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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，邮编：20549
表格10-Q
☒根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条规定的季度报告
截至本季度末March 31, 2022
或
☐根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告
委托文件编号：001-09819
丹尼克斯资本公司。
(注册人的确切姓名载于其章程)
维吉尼亚52-1549373
(注册成立或组织的国家或其他司法管辖区)(国际税务局雇主身分证号码)
4991号小溪湖道, 100套房
格伦·艾伦维吉尼亚23060-9245
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
(804)217-5800 
(注册人的电话号码，包括区号)
根据该法第12(B)条登记的证券：
每个班级的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元DX纽约证券交易所
6.900%C系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股，每股面值$0.01DXPRC纽约证券交易所

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。
是          ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。
是           ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》第12b-2条规则中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。
    
大型加速文件服务器☐加速文件管理器☒
非加速文件服务器☐规模较小的报告公司☐
新兴成长型公司☐


如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如《交易法》第12b-2条所定义)。
Yes ☐ No ☒

2022年4月29日，注册人36,957,882普通股的流通股，$0.01面值，这是注册人的唯一一类普通股。



丹尼克斯资本公司。
表格10-Q
索引
页面
第一部分财务信息
第1项。财务报表
截至2022年3月31日(未经审计)和2021年12月31日的合并资产负债表
1
截至三个月的综合全面收益表
2022年3月31日(未经审计)和2021年3月31日(未经审计)
2
截至三个月的综合股东权益报表
2022年3月31日(未经审计)和2021年3月31日(未经审计)
3
截至三个月的综合现金流量表
2022年3月31日(未经审计)和2021年3月31日(未经审计)
4
合并财务报表附注
5
第二项。管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
21
第三项。关于市场风险的定量和定性披露
43
第四项。控制和程序
47
第二部分：其他信息
第1项。法律诉讼
49
第1A项。风险因素
49
第二项。未登记的股权证券销售和收益的使用
49
第三项。高级证券违约
50
第四项。煤矿安全信息披露
50
第五项。其他信息
50
第六项。陈列品
50
签名
51



i

第一部分财务信息

项目1.财务报表

丹尼克斯资本公司。
合并资产负债表
(除每股数据外，$s以千为单位)
 March 31, 20222021年12月31日
资产(未经审计)
现金$456,957 $366,023 
过帐给交易对手的现金抵押品114,732 55,284 
抵押贷款支持证券(包括已质押的#美元3,119,668及$3,011,319分别)，按公允价值计算
3,215,017 3,181,839 
按公允价值持有的用于投资的按揭贷款3,757 4,268 
待结算证券应收账款1,491 2,771 
衍生资产34,183 7,969 
应计应收利息15,914 14,184 
其他资产，净额7,171 7,400 
总资产$3,849,222 $3,639,738 
负债和股东权益 
负债：  
回购协议$2,952,802 $2,849,916 
待结算证券的应付款项48,046 — 
衍生负债18,328 2,471 
交易对手入账的现金抵押品30,276 1,834 
应计应付利息1,524 1,365 
应计应付股息6,672 6,541 
其他负债5,941 6,332 
总负债3,063,589 2,868,459 
股东权益：  
优先股，面值$0.01每股；50,000,000授权股份；4,460,000和4,460,000已发行和已发行股份(美元)111,500及$111,500合计清算优先权，分别)
107,843 107,843 
普通股，面值$0.01每股，90,000,000授权股份；
36,957,882和36,665,805分别发行和发行的股份
370 367 
额外实收资本1,112,628 1,107,792 
累计其他综合(亏损)收入(84,611)6,729 
累计赤字(350,597)(451,452)
股东权益总额785,633 771,279 
总负债和股东权益$3,849,222 $3,639,738 
见合并财务报表附注。

1

丹尼克斯资本公司。
综合全面收益表
(未经审计)
(除每股数据外，$s以千为单位)
截至三个月
3月31日，
 20222021
利息收入$17,427 $13,892 
利息支出(1,748)(1,633)
净利息收入15,679 12,259 
出售投资的已实现收益，净额— 4,697 
投资未实现亏损，净额(111,251)(980)
衍生工具收益，净额220,211 107,801 
其他营业费用(净额)(321)(380)
一般和行政费用：
薪酬和福利(3,466)(3,096)
其他一般事务和行政事务(3,643)(2,372)
净收入117,209 117,929 
优先股股息(1,923)(2,559)
优先股赎回费用— (2,987)
普通股股东净收益$115,286 $112,383 
其他全面收入：
可供出售投资未实现亏损，净额$(91,340)$(60,459)
可供出售投资已实现收益的重新分类调整，净额— (4,697)
其他综合损失合计(91,340)(65,156)
普通股股东的全面收益$23,946 $47,227 
加权平均普通股-基本36,725,365 26,788,693 
加权平均普通股-稀释后37,111,733 26,788,693 
普通股每股净收益-基本$3.14 $4.20 
每股普通股净收益-稀释后收益$3.11 $4.20 
宣布的每股普通股股息$0.39 $0.39 
见合并财务报表附注。
2

丹尼克斯资本公司。
合并股东权益报表
(未经审计)
($s，单位：千)
优先股普通股其他内容
已缴费
资本		累计其他综合收益(亏损)累计
赤字		股东权益总额
股票金额股票金额
截止日期的余额
2021年12月31日		4,460,000 $107,843 36,665,805 $367 $1,107,792 $6,729 $(451,452)$771,279 
股票发行— — 267,288 3 4,242 — — 4,245 
授予的限制性股票，扣除摊销后的净额— — 40,196 — 451 — — 451 
其他股份薪酬，扣除摊销后的净额— — — — 395 — — 395 
股份薪酬预提税额调整— — (15,407)— (236)— — (236)
股票发行成本— — — — (16)— — (16)
净收入— — — — — — 117,209 117,209 
优先股股息— — — — — — (1,923)(1,923)
普通股股息— — — — — — (14,431)(14,431)
其他综合损失— — — — — (91,340)— (91,340)
截止日期的余额
March 31, 2022		4,460,000 $107,843 36,957,882 $370 $1,112,628 $(84,611)$(350,597)$785,633 
2020年12月31日的余额7,248,330 $174,564 23,697,970 $237 $869,495 $80,261 $(491,104)$633,453 
股票发行— — 7,187,500 72 128,078 — — 128,150 
优先股赎回(2,788,330)(66,721)— — — — (2,987)(69,708)
授予的限制性股票，扣除摊销后的净额— — 16,722 — 451 — — 451 
股份薪酬预提税额调整— — (22,623)— (428)— — (428)
股票发行成本— — — — (270)— — (270)
净收入— — — — — — 117,929 117,929 
优先股股息— — — — — — (2,559)(2,559)
普通股股息— — — — — — (10,586)(10,586)
其他综合损失— — — — — (65,156)— (65,156)
截止日期的余额
March 31, 2021		4,460,000 $107,843 30,879,569 $309 $997,326 $15,105 $(389,307)$731,276 
见合并财务报表附注。
3

丹尼克斯资本公司。
合并现金流量表
(未经审计)
($s，单位：千)
截至三个月
 3月31日，
 20222021
经营活动：  
净收入$117,209 $117,929 
将净收入与业务活动提供的现金进行核对的调整： 
出售投资的已实现收益，净额— (4,697)
投资未实现亏损，净额111,251 980 
衍生工具收益，净额(220,211)(107,801)
投资溢价摊销净额27,104 30,161 
其他摊销和折旧，净额566 599 
基于股份的薪酬费用846 452 
应计应收利息增加(1,730)(1,092)
应计应付利息增加(减少)159 (992)
其他资产和负债变动，净额(642)(5,350)
经营活动提供的净现金34,552 30,189 
投资活动：  
购买投资(349,839)(68,543)
已收到的投资本金86,863 118,022 
出售投资所得收益— 220,194 
为投资而持有的按揭贷款的本金支付512 488 
衍生工具的净收益，包括终止交易259,180 78,509 
交易对手入账的现金抵押品增加28,442 49,665 
投资活动提供的现金净额25,158 398,335 
融资活动：  
回购协议下的借款2,197,547 4,494,067 
偿还回购协议借款(2,094,661)(4,899,141)
无追索权抵押融资本金支付— (118)
发行普通股所得款项4,245 128,150 
为赎回优先股支付的现金— (69,708)
为股票发行成本支付的现金— (270)
与股票薪酬的预扣税款相关的付款(236)(428)
已支付的股息(16,223)(13,320)
融资活动提供(用于)的现金净额90,672 (360,768)
现金净增加，包括记入对手方的现金150,382 67,756 
期初过帐给交易对手的现金，包括现金421,307 310,360 
在期末过帐给交易对手的现金，包括现金$571,689 $378,116 
补充披露现金活动：  
支付利息的现金$1,589 $2,619 
见合并财务报表附注。
4

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

NOTE 1 – 重要会计政策的组织和汇总

组织

DyneX资本公司(“公司”)于1987年12月18日在弗吉尼亚州注册成立，并于1988年2月开始运营。本公司为一间内部管理的按揭房地产投资信托基金，主要从杠杆基础上投资于债务证券赚取收入，其中大部分为指定的机构按揭证券(“MBS”)池，包括住宅按揭证券(“RMBS”)、商业按揭证券(“CMBS”)、只计息(IO)证券及非机构按揭证券(“非机构按揭证券”)，主要由CMBS IO组成。机构MBS由美国政府支持的实体(如Fannie Mae和Freddie Mac)提供本金支付担保，这些实体处于托管状态，目前得到美国财政部优先股购买协议的支持。非机构MBS是由非政府企业发行的，没有本金支付担保。本公司亦投资于其他类型的按揭相关证券，例如即将公布的证券(“TBA”或“TBA证券”)。

陈述的基础

本公司及其附属公司(统称“达能”或(视情况而定)“本公司”)的未经审核综合财务报表乃根据美国中期财务资料公认会计原则(“公认会计原则”)及美国证券交易委员会颁布的10-Q表格季度报告指引及S-X规则第10-01条(“美国证券交易委员会”)编制。因此，它们不包括GAAP要求的完整财务报表所需的所有信息和附注。管理层认为，包括正常经常性应计项目在内的所有重大调整都已列入，这些调整被认为是公平列报合并财务报表所必需的。截至2022年3月31日的三个月的经营业绩不一定代表任何其他中期或截至2022年12月31日的全年的预期结果。本文中包含的未经审计的综合财务报表应与本公司提交给美国证券交易委员会的截至2021年12月31日的Form 10-K年度报告(“2021年Form 10-K”)中的已审计财务报表及其附注一并阅读。 

预算的使用

按照公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告额。实际结果可能与这些估计不同。管理层使用的最重要估计包括但不限于其投资的溢价和折扣的摊销和公允价值计量，包括作为衍生工具入账的TBA证券。下文将在合并财务报表的本附注中进一步讨论这些项目。该公司认为，根据截至2022年3月31日的现有信息，本文中包含的综合财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的。

合并和可变利益实体
 
综合财务报表包括本公司的账目及其主要受益人拥有多数股权的子公司和可变利益实体(“VIE”)的账目。在合并中，所有公司间账户和交易都已取消。

如果本公司被确定为VIE的主要受益人，则本公司合并VIE，其定义为同时拥有：(I)控制对VIE财务业绩影响最大的活动的权力，以及(Ii)接受可能对VIE产生重大影响的利益或承担损失的权利。本公司根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑其对是否持续合并VIE的评估。虽然公司投资于代理和非代理MBS
5

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

虽然该等权益一般被视为于VIE的权益，但本公司并无合并该等实体，因为该等实体不符合被视为主要受益人的标准。

所得税

本公司已选择作为房地产投资信托基金(“REIT”)根据1986年国内税法(“税法”)和州法律的相应规定征税。要符合REIT的资格，本公司必须符合某些测试，包括投资于主要与房地产相关的资产，以及在考虑其净营业亏损(“NOL”)结转且不包括保留在其应纳税子公司的应税收入后，要求将其年度REIT应纳税收入的至少90%分配给股东。作为房地产投资信托基金，该公司通常不会因其作为股息分配给股东的收入或资本利得金额而缴纳联邦所得税。

本公司评估其于所有未完税年度的税务状况，并确定本公司是否有任何重大未确认负债，并记录该等负债(如有)，以该等负债被视为较有可能已产生者为限。

每股普通股净收益(亏损)

公司通过用当期普通股股东的净收益(亏损)除以当期已发行普通股的加权平均股数来计算每股普通股的基本净收入(亏损)。请看注2用于计算公司在所述期间的普通股每股基本和稀释后净收益(亏损)。

本公司目前拥有已发行和已发行的未归属限制性股票、基于服务的限制性股票单位(“RSU”)和基于业绩的股票单位(“PSU”)。于归属(或单位转让)时，每股限制性股票、RSU及PSU的转让限制失效，而每股该等股份代表一股非限制性普通股，并计入每股普通股的基本净收入计算。限制性股票奖励被视为参与证券，因此包括在使用两级法计算每股普通股的基本净收入中，因为限制性股票的未归属股份持有人有资格获得不可没收的股息。未归属RSU及PSU的持有人于归属期间累积可没收的股息等值权利，只有在符合必要的服务及表现条件的情况下，方可于结算日收取股息。因此，未归属RSU和PSU不包括在计算每股普通股基本净收入中，但计入普通股稀释后净收入计算中，除非其效果是减少净亏损或增加普通股净收入(也称为“反摊薄”)。

由于本公司6.900%固定利率至浮动利率的C系列累积可赎回优先股(“C系列优先股”)仅可由本公司选择以现金赎回，并且只有在本公司重新制定的公司章程细则第IIIC条所述的本公司控制权发生变更时(且受其他情况的限制)才可转换为普通股，因此该等股份及其相关股息的影响不包括在本报告所述期间的每股普通股摊薄净收益的计算中。

现金

现金包括高评级金融机构的不受限制的活期存款。公司的现金余额全年波动，可能会不时超过联邦存款保险公司(“FDIC”)的保险限额。尽管本公司承担的风险超过FDIC承保的金额，但它预计不会因持有这些存款的存款机构的财务状况和信誉而造成任何损失。

6

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

向交易对手过账/由交易对手过账的现金抵押品

向交易对手公布/由交易对手公布的现金抵押品是指已质押/收到的金额，用于支付与本公司融资和衍生工具有关的初始和变动保证金。

下表对截至2022年3月31日在公司综合资产负债表上报告的“现金”和“公布给交易对手的现金”进行了对账，这两个数字与公司截至2022年3月31日的三个月综合现金流量表上显示的相同金额之和相当：
March 31, 2022
现金$456,957 
过帐给交易对手的现金抵押品114,732 
综合现金流量表显示的现金总额，包括过帐给交易对手的现金$571,689 

抵押贷款支持证券
 
本公司的MBS按公允价值计入本公司的综合资产负债表。在2021年1月1日之前购买的MBS被指定为可供出售(AFS)，在证券出售或到期之前，公允价值的变化在其他全面收益(OCI)中报告为未实现收益(亏损)。从2021年1月1日起，该公司对在该日或之后购买的所有公允价值变动在净收益中报告为“投资未实现收益(损失)”的MBS选择公允价值选项，直至证券出售或到期。在出售MBS时，任何未实现的收益或损失将使用特定的识别方法重新分类为“出售投资的已实现收益(损失)净额”。管理层选择了公允价值选项，以便GAAP净收入将以与其衍生工具公允价值变化的列报和时间一致的方式反映其未来购买MBS的公允价值变化。对于没有选择现金流对冲会计的抵押贷款房地产投资信托基金来说，选择公允价值期权正成为一种行业趋势。“投资未实现收益(亏损)，净额”还包括为投资而持有的抵押贷款的公允价值变化，公司为这些投资选择了公允价值选项，从2020年1月1日起生效。

利息收入、溢价摊销和贴现增加。 按揭证券的利息收入是根据未偿还本金余额(如属纯利息证券或“IO”证券，则为名义余额)及其合约条款应计。与购买机构按揭证券及任何非机构按揭证券有关的溢价或折扣，按实际收益率法于该等证券的预计年期内摊销或累加为利息收入，并就实际现金支付作出溢价摊销及贴现累加的调整。该公司对未来现金支付的预测是基于从外部来源和内部模型获得的信息，可能包括对贷款提前还款额和时间、利率波动、信贷损失和其他因素的假设。本公司至少每季度一次对其现金流预测进行审查和必要的调整，并更新这些资产的确认收益率。

本公司目前并无持有任何以折扣价购买的信用评级低于‘AA’或在购买时未获任何国家认可信用评级机构评级的非机构按揭证券。

住房抵押贷款证券化公允价值的确定 该公司根据从定价服务和经纪人报价中获得的价格来估计其大部分MBS的公允价值。该公司其余的MBS是通过对现金流量模型中估计的未来现金流量进行折现来估值的，这些现金流量模型利用了诸如证券的票面利率、估计的提前还款速度、预期的加权平均寿命、抵押品构成、估计的未来利率、预期损失、信用提升以及某些其他相关信息等信息。请参阅注6以进一步讨论MBS公允价值计量。

信贷损失准备。 该公司至少每季度评估一次被指定为AFS的任何MBS，其公允价值低于其信贷损失的摊销成本。如果预期在住房抵押证券上收取的现金流的现值之间的差额小于其摊销成本，差额被计入备抵。
7

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

净收益不超过摊余成本超过当期公允价值的信用损失。信贷损失估计的后续变化在发生变化的期间在收益中确认。由于该公司的大部分投资都是信用质量较高的投资，而且大多数是由GSE担保的，因此该公司不太可能有与其综合资产负债表上记录的MBS相关的信贷损失准备金。

回购协议
 
该公司的回购协议被用来为其购买MBS融资，该协议被计入担保借款，根据该借款，该公司将其证券作为抵押品，以获得一笔贷款，其价值相当于所质押抵押品的估计公允价值的特定百分比。本公司保留质押抵押品的实益所有权，这些抵押品在本公司的综合资产负债表中以括号形式披露。在回购协议到期时，本公司须偿还贷款，并同时从贷款人收回其质押抵押品，或经贷款人同意，本公司可按当时的融资利率续订协议。回购协议贷款人可要求本公司在质押抵押品公允价值下降的情况下质押额外抵押品。回购协议融资是对公司和质押资产的追索权。本公司的大部分回购协议以债券市场协会1996年9月版的总回购协议为基础，该协议一般规定，贷款人作为买方，有责任从本公司和贷款人双方同意的公认来源获得抵押品估值，或在没有该来源的情况下，由贷款人确定价值。

衍生工具

该公司的衍生工具包括美国国债期货、利率互换期权(“掉期”)和TBA证券，这些证券是在非特定集合基础上购买或出售机构RMBS的远期合同。于报告期末，衍生工具于本公司的综合资产负债表中按其公允价值呈报衍生资产(如属收益头寸)或衍生负债(如属亏损头寸)。衍生工具的所有收入/支出及公允价值变动，包括终止、到期或结算时实现的损益，均记入本公司综合全面收益表(亏损)的“衍生工具收益(亏损)净额”。与衍生工具有关的现金收入及付款，根据衍生工具交易的基本性质或目的，于综合现金流量表的投资活动部分分类。

该公司目前持有美国国债期货合约的空头头寸，这些合约的估值基于每日保证金结算的交易所定价。该公司在到期时实现这些合同的收益或损失，金额等于标的资产的当前公允价值与期货合同的合同价格之间的差额。

本公司的掉期交易为本公司提供权利，但不是义务，以预定名义金额订立利率掉期协议，并规定期限，并在未来支付及收取利率。掉期交易的估值是基于交易所定价，而不是每天交换保证金金额。本公司可延迟支付保费至标的利率掉期协议生效日期，并在其综合资产负债表上记录应付款项。应支付的保费和掉期的公允价值作为一个单一的会计单位入账。如果掉期到期而未行使，则掉期的实现损失将等于支付的保费。如果执行掉期，掉期的已实现损益将等于标的利率掉期的公允价值与支付的溢价之间的差额。

TBA证券是一种远期合约(“TBA合约”)，以预定价格购买(“多头”)或出售(“空头”)非指定机构MBS，并附有若干本金及利息条款及某些类别的抵押品，但待交割的特定机构证券直至交收日期前不久才能确定。本公司将TBA的多头和空头头寸作为衍生工具入账，因为本公司不能断言，在TBA交易开始时和整个交易期间，很可能
8

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

其结算将导致标的机构RMBS的实物交付，或者个别TBA交易将不会在尽可能短的时间内结算。

请参阅注5有关公司衍生工具的更多信息，以及注6有关如何计算这些工具的公允价值的信息。

待结算证券的应收/应付款项

待结算证券的应收/应付款项包括公司出售MBS和TBA证券的到期或欠款，这些证券在综合资产负债表上显示的日期尚未结算。

基于股份的薪酬

公司2020年度股票及激励计划(以下简称“2020计划”)最高发行准备金2,300,000将以股票期权、限制性股票、限制性股票单位(“RSU”)、股票增值权、基于业绩的股票单位(“PSU”)和基于业绩的现金奖励(统称为“奖励”)的形式向公司授予符合条件的员工、非雇员董事、顾问和顾问的普通股。截至2022年3月31日，1,267,099根据2020年计划，普通股可供发行。根据本公司的2018年股票及奖励计划(“2018年计划”)或任何其他先前的股权计划，先前授予的奖励仍未完成，并根据其条款有效，但不会根据2018年计划或任何其他先前的股权计划授予新的奖励。

目前，本公司拥有已发行和已发行的限制性股票和RSU股票，这些股票被视为股权奖励，并按授予日的收盘价按其公允价值记录。补偿成本在归属期间确认，并使用直线法将相应的信用计入股东权益。

该公司也有已发行和未偿还的PSU，其中包含基于公司业绩或基于市场业绩的条件。受公司绩效条件约束的PSU最初按其公允价值确认为权益，公允价值是根据对截至授予日的公司绩效条件的实现概率的评估，用授予日的收盘价乘以预期归属的单位数量来计量的。授出日期公允价值于归属期间按直线原则于“薪酬及利益”内确认为本公司综合全面收益表的开支，并于必要时根据实现概率的任何变动作出调整，该变动于每个报告日期及至少按季度重新评估。

受以市场表现为基础的条件所规限的PSU于授出日期确认为权益，其公允价值是通过蒙特卡罗模拟本公司普通股股东总回报(“TSR”)相对于奖励协议所指定同业公司集团的普通股总股东回报而厘定的。受市场表现条件制约的奖励不会根据实现的概率进行评估，也不会在发行后重新衡量。授予日公允价值在归属期内按直线原则在“薪酬和福利”内确认为本公司综合全面收益表的费用，即使没有达到基于市场业绩的条件。

本公司并不估计任何以股份为基础的补偿奖励的没收情况，但会根据实际发生的没收情况作出调整。由于RSU和PSU拥有仅在结算时支付的可没收股息等价权，因此被没收单位的任何应计股息等价权(“DER”)将被冲销，并相应计入“补偿和利益”。

或有事件

在正常的业务过程中，可能会有针对本公司的各种诉讼、索赔和其他意外情况待决。本公司每季度评估是否为这些事项的估计损失计提准备金。在下列情况下，本公司确认或有损失的责任：(A)相关因果事件已在资产负债表日期之前发生；(B)很可能已发生损失；及(C)存在合理的
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丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

估计这一损失的依据。如果发生损失的可能性很小或可能性很小，则不确认或有损失的负债，但应披露可能发生的或有损失。如果或有损失(或超过任何应计项目的额外损失)至少是合理的可能性和实质性的，则本公司披露对可能的损失或损失范围的合理估计，如果可以做出这种合理估计的话。如果公司不能对可能的重大损失或损失范围作出合理估计，则该事实被披露。

近期发布的会计公告

本公司至少每季度评估一次由财务会计准则委员会(“FASB”)发布的会计准则更新(“ASU”)，以评估对其财务状况和经营业绩的任何影响的适用性和重要性。在截至2022年3月31日的三个月内，并无发布任何预期会对公司财务状况或经营结果产生重大影响的会计声明。


NOTE 2 – 普通股每股净收益

请参阅注1有关本公司在计算基本及稀释后每股普通股净收入时如何处理其优先股及股票奖励的资料，以及注7有关本公司在所述期间的股票奖励活动的信息。下表列出了所示期间普通股每股基本净收入和摊薄净收入的计算：

截至三个月
3月31日，
20222021
已发行普通股加权平均数-基本36,725,36526,788,693 
增量普通股-未授权的RSU128,786—
增量普通股-未授权的PSU257,582—
已发行普通股加权平均数--摊薄37,111,73326,788,693
普通股股东净收益$115,286 $112,383 
普通股每股净收益-基本$3.14 $4.20 
每股普通股净收益-稀释后收益$3.11 $4.20 
    
在截至2021年3月31日的三个月内，本公司并无任何潜在的摊薄工具。


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(除共享数据外，以千为单位)

NOTE 3 – 抵押贷款支持证券
 
下表按投资类型列出了该公司截至所示日期的MBS：
March 31, 2022
代理RMBS代理CMBS
CMBS IO(1)
非机构其他总计
指定为AFS的MBS：
面值$1,137,360 $171,846 $— $864 $1,310,070 
未摊销保费(折扣)36,649 2,174 252,946 (143)291,626 
摊销成本1,174,009 174,020 252,946 721 1,601,696 
未实现毛利1,209 868 3,910 28 6,015 
未实现亏损总额(86,458)(1,911)(2,214)(43)(90,626)
公允价值$1,088,760 $172,977 $254,642 $706 $1,517,085 
按公允价值通过净收入计量的住房抵押贷款证券：
面值$1,773,996 $— $— $— $1,773,996 
未摊销保费28,917 — 21,332 — 50,249 
摊销成本1,802,913 — 21,332 — 1,824,245 
未实现毛利— — — — — 
未实现亏损总额(125,118)— (1,195)— (126,313)
公允价值$1,677,795 $— $20,137 $— $1,697,932 
截至2022年3月31日的总数
$2,766,555 $172,977 $274,779 $706 $3,215,017 
(1)代理CMBS IO的名义余额为#美元，按公允价值通过净收入计量441,081截至2022年3月31日。指定为AFS的工程处CMBS IO和非工程处CMBS IO的名义余额为#美元。9,882,225及$7,859,450分别截至2022年3月31日。


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(除共享数据外，以千为单位)

2021年12月31日
代理RMBS代理CMBS
CMBS IO(1)
非机构其他总计
指定为AFS的MBS：
面值$1,193,951 $174,899 $— $966 $1,369,816 
未摊销保费(折扣)38,787 2,312 276,354 (189)317,264 
摊销成本1,232,738 177,211 276,354 777 1,687,080 
未实现毛利7,779 7,636 11,713 63 27,191 
未实现亏损总额(19,994)— (426)(42)(20,462)
公允价值$1,220,523 $184,847 $287,641 $798 $1,693,809 
按公允价值通过净收入计量的住房抵押贷款证券：
面值$1,445,796 $— $— $— $1,445,796 
未摊销保费35,373 — 21,843 — 57,216 
摊销成本1,481,169 — 21,843 — 1,503,012 
未实现毛利— — 57 — 57 
未实现亏损总额(14,917)— (122)— (15,039)
公允价值$1,466,252 $— $21,778 $— $1,488,030 
截至2021年12月31日的合计$2,686,775 $184,847 $309,419 $798 $3,181,839 
(1)代理CMBS IO按公允价值通过净收入计量的名义余额为#美元441,217截至2021年12月31日。指定为AFS的工程处CMBS IO和非工程处CMBS IO的名义余额为#美元。10,189,497及$8,635,666分别截至2021年12月31日。

公司的大部分按揭证券被质押为公司回购协议的抵押品，该协议于注4。按揭证券的实际到期日受相关按揭抵押品的合约期、定期支付本金、预付本金，以及证券的支付优先权结构影响；因此，实际到期日一般短于证券所述的合约到期日。

下表列出了公司在所指时期的综合全面收益表上的“出售投资的已实现收益，净额”的信息：
截至三个月
3月31日，
20222021
收到的收益已实现收益收到的收益已实现收益
机构RMBS-指定为AFS$— $— $74,829 $4,697 
$— $— $74,829 $4,697 


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丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

下表列出了截至所示日期未实现亏损的AFS证券的某些信息：
 March 31, 20222021年12月31日
公允价值未实现亏损总额证券数量公允价值未实现亏损总额证券数量
连续未实现亏损头寸不足12个月：    
机构MBS$719,200 $(47,905)53$1,051,233 $(20,118)23
非机构MBS61,333 (1,206)5111,667 (247)14
连续12个月或以上的未实现亏损头寸：
机构MBS$425,586 $(41,409)8$— $— —
非机构MBS962 (106)51,241 (97)6

公司MBS的未实现亏损是市场价格下跌的结果，与信贷无关；因此，公司指定为AFS的MBS的信贷损失拨备为#美元。0截至2022年3月31日和2021年12月31日。与机构MBS相关的本金由政府支持企业房利美和房地美担保。虽然该等未实现亏损与信贷无关，但本公司会评估其持有任何有未实现亏损的按揭证券的能力及意图，直至其价值回升。这项评估是根据相关投资的未实现亏损金额和重要性以及公司的杠杆和流动性状况进行的。此外，就其非机构按揭证券而言，本公司会检讨信贷评级、抵押该等证券的按揭贷款的信贷特征，以及包括预计抵押品损失在内的估计未来现金流。

NOTE 4 – 回购协议

公司截至2022年3月31日和2021年12月31日尚未完成的回购协议摘要如下：
 March 31, 20222021年12月31日
宣传品类型天平加权
平均费率		的公允价值
质押抵押品		天平加权
平均费率		的公允价值
质押抵押品
代理RMBS$2,547,808 0.26 %$2,688,612 $2,408,126 0.17 %$2,536,094 
代理CMBS168,173 0.25 %171,364 176,268 0.14 %184,847 
代理CMBS IO164,273 0.75 %174,532 180,912 0.68 %192,481 
非机构CMBS IO72,548 1.33 %85,160 84,610 0.99 %97,897 
回购协议总额$2,952,802 0.31 %$3,119,668 $2,849,916 0.23 %$3,011,319 

该公司有未偿还的回购协议借款22截至2022年3月31日，其与任何交易对手的风险股权不超过5%。

下表提供了截至所示日期公司回购协议的剩余到期日和原始到期日的信息：
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丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

March 31, 20222021年12月31日
剩余期限至到期天平加权
平均费率		WAVG原始期限到到期天平加权
平均费率		WAVG原始期限到到期
少于30天$1,567,265 0.36 %88 $602,994 0.42 %123 
30至90天977,241 0.24 %154 763,302 0.14 %166 
91至180天159,180 0.16 %367 1,075,324 0.15 %198 
181天至1年249,116 0.38 %365 408,296 0.30 %366 
总计$2,952,802 0.31 %148 $2,849,916 0.23 %198 

该公司与北卡罗来纳州富国银行达成了一项承诺回购安排的协议，总最高借款能力为#美元。250,000到期日为2023年6月8日。截至2022年3月31日，该公司拥有76,882未偿还贷款，加权平均借款利率为1.20%。该公司可使用的剩余回购安排未承诺，不保证续期或续期条款。

根据与交易对手订立的总回购协议，本公司的交易对手要求本公司遵守各项惯常营运及财务契约，包括但不限于最低净值及盈利、某一特定期间的最高净值跌幅、最高杠杆要求以及维持本公司的房地产投资信托基金地位。此外，一些协议包含交叉违约特征，即在与一个贷款人的协议下违约的同时，也会导致与其他贷款人的协议违约。如本公司未能遵守此等融资协议所载的契诺，或在该等协议的条款下被发现有其他违约行为，交易对手有权加快主回购协议下的到期金额。该公司认为，它完全遵守了截至2022年3月31日仍有未偿还金额的主回购协议中的所有契约。

本公司的回购协议须遵守与总净额结算或类似安排的相关协议，该等协议规定在交易的任何一方违约或破产的情况下有权予以抵销。本公司按总基数向该等安排报告其回购协议。下表提供了有关公司回购协议的信息，就好像公司在2022年3月31日和2021年12月31日的净额基础上提交了这些协议一样：
已确认负债总额资产负债表中的总额抵销资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵销的总额(1)
净额
作为抵押品入账的金融工具作为抵押品入账的现金
March 31, 2022
回购协议$2,952,802 $— $2,952,802 $(2,952,802)$— $— 
2021年12月31日
回购协议$2,849,916 $— $2,849,916 $(2,849,916)$— $— 
(1) 就同一交易对手收到或过帐的抵押品披露的金额包括现金和按揭证券的公允价值，最高但不超过资产负债表中列报的回购协议负债净额。同一交易对手收到或过账的抵押品总额的公允价值可能超过所提交的金额。

请看注5有关本公司衍生工具的资料，该等衍生工具亦受与主要净额结算或类似安排有关的协议所规限。


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(除共享数据外，以千为单位)

NOTE 5 – 衍生品

衍生工具的类型和用途

利率衍生品。在截至2022年3月31日的三个月内，该公司利用美国国债期货和利率掉期的空头头寸来缓解利率变化对其投资的公允价值和净利息收益的影响。

TBA交易记录。该公司购买TBA证券作为投资于非特定固定利率机构RMBS的手段，也可能定期出售TBA证券，作为经济对冲其对机构RMBS账面价值敞口的手段。本公司透过执行一系列交易(通常称为“美元滚动”交易)持有TBA证券的多头及空头头寸，这些交易有效地延迟了对非指定机构RMBS的远期买入(或出售)的结算，方法是建立抵销TBA头寸，以现金净结清配对的TBA头寸，同时建立具有较后结算日期的相同TBA多头(或空头)头寸。在远期结算日买入(或卖出)的TBA证券的定价通常比当月结算的TBA证券低。这一折扣，通常被称为“下降收入”，代表从交易日到结算日的代理证券的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物。本公司将所有TBA(无论是净多头或净空头头寸，或统称为“TBA美元滚动头寸”)作为衍生工具入账，因为它不能断言其结算很可能在个别TBA交易开始时和整个期限内导致标的机构RMBS的实物交付，或个别TBA交易不会在尽可能短的时间内结算。

衍生工具净收益(亏损)

下表提供了该公司在所示期间按衍生工具类型划分的“衍生工具净收益”的详细情况：
截至三个月
3月31日，
衍生工具的类型20222021
美国国债期货$288,934 $95,647 
利率互换25,438 57,763 
美国国债期货的期权— 12,617 
TBA证券-多头头寸(94,161)(58,226)
衍生工具收益，净额$220,211 $107,801 

下表汇总了截至所示日期公司综合资产负债表上按衍生工具类型划分的账面价值信息：
衍生工具的类型资产负债表位置目的March 31, 20222021年12月31日
利率互换衍生资产经济套期保值$28,640 $3,202 
TBA证券衍生资产投资5,543 4,767 
衍生品总资产$34,183 $7,969 
美国国债期货衍生负债经济套期保值$(9,847)$(2,471)
TBA证券衍生负债投资(8,481)— 
衍生品负债总额$(18,328)$(2,471)

下表提供了截至所示日期该公司持有的利率掉期的详细情况：
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(除共享数据外，以千为单位)

选择权标的支付者掉期
成本公允价值平均到期期限名义金额平均固定支付率
截至2022年3月31日：$9,375 $28,640 4月份$500,000 1.60%
截至2021年12月31日$9,375 $3,202 7月份$500,000 1.60%

下表提供了截至所示日期该公司持有的美国国债期货的详细情况：
March 31, 20222021年12月31日：
名义金额长(短)公允价值平均到期期限名义金额长(短)公允价值平均到期期限
美国国债期货$(3,940,000)$(9,847)3月份$(3,890,000)$(2,471)3月份

下表汇总了截至所示日期公司在TBA证券的多头头寸信息：
March 31, 20222021年12月31日
隐含市值(1)
$1,732,654 $1,531,188 
隐含成本基础(2)
1,735,592 1,526,421 
账面净值(3)
$(2,938)$4,767 
(1) 隐含市场价值指标的机构MBS截至所示日期的估计公允价值.
(2) 隐含成本基础是指截至所示日期为标的机构MBS支付的远期价格。
(3) 账面净值是指综合资产负债表中“衍生资产”及“衍生负债”内的金额，代表截至所示日期TBA证券的隐含市值与隐含成本基础之间的差额。

活动量

下表汇总了截至2022年3月31日的三个月公司衍生工具的变化：
衍生工具的类型起头
名义金额-长(短)		加法定居点，
终止，
或结对		收尾
名义金额-长(短)
利率互换$500,000 $— $— $500,000 
美国国债期货(3,890,000)(4,530,000)4,480,000 (3,940,000)
TBA证券1,530,000 7,813,000 (7,573,000)1,770,000 

偏移

本公司的衍生工具须遵守与总净额结算或类似安排的相关协议，该等协议规定在交易的任何一方违约或破产时有权予以抵销。本公司按毛计列报受此等安排约束的衍生资产及负债。请看注4有关本公司回购协议的资料，该等回购协议亦受与主要净额结算或类似安排有关的基本协议所规限。下表提供了有关这些衍生资产和负债的信息，这些资产和负债受到这样的安排的约束，就像该公司在2022年3月31日和2021年12月31日以净额列报它们一样：
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(除共享数据外，以千为单位)

资产抵销
已确认资产总额资产负债表中的总额抵销资产负债表中列报的资产净额
资产负债表中未抵销的总额(1)
净额
作为抵押品收到的金融工具作为抵押品收到的现金
March 31, 2022
利率互换$28,640 $— $28,640 $— $(28,640)$— 
TBA证券5,543 — 5,543 (5,543)— — 
衍生资产$34,183 $— $34,183 $(5,543)$(28,640)$— 
2021年12月31日
利率互换$3,202 $— $3,202 $— $(481)$2,721 
TBA证券4,767 — 4,767 — (1,353)3,414 
衍生资产$7,969 $— $7,969 $— $(1,834)$6,135 
负债的抵销
已确认负债总额资产负债表中的总额抵销资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵销的总额(1)
净额
作为抵押品入账的金融工具作为抵押品入账的现金
March 31, 2022
美国国债期货-空头头寸$(9,847)— $(9,847)$— $— $(9,847)
TBA证券(8,481)— (8,481)5,543 2,938 — 
衍生负债$(18,328)$— $(18,328)$5,543 $2,938 $(9,847)
2021年12月31日
美国国债期货-空头头寸$(2,471)— $(2,471)$— $— $(2,471)
衍生负债$(2,471)$— $(2,471)$— $— $(2,471)
(1) 就同一交易对手收到或过帐的抵押品披露的金额包括现金和按揭证券的公允价值，最高但不超过资产负债表中列报的衍生资产或负债净额。同一交易对手收到或过账的抵押品总额的公允价值可能超过所提交的金额。请参阅综合资产负债表，以金融工具作为衍生工具和回购协议抵押品的公允价值总额(在括号内显示)，以及作为抵押品质押或收取的现金总额(在“向交易对手/由交易对手过账的现金抵押品”中披露)。


NOTE 6 – 金融工具的公允价值
 
公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间的有序交易中出售一项资产或支付转移一项负债而收到的价格。公允价值基于市场参与者在为资产或负债定价时将使用的假设，并在计量负债的公允价值时考虑不良表现风险的方方面面，包括实体自身的信用状况。ASC主题820建立了如下三个级别的估值层次：

•级别1-投入未调整，在活跃市场上报价相同的资产或负债
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(除共享数据外，以千为单位)

测量日期。
•第2级-投入包括类似资产或负债在活跃市场的报价；相同或类似资产或负债在非活跃市场的报价；或直接可观察的投入或通过与测量日期的市场数据和工具预期寿命的持续时间相关而间接可观察的投入。
•第三级--市场活动很少或根本没有市场活动来支持无法观察到的投入。无法观察到的输入代表了管理层对市场参与者在衡量日期将如何为资产或负债定价的最佳估计。考虑到估值技术中固有的风险和模型投入中固有的风险。

下表列出了公司的金融工具，这些工具在公司的综合资产负债表上按其截至所示日期的估值层次水平按公允价值计量：
March 31, 20222021年12月31日
 公允价值1级2级3级公允价值1级2级3级
按公允价值列账的资产：    
MBS$3,215,017 $— $3,214,311 $706 $3,181,839 $— $3,181,041 $798 
为投资而持有的按揭贷款
3,757 — — 3,757 4,268 — — 4,268 
衍生资产：
利率互换28,640 — 28,640 — 3,202 — 3,202 — 
TBA证券-多头头寸5,543 — 5,543 — 4,767 — 4,767 — 
按公允价值列账的总资产$3,252,957 $— $3,248,494 $4,463 $3,194,076 $— $3,189,010 $5,066 
按公允价值列账的负债：
美国国债期货$9,847 $9,847 $— $— $2,471 $2,471 $— $— 
TBA证券-多头头寸8,481 — 8,481 — — — — — 
按公允价值列账的总负债$18,328 $9,847 $8,481 $— $2,471 $2,471 $— $— 

当有实质上类似的证券在其各自的市场上活跃交易或最近有交易活动时，该公司MBS的公允价值计量被认为是第2级，并基于从定价服务收到的价格和从经纪商那里获得的报价。在对证券进行估值时，定价服务使用市场法或收益法，前者使用相同或类似证券的市场交易产生的可观察价格和其他相关信息，后者使用估值技术将未来金额转换为单一的贴现现值。本公司审查其从其定价来源收到的价格以及其定价来源使用的假设和投入是否合理。这些可观察到的输入和假设的例子包括市场利率、信贷利差和预计的提前还款速度等。

该公司拥有其他被认为是3级资产的非机构MBS和抵押贷款，因为最近没有任何类似工具的交易活动可以根据这些工具的公允价值进行计量。这些3级资产的公允价值是通过使用由本公司在没有市场可观察到的投入时确定的重大投入对根据现金流模型得出的估计未来现金流量进行贴现来计量的。这些定价模型中使用的信息包括证券的信用评级、票面利率、估计的提前还款速度、预期加权平均寿命、抵押品构成、估计的未来利率、预期
18

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

信用损失、信用增强以及某些其他相关信息。该公司使用固定预付率假设为10%，违约率2%，损失严重程度20%，贴现率为7.0计量其截至2022年3月31日的3级资产的公允价值时的百分比。任何单独的这些投入的重大变化都可能导致公允价值计量的显著不同。3级资产通常对违约率和严重性假设最敏感。

在截至2022年3月31日的三个月中，公司三级资产的活动情况如下表所示：
截至三个月
March 31, 2022
其他非机构MBS按揭贷款
期初余额$798 $4,268 
公允价值变动(1)
(36)7 
本金支付(102)(512)
累加(摊销)46 (6)
截至期末的余额$706 $3,757 
(1) 抵押贷款的公允价值变动计入净收益中的“投资未实现损益”，其他非机构MBS的公允价值变动计入“其他综合收益”中的未实现损益。

美国国债期货根据这些合约的收盘价进行估值，并相应地被归类为一级衡量标准。利率掉期的公允价值是基于基础利率掉期的公允价值和到期前的剩余时间，并在资产负债表上扣除到期时应支付的任何递延溢价后计入资产负债表。TBA证券的公允价值是使用与公允价值公司2级MBS类似的方法来估计的。


NOTE 7 – 股东权益和基于股份的薪酬

优先股。公司董事会已指定6,600,000作为C系列优先股发行的公司优先股的股份，公司拥有4,460,000截至2022年3月31日，此类流通股的数量。C系列优先股没有规定的到期日，不受任何偿债基金或强制赎回的约束，除非根据C系列优先股的条款赎回或以其他方式回购或转换为普通股，否则将无限期保持未偿还状态。除非在本公司重新制定的公司章程第IIIC条所述的某些有限情况下，本公司不得在2025年4月15日之前赎回C系列优先股。在该日或之后，C系列优先股可根据公司的选择权随时赎回，现金赎回价格为$25.00每股加上任何累积和未支付的股息。由于C系列优先股只有在发行人有选择权的情况下才可赎回，因此在公司的综合资产负债表上被归类为股权。

C系列优先股支付的累计现金股息相当于6.900美元的百分比25.00每年的每股清算优先权，直到2025年4月15日。C系列优先股的条款规定，在2025年4月15日及之后，公司将按美元的百分比支付累计现金股息25.00每股清算价值，相当于3个月期伦敦银行同业拆借利率加5.461%。然而，由于自2023年6月30日起，3个月期LIBOR将不再是公布的利率，C系列优先股条款中提供的备用条款将允许公司任命一家具有国家声誉的第三方独立金融机构来选择行业认可的替代基本利率。该公司定期支付季度股息#美元。0.431252022年4月15日C系列优先股的每股优先股，截至2022年4月1日登记在册的股东。

19

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

普通股。截至2022年3月31日止三个月内，本公司发出267,288通过自动柜员机计划发行的普通股，总价值为$4,245，净额为$54经纪人佣金和手续费。

基于股份的薪酬。截至2022年3月31日止三个月，公司确认的以股份为基础的薪酬支出总额为$846与美元相比452截至2021年3月31日的三个月。

下表列出了所示期间基于股票的奖励的前滚：
截至三个月
3月31日，
 20222021
奖项类别股票加权平均
授予日期公允价值
每股		股票加权平均
授予日期公允价值
每股
限制性股票：
悬而未决的裁决、期间开始197,804 $15.27 281,761 $14.74 
授与40,196 15.19 16,722 19.03 
既得(44,805)17.79 (59,024)18.02 
悬而未决的裁决，期限结束193,195 $14.67 239,459 $14.23 
RSU：
悬而未决的裁决、期间开始55,019 $19.40 — $— 
授与73,767 15.19 — — 
既得— — — — 
悬而未决的裁决，期限结束128,786 $16.99 — $— 
PSU：
悬而未决的裁决、期间开始110,040 $19.40 — $— 
授与147,542 15.19 — — 
既得— — — — 
悬而未决的裁决，期限结束257,582 $16.99 — $— 

如果不满足接受者的基于时间的归属条件，则可能归属的RSU的数量将从0%到100%(如果满足基于时间的归属条件)。可能授予的PSU数量将根据赠款奖励中定义的绩效目标的实现情况从0%到200%不等。截至2022年3月31日，该公司预计将100%授予所有PSU。本公司应计DER为#美元。162及$81对于RSU和PSU，分别截至2022年3月31日和$100及$50，分别于2021年12月31日，计入公司综合资产负债表的“应计应付股息”内。
20

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司。
(除共享数据外，以千为单位)

下表披露了截至2022年3月31日公司剩余未归属奖励的授予日期公允价值，这些奖励将在所披露的时期内摊销为补偿费用：

March 31, 2022
剩余补偿成本WAVG识别周期
(单位：年)
限制性股票$1,871 1.8
RSU1,833 2.5
PSU3,543 2.4
总计$7,247 2.3


项目2.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

以下讨论应与我们的未经审计的合并财务报表以及第一部分第1项所附附注一并阅读。财务报表“本季度报告中的Form 10-Q和我们的经审计的综合财务报表以及2021年Form 10-K第二部分第8项所附的附注。除文意另有所指外，本文中提及的“DyneX”、“公司”、“我们”、“我们”和“我们”包括DyneX Capital，Inc.及其合并的子公司。除了当前和历史信息之外，下面的讨论和分析还包含1995年私人证券诉讼改革法意义上的前瞻性陈述。这些报表与我们未来的业务、财务状况或经营结果有关。有关可能对我们未来的业务、财务状况或经营结果产生重大影响的某些因素的描述，请参阅本讨论和分析结束时的“前瞻性陈述”。

有关我们业务的更多信息，包括我们的经营政策、投资理念和战略、融资和对冲策略以及其他重要信息，请参阅我们的2021年Form 10-K第一部分第一项。

高管概述

2022年第一季度，市场迅速摆脱新冠肺炎疫情，开始更多地关注美国经历的自20世纪70年代以来最高的通胀压力、供应链中断以及其他事件(如俄罗斯与乌克兰的战争)对宏观经济的影响。第一季度和第二季度的收益率经历了自1980年以来最快和最大的百分比变化。2022年第一季度，30年期固定利率抵押贷款的平均利率上升到5%以上，这是自1985年以来抵押贷款利率增长最快的一次，达到了十多年来未曾见过的水平。
以下图表显示了截至2022年3月31日的三个月内美国国债和掉期利率的最高和最低水平，以及截至2022年3月31日和2021年12月31日的利率：
21

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000013/dx-20220331_g1.jpg

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000013/dx-20220331_g2.jpg

利率变动的同时，名义和期权调整后的机构RMBS利差迅速扩大，这些利差已持续重新定价，达到自2018年上一次量化紧缩周期以来未曾见过的水平。下表显示了我们MBS投资组合中某些投资类型截至2022年3月31日与2021年12月31日的市场利差(以基点为单位)：
22

市场分布 截止日期：
投资类型：March 31, 20222021年12月31日价差的增加
机构RMBS：(1)
票面利率2.0%10 3 7 
票面利率2.5%21 11 10 
票面利率3.0%34 22 12 
票面利率3.5%48 6 42 
票面利率4.0%60 35 25 
代理DUS(代理CMBS)(2)
58 31 27 
房地美K AAA IO(机构CMBS IO)(2)
150 105 45 
AAA CMBS IO(非代理CMBS IO)(2)
145 112 33 
(1)期权调整利差(“OA”)是基于使用第三方模型和市场数据的公司估计。本公司更新了自2022年3月31日起使用的第三方模型。为便于比较，已从2021年Form 10-K重述了截至2021年12月31日的OAS。
(2)数据代表新发行证券的利差互换利率，来自摩根大通。

2022年第一季度业绩摘要

在第一季度充满挑战的市场环境中，我们保护了我们的账面价值，季度末普通股每股18.24美元，自2021年12月31日以来增加了0.25美元。第一季度开始时，我们的利率对冲为不断上升的利率环境做好了准备，我们的投资组合专注于2%和2.5%的息票。我们维持了对较高利率的对冲头寸，到2022年第一季度末，随着息差扩大，我们将整个TBA头寸从较低的票面利率转移到主要是3.0%和3.5%的票面利率。这一调整大大缓解了自2022年3月31日以来发生的额外利差扩大，特别是在较低票面利率资产方面。

我们在2022年第一季度为普通股股东带来的总经济回报为0.64美元，或期初账面价值的3.5%，其中包括每股普通股账面价值增加0.25美元和宣布的每股普通股0.39美元的股息。我们的对冲头寸，加上我们对代理RMBS息票分配进行调整的时机，导致2022年第一季度股东权益净增加790万美元，或每股普通股账面价值0.21美元。下表详细介绍了我们在2022年第一季度的财务状况变化：

23

公允价值净变动综合收益通用账面值前滚每股普通股
普通股股东权益，2021年12月31日(1)
$659,778 $17.99 
净利息收入$15,679 
TBA收入下降9,728 
并购和其他运营费用(7,430)
优先股股息(1,923)
公允价值变动：
按揭证券及贷款$(202,591)
TBAS(103,889)
美国国债期货288,934 
利率互换25,438 
公允价值净变动总额7,892 
普通股股东的全面收益总额23,946 0.65 
资本交易：
股票发行净收益4,839 (0.01)
已宣布的普通股股息(14,431)(0.39)
普通股股东权益，2022年3月31日(1)
$674,132 $18.24 
(1)普通股股东权益是指股东权益总额减去公司优先股的总清算优先权111,500美元。

当前展望
我们认为，全球经济正在从缓解大流行直接影响的政府政策的紧急阶段过渡到大流行后阶段，在这个阶段，我们面临着大规模注入流动性和财政刺激的后果。这表现为通胀压力，乌克兰战争以及由此导致的制裁和供应中断使通胀压力进一步复杂化，而制裁和供应中断的全面范围尚不清楚。在这种背景下，我们继续警惕通胀的变化；劳动力市场的动态；全球和国内增长率的绝对和相对增长率；中央银行的心理、信息和行动；与大流行相关的其他干扰；以及国内和全球的地缘政治环境。
我们认为，MBS市场已经开始计入量化紧缩的影响，尽管已经出现了相当大的幅度扩大，但我们相信利差可能会进一步扩大，因为美联储正在考虑的量化紧缩规模是2018年的两倍。我们还预计，随着量化紧缩的实际开始，公司债券、高收益和MBS的其他固定收益替代品等风险较高资产的定价将受到负面影响。随着机构担保证券的风险调整后回报变得比风险更高的信贷选择更具吸引力，MBS利差应该会收紧。然而，这些事件发生的时间非常不确定。
随着我们进入一个我们认为可能会进一步压低账面价值的环境，我们继续专注于保护我们的股东资本。然而，我们也相信，考虑到我们当前和未来投资组合的预期回报水平，以及我们在提高杠杆率的同时仍在风险承受范围内的能力，我们可以迅速赚回任何账面价值的增量下降。我们决定部署资本并提高或降低杠杆率，这将取决于我们对整体宏观经济环境的看法，我们认为宏观经济环境仍然容易受到意想不到的冲击，以及抵押贷款利差水平的影响，我们认为抵押贷款利差水平可能会比目前具有吸引力的水平进一步扩大。根据上文提到的发展对市场状况的影响，我们相信我们有能力在2022年的剩余时间内通过增加2-3个杠杆率来维持我们的股息，即使作为融资
24

远期曲线所暗示的成本上升。
我们为未来更平衡的利率路径做好了准备，推出更具方向性的RMBS利差，这意味着随着利率反弹并在抛售中收紧，利差扩大的可能性更大。尽管我们的对冲仍在曲线的10年期部分，但我们预计在未来几个季度将更加积极地管理我们的对冲比率，因为考虑到全球环境的复杂性以及最近收益率曲线上利率的快速上升，我们认为利率可能会上升，也可能下降。因此，我们已将息票持有量多元化，以更平衡地持有我们的机构RMBS投资组合，截至2022年3月31日，约40%的机构RMBS投资组合为3%和3.5%的息票，而截至2021年12月31日，这一比例约为5%。进入2022年第二季度，我们的杠杆率为股东权益的6.1倍，流动性状况超过5亿美元，为我们提供了在机会出现时进行投资的巨大力量。随着美联储不再是MBS市场上最大的非经济买家，以及私人资本的介入，我们相信，如果我们对利差进一步扩大的预期成为现实，我们的投资组合将获得两位数的回报。


财务状况

投资组合
截至2022年3月31日，我们仍主要投资于机构RMBS和TBA证券。下图比较了截至所示日期，我们包括TBA证券在内的MBS投资组合的构成：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000013/dx-20220331_g3.jpg
(1)包括TBA证券，其隐含市值分别为17亿美元和15亿美元，犹如已结算一样。TBA证券按账面净值计入我们综合资产负债表的“衍生资产(负债)”内，账面净值代表TBA证券于显示日期的隐含市值与隐含成本基础之间的差额。

RMBS。自2021年12月31日以来，我们的机构RMBS投资组合(包括TBA证券)的摊销成本增加了11%，这是因为我们购买了3.498亿美元2.5%的机构RMBS，并在2022年第一季度初从1.5%和2.0%的TBA转移到3.0%和3.5%的TBA之前，净增加了2.4亿美元的TBA证券名义金额。总体而言，截至2022年3月31日，我们机构RMBS投资组合(包括TBA证券)的加权平均票面利率从2021年12月31日的2.20%增加到2.64%。我们在息票堆栈中略微调高了利率，以减轻突然向下的利率冲击对我们账面价值的潜在影响。下表比较了我们的固定利率机构RMBS投资，包括截至所示日期的TBA美元滚动头寸：
25

March 31, 2022
平价/概念性
摊销成本/
隐含成本
基础 (1)(3)
公平
价值(2)(3)
加权平均
息票
贷款年龄
(以月计)(4)
3个月
心肺复苏(4)(5)
预计持续时间 (6)
30年期固定利率：($s，单位：千)
2.0%$1,279,265 $1,297,846 $1,191,682 14 7.2 %7.85
2.5%1,483,736 1,526,332 1,421,864 14 8.3 %7.27
4.0%148,355 152,745 153,009 48 29.1 %4.62
TBA 2.5%200,000 197,750 190,578 不适用不适用6.86
TBA 3.0%1,020,000 995,491 994,181 不适用不适用5.96
TBA 3.5%550,000 542,352 547,895 不适用不适用5.04
总计$4,681,356 $4,712,516 $4,499,209 169.0 %6.75 
2021年12月31日
平价/概念性
摊销成本/
隐含成本
基础 (1)(3)
公平
价值(2)(3)
加权平均
息票
贷款年龄
(以月计)(4)
3个月
心肺复苏(4)(5)
预计持续时间 (6)
30年期固定利率：($s，单位：千)
2.0%$1,311,069 $1,330,353 $1,312,190 11 8.0 %6.69
2.5%1,165,810 1,215,841 1,199,092 15 11.3 %5.83
4.0%162,868 167,713 175,493 45 34.1 %3.09
TBA 2.0%965,000 957,600 961,080 不适用不适用6.54
TBA 2.5%190,000 193,563 193,585 不适用不适用5.23
15年期固定利率：
TBA 1.5%375,000 375,259 376,523 不适用不适用4.58
总计$4,169,747 $4,240,329 $4,217,963 1511.2 %6.01 
(1)TBA的隐含成本基准是指相关机构按揭证券将支付的远期价格。
(2)TBA的公允价值是指在该期间结束时相关机构证券的隐含市场价值。
(3)TBA按其隐含市值与隐含成本之差的账面净值计入综合资产负债表的“衍生资产/负债”内。请参阅注5关于合并财务报表附注的补充资料。
(4)TBA不包括在此计算范围内，因为在将抵押贷款分配到集合中之前，TBA没有定义的加权平均贷款余额或年龄。
(5)固定提前还款率(“CPR”)是指机构RMBS截至指定日期持有的3个月CPR。没有提前还款历史的证券不在此计算范围内。
(6)持续期衡量证券价格对利率变化的敏感性，代表利率每上升100个基点，证券价格变化的百分比。我们使用第三方财务模型和经验数据来计算久期。不同的模型和方法可能会对同一证券产生不同的持续期估计。
CMBS.
我们投资组合中的CMBS主要由机构发行的经验丰富的投资组成，与较新发行的债券相比，标的抵押品升值的可能性更高。下表按截至指定日期的规定到期日的加权平均剩余寿命提供了有关我们机构CMBS投资的信息：
26

($s，单位：千)March 31, 20222021年12月31日
加权平均寿命
剩余		面值摊销成本
WAC(1)
面值摊销成本
WAC(1)
0-2岁$8,923 $9,055 4.60 %$5,163 $5,231 5.47 %
2-5年75,083 75,215 2.97 %67,747 67,740 2.93 %
5-7年63,146 64,781 3.32 %77,287 79,255 3.40 %
7-10年11,752 11,886 3.46 %11,760 11,899 3.46 %
10年或更长时间12,942 13,083 2.98 %12,942 13,086 2.98 %
$171,846 $174,020 3.22 %$174,899 $177,211 3.25 %
(1)加权平均息票(“WAC”)是指证券的毛利率，按未偿还的票面余额加权。
CMBS IO。
下表显示了截至指定日期我们的CMBS IO投资(按发起年份)：
March 31, 2022
代理处非代理机构
($s，单位：千)摊销成本公允价值
剩余的瓦尔斯 (1)
摊销成本公允价值
剩余的瓦尔斯 (1)
创始年份：
2010-2012$691 $739 2 $179 $201 2 
20136,668 8,083 6 4,243 4,250 7 
201414,855 15,084 14 29,603 29,301 69 
201520,531 21,218 19 36,025 35,831 18 
201617,016 17,187 23 12,607 12,255 16 
201721,384 21,528 34 5,577 5,503 26 
20183,320 3,431 54 — — — 
201977,521 77,406 52 — — — 
20202,726 2,625 44 — — — 
202121,332 20,137 58 — — — 
$186,044 $187,438 39 $88,234 $87,341 36 
27

2021年12月31日
代理处非代理机构
($s，单位：千)摊销成本公允价值
剩余的瓦尔斯 (1)
摊销成本公允价值
剩余的瓦尔斯 (1)
创始年份：
2010-2012$2,120 $2,311 3 $454 $480 3 
20139,627 11,554 7 5,562 5,668 224 
201416,768 17,231 15 33,630 34,123 72 
201522,558 23,571 20 39,407 40,408 20 
201618,186 18,901 24 13,405 13,430 16 
201722,308 23,296 36 6,216 6,452 28 
20183,408 3,687 55 — — — 
201979,858 83,656 53 — — — 
20202,847 2,873 45 — — — 
202121,843 21,778 61 — — — 
$199,523 $208,858 40 $98,674 $100,561 50 
(1)剩余加权平均寿命(“WAL”)是指按起始年份对投资的合同现金流剩余月数的估计。

由于CMBS IO证券的有效收益率取决于基础贷款的表现，如果贷款违约，导致贷款抵押品丧失抵押品赎回权或清算，我们的这些投资回报可能会受到负面影响。非机构发行的证券通常预计比机构CMBS IO有更高的违约风险。我们通过投资主要是AAA级证券的优先部分来缓解这种风险，在这些证券中，我们已经评估了基础贷款池的信用状况，并可以监控信贷表现。我们所有的非机构CMBS IO都是在2018年前发起的，我们认为其中大部分都有潜在的物业价值增值。截至2022年3月31日，非机构发行的CMBS IO由多种不同物业类型担保的贷款支持，如下表所示：
March 31, 2022
($s，单位：千)公允价值投资组合的百分比
物业类型：
零售$24,719 28.3 %
办公室19,758 22.6 %
多个家庭13,516 15.5 %
酒店11,546 13.2 %
混合使用6,379 7.3 %
其他(1)
11,423 13.1 %
非机构CMBS IO总数$87,341 100.0 %
(1)抵押非代理CMBS IO的其他财产类型各自不超过5%。

回购协议 
鉴于我们预计市场将继续波动，我们继续将杠杆率保持在较低的范围内，以降低风险。我们预计，随着市场计入美联储预期的联邦基金利率上调，我们的融资成本在整个2022年将继续上升。请参阅注4的
28

本季度报告中关于Form 10-Q的综合财务报表的注释，以及本项目2中包含的“经营结果”和“流动性和资本资源”，以获得与我们的回购协议借款有关的其他信息。
衍生工具资产和负债
我们使用衍生品工具来经济地对冲我们因持有主要由短期回购协议融资的固定利率投资而产生的利率不利变化的风险。我们定期监控并频繁调整我们的对冲组合，以应对许多因素，包括但不限于我们投资组合的变化以及我们对未来利率的预期，包括利率的绝对水平和收益率曲线相对于市场预期的斜率。
2022年第一季度，我们解除了5.4亿美元的5年期美国国债期货空头头寸，增加了5.9亿美元的10年期美国国债期货空头头寸。这些变化是为了对冲2022年第一季度购买的新资产，并为曲线变陡做好准备。请参阅注5有关利率衍生工具的详情，以及本季度报告10-Q表格第3项所载的“有关市场风险的定量及定性披露”，请参阅综合财务报表附注。

行动的结果
以下讨论包括管理部门在分析财务和经营业绩时使用的公认会计准则和非公认会计准则财务计量。有关这些财务措施的其他重要信息，请阅读本节末尾的“非公认会计准则财务措施”一节。
下表汇总了所示期间的业务成果：
截至三个月
以千为单位的$sMarch 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
净利息收入$15,679 $15,608 $12,259 
出售投资的已实现收益，净额— — 4,697 
投资未实现亏损，净额(111,251)(11,833)(980)
衍生工具收益，净额220,211 16,953 107,801 
一般和行政费用(7,109)(6,362)(5,468)
其他营业费用，净额(321)(308)(380)
优先股股息(1,923)(1,923)(2,559)
优先股赎回费用— — (2,987)
普通股股东净收益115,286 12,135 112,383 
其他综合损失(91,340)(13,507)(65,156)
普通股股东的全面收益(亏损)$23,946 $(1,372)$47,227 

29

截至2022年3月31日的三个月的净利息收入与截至2021年12月31日的三个月的比较
截至2022年3月31日的三个月的净利息收入与上一季度相比保持相对不变，这是因为由于预付款放缓而产生的更大的高收益机构RMBS投资组合产生的利息收入抵消了联邦基金利率上升导致的融资成本上升。在截至2022年3月31日的三个月中，由于预付款罚金补偿比上一季度减少，机构RMBS平均余额增加的好处也被机构CMBS的有效收益率下降部分抵消。提前还款速度较慢的影响导致投资组合的有效收益率增加了3个基点，这有助于抵消融资成本增加4个基点的影响。因此，与上一季度相比，截至2022年3月31日的三个月，我们的净息差下降了1个基点。
下表列出了我们的生息资产和计息负债及其在所示期间的表现：
截至三个月
March 31, 20222021年12月31日
($s，单位：千)利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效收益率/
成本
基金(3)(4)
利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效收益率/
成本
基金(3)(4)
生息资产：
代理RMBS$12,486 $2,740,991 1.82 %$10,927 $2,550,329 1.71 %
代理CMBS1,292 175,322 2.89 %2,217 180,728 3.34 %
CMBS IO(5)
3,557 286,390 4.34 %3,784 304,329 4.34 %
非机构MBS和其他投资92 4,925 6.35 %123 5,449 7.24 %
共计：$17,427 $3,207,628 2.11 %$17,051 $3,040,835 2.08 %
计息负债：(6)
(1,748)2,806,212 (0.25)%(1,443)2,701,191 (0.21)%
净利息收入/净息差$15,679 1.86 %$15,608 1.87 %
(1)资产平均余额按每日摊销成本的简单平均值计算，不包括未实现损益以及待结算的证券(如适用)。
(2)负债的平均余额计算为该期间内每日未偿还借款的简单平均值。
(3)实际收益率的计算方法为：将未按年率计算的毛利收入和预定保费摊销/折价增加(这两项均在12个月以下的任何报告期按年率计算)和未按年率计算的预付款补偿和保费摊销/折现增加调整(统称为“预付调整”)的总和除以报告期间未偿还资产类别的平均余额。
(4)资金成本的计算方法是将年化利息支出除以该期间未偿还借款的总平均余额，假设一年为360天。
(5)包括代理发行的证券和非代理发行的证券。
(6)计息负债完全由回购协议借款组成。
速率/体积分析. 下表列出了由于资金的有效收益率/成本(“利率”)的变化以及我们的有息资产和有息负债的平均余额(“量”)的变化对我们净利息收入的估计影响：
30

截至三个月
2022年3月31日与2021年12月31日
因变化而增加(减少)利息收入/支出的总变动
($s，单位：千)费率卷
提前还款调整(1)
生息资产：
代理RMBS$742 $817 $— $1,559 
代理CMBS18 (64)(879)(925)
CMBS IO(2)
(3)(179)(45)(227)
非机构MBS和其他投资(12)(15)(4)(31)
利息收入变动$745 $559 $(928)$376 
利息支出变动281 24 — 305 
净利息收入净变化总额$464 $535 $(928)$71 
(1)预付款调整是指与实际预付款速度和预付款补偿的变化有关的有效利息摊销调整，扣除CMBS和CMBS IO的摊销调整。
(2)包括代理发行的证券和非代理发行的证券。
调整后的净利息收入。 请参考“非公认会计原则财务措施”一节，了解管理层用来评估经营成果的非公认会计原则财务措施的更多信息。
截至三个月
March 31, 20222021年12月31日
($s，单位：千)金额费率金额费率
净利息收入$15,679 1.86 %$15,608 1.87 %
新增：TBA收入下降 (1) (2)
9,728 0.22 %9,447 0.16 %
调整后净利息收入$25,407 2.08 %$25,055 2.03 %
(1)TBA Drop Income的计算方法是将TBA美元头寸的名义金额乘以两种条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价差。
(2)TBA下降收入对调整后净息差的影响包括TBA美元滚动交易在所示期间的隐含平均融资成本。
由于TBA Drop收入增加了30万美元，截至2022年3月31日的三个月的调整后净利息收入比上一季度有所增加。TBA下降收入的增加是由于我们在2022年第一季度转向更高票面利率的TBA。截至2022年3月31日，我们TBA证券的名义余额从15亿美元增加到18亿美元，平均票面利率为3.10%，截至2021年12月31日，平均票面利率为1.94%。我们在2022年第一季度的TBA美元滚动交易的平均余额低于上一季度，这是由于2022年1月和2月初票面利率为2.0%和更低的TBA转移到2022年3月底的3.00%和3.50%TBA。
截至2022年3月31日的三个月，调整后的净息差比上一季度高出5个基点，这是因为较高的票面利率增加了我们的TBA美元滚动交易的隐含净息差，我们估计截至2022年3月31日的三个月的净息差为2.47%，而上一季度为2.26%。票面利率较高的TBA隐含净息差的好处部分被美元滚动专业性下降26个基点所抵消，美元滚动专业性是TBA美元滚动交易的隐含融资利率与我们指定的机构RMBS池的回购协议融资利率之间的差额。我们预计，随着美联储停止购买机构RMBS，美元滚动的专用性将继续下降，从而影响市场的供需动态。

31

截至2022年3月31日的三个月的净利息收入与截至2021年3月31日的三个月的比较
在截至2022年3月31日的三个月中，净利息收入增加了340万美元，这主要是由于与截至2021年3月31日的三个月相比，机构RMBS的平均余额更多，有效收益率更高。虽然机构RMBS的有效收益率较高，但截至2022年3月31日的三个月，机构RMBS投资组合的有效收益率与上年同期相比下降了6个基点，这是因为与截至2021年3月31日的三个月相比，截至2022年3月31日的三个月，机构RMBS的收益率低于投资组合中的其他资产类型，占总资产的比例更大。截至2022年3月31日的三个月，与去年同期相比，融资成本下降了5个基点，这在很大程度上抵消了总体有效收益率的下降。
下表列出了我们的生息资产和计息负债及其在所示期间的表现：
截至三个月
3月31日，
20222021
($s，单位：千)利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效收益率/
成本
基金(3)(4)
利息收入/支出
平均余额(1)(2)
有效收益率/
成本
基金(3)(4)
生息资产：
代理RMBS$12,486 $2,740,991 1.82 %$7,381 $1,821,920 1.62 %
代理CMBS1,292 175,322 2.89 %1,832 238,158 2.91 %
CMBS IO(5)
3,557 286,390 4.34 %4,516 365,891 4.33 %
非机构MBS和其他投资92 4,925 6.35 %163 7,304 7.15 %
共计：$17,427 $3,207,628 2.11 %$13,892 $2,433,273 2.17 %
计息负债：(6)
(1,748)2,806,212 (0.25)%(1,633)$2,158,121 (0.30)%
净利息收入/净息差$15,679 1.86 %$12,259 1.87 %
(1)资产平均余额按每日摊销成本的简单平均值计算，不包括未实现损益以及待结算的证券(如适用)。
(2)负债的平均余额计算为该期间内每日未偿还借款的简单平均值。
(3)实际收益率的计算方法为：将未按年率计算的毛利收入和预定保费摊销/折价增加(这两项均在12个月以下的任何报告期按年率计算)和未按年率计算的预付款补偿和保费摊销/折现增加调整(统称为“预付调整”)的总和除以报告期间未偿还资产类别的平均余额。
(4)资金成本的计算方法是将年化利息支出除以该期间未偿还借款的总平均余额，假设一年为360天。
(5)包括代理发行的证券和非代理发行的证券。
(6)计息负债完全由回购协议借款组成。

速率/体积分析. 下表列出了由于资金的有效收益率/成本(“利率”)的变化以及我们的有息资产和有息负债的平均余额(“量”)的变化对我们净利息收入的估计影响：
32

截至三个月
2022年3月31日与2021年3月31日
因变化而增加(减少)利息收入/支出的总变动
($s，单位：千)费率卷
提前还款调整(1)
生息资产：
代理RMBS$1,386 $3,719 $— $5,105 
代理CMBS7 (449)(98)(540)
CMBS IO(2)
(93)(725)(141)(959)
非机构MBS和其他投资(18)(42)(11)(71)
利息收入变动$1,282 $2,503 $(250)$3,535 
利息支出变动(366)481 — 115 
净利息收入净变化总额$1,648 $2,022 $(250)$3,420 
(1)预付款调整是指与实际预付款速度和预付款补偿的变化有关的有效利息摊销调整，扣除CMBS和CMBS IO的摊销调整。
(2)包括代理发行的证券和非代理发行的证券。
调整后的净利息收入。 请参考“非公认会计原则财务措施”一节，了解管理层用来评估经营成果的非公认会计原则财务措施的更多信息。
截至三个月
3月31日，
20222021
($s，单位：千)金额费率金额费率
净利息收入$15,679 1.86 %$12,259 1.87 %
新增：TBA收入下降 (1) (2)
9,728 0.22 %8,568 — %
调整后净利息收入$25,407 2.08 %$20,827 1.87 %
(1)TBA Drop Income的计算方法是将TBA美元头寸的名义金额乘以两种条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价差。
(2)TBA下降收入对调整后净息差的影响包括TBA美元滚动交易在所示期间的隐含平均融资成本。
截至2022年3月31日的三个月，调整后的净利息收入比截至2021年3月31日的三个月增加了460万美元，TBA下降收入为340万美元的净利息收入增加了120万美元。TBA下降收入增加是由于我们在2022年第一季度末转向更高的票面利率，抵消了我们较低的TBA美元滚动头寸平均余额的影响，与2021年第一季度相比，在截至2022年3月31日的三个月中，TBA美元滚动头寸下降了近16%。与去年同期相比，截至2022年3月31日的三个月，美元滚动特殊性增加了6个基点。

33

投资公允价值变动
我们投资的公允价值的变化会导致已实现和未实现的损益。我们投资的公允价值受到一系列因素的影响，其中包括市场波动、信用利差的变化、现货和远期利率、实际和预期的提前还款以及供需动态，这些因素又反过来受到利率、资本流动、经济状况和政府政策和行动(如美联储的购买和销售)的影响。
下表提供了我们投资组合中所持投资在所示期间的未实现收益和亏损的详细信息：
截至三个月
March 31, 2022
($s，单位：千)投资未实现收益(亏损)，净额其他全面损失公允价值变动总额
代理RMBS$(110,201)$(73,034)$(183,235)
代理CMBS— (8,679)(8,679)
CMBS IO(1,130)(9,591)(10,721)
非机构其他— (36)(36)
为投资和其他资产持有的抵押贷款80 — 80 
$(111,251)$(91,340)$(202,591)
截至三个月
2021年12月31日
投资未实现收益(亏损)，净额其他全面损失公允价值变动总额
代理RMBS$(11,837)$(8,923)$(20,760)
代理CMBS— (2,587)(2,587)
CMBS IO(54)(1,953)(2,007)
非机构其他— (44)(44)
为投资和其他资产持有的抵押贷款58 — 58 
$(11,833)$(13,507)$(25,340)
截至三个月
March 31, 2021
投资未实现收益(亏损)，净额其他全面收益(亏损)公允价值变动总额
代理RMBS$(960)$(60,175)$(61,135)
代理CMBS— (7,046)(7,046)
CMBS IO— 2,121 2,121 
非机构其他— (56)(56)
为投资和其他资产持有的抵押贷款(20)— (20)
$(980)$(65,156)$(66,136)
34

正如在《高管概述》中所讨论的，在截至2022年3月31日的三个月里，所有资产类别的利率上升和利差扩大，导致我们大部分投资组合的公允价值下降。在截至2021年12月31日的三个月里，美联储宣布计划开始缩减对机构RMBS的购买。由于短期和中期利率上升导致收益率曲线趋平，利差扩大，我们大部分按揭证券的公允价值下降。在截至2021年3月31日的三个月内，我们大部分MBS投资组合的公允价值下降，主要是由于随着经济开始从大流行的影响中复苏，长期利率随着市场状况的改善而上升，收益率曲线变陡。
由于我们使用衍生品来经济地对冲利率变化对我们投资组合(包括TBA证券)的影响，我们通过比较我们的MBS和TBA的收益(损失)被我们的利率对冲的收益(损失)抵消多少来评估我们的结果，这将在下文的“衍生品工具的收益(损失)，净额”中讨论。请参阅下表“衍生工具收益(亏损)，净额”，该表概述了我们的投资和利率对冲的公允价值变动。
衍生工具净收益(亏损)
衍生工具收益(亏损)净额由本期持有的衍生工具公允价值变动所导致的未实现损益以及本期终止、到期或到期的衍生工具的已实现损益组成。由于我们在任何给定期间经常调整我们的对冲头寸，以及衍生工具的公允价值受到不断变化的市场利率的影响，任何给定报告期的结果通常不能与另一个报告期的结果进行比较。
下表提供了在所示期间作为衍生工具入账的我们的金融工具的信息：
截至三个月
($s，单位：千)March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
利率对冲的公允价值变动：
美国国债期货$288,934 $17,542 $95,647 
利率互换25,438 (2,356)57,763 
美国国债期货的期权— — 12,617 
利率对冲的总收益314,372 15,186 166,027 
TBA美元滚动头寸：
公允价值变动(1)
$(103,889)$(7,680)(66,794)
TBA收入下降(2)
9,728 9,447 8,568 
TBA美元累计收益(亏损)净额(94,161)1,767 (58,226)
衍生工具总收益，净额$220,211 $16,953 $107,801 
(1)TBA美元滚动头寸的公允价值变化包括TBA未平仓合约的未实现收益(亏损)和配对退出或终止头寸的已实现收益(亏损)。
(2)TBA下降收入代表公允价值变动的一部分，计算方法为将净TBA美元滚动头寸的名义金额乘以两种条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价格差异。

因为我们使用衍生品来经济地对冲利率变化对我们投资组合(包括TBA证券)的影响，所以我们通过比较利率对冲的收益(损失)在多大程度上抵消了任何给定时期MBS和TBA的收益(损失)来评估我们的结果。一般来说，利率上升将导致我们的MBS和TBA的公允价值下降，而我们的利率对冲的公允价值增加。这些收益和亏损相互抵消的程度取决于几个因素，包括但不限于我们的资产配置、息票选择、利率对冲类型，以及资产和衍生品购买、出售、到期和终止的时间。
35

下表汇总了我们的投资和衍生工具在所示期间的公允价值变化总额：
截至三个月
($s，单位：千)March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
投资公允价值变动总额$(202,591)$(25,340)$(66,136)
衍生工具总收益，净额220,211 16,953 107,801 
公允价值净增加(减少)合计$17,620 $(8,387)$41,665 

一般和行政费用
截至2022年3月31日的三个月的一般和行政费用比截至2021年12月31日的三个月增加了70万美元，与截至2021年3月31日的三个月相比增加了160万美元，这主要是由于与正在实施的新投资会计系统以及新的交易和投资组合管理系统有关的费用，这是一个旨在精简和增强公司运营平台的大型项目的一部分。

非公认会计准则财务指标
除了按照公认会计原则公布的公司经营业绩外，管理层还使用某些非公认会计准则财务指标来评估公司业绩，其中包括：可供分配给普通股股东的收益(“EAD”)(包括每股普通股)、调整后的利息收入净额和相关计量调整后的利息净额。由于这些衡量标准被用于公司的财务和经营业绩的内部分析，管理层相信，它们为我们的投资者提供了更大的透明度，让他们了解管理层对我们经济表现的看法。管理层还认为，在结合公司的GAAP经营业绩进行分析时，这些指标的列报将使投资者能够更有效地评估和比较公司与其他同行的业绩，尽管公司列报的非GAAP指标可能无法与其他公司的其他类似名称的指标相比较。
对普通股股东的EAD是公司根据其投资的实际收益、融资成本和其他正常经常性营业收入/支出净额来衡量投资组合回报的一种非公认会计准则。这是我们的董事会在确定向普通股股东分配的适当水平时考虑的几个因素之一。除了以下所述的非GAAP对账，即从GAAP对普通股股东的全面收益(亏损)中得出普通股股东的EAD外，对普通股股东的EAD还可以通过调整净利息收入来确定，以包括利率互换定期利息收益/成本(如果有)、TBA证券收入下降、一般和行政费用、优先股息和其他正常的经常性营业收入或支出。TBA美元滚动头寸产生的下降收入，包括在公司综合全面收益表上的“衍生工具净收益(亏损)”中，计入普通股股东的EAD和调整后的净利息收入，因为管理层将下降收入视为从交易日到结算日基础机构证券的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物。在报告期内，公司使用利率互换来经济地对冲利率变化对其回购协议借款成本的影响，管理层还将利率互换净定期利息收益/成本计入调整后的净利息收入，因为管理层认为此类收益/成本是对GAAP利息支出的抵消或额外融资成本。然而，这些非公认会计准则的衡量标准并不能全面反映我们的经营结果，因此, 它们的用处是有限的。例如，这些非公认会计原则计量不包括投资公允价值的变化或管理层用来经济对冲利率变化对公司投资组合公允价值和每股普通股账面价值的影响的衍生工具的公允价值变化和终止成本。因此，这些非GAAP措施应被视为公司综合全面收益表中报告的GAAP结果的补充，而不是替代。此外，类似标题的非公认会计准则财务
36

其他公司使用的衡量标准可能不会以相同或类似的方式计算。EAD对普通股股东的调整和调整后的净利息收入与相关的GAAP财务指标的对账如下。
截至三个月
GAAP与非GAAP财务指标的对账：March 31, 20222021年12月31日March 31, 2021
(除每股数据外，$s以千为单位)
普通股股东的全面收益(亏损)$23,946 $(1,372)$47,227 
更少：
投资公允价值变动(1)
202,591 25,340 61,439 
衍生工具公允价值变动净额(2)
(210,483)(7,506)(99,233)
优先股赎回费用— — 2,987 
EAD致普通股股东$16,054 $16,462 $12,420 
平均已发行普通股36,725,365 36,565,338 26,788,693 
每股普通股EAD$0.44 $0.45 $0.46 
净利息收入$15,679 $15,608 $12,259 
TBA收入下降(3)
9,728 9,447 8,568 
调整后净利息收入$25,407 $25,055 $20,827 
一般和行政费用(321)(308)(380)
其他营业费用(净额)(7,109)(6,362)(5,468)
优先股股息(1,923)(1,923)(2,559)
EAD致普通股股东$16,054 $16,462 $12,420 
调整后净息差(4)
2.08 %2.03 %1.87 %
(1)金额包括由于公司MBS和其他投资的公允价值变化而记录在净收益和其他全面收益中的已实现和未实现的收益和亏损。
(2)金额包括衍生工具公允价值变动的未实现损益和终止衍生工具的已实现损益，不包括TBA下降收入。
(3)TBA下降收入的计算方法是将TBA美元滚动头寸的名义金额乘以两种条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价格差异。
(4)调整后净利息差额与净利息差额的对账情况见“经营业绩--调整后净利息收入”。

37

流动资金和资本资源
我们的主要流动资金来源包括回购安排下的借款，以及我们从我们的投资中收到的每月本金和利息支付，而借款的相关金额较少。其他来源还可能包括出售投资、股权发行的收益，以及从交易对手那里收到的衍生品工具净付款。我们使用我们的流动性购买投资，并支付我们的普通股和优先股的运营费用和股息。根据相关协议的条款，我们还利用我们的流动资金满足我们的回购协议和衍生品交易(包括TBA合同)的保证金要求。我们也可以定期使用流动资金回购公司股票。
我们的流动性根据我们的投资活动、杠杆、融资活动以及我们投资和衍生工具的公允价值的变化而波动。我们最具流动性的资产包括无限制的现金和现金等价物以及无担保的机构RMBS、CMBS和CMBS IO。截至2022年3月31日，我们最具流动性的资产为5.494亿美元，而截至2021年12月31日为5.331亿美元。我们将继续保持较高的可用流动性水平，以保护我们的账面价值，并为我们提供更大的财务灵活性，同时防范市场波动。我们认为，市场波动可能会长期持续，特别是考虑到即将发生的潜在风险事件，如美联储的量化紧缩措施以及俄罗斯和乌克兰之间的战争对全球市场的影响。
我们根据市场因素，如绝对利率水平和收益率曲线形状、信用利差、贷款人减记和提前还款速度的变化，根据我们投资和衍生工具的公允价值的变化，不断评估我们在各种情况下的流动性充分性。在进行这些分析时，我们也会考虑固定收益市场和回购协议市场的现状，以确定供求失衡或这些市场的结构性变化等市场力量是否会改变按揭证券的流动性或融资的可获得性。
我们对投资流动性和市场状况的看法对我们的目标杠杆率有很大影响。总体而言，如果我们认为资本杠杆率上升带来的风险回报机会超过了流动性和账面价值面临的风险，我们的杠杆率就会增加。我们的杠杆率(我们使用总负债加上TBA多头头寸的成本基础计算)从2021年12月31日的5.7倍增加到2022年3月31日的6.1倍，这主要是因为我们回购协议借款的增加，我们用这些借款为机构RMBS提供了3.498亿美元的部分资金，以及我们在2022年第一季度对TBA证券的投资增加了2.4亿美元。我们在评估杠杆时包括TBA证券的成本基础，因为在某些市场条件下，我们可能将TBA多头头寸滚动到未来几个月是不划算的，这可能导致我们不得不实物交割标的证券，并使用现金或其他融资来源为我们的总购买承诺提供资金。
我们的回购协议借款主要是未承诺的，由我们的贷款人酌情续期，通常有隔夜至六个月的原始期限，尽管在某些情况下，我们可能会根据市场状况进入较长期的到期日。我们寻求在我们与多个交易对手的现有回购协议信用额度下保持未使用的能力，这有助于在交易对手未能续签现有回购协议的情况下保护我们。作为我们持续评估交易对手风险的一部分，我们与受监管金融机构或一级交易商的经纪交易商子公司保持最高的交易对手风险敞口。
下表提供了有关我们的回购协议借款余额的信息，截至和在所述期间：
38

回购协议
($s，单位：千)截至的未偿还余额
季度末		截至该季度的平均未偿还余额截至该季度的最高未偿还余额
March 31, 2022$2,952,802 $2,806,212 $2,973,475 
2021年12月31日2,849,916 2,701,191 2,873,523 
2021年9月30日2,527,065 2,529,023 2,590,185 
June 30, 20212,321,043 2,155,200 2,415,037 
March 31, 20212,032,089 2,158,121 2,437,163 

对于我们的回购协议借款，我们被要求向贷款人提交并保持保证金(即超过回购协议融资的抵押品)，以支持融资金额。这一超额抵押品通常被称为“减记”，旨在为贷款人提供保护，使其免受抵押品公允价值的波动和/或我们未能在到期时偿还借款的影响。贷款人有权在回购协议到期时改变减记要求，并可能根据市场状况和所质押抵押品的感知风险改变其减记要求。如果抵押品的公允价值低于贷款人要求的金额，贷款人有权要求额外的保证金或抵押品，以将减记提高到初始金额。这些要求被称为“追加保证金通知”，如果我们未能满足任何追加保证金通知，我们的贷款人有权终止回购协议，并出售任何质押的抵押品。投资公允价值下降的原因有很多，包括但不限于利率的变化、投资评级的变化、投资的实际或预期流动性的变化，或整体市场风险认知的变化。此外，Fannie Mae和Freddie Mac在实际本金支付之前宣布对机构MBS的本金支付，回购协议贷款人通常要求保证金的金额等于他们在回购协议上的预付款利率和对机构RMBS宣布的本金支付的乘积。贷款人发出的追加保证金通知减少了我们的流动性，直到我们收到房利美和房地美的本金付款。截至2022年3月31日，我们借款的加权平均减记与前几个时期一致, 以机构RMBS和CMBS为抵押的借款的平均利率不到5%，以CMBS IO为抵押的借款的平均利率在13-16%之间。
我们提供的抵押品超出了我们与任何交易对手的回购协议借款，我们通常也将其称为“风险股权”，即如果交易对手不能或不愿意归还担保回购协议到期借款的抵押品，公司将蒙受的潜在损失。由于回购协议借款的短期和一般未承诺性质，与我们有最大金额风险股权的交易对手在任何给定时期内可能会有很大差异。截至2022年3月31日，本公司与其37个可用回购协议交易对手中的22个回购协议交易对手有未偿还的回购协议金额，与任何交易对手或相关交易对手集团的股权风险不超过5%。
在我们的某些回购协议中，我们有各种财务和运营契约，其中包括要求我们维持最低股东权益(通常是设定的最低股东权益，或自协议签署之日起股东权益最高金额的百分比)、股东权益最大降幅限制(表示为任何给定时期内的百分比降幅)、最大杠杆限制(股东权益的倍数)，以及根据税法和州法律的相应规定保持我们作为房地产投资信托基金的地位并保持我们在纽约证券交易所上市的要求。违反这些公约中的一项或多项可能导致贷款人宣布违约，这将导致回购协议终止，并立即加速根据回购协议到期的金额。此外，一些协议包含交叉违约特征，即与一个贷款人的违约同时导致与其他贷款人的协议违约。违规行为还可能限制我们支付股息或从事维持我们REIT地位所必需的其他交易。
我们不断监察和评估这些惯常的财务公约对我们的运作和融资灵活性可能产生的影响。目前，我们不相信我们受到任何公约的约束，这些公约对我们的融资灵活性有实质性的限制。截至2022年3月31日，我们完全遵守了我们的债务契约，在可预见的未来，我们没有意识到任何可能导致我们不遵守的情况。

39

衍生工具
吾等订立的衍生工具可能会要求吾等根据其公允价值的后续变动，于开始时公布初始保证金及每日变动保证金。每日变动保证金要求亦使吾等有权在衍生工具协议项下欠吾等的金额超过最低保证金要求时，从交易对手处收取抵押品。我们作为保证金入账的抵押品通常是现金。截至2022年3月31日，根据这些协议，我们向交易对手提交的现金抵押品为1.147亿美元，交易对手发布的现金抵押品为3030万美元。
利率衍生工具的抵押品要求通常由中央结算交易所和相关的期货交易委员会商人管理，后者可能会设定超过结算交易所的保证金要求。我们TBA合同的抵押品要求由固定收益结算公司的抵押支持证券部门(“MBSD”)和我们的第三方经纪协议(如适用)管辖，该协议可能设定高于MBSD的保证金水平。我们的TBA合约须受证券业及金融市场协会公布的总证券远期交易协议以及与各交易对手的补充条款及条件所规限，一般规定我们TBA合约的估值及任何质押抵押品均须从双方同意的公认来源取得。然而，在某些情况下，我们的交易对手有权决定TBA合同和任何质押抵押品的价值。在这种情况下，我们的交易对手在确定价值时必须本着诚信行事。在追加保证金的情况下，我们通常必须在同一工作日提供额外的抵押品。
分红
作为房地产投资信托基金，在扣除某些税项后，我们必须在每个纳税年度向我们的股东分配至少相当于我们房地产投资信托基金应税收入90%的金额。在宣布派息时，我们的董事会会考虑保持我们的REIT地位和遵守C系列优先股的股息要求的要求。此外，除其他事项外，我们的董事会还考虑我们的总经济回报、普通股股东的EAD、应纳税收入、收益和亏损(包括用于税务目的的结转)、公司对未来业绩的长期展望以及投资和融资市场的趋势。我们通常通过运营现金流为股息分配提供资金。如果我们在期内进行的股息分配超过了我们的运营现金流，无论是为了满足我们的REIT分配要求还是出于其他战略原因，这些分配通常通过我们现有的现金余额或通过我们的投资本金返还(通过偿还或出售)来提供资金。请参考2021年10-K表格第I部分，第1项，“业务”以及第I部分，第1A项，“风险因素”中的“联邦所得税注意事项”，以了解有关我们应税收入所申报股息的其他重要信息。

最近的会计声明
在截至2022年3月31日的三个月内，并无发布任何预期会对公司财务状况或经营结果产生重大影响的会计声明。请参阅注1请参阅本季度报告第I部分第1项所载的合并财务报表附注的表格10-Q，以了解更多信息。

40

关键会计估计

对我们的财务状况和经营结果的讨论和分析在很大程度上是基于我们的合并财务报表，这些报表是根据公认会计准则编制的。在编制我们的综合财务报表时，管理层需要作出估计、判断和假设，以影响资产、负债、收入和费用的报告金额以及或有资产和负债的披露。我们根据历史经验和在当前事实和情况下被认为是合理的假设来作出这些估计和判断。然而，实际结果可能与我们记录的估计金额不同。

关键会计估计被定义为需要管理层做出最困难、最主观或最复杂的判断，并且在不同的假设和条件下可能导致重大不同结果的估计。我们的关键会计估计在我们的2021年Form 10-K的第二部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中的“关键会计估计”中进行了讨论。在截至2022年3月31日的三个月里，我们的关键会计估计没有重大变化。

前瞻性陈述
本季度报告中关于Form 10-Q的某些非历史事实的书面陈述构成了《1933年证券法》(经修订)第27A节和《1934年证券交易法》(《交易法》)第21E节所指的“前瞻性陈述”。本报告中涉及预期、假设、信念、预测、未来计划和战略、未来事件、我们预期或预期在未来发生的发展以及未来经营业绩、资本管理和股息政策的陈述均为前瞻性陈述。前瞻性陈述是基于截至本报告之日管理层对未来事件和经营业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前掌握的所有信息，仅适用于本报告之日。前瞻性陈述一般可通过使用诸如“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可能”或类似表述来确定。我们提醒读者不要过度依赖我们的前瞻性陈述，这些陈述不是历史事实，可能是基于没有实现的预测、假设、预期和预期事件。除非法律另有要求，我们没有义务也不打算因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述。
本季度报告中关于Form 10-Q的前瞻性陈述可能包括但不限于以下陈述：
•我们的业务和投资策略，包括我们产生可接受的风险调整后回报的能力和我们的目标投资分配，以及我们对MBS和其他投资的未来表现的看法；
•我们对宏观经济环境、货币和财政政策以及投资、信贷、利率和衍生品市场状况的看法；
•我们对通胀、市场利率和市场利差的看法；
•我们对美联储或其他中央银行在货币政策(包括目标联邦基金利率)方面的实际或拟议行动的影响，以及这些行动对利率、借贷成本、通胀或失业率的潜在影响的看法；
•美联储、联邦住房金融局、其他金融监管机构和其他中央银行的监管举措的影响；
•我们的融资战略，包括我们的目标杠杆率，我们对TBA美元滚动交易的使用，以及融资成本(包括TBA美元滚动交易成本)的预期趋势，以及我们的对冲战略，包括我们参与的衍生品工具的变化，以及政府对对冲工具的监管和我们对这些工具的使用的变化；
•我们的投资组合构成和目标投资；
•我们的投资组合表现，包括我们投资的公允价值、收益率和预测的提前还款速度；
•新冠肺炎疫情对经济的影响，以及联邦、州和地方政府为应对疫情而采取的某些行动，以及对我们投资的贷款表现的影响；
•我们的流动性和获得融资的能力，以及融资的预期可获得性和成本；
•我们的股本活动，包括股票发行和回购的影响；
41

•未来分红的数额、时间和资金；
•使用我们的税负结转和其他税损结转；
•未来对投资、融资和资本的竞争和可获得性；
•未来利息支出的估计，包括与公司回购协议和衍生工具有关的支出；
•回购协议融资市场的立法改革和监管规则制定或审查进程的地位和作用，以及改革努力和其他业务发展的状况；
•市场、行业和经济趋势，以及这些趋势和相关经济数据可能如何影响市场参与者和金融监管机构的行为；
•俄罗斯和乌克兰之间持续敌对行动的不确定性及其对宏观经济状况的相关影响，除其他外，包括利率；
•持有本公司住房抵押贷款证券和现金存款的存管机构的财务状况和信用状况；
•适用的税务和会计要求对我们的影响，包括我们对TBA、利率掉期、期权和期货等衍生工具的税务处理；
•我们未来对主回购协议、ISDA协议和其他合同协议中的债务契约的遵守情况；
•我们对交易、投资组合管理、风险报告和会计服务系统的单一服务提供商的依赖；
•及时和具成本效益地实施我们的操作平台，包括交易、投资组合管理、风险报告和会计服务系统，以及由此产生的预期效益；以及
•新冠肺炎大流行未来可能产生的影响。
前瞻性陈述必然会受到风险、不确定性和其他因素的影响，这些风险、不确定性和其他因素可能会导致我们的实际结果与历史结果或此类前瞻性陈述明示或暗示的任何结果大相径庭。并非所有这些风险和其他因素都为我们所知。随着时间的推移，出现了新的风险和不确定性，无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。前瞻性陈述所依据的预测、假设、预期或信念也可能因这些风险或其他因素而发生变化。如果这种风险或其他因素在未来时期成为现实，我们的业务、财务状况、流动性和经营结果可能与我们的前瞻性陈述中明示或暗示的情况大不相同。
虽然不可能确定可能导致实际结果与历史结果不同或与前瞻性陈述明示或暗示的任何结果不同的所有因素，或可能导致我们的预测、假设、预期或信念发生变化的所有因素，但其中一些因素包括：
•本季度报告中提到的表格10-Q中提到的风险和不确定性，特别是通过引用纳入第二部分第1A项“风险因素”的风险和不确定性，特别是持续的新冠肺炎大流行的不利影响和任何政府或社会应对措施，包括新冠肺炎及其变种疫苗的效力、分发、可获得性和采用率；
•我们有能力找到合适的再投资机会；
•国内经济状况的变化；
•地缘政治事件，如恐怖主义、战争或其他军事冲突，包括俄罗斯和乌克兰之间持续的敌意以及这种冲突对宏观经济条件的相关影响的不确定性增加；
•利率和信贷利差的变化，包括计息资产和计息负债的重新定价；
•我们的投资组合表现，特别是与现金流、预付款率和信贷表现相关的表现；
•美联储购买机构RMBS、机构CMBS和美国国债政策的变化对市场和资产价格的影响；
•美联储货币政策或其他中央银行货币政策的实际或预期变化；
42

•与外国央行的行动或外国经济体的经济表现有关的美国金融市场的不良反应，特别是中国、日本、欧盟和英国；
•关于美国长期财政健康和稳定的不确定性；
•融资的成本和可获得性，包括未来因金融机构的监管和资本要求的变化而获得的融资；
•新股本的成本和可获得性；
•我们杠杆率和杠杆使用的变化；
•改变我们的投资策略、经营政策、股息政策或资产配置；
•第三方服务提供商的业绩质量，包括我们关键业务和贸易职能的唯一第三方服务提供商；
•我们的第三方服务提供商的服务和技术因停机、中断或其他故障而丢失或不可用，这些服务和技术支持与我们的交易和借款活动相关的业务的关键功能；
•借款人对按揭证券相关贷款的违约水平；
•我们行业的变化；
•竞争加剧；
•影响我们业务的政府法规的变化；
•回购协议、融资市场和其他信贷市场的变化或波动；
•利率互换和其他衍生工具市场的变化，包括对衍生工具保证金要求的变化；
•关于政府继续支持美国金融体系和美国住房和房地产市场，或改革美国住房金融体系，包括解决房利美和房地美托管的不确定性；
•美联储理事会的组成；
•美国的政治环境；
•系统故障或网络安全事件；以及
•对当前和未来索赔和诉讼的风险敞口。


项目3.关于市场风险的定量和定性披露
市场风险是指由于市场因素的变化而造成的损失。我们的业务战略使我们面临各种市场风险，包括利率、利差、提前还款、信贷、流动性和再投资风险。这些风险可能而且确实会导致我们的流动性、综合收益和账面价值出现波动，如下所述。

43

利率风险
投资于利率敏感型投资，如MBS和TBA证券，使我们面临利率风险。利率风险来自于投资于固定票面利率的证券，或者当票面利率可能不会立即根据利率变化进行调整时。利率风险还源于我们资产的存续期与我们的负债和对冲存续期之间的错配。影响的大小将取决于我们投资组合的构成、我们的对冲策略、我们对冲工具的有效性以及利率变化的幅度和持续时间。
我们将利率风险管理在董事会设定的容忍度之内。我们使用利率对冲工具，以减轻利率变化对我们资产市值的影响，以及对用于为我们的投资融资的回购协议的利息支出的影响。我们的套期保值方法基于许多因素，包括但不限于我们对未来利率的估计以及我们资产的预期预付款水平。如果提前还款慢于或快于假设，我们的投资到期日也将与我们的预期不同，这可能会降低我们对冲策略的有效性，并可能造成损失，并对我们的现金流产生不利影响。对于相同的证券，不同投资者对提前还款速度的估计可能会有很大差异，因此对证券和投资组合持续时间的估计可能会在市场参与者之间有很大差异。
由于我们不断监测市场状况、经济状况、利率和其他市场活动，并在任何给定时期内频繁调整我们的投资和套期保值的构成，下面提供的预测在实用性上是有限的，因为建模假设截至所示日期我们的投资组合和对冲工具的构成没有变化。我们的投资类型、这些投资所赚取的回报、未来利率、信用利差、收益率曲线的形状、融资的可获得性和/或我们的投资和融资(包括衍生工具)的组合的变化可能会导致实际结果与下表所示的模拟结果大不相同。不能保证用来模拟如下所示结果的假设事件将会发生，或者不会发生其他事件，这将影响结果；因此，下表所示的模拟结果和所有相关披露构成前瞻性陈述。
下表显示了在假设利率即时平行变动且我们的投资组合组成不变的情况下，截至所示日期我们净利息收入的预测敏感度：
净利息收入预计变化，原因是
年利率下调的利率上调
50个基点25个基点25个基点50个基点
March 31, 202267.1 %32.6 %(37.0)%(71.9)%
2021年12月31日
(1)
8.3 %(9.7)%(20.0)%
(1)由于本公司不假设融资利率将低于0%，截至2021年12月31日，该投资组合的利率没有平行下调50个基点。

由于截至上表所示期间，我们的MBS投资组合由固定利率的低息资产组成，而我们回购协议借款的利率调整更频繁，因此超过某个点的利率平行上升将增加我们的借款成本，而对我们的利息收入几乎没有好处。相反，利率的平行下降将降低我们的借贷成本，而不会导致我们的利息收入下降。截至2022年3月31日的预测敏感度增幅明显高于截至2021年12月31日的预测敏感度，因为如项目2《执行概览》中的图表所示，截至2022年3月31日的利率显著高于截至2021年12月31日的利率。
管理层在评估和管理其投资和普通股市场价值的投资组合利率风险时，会考虑利率曲线形状的变化。由于利率通常不会在每个季度之间以平行的方式变动(如第2项“执行概览”中有关美国财政部和掉期利率的图表所示)，下表显示了假设市场利率的瞬时平行变动和非平行变动时，我们金融工具市值的预测敏感度和股东权益的百分比变化。截至2022年3月31日，我们投资和对冲的整体市值敏感度与2021年12月31日相比略有下降。
44

March 31, 2022
年利率的相应下降的利率同步上调。
100个基点50个基点50个基点100个基点
类型：
仪表(1)
市值的百分比普通股权益的百分比市值的百分比普通股权益的百分比市值的百分比普通股权益的百分比市值的百分比普通股权益的百分比
RMBS3.8 %27.7 %2.0 %14.6 %(2.1)%(15.7)%(4.3)%(31.9)%
CMBS0.2 %1.2 %0.1 %0.6 %(0.1)%(0.6)%(0.2)%(1.1)%
CMBS IO0.1 %1.0 %0.1 %0.5 %(0.1)%(0.5)%(0.1)%(0.9)%
TBAS1.7 %12.7 %0.9 %6.9 %(1.1)%(7.9)%(2.2)%(16.5)%
利率对冲(7.0)%(51.3)%(3.5)%(25.6)%3.4 %25.1 %6.7 %49.5 %
总计(1.2)%(8.7)%(0.4)%(3.0)%— %0.4 %(0.1)%(0.9)%
2021年12月31日
年利率的相应下降的利率同步上调。
100个基点50个基点50个基点100个基点
类型：
仪表(1)
市值的百分比普通股权益的百分比市值的百分比普通股权益的百分比市值的百分比普通股权益的百分比市值的百分比普通股权益的百分比
RMBS2.6 %18.6 %1.6 %11.1 %(1.9)%(13.5)%(4.0)%(28.5)%
CMBS0.2 %1.4 %0.1 %0.7 %(0.1)%(0.7)%(0.2)%(1.3)%
CMBS IO0.2 %1.1 %0.1 %0.6 %(0.1)%(0.6)%(0.2)%(1.1)%
TBAS1.4 %9.7 %0.9 %6.1 %(1.1)%(7.5)%(2.3)%(15.9)%
利率对冲(6.9)%(49.1)%(3.5)%(24.6)%3.5 %24.9 %7.0 %49.5 %
总计(2.5)%(18.3)%(0.8)%(6.1)%0.3 %2.6 %0.3 %2.7 %
非平行换挡March 31, 20222021年12月31日
基点变化
2年制科技大学		基点变化
10年制科技大学
市值的百分比(1)
常见的百分比
权益
市值的百分比(1)
常见的百分比
权益
+2500.3 %1.9 %0.3 %2.5 %
+25+50(0.1)%(0.5)%0.2 %1.3 %
+50+250.1 %0.9 %0.1 %2.5 %
+50+100(0.4)%(3.2)%— %0.1 %
0-25— %(0.3)%(0.2)%(1.2)%
-10-50(0.2)%(1.7)%(0.6)%(4.0)%
-25-75(0.7)%(5.0)%(1.3)%(9.0)%
(1)包括我们的投资和衍生工具(包括TBA证券)的市值变化，但不包括我们的融资的市值变化，这些融资由于其短期到期日而没有在我们的资产负债表上按公允价值列账。对市场价值的预测没有假设信贷利差有任何变化。

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分散风险
利差风险是指一项投资的收益率与其基准指数之间的市场利差扩大带来的损失风险。市场利差的变化代表了市场对资产相对于无风险利率的感知风险的估值，不断扩大的利差降低了我们投资的市场价值，因为市场参与者需要额外的收益来持有风险更高的资产。市场利差可能会根据宏观经济或系统因素以及特定证券的具体因素而变化，如提前还款表现或信贷表现。其他可能影响信贷利差的因素包括技术问题，如特定类型证券的供求或美联储的货币政策。考虑到对冲信用利差的复杂性，以及我们认为缺乏可用作对冲的流动性工具，我们不会对冲利差风险。
利差的波动通常会根据投资类型的不同而变化。对市场价差变化的敏感性来自于依赖于各种假设的模型，如果实际情况与这些假设不同，市场价值因市场价差变化而发生的实际变化可能与预测的敏感性大不相同。
与截至2021年12月31日的投资组合相比，截至2022年3月31日，公司对市场利差变化的风险敞口没有发生实质性变化。下表显示了我们投资的市场价值的预测敏感度，考虑到截至所示日期的市场价差变化：
March 31, 20222021年12月31日
百分比变化百分比变化
市场利差的基点变化
投资的市场价值(1)
常见的百分比
权益
投资的市场价值(1)
常见的百分比
权益
+20/+50 (2)
(1.4)%(10.0)%(1.3)%(9.2)%
+10(0.7)%(4.8)%(0.6)%(4.4)%
-100.7 %4.8 %0.6 %4.4 %
-20/-50 (2)
1.4 %10.0 %1.3 %9.2 %
(1)包括我们的MBS投资的市值变化，包括TBA证券。
(2)假设机构和非机构RMBS和CMBS变动20个基点，机构变动50个基点
和非机构CMBS IO。

提前还款风险
提前还款风险是指提前获得计划外的投资本金回报的风险。本公司须承担投资所付保费的提前还款风险，该等保费将按通用会计原则下的实际收益率法摊销为利息收入的减少。如果投资的公允价值大大超过标的证券的票面余额，我们的综合收益和每股普通股账面价值也可能受到提前还款的负面影响。我们投资的本金预付款受到市场利率变化以及各种经济、地理、政府政策和其他我们无法控制的因素的影响，包括关于贷款容忍和拖欠贷款收购的GSE政策。
我们寻求管理我们的MBS的提前还款风险，方法是分散我们的投资，并投资于包含基础借款人没有动力进行再融资的贷款(例如本金余额较低、借款人的信用特征或物业的地理位置)或具有某种提前还款禁令或收益维持的证券，就像CMBS和CMBS IO的情况一样。以我们的CMBS和CMBS IO证券为基础的贷款通常有某种形式的提前还款保护条款(如提前还款锁定)或提前还款补偿条款(如收益维持或提前还款惩罚)。由于CMBS IO包括基础商业按揭贷款池的利息权利，而无权获得基础贷款的本金支付，因此在没有这些提前还款保障条款的情况下，这些证券的提前还款风险尤其严重。如果贷款违约并由于相关贷款服务机构采取减少损失的行动而提前部分或全部偿还，则不存在提前还款保护。请
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有关本公司对CMBS IO的投资构成的更多信息，请参阅第2项“财务状况-CMBS IO”。

信用风险
信用风险是指，由于借款人违约或担保债务的抵押品清算收益不足，我们将无法收到我们所拥有的投资的所有合同金额的风险。贷款的信贷损失可能会导致我们的投资收益率较低或为负。
机构RMBS和机构CMBS存在信用风险，即房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)未能对其出具付款担保的MBS进行汇款。考虑到这些实体的财务表现和托管状况的改善，以及美国政府的持续支持，我们认为这一风险较低。
代理和非代理CMBS IO代表对标的贷款的超额利息而不是本金的权利。如果抵押证券的贷款在不支付收益维持或提前还款罚金的情况下清算，这些证券将面临投资基础的损失。这通常发生在基础贷款违约且处置贷款抵押品的收益不足以支付预付款对价的情况下。为了降低投资CMBS IO的信用风险，我们主要以优先批的形式投资于AAA级证券，这意味着我们获得最高的付款优先权，并在现金流不足的情况下最后吸收损失。
流动性风险
我们有流动性风险，主要来自使用追索权回购协议为我们的证券所有权融资。我们的回购协议可由我们的贷款人酌情续签，不包含有保证的展期条款。如果我们未能在到期时偿还贷款人，贷款人有权立即出售抵押品，并在销售收益不足以支付回购协议融资的情况下向我们追讨任何缺口。此外，我们作为回购协议借款和衍生工具抵押品的投资市值下降，可能会导致交易对手发起追加抵押品的追加保证金要求。
我们使用TBA多头头寸作为投资和融资机构RMBS的手段，也使我们面临流动性风险，如果我们无法在TBA合同结算日之前滚动或终止我们的TBA合同。如果我们无法滚动或终止我们的TBA多头头寸，我们可能被要求接受标的证券的实物交割，并以现金结算我们的债务，这可能会对我们的流动性状况产生负面影响，或者如果我们无法以可接受的条款获得融资，我们可能会被迫在不利条件下出售资产。
欲了解更多信息，包括我们如何试图缓解流动性风险和监测我们的流动性状况，特别是在当前经济危机期间，请参阅本季度报告10-Q表第2项中的“流动性和资本资源”。
再投资风险
由于我们投资的提前还款、还款和出售，我们面临着再投资风险。为了保持我们的投资组合规模和收益，我们需要将从这些活动中获得的资本再投资于新的生息资产或TBA证券，如果新投资的市场收益率较低，我们的利息收入将会下降。此外，基于市场状况、我们的杠杆率和我们的流动性状况，我们可能决定不将我们从投资组合中获得的现金流进行再投资，即使有诱人的再投资机会，或者我们可能决定再投资于收益率较低但流动性较高的资产。如果我们保留资本或支付股息以将资本返还给股东，而不是再投资资本，或者如果我们出于流动性原因将资本投资于收益率较低的资产，我们投资组合的规模和投资组合产生的收入可能会下降。

项目4.控制和程序
披露控制和程序
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在首席执行官和首席财务官的参与下，我们的管理层评估了截至本报告所述期间结束时，我们的披露控制和程序的有效性，这些控制和程序由交易所法案规则13a-15(E)定义。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序自2022年3月31日起有效，以确保我们根据交易所法案提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出关于必要披露的决定。
财务报告内部控制的变化
在截至2022年3月31日的三个月内，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。

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第二部分：其他信息

项目1.法律程序
据本公司所知，并无任何未决或受威胁的法律程序，而管理层认为个别或整体而言，该等法律程序可能对本公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

第1A项。危险因素

与我们的2021年10-K表格第I部分第1A项“风险因素”中讨论的风险因素相比，没有实质性的变化。本季度报告10-Q表格中包含的前瞻性陈述中识别的风险和不确定因素，以及之前在2021年10-K表格中披露的风险和不确定性，或目前无法预见的风险和不确定性，可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流造成重大不利影响。请参阅本季度报告Form 10-Q的第I部分第2项“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析”以及2021年Form 10-K的第I部分第1A项“风险因素”中的“前瞻性陈述”。

第二项股权证券的未经登记的销售和收益的使用

发行人购买股票证券

    公司董事会回购最多4,000万美元的公司流通股普通股和最多4,000万美元的公司C系列优先股的授权于2022年3月31日到期。下表汇总了截至2022年3月31日的三个月内发生的普通股回购：
发行人购买股票证券
股份总数每股平均支付价格作为公开宣布的计划或计划的一部分购买的股票总数根据计划或计划可购买的最大股票数量(或近似美元价值)
(千美元)
January 1 - 31, 2022— $— — $39,834 
February 1 - 28, 2022 (1)
13,660 — — 39,834 
March 1 - 31, 2022 (1)
1,747 — — 39,834 
15,407 $— — 
(1)这些股份是从某些员工那里扣留的，以履行因归属限制性股份而产生的预扣税款义务。因此，这些股票不包括在2022年3月31日到期的4000万美元回购计划下可供回购的股票的大约美元价值的计算中。

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项目3.高级证券违约

没有。

项目4.矿山安全披露
        
        没有。

项目5.其他信息

没有。



项目6.展品

证物编号：描述
3.1
重述的公司章程，2021年5月14日生效(在此引用DyneX于2021年5月18日提交的8-K表格当前报告的附件3.1)。
3.2
修订和重新修订的章程，自2021年5月11日起生效(通过引用DyneX于2021年5月12日提交的8-K表格当前报告的附件3.2并入本文)。
4.1
普通股证书样本(在此引用DyneX截至2019年9月30日的Form 10-Q季度报告的附件4.1)。
4.3
6.900%C系列固定利率至浮动利率累积可赎回优先股证书样本(本文参考DyneX于2020年2月18日提交的表格8-A12B的注册声明附件4.4)。
10.23.8
对截至2022年1月21日发行的控股资本公司DyneX资本公司(作为担保人)和北卡罗来纳州富国银行之间的主回购和证券合同的第8号修正案(通过引用DyneX公司截至2021年12月31日的Form 10-K年度报告的附件10.23.8并入本文)。
10.41.4
根据DyneX Capital，Inc.2020股票和激励计划(通过引用DyneX截至2021年12月31日的Form 10-K年度报告附件10.41.4并入)，高管(在2022年2月23日或之后获得的奖励)的业绩单位奖励协议的表格。
10.41.5
根据DyneX Capital，Inc.2020股票和激励计划(通过引用DyneX公司截至2021年12月31日的Form 10-K年度报告附件10.41.5并入)针对高管的限制性股票单位奖励协议格式(在2022年2月23日或之后的奖励)。
31.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条颁发的首席执行干事证书(现提交)。
31.2
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条颁发的首席财务官证书(现提交)。
32.1
根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条颁发的首席执行干事和首席财务官证书(现提交)。
101
以下材料摘自DyneX资本公司截至2022年3月31日的季度10-Q表格，格式为iXBRL(内联可扩展商业报告语言)：(1)综合资产负债表，(2)综合全面收益表(亏损)，(3)综合股东权益表，(4)综合现金流量表，(5)综合财务报表附注。
104
DyneX Capital，Inc.截至2022年3月31日的季度报告Form 10-Q的封面，格式为iXBRL(内联可扩展商业报告语言)(包括在附件101中)。

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签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已正式授权下列签署人代表其签署本报告。

丹尼克斯资本公司。
日期：May 2, 2022/s/拜伦·L.波士顿
拜伦·L·波士顿
首席执行官兼联席首席投资官，
和董事
(首席行政主任)
日期：May 2, 2022/s/斯蒂芬·J·贝内代蒂
斯蒂芬·J·贝内代蒂
执行副总裁、首席财务官兼首席运营官
(首席财务官)
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