管理层的讨论与分析

截至2021年12月31日的年度和季度

 

管理层对经营业绩和财务状况的讨论与分析

本管理层对经营业绩和财务状况(“MD&A”)的讨论和分析应与First Majestic Silver Corp.(“First Majestic”或“本公司”)于2021年12月31日及截至2021年12月31日止年度的经审核综合财务报表(“First Majestic”或“本公司”)一并阅读，该综合财务报表是根据国际会计准则委员会(“IFRS”)发布的国际财务报告准则编制的。除非另有说明，否则所有美元金额均以美元表示，表格金额以数千美元表示。由于四舍五入的差异，本MD&A中显示的某些金额可能不会准确添加到总金额中。

本MD&A包含的“前瞻性陈述”受本MD&A结尾处的警示说明中所列风险因素的影响。除非另有说明，否则本MD&A中包含的所有信息均为最新信息，并已于2022年3月9日获得公司董事会的批准。

First Majestic是一家总部位于加拿大温哥华的跨国矿业公司，专注于北美的初级白银和黄金生产，致力于勘探和开发其现有矿产，并收购新资产。公司在美国拥有一个生产矿山--Jerritt Canyon金矿，在墨西哥拥有三个生产矿山：San Dimas银/金矿、Santa Elena银/金矿、La Encantada银矿，墨西哥目前正在维护和维护四个矿山：San Martin银矿、Del Toro银矿、La Parrilla银矿和La Guitarra银/金矿。

First Majestic在纽约证券交易所公开上市，代码为“AG”，在多伦多证券交易所上市，代码为“FR”，在法兰克福证券交易所上市，代码为“FMV”。

NM-没有意义

(1)公司报告非GAAP衡量标准，包括每盎司生产的现金成本、每盎司的全部维持成本、每吨的总生产成本、每盎司销售的平均实现银价、营运资金、调整后的每股收益和自由现金流。这些衡量标准在采矿业被广泛用作业绩基准，但没有标准化的含义，公司用来计算此类衡量标准的方法可能与其他具有类似描述的公司使用的方法不同。请参阅第45至53页的“非GAAP衡量标准”，了解非GAAP衡量标准与GAAP衡量标准的对账情况。

运营亮点

(1)请参阅“非GAAP衡量标准”

·白银年产量为12,842,945盎司，略低于公司修订后指导范围的下限，即白银产量在1,300万至1,380万盎司之间。

·黄金年产量为192,353盎司，处于该公司修订后的产量指导范围(产量在181,000至194,000盎司之间)的较高端。这一强劲表现主要归因于圣埃琳娜工厂的Ermitaño矿石加工以及圣迪马斯第四季度的强劲黄金品位。

·成功完成了对美国内华达州杰里特峡谷金矿的收购，为公司的投资组合增加了第四个运营中的金矿。

·圣埃琳娜磨坊附近的厄米塔尼奥(Ermitaño)矿在最初发现五年后，于2021年第四季度成功开始地下矿石生产。在11月开始批量处理Ermitaño矿石之后，这项工作提前完成。这座重要的新矿预计将大幅提高圣埃琳娜的产量，降低成本，因为它将在2022年年内逐步投产。

·通过建设新的12.4兆瓦(MW)液化天然气设施，成功地将圣埃琳娜从柴油发电转换为更环保、成本更低的液化天然气(LNG)。

·在First Majestic的网上金条商店以每盎司31.21美元的平均白银价格售出了创纪录的349,278盎司零售银条产品，约占公司白银产量的3%，总收益为1090万美元。

·本年度每银当量(AgEq)盎司的现金成本为13.23美元，而前一年为9.00美元。每AgEq盎司现金成本的增加主要是由于Jerritt Canyon的加入，自收购以来，Jerritt Canyon的现金成本更高。本公司已确定未来12个月将在杰里特峡谷实施的各种项目，以提高矿山和加工厂的产量并降低成本。此外，圣迪马斯的能源成本增加，原因是水电站的能源贡献较低，以及圣埃琳娜的成本增加，这主要是由于矿石开发和采矿承包商在矿场准备矿面的成本上升。

·本年度每AgEq盎司的总维持成本(AISC)为18.84美元，而前一年为14.03美元。AISC每AgEq盎司的增长主要是由于现金成本上升，加上与Jerritt Canyon金矿按时完成且低于预算的尾矿储存设施2号(“TSF2”)提升项目相关的维持资本成本增加。AISC的增长部分被圣迪马斯、圣埃琳娜和杰里特峡谷年内产量的增加所抵消。

财务亮点

·强劲的现金状况和流动性：该公司年末的现金和现金等价物为2.379亿美元，而上一年年底为2.386亿美元，营运资本从2.544亿美元减少到2.244亿美元。现金和现金等价物不包括重新分配的4800万美元增值税退款，这些退税已记录在非流动限制性现金中。

·收入：该公司在2021年创造了创纪录的5.841亿美元的年收入，比前一年增长了61%，这主要是由于第二季度增加了杰里特峡谷金矿，应付款增加了32%

白银当量盎司已售出，平均实现白银价格每盎司上涨19%，平均价格为每盎司25.16美元，而2020年为每盎司21.15美元。

·矿山运营收益：年内，公司确认矿山运营收益为1.014亿美元，而2020年为1.051亿美元。矿山营运收益下降的主要原因是Jerritt Canyon为提高生产能力和改善工厂绩效而增加的成本，以及圣埃琳娜因Ermitaño年内增产而增加的成本，但收入的增加部分抵消了成本的增加。

·净收益：2021年，该公司确认净亏损490万美元(每股收益0.02美元)，而2020年净收益为2310万美元(每股收益0.11美元)。净收益减少的主要原因是本年度所得税支出增加，以及在结算本公司2018年高级可转换票据时确认的会计亏损460万美元。新的可转换票据提供了延长的融资期限，并使本公司能够筹集2.3亿美元的现金，用于以1.718亿美元的价格回购2018年发行的票据，剩余的净收益将用于一般公司用途和战略机会。

·调整后收益：在截至2021年12月31日的一年中，经非现金或非常项目(如新冠肺炎备用成本、矿产库存减记、优先可转换票据提前结算亏损、基于股票的付款和递延所得税)正常化的调整后收益(见“非公认会计准则”)为600万美元(合每股0.02美元)，而2020年的调整后收益为3,740万美元(合每股0.18美元)，而截至2021年12月31日的一年，调整后收益为600万美元(合每股0.02美元)，而2020年的调整后收益为3,740万美元(合每股0.18美元)。

·运营现金流：在本年度，营运资金和所得税变动前的运营现金流为1.768亿美元，而2020年为1.073亿美元。

收购协议完成后，本公司将合共6,000,000,000美元(“托管资金”)存入托管，包括First Majestic的3,000,000美元及私募股份所得款项3,000,000美元，即Jerritt Canyon Canada因收购Jerritt Canyon金矿前完成的重组而应付的估计税款(“触发税”)。根据收购协议，若触发税额低于60,000,000美元(“触发税项调整”)，则收购价上调至低于60,000,000美元(“触发税项调整”)，而若Jerritt Canyon营运资金(“营运资本调整”)小于零，则下调至低于零的水平。这类应缴税款为4520万美元，已从代管基金中支付。截至2021年4月30日，杰里特峡谷的初步营运资金为负280万美元。截至2021年12月31日，营运资金调整和触发税收调整尚未最终确定，1260万美元仍在代管，等待确定。

杰里特峡谷拥有并运营位于内华达州埃尔科县的杰里特峡谷金矿。杰里特峡谷于1972年被发现，自1981年以来一直在生产，在其40年的生产历史中生产了超过950万盎司的黄金。该矿目前作为地下矿山运营，在内华达州拥有三家获准的黄金加工厂之一，该工厂在处理矿石时使用焙烧。该加工厂的产能为每天4,000吨，目前的平均运行速度约为每日2,200吨。该地产包括一个面积为30821公顷(119平方英里)的大型勘探地块。此次收购的完成是为了支持公司的增长战略，将世界级矿业辖区内的另一项基石资产添加到公司的投资组合中。

管理层已得出结论，Jerritt Canyon构成一项业务，因此，此次收购按照国际财务报告准则3-业务组合入账。鉴于代价的交付及根据收购协议履行契诺，交易被视为已完成，First Majestic被确定为收购方。以2021年4月30日普通股开盘价计算，收购Jerritt Canyon的总对价为4.789亿美元。从2021年4月30日起，公司开始整合杰里特峡谷的经营业绩、现金流和净资产。

收购资产和承担负债的公允价值的确定以前是根据收购日期的初步估计报告的。本公司正在独立第三方的协助下，利用收入、市场和成本估值方法完成对收购的Jerritt Canyon净资产的公允价值的全面和详细估值。截至本综合财务报表编制之日，收购资产与承担负债公允价值增量的收购价分配已更新，以反映收购日已有的新信息。

收购资产的公允价值和承担的负债可能自收购之日起最多一年内发生变化。该公司正在对收购的Jerritt Canyon的净资产的公允价值进行全面和详细的评估。如上所述，触发的税项调整和营运资金调整，以及对递延税项负债的任何相应影响尚未最终确定。若出现影响管理层于收购日对公允价值的评估的新资料，对购买代价分配的任何调整将追溯确认，并将修订比较信息。因此，购买价格对价的最终分配可能导致对这些经审计的合并财务报表中显示的金额进行重大调整。

对价与购进价格分配

收购日的总对价为4.789亿美元。下表汇总了作为购买价格的一部分支付的对价：

(1)根据First Majestic普通股2021年4月30日在纽约证券交易所的开盘价，对价股和私募股份的公允价值估计为每股15.59美元，而根据收购协议，它们的公允价值为17.59美元。

(2)对价认股权证的行使价为每股20美元，为期三年，于2024年4月30日到期。在Jerritt Canyon收购日期，使用Black-Scholes方法估算了权证的公允价值，并采用以下假设：

下表汇总了根据可识别资产和负债在收购日的估计公允价值分配给可识别资产和负债的初步和修订收购价格：

(1)限制性现金包括发行私募股份所得的3,000万美元(存入托管基金)和6,700万美元的非流动环境填海债券。

(2)退役负债包括与内华达州环境保护局(“NDEP”)建立信托协议以支付杰里特峡谷关闭后的水处理费用所需的资金，这些费用以前被报告为或有环境条款。

3)租赁负债定义见附注21。

该公司使用贴现现金流模型来确定可耗竭采矿权益的公允价值。预期未来现金流是基于对未来金价的估计、矿石储量和矿产资源的估计数量、预期未来生产成本以及基于收购日期矿山计划寿命的资本支出。贴现的未来现金流模型基于公司对国家风险、项目风险和其他与收购的采矿权益相关的潜在风险的评估，使用了5.1%的贴现率。

在确定采矿权益的公允价值时使用的重要假设如下：

该公司采用市场法，以每平方公里1美元为基准比较行业内其他先例市场交易的成本，从而确定勘探潜力的公允价值。这些金额被用来确定其他市场参与者交易价值内隐含的以区域为基础的资源倍数的范围。管理层在厘定勘探潜力的公允价值时作出重大假设，采用每平方公里298,524美元的隐含倍数，合共9,200万美元。本公司计入非枯竭矿产权益，以计入勘探潜力。

杰里特峡谷公司的财务和经营业绩包含在公司自2021年4月30日起生效的综合财务报表中。在截至2021年12月31日的一年中，收购Jerritt Canyon为公司自2021年4月30日以来的财务业绩贡献了1.238亿美元的收入和3210万美元的净亏损。

如果业务合并在2021年1月1日完成，公司在截至2021年12月31日的一年中的预计收入和净亏损将分别为6.364亿美元和2650万美元。本年度与收购相关的总交易成本为200万美元。

NM-没有意义

(1)本公司报告非GAAP衡量标准，包括每盎司白银生产的现金成本、每盎司白银生产的全部维持成本、每吨总生产成本、每盎司销售的平均实现白银价格、营运资金、调整后每股收益和自由现金流。这些衡量标准在采矿业被广泛用作业绩基准，但没有标准化的含义，公司用来计算此类衡量标准的方法可能与其他具有类似描述的公司使用的方法不同。请参阅第45至53页的“非GAAP衡量标准”，了解非GAAP衡量标准与GAAP衡量标准的对账情况。

运营亮点

·总产量：本季度总产量为860万银当量盎司，比上一季度增长17%。白银产量达到340万盎司，比上一季度增长2%。黄金产量达到67411盎司，比上一季度增长24%，是该公司最高的季度黄金产量，这主要是由于杰里特峡谷的增加以及圣迪马斯和圣埃琳娜的黄金品位提高所致。

·本季度每盎司白银的现金成本为每盎司12.32美元，而上一季度为每盎司14.09美元。每盎司AgEq现金成本下降的主要原因是圣迪马斯和圣埃琳娜的产量增加。

·第四季度每盎司白银的总维持成本为每盎司17.26美元，而上一季度为每盎司19.93美元。AISC每AgEq盎司产量下降的主要原因是圣迪马斯和Santa Elena的产量增加，以及第四季度持续资本支出减少，因为与Jerritt Canyon的尾矿储存设施2号(“TSF2”)提升项目相关的支出现已按时完成并低于预算。

·Ermitaño矿石加工：11月，该公司开始在圣埃琳娜加工厂批量加工Ermitaño的矿石，并于12月提前开始商业生产，这导致圣埃琳娜创造了新的季度产量纪录。本季度共生产了200万银当量盎司，其中白银426,870盎司，黄金19810盎司。这比前一季度大幅增长84%，也是自2015年收购该矿以来的最高季度产量。

·圣迪马斯产量：圣迪马斯生产了创纪录的400万银当量盎司，其中包括220万盎司白银和23795盎司黄金，总产量比上一季度增长了17%，是自2018年收购该矿以来的最高季度产量。

·21个现役钻机：本季度，该公司在其矿山总共完成了55621米的勘探钻探。截至本季度末，共有21个勘探钻井平台在运行，包括圣迪马斯的7个钻井平台、杰里特峡谷的9个钻井平台、圣埃琳娜的3个钻井平台和La Encantada的2个钻井平台。

财务亮点

·第四季度，该公司创造了2.049亿美元的收入，而2020年第四季度为1.171亿美元。收入的增长主要归因于Jerritt Canyon的增加、Ermitaño矿石的加工以及出售之前在上一季度扣留的140万银盎司库存。本季度白银的平均实现白银价格为每盎司24.18美元，与2020年第四季度的24.88美元相比下降了3%。

·该公司实现了4040万美元的矿山运营收益，而2020年第四季度的矿山运营收益为4370万美元。矿山运营收益的减少主要归因于销售成本的增加，以及由于Jerritt Canyon的加入而导致的折旧和损耗，但部分被售出的银盎司的增加所抵消。

·该季度净亏损400万美元(每股收益0.02美元)，而2020年第四季度净收益为3450万美元(每股收益0.16美元)。净收益减少的主要原因是所得税支出为2390万美元，而2020年第四季度恢复了710万美元。

·截至2021年12月31日的季度，调整后净收益(非GAAP衡量标准)为410万美元(调整后每股收益为0.02美元)，而2020年第四季度调整后净收益为2420万美元(调整后每股收益为0.11美元)。该季度调整后净收益为非现金或不寻常项目，如提前结算优先可转换票据的损失、基于股票的付款、外币衍生品未实现收益和递延所得税。

·本季度营运资金和税项变动前的运营现金流流入7180万美元，而2020年第四季度的现金流入为4820万美元。

·截至2021年12月31日，公司现金及现金等价物为2.379亿美元，营运资本为2.244亿美元。

本节提供管理层修正后的2022年产量展望和成本指引。这些是前瞻性估计，在本次MD&A会议结束时需要注意与依赖前瞻性陈述相关的风险。实际结果可能会因产量、品级、采收率和经济环境的变化而有所不同。

该公司预计，其四个运营矿山2022年的总产量将在3220万至3580万银当量盎司之间，其中包括1220万至1350万盎司白银和258,000至28.8万盎司黄金。根据指导范围的中点，本公司预计与2021年相比，银当量盎司将增加27%。白银产量预计将与2021年的增长率保持一致，而黄金产量预计将同比增长42%。黄金产量的增加主要是由于Ermitaño的产量增加，众所周知，Ermitaño的黄金含量较高，杰里特峡谷的全年产量也很高。

下表列出了2022年生产指导的逐个矿场细目。本公司报告成本指引，以反映现金成本和AISC的每银等值应付盎司。2022年，该公司使用的白银与黄金比例为78：1，而修订后的2021年指导方针中的白银与黄金比例为72：1。用于计算等价物的金属价格和外币假设为：白银：22.50美元/盎司，黄金：1750美元/盎司，MXN：20：1。

2022年全年指导意见

*由于四舍五入的差异，显示的某些金额可能不会准确地添加到总金额中。

*现金成本和AISC为非GAAP指标综合AISC包括一般和行政成本估算以及每盎司应付银价1.49美元至1.66美元的非现金成本。本公司按下表所列方式计算AISC。

该公司预计其2022年AISC在每合并应付银当量盎司的基础上在16.79美元至18.06美元的范围内。不包括非现金项目，该公司预计其2022年AISC将在每盎司16.34美元至17.56美元的范围内。AISC成本明细表如下：

1.AISC是一种非GAAP衡量标准，是根据公司的综合经营业绩计算的。由于基础会计原则、“维持成本”的定义以及维持和扩张性资本成本的区别，其他矿业公司计算AISC的方式可能会有所不同。

2.每盎司应付银当量的总现金成本包括估计的特许权使用费和每盎司应付银当量0.15美元至0.17美元的0.5%墨西哥采矿环境费。

为未来增长投资

2022年，该公司计划在资本支出上总共投资2.078亿美元，其中8630万美元用于持续投资，1.215亿美元用于扩张性项目。这与2021年的资本支出相比下降了5.4%，与公司未来的增长战略保持一致，即投资于精细研磨技术、加工厂现代化(包括圣埃琳娜的液化天然气发电站的双回路项目安装和扩建)、增加勘探投资、提高矿山开发率以及提高杰里特峡谷和圣埃琳娜的地下矿石开采和工厂加工率。

*由于四舍五入的差异，显示的某些金额可能不会准确地添加到总金额中。

2022年的年度预算包括用于地下开发的资本投资总额8880万美元；用于房地产、厂房和设备的5190万美元；用于勘探的4520万美元；用于企业创新项目的2270万美元。管理层可能会修改本年度的指导和预算，以反映金属价格或业务的实际和预期变化。

该公司计划在2022年将地下开发增加到约53,700米，而2021年完成的地下开发长度为50,559米。2022年的发展计划包括圣迪马斯约29100米、杰里特峡谷4950米、圣埃琳娜(包括Ermitaño)14900米和拉恩坎塔达4750米。这一同比增长主要是由于公司计划增加矿山的地下矿石产量。在圣迪马斯，该公司计划在2022年下半年将位于锡那罗亚格拉本区块的佩雷斯和圣何塞矿脉投产。在Santa Elena，地下开发将集中于Ermitaño矿，以继续扩大开采进程，以在2022年全年实现每天约1,000吨的地下矿石开采，并在2023年进一步增加到每天2,000吨。在杰里特峡谷(Jerritt Canyon)，计划提高开发速度，为SSX/Smith矿在未来两年增加矿石开采量做好准备。此外，该公司计划于2022年底开始在West Generator矿进行地下生产。在La Encantada，公司正继续向Ojuelas矿体开发，为2022年下半年的初步生产做准备。

该公司计划在2022年将勘探钻探大幅增加41%，达到约320,200米，而2021年完成的勘探钻探为227,845米。2022年钻探计划将包括：

·在圣迪马斯，计划进行约98000米的勘探钻探，钻探孔集中在近矿和棕地目标上，包括西部、中部、锡那罗亚和塔奥蒂塔区块的主要控矿构造。

·在杰里特峡谷，规划了大约135,100米，包括地面和地下充填、台阶和勘探孔的混合，以支持矿井的寿命，并测试在水管II、惠勒断裂带和东北饥饿峡谷是否存在新的矿体目标。此外，还将从地面钻探位于历史悠久的地下和露天矿附近的8个近矿目标。地下钻探将在位于SSX/Smith主要矿场北部的Saval 2矿和计划于2022年底重新开工的West Generator地下矿场进行。

·在圣埃琳娜，计划进行约68100米的加密和近矿钻探，以继续测试圣埃琳娜美因河、Alejandra de Bajo、America、Fenix和Ermitaño矿脉。棕地钻探将集中在矿区周围的几个目标(圣埃琳娜和厄米塔尼奥)，绿地勘探将继续测试这一非常大的矿区周围的关键项目。

·最后，在La Encantada，该公司计划进行约19,000米的近矿钻探，以继续在几个现有地区增加资源，并在棕地钻探，以测试几个高潜力目标。该公司最近完成了与Tenochtitlan Ejido的土地使用权协议，该协议已经开辟了大量新土地，计划于2022年首次勘探。

过去八个季度的精选生产结果

						2021															2020
制作亮点						Q4			Q3			Q2(3)			Q1						Q4			Q3			Q2(1)			Q1
矿石加工量/吨磨矿
圣迪马斯						206,738			214,205			202,382			199,466						208,648			189,918			114,390			200,109
圣埃琳娜						224,459			234,862			234,381			185,358						168,276			204,577			89,590			177,834
La Encantada						268,239			263,645			242,839			229,421						248,408			261,425			129,579			221,200
杰里特峡谷						256,374			230,415			146,611			—						—			—			—			—
整合						955,810			943,126			826,213			614,245						625,332			655,920			333,559			599,142
生产的银当量盎司
圣迪马斯						4,015,346			3,422,032			3,176,725			2,910,946						3,477,061			3,125,662			2,395,633			3,672,169
圣埃琳娜						1,955,550			1,061,657			1,140,398			884,332						901,630			1,091,026			595,651			1,593,400
La Encantada						768,796			913,481			847,502			745,018						1,098,800			984,397			514,092			929,487
杰里特峡谷						1,821,331			1,922,270			1,270,398			—						—			—			—			—
整合						8,561,023			7,319,441			6,435,023			4,540,296						5,477,492			5,201,085			3,505,376			6,195,057
生产的银盎司
圣迪马斯						2,174,353			1,888,371			1,868,031			1,716,143						1,941,286			1,678,075			1,102,931			1,677,376
圣埃琳娜						426,870			508,641			565,453			453,528						418,153			502,375			222,100			550,133
La Encantada						757,586			905,074			840,541			738,354						1,093,521			978,416			509,544			924,472
整合						3,358,809			3,302,086			3,274,026			2,908,024						3,452,959			3,158,866			1,834,575			3,151,980
生产的黄金盎司
圣迪马斯						23,795			20,767			19,227			17,448						19,980			18,268			12,042			21,308
圣埃琳娜						19,810			7,498			8,453			6,327						6,294			7,428			3,677			10,842
杰里特峡谷						23,660			26,145			18,762			—						—			—			—			—
整合						67,265			54,410			46,442			23,775						26,274			25,696			15,719			32,150
每盎司现金成本(2)
圣迪马斯(每盎司AgEq)						$	7.98		$	8.29		$	10.17		$	10.00					$	8.49		$	7.74		$	6.43		$	7.15
圣埃琳娜(每盎司AgEq)						$	11.56		$	17.09		$	16.70		$	20.18					$	16.50		$	13.81		$	11.44		$	9.25
La Encantada(每AgEq盎司)						$	14.51		$	12.25		$	13.66		$	13.77					$	10.42		$	10.16		$	9.55		$	10.80
杰里特峡谷(每盎司AuEq)						$	1,674		$	1,735		$	1,407		$	—					$	—		$	—		$	—		$	—
合并(每AgEq盎司)						$	12.32		$	14.09		$	13.89		$	12.61					$	10.21		$	9.48		$	7.76		$	8.25
每盎司总维持成本(2)
圣迪马斯(每盎司AgEq)						$	11.29		$	11.58		$	14.22		$	14.31					$	12.32		$	10.74		$	10.70		$	9.86
圣埃琳娜(每盎司AgEq)						$	14.02		$	21.10		$	21.31		$	25.66					$	21.76		$	16.36		$	15.02		$	10.60
La Encantada(每AgEq盎司)						$	19.41		$	15.28		$	15.97		$	16.30					$	12.39		$	12.12		$	11.76		$	13.33
杰里特峡谷(每盎司AuEq)						$	2,077		$	2,286		$	1,679		$	—					$	—		$	—		$	—		$	—
合并(每AgEq盎司)						$	17.26		$	19.93		$	19.42		$	19.35					$	16.12		$	14.01		$	13.95		$	12.23
每吨生产成本
圣迪马斯						$	146.30		$	128.67		$	153.43		$	140.29					$	135.13		$	120.60		$	129.67		$	126.33
圣埃琳娜						$	93.78		$	75.76		$	79.17		$	94.15					$	86.32		$	71.44		$	74.50		$	81.04
La Encantada						$	39.70		$	41.08		$	45.71		$	42.99					$	43.72		$	36.04		$	36.80		$	43.82
杰里特峡谷						$	151.23		$	192.17		$	177.30		$	—					$	—		$	—		$	—		$	—
整合						$	105.37		$	106.52		$	104.94		$	90.03					$	85.68		$	71.56		$	78.78		$	82.41

1)为应对新冠肺炎疫情，墨西哥卫生部颁布法令，要求包括采矿在内的非必需品企业暂停活动至2020年5月23日。因此，生产和成本在本季度受到不利影响。

2)自2021年1月1日起，公司将按每盎司银当量(“AgEq”)报告其现金成本和全部维持成本。以前比较期间的现金成本和每AgEq盎司的AISC根据新的指标进行了更新。请参阅“非公认会计准则”部分。

3)杰里特峡谷的产量从2021年4月30日到2021年6月30日，即62天。

经营业绩-综合业务

新冠肺炎对商业和运营的影响

新冠肺炎卫生协议于2020年在公司所有设施和运营中建立。这些协议包括对工人的持续监测和测试，使用有效的个人防护设备，以及其他卫生控制措施。事实证明，这些措施在管理大流行对公司运营的影响方面是有效的，并且仍然完全有效。过去几个月，工人的可获得性有所改善，但这仍然是一项挑战，但目前正在通过增加使用临时工和承包商来取代脆弱工人来缓解这一挑战。

该公司还继续通过赞助卫生专业人员、医疗和检测设备、个人防护设备、药品和保健品来支持当地社区。

生产

年内，本公司生产了2690万银当量盎司，包括1280万盎司白银和192,353盎司黄金，较上年分别增长11%和92%。产量增加的主要原因是上一年新冠肺炎临时停工和员工人数有限的单位减少了影响，以及杰里特峡谷的增加和Ermitaño的投产。

第四季度总产量为860万银当量盎司，包括340万盎司白银和67411盎司黄金，分别比上一季度增长2%和24%。

年内处理的矿石总量为3,339,394吨，本季度为955,810吨，较上年同期和本季度分别增长51%和1%。加工吨数的增加主要是由于Jerritt Canyon加工了数量较多的较低品位表面材料，部分抵消了圣迪马斯和圣埃琳娜的生产量略有下降所抵消的影响。

本季度合并白银平均为125克/吨，上一季度为122克/吨，合并黄金平均为2.42克/吨，上一季度为2.00克/吨。综合银及金品位增加主要是由于在San Dimas的Jessica矿脉内加工品位较高的矿石，以及于十一月将Ermitaño的矿石引入Santa Elena工厂。

本季度白银和黄金的综合回收率平均分别为88%和91%，与上一季度持平。公司继续致力于优化Ermitaño矿石的冶金回收率，第四季度实现了61%的银回收率和91%的金回收率。Santa Elena加工厂将于2022年第四季度投产一台新的尾矿压滤机、一个额外的浸出池和第四台逆流沉降浓缩机(“CCD”)，以促进更精细的磨矿，提高冶金回收率和运营成本。

每盎司现金成本和全部维持成本

本年度每盎司AgEq的现金成本为每盎司13.23美元，而上一年为每盎司9.00美元。每AgEq盎司现金成本的增加主要是由于Jerritt Canyon的加入，自收购以来，Jerritt Canyon的现金成本更高。本公司已确定未来12个月将在杰里特峡谷实施的各种项目，以提高矿山和加工厂的产量并降低成本。此外，圣迪马斯的能源成本增加，原因是水电站的能源贡献较低，以及圣埃琳娜的成本增加，这主要是由于矿石开发和采矿承包商在矿场准备矿面的成本上升。

本季度每盎司AgEq的现金成本为每盎司12.32美元，而上一季度为每盎司14.09美元。每盎司AgEq现金成本下降的主要原因是圣迪马斯和圣埃琳娜的产量增加。

全年每盎司AgEq的总维持成本为每盎司18.85美元，而上一年为每盎司14.03美元。AISC每AgEq盎司的增长主要归因于较高的现金成本，以及与Jerritt Canyon Gold的TSF2电梯项目相关的持续资本成本的增加。AISC的增长被圣迪马斯、Santa Elena和Jerritt Canyon Gold年内产量的增加部分抵消。

第四季度每盎司AgEq的总维持成本为每盎司17.26美元，而上一季度为每盎司19.93美元。AISC每AgEq盎司的下降主要归因于第四季度持续资本支出减少，因为与杰里特峡谷TSF2电梯项目相关的支出现在已经完成，以及圣迪马斯和圣埃琳娜的产量增加。

开发与探索

年内，该公司完成了50,558米的地下开发和227,845米的钻石钻探，而上一年度分别为38,504米和156,244米。

第四季度，该公司在其矿山总共完成了55621米的勘探钻探。截至本季度末，共有21个勘探钻井平台在运行，包括圣迪马斯的7个钻井平台、杰里特峡谷的9个钻井平台、圣埃琳娜的3个钻井平台和La Encantada的2个钻井平台。

墨西哥杜兰戈圣迪马斯银金矿

圣迪马斯银/金矿位于墨西哥杜兰戈州杜兰戈西北约130公里处，由位于墨西哥杜兰戈州和锡那罗亚州的71,868公顷采矿权组成。圣迪马斯是该国最著名的银矿和金矿之一，也是杜兰戈州最大的地下生产矿山，拥有250多年的运营历史。圣迪马斯的运营计划涉及处理几个地下矿区的矿石，日处理能力为2500吨，生产银条/金条。从杜兰戈国际机场(Durango International Airport)到塔奥尔蒂塔镇(Tayoltita)的私人飞机跑道需要40分钟的飞行时间才能到达矿场，也可以通过改善道路进入。该公司拥有圣迪马斯矿100%的股份。

2021 vs. 2020

2021年，圣迪马斯生产了7,646,898盎司白银和81,237盎司黄金，总产量为13,525,049银当量盎司，比2020年的12,670,526银当量盎司增加了7%。该厂共加工了822,791吨，与前一年的713,064吨相比增长了15%。

2021年，银和金的平均品位分别为305克/吨和3.19克/吨，而前一年分别为297克/吨和3.24克/吨。与2020年的94%相比，白银的平均回收率为95%，而黄金的平均回收率为96%，这与2020年的情况一致。

在这一年中，每盎司AgEq的现金成本平均为9.01美元，而2020年为每盎司7.53美元。2021年，鞍钢的平均价格为每盎司12.70美元，而2020年为每盎司10.91美元。这一增长主要是由于上半年能源成本上升，原因是由于旱季降雨量减少和拉斯特鲁查斯水电站的能源贡献减少，矿场不得不依赖公共电网的电力和柴油发电。

San Dimas矿受与惠顿贵金属公司(Wheaton Precious Metals Corp.，“Wheaton”或“WPM”)的黄金和白银分流协议的约束，根据该协议，惠顿有权获得圣迪马斯黄金当量产量的25%(基于70银盎司与1黄金盎司的固定兑换率)，以换取持续支付的金额，金额相当于600美元(受2019年5月开始的1%年度通胀调整)和每交付一盎司黄金的现行市场价格(以较低者为准)。若六个月平均金银比例超过90：1或跌破50：1，定盘价将分别升至90：1或降至50：1。截至十二月三十一日的黄金对白银汇率固定值，

2021年是70：1。在截至2021年12月31日的一年中，该公司以每盎司617美元(2020-610美元)的价格向WPM交付了48,015盎司(2020-38,604盎司)黄金。

年内，共完成25,220米地下开发及99,825米钻石钻探，上年则分别为26,154米及87,659米。

2021Q4 vs. 2021Q3

第四季度，圣迪马斯生产了2,174,353盎司白银和23,795盎司黄金，与上一季度相比，每种金属的产量增长了15%。第四季度的总产量为4,015,346银当量盎司，而上一季度为3,422,032银当量盎司，为本公司自2018年收购该矿以来的最高季度产量。

该厂共处理了206,738吨矿石，平均银和金品位分别为347克/吨和3.71克/吨，而上一季度的磨矿总量为214,205吨，平均银和金品位分别为289克/吨和3.14克/吨。由于中央区块杰西卡矿脉内的一个主要高品位地区于第三季度末投产，白银和黄金品位在第四季度有所增加。

本季度白银和黄金的平均回收率分别为94%和96%，与上一季度持平。

中央区块和锡那罗亚格拉本地区分别贡献了该季度总产量的约62%和35%。此外，塔奥尔蒂塔、El Cristo和West Block地区在本季度贡献了大约3%的总产量。

第四季度，每盎司AgEq的现金成本为每盎司7.98美元，而上一季度为每盎司8.29美元。本季度现金成本下降的主要原因是银当量盎司产量增加了17%。

本季度AISC每盎司AgEq为11.29美元，而上一季度为每盎司11.58美元，主要原因是每盎司现金成本下降。

第四季度总共完成了5104米的地下开发，而上一季度为5237米。第四季度，7次地下钻探完成了17,279米，而上一季度为32,086米。

圣埃琳娜银矿/金矿，梅西科索诺拉

圣埃琳娜银/金矿位于墨西哥索诺拉Hermosillo市东北约150公里处。Santa Elena的运营计划涉及在日产量3,000吨的氰化回路中从地下储量和前一个堆浸垫中的废矿石中处理矿石。本公司拥有Santa Elena矿100%权益，包括总计超过102,244公顷的采矿特许权(包括Ermitaño特许权及矿藏)。

2021 vs. 2020

2021年，Santa Elena生产了1,954,492盎司白银和42,088盎司黄金，总产量为5,041,937银当量盎司，与2020年的4,181,708银当量盎司相比增长了21%。与前一年的640,276吨相比，该厂总共加工了879,060吨，与2020年相比增长了37%。在主要矿脉Alejandra Bajo和美国矿脉Alejandra Bajo和America矿脉的采矿方法多次改进后，圣埃琳娜矿2021年的总产量有所增加。由于在改善地下基础设施、开发和运输率方面取得进展，加之第四季度增加了Ermitaño矿石原料，采矿和选矿速度有所提高。

一座12.4兆瓦的液化天然气设施于年内在圣埃琳娜顺利建成并投产，在年底前满足运营的所有电力需求。这座现代化的“绿色能源”工厂将显著节省能源成本，并减少运营过程中的碳排放。

圣埃琳娜矿石的银和金品位平均分别为80克/吨和1.15克/吨，而前一年为88克/吨和1.43克/吨，因为较低品位的矿石是从圣埃琳娜主脉中提取的。白银回收率从2020年的93%降至2021年的90%，黄金回收率从当年的96%降至当年的94%。恢复率的下降是一种

由于圣埃琳娜的矿石品位较低以及Ermitaño第一季度的产量较低，公司将在2022年继续优化Ermitaño矿石的批处理和冶金回收，并计划用Dual Circuit项目升级加工厂。双回路项目包括增加一个浸出槽、一个CCD槽和一个新的大容量尾矿压滤机，以更好地处理Ermitaño和Santa Elena矿石的细磨。

年内，AgEq银当量盎司平均现金成本为15.40美元，较2020年的每盎司12.32美元上升25%；鞍钢银等量盎司的平均现金成本为19.20美元，较上年的每盎司15.14美元上升27%。这一增长主要归因于年内为圣埃琳娜矿准备更多矿石工作面而产生的矿石开发和采矿承包商成本上升。此外，为在矿山建立更有效的管理运营系统(“MOS”)，年内还产生了专业咨询服务的成本。鞍钢的增长主要归因于废矿开发成本的增加。

圣埃琳娜金矿受与沙尘暴黄金有限公司(“沙尘暴”)的黄金分流协议约束，该协议要求该矿在矿山使用期间向沙尘暴出售其浸出垫黄金产量的20%和地下作业的指定区域。沙尘暴公司目前的售价是每盎司450美元(受每年4月份1%的年通货膨胀率的影响)和当时的市场价格中较低的一个。在截至2021年12月31日的一年中，该公司向沙尘暴公司交付了5327盎司黄金(2020年至5697盎司)，平均价格为每盎司467美元(2020年至每盎司463美元)。

Ogen特许权使用费公司(前身为Evrim Resource Corp.)保留出售从Ermitaño采矿特许权中提取的矿产品的2%的冶炼厂净收益(“NSR”)特许权使用费。此外，还有一项基本的NSR特许权使用费，Osisko Gold特许权使用费有限公司从销售从Ermitaño采矿特许权中提取的矿物产品中保留2%的NSR。

年内，共完成地下开发18119米(2020-7851米)和钻石钻探63,977米(2020-39,451米)，包括圣埃琳娜附近Ermitaño项目6,301米的地下开发。

2021Q4 vs. 2021Q3

在最初发现五年后，该公司于2021年第四季度成功地开始了圣埃琳娜附近Ermitaño矿的地下矿石生产。这座重要的新矿预计将大幅提高圣埃琳娜的产量，降低成本，因为它将在2022年年内逐步投产。

在第四季度，Santa Elena生产了1,955,550白银当量盎司的新季度记录，其中包括426,870盎司白银和19,810盎司黄金，与上一季度相比，白银产量下降了16%，黄金产量增加了164%。这比上一季度大幅增长84%，是该公司自2015年收购该矿以来的最高季度产量。产量显著高于上一季度，原因是Ermitaño的较高品位矿石于11月引入加工厂，较原计划提前约两个月。在截至2021年12月31日的年度内，本公司从2021年11月和12月的Ermitaño生产中应计了100万美元(2020-零美元)的NSR，将于2022年第一季度支付。

该厂在本季度共处理了224,459吨矿石，包括来自Santa Elena的120,717吨矿石(包括现有的堆浸垫)和来自Ermitaño的103,742吨矿石，而上一季度的总产量为234,862吨。

圣埃琳娜的银和金品位平均分别为88克/吨和1.37克/吨，与上一季度相比分别增长19%和32%，而厄米塔尼奥的银和金品位分别平均为54克/吨和4.83克/吨。

第四季度白银和黄金的平均回收率分别为82%和92%，而前一季度的回收率分别为91%和96%。公司继续优化Ermitaño和Santa Elena矿石的批量加工和冶金回收。本公司正在对Santa Elena加工厂进行改造，投产一台新的压滤机、一个额外的浸出池和第四台CCD浓缩机，预计将于2022年第四季度完工，以促进更精细的磨矿，提高冶金回收率和降低运营成本。

第四季度每盎司AgEq的现金成本为每盎司11.56美元，而上一季度为每盎司17.09美元。现金成本的下降主要归因于白银和白银产量的增加，产量增加了84%。

黄金等级与上一季度相比。本季度AISC每盎司AgEq为14.02美元，而上一季度为每盎司21.10美元，这主要是由于本季度每盎司现金成本的下降以及AgEq产量的增加。

第四季度，圣埃琳娜总共完成了4430米的地下开发，而上一季度为4195米。季度末共有三个钻机，包括两个地面钻机和一个地下钻机，完成了13,847米，而上一季度为19,609米。

梅西科科阿韦拉的La Encantada银矿

La Encantada银矿位于墨西哥北部科阿韦拉州，位于托伦东北708公里处。La Encantada拥有4076公顷的矿产特许权和1343公顷的地面土地所有权。La Encantada还拥有一座日产量4000吨的氰化工厂、一个有120所房屋的营地以及行政办公室、实验室、杂货店、医院、简易机场和此类作业所需的所有必要基础设施。从杜兰戈国际机场到矿井的私人飞机跑道需要两个小时的飞行时间，或者从225公里外最近的城市科阿韦拉州的Muzquiz通过改进后的道路可以到达矿场。该公司拥有La Encantada银矿100%的股份。

2021 vs. 2020

2021年，La Encantada生产了3,241,555盎司白银和460盎司黄金，总计3,274,798银当量盎司，与2020年的3,526,776银当量盎司相比下降了7%。减少主要是由于银头品位下降20%及银回收率下降1%，但因磨矿吨数增加17%而部分抵销。这一减产是由于从La Prieta、Milagros和La Fe矿体的北部引矿点开采的矿石品位较低所致。

年内白银平均回收率为77%，而2020年为78%。年内银品位平均为130克/吨，较2020年的162克/吨减少20%。第四季度，公司开始在660区域矿体内设立新的采矿点，以提高未来几个季度的银品位。

在这一年中，每AgEq盎司的现金成本平均为13.49美元，而2020年为每盎司10.32美元，鞍钢2021年的平均现金成本为每盎司16.66美元，而2020年为每盎司12.47美元。这一增长主要是由于产量下降，与前一年相比，墨西哥比索兑美元汇率走强，以及能源成本上升，因为柴油发电机因年初液化气交付延迟而不得不租用。此外，该公司还投资了一项年内推进的磨机现代化项目，其中包括一台新的炼油厂洗涤器和安装两台浓缩机装置。

于年内，本公司与Tenochtitlan Ejido订立地面使用权协议，以取得Ejido‘s拥有的土地，涵盖本公司于La Encantada的4,076公顷矿产特许权的一部分。这项新协议允许该公司自拥有该矿以来首次在这一大片土地上启动地面勘探项目。

2021年总共完成了3304米的地下开发和15373米的钻石钻探，而前一年完成了3674米的地下开发和18611米的钻石钻探。

2021Q4 vs. 2021Q3

本季度，La Encantada的银盎司产量为775,586盎司，而上一季度为905,074盎司，与上一季度相比，产量下降了16%，这主要是由于银品位下降了13%。

该厂在本季度共加工了268,239吨，平均银品位和回收率分别为117克/吨和75%，而上一季度的平均银品位和回收率分别为263,645吨，134克/吨和80%。品位和回收率的下降是低品位材料从以前的采矿区获得的结果。本季度，公司开始在660区域矿体内设立新的采矿点，以努力在未来几个季度提高银品位。

该季度每AgEq盎司的现金成本为14.51美元，而上一季度为12.25美元。每AgEq盎司现金成本的增加主要是由于生产的银当量盎司减少了16%。

本季度AISC每盎司AgEq为19.41美元，与上一季度的每盎司15.28美元相比增长了27%，这主要是由于每AgEq盎司的现金成本增加以及工人参与成本的增加。

截至本季度末，共有两个地下钻机在该物业上活跃。第四季度总共完成了790米的地下开发，而上一季度为722米。一台地下钻机和一台地面钻机完成了2406米的钻探，而上一季度为5196米。

于第四季度，本公司完成了77米的地下坡道，以进入已知含有较高银品位的Ojuelas矿体。该公司计划在2022年下半年为该地区的初步矿石开采做好准备。

杰里特峡谷金矿，美国内华达州

杰里特峡谷金矿是一座位于美国内华达州北部的地下金矿。杰里特峡谷于1972年被发现，自1981年以来一直在生产，在其40年的生产历史中生产了超过950万盎司的黄金。该矿于2021年4月30日被本公司收购，目前作为地下矿山运营，在内华达州拥有三家允许使用焙烧处理矿石的黄金加工厂之一。该加工厂的日生产能力为4,000吨。该地产包括一个面积为30821公顷(119平方英里)的大型勘探地块。杰里特峡谷由本公司100%拥有。