2022年1月17日

加勒特·格里米姆先生

黑石矿业公司(Black Stone Minerals，L.P.)

范宁街1001号，2020套房

德克萨斯州休斯顿，邮编：77002

尊敬的格雷米姆先生：

根据您的要求，我们估计了截至2021年12月31日的已探明储量和未来收入为黑石矿业公司(Black Stone Minerals，L.P.)在美国某些石油和天然气资产中的权益。我们大约在这封信的日期完成了我们的评估。据我们了解，本报告中估计的已探明储量构成了黑石拥有的所有已探明储量。本报告中的估算是根据美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)的定义和规定编制的，除排除未来所得税外，符合美国会计准则编纂第932题“采掘活动-石油和天然气”。这封信后面紧跟着给出了定义。本报告是为黑石集团在提交给美国证券交易委员会的备案文件中使用的；我们认为，编写本报告时使用的假设、数据、方法和程序都适合于此目的。

我们估计，截至2021年12月31日，黑石在这些物业中权益的净储量和未来净收入为：

由于四舍五入，合计可能无法相加。

显示的石油数量包括原油和凝析油。石油体积以千桶(Mbbl)表示；一桶相当于42美国加仑。在标准温度和压力基础上，气体体积以百万立方英尺(MMcf)表示。

储量分类传达的是确定性的相对程度；储量亚类是以开发状况和生产状况为依据的。我们的研究表明，截至2021年12月31日，这些资产没有已探明的已开发非生产储量。没有进行任何研究，以确定是否可以为这些物业建立可能的或可能的储备。本文中包括的准备金和未来收入的估计没有进行风险调整。本报告不包括任何可归因于估计未开发储量的地区以外的未开发面积的权益的价值。

毛收入是黑石在扣除任何税额之前从物业总收入(100%)中所占的份额。未来的净收入是在扣除Black Stone的生产税、从价税、资本成本、废弃成本和运营费用后，但在考虑任何所得税之前。这个

未来的净收入以10%的年率折现，以确定其现值，这表明了时间对货币价值的影响。本报告所列未来净收入，无论是贴现的还是未贴现的，都不应被解释为物业的公平市场价值。

本报告中使用的价格是基于2021年1月至12月期间每个月的每月第一天价格的12个月未加权算术平均值。就石油产量而言，西德克萨斯中质原油(West Texas Intermediate)的平均现货价格为每桶66.55美元，这是根据质量、运输费和市场差价进行调整的。对于气体量，Henry Hub的平均现货价格为每MMBTU 3.598美元，根据能量含量、运输费和市场差异进行了调整。在适用的情况下，天然气价格已调整为包括天然气液体的价值。在房产的整个生命周期内，所有价格都保持不变。在这些物业的剩余寿命内，按产量加权的平均调整产品价格为每桶石油63.17美元，每立方米天然气3.371美元。

本报告中使用的运营成本是根据黑石(如果有)的运营费用记录计算的。至于其他物业，我们已根据我们对区内类似业务的了解，估计营运成本。业务费用包括联合业务协定允许的每口井间接费用，以及在区和外地一级及以下发生的费用估计数。运营成本被划分为每口井的成本和每单位产量的成本。由于所有物业都是非运营的，黑石的总部一般和行政管理费用不包括在内。运营成本不会因通胀而上升。

本报告中使用的资本成本由黑石公司提供，并以最近活动的支出授权和实际成本为基础。资本成本包括新开发油井和生产设备所需的资本成本。基于我们对未来发展计划的理解、对提供给我们的记录的审查以及我们对类似物业的了解，我们认为这些估计资本成本是合理的。本报告中使用的废弃成本是黑石对废弃油井和生产设施成本的估计，扣除任何残值后的成本。资本成本和放弃成本不会因通胀而上升。

就本报告而言，我们没有对这些财产进行任何实地检查，也没有检查油井和设施的机械操作或状况。我们没有调查与物业相关的可能的环境责任；因此，我们的估计不包括因该等可能的责任而产生的任何成本。

我们没有调查因超额交割或交割不足而导致的潜在交易量和价值失衡，以获得黑石的利益。因此，我们对储量和未来收入的估计不包括为解决任何此类失衡而进行的调整；我们的预测是基于黑石在估计未来总产量中获得净收入利息份额。此外，我们从Black Stone获悉，他们不知道Black Stone作为一方签订的任何确定运输合同包含可能对公司构成负债的数量承诺；我们对未来收入的估计没有进行任何调整，以计入此类合同。

本报告中显示的储量仅为估计数，不应解释为确切数量。探明储量是指通过对工程和地学数据的分析，可以合理确定地估计出经济上可生产的石油和天然气的数量；可能和可能储量是指顺序上比探明储量更不确定的额外储量。对储量的估计可能会因市场状况、未来的运营、法规的变化或实际的油藏动态而增加或减少。除了这里讨论的主要经济假设外，我们的估计还基于某些假设，包括但不限于，物业将按照黑石向我们提供的当前发展计划进行开发，物业将以谨慎的方式运营。

我们保证，不会实施任何会影响权益所有者回收储量能力的政府法规或控制措施，而且我们对未来产量的预测将被证明与实际表现一致。如果储量被收回，由此产生的收入和与之相关的成本可能会或多或少地低于估计的金额。由于政府政策和供需的不确定性，销售价格、收到的储量价格以及回收这些储量所产生的成本可能与编制本报告时所作的假设不同。

在本报告中，我们使用了技术和经济数据，包括但不限于测井、试井数据、生产数据、历史价格和成本信息以及财产所有权权益。本报告中的储量是用确定性方法估计的；这些估计是根据石油工程师协会颁布的关于石油和天然气储量信息估计和审计的标准(SPE标准)编制的。我们使用了标准的工程和地球科学方法，或者包括动态分析、类比和物质平衡在内的组合方法，我们认为这些方法是适当的，也是必要的，可以根据美国证券交易委员会的定义和规定对储量进行分类和估计。与石油和天然气评估的所有方面一样，工程和地学数据的解释存在固有的不确定性；因此，我们的结论必然仅代表知情的专业判断。

我们估计中使用的数据来自黑石、公共数据来源和荷兰休厄尔联合公司(NSAI)的非机密文件，并被认为是准确的。支持工作的资料都在我们办公室的档案里。我们没有审查物业的所有权，也没有独立确认实际拥有的权益程度或类型。主要负责编制本文提出的估算的技术人员符合SPE标准中规定的有关资格、独立性、客观性和保密性的要求。理查德·B·塔利(Richard B.Tley，Jr.)是德克萨斯州注册专业工程师，自2004年以来一直在NSAI从事石油工程咨询业务，拥有超过5年的行业经验。我们是独立的石油工程师、地质学家、地球物理学家和岩石物理学家；我们对这些财产没有兴趣，也不是临时雇用的。

真诚地

荷兰休厄尔律师事务所

德克萨斯州注册工程事务所F-2699

/s/C.H.(Scott)Rees III

By:

C.H.(斯科特)里斯三世，体育

董事长兼首席执行官

/s/小理查德·B·塔利(Richard B.Tley，Jr.)

By:

理查德·B·塔利，Jr.，体育102425

高级副总裁

签署日期：2022年1月17日

LPV：LRG

请注意，您正在查看的数字文档由荷兰休厄尔联合公司(NSAI)提供，以方便我们的客户。数字文档应与NSAI维护的原始签名文档基本相同。数字文档受原始文档中规定的参数、限制和条件的约束。数字文件与原始文件如有差异，以原始文件为准并取代数字文件。

美国证券交易委员会(美国证券交易委员会)法规S-X第210.4-10(A)节规定了以下定义。还包括来自(1)石油工程师协会批准的2018年石油资源管理体系，(2)财务会计准则编码第932题，采掘活动-石油和天然气，以及(3)美国证券交易委员会的合规和披露解释的补充信息。

(一)物业收购。购买、租赁或以其他方式收购物业所产生的成本，包括租赁红利和购买或租赁物业的选择权的成本、以费用形式购买土地(包括矿业权)时适用于矿产的部分成本、经纪人费用、记录费、法律费用以及收购物业所产生的其他成本。

(2)类油气藏。资源评估中使用的类似油藏具有相似的岩石和流体性质、油藏条件(深度、温度和压力)和驱动机制，但通常比感兴趣的油藏处于更高级的开发阶段，因此可以提供概念来帮助解释更有限的数据和估计采收率。当用于支持探明储量时，“类比油藏”是指与感兴趣油藏具有以下特征的油藏：

(I)相同的地质构造(但不一定与感兴趣的储油层有压力连通)；

(Ii)相同的沉积环境；

(Iii)相似的地质结构；及

(Iv)相同的驱动机械装置。

对(A)(2)段的说明：总的来说，储集层特性在模拟中必须不比在感兴趣的储集层中更有利。

(3)沥青。沥青，有时也被称为天然沥青，是在天然矿藏中固体或半固态的石油，在不含气体的基础上，在矿藏的原始温度和大气压下测量，粘度大于10,000摄氏度。在其自然状态下，它通常含有硫、金属和其他非碳氢化合物。

(4)凝析油。凝析油是一种碳氢化合物的混合物，在原始储集层温度和压力下存在于气相中，但在开采时，在地面压力和温度下是液相。

(5)确定性估计。当储量估算过程中使用储量计算中每个参数(来自地学、工程或经济数据)的单个值时，估算储量或资源的方法称为确定性方法。

(6)油气储量丰富。已开发的石油和天然气储量是指任何类型的可望开采的储量：

(I)通过现有设备和操作方法的现有油井，或所需设备的成本与新油井的成本相比相对较小的现有油井；及

(Ii)通过已安装的开采设备和在储量估算时运行的基础设施(如果开采方式不涉及油井)。

2018年石油资源管理系统的补充定义： 已开发生产储量-在估计生效日期开放并生产的完井区段预计可采出的数量。只有在改进后的采油项目投入使用后，才会考虑开采改进后的采油储量。 已开发的非生产储量-关井和管后储量。关闭的储量预计将从(1)在估计时打开但尚未开始生产的完井段，(2)因市场状况或管道连接而关闭的油井，或(3)因机械原因而无法生产的油井中回收。预计将从现有油井中需要额外完井工作或未来在投产前重新完成的区域回收管后储量，获得这些储量的成本很低。在所有情况下，与钻探一口新井的成本相比，可以以相对较低的支出启动或恢复生产。

(7)开发成本。获得已探明储量以及提供开采、处理、收集和储存石油和天然气设施所产生的成本。更具体地说，开发成本，包括支持设备和设施的折旧和适用的运营成本以及开发活动的其他成本，是发生在以下方面的成本：

(I)进入并准备钻探井位，包括勘测井位以确定特定的开发钻探地点、清理地面、排水、筑路，并在开发已探明储量所需的范围内重新安置公共道路、天然气管道和输电线。

(Ii)钻探和装备开发井、开发型地层测试井和服务井，包括平台和套管、油管、抽水设备和井口总成等井设备的费用。

(Iii)购置、建造和安装生产设施，例如租赁流水线、分离器、处理机、加热器、歧管、测量装置、生产储存罐、天然气循环和加工厂，以及中央公用设施和废物处理系统。

(Iv)提供更完善的回收系统。

(8)开发项目。开发项目是使石油资源达到经济可采状态的手段。例如，单个油藏或油田的开发，一个生产油田的递增开发，或者几个油田及其相关设施共同拥有的一组综合开发，都可以构成开发项目。

(九)发展态势良好。在石油或天然气储集层探明区域内钻至已知的产油层深度的井。

(十)经济上可生产的。经济上可生产的这一术语，当它与资源有关时，是指产生的收入超过或合理预期超过运营成本的资源。产生收入的产品的价值应在本节(A)(16)款规定的石油和天然气生产活动的终点确定。

(11)预计最终回收(欧元)。预计最终采收率是截至某一特定日期的剩余储量和截至该日期的累计产量之和。

(12)勘探成本。确定可能需要检查的区域和检查被认为具有油气储量前景的特定区域所产生的成本，包括钻探探井和探索型地层测试井的成本。勘探成本可能发生在获得相关财产之前(有时部分称为勘探成本)，也可能发生在获得财产之后。主要类型的勘探成本，包括支持设备和设施的折旧和适用的运营成本，以及勘探活动的其他成本，包括：

(I)地形、地理和地球物理研究的费用，进行这些研究的财产使用权，以及地质学家、地球物理工作人员和其他进行这些研究的人员的工资和其他费用。总而言之，这些有时被称为地质和地球物理成本或“G&G”成本。

(Ii)持有和保留未发展物业的成本，例如延迟租金、物业从价税、业权保护的法律费用，以及土地和租约纪录的保存。

(Iii)干井贡献和井底贡献。

(Iv)钻探和装备探井的费用。

(V)钻探探索型地层测试井的成本。

(13)探井。探井是为了寻找新的油田或在以前发现的另一个油藏的石油或天然气产量的油田中发现新的油藏而钻探的井。一般而言，探井是指本节中定义的不是开发井、延伸井、服务井或地层测试井的井。

(14)延伸井。延伸井是为了扩大已知储层的界限而钻成的井。

(15)场地。由一个或多个水库组成的区域，这些水库都集中在同一地质构造特征和/或地层条件上，或与之相关。油田中可能有两个或两个以上的储集层，它们在垂直方向上被不透水的地层隔开，或者在横向上被当地的地质屏障隔开，或者两者兼而有之。可以将处于重叠或相邻油田中的油藏视为单个或共同的作业油田。地质学术语“构造特征”和“地层条件”旨在识别局部地质特征，而不是广义的盆地、趋势、省、域、感兴趣区等术语。

(十六)油气生产活动。

(I)油气生产活动包括：

(A)搜寻天然状态及原址的原油，包括凝析油及天然气液体，或天然气(“石油及天然气”)；

(B)为进一步勘探或为从该等财产中移走石油或天然气而取得产权或财产；

(C)从天然储油层中开采石油和天然气所需的建造、钻探和生产活动，包括购置、建造、安装和维护油田收集和储存系统，例如：

(一)将油气抬升至地面；

(2)采集、处理和现场处理(如处理气体以提取液态碳氢化合物)；以及

(D)从油砂、页岩、煤层或其他拟提炼成合成油或天然气的不可再生的自然资源中提取固态、液态或气态的可销售碳氢化合物，以及为进行此类开采而开展的活动。

(A)(16)(I)段的指示1：油气生产功能应视为在“终点”结束，即租约或野外储油罐上的排气阀。如果存在异常的物理或操作环境，将生产功能的终点视为：

A.石油、天然气或天然气液体，无论是天然的还是合成的，被输送到主要管道、公共运输船、炼油厂或海运码头的第一个点；以及

B.对于打算升级为合成油或天然气的自然资源，如果这些自然资源在升级之前交付给购买者，则指将这些自然资源交付给主要管道、公共运输船、炼油厂、海运码头或将这些自然资源升级为合成油或天然气的设施的第一个地点。

说明2(A)(16)(I)：就本款(A)(16)而言，“可销售碳氢化合物”一词是指在碳氢化合物交付状态下可销售的碳氢化合物。

(Ii)油气生产活动不包括：

(A)运输、提炼或销售石油及天然气；

(B)对可由注册人升级为合成油或天然气的已生产石油、天然气或自然资源的加工，而该注册人在这种生产中没有合法权利或收入利益；

(C)与生产石油、天然气或可开采合成石油和天然气的自然资源以外的自然资源有关的活动；或

(D)地热蒸汽的生产。

(17)可能的储量。可能储量是指那些比可能储量更不确定的额外储量。

(I)使用确定性方法时，最终从项目中回收的总量超过已探明储量加可能储量的概率很低。当使用概率方法时，最终回收的总量至少有10%的概率等于或超过已探明的加可能加可能的储量估计值。

(Ii)可将可能储量分配给与可能储量相邻的水库区域，在这些区域中，数据控制和对现有数据的解释逐渐变得不确定。通常，这将发生在地学和工程数据无法通过已定义的项目清楚地定义油藏商业生产的面积和垂直界限的地区。

(3)可能储量还包括与现有碳氢化合物采收率高于假定的可能储量采收率相关的增量数量。

(Iv)已探明储量加可能储量和已探明储量加可能储量估计必须基于油藏或主题项目内有明确记录的合理的替代技术和商业解释，包括与成功的类似项目的结果进行比较。

(V)如果地学和工程数据识别出同一储集层中直接相邻的储集层部分，这些储集层可能因位移小于地层厚度的断层或其他地质不连续而与探明地区隔开，并且没有被井筒穿透，并且登记人认为这些相邻部分与已知(已探明)的储集层连通，则可以分配可能的储量。如果这些地区与探明油藏连通，则可能的储量可以被分配到构造上高于或低于探明地区的地区。

(Vi)依据本条(A)(22)(Iii)段，如直接观测已界定已知的最高油类(HKO)高程，而存在伴生气体封顶的潜力，则只有在可透过可靠技术以合理确定的方式建立较高接触的情况下，才应将已探明石油储量勘定在香港天文台之上储油层结构较高的部分。根据储集层流体性质和压力梯度解释，不符合这一合理确定性标准的部分储集层可以被指定为可能的和可能的油气。

(18)可能储量。可能储量是指那些比已探明储量更不确定开采，但与已探明储量一样有可能无法开采的额外储量。

(I)使用确定性方法时，实际回收的剩余量极有可能超过估计已探明储量加可能储量的总和。使用概率方法时，实际采出的储量至少有50%的概率等于或超过已探明储量加可能储量估计值。

(Ii)可将可能储量分配到与已探明储量相邻的储集层区域，在这些区域中，数据控制或对现有数据的解释不太确定，即使解释的储集层结构或生产率的连续性不确定

符合合理确定性标准。如果构造上比探明地区高的地区与探明油藏连通，则可能的储量可能被分配给这些地区。

(3)可能储量估计还包括与现有碳氢化合物采收率高于已探明储量假设的百分比相关的潜在增量数量。

(Iv)亦见本条(A)(17)(Iv)及(A)(17)(Vi)段的指引。

(19)概率估计。估计储量或资源的方法称为概率法，即使用每个未知参数(来自地学和工程数据)合理出现的全部范围的值来生成各种可能的结果及其相关的发生概率。

(20)生产成本。

(I)操作及维护油井及相关设备及设施的成本，包括支持设备及设施的折旧及适用的运营成本，以及操作及维护该等油井及相关设备及设施的其他成本。它们成为石油和天然气生产成本的一部分。生产成本(有时称为提升成本)的示例包括：

(A)操作油井及相关设备和设施的人工成本。

(B)修理及保养。

(C)操作油井及相关设备和设施所消耗的材料、供应品、燃料和供应品。

(D)适用于已探明财产和油井以及相关设备和设施的财产税和保险。

(E)遗产税。

(二)部分配套设备或设施可服务于两个或两个以上油气生产活动，也可服务于运输、炼油和营销活动。在支持设备和设施用于石油和天然气生产活动的范围内，其折旧和适用的运营成本酌情成为勘探、开发或生产成本。资本化收购、勘探和开发成本的折旧、耗尽和摊销不是生产成本，而是与上文确定的生产(举升)成本一起计入生产的石油和天然气成本的一部分。

(21)探明面积。已探明储量已明确归属的财产的一部分。

(二十二)已探明油气储量。已探明石油和天然气储量是指在提供经营权的合同到期之前，通过对地球科学和工程数据的分析，可以合理确定地估计出经济上可行的石油和天然气储量--从某一特定日期起，从已知的油藏中，在现有的经济条件、运营方法和政府法规下，除非有证据表明续签是合理确定的，无论是使用确定性方法还是概率方法进行估计。开采碳氢化合物的项目必须已经开始，或者操作员必须合理地确定它将在合理的时间内开始该项目。

(I)被视为已证实的水塘面积包括：

(A)以钻探方式识别并以流体接触(如有的话)为界限的区域，及

(B)根据现有的地球科学和工程数据，可以合理确定地判断储层的相邻未钻探部分是连续的，并含有经济上可生产的石油或天然气。

(Ii)在没有流体接触数据的情况下，储集层中已探明的碳氢化合物(LKH)的探明数量受钻井中看到的最低已知碳氢化合物(LKH)的限制，除非地球科学、工程或性能数据和可靠的技术在合理确定的情况下建立了较低的接触。

(Iii)如果通过钻井的直接观察确定了已知的最高石油(HKO)海拔，并且存在伴生天然气盖层的潜力，则只有在地球科学、工程或性能数据和可靠的技术合理确定地建立了较高的联系时，才可以在储层结构较高的部分分配已探明的石油储量。

(Iv)在下列情况下，可通过应用改进的开采技术(包括但不限于注液)经济地生产的储量包括在已证实的分类中：

(A)先导工程项目在水塘的某一特性不比整体水塘有利的地区进行的成功测试、水塘或类似水塘内已安装的程序的运作，或使用可靠技术的其他证据，确立该工程计划或计划所基于的工程分析的合理确定性；及

(B)该项目已获得包括政府实体在内的所有必要各方和实体的批准进行开发。

(V)现有经济条件包括决定水库经济生产能力的价格和成本。价格应为报告所涵盖期间结束日期前12个月期间的平均价格，确定为该期间内每个月的每月第一天价格的未加权算术平均值，除非价格由合同安排定义，不包括基于未来条件的升级。

(23)已证明的性质。已探明储量的物业。

(二十四)合理确定性。如果使用确定性方法，合理的确定性意味着对数量将被恢复的高度信心。如果使用概率方法，实际回收的数量应至少有90%的概率等于或超过估计。如果数量更有可能实现而不是不实现，并且随着地球科学(地质、地球物理和地球化学)、工程和经济数据的可获得性的增加而对估计最终采收率(EUR)进行随时间的变化，合理确定的欧元更有可能增加或保持不变，而不是减少，则存在高度的可信度。

(二十五)技术可靠。可靠技术是指一种或多种技术(包括计算方法)的组合，这些技术经过现场测试，并已证明能够在被评估的地层或类似地层中提供具有一致性和重复性的合理确定的结果。

(26)储备。储量是指在某一特定日期，通过将开发项目应用于已知的矿藏，预计在经济上可生产的石油、天然气和相关物质的估计剩余量。此外，必须存在或必须合理预期将会存在合法的生产权利或生产中的收入利益、向市场输送石油和天然气或相关物质的已安装手段，以及实施项目所需的所有许可和融资。

(A)(26)段的注释：不应将储量分配给被主要的、可能封闭的断层隔离的邻近油藏，直到这些油藏被穿透并被评估为经济上可以开采。不应将储量分配到非生产油藏与已知油藏明显隔开的区域(即，没有油藏、构造低油藏或测试结果为阴性)。这些区域可能包含有远景的资源(即，从未发现的堆积物中潜在地可开采的资源)。

(27)水塘。一种多孔的、可渗透的地下地层，含有可采石油和/或天然气的自然聚集，它被不渗透的岩石或水屏障所限制，是独立的，与其他储集层分开。

(28)资源。资源量是指估计存在于自然堆积中的石油和天然气数量。可以估计资源的一部分是可回收的，而另一部分资源可以被认为是不可回收的。资源既包括已发现的矿藏，也包括未发现的矿藏。

(二十九)服务好。为支持现有油田的生产而钻探或完工的井。服务井的特殊用途包括注气、注水、注汽、注气、盐水处理、注水、观察或注水以供地燃烧。

(30)地层试井。地层测试井是一种地质导向的钻探工作，目的是获取与特定地质条件有关的信息。这类油井通常是在没有完成碳氢化合物生产的意图的情况下钻探的。分类还包括被确定为岩心测试的测试和与油气勘探有关的所有类型的消耗性孔。如果不是在已知区域钻探，则将地层测试归类为“探索型”；如果在已知区域钻探，则将其归类为“开发型”。

(三十一)未开发的油气储量。未开发石油和天然气储量是指任何类型的储量，这些储量预计将从未钻井面积上的新油井或需要相对较大支出才能重新完井的现有油井中开采。

(I)未钻探面积的储量应仅限于直接抵消在钻探时合理确定产量的开发间隔区，除非存在使用可靠技术的证据，证明在更远的距离上经济生产是合理确定的。

(Ii)除非已通过发展计划，表明计划在五年内进行钻探，否则未钻探的地点才可被归类为拥有未开发储量，除非具体情况证明有理由延长时间。

(Iii)在任何情况下，未开发储量的估计均不得归因于任何拟采用注液或其他经改进的采油技术的面积，除非该等技术已为本条(A)(2)段所界定的同一油层或相类油层的实际工程项目所证明有效，或已由其他使用可靠技术以确立合理确定性的证据证明有效。

(三十二)未经证实的财产。没有探明储量的物业。