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目录表

美国

美国证券交易委员会

华盛顿特区，20549

表格10-K

☒			根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的年度报告
截至本财政年度止12月31日, 2021
或
☐			根据1934年《证券交易法》第13或15(D)条提交的过渡报告
关于从到的过渡期

佣金文件编号001-34436

喜达屋地产信托公司

(注册人的确切姓名载于其章程)

马里兰州 (述明或其他司法管辖权 公司或组织)			27-0247747 (税务局雇主 识别码)
普特南西大街591号 格林威治, 康涅狄格州 (主要行政办公室地址)			06830 (邮政编码)

注册人的电话号码，包括区号(203) 422-7700

根据该法第12(B)条登记的证券：

每个班级的标题

交易代码

注册的每个交易所的名称

普通股，每股面值0.01美元

STWD

纽约证券交易所

根据该法第12(G)条登记的证券：无

如果注册人是证券法规则405中定义的知名经验丰富的发行人，请用复选标记表示。是 ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13节或第15(D)节提交报告。是的☐不是 ☒

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年《证券交易法》第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是 ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(§232.405)要求提交的每个交互数据文件。是 ☒ No ☐

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见《交易法》第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器 ☒

加速文件管理器☐

非加速文件服务器☐

规模较小的报告公司☐

新兴成长型公司☐

    如果是一家新兴的成长型公司，用复选标记表示注册人是否已选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易所法》第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据《萨班斯-奥克斯利法案》(《美国联邦法典》第15编，第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告的内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☒

用复选标记表示登记人是否为空壳公司(如该法第12b-2条所界定)。是☐ No ☒

截至2021年6月30日，非关联公司持有的有投票权股票的总市值为$7,164,419,530基于我们普通股在2021年6月30日的最后一次销售价格。由关联公司持有的我们普通股的股份，包括注册人的高级管理人员和董事，已被排除在此计算之外。这一计算并不反映个人出于任何其他目的是附属机构的确定。

截至2022年2月18日，发行人普通股的流通股数量为面值0.01美元304,827,055.

以引用方式并入的文件

通过引用合并的文件：本10-K表格第三部分所要求的信息，在未在本文中列出或通过修订的范围内，通过引用从注册人的最终委托书中合并，该最终委托书将于2022年5月2日或之前根据第14A条法规提交给证券交易委员会。

1

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目录表

目录

						页面
第一部分						4
第1项。			业务			4
第1A项。			风险因素			15
项目1B。			未解决的员工意见			56
第二项。			属性			57
第三项。			法律诉讼			57
第四项。			煤矿安全信息披露			57
第II部						57
第五项。			注册人普通股市场、相关股东事项与发行人购买股权证券			57
第六项。			[已保留]			58
第7项。			管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析			59
第7A项。			关于市场风险的定量和定性披露			93
第八项。			财务报表和补充数据			98
第九项。			会计与财务信息披露的变更与分歧			176
第9A项。			控制和程序			176
项目9B。			其他信息			176
项目9C。			关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露			176
第三部分						177
第10项。			董事、高管与公司治理			177
第11项。			高管薪酬			177
第12项。			某些实益拥有人的担保所有权以及管理层和相关股东的事项			177
第13项。			某些关系和相关交易，以及董事的独立性			177
第14项。			首席会计师费用及服务			177
第IV部						178
第15项。			展品和财务报表附表			178
第16项。			表格10-K摘要			180
签名						181

2

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目录表

关于前瞻性陈述的特别说明

本Form 10-K年度报告(以下简称“Form 10-K”)包含某些前瞻性陈述，包括但不限于有关我们的运营、经济表现和财务状况的陈述。这些前瞻性陈述是根据1995年《私人证券诉讼改革法》的安全港条款作出的。前瞻性陈述是通过将当前可用的信息与我们的信念和假设相结合而形成的，通常由“相信”、“预期”、“预期”和其他类似的表述来识别。前瞻性陈述不保证未来的业绩，这可能与任何此类陈述中表达或暗示的情况大不相同。告诫读者不要过度依赖这些前瞻性陈述，它们只说明了各自的日期。

这些前瞻性陈述主要基于我们目前对我们未来业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前掌握的所有信息。这些信念、假设和预期可能会因许多可能的事件或因素而改变，这些事件或因素并不是我们都知道或控制的，它们可能会对实际结果、业绩或成就产生实质性影响。可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述不同的因素包括但不限于：

•新型冠状病毒(“新冠肺炎”)大流行的严重性和持续时间，政府当局、企业和其他方面可能采取的行动，以遏制新冠肺炎大流行，包括变种和复发，或应对其影响和新冠肺炎大流行已经并可能继续对全球经济、与我们房地产相关资产和基础设施贷款的借款人和我们自有物业的租户产生的不利影响，包括他们偿还贷款或支付租金的能力，以及我们的运营和财务业绩；

•借款人拖欠偿还未偿债务的；

•担保我们的贷款或我们投资的房地产的价值减值；

•是否有我们可以接受的按揭贷款和收购机会；

•资产偿还的时间与相关融资协议的到期日可能不匹配；

•我们有能力从先前收购GE Capital Global Holdings，LLC的项目融资发起、承销和资本市场业务中获得我们预期的好处；

•国家和地方的经济和商业状况，包括新冠肺炎疫情持续造成的破坏；

•一般和地方商业和住宅房地产的物业状况；

•联邦政府政策的变化；

•联邦、州和地方政府法律法规的变化；

•来自从事抵押贷款和证券投资活动的实体的竞争加剧；

•利率的变动；以及

•流动性来源的可获得性和相关成本。

鉴于这些风险和不确定性，不能保证本表格10-K所载前瞻性陈述中提到的结果确实会发生。除适用法律或法规要求的范围外，我们不承担任何义务，也明确不承担任何此类义务，更新或修订任何前瞻性陈述，以反映假设的变化、预期或意外事件的发生、未来结果的变化或其他方面。

3

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目录表

第一部分

项目1.业务

以下对我们业务的描述应与本10-K表格中其他部分包含的截至2021年12月31日的年度信息一起阅读。本讨论包含涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。由于“风险因素”和本10-K表格中其他部分陈述的因素，实际结果可能与前瞻性陈述中讨论的结果大不相同。在本10-K表格中，“我们”、“我们”、“我们”或“公司”指的是喜达屋地产信托公司及其子公司。

一般信息

喜达屋地产信托有限公司(“喜达屋地产信托”及其附属公司，“我们”或“公司”)是马里兰州的一家公司，于2009年8月首次公开招股(“IPO”)完成后开始运作。我们主要专注于在美国、欧洲和澳大利亚发起、获得、融资和管理抵押贷款和其他房地产投资。随着市场状况随着时间的推移而变化，我们可能会调整我们的战略，以利用利率和信贷利差以及经济和信贷状况的变化。

截至2021年12月31日，我们有四个可报告的业务部门，我们将这些部门中的投资称为我们的目标资产：

•房地产商业及住宅贷款(“商业及住宅贷款业务”)-主要在美国、欧洲及澳洲发行、取得、融资及管理商业第一按揭、非机构住宅按揭(“住宅贷款”)、次级按揭、夹层贷款、优先股、商业按揭支持证券(“CMBS”)、住宅按揭支持证券(“RMBS”)及其他房地产及与房地产相关的债务投资(包括不良贷款或不良贷款)。我们的住宅贷款以住宅物业的第一抵押留置权为担保，主要由非机构住宅贷款组成，这些贷款不受任何美国政府机构或联邦特许公司的担保。

•基础设施贷款(“基础设施贷款部分”)--主要从事发起、获得、融资和管理基础设施债务投资。

•房地产(“物业分部”)-主要从事收购和管理稳定的商业房地产物业的股权，包括多户物业和为投资而持有的净租赁的商业物业。

•房地产投资和服务(“投资和服务部门”)-包括(I)在美国管理和解决问题资产的服务业务，(Ii)选择性地收购和管理未评级、投资级和非投资级CMBS的投资业务，包括证券化和再证券化交易的附属权益，(Iii)发放管道贷款的抵押贷款业务，其主要目的是将这些贷款出售给证券化交易，以及(Iv)有选择地收购商业房地产资产的投资业务，包括从CMBS信托基金获得的资产。

我们的分部不包括证券化可变利息实体(“VIE”)的合并。

根据修订后的1986年国内收入法(下称“守则”)，我们的组织和运作符合房地产投资信托基金(“REIT”)的资格。因此，如果我们在规定日期前将至少90%的应纳税所得额分配给股东，并遵守各种其他要求，我们通常不会为分配给股东的净收入部分缴纳美国联邦公司所得税。我们的业务运营方式也将允许我们根据修订后的1940年投资公司法(“投资公司法”或“1940法案”)保持注册豁免。

我们是一家控股公司，主要通过我们的各种全资子公司开展业务。根据管理协议的条款，我们由SPT Management，LLC(我们的“经理”)进行外部管理和提供建议。我们的经理由我们的董事长兼首席执行官巴里·斯特恩利赫特控制。我们的经理是喜达屋资本集团全球有限公司(“喜达屋资本集团”)的附属公司，喜达屋资本集团是斯特恩利赫特先生创立的一家私人持股的私募股权公司。

我们的公司总部位于康涅狄格州格林威治西普特南大道591号，邮编：06830，电话号码是(203)4227700。

4

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目录表

投资策略

我们寻求通过采购和管理目标资产的多元化投资组合，为我们的投资者在长期内获得有吸引力的风险调整后的回报，该投资组合的融资方式旨在在各种市场条件和经济周期中提供诱人的回报。我们的投资策略侧重于几个基本主题：

•以足够低的隐含基数发起和收购房地产债务资产，以抵御资产价值的下降；

•收购商业地产的股权，产生稳定的当前回报，增加我们的投资组合的持续时间，并提供资本增值的潜力；

•重点关注供需基本面强劲和/或准入门槛较高的房地产市场和资产类别；

•以反映标的资产现金流和信用风险状况的风险的方式安排和融资每笔交易，并有效地管理和维持交易的利率和货币风险敞口在与管理层风险目标一致的水平；

•寻找我们的规模、规模、速度和成熟程度允许我们将自己定位为房地产所有者/运营商的“一站式”贷款解决方案的情况；

•利用我们的经理人在过去30年中作为一流的全球房地产投资经理积累的技能、专业知识和人脉，(I)正确预测美国、欧洲和澳大利亚房地产市场的趋势并确定有吸引力的风险调整后的投资机会；以及(Ii)扩大和多样化我们在各种资产类别中的业务，包括：

•发放和取得住宅贷款，包括有时称为“非合格按揭”或“非合格抵押贷款”的非机构住宅贷款；以及

•发起和获得公司贷款和资产担保贷款；

•利用我们2013年收购LNR Property LLC(“LNR”)获得的技能、专业知识和基础设施，LNR Property LLC是一家市场领先的多元化房地产投资管理和贷款服务公司，包括我们的投资和服务部门，以扩大和多元化我们在不同房地产细分市场的业务，包括：

•发起中小型贷款交易(500万至5000万美元)，用于投资和证券化/销售收益；

•对CMBS的投资；

•商业地产投资；

•商业房地产证券化交易中的商业房地产贷款专项服务；

•利用我们通过2018年从GE Capital Global Holdings，LLC(“GE Capital”)收购基础设施贷款部门获得的技能和专业知识，扩大我们对基础设施债务投资的发起和收购。

为了利用经济周期不同阶段可能出现的投资机会的变化，我们可以通过强调对资本结构的不同部分和房地产的不同部门的投资来扩大或重新调整我们的投资战略。如果我们的经理推荐并经我们的董事会批准，我们的投资策略可能会不时修改，而不需要我们的股东的批准。除了我们的经理代表我们进行直接投资外，我们还可以与具有特殊专业知识或采购能力的人员签订合资企业、管理或其他协议。

5

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目录表

投资指导方针

我们的董事会通过了以下投资指导方针：

•除非董事会另有批准，否则我们的投资将投资于我们的目标资产；

•不得进行会导致我们不符合联邦所得税目的REIT资格的投资；

•不得进行任何会导致我们或我们的任何子公司被要求根据1940年法案注册为投资公司的投资；

•未经大多数独立董事同意，不超过25%的股本将投资于任何个人资产；以及

•(A)任何低于1.5亿美元的投资将需要我们的首席执行官的批准；(B)任何等于或超过1.5亿美元但低于2.5亿美元的投资将需要我们经理的投资委员会的批准；(C)任何等于或超过2.5亿美元但低于4.00亿美元的投资将需要我们董事会的投资委员会和我们经理的投资委员会的批准；以及(D)任何等于或超过4.0亿美元的投资都需要得到我们每个董事会和我们经理的投资委员会的批准。

本公司董事会可能会在未经本公司股东批准的情况下，不时更改这些投资指导方针。此外，我们的经理和董事会都必须批准对我们投资指导方针的任何更改，以修改或扩大我们投资的资产类型。

投资过程

我们的投资流程包括寻找和筛选投资机会、评估投资适宜性、进行利率和提前还款分析、评估现金流和抵押品表现，并视情况审查法律结构和服务机构及发起人信息和投资结构，以寻求与我们承担的风险相称的有吸引力的回报。在确定投资机会后，我们将对投资进行筛选和监控，以确定其对维持我们的REIT资格和我们根据1940年法案获得注册豁免的影响。我们将寻求在我们拥有强大核心竞争力的行业进行投资，并相信市场风险和预期业绩可以合理量化。

我们根据预期的风险调整收益相对于其他可比投资的收益来评估我们的每一个投资机会。此外，我们根据新机会与我们投资组合中可比头寸的相对预期回报来评估新机会。我们可用于为投资购买融资的任何杠杆的条款也被考虑在内，流动性不足或与投资组合中其他证券的相关性带来的任何风险也被考虑在内。我们还通过考察更广泛的经济因素，如国内生产总值、利率、失业率和信贷可获得性等，来制定关于每一目标资产类别的宏观前景。我们还分析相关目标资产类别行业的基本趋势，以调整/维持我们对该特定目标资产类别的前景。

融资策略

在保持我们作为美国联邦所得税REIT的资格以及我们根据1940年法案获得注册豁免的情况下，我们可以通过以下方法为收购我们的目标资产提供资金，在我们可用的范围内：

•私人和政府支持的融资来源，包括长期和短期回购协议、仓库和银行信贷安排以及商业房地产股权抵押贷款；

•贷款销售、银团和/或证券化；以及

•公开或非公开发行我们的股权和/或债务证券。

我们还可以在我们可以利用的范围内利用其他资金来源。

6

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目录表

我们的目标资产

我们投资于主要由美国、欧洲或澳大利亚抵押品担保的目标资产。我们主要专注于发行或机会性地收购商业按揭整体贷款、B-票据、夹层贷款、优先股和抵押贷款支持证券(“MBS”)。我们可以投资于不良抵押贷款和其他与房地产相关的贷款和债务投资。我们可以通过投资组合收购或其他类型的收购来获得目标资产。我们的经理人瞄准理想的市场，在这些市场上，它拥有作为所收购资产基础的房地产抵押品的专业知识。我们的目标资产包括以下类型的贷款和其他投资：

•全部按揭贷款：以商业地产的第一抵押留置权为抵押，向商业地产开发商或业主提供抵押融资的贷款，到期日一般为三年至十年；

•B-注释：通常是一种私下协商的贷款，以单一大型商业地产或一组相关物业的第一抵押为担保，并从属于以同一物业或同一物业或集团的相同第一抵押担保的A-Note；

•夹层贷款：向商业物业业主发放的贷款，以借款人在该物业和/或该物业所有人的所有权权益作质押作抵押，从属于以该物业的第一或第二按揭留置权担保的全部按揭贷款，以及优先于借款人在该物业的权益；

•建筑或修复贷款：抵押贷款和夹层贷款，用于支付商业地产的建造或修复费用；

•CMBS：以商业按揭贷款为抵押的证券，包括：

•高级和次级投资级CMBS，

•低于投资级CMBS，以及

•未评级的CMBS；

•企业银行债务：商业房地产经营或财务公司的定期贷款和循环信贷安排，一般以该公司的资产为担保；

•股本：商业地产的股权，包括从CMBS信托购买的商业地产；

•公司债券：商业房地产经营或金融公司发行的债务证券，这些公司的资产可能担保，也可能不担保，包括：

•投资级公司债券，

•低于投资级公司债券，以及

•未评级的公司债券；

•非机构RMBS：不受任何美国政府机构或联邦特许公司担保的以住宅贷款为抵押的证券；

•住宅贷款：以住宅物业的第一抵押留置权担保的贷款；

•基础设施贷款：优先担保项目融资贷款和由发电设施以及中下游石油和天然气资产担保的优先担保项目融资投资证券；

•净租赁：实行净租赁的商业物业的租期通常比总租期更长，租户需要支付与物业相关的几乎所有运营成本，而且通常在整个租期内都有合同规定的租金上涨。

此外，我们还可以投资以下与房地产相关的投资：

•机构RMBS：美国政府机构或联邦特许公司担保支付证券本金和利息的RMBS。

7

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目录表

业务细分

我们目前在四个可报告的部门运营我们的业务：商业和住宅贷款部门、基础设施贷款部门、房地产部门以及投资和服务部门。请参阅本文所载综合财务报表(“综合财务报表”)的附注24，以了解我们按业务分类的经营业绩及财务状况。

有关新冠肺炎疫情对我们的潜在影响的讨论，请参阅本表格10-K第I部分第1A项中的“风险因素”一节。

商业和住宅贷款细分市场

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们在商业和住宅贷款部门内拥有的各种物业类型的每一类投资金额(以千美元为单位)：

			脸 金额						携带 价值						特定于资产 融资						网络 投资						不加杠杆的 返回时间 资产
2021年12月31日
第一按揭(1)			$	13,057,621					$	12,981,196					$	9,116,486					$	3,864,710					5.3		%
次级抵押贷款(2)			72,371						70,771						—						70,771						11.0		%
夹层贷款(1)			415,155						417,504						—						417,504						10.9		%
住宅贷款，公允价值选项			60,133						59,225						36,934						22,291						6.0		%	(5)
其他贷款			19,029						17,424						—						17,424						13.3		%
持有待售贷款、公允价值期权、住宅			2,525,910						2,590,005						1,808,372						781,633						4.2		%	(5)
RMBS，可供销售			221,806						143,980						97,354						46,626						11.8		%
RMBS，公允价值期权			127,437						250,424			(3)			37,213						213,211						12.6		%
CMBS，公允价值期权			102,900						98,211			(3)			49,798						48,413						5.2		%
HTM债务证券(4)			655,557						656,915						113,143						543,772						6.7		%
信贷损失准备金			—						(52,302)						—						(52,302)
股权证券			12,366						11,624						—						11,624
对未合并实体的投资			不适用						44,938						—						44,938
属性，网络			不适用						124,503						49,483						75,020
			$	17,270,285					$	17,414,418					$	11,308,783					$	6,105,635
2020年12月31日
第一按揭(1)			$	8,977,365					$	8,930,764					$	5,892,684					$	3,038,080					6.4		%
次级抵押贷款(2)			72,257						71,185						—						71,185						8.7		%
夹层贷款(1)			619,352						620,319						—						620,319						11.5		%
住宅贷款，公允价值选项			86,796						90,684						58,885						31,799						6.0		%	(5)
其他贷款			33,626						30,284						—						30,284						9.8		%
持有待售贷款、公允价值期权、住宅			820,807						841,963						573,584						268,379						6.0		%	(5)
RMBS，可供销售			252,738						167,349						110,724						56,625						11.0		%
RMBS，公允价值期权			142,288						235,997			(3)			30,267						205,730						6.3		%
CMBS，公允价值期权			102,900						96,885			(3)			25,313						71,572						5.6		%
HTM债务证券(4)			505,247						505,673						84,233						421,440						6.8		%
信贷损失准备金			—						(72,360)						—						(72,360)
股权证券			12,497						11,247						—						11,247
对未合并实体的投资			不适用						54,407						—						54,407
属性，网络			不适用						103,896						48,863						55,033
			$	11,625,873					$	11,688,293					$	6,824,553					$	4,863,740

__________________________________________

(1)第一抵押贷款包括第一抵押贷款和任何连续的夹层贷款组成部分，因为作为一个整体，这些贷款的预期信用质量更类似于第一抵押贷款。采用这一方法后，截至2021年12月31日和2020年12月31日，账面价值分别为14亿美元和8.773亿美元的夹层贷款分别被归类为第一抵押贷款。

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目录表

(2)次级按揭包括B票据和初级参与第一按揭，而我们并不拥有高级A票据或高级参与。如果我们同时拥有A-Note和B-Note，我们将贷款归类为第一抵押贷款。

(3)根据会计准则编纂(“ASC”)810合并抵销VIE负债。

(4)CMBS持有至到期(“HTM”)及强制赎回商业地产实体的优先股权益。

(5)代表住宅按揭贷款的加权平均票面利率。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的商业和住宅贷款部门的投资组合，不包括住宅贷款、RMBS、物业和其他投资，基于账面价值具有以下特点：

抵押品房产类型						2021年12月31日						2020年12月31日
办公室						29.5		%				35.2		%
多个家庭						27.3		%				16.1		%
酒店						19.0		%				21.6		%
混合使用						11.5		%				8.2		%
住宅						1.6		%				6.7		%
工业						5.6		%				3.0		%
零售						2.1		%				2.8		%
其他						3.4		%				6.4		%
						100.0		%				100.0		%

地理位置						2021年12月31日						2020年12月31日
美国地区：
东北						20.0		%				22.7		%
西						15.1		%				19.0		%
西南						13.0		%				11.1		%
东南部						12.9		%				7.3		%
大西洋中部						10.8		%				9.5		%
中西部						3.4		%				4.4		%
国际：
英国						15.8		%				17.5		%
其他欧洲						5.1		%				4.7		%
巴哈马/百慕大						2.1		%				2.7		%
澳大利亚						1.8		%				1.1		%
						100.0		%				100.0		%

我们的主要重点是通过关注潜在的房地产基本面和借款人的信用分析，建立具有诱人风险调整回报的商业抵押贷款和夹层贷款组合。我们不断监测借款人的表现，并按季度完成详细的、逐笔贷款的正式信用审查。这项检讨的结果已纳入我们的信贷损失拨备季度评估。

截至2021年12月31日，为投资而持有的商业贷款和HTM证券的加权平均预期期限为1.9年，包括管理层认为可能行使的延期期权。

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目录表

基础设施出借细分市场

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们在基础设施贷款部门拥有的每一类投资的金额(以千美元为单位)：

			脸 金额						携带 价值						特定于资产 融资						网络 投资						不加杠杆的 返回时间 资产
2021年12月31日
优先基础设施贷款和HTM证券			$	2,116,836					$	2,082,927					$	1,630,866					$	452,061					5.1		%
持有待售贷款、基础设施			—						—						—						—						—		%
信贷损失准备金			—						(23,578)						—						(23,578)
对未合并实体的投资			—						26,255						—						26,255
			$	2,116,836					$	2,085,604					$	1,630,866					$	454,738
2020年12月31日
优先基础设施贷款和HTM证券			$	1,488,614					$	1,458,880					$	1,140,608					$	318,272					5.2		%
持有待售贷款、基础设施			120,900						120,540						100,155						20,385						3.5		%
信贷损失准备金			不适用						(10,759)						—						(10,759)
对未合并实体的投资			不适用						25,095						—						25,095
			$	1,609,514					$	1,593,756					$	1,240,763					$	352,993

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的基础设施贷款部门的投资组合基于账面价值具有以下特点：

宣传品类型						2021年12月31日						2020年12月31日
天然气动力						61.0		%				65.8		%
油气中游/下游						33.2		%				21.9		%
可再生能源						1.8		%				9.0		%
其他火力发电						4.0		%				3.3		%
						100.0		%				100.0		%

地理位置						2021年12月31日						2020年12月31日
美国地区：
东北						41.5		%				43.1		%
中西部						18.9		%				20.8		%
西南						19.5		%				15.3		%
东南部						8.8		%				9.6		%
西						4.3		%				4.3		%
大西洋中部						1.6		%				3.2		%
其他						2.1		%				—		%
国际：
墨西哥						2.0		%				2.7		%
其他						1.3		%				1.0		%
						100.0		%				100.0		%

截至2021年12月31日，基础设施贷款部门的第一笔优先基础设施贷款和HTM证券的加权平均合同期限为4.4年。

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目录表

物业分部

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们房地产部门持有的每一类投资的金额(以千为单位)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
属性，网络			$	887,553					$	1,969,414
租赁无形资产，净额			33,151						38,511
保障性住房公积金综合投资(一)			1,040,309						—
			$	1,961,013					$	2,007,925

__________________________________________

(1)请参阅综合财务报表附注2、7及8，以讨论我们的多户住宅物业在伍德星基金成立后的重新分类，该基金作为通用会计准则下的投资公司，须在非综合基础上按公允价值列报其投资。

下表列出了截至2021年12月31日我们的净投资和有关物业部门物业和租赁无形资产的其他信息(以千美元为单位)：

			携带 价值						资产 特定的 融资						网络 投资						入住率 费率						加权平均 剩余 租期
办公室-医务室组合			$	763,076					$	594,352					$	168,724					93.6		%				5.2年
零售-主租赁组合			343,790						193,044						150,746						100.0		%				20.3年
小计-未折旧账面价值			1,106,866						787,396						319,470
累计折旧和摊销			(186,162)						—						(186,162)
账面净值			$	920,704					$	787,396					$	133,308

有关上述财产分部投资组合的说明，请参阅合并财务报表附注7。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们房地产部门的投资组合基于账面价值具有以下地理特征：

地理位置						2021年12月31日						2020年12月31日
东南部						62.3		%				62.1		%
西南						10.3		%				10.3		%
中西部						10.0		%				10.1		%
东北						9.5		%				9.6		%
西						7.9		%				7.9		%
						100.0		%				100.0		%

有关公司持有的物业的详细清单，包括其各自的地理位置，请参阅本表格10-K第8项中包含的附表III。

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目录表

投资和服务细分市场

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们在投资和服务部门拥有的每一类投资的金额(以千为单位)：

			脸 金额						携带 价值									资产 特定的 融资									网络 投资
2021年12月31日
CMBS，公允价值期权			$	2,694,413					$	1,165,395		(1)						$	380,004		(2)						$	785,391
无形资产--维修权			不适用						58,899			(3)						—									58,899
租赁无形资产，净额			不适用						11,342									—									11,342
持有待售贷款、公允价值期权、商业贷款			289,761						286,795									173,430									113,365
为投资而持有的贷款			9,903						9,903									—									9,903
对未合并实体的投资			不适用						34,160			(4)						—									34,160
属性，网络			不适用						154,331									160,803									(6,472)
			$	2,994,077					$	1,720,825								$	714,237								$	1,006,588
2020年12月31日
CMBS，公允价值期权			$	2,652,459					$	1,112,145		(1)						$	360,221		(2)						$	751,924
无形资产--维修权			不适用						54,578			(3)						—									54,578
租赁无形资产，净额			不适用						15,548									—									15,548
持有待售贷款、公允价值期权、商业贷款			90,789						90,332									53,040									37,292
为投资而持有的贷款			1,008						1,008									—									1,008
对未合并实体的投资			不适用						44,664			(4)						—									44,664
属性，网络			不适用						197,843									192,839									5,004
			$	2,744,256					$	1,516,118								$	606,100								$	910,018

______________________________________________

(1)包括截至2021年12月31日和2020年12月31日，根据ASC 810对VIE债务进行整合时分别消除的11.4亿美元和10.9亿美元的CMBS。还包括截至2021年12月31日和2020年12月31日分别持有某些CMBS的合并实体中的1.826亿美元和1.795亿美元的非控股权益。

(2)包括截至2021年12月31日和2020年12月31日分别持有某些债务余额的合并实体中的3,580万美元和4,130万美元的非控股权益。

(3)包括分别于2021年12月31日和2020年12月31日根据ASC 810在针对VIE资产的合并中消除的4210万美元和4140万美元的维修权无形资产。

(4)包括截至2021年12月31日和2020年12月31日分别根据ASC 810对VIE资产进行合并而剔除的对未合并实体的1,530万美元和1,610万美元投资。

截至2021年12月31日，投资和服务部门的CMBS的加权平均预期期限为6.9年。

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目录表

如综合财务报表附注7所述，我们的投资及服务分部物业组合(“Reis股权组合”)根据截至2021年12月31日及2020年12月31日的账面价值分别为1.509亿美元及1.982亿美元，具有以下特点：

属性类型						2021年12月31日						2020年12月31日
办公室						37.4		%				50.6		%
零售						37.9		%				29.9		%
混合使用						9.0		%				6.9		%
自助存储						8.0		%				6.2		%
多个家庭						5.4		%				4.2		%
酒店						2.3		%				2.2		%
						100.0		%				100.0		%

地理位置						2021年12月31日						2020年12月31日
东北						31.8		%				24.8		%
西南						6.6		%				25.1		%
东南部						18.9		%				15.4		%
西						18.1		%				14.8		%
大西洋中部						14.5		%				11.5		%
中西部						10.1		%				8.4		%
						100.0		%				100.0		%

监管

在某些情况下，我们的业务受到州和联邦政府当局的监督和监管，并可能受到施加各种要求和限制的各种法律和司法和行政决定的约束，其中包括：(1)监管信贷发放活动；(2)建立最高利率、融资费用和其他收费；(3)要求向客户披露；(4)管理担保交易；(5)设定收取、止赎、收回和索赔处理程序和其他贸易做法；以及(6)监管经济适用房租赁活动。尽管大多数州不监管商业金融，但某些州对利率和其他收费以及某些催收做法和债权人补救措施施加了限制，并要求向贷款人和融资者发放许可证，并充分披露某些合同条款。我们基础设施贷款的基础资产受适用于电力和石油天然气行业的州和联邦法律法规的约束，这些法律法规管辖此类资产的选址和建设、运营、环境影响和收入来源等。我们还必须遵守适用于商业贷款的《平等信用机会法》和《公平住房法》的某些条款。我们打算经营我们的业务，这样我们或我们的任何子公司都不需要根据1940年法案注册为投资公司。

竞争

我们从事的是一项竞争激烈的业务。在我们的投资活动中，我们与众多公共和私人投资工具争夺机会，包括金融机构、专业金融公司、抵押贷款银行、养老基金、机会基金、对冲基金、保险公司、房地产投资信托基金和其他机构投资者以及个人。许多竞争对手比我们大得多，拥有良好的运营历史，可能比我们更容易获得资本、更多资源和其他优势。这些竞争对手可能愿意接受较低的投资回报或妥协承保标准，因此，我们的发货量和利润率可能会受到不利影响。

我们的经理

我们由我们的经理进行外部管理和提供建议，并受益于我们经理的管理团队和喜达屋资本集团其他人员的人员、关系和经验。根据经理与我们之间的管理协议条款，经理为我们提供管理团队和适当的支持人员。根据我们的经理和喜达屋资本集团之间的投资咨询协议

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目录表

管理，有限责任公司，我们的经理可以接触到喜达屋资本集团实施和执行我们的业务战略所需的人员和资源。

我们的经理是喜达屋资本集团(Starwood Capital Group)的子公司，喜达屋资本集团是一家由斯特恩利赫特创立并控制的私人股本公司。喜达屋资本集团通过运营公司、物业组合和单一资产，直接或间接投资于所有主要的房地产资产类别。喜达屋资本集团根据资产风险状况和回报预期，在资本结构的不同层面进行投资，包括股权、优先股、夹层债务和优先债务。

我们的经理利用喜达屋资本集团在七个国家的16个城市运营的专业人员和支持人员团队的经验和专业知识。我们的经理还受益于喜达屋资本集团在美国和海外设有办事处的专门资产管理集团。我们还受益于喜达屋资本集团的投资组合管理、财务和行政职能，这些职能涉及与我们经理履行职责相关的法律、合规、投资者关系和运营事项、资产评估、风险管理和信息技术。

人力资本资源

截至2021年12月31日，公司拥有277名全职员工，其中大部分是分布在美国各地的房地产专业人士。公司努力成为首选雇主，因此高度专注于创建和保持一流的招聘、留住和薪酬计划以及旨在鼓励业绩、诚信和福祉的文化。该公司相信，其具有竞争力的薪酬、突出的福利、培训机会和激励的工作环境有助于吸引和留住具有非凡金融和房地产技能的人才。

公司的课税

出于联邦所得税的目的，我们已选择作为房地产投资信托基金征税。我们通常每年必须分配至少90%的应税收入，但要进行某些调整，并排除任何净资本收益，以便联邦公司所得税不适用于我们分配的收入。如果我们满足这一分配要求，但分配的应税收入不到100%，我们将对未分配的应税收入缴纳联邦公司所得税。此外，如果我们在一个日历年度向股东支付的实际金额低于联邦税法规定的最低金额，我们将被征收4%的不可抵扣消费税。我们作为房地产投资信托基金的资格，还取决于我们是否有能力满足守则施加的各种其他要求，这些要求涉及组织结构、股票所有权的多样性以及对自有资产和收入类别的某些限制。如果我们有资格作为REIT纳税，我们通常不需要为目前分配给股东的应税收入缴纳美国联邦企业所得税。

即使我们有资格成为房地产投资信托基金，我们也可能需要缴纳某些联邦消费税，以及我们的收入和财产的州和地方税。如果我们在任何课税年度没有资格成为REIT，我们将按正常的公司税率缴纳联邦所得税(包括任何适用的替代最低税)，并且在随后的四个纳税年度将不能符合REIT的资格。

我们利用应税房地产投资信托基金附属公司(“TRS”)进行某些活动，该等活动将产生不符合资格的收入或如果由房地产投资信托基金直接赚取则须缴纳禁止交易税的收入，以及持有某些资产(如果由房地产投资信托基金直接持有则代表不符合资格的资产)。在大多数情况下，与TRS相关的收入是全额纳税的，因为为了所得税的目的，TRS被归类为普通公司。

有关其他税务状况的信息，请参阅第1A项--“风险因素--与我们作为房地产投资信托基金的税务有关的风险”。

利用政策

见项目7--“管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析--杠杆政策”。

可用信息

我们的网站地址是www.starwood Propertytrust.com。我们通过我们的网站免费提供我们的Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K的当前报告、对这些报告的所有修订以及在这些材料以电子方式提交给

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目录表

在我们的网站上公布我们董事会的审计、薪酬、提名和企业管治委员会章程、我们的“商业行为守则”、“首席执行官和高级财务官的道德守则”和“道德守则”，以及我们的企业管治指引。这些文件的印刷本可按本报告封面上注明的地址向我们的公司秘书索取。我们网站上的信息不是10-K表格的一部分，也不会通过引用将其并入表格10-K。我们向美国证券交易委员会备案或向美国证券交易委员会提供的任何材料也会在美国证券交易委员会的网站(http://www.sec.gov).)上维护

我们打算在我们的网站上发布对适用于我们的首席执行官、首席财务官或执行类似职能的人员的《我们的商业行为和道德守则》或《首席财务官和高级财务官的道德守则》条款的任何修订或放弃，以及与修订后的《1933年证券法》S-K规则第406项中规定的道德准则定义的任何元素有关的任何修订或放弃。

为了与我们的董事会进行电子通信，我们建立了一个电子邮件地址BoardofDirector@stwdreit.com，股东可以向该地址发送信件给我们的董事会或任何这样的个人董事或小组或董事会委员会。

第1A项。风险因素

汇总风险因素

我们面临着许多风险，如果实现这些风险，可能会对我们的业务、财务状况、经营结果、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东进行分配的能力产生实质性的不利影响。我们面临的一些更重大的挑战和风险包括但不限于以下内容，下面将更详细地介绍：

•我们依赖喜达屋资本集团，包括我们的经理及其关键人员，他们通过管理协议为我们提供服务，如果管理协议终止，我们可能找不到合适的替代我们的经理和喜达屋资本集团的人，或者如果这些关键人员离开喜达屋资本集团或因其他原因无法为我们提供服务，我们可能找不到合适的替代者。

•我们与喜达屋资本集团的关系中存在各种利益冲突，包括我们的经理，这可能导致做出不符合我们股东最佳利益的决定。

•与本公司经理的管理协议并不是在保持距离的基础上谈判达成的，可能不会像与独立第三方谈判那样对我们有利，而且可能代价高昂且难以终止。

•全球新冠肺炎疫情已经并可能继续对我们的运营和财务业绩产生不利影响，以及对我们房地产相关资产的许多借款人和我们自有物业的租户的运营和财务业绩产生不利影响。我们无法预测大流行和相关影响可能在多大程度上继续对我们的业务、财务状况、运营结果、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东分配产品的能力造成不利影响。

•我们获得资金来源的机会可能有限，因此我们最大化回报的能力可能会受到不利影响。

•我们的巨额债务使我们面临更大的损失风险，并可能减少可用于分配给我们股东的现金。

•利率波动可能会显著降低我们的运营结果和现金流，以及我们投资的市场价值。

•套期保值可能会对我们的收益产生不利影响，这可能会减少我们可用于分配给股东的现金。

•我们的投资缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

•抵押贷款、商业和住宅房地产市场的困难状况可能会导致我们经历与所持资产相关的市场损失。

•我们的商业建设或修复贷款可能会使我们面临更大的贷款风险。

•我们发起或获得的商业抵押贷款以及作为我们CMBS投资基础的抵押贷款取决于商业物业所有者从运营物业中产生净收益的能力，以及拖欠和丧失抵押品赎回权的风险。

•如果我们高估了收益率或错误地对投资风险进行了定价，我们可能会蒙受损失。

•我们收购的B-票据受到与私下协商的交易结构和条款相关的额外风险的影响，这可能会导致我们的损失。我们的夹层贷款比由类似的创收物业担保的优先贷款涉及更大的损失风险。

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目录表

•我们可能会不时收购和出售住宅贷款，包括“非QM”贷款，这可能会使我们面临法律、监管和其他风险，从而可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

•我们可能获得的住宅贷款，以及我们收购的RMBS的基础，都受到住宅物业抵押贷款担保的投资的特殊风险的影响。由于我们可能会购买不良贷款，这些风险就会加剧。

•提前还款利率可能会对我们投资组合的价值产生不利影响。

•我们的一些有价证券投资是按公允价值记录的，因此，这些投资的价值存在不确定性。我们可能会经历资产公允价值的下降。

•以外币计价的美国境外投资使我们面临外币风险以及外国法律和市场的不确定性，这可能会对我们的分配和我们的REIT地位产生不利影响。

•我们投资于商业房地产资产的股权，这使我们面临拥有商业房地产的一般风险。

•吾等已发起及购买CLO的较初级证券，而该等工具涉及重大风险，包括该等证券只有在CLO所产生的收入足以首先支付持有优先股的所有投资者及CLO的所有开支的情况下，才可从CLO获得分派。

•我们受制于投资于项目融资投资的风险，其中许多是我们无法控制的，这可能会对我们的业务和财务业绩产生负面影响。

•我们的基础设施贷款部门的投资组合集中在电力行业，这使得投资组合面临的风险比投资更加多元化的情况下更大。电力行业受到广泛的监管，这可能会对与我们的基础设施贷款相关的项目的业务和财务表现产生不利影响。

•我们投资和服务部门的业务活动，特别是我们的特殊服务业务，使我们面临一定的风险。

•在我们的投资和服务部门的情况下，投资于附属CMBS的风险被放大，其中CMBS信托收到的本金付款优先于评级较高的证券。

•马里兰州法律和我们宪章的某些条款可能会阻碍控制权的变化。

•根据《投资公司法》维持我们的注册豁免对我们的业务施加了很大的限制。

•如果我们不符合REIT的资格或未能保持REIT的资格，我们将作为普通公司纳税，并可能面临巨大的纳税义务，这将减少可用于分配给我们股东的现金数量。

•遵守REIT的要求可能会导致我们放弃其他有吸引力的机会或清算其他有吸引力的投资。

•未能根据萨班斯-奥克斯利法案第404条对财务报告进行有效的内部控制，可能会对我们的业务和股票价格产生实质性的不利影响。

•我们高度依赖信息系统，系统故障可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们普通股的市场价格和我们向股东进行分配的能力产生负面影响。

以上清单并不详尽，我们还面临更多的挑战和风险。请仔细考虑本表格10-K中的所有信息，包括下文第1A项中列出的风险因素。

风险因素

与我们与经理的关系相关的风险

我们依赖喜达屋资本集团，包括我们的经理及其关键人员，他们通过管理协议为我们提供服务，如果管理协议终止，我们可能找不到合适的替代我们的经理和喜达屋资本集团的人，或者如果这些关键人员离开喜达屋资本集团或因其他原因无法为我们提供服务，我们可能找不到合适的替代者。

我们的经理在执行我们的投资和经营政策和战略方面拥有很大的自由裁量权。因此，我们相信，我们的成功在很大程度上取决于我们经理的高级管理人员和关键人员的努力、经验、勤奋、技能和业务联系网络。我们经理的高级管理人员和关键人员评估、协商、关闭和监督我们的大部分投资；因此，我们的成功取决于他们的持续服务。我们经理的任何高级职员或关键人员的离职都可能对我们的业绩产生重大不利影响。

我们不能保证我们的经理将继续担任我们的投资经理，或者我们将继续接触我们经理的高级管理人员和关键人员。我们与经理签订的管理协议和投资的条款

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目录表

我们经理与喜达屋资本管理有限责任公司之间的咨询协议每年自动续签一次；但前提是我们经理每年可提前180天通知终止管理协议。如果管理协议和投资咨询协议终止，并且找不到合适的替代者来管理我们，我们可能无法继续执行我们的业务计划。

我们与喜达屋资本集团的关系中存在各种利益冲突，包括我们的经理，这可能导致做出不符合我们股东最佳利益的决定。

我们会因与喜达屋资本集团的关系而产生利益冲突，包括我们的经理。具体地说，斯特恩利赫特先生、我们的董事长兼首席执行官杰弗里·G·迪什纳、我们的其他董事之一，以及我们的某些高管都是喜达屋资本集团的高管。

我们的经理和高管可能在他们对我们的职责与他们对喜达屋资本集团及其其他投资基金的职责和利益之间存在冲突。有时，由喜达屋资本集团赞助的一个或多个私人投资基金(统称“喜达屋私人房地产基金”)可能受到排他性条款的约束，该条款要求与房地产有关的全部或部分投资机会分配给该等喜达屋私人房地产基金，而不是分配给我们。根据下一段所述的共同投资和分配协议的规定，不能保证未来的喜达屋私人房地产基金不会受到此类排他性要求的约束，从而可能获得我们无法获得的投资机会。我们的独立董事不会批准喜达屋私人房地产基金和我们进行的每一项共同投资，除非我们对拟议共同投资的资本额另有需要根据我们的投资指导方针审查和批准我们的独立董事。根据喜达屋私人房地产基金的排他性条款，我们的投资策略不得包括(I)房地产股权或(Ii)“中短期贷款转自有”投资，前提是在进行此类投资时，预期此类投资能在一个或多个喜达屋私人房地产基金的管理文件规定的目标回报率门槛内产生内部回报率(“IRR”)。因此，我们的董事会没有灵活性来扩大我们的投资策略，以包括房地产的股权或具有这样一个内部回报率预期的“近期贷款转拥有”投资。

我们的管理人、喜达屋资本集团及其附属公司可能会赞助或管理一个或多个一般投资于房地产资产但不主要投资于我们的“目标资产”(如我们的共同投资和分配协议所界定)的上市投资工具、公共报告工具或基金，或一个或多个投资于我们的部分目标资产的上市投资工具、公共报告工具或基金(“潜在的竞争工具”)。我们的经理和喜达屋资本集团还在我们的共同投资和分配协议中达成协议，只要管理协议有效，我们的经理和喜达屋资本集团处于共同控制之下，由喜达屋资本集团控制的任何实体都不会赞助或管理潜在的竞争工具，除非喜达屋资本集团采取一项政策，即(I)规定在我们的“目标资产”(根据我们的共同投资和分配协议中的定义)中公平和公平地在所有此类工具和我们之间分配投资机会，或(Ii)允许我们与此类工具就任何“目标资产”(根据我们的共同投资和分配协议中的定义)共同投资，在每种情况下，取决于每个投资机会对特定工具和我们以及每个此类工具的和我们可用现金的适用性。在我们的投资计划与喜达屋私人房地产基金之间存在重叠的情况下，公平和公平的分配政策可能涉及我们与喜达屋私人房地产基金之间的共同投资，或我们与喜达屋私人房地产基金之间的时间轮换。尽管喜达屋资本集团采取了这样的投资分配政策, 喜达屋资本集团在如何分配投资机会方面拥有一定的自由裁量权。因此，我们可能没有机会参与这些投资，或者我们的投资能力受到限制。

我们的董事会已经通过了一项政策，针对我们的董事或高级管理人员或我们经理的高级管理人员(我们称为承保人员)在我们的任何目标资产类别中进行的任何拟议投资。这项政策规定，如果投资所需的资本不超过个人投资限额，承保人为其自己的账户在我们的任何目标资产类别中进行的任何拟议投资将被允许。若建议投资超过个人投资限额，吾等预期本公司董事会只会在(I)经无利害关系董事批准或(Ii)建议投资符合本公司董事会所采纳的任何其他关联方交易政策的情况下，才会准许承保人作出投资。在遵守所有适用法律的情况下，这些个人可以自己的账户对我们的目标资产进行投资，这可能会带来我们当前政策没有解决的某些利益冲突。

无论我们的投资组合表现如何，我们都会向经理支付可观的基本管理费。我们的经理有权获得基本管理费，而这不是基于业绩指标或目标，这可能会降低其将时间和精力投入到为我们的投资组合提供有吸引力的风险调整后回报的投资上的动机。反过来，这可能会损害我们向股东进行分配的能力，以及我们普通股的市场价格。

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目录表

除我们的运营子公司外，我们没有任何员工，只有喜达屋资本集团独家借调到我们的首席运营官安德鲁·索森、执行副总裁总裁、总法律顾问兼首席合规官和首席财务官、财务主管兼首席会计官丽娜·帕尼里。Sossen先生和Panary女士也是与我们的经理有关联的其他实体的员工，因此，作为我们的员工和作为该等实体的员工，他们在服务方面可能存在利益冲突。

与本公司经理的管理协议并不是在保持距离的基础上谈判达成的，可能不会像与独立第三方谈判那样对我们有利，而且可能代价高昂且难以终止。

我们的某些高管和两名董事是喜达屋资本集团的高管。我们与经理的管理协议是由相关方谈判达成的，其条款，包括应付费用，可能不像与独立第三方谈判的那样对我们有利。

无故终止与我们经理的管理协议是困难和昂贵的。本公司的独立董事将每年检讨本公司经理的表现及管理费，若至少有三分之二的独立董事投赞成票，则每年可终止管理协议：(I)本公司经理的表现欠佳，对本公司造成重大损害；或(Ii)本公司经理认为应付予本公司经理的管理费并不公平，但本公司经理有权接受至少三分之二独立董事同意的减少管理费，以防止因不公平收费而终止合约。我们经理将提前180天收到任何此类终止的通知。此外，在终止时，管理协议规定，我们将向经理支付一笔解约费，相当于经理在终止前24个月期间收到的平均年度基本管理费和激励费总和的三倍，计算日期为最近完成的财政季度结束时。这些条款可能会增加我们终止管理协议的成本，并对我们无故解雇经理的能力产生不利影响。

我们的经理每年可以提前180天通知终止管理协议。如果管理协议终止，并且找不到合适的替代者来管理我们，我们可能无法继续执行我们的业务计划。

根据管理协议，本公司经理除提供其要求的服务外，并不承担任何责任，亦不对本公司董事会采纳或拒绝采纳其建议或建议的任何行动负责。我们的经理与我们保持合同关系，而不是信托关系。根据管理协议的条款，本公司经理、其高级管理人员、成员、人员、由本公司经理控制或控制的任何人以及向本公司经理提供次级咨询服务的任何人(“受补偿方”)将不会对本公司、本公司的任何附属公司、我们的董事、我们的股东或任何附属公司的股东或合伙人根据管理协议履行的行为或不作为承担责任，但构成恶意、故意不当行为、严重疏忽或鲁莽无视其在管理协议下的职责的行为除外。此外，吾等已同意就经理人的行为或不作为所引起的一切开支、损失、损害、债务、索偿、收费及索偿作出赔偿，而该等作为或不作为并不构成恶意、故意失当、严重疏忽或罔顾责任，而该等行为是根据管理协议真诚履行的。

根据管理协议向经理支付的奖励费用按季度支付，并基于我们的可分配收益，因此，可能会导致经理选择投资于风险较高的资产以增加其激励薪酬。

我们的经理有权获得基于我们实现目标水平的可分配收益(在我们的管理协议中称为“核心收益”)的激励性薪酬。在评估投资和其他管理策略时，基于可分配收益赚取激励性薪酬的机会可能会导致我们的经理过度强调可分配收益的最大化，而忽视其他标准，如保本，以实现更高的激励性薪酬。具有较高收益潜力的投资通常风险更高或更具投机性。这可能会增加我们投资组合价值的风险。

可分配收益不是按照美国公认的会计原则(“GAAP”)计算的，而是在本表格10-K第7项--非GAAP财务计量中定义的。

我们的利益冲突政策可能无法充分解决在我们的投资活动中可能出现的所有利益冲突，也可能限制向我们分配投资。

为了避免与我们的经理、喜达屋资本集团、其任何关联公司或由喜达屋资本集团或其任何关联公司赞助或管理的任何投资工具(我们称为喜达屋各方)发生任何实际或预期的利益冲突，我们采取了利益冲突政策，专门解决与我们的投资机会相关的一些冲突。尽管根据这项政策，需要获得我们大多数独立董事的批准，才能批准(I)喜达屋任何一方对我们资产的任何购买，以及(Ii)我们对喜达屋任何一方资产的任何购买，但这项政策可能不足以解决可能出现的所有冲突，也可能不足以解决此类冲突。

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目录表

以导致将特定投资机会分配给我们或以其他方式对我们有利的方式。此外，目前的喜达屋私人房地产基金和未来可能会有更多的竞争工具参与我们的一些投资，可能是在标的借款人和相关房地产的资本结构中比我们的投资更高的水平。如果投资发生违约或重组，我们在这类投资中的利益也可能与这些实体的利益发生冲突。参与投资将不是公平谈判的结果，将涉及我们与其他参与实体的利益之间的潜在冲突，以获得有利的条款。由于我们的某些管理人员也是喜达屋资本集团的管理人员，这些人员可以决定我们和这些实体的投资价格和条款，任何程序性保护，如获取市场价格或其他可靠的公允价值指标，可能无法阻止我们为这些投资支付的对价超过其公允价值，或确保我们就特定投资机会获得的条款与独立第三方提供的条款一样优惠。

与我们公司相关的风险

全球新冠肺炎疫情已经并可能继续对我们的运营和财务业绩产生不利影响，以及对我们房地产相关资产的许多借款人和我们自有物业的租户的运营和财务业绩产生不利影响。我们无法预测大流行和相关影响可能在多大程度上继续对我们的业务、财务状况、运营结果、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东分配产品的能力造成不利影响。

我们的运营和财务业绩受到新冠肺炎疫情的负面影响，这场疫情已经并可能继续导致全球经济活动放缓，金融市场大幅波动和扰乱。尽管已批准使用并分发给公众的新冠肺炎疫苗总体有效，但新冠肺炎大流行的全球影响继续快速演变，特别是随着变种的出现和广泛分布。由于新冠肺炎大流行的严重性、规模和持续时间及其经济后果仍然不确定、迅速变化和难以预测，因此大流行对我们的业务、财务状况、运营结果、流动性、我们普通股的市场价格和我们向股东分配的能力的影响也仍然是不确定和难以预测的。此外，新冠肺炎大流行对我们的业务、财务状况、经营业绩、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东分销的能力的最终影响仍然取决于许多我们无法控制的因素，包括但不限于：政府、企业和个人针对疫情及其变体已经采取或可能在未来采取的行动(包括重新实施检疫和“呆在家里”的命令或建议，对旅行和运输的新的限制或建议，学校关闭或虚拟学习政策、对非必要企业运营的限制或限制、在家工作政策和其他劳动力压力)；大流行病及其变种对全球和区域经济及经济活动的影响和采取的应对行动, 包括疫情周期性重现或司法管辖区过早重新实施限制或取消限制所造成的经济影响的扩大；美国联邦、州、地方或非美国旨在支持19-COVID大流行期间经济的资助计划的持续可获得性，包括有关大流行死灰复燃可能延长现有计划的不确定性；主要全球市场的总体经济不确定性和金融市场波动；全球经济状况和经济增长水平；以及复苏速度，包括疫苗和增强剂分发的有效性和效率。尽管新冠肺炎疫苗及其增强剂已被批准使用，总体上是有效的，但不能保证继续为公众接种疫苗的努力将成功地结束这场大流行，或者疫苗和增强剂将继续有效地对抗变种。

新冠肺炎大流行，包括其变种，以及为防止其蔓延和任何较长时间的经济放缓或衰退而实施的措施，都可能对我们的业务、财务状况、运营业绩、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东分配股票的能力等产生实质性的不利影响。只要大流行持续下去，这些不利影响就可能持续下去，甚至可能持续更长时间。尽管很难预测新冠肺炎疫情对商业和经济的影响有多大，但它可能会以各种方式影响我们，其中包括：

•商业和住宅房地产价值的下降，这对我们的投资价值产生了负面影响，可能是实质性的。

•我们的房地产相关资产和基础设施贷款对借款人的金融稳定产生了负面影响，这可能会显著增加拖欠或拖欠贷款的借款人数量，或者寻求推迟偿还贷款或为贷款再融资的借款人数量。与某些财产类型有关的资产已经，而且更有可能继续由于新冠肺炎的影响而承受特别压力，尤其包括酒店、多户和零售财产担保的资产。由于新冠肺炎的推广和政府的相关措施，这些资产的借款人和这些物业的租户已经并可能继续面临运营和财务困难。例如，保护我们资产的某些酒店和零售物业曾被要求暂时关闭或大幅限制其业务，未来可能也是如此。

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目录表

由于新冠肺炎和相关的政府措施，已经并可能在未来对适用借款人的业务产生实质性的不利影响。如果新冠肺炎疫情造成的破坏继续或恢复，已经实施的限制不取消或重新实施，这些借款人的企业和这些物业的租户可能继续遭受重大损失，或者这些借款人和租户可能破产。

如果受到新冠肺炎疫情负面影响的借款人不及时汇出与其各自房地产相关资产相关的本金和利息，这些资产的价值可能会受到损害，可能造成重大损失。未能在到期时收到利息可能会对我们的流动性产生不利影响，从而影响我们为运营提供资金或及时处理到期债务的能力。

•吾等可能会因吾等根据吾等的回购协议及仓储信贷安排而质押予吾等贷款人的贷款或其他资产的市值下降而收到贷款人的追加保证金通知，若吾等未能解决因支付现金或交付额外抵押品而到期的该等追加保证金要求，贷款人可行使补救措施，包括要求吾等支付吾等的未偿还融资债务总额及/或取得以适用债务作抵押的贷款或其他资产的所有权。我们可能没有资金来偿还这种融资义务，我们可能无法以优惠的条件从其他来源筹集资金，或者根本无法筹集资金。强制出售保证我们融资义务的贷款或其他资产，以支付未偿还的融资义务，可能会以对我们不利的条款，而不是以其他方式在正常运作的市场中提供的条件，并可能导致对我们的不足判断和其他索赔。

•对我们拥有的零售和多户物业的租户的财务稳定产生不利影响，预计这将对这些租户及时或根本不向我们支付租金的能力产生负面影响。如果无法及时向我们支付租金的租户数量大幅增加，这些房地产投资的价值可能会受到严重损害。此外，由于上述原因，这些物业可能无法产生足够的资金来支付以该等物业为抵押的按揭贷款的本金和利息，或可能无法履行根据该等贷款条款适用的财务契诺。在这方面，我们可以与我们的某些租户签订协议，除其他事项外，允许将欠我们的部分租金推迟一段商定的时间。未能在到期时收到租金可能会对我们的流动资金产生不利影响，从而影响我们为运营提供资金或及时处理到期债务的能力。

•如果由于新冠肺炎疫情的影响，我们未能满足或满足我们的回购协议、仓库信贷安排或其他融资安排中的任何条款，我们将在这些协议下违约，这可能导致其他融资安排下的交叉违约或交叉加速，我们的贷款人可以选择宣布未偿还金额到期和应付(或者这些金额可能自动成为到期和应付的)，终止其承诺，要求张贴额外的抵押品，并以现有抵押品强制执行其各自的利益。

•我们的抵押贷款债券(CLO)的贷款市值下降可能导致CLO中的贷款池不符合某些利息覆盖测试、过度抵押覆盖测试或其他可能导致分配优先级发生变化的测试，这可能会导致我们所拥有的次级债务和股权部分的分配减少或取消，直到测试达到或某些高级证券类别已全部支付为止。因此，我们的现金流可能会因这些权益而减少。这可能会对我们的流动性产生不利影响，从而影响我们为运营提供资金或及时处理到期债务的能力。

•难以以具吸引力的条款取得债务及股权资本，以及全球金融市场严重扰乱及不稳定，或信贷及融资状况恶化，可能会对我们取得为我们的业务提供资金或及时处理到期债务所需的资本，以及我们的房地产相关资产及基础设施贷款的借款人，或我们所拥有物业的租户履行其对我们的责任的能力造成不利影响。新冠肺炎疫情的不利影响可能会对我们的流动性状况产生不利影响，并可能限制我们发展业务和全面执行业务战略的能力。

•新冠肺炎疫情带来的不确定性可能会使估计贷款损失拨备变得困难。

•业务活动和对按揭融资、服务及其他房地产和房地产相关交易的需求普遍下降，这可能对我们寻找有吸引力的投资或重新部署偿还现有投资的收益的能力产生不利影响。

•涉及我们投资活动的临时、长期或永久性变化；如果我们选择或被要求限制或更有选择性地进行投资，我们可能会使我们与借款人的关系或声誉紧张，

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目录表

业务伙伴和交易对手违反对他们的实际或认为的义务，或受到此类借款人、业务合作伙伴和交易对手的诉讼和索赔。

•确保我们投资安全的物业或我们拥有的物业的长期关闭或其他运营问题。

•如果发生这种情况，对写字楼市场的长期影响是：随着新冠肺炎大流行的持续及以后，相当数量的企业继续使用大规模在家工作政策。

•政府下令暂停建设、开发或重新开发作为我们建设或修复贷款基础的物业，或与基础设施项目有关的项目，可能会阻碍此类项目的及时完成或根本无法完成。建筑或修复贷款的偿还往往取决于借款人获得永久“外卖”融资的能力，这需要成功完成项目的建设和稳定，或以足以支付运营费用的收入流运营物业。同样，由于项目融资的贷款结构主要依赖于基础项目的现金流来偿还，项目公司偿还项目融资贷款的能力取决于项目的成功开发、建设和/或运营，而不是取决于项目公司的独立收入或资产的存在。因此，如果一个项目由于新冠肺炎大流行而不能及时完成或根本不能完成和相关的政府措施，偿还适用贷款的能力可能会受到损害。此外,某些此类项目可能依赖于税收抵免，只有在某些期限前完成建设才能获得税收抵免，而由于这种延迟，这些期限可能无法达到。

如果新冠肺炎疫情对我们的业务、财务状况、经营结果、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东分配股票的能力产生不利影响，它还可能产生增加本项目1A中描述的许多其他风险的效果。

信贷损失拨备很难估计。

我们的信用损失准备金是按季度进行评估的。确定这一拨备需要我们作出某些估计和判断，而这些估计和判断可能很难确定。我们的估计和判断基于多个因素，包括担保我们贷款的抵押品的预计现金流、债务结构(包括准备金和追索权担保的可用性)、贷款到期时全额偿还的可能性、再融资的可能性以及不同物业类型的预期市场贴现率，所有这些都仍然存在不确定性和主观性。我们的估计和判断可能不正确，因此，我们的运营结果和财务状况可能会受到严重影响。

会计准则更新2016-13，“金融工具--信用损失，金融工具信用损失的计量(主题326)”，用被称为当前预期信用损失模型(“CECL”)的“预期损失”模型取代确认信用损失的“已发生损失”模型，于2020年1月1日对我们生效。在CECL模式下，我们须就某些按摊销成本列账的金融资产的信贷损失提供拨备，例如为投资而持有的贷款及持有至到期的债务证券，包括相关的未来资金承担及应计应收利息。对预期信贷损失的衡量应基于过去事件的信息，包括历史经验、当前状况以及影响报告金额可收回性的合理和可支持的预测。这一计量在金融资产首次计入资产负债表时进行，此后每季度更新一次。这与GAAP以前要求的“已发生损失”模型有很大不同，后者推迟确认，直到很可能发生了损失。因此，CECL模式的采用对我们确定信贷损失拨备的方式产生了重大影响，要求我们大幅增加拨备，并在贷款周期的早期确认信贷损失拨备。此外，CECL模型在我们的信用损失拨备水平上造成了更大的波动性。如果我们因任何原因被要求大幅提高我们未来的信贷损失准备金水平，这种增加可能会对我们的业务、经营业绩、流动资金和财务状况产生不利影响。

我们还没有建立最低分配付款水平，我们可能无法在未来以目前的水平向我们的股东进行分配，或者根本不能。

我们一般被要求每年将至少90%的应税收入分配给我们的股东，我们才有资格根据准则成为REIT，目前我们打算通过该年度所有或基本上所有REIT应税收入的季度分配来满足这一要求，但需要进行某些调整。我们还没有确定最低分配付款水平，我们支付分配的能力可能会受到许多因素的不利影响，包括本10-K表格中包含的风险因素。虽然我们已向股东作出季度分派，并预期会继续向股东作出季度分派，但我们的董事会有权自行决定未来向股东分派的时间、形式及金额，而有关决定将取决于我们的盈利、财务状况、债务契约、维持我们的房地产投资信托基金资格，以及董事会不时认为相关的其他因素。我们认为，以下任何一个因素的变化都可能对我们的经营业绩产生不利影响，并削弱我们继续向股东支付分配的能力：

·我们股票发行的净收益投资的盈利能力；

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目录表

·我们进行有利可图的投资的能力；

·追加保证金通知或其他减少我们现金流的费用；

·我们的资产组合违约或我们投资组合的价值下降；以及

·预期的业务费用水平可能不准确，因为实际结果可能与估计数字不同。

因此，未来对我们股东的分配可能不会继续下去，或者我们向我们股东进行的任何未来分配的水平可能无法实现市场收益，或者随着时间的推移而增加甚至保持，其中任何一项都可能对我们股东的投资回报产生实质性的不利影响。

此外，我们支付给股东的分配通常作为普通收入对我们的股东征税。然而，我们的部分分派可能会被我们指定为长期资本利得，只要它们可归因于我们确认的资本收益收入，或者如果它们超过了我们为税务目的确定的收益和利润，就可能构成资本回报。资本返还不需纳税，但会降低股东对我们普通股的投资基数。

与资金来源有关的风险

我们获得资金来源的机会可能有限，因此我们最大化回报的能力可能会受到不利影响。

我们的融资来源目前包括我们的信贷协议、我们的主回购协议、我们的CLO、我们的单一资产证券化(“SASB”)、我们的可转换优先票据、我们的优先票据、某些投资物业的抵押债务以及普通股和债券发行。视市场情况及供应情况而定，除交易或特定资产融资安排外，吾等可能寻求其他融资来源，包括银行信贷安排(包括定期贷款及循环贷款)、回购协议、仓库融资安排、结构性融资安排、公共及私募股权及债务发行及衍生工具。

我们能否获得更多的资金来源将取决于一些我们几乎无法控制的因素，包括：

·总体市场状况，包括新冠肺炎大流行的结果；

·市场对我们资产质量的看法；

·市场对我们增长潜力的看法；

·我们当前和潜在的未来收益和现金分配；以及

·我们普通股的市场价格。

资本和信贷市场的混乱和/或疲软，包括新冠肺炎疫情的结果，可能会对一个或多个私人贷款人产生不利影响，并可能导致我们的一个或多个私人贷款人不愿意或无法向我们提供融资或增加融资成本。此外，如果强加于我们的私人贷款机构的监管资本要求发生变化，它们可能被要求限制或增加它们向我们提供的融资成本。总体而言，这可能会增加我们的融资成本，减少我们的流动性，或者要求我们在不合适的时间或价格出售资产。

在没有结构性融资安排的情况下，我们可能不得不更多地依赖额外的股权发行，这可能会稀释我们的股东，或者依赖效率较低的债务融资形式，因为这需要我们运营现金流的更大比例，从而减少可用于我们运营、未来商业机会、向我们股东分配现金和其他目的的资金。我们不能向您保证，我们将在期望的时间以有利的条件(包括但不限于成本和期限)获得此类股权或债务资本，或根本不能获得此类资本，这可能会导致我们减少资产收购活动和/或处置资产，这可能会对我们的运营业绩产生负面影响。

我们的巨额债务使我们面临更大的损失风险，并可能减少可用于分配给我们股东的现金。

我们目前有大量未偿债务。截至2021年12月31日，我们的合并债务总额约为170亿美元(不包括应付账款、应计费用、其他负债、VIE负债和无资金来源的承诺)。我们的未偿还债务目前包括我们的信贷协议、我们的回购协议、我们的CLO、我们的SASB、我们的可转换优先票据、我们的优先票据和某些投资物业的抵押债务。视乎市场情况及供应情况，除交易或特定资产融资安排外，吾等可能透过银行信贷安排(包括定期贷款及循环贷款)、回购协议、仓储安排、结构性融资安排、公共及私人债务发行及衍生工具产生额外债务。我们使用的杠杆率取决于我们的可用资本、我们获得并获得与贷款人的融资安排的能力，以及贷款人和评级机构对我们投资组合现金流稳定性的估计。

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我们的管理文件对我们可能招致的债务数额没有限制。我们可以在没有董事会批准的情况下，随时大幅增加杠杆率。然而，我们的担保债务协议包含惯常的肯定和消极契约，包括金融契约，在某些情况下限制了我们的总杠杆(如其中所定义的)。此外，管理我们优先票据的相关契约载有契约，除其他事项外，除其他事项外，这些契约限制我们招致额外债务的能力，并要求我们维持未担保资产总额不低于未偿无担保债务本金总额的120%(如上文所述)。此外，我们可能会在更高的水平上杠杆化个别资产。大量债务使我们面临许多风险，如果实现这些风险，将对我们产生重大不利影响，包括以下风险：

·我们的运营现金流可能不足以支付所需的债务本金和利息，或者我们可能无法遵守债务中包含的所有其他契约，这可能导致(I)此类债务(以及任何其他包含交叉违约或交叉加速条款的债务)加速，我们可能无法从内部资金偿还或以优惠条件进行再融资，或者根本无法根据我们的融资安排借入未使用的金额。即使我们目前正在支付这些安排下的借款和/或(Iii)我们的部分或全部资产因丧失抵押品赎回权或出售而损失；

·我们的债务可能会增加我们在不利经济和行业条件下的脆弱性，投资收益率可能不会随着融资成本的上升而增加；

·我们可能被要求将运营现金流的很大一部分用于偿还债务，从而减少了可用于运营、未来商业机会、股东分配或其他目的的资金；以及

·我们可能无法以优惠的条款对在投资之前到期的债务进行再融资，或者根本无法再融资。

此外，在符合某些条件的情况下，吾等信贷安排下的贷款人保留对用作吾等信贷安排下借款抵押品的贷款及/或证券的市值的唯一酌情权，以决定吾等是否须向该等贷款人支付保证金。

利率波动可能会显著降低我们的运营结果和现金流，以及我们投资的市场价值。

我们的主要利率敞口涉及以下方面：

·利率变化可能会影响我们的投资收益和债务融资成本，以及我们用于对冲目的的利率掉期的表现，如果利息支出超过利息收入，这可能会导致我们的运营亏损；

·利率下降可能会降低现有浮动利率资产的收益率和/或预期投资的收益率；

·利率水平的变化可能会影响我们获得投资的能力；

·利率水平的提高可能会对我们的投资价值和我们从资产处置中实现收益的能力产生负面影响；

·利率水平的提高可能(X)通过负面影响借款人偿还债务的能力或我们在到期时对资产进行再融资的能力来增加我们资产的信用风险，以及(Y)通过这种增加可能对房地产估值资本化率的影响而对支持我们投资(或我们直接拥有)的房地产的价值产生负面影响；以及

·利率的变化和/或美元利率与我们投资的非美元货币利率之间的差异，可能会对我们的非美元资产和/或相关货币对冲交易的价值产生不利影响。

我们的经营业绩在很大程度上取决于我们的资产收入、扣除信贷损失和融资成本之间的差额。我们预计，在我们的资产没有匹配资金的任何时期，来自这类资产的收入对利率波动的反应将比我们的借款成本更慢。因此，利率的变化可能会对我们的净收入产生重大影响。利率波动导致我们的利息支出超过利息收入，将导致我们的经营亏损。

我们面临与伦敦银行间同业拆借利率终止相关的风险。

我们的浮动利率负债以伦敦银行同业拆息作为基准来确定利率。截至2021年12月31日，一周和两个月期美元LIBOR(以及某些非美元LIBOR设置)停止，而其余的非美元LIBOR设置不再具有代表性，此后开始仅在“综合基础上”发布。在……里面

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此外，作为LIBOR管理人监管机构的英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，主要美元LIBOR期限(隔夜以及1个月、3个月、6个月和12个月)将不再由任何管理人公布，或从2023年6月30日起不再具有代表性。

尽管预计将在2023年6月30日之前公布主要的美元LIBOR设置，但FCA已禁止其监管的公司在2021年12月31日之后的新合同中使用此类设置(有限的例外情况除外)，某些美国(和其他)监管机构已表示，在该日期之后不得签订使用美元LIBOR的新合同。

因此，许多伦敦银行间同业拆借利率债券已经或将过渡到另一种基准利率。不同类型的金融产品已经或预计将过渡到不同的替代基准；而且不能保证任何替代基准将在经济上等同于任何LIBOR设置。对于一些现有的基于LIBOR的债务，终止LIBOR的合同后果可能并不明确。

尽管上文反映了LIBOR终止的时间(或预期时间)和某些后果，但不能保证任何特定货币或期限的LIBOR将继续发布到任何特定日期或以任何特定形式发布，也不能保证LIBOR停止的后果。上述情况的不确定性以及替代参考利率的性质可能会对借款的可得性和成本产生不利影响。

我们正在继续评估LIBOR过渡和建立替代参考利率的影响，不能保证我们已经确定了这些事件可能对我们的业务、财务状况、运营结果、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东分配的能力产生的所有重大潜在影响。

SOFR预计将取代美元LIBOR，SONIA将取代英镑LIBOR，这将使我们面临各种风险。

在美国，一直在努力确定美元伦敦银行间同业拆借利率的替代参考利率。现货市场普遍围绕另类参考利率委员会(ARRC)的建议团结在一起，该委员会是由联邦储备系统理事会和纽约联邦储备银行(FRBNY)召集的。香港银行同业拆息委员会建议，以有抵押隔夜融资利率(“SOFR”)为基础的利率，以及就现有的伦敦银行同业拆息合约和债务所作的利差调整，取代美元伦敦银行同业拆息。衍生品市场预计也将使用基于SOFR的利率来取代美元LIBOR。

SOFR的历史有限，于2018年4月首次出版。SOFR的未来表现以及基于SOFR的参考利率不能基于SOFR的历史或其他方面进行预测。未来的SOFR水平可能与SOFR、LIBOR或其他利率的历史水平几乎没有关系。基于SOFR的利率将不同于美元LIBOR，差异可能是实质性的。SOFR旨在广泛衡量以美国国债为抵押的交易中隔夜拆借资金的成本。由于SOFR是一种基于隔夜担保融资交易的融资利率，它与LIBOR有根本的不同。Libor旨在成为一种无担保利率，代表不同短期期限的银行间融资成本。这是一个前瞻性利率，反映了对这些期限利率的预期。因此，伦敦银行同业拆借利率对银行信贷风险和短期利率风险非常敏感。相比之下，SOFR是一种有担保的隔夜利率，反映了美国国债作为抵押品的信用。因此，它的目的是对信用风险和与隔夜利率以外的利率相关的风险不敏感。在某些时期，SOFR的波动性比其他基准利率或市场利率更大，比如3个月期美元LIBOR。

预计金融市场将使用不止一种基于SOFR的汇率。与伦敦银行同业拆借利率一样，一些基于SOFR的利率将是前瞻性期限利率；其他基于SOFR的利率将通过使用适用于隔夜交易利率的平均机制来类似于期限结构的利率，例如“简单平均”或“复合平均”SOFR。不同种类的基于SOFR的利率将导致不同的利率。基于SOFR的利率之间以及基于SOFR的利率与其他利率之间的不匹配可能会导致经济效率低下，特别是如果市场参与者试图通过基于另一种基于SOFR的利率或另一种利率进行对冲交易来对冲一种基于SOFR的利率。由于这些原因，不能保证SOFR或来自SOFR的利率将以与美元LIBOR在任何时候的表现相同或相似的方式表现，也不能保证基于SOFR的利率将是美元LIBOR的合适替代品。

在英国，英镑无风险参考利率工作小组建议将英格兰银行公布的SONIA(英镑隔夜指数平均利率)作为英镑市场的无风险利率。SONIA被广泛应用于英镑衍生品、贷款和债券市场。大量以前基于英镑LIBOR的合约已过渡到使用SONIA作为基准。然而，某些合约继续使用英镑LIBOR设置(如上所述)，目前仅在“合成基础上”公布。与上述关于美元LIBOR和SOFR的立场类似，确定SONIA利率(包括复合利率和定期利率)有不同的基础，不同的基于SONIA的利率可能是或成为不同市场或产品的惯例，并且在这些(和其他)方面的实践继续发展。不同的基于SONIA的费率之间可能存在不匹配，

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任何基于索尼娅的费率和任何其他费率。不能保证SONIA(或源自SONIA的利率)的表现将与英镑LIBOR在任何时候的表现相同或相似，也不能保证基于SONIA的利率将是英镑LIBOR的合适替代品。

非LIBOR浮动利率债券，包括基于SOFR或SONIA的债券，其回报和价值的波动可能比基于LIBOR或其他利率的浮动利率债券的收益和价值波动更大。此外，由于SOFR、当前形式的SONIA和一些替代浮动利率是相对较新的市场指数，某些非LIBOR债券的市场可能永远不会发展，或者可能没有流动性。非LIBOR浮动利率债券的市场条款，例如反映在利率拨备中的与指数的利差，可能会随着时间的推移而演变，非LIBOR浮动利率债券的价格可能会有所不同，这取决于它们的发行时间和对正确利差水平的看法的变化。

这些问题可能会对整个金融市场产生不利影响，也可能对我们的业务产生不利影响，特别是在金融市场继续远离伦敦银行同业拆借利率的情况下。

我们的仓库设施可能会限制我们获得资产的能力，如果抵押品被清算，我们可能会蒙受损失。

我们利用仓储设施，在证券化融资的预期下积累抵押贷款，这些资产被质押为此类设施的抵押品，直到证券化交易完成。为了借入资金购买任何额外仓库设施下的资产，我们预计我们的贷款人将有权审查我们正在寻求融资的潜在资产。我们可能无法获得贷款人的同意来收购我们认为对我们有利的资产，并且我们可能无法为该等资产获得替代融资。此外，证券化交易不得针对被仓储的资产完成。如果证券化没有完成，贷款人可以清算仓储的抵押品，然后我们将不得不支付抵押品资产的原始购买价格超过其出售价格的任何金额，受我们风险敞口的谈判上限(如果有的话)的限制。此外，无论证券化是否完成，如果任何仓储抵押品在完成之前出售，我们将不得不承担由此产生的任何损失。我们可能无法以优惠条件获得额外的仓库设施，或者根本不能。

我们的回购协议的使用需要贷款人的预先批准。

我们利用回购协议为某些投资提供资金。为了让我们根据回购协议借入资金，我们的贷款人必须有权审查我们正在寻求融资的潜在资产，并以其唯一的酌情权批准此类资产。因此，我们可能无法获得贷款人的同意来为投资融资，并且可能不存在此类资产的替代融资来源。

如果我们的融资安排未能遵守限制性公约，将对我们造成重大的不利影响，未来的任何融资可能需要我们提供额外的抵押品或偿还债务。

我们须遵守现有融资安排所载的各种限制性条款，并可能在日后的融资事宜上受到额外条款的限制。我们的信贷协议包含限制我们产生额外债务或留置权、进行某些投资或收购、合并、合并或转让或处置我们几乎所有资产或以其他方式处置财产和资产、支付股息和进行某些其他受限付款、改变我们的业务性质或与关联公司进行交易的能力。我们的信贷协议，以及我们的总回购协议，都要求我们遵守各种金融契约，包括(如适用)最低有形净值和现金流动资金，以及特定的财务比率，如总债务与总资产的比率，EBITDA与固定费用或贷款与价值的比率。此外，管辖我们各自优先票据的契约载有契约，除其他事项外，这些契约包括：限制我们产生额外债务的能力；要求我们维持未担保资产总额不低于未偿无担保债务本金总额的120%(如其中所述)；以及为使我们与另一人合并或合并而施加某些要求。

这些公约可能会限制我们进行某些投资或招致额外债务的灵活性。如果我们未能履行或履行这些公约中的任何一项，根据这些协议，我们将违约，我们的债务可能被宣布为到期和应付。此外，我们的贷款人可以终止他们的承诺，要求发布额外的抵押品，并以现有抵押品为抵押强制执行他们的利益。我们还可能受到交叉违约和加速权利的约束，对于抵押债务，我们可能会在违约时发布额外的抵押品和止赎权利。此外，这些对我们流动性的限制也可能使我们难以满足必要的分配要求，以保持我们作为美国联邦所得税目的REIT的地位。

我们的信贷协议和主回购协议还涉及我们质押或出售给回购协议交易对手或银行信贷安排提供者的贷款的市场价值可能会下降的风险，在这种情况下，贷款人可能会要求我们提供额外的抵押品或偿还全部或部分预付资金。我们届时可能没有资金偿还债务，这可能会导致违约，除非我们能够筹集

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来自其他来源的资金，我们可能无法以有利的条件或根本无法实现。发布额外的抵押品将减少我们的流动性，并限制我们利用资产杠杆的能力。如果我们不能满足这些要求，贷款人可能会加速我们的负债，提高预付资金的利率，并终止我们向它们借入资金的能力，这可能会对我们的财务状况和继续实施我们业务计划的能力产生实质性的不利影响。此外，如果贷款人申请破产或资不抵债，我们的贷款可能会受到破产或破产程序的影响，从而至少暂时剥夺我们对这些资产的好处。这样的事件可能会限制我们获得银行信贷安排，并增加我们的资金成本。

如果我们经理的一名或多名高管不再受雇于我们的经理，为我们提供融资的金融机构可能不会向我们提供未来的融资，这可能会对我们造成重大和不利的影响。

如果我们寻求为我们的投资融资的金融机构要求我们的经理的一名或多名高管继续担任该职位，并且如果我们的经理的一名或多名高管不再受雇于我们的经理，这可能构成违约事件，提供安排的金融机构可能拥有关于未偿还借款的提速权和关于我们为与该机构的未来投资融资的能力的终止权。在这种情况下，如果我们无法为我们的加速借款和未来的投资获得融资，我们可能会受到实质性的不利影响。

我们直接或间接地利用无追索权证券化，这种结构使我们面临可能导致我们损失的风险。

我们利用抵押贷款投资的无追索权证券化，以符合我们的REIT资格和豁免《投资公司法》的范围，以产生现金为新投资和/或杠杆利用现有资产。在大多数情况下，这涉及到我们将贷款转移到特殊目的证券化实体，以换取现金。在一些出售交易中，我们还保留出售贷款的从属权益。我们组合投资的证券化可能会放大我们在这些组合投资中的损失敞口，因为我们在出售的贷款中保留的次级权益将从属于出售的贷款的优先权益，因此，我们将在优先权益的所有者遭受任何损失之前吸收与出售贷款有关的所有损失。此外，我们不能保证未来能够进入证券化市场，或者能够以优惠的利率这样做。如果我们无法完成证券投资的证券化以长期为我们的投资融资，我们可能需要寻求其他形式的潜在吸引力较低的融资，或者在不合适的时间或价格清算资产，这可能会对我们的业绩和我们继续增长业务的能力产生不利影响。

我们可能没有能力按可接受的条款筹集资金，以结算我们的未偿还可转换优先票据的转换，或在发生根本变化时购买我们的未偿还可转换优先票据。

截至2021年12月31日，我们有2.5亿美元的未偿还可转换优先票据本金。如果我们的未偿还可转换优先票据的含义发生根本变化，这些票据的持有者将有权要求我们以现金购买他们的任何或全部票据。基本变动购买价格将等于将购买的票据本金的100%，外加其应计和未付利息。此外，在转换可转换优先票据时，我们将被要求就被转换的票据支付现金，除非我们选择完全以我们普通股的股份结算转换。然而，当我们被要求购买退回的票据或就正在转换的票据支付现金时，我们可能没有足够的资金，并且我们可能无法按可接受的条款安排必要的融资。如果我们无法在可接受的条件下筹集必要的资金，如果我们被要求回购票据或在转换时支付现金，我们的经营业绩和财务状况可能会受到负面影响。

与对冲相关的风险

我们进行对冲交易，这可能会让我们在未来面临或有负债。

在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的前提下，我们的投资策略的一部分涉及在某些情况下需要我们为现金支付提供资金的对冲交易(例如，由于违约事件或其他提前终止事件而导致的对冲工具提前终止，或交易对手决定请求根据对冲工具的条款在合同上欠它的保证金证券)。到期金额将等于与相应交易对手的未平仓掉期头寸的未实现损失，还可能包括其他费用和收费。这些经济损失将反映在我们的经营业绩中，我们为这些债务提供资金的能力将取决于我们当时资产的流动性和获得资本的机会，而为这些债务提供资金的需要可能会对我们的财务状况产生不利影响。

套期保值可能会对我们的收益产生不利影响，这可能会减少我们可用于分配给股东的现金。

在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的情况下，我们采取各种对冲策略，以期减少利率和外币利率不利变化的风险敞口。我们的套期保值活动在范围上根据水平和

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利率、汇率、所持资产类型和其他不断变化的市场条件的波动性。套期保值可能无法保护我们，或可能对我们产生不利影响，原因包括：

·利率、货币和/或信贷对冲可能代价高昂，并可能导致我们获得的利息收入减少；

·现有的利率套期保值可能与寻求保护的利率风险不直接对应；

·由于信用损失、提前还款或出售资产，套期保值的期限可能与相关资产或负债的期限不符；

·房地产投资信托基金可从对冲交易(满足守则某些要求的对冲交易或通过TRS进行的对冲交易)中赚取的收入数额受到管理房地产投资信托基金的美国联邦税收规定的限制；

·套期保值交易对手在套期保值上欠钱的信用质量可能会被下调，其程度可能会损害我们出售或转让套期保值交易我方的能力；以及

·套期保值交易中欠款的套期保值交易对手可能会违约。

此外，我们可能无法有效地重新计算、重新调整或执行套期保值。

我们从事的任何套期保值活动都可能对我们的运营结果和现金流产生重大不利影响。因此，虽然我们可能会进行此类交易以降低风险，但利率、信用利差或货币的意外变化可能会导致比我们没有进行任何此类对冲交易的整体投资表现更差。此外，套期保值策略中使用的工具的价格变动与被对冲的投资组合头寸或负债的价格变动之间的关联程度可能会有很大差异。此外，由于各种原因，我们可能不会寻求在此类对冲工具与被对冲的投资组合头寸或负债之间建立完美的相关性。任何这种不完美的相关性都可能阻止我们实现预期的对冲，并使我们面临损失的风险。

对冲工具通常不在受监管的交易所交易，不受交易所或其清算机构的担保，也不受任何美国或外国政府当局的监管，涉及可能导致重大损失的风险和成本。

使用套期保值工具的成本随着该工具所涉期间的增加以及在利率上升和波动期间的增加而增加。此外，一些对冲工具涉及风险，因为它们通常不在受监管的交易所进行交易，不受交易所或其清算机构的担保，也不受任何美国或外国政府当局的监管。因此，在许多情况下，没有关于记录保存、财务责任或客户资金和职位分离的要求。此外，作为套期保值交易基础的协议的可执行性可能取决于是否遵守适用的证券、商品和其他监管要求，并视交易对手的身份而定，取决于适用的国际要求。如果与我们签订了对冲交易的对冲交易对手的业务失败，而该交易没有在受监管的中央结算所进行清算，则很可能会导致其违约。如果与我们达成套期保值交易的一方违约，可能会导致未实现利润的损失，并迫使我们以当时的市场价格偿还承诺(如果有的话)。虽然一般而言，吾等会寻求保留终止套期保值仓位的权利，但在未经套期保值交易对手同意的情况下，并不一定可以处置或平仓套期保值仓位，而吾等亦可能无法订立抵销合约以弥补我们的风险。我们不能向您保证，购买或出售的套期保值工具将存在流动性较强的二级市场，我们可能被要求维持头寸，直到行使或到期，这可能会导致重大损失。

我们可能无法获得对冲会计处理的资格，或选择不选择。

我们根据公认会计原则记录衍生品和对冲交易。根据这些标准，我们可能不符合或选择不选择对冲会计处理，原因有很多，包括如果我们使用的工具不符合衍生品的定义(如卖空)，我们无法满足对冲文件和对冲有效性评估要求，或者我们的工具不是非常有效。如果我们没有资格或选择不选择对冲会计处理，我们的经营结果可能会波动，因为我们达成的衍生品的公允价值的变化可能不会被相关对冲交易或项目的公允价值的变化所抵消。

与我国房地产相关投资相关的风险

我们的投资缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

我们在房地产贷款和投资方面的投资缺乏流动性，除了我们在MBS的某些投资外，如果有需要或希望的话，我们可能很难出售这类投资。我们购买的许多证券没有根据相关证券法进行登记，因此禁止转让、出售、质押或处置这些证券，除非交易豁免这些法律的登记要求或以其他方式符合这些法律。此外，某些投资，例如B-票据、夹层贷款、过桥贷款和其他贷款，也是流动性特别差的投资，因为它们的寿命短，可能不适合证券化，和/或在

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借款人违约的事件。因此，我们目前的许多投资都是非流动性的，我们未来的投资也将是非流动性的，如果我们被要求迅速清算我们全部或部分投资组合，我们实现的价值可能会远远低于我们之前记录的投资价值。此外，我们可能面临其他限制，限制我们清算在企业实体的投资的能力，只要我们或我们的经理拥有或可能被归因于关于该企业实体的重大非公开信息。因此，我们根据经济和其他条件的变化而改变投资组合的能力可能相对有限，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生不利影响。

关于物业对本公司附属公司SPT Dolphin Intermediate LLC(“SPT Dolphin”)的若干贡献，吾等已与该等物业的出资人订立税务保障协议，根据该协议，SPT Dolphin一般不得在指定期间转让适用物业，除非该等出资人就该等转让中确认的任何收益(以及因SPT Dolphin在指定期间内未能维持该等物业的指定水平的无追索权债务而产生的任何该等税务责任)获得弥偿。这项税务保障协议，以及我们的附属公司未来可能订立的任何额外税务保障协议，将限制我们出售或以其他方式处置有关物业或减少拖累有关物业的负债额的灵活性，即使这样做会对我们的经济有利。

我们的投资可能集中，面临违约风险。

虽然我们寻求使我们的投资组合多样化，但我们不需要遵守具体的多元化标准，除非我们的董事会通过的投资指导方针中可能提出的标准。因此，我们对目标资产的投资有时可能集中在某些物业类型上，这些物业类型面临较高的止赎风险，或由集中在有限地理位置的物业担保。就我们的投资组合集中在任何一个地区或任何类型的资产而言，通常与该地区或类型的资产相关的低迷可能会导致我们的许多投资在短时间内违约，这可能会减少我们的净收入和我们普通股的价值，从而降低我们向股东分配的能力。

抵押贷款、商业和住宅房地产市场的困难状况可能会导致我们经历与所持资产相关的市场损失。

我们的经营业绩受到房地产市场、金融市场和整体经济状况的重大影响。对房地产市场的担忧，以及新冠肺炎疫情、通胀、能源成本、地缘政治问题以及信贷的可获得性和成本，加剧了波动性，降低了人们对未来经济和市场的预期。住宅按揭市场受到贷款环境变化的影响，不能保证这些情况已经稳定或不会恶化。住宅抵押贷款市场的混乱对新的住房需求产生了影响，这拖累了未来的房价表现。房价增长率和抵押贷款拖欠之间存在着很强的负相关关系。房地产市场的恶化可能会导致我们遭遇与资产相关的损失，并亏本出售资产。我们投资的市场价值下降可能会对我们的经营结果和信贷供应产生不利影响，这可能会减少收益，进而减少可供分配给我们股东的现金。

我们的优先股投资比传统的债务融资涉及更大的损失风险。

我们进行优先股投资。由于各种因素，这些投资涉及比传统债务融资更高程度的风险，包括它们的非抵押性质以及相对于持有该等优先股的实体的其他贷款和负债的次要地位。因此，如果发行人拖欠我们的投资，我们只能根据优先证券的条款对该实体进行诉讼，而不能对该实体拥有的任何财产进行诉讼。此外，在破产或丧失抵押品赎回权的情况下，我们只有在此类实体的所有贷款人和其他债权人得到全额偿付后，才能收回我们的投资。因此，我们可能会损失全部或很大一部分投资，这可能会导致重大损失。

我们的商业建设或修复贷款可能会使我们面临更大的贷款风险。

建筑或修复贷款通常使贷款人面临比永久性商业抵押贷款更大的无法偿还和损失的风险，因为偿还贷款往往取决于借款人获得永久“外卖”融资的能力，这需要成功完成项目的建设、翻新、整修或扩建和稳定，或成功完成物业的运营，其收入来源足以支付运营费用，包括此类替代融资的偿债能力。对于建筑或修复贷款，增加的风险包括建筑、翻新、整修或扩建完成时财产价值估计的准确性以及建筑、翻新、整修或扩建的估计费用--所有这些都可能受到意外延误和费用超支的影响。这类贷款通常要求借款人的赞助商提供足够的股本资金，以保持贷款的“平衡”，如果赞助商未能或无法履行这一义务，可能会导致建设、翻新、翻新或扩建工作的延误，或无法完成此类工作。商业建筑或修复贷款也使贷款人面临承包商不履行合同或借款人与承包商发生纠纷的额外风险，从而导致

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机械师或物料工对财产的留置权以及可能的进一步延期。此外，由于这类贷款通常比创收物业的按揭贷款风险更大，我们未来可能需要增加贷款损失拨备，以应对与这类贷款相关的可能发生的信贷损失的增加。此外，作为建筑或修复贷款的贷款人，我们可能有义务在一个或多个未来日期为全部或大部分贷款提供资金。我们在未来的日期可能没有资金来履行贷款项下的资金义务。在这种情况下，我们很可能会违反贷款，除非我们能够从其他来源筹集资金，而我们可能无法以有利的条款或根本无法实现这一点。此外，我们的许多建设或修复贷款都有多个贷款人，如果另一个贷款人无法提供资金，我们可能面临要么为违约的贷款人提供资金，要么在建设、翻新、翻新或扩建的进程中遭受延迟或长期中断的选择。

我们发起或获得的商业抵押贷款以及作为我们CMBS投资基础的抵押贷款取决于商业物业所有者从运营物业中产生净收益的能力，以及拖欠和丧失抵押品赎回权的风险。

商业抵押贷款由多户或商业财产担保，存在拖欠和丧失抵押品赎回权的风险，损失风险可能比以单户住宅财产为抵押的贷款的类似风险更大。借款人偿还由创收财产担保的贷款的能力通常主要取决于这种财产的成功运作，而不是借款人是否有独立的收入或资产。如果物业的净营业收入减少，借款人偿还贷款的能力可能会受损。产生收入的物业的净营业收入可能会受到不利影响，除其他外，

·租户组合；

·租户企业的成功；

·财产管理决定；

·物业位置、状况和设计；

·来自同类物业的竞争；

·修改法律，增加运营费用或限制可能收取的租金；

·国家、区域或地方经济状况和/或特定行业的变化，包括信贷和证券化市场；

·区域或当地房地产价值下降；

·区域或当地租金或入住率下降；

·提高利率、房地产税率和其他运营费用；

·补救费用和与环境条件有关的责任；

·未投保或投保不足的财产损失的可能性；

·政府法律和条例的变化，包括财政政策、分区条例和环境立法以及遵守的相关成本；以及

·天灾、恐怖袭击、新冠肺炎等流行病、自然灾害、全球气候变化、社会动荡和内乱。

如果我们直接持有的抵押贷款发生违约，我们将承担本金损失的风险，只要抵押品价值与抵押贷款的本金和应计利息之间存在任何不足，这可能会对我们的运营现金流产生重大不利影响，并限制可供分配给我们股东的金额。在抵押贷款借款人破产的情况下，对该借款人的抵押贷款将被视为仅在破产时基础抵押品的价值(由破产法院确定)范围内得到担保，并且在根据州法律无法强制执行的范围内，抵押贷款的担保留置权将受制于破产受托人或占有债务人的撤销权。止赎抵押贷款可能是一个昂贵而漫长的过程，这可能会对我们取消抵押品赎回权的抵押贷款的预期回报产生重大负面影响。

我们在CMBS的投资通常会出现亏损。

我们在CMBS的投资是有损失的。一般而言，抵押物业取得证券化所包括的按揭贷款的损失，将首先由物业的权益持有人承担，然后由现金储备基金或信用证(如有)、夹层贷款或B票据(如有)的持有人承担，然后由“第一损失”附属证券持有人(一般为“B股”买家)承担，然后由评级较高的证券的持有人承担。如果发生违约或耗尽任何股权支持、储备基金、信用证、夹层贷款或B-票据以及任何级别低于以下级别的证券

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投资，我们将无法收回我们在我们购买的证券上的所有投资。此外，若相关按揭组合被发起人高估，或其后价值下降，以致抵押品减少，以支付相关抵押证券到期应付的利息及本金，则亏损风险将会增加。与评级较高的投资相比，信用质量较低的证券的价格对利率变化的敏感度一般较低，但对不利的经济衰退或个别发行人的事态发展更为敏感。

商业房地产市场以及更广泛的金融市场的错位、流动性不足和波动可能会对商业抵押贷款的表现和价值、对CMBS的需求和CMBS投资的价值产生不利影响。

房地产和证券化市场，包括CMBS市场，以及全球金融市场和整体经济的任何重大错位、流动性不足或波动，都可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。我们不能向您保证未来不会发生商业抵押贷款市场的混乱。

具有挑战性的经济状况影响了许多商业、多户和其他租户的财务实力，导致拖欠租金的情况增加，入住率下降。经济挑战可能导致入住率下降、租金下降或来自商业、多户和制造住房社区房地产的收入或价值下降。

商业房地产价值不断下降，再加上商业房地产贷款的承销标准收紧，可能会阻止商业借款人为其抵押贷款进行再融资，从而导致商业、多户和其他抵押贷款的拖欠和违约增加。商业房地产价值的下降还会导致借款人权益减少，进一步阻碍借款人在贷款标准日益严格的环境下进行再融资的能力，并使他们更少有动力纠正拖欠和避免丧失抵押品赎回权。再融资机会的缺乏已经影响并可能影响未来，特别是没有完全摊销且到期时有大量气球到期付款的抵押贷款，因为借款人通常希望在到期日或之前为这类贷款进行再融资。最后，商业房地产价值的下降和相应的贷款与价值比率的增加将导致止赎的回收率降低，损失将增加，超过商业房地产价值保持不变或增加时本应实现的损失。持续的拖欠、拖欠和亏损将进一步降低物业价值，从而导致商业抵押贷款借款人更多的违约，进一步的信贷限制和物业价值的进一步下跌。

有关新冠肺炎疫情影响我们的风险因素的讨论，请参阅“全球新冠肺炎疫情已经并可能继续对我们的运营和财务业绩产生不利影响，以及对我们房地产相关资产的许多借款人和我们自有物业的租户的运营和财务业绩产生不利影响。我们无法预测大流行和相关影响可能在多大程度上继续对我们的业务、财务状况、经营结果、流动性、我们普通股的市场价格以及我们向股东进行分配的能力造成不利影响。“

如果我们高估了收益率或错误地对投资风险进行了定价，我们可能会蒙受损失。

我们根据收益率和风险对我们的投资进行估值，考虑到抵押贷款的估计未来损失和证券化池中包括的基础抵押品，以及这些损失对预期未来现金流和回报的估计影响。我们的损失估计可能不准确，因为实际结果可能与估计的不同。如果我们低估了资产水平相对于我们为特定投资支付的价格的损失，我们可能会遇到与此类投资相关的损失。

房地产估价具有内在的主观性和不确定性。

由于每个物业的个别性质、其位置、预期未来该物业的租金收入，以及所采用的估值方法等因素，房地产的估值以及与本行贷款有关的任何相关证券的估值，本质上是主观的。此外，在我们投资建设贷款的地方，初始估值将假设项目完成。因此，我们贷款所依据的房地产资产的估值受到一定程度的不确定性，并基于可能被证明不准确的假设和方法，特别是在商业或住宅房地产市场波动、交易流量低或债务供应受限的时期。

任何投资于商业地产营运或财务公司的公司银行债务及债务证券，均须承受与特定公司有关的特定风险，以及投资房地产相关贷款及证券的一般风险，从而可能导致重大损失。

我们可以投资于公司、银行债务和商业房地产、经营或金融公司的债务证券。这些投资涉及与特定公司有关的特殊风险，包括其财务状况、流动资金、经营结果、业务和前景。特别是，债务证券通常是无抵押的，也可能从属于

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它的其他义务。我们还投资于没有评级或被一个或多个评级机构评级为非投资级的公司的债务证券。未被评级或被评级为非投资级的投资比投资级评级的资产有更高的违约风险，因此可能导致我们的损失。我们对这类投资没有任何限制。

这些投资也使我们面临与房地产相关的投资固有的风险，包括：

·拖欠和丧失抵押品赎回权的风险以及发生这种情况时的损失风险；

·依赖房地产的成功运营和净收入；

·不动产权益普遍存在的风险；以及

·与特定财产的类型和用途有关的风险。

这些风险可能会对我们在商业房地产运营和金融公司的投资价值以及发行人及时或根本不支付本金和利息的能力产生不利影响，并可能导致重大损失。

对不合规和非投资级评级贷款或证券的投资涉及更高的损失风险。

我们的许多投资不符合传统贷款人采用的传统贷款标准，或者没有被评级机构评级或被评级为非投资级。这些资产的非投资级信用评级通常是由于贷款的整体杠杆、贷款相关物业缺乏良好的运营历史、借款人的信用记录、物业的基础现金流或其他因素造成的。因此，这些投资的违约和损失风险高于投资级评级资产。我们遭受的任何损失都可能是重大的，可能会减少对我们股东的分配，并对我们普通股的市场价值产生不利影响。在我们的投资组合中，我们可以持有的未评级或非投资级评级资产的百分比没有限制。

分配给我们投资的任何信用评级都会受到持续的评估和修订，我们不能向您保证这些评级不会被下调。

我们的一些投资由穆迪投资者服务公司、惠誉评级公司、标准普尔全球评级公司、DBRS，Inc.或Kroll Bond Rating Agency，Inc.进行评级。我们投资的任何信用评级都受到信用评级机构的持续评估，我们不能向您保证，如果评级机构认为情况需要，它将来不会更改或撤回任何此类评级。如果评级机构给予低于预期的评级，或降低或撤回，或表示他们可能会降低或撤回对我们未来投资的评级，这些投资的价值可能会大幅下降，这将对我们投资组合的价值产生不利影响，并可能导致处置时的损失或借款人无法履行对我们的偿债义务。

我们收购的B-票据受到与私下协商的交易结构和条款相关的额外风险的影响，这可能会导致我们的损失。

我们投资于B-Notes。B-票据是一种抵押贷款，通常(I)以单个大型商业地产或一组相关物业的第一抵押为抵押，(Ii)从属于以相同抵押品的相同第一抵押为担保的A-票据。因此，如果借款人违约，在向A票据持有人付款后，可能没有足够的资金供B票据持有人使用。然而，由于每笔交易都是私下协商的，B-Notes的结构特征和风险可能会有所不同。例如，B-票据持有者在借款人违约后控制过程的权利可能因交易而异。此外，B-票据通常由单一财产担保，因此反映了与显著集中相关的风险。与我们的B-票据相关的重大亏损将导致我们的运营亏损，并可能限制我们向股东分配的能力。

我们的夹层贷款比由创收物业担保的优先贷款涉及更大的损失风险。

我们投资于夹层贷款，这种贷款有时采取次级贷款的形式，以标的财产的二次抵押为担保，或者更常见的形式是以拥有财产的实体的所有权权益质押或拥有拥有财产的实体的所有权权益的质押来担保的贷款形式。这些类型的资产比由创收房地产担保的长期优先抵押贷款的风险程度更高，因为贷款可能因优先贷款人丧失抵押品赎回权而变得无担保。如果提供所有权权益质押作为担保的实体破产，我们可能无法完全追索该实体的资产，或者该实体的资产可能不足以偿还我们的夹层贷款。如果借款人拖欠我们的夹层贷款或优先于我们贷款的债务，或者在借款人破产的情况下，我们的夹层贷款将只有在优先债务之后才能得到偿还。因此，我们可能无法收回部分或全部投资。此外，夹层贷款可能比传统按揭贷款具有更高的贷款与价值比率，导致物业的股本较少，并增加本金损失的风险。与夹层贷款相关的重大亏损将导致我们的运营亏损，并可能限制我们向股东分配资金的能力。

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过渡性贷款比传统的投资级抵押贷款涉及更大的损失风险，这些贷款的借款人都有全额保险。

我们可以通过向借款人提供房产的第一留置权抵押来获得过渡性贷款，这些借款人通常是在寻求短期资金用于收购、建设或修复房产，或其他短期流动性需求。过渡性贷款下的典型借款人通常会确定被低估的资产，这些资产管理不善和/或位于复苏的市场中。如果资产所在的市场未能按照借款人的预测恢复，或如果借款人未能改善资产管理的质量和/或资产的价值，借款人可能得不到足够的资产回报来偿还过桥贷款，我们承担可能无法收回部分或全部初始支出的风险。

此外，借款人通常使用传统抵押贷款的收益来偿还过渡性贷款。因此，过渡性贷款面临借款人无法获得永久融资以偿还过渡性贷款的风险。过渡性贷款还面临借款人违约、破产、欺诈、损失和特殊危险损失的风险，这些风险不在标准危险保险的覆盖范围内。如吾等持有的过渡性贷款出现任何违约，吾等须承担本金损失及未能支付利息及费用的风险，但不得超过按揭抵押品的价值与过渡性贷款的本金及未付利息之间的差额。如果我们在过渡性贷款方面遭受这种损失，我们公司的价值和我们普通股的价格可能会受到不利影响。

我们购买由次贷或替代文件住宅贷款支持的证券，这些贷款面临更高的风险。

我们拥有由抵押贷款抵押池支持的非机构RMBS，这些抵押贷款使用的承销标准比承销“优质”抵押贷款时使用的承销标准限制较少。这些较低的标准包括向信用纪录不全或已减值的借款人提供的按揭贷款、贷款额为按揭物业价值的80%或以上的按揭贷款、向信用评分较低的借款人提供的按揭贷款、向其他债务占其收入很大部分的借款人提供的按揭贷款，以及向收入无须披露或核实的借款人提供的按揭贷款。由于经济状况，包括利率上升和房价下跌，以及激进的贷款做法，次级抵押贷款在最近几个时期经历了更高的拖欠率、止赎率、破产和损失率，它们可能继续经历比以更传统的方式承保的抵押贷款经历的拖欠率、止赎率、破产率和损失率更高的情况，而且可能要高得多。因此，由于次级按揭贷款和另类证明文件(“Alt-A”)按揭贷款的拖欠率和损失较高，我们所收购的由次级按揭贷款和Alt-A按揭贷款支持的非机构RMBS的表现可能会受到相应的不利影响，从而可能对我们的运营业绩、财务状况和业务产生不利影响。

我们可能会不时收购和出售住宅贷款，包括“非QM”贷款，这可能会使我们面临法律、监管和其他风险，从而可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

我们可能会不时收购住宅贷款，包括有时被称为“非合格抵押贷款”或“非合格抵押贷款”的住宅贷款，这些贷款将不会受益于与住宅贷款的发起有关的增强法律保护的好处，而不仅仅是确定借款人的偿还能力，如下所述。

住宅贷款的所有权，包括非QMS，使我们面临法律、监管和其他风险，包括根据联邦消费者保护法律和法规产生的风险，这些法律和法规旨在监管住宅贷款承销和发起人的贷款流程、标准和对借款人的披露。这些法律和法规包括消费者金融保护局(“CFPB”)的TILA-RESPA综合披露规则(也称为“TRID”)、“真实贷款法”下的“偿还能力规则”(“ATR规则”)和“合格抵押贷款”规则，以及旨在阻止住宅贷款发放者掠夺性放贷行为的各种联邦、州和地方法律和法规。ATR规则规定了“合格抵押贷款”的特征和遵守ATR规则的两个推定：安全港和对较高价格贷款的可推翻推定。ATR规则下的“安全港”适用于符合“合格抵押贷款”定义的担保交易，而不是“价格更高的担保交易”。对于符合“合格抵押贷款”定义的任何担保交易，而不是“价格更高的担保交易”，债权人或受让人将被视为已遵守偿还能力要求，因此，将被最终推定为已对消费者的偿还能力做出了善意和合理的确定。如果债权人或受让人符合ATR规则的合格抵押特征，而住宅贷款的价格高于某些门槛，则债权人或受让人将受益于可推翻的遵守ATR规则的推定。非质量管理体系，如债务收入比超过43%的住宅贷款, 属于我们可能获得的不构成合格抵押的贷款产品，因此，既不能避险，也不能免除ATR规则下的责任，也不能作为遵守ATR规则的可推翻的推定。适用《ATR规则》中规定的某些标准具有高度主观性，并受解释性不确定性的影响。因此，即使发起人合理地相信住宅贷款不符合标准或测试，法院也可以判定该贷款不符合标准或测试。

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或者测试已经完成。住宅贷款发起人或服务商未能遵守这些法律法规，可能会使我们作为这些贷款的受让人或购买者(或这些贷款支持的证券的投资者)面临CFPB通过其行政执行机构以及抵押人通过针对贷款人的私人诉讼权评估的罚款，或作为丧失抵押品赎回权的抗辩，包括通过退还或抵消所收取的财务费用和手续费，并可能导致撤销受影响的住宅贷款，从而可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。与收购非质量管理体系相关的风险可能更高。非QMS下的借款人可能更有可能对贷款人根据ATR规则进行的分析提出质疑。即使借款人在诉讼中没有胜诉，也可能产生与质疑和辩护这类索赔有关的额外费用，这在司法止赎管辖区可能比在非司法止赎管辖区成本更高，而且由于借款人已经面临司法系统处理止赎的风险，因此提出此类索赔的可能性更大。

此外，当我们的某些全资子公司销售、融资或赞助住宅贷款证券化时，这些子公司可能会就这些资产的某些特征向买方、融资提供者或其他第三方作出陈述和担保，包括通过承销和尽职调查努力寻求核实的特征。如果违反任何资产的陈述和担保，这些子公司可能有义务回购该资产，或支付损害赔偿，或将该资产从借款基础上移走，这可能会导致损失。即使我们从其获得贷款的交易对手作出陈述和担保，它们也不能与我们的子公司作出的陈述和担保相提并论，或者可能不能保护我们免受损失，例如，由于交易对手可能破产或在向该交易对手索赔违反陈述或担保的损害赔偿时无法支付款项。

我们可能获得的住宅贷款，以及我们收购的RMBS的基础，都受到住宅物业抵押贷款担保的投资的特殊风险的影响。由于我们可能会购买不良贷款，这些风险就会加剧。

住宅贷款以单户住宅物业为抵押，面临拖欠和丧失抵押品赎回权的风险以及损失风险。借款人偿还以住宅物业作担保的贷款的能力通常取决于借款人的收入和/或资产。许多因素可能会削弱借款人偿还贷款的能力，包括：

·借款人的收入或资产发生变化；

·天灾，包括但不限于地震、飓风、新冠肺炎等流行病、其他自然灾害和全球气候变化，这些都可能导致未投保的损失；

·战争或恐怖主义行为，包括此类事件的后果；

·国家和地方经济和市场状况的不利变化；

·政府法律和条例的变化，包括财政政策、分区条例和环境立法以及遵守的相关成本；

·补救费用和与环境条件有关的责任；以及

·未投保或投保不足的财产损失的可能性。

如果我们直接持有的住宅贷款发生任何违约，我们将承担本金损失的风险，范围为抵押品价值与我们为贷款支付的价格之间的任何不足之处，以及抵押贷款的任何应计利息加上垫款，这可能对我们的运营现金流产生重大不利影响。在抵押贷款借款人破产的情况下，对该借款人的抵押贷款将被视为仅在破产时基础抵押品的价值(由破产法院确定)范围内得到担保，并且在根据州法律无法强制执行的范围内，抵押贷款的担保留置权将受制于破产受托人或占有债务人的撤销权。此外，抵押贷款的止赎可能会使我们面临更集中的住宅房地产市场风险以及与房地产所有权和管理相关的风险。

我们可以收购由住宅物业支持的非机构RMBS，但与机构RMBS不同的是，它们的本金和利息不受联邦特许实体的担保，例如联邦全国抵押贷款协会和联邦住房贷款抵押公司，在政府全国抵押贷款协会的情况下，美国政府也不担保它们的本金和利息。我们在RMBS的投资受到违约、止赎时间延长、欺诈、房价贬值以及伴随基础住宅贷款的贷款本金金额、利率和本金摊销的不利修改的风险。如果我们投资的资产集中在地理位置、物业类型或某些其他方面，我们可能会在更大程度上受到上述某些风险的影响。如果作为我们在代理RMBS投资的基础的住宅贷款发生违约，且任何标的或任何

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如果有额外的信贷支持，我们可能无法实现我们预期的投资回报，我们可能会在这些投资中蒙受损失。

我们不能对违约的住宅贷款迅速取消抵押品赎回权，这可能会增加我们的经营成本和/或降低我们的预期投资回报。

我们对违约的住宅贷款迅速取消抵押品赎回权的能力，以及清算相关房地产的能力，在我们对这些投资的估值和预期回报方面发挥着关键作用。有多种因素可能会抑制我们取消住宅贷款的抵押品赎回权和在我们作为估值过程一部分的时间框架内清算房地产的能力。这些因素包括但不限于：联邦、州或地方立法行动或倡议，旨在帮助房主避免住宅贷款丧失抵押品赎回权，并延迟丧失抵押品赎回权的过程；可负担得起的住房修改计划和其他计划，要求在开始丧失抵押品赎回权程序之前遵循特定程序来探索抵押贷款的再融资；房地产价值的持续下降和居高不下的失业率增加了丧失抵押品赎回权的数量，并给本已不堪重负的司法和行政系统带来了额外的压力。

提前还款利率可能会对我们投资组合的价值产生不利影响。

我们投资组合的价值受到我们抵押贷款资产预付率的影响。在许多情况下，借款人并不被禁止提前偿还他们的抵押贷款。提前还款利率受利率变化以及各种经济、地理和其他我们无法控制的因素的影响，包括但不限于住房和金融市场以及固定利率抵押贷款和可调利率抵押贷款(“ARMS”)的相对利率。因此，提前还款额是无法预测的。

我们通常会收到抵押贷款资产的本金付款，包括以机构RMBS或我们收购的非机构RMBS为基础的住宅贷款。当借款人提前偿还抵押贷款的速度快于预期时，就会导致提前还款的速度快于预期。比预期更快的提前还款可能会对我们的盈利能力和以高于票面价值的溢价购买的某些投资收回成本的能力产生不利影响，包括以下方面：

·我们可能会购买利率高于当时市场利率的RMBS。为了换取更高的利率，我们可能会支付高于面值的溢价来获得抵押贷款资产。根据公认会计原则，我们可能会在我们抵押资产的估计期限内摊销这笔溢价。然而，如果我们的抵押贷款资产在到期日之前全部或部分预付，我们可能需要在预付时支出保费的可分配部分。

·提前还款利率通常在利率下降时增加，在利率上升时下降，这使得我们不太可能将任何提前还款的收益再投资于类似质量和条款(包括收益率)的抵押贷款资产。如果我们无法投资于类似的抵押贷款资产，我们将受到不利影响。

虽然我们寻求在实际范围内将提前还款风险降至最低，但在选择投资时，我们必须权衡提前还款风险与其他风险和每项投资的潜在回报。没有任何策略可以完全将我们从提前还款风险中隔离出来。

由ARM支持的我们的机构RMBS与我们用于为购买这些资产提供资金的借款之间的利率不匹配可能会减少我们的净利息收入，并导致我们在利率上升期间遭受损失。

就我们投资于ARM支持的机构RMBS而言，我们可能会通过利率调整比这些机构RMBS或支持这些RMBS的ARM更频繁的借款来为这些投资融资。相应地，如果短期利率上升，我们的借贷成本可能会比ARM支持的机构RMBS利率调整的速度更快。因此，在利率上升的时期，我们可能会经历净收益减少或净亏损。在大多数情况下，我们代理RMBS的利率和我们借款的利率不会相同，因此可能会在我们的投资和借款之间造成利率不匹配。尽管相关短期利率指数之间的历史利差一直相对稳定，但这些指数之间的利差曾有过波动的时期。在利率变化期间，这些利率指数错配可能会减少我们的净收益或产生净亏损，并对我们的分配能力和我们普通股的市场价格产生不利影响。

此外，由ARM支持的机构RMBS通常受到终身利率上限的限制，这限制了通过机构RMBS到期而增加的利率。然而，我们在回购协议下的借款通常不受类似限制。因此，在利率快速上升的时期，我们借款的利率可能会无限制地增加，而上限可能会限制这些类型的机构RMBS的利率。这个问题对于机构RMBS来说被放大了，这些机构由没有完全索引的ARM支持。此外，一些由ARM支持的机构RMBS可能受到定期付款上限的限制，这导致部分利息被递延并添加到未偿还本金中。因此，我们在这些类型的代理RMBS上获得的现金收入可能比我们需要的要少

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支付我们相关借款的利息。这些因素可能会减少我们的净利息收入，并导致我们在利率上升期间蒙受损失。

我们可能会投资于不良和不良商业贷款，这可能会增加我们相对于不良贷款的风险，这可能会导致我们的损失。

我们可能会投资于不良和不良商业抵押贷款，这些贷款的损失风险更大。这类贷款可能因各种原因而成为不良贷款，包括但不限于基础财产杠杆率过高或借款人陷入财务困境，导致借款人无法履行其偿债义务。这类贷款可能需要大量的融资谈判和/或重组，这可能会转移人们对其他活动的注意力，除其他外，可能需要大幅降低利率和大幅减记贷款本金。此外，成功实施重组的能力带有高度的不确定性，我们可能无法以有利的条件或根本不能实施任何此类重组。

与不良或不良贷款有关的财务或经营困难可能永远无法克服，并可能导致借款人受到破产或其他类似行政诉讼的影响。在任何此类诉讼中，我们的投资可能遭受重大或全部损失，并可能承担某些额外的潜在负债，这些负债可能会超过我们在该等诉讼中的原始投资价值。例如，在某些情况下，贷款人不适当地对债务人的管理和保单行使控制权，其债权可能被置于次要地位或被拒绝，或可能被裁定对当事人因这种行为而遭受的损害承担责任。此外，在某些情况下，如果根据适用的破产法和破产法，任何此类付款后来被确定为欺诈性转让、优先付款或类似交易，则向我们支付的款项可能会被追回。

或者，我们可能会发现取消其中一笔贷款的抵押品赎回权是必要的或可取的，而丧失抵押品赎回权的过程可能会漫长而昂贵。借款人或初级贷款人可能会通过对我们提出大量索赔、反索赔和辩护来抵制抵押贷款止赎行动。取消抵押品赎回权或相关财产的清算所涉及的任何成本或延误，或在止赎完成后提出的抗辩挑战，都将进一步减少收益，从而增加我们的损失。

我们的一些有价证券投资是按公允价值记录的，因此，这些投资的价值存在不确定性。

我们的一些组合投资是以未公开交易的头寸或证券形式进行的。非公开交易的证券和其他投资的公允价值可能不容易确定。我们按公允价值对这些投资进行季度估值，公允价值是根据公认会计原则确定的，其中包括对不可观察到的投入的考虑。由于此类估值是主观的，我们某些资产的公允价值可能会在短时间内波动，我们对公允价值的确定可能与这些证券存在现成市场时所使用的价值大不相同。如果我们对这些投资的公允价值的确定大大高于我们在出售这些投资时最终实现的价值，我们普通股的价值可能会受到不利影响。

我们可能会经历资产公允价值的下降。

如果我们的资产公允价值下降，我们将需要确认那些通过收益以公允价值记录的资产的未实现亏损，或者如果我们预期这些资产的账面价值将无法收回，则可能会触发根据适用的GAAP对那些没有通过收益以公允价值记录的资产的减值、信贷损失或其他费用。随后处置或出售此类资产可能会进一步影响我们未来的亏损或收益，具体取决于收到的实际收益。

与环境问题有关的责任可能会影响我们可能购买或获得的物业的价值。

我们可能会因我们拥有的物业而承担环境责任。根据美国多项联邦、州和地方法律，不动产的所有者或经营者可能需要承担移除其财产上释放的某些有害物质的费用。这些法律往往规定责任，而不考虑所有者或经营者是否知道或对这种危险物质的释放负有责任。

有害物质的存在可能会对业主出售房地产或以房地产作为抵押品借款的能力产生不利影响。如果作为我们其中一项债务投资标的的物业的所有者承担搬迁费用，业主向我们付款的能力可能会降低，这反过来可能会对我们持有的相关抵押资产的价值和我们向股东进行分配的能力产生不利影响。

在我们拥有的物业上存在有害物质可能会对我们出售物业的能力产生不利影响，我们可能会产生巨额补救费用，从而损害我们的财务状况。该等物业所附带的重大环境责任的发现，可能会对我们的经营业绩和财务状况以及我们向股东作出分配的能力产生重大不利影响。

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我们以净租赁的形式投资商业地产，这可能会让我们蒙受损失。

我们投资于商业地产，但须以净租赁方式进行。通常，净租赁要求租户支付与物业相关的几乎所有运营成本。因此，受净租赁约束的商业物业投资的价值和收入将在一定程度上取决于适用租户根据净租赁条款履行其维护物业义务的能力。如果租户未能或无法如此维护物业，我们将承担与拥有相关房地产相关的所有风险。然而，在许多净租约中，房产所有者对房产保留了某些义务，除其他外，包括维护和维修房产，提供足够的停车位，维护公共区域，并遵守租约中的其他平权公约。若吾等未能履行任何该等责任，适用租户可减免租金或终止适用租约，这可能导致吾等于物业的投资资本及预期利润有所损失。

我们预计，我们一般投资的一些受净租赁约束的商业物业将由单一租户占用，因此，这些投资的成功将在很大程度上取决于每个租户的财务稳定。如果任何这类租户拖欠向我们支付的租赁款，我们将损失物业的收入，并导致我们不得不寻找其他收入来源来支付任何抵押贷款付款，并防止如果该物业受到抵押贷款限制而丧失抵押品赎回权。如果发生违约，我们可能会拖延执行我们作为房东的权利，并可能在保护我们的投资和重新出租我们的财产方面产生巨额成本。如果租约终止，我们可能还会蒙受重大损失，使租赁的物业为另一租户做好准备，并在重新租赁该物业方面遇到困难或严重延误。

此外，净租赁通常具有较长的租期，因此，未来几年的合同租金增长不能在这些年份实现公平的市场租金的风险增加。

我们可以通过售后回租交易获得这些投资，这涉及购买物业并将该物业租回给卖家。 如果我们达成售后回租交易，我们将寻求构建任何此类售后回租交易的结构，以便该租赁将被描述为美国联邦所得税目的的“真实租赁”，从而允许我们被视为美国联邦所得税目的物业的所有者。然而，我们不能向您保证，美国国税局(“IRS”)不会对这种描述提出质疑。如果任何此类售后回租交易受到质疑，并重新定性为融资交易或美国联邦所得税用途的贷款，将不允许扣除与此类房产相关的折旧和成本回收。如果售后回租交易被如此重新定性，我们可能无法满足REIT资格的“资产测试”或“收入测试”，因此，我们失去了REIT的地位，从重新表征之年起生效。或者，我们的REIT应纳税所得额可以重新计算，这也可能导致我们无法满足REIT在一个纳税年度的分配要求。

以外币计价的美国境外投资使我们面临外币风险以及外国法律和市场的不确定性，这可能会对我们的分配和我们的REIT地位产生不利影响。

由于外币与美元汇率的潜在波动，我们在美国境外以外币计价的投资使我们面临外币风险。因此，任何这种外币对美元的汇率变化可能会影响我们的收入和分配，还可能影响我们资产的账面价值和股东权益金额。此外，这些投资使我们面临多重且相互冲突的税收法律和法规以及其他法律和法规的风险，这些法律和法规可能使止赎和在违约情况下行使其他补救措施比美国资产更困难或更昂贵，以及海外的政治和经济不稳定，任何这些因素都可能对我们从这些投资中获得回报和分配产生不利影响。

用于评估房地产投资信托基金境外资产的外币汇率的变化可被视为房地产投资信托基金资产价值的变化。这些变化可能会对我们作为房地产投资信托基金的地位产生不利影响。此外，不被视为现金或现金等价物的外币银行账户可能会对我们作为房地产投资信托基金的地位产生不利影响。

影响欧洲金融市场的事态发展可能会对我们的业务产生不利影响，包括对我们投资的价值产生不利影响.

我们目前持有，并可能获得以英镑(“英镑”)和欧元计价的额外投资(包括以位于英国或欧洲的资产担保的贷款)，以及位于欧洲的房地产的股权。最近，与新冠肺炎疫情造成的干扰不同，欧洲金融市场经历了波动，并受到了对政府债务水平上升、信用评级下调以及政府债务可能违约或重组的担忧的不利影响。这些事件导致债券收益率利差(在资本市场借款的成本)和信用违约利差(购买信用保护的成本)增加，最明显的是与某些欧元区国家有关。欧洲联盟几个成员国的政府出现了巨额公共预算赤字，对这些国家发行的主权债务产生了不利影响，最终可能导致欧元贬值。

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英国已经退出欧盟(这一事件被称为“英国退欧”)。在英国脱欧后，英国与欧盟之间持续的关系的影响和实施存在不确定性。英国退欧可能会对英国、欧盟及其成员国和其他地方的经济和市场状况产生不利影响，可能会导致全球金融市场的不确定性和不稳定，并可能对证券的波动性、流动性和/或市值产生重大影响。任何此类后果都可能对我们的业务、我们的物业和投资的价值以及我们在欧洲的潜在增长产生实质性的不利影响，并可能放大我们面临的货币风险。

我们投资于股权。 商业房地产资产，这使我们面临拥有商业房地产的一般风险。

我们收购和管理商业房地产资产的股权。这些投资的经济表现和价值可能受到许多因素的不利影响，这些因素一般适用于大多数房地产，包括以下因素：

•国家、区域、地方和国际经济气候的变化；

•当地情况，如场地供应过剩或所在地区对房地产的需求减少；

•来自其他可用空间的竞争；

•房地产对租户的吸引力；

•如果这些成本不能转嫁给租户，则会增加运营成本；

•租户的经济状况和向租户收取租金的能力；

•空置、市场租金的变化以及需要定期翻新、维修和重新出租空间；

•利率的变化和融资的可能性；

•分区法律和税收、政府法规以及环境或其他法律或法规规定的潜在责任的变化；

•天灾，包括但不限于地震、飓风、新冠肺炎等流行病、其他自然灾害、全球气候变化或战争或恐怖主义行为，每一种情况都可能导致未投保或投保不足的损失；以及

•房地产潜在价值的下降。

当情况导致资产收益减少时，与商业房地产资产投资相关的某些重大支出(如抵押贷款付款、房地产税和维护成本)通常不会下降。由于房地产投资的流动性相对较差，我们根据经济或其他条件迅速改变对商业房地产资产的投资的能力将受到限制。这种相对的流动性不足可能会阻碍我们应对此类投资表现的不利变化的能力。我们对商业房地产资产的股权投资未来可能会缩水。

我们面临着与收购商业房地产资产相关的风险。

我们收购商业地产资产的股权受到各种风险的影响，这些资产的成功可能会受到各种风险的不利影响，包括以下描述的风险：

•我们可能无法满足要求的成交条件；

•我们可能无法以优惠的条件或根本不能为收购提供资金；

•收购的资产可能无法达到预期的表现；

•我们对重新定位或翻新收购的商业房地产资产的成本估计可能不准确；

•我们可能无法为收购的商业房地产资产获得足够的保险；

•收购可能位于我们和我们的经理缺乏市场知识或对当地经济缺乏了解、缺乏该地区的商业关系以及不熟悉当地政府和许可程序的市场；

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•我们可能无法快速有效地将新收购的商业房地产资产整合到我们现有的业务中，因此，我们的运营业绩和财务状况可能会受到不利影响；以及

•我们可能会通过合资企业收购商业房地产资产的股权，而此类投资可能会因我们缺乏唯一决策权和依赖合资企业的财务状况而受到不利影响。此外，如果我们与基金经理的联属公司共同投资，我们可能有义务向该等联属公司支付费用，并可能与该等联属公司发生各种利益冲突，包括与标题“-与我们与基金经理的关系有关的风险”一节所述的冲突。

我们对商业房地产资产进行股权投资，既有已知的也有未知的负债，没有任何追索权，或者对卖家只有有限的追索权。因此，如果因我们对这些资产的所有权而对我们提出负债，我们可能需要支付大量资金来清偿债务，这可能会对我们造成不利影响。与商业房地产资产有关的未知负债可能包括：

•承租人、卖主或其他人因与资产的前所有人打交道而提出的索赔；

•在正常业务过程中发生的负债；

•普通合伙人、董事、高级职员和资产前所有人所赔偿的其他人的赔偿要求；以及

•未披露的环境污染的清理责任。

政府住房法规可能会限制我们投资的经济适用房社区的机会，如果不遵守居民资格要求，可能会导致经济处罚或福利损失。

我们拥有并可能获得保障性住房社区和其他财产的股权，这些财产受益于旨在为低收入或中等收入个人提供住房的政府计划。这些项目通常由美国住房和城市发展部(HUD)或州住房金融机构管理，通常向业主提供抵押贷款保险、优惠融资条款、税收抵免或租金援助付款。作为根据这些计划接受援助的条件之一，这些房产必须符合各种要求，这些要求通常将租金限制在预先批准的金额内，并对居民收入施加限制。不遵守这些要求和限制可能会导致经济处罚或福利损失。此外，我们通常需要获得住房和城市发展部的批准，才能获得或处置住房和城市发展部协助的物业的重大权益或管理。我们可能并不总是得到这样的认可。

我们受到拥有与医疗保健行业相关的物业的一般风险的影响。

我们拥有并可能获得与医疗保健行业相关的物业的额外股权。这些物业以及这些物业的部分或全部租户/经营者的经济表现和价值可能会受到许多因素的不利影响，这些因素通常适用于与医疗保健行业相关的物业，包括以下因素：

•医疗保健提供者业务的不利趋势，例如提供医疗保健服务的需求和方法的变化、第三方报销政策的变化、某些领域大量未使用的容量，这在这些地区的医疗保健提供者之间造成了患者之间的激烈竞争，未参保患者的费用增加，医疗保健提供者之间的竞争加剧，责任保险费用增加，私人和政府付款人继续施压减少对服务提供者的付款，以及联邦和州当局和私营保险公司对账单、转诊和其他做法进行更严格的审查；

•广泛的医疗监管、与此类监管有关的执法政策的变化以及医疗行业监管框架的潜在变化；以及

•对租户/经营者提起重大法律诉讼，可能使他们承担更高的运营成本和大量未投保的责任。

吾等已发起及购买CLO的较初级证券，而该等工具涉及重大风险，包括该等证券只有在CLO所产生的收入足以首先支付持有优先股的所有投资者及CLO的所有开支的情况下，才可从CLO获得分派。

我们已经发起并购买了CLO的初级证券，未来我们可能会发起并购买更多CLO的初级证券。在CLO中，投资者购买由贷款池担保或支持的债务工具的特定部分或切片。CLO债务类别有特定的资历结构和付款优先顺序。CLO的最初级证券和优先股通常由CLO的保荐人保留，并为

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通常有权在偿还所有较高级债务的还本付息和支付所有费用后获得贷款池产生的所有收入。因此，贷款池的违约首先影响到最初级的部分。与CLO债务的较优先部分相比，CLO债务的次级部分的回收程度可能较低，而损失风险较大，包括延迟或不支付利息的风险，因为它们承担CLO所持贷款的大部分违约，并在除最严重情况外的所有情况下保护其他较优先部分不会违约。尽管附属部分提供了保护，但即使是较高级的CLO部分也可能因实际违约、因抵押品违约和保护部分的消失而对违约更加敏感、由于市场预期违约而导致市值下降以及对CLO证券的厌恶而遭受重大损失。此外，与发行CLO证券有关的交易文件可能会对CLO的资产施加资格准则，限制CLO保荐人交易投资的能力，并对整个投资组合施加某些资产质量要求。最后，美国证券交易委员会的信用风险保留规则要求CLO保荐人对已发行债务类别的5%的保留要求。这些标准、限制和要求可能会限制CLO的保荐人(或抵押品管理人)最大化CLO证券回报的能力。

此外，CLO交易不活跃，是流动性相对较差的投资，CLO交易市场的波动可能会导致这些投资的价值下降。CLO证券的市值可能受CLO持有的标的贷款市值变化、标的贷款的分布变化、标的贷款的违约和收回、标的损失(或止赎资产)的资本收益和损失、标的贷款的预付款以及标的贷款的可获得性、价格和利率等影响。此外，每个附属部分的杠杆性质可能会放大对这类损失价值变化的不利影响。ANS、贷款分布的变化、贷款的违约和收回、贷款(或丧失抵押品赎回权的资产)的资本收益和损失、贷款的预付款和可获得性、贷款的价格和利率。

我们的CLO包括某些利息覆盖测试、超额抵押覆盖测试或其他测试，如果不满足这些测试，可能会导致分配的优先级发生变化，这可能会导致减少或取消对次级债务和股权部分的分配，直到满足测试或某些高级证券类别已全部支付为止。例如，即使池中没有贷款发生违约，池中贷款的评估减少也可能导致CLO中的贷款池无法满足某些测试。因此，如果该等测试未能通过，我们作为CLO中次级债务及股权的持有人，可能会因该等权益而产生的现金流大幅减少。

此外，我们的一个或多个CLO的再投资和补给期可能即将结束。一旦再投资和补给期结束，CLO中任何贷款的偿还都将要求我们偿还CLO中最优先的债务，从而增加我们的资金成本。

此外，如果我们发起或持有权益的任何CLO未能满足与CLO发行人发行和未偿还的最优先债务相关的某些测试，则该CLO可能会发生违约事件。如果发生这种情况，(I)如果我们担任CLO的经理，我们管理CLO的能力可能会被终止，(Ii)我们试图纠正CLO中任何违约的能力可能会受到限制，这将增加CLO中现金流减少或消除的可能性，并无限期地向我们回报CLO。

我们缺乏唯一决策权、我们对合资伙伴的财务状况和流动资金的依赖以及我们与我们的合资伙伴之间的纠纷可能会对合资投资产生不利影响。

我们可以通过合资企业进行投资。此类合资投资可能涉及我们在没有合作伙伴的情况下进行投资时所不存在的风险，包括：

•我们可能对投资或合资企业没有独家控制权，这可能会阻止我们采取符合我们最大利益的行动，并可能造成决策陷入僵局的潜在风险，例如在收购或处置方面；

•合资协议通常限制合作伙伴的权益转让，或可能以其他方式限制我们在我们希望和/或以有利的条件出售权益的能力；

•合资协议可包含买卖条款，根据该条款，一方合伙人可启动程序，要求另一方合伙人在购买另一合伙人的权益或将其权益出售给该合伙人之间做出选择；

•合作伙伴可能在任何时候拥有与我们的商业利益或目标不一致或可能不一致的经济或商业利益或目标；

•合伙人可能会采取违反我们的指示、要求、政策或目标的行动，包括我们关于保持我们作为房地产投资信托基金的资格和我们根据《投资公司法》免于注册的政策；

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•合伙人可能无法支付其所需出资份额，或可能破产，这可能意味着我们和任何其他剩余合伙人一般仍将对合资企业的债务承担责任；

•我们与合作伙伴的关系是契约性的，可能会根据适用的合资协议的条款终止或解散，在这种情况下，我们可能不会继续拥有或运营这种关系所涉及的权益或投资，或者可能需要以高于市场价格的价格购买该等权益或投资以继续拥有所有权；

•我们与合作伙伴之间的纠纷可能会导致诉讼或仲裁，这可能会增加我们的费用，使我们的经理和我们的高级管理人员和董事无法将他们的时间和精力集中在我们的业务上，并可能导致合资企业拥有的投资面临额外风险；或

•在某些情况下，我们可能对合伙人的行为负责，合伙人的活动可能会对我们成为REIT的资格或根据《投资公司法》将我们排除在注册之外的能力产生不利影响，即使我们不控制合资企业。

以上任何一项都可能使我们承担超过预期的负债，并对我们合资企业的价值产生不利影响。

与我们的基础设施贷款部门相关的风险

我们可能无法实现我们之前收购基础设施贷款部门的所有预期好处，或者这些好处实现的时间可能比预期的要长。

我们之前收购基础设施贷款部门的成功，在一定程度上取决于我们能否实现基础设施贷款部门与我们公司成功整合的预期好处。这项业务与我们的合并是一个复杂、昂贵和耗时的过程。因此，我们需要投入大量的管理注意力和资源来将基础设施贷款部门与公司的其他部门整合起来。整合过程可能会扰乱我们的业务，如果实施不力，可能会使我们无法实现我们预期在收购中实现的所有潜在好处。我们未能应对整合中涉及的挑战，可能会导致我们的业务中断或失去动力，并可能损害我们的运营结果。此外，整合可能会导致重大的意外问题、费用、负债、业务关系的损失和管理层注意力的转移，并可能导致我们的股价下跌。除其他外，与一体化进程有关的困难包括：

•管理新的业务领域；

•可能将管理重点和资源从其他战略机会以及与收购相关的业务事项和潜在干扰中转移；

•保持员工士气，留住关键管理层和其他员工；

•融合两种独特的商业文化；

•关于一体化进程预期的错误假设的可能性；

•巩固公司和行政基础设施；

•协调地理上不同的组织；

•在整合信息技术、通信和其他系统方面出现意料之外的问题；

•适用法律法规的意外变化；

•管理与一体化进程相关的税务成本或效率低下；以及

•如果我们没有体验到交易的预期好处，就会蒙受损失。

为了使我们之前对基础设施贷款部门的收购取得成功，我们必须留住和激励关键员工，如果做不到这一点，可能会严重损害我们的业务和财务业绩。此外，我们收购基础设施贷款业务的成功在一定程度上取决于我们利用喜达屋能源集团和喜达屋石油天然气公司能力的能力。

我们之前收购基础设施贷款部门的成功在很大程度上取决于管理层和其他关键人员的技能、经验、行业联系和持续努力。因此，为了使我们之前对基础设施贷款部门的收购取得成功，我们必须留住并激励高管和其他关键员工。基础设施贷款部门的员工在执行与基础设施贷款部门相关的战略之前或之后，可能会对他们在我们公司的未来角色感到不确定。此外，基础设施债务专业人士的市场是

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竞争激烈的基础设施债务提供商和其他基础设施债务提供商可能会寻求招聘我们的高管和其他关键员工。这些情况可能会对我们留住基础设施贷款部门高管和其他关键人员的能力产生不利影响。我们还必须继续激励员工，让他们专注于我们的战略和目标，这一努力可能会因为基础设施贷款部门与公司其他部门整合的不确定性和困难而受到不利影响。如果我们无法留住高管和其他关键员工，这些高管和员工的角色和职责将需要由现有或新的高管和员工来填补，这可能需要我们投入时间和资源来确定、招聘和整合离职高管和员工的继任者，否则这些继任者可以用于将基础设施贷款部门与我们公司的其他部门整合，或以其他方式寻求商业机会。此外，由于基础设施债务专业人员的市场竞争非常激烈，我们可能无法及时替换即将离职的员工，甚至根本不能在不产生巨额费用的情况下进行替换。

此外，我们打算利用我们经理的附属公司喜达屋能源集团和喜达屋石油天然气公司在我们现有和未来的基础设施债务投资方面的现有能力，我们的成功在一定程度上取决于我们这样做的能力。喜达屋能源集团和喜达屋石油天然气公司都没有义务向我们提供任何服务，因此我们使用喜达屋能源集团和喜达屋石油天然气公司现有能力的能力取决于我们与我们的经理和喜达屋资本集团的持续关系。请参阅“-与我们与经理的关系相关的风险”。因此，我们可能无法继续接触喜达屋能源集团或喜达屋石油天然气公司及其各自的高级管理人员和关键人员。

我们受制于投资于项目融资投资的风险，其中许多是我们无法控制的，这可能会对我们的业务和财务业绩产生负面影响。

我们受制于投资项目融资投资的风险。基础设施贷款面临违约、丧失抵押品赎回权和损失的风险，损失风险可能比以其他类型资产发放的贷款的类似风险更大。项目融资的贷款结构主要依靠基础项目的现金流偿还，项目的资产、权益和权益以及项目公司的股权通常作为抵押品。因此，项目公司偿还项目融资贷款的能力取决于该项目的成功开发、建设和/或运营，而不是取决于项目公司的独立收入或资产的存在。此外，贷款通常是对项目发起人的无追索权或追索权有限的贷款，而项目公司作为一个特殊目的实体，除项目外通常没有其他资产。因此，如果项目的现金流减少或低于预期，项目公司偿还贷款的能力可能会受到损害。基础设施贷款部门已经并将继续对其投资承销期间的项目现金流做出某些估计。这些估计可能不准确，因为实际结果可能与估计不同。项目的现金流可能受到以下因素的不利影响：

•如果项目涉及新的建设，

•成本超支，

•竣工延误，

•土地、建筑材料、能源、原材料和交通的可用性，

•劳动力、管理人员和可靠承包商的可获得性；以及

•自然灾害(火灾、干旱、洪水、地震、流行病，包括新冠肺炎大流行)、全球气候变化、战争、内乱和影响承包商、供应商或市场的罢工；

•预期产能、产量或效率不足；

•项目中使用的购电或其他承购协议的条款；

•项目公司和项目发起人的资信情况；

•竞争；

•商品价格的波动；

•所部署的技术以及设备的故障或降级；

•通货膨胀和汇率或利率的波动；

•运营和维护费用；

•不可预见的资本支出；

•天然气和电力输送能力充足；

•许可证和许可证要求；

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•增加环境法规或其他适用法规；

•加强监管审查和执法；以及

•国家、国际、地区、州或地方政策、经济状况、法律法规的变化。

如果项目融资贷款发生任何违约，我们承担本金损失的风险，只要抵押品的价值(如果有)与贷款的本金和应计利息之间存在任何不足，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。如果项目公司破产，我们的投资将被视为受破产受托人或占有债务人的撤销权力的约束，根据州或其他适用法律，我们的合同权利可能无法执行。针对一个项目的止赎程序可能是一个昂贵而漫长的过程，这可能会对我们丧失抵押品赎回权的投资的预期回报产生重大负面影响。

我们的基础设施贷款部门的投资组合集中在电力行业，这使得投资组合面临的风险比投资更加多元化的情况下更大。

我们基础设施贷款部门投资组合中的许多投资都集中在电力行业，包括火力发电和可再生能源。如果美国或全球电力行业普遍出现低迷，适用的基础设施投资可能会违约，或者表现不符合预期。除了上述关于投资项目融资的一般风险的因素外，电力行业及其分部门除其他因素外，还可能受到不利影响：

•电力市场定价；

•受让人的信誉发生变化；

•不可预见的资本支出；

•政府监管和政策变化；以及

•世界和地区事件、政治和经济状况。

除了专注于电力行业的投资外，我们的投资组合还包括与中游石油和天然气行业项目相关的投资，这也使我们面临中游石油和天然气行业固有的某些风险。

如果电力项目或中游油气项目的产量下降，这些项目的贷款可能会受到不利影响。这些下降可能是由各种因素造成的，其中包括酌情减少获得资本的机会或失去完成或继续运营项目的经济动机、资源枯竭、影响生产的灾难性事件、劳工困难、政治事件、环境诉讼、法规增加、设备故障和意外维护问题、未能获得必要的许可、意外停电、意外费用、无法成功进行新的建设或收购、进出口供需中断或来自替代能源的竞争加剧。

由于能源行业普遍低迷而导致的一笔或多笔基础设施贷款违约，可能会对我们的业务、财务状况和运营业绩产生重大不利影响。

我们可能难以履行对基础设施贷款的无资金承诺的义务，这可能会对我们产生实质性的不利影响。

在某些情况下，我们可能会发现，用现有的基础设施贷款或未来的基础设施贷款，从我们的日常运营中很难履行我们剩余的资金义务。在这种情况下，为了履行我们当时存在的融资义务，我们可能需要：(I)在不利的市场条件下出售资产；(Ii)以不利的条件借款；或(Iii)用原本投资于未来收购、资本支出或偿还债务的金额为基础设施贷款提供资金。这些替代方案可能会增加我们的成本或减少我们的股本。因此，遵守与基础设施贷款有关的融资义务可能会阻碍我们的增长能力，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。如果我们无法履行一笔或多笔基础设施贷款的融资义务，我们将违反此类贷款，这可能会损害我们的声誉，并可能导致项目公司或其他人提起诉讼，这可能会导致巨额成本，并分散我们的注意力和资源。

电力和石油天然气行业受到广泛的监管，这可能会对与我们的基础设施贷款相关的项目的业务和财务业绩产生不利影响。

与我们的基础设施贷款相关的项目，主要集中在电力行业和石油和天然气行业，受到联邦、国际、州和地方政府的重大和广泛的监管，包括设施的建造、维护和运营方式、环境和安全控制，以及它们可能对产品收取的价格。

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以及他们提供的服务。各政府当局有权强制遵守这些条例及其颁发的许可证，违规者将受到行政、民事和刑事处罚，包括民事罚款、禁令或两者兼而有之。未来可能会颁布更严格的法律、法规或执行政策，这可能会增加合规成本，从而可能对项目的业务和财务业绩产生不利影响。上述任何一项都可能导致我们的一项或多项投资违约，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响。

我们通常无法控制基础设施贷款背后的项目。

尽管融资文件中与基础设施贷款有关的契约一般限制了项目公司可能采取的某些行动(包括限制进行股权分配和产生额外债务)，但我们通常无法控制作为基础设施贷款基础的项目。因此，我们面临的风险是，项目公司可能做出我们不同意的商业决定，或者项目公司可能承担风险或以不符合我们利益的方式行事。

基础设施贷款基础项目的运营涉及重大风险和危险，可能会削弱项目公司偿还贷款的能力，导致其违约，这可能对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。

作为我们任何基础设施贷款基础的项目的持续运营涉及的风险包括但不限于，由于磨损、潜在缺陷、设计错误或操作员错误或不可抗力事件导致的设备或流程故障或性能低于预期的产出或效率水平。除了地震、洪水、干旱、雷电、野火、飓风、大风和包括新冠肺炎疫情在内的大流行病外，其他危险，如火灾、爆炸、结构倒塌和机械故障、恐怖主义行为或相关战争行为、恶意网络入侵或其他灾难性事件，都是项目运营中的固有风险。这些危险和其他危险可造成重大人身伤害或生命损失、财产、厂房和设备的严重损坏和破坏以及环境的污染或破坏和业务中断。项目的运营还涉及到这样的风险，即由于缺乏传输能力，运营商将无法以有效的方式将其产品运送给客户。项目的计划外中断，包括由于机械故障或其他问题导致的计划内中断的延长，时有发生。计划外停机通常会增加运营和维护费用，并可能减少收入。虽然项目通常提供保险，获得供应商的担保，并要求承包商达到一定的绩效水平，但如果项目遭遇承包商或供应商的设备故障或不履行，此类保险、担保或绩效担保的收益可能无法弥补收入损失、增加的费用或违约金支付。一个项目不能有效地运营其资产, 管理资本支出和成本，产生收益和现金流，可能对项目公司偿还贷款的能力产生重大不利影响，这可能导致其违约。一笔或多笔基础设施贷款的违约可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生实质性的不利影响。

向从事石油和天然气勘探和生产的公司提供的贷款可能面临生产风险和商品价格风险。

基础设施贷款部门寻求向从事石油和天然气勘探和生产的公司提供贷款。这些公司产生收入，我们的贷款预计将得到偿还，这些收入来自(I)根据合同销售石油和天然气，根据合同，第三方--而不是我们的借款人--承担大宗商品价格波动的大部分风险，以及(Ii)以当时的价格在公开大宗商品市场销售石油和天然气。如果潜在油气井的产量低于预期，大宗商品合同下的交易对手出现违约(或破产或资不抵债)，或者大宗商品的现货市场价格下降，借款人的收入和偿还我们贷款的能力可能会受到负面影响。

与基础设施贷款部门相关的税务考虑可能会减少我们从利息支付中获得的净收益。

基础设施贷款部分在一家或多家国内或国外子公司持有，以促进我们为收购该投资组合提供融资，并有助于维持我们作为准则下的REIT的地位。出于美国联邦所得税的目的，最初收购了基础设施贷款部门现有投资组合的很大一部分的国内子公司被视为我公司的美国联邦所得税，我们已选择将持有或将持有一部分先前投资组合的其他外国和国内子公司视为TRS。对于新发放的基础设施贷款，我们将在因美国联邦所得税的目的而对我公司不予理睬的子公司或根据适用于此类公司的一般规则须缴纳美国税收的外国或国内TRS持有此类贷款。见“-与作为房地产投资信托基金的税收有关的风险”。

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相关借款人就基础设施贷款向吾等或任何该等境内或境外附属公司支付的某些利息，可能须在相关贷款或借款人所在的司法管辖区缴纳预扣税，这将减少吾等收到的该等付款的净收益。

与我们的投资和服务部门相关的风险

我们投资和服务部门的业务活动，特别是我们的特殊服务业务，使我们面临一定的风险。

在我们的投资和服务部门，我们的现金流有很大一部分来自对商业抵押贷款池的特殊服务。作为特别服务机构，我们通常根据我们特别服务的贷款的未偿还余额收取费用。在我们作为特别服务商的特殊服务中，贷款余额可能会显着下降，因此我们的维修费也可能大幅下降。特殊服务行业竞争激烈，我们无法成功地与其他公司竞争以维持我们现有的服务组合并获得未来的服务机会，这可能会对我们未来的现金流和运营结果产生重大和不利的影响。由于指定证券化按揭贷款特别服务机构的权利通常属于相关信托的“控制阶层”持有人，并可能随着额外损失的实现而转移到不同类别证券的持有人手中，因此我们维持现有服务权利和获得未来服务机会的能力在许多情况下可能需要购买额外的抵押贷款抵押证券。因此，我们有效竞争的能力可能在一定程度上取决于是否有额外的债务或股权资本为这些收购提供资金。为了维护我们现有的维修权并获得未来的任务，在某些情况下，我们的特殊服务实体已经达成并将在未来与控制阶层的持有者达成费用分摊安排。此外，我们现有的服务组合可能会“流失”，这意味着由我们提供服务的抵押贷款可能在到期前预付，用我们没有偿还的抵押贷款进行再融资，通过丧失抵押品赎回权来清算。, 代替止赎或其他清算程序的契据，或通过本金的标准摊销偿还，导致我们拥有的附属证券的较低服务费用和/或较低回报。经济状况和物业价格的改善、利率的下降和更多的按揭融资可能会减少资产进入特别服务的可能性，并减少我们来自特别服务的收入，包括由于新安排的费用较低。在上述情况下，我们维修权的公允价值可能会减少，从而导致损失。

在为按揭贷款提供特别服务方面，特别服务机构可在指导证书持有人的指示下，一般就提供特别服务的按揭贷款采取行动，而这些行动可能会对部分或全部较高级按揭证券的持有人造成不利影响。我们可能持有附属的CMBS，我们可能是也可能不是任何CMBS交易的直接持有人，在该交易中，我们还担任特殊服务机构。我们可能在行使作为CMBS从属类别持有者的权利和拥有同时充当此类交易的特殊服务机构的实体方面存在利益冲突。作为CMBS交易的直接证书持有人，我们可能会指示特殊服务机构采取与该交易中发行的某些其他类别的CMBS的利益相冲突的行动。特别服务机构不得采取法律禁止的或违反适用的服务标准或适用的CMBS文件或适用的抵押贷款文件的条款的行为，并且由于我们可能采取的行动，我们将承担抵押贷款借款人和其他类别的CMBS的持有人声称我们违反了适用的法律或服务标准和我们在该等CMBS文件或抵押贷款文件下的其他义务的索赔风险。

我们投资和服务部门的管道业务受到波动的市场条件和激烈的竞争的影响。此外，管道业务可能会因无效或不充分的对冲和信贷问题而蒙受损失。

我们投资和服务部门的业务活动受到不断变化的监管环境的影响，这可能会影响这些活动的某些方面。

在我们的投资和服务部门，我们收购由证券化发行的次级证券，并充当证券化的特殊服务商。由于信贷市场的错位，证券化行业受到了额外的监管。特别是，根据《多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法》(《多德-弗兰克法案》)，多个联邦机构颁布了一项规则，一般要求证券化的发行人保留与证券相关的5%的风险。虽然采用的规则一般允许与发行人无关的一方购买CMBS B-块，以满足风险保留要求，但目前的CMBS B-块通常不足以完全满足5%的要求。因此，像我们这样的B股买家可能被要求购买更大的B股，这可能会降低此类投资的回报。此外，由与发行人无关的一方(如我们)购买的任何此类B股，通常在证券化结束日期后的五年内不得转让或对冲信用风险。这些限制将减少我们的流动性，并可能降低我们在此类投资上的回报。

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目录表

我们的投资和服务部门的抵押贷款服务活动受到一套仍在发展中的法规的约束，包括根据多德-弗兰克法案颁布的法规。此外，各政府当局加大了对抵押贷款服务商活动的调查重点。因此，我们可能不得不花费额外的资源和额外的管理时间来解决任何监管问题，这可能会减少可用于发展我们业务的资源。此外，如果我们未能按照现有和未来的法规运营我们的投资和服务部门的服务活动，我们的业务、声誉、财务状况或运营结果可能会受到重大不利影响。

在我们的投资和服务部门的情况下，投资于附属CMBS的风险被放大，其中CMBS信托收到的本金付款优先于评级较高的证券。

CMBS受制于与相关商业按揭贷款池及CMBS拥有权益的任何其他资产有关的各种风险。此外，商业按揭证券的地理位置、物业类型及其他类型的集中于相关商业按揭贷款池所产生的额外风险，会因我们投资于投资及服务分部的商业按揭证券的从属性质而被放大。倘若按揭证券信托基金的按揭贷款出现违约，吾等将承担相关附属按揭证券的损失风险，范围为抵押品价值与本金、应计利息及按揭贷款的未付费用及开支之间的差额，有关损失可由吾等就该等按揭贷款收取的特别服务费用在一定程度上抵销。CMBS的到期收益率在很大程度上取决于购买CMBS的价格，CMBS在发行时通常以折价出售，在二级市场上的折价幅度更大。此外，抵押贷款证券化债券的到期收益率在很大程度上取决于相关按揭贷款的本金支付速度和时间，包括自愿预付款(如果允许)和非自愿预付款，例如因意外或谴责、违约和清盘或因违反陈述和担保或文件缺陷而进行回购所导致的预付款。CMBS加权平均寿命的任何变化都可能对CMBS的收益率产生不利影响。导致债务抵押证券加权平均寿命缩短的提前还款，可能会在利率较低时支付，而我们可能无法以与债务抵押证券所赚取的利率相若的利率将本金再投资于债务抵押证券。, 虽然延迟和延长导致这些加权平均寿命的延长可能会发生在高利率的时候，而我们可能已经能够以更高的利率将预定的本金再投资。

与商业按揭抵押贷款相关的补救措施的行使和清算收益的成功变现可能高度依赖于我们作为特别服务机构的表现。我们试图在“亏损调整”的基础上承保投资，以预测一定水平的业绩。然而，这种承销可能无法准确预测此类损失的时间或规模。在某种程度上，这项承保错误地预测到了损失的时间或规模，我们的业务可能会受到不利影响。部分作为CMBS基础的按揭贷款出现违约，未来可能会有更多贷款违约。在该等违约的情况下，吾等所持有的CMBS投资的现金流可能会受到不利影响，因为任何按揭付款的任何减少或任何按揭贷款清算的本金损失可能适用于与吾等所持有的该等违约贷款有关的CMBS证券类别。

由于我们无法控制的各种风险，CMBS的市值可能会大幅波动，并可能导致重大损失。

由于抵押贷款利差、国债利率、资本市场供求因素以及许多其他影响高收益固定收益产品的因素的变化，CMBS投资的市值可能会随着时间的推移而大幅波动。这些因素是我们无法控制的，可能会削弱我们在CMBS上获得短期融资的能力。CMBS投资，尤其是CMBS的附属类别，可能没有交易市场，或者只有一个有限的交易市场。金融市场已经并可能继续经历波动和流动性减少，这可能会持续并降低CMBS的市值。部分或全部CMBS，特别是附属类别的CMBS，可能会受到转让限制，并可能被视为非流动性。

我们投资和服务部门的大部分资产 通过实体持有或在实体中的所有权权益须缴纳实体税或外国税，这些税不能转嫁给我们的股东，也不能被我们的股东用来减少他们的欠税。

我们投资和服务部门的大部分资产都通过TRS持有，这需要对其赚取的收入缴纳实体税。这些税收大大增加了我们的关税税制所缴纳的税款。此外，我们投资和服务部门的某些资产包括在外国司法管辖区组织的实体或资产。我们或此类实体在外国司法管辖区缴纳的税款可能不会转嫁给我们的股东，也不会被我们的股东用作外国税收抵免或其他方式。

在我们收购LNR后，我们的合并财务报表发生了重大变化，因为我们需要合并CMBS池的资产和负债，在这些池中，我们拥有控制类别的从属证券，并被视为“主要受益人”。

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目录表

在我们收购LNR之后，我们被要求将我们拥有控制类别的从属证券的某些CMBS池的资产和负债合并到我们的财务报表中，即使从属证券的价值相对于池的规模可能代表一小部分利益。根据公认会计原则，公司被要求合并他们被确定为主要受益者的VIE。VIE只能由其主要受益人合并，主要受益人被定义为与其附属公司和代理人一起在实体中拥有潜在重大利益并控制实体重大决策的一方。由于上述原因，我们的财务报表比没有合并CMBS池的情况更复杂，也可能更难理解。

与我们的组织和结构有关的风险

马里兰州法律的某些条款可能会阻止控制权的变化。

马里兰州一般公司法(“MGCL”)的某些条款可能具有阻止第三方提出收购我们的提议或阻止控制权变更的效果，否则我们普通股的持有者将有机会实现高于我们普通股当时市场价格的溢价。吾等须受《股东权益管理条例》之“业务合并”条款所规限，该条款限制禁止吾等与“有利害关系的股东”(泛指实益拥有吾等当时已发行的有表决权股本的10%或以上的任何人士，或吾等的关联公司或联营公司)之间的某些业务合并(包括合并、合并、换股，或在法规规定的情况下，资产转让、发行或重新分类权益证券)。是我们当时已发行的有表决权股本的10%或以上的实益拥有人)或其关联公司，在该股东成为有利害关系的股东的最近日期后的五年内。在五年禁令后，吾等与有利害关系的股东之间的任何业务合并一般须经吾等董事会推荐，并以至少(I)持有吾等有表决权股本的流通股持有人有权投下的80%票数及(Ii)本公司有投票权股本持有人有权投下三分之二的投票权的赞成票批准，但业务合并将由有利害关系股东的联属公司或联营公司实施或持有的有利害关系股东所持有的股份除外。如果我们的普通股股东收到最低价格，这些超级多数投票要求就不适用。, 根据马里兰州法律的定义，以现金或其他对价的形式换取其股份，其形式与先前由感兴趣的股东为其股份支付的形式相同。在利益相关股东成为利益股东之前，经董事会批准或豁免的企业合并，也不适用于《股东权益管理条例》的这些规定。根据法规，我们的董事会通过决议豁免了我们与任何其他人之间的业务合并，只要这种业务合并首先得到我们的董事会(包括我们的大多数董事，他们不是该人的关联方或联系人)的批准。

《控制股份收购条例》规定，马里兰州公司(定义为与股东控制的其他股份合计后，有权行使选举董事的投票权的三个递增范围之一的股份)(定义为直接或间接获得所有权或控制权)的马里兰公司没有投票权，除非获得股东以至少三分之二的赞成票批准的范围。不包括控制权股份收购人、我们的高级职员和兼任我们董事的人员有权投下的投票权。我们的章程包含一项条款，任何人对我们股票的任何和所有收购都不受控制权股份收购法规的约束，但这一条款可能在未来的任何时候被修改或取消。

《管理层合规》的“主动收购”条款允许我们的董事会在没有股东批准的情况下，无论我们的章程或章程中目前规定了什么，都可以实施收购防御，其中一些(例如，机密董事会)是我们还没有的。这些条款可能会阻止第三方为我们提出收购建议，或者在可能为普通股持有人提供机会实现高于当时市场价格的溢价的情况下，推迟、推迟或阻止对我们的控制权变更。

我们授权但未发行的普通股和优先股可能会阻止控制权的变化。

我们的章程授权我们发行额外的授权但未发行的普通股或优先股。此外，我们的董事会可以不经股东批准修改我们的章程，以增加我们的股票总数或我们有权发行的任何类别或系列的股票数量，并对任何未发行的普通股或优先股进行分类或重新分类，并设定分类或重新分类的股份的优先选项、权利和其他条款。因此，我们的董事会可能会设立一系列普通股或优先股，这可能会推迟或阻止可能涉及我们普通股溢价或符合我们股东最佳利益的交易或控制权变更。

根据《投资公司法》维持我们的注册豁免对我们的业务施加了很大的限制。

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目录表

我们打算继续开展业务，这样我们或我们的任何子公司都不需要根据《投资公司法》注册为投资公司。由于我们是一家主要通过全资子公司开展业务的控股公司，这些子公司发行的证券不属于《投资公司法》第3(C)(1)条或第3(C)(7)条下的投资公司的定义，与我们拥有的任何其他投资证券一起，在未合并的基础上，其合计价值不得超过我们调整后总资产的40%。“投资证券”一词一般包括所有证券，但美国政府证券和控股子公司的证券除外，这些证券本身不是投资公司，不受《投资公司法》第3(C)(1)条或第3(C)(7)条规定的投资公司定义的豁免。这一要求限制了我们可以通过子公司从事的业务类型。此外，我们和我们的子公司可能获得的资产受到投资公司法的规定和根据投资公司法颁布的规则和法规的限制，这可能会对我们的业绩产生不利影响。

如果我们的子公司发行的证券价值不受《投资公司法》第3(C)(1)或3(C)(7)节所定义的投资公司的限制，连同我们拥有的任何其他投资证券，在未合并的基础上超过我们调整后总资产的40%，或者如果一个或多个此类子公司未能维持投资公司法的例外或豁免，我们可以要求(I)大幅改变我们的经营方式，以避免被要求注册为投资公司或(Ii)根据《投资公司法》注册为投资公司，这两种情况中的任何一种都可能对我们和我们证券的市场价格产生不利影响。如果我们被要求根据《投资公司法》注册为一家投资公司，我们将在资本结构(包括我们使用杠杆的能力)、管理、运营、与关联人的交易(根据《投资公司法》的定义)、投资组合构成，包括对多元化和行业集中度的限制，以及其他事项方面受到重大监管。

我们将确定一家实体是否为我们公司的多数股权子公司。《投资公司法》将一个人的多数股权子公司定义为其50%或以上的未偿还有表决权证券由该人或由作为该人多数股权子公司的另一公司拥有的公司。《投资公司法》将有表决权的证券定义为目前使其所有者或持有人有权投票选举公司董事的任何证券。就上述40%的测试而言，我们将我们拥有至少50%未偿还有投票权证券的实体视为多数股权子公司。我们没有要求美国证券交易委员会或其工作人员批准我们将任何实体视为多数股权子公司，我们也没有这样做。如果美国证券交易委员会或其工作人员不同意我们将一个或多个子公司视为控股子公司，我们将需要调整我们的战略和我们的资产，以便继续通过40%的测试。

我们的许多子公司依赖于《投资公司法》第3(C)(5)(C)节对投资公司的定义的排除，该条款适用于[经营的业务]。。。购买或以其他方式获得抵押和其他房地产留置权和权益。根据美国证券交易委员会员工的解释，这一排除通常要求子公司的投资组合中必须至少有55%由符合条件的房地产资产组成，至少有80%的投资组合由符合条件的房地产资产和房地产相关资产组成(且不超过20%由杂项资产组成)。此外，我们在基础设施贷款部门的某些子公司可能寻求依赖《投资公司法》第3(C)(5)(A)节或第3(C)(5)(B)节所载“投资公司”定义的例外情况。第3(C)(5)(A)节规定，对于主要从事购买或以其他方式获得票据、汇票、承兑汇票、未结应收账款和代表商品、保险和服务部分或全部销售价格的其他债务的实体，“投资公司”的定义除外。第3(C)(5)(B)条不包括主要从事向制造商、批发商、零售商和特定商品、保险或服务的潜在购买者提供贷款的“投资公司”实体的定义。

与《投资公司法》的其他条款一样，包括第3(C)(5)(C)条，对第3(C)(5)(A)和/或3(C)(5)(B)条的依赖在很大程度上是基于相关实体持有的资产的性质，我们已经根据美国证券交易委员会工作人员关于符合这两种例外情况的资产类型的指导，分析了基础设施贷款部分我们的某些子公司是否可以使用第3(C)(5)(A)和/或3(C)(5)(B)条。然而，美国证券交易委员会的指导在这方面有所限制，美国证券交易委员会未来可能会通过不发出行动函或其他方式发布额外的指导，并且不能保证我们在基础设施贷款部门的子公司的资产将符合此类指导。

在这方面，在任何这类附属公司不能再依赖上述条款的情况下，该等附属公司可能被要求依赖“投资公司”定义的其他例外情况，例如第3(C)(1)或3(C)(7)条，在这种情况下，我们将需要为上述40%测试的目的将我们持有的股份视为投资证券，或以其他方式改变它们进行运营的方式。任何此类变化都可能对该等子公司的业绩以及它们按照目前预期开展业务的能力产生不利影响。

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目录表

2011年8月，美国证券交易委员会就与《投资公司法》第3(C)(5)(C)条相关的一系列问题征求公众意见，包括符合豁免资格的资产的性质，以及抵押房地产投资信托基金是否应以类似投资公司的方式进行监管。管辖REITs《投资公司法》地位的法律法规，包括美国证券交易委员会投资管理司就这些豁免提供更具体或不同的指导，可能会发生变化，对我们的运营产生不利影响。如果我们或我们的子公司未能维持《投资公司法》的例外或豁免，除其他事项外，我们可能被要求(I)改变我们开展业务的方式以避免被要求注册为投资公司，(Ii)以我们不会选择这样做的方式或在我们不选择这样做的时候出售我们的资产，或(Iii)注册为投资公司(这将要求我们遵守适用于投资公司的杠杆限制)，其中任何一项都可能对我们的普通股价值产生负面影响。我们商业模式的可持续性和我们向股东进行分配的能力，反过来可能对我们普通股的市场价格产生实质性的不利影响。

我们的房地产相关投资和其他投资价值的快速变化可能会使我们更难保持房地产投资信托基金的资格或豁免《投资公司法》。

如果房地产相关投资或其他投资的市场价值或收入潜力因利率、预付率或其他因素而下降，包括根据CECL的某些资产账面价值的变化，我们可能需要增加我们的房地产投资和收入和/或清算我们的不符合条件的资产，以保持我们的REIT资格或豁免投资公司法。此外，如果我们拥有的任何投资证券的市值或收益潜力增加，我们可能不得不采取类似的行动。如果房地产或其他资产价值和/或收入的变化发生得很快，这可能特别难实现。我们可能拥有的任何不符合条件的资产的非流动性性质，可能会加剧这一困难。如果没有《房地产投资信托基金和投资公司法》的考虑，我们可能不得不做出否则不会做出的投资决定。

我们的权利和我们的股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的，这可能会限制您在采取不符合您最佳利益的行动时的追索权。

根据马里兰州的一般法律，董事的行为将得到支持，如果他或她真诚地履行他或她的职责，以他或她合理地相信符合我们的最佳利益的方式，并谨慎地对待处于类似地位的通常谨慎的人在类似情况下会使用的方式。此外，我们的章程限制了我们的董事和高级管理人员对我们和我们的股东的金钱损害的责任，但因下列原因引起的责任除外：

·实际收到不正当的金钱、财产或服务利益或利润；或

·董事或官员主动和故意的不诚实行为，经最终判决认定对所裁决的诉讼理由具有实质性意义。

我们的宪章授权我们赔偿我们的董事和高级职员在马里兰州法律允许的最大范围内以这些身份采取的行动。我们的章程要求我们在马里兰州法律允许的最大程度上赔偿每一名董事或官员，为他或她因向我们提供服务而被定为或威胁被定为当事人的任何诉讼辩护。此外，我们可能有义务为我们的董事和高级管理人员产生的辩护费用提供资金。因此，我们和我们的股东对我们的董事和高级管理人员的权利可能比如果没有我们章程和章程的现行规定或其他公司可能存在的权利更有限。

我们的章程包含的条款使得罢免我们的董事变得困难，这可能会使我们的股东难以对我们的管理层进行改革。

我们的宪章规定，董事只有在获得有权在董事选举中投票的三分之二的持有人的赞成票后，才能出于原因而被移除。空缺只能由在任董事的多数填补，即使不足法定人数也是如此。这些要求使通过撤换董事来改变我们的管理层变得更加困难，并可能阻止符合我们股东最佳利益的公司控制权的改变。

所有权限制可能会限制控制权的变更或业务合并的机会，在这些机会中，我们的股东可能会获得溢价。

为了使我们有资格成为房地产投资信托基金，我们的已发行股本的价值不得超过50%，在任何日历年的后半部分，由五名或更少的个人直接或间接拥有。这方面的“个人”包括自然人、私人基金会、一些员工福利计划和信托基金以及一些慈善信托基金。为了保留我们的REIT资格，我们的章程一般禁止任何人直接或间接拥有超过9.8%的流通股或普通股流通股的9.8%，或超过9.8%的流通股。这种所有权限制可能会阻碍收购或其他交易，在这些交易中，我们普通股的持有者可能会获得

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目录表

他们的股票溢价高于当时的市场价格，或者持有人可能认为其他方面符合他们的最佳利益。

作为房地产投资信托基金的税收风险

如果我们不符合REIT的资格或未能保持REIT的资格，我们将作为普通公司纳税，并可能面临巨大的纳税义务，这将减少可用于分配给我们股东的现金数量。

我们打算继续以一种方式运营，使我们有资格成为符合美国联邦所得税目的的REIT。我们没有要求也没有从美国国税局获得关于我们REIT资格的裁决。作为房地产投资信托基金的资格涉及到应用高度技术性和复杂的法典条款，而这些条款只有有限的司法和行政当局。即使是技术上或无意中的违规行为也可能危及我们的REIT资格。我们作为房地产投资信托基金的资格取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的持续满足。我们满足资产测试的能力取决于我们对我们资产的特性和公允价值的分析，其中一些不受准确确定的影响，我们将无法获得独立的评估。我们遵守REIT收入和季度资产要求还取决于我们对收入性质的分析，以及我们持续成功管理收入和资产构成的能力。此外，在某些情况下，出于美国联邦所得税的目的，将一种工具归类为债务或股权可能是不确定的，这可能会影响下文所述REIT资格要求的应用。此外，我们满足REIT资格要求的能力在一定程度上取决于我们无法控制或仅具有有限影响力的第三方的行为，包括我们在美国联邦所得税目的被归类为合伙企业的实体中拥有股权的情况。因此，不能保证国税局不会争辩说我们在子公司或其他发行人的证券中的权益不会导致违反REIT的要求。

如果我们在任何纳税年度没有资格成为房地产投资信托基金，我们将缴纳美国联邦所得税和适用的州和地方税，我们的应税收入按正常的公司税率计算，我们在计算我们的应税收入时不能扣除向我们股东的分配。任何由此产生的公司税负担都可能是巨大的，并将减少可供分配给我们股东的现金数量，这反过来可能对我们普通股的价值产生不利影响。除非我们根据某些守则条文有权获得宽免，否则我们亦会在未能取得REIT资格的下一年的四个课税年度内，被取消作为REIT的课税资格。

REITs支付的普通股息不符合一些公司股息的降低税率。

普通美国公司支付给国内股东的“合格股息”的最高税率为20%，这些股东是个人、信托或遗产。REITs支付的股息通常不符合降低的利率。然而，根据2017年《减税和就业法案》，这类国内股东通常可以被允许从其应税收入中扣除REITs在2026年1月1日之前的应税年度向他们支付的普通股息的五分之一。与以前的法律相比，这将相当于降低REIT股息的实际税率。为符合这项扣减的资格，收取股息的境内股东必须在除股息前45天开始的91天期间内持有支付股息的房地产投资信托基金股份至少46天(考虑到某些特殊持有期规则)，并且没有义务就实质上类似或相关财产的头寸支付相关款项。

然而，更优惠的税率将继续适用于常规的公司合格股息，可能会导致个人、信托或遗产投资者认为，与投资于支付股息的非REIT公司的股票相比，投资于REITs作为联邦所得税事项的吸引力相对较小，这可能会对REITs的股票价值产生不利影响，包括我们的股票。

房地产投资信托基金的分配要求可能会对我们继续执行业务计划的能力产生不利影响。

我们通常必须每年分配至少90%的应税收入，但须进行某些调整，并排除任何净资本收益，以便美国联邦公司所得税不适用于我们分配的收入。如果我们满足这一分配要求，但分配的应税收入不到100%，我们将为未分配的应税收入缴纳美国联邦公司所得税。此外，如果我们在一个日历年度向股东支付的实际金额低于美国联邦税法规定的最低金额，我们将被征收4%的不可抵扣消费税。我们打算继续向我们的股东进行分配，以符合准则的REIT要求。

就根据公认会计原则编制的财务报告而言，我们不时可能产生的应税收入大于我们的收入，或在确认应税收入与实际收到现金之间的时间安排上可能出现差异。举例来说，我们可能被要求从按揭贷款、按揭证券及其他类型的债务证券或债务证券的利息中累积收入，然后才能就该等资产收取任何利息或本金，尤其是根据借款人的要求。, 鉴于目前的新冠肺炎大流行和相关的经济混乱，他们要求暂时推迟利息或暂缓支付利息，或对其贷款进行其他修改。我们还可能获得不良债务

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目录表

随后通过与借款人的协议修改的投资，或我们可能被要求修改其他债务投资，包括与终止LIBOR有关的投资。如果根据适用的美国财政部法规，对未偿债务的修改是“重大修改”，则修改后的债务可能被视为在与借款人的债务交换中重新发行给我们的收益，只要修改后债务的本金超过我们在修改前购买该债务的成本，我们就会确认收益。此外，我们通常被要求在某些收入金额反映在我们提交给美国证券交易委员会的财务报表时之前确认这些金额。

根据我们产生的债务条款，我们也可能被要求使用从利息支付中获得的现金来支付该债务的本金，其效果是确认收入，但没有相应数额的现金可用于分配给我们的股东。

因此，我们可能会发现，在某些情况下，我们很难或不可能满足我们正常运营的配送要求。特别是，如果我们在确认应税收入和实际收到现金的时间上存在差异，分配我们应税收入的很大一部分的要求可能会导致我们：(I)在不利的市场条件下出售资产，(Ii)以不利的条款借款，(Iii)分配本应投资于未来收购、资本支出或偿还债务的金额，或(Iv)对我们的股票进行应税分配，作为股东可以选择接受股票的分配的一部分(受以总分配的百分比衡量的限制)，以符合REIT的要求。这些替代方案可能会增加我们的成本或减少我们的股本。因此，遵守REIT的要求可能会阻碍我们的增长能力，这可能会对我们的普通股价值产生不利影响。

我们可以选择以我们自己的股票分配给我们的股东，或者分配一家子公司的普通股，在这种情况下，我们的股东可能被要求支付超过他们收到的现金股息的所得税。

未来，我们可以根据每个股东的选择，分配以现金和普通股支付的应税股息。我们还可以决定在与分拆或其他交易相关的子公司的股票中分配应税股息。收到此类分配的应税股东将被要求将分配的全部金额作为普通收入计入美国联邦所得税目的的当前和累计收益和利润。因此，股东可能被要求支付超过收到的现金股息的股息所得税。如果美国股东出售其作为股息获得的股票以支付这一税款，则出售收益可能少于与股息有关的收入中包含的金额，这取决于出售时该股票的市场价格。此外，对于某些非美国股东，我们可能被要求就此类股息预扣美国税，包括应以股票支付的全部或部分股息。此外，如果我们有相当多的股东决定出售我们普通股的股票以支付股息所欠的税款，可能会给我们普通股的交易价格带来下行压力。

《房地产投资信托基金守则》和我们的章程规定的股权限制可能会限制我们的业务合并机会。

为了维持我们作为房地产投资信托基金的资格，在我们第一年之后的每个课税年度的最后半年内的任何时间，我们的已发行股票的价值不得超过50%由五名或更少的个人直接或间接拥有(根据守则的定义，包括某些实体)。除某些例外情况外，我们的章程授权我们的董事会采取必要和可取的行动，以保持我们作为REIT的资格。除非获得本公司董事会的豁免，否则任何人所持股份不得超过本公司已发行股本总值的9.8%。本公司董事会可全权酌情给予豁免，但须受其决定的条件、申述及承诺所规限。税法规定的所有权限制是基于“个人”的直接或间接所有权，但仅限于纳税年度的后半部分。我们的宪章中包含的所有权限制意味着任何“个人”在任何时候的所有权，该术语包括实体。我们章程中的这些所有权限制在REIT章程中很常见，旨在为遵守税法要求提供额外保证，并将行政负担降至最低。然而，这些所有权限制也可能延迟或阻止我们的交易或控制权的改变，这可能涉及我们普通股的溢价或其他方面符合我们股东的最佳利益。

即使作为房地产投资信托基金，我们也可能面临减少现金流的纳税义务。

即使我们仍然有资格作为房地产投资信托基金纳税，我们的收入和资产可能需要缴纳某些美国联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税收，因丧失抵押品赎回权而进行的某些活动的收入的税收，以及州或地方所得税、财产税和转移税，如抵押贷款记录税。此外，为了继续符合REIT资格要求，防止某些类型的非现金收入被确认，或避免对REIT从交易商财产或库存中获得的某些收益征收100%的税，我们可能会通过我们的TRS或其他子公司持有大量资产，这些资产将按常规税率缴纳公司级所得税。此外，如果我们借钱给TRS，TRS可能无法扣除全部或部分

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目录表

支付给我们的利息，这可能导致更高的公司层面的纳税义务。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。

遵守REIT的要求可能会导致我们放弃其他有吸引力的机会。

要符合美国联邦所得税的REIT资格，我们必须满足正在进行的测试，其中包括我们的收入来源、我们资产的性质和多样化、我们分配给股东的金额以及我们的股票所有权。我们可能被要求在不利的时候或当我们没有随时可供分配的资金时向股东进行分配，并且可能无法进行对我们有利的投资，以满足符合REIT资格的收入来源或资产多元化要求。此外，在某些情况下，债务工具的修改可能会导致债务工具从符合资格的房地产资产转换为全部或部分不符合资格的资产，必须向TRS缴款或处置才能维持我们的REIT地位。遵守收入来源要求也可能限制我们以低于面值的折扣价购买债务工具的能力。因此，遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们进行某些有吸引力的投资的能力，在某些情况下可能会阻碍我们保持对这些投资的所有权。

遵守REIT的要求可能会迫使我们清算其他有吸引力的投资。

要符合REIT的资格，我们必须确保在每个日历季度结束时，我们的资产价值中至少有75%是现金、现金项目、政府证券和符合条件的REIT房地产资产，包括某些按揭贷款和某些种类的MBS。我们对证券的剩余投资(政府证券和合格房地产资产除外)一般不能超过任何一个发行人的未偿还有投票权证券的10%或任何一个发行人的未偿还证券总价值的10%。此外，一般而言，我们的资产价值(政府证券和合格房地产资产除外)的5%不能由任何一个发行人的证券组成，一个或多个TRS的证券不能占我们总证券价值的20%。如果我们在任何日历季度结束时未能遵守这些要求，我们必须在日历季度结束后30天内纠正不符合要求的情况，或有资格获得某些法定救济条款，以避免失去我们的REIT资格和遭受不利的税收后果。因此，我们可能被要求从我们的投资组合中清算其他有吸引力的投资。这些行动可能会减少我们的收入和可分配给我们股东的金额。

如果受回购协议约束的资产未能符合房地产资产的资格，可能会对我们成为房地产投资信托基金的资格产生不利影响。

吾等已订立出售及回购协议形式的融资安排，根据该协议，吾等将名义上将若干资产出售予交易对手，并同时订立一项协议，于稍后日期回购该等资产，以换取买入价。从经济上讲，这些协议是以根据协议出售的资产为担保的融资。吾等相信，就房地产投资信托基金的资产及收入测试而言，吾等将被视为任何该等买卖及回购协议的标的资产的拥有人，尽管该等协议可能会在协议期限内将该等资产的创纪录所有权转让予交易对手。然而，美国国税局可能会断言，在出售和回购协议期间，我们并不拥有这些资产，在这种情况下，我们可能无法符合REIT的资格。

我们可能被要求报告某些投资的应税收入超过我们最终从这些投资中实现的经济收入。

我们可以在二级市场上以低于面值的价格购买债务工具。购买此类债务工具的折扣可能反映了人们对其最终可回收性的怀疑，而不是当前的市场利率。然而，就美国联邦所得税而言，此类折扣的金额通常将被视为“市场折扣”。根据在将市场折价报告为收入时适用的规则，此类市场折价可能必须计入收入，就像债务工具得到保证全额收回一样。如果我们最终在债务工具上收取的收入低于我们的购买价格加上我们之前报告为收入的市场折扣，我们可能无法从任何抵销损失扣除中受益。此外，我们可能会收购不良债务投资，这些投资随后会根据与借款人的协议进行修改。如果根据适用的美国财政部法规，对未偿债务的修改是“重大修改”，则修改后的债务可能被视为在与借款人的债务交换中重新发行给我们的收益。在这种情况下，即使债务的价值或付款预期没有改变，我们也可能被要求确认修改后的债务本金金额超过我们在未修改债务中的调整后税基的应税收益。

此外，我们购买的部分MBS可能是以原始发行折扣发行的。我们将被要求基于恒定收益率方法报告该原始发行折扣，并将根据该MBS的所有未来预计付款将被支付的假设来征税。如果这类MBS最终证明不能完全收回，则只有在无法收回的较晚年份才能获得抵销损失扣除。

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目录表

最后，如果我们收购的任何债务工具或按揭证券拖欠强制性本金和利息，或未能就某项债务工具到期付款，我们仍可能被要求继续将未支付的利息确认为应计税收入，尽管对其最终的可收回性存在疑问。同样，我们可能被要求按其规定的利率应计从属MBS的利息收入，无论相应的现金付款是否已收到或最终是否可收回。在每一种情况下，虽然当利息被确定为无法收回时，我们最终会有可抵销的损失扣除，但该扣除的效用可能取决于我们在该晚些时候或之后是否有应纳税所得额。

如果我们的任何附属REITs没有资格成为REIT，我们可能会受到更高的税收，无法保持REIT的资格和/或受到其他不利后果.

我们拥有并可能取得一个或多个已选择或将选择根据守则作为REITs征税的实体(每一个均为“附属REIT”)的直接或间接权益。附属REIT须遵守适用于本公司的各种REIT资格要求及其他限制。如果附属REIT未能符合REIT的资格，则(I)该附属REIT将按正常公司税率缴纳美国联邦所得税及其应税收入的州和地方税，(Ii)附属REIT未能符合资格可能会对我们遵守REIT收入和资产测试的能力产生不利影响，这可能会削弱我们作为REIT的资格，除非我们可以利用某些宽免条款；及(Iii)该等不符合规定亦可能导致附属REIT所拥有的某些拟被视为“合资格REIT附属公司”(或以其他方式不予理会)的实体被视为应课税按揭证券池(“TMP”)，从而可能导致不利的税务及其他不利后果。

“应税抵押贷款池”规则将增加我们或我们的股东可能产生的税收，并限制我们对我们的应税抵押贷款池的行动。

主要由抵押贷款担保的债券或票据形式的证券化通常会导致出于美国联邦所得税目的而创建TMP。TMPS发行的债务证券有时被称为“抵押抵押债券”(“CMO”)，其中包括CLO。我们已通过TMPS发出CLO。除非TMP由房地产投资信托基金全资拥有，否则它作为一个公司必须纳税。然而，只要房地产投资信托基金拥有TMP 100%的股权，TMP就不会像公司一样纳税。相反，某些类别的REIT股东，例如有资格享有条约或主权福利的外国股东、有净营业亏损的股东，以及一般免税股东(须缴纳不相关的企业所得税)，可对其来自REIT的股息收入中可归因于TMP的任何部分(称为“超额包含”)征税或增加征税，但仅限于REIT实际向他们分配“超额包含”的范围。我们不打算分配“过度包容”，而是自己为“过度包容”缴税。尽管我们打算尽量避免向我们的股东分配“超额包含”，但我们向股东支付的部分股息可能会被描述为“超额包含”。

为了更好地控制并试图避免向我们的股东分配“超额包含”，我们所有的TMP都由一家子公司REIT全资拥有，该子公司已选择被视为REIT。我们的附属REIT必须独立满足上述REIT资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求，如果未能符合REIT资格，我们的子公司REIT将面临与我们作为REIT资格的上述类似的不利税务后果，如上所述，失败可能对我们遵守REIT收入和资产测试的能力产生不利影响，从而可能削弱我们作为REIT资格的能力，除非我们可以利用某些救济条款。

由于我们的TMPS在任何时候都必须由REIT拥有，因此我们被限制向其他投资者出售其股权，或出售其发行的任何票据或债券，如果这样做会使其纳税的话。这些限制限制了我们在TMPS中投资的流动性，并可能阻止我们在这项投资上产生更大的杠杆，以最大化我们的回报。

对被禁止的交易征税可能会限制我们从事交易的能力，包括某些将抵押贷款证券化的方法，这些贷款将被视为出于美国联邦所得税目的的销售。

房地产投资信托基金从被禁止的交易中获得的净收入将被征收100%的税。一般来说，被禁止的交易是指出售或以其他方式处置财产(止赎财产除外)，但包括抵押贷款，主要是为了在正常业务过程中出售给客户而持有的。如果我们处置或证券化贷款的方式被视为出售贷款，用于美国联邦所得税目的，我们可能需要缴纳这笔税。因此，为了避免被禁止的交易税，我们可以选择不从事某些REIT层面的贷款销售，并可能限制我们用于证券化交易的结构，即使这些销售或结构可能对我们有利。

我们对建筑贷款的投资要求我们对可能受到美国国税局质疑的土地改善的公允价值做出估计。

我们投资于建筑贷款，其利息是符合REIT收入测试标准的收入，前提是获得建筑贷款的房地产的贷款价值等于或大于最高值。

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目录表

在任何纳税年度内未偿还的建设贷款本金。就建筑贷款而言，房地产的贷款价值是土地的公允价值加上获得贷款并将用贷款收益建造的改善或发展(非个人财产)的合理估计成本。不能保证美国国税局不会质疑我们对房地产贷款价值的估计。

夹层贷款未能符合房地产资产的资格，可能会对我们成为房地产投资信托基金的资格产生不利影响。

我们投资夹层贷款，美国国税局为其提供了避风港，但没有实体法规则。根据安全港，如夹层贷款符合若干规定，则在进行房地产投资信托基金资产测试时，美国国税局会将该贷款视为房地产资产，而就房地产投资信托基金75%入息测试而言，来自夹层贷款的利息将会被视为合资格的按揭利息。我们可能会获得不符合这个避风港所有要求的夹层贷款。如果我们拥有一笔不符合安全港的夹层贷款，美国国税局可能会在REIT资产和收入测试中质疑这笔贷款作为房地产资产的待遇，如果这种挑战持续下去，我们可能无法获得REIT的资格。

资产清算可能会危及我们的REIT资格。

要符合REIT的资格，我们必须遵守关于我们的资产和收入来源的要求。如果我们被迫清算我们的投资以偿还对贷款人的债务，我们可能无法遵守这些要求，最终危及我们作为房地产投资信托基金的资格，或者如果我们出售被视为交易商财产或库存的资产，我们可能会对任何由此产生的收益征收100%的税。

遵守房地产投资信托基金的要求可能会限制我们有效对冲的能力，并可能导致我们承担纳税义务。

守则中的房地产投资信托基金条款大大限制了我们对冲资产和负债的能力。我们从套期保值交易中获得的任何收入，其目的是(I)管理与购买或持有房地产资产有关的借款的利率或价格变动风险，(Ii)管理与符合REIT 75%或95%毛收入测试资格的收入或产生此类收入的资产有关的货币波动风险，或(Iii)对冲另一种工具，该工具对冲第(I)或(Ii)款所述风险的另一种工具，在该工具先前对冲的负债或资产处置后的一段时间内，且在每种情况下，适用的套期保值工具是根据适用的美国财政部法规正确确定的，对于75%或95%的毛收入测试而言，不构成“毛收入”。在我们进行其他类型的套期保值交易的情况下，这些交易的收入很可能在两项总收入测试中都被视为不符合条件的收入。作为这些规则的结果，我们打算限制我们使用有利的对冲技术，或通过国内TRS实施这些对冲。这可能会增加我们对冲活动的成本，因为我们的TRS将对收益征税，或者使我们面临与利率变化相关的更大风险，而不是我们本来想要承担的风险。此外，我们TRS的亏损不会直接减少我们的REIT应税收入，但可能会减少TRS中当前或未来的应税收入。

合伙企业税务审计可能会增加我们在对子公司合伙企业进行美国联邦所得税审计时承担的税务责任。

在对合伙企业(例如我们的某些子公司)进行的美国联邦所得税审计以及任何此类审计或其他税务程序所产生的任何税收的征收方面，合伙企业本身可能要为因审计中的合伙企业税目调整而产生的合作伙伴层面的税款(包括利息和罚款)负责，无论在被审计的年度和调整当年之间合伙人的构成(或其相对所有权)发生了什么变化。规则还包括一种可选的替代方法，根据该方法，由受影响的合作伙伴评估因调整而产生的额外税款，但适用的利率高于其他情况。虽然已经发布了条例，并解决了这些规则的某些方面，但如何适用这些规则仍然存在问题。与之前的法律相比，这些规定可能会增加美国联邦所得税、利息和/或我们在对子公司合伙企业进行联邦所得税审计时在经济上承担的罚款。

影响REITs的立法或其他行动可能会对我们和我们的股东造成实质性的不利影响。

参与立法程序的人员以及美国国税局和美国财政部一直在审查涉及美国联邦所得税的规则。税法的变化，无论是否具有追溯力，都可能对我们和我们的股东造成实质性的不利影响。我们无法预测税法的变化可能会如何影响我们或我们的股东。新的立法、美国财政部法规、行政解释或法院裁决可能会对我们是否有资格成为房地产投资信托基金或此类资格的美国联邦所得税后果产生重大和负面影响。

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目录表

一般风险因素

会计规则和其他政策或法规的变化随时可能发生，并可能以我们无法预测或预防的严重负面方式影响我们。

美国证券交易委员会、财务会计准则委员会和其他制定适用于我们的会计规则的监管机构在过去几年中提出或颁布了一系列会计规则的修改。此外，未来，这些监管机构可能会提出我们目前没有预料到的额外变化。适用于我们的会计规则的变化可能会以我们无法预测或预防的负面方式对我们的业务或我们报告的财务业绩产生重大影响。我们无法预测现行会计规则是否会发生任何变化，或者任何编码化的变化将对我们的业务、运营结果、流动性或财务状况产生什么影响。

未能根据萨班斯-奥克斯利法案第404条对财务报告进行有效的内部控制，可能会对我们的业务和股票价格产生实质性的不利影响。

作为一家上市公司，我们必须根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第404条对财务报告保持有效的内部控制。财务报告的内部控制很复杂，可能会随着时间的推移进行修订，以适应我们业务的变化或适用会计规则的变化。我们不能向您保证，我们对财务报告的内部控制在未来将是有效的，也不能保证我们不会发现与我们认为内部控制有效的前一时期相比存在重大缺陷。如果我们不能保持或记录对财务报告的有效内部控制，我们的独立注册会计师事务所可能无法证明截至要求日期我们对财务报告的内部控制的有效性。影响本公司内部控制的事项可能导致本公司无法及时报告本公司的财务信息，或导致本公司重述先前发布的财务信息，从而使本公司面临不利的监管后果，包括美国证券交易委员会的制裁或调查或违反适用的证券交易所上市规则。由于投资者对我们失去信心以及我们财务报表的可靠性，金融市场也可能出现负面反应。如果我们或我们的独立注册会计师事务所报告我们对财务报告的内部控制存在重大弱点，对我们财务报表可靠性的信心也可能受到影响。这可能会对我们造成实质性的不利影响，例如，导致我们的股价下跌，并削弱我们筹集资金的能力。

我们的董事会已经为我们的经理批准了非常广泛的投资指导方针，除非我们的投资指导方针要求，否则不会批准我们经理做出的每一项投资和融资决定。

我们的经理被授权遵循非常广泛的投资指导方针，使我们的经理能够代表我们对广泛的资产进行投资。我们的董事会将定期审查我们的投资指导方针和我们的投资组合，但不会也不会被要求审查我们所有建议的投资，除非任何等于或超过2.5亿美元但低于4.0亿美元的投资都需要得到我们董事会投资委员会的批准，任何等于或超过4.0亿美元的投资都需要我们董事会的批准。有关这些投资指南的其他信息，请参阅本表格10-K中的“项目1.商业-投资指南”。此外，在进行定期审查时，我们的董事会可能主要依靠我们的经理向他们提供的信息，并可能通过关联公司进行投资。此外，我们的经理可能会使用复杂的策略，当我们的经理进行的交易经过我们的董事会审查时，这些交易可能代价高昂、难以或不可能解除。我们的经理(或该等附属公司)在我们的投资指引的广泛参数内有很大的自由度来决定其决定的对我们有吸引力的目标资产的类型和金额，这可能导致大幅低于预期的投资回报或导致亏损，这将对我们的业务运营和业绩产生重大和不利的影响。此外，基金经理所作的决定以及所作出的投资和融资安排可能不能完全反映我们股东的最佳利益。

新的投资可能不会盈利(或如我们预期的那样盈利)，可能会增加我们对某些行业的敞口，可能会增加我们对利率、外汇、房地产市场或信贷市场波动的敞口，可能会分散管理层对更有利可图的机会的注意力，并可能需要大量的财务资源。我们投资策略的改变也可能增加我们同意产生的任何担保义务，或增加我们与关联公司达成的交易数量。此外，考虑到我们对某一特定投资类型的不熟悉，新投资可能会带来对我们来说难以充分评估的风险。与新投资相关的风险或与此类投资相关的融资风险可能会对我们的运营结果、财务状况和流动性产生不利影响，并可能削弱我们向股东进行分配的能力。

我们的董事会在过去和将来可能会在未经股东同意的情况下随时改变我们的一项或多项投资战略或指导方针、融资战略或杠杆政策。

我们的董事会在过去和将来可能在任何时候改变我们关于投资、收购、增长、运营、负债、资本化和分配的一项或多项投资战略或指导方针、融资战略或杠杆政策，这可能导致投资组合具有

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目录表

不同的风险状况。我们投资策略的任何变化都可能增加我们对利率风险、违约风险和房地产市场波动的风险敞口。这些变化可能会对我们的财务状况、经营结果、我们普通股的市场价格以及我们向股东进行分配的能力产生不利影响。

我们在一个竞争激烈的投资机会市场中运营，竞争可能会限制我们在目标资产中获得理想投资的能力，也可能影响这些投资机会的定价。

我们在一个竞争激烈的市场中运营，寻找投资机会。我们的盈利能力在很大程度上取决于我们能否以有吸引力的价格收购我们的目标资产。在收购我们的目标资产时，我们与各种机构投资者竞争，包括其他REITs、商业和投资银行、专业金融公司、公共和私人基金(包括喜达屋资本集团管理的其他基金)、商业金融和保险公司以及其他金融机构。我们的许多竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的财务、技术、营销和其他资源。其他几家REITs筹集了大量资本，其投资目标可能与我们的重叠，这可能会造成对投资机会的额外竞争。如果我们没有资格参与美国政府制定的计划，一些竞争对手可能拥有较低的资金成本和获得我们可能无法获得的资金来源的机会，例如来自美国政府的资金。我们的许多竞争对手不受与REIT税务合规或维持投资公司法豁免相关的运营限制。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比我们更多的关系。此外，对目标资产投资的竞争可能会导致这类资产的价格上涨，这可能会进一步限制我们产生预期回报的能力。我们不能向您保证，我们面临的竞争压力不会对我们的业务、财务状况和经营结果产生实质性的不利影响。另外，由于这次比赛的结果，, 我们对目标资产的理想投资在未来可能会受到限制，我们可能无法继续利用有吸引力的投资机会，因为我们可能无法确定并做出与我们的投资目标一致的额外投资。

我们高度依赖信息系统，系统故障可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们普通股的市场价格和我们向股东进行分配的能力产生负面影响。

我们的网络系统和存储应用程序，以及由我们的第三方提供商维护的那些系统和存储和其他业务应用程序，可能会受到未经授权访问、入侵、违规或其他系统中断的企图。在某些情况下，很难预测或立即发现此类事件及其造成的损害。虽然我们继续努力保护我们的内部网络系统并验证我们第三方提供商的安全，包括通过信息安全政策和员工意识和培训，但此类行动可能不足以防止网络攻击或安全漏洞。信息的丢失、披露或挪用，或未经授权访问信息，或我们未能履行我们的义务，可能会导致法律索赔或诉讼、处罚和补救费用。重大数据泄露或我们未能履行我们的义务可能会对我们的声誉、业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

特别是，我们的业务高度依赖喜达屋资本集团的通信和信息系统。喜达屋资本集团系统的任何故障或中断都可能导致延迟或其他问题，这可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响，并对我们普通股的市场价格和我们向股东进行分配的能力产生负面影响。

我们面临着地震和恶劣天气等自然灾害的风险，包括全球气候变化的结果，这可能会导致我们的财产受损。

自然灾害和恶劣天气，如地震、龙卷风、飓风或洪水，可能会对担保我们的贷款或我们投资的财产造成重大损害。此外，我们的投资可能面临与全球气候变化相关的新的或增加的风险和负债，例如，不利天气和自然灾害的频率或强度增加，这可能对我们和我们借款人的业务以及为我们的贷款提供担保或我们投资的物业的价值产生负面影响。我们或我们的借款人与此类事件相关的伤亡损失和营业收入损失的程度取决于事件的严重程度和受影响地区的风险总额。当我们有地理集中的风险敞口时，影响一个地区的单一灾难(如地震)或破坏性天气事件(如飓风)可能会对我们的财务状况和运营结果产生重大负面影响。我们可能会因自然灾害或恶劣天气，包括与全球气候变化有关的损失而受到实质性和不利的影响。

此外，对全球气候变化的担忧可能导致额外的立法和监管要求，包括与向低碳经济过渡相关的要求，这可能会增加费用或以其他方式对我们的业务、运营结果和财务状况或我们的借款人的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

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目录表

我们普通股的市场价格和交易量可能会波动，我们普通股的市场价格可能会下降，导致您的投资遭受重大或完全损失。

股票市场，包括我们普通股上市的纽约证券交易所(“NYSE”)，经历了重大的价格和成交量波动。过去，整体经济疲弱和其他因素导致股票市场普遍出现极端波动，包括我们普通股的市场价格。因此，我们普通股的市场价格一直并可能继续波动，我们普通股的投资者可能会经历他们的股票价值下降，包括与我们的经营业绩或前景无关的下降。一些可能对我们的股价产生负面影响或导致我们普通股价格或交易量波动的因素包括：

·我们的实际或预期经营结果、财务状况、现金流和流动性，或业务战略或前景的变化；

·与我们的经理或喜达屋资本集团和个人，包括我们的高管，存在实际或预期的利益冲突；

·我们发行股票或我们的股东转售股票，或认为可能发生此类发行或转售；

·实际或预期的会计问题；

·出版关于我们或房地产业的研究报告；

·类似公司的市场估值变化；

·市场对我们采用的杠杆水平的负面反应；

·我们经理或喜达屋资本集团关键人员的增加或离职；

·新闻界或投资界的投机行为；

·我们未能达到或下调我们或任何证券分析师的盈利预期；

·市场利率上升，这可能导致投资者要求我们的普通股获得更高的分配收益率，并将导致我们债务的利息支出增加；

·未能保持我们的房地产投资信托基金资格；

·关于我们豁免《投资公司法》的不确定性；

·股票市场普遍的价格和成交量波动；以及

·总体市场和经济状况，包括信贷和资本市场的现状。

在过去，证券集体诉讼经常是在公司股价出现波动后对其提起的。这类诉讼可能会导致巨额费用，并分散我们的注意力和资源。

由于我们证券的额外发行，未来我们的普通股可能会被稀释，这可能会对我们的股票价格产生不利影响。

根据我们的章程，我们的董事会有权在没有股东批准的情况下，除其他事项外，授权发行我们普通股的额外股份或发行优先股或可转换或可交换为股权证券的额外证券。未来发行我们的普通股或优先股或可转换或可交换为股权证券的证券可能会稀释我们现有股东的所有权利益。由于我们在任何未来发行中发行额外股本或可转换或可交换证券的决定将取决于市场状况和其他我们无法控制的因素，因此我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间或性质。此外，我们发行的任何可转换或可交换证券可能具有比我们普通股更有利的权利、优惠和特权。此外，我们无法预测未来出售我们普通股的影响，或未来可供出售的股票对我们普通股市场价格的影响。大量普通股的出售或认为这种出售可能发生的看法可能会对我们普通股的现行市场价格产生不利影响。

项目1B。未解决的员工评论。

没有。

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目录表

项目2.财产

该公司在佛罗里达州迈阿密海滩、纽约州纽约、加利福尼亚州洛杉矶、康涅狄格州斯坦福德和北卡罗来纳州夏洛特租用办公场所。我们的总部位于康涅狄格州格林威治，办公空间由我们的经理租用。有关截至2021年12月31日所拥有的投资物业的清单，请参阅本表格10-K第8项所包括的附表III。

项目3.法律诉讼

目前，没有针对我们的重大法律诉讼待决，这些诉讼可能会对我们的业务、财务状况或运营结果产生重大不利影响。

第4项矿山安全信息披露

不适用。

第II部

第5项注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券。

市场信息与红利

该公司的普通股已在纽约证券交易所上市，自2009年8月首次公开募股以来，交易代码为“STWD”。据纽约证券交易所报道，2022年2月18日，我们普通股的收盘价为每股24.29美元。

我们打算定期按季度向我们普通股的持有者分发，并向以普通股结算的限制性股票单位的持有者分发等价物。美国联邦所得税法一般要求房地产投资信托基金每年至少分配其应纳税所得额的90%，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得，并且如果每年分配的应纳税所得额低于净应纳税所得额的100%，则按常规公司税率纳税。随着时间的推移，我们通常打算支付至少等于我们应纳税所得额的季度分配。有关公司截至2021年12月31日的三个年度的股息历史，请参阅合并财务报表附注18。

持有者

截至2022年2月18日，该公司已发行的304,827,055股普通股中有440名登记持有人。记录的持有者之一是CELDE&Co.，它作为存托信托公司的被提名人持有股份，该公司本身代表我们普通股的其他实益所有者持有股份。

根据股权补偿计划获授权发行的证券

本项目所需的信息列于本表格10-K的第12项中，并通过引用并入本文。

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目录表

股票表现图表

累计总回报

基于2016年12月31日的100美元初始投资(1)

						喜达屋酒店						彭博房地产投资信托基金
						托拉斯						按揭贷款指数						S&P © 500
12/31/2016						$	100.00					$	100.00					$	100.00
12/31/2017						$	106.04					$	120.27					$	121.83
12/31/2018						$	107.18					$	116.77					$	116.49
12/31/2019						$	146.56					$	144.35					$	153.17
12/31/2020						$	129.88					$	112.30					$	181.35
12/31/2021						$	176.40					$	132.08					$	233.41

__________________________________________

(1)假设股息再投资。

出售未登记的股权证券

在截至2021年12月31日的年度内，没有出售未登记的股权证券。

发行人购买股票证券

在截至2021年12月31日的一年中，没有购买普通股。

第六项。[已保留]

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目录表

项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析

本“管理层对公司财务状况和经营结果的讨论和分析”应与本10-K表格第8项所附的综合财务报表一并阅读。我们在本表格第7项下所作的某些陈述构成了根据1995年私人证券诉讼改革法作出的“前瞻性陈述”。请参阅本10-K表格第一部分前面的“有关前瞻性陈述的特别说明”。您应根据本10-K表格中其他地方的综合财务报表和其他财务信息以及我们提交给美国证券交易委员会的其他文件来考虑我们的前瞻性陈述。

业务目标和展望

我们的目标是为我们的投资者提供有吸引力的风险调整后的长期回报，主要是通过分红，其次是通过资本增值。我们打算通过发起和收购目标资产来实现我们的目标，以创建一个多元化的投资组合，该投资组合的融资方式旨在通过各种市场条件和经济周期提供诱人的回报。我们专注于我们的三项核心能力：交易渠道、资产分析和选择，以及在房地产债务和股票市场中识别有吸引力的相对价值。

自2009年8月首次公开募股以来，我们已经从一家专注于从陷入困境的卖家手中机会性地收购房地产债务资产的公司，发展成为一家主要专注于发起和收购美国、欧洲和澳大利亚整个资本结构中的商业房地产债务和股权投资的全方位房地产金融平台。借助我们开发的喜达屋品牌、市场占有率和贷款/资产管理平台，我们主要关注以下机会：

(1)继续扩大我们作为收购、再融资、开发和扩张资本的领先提供商的市场存在，为位于填充区的大型房地产项目(超过7500万美元)和其他有吸引力的利基市场项目提供资金，在这些市场上，我们的规模和规模使我们具有优势，为房地产开发商、业主和运营商提供“一站式”贷款解决方案；

(2)继续扩大我们在下属CMBS和特殊服务收入方面的投资活动；

(3)继续扩大我们在银团和证券化方面的能力，这是一个具有吸引力的定价、匹配期限融资的来源；

(4)继续利用我们的投资和服务部门的采购和信贷承销能力，扩大我们在商业房地产债务市场的整体足迹；

(5)扩大我们在(I)有针对性的房地产股本投资和(Ii)住宅按揭融资方面的投资活动；以及

(6)扩大我们对基础设施债务投资的发起和收购。

设立伍德斯塔基金

如综合财务报表附注2所述，2021年11月5日，我们成立了Woodstar Portfolio Holdings，LLC(“Woodstar Fund”)，这是一家投资基金，持有我们位于佛罗里达州中部和南部的59个物业、15,057个单元的多户经济适用房投资组合。为此，我们向第三方机构投资者出售了Woodstar Fund 20.6%的权益，初始现金收益为2.16亿美元，交易完成后调整为2.142亿美元。伍德斯塔基金在ASC 946项下入账，金融服务--投资公司，其投资在其资产负债表上按公允价值报告，公允价值在每个期间的变化在收益中确认。

我们担任伍德斯塔基金的管理成员，持有79.4%的权益。因此，我们将Woodstar基金的账目合并到我们的综合财务报表中，保留其投资的公允价值基础。Woodstar基金于2021年11月5日成立，我们确认公允价值增加12亿美元是对股东权益的累积调整，代表Woodstar基金于2021年11月5日投资的公允价值10亿美元与其先前净资产账面价值(2亿美元)之间的差额。

截至2021年12月31日，Woodstar基金的投资计入我们综合资产负债表中的“综合保障性住房基金投资”。从2021年11月5日开始，来自Woodstar的收入

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目录表

基金的投资在我们综合经营报表的其他收益(亏损)部分的“保障性住房基金投资收入”中确认，包括从这些投资收到的现金分配和公允价值变化。

新冠肺炎大流行

新冠肺炎大流行的影响和影响的全面程度将取决于未来的发展，其中包括病毒的持续时间、传播和卷土重来，以及相关的旅行建议和限制；中断的供应链和行业的恢复时间；劳动力市场中断的影响；政府干预的影响；疫苗接种和助推计划的速度、范围和效果；以及新冠肺炎(包括相关变种)对全球经济影响的总体不确定性。

新冠肺炎疫情对我们的业务、财务状况、经营业绩、流动性、普通股的市场价格以及我们向股东进行分配的能力的潜在影响的进一步讨论在本10-K表格第I部分第1A项的“风险因素”一节中提供。

2021年第四季度的发展

商业和住宅贷款细分市场

•该季度发起或获得了44亿美元的商业贷款，包括：

◦4.578亿欧元(5.174亿美元)向一家全球数据中心基础设施开发商提供第一笔抵押贷款和夹层贷款，用于在爱尔兰开发四个预租中心，其中该公司出资3170万美元。

◦3.6亿美元的第一抵押贷款和夹层贷款，用于建设位于宾夕法尼亚州的15层多户开发项目，其中本公司出资4550万美元，并出售了2.5亿美元的第一抵押贷款。

◦GB 2.433亿英镑(3.262亿美元)第一按揭贷款，用于开发位于英国伦敦的综合用途空间，该空间包含485个多户单位和180,000平方英尺的商业空间，本公司尚未为其提供资金。

◦3.01亿美元的第一按揭和夹层贷款，用于最近在纽约建成的一套10层、616,328平方英尺的办公公寓，该公司为其中1.968亿美元提供了资金。

◦2.332亿美元第一按揭和夹层贷款，用于收购位于佛罗里达州的10座写字楼，其中本公司出资2.234亿美元。

◦2.208亿美元的第一按揭和夹层贷款，用于建设两个配送中心和位于纽约的一个多层工业仓库的前期开发，其中该公司提供了1.236亿美元的资金。

◦1.77亿欧元(2.05亿美元)的认购票据，以位于意大利的一家五星级酒店的第一抵押为抵押，该公司为该酒店提供了全额资金。

•为先前发起的2.438亿美元的商业贷款承诺提供资金。

•我们的商业贷款的到期和本金偿还获得了6.02亿美元的毛收入(扣除债务偿还后的4.214亿美元)。

•从出售第一按揭贷款的优先权益中获得6,410万美元(扣除债务偿还后净额为2,940万美元)的毛收入。

•收购了18亿美元的住宅贷款，其中9450万美元涉及赎回RMBS合并信托基金时获得的本金。

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目录表

•通过证券化和销售11亿美元的住宅贷款，获得了11亿美元的收益，其中包括5610万美元的留存RMBS。

基础设施出借细分市场

•获得了4.273亿美元的基础设施贷款，并为1680万美元的现有基础设施贷款承诺提供了资金。

•我们从基础设施贷款和债券的本金偿还中获得了1.483亿美元的收益，从基础设施贷款的销售中获得了1280万美元。

物业分部

•2021年11月5日，我们与第三方机构投资者建立了Woodstar基金，这一点在设立伍德斯塔基金上一节。

•在Woodstar基金成立之前，我们通过签订贷款协议对Woodstar I投资组合进行了再融资，贷款总额为3.8亿美元，以某些物业的抵押贷款为担保。这笔贷款期限为两年，有三个一年延期选项，年利率为LIBOR+2.11%。与这次上调相关的是，我们获得了1.00%的利率上限。部分收益净额用于偿还该等物业的2.171亿元未偿还按揭贷款，加权平均年利率为LIBOR+2.71%。

投资和服务细分市场

•发起或获得4.575亿美元的商业渠道贷款。

•从销售以前发起或获得的商业管道贷款中获得4.676亿美元的收益。

•以900万美元的收购价格收购了CMBS。

•获得了六个 CMBS的新特别服务任务信托的未付本金总额为48亿美元，使我们指定的特别服务投资组合总额达到948亿美元。

•以3780万美元的毛收入出售了商业房地产，并确认了1250万美元的收益。

公司

•发行4.0亿元于2024年到期、息率为3.75的优先债券(下称“2024年优先债券”)。

•于到期时偿还余下于2021年12月到期的5.00%优先债券(“2021年优先债券”)3,000,000美元。

•发行了1600万股我们的普通股，现金收益为3.931亿美元。

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目录表

2021年的发展

商业和住宅贷款细分市场

•2021年5月，我们通过贷款抵押债券(CLO)STWD 2021-FL2对我们持有的用于投资的商业贷款池进行了再融资。CLO的合约到期日为2038年4月，加权平均融资成本为LIBOR+1.78%，包括递延发行成本的摊销。截止日期，CLO发行了13亿美元的票据和优先股，其中11亿美元的票据由第三方投资者购买。我们保留了7010万美元的票据，以及优先股，清算优先权为1.275亿美元。CLO包含一项再投资功能，在符合某些资格标准的情况下，允许我们向CLO提供新的贷款或参与贷款的权益，以换取现金。

•2021年7月，我们参与了单一资产证券化(SASB)STWD 2021-HTS，这是我们于2021年发起的2.3亿美元第一抵押贷款和夹层贷款，由41家长期入住酒店组成的投资组合。证券化提供了2.101亿美元的第三方融资，加权平均融资成本为LIBOR+2.48%，包括递延发行成本的摊销。

•年内发起或获得100亿美元的商业贷款，包括：

◦4.578亿欧元(5.174亿美元)向一家全球数据中心基础设施开发商提供第一笔抵押贷款和夹层贷款，用于在爱尔兰开发四个预租中心，其中该公司出资3170万美元。

◦3.6亿GB(5.045亿美元)第一按揭贷款，用于为收购英国各地的度假屋、大篷房和度假村组合提供资金，该公司为该投资组合提供了全额资金。

◦4.6亿美元的第一抵押贷款、夹层贷款和优先股权，用于一个由五个资产组成的投资组合的再融资，其中包括位于纽约和康涅狄格州的四个多家庭物业(2.98亿美元)和一个写字楼物业(1.62亿美元)，其中公司为3.947亿美元提供资金。

◦3.6亿美元的第一抵押贷款和夹层贷款，用于建设位于宾夕法尼亚州的15层多户开发项目，其中本公司出资4550万美元，并出售了2.5亿美元的第一抵押贷款。

◦GB 2.433亿英镑(3.262亿美元)第一按揭贷款，用于开发位于英国伦敦的综合用途空间，该空间包含485个多户单位和180,000平方英尺的商业空间，本公司尚未为其提供资金。

◦GB 2.276亿英镑(3.175亿美元)第一按揭贷款，用于为位于英国各地的14个辅助生活设施进行再融资，该公司为这些设施提供全额资金。

◦3.01亿美元的第一按揭和夹层贷款，用于最近在纽约建成的一套10层、616,328平方英尺的办公公寓，该公司为其中1.968亿美元提供了资金。

◦2.95亿美元第一按揭和夹层贷款，用于为位于加利福尼亚州的666套A类高层多户物业和70,873平方英尺写字楼进行再融资，其中本公司为2.8亿美元。

◦2.53亿美元第一抵押贷款和夹层贷款，用于对位于佛罗里达州的495套三塔多户物业进行再融资，该公司为其中2.175亿美元提供了资金。

•为先前发起的5.293亿美元的商业贷款承诺提供资金。

•从我们的商业贷款的到期和本金偿还中获得了37亿美元的毛收入(17亿美元，扣除债务偿还)。

•出售第一按揭贷款优先权益及全部贷款利息所得收益总额分别为3.073亿元及2,150万元(扣除债务偿还后净额分别为6,830万元及250万元)。

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目录表

•出售了之前于2019年3月通过止赎获得的阿拉巴马州蒙哥马利的商业房地产，毛收入为3120万美元，并确认了1770万美元的收益。在止赎之日，这笔贷款的账面价值为900万美元(扣除830万美元的津贴和360万美元的未摊销折扣后，未偿还本金余额为2090万美元)。

•签订或修订商业贷款回购安排，以增加17亿美元的可用借款。

•收购了45亿美元的住宅贷款，其中5.291亿美元与赎回三个合并的RMBS信托所获得的本金有关。

•通过证券化和销售25亿美元的住宅贷款，获得了26亿美元的收益，其中包括1.688亿美元的留存RMBS。

•从出售保留的RMBS中获得3,070万美元的收益。

•签订或修订住宅贷款回购安排，以增加21亿美元的可用借款。

基础设施出借细分市场

•2021年4月，我们通过CLO STWD 2021-SIF1对我们持有的基础设施贷款池进行了再融资。CLO的合约到期日为2032年4月，加权平均融资成本为LIBOR+2.15%，包括递延发行成本的摊销。截止日期，CLO发行了5.0亿美元的票据和优先股，其中4.1亿美元的票据由第三方投资者购买。我们保留了优先股，清算优先权为9000万美元。CLO包含一项再投资功能，在符合某些资格标准的情况下，允许我们向CLO提供新的贷款或参与贷款的权益，以换取现金。

•获得了7.716亿美元的基础设施贷款，并为7020万美元的现有基础设施贷款承诺提供了资金。

•我们的基础设施贷款和债券的本金偿还收入为3.654亿美元，销售基础设施贷款的收入为1530万美元。

物业分部

•2021年11月5日，我们与第三方机构投资者建立了Woodstar基金，这一点在设立伍德斯塔基金上一节。

•在Woodstar基金成立之前，我们进行了抵押贷款，以提高Woodstar I和Woodstar II投资组合债务的规模并重新定价。我们总共借了4.629亿美元，其中2.22亿美元用于偿还部分现有的按揭贷款。这笔3.8亿美元的新Woodstar I抵押贷款期限为两年，有三个一年延期选项，年利率为LIBOR+2.11%。与这次上调相关的是，我们获得了1.00%的利率上限。新的8,290万美元Woodstar II抵押贷款期限为七年，加权平均固定年利率为4.36%。所有与Woodstar I和Woodstar II投资组合有关的按揭贷款现已净额反映在“综合经济适用住房基金的投资”内，详情请参阅设立伍德斯塔基金上一节。

投资和服务细分市场

•发起和收购商业管道贷款14亿美元。

•从销售以前发起和获得的商业管道贷款中获得12亿美元的收益。

•以7,150万美元收购了CMBS，其中250万美元涉及非控股权益，并以3,870万美元的总收益出售了CMBS，其中1,060万美元涉及非控股权益。

•获得26 CMBS的新特别服务任务信托的未付本金总额为209亿美元，使我们指定的特别服务投资组合总额达到948亿美元。

•以6870万美元的毛收入出售了商业房地产，并确认了2220万美元的收益。

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目录表

公司

•发行总值4,000万元于2026年到期的3.625厘优先债券(下称“2026年优先债券”)。

•发行了4.0亿美元，利率为3.75%的优先债券，2024年到期。

•已悉数偿还2021年12月到期的5.00%优先债券7.0亿美元。

•修订了定期贷款安排，增加了1.5亿美元的增量借款，并将所有增量借款的年利率降低0.25%至LIBOR+3.25%，但LIBOR下限为0.75%。此外，我们将左轮手枪的最大融资规模增加了3,000,000美元至15,000,000美元，将年利率降低0.50%至SOFR+2.50%，并将到期日从2024年7月延长至2026年4月。

•发行了1600万股我们的普通股，现金收益为3.931亿美元。

后续事件

有关2021年12月31日之后发生的重大交易的披露，请参阅合并财务报表附注25。

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目录表

经营成果

以下讨论基于公认会计原则，因此反映了与证券化VIE合并有关的某些关键财务报表项目的取消，特别是在收入和其他收入内，如综合财务报表附注2所述。关于我们不包括ASC 810的影响的经营结果的讨论，因为它与证券化VIE的合并有关，请参阅标题为“非公认会计准则财务措施”的章节。

下表比较了我们截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度按业务分类汇总的运营结果(金额以千为单位)：

															截至12月31日止年度，																		$Change 2021 vs. 2020						$Change 2020 vs. 2019
																					2021						2020									2019
收入：
商业和住宅贷款细分市场																					$	779,321					$	749,660					$	693,032					$	29,661					$	56,628
基础设施出借细分市场																					87,540						80,987						106,649						6,553						(25,662)
物业分部																					235,038						255,745						287,503						(20,707)						(31,758)
投资和服务细分市场																					210,185						183,027						253,931						27,158						(70,904)
公司																					—						—						26						—						(26)
证券化VIE消除																					(141,996)						(133,264)						(144,722)						(8,732)						11,458
																					1,170,088						1,136,155						1,196,419						33,933						(60,264)
成本和支出：
商业和住宅贷款细分市场																					249,677						273,861						261,150						(24,184)						12,711
基础设施出借细分市场																					64,775						54,008						85,764						10,767						(31,756)
物业分部																					226,583						243,857						272,911						(17,274)						(29,054)
投资和服务细分市场																					144,055						138,677						165,094						5,378						(26,417)
公司																					304,468						253,997						245,049						50,471						8,948
证券化VIE消除																					(501)						8						(144)						(509)						152
																					989,057						964,408						1,029,824						24,649						(65,416)
其他收入(亏损)：
商业和住宅贷款细分市场																					58,595						53,126						20,806						5,469						32,320
基础设施出借细分市场																					1,178						(2,712)						(11,510)						3,890						8,798
物业分部																					11,299						(36,757)						(708)						48,056						(36,049)
投资和服务细分市场																					118,961						34,224						205,420						84,737						(171,196)
公司																					(11,023)						33,158						24,523						(44,181)						8,635
证券化VIE消除																					141,054						133,492						145,041						7,562						(11,549)
																					320,064						214,531						383,572						105,533						(169,041)
所得税前收入(亏损)：
商业和住宅贷款细分市场																					588,239						528,925						452,688						59,314						76,237
基础设施出借细分市场																					23,943						24,267						9,375						(324)						14,892
物业分部																					19,754						(24,869)						13,884						44,623						(38,753)
投资和服务细分市场																					185,091						78,574						294,257						106,517						(215,683)
公司																					(315,491)						(220,839)						(220,500)						(94,652)						(339)
证券化VIE消除																					(441)						220						463						(661)						(243)
																					501,095						386,278						550,167						114,817						(163,889)
所得税拨备																					(8,669)						(20,197)						(13,232)						11,528						(6,965)
可归于非控股权益的净收入																					(44,687)						(34,392)						(27,271)						(10,295)						(7,121)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收入。																					$	447,739					$	331,689					$	509,664					$	116,050					$	(177,975)

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目录表

截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度的比较

商业和住宅贷款细分市场

收入

在截至2021年12月31日的一年中，我们的商业和住宅贷款部门的收入增加了2970万美元，达到7.793亿美元，而截至2020年12月31日的年度收入为7.496亿美元。增加的主要原因是贷款利息收入增加4,000万美元，但投资证券利息收入减少1,090万美元，部分抵销了这一增幅。来自贷款的利息收入增加3,720万美元，反映出平均余额增加，部分被较低的预付款相关收入、以非应计项目和较低的平均LIBOR利率发放的贷款(部分被我们大部分商业贷款的LIBOR下限所抵消)以及来自住宅贷款的增加280万美元，主要是由于反映购买和证券化时机的平均余额增加。投资证券的利息收入减少，主要是由于商业和住宅平均投资余额下降，反映净偿还和清盘，以及影响某些商业投资的平均LIBOR利率下降。

成本和开支

在截至2021年12月31日的一年中，我们的商业和住宅贷款部门的成本和支出减少了2410万美元，降至2.497亿美元，而截至2020年12月31日的年度为2.738亿美元。这一减少主要是由于信贷损失准备金减少5080万美元，但与用于为该部门投资组合的一部分提供资金的各种担保融资工具相关的利息支出增加3010万美元部分抵消了这一减少。信贷损失准备金从截至2020年12月31日的年度的4720万美元减少到截至2021年12月31日的年度的360万美元冲销。截至2020年12月31日止年度的巨额拨备是由于新冠肺炎疫情最初造成的干扰导致宏观经济预测大幅恶化，以及它对我们当时对当前预期信贷损失的估计的影响。在截至2021年12月31日的年度内，信贷损失逆转主要是由于宏观经济预测的改善。利息支出增加，主要是由于平均未偿还借款增加，但平均LIBOR利率下降部分抵销了利息支出的增加。

净利息收入(千元)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						变化
贷款利息收入			$	705,499					$	665,503					$	39,996
投资证券的利息收入			67,589						78,490						(10,901)
利息支出			(206,353)						(176,230)						(30,123)
净利息收入			$	566,735					$	567,763					$	(1,028)

在截至2021年12月31日的一年中，我们的商业和住宅贷款部门的净利息收入减少了110万美元，降至5.667亿美元，而截至2020年12月31日的年度为5.678亿美元。这一减少反映了利息收入的净增长，而利息收入的净增长被我们担保融资安排的利息支出增加所抵消，两者都在上文各节讨论过。

截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，商业及住宅贷款业务的贷款及投资证券的加权平均无杠杆收益率(不包括留存的RMBS)如下：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020
商业广告			5.7		%				6.6		%
住宅			4.6		%				5.7		%
总括			5.6		%				6.6		%

我们商业贷款的整体加权平均无杠杆收益率下降，主要是因为2021年较高LIBOR下限的贷款被较低浮动利率下限、较低提前还款相关收入的较新贷款取代，以及某些贷款被置于非应计项目。由于加权较低，我们的住宅贷款的无杠杆收益率下降。

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目录表

由于市场利差收紧，以及我们的住宅贷款组合的组成发生变化，包括更多的机构贷款，这些贷款的票面利率通常低于非机构贷款，导致平均息票。

于截至2021年及2020年12月31日止年度，商业及住宅贷款分部的加权平均担保借款利率(包括利率对冲成本及递延融资费用摊销)分别为2.5%及2.8%。借款利率的下降主要反映了伦敦银行同业拆息的下降。

其他收入

在截至2021年12月31日的年度，我们的商业和住宅贷款部门的其他收入增加了550万美元，达到5860万美元，而截至2020年12月31日的年度为5310万美元。这一增长主要反映(I)衍生品收益(亏损)的1.318亿美元的有利变化，(Ii)2021年第一季度出售止赎财产的1770万美元的收益，以及(Iii)投资证券公允价值的减少680万美元，但被(Iv)7820万美元的外币收益(损失)的不利变化部分抵消，(V)住宅贷款公允价值的6310万美元的较小增长和(Vi)与住宅改建项目的止赎有关的460万美元的转让税。在截至2021年12月31日的年度内，衍生品收益(亏损)的有利变化反映出外币对冲收益(亏损)的有利变化为7310万美元，利率掉期收益(亏损)的有利变化为5870万美元。外币套期保值用于固定我们预期从外币计价的贷款和投资中获得的现金流(利息和本金支付)的美元金额。外币收益(亏损)的不利变化和外币对冲的有利变化反映出，在截至2021年12月31日的年度内，美元兑英镑(“GBP”)、欧元(“EUR”)和澳元(“AUD”)走强，而在截至2020年12月31日的年度内，美元兑该等货币的汇率走弱。利率互换主要用于确定我们对某些浮动利率借款的利率支付，这些借款为固定利率投资提供资金，并对冲我们持有供出售的住宅贷款的利率风险。

基础设施出借细分市场

收入

在截至2021年12月31日的一年中，我们的基础设施贷款部门的收入增加了650万美元，达到8750万美元，而截至2020年12月31日的一年为8100万美元。这一增长主要是由于贷款利息收入增加720万美元，主要是由于平均未偿还余额增加，但平均LIBOR利率下降部分抵消了这一增长。

成本和费用s

在截至2021年12月31日的一年中，我们基础设施贷款部门的成本和支出增加了1080万美元，达到6480万美元，而截至2020年12月31日的年度为5400万美元。增加的主要原因是(I)信贷损失拨备增加1,600万美元，但被(Ii)用于为该部门投资组合的一部分提供资金的各种担保融资相关的利息支出减少320万美元和(Iii)一般和行政费用减少110万美元所部分抵销。在截至2021年12月31日的一年中，信贷损失拨备增加到1,190万美元，而在截至2020年12月31日的一年中，信贷损失拨备为410万美元。2021年1,190万美元的准备金包括1,010万美元的特定准备金，用于2021年第四季度恶化的一笔贷款。利息开支减少主要是由于平均LIBOR利率下降所致。

净利息收入(千元)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						变化
贷款利息收入			$	85,057					$	77,851					$	7,206
投资证券的利息收入			2,190						2,637						(447)
利息支出			(37,671)						(40,913)						3,242
净利息收入			$	49,576					$	39,575					$	10,001

在截至2021年12月31日的一年中，我们的基础设施贷款部门的净利息收入增加了1,000万美元，达到4,960万美元，而截至2020年12月31日的年度为3,960万美元。这一增长反映了贷款利息收入的增加和担保融资安排利息支出的减少，这两方面都在上文各节中讨论过。

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目录表

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，基础设施贷款部门投资的加权平均无杠杆收益率如下：

			截至12月31日止年度，
			2021						2020
为投资而持有的贷款和投资证券			5.0		%				5.2		%
持有待售贷款			2.9		%				3.5		%

于截至2021年及2020年12月31日止年度，基础设施贷款分部的加权平均担保借款利率(包括递延融资费用摊销)分别为2.8%及3.4%。

其他收入(亏损)

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，我们的基础设施贷款部门的其他收入(亏损)增加了390万美元，收入为120万美元，而截至2020年12月31日的年度亏损270万美元。这一改善主要反映了利率和其他衍生品的收益(亏损)发生了280万美元的有利变化，以及一个未合并实体的收益增加了190万美元。

物业分部

按投资组合列出的结果变化(以千为单位)

			$较上一期间的变化
			收入						成本和 费用						衍生工具的收益(损失) 金融工具						其他收入(亏损)						以前的收入(亏损) 所得税
总租约投资组合			$	(11)					$	(117)					$	—					$	—					$	106
医务室组合			(595)						(4,230)						43,929						—						47,564
Woodstar I投资组合			(11,356)						(12,467)						617						(3,437)						(1,709)
Woodstar II投资组合			(8,714)						(4,099)						—						(141)						(4,756)
伍德斯塔基金			—						1,986						—						6,425						4,439
其他/公司			(31)						1,653						—						663						(1,021)
总计			$	(20,707)					$	(17,274)					$	44,546					$	3,510					$	44,623

关于上述财产分部投资组合和基金的说明，见合并财务报表附注7和附注8。

收入

在截至2021年12月31日的一年中，我们房地产部门的收入减少了2070万美元，降至2.35亿美元，而截至2020年12月31日的一年为2.557亿美元，这主要反映了2021年由于Woodstar投资组合于2021年11月5日转换为Woodstar基金而可归因于该投资组合的收入不到一年。

成本和开支

在截至2021年12月31日的年度，我们房地产部门的成本和支出减少了1730万美元至2.266亿美元，而截至2020年12月31日的年度为2.439亿美元，这主要反映了2021年由于Woodstar投资组合于2021年11月5日转换为Woodstar基金而应占的成本和支出不到一整年。

其他收入(亏损)

在截至2021年12月31日的年度，我们物业部门的其他收入(亏损)增加了4,810万美元，收入为1,130万美元，而截至2020年12月31日的年度亏损为3,680万美元。其他收益(亏损)的改善主要是由于(I)衍生品收益(亏损)发生了4450万美元的有利变化，这些收益(亏损)主要对冲了我们医务处投资组合担保的借款的利率风险，(Ii)Woodstar基金的640万美元收入被(Iii)债务清偿损失增加310万美元所部分抵消，这些债务主要与某些Woodstar物业转换为Woodstar基金之前的再融资有关。

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目录表

投资和服务细分市场

收入

在截至2021年12月31日的一年中，我们的投资和服务部门的收入增加了2720万美元，达到2.102亿美元，而截至2020年12月31日的年度收入为1.83亿美元。收入增加主要是由于(I)服务费增加1,710万美元，反映新冠肺炎相关贷款决议案的数量增加，(Ii)与发放若干按揭证券交易的贷款有关的其他手续费收入增加530万美元，及(Iii)按揭证券投资及管道贷款的利息收入增加410万美元。

成本和开支

在截至2021年12月31日的年度，我们的投资和服务部门的成本和支出增加了540万美元，达到1.441亿美元，而截至2020年12月31日的年度为1.387亿美元。成本及开支增加主要是由于一般及行政开支增加880万美元，反映激励薪酬增加，主要原因是证券化交易量增加，但与管道贷款及持有物业有关的借款利息开支减少180万美元，部分抵销了上述增加的影响。

其他收入

在截至2021年12月31日的年度，我们的投资和服务部门的其他收入增加了8470万美元，达到1.189亿美元，而截至2020年12月31日的年度为3420万美元。其他收入的增加主要是由于(I)CMBS投资的公允价值发生了7960万美元的有利变化，(Ii)衍生工具的收益(亏损)发生了2960万美元的有利变化，这些衍生工具主要对冲了我们在管道贷款和CMBS投资上的利率风险，以及(Iii)出售物业的收益增加了1420万美元，但被(Iv)来自未合并实体的收益减少了300万美元和(V)维修权的公允价值减少了710万美元所部分抵消。在截至2020年12月31日的年度内，由于新冠肺炎初期影响导致的市场混乱和错位导致的信用利差扩大，我们的CMBS投资的公允价值受到不利影响。来自未合并实体的收益减少反映了2020年4月出售我们在一家服务和咨询业务的部分未合并股权所产生的总计2,790万美元的已实现和未实现收益的非重现。

公司及其他项目

企业成本和支出

在截至2021年12月31日的一年中，公司支出增加了5050万美元，达到3.045亿美元，而截至2020年12月31日的一年为2.54亿美元。增加的主要原因是：(I)管理费增加了4220万美元，主要反映了与Woodstar基金交易有关的奖励费用；(Ii)平均未偿还定期贷款和无担保优先票据余额增加的利息支出为610万美元；(Iii)一般和行政费用增加了220万美元。

公司其他收入(亏损)

在截至2021年12月31日的一年中，公司其他收入减少了4,410万美元，亏损1,100万美元，而截至2020年12月31日的一年收入为3,310万美元。这一下降主要是由于利率掉期的收益(亏损)出现了4410万美元的不利变化，利率掉期对冲了我们用于偿还可变利率担保融资的无担保优先票据的一部分。

证券化VIE抵销

证券化VIE抵销主要将利息收入和服务费收入重新归类为我们作为主要受益人合并的CMBS和RMBS VIE的其他收入(亏损)。此类抵销对可归因于喜达屋地产信托的净收益(亏损)没有整体影响。重新分类的收入，连同投资证券和服务权的公允价值的适用变化，包括其他收入(亏损)标题“与合并VIE相关的净资产变化”，这代表了我们在这些合并VIE中的利益。证券化VIE抵销的规模仅仅是在任何给定时期内合并的CMBS和RMBS信托数量的函数，因此，并不是经营业绩的有意义的指标。注销主要涉及投资和服务部门被视为主要受益人的CMBS信托，以及程度较小的一些商业和住宅贷款部门被视为主要受益人的CMBS和RMBS信托。

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目录表

所得税拨备

我们的综合所得税主要与我们的贷款服务和贷款证券化业务的应税性质有关，这些业务位于应纳税的房地产投资信托基金子公司(“TRSS”)。在截至2021年12月31日的年度，我们的所得税拨备减少了1,150万美元至870万美元，而截至2020年12月31日的年度为2020万美元，原因是我们的TRS在截至2021年12月31日的年度内总体应纳税所得额减少。

可归于非控股权益的净收入

在截至2021年12月31日的一年中，非控股权益的净收入增加了1030万美元，达到4470万美元，而截至2020年12月31日的一年为3440万美元。增加主要是由于本公司持有51%权益的综合CMBS合营公司盈利增加所产生的非控股权益。

截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度的比较

商业和住宅贷款细分市场

收入

在截至2020年12月31日的一年中，我们的商业和住宅贷款部门的收入增加了5660万美元，达到7.496亿美元，而截至2019年12月31日的年度收入为6.93亿美元。增加的主要原因是贷款利息收入增加5520万美元，止赎物业租金收入增加470万美元，但因投资证券利息收入减少280万美元而被部分抵销。贷款利息收入增加，主要是由于(I)提前还款相关收入增加及(Ii)商业及住宅贷款平均结余增加，但有关增幅因(Iii)平均LIBOR利率下降(由大部分商业贷款的LIBOR下限部分抵销)所致。来自投资证券的利息收入减少，主要是由于我们的单一借款人CMBS的平均余额、平均LIBOR利率和提前还款相关收入较低，但被较高的平均RMBS投资余额部分抵消。

成本和开支

在截至2020年12月31日的年度，我们的商业和住宅贷款部门的成本和支出增加了1270万美元，达到2.738亿美元，而截至2019年12月31日的年度为2.611亿美元。这一增长主要是由于信贷损失准备金增加4460万美元，以及主要与补偿和住宅贷款采购有关的一般和行政费用增加1250万美元，但与用于为该部门投资组合的一部分提供资金的各种担保融资工具相关的利息支出减少4590万美元，部分抵消了这一增加。信贷损失准备增加是由于华泰于截至2020年12月31日止年度根据新的信贷损失会计准则于2020年1月1日起确认(见综合财务报表附注2及5)所致。由于新冠肺炎疫情造成经济中断，2020年1月1日CECL生效日期至年底之间宏观经济预测大幅恶化，放大了CECL在截至2020年12月31日的年度内的拨备。利息开支减少，主要是由于平均LIBOR利率下降，部分被较高的平均未偿还借款所抵销。

净利息收入(千元)

						截至12月31日止年度，
						2020						2019						变化
贷款利息收入						$	665,503					$	610,316					$	55,187
投资证券的利息收入						78,490						81,255						(2,765)
利息支出						(176,230)						(222,118)						45,888
净利息收入						$	567,763					$	469,453					$	98,310

在截至2020年12月31日的年度，我们的商业和住宅贷款部门的净利息收入增加了9830万美元，达到5.678亿美元，而截至2019年12月31日的年度为4.695亿美元。这一增长反映了利息收入的净增加和利息支出的减少，这两个方面都在以上各节中讨论过。

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目录表

截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，商业及住宅贷款部门的贷款及投资证券的加权平均无杠杆收益率(不包括留存的RMBS)如下：

			截至12月31日止年度，
			2020						2019
商业广告			6.6		%				7.3		%
住宅			5.7		%				5.8		%
总括			6.6		%				7.2		%

整体加权平均无杠杆收益率较低，因为伦敦银行同业拆息的下降足以抵销较高的提前还款相关收入水平。

于截至2020年及2019年12月31日止年度，商业及住宅贷款分部的加权平均担保借款利率(包括利率对冲成本及递延融资费用摊销)分别为2.8%及4.3%。借款利率的下降主要反映了伦敦银行同业拆息的下降。

其他收入

在截至2020年12月31日的年度，我们的商业和住宅贷款部门的其他收入增加了3,230万美元至5310万美元，而截至2019年12月31日的年度为2,080万美元。增加的主要原因是(I)住宅贷款公允价值增加6,640万美元及(Ii)外币亏损减少2,490万美元，但减幅由(Iii)衍生工具亏损增加3,830万美元、(Iv)投资证券公允价值增加1,400万美元及(V)贷款及证券销售损益(亏损)减少560万美元所抵销。住宅贷款公允价值的较大增长主要反映了根据我们在2020年第二季度签订的贸易确认，在2020年第三季度同时购买和证券化了4.789亿美元的贷款。衍生品亏损增加反映了外币对冲亏损增加2,640万美元和利率掉期亏损增加1,190万美元。外币套期保值用于固定我们预期从外币计价的贷款和投资中获得的现金流(利息和本金支付)的美元金额。外币收益增加及外币套期保值亏损增加，反映美元兑英镑、澳元及欧元在截至2020年12月31日止年度走弱，而在截至12月31日止年度美元整体贬值幅度较小, 2019年。利率互换主要用于确定我们对某些浮动利率借款的利率支付，这些借款为固定利率投资提供资金，并对冲我们持有供出售的住宅贷款的利率风险。投资证券公允价值降幅较大反映了2020年新冠肺炎影响造成的市场混乱和错位导致的信用利差扩大。

基础设施出借细分市场

收入

在截至2020年12月31日的一年中，我们的基础设施贷款部门的收入减少了2,560万美元，至8,100万美元，而截至2019年12月31日的一年为1.066亿美元。减少的主要原因是来自贷款和投资证券的利息收入减少2170万美元和370万美元。贷款利息收入减少，主要是由于平均LIBOR利率下降，以及由于销售和偿还而导致平均未偿还贷款余额减少，但基础设施贷款的平均利差增加部分抵消了这一影响。投资证券利息收入减少，主要是由于预付款相关收入和平均未偿还投资余额减少。

成本和费用s

在截至2020年12月31日的一年中，我们的基础设施贷款部门的成本和支出减少了3,180万美元，降至5,400万美元，而截至2019年12月31日的年度为8,580万美元。这一减少主要是由于用于为这一部门的投资组合的一部分提供资金的各种担保融资工具的利息支出减少了2190万美元，以及信贷损失准备金减少了860万美元。利息支出减少，主要是由于平均LIBOR利率下降，以及贷款销售和偿还导致平均借款减少。信贷损失准备金的减少反映了2020年410万美元的逆转，而2019年的准备金为450万美元。2020年的逆转主要是由于自2020年1月1日设立初始CECL信贷损失准备金以来，剩余期限缩短，未偿还持有投资贷款余额和未来资金承诺减少。

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目录表

净利息收入(千元)

			截至12月31日止年度，
			2020						2019						变化
贷款利息收入			$	77,851					$	99,580					$	(21,729)
投资证券的利息收入			2,637						6,318						(3,681)
利息支出			(40,913)						(62,836)						21,923
净利息收入			$	39,575					$	43,062					$	(3,487)

在截至2020年12月31日的年度，我们的基础设施贷款部门的净利息收入减少了350万美元至3960万美元，而截至2019年12月31日的年度为4310万美元。这一减少反映了利息收入的减少，但利息支出的减少部分抵消了利息收入的减少，这两个方面都在以上各节中讨论过。

在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内，基础设施贷款部门投资的加权平均无杠杆收益率如下：

			截至12月31日止年度，
			2020						2019
为投资而持有的贷款和投资证券			5.2		%				6.4		%
持有待售贷款			3.5		%				5.1		%

于截至2020年及2019年12月31日止年度，基建贷款分部的加权平均担保借款利率(包括递延融资费用摊销)分别为3.4%及4.7%。

其他损失

在截至2020年12月31日的一年中，我们的基础设施贷款部门的其他亏损减少了880万美元，降至270万美元，而截至2019年12月31日的年度为1,150万美元。其他亏损的减少主要是由于注销了与偿还贷款和销售所得的部分债务预付款有关的递延融资费用而导致的债务清偿损失减少。

属性 细分市场

按投资组合列出的结果变化(以千为单位)

			与上一年相比的变化
			收入						成本和开支						衍生金融工具的损益						其他收入(亏损)						所得税前收入(亏损)
总租约投资组合			$	10					$	127					$	—					$	100					$	(17)
医务室组合			(29)						(8,015)						(18,207)						4,745						(5,476)
Woodstar I投资组合			1,562						7,332						(295)						(1,703)						(7,768)
Woodstar II投资组合			1,437						923						—						—						514
爱尔兰投资组合			(34,738)						(28,563)						(14,606)						(120,449)						(141,230)
对未合并实体的投资			—						(72)						—						114,362						114,434
其他/公司			—						(786)						—						4						790
总计			$	(31,758)					$	(29,054)					$	(33,108)					$	(2,941)					$	(38,753)

关于上述财产分类投资组合的说明，见合并财务报表附注7和附注8。如附注3所述，爱尔兰资产组合于2019年12月售出，该资产包括11个办公物业和1个均位于爱尔兰都柏林的多户物业。

收入

在截至2020年12月31日的年度，我们房地产部门的收入减少了3180万美元，降至2.557亿美元，而截至2019年12月31日的年度收入为2.875亿美元。收入减少主要是由于2019年12月出售爱尔兰投资组合，但由于2019年5月起租金上调，Woodstar投资组合的租金收入增加，部分抵消了这一影响。

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目录表

成本和开支

截至2020年12月31日止年度，我们物业分部的成本及开支减少2,900万美元至2.439亿美元，而截至2019年12月31日止年度则为2.729亿美元。成本和支出的减少主要反映了2019年12月出售爱尔兰投资组合的情况。

其他损失

截至2020年12月31日的年度，我们物业部门的其他亏损增加3,610万美元至3,680万美元，而截至2019年12月31日的年度为70万美元。其他亏损增加主要是由于衍生工具亏损增加3,310万美元，反映(I)利率掉期亏损增加1,850万美元，利率掉期主要对冲我们医疗办事处投资组合抵押借款的浮动利率风险，以及(Ii)2019年外汇合约收益1,460万美元不再重现，外汇合约在经济上对冲了我们对爱尔兰投资组合的欧元风险敞口。其他非经常性项目包括2019年出售爱尔兰投资组合的1.197亿美元收益，但2019年我们拥有四个地区性购物中心的股权被投资人(“零售基金”)亏损1.144亿美元大大抵消了这一收益。我们对零售基金的投资于2019年12月31日被注销，原因是其物业的估计公允价值持续下降。

投资和服务细分市场

收入

截至2020年12月31日的年度，我们的投资和服务部门的收入减少7,090万美元至1.83亿美元，而截至2019年12月31日的年度收入为2.539亿美元。收入减少主要是由于(I)抵押贷款证券化及管道贷款的利息收入减少2,940万美元，反映抵押贷款抵押证券的利息收回减少1,610万美元，以及持有待售的管道贷款的平均余额减少，(Ii)服务费减少2,820万美元及(Iii)主要由于持有的物业减少，房地产投资组合的租金收入减少1,320万美元。

成本和开支

在截至2020年12月31日的年度，我们的投资和服务部门的成本和支出减少了2640万美元至1.387亿美元，而截至2019年12月31日的年度为1.651亿美元。成本及开支减少主要是由于(I)因持有物业减少而导致租赁营运、折旧及摊销成本减少1,100万美元，(Ii)与持有物业及管道贷款有关的借款利息开支减少930万美元，及(Iii)一般及行政开支减少710万美元，反映补偿成本下降。

其他收入

截至2020年12月31日的年度，我们的投资和服务部门的其他收入减少1.712亿美元至3420万美元，而截至2019年12月31日的年度为2.054亿美元。其他收入减少主要是由于(I)抵押贷款证券化投资公允价值出现1.406亿美元的不利变动，主要是由于2020年新冠肺炎的影响导致市场混乱和错位导致信用利差扩大所致，(Ii)出售经营性物业的收益减少5,270万美元，(Iii)主要对冲我们的管道贷款利率风险的衍生品亏损增加1,390万美元，以及(Iv)管道贷款的公允价值增加490万美元。全部由(V)已实现及未实现收益(总计2,790万美元)部分抵销，这些收益来自于2020年4月出售我们在一项服务和咨询业务的部分未合并股权权益和(6)1,290万美元的维修权公允价值的有利变化。

公司及其他项目

企业成本和支出

在截至2020年12月31日的一年中，公司支出增加了890万美元，达到2.54亿美元，而截至2019年12月31日的一年为2.451亿美元。增加的主要原因是管理费增加了800万美元。

企业其他收入

在截至2020年12月31日的一年中，公司其他收入增加了860万美元，达到3310万美元，而截至2019年12月31日的一年为2450万美元。公司其他收入的增加主要是由于7.6美元

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目录表

利率掉期收益增加100万美元，用于对冲我们用于偿还可变利率担保融资的部分无担保优先票据的收益增加100万美元，债务清偿损失减少100万美元。

证券化VIE抵销

有关证券化VIE消除的讨论，请参考截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度的前面比较。

所得税拨备

我们的综合所得税主要与我们的贷款服务和贷款证券化业务的应税性质有关，这些业务位于TRSS。在截至2020年12月31日的一年中，我们的所得税拨备增加了700万美元，达到2020万美元，而截至2019年12月31日的一年为1320万美元。这一增长主要反映了我们的TRS的应纳税所得额的整体增长。

可归于非控股权益的净收入

截至2020年12月31日止年度，非控股权益应占净收益增加710万美元至3,440万美元，而截至2019年12月31日止年度则为2,730万美元。该增长主要是由于本公司持有51%权益的一家综合CMBS合营公司的非控股权益所致。

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目录表

非公认会计准则财务指标

可分配收益是非公认会计准则的财务指标。我们将可分配收益计算为GAAP净收益(亏损)，不包括以下项目：

(i)非现金股权薪酬支出；

(Ii)根据我们的管理协议应支付的奖励费用；

(Iii)房地产及相关无形资产的折旧和摊销；

(Iv)与成功收购相关的收购成本；

(v)在当期净收益(亏损)中记录的任何未实现收益、亏损或其他非现金项目，无论这些项目是计入其他全面收益或亏损，还是计入净收益(亏损)；

(Vi)为换取附属公司的财产或权益而发行的股本证券的应付分派的任何扣减。

根据我们现有的报告可分配收益的政策，CECL准备金已被排除在与其他未实现收益(亏损)一致的可分配收益中。我们预计，只有当此类金额在变现事件中被视为不可收回时，我们才会在可分配收益中确认此类潜在的信贷损失。这通常是在偿还贷款时，或者在丧失抵押品赎回权的情况下，当标的资产被出售时，但如果在我们的确定中，几乎可以肯定所有到期的金额都不会被收回，也可以确定不可收回。反映在可分配收益中的已实现亏损金额将等于收到或预期收到的现金与资产账面价值之间的差额，反映了我们的经济经验，因为它与贷款的最终实现有关。

我们认为，除了根据公认会计原则确定的经营活动的净收益(亏损)和现金流量外，可分配收益还提供了需要考虑的有意义的信息。我们相信，对于我们普通股的现有和潜在未来持有者来说，可分配收益是一个有用的财务指标，因为从历史上看，随着时间的推移，可分配收益一直是我们每股红利的有力指标。作为一家房地产投资信托基金，我们通常必须每年至少分配我们应税净收入的90%，但需要进行某些调整，因此我们认为我们的股息是股东投资我们普通股的主要原因之一。此外，可分配收益帮助我们评估我们的业绩，不包括某些交易和GAAP调整的影响，我们认为这些交易和GAAP调整不一定指示我们目前的贷款组合和业务，是我们在宣布股息时考虑的业绩指标。我们还使用可分配收益(以前定义为“核心收益”)来计算根据我们的管理协议应支付的奖励费用。

可分配收益不代表净收益(亏损)或经营活动产生的现金，不应被视为GAAP净收益(亏损)的替代方案，也不应被视为我们来自运营的GAAP现金流的指标，我们的流动性、应税收入或可用于我们现金需求的资金的指标。此外，我们计算可分配收益的方法可能与其他公司计算相同或类似补充业绩指标的方法不同，因此，我们报告的可分配收益可能无法与其他公司报告的可分配收益进行比较。

用于确定可分配每股收益(“EPS”)的适用于可分配收益的加权平均稀释股数是使用GAAP稀释股数计算的，并进行了以下调整：

(i)未归属股票奖励-目前，未归属股票奖励被排除在GAAP每股收益的分母之外。相关的薪酬支出也不包括在可分配收益中。为了在可分配收益计算中实现这些奖励的摊薄，我们调整了GAAP稀释股份计数，以包括这些股份。

(Ii)可转换票据-转换我们的可转换票据是一个取决于许多因素的事件，这些因素都不在我们的控制之下，并且是一个可能发生也可能不发生的事件。与对可分配收益的其他未实现调整的处理一致，我们调整了GAAP稀释股份计数，以排除转换时可发行的潜在股票，直到转换发生为止。

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目录表

(Iii)附属股本-我们管理协议的2018年2月修正案(“修正案”)的目的是以相同的方式对待附属股本，就像母股本已经发行一样。与收购我们Woodstar II投资组合中的资产相关而发行的A类单位目前不包括在我们的GAAP稀释股份计数中，附属股本在我们的GAAP资产负债表上表示为合并子公司的非控股权益。与修正案一致，我们调整了GAAP稀释股份计数，以包括这些附属单位。

下表显示了我们在GAAP每股收益计算中使用的稀释加权平均股份，并与我们的可分配每股收益计算中使用的稀释加权平均股份(金额以千为单位)进行了协调：

									截至12月31日止年度，
															2021						2020						2019
稀释加权平均股票(简写为GAAP EPS)															296,826						282,483						289,712
新增：未归属股票奖励															4,107						2,801						2,271
附图：Woodstar II A级单位															10,154						10,656						11,365
减去：可转换票据摊薄															(9,649)						—						(9,805)
稀释加权平均股份-可分配每股收益															301,438						295,940						293,543

可分配收益的定义允许管理层在我们的大多数独立董事批准的情况下进行调整，在这种情况下，这些调整被认为是适当的，以便以与其定义和目标一致的方式计算可分配收益。

我们在2021年遇到过这种情况，当时我们将Woodstar Fund 20.6%的权益出售给了第三方。由于将Woodstar基金转换为投资公司，以及我们合并Woodstar基金，如我们的综合财务报表附注2和8所述，我们在股东权益中记录了12亿美元的累积影响调整，以Woodstar基金投资的公允价值与以前账面价值之间的差额计算。虽然这一数额是从公认会计准则的角度确认的，但调整直接记录到股东权益中，没有反映在公认会计准则的收益中。

为了反映出售给第三方的Woodstar基金20.6%部分收到的现金，我们修改了可分配收益的定义，以允许将销售视为已实现销售，如果GAAP否则会将其视为已实现销售，即使这些销售未记录在GAAP收益中。这一修改进一步细化，不包括可分配收益中的全部累积影响调整，而是仅包括收到现金的部分。我们认为，这与可分配收益的定义一致，即公允价值的变化在实现之前不被确认，同样与应纳税所得额的确定一致。

下表汇总了截至2021年、2020年和2019年12月31日的季度加权平均稀释后每股可分配收益：

			截至以下三个月期间的可分配收益
			3月31日，			6月30日，			9月30日，			十二月三十一日，
2021			$	0.50		$	0.51		$	0.52		$	1.10
2020			0.55			0.43			0.50			0.50
2019			0.28			0.52			0.52			0.47

由于四舍五入和其他计算因素，截至2019年12月31日的年度加权平均稀释后每股可分配收益不等于各个季度的总和。

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目录表

下表按业务部门提供了截至2021年12月31日的年度运营和可分配收益的汇总结果(金额以千为单位，不包括每股数据)：

			商业广告 和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						总计
收入			$	779,321					$	87,540					$	235,038					$	210,185					$	—					$	1,312,084
成本和开支			(249,677)						(64,775)						(226,583)						(144,055)						(304,468)						(989,558)
其他收入(亏损)			58,595						1,178						11,299						118,961						(11,023)						179,010
所得税前收入(亏损)			588,239						23,943						19,754						185,091						(315,491)						501,536
所得税(拨备)优惠			(1,201)						306						—						(7,775)						1						(8,669)
可归属于非控股权益的收入			(14)						—						(20,121)						(24,993)						—						(45,128)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收益(亏损)			587,024						24,249						(367)						152,323						(315,490)						447,739
加/(减)：
属于Woodstar II A类单位的非控股权益			—						—						19,373						—						—						19,373
非现金股权薪酬支出			7,210						2,217						197						4,129						25,534						39,287
管理激励费			—						—						—						—						70,270						70,270
收购和投资追求成本			(555)						—						(355)						(166)						—						(1,076)
折旧及摊销			1,003						363						66,101						15,078						—						82,545
信贷损失(冲销)准备，净额			(3,560)						11,895						—						—						—						8,335
证券利息收入调整			(1,437)						—						—						17,301						—						15,864
清偿债务，净额			—						—						—						—						(986)						(986)
与已实现(收益)损失相关的所得税(准备金)收益			(6,495)						—						—						405						—						(6,090)
其他非现金项目			14						—						(771)						(1,435)						415						(1,777)
冲销GAAP未实现(收益)/亏损：
贷款			(13,836)						—						—						(55,214)						—						(69,050)
证券			8,277						—						—						(28,221)						—						(19,944)
Woodstar基金投资			—						—						(6,425)						—						—						(6,425)
衍生品			(80,740)						(1,497)						(17,269)						(10,966)						20,346						(90,126)
外币			36,045						183						—						64						—						36,292
(收益)未合并实体的亏损			(6,984)						(1,160)						—						(815)						—						(8,959)
物业销售			(17,693)						—						—						(22,210)						—						(39,903)
确认下列项目的可分配已实现收益/(亏损)：
贷款			45,621						—						—						57,723						—						103,344
已实现信用损失			(14,807)						—						—						—						—						(14,807)
证券			(38,180)						—						—						2,045						—						(36,135)
Woodstar基金投资			—						—						7,027						—						—						7,027
出售Woodstar Fund的权益			—						—						196,410						—						—						196,410
衍生品			9,251						217						(138)						5,563						—						14,893
外币			12,471						(145)						—						(64)						—						12,262
未合并实体的收益(亏损)			11,356						1,160						—						2,456						—						14,972
物业销售			8,298						—												12,483						—						20,781
可分配收益(亏损)			$	542,283					$	37,482					$	263,783					$	150,479					$	(199,911)					$	794,116
每股加权平均稀释后可分配收益(亏损)			$	1.80					$	0.12					$	0.87					$	0.50					$	(0.66)					$	2.63

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目录表

下表按业务部门(金额以千为单位，不包括每股数据)列出了截至2020年12月31日的一年的运营和可分配收益的汇总结果：

			商业广告 和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						总计
收入			$	749,660					$	80,987					$	255,745					$	183,027					$	—					$	1,269,419
成本和开支			(273,861)						(54,008)						(243,857)						(138,677)						(253,997)						(964,400)
其他(亏损)收入			53,126						(2,712)						(36,757)						34,224						33,158						81,039
所得税前收入(亏损)			528,925						24,267						(24,869)						78,574						(220,839)						386,058
所得税(拨备)优惠			(21,091)						(117)						—						1,011						—						(20,197)
可归属于非控股权益的收入			(14)						—						(20,394)						(13,764)						—						(34,172)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收益(亏损)			507,820						24,150						(45,263)						65,821						(220,839)						331,689
加/(减)：
属于Woodstar II A类单位的非控股权益			—						—						20,394						—						—						20,394
非现金股权薪酬支出			4,454						1,120						219						4,594						20,854						31,241
管理激励费			—						—						—						—						30,773						30,773
收购和投资追求成本			123						—						(355)						(72)						—						(304)
折旧及摊销			1,467						294						76,544						14,501						—						92,806
信贷损失准备，净额			46,215						(4,103)						—						—						—						42,112
证券利息收入调整			(864)						—						—						15,101						—						14,237
清偿债务，净额			—						—						—						—						(986)						(986)
与公允价值调整相关的所得税拨备(福利)			6,495						—						—						(405)						—						6,090
其他非现金项目			14						—						(2,063)						942						631						(476)
冲销GAAP未实现(收益)/亏损：
贷款			(76,897)						—						—						(56,227)						—						(133,124)
证券			15,108						—						—						51,403						—						66,511
衍生品			56,862						1,365						30,113						19,768						(19,564)						88,544
外币			(42,205)						(207)						14						3						—						(42,395)
(收益)未合并实体的亏损			(8,779)						767						—						(30,845)						—						(38,857)
确认下列项目的可分配已实现收益/(亏损)：
贷款			48,203						(62)						—						55,287						—						103,428
证券			398						—						—						(18,100)						—						(17,702)
衍生品			(7,711)						118						(473)						(13,418)						—						(21,484)
外币			(4,810)						(133)						(14)						(3)						—						(4,960)
未合并实体的收益(亏损)			5,686						(382)						—						18,247						—						23,551
物业销售			—						—						—						(5,789)						—						(5,789)
可分配收益(亏损)			$	551,579					$	22,927					$	79,116					$	120,808					$	(189,131)					$	585,299
每股加权平均稀释后可分配收益(亏损)			$	1.86					$	0.08					$	0.27					$	0.41					$	(0.64)					$	1.98

78

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目录表

下表按业务部门提供了截至2019年12月31日的年度运营和可分配收益的汇总结果(金额以千为单位)：

			商业广告 和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						总计
收入			$	693,032					$	106,649					$	287,503					$	253,931					$	26					$	1,341,141
成本和开支			(261,150)						(85,764)						(272,911)						(165,094)						(245,049)						(1,029,968)
其他(亏损)收入			20,806						(11,510)						(708)						205,420						24,523						238,531
所得税前收入(亏损)			452,688						9,375						13,884						294,257						(220,500)						549,704
所得税(拨备)优惠			(4,818)						89						(393)						(8,110)						—						(13,232)
可归属于非控股权益的收入			(392)						—						(21,630)						(4,786)						—						(26,808)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收益(亏损)			447,478						9,464						(8,139)						281,361						(220,500)						509,664
加/(减)：
属于Woodstar II A类单位的非控股权益			—						—						21,630						—						—						21,630
非现金股权薪酬支出			3,918						2,683						312						6,582						22,697						36,192
管理激励费			—						—						—						—						20,165						20,165
收购和投资追求成本			(882)						2						(355)						(780)						(356)						(2,371)
折旧及摊销			1,091						83						93,864						18,156						—						113,194
信贷损失准备，净额			2,616						4,510						—						—						—						7,126
证券利息收入调整			(617)						—						—						15,933						—						15,316
清偿债务，净额			—						—						—						—						(1,950)						(1,950)
其他非现金项目			—						—						(1,798)						(1,067)						623						(2,242)
冲销GAAP未实现(收益)/亏损：
贷款			(10,462)						—						—						(61,139)						—						(71,601)
证券			1,084						—						—						(89,206)						—						(88,122)
衍生品			20,680						3,353						6,268						7,536						(26,396)						11,441
外币			(17,342)						(205)						(37)						2						—						(17,582)
(收益)未合并实体的亏损			(10,649)						—						114,362						(4,166)						—						99,547
确认下列项目的可分配已实现收益/(亏损)：
贷款			9,028						(984)						—						63,908						—						71,952
证券			970						—						—						14,608						—						15,578
衍生品			(5,500)						(1,186)						17,238						(10,153)						—						399
外币			622						(1,081)						37						7						—						(415)
未合并实体的收益(亏损)			8,851						—						(139,462)						15,812						—						(114,799)
物业销售			—						—						(74,878)						(19,359)						—						(94,237)
可分配收益(亏损)			$	450,886					$	16,639					$	29,042					$	238,035					$	(205,717)					$	528,885
每股加权平均稀释后可分配收益(亏损)			$	1.54					$	0.05					$	0.10					$	0.81					$	(0.70)					$	1.80

79

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目录表

截至2021年12月31日的年度与截至2020年12月31日的年度的比较

商业和住宅贷款细分市场

商业和住宅贷款部门的可分配收益减少了930万美元，从截至2020年12月31日的年度的5.516亿美元减少到截至2021年12月31日的年度的5.423亿美元。在对可分配收益的计算进行调整后，收入为7.779亿美元，成本和支出为2.604亿美元，其他收入为3250万美元，所得税拨备为770万美元。

在截至2021年12月31日的一年中，主要由贷款利息收入组成的收入增加了2,910万美元，这主要是由于贷款利息收入增加了4,000万美元，但投资证券利息收入减少了1,150万美元，部分抵消了这一增长。贷款利息收入的增加反映出商业贷款的平均余额增加3720万美元，部分被较低的预付款相关收入、以非应计和较低的平均LIBOR利率(部分被我们大部分商业贷款的LIBOR下限抵消)所抵消，以及主要由于反映购买和证券化时机的平均余额增加而导致的住宅贷款增加280万美元。投资证券的利息收入减少，主要是由于商业和住宅平均投资余额下降，反映净偿还和清盘，以及影响某些商业投资的平均LIBOR利率下降。

在截至2021年12月31日的一年中，成本和支出增加了3880万美元，这主要是由于(I)用于为该部门投资组合的一部分提供资金的各种担保融资工具的利息支出增加了3010万美元，以及(Ii)商业贷款注销增加了1380万美元，但被一般和行政费用减少270万美元部分抵消了。利息支出增加，主要是由于平均未偿还借款增加，但平均LIBOR利率下降部分抵销了利息支出的增加。

在截至2021年12月31日的一年中，其他收入减少了650万美元，这主要是由于(I)住房抵押贷款证券投资的确认亏损增加了2660万美元，这主要是由于相关住宅贷款的预付率高于预期，(Ii)住房抵押贷款证券的销售收益减少了1200万美元，以及(Iii)与住宅改装项目的止赎有关的460万美元的转让税，全部被(Iv)衍生品和外币交易的已实现收益(亏损)的有利变化2850万美元以及(V)出售丧失抵押品赎回权的财产的收益830万美元所部分抵消。

所得税主要与这一部门住宅贷款证券化活动的应税性质有关，主要是由于截至2021年12月31日的年度内，这些TRS的应税收入比截至2020年12月31日的年度减少了690万美元。在2020年期间，我们记录了与住宅贷款中未实现公允价值增加相关的GAAP净税收拨备。由于公允价值净值增长在2020年没有实现，它们与相应的所得税拨备一起在我们的对账中进行了调整，以计算可分配收益。在确认2021年第一季度为可分配收益目的的已实现收益后，相应的所得税拨备也同样确认。

基础设施出借细分市场

基础设施贷款部门的可分配收益增加了1460万美元，从截至2020年12月31日的年度的2290万美元增加到截至2021年12月31日的年度的3750万美元。在对可分配收益的计算进行调整后，收入为8750万美元，成本和支出为5030万美元，其他亏损为10万美元。

在截至2021年12月31日的一年中，主要由贷款利息收入组成的收入增加了650万美元，主要是由于平均未偿还余额增加，贷款利息收入增加了720万美元，但平均LIBOR利率的下降部分抵消了这一增长。

在截至2021年12月31日的年度内，成本和开支减少了640万美元，这主要是由于(I)主要由于平均LIBOR利率下降而用于为该部门的投资组合融资的担保债务融资的利息支出减少了320万美元，以及(Ii)由于薪酬成本和专业费用的降低而导致一般和行政费用减少了220万美元。

在截至2021年12月31日的一年中，其他亏损减少了110万美元，这主要是由于一个未合并实体的收益增加。

80

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目录表

物业分部

按投资组合划分的可分配收益(以千为单位)

			截至该年度为止 十二月三十一日，
			2021						2020						变化
总租约投资组合			$	17,217					$	17,110					$	107
医务室组合			20,299						19,864						435
Woodstar I投资组合			13,807						22,036						(8,229)
Woodstar II投资组合			16,901						24,206						(7,305)
伍德斯塔基金			6,279						—						6,279
出售Woodstar Fund的权益			191,301						—						191,301
其他/公司			(2,021)						(4,100)						2,079
可分配收益			$	263,783					$	79,116					$	184,667

房地产部门的可分配收益增加了1.847亿美元，从截至2020年12月31日的年度的7910万美元增加到截至2021年12月31日的年度的2.638亿美元。在对可分配收益的计算进行调整后，收入为2.344亿美元，成本和支出为1.609亿美元，其他收入为1.912亿美元，可归因于Woodstar基金非控股权益的收入为90万美元。

在截至2021年12月31日的一年中，收入减少了1970万美元，主要反映了由于2021年11月5日将Woodstar投资组合转换为Woodstar基金，2021年Woodstar投资组合的收入不到一整年。

在截至2021年12月31日的一年中，成本和支出减少了750万美元，主要反映了2021年由于Woodstar投资组合于2021年11月5日转换为Woodstar基金而导致的不到一整年的成本和支出。

其他收入于截至2021年12月31日止年度增加1.978亿美元，主要由于(I)出售第三方投资者于Woodstar Fund的20.6%权益所带来的1.964亿美元可分配收益收益(不包括510万美元相关专业费用，计入公认会计准则及可分配收益的成本及开支)；及(Ii)出售后Woodstar基金的可分配收益720万美元(扣除非控股权益90万美元)。

投资和服务细分市场

投资和服务部门的可分配收益增加了2970万美元，从截至2020年12月31日的年度的1.208亿美元增加到截至2021年12月31日的1.505亿美元。在对可分配收益的计算进行调整后，收入为2.287亿美元，成本和支出为1.254亿美元，其他收入为7180万美元，所得税拨备为740万美元，非控股权益的收入扣除为1720万美元。

在截至2021年12月31日的年度内，收入增加了2930万美元，主要是由于(I)服务费增加了1710万美元，反映了与新冠肺炎相关的贷款清算量的增加，(Ii)CMBS投资和管道贷款的利息收入增加了630万美元，以及(Iii)与发放CMBS交易的某些贷款相关的其他费用收入增加了530万美元。基于公认会计原则的CMBS利息收入的处理因我们应用ASC 810合并规则而变得复杂。为了像对待信托的其他投资证券一样对待这些证券，我们根据一种有效的收益率方法计算利息收入。在这样做的时候，我们根据债券现金流的组成部分以及与每个组成部分相关的波动性将投资组合划分为不同的类别。然后，我们使用可可靠评估的现金流组成部分，在有效收益率的基础上增加利息收入。进行其他小幅调整是为了反映管理层对预计现金流的其他组成部分的预期。

在截至2021年12月31日的年度内，成本和支出增加了540万美元，这主要是由于一般和行政费用增加了830万美元，反映了主要由于证券化交易量增加而增加的激励性薪酬，但与管道贷款和持有的物业相关的借款利息支出减少了180万美元，部分抵消了这一增加。

81

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目录表

其他收入包括我们的管道业务贷款证券化实现的利润、出售CMBS和运营物业的收益、实际上被终止或更新的衍生品的收益和亏损，以及来自未合并实体的收益。这些项目通常被我们的国内维修权无形公允价值的减少所抵消，这反映了这一不断恶化的资产的预期摊销，扣除由于达成新的服务合同而导致的公允价值增加。衍生品包括对冲我们管道贷款的利率风险和信用风险的工具。就公认会计原则而言，贷款、债务抵押证券及衍生工具按公允价值入账，所有公允价值变动(已实现或未实现)均于收益中确认。上述对可分配收益的调整也适用于我们未合并实体的GAAP收益。在截至2021年12月31日的一年中，其他收入增加了1,310万美元，主要是由于(I)衍生品已实现收益(亏损)的1780万美元的有利变化和(Ii)CMBS已确认亏损减少1580万美元，但被(Iii)来自未合并实体的可分配收益减少1580万美元部分抵消，主要是2020年的非经常性收益和(Iv)维护权公允价值的较少增长710万美元。

所得税主要与该部门位于TRS的贷款服务和贷款证券化业务的应税性质有关，在截至2021年12月31日的年度内，由于这些TRS的应税收入与截至2020年12月31日的年度亏损相比，所得税从60万美元的收益增加到740万美元的拨备。

应占非控股权益的收入减少70万美元，主要与我们拥有少数股权合伙人的某些物业有关。

公司

公司亏损增加1,080万美元，从截至2020年12月31日的年度的1.891亿美元增加至截至2021年12月31日的年度的1.999亿美元，主要是由于(I)平均未偿还定期贷款和无担保优先票据余额增加630万美元的利息支出，以及(Ii)利率掉期的已实现收益减少430万美元。利率掉期对冲了我们用于偿还可变利率担保融资的一部分无担保优先票据。

截至2020年12月31日的年度与截至2019年12月31日的年度的比较

商业和住宅贷款细分市场

商业和住宅贷款部门的可分配收益增加了1.007亿美元，从截至2019年12月31日的年度的4.509亿美元增加到截至2020年12月31日的年度的5.516亿美元。对可分配收益的计算进行调整后，收入为7.488亿美元，成本和支出为2.216亿美元，其他收入为3900万美元，所得税拨备为1460万美元。

在截至2020年12月31日的年度内，主要由贷款利息收入组成的收入增加了5640万美元，这主要是由于来自贷款的利息收入增加了5520万美元，来自丧失抵押品赎回权的物业的租金收入增加了470万美元，但投资证券利息收入减少了300万美元，部分抵消了这一增长。贷款利息收入增加，主要是由于(I)提前还款相关收入增加及(Ii)商业及住宅贷款平均结余增加，但有关增幅因(Iii)平均LIBOR利率下降(由大部分商业贷款的LIBOR下限部分抵销)所致。来自投资证券的利息收入减少，主要是由于我们的单一借款人CMBS的平均余额、平均LIBOR利率和提前还款相关收入较低，但被较高的平均RMBS投资余额部分抵消。

截至2020年12月31日止年度，成本及开支减少3,280万美元，主要是由于用于为该部门投资组合的一部分提供资金的各种担保融资工具的利息支出减少4,590万美元，主要是由于平均LIBOR利率较低，部分被较高的平均未偿还借款所抵消。一般费用、行政费用和其他费用增加部分抵消了这一减少额。

其他收入增加2,090万美元，主要原因是住宅贷款证券化收益增加3,920万美元，但被其他贷款和投资确认的收益(亏损)增加610万美元、外币收益(亏损)增加540万美元、主要与住宅贷款证券化有关的衍生工具的已实现亏损增加440万美元以及来自未合并实体的收益减少320万美元所部分抵消。

所得税主要与该部门驻留在TRS的住宅贷款证券化活动的应税性质有关，由于该TRS在截至2020年12月31日的年度内应纳税所得额增加，所得税增加了980万美元。

82

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目录表

基础设施出借细分市场

基础设施贷款部门的可分配收益增加了630万美元，从截至2019年12月31日的年度的1660万美元增加到截至2020年12月31日的年度的2290万美元。在对可分配收益的计算进行调整后，收入为8100万美元，成本和支出为5670万美元，其他亏损为120万美元。

在截至2020年12月31日的一年中，主要由贷款利息收入组成的收入减少了2560万美元，这主要是由于贷款利息收入减少了2170万美元和投资证券收入减少了370万美元。贷款利息收入减少，主要是由于平均LIBOR利率下降，以及由于销售和偿还而导致平均未偿还贷款余额减少，但基础设施贷款的平均利差增加部分抵消了这一影响。投资证券利息收入减少，主要是由于预付款相关收入和平均未偿还投资余额减少。

截至2020年12月31日止年度，成本及开支减少2,180万美元，主要是由于用于为该部门投资组合融资的担保债务融资的利息支出减少，这主要是由于平均LIBOR利率降低以及贷款销售和偿还导致平均借款减少所致。

其他亏损减少1,040万美元，主要是由于注销与偿还贷款和销售所得部分债务预付款有关的递延融资费用而产生的债务清偿损失减少。

物业分部

按投资组合划分的可分配收益(以千为单位)

			截至该年度为止 十二月三十一日，
			2020						2019						变化
总租约投资组合			$	17,110					$	16,866					$	244
医务室组合			19,864						18,965						899
Woodstar I投资组合			22,036						29,367						(7,331)
Woodstar II投资组合			24,206						23,090						1,116
爱尔兰投资组合			—						84,321						(84,321)
对未合并实体的投资			—						(139,534)						139,534
其他/公司			(4,100)						(4,033)						(67)
可分配收益			$	79,116					$	29,042					$	50,074

房地产部门的可分配收益增加了5,010万美元，从截至2019年12月31日的年度的2,900万美元增加到截至2020年12月31日的年度的7,910万美元。在对可分配收益的计算进行调整后，收入为2.541亿美元，成本和支出为1.684亿美元，其他亏损为660万美元。

在截至2020年12月31日的年度内，收入减少3,260万美元，主要是由于2019年12月出售爱尔兰投资组合，但由于2019年5月起租金上调，Woodstar投资组合的租金收入增加，部分抵消了这一影响。

在截至2020年12月31日的年度内，成本和支出减少了1,210万美元，这主要是由于2019年12月出售了爱尔兰投资组合。

在截至2020年12月31日的年度内，其他亏损减少了7,020万美元，主要是由于我们在零售基金的投资在2019年确认了1.395亿美元的非临时性亏损，但2019年出售爱尔兰投资组合获得的6010万美元的收益部分抵消了这一损失，这两项收益都没有在2020年重现。

投资和服务细分市场

投资和服务部门的可分配收益减少了1.172亿美元，从截至2019年12月31日的年度的2.38亿美元减少到截至2020年12月31日的年度的1.208亿美元。在对可分配收益的计算进行调整后，收入为1.994亿美元，成本和支出为1.2亿美元，其他收入为5870万美元，所得税优惠为60万美元，非控股权益的收入扣除为1790万美元。

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目录表

在截至2020年12月31日的年度内，收入减少7,150万美元，主要是由于CMBS和管道贷款的利息收入减少3,020万美元，服务费减少2,820万美元，以及我们的Reis Equity投资组合的租金收入减少1,300万美元，这主要是由于持有的物业减少。利息收入的减少主要是因为CMBS的利息回收减少了1610万美元，以及持有待售的管道贷款的平均余额减少。

于截至二零二零年十二月三十一日止年度内，成本及开支减少2,130万美元，主要原因是与持有物业及管道贷款有关的借款利息支出减少930万美元，因持有物业较少而导致租赁营运成本减少760万美元，以及因补偿成本下降而导致一般及行政开支减少500万美元

其他收入减少6,290万美元，主要是由于(I)物业销售收益减少4,790万美元，(Ii)非临时性CMBS亏损增加2,080万美元，以及(Iii)管道贷款已实现收益减少860万美元，全部被(Iv)维修权公允价值增加1,290万美元所部分抵消。

所得税主要与该部门位于TRS的贷款服务和贷款证券化业务的应税性质有关，由于这些TRS在截至2020年12月31日的年度内出现整体税务亏损，所得税从810万美元的拨备减少至60万美元的收益。

应占非控股权益的收入增加1,280万美元，主要与我们持有51%权益的综合CMBS合资公司的收入有关。

公司

公司成本及开支减少1,660万美元，由截至2019年12月31日止年度的2.057亿美元下降至截至2020年12月31日止年度的1.891亿美元，主要是由于(I)利率互换的已实现收益(亏损)出现1,440万美元的有利变化，该利率互换对冲了我们用于偿还可变利率担保融资的部分无担保优先票据，以及(Ii)债务清偿亏损减少190万美元。

流动性与资本资源

流动性是衡量我们满足现金需求的能力，包括偿还借款、为我们的资产和运营提供资金和维护、在适当情况下进行新投资、向我们的股东支付股息以及其他一般业务需求的持续承诺。我们密切监测我们的流动资金状况，并相信我们有足够的当前流动资金和获得额外流动资金的机会，以履行我们至少在未来12个月的财务义务。

84

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目录表

流动资金来源

我们的主要流动资金来源如下：

截至2021年12月31日的年度现金流量(单位：千)

			公认会计原则						VIE 调整						不包括投资 和服务VIE
用于经营活动的现金净额			$	(989,975)					$	(501,868)					$	(1,491,843)
投资活动产生的现金流：
为投资而持有的贷款的发起、购买和融资			(8,637,213)						(25,343)						(8,662,556)
本金收取和出售贷款的收益			4,369,179						—						4,369,179
投资证券的购买和融资			(198,358)						(240,301)						(438,659)
出售和收取投资证券的收益			87,450						189,458						276,908
房地产销售收入			98,210						—						98,210
购买和增加财产和其他资产			(26,272)						—						(26,272)
来自其他投资和资产的净现金流			25,350						(46)						25,304
用于投资活动的现金净额			(4,281,654)						(76,232)						(4,357,886)
融资活动的现金流：
借款收益			17,436,866						—						17,436,866
借款的本金偿还和回购			(11,929,179)						(440)						(11,929,619)
支付递延融资成本			(71,858)						—						(71,858)
普通股发行收益，扣除发行成本			393,366						—						393,366
支付股息			(553,930)						—						(553,930)
非控股权益的贡献			219,757						—						219,757
对非控股权益的分配			(43,950)						753						(43,197)
发行合并VIE的债务			69,398						(69,398)						—
偿还合并VIE的债务			(767,427)						767,427						—
合并VIE的现金分配			120,060						(120,060)						—
融资活动提供的现金净额			4,873,103						578,282						5,451,385
现金、现金等价物和限制性现金净减少			(398,526)						182						(398,344)
期初现金、现金等价物和限制性现金			722,162						(772)						721,390
汇率变动对现金的影响			(1,722)						—						(1,722)
现金、现金等价物和受限现金，期末			$	321,914					$	(590)					$	321,324

以下讨论以非公认会计原则为基础，剔除主要由ASC 810下的证券化VIE合并所产生的调整。该等调整主要涉及(I)向综合VIE购买CMBS、RMBS、贷款及房地产，按通用会计原则(GAAP)反映为偿还VIE债务；及(Ii)与综合VIE相关的CMBS及RMBS的销售、本金收取及赎回，按通用会计原则(GAAP)作为VIE分配。这些合并对整体现金没有显著的净影响。请参阅合并财务报表附注2以作进一步讨论。

在截至2021年12月31日的年度内，现金和现金等价物减少3.983亿美元，反映用于投资活动和经营活动的现金净额为44亿美元和15亿美元，但被融资活动提供的55亿美元现金净额部分抵消。

在截至2021年12月31日的一年中，用于经营活动的现金净额为15亿美元，主要涉及18亿美元的持有待售贷款的产生和购买(包括赎回三个合并的RMBS信托的5亿美元)、销售和本金收集净额、3.869亿美元的现金利息支出、1.134亿美元的一般和行政支出、9390万美元的管理费以及4010万美元的运营资产和负债的净变化。来自贷款的6.059亿美元现金利息收入和来自投资证券的1.52亿美元现金利息收入抵消了这些现金流出。净租金收入提供了1.732亿美元的现金，服务费提供了5890万美元的现金。

截至2021年12月31日的年度，用于投资活动的现金净额为44亿美元，主要用于发起和获得87亿美元的投资贷款，以及购买和资助

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目录表

4.387亿美元，由44亿美元的贷款本金收缴和销售收入以及2.769亿美元的投资证券收入和9820万美元的经营物业销售收入部分抵销。

在截至2021年12月31日的一年中，融资活动提供的现金净额为55亿美元，主要与我们的债务借款有关，扣除偿还和递延贷款成本后的净额为54亿美元，发行普通股和非控股权益的收益为6.131亿美元，但被5.539亿美元的股息分配部分抵消。

融资安排

我们利用各种融资安排，包括：

1)回购协议：回购协议实际上允许我们以自己拥有的贷款和证券为抵押借款。根据这些协议，我们将我们的贷款和证券出售给交易对手，并同意以等于原始销售价格加利息的价格从交易对手那里回购相同的贷款和证券。交易对手保留是否向吾等购买贷款和担保的唯一决定权，并在某些条件下保留此类贷款或担保的市场价值，以决定吾等是否需要向交易对手支付保证金。一般来说，如果贷款人确定(在某些条件下)回购交易中抵押品的市值降幅超过了规定的最低金额，我们将被要求偿还超出(I)修订市值乘以(Ii)适用预付款利率的任何借款金额。在回购协议期限内，我们收取相关贷款和证券的本金和利息，并向交易对手支付利息。截至2021年12月31日，我们签署了各种回购协议，详情见下表。

2)担保财产融资：我们使用商业贷款人和政府保障性住房贷款赞助商提供的长期抵押贷款，为我们持有的许多投资物业提供资金。这些贷款以固定利率或浮动利率计息。我们通常通过使用利率互换和上限衍生品来对冲这些工具上浮动利率变化的风险敞口。

3)银行信贷安排：我们使用银行信贷安排(包括定期贷款和循环贷款)为我们的资产融资。这些融资可以是抵押的，也可以是非抵押的，可能涉及一个或多个贷款人。信贷安排的到期日通常从两年到五年不等，可能会以固定利率或浮动利率计息。贷款人保留在某些条件下对该票据的市场价值的唯一酌情权，以决定我们是否需要向贷款人支付保证金。

4)贷款销售、银团和证券化：我们通过贷款销售、银团和/或抵押贷款投资证券化寻求无追索权的长期融资。出售、银团或证券化通常涉及我们贷款的优先部分，但可能涉及整个贷款。贷款销售和银团通常涉及向第三方贷款人出售优先票据组成部分或参与权益。证券化通常涉及将票据转让给特殊目的载体(或发行实体)，然后该实体根据契约条款发行一种或多种类别的无追索权票据。这些票据以资产池为担保。作为向发行实体转让资产的交换，我们从出售无追索权票据中获得现金收益。出售、银团或证券化我们的组合投资可能会放大我们在这些组合投资中的亏损风险，因为在任何特定整体贷款中保留的从属权益将从属于出售的贷款组成部分，因此我们将在优先票据的所有者就相关贷款发生任何损失之前吸收与整体贷款相关的所有损失。

5)无抵押优先债券：我们发行优先票据，其中一些是可转换的，为公司的某些经营和投资活动提供资金。这些优先票据以固定利率计息，期限各不相同。请参阅合并财务报表附注12以作进一步讨论。

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目录表

有担保借款

下表是截至2021年12月31日我们的担保借款摘要(以千美元为单位)：

			当前 成熟性						扩展 到期日(A)						加权 平均值 定价						已承诺 资产 携带 价值						极大值 设施 大小						杰出的 天平						核可 但 未绘制 容量(B)						未分配 融资 金额(C)
回购协议：
商业贷款			2022年8月至2026年7月			(d)			2025年6月至2030年12月			(d)			Index + 2.00%			(e)			$	9,141,387					$	10,485,460		(f)			$	6,556,438					$	116,850					$	3,812,172
住宅贷款			2022年7月至2023年12月						不适用						Index + 2.02%						2,244,663						2,850,000						1,744,225						26,894						1,078,881
基础设施贷款			Sep 2024						Sep 2026						LIBOR + 2.00%						455,391						650,000						379,095						—						270,905
管道贷款			2022年2月至2024年6月						2023年2月至2025年6月						LIBOR + 1.99%						226,634						350,000						174,130						—						175,870
CMBS/RMBS			2022年9月至2031年5月			(g)			2022年12月至2031年11月			(g)			(h)						1,166,352						819,979						688,146			(i)			—						131,833
回购协议总数																					13,234,427						15,155,439						9,542,034						143,744						5,469,661
其他担保融资：
借款基础设施			Nov 2024						Oct 2026						SOFR + 2.11%						600,525						750,000			(j)			213,478						236,203						300,319
商业融资设施			2023年12月至2024年1月						2026年1月至2030年12月						Index + 1.81%						208,022						243,476						167,476						—						76,000
住宅融资机制			Sep 2022						Sep 2025						3.00%						396,201						250,000						102,018						147,982						—
基础设施融资安排			2022年7月至2022年10月						2024年10月至2027年7月						Index + 2.01%						1,042,292						1,250,000						855,646						—						394,354
物业按揭-固定利率			2024年11月至2029年9月			(k)			不适用						4.35%						389,586						272,522						272,522						—						—
房产抵押--浮动利率			2022年11月至2025年12月						不适用						(l)						699,124						734,350						712,493						—						21,857
定期贷款和变现贷款			(m)						不适用						(m)						不适用			(m)			938,753						788,753						150,000						—
STWD 2019-FL1 CLO			Jul 2038						不适用						SOFR + 1.34%						1,103,513						936,375						936,375						—						—
STWD 2021-FL2 CLO			Apr 2038						不适用						LIBOR + 1.50%						1,279,678						1,077,375						1,077,375						—						—
STWD 2021-SIF1 CLO			Apr 2032						不适用						LIBOR + 1.81%						506,666						410,000						410,000						—						—
STWD 2021-HTS SASB			Apr 2034						不适用						LIBOR + 2.22%						230,587						210,091						210,091						—						—
其他担保融资总额																					6,456,194						7,072,942						5,746,227						534,185						792,530
																					$	19,690,621					$	22,228,381					$	15,288,261					$	677,929					$	6,262,191
未摊销净折扣																																	(13,349)
未摊销递延融资成本																																	(81,946)
																																	$	15,192,966

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(a)受各自设施协议中定义的某些条件的限制。

(b)已批准但未提取的能力代表贷款人已批准的与已质押为抵押品的资产相关的总提取金额减去已提取的金额。

(c)未分配融资额代表最大贷款规模减去贷款人已批准的总提取能力。

(d)对于某些贷款，以到期时存在的贷款为抵押的借款可能仍未偿还，直至此类贷款抵押品到期，但须受某些特定条件的限制。

(e)截至2021年12月31日，某些未偿还余额为21亿美元的工具被编入英镑LIBOR、EURIBOR、BBSY和SONIA的索引。其余部分与美元、伦敦银行间同业拆借利率和SOFR挂钩。

(f)某些设施的初始总最高规模为94亿美元，根据某些条件，可能会增加到105亿美元。这105亿美元的金额包括了这样的放大。

(g)截至2021年12月31日，某些未偿还余额为2.769亿美元的贷款具有11个月或12个月的滚动期限，如果贷款人同意，这些期限可以按月或按季度重置。这些设施没有最大设施规模。

(h)截至2021年12月31日，未偿还余额为2.408亿美元的贷款加权平均固定年利率为3.20%。所有其他贷款都是浮动利率，加权平均利率为LIBOR+1.71%。

(i)包括：(I)不受追缴保证金限制的回购安排的未偿还金额2408,000,000美元；及(Ii)我们其中一项回购安排的未偿还金额35,800,000美元，相当于非控股合伙人在合并合营企业中按比例所欠的49%股份(见综合财务报表附注16)。

(j)截至2021年12月31日，设施的最大规模为6.5亿美元，计划到2022年3月31日降至4.5亿美元，并可能增加到7.5亿美元，但取决于某些条件。

(k)截至2021年12月31日，加权平均期限为5.5年。

(l)包括由我们的医疗办公室投资组合担保的6.0亿美元第一抵押和夹层贷款。这笔债务的加权平均利率为LIBOR+2.07%，我们将其转换为3.34%的固定利率。其余的加权平均利率为LIBOR+2.39%。

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目录表

(m)包括：(I)于2026年7月到期的7.88亿美元定期贷款安排，其中3.91亿美元的年利率为LIBOR+2.50%，3.978亿美元的年利率为LIBOR+3.25%，受0.75%的LIBOR下限限制；及(Ii)1.5亿美元的循环信贷安排，于2026年4月到期，年利率为SOFR+2.50%。这些贷款由我们某些子公司的股权担保，截至2021年12月31日，这些股权总额为55亿美元。

截至2021年12月31日，上表不再反映Woodstar投资组合的财产抵押贷款，如综合财务报表附注2和8所述，现已在综合资产负债表的“综合保障性住房基金投资”中反映净额。

请参阅综合财务报表附注11，以进一步披露我们的担保融资安排的条款。

平均和季度末未偿还信贷工具借款之间的差异

下表比较了我们担保融资协议下每个季度的平均未偿还金额和截至每个季度末的未偿还金额，并解释了重大差异(以千为单位)：

截至的季度						季度末 天平						加权平均 期间的余额 季度						方差						解说 对于重要的 方差
March 31, 2021						11,913,568						11,274,970						638,598						(a)
June 30, 2021						12,436,034						12,403,163						32,871						(b)
2021年9月30日						14,221,047						13,099,170						1,121,877						(c)
2021年12月31日						15,288,261						14,428,687						859,574						(d)

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(a)差异主要是由于季度末商业贷款融资和借款基础融资的时间安排

(b)差异主要是由于2021年4月和5月与CLO发行相关的债务净增加。

(c)差异主要是由于提取：(I)我们商业贷款组合中批准的未提取能力，以便在2021年9月15日提前赎回我们2021年优先票据的一部分；(Ii)由于本季度最后一个月发生的贷款关闭而导致的商业贷款安排；以及(Iii)在本季度最后一个月发生的为贷款购买提供资金的住宅贷款安排。

(d)产生差异的主要原因是：(I)由于本季度的大部分贷款结算额都提前到了本季度的最后半个季度，本季度末从商业、住宅和基础设施贷款工具中提取资金；(Ii)Woodstar基金的会计要求房地产债务在经济适用房基金的投资中净额列报。

截至的季度						季度末 天平						加权平均 期间的余额 季度						方差						解说 对于重要的 方差
March 31, 2020						10,714,680						10,194,276						520,404						(a)
June 30, 2020						9,858,371						10,218,089						(359,718)						(b)
2020年9月30日						10,638,537						10,151,695						486,842						(c)
2020年12月31日						11,169,964						10,945,199						224,765						(d)

(a)出现差异的主要原因如下：(I)利用季度末的所有可用信贷安排和(Ii)两项新贷款安排的借款。

(b)差异主要是由于住宅贷款证券化的季末时间，这导致联邦住房贷款银行贷款偿还3.874亿美元，但被我们的Woodstar I投资组合再融资的季末时间部分抵消，这导致净额外借款1.01亿美元。

(c)出现差异的主要原因是：(1)季度末管道贷款融资的时间安排；(2)向两家商业信贷机构质押的一笔大笔欧洲贷款的结束。

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目录表

(d)差异主要由于以下因素：(I)商业贷款融资的季末时间；及(Ii)住宅融资融资的借款。

无抵押优先票据项下的借款

于截至2021年及2020年12月31日止年度，我们的无抵押优先票据的加权平均有效借款利率分别为5.2%及5.0%。实际借款利率包括承销商购买折扣的影响，以及2020年内可转换票据的转换选择权的调整，其初始值减少了票据的余额。

有关无担保优先票据条款的进一步披露，请参阅综合财务报表附注12。

预定的投资本金偿还和融资安排的悬而未决

以下计划和/或预计的投资本金偿还是基于截至2021年12月31日这些投资的未偿还金额和延长的合同到期日。预计和(或)要求偿还的融资是根据(1)每项信贷安排延长的合同到期日或(2)在相应信贷安排下作为抵押品质押的每项投资的延长合同到期日计算的(金额以千计)：

			明细表主体 偿还贷款 和HTM证券						计划/计划 还本付息 论RMBS和CMBS						预计/必需 偿还的款项 融资						明细表主体 净流入 融资外流
2022年第一季度			$	283,026					$	12,571					$	(264,896)					$	30,701
2022年第二季度			274,470						10,651						(51,469)						233,652
2022年第三季度			322,308						6,043						(1,151,911)						(823,560)			(1)
2022年第四季度			890,197						8,724						(783,654)						115,267
总计			$	1,770,001					$	37,989					$	(2,251,930)					$	(443,940)

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(1)短缺主要涉及：(I) 根据住宅贷款回购安排偿还的10亿美元，期限为一年，经贷款人同意，我们可以每三个月延长一次，目前的余额将用证券化收益偿还。在年底之后，该设施被延长至2023年2月16日。

在正常业务过程中，本公司正与其贷款人商讨延长、修订或更换任何包含短期到期的融资安排。

股权证券的发行

我们可以通过发行股本的方式通过资本市场交易筹集资金。然而，我们不能保证我们将能够在任何特定时间或以任何特定条件进入资本市场。我们已经批准了1亿股优先股和5亿股普通股。截至2021年12月31日，我们有1亿股优先股可供发行，195,179,747股普通股可供发行。

有关本公司近年发行权益证券的讨论，请参阅综合财务报表附注18。

其他潜在的资金来源

未来，我们还可能使用其他融资来源为收购我们的目标资产和我们的无担保优先票据的到期日提供资金，包括其他有担保和无担保形式的借款和出售优先贷款利息和其他资产。

利用政策

我们使用杠杆，在可用范围内，为收购我们的目标资产提供资金，增加我们股东的潜在回报，或提供临时流动性。杠杆既可以通过利用私人第三方融资直接进行，也可以通过发起、获得或保留次级抵押贷款、B-票据、次级贷款参与或夹层贷款间接进行。尽管我们部署的杠杆类型取决于融资的基础资产，但我们

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目录表

如有可能，拟利用其到期日等于或高于标的资产到期日的杠杆，并尽可能减少与任何个别资产相关的信贷损失对本公司的风险敞口。此外，我们打算通过利用对冲工具，主要是利率互换协议，来缓解未来可能加息对我们借款的影响。

我们在目标资产的特定投资中部署的杠杆量取决于我们经理对各种因素的评估，这些因素可能包括我们投资组合中资产的预期流动性和价格波动、我们投资组合中潜在的损失和延伸风险、我们资产和负债期限(包括对冲)之间的差距、为资产融资的可获得性和成本、我们对融资对手信誉的看法、美国、欧洲和澳大利亚经济以及商业、住宅和基础设施市场的健康状况、我们对利率水平、斜率和波动性的展望、我们资产的信用质量。我们资产的抵押品和我们的资产前景相对于适用的参考利率曲线存在利差。我们的担保债务协议包含惯常的肯定和消极契约，包括金融契约，在某些情况下限制了我们的总杠杆(如其中所定义的)。截至2021年12月31日，我们遵守了所有这些公约。

现金需求

分红

美国联邦所得税法一般要求房地产投资信托基金每年至少分配其应纳税所得额的90%，而不考虑支付的股息扣除和不包括净资本利得，并且如果每年分配的应纳税所得额低于净应纳税所得额的100%，则按常规公司税率纳税。我们通常打算在董事会授权的范围内，每年将我们基本上所有的应税收入(不一定等于我们的GAAP净收入)分配给我们的股东。在我们支付任何股息之前，无论是出于美国联邦所得税的目的还是其他目的，我们必须首先满足我们的运营和偿债要求。如果我们可供分配的现金少于我们的应税净收入，我们可能被要求出售资产或借入资金进行现金分配，或者我们可能以应税股票分配或债务证券分配的形式进行所需分配的一部分。有关股息的详细历史资料，请参阅综合财务报表附注18。

我们就2021纳税年度支付的普通股每股总分派的税务处理如下：

记录日期						应付日期						支付的每股股息						普通应税股息						应税合格股息						总资本利得分配						未重获的1250个收益						非股利分配						第199A条派息
12/31/2020						1/15/2021						$	0.4800					$	0.2602					$	0.0054					$	0.2198					$	0.0169					$	—					$	0.2548
3/31/2021						4/15/2021						0.4800						0.2602						0.0054						0.2198						0.0169						—						0.2548
6/30/2021						7/15/2021						0.4800						0.2602						0.0054						0.2198						0.0169						—						0.2548
9/30/2021						10/15/2021						0.4800						0.2602						0.0054						0.2198						0.0169						—						0.2548
12/31/2021						1/14/2022						0.4045						0.2192						0.0046						0.1853						0.0142						—						0.2146
												$	2.3245					$	1.2600					$	0.0262					$	1.0645					$	0.0818					$	—					$	1.2338

如果本年度的分配总额超过2021年收益，则在2022年1月支付的第四季度分配中与超出部分相等的部分将被视为2022年分配，用于联邦税收目的。

合同义务和承诺

截至2021年12月31日，我们的重大合同义务和承诺如下(以千为单位)：

			总计						少于 1年						1至3年						3至5年						多过 5年
担保融资(A)			$	12,654,420					$	1,415,878					$	2,146,999					$	6,719,568					$	2,371,975
CLOS和SASB(B)			2,633,841						123,448						1,088,961						1,421,432						—
无担保优先票据			1,850,000						—						950,000						900,000						—
未来贷款承诺：
商业贷款(C)			2,236,598						1,367,544						868,013						1,041						—
住宅贷款(D)			1,309,367						1,309,367						—						—						—
基础设施贷款(E)			203,486						203,056						430						—						—

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目录表

(a)代表各自信贷安排的合同到期日，包括可用的延期选择。如果作为抵押品质押的投资早于债务的合同到期日偿还，债务的相关部分同样需要提前偿还。按年度计提的预期到期日请参阅综合财务报表附注11。

(b)代表标的抵押品的完全延期到期日。

(c)不包括6.019亿美元的贷款资金承诺，在这些贷款资金承诺中，由于借款人早于或超过预期偿还，公司将没有义务为未来的管理项目提供资金。

(d)代表未偿还的住宅贷款购买承诺。

(e)是左轮手枪和信用证项下的合同承付款1.316亿美元，延迟提取定期贷款项下的1540万美元，以及未偿还的基础设施贷款购买承付款5640万美元。

上表不包括应付利息、吾等管理协议项下的应付款项、吾等衍生工具协议项下的应付款项或担保项下的应付款项，因为该等合约并无固定及可厘定的付款。

我们的担保融资、CLO和SASB主要包括我们贷款和投资证券的匹配期限资金以及我们自有物业的长期抵押贷款。该等贷款的偿还一般来自到期、预付款项或出售该等投资的收益，以及自有物业的营运现金流。在正常的业务过程中，我们正在与我们的贷款人讨论延长、修改或更换任何包含短期到期的融资安排。

我们的无抵押优先票据预计将以手头可用现金、我们的有担保融资协议下已批准但未动用的能力和/或股票发行或其他潜在融资来源(包括发行新的无担保优先票据)的组合偿还。

我们未来的贷款承诺预计将主要是根据担保融资协议提供的匹配期限资金，任何差额资金来自手头可用现金或上文讨论的其他潜在融资来源。

关键会计估计

我们的财务报表是根据公认会计准则编制的，这要求使用影响截至财务报表日期的已报告资产和负债额以及报告期内已报告的收入和支出金额的估计和假设。我们认为，根据我们当时掌握的信息，我们的财务报表所依据的所有决定和评估在当时都是合理的。下面的讨论描述了适用于我们的运营并需要复杂的管理判断的关键会计估计。阅读本摘要时，应结合综合财务报表附注2所载对我们会计政策的更全面讨论。

信贷损失

按摊销成本计量的贷款和债务证券

如合并财务报表附注2所述，ASC 326、金融工具--信贷损失于2020年1月1日起对本公司生效。ASC 326要求使用当前预期信贷损失模型(“CECL”)来估计按摊销成本计量的某些金融工具的未来信贷损失，而不是以前根据公认会计准则要求的“已发生损失”信贷模型。CECL模型要求考虑在一种工具的整个生命周期内可能发生的信贷损失，而不是在以前的“已发生损失”方法下，只在发生离散损失事件时估计信贷损失。CECL模式适用于我们按摊销成本列账的持有投资贷款(“HFI”)及持有至到期(“HTM”)债务证券，包括与该等贷款及证券有关的未来融资承诺及应计应收利息。

由于我们的HFI贷款和HTM证券没有已实现信贷损失的历史，我们订阅了第三方数据库服务，为我们提供商业房地产和基础设施贷款的历史行业损失。以这些损失为基准，我们在商业房地产和基础设施投资组合的集体基础上确定贷款和证券的预期信贷损失。这种确定还纳入了重要的假设和

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目录表

除其他事项外，关于预付款、未来资金和经济预测的估计。有关我们方法的进一步讨论，请参阅合并财务报表附注5。

我们还至少每季度评估按摊销成本衡量的每笔贷款和证券的信用恶化情况。当我们被认为很可能不能按照贷款或担保的合同条款收回所有到期金额时，信用恶化就会发生。如果一项贷款或证券被视为信用恶化，我们将偏离上述行业损失率方法，并将信贷损失准备确定为超过(I)按合同有效利率贴现的预期未来现金流现值或(Ii)抵押品的公允价值(如果仅从抵押品偿还)的任何超出该贷款或证券的摊余成本基础的额度。

在估计未来的信贷损失时，需要做出重大判断；因此，随着时间的推移，实际结果可能会有很大不同。截至2021年12月31日，我们持有162亿美元的贷款和HTM证券，按摊销成本计算，预计未来融资承诺为23亿美元。于截至2021年及2020年12月31日止年度，吾等分别确认信贷损失准备830万美元及4,320万美元，相关信贷损失准备分别于2021年及2020年12月31日确认8,270万美元及8,920万美元。

可供出售的债务证券

ASC 326的单独条款适用于我们的可供出售(“AFS”)债务证券，该等证券按公允价值列账，未实现损益作为累计其他全面收益(“AOCI”)的组成部分报告。我们必须为那些因信用恶化而购买的证券建立初始信用损失准备金，方法是将每种证券的摊余成本基础计入总收入，并为预期现金流和合同现金流之间的差额提供抵消性信用损失准备金，两者均以现值为基础。

随后，我们的可供出售债务证券预期现金流的累积不利变化目前被确认为信贷损失拨备的增加。然而，津贴仅限于AFS债务证券的摊销成本超过其公允价值的金额。预期现金流的有利变化首先被确认为信贷损失准备的减少(目前在收益中确认)。只有在信贷损失拨备降至零的情况下，这种变化才会被视为预期的收益率调整。仅可归因于浮动利率参考利率变化的预期现金流变化不会导致信贷损失，并计入预期收益率调整。

在估计用于确定AFS债务证券信贷损失准备金的预期现金流时，需要做出重大判断；因此，随着时间的推移，实际结果可能会有很大不同。截至2021年12月31日，我们持有1.44亿美元的AFS债务证券。在截至2021年12月31日的年度内，我们没有确认与我们的AFS债务证券有关的任何信贷损失准备金，截至2021年12月31日，也没有相关的信贷损失准备金。

按公允价值列账的资产和负债的估值

我们以公允价值计量我们的VIE资产和负债、抵押贷款支持证券、综合保障性住房基金投资、衍生资产和负债、国内服务权无形资产以及我们选择公允价值选项的任何资产或负债。当没有积极报价的可见价格时，我们使用类似资产和负债的隐含定价或基于估计未来现金流量净现值的估值模型，并根据流动性、信贷、市场和/或其他风险因素进行适当调整。有关我们在计量资产和负债的公允价值时使用的各种方法和投入的详情，请参阅综合财务报表附注21。截至2021年12月31日，我们分别有655亿美元和598亿美元的资产和负债按公允价值计量，其中包括613亿美元的VIE资产和598亿美元的VIE负债，这些资产和负债是我们根据ASC 810整合的。

我们根据我们选择的公允价值选项，按公允价值计量合并证券化VIE的资产和负债。我们投资的证券化VIE是“静态的”；也就是说，不允许再投资，也不允许对标的资产进行主动管理。在确定VIE资产和负债的公允价值时，我们最大限度地使用可观察到的投入而不是不可观察到的投入。因此，我们用来衡量我们VIE资产和负债公允价值的方法和投入对我们的收益的影响仅限于它们对我们对VIE的直接投资的影响。

商誉减值

我们于2021年12月31日的商誉为2.598亿美元，指与2013年4月收购LNR以及2018年9月和2018年10月收购基础设施贷款部分相关而获得的净资产公允价值之上转移的对价。在商誉减值测试中，我们遵循ASC 350，无形资产-商誉和

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目录表

其他这使得可以对报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值(包括商誉)进行定性评估。如果定性评估确定报告单位的公允价值不太可能低于其账面价值(包括商誉)，则该报告单位不存在减值。然而，如果定性评估确定报告单位的公允价值很可能低于其包括商誉在内的账面价值，或吾等选择不进行定性评估，则我们将在量化评估中将该报告单位的公允价值与其账面价值(包括商誉)进行比较。如果报告单位的账面价值超过其公允价值，商誉被视为减值，减值损失计量为报告单位的账面价值(包括商誉)超过其公允价值。

根据我们在2021年第四季度的定性评估，我们认为，LNR收购商誉归属的投资和服务部门报告部门目前没有未能通过量化评估的风险。这种定性评估需要在评估多种因素的影响时使用判断，这些因素包括报告单位的实际和预期财务业绩、宏观经济状况、行业和市场状况以及相关实体具体事件，以确定报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值，包括商誉。

根据我们于2021年第四季度的量化评估，我们确定商誉归属的基础设施贷款部门报告单元的公允价值超过了包括商誉在内的账面价值。这一量化评估要求在确定我们在基础设施贷款部门的权益的公允价值时应用判断，其中包括对未来现金流、终端股本倍数和市场贴现率的估计。

会计的最新发展

关于最近的会计发展和对公司的预期影响的讨论，请参阅合并财务报表附注2。

第7A项。 量与质 关于市场风险的披露

我们寻求管理与我们资产的信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值相关的风险，同时寻求为股东提供机会，通过拥有我们的股本实现有吸引力的风险调整后回报。虽然我们不寻求完全避免风险，但我们相信风险可以根据历史经验进行量化，并寻求积极管理风险，赚取足够的补偿以证明承担这些风险是合理的，并保持与我们承担的风险一致的资本水平。

信用风险

我们的贷款和投资都面临信用风险。我们贷款和投资的表现和价值取决于业主运营作为我们抵押品的物业的能力，以便产生足够的现金流来支付欠我们的利息和本金。为了监控这一风险，我们的资产管理团队审查我们的投资组合，并与借款人保持定期联系，监控抵押品的表现，并在必要时执行我们的权利。

我们寻求通过购买信用指数工具来进一步管理与我们持有的待售投资和服务部门贷款相关的信用风险。下表列出了我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的信用指数工具(以千美元为单位)：

			面值： 持有待售贷款						的合计名义价值 信用指数工具						数量 信用指数工具
2021年12月31日			$	289,761					$	49,000					3
2020年12月31日			$	90,789					$	69,000					4

自2020年初以来，新冠肺炎疫情对全球经济产生了重大影响，其中包括扰乱了全球供应链，增加了失业率，并对许多行业产生了不利影响，包括与我们某些贷款的抵押品相关的行业。在截至2021年12月31日的一年里，全球经济在经历了一定的挫折后，开始重新开放，放宽了旅行和其他限制，鼓励了更多的经济活动。然而，复苏仍然不确定，特别是在新的变种方面。

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目录表

以及病毒的卷土重来。因此，我们仍然无法预测何时能够完全恢复正常的经济活动和商业运行。

我们的资产管理团队继续与借款人保持定期联系，监测抵押品的表现，并在必要时执行我们的权利。尽管我们仍然相信我们资产的本金金额通常受到相关抵押品价值的充分保护，但我们仍存在无法实现某些投资的全部本金价值的风险。

资本市场风险

我们面临与股权资本市场相关的风险，以及我们通过发行普通股或其他股权工具筹集资本的相关能力。我们还面临与债务资本市场相关的风险，以及我们通过回购义务或其他债务工具借款为业务融资的相关能力。作为房地产投资信托基金，我们被要求每年分配我们应税收入的很大一部分，这限制了我们积累运营现金流的能力，因此需要我们利用债务或股权资本来为我们的业务融资。我们寻求通过监控债务和股权资本市场来缓解这些风险，以便为我们关于筹集资金的数量、时机和条款的决定提供信息。

利率风险

利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内和国际经济和政治考虑，以及其他我们无法控制的因素。我们面临与我们的投资和相关融资义务相关的利率风险。一般来说，我们寻求将我们投资的利率特征与任何相关融资义务的利率特征相匹配，例如回购协议、银行信贷安排、定期贷款、循环安排和证券化。在投资的利率特征与相关融资义务不匹配的情况下，我们通过利用相同期限的利率衍生品来缓解此类利率风险。下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们利用利率衍生品对冲利率风险和相关利率衍生品的金融工具(以千美元为单位)：

			面值： 套期保值工具						的合计名义价值 信用指数工具						数量 信用指数工具
截至2021年12月31日的对冲工具
持有待售贷款			$	2,815,671					$	2,135,800					62
RMBS，可供销售			221,806						85,000						2
CMBS，公允价值期权			79,651						71,000						2
HTM债务证券			14,283						14,283						1
担保融资协议			754,620						1,425,396						10
无担保优先票据			500,000						470,000						1
			$	4,386,031					$	4,201,479					78
截至2020年12月31日的对冲工具
持有待售贷款			$	911,596					$	557,000					25
RMBS，可供销售			252,738						421,000						4
CMBS，公允价值期权			125,985						71,000						2
HTM债务证券			16,554						16,554						1
担保融资协议			1,008,909						1,633,357						24
无担保优先票据			500,000						470,000						1
			$	2,815,782					$	3,168,911					57

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目录表

下表汇总了我们的可变利率投资和可变利率债务的净投资收入的估计年度变化，假设LIBOR或其他适用的指数利率增加或减少，并根据我们的利率对冲活动的影响进行调整(以千为单位)：

受利率影响的收入(费用)						可变利率 投资和 负债(1)						1.0% 增加						0.5% 增加						0.5% 减少量						1.0% 减少量
浮动利率投资的投资收益						$	15,762,471					$	102,418					$	44,151					$	(6,155)					$	(6,425)
浮动利率债务的利息支出，扣除利率衍生工具的净额						(11,613,527)						(114,303)						(54,684)						7,329						1,297
来自浮动利率工具的净投资收益						$	4,148,944					$	(11,885)					$	(10,533)					$	1,174					$	(5,128)

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)包括利率衍生品的名义价值。

伦敦银行间同业拆借利率过渡风险

英国金融市场行为监管局(负责监管LIBOR的机构)停止强制银行提交计算LIBOR的利率，LIBOR管理人在2021年12月31日后停止发布非美元LIBOR。然而，对于美元LIBOR，相关日期已推迟到2023年6月30日。监管机构强调，尽管在2023年6月30日之前继续发布美元LIBOR，但在2021年12月31日之后不得签订使用美元LIBOR的新合约。如中所示利率风险如上所述，我们的贷款、投资证券、借款和利率衍生品的很大一部分是以伦敦银行同业拆借利率或类似的参考利率为指标。我们基于美元LIBOR的贷款协议和借款安排一般规定了替代参考利率，如最优惠利率、联邦基金利率或有担保隔夜融资利率(SOFR)。我们的外币贷款协议和借款安排现在一般指定英镑隔夜指数平均(“SONIA”)，而不是英镑LIBOR和银行票据掉期利率(“BBSW”或“BBSY”)，而不是澳元LIBOR。

截至2021年12月31日，每日复利SONIA被用作我们9笔贷款和3项信贷安排的浮动基准利率，而SOFR被用作我们13笔贷款和5项信贷安排的浮动基准利率。

目前，无法预测随着美元伦敦银行间同业拆借利率和英镑伦敦银行间同业拆借利率的转变，市场将如何应对SOFR、SONIA或其他替代参考利率。由此导致的基准利率变化可能会增加我们的融资成本和/或导致我们的投资利率与相应融资之间的错配。

提前还款风险

提前还款风险是指提前偿还本金，导致某些投资回报低于预期的风险。当我们收到资产本金的预付款时，为这类资产支付的任何溢价都将在利息收入中摊销。一般来说，预付率的提高会加速购买溢价的摊销，从而减少从资产上赚取的利息收入。相反，这类资产的折扣会增加到利息收入中。一般来说，提前还款利率的提高会加速购买折扣的增加，从而增加资产的利息收入。

延伸风险

我们根据借款人将提前偿还贷款或延长贷款的利率假设，计算我们资产的预计加权平均寿命。如果在利率上升的环境下预付率下降或行使延期选择权，固定利率资产的寿命可能会延长到担保债务协议的期限之后。这可能会对我们的运营结果产生负面影响。在某些情况下，我们可能被迫出售资产以维持充足的流动性，这可能会导致我们蒙受损失。

公允价值风险

我们投资的估计公允价值主要由于利率和其他因素的变化而波动。一般来说，在利率上升的环境下，固定利率投资的估计公允价值预计会减少；反之，在利率下降的环境下，固定利率投资的估计公允价值预计会增加。随着市场波动性增加或流动性减少，我们记录和/或披露的资产的公允价值

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目录表

可能会受到不利影响。我们的经济敞口一般限于我们的净投资头寸，因为我们寻求通过利率掉期对冲的固定利率融资或可变利率融资为固定利率投资提供资金。

外币风险

我们以外币计价的贷款和投资也会受到汇率波动相关风险的影响。我们通常通过将我们外币资产的货币与为这些资产融资的借款的货币相匹配来减轻这种风险。因此，我们大幅减少了与外汇汇率变化相关的投资组合价值变化的风险敞口。

我们打算以审慎的方式对冲我们的净货币敞口。然而，我们的货币对冲策略可能无法消除我们所有的货币风险，原因包括相关投资收到付款的时间和/或金额的不确定性，和/或不相等、不准确或不可用的对冲，以完全抵消未来汇率的变化。此外，在某些情况下，我们可能被要求为对冲交易对手的利益而抵押我们的货币对冲，这可能会对我们的流动性产生不利影响。

与我们对冲某些投资的外币风险的战略一致，我们通常会签订一系列远期合约，以确定我们预期从外币计价投资中获得的外币现金流(利息收入和本金支付)的美元金额。因此，我们的外币套期保值的名义价值和到期日与我们预期的相关投资未来付款的金额和时间大致相同。

下表列出了我们以外币计价的资产和负债以及我们预期的未来净利息收入(以千为单位)：

						2021年12月31日
						英镑						欧元						澳元
外币资产						£	1,703,759					€	651,685					A$	359,136
外币负债						(1,253,959)						(248,634)						(283,796)
外币合约-名义合约						(521,148)						(422,515)						(247,901)
预期未来净利息现金流						71,348						19,464						12,561
汇率波动的净风险敞口						£	—					€	—					A$	(160,000)		(2)
美元汇率波动的净风险敞口(1)						$	—					$	—					$	(116,160)

						2020年12月31日
						英镑						欧元						澳元
外币资产						£	1,333,951					€	368,447					A$	168,712
外币负债						(962,177)						(149,843)						(15,882)
外币合约-名义合约						(430,235)						(252,329)						(165,200)
预期未来净利息现金流						58,461						33,725						12,370
汇率波动的净风险敞口						£	—					€	—					A$	—
美元汇率波动的净风险敞口(1)						$	—					$	—					$	—

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)代表美元等值，截至2021年12月31日，英镑收盘价为1.3529，欧元收盘价为1.1371，澳元收盘价为0.7260，截至2020年12月31日，英镑收盘价为1.3673，欧元收盘价为1.2217，澳元收盘价为0.7694。

(2)澳元净风险敞口与12月份收到的一项澳元计价资产的借款有关。年终后，我们终止了与这些借款有关的总计1.6亿澳元的外币合同。

如上表所示，截至2021年12月31日，我们对英镑(GBP)、欧元(EUR)和澳元(AUD)的几乎所有净资产敞口都已通过外币远期合约进行了对冲。有关我们的外币衍生工具及其合约到期日的进一步详情，请参阅综合财务报表附注14。

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目录表

房地产风险

商业和住宅抵押贷款资产的市值会受到波动的影响，可能会受到多种因素的不利影响，包括但不限于上述“新冠肺炎”疫情的影响、国家、地区和地方经济状况(可能受到行业放缓和其他因素的不利影响)、当地房地产状况、特定行业类别的变化或持续疲软、建筑质量、年龄和设计、人口因素、建筑或类似行业守则的追溯变化。此外，物业价值的下降会减少抵押品的价值和借款人可用来偿还相关贷款的潜在收益，这也可能导致我们蒙受损失。

通货膨胀风险

我们大部分的资产和负债都是利率敏感型的。因此，利率和其他因素对我们业绩的影响远远超过通胀。利率的变化可能与通货膨胀率和/或通货膨胀率的变化相关。我们的财务报表是根据公认会计准则编制的，我们的分配是由我们的董事会决定的，符合我们的义务，即每年向股东分配至少90%的我们的REIT应税收入，以保持我们的REIT资格；在每种情况下，我们的活动和资产负债表都是参考历史成本和/或公允价值来衡量的，不考虑通货膨胀。

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目录表

项目8.财务报表和补充数据

财务报表和明细表索引

财务信息
独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID号34)			99
截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并资产负债表			102
截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的综合业务报表			103
截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的综合全面收益表			104
截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的综合权益报表			105
截至2021年、2020年和2019年12月31日的合并现金流量表			106
合并财务报表附注			108
注1：业务和组织			108
附注2重要会计政策摘要			109
附注3收购和资产剥离			119
附注4：受限现金			120
附注5贷款			121
附注6投资证券			126
注7属性			129
附注8综合保障性住房公积金投资			131
附注9对未合并实体的投资			131
附注10商誉和无形资产			132
附注11有担保借款			134
附注12无抵押优先票据			138
附注13贷款证券化/销售活动			140
附注14衍生工具和对冲活动			141
附注15抵销资产和负债			143
附注16可变利息实体			143
附注17关联方交易			145
附注18股东权益和非控股权益			149
附注19每股收益			153
附注20累计其他综合收益			154
附注21公允价值			155
附注22所得税			162
附注23承付款和或有事项			163
附注24分段和地理数据			165
附注25后续事件			170
附表三--截至2021年12月31日的房地产和累计折旧			171
附表四-截至2021年12月31日的房地产抵押贷款			173

所有其他附表都被省略，因为它们不是必需的，或者所需资料列于财务报表或其附注中。

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目录表

独立注册会计师事务所报告

致本公司董事会及股东
喜达屋地产信托公司

对财务报表的几点看法

我们已审计喜达屋地产信托有限公司及其附属公司(“本公司”)截至2021年12月31日及2020年12月31日的综合资产负债表，截至2021年12月31日止三个年度内各年度的相关综合经营报表、全面收益、权益及现金流量，以及列于指数第15项的相关附注及附表(统称为“财务报表”)。我们认为，财务报表按照美利坚合众国普遍接受的原则，在所有重要方面公平地反映了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的财务状况，以及截至2021年12月31日的三个年度的经营结果和现金流量.

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据下列标准审计了公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制内部控制--综合框架(2013)特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的报告和我们2022年2月25日的报告，对公司财务报告的内部控制表达了无保留意见。

会计原则的变化

如合并财务报表附注2所述，自2020年1月1日起，由于采用会计准则编纂专题326，本公司已改变其预期信贷损失的会计处理方法。金融工具−信贷损失。

意见基础

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是舞弊。我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查与财务报表中的数额和披露有关的证据。我们的审计还包括评价管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评价财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项

下文所述的关键审计事项是指在对财务报表进行当期审计时产生的事项，该事项已传达或要求传达给审计委员会，并且(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露，(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观的或复杂的判断。关键审计事项的传达不会以任何方式改变我们对财务报表的整体意见，我们也不会通过传达下面的关键审计事项，就关键审计事项或与之相关的账目或披露提供单独的意见。

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目录表

投资证券-第三级住宅抵押支持证券和商业抵押支持证券的估值-参阅综合财务报表附注6和21

关键审计事项说明

该公司拥有根据公允价值选择权记录的商业抵押贷款支持证券和以公允价值记录的可供出售的住宅抵押贷款支持证券，这些证券没有活跃的交易，其公允价值是从利用不可观察的投入、市场报价、其他第三方价格或报价的专有定价模型得出的。根据美利坚合众国普遍接受的会计原则，这些金融工具通常被归类为3级资产。管理层在选择最能反映公允价值的价格估计时的判断本质上是主观的。

执行审计程序以评估这些公允价值的适当性需要高度的审计师判断力和更大的努力程度，包括需要我们的公允价值专家参与，他们拥有丰富的量化和建模专业知识。

如何在审计中处理关键审计事项

我们与管理层对3级资产的公允价值估计有关的审计程序包括以下内容：

•我们测试了控制的有效性，包括与投资安全指标和特征、定价来源、定价政策和定价选择相关的控制。

•在我们公允价值专家的协助下，我们为选定的投资证券制定了独立的公允价值估计，并将我们的估计与管理层的估计进行了比较。

•我们评估了我们对公允价值的估计与管理层的估计之间的差异，并考虑了是否存在任何管理层偏见的指标。

/s/ 德勤律师事务所

佛罗里达州迈阿密
2022年2月25日

自2009年以来，我们一直担任本公司的审计师。

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目录表

独立注册会计师事务所报告

致本公司股东及董事会
喜达屋地产信托公司

财务报告内部控制之我见

我们对喜达屋地产信托的财务报告进行了内部控制审计。公司及其子公司(“本公司”)截至2021年12月31日，根据内部控制--综合框架(2013)由特雷德韦委员会(COSO)赞助组织委员会发布。我们认为，截至2021年12月31日，本公司在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制--综合框架(2013)由COSO发布。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准审计了本公司截至2021年12月31日及截至2021年12月31日年度的综合财务报表和我们2022年2月25日的报告，对该等财务报表和财务报表附表表示了无保留意见，并包括一段关于本公司采用会计准则编撰专题326的解释性段落。金融工具−信贷损失。

意见基础

本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并负责评估财务报告内部控制的有效性，包括在随附的《财务报告内部控制管理报告》中。我们的责任是根据我们的审计，对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报告的有效内部控制是否在所有重要方面都得到了维护。我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和运作有效性，以及执行我们认为在情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及局限性

公司对财务报告的内部控制是一个程序，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司对财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)关于保存合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，即交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置公司资产。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有可能因条件的变化而出现控制不足的风险，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/德勤律师事务所

佛罗里达州迈阿密
2022年2月25日

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

合并资产负债表

(金额以千为单位，共享数据除外)

			截至12月31日，
			2021						2020
资产：
现金和现金等价物			$	217,362					$	563,217
受限现金			104,552						158,945
为投资而持有的贷款，扣除信贷损失准备金净额#美元67,270及$77,444 ($59,225及$90,684按公允价值持有)			15,536,849						11,087,073
持有待售贷款($2,876,800及$932,295按公允价值持有)			2,876,800						1,052,835
投资证券，扣除信贷损失准备金净额#美元8,610及$5,675 ($177,848及$198,053按公允价值持有)			860,984						736,658
属性，网络			1,166,387						2,271,153
按公允价值计算的保障性住房公积金投资			1,040,309						—
对未合并实体的投资			90,097						108,054
商誉			259,846						259,846
无形资产(美元16,780及$13,202按公允价值持有)			63,564						70,117
衍生资产			48,216						40,555
应计应收利息			116,262						95,980
其他资产			188,626						190,748
可变利息实体(“VIE”)资产，按公允价值计算			61,280,543						64,238,328
总资产			$	83,850,397					$	80,873,509
负债与权益
负债：
应付账款、应计费用和其他负债			$	189,696					$	206,845
关联方应付			76,371						39,170
应付股息			147,624						137,959
衍生负债			13,421						41,324
担保融资协议，净额			12,576,850						10,146,190
抵押贷款债券和单一资产证券化净额			2,616,116						930,554
无担保优先票据，净额			1,828,590						1,732,520
VIE负债，按公允价值计算			59,752,922						62,776,371
总负债			77,201,590						76,010,933
承担和或有事项(附注23)
临时股权：可赎回的非控股权益			214,915						—
永久股权：
喜达屋地产信托公司股东权益：
优先股，$0.01每股，100,000,000授权股份，不是已发行及已发行股份			—						—
普通股，$0.01每股，500,000,000授权股份，312,268,944已发布，并304,820,253截至2021年12月31日的未偿还金额和292,091,601已发布，并284,642,910截至2020年12月31日的未偿还债务			3,123						2,921
额外实收资本			5,673,376						5,209,739
库存股(7,448,691股份)			(138,022)						(138,022)
累计其他综合收益			40,953						43,993
留存收益(累计亏损)			493,106						(629,733)
喜达屋地产信托公司股东权益总额			6,072,536						4,488,898
合并子公司中的非控股权益			361,356						373,678
永久总股本			6,433,892						4,862,576
负债和权益总额			$	83,850,397					$	80,873,509

________________________________________________________

注：除独立列示的VIE资产和负债外，我们截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合资产负债表包括#美元的资产3.110亿美元1.1分别为10亿美元和美元的债务2.610亿美元0.9分别涉及综合抵押贷款债券(“CLO”)和单一资产证券化(“SASB”)，这两种债券被视为VIE。CLO和SASB的资产只能用于清偿CLO和SASB的债务，CLO和SASB的负债不向喜达屋地产信托公司追索。有关VIE的其他讨论，请参阅附注16。

请参阅合并财务报表附注。

102

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

合并业务报表

(金额以千为单位，每股数据除外)

									截至12月31日止年度，
															2021						2020						2019
收入：
贷款利息收入															$	800,291					$	751,943					$	724,013
投资证券的利息收入															45,168						54,412						76,629
维修费															38,739						29,634						54,296
租金收入															278,831						297,828						337,966
其他收入															7,059						2,338						3,515
总收入															1,170,088						1,136,155						1,196,419
成本和支出：
管理费															167,773						127,127						119,132
利息支出															445,087						419,763						508,729
一般和行政															171,302						157,874						155,112
收购和投资追求成本															1,184						3,572						1,056
租赁业务的成本															111,667						117,676						122,982
折旧及摊销															83,001						94,405						113,322
信贷损失准备，净额															8,335						43,153						7,126
其他费用															708						838						2,365
总成本和费用															989,057						964,408						1,029,824
其他收入(亏损)：
与合并VIE相关的净资产变动															162,333						78,258						236,309
维修权公允价值变动															3,578						(3,715)						(3,640)
投资证券公允价值变动净额															(387)						5,393						833
按揭贷款公允价值变动净额															69,050						133,124						71,601
保障性住房基金投资收益															6,425						—						—
未合并实体的收益(亏损)															8,752						37,317						(101,354)
出售投资和其他资产的收益，净额															38,984						7,310						188,028
衍生金融工具净收益(亏损)															82,363						(82,178)						(6,310)
外币(亏损)收益(净额)															(36,292)						42,395						17,582
非暂时性减值总额(“OTTI”)															—						—						(267)
在其他全面收益中确认的OTTI的非贷方部分															—						—						267
在收益中确认的减值损失净额															—						—						—
债务清偿损失															(7,428)						(3,654)						(19,270)
其他(亏损)收入，净额															(7,314)						281						(207)
其他收入合计															320,064						214,531						383,572
所得税前收入															501,095						386,278						550,167
所得税拨备															(8,669)						(20,197)						(13,232)
净收入															492,426						366,081						536,935
可归于非控股权益的净收入															(44,687)						(34,392)						(27,271)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收入。															$	447,739					$	331,689					$	509,664
喜达屋地产信托公司的每股收益数据：
基本信息															$	1.54					$	1.16					$	1.81
稀释															$	1.52					$	1.16					$	1.79

请参阅合并财务报表附注。

103

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

综合全面收益表

(金额以千为单位)

															截至12月31日止年度，
															2021						2020						2019
净收入															$	492,426					$	366,081					$	536,935
其他全面收益(亏损)(按组成部分变化净额)：
可供出售的证券															(3,104)						(6,939)						(2,519)
外币折算															64						—						(5,209)
其他综合损失															(3,040)						(6,939)						(7,728)
综合收益															489,386						359,142						529,207
减去：非控股权益的综合收益															(44,687)						(34,392)						(27,271)
可归因于喜达屋地产信托公司的全面收入.															$	444,699					$	324,750					$	501,936

请参阅合并财务报表附注。

104

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

合并权益表

(金额以千为单位，共享数据除外)

						临时股权									普通股												其他内容 已缴费 资本						库存股												留存收益(累计 赤字)						累计 其他 全面 收入						喜达屋 属性 Trust，Inc. 股东的 权益						非- 控管 利益						永久合计 权益
															股票						帕尔 价值												股票						金额
平衡，2018年12月31日						$	—								280,839,692						$	2,808					$	4,995,156					5,180,140						$	(104,194)					$	(348,998)					$	58,660					$	4,603,432					$	296,757					$	4,900,189
水滴计划的收益						—									33,454						—						767						—						—						—						—						767						—						767
赎回甲类单位						—									974,176						10						21,060						—						—						—						—						21,070						(21,070)						—
股权发行成本						—									—						—						(27)						—						—						—						—						(27)						—						(27)
2019年可转换票据的转换						—									3,611,918						36						67,526						—						—						—						—						67,562						—						67,562
基于股份的薪酬						—									1,387,346						15						36,140						—						—						—						—						36,155						—						36,155
以股票形式支付的经理费用						—									534,305						5						11,910						—						—						—						—						11,915						—						11,915
净收入						—									—						—						—						—						—						509,664						—						509,664						27,271						536,935
宣布的股息，$1.92每股						—									—						—						—						—						—						(542,385)						—						(542,385)						—						(542,385)
其他全面亏损，净额						—									—						—						—						—						—						—						(7,728)						(7,728)						—						(7,728)
VIE非控股权益						—									—						—						—						—						—						—						—						—						(2,808)						(2,808)
非控股权益的贡献						—									—						—						—						—						—						—						—						—						186,397						186,397
对非控股权益的分配						—									—						—						—						—						—						—						—						—						(49,958)						(49,958)
平衡，2019年12月31日						$	—								287,380,891						$	2,874					$	5,132,532					5,180,140						$	(104,194)					$	(381,719)					$	50,932					$	4,700,425					$	436,589					$	5,137,014
信用损失会计准则自2020年1月1日起累计生效						—									—						—						—						—						—						(32,286)						—						(32,286)						—						(32,286)
水滴计划的收益						—									71,776						1						1,097						—						—						—						—						1,098						—						1,098
赎回甲类单位						—									409,712						4						8,960						—						—						—						—						8,964						(10,273)						(1,309)
股权发行成本						—									—						—						(95)						—						—						—						—						(95)						—						(95)
回购普通股						—									—						—						—						2,268,551						(33,828)						—						—						(33,828)						—						(33,828)
基于股份的薪酬						—									1,807,990						18						31,223						—						—						—						—						31,241						—						31,241
以股票形式支付的经理费用						—									2,421,232						24						36,022						—						—						—						—						36,046						—						36,046
净收入						—									—						—						—						—						—						331,689						—						331,689						34,392						366,081
宣布的股息，$1.92每股						—									—						—						—						—						—						(547,417)						—						(547,417)						—						(547,417)
其他全面亏损，净额						—									—						—						—						—						—						—						(6,939)						(6,939)						—						(6,939)
VIE非控股权益						—									—						—						—						—						—						—						—						—						(2,178)						(2,178)
非控股权益的贡献						—									—						—						—						—						—						—						—						—						13,351						13,351
对非控股权益的分配						—									—						—						—						—						—						—						—						—						(98,203)						(98,203)
平衡，2020年12月31日						$	—								292,091,601						$	2,921					$	5,209,739					7,448,691						$	(138,022)					$	(629,733)					$	43,993					$	4,488,898					$	373,678					$	4,862,576
2021年1月1日采用的可转换票据会计准则更新的累计效果						—									—						—						(3,755)						—						—						2,219						—						(1,536)						—						(1,536)
投资公司公允价值调整的累积效应						—									—						—						—						—						—						1,236,476						—						1,236,476						—						1,236,476
公开发行普通股的收益						—									16,000,000						160						392,960						—						—						—						—						393,120						—						393,120
水滴计划的收益						—									39,957						—						966						—						—						—						—						966						—						966
赎回甲类单位						—									853,681						9						17,729						—						—						—						—						17,738						(17,738)						—
股权发行成本						—									—						—						(720)						—						—						—						—						(720)						—						(720)
基于股份的薪酬						—									2,568,525						26						39,261						—						—						—						—						39,287						—						39,287
以股票形式支付的经理费用						—									715,180						7						17,033						—						—						—						—						17,040						—						17,040
净收入						748									—						—						—						—						—						447,739						—						447,739						43,939						491,678
宣布的股息，$1.92每股						—									—						—						—						—						—						(563,595)						—						(563,595)						—						(563,595)
其他全面亏损，净额						—									—						—						—						—						—						—						(3,040)						(3,040)						—						(3,040)
非控股权益的贡献						214,167									—						—						—						—						—						—						—						—						5,590						5,590
对非控股权益的分配						—									—						—						163						—						—						—						—						163						(44,113)						(43,950)
平衡，2021年12月31日						$	214,915								312,268,944						3,123						$	5,673,376					7,448,691						$	(138,022)					$	493,106					$	40,953					$	6,072,536					$	361,356					$	6,433,892

请参阅合并财务报表附注。

105

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

合并现金流量表

(金额以千为单位)

			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
经营活动的现金流：
净收入			$	492,426					$	366,081					$	536,935
将净收入与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：
摊销递延融资成本、有担保借款的溢价和折扣			43,199						40,131						36,088
摊销无担保优先票据的贴现和递延融资成本			7,076						7,939						7,760
投资证券净折价的增加			(13,513)						(12,818)						(11,791)
递延贷款费用和贴现净额增加			(57,948)						(42,199)						(35,387)
基于股份的薪酬			39,287						31,241						36,155
以股票形式支付的经理费用			17,040						36,046						11,915
投资证券公允价值变动			387						(5,393)						(833)
合并动产企业的公允价值变动			(20,070)						58,160						(67,798)
维修权公允价值变动			(3,578)						3,715						3,640
贷款公允价值变动			(69,050)						(133,124)						(71,601)
保障性住房基金投资公允价值变动			(402)						—						—
衍生工具公允价值变动			(90,126)						88,544						11,441
外币损失(收益)净额			36,292						(42,395)						(17,582)
出售投资和其他资产的收益			(38,984)						(7,310)						(188,028)
物业及相关无形资产的减值费用			—						—						1,494
信贷损失准备，净额			8,335						43,153						7,126
折旧及摊销			84,591						94,154						113,394
(收益)未合并实体的亏损			(8,752)						(37,317)						101,354
未合并实体的收益分配			4,708						2,978						11,631
债务清偿损失			7,428						3,654						19,270
持有待售贷款的产生和购买，扣除本金收款			(5,172,721)						(2,074,678)						(3,543,503)
出售持有待售贷款所得款项			3,831,712						2,802,118						3,177,640
经营性资产和负债变动情况：
关联方应付款，净额			37,201						(1,755)						(3,118)
应计和资本化应收利息减去购入利息			(136,772)						(175,287)						(114,156)
其他资产			(28,437)						282						(29,787)
应付账款、应计费用和其他负债			40,696						(372)						(5,458)
经营活动提供的现金净额(用于)			(989,975)						1,045,548						(13,199)
投资活动产生的现金流：
为投资而持有的贷款的发起、购买和融资			(8,637,213)						(3,133,196)						(5,473,399)
收取贷款本金所得款项			4,024,958						1,696,244						3,132,368
出售贷款所得收益			344,221						504,231						1,141,411
投资证券的购买和融资			(198,358)						(22,408)						(98,258)
出售投资证券所得收益			—						7,940						7,326
投资证券本金收取所得收益			87,450						83,533						205,660
房地产及相关业务销售收入，扣除转移现金后的净额			98,210						24,541						343,896
购买和增加财产和其他资产			(26,272)						(25,164)						(30,865)
对未合并实体的投资			(1,312)						(3,133)						(18,055)
出售未合并实体的权益所得收益			—						10,313						—
来自未合并实体的资本分配			30,448						3,422						18,127
重新分类为保障性住房基金投资的现金			(28,094)						—						—
购买或终止衍生工具的付款			(33,902)						(74,801)						(42,835)
终止衍生工具的收益			58,210						16,673						38,756
用于投资活动的现金净额			(4,281,654)						$	(911,805)					$	(775,868)

请参阅合并财务报表附注。

106

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

合并现金流量表(续)

(金额以千为单位)

			截至12月31日止年度，
			截至12月31日止年度，
			2021						2020						2019
融资活动的现金流：
借款收益			$	17,436,866					$	7,100,563					$	10,167,339
借款的本金偿还和回购			(11,929,179)						(6,137,778)						(8,671,085)
支付递延融资成本			(71,858)						(27,122)						(72,438)
普通股发行所得款项			394,086						1,098						767
支付股权发行费用			(720)						(95)						(27)
支付股息			(553,930)						(546,885)						(538,424)
非控股权益的贡献			219,757						11,775						183,520
对非控股权益的分配			(43,950)						(99,512)						(49,958)
购买库存股			—						(33,828)						—
发行合并VIE的债务			69,398						187,494						184,540
偿还合并VIE的债务			(767,427)						(522,348)						(373,155)
合并VIE的现金分配			120,060						79,921						45,642
融资活动提供的现金净额			4,873,103						13,283						876,721
现金、现金等价物和限制性现金净减少			(398,526)						147,026						87,654
期初现金、现金等价物和限制性现金			722,162						574,031						487,865
汇率变动对现金的影响			(1,722)						1,105						(1,488)
现金、现金等价物和受限现金，期末			$	321,914					$	722,162					$	574,031
补充披露现金流量信息：
支付利息的现金			$	386,918					$	379,949					$	481,483
已缴纳的所得税			7,793						11,369						11,284
补充披露非现金投资和融资活动：
已宣布但尚未支付的股息			$	148,527					$	138,075					$	136,715
合并VIE(即增加资产/负债)			5,332,754						4,665,636						10,368,817
取消合并VIE(即减少资产/负债)			935,855						32,270						377,071
将为投资而持有的贷款重新分类为为出售而持有的贷款			267,557						749,995						—
将为销售而持有的贷款重新分类为为投资而持有的贷款			155,548						104,327						340,948
赎回合并RMBS信托时，将VIE资产中的贷款转移到住宅贷款			526,679						176,614						—
贷款本金托收暂时存放在主服务商			31,681						34,601						44,426
通过丧失抵押品赎回权、控制权或转换为股权而获得的净资产			36,308						71,488						53,278
普通股A类单位的赎回			17,738						8,538						21,070
取得使用权资产所产生的租赁负债			1,430						—						9,626
非控股权益对Woodstar II投资组合净资产的贡献			—						1,576						2,877
爱尔兰房地产子公司出售的资产，扣除现金			—						—						440,966
爱尔兰房地产子公司的负债被出售			—						—						360,049
可转换票据的股票结算			—						—						75,525
清偿作为担保借款转让的贷款			—						—						74,692
从合并VIE获得的净资产			—						—						8,613

请参阅合并财务报表附注。

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

合并财务报表附注

截至2021年12月31日

1. 业务和组织

喜达屋地产信托有限公司(“喜达屋地产信托”及其附属公司，“我们”或“公司”)是马里兰州的一家公司，于2009年8月首次公开招股完成后开始运作。我们主要专注于在美国、欧洲和澳大利亚发起、获得、融资和管理抵押贷款和其他房地产投资。随着市场状况随着时间的推移而变化，我们可能会调整我们的战略，以利用利率和信贷利差以及经济和信贷状况的变化。

我们有四截至2021年12月31日的可报告业务部门，我们将这些部门内的投资称为我们的目标资产：

•房地产商业及住宅贷款(“商业及住宅贷款业务”)-主要在美国、欧洲及澳洲发行、取得、融资及管理商业第一按揭、非机构住宅按揭(“住宅贷款”)、次级按揭、夹层贷款、优先股、商业按揭支持证券(“CMBS”)、住宅按揭支持证券(“RMBS”)及其他房地产及与房地产相关的债务投资(包括不良贷款或不良贷款)。我们的住宅贷款以住宅物业的第一抵押留置权为担保，主要由非机构住宅贷款组成，这些贷款不受任何美国政府机构或联邦特许公司的担保。

•基础设施贷款(“基础设施贷款部分”)--主要从事发起、获得、融资和管理基础设施债务投资。

•房地产(“物业分部”)-主要从事收购和管理稳定的商业房地产物业的股权，包括多户物业和为投资而持有的净租赁的商业物业。

•房地产投资和服务(“投资和服务部门”)-包括(I)在美国管理和解决问题资产的服务业务，(Ii)选择性地收购和管理未评级、投资级和非投资级CMBS的投资业务，包括证券化和再证券化交易的附属权益，(Iii)发放管道贷款的抵押贷款业务，其主要目的是将这些贷款出售给证券化交易，以及(Iv)有选择地收购商业房地产资产的投资业务，包括从CMBS信托基金获得的资产。

我们的分部不包括证券化可变利息实体(“VIE”)的合并。

根据修订后的1986年国内收入法(下称“守则”)，我们的组织和运作符合房地产投资信托基金(“REIT”)的资格。因此，如果我们至少分配给股东的净收入部分，我们通常不需要缴纳美国联邦公司所得税90在规定日期前将应纳税所得额的%支付给股东，并符合各种其他要求。

我们是一家控股公司，主要通过我们的各种全资子公司开展业务。根据管理协议的条款，我们由SPT Management，LLC(我们的“经理”)进行外部管理和提供建议。我们的经理由我们的董事长兼首席执行官巴里·斯特恩利赫特控制。我们的经理是喜达屋资本集团全球有限公司(Starwood Capital Group Global L.P.)的子公司，喜达屋资本集团是斯特恩利赫特创立的一家私人持股的私募股权公司。

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目录表

2. 重要会计政策摘要

证券化可变利息实体的资产负债表列报

我们经营的投资业务是收购未评级、投资级和非投资级的CMBS和RMBS。这些证券代表在证券化结构(通常称为特殊目的实体或“特殊目的实体”)中的利益。这些特殊目的实体的结构是传递实体，这些实体接收基础抵押品的本金和利息，并将这些付款分配给证书持有者。根据美利坚合众国普遍接受的会计原则(“公认会计原则”)，特殊目的企业通常符合投资实体的资格。这些实体在设计上要么(1)缺乏足够的股本，使实体能够在没有其他各方额外从属财政支持的情况下为其活动提供资金，要么(2)股权投资者没有能力通过投票权就实体的运营作出重大决定，或没有义务吸收预期损失，或无权获得实体的剩余回报。

由于我们经常担任我们投资的信托基金的特别服务商或服务管理人，或者我们有能力无缘无故地移除和更换特殊服务商，因此需要根据下面详细概述的GAAP对这些结构进行合并。这就形成了一份综合资产负债表，其中列出了投资实体的总资产和负债。这些VIE持有的资产和其他工具受到限制，只能用于履行实体的义务。此外，VIE的义务对任何其他合并实体的一般信用没有任何追索权，对我们作为这些VIE的整合者也没有任何追索权。

VIE负债最初代表我们资产负债表上的投资证券(合并前)。在这些VIE合并后，我们的相关投资证券将被取消，与这些证券相关的利息收入也将被取消。同样，我们作为合并VIE发行的债券的特别服务机构或合并VIE的抵押品管理人的角色赚取的费用也被取消。最后，在合并中剔除与已消除的费用流相关的已确定的无形服务的一部分。

请参考附注24中的细分数据，以展示我们的业务细分，而不合并这些VIE。

会计基础和合并原则

随附的合并财务报表包括我们的账目以及我们合并子公司和VIE的账目。公司间金额已在合并中冲销。

如果我们拥有多数有投票权的证券或权益或持有普通合伙企业的权益，则不被视为VIE的实体被合并，但少数有投票权的权益所有人或有限合伙人可以无故取消我们的普通合伙人资格、无故解散合伙企业或通过实质性参与权有效参与的情况除外。实质性参与权包括在适用的情况下选择、终止和设定被投资方管理层薪酬的能力，以及在正常业务过程中参与被投资方的资本和经营决策，包括预算的能力。

我们投资于结构各异的实体，其中许多实体没有有投票权的证券或利益，如普通合伙企业、有限合伙企业和有限责任公司。在许多这样的结构中，实体的控制权掌握在普通合伙人或管理成员手中，而其他成员则持有被动的利益。普通合伙人或管理成员可以持有总财务权益的相对较小的百分比到多数财务权益的任何地方。对于不被视为VIE的实体，在我们担任唯一普通合伙人或管理成员的情况下，我们被认为拥有控制财务权益，因此实体被合并，无论我们的财务权益百分比如何，除非有其他有限合伙人或投资成员可以无故取消我们的普通合伙人资格、无故解散合伙企业或通过实质性参与权有效参与。在我们作为多数控股权益拥有人可被免职或不能促使实体在正常业务过程中采取重大行动，因为该等行动可能被少数控股权益拥有人否决的情况下，我们不会合并实体。

当我们合并证券化VIE以外的实体时，第三方所有权权益在我们的合并资产负债表中反映为合并子公司的非控股权益，这是股本的一个单独组成部分。当我们合并证券化VIE时，第三方所有权权益在我们的综合资产负债表中反映为VIE负债，因为应支付给这些第三方的实益权益是以债务的形式合法发行的。我们的净收入列报将收益归因于控制性和非控制性利益。

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目录表

可变利息实体

除证券化VIE外，我们还通过被视为VIE的抵押贷款债券(CLO)和单一资产证券化(SASB)为我们的贷款池提供资金。吾等亦持有某些其他实体的权益，而该等实体的有限合伙人的股权有风险，并不共同拥有(I)无理由罢免普通合伙人或解散合伙企业的权利，或(Ii)参与合伙企业所作重大决定的权利。

我们评估我们在VIE中的所有利益，以进行整合。当我们的利益被确定为可变利益时，我们评估我们是否被视为VIE的主要受益人。VIE的主要受益人需要合并VIE。会计准则编撰(“ASC”)810，整固将主要受益方定义为既有(I)有权指导VIE的活动，从而对其经济表现产生最重大影响的一方，也有(Ii)承担损失的义务，并有权从VIE获得可能具有重大意义的利益的一方。在作出这一决定时，我们会考虑我们的可变利益以及我们关联方的任何可变利益。在这两个因素都存在的情况下，我们被视为主要受益者，我们巩固VIE。如果这些因素中的任何一个都不存在，我们就不是主要受益者，也不会合并VIE。

为了评估我们是否有权指导VIE的活动，从而对VIE的经济表现产生最重大的影响，我们考虑了所有事实和情况，包括我们在建立VIE中的角色以及我们持续的权利和责任。这项评估包括：(I)确定对VIE的经济表现影响最大的活动；(Ii)确定哪一方(如果有的话)拥有对这些活动的权力。一般而言，作出影响VIE的最重大决定或有权单方面罢免这些决策者的当事方被认为有权指导VIE的活动。罢免VIE中的决策者的权利必须在没有任何理由的情况下行使，使决策者不被视为有权指导VIE活动的一方。

为了评估我们是否有义务吸收VIE的损失或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益，我们考虑了我们的所有经济利益，包括债务和股权投资、服务费用和其他被视为VIE可变利益的安排。这项评估要求我们运用判断来确定这些利益总体上是否被认为对VIE具有潜在的重大意义。在评估重要性时考虑的因素包括：VIE的设计，包括其资本化结构；利息从属关系；支付优先权；VIE资本结构中不同类别的权益的相对份额；以及权益由我们持有的原因。

我们购买的投资证券包括证券化信托发行的未评级和非投资级评级证券。在某些情况下，我们可以签约为这些信托提供特殊服务活动，或者，作为控制类的持有人，我们可能有权命名和删除这些信托的特殊服务机构。作为特殊服务机构，我们在基础合同协议允许的情况下，为信托机构内的违约贷款提供服务，如止赎或解决程序。作为这些服务的交换，我们会收到一笔费用。这些权利使我们能够指导可能对信托的经济表现产生重大影响的活动。然而，在那些没有关系的第三方有权无故单方面解除我们作为特别服务机构的权利的情况下，我们没有权力指导对信托的经济表现产生最重大影响的活动。我们评估了我们在此类投资中的所有头寸，以进行整合。

对于我们被确定为主要受益人的证券化VIE，结构的所有相关资产、负债和权益都记录在我们的账面上，初始投资以及任何相关的未实现持有损益在合并中被注销。同样，从这些结构中赚取的利息收入，以及这些信托基金以我们特别服务机构的身份向我们支付的费用，在合并中被取消。此外，与维修费用流相关的已确认维修无形资产的一部分，以及维修无形资产的相应摊销或公允价值变动，也在合并中剔除。

吾等持续重新评估：(I)先前根据多数表决权权益框架评估的任何实体是否已根据某些事件成为VIE，因此受VIE合并框架的约束，以及(Ii)有关吾等参与VIE的事实和情况的变化是否导致我们关于VIE的合并结论发生变化。

我们选择公允价值选项对我们的合并证券化VIE的资产和负债进行初始和后续确认。与这些VIE相关的利息收入和利息支出在独立基础上不再相关，因为这些金额已反映在公允价值变动中。我们已选择在我们的综合业务报表上一行列报这些项目。我们的合并经营报表中“与合并VIE相关的净资产变动”项中显示的剩余差额代表我们在VIE中的有利利益。

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目录表

我们将合并证券化VIE的资产和负债单独列示在我们的合并资产负债表上。我们的合并证券化VIE的负债仅包括对相关信托的债券持有人的债务，因此作为题为“VIE负债”的单一项目列示。我们的综合证券化VIE的资产主要由贷款组成，但有时也包括暂时转换为房地产自有(“REO”)的止赎贷款。这些资产的总和同样显示为标题为“VIE资产”的单行项目。

贷款构成我们证券化VIE资产的绝大部分，由于选择了公允价值选项，贷款按公允价值列账。当一项资产成为REO时，这是由于贷款的不履行。由于贷款已经是公允价值，REO资产的账面价值最初也是公允价值。此外，当我们合并信托时，任何现有的REO都将按公允价值合并。一旦资产成为REO，其处置时间相对较短。因此，根据公认会计原则，REO的账面价值通常接近公允价值。

除了采用与信托贷款类似的计量方法外，证券化VIE资产作为一个整体只能用于清偿合并VIE的债务。我们证券化VIE的资产不能由债券持有人单独访问，这从估值角度造成了固有的限制。从估值角度来看，同样造成限制的还有我们作为特殊服务机构的角色，这为我们提供了非常有限的可见性(如果有的话)，以了解信托的履约贷款。

REO资产通常只占信托总资产池的很小比例。在新发行的信托中，没有REO资产。我们估计REO资产约占1我们合并的证券化资产的%为VIE资产，其余的99%代表贷款。然而，值得注意的是，我们证券化VIE资产的公允价值是参考我们的证券化VIE负债来确定的，这是会计准则更新(ASU)2014-13允许的，合并(主题810)：衡量合并抵押融资实体的金融资产和金融负债。换句话说，我们的VIE负债比VIE资产更可靠地计量，导致我们目前的计量方法利用这一价值来确定我们证券化VIE资产的整体公允价值。因此，如果资产要单独估值，这些百分比不一定表明每一种资产类别的相对公允价值。

由于我们选择了美国会计准则2014-13年度的会计政策，单独列报两个不同的资产类别将导致对每一个资产类别进行任意的价值分配，其中一个资产类别代表剩余金额，而不是其公允价值。然而，作为一个集合，总资产的公允价值等于负债的公允价值。

出于这些原因，我们证券化VIE的资产是汇总列报的。

公允价值期权

ASC 825中的指南，金融工具提供公允价值选择权，允许实体不可撤销地选择公允价值作为某些符合资格的金融资产和负债的初始和后续计量属性。选择了公允价值期权的项目的未实现损益在收益中列报。选择公允价值选择权的决定是根据每一种工具确定的，必须适用于整个工具，一旦选择就不可撤销。根据本指引按公允价值计量的资产和负债必须使用另一种会计方法在我们的综合资产负债表中与这些工具分开报告。

我们为我们的综合证券化VIE的某些符合条件的金融资产和负债、为投资而持有的住宅贷款、为未来证券化而发起或收购的持有出售贷款以及我们未来可以整合的VIE发行的购买的CMBS选择了公允价值选项。选择VIE和证券化相关项目的公允价值是为了减少工具的账面价值与我们按公允价值合并的相关资产和负债之间的会计错配。为投资而举行的住宅贷款的公允价值选择是为了保持我们所有住宅贷款的一致性。对于持有以供出售的按揭贷款的公允价值选择是由于这些工具的预期短期持有期。

公允价值计量

我们以公允价值计量我们的抵押贷款支持证券、综合经济适用房基金投资、衍生资产和负债、国内维修权无形资产以及我们选择公允价值选项的任何资产或负债。当没有积极报价的可见价格时，我们使用类似资产和负债的隐含定价或基于估计未来现金流量净现值的估值模型，并根据流动性、信贷、市场和/或其他风险因素进行适当调整。

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目录表

如上所述，我们根据我们选择的公允价值选项，按公允价值计量合并证券化VIE的资产和负债。我们投资的证券化VIE是“静态的”；也就是说，不是再投资是允许的，而且对标的资产没有积极的管理。在确定证券化VIE的资产和负债的公允价值时，我们最大限度地使用可观察到的投入而不是不可观察到的投入。有关我们公允价值计量的进一步讨论，请参阅附注21。

企业合并

在ASC 805下，企业合并除某些例外情况外，企业合并中的收购人必须确认收购的资产、承担的负债和非控股权益的公允价值，当收购构成被收购实体控制权的变更时。由于商誉是按剩余部分计算的，被收购企业的所有商誉，而不仅仅是收购方的份额，都是按照这种“完全商誉”的方法确认的。在不超过一年的计量期内，吾等前瞻性地调整已确认的暂定金额，以反映所取得的有关于收购日期存在的事实及情况的新资料，而该等事实及情况如已知悉，将会影响已确认金额的计量。

我们应用ASC 805的资产收购条款，对以就地租赁方式收购的房地产进行会计处理，其中收购的资产的公允价值基本上全部集中在单一可识别资产或一组类似可识别资产中。这导致所收购的财产最初按其购买价确认，其中包括资本化的购置成本。所有其他以就地租赁方式取得的房地产，均按ASC 805的业务合并规定入账。我们亦将ASC 805的资产收购条款适用于与收购资产同时订立租约的收购房地产资产，例如在售后回租交易中。

现金和现金等价物

现金和现金等价物包括银行现金和短期投资。短期投资由原始期限为3个月或更短的高流动性工具组成。该公司在多家金融机构维持其现金和现金等价物，这些余额有时超过联邦保险的限额。

受限现金

受限现金包括在提取或使用方面受到法律或合同限制的现金和现金等价物，主要包括(I)与衍生金融工具相关的现金抵押品，(Ii)我们的基础设施贷款部门收到的贷款付款，这些款项受到贷款人的限制，并定期用于基础设施贷款债务安排的部分未偿还余额，以及(Iii)代表借款人和租户持有的资金。

为投资而持有的贷款

持有作投资用途的贷款(“HFI”)按成本计算，扣除未摊销收购溢价或折扣、贷款费用及发端成本(视何者适用而定)及扣除信贷损失拨备后(如下文所述)，除非吾等已选择在购买时采用公允价值选择。

持有待售贷款

我们打算在短期内出售或清算的贷款被归类为持有待售贷款，并以摊销成本或公允价值中的较低者列账，除非我们已选择在发起或购买时应用公允价值选项。我们定期订立衍生金融工具，以对冲持有待售贷款公允价值的不可预测变动，包括因利率及信贷质素而引起的变动。由于这些衍生品没有被指定，其公允价值的变化被记录在收益中。为了在收益中最好地反映对冲贷款组合的结果，我们为这些贷款选择了公允价值选项。因此，贷款公允价值的变化也记录在收益中。

投资证券

我们将我们的债务投资证券指定为持有至到期(“HTM”)、可供出售(“AFS”)或交易，这取决于我们的投资策略和持有此类证券至到期的能力。本公司并未选择采用公允价值选择的HTM债务证券按成本加任何溢价或折价列账，该等溢价或折价按实际利息法于综合经营报表摊销或增值。我们(I)并非为近期出售目的而持有的债务证券，或(Ii)可能在到期前处置的债务证券被归类为AFS，并按公允价值计入

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目录表

随附的财务报表。我们没有选择公允价值选项的AFS债务证券的未实现收益或亏损在股东权益中作为累计其他全面收益(“AOCI”)的组成部分报告。我们的HTM和AFS债务证券也受到信用损失准备金的限制，如下所述。

我们唯一的股权投资证券按公允价值列账，未实现的持股收益和亏损记录在收益中。

信贷损失

按摊销成本计量的贷款和债务证券

ASC 326, 金融工具--信贷损失于2020年1月1日起对本公司生效。ASC 326要求使用当前预期信贷损失模型(“CECL”)来估计按摊销成本计量的某些金融工具的未来信贷损失，而不是以前根据公认会计准则要求的“已发生损失”信贷模型。CECL模型要求考虑在一种工具的整个生命周期内可能发生的信贷损失，而不是在以前的“已发生损失”方法下，只在发生离散损失事件时估计信贷损失。CECL模式适用于我们的HFI贷款和HTM债务证券，这些贷款和证券是按摊销成本列账的，包括与这些贷款和证券相关的未来资金承诺和应计应收利息。然而，根据ASC 326的许可，我们已选择不计量应计应收利息(在我们的综合资产负债表中单独分类)的信贷损失拨备，而是通过冲销利息收入和/或停止可能无法收回的应计利息来及时注销。我们采用CECL模式产生了$32.3我们的信贷损失拨备总额增加了100万欧元，这被认为是对截至2020年1月1日的累计赤字的累积效果调整。

由于我们的HFI贷款和HTM证券没有已实现信贷损失的历史，我们订阅了第三方数据库服务，为我们提供商业房地产和基础设施贷款的历史行业损失。以这些损失为基准，我们在商业房地产和基础设施投资组合的集体基础上确定贷款和证券的预期信贷损失。有关我们的方法的进一步讨论，请参见附注5。

我们还至少每季度评估按摊销成本衡量的每笔贷款和证券的信用恶化情况。当我们被认为很可能不能按照贷款或担保的合同条款收回所有到期金额时，信用恶化就会发生。如果一项贷款或证券被视为信用恶化，我们将偏离上述行业损失率方法，并将信贷损失准备确定为超过(I)按合同有效利率贴现的预期未来现金流现值或(Ii)抵押品的公允价值(如果仅从抵押品偿还)的任何超出该贷款或证券的摊余成本基础的额度。

可供出售的债务证券

ASC 326的单独条款适用于我们的AFS债务证券，这些证券以公允价值列账，未实现收益和损失作为AOCI的组成部分报告。我们必须为以信用恶化(“PCD”)购买的证券建立初始信用损失拨备，方法是将每种证券的摊余成本计入总收入，并为预期现金流和合同现金流之间的差额提供抵消性信用损失拨备，两者均以现值为基础。截至2020年1月1日生效日期，由于PCD的个人未实现收益头寸，我们与PCD的AFS债务证券不需要此类信用损失准备金毛利。

随后，我们的AFS债务证券预期现金流的累积不利变化目前被确认为信贷损失准备金的增加。然而，津贴仅限于AFS债务证券的摊销成本超过其公允价值的金额。预期现金流的有利变化首先被确认为信贷损失准备的减少(目前在收益中确认)。只有在信贷损失拨备降至零的情况下，这种变化才会被视为预期的收益率调整。仅可归因于浮动利率参考利率变化的预期现金流变化不会导致信贷损失，并计入预期收益率调整。

为投资而持有的物业

在我们的综合资产负债表上报告的物业净值包括商业房地产投资物业，并按成本减去累计折旧和减值(如果有的话)入账。物业主要由土地、建筑物和改善工程组成。土地不折旧，建筑物和改善设施在其估计使用年限内按直线折旧。普通维修和维护费用按发生的费用计算；主要更换和维护费用

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目录表

改良品在其估计使用年限内以直线方式资本化和折旧。当事件或环境变化显示资产的账面金额可能无法收回时，我们会审查财产的减值。可回收性是通过将物业的账面金额与其预期产生的未贴现未来现金流量进行比较来确定的。如该等账面值超过预期未贴现的未来现金流量净额，我们会将该物业的账面值调整至其估计公允价值。

属性 持有待售

当物业被视为可能出售时，物业及任何相关无形资产于综合资产负债表中列示于待售物业内，届时吾等停止对物业及相关无形资产进行折旧及摊销。持有待售物业以账面价值或公允价值减去出售成本中较低者为准。截至2021年12月31日或2020年12月31日，没有待售房产。

综合保障性住房公积金的投资

2021年11月5日，我们成立了Woodstar Portfolio Holdings，LLC(“Woodstar Fund”)，这是一家投资基金，持有我们的Woodstar多户经济适用房投资组合，包括59具有的属性15,057位于佛罗里达州中部和南部的单位。作为Woodstar基金的管理成员，我们管理寻求资本增值和持续回报的第三方投资者购买的权益，为此我们赚取(I)基于每位投资者在Woodstar基金总股本中的份额的管理费；(Ii)如果Woodstar基金的回报超过既定门槛，我们将获得奖励分配。关于Woodstar基金的成立，我们与某些第三方机构投资者签订了认购和其他相关协议，通过支线基金结构出售20.6拥有Woodstar Fund的%权益，初始总认购价为$216.0百万美元，调整为#美元214.2成交后的百万美元。伍德斯塔基金的初始期限为八年.

伍德星基金与第三方权益出售一起生效，具有ASC 946项下的投资公司特征，金融服务--投资公司。因此，伍德斯塔基金必须按公允价值对其物业进行投资，并于2021年11月5日，即伍德斯塔基金变更为投资公司之日，对其在股东权益中确认的投资的公允价值和以前的账面价值之间的累积影响进行调整。这一累计效果调整数为#美元。1.210亿美元，反映在我们截至2021年12月31日的年度综合权益表中。由于我们是Woodstar基金(VIE)的主要受益人(如附注16所述)，因此我们将Woodstar基金的账目合并到我们的合并财务报表中，并保留其投资的公允价值会计基础。伍德星基金财产投资公允价值的已实现和未实现变化及其分配，在我们综合经营报表其他收益(亏损)部分的“保障性住房基金投资收入”标题中确认。有关Woodstar基金的投资和相关收入的更多详情，请参阅附注8，以及关于其或有可赎回非控制权益的附注18，这些权益在我们的综合资产负债表中被归类为“临时股权”。

对未合并实体的投资

我们拥有各种私人合伙企业和有限责任公司的非控股股权。除非吾等选择ASC 825项下的公允价值选择，否则吾等会使用下文所述的公允价值实用性选择，以计入吾等权益微不足道以致对相关被投资人几乎没有影响的投资。我们使用权益法来核算合伙企业和有限责任公司的所有其他非控股权益。权益法投资最初按成本入账，随后根据我们的收入或亏损份额以及已作出的贡献或收到的分配进行调整。

我们于附注9所载的其他股权投资并无可随时厘定的公允价值。因此，我们选择了ASC 321项下的公允价值实用性例外，股权证券，据此，我们以成本减去任何减值，加上或减去同一发行人的相同或类似投资的有序交易所产生的可观察到的价格变化来衡量该等投资。我们以前对联邦住房贷款银行(“FHLB”)股票的投资不属于ASC 321的范围，是按成本减去任何减值计提的。

当事件或情况变化显示账面值可能无法收回时，吾等会检讨我们的权益法及其他不受公允价值可行选择减值的投资。对于我们在公允价值可行性选择项下的投资，我们在每个报告期结束时进行定性评估以确定减值。减值损失是根据一项投资的账面价值超过其估计公允价值来计量的。减值分析基于当前计划、预期持有期、标的资产的估计公允价值以及编制分析时的可用信息。

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目录表

商誉

商誉不摊销，而是每年或更频繁地进行减值测试，如果事件或情况变化表明可能出现减值。于2021年12月31日的商誉指于2013年4月收购LNR Property LLC(“LNR”)及于2018年9月及2018年10月收购基础设施贷款分部而支付的代价超过收购净资产公允价值的部分。

在商誉减值测试中，我们遵循ASC 350，无形资产-商誉和其他这使得可以对报告单位的公允价值是否更有可能低于其账面价值(包括商誉)进行定性评估。如果定性评估确定报告单位的公允价值不太可能低于其账面价值(包括商誉)，则该报告单位不存在减值。然而，如果定性评估确定报告单位的公允价值很可能低于其包括商誉在内的账面价值，或者我们选择不进行定性评估，则我们将该报告单位的公允价值与其账面价值(包括商誉)进行比较。ASU 2017-04，商誉和其他(话题350)--简化商誉减值测试于2020年1月1日起对本公司生效。本会计准则规定，如果报告单位的账面价值超过其公允价值，商誉被视为减值，减值损失以报告单位的账面价值(包括商誉)超过其公允价值计量，从而免除了在计量商誉减值时对报告单位的所有资产和负债进行单独重新计量的要求。

维修权无形资产

我们的可识别无形资产包括我们已选择应用公允价值计量方法的国内特殊服务权，这是符合我们选择的公允价值选项以计量根据ASC 810合并的证券化VIE的资产和负债所必需的。

租赁无形资产

就收购物业而言，吾等确认与所收购物业的某些不可撤销经营租赁有关的无形租赁资产及负债。这些无形租赁资产和负债包括原地租赁无形资产、有利租赁无形资产和不利租赁负债。就地租赁无形资产反映以就地租赁方式购买物业所获得的收益，并根据与租赁物业相关的直接成本估计以及预计租赁和免租期内的租金收入损失来计量，两者均因购置日存在就地租赁而得以避免。有利及不利租赁无形资产及负债反映本地租户租赁条款相对于收购日期的市场条款有利或不利。吾等于各自收购日期的有利及不利租赁资产及负债的估计公允价值，代表该等租赁的合约现金流量与按市价计算的可比租赁将产生的估计现金流量之间的贴现现金流量差额。我们的无形租赁资产和负债在我们的综合资产负债表中分别在无形资产和其他负债中确认。我们的原址租赁无形资产摊销至摊销费用，而我们作为出租人的有利和不利租赁无形资产和负债摊销至租金收入。我们的有利和不利租赁无形资产和负债均按直线法在各自租赁的剩余不可撤销期限内摊销。

租契

2019年1月1日，ASC 842、租约，对公司生效。ASC842建立了承租人会计的使用权模型，其结果是在承租人的资产负债表上确认大多数租赁资产和租赁负债。出租人会计没有受到这一ASC的重大影响。我们选择自2019年1月1日起应用ASC 842的规定，而不追溯调整先前列示的期间。截至2019年1月1日，此类申请未导致任何累积效应调整。出于过渡目的，我们选择了“一揽子实用权宜之计”，这使得我们不能在新标准下重新评估我们先前关于2019年1月1日之前开始的租赁的租赁识别、租赁分类和初始直接成本的结论。我们还选择不将ASC 842的确认条款应用于原始租期为12个月或更短的短期租约。作为出租人，我们选择不将非租赁部分从所有相关资产类别的租赁部分中分离出来，例如从租户那里偿还公共区域维护费用，并继续按比例在租金收入中确认此类非租赁部分。我们还决定继续从租金收入中扣除从承租人那里征收的所有销售、使用和其他类似税收。根据ASC 842的要求，我们不再将承租人直接支付的出租人成本(如物业税)记录为收入和费用。ASC 842的应用对我们的综合财务报表没有实质性影响，因为我们所有的租赁，无论是出租人还是承租人，目前都被归类为经营租赁，基本上与过去一样，需要进行直线收入和费用确认。

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目录表

衍生工具和套期保值活动

我们以公允价值将所有衍生品记录在我们的合并资产负债表上。衍生品公允价值变动的会计处理取决于我们是否已选择在套期保值关系中指定衍生品，以及是否已满足根据公认会计原则应用对冲会计所需的标准。被指定为对冲资产、负债或公司承诺因特定风险(如利率风险)的公允价值变动而具有对冲资格的衍生工具，被视为公允价值对冲。被指定为对冲预期未来现金流或其他类型预测交易中的可变性风险的衍生品，或其他类型的预测交易，被视为现金流对冲。套期会计一般规定在套期工具上确认损益的时间与确认可归因于公允价值对冲中的对冲风险的对冲资产或负债的公允价值变动或现金流量对冲中的对冲预测交易的收益影响的时间相匹配。我们经常签订衍生品合约，目的是在经济上对冲我们的某些风险，即使交易可能不符合或我们可能不选择进行对冲会计。在这种情况下，衍生品的公允价值变动计入收益。

一般而言，我们的衍生工具须遵守主要的净额结算安排，尽管我们选择在综合资产负债表内按总基础列报所有衍生工具资产和负债。

可转换优先票据

自2021年1月1日起，公司提早采用ASU 2020-06, 债务--带有转换的债务和其他期权(分主题470-20)和衍生工具和对冲--实体自身权益的合同(分主题815-40)，它取消了某些需要分离为债务成分和股权或衍生成分的可转换债务工具和可转换优先股的分离模式。因此，我们的可转换优先票据(“可转换票据”)，以前被视为独立的负债和权益部分，现在被列为按摊余成本计量的单一负债。该标准采用了修改后的追溯过渡法，从而导致额外实收资本累计减少#美元。3.7100万美元，由累计赤字减少#美元部分抵消2.2截至2021年1月1日。

收入确认

利息收入

履约贷款和金融工具的利息收入根据该工具的未偿还本金金额和合同条款应计。对于我们没有选择公允价值选项的贷款，发端费用和直接贷款发端成本也在贷款期限内的利息收入中确认为使用实际利息方法的收益率调整。当我们选择公允价值选项时，发端费用和直接贷款成本直接计入收益，不会递延。与购买不良贷款及投资证券有关的贴现或溢价，根据投资预期到期日的预期现金流，摊销或增加至利息收入，作为实际利息法的收益率调整。我们至少每季度审查一次，并在适当情况下对我们的现金流预测进行调整。

我们在(I)贷款严重逾期或(Ii)管理层得出结论认为完全收回所有利息和本金是可疑的较早者时，停止应计不良贷款的利息。管理层期望全额收回贷款本金余额的非应计贷款的利息收入，只有在收到现金时才予以确认。如果本金的全部收回有疑问，则采用成本回收法，将收到的任何现金用于贷款的未偿还本金余额。非权责发生制贷款在合同当期变为应计状态，管理层认为所有未来本金和利息都将根据合同贷款条款收取。

对于信用质量恶化的贷款，只有当我们对未贴现的预期本金和利息的估计超过我们对贷款的投资时，才会确认利息收入。这种超额部分，如果有的话，在贷款有效期内被确认为按水平收益率计算的利息收入。

出售未按公允价值期权入账的贷款或证券时，净收益超过(或不足)该等贷款或证券账面净值的部分确认为已实现收益(亏损)。

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目录表

维修费

我们通常寻求成为我们投资的CMBS交易的特殊服务商。当我们被任命担任这一职务时，我们从执行的相关活动中赚取特别服务费，这些活动主要包括监督作为CMBS交易基础的不良贷款和不良贷款的制定。这些费用在提供服务期间的收入中确认，并已达到收入确认标准。

租金收入

租金收入在从租户那里赚取时确认。对于在租赁期内提供租金优惠或固定递增的租约，租金收入按不可撤销租赁期的直线基础确认。在净租赁安排中，应向租户偿还的成本在产生相关费用的期间在租金收入中确认，因为我们通常是为物业运营购买商品和服务的主要债务人。如承租人负责物业保养及维修，并与第三方服务供应商直接结算有关费用，我们不会在综合经营报表中反映该等开支，因为承租人是主要债务人。

证券化、销售和融资安排

我们定期出售我们的金融资产，如商业抵押贷款、住宅贷款、CMBS、RMBS和其他资产。就该等交易而言，吾等可能保留或收购相关资产的优先或附属权益。此类交易的损益根据ASC 860确认，转接和服务，这是基于以控制为重点的财务组成部分方法。根据这一办法，在符合作为出售处理的标准的金融资产转让后--法律上的隔离、受让人不受约束地质押或交换转让的资产的能力以及转让的控制权--实体确认其保留的金融资产及其产生的任何负债，取消对其出售的金融资产的确认，并在债务清偿时取消对负债的确认。我们根据出售资产的相对公允价值(如适用)在出售资产和保留权益之间分配已出售资产的账面价值，以确定出售资产的收益或亏损。出售的收益或损失是出售的现金收益与分配给出售资产的金额之间的差额。如果出售的资产按照公允价值期权入账，则不存在损益。

递延融资成本

与债务发行相关的成本按各自债务协议的条款资本化并摊销为利息支出。这类成本直接从相关债务负债的账面价值中扣除。

收购和投资追求成本

与收购投资、贷款和业务有关的成本，以及进行不成功的收购和投资所产生的成本，在发生时在我们的综合经营报表中计入收购和投资追逐成本。与收购房地产有关的成本没有计入企业合并，并在购买价格内资本化。这些费用反映了第三方提供的服务，主要包括尽职调查和法律服务。

基于股份的支付

授予的限制性股票(“RSA”)或限制性股票单位(“RSU”)的公允价值在授予的归属期间以直线基础记录为费用，股东权益的抵消性增加。公允价值是根据授予日的股票价格确定的。

外币折算

我们以外币计价的资产和负债在报告期末使用外币汇率换算成美元。收入和支出按每个报告期的平均汇率换算。对于未选择公允价值选项的可供出售的债务证券，换算持有美元功能货币的实体持有的境外投资的资产、负债和收入的影响计入综合经营报表或其他全面收益(“保监处”)的外币收益(亏损)。使用美元以外的功能货币的实体持有的我们的外国投资的资产、负债和收入的折算影响包括在保险业保监处。已实现外汇损益和外汇价值变动

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目录表

以货币计价的货币资产和负债包括在净收益的确定中，并在我们的综合经营报表中报告为外币收益(亏损)。

所得税

本公司已选择根据守则作为房地产投资信托基金课税。本公司的REIT应纳税所得额按公司税率缴纳联邦所得税，但本公司在获得REIT应纳税所得额时，可扣除支付给股东的股息金额。因此，公司分配的净收入只需在股东层面纳税。为税务目的，本公司有意继续维持其作为房地产投资信托基金的资格。

递延所得税反映了用于财务报告目的的资产和负债的账面金额与用于所得税目的的金额之间的临时差异的净税收影响。本公司评估其递延税项资产的变现能力，如果根据现有的正面和负面证据，其部分或全部递延税项资产很可能无法变现，则确认估值拨备。在评估递延税项资产的变现能力时，除其他事项外，公司会考虑对预期未来应课税收入的估计、当前和累积亏损的性质、现有和预计的账面/税项差异、可用的税务筹划策略，以及一般和特定行业的经济前景。这种可变现能力分析本质上是主观的，因为它要求公司预测未来一段时期的业务和总体经济环境。

我们只在根据税务状况的技术优点，经有关税务机关审核后，更有可能维持税务状况的情况下，才会确认财务报表内的税务状况。税务头寸是以结算时更有可能实现的最大利润额计量的。如果由于新的事件或信息，经审查认为已确认的税务状况不再有可能持续下去，则对未确认的利益建立负债，并在我们的综合经营报表中计入相应的所得税费用。我们将与所得税有关的利息和罚款(如果有的话)作为所得税费用的一个组成部分进行报告。

每股收益

我们在财务报表中同时列报基本每股收益和稀释后每股收益。基本每股收益不包括摊薄，计算方法为普通股股东可获得的收入除以当期已发行普通股的加权平均股数。摊薄每股收益反映以下各项可能出现的最大潜在摊薄：(I)以股份为基础的补偿，包括未归属的RSA及RSU；(Ii)可向本公司经理或有发行的股份；(Iii)与本公司可换股票据相关的换股选择权(见附注12及19)；及(Iv)可用本公司普通股赎回的非控股权益(见附注18)。如果潜在摊薄股份在该期间具有反摊薄效果，则不包括在计算中。

该公司几乎所有未获授权的RSU和RSA都有权获得不可没收的股息，因此是参与证券。此外，可用我们的普通股赎回的非控股权益被视为参与证券，因为它们赚取的优先回报与我们普通股的股息率挂钩(见附注18)。由于这些参与证券的存在，计算每股收益的两类方法是必需的，除非另一种方法被确定为更具摊薄作用。在两类法下，未分配的收益在普通股和参股证券之间重新分配。在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度中，两级法产生了最具稀释作用的每股收益计算。

信用风险集中

可能使我们面临集中信用风险的金融工具主要包括现金投资、CMBS、RMBS、贷款投资和应收利息。我们可以将超过保险金额的现金投资放在高质量的金融机构。我们通过评估对各种交易对手、市场、基础物业类型、合同条款、租户组合和其他信用指标的敞口，对我们投资组合中的信用风险集中度进行持续分析。

预算的使用

根据公认会计原则编制财务报表时，我们需要作出估计和假设，以影响在财务报表日期报告的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内报告的收入和费用。最重要和最重要的

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目录表

我们作出的主观估计是对我们的投资预期收到的现金流的预测，这对我们记录和/或披露的收入数额有重大影响。此外，使用贴现现金流方法估计的资产和负债的公允价值受到我们估计的市场参与者将对预期现金流进行贴现的比率的重大影响。

我们认为，根据截至2021年12月31日的信息，我们合并财务报表所依据的估计和假设是合理和可支持的。然而，由于新冠肺炎大流行(包括变异和重发)将对全球经济，尤其是我们的业务产生最终影响的不确定性，使得截至2021年12月31日的任何估计和假设都固有地不确定，如果没有新冠肺炎的当前和潜在影响。实际结果可能最终与这些估计不同。

会计的最新发展

2020年3月12日，FASB发布了ASU 2020-04，参考汇率改革(主题848)--促进参考汇率改革对财务报告的影响，并于2021年1月11日发布ASU 2021-01，参考汇率改革(主题848)--范围，这两者都提供了可选的权宜之计和例外，用于将GAAP应用于参考LIBOR或其他参考利率的合约、对冲关系和其他交易，这些交易预计将因参考汇率改革而终止。这些ASU的有效期到2022年12月31日。截至2021年12月31日，本公司未采用任何可选的权宜之计或例外情况，但将随着情况的发展继续评估在有效期内采用任何此类权宜之计或例外情况的可能性。

3. 收购 和资产剥离

投资及服务分部物业组合

在截至2019年12月31日的年度内，我们的投资和服务部门收购了8.6从CMBS信托获得的商业房地产净资产为100万美元，总购买价为$8.8百万美元。这一财产，与12于2018年12月31日前从CMBS信托基金购入的其余商业地产物业组成投资及服务分部物业组合(“Reis Equity Portfolio”)。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，没有重大的物业收购。当物业是从在我们的资产负债表上合并为VIE的CMBS信托收购时，收购在我们的合并现金流量表中反映为合并VIE的债务偿还。

在截至2021年12月31日的年度内，我们出售了二房地产投资组合中的物业，价格为$68.7百万美元。在这些销售中，我们确认了总计#美元的收益。22.2在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内的百万美元。在截至2020年12月31日的年度内，我们以$出售了Reis Equity投资组合中的一处物业。24.1百万美元。在这次销售中，我们确认了一项收益为#美元。7.4在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内的百万美元。在截至2019年12月31日的年度内，我们出售四投资和服务部分内的物业，价格为$145.9百万美元。在这些销售中，我们确认了总计#美元的收益。59.7在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内，其中5.3100万美元可归因于非控股权益。

商业和住宅贷款细分市场

在截至2021年12月31日的年度内，我们出售了商业及住宅贷款部门内的一项营运物业，该物业与位于阿拉巴马州蒙哥马利的杂货分销设施有关，该物业先前于2019年3月通过止赎一笔账面价值为#美元的贷款而收购。9.0百万(美元)20.9百万未付本金余额扣除美元8.3百万元津贴及$3.6在丧失抵押品赎回权之日)。经营中的物业以#美元的价格出售。31.2百万美元，我们确认了一项收益17.7在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内的百万美元。有几个不是在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内，在商业和住宅贷款部门内出售的物业。

爱尔兰投资组合销售

2019年12月23日，我们出售了持有与我们的爱尔兰投资组合相关的净资产的美国实体，其中包括11办公物业和一多户房产均位于爱尔兰都柏林。实体内的房产以总价欧元的价格出售530.0百万美元。经过一定的调整，包括欧元20.7百万预扣税金被视为购买价格的降低，净购买价格为欧元507.6百万美元，外加估计的净营运资本。在这笔交易中，买方承担了我们现有的第三方债务总额为欧元。316.3百万美元。我们的基础

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目录表

这些资产中有欧元394.7百万欧元，净额67.5累计折旧百万美元。由此产生的收益(扣除销售成本)是欧元。108.0 (or $119.7)百万。这笔金额已计入截至2019年12月31日的年度综合经营报表中的投资及其他资产出售收益。

在收到出售的净收益后，我们解除了与这一投资组合有关的所有外币对冲，其公允价值为#美元。16.6在开盘日期为百万美元。

伍德斯塔基金

2021年11月5日，我们成立了Woodstar基金，并出售了一只20.6向第三方支付%的利息。见附注2和8中的进一步讨论。

4. 受限现金

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的受限现金摘要如下(以千为单位)：

						截至12月31日，
						2021						2020
衍生金融工具的现金抵押品						$	55,032					$	89,323
出借人限制的现金						46,059						42,992
代表借款人和租户持有的资金						3,420						19,517
其他受限现金						41						7,113
						$	104,552					$	158,945

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目录表

5. 贷款

我们为投资而持有的贷款按摊销成本入账，我们为出售而持有的贷款按成本或公允价值中较低的一个入账，除非我们为这两者选择了公允价值选项。下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们在抵押贷款和贷款方面的投资(以千美元为单位)：

2021年12月31日			携带 价值						脸 金额						加权 平均值 优惠券(1)						加权 平均寿命 (“WAL”) (年)(2)
为投资持有的贷款：
商业贷款：
第一按揭(3)			$	12,991,099					$	13,067,524					4.6		%				1.9
次级抵押贷款(4)			70,771						72,371						9.8		%				2.8
夹层贷款(3)			417,504						415,155						9.4		%				1.4
其他			17,424						19,029						8.2		%				2.1
商业贷款总额			13,496,798						13,574,079
基础设施优先贷款(5)			2,048,096						2,071,912						4.4		%				4.3
住宅贷款，公允价值选择(6)			59,225						60,133						6.0		%				不适用			(7)
持有用于投资的贷款总额			15,604,119						15,706,124
持有待售贷款：
住宅，公允价值选项(6)			2,590,005						2,525,910						4.2		%				不适用			(7)
商业、公允价值选项			286,795						289,761						4.0		%				9.0
持有待售贷款总额			2,876,800						2,815,671
总贷款总额			18,480,919						$	18,521,795
信贷损失免税额：
为投资持有的商业贷款			(46,600)
为投资持有的基础设施贷款			(20,670)
总免税额			(67,270)
净贷款总额			$	18,413,649
2020年12月31日
为投资持有的贷款：
商业贷款：
第一按揭(3)			$	8,931,772					$	8,978,373					5.3		%				1.5
次级抵押贷款(4)			71,185						72,257						8.8		%				2.8
夹层贷款(3)			620,319						619,352						10.1		%				1.6
其他			30,284						33,626						8.9		%				1.8
商业贷款总额			9,653,560						9,703,608
基础设施优先贷款(5)			1,420,273						1,439,940						4.4		%				4.3
住宅贷款，公允价值选择(6)			90,684						86,796						6.0		%				不适用			(7)
持有用于投资的贷款总额			11,164,517						11,230,344
持有待售贷款：
住宅，公允价值选项(6)			841,963						820,807						6.0		%				不适用			(7)
商业、公允价值选项			90,332						90,789						3.9		%				10.0
基础设施，成本或公允价值较低(5)			120,540						120,900						3.1		%				3.2
持有待售贷款总额			1,052,835						1,032,496
总贷款总额			12,217,352						$	12,262,840
信贷损失免税额：
为投资持有的商业贷款			(69,611)
为投资持有的基础设施贷款			(7,833)
总免税额			(77,444)
净贷款总额			$	12,139,908

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目录表

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(1)对于浮动利率贷款，使用截至2021年12月31日和2020年12月31日的LIBOR或其他适用的指数利率计算。

(2)表示截至各自资产负债表日期的每一组贷款的WAL。每笔贷款的WAL是使用在发起或收购时预测的未来本金支付的金额和时间来计算的。

(3)第一抵押贷款包括第一抵押贷款和任何连续的夹层贷款组成部分，因为作为一个整体，这些贷款的预期信用质量更类似于第一抵押贷款。采用这一方法产生了账面价值为#美元的夹层贷款。1.410亿美元877.3截至2021年12月31日和2020年，分别有100万人被归类为第一抵押贷款。

(4)次级按揭包括B票据和初级参与第一按揭，而我们并不拥有高级A票据或高级参与。如果我们同时拥有A-Note和B-Note，我们将贷款归类为第一抵押贷款。

(5)在截至2021年12月31日的年度内，61.3在持有待售的基础设施贷款中，有100万笔被重新归类为持有投资贷款。在截至2020年12月31日的年度内，104.3百万美元的基础设施贷款被重新分类为投资贷款和174.6在为投资而持有的基础设施贷款中，有100万笔被重新分类为持有为出售的贷款。

(6)在截至2021年12月31日的年度内，94.2百万持有待售住宅贷款被重新分类为持有投资贷款和#125.4在持有用于投资的住宅贷款中，有100万笔被重新分类为持有供出售的贷款。在截至2020年12月31日的年度内，575.3在持有用于投资的住宅贷款中，有100万笔被重新分类为持有供出售的贷款。

(7)住宅贷款的加权平均剩余合同期为29.4年和27.9分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

截至2021年12月31日，我们持有的用于投资的浮动利率贷款如下(以千美元为单位)：

2021年12月31日			携带 价值						加权平均 价差高于指数
商业贷款			$	13,190,863					4.1		%
基础设施贷款			2,048,096						3.8		%
为投资而持有的浮动利率贷款总额			$	15,238,959					4.1		%

信贷损失拨备

如附注2所述，我们没有HFI贷款和HTM证券的已实现信用损失的历史，因此我们订阅了第三方数据库服务，为我们提供商业房地产和基础设施贷款的行业损失。以这些损失为基准，我们在商业房地产和基础设施投资组合的集体基础上确定贷款和证券的预期信贷损失。

对于我们的商业贷款，我们使用了一种在银行和商业抵押贷款房地产投资信托基金中广泛使用的贷款损失模型，该模型由领先的CMBS数据分析提供商营销。它基于商业房地产贷款证券化数据库，使用逻辑回归来预测贷款水平的预期损失，该数据库包含了可追溯到1998年的活动。我们提供具体的贷款水平输入，包括贷款稳定价值(LTV)和偿债覆盖率(DSCR)指标，以及本金余额、物业类型、地点、息票、起始年份、期限、从属关系、预期还款日期和未来资金。我们还从模型中包含的一组独立的五年宏观经济预测中进行选择，这些预测根据当前的经济趋势定期更新。我们根据LTV范围对结果进行分类，我们认为LTV范围是我们商业贷款信用质量的最重要指标，如下面的信用质量指标表所示。较低的LTV比率通常意味着较低的信用损失风险。

宏观经济预测没有区分房地产类型或资产类别。相反，这些预测参考了普遍适用于所有资产的宏观经济增长因素。然而，新冠肺炎疫情对某些房地产类型产生了更负面的影响，主要是零售和酒店业，这些行业最初受到封锁和部分重新开业以及消费者旅行减少的影响。由于远程工作安排的增加，办公部门也受到了不利影响。宏观经济预测没有考虑到这种差异。因此，我们在确定信贷损失拨备时，选择了与这些物业类型相关的较不利的宏观经济复苏预测。

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目录表

对于我们的基础设施贷款，我们利用一个由银行和其他贷款人组成的财团共享的基础设施贷款历史表现数据库，并由一家主要的债券信用评级机构编制。该数据库代表了可追溯到1983年的全行业项目融资活动。我们从按行业、子行业、期限和建设状况过滤的数据库中得出每笔基础设施贷款的历史损失率。这些历史损失率反映了很长一段时间内的全球经济周期以及平均回收率。我们将结果归类于电力和石油天然气行业，我们认为这是我们基础设施贷款的最重要的信用质量指标，如下面的信用质量指标表所示。

如附注2所述，我们采用现金流量贴现或抵押品价值法，而非上文所述的行业贷款损失法来厘定任何信贷恶化贷款的信贷损失准备。

我们定期评估与相关抵押品的表现和/或价值相关的任何信用恶化的程度和影响，以及借款人的财务和运营能力。具体地说，抵押品的经营业绩和任何现金储备被分析并用于评估(I)来自经营的现金流是否足以满足当前和未来的偿债需求，(Ii)借款人为贷款再融资的能力和/或(Iii)抵押品的清算价值。我们还评估任何贷款担保人所需的资金，以及借款人管理和操作抵押品的能力。此外，我们会考虑整体经济环境、房地产或行业，以及借款人所在的地理子市场。此类分析由资产管理和财务人员完成并审查，他们利用各种数据来源，包括(I)定期财务数据，如物业运营报表、入住率、租户概况、租金、运营费用、借款人的退出计划、资本化和折扣率，(Ii)现场检查和(Iii)当前信贷利差和与市场参与者的讨论。

截至2021年12月31日，我们以摊销成本衡量的贷款的重要信用质量指标如下(以千美元为单位)：

						定期贷款 按起始年度分列的摊余成本基础																																				循环贷款 摊销成本 总计						总计 摊销 成本基础						信用 损失 津贴
截至2021年12月31日						2021						2020						2019						2018						2017						之前
商业贷款：
信用质量指标：
LTV						$	2,270,678					$	778,838					$	1,294,515					$	534,351					$	639,455					$	313,089					$	—					$	5,830,926					$	11,831
LTV 60% - 70%						3,766,294						248,021						1,127,493						571,726						—						82,329						—						5,795,863						21,502
LTV > 70%						737,069						273,417						379,452						395,793						—						61,929						—						1,847,660						8,342
信贷恶化						—						—						—						—						—						4,925						—						4,925						4,925
失败和其他						—						—						—						—						—						17,424						—						17,424						—
总商业广告						$	6,774,041					$	1,300,276					$	2,801,460					$	1,501,870					$	639,455					$	479,696					$	—					$	13,496,798					$	46,600
基础设施贷款：
信用质量指标：
电源						$	211,788					$	82,103					$	228,634					$	427,794					$	120,348					$	235,177					$	8,529					$	1,314,373					$	4,705
石油和天然气						297,588						15,442						241,866						97,471						45,068						—						1,903						699,338						5,844
信贷恶化						—						—						—						—						—						34,385						—						34,385						10,121
整体基础设施						$	509,376					$	97,545					$	470,500					$	525,265					$	165,416					$	269,562					$	10,432					$	2,048,096					$	20,670
持有用于投资的住宅贷款，公允价值期权																																																59,225						—
持有待售贷款																																																2,876,800						—
总贷款总额																																																$	18,480,919					$	67,270

非信用不良贷款

截至2021年12月31日，我们有以下贷款，综合摊销成本为$456.5截至2021年12月31日逾期90天或以上的百万美元：(I)a$199.1为新泽西州的一个零售和娱乐项目提供100万美元的优先贷款，其中7.3百万美元转换为股权(见附注9)；(二)#美元219.8为加利福尼亚州的一座写字楼提供100万澳元的优先贷款；(Iii)澳元9.2我们的投资和服务部门于2021年10月作为不良资产收购了纽约的一项酒店资产，获得了100万美元的贷款；以及(Iv)$28.4百万美元的住房贷款。截至2021年12月31日的非权责发生制贷款包括(I)上述和一美元32.7以德克萨斯州的一座办公楼为抵押的百万夹层贷款。我们还拥有优先抵押贷款的参与权益，该贷款截至2021年12月31日有效。所有这些贷款都不被视为信用恶化，因为我们目前预计将收回所有到期金额。

123

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目录表

信用不良贷款

截至2021年12月31日，我们有以下贷款，综合摊销成本为$39.3被认为是信贷恶化并处于非应计状态的百万美元：(1)#美元34.4马萨诸塞州一家天然气发电厂获得了100万优先贷款，我们为这笔贷款记录了#美元的信贷损失准备金。10.12021年，根据我们在资产估计公允价值中的份额，并在2021年12月31日为其收取利息；和(Ii)a$4.9芝加哥一家百货公司担保的百万次级贷款。

止赎

2021年4月，我们取消了与纽约市一个住宅改建项目相关的某些信用恶化贷款的抵押品赎回权，这导致我们获得了基础抵押品的实物所有权。与该项目有关的贷款账面净值总计为#美元。100.5其中包括：(1)账面净值为#美元的第一按揭和夹层贷款71.5我们于2020年10月取得借款人若干已质押股权的控制权时，合并了相关物业抵押品；及(Ii)账面净值为#元的第一按揭贷款。29.0这笔贷款不受质押股权的约束，因此在2021年4月止赎之前继续作为贷款反映在我们的综合资产负债表上。有关更多详细信息，请参阅注7。

下表列出了我们对有资金的贷款和未有资金的承付款的信贷损失准备金中的活动(金额以千计)：

			基金承付款信贷损失拨备
			为投资而持有的贷款												总计 融资贷款
截至2021年12月31日的年度			商业广告						基础设施
2020年12月31日的信贷损失准备金			$	69,611					$	7,833					$	77,444
信贷损失(冲销)准备，净额			(7,947)						12,580						4,633
冲销			(14,807)			(1)			—						(14,807)
复苏			—						—						—
转账			(257)						257						—
2021年12月31日的信贷损失准备金			$	46,600					$	20,670					$	67,270

			无资金承付款信贷损失准备(2)
			为投资而持有的贷款
截至2021年12月31日的年度			商业广告						基础设施						总计
2020年12月31日的信贷损失准备金			$	5,258					$	812					$	6,070
信贷损失准备金(冲销)，净额			1,434						(667)						767
2021年12月31日的信贷损失准备金			$	6,692					$	145					$	6,837
备注：截至2021年12月31日的未拨资金承付款(3)			$	2,236,598					$	15,430					$	2,252,028

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)涉及到$7.8与位于纽约市的一个住宅改建项目有关的被认为无法收回的百万无担保本票和一美元7.0与芝加哥地区一家空置的百货商店有关的被认为无法收回的百万次级抵押贷款票据。这两张票据以前都被认为是信用恶化的，在核销时或之前已全额预留。

(2)计入我们综合资产负债表中的应付帐款、应计费用和其他负债。

(3)代表预计供资的数额(见附注23)。

124

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目录表

贷款组合活动

我们贷款组合中的活动如下(金额以千为单位)：

						持有用于投资的贷款
截至2021年12月31日的年度						商业广告						基础设施						住宅						持有待售贷款						贷款总额
2020年12月31日余额						$	9,583,949					$	1,412,440					$	90,684					$	1,052,835					$	12,139,908
收购/发起/额外资金						7,822,441						817,104						—						5,351,034						13,990,579
资本化利息(1)						112,178						—						4,308						2,650						119,136
已售出贷款基础(2)						(307,454)						(12,678)						—						(3,856,736)						(4,176,868)
贷款到期日/本金偿还						(3,508,969)						(304,878)						(31,251)						(352,711)						(4,197,809)
贴现累加/溢价摊销						52,416						5,028						—						504						57,948
公允价值变动						—						—						1,186						67,864						69,050
外币折算收益/(亏损)，净额						(71,419)						(711)						—						—						(72,130)
信贷损失冲销(准备金)，净额						7,947						(12,580)						—						—						(4,633)
贷款丧失抵押品赎回权和转换为股权						(36,308)						—						—						—						(36,308)			(3)
调入/调出其他资产分类或在段之间调拨						(204,583)						123,701						(5,702)						611,360						524,776			(4)
2021年12月31日的余额						$	13,450,198					$	2,027,426					$	59,225					$	2,876,800					$	18,413,649

						持有用于投资的贷款
截至2020年12月31日的年度						商业广告						基础设施						住宅						持有待售贷款						贷款总额
2019年12月31日的余额						$	8,517,054					$	1,397,448					$	671,572					$	884,150					$	11,470,224
自2020年1月1日起生效的ASC 326的累积效应						(10,112)						(10,328)						—						—						(20,440)
收购/发起/额外资金						2,753,782						278,694						100,720						2,204,203						5,337,399
资本化利息(1)						143,818						195						—						—						144,013
已售出贷款基础(2)						(443,793)						—						(604)						(2,862,606)						(3,307,003)
贷款到期日/本金偿还						(1,398,991)						(189,288)						(90,273)						(142,644)						(1,821,196)
贴现累加/溢价摊销						39,642						2,447						—						110						42,199
公允价值变动						—						—						(15,382)						148,506						133,124
外币折算收益/(亏损)，净额						102,748						1,096						—						(1,291)						102,553
信贷损失(准备金)冲销，净额						(48,711)						2,495						—						125						(46,091)
调入/调出其他资产分类						(71,488)			(5)			(70,319)						(575,349)						822,282			(6)			105,126
2020年12月31日余额						$	9,583,949					$	1,412,440					$	90,684					$	1,052,835					$	12,139,908

																														作为担保借款转让的贷款
						持有用于投资的贷款
截至2019年12月31日的年度						商业广告						基础设施						住宅						持有待售贷款												贷款总额
2018年12月31日的余额						$	7,075,577					$	1,456,779					$	—					$	1,187,552					$	74,346					$	9,794,254
收购/发起/额外资金						4,161,584						902,053						394,697						3,636,380						—						9,094,714
资本化利息(1)						110,632						—						—						—						—						110,632
已售出贷款基础(2)						(743,425)						—						(106)						(3,567,859)						—						(4,311,390)
贷款到期日/本金偿还						(2,172,068)						(832,998)						(62,704)						(162,376)						(74,692)						(3,304,838)
贴现累加/溢价摊销						30,128						2,072						—						2,841						346						35,387
公允价值变动						—						—						(1,314)						72,915						—						71,601
外币折算收益/(亏损)，净额						38,050						—						—						2,105						—						40,155
信贷损失准备，净额						(2,616)						(3,314)						—						(1,196)						—						(7,126)
贷款丧失抵押品赎回权						(27,303)						—						—						—						—						(27,303)
调入/调出其他资产分类						46,495						(127,144)						340,999						(286,212)						—						(25,862)
2019年12月31日的余额						$	8,517,054					$	1,397,448					$	671,572					$	884,150					$	—					$	11,470,224

125

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目录表

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(1)代表贷款的应计利息收入，这些贷款的条款不要求当前支付利息。

(2)有关这些交易的额外披露，请参阅附注13。

(3)包括(I)$29.0与2021年4月被取消抵押品赎回权的住宅改建项目有关的百万美元信贷恶化贷款和(Ii)美元7.32021年3月，根据一项根据先前存在的股权质押自愿转让额外抵押品的协议，将一笔商业贷款转换为股权(见附注9)，这两项抵押如上所述。

(4)净转移是指在赎回以下资产时从VIE资产转移的住宅贷款三合并的RMBS信托基金。

(5)指与位于纽约市的一个住宅改建项目有关的信贷恶化的第一按揭和相邻夹层贷款的账面净值，该项目在2020年10月对借款人实体的质押股权行使控制权时，由于合并了借款人实体的净资产而被注销。

(6)包括$176.6赎回合并的RMBS信托时，从VIE资产转移的百万住宅贷款。

6. 投资证券

截至2021年12月31日和2020年12月31日，投资证券包括以下内容(以千计)：

			截至的账面价值
			2021年12月31日						2020年12月31日
RMBS，可供销售			$	143,980					$	167,349
RMBS，公允价值选项(1)			250,424						235,997
CMBS，公允价值期权(1)、(2)			1,263,606						1,209,030
HTM债务证券，扣除信贷损失准备金后的摊销成本净额为#美元8,610及$5,675			683,136						538,605
股权证券，公允价值			11,624						11,247
小计—投资证券			2,352,770						2,162,228
VIE淘汰赛(1)			(1,491,786)						(1,425,570)
总投资证券			$	860,984					$	736,658

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)根据ASC 810，某些公允价值期权CMBS和RMBS在针对VIE负债的合并中被剔除。

(2)包括$182.6百万美元和美元179.5截至2021年12月31日和2020年12月31日，分别持有若干该等CMBS的合并实体的非控股权益达百万元。

所有投资证券的购买、销售、本金收取和赎回情况如下(以千为单位)：

			RMBS， 可供出售						RMBS，公平 值选项						CMBS，公平 值选项						HTM 证券						证券化 VIES(1)						总计
截至2021年12月31日的年度
购买			$	—					$	168,825					$	71,476					$	198,358					$	(240,301)					$	198,358
销售额			—						30,684						38,714						—						(69,398)						—
主要收藏			30,722						63,144						7,732						54,725						(68,873)						87,450
赎回			—						51,187						—						—						(51,187)						—
截至2020年12月31日的年度
购买/资助			$	—					$	282,368					$	49,416					$	22,408					$	(331,784)					$	22,408
销售额			—						135,567						37,867						—						(165,494)						7,940
主要收藏			26,000						44,197						30,079						52,704						(69,447)						83,533
赎回			—						10,474						—						—						(10,474)						—
截至2019年12月31日的年度
购买			$	—					$	120,103					$	238,213					$	91,162					$	(351,220)					$	98,258
销售额			—						41,501						150,365						—						(184,540)						7,326
主要收藏			26,929						16,500						40,490						167,383						(45,642)						205,660

126

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目录表

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(1)代表RMBS和CMBS，由于我们整合证券化VIE而扣除的公允价值期权金额。这些金额在我们的综合现金流量表中反映为综合VIE的债务发行或偿还，或来自综合VIE的分配。

RMBS，可供出售

截至2021年12月31日和2020年12月31日，该公司将所有在合并中未被淘汰的RMBS归类为可供出售。这些RMBS在资产负债表中按公允价值报告，公允价值变动记录在累计其他全面收益(“AOCI”)中。

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们在可供出售的RMBS上的投资的各种属性(金额以千为单位)：

																					未实现收益或(亏损) 在AOCI中得到认可
			摊销 成本						信用 损失 津贴						网络 基础						毛收入 未实现 收益						毛收入 未实现 损失						网络 公允价值 调整，调整						公允价值
2021年12月31日
RMBS			$	103,027					$	—					$	103,027					$	41,052					$	(99)					$	40,953					$	143,980
2020年12月31日
RMBS			$	123,292					$	—					$	123,292					$	44,123					$	(66)					$	44,057					$	167,349

			加权平均票面利率(1)						沃尔 (年)(2)
2021年12月31日
RMBS			1.3		%				5.3

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)使用2021年12月31日一个月期伦敦银行同业拆息计算0.101浮动利率证券的利率为%。

(2)代表截至资产负债表日期的每一组证券的剩余WAL。每种证券的WAL是使用预计金额和未来本金支付的预计时间来计算的。

截至2021年12月31日，约为126.4百万美元，或88%，RMBS为变动率。我们以折扣价购买了所有的RMBS，其中一部分将在证券的预期剩余寿命内增加为收入。这一策略的大部分收入是从这种可增加的折扣中获得的。

我们已经聘请了专门从事RMBS的第三方经理来执行RMBS的交易，交易成本为$0.9百万，$0.8百万美元和美元1.5截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度的管理费用分别记为管理费用，并于随附的综合经营报表中入账。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日处于未实现亏损状态且尚未记录信贷损失准备的任何可供出售证券的未实现亏损总额和估计公允价值(金额以千为单位)：

			估计公允价值												未实现亏损
			有价证券 损失小于 12个月						有价证券 损失大于 12个月						有价证券 损失小于 12个月						有价证券 损失大于 12个月
截至2021年12月31日
RMBS			$	2,478					$	—					$	(99)					$	—
截至2020年12月31日
RMBS			$	438					$	1,195					$	(25)					$	(41)

截至2021年12月31日和2020年12月31日，有一和二证券分别出现未实现亏损，见上表。在评估证券并记录信贷损失调整后，我们得出的结论是，上述反映的剩余未实现损失与信贷无关，将从证券估计的未来现金流中收回。我们在得出这一结论时考虑了多个因素，包括我们不打算出售证券，我们被认为不太可能在收回摊销成本之前被迫出售证券，以及没有任何重大信贷事件会导致我们得出结论，否则我们将无法收回成本。

127

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目录表

信贷损失的计算方法是将(I)每种证券的估计未来现金流量按初始收购日期所确定的收益率折现，或(Ii)我们的摊余净成本基础与(Ii)我们的摊余净成本基础进行比较。重大判断被用于预测我们非机构RMBS的现金流。因此，实际收入和/或信贷损失可能与目前预测和/或报告的情况大不相同。

CMBS和RMBS，公允价值选项

正如本文附注2的“公允价值选择”一节所述，我们为某些CMBS和RMBS选择公允价值选择，以努力消除由于当前或潜在的证券化VIE合并而导致的会计错配。截至2021年12月31日，我们选择了公允价值选项的CMBS的公允价值和未偿还本金余额(不包括只计息证券的名义价值)在证券化VIE合并之前为$1.310亿美元2.8分别为10亿美元。截至2021年12月31日，我们已选择公允价值选项的RMBS的公允价值和未偿还本金余额(不包括只计息证券的名义价值)在证券化VIE合并之前为$250.4百万美元和美元127.4分别为100万美元。这一美元1.5亿元的CMBS和RMBS的总公允价值余额代表我们对这些资产的经济利益。然而，由于我们整合了证券化VIE，该公允价值的绝大多数(除美元外)22.22021年12月31日)在达到我们的公允价值期权投资证券的GAAP余额之前，针对VIE债务进行了抵销。

截至2021年12月31日，美元98.2我们的CMBS中有数百万是可变利率的无我们的RMBS是可变利率的。

HTM 债务证券，摊销成本

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们对HTM债务证券的投资(金额以千为单位)：

			摊销 成本基础						信用损失 津贴						净载运 金额						未实现总额 持有收益						未实现总额 持股损失						公允价值
2021年12月31日
CMBS			$	538,506					$	(3,140)					$	535,366					$	195					$	(25,029)					$	510,532
优先权益			118,409						(2,562)						115,847						450						(2,449)						113,848
基础设施债券			34,831						(2,908)						31,923						561						—						32,484
总计			$	691,746					$	(8,610)					$	683,136					$	1,206					$	(27,478)					$	656,864
2020年12月31日
CMBS			$	339,059					$	—					$	339,059					$	—					$	(23,286)					$	315,773
优先权益			166,614						(2,749)						163,865						432						(913)						163,384
基础设施债券			38,607						(2,926)						35,681						415						—						36,096
总计			$	544,280					$	(5,675)					$	538,605					$	847					$	(24,199)					$	515,253

下表列出了我们的HTM债务证券信用损失准备金中的活动(金额以千为单位)：

			CMBS						择优 利益						基础设施 债券						总HTM 信用损失 津贴
截至2021年12月31日的年度
2020年12月31日的信贷损失准备金			$	—					$	2,749					$	2,926					$	5,675
信贷损失准备金(冲销)，净额			3,140						(187)						(18)						2,935
2021年12月31日的信贷损失准备金			$	3,140					$	2,562					$	2,908					$	8,610

128

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目录表

下表按类型汇总了截至2021年12月31日我们的HTM债务证券的到期日(金额以千为单位)：

			CMBS						择优 利益						基础设施 债券						总计
不到一年			$	313,960					$	90,970					$	—					$	404,930
一到三年			23,000						24,877						—						47,877
三到五年			198,406						—						807						199,213
此后			—						—						31,116						31,116
总计			$	535,366					$	115,847					$	31,923					$	683,136

股权证券，公允价值

在2012年，我们收购了9,140,000喜达屋欧洲房地产金融有限公司(“SEREF”)关联方的普通股，该债务基金由本基金经理的一家关联公司进行外部管理，并在伦敦证券交易所上市。以美元重新计量的投资的公允价值为#美元。11.6百万美元和美元11.2分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日，我们的股份约为2SEREF的%权益。

7. 属性

我们的物业由以下资产组合持有：

医务室组合

医务处的投资组合包括34于截至2016年12月31日止年度内购入的医疗办公大楼。这些属性共同构成了1.9总面积为100万平方英尺，地理上分散在全美各地，主要附属于大型医院或位于大型医院园区内或邻近大型医院园区。医务处投资组合包括总财产和租赁无形资产总额#美元。763.1百万美元和债务594.4截至2021年12月31日。

总租约投资组合

主租赁投资组合由以下内容组成16零售物业分散在美国各地，拥有超过50按账面价值计算，投资组合中有30%位于佛罗里达州、德克萨斯州和明尼苏达州。我们于2017年9月收购的这些物业总共包括1.9百万平方英尺，并根据公司担保的总净租赁协议租回给卖方，初始条款为24.6几年的时间和周期性的租金上涨。主租赁投资组合包括总物业总额为$343.8百万美元和债务193.0截至2021年12月31日。

投资及服务分部物业组合

Reis股票组合由以下部分组成13商业地产物业及一在过去五年内从CMBS信托公司收购的未合并商业地产的股权。房地产投资组合包括总物业和租赁无形资产总额为#美元。226.7百万美元和债务160.8截至2021年12月31日。

Woodstar投资组合

截至2020年12月31日，我们的物业还反映了我们的Woodstar I和Woodstar II投资组合的账面价值，目前这些投资组合在我们截至2021年12月31日的综合资产负债表上的“保障性住房基金投资”中以公允价值计值。有关详情，请参阅附注2和8。

129

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目录表

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们持有的房产(以千美元为单位)：

			折旧寿命						2021年12月31日						2020年12月31日
物业分部
土地和土地改良			0 - 15年份						$	175,810					$	484,846
建筑和建筑改进			0 - 45年份						851,274						1,690,701
家具和固定装置			3 - 5年份						260						59,632
投资和服务细分市场
土地和土地改良			0 - 15年份						41,771						50,585
建筑和建筑改进			3 - 40年份						149,399						179,014
家具和固定装置			2 - 5年份						3,143						2,606
商业和住宅贷款业务(1)
土地和土地改良			0 - 7年份						9,691						11,416
建筑和建筑改进			10 - 20年份						12,408						19,251
在建工程			不适用						104,088						75,245
物业、成本									1,347,844						2,573,296
减去：累计折旧									(181,457)						(302,143)
属性，网络									$	1,166,387					$	2,271,153

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(1)表示通过取消贷款抵押品赎回权获得的财产。有关住宅改建工程的在建物业，请参阅附注5。

在截至2021年12月31日的年度内，我们出售了二Reis Equity投资组合中的运营物业，价格为$68.7百万美元，并确认总收益为$22.2在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内的百万美元。同样在截至2021年12月31日的年度内，我们以$的价格出售了商业和住宅贷款部门的一处经营性物业。31.2百万美元，并确认收益为$17.7在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内的百万美元。有关详细讨论，请参阅注3。

在截至2020年12月31日的年度内，我们出售了Reis Equity投资组合中的一处营运物业和一块土地，价格为$25.0百万美元，并确认收益为$7.9在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内，其中0.1100万美元可归因于非控股权益。

在截至2019年12月31日的年度内，我们销售了407.2与爱尔兰投资组合相关的净房地产资产为100万美元。有关详细讨论，请参阅注3。同样在截至2019年12月31日的年度内，我们出售了四Reis Equity投资组合中的运营物业，价格为$145.9百万美元。在这些Reis Equity投资组合的销售中，我们确认了总计$59.7在我们的综合经营报表中出售投资和其他资产的收益内，其中5.3100万美元可归因于非控股权益。

租户根据现有不可撤销的经营租约，在未来五年及以后每年应缴付的租金如下(以千计)：

2022						$	75,549
2023						64,886
2024						58,806
2025						53,890
2026						42,118
此后						202,756
总计						$	498,005

130

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目录表

8. 综合保障性住房公积金的投资

如附注2所述，我们成立了Woodstar基金，从2021年11月5日起生效，这是一个投资基金，持有我们的Woodstar多户经济适用房投资组合。与此相关的是，我们出售了20.6将Woodstar基金的%出售给第三方机构投资者，初始现金收益为$216.0百万美元，调整为#美元214.2成交后的百万美元。Woodstar的投资组合包括以下内容：

Woodstar I投资组合

Woodstar I产品组合由以下部分组成32经济适用房社区8,948单位主要集中在坦帕、奥兰多和西棕榈滩大都市地区。在截至2015年12月31日的年度内，我们收购了18的32Woodstar I投资组合中的保障性住房社区，最终14在截至2016年12月31日的年度内收购的社区。Woodstar I投资组合包括公允价值为#美元的物业。1.210亿美元和公允价值为美元的债务755.4截至2021年12月31日。

Woodstar II投资组合

Woodstar II投资组合包括27经济适用房社区6,109部队主要集中在佛罗里达州中部和南部。我们获得了八的272017年12月，保障性住房社区，最终19在截至2018年12月31日的年度内收购的社区。Woodstar II投资组合包括公允价值为#美元的物业。1.110亿美元和公允价值为美元的债务545.7截至2021年12月31日。

Woodstar基金的投资收入反映了2021年11月5日至2021年12月31日期间的以下组成部分(以千为单位)：

			2021年11月5日-2021年12月31日
保障性住房基金投资的分配			$	6,023
投资公允价值的未实现变动			402
保障性住房基金投资收益			$	6,425

9. 对未合并实体的投资

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们对未合并实体的投资(以千美元为单位)：

			参与度/ 所有权%(1)						截至的账面价值
									2021年12月31日						2020年12月31日
权益法投资：
一家天然气发电厂的股权			10%						$	26,255					$	25,095
拥有在线房地产公司股权的投资者实体(2)			50%						5,206						9,397
住宅按揭发起人的股权及垫款(3)			不适用						20,327						17,852
五花八门			25% - 50%						12,528						10,374
									64,316						62,718
其他股权投资：
服务和咨询业务的股权(2)			2%						12,955						17,584
拥有贷款服务机构股权和其他房地产资产的投资基金(2)			4% - 6%						4,194						7,267
拥有两个娱乐和零售中心股权的投资者实体(4)			15%						7,320						—
各种，包括FHLB在2020年12月31日的库存			不适用						1,312						20,485
									25,781						45,336
									$	90,097					$	108,054

______________________________________________________________________________________________________________________

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目录表

(1)无其中一些投资是公开交易的，因此无法获得报价的市场价格。

(2)在截至2021年12月31日的年度内，我们收到的资本分派总额为$12.2百万美元，这降低了三我们的投资。

(3)包括$4.5截至2021年12月31日和2020年12月31日，次级贷款均为100万笔。

(4)于截至二零二一年十二月三十一日止年度内，我们取得二拥有以下权益的投资者实体二令人满意的娱乐和零售中心7.3商业贷款的本金为百万美元。取得这些利息是为了便利偿还这笔贷款的一部分，而这些利息是作为基本抵押品的。这些权益有权在分配瀑布中享有优先待遇，并打算偿还我们#美元。7.3贷款本金加利息的百万美元。见注5中的进一步讨论。

截至2021年12月31日，我们对一家住宅抵押贷款发起人的股权投资的账面价值比该被投资人的相关资产净值高出$1.6百万美元。该差额乃由于本公司于收购日期以公允价值计入其对被投资方的投资所致，当中包括被投资方未确认的若干非摊销无形资产。倘若本公司确定被投资方持有的该等无形资产已减值，本公司将于本公司综合经营报表中通过未合并实体的收益确认该等减值亏损，否则，吾等于住宅按揭发起人的权益投资的账面价值与住宅按揭发起人的资产净值中的相关权益之间的差额将继续存在。

除吾等于住宅按揭发起人的权益外，不是截至2021年12月31日，我们权益法投资的账面价值与被投资人净资产中的基础权益之间的差异。

于截至二零二一年十二月三十一日止年度，吾等并无知悉(I)在公允价值可行性选择项下计入的其他股权投资有任何可观察到的价格变动或(Ii)任何减值指标。

10. 商誉和无形资产

商誉

基础设施出借细分市场

基础设施贷款部门的商誉为$119.42021年12月31日和2020年12月31日的百万美元是指2018年9月19日和2018年10月15日收购的净资产的公允价值上转移的对价的超额部分。确认的商誉可归因于收购的基础设施贷款部门的贷款平台内含的价值，并可在15好几年了。

如附注2所述，商誉至少每年进行一次减值测试。根据我们于2021年第四季度的量化评估，我们确定商誉归属的基础设施贷款部门报告单元的公允价值超过了包括商誉在内的账面价值。因此，我们得出的结论是，归因于基础设施贷款部分的商誉没有受到损害。

LNR Property LLC(“LNR”)

投资和服务部门的商誉为$140.42021年12月31日和2020年12月31日的百万美元是指在2013年4月19日收购的LNR净资产的公允价值之上转移的对价的超额部分。确认的商誉归因于LNR现有平台所蕴含的价值，该平台包括一个由商业房地产资产经理、财务专家、承销商和行政支持专业人员组成的网络，以及有关商业房地产资产的专有历史业绩数据。截至2013年4月19日，此商誉的可扣税部分为$149.9百万美元，并且可以超过15好几年了。

根据吾等于2021年第四季度进行的定性评估，吾等确定商誉归属的投资及服务分部报告单位的公允价值不太可能低于包括商誉在内的账面价值。因此，我们得出的结论是，归因于投资和服务部门的商誉没有受到损害。

未来对新冠肺炎对我们的运营、财务业绩和现金流影响的预期发生变化，可能会导致我们的商誉受损。

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目录表

无形资产

维修权无形资产

关于收购LNR，我们根据相关维修合同的预期未来现金流，确认了在购买日存在的国内维修权。截至2021年12月31日和2020年12月31日，国内服务无形资产余额为净额#美元。42.1百万美元和美元41.4根据ASC 810与我们的证券化VIE整合相关的VIE资产在整合中被剔除。在VIE合并之前，截至2021年12月31日和2020年12月31日，国内服务无形资产余额为#美元58.9百万美元和美元54.6分别代表我们对这项资产的经济利益。

租赁无形资产

关于我们对商业地产的收购，我们确认了与收购物业的某些不可撤销经营租赁相关的原地租赁无形资产和有利租赁无形资产。

下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日的我们的无形资产，包括维修权无形资产和租赁无形资产(金额以千计)：

			截至2021年12月31日																		截至2020年12月31日
			总运载量 价值						累计 摊销						净载运 价值						总运载量 价值						累计 摊销						净载运 价值
按公允价值计算的国内维修权			$	16,780					$	—					$	16,780					$	13,202					$	—					$	13,202
就地租赁无形资产			94,712						(62,721)						31,991						133,203						(92,540)						40,663
优惠租赁无形资产			23,746						(8,953)						14,793						24,181						(7,929)						16,252
无形资产净值合计			$	135,238					$	(71,674)					$	63,564					$	170,586					$	(100,469)					$	70,117

下表汇总了2021年12月31日和2020年12月31日终了年度无形资产内的活动(以千为单位)：

			国内 服务 权利						就地租赁 无形的 资产						优惠租赁 无形的 资产						总计
2020年1月1日的余额			$	16,917					$	50,910					$	17,873					$	85,700
摊销			—						(10,077)						(1,621)						(11,698)
销售额			—						(170)						—						(170)
由于投入和假设的变化而导致的公允价值变动			(3,715)						—						—						(3,715)
2020年12月31日的余额			$	13,202					$	40,663					$	16,252					$	70,117
摊销			—						(8,116)						(1,387)						(9,503)
销售额			—						(556)						(72)						(628)
由于投入和假设的变化而导致的公允价值变动			3,578						—						—						3,578
截至2021年12月31日的余额			$	16,780					$	31,991					$	14,793					$	63,564

下表列出了我们的原地租赁无形资产和有利租赁无形资产在未来五年及以后的估计摊销总额(以千为单位)：

2022			$	7,618
2023			6,043
2024			4,650
2025			3,775
2026			2,754
此后			21,944
总计			$	46,784

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目录表

租赁负债

在我们收购医务处投资组合中的某些物业时，我们确认了总计#美元的不良租赁负债。4.8百万，加权平均寿命为9.7多年来一直在收购。负债余额为#美元。1.5百万美元和美元1.9分别截至2021年12月31日和2020年12月31日.

11. 有担保借款

担保融资协议

下表是截至2021年12月31日和2020年12月31日我们的担保融资协议摘要(以千美元为单位)：

																																	未偿还余额为
			当前 成熟性						扩展 到期日(A)						加权平均 定价						质押资产 账面价值						极大值 设施规模						2021年12月31日						2020年12月31日
回购协议：
商业贷款			2022年8月至2026年7月			(b)			2025年6月至2030年12月			(b)			索引+2.00%			(c)			$	9,141,387					$	10,485,460		(d)			$	6,556,438					$	4,878,939
住宅贷款			2022年7月至2023年12月						不适用						索引+2.02%						2,244,663						2,850,000						1,744,225						22,590
基础设施贷款			Sep 2024						Sep 2026						Libor+2.00%						455,391						650,000						379,095						232,961
管道贷款			2022年2月至2024年6月						2023年2月至2025年6月						Libor+1.99%						226,634						350,000						174,130						53,554
CMBS/RMBS			2022年9月至2031年5月			(e)			2022年12月至2031年11月			(e)			(f)						1,166,352						819,979						688,146			(g)			620,763
回购协议总数																					13,234,427						15,155,439						9,542,034						5,808,807
其他担保融资：
借款基础设施			Nov 2024						Oct 2026						SOFR+2.11%						600,525						750,000			(h)			213,478						43,014
商业融资设施			2023年12月至2024年1月						2026年1月至2030年12月						索引+1.81%						208,022						243,476						167,476						81,218
住宅融资机制			Sep 2022						Sep 2025						3.00%						396,201						250,000						102,018						215,024
基础设施采购设施			不适用						不适用						不适用						—						—						—						467,450
基础设施融资安排			2022年7月至2022年10月						2024年10月至2027年7月						索引+2.01%						1,042,292						1,250,000						855,646						538,645
物业按揭-固定利率			2024年11月至2029年9月			(i)			不适用						4.35%						389,586						272,522						272,522						1,077,528
房产抵押--浮动利率			2022年11月至2025年12月						不适用						(j)						699,124						734,350						712,493						960,903
定期贷款和变现贷款			(k)						不适用						(k)						不适用			(k)			938,753						788,753						645,000
联邦住房贷款银行			不适用						不适用						不适用						—						—						—						396,000
其他担保融资总额																					3,335,750						4,439,101						3,112,386						4,424,782
																					$	16,570,177					$	19,594,540					12,654,420						10,233,589
未摊销净折扣																																	(13,350)						(13,569)
未摊销递延融资成本																																	(64,220)						(73,830)
																																	$	12,576,850					$	10,146,190

______________________________________________________________________________________________________________________

(a)受各自设施协议中定义的某些条件的限制。

(b)对于某些贷款，以到期时存在的贷款为抵押的借款可能仍未偿还，直至此类贷款抵押品到期，但须受某些特定条件的限制。

(c)某些设施的未清偿余额为$2.1截至2021年12月31日的10亿英镑与英镑LIBOR、EURIBOR、BBSY和SONIA挂钩。其余部分与美元、伦敦银行间同业拆借利率或SOFR挂钩。

(d)合计初始最大设施规模为$的某些设施9.4十亿美元可能会增加到10.5十亿美元，但要满足某些条件。这一美元10.510亿美元的金额包括这样的上调。

(e)某些设施的未清偿余额为$276.9截至2021年12月31日，百万美元11个月或12个月经贷款人同意，可按月或按季重新设定的期限。这些设施没有最大设施规模。

(f)一笔余额为$的贷款240.8亿截至2021年12月31日，加权平均固定年利率为3.20%。所有其他贷款都是浮动利率，加权平均利率为LIBOR+1.71%.

(g)包括：(I)$240.8在不受追加保证金通知的回购安排上未偿还的百万美元；及(Ii)$35.8我们其中一项回购安排的未偿还金额为百万美元49非控股合伙人在合并合营企业中按比例持有的股份(见附注16)。

134

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目录表

(h)截至2021年12月31日的设施最大规模为$650.0百万美元计划下降到$450.0截至2022年3月31日为100万美元，并可能增加到750.0百万美元，但受某些条件的限制。

(i)加权平均期限为5.5截至2021年12月31日。

(j)包括$600.0由我们的医务处投资组合担保的100万第一按揭和夹层贷款。这笔债务的加权平均利率为LIBOR+2.07我们交换到固定利率的%3.34%。其余的加权平均利率为LIBOR+2.39%.

(k)包括：(1)$788.82026年7月到期的100万笔定期贷款安排，其中391.0Million的年利率为LIBOR+2.50%和$397.8百万英镑(“增量借款”)的年利率为LIBOR+3.25%，受0.75%LIBOR下限，以及(Ii)$150.02026年4月到期的百万循环信贷安排，年利率为SOFR+2.50%。这些贷款是由我们某些子公司的股权担保的，这些股权总额为$5.5截至2021年12月31日。

截至2021年12月31日，上表不再反映Woodstar投资组合的财产抵押贷款，如附注2和8所述，现已反映在我们综合资产负债表的“综合保障性住房基金投资”中。

在正常业务过程中，本公司正与其贷款人商讨延长、修订或更换任何包含短期到期的融资安排。

在截至2021年12月31日的一年中，我们进行了抵押贷款，以提升我们的Woodstar I和Woodstar II投资组合债务的一部分，并对其重新定价。我们总共借了$462.9100万美元，其中222.0100万美元用于偿还我们现有的抵押贷款的一部分。与Woodstar I有关的抵押贷款为#美元。380.0百万美元携带着两年制期限，带三一年制延期期权，年利率为LIBOR+2.11%。与这一升级相关的是，我们获得了一个利率上限，利率上限为1.00%。与Woodstar II有关的抵押贷款为#美元。82.9百万进位七年制条款和加权平均固定年利率4.36%.

2021年9月，我们修改了定期贷款安排，将增量借款增加了#150.0百万美元，并将年利率降低0.25%至LIBOR+3.25所有增量借款的%，受0.75%LIBOR地板。此外，我们将左轮手枪的最大设施尺寸增加了$30.0百万至美元150.0百万美元，年率下降了0.50%至SOFR+2.50%，并将到期日从2024年7月延长至2026年4月。

我们的担保融资协议包含某些财务测试和契约。截至2021年12月31日，我们遵守了所有这些公约。

我们寻求通过管理与我们资产的信用质量、利率、流动性、提前还款速度和市场价值相关的风险来降低与我们的回购协议相关的风险。我们大部分回购安排下的追加保证金条款，包括66这些协议中的%不允许根据资本市场事件进行估值调整，并仅限于通常在商业合理基础上确定的抵押品特定信用标记。为了监控与我们的贷款和投资的表现和价值相关的信用风险，我们的资产管理团队定期审查我们的投资组合，并与我们的借款人保持定期联系，监测抵押品的表现并在必要时执行我们的权利。对于34允许根据资本市场事件进行估值调整的回购协议的百分比，大约7其中%与我们的待售贷款有关，我们通过购买信用指数工具来管理这些贷款的信用风险。我们进一步寻求通过将我们贷款的期限和利率特征与相关的回购协议相匹配来管理与我们的回购协议相关的风险。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，约为美元35.6百万，$36.4百万美元和美元34.3来自有担保融资协议的递延融资成本的摊销分别计入我们综合经营报表的利息支出。

截至2021年12月31日，摩根大通银行和摩根士丹利银行持有根据我们的某些回购协议出售的抵押品，其账面价值比各自的回购义务高出#美元。667.2百万美元和美元660.4分别为100万美元。这些回购协议的加权平均延长到期日为3.7和3.8分别是几年。

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目录表

贷款抵押债券与单一资产证券化

商业和住宅贷款细分市场

2021年7月，我们出资进行单一资产证券化，STWD 2021-HTS，以前发起的美元230.0百万美元的第一按揭和夹层贷款41加长住宿酒店，价格为1美元210.1数百万美元的第三方融资。

2021年5月，我们通过CLO STWD 2021-FL2对我们持有的用于投资的商业贷款池进行了再融资。在截止日期，CLO发行了$1.3亿美元的票据和优先股，其中1.1第三方投资者购买了10亿美元的票据。我们保留了$70.1百万美元的票据，以及清算优先权为$127.5百万美元。CLO包含一项再投资功能，在符合某些资格标准的情况下，允许我们向CLO提供新的贷款或参与贷款的权益，以换取现金。在截至2021年12月31日的年度内，我们利用了再投资功能，贡献了58.6向CLO注入数百万美元的额外权益。

2019年8月，我们通过CLO STWD 2019-FL1对我们持有的用于投资的商业贷款池进行了再融资。在截止日期，CLO发行了$1.1亿美元的票据和优先股，其中936.4第三方投资者购买了数百万张票据。我们保留了$86.6百万美元的票据，以及清算优先权为$77.0百万美元。CLO包含一项再投资功能，在符合某些资格标准的情况下，允许我们向CLO提供新的贷款或参与贷款的权益，以换取现金。在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，我们利用了再投资功能，贡献了261.9百万，$134.7百万美元和美元88.1分别向CLO注入额外权益。

基础设施出借细分市场

2021年4月，我们通过CLO STWD 2021-SIF1对我们持有的基础设施贷款池进行了再融资。在截止日期，CLO发行了$500.0百万美元的票据和优先股，其中410.0第三方投资者购买了数百万张票据。我们保留了优先股，清算优先权为$90.0百万美元。CLO包含一项再投资功能，在符合某些资格标准的情况下，允许我们向CLO提供新的贷款或参与贷款的权益，以换取现金。在截至2021年12月31日的年度内，我们利用了再投资功能，贡献了45.9向CLO注入数百万美元的额外权益。

下表是截至2021年12月31日和2020年12月31日我们的CLO和SASB的摘要(以千为单位)：

2021年12月31日

数数

脸 金额

携带 价值

加权 平均价差

成熟性

STWD 2019-FL1

抵押品资产

24

$

1,092,887

$

1,103,513

Libor+4.19%

(a)

2024年11月

(b)

融资

1

936,375

933,049

SOFR+1.63%

(c)

2038年7月

(d)

STWD 2021-FL2

抵押品资产

25

1,272,133

1,279,678

Libor+4.22%

(a)

2025年2月

(b)

融资

1

1,077,375

1,069,691

Libor+1.78%

(c)

2038年4月

(d)

STWD 2021-SIF1

抵押品资产

31

491,299

506,666

Libor+3.91%

(a)

2026年3月

(b)

融资

1

410,000

405,319

Libor+2.15%

(c)

2032年4月

(d)

STWD 2021-HTS

抵押品资产

1

230,000

230,587

Libor+4.12%

(a)

2026年4月

(b)

融资

1

210,091

208,057

Libor+2.48%

(c)

2034年4月

(d)

总计

抵押品资产

$

3,086,319

$

3,120,444

融资

$

2,633,841

$

2,616,116

2020年12月31日

STWD 2019-FL1

抵押品资产

23

$

1,002,445

$

1,099,439

Libor+3.93%

(a)

2024年4月

(b)

融资

1

936,375

930,554

Libor+1.64%

(c)

2038年7月

(d)

___________________________________________________________________________________________________________________________________

(a)指年初至今期间从浮动利率贷款赚取的加权平均息票。截至2021年12月31日，STWD 2021-FL2 CLO资助的贷款中，7赚取固定利率加权平均利率百分比

136

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目录表

的7.49%。截至2021年12月31日，由STWD 2021-SIF1 CLO提供资金的贷款，2%赚取固定利率加权平均利率5.62%.

(b)代表加权平均到期日，假设抵押品资产的合同到期日延长。

(c)指有关年度至今期间发生的加权平均融资成本，包括递延发行成本。

(d)CLO和SASB的偿还与相关抵押品资产偿还的时间挂钩。CLO和SASB融资义务的期限代表法定最终到期日。

我们招致了$26.9与CLO和SASB相关的发行成本，按CLO和SASB的估计寿命按有效收益率摊销。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，约为美元5.7百万，$2.5百万美元和美元0.9递延融资成本的摊销分别包括在我们综合经营报表的利息支出中。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的未摊销发行成本为17.7百万美元和美元5.8分别为100万美元。

CLO和SASB被认为是VIE，我们被认为是主要受益者。因此，我们合并了CLO和SASB。有关详细讨论，请参阅附注16。

到期日

我们的信贷安排一般要求，如果我们收到对我们所质押的投资抵押品的本金付款或出售，我们的信贷安排必须在贷款各自的到期日之前偿还本金。下表列出了我们的担保融资的本金偿还时间表，其依据是(1)每项信贷安排延长的合同到期日或(2)在相应信贷安排下作为抵押品质押的每项投资的延长合同到期日(金额以千计)：

			回购 协议						其他担保 融资						CLOS和SASB(A)						总计
2022			$	2,068,288					$	60,194					$	123,448					$	2,251,930
2023			1,090,287						826,666						643,689						2,560,642
2024			1,089,101						319,918						445,272						1,854,291
2025			3,263,185						256,299						497,976						4,017,460
2026			1,777,704						1,207,092						923,456						3,908,252
此后			253,469						442,217						—						695,686
总计			$	9,542,034					$	3,112,386					$	2,633,841					$	15,288,261

______________________________________________________________________________________________________________________

(a)就CLO而言，上述规定并不假设可利用其再投资功能。国资委没有再投资功能。

137

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目录表

12. 无抵押优先票据

下表是截至2021年12月31日和2020年12月31日的未偿还无担保优先票据摘要(以千美元为单位)：

			息票 费率									有效 费率(1)						成熟性 日期						剩余 期限： 摊销						账面价值为
																														2021年12月31日						2020年12月31日
2021年高级债券			不适用									不适用						不适用						不适用						$	—					$	700,000
2023年高级债券			5.50		%							5.71		%				11/1/2023						1.8年份						300,000						300,000
2023年可转换票据			4.38		%							4.57		%				4/1/2023						1.2年份						250,000						250,000
2024年高级债券			3.75		%							3.94		%				12/31/2024						3.0年份						400,000						—
2025年高级债券			4.75		%				(2)			5.04		%				3/15/2025						3.2年份						500,000						500,000
2026年高级债券			3.63		%							3.77		%				7/15/2026						4.5年份						400,000						—
本金总额																														1,850,000						1,750,000
未摊销折价-可转换票据																														(578)						(2,559)
未摊销折价-高级债券																														(10,067)						(9,332)
未摊销递延融资成本																														(10,765)						(5,589)
债务组成部分的账面金额																														$	1,828,590					$	1,732,520
在未偿还可转换票据的额外缴入资本中记录的转换期权权益部分的账面金额																														不适用						$	3,755

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)有效费率包括承销商购买折扣的影响。

(2)2025年高级债券的票面利率为4.75%。收盘时，我们互换了美元470.0以伦敦银行同业拆息+的浮动利率发行的票据2.53%.

优先债券将于2021年12月到期

2016年12月16日，我们发行了美元700.0百万美元5.002021年到期的优先债券百分比(“2021年优先债券”)。2021年9月15日，我们赎回了美元400.02021年优先票据中的100万美元和剩余的美元300.02021年12月15日到期时偿还了100万美元。

优先债券将于2023年11月到期

2020年11月2日，我们发行了美元300.0百万美元5.502023年到期的优先债券百分比(“2023年优先债券”)。2023年优先债券将於2023年11月1日期满。2023年8月1日前，我们可能赎回部分或全部2023年优先债券，赎回价格相当于100本金的%，另加自适用赎回日起适用的“全额”保费。在2023年8月1日及之后，我们可能会赎回部分或全部2023年优先债券，赎回价格相当于100本金的%。此外，在2022年11月1日之前，我们最多可以赎回402023年优先债券的2%，以适用的赎回价格使用某些股票发行的收益。

优先债券将于2024年到期

在……上面 2021年12月15日，我们发行了$400.0百万美元3.752024年到期的优先债券百分比(“2024年优先债券”)。2024年优先债券将於2024年12月31日期满。2024年9月30日前，我们可能会赎回部分或全部2024年优先债券，赎回价格相当于100本金的%，另加自适用赎回日起适用的“全额”保费。在2024年9月30日及之后，我们可能会赎回部分或全部2024年优先债券，赎回价格相当于100本金的%。此外，在2024年9月30日之前，我们最多可以赎回402024年优先债券以适用的赎回价格使用某些股票发行所得款项的百分比。

优先债券将于2025年到期

2017年12月4日，我们发行了美元500.0百万美元4.752025年到期的优先债券百分比(“2025年优先债券”)。2025年发行的债券将于2025年3月15日到期。2024年9月15日前，我们可能会赎回部分或全部2025年优先债券，赎回价格相当于100本金的%，另加自适用赎回日起适用的“全额”保费。在2024年9月15日及之后，我们可能会赎回部分或全部2025年优先债券，赎回价格相当于100本金的%。此外，在2021年3月15日之前，我们最多可以赎回402025年内发行的高级债券的百分比

138

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目录表

使用某些股权发行所得的适用赎回价格。2025年发行的优先债券已掉期为浮动利率(见附注14)。

优先债券将于2026年到期

2021年7月14日，我们发行了美元400.0百万美元3.6252026年到期的优先债券百分比(“2026年优先债券”)。2026年优先债券将於2026年7月15日期满。2026年1月15日前，我们可能会赎回部分或全部2026年优先债券，赎回价格相当于100本金的%，另加自适用赎回日起适用的“全额”保费。在2026年1月15日及之后，我们可能会赎回部分或全部2026年优先债券，赎回价格相当于100本金的%。此外，在2023年7月15日之前，我们最多可以赎回402026年优先债券以适用的赎回价格使用某些股票发行所得款项的百分比。

我们的无担保优先票据包含某些财务测试和契约。截至2021年12月31日，我们遵守了所有这些公约。

可转换优先票据

2017年3月29日，我们发行了美元250.0百万美元4.375于2021年12月31日仍未偿还及于2023年4月1日到期的2023年到期的可转换优先债券百分比(“2023年可转换债券”)。

在截至2019年12月31日的年度内，我们结算了剩余的美元78.0本公司本金为百万美元4.00通过发行2019年到期的可转换优先债券百分比3.6百万股普通股和现金支付$12.0百万美元。

我们确认利息支出为#美元。11.6百万，$12.2百万美元和美元12.3在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，分别来自我们的可转换票据。

下表详细说明了截至2021年12月31日我们的未偿还可转换票据的转换属性(金额以千为单位，不包括利率)：

2021年12月31日

转换

转换

费率(1)

价格(2)

2023年可转换票据

38.5959

$

25.91

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)换算率代表每美元可发行普通股的数量。1,0002023年可转换票据的本金金额，根据管理2023年可转换票据的契约(包括适用的补充契约)进行调整。

(2)截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日，公司普通股的市场价格为美元24.30, $19.30及$24.86，分别为。

2023年可换股票据的折算价值比本金少了$15.52021年12月31日，作为公司普通股的收盘价$24.30低于隐式转换价格$25.91每股。2023年可换股票据本金的换算价值为$234.5截至2021年12月31日。截至2021年12月31日，2023年可换股票据的账面净值和公允价值为249.1百万美元和美元254.4分别为100万美元。

在转换2023年可转换票据时，公司可选择以普通股、现金或两者的组合进行结算。

转换的条件

在2022年10月1日之前，2023年可转换票据将只有在满足以下条件时才可转换一或者下列条件之一：(一)公司普通股收盘价至少为1102023年可换股票据换股价的百分比至少20离开30上一财政季度结束前的交易日，(2)2023年可转换票据的交易价格低于98(1)换算率和(2)公司普通股在任何时间的收盘价乘积的百分比五连续交易日期间，(3)公司发行某些股权工具的价格低于10-其普通股的日均收盘价或某些分派的每股价值超过

139

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目录表

本公司普通股市价涨幅超过10%或(4)其他特定的公司事项(重大合并、出售、合并、换股、重大变更等)发生。

在2022年10月1日或之后，2023年可转换票据的持有人可以在紧接到期日之前的第二个预定交易日交易结束前的任何时间，以适用的转换率转换其每一种票据。

13. 贷款证券化/销售活动

如下所述，我们定期以各种策略出售贷款和票据。我们评估此类出售是否符合作为出售处理的标准--法律上的隔离、受让人不受约束地质押或交换转让的资产的能力以及控制权的转移。

贷款证券化

在投资和服务部门，我们发起商业抵押贷款，目的是将这些抵押贷款出售给VIE进行证券化。然后，这些VIE发行部分以这些资产为抵押的CMBS，以及由第三方转移到VIE的其他资产。于商业及住宅贷款分部内，我们收购住宅贷款的目的是将该等按揭贷款出售予VIE作证券化用途。然后，这些VIE发行以这些资产为抵押的RMBS。

在某些情况下，我们保留CMBS或RMBS VIE的权益，并担任VIE的特殊服务商或服务管理人。在这种情况下，我们通常会合并出售贷款的VIE。证券化在一段时间后或当池余额降至指定门槛以下时，可选择赎回。于截至二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日止年度内，我们对若干住宅证券化行使选择性赎回，并购入$524.5百万美元和美元176.6百万贷款和赎回的美元51.2百万美元和美元10.5我们现有的RMBS持有量分别为100万美元。支付给综合VIE以赎回其RMBS证书的未偿还本金并根据本条款收购相关贷款的净金额在我们的综合现金流量表中反映为偿还综合VIE的债务。

以下汇总了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度商业和住宅贷款证券化的面值和收益(金额以千为单位)：

			商业贷款												住宅贷款
			面额						收益						面额						收益
截至12月31日止年度，
2021			$	1,185,251					$	1,242,974					$	2,287,733					$	2,362,798
2020			920,282						975,569						1,770,513						1,826,549
2019			1,781,981						1,845,890						1,256,481						1,305,059

这些商业和住宅贷款的证券化不会导致离散的收益或损失，因为它们是按公允价值期权计价的。

我们的证券化都被构建为破产隔离实体，其资产不打算供任何其他方的债权人使用。

商业和住宅贷款销售

在商业和住宅贷款部分，我们发起或收购商业抵押贷款，然后出售全部或部分贷款。通常，我们参与这些交易的动机是为了有效地利用我们将保留和持有的从属地位进行投资。我们也可能将之前获得的某些住宅贷款出售给证券化以外的第三方。下表汇总了我们按商业和住宅贷款部门销售的贷款，扣除费用后的贷款金额(以千为单位)：

140

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目录表

			贷款转移作为销售入账
			商业贷款												住宅贷款
			面额(1)						收益(1)						面额						收益
截至12月31日止年度，
2021			$	335,552					$	328,878					$	216,827					$	225,940
2020			446,132						442,833						550						604
2019			751,210						748,045						26,046						26,797

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)在截至2021年12月31日的年度内，我们销售了313.0第一按揭贷款的优先权益为百万元，以及22.6全部贷款利息百万元，所得款项为$307.3百万美元和美元21.5分别为100万美元。在截至2020年12月31日的年度内，我们销售了277.9第一按揭贷款的优先权益为百万元，以及168.2全部贷款利息百万元，所得款项为$270.8百万美元和美元172.0分别为100万美元。于截至2019年12月31日止年度内，所有销售均为第一按揭贷款的优先权益。

于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度内，商业及住宅贷款部门就商业贷款销售确认的(亏损)/收益为(1.1)百万，$(1.0)百万元及$4.6分别为100万美元。

基础设施贷款销售

在截至2021年12月31日的年度内，基础设施贷款部门出售持有待售贷款，总面值为#美元16.3百万美元，收益为$15.3百万美元，确认收益为$0.2百万美元。在截至2020年12月31日的年度内，基础设施贷款部门出售持有待售贷款，总面值为#美元61.1百万美元的收益60.8百万美元，确认收益为$0.3百万美元。在截至2019年12月31日的年度内，基础设施贷款部门出售持有待售贷款，总面值为#美元404.1百万美元的收益393.3百万美元，确认收益为$3.1百万美元。关于这些销售，我们出售了一份利率互换担保，以换取现金支付#美元。3.1百万美元，并确认公允价值减少#美元2.7在截至2019年12月31日的年度内，衍生金融工具的损益内净额为百万欧元。有关我们利率互换担保的进一步讨论，请参阅附注14。

14. 衍生工具和套期保值活动

运用衍生工具的风险管理目标

我们的业务运作和经济状况都会带来一定的风险。我们主要通过管理我们的核心业务活动来管理我们对各种业务和运营风险的敞口。我们主要通过管理债务融资的金额、来源和期限以及衍生金融工具的使用来管理经济风险，包括利率、外汇、流动性和信用风险。具体地说，我们签订衍生品金融工具，以管理因商业活动而产生的风险，这些风险导致收到或支付未来已知和不确定的现金金额，其价值由利率、信用利差和外汇汇率决定。我们的衍生金融工具用于管理已知或预期现金收入和已知或预期现金支付的金额、时间和持续时间的差异，这些现金支付主要与我们的投资、预期贷款销售水平和借款有关。

指定的限制条件

本公司一般不会选择将对冲会计名称应用于其对冲工具。截至2021年12月31日及2020年12月31日止，本公司并无任何指定对冲。

非指定套期保值和衍生工具

未被指定为套期保值的衍生品是指不符合GAAP套期保值会计标准的衍生品，或者我们没有选择指定为套期保值的衍生品。我们不把这些衍生品用于投机目的，而是用它们来管理我们对各种风险的敞口，例如汇率、利率变化和某些信贷利差。未在套期保值关系中指定的衍生工具的公允价值变动直接计入综合经营报表中衍生金融工具的收益(亏损)。

我们达成了以下类型的非指定对冲和衍生品：

141

---

目录表

•远期外汇(“FX”)，即我们同意在未来某一日期以特定金额的美元买入或卖出特定数量的外币，在经济上固定我们预期收到或支付的与某些外币计价的贷款投资和财产相关的美元外币现金流金额；

•利率合约，对冲我们对利率变化的一部分敞口；

•信用指数工具，可对冲我们持有待售商业贷款的部分信贷风险；以及

•利率互换担保，即我们为某些基础设施贷款借款人的利率互换义务提供担保。我们的利率互换担保是在收购基础设施贷款部门时假设的。

下表汇总了截至2021年12月31日的非指定衍生品(名义金额以千为单位)：

衍生工具的类型

合同数量

合计名义金额

名义货币

成熟性

外汇合约-买入欧元(“欧元”)

14

51,583

欧元

2022年2月至2023年3月

外汇合约-买入英镑(“英镑”)

11

9,731

英镑

2022年2月至2024年10月

外汇合约-买入澳元(“澳元”)

3

17,500

澳元

2022年2月至2023年8月

外汇合约-卖出欧元

144

474,098

欧元

2022年1月至2025年11月

外汇合约-卖出英镑

155

530,879

英镑

2022年1月至2025年2月

外汇合约-卖出澳元

52

265,401

澳元

2022年2月至2024年10月

利率互换-支付固定利率

68

2,932,451

美元

2024年4月-2032年1月

利率互换--接受固定利率

2

484,500

美元

2025年3月至2031年12月

利率上限

7

702,000

美元

2022年10月至2025年4月

利率上限

1

61,000

英镑

2024年4月

信用指数工具

3

49,000

美元

2058年9月-2061年8月

利率互换担保

4

277,302

美元

2022年8月至2025年6月

总计

464

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们的衍生金融工具的公允价值及其在综合资产负债表中的分类(金额以千为单位)：

			衍生产品的公允价值 在资产位置(1)，截至 十二月三十一日，												衍生产品的公允价值 截至的负债状况(2) 十二月三十一日，
			2021						2020						2021						2020
利率合约			$	17,728					$	33,841					$	16					$	4
利率互换担保			—						—						260						849
外汇合约			30,478						6,585						12,870						39,951
信用指数工具			10						129						275						520
总衍生品			$	48,216					$	40,555					$	13,421					$	41,324

___________________________________________________

(1)在我们的综合资产负债表中被归类为衍生资产。

(2)在我们的综合资产负债表中被归类为衍生负债。

下表列出了我们的衍生金融工具对截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度综合经营报表的影响(金额以千计)：

衍生品未被指定 作为套期保值工具						损益位置 在收入中确认												得(损)额 在年收入中确认 截至十二月三十一日止的年度：
																								2021						2020						2019
利率合约						衍生金融工具的损益																		$	41,033					$	(48,692)					$	(10,516)
利率互换担保						衍生金融工具的损益																		589						(235)						(3,350)
外汇合约						衍生金融工具的损益																		41,228						(32,561)						8,801
信用指数工具						衍生金融工具的损益																		(487)						(690)						(1,245)
																								$	82,363					$	(82,178)					$	(6,310)

142

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目录表

15. 抵销资产和负债

下表列出了在ASC 210-20范围内的净额结算安排对我们财务状况的潜在影响。资产负债表--抵销，对我们来说是衍生资产和负债以及回购协议负债(以千为单位)：

									(ii) 总金额 的偏移量 的声明 财务状况						(iii) = (i) - (ii) 净额 提交于 的声明 财务状况						(Iv) 总金额备注 语句中的偏移量 财务状况
			(i) 总金额 公认的																		金融 仪器						现金抵押品 已收/认捐						(v) = (iii) - (iv) 净额
截至2021年12月31日
衍生资产			$	48,216					$	—					$	48,216					$	12,870					$	21,290					$	14,056
衍生负债			$	13,421					$	—					$	13,421					$	12,870					$	291					$	260
回购协议			9,542,034						—						9,542,034						9,542,034						—						—
			$	9,555,455					$	—					$	9,555,455					$	9,554,904					$	291					$	260
截至2020年12月31日
衍生资产			$	40,555					$	—					$	40,555					$	6,716					$	33,772					$	67
衍生负债			$	41,324					$	—					$	41,324					$	6,716					$	27,416					$	7,192
回购协议			5,808,807						—						5,808,807						5,808,807						—						—
			$	5,850,131					$	—					$	5,850,131					$	5,815,523					$	27,416					$	7,192

16. 可变利息实体

投资证券

如附注2所述，吾等评估吾等于待合并实体的所有投资及其他权益，包括吾等于CMBS、RMBS的投资及于我们发起的证券化交易中的留存权益，所有该等权益通常被视为VIE的可变权益。

根据ASC 810合并的证券化VIE的结构是传递实体，这些实体接收基础抵押品的本金和利息，并将这些付款分配给证书持有人。这些证券化实体持有的资产和其他工具受到限制，只能用于履行实体的义务。此外，证券化实体的债务对任何其他合并实体的一般信贷没有任何追索权，对作为主要受益人的我们也没有任何追索权。VIE负债最初代表我们资产负债表上的投资证券(合并前)。在这些VIE合并后，我们的相关投资证券将被取消，与这些证券相关的利息收入也将被取消。同样，我们作为合并VIE发行的债券的特别服务机构或合并VIE的抵押品管理人的角色赚取的费用也被取消。最后，在合并中剔除与已消除的费用流相关的已确定的无形服务的一部分。

我们是主要受益者的VIE

包括我们被视为主要受益人的证券化VIE的资产和负债对我们没有经济影响。我们对证券化VIE义务的敞口通常仅限于我们对这些实体的投资。我们没有义务为这些合并结构中的任何一个提供任何财政支持，我们也没有提供任何财政支持。

正如附注11所述，我们已通过以下途径对我们持有的各种商业和基础设施贷款池进行再融资三克洛斯和一SASB，被认为是VIE。我们是CLO和SASB的主要受益人，并因此在我们的财务报表中巩固CLO和SASB，因为我们有权(I)以抵押品管理人、抵押品顾问或控股集团代表的角色指导对CLO和SASB的经济表现产生最重大影响的活动，以及(Ii)有义务吸收CLO和SASB的损失，并有权从CLO和SASB获得可能通过我们拥有的从属利益而具有重大意义的利益。

143

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目录表

下表详细列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日我们的合并CLO和SASB的资产和负债(以千为单位)：

			2021年12月31日						2020年12月31日
资产：
现金和现金等价物			$	15,297					$	96,998
为投资而持有的贷款			3,073,572						1,002,441
投资证券			11,426						—
应计应收利息			8,936						5,454
其他资产			11,213						557
总资产			$	3,120,444					$	1,105,450
负债
应付账款、应计费用和其他负债			$	3,335					$	663
抵押贷款债券和单一资产证券化净额			2,616,116						930,554
总负债			$	2,619,451					$	931,217

CLO和SASB持有的资产受到限制，只能用于清偿CLO和SASB的债务，包括我们拥有的从属权益。CLO和SASB的负债对我们没有追索权，只能通过CLO和SASB的资产偿还。

我们还持有其他被视为VIE的非证券化实体的控股权。Woodstar Fund、Woodstar Feedder Fund，L.P.以及Woodstar Fund的间接被投资人之一、持有Woodstar II投资组合的实体SPT Dolphin Intermediate LLC(“SPT Dolphin”)均为VIE，因为第三方权益持有人并不持有退出权或实质参与权。我们被认为是这些VIE的主要受益者，因为我们既有权力指导VIE的活动，对其经济表现产生最重大的影响，又在每个实体中拥有重大的经济利益。伍德斯塔基金的总资产为#美元。1.010亿美元，包括对SPT Dolphin的间接投资，以及不是截至2021年12月31日的重大负债。截至2021年12月31日，Woodstar Feedder Fund，L.P.及其合并子公司也被视为VIE，Woodstar Feedder REIT，LLC，拥有0.3在Woodstar基金的10亿投资，有不是重大负债，临时权益为#美元0.2包括第三方投资者的或有可赎回非控股权益(见附注18)。

我们还举办了一个51在我们的投资及服务分部内的合营公司(“CMBS合营公司”)的控股权百分比，该合营公司被视为VIE，因为第三方权益持有人并不享有启动权或实质参与权。我们被认为是CMBS合资公司的主要受益人。该VIE的总资产为$331.7百万美元和负债$73.9截至2021年12月31日。有关详细讨论，请参阅附注18。

除了上述非证券化实体外，我们还有规模较小的VIE，总资产为#美元102.4百万美元和负债$53.5截至2021年12月31日。

我们不是主要受益者的VIE

在某些情况下，我们持有CMBS形式的VIE的可变权益，但(I)我们没有被任命或不担任特别服务商或服务管理人，或(Ii)无关的第三方有权在没有原因的情况下单方面解除我们的特别服务商的职务。在这些情况下，我们没有权力指导对VIE经济表现影响最大的活动。在其他情况下，我们持有的可变利息并不意味着我们有义务承担损失，也不会让我们有权从VIE中获得潜在的重大利益。对于这些结构，我们不被视为VIE的主要受益者，我们不合并这些VIE。

如上所述，我们没有义务为我们的任何证券化VIE提供任何财务支持，无论我们是否被视为主要受益人。因此，与我们参与这些VIE相关的风险仅限于我们在该实体的投资的账面价值。截至2021年12月31日，我们与证券化VIE相关的最大损失风险为$22.2按公允价值计算为百万美元。

截至2021年12月31日，我们未合并的证券化VIE对实益利息持有人负有未偿还本金余额的债务义务，不包括仅限利息证券的名义价值#美元。4.9十亿美元。相应的资产主要包括商业抵押贷款，其未付本金余额与未偿债务数额相对应。

144

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目录表

我们还在某些被视为VIE的未合并实体中持有被动的非控股权益。我们不是这些VIE的主要受益者，因为我们没有权力指导VIE的活动，这些活动对它们的经济表现影响最大，因此我们报告了我们总计#美元的利益。24.5截至2021年12月31日，在我们合并资产负债表上对未合并实体的投资中。我们的最大损失风险仅限于我们投资的账面价值。

17. 关联方交易

管理协议

我们是与我们经理签订的管理协议(“管理协议”)的一方。根据管理协议，我们的经理必须在董事会的监督下管理我们的日常活动，为此，我们的经理将获得基本管理费，并有资格获得激励费和股票奖励。我们经理的人员执行某些尽职调查、法律、管理和其他外部专业人员或顾问将执行的服务。因此，根据我们的管理协议的条款，我们的经理将获得执行该等任务的有案可查的费用的支付或报销，但该等费用和报销的金额不得超过根据公平协商的协议受聘执行该等服务的外部专业人员或顾问的金额。

基地管理费。基础管理费为1.5每年我们股东权益的%，每季度计算并以现金欠款支付。在计算管理费时，我们的股东权益是指：(1)自成立以来我们发行的所有股权证券和子公司为换取财产而发行的股权证券的净收益(在任何此类发行的会计季度内按比例每日按比例分配)，加上(2)我们在最近完成的日历季度末为换取财产而发行的子公司股权证券的留存收益和收入的总和(不考虑本季度或之前期间发生的任何非现金股权补偿支出)，减去(B)自成立以来我们回购普通股所支付的任何金额。它还不包括(1)根据公认会计原则编制的财务报表中报告的影响股东权益的任何未实现损益和其他非现金项目，以及(2)根据公认会计原则的变化而发生的一次性事件，以及某些上文没有描述的非现金项目，在每种情况下，都是在我们的经理与我们的独立董事讨论并得到我们大多数独立董事的批准后发生的。因此，在计算管理费时，我们的股东权益可能高于或低于我们合并财务报表中显示的股东权益金额。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，约为美元77.9百万，$76.6百万美元和美元77.0分别产生了100万英镑的基地管理费。2020年4月，我们的董事会批准支付我们第一季度基地管理费$19.1百万英寸1,422,143我们普通股的股份。截至2021年12月31日和2020年12月31日，20.3百万美元和美元19.2我们的综合资产负债表中的关联方应支付的未付基地管理费分别为百万美元。

奖励费。在以下情况下，我们的经理有权就每个日历季度获得下面所述的奖励费用：(1)我们的核心收益(定义如下)12个月期间超过8%门槛，以及(2)我们的核心收益12最近完成的日历季度大于零.

奖励费用是一个数额，不低于零，等于(1)(X)的乘积之差20%和(Y)(I)前一年我们的核心收益之间的差异12个月(2)(A)本公司所有公开招股的普通股每股发行价的加权平均数，包括为换取物业而发行的附属公司的每股股本证券的加权平均数乘以所有已发行普通股(包括根据我们的股权激励计划授予的任何RSU、任何RSA和其他普通股相关股份)的加权平均数，以及附属公司为换取该等资产而发行的股本证券12个月期间，及(B)8%，以及(2)支付给我们经理的任何奖励费用的总和三上一季度的日历季度12个月句号。奖励费用的每季度分期付款的一半以我们普通股的形式支付，只要我们经理对该额外数量的股票的所有权不违反9.8本公司章程中规定的持股比例限制，在执行董事会未来可能授予的对该限制的豁免之后。奖励费用的其余部分以现金支付。将向我们的经理发行的股票数量等于应支付的奖励费用的季度分期付款部分的美元金额除以我们的普通股在纽约证券交易所的平均收盘价五在支付该季度分期付款之日之前的交易日。

核心收益被定义为GAAP净收益(亏损)，不包括非现金股权薪酬支出、激励费、房地产和相关无形资产的折旧和摊销、与成功相关的收购成本

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目录表

收购、任何未实现收益、亏损或其他非现金项目，不论该等项目是否计入保监处或净收益，以及在从净收益(亏损)中扣除的范围内，为换取物业而发行的附属公司股本证券的应付分派。该金额根据GAAP的变化以及由我们的经理决定并经我们大多数独立董事批准的某些其他非现金调整进行调整，以不包括一次性事件。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，约为美元70.3百万，$30.8百万美元和美元20.2奖励费用分别为100万英镑。截至2021年12月31日和2020年12月31日，51.2百万美元和美元15.0在我们的综合资产负债表中，关联方应支付的未支付奖励费用为百万美元。

费用报销。我们需要报销经理代表我们发生的运营费用。此外，根据管理协议的条款，我们必须偿还经理的人员为我们提供的法律、税务、咨询、会计和其他类似服务的费用，前提是该等费用不超过由独立第三方提供服务时应支付的费用。费用报销不受任何金额限制，但须由我们的独立董事审查。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，约为美元7.1百万，$8.5百万美元和美元7.7管理层薪酬和其他可偿还支出分别为100万美元，并在我们的综合经营报表中确认为一般和行政费用。截至2021年12月31日和2020年12月31日，4.9百万美元和美元5.0未支付的可偿还高管薪酬和包括在我们综合资产负债表的关联方应付的其他费用中的百万美元。

股权奖。在某些情况下，我们向为我们提供服务的经理附属公司的某些员工发出RSA。在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，我们授予1,013,232, 341,635和182,861在授权日，RSA的公允价值分别为$20.3百万，$3.9百万美元和美元4.1分别为100万美元。与授予经理关联公司员工奖励相关的费用为$9.7百万，$3.4百万美元和美元4.1于截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度内分别录得百万元，并在我们的综合经营报表中反映于一般及行政开支。这些股票通常会在三年制句号。

终止费。我们可以按照管理协议的定义，在获得独立董事三分之二的赞成票的情况下，无故终止管理协议，并且180天内书面通知我们的经理。在无故解雇时，本经理应支付相当于本经理在前一年平均每年基本管理费和激励费总和的三倍的终止费八日历季度。不是如果我们的经理因管理协议中定义的原因被解雇，则应支付解约费，这可以随时通过30我公司董事会日前发出书面通知。

经理股权计划

2017年5月，公司股东批准了喜达屋地产信托公司2017年经理股权计划(“2017经理股权计划”)，取代了喜达屋地产信托公司经理股权计划(“经理股权计划”)。2020年11月，我们批准了1,800,000根据2017年经理股权计划，向我们的经理提供RSU。2019年9月，我们批准了1,200,000根据2017年经理股权计划，向我们的经理提供RSU。2018年4月，我们批准了775,000根据2017年经理股权计划，向我们的经理提供RSU。2017年3月，我们批准了1,000,000在经理股权计划下，向我们的经理提供回复。关于这些赠款和以前的类似赠款，我们确认基于股份的薪酬支出为#美元。19.4百万，$18.0百万美元和美元20.2分别于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度的综合营运报表中扣除管理费内的百万元。有关这些赠款的进一步讨论，请参阅附注18。

对贷款和证券的投资

于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度内，本公司收购1.2亿，美元244.4百万美元和美元353.0分别从持有股权的住宅抵押贷款发起人那里获得100万笔贷款。2021年9月，该公司修订了一项美元4.5向该住房抵押贷款发起人提供的百万次级贷款，于2018年6月签订，将到期日从2021年9月延长至2022年9月。这笔贷款已在2019年9月和10月进行了修改，将到期日从2019年9月延长至2020年9月，并将总承诺额从1美元增加到1美元。2.0百万至美元4.5100万美元，并于2020年9月再次将到期日进一步延长至2021年9月。此外，截至2021年12月31日，该公司的未偿还住宅按揭贷款购买承诺为#美元。429.3百万美元到这个

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目录表

住宅按揭发起人。有关详细讨论，请参阅注9。 2021年12月，该公司销售了$4.5向住房抵押贷款发起人发放的贷款达百万美元。

In July 2021, a €55.02018年3月从SEREF获得的100万贷款参与权已全额支付，SEREF由西班牙埃斯特波纳的一个豪华度假村担保。

2020年8月，该公司收到了一笔美元245.0百万美元的部分还款339.22017年8月发放的100万笔第一抵押贷款和夹层贷款与位于加利福尼亚州欧文的一个办公园区有关。本基金经理的一间附属公司拥有借款人的非控股股权。截至2021年12月31日，这笔贷款的未偿还余额为#美元29.4百万美元。

2020年1月，该公司发起了一项美元3.5向第三方借款人提供100万欧元过桥贷款，用于开发和重组豪华客舱租赁。2020年2月，过桥贷款得到偿还，公司发起了一笔$99.0向同一借款人发放一百万笔第一按揭贷款。这笔贷款的利息固定在10.5%加上费用，并包含一个期限为36几个月内二一年制扩展选项。我们的管理团队和董事会中的某些成员拥有借款人的股权。截至2021年12月31日，这笔贷款的未偿还余额为#美元67.4百万美元。

2019年2月，公司收购了一笔60.0百万美元的参与率925.0百万优先基础设施定期贷款。于2019年4月及2019年7月，本公司购入股份达$5.0百万美元和美元16.0百万美元，分别为350.0百万美元用于定期贷款。这笔贷款的担保方式是四国内天然气发电厂。我们经理的附属公司喜达屋能源集团是定期贷款的借款人。截至2021年12月31日，该定期贷款的未偿还参与余额为#美元。65.0百万美元。

2019年3月，该公司发起了一项美元22.5为一家商业房地产合伙企业的债务再融资的百万美元贷款，我们在该合伙企业中持有50%的股权。

2018年1月，公司收购了一笔美元130.0来自非关联第三方的100万第一抵押贷款参与。这笔贷款的担保方式是三每家都与投资级交易对手签订了长期购电协议的美国发电厂。借款人是我们经理的附属公司。截至2021年12月31日，公司的这笔贷款的未偿还参与余额为$52.0百万美元。

2012年12月，该公司收购了9,140,000SEREF的普通股，这是一只债务基金，由我们经理的一家附属公司外部管理，在伦敦证券交易所上市，价格约为$14.7百万美元，这相当于大约4SEREF的%所有权。截至2021年12月31日，我们的股份约为2SEREF的%权益。有关更多详细信息，请参阅注释6。

本公司与本基金经理所属的某些投资基金共同向第三方借款人提供各种外币计价贷款，每个贷款人持有贷款的单独部分。这些贷款是独立承销的，在法律上是分开的，交易直接在本公司和第三方借款人之间进行。因此，我们不认为这些是关联方交易。

对未合并实体的投资

2014年10月，我们承诺提供150.0百万美元33股权的百分比四区域购物中心(“零售基金”)。2017年8月，我们为剩余的美元提供资金15.5与这项投资相关的百万资本承诺。于截至2019年12月31日止年度内，我们确认亏损$114.4百万美元。不是在截至2020年12月31日和2021年12月31日的年度内确认了收益或亏损。在截至2019年12月31日的年度内，零售基金报告其房地产的公允价值未实现减少，导致47.2我们的投资减少了一百万。此外，我们还计提了减值费用#美元。71.9根据我们对标的零售资产截至2019年12月31日的公允价值的估计，对剩余投资的抵押金为100万欧元。成立零售基金的目的是收购和运作四位于佛罗里达州、密歇根州、北卡罗来纳州和弗吉尼亚州的领先地区购物中心。本基金经理的附属公司担任零售基金的普通合伙人。

2013年4月，在收购LNR时，我们收购了50拥有一家在线房地产公司股权的合资企业的%。我们经理的附属公司喜达屋困境机会基金IX拥有剩余的股份50%的股份。

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目录表

租约安排

2020年3月，我们与一家由我们的董事长兼首席执行官通过持有该实体的多数股权控制的实体签订了一项办公租赁协议。租赁的房产是我们在迈阿密海滩的旧租约到期后的新迈阿密海滩办公室。租期最长可达74,000平方英尺的办公空间，初始期限为15房舍租期为10年，需要从租赁开始后的第十个月开始按月支付租金，目前尚待房舍的最终完工。租赁费是按年基本费率#美元计算的。52.00每平方英尺增加了3开工后的每一周年，加上我们按比例分摊的建筑运营费用。在签订本租约前，吾等已聘请独立第三方租赁公司及外部法律顾问，就租约的市场条款向本公司的独立董事提供意见。租赁条款由我们的独立董事批准。2020年4月，我们提供了一笔美元1.9百万元现金保证金交给房东。在截至2021年12月31日的年度内，我们向业主支付了$10.7根据租约条款偿还与租户改善有关的费用.

2021年12月，我们与我们经理的附属公司SH Group Hotels&Residence U.S.，L.L.C.签订了分租合同，在加利福尼亚州洛杉矶租用办公空间。转租从2021年12月20日开始。转租的租金约为5,500平方英尺的办公空间，初始期限为4.5年数，并要求按年基本费率支付每月租金#美元59.16每平方英尺增加了3每年4月份，相当于附属公司与第三方房东之间的原始租约中规定的百分比。

从合并的CMBS信托公司收购

我们的投资和服务部门为其Reis Equity投资组合收购物业权益，并从CMBS信托基金获得贷款，其中一些在我们的资产负债表上整合为VIE。来自合并VIE的收购在我们的合并现金流量表中反映为偿还合并VIE的债务。在截至2021年12月31日的年度内，我们收购了9.2来自一家合并的CMBS信托公司的纽约一家酒店资产的100万笔不良贷款，总收购价格为10.1百万美元，包括应计利息。在截至2019年12月31日的年度内，我们收购了8.6来自合并的CMBS信托的房地产净资产为100万美元，总购买价格为8.8百万美元，如注3所述。有不是在截至2020年12月31日的年度内，从合并的CMBS信托获得的资产。

从合并的RMBS信托公司收购

当我们的商业和住宅贷款部门在证券化VIE中行使可选赎回权时，它将解除证券化结构，并从VIE获得基础贷款。收购合并VIE的贷款在我们的综合现金流量表中反映为偿还合并VIE的债务。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，我们获得了524.5百万美元和美元176.6分别从合并的RMBS信托公司获得面值为100万美元的住宅贷款。有关这些收购的进一步讨论，请参阅附注13。

其他关联方安排

在截至2016年12月31日的年度内，我们设立了一个共同投资基金，为主要人员提供投资于我们的Reis股票投资组合中的某些物业的机会。这些人员包括我们的某些员工以及我们基金经理关联公司的员工(统称为“基金参与者”)。该基金的总承担额为#美元。15.0百万，并拥有一家10在2015年1月1日之后收购的某些Reis Equity投资组合物业的%股权。截至2021年12月31日，基金参与者已为4.9我们目前的预期是，这笔承付款不会再有额外的资金。基金参与者贡献的资本在我们的综合资产负债表中反映为合并子公司的非控股权益。为努力留住关键人员，基金提供了不成比例的分配，使基金参与方能够增加收入60可归因于其资本账户的所有运营现金流的%，扣除a5%优先回报给我们作为基金的普通合伙人。基金参与者根据这一瀑布赚取的金额反映在我们综合经营报表中可归因于非控股权益的净收入中。于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度内，与本基金有关的非控股权益收到现金分派$0.2百万，$1.8百万美元和美元1.3分别为100万美元。

我们经理的附属公司Highmark Residential(“Highmark”)为我们的Woodstar I和Woodstar II投资组合中的物业提供物业管理服务。支付给Highmark的费用是按总收入的百分比计算的

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目录表

收据，并按市场条件计算。截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度，向Highmark收取的物业管理费为$4.2百万，$2.1百万美元，以及$1.6分别为100万美元。

18. 股东权益 和非控制性权益

公司的法定股本包括100,000,000优先股股份，$0.01每股面值，以及500,000,000普通股股份，$0.01每股面值。

在截至2021年12月31日的年度内，我们通过公开发行普通股的方式如下：

已发行股份

价格

收益

发行日期

(单位：千)

每股

(单位：千)

12/10/2021

16,000

$

24.57

$

393,120

2014年5月，我们设立了喜达屋地产信托公司红利再投资和直接股票购买计划(“Dop计划”)，为股东提供了一种通过将普通股支付的现金股息进行再投资和进行额外的可选现金购买来购买额外普通股的手段。根据水滴计划购买的普通股将由公司直接发行或由计划管理人在公开市场购买。该公司可发行最多11.0滴滴计划下的100万股普通股。在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，根据水滴计划发行的股票并不重要。

2014年5月，我们与美林，皮尔斯，芬纳和史密斯公司签订了经修订和重述的按市场出售股票协议(“ATM协议”)，出售本公司普通股股份，金额最高可达$500.0每隔一段时间，通过“在市场上”的股权发行计划。根据自动柜员机协议出售股份，以普通经纪在纽约证券交易所进行的交易或其他方式，按出售时的市价或按协定价格进行。在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，不是根据自动柜员机协议发行的股份。

在截至2019年12月31日的年度内，我们发出3.6与美元和解有关的百万股78.0上百万的我们4.002019年到期的可转换优先债券百分比。请参阅附注12以进行进一步讨论。

在截至2020年12月31日的年度内，我们回购了2,268,551普通股的价格为$33.8根据我们董事会批准的先前的普通股和可转换票据回购计划，该计划于2021年2月到期。

在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，我们的董事会宣布了以下股息：

申报日期

记录日期

除股息日期

付款日期

金额

频率

12/15/21

12/31/21

12/30/21

1/14/22

$

0.48

季刊

9/15/21

9/30/21

9/29/21

10/15/21

0.48

季刊

6/14/21

6/30/21

6/29/21

7/15/21

0.48

季刊

3/11/21

3/31/21

3/30/21

4/15/21

0.48

季刊

12/9/20

12/31/20

12/30/20

1/15/21

0.48

季刊

9/16/20

9/30/20

9/29/20

10/15/20

0.48

季刊

6/16/20

6/30/20

6/29/20

7/15/20

0.48

季刊

2/25/20

3/31/20

3/30/20

4/15/20

0.48

季刊

11/18/19

12/31/19

12/30/19

1/15/20

0.48

季刊

8/7/19

9/30/19

9/27/19

10/15/19

0.48

季刊

5/8/19

6/28/19

6/27/19

7/15/19

0.48

季刊

2/28/19

3/29/19

3/28/19

4/15/19

0.48

季刊

股权激励计划

2017年5月，公司股东批准了2017年经理股权计划和喜达屋地产信托公司2017年股权计划(“2017股权计划”)，允许发行最多11,000,000向经理、董事、员工、顾问或为公司提供服务的任何其他方提供股票期权、股票增值权、RSA、RSU或其他基于股权的奖励或其任何组合。2017年经理股权计划成功并

149

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目录表

取代经理股权计划，2017年股权计划成功并取代喜达屋地产信托公司股权计划(以下简称“股权计划”)和喜达屋地产信托有限公司非执行董事股票计划(“非执行董事股票计划”)。截至2021年12月31日，3,132,625股票奖励可根据2017年经理股权计划或2017年股权计划在合并基础上确定。

到目前为止，我们只在股权激励计划下授予了RSA和RSU。RSA或RSU的奖励持有人有权从奖励的生效日期或归属日期开始获得股息或“分配等价物”，具体取决于奖励的条款。

下表汇总了我们在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内根据经理股权计划和2017年经理股权计划授予或授予的股票奖励(以千元为单位)：

授予日期

类型

批予的款额

授予日期公允价值

归属期间

2020年11月

RSU

1,800,000

$

30,078

3年份

2019年9月

RSU

1,200,000

29,484

(1)

2018年4月

RSU

775,000

16,329

3年份

2017年3月

RSU

1,000,000

22,240

3年份

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)在授予的金额中，218,898在授予之日立即归属，剩余金额归属于三年制句号。

在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，我们授予1,708,935, 1,014,753，以及520,236根据2017年股权计划，分别向选定的合格参与者群体发放RSA，其中包括为我们提供服务的我们的员工、董事和我们经理的员工。这些奖励是根据公司普通股在相应授予日的市场价格授予的，一般在三年制句号。与授予这些奖励有关的费用反映在我们的综合经营报表中的一般和行政费用中。不是在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，根据2017年股权计划授予了RSU。

在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，以下普通股作为管理协议项下到期的激励和基本管理层薪酬的一部分，无限制地向我们的经理发行：

发行时间						已发行普通股股份						每股价格
2021年11月						18,649						$	26.08
2021年8月						97,151						25.79
May 2021						267,378						24.54
2021年2月						332,002						22.55
May 2020						2,065,322						(1)
2020年2月						355,910						25.51
2019年11月						38,942						24.08
2019年3月						495,363						22.16

__________________________________________

(1)1,422,143普通股发行时的股价为#美元。13.42与第一季度基地管理费有关。643,179普通股发行时的股价为#美元。12.25与第一季度奖励费用有关。

150

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目录表

下表汇总了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度基于份额的薪酬支出(以千为单位)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
管理费：
经理激励费						$	35,135					$	15,405					$	10,082
基地管理费						—						19,088						—
2017经理人股权计划(1)						19,448						17,987						20,255
						54,583						52,480						30,337
一般和行政部门：
2017股权计划(1)						19,838						13,254						15,900
						19,838						13,254						15,900
以股份为基础的薪酬支出总额(2)						$	74,421					$	65,734					$	46,237

__________________________________________

(1)与经理股权计划相关的基于股份的薪酬支出反映在2017年经理股权计划中。与非执行董事股票计划和股权计划相关的基于股份的薪酬支出反映在2017年股权计划中。

(2)截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，与基于股份的薪酬支出相关的所得税优惠并不重要。

非归属股份及股份等价物一览表(1)

			2017 股权计划						2017 经理 股权计划						总计						加权平均 赠与日期交易会 价值(每股)
截至2021年1月1日的余额			1,594,605						2,286,896						3,881,501						$	17.26
授与			1,708,935						—						1,708,935						22.14
既得			(764,781)						(991,619)						(1,756,400)						18.44
被没收			(132,029)						—						(132,029)						18.99
截至2021年12月31日的余额			2,406,730						1,295,277						3,702,007						18.90

__________________________________________

(1)根据股权计划和非执行董事股票计划授予的奖励基于股权的奖励活动反映在2017年股权计划列中，根据经理股权计划授予的奖励反映在2017年经理股权计划列中。

截至二零二一年十二月三十一日、二零二零年及二零一九年十二月三十一日止年度之加权平均授出日每股授出公允价值为$22.14, $14.64及$24.01，分别为。

归属附表

						2017年的公平						2017年经理
						平面图						股权计划						总计
2022						646,771						845,277						1,492,048
2023						451,679						450,000						901,679
2024						1,308,280						—						1,308,280
总计						2,406,730						1,295,277						3,702,007

截至2021年12月31日，大约有53.5与以股份为基础的未归属薪酬安排有关的未确认薪酬费用总额为100万美元，预计将在#年加权平均期间确认1.7好几年了。于截至2021年12月31日、2020年及2019年12月31日止年度内归属股份的总公平价值为32.4百万，$35.7百万美元和美元33.2百万美元，分别截至各自归属日期。

合并子公司中的非控股权益

如附注2所述，2021年11月5日，我们销售了20.6%伍德星基金的非控股权益出售给第三方投资者，现金净收益为#美元214.2百万美元。根据Woodstar基金营运协议，如Woodstar基金终止后仍有任何资产存在，吾等可根据权益持有人的选择，按清算公允价值赎回该等权益。Woodstar Fund的运营协议规定八年制术语：二一年制

151

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目录表

延期选择权，第一个由我们选择，第二个由代表非控股股东的咨询委员会同意。因此，这些或有可赎回的非控股权益在我们截至2021年12月31日的综合资产负债表中被归类为“临时股权”，代表了Woodstar基金可分配给这些权益的净资产的公允价值。在2021年11月5日至2021年12月31日期间，可归因于这些非控股权益的净收入为0.7百万美元。

关于我们的Woodstar II投资组合收购，我们发布了10.2我们子公司SPT Dolphin的100万个A类单位，并有权获得额外的1.9如果发生某些或有事件，则为百万个A类单位。在截至2020年12月31日及2019年12月31日的年度内，我们发出0.1百万美元和0.1分别占总数的100万1.9百万个或有A类单位给贡献者。截至2021年12月31日，所有1.9发行了100万套或有A类单位。A类单位可按一对一的方式赎回相当于公司普通股当前股价的代价，代价由公司决定以现金或公司普通股支付。于截至2021年12月31日止年度内，赎回0.9收到并以普通股结算的A类单位中有100万套，剩下9.8截至2021年12月31日，未偿还的A类单位为100万套。于截至2020年12月31日止年度内，赎回0.5收到A类单位100万套，其中0.4百万美元以普通股结算，0.1百万美元达成和解1.3百万现金。于截至2019年12月31日止年度内，赎回1.0收到并以普通股结算的A类单位有100万套。未偿还的A类单位在我们的综合资产负债表中反映为合并子公司的非控股权益，其余额为#美元。208.5百万美元和美元226.7分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

只要SPT Dolphin有足够的现金可用，A类单位就能赚取与公司普通股股息率挂钩的优先回报。根据这一瀑布进行的任何分配都在我们综合经营报表中非控股权益的净收入中确认。于截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度内，我们确认非控股权益应占净收益为$19.4百万，$20.4百万美元和美元21.6百万美元，分别与这些A级单位相关联。

正如在注释16中讨论的，我们持有51在我们的投资和服务部门内，控制CMBS合资公司的%权益。在2019年12月成立这家合资企业时，我们出售了总计美元的资产。333.0向CMBS合资公司提供100万美元，其中包括美元318.3百万的CMBS，$13.3在现有的各种CMBS合资企业中拥有数百万美元的权益，以及1.4相关利息应收账款百万美元。我们获得了一份51合资企业的%权益，现金代价为$169.8百万美元，我们的合资伙伴获得了49$的利息为%163.2百万美元。这一美元13.3我们向CMBS合资公司贡献的数百万合资权益与我们合并后的合资企业有关。这些合资企业中的CMBS公允价值为#美元。24.5出售时的百万美元和相关的非控股权益$11.2百万美元。

由于CMBS合资公司被视为VIE，我们是其主要受益者，49合资伙伴的权益在我们的综合资产负债表中反映为合并子公司的非控股权益，以及由此产生的任何净收入49%的合资企业权益反映在我们综合经营报表中非控股权益的净收入中。CMBS合营公司的非控股权益为$131.9百万美元和美元126.7分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度，非控股权益的净收入为22.7百万美元和美元11.1分别为100万美元。截至2019年12月31日止年度，非控股权益应占净收益为非实质性。

152

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目录表

19. 每股收益

下表提供了在计算基本每股收益和稀释每股收益时使用的净收入和普通股股数的对账(金额以千计，每股金额除外)：

									截至12月31日止年度，
															2021						2020						2019
基本收入
STWD普通股股东应占收入															$	447,739					$	331,689					$	509,664
减去：未作为非控股权益扣除的参股应占收入															(6,808)						(5,216)						(3,873)
基本收入															$	440,931					$	326,473					$	505,791
摊薄后收益
STWD普通股股东应占收入															$	447,739					$	331,689					$	509,664
减去：未作为非控股权益扣除的参股应占收入															(6,808)						(5,216)						(3,873)
新增：可转换票据的利息支出															11,619						*						12,354
摊薄后收益															$	452,550					$	326,473					$	518,145
股份数量：
基本平均流通股															285,942						281,978						279,337
稀释证券的效力--可转换票据															9,649						*						9,805
稀释性证券的影响--或有可发行股份															1,037						383						360
稀释性证券的效力--未归属的非参与股份															198						122						210
稀释后的平均流通股															296,826						282,483						289,712
STWD普通股股东每股收益：
基本信息															$	1.54					$	1.16					$	1.81
稀释															$	1.52					$	1.16					$	1.79

______________________________________________________________________________________________________________________

*我们的可转换票据在截至2020年12月31日的年度内不具摊薄性质。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日，参与股份13.0百万，14.4百万美元和13.3由于它们的影响已在上文使用的更具摊薄作用的两类方法下考虑，因此分别从稀释股份的计算中剔除了100,000,000股。2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的此类参与股份包括9.8百万，10.6百万美元和11.0如附注18所述，于赎回SPT Dolphin的A类单位后，我们可发行的普通股的潜在股份分别为百万股。

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目录表

20. 累计其他综合收益

按组成部分划分的AOCI变化情况如下(以千为单位)：

			累计 未实现收益 (亏损)在 可供-用于- 出售证券						外国 货币 翻译						总计
2019年1月1日的余额			$	53,515					$	5,145					$	58,660
更改类别前的保监处			(2,460)						(3,665)						(6,125)
从AOCI重新分类的金额			(59)						(1,544)						(1,603)
净期保险费			(2,519)						(5,209)						(7,728)
2019年12月31日的余额			50,996						(64)						50,932
更改类别前的保监处			(6,939)						—						(6,939)
从AOCI重新分类的金额			—						—						—
净期保险费			(6,939)						—						(6,939)
2020年12月31日余额			44,057						(64)						43,993
更改类别前的保监处			(3,101)						—						(3,101)
从AOCI重新分类的金额			(3)						64						61
净期保险费			(3,104)						64						(3,040)
2021年12月31日的余额			$	40,953					$	—					$	40,953

调出AOCI对截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度综合业务报表的影响如下(金额以千计)：

						重新分类的金额来自
						一年内的AOCI																		受影响的行项目
						截至12月31日，																		在报表中
AOCI组件的详细信息						2021						2020						2019						运营部
可供出售证券的未实现收益：
托收时变现的利息						$	3					$	—					$	59					投资证券的利息收入
外币折算：
外币(调整)业务处置收益						(64)						—						1,544						出售投资和其他资产的收益，净额
该期间的改叙总数						$	(61)					$	—					$	1,603

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目录表

21. 公允价值

公认会计原则根据用于按公允价值计量金融资产和负债的投入的可观测性，建立了估值技术的层次结构。公认会计原则将基于市场的或可观察到的投入确立为首选的价值来源，然后在没有市场投入的情况下使用管理假设建立估值模型。该层次结构的三个级别如下所述：

I级-投入是在计量日期相同资产或负债的活跃市场上未经调整的报价。

II级-通过与测量日期和工具预期寿命的市场数据的关联，可以直接或间接地观察到资产或负债的投入(第一级所包括的报价除外)。

第三级-投入反映了管理层对市场参与者在计量日期为资产或负债定价时使用的最佳估计。考虑到估值技术中固有的风险和模型投入中固有的风险。

估值过程

我们已制定估值控制程序，以确认本公司金融资产及负债按公允价值计量的公允价值，包括源自定价模型的公允价值。这些控制程序的目的是确保用于财务报告的值尽可能基于可观察到的投入。在没有可观察到的投入的情况下，控制程序的设计是为了确保所采用的估值方法是适当的和一致应用的，并且假设是合理的。

定价验证-我们使用最近执行的交易、其他可观察到的市场数据，如交易所数据、经纪商/交易商报价、第三方定价供应商和聚合服务来验证使用估值模型生成的公允价值。经批准的外部来源提供的定价数据使用多种方法进行评估；例如，通过证实外部来源对已执行交易的价格、分析外部来源用于生成价格的方法和假设和/或通过评估第三方定价来源(或第三方定价来源使用的原始来源)在市场上的活跃程度。

不可观测的输入-在无法观察到投入的情况下，我们会审查拟议估值方法的适当性，以确保它与市场参与者得出无法观察到的投入的方式一致。在没有可观察到的投入的情况下使用的估值方法可包括外推技术和使用可比较的可观察到的投入。

我们的管理层将审查估值方法的任何变化，以确保这些变化是适当的。所使用的方法可能产生的公允价值计算不能反映可变现净值或反映未来的公允价值。此外，尽管我们预期我们的估值方法与其他市场参与者是适当和一致的，但使用不同的方法或假设来确定公允价值可能会导致在报告日期对公允价值的不同估计。

经常性公允价值

我们按公允价值经常性地确定我们的金融资产和负债的公允价值如下：

持有待售商业贷款

除非有可观察到的市场数据(即证券化定价)，否则我们使用贴现现金流分析来衡量我们持有供出售的商业抵押贷款的公允价值。贴现现金流分析要求管理层对未来的利率和信贷利差做出估计。其中最重要的投入与信贷利差有关，无法观察到。因此，我们决定采用现金流量贴现分析评估的按揭贷款的公允价值应归入公允价值等级的第三级，而采用证券化定价计值的按揭贷款则应归类于公允价值等级的第二级。如果证券化定价可用，分类为III级的抵押贷款将被转移到II级。

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目录表

持有用于销售的贷款和持有用于投资的贷款，住宅

我们根据预期未来现金流的净现值，结合可观察和不可观察的投入，衡量我们持有的供出售和持有供投资的住房贷款的公允价值。可观察到的市场参与者假设包括与具有类似特征的住宅贷款交易相关的定价。不可观察的输入包括对未来现金流的预期，这涉及对标的抵押品的判断、借款人的信誉、估计的提前还款速度、估计的未来信贷损失、远期利率、投资者收益率要求和某些其他因素。于每个计量日期，吾等在厘定公允价值时会同时考虑可见及不可见的估值投入。然而，鉴于无法观察到的投入的重要性，这些贷款已被归类为三级贷款。

RMBS

RMBS利用可观察和不可观察的市场投入进行估值。可观察到的市场输入包括最近的交易、经纪人报价和供应商价格(“市场数据”)。然而，鉴于市场数据中隐含的价格分散，RMBS的公允价值确定也利用了贴现现金流模型中的大量不可观察的信息，包括基于抵押品的最近表现、基本抵押品特征、行业趋势以及对宏观经济事件的预期(例如，房价曲线、利率曲线等)的预付款、违约和严重性估计。于每个计量日期，吾等在厘定公允价值时会同时考虑可见及不可见的估值投入。然而，鉴于不可观察到的投入的重要性，这些证券已被归类为第三级。

CMBS

CMBS利用可观察和不可观察的市场投入进行估值。这些因素包括预计的未来现金流、评级、从属水平、年份、剩余寿命、信用问题、最近类似证券的交易以及先前估值中使用的利差。我们在可获得的情况下获取当前市场价差信息，并使用这些信息来评估和验证所有CMBS的市场价格。根据在确定这些公允价值时使用的公允价值投入的重要性，这些证券被归类为公允价值等级的第二级或第三级。如果用于为CMBS定价的重大公允价值投入变得或不再可观察到，CMBS可能会在公允价值层次的第二级和第三级之间转移。

股权证券

股权证券在美国公开注册和交易，其市场价格在伦敦证券交易所上市。安全级别已被列为I级。

伍德星基金投资公司

Woodstar基金持有的投资的公允价值是根据可观察和不可观察的市场投入确定的。在2021年11月5日成立之日，Woodstar基金投资的初始公允价值是参考第三方投资者支付的购买价格确定的，这与最近的外部评估以及我们出售Woodstar基金权益的广泛营销努力以及营运资金都是一致的。

对于物业，第三方评估采用了收入资本化方法，并得到了销售比较法的佐证。没有采用成本办法，因为多户经济适用房部门的潜在投资者通常不会强调这一点。收入资本化方法估计了一项财产超过10年期并按经风险调整的贴现率将这笔收入加上返还(推定出售)折现为现值。这种方法使用的终端资本化率和贴现率是从市场交易以及其他金融和行业数据得出的。

对于有担保的融资，第三方评估按此类安排在当前市场上执行时所承担的利率对合同现金流量进行贴现。由于其主要为短期货币性质，投资水平营运资金的公允价值被假设为近似账面价值。利率衍生工具的公允价值是按照衍生品下面进行讨论。

鉴于各自估值中使用的不可观察投入的重要性，Woodstar基金的投资已被归类为公允价值等级的第三级。

156

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目录表

国内维修权

该无形资产的公允价值是使用贴现现金流量建模技术确定的，该技术要求管理层对未来净服务现金流做出估计，包括预测的贷款亏损、控制权转移、拖欠和预期的到期违约，这些估计是在假设发生违约的债务收益率的情况下计算的。由于这些投入中最重要的是无法观察到的，我们已确定该无形资产的全部公允价值应归类于公允价值等级的第三级。

衍生品

衍生工具合约的估值采用广泛接受的估值方法，包括对每项衍生工具的预期现金流进行贴现现金流分析。这一分析反映了衍生品的合同条款，包括到期日，并使用了可观察到的基于市场的投入，包括利率曲线、现货和市场远期点数以及隐含波动率。利率互换的公允价值乃采用市场标准方法厘定，即将未来固定现金付款贴现及预期可变现金收入贴现。可变现金收入是基于从可观察到的市场利率曲线得出的对未来利率(远期曲线)的预期。

我们纳入信用估值调整，以在公允价值计量中适当反映我们自身的非履约风险和各自交易对手的非履约风险。在调整衍生产品合约的公允价值以计入非履行风险的影响时，我们已考虑净额结算和任何适用的信用提升的影响，例如抵押品过帐、门槛、相互认沽和担保。

场外衍生工具的估值以基于隔夜指数掉期利率的贴现现金流厘定。完全抵押交易使用OIS进行贴现，无需额外的经济调整即可达到公允价值。无抵押或部分有抵押的交易也按OIS贴现，但包括对融资成本(即LIBOR OIS基数调整以近似无抵押资金成本)和信用风险的适当经济调整。就信贷指数工具而言，公允价值乃根据自该工具推出之日起至报告日期的相关指数变动而厘定，因为该等变动决定吾等与交易对手之间任何未来现金结算的金额。这些指数被认为是第二级投入，因为它们是直接可见的。

尽管我们已经确定，用于评估我们的衍生品价值的大部分投入属于公允价值等级的第二级，但与我们的衍生品相关的信用估值调整利用第三级投入，例如对当前信用利差的估计，以评估我们和我们的交易对手违约的可能性。然而，截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们评估了信用估值调整对我们衍生品头寸整体估值的影响的重要性，并确定信用估值调整对我们衍生品的整体估值并不重要。因此，我们已确定我们的衍生品估值整体被归类于公允价值等级的第二级。

合并VIE的负债

我们的合并VIE负债通常代表不属于我们的债券。这些证券中的大多数要么在市场上交易，要么可以类比为在市场上交易的类似证券。对于这些负债，定价被认为是第二级，在这种情况下，估值是基于活跃市场交易的类似工具的报价。我们通常利用第三方定价服务提供商来评估这些负债。为了确定是否使用第三方提供的估值，我们对他们的估值方法和过程进行持续评估，并对个别估值本身进行审查。在评估第三方定价是否合理时，我们会考虑各种因素，包括特定债券的市场交易信息、同一信托基金内债券的市场交易信息、类似债券的市场交易信息、债券的评级和债券的从属级别。

对于我们合并的VIE负债的少数部分，包括我们不拥有的未评级或非投资级债券，定价可以是II级或III级。如果有类似于上述的独立第三方定价，我们认为估值为II级。如果无法获得此类第三方定价，估值是通过使用重大不可观察假设的基于模型的技术产生的，我们认为估值为III级。对于归类为III级的VIE负债，估值是基于贴现的预期未来现金流确定的，这些现金流考虑了基于市场交易信息、评级、从属水平的预期持续期和收益率。古董酒和当前市场的价差。如果用于为VIE负债定价的重大公允价值投入变得可观察到或不再可见，VIE负债可能在公允价值等级的第二级和第三级之间转移。

157

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目录表

合并VIE的资产

我们投资的证券化VIE是“静态的”；也就是说，不允许再投资，也不允许对标的资产进行主动管理。在确定VIE资产的公允价值时，我们最大限度地使用可观察到的投入而不是不可观察到的投入。鉴于VIE的个别资产缺乏流动性，而且与这些资产相关的现有信息有限，其本身就不能进行精确计量。由于我们评估这些资产的方法不是评估VIE的个别资产，而是使用VIE负债的价值作为VIE资产整体公允价值的指标，因此我们决定VIE资产的整体估值应归入公允价值等级的第三级。

仅披露公允价值

我们确定我们的金融工具和资产的公允价值，其中公允价值的披露如下：

持有用于投资的贷款和持有用于销售的贷款

我们通过以我们估计的最有可能购买我们贷款的市场参与者所要求的利率贴现预期现金流，来估计我们的贷款的公允价值。所使用的预期现金流量与财务报表中用于计算我们的水平收益率收入的现金流量大致相同。由于这些投入是不可观察的，我们已确定这些贷款的全部公允价值将被归类为公允价值等级的第三级。

HTM债务证券

我们使用与我们为投资而持有的贷款相同的方法来估计我们在商业房地产公司和基础设施债券中的强制可赎回优先股权的公允价值。我们采用与我们按公允价值经常性列账的CMBS相同的方法估计我们的HTM CMBS的公允价值。

担保融资协议、CLO和SASB

有抵押融资协议、CLO和SASB的公允价值是按我们估计该等安排在当前市场上执行时所承担的利率贴现合同现金流量而厘定的。我们已决定，我们对这些工具的估值应归入公允价值等级的第三级。

无担保优先票据

我们的无担保优先票据的公允价值是根据各自票据在当前市场上的最后可用买入价确定的。由于这些价格代表可观察到的市场数据，我们已确定这些工具的公允价值将被归类为公允价值等级的第二级。

158

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目录表

公允价值披露

下表按截至2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值等级在综合资产负债表中按公允价值等级按公允价值经常性列账的金融资产和负债(金额以千计)：

			2021年12月31日
			总计						I级						II级						第三级
金融资产：
公允价值选择权下的贷款			$	2,936,025					$	—					$	—					$	2,936,025
RMBS			143,980						—						—						143,980
CMBS			22,244						—						—						22,244
股权证券			11,624						11,624						—						—
Woodstar基金投资			1,040,309						—						—						1,040,309
国内维修权			16,780						—						—						16,780
衍生资产			48,216						—						48,216						—
VIE资产			61,280,543						—						—						61,280,543
总计			$	65,499,721					$	11,624					$	48,216					$	65,439,881
财务负债：
衍生负债			$	13,421					$	—					$	13,421					$	—
VIE负债			59,752,922						—						54,972,701						4,780,221
总计			$	59,766,343					$	—					$	54,986,122					$	4,780,221

			2020年12月31日
			总计						I级						II级						第三级
金融资产：
公允价值选择权下的贷款			$	1,022,979					$	—					$	—					$	1,022,979
RMBS			167,349						—						—						167,349
CMBS			19,457						—						—						19,457
股权证券			11,247						11,247						—						—
国内维修权			13,202						—						—						13,202
衍生资产			40,555						—						40,555						—
VIE资产			64,238,328						—						—						64,238,328
总计			$	65,513,117					$	11,247					$	40,555					$	65,461,315
财务负债：
衍生负债			$	41,324					$	—					$	41,324					$	—
VIE负债			62,776,371						—						60,756,495						2,019,876
总计			$	62,817,695					$	—					$	60,797,819					$	2,019,876

159

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目录表

归类为第三级的金融资产和负债变动情况如下：2021年12月31日终了年度和2020年12月31日终了年度(以千计)：

						贷款金额为 公允价值						RMBS						CMBS						伍德星基金投资公司						国内 服务 权利						VIE资产						VIE 负债						总计
2020年1月1日余额						$	1,436,194					$	189,576					$	25,008					$	—					$	16,917					$	62,187,175					$	(2,537,392)					$	61,317,478
已实现和未实现收益(亏损)合计：
包括在收益中：
公允价值变动/销售收益						133,124						—						6,991						—						(3,715)						(2,405,599)						128,747						(2,140,452)
净吸积						—						10,712						—						—						—						—						—						10,712
包括在OCI中						—						(6,939)						—						—						—						—						—						(6,939)
购买/发货						2,304,924						—						—						—						—						—						—						2,304,924
销售额						(2,802,722)						—						(7,940)						—						—						—						—						(2,810,662)
发行						—						—						—						—						—						—						(29,927)						(29,927)
现金还款/收据						(225,155)						(26,000)						(4,829)						—						—						—						(9,901)						(265,885)
转到第三级						—						—						—						—						—						—						(1,393,905)						(1,393,905)
转出第三级						—						—						—						—						—						—						1,902,944						1,902,944
第三级内的转账						176,614																		—												(176,614)												—
VIE的合并						—						—						—						—						—						4,665,636						(101,690)						4,563,946
VIE的解固						—						—						227						—						—						(32,270)						21,248						(10,795)
2020年12月31日余额						1,022,979						167,349						19,457						—						13,202						64,238,328						(2,019,876)						63,441,439
已实现和未实现收益(亏损)合计：
包括在收益中：
公允价值变动/销售收益						69,050						—						(894)						402						3,578						(6,830,193)						1,066,130						(5,691,927)
净吸积						—						10,457						—						—						—						—						—						10,457
包括在OCI中						—						(3,104)						—						—						—						—						—						(3,104)
购买/发货						5,351,019						—						—						—						—						—						—						5,351,019
销售额						(3,831,712)						—						—						—						—						—						—						(3,831,712)
发行						—						—						—						—						—						—						(38,715)						(38,715)
现金还款/收据						(207,043)						(30,722)						(2,003)						—						—						—						(5,728)						(245,496)
转到第三级						7,241						—						—						1,039,907						—						—						(3,058,607)						(2,011,459)
转出第三级						—						—						—						—						—						—						1,152,827						1,152,827
第三级内的转账						524,491						—						—						—						—						(524,491)						—						—
VIE的合并						—						—						—						—						—						5,332,754						(1,911,702)						3,421,052
VIE的解固						—						—						5,684						—						—						(935,855)						35,450						(894,721)
2021年12月31日余额						$	2,936,025					$	143,980					$	22,244					$	1,040,309					$	16,780					$	61,280,543					$	(4,780,221)					$	60,659,660
截至2021年12月31日仍持有的资产的未实现收益(亏损)金额：
包括在收入中						$	(8,036)					$	10,412					$	306					$	402					$	3,578					$	(6,830,193)					$	1,066,130					$	(5,757,401)
包括在OCI中						—						(3,066)						—						—						—						—						—						$	(3,066)
截至2020年12月31日仍持有的资产的未实现收益(亏损)金额：
包括在收入中						26,041						10,712						1,127						—						(3,715)						(2,327,393)						128,747						(2,164,481)
包括在OCI中						—						(6,939)						—						—						—						—						—						(6,939)

由于可观察到的相关市场活动减少，金额从II级转移到III级，而由于可观察到的相关市场活动增加，金额从III级转移到II级。

160

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目录表

下表列出了综合资产负债表中未按公允价值列账的金融工具的公允价值(以千为单位)：

			2021年12月31日												2020年12月31日
			携带 价值						公平 价值						携带 价值						公平 价值
未按公允价值列账的金融资产：
持有用于投资的贷款和持有用于销售的贷款			$	15,477,624					$	15,526,235					$	11,116,929					$	11,107,316
HTM债务证券			683,136						656,864						538,605						515,253
未按公允价值列账的金融负债：
担保融资协议、CLO和SASB			$	15,192,966					$	15,266,440					$	11,076,744					$	11,108,364
无担保优先票据			1,828,590						1,893,065						1,732,520						1,786,667

以下是关于在我们的第三级计量中以公允价值经常性计量的资产和负债的重大不可观察投入的量化信息(以千美元为单位)：

			账面价值为 2021年12月31日						估值 技术						看不见 输入						范围(加权平均值)(截至(1))
																					2021年12月31日						2020年12月31日
公允价值选择权下的贷款			$	2,936,025					贴现现金流，市场定价						优惠券(D)						2.6% - 9.2% (4.2%)						3.3% - 9.7% (5.9%)
															剩余合同期限(D)						6.3 - 39.9年份-(27.4年)						7.3 - 39.3年份(26.3年)
															FICO分数(A)						582 - 829 (748)						519 - 823 (727)
															LTV(B)						1% - 94% (66%)						5% - 94% (68%)
															购买价格(D)						80.0% - 108.6% (102.3%)						84.4% - 104.8% (99.8%)
RMBS			143,980						贴现现金流						恒定预付率(A)						4.8% - 19.2% (9.9%)						3.6% - 19.4% (7.6%)
															恒定违约率(B)						0.8% - 6.0% (2.1%)						0.7% - 5.4% (2.4%)
															损失严重性(B)						0% - 86% (26%) (f)						0% - 85% (20%) (f)
															拖欠率(C)						10% - 35% (19%)						10% - 32% (19%)
															服务商预付款(A)						19% - 83% (52%)						23% - 82% (54%)
															年度票息恶化(B)						0% - 1.7% (0.1%)						0% - 0.9% (0.1%)
															每项预计抵押品损失总额的返还金额(E)						0% - 8% (0.5%)						0% - 17% (0.8%)
CMBS			22,244						贴现现金流						收益率(B)						0% - 613.6% (9.3%)						0% - 536.6% (7.1%)
															持续时间(C)						0 - 7.2年份(5.2年)						0 - 7.6年份(5.3年)
Woodstar基金投资			1,040,309						贴现现金流						折扣率--物业(B)						5.8% - 6.3% (6.0%)						不适用
															贴现率--债务(A)						2.6% - 3.3% (2.9%)						不适用
															终端资本化率(B)						4.8% - 5.3% (4.9%)						不适用
国内维修权			16,780						贴现现金流						债务收益率(A)						7.30% (7.30%)						7.50% (7.50%)
															贴现率(B)						15% (15%)						15% (15%)
VIE资产			61,280,543						贴现现金流						收益率(B)						0% - 615.3% (13.0%)						0% - 312.2% (14.3%)
															持续时间(C)						0 - 11.0年份(3.2年)						0 - 16.3年份(3.8年)
VIE负债			4,780,221						贴现现金流						收益率(B)						0% - 615.3% (6.4%)						0% - 312.2% (14.4%)
															持续时间(C)						0 - 11.0年份(2.3年)						0 - 10.8年份(3.8年)

______________________________________________________________________________________________________________________

(1)不可观察到的投入以截至2021年12月31日和2020年12月31日的工具的相对账面价值进行加权。

关于公允价值计量不确定度的信息

(a)单独的不可见投入的显著增加(减少)将导致公允价值计量显著增加(降低)。

(b)单独的不可见投入的显著增加(减少)将导致公允价值计量显著降低(更高)。

(c)孤立地大幅增加(减少)不可观察到的投入将导致公允价值计量显著降低或提高(更高或更低)，具体取决于所涉证券的结构特征。

(d)截至各自报告日期，这一无法观察到的投入不受变异性的影响。

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目录表

(e)回售回收日期的任何延迟都会导致我们RMBS投资组合中大多数证券的公允价值下降。

(f)18%和23%的投资组合落在45% - 80分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

22. 所得税

我们的若干国内附属公司已选择被视为应课税房地产投资信托基金附属公司(“TRSS”)。TRS允许我们参与REITs一般被排除在外的某些活动，只要这些活动符合特定标准，在守则规定的某些限制范围内进行，并在根据守则被视为应税子公司的实体中进行。只要符合这些标准，我们将继续保持作为房地产投资信托基金的资格。

我们的TRS从事各种与房地产相关的业务，包括商业房地产的特殊服务、发起和证券化抵押贷款，以及投资于从事与房地产相关的业务的实体。截至2021年12月31日和2020年12月31日，大约3.210亿美元1.4分别有10亿美元的资产由TRS实体拥有。我们的TRS不是为了美国联邦所得税的目的而合并，而是作为公司征税。为了财务报告的目的，我们就我们在TRSS中的权益确认的收益部分建立了本期和递延税项拨备。

截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度，我们的所得税拨备包括以下内容(以千计)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
当前
联邦制						$	142					$	5,690					$	4,917
状态						(80)						3,201						3,182
外国						(392)						195						977
总电流						(330)						9,086						9,076
延期
联邦制						6,893						8,213						3,869
状态						2,106						2,898						287
延期合计						8,999						11,111						4,156
所得税拨备总额						$	8,669					$	20,197					$	13,232

在我们的美国税务管辖区，递延所得税反映了用于财务报告目的的资产和负债的账面价值与用于所得税目的的金额之间的临时差异所产生的净税收影响。下表列出了在我们的合并资产负债表中归入2021年12月31日的应付账款、应计费用和其他负债以及2020年12月31日的其他资产中的暂时性差异对递延税金净额(负债)/资产的影响(以千为单位)：

						十二月三十一日，
						2021						2020
递延税金(负债)/资产，净额
准备金和应计项目						$	3,155					$	4,571
国内无形资产						(9,652)						(1,672)
租赁资产						—						(310)
租赁负债						—						579
对未合并实体的投资						(1,515)						(1,236)
净营业及其他结转						1,908						974
美国其他暂时性的分歧						14						2
递延税金净额(负债)/资产						$	(6,090)					$	2,908

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，未确认的税收优惠并不是实质性的。在截至2018年1月1日的年度内，公司的纳税申报单不再接受审计。本公司税前有

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目录表

海外业务收入为#美元0.9在截至2019年12月31日的年度内，曾经有过不是截至2021年12月31日和2020年12月31日止年度的海外业务税前收入。

下表是使用法定联邦税率确定的美国联邦所得税拨备与截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的报告所得税拨备(以千美元为单位)的对账：

									截至12月31日止年度，
															2021												2020												2019
联邦法定税率																											$	105,230					21.0		%				$	81,118					21.0		%				$	115,535					21.0		%
房地产投资信托基金及其他免税收入																											(92,121)						(18.4)		%				(58,265)						(15.1)		%				(106,301)						(19.3)		%
州所得税																											4,307						0.9		%				7,509						1.9		%				3,034						0.5		%
州税收减免的联邦福利																											(905)						(0.2)		%				(1,577)						(0.4)		%				(637)						(0.1)		%
净营业亏损结转率差额																											—						—		%				(3,387)						(0.9)		%				—						—		%
实体内转账																											(6,635)						(1.3)		%				(5,385)						(1.4)		%				—						—		%
其他																											(1,207)						(0.3)		%				184						0.1		%				1,601						0.3		%
实际税率																											$	8,669					1.7		%				$	20,197					5.2		%				$	13,232					2.4		%

有几个不是截至2021年、2020年及2019年12月31日止年度的估值免税额。

为了应对新冠肺炎疫情，美国和其他许多国家的政府已经或正在考虑采取措施，提供援助和经济刺激。这些措施包括推迟缴税的到期日以及对其所得税和非基于收入的税法的其他修改。美国于2020年3月27日颁布的《冠状病毒援助、救济和经济安全法案》(简称《CARE法案》)包括了帮助企业的措施，包括对所得税和非所得税税法的临时修改，并允许企业将2018年至2020年产生的净营业亏损(NOL)结转至之前五个纳税年度。该公司已将2020年产生的NOL结转至联邦税率为35%。我们继续关注美国财政部、美国国税局和其他机构发布的其他指导意见。

23. 承付款和或有事项

截至2021年12月31日，我们的商业和住宅贷款部门未来的商业贷款资金承诺总额为$2.810亿美元，其中我们预计将提供2.2十亿美元。这些未来的资金承诺主要用于建筑项目、基本建设改善、租户改善和租赁佣金。此外，截至2021年12月31日，我们的商业和住宅贷款部门的未偿还住宅贷款购买承诺为#美元。1.3十亿美元。

截至2021年12月31日，我们的基础设施贷款部门未来的基础设施贷款资金承诺总额为147.0百万美元，包括$131.6左轮手枪和信用证(“信用证”)项下100万美元，以及#美元15.4延迟提取定期贷款项下的百万美元。截至2021年12月31日，美元11.2数以百万计的左轮手枪和液晶显示器是突出的。此外，截至2021年12月31日，我们的基础设施贷款部门的未偿还贷款购买承诺为56.4百万美元。

关于基础设施贷款部门的收购，我们假设某些借款人在现有利率掉期下的表现得到担保。截至2021年12月31日，我们拥有四2022年8月至2025年6月到期的利率互换的未偿还担保。有关详细讨论，请参阅附注14。

一般而言，供资承诺必须满足某些条件，例如，在向借款人支付预付款之前，必须满足惯例的建筑抽签证明、最低偿债覆盖率或签署新的租约。

管理层不知道在正常业务过程中产生的任何其他合同债务、法律程序或任何其他或有债务将对我们的综合财务报表产生重大不利影响。

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目录表

租赁承诺额披露

我们的租赁承诺包括公司写字楼租赁和投资物业的地面租赁，所有这些都被归类为经营租赁。我们将公司办公室内的一些空间转租给第三方。以下租赁承诺披露不包括截至2021年12月31日尚未开始的租赁，例如附注17中讨论的迈阿密海滩新写字楼租赁协议。我们的租赁成本和转租收入如下(以千计)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
经营租赁成本						$	4,100					$	5,571					$	5,634
短期租赁成本						2,227						42						$	115
转租收入						(766)						(1,509)						$	(1,613)
总租赁成本						$	5,560					$	4,104					$	4,136

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的经营租赁负债在综合资产负债表中归类为应付帐款、应计费用和其他负债，有关信息如下(以千美元为单位)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020
为计入租赁负债的金额支付的现金--经营						$	1,274					$	6,268

			2021年12月31日						2020年12月31日
加权平均剩余租期			7.0年份						7.0年份
加权平均贴现率			4.0%						4.1%

经营租赁负债的未来到期日：
2022						$	1,605
2023						1,624
2024						1,643
2025						1,713
2026						1,559
此后						3,085
总计						11,227
利息较低的部分						(1,466)
经营租赁负债						$	9,761

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目录表

24. 细分和地理数据

在业务运作中，管理层，包括我们的首席运营决策者兼首席执行官，会审核某些财务信息，包括根据ASC 810整合证券化VIE的影响之前编制的分段内部损益表。本附注中的分部信息在此基础上报告。

下表按业务部门列出了截至2021年12月31日的年度运营结果(以千为单位)：

			商业和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						小计						证券化 VIES						总计
收入：
贷款利息收入			$	705,499					$	85,057					$	—					$	9,735					$	—					$	800,291					$	—					$	800,291
投资证券的利息收入			67,589						2,190						—						96,771						—						166,550						(121,382)						45,168
维修费			453						—						—						58,896						—						59,349						(20,610)						38,739
租金收入			5,486						—						234,840						38,505						—						278,831						—						278,831
其他收入			294						293						198						6,278						—						7,063						(4)						7,059
总收入			779,321						87,540						235,038						210,185						—						1,312,084						(141,996)						1,170,088
成本和支出：
管理费			948						—						—						(793)						167,594						167,749						24						167,773
利息支出			206,353						37,671						59,970						22,543						119,402						445,939						(852)						445,087
一般和行政			42,000						14,557						8,067						88,879						17,472						170,975						327						171,302
收购和投资追求成本			893						250						(60)						101						—						1,184						—						1,184
租赁业务的成本			1,769						—						92,190						17,708						—						111,667						—						111,667
折旧及摊销			1,243						402						65,833						15,523						—						83,001						—						83,001
信贷损失(冲销)准备，净额			(3,560)						11,895						—						—						—						8,335						—						8,335
其他费用			31						—						583						94						—						708						—						708
总成本和费用			249,677						64,775						226,583						144,055						304,468						989,558						(501)						989,057
其他收入(亏损)：
与合并VIE相关的净资产变动			—						—						—						—						—						—						162,333						162,333
维修权公允价值变动			—						—						—						4,319						—						4,319						(741)						3,578
投资证券公允价值变动净额			(8,277)						—						—						28,221						—						19,944						(20,331)						(387)
按揭贷款公允价值变动净额			13,836						—						—						55,214						—						69,050						—						69,050
保障性住房基金投资收益			—						—						6,425						—						—						6,425						—						6,425
未合并实体的收益(亏损)			6,984						1,160						—						815						—						8,959						(207)						8,752
出售投资和其他资产的收益，净额			16,584						189						—						22,211						—						38,984						—						38,984
衍生金融工具净收益(亏损)			73,209						1,253						10,155						8,288						(10,542)						82,363						—						82,363
净外币损失			(36,045)						(183)						—						(64)						—						(36,292)						—						(36,292)
债务清偿损失			(289)						(1,264)						(5,281)						(113)						(481)						(7,428)						—						(7,428)
其他(亏损)收入，净额			(7,407)						23						—						70						—						(7,314)						—						(7,314)
其他收入(亏损)合计			58,595						1,178						11,299						118,961						(11,023)						179,010						141,054						320,064
所得税前收入(亏损)			588,239						23,943						19,754						185,091						(315,491)						501,536						(441)						501,095
所得税(拨备)优惠			(1,201)						306						—						(7,775)						1						(8,669)						—						(8,669)
净收益(亏损)			587,038						24,249						19,754						177,316						(315,490)						492,867						(441)						492,426
可归因于非控股权益的净(收益)亏损			(14)						—						(20,121)						(24,993)						—						(45,128)						441						(44,687)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收益(亏损).			$	587,024					$	24,249					$	(367)					$	152,323					$	(315,490)					$	447,739					$	—					$	447,739

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目录表

下表按业务部门列出了我们在截至2020年12月31日的年度的运营结果(以千为单位)：

			商业和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						小计						证券化 VIES						总计
收入：
贷款利息收入			$	665,503					$	77,851					$	—					$	8,589					$	—					$	751,943					$	—					$	751,943
投资证券的利息收入			78,490						2,637						—						93,823						—						174,950						(120,538)						54,412
维修费			549						—						—						41,806						—						42,355						(12,721)						29,634
租金收入			4,706						—						255,452						37,670						—						297,828						—						297,828
其他收入			412						499						293						1,139						—						2,343						(5)						2,338
总收入			749,660						80,987						255,745						183,027						—						1,269,419						(133,264)						1,136,155
成本和支出：
管理费			796						—						—						901						125,372						127,069						58						127,127
利息支出			176,230						40,913						65,390						24,303						113,313						420,149						(386)						419,763
一般和行政			41,972						15,673						4,542						80,039						15,312						157,538						336						157,874
收购和投资追求成本			2,406						1,183						12						(29)						—						3,572						—						3,572
租赁业务的成本			3,186						—						97,136						17,354						—						117,676						—						117,676
折旧及摊销			1,708						342						76,246						16,109						—						94,405						—						94,405
信贷损失准备金(冲销)，净额			47,256						(4,103)						—						—						—						43,153						—						43,153
其他费用			307						—						531						—						—						838						—						838
总成本和费用			273,861						54,008						243,857						138,677						253,997						964,400						8						964,408
其他收入(亏损)：
与合并VIE相关的净资产变动			—						—						—						—						—						—						78,258						78,258
维修权公允价值变动			—						—						—						11,415						—						11,415						(15,130)						(3,715)
投资证券公允价值变动净额			(15,108)						—						—						(51,403)						—						(66,511)						71,904						5,393
按揭贷款公允价值变动净额			76,897						—						—						56,227						—						133,124						—						133,124
未合并实体的收益(亏损)			8,779						(767)						—						30,845						—						38,857						(1,540)						37,317
(损失)出售投资和其他资产的收益，净额			(961)						306						—						7,965						—						7,310						—						7,310
(损失)衍生金融工具收益，净额			(58,664)						(1,499)						(34,392)						(21,269)						33,646						(82,178)						—						(82,178)
外币净得(损)			42,205						207						(14)						(3)						—						42,395						—						42,395
债务清偿损失			(22)						(959)						(2,185)						—						(488)						(3,654)						—						(3,654)
其他(亏损)收入，净额			—						—						(166)						447						—						281						—						281
其他收入(亏损)合计			53,126						(2,712)						(36,757)						34,224						33,158						81,039						133,492						214,531
所得税前收入(亏损)			528,925						24,267						(24,869)						78,574						(220,839)						386,058						220						386,278
所得税(拨备)优惠			(21,091)						(117)						—						1,011						—						(20,197)						—						(20,197)
净收益(亏损)			507,834						24,150						(24,869)						79,585						(220,839)						365,861						220						366,081
可归于非控股权益的净收入			(14)						—						(20,394)						(13,764)						—						(34,172)						(220)						(34,392)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收益(亏损).			$	507,820					$	24,150					$	(45,263)					$	65,821					$	(220,839)					$	331,689					$	—					$	331,689

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目录表

下表按业务部门列出了截至2019年12月31日的年度运营结果(以千为单位)：

			商业和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						小计						证券化 VIES						总计
收入：
贷款利息收入			$	610,316					$	99,580					$	—					$	14,117					$	—					$	724,013					$	—					$	724,013
投资证券的利息收入			81,255						6,318						—						117,663						—						205,236						(128,607)						76,629
维修费			423						—						—						69,962						—						70,385						(16,089)						54,296
租金收入			—						—						287,094						50,872						—						337,966						—						337,966
其他收入			1,038						751						409						1,317						26						3,541						(26)						3,515
总收入			693,032						106,649						287,503						253,931						26						1,341,141						(144,722)						1,196,419
成本和支出：
管理费			1,495						—						—						72						117,404						118,971						161						119,132
利息支出			222,118						62,836						76,838						33,621						113,964						509,377						(648)						508,729
一般和行政			29,481						18,260						6,232						87,115						13,681						154,769						343						155,112
收购和投资追求成本			1,351						75						217						(587)						—						1,056						—						1,056
租赁业务的成本			2,691						—						95,370						24,921						—						122,982						—						122,982
折旧及摊销			1,091						83						92,561						19,587						—						113,322						—						113,322
信贷损失准备，净额			2,616						4,510						—						—						—						7,126						—						7,126
其他费用			307						—						1,693						365						—						2,365						—						2,365
总成本和费用			261,150						85,764						272,911						165,094						245,049						1,029,968						(144)						1,029,824
其他收入(亏损)：
与合并VIE相关的净资产变动			—						—						—						—						—						—						236,309						236,309
维修权公允价值变动			—						—						—						(1,468)						—						(1,468)						(2,172)						(3,640)
投资证券公允价值变动净额			(1,084)						—						—						89,206						—						88,122						(87,289)						833
按揭贷款公允价值变动净额			10,462						—						—						61,139						—						71,601						—						71,601
未合并实体的收益(亏损)			10,649						—						(114,362)						4,166						—						(99,547)						(1,807)						(101,354)
出售投资和其他资产的收益，净额			4,619						3,041						119,746						60,622						—						188,028						—						188,028
(损失)衍生金融工具收益，净额			(20,325)						(3,349)						(1,284)						(7,414)						26,062						(6,310)						—						(6,310)
外币净得(损)			17,342						205						37						(2)						—						17,582						—						17,582
债务清偿损失			(857)						(11,357)						(4,745)						(845)						(1,466)						(19,270)						—						(19,270)
其他(亏损)收入，净额			—						(50)						(100)						16						(73)						(207)						—						(207)
其他收入(亏损)合计			20,806						(11,510)						(708)						205,420						24,523						238,531						145,041						383,572
所得税前收入(亏损)			452,688						9,375						13,884						294,257						(220,500)						549,704						463						550,167
所得税(拨备)优惠			(4,818)						89						(393)						(8,110)						—						(13,232)						—						(13,232)
净收益(亏损)			447,870						9,464						13,491						286,147						(220,500)						536,472						463						536,935
可归于非控股权益的净收入			(392)						—						(21,630)						(4,786)						—						(26,808)						(463)						(27,271)
可归因于喜达屋地产信托公司的净收益(亏损).			$	447,478					$	9,464					$	(8,139)					$	281,361					$	(220,500)					$	509,664					$	—					$	509,664

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目录表

下表按业务部门列出了截至2021年12月31日的综合资产负债表(金额以千为单位)：

			商业和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						小计						证券化 VIES						总计
资产：
现金和现金等价物			$	65,064					$	17,011					$	14,136					$	26,700					$	93,861					$	216,772					$	590					$	217,362
受限现金			39,853						43,408						954						20,337						—						104,552						—						104,552
为投资持有的贷款，净额			13,499,520						2,027,426						—						9,903						—						15,536,849						—						15,536,849
持有待售贷款			2,590,005						—						—						286,795						—						2,876,800						—						2,876,800
投资证券			1,155,452						31,923						—						1,165,395						—						2,352,770						(1,491,786)						860,984
属性，网络			124,503						—						887,553						154,331						—						1,166,387						—						1,166,387
保障性住房公积金综合投资			—						—						1,040,309						—						—						1,040,309						—						1,040,309
对未合并实体的投资			44,938						26,255						—						34,160						—						105,353						(15,256)						90,097
商誉			—						119,409						—						140,437						—						259,846						—						259,846
无形资产			—						—						34,619						71,064						—						105,683						(42,119)						63,564
衍生资产			34,265						128						8						391						13,424						48,216						—						48,216
应计应收利息			106,251						3,207						—						947						5,988						116,393						(131)						116,262
其他资产			68,908						14,265						43,420						40,395						21,800						188,788						(162)						188,626
VIE资产，按公允价值计算			—						—						—						—						—						—						61,280,543						61,280,543
总资产			$	17,728,759					$	2,283,032					$	2,020,999					$	1,950,855					$	135,073					$	24,118,718					$	59,731,679					$	83,850,397
负债与权益
负债：
应付账款、应计费用和其他负债			$	57,267					$	8,917					$	14,757					$	58,920					$	49,779					$	189,640					$	56					$	189,696
关联方应付			—						—						—						—						76,371						76,371						—						76,371
应付股息			—						—						—						—						147,624						147,624						—						147,624
衍生负债			12,870						260						—						291						—						13,421						—						13,421
担保融资协议，净额			9,097,985						1,225,548						787,396						714,237						773,244						12,598,410						(21,560)						12,576,850
抵押贷款债券和单一资产证券化净额			2,210,798						405,318						—						—						—						2,616,116						—						2,616,116
无担保优先票据，净额			—						—						—						—						1,828,590						1,828,590						—						1,828,590
VIE负债，按公允价值计算			—						—						—						—						—						—						59,752,922						59,752,922
总负债			11,378,920						1,640,043						802,153						773,448						2,875,608						17,470,172						59,731,418						77,201,590
临时股权：可赎回的非控股权益			—						—						214,915						—						—						214,915						—						214,915
永久股权：
喜达屋地产信托公司股东权益：
普通股			—						—						—						—						3,123						3,123						—						3,123
额外实收资本			1,735,397						600,412						(365,922)						(388,196)						4,091,685						5,673,376						—						5,673,376
库存股			—						—						—						—						(138,022)						(138,022)						—						(138,022)
累计其他综合收益			40,953						—						—						—						—						40,953						—						40,953
留存收益(累计亏损)			4,573,374						42,577						1,161,334						1,413,142						(6,697,321)						493,106						—						493,106
喜达屋地产信托公司股东权益总额			6,349,724						642,989						795,412						1,024,946						(2,740,535)						6,072,536						—						6,072,536
合并子公司中的非控股权益			115						—						208,519						152,461						—						361,095						261						361,356
永久总股本			6,349,839						642,989						1,003,931						1,177,407						(2,740,535)						6,433,631						261						6,433,892
负债和权益总额			$	17,728,759					$	2,283,032					$	2,020,999					$	1,950,855					$	135,073					$	24,118,718					$	59,731,679					$	83,850,397

168

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目录表

下表按业务部门列出了截至2020年12月31日的综合资产负债表(金额以千为单位)：

			商业和 住宅 放贷 细分市场						基础设施 放贷 细分市场						属性 细分市场						投资 和服务 细分市场						公司						小计						证券化 VIES						总计
资产：
现金和现金等价物			$	160,007					$	4,440					$	32,080					$	19,546					$	346,372					$	562,445					$	772					$	563,217
受限现金			93,445						45,113						7,192						13,195						—						158,945						—						158,945
为投资持有的贷款，净额			9,673,625						1,412,440						—						1,008						—						11,087,073						—						11,087,073
持有待售贷款			841,963						120,540						—						90,332						—						1,052,835						—						1,052,835
投资证券			1,014,402						35,681						—						1,112,145						—						2,162,228						(1,425,570)						736,658
属性，网络			103,896						—						1,969,414						197,843						—						2,271,153						—						2,271,153
对未合并实体的投资			54,407						25,095						—						44,664						—						124,166						(16,112)						108,054
商誉			—						119,409						—						140,437						—						259,846						—						259,846
无形资产			—						—						40,370						71,123						—						111,493						(41,376)						70,117
衍生资产			6,595						—						41						147						33,772						40,555						—						40,555
应计应收利息			87,922						2,091						—						123						5,978						96,114						(134)						95,980
其他资产			61,638						4,531						69,859						44,579						10,148						190,755						(7)						190,748
VIE资产，按公允价值计算			—						—						—						—						—						—						64,238,328						64,238,328
总资产			$	12,097,900					$	1,769,340					$	2,118,956					$	1,735,142					$	396,270					$	18,117,608					$	62,755,901					$	80,873,509
负债与权益
负债：
应付账款、应计费用和其他负债			$	41,104					$	12,144					$	43,630					$	45,309					$	64,583					$	206,770					$	75					$	206,845
关联方应付			—						—						—						5						39,165						39,170						—						39,170
应付股息			—						—						—						—						137,959						137,959						—						137,959
衍生负债			39,082						1,718						—						524						—						41,324						—						41,324
担保融资协议，净额			5,893,999						1,240,763						1,794,609						606,100						632,719						10,168,190						(22,000)						10,146,190
抵押贷款债券，净额			930,554						—						—						—						—						930,554						—						930,554
无担保优先票据，净额			—						—						—						—						1,732,520						1,732,520						—						1,732,520
VIE负债，按公允价值计算			—						—						—						—						—						—						62,776,371						62,776,371
总负债			6,904,739						1,254,625						1,838,239						651,938						2,606,946						13,256,487						62,754,446						76,010,933
永久股权：
喜达屋地产信托公司股东权益：
普通股			—						—						—						—						2,921						2,921						—						2,921
额外实收资本			1,192,584						496,387						98,882						(322,992)						3,744,878						5,209,739						—						5,209,739
库存股			—						—						—						—						(138,022)						(138,022)						—						(138,022)
累计其他综合收益(亏损)			44,057						—						—						(64)						—						43,993						—						43,993
留存收益(累计亏损)			3,956,405						18,328						(44,832)						1,260,819						(5,820,453)						(629,733)						—						(629,733)
喜达屋地产信托公司股东权益总额			5,193,046						514,715						54,050						937,763						(2,210,676)						4,488,898						—						4,488,898
合并子公司中的非控股权益			115						—						226,667						145,441						—						372,223						1,455						373,678
永久总股本			5,193,161						514,715						280,717						1,083,204						(2,210,676)						4,861,121						1,455						4,862,576
负债和权益总额			$	12,097,900					$	1,769,340					$	2,118,956					$	1,735,142					$	396,270					$	18,117,608					$	62,755,901					$	80,873,509

来自国外的收入为#美元。177.8百万，$115.2百万美元和美元115.6截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度分别为100万美元。我们从外国获得的收入，大部分来自英国。有关公司持有的财产和贷款的详细清单，包括其各自的地理位置，请参阅附表三和附表四。

169

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目录表

25. 后续事件

我们在2021年12月31日之后发生的重大事件如下：

无抵押优先票据

2022年1月，我们发行了$500.0百万美元4.3752027年到期的优先债券，将于2027年1月15日到期。收盘时，我们将票据互换为SOFR+的浮动利率2.95%.

抵押贷款债券

2022年1月，我们通过美元对我们持有的基础设施贷款池进行了再融资500.0百万CLO，STWD 2021-SIF2，带美元410.0以SOFR+的加权平均票面利率获得百万美元的第三方融资1.89%。CLO包含一项再投资功能，在符合某些资格标准的情况下，允许我们向CLO提供新贷款或参与贷款的权益，期限为三年.

2022年2月，我们通过一笔美元对我们持有的一批商业贷款进行了再融资1.010亿CLO，STWD 2022-FL3，带美元842.5以SOFR+的加权平均票面利率获得百万美元的第三方融资1.64%。CLO包含一项再投资功能，在符合某些资格标准的情况下，允许我们向CLO提供新贷款或参与贷款的权益，期限为两年.

170

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

附表三--房地产和累计折旧

2021年12月31日

(千美元)

																								费用
												初始成本												大写						结转的总金额为
物业类型/												致公司												在之后						2021年12月31日																		累计						采办
地理位置						累赘						土地						属性						收购(1)						土地						属性						总计						折旧(3)						日期
聚合属性
酒店-美国中西部(1财产)						$	—					$	—					$	5,565					$	1,109					$	—					$	6,674					$	6,674					$	(3,373)					2月-18日
医疗办公室-美国中西部(7属性)						78,048						2,764						97,797						1,697						2,764						99,494						102,258						(15,882)						12月-16日
医务处-美国东北部(7属性)						191,661						11,283						176,996						147						11,283						177,143						188,426						(27,119)						12月-16日
医务处-美国、东南部(6属性)						107,252						7,930						117,740						1,008						7,930						118,748						126,678						(19,050)						12月-16日
医务处-美国西南部(8属性)						125,345						15,921						126,842						1,289						15,921						128,131						144,052						(21,992)						12月-16日
医务室-美国，西部(6属性)						97,694						13,415						107,845						878						13,415						108,723						122,138						(19,763)						12月-16日
混合用途-美国、西部(1财产)						8,667						1,003						14,323						955						1,003						15,278						16,281						(2,592)						2月-16日
多个家庭-美国、东南部(1财产)						7,522						1,284						7,189						629						1,284						7,818						9,102						(922)						8月19日
办公室-美国东北(1财产)						18,958						7,250						10,614						8,296						7,250						18,910						26,160						(4,286)						5月18日
办公室-美国、东南部(1财产)						24,433						4,879						16,862						2,808						4,879						19,672						24,551						(6,976)						10月16日
办公室-美国，西部(1财产)						—						—						4,261						8,391						—						12,652						12,652						(4,170)						10月17日
零售业-美国、大西洋中部(1财产)						18,000						6,432						6,315						13,308						6,432						19,623						26,055						(4,518)						3月16日
零售业-美国、中西部(7属性)						79,124						24,384						109,445						1,403						24,384						110,848						135,232						(17,490)						11月15日至9月17日
零售业-美国、东北(1财产)						11,397						472						12,260						632						472						12,891						13,363						(2,817)						11月至15日
零售业-美国、东南部(5属性)						43,302						21,353						60,618						602						21,353						61,220						82,573						(8,069)						9月16日至9月17日
零售业-美国、西南部(6属性)						76,112						37,254						78,579						133						37,254						78,711						115,965						(13,289)						10月14日至9月17日
零售业-美国、西部(2属性)						33,000						18,633						36,794						—						18,633						36,794						55,427						(5,414)						9月17日
自助存储-美国、东北部(1财产)						14,500						2,202						11,498						370						2,202						11,868						14,070						(2,051)						12月-15日
工业-美国、东南部(2属性)						50,000						8,990						10,276						2,833						8,990						13,109						22,099						(1,684)						3月19日至4月19日
住宅-美国、东北部(1财产)						—						—						104,088						—						—						104,088						104,088						—						10月20日至4月21日
						$	985,015					$	185,449					$	1,115,907					$	46,488					$	185,449					$	1,162,395					$	1,347,844		(2)			$	(181,457)

__________________________________________

附表III的附注：

(1)不是收购后的材料成本被资本化为土地。

(2)联邦所得税的总成本是$1.5十亿美元。

(3)折旧按综合财务报表附注7所述估计使用年限计算。

171

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目录表

以下时间表显示了截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度内我们的房地产活动(单位：千)：

						2021						2020						2019
期初余额，1月1日						$	2,573,296					$	2,490,630					$	2,972,803
年内增加的项目：
收购(1)						—						—						8,472
通过丧失抵押品赎回权和其他转让获得						28,843						75,245						27,416
改进						24,390						25,164						30,865
已发出或有对价						—						1,576						2,877
添加总数						53,233						101,985						69,630
本年度的扣减项目：
房地产销售成本						(55,945)						(19,319)						(535,417)
多户房产的重新分类(2)						(1,222,740)						—						—
外币折算						—						—						(15,702)
其他						—						—						(684)
总扣除额						(1,278,685)						(19,319)						(551,803)
期末余额，12月31日						$	1,347,844					$	2,573,296					$	2,490,630

__________________________________________

(1)有关从关联方收购财产的讨论，请参阅合并财务报表附注17。

(2)请参阅综合财务报表附注2、7及8，以讨论我们的多家族物业在伍德星基金成立后的重新分类，该基金作为通用会计准则下的投资公司，须在非综合基础上按公允价值列报其投资。对多户物业的净投资现在反映在我们综合资产负债表中的“按公允价值计算的综合经济适用房基金投资”中。

下表列出了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度内累计折旧内的活动(单位：千)：

						2021						2020						2019
期初余额，1月1日						$	302,143					$	224,190					$	187,913
折旧费用						72,299						81,610						92,024
多户房产的重新分类(1)						(186,716)						—						—
处置/注销						(6,269)						(3,657)						(54,260)
外币折算						—						—						(1,487)
期末余额，12月31日						$	181,457					$	302,143					$	224,190

__________________________________________

(1)请参阅综合财务报表附注2、7及8，以讨论我们的多家族物业在伍德星基金成立后的重新分类，该基金作为通用会计准则下的投资公司，须在非综合基础上按公允价值列报其投资。对多户物业的净投资现在反映在我们综合资产负债表中的“按公允价值计算的综合经济适用房基金投资”中。

172

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目录表

喜达屋地产信托公司及其子公司

附表IV--房地产按揭贷款

2021年12月31日

(千美元)

本金

之前

脸

携带

付款

成熟性

数额：

描述/位置

留置权 (1)

金额(1)

金额

利率 (2)

条款(1)

日期(3)

拖欠贷款

个人重大按揭贷款

不得超过总账面金额的3%

综合首次按揭贷款：(4)

国际酒店，浮动(1抵押贷款)

不适用

不适用

95,714

3EU+4.50%

不适用

2025

—

国际酒店，浮动(4抵押贷款)

不适用

不适用

56,377

L+3.00%至9.00%

不适用

2022

—

大西洋中部酒店，漂浮(5抵押贷款)

不适用

不适用

111,785

L+2.00%至6.80%

不适用

2022

—

酒店，中西部，漂浮(4抵押贷款)

不适用

不适用

53,482

L+2.25%至8.63%

不适用

2023

—

酒店，东北，漂浮(4抵押贷款)

不适用

不适用

313,059

L+2.25%至7.92%

不适用

2022-2024

—

酒店，东南，漂浮(10抵押贷款)

不适用

不适用

224,800

L+2.40%至13.27%

不适用

2022-2024

—

酒店，西南，漂浮(10抵押贷款)

不适用

不适用

178,590

L+2.00%至7.67%

不适用

2023

—

酒店，各种固定(2抵押贷款)

不适用

不适用

68,402

10.50%

不适用

2023

—

酒店，各种，浮动(12抵押贷款)

不适用

不适用

468,593

L+2.00%至11.75%

不适用

2023-2024

—

酒店，西，漂浮(19抵押贷款)

不适用

不适用

413,824

L+2.00%至9.50%

不适用

2022-2024

—

工业、国际、浮动(6抵押贷款)

不适用

不适用

107,097

3BBSY+3.00%至3.25%

不适用

2025

—

工业、国际、浮动(5抵押贷款)

不适用

不适用

102,199

3EU+2.25%至10.25%

不适用

2023-2024

—

工业、国际、浮动(2抵押贷款)

不适用

不适用

88,310

3GBP SONIA+2.15%至4.50%

不适用

2023-2024

—

工业，东北，漂浮(4抵押贷款)

不适用

不适用

123,057

L+2.40%至7.25%

不适用

2024

—

工业，东北，漂浮(1抵押贷款)

不适用

不适用

16,736

SOFR+4.20%

不适用

2025

—

工业，东南部，固定(4抵押贷款)

不适用

不适用

34,644

8.18%

不适用

2024

—

工业，西部，浮动(2抵押贷款)

不适用

不适用

90,029

L+1.75%至7.50%

不适用

2024

—

混合用途、国际、固定(2抵押贷款)

不适用

不适用

41,358

8.50%至10.00%

不适用

2022

—

混合使用、国际、浮动(2抵押贷款)

不适用

不适用

104,056

3EU+4.65%

不适用

2023

—

混合使用、国际、浮动(1抵押贷款)

不适用

不适用

483,107

3GBP SONIA+5.35%

不适用

2025

—

混合使用、国际、浮动(1抵押贷款)

不适用

不适用

233,027

GBP SONIA+4.00%

不适用

2022

—

混合用途，大西洋中部，漂浮(1抵押贷款)

不适用

不适用

172,562

L+3.15%

不适用

2024

—

混合用途，东南，浮动(8抵押贷款)

不适用

不适用

139,119

L+2.25%至11.14%

不适用

2024

—

混合用途，西南，漂浮(10抵押贷款)

不适用

不适用

320,862

L+2.75%至11.50%

不适用

2023-2024

—

多家庭、国际、浮动(1抵押贷款)

不适用

不适用

151,578

3BBSY+3.95%

不适用

2024

—

多家庭、国际、浮动(1抵押贷款)

不适用

不适用

307,852

3GBP+3.95%

不适用

2024

—

多家庭、国际、浮动(4抵押贷款)

不适用

不适用

237,685

3GBP SONIA+2.66%

不适用

2024

—

多家庭，中大西洋，漂浮(6抵押贷款)

不适用

不适用

229,881

L+1.75%至7.75%

不适用

2024

—

多家庭，中大西洋，漂浮(2抵押贷款)

不适用

不适用

143,670

SOFR+2.25%至9.00%

不适用

2025

—

多户、中西部、固定(1抵押贷款)

不适用

不适用

702

6.28%

不适用

2024

—

多户家庭，中西部，浮动(4抵押贷款)

不适用

不适用

76,252

L+2.75%至9.75%

不适用

2024

—

多户、东北、浮动(25抵押贷款)

不适用

不适用

664,074

L+2.50%至10.75%

不适用

2022-2025

—

多户、东北、浮动(1抵押贷款)

不适用

不适用

73,682

SOFR+3.00%

不适用

2025

—

多户、东南、浮动(15抵押贷款)

不适用

不适用

372,761

L+2.70%至10.75%

不适用

2023-2024

—

多户、东南、浮动(5抵押贷款)

不适用

不适用

273,353

SOFR+2.75%至3.30%

不适用

2024-2025

—

多户，西南，浮动(21抵押贷款)

不适用

不适用

531,238

L+2.50%至4.25%

不适用

2022-2025

—

多户，西南，浮动(2抵押贷款)

不适用

不适用

88,261

SOFR+1.75%至7.25%

不适用

2025

—

多户、西部、浮动(17抵押贷款)

不适用

不适用

511,624

L+2.50%至9.00%

不适用

2023-2024

—

多户、西部、浮动(1抵押贷款)

不适用

不适用

57,384

SOFR+3.25%

不适用

2025

—

国际办公室，浮动(2抵押贷款)

不适用

不适用

55,679

3EU+7.50%

不适用

2024

—

国际办公室，浮动(4抵押贷款)

不适用

不适用

426,769

3GBP+3.50%至4.25%

不适用

2023

—

国际办公室，浮动(2抵押贷款)

不适用

不适用

79,746

3GBP SONIA+3.25%

不适用

2025

—

国际办公室，浮动(2抵押贷款)

不适用

不适用

98,813

欧盟+6.00%至7.80%

不适用

2022

—

大西洋中部办公室，漂浮(46抵押贷款)

不适用

不适用

797,022

L+1.75%至7.50%

不适用

2022-2023

—

大西洋中部办公室，漂浮(1抵押贷款)

不适用

不适用

59,789

SOFR+3.75%

不适用

2025

—

办公室，中西部，浮动(14抵押贷款)

不适用

不适用

139,529

L+1.75%至9.75%

不适用

2022-2024

—

办公室，东北，漂浮(24抵押贷款)

不适用

不适用

836,083

L+2.60%至10.25%

不适用

2022-2024

—

办公室，东北，漂浮(2抵押贷款)

不适用

不适用

52,774

SOFR+2.75%至8.50%

不适用

2025

—

东南部办公室，固定(2抵押贷款)

不适用

不适用

50,713

5.00%至12.00%

不适用

2024

—

办公室，东南，漂浮(8抵押贷款)

不适用

不适用

317,524

L+1.65%至10.40%

不适用

2024

—

办公室，西南，漂浮(17抵押贷款)

不适用

不适用

491,284

L+2.00%至8.55%

不适用

2023-2024

—

173

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目录表

																																							本金
						之前						脸						携带									付款						成熟性						数额：
描述/位置						留置权 (1)						金额(1)						金额			利率 (2)						条款(1)						日期(3)						拖欠贷款
办公室，西，浮动(40抵押贷款)						不适用						不适用						604,282			L+1.75%至6.85%						不适用						2021-2023						219,754
其他、国际、浮动(1抵押贷款)						不适用						不适用						335,877			3GBP SONIA+4.35%						不适用						2024						—
其他，中西部，浮动(4抵押贷款)						不适用						不适用						59,900			L+4.50%至11.17%						不适用						2022						—
其他，东北，固定(1抵押贷款)						不适用						不适用						9,200			4.09%						不适用						2026						9,200
其他，东北，漂浮(11抵押贷款)						不适用						不适用						258,810			L+3.40%至11.00%						不适用						2022-2025						—
其他、各种、固定(1抵押贷款)						不适用						不适用						39,665			10.00%						不适用						2025						—
其他，西，浮动(4抵押贷款)						不适用						不适用						32,179			L+7.00%						不适用						2022						—
住宅，东北，漂浮(7抵押贷款)						不适用						不适用						122,024			L+4.25%至8.60%						不适用						2022						—
住宅，各种，固定(116抵押贷款)						不适用						不适用						59,225			3.38%至8.25%						不适用						2028-2060						9,661
住宅区，东南，漂浮(2抵押贷款)						不适用						不适用						29,939			L+4.75%至10.54%						不适用						2023						—
住宅，西，漂浮(5抵押贷款)						不适用						不适用						73,982			L+2.75%至8.60%						不适用						2022-2024						—
零售、中西部、浮动(4抵押贷款)						不适用						不适用						41,056			L+2.75%至10.75%						不适用						2022						—
零售、东北、浮动(1抵押贷款)						不适用						不适用						199,090			L+7.25%至13.50%						不适用						2021						199,090
零售业，西南，浮动(4抵押贷款)						不适用						不适用						23,498			L+2.25%至15.25%						不适用						2022						—
零售、西部、固定(1抵押贷款)						不适用						不适用						219			7.26%						不适用						2023						—
持有待售贷款，各种固定贷款						不适用						不适用						2,876,800			2.64%至9.15%						不适用						2029-2061						20,250
次级贷款和夹层贷款总额：(4)
酒店，东南，漂浮(3抵押贷款)						不适用						不适用						87,905			L+6.75%至9.35%						不适用						2022-2024						—
酒店，西，漂浮(1抵押贷款)						不适用						不适用						15,320			L+10.98%						不适用						2025						—
工业，东南部，固定(1抵押贷款)						不适用						不适用						3,046			8.18%						不适用						2024						—
工业，西部，浮动(2抵押贷款)						不适用						不适用						11,578			L+11.30%						不适用						2024						—
混合使用、国际、浮动(1抵押贷款)						不适用						不适用						29,136			3EU+7.25%						不适用						2022						—
混合用途，西南，漂浮(1抵押贷款)						不适用						不适用						108,970			L+11.85%						不适用						2022						—
多户、东北、浮动(1抵押贷款)						不适用						不适用						29,079			L+4.50%						不适用						2023						—
多户、东北、浮动(1抵押贷款)						不适用						不适用						13,433			SOFR+13.75%						不适用						2025						—
国际办公室，浮动(5抵押贷款)						不适用						不适用						48,486			3EU+7.00%至8.95%						不适用						2024-2025						—
东北办公室，固定(2抵押贷款)						不适用						不适用						35,637			8.72%						不适用						2023						—
办公室，西，浮动(4抵押贷款)						不适用						不适用						101,263			L+6.24%至6.67%						不适用						2022-2024						—
零售、中西部、固定(1抵押贷款)						不适用						不适用						4,925			7.16%						不适用						2024						4,925
贷款损失拨备						—						—						(46,600)																					—
预付贷款成本，净额						—						—						(5,636)																					—
																		$	16,368,799		(5)																		$	462,880

__________________________________________

附表IV附注：

(1)只有个别重大抵押贷款才需要披露先前的留置权、面额和支付条款。

(2)L=一个月LIBOR利率，3GBP=三个月英镑LIBOR利率，EU=一个月欧元LIBOR利率，3EU=三个月欧元LIBOR利率，GBP SONIA=一个月GBP SONIA利率，3GBP SONIA=三个月GBP SONIA利率，SOFR=一个月SOFR利率，3BBSY=三个月BBSY利率。

(3)基于管理层对行使延期选择权的判断。

(4)第一抵押贷款包括第一抵押贷款和任何连续的夹层贷款组成部分，因为作为一个整体，这些贷款的预期信用质量更类似于第一抵押贷款。

(5)联邦所得税的总成本是$16.4十亿美元。

174

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目录表

以下时间表显示了截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，我们的商业和住宅贷款部门以及投资和服务部门贷款组合中的活动(金额以千为单位)：

						截至12月31日止年度，
						2021						2020						2019
1月1日的余额						$	10,584,400					$	9,890,693					$	7,806,699
自2020年1月1日起生效的ASC 326的累积效应						—						(10,112)						—
收购/发起/额外资金						13,173,459						5,058,705						8,174,321
资本化利息						118,273						143,023						109,978
已售出贷款基础						(4,139,166)						(3,246,515)						(3,921,171)
贷款到期日/本金偿还						(3,709,444)						(1,590,379)						(2,387,843)
贴现累加/溢价摊销						51,816						38,942						29,775
公允价值变动						69,050						133,124						71,601
外币折算，净额						(71,419)						102,748						38,050
信贷损失冲销(准备金)，净额						7,947						(40,955)						(2,616)
丧失抵押品赎回权和其他转让						(36,308)						(71,488)						(27,303)
调入/调出其他资产分类或在段之间调拨						320,191						176,614						(798)
12月31日的结余						$	16,368,799					$	10,584,400					$	9,890,693

有关与相关方讨论贷款活动的情况，请参阅合并财务报表附注17。

175

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目录表

第九项会计和财务披露方面的变更和分歧。

没有。

第9A项。控制和程序。

披露控制和程序。我们维持披露控制和程序，旨在确保根据1934年《证券交易法》(下称《交易法》)提交的报告中需要披露的信息在美国证券交易委员会的规则和表格指定的时间段内得到记录、处理、汇总和报告，并积累此类信息并将其传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官(视情况而定)，以便及时做出有关所需披露的决定。

截至本报告所述期间结束时，我们在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，对我们的披露控制和程序的设计和运作的有效性进行了评估。根据这一评估，我们的首席执行官和首席财务官得出结论，截至本报告所述期间结束时，我们的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制管理报告。我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。我们对财务报告的内部控制是在我们的主要执行人员和主要财务官的监督下设计的程序，目的是为财务报告的可靠性提供合理保证，并根据美国公认的会计原则为外部报告目的编制我们的财务报表。

截至2021年12月31日，我们的管理层根据建立的框架对财务报告内部控制的有效性进行了评估内部控制-综合框架，由特雷德韦委员会赞助组织委员会于2013年印发。基于这一评估，我们的管理层得出结论，截至2021年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。

我们对财务报告的内部控制包括与维护记录相关的政策和程序，这些记录合理详细地准确和公平地反映资产的交易和处置；提供合理保证，根据美国公认的会计原则记录交易，以便编制财务报表，并且仅根据我们管理层和董事的授权进行收入和支出；提供合理保证，防止或及时发现可能对我们的财务报表产生重大影响的未经授权的资产收购、使用或处置。

我们截至2021年12月31日的财务报告内部控制的有效性已由独立注册会计师事务所德勤会计师事务所审计，其报告包含在本10-K表格中，该报告对我们截至2021年12月31日的财务报告内部控制的有效性表达了无保留意见。

财务报告内部控制的变化。在截至2021年12月31日的季度内，对财务报告的内部控制(根据《交易法》第13a-15(F)条的定义)没有发生重大影响或合理地可能对财务报告的内部控制产生重大影响的变化。

项目9B。其他信息。

没有。

项目9C。披露妨碍检查的外国司法管辖区。

不适用。

176

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目录表

第三部分

项目10.董事、行政人员和公司治理

本项目所要求的有关本公司董事会成员及本公司审核委员会的资料将载于2022年股东周年大会的委托书(“2022年委托书”)，标题分别为“董事选举”及“董事会及委员会会议-审核委员会”，并以此作为参考并入本文。本项目所要求的有关我们执行官员的信息将包含在2022年委托书中，标题为“我们的执行官员”，并以此作为参考并入本文。

道德守则

我们已为公司所有董事、高级管理人员和员工通过了商业行为和道德准则，该准则可在我们的网站http://ir.starwoodpropertytrust.com/govdocs.上查阅此外，股东可从以下地址索取《商业行为和道德守则》的免费副本：

喜达屋地产信托公司

关注：投资者关系

普特南西大街591号

康涅狄格州格林威治06830号

(202) 422-7700

我们也通过了《首席行政官和高级财务官道德守则》，列出了适用于首席行政官、首席财务官和首席会计官的道德守则，该守则可在我们的网站http://ir.starwoodpropertytrust.com/govdocs.上查阅股东可通过上述地址和电话免费索取一份《首席执行官和高级财务官道德守则》。

企业管治指引

我们还采纳了公司治理准则，这些准则可在我们的网站http://ir.starwoodpropertytrust.com/govdocs.上找到股东可按上述地址及电话索取公司管治指引的免费副本。

第11项.行政人员薪酬

本项目要求的信息将包含在2022年委托书中“高管薪酬”和“非员工董事薪酬”的标题下，并通过引用并入本文，但薪酬委员会的报告不应被视为与本10-K表格一起“存档”。

第12项：某些实益所有人的担保所有权和管理层及相关股东事项。

本项目要求的信息将包含在2022年委托书中“某些实益所有者、董事和管理层的担保所有权”和“高管薪酬-股权薪酬计划信息”的标题下，并通过此引用并入本文。

第十三条某些关系和相关交易，以及董事的独立性。

本项目要求的信息将包含在2022年委托书声明中，标题为“某些关系和关联交易”和“董事是如何挑选、选出和评估的--董事独立性的确定”，并通过引用并入本文。

项目14.首席会计师费用和服务

本项目要求的信息将包含在2022年委托书中“独立注册会计师事务所”和“独立注册会计师事务所--独立注册会计师事务所服务预批政策”的标题下，并通过引用并入本文。

177

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目录表

第四部分

项目15.证物和财务报表附表

(a)作为本报告一部分提交的文件：

(1)财务报表：

财务报表清单见随函提交的项目8--“财务报表和补充数据”。

(2)财务报表附表：

包括在第8项中：

附表三--房地产和累计折旧

附表IV--房地产按揭贷款

(3)展品：

证物编号：						描述
2.1						资产购买协议，日期为2018年8月7日，买方为喜达屋地产信托公司，卖方为GE Capital Global Holdings，LLC(参考公司2018年11月9日提交的Form 10-Q季度报告附件2.1)
3.1						喜达屋地产信托公司修订和重述条款(引用本公司2009年11月16日提交的10-Q表格季度报告附件3.1)
3.2						修订和重新制定喜达屋地产信托公司章程，自2020年3月16日起生效(引用本公司于2020年3月20日提交的当前8-K表格报告的附件3.1)
4.1						高级债务证券契约，日期为2013年2月15日，由喜达屋地产信托公司和纽约梅隆银行作为受托人(通过引用公司2016年4月1日提交的S-3表格注册说明书(文件编号333-210560)附件4.6并入)。
4.2						第四补充契约，日期为2017年3月29日，由喜达屋地产信托公司和纽约梅隆银行作为受托人(通过引用公司2017年3月29日提交的当前8-K表格报告的附件4.2合并)
4.3						2023年到期的4.375%可转换优先票据的格式(以引用方式并入本公司2017年3月29日提交的8-K表格当前报告的附件A)
4.4						作为受托人的喜达屋地产信托公司和纽约梅隆银行之间的契约，日期为2017年12月4日(包括喜达屋地产信托公司2025年到期的4.750%优先债券)(引用本公司于2017年12月4日提交的当前8-K表格报告的附件4.1)
4.5						登记权利协议，日期为2017年12月4日，由喜达屋地产信托公司和摩根大通证券有限责任公司作为初始购买者的代表(通过引用公司2017年12月4日提交的当前8-K表格报告的附件4.2并入)
4.6						喜达屋地产信托公司及其附表一所列人员之间的注册权协议，日期为2017年12月28日(参考公司2018年2月28日提交的Form 10-K年报附件4.13合并)
4.7						作为受托人的喜达屋地产信托公司和纽约梅隆银行之间的契约，日期为2020年11月2日(包括喜达屋地产信托公司2023年到期的5.500%优先债券)(引用本公司于2020年11月2日提交的当前8-K表格报告的附件4.1)

178

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目录表

证物编号：						描述
4.8						作为受托人的喜达屋地产信托公司和纽约梅隆银行之间的契约，日期为2021年7月14日(包括喜达屋地产信托公司2026年到期的3.625%优先票据的形式)(引用本公司于2021年7月14日提交的当前8-K表格报告的附件4.1)
4.9						作为受托人的喜达屋地产信托公司和纽约梅隆银行之间的契约，日期为2021年12月15日(包括喜达屋地产信托公司2024年到期的3.750%优先票据的形式) (引用本公司于2021年12月15日提交的8-K表格的最新报告的附件4.1)
4.10						作为受托人的喜达屋地产信托公司和纽约梅隆银行之间的契约，日期为2022年1月25日(包括喜达屋地产信托公司2027年到期的4.375%优先债券)(引用本公司于2022年1月25日提交的当前8-K表格报告的附件4.1)
4.11						根据1934年《证券交易法》第12条登记的证券说明(引用本公司于2020年2月25日提交的10-K表格年报附件4.14)
10.1						喜达屋地产信托公司、SPT投资有限责任公司和SPT Management有限责任公司之间的注册权协议，日期为2009年8月17日(引用本公司2009年11月16日提交的Form 10-Q季度报告附件10.2)
10.2						SPT Management、LLC和喜达屋地产信托公司之间的管理协议，日期为2009年8月17日。(引用本公司2009年11月16日提交的Form 10-Q季度报告附件10.3)
10.3						喜达屋地产信托公司与SPT Management，LLC之间于2009年8月17日修订的管理协议的第1号修正案，日期为2012年5月7日(参考2012年5月8日提交的公司当前8-K报表的附件10.1并入)
10.4						喜达屋地产信托公司与SPT Management，LLC之间于2009年8月17日修订的管理协议的第2号修正案，日期为2014年12月4日(引用本公司2014年12月5日提交的8-K表格当前报告的附件10.1)
10.5						喜达屋地产信托公司与SPT Management，LLC于2009年8月17日签署的经修订的管理协议的第3号修正案，日期为2016年8月4日(参考公司2017年2月23日提交的Form 10-K年报附件10.5)
10.6						喜达屋地产信托公司与SPT Management，LLC于2009年8月17日签署的经修订的管理协议第4号修正案，日期为2018年2月15日，自2017年12月28日起生效(引用本公司于2018年2月22日提交的8-K表格当前报告的附件10.1)
10.7						喜达屋地产信托公司、SPT Management，LLC和喜达屋资本集团全球有限公司于2009年8月17日签署的共同投资和分配协议。(引用本公司2009年11月16日提交的Form 10-Q季度报告附件10.4)
10.8						共同投资和分配协议的第1号修正案，日期为2015年6月19日，由喜达屋地产信托公司、SPT Management，LLC和喜达屋资本集团全球公司之间于2009年8月17日签署。(引用本公司2015年6月25日提交的8-K表格当前报告的附件10.1)
10.9						共同投资和分配协议的第2号修正案，日期为2016年11月21日，由喜达屋地产信托公司、SPT Management，LLC和喜达屋资本集团全球公司之间于2009年8月17日签署。(引用本公司2016年11月22日提交的当前8-K表格报告的附件10.1)

179

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目录表

证物编号：						描述
10.10						喜达屋地产信托公司2017经理股权计划(参考公司于2017年3月31日提交的关于附表14A的最终委托书的附录A合并)*
10.11						限制性股票奖励协议(喜达屋地产信托公司2017年经理股权计划) (引用本公司于2019年11月8日提交的Form 10-Q季度报告附件10.2)*
10.12						喜达屋地产信托公司2017年股权计划(参考公司于2017年3月31日提交的关于附表14A的最终委托书附录B合并)*
10.13						独立董事限制性股票奖励协议格式(喜达屋地产信托公司2017股权计划) (参考公司2019年11月8日提交的Form 10-Q季度报告附件10.3)*
10.14						限制性股票奖励协议表格(喜达屋地产信托公司2017年股权计划)(参考公司2019年5月8日提交的Form 10-Q季度报告的附件10.7)*
10.17						董事及高级人员的弥偿协议格式(参考公司2016年2月25日提交的Form 10-K年报附件10.23)*
10.18						SPT Dolphin Intermediate LLC、SPT Dolphin Parent LLC和附件A所列人员之间的税收保护协议，日期为2017年12月28日(参考公司2018年2月28日提交的Form 10-K年报附件10.17)
21.1						注册人的子公司
23.1						独立注册会计师事务所的同意
31.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条进行的认证
31.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第302条进行的认证
32.1						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条进行的认证
32.2						根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条进行的认证
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*表示管理合同或补偿计划或安排。

项目16.表格10-K摘要.

没有。

180

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目录表

签名

根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已正式授权下列签署人代表其签署本报告。

			喜达屋地产信托公司
日期：2022年2月25日
			发信人：			/s/巴里·S·斯特恩利赫特
						巴里·S·斯特恩利赫特 首席执行官兼董事会主席

根据1934年《证券交易法》的要求，本报告已由以下人员以登记人的身份在指定日期签署。

日期：2022年2月25日			发信人：			/s/巴里·S·斯特恩利赫特
						巴里·S·斯特恩利赫特 首席执行官兼董事会主席(首席执行干事)
日期：2022年2月25日			发信人：			/s/Rina Panary
						里娜·潘妮 首席财务官、财务主管、首席会计官和首席财务官
日期：2022年2月25日			发信人：			理查德·D·布朗森
						理查德·D·布朗森 董事
日期：2022年2月25日			发信人：			/s/杰弗里·G·迪什纳
						杰弗里·G·迪什纳 董事
日期：2022年2月25日			发信人：			卡米尔·J·道格拉斯
						卡米尔·J·道格拉斯 董事
日期：2022年2月25日			发信人：			/s/所罗门·J·库明
						所罗门·J·库明 董事
日期：2022年2月25日			发信人：			/s/Fred Perpall
						弗雷德·佩尔帕尔 董事
日期：2022年2月25日			发信人：			/s/弗雷德·S·里德利
						弗雷德·S·里德利 董事
日期：2022年2月25日			发信人：			/s/施特劳斯·泽尔尼克
						施特劳斯·泽尔尼克 董事

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