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Member美国-公认会计准则：公允价值输入级别3成员美国-GAAP：公允价值衡量递归成员US-GAAP：远期合同成员2020-12-310000826675美国-GAAP：公允价值衡量递归成员美国-GAAP：未来成员2021-12-310000826675美国-GAAP：公允价值衡量递归成员美国-GAAP：公允价值输入级别1成员美国-GAAP：未来成员2021-12-310000826675美国-GAAP：公允价值衡量递归成员US-GAAP：公允价值输入级别2成员美国-GAAP：未来成员2021-12-310000826675美国-公认会计准则：公允价值输入级别3成员美国-GAAP：公允价值衡量递归成员美国-GAAP：未来成员2021-12-310000826675美国-GAAP：公允价值衡量递归成员美国-GAAP：未来成员2020-12-310000826675美国-GAAP：公允价值衡量递归成员美国-GAAP：公允价值输入级别1成员美国-GAAP：未来成员2020-12-310000826675美国-GAAP：公允价值衡量递归成员US-GAAP：公允价值输入级别2成员美国-GAAP：未来成员2020-12-310000826675美国-公认会计准则：公允价值输入级别3成员美国-GAAP：公允价值衡量递归成员美国-GAAP：未来成员2020-12-310000826675美国-GAAP：MeasurementInputPrepaymentRateMember2021-12-310000826675US-GAAP：MeasurementInputDefaultRateMember2021-12-310000826675US-GAAP：MeasurementInputLossSeverityMember2021-12-310000826675US-GAAP：MeasurementInputDiscountRateMember2021-12-310000826675Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember2020-12-310000826675美国-GAAP：应收贷款成员2020-12-310000826675Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember2021-01-012021-12-310000826675美国-GAAP：应收贷款成员2021-01-012021-12-310000826675Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember美国-GAAP：利息收入成员2021-01-012021-12-310000826675美国-GAAP：应收贷款成员美国-GAAP：利息收入成员2021-01-012021-12-310000826675Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember2021-12-310000826675美国-GAAP：应收贷款成员2021-12-310000826675美国-GAAP：系列CPferredStockMember2021-12-310000826675美国-GAAP：系列CPferredStockMemberUS-GAAP：伦敦银行间同业拆借利率LIBOR成员2021-01-012021-12-310000826675美国-GAAP：系列CPferredStockMember2021-10-012021-12-310000826675美国-GAAP：系列BPferredStockMember2021-02-152021-02-150000826675美国-GAAP：系列BPferredStockMember2021-02-150000826675美国-GAAP：系列BPferredStockMember2021-01-012021-12-310000826675DX：ATMOfferingMember2021-01-012021-12-310000826675DX：ATMOfferingMember2021-10-012021-12-310000826675美国-公认会计准则：受限的股票成员2020-12-310000826675美国-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember2020-12-310000826675US-GAAP：PerformanceSharesMember2020-12-310000826675美国-公认会计准则：受限的股票成员2021-01-012021-12-310000826675美国-公认会计准则：受限的股票成员2021-12-310000826675美国-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember2021-12-310000826675US-GAAP：PerformanceSharesMember2021-12-310000826675美国-公认会计准则：受限的股票成员2019-12-310000826675美国-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember2019-12-310000826675US-GAAP：PerformanceSharesMember2019-12-310000826675美国-公认会计准则：受限的股票成员2020-01-012020-12-310000826675美国-公认会计准则：受限的股票成员2018-12-310000826675美国-GAAP：RestrictedStockUnitsRSUMember2018-12-310000826675US-GAAP：PerformanceSharesMember2018-12-310000826675美国-公认会计准则：受限的股票成员2019-01-012019-12-31

美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，邮编：20549
表格10-K
☒根据1934年证券交易法第13或15(D)条提交的年度报告
截至的财政年度2021年12月31日
或
☐根据1934年证券交易法第13或15(D)条提交的过渡报告
委托文件编号：001-09819
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(注册人的确切姓名载于其章程)
维吉尼亚52-1549373
(注册成立或组织的州或其他司法管辖区)(国际税务局雇主识别号码)
4991号小溪湖道, 100套房
格伦·艾伦维吉尼亚23060-9245
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
(804)217-5800 
(注册人电话号码，包括区号)
根据该法第12(B)条登记的证券：
每节课的标题交易代码注册的每个交易所的名称
普通股，每股面值0.01美元DX纽约证券交易所
6.900%C系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股，每股面值$0.01DXPRC纽约证券交易所

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。
Yes o           不是           x

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13或15(D)条提交报告。
Yes o           不是           x

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。
是          ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。
是           ☒ No ☐



用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。参见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。
    
大型加速文件服务器☐加速文件管理器☒
非加速文件服务器☐规模较小的报告公司☐
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。x

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。
Yes ☐ No ☒

截至2021年6月30日，注册人的非关联公司持有的普通股的总市值约为$626,912,407按纽约证券交易所收盘价18.66美元计算。

2022年2月25日，注册人36,665,805普通股已发行股票，$0.01面值，这是注册人唯一的普通股类别。

以引用方式并入的文件
预计将于2021年12月31日起120天内根据第14A条提交的注册人2022年股东年会最终委托书的部分内容，在本文所述的范围内以引用方式并入本年度报告的10-K表格第III部分。


丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
表格10-K
目录
页面
第一部分：
第1项。业务
1
第1A项。风险因素
10
1B项。未解决的员工意见
24
第二项。属性
24
第三项。法律诉讼
24
第四项。煤矿安全信息披露
25
第二部分。
第五项。注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场
26
第六项。[已保留]
27
第7项。管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
27
第7A项。关于市场风险的定量和定性披露
48
第八项。财务报表和补充数据
53
第九项。会计与财务信息披露的变更与分歧
53
第9A项。控制和程序
53
第9B项。其他信息
54
项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露
54
第三部分。
第10项。董事、高管与公司治理
55
第11项。高管薪酬
55
第12项。某些实益拥有人的担保所有权和管理层及相关股东事宜
55
第13项。某些关系和相关交易，以及董事独立性
56
第14项。首席会计师费用及服务
56
第四部分。
第15项。展品和财务报表明细表
57
第16项。表格10-K摘要
59
签名
60



i

警示性声明--这份10-K表格年度报告包含1933年“证券法”(或“1933年法”)第27A条(或“1933年法”)和1934年“证券交易法”(或“交易法”)第21E条所指的“前瞻性”陈述。我们提醒，我们所作的任何此类前瞻性陈述都不是对未来业绩的保证，实际结果可能与此类前瞻性陈述中明示或暗示的结果大不相同。一些可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述中明示或暗示的估计大不相同的因素在截至2021年12月31日的10-K表格年度报告中阐述。见第1A项。项目7中所列的“风险因素”以及“前瞻性陈述”。本年度报告的“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”为Form 10-K。
 
在这份Form 10-K年度报告中，除非我们特别声明或上下文另有说明，否则我们将DyneX资本公司及其子公司称为“公司”、“我们”、“我们”或“我们”。


第一部分：

项目1.业务

公司概述

DyneX资本公司于1988年开始运营，是一家内部管理的抵押房地产投资信托基金(“REIT”)，主要投资于住宅和商业抵押贷款支持证券(“MBS”)。我们主要通过回购协议下的借款为我们的投资融资。我们的目标是在长期内为我们的股东提供有吸引力的风险调整后的回报，这反映了一个以保本为重点的杠杆、高质量的固定收益投资组合。我们寻求通过定期支付股息和我们投资的资本增值来为我们的股东提供回报。
我们主要投资于机构MBS，包括住宅MBS(“RMBS”)、商业MBS(“CMBS”)和CMBS只计息证券(“IO”)。机构MBS对美国政府机构或房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等美国政府支持的实体(“GSE”)的本金支付有隐含担保。我们还投资于非机构MBS，主要由CMBS IO组成。非机构MBS是由非政府企业发行的，没有本金支付担保。

投资战略

我们的投资策略和向特定行业或投资的资本配置是由一个“自上而下”的框架驱动的，该框架侧重于任何投资的风险管理、情景分析和预期风险调整后的回报。该框架的要点包括以下几点：
•了解宏观经济因素，包括货币和财政政策，以及可能不断演变的结果，包括但不限于美国和全球经济的现状；
•了解监管环境、资产竞争、融资条件和可获得性；
•行业分析，包括了解每个行业的绝对收益、相对收益和风险调整收益，以及供需指标；
•证券和融资分析，包括对信贷、利率波动、流动性和市值风险的敏感性分析；以及
•管理业绩和固有的投资组合风险，包括但不限于利率、信贷、提前还款和流动性风险。

在配置我们的资本和执行我们的战略时，我们寻求平衡拥有特定类型投资的风险和投资的收益机会。在过去十年的不同时期，我们将资本配置到各种投资中，包括可调利率和固定利率机构RMBS、机构CMBS、投资级和未评级的非机构RMBS和CMBS、机构和非机构CMBS IO，以及证券化抵押贷款的剩余权益。我们对非机构MBS的投资通常是较高质量的高级或夹层级别(通常被一个或多个国家认可的统计评级机构评为A级或更好)，因为它们通常更具流动性(即，它们更容易通过销售转换为现金
1

或承诺作为回购协议借款的抵押品)，与评级较低的非机构MBS相比，信用损失的风险敞口较小。我们定期审查我们现有的业务，以确定我们的投资战略或商业模式是否应该改变，包括通过资本重新分配、改变我们的目标投资和对冲工具，以及改变我们的风险头寸。

我们将不时分析和评估我们确定或呈现给我们的潜在商机，包括可能的合作伙伴关系、合并、收购或资产剥离交易，这些交易可能是我们投资战略或资产配置的战略契合点，也可能为我们的股东带来最大价值。寻求这样的机会或交易可能需要我们发行额外的股权或债务证券。

我们投资组合的表现将取决于许多因素，包括但不限于利率、利率趋势、利率曲线的陡峭程度、我们投资的提前还款率、对我们投资的需求、总体市场流动性、经济和全球政治状况，以及我们投资的信用表现。此外，我们的商业模式可能会受到其他因素的影响，如整体信贷市场的状况，这可能会影响融资的可用性和成本。见下文“影响本公司经营业绩及财务状况的因素”，第I部分第1A项“风险因素”，以及本年度报告第II部分“有关市场风险的定量及定性披露”第7A项，以供进一步讨论。.

RMBS。截至2021年12月31日，我们对RMBS的大部分投资是机构发行的传递证券，主要由固定利率单户抵押贷款池担保。在扣除GSE或美国政府机构担保和服务商费用后，个人借款人每月支付的抵押贷款本金和利息将“转嫁”到证券持有人手中。抵押贷款传递凭证通常按比例在证券持有人之间分配基础抵押品的现金流。对于抵押贷款池中的拖欠贷款，证券持有人还可以获得担保人预付的本金和利息。

我们还购买即将公布的证券(“TBA”或“TBA证券”)，作为投资于非特定固定利率机构RMBS的手段，我们也可能不时出售TBA证券，作为对机构RMBS账面价值风险进行经济对冲的一种手段。TBA证券是一种远期合约(“TBA合约”)，用于以预定价格购买(“多头”)或出售(“空头”)固定利率机构MBS，并附带某些本息条款和某些类型的抵押品。将交付的实际代理证券要到结算日期前大约2天才能确定。我们通过执行一系列交易(通常称为“美元滚动”交易)持有TBA证券的多头和空头头寸，这些交易通过建立抵销TBA头寸、以现金净结清配对头寸以及同时建立具有较晚结算日期的相同TBA多头(或空头)头寸，有效地推迟了非指定机构RMBS的远期购买(或出售)结算。远期结算日买入或卖出的TBA的价格通常比当月结算的TBA有折扣。这一价差，通常被称为“下降收入”，代表了从交易日到结算日的基础机构证券的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物。我们将所有TBA(无论是净多头或净空头头寸，或统称为“TBA美元滚动头寸”)视为衍生工具，因为我们不能断言，在单个TBA交易开始时和整个交易期限内，其结算很可能导致相关机构RMBS的实物交付，或者单个TBA交易不会在尽可能短的时间内结算。

CMBS。截至2021年12月31日，我们几乎所有的CMBS投资都是由多户住房贷款支持的固定利率机构发行的证券。作为CMBS基础的贷款通常是固定利率的，计划本金支付通常假设摊销期限为30年，但通常需要从最初开始平均大约10年的气球付款。这些贷款通常有某种形式的提前还款保护条款(如提前还款锁定)或提前还款补偿条款(如收益维持或提前还款罚金)，如果标的贷款在我们获得预期投资回报之前提前还款，这些条款将为我们提供补偿。收益率维持和提前还款处罚要求的目的是在经济上抑制贷款提前还款，我们认为这使得CMBS的对冲成本低于RMBS。

2

CMBS IO。CMBS IO是作为CMBS证券化的一部分发行的纯利息证券，代表着有权获得商业抵押贷款基础池的未偿还本金余额的一部分每月利息支付(但不包括本金现金流)。我们投资于机构发行和非机构发行的CMBS IO。抵押机构发行的CMBS IO池的贷款在组成上类似于如上所述抵押CMBS的贷款池。非机构发行的CMBS IO由多种不同物业类型担保的贷款支持，包括写字楼、酒店和零售业等。由于CMBS IO证券没有与之相关的本金，收到的利息支付是基于抵押贷款基础池的未偿还本金余额，这通常被称为名义金额。CMBS IO证券的收益率取决于相关贷款的表现。与上述CMBS类似，本公司获得提前还款补偿，因为这些证券中的大多数贷款都有某种形式的提前还款保护；然而，如果贷款违约，并因相关贷款服务机构采取的减少损失行动而提前部分或全部偿还，则没有提前还款保护。由于机构CMBS IO通常包含较高信用质量的贷款，因此它们的违约风险低于非机构CMBS IO。我们的大多数CMBS IO投资都是投资级评级，其中大多数被至少一家国家公认的统计评级机构评为‘AAA’级。

融资战略

我们主要通过使用回购协议，将我们的投资质押为借款抵押品，从而利用杠杆来提高投资资本的回报。我们利用的杠杆量取决于各种因素，包括但不限于一般的经济、政治和金融市场状况；我们资产的实际和预期的流动性和价格波动性；资产和负债期限(包括对冲)之间的差距；资产融资的可用性和成本；我们对融资交易对手的信用可靠性的看法；美国住房抵押贷款和住房市场的健康状况；我们对利率水平、斜率和波动性的展望；我们投资基础贷款的信用质量；对证券的评级；以及我们对回购协议的原始期限一般为隔夜至6个月，但在某些情况下，我们可能会根据市场情况进入较长期的到期日。我们为我们的回购协议借款支付利息，利率通常基于与某些短期利率的利差，并在借款期限内固定。未承诺回购协议下的借款可由我们的贷款人酌情续期，不包含有保证的展期条款。

回购协议融资主要由主要金融机构和经纪自营商提供，它们充当短期现金投资者(包括货币市场基金和证券贷款人)的金融中介。回购协议融资使我们面临此类金融中介机构的交易对手风险，主要与我们质押的抵押品超过借款金额有关。我们寻求通过将借款分散到不同的回购协议贷款人来缓解这一风险。截至2021年12月31日，我们与任何回购协议交易对手的股权风险都不超过5%。在少数情况下，货币市场基金或证券贷款人在没有金融中介机构参与的情况下直接向我们提供资金，成本通常低于我们向金融中介机构借款的成本。直接从这些来源借款也可以降低我们对金融中介机构的风险。有关回购协议融资的重大风险的更多信息，请参阅本年度报告(Form 10-K)第I部分第1A项中的“风险因素-与我们的融资和对冲活动有关的风险”。

套期保值策略

我们使用衍生品工具在经济上对冲我们因持有主要由短期回购协议融资的固定利率投资而导致的利率不利变化的风险敞口。利率的变化可能会影响净利息收入、我们投资的市场价值，因此也会影响我们每股普通股的账面价值。在利率上升的时期，我们的收益和现金流可能会受到借贷成本增长快于我们资产利息收入的负面影响，我们的账面价值可能会因为我们的MBS市值下降而下降。

我们的对冲策略是动态的，基于我们对美国和全球经济状况和货币政策的评估。我们经常根据对未来利率的预期来调整我们的套期保值投资组合。
3

包括利率的绝对水平和收益率曲线相对于市场预期的斜率。在2021年期间，我们主要使用美国国债期货、美国国债期货期权和利率掉期期权(“利率掉期”)来缓解利率变化对我们总经济回报的不利影响。

在进行我们的对冲活动时，我们打算遵守REIT和我们对冲工具的税收限制，这可能会限制我们的活动和我们可能使用的工具。我们还打算只与我们认为拥有强大信用评级的交易对手签订衍生品合约，以减轻交易对手违约或资不抵债的风险。

经营政策和风险管理

我们根据董事会批准的“投资政策”和“投资风险政策”进行资本投资和风险管理。这些政策规定了与公司投资活动相关的投资和风险限制，并为公司的投资和资本分配决策设定了参数。这些政策还限制了我们面临的某些风险，如利率风险、提前还款风险、在险收益、流动性风险和我们投资证券公允价值变化带来的股东权益风险，并对公司的整体杠杆设定了限制。

我们的投资政策目前将我们在购买时被任何一家国家认可的统计评级机构评级为BBB+或更低的非机构MBS的投资限制在2.5亿美元的市值之内，并将我们与此类投资相关的股东面临风险的股本限制在最高5000万美元。我们还对任何非机构MBS的信用风险进行独立评估，这样我们就不会完全依赖证券的信用评级。我们的投资风险政策要求我们进行各种压力测试，以模拟不利的市场状况对我们的投资组合价值和流动性的影响。

在这些政策设定的总体限额内，我们的投资和资本分配决定取决于当时的市场状况和其他因素，并可能随着时间的推移而变化，以应对不同经济和资本市场环境中的机会。我们的董事会还可以根据宏观经济预期、市场状况和风险承受能力等因素，不时调整公司的投资和投资风险政策。

2021年，我们与第三方资产管理公司签订了一项服务协议，授权其自营交易、投资组合管理和风险报告系统，并向公司提供包括贸易结算和投资会计服务在内的额外服务。我们之前订阅了这家第三方的风险报告系统，并于2021年实施了他们的交易和投资组合管理系统以及贸易结算服务。我们预计在2022年实施投资会计服务。我们相信，这项服务协议是为建立一个灵活、可扩展、控制良好和自动化的运营平台奠定基础的重要一步，该平台支持我们多元化的投资、融资和对冲战略。一旦这一系统完全整合并应用到我们的日常运营中，我们预计将实现运营效率，这将增强我们更有效地管理我们资本基础和管理资产增加的能力。此外，这种系统和关系应该使我们能够以最低的额外成本扩大我们的目标资产类别。

除上述政策外，我们管理我们的运营和投资以符合各种REIT限制(如下文“运营和监管结构”中进一步讨论的)，并避免符合1940年“投资公司法”(修订后的“1940年法案”)中定义的投资公司的资格或商品交易所法案下的商品池运营商的资格。

影响公司经营业绩和财务状况的因素

我们的财务表现主要受投资组合及相关融资和对冲活动的表现所推动，并可能受到多项因素的影响，包括但不限于绝对利率水平、利率曲线的相对斜率、利率变化及市场对未来利率的预期、我们投资的实际及估计未来提前还款额、投资的供应及竞争、经济状况对我们投资信贷表现的影响，以及市场需求。
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由市场价差反映的收益率。所有上述因素都受到我们无法控制的市场力量的影响，如宏观经济和地缘政治状况、市场波动、美联储政策、美国财政和监管政策以及外国央行和政府政策。此外，我们的业务可能会受到监管要求变化的影响，包括根据1940年法案避免获得投资公司资格的要求，以及房地产投资信托基金(REIT)的要求。

我们的商业模式还受到融资的可得性和成本以及整个信贷市场状况的影响。我们投资融资的减少或限制可能会对我们的业务产生重大影响，或迫使我们出售资产，可能会出现亏损。我们无法控制的回购协议市场的中断也可能直接影响我们的融资可用性和成本。近年来，由于监管加强和监管资本要求的变化，规模较大的美国注册银行的回购协议贷款有所下降。他们在回购市场的参与已被规模较小的独立经纪交易商所取代，这些经纪交易商通常受到较少的监管，并被外国金融机构在美国注册的经纪交易商子公司所取代。

请参阅本年度报告的第I部分1A项“风险因素”以及第II部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”和7A项“关于市场风险的定量和定性披露”，以进一步讨论可能影响我们的经营结果和财务状况的因素，包括当前事件，如美联储最近货币政策和市场趋势的转变。

环境、社会和公司治理倡议

我们相信，环境、社会和公司治理(“ESG”)实践和举措对于维持和发展公司非常重要。我们的ESG实践寻求通过改善员工、投资者、业务合作伙伴和社区的环境和生活来创造价值。我们评估我们的实践的目标是达到或超过行业和同行标准。我们不断寻找机会，追求我们业务的长期成功，并通过企业捐赠、员工志愿服务、人力资本开发和环境可持续发展计划来加强我们运营的社区。

我们的董事会对我们的ESG战略、政策、活动和沟通有正式的监督，包括出于风险管理的目的。我们采纳了可持续发展会计准则委员会(“SASB”)的概念框架，并根据SASB的财务部门标准在我们的网站上提供了信息披露。有关我们的ESG实践和计划的更多详细信息也将在我们的2022年委托书中提供。

人力资本战略

公司视员工为其最重要的资产，也是为所有利益相关者管理成功业务的关键。我们的人力资本战略旨在创造一个环境，让我们的员工能够专业成长，为公司的成功做出贡献。我们相信，支持、合作、参与和公平的文化是吸引和留住熟练、有经验和有才华的员工以及促进公司下一代领导人发展的关键。

截至2021年12月31日，我们有19名全职和兼职员工。在截至2021年12月31日的三年里，我们的自愿离职率为0%，截至2021年12月31日，我们员工的平均年限为14.5年。我们没有任何员工受到任何集体谈判协议的保护，我们也不知道有任何与我们员工有关的工会组织活动。

多样性和包容性

我们促进劳动力的多样性，并相信多样性超越了性别、种族、民族、年龄和性取向，包括不同的视角、技能、经验和社会经济背景。我们根据资历聘用员工，并根据表现来评估、认可、奖励和提拔员工，而不考虑种族、宗教、肤色、国籍、残疾、性别、性别认同、性取向、刻板印象或
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基于此的假设。此外，公平是我们公平和公平对待的哲学的基础。我们定期审查和分析我们的薪酬做法，并不断努力确保各级员工的薪酬公平。我们努力保持欢迎、包容和尊重所有人的企业文化。

截至2021年12月31日，我们53%的员工是女性或自认为是少数族裔。

健康、安全和健康

公司致力于为员工提供一个健康的工作和生活平衡以及一个鼓励他们发表想法和意见的开放环境。员工有多种资源可供选择，以帮助保护他们的健康、福祉和财务安全，包括现场健身房(在新冠肺炎大流行期间作为预防措施，可以限制使用)，覆盖很大一部分医疗保险，以及竞争性的401K计划。我们为我们的员工提供灵活、全面和方便的医疗保险，旨在满足他们的需求和他们的家庭需求。除了标准的医疗保险，我们还为员工提供牙科和视力保险、健康储蓄和灵活的支出账户、带薪休假、员工援助计划、自愿短期和长期残疾保险、定期人寿保险和其他福利。此外，我们历来提供灵活的工作安排，以适应员工的个人需求。

自新冠肺炎疫情爆发以来，我们采取了预防措施，并实施了与疾病控制和预防中心保持一致的程序，以保护、管理和与我们的员工沟通，以遏制病毒的影响。由于新冠肺炎的流行，目前所有员工都被鼓励在家工作，而且基本上所有员工都这样做，至少是兼职工作。与许多公司一样，新冠肺炎加强了我们对健康和安全的关注，以保护我们的员工及其家人免受潜在的病毒感染，同时确保我们的关键业务继续得到全力支持。

员工发展

认识到人力资本管理对公司的长期成功所起的重要作用，我们启动了由董事会监督的人力资本战略规划流程，将员工管理和发展的流程正规化。除人才管理和发展举措外，人力资本战略规划过程还包括以下内容：

•组织核心价值观的发展以及将这些价值观整合到各种人身上的计划
资本流程和做法；
•为所有员工提供个人发展计划；
•确定当前和未来人力资本需求的正式程序；
•实施改进的绩效措施，旨在更好地确定个人和团队的发展需求。

竞争

抵押房地产投资信托基金的业务模式从只投资于机构MBS，到大量投资于非投资级MBS，以及发起和证券化抵押贷款，以及投资于抵押贷款服务权。一些抵押贷款房地产投资信托基金将只投资于RMBS和相关投资，一些只投资于CMBS和相关投资，还有一些是混合投资。每个抵押房地产投资信托基金在其投资策略上都会承担不同类型和程度的风险。在购买投资和获得融资方面，我们与其他抵押贷款房地产投资信托基金(REITs)、经纪自营商和投资银行公司、政府支持企业(GSE)、共同基金、银行、对冲基金、抵押贷款银行家、保险公司、政府机构(包括美联储)以及其他实体展开竞争，其中许多实体拥有更多的财力和更低的资金成本。市场竞争的加剧可能会减少现有的投资供应，并可能将投资价格推高至对我们从这些投资中赚取可接受的收入的能力产生负面影响的水平。竞争也会减少我们回购协议交易对手的借款能力，因为这种能力并不是无限的，而且我们的许多回购协议交易对手限制了他们向抵押房地产投资信托基金行业提供的融资额。
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运营和监管结构

房地产投资信托要求

作为房地产投资信托基金，我们必须遵守经修订的1986年国税法(下称“税法”)对房地产投资信托基金资格的某些要求。为了保持我们的REIT地位，REIT规则一般要求我们主要投资于房地产相关资产，我们的活动是被动的而不是主动的，在扣除某些扣减后，我们每年向股东分配的金额至少相当于我们REIT应税收入的90%。向股东分配超过REIT应税收入的股息被视为向股东返还资本。

我们根据公认会计原则使用日历年度进行财务报告，也用于税务目的。根据GAAP确定的收入与根据美国联邦所得税规则确定的收入不同，主要是因为收入和费用确认的暂时性差异。我们的GAAP净收入和我们的应税收入之间的主要区别是：(I)衍生工具的未实现损益，它们在GAAP的净收入中确认，但在实现之前不包括在应税收入中；以及(Ii)被指定为税收对冲的衍生品的已实现损益，这些衍生品在GAAP的净收入中确认，但在这些衍生品对冲的原始期间(例如，10年期美国国债期货头寸的空头头寸为10年)递延和摊销。如果最初对冲的标的工具被终止或清偿，递延税套期保值损益的确认可能会加快。下表提供了截至2021年12月31日的递延税项对冲收益净额，这些收益已在我们的GAAP收益中确认，但将在所示期间确认为应税收入(或减少应税收入)：

确认剩余套期保值收益(亏损)的纳税年度，净额2021年12月31日
(千美元)
2022$(1,982)
2023 - 20257,281 
2026年及其后21,685 
$26,984 

我们还有税收净营业亏损(“NOL”)结转，这些都是在2018年1月1日之前产生的。截至2021年12月31日，我们还有1740万美元的NOL结转余额，其中810万美元将在1年内到期，其余的如果不使用，将在接下来的3年内到期。

下表汇总了我们宣布的每股股息及其在所指时期的相关税收特征：

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税收特性宣布的每股股息总额
普通资本利得资本返还
宣布的普通股股息：
截至2021年12月31日的年度$0.07506 $— $1.48494 $1.56000 
截至2020年12月31日的年度$— $1.66000 $— $1.66000 
宣布的优先系列A股息：
截至2021年12月31日的年度$— $— $— $— 
截至2020年12月31日的年度$— $0.87951 $— $0.87951 
宣布的优先B系列股息：
截至2021年12月31日的年度$0.63012 $— $— $0.63012 
截至2020年12月31日的年度$— $1.90625 $— $1.90625 
宣布的优先C系列股息：
截至2021年12月31日的年度$1.72500 $— $— $1.72500 
截至2020年12月31日的年度$— $1.12150 $— $1.12150 

房地产投资信托基金资格

作为房地产投资信托基金的资格要求我们满足与我们的收入、资产、分配和所有权相关的各种测试。重要的测试总结如下。

收入来源。要继续取得房地产投资信托基金的资格，我们必须满足关于收入来源的两个截然不同的测试：“75%收入测试”和“95%收入测试”。75%的收入测试要求我们至少75%的毛收入(不包括被禁止交易的毛收入)来自某些与房地产相关的来源。为了达到95%的入息标准，该课税年度总收入的95%必须包括符合75%入息标准的收入或某些其他类型的被动收入。

如果我们在某个课税年度未能达到75%入息标准或95%入息标准，或两者兼而有之，而我们的失败是由于合理原因而非故意疏忽所致，并且我们的总收入项目的性质和数额已向美国国税局(“国税局”)适当披露，则我们仍有可能继续符合房地产投资信托基金的资格。然而，在这种情况下，我们将被要求缴纳等同于任何超额不符合资格的收入的100%的税款。

资产的性质和多样化。在每个日历季度末，我们必须满足多项资产测试。根据“75%资产测试”，我们总资产价值的至少75%必须是现金或现金项目(包括应收账款)、政府证券或房地产资产。根据“10%资产审查”，我们不得拥有任何单一非政府发行人的未偿还投票权或证券价值的10%以上，只要该等证券不符合75%资产审查的资格，或与应税房地产投资信托基金附属公司有关。根据“5%资产测试”，就任何一家非政府发行人而言，不符合75%资产测试条件的任何股票或证券的所有权必须被限制在不超过我们总资产价值的5%(不包括任何应税REIT子公司的所有权)。

倘若吾等在日历季度末无意中未能满足一项或多项资产测试，该等失败将不会导致吾等失去我们的REIT地位，前提是(I)吾等于上一日历季度末符合所有资产测试，及(Ii)收购任何特定资产后，我们的资产价值与资产测试所施加的标准之间的差异并不立即存在，或并非全部或部分由该等收购所致。如果不满足前一句第(Ii)款所述的条件，我们
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仍然可以通过在出现差异的日历季度结束后30天内消除任何差异来避免取消资格。

所有权。为了维持我们的REIT地位，我们不能被视为少数人持有，必须有100个以上的股东。这项少数人持有的禁令规定，在我们课税年度的后半年内，在任何时候，我们的流通股价值不得超过50%的股份由五人或更少的人拥有。“超过100名股东”的规定要求我们在一个12个月的纳税年度中有335天至少有100名股东。如果我们未能满足所有权要求，我们将被罚款，并被要求采取补救行动，以满足所有权要求，以维持我们的REIT地位。

豁免1940年“投资公司法”的监管

我们根据1940年法案第3(C)(5)(C)节规定的豁免进行经营，该条款适用于主要从事购买和以其他方式获得抵押贷款和其他房地产留置权及权益的公司。根据美国证券交易委员会(“美国证券交易委员会”)工作人员不采取行动的信函，依赖这项豁免的公司必须确保其资产中至少有55%是抵押贷款和其他符合资格的资产，且至少有80%的资产是与房地产相关的.1940年法案要求我们和我们的每一家子公司评估我们根据1940年法案获得豁免的资格。我们的子公司要么依据1940年法案第3(C)(5)(C)条，要么根据1940年法案规定豁免注册的其他条款，包括第3(A)(1)(C)和3(C)(7)条。根据1940年法案，投资公司必须在美国证券交易委员会注册，并在经营方法、管理、资本结构、杠杆、股息和与附属公司的交易等方面受到广泛的限制性和潜在的不利规定。我们相信我们是根据1940年法案第3(C)(5)(C)节的豁免要求经营我们的业务。请参阅本年报表格10-K的第1A项“风险因素”以作进一步讨论。

现有信息

我们必须遵守“交易法”及其规章制度的报告要求。交易法要求我们向美国证券交易委员会提交报告、委托书和其他信息。这些材料可以通过访问美国证券交易委员会主页以电子方式获得，网址为Www.sec.gov.

我们的网站位于Www.dynexcapital.com。我们根据交易法第13(A)或15(D)节提交或提交的Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、当前Form 8-K报告以及对这些报告的修订，在以电子方式提交或提供给美国证券交易委员会后，将在合理可行的范围内尽快通过我们的网站免费提供。

我们的行为准则以及我们的审计委员会章程、举报人政策、我们的提名和公司治理委员会章程、我们的薪酬委员会章程，以及我们在SASB框架下的最新ESG披露，都可以在我们的网站上找到。根据美国证券交易委员会或纽约证券交易所的要求，我们将在我们的网站上公布对行为准则的修订或对其条款的豁免(如果有)，这些修订或豁免适用于我们的任何董事或高管。

我们网站上的信息不是本报告的一部分，也不作为参考纳入本报告。此外，我们对这些网站的URL的引用仅用于非活动文本引用。


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第1A项。危险因素

以下是我们认为对我们的业务至关重要的风险因素的讨论。我们认为，无论是个别因素还是总体因素，这些因素都可能导致我们的实际结果与预期或历史结果大相径庭。除了了解下面描述的关键风险外，投资者还应了解，不可能预测或识别所有风险因素，因此，以下内容并不是对所有潜在风险或不确定性的完整讨论。此外，投资者不应将风险的披露解读为风险尚未成为现实。

与我们的投资活动相关的风险
我们投资市值的下降可能会对我们的综合收益、股东权益、每股普通股账面价值、股息和流动性产生负面影响。
我们的投资价值波动的原因有很多，其中包括市场波动(例如，包括由于新冠肺炎爆发而在2020年上半年出现的市场波动)、地缘政治事件(例如，包括战争或其他军事冲突，如俄罗斯和乌克兰之间的军事冲突)、信用利差、即期和远期利率以及实际和预期的提前还款。由于对我们所拥有的投资类型的需求增加或减少，我们的投资价值也可能波动。除其他因素外，需求水平可能会受到利率、资本流动、经济状况以及政府政策和行动(如美联储的购买和出售)的影响。
信用利差的变化代表了市场对资产相对于无风险利率的感知风险的估值。信用利差的变化基于一系列因素，包括但不限于特定证券特有的宏观经济或系统因素，如提前还款表现或信用表现，特定类型证券的供求等技术问题，市场心理，以及美联储的货币政策。当信贷利差扩大时，我们投资的市场价值将会下降，因为市场参与者通常需要额外的收益才能持有风险更高的资产。
此外，我们大多数投资的市值通常会随着利率的上升而缩水。如果市值大幅下降，如果我们被迫亏本出售资产，以满足贷款人要求我们在到期时偿还或续签回购协议的追加保证金要求，或者以其他方式维持我们的流动性，我们的流动性可能会大幅下降。我们流动资金的大幅减少可能会导致股息减少，或者根据税法的规定，可能会以公司股票的形式支付股息。
利率波动可能会对我们的净利息收入、综合收益、每股普通股账面价值、股息和流动性产生负面影响。
利率波动对我们的影响是多方面的。例如，在利率上升的时期，特别是目标美国联邦基金利率(“联邦基金利率”)的上升，我们的盈利能力可能会下降，因为我们的借款利率可能会比我们投资的息票重置或投资到期的速度更快。一旦美联储宣布更高的目标区间，或者如果市场预期美联储可能宣布更高的联邦基金利率目标区间，我们的借款成本可能会立即上升，对我们的净利息收入、股息和每股普通股账面价值产生负面影响。
利率波动也可能对我们证券的市场价值产生负面影响，导致综合收益、每股普通股账面价值和流动性下降。由于我们的投资组合主要由固定利率工具组成，利率上升会令我们的按揭证券市值下降，因为市场对这类证券的收益率要求较高。我们MBS市值的下降通常会导致我们的贷款人要求追加保证金，这会影响我们的流动性。利率下降可能会导致预付款增加，这将增加我们为获得投资而支付的任何保费的摊销费用，从而导致净利息收入下降。此外，利率下降也可能导致RMBS的市值下降，因为市场参与者将未来可能更快的提前还款利率考虑在内。
很难预测意外和不确定的全球政治和经济事件对利率的影响，例如新冠肺炎疫情的爆发，流行病的爆发，战争(包括最近俄罗斯和乌克兰之间爆发的敌对行动)，经济和国际贸易冲突或制裁，以及
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美国总统行政当局和国会政治组成的变化，或美国政府、英国或一个或多个欧元区国家信用评级的变化；然而，美国政府、英国或欧元区国家的经济前景或信用评级的不确定性增加或变化，可能会对美国经济、金融市场、借款成本、与我们进行业务往来的交易对手的财务实力以及我们持有的资产价值等产生不利影响。任何这样的不利影响都可能对我们的短期债务融资的可用性、我们的短期债务融资成本、我们的业务和我们的财务业绩产生负面影响。

我们投资于即将公布的证券，或TBA，并执行TBA美元滚动交易。滚动我们的TBA合同可能不划算，或者我们可能无法满足TBA合同的追加保证金要求，这可能会对我们的财务状况和运营结果产生负面影响。
我们执行TBA美元滚动交易，通过建立抵消TBA头寸，以现金净结清配对的TBA头寸，同时进入具有较晚结算日期的相同TBA多头(或空头)头寸，有效地延迟了TBA远期购买(或出售)的结算。在某些市场条件下，TBA美元滚动交易可能导致负净利息收入，即根据TBA合约购买(或出售)用于远期结算的代理RMBS的定价高于当月结算的代理RMBS。市场状况也可能对TBA美元滚动市场产生不利影响，特别是机构RMBS预付预期的变化或美联储对机构RMBS的再投资政策的变化。在这种情况下，在结算日之前滚动我们的TBA头寸可能是不划算的，我们可能不得不接受标的证券的实物交割并以现金结算我们的义务，或者在空头头寸的情况下，我们可能被迫交割我们的代理RMBS之一，这将意味着使用现金来偿还由该证券担保的任何回购协议金额。我们可能没有足够的资金或替代融资来源来偿还这些债务。此外，根据固定收益结算公司抵押贷款证券部(下称“按揭证券部”)订立的保证金条款，, 我们的TBA合约需要追加保证金，我们的交易对手可能会要求我们在MBSD规定的水平之上追加保证金。TBA美元滚动交易的负收入或未能获得足够的融资来清偿我们的债务或满足我们TBA合同下的追加保证金要求，可能会导致违约或迫使我们在不利的市场条件下或通过丧失抵押品赎回权出售资产，并对我们的财务状况和运营结果产生不利影响。
货币政策的变化，无论是美联储暗示的还是实施的，包括它打算提高联邦基金目标利率或改变其购买长期国债和固定利率机构MBS的轨迹，都可能导致利率上升和/或收益率曲线变平，这可能会对我们投资的市场价值产生负面影响，和/或增加我们的借款成本。
为了应对新冠肺炎疫情，并减轻其对美国经济和金融体系的影响，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在2020年大幅放松了货币政策，将联邦基金利率降至0%至0.25%之间。美联储(Federal Reserve)也一直在通过扩大其投资组合中较长期证券的持有量来提供货币政策刺激，包括大规模购买美国国债和固定利率机构RMBS。美联储(Federal Reserve)以在实现最大就业和价格稳定目标方面取得实质性进展为由，于2021年12月开始缩减净资产购买规模，随后继续加快缩减步伐。此外，通过将联邦基金利率保持在0%至0.25%的范围内，美联储将短期利率保持在较低水平，这有利于我们的借款成本。2022年2月，美联储(Federal Reserve)以强劲的劳动力市场和高于2%的通胀水平为证据，宣布他们预计很快就会合适地提高联邦基金利率的目标区间。这些行动加在一起，导致长期利率上升，收益率曲线趋平，对2021年第四季度乃至2022年迄今我们投资的市场价值产生了负面影响。此外，市场已经开始计入四到五次加息，因此，我们的借款成本在2022年可能会上升。
我们投资于在场外交易(“OTC”)市场交易的资产，与证券交易所相比，场外交易市场的流动性和价格透明度都较低。持有在场外交易市场交易的证券可能会增加我们的流动性风险，特别是在动荡的市场环境下，因为我们的资产可能更难借入。
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我们可能不会立即以我们可以接受的方式或条款出售这些资产，并且我们可能无法实现我们之前记录的投资的全部价值和/或可能在出售这些资产时蒙受损失。
虽然机构按揭证券通常被认为是流动性很强的证券，但动荡的市场状况，如新冠肺炎爆发后的市场状况，可能会对这些资产的流动性和市值产生重大负面影响。与机构MBS相比，非机构MBS通常更难估值，流动性更差，价格波动性更大。此外，非机构MBS的市场价值通常比机构MBS更具主观性。在严重的市场压力时期，我们的某些资产可能不会以任何价格存在市场。如果按揭证券市场出现严重或较长时间的流动性不足，贷款人可能会拒绝接受我们的资产作为回购协议融资的抵押品，这可能会对我们的运营业绩、财务状况和业务产生重大不利影响。我们投资的流动性突然减少可能会限制我们的融资能力，或者在需要时很难出售投资。如果我们被要求迅速清算我们的全部或部分投资组合，我们可能会实现远远低于我们之前记录的投资的公允价值，这将导致低于预期的收益或更高的损失。
我们投资的抵押贷款的提前还款利率可能会对我们的盈利能力、我们投资的市场价值和我们的流动性产生不利影响。提前还款利率的变化也可能使我们面临再投资风险。
如果我们以高于票面价值的溢价或高于当前市场收益率的收益率持有投资，我们就会面临提前还款风险。我们使用有效收益率法摊销我们为证券支付的保费，实际收益率法受借款人提前偿还贷款本金的影响。提前还款可以在自愿的基础上发生(即借款人选择提前偿还贷款以及相关的提前还款费用，如果适用)和非自愿的基础(即贷款违约和随后的止赎和清算)。RMBS没有提前还款保障，而CMBS和CMBS IO则有自愿提前还款保障，形式是在最初一段时间内对贷款进行提前还款锁定，或通过收益维持或提前还款惩罚条款，作为对未来贷款利息收入损失的全部或部分补偿。在某些情况下，CMBS IO证券自愿预付的补偿可能不足以补偿因预付而造成的未来超额利息损失。我们投资的提前还款受到经济和市场状况、利率水平、抵押贷款普遍可获得性以及其他因素的影响。
我们没有保护自己不受非自愿提前还款的影响。非自愿提前还款对包括CMBS、IO和更高票面利率机构CMBS在内的高溢价投资的影响尤其严重，因为投资完全由溢价组成。非自愿提前还款的增加将导致投资保费的加速损失，这可能会大幅降低我们的盈利能力和股息。在经济放缓或压力时期，非自愿提前还款通常会增加，比如新冠肺炎导致的经济活动放缓，以及政府支持企业以及联邦、州和地方政府采取的行动。由于经济疲软，例如新冠肺炎疫情带来的经济疲软，我们CMBS IO背后的贷款违约可能会增加，特别是以零售购物中心、写字楼、多户公寓和酒店等创收物业为抵押的非机构CMBS IO证券的贷款。
机构CMBS的预付款通常以一笔贷款为抵押，可能会导致贷款人要求追加保证金，超过我们的可用流动性，特别是对于较大的余额投资。通常，在宣布预付款和收到预付款现金之间有20天的延迟；然而，回购协议贷款人可以在宣布预付款时发起追加保证金通知。如果我们当时没有可用于支付追加保证金的流动资金，我们可能会根据回购协议违约，直到我们收到预付款的现金。或者，我们可能会被迫迅速出售资产，条件对我们不利，以满足追加保证金的要求。
实际提前还款额的增加或市场对提前还款额的预期(自愿或非自愿)可能会对我们的盈利能力和投资的市场价值产生负面影响，对我们的账面价值产生负面影响。由于我们的证券价值下降，我们也更有可能遭遇贷款人要求追加保证金的情况，这将对我们的流动性产生负面影响。通常，当利率下降时，提前还款额会增加，这可能会导致再投资于收益率较低的投资，从而导致净利息收入减少，盈利能力下降。
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我们可能会面临与第三方服务提供商提供的服务不足或不及时相关的风险，这可能会对我们的运营结果产生负面影响。我们还依赖公司受托人代表我们和其他证券持有人执行我们的权利。
我们拥有的非机构MBS基础贷款由第三方服务提供商提供服务。这些服务商提供这些证券的主要和特殊服务。在这种情况下，这些服务提供商控制着贷款收取、减少损失、违约管理和违约贷款最终解决的方方面面，包括适用的止赎和出售所拥有的房地产。服务机构有信托义务按照证券化信托的最佳利益行事，但在其某些服务活动方面存在很大的自由度。我们对这些服务商没有合同权利。如果第三方服务机构未能履行证券化文件规定的职责，可能会导致证券违约或损失大幅增加。因此，证券的价值可能会受到影响，我们的投资可能会蒙受损失。
此外，如果服务机构遇到财务困难，它可能无法履行其义务。由于适用破产法的规定，申请破产保护的服务商可以不按照贷款借款人的担保协议条款的要求提前支付款项。即使服务机构能够就拖欠贷款垫付金额，其垫款义务也可能受到限制，即由于拖欠贷款的信用恶化，预计不会收回垫款。对于机构MBS，我们预计GSE将转移服务或以其他方式使机构MBS的投资者变得完整。对于非机构MBS，服务机构的财务困难可能导致证券违约或损失的实质性增加。因此，证券的价值可能会受到影响，我们的投资可能会蒙受损失。
我们还依赖公司受托人代表我们和其他证券持有人执行我们的权利。根据我们持有的大多数证券的条款，我们没有权利直接对证券的发行人执行补救措施，而是必须依赖受托人代表我们和其他证券持有人采取行动。如果受托人不被要求根据证券条款采取行动，或者没有采取行动，我们可能会遭受损失。
要求CMBS IO证券的收益维持费、预付罚金、失效或锁定的条款可能无法执行。
根据联邦破产法，我们投资的CMBS IO证券的抵押贷款文件中要求收取收益维持费、提前还款罚金、失效或禁售期的条款在某些州可能无法执行。贷款文件中要求收取收益维持费和提前还款罚金的条款也可能被解释为为高利贷目的收取利息。因此，我们不能保证借款人根据CMBS IO证券中的贷款文件支付任何收益维持费用或提前还款罚款的义务将是可强制执行的。此外，我们不能保证CMBS IO证券中的贷款文件下的止赎收益将足以支付可强制执行的收益维护费用。如果不收取收益维护费和提前还款罚金，或者如果不执行禁售期，我们可能会因减记CMBS IO证券的价值而蒙受损失，因为没有收取的金额的现值，我们将经历更低的收益率和更低的利息收入。这也可能导致任何受影响的CMBS IO的贷款人要求追加保证金，这可能对我们的流动性产生重大不利影响。
我们投资于由房利美和房地美担保的证券，这些证券目前由联邦住房金融局(“FHFA”)托管。托管机构对房利美和房地美运营的最终影响以及它们从美国政府获得的支持是无法确定的，可能会影响房利美和房地美，使我们的业务、运营和财务状况受到不利影响。
作为管理人，FHFA承担了GSE股东、董事和高管的所有权力，目标是保存和保存他们的资产。自托管制度实施以来的不同时期，国会都在考虑对政府支持企业进行结构性改革。美国财政部在2019年发布了财政部住房改革计划，概述了对美国住房金融体系的拟议改革，这可能导致政府资助企业从托管中解脱出来。此外，FHFA在2019年10月发布了其战略计划，其中部分包括了GSE退出托管的大纲。最近与新冠肺炎爆发相关的事件以及相关的经济放缓引发了联邦住房金融局的担忧，即政府支持企业可能需要额外资本，以履行其作为数万亿美元抵押贷款支持证券担保人的义务。今天机构MBS的市场价值是
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高度依赖美国政府对政府支持企业的持续支持。如果这种支持被修改或撤回，如果美国财政部未能根据需要注入新资本，或者如果GSE从托管中解脱出来，机构MBS的市值可能会大幅下降，使我们难以获得回购协议融资，并可能迫使我们以实质性损失出售资产。此外，GSE与美国政府之间关系的任何政策变化都可能造成市场不确定性，并产生降低GSE发行证券的实际或预期信用质量的效果。这也可能中断投资者在标的MBS上获得的现金流。最后，对政府资助企业的改革也可能对我们遵守1940年法案条款的能力产生负面影响(参见下面关于1940年法案的进一步讨论)。
所有上述情况都可能对我们资产的可用性、定价、流动性、市值和融资产生重大不利影响，并对我们的业务、运营、财务状况和每股普通股账面价值产生重大不利影响。
信用评级机构对债务证券的信用评级可能不能准确反映与这些证券相关的风险。我们拥有的证券或类似证券的信用评级的变化可能会对这些证券的市场价值产生负面影响。
评级机构根据其对收到证券本金和利息的安全性的评估，对证券进行评级。评级机构不考虑公允价值波动的风险或其他可能影响证券价值的因素，因此，分配的信用评级可能不能完全反映证券投资的真实风险。此外，评级机构可能无法根据现有数据或经济前景的变化及时调整信用评级，或者可能无法根据后续事件改变信用评级，因此我们投资的信用质量可能比评级显示的更好，也可能更差。我们试图通过不单纯依赖信用评级作为投资质量的指标，来降低信用评级可能无法准确反映与特定债务证券相关的风险的影响。我们在考虑到我们已经获得的关于证券基础贷款和证券信用从属结构的其他信息后，才做出收购决定。尽管做出了这些努力，我们对投资质量的评估也可能被证明是不准确的，我们可能会招致超出最初预期的信贷损失。
信用评级机构可能会改变评估信用风险和确定房地产贷款和证券支持证券评级的方法。这些变化可能会快速而频繁地发生。市场理解和吸收这些变化的能力，以及对整个证券化市场的影响，是很难预测的。这样的变化可能会对我们拥有的证券的价值产生负面影响。
与我们的融资和对冲活动相关的风险
我们使用杠杆(包括回购协议)来提高股东回报，增加了我们业绩波动的风险，并可能导致全面收益、股东权益、普通股每股账面价值、股息和流动性大幅下降。
如果我们可以获得比借贷成本更高的投资回报，杠杆可以增加我们投资资本的回报，但如果借贷成本上升，而我们没有充分对冲这种增长，杠杆可能会降低回报。此外，如果我们的投资扣除相关套期保值后的公平市值下降，使用杠杆会放大股东权益和普通股每股账面价值的潜在损失。
回购协议通常是短期融资，到期时不保证续期，此类融资条款的变化可能会对我们的盈利能力和流动性产生不利影响。我们无法通过回购协议或与交易对手的其他借款来获得和维持我们的融资，这可能会影响我们为运营提供资金、履行财务义务和为有针对性的资产收购融资的能力。由于回购协议是短期的资本承诺，贷款人可能会对不利的市场状况做出反应，从而使我们更难持续续签或更换到期的短期借款。此外，在市况不利时，我们可能须在不适当的时候以极低的价格出售资产，这可能会导致重大损失，或在发生某些事件时，我们可能被迫缩减资产收购活动，例如：
•无法续订我们现有的资金或无法根据我们的融资安排获得新的资金；
•无法按可接受的条件安排新的融资；
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•我们的融资安排中所载的财务契约违约；或
•根据我们的融资安排，我们将面临更大的减记，要求我们提供额外的抵押品。
此外，如果对我们某些贷款人施加的监管资本要求发生变化，这些贷款人可能会被要求大幅提高他们向我们提供融资的成本，或者增加他们要求的抵押品金额，作为向我们提供融资的条件。在不同的时间，我们的贷款人已根据监管环境和个别贷款人对实际和感知风险的管理等因素，修订并可能继续修订他们对愿意提供融资的资产类别的资格要求或此类融资安排的条款，包括增加减记和要求额外的现金抵押品。此外，我们根据融资协议获得的融资金额将与贷款人对受此类协议约束的资产的估值直接相关。通常情况下，管理我们借款的主回购协议赋予贷款人绝对权利，随时重新评估受此类回购协议约束的资产的公平市场价值。这些估值可能与我们归因于这些资产的价值不同，并可能受到最近被迫卖家以不良水平出售资产的影响。如果贷款人自行决定资产价值下降，它有权发起追加保证金通知，这将要求我们向贷款人转移额外的资产，而不需要贷款人为这种转移预付任何资金，或者偿还一部分未偿还的借款。根据回购协议，如果削发增加，我们还将被要求提供额外的抵押品。此外，如果我们将融资从一个回购协议交易对手转移到另一个有更大减记要求的交易对手, 我们将不得不向原始交易对手偿还比我们从新交易对手那里借到的更多的现金。在这种情况下，我们可能被迫以极低的价格出售资产，以满足此类追加保证金要求，并保持充足的流动性，这可能会造成重大损失。重大追加保证金通知可能会对我们的运营结果、财务状况、业务、流动性和向股东分配资金的能力产生实质性的不利影响，并可能导致我们的股本价值下降。
我们在运营过程中使用杠杆的能力受到以下因素的影响：
•市场状况和整体市场波动性和流动性；
•监管我们的贷款人和其他监管因素；
•回购协议市场总体上的中断，或支撑该市场的基础设施；
•我们投资的流动性；
•我们投资的市场价值；
•维持我们的房地产投资信托基金地位；
•我们贷款人对所质押的投资抵押品的预付利率；
•我们贷款人的可用流动资金和资本，以及；
•我们的贷款人愿意为我们选择的投资类型提供资金。
其中许多因素是我们无法控制的，难以预测，这可能会对我们的运营业绩、财务状况、业务、流动性和向股东分配的能力造成突然的重大不利影响，并可能迫使我们以显著压低的价格出售资产，以维持充足的流动性。市场混乱，包括新冠肺炎疫情或未来其他高传染性或传染性疾病爆发造成的混乱，可能会限制我们获得资金或以我们认为有吸引力的条款获得资金的能力，这可能会对我们的财务状况产生实质性的不利影响。
有关我们使用杠杆的经营政策的更多信息，请参阅我们年度报告Form 10-K中第二部分第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中的“流动性和资本资源”。
我们的回购协议和管理某些衍生工具的协议可能包含金融和非金融契约。我们不能履行这些公约可能会对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。
在某些回购协议和利率互换协议方面，我们必须维持某些金融和非金融契约。截至2021年12月31日，最严格的金融契约要求我们至少有3000万美元的流动性，股东权益的降幅在任何季度都不超过25%，任何一年都不超过35%。此外，我们几乎所有的回购协议和利率互换协议都要求我们保持房地产投资信托基金(REIT)的地位，并免除1940年法案的规定。我们是否遵守这些公约，须视乎市场因素，以及我们的业务和经营业绩的强弱而定。
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各种风险、不明朗因素和我们无法控制的事件，包括利率的大幅波动、市场波动和市况变化，都可能影响我们遵守这些公约的能力。不遵守这些公约可能会导致违约、终止协议、加快根据协议欠下的所有金额，通常会赋予交易对手行使回购协议下的某些其他补救措施的权利，包括在违约时出售受回购限制的资产，除非我们能够就与未能遵守公约有关的任何此类违约谈判豁免。任何此类豁免都可能以对基础协议和任何相关担保协议的修订为条件，这些协议的条款可能对我们不利。如果我们不能以有利的条件谈判放弃契约，或在新的回购安排下更换或再融资我们的资产，或者根本不能，我们的财务状况、经营业绩和现金流可能会受到不利影响。此外，我们的某些回购协议和利率互换协议都有交叉违约、交叉加速或类似条款，如果我们违反了一项协议下的公约，这种违反可能会导致违约、加速或其他协议下的其他不利事件。
我们使用对冲策略来降低利率风险可能不会有效，可能会对我们的净收入、综合收益、流动性、股东权益和普通股每股账面价值产生不利影响。
我们可能会使用各种衍生工具，以帮助减轻因利率的不利变化而增加的融资成本和投资市值的波动。我们的对冲活动范围将根据(其中包括)我们对未来利率的预测、我们的投资组合结构和目标、实际和隐含的利率水平和波动性，以及所使用的融资来源和条款而有所不同。任何对冲策略都不能完全将我们与所暴露的利率风险隔离开来。利率对冲可能无法保护我们的运营结果、账面价值和流动性，或者可能对我们的运营结果、账面价值和流动性产生不利影响，原因包括：
•用于套期保值的工具的表现可能与被套期保值的资产或负债的表现不完全相关；
•现有的套期保值工具可能与我们寻求保护的利率风险并不直接对应；
•考虑到管理层对未来利率变化的预期，或者由于被套期保值资产的现金流预测模型不准确，套期保值的持续时间可能与相关资产或负债的持续时间不符；
•用于套期保值的衍生品价值将根据GAAP不时调整，以反映公允价值的变化，向下调整或“按市值计价损失”将减少我们的收益、股东权益和账面价值；
•房地产投资信托基金(REIT)通过对冲交易(不包括通过应税房地产投资信托基金子公司)来抵消利率损失的收入可能受到管理房地产投资信托基金的美国联邦所得税规定的限制；
•利率对冲可能相对昂贵，特别是在利率波动时期；
•在套期保值交易中欠钱的一方的信用质量可能会被下调，以至于我们出售或转让套期保值交易的一方的能力受到损害；以及
•在套期保值交易中欠款的一方可能会违约。
我们的套期保值工具可以在交易所交易，或通过结算所管理，或根据我们与交易对手之间的双边协议进行管理。双边协议使我们面临更大的交易对手风险，如果对冲交易对手破产或申请破产，我们可能面临失去对冲交易对手持有的任何抵押品的风险。此外，从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)向替代参考利率的预期过渡，给我们的对冲策略增加了额外的复杂性。例如，我们可能会签订基于隔夜融资利率(SOFR)的担保掉期，以对冲不断上升的借款成本，这可能不会完全抵消此类上升的成本，以及基于伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的掉期在过去可能产生的影响。
结算设施或交易所可能会提高我们在签订衍生工具时所需提交的保证金要求，这可能会对我们的对冲能力和我们的流动性产生负面影响。
当我们进入在交易所交易或通过票据交换所管理的套期保值工具时，我们被要求提供保证金。保证金金额由交易所或结算所为每种衍生品设定，在此前一段时期，交易所曾要求额外保证金，以应对已经或预计会产生不利经济后果的事件，如新冠肺炎疫情。如果未来不利的经济发展或市场不确定性(包括由政府、监管或立法行动引起的发展)
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如果不采取行动)导致我们对冲工具的保证金要求增加，可能会对我们的流动性状况、业务、财务状况和经营业绩产生重大不利影响。
如果在回购交易中向我们提供的贷款人没有履行在交易期限结束时将标的证券回售给我们的义务，或者如果我们没有履行回购协议下的义务，我们将招致损失。
回购协议交易的法律结构是将证券出售给贷款人，以换取贷款人的现金。这些交易被视为融资协议，因为贷款人有义务在交易期限结束时将相同的证券重新出售给我们。因为我们最初向贷款人出售证券时从贷款人那里收到的现金低于这些证券的价值，如果贷款人未能履行将相同证券转售给我们的义务，我们将在交易中蒙受相当于出售证券的价值与从贷款人借入的金额(包括应计利息)之间的差额的损失。如果贷款人遇到财务困难，或者如果贷款人将证券再抵押给另一方，而另一方未能将证券转让给贷款人，贷款人可能会违约转售。此外，如果我们在回购协议下违约，贷款人可以终止交易，出售相关抵押品，并停止与我们进行任何其他回购交易。我们在回购交易中遭受的任何损失都可能对我们的收益产生不利影响，并降低我们向股东支付股息的能力。
在我们或我们的一个或多个第三方贷款人破产的情况下，根据美国破产法，我们可能无法收回根据回购协议质押为抵押品的资产。我们可能会蒙受相当于质押抵押品超过相关回购协议借款金额的损失。
如果根据回购协议我们的贷款人之一申请破产，我们可能很难收回作为抵押品质押给该贷款人的资产。此外，如果我们申请破产，根据我们的回购协议的贷款人可能能够避免美国破产法的自动暂缓条款，并立即接管和清算我们的回购协议下的抵押品。如果我们的其中一个贷款人或我们破产，我们可能会蒙受相当于我们质押抵押品的超额金额超过应付给贷款人的回购协议借款金额的损失。
与我们的房地产投资信托基金资格相关的风险以及与税收或其他监管事项相关的风险
如果我们不能正确地进行我们的行动，我们可能会受到1940年法案的监管。以一种使我们免于根据1940年法案注册和遵守的方式开展业务可能会降低我们的灵活性，并可能限制我们追求某些机会的能力。
我们寻求进行我们的业务，以避免符合1940年法案对投资公司的定义。具体地说，我们寻求在1940年法案第3(C)(5)(C)节规定的豁免下开展业务，该条款适用于主要从事购买和以其他方式获取抵押贷款和其他房地产留置权和权益的公司。根据美国证券交易委员会工作人员不采取行动的信函，依赖这一豁免的公司必须确保至少55%的资产是抵押贷款和其他符合条件的资产，至少80%的资产是与房地产相关的资产。1940年法案要求我们和我们的每一家子公司评估我们根据1940年法案获得豁免的资格。我们相信我们是根据1940年法案第3(C)(5)(C)节的豁免要求经营我们的业务。同样，我们的子公司将依赖1940年法案第3(C)(5)(C)节或1940年法案中提供豁免注册的其他章节，包括第3(A)(1)(C)和3(C)(7)节。
根据1940年法案，投资公司必须在美国证券交易委员会注册，并受经营方法、管理、资本结构、杠杆、股息和与附属公司的交易等方面的广泛监管。如果我们决心成为一家投资公司，我们像今天这样使用杠杆和开展业务的能力将受到严重损害。这将严重影响我们的盈利能力和向股东支付股息的能力。
我们没有设立最低股息支付水平，将来可能没有能力支付股息。此外，我们的月度股息策略可能会吸引对股息水平和频率特别敏感的股东。如果我们减少股息或改回季度支付周期，我们的股价可能会大幅下跌。
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我们目前打算定期向我们的普通股股东支付红利，并向我们的股东进行分配，使我们所有或几乎所有的应税收入都得到分配，但需要进行某些调整，包括使用我们的NOL。然而，我们没有设定最低股息支付水平，我们的股息金额可能会波动。我们支付股息的能力可能会受到这里描述的风险因素的不利影响。所有分派将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的GAAP和税收收益、我们的财务状况、对REIT资格的要求以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。我们可能无法进行分配，或者我们的董事会可能会在未来改变我们的股息政策。在一定程度上，我们决定支付超过我们当前和累积的税收收入和利润的股息，这种分配通常被认为是联邦所得税目的的资本返还。资本返还降低了股东对我们普通股投资的基础，并在此基础上被视为资本收益。
我们每月派发股息的策略，在一定程度上是为了吸引散户股东投资于按月派发股息的股票。我们股票的所有权可能会过度集中在只投资于每月派息股票的股东手中。这些股东可能对股息的减少或支付周期的改变更加敏感，如果我们减少股息或改变股息的支付周期，我们的股价可能会大幅下跌。
房地产投资信托基金的资格涉及税法中高度技术性和复杂的条款，技术上或无意中的违规行为可能会危及我们的房地产投资信托基金资格。维持我们的REIT地位可能会降低我们管理业务的灵活性。
作为房地产投资信托基金的资格涉及到应用高度技术性和复杂的税法条款，而这些条款只有有限的司法和行政当局。即使是技术上或无意中的违规行为也可能危及我们的REIT资格。我们作为REIT的资格将取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的持续满足。我们的经营和杠杆使用也使我们受到税法解释的影响，技术上或无意中违反税法相关要求可能导致我们失去房地产投资信托基金(REIT)地位或支付巨额罚款和利息。此外，我们是否有能力满足REIT的资格要求，在一定程度上取决于我们无法控制或仅有有限影响力的第三方的行动，包括我们在美国联邦所得税目的被归类为合伙企业的实体中拥有股权的情况。
维持我们的REIT地位可能会限制我们管理业务的灵活性。例如：
•如果我们经常将资产从我们的房地产投资信托基金实体出售给被视为客户的人，我们可能会被视为“交易商”，因此要对此类交易的收入征收100%禁止的交易税或其他实体层面的税。
•遵守REIT收入和资产要求可能会限制我们可以进行的对冲类型或程度，并可能限制我们投资TBA证券的能力。
•我们拥有非房地产相关资产和赚取非房地产相关收入的能力有限。我们在其他实体拥有股权的能力是有限的。如果我们未能遵守这些限制，我们可能会被迫在短时间内以不利的条款清算有吸引力的资产，以维持我们的REIT地位。
•根据房地产投资信托基金的规定，我们投资于应税子公司的能力是有限的。维持对这一限制的遵守可能需要我们限制未来应税房地产投资信托基金附属公司的增长。
•尽管我们结转了NOL，但满足REIT的最低股息分配要求可能会降低我们的流动性。赚取非现金REIT应税收入可能需要我们出售资产、招致债务或筹集新股本，以便为股息分配提供资金。
•股权测试可能会限制我们从一个来源筹集大量股权资本的能力。
如果我们没有资格成为房地产投资信托基金或未能保持房地产投资信托基金的资格，我们可能会像普通公司一样纳税，并可能面临纳税义务，这将减少可供分配给股东的现金金额。我们还会在某些回购和衍生品协议中违反债务契约，这可能会让我们在这些协议上违约。
我们打算以一种方式运作，使我们有资格成为符合联邦所得税目的的房地产投资信托基金(REIT)。我们作为REIT的资格将取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的持续满足。我们满足资产测试的能力取决于我们对我们资产的特性和公平市场价值的分析，其中一些不容易受到精确评估的影响。
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决心，我们不会为此获得独立的评估。我们对REIT收入和季度资产要求的遵守还取决于我们能否成功地持续管理我们的收入和资产的构成。
如果我们在任何纳税年度不符合REIT的资格，我们将在考虑任何剩余的NOL结转但不考虑在相应纳税年度支付给我们股东的任何股息后，缴纳联邦所得税。如果我们不能以其他方式用NOL结转来抵消这笔应税收入，由此产生的公司税负担可能会对我们的业绩产生重大影响，并将减少可供分配给我们股东的现金数量，这反过来可能对我们普通股的价值产生不利影响。除非我们根据某些税法规定有权获得减免，否则我们也将被取消作为房地产投资信托基金的纳税资格，直到我们没有资格成为房地产投资信托基金的下一年的第五个纳税年度。此外，我们的许多回购协议贷款人和衍生品交易对手要求我们保持REIT地位。如果我们失去房地产投资信托基金的地位，这些贷款人将有权终止任何回购协议借款和当时未偿还的衍生品合约。这将进一步加剧我们的流动性状况，减少可供分配给我们股东的现金量，并可能进一步加剧上述对我们普通股价值的不利影响。
房地产投资信托基金(REITs)支付的股息不符合某些股息可用的降低税率。
适用于按个人税率向美国股东支付的“合格股息收入”的最高税率低于相应的最高普通所得税税率。然而，REITs支付的股息通常没有资格享受合格股息收入的降低税率。相反，根据现行法律，合格的REIT股息构成“合格的业务收入”，因此个人纳税人可以就此类股息扣除20%，从而导致个人美国股东的最高联邦税率为29.6%(如果适用，再加上3.8%的净投资收入附加税)。此外，在没有进一步立法行动的情况下，适用于合格REIT股息的20%扣减将于2026年1月1日到期。适用于常规公司合格股息的更优惠税率可能会导致按个人税率征税的投资者认为，投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REIT公司的股票，这可能会对REITs的股票价值产生不利影响，包括我们的普通股。
影响REITs的立法或其他行动可能会对我们和我们的股东造成实质性的不利影响。
参与立法过程的人士以及美国国税局(IRS)和美国财政部(U.S.Treasury)不断审查涉及美国联邦所得税的规则。我们无法预测税法的变化会如何影响我们或我们的股东。新的立法、美国财政部法规、行政解释或法院裁决可能会对我们是否有资格成为房地产投资信托基金(REIT)或此类资格的美国联邦所得税后果产生重大负面影响。
在房地产投资信托基金的资产和收入测试中如何处理我们的TBA存在不确定性。
对于将TBA作为房地产资产或美国政府证券的资格(用于75%资产测试)或将TBA的收入或处置收益作为出售不动产或其他合格收入(用于75%毛收入测试)的资格，没有直接的授权。然而，就REIT 75%资产测试而言，我们将我们的TBA视为合格资产，而就75%毛收入测试而言，我们将TBA的收入和收益视为合格收入，这主要是因为(I)就REIT资产测试而言，我们对TBA的所有权应被视为基础机构RMBS的所有权；(Ii)就75%REIT毛收入测试而言，我们确认的与以下各项相关的任何收益应被视为(I)在REIT资产测试中，我们对TBA的所有权应被视为基础机构RMBS的所有权；以及(Ii)对于75%REIT毛收入测试而言，我们确认的与以下各项相关的任何收益应被视为：(I)就REIT资产测试而言，我们对TBA的所有权应被视为基础机构RMBS的所有权税务意见对国税局没有约束力，不能保证国税局不会成功挑战这些意见中提出的结论。此外，我们必须强调，该意见是基于与我们的TBA有关的各种假设，并以我们管理层就我们的TBA所作的基于事实的陈述和契约为条件。不能保证美国国税局不会断言这些资产或收入不是符合条件的资产或收入。如果美国国税局成功挑战这一观点，我们可能会被征收惩罚性税，或者如果我们的资产有足够的部分由TBA组成，或者我们的收入有足够的部分由出售TBA的收入或收益组成，我们可能无法保持REIT的资格。
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就房地产投资信托基金的资格而言，我们将回购协议交易视为作为抵押品的投资的融资。如果美国国税局不同意这一待遇，我们作为房地产投资信托基金的资格可能会受到不利影响。
回购协议融资安排在法律上被构建为出售和回购，根据这一安排，我们将我们的某些投资出售给交易对手，同时签订协议，在晚些时候回购这些证券，以换取购买价格。从经济上讲，这些协议是以根据协议出售的投资为担保的融资。吾等相信，就房地产投资信托基金的资产及收益测试而言，吾等将被视为任何该等买卖及回购协议标的证券的拥有人，尽管该等协议可能会在协议有效期内合法地将该等证券的创纪录所有权转让予交易对手。然而，美国国税局可能会断言，在出售和回购协议期间，我们并不拥有这些证券，在这种情况下，我们可能没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。
即使我们仍然有资格成为房地产投资信托基金，我们也可能面临其他税收负担，从而减少我们的现金流和盈利能力。
即使我们仍然有资格作为房地产投资信托基金征税，我们的收入和资产也可能需要缴纳某些联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税收，因丧失抵押品赎回权或根据税法被视为禁止交易而进行的某些活动的收入的税收，以及州或地方所得税。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。此外，为了符合REIT资格要求，或避免对REIT从被禁止的交易中获得的某些收益征收100%的税，我们可以通过应税REIT子公司(“TRS”)或其他子公司持有我们的部分资产，这些子公司将按常规税率缴纳企业级所得税，只要该等TRS没有NOL结转。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。
我们确认超额包含性收入可能会对我们或我们的股东产生不利后果。
我们的某些证券在历史上产生了超额包含性收入，未来可能还会继续这样做。某些类别的股东，如有资格享受条约或其他福利的外国股东、有NOL的股东以及某些免税股东(须缴纳不相关的业务所得税)，可能需要对他们从我们那里获得的部分股息收入(可归因于超额包含收入)增加税收。此外，如果我们的股票由免税的“不符合资格的组织”拥有，例如某些与政府相关的实体和慈善剩余信托，而这些实体和慈善剩余信托不需要对无关的业务收入征税，我们可能会对一部分收入征收公司税。在这种情况下，我们可以减少分配给任何不符合资格的组织的金额，因为这些组织的股权导致了税收的增加。
“房地产投资信托基金税法”和我们重新制定的公司章程(“公司章程”)规定的股权限制可能会限制我们的业务合并机会。股权限制也可能导致我们股票的流动性减少，并可能导致收购股东的损失。
要符合税法规定的房地产投资信托基金的资格，在每个课税年度的后半年内的任何时候，我们的已发行股票价值不得超过50%由五名或更少的个人(如税法中的定义，包括某些实体)直接或间接拥有。除某些例外情况外，我们的公司章程授权我们的董事会采取必要和可取的行动，才有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。根据我们的公司章程，任何人不得以实益或建设性方式拥有超过9.8%的我们的股本(包括我们的普通股或任何系列的优先股)。本公司董事会可根据其决定的合理必要的条件、陈述和承诺，全权决定豁免9.8%的股权限制。
我们是否会放弃任何其他股东的所有权限制，将由我们的董事会根据具体情况来决定。我们的公司章程的推定所有权规则很复杂，可能导致一组相关个人或实体拥有的流通股被视为由一个个人或实体推定拥有。因此，个人或实体收购低于这些百分比的流通股可能会导致该个人或实体建设性地持有超过这些百分比的流通股，从而受到所有权限制。我们的董事会有权拒绝在任何可能导致所有权超过所有权限制的交易中转让我们股本中的任何股份。此外，我们有权赎回超过所有权限制的股本。
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税法规定的所有权限制是基于“个人”的直接或间接所有权，但仅限于纳税年度的后半部分。本公司章程中包含的所有权限制适用于任何“个人”(包括实体)在任何时候的所有权，旨在帮助我们遵守税法要求并将行政负担降至最低。然而，这些所有权限制也可能延迟或阻止我们的交易或控制权的改变，这可能涉及我们股票的溢价，或者以其他方式符合我们股东的最佳利益。
REITs税法和我们的公司章程规定的股权限制可能会削弱持有人在控制权变更时将我们已发行优先股的股份转换为我们普通股的能力。
本公司已发行优先股的条款规定，一旦控制权发生变更(如公司章程所定义)，本公司已发行优先股的每位持有人将有权根据公司章程中规定的公式，在控制权变更的同时，将其持有的全部或部分已发行优先股分别转换为每股已发行优先股普通股的数量。然而，我们公司章程中的股权限制也限制了我们已发行优先股的所有权。因此，任何已发行优先股的持有人将无权将该等股票转换为我们的普通股，条件是收到我们的普通股将导致持有人超出我们的公司章程中的所有权限制，危及我们拥有或计划拥有权益的一个或多个房地产抵押投资渠道的税收地位，或导致对我们征收直接或间接惩罚性税款。这些条款可能会限制已发行优先股持有人在控制权变更时将优先股转换为我们普通股的能力，这可能会对我们已发行优先股的市场价格产生不利影响。
如果我们不遵守商品期货交易委员会(“CFTC”)的某些规则和规定，我们可能会受到商品期货交易委员会(CFTC)的执法行动的影响。
二零一二年十二月七日，商品期货交易委员会掉期交易商及中介监督分部(“分部”)向使用商品期货交易委员会规管产品(“商品权益”)及符合若干列举准则的按揭房地产投资信托基金(“抵押贷款信托基金”)发放商品池营运商(“CPO”)注册豁免。根据不采取行动函件，分部将不会建议CFTC在按揭房地产投资信托基金经营者未能注册为CPO的情况下对其采取执法行动，但条件是按揭房地产投资信托基金(I)提交申索以利用该项宽免，以及(Ii)按揭房地产投资信托基金：(A)将建立其商品权益头寸所需的初始保证金和保费限制在不超过按揭房地产投资信托基金总资产公平市值的5%；(B)将每年从其商品利息头寸获得的净收入(不包括来自“符合资格的对冲交易”的商品利息头寸的收入)限制在其年度总收入的5%以下；。(C)没有将抵押房地产投资信托基金的权益作为商品池的利息或在商品期货、商品期权或掉期市场交易的工具向公众推销；及。(D)在其上一份美国所得税申报表表格1120-REIT的G项中自称为“抵押房地产投资信托基金”；及(D)在其上一份美国所得税申报表表格1120-REIT的G项中自称为“抵押房地产投资信托基金”；及。或者(B)如果它还没有提交第一份表格1120-REIT的美国所得税申报单，它向股东披露，它打算在表格1120-REIT的第一份美国所得税申报单中表明自己是一家“抵押房地产投资信托基金”。
我们相信，截至2021年12月31日，我们已遵守上述所有要求。如果我们未能满足上述标准，或者如果标准发生变化，我们可能会受到CFTC监管或执法行动的约束，其后果可能会对我们的财务状况或运营结果产生重大不利影响。
与我们业务相关的其他风险因素
我们的关键运营和贸易功能依赖于第三方服务提供商，信息和通信系统依赖于其他第三方，这些系统的使用、访问或性能问题(包括任何网络安全事件)可能会增加我们的成本，并严重干扰我们的业务运营能力，这可能会对我们的财务状况和运营结果产生重大不利影响。
在2021年期间，我们与第三方服务提供商建立了长期合作关系，根据该关系，我们的业务中与我们的交易和借款活动相关的某些关键功能，包括MBS交易和
21

回购协议借款活动，是运营和管理的。此服务和相关技术可能会由于各种原因而变得不可用，包括停机、中断或其他执行失败。与交易结算、抵押品管理服务、托管人、结算代理和其他金融中介、交易结算、追加保证金通知相关的第三方服务的运营失败、终止或限制的风险，可能会导致我们违约、无法满足追加保证金要求，或者我们的关键业务关系遭到破坏或中断，这可能会对我们的财务状况或运营结果产生重大不利影响。
此外，由于我们的网络或系统或第三方服务提供商的网络或系统受到网络安全攻击而导致的我们的运营和交易系统或通信或信息系统的任何故障或中断，都可能导致我们的交易或借款活动出现延迟或其他问题，或导致未经授权的交易活动，其中任何一项都可能对我们的财务状况或运营结果产生重大不利影响。中断或泄露还可能导致未经授权访问、发布、误用、丢失或破坏机密信息，包括我们员工或第三方的个人或机密信息，这可能导致监管罚款、因违规补救成本而增加的费用、声誉损害以及愿意与我们做生意的第三方减少。
计算机恶意软件、病毒、计算机黑客和网络钓鱼攻击变得更加普遍，并且可能发生在我们或我们的第三方服务提供商的系统上。即使采取了所有合理的安全措施，也不是每个系统或网络漏洞都可以预防甚至检测到。此外，由于新冠肺炎疫情的影响，我们的绝大多数员工都在家中远程工作，因此我们运营中断的风险增加，因为我们员工的住宅网络和基础设施可能没有我们的办公环境那么安全。虽然我们到目前为止还没有检测到重大的网络安全漏洞，但不能保证我们或我们的第三方服务提供商没有或不会遇到系统或网络漏洞。很难确定我们的网络或系统(或我们的第三方服务提供商的网络或系统)的任何特定中断或网络安全漏洞，或任何未能维护我们技术基础设施的性能、可靠性和安全性的直接影响(如果有的话)会直接造成什么负面影响，但此类计算机恶意软件、病毒以及计算机黑客和网络钓鱼攻击可能会对我们的运营造成负面影响。随着我们继续发展我们的网络安全防御，以应对不断变化的风险，并监控我们的系统是否存在网络攻击和安全威胁，我们可能会面临更高的成本。与这些风险相关的成本和损失很难预测和量化，可能会对我们的财务状况和经营业绩产生重大不利影响。我们严重依赖我们的第三方服务提供商提供的财务、会计、风险管理和其他数据处理系统，以及任何未能维持业绩的系统, 这些系统和我们其他技术基础设施的可靠性和安全性可能会对我们的财务状况或运营结果产生重大不利影响。此外，我们无法控制我们的第三方服务提供商使用的网络安全计划或系统，此类第三方服务提供商对我们的赔偿义务可能有限。
新冠肺炎的影响可能会继续对市场状况产生不利影响，进而可能进一步影响我们的业务、财务状况、流动性和运营业绩。此外，我们无法预测政府为应对新冠肺炎疫情或未来其他涉及高传染性或传染性疾病的疫情而采取的政策、法律和计划将对我们产生什么影响，从而导致经济衰退。
新冠肺炎大流行在全球和美国的经济和金融市场造成了巨大的波动和破坏，包括努力遏制和减缓新冠肺炎的传播。 新冠肺炎疫情的持续严重程度及其对国内和全球经济和金融市场的影响仍存在重大不确定性。如果新冠肺炎继续蔓延，遏制新冠肺炎的努力失败，或者美国未来遭遇另一种高传染性或传染性疾病，我们的业务、财务状况、流动性和经营业绩可能会受到实质性和不利的影响。这种影响的最终严重程度和持续时间将取决于高度不确定和难以预测的未来事态发展，包括疾病的地理传播、疾病的总体严重程度、疫情持续时间、各国政府当局可能采取的应对疫情的措施(例如隔离和旅行限制)、科学和医学发展，特别是包括疫苗的效力和分发，以及可能对国家和全球经济造成的进一步影响。新冠肺炎的持续传播，或未来另一种高传染性或传染性疾病的爆发，也可能对我们开展业务所需的关键人员的可用性产生负面影响。
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新冠肺炎的爆发，以及基于政府授权和建议以及个人行为模式为减少疾病传播而采取的一些行动-包括限制旅行、限制个人聚集的能力、限制某些企业的运营能力、紧急立法和监管回应，以及个人和企业强制和自愿的“社会疏远”做法-已经导致企业收入损失，失业率迅速和显著上升，以及雇主和消费者行为的改变，所有这些都对美国和全球的经济状况产生了实质性和不利的影响。新冠肺炎大流行对经济的这些不利影响可能在整个疫情过程中持续或恶化。未来涉及其他高度传染性或传染性疾病的疫情可能会产生类似的不利影响。
旨在应对新冠肺炎爆发以及信贷、金融和抵押贷款市场不利发展的政府政策、法律和计划可能对经济、信贷、金融和抵押贷款市场或我们的业务没有任何有效、充分或任何积极的影响。此外，美国或其他政府当局采取的某些行动，旨在缓解新冠肺炎或未来因任何高传染性或传染性疾病引发的疫情对宏观经济的影响，可能会损害我们的业务。
例如，作为美国国会通过的“冠状病毒援助、救济和经济安全法案”(“CARE”)的一部分，房利美和房地美都实施了抵押容忍政策，允许借款人推迟最多15个月支付抵押贷款，并将某些类型的住宅抵押贷款的止赎暂停到2021年7月31日。个别州也采取或可能采取容忍政策，解决贷款支付、租金支付、丧失抵押品赎回权和驱逐问题。这些政策可能会在许多方面影响我们的投资，有些是可以预见的，有些则是不可预见的。高度容忍对我们的MBS的影响可能从微不足道到重大，不仅取决于标的贷款的实际损失，还取决于政府支持企业、其监管机构联邦住房金融局(FHFA)、美联储(Fed)以及联邦和州政府未来的公共政策选择和行动。未来任何此类公共政策选择和行动的性质和时机都是不可预测的，包括对MBS价格和提前还款速度的潜在影响。
由于联邦和州政府发布了控制新冠肺炎传播的建议和执行的任务，我们的绝大多数人员继续远程工作。我们还认为，绝大多数第三方服务商也主要在远程工作。如果这些人员因新冠肺炎爆发而无法有效工作，包括疾病、隔离、办公室关闭、无效的远程工作安排、技术故障或限制，我们的运营将受到不利影响。
用另一种参考利率取代伦敦银行同业拆借利率可能会对我们的盈利能力、流动性和财务状况产生不利影响。
自2022年1月1日起，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的管理人洲际交易所基准管理有限公司(ICE Benchmark Administration Limited)停止发布一周和两个月期美元LIBOR，并将在2023年6月30日之后立即停止发布剩余的美元LIBOR期限(1个月、3个月、6个月和12个月)。我们的回购协议借款通常带有基于短期利率指数的利率，这些指数在历史上一直密切跟踪伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。此外，我们的6.900%C系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股(“C系列优先股”)流通股的条款参考伦敦银行同业拆借利率，但包含备用条款，这些条款将适用于不再计算和公布伦敦银行间同业拆借利率的情况。逐步取消伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)可能会总体上影响短期市场利率，这可能会增加我们回购协议借款的成本。逐步取消伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)对这些和其他金融工具的影响是不确定的，可能会对它们的价值、流动性或有效性产生负面影响。过渡到另一种利率，如SOFR，这是一个参考美国国债支持的短期回购协议计算的指数，将需要仔细和深思熟虑地考虑和实施，以免扰乱金融市场的稳定。不能保证从伦敦银行同业拆借利率转换为SOFR或任何其他替代利率不会导致金融市场中断、基准利率大幅上调或短期利率，这些都可能对我们的盈利能力、流动性和财务状况产生不利影响。
我们可能会在未经股东同意的情况下和/或以股东、分析师和资本市场可能不同意的方式改变我们的投资策略、经营政策、股息政策和/或资产配置，这可能会对我们的财务状况、经营业绩、我们普通股的市场价格以及我们向股东支付股息的能力产生不利影响。
23

我们投资策略或资产配置的改变可能会极大地改变我们对利率和/或信用风险、违约风险和房地产市场波动的风险敞口。这些变化可能会对我们继续以我们在战略改变之前支付的水平支付股息的能力产生实质性影响。此外，如果跟踪我们股票的市场或分析师对投资策略、资产配置、运营或股息政策的任何变化持负面看法，我们的股价可能会下跌。我们投资战略的一部分包括决定是否将我们现有投资组合收到的付款进行再投资。基于市场状况、我们的杠杆率和我们的流动性状况，我们可能会决定不将我们从投资组合中获得的现金流进行再投资。如果我们保留而不是再投资这些现金流，我们的投资组合的规模和投资组合产生的净利息收入可能会下降。此外，如果我们未来收购的资产的收益率低于我们目前拥有的资产，随着较旧资产的偿还或出售，我们报告的每股收益可能会随着时间的推移而下降。
抵押贷款和抵押贷款相关资产的动荡市场状况，以及更广泛的金融市场，可能会导致抵押贷款和抵押贷款相关资产的流动性大幅收缩，这可能会对我们投资的资产的价值产生不利影响。
我们的经营业绩和流动性受到抵押贷款和抵押贷款相关资产(包括代理RMBS)市场状况以及更广泛的金融市场和总体经济状况的重大影响。

金融市场状况的重大不利变化可能导致全球金融体系去杠杆化，并迫使大量抵押贷款相关资产和其他金融资产被出售。对经济衰退、新冠肺炎大流行、加息、美国总统政府的政策重点、贸易战、失业、融资的可获得性和成本、抵押贷款市场和房地产市场下跌或政府长期停摆的担忧，可能会加剧波动性，降低对经济和市场的预期。此外，对地缘政治问题的担忧也可能导致市场长期波动和不稳定。例如，俄罗斯和乌克兰之间的冲突可能导致全球市场和行业的混乱、不稳定和波动。美国政府和其他司法管辖区的政府对俄罗斯和俄罗斯的利益实施了严厉的经济制裁和出口管制，将俄罗斯从SWIFT系统中移除，并威胁要实施额外的制裁和控制。这些措施的影响，以及俄罗斯对这些措施的潜在回应，都是未知的。

抵押贷款和抵押相关资产市场以及更广泛的金融市场的波动和恶化加剧，可能会对我们投资的业绩和市值产生不利影响。如果存在这些条件，我们为投资寻求融资的机构可能会收紧放贷标准，增加追加保证金要求，或者破产，这可能会使我们更难以有利的条件获得融资，或者根本就很难获得融资。如果我们不能为我们的投资获得具有成本效益的融资，我们的盈利能力和财务状况(包括我们的流动性)可能会受到不利影响。

1B项。未解决的员工意见
没有。

项目2.属性
该公司不拥有或租赁任何对其业务、财务状况或经营结果具有重大意义的有形资产。

项目3.法律诉讼
如先前于2020年10-K表格所披露，其中一名原告的接管人(“接管人”)于2018年5月向本公司的一间前联属公司的附属公司DyneX Commercial，Inc.(“DCI”)提出另一项索偿，要求支付
24

与DCI判决有关的损害赔偿，指控本公司违反经修订的诉讼费用分摊协议(“协议”)，该协议最初由本公司与DCI于2000年12月签订。2019年11月21日，美国得克萨斯州北区地区法院(“北区法院”)就破产管理人的索赔和本公司的抵销和赔偿索赔作出部分和部分驳回的简易判决。北区法院发现该公司违反了协议，因此必须向接管人支付损害赔偿金。北区法院同时批准本公司要求简易判决的动议，裁定DCI亦违反协议，而根据该协议，本公司可向DCI追讨应付款项。经过2021年9月的简短审判，2021年11月1日，北区法院作出了对公司胜诉的判决，驳回了接管人对公司的索赔。破产管理人没有在允许的时限内向美国第五巡回上诉法院提出上诉，公司认为此事已经了结。
据本公司所知，并无任何未决或受威胁的法律程序，而管理层认为个别或整体而言，该等法律程序可能会对本公司的经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

项目4.矿山安全披露
没有。
25

第二部分。


第五项登记人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券
我们的普通股在纽约证券交易所交易，交易代码是“DX”。截至2022年2月23日，大约有353名登记在册的持有者持有普通股。在那一天，我们普通股在纽约证券交易所的收盘价为每股15.19美元。该公司目前每月支付普通股红利。在宣布股息时，我们的董事会会考虑保持我们的REIT地位和遵守C系列优先股的股息要求的要求。此外，我们的董事会还考虑其他因素，包括我们的总经济回报、可供普通股股东分配的收益(“EAD”)、应税收入、损益(包括用于税收目的的结转)、公司对未来业绩的长期展望以及投资和融资市场的趋势。
下图是股东累计总回报的五年比较，假设在2016年12月31日收盘时投资100美元，并将所有股息再投资于以下每个股票：(I)我们的普通股，(Ii)标准普尔500指数(S&P500)中的股票；(Iii)标准普尔500金融指数中的股票；以及(Iv)富时NAREIT抵押贷款房地产投资信托基金指数(FTSE NAREIT Mortgage REIT Index)中的股票。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g1.jpg
截至12月31日的累计股东总回报，
索引(1)
201620172018201920202021
DyneX资本公司普通股$100.00 $113.72 $104.05 $115.65 $135.32 $138.40 
标准普尔500指数$100.00 $121.82 $116.47 $153.14 $179.11 $230.47 
标准普尔500金融指数$100.00 $122.14 $106.21 $140.30 $137.83 $185.89 
富时NAREIT mREIT指数$100.00 $119.81 $116.68 $141.50 $115.22 $133.16 
(1)来源：彭博社

上述历史信息并不一定预示着未来的业绩。因此，我们不会对未来的股票表现做出或认可任何预测。
26

公司董事会已授权回购至多4000万美元的公司已发行普通股，回购至2022年3月31日。根据适用的证券法和C系列优先股指定的条款(载于我们的公司章程)，未来普通股的回购将按公司认为适当的时间和金额进行，前提是每股回购价格低于公司对普通股当前账面净值的估计。回购可随时暂停或中止。在截至2021年12月31日的三个月内，公司没有回购任何股份。
该公司有一项市场协议(“自动柜员机”)，根据该协议，公司可以通过其销售代理提供和出售公司C系列优先股总价值高达1.046亿美元的股票。在截至2021年12月31日的年度内，该公司没有通过其自动取款机计划发行其C系列优先股的任何股票。该公司还有一项自动取款机协议，根据该协议，公司可以通过其销售代理提供和出售最多约830万股普通股。在截至2021年12月31日的一年中，该公司通过其自动柜员机计划发行了580万股普通股，总价值1.09亿美元，扣除经纪人佣金净额140万美元，其中2021年第四季度发行了70万股，总价值1280万美元，扣除经纪人佣金净额20万美元。

ITEM 6. [已保留]

项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

以下讨论应与我们的财务报表和本Form 10-K年度报告中第8项“财务报表和补充数据”中的相关附注一起阅读。
本讨论包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。由于各种因素的影响，我们的实际结果可能与前瞻性表述中预期的结果大不相同，这些因素包括但不限于本年度报告中其他部分“风险因素”以及在美国证券交易委员会提交给美国证券交易委员会的其他文件中以其他方式公开披露的内容。有关更多信息，请参阅本项目7所载的“前瞻性陈述”。本讨论还包含非GAAP财务衡量标准，将在“非GAAP财务衡量标准”一节中讨论。
有关我们业务的完整描述，包括我们的经营方针、投资理念和战略、融资和套期保值战略以及其他重要信息，请参阅本年度报告(Form 10-K)第I部分第1项。
高管概述

受新冠肺炎疫情影响，2021年美国经济状况继续改善，美国实际国内生产总值增长5.7%，而2020年下降了3.4%。在整个2021年，美联储(Federal Reserve)的政策高度宽松，将短期利率保持在较低水平，并为风险资产(特别是机构MBS)提供了强劲需求，以帮助经济复苏。疫情对供需失衡的影响，再加上经济重新开放，导致2021年全年通胀率远高于美联储(Fed)2.0%的目标。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)最初将这些高水平描述为暂时性的，并继续提供大量的货币刺激措施。2021年第四季度，美联储(Federal Reserve)表示将减少资产购买，理由是经济改善、通胀上升以及劳动力市场进一步改善。不断改善的经济加上货币政策和财政刺激，转化为2021年期间某种程度上不可预测的利率环境。在曲线的中长期部分引领下，第一季度利率环境急剧陡峭，随后随着较长期利率的小幅下降，第二季度和第三季度略有持平，随着市场开始适应美联储(Federal Reserve)接近2021年底宣布的货币政策的转变，曲线的中端部分在第四季度进一步趋平。
27

以下图表显示了截至2021年12月31日的一年中美国国债和掉期利率的最高和最低水平，以及截至2021年12月31日和2020年12月31日的利率：
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g2.jpg

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g3.jpg

该公司拥有的风险资产的利差在2021年也是不稳定的。虽然机构RMBS、CMBS和CMBS IO在第一季度都经历了显著的收紧，但票面利率较高的机构RMBS利差在第二季度扩大，而CMBS和CMBS IO利差在同一时期经历了进一步的收紧。第三季度，机构RMBS再次收紧，而大多数CMBS和CMBS IO略有扩大。到第四季度末，在美联储(Federal Reserve)宣布计划开始缩减购买规模后，该机构大多数资产的利差再次扩大，几乎回到了年初的水平。下表显示了截至2021年每个季度末，我们MBS投资组合中某些投资类型的市场利差(以基点为单位)：
28

市场分布(1) 截止日期：
投资类型：2021年12月31日2021年9月30日June 30, 2021March 31, 20212020年12月31日
代理RMBS：(2)
票面利率2.0%(6)(10)(6)(20)(1)
票面利率2.5%5 (4)1 (16)(2)
票面利率4.0%44 39 54 11 51 
代理DUS(代理CMBS)(3)
31 26 18 22 36 
房地美K AAA IO(机构CMBS IO)(3)
105 65 65 95 140 
AAA CMBS IO(非代理CMBS IO)(3)
112 108 105 130 165 
(1)负值代表低于基准无风险利率的利差，正值代表高于基准无风险利率的利差。
(2)期权调整后的价差是基于使用第三方模型和市场数据的公司估计。
(3)数据代表新发行证券的利差与掉期利率，数据来自摩根大通(JP Morgan)。

我们2021年的表现
为了在整个2021年经历的利率环境中进行管理，我们专注于积极管理我们的投资组合和对冲头寸，降低杠杆率，并筹集资本，为扩大资产负债表的机会做准备，因为预计美联储(Federal Reserve)将结束购买机构RMBS和美国国债。积极的投资组合管理使我们能够利用2021年信贷利差的波动，因为我们通过在利差收紧时出售MBS实现了收益，并在利差扩大时以较低的溢价将出售所得再投资于较低票面利率的MBS。我们进一步将投资组合配置转向低票面利率机构RMBS和TBA证券，因为在利率上升的环境下，相对于高票面利率资产，较低票面利率资产通常受存续期延长和信用利差扩大的影响较小。我们在2021年的大部分时间里增加了对TBA证券的投资，因为它们让我们在管理杠杆方面有了更大的灵活性，因为相对于指定的池，它们的流动性更高，而且由于融资成本(通过使用美元滚动交易隐含)比我们通常用于为购买指定池融资的回购协议借款更低，因此也提供了更好的风险调整后回报。
对冲选择和定位在我们整个2021年的利率风险管理中也发挥了重要作用。我们的投资组合(包括TBA证券)扣除利率对冲收益后的公允价值损失为20万美元。在利率不断上升的环境下，我们通过大幅增加对冲头寸，保护了我们的投资组合免受持续期风险，截至2021年，名义上主要是10年期美国国债期货的空头头寸为44亿美元。截至2021年12月31日的年度，我们普通股股东的总经济回报(1)每股普通股0.47美元，或初始账面价值的2.5%。虽然每股普通股账面价值在年内下降了1.09美元，但我们认为，如果没有我们积极的投资组合管理和对冲头寸，上述利率波动可能会导致更大的亏损。
2021年，我们不断通过上市和其他公开募股筹集资金，年末新增普通股资本近2.37亿美元，扣除发行成本。我们的资金筹集对我们保持高流动性和较低杠杆率做出了重大贡献。截至2021年12月31日，我们持有约5.331亿美元的现金和未担保的机构MBS，我们的杠杆率(包括按成本计算的TBA证券)是股东权益的5.7倍。
当前展望
我们相信，市场正在向更有利的环境过渡，以便在我们的投资组合中增加更高收益的资产。随着美联储减少购买机构RMBS并收紧货币政策
(1)    普通股股东的总经济回报由宣布的每股普通股1.56美元的股息减去截至2021年12月31日的一年中每股普通股账面价值的下降(1.09美元)组成。
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提高联邦基金利率，我们预计目标投资的风险调整后回报会更高，因为私人资本将取代美联储(Fed)成为市场上的主要买家，我们相信这将抵消我们的借款成本，后者可能在2022年上升。虽然我们也预计信贷利差将进一步扩大，但我们相信，由于我们的低杠杆率、对冲头寸和较低的息票机构RMBS，我们处于有利地位，能够将账面价值风险引导到更大的利差。随着抵押贷款利率继续上升，特别是随着美联储(Federal Reserve)退出购买计划，我们预计较高票息的供应将增加，并首当其冲地承受未来利差扩大的冲击，而较低票息MBS由于经验丰富和缺乏新的供应，将经历有限的利差扩大。随着较高票息的供应增加和价格下跌，我们相信我们将能够利用机会，以更好的风险调整回报收购这些资产，因为我们有过剩的资本可以部署，也有提高杠杆的空间。
然而，我们仍持谨慎态度，因为美国和海外2022年货币政策收紧的速度和范围非常不确定，我们预计收益率曲线的形状和收益率曲线的水平将出现重大变动。此外，全球经济继续演变为大流行病后的环境，经济、社会和政治因素的复杂性不断上升，包括但不限于：
•债务水平高且不可持续，对经济增长构成风险；
•全球通胀水平上升，反映了大流行的供需动态；
•俄罗斯和乌克兰之间持续敌对行动的不确定性及其对宏观经济状况的相关影响，除其他外，包括利率；
•全球劳动力市场失衡，暴露出技能、教育、医疗保健和数字接入方面日益扩大的差距；
•不断变化的人口结构、人类冲突和气候变化；以及
•技术的快速变化和网络风险的增加。
总而言之，我们关于杠杆目标的决定以及我们在短期内扩大投资组合的速度将取决于许多因素，包括但不限于，美联储缩减购买规模的速度，美联储缩减资产负债表的速度，以及由此对机构RMBS扩大信贷利差的影响，收益率曲线的形状，以及利率水平，包括美联储决定提高联邦基金目标利率的利率。我们在投资、融资和对冲决策方面保持灵活、耐心、始终如一和纪律严明的态度，同时继续寻求为股东创造高于平均水平的回报。


财务状况

投资组合
截至2021年12月31日，我们的投资组合主要由较低票面利率机构RMBS和TBA证券组成。下图比较了截至所示日期我们的MBS投资组合(包括TBA证券)的构成：
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https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/826675/000082667522000006/dx-20211231_g4.jpg
(1)包括TBA证券，其隐含市值分别为15亿美元和16亿美元，犹如已结算一样。TBA证券以账面净值计入我们综合资产负债表的“衍生资产(负债)”内，这代表了TBA证券的隐含市值和隐含成本基础之间的差额。

RMBS。 在截至2021年12月31日的一年中，我们仍然主要投资于票面利率较低的证券，这限制了我们对存续期延长和信用利差扩大的敞口，因为全年利率上升。此外，年内发行的大多数较低息票机构RMBS都是由美联储(Federal Reserve)作为公开市场购买操作的一部分购买的，进一步限制了利差扩大的风险。我们认为，由于利率较高的环境下缺乏新的供应，以及美联储(Fed)的大量所有权头寸，较低的票面利率机构RMBS将继续提供更高的风险调整后回报。此外，我们较低的息票投资也减轻了保费损失的风险，因为它们的成本基础较低，与较高的息票资产相比，提前还款速度较慢。
在截至2021年12月31日的一年中，我们继续投资TBA证券，因为美元滚动交易的隐含融资利率继续低于我们通常用于为指定池融资的回购协议借款的融资利率。由于TBA证券的相对流动性高于指定的池，这些投资还允许更灵活地管理我们的资本配置和杠杆。
下表比较了我们的固定利率机构RMBS投资，包括截至所示日期的TBA美元滚动头寸：
31

2021年12月31日
平价/概念性
摊销成本/
隐含成本
基础 (1)(3)
公平
价值(2)(3)
加权平均
息票
贷款年龄
(以月为单位)(4)
3个月
心肺复苏(4)(5)
预计持续时间 (6)
30年期固定利率：(千美元)
2.0%$1,311,069 $1,330,353 $1,312,190 11 8.0 %6.69
2.5%1,165,810 1,215,841 1,199,092 15 11.3 %5.83
4.0%162,868 167,713 175,493 45 34.1 %3.09
TBA 2.0%965,000 957,600 961,080 不适用不适用6.54
TBA 2.5%190,000 193,563 193,585 不适用不适用5.23
15年固定利率：
TBA 1.5%375,000 375,259 376,523 不适用不适用4.58
总计$4,169,747 $4,240,329 $4,217,963 1511.2 %6.01 
2020年12月31日
平价/概念性
摊销成本/
隐含成本
基础 (1)(3)
公平
价值(2)(3)
加权平均
息票
贷款年龄
(以月为单位)(4)
3个月
心肺复苏(4)(5)
预计持续时间 (6)
30年期固定利率：(千美元)
TBA 2.0%$765,000 $789,945 $792,957 不适用不适用4.89
2.0%620,238 635,096 646,744 87.7 %5.31
2.5%938,334 973,116 995,889 1013.5 %3.53
4.0%280,474 288,831 303,758 3346.8 %2.48
15年固定利率：
TBA 1.5%250,000 255,068 257,305 不适用不适用4.73
TBA 2.0%500,000 519,047 522,687 不适用不适用3.09
总计$3,354,046 $3,461,103 $3,519,340 1317.1 %4.10 
(1)TBA的隐含成本基准代表相关机构按揭证券将支付的远期价格。
(2)TBA的公允价值是指在期末时相关机构证券的隐含市场价值。
(3)TBA按其隐含市值与隐含成本之差的账面净值计入综合资产负债表的“衍生资产/负债”内。请参阅注6关于合并财务报表附注的补充信息，请参阅“合并财务报表附注”。
(4)TBA不包括在此计算范围内，因为在将抵押贷款分配到集合中之前，TBA没有定义的加权平均贷款余额或年限。
(5)固定预付率(“CPR”)是指机构RMBS截至指定日期持有的3个月CPR。没有提前还款历史的证券不包括在此计算范围内。
(6)存续期衡量证券价格对利率变化的敏感度，代表利率每上升100个基点，证券价格变动的百分比。我们使用第三方财务模型和经验数据来计算久期。不同的模型和方法可能会对同一证券产生不同的持续期估计。
CMBS.
我们在2020年出售了我们代理的大部分CMBS，因为风险利差大幅下降，导致这类投资的价格更高，回报越来越小。2021年，我们没有再投资于较新发行的CMBS，因为我们认为，与机构RMBS相比，风险调整后的回报状况不那么有利。我们投资组合中剩余的CMBS主要由经验丰富的投资组成，与较新发行的债券相比，标的抵押品升值的可能性更高。下表显示了截至指定日期，我们按发起年份划分的CMBS投资信息：
32

2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)面值摊销成本
距预计到期日还有几个月(1)
WAC(2)
面值摊销成本
距预计到期日还有几个月(1)
WAC(2)
创始年份：
2009年前(3)
$5,581 $5,464 125.95 %$9,132 $8,964 365.69 %
2009 to 20129,895 10,310 345.63 %11,424 12,085 655.56 %
2013 to 20148,988 9,105 373.58 %9,865 10,033 443.61 %
2015100,598 101,717 562.94 %155,760 157,137 692.85 %
201730,808 31,135 803.18 %30,907 31,294 913.18 %
201919,702 19,964 1403.17 %19,702 19,988 1513.12 %
$175,572 $177,695 663.29 %$236,790 $239,501 773.19 %
(1)估计到期日的月数是按投资摊销成本加权的平均数。
(2)加权平均票面利率(“WAC”)是指证券的毛利率按未偿还本金余额加权。
(3)该公司有一只最初于1998年发行的非代理CMBS，截至2021年12月31日和2020年12月31日，其摊余成本和公允价值不到100万美元。

CMBS IO。
下表列出了截至所示日期我们的CMBS IO投资(按发起年份)：
2021年12月31日
代理处非代理机构
(千美元)摊销成本公允价值
剩余墙 (1)
摊销成本公允价值
剩余墙 (1)
创始年份：
2010-2012$2,120 $2,311 3 $454 $480 3 
20139,627 11,554 7 5,562 5,668 224 
201416,768 17,231 15 33,630 34,123 72 
201522,558 23,571 20 39,407 40,408 20 
201618,186 18,901 24 13,405 13,430 16 
201722,308 23,296 36 6,216 6,452 28 
20183,408 3,687 55 — — — 
201979,858 83,656 53 — — — 
20202,847 2,873 45 — — — 
202121,843 21,778 61 — — — 
$199,523 $208,858 40 $98,674 $100,561 50 
33

2020年12月31日
代理处非代理机构
(千美元)摊销成本公允价值
剩余墙 (1)
摊销成本公允价值
剩余墙 (1)
创始年份：
2010-2012$12,037 $11,932 9 $3,237 $3,263 8 
201322,367 24,165 13 10,875 10,912 15 
201424,841 25,749 22 50,777 51,175 20 
201531,875 33,404 26 53,176 54,020 27 
201623,072 24,203 31 16,705 16,906 16 
201726,493 27,952 42 7,733 7,808 34 
20183,792 3,983 62 — — — 
201988,757 91,303 60 — — — 
20203,203 3,264 53 — — — 
$236,437 $245,955 39 $142,503 $144,084 24 
(1)剩余加权平均寿命(“WAL”)表示按发起年份对投资剩余合同现金流的估计月数。

非机构发行的证券通常预计比机构CMBS IO有更高的违约风险。我们通过投资优先部分(主要是AAA级证券)来缓解这一风险，在这些证券中，我们评估了基础贷款池的信用状况，并可以监控信贷表现。我们所有的非机构CMBS IO都是在2018年之前发起的，我们认为其中大多数都有潜在的物业价值增值。截至2021年12月31日，非机构发行的CMBS IO由多种不同物业类型担保的贷款支持，如下表所示：
2021年12月31日
(千美元)公允价值投资组合的百分比
属性类型：
零售$28,293 28.1 %
办公室22,514 22.4 %
多家庭15,957 15.9 %
酒店13,466 13.4 %
混合使用7,156 7.1 %
其他(1)
13,175 13.1 %
非代理CMBS IO总数$100,561 100.0 %
(1)抵押非代理性CMBS IO的其他物业类型单独占比不超过5%。

由于CMBS IO证券的有效收益率取决于基础贷款的表现，如果贷款违约，导致贷款抵押品丧失抵押品赎回权或清算，我们这些投资的回报可能会受到负面影响。当新冠肺炎的经济影响在2020年开始时，服务商报告我们的非代理CMBS IO背后的贷款违约率增加，并采取了减轻损失的措施，例如贷款忍耐或允许借款人使用重置准备金或类似的房地产相关基金支付贷款。拖欠增加的大部分发生在零售和酒店业，对现金流和证券收益率产生了名义上的影响。考虑到我们的非机构CMBS IO的特点，如调味性、贷款与价值比率和抵押品的地理位置，以及服务商采取的行动
34

通过各种救济措施与借款人合作，我们没有看到非机构CMBS IO的证据，目前预计也不会对我们未来的现金流产生实质性的不利影响。此外，最近，我们的服务人员已经开始报告较低的违约率，现在更符合我们在大流行的经济影响开始之前所经历的水平。然而，新冠肺炎对全球经济和我们任何证券基础贷款的最终影响仍不确定，目前无法预测。
回购协议 
考虑到市场波动和信贷利差收紧导致的边际回报下降，我们在2021年全年保持较低的杠杆率，以降低风险。因此，我们用回购协议借款为我们在2021年购买的投资提供了部分资金，截至2021年12月31日，回购协议借款增加了40万美元，约17%，达到28亿美元，加上我们在这一年筹集的普通股资本收益的一部分。在2021年第四季度，我们与回购协议的对手方合作，将我们的借款到期日进一步延长至2022年，以便鉴于美联储(Federal Reserve)可能在短期内上调联邦基金利率，锁定较长期的低融资利率。请参阅注5请参阅本年度报告(表格10-K)所载综合财务报表附注，以及本项目7所载“经营业绩”及“流动资金及资本资源”，以获取有关本公司回购协议借款的其他资料。
衍生资产和负债
我们使用衍生品工具在经济上对冲我们因持有主要由短期回购协议融资的固定利率投资而导致的利率不利变化的风险敞口。我们定期监控并频繁调整我们的对冲组合，以应对许多因素，包括但不限于我们投资组合的变化以及我们对未来利率的预期，包括利率的绝对水平和收益率曲线相对于市场预期的斜率。
在2021年期间，我们在曲线的10年期部分增加了美国国债期货的空头头寸，以保护我们的投资组合在不断上升的利率环境下免受久期风险。我们大幅减少了利率掉期的名义余额，并从我们的对冲组合中删除了美国国债期货的期权，因为我们的较低票面利率资产在利率上升的环境下对冲的凸性风险较小。请参阅注6请参阅综合财务报表附注，详细介绍我们的利率衍生工具，以及本年报第II部分第7A项表格10-K所载的“有关市场风险的量化及定性披露”。

行动结果
下面的讨论既包括GAAP财务衡量标准，也包括管理层在财务和经营业绩分析中使用的非GAAP财务衡量标准。有关这些财务措施的更多重要信息，请阅读本节末尾的“非公认会计准则财务措施”一节。

截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度比较

净利息收入
与截至2020年12月31日的一年相比，截至2021年12月31日的一年，净利息收入下降了(950万美元)，因为与2020年相比，我们在2021年期间持有的低收益投资的平均余额减少了。在2020年上半年，我们出售了大量代理人民币抵押贷款支持证券和住房抵押贷款支持证券，以实现总计2.779亿美元的收益，这增加了我们的流动性，并降低了我们的杠杆率，因为在此期间，市场经历了极大的波动，这主要是由于新冠肺炎疫情。自那以来，由于市场上风险调整后的回报率较低，我们专注于将杠杆率保持在目标区间的低端，因此只更换了部分这些资产。
在2021年，我们增加了对TBA证券的投资，因为与机构RMBS相比，TBA证券的回报状况更有利，而且由于它们的流动性相对较高，因此在管理杠杆方面提供了更大的灵活性
35

指定的MBS池。与截至2020年12月31日的年度相比，投资TBA证券还减少了我们截至2021年12月31日的年度回购协议借款的平均余额，从而减少了我们的利息支出，因为TBA证券是通过美元滚动交易隐含融资的。此外，与截至2020年12月31日的年度相比，截至2021年12月31日的年度利息支出下降也是由于我们的回购协议融资成本降低，这主要是因为美联储将联邦基金利率维持在0-0.25%的范围内，导致我们在此期间的资金成本大幅降低。我们预计2022年我们的借款成本将会上升，因为美联储(Federal Reserve)最近宣布，预计很快就会合适地提高联邦基金利率的目标区间，而且市场已经开始计入四到五次加息。正如上面在《高管概述》中所讨论的那样，我们还预计，短期内我们将能够在资产负债表中增加更高收益的资产，这将有助于抵消借款成本的上升。
下表提供了有关我们的生息资产和有息负债及其在所示时期的表现的信息：
年终
十二月三十一日，
20212020
(千美元)利息收入/费用
平均余额(1)(2)
有效产量/
成本
基金(3)(4)
利息收入/费用
平均余额(1)(2)
有效产量/
成本
基金(3)(4)
生息资产：
代理RMBS$36,017 $2,145,989 1.68 %$50,546 $2,142,690 2.36 %
代理CMBS7,683 210,335 3.62 %25,292 856,869 2.91 %
CMBS IO(5)
15,792 330,420 4.78 %19,361 433,863 4.46 %
非机构MBS和其他投资(6)
559 6,329 8.30 %1,269 9,125 8.64 %
共计：$60,051 $2,693,073 2.23 %$96,468 $3,442,547 2.78 %
有息负债：(7)
(5,671)2,387,764 (0.23)%(32,615)$3,190,726 (1.01)%
净利息收入/净息差$54,380 2.00 %$63,853 1.77 %
(1)资产的平均结余按每日摊销成本的简单平均数计算，但不包括未实现损益及待清偿的证券(如适用的话)。
(2)负债的平均余额按期间内每日未偿还借款的简单平均数计算。
(3)实际收益率的计算方法为：未按年率计算的毛利收入和预定保费摊销/折价增加(这两项均在12个月以下的报告期按年率计算)和未按年率计算的预付补偿和保费摊销/折价增加调整(统称“预付调整”)的总和除以报告期内未偿还资产类别的平均余额。
(四)资金成本的计算方法为年化利息支出除以该期间未偿还借款的总平均余额，假设一年为360天。
(5)包括代理发行的证券和非代理发行的证券。
(6)截至2020年12月31日的一年，非代理投资和其他投资的利息收入包括来自现金和现金等价物的50万美元利息收入。非机构MBS和其他投资的平均余额和有效收益率不包括现金和现金等价物。
(7)计息负债主要为回购协议借款。

与截至2020年12月31日的一年相比，截至2021年12月31日的一年中，净息差增加了23个基点，这是因为我们的回购协议借款成本大幅下降，抵消了我们投资组合实际收益率的下降。截至2021年12月31日的一年，我们的投资组合的有效收益率下降了55个基点，因为我们重新配置了一部分
36

为了减轻提前还款风险，并将因美联储货币政策变化和利率环境上升造成的账面价值损失降至最低，投资组合的票面利率从4.0%降至2.0%和2.5%。
下表列出了由于我们的生息资产和有息负债的有效收益率/资金成本(“利率”)的变化以及平均余额(“量”)的变化对我们净利息收入的估计影响：
年终
2021年12月31日与2020年12月31日
因变化而增加(减少)利息收入/费用的总变动
(千美元)费率卷
提前还款调整(1)
生息资产：
代理RMBS$(14,612)$83 $— $(14,529)
代理CMBS(37)(18,871)1,299 (17,609)
CMBS IO(2)
1,235 (4,060)(744)(3,569)
非机构MBS和其他投资(98)(572)(40)(710)
利息收入变动$(13,512)$(23,420)$515 $(36,417)
利息支出变动(18,832)(8,112)— (26,944)
净利息收入净变化总额$5,320 $(15,308)$515 $(9,473)
(1)预付款调整是指扣除CMBS和CMBS IO的摊销调整后，与实际预付款速度和预付款补偿变化相关的有效利息摊销调整。
(2)包括代理发行的证券和非代理发行的证券。

调整后净利息收入
请参考“非GAAP财务措施”一节，了解管理层用来评估经营结果的这种非GAAP财务措施的更多信息。
年终
十二月三十一日，
20212020
(千美元)金额费率金额费率
净利息收入$54,380 2.00 %$63,853 1.77 %
添加：TBA下降收入 (1) (2)
43,512 0.10 %15,067 0.05 %
新增：定期净利息福利 (3)
— — %1,579 0.05 %
调整后净利息收入$97,892 2.10 %$80,499 1.87 %
(1)TBA Drop Income的计算方法是将TBA美元滚动头寸的名义金额乘以两种条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价差。
(2)TBA下降收入对调整后净息差的影响包括TBA美元滚动交易的隐含平均融资成本。
(3)金额为期内未偿还有效利率掉期的定期利息成本/收益净额，不包括衍生工具公允价值变动中的已实现和未实现损益。
与截至2020年12月31日的年度相比，截至2021年12月31日的年度调整后净利息收入增加了1740万美元，这是因为与截至2020年12月31日的年度相比，我们以较低的隐含融资成本增加了对TBA证券的投资，导致TBA Drop收入增加了2840万美元。TBA Drop收入的这一增长抵消了利率掉期带来的净利息收入(950万美元)和净定期利息收益(160万美元)的下降。
37

当计入TBA美元卷交易的融资成本低于平均回购协议融资利率时，这在业内通常被称为TBA美元卷“交易专业性”或“美元卷专业性”.美元滚动的特殊性主要是由于供需失衡或市场提前还款预期波动的结果，在管理层看来，银行和美联储(Fed)购买的速度导致隐含融资成本在2021年降至0%以下。由于美联储(Federal Reserve)最近货币政策的转变，我们预计TBA美元滚动的专业性在2022年可能会下降，对TBA下降的收入产生负面影响。
投资公允价值的变动
我们投资的公允价值的变化会导致已实现和未实现的损益。我们投资的公允价值受到一系列因素的影响，其中包括市场波动、信用利差的变化、即期和远期利率、实际和预期的提前还款以及供需动态，这些因素又反过来受到利率、资本流动、经济状况以及政府政策和行动(如美联储的购买和销售)的影响。
从2021年1月1日起，该公司对在该日或之后购买的所有公允价值变动在净收入中报告为“投资未实现收益(净亏损)”的MBS选择公允价值选择权，直至证券出售或到期。在此日期之前购买的MBS的公允价值变动计入“其他全面收益(亏损)”。下表提供了我们在投资组合中所持投资在所示时期的未实现收益和亏损的详细信息：
年终
2021年12月31日
(千美元)投资未实现收益(亏损)，净额其他全面收益(亏损)公允价值总变动
代理RMBS$(14,917)$(61,563)$(76,480)
代理CMBS— (11,961)(11,961)
CMBS IO(65)(308)(373)
非机构其他— 300 300 
为投资而持有的按揭贷款130 — 130 
其他38 — 38 
$(14,814)$(73,532)$(88,346)
年终
2020年12月31日
投资未实现收益(亏损)，净额其他全面收益(亏损)公允价值总变动
代理RMBS$— $(19,270)$(19,270)
代理CMBS— (74,161)(74,161)
CMBS IO— 203 203 
非机构其他— (317)(317)
为投资而持有的按揭贷款75 — 75 
其他(55)$— (55)
$20 $(93,545)$(93,525)
在截至2021年12月31日的一年中，随着长期利率的上升，我们大多数投资的公允价值都有所下降。由于我们使用衍生品来对冲利率变化对我们的投资组合(包括tba证券)的影响，我们通过比较mbs和tba的收益(损失)与利率对冲的收益(损失)抵消多少来评估我们的业绩，这将在下面的“收益”一节讨论。
38

(亏损)衍生工具，净额“。
截至2020年12月31日的年度的其他全面亏损(9350万美元)是由于出售投资的3.081亿美元的已实现收益重新分类，这些收益根据GAAP重新分类为净收入。在截至2020年12月31日的一年中，公司MBS的公允价值总变动为2.145亿美元，主要原因是代理RMBS和CMBS的信贷利差收紧。
在截至2020年12月31日的一年中，我们的销售额明显高于2021年。当利率在2020年3月初至中旬因市场最初对新冠肺炎疫情做出反应而回升时，我们选择在资产价格开始下跌时实现机构人民币抵押贷款的收益，我们选择降低资产负债表杠杆。我们用这些收益的一部分再投资于机构CMBS，我们在随后的几个季度出售了其中的大部分，以便在利差收紧导致资产溢价增加时实现收益，并随着市场稳定下来，将我们的投资组合配置重新转向以机构RMBS为主。在截至2021年12月31日或2020年12月31日的年度内，我们的投资销售没有一笔是在胁迫下进行的。
下表提供了与我们销售投资的已实现收益相关的信息，在所示期间为净额：
年终
2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)摊销
销售成本		已实现
利得		摊销
销售成本		已实现
利得
代理RMBS-指定为AFS$283,471 $3,938 $2,312,343 $82,689 
机构CMBS-指定为AFS35,106 2,767 2,021,878 225,395 
总计$318,577 $6,705 $4,334,221 $308,084 

衍生工具净收益(亏损)
除衍生工具的损益外，净额由期内我们持有的衍生工具公允价值变动所导致的未实现损益，以及我们在期内终止或到期或到期的衍生品的已实现损益组成。任何给定报告期的结果通常不能与另一个报告期的结果相比较，这是因为我们在任何给定期间经常调整我们的对冲头寸，而且衍生工具的公允价值受到市场利率的影响，而市场利率在一个时期和下一个时期不断变化。因为我们使用衍生品来对冲利率变化对我们的投资组合(包括TBA证券)的影响，所以我们通过比较利率对冲的收益(损失)在多大程度上抵消了我们的MBS和TBA在任何给定时期的收益(损失)来评估我们的业绩。
下表提供了我们在所示期间作为衍生工具入账的金融工具的信息：
39

年终
(千美元)2021年12月31日2020年12月31日
利率对冲的公允价值变动：
利率互换(1)
$— $(182,942)
利率互换40,330 680 
美国公债期货61,215 (15,046)
美国国债期货期权(2,141)(26,186)
利率套期保值的总收益(亏损)99,404 (223,494)
TBA美元滚动头寸：
公允价值变动(2)
(61,499)36,137 
TBA收入下降(3)
43,512 15,067 
总TBA美元滚动(亏损)收益(净额)(17,987)51,204 
衍生工具净收益(亏损)合计$81,417 $(172,290)
(1)截至2020年12月31日的一年的利率掉期金额是扣除160万美元的定期利息收益后的净额。
(2)TBA美元滚动头寸的公允价值变化包括未平仓TBA合约的未实现收益(亏损)和配对退出或终止头寸的已实现收益(亏损)。
(3)TBA下降收入代表公允价值变化的一部分，计算方法是将净TBA美元滚动头寸的名义金额乘以两种条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价差。

随着利率在2021年期间上升，我们通过增加美国国债期货来对冲我们较低票面利率资产的持续期风险，从而增加了我们的对冲头寸。我们降低了利率掉期的名义余额，也没有在到期时更换美国国债期货的期权，因为我们认为，在当前环境下，相对于高票面利率资产，我们的低票面利率资产的对冲凸度较小。
在截至2020年12月31日的一年中，我们在衍生品工具上的净亏损主要包括利率掉期的已实现亏损，我们要么终止了利率掉期，要么选择在到期时不进行替换。之所以决定终止或不更换这些对冲工具，是因为2020年第一季度新冠肺炎大流行爆发时发生的市场混乱导致保证金要求大幅提高，随着利率回升，我们出售了相当大一部分资产，以将收益货币化，并避免在资产价格开始下跌时要求追加保证金。
一般和行政费用
在截至2021年12月31日的一年中，一般和行政开支比截至2020年12月31日的一年增加了300万美元，这主要是因为作为精简和增强公司运营平台的大型项目的一部分，与正在实施的新投资会计系统以及新的交易和投资组合管理系统相关的奖金应计和开支增加。
有关截至2020年12月31日止年度的经营业绩与截至2019年12月31日止年度的经营业绩比较，请参阅DyneX截至2020年12月31日止年度的Form 10-K年度报告，该报告以引用方式并入本文。

非GAAP财务指标
除了根据GAAP公布的公司经营业绩外，管理层还使用某些非GAAP财务指标来评估公司的业绩，其中包括：可供分配给普通股股东的收益(“EAD”)(以前是普通股股东的核心营业净收入)(包括每股普通股)、调整后的净利息收入和相关指标调整后的净利息利差。由于这些衡量标准被用于公司财务和经营业绩的内部分析，管理层相信，它们为我们的投资者提供了更大的透明度，让他们了解管理层对我们经济业绩的看法。
40

管理层还认为，在结合该公司的GAAP经营业绩进行分析时，这些衡量标准的公布将使投资者能够更有效地评估和比较公司与其同行的业绩，尽管该公司提出的非GAAP衡量标准可能无法与其他公司的其他类似名称的衡量标准相比较。EAD与普通股股东的对账和调整后的净利息收入与相关GAAP财务指标的对账在下面的“经营业绩”中提供。
2021年9月，公司将其非GAAP衡量标准“对普通股股东的核心净营业收入”更名为“对普通股股东的EAD”，以澄清该衡量标准的含义。为将“普通股股东的全面收益(亏损)”调整为“普通股股东的EAD”所作的调整与以前用于计算“普通股股东的核心净营业收入”的调整相同。对普通股股东的EAD是公司使用的一种非GAAP衡量标准，用来衡量基于其投资的有效收益(扣除融资成本和其他正常经常性营业收入/支出净额)的投资组合的回报。这是我们的董事会在确定向普通股股东分配的适当水平时考虑的几个因素之一。除了下面提出的非GAAP对账(从GAAP对普通股股东的全面收益(亏损)中得出普通股股东的EAD外，对普通股股东的EAD还可以通过调整净利息收入来确定，以包括利率掉期定期利息收益/成本、TBA证券收入下降、一般和行政费用、优先股息和其他正常的经常性营业收入或支出。TBA美元滚动头寸产生的下降收入包括在公司综合全面收益表上的“衍生工具净收益(亏损)”中，由于管理层将下降收入视为从交易日到结算日的基础机构证券的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物，因此计入给普通股股东的EAD和调整后的净利息收入。管理还包括利率互换定期利息收益/成本，这也包括在“衍生工具收益(损失)，净额”中。, 这是因为本公司使用利率掉期在经济上对冲利率变化对其回购协议借款成本的影响，因此在公认会计准则利息支出之外还代表了一项融资成本。然而，这些非公认会计准则的衡量标准并不能全面反映我们的经营结果，因此，它们的用处是有限的。例如，这些非GAAP衡量标准不包括投资公允价值的变化，也不包括管理层用来经济对冲利率变化对公司投资组合公允价值和每股普通股账面价值的影响的衍生工具的公允价值变化和终止成本。因此，这些非GAAP措施应被视为公司综合全面收益表中报告的GAAP结果的补充，而不是替代。此外，其他公司使用的类似名称的非GAAP财务衡量标准可能不会以相同或相似的方式计算。本年度报告(Form 10-K)中使用的非GAAP财务指标与最直接可比的GAAP财务指标的对账如下。
41

年终
GAAP与非GAAP财务指标的对账：2021年12月31日2020年12月31日
($s(千美元，每股数据除外)
普通股股东的全面收益$17,413 $66,472 
更少：
投资公允价值变动(1)
81,641 (214,559)
衍生工具公允价值变动净额(2)
(37,905)188,936 
优先股赎回费用2,987 3,914 
EAD致普通股股东$64,136 $44,763 
平均已发行普通股32,596,272 23,106,200 
每股普通股综合收益$0.53 $2.88 
每股普通股EAD$1.97 $1.94 
净利息收入$54,380 $63,853 
TBA收入下降(3)
43,512 15,067 
利率掉期净定期利息收益— 1,579 
调整后净利息收入$97,892 $80,499 
一般和行政费用(24,085)(21,080)
其他营业费用(净额)(1,342)(1,057)
优先股股息(8,329)(13,599)
EAD致普通股股东$64,136 $44,763 
调整后净息差(4)
2.10 %1.87 %
(1)这一数额包括由于公司MBS和其他投资的公允价值变化而记录在净收益和其他全面收益中的已实现和未实现的收益和亏损。
(2)金额包括衍生品公允价值变动的未实现损益和终止衍生品的已实现损益，不包括TBA下降收入和利率互换带来的定期净利息收益。
(3)TBA下降收入的计算方法是将TBA美元滚动头寸的名义金额乘以两种条款相同但结算日期不同的TBA证券之间的价差。
(4)调整后的净利差与净利差的对账显示在“经营业绩-调整后的净利息收入”中。


42

流动性和资本资源
我们的主要流动资金来源包括回购安排下的借款，以及我们从投资中收到的每月本金和利息支付，而借款的相关金额较少。其他来源还可能包括出售投资、股票发行的收益，以及从交易对手那里收到的衍生品工具净付款。我们使用我们的流动性购买投资，并支付我们的普通股和优先股的运营费用和股息。根据相关协议的条款，我们还利用我们的流动性来满足我们的回购协议和衍生品交易(包括TBA合同)的保证金要求。我们也可以定期使用流动资金回购公司股票。
我们的流动性根据我们的投资活动、杠杆、融资活动以及我们投资和衍生工具的公允价值的变化而波动。我们最具流动性的资产包括无限制现金和现金等价物以及无担保机构RMBS、CMBS和CMBS IO。截至2021年12月31日，我们最具流动性的资产为5.331亿美元，而截至2020年12月31日为4.153亿美元。我们在2021年增加了可用的流动性，以保护我们的账面价值，并为我们提供更大的财务灵活性，同时防范市场波动，我们认为，鉴于市场状况，市场波动发生的可能性更大。此外，一些潜在的风险事件即将发生，包括美联储(Fed)货币政策的转变、更高的利率以及抵押贷款支持证券(MBS)的信贷利差扩大，所有这些都发生在2022年初。
我们根据市场因素(如绝对利率水平和收益率曲线形状的变化、信用利差、贷款人减记和提前还款速度)导致投资和衍生品工具的公允价值变化，分析各种情况下的流动性。在进行这些分析时，我们还会考虑固定收益市场和回购协议市场的现状，以确定供求失衡或这些市场的结构性变化等市场力量是否会改变MBS的流动性或融资可获得性。我们分析的目的是评估我们的流动性是否足以抵御潜在的不利事件，如正在进行的新冠肺炎大流行。
我们对投资流动性和市场状况的看法对我们的目标杠杆率有很大影响。总体而言，如果我们认为资本杠杆率上升带来的风险回报机会超过了流动性和账面价值面临的风险，那么我们的杠杆率就会增加。我们的杠杆率(我们使用总负债加上TBA多头头寸的成本基础计算)从截至2020年12月31日的6.3倍下降到2021年12月31日的5.7倍，这主要是因为我们在2021年筹集的股权资本使股东权益增加了22%，而总负债加上TBA的成本基础增加了10%。我们在评估杠杆时包括TBA证券的成本基础，因为在某些市场条件下，我们将TBA多头头寸滚动到未来几个月可能是不划算的，这可能导致我们不得不实物交割标的证券，并使用现金或其他融资来源为我们的总购买承诺提供资金。考虑到市场潜在的波动，以及信贷利差收紧导致的边际回报下降，我们在整个2021年将股东权益的较低目标区间维持在7.0倍以下，以最大限度地减少账面价值损失。
我们的回购协议借款主要是未承诺的，由我们的贷款人酌情续期，通常有隔夜至六个月的原始期限，尽管在某些情况下，我们可能会根据市场状况进入较长期的到期日。我们寻求在我们与多个交易对手的现有回购协议信用额度下保持未使用的能力，这有助于在交易对手未能续签现有回购协议的情况下保护我们。作为我们持续评估交易对手风险的一部分，我们与受监管金融机构或一级交易商的经纪交易商子公司保持着最高的交易对手风险敞口。
下表列出了截至所示期间我们的回购协议借款余额的信息：
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回购协议
(千美元)截至的未偿还余额
季度末		截至本季度的平均未偿还余额截至该季度的最高未偿还余额
2021年12月31日$2,849,916 $2,701,191 $2,873,523 
2021年9月30日2,527,065 2,529,023 2,590,185 
June 30, 20212,321,043 2,155,200 2,415,037 
March 31, 20212,032,089 2,158,121 2,437,163 
2020年12月31日2,437,163 2,500,639 2,594,683 
2020年9月30日2,594,683 2,984,946 3,314,991 
June 30, 20203,314,991 2,580,296 4,408,106 
March 31, 20204,408,106 4,701,010 4,917,731 
2019年12月31日4,752,348 4,806,826 4,891,341 

对于我们的回购协议借款，我们需要向贷款人提交并保持保证金(即超过回购协议融资的抵押品)，以支持融资金额。这一超额抵押品通常被称为“减记”，目的是为贷款人提供保护，使其免受抵押品公允价值波动和/或我们未能在到期时偿还借款的影响。贷款人有权在回购协议到期时改变减记要求，并可能根据市场状况和所质押抵押品的感知风险改变减记。如果抵押品的公允价值低于贷款人要求的金额，贷款人有权要求额外的保证金或抵押品，以将减记提高到最初的金额。这些要求被称为“追加保证金通知”，如果我们未能满足任何追加保证金通知，我们的贷款人有权终止回购协议，并出售任何质押的抵押品。投资公允价值下降的原因有很多，包括但不限于利率的变化、投资评级的变化、投资的实际或预期流动性的变化，或整体市场风险认知的变化。此外，联邦抵押协会和联邦住宅贷款抵押公司在实际本金汇款之前宣布对机构抵押贷款证券的本金支付，回购协议贷款人通常要求追加保证金，数额等于他们在回购协议上的预付款利率和机构RMBS上宣布的本金支付的乘积。贷款人发出的追加保证金通知减少了我们的流动性，直到我们收到房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的本金付款。截至2021年12月31日，我们借款的加权平均减记与前几期一致。, 以机构RMBS和CMBS为抵押的借款的平均利率通常不到5%，以CMBS IO为抵押的借款的平均利率在13-16%之间。
我们提供的抵押品超过了我们与任何交易对手之间的回购协议借款，我们通常也将其称为“风险股权”，即如果交易对手不能或不愿意归还担保回购协议到期借款的抵押品，公司将蒙受的潜在损失。由于回购协议借款的短期和一般未承诺性质，与我们有最大金额风险股权的交易对手在任何给定的时期内可能会有很大差异。截至2021年12月31日，该公司与其37个可用回购协议交易对手中的22个有未偿还的回购协议金额，与任何交易对手或相关交易对手集团的股权风险不超过5%。
在我们的某些回购协议中，我们有各种财务和经营契约，其中包括要求我们维持最低股东权益(通常是设定的最低股东权益，或自协议签署之日起股东权益最高金额的百分比)，对股东权益最大降幅的限制(以任何给定时期内的百分比降幅表示)，对最高杠杆率的限制(以股东权益的倍数表示)，以及要求根据税法和州法律的相应规定保持我们作为房地产投资信托基金的地位，并保持我们在纽约证券交易所的上市。违反这些公约中的一项或多项可能导致贷款人宣布违约事件，这将导致回购协议终止，并立即加速根据回购协议到期的金额。此外，一些协议包含交叉违约特征，即在与一家贷款人违约的同时，根据与其他贷款人的协议，违约也会导致违约。违规行为还可能限制我们支付股息或从事维持我们REIT地位所必需的其他交易。
44

我们会不断监察和评估这些惯常的金融公约对我们的运作和融资灵活性可能产生的影响。目前，我们不相信有任何公约会对我们的融资灵活性造成实质限制。截至2021年12月31日，我们完全遵守了我们的债务契约，在可预见的未来，我们没有意识到任何可能导致我们不遵守的情况。

衍生工具
吾等订立的衍生工具可能要求吾等根据其公允价值的后续变动，于开始时公布初始保证金及每日变动保证金。每日变动保证金要求亦使吾等有权在衍生工具协议项下欠吾等款项的价值超过最低保证金要求时，从交易对手处收取抵押品。我们作为保证金入账的抵押品通常是现金。截至2021年12月31日，根据这些协议，我们向交易对手发布的现金抵押品为5530万美元，交易对手发布的现金抵押品为180万美元。
利率衍生工具的抵押品要求通常受中央结算交易所和相关期货佣金商人的监管，后者可能制定超出结算交易所的保证金要求。我们TBA合同的抵押品要求由固定收益结算公司的抵押贷款支持证券部门(“MBSD”)和我们的第三方经纪协议(如果适用)管辖，该协议可能设定高于MBSD的保证金水平。我们的TBA合约受证券业和金融市场协会公布的主要证券远期交易协议以及与每一交易对手的补充条款和条件的约束，通常规定我们TBA合约和任何质押抵押品的估值应从双方同意的公认来源获得。然而，在某些情况下，我们的交易对手有权自行决定TBA合同和任何质押抵押品的价值。在这种情况下，我们的交易对手在确定价值时必须本着诚信行事。在追加保证金的情况下，我们通常必须在同一工作日提供额外的抵押品。

分红
作为房地产投资信托基金，我们必须在扣除某些税项后，在每个纳税年度向我们的股东分配至少相当于我们房地产投资信托基金应税收入90%的金额。在宣布股息时，我们的董事会会考虑保持我们的REIT地位和遵守C系列优先股的股息要求的要求。此外，我们的董事会还考虑其他因素，包括我们的总经济回报、普通股股东的EAD、应税收入、损益(包括用于税收目的的结转)、公司对未来业绩的长期展望以及投资和融资市场的趋势。我们通常通过运营现金流为股息分配提供资金。如果我们在期内进行的股息分配超过了我们的运营现金流，无论是为了满足我们的REIT分配要求还是出于其他战略原因，这些分配通常通过我们现有的现金余额或通过我们的投资本金返还(通过偿还或出售)来提供资金。请参阅本年度报告的以下表格10-K，以了解有关我们的应纳税所得额所申报股息的其他重要信息：
•第1部分第1项“业务”中的“经营和监管结构”；
•第1部第1A项“风险因素”；及
•第二部分，第5项，“注册人普通股市场、相关股东事项和发行人
购买股票证券。“

最近的会计声明
在截至2021年12月31日的一年中，没有发布任何预计会对公司的财务状况或经营结果产生重大影响的会计声明。请参阅注1请参阅本年度报告第I部分第1项表格10-K所载的合并财务报表附注，以获取更多信息。

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关键会计估计

对我们的财务状况和经营结果的讨论和分析在很大程度上是基于我们的合并财务报表，这些报表是根据公认会计准则编制的。编制我们的合并财务报表要求管理层作出估计、判断和假设，这些估计、判断和假设会影响资产、负债、收入和费用的报告金额以及或有资产和负债的披露。我们根据历史经验和假设做出这些估计和判断，认为在当前事实和情况下是合理的。然而，实际结果可能与我们记录的估计金额不同。
以下讨论提供了有关我们的关键会计政策的信息，这些政策需要管理层做出最困难、最主观或最复杂的判断，并且在不同的假设和条件下可能会导致重大不同的结果。另请参阅注1请参阅本年度报告表格10-K第II部分第8项中的合并财务报表附注，以获取与重要会计政策相关的其他信息。
公允价值计量。我们的机构MBS，以及我们的大多数非机构MBS，与各自市场上交易活跃或最近交易的证券基本相似。定价服务和经纪人可以通过交易台和各种信息服务获得可观察到的市场信息。MBS价格基于我们从第三方定价服务和经纪商报价获得的价格。为了确定每种证券的估值，定价服务使用市场法或收益法，这两种方法都依赖于可观察到的市场数据。市场法使用相同或类似证券的市场交易产生的价格和其他相关信息，而收益法使用估值技术将估计的未来现金流转换为贴现现值。管理层审查估值技术中使用的假设和投入。这些可观察到的输入和假设的例子包括市场利率、信贷利差和预计的提前还款速度等。
此外，管理层通过将收到的每种证券的价格与实际买卖交易、我们根据可观察到的市场利率和信用利差计算的内部建模价格以及我们的借款交易对手在为我们的证券融资时使用的价格进行比较，来审查这些价格。如果证券的价格是从类似工具或模型衍生估值的报价中获得的，其输入是可观察到的，则该证券被归类为二级证券。如果投入是不可观察到的，则证券被归类为3级证券，从而主要根据管理层的判断对公允价值进行估计。请参阅注7请参阅本年度报告表格10-K第II部分第8项所载的合并财务报表附注，了解有关公允价值计量的其他信息。

前瞻性陈述
本年度报告中非历史事实的10-K表格中的某些书面陈述构成1933年法案第27A节和交易所法案第21E节所指的“前瞻性声明”。本报告中涉及预期、假设、信念、预测、未来计划和战略、未来事件、我们预期或预期在未来发生的发展以及未来经营业绩、资本管理和红利政策的陈述均为前瞻性陈述。前瞻性陈述是基于截至本报告之日管理层对未来事件和经营业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前掌握的所有信息，仅适用于本报告之日。前瞻性陈述一般可以通过使用诸如“相信”、“预期”、“预期”、“估计”、“计划”、“可能”、“将”、“打算”、“应该”、“可能”或类似的表达方式来识别。我们告诫读者不要过度依赖我们的前瞻性陈述，这些陈述不是历史事实，可能是基于预测、假设、预期和预期的事件，而这些预测、假设、预期和预期事件并未成为现实。除非法律另有要求，否则我们没有义务也不打算因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述。
本年度报告中关于Form 10-K的前瞻性陈述可能包括但不限于以下陈述：
•我们的业务和投资策略，包括我们产生可接受的风险调整后回报的能力和我们的目标投资分配，以及我们对MBS和其他投资未来表现的看法；
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•我们对宏观经济环境、货币和财政政策以及投资、信贷、利率和衍生品市场状况的看法；
•我们对通货膨胀、市场利率和市场利差的看法；
•我们对美联储或其他中央银行在货币政策(包括目标联邦基金利率)方面的实际或拟议行动的影响，以及这些行动对利率、借贷成本、通货膨胀或失业率的潜在影响的看法；
•美联储、联邦住房金融局、其他金融监管机构和其他中央银行的监管举措的效果；
•我们的融资战略，包括我们的目标杠杆率，我们对TBA美元滚动交易的使用，以及融资成本(包括TBA美元滚动交易成本)的预期趋势，以及我们的对冲战略，包括我们所属的衍生品工具的变化，以及政府对对冲工具的监管和我们对这些工具的使用的变化；
•我们的投资组合构成和目标投资；
•我们的投资组合表现，包括我们投资的公允价值、收益率和预测的提前还款速度；
•新冠肺炎疫情对经济的影响，以及联邦、州和地方政府为应对疫情而采取的某些行动，以及对作为我们投资基础的贷款表现的影响；
•我们的流动性和获得融资的能力，以及预期的融资可获得性和成本；
•我们的股本活动，包括股票发行和回购的影响；
•未来分红的金额、时间和资金；
•我们使用我们的税收NOL结转和其他税收损失结转；
•未来对投资、融资和资本的竞争和可获得性；
•对未来利息支出的估计，包括与公司回购协议和衍生工具有关的支出；
•回购协议融资市场的立法改革和监管规则制定或审查过程的地位和作用，以及改革努力和其他业务发展的状况；
•市场、行业和经济趋势，以及这些趋势和相关经济数据可能如何影响市场参与者和金融监管机构的行为；
•俄罗斯和乌克兰之间持续敌对行动的不确定性及其对宏观经济状况的相关影响，除其他外，包括利率；
•持有本公司住房抵押贷款证券和现金存款的存款机构的财务状况和信用状况；
•适用的税收和会计要求对我们的影响，包括我们对TBA、利率掉期、期权和期货等衍生工具的税收处理；
•我们未来将遵守我们主回购协议、ISDA协议中的契约，以及我们其他合同协议中的债务契约；
•我们对交易、投资组合管理、风险报告和会计服务系统的单一服务提供商的依赖；
•及时和具成本效益地实施我们的操作平台，包括交易、投资组合管理、风险报告和会计服务系统，以及由此带来的预期效益；以及
•新冠肺炎大流行未来可能产生的影响。
前瞻性陈述本身就会受到风险、不确定性和其他因素的影响，这些风险、不确定性和其他因素可能导致我们的实际结果与历史结果或此类前瞻性陈述明示或暗示的任何结果大不相同。并非所有这些风险和其他因素都为我们所知。随着时间的推移，出现了新的风险和不确定性，无法预测这些事件或它们可能如何影响我们。前瞻性陈述所依据的预测、假设、预期或信念也可能因这些风险或其他因素而发生变化。如果这种风险或其他因素在未来时期成为现实，我们的业务、财务状况、流动性和经营结果可能与我们的前瞻性陈述中明示或暗示的大不相同。
虽然不可能确定所有可能导致实际结果与历史结果不同，或与前瞻性陈述明示或暗示的任何结果不同的因素，或可能导致我们的预测、假设、预期或信念发生变化的所有因素，但其中一些因素包括：
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•本10-K表格年度报告中提到的风险和不确定性，特别是通过引用纳入第二部分第1A项“风险因素”的风险和不确定性，尤其是持续的新冠肺炎大流行的不利影响和任何政府或社会应对措施，包括新冠肺炎及其变种疫苗的效力、分发、可获得性和采用率；
•我们有能力找到合适的再投资机会；
•国内经济状况的变化；
•地缘政治事件，如恐怖主义、战争或其他军事冲突，包括俄罗斯和乌克兰之间持续的敌意以及这种冲突对宏观经济条件的相关影响的不确定性增加；
•利率和信用利差的变化，包括生息资产和有息负债的重新定价；
•我们的投资组合表现，特别是与现金流、预付款率和信贷表现相关的表现；
•美联储购买机构RMBS、机构CMBS和美国国债政策的变化对市场和资产价格的影响；
•美联储货币政策或其他中央银行货币政策的实际或预期变化；
•美国金融市场的不良反应与外国央行的行动或外国经济体(特别是中国、日本、欧盟和英国)的经济表现有关；
•美国长期财政健康和稳定的不确定性；
•融资的成本和可获得性，包括由于金融机构的监管和资本金要求的变化而导致的未来融资的可获得性；
•新股本的成本和可获得性；
•我们杠杆率和杠杆率使用的变化；
•改变我们的投资策略、经营政策、股息政策或资产配置；
•第三方服务提供商的绩效质量，包括我们关键运营和贸易职能的唯一第三方服务提供商；
•我们的第三方服务提供商的服务和技术因停机、中断或其他故障而丢失或不可用，这些服务和技术支持与我们的交易和借款活动相关的业务的关键功能；
•借款人对按揭证券相关贷款的违约水平；
•我们行业的变化；
•竞争加剧；
•影响我们业务的政府法规的变化；
•回购协议、融资市场和其他信贷市场的变化或波动；
•利率掉期和其他衍生工具市场的变化，包括衍生工具保证金要求的变化；
•政府继续支持美国金融体系和美国住房和房地产市场，或改革美国住房金融体系，包括解决房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)的托管问题；
•美联储理事会的组成；
•美国的政治环境；
•系统故障或网络安全事件；以及
•对当前和未来的索赔和诉讼的风险敞口。


第7A项。关于市场风险的定量和定性披露
市场风险是指由于市场因素的变化而遭受的损失。我们的经营策略使我们面临各种市场风险，包括利率、利差、提前还款、信贷、流动性和再投资。
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风险。这些风险可以而且确实会导致我们的流动性、综合收益和账面价值的波动，如下所述。

利率风险
投资于利率敏感型投资，如MBS和TBA证券，使我们面临利率风险。利率风险来自于投资于固定票面利率的证券，或者当票面利率可能不会立即根据利率变化进行调整时。利率风险还源于我们资产的存续期与我们的负债和套期保值的存续期之间的不匹配。影响的程度将取决于我们投资组合的构成、我们的对冲策略、我们对冲工具的有效性，以及利率变化的幅度和持续时间。
我们将利率风险管理在董事会设定的容忍度之内。我们使用利率对冲工具来减轻利率变化对我们资产市值的影响，以及对用于为我们的投资融资的回购协议利息支出的影响。我们的对冲方法基于许多因素，包括但不限于我们对未来利率的估计以及我们资产的预期提前还款水平。如果提前还款比假设的慢或快，我们的投资到期日也将与我们的预期不同，这可能会降低我们对冲策略的有效性，可能会造成损失，并对我们的现金流产生不利影响。对于相同的证券，不同投资者对提前还款速度的估计可能有很大不同，因此对证券和投资组合持续时间的估计在市场参与者之间可能会有很大差异。
由于我们在任何给定时期持续监测市场状况、经济状况、利率和其他市场活动，并经常调整我们的投资和套期保值的构成，因此下面提供的预测在实用性上是有限的，因为建模假设截至所示日期我们的投资组合和对冲工具的构成没有变化。我们的投资类型、这些投资所赚取的回报、未来利率、信用利差、收益率曲线的形状、融资的可用性和/或我们的投资和融资(包括衍生工具)的组合的变化可能会导致实际结果与下表所示的模拟结果大不相同。不能保证用于模拟下面所示结果的假设事件将会发生，或者不会发生其他事件，这将影响结果；因此，下表所示的模拟结果和所有相关披露构成前瞻性陈述。
下表显示了在假设利率即时平行变动且我们的投资组合组成不变的情况下，截至所示日期我们的净利息收入的预测敏感度：
净利息收入预计变化，原因是
年的利率下调年的利率上调
50个基点25个基点25个基点50个基点
2021年12月31日
(1)
8.3 %(9.7)%(20.0)%
2020年12月31日
(1)
0.4 %(5.9)%(12.9)%
(1)由于本公司不假设融资利率将低于0%，因此没有提出50个基点的平行利率下移。

上表显示，截至2021年12月31日，我们的净利息收入对利率上升的预期敏感性显示，与2020年12月31日相比，净利息收入的降幅更大，因为考虑到截至2021年12月31日的较高利率环境与2020年12月31日相比，投资组合收益率并没有从放缓的预付款中受益那么多，这降低了更高利率带来的摊销费用减少的好处。
上表显示，截至2021年12月31日，我们的净利息收入对利率下降的预期敏感度显示，与2020年12月31日相比，净利息收入有更大的增长。这一增长是因为截至2021年12月31日的远期市场融资利率超过25个基点，因此2021年12月31日之后12个月的预计利息支出包括融资利率下调25个基点的全部好处。相反，截至2020年12月31日的远期融资市场利率不到25个基点，
49

因此，该日期之后12个月的预计利息支出不包括融资利率下调25个基点的全部好处。
管理层在评估和管理投资组合的利率风险时，会考虑利率曲线形状的变化，以评估其投资和普通股的市场价值。由于利率通常不会按季度并行变动(如第7项“执行概览”中有关美国财政部和掉期利率的图表所示)，下表显示了我们金融工具市值的预测敏感度，以及假设截至所示日期市场利率的瞬时平行变动和非平行变动时股东权益的百分比变化：
2021年12月31日
年利率同时下调的利率也随之上调。
100个基点50个基点50个基点100个基点
类型：
仪表(1)
市值的百分比普通股权益百分比市值的百分比普通股权益百分比市值的百分比普通股权益百分比市值的百分比普通股权益百分比
RMBS2.6 %18.6 %1.6 %11.1 %(1.9)%(13.5)%(4.0)%(28.5)%
CMBS0.2 %1.4 %0.1 %0.7 %(0.1)%(0.7)%(0.2)%(1.3)%
CMBS IO0.2 %1.1 %0.1 %0.6 %(0.1)%(0.6)%(0.2)%(1.1)%
TBAS1.4 %9.7 %0.9 %6.1 %(1.1)%(7.5)%(2.3)%(15.9)%
利率对冲(6.9)%(49.1)%(3.5)%(24.6)%3.5 %24.9 %7.0 %49.5 %
总计(2.5)%(18.3)%(0.8)%(6.1)%0.3 %2.6 %0.3 %2.7 %
2020年12月31日
年利率同时下调的利率也随之上调。
100个基点50个基点50个基点100个基点
类型：
仪表(1)
市值的百分比普通股权益百分比市值的百分比普通股权益百分比市值的百分比普通股权益百分比市值的百分比普通股权益百分比
RMBS1.1 %6.5 %0.9 %5.5 %(1.7)%(10.1)%(3.9)%(22.5)%
CMBS0.3 %1.9 %0.2 %1.4 %(0.3)%(1.5)%(0.5)%(3.0)%
CMBS IO0.2 %0.9 %0.1 %0.8 %(0.2)%(1.1)%(0.4)%(2.1)%
TBAS0.9 %5.2 %0.8 %4.6 %(1.5)%(8.9)%(3.4)%(19.6)%
利率对冲(3.4)%(19.6)%(1.9)%(11.0)%3.4 %19.9 %7.5 %43.4 %
总计(0.9)%(5.1)%0.1 %1.3 %(0.3)%(1.7)%(0.7)%(3.8)%
非平行换挡2021年12月31日2020年12月31日
基点变化
2年制科技大学		基点变化
10年期科技大学
市值的百分比(1)
常用百分比
权益
市值的百分比(1)
常用百分比
权益
+2500.3 %2.5 %(0.1)%(1.1)%
+25+500.2 %1.3 %(0.1)%(0.4)%
+50+250.1 %2.5 %(0.5)%(2.7)%
+50+100— %0.1 %(0.2)%(1.2)%
0-25(0.2)%(1.2)%0.1 %0.8 %
-10-50(0.6)%(4.0)%0.3 %1.9 %
-25-75(1.3)%(9.0)%0.2 %1.1 %
50

(1)包括我们的投资和衍生工具(包括TBA证券)的市值变化，但不包括我们的融资的市值变化，这些融资由于其短期到期日而没有在我们的资产负债表上按公允价值列账。对市场价值的预测没有假设信贷利差有任何变化。

截至2021年12月31日，上表中显示的平行和非平行变化的利率上升显示，扣除对冲和普通股权益后，我们投资的市值预计会增加，因为与2020年12月31日相比，截至2021年12月31日，我们持有的对冲工具相对于资产的名义余额更高，这更好地缓冲了我们资产公允价值和普通股权益在更高利率环境下预计的亏损。相反，利率下降的情景显示，截至2021年12月31日，我们投资的市值(扣除套期保值)和普通股权益预计将出现下降。较高的名义对冲余额反映了我们对2022年加息潜力的看法。

分散风险
利差风险是指一项投资的收益率与其基准指数之间的市场利差增加带来的损失风险。市场利差的变化代表了市场对资产相对于无风险利率的感知风险的估值，不断扩大的利差降低了我们投资的市场价值，因为市场参与者需要额外的收益来持有风险更高的资产。市场利差可能会根据宏观经济或系统因素以及特定证券的特定因素(如提前还款表现或信用表现)而发生变化。其他可能影响信贷利差的因素包括特定类型证券的供求或美联储货币政策等技术性问题。考虑到对冲信用利差的复杂性，以及我们认为缺乏可用作对冲的流动性工具，我们不会对冲利差风险。
利差的波动通常会根据投资类型的不同而有所不同。对市场价差变化的敏感度来自于依赖于各种假设的模型，如果实际情况与这些假设不同，响应市场价差变化的实际市值变化可能与预测的敏感度有很大不同。
截至2021年12月31日，该公司对市场价差变化的风险敞口与2020年12月31日相比没有发生实质性变化。下表显示了根据截至所示日期的市场价差变化情况，我们投资的市场价值的预测敏感度：
2021年12月31日2020年12月31日
百分比变化百分比变化
市场利差的基点变化
投资的市场价值(1)
常用百分比
权益
投资的市场价值(1)
常用百分比
权益
+20/+50 (2)
(1.3)%(9.2)%(1.6)%(9.5)%
+10(0.6)%(4.4)%(0.8)%(4.4)%
-100.6 %4.4 %0.8 %4.4 %
-20/-50 (2)
1.3 %9.2 %1.6 %9.5 %
(1)包括我们MBS投资的市值变化，包括TBA证券。
(2)假设代理和非代理RMBS和CMBS移动20个基点，代理移动50个基点
和非机构CMBS IO。

51

提前还款风险
提前还款风险是指提前获得计划外的投资本金回报的风险。本公司须承担投资所付保费的提前还款风险，该等保费将按公认会计原则下的实际收益率法摊销为利息收入的减少。如果投资的公允价值大大超过标的证券的票面余额，我们的综合收益和普通股每股账面价值也可能受到提前还款的负面影响。我们投资的本金预付款受到市场利率变化以及各种经济、地理、政府政策和其他我们无法控制的因素的影响，包括关于贷款忍耐和拖欠贷款收购的GSE政策。
我们的CMBS和CMBS IO证券的基础贷款通常有某种形式的提前还款保护条款(如提前还款锁定)或提前还款补偿条款(如收益维持或提前还款罚金)。由于CMBS IO包括相关商业抵押贷款池的利息权利，而无权获得相关贷款的本金支付，因此如果没有这些提前还款保护条款，这些证券的提前还款风险就会特别严重。如果贷款违约，并由于基础贷款服务机构采取的减少损失行动而提前部分或全部偿还，则没有提前还款保护。由于新冠肺炎疫情的经济影响，以零售购物中心、酒店、多户公寓和写字楼等创收物业为抵押的非机构CMBS IO证券的贷款违约风险更高。在过去的几年里，我们的投资组合中没有出现CMBS IO贷款的实质性违约；然而，新冠肺炎疫情对经济、商业房地产表现和市场价值的最终影响，以及相应的贷款违约，目前尚不清楚。有关公司对CMBS IO的投资构成的更多信息，请参阅第7项“财务状况-CMBS IO”。
我们寻求管理我们MBS的提前还款风险，方法是分散我们的投资，并投资于包含基础借款人没有动力进行再融资的贷款(例如本金余额较低、借款人的信用特征或物业的地理位置)或有某种提前还款禁令或维持收益的证券(CMBS和CMBS IO就是这种情况)。截至2021年12月31日，我们已大量投资于较低票面利率机构RMBS和TBA证券，因为我们相信，在利率上升的环境下，它们的市值不会受到提前还款的影响，而会受到较高票面利率资产的影响。
信用风险
信用风险是指，由于借款人违约或担保债务的抵押品清算收益不足，我们将无法收到我们所拥有的投资的所有合同金额的风险。贷款的信贷损失可能会导致我们的投资收益率降低或为负。
机构RMBS和机构CMBS存在信用风险，即房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)未能对其出具付款担保的MBS汇款。考虑到这些实体的财务表现和托管状况的改善，以及美国政府的持续支持，我们认为这一风险较低。
代理和非代理CMBS IO代表对基础贷款的超额利息而不是本金的权利。如果抵押证券的贷款在不支付收益维持或提前还款罚金的情况下清算，这些证券将面临投资基础的损失。当标的贷款违约，且处置贷款抵押品的收益不足以支付提前还款对价时，通常会出现这种情况。为了降低投资CMBS IO的信用风险，我们主要分优先批投资于AAA级证券，这意味着我们获得最高的付款优先权，并在现金流短缺的情况下最后吸收损失。
流动性风险
我们有流动性风险，主要来自使用追索权回购协议为我们的证券所有权融资。我们的回购协议可由贷款人酌情续签，不包含有保证的展期条款。如果我们在到期日未能偿还贷款人，贷款人有权立即出售抵押品，并在销售收益不足以支付回购协议融资的情况下向我们追索任何差额。在……里面
52

此外，我们作为回购协议借款抵押品和我们衍生工具抵押品的投资市值下降，可能会导致交易对手发起追加抵押品的追加保证金要求。
我们使用TBA多头头寸作为投资和融资机构RMBS的手段，如果我们无法在TBA合同结算日之前滚动或终止我们的TBA合同，我们也将面临流动性风险。如果我们无法滚动或终止我们的TBA多头头寸，我们可能被要求接受标的证券的实物交割，并以现金结算我们的义务，这可能会对我们的流动性状况产生负面影响，或者如果我们无法以可接受的条款获得融资，我们可能会被迫在不利条件下出售资产。
有关进一步资料，包括我们如何设法减低流动资金风险及监察我们的流动资金状况，特别是在当前经济危机期间，请参阅本年报10-K表格第7项中的“流动资金及资本资源”。
再投资风险
我们的投资因提前还款、还款和出售而面临再投资风险。为了维持我们的投资组合规模和收益，我们需要将从这些活动中获得的资本再投资于新的生息资产或TBA证券，如果新投资的市场收益率较低，我们的利息收入将会下降。此外，基于市场状况、我们的杠杆率和我们的流动性状况，我们可能决定不将我们从投资组合中获得的现金流进行再投资，即使有有吸引力的再投资机会，或者我们可能决定再投资于收益率较低但流动性较高的资产。如果我们保留资本或支付股息将资本返还给股东，而不是再投资资本，或者如果我们出于流动性原因将资本投资于收益率较低的资产，我们投资组合的规模和投资组合产生的收入可能会下降。

项目8.财务报表和补充数据
我们的综合财务报表和相关附注，以及独立注册会计师事务所的报告，从本年度报告的F-1页开始以Form 10-K格式列出。
项目9.会计和会计方面的变更和分歧
财务披露
没有。
第9A项。控制和程序
披露控制和程序
在首席执行官和首席财务官的参与下，我们的管理层评估了截至本报告所述期间结束时，我们的披露控制和程序(如交易法规则13a-15(E)所定义)的有效性。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们的披露控制和程序自2021年12月31日起生效，以确保我们根据交易所法案提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官(视情况而定)，以便及时做出关于所需披露的决定。
财务报告内部控制的变化
在截至2021年12月31日的三个月内，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。
管理层关于财务报告内部控制的年度报告
我们的管理层负责建立和维护交易法第13a-15(F)条规定的对财务报告的充分内部控制。由于固有的局限性，一个内部的系统
53

对财务报告的控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能会恶化。
我们的管理层在首席执行官和首席财务官的参与下，使用特雷德韦委员会赞助组织委员会(“COSO”)(2013)在“内部控制-综合框架”中提出的标准，评估了我们对财务报告的内部控制的有效性。基于这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，我们对财务报告的内部控制在本报告涵盖的期末是有效的。
公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制已由独立注册会计师事务所BDO USA，LLP审计，该公司还审计了本Form 10-K年度报告中包括的公司合并财务报表。BDO USA，LLP关于公司财务报告内部控制有效性的认证报告见本文件F-4页。

第9B项。其他信息
没有。

项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露
不适用。
54

第三部分。

项目10.董事、高级管理人员和公司治理
第10项所要求的信息将包括在我们的最终委托书(“2022年委托书”)中，供我们在2022年股东年会上使用，标题为“执行人员”、“董事选举”、“董事会委员会”、“拖欠第16(A)条报告”(如果适用)和“商业行为和道德准则”，并通过引用并入本文。

项目11.高管薪酬
第11项所要求的资料将包括在2022年委托书中，标题为“高管薪酬”和“董事薪酬”，并在此并入作为参考。


项目12.某些实益所有人的担保所有权和管理层及有关股东事项
下表列出了截至2021年12月31日关于我们的股权补偿计划的信息，根据这些计划，我们的普通股股票被授权发行。
股权薪酬计划信息
行使未偿还期权、认股权证及权利时将发行的证券数目(1)
加权平均
未偿还期权、权证和权利的行权价格		股权补偿计划下未来可供发行的证券数量
股东批准的股权薪酬方案：
2020股票和激励计划275,099 $— 1,951,245 
未经股东批准的股权薪酬计划(2)
— — — 
总计275,099 $— 1,951,245 
(1)显示的金额反映了在满足基于时间的服务条件的情况下，未来归属受限股票单位时可能发行的最大股票数量，以及如果达到最大业绩目标，则反映基于业绩的股票单位的最大发行数量。
(二)公司没有未经股东批准的股权补偿计划。

第12项要求的其余信息将包括在2022年委托书中，标题为“股票所有权”，并通过引用并入本文。

55


第十三项：某些关系和关联交易，以及董事独立性

第13项所要求的信息将包括在2022年委托书中，标题为“关联人交易”和“董事独立性”，并通过引用并入本文。
项目14.首席会计师费用和服务
第14项所要求的信息将包括在2022年委托书中，标题为“审计信息”，并通过引用结合于此。

56

第四部分。

项目15.证物和财务报表附表

(a)(1) and (a)(2) 财务报表和附表:
1. and 2.财务报表和附表：第15项本节要求的资料载于本年度报告表格10-K F-1页开始的独立注册会计师事务所综合财务报表和报告中。财务报表索引载于本年度报告表格10-K的F-2页。
(a)(3) 作为本报告一部分提交的文件:
证物编号：描述
3.1
重述的公司章程，自2021年5月14日起生效(在此引用DyneX于2021年5月18日提交的8-K表格当前报告的附件3.1)。
3.2
修订和重新修订的章程，自2021年5月11日起生效(在此引用DyneX公司于2021年5月12日提交的8-K表格当前报告的附件3.2)。
4.1
普通股证书样本(在此引用DyneX截至2019年9月30日的10-Q表格季度报告的附件4.1)。
4.3
6.900%C系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股证书样本(合并于此，参考DyneX于2020年2月18日提交的8-A12b表格注册声明附件4.4)。
4.4
根据1934年“证券交易法”第12条登记的注册人证券说明(特此存档)。
10.1*
修正和重新签署的雇佣协议，日期为2020年8月31日，由DyneX资本公司和拜伦·L·波士顿公司签订(本文引用DyneX公司于2020年9月3日提交的8-K表格当前报告的附件10.1)。
10.2*
DyneX资本公司和Smriti L.Popenoe之间的雇佣协议，日期为2020年8月28日(本文引用DyneX公司于2020年9月3日提交的8-K表格当前报告的附件10.2)。
10.2.1*
信件协议，日期为2020年12月18日，由DyneX Capital，Inc.和Smriti L.Popenoe签订(本文引用DyneX于2020年12月18日提交的8-K表格当前报告的附件10.1)。
10.3*
DyneX Capital，Inc.和Stephen J.BeneDetti之间的雇佣协议，日期为2020年8月28日(本文引用DyneX于2020年9月3日提交的8-K表格当前报告的附件10.3)。
10.18*
DyneX资本公司非雇员董事的年度薪酬(兹提交)。
10.23
截至2012年8月6日，已发行控股资本公司DyneX Capital，Inc.(作为担保人)与富国银行全国协会(Wells Fargo Bank，National Association)签订了日期为2012年8月6日的主回购和证券合同(本文通过引用DyneX于2012年8月8日提交的当前8-K表格报告的附件10.23并入本文)。
10.23.2
截至2015年2月5日发行的控股资本公司DyneX Capital，Inc.(作为担保人)和富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)之间日期为2015年2月5日的主回购和证券合同的第2号修正案(通过引用DyneX于2015年2月11日提交的当前8-K表格报告的附件10.23.2并入本文)。
10.23.3
截至2016年4月29日发行的控股资本公司DyneX Capital，Inc.(作为担保人)和富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)之间日期为2016年4月29日的主回购和证券合同修正案3(通过引用DyneX于2016年5月3日提交的当前8-K表格报告的附件10.23.3并入本文)。
10.23.4
截至2017年5月12日发行的控股资本公司DyneX Capital，Inc.(作为担保人)和富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)之间日期为2017年5月12日的主回购和证券合同的第4号修正案(通过参考DyneX于2017年5月17日提交的当前8-K表格报告的附件10.23.4并入本文)。
57

证物编号：描述
10.23.5
截至2019年5月10日发行的控股资本公司DyneX Capital，Inc.(作为担保人)和北卡罗来纳州富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)之间的主回购和证券合同修正案5(本文通过参考DyneX截至2019年6月30日的季度10-Q季度报告的附件10.23.5并入)。
10.23.6
截至2019年6月11日发行的控股资本公司DyneX Capital，Inc.(作为担保人)和北卡罗来纳州富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)之间日期为2019年6月11日的主回购和证券合同修正案6(通过引用DyneX公司2019年6月13日提交的当前8-K表格报告的附件10.23.6并入本文)。
10.23.7
对截至2021年6月8日发行的控股资本公司DyneX资本公司(作为担保人)和北卡罗来纳州富国银行之间的主回购和证券合同的第7号修正案(通过引用DyneX公司于2021年6月9日提交的当前8-K表格报告的附件10.23.7并入本文)。
10.23.8
对截至2022年1月21日发行的控股资本公司DyneX资本公司(作为担保人)和北卡罗来纳州富国银行之间的主回购和证券合同的第8号修正案(特此提交)。
10.24
由DyneX Capital，Inc.于2012年8月6日签署的以富国银行为受益人的担保协议(本文引用DyneX于2012年8月8日提交的8-K表格当前报告的附件10.24)。
10.24.2
2019年6月11日对DyneX Capital，Inc.以富国银行为受益人的担保协议的第2号修正案(通过参考DyneX于2019年6月13日提交的当前8-K表格报告的附件10.24.2并入本文)。
10.35
摩根大通证券有限责任公司(J.P.Morgan Securities LLC)、JMP证券有限责任公司(JMP Securities LLC)和DyneX Capital，Inc.之间的分销协议，日期为2018年6月29日(本文引用DyneX于2018年6月29日提交的当前8-K表格报告的附件10.35)。
10.35.1
J.P.Morgan Securities LLC、JMP Securities LLC、Jones Trading Institution Services LLC和DyneX Capital，Inc.之间的分销协议第1号修正案，日期为2019年5月31日(本文引用DyneX于2019年5月31日提交的当前8-K表格报告的附件10.1)。
10.35.2
对DyneX资本公司、J.P.Morgan Securities LLC、JMP Securities LLC、Jones Trading Institution Services LLC和BTIG，LLC之间的分销协议的第2号修正案，日期为2021年8月3日(本文通过引用DyneX公司于2021年8月3日提交的当前8-K表格报告的附件10.1并入)。
10.36*
修订和重新签署了DyneX Capital，Inc.2018年股票和激励计划，修订和重述于2019年6月20日生效(本文通过参考DyneX截至2019年12月31日的10-K表格年度报告附件10.36并入)。
10.38*
根据DyneX Capital，Inc.2018年股票和激励计划(通过引用DyneX截至2019年3月31日的Form 10-Q季度报告的附件10.38并入)，高管人员限制性股票协议表格(用于2019年2月27日或之后的奖励)。
10.40*
DyneX资本公司年度现金激励计划，自2021年1月1日起修订和重述(本文引用DyneX公司截至2021年6月30日的10-Q表格季度报告的附件10.40)。
10.41*
DyneX资本公司2020股票和激励计划，自2020年6月9日起生效(在此引用DyneX公司于2020年6月9日提交的8-K表格当前报告的附件10.41)。
10.41.1*
非雇员董事限制性股票协议表(批准于2021年5月11日)根据DyneX Capital，Inc.2020股票和激励计划(结合于此，参考DyneX截至2021年6月30日的10-Q季度季度报告附件10.41.1)。
10.41.2*
根据DyneX Capital，Inc.2020股票和激励计划(通过引用DyneX公司截至2021年6月30日的Form 10-Q季度报告的附件10.41.2合并而成)的高级管理人员限制性股票单位奖励协议格式(在2021年5月26日或之后的奖励)。
10.41.3*
根据DyneX Capital，Inc.2020股票和激励计划(通过引用DyneX公司截至2021年6月30日的Form 10-Q季度报告的附件10.41.3合并而成)的高管业绩单位奖励协议表(在2021年5月26日或之后的奖励)。
58

证物编号：描述
10.41.4*
根据Dyex Capital，Inc.2020股票和激励计划(在此提交)，高管(在2022年2月23日或之后获得的奖励)的绩效单位奖励协议表格。
10.41.5*
根据Dyex Capital，Inc.2020股票和激励计划(在2022年2月23日或之后)针对高管的限制性股票单位奖励协议的形式(兹提交)。
10.42
一份日期为2021年1月28日的承销协议，由DyneX资本公司和摩根大通证券有限责任公司(J.P.Morgan Securities LLC)签署，作为其中提到的承销商的代表(本文引用DyneX公司于2021年1月29日提交的8-K表格当前报告的附件1.1)。
10.43
日期为2021年3月3日的承销协议，由DyneX资本公司和摩根大通证券有限责任公司作为其中提到的承销商的代表签订(本文引用DyneX公司于2021年3月5日提交的8-K表格当前报告的附件1.1)。
21.1
DyneX资本公司合并实体清单(在此引用DyneX公司截至2021年12月31日的Form 10-K年度报告附件21.1)。
23.1
BDO USA，LLP的同意书(兹提交)。
31.1
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第302节颁发的首席执行官证书(兹提交)。
31.2
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第302条对首席财务官的认证(特此提交)。
32.1
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第906条颁发的首席执行官和首席财务官证书(兹提交)。
101
以下材料摘自DyneX资本公司截至2021年12月31日的10-K表格年度报告，格式为iXBRL(内联可扩展商业报告语言)：(I)合并资产负债表，(Ii)合并全面收益表(亏损)，(Iii)合并股东权益表，(Iv)合并现金流量表和(V)合并财务报表附注。(I)合并资产负债表，(Ii)合并全面收益表(亏损)，(Iii)合并股东权益表，(Iv)合并现金流量表，(V)合并财务报表附注，(I)合并资产负债表，(Ii)合并全面收益表(亏损)，(Iii)合并股东权益表，(Iv)合并现金流量表，(V)合并财务报表附注。
104
DyneX Capital，Inc.截至2021年12月31日的年度报告Form 10-K的封面，格式为iXBRL(内联可扩展商业报告语言)(包含在附件101中)。
*表示管理合同。
(B)展品：见上文第15(A)(3)项。
(C)财务报表附表：无。

项目16.表格10-K总结

没有。
59

签名

根据1934年“证券交易法”第13或15(D)节的要求，注册人已正式授权下列签名者代表其签署本报告。

丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
日期：2022年2月28日/s/斯蒂芬·J·贝内代蒂
斯蒂芬·J·贝内代蒂
执行副总裁、首席财务官兼首席运营官
(首席财务官)
根据1934年证券交易法的要求，本报告已由以下人员以注册人的身份在指定日期代表注册人签署。

签名标题日期
/s/拜伦·L.波士顿首席执行官2022年2月28日
拜伦·L·波士顿联席首席投资官，董事
(首席行政主任)
/s/斯蒂芬·J·贝内代蒂首席财务执行副总裁2022年2月28日
斯蒂芬·J·贝内代蒂高级管理人员兼首席运营官
(首席财务官)
/s/杰弗里·L·奇尔德里斯副总裁兼财务总监2022年2月28日
杰弗里·L·奇尔德里斯(首席会计官)
/s/Julia L.Coronado董事2022年2月28日
朱莉娅·L·科罗纳多
/s/迈克尔·R·休斯董事2022年2月28日
迈克尔·R·休斯
/s/乔伊·D·帕尔默董事2022年2月28日
乔伊·D·帕尔默
/s/罗伯特·A·萨尔塞蒂(Robert A.Salcetti)董事2022年2月28日
罗伯特·A·萨尔塞蒂
/s/大卫·H·史蒂文斯董事2022年2月28日
大卫·H·史蒂文斯
60


丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)

合并财务报表和

独立注册会计师事务所的报告

包含在Form 10-K的年度报告中

向美国证券交易委员会提交的文件

2021年12月31日



F-1

丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
财务报表索引

页面
独立注册会计师事务所报告：
BDO USA，LLP; 弗吉尼亚州里士满；PCAOB ID号243
F-3
截至2021年12月31日和2020年12月31日的财务报表，以及截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度财务报表：
合并资产负债表
F-7
综合全面收益表
F-8
合并股东权益报表
F-9
合并现金流量表
F-11
合并财务报表附注
F-12
F-2

独立注册会计师事务所报告
董事会和股东
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
格伦·艾伦(Glen Allen)，弗吉尼亚州
对合并财务报表的几点看法
我们审计了DyneX Capital，Inc.(“本公司”)截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表、截至2021年12月31日的三个年度的相关综合全面收益表、股东权益和现金流量表以及相关附注(统称为“综合财务报表”)。我们认为，综合财务报表在所有重要方面都公平地反映了本公司于2021年12月31日及2020年12月31日的财务状况，以及截至2021年12月31日止三年内各年度的经营业绩及现金流量。,符合美利坚合众国普遍接受的会计原则。
我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据下列标准对公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制进行了审计内部控制-综合框架(2013)特雷德韦委员会赞助组织委员会(“COSO”)发布的报告和我们2022年2月28日的报告对此发表了毫无保留的意见。
意见基础
这些合并财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的合并财务报表发表意见。我们是一家在美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(SEC)和PCAOB的适用规则和规定，我们必须与公司保持独立。
我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得关于合并财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。
我们的审计包括执行评估合并财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于合并财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估合并财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。
关键审计事项
下面所述的关键审计事项是本期发生的事项。
F-3

(1)涉及对综合财务报表有重大影响的账目或披露，以及(2)涉及我们特别具有挑战性、主观性或复杂性的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变吾等对综合财务报表的整体意见，而吾等亦不会透过传达以下关键审计事项，就关键审计事项或与其相关的账目或披露提供单独意见。

抵押贷款支持证券投资的估值

如综合财务报表附注1、3和7所述，截至2021年12月31日，公司按公允价值对抵押贷款支持证券(MBS)的投资为32亿美元。MBS投资组合的公允价值是由声明的证券券利率、到期日、收益率和提前还款速度决定的。该公司管理层使用从第三方定价服务和经纪人报价获得的价格得出公允价值估计。

我们将MBS投资的估值确定为一项关键的审计事项。我们确定的主要考虑因素包括2021年12月31日MBS投资组合公允价值的大小，以及与公允价值计量相关的固有估计不确定性。我们为解决这一关键审计问题而执行的主要程序包括：

•测试对遵守公司定价计算政策和批准用于确定公允价值的价格的控制的有效性。

•利用拥有估值专业知识和技能的人员，利用关键假设和市场数据来源(包括市场利率、信用利差和预计的预付款速度)为选定进行测试的MBS编制公允价值的独立估计，并将这些公允价值估计与公司确定的公允价值进行比较，以帮助评估公司计算的公允价值的合理性。


自2005年以来，我们一直担任本公司的审计师。
/s/bdo USA，LLP

弗吉尼亚州里士满
2022年2月28日
F-4

独立注册会计师事务所报告
股东和董事会
DyneX资本公司
格伦·艾伦(Glen Allen)，弗吉尼亚州
财务报告内部控制之我见
我们审计了DyneX Capital，Inc.(以下简称“本公司”)截至2021年12月31日的财务报告内部控制，其依据是内部控制-综合框架(2013)由特雷德韦委员会赞助组织委员会发布(“COSO标准”)。我们认为，根据COSO标准，截至2021年12月31日，公司在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制.
我们还按照美国上市公司会计监督委员会(“PCAOB”)的标准审计了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合资产负债表，截至2021年12月31日的三个年度的相关综合全面收益表、股东权益和现金流量表，以及相关的财务报表，我们于2022年2月28日的报告对此发表了无保留意见。

意见基础
本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的第9A项“管理层财务报告内部控制报告”中。我们的责任是根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。
我们按照PCAOB的标准对财务报告的内部控制进行了审计。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报告的有效内部控制是否在所有重要方面都保持了有效。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，以及根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和操作有效性。我们的审计还包括在这种情况下执行我们认为必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。
财务报告内部控制的定义及其局限性
公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括以下政策和程序：(1)保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供必要的交易记录的合理保证
F-5

财务报表的编制应符合公认会计原则，且公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(3)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的收购、使用或处置公司资产的行为；以及(3)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权的公司资产的收购、使用或处置。
由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/bdo USA，LLP
弗吉尼亚州里士满
2022年2月28日

F-6

丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
合并资产负债表
($s(千美元，每股数据除外)
 2021年12月31日2020年12月31日
资产
现金$366,023 $295,602 
过帐给交易对手的现金抵押品55,284 14,133 
抵押贷款支持证券(包括已质押的#美元)3,011,319及$2,467,859，分别)，按公允价值计算
3,181,839 2,596,255 
按公允价值持有的用于投资的按揭贷款4,268 6,264 
待结算证券应收账款2,771 150,432 
衍生资产7,969 11,342 
应计应收利息14,184 14,388 
其他资产，净额7,400 6,394 
总资产$3,639,738 $3,094,810 
负债和股东权益 
负债：  
回购协议$2,849,916 $2,437,163 
衍生负债2,471 1,009 
交易对手入账的现金抵押品1,834 7,681 
应计应付利息1,365 1,410 
应计应付股息6,541 5,814 
其他负债6,332 8,280 
总负债2,868,459 2,461,357 
股东权益：  
优先股，面值$0.01每股；50,000,000授权股份；4,460,000和7,248,330已发行和已发行股票分别为($)111,500及$181,208(分别为合计清算优先权)
107,843 174,564 
普通股，面值$0.01每股，90,000,000授权股份；
36,665,805和23,697,970分别发行和发行的股票
367 237 
额外实收资本1,107,792 869,495 
累计其他综合收益6,729 80,261 
累计赤字(451,452)(491,104)
股东权益总额771,279 633,453 
总负债和股东权益$3,639,738 $3,094,810 
见合并财务报表附注。

F-7

丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
综合全面收益表
($s(千美元，每股数据除外)
年终
十二月三十一日，
 202120202019
利息收入$60,051 $96,468 $170,168 
利息支出(5,671)(32,615)(114,111)
净利息收入54,380 63,853 56,057 
出售投资的已实现收益(亏损)，净额6,705 308,084 (5,755)
投资未实现(亏损)收益，净额(14,814)20 (56)
衍生工具净收益(亏损)81,417 (172,290)(186,949)
其他营业(费用)收入，净额(1,342)(1,057)22 
一般和行政费用：
薪酬和福利(12,757)(11,743)(7,520)
其他一般事务和行政事务(11,328)(9,337)(8,467)
净收益(亏损)102,261 177,530 (152,668)
优先股股息(8,329)(13,599)(12,967)
优先股赎回费用(2,987)(3,914)— 
普通股股东净收益(亏损)$90,945 $160,017 $(165,635)
其他全面收入：
可供出售投资的未实现(亏损)收益，净额$(66,827)$214,539 $203,995 
可供出售投资已实现(收益)损失的重新分类调整，净额(6,705)(308,084)5,755 
非指定现金流量套期保值的重新分类调整— — (165)
其他综合(亏损)收入合计(73,532)(93,545)209,585 
普通股股东的全面收益$17,413 $66,472 $43,950 
加权平均普通股-基本32,596,272 23,106,200 23,620,125 
加权平均普通股-稀释后32,761,331 23,106,200 23,620,125 
普通股每股净收益(亏损)-基本$2.79 $6.93 $(7.01)
每股普通股净收益(亏损)-稀释后$2.78 $6.93 $(7.01)
见合并财务报表附注。
F-8

丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
合并股东权益报表
(千美元)
优先股普通股其他内容
实缴
资本		AOCI累计
赤字		总股东权益
股票金额股票金额
截至以下日期的余额
2018年12月31日		5,954,594 $142,883 20,939,073 $209 $818,861 $(35,779)$(399,021)$527,153 
股票发行833,736 19,924 3,664,418 36 63,852 — — 83,812 
授予的限制性股票，扣除摊销后的净额— — 68,004 1 1,205 — — 1,206 
股票回购— — (1,709,271)(17)(25,017)— — (25,034)
股票薪酬预扣税额调整— — (16,231)— (296)— — (296)
股票发行成本— — — — (258)— — (258)
净亏损— — — — — — (152,668)(152,668)
优先股股息— — — — — — (12,967)(12,967)
普通股股息— — — — — — (47,545)(47,545)
其他综合收益— — — — — 209,585 — 209,585 
截至以下日期的余额
2019年12月31日		6,788,330 $162,807 22,945,993 $229 $858,347 $173,806 $(612,201)$582,988 
采用美国会计准则ASU 2019-05的累积效应— — — — — — (548)(548)
调整后余额，2020年1月1日6,788,330 $162,807 22,945,993 $229 $858,347 $173,806 $(612,749)$582,440 
股票发行4,460,000 107,843 558,583 6 9,969 — — 117,818 
优先股赎回(4,000,000)(96,086)— — — — (3,914)(100,000)
授予的限制性股票，扣除摊销后的净额— — 239,661 2 1,821 — — 1,823 
股票回购— — (32,925)— (372)— — (372)
股票薪酬预扣税额调整— — (13,342)— (245)— — (245)
股票发行成本— — — — (25)— — (25)
净收入— — — — — — 177,530 177,530 
优先股股息— — — — — — (13,599)(13,599)
普通股股息— — — — — — (38,372)(38,372)
其他综合损失— — — — — (93,545)— (93,545)
截至以下日期的余额
2020年12月31日		7,248,330 $174,564 23,697,970 $237 $869,495 $80,261 $(491,104)$633,453 
股票发行— — 12,972,447 130 237,000 — — 237,130 
F-9

优先股普通股其他内容
实缴
资本		AOCI累计
赤字		总股东权益
股票金额股票金额
优先股赎回(2,788,330)(66,721)— — — — (2,987)(69,708)
授予的限制性股票，扣除摊销后的净额— — 40,027 — 1,816 — — 1,816 
其他基于股份的薪酬，扣除摊销后的净额— — — — 700 — — 700 
股票薪酬预扣税额调整— — (44,639)— (853)— — (853)
股票发行成本— — — — (366)— — (366)
净收入— — — — — — 102,261 102,261 
优先股股息— — — — — — (8,329)(8,329)
普通股股息— — — — — — (51,293)(51,293)
其他综合损失— — — — — (73,532)— (73,532)
截至以下日期的余额
2021年12月31日		4,460,000 $107,843 36,665,805 $367 $1,107,792 $6,729 $(451,452)$771,279 
见合并财务报表附注。
F-10

丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
合并现金流量表
(千美元)
年终
 十二月三十一日，
 202120202019
经营活动：  
净收益(亏损)$102,261 $177,530 $(152,668)
对净收益(亏损)与经营活动提供的现金进行调节的调整： 
出售投资的已实现(收益)亏损，净额(6,705)(308,084)5,755 
投资未实现亏损(收益)净额14,814 (20)56 
衍生工具(收益)损失，净额(81,417)172,290 186,949 
投资溢价摊销净额118,171 126,395 133,690 
其他摊销和折旧，净额2,308 1,989 1,684 
基于股份的薪酬费用2,516 1,823 1,205 
应计应收利息减少(增加)204 11,821 (5,190)
(减少)应计应付利息增加(45)(14,175)5,277 
其他资产和负债变动，净额(5,137)4,383 (1,412)
经营活动提供的净现金146,970 173,952 175,346 
投资活动：  
购买投资(1,541,678)(2,436,953)(2,991,311)
收到的投资本金430,856 474,731 537,481 
出售投资所得收益472,943 4,491,873 1,033,066 
为投资而持有的按揭贷款的本金支付2,101 2,854 2,103 
衍生工具的净收入(付款)，包括终止86,247 (185,482)(184,920)
(减少)交易对手入账的现金抵押品增加(5,847)5,681 (1,717)
其他投资活动— — (121)
投资活动提供的净现金(用于)(555,378)2,352,704 (1,605,419)
融资活动：  
回购协议下的借款12,635,222 31,054,242 102,505,318 
偿还回购协议借款(12,222,469)(33,369,427)(101,020,954)
无追索权抵押融资本金支付(118)(2,646)(738)
发行优先股所得款项— 107,843 19,924 
发行普通股所得款项237,130 9,891 63,889 
赎回优先股支付的现金(69,708)(100,000)— 
为股票发行成本支付的现金(329)— (185)
普通股回购支付的现金— (372)(25,034)
与股票薪酬的预扣税金相关的付款(853)(245)(296)
支付的股息(58,895)(52,437)(68,042)
融资活动提供(用于)的现金净额519,980 (2,353,151)1,473,882 
净增现金，包括过帐给交易对手的现金111,572 173,505 43,809 
期初过帐给交易对手的现金(包括现金)309,735 136,230 92,421 
期末过帐给交易对手的现金(包括现金)$421,307 $309,735 $136,230 
补充披露现金活动：  
支付利息的现金$5,709 $46,054 $108,986 
见合并财务报表附注。
F-11

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

NOTE 1 – 重要会计政策的组织和汇总

组织

DyneX资本公司(以下简称“公司”)于1987年12月18日在弗吉尼亚州注册成立，并于1988年2月开始运营。本公司是一家内部管理的按揭房地产投资信托基金，主要从杠杆基础上投资于债务证券中赚取收入，其中大部分是指定的机构抵押支持证券(MBS)池，包括住宅MBS(“RMBS”)、商业MBS(“CMBS”)和CMBS只计息证券(“IO”)以及主要由CMBS IO组成的非机构MBS。机构MBS有美国政府支持的实体(“GSE”)的本金支付担保，如房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)，这两家公司处于托管状态，目前得到美国财政部优先股购买协议的支持。非机构MBS是由非政府企业发行的，没有本金支付担保。该公司还投资于其他类型的抵押贷款相关证券，如即将公布的证券(“TBA”或“TBA证券”)。

陈述的基础

随附的DyneX资本公司及其子公司(统称为“DyneX”或“本公司”，视情况而定)的综合财务报表是根据美国公认会计原则(“公认会计原则”)以及美国证券交易委员会颁布的Form 10-K年度报告说明和S-X法规第3条(“美国证券交易委员会”)编制的。 

预算的使用

按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表日期的资产和负债额、或有资产和负债的披露以及报告期内的收入和费用的报告金额，这些估计和假设会影响资产和负债的报告金额、或有资产和负债的披露以及报告期内的收入和费用的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。管理层使用的最重要的估计包括但不限于溢价和折扣的摊销以及其投资的公允价值计量。以下将在合并财务报表的本附注中进一步讨论这些项目。该公司认为，根据截至2021年12月31日的现有信息，本文中包含的合并财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的。

重新分类

公司截至2020年12月31日的综合资产负债表上的某些项目已重新分类，以符合当期的列报。在本公司2020年10-K报表中，截至2020年12月31日的综合资产负债表上的限制性现金包括本公司向其交易对手张贴的现金抵押品，用于支付与其融资和衍生工具相关的初始和变动保证金，扣除本公司从其交易对手收到的任何现金抵押品。限制现金在总资产内已更名为“过帐给交易对手的现金抵押品”，现金抵押品为#美元。7,681截至2020年12月31日的对手方过账，在总负债中重新分类为“对手方过账的现金抵押品”。列报方式的这一变化也影响了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度现金流量表，导致“(减少)交易对手过账的现金抵押品增加”#美元。5,681和$(1,717)，即截至2019年12月31日和2020年12月31日该项目在公司合并资产负债表上的余额差额。

该公司已将用于记录其美国国债期货的方法从变动保证金结算前的毛公允价值改为变动保证金结算后的净公允价值。列报方式的这一变化导致重新定级#美元。625在截至2020年12月31日的综合现金流量表上，从“向交易对手公布的现金抵押品”转为“衍生工具负债”，并相应增加“衍生工具支付净额，包括终止”。

此外，“无追索权抵押融资”和“未结算证券应付款项”的合并
F-12

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

截至2020年12月31日的资产负债表已重新分类为“其他负债”.

合并和可变利息实体
 
综合财务报表包括本公司的账目及其主要受益人所拥有的多数股权子公司和可变利益实体(“VIE”)的账目。所有公司间账户和交易已在合并中取消。

如果本公司确定为VIE的主要受益人，则本公司合并VIE。VIE的主要受益人被定义为：(I)有权控制对VIE的财务表现影响最大的活动；(Ii)有权获得可能对VIE产生重大影响的利益或承担损失。本公司根据与VIE有关的事实和情况的变化，重新考虑其对是否持续合并VIE的评估。虽然本公司投资于代理及非代理按揭证券，该等证券通常被视为于VIE的权益，但本公司并不合并该等实体，因为其不符合被视为主要受益人的标准。

该公司合并了一个证券化信托基金，该信托基金将住宅抵押贷款包括在其综合资产负债表上的“为投资而持有的抵押贷款”中。本公司是主要受益人，因为它拥有该信托的所有剩余权益，这将在附注4中进一步讨论。

所得税

本公司已选择以房地产投资信托基金(“REIT”)的身份根据1986年“国内税法”和州法律的相应规定征税。要符合REIT的资格，本公司必须通过某些测试，包括投资于主要与房地产相关的资产，以及在考虑其净营业亏损(“NOL”)结转(不包括保留在其应税子公司的应税收入)后，要求将其年度REIT应纳税收入的至少90%分配给股东。作为一家房地产投资信托基金，该公司通常不会因其作为股息分配给股东的收入或资本利得金额而缴纳联邦所得税。

本公司评估其所有未完税年度的税务状况，并确定本公司是否有任何重大未确认负债，并记录该等负债(如有)，以其被认为较有可能已产生的程度为准。

每股普通股净收益(亏损)

该公司计算每股普通股的基本净收入(亏损)的方法是，将当期普通股股东的净收入(亏损)除以当期已发行普通股的加权平均股数。请看注2用于计算所指期间公司普通股的基本和稀释后每股净收益(亏损)。

公司目前拥有已发行和已发行的未归属限制性股票、基于服务的限制性股票单位(“RSU”)和基于业绩的股票单位(“PSU”)。一旦归属(或在单位的情况下进行结算)，限制性股票、RSU和PSU的每股转让限制到期，而每一股此类股票代表一股非限制性普通股。限制性股票奖励被视为参与证券，因此包括在使用两类法计算每股普通股的基本净收入中，因为限制性股票的未归属股票持有人有资格获得不可没收的股息。未归属RSU和PSU的持有人在归属期间累积可没收的股息等值权利，只有在满足必要的基于服务和基于业绩的条件的情况下，才会在结算日收到股息支付。因此，未归属的RSU和PSU不包括在普通股基本净收入的计算中，但包括在普通股稀释净收入的计算中，除非这样做的效果是减少净亏损或增加普通股净收入(也称为“反稀释”)。

因为公司6.900%的固定利率到浮动利率的C系列累计可赎回优先股(“C系列优先股”)只能由公司选择以现金赎回，并且只有在公司控制权变更时(且受其他情况限制)才可转换为普通股
F-13

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

第三条在本公司重新制定的公司章程中，该等股份及其相关股息的影响不包括在本报告所述期间的稀释后每股普通股净收入的计算中。

现金

现金包括高评级金融机构的无限制活期存款。公司的现金余额全年波动，可能会不时超过联邦存款保险公司(“FDIC”)的保险限额。尽管本公司承担的风险超过FDIC承保的金额，但它预计不会因持有这些存款的存款机构的财务状况和信誉而造成任何损失。

向交易对手过帐/由交易对手过账的现金抵押品

向交易对手公布/由交易对手公布的现金抵押品是指已质押/收到的金额，用于支付与公司融资和衍生工具有关的初始和变动保证金。

下表对截至2021年12月31日和2020年12月31日这两个时期在公司综合资产负债表上报告的“现金”和“公布给交易对手的现金”进行了对账，使之与公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合现金流量表上显示的相同金额的总和相一致：
2021年12月31日2020年12月31日
现金$366,023 $295,602 
过帐给交易对手的现金抵押品55,284 14,133 
综合现金流量表显示的现金总额，包括过帐给交易对手的现金$421,307 $309,735 

抵押贷款支持证券
 
该公司的MBS以公允价值计入公司的综合资产负债表。在2021年1月1日之前购买的MBS被指定为可供出售(AFS)，在证券出售或到期之前，公允价值的变化在其他全面收益(OCI)中报告为未实现收益(亏损)。从2021年1月1日起，该公司对在该日或之后购买的所有公允价值变动在净收入中报告为“投资未实现收益(净亏损)”的MBS选择公允价值选择权，直至证券出售或到期。在出售抵押证券时，任何未实现的收益或损失都将使用特定的识别方法重新分类为“出售投资的已实现收益(净额)”。管理层选择了公允价值选项，以便GAAP净收入将反映其未来购买MBS的公允价值变化，其方式与其衍生工具公允价值变化的列报和时间一致。对于没有选择现金流对冲会计的抵押贷款REITs来说，选择公允价值期权正成为一种行业趋势。“投资未实现收益(亏损)，净额”还包括为投资而持有的抵押贷款的公允价值变化，该公司选择了公允价值选项，从2020年1月1日起生效。

利息收入、溢价摊销和贴现增值。 按揭证券的利息收入是根据未偿还本金余额(如属纯利息证券或“IO”证券，则为名义余额)及其合约条款而累算。与购买机构MBS以及任何非机构MBS相关的溢价或折扣采用有效收益率法在此类证券的预计寿命内摊销或增值为利息收入，并针对实际现金支付对溢价摊销和折扣增值进行调整。该公司对未来现金支付的预测基于从外部来源和内部模型获得的输入和分析，包括对贷款提前还款额和时间、利率波动、信贷损失和其他因素的假设。该公司至少每季度审查并对其现金流预测进行必要的调整，并更新这些资产的确认收益率。

公司目前没有持有任何以信贷折扣价购买的非机构MBS
F-14

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丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

在购买时，评级低于‘AA’或未被任何国家认可的信用评级机构评级。

住房抵押贷款证券化公允价值的确定。 该公司根据从定价服务和经纪人报价中获得的价格来估计其大部分MBS的公允价值。该公司其余的MBS是通过对现金流量模型中估计的未来现金流量进行折现来估值的，这些现金流量模型利用了诸如证券的票面利率、估计的提前还款速度、预期的加权平均寿命、抵押品构成、估计的未来利率、预期损失和信用提升以及某些其它相关信息等信息。请参阅注7以进一步讨论MBS公允价值计量。

信贷损失拨备。 该公司至少每季度评估一次被指定为AFS的任何MBS，其公允价值低于其信贷损失的摊销成本。如果预期在MBS上收取的现金流量现值之间的差额小于其摊销成本，差额将计入不超过摊余成本超过当前公允价值的净收益的信贷损失拨备。信贷损失估计的后续变化在发生期间的收益中确认。由于该公司的大部分投资都是信用质量较高的投资，而且大多数是由GSE担保的，因此该公司不太可能有与其综合资产负债表上记录的MBS相关的信贷损失准备金。

回购协议
 
该公司的回购协议用于为其购买MBS融资，该协议被计入担保借款，根据这些借款，该公司将其证券质押为抵押品，以获得一笔价值相当于质押抵押品估计公允价值的特定百分比的贷款。公司保留质押抵押品的实益所有权，这些抵押品在公司的综合资产负债表中以括号形式披露。在回购协议到期时，本公司须偿还贷款，并同时向贷款人收回其质押抵押品，或经贷款人同意，本公司可按当时的融资利率续订协议。回购协议贷款人可以要求本公司在质押抵押品公允价值下降的情况下质押额外抵押品。回购协议融资是对公司和质押资产的追索权。该公司的大部分回购协议均以1996年9月版的债券市场协会总回购协议为基础，该协议一般规定，贷款人作为买方，有责任从公司和贷款人双方同意的公认来源获得抵押品估值，或在没有该来源的情况下，由贷款人决定价值。

衍生工具

在截至2021年12月31日的年度内，该公司的衍生工具包括美国国债期货、美国国债期货期权、利率掉期期权(“掉期”)和TBA证券，这些证券是在非指定池基础上买卖机构RMBS的远期合约。在报告期末，衍生工具在本公司的综合资产负债表上按其公允价值报告为衍生资产(如果处于收益头寸)或作为衍生负债(如果处于亏损头寸)。衍生工具的所有收入/支出和公允价值变动，包括终止、到期或结算时实现的损益，均记入本公司综合全面收益表(亏损)的“衍生工具净收益(亏损)”。与衍生工具有关的现金收支按衍生工具的基本性质或目的在综合现金流量表的投资活动部分分类。

该公司目前持有美国国债期货合约的空头头寸，这些合约的估值基于每日保证金结算的交易所定价。该公司在这些合约到期时实现收益或亏损，金额等于标的资产的当前公允价值与期货合约的合约价格之间的差额。

该公司的美国国债期货期权使公司有权(但不是义务)在未来以预定的名义金额和规定的期限购买美国国债期货。关于美国财政部的期权
F-15

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(除共享数据外，金额以千为单位)

期货的估值是基于交易所定价，而不是每天交换保证金金额。本公司将期权合约支付的溢价作为衍生资产记录在其综合资产负债表中，并通过“衍生工具损益”调整公允价值变动的余额，直至期权被行使或合同到期。本公司亦可购买掉期合约，并将保费延迟至生效日期支付。应付保费和基础掉期作为单一会计单位记账。

TBA证券是一种远期合约(“TBA合约”)，以预定价格购买(“多头”)或出售(“空头”)非指定机构MBS，并附有某些本息条款和某些类型的抵押品，但将交付的特定机构证券直到结算日前不久才能确定。本公司将TBA的多头及空头头寸作为衍生工具入账，因为本公司不能断言，在个别TBA交易开始时及整个有效期内，其结算很可能会导致相关机构RMBS的实物交割，或个别TBA交易不会在尽可能短的时间内结算。

请参阅注6欲了解有关本公司衍生工具的更多信息，以及注7了解这些工具的公允价值是如何计算的。

基于股份的薪酬

公司2020年度股票及激励计划(“2020计划”)最高发行准备金2,300,000合格员工、非雇员董事、顾问和顾问的普通股将以股票期权、限制性股票、限制性股票单位(“RSU”)、股票增值权、基于业绩的股票单位(“PSU”)和基于业绩的现金奖励(统称为“奖励”)的形式授予本公司。截至2021年12月31日，1,951,245根据2020年计划，普通股可以发行。根据本公司的2018年股票及激励计划(“2018年计划”)或任何其他先前的股权计划，先前授予的奖励仍未完成且根据其条款有效，但不会根据2018年计划或任何其他先前的股权计划授予新的奖励。

目前，本公司拥有已发行和已发行的限制性股票和RSU股票，这些股票被视为股权奖励，并按授予日的收盘价按其公允价值记录。补偿成本在归属期间确认，并使用直线法将相应的贷方计入股东权益。

该公司也有已发行和未偿还的PSU，其中包含基于公司业绩或基于市场业绩的条件。受公司业绩条件约束的PSU最初按其公允价值确认为股权，公允价值是根据对截至授予日的公司业绩条件实现概率的评估，用授予日的收盘价乘以预期归属的单位数量来计量的。授予日期公允价值在归属期内按直线原则确认为本公司“薪酬和福利”综合全面收益表中的费用，并在必要时根据实现概率的任何变化进行调整，该变化在每个报告日期重新评估，至少每季度进行一次。

受市场业绩条件约束的PSU在授予日确认为股权，公允价值是通过蒙特卡洛模拟本公司普通股总股东回报(“TSR”)相对于奖励协议中指定的同业公司集团的普通股TSR而确定的。受市场业绩条件制约的奖励不会根据实现的概率进行评估，也不会在发行后重新衡量。授予日期公允价值在归属期内以直线方式在“薪酬和福利”内确认为公司综合全面收益表的费用，即使没有达到基于市场业绩的条件。

该公司不估计其任何基于股票的补偿奖励的没收，但根据实际没收在发生期间进行了调整。由于RSU和PSU拥有只有在结算时才支付的可没收股息等价权，因此被没收单位的任何应计股息等价权都将被冲销，并相应计入“补偿和福利”。
F-16

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(除共享数据外，金额以千为单位)


或有事件

在正常业务过程中，可能会有针对本公司的各种诉讼、索赔和其他意外情况待决。该公司每季度评估是否为这些事项的估计损失建立拨备。在以下情况下，本公司确认或有亏损的责任：(A)相关因果事件发生在资产负债表日期之前；(B)很可能已发生亏损；以及(C)有合理的基础估计该亏损。发生或有损失的可能性或极小的情况下，不确认或有损失的负债，但应当披露可能发生的或有损失。如果或有损失(或超过任何应计项目的额外损失)至少是合理的可能性和实质性的，则本公司披露对可能的损失或损失范围的合理估计(如果可以做出这种合理估计的话)。如果公司不能对可能的重大损失或损失范围做出合理的估计，那么这一事实就会被披露。

正如此前在2020 Form 10-K中披露的，其中一名原告的接管人(“接管人”)在针对本公司前关联公司的子公司DyneX Commercial，Inc.(“DCI”)的判决(“DCI判决”)中判给损害赔偿，于2018年5月单独向本公司提出索赔，要求支付与DCI判决相关的损害赔偿金，指控本公司违反了本公司与DCI最初订立的经修订的诉讼费用分摊协议(“协议”)。2019年11月21日，美国得克萨斯州北区地区法院(“北区法院”)就破产管理人的索赔和本公司的抵销和赔偿索赔作出部分和部分驳回的简易判决。北区法院发现该公司违反了协议，因此必须向接管人支付损害赔偿金。北区法院同时批准本公司要求简易判决的动议，裁定DCI亦违反协议，而根据该协议，本公司可向DCI追讨应付款项。经过2021年9月的简短审判，2021年11月1日，北区法院作出了对公司胜诉的判决，驳回了接管人对公司的索赔。破产管理人没有在允许的时限内向美国第五巡回上诉法院提出上诉，公司认为此事已经了结。

近期发布的会计公告

该公司至少每季度评估一次财务会计准则委员会(“FASB”)发布的会计准则更新(“ASU”)，以评估对其财务状况和经营业绩的任何影响的适用性和重要性。在截至2021年12月31日的一年中，没有发布任何预计会对公司的财务状况或经营结果产生重大影响的会计声明。


NOTE 2 – 每股普通股净收益(亏损)

请参阅注1有关公司在计算普通股基本和稀释后净收益(亏损)时如何处理优先股和股票奖励的信息，以及注8有关本公司在所述期间的股票奖励活动的信息。下表列出了所示期间普通股的基本净收益(亏损)和稀释后每股净收益(亏损)的计算方法：

F-17

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(除共享数据外，金额以千为单位)

年终
十二月三十一日，
202120202019
已发行普通股加权平均数-基本32,596,27223,106,200 23,620,125 
增量普通股-未授权的RSU55,019——
增量普通股-未授权PSU110,040——
已发行普通股加权平均数-稀释32,761,33123,106,20023,620,125
普通股股东净收益(亏损)$90,945 $160,017 $(165,635)
普通股每股净收益(亏损)-基本$2.79 $6.93 $(7.01)
每股普通股净收益(亏损)-稀释后$2.78 $6.93 $(7.01)
    
本公司于截至2020年12月31日或2019年12月31日止年度并无任何潜在摊薄工具未偿还。


NOTE 3 – 抵押贷款支持证券
 
下表按投资类型列出了该公司截至所示日期的MBS：
2021年12月31日
代理RMBS代理CMBS
CMBS IO(1)
非机构其他总计
指定为AFS的MBS：
面值$1,193,951 $174,899 $— $966 $1,369,816 
未摊销保费(折扣)38,787 2,312 276,354 (189)317,264 
摊销成本1,232,738 177,211 276,354 777 1,687,080 
未实现毛利7,779 7,636 11,713 63 27,191 
未实现总亏损(19,994)— (426)(42)(20,462)
公允价值1,220,523 184,847 287,641 798 1,693,809 
按公允价值通过净收入计量的MBS：
面值$1,445,796 $— $— $— $1,445,796 
未摊销保费35,373 — 21,843 — 57,216 
摊销成本1,481,169 — 21,843 — 1,503,012 
未实现毛利— — 57 — 57 
未实现总亏损(14,917)— (122)— (15,039)
公允价值1,466,252 — 21,778 — 1,488,030 
截至2021年12月31日的合计
$2,686,775 $184,847 $309,419 $798 $3,181,839 
(1)代理CMBS IO的名义余额为#美元，按公允价值通过净收入计算。441,217截至2021年12月31日。指定为AFS的机构CMBS IO和非机构CMBS IO的名义余额为#美元。10,189,497及$8,635,666分别截至2021年12月31日。


F-18

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(除共享数据外，金额以千为单位)

2020年12月31日
代理RMBS代理CMBS
CMBS IO(1)
非机构其他总计
指定为AFS的MBS：
面值$1,839,046 $235,801 $— $1,499 $2,076,346 
未摊销保费(折扣)57,997 3,152 378,939 (440)439,648 
摊销成本1,897,043 238,953 378,939 1,059 2,515,994 
未实现毛利49,348 19,597 12,081 267 81,293 
未实现总亏损— — (981)(51)(1,032)
公允价值1,946,391 258,550 390,039 1,275 2,596,255 
按公允价值通过净收入计量的MBS：
面值$— $— $— $— $— 
未摊销保费— — — — — 
摊销成本— — — — — 
未实现毛利— — — — — 
未实现总亏损— — — — — 
公允价值— — — — — 
截至2020年12月31日的合计$1,946,391 $258,550 $390,039 $1,275 $2,596,255 
(1)机构CMBS IO和非机构CMBS IO的名义余额为$11,277,908及$9,319,520，分别截至2020年12月31日。

该公司的大部分按揭证券被质押为该公司回购协议的抵押品，该协议在注5。按揭证券的实际到期日受相关按揭抵押品的合约期、定期支付本金、预付本金，以及证券的支付优先权结构的影响；因此，实际到期日一般短于证券声明的合约到期日。

下表列出了本公司在所指时期的综合全面收益表上的“出售投资的已实现收益，净额”的信息：
年终
十二月三十一日，
202120202019
收到的收益已实现收益收到的收益已实现收益收到的收益已实现收益
代理RMBS-指定为AFS$287,409 $3,938 $2,395,032 $82,689 $796,699 $506 
机构CMBS-指定为AFS37,873 2,767 2,247,273 225,395 213,199 (6,493)
代理CMBS IO-指定为AFS— — — — 23,168 232 
$325,282 $6,705 $4,642,305 $308,084 $1,033,066 $(5,755)


F-19

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(除共享数据外，金额以千为单位)

下表列出了截至所示日期未实现亏损的AFS证券的某些信息：
 2021年12月31日2020年12月31日
公允价值未实现亏损总额证券数量公允价值未实现亏损总额证券数量
连续12个月内未实现亏损头寸：    
机构MBS$1,051,233 $(20,118)23$19,266 $(399)19
非机构MBS11,667 (247)1433,417 (408)23
连续12个月或更长时间的未实现亏损头寸：
机构MBS$— $— —$749 $(133)2
非机构MBS1,241 (97)62,156 (93)5

公司按揭证券的未实现亏损是市场价格下跌的结果，与信贷无关；因此，公司指定为AFS的按揭证券的信贷损失拨备为#美元。0截至2021年12月31日和2020年12月31日。与机构MBS相关的本金由政府支持企业房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)担保。虽然该等未实现亏损与信贷无关，但本公司会评估其持有任何有未实现亏损的按揭证券的能力及意图，直至其价值回升。本次评估是根据相关投资的未实现亏损金额和重要性以及公司的杠杆和流动性状况进行的。此外，对于其非机构MBS，该公司还审查信用评级、抵押这些证券的抵押贷款的信用特征，以及包括预计抵押品损失在内的估计未来现金流。

注4-为投资而持有的按揭贷款

本公司持有作投资用途的按揭贷款为单户按揭贷款，由本公司在2000年之前发起或购买。自2020年1月1日起，该公司选择公允价值选项来核算这些贷款。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，本公司录得未实现收益$131以及未实现亏损$(253)。该公司按揭贷款的摊销成本下降至#美元。4,488截至2021年12月31日，从$6,613截至2020年12月31日，主要是本金支付。截至2021年12月31日的余额包括#美元。4,261由本公司全资拥有的证券化信托中剩余的贷款，这是本公司面临的最大亏损风险。截至2021年12月31日，该证券化债券不再未偿还。


F-20

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(除共享数据外，金额以千为单位)

NOTE 5 – 回购协议

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日尚未完成的公司回购协议：
 2021年12月31日2020年12月31日
宣传品类型天平加权
平均费率		的公允价值
质押抵押品		天平加权
平均费率
的公允价值
质押抵押品(1)
代理RMBS$2,408,126 0.17 %$2,536,094 $1,874,176 0.23 %$1,973,608 
代理CMBS176,268 0.14 %184,847 237,649 0.23 %255,741 
代理CMBS IO180,912 0.68 %192,481 209,393 0.90 %243,042 
非代理CMBS IO84,610 0.99 %97,897 115,945 1.28 %136,684 
回购协议总额$2,849,916 0.23 %$3,011,319 $2,437,163 0.34 %$2,609,075 
(1) 上表中截至2020年12月31日质押的抵押品的公允价值金额包括摊销成本为#美元的证券。141,215截至该日已售出但仍未结清，而其所得款项为$150,432计入综合资产负债表中的“待结算证券应收账款”。这些证券抵押了$140,612截至2020年12月31日，公司回购协议未偿还借款的比例。

该公司有未偿还的回购协议借款，22截至2021年12月31日，其与任何交易对手的风险股权均未超过10%。

下表提供了截至指定日期公司回购协议的剩余到期日和原始到期日的信息：
2021年12月31日2020年12月31日
剩余期限至到期日天平加权
平均费率		WAVG原始期限至到期日天平加权
平均费率		WAVG原始期限至到期日
少于30天$602,994 0.42 %123 $1,416,608 0.37 %53 
30至90天763,302 0.14 %166 845,394 0.31 %35 
91至180天1,075,324 0.15 %198 175,161 0.22 %13 
180天到1年408,296 0.30 %366 — — %— 
总计$2,849,916 0.23 %198 $2,437,163 0.34 %44 

该公司与北卡罗来纳州富国银行(Wells Fargo Bank，N.A.)就承诺回购安排达成协议，总最高借款能力为#美元。250,000到期日为2023年6月8日。截至2021年12月31日，该公司拥有87,152未偿还贷款，加权平均借款利率为0.87%。本公司余下的回购安排并无承诺，并无续期保证或续期条款。

根据与交易对手签订的总回购协议，本公司的交易对手要求本公司遵守各种惯常的经营和财务契约，包括但不限于最低净值和收益、给定时期内净值的最大降幅、最高杠杆要求以及维持本公司的房地产投资信托基金地位。此外，一些协议包含交叉违约特征，即在与一家贷款人的协议下违约的同时，也会导致与其他贷款人的协议违约。如本公司未能遵守此等融资协议所载的契诺，或在该等协议的条款下被发现有其他违约行为，交易对手有权加快主回购协议下的到期金额。该公司认为，它完全遵守了主回购协议中截至2021年12月31日仍有未偿还金额的所有契约。

F-21

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(除共享数据外，金额以千为单位)

本公司的回购协议受与总净额结算或类似安排的基础协议的约束，这些协议规定在交易的任何一方违约或破产时的抵销权。本公司按毛计向这些安排报告其回购协议。下表显示了有关公司回购协议的信息，就好像公司在2021年12月31日和2020年12月31日的净额基础上提交了这些协议一样：
已确认负债总额资产负债表中的总额抵销资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵销的总额(1)
净额
作为抵押品入账的金融工具过帐作为抵押品的现金
2021年12月31日
回购协议$2,849,916 $— $2,849,916 $(2,849,916)$— $— 
2020年12月31日
回购协议$2,437,163 $— $2,437,163 $(2,437,163)$— $— 
(1) 就同一交易对手收到或过账的抵押品披露的金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列报的回购协议负债净额。同一交易对手收到或过账的抵押品总额的公允价值可能超过所提交的金额。

请看注6有关本公司衍生工具的资料，该等衍生工具亦须遵守与主要净额结算或类似安排的基本协议。


NOTE 6 – 衍生品

衍生工具的类型和用途

利率衍生品。在截至2021年12月31日的一年中，该公司利用美国国债期货的空头头寸、美国国债期货的看跌期权和利率掉期来缓解利率变化对其投资的公允价值和净利息收益的影响。

TBA交易记录。该公司购买TBA证券作为投资非特定固定利率机构RMBS的手段，也可能定期出售TBA证券，作为经济对冲其对机构RMBS账面价值敞口的手段。本公司通过执行一系列交易(通常称为“美元滚动”交易)持有TBA证券的多头和空头头寸，这些交易通过建立抵消性TBA头寸、以现金净结清配对头寸以及同时建立具有较晚结算日期的相同TBA多头(或空头)头寸，有效地推迟了对非指定机构RMBS的远期购买(或出售)结算。远期结算日买入(或卖出)的TBA证券的定价通常比当月结算的TBA证券低。这种折扣，通常被称为“下降收入”，代表了从交易日到结算日的基础机构证券的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)的经济等价物。本公司将所有TBA(无论是净多头或净空头头寸，或统称为“TBA美元滚动头寸”)作为衍生工具入账，因为它不能断言其结算很可能在单个TBA交易开始时和整个期限内导致标的机构RMBS的实物交割，或者单个TBA交易不会在尽可能短的时间内结算。

衍生工具净收益(亏损)

下表提供了公司在所示时期内按衍生工具类型划分的“衍生工具净收益(亏损)”的详细情况：
F-22

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

年终
十二月三十一日，
衍生工具的类型202120202019
利率互换$— $(182,942)$(202,450)
利率互换40,330 680 (5,607)
美国公债期货61,215 (15,046)2,250 
美国国债期货期权(2,141)(26,186)(1,422)
TBA证券-多头头寸(17,987)61,245 20,020 
TBA证券-空头头寸— (10,041)260 
衍生工具净收益(亏损)$81,417 $(172,290)$(186,949)

下表汇总了截至所示日期公司综合资产负债表上按衍生工具类型划分的账面价值信息：
衍生工具的类型资产负债表位置目的2021年12月31日2020年12月31日
美国国债期货期权衍生资产经济套期保值$— $1,094 
利率互换衍生资产经济套期保值3,202 1,360 
TBA证券衍生资产投资4,767 8,888 
衍生品总资产$7,969 $11,342 
利率互换衍生负债经济套期保值$— $(107)
美国公债期货衍生负债经济套期保值(2,471)(902)
衍生品负债总额$(2,471)$(1,009)

下表提供了截至所示日期该公司持有的利率掉期的详细情况：
选择权标的付款人掉期
平均到期月数成本公允价值名义金额平均固定支付率平均期限(以年为单位)
截至2021年12月31日：
6-9个月$9,375 $3,202 $500,000 1.60%10
截至2020年12月31日：
6个月或更短时间$6,312 $1,161 $750,000 1.02%10
6-9个月6,688 92 500,000 1.16%10
$13,000 $1,253 $1,250,000 1.07%

下表提供了截至所示日期该公司持有的美国国债期货和期权的详细情况：
F-23

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

2021年12月31日2020年12月31日：
名义金额长(短)公允价值平均到期期限名义金额长(短)公允价值平均到期期限
美国国债期货期权$— $— 不适用$500,000 $1,094 1月份
美国公债期货(3,890,000)(2,471)3月份(825,000)(902)2月份

下表汇总了截至所示日期公司在TBA证券的多头头寸信息：
2021年12月31日2020年12月31日
隐含市值(1)
$1,531,188 $1,572,949 
隐含成本基础(2)
1,526,421 1,564,061 
账面净值(3)
$4,767 $8,888 
(1) 隐含市场价值代表标的机构MBS截至所示日期的估计公允价值.
(2) 隐含成本基础是指在指定日期为相关机构MBS支付的远期价格。
(3) 账面净值是包括在综合资产负债表中的“衍生资产(负债)”内的金额，代表截至所示日期TBA证券的隐含市值与隐含成本基础之间的差额。

活动量

下表汇总了截至2021年12月31日的年度公司衍生工具的变化：
衍生工具的类型起头
名义金额-长(短)		加法定居点，
终止，
或结对		收尾
名义金额-长(短)
利率互换1,250,000 500,000 (1,250,000)500,000 
美国公债期货(825,000)(15,880,000)12,815,000 (3,890,000)
美国国债期货期权500,000 2,350,000 (2,850,000)— 
TBA证券1,515,000 22,920,000 (22,905,000)1,530,000 

偏移量

该公司的衍生品受与主要净额结算或类似安排的基本协议的约束，这些协议规定，在交易的任何一方违约或破产的情况下，有权进行抵销。本公司按毛数报告受这些安排约束的衍生资产和负债。请看注5有关本公司回购协议的资料，该等回购协议亦受与总净额结算或类似安排有关的基本协议所规限。下表提供了有关这些衍生资产和负债的信息，这些资产和负债受到这样的安排的约束，就好像公司在2021年12月31日和2020年12月31日的净额基础上呈报了这些资产和负债：
F-24

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

资产抵销
已确认资产总额资产负债表中的总额抵销资产负债表中列报的资产净额
资产负债表中未抵销的总额(1)
净额
作为抵押品收到的金融工具作为抵押品收到的现金
2021年12月31日
利率互换$3,202 $— $3,202 $— $(481)$2,721 
TBA证券4,767 — 4,767 — (1,353)3,414 
衍生资产$7,969 $— $7,969 $— $(1,834)$6,135 
2020年12月31日
利率互换$1,360 $— $1,360 $(107)$— $1,253 
美国国债期货期权1,094 — 1,094 — — 1,094 
TBA证券8,888 — 8,888 — (7,681)1,207 
衍生资产$11,342 $— $11,342 $(107)$(7,681)$3,554 
负债的抵销
已确认负债总额资产负债表中的总额抵销资产负债表中列报的负债净额
资产负债表中未抵销的总额(1)
净额
作为抵押品入账的金融工具过帐作为抵押品的现金
2021年12月31日
美国国债期货-空头头寸$(2,471)— $(2,471)$— $— $(2,471)
衍生负债$(2,471)$— $(2,471)$— $— $(2,471)
2020年12月31日
美国国债期货-空头头寸$(902)— $(902)$— $— $(902)
利率互换(107)— (107)107 — — 
衍生负债$(1,009)$— $(1,009)$107 $— $(902)
(1) 同一交易对手收到或过账的抵押品的披露金额包括现金和MBS的公允价值，最高不超过资产负债表中列报的衍生资产或负债净额。同一交易对手收到或过账的抵押品总额的公允价值可能超过所提交的金额。请参阅综合资产负债表，了解作为衍生品和回购协议抵押品质押的金融工具的公允价值总额(在括号中显示)，以及作为抵押品质押或收到的现金总额(在“向交易对手公布/由交易对手公布的现金抵押品”中披露)。


NOTE 7 – 金融工具的公允价值
 
公允价值被定义为在计量日期在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所收到的价格。公允价值是基于市场参与者在为资产或负债定价时使用的假设，在衡量负债的公允价值时还考虑了不良表现风险的方方面面，包括实体自身的信用状况。ASC主题820建立了如下三个级别的估值层次：
F-25

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)


•级别1-投入是截至测量日期相同资产或负债在活跃市场的未调整报价。
•第2级-投入包括类似资产或负债在活跃市场的报价；相同或类似资产或负债在非活跃市场的报价；或直接可观察的投入或通过与测量日期的市场数据和工具预期寿命的持续时间相关而间接可观察的投入。
•级别3-市场活动很少或没有市场活动来支持不可观察到的输入。无法观察到的输入代表了管理层对市场参与者在测量日期将如何为资产或负债定价的最佳估计。考虑了估值技术中固有的风险和模型输入中固有的风险。

下表列出了公司的金融工具，这些金融工具在公司的综合资产负债表上按其估值层次水平以公允价值计量，截至所示日期：
2021年12月31日2020年12月31日
 公允价值1级2级3级公允价值1级2级3级
按公允价值列账的资产：    
MBS$3,181,839 $— $3,181,041 $798 $2,596,255 $— $2,594,980 $1,275 
为投资而持有的按揭贷款
4,268 — — 4,268 6,264 — — 6,264 
衍生资产：
美国国债期货期权— — — — 1,094 1,094 — — 
利率互换3,202 — 3,202 — 1,360 — 1,360 — 
TBA证券-多头头寸4,767 — 4,767 — 8,888 — 8,888 — 
按公允价值列账的总资产$3,194,076 $— $3,189,010 $5,066 $2,613,861 $1,094 $2,605,228 $7,539 
按公允价值列账的负债：
美国公债期货$2,471 $2,471 $— $— $902 $902 $— $— 
利率互换— — — — 107 — 107 — 
按公允价值列账的总负债$2,471 $2,471 $— $— $1,009 $902 $107 $— 

如果有实质上类似的证券在其各自的市场上交易活跃或最近有交易活动，并且基于从定价服务收到的价格和经纪商的报价，则该公司MBS的公允价值计量被认为是第2级。在对证券进行估值时，定价服务使用市场法或收益法，前者使用相同或类似证券的市场交易产生的可观察价格和其他相关信息，后者使用估值技术将未来金额转换为单一的贴现现值。本公司审查从其定价来源收到的价格，以及其定价来源使用的假设和投入是否合理。这些可观察到的输入和假设的例子包括市场利率、信贷利差和预计的提前还款速度等。

该公司拥有其他被认为是3级资产的非机构MBS和抵押贷款，因为最近没有类似工具的交易活动可以根据它们的公允价值来衡量。集市
F-26

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丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

这些3级资产的价值是通过使用重大投入对从现金流模型得出的估计未来现金流量进行贴现来计量的，这些投入由本公司在没有市场可观察到的投入时确定。这些定价模型中使用的信息包括证券的信用评级、票面利率、估计的提前还款速度、预期加权平均寿命、抵押品构成、估计的未来利率、预期的信用损失、信用增强以及某些其他相关信息。该公司使用固定预付率假设为10%，违约率为2%，损失严重程度20%，贴现率为7.0衡量其截至2021年12月31日的3级资产公允价值的百分比。孤立的这些投入中的任何一项的重大变化都可能导致公允价值计量的显著不同。3级资产通常对违约率和严重性假设最为敏感。

在截至2021年12月31日的一年中，公司3级资产的活动情况如下表所示：
年终
2021年12月31日
其他非机构MBS按揭贷款
期初余额$1,275 $6,264 
公允价值变动(1)
(195)131 
本金支付(533)(2,101)
累加(摊销)251 (26)
截至期末的余额$798 $4,268 
(1) 抵押贷款的公允价值变动计入净收益中的“投资未实现收益(亏损)”，其他非机构MBS的公允价值变动计入“其他综合收益”中的未实现收益(亏损)。

美国国债期货和美国国债期货期权根据这些合约的收盘价进行估值，并相应地被归类为1级衡量标准。利率掉期的公允价值是基于基础利率掉期的公允价值和到期前的剩余时间，并在资产负债表上扣除到期时支付的任何递延溢价后计入资产负债表。TBA证券的公允价值是使用与公允价值公司2级MBS类似的方法估算的。


NOTE 8 – 股东权益和以股份为基础的薪酬

优先股。公司董事会已指定6,600,000作为C系列优先股发行的公司优先股，公司拥有4,460,000截至2021年12月31日已发行的此类股票。C系列优先股没有规定的到期日，不受任何偿债基金或强制性赎回的约束，除非根据C系列优先股的条款赎回或以其他方式回购或转换为普通股，否则将无限期保持未偿还状态。除非在本公司重新制定的公司章程第IIIC条所述的某些有限情况下，本公司不得在2025年4月15日之前赎回C系列优先股。在该日或之后，C系列优先股可根据公司的选择权随时赎回，现金赎回价格为$25.00每股加上任何累积和未支付的股息。由于C系列优先股只有在发行人有选择权的情况下才可赎回，因此在公司的综合资产负债表上被归类为股权。

C系列优先股支付的累计现金股息相当于6.900$的%25.00每年的每股清算优先权，直到2025年4月15日。C系列优先股的条款规定，在2025年4月15日及之后，公司将按美元现金股息的百分比累计支付现金股息。25.00每股清算价值，相当于3个月期伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的年利率加利差5.461%。然而，由于自2023年6月30日起，3个月期伦敦银行同业拆借利率将不再是公布的利率，C系列优先股条款中提供的备用条款将允许公司任命一家第三方独立的国家金融机构。
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合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

选择行业认可的替代基本利率。该公司定期支付季度股息#美元。0.431252022年1月17日C系列优先股每股向截至2022年1月1日登记在册的股东出售。

在2021年第一季度，公司赎回了剩余的2,788,330其流通股7.625%B系列累计可赎回优先股，总赎回价格约为$25.15每股，其中包括截至2021年2月15日宣布的累计和未支付股息。美元的超额部分25.00每股清算价高于赎回优先股的账面价值，导致费用为$(2,987)截至2021年12月31日的年度普通股股东净收入。

普通股。截至2021年12月31日止年度内，本公司发行5,784,947通过自动柜员机计划发行的普通股，总价值为$108,980，扣除$1,380经纪人佣金和手续费，其中730,499股票于2021年第四季度发行，总价值为#美元。12,780，扣除$162经纪人佣金和手续费。

以股份为基础的薪酬。截至2021年12月31日止年度，公司确认的以股份为基础的薪酬支出总额为$2,516与美元相比1,823及$1,205分别截至2020年12月31日和2019年12月31日止年度。下表显示了所示时期基于股票的奖励的前滚：
年终
 2021年12月31日
限制性股票RSUPSU
股票加权平均
授予日期公允价值
每股		股票加权平均
授予日期公允价值
每股		股票加权平均
授予日期公允价值
每股
悬而未决的裁决，期初281,761 $14.74 — $— — $— 
授与40,027 19.02 55,019 19.40 110,040 19.40 
既得(123,984)15.28 — — — — 
悬而未决的裁决，期限结束197,804 $15.27 55,019 $19.40 110,040 $19.40 
年终
2020年12月31日
限制性股票RSUPSU
股票加权平均
授予日期公允价值
每股		股票加权平均
授予日期公允价值
每股		股票加权平均
授予日期公允价值
每股
悬而未决的裁决，期初119,213 $18.56 — $— — $— 
授与240,293 13.88 — — — — 
既得(77,113)17.94 — — — — 
没收(632)17.10 — — — — 
悬而未决的裁决，期限结束281,761 $14.74 — $— — $— 
F-28

合并财务报表附注
丹尼克斯资本公司(DyneX Capital，Inc.)
(除共享数据外，金额以千为单位)

年终
2019年12月31日
限制性股票RSUPSU
股票加权平均
授予日期公允价值
每股		股票加权平均
授予日期公允价值
每股		股票加权平均
授予日期公允价值
每股
悬而未决的裁决，期初113,904 $19.19 — $— — $— 
授与68,004 18.09 — — — — 
既得(62,695)19.20 — — — — 
悬而未决的裁决，期限结束119,213 $18.56 — $— — $— 

如果不满足接受者的基于时间的归属条件，则可能归属的RSU的数量将从0%到100%(如果满足基于时间的归属条件)。根据奖助金中规定的绩效目标的实现情况，可能授予的PSU数量将从0%到200%不等。截至2021年12月31日，公司预计100%的110,040PSU将于2023年12月31日授予。

下表披露了截至2021年12月31日公司剩余未归属奖励的授予日期公允价值，这些奖励将在所披露的时期内摊销为补偿费用：

2021年12月31日
剩余补偿成本WAVG识别周期
(以年为单位)
限制性股票$1,712 1.3
RSU841 2.3
PSU1,622 2.0
总计$4,175 1.7


NOTE 9 – 所得税

本公司于考虑其北环线结转前的估计REIT应课税收入为#美元14,884截至2021年12月31日的年度，$77,492截至2020年12月31日的年度，以及美元23,334截至2019年12月31日的年度。在这些年度的普通股和优先股息分配以及利用公司的NOL结转抵销应税收益后，本公司预计在截至2021年12月31日的年度内不会产生任何所得税负担，在截至2020年12月31日或2019年12月31日的年度也不会产生任何重大所得税负担。截至2021年12月31日，该公司拥有17,353将在未来4年内到期的NOL结转余额。

在审查了任何潜在的不确定所得税头寸后，公司得出结论，截至2021年12月31日、2020年12月31日或2019年12月31日，公司没有任何符合ASC主题740确认或计量标准的不确定税收头寸，尽管这些纳税年度的纳税申报单可以接受美国国税局的审查。如果本公司产生与所得税相关的利息和罚款，其政策是将其归类为所得税拨备的一个组成部分。

F-29