展品99.3

管理层的讨论与分析

财务状况和经营业绩

截至2021年12月31日止的年度

(货币以加元表示，除非另有说明)

目录

1.引言

本管理层对Silver Ephant Mining Corp.及其附属公司(“本公司”或“ELEF”)的讨论与分析(“MD&A”)提供对本公司截至2021年12月31日止年度的财务业绩的分析。以下有关业绩、财务状况和未来前景的讨论应结合所附的2021年12月31日经审计的综合财务报表和该等财务报表的附注(“年度财务报表”)以及公司截至2021年12月31日的年度报告(“2021年年度报告”)阅读，这些财务报表是根据国际会计准则委员会发布的国际财务报告准则(“IFRS”)编制的，所有这些内容均可在公司的SEDAR简介中查阅，网址为www.sedar.com。本MD&A截至2022年3月30日有效，经公司董事会审核、批准并授权发行。

本报告提供的信息是对财务报表的补充，但不构成财务报表的一部分。除非另有说明，否则财务信息以加元表示。本MD&A中提及的“美元”或“美元”均指加元。本MD&A中所指的“美元”指的是美元。请读者注意，本MD&A包含“前瞻性陈述”，实际事件可能与管理层的预期不同。鼓励读者阅读本文所载有关此类前瞻性陈述的警示说明。与投资公司证券相关的风险信息，以及国家文书43-101项下的矿产资源信息-《矿产项目信息披露标准》(“NI 43-101”)载于2019年年报，可于公司SEDAR简介www.sedar.com查阅。

业务说明

该公司根据加拿大不列颠哥伦比亚省的法律合并。公司的普通股(“普通股”)在多伦多证券交易所(多伦多证券交易所)上市交易，交易代码为“ELEF”，在法兰克福证券交易所的交易代码为“1P2N”，并在场外交易市场挂牌交易，交易代码为“SILEF”。

于2022年1月14日，本公司的股本以每十(10)股旧普通股合并一(1)股新普通股为基础(下称“合并”)。所有普通股、认股权证、认股权和每股普通股的金额都已追溯调整。

2022年1月14日，本公司通过法定计划或安排(以下简称《安排》)完成了对银象矿业公司业务的战略性重组。根据该安排，本公司普通股按10：1基准合并，本公司普通股持有人每持有10股合并前普通股可换取：(I)一股本公司合并后普通股；(Ii)一股飞行镍矿业公司普通股(“镍公司”或“飞行镍”)；(Iii)一股内华达钒矿业公司普通股(“钒公司”或“内华达钒”)；及(Iv)两股Battery Metals Royalty Corp.普通股(“RoyaltyCo”或“Battery Metals”)。此外，根据有关安排：

本公司是一家矿产勘查阶段公司。该公司的主要项目是位于玻利维亚的Pulacayo项目。

Pulacayo项目包括七个矿区，面积约3560公顷，以历史悠久的Pulacayo矿址和城镇遗址为中心的毗连区。Pulacayo项目位于玻利维亚西南部波托西省乌尤尼镇以东18公里处。它位于国家首府拉巴斯东南偏南460公里处，波托西市西南150公里处，波托西市是该部门的行政首都。充分允许Pulacayo项目获得有担保的社会采矿许可证。

Pulacayo项目采矿权通过两项法律上独立的合同安排得到承认，其中一项合同安排涵盖所有人，但公司与玻利维亚国有矿业公司COMIBOL之间的Pulacayo MPC的Apradita除外，以及权利的原始持有人，于2019年10月3日签署。Pulacayo MPC授予公司在Pulacayo和Paca特许权开发和开采的100%独家权利，最长可达30年，无需支付某些特许权使用费。它可以与加拿大或美国的采矿许可证相媲美。关于Apradita，它的权利由第二个合同安排涵盖，玻利维亚管辖矿务局代表国家行事，这是承认获得的最初采矿特许权的权利的一种手段。在合同正式确定之前，玻利维亚《采矿法》第535号承认的所有采矿权均可由前特许权持有人行使。

本公司目前还通过租赁转让持有位于蒙古色伦格省的Ulaan Ovoo煤田的100%权益，以及位于蒙古甘提省的Chandgana Tal煤田和Khavtgai Uul煤田各100%的权益。公司还持有位于蒙古国亨提省的昌达纳600兆瓦燃煤矿口电厂项目的土地使用权和建设许可证。

一般公司信息：

董事及高级人员

截至本次MD&A的日期，公司的董事和高级管理人员如下：

合格人员

Danniel Oosterman，B.Sc.(荣誉)，P.Geo，是NI 43-101所指的“合格人士”(“合格人士”)。奥斯特曼先生担任该公司负责勘探和合格人员的副总裁。鉴于他的专业时间在很大程度上完全致力于公司，他并不被视为独立于公司。奥斯特曼先生已审查并批准了本MD&A中包含的关于公司矿物属性的技术和科学披露。

2.有关前瞻性陈述的注意事项

所载的某些陈述在……里面本MD&A构成美国证券法所指的“前瞻性陈述”和加拿大证券法所指的“前瞻性信息”，并受此类法规所规定的安全港的保护(此类前瞻性陈述和前瞻性信息在本文中统称为“前瞻性陈述”)。这些前瞻性陈述涉及公司在美国、加拿大、玻利维亚的持续和未来业务的预期发展以及公司财务资源和财务预测的充分性。

前瞻性陈述在这件事上MD&A经常但不总是由“预期”、“预期”、“打算”、“相信”、“估计”、“可能”或类似的表述，或关于事件、条件或结果“将”、“可能”、“将”、“可能”或“应该”发生或将要实现的陈述，以及与非历史事实的事项有关的陈述来识别。有关管理层对公司未来增长、经营结果、业绩、业务前景和机会的预期的信息也可能被视为前瞻性陈述，因为这些信息是基于某些因素、估计和假设做出的预测，受到重大商业、经济、竞争和其他不确定性和意外事件的影响，涉及已知和未知风险，可能导致实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中包含的未来结果、业绩或成就不同。这些前瞻性陈述包括但不限于有关公司计划和未来勘探和/或开发Pulacayo项目、Gibelini项目和Titan项目；Gibelini项目的许可和可行性；新型冠状病毒(“新冠肺炎”)爆发作为一种全球大流行的波动性；玻利维亚和公司运营的其他司法管辖区的政治不稳定和社会动荡； 经修订的Pulacayo技术报告(如本文所述)，包括预期提交； 公司关于项目勘探、开发和生产的目标，以及关于筹集资金和进一步勘探和开发其物业的目标；公司未来的业务计划；公司未来的财务和经营业绩；银、铅、锌、钒和其他金属的未来价格；对可能影响计划或未来勘探和开发计划的任何环境问题的预期，以及遵守现有和拟议的环境法律法规的潜在影响；获得或维护公司项目勘探或开发所需的任何许可证、许可证或其他必要批准的能力；玻利维亚和其他相关司法管辖区的政府对矿产勘探和开发业务的监管；公司对关键管理人员、顾问和顾问的依赖；全球金融市场的波动；估计未来经营和勘探支出的时间和数额；开发新矿藏的成本和时间；本公司作为一家持续经营企业的持续经营；获得项目融资的可能性；本公司经营的法律和监管环境变化的影响；任何未决诉讼和监管事项的时机和可能的结果；以及有关本公司未来可能或假设的经营结果的其他信息，包括：Chandgana Tal、Ulaan Ovoo和Khavtgai Uul煤田的估计未来煤炭产量，以及有关本公司未来可能或假设的经营结果的其他信息。请参阅第4节-属性摘要。

有关矿产资源的陈述被视为前瞻性陈述，因为它们涉及基于某些估计和假设的隐含评估，即所描述的矿产资源存在于预测或估计的数量，并可能在未来有利可图地生产。未来净收入的估计值并不代表公平的市场价值。目前还不能确定生产任何一部分矿产资源在商业上是否可行。

前瞻性陈述不是对未来业绩的保证，其依据是作出陈述之日管理层的一系列估计和假设，其中除其他外包括：及时收到监管和政府对公司物业和项目的开发、建设和生产的批准(包括许可证和许可)；没有因劳动力中断、COVID 19或其他原因对运营造成重大影响；货币汇率与当前水平大致一致；银、铅、锌、钒和其他金属的某些价格假设；燃料和电力的价格和可获得性；这些因素包括：与当前水平和价格保持一致的零部件和设备及其他主要供应；符合预期的产量预测；公司当前矿产资源估计和迄今已完成的任何冶金测试的准确性；劳动力和材料成本在与公司当前预期一致的基础上增加；任何额外的所需融资是否在合理条件下可用；符合预期的全球银、铅、锌、镍、钒和其他金属供需的市场发展和趋势；有利的经营条件；政治稳定；获得必要的融资；劳动力市场和总体市场状况的稳定性；以及完成公司计划的成本和支出估计。该公司不能保证这些假设中的任何一个都将被证明是正确的。

这些假设中的许多固有地会受到重大的商业、社会、经济、政治、监管、竞争和其他风险和不确定因素、或有因素和其他因素的影响，这些因素不在公司的控制范围之内，因此可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中预测的大不相同。此外，这些前瞻性陈述涉及已知和未知的风险、不确定因素和其他因素，这些风险、不确定因素和其他因素可能导致公司的实际结果、业绩或成就与前瞻性陈述中所反映的大不相同，无论是明示的还是暗示的。这些因素包括：公司是一家处于勘探阶段的公司；估计未来资本的成本、时间和数额，经营勘探、收购、开发和复垦活动；普通股市场价格的波动；管理层在使用证券发行所得时的判断；在公开市场上出售大量普通股，或对出售普通股的看法，可能压低普通股的市场价格；增发普通股可能稀释普通股；公司拥有重大权益的物业都没有矿产储量；对矿产资源的估计是基于解释和假设的，本质上是不准确的；公司迄今没有收到任何实质性收入或净利润；勘探、开发和生产风险；没有有利可图的矿产生产历史；实际资本成本、运营成本, 生产和经济回报可能与公司预期的大不相同；海外经营和政治条件的风险和不确定因素；法律和政治风险；当地法律的修订；获得、维护或续签基本许可证和许可证的能力；矿产所有权；环境风险；矿产勘探和采矿业务的竞争条件；是否有足够的基础设施；公司留住关键管理层和员工的能力以及技术人员和承包商短缺的影响；保险覆盖范围的限制和无法投保的风险；对第三方承包商的依赖；以合理条款获得更多融资或根本不融资；外汇风险；反腐败立法的影响；这些因素包括：近期全球金融状况；公司股息政策的变化；利益冲突；网络安全风险；诉讼和监管程序；公司为维护其财产权益而必须履行的义务；第三方利益相关者的影响；公司与其经营社区的关系；人为错误；总体矿产勘探和开发的投机性，包括矿化数量或品位减少的风险；以及2020年年报和公司其他披露文件中在“关键信息-风险因素”标题下讨论的其他风险和类似披露中讨论的因素

上述列表并非详尽无遗，其他因素可能会影响公司的任何前瞻性陈述。尽管公司试图确定可能导致实际业绩、成就、行动、事件、结果或条件与前瞻性陈述中描述的大不相同的重要因素，但也可能有其他因素导致业绩、成就、行动、事件、结果或条件与预期、估计或预期的结果或条件大不相同。

这些正向‐前瞻性陈述可能涉及但不限于有关未来事件或未来业绩、安排的完成和结构、从本公司或电池金属特许权使用费投资中获得的预期利益的实现、本公司资产和电池金属特许权使用费的总体表现、与本公司财产和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流动或其他权益的勘探、开发和生产活动以及扩建项目的结果有关的陈述。这些前瞻性陈述反映了管理层对公司未来增长、经营结果、业绩以及业务前景和机会的预期，基于某些因素和假设，包括但不限于管理层对历史趋势的看法；当前状况；预期的未来发展；公司物业的持续运营和/或公司和/或电池金属特许权使用费将由该等物业的运营商以与过去的做法一致的方式持有特许权使用费、流或其他权益；该等基础物业运营商公开声明和披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；本公司的任何重要财产和/或本公司和/或电池金属特许权使用费将持有特许权使用费、流动或其他权益的任何不利发展；对尚未投产的基础财产开发的预期的准确性；以及没有任何其他因素可能导致行动、事件或结果与预期、估计或打算的不同, 并涉及已知和未知的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性陈述明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。

这些正向‐前瞻性陈述可能涉及但不限于有关未来事件或未来业绩、安排的完成和结构、预期股东、法院和监管机构批准、任何实体从该安排或从公司或任何SpinCo的资产或投资中获得的预期利益的实现、公司和任何SpinCo的资产的总体表现以及勘探结果的陈述。与本公司和/或任何SpinCo和/或本公司和/或任何SpinCo将持有特许权使用费、河流或其他权益的物业有关的开发和生产活动以及扩建项目。这些前瞻性陈述反映了管理层对公司未来增长、经营结果、业绩以及业务前景和机会的预期，基于某些因素和假设，包括但不限于管理层对历史趋势的看法；当前状况；预期的未来发展；公司和/或任何SpinCo财产的持续运营和/或公司和/或任何SpinCo将以符合过去惯例的方式持有该等财产的特许权使用费、流动资金或其他权益；该等标的物业的经营者所作的公开声明及披露的准确性；作为资产组合基础的商品的市场价格没有重大不利变化；本公司任何重要物业及/或任何SpinCo及/或本公司及/或任何SpinCo将持有特许权使用费、收入或其他权益的不利发展；对尚未投产的标的物业发展的预期的准确性；以及没有任何其他可能导致行动的因素。, 前瞻性表述中可能存在与预期、估计或预期不同的事件或结果，涉及已知和未知的风险和不确定性，这些风险和不确定性可能会导致实际结果、业绩或成就与此类前瞻性表述中明示或暗示的未来结果、业绩或成就大不相同。转发‐看起来像这样的陈述并不能保证业绩。

本文中包含的前瞻性陈述是自本MD&A发布之日起作出的，除非适用法律另有要求，否则公司不承担任何因新信息、未来事件或结果或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述的义务。不能保证前瞻性陈述将被证明是准确的，因为实际结果和未来事件可能与此类陈述中预期的大不相同。因此，读者不应过分依赖前瞻性陈述。可归因于该公司的所有前瞻性陈述都明确地受到这些警告性声明的限制。

3.2021年的亮点和大事

欲了解更多信息，请浏览公司2021年新闻稿中公司的SEDAR简介：www.sedar.com。

Pulacayo项目

在截至2021年12月31日的年度内，本公司：

Sunawayo项目

吉贝利尼项目

米纳戈项目

公司

ELEF将如上所述将资产转移到每个剥离的子公司，考虑到以下因素：

安排完成后：

在记录日期之后持有已发行的ELEF认股权证和期权的人将有权在以相同的原始行使价并根据该等认股权证和期权的条款行使每一种认股权证和期权时，获得镍公司和钒公司各一股；RoyaltyCo两股；以及ELEF的一股A类股。

2021年12月22日，公司获得了股东对这一安排的批准。2022年1月12日，该公司获得不列颠哥伦比亚省最高法院对这一安排的批准。2022年1月14日，公司获得监管部门批准，完成了安排。

融资

飞天镍矿业公司融资：

于2021年11月30日，根据本公司的安排计划(附注7)，飞镍完成发售(“飞镍发售”)，总收益为8,600,000美元。

根据飞镍发售，飞镍出售10,094,033张认购收据(每张为“非FT认购收据”)，价格为每张非FT认购收据0.70美元及1,992,437张流通式合资格认购收据(每张为“FT认购收据”，连同非FT认购收据统称为“已发售证券”)，价格为每张FT认购收据0.77美元。

在满足某些托管释放条件(“托管释放条件”)后，所提供的证券应被视为已行使，无需支付任何额外代价，持有人无需就下列事项采取进一步行动：

每个单位将包括一股飞镍普通股(每股“单位股”)和一份普通股认购权证(每份完整认股权证，即“认股权证”)的一半。每份完整认股权证使持有人有权在2023年11月29日或之前的任何时间以1.00美元的价格购买一股飞镍普通股(每股为“认股权证股份”)。

2021年12月31日，在以每股0.77美元的价格将总计1,992,437 FT认购收据转换为1,992,437 FT飞镍股票后，从托管中释放了1,534,176美元的总收益。

2021年12月31日之前的后续活动

4.持有以供出售的安排及资产

截至2021年12月31日，本公司正在完成日期为2021年11月8日的安排，根据该安排，公司应：

ELEF将如上所述将资产转移到每个剥离的子公司，考虑到以下因素：

安排完成后：

在记录日期后持有已发行的ELEF认股权证和期权的持有人，将有权在以相同的原始行使价和根据该等认股权证和期权的条款行使各项认股权证和期权时，获得镍公司和钒公司各一股；RoyaltyCo的两股股份(统称为“预留股份”)；以及一股ELEF的A类股份。

2021年12月22日，公司获得了股东对这一安排的批准。2022年1月12日，该公司获得不列颠哥伦比亚省最高法院对这一安排的批准。2022年1月14日，公司获得监管部门批准，完成了安排。

本公司与各Spinco签订服务协议，根据该协议，公司将按比例收回成本，为Spinco提供办公空间、家具和设备、通信设施和人员，以履行其基本的日常总部和管理职责。

截至2021年12月31日，管理层认定SpinCos的资产和负债符合根据国际财务报告准则第5号持有待售资产的定义，持有的非流动资产用于出售和非持续经营。因此，SpinCos的资产和负债被归类为处置集团。根据国际财务报告准则第5号，在将出售集团重新分类为持有以待出售或分拆及停止经营的资产时，本公司按成本及公允价值减去出售成本两者中较低者重新计量SpinCos的净资产。

将转移到NickelCo的净资产价值为17,192,325美元，这是根据其年终账面价值计算的。将转移到钒公司的净资产价值为16,043,745美元，这是根据其年终账面价值计算的。应转给RoyaltyCo的特许权使用费有零美元的价值，因为它们是内部产生的资产，账面价值为零。

在截至2021年12月31日的年度内，本公司产生了426,394美元与该安排相关的交易成本，这些交易成本平等地适用于各分拆子公司。

截至2021年12月31日，持有待售资产和负债摘要如下：

持有待售资产和负债

5.财产摘要

定义和解释

本MD&A包含一些一般读者可能不熟悉的与勘探和资源开发有关的技术术语。以下定义仅供参考和澄清，并反映了它们在采矿业中的普遍使用和理解：

“矿床”是指可能具有经济价值，但其特征可能需要更详细信息的矿化体。矿产资源是根据从矿藏中收集的地质数据计算的，然而，矿藏并不一定反映矿产资源的存在。

“矿产资源”是指自然的、固体的、无机的或化石的有机物质在地壳中或在地壳上的集中或赋存，其形式和数量以及等级或质量使其具有合理的经济开采前景。矿产资源的位置、数量、品位、地质特征和连续性是通过特定的地质证据和知识来了解、估计或解释的。矿产资源按照地质信心增强的顺序被细分为推论, 指示，及测量的类别。请注意，推断矿产资源的置信度不足以应用技术和经济参数，也不足以对值得公开披露的经济可行性进行评估。无论是哪种类型的矿产资源，都是通过应用加拿大采矿、冶金和石油学会2014年修订的《矿产资源和储量标准：定义和准则》的准则来评估的。“历史”矿产资源评估是指对本公司未经核实为当前矿藏的矿藏的数量、品位或金属或矿物含量的矿产资源评估，该评估是在本公司收购或达成协议收购该矿藏所在物业的权益之前编制的。

“项目”，在Pulacayo项目的背景下使用，Gibelini 本MD&A所界定的矿产项目、Triunfo项目、Sunawayo项目及Titan项目，指NI 43-101所指的任何勘探、开发或生产活动，包括适用于本公司的基本金属、贵金属或工业金属的特许权使用费或于该等活动中的类似权益。

“财产”是指公司持有矿业权以进行其活动的土地特许权。

根据NI 43-101，“合格人员”是指在矿产勘探、矿山开发或运营或矿产项目评估方面具有至少五年经验的工程师或地球科学家。此人是专业协会中信誉良好的会员或被许可人，必须对矿物项目的主题和技术报告有相关经验。

玻利维亚的Pulacayo项目

本MD&A这一节中具体涉及Pulacayo项目对Pulacayo和Paca矿藏的矿产资源估计的科学和技术信息摘录或总结自Pulacayo技术报告。公司提供了以下与Pulacayo项目有关但未具体出现在Pulacayo技术报告中的其他信息。Pulacayo技术报告可在该公司的SEDAR简介中查阅，网址为：www.sedar.com。

该公司于2020年11月17日提交了经修订的Pulacayo技术报告。经修订的Pulacayo技术报告由本公司向加拿大证券监管机构提交，与提交本公司与此次发行有关的最终简短招股说明书有关。

Pulacayo项目由许多许可证组成，其中包括Pulacayo和Paca矿藏、几个潜在矿化区和历史悠久的尾矿堆。

Pulacayo项目采矿权通过两项法律上独立的合同安排得到承认，其中一项合同安排涵盖本公司与玻利维亚国有矿业公司COMIBOL之间的Pulacayo MPC以及权利的原始持有人于2019年10月3日签署的Pulacayo MPC协议，其中一项协议涵盖除Apuradita采矿特许权以外的所有矿权。Pulacayo MPC授予公司100%独家开发和开采Pulacayo和Paca矿藏的权利，最长可达30年，并支付某些特许权使用费。它可以与加拿大或美国的采矿许可证相媲美。关于阿普拉迪塔采矿特许权，它的权利由第二项合同安排涵盖，玻利维亚管辖矿务局代表国家行事，这是承认获得的最初采矿特许权的权利的一种手段。在合同正式确定之前，玻利维亚《采矿法》第535号承认的所有采矿权均可由前特许权持有人行使。

Pulacayo项目包括七个采矿特许权，面积约3560公顷，以历史悠久的Pulacayo矿址和城镇遗址为中心的毗连区。Pulacayo项目位于玻利维亚西南部波托西省乌尤尼镇以东18公里处。它位于国家首府拉巴斯东南偏南460公里处，波托西市西南150公里处，波托西市是该部门的行政首都。充分允许Pulacayo项目获得有担保的社会采矿许可证。

矿产资源和储量

Pulacayo技术报告描述了根据加拿大采矿、冶金和石油学会2014年修订的《矿产资源和储量石油标准：定义和准则》(“CIM标准，2014”)评估的矿产资源量。根据NI 43-101对Pulacayo项目的要求披露了两项矿产资源评估，其中一项针对Pulacayo矿藏，另一项针对Paca矿藏(分别为“Pulacayo MRE”和“Paca MRE”，在本文中统称为“矿产资源评估”)。

矿产资源评估的生效日期为2020年10月13日，其中包括指示的矿产资源为1.067亿盎司的银、13.847亿磅的锌和6.939亿磅的铅，以及推断的矿产资源为1310万盎司的银、1.228亿磅的锌和6190万磅的铅。公司在玻利维亚的全资子公司Aogee矿业玻利维亚公司自2006年以来已在Pulacayo项目中投资超过3000万美元。

矿产资源评估由墨卡托公司在Matthew Harrington，P.Geo的监督下编制，Matthew Harrington，P.Geo是NI 43-101定义的独立合格人员。根据对Pulacayo项目的矿产资源估计编制的金属摘要报告如下：

Pulacayo项目含金属总量矿产资源估算摘要--2020年10月13日生效**

**备注:

矿产资源量估计是基于矿坑受限和矿外矿产资源量的估计值，其详情分别载于以下两个表中，分别为Pulacayo和Paca矿藏。Pulacayo MRE包括73 016米的钻石钻探(244个地面钻孔和42个地下钻孔)。PACA MRE包含了在2002至2020年间完成的104个钻石钻孔和6个反循环钻孔的结果，总计19916米。Geovia Surpac®2020年版用于创建Pulacayo项目区块模型、相关的地质和品位固体，以及内插银锌铅品位。采用Geovia惠特坑优化软件和伪流算法对坑壳进行了优化。

Pulacayo矿床矿坑约束和矿外矿产资源综合估算-生效日期2020年10月13日**

PACA矿坑受限矿产资源量估算--生效日期2020年10月13日**

**见上表“Pulacayo项目含金属总量矿产资源估算摘要--生效日期2020年10月13日”下矿产资源估算参数的详细说明。

10月13日起Pulacayo存款敏感度分析^这是，2020年矿产资源评估

敏感性分析见下表，根据硫化物和氧化物区的一系列截止品位，显示了Pulacayo矿床各种受矿坑限制的品位-吨位情景。

Pulacayo矿坑约束氧化带截止品位敏感性报告

注：矿坑受限氧化物矿产资源的边际品位为50克/吨银。

Pulacayo矿坑约束硫化物带边界品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

下表显示了Pulacayo矿藏在露天品位吨位情景下的敏感性分析：

铂拉卡约矿床硫化物带出矿品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

10月13日起PACA存款敏感度分析^这是, 2020 MRE

帕卡矿床位于Pulacayo矿床以北7公里处。以下两个表所示的敏感性分析说明了帕卡矿藏基于一系列截止品位的各种矿坑限制品位-吨位情景。

PACA矿坑受限氧化带截止品位敏感性报告

注：矿坑受限氧化物矿产资源的边际品位为50克/吨银。

PACA矿坑约束硫化物带截止品位敏感性报告

注：矿产资源估测边际品位为粗体。

下一节中报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。2019年12月在Pulacayo矿藏开始的钻探于2020年2月完成。本公司于2020年1月21日公布了第一套结果，从PUD 267井开始，从31.5米处开始，在35.5米矿化品位230 g/t AgEq内截获10米矿化品位147 g/t银、9.8%锌和2.0%铅(539 g/t AgEq)。

2020年3月6日，该公司公布了2598米钻探的额外结果，重点是Pulacayo项目的西部；2020年8月11日，该公司公布了Pulacayo项目的进一步钻石填充钻探结果。2020年第一阶段所有钻井的全部结果如下表所示：

报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度估计约为报告岩心长度的61%。白银当量计算如下：银当量。(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(锌%*(1.00美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。这一计算计入了2013年奥鲁罗科技大学(UTO)在玻利维亚奥鲁罗和拉巴斯以及南非Roodeporrt的Maelgwyn矿产服务公司(MMSA)完成的Pulacayo测试工作的冶金回收率。

该公司在实施QA/QC方法时采用了业界公认的最佳实践。每20个样品中插入一个地球化学标准对照样品和一个空白样品。每隔40次抽样就会采集一份复制品。标准品和复制品包括实验室复制品和标准品，使用Thompson-Howarth曲线图进行分析。样本被运往玻利维亚乌鲁罗的ALS全球实验室进行准备，然后运往秘鲁利马的ALS全球实验室进行分析。样品用中级四级酸消化进行分析。银超标分析采用重量法火试金法。ALS实验室样品管理系统符合国际标准ISO/IEC 17025：2017和ISO9001：2015的所有要求。所有肌萎缩侧索硬化症地球化学中心实验室都通过了国际标准化组织/国际电工委员会17025：2017年的认证，以执行具体的分析程序。

所有样品都取自HQ直径的岩芯，该岩芯被钻石刀片石工锯劈成两半。一半的岩芯提交实验室分析，另一半保存在公司的安全岩心设施中供参考。所有岩心都经过地质分析、拍照，然后由地质学家在取样前记录。

2020年11月30日，该公司宣布，继2020年10月14日的新闻稿之后，它已收到公司在帕卡矿藏的钻石钻探项目的完整化验结果。所有5个钻孔都与矿化相交，结果如下表所示：

(*)银当量(“AgEq”)的计算是基于墨卡托地质服务公司为Paca矿藏完成的符合NI43-101标准的2020年资源报告(见公司于10月13日发布的新闻稿^这是，2020)。白银当量计算如下：银当量。=银当量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%))和假定的冶金回收率。金属价格为17美元/盎司银、0.95美元/磅铅和1.16美元/磅锌。

报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的77%到86%之间。

PND 114、115、118钻探了与东西走向主线平行的倾斜构造，发现了新的矿化带。

PND 114与帕卡北带以北的矿化品位55g/t银当量相交16.5米。

PND 115在PACA主带和PACA北带之间截获矿化品位75g/t银当量66米，相距250米。

PND 118是在PACA主矿带的东缘钻探的，与112米矿化相交，矿化品位为50克/吨银当量。

该公司正在将钻探结果整合到最近完成的地理建模中。下一轮太平洋岛国钻探暂定于2021年上半年开始。

2020年3月，该公司进一步宣布，已开始其Pulacayo项目的地区勘探计划。该公司将进行地质测绘，并进行相关采样，并可能在该物业上挖沟。激发极化地球物理也将与实地计划同步进行，已概述了106线公里的测量。

2020年7月，该公司公布了从圣莱昂地下隧道采集的岩屑样本的结果。这项地质取样和测绘计划是2020年3月9日在玻利维亚的公司Pulacayo白银项目宣布的正在进行的地区勘探计划的一部分。为了更好地描述San Leon隧道的地质和蚀变情况，以0.85至3.0米的间隔收集了113个芯片样本，该隧道在测绘区以南3公里处，穿过公司现有的NI43-101 Pulacayo资源，连接到Pulacayo镇。这条隧道还向北延伸了1公里，在19世纪，Pulacayo矿的矿石曾在这里被运往冶炼。样本结果如下：

(*)白银当量计算如下：Ag公式(g/t)=Ag(g/t)*89.2%+(Pb%*(US$0.94/Lb.PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司16.5美元AG)*10,000*91.9%)+(锌%*(1.00美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每盎司16.5美元。AG)*10,000*82.9)。这一计算纳入了2013年完成的Pulacayo项目测试工作的冶金回收。

测绘确定了Pacamayo带(“Veta Pacamayo”)的静脉系统大致呈东西走向。隧道内的静脉系统南北宽约175米，位于Pulacayo资源以北1.3公里处，Paca资源以南5公里处。在Veta Pacamayo采集的隧道芯片样本的亮点包括1.5米以上的420g/t AgEq*和0.9米以上的91g/t AgEq。

地质测绘还发现，圣莱昂隧道沿线的蚀变强度(粘土式)发生了转变。最强烈的蚀变发生在Veta Pulacayo和Veta Pacamayo地区，并与观测到的最高芯片样品银值一致。报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。

2020年9月，在Pulacayo项目的Pero地区进行了地质测绘。佩罗位于Pulacayo矿床所在的Tajo脉系的东南部。地质填图和地表采样发现，在预测的东西向Tajo脉系走向以南数百米处，有一个含银表面矿化区，含银量高达200 g/t，这表明Tajo脉系在该系统的这一部分向南偏移，在250米×100米宽的地表可以观察到强烈的蚀变。这个重新解释的塔霍静脉系统的表面投影与西班牙历史上该地区可追溯到16世纪的一些工作不谋而合。佩罗的最新表面样品的化验结果要点如下：

2021

2021年1月12日，该公司宣布完成了一项9.80米长的钻井计划，测试位于Pulacayo项目东南部的所谓Pero地区。该计划旨在跟进该地区2020年的抽样计划。2020年的实地工作确定了该地区潜在的构造再动员作用，这可能解释了塔霍矿脉系统内矿化的不稳定性质，因为它发生在该矿区的这一地区。这次钻探的结果汇总如下：

*Ag等式=银当量(回收)=(Agg/t*89.2%)+(Pb%*(0.95美元/磅PB/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*91.9%)+(锌%*(1.16美元/磅锌/14.583金衡盎司/磅/每金衡盎司17美元。AG)*(10,000*82.9%)。银当量(回收)方程式所用的硫化带金属银回收率为89.2%，铅回收率为91.9%，锌回收率为82.9%，反映了先前披露的Pulacayo矿床的冶金测试结果。报告的宽度是截获的岩心长度，而不是真实的宽度，因为与截获的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的75%到85%之间。

2021年6月21日，该公司启动了该项目2000米的钻井计划。根据正在进行的108公里线路激发极化(“IP”)地球物理测量的有利结果，该公司测试了一个长1,400米，宽达250米的大型线性异常。激电异常从未被钻探过，它与东西走向的主要3公里塔霍静脉系统(TVS)平行，后者位于南部仅300米处。最初的钻探目标包括El Abra、Veta Quatro和Pacamayo--所有这些都表现出高电荷性，从浅层开始，垂直延伸到至少600米(激电探测极限)的深度。截至撰写本文时，该计划仍在进行中。

2021年8月30日，该公司报道，继2021年6月21日的消息后，Silver Ephant已经钻探了1,972米的已宣布的2000米钻探计划。El Abra、Veta Quattro和Pacamayo的钻探已经完成，这是通过Pulacayo区的测绘和2021年IP调查确定的。这些是遥远的未勘探目标，距离Pulacayo Tajo静脉系统(TVS)最远1公里，据玻利维亚国家地质和矿物局(Sergetecmin)报道，所有678莫兹的历史产量都是在这里生产的

应该指出的是，Pulacayo电视出现在IP调查中具有高充电性和中等电阻率，而且调查中的许多IP异常，如Pacamayo，都带有与电视非常相似的IP签名，这就是这些目标吸引人的原因。作为扩展的108线公里IP计划的一部分，加拿大的Matrix GeoTechnologies Limited已经完成了Paca的测量，并确定了更多的目标，公司将评估这些目标是否可能进行钻探。

在截至2021年12月31日的年度内，公司在Pulacayo项目上产生的总成本为2,922,190美元(2020-2,357,534美元；2019-1,474,026美元)，包括地质、咨询和工程服务的2,532,969美元(2020-1,767,089美元；2019-964,716美元)，384,021美元(2020-584,712美元；2019-503,071美元)人事、法律、一般和行政费用以及5,200美元(2020-5,733美元；2019-6,239美元)的费用和许可证。

该公司还报告说，玻利维亚的国家新冠肺炎隔离于2020年6月下旬解除。自那时以来，该公司继续对该物业进行各种测绘和地球物理测量计划，这些计划仍在进行中。该公司将遵循玻利维亚联邦和地方当局关于新冠肺炎的指导。

2022年展望

公司正在筹划

玻利维亚SUNAWAYO项目

2020年9月8日，本公司宣布与Sunawayo供应商签订了Sunawayo SPA，这是一份具有约束力的买卖协议，以收购Sunawayo项目，该项目是一个银铅采矿项目，紧邻玻利维亚的Malku Khota银矿项目。

Sunawayo项目是专利土地，公司通过Sunawayo SPA获得了勘探权，而Malku Khota是由COMIBOL管理的非专利土地。2020年1月，该公司申请了与COMIBOL的采矿生产合同，该合同将使其获得开采和勘探马尔库霍塔的权利。该申请已由COMIBOL收到，目前正在审查中。虽然公司正在与COMIBOL合作推进这一进程，但尚未向公司提供任何最终批准的时间表。Sunawayo油田目前没有现有的资源或储量，该项目仍处于勘探阶段。

Sunawayo项目的购买协议包括一个完全许可的每天100吨的露天采矿作业，生产铅精矿。Sunawayo项目的走向为17公里，覆盖59.5平方公里的勘探区。Sunawayo项目可以随时获得水和电力，距离玻利维亚第五大城市奥鲁罗有165公里的路程。

在Sunawayo SPA条文的规限下，Sunawayo供应商同意在本公司向其支付6,500,000美元后，将Sunawayo项目的采矿权转让给本公司。这笔款项包括在签署Sunawayo SPA时向Sunawayo供应商支付的300,000美元，其余6,200,000美元将在一年内以现金形式支付，从2021年3月1日起分12个月平均分期付款。该公司暂停了2021年3月的分期付款和所有后续分期付款，同时核实供应商是否遵守玻利维亚的司法法规。

该公司于2021年1月开始了Sunawayo项目的首个钻井计划。2021年2月收到了第一批2个钻孔结果，并于2021年2月24日宣布。第一个钻孔截留了137米的矿化品位为36克/吨的银，从0米深开始。第二个钻孔从1米深的钻探中截留了31米矿化品位为44克/吨的银、0.39%的铅、0.48%的锌，一直持续到2021年3月，项目共完成10个钻孔。SWD010在10米范围内截获矿化品位421g/t银、0.92%铅和0.90%锌(469g/t AgEq)，矿化品位为144g/t银、0.43%铅和0.97%锌(183g/t AgEq)。SWD009截获2米矿化品位为50g/t银、0.40%铅和7.67%锌(290g/t AgEq)。5月6日，在同一个钻孔中也报告了值得注意的铟和镓浓度^这是，2021年。虽然宣布了15孔计划，但没有进行进一步的钻探，因为如2021年5月21日宣布的那样，需要进行尽职调查，要求供应商核实Sunawayo所有权和环境许可证的状况。

于截至2021年12月31日止年度内，本公司的地质及咨询服务总成本为765,729美元(2020年为116,152美元；2019年为零)。

于截至二零二一年十二月三十一日止年度，本公司暂停支付Sunawayo物业分期付款，以待当局核实Sunawayo所有权及环境许可证(由Sunawayo供应商持有)的状况。本公司已通知Sunawayo供应商他们违反了Sunawayo SPA中的某些披露陈述。迄今为止，本公司已支付一笔款项，总额达300,000美元，并无进一步的合约责任，除非本公司希望寻求SPA进一步收购Sunawayo。本公司已确定，由于购股权协议状况不佳，Sunawayo物业的账面价值存在潜在减值指标。因此，根据IFRS 6，矿物勘探和评价 资源和《国际会计准则》第36号，资产减值于2021年12月31日，本公司评估Sunawayo物业勘探成本的可收回金额，并确定其使用价值为零。于2021年12月31日，可收回金额为零，导致减值费用1,278,817美元抵销递延勘探成本价值，该减值费用已反映在综合经营报表中。

玻利维亚Triunfo项目

2020年7月13日，公司与Triunfo供应商签署了Triunfo协议。Triunfo协议向本公司提供Triunfo项目的Triunfo权利(包括探矿权和购买权)。在Triunfo供应商完成Triunfo项目所需的玻利维亚行政程序后(预计不迟于2021年3月)，可随时行使购买权，直至2025年7月13日，或双方可能商定的更长时间。为确保Triunfo权利，本公司于签署Triunfo协议时向Triunfo供应商支付100,000美元。在本公司从2021年开始行使其购买权之前，本公司必须在每年的6月15日(2021年支付)向Triunfo供应商支付50,000美元以维持Triunfo权利。本公司可随时选择终止Triunfo协议。如果公司行使购买权，Triunfo供应商将保留剩余权益。在行使购买权时，本公司可随时向Triunfo供应商一次性支付，以减少部分或全部剩余权益，如下所示：

Triunfo项目区占地约256公顷，位于玻利维亚拉巴斯以东约75公里的拉巴斯省内。Triunfo项目通了电和水，全年都可以通过公路到达。Triunfo供应商与当地社区保持着积极的关系。2005年至2007年，Solitario Resources进行了勘探，共钻了3个孔，所有这些孔都截获了矿化。Solitario只勘探了Triunfo项目的20%。

矿化以黄铁矿、毒砂、方铅矿和闪锌矿为特征，携带不同比例的金、银、锌和铅。矿化从地表露出，在三个离散的地块A、B和C中持续至少750米。矿化地块的宽度从20米到150米不等，并被东北向断层局部移位数米。在过去的十年中，在已发现金矿化的地方开展了一些手工采矿。这些地区主要是开采黄金。

Triunfo项目包含赋存于志留纪和泥盆纪变质沉积中的多金属脉状矿化。变质岩由附近可能与成矿事件有关的深成岩基岩侵入。这种类型的矿化在玻利维亚得到了很好的记录。例子包括位于波托西及其周围的Cerro Rico和Porco。2020年5月下旬，从Triunfo的地表和隧道中提取了数十个芯片样本。抽样从两个区块返回了显著的结果。

下表显示了等于或超过1.0g/t Au当量的分析结果，占样本的36%以上(37/103)。

El Triunfo芯片通道结果返回1g/t AuEq*或更高

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。白银当量计算使用银价25.00美元/盎司，锌价1.10美元/磅，铅价0.80美元/磅。(全部为美元)，并假设100%的冶金回收率。银当量可用以下公式计算：AgEq=Agg/t+(锌%x 30.1644)+(铅%x 21.9377)。

页岩和石英岩赋存的更密集的矿脉和细脉似乎与更高的品位相关。这些矿化趋势的走向长度已被认为在地表数百米处持续。

2020年11月25日，该公司宣布已收到Triunfo项目的完整化验结果。

TR007井在距矿化品位1.04g/t AgEq的98.9米范围内截获矿化品位0.42g/t金、35.5g/t银、1.17%锌、0.83%铅(1.45g/t AuEq)48.9米，起始深度13.0米。

值得注意的亮点包括：

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。

矿化赋存于蚀变黑色页岩中，表现为沿区域背斜褶皱构造轴线集中的热液片状石英-碳酸盐脉组。

化验结果详见下表：

*见上文关于黄金当量(AuEq)计算和金属价格的注释。

所有表格中报告的宽度都是被截取的岩心长度，而不是真实宽度，因为与被截取的结构和触点的关系各不相同。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的54%到65%之间。报告的结果没有界定矿产资源，也不确定进一步勘探是否会导致划定矿产资源。

Silver Elephant在其El Triunfo项目完成了30线公里的IP调查，并发现了几个IP异常。特别令人感兴趣的是，在所有先前勘探和钻探的手工井以东200米处有一个异常。东异常宽50到75米，走向200米，看起来离地表100到200米。这一异常向东开放，因为公司地勤人员正在汇编剩余数据，以确定其全部尺寸。这个向东的异常从未被钻探过，表现出与之前在西面手工井下钻探过的区域相同的IP特征。

El Triunfo West先前的重要钻探结果如下表所示，以供参考(进一步参阅2020年11月25日的新闻稿)：

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。根据岩心角度测量，真实宽度在报告的岩心长度的54%到65%之间。

作为这一东部延伸区测绘计划的一部分，总共74个地表样本的重要分析结果如下表所示。

(*)黄金当量计算采用黄金价格1,795美元、锌价0.93美元、铅价0.80美元和白银价格18.30美元(均为美元)，并假设100%冶金回收。黄金当量值可用以下公式计算：AuEq=Au g/t+(Agg/t x 0.0102)+(锌%x 0.3551)+(铅%x 0.3055)。

IP异常与公司地质测绘项目的发现相关联，该项目显示，无论是席状脉系，还是寄主岩石(第三纪黑色页岩)，以及在之前的El Triunfo钻孔截获的多金属矿化，都向东延伸了1.5公里。

到目前为止，该项目已查明的矿化走向已从750米扩大到2.3公里，公司正在根据所有可获得的信息确定钻探目标的优先顺序，以开始10月份的钻探。

2022年1月25日，该公司宣布，已开始在Triunfo项目进行1500米的钻探计划。该计划将探测2021年底探测到的几个预期的诱发极化(“IP”)地球物理异常(“Triunfo East”)。激电异常与2021年初地质填图野外工作中观察到的地表金银矿化相吻合。

该钻探计划是该公司2020年首次钻探计划的后续行动，当时四个大间距钻石钻孔中的三个截获了矿化，从地表开始跨越750米的矿化趋势(“Triunfo West”)。Triunfo West是进行手工采矿和所有先前钻探的地方，包括TR007，它遇到了98.9米的1 g/t AuEq*(0.4g/t Au，23 g/t Ag，0.74%锌，0.58%铅)。

在截至2021年12月31日的年度内，公司为Triunfo项目的地质和咨询服务产生了209,260美元(2020-327,989美元)的咨询费用。

公司2022年Triunfo的目标是：

吉贝利尼项目，美国内华达州(截至2021年12月31日，物业持有以待剥离)

作为债权持有人或通过租赁转让，本公司持有Gibelini项目债权的100%权益，本公司的目标是使该项目成为北美第一个运营中的原生钒矿。吉贝利尼项目位于内华达州尤里卡以南约25英里的鱼溪矿区鱼溪山脉的东南侧。

吉贝利尼项目共有587项未获专利的矿脉开采索赔，其中包括：吉贝利尼集团的40项索赔，风险投资勘探集团的105项索赔，以及公司的442项索赔，其中包括201项比索尼的索赔。Gibelini项目位于内华达州尤里卡县，以及比索尼索赔组中的22项索赔，其余179项索赔从尤里卡县边界向西南延伸至内华达州奈县。

该公司正在努力使吉贝里尼项目投产，以解决预计到2023年的钒供需缺口。预计的需求在很大程度上是由中国政府实施的更高的螺纹钢标准推动的，对钒氧化还原液流蓄电池的需求增加加剧了这一标准。这一供应受到中国改进的钒开采和加工环境标准的限制。供需缺口预计将影响钒的所有用途，包括钢铁制造、高科技应用和大容量钒氧化还原液流电池。

吉贝利尼项目位于内华达州尤里卡以南约25英里的鱼溪矿区鱼溪山脉的东南侧，从379号国道向西延伸的土路通往吉贝里尼项目。

于2018年4月19日，Gibelini MLA经修订，使本公司有权在Gibelini MLA于2027年6月22日结束期间的任何时间，要求Gibelini出租人将其对所有租赁采矿权利的所有权(不包括Gibelini出租人将保留且资源极少的四项权利)转让给本公司，以换取1,000,000美元的预付特许权使用费。

本公司亦于二零一七年七月十日订立租赁协议，向持有人(“前路易·希尔出租人”)收购10项合共约207英亩未获专利的矿脉索偿(“前路易·希尔索偿”)(“路易·希尔地契”)。前路易·希尔主张位于吉贝里尼主张群以南约1600英尺处。前路易·希尔债权其后被前路易·希尔出租人放弃，并于2018年3月11日及12日，本公司在17个新债权范围内及以下面积加注，总面积约为340英亩，现共同组成经扩大的路易·希尔索偿集团(“现时路易·希尔索偿”)。

于2018年10月22日，本公司与前路易·希尔出租人订立特许权使用费协议(“特许权使用费协议”)，以实质上相似的条款取代路易·希尔的MLA。特许权使用费协议规定，本公司向前Louie Hill出租人支付预付特许权使用费和冶炼厂净收益特许权使用费。与Gibelini MLA一样，预付特许权使用费是根据上一年五氧化二钒平均价格的商定公式计算的，总金额每年不超过28,000美元(“路易·希尔预付特许权使用费”)。生产开始后，支付路易·希尔预付特许权使用费的义务将被支付2.5%的冶炼厂净返还特许权使用费(“路易·希尔NSR”)所取代，该五氧化二钒是从当前路易·希尔索赔中所载的前路易·希尔索赔地区生产的。

本公司可随时以1,000,000美元购买五分之三的路易山NSR，使本公司在矿山剩余寿命内应支付的路易山NSR总额为1.0%。在开始生产时已经支付的任何路易山预付版税将作为信用从路易山NSR下的未来付款中扣除。根据特许权使用费协议支付的款项将无限期持续，只要本公司、其附属公司或其任何获准继承人或受让人持有该地区有效及可强制执行的采矿特许权，该等款项即须支付。

2017年12月，本公司扩大了Gibelini项目的土地头寸，在紧邻Gibelini索赔组的198个新索赔项目上建立了总共198个新的索赔，占地4091英亩，足以支持未来的钒开采、加工和提取。

2018年2月15日，公司通过间接收购VC Explore(US)Inc.，间接收购了位于美国内华达州现有吉贝里尼项目附近的另外105个无专利矿脉开采债权，支付了总计335,661美元的现金，并向保持独立距离的私人各方发行了相当于500,000份普通股认购权证。

2020年9月，本公司从Cellcube Energy Storage Systems Inc.(“Cellcube”)手中收购了Bisoni项目。作为根据Bisoni资产购买协议收购Bisoni项目的代价，公司发行了400,000股普通股，并向Cellcube支付了200,000美元现金。此外，根据多伦多证券交易所的批准，如果在2023年12月31日或之前，金属公报(或同等出版物)上的欧洲五氧化二钒价格连续30天超过每磅12美元，公司将向Cellcube增发价值为500,000美元的普通股，这是根据紧接五氧化二钒定价条件得到满足后5天普通股的成交量加权平均价格计算的。

扩大的比索尼组与吉贝利尼组位于相同的地层和岩性单位内。这一地区的一般地质学被认为是吉贝里尼群岛内发现的地质学的延伸。

2020年8月，该公司扩大了吉贝里尼项目的土地头寸，在该项目附近共提出了32项新的索赔要求。

2017年11月20日，公司提交了一份独立的技术报告，题为吉贝利尼项目，美国内华达州NI 43-101技术报告《2017年吉贝利尼报告》由Wood Group编制，生效日期为2017年11月10日。2017年吉贝利尼报告已提交给加拿大证券监管机构，并可在公司的SEDAR简介中查阅，网址为www.sedar.com。

2018年6月25日，公司提交了一份技术报告，标题为美国内华达州尤里卡县吉贝利尼项目初步经济评估技术报告本文由露天采矿技术董事P.E.柯克·汉森先生、首席地质学家兼美国咨询经理爱德华·J.C.奥博克三世先生、高级采矿工程师Edwin Peralta先生和Wood Group冶金顾问P.Eng Lynton Gormely先生撰写(“2018年Gibelini PEA”)。2018年吉宝利PEA的生效日期为2018年5月29日，可在公司的SEDAR简介中获得，网址为www.sedar.com。2018年吉贝利尼PEA的每一位作者都是NI 43-101所指的“独立”合格人士。

吉贝里尼项目完全位于由BLM管理的公共土地上。进入公共土地不需要地役权或通行权。需要获得通行权，以满足未来的基础设施需求，如管道和输电线。

吉贝利尼矿床矿产资源量估算及2018年吉贝利尼PEA

2018年6月25日，该公司提交了2018年吉贝利尼PEA，其中提供了吉贝里尼项目的最新矿产资源估计。

2018年吉贝利尼PEA取代了2017年吉贝利尼报告。2018年Gibelini PEA是初步的，包括推断的矿产资源，这些矿产资源在地质上过于投机，无法将经济因素应用于它们，从而使它们能够被归类为矿产储量。2018年吉贝利尼PEA结果能否实现，尚无定论。矿产资源不是矿产储备，没有证明的经济可行性。

2018年Gibelini PEA披露了约794万吨的加权平均品位为0.314%的五氧化二钒₂O₅“)和1,502万吨，加权平均品位为0.271%V₂O₅在指示的类别中，总的测量和指示矿产资源量为2295万吨，加权平均品位为0.286%V₂O₅。测量和指示矿产资源的总含金属量为1.3134亿磅V₂O₅。以0.175%V的加权平均品位推断矿产资源量为1,497万吨。₂O₅。推断矿产资源量估算的总含金属量为5230万磅V。₂O₅。下表包含了吉贝利尼矿藏矿产资源评估(《吉贝利尼矿藏矿产资源评估》)的摘要，该评估源于2018年吉贝利尼PEA：

吉贝利尼矿床矿产资源量估算*

*注意事项：

路易·希尔矿藏

路易希尔矿藏位于吉贝里尼矿藏以南约1600英尺处。

2018年Gibelini PEA提供了752万吨的矿产资源，加权平均品位为0.276%五氧化二钒(V₂O₅)。没有对氧化结构域进行建模。估算的总含金量为4149万磅V₂O₅。下表汇总了路易·希尔矿藏矿产资源评估(《路易·希尔矿藏矿产资源评估》)：

路易·希尔矿床矿产资源量估算*

*注意事项：

自1946年以来，Gibelini项目总共完成了280个钻孔(约51,265英尺)，其中包括16个岩心孔(4,046英尺)、169个旋转钻孔(25,077英尺；请注意，并不是所有的钻孔都有记录)和95个反循环孔(22,142英尺)。

含钒泥岩单元厚度从175英尺到300多英尺不等，覆盖灰色泥岩和黑色页岩。泥质岩已被氧化成各种颜色的黄色和橙色，深达100英尺，据信是整个均质黑色页岩单元的一部分。岩石的蚀变(氧化)被归类为三种氧化代码之一：氧化、过渡和还原。

自2015年以来，吉贝里尼项目一直没有进行重大工作，一些小型勘探工作已于2018年10月完成。自收购吉贝里尼项目以来，该公司尚未完成挖沟或钻探活动。

吉贝利尼项目工地的电力供应假定为24.9千伏，由位于鱼溪牧场附近的一个计划中的变电站供电。该变电站将利用该线路向附近潘矿输送的69千伏电力，并将其降压至24.9千伏，并将其置于吉贝里尼项目的一条线路上。与电力公司Mt.惠勒电力，将需要承担，以确保任何未来的电力供应合同和输电线路的现场。

根据BLM的许可要求和秘书处第3355号命令，公司于2019年3月22日提交了一套改进的基线报告(“改进的基线报告”)。在BLM审阅基线报告后，本公司于2019年6月28日向BLM的战斗山区办公室提交了Gibelini矿山运营计划(“Gibelini MPO”)，并向环境保护局采矿法规和复垦局内华达州分部提交了开垦许可证申请。

Gibelini MPO包括超过1,100页的Gibelini项目勘探活动、露天采矿作业和加工设施的详细开发计划，以从Gibelini矿床提取和回收钒，该矿床的七年矿山寿命为1,570万吨，含钒1.205亿磅。主要设施包括：矿坑、废石处理设施、矿山办公室、水电等辅助设施、粉碎设施和堆存、堆浸垫、工艺设施、水塘、借料区、矿山和通道。该公司目前没有生产时间表。

此外，吉贝利尼MPO还包括以下管理计划和工程研究：

2018年8月，NewFields完成了Gibelini堆浸出垫和垃圾倾倒场设计，这是M3工程技术公司领导的整体基础工程设计的一部分

2019年10月31日，水污染控制许可证和空气许可证申请被提交给内华达州环保部(NDEP)，其中包括Newfield和M3工程设计包。航空许可证草案于2020年7月13日发布，征求公众意见。

2021年PEA亮点：

2021年的PEA是初步的，包括被认为在地质学上过于投机的推断矿产资源，因此无法对其应用经济考虑因素，使其能够被归类为矿产储量，而且PEA是否会实现并不确定。矿产资源不是矿产储备，没有证明的经济可行性。

除非另有说明，否则所有美元价值均以美元表示。

2021年PEA亮点(税后)：

矿产资源

PEA矿产资源基于Gibelini矿床的测量、指示和推断矿产资源估计，以及Louie Hill和Bisoni McKay矿床的推断矿产资源估计，总计1.3134亿磅所含V₂O₅ 在测量和指示的类别中，以及2.2781亿磅的所含V₂O₅在推断类别中。

矿产资源声明，吉贝里尼

备注：