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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549

表格10-K

☑根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提交的年度报告
截至本财年：12月31日, 2021

或

☐根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提交的过渡报告
在由至至的过渡期内

委托文件编号：1-33796

奇美拉投资公司演讲
(注册人的确切姓名载于其约章)
马里兰州26-0630461
(组织成立为法团的国家或其他司法管辖区)(国际税务局雇主识别号码)
  
第五大道630号, Ste 2400
纽约,
纽约10111
(主要行政办公室地址)(邮政编码)

(888) 895-6557
(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：
每节课的标题交易代码注册的每个交易所的名称
  
普通股，每股面值0.01美元CIM纽约证券交易所
8.00%A系列累计可赎回优先股CIM PRA纽约证券交易所
8.00%B系列固定利率至浮动利率累计赎回优先股CIM PRB纽约证券交易所
7.75%C系列固定利率至浮动利率累计赎回优先股CIM PRC纽约证券交易所
8.00%D系列定息至浮息累计赎回优先股CIM PRD纽约证券交易所
根据该法第12(G)条登记的证券：

无

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。
是þ 不是o

用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13条或第15条(D)提交报告。
是o 不是þ



用复选标记表示注册人(1)是否已在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年《证券交易法》第13条或第15(D)条要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求：

是   þ 不是o
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或注册人被要求提交和归档的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。

是   þ 不是o

用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司或新兴成长型公司。见“交易法”第12b-2条对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。

大型加速文件服务器þ加速文件服务器☐非加速文件服务器☐较小的报告公司☐
新兴成长型公司☐

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。
o

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。
þ

用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。
是☐ No þ

截至2021年6月30日，注册人的非关联公司持有的有表决权股票的总市值为#美元。3,465,970,056以当日纽约证券交易所的收盘价计算。

注册人于2022年1月31日发行的普通股数量为236,953,501.

以引用方式并入的文件

注册人将在本年度报告所涵盖的注册人会计年度结束后120天内根据第14A条向证券交易委员会提交2022年股东年会的最终委托书的部分内容通过引用并入第III部分。


奇美拉投资公司

表格10-K

目录

第1项。
生意场
3
第1A项。
危险因素
11
1B项。
未解决的员工意见
42
第二项。
特性
42
第三项。
法律程序
42
第四项。
煤矿安全信息披露
42
第二部分
第五项。
注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场
43
第六项。
选定的财务数据
44
第7项。
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
45
第7A项。
关于市场风险的定量和定性披露
69
第八项。
财务报表和补充数据
74
第九项。
会计和财务披露方面的变化和与会计师的分歧
74
第9A项。
控制和程序
74
第9B项。
其他信息
75
项目9C。
关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露
75
第三部分
第10项。
董事、行政人员和公司治理
75
第11项。
高管薪酬
75
第12项。
某些实益拥有人的担保拥有权以及管理层和相关股东事宜
75
第13项。
某些关系和关联交易与董事独立性
76
第14项。
首席会计师费用及服务
76
第四部分
第15项。
展品和财务报表明细表
76
财务报表
78
签名
131






1



关于前瞻性陈述的特别说明

我们在本报告中作出前瞻性陈述，这些陈述受到风险和不确定因素的影响。这些前瞻性陈述包括有关我们的业务可能或假设的未来结果、财务状况、流动性、经营结果、计划和目标的信息。当我们使用“相信”、“预期”、“预期”、“预计”、“估计”、“计划”、“继续”、“”打算“”、“应该”、“可能”、“将”、“将会”或类似的表达方式时，我们意在识别前瞻性陈述。关于以下主题的陈述具有前瞻性，其中包括：

•我们的业务和投资战略；
•我们能够准确预测我们普通股和优先股的未来股息支付，以及此类股息的金额；
•我们准确确定资产公允市场价值的能力；
•房地产相关证券和其他证券的投资机会，包括我们对当前和未来市场混乱可能出现的潜在机会的估值；
•新型冠状病毒或新冠肺炎大流行对房地产市场、金融市场和本公司的影响，包括对抵押资产的价值、可用性、融资和流动性的影响；
•新冠肺炎可能会对我们、我们的运营和我们的人员产生怎样的影响；
•我们的预期投资；
•我们投资价值的变化，包括导致与我们资产融资相关的追加保证金通知的负面变化；
•利率和抵押贷款提前还款利率的变化；
•提前支付抵押贷款支持证券(MBS)或其他资产支持证券(ABS)的抵押贷款和其他贷款；
•我们投资的违约率、拖欠率、忍耐率、延期付款或收回率下降；
•我们投资的证券市场的普遍波动性；
•我们维持现有融资安排的能力，以及获得未来融资安排的能力；
•我们实施住宅按揭贷款证券化战略的能力；
•我们的投资和用于为此类购买提供资金的借款之间的利率不匹配；
•利率上限对我国可调利率投资的影响；
•我们的对冲策略可以在多大程度上保护我们免受利率波动的影响；
•各种政府项目的影响和变化，包括对新冠肺炎的回应；
•政府规章、税法和税率、会计指导等事项的影响和变化；
•我们行业、利率、债务证券市场或整体经济的市场趋势；
•与我们未来向股东分配的能力有关的估计；
•我们对竞争对手的理解；
•我们发现和留住人才的能力；
•为了美国联邦所得税的目的，我们有能力维持我们作为房地产投资信托基金(REIT)的分类；
•我们有能力根据1940年修订后的《投资公司法》或1940年法案保持注册豁免权；
•我们对重要性或重要性的期望；以及
•我们的披露控制和程序的有效性。


关于新冠肺炎大流行的特别说明

在截至2021年12月31日的一年中，金融市场与前一年新冠肺炎疫情造成的干扰相比显示出改善的迹象。然而，新冠肺炎、达美航空和奥米克龙的未来及其对我们的业务、运营、人员或美国整体经济的影响仍然存在不确定性。这方面的任何预测都将是高度不确定的，也不能有任何确定的预测，包括
2

这些因素包括：疫情、我们在家或远程工作安排的有效性、第三方提供商支持我们运营的能力、政府当局和其他第三方为应对疫情而采取的任何行动，以及上文和本10-K表格年度报告中讨论的其他因素。这场危机不确定的未来发展可能会对我们的业务、运营、运营业绩、财务状况、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。

前瞻性陈述基于我们对未来业绩的信念、假设和预期，并考虑到我们目前掌握的所有信息。您不应该过分依赖这些前瞻性陈述。这些信念、假设和期望可能会因为许多可能的事件或因素而改变，但并非所有的事情或因素都为我们所知。其中一些因素在截至2021年12月31日的财政年度的10-K表格中的“风险因素”标题下进行了描述。如果发生变化，我们的业务、财务状况、流动性、经营结果和前景可能与我们的前瞻性陈述中表达的大不相同。任何前瞻性陈述都只在发表之日发表。新的风险和不确定性不时出现，我们无法预测这些事件或它们可能对我们产生的影响。除非法律另有要求，否则我们没有义务也不打算因新信息、未来事件或其他原因而更新或修改任何前瞻性陈述。


在本Form 10-K年度报告中，除非另有说明或上下文另有说明，否则提及的“我们”、“我们”、“我们”或“公司”均指奇美拉投资公司及其子公司。以下定义了本年度报告中Form 10-K中的某些常用术语：机构指联邦特许公司，如房利美或房地美，或美国政府机构，如Ginnie Mae；MBS指由住宅或商业抵押贷款池担保的抵押贷款支持证券；RMBS指由住宅抵押贷款池担保的抵押贷款支持证券；CMBS指由商业抵押贷款池担保的抵押贷款支持证券；机构RMBS和机构CMBS指的是由商业抵押贷款池担保的抵押贷款支持证券；机构RMBS和机构CMBS指的是由住宅抵押贷款池担保的抵押贷款支持证券；机构RMBS和机构CMBS指的是由住宅抵押贷款池担保的抵押贷款支持证券；机构RMBS和机构CMBS指的是由商业抵押贷款池担保的抵押贷款支持证券机构MBS是指机构发行或担保的MBS，统称为机构RMBS和机构CMBS；非机构RMBS是指不受美国政府任何机构或任何机构担保的住宅MBS。

第一部分

项目1.业务

“公司”(The Company)

我们是一家公开交易的房地产投资信托基金，主要从事直接投资或在多元化抵押资产组合中拥有实益权益的业务，包括住宅抵押贷款、机构RMBS、非机构RMBS、机构CMBS和其他与房地产相关的资产。我们使用杠杆来增加潜在回报，同时管理较长存续期资产和较短存续期融资之间的差异或利差。我们的主要业务目标是寻求为股东提供一个机会，通过产生可分配收入和与住宅抵押贷款信贷基本面挂钩的资产表现，实现有吸引力的风险调整后回报。我们有选择地投资于住宅抵押贷款资产，重点放在信用分析、预计提前还款利率、利率敏感度和预期回报上。我们于2007年6月1日在马里兰州注册成立，并于2007年11月21日开始运营。

我们的投资策略

我们的主要业务目标是寻求为股东提供实现有吸引力的风险调整后回报的机会。我们打算透过投资多元化的投资组合，包括住宅按揭贷款、代理RMBS、非代理RMBS、代理抵押贷款证券、房地产相关证券及其他各类与房地产有关的资产类别，以达致这个目标。我们购买的MBS和其他与房地产相关的证券可能包括投资级、非投资级和非评级类别。在保持我们的REIT地位和根据1940年修订的“投资公司法”(Investment Company Act)或1940年法案获得注册豁免的情况下，我们对我们的任何目标资产类别的投资金额没有任何限制。

我们根据不同因素作出投资决定，包括预期现金收益率、相对价值、经风险调整的回报、信贷基本面、宏观经济因素、供求情况、信贷及市场风险集中限额、流动资金、融资成本及融资可获得性，以及维持我们的房地产投资信托基金资格及豁免注册。
3

根据1940年法案。我们的主要收入来源是投资组合的净利息收入。净利息收入是指我们从投资中赚取的利息收入减去我们从借款中产生的利息支出。

我们的投资策略旨在把握当前利率和信贷环境中的机遇。随着利率和信贷周期随着时间的推移而变化，我们通过改变我们在不同资产类别中的资产配置，来更新我们战略的执行，以适应不断变化的市场状况。我们相信，我们的战略将为我们提供一个在不断变化的市场周期中支付红利的机会。

我们利用杠杆来寻求增加我们的潜在回报，并为收购我们的资产提供资金。我们的收入主要来自我们的资产收入与借款成本之间的差额，即净利差。我们预计将使用各种融资来源为我们的投资融资，包括证券化、仓库设施和回购协议。我们可能寻求通过利率对冲(如利率掉期、上限、期权和期货)来管理我们的债务和利率风险，以减少与我们的融资来源相关的利率波动的影响。

目前，我们的投资活动主要集中在收购和证券化住宅抵押贷款池，并在我们认为市场或其他条件有利的情况下，对现有证券化行使看涨期权，以收购基础抵押贷款，并使用额外的证券化以更低的利率和/或更有效的杠杆为那些被称为抵押贷款的贷款进行再融资。当我们证券化抵押贷款时，我们通常保留最附属的证券类别，这意味着我们是第一损失的证券持有人。任何以我们的RMBS为抵押的住宅按揭贷款的损失将首先由物业的业主承担(即业主将首先失去投资于该物业的任何股本)，然后由我们作为第一损失的证券持有人承担，然后由更优先证券的持有人承担。此外，这些次级证券中的大多数都受到多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)和与证券化信用风险保留有关的相关法律法规的约束，或风险保留规则，这大大限制了这些证券的流动性。见“风险因素-与我们的投资相关的风险-我们通过证券化获得的RMBS的很大一部分受到美国信用风险保留规则的约束，该规则极大地限制了我们根据需要出售或对冲此类投资的能力，这可能要求我们持有在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱时期我们原本可能希望出售的投资，例如在新冠肺炎大流行早期经历的投资。”请参阅项目1A“风险因素”部分的讨论，了解更多细节。我们通常通过担保融资协议为这些次级证券融资。我们不保留的证券通常是通过证券承销商出售的。风险保留规则以外的规则, 我们可以保留这些低于投资级的从属证书的数量没有限制。如下所述，在2021年期间，我们对我们发起的证券化的留存证券的杠杆率仍然很低，我们已经建立了几个新的非按市值计价的融资机制来为这些留存证券融资。

此外，我们还购买了商业用途贷款。我们相信，这些商业目的贷款在2021年加强了我们的投资组合，因为它们是短期资产，平均票面利率很高，在利率波动时期提供了有吸引力的风险回报概况。目前，我们不使用定期证券化来为商业目的贷款融资，因为它们的存续期较短。我们目前使用回购工具为这些贷款融资，但未来我们可能会寻求通过循环证券化结构为这些贷款融资。

我们的证券化计划

我们目前有以下四个证券化计划：我们的“J”计划证券化巨型优质住宅抵押贷款；我们的“INV”计划证券化符合机构资格的投资者抵押贷款；我们的“NR”计划证券化没有资格在房地产抵押投资管道(REMIC)交易中证券化的经验丰富的住宅抵押贷款；以及我们最活跃的计划“R”计划，将经验丰富的再履行抵押贷款证券化，无论这些贷款是新从第三方获得的还是从第三方获得的。

“J”和“INV”评级节目。在我们的“J”和“INV”证券化中发行的证券由一个或多个国家认可的统计评级机构(NRSRO)进行评级。我们“J”计划的贷款是“合格抵押贷款”，因此相关的证券化不受风险保留规则的约束，我们通常不保留与该计划相关的任何证券。我们的“INV”证券化受风险保留规则的约束，我们保留从属证券以履行我们的风险保留义务。根据公认会计原则(GAAP)，我们不合并与我们的“J”和“INV”证券化计划相关的证券化实体的资产和负债。在2021年期间，我们
4

发起了三次“J”级证券化和一次“INV”级证券化。下表列出了有关我们在2021年12月31日尚未完成的“J”和“INV”证券化的某些信息。
就这么着，说好了 (1)
总原始面
已售出分批的正本面额 (2)
保留的分批原面 (2)
剩余总面数已售出部分的剩余面值保留的分批剩余面数
(千美元)
CIM 2021-J1$404,776$404,776$—$351,434$351,434$—
CIM 2021-J2479,741479,741—407,690407,690—
CIM 2021-J3320,267320,267—308,309308,309—
CIM 2021-INV1434,668408,15326,515412,327386,03026,297
(1)对于上述某些证券化交易，我们保留了某些IO和/或超额服务类别。
(二)发行时。

“R”和“NR”非收视率节目。在我们的“R”和“NR”证券化中发行的证券通常没有评级，并受风险保留规则的约束。在这些计划中，我们通常将优先证券出售给无关的第三方，并保留次级证券，包括受风险保留规则约束的首次亏损证券和仅限利息的证券。2021年，我们发起了6个R类证券化和4个NR类证券化。根据公认会计原则，我们通常被要求合并“NR”和“R”证券化实体的资产和负债，以便进行财务报告。各合并实体均独立于吾等及彼此独立，而该等实体的资产及负债分别并非由吾等拥有，亦非吾等的法律义务，尽管吾等因为该等实体履行任何角色(例如，作为保荐人或存款人)而面临若干财务风险，而就我们持有由该等实体发行的证券或对该等实体的其他投资而言，吾等须受该等实体的表现及其持有的资产的影响。

就这么着，说好了 (1)
总原始面
已售出分批的正本面额 (2)
保留的分批原面(2)
剩余总面数已售出部分的剩余面值保留的分批剩余面数
(千美元)
CIM 2021-R1$2,098,584$1,783,797$314,787$1,708,482$1,388,441$314,787
CIM 2021-NR1232,682162,87769,805193,889122,20471,684
CIM 2021-R21,497,2131,272,631224,5821,226,182998,920224,582
CIM 2021-NR2240,425180,31860,107209,200148,27660,924
CIM 2021-R3859,735730,775128,960726,037596,061128,960
CIM 2021-NR3117,37382,16135,212101,19467,33133,864
CIM 2021-R4545,684463,83181,853483,028400,83481,853
CIM 2021-R5450,396382,83667,560429,694362,33467,360
CIM 2021-R6353,797336,28417,513327,847310,33317,513
CIM 2021-NR4167,596125,74741,849163,195122,16741,028
(1)对于上述某些证券化交易，我们保留了某些IO和/或超额服务类别。
(二)发行时。

我们的投资组合

截至2021年12月31日，根据我们赚取利息的资产的公允价值，我们的投资组合中约82%是住宅抵押贷款，12%是非机构RMBS，6%是机构MBS。截至2020年12月31日，根据我们的生息资产的公允价值，我们的投资组合中约77%是住宅抵押贷款，13%是非机构RMBS，10%的投资组合是机构MBS。

正如“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中所讨论的那样，2021年我们资产构成的重大变化主要与收购经验丰富的再履行贷款(RPLS)和商业目的贷款有关。此外，我们利用了2021年的低利率环境和对
5

高级非机构RMBS呼吁并终止贷款证券化，并以较低的利率发行新的贷款证券化，这大大降低了我们的融资成本。

下面简要讨论我们已经进行和未来可能进行的主要投资类型：

住宅按揭贷款

我们通过从银行、非银行金融机构和中介机构的二级市场购买，投资于住宅抵押贷款(以住宅房地产为抵押的抵押贷款)。这些抵押贷款主要由美国的住宅物业担保。我们的住宅按揭贷款组合主要由经验丰富的再履行住宅按揭贷款组成。我们经验丰富的再履行贷款组合主要由超过120个月的贷款组成，通常具有较高的贷款价值比和参差不齐的支付历史。

我们的住宅按揭贷款组合还包括商业用途贷款。我们的商业目的贷款是以不动产为抵押的企业的贷款，借款人将对其进行翻新。翻新工程完成后，物业通常会(I)由借款人出售，或(Ii)由借款人再融资，然后再出售或出租该物业。大部分(但不是全部)获得我们商业用途贷款的房产是住宅，贷款的一部分用于支付翻新费用。我们的商业目的贷款包括在我们为投资组合而持有的贷款中，并按公允价值列账。我们的商业目的贷款往往期限较短，通常不到一年，而且票面利率一般高于我们的住房抵押贷款。

如上所述，我们收购住房抵押贷款主要是为了将它们证券化，或者将它们作为投资贷款保留在我们的投资组合中。在我们将我们的住房抵押贷款证券化之前，我们通过仓库设施和回购协议为我们的住房抵押贷款组合融资，这在下面的“我们的融资策略”中进行了讨论。

我们目前不打算建立贷款发放或贷款服务平台。目前，我们在二级市场获得的抵押贷款是由第三方发起的，没有按照我们的规格进行承保。第三方服务商为我们投资组合中的抵押贷款提供服务。我们在保留服务商之前对每个服务商进行尽职审查，并在保留服务商之后定期进行审查。服务程序通常遵循联邦抵押协会的指导方针，但在每个服务协议中都有规定。此外，我们以保留还本付息的方式购买住宅按揭贷款，这意味着第三方服务机构(可能是也可能不是按揭贷款的卖方)保留了偿还贷款的权利。然而，在未来，我们可能会决定发起抵押贷款或其他类型的融资，我们可能会选择偿还抵押贷款和其他类型的资产。

我们聘请第三方对抵押文件进行独立审查，以评估抵押贷款的发放和服务，以及我们执行抵押贷款的能力。我们通常不会审查池中的所有贷款，而是选择贷款进行尽职审查，利用基于随机抽样的标准，如物业位置、贷款规模、有效贷款与价值比率、借款人的信用评分、拖欠状况和其他我们认为是信用风险重要指标的标准。此外，我们通常从每个卖方获得有关抵押贷款的陈述和担保，包括抵押贷款的发放和服务，以及相关抵押财产的留置权的可执行性。如果我们获得的抵押贷款的任何陈述和担保被违反，相关卖方可能有义务向我们回购贷款。

住房贷款抵押证券

我们投资于由金利美(Ginnie Mae)、房利美(Fannie Mae)或房地美(Freddie Mac)发行或担保的抵押贷款传递凭证，这些凭证代表由住宅房地产担保的抵押贷款“池”中的利息，证券的利息和本金加上预付本金按月支付给证券持有人，实际上是通过个人借款人每月支付证券基础抵押贷款的款项，扣除支付给证券发行者/担保人和服务商的费用。我们还可以投资于由这些机构发行的抵押抵押债券(CDO)。CMOS由多类证券组成，每类证券具有不同的规定到期日。包括提前还款在内的每月本金首先返还给持有最短期限类别的投资者；
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持有期限较长类别的投资者只有在第一个类别退休后才能获得本金。我们将由Ginnie Mae、Fannie Mae或Freddie Mac发行或担保的住宅抵押贷款支持证券称为机构RMBS。

我们还投资于投资级、非投资级和非评级的非机构RMBS。我们评估这些类型证券和基础抵押贷款的某些信用特征，包括但不限于贷款余额分布、地理集中度、物业类型、入住率、定期和终身上限、加权平均贷款价值比和加权平均公平艾萨克公司(FICO)得分。然后，使用对预期提前还款和损失严重性的基线预期、固定收益市场的现状和整体经济状况来分析符合条件的证券。基于信用风险的模型同时强调损失和提前还款。这一投资组合中的证券被监控是否与预期的提前还款、严重性、损失和现金流存在差异。对于新成立的发起人或发行人来说，尽职调查过程特别重要，成本也很高，因为关于这些实体和投资的公开信息可能很少，甚至根本没有。我们也可以投资于纯利息RMBS或IO、代理型和非代理型RMBS。这些IO RMBS代表有权获得指定比例的抵押品合同利息流动。

我们已经投资并打算继续投资非机构RMBS，这通常是由住宅房地产抵押的抵押贷款池证券化而产生的证书。根据对标的抵押品的审查，确定各自的债券类别规模。从基础贷款收到的付款用于支付RMBS的付款。基于顺序偿付优先级，投资级RMBS的违约风险低于非投资级债券的违约风险。因此，与以较高收益率出售的非投资级或未评级类别相比，投资级类别通常以较低的收益率出售。

代理CMBS

我们收购的代理CMBS是金利美建筑贷款凭证(CLC)，以及在建设项目完成后产生的项目贷款凭证(PLC)。每个CLC都有一个单一的多家庭财产或医疗机构作为后盾。CLC的投资者承诺为该项目提供全部资金；然而，实际资金是随着物业建设的进展而发生的。在为每笔建设预付款提供资金之前，它都由联邦住房管理局(Federal Housing Administration)或联邦住房管理局(FHA)投保，并由吉尼·梅(Ginnie Mae)签发。随着投资者为每一项建设垫付款项，“中图法”的本金余额也随之增加。每个经吉尼联邦抵押协会批准的抵押贷款发起人必须在吉尼联邦抵押协会发放每笔建设预付款之前，向该机构提供有关预付款和付款的证明文件。在为金利美担保的每一笔预付款提供资金之前，我们还会审阅本文档。在建造工程完成后，“中图法”会以临立会取代。Ginnie Mae保证及时支付每个CLC和PLC的本金和利息。这一义务得到了美国的充分信任和信誉的支持。

作为CLC的持有人，我们通常每月收到的利息相当于基础按揭贷款利息支付的按比例份额，较少适用的服务和担保费。Ginnie Mae CLC只在建设期间支付利息，因此不支付本金。作为临立会的持有人，我们一般每月所获的本金和利息，相等於该临立会所涉及的按揭贷款的预定每月本金和利息的总和，减去适用的服务和担保费。此外，这类付款将包括任何预付款和其他计划外收回本金，以及任何提前还款罚金，以Ginnie Mae Issuer在付款前一个月收到的基础抵押贷款为限。按揭证券的按揭贷款一般订有为期10年的禁售期及提前还款罚款期，在此期间，有关借款人须就自愿及某些非自愿提前还款，缴付相等於按揭贷款本金的指定百分率的提前还款罚金。Ginnie Mae不担保提前还款罚款的支付。

其他与房地产相关的资产

我们可以投资于商业按揭贷款，包括以多户物业(由五个或五个以上住宅单元组成的住宅租赁物业)为抵押的第一或第二留置权贷款，或者由混合住宅或其他商业物业、零售物业、写字楼物业或工业物业担保的商业抵押贷款。这些贷款可能符合也可能不符合该机构的指导方针。
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我们可以投资于非机构抵押贷款抵押证券(Non-Agency CMBS)，该抵押证券以单一商业抵押贷款或由商业地产担保的一组抵押贷款为抵押，或证明其所有权权益。这些证券可以是高级证券、次级证券、投资级证券或非投资级证券。

我们可以投资于各种债务抵押债券(CDO)发行的证券，以获得银行贷款、公司债券、ABS、抵押贷款、RMBS、CMBS和其他工具的敞口。

投资指南

我们采用了一套投资指引，列明资产类别、风险承受能力、分散投资的要求，以及其他用以评估个别投资项目优劣的准则，以及整体投资组合的组合。我们的投资委员会定期审查我们对投资指导方针的遵守情况。我们董事会的风险和审计委员会也会在定期安排的风险和审计委员会会议上审查我们的投资组合以及对我们的投资政策和程序以及投资指南的相关遵守情况。

我们的董事会和投资委员会对我们的投资和借款采取了以下指导方针：

•不得进行会导致我们不符合美国联邦所得税要求的房地产投资信托基金资格的投资；
•不得进行会导致我们作为投资公司受1940年法案监管的任何投资；
•除房地产和住房外，任何单一行业在我们投资组合中的证券或总风险敞口的比例不得超过20%；以及
•对非评级或高度从属的ABS或其他证券的投资，如果是75%REIT资产测试中不符合条件的资产，投资金额将被限制在不超过我们股东权益的50%。

我们的大多数董事会成员可能会在未经我们股东批准的情况下不时修改这些投资指导方针。

我们的融资策略

我们利用杠杆来增加股东的潜在回报。我们不需要维持任何特定的债务权益比，因为我们认为，我们正在融资的特定资产的适当杠杆取决于这些资产的信用质量和风险。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的债务权益比分别为3.0：1和3.6：1。为了计算这一比率，我们的股本等于我们综合财务状况报表上的股东权益总额，我们的债务由证券化债务和担保融资协议组成。

在保持房地产投资信托基金资格的情况下，我们可以使用多种渠道为我们的投资提供资金，包括以下主要来源：

•证券化。我们融资策略的一个重要元素是为我们的投资组合购买住宅抵押贷款，目的是将它们证券化。在我们的证券化中，我们通常创建从属证书，提供特定数量的信用增强，我们打算或根据风险保留规则要求将其保留在我们的投资组合中。我们已经并可能在未来为我们的投资组合收购非机构RMBS，目的是行使赎回权并将相关抵押贷款重新证券化，并在我们的投资组合中保留部分重新证券化的非机构RMBS，通常是次级证书。
•有担保的融资协议。担保融资协议包括所有非证券化融资安排，通常(但并非总是)期限较短。我们的担保融资协议主要由仓库设施和回购协议组成。

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•仓库设施。我们已经并可能在未来利用信贷安排，获得为我们的资产提供资金所需的资金。我们寻求与多个交易对手保持正式关系，以保持有利的仓储条件。
•回购协议。我们通过回购协议为我们的某些资产提供了资金。我们预计回购协议将是我们用来实现房地产资产杠杆率的来源之一。我们寻求与许多交易对手保持正式关系，目的是在分散交易对手信用风险的同时，以最优惠的条件获得融资。

在新冠肺炎大流行引发金融市场混乱后，我们在2020年修改了融资战略。特别是，我们加入了更多非按市值计价的安排和按市值计价的假日安排(这意味着，抵押品的市值必须降至门槛以下，贷款人才能发行
追加保证金)，为我们的部分非机构RMBS融资，包括风险保留证券。此外，我们收回了一部分根据回购安排作为抵押品持有的证券，并没有为2020年和2021年的一些证券化中保留的证券提供融资，以进一步降低我们对按市值计价融资的敞口。我们相信，非按市值计价的融资安排将继续是我们融资战略的重要组成部分。

我国利率套期保值与风险管理策略

我们不时使用衍生金融工具来对冲与我们借款相关的全部或部分利率风险。根据适用于REITs的美国联邦所得税法，我们通常进行某些交易，以对冲我们因收购或携带房地产资产而招致或计划招致的债务。

我们可能会采用各种利率管理技术，试图减轻利率变化或其他对我们资产价值的潜在影响。我们的利率管理技术可能包括：

•卖出和赎回证券或证券指数；
•欧洲美元期货合约和此类合约的期权；
•利率上限、掉期和掉期；
•美国国债期货、远期合约、其他衍生品合约和美国国债期权；以及
•其他类似交易。

我们可能会尝试降低利率风险，并在适当情况下通过匹配融资结构将利率波动的风险降至最低，据此，我们寻求(I)将我们债务的到期日与我们资产的到期日相匹配，(Ii)将我们投资的利率与类似债务直接匹配，或通过利率互换、上限或其他金融工具，或通过这些策略的组合。这有助于我们将不得不在资产到期前对债务进行再融资的风险降至最低，并减少利率变化对我们收益的影响。

运营和监管结构

房地产投资信托基金资格

出于美国联邦所得税的目的，我们已选择被视为房地产投资信托基金(REIT)。为了保持我们作为REIT的资格，我们必须遵守联邦税法的要求，包括我们必须将每年REIT应税收入的至少90%(受某些调整)分配给我们的股东。作为房地产投资信托基金，我们通常不需要为分配给股东的应税收入缴纳美国联邦所得税。为了确保我们有资格成为房地产投资信托基金，除非我们的董事会放弃这一限制，否则任何人不得拥有超过9.8%的任何类别或系列股本(包括普通股和优先股)的流通股，无论其价值或股份数量(以限制性较强者为准)。截至2021年12月31日，我们已经批准两只共同基金豁免持有9.8%以上的某类优先股。此外，我们还选择将我们的某些子公司视为应税房地产投资信托基金子公司(TRS)。一般而言，房地产信托基金或合资格的房地产投资信托基金附属公司(简称QRS)可以持有资产，从事REIT或合格REIT子公司不能直接持有或从事的活动，一般可以从事任何房地产或非房地产相关业务。TRS需要缴纳美国联邦所得税。

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1940年法案排除

我们继续开展业务，因此我们和我们的任何子公司都不需要根据1940年法案注册为投资公司。1940年法令第3(A)(1)(A)条将投资公司定义为主要从事证券投资、再投资或交易业务或显示自己主要从事证券投资、再投资或交易业务的任何发行人。1940年法令第3(A)(1)(C)条将投资公司定义为从事或拟从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易业务，并在非综合基础上拥有或拟收购价值超过发行人总资产(不包括美国政府证券和现金项目)40%的投资证券的任何发行人(“40%测试”)。除其他事项外，“投资证券”一词不包括美国政府证券和由持有多数股权的子公司发行的证券，这些子公司本身不是投资公司，也不依赖于1940年法案第3(C)(1)或第3(C)(7)节规定的私人基金投资公司的定义。

如果我们子公司发行的证券价值被1940年法案第3(C)(1)或3(C)(7)节排除在“投资公司”定义之外，连同我们拥有的任何其他投资证券，超过1940年法案第3(A)(1)(C)节规定的40%测试，或者如果一个或多个这样的子公司未能维持1940年法案的排除或例外，我们可以(A)大幅改变我们的经营方式，以避免被要求注册为投资公司，或(B)根据1940年法案注册为投资公司，这两种情况中的任何一种都可能对我们和我们证券的市场价格产生不利影响。如果我们被要求根据1940年法案注册为投资公司，除其他事项外，我们可以被要求(A)改变我们经营业务的方式，以避免被要求注册为投资公司，(B)以我们不会选择这样做的方式或在我们不会选择这样做的时候出售我们的资产，或(C)注册为投资公司，其中任何一项都可能对我们普通股的价值、我们商业模式的可持续性以及我们进行分配的能力产生负面影响。见“风险因素--与监管、会计和我们1940年的豁免有关的风险--失去1940法案的豁免将对我们产生不利影响，并对我们的股票市场价格、我们的股本和我们分配股息的能力产生负面影响。”

许可证

虽然我们不需要获得购买抵押贷款支持证券的许可证，但在二级市场上买卖住房抵押贷款在某些情况下可能需要我们保持各种国家许可证。在某些情况下，获得为住房抵押贷款提供服务的权利可能还需要我们保持各种州执照，即使我们目前自己并不直接从事贷款服务，也不希望这样做。目前，我们通过我们在23个州的两家全资子公司持有许可证或豁免身份，这需要许可证或豁免。我们被要求遵守各种信息报告和其他监管要求，以维持这些许可证和豁免状态。我们未能获得或维持所需的执照或豁免地位，或未能遵守适用于我们获取住宅抵押贷款业务的监管要求，可能会限制我们的业务和投资选择，并可能损害我们的业务，使我们面临处罚或其他索赔。

人力资本

我们在管理业务时注重的人力资本目标包括吸引、发展和留住关键人才。我们的员工对我们组织的成功至关重要，我们致力于支持员工的职业发展。我们相信，我们的管理团队拥有有效实施我们的增长战略并继续推动股东价值所需的经验。我们提供有竞争力的薪酬和福利来吸引和留住关键人员，同时也提供一个安全、包容和尊重的工作场所。我们继续把重点放在多样性倡议上。我们提供有关金融市场、商业道德、政府监管规则和其他主题的内部培训计划。我们鼓励员工参加行业赞助或其他会议，并有学费报销计划，以帮助员工进一步发展技能，并及时了解影响我们行业的不断发展的趋势。

我们专注于通过提供在适用市场上具有竞争力的薪酬和福利方案来吸引和留住员工，同时考虑到工作岗位的位置和职责。我们提供具有竞争力的财务福利，例如与公司匹配的401(K)退休计划，并提供全面的医疗福利计划和其他工具来支持我们员工的健康和福祉。我们也一般每年颁发限制性股票奖励。
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我们的员工中有很大一部分是有价值的。我们有一个配套的捐赠计划，以鼓励人员做慈善，并支持501(C)3个组织。

截至2021年12月31日，我们有38名员工，均为全职员工。我们相信，多元化和包容性有利于更强大的工作场所和更好的决策。截至2021年12月31日，我们65%的劳动力要么是性别多元化，要么是种族多元化。我们相信我们与员工的关系很好。我们的员工都没有加入工会，也没有代表参加集体谈判协议。

竞争

我们的净收入在很大程度上取决于我们以高于借款成本的有利利差收购资产的能力。在收购房地产相关资产方面，我们与其他抵押贷款房地产投资信托基金(REITs)、专业金融公司、储蓄和贷款协会、银行、抵押贷款银行家、保险公司、共同基金、机构投资者、投资银行公司、金融机构、对冲基金、政府机构(包括美国联邦储备委员会(Federal Reserve))和其他实体展开竞争。我们的许多竞争对手比我们大得多，可以获得更多的资本和其他资源，可能比我们有其他优势。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能会让他们考虑更广泛的投资，并建立比我们更有利的关系。这些实体的存在，以及未来可能形成更多实体，可能会加剧收购住宅抵押贷款资产的竞争，从而导致这类资产的价格更高、收益率更低。

可用的信息

我们的投资者关系网站是www.chierareit.com。我们以电子方式将材料存档或提供给美国证券交易委员会后，在合理可行的范围内尽快在网站上免费提供“备案与报告”项下的“美国证券交易委员会”、我们的10-K年度报告、10-Q表格季度报告、当前的8-K表格报告以及我们提交给美国证券交易委员会(SEC)或美国证券交易委员会的任何其他报告(包括对此类报告的任何修订)。但是，我们网站上的信息并不是本10-K表格年度报告的一部分，也不会以引用方式并入本年度报告中。此外，我们所有的备案报告都可以在美国证券交易委员会的网站www.sec.gov上获得。

第1A项。风险因素

在评估我们的公司和业务时，您应该仔细考虑以下因素，以及本2021年10-K表格中包含的所有其他信息。如果实际发生以下任何风险，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到实质性的不利影响，我们的股票价值可能会下降。我们目前不知道或我们目前认为无关紧要的额外风险和不确定性也可能损害我们的业务运营。因此，您不应将此列表视为所有潜在风险或不确定性的完整陈述。

汇总风险因素
与我们的投资相关的风险

•利率波动可能会对我们产生各种负面影响，并可能导致我们的收益减少和波动性增加。
•通货膨胀的影响可能会对我们的财务业绩产生不利影响。
•新冠肺炎疫情已经并可能继续对我们的业务、财务状况、流动性和经营业绩产生不利影响。
•我们无法预测政府为应对新冠肺炎疫情而采取的政策、法律和计划将对我们产生什么长期影响。
•与我们在RMBS和非机构MBS的投资相关的风险。
•我们获得的抵押贷款的性质，以及我们获得的MBS的基础，使我们面临信用风险，这可能会对这些资产和投资的价值产生负面影响。
•提前还款率的变化可能会对我们投资组合的价值产生负面影响，这可能会导致收益或亏损减少，并对可供分配给我们股东的现金产生负面影响。
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•我们收购的新资产可能不会产生像我们现有资产的收益率那样有吸引力的收益，这可能会导致我们的每股收益随着时间的推移而下降。
•我们的非机构MBS和住宅贷款的很大一部分是由少数地理区域的物业担保的，可能会受到经济或房地产低迷、自然灾害、恐怖事件、监管变化或这些市场特有的其他不利事件的不成比例的影响。
•我们可能会在未经股东同意的情况下改变我们的投资策略、资产配置或融资计划，这可能会导致风险更高的投资。
•与公允价值和我们所拥有资产的公允价值计算相关的风险。

与融资和套期保值相关的风险

•我们无法获得资金，或无法获得此类资金的条款，可能会对我们的财政状况产生重大不利影响，特别是在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱的时期。
•我们的业务战略涉及杠杆的使用，我们可能无法达到我们认为的最佳杠杆水平，或者我们可能变得杠杆化过度，这可能会对我们的流动性、运营业绩或财务状况产生重大不利影响。
•取消伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)可能会影响我们的财务业绩。
•对利率风险的对冲可能无法成功降低与利率相关的风险，并可能对我们的收益产生不利影响，这可能会减少我们可用于分配给股东的现金。

与我们的运营相关的风险

•通过我们的某些全资子公司，我们过去从事，并预计将继续从事与住宅抵押贷款有关的证券化交易。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的实质性风险。
•与第三方相关的风险，包括他们执行某些服务的能力、遵守适用法律以及使用第三方分析模型和数据。
•我们有利可图地执行或参与未来证券化交易的能力可能会受到我们无法控制的不利市场条件的负面影响。
•不断扩大的联邦、州和地方法规以及对服务商的调查可能会增加他们的合规成本和不遵守的风险，并可能对他们履行服务义务的能力产生不利影响。
•我们依赖于信息系统，它们的故障可能会严重扰乱我们的业务。

与监管事项、会计和我们1940年法案豁免相关的风险

•我们的业务受到广泛的监管。
•我们需要获得在二级市场购买抵押贷款的各种州许可证，不能保证我们能够获得或保持这些许可证。
•我们的GAAP财务结果可能不是应税收入和股息分配的准确指标。
•会计规则的变化随时可能发生，并可能以我们无法预测或防范的严重负面方式影响我们。
•失去1940年法案的豁免将对我们产生不利影响，并对我们的股本股票的市场价格和我们分配股息的能力产生负面影响。
•我们拥有一家注册投资顾问公司的所有权权益。

美国联邦所得税风险

•您的投资存在各种美国联邦所得税风险。
•与符合REIT要求相关的风险。
•与我们作为房地产投资信托基金的资格和我们选择成为房地产投资信托基金的资格相关的风险。
•对免税投资者来说，分配或销售收益的潜在特征可能被视为无关的企业应税收入。
•将我们的证券化或融资安排归类为应税抵押贷款池，可能会使我们或我们的某些股东面临更高的税收。
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•如果不进行必要的分配，我们将被征税，这将减少可供分配给我们股东的现金。
•我们对TRS的所有权和与TRS的关系将是有限的，如果不遵守这些限制，将危及我们的REIT地位，并可能导致适用100%的消费税。
•对被禁止的交易征税将限制我们从事交易的能力，包括某些将抵押贷款证券化的方法，这些交易将被视为美国联邦所得税目的的销售。
•利息分摊规则可能会影响我们遵守REIT资产和毛收入测试的能力。
•即使我们仍然符合REIT的资格，我们也可能面临其他税收负债，从而减少我们的现金流。
•我们可能会受到不利的立法或监管税收变化的影响，这可能会降低我们股本的市场价格。

与我们的组织和结构相关的风险

•马里兰州法律、我们的章程和我们的章程中的某些条款可能会阻止股东可能认为有利的潜在收购要约，因此我们的股本的市场价格可能会更低。
•我们的权利和股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的，这可能会限制股东在采取行动时的追索权，而不是为了他们的最佳利益。

与我们的股本相关的风险

•我们股本的市场价格和交易量可能会波动。
•未来有资格出售的股本可能会对投资者产生不利后果，并对我们的股价产生不利影响。
•未来发行的债务证券(在清算时将优先于我们的股本)和未来的股本证券(包括行使我们向某些贷款人发行的认股权证时)将稀释我们的现有股东，并可能出于股息和清算分配的目的而优先于我们的股本，这可能会对我们的股本的市场价格产生不利影响。
•存在股东可能得不到股息分配的风险，或者这些股息分配可能会随着时间的推移而减少。我们支付的红利分配金额或我们支付的红利分配的税收特征的变化可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响，或者可能导致我们的普通股持有者因红利分配而被征收的税率高于最初预期。
•由于抵押贷款、住房或相关部门的中断，我们普通股的未来现金股息的宣布、金额和支付受到不确定性的影响。
•我们可能无法在我们的股本上支付股息或其他分配。
•房地产投资信托基金(REITs)支付的股息通常不符合某些股息可用的降低税率。
•我们优先股的持有者投票权有限。























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与我们的投资相关的风险

利率波动可能会对我们产生各种负面影响，并可能导致我们的收益减少和波动性增加。
 
利率的变化、各种利率之间的相互关系以及利率波动可能会对我们的收益、资产和负债的公允价值、贷款提前还款利率以及我们获得流动性的机会产生负面影响。利率的变化可能会损害我们资产的信用表现。我们可能会寻求对冲部分(但不是全部)利率风险。我们的对冲可能不会有效，我们可能会改变我们的对冲策略，或者我们承担的利率风险的程度或类型。

我们拥有或可能获得的一些贷款和证券拥有可调整利率息票(即，它们可以根据利率指数定期调整的利率赚取利息)，而我们拥有的一些次级证券只有在支付了更高级的证券并且这些优先证券拥有可调整利率息票后才有权获得现金流。因此，我们从这些资产获得的现金流和收益可能会随着利率的变化而变化。例如，如果利率上升，我们从可调整利率证券获得的现金流预计会增加，而我们从从属于可调整利率证券的证券获得的现金流可能会减少。我们还收购贷款和证券，以供未来出售，作为我们为证券化积累的资产，或作为长期投资。我们预计将以股权和债务相结合的方式为资产、贷款和证券提供资金。如果我们使用可调利率债务为固定利率的资产提供资金(或者使用固定利率债务为可调利率的资产提供资金)，可能会存在利率错配，如果利率上升，至少在一段时间内，我们可能会赚得更少(公允价值可能会下降)。我们可能会寻求通过掉期和其他衍生品等对冲来缓解这些资产的利率错配，但这可能不会成功。
 
较高的利率通常会降低我们许多资产的公允价值，并增加我们的融资成本。这可能会影响我们的盈利业绩，降低我们证券化、再证券化或出售资产的能力，或者减少我们的流动性。较高的利率可能会降低借款人支付利息或为贷款再融资的能力。更高的利率可能会降低房地产价值，并可能导致更多的信贷损失。更高的利率可能会减少抵押贷款发放，从而减少我们获得新资产的机会。此外，当短期利率相对于长期利率较高时，可调利率住宅贷款提前还款额可能会增加，这可能会降低我们持有由可调利率住宅贷款支持的纯利息证券的回报。

通货膨胀的影响可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

按某些指标衡量，通货膨胀率达到了1982年以来的最高水平，通胀压力已经从大流行早期的商品扩大到包括住房费用和一些劳动密集型服务。通胀的快速加速导致美联储(Federal Reserve)的货币政策立场突然转变，因为他们不再认为这些价格压力是“暂时的”。进入2021年，包括美联储(Federal Reserve)内部在内的共识是，美国国债和机构RMBS债券购买计划的缩减要到2022年才会开始，利率不太可能在2024年之前上升。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)实际上是在11月开始缩减债券购买计划的，然后在2021年12月将削减速度提高了一倍。此外，最近更新的一组美联储(Federal Reserve)点预测呼吁在2022年加息三次25个基点，这是官员们政策前景与今年早些时候相比的重大转变。随着美联储(Federal Reserve)上调联邦基金目标利率，短期和长期利率之间的利差可能会进一步压缩。鉴于我们依赖短期借款来产生利息收入，如果曲线继续趋平甚至倒置，或者如果美联储(Federal Reserve)发现自己落后于通胀，并更积极地收紧目前的预测，我们的运营、财务状况和业务结果可能会受到实质性的不利影响。

新冠肺炎疫情已经并可能继续对我们的业务、财务状况、流动性和经营业绩产生不利影响。

全球范围内的新冠肺炎大流行对我们的业务产生了负面影响，特别是在2020年大流行的早期阶段，这与金融市场的重大波动和混乱以及对美国房地产市场长期衰退和低迷的担忧有关。虽然自2020年以来，情况有所改善，但新冠肺炎大流行继续对经济、供应链和劳动力造成干扰，并给美国经济带来了持续的总体不确定性，而且这种情况可能会继续下去。疫情在全球和美国的供应链和金融市场造成了严重的波动和中断。如果新冠肺炎(包括任何变种)或其他高传染性或传染性疾病继续传播，或者遏制它的反应(包括任何疫苗)不成功，我们可能会对我们的业务、财务状况、流动性和运营结果产生实质性的不利影响。这种影响的程度将取决于高度不确定和无法预测的未来事态发展，包括病毒的地理传播、疾病的总体严重程度、疫情持续时间、任何疫苗或治疗的有效性、各政府当局可能采取的应对疫情的措施(如隔离和旅行)。
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限制)以及可能对全球经济造成的进一步影响。新冠肺炎的持续传播和相关的健康担忧也可能对我们开展业务所需的关键人员的可用性产生负面影响。

经济活动的任何重大下降或由此导致的房地产市场下滑都可能对我们在抵押贷款、非机构RMBS、机构RMBS、机构CMBS和其他房地产资产上的投资产生不利影响。特别是，新冠肺炎和相关的经济影响对房地产和相关市场产生了不利影响，包括与抵押贷款融资的可用性、买家和卖家以及其他行业参与者进行销售的能力有关的影响，以及如果经济状况没有改善，房屋价值整体下降的影响。
此外，鉴于新冠肺炎疫情对整体经济的不确定性，借款人可能会在履行义务方面遇到困难，或者寻求以较低的利率预付贷款或进行再融资，这可能会对我们的运营结果产生不利影响(特别是与我们拥有的使我们面临信用风险的资产相关的资产，如下所述)。因此，在抵押贷款、住房或相关领域的市场混乱期间，我们资产的信用风险状况可能会更加明显，比如新冠肺炎大流行导致的那些市场混乱。

我们无法预测政府为应对新冠肺炎疫情而采取的政策、法律和计划将对我们产生什么长期影响。
各国政府已经采取，我们预计将继续采取旨在应对新冠肺炎大流行以及信贷、金融和抵押贷款市场不利发展的政策、法律和计划。尽管美国联邦储备委员会(Federal Reserve)、美国政府和其他国家政府实施了史无前例的财政支持或救济措施，以应对围绕新冠肺炎大流行经济影响的担忧，特别是在疫情的早期，但这些措施的长期效果和影响很难预测。

为了应对新冠肺炎疫情，除其他外，联邦政府和各州政府已授权服务机构为因新冠肺炎疫情而经历经济困难的抵押贷款人提供救济。例如，根据冠状病毒援助、救济和经济安全法案(CARE Act)，根据房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和住房和城市发展部(Department Of Housing And Urban Development)实施的各种命令，拥有联邦支持抵押贷款的抵押者可以请求贷款容忍期6个月，如有必要，可以再延长6个月。就CARE法案而言，“联邦支持的抵押贷款”是指由一到四户住宅不动产的第一留置权或次级留置权担保的贷款，包括公寓和合作社(与暂停驱逐有关的临时融资除外)，这些贷款根据某些政府住房计划(如联邦住房管理局、退伍军人事务部或美国农业部)投保或担保，或由房利美或房地美购买或证券化。不能保证此类行动不会进一步扩大或扩大，也不能保证任何联邦政府机构或其他州或地方司法管辖区不会采取类似或可能更具限制性的措施。

此外，美国或包括美联储在内的其他政府机构采取的某些旨在改善新冠肺炎的社会和宏观经济影响的行动，可能会损害我们的业务。例如，未来短期利率的提高，以及美联储在2021年第四季度宣布的债券购买计划的减少，可能会对我们的业绩产生负面影响，因为我们有某些对利率变化敏感的资产和负债。

我们很大一部分投资是在非机构RMBS上，这些证券是证券化中最次级的证券，使我们成为第一损失的证券持有人，这意味着这些证券面临重大信用风险，流动性差，很难估值。

我们的非机构RMBS中有很大一部分是我们通过抵押贷款证券化获得的从属类别。我们证券化的抵押贷款通常在资产负债表上记录为“证券化抵押贷款”，用于GAAP目的，但实际上我们以证券的形式拥有这些资产。我们证券化的抵押贷款和我们保留的次级证券中，有很大一部分不是新发放的“优质抵押贷款”，而是承保标准不那么严格，因此面临更大损失风险的经验丰富的再履约抵押贷款和非QM贷款，如下所述。
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当我们证券化抵押贷款时，我们出售由这些贷款支持的最优先的证券，并保留最次级的证券类别，这意味着我们是第一损失的证券持有人，我们拥有的证券代表了我们资产负债表上“证券化抵押贷款”的一部分。任何以我们的RMBS为抵押的住宅按揭贷款的损失将首先由物业的业主承担(即业主将首先失去投资于该物业的任何股本)，然后由我们作为第一损失的证券持有人承担，然后由更优先证券的持有人承担。如果贷款违约造成的损失超过我们所拥有的任何准备金、信用证和级别较低的证券(如果有的话)，我们可能无法收回对该等证券的投资。此外，如果标的财产被原始评估师高估，或者如果价值随后下降，导致可用于支付相关证券到期利息和本金的抵押品减少，作为第一损失证券持有人，我们可能会遭受本金的全部损失，然后是更高级的证券(或我们可能拥有的其他RMBS)的损失。与这些投资有关的损失可能会增加或高于预期，因为这些投资存在重大的信用风险。有关我们面临的信用风险的描述，请参阅下面的风险因素，标题为“我们获得的抵押贷款的性质，以及我们获得的MBS的基础，使我们面临可能对这些资产和投资的价值产生负面影响的信用风险。”正如上述风险因素所讨论的，在抵押贷款、住房或相关领域的市场严重混乱时期，如新冠肺炎大流行初期所经历的那样，与我们投资相关的信用风险会加剧。
此外，我们的许多非机构RMBS证券都是首次损失，并受风险保留规则的约束(请参阅下面关于风险保留规则的风险因素)，因此在一段时间内流动性不佳。证券的公允价值，特别是我们的首次损失信用风险保留证券、再履行抵押贷款(通常是严重拖欠并随后被修改的贷款)以及我们进行的其他不经常交易的投资的公允价值可能不容易确定，可能很难为这些投资获得第三方定价，特别是在新冠肺炎大流行的早期阶段，清算销售大幅增加，二级市场交易很少。此外，验证非流动性投资的第三方定价可能比流动性较高的投资更具主观性，而且可能不可靠。流动性差的投资也可能经历更大的价格波动，因为不存在活跃的市场。我们根据我们的判断和我们的估值政策，每季度对我们的投资进行估值。由于此类估值本质上是不确定的，如果这些投资存在活跃的交易市场，我们的公允价值确定可能与从第三方获得的价值或将使用的价值大不相同。如果我们对投资的公允价值的确定大大高于这些资产存在现成市场时的价值，我们的运营结果、财务状况和业务可能会受到重大不利影响。
我们投资的非流动性可能会使我们很难或不可能出售某些受风险保留规则约束的资产，而这些资产可能更难融资。此外，如果我们迅速清算全部或部分投资组合(例如，为了满足追加保证金通知，就像我们在新冠肺炎大流行初期出售我们的机构人民币住房抵押贷款证券组合时所做的那样)，我们实现的价值可能会远远低于我们之前记录的投资价值。因此，我们根据经济和其他条件的变化调整投资组合的能力可能相对有限，这可能会对我们的运营业绩、财务状况和股本价值产生不利影响。在抵押贷款、住房或相关行业出现任何严重的市场混乱时，比如新冠肺炎大流行初期经历的那些，这种风险可能会更加明显。

我们通过证券化获得的RMBS中，有很大一部分受到美国信用风险保留规则的约束，该规则在很大程度上限制了我们根据需要出售或对冲此类投资的能力，这可能要求我们持有在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱时期(例如新冠肺炎大流行早期经历的投资)出售的投资。

我们业务和增长战略的一个重要部分是从事证券化交易，为收购住宅抵押贷款提供资金。根据风险保留规则，当我们发起住宅按揭贷款证券化时，我们必须保留证券化中发行的抵押贷款支持证券的公允价值的至少5%。我们可以保留“符合资格的垂直权益”(由证券化中发行的每类证券的至少5%组成)、“符合资格的横向剩余权益”(即公平市值至少占总信用风险5%的最下级证券类别)或两者合计5%的组合，或所需的信用风险。我们通常拥有符合条件的横向剩余权益。本行须持有所需的信贷风险，直至(I)证券化成交日期五周年及(Ii)该等按揭贷款的未偿还本金余额总额的日期(以较晚者为准)为止。
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于证券化结算日，证券化已降至按揭贷款未偿还本金余额总额的25%，但不超过结算日(该日，日落日)的七周年。此外，在日落日期之前，若对冲工具的付款与所需信用风险有重大关联，而对冲头寸会限制我们对所需信用风险的财务敞口，则吾等不得进行任何对冲交易。此外，我们不得质押我们在任何所需信用风险中的权益作为任何融资的抵押品，除非此类融资对我们有完全追索权。我们已经在完全追索权交易中承担了所需的信用风险。我们所要求的信用风险使我们在证券化上遭受第一次亏损，并且流动性不足，这可能会增加我们满足流动性需求的难度，每一项需求都可能对我们的业务和融资状况产生实质性的不利影响。因此，风险保留规则在很大程度上限制了我们出售和对冲我们通过证券化获得的部分RMBS的能力，并使我们面临与我们原本可能出售的保留RMBS相关的信用风险。在抵押贷款、住房或相关行业的任何严重市场混乱期间，比如新冠肺炎大流行初期经历的那些，这种风险可能会更加明显。

我们对非机构抵押贷款抵押的非机构抵押贷款有大量投资，这些抵押贷款不符合主要贷款承销标准，并面临更高的损失风险(特别是在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱的时期，如新冠肺炎大流行初期所经历的情况)。
我们在二级市场上收购的或在证券化中保留的非机构MBS中，有很大一部分是由包含抵押贷款的抵押品池支持的，这些抵押品池使用的承销标准比承销“优质抵押贷款”的标准要宽松。这些较低的标准允许向信用记录受损、信用评分较低、债务收入比较高或收入未经核实的借款人发放按揭贷款，这些贷款的LTV比率通常超过80%。这类抵押贷款可能会经历拖欠、丧失抵押品赎回权、破产和其他损失，其利率可能比优质抵押贷款高得多。因此，由这类贷款支持的非机构MBS的表现可能会相应低于由优质抵押贷款支持的MBS，特别是在经济压力时期，这可能会对我们的运营业绩、财务状况和业务产生重大不利影响。这种风险在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱的时期更加明显，比如新冠肺炎大流行初期经历的那些时期。

我们获得的抵押贷款的性质，以及我们获得的MBS的基础，使我们面临信用风险，这可能会对这些资产和投资的价值产生负面影响。

我们主要通过持有由住宅、多户和商业房地产贷款支持的证券以及直接投资于住宅房地产贷款来承担信用风险。我们的大部分投资资产都面临各种信用风险，如下所述。

美国政府没有担保。我们收购住房贷款，包括再履行贷款、不良贷款(借款人严重拖欠)和非QMS，这些贷款的损失风险都会增加。与机构RMBS不同，住宅抵押贷款通常不由美国政府或房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)等任何政府支持的企业提供担保。此外，通过直接收购住宅贷款，我们没有获得使RMBS优先部分受益的结构性信用增强。住宅贷款直接面临违约造成的损失。因此，标的财产的价值、借款人的信誉和财务状况，以及留置权的优先权和可执行性，都将对这类抵押贷款的价值产生重大影响。在丧失抵押品赎回权的情况下，我们可以承担基础房地产的直接所有权。出售这类房地产的清算收益可能不足以收回我们在贷款中的成本基础，而止赎或清算过程中涉及的任何成本或延误可能会增加损失。住宅贷款的价值还受到地震或环境危害等灾害造成的财产损失的影响，这些损失不在标准财产保险单的承保范围内，而且还受到破产法院减少借款人抵押债务的影响。此外，由于我们作为抵押持有人或物业所有者的地位，可能会评估针对我们的索赔，包括受让人责任、环境危害和其他责任。我们也可以负责财产税。在某些情况下，这些索赔可能会导致损失超过相关抵押贷款或财产的购买价格。任何这些风险的发生都可能对我们的经营业绩、财务状况和业务产生重大不利影响。

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增强的非QM贷款风险。此外，我们可能会不时获得非QMS，这些非QMS将不会受益于加强对住宅抵押贷款的法律保护，这些贷款的信用标准比仅仅确定借款人的偿还能力更严格。非QMS的所有权将使我们面临法律、监管和其他风险，包括那些根据联邦消费者保护法律和法规产生的风险，这些法律和法规旨在监管住宅抵押贷款承销以及发起人的贷款流程、标准和对借款人的披露。住宅按揭贷款的发起人或服务商未能遵守偿还能力的法律和法规，可能会使我们作为这些贷款的受让人或购买者(或这些贷款支持的证券的投资者)受到消费者金融保护局(CFPB)通过其行政执法机构评估的罚款，以及由抵押人通过针对贷款人的私人诉讼权或作为丧失抵押品赎回权的抗辩，包括通过退还或抵消收取的财务费用和费用，并可能导致撤销

更大的一般信用风险。此外，住宅房地产贷款的信用损失可能有许多原因(其中许多是我们无法控制的)，包括：欺诈；不良承保；糟糕的服务做法；疲软的经济状况；借款人必须支付的款项增加；房屋价值下降；地震、气候变化的影响(包括洪水、干旱、野火和恶劣天气)和其他自然灾害事件；未投保的财产损失；借款人过度杠杆化；修复环境条件(如室内霉菌)的费用；分区或建筑法规的变化以及其他自然灾害事件；未投保的财产损失；借款人过度杠杆化；修复环境条件(如室内霉菌)的费用；分区或建筑法规的变化以及其他自然灾害事件；未投保的财产损失；借款人过度杠杆化；修复环境条件(如室内霉菌)的费用；分区或建筑法规的变化以及对借款人法律保护的变化和法律或法规的其他变化；以及影响借款人的个人事件，如收入减少和失业。这些风险以及其他与信贷相关的风险，都因新冠肺炎大流行早期阶段创造的条件而增加。此外，信贷损失的金额和时间可能会受到贷款修改、清算过程中的延误、文档错误以及服务商的其他行动的影响。美国经济或房地产市场的疲软可能会导致我们的信贷损失增加到超过我们目前预期的水平。

提前还款率的变化可能会对我们投资组合的价值产生负面影响，这可能会导致收益或亏损减少，并对可供分配给我们股东的现金产生负面影响。

借款人提前偿还住宅按揭贷款的能力很少受到任何限制。当利率下降时，房主往往提前偿还抵押贷款的速度更快。因此，贷款拥有者必须以较低的利率将提前还款所得的钱再投资。相反，当利率上升时，房主往往不会提前偿还抵押贷款。因此，贷款的所有者无法将原本会以更高的现行利率从提前还款中获得的资金进行再投资。我们的RMBS有很大一部分贷款是在2008年金融危机之前发放的，利率高于当前的利率。因此，即使在利率上升的环境下，由于强劲的经济和作为我们RMBS基础的贷款的来源情况，我们可能会经历更高的提前还款利率。

提前还款利率的波动可能会影响我们维持住宅抵押贷款和RMBS投资组合的目标杠杆率和回报率的能力，并可能导致我们的收益或亏损减少，并对可供分配给我们股东的现金产生负面影响。此外，如果我们以溢价购买投资，比预期更快的预付款将导致所支付的溢价比预期更快的摊销，这将对我们的收益产生不利影响。相反，如果这些投资是以折扣价购买的，比预期更快的提前还款会加速我们对收入的确认。增加的提前还款也增加了我们的再投资风险，因为我们希望用新的投资来取代这些资产。详情见下文“我们收购的新资产可能不会产生像我们现有资产的收益率那样有吸引力的收益，这可能会导致我们的每股收益随着时间的推移而下降”。

我们收购的新资产可能不会产生像我们现有资产的收益率那样有吸引力的收益，这可能会导致我们的每股收益随着时间的推移而下降。

我们预计，我们收购或投资的资产可能不会产生我们现有投资组合的经济回报和公认会计准则(GAAP)收益率。我们的证券化住宅按揭贷款有很大一部分是在2008年金融危机之前发放的，按揭利率超过了目前新发放的住宅按揭的按揭利率。
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贷款。此外，在2008年金融危机之后，我们以很大的折扣收购了住房抵押贷款支持证券，并将其重新证券化，保留了高收益的次级证券。

为了保持我们的投资组合规模和收益，我们必须将从本金、利息和贷款销售中获得的现金流的一部分再投资于新资产。然而，提前还款、违约和贷款摊销减少了这些危机前资产的供应。此外，寻求高收益资产的投资者对剩余资产的需求很大，这可能会使我们难以收购这些资产，并降低我们确实收购的资产的回报率。因此，新投资的已实现现金流可能显著低于预期，新投资和收购的回报可能为负。我们还可能不时出售资产，作为我们投资组合和资本管理战略的一部分。本金支付、催缴和销售减少了我们目前投资组合的规模，为我们创造了现金。如果我们未来投资或收购的资产的GAAP收益率低于我们目前拥有的资产，假设可比费用、信贷成本和市场估值调整，随着时间的推移，随着旧资产的偿还或出售，我们报告的每股收益可能会下降。

我们的非机构MBS和住宅贷款的很大一部分是由少数地理区域的物业担保的，可能会受到经济或房地产低迷、自然灾害、恐怖事件、监管变化或这些市场特有的其他不利事件的不成比例的影响。

我们的非机构抵押贷款支持证券(Non-Agency MBS)和为投资而持有的贷款中，有相当一部分集中在某些地理区域。例如，我们在加利福尼亚州、纽约和佛罗里达州有大量风险敞口。有关我们投资的地理集中度的更多信息，请参阅本2021年10-K表格中合并财务报表的附注3和附注4。这些州内的某些市场(特别是加利福尼亚州和佛罗里达州)的住宅房价不时出现大幅下跌。任何对这些州的经济或房地产市场产生不利影响的事件都可能对我们的非机构MBS和为投资而持有的贷款产生不成比例的不利影响。一般来说，任何重大的经济下滑或某一特定房地产市场的重大问题都可能导致在该市场获得抵押的住宅物业的价值下降，从而增加我们的非机构MBS和住宅贷款投资所涉及的抵押贷款的拖欠、违约和丧失抵押品赎回权的风险，以及这些资产清算时的损失风险。此外，新冠肺炎疫情或类似事件的经济影响可能会导致特定地理区域的房地产价值下降。如果非机构MBS贷款的违约率或损失严重程度高于预期，这可能会对我们在受影响市场的非机构MBS信贷损失经验和住宅贷款投资产生重大不利影响。

此外，自然灾害或恐怖袭击的发生可能会导致受影响地区的房地产价值突然下降，并可能导致抵押我们的非机构MBS的抵押贷款或为投资而持有的贷款的物业价值下降。由于某些自然灾害，例如飓风或水浸，通常不在借款人的标准危险保险保单范围内，或根据任何此类保单支付的收益不足以支付相关的维修费用，因此，受影响的借款人可能需要自己支付任何维修费用。在这种情况下，借款人可能决定不修理他们的房产，或者可能停止支付抵押贷款。这将导致违约和信用损失严重性增加。

这些州的当地法律法规、财政政策、财产税和分区条例的变化也可能对房产价值产生负面影响，这可能导致借款人决定停止偿还抵押贷款。这种情况可能会导致违约和损失严重程度增加，从而对我们的运营结果产生不利影响。

我们可能会在未经股东同意的情况下改变我们的投资策略、资产配置或融资计划，这可能会导致风险更高的投资。

我们可能会在未经股东同意的情况下随时改变我们的投资策略、资产配置或融资计划，这可能导致我们进行不同于本2021年10-K表格中所述投资的投资，并且可能比这些投资风险更高。例如，在新冠肺炎大流行的早期阶段，我们出售了我们整个机构的人民币抵押贷款证券化投资组合，并变得更加集中在信用风险资产上，而在新冠肺炎大流行的最近阶段，我们
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继续收购经验丰富的RPLS和商业目的贷款，以及催缴和终止贷款证券化，并发行新的贷款证券化。

我们的投资策略或融资计划的改变可能会增加我们对利率和违约风险以及房地产市场波动的风险敞口。此外，我们资产配置的变化可能会导致我们投资于与本2021年10-K表格中描述的资产类别不同的资产类别。此外，我们可能会进入其他运营业务，这些业务可能与我们当前的业务密切相关，也可能不密切相关。这些新资产或业务运营可能会有新的、不同的或增加的风险，这与我们目前在业务中面临的风险不同，我们可能无法成功管理这些风险。此外，当我们投资新的资产或业务时，我们将面临这样的风险，即这些资产或这些资产或业务产生的收入将影响我们满足保持我们作为房地产投资信托基金(REIT)资格的要求或我们根据1940年法案获得注册豁免的能力。如果我们不能成功地管理与新资产类型或业务相关的风险，可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。

我们资产、负债和衍生品的公允价值的变化可能会对我们产生各种负面影响，包括收益减少、收益波动性增加以及账面价值的波动性。

我们资产和负债(包括衍生品)的公允价值可能会波动，我们的收入和收入可能会受到公允价值变化的影响。公允价值可能会迅速而显著地变化，变化可能会因利率、感知风险、供应、需求以及实际和预计的现金流、提前还款和信贷表现的变化而产生。公允价值的减少不一定是未来现金流恶化的结果。非流动性资产的公允价值可能很难估计，这可能会导致收益和账面价值的波动和不确定性。

就公认会计原则而言，我们可以按市值计价，但不是全部，我们的合并财务状况报表上的资产和负债可以按市值计价。此外，某些综合资产和我们的衍生品的估值调整反映在我们的综合业务表中。以某些负债和套期保值融资的资产可能会与负债或套期保值资产有不同的按市值计价的处理方式。如果我们以低于成本基础的市场价格出售一项没有通过我们的综合经营报表按市价计价的资产，我们报告的收益将会减少。

我们的贷款销售利润率通常反映从我们确定要购买的贷款到我们随后出售或证券化贷款这段时间内的收益(或亏损)。这些利润率可能包含贷款的正或负市场估值调整、与相关风险管理活动相关的对冲收益或亏损以及任何其他相关交易费用的元素；然而，根据公认会计原则，不同的元素可能在一个或多个季度的财务报告中不均衡地实现，导致我们的财务业绩可能更加不稳定，更不能反映我们业务活动的基础经济。

我们对我们拥有或合并的资产的公允价值的计算是基于固有的主观假设，并涉及高度的管理判断，在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱时期(如新冠肺炎大流行初期经历的情况)，此类假设可能更难计算。
我们在合并财务状况报表中报告证券、贷款、衍生工具和某些其他资产的公允价值。在计算这些资产的公允价值时，我们可能会做出几个基于市场的假设，包括关于未来利率、提前还款额、贴现率、信用损失率和信用损失时间的假设。这些假设本质上是主观的，涉及高度的管理判断，特别是对于流动性差的证券和其他市场价格不容易确定的资产。在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱的时期，比如新冠肺炎大流行初期经历的情况，这些假设可能更难计算。有关我们按公允价值记录的资产的更多信息，请参阅本2021年10-K表格中的合并财务报表附注5。使用不同的假设可能会对我们的公允价值计算和我们的财务结果产生重大影响，而我们的实际经验可能会导致我们大幅修订我们的假设。我们对非流动性证券的所有权和估值风险的进一步讨论在上述风险因素和本2021年10-K表格中阐述。

与融资和套期保值相关的风险
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我们无法获得资金或此类资金的可用条款可能会对我们的财务状况产生实质性的不利影响，特别是在抵押贷款、住房或相关行业市场严重混乱的时期，例如新冠肺炎大流行初期所经历的情况。
我们为运营提供资金、履行财务义务和为目标资产收购融资的能力可能会受到我们与交易对手签订和维护主回购协议、仓库设施和回购协议设施的能力的影响。由于回购协议和仓储设施是资本的短期承诺，贷款人可能会对使我们更难持续续签或更换到期短期借款的市场状况做出反应，并在滚动此类融资时已经并可能继续施加更苛刻的条件。如果我们不能按我们可以接受的条款更新现有贷款或安排新的融资，或者如果我们违约或无法获得融资安排下的资金，或者如果我们被要求提供更多抵押品或面临更大的减记，我们可能不得不缩减资产收购活动和/或亏本处置资产。
在金融市场严重混乱的时候，与融资相关的问题会加剧，比如新冠肺炎大流行初期经历的情况。我们的贷款人可能会变得不愿意或无法向我们提供融资，我们可能会被迫在价格低迷的不合时宜的时候出售我们的资产。此外，如果强加给我们的贷款人的监管资本要求发生变化，他们可能会被要求大幅提高他们向我们提供的融资成本。我们的贷款人还根据监管环境及其对实际和感知风险(特别是受让人责任)的管理等因素，修订了他们愿意融资的资产类型的资格要求或此类融资的条款，包括减记和要求以现金形式提供额外抵押品。此外，我们根据回购协议获得的融资额将直接与贷款人对我们的目标资产(包括未偿还借款)的估值有关。通常，回购协议赋予贷款人在任何时候重新评估覆盖未偿还借款的资产的公平市场价值的绝对权利。如果贷款人完全酌情确定资产价值下降，它有权发起追加保证金通知。这些估值可能与我们归因于这些资产的价值不同，可能会受到最近资产出售和被迫卖家的不良水平的影响。追加保证金通知要求我们将额外的资产转移给贷款人，而不需要贷款人为这种转移预付任何资金，或者偿还一部分未偿还的借款。

我们的业务战略涉及杠杆的使用。我们可能无法达到我们认为的最佳杠杆水平，或者我们可能变得过度杠杆化，这可能会对我们的流动性、运营业绩或财务状况产生重大不利影响。

我们的业务战略涉及到借款或杠杆的使用。根据我们的杠杆战略，我们以资产市值的很大一部分为抵押借款，并用借来的资金为我们的投资组合提供资金，并收购额外的投资资产。我们不需要维持任何特定的债务股本比率。未来要求抵押品价值超过此类杠杆融资交易借款金额的金额增加、我们住宅抵押投资的市值下降、利率波动性增加以及可接受融资的可获得性变化可能会导致我们无法实现我们认为是最佳的杠杆量。我们可供分配给股东的资产和现金的回报可能会减少，以至于市场状况的变化阻止了我们的投资达到预期的杠杆率，或者导致我们的融资成本相对于我们杠杆资产所赚取的收入而增加。例如，为了应对新冠肺炎疫情爆发头几个月期间我们接到的利率和保证金电话的变化，我们加入了几项非按市值和按市值计价的假日融资安排。这些贷款通常有较高的利率和现金陷阱拨备，这会减少我们从这些杠杆资产中获得的净现金。如果我们用借来的资金购买的投资的利息收入不足以支付相关借款的利息支出，我们将出现净利息损失，并可能出现净运营亏损。由于我们的杠杆结构，这样的损失可能是巨大的。在经济放缓或衰退期间，与杠杆相关的风险更为严重。, 美国经济经历了与新冠肺炎大流行早期阶段造成的条件有关的情况。利用杠杆为我们的投资融资还涉及许多其他风险，其中包括：

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•我们的 我们的杠杆率降低可能会对盈利能力造成实质性的不利影响。只要我们通过杠杆资产和借款成本赚取的利息和其他收入之间的正价差，我们相信我们通常可以通过使用更多的杠杆来提高我们的盈利能力。然而，不能保证回购融资仍将是我们资产的长期融资的有效来源。我们使用的杠杆量可能是有限的，因为我们的贷款人可能无法以可接受的利率向我们提供资金，或者他们可能要求我们提供额外的抵押品来担保我们的借款。如果我们的融资策略不可行，我们将不得不为我们的资产寻找其他形式的融资，而这些融资方式可能无法以可接受的条件或利率提供给我们。此外，为了应对特定的利率和投资环境或市场流动性的变化，我们可以采取一种策略，通过出售资产或不将本金支付作为MBS摊销或预付进行再投资来降低杠杆，从而减少相关借款的未偿还金额。这样的行动可能会减少利息收入、利息支出和净收入，其程度将取决于资产和负债的减少程度以及资产出售的售价。

•相对于我们收到的资产利息，借款成本的增加可能会对我们的盈利能力产生实质性的不利影响。 我们的收益主要来自我们从投资组合中赚取的利息收入减去购买溢价和折扣的净摊销，以及我们为借款支付的利息支出之间的差额。从历史上看，我们主要依赖回购协议下的借款来为我们的投资融资，这些投资具有短期合同到期日。为了减少市场混乱的影响，我们已将部分融资转向较长期的按市值计价融资，以及较长期的非按市值和按市值计价的假日融资，这些融资的成本高于传统的按市值计价的短期融资。一般来说，如果我们借款的利息支出相对于我们从投资中赚取的利息收入增加，我们的盈利能力可能会受到实质性的不利影响。利率对许多因素高度敏感，包括财政和货币政策、国内外经济和政治状况，以及其他我们无法控制的因素。在利率上升期间，我们的借贷成本通常会比我们投资组合中杠杆部分的利息收益增长得更快，这可能会导致我们的净息差和净息差下降。任何此类下降的严重程度将取决于我们的资产/负债构成，包括对冲交易的影响，以及利率上升的幅度和期限。此外，短期利率上升也可能对我们投资的市场价值产生负面影响。如果这些事件中的任何一种发生，我们可能会在这段时间内经历净利润下降或净亏损。

•我们资产市值的下降可能会导致追加保证金通知，迫使我们在不利的市场条件下出售资产，这可能会对我们的流动性和盈利能力产生重大不利影响。一般而言，我们住宅按揭投资的市值会受到利率、当时的市场收益率及其他市况(包括一般经济状况、房价及一般房地产市场)变动的影响。我们住宅抵押贷款投资的市值下降可能会限制我们以此类资产为抵押借款的能力，或者导致贷款人发起追加保证金通知，这需要承诺提供额外的抵押品或现金，以重新建立我们回购协议下所需的借款与抵押品价值的比率。在市场混乱时期，比如新冠肺炎大流行初期，我们在回购协议方面可能会经历更高的追加保证金要求和减记。张贴额外的抵押品或现金来支持我们的信贷将减少我们的流动性，并限制我们利用资产的能力，这可能会对我们的业务产生实质性的不利影响。因此，我们可能被迫出售一部分资产，包括处于未实现亏损状态的MBS，以维持流动性。

•如果我们回购交易的交易对手不履行其在交易期限结束时将标的证券回售给我们的义务，或者如果我们不履行回购协议下的义务，我们可能会招致损失。当我们进行回购交易时，我们通常会将资产出售给协议的交易对手，以换取现金。由于我们从交易对手那里收到的现金低于这些证券的价值(这种差额被称为“减记”)，如果贷款人未能履行将同样的证券转回给我们的义务，我们将在交易中蒙受相当于减记金额的损失(假设证券的价值没有变化)。(见本2021年表格10-K的项目7“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”，以进一步讨论与金融机构交易对手在#年的风险敞口有关的风险。
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(考虑到最近的市场状况。)在抵押贷款和抵押贷款相关资产以及更广泛的金融市场状况大幅波动的时期，我们对交易对手违约的风险敞口可能会更加明显。截至2021年12月31日，我们与截至2021年12月31日的任何交易对手的风险金额均未超过我们股本的10%。此外，一般来说，如果我们在回购交易中违约，交易对手可以清算资产，并用所得资金偿还出售的金额。如果从销售中收到的金额等于或低于他们所欠的金额，我们将蒙受相当于理发的损失，交易对手有权向我们追偿任何剩余的不足之处。此外，如果我们在任何一项协议下违约并未能履行相关担保，我们其他回购协议的交易对手也可以根据各自的回购协议宣布违约。我们在回购交易中遭受的任何损失都可能对我们的收益产生重大不利影响，从而影响我们可用于分配给股东的现金。

•我们的融资机制可能包含限制我们运作的契约。我们可能进入的某些融资安排包含限制、契约、陈述和担保，其中可能要求我们满足特定的财务、资产质量、贷款资格和贷款表现测试。如果我们未能履行或满足任何这些契约或陈述和担保，我们将在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布所有协议下的未偿还金额立即到期和支付，执行各自针对此类协议下质押的抵押品的权利，并限制我们进行额外借款的能力。某些融资协议可能包含担保人的交叉违约条款，因此，如果根据任何担保协议发生违约，我们其他协议下的贷款人也可以根据各自的协议宣布违约。此外，根据我们的按市值计价协议，我们通常被要求在此类协议下现有质押抵押品的估计公允价值下降时，向贷款人质押额外的资产，而这些贷款人要求额外的抵押品，这些抵押品可能是额外的证券、贷款或现金。这些限制可能会干扰我们获得融资或从事其他业务活动的能力，这可能会对我们的业务、财务状况、流动性和经营业绩产生重大负面影响。违约和随之而来的还款加速可能会显著减少我们的流动性，这可能需要我们出售资产来偿还到期和未偿还的金额。这也可能严重损害我们的业务、财务状况、运营结果以及我们的分销能力, 这可能会导致我们的股本价值下降。违约还将大大限制我们的融资选择，使我们无法实施杠杆战略，这可能会降低我们的投资回报。

•涉及主要金融机构或我们的贷款人之一的不利事态发展可能会导致我们的借款能力迅速下降，并对我们的业务、盈利能力和流动性产生实质性的不利影响。截至2021年12月31日，我们与11家独立贷款人达成的回购协议下，我们有未偿还的金额。一般来说，涉及一家或多家主要金融机构或金融市场的重大不利发展，可能会导致我们的贷款人减少我们根据回购协议可获得的资金，或者完全终止此类回购协议。因为我们几乎所有的回购协议都是未承诺的，可以由我们的贷款人酌情续签，我们的贷款人几乎可以在任何时候决定减少或终止我们获得未来借款的机会，这可能会对我们的业务和盈利能力产生实质性的不利影响。此外，如果我们的一些贷款人不愿意或不能继续向我们提供融资，我们可能会被迫出售资产。,包括未实现亏损头寸的资产，以维持流动性。强迫销售，特别是在不利的市场条件下，可能会导致销售价格低于正常业务过程中的正常市场销售。如果我们的投资以低于此类资产摊销成本的价格清算，我们将蒙受损失，这将对我们的收益产生不利影响。我们和许多其他抵押贷款房地产投资信托基金(REITs)在新冠肺炎大流行的早期阶段经历了这些情况。此外，全球金融市场的不确定性和欧洲疲软的经济状况，包括英国退出欧盟(俗称“英国脱欧”)，可能会使上述条件对我们的欧洲交易对手产生更明显的影响。

•我们使用回购协议借钱，可能会让我们的贷款人在破产时拥有更大的权利。在我们无力偿债或破产的情况下，某些回购协议可能有资格根据破产法获得特殊待遇，其效果之一是允许协议下的债权人规避破产法中的自动暂缓条款，并毫不拖延地接管和清算该等回购协议下的抵押品。
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•将回购协议重新定性为出于税收目的的销售，而不是担保贷款交易，将对我们保持房地产投资信托基金资格和维持1940年法案豁免的能力产生不利影响。 当我们签订回购协议时，我们通常会将资产出售给协议的交易对手，以换取现金。交易对手有义务在交易期限结束时将资产回售给我方。我们认为，出于美国联邦所得税的目的，我们将被视为回购协议标的资产的所有者，回购协议将被视为担保贷款交易，尽管此类协议可能会在协议期限内将资产的创纪录所有权转让给交易对手。然而，美国国税局(IRS)或美国证券交易委员会(Standard Chartered Bank)可能会成功地断言，我们在回购协议期限内并不拥有这些资产，在这种情况下，我们可能分别无法获得房地产投资信托基金的资格，或者无法维持我们1940年的法案豁免。

取消伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)可能会影响我们的财务业绩。

我们担保融资协议的利率，以及我们证券化中的可调利率抵押贷款，通常都是基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。2021年3月5日，负责监管LIBOR的英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，2023年6月30日之后，所有与我们相关的LIBOR条款将停止发布或不再具有代表性。FCA的声明与2021年3月5日LIBOR管理人ICE Benchmark Administration Limited(简称IBA)的声明不谋而合，IBA表示，由于无法获得在2023年6月30日之后以代表性方式计算与我们相关的LIBOR期限所需的输入数据，IBA将不得不在2023年6月30日最后一次发布后立即停止发布此类LIBOR期限。这些公告意味着，我们基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的任何超过2023年6月30日的借款都需要转换为置换利率。此外，到那时，任何基于伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的可调整利率抵押贷款也将需要转换。

在美国，另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee，简称ARRC)建议采用有担保的隔夜融资利率(SOFR)，外加建议的利差调整，作为LIBOR的替代。ARRC是一个由私营部门实体组成的委员会，由联邦储备委员会(Federal Reserve Board)和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)召集，拥有当然的官方部门成员。LIBOR与SOFR有显著差异，例如LIBOR是无担保贷款利率，SOFR是有担保贷款利率，SOFR是隔夜利率，而LIBOR反映的是不同期限的定期利率。如果我们基于LIBOR的借款转换为SOFR，LIBOR和SOFR之间的差异，加上建议的利差调整，可能会导致利息成本高于LIBOR仍然可用的情况，这可能会对我们的经营业绩产生实质性的不利影响。虽然SOFR是ARRC的建议替代利率，但贷款人也有可能选择与LIBOR不同的替代替代利率，其方式与SOFR类似，或者在其他方面会导致我们的利息成本更高。此外，贷款人可能会在2023年6月30日之前选择替代利率，要么是在对现有贷款的修订中，要么是在我们决定加入新的贷款时。有可能我们的所有资产和负债不会同时从LIBOR过渡，也有可能不是所有的资产和负债都会过渡到相同的替代参考利率，在每种情况下都会增加对冲的难度。与基于libor的资产和负债相比，我们和其他市场参与者对基于sofr的资产和负债的理解和建模经验较少，这增加了投资、对冲的难度。, 和风险管理。转型过程中涉及到操作风险。鉴于哪种利率将取代伦敦银行间同业拆借利率(Libor)及其相关时间的不确定性，目前还不可能预测伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)在我们的借款成本和其他业务中的结束幅度。

我们的从固定到浮动的优先股也可能受到停止美元-伦敦银行间同业拆借利率的影响，尽管这种影响的性质和程度目前尚不确定，特别是考虑到旨在缓解与此类工具相关的不确定性的各种潜在的联邦和州立法和监管行动。我们目前不打算修改我们从固定到浮动的任何类别的优先股，以改变现有的美元-伦敦银行间同业拆借利率(USD-LIBOR)停止后备。在开始支付基于美元-伦敦银行间同业拆借利率(USD-LIBOR)的同时，每个目前未偿还的此类类别都变得可赎回。我们不需要就停止美元-伦敦银行间同业拆借利率(USD-LIBOR)而召回任何类别的从固定到浮动的优先股。然而，如果我们选择将一类优先股称为优先股，以避免对该类别的美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)回落的结果产生争议，我们可能会被迫在不利的时间筹集额外资金。

对利率风险的对冲可能无法成功降低与利率相关的风险，并可能对我们的收益产生不利影响，这可能会减少我们可用于分配给股东的现金。
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在保持我们作为房地产投资信托基金的资格的情况下，我们过去有过，将来可能会再次采取各种对冲策略，以期减少我们因利率的不利变化而蒙受的损失。套期保值活动的范围根据利率水平和波动性、持有的资产类型、使用的融资以及其他不断变化的市场状况而有所不同。没有完美的对冲策略，利率对冲可能无法保护我们免受损失。或者，我们可能无法正确评估我们的投资组合的风险，或者可能无法完全认识到风险，从而使我们在没有任何抵销对冲活动的情况下蒙受损失。我们可以选择的衍生金融工具可能不会起到降低利率风险的效果。对冲交易的性质和时机可能会影响这些策略的有效性。设计不当的策略或执行不当的交易可能会增加我们的风险和损失。此外，如果我们对冲的事件没有发生，套期保值活动可能会导致损失。例如，利率对冲可能无法保护我们或对我们产生不利影响，原因包括：

•利率对冲可能代价高昂，特别是在利率上升和波动时期；
•可用的利率对冲可能与寻求保护的利率风险没有直接关系；
•套期保值的期限可能与相关责任的期限不符；
•房地产投资信托基金(REIT)可以从对冲交易中赚取的收入数额，以抵消利率损失，可能会受到管理REITs的美国联邦税收条款的限制；
•在套期保值交易中欠钱的一方的信用质量可能会被降低到损害我们出售或转让套期保值交易一方的能力的程度；
•在套期保值交易中欠款的一方可能会违约；以及
•用于套期保值的衍生品价值可能会根据会计规则不时调整，以反映公允价值的变化。向下调整，或“按市值计价的损失”，将减少我们股东的权益。

我们可能进行的旨在限制损失的套期保值交易，可能会限制收益，增加我们的亏损风险。因此，我们潜在的套期保值活动可能会对我们的收益产生不利影响，这可能会减少我们可用于分配给股东的现金。此外，一些对冲工具涉及风险，因为它们目前不在受监管的交易所交易，不受交易所或其清算机构的担保，也不受任何美国或外国政府当局的监管。

与我们的运营相关的风险

通过我们的某些全资子公司，我们过去从事，并预计将继续从事与住宅抵押贷款有关的证券化交易。这些类型的交易和投资使我们面临潜在的实质性风险。
 
我们业务和增长战略的重要组成部分是从事与抵押资产相关的各种证券化交易，此类交易使我们面临潜在的重大风险，包括但不限于：

融资风险：从事证券化交易和其他类似交易通常需要我们在追索权的基础上产生短期债务，为积累的住宅抵押贷款提供资金。如果投资者对证券化交易的需求减弱，我们可能无法完成为此目的积累的贷款的证券化，这可能会损害我们的业务或财务业绩。

尽职调查风险：我们对正在证券化的贷款或其他资产进行尽职调查，并就这些贷款和资产作出陈述和担保。在进行尽职调查时，我们依赖于我们可用的资源和数据，以及第三方对抵押品的审查，每种审查都可能是有限的。我们也可能只对我们正在收购的贷款或资产池中的一个样本进行尽职调查，并假设该样本代表整个池。我们的尽职调查工作可能不会披露可能导致亏损的事项。如果我们的尽职调查过程不够稳健，或者我们的尽职调查范围有限，我们可能会蒙受损失。发生损失的原因可能是，向我们出售贷款或其他资产的交易对手拒绝或无法(例如，由于其财务状况)回购该贷款或资产，或者如果我们在购买后确定向我们作出的一个或多个陈述或担保不准确，或者因为
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我们得不到涵盖已发现缺陷或违规的陈述或保修。此外，与这类贷款有关的损失一般由我们作为证券化中“首次损失”证券的持有者承担。
 
披露和赔偿风险：在从事证券化交易时，我们还准备营销和披露文件，包括条款说明书和招股说明书，其中包括关于证券化交易、证券化交易协议和正在证券化的资产的披露。如果我们的营销和披露文件被指控或被发现包含不准确或遗漏，根据联邦和州证券法(或其他法律)，我们可能要对投资于这些证券化交易的第三方承担损害赔偿责任，包括在我们依赖第三方准备准确披露的情况下，或者我们可能会招致其他费用和费用来争议这些指控或解决索赔。此外，当我们从事证券化交易时，我们通常会保留各种第三方服务提供商，包括承销商、受托人、行政和付费代理、服务商和托管人等。我们经常在合同上同意赔偿这些服务提供商因向我们或证券化信托提供这些服务而可能遭受的各种索赔和损失。如果这些服务提供商中的任何一个对投资于这些证券化交易的第三方承担损害赔偿责任，我们可能会因为这些赔偿而产生成本和费用。
  
文档缺陷：近年来，对于证券化信托和其他二次购买者取得住宅按揭贷款的合法所有权，并确立其作为标的抵押财产优先留置权持有人的交易的法律程序和法律文件是否存在缺陷，也存在争议。如果所有权和留置权优先权的设立出现问题，我们发起的证券化交易和我们投资的第三方发起的证券化可能会遭受损失，这可能会让我们蒙受损失，并可能损害我们从事未来证券化交易的能力。
 
我们有利可图地执行或参与未来证券化交易的能力可能会受到我们无法控制的不利市场条件的负面影响。
我们业务和增长战略的一个重要部分是从事与住宅抵押贷款相关的各种证券化交易。有许多因素会对我们进行有利可图的证券化交易的能力产生重大影响。这些因素之一是我们为我们证券化的按揭贷款支付的价格，就住宅按揭贷款而言，这受到获得住宅按揭贷款市场的竞争程度以及发起人或其他金融机构保留住宅按揭贷款作为投资或将其出售给我们等第三方的相对合意性的影响。在证券化之前，我们用来为抵押贷款融资的短期债务的成本和可用性影响了我们证券化交易的盈利能力。这一短期债务成本受到几个因素的影响，包括我们可以获得的贷款、利率、期限，以及第三方愿意提供短期融资的抵押贷款的百分比。
在我们获得我们打算证券化的抵押贷款后，如果这些贷款在证券化之前价值下降，我们也可能遭受损失。举例来说，住宅按揭贷款的价值下降，除其他因素外，可能是由於利率变化、贷款信贷质素改变、投资者投资证券化交易所需的预计收益率改变，以及拖欠贷款增加。对冲利率变化导致的贷款价值下降可能会影响证券化的盈利能力。
抵押贷款支持证券的投资者为我们证券化交易中发行的证券支付的价格对我们交易的盈利能力也有重大影响，这些价格受到众多市场力量和因素的影响，包括不确定性、潜在违约和缺乏流动性。此外，我们为证券化交易选择的承销商或配售代理、他们的合约条款以及此类证券化产生的交易成本也会影响我们证券化的盈利能力。此外，我们在执行交易时可能招致的任何责任，或可能被要求预留的任何责任，都可能给我们造成损失。如果我们不能有利可图地执行住宅抵押贷款或其他资产的未来证券化，包括上述原因或其他原因，这可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。

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我们依赖第三方履行某些服务，特别是与服务相关的服务，遵守适用的法律法规，并执行合同约定和条款，这些第三方的任何一方如果不履行这些义务，都可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。

为了开展获得贷款、从事证券化交易以及投资第三方发行的证券和其他资产的业务，我们依赖第三方服务提供商提供某些服务，遵守适用的法律法规，并履行合同约定和条款。因此，我们受制于与第三方未能履行义务相关的风险，包括由于欺诈、疏忽、错误、误判或破产等原因而未能履行义务。由于以忍耐计划和/或其他减少损失的形式请求救济的抵押贷款人增加，如果抵押贷款人不按月还款，资本市场证券化交易中负责拖欠抵押贷款或支付本金和利息的资金预付款的服务商和其他各方可能会开始遇到财务困难。这对此类服务商或其他负责为此类预付款提供资金的机构的业务和运营可能产生重大负面影响。服务商和其他相关方通常可以获得的流动资金来源，特别是非存款机构的实体，通常可用于为每月抵押贷款预付款提供资金，但这些来源可能不足以满足因拖欠和/或忍耐率大幅上升而可能导致的日益增长的需求。未来这种流动性压力的程度目前还不得而知，可能会持续变化。

我们依赖第三方服务商来服务和管理我们拥有的抵押贷款，这些贷款是我们MBS的基础。这些投资产生的最终回报可能取决于服务机构的质量。如果服务机构在监督借款人按月还款时不保持警惕，借款人可能不太可能支付这些还款，从而导致更高的违约率。如果服务机构清算不良贷款的时间比预期的要长，我们与这些贷款相关的损失可能会高于最初的预期。任何服务商未能为这些抵押贷款提供服务，或未能胜任地管理和处置相关的房地产，都可能对这些投资的价值和我们的财务业绩产生负面影响。此外，虽然我们已与第三方服务商签订合同，对我们拥有的贷款进行实际服务，但除了证券化贷款(包括与借款人的所有直接联系)外，对于借款人以及州和联邦监管机构，我们仍负有最终责任，确保根据相关票据和抵押以及适用法律和法规的条款提供贷款服务(请参阅“与监管事项、会计和我们1940年法案豁免相关的风险”以获得进一步讨论)。考虑到目前的监管环境，这种风险可能会很大，即使我们可能会因为未能按照要求的标准为贷款提供服务而向我们的服务商提出合同索赔。

对于我们持有和证券化的大部分贷款，我们有权为这些贷款提供服务，我们还保留了一家次级服务机构来为这些贷款提供服务。在这些情况下，我们将面临某些风险，包括但不限于，我们可能无法以对我们有利的条款签订分包服务协议，或者分包服务机构可能无法按照适用的法律法规或管理其分包服务角色的合同条款为贷款提供适当的服务，我们将对分包服务机构的不当行为或不作为承担责任。此外，附属服务机构以住宅按揭贷款服务机构的身份，将可查阅借款人的非公开个人资料，而我们可能会因与附属服务机构有关的资料外泄，或因附属服务机构误用或管理不善的资料而招致法律责任。我们还依赖向我们提供服务并与我们进行业务往来的第三方的技术、基础设施和系统。如果有任何一个次级服务对手为我们拥有维修权的贷款提供相当大比例的服务，那么与我们使用该次级服务交易对手相关的风险就集中在这个单一的次级服务交易对手身上。在我们拥有维修权的贷款中，有大量的预付款需要提供资金，这可能会对我们的业务和财务业绩产生实质性的不利影响。

我们还依赖公司受托人代表我们执行我们作为证券持有人的权利。根据我们持有的大多数RMBS的条款，我们没有权利直接对证券的发行人执行补救措施，而是必须依赖受托人代表我们和其他证券持有人采取行动。如果受托人不被要求按照证券条款行事，或者没有采取行动，我们可能会遭受损失。

不断扩大的联邦、州和地方法规以及对服务商的调查可能会增加他们的合规成本和不遵守的风险，并可能对他们履行服务义务的能力产生不利影响。

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我们依赖第三方服务商为我们通过合并信托获得的住宅抵押贷款提供服务，这些贷款是我们收购的MBS的基础。抵押贷款服务业务受到联邦、州和地方政府当局的广泛监管，并受到各种法律以及司法和行政决定的约束，这些法律和决定对其大部分业务施加了要求和限制，并增加了合规成本。近年来，新修订的法律法规数量有所增加。一些司法管辖区和市政当局颁布了限制还贷活动的法律，包括推迟或防止丧失抵押品赎回权或强制修改某些抵押贷款。

还提出或通过了联邦法律和法规，这些法律和法规除其他外，可能会阻碍服务机构迅速取消违约住宅贷款的抵押品赎回权，并可能导致受让人对住宅贷款发放过程中的违规行为承担责任。新冠肺炎疫情扩大了联邦、州和地方监管下对借款人的救济范围，方法包括鼓励贷款修改计划，进一步限制服务商取消违约住宅贷款的抵押品赎回权的能力，修改与获得金融便利的借款人相关的信用报告要求，以及增加抵押贷款服务的监管复杂性和监管风险。 某些抵押贷款机构和第三方服务商自愿或作为与执法部门达成和解的一部分，建立了与他们持有或服务的贷款相关的贷款修改计划。这些联邦、州和地方立法或监管行动导致修改我们的未偿还抵押贷款，或我们直接通过合并信托或通过我们对住宅MBS的投资获得的抵押贷款权益，可能会对此类投资的价值和回报产生不利影响。联邦政府可能会鼓励抵押贷款服务商进行此类贷款修改，以及旨在防止丧失抵押品赎回权的忍耐计划和其他行动，即使此类贷款修改和其他行动不符合抵押贷款受益所有者的最佳利益。上述事项可能会对我们的业务、财务状况、经营业绩和派息能力造成不利影响。

我们利用第三方分析模型和数据来评估我们的投资，任何与此相关的不正确、误导性或不完整的信息都将使我们面临潜在的风险。

鉴于我们投资和战略的复杂性，我们严重依赖分析模型以及第三方提供的信息和数据，或第三方数据。第三方数据用于评估投资或潜在投资，并对我们的投资进行对冲。当我们依赖被证明是不正确、误导性或不完整的第三方数据时，我们的决策会使我们面临潜在的风险。例如，依赖第三方数据，特别是估值模型，我们可能会被诱使以过高的价格买入某些投资，以过低的价格卖出某些其他投资，或者完全错失有利的机会。同样，任何基于有问题的第三方数据的对冲都可能被证明是不成功的。此外，根据估值模型对我们的投资进行的任何估值都可能被证明是不正确的。

这些风险包括：(I)抵押品现金流和/或负债结构可能在所有或仅在某些情况下建模不正确，或者可能基于导致错误的简化假设来建模；(Ii)有关抵押品的信息可能不正确、不完整或具有误导性；(Iii)抵押品或债券的历史表现(如历史预付款、违约、现金流等)。这些数据可能会被错误地报告，或者可能会受到解释的影响(例如，不同的发行人可能会根据对什么构成拖欠贷款的不同定义来报告拖欠统计数据)；或者(Iv)抵押品或债券信息可能已经过时，在这种情况下，模型可能包含关于自上次更新日期信息以来发生了什么的错误假设。

我们使用的一些第三方数据，例如抵押贷款提前还款模型或抵押贷款违约模型，本质上是预测性的。预测模型的使用存在固有的风险。例如，这样的模型可能会错误地预测未来的行为，导致现金流和/或按市值计价的潜在损失。此外，我们使用的预测模型可能与其他市场参与者使用的模型有很大不同，因此基于这些预测模型的某些投资的估值可能会大大高于或低于实际市场价格。此外，由于预测模型通常是基于第三方提供的历史数据构建的，依赖这些模型的成功可能在很大程度上取决于所提供的历史数据的准确性和可靠性，以及这些历史模型准确反映未来时期的能力。

所有估值模型都依赖于正确的市场数据输入。作为模型输入的某些假设可能基于历史趋势，这些趋势可能不代表未来的结果。如果使用不正确的市场数据，即使是设计良好的
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估值模型可能会导致不正确的估值。即使在模型中适当地捕捉了市场数据，由此产生的“模型价格”通常也会与市场价格有很大的不同，特别是对于具有复杂特征的证券，如衍生品证券。任何资产类别(包括房地产和抵押贷款相关资产)的波动性都会增加第三方数据不准确的可能性，因为市场参与者试图对定价频繁、大幅波动的资产进行估值。

我们依赖于信息系统，它们的故障可能会严重扰乱我们的业务。

我们的业务高度依赖我们的信息和通信系统。我们的系统的任何故障或中断，或我们的网络或系统的网络攻击或安全漏洞，都可能导致我们的投资活动出现延误或其他问题，并使我们面临处罚、罚款和其他监管行动，这可能对我们的经营业绩、我们的普通股和其他证券的市场价格以及我们支付股息的能力产生重大不利影响。我们有一整套控制措施，包括技术、硬件和软件解决方案，以及关于网络安全风险和缓解战略的定期培训课程。我们已经成立了一个事件响应团队，以采取其认为合适的步骤来遏制、缓解和补救网络安全事件，并应对相关的业务、法律和声誉风险。然而，由于新冠肺炎大流行导致向远程工作环境的过渡，发生此类事件的风险增加。

此外，不能保证这些努力将完全缓解网络安全风险，缓解努力也不能保证不会发生网络安全事件。

我们还面临与我们有业务往来或为我们的业务活动提供便利的任何第三方(包括清算代理、抵押贷款服务商、托管人、业务对手方、技术服务提供商(包括硬件、软件和基于云的解决方案)或我们用来促进我们的业务的其他金融中介)的运营失败、终止或能力限制的风险。

与监管事项、会计和我们1940年法案豁免相关的风险

我们的业务受到广泛的监管。

我们的业务受到联邦和州政府当局、自律组织和证券交易所的广泛监管。我们必须遵守众多的联邦和州法律。构成这一监管框架的法律、规则和法规经常变化，对现有法律、规则和法规的解释和执行也是如此。我们必须遵守的一些法律、规则和条例主要是为了保护和保护消费者，而不是股东或债权人。我们可能会不时收到联邦和州机构的请求，要求提供有关我们业务活动的政策、程序和实践的记录、文件和信息。为了遵守这些政府规定，我们会产生巨大的持续成本。

我们的投资组合包括或可能包括由Ginnie Mae、Fannie Mae或Freddie Mac发行或担保的抵押贷款传递凭证的投资。联邦住房金融局(FHFA)和国会两院讨论并考虑了旨在重组美国住房金融体系以及房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)运营的各种措施。国会可能会继续考虑对该国抵押贷款融资体系进行重大改革的立法，其中包括取消房贷美和房利美，并由一家新的MBS保险机构取而代之.细节仍然悬而未决，包括这些机构担保的范围和成本，以及他们的保障性住房使命，其中一些即使在没有大规模改革的情况下也可以得到解决。2019年3月27日，时任特朗普总统发布了一份关于联邦住房金融改革的备忘录，指示财政部长尽快制定行政和立法改革计划，以实现以下住房改革目标：1)在完成特定改革后结束政府支持企业(GSE)的托管；2)促进住房金融市场的竞争；3)建立对GSE的监管，以保障它们的安全和稳健，并将它们对美国金融稳定构成的风险降至最低；以及4)规定联邦政府为GSE或二级住房金融市场提供的任何显性或隐性支持都要得到适当的补偿。2019年9月5日，作为对时任总统特朗普备忘录的回应，美国国务院
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财政部发布了一项计划，该计划是与FHFA、住房和城市发展部(Department Of Housing And Urban Development)以及其他政府机构共同制定的，其中包括立法和行政改革，以实现这些改革目标中的每一个。2021年6月23日，美国最高法院裁定，FHFA的结构是违宪的，并将案件发回进行进一步的诉讼。在最高法院做出裁决后，拜登总统解散了联邦住房金融局的董事，并任命了一名代理继任者，这进一步引发了上述立法或监管改革是否会颁布或实施的问题。这些计划中的任何一项获得通过的前景都不确定，FHFA领导层的变动突显了房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)发生变化的可能性。

虽然短期内实施重大按揭融资制度改革的可能性仍不明朗，但任何此类改革都可能对我们可以购买的资产类别、这些资产的成本和我们的业务运作产生不利影响。抵押贷款发起人通过房利美和房地美出售其抵押贷款的能力降低，可能会对整个抵押贷款市场产生不利影响，并对抵押贷款再融资的能力产生不利影响。此外，房利美和房贷美发行的证券价值的任何下降都可能影响MBS的整体价值。联邦住房金融局领导层的更迭，以及永久董事尚未得到确认的事实，增加了拜登政府是否会解决政府支持企业的托管问题以及任何全面的住房改革问题，如果是的话，时间安排是什么，这增加了进一步的不确定性。

虽然我们不发起或直接提供住房抵押贷款，但我们必须遵守各种联邦和州法律、法规，因为我们购买住房抵押贷款。这些规则一般侧重于消费者保护，其中包括根据“多德-弗兰克法案”(Dodd-Frank Act)和1999年的“格拉姆-利奇-布利利金融现代化法案”(Gramm-Leach-Bliley Financial Modinization Act)颁布的规则。消费者金融保护局(CFPB)对一系列消费金融产品和服务拥有广泛的权力，包括抵押贷款和服务。多德-弗兰克法案(Dodd-Frank Act)的一部分，即抵押贷款改革和反掠夺性贷款法案，或称抵押贷款改革法案，包含抵押贷款行业的承销和服务标准，以及与抵押贷款发放和服务相关的各种其他要求。此外，“多德-弗兰克法案”授予CFPB执法权和广泛的酌情监管权，以禁止或限制CFPB认为滥用、不公平、欺骗性或掠夺性的与住宅按揭贷款有关的条款、行为或做法，以及采取CFPB认为必要或适当的其他行动，以确保消费者仍可获得负责任的负担得起的按揭信贷。多德-弗兰克法案还影响了抵押贷款(和其他资产)的证券化，要求证券化公司保留风险，并要求监管评级机构。

根据多德-弗兰克法案，已经发布了许多法规，包括关于抵押贷款服务、承销和贷款发起人补偿的法规，以及其他可能在未来发布的法规。随着法规的颁布、颁布、修订和解释，这些要求可以而且确实会发生变化，联邦和州立法者和监管机构最近的趋势是增加关于抵押贷款行业的法律、法规和调查程序。因此，我们目前无法完全预测多德-弗兰克法案以及未来可能采用的其他法律或法规将如何影响我们的业务、经营业绩和财务状况，或回购融资和其他形式借款的环境、机构MBS、非机构MBS和/或住宅抵押贷款的投资环境、证券化行业、掉期和其他衍生品。我们认为，多德-弗兰克法案及其颁布的法规可能会继续增加包括我们在内的抵押贷款和证券化行业参与者的经济和合规成本。

为应对新冠肺炎疫情而颁布的各种监管措施会影响抵押贷款服务，并可能对我们的业务和财务业绩产生实质性的不利影响。例如，2020年3月27日，CARE法案签署成为法律。这部涉及面很广的法律的条款包括对因新冠肺炎而遭遇经济困难的房主的保护，包括宽容条款和程序。拥有联邦支持抵押贷款的借款人，无论拖欠状况如何，都可以申请6个月的贷款忍耐期，如有必要，可以选择再延长6个月的忍耐期。CARE法案还修改了向消费者报告机构报告受财务通融影响的账户的方式。尽管根据CARE法案，请求容忍联邦支持贷款的最初截止日期将于2020年12月31日到期，但联邦住房金融局和CFPB宣布延长几项措施，以协调整个联邦政府的新冠肺炎抵押贷款减免政策，包括将某些借款人的新冠肺炎容忍或延期付款选择权额外延长3个月。联邦支持的抵押贷款是以1-4个家庭住宅不动产(包括个人公寓)的第一留置权或次级留置权为抵押的贷款。
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以及合作社，根据某些政府住房计划(如联邦住房管理局或美国农业部)投保或担保，或由房利美或房地美购买或证券化。CARE法案还包括一项为期60天的临时止赎禁令，适用于联邦支持的抵押贷款，一直持续到2020年7月24日。然而，住房和城市发展部、退伍军人事务部、农业部和联邦住房金融局(FHFA)多次将止赎暂停延长至2021年7月31日，忍耐登记窗口延长至2021年9月30日，其中包括房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)支持的抵押贷款。虽然联邦止赎暂停令已于2021年7月31日到期，但各州和地方司法管辖区也实施了止赎暂停令，其中一些在联邦止赎令到期后仍将有效。2021年7月30日，联邦住房金融局(FHFA)宣布，房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)将暂停独户房地产(REO)驱逐的期限延长至2021年9月30日。

2020年9月1日，美国疾病控制和预防中心发布了一项命令，从2020年9月4日起至2020年12月31日止，暂时停止驱逐居民，以防止新冠肺炎的进一步蔓延。第二轮刺激计划将这一命令延长至2021年1月31日。2021年1月20日，拜登总统签署了一项行政命令，其中包括将疾控中心颁布的临时驱逐禁令进一步延长至2021年3月31日。疾控中心的命令进一步延长到2021年7月31日，2021年8月3日，进一步延长到2021年10月3日，适用于截至2021年10月3日，美国那些经历了大量和高度传播的新冠肺炎的县(包括美国大部分县)。然而，2021年8月26日，美国最高法院宣布该命令违宪，因此该命令不再有效。最高法院的裁决不影响或排除州和地方司法管辖区发布命令，停止或限制驱逐和丧失抵押品赎回权，以努力减轻新冠肺炎在其司法管辖区造成的财务负担。这些对丧失抵押品赎回权和驱逐的限制可能会对抵押贷款的现金流产生不利影响。

拜登政府可能会通过额外的刺激法案，取消抵押品赎回权的救济措施，并可能恢复取消抵押品赎回权和暂停驱逐，这可能会继续对抵押贷款的现金流产生不利影响。

CFPB董事公开表示，CFPB正在仔细监测抵押贷款市场的状况，并采取措施将可避免的止赎降至最低，并解决任何合规问题，包括进行优先评估或有针对性的监管审查，旨在从抵押贷款服务获得实时信息，因为新冠肺炎疫情增加了消费者受到损害的风险。2021年6月28日，CFPB敲定了联邦抵押贷款服务条例的修正案，旨在支持房地产市场向大流行后运营的过渡。这些规定建立了临时性的特殊保障措施，以帮助确保借款人在丧失抵押品赎回权之前有时间探索自己的选择，包括修改贷款和出售房屋。这些规定涵盖了主要住宅的贷款，一般不包括小型服务商，并于2021年8月31日生效。2021年11月10日，美联储理事会、商品期货交易委员会、联邦存款保险公司、国家信用合作社管理局、货币监理署和州金融监管机构(统称为机构)宣布，他们将停止2020年4月宣布的更灵活的监管方式，结论是服务商已经有足够的时间调整其运营，其中包括采取措施与受新冠肺炎疫情影响的消费者合作，发展更强大的业务连续性和远程工作能力。CFPB 2021年12月的监管要点显示，CFPB将遵守Z规则和X规则，以及CFPA禁止的不公平和欺骗性行为或做法放在首位。这种加强的审查可能会继续增加抵押贷款和证券化行业参与者(包括我们)的经济和合规成本。

尽管我们相信我们的业务和投资的结构符合现有的法律和法规要求和解释，但法规和法律要求的变化，包括立法者和监管机构对其解释和执行的变化，可能会对我们的业务和我们的财务状况、流动性和运营结果产生实质性的不利影响。

我们需要获得在二级市场购买抵押贷款的各种州许可证，不能保证我们能够获得或保持这些许可证。

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虽然我们不需要获得购买抵押贷款支持证券的许可证，但在二级市场购买住房抵押贷款在某些情况下可能需要我们保持各种国家许可证。在某些情况下，获得住房抵押贷款的服务权还可能需要我们保持各种州执照，尽管我们目前并不希望自己直接从事贷款服务。因此，如果我们首先被要求获得国家许可证，我们可能会延误某些业务的开展。我们不能向您保证我们能够获得所需的所有许可证，也不能保证我们在获得这些许可证时不会遇到重大延误。此外，一旦发放牌照，我们必须遵守各种信息报告和其他监管要求，以维护这些牌照，并且不能保证我们能够满足这些要求或适用于我们持续获得住宅抵押贷款业务的其他监管要求。我们未能获得或维持所需的执照，或未能遵守适用于我们获取住房抵押贷款业务的监管要求，可能会限制我们的业务和投资选择，并可能损害我们的业务，使我们面临处罚或其他索赔。

我们的GAAP财务结果可能不是应税收入和股息分配的准确指标。

一般来说，我们在资产寿命内报告的累计净收入在GAAP和税收方面是相同的，尽管在资产寿命内确认收入的时间可能会有很大的不同。GAAP净收入和REIT应税收入的会计处理存在差异，这可能导致在这两种衡量标准下确认收入和亏损的金额和时间存在重大差异。由于这些差异，我们报告的GAAP财务结果可能与我们对应税收入的确定有很大不同，这会影响我们的股息分配要求，因此，我们的GAAP结果可能不是未来应税收入和股息分配的准确指标。

会计规则的变化随时可能发生，并可能以我们无法预测或防范的严重负面方式影响我们。

财务会计准则委员会(FASB)和其他制定适用于我们的会计规则的监管机构最近提出或颁布了一系列会计规则的修改。此外，在未来，这些监管机构可能会提出我们目前没有预料到的额外变化。适用于我们的会计规则的变化可能会以我们无法预测或防范的方式对我们的业务或我们报告的财务业绩产生重大影响。我们无法预测现行会计规则是否会发生任何变化，或者任何编码化的变化会对我们的业务、经营结果、流动性或财务状况产生什么影响，直接或通过它们对我们的业务合作伙伴或交易对手的影响。

失去1940年法案的豁免将对我们产生不利影响，并对我们的股本股票的市场价格和我们分配股息的能力产生负面影响。

我们开展业务的目的是为了使我们或我们的任何子公司都不需要根据1940年法案注册为投资公司。1940年法案第3(A)(1)(A)条将投资公司定义为主要从事证券投资、再投资或交易业务的任何发行人或显示自己主要从事证券投资、再投资或交易业务的发行人。1940年法案第3(A)(1)(C)条将投资公司定义为从事或拟从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易业务，并在非综合基础上拥有或拟收购价值超过发行人总资产(不包括美国政府证券和现金项目)40%的投资证券的任何发行人，我们称之为40%标准。除其他事项外，“投资证券”一词不包括美国政府证券和由持有多数股权的子公司发行的证券，这些子公司本身不是投资公司，也不依赖于1940年法案第3(C)(1)条或第3(C)(7)条规定的投资公司定义的排除。

由于我们是一家主要通过全资子公司和控股子公司开展业务的控股公司，这些子公司发行的证券不在1940年法案第3(C)(1)条或第3(C)(7)条下“投资公司”的定义范围之外，与我们可能拥有的任何其他投资证券一起，在未合并的基础上，其合计价值不得超过我们调整后总资产价值的40%。这一要求限制了我们可以通过子公司从事的业务类型。此外，我们和我们的子公司的资产
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我们可能会接受1940年法案、根据1940年法案颁布的规则和条例以及美国证券交易委员会员工解释性指导条款的限制，这可能会对我们的业绩产生不利影响。

如果我们的子公司发行的证券价值不受1940年法案第3(C)(1)或3(C)(7)节所定义的“投资公司”的限制，连同我们拥有的任何其他投资证券，在未合并的基础上超过我们调整后总资产的40%，或者如果一个或多个这样的子公司未能维持1940年法案的例外或豁免，我们尤其可以：(A)大幅改变我们的经营方式，以避免被要求注册为投资公司，或(B)根据1940年法案注册为投资公司，这两种情况中的任何一种都可能对我们和我们证券的市场价格产生不利影响。如果我们被要求根据1940年法案注册为一家投资公司，我们将在资本结构(包括我们使用杠杆的能力)、管理、运营、与关联人的交易(根据1940年法案的定义)、投资组合构成(包括对多元化和行业集中度的限制)以及其他事项方面受到实质性监管。

我们的某些子公司依靠1940年法案第3(C)(5)(C)节规定的免注册。根据美国证券交易委员会工作人员的理解，第3(C)(5)(C)条要求我们将至少55%的资产投资于“按揭和其他房地产留置权和利息”，或符合资格的房地产资产，以及至少80%的资产投资于符合资格的房地产资产加上与房地产相关的资产。因此，我们获得的资产受到1940年法案的规定和根据1940年法案颁布的规则和条例的限制。如果美国证券交易委员会确定子公司的任何证券不是合格房地产资产或房地产相关资产，或者以其他方式认为该子公司不符合第3(C)(5)(C)条规定的豁免，我们可能被要求重组我们的活动或出售我们的某些资产。这些因素的净影响将是降低我们的净利息收入。如果我们没有资格获得投资公司的豁免注册，我们使用杠杆的能力将大大降低，我们将无法开展所述的业务。

我们的某些子公司可以依赖第3(C)(6)条规定的豁免，该条款将直接或通过多数股权子公司主要从事1940年法案第3(C)(5)(C)条所述业务(该公司上一财年不少于该公司总收入的25%)以及一项或多项额外业务(投资、再投资、拥有、持有或交易证券以外的其他业务)排除在“投资公司”的定义之外。美国证券交易委员会的工作人员几乎没有发布关于第3(C)(6)节的解释性指导，工作人员发布的任何指导都可能要求我们相应地调整我们的战略。

我们的某些子公司可能依据第3(C)(7)条获得1940年法案豁免，因此，我们在这些子公司中的权益将构成“投资担保”，以决定我们是否通过40%的测试。

我们的某些子公司可能会依赖规则3a-7，该规则豁免了某些证券化工具。要将这些子公司排除在投资公司的定义之外，必须满足许多要求。我们管理符合规则3a-7的特殊目的子公司持有的资产的能力将受到限制，我们可能无法在我们希望购买或出售该子公司拥有的资产时购买或出售该子公司拥有的资产，这可能会导致亏损。

一个实体是否是我们公司的多数股权子公司是由我们决定的。1940年法令将一个人的多数股权子公司定义为50%或更多的未偿还有表决权证券由该人拥有的公司，或由该人的多数股权子公司拥有的另一家公司。1940年法案进一步将有表决权的证券定义为目前赋予其所有者或持有人投票选举公司董事的任何证券。出于40%测试的目的，我们将拥有至少大部分未偿还有表决权证券的公司视为多数股权子公司。我们没有要求美国证券交易委员会批准我们将任何公司视为多数股权子公司，美国证券交易委员会也没有这样做。如果美国证券交易委员会不同意我们将一家或多家公司作为控股子公司的做法，我们可能需要调整我们的战略和我们的资产，以继续通过40%的测试。我们战略上的任何这样的调整都可能对我们产生实质性的不利影响。

不能保证管辖1940年“房地产投资信托基金法案”地位的法律和法规，包括美国证券交易委员会投资管理司关于这些豁免的指导意见，不会以对我们的运营产生不利影响的方式发生变化。如果我们或我们的子公司未能维持1940年法案的例外或豁免，我们可以
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在任何情况下，要求(A)改变我们经营业务的方式，以避免被要求注册为投资公司，(B)以我们不会选择这样做的方式或在我们不会选择这样做的时候出售我们的资产，或(C)注册为投资公司，其中任何一项都可能对我们的股本价值、我们商业模式的可持续性以及我们进行可能对我们的业务和我们的股本股票的市场价格产生不利影响的分配能力产生负面影响。

我们拥有一家注册投资顾问公司的所有权权益

我们拥有一家注册投资顾问24.9%的股份，我们是该顾问管理的基金的唯一投资者。虽然我们相信我们的投资结构使我们不会被视为该顾问的“控制人”，例如我们的股权没有投票权；我们对预算没有同意权或其他重大控制权；我们的员工都不是顾问的高级职员，也没有任何同意权或对顾问人员的其他控制；我们在监督顾问方面没有董事会席位或类似的角色，但我们不能向您保证，美国证券交易委员会或法院不会认定我们是“控制人”。控制人可能对其控制人所犯的违法行为承担责任。美国证券交易委员会可能对管制人员实施的制裁包括行业准入和停职、经济处罚、返还通过违规行为获得的金融收益以及停止和停止令。民事诉讼当事人可以向控制人追偿因控制人行为不当而遭受的损害赔偿。控制人不会自动对其控制者犯下的侵权行为负责。如果控制人出于善意行事，并且没有诱导构成违反或诉讼原因的一个或多个行为，这是对监管和私人民事责任的抗辩。这一抗辩可以通过表明控制人通过维持和执行合理和适当的监督和内部控制制度，对违规者的活动进行了应有的谨慎监督来确立。

美国联邦所得税风险

您的投资存在各种美国联邦所得税风险。

本汇总的某些税务风险仅限于以下所述的美国联邦税务风险。可能存在未在本10-K表格中解决的其他风险或问题，这些风险或问题可能会影响美国联邦政府对我们或我们的股东的税收待遇。这不打算也不能被任何股东用来避免根据本守则可能对股东施加的处罚。我们强烈建议您根据您的具体情况，就美国联邦、州和地方所得税法对普通股或优先股投资的影响以及您的个人税务情况向独立税务顾问寻求建议。

遵守房地产投资信托基金的要求可能会导致我们放弃其他有吸引力的机会。

为了保持我们作为美国联邦所得税REIT的资格，我们必须不断满足关于我们的收入来源、我们资产的性质和多样化、我们分配给我们的股东的金额以及我们的股票所有权的各种测试。为了满足这些考验，我们可能会被要求放弃原本可能进行的投资。我们可能会被要求在不利的时候或在我们没有现成的资金可供分配的时候向股东进行分配。因此，遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们的投资业绩。

遵守房地产投资信托基金(REIT)的要求可能会迫使我们清算其他有吸引力的投资。

为了维持我们作为房地产投资信托基金的资格，我们一般必须确保在每个日历季度末，我们的总资产价值中至少有75%包括现金、现金项目、政府证券和符合条件的房地产资产，包括某些抵押贷款和抵押贷款支持证券。我们对证券的其余投资(政府证券和符合资格的房地产资产除外)一般不能包括超过任何一个发行人的未偿还有表决权证券的10%，或超过任何一个发行人的未偿还证券总价值的10%。此外，一般而言，我们资产价值的5%(政府证券、合格房地产资产和一个或多个TRS的股票除外)可以由任何一个发行人的证券组成，我们总资产价值的20%可以由一个或多个TRS的证券来代表，而我们的资产价值的5%(政府证券、合格房地产资产和一个或多个TRS的股票除外)可以由任何一个发行人的证券组成，并且不超过我们总资产价值的20%可以由一个或多个TRS的证券代表。如果我们在任何季度末未能遵守这些要求，我们必须在该日历季度结束后30天内纠正不符合要求的情况，或有资格获得某些法定救济条款，以避免失去我们的
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房地产投资信托基金(REIT)的地位和遭受不利的税收后果。因此，我们可能被要求从我们的投资组合中清算其他有吸引力的投资。这些行动可能会减少我们的收入和可分配给股东的金额。

遵守REIT的要求可能会限制我们有效对冲的能力。

守则中的房地产投资信托基金条款大大限制了我们对冲资产和相关借款的能力。根据这些条款，我们从旨在对冲利率、通胀和/或货币风险的交易中产生的任何收入，将被排除在REIT 75%和95%毛收入测试的毛收入中，前提是该工具对冲(1)携带或收购房地产而产生的负债的利率风险，或(2)任何收入或收益项目的汇率波动风险，而这些收入或收益将是REIT 75%或95%毛收入测试下的合格收入，并且该工具已根据适用的财政部法规进行了适当识别。我们每年来自非合格套期保值的毛收入，加上任何其他不是来自合格房地产资产的收入，不能超过我们年度毛收入的25%。此外，我们来自非合格套期保值、手续费和某些其他非合格来源的毛收入总额不能超过我们年度毛收入的5%。因此，我们可能不得不限制使用有利的套期保值技术，或者通过TRS实施某些套期保值。这可能会增加我们对冲活动的成本，或者让我们面临与利率变化相关的更大风险，而不是我们原本想要承担的风险。

如果不符合REIT的资格，我们将缴纳美国联邦所得税，这将减少可用于分配给我们股东的现金。

出于美国联邦所得税的目的，我们已选择被视为房地产投资信托基金(REIT)，并打算运营，以便我们有资格成为房地产投资信托基金(REIT)。然而，管理REIT的美国联邦所得税法极其复杂，对管理REIT资格的美国联邦所得税法的解释也是有限的。要符合REIT的资格，我们必须通过关于我们的资产和收入的性质、我们流通股的所有权以及我们持续分配的金额的各种测试。虽然我们打算维持作为房地产投资信托基金的资格，但鉴于管理房地产投资信托基金的规则高度复杂，事实决定(包括我们可能进行的某些投资的税务处理)的持续重要性，以及我们的情况未来可能发生变化，我们不能保证我们在任何特定年份都会有这样的资格。

我们还间接拥有一家根据美国联邦所得税法选择作为房地产投资信托基金(REIT)征税的实体，或“附属房地产投资信托基金”(Subsidiary REIT)。我们的子公司REIT遵守适用于我们的REIT资格要求。如果我们的子公司REIT没有资格成为REIT，那么(I)该子公司REIT将需要缴纳常规的美国联邦、州和地方企业所得税，(Ii)就REIT资产测试而言，我们在该子公司REIT中的权益将不再是符合资格的资产，以及(Iii)我们有可能未能通过某些REIT资产测试，在这种情况下，我们也将无法获得REIT的资格，除非我们能够利用某些减免条款。虽然吾等相信附属REIT已符合守则规定的REIT资格，但吾等已加入附属REIT，根据守则第856(L)条就吾等拥有附属REIT权益的每个课税年度提交“保护性”TRS选举。我们不能向您保证，这种“保护性的”TRS选举将有效地避免对我们的不利后果。此外，即使“保护性”选举生效，附属房地产投资信托基金仍须缴交定期企业所得税，我们不能向您保证，我们不会未能满足一个或多个TRS的证券占我们总资产价值不超过20%的要求。见“我们对TRS的所有权和与TRS的关系将是有限的，不遵守这些限制将危及我们的REIT地位，并可能导致适用100%的消费税。”下面。

如果我们在任何日历年都没有资格成为REIT，并且我们没有资格获得某些法定救济条款，我们将被要求按正常的企业所得税税率为我们的应税收入缴纳美国联邦所得税。我们可能需要借钱或出售资产来缴纳任何此类税款。我们缴纳所得税会减少我们可分配给股东的收入。此外，如果我们未能保持作为房地产投资信托基金的资格，而且我们没有资格获得某些法定宽免条款，我们将不再被要求将基本上所有的房地产投资信托基金应纳税收入分配给我们的股东。除非根据美国联邦税法，我们没有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，否则我们将被取消资格，在丧失资格的下一年的四个纳税年度内作为房地产投资信托基金征税。

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如果我们的董事会能够在没有股东批准的情况下撤销我们的REIT选举，可能会给我们的股东带来不利的后果。

我们的章程规定，如果我们的董事会认为尝试或继续成为REIT的资格不再符合我们的最佳利益，我们的董事会可以在没有股东批准的情况下撤销或以其他方式终止我们的REIT选举。如果我们不再有资格成为房地产投资信托基金(REIT)，我们将对我们的应税净收入缴纳美国联邦所得税，一般情况下，我们将不再被要求将任何应税净收入分配给我们的股东，这可能会对我们股东的总回报产生不利影响。

对免税投资者来说，分配或销售收益的潜在特征可能被视为无关的企业应税收入。

如果(1)我们的全部或部分资产受到与应税抵押贷款池有关的规则的约束，(2)我们是“养老金持有的房地产投资信托基金”，(3)免税股东为购买或持有我们的股本而产生债务，或(4)剩余的REMIC权益，我们购买(如果有)产生“超额包含性收入”，则对第(3)款所述股东的一部分分配，根据该法，这些免税股东出售股本实现的收益可能作为无关的企业应税收入缴纳美国联邦所得税。

将我们的证券化或融资安排归类为应税抵押贷款池，可能会使我们或我们的某些股东面临更高的税收。

我们打算构建我们的证券化和融资安排，这样就不会将“超额包含性收入”分配给我们的股东。然而，如果我们有两个或两个以上期限的借款，并且(1)该等借款是以按揭或按揭证券作抵押，以及(2)该等借款的付款与从相关资产所收取的款项有关，则该等借款以及与该等借款有关的按揭或按揭证券池可根据守则被分类为应课税按揭组合。如果我们的投资的任何部分被视为应税抵押贷款池，那么我们的REIT地位不会受到损害，但根据财政部将发布的法规，我们确认的应税收入的一部分可能被描述为超额包含性收入，并在我们向每位股东分配的范围内和一般按比例分配给我们的股东。任何超额包含性收入将：

•不得以股东净营业亏损抵销；
•股东为免税股东的，应按无关营业收入纳税；
•对于可分配给外国股东的金额，适用美国联邦预扣税的最高税率(其他任何适用的所得税条约不得减少)；以及
•(按最高公司税率)对我们(而不是对我们的股东)征税，前提是超额包含收入与不合格组织(通常是免税组织，包括政府组织)持有的股票有关。

如果不进行必要的分配，我们将被征税，这将减少可供分配给我们股东的现金。

为了保持我们作为REIT的资格，我们必须在每个日历年向我们的股东分配至少90%的REIT应税收入(不包括某些超过指定门槛的非现金收入项目)，在不考虑支付的股息扣除和不包括净资本收益的情况下确定。在一定程度上，如果我们满足90%的分配要求，但分配的应税收入低于100%，我们将对未分配的收入缴纳联邦企业所得税。此外，对于我们在任何日历年的分配少于以下总和的金额(如果有)，我们将缴纳4%的不可抵扣消费税：

•该年度REIT普通收入的85%；
•该年度房地产投资信托基金资本收益净收入的95%；以及
•前几年未分配的应税收入。
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我们打算将我们的REIT应税收入分配给我们的股东，以满足90%的分配要求，并避免公司所得税和4%的不可抵扣消费税。REIT应纳税所得额仅包括税后TRS净收入，前提是该TRS向REIT分配股息。因此，我们的REIT股息分配可能包括也可能不包括我们TRS的税后净收入。

我们的应税收入可能大大超过GAAP确定的净收入。例如，已实现的资本损失可能包括在我们的GAAP净收入中，但在计算我们的应税收入时可能不能扣除。此外，我们可以投资于产生的应税收入超过经济收入的资产，或者提前从资产中获得相应的现金流。此外，根据守则第163(J)节，我们或我们子公司扣除利息的能力可能受到限制。就我们在一个纳税年度产生的这种非现金应税收入或我们的扣除额有限制的程度而言，如果我们在该年度不将这些收入分配给股东，我们可能会招致企业所得税和4%的不可抵扣消费税。在这种情况下，我们可能被要求使用现金储备，产生债务，或清算非现金资产，利率或时间，我们认为不利于满足分配要求，并避免公司所得税和4%的不可抵扣消费税在该年度。此外，我们分配现金的能力可能会受到可用的融资工具的限制。因此，我们的股息支付水平可能会有很大的波动，在某些情况下，我们可能根本不会支付股息。

我们对TRS的所有权和与TRS的关系将是有限的，如果不遵守这些限制，将危及我们的REIT地位，并可能导致适用100%的消费税。

房地产投资信托基金最多可以拥有一个或多个TRS的100%股权。TRS可能赚取的收入，如果直接由母公司REIT赚取，将不是合格的收入。子公司和房地产投资信托基金必须共同选择将子公司视为TRS。总体而言，房地产投资信托基金资产价值的20%不得超过一个或多个TRS的股票或证券。TRS将按正常的公司税率为其赚取的任何应税收入缴纳美国联邦、州和地方所得税。此外，TRS规则对TRS与其母公司REIT之间的某些交易征收100%的消费税，这些交易不是以公平的方式进行的。我们的TRS税后净收入可以分配给我们，但不需要分配给我们。我们预计，我们拥有的TRS股票和证券的总价值将低于我们总资产(包括TRS股票和证券)价值的20%。此外，我们将监控我们在TRS中投资的价值，以确保遵守TRS股票和证券占我们资产价值不超过20%的规则(该规则适用于每个日历季度末)。此外，我们将仔细审查我们与TRSS的所有交易，以确保它们是以公平条款进行的，以避免招致上述100%的消费税。然而，我们不能保证我们能够遵守上面讨论的20%的限制，或者避免应用上面讨论的100%消费税。

对被禁止的交易征税将限制我们从事交易的能力，包括某些将抵押贷款证券化的方法，这些交易将被视为美国联邦所得税目的的销售。

房地产投资信托基金(REIT)从被禁止的交易中获得的净收入将被征收100%的税。一般来说，被禁止的交易是指出售或以其他方式处置财产，但不包括丧失抵押品赎回权的财产，但包括抵押贷款，这些财产主要是为了在正常业务过程中出售给客户而持有的。如果我们以一种被视为出售美国联邦所得税的方式出售或证券化我们的资产，我们可能需要缴纳这笔税。因此，为了避免被禁止的交易税，我们可以选择不在房地产投资信托基金层面进行某些资产出售，并可能将被视为融资交易而不是出于税收目的的销售的交易中的资产证券化，即使此类交易在税前基础上可能不是最佳的执行方式。我们可以通过TRS进行证券化交易，避免任何被禁止的交易税问题，但要受到上述某些限制。如果我们通过国内TRS从事此类活动，与此类活动相关的收入将缴纳美国联邦(以及适用的州和地方)企业所得税。然而，不能保证我们会避免对上述被禁止交易的净收入征收100%的税。

利息分摊规则可能会影响我们遵守REIT资产和毛收入测试的能力。

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我们所取得的按揭贷款可能须遵守“库务规例”1.856-5(C)条下的利息分摊规则，或“利息分摊规例”，后者一般规定，如果按揭既以不动产作抵押，又以其他财产作抵押，则房地产投资信托基金须就房地产投资信托基金的75%毛收入测试，分摊其年度利息收入。如果抵押同时由不动产和动产担保，而动产的价值不超过抵押财产总价值的15%，则就此目的而言，该抵押被视为仅由不动产担保。

就适用于房地产投资信托基金的资产测试而言，“2014-51年度收入程序”提供了一个避风港，在此情况下，美国国税局一般不会质疑房地产投资信托基金将贷款视为部分房地产资产的做法，其金额等于贷款的公平市值或担保贷款的房地产在某些相关测试日期的公平市值中的较低者。我们相信，我们获得的所有抵押贷款都是以房地产为抵押的。因此，我们认为利息分配规则不适用于我们的投资组合。

然而，如果美国国税局成功地断言，我们的抵押贷款是由房地产以外的财产担保的，利息分配法规适用于我们的REIT测试，并且2014-51年收入程序中的头寸应该适用于我们的投资组合，那么我们可能无法满足REIT 75%的毛收入测试，也可能无法满足适用于REITs的资产测试。如果我们不符合这些测试，我们可能会失去房地产投资信托基金(REIT)的地位，或者被要求向美国国税局(IRS)支付税收罚款。

即使我们仍然符合REIT的资格，我们也可能面临其他税收负债，从而减少我们的现金流。

即使我们仍然有资格作为房地产投资信托基金征税，我们的收入和资产也可能需要缴纳某些美国联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税、因丧失抵押品赎回权而进行的某些活动的收入税、消费税、州或地方所得税、财产税和转让税，如抵押贷款记录税，以及其他税。此外，为了满足REIT资格要求，防止某些类型的非现金收入被确认，或者为了避免对REIT从交易商财产或库存中获得的某些收益征收100%的税，我们可能会通过我们的TRS或其他子公司持有我们的部分资产，这些资产将按正常的公司税率缴纳公司级所得税。在某些情况下，我们的TRS扣除净利息支出的能力可能是有限的。这些税收中的任何一项都会减少可供分配给我们股东的现金。

我们可能会受到不利的立法或监管税收变化的影响，这可能会降低我们股本的市场价格。

任何时候，管理REITs的美国联邦所得税法律或法规或这些法律或法规的行政解释都可能被修改。我们无法预测任何新的美国联邦所得税法律、法规或行政解释，或对任何现有的美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何修正案何时或是否会被通过、颁布或生效，任何此类法律、法规或解释可能追溯生效。我们和我们的股东可能会受到美国联邦所得税法律、法规或行政解释的任何此类变化或任何新的不利影响。

与我们的组织和结构相关的风险

马里兰州法律、我们的章程和我们的章程中的某些条款可能会阻止股东可能认为有利的潜在收购要约，因此我们的股本的市场价格可能会更低。

•我们的宪章对所有权的转让和所有权有限制和限制。。要符合REIT的资格，在任何日历年的下半年，我们的已发行股票价值的50%不得超过50%由五个或更少的个人直接或建设性地拥有。为了协助我们满足这项测试，除其他事项外，我们的章程一般禁止任何个人或实体实益或建设性地拥有我们任何类别或系列已发行股本的价值或数量超过9.8%的股份(以限制性较强者为准)。这一限制可能会阻碍收购要约或其他交易，或影响我们董事会或控制权的组成
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这可能涉及我们股票的溢价或符合我们股东的最佳利益，任何违反此类限制而发行或转让的股票将自动转让给慈善受益人的信托，从而导致额外股份的没收。

•我们的章程允许我们的董事会发行股票，条件可能会阻碍第三方收购我们。我们的章程允许我们的董事会在未经股东批准的情况下修改章程，以增加授权股票的总数或任何类别或系列的股票数量，并发行普通股或优先股，由董事会决定，具有优先股、转换或其他权利、投票权、限制、对股息或其他分配的限制、资格以及赎回条款或条件。因此，我们的董事会可以授权发行股票，其条款和条件可能具有阻止收购或其他交易的效果，在这些交易中，持有我们部分或大部分股票的人的股票可能会获得高于我们股票当时市场价格的溢价。

•马里兰州控制股份收购法案。马里兰州法律规定，在“控制权股份收购”(定义为直接或间接获得所有权或控制权)中获得的本公司的“控制权股份”(定义为有表决权的股份，与收购股东控制的所有其他股份合计，使股东有权行使选举董事的三个递增投票权范围之一)的持有者没有投票权，但在我们股东以至少三分之二的赞成票批准的范围内，没有投票权。我们的章程规定，我们不受马里兰州法律中“控制股份”条款的约束。然而，我们的董事会可以在任何时候选择使“控制权股份”法规适用于我们，并且可以在没有股东批准的情况下这样做。

•企业合并。我们受马里兰州法律的“业务合并”条款的限制，该条款禁止我们与“有利害关系的股东”(一般定义为实益拥有我们当时已发行的有表决权股本的10%或以上的任何人，或我们的关联公司或联营公司)之间的某些业务合并(包括合并、合并、换股，或在法规规定的情况下，资产转让或发行或重新分类股权证券)，在有关日期之前的两年内的任何时间，在股东成为有利害关系的股东的最近日期后的五年内，该股东是我们当时已发行的有表决权股本的10%或以上的实益拥有人)或其关联公司。在五年禁令后，吾等与一名有利害关系的股东之间的任何业务合并一般须经吾等董事会推荐，并以至少(I)吾等有表决权股本流通股持有人有权投下的80%票数及(Ii)本公司有表决权股本持有人有权投三分之二的票数(与其或与其有关联关系的股东持有的股份除外)的赞成票批准，或由该有利害关系股东的联属公司或联营公司持有。如果我们的普通股股东获得马里兰州法律规定的最低价格，这些超级多数投票要求就不适用。, 以现金或其他对价的形式购买其股份，其形式与利害关系人以前支付的股份相同。马里兰州法律的这些规定也不适用于在感兴趣的股东成为感兴趣的股东之前经董事会批准或豁免的企业合并。根据法规，我们的董事会通过决议豁免了我们与任何其他人士之间的业务合并，前提是该业务合并首先得到我们董事会的批准(包括我们的大多数董事，他们不是该人的关联方或联营公司)。

•主动收购：马里兰州法律的“主动收购”条款，允许我们的董事会在没有股东批准的情况下，无论我们的章程或章程目前有什么规定，都可以选择遵守以下五项条款中的任何一项或全部，包括一个分类董事会，罢免董事需要三分之二的票数，董事人数只能由董事投票决定，董事会空缺只能由剩余的董事填补，并且在发生空缺的那类董事的剩余任期内，以及多数人的要求下，董事会的空缺必须符合以下五项规定中的任何一项或全部规定：罢免董事必须获得三分之二的票数，董事会空缺只能由剩余的董事填补，并且在发生空缺的那类董事的剩余任期内，董事会可以选择遵守以下五项规定中的任何一项或全部通过我们的章程和章程中与本章程无关的条款，我们已经(A)要求，除非我们的董事会主席、我们的首席执行官、我们的总裁或我们的董事会要求，有权在会议上投下不少于多数票的股东要求召开一次特别会议。
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股东，(B)要求董事人数只能由董事会决定，(C)有一个分类的董事会，(D)有三分之二的票数要求罢免董事。在我们的章程中，我们选择遵守这样一项条款，即董事会的任何空缺只能由其余董事投票填补(无论他们是否构成法定人数)，在空缺发生的整个董事任期的剩余时间内，直到正式选出继任者并符合资格为止。这些条款可能会阻止第三方为我们提出收购建议，或者在其他情况下推迟、推迟或阻止我们控制权的变更，否则普通股持有者将有机会实现高于当时市场价格的溢价。在这种情况下，这些条款可能会阻止第三方为我们提出收购建议，或者推迟、推迟或阻止我们控制权的变更，否则普通股持有者将有机会实现高于当时市场价格的溢价。

•分类委员会。我们的董事会分为三类。每类董事的任期在当选次年的第三年举行的股东年会上选出，每年由股东选举产生一类董事。我们董事的交错条款可能会降低要约收购或控制权变更的可能性，即使要约收购或控制权变更可能符合我们股东的最佳利益。

我们的权利和股东对我们的董事和高级管理人员采取行动的权利是有限的，这可能会限制股东在采取行动时的追索权，而不是为了他们的最佳利益。

我们的章程限制了我们的董事和高级管理人员对我们和我们的股东的金钱损害的责任，但由以下原因引起的责任除外：

•实际收受不正当的金钱、财产或服务的利益或利润；或
•基于董事或官员主动和故意不诚实的发现，这对马里兰州法律禁止免除责任的诉讼原因具有实质性意义。

此外，我们的章程授权我们有义务在马里兰州法律允许的最大范围内，赔偿我们现任和前任董事和高级管理人员以这些身份采取的行动。我们的章程要求我们在马里兰州法律允许的最大程度上对每一位现任或前任董事或官员进行赔偿，以捍卫他或她因其为我们服务而被提起或威胁被起诉的任何诉讼。

与我们的股本相关的风险

我们股本的市场价格和交易量可能会波动。

我们的股本股票(包括我们的普通股和优先股)的市场价格可能波动很大，可能会受到较大波动的影响。在与新冠肺炎疫情相关的2020年和其他时期，我们经历了股票市场价格的极大波动。此外，我们股本的交易量可能会波动，导致价格发生重大变化。我们不能保证我们股本的市场价格在未来不会大幅波动或下跌。可能对我们的股价产生负面影响或导致我们的普通股和优先股的价格或交易量波动的一些因素包括“风险因素”和“关于前瞻性陈述的特别说明”中所述的那些因素，以及在此并入并被视为通过引用并入的信息中所述的那些因素。

未来有资格出售的股本可能会对投资者产生不利后果，并对我们的股价产生不利影响。

我们无法预测未来出售股本或未来可供出售的股票对股本市场价格的影响(如果有的话)。出售大量股本，或认为这种出售可能发生的看法，可能会对普通股的现行市场价格产生不利影响。此外，除与某些融资安排有关的若干有限例外情况外，我们无须优先向现有股东发售任何该等股份。因此，现有股东可能不可能参与未来的股票发行，这可能会稀释现有股东在我们的利益。
40


未来发行的债务证券(在清算时将优先于我们的股本)和未来发行的股权证券(将稀释我们的现有股东，并可能在股息和清算分配方面优先于我们的股本)可能会对我们的股本的市场价格产生不利影响。

未来，我们可能会尝试通过发行债券或额外发行股票证券(包括商业票据、认股权证、优先或次级票据以及系列或类别的优先股或普通股)来增加我们的资本资源。清算后，我们债务证券和优先股(如果有的话)的持有者以及其他借款的贷款人将在我们普通股持有者之前获得我们可用资产的分配。额外的股权发行可能会稀释我们现有股东的持股，或者降低我们股本的市场价格，或者两者兼而有之。优先股，包括我们的A系列、B系列、C系列和D系列优先股，将优先清算分配或优先支付股息，或两者兼而有之，这可能会限制我们向包括普通股在内的股本持有人进行股息分配的能力。由于我们在未来的任何发行中发行证券的决定将取决于市场状况和其他我们无法控制的因素，我们无法预测或估计我们未来发行的金额、时间或性质。因此，我们股本的持有者承担了我们未来发行股票的风险，降低了我们股本的市场价格，稀释了他们在我们的股票持有量。

你有可能得不到股息分配，或者这些股息分配可能会随着时间的推移而减少。我们支付的红利分配金额或我们支付的红利分配的税收特征的变化可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响，或者可能导致我们的普通股持有者因红利分配而被征收的税率高于最初预期。

我们的股息分配受到多种因素的影响，包括根据房地产投资信托基金税法规定的最低股息分配要求，以及根据税法计算的房地产投资信托基金应纳税所得额。我们一般打算将我们REIT应税收入的至少90%分配给我们的普通股股东，尽管我们根据GAAP公布的财务结果可能与我们的REIT应税收入有很大不同。

我们每季度支付每股普通股股息的能力以及我们每系列优先股按规定的股息率支付股息的能力可能会受到许多因素的不利影响，包括这里描述的风险因素。这些同样的因素可能会影响我们支付其他未来股息的能力。此外，如果我们确定未来的股息将代表投资者的资本回报，而不是收入分配，我们可能会决定停止支付股息，直到股息再次代表收入分配。任何减少或取消我们支付的股息分配都将不仅减少您作为我们普通股持有者将获得的股息数量，而且还可能产生降低我们普通股市场价格的效果。

由于抵押贷款、住房或相关部门的中断，我们普通股的未来现金股息的宣布、金额和支付受到不确定性的影响。
普通股未来的任何股息的宣布、数额和支付将由我们的董事会全权决定。为了增强我们的流动性和加强我们的现金状况以利用未来的机会，我们的董事会可能会调整我们普通股的季度现金股息，而不是前几个季度的现金股息。在抵押贷款、住房或相关领域的严重市场混乱期间，股息的支付可能会更加不确定。

我们可能无法在我们的股本上支付股息或其他分配。

根据马里兰州法律，在下列情况下，不得进行股票分配：(I)公司将无法偿还公司在正常业务过程中到期的债务，或者(Ii)除非在某些有限的情况下，从净收益进行分配，否则公司的总资产将少于公司总负债的总和，除非宪章另有规定(我们的宪章就任何未偿还的优先股系列规定了这一点)，否则公司将需要的金额，如果公司不是这样的话(我们的宪章对任何未偿还的优先股系列有规定)，则公司的总资产将少于公司总负债的总和(我们的宪章对任何未偿还的优先股系列规定了这一点)。满足股东解散时优先受偿权的要求
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溶出度优于接受分配的溶出度。不能保证我们会有足够的现金来支付任何系列股本的股息。如果发生第1A项风险因素中的任何风险，我们支付股息的能力可能会受到损害。此外，我们的股息支付取决于我们的收益、我们的财务状况、我们REIT资格的保持以及董事会不时认为相关的其他因素。我们不能向您保证我们的业务将从运营中产生足够的现金流，或者我们未来的借款金额将足以使我们能够对我们的普通股或任何系列的优先股进行分配。

房地产投资信托基金(REITs)支付的股息通常不符合某些股息可用的降低税率。

支付给美国投资者的合格股息收入是个人、信托和遗产，适用于长期资本利得的最高税率降低。然而，REITs支付的股息通常不符合降低的合格股息率。在2026年1月1日之前的纳税年度，非公司纳税人最高可从某些过关业务收入中扣除20%，包括“合格房地产投资信托基金股息”(一般指房地产投资信托基金股东收到的未被指定为资本利得股息或合格股息收入的股息)，但有一定的限制。虽然适用于合格股息收入的降低的美国联邦所得税税率不会对REITs或REITs支付的股息的税收产生不利影响，但适用于常规公司合格股息的更优惠的税率以及降低的公司税率可能会导致某些非公司投资者认为，投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REIT公司的股票，这可能会对包括我们的股票在内的REITs的股票价值产生不利影响。

我们优先股的持有者投票权有限。

我们发行的任何系列优先股的持有者的投票权都是有限的。我们的普通股是目前唯一拥有完全投票权的证券类别。我们任何系列优先股的持有人只能(I)与拥有类似投票权的平价股票持有人一起投票，在任何系列优先股的六次全额季度股息(无论是否连续)拖欠的情况下，选举两名额外的董事加入我们的董事会，(Ii)对我们的章程进行修订，包括指定任何系列已发行优先股的补充条款，对该系列持有人的权利产生重大不利影响，或(Iii)授权或创建、或增加授权或发行的金额；或(Iii)授权、创建、增加或增加本公司章程的修订，包括指定任何系列已发行优先股的条款，或(Iii)授权、创建、增加或增加本公司章程的修正案，以对该系列持有人的权利产生重大不利影响，或(Iii)授权或创建、或增加授权或发行的金额，

1B项。未解决的员工意见

没有。

项目2.属性

截至2021年12月31日，我们没有任何财产。我们公司总部位于纽约第五大道630Five Avenue，Ste2400，New York 10111，电话：(212)6262300。我们的写字楼租约将于2027年1月到期。我们还有一个办事处，位于佛罗里达州迈阿密1970年大街801Brickell Avenue，邮编33131。迈阿密办事处的租约将于2026年4月到期。我们相信，这些空间适合并足以满足我们目前的需求。此外，我们位于纽约州瓦平格斯福尔斯和康涅狄格州诺沃克的场外备份设施和数据中心的租约截止到2026年11月。

项目3.法律诉讼

没有。

项目4.矿山安全信息披露

不适用。

第II部

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项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券

我们的普通股于2007年11月16日开始在纽约证券交易所公开交易，交易代码为“CIM”。截至2022年1月31日，我们发行和发行了236,953,501股普通股，由210名登记持有者持有。

分红

我们每季度支付股息，每年将我们全部或几乎所有的应税收入分配给我们的股东(取决于某些调整)。这使我们有资格享受根据守则给予房地产投资信托基金的税务优惠。我们没有设定最低股息支付水平，我们支付股息的能力可能会因“风险因素”标题下描述的原因而受到不利影响。所有分派将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的应税收入、我们的财务状况、我们REIT地位的维持以及我们的董事会可能不时认为相关的其他因素。

董事会宣布，2021年至2020年期间，每股股息为1.29美元和1.40美元。

购买股票证券

2021年2月，我们的董事会将我们的股票回购计划或回购计划的授权增加到2.5亿美元。此类授权没有到期日，目前无意修改或以其他方式撤销此类授权。我们普通股的股票可以在公开市场上购买，包括通过大宗购买，通过私下协商的交易，或根据可能根据1934年证券交易法(修订后)10b5-1规则或交易法通过的任何交易计划。任何回购的时间、方式、价格和金额将由我们自行决定，本计划可随时因任何原因暂停、终止或修改。在其他因素中，我们打算仅在收购价格低于上次公开报告的每股普通股账面价值时，才考虑回购我们普通股的股票。此外，我们不打算从董事、高级职员或其他关联公司回购任何股份。该计划不要求我们购买任何特定数量的股票，所有回购都将根据规则10b-18进行，该规则对股票回购的方法、时间、价格和数量设定了一定的限制。

共享性能图表

下面的图表列出了一些信息，将我们普通股累计总回报的年度百分比变化与标准普尔综合500股票指数或标准普尔500指数和彭博房地产投资信托基金抵押贷款指数(BBG REIT Index)的累计总回报进行了比较。彭博房地产投资信托基金是抵押房地产投资信托基金(REITs)的一个行业指数，也就是彭博房地产投资信托基金(Bloomberg REIT Mortgage Index)或BBG房地产投资信托基金指数(BBG REIT Index)。这一比较是在2016年12月31日至2021年12月31日期间进行的，并假设股息的再投资。图表假设在2016年12月31日，我们的普通股和其他两个指数中的每一个都投资了100美元。








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https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1409493/000162828022003020/cim-20211231_g1.jpg
 12/31/201612/31/201712/31/201812/31/201912/31/202012/31/2021
嵌合体100 120 129 165 95 152 
标准普尔500指数100 122 116 153 181 233 
BBG REIT指数100 120 117 144 112 132 

股票业绩图表中的信息是从被认为可靠的来源获得的，但其准确性和完整性都不能得到保证。上述历史信息并不一定预示着未来的业绩。因此，我们不会对未来的股票表现做出或认可任何预测。

根据经修订的1933年证券法或交易法，股票表现图表不应被视为(I)“征集材料”或“存档”，或(Ii)通过任何一般声明以引用方式并入吾等提交给美国证券交易委员会的任何文件中，除非吾等特别以引用方式将该股票表现图表并入我们提交给美国证券交易委员会的任何文件中。

项目6.精选财务数据

[已保留]
44

第7项。 管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析

以下有关我们财务状况和经营结果的讨论应与本2021年Form 10-K表第15项中包含的合并财务报表和报表附注一起阅读。讨论可能包含某些涉及风险和不确定性的前瞻性陈述。前瞻性陈述是那些非历史性的陈述。由于许多因素的影响，例如在本2021年10-K表格中的“风险因素”中陈述的那些因素，我们的实际结果可能与这些前瞻性陈述中预期的结果大不相同。

2021年Form 10-K的这一部分一般讨论2021年和2020年的项目，以及2021年和2020年之间的同比比较。关于本2021年Form 10-K中未包括的2019年项目的讨论以及2020和2019年的同比比较，可在我们截至2020年12月31日的财年Form 10-K年度报告的第二部分第7项中的“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析”中找到。

执行摘要

我们是一家公开交易的房地产投资信托基金，主要从事直接投资或在多元化抵押资产组合中拥有实益权益的业务，包括住宅抵押贷款、机构RMBS、非机构RMBS、机构CMBS和其他与房地产相关的资产。我们使用杠杆来增加回报，同时管理较长存续期资产和较短存续期融资之间的差异或利差。我们的主要业务目标是寻求为股东提供一个机会，通过产生可分配收入和与住宅抵押贷款信贷基本面挂钩的资产表现，实现有吸引力的风险调整后回报。我们有选择地投资于住宅抵押贷款资产，重点放在信用分析、预计提前还款利率、利率敏感度和预期回报上。

我们目前的投资活动主要集中在收购住宅抵押贷款、非机构RMBS和机构抵押贷款支持证券(MBS)。截至2021年12月31日，根据我们赚取利息的资产的公允价值，我们的投资组合中约82%是住宅抵押贷款，12%是非机构RMBS，6%是机构MBS。截至2020年12月31日，根据我们的生息资产的公允价值，我们的投资组合中约77%是住宅抵押贷款，13%是非机构RMBS，10%的投资组合是机构MBS。

我们利用杠杆来寻求增加我们的潜在回报，并为收购我们的资产提供资金。我们预计将使用各种融资来源为我们的投资融资，包括证券化、仓库设施和回购协议。我们可能寻求通过利率对冲(如利率掉期、上限、期权和期货)来管理我们的债务和利率风险，以减少与我们的融资来源相关的利率波动的影响。截至2021年12月31日，我们没有持有任何利率对冲。

我们的投资策略旨在把握当前利率和信贷环境中的机遇。随着利率和信贷周期随着时间的推移而变化，我们通过改变我们在不同资产类别中的资产配置，来更新我们战略的执行，以适应不断变化的市场状况。我们预计将从长远的角度看待资产和负债。

市场环境与我们的战略
2021年是充满不确定性和预期的一年，也是2020年新冠肺炎大流行爆发后恢复正常的希望之年。新一届政府推行更大规模的经济刺激措施，帮助支撑和推动资产价格、创纪录的股市估值以及个人可支配收入的增加。尽管如此，复苏仍将伴随着劳动力短缺、供应链问题和不断上升的通胀。食品和能源等领域的价格上涨尤为迅速，美国消费者物价指数(CPI)同比上涨6.8%，达到近40年来的最高水平。今年晚些时候，通胀压力开始主导美联储(Federal Reserve)压倒一切的焦点。

过去一年，鉴于收益率处于历史低位，许多投资者在风险曲线上走得更远。因此，所有行业的信贷利差在过去一年里都大幅收紧，年底略有缓和。结构性产品，包括抵押贷款(贷款和证券)、CMBS和资产支持证券(ABS)，受益于利差收紧，全年表现优异。

抵押贷款利率仍然很低，今年大部分时间低于3%，导致全年提前还款增加。考虑到房价快速上涨、大量购买活动和低库存水平，今年上半年购买和再融资活动的抵押贷款发放量都处于创纪录高位。

强劲的发行量和有利的利差条件导致Prime Jumbo、机构合格投资者、经验丰富的再履行、不履行和不合格抵押贷款证券化的步伐在年内加快。
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2021年第四季度，美联储(Federal Reserve)关于通胀预期的政策声明发生了重大变化。基调从“暂时性通胀”转变为更“持续性通胀”，因此，远期利率在本季度大幅走高。供应链问题、紧张的劳动力条件以及大宗商品价格的快速上涨加剧了通胀压力。随着美联储减少抵押贷款购买的预期，抵押贷款利率也走高，机构利差扩大。然而，考虑到两位数房价上涨推动的强劲房地产基本面，抵押贷款信贷利差继续保持在创纪录的紧张水平。

我们利用低利率环境和证券化债务需求旺盛的优势，募集了13只未偿还贷款证券化，发行了10只新的贷款证券化产品。新发行的证券化的平均预付率为84%，平均债务成本约为2.1%，债务成本从以前称为债务的4.4%下降了2.3%。

在第四季度，我们在证券化发行方面保持活跃，并发行了两种新的证券化产品。2021年10月4日，我们赞助了CIM 2021-R6，这是一项3.54亿美元的经验丰富的再履行住房抵押贷款证券化。CIM 2021-R6发行的证券，总余额约为3.36亿美元，以私募方式出售给机构投资者。这些高级证券约占资本结构的95%。我们保留了证券的从属权益，总余额约为1800万美元，以及某些仅限利息的证券。我们还保留了从2026年9月开始的任何时候召回证券化抵押贷款的选择权。我们这次证券化的平均债务成本是1.5%。此外，2021年11月4日，我们赞助了CIM 2021-NR4，这是一项1.68亿美元的经验丰富的非REMIC合格住宅抵押贷款的证券化。CIM 2021-NR4发行的证券，总余额约1.26亿美元，以私募方式出售给机构投资者。这些高级证券约占资本结构的75%。我们保留了证券的从属权益，总余额约为4200万美元。我们还保留了从2022年11月开始随时召回证券化抵押贷款的选择权。

除了上述RPL/NPL证券化外，年内我们还完成了三项主要的大型证券化，总发行规模为12亿美元，以及一项符合机构资格的投资者贷款证券化，总额为4.35亿美元。

我们的投资活动保持强劲，特别是在下半年。年内，我们总共承诺收购32亿美元的住宅按揭贷款，其中包括13亿美元的经验再履行贷款、3.18亿美元的商业用途贷款、12亿美元的优质大额贷款和4.35亿美元的机构合格投资者贷款。

随着经济状况稳定和失业率下降，拖欠率继续下降。尽管市场状况有所改善，但与新冠肺炎大流行和新变种风险相关的不确定性和风险仍然很大。有关新冠肺炎疫情对我们业务影响的更多详细信息，请参阅本2021年10-K表格中其他地方包含的第一部分1A项中的“风险因素”。特别是，我们的住宅按揭贷款和非机构按揭证券面临重大信用风险，目前尚不清楚新冠肺炎疫情造成的条件随着时间的推移会如何影响这些资产的信用质量。

自2020年3月以来，我们一直在远程工作，预计这种情况将继续下去。我们已经为所有员工提供了远程工作的技术，只需对正常工作模式进行有限的更改。到目前为止，我们有效地执行了我们的业务连续性计划，但对运营的影响有限。

由于优先债买方提供的预付利率较高，上述再证券化活动增加了我们的流动性。总体而言，新证券化的收益减去被称为证券化的债务支付，导致2021年净现金流入9.11亿美元。我们能够用部分额外的流动资金偿还担保融资，进一步降低了利率风险和按市值计价融资的风险敞口。此外，在这一年中，我们资产负债表上反映为长期债务的5200万美元可转换债务通过现金和股票结算相结合的方式被清偿。

2021年10月30日，我们A系列累计可赎回优先股的全部580万股已发行和流通股
拥有1.45亿美元未偿还清算优先权的股票，或A系列优先股，可以在
赎回价格等于清算优先权加上通过(但不包括)
赎回日期。A系列优先股的股息率为每年8.00%。

由于我们年内流动性状况的改善和强劲的投资组合回报，截至第二季度，我们的股息增加了10%，达到0.33美元。截至2021年12月31日，我们的普通股每股账面价值为11.84美元，低于截至2020年12月31日的12.36美元。由于短端利率上升和信用利差略有扩大，账面价值下降。我们的账面价值是基于2021年12月31日发行和发行的普通股。

业务运作
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净收益(亏损)汇总

下表显示了我们在GAAP基础上截至2021年、2020年和2019年12月31日的净收益(亏损)。
净收益(亏损)
(千美元，不包括每股和每股数据)
(未经审计)
截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
净利息收入：
利息收入(1)
$937,546 $1,030,250 $1,361,110 
利息支出(2)
326,628 516,181 758,814 
净利息收入610,918 514,069 602,296 
信贷损失准备金的增加(减少)33 180 — 
非暂时性信贷减值损失净额— — (4,853)
其他投资收益(亏损)：
衍生工具未实现净收益(亏损)— 201,000 (106,209)
利率互换终止的已实现收益(亏损)— (463,966)(359,726)
衍生工具已实现净收益(亏损)— (41,086)(34,423)
衍生品净收益(亏损)— (304,052)(500,358)
按公允价值计算的金融工具未实现净收益(亏损)437,357 (110,664)409,634 
出售投资的已实现净收益(亏损)45,313 166,946 20,360 
清偿债务损益(283,556)(54,418)9,318 
其他收益(亏损)合计199,114 (302,188)(61,046)
其他费用：
薪酬和福利46,823 44,811 48,880 
一般和行政费用22,246 22,914 23,915 
维修费和资产管理费36,555 39,896 38,930 
交易费用29,856 15,068 10,928 
其他费用合计135,480 122,689 122,653 
所得税前收入(亏损)674,519 89,012 413,744 
所得税4,405 158 193 
净收益(亏损)$670,114 $88,854 $413,551 
优先股股息73,764 73,750 72,704 
普通股股东可获得的净收益(亏损)$596,350 $15,104 $340,847 
普通股股东可获得的每股净收益(亏损)：
基本信息$2.55 $0.07 $1.82 
稀释$2.44 $0.07 $1.81 
已发行普通股加权平均数：
基本信息233,770,474 212,995,533 187,156,990 
稀释245,496,926 226,438,341 188,406,444 
宣布的普通股每股股息$1.29 $1.40 $2.00 

(1)包括截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度综合VIE的利息收入分别为586,580美元、683,456美元和780,746美元。见合并财务报表附注9以作进一步讨论。
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(2)包括截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度合并VIE的利息支出分别为203,135美元、285,142美元和337,387美元。见合并财务报表附注9以作进一步讨论。

请参阅合并财务报表附注。

截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度的经营业绩.

我们的主要收入来源是从我们的资产赚取的利息收入，扣除我们融资负债支付的利息费用。在截至2021年12月31日的一年中，我们可供普通股股东使用的净收入为5.96亿美元，或每股平均基本普通股2.55美元，而2020年同期的净收入为1500万美元，或每股平均基本普通股0.07美元。与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年中，普通股股东可获得的净收入较高，主要是由于金融市场持续复苏导致我们投资组合的资产价格改善，由于融资利率下降而导致的利息支出减少，以及没有对冲损失。在截至2021年12月31日的一年中，我们的净利息收入为6.11亿美元，公允价值为4.37亿美元的金融工具未实现收益，部分被2.84亿美元的债务清偿亏损和1.35亿美元的其他费用所抵消。此外，截至2021年12月31日的一年中，衍生品没有亏损，而2020年同期的衍生品净亏损为3.04亿美元。

利息收入

与2020年同期相比，我们截至2021年12月31日的年度利息收入发生变化，主要是由于出售了我们的代理RMBS投资组合，减少了我们的代理CMBS和投资组合贷款，以及2021年收到的预付款罚款和提前还款。

在截至2021年12月31日的一年中，利息收入减少了9300万美元，降幅为9%，降至9.38亿美元，而2020年同期为10亿美元。我们将平均利息资产余额从2020年同期的183亿美元减少到144亿美元，以应对新冠肺炎中断推动的市场状况。与2020年同期相比，与2020年同期相比，出售机构RMBS投资组合以及我们持有的投资贷款、机构RMBS和非机构RMBS组合的利息收入减少了7100万美元，机构RMBS减少了4300万美元，机构RMBS减少了2700万美元，非机构RMBS减少了2300万美元。在截至2021年12月31日的一年中，机构CMBS和非机构RMBS投资组合的预付款罚款和提前还款增加了7300万美元，而2020年同期为800万美元，部分抵消了这一减少。

利息支出

与2020年同期相比，我们截至2021年12月31日的年度利息支出发生变化，主要是因为我们努力去杠杆化，以减少担保融资协议余额，降低担保融资协议的融资利率，以及要求我们进行更高利率的证券化债务融资，以现有更低的利率取而代之。

在截至2021年12月31日的一年中，利息支出减少了1.89亿美元，降幅为37%，降至3.27亿美元，而2020年同期为5.16亿美元。在截至2021年12月31日的一年中，我们的平均计息负债余额比2020年同期的158亿美元减少了36亿美元，降至122亿美元。在截至12月31日的一年中，证券化债务的2021年利息支出减少了7400万美元，与2020年同期相比，相同债务的平均融资成本下降了90个基点。此外，由于平均余额和融资利率下降，与2020年同期相比，我们以投资、非机构RMBS、机构RMBS和机构CMBS为抵押的担保融资协议的利息支出分别减少了4400万美元、3100万美元、2700万美元和1500万美元。

GAAP报告的利息支出不包括我们的衍生品的定期成本，这些成本在我们的GAAP财务报表中单独报告。

经济净利息收入

我们的经济净利息收入是一项非GAAP财务指标，等于GAAP净利息收入，该净利息收入经利率掉期净实现损益、长期债务利息支出和现金赚取的任何利息调整后计算。我们利率掉期的已实现收益或亏损是定期支付或收到的净结算付款。为了计算经济净利息收入和与本节衡量的资金成本相关的比率，利息支出包括我们利率掉期的净付款，这在我们的综合经营报表中作为衍生品已实现净收益(亏损)的一部分列示。利率互换用于管理担保融资利息的增加。
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在利率上升的环境下达成协议。将利率掉期的合同利息支付净额与计息负债支付的利息一起列示，反映了我们的合同利息支付总额。我们相信这份演示文稿对投资者很有用，因为它通过显示利息支出和净利息收入的所有组成部分，描绘了我们投资策略的经济价值。然而，不应孤立地看待经济净利息收入，也不能替代根据公认会计原则计算的净利息收入。在注明的情况下，扣除利率掉期利息支出后的利息支出称为经济利息支出。如有注明，反映利率掉期利息支付的净利息收入称为经济净利息收入。

下表将列示期间的经济净利息收入与GAAP净利息收入进行核对，并将经济利息支出与GAAP利息支出进行核对。
 公认会计原则
利息
收入		公认会计原则
利息
费用		已实现净额(收益)
利率掉期损失		长期债务利息支出经济利益
费用		公认会计准则净利息
收入		已实现净额
利率互换收益(亏损)
其他 (1)
经济上的
网络
利息
收入
截至2021年12月31日止的年度$937,546 $326,628 $— $(2,274)$324,354 $610,918 $— $2,208 $613,126 
截至2020年12月31日的年度$1,030,250 $516,181 $6,385 $(7,082)$515,484 $514,069 $(6,385)$5,755 $513,439 
截至2019年12月31日的年度$1,361,110 $758,814 $(3,012)$— $755,802 $602,296 $3,012 $(7,938)$597,370 
截至2021年12月31日的季度$221,162 $66,598 $— $— $66,598 $154,564 $— $(12)$154,552 
截至2021年9月30日的季度$220,579 $71,353 $— $(239)$71,114 $149,226 $— $220 $149,446 
截至2021年6月30日的季度$252,677 $80,610 $— $(959)$79,651 $172,067 $— $936 $173,003 
截至2021年3月31日的季度$243,127 $108,066 $— $(1,076)$106,990 $135,061 $— $1,065 $136,126 
(一)主要是长期债务利息支出和现金及现金等价物利息收入。

净息差

下表显示了我们持有的平均收益性资产、资产利息、平均利息资产收益率、平均债务余额、经济利息支出、经济平均资金成本、经济净利息收入和净利差。
49

 截至该季度的
2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)(千美元)
 平均值
天平		利息平均值
产量/成本		平均值
天平		利息平均值
产量/成本
资产：      
生息资产(1):
      
代理RMBS$104,684 $71 0.3 %$121,440 $479 1.6 %
代理CMBS851,886 27,711 13.0 %1,455,855 15,400 4.2 %
非机构RMBS1,406,876 51,644 14.7 %1,650,268 56,259 13.6 %
为投资而持有的贷款11,498,173 141,724 4.9 %12,770,508 163,998 5.1 %
总计$13,861,619 $221,150 6.4 %$15,998,071 $236,136 5.9 %
负债和股东权益：      
有息负债：      
担保融资协议由以下机构担保：
代理RMBS$23,824 $40 0.7 %$71,689 $173 1.0 %
代理CMBS731,577 346 0.2 %1,323,972 738 0.2 %
非机构RMBS839,898 5,837 2.8 %1,069,348 13,797 5.2 %
为投资而持有的贷款1,872,915 13,281 2.8 %2,200,314 26,627 4.8 %
证券化债务8,009,117 47,094 2.4 %8,630,854 77,753 3.6 %
总计$11,477,331 $66,598 2.3 %$13,296,177 $119,088 3.6 %
经济净利息收入/净利差 $154,552 4.1 %$117,048 2.3 %
净生息资产/净息差$2,384,288  4.5 %$2,701,894 2.9 %
生息资产与计息负债之比1.21   1.20  
(一)按摊销成本计息的资产
50

 截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)(千美元)
 平均值
天平		利息平均值
产量/成本		平均值
天平		利息平均值
产量/成本
资产：      
生息资产(1):
      
代理RMBS$110,173 $924 0.8 %$1,519,071 $44,319 2.9 %
代理CMBS1,084,880 108,237 10.0 %1,909,846 81,831 4.3 %
非机构RMBS1,483,482 227,847 15.4 %1,745,703 231,099 13.2 %
为投资而持有的贷款11,752,615 600,472 5.1 %13,140,311 671,674 5.1 %
总计$14,431,150 $937,480 6.5 %$18,314,931 $1,028,923 5.6 %
负债和股东权益：      
有息负债(2): 
      
担保融资协议由以下机构担保：
代理RMBS$47,155 $371 0.8 %$1,407,713 $27,723 2.0 %
代理CMBS963,894 1,569 0.2 %1,818,721 16,585 0.9 %
非机构RMBS888,160 32,755 3.7 %1,220,248 63,366 5.2 %
为投资而持有的贷款2,038,719 70,414 3.5 %2,869,663 114,669 4.0 %
证券化债务8,306,335 219,245 2.6 %8,449,048 293,141 3.5 %
总计$12,244,263 $324,354 2.6 %$15,765,393 $515,484 3.3 %
经济净利息收入/净利差 $613,126 3.9 %$513,439 2.3 %
净生息资产/净息差$2,186,887  4.2 %$2,549,538 2.8 %
生息资产与计息负债之比1.18   1.16  
(一)按摊销成本计息的资产
(2)利息包括掉期支付/收到的净现金

经济净利息收入与平均收益性资产

在截至2021年12月31日的一年中，我们的经济净利息收入(这是一个非GAAP衡量标准，详见前面的“经济净利息收入”讨论)从2020年同期的5.13亿美元增加到6.13亿美元，增加了1亿美元。与2020年同期相比，在截至2021年12月31日的一年中，我们的净利差(等于我们平均生息资产的收益率减去经济平均资金成本)增加了160个基点。净息差，即经济净利息收入占我们的生息资产减去有息负债的净平均余额的百分比，与2020年同期相比，在截至2021年12月31日的一年中增加了140个基点。在截至2021年12月31日的一年中，我们的平均净生息资产减少了3.63亿美元，降至22亿美元，而2020年同期为25亿美元。我们净利差的增加主要是由于我们投资组合的变化，以及在截至2021年12月31日的一年中，我们的机构CMBS和非机构RMBS投资组合收到的提前还款罚款和提前付款的组合。我们出售了收益率较低的机构资产，并保留了收益率较高的非机构RMBS和为投资而持有的贷款。在出售我们的机构RMBS组合以及减少我们的机构CMBS和为投资而持有的贷款后，我们在截至2021年12月31日的年度内努力用更高效、更低成本的融资取代成本更高的融资。

经济利息支出与资金成本

我们能够使用担保融资协议和证券化债务为资产融资的借款利率通常与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)和融资期限相关。下表显示了我们的平均借款资金、经济利息支出、平均资金成本(包括利率掉期的已实现损失)、平均一个月LIBOR、平均三个月LIBOR以及相对于平均三个月LIBOR的平均一个月LIBOR。
51

 平均债务余额
经济利息支出 (1)
平均资金成本平均一个月伦敦银行同业拆借利率平均3个月伦敦银行同业拆借利率一个月平均LIBOR相对于三个月平均LIBOR
 (比率已按年率计算，以千美元为单位)
截至2021年12月31日止的年度$12,244,263 $324,354 2.65 %0.10 %0.16 %(0.06)%
截至2020年12月31日的年度$15,765,393 $515,484 3.27 %0.52 %0.65 %(0.13)%
截至2019年12月31日的年度$22,469,397 $755,802 3.36 %2.22 %2.33 %(0.11)%
截至2021年12月31日的季度$11,477,331 $66,598 2.32 %0.09 %0.16 %(0.07)%
截至2021年9月30日的季度$11,902,369 $71,114 2.39 %0.09 %0.13 %(0.04)%
截至2021年6月30日的季度$12,422,089 $79,651 2.56 %0.10 %0.16 %(0.06)%
截至2021年3月31日的季度$13,148,481 $106,990 3.25 %0.12 %0.20 %(0.08)%
(1)包括已实现亏损对利率掉期的影响。

与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年，平均有息负债减少了36亿美元。与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年，经济利息支出减少了1.91亿美元。与2020年同期相比，在截至2021年12月31日的一年中，平均有息负债和经济利息支出下降，这是由于我们的担保融资协议金额减少，一个月和三个月平均LIBOR下降，以及用较低成本的证券化债务取代我们成本较高的证券化债务。虽然我们可以使用利率对冲来缓解利率风险的变化，但对冲可能不会完全抵消利息支出的变动。

信贷损失准备金

截至二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日止年度，我们的信贷损失拨备录得净增长。分别为3万3千美元和18万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度信贷损失拨备增加，主要是由于预期损失和拖欠增加。此外，由于公允价值的下降，某些非机构RMBS头寸在上一年年底时处于未实现收益状态，截至本期末，它们现在处于未实现亏损状态。在此之前，某些非机构RMBS头寸在上一年年底时处于未实现收益状态，但由于公允价值下降，截至本期末，它们现在处于未实现亏损状态。这些非机构RMBS头寸现在处于未实现亏损，导致确认了信贷损失拨备，而这一拨备以前受到这些投资的未实现收益的限制。

衍生品净收益(亏损)

在此期间，我们没有任何衍生品头寸。截至2021年12月31日的年度。我们的利率掉期主要用于在经济上对冲利率变化对我们投资组合的影响，特别是我们的担保融资协议。因此，我们在列报经济净利息收入和净息差时，将截至2020年12月31日止年度的利率掉期定期利息成本计入这些经济对冲。由于我们没有将这些作为GAAP报告的套期进行核算，因此我们在综合经营报表中单独列报这些损益。在截至2021年12月31日的一年里，我们在衍生品工具上没有净收益(亏损)。在截至2020年12月31日的一年中，我们在衍生品工具上净亏损3.04亿美元。

我们衍生品的净损益包括未实现损益和已实现损益。已实现的收益和亏损包括在此期间我们的利率掉期支付和收到的净现金，以及我们的国债期货和掉期的出售和结算。我们所有的利率掉期都支付固定利率，并获得浮动利率。因此，随着掉期的浮动利率段下降，利率掉期的公允价值也随之下降。

未实现收益和亏损包括我们衍生品投资组合在不同时期的市值变化，包括在结算时对前期衍生品按市值计价的任何亏损的冲销。在截至2020年12月31日的一年中，我们支付了4.64亿美元终止名义价值41亿美元的利率掉期。终止的掉期原到期日为2023年至2048年。我们在2020年第一季度结清了美国国债期货空头头寸。在截至2020年12月31日的一年中，我们的美国国债期货空头头寸净实现亏损3500万美元。国债期货的实际亏损是由利率下降推动的，利率下降降低了我们做空国债期货的价值。国债期货不包括在我们的经济利息支出和经济净利息收入中。

按公允价值计算的金融工具未实现净收益(亏损)

52

年内金融市场的持续复苏，以及相对较低的利率、更强劲的房价上涨和信贷利差收紧(年底略有缓和)，帮助了资产定价，主要是在我们的非机构和为投资组合持有的贷款方面。截至2021年12月31日的年度，我们录得公允价值为4.37亿美元的金融工具未实现净收益，而截至2020年12月31日的年度，公允价值为1.11亿美元的金融工具净未实现亏损。

出售资产和清偿证券化债务的损益

我们不预测投资的销售，因为我们通常预计投资是为了长期收益。然而，我们可能会不时出售资产，以创造追求新机会所需的流动性，实现目标杠杆率，并在价格表明出售对我们最有利时获得收益，或者是为我们的投资者保持有针对性的风险调整收益率的最谨慎的行动。

为了应对金融市场的混乱，并加强我们的流动性状况，我们在2020年出售了我们所有的机构RMBS投资组合，并减少了我们的机构CMBS和非机构RMBS。此外，在截至2021年12月31日的一年中，我们出售了部分机构CMBS和非机构RMBS投资。在截至2021年和2020年12月31日的一年中，我们分别实现了4500万美元和1.67亿美元的投资销售净收益。

当我们收购未偿还证券化债务时，我们将清偿未偿债务，并根据债务的账面价值与收购债务的成本之间的差额确认损益，该差额在综合经营报表中反映为清偿债务的损益。

在截至2021年12月31日的年度内，我们收购了由非机构RMBS担保的证券化债务，摊销成本余额为37万美元，为47万8千美元。这笔交易产生了108,000美元的债务清偿净亏损。在截至2020年12月31日的年度内，我们没有收购任何由非机构RMBS担保的证券化债务。

在截至2021年12月31日的一年中，我们收购了以投资贷款为抵押的证券化债务，摊销成本余额为39亿美元，为42亿美元。这笔交易产生了2.59亿美元的债务清偿净亏损。在截至2020年12月31日的年度内，我们收购了以投资贷款为抵押的证券化债务，摊销成本余额为7.85亿美元，为7.84亿美元。这笔交易产生了100万美元的债务清偿净收益。

长期债务支出

截至2021年12月31日，我们2023年到期的7.00%可转换优先票据(或称票据)中约3.58亿美元已转换为我们约5500万股普通股。在截至2021年12月31日的年度内，我们以3700万美元收购了1600万美元的债券，这笔交易导致了2100万美元的债务清偿亏损。截至2021年12月31日，债券没有未偿还的本金、未摊销的递延债务发行成本和应付的应计利息。截至2020年12月31日，这些票据的未偿还本金金额为5300万美元，未摊销递延债务发行成本为100万美元，应计应付利息为100万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度净利息支出分别为200万美元和700万美元。

薪酬、一般和行政费用以及交易费用

下表显示了我们的总薪酬和福利费用，一般和行政费用，或G&A费用，以及交易费用与所述期间的平均总资产和平均股本的比较。
53

 总薪酬、并购和交易费用总薪酬、并购和交易费用/平均资产总薪酬、并购和交易费用/平均权益
 (比率已按年率计算，以千美元为单位)
截至2021年12月31日止的年度$98,925 0.61 %2.67 %
截至2020年12月31日的年度$82,793 0.41 %2.29 %
截至2019年12月31日的年度$83,723 0.30 %2.14 %
截至2021年12月31日的季度$21,275 0.54 %2.24 %
截至2021年9月30日的季度$21,426 0.54 %2.29 %
截至2021年6月30日的季度$21,148 0.52 %2.35 %
截至2021年3月31日的季度$35,074 0.82 %3.82 %

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，薪酬和福利成本分别约为4700万美元和4500万美元。薪酬和福利成本的增加主要是由员工遣散费推动的。

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，并购费用分别约为2200万美元和2300万美元。并购费用主要包括法律、市场数据和研究、审计、咨询、信息技术和独立投资咨询费用。

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，我们与证券化相关的交易费用分别为3000万美元和1500万美元。截至2021年12月31日的一年中，交易费用的增加是由于赎回和证券化活动与2020年同期相比有所增加。

服务和资产管理费

截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，服务费和资产管理费用分别为3700万美元和4000万美元。这些服务费用主要与综合证券化工具中持有的全部贷款的服务成本有关，并从VIE赚取的利息收入中支付。服务费一般从我们综合VIE未偿还本金余额的11到50个基点不等。

可供分配的收益

从2021年第三季度开始，我们不再报告核心收益的非GAAP衡量标准(通过计算，也不再报告调整后稀释后普通股的核心收益)。相反，我们报告的是新的衡量标准可供分配的收益(通过计算，可分配的每股调整后稀释后普通股的收益)。

可供分配的收益为非GAAP计量，定义为GAAP净收益，不包括按公允价值列账的金融工具的未实现损益(公允价值变动记入收益)、出售投资的已实现损益、债务清偿损益、长期债务利息支出、信贷损失拨备变动以及发生的交易费用。此外，发放给符合退休资格的员工的奖励所产生的股票薪酬费用反映为授权期(36个月)的费用，而不是报告为直接费用。

根据定义，可供分配的收益是经济净利息收入，如前所述，减去薪酬和福利费用(根据对符合退休条件的员工的奖励进行调整)、一般和行政费用、服务和资产管理费、所得税福利或期间发生的费用，以及优先股息费用。我们认为可供分配的收益是衡量我们的投资组合产生分配给普通股股东的收入的能力的一致衡量标准。可供分配的收益是我们董事会用来确定普通股股息金额(如果有的话)的指标之一，但不是唯一的指标。此外，可供分配的收益与房地产投资信托基金的应税收入不同，我们是否满足了将年度房地产投资信托基金年度应税收入的至少90%分配给股东以保持房地产投资信托基金资格的要求(须经某些调整)，并不是根据可供分配的收益来确定的。因此，可供分配的收益不应被视为我们REIT应税收入的指标，不应被视为我们支付股息能力的保证，也不应被视为我们可能支付的股息金额的代理，因为可供分配的收益不包括某些影响我们现金需求的项目。我们相信，如上所述可供分配的收益有助于我们和投资者在不受某些交易影响的情况下评估我们在一段时期内的财务表现。因此，不应孤立地看待可供分配的收益，也不能替代按照公认会计原则计算的净收入或每股基本股票净收入。此外, 我们计算可供分配的收益的方法可能与其他REITs计算相同或类似补充收益的方法不同
54

根据业绩衡量标准，因此，我们可供分配的收益可能无法与其他REITs报告的可分配收益相比较。

下表提供了各时期普通股股东可获得的净收益和稀释后每股净收益的GAAP衡量标准，以及将项目与可供分配的收益和相关的平均稀释后普通股金额进行核对的细节。可供分配的收益是在调整后的稀释股份基础上列报的。某些上期金额已重新分类，以符合本期的列报情况。

截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
(千美元，每股数据除外)
可供普通股股东使用的GAAP净收入596,350 15,104 340,847 
调整：
按公允价值计算的金融工具未实现(收益)净亏损(437,357)110,664 (409,634)
销售投资的已实现(收益)净亏损(45,313)(166,946)(20,360)
(收益)债务清偿损失283,556 54,418 (9,318)
长期债务利息支出2,274 7,083 — 
信贷损失准备金增加(减少)/OTTI33 180 4,853 
衍生品未实现(收益)净亏损— (201,000)106,209 
衍生品已实现(收益)净亏损-期货(1)
— 34,700 37,032 
利率互换终止的已实现(收益)损失— 463,966 359,726 
交易费用29,856 15,068 10,928 
符合退休条件的奖励的股票补偿费用(432)414 1,199 
可供分配的收益428,967 333,651 421,482 
GAAP稀释后普通股每股净收益$2.44 $0.07 $1.81 
可供分配的经调整稀释后普通股每股收益$1.78 $1.46 $2.24 
(1)计入综合资产衍生工具的已实现净收益(亏损)

下表汇总了在截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度内，根据GAAP从加权平均稀释股份到用于可供分配的收益的加权平均调整稀释股份的对账情况。

在过去的几年里
2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
加权平均稀释股份(简写为GAAP)245,496,926 226,438,341 188,406,444 
可转换债券的转换— 14,259,495 — 
非参与权证(5,070,543)(11,415,711)— 
调整后加权平均稀释股份-可供分配的收益240,426,383 229,282,125 188,406,444 
55

 在过去的几个季度里
 2021年12月31日2021年9月30日June 30, 2021March 31, 20212020年12月31日
 (千美元，每股数据除外)
可供普通股股东使用的GAAP净收益(亏损)$(718)$313,030 $144,883 $139,153 $128,797 
调整： 
按公允价值计算的金融工具未实现(收益)净亏损108,286 (239,524)(36,108)(270,012)(61,379)
销售投资的已实现(收益)净亏损— — (7,517)(37,796)329 
(收益)债务清偿损失(980)25,622 21,777 237,137 (919)
长期债务利息支出— 238 959 1,076 1,197 
信贷损失准备金的增加(减少)92 (386)453 (126)13 
交易费用4,241 3,432 5,745 16,437 3,827 
符合退休条件的奖励的股票补偿费用(363)(365)(361)661 (225)
可供分配的收益$110,558 $102,047 $129,831 $86,530 $71,640 
GAAP稀释后普通股每股净收益(亏损)$(0.00)$1.30 $0.60 $0.54 $0.49 
可供分配的经调整稀释后普通股每股收益$0.46 $0.42 $0.54 $0.36 $0.29 

下表汇总了根据公认会计原则从加权平均稀释股到加权平均调整后稀释股的对账情况，这些调整后的稀释股用于以下报告期的可供分配的收益。

在过去的几个季度里
2021年12月31日 (1)
2021年9月30日June 30, 2021March 31, 20212020年12月31日
加权平均稀释股份(简写为GAAP)239,568,905 240,362,602 241,739,536 261,435,081 264,882,701 
可转换债券的转换— — — — — 
非参与权证— — — (20,282,173)(20,278,970)
调整后加权平均稀释股份-可供分配的收益239,568,905 240,362,602 241,739,536 241,152,908 244,603,731 
(1)包括加权平均稀释股票-GAAP 236,896,212股和2672,393股与限制性股票单位和绩效股票单位相关的潜在稀释股票，不包括在加权平均GAAP稀释股票的计算中，因为考虑到普通股股东在截至2021年12月31日的季度可获得的净亏损，它们的影响将是反稀释的。

我们在截至2021年12月31日的一年中可供分配的收益为4.29亿美元，或每股平均稀释普通股1.78美元，增加了9500万美元，或每股平均稀释普通股0.32美元，而截至2020年12月31日的一年，我们的可分配收益为3.34亿美元，或每股平均稀释普通股1.46美元。可供分配的收益增加的原因是，与2020年同期相比，在截至2021年12月31日的一年中，我们证券化债务和担保融资协议的融资率下降，以及预付款罚款和提前还款导致的净利息收入增加，推动了利息支出的下降。

净收益(亏损)和股东权益报酬率

下表显示了我们的净收入和经济净利息收入占平均股东权益的百分比，以及可供分配的收益占平均普通股股东权益的百分比。平均股本回报率被定义为我们的GAAP净收益(亏损)占平均股本的百分比。平均权益定义为报告期内我们的期初和期末股东权益余额的平均值。经济净利息收入和可供分配的收益是前几节定义的非GAAP衡量标准。
56

 平均股本回报率经济净利息收入/平均权益*可分配收益/平均普通股权益
 (比率已按年率计算)
截至2021年12月31日止的年度18.05 %16.52 %15.42 %
截至2020年12月31日的年度2.46 %14.21 %12.43 %
截至2019年12月31日的年度10.56 %15.26 %13.93 %
截至2021年12月31日的季度1.87 %16.30 %15.45 %
截至2021年9月30日的季度35.47 %15.99 %14.54 %
截至2021年6月30日的季度18.16 %19.24 %19.47 %
截至2021年3月31日的季度17.16 %14.82 %12.62 %
*包括已实现亏损对利率掉期的影响，不包括长期债务支出。

与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年中，平均股本回报率增加了1559个基点。这一增长主要是由于我们金融工具的未实现资产定价收益较高，我们证券化债务和担保融资协议的融资利率较低，以及与2020年同期相比，在截至2021年12月31日的一年中收到的预付款罚款和提前还款。截至2021年12月31日的一年，经济净利息收入占平均股本的百分比比截至2020年12月31日的一年增加了231个基点。与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年中，可供分配的收益占平均普通股权益的百分比增加了299个基点。与2020年同期相比，截至2021年12月31日的一年中，可供分配的收益占平均普通股权益的百分比有所增加，主要原因是有担保债务和有担保融资协议的融资利率降低导致的利息支出减少，以及由于收到预付款罚款和提前付款而导致的净利息收入增加。

财务状况

投资组合回顾

在截至2021年12月31日的一年中，金融市场与前一年新冠肺炎疫情造成的中断相比显示出改善的迹象。我们把重点放在降低融资成本上，通过赎回和再证券化我们的某些利率较高的债务，在融资市场上提供较低的利率。在截至2021年12月31日的一年中，我们总共购买了31亿美元的投资，出售了19亿美元的投资，并收到了37亿美元的本金付款，这些本金与我们的机构MBS、非机构RMBS以及为投资组合持有的贷款有关。

下表总结了我们在2021年12月31日和2020年12月31日的投资组合的某些特征。
2021年12月31日2020年12月31日
期末计息资产(1)
$14,893,829 $17,093,949 
期末计息负债$11,075,655 $13,513,580 
期末GAAP杠杆率 3.0:1 3.6:1
GAAP期末杠杆(追索权) 0.9:1 1.2:1
(1)不包括现金和现金等价物。


57

2021年12月31日2020年12月31日2021年12月31日2020年12月31日
投资组合构成摊销成本公允价值
非机构RMBS
10.1 %10.2 %12.1 %12.6 %
高年级
4.5 %5.0 %6.5 %7.5 %
从属的
4.2 %3.6 %4.4 %3.6 %
仅限利息
1.4 %1.6 %1.2 %1.5 %
代理RMBS
0.8 %0.7 %0.4 %0.5 %
直通
— %— %— %— %
仅限利息
0.8 %0.7 %0.4 %0.5 %
代理CMBS
5.3 %10.0 %5.2 %10.2 %
项目贷款
4.2 %9.9 %4.2 %10.0 %
仅限利息
1.1 %0.1 %1.0 %0.2 %
为投资而持有的贷款83.8 %79.1 %82.3 %76.7 %
投资组合的固定利率百分比
95.4 %94.9 %94.4 %93.2 %
投资组合的可调率百分比
4.6 %5.1 %5.6 %6.8 %

GAAP期末杠杆率是我们的担保融资协议和证券化债务负债与GAAP账面价值的比率。GAAP追索权杠杆是以我们的担保融资协议与股东权益的比率计算的。

下表显示了我们投资组合中截至2021年12月31日和2020年12月31日的每个资产类别的详细信息。本金或名义价值代表每一类别的利息收入余额。加权平均数字是根据每项投资在资产类别中各自的本金/名义价值进行加权的。
  2021年12月31日
  期末本金或名义价值
(千美元)		加权平均摊销成本法加权平均公允价值加权平均票面利率
期末加权平均收益率 (1)

期末加权平均3个月预付率期末加权平均12个月预付率期末加权平均3个月CDR期末加权平均12个月CDR
加权平均损失严重性(2)
加权平均信用提升
非机构抵押贷款支持证券         
高年级
$1,283,788 $48.02 $76.78 4.5 %18.0 %14.1 %14.6 %1.6 %1.9 %23.6 %2.8 %
从属的
$845,432 $68.10 $77.12 3.8 %7.1 %18.6 %19.3 %0.2 %0.5 %28.9 %3.6 %
仅限利息
$3,904,665 $4.90 $4.42 1.7 %13.2 %22.2 %25.5 %1.0 %1.8 %23.4 %— %
代理RMBS         
仅限利息
$992,978 $10.37 $6.09 1.3 %0.3 %25.6 %26.6 %不适用不适用不适用不适用
代理CMBS
项目贷款
$560,565 $101.77 $109.61 4.3 %4.1 %— %— %不适用不适用不适用不适用
仅限利息
$2,578,640 $5.70 $5.69 0.7 %4.6 %14.0 %30.9 %不适用不适用不适用不适用
为投资而持有的贷款$11,519,255 $99.22 $106.58 5.5 %4.9 %16.1 %15.0 %0.9 %0.4 %50.5 %不适用
(1)期末债券等值收益率。加权平均收益率是使用每项投资各自的摊销成本计算的。
(2)根据迄今报告的损失计算，使用现有最广泛的数据集(即终身损失、12个月损失等)
58

  2020年12月31日
  期末本金或名义价值
(千美元)		加权平均摊销成本法加权平均公允价值加权平均票面利率
期末加权平均收益率 (1)

期末加权平均3个月预付率期末加权平均12个月预付率期末加权平均3个月CDR期末加权平均12个月CDR
加权平均损失严重性(2)
加权平均信用提升
非机构抵押贷款支持证券         
高年级
$1,560,136 $50.65 $81.90 4.5 %16.9 %13.4 %11.0 %2.8 %2.9 %47.2 %2.8 %
从属的
$905,674 $62.46 $67.43 3.8 %6.3 %16.0 %12.5 %0.8 %0.7 %22.1 %3.3 %
仅限利息
$5,628,240 $4.43 $4.66 1.5 %16.2 %27.3 %23.0 %2.1 %1.8 %27.8 %— %
代理RMBS         
仅限利息
$1,262,963 $9.41 $7.18 1.7 %1.6 %23.8 %20.6 %不适用不适用不适用不适用
代理CMBS
项目贷款
$1,527,621 $101.81 $112.23 4.1 %3.8 %— %— %不适用不适用不适用不适用
仅限利息
$1,326,665 $1.78 $1.95 0.6 %8.4 %10.0 %8.0 %不适用不适用不适用不适用
为投资而持有的贷款$12,640,195 $98.69 $103.85 5.6 %5.2 %11.9 %9.7 %0.9 %1.2 %39.6 %不适用
(1)期末债券等值收益率。加权平均收益率是使用每项投资各自的摊销成本计算的。
(2)根据迄今报告的损失计算，使用现有最广泛的数据集(即终身损失、12个月损失等)

根据我们的非代理RMBS的预期现金流(信用质量不高)，原始购买折扣的一部分被指定为可增加折扣，这反映了购买折扣预计将被增加到利息收入中，另一部分被指定为不可增加差额，代表了预期不会收回的证券的合同本金。被指定为不可增值差额的金额可能会根据证券的实际表现、其标的抵押品、此类抵押品的实际和预计现金流、经济状况和其他因素而随着时间的推移进行调整。如果证券的表现比之前估计的更有利，指定为不可增值差额的一部分可能会转移到可增值贴现中，并随着时间的推移增值为利息收入。相反，如果证券的表现不如先前估计的那样有利，可能会确认信用损失拨备，从而导致指定为不可增值差额的金额增加。

下表列出了可增加折扣(扣除保费后的净额)的变化，因为它与我们的非机构RMBS投资组合有关，不包括前五个季度仅限利息投资的保费。
 在过去的几个季度里
(千美元)
可增加的折扣(扣除保费后的净额)2021年12月31日2021年9月30日June 30, 2021March 31, 20212020年12月31日
期初余额$352,545 $338,024 $358,562 $409,690 $422,981 
增加折扣(22,172)(21,820)(37,986)(24,023)(21,281)
购买— 1,995 (3,453)— 758 
销售和拆分— — (17,123)(41,651)98 
从/(向)信贷准备金转账，净额3,173 34,346 38,024 14,546 7,134 
期末余额$333,546 $352,545 $338,024 $358,562 $409,690 

我们将大部分资本投资于非机构RMBS池和为投资而持有的贷款。这些投资有信用损失的风险。由于我们面临信用损失的风险，我们必须密切关注发生的信用损失，以及对信用损失的预期将如何变化。我们根据历史经验、市场趋势、当前的拖欠以及预期的复苏来估计未来的信贷损失。这些预期信贷损失的净现值可能会发生变化，有时会随着新信息的出现而在不同时期发生重大变化。当信用损失经验和预期改善时，我们将从我们的投资中收取更多本金。如果信用损失情况恶化，我们将从投资中收取更少的本金。信贷损失的有利或不利变化反映在我们抵押贷款投资的收益率中，并在我们投资剩余寿命的收益中确认。下表显示了前五个季度我们的非机构RMBS和投资组合所持贷款的预期信贷损失净现值的变化。总亏损按用于将我们投资的任何折扣或溢价摊销为收益的比率进行贴现。下表中“增加/(减少)”行项目的减少(负余额)代表预期信贷损失的有利变化。下表中“增加/(减少)”行项目的增加(正余额)代表预期信贷损失的不利变化。
59


 在过去的几个季度里
(千美元)
非机构RMBS2021年12月31日2021年9月30日June 30, 2021March 31, 20212020年12月31日
期初余额$107,686 $129,053 $133,607 $157,527 $163,369 
已实现亏损(987)(229)(2,482)(3,927)(4,984)
吸积2,928 3,374 3,466 4,152 4,242 
购进损失— 1,006 3,066 — 4,007 
售出亏损— — (678)(733)(2,928)
增加/(减少)(3,387)(25,518)(7,926)(23,412)(6,179)
期末余额$106,240 $107,686 $129,053 $133,607 $157,527 

 在过去的几个季度里
(千美元)
为投资而持有的贷款2021年12月31日2021年9月30日June 30, 2021March 31, 20212020年12月31日
期初余额$340,431 $420,323 $448,763 $511,190 $536,016 
已实现亏损(8,368)(7,641)(13,244)(8,512)(14,373)
吸积4,074 4,487 4,795 3,420 5,702 
增加/(减少) (1)
32,891 (76,738)(19,991)(57,335)(16,155)
期末余额$369,028 $340,431 $420,323 $448,763 $511,190 
(1)增加/(减少)包括本季度收购贷款池造成的任何额外损失。

流动性与资本资源

一般信息

流动性衡量我们满足现金需求的能力，包括为我们的投资组合偿还借款、购买RMBS、住宅抵押贷款和其他资产、支付股息和其他一般业务需求的持续承诺。我们额外投资的主要资本和资金来源主要包括我们投资的收益、本金支付和销售、证券化和再证券化下的借款、担保融资协议和其他融资设施(包括仓库设施)，以及股权或其他证券发行的收益。

正如在这份Form 10-K年度报告中所讨论的那样，随着失业率的持续下降和强劲的房地产市场，金融市场继续显示出改善。在截至2021年12月31日的一年中，我们观察到为投资组合和非机构RMBS组合持有的贷款价格上涨，因为违约率继续从前一年的高点下降。尽管条件有所改善尽管存在新的风险，但与新冠肺炎大流行以及潜在的新的、更具传染性的变种有关的不确定性和风险仍然很大。如果感染率变得更加明显，我们的流动性可能会受到不利影响。见“市场状况与我们的战略”请参阅本部分“第二部分.项目7-管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析”以及相关“关于前瞻性表述的特别说明”，了解有关新冠肺炎疫情可能如何影响我们的流动性和资本资源的更多信息。正如上文在“第二部分.第7项管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--市场状况和我们的战略”中更详细地讨论的那样，自2020年以来，我们一直在寻求更长期、更持久的融资，以降低与较短期回购融资相关的追加保证金要求的风险。

我们为我们的运营提供资金、履行财务义务和为目标资产收购融资的能力可能会受到我们与交易对手之间的主担保融资协议、仓库设施和担保融资协议设施的安全和维护能力的影响。由于担保融资协议和仓储设施是资本的短期承诺，贷款人可能会对使我们更难持续续签或更换即将到期的短期借款的市场状况做出反应，并在展期此类融资时拥有并可能继续施加更苛刻的条件。如果我们不能以我们可以接受的条款更新现有贷款或安排新的融资，或如果我们违约或以其他方式无法获得融资安排下的资金，或者如果我们被要求提供更多抵押品或面临更大的减记，我们可能不得不缩减资产收购活动和处置资产。

60

为了满足我们的短期(一年或更短)流动性需求，我们预计将继续以担保融资协议的形式借入资金，并根据市场条件，继续借入其他类型的融资。我们的主担保融资协议项下的担保融资交易借款的条款一般符合证券业和金融市场协会(SIFMA)公布的标准主担保融资协议或类似的市场认可协议中关于还款和保证金要求的条款。此外，每个贷款人通常要求我们在标准主担保融资协议中包括补充条款和条件。典型的补充条款和条件包括改变保证金维持要求、资产净值、所需减记或从抵押融资的MBS价值中减去的百分比、购买价格维持要求，以及要求所有与有担保融资协议有关的纠纷在特定司法管辖区进行诉讼或仲裁。对于我们的每个贷款人，这些规定可能会有所不同。

根据我们目前的投资组合、杠杆率和可用的借款安排，我们相信我们的资产将足以满足预期的短期流动性要求。如果我们的现金资源不足以满足我们的流动性要求，我们可能不得不出售额外的投资，可能是亏损的，发行债务或额外的普通股或优先股证券。

为了满足我们的长期流动性需求(超过一年)，我们预计我们的主要资本和资金来源将继续来自我们投资的收益、本金偿还和销售、证券化和再证券化下的借款、担保融资协议和其他融资安排，以及股票或其他证券发行的收益。

除上述主要资金来源外，我们可能进入仓库设施并使用期限较长的结构性担保融资协议。我们会视乎市场情况、这些设施的供应情况，以及投资机会，来决定是否使用任何特定的资金和资金来源。

本期

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们分别持有约3.86亿美元和2.69亿美元的现金和现金等价物。由于我们的经营、投资和融资活动如下所述，我们的现金头寸增加了。
从2020年12月31日到2021年12月31日增加1.17亿美元。

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度里，我们的经营活动分别提供了约5.19亿美元和2.58亿美元的净现金。来自运营的现金流主要是由截至2021年12月31日的一年中收到的利息超过支付的6.81亿美元推动的。截至2020年12月31日的年度，扣除支付的利息后，收到的利息净额为5.9亿美元。此外，在截至2020年12月31日的年度内，我们使用了4.64亿美元的现金支付掉期终止，这被3.26亿美元的衍生工具保证金收到的现金所抵消。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的投资活动分别提供了25亿美元和83亿美元的现金。在截至2021年12月31日的一年中，我们从出售投资中获得了19亿美元的现金，主要包括17亿美元的投资贷款和我们的机构MBS、非机构RMBS的本金偿还，以及37亿美元的投资贷款。用于投资购买的现金31亿美元部分抵消了所提供的现金，其中主要包括29亿美元的投资贷款和2.17亿美元的机构CMBS资金。在截至2020年12月31日的年度内，我们从主要出售机构MBS投资中获得现金72亿美元，以及我们机构MBS、非机构RMBS的本金偿还，以及为投资而持有的贷款29亿美元。用于投资购买的现金30亿美元部分抵消了提供的现金，其中包括购买26亿美元的投资贷款，4.33亿美元的机构CMBS资金，以及3300万美元的非机构RMBS购买。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的融资活动分别使用了30亿美元和84亿美元的现金。在截至2021年12月31日的一年中，我们的融资努力专注于利用低利率环境崩溃和证券化债务借款，大幅降低了我们的融资成本。在截至2021年12月31日的一年中，我们主要使用现金偿还我们证券化债务的本金65亿美元，我们担保融资协议的净付款14亿美元，结算权证2.21亿美元，并支付了3.72亿美元的普通股和优先股息。支付的现金部分被发行55亿美元贷款担保的证券化债务收到的现金所抵消。在截至2020年12月31日的一年中，我们使用现金净支付了88亿美元的担保融资协议，偿还了26亿美元的证券化债务本金，并支付了3.96亿美元的普通股和优先股息。这部分支付的现金被发行30亿美元的贷款和3.61亿美元的可转换债券担保的证券化债务收到的现金所抵消。

我们的追索权杠杆率在2021年12月31日和2020年12月31日分别为0.9：1和1.2：1。追索权杠杆率的下降是我们不断努力去杠杆化财务状况的结果，减少了我们的担保融资。
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协议责任。我们的追索权杠杆不包括证券化债务，这些债务只能从在各自VIE中担保这些债务的资产的收益中偿还。我们的追索权杠杆是以我们的担保融资协议的比率表示的，这些协议对我们的资产和股权有追索权。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们的RMBS和贷款担保融资协议的剩余到期日和借款利率如下。
 2021年12月31日2020年12月31日
 (千美元)
校长(1)
加权平均借款利率借款利率区间
校长(1)
加权平均借款利率借款利率区间
通宵$— 北美
—% - —%
$— 北美北美
1至29天1,018,670 0.73%0.11% - 1.95%1,521,134 0.38%0.20% - 2.72%
30至59天379,031 1.66%1.55% - 1.70%481,257 4.35%2.42% - 6.61%
60至89天342,790 1.86%0.90% - 2.35%352,684 2.78% 1.34% - 6.30%
90至119天67,840 1.66%1.66% - 1.66% 301,994 7.97%7.97% - 7.97%
120至180天157,944 1.38% 0.95% - 1.45%595,900 5.29%2.40% - 6.26%
180天到1年895,210 3.70% 1.95% - 4.38%345,204 3.60%3.25% - 4.50%
1至2年143,239 3.05%3.05% - 3.05%— 北美北美
2至3年— 北美北美642,696 4.91%1.65% - 7.00%
超过3年256,889 5.56% 5.56% - 5.56%395,978 5.56%5.56% - 5.56%
总计$3,261,613 2.30%$4,636,847 3.41%
(1)上表中担保融资协议的价值为neT个，共300万美元以及800万美元的递延融资成本2021年12月31日和2020年12月31日，分别为。

以下担保的担保融资协议的平均剩余到期日：
2021年12月31日2020年12月31日
代理RMBS(以千为单位)4天12天
代理CMBS(以千为单位)13天11天
非机构RMBS和为投资而持有的贷款(千)257天458天

我们以担保融资协议为抵押，通过我们控制的信托基金持有的MBS投资和抵押贷款为我们的运营提供资金。我们的交易对手协商“减记”，即当我们进行融资交易时，抵押品的公允价值与交易对手将借给我们的金额之间的差额，以百分比表示。减记的规模反映了与银行持有MBS相关的感知风险和市场波动性。此次减记为贷款人提供了每日市值变动的缓冲，这些变动减少了在MBS市值正常每日上升或下降时发出追加保证金通知或返还保证金的需要。2021年，随着市场继续显示出改善，流动性变得更容易获得，理发已经稳定下来，甚至有所下降。截至2021年12月31日，我们由机构RMBS IOS担保的剩余担保融资协议的加权平均削减率为15.0%，机构CMBS为6.7%，非机构RMBS和投资贷款为27.9%。截至2020年12月31日，我们由机构RMBS IOS担保的剩余担保融资协议的加权平均削减率为25.0%，机构CMBS为5.2%，非机构RMBS和投资贷款为31.8%。

在目前的金融状况下，非机构MBS的公允价值更难确定，而且与机构MBS相比，期间之间的波动性更大，非机构MBS通常需要更大的减记。此外，当使用标准形式的SIFMA主回购协议为资产融资时，协议的对手方通常会在所有未完成的回购协议中净额计算其对我们的风险敞口，并在资产总公允价值的变动超过其对我们的允许风险敞口时发出追加保证金通知。资产公允价值的下降可能会催缴保证金，也可能不催缴保证金，具体取决于交易对手的具体政策。此外，交易对手会考虑一系列因素，包括他们对我们的总体风险敞口，以及在发出追加保证金通知之前回购交易结束前的剩余天数。为了将追加保证金通知的风险降至最低，截至2021年12月31日，我们已达成12亿美元的融资安排，其抵押品不能因市值变化而调整，从而将因价格波动而导致追加保证金通知的风险降至最低。我们将这些协议称为非按市场计价(Non-MTM)设施。这些非MTM设施通常具有较高的融资成本，但降低了追加保证金通知的风险，这可能导致我们以
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低迷的价格。所有非MTM工具都以非机构RMBS抵押品为抵押，在市场紧张时期，这种抵押品往往会增加价格的波动性。我们相信，这些非MTM贷款大大降低了我们的融资风险。有关我们如何确定以我们的担保融资协议为抵押的RMBS的公允价值的讨论，请参阅我们的合并财务报表附注5。

截至2021年12月31日，我们由机构RMBS IOS抵押的担保融资协议的加权平均借款利率为0.7%，机构CMBS为0.2%，非机构MBS和投资贷款为2.8%。截至2020年12月31日，我们以机构RMBS为抵押的担保融资协议的加权平均借款利率为0.9%，机构CMBS为0.2%，非机构MBS和投资贷款为4.8%。

下表载列本公司每日平均担保融资协议余额及各期间期末的担保融资协议余额。由于利用杠杆调整投资组合的规模，我们在期末的余额往往会从日均余额波动。
期间平均担保融资协议余额有担保融资协议期末余额
 (千美元)
截至2021年12月31日的年度$3,937,929 $3,261,613 
截至2020年12月31日的年度$7,316,345 $4,636,837 
截至2019年12月31日的年度$14,492,386 $13,427,545 
截至2021年12月31日的季度$3,468,212 $3,261,613 
截至2021年9月30日的季度$3,824,615 $3,788,336 
截至2021年6月30日的季度$3,792,547 $3,554,428 
截至2021年3月31日的季度$4,560,057 $4,045,912 

我们不需要维持任何特定的杠杆率。我们认为，我们正在融资的特定资产的适当杠杆取决于这些资产的信用质量和风险。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们总有息债务的账面价值分别约为111亿美元和135亿美元，杠杆率分别约为3.0：1和3.6：1。我们将我们的担保融资协议和证券化债务包括在杠杆率的分子中，并将股东权益作为分母。

截至2021年12月31日，我们已获得融资协议 11 c场外派对。我们所有的担保融资协议都由机构MBS、非机构RMBS以及为投资和现金持有的贷款担保。根据这些担保融资协议，我们可能无法收回抵押品，但仍有义务支付回购义务。我们通过确保我们的交易对手获得高评级来缓解这一风险。截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们分别有44亿美元和67亿美元的证券或现金质押在我们的担保融资协议义务上。

我们希望在到期日签订新的担保融资协议。当我们续签我们的担保融资协议时，存在着由于市场不确定性(包括但不限于新冠肺炎疫情带来的不确定性)而无法续签或获得优惠利率和降价的风险。

2021年10月30日，A系列优先股的所有580万股已发行和流通股(未偿还清算优先股为1.45亿美元)都可以赎回价格赎回，赎回价格等于清算优先股加上赎回日(但不包括赎回日)的应计和未支付股息。A系列优先股的股息率为每年8.00%。

对金融交易对手的风险敞口

我们积极管理担保融资协议交易对手的数量，以降低交易对手风险，管理我们的流动性需求。下表汇总了我们在2021年12月31日对我们的担保融资协议交易对手的风险敞口：
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2021年12月31日
国家交易对手数量担保融资协议
暴露 (1)
(千美元)
美国72,183,494 884,005 
日本1746,001 206,789 
加拿大1218,855 46,523 
荷兰157,042 1,377 
韩国156,221 2,812 
总计11$3,261,613 $1,141,506 
(1)指质押予各交易对手作为抵押品的证券及/或现金金额，减去各交易对手的担保融资协议及掉期未实现亏损的总和。

我们定期监测我们对融资交易对手的信用风险敞口，并在一定程度上根据信用质量和内部制定的衡量交易对手风险的指标将资产分配给这些交易对手。我们对特定交易对手的风险敞口按相对于担保融资协议余额质押的超额抵押品计算。如果我们对融资对手的风险敞口超过了内部制定的门槛，我们就会制定一项计划，将风险敞口降低到可以接受的水平。截至2021年12月31日，我们对超过我们股本10%的交易对手没有任何敞口。

截至2021年12月31日，我们没有使用信用违约互换(CDS)或其他形式的信用保护来对冲上表总结的风险敞口。

股东权益

2021年2月，我们的董事会将我们的股票回购计划或回购计划的授权增加到2.5亿美元。此类授权没有到期日，目前无意修改或以其他方式撤销此类授权。我们普通股的股票可以在公开市场上购买，包括通过大宗购买，通过私下协商的交易，或根据根据交易法10b5-1规则通过的任何交易计划。任何回购的时间、方式、价格和金额将由我们自行决定，本计划可随时因任何原因暂停、终止或修改。在其他因素中，我们打算仅在收购价格低于上次公开报告的每股普通股账面价值时，才考虑回购我们普通股的股票。此外，我们不打算从董事、高级职员或其他关联公司回购任何股份。该计划不要求我们购买任何特定数量的股票，所有回购都将根据规则10b-18进行，该规则对股票回购的方法、时间、价格和数量设定了一定的限制。

在截至2021年12月31日的一年中，我们以每股11.39美元的平均价格回购了约16.1万股普通股，总金额为200万美元。在截至2020年12月31日的一年中，我们以每股15.34美元的平均价格回购了大约140万股普通股，总回购金额为2200万美元。截至2021年12月31日，根据回购计划可能购买的股票的美元价值约为2.26亿美元。

在截至2021年12月31日的一年中，我们通过转换3700万美元的票据发行了大约600万股普通股。在截至2020年12月31日的一年中，我们通过转换3.21亿美元的票据发行了大约4900万股普通股。此外，我们发行了我们普通股的股票，如下所述，在“限制性股票授予”中，以及在我们的股息再投资计划下，我们发行了最低金额的普通股。

在截至2021年和2020年12月31日的财年中，我们分别宣布向普通股股东派息3.08亿美元，合每股1.29美元，分红3.01亿美元，合每股1.40美元。

在截至2021年和2020年12月31日的财年中，我们分别宣布向A系列优先股东派息1200万美元，或每股优先股2.00美元。

在截至2021年和2020年12月31日的年度里，我们分别宣布向B系列优先股东派息2600万美元，或每股优先股2.00美元。

在截至2021年和2020年12月31日的财年中，我们分别宣布向C系列优先股股东派息2,000万美元，或每股优先股1.937500美元。

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在截至2021年和2020年12月31日的年度里，我们分别宣布向D系列优先股东派息1600万美元，或每股优先股2.00美元。

限制性股票单位和绩效股票单位授予

授予限制性股票单位，或称RSU
在截至2021年12月31日和2020年12月31日的一年中，我们向高级管理人员颁发了RSU奖。这些RSU奖项旨在奖励我们的高级管理人员为我们提供的服务。一般来说，RSU的奖励从授予之日起在三年内平均授予，并将在三年后完全授予。对于符合退休资格的员工，定义为为我们服务的年限加上年龄等于或大于65岁，服务期被视为已满，所有补助金将立即支出。RSU奖励按授予日我们普通股的市场价格估值，一般情况下，员工必须在授予日由我们雇用才能获得RSU奖励。在截至2021年12月31日的一年中，我们共颁发了39.3万个RSU奖项，授予日期公允价值分别为500万美元。在截至2020年12月31日的一年中，我们颁发了41.4万个RSU奖项，授予日期公允价值为500万美元。
此外，在截至2021年12月31日的一年中，我们授予了我们的某些高级管理层100万RSU奖励，分为五部分，其中一部分立即授予，其余四部分将在四年内平均授予。这些额外的RSU不受退休资格条款的约束，其授予日期的公允价值为1000万美元。

授予绩效份额单位或PSU
PSU奖励旨在使薪酬与我们未来的业绩保持一致。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的一年中，PSU颁发的奖项包括分别在2023年12月31日和2022年12月31日结束的三年绩效期限。与同行相比，最终授予的股票数量将在基于我们的经济回报授予的PSU的0%至200%之间。我们三年的经济回报等于我们每股普通股账面价值的变化加上普通股红利。补偿费用将根据我们对同业集团中实体的经济回报的估计在三年归属期间内以直线方式确认，并将根据我们对实际授予股份数量的最佳估计在每个期间进行调整。在截至2021年12月31日的一年中，我们向高级管理人员颁发了18.2万个PSU奖项，授予日期公允价值200万美元。在截至2020年12月31日的一年中，我们向高级管理人员颁发了173,000个PSU奖项，授予日期公允价值为300万美元。
截至2021年12月31日和2020年12月31日，分别向我们的员工发放了约280万股RSU和210万股PSU的未归属股份。
合同义务和承诺

下表汇总了我们在2021年12月31日和2020年12月31日的合同义务。证券化债务的估计本金偿还时间表是基于住宅按揭贷款(RMBS)的预期现金流，并根据债务相关抵押品的预期本金减记进行调整。
2021年12月31日
(千美元)
合同义务一年内一到三年三到五年大于或等于五年总计
担保融资协议$2,861,485 $143,239 $256,889 $— $3,261,613 
证券化债务，由非机构RMBS担保4,374 2,361 949 82 7,766 
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押2,031,445 2,886,255 1,697,760 1,145,995 7,761,455 
MBS担保融资协议的利息支出 (1)
7,687 352 1,270 — 9,309 
证券化债务利息支出(1)
170,798 223,316 117,998 101,367 613,479 
总计$5,075,789 $3,255,523 $2,074,866 $1,247,444 $11,653,622 
(1)利息以2021年12月31日起生效的浮动利率计算。
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2020年12月31日
(千美元)
合同义务一年内一到三年三到五年大于或等于五年总计
担保融资协议$3,598,173 $642,696 $395,978 $— $4,636,847 
证券化债务，由非机构RMBS担保13,552 11,229 1,589 305 26,675 
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押1,837,055 2,819,646 1,774,273 2,170,253 8,601,227 
MBS担保融资协议的利息支出 (1)
19,177 2,743 2,018 — 23,938 
证券化债务利息支出 (1)
265,516 364,443 217,727 270,046 1,117,732 
总计$5,733,473 $3,840,757 $2,391,585 $2,440,604 $14,406,419 
(一)利率为自2020年12月31日起生效的浮动利率。

上表未包括截至2021年12月31日和2020年12月31日分别为2,300万美元和1.06亿美元的无资金建设贷款承诺。我们预计这些承诺中的大部分将在一年内支付，并在我们的综合财务状况报表中列在购买投资的应付款项项下。

资本开支规定

截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们没有资本支出的实质性承诺。

分红

为了保持我们作为房地产投资信托基金的资格，我们必须每年向股东支付至少90%的应税收入的股息(受某些调整)。在派发任何股息之前，我们必须首先满足我们的融资设施和其他应付债务的任何运营要求和预定的偿债期限。

关键会计政策和估算

会计政策对于理解管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析是不可或缺的。根据公认会计原则编制财务报表要求管理层在确定编制这些报表时使用的会计估计时，根据财务报表时可获得的信息作出某些判断和假设。我们的重要会计政策和会计估计载于综合财务报表附注2。本节介绍关键会计政策。如果会计政策要求管理层对作出会计估计时高度不确定的事项作出假设或判断，或要求管理层在解释会计文献时作出重大判断，则会计政策被认为是关键的。如果实际结果与我们的判断和假设不同，或者做出了其他会计判断，这可能会对我们的财务状况、运营结果和现金流产生重大和潜在的不利影响。这些关键会计政策由管理层制定，并由我们的审计师审查，然后提交给董事会审计委员会并与其讨论。

我们认为最关键的会计政策和估计与确认我们投资的收入有关，包括确认任何亏损，以及确定我们金融工具的公允价值。

合并财务报表在合并的基础上包括我们的账户、我们全资拥有的子公司的账户，以及我们是主要受益人的可变利息实体(VIE)的账户。所有重要的公司间余额和交易都已在合并中冲销。

预算的使用

根据公认会计准则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响财务报表日期的资产和负债报告金额、或有资产和负债的披露以及报告期内报告的收入和费用金额。尽管我们的估计考虑到了目前的情况以及我们预计它们在未来将如何变化，但实际情况可能是合理的
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与预期不同，这可能会对我们的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。管理层在几个领域做出了重大估计，包括非机构RMBS的当前预期信贷损失、为投资而持有的贷款的估值、机构和非机构RMBS以及为投资和非机构RMBS而持有的贷款的利率掉期和收入确认。实际结果可能与这些估计大不相同。

收入的确认

我们主要投资于抵押贷款池。所有按揭贷款均按公允价值列账，公允价值变动在收益中确认。我们在抵押贷款上的投资支付到期时应计的本金和利息。我们还投资于代表抵押贷款池支持的债务利息的MBS。我们对MBS的投资包括对机构MBS和非机构MBS的投资。我们将(1)机构住房抵押贷款证券(Agency MBS)和(2)非机构住房抵押贷款证券(Non-Agency RMBS)划分如下：机构住房抵押贷款证券(Agency MMBS)是指抵押传递凭证、抵押抵押债券(CDO)和其他住房抵押贷款证券，它们代表美国政府或联邦特许公司(如Ginnie Mae、Freddie Mac或Fannie Mae)发行或担保的住房抵押贷款池中的利息或义务。非机构RMBS不是由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae发行或担保的，因此面临信用风险。我们还只对代理MBS条带进行投资，并且只对非代理RMBS条带或IO MBS条带感兴趣。IO MBS条带代表我们有权获得指定比例的抵押品合同利息流动。

我们的投资收益是根据我们预计在投资期限内赚取的有效利率确认的。实际利率是根据投资成本和对未来现金流的预期来确定的。为了确定未来的现金流，我们估计本金和利息的金额和时间，即还款率，以及我们对本金和利息违约的预期。这些估计需要重大的判断，随着我们的预期因市场状况的变化以及我们的投资的变化(本金和利息、其他现金流或亏损)而发生变化，这些判断也会随着时间的推移而变化。这些估计会定期与投资和其他类似投资的实际结果进行比较，并在必要时进行更新。这些比较可能导致预期收取的实际利率发生有利或不利的变化。任何有利或不利的变化都会反映为收入的变化。我们对本金和利息的时间和金额的估计，包括我们对本金和利息支付违约的预期，对于准确报告利息收入至关重要。

我们确认与MBS投资相关的利息收入和当前预期信贷损失的会计政策在综合财务报表的附注2中有更详细的描述。

公允价值的确定

我们几乎所有的投资都是按公允价值计价的。根据现行会计指引，我们金融工具的公允价值是指在财务报表报告日，为在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债而支付的价格。我们使用内部开发的模型来确定我们投资的公允价值。

我们根据贴现现金流确定所有非代理RMBS投资证券的公允价值，包括以证券化债务表示的非代理RMBS投资证券，该贴现现金流利用内部定价模型，该模型纳入了息票、还款速度、预期损失、预期损失严重程度、贴现率和其他因素。对还款速度、预期损失和预期损失严重程度的估计，需要做出重大判断，并基于我们认为市场参与者将使用什么来确定现金流。为证实这些内部模型所产生的公允价值估计反映当前市场价格，我们将该模型所产生的公允价值与独立第三方定价服务提供的非约束性独立价格进行比较。

我们使用内部开发的模型，将我们持有的贷款与目前市场上提供的贷款进行比较，以逐笔贷款的方式估计我们持有的投资贷款(包括经验丰富的次级住宅抵押贷款)的公允价值。该模型通过考虑影响贷款价值的贷款因素来调整贷款价格。这些贷款因素包括与目前市场上可用的息票相比的贷款息票、FICO、贷款与价值比率、拖欠历史、业主入住率和物业类型等因素。为每个重要的贷款因素制定一个基线，并根据每个特定贷款的该因素与基线利率的比较情况来调整价格。一般来说，与市场上现有的利率和拖欠历史相比，对贷款价值影响最大的是贷款利率。基线的确定，也就是市场预期，需要重大判断。为证实该等内部模型所产生的公允价值估计反映当前市场价格，我们将该模型所产生的公允价值与由独立第三方定价服务提供的非约束性独立价格进行比较。

只要用于估计公允价值的投入是可观察到的，这些价值将被归类在公允价值层次的第二级；否则将被归类为第三级。我们的公允价值估计过程利用的是市场上观察到的报价以外的投入。我们的估计被认为对公允价值计量过程具有重要意义，
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将由此产生的非机构公允价值估计第3级输入呈现在公允价值层次结构中。截至2021年12月31日和2020年12月31日，3级资产分别约占总资产的93%和89%，按公允价值经常性计算。截至2021年12月31日和2020年12月31日，3级负债分别约占按公允价值经常性计量的总负债的100%。

我们确定投资公允价值的会计政策在综合财务报表附注2和附注5中有更详细的说明。

可变利息实体

VIE被定义为股权投资者(I)不具备控股财务权益的特征，及/或(Ii)在没有其他各方额外从属财务支持的情况下，没有足够的风险股本为实体的活动提供资金的实体。合并VIE的实体被称为VIE的主要受益人，通常具有(I)指导对VIE的经济表现影响最大的活动的权力，以及(Ii)从VIE获得利益的权利或承担VIE可能对VIE产生重大损失的义务。对于没有大量持续活动的VIE来说，指导对VIE经济表现影响最大的活动的权力可能取决于一个实体参与VIE的设计。

我们的合并财务状况报表包含与30个合并可变利息实体(VIE)相关的资产和负债。由于这些VIE的无追索权性质，我们在这些实体的投资造成的净损失仅限于我们保留的利益。

截至2021年12月31日，我们合并了27笔住房抵押贷款证券化和3笔RMBS再证券化交易，这些交易都是VIE。住房抵押贷款证券化包括大额优质住房抵押贷款和非QM住房抵押贷款。RMBS再证券化交易包含非机构RMBS，主要由2005-2007年的第一留置权抵押贷款组成。

我们整合这30家VIE的决心主要受到管理层对对这些实体的经济表现影响最大的活动的判断，以及对此类活动掌控者的认同的影响。对于住房抵押贷款证券化，我们确定，我们无故移除服务机构的能力导致我们有权对VIE的经济表现产生最重大的影响。对于三项合并的RMBS再证券化交易，我们确定任何一方都无权控制实体的任何正在进行的活动，因此主要受益人的确定应基于参与实体的初始设计。由于我们将RMBS转让给证券化实体，我们确定我们有权控制实体的设计，这导致我们被认为是主要受益者。这一决定受到实体财务业绩的经济风险敞口大小的影响，在决定我们应该合并这三个实体时，需要管理层做出重大判断。

由于这些VIE的合并，我们在证券化和再证券化中的实际所有权权益已在合并中消除，综合财务状况报表反映了这些VIE持有的资产和向第三方发行的无追索权债务。此外，我们的经营业绩和现金流包括与VIE的资产和负债相关的总金额，而不是我们在这些VIE中拥有的实际经济利益。我们在这些VIE中的权益仅限于我们在这些交易中保留的利益。我们没有义务向这些职业介绍所提供任何财政支持。

我们的综合财务状况表单独列出：(I)我们的直接资产和负债，以及(Ii)我们的综合证券化工具的资产和负债，扣除代表我们保留的证券化信托的证券的公司间冲销后的资产和负债。所有合并VIE的资产只能用于履行该等VIE的义务，合并VIE的负债对我们没有追索权。

我们汇总了综合证券化工具的所有资产和负债，因为我们确定这些实体实质上相似，因此进一步分类列报不会更有意义。我们合并财务报表的附注描述了我们的直接资产和负债以及我们合并证券化工具的资产和负债。有关我们在VIE的投资的更多信息，请参见我们的合并财务报表附注9。

近期会计公告

请参阅合并财务报表附注中的附注2，以讨论我们最近采用或预期未来将采用的会计准则。
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第7A项。关于市场风险的定量和定性披露

我国市场风险的主要组成部分是信用风险、利率风险、提前还款风险、延期风险、基差风险和市场风险。虽然我们不寻求完全避免风险，但我们相信风险可以从历史经验中量化，我们寻求积极管理风险，并保持与我们承担的风险一致的资本水平。

此外，请参阅本2021年10-K表格其他部分包含的第一部分第1A项中的“风险因素”，以了解有关我们面临的风险的更多信息，包括新冠肺炎大流行的潜在影响。

信用风险

我们在非机构RMBS和住宅抵押贷款方面的投资面临信用风险，我们拥有的评级低于‘AAA’或未评级的资产面临更大的信用风险。与这些投资相关的信用风险与借款人的支付能力和意愿有关，在授予或续签信贷之前对其进行评估，并在整个贷款或担保期限内定期审查。我们相信，剩余贷款的信用质量，以及我们资产的质量，主要取决于借款人的信用状况和贷款特征。

在贷款收购方面，我们或第三方对抵押文件进行独立审查，以评估抵押贷款的发放和服务，以及我们执行抵押合同权利的能力。根据贷款规模的不同，我们可能不会审查一个贷款池中的所有贷款，而是根据特定的基于风险的标准，如物业位置、贷款规模、有效贷款与价值比率、借款人特征和其他我们认为是信用风险重要指标的标准，对贷款进行尽职审查。此外，我们还从每一位卖方那里获得关于住宅按揭贷款的陈述和担保，包括按揭贷款的发放和服务，以及抵押财产的留置权的可执行性。卖方在向我们购买贷款时违反这些陈述和保证，可能有义务向我们回购贷款。我们的资源包括投资组合管理系统以及第三方软件系统。我们利用第三方尽职调查公司执行独立的抵押贷款文件审查，以确保符合现有的指导方针。除了统计抽样技术外，我们还创建不利的信用和估值样本，并对其进行单独审查。

此外，我们会审核我们为投资组合购买的非机构RMBS，以确保它们符合我们基于风险的标准。我们对非机构RMBS的审查包括利用投资组合管理系统。我们对非机构RMBS和其他ABS的审查是基于对非机构RMBS和其他ABS的风险调整后收益的定量和定性分析。这一分析包括对支持RMBS的抵押品特征的评估，如借款人支付历史、信用状况、地理集中度、信用增强、调味性和其他相关因素。

如果新冠肺炎疫情的影响导致我们投资组合中的抵押贷款证券投资出现广泛而持续的本金和利息缺口，我们可能会招致严重的违约、丧失抵押品赎回权和信贷损失。新冠肺炎大流行未来对经济活动的影响可能会对我们现有投资的本金和利息支付时间和金额产生负面影响，因为抵押贷款持有人可能难以支付合同到期的款项。此外，在违约的情况下，旨在保护借款人的监管变化和政策可能会减缓或阻止我们做出业务决策，或者可能导致我们延迟采取补救行动。有关新冠肺炎可能如何影响我们抵押贷款相关资产的信用质量的更多信息，请参阅本“第二部分，第7项-管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”和相关的“关于前瞻性陈述的特别说明”以及“第一部分，第1A项-风险因素”的“市场状况和我们的战略”部分。

利率风险

我们的净利息收入、借款活动和盈利能力可能会受到利率波动的负面影响，这些波动来自新冠肺炎疫情引发的不确定性，以及美联储(Fed)最新的预测，该预测呼吁在2022年三次加息0.25%。随着美联储(Federal Reserve)提高联邦基金目标利率，短期和长期利率之间的利差可能会进一步压缩。长期极度动荡和不稳定的市场状况可能会增加我们的融资成本，并对市场风险缓解策略产生负面影响。从利率和利差变化到基准指数的更高收入波动性可能会导致未来净利息收入的损失，并导致我们资产的当前公平市场价值下降。利率波动将影响我们大部分资产和负债的收入和支出水平，以及所有有息资产和有息负债的市值，这反过来可能对我们的净收入、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

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利率风险对许多因素高度敏感，包括政府、货币和税收政策、国内和国际经济和政治因素以及其他我们无法控制的因素。我们的投资和相关债务通常是有担保的融资协议和证券化信托，因此我们面临利率风险。我们的担保融资协议和仓库设施的期限可能有限，并按当前市场利率定期进行再融资。我们通常通过利用衍生品合约来缓解这种风险，主要是利率掉期协议、掉期、期货和抵押贷款期权。

我们目前没有任何对冲措施来缓解利率上升风险。

利率对净利息收入的影响

我们的经营业绩在很大程度上取决于我们的投资收入和借款成本之间的差额。我们的大部分仓库设施和担保融资协议提供基于浮动利率的融资，浮动利率是根据伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的固定利差计算的。固定利差根据作为融资担保的标的资产的类型而有所不同。在利率上升期间，与我们的投资相关的借款成本往往会上升，而我们的投资收入可能保持不变或大幅减少。这将导致相关资产和借款之间的净息差收窄，甚至可能导致亏损。此外，违约可能会增加并导致我们的信贷损失，这可能会对我们的流动性和经营业绩产生不利影响。这种违约或违约也可能对生息资产和有息负债之间的利差产生不利影响。我们通常不对冲信贷损失。对冲技术在一定程度上是基于我们的固定利率和混合可调利率住宅抵押贷款和住房抵押贷款抵押贷款(RMBS)的提前还款假设水平。如果提前还款的速度比假设的慢或快，住宅按揭贷款和RMBS的寿命就会更长或更短，这会降低我们可能使用的任何对冲策略的有效性，并可能导致此类交易的损失。

利率对公允价值的影响

利率风险的另一个组成部分是利率变化将对我们收购的资产的公允价值产生的影响。我们面临的风险是，我们资产的公允价值将以不同于我们负债的比率增加或减少，包括我们的对冲工具(如果有的话)。我们主要通过估计资产的存续期与负债和套期保值的存续期来评估利率风险。存续期本质上衡量的是金融工具在利率变化时的市场价格波动性。我们通常使用各种财务模型和经验数据来计算久期。不同的模型和方法可以为相同的证券产生不同的存续期数字。

需要注意的是，当利率从当前水平变动超过100个基点时，利率变化对公允价值的影响可能会发生重大变化。因此，当利率变化超过100个基点时，我们资产公允价值的波动性可能会大幅增加。此外，其他因素影响我们对利率敏感的投资和对冲工具的公允价值，例如收益率曲线的形状、市场对未来利率变化的预期以及其他市场状况。因此，如果实际利率发生变化，我们资产的公允价值变化可能与以下所示不同，这种差异可能是实质性的，对我们的股东不利。

美元伦敦银行间同业拆借利率或伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡的影响

我们担保融资协议的利率，以及我们证券化中的可调利率抵押贷款，通常以伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)为基础，受国家、国际和其他监管机构的指导和改革建议的影响。其中一些改革已经有效，而另一些改革仍有待实施。这些改革可能会导致这些基准的表现与过去有所不同，或者产生其他无法预测的后果。

我们回购协议的利率，以及我们证券化中的可调利率抵押贷款，通常都是基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。2021年3月5日，负责监管LIBOR的英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，2023年6月30日之后，所有与我们相关的LIBOR条款将停止发布或不再具有代表性。FCA的声明与2021年3月5日LIBOR管理人ICE Benchmark Administration Limited(简称IBA)的声明不谋而合，IBA表示，由于无法获得在2023年6月30日之后以代表性方式计算与我们相关的LIBOR期限所需的输入数据，IBA将不得不在2023年6月30日最后一次发布后立即停止发布此类LIBOR期限。这些公告意味着，我们基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的任何超过2023年6月30日的借款都需要转换为置换利率。此外，到那时，任何基于伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的可调整利率抵押贷款也将需要转换。

在美国，由联邦储备委员会(Federal Reserve Board)和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)召集的由私营部门实体组成的另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee，简称ARRC)建议将有担保的隔夜融资利率(SOFR)加上建议的利差调整作为伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)
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换人。LIBOR与SOFR有显著差异，例如LIBOR是无担保贷款利率，SOFR是有担保贷款利率，SOFR是隔夜利率，而LIBOR反映的是不同期限的定期利率。如果我们基于LIBOR的借款转换为SOFR，LIBOR和SOFR之间的差异，加上建议的利差调整，可能会导致利息成本高于LIBOR仍然可用的情况，这可能会对我们的经营业绩产生实质性的不利影响。虽然SOFR是ARRC的建议替代利率，但贷款人也有可能选择与LIBOR不同的替代替代利率，其方式与SOFR类似，或者在其他方面会导致我们的利息成本更高。此外，贷款人可能会在2023年6月30日之前选择替代利率，要么是在对现有贷款的修订中，要么是在我们决定加入新的贷款时。有可能我们的所有资产和负债不会同时从LIBOR过渡，也有可能不是所有的资产和负债都会过渡到相同的替代参考利率，在每种情况下都会增加对冲的难度。与基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的资产和负债相比，我们和其他市场参与者对基于SOFR的资产和负债的理解和建模经验较少，这增加了投资、对冲和风险管理的难度。转型过程中涉及到操作风险。鉴于哪种利率将取代伦敦银行间同业拆借利率(Libor)及其相关时间的不确定性，目前还不可能预测伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)在我们的借款成本和其他业务中的结束幅度。

利率上限风险

我们也可以投资利率可调的住房抵押贷款和住房抵押贷款支持证券(RMBS)。这些是抵押贷款或RMBS，其中标的抵押贷款通常受到周期性和终生利率上限和下限的限制，这些上限和下限限制了证券的利息收益率在任何给定时期内的变动量。不过，根据我们的融资协议，我们的借贷成本不会受到类似的限制。因此，在利率上升的时期，我们的借贷利率成本可以无限制地增加上限，而我们的可调利率住宅按揭贷款和RMBS的利率收益实际上是有限的。如果我们获得的可调整利率RMBS不是基于完全指数化的抵押贷款，这个问题将被放大到一定程度。此外，RMBS中的抵押或基础抵押可能受到定期付款上限的限制，这导致部分利息被递延并添加到未偿还本金中。这可能会导致我们从可调利率抵押贷款(RMBS)中获得的现金收入少于我们支付相关借款利息成本所需的现金收入。这些因素可能会降低我们的净利息收入或在利率上升期间造成净亏损，这将损害我们的财务状况、现金流和经营业绩。

利率错配风险

我们为很大一部分投资收购提供资金，借款的利率基于指数和重新定价条款，与抵押贷款和抵押贷款支持证券的利率指数和重新定价条款类似，但期限略短。在大多数情况下，我们的按揭资产的利率指数和重新定价条款与我们的资金来源不会完全相同，从而造成资产和负债之间的利率错配。我们的资金成本可能会比我们的资产收益率上升或下降得更快。在利率变动期间，这种利率错配可能会对我们的财务状况、现金流和经营业绩产生负面影响。为了缓解利率错配，我们可以利用上面讨论的对冲策略。我们对风险的分析是基于我们的经验、估计、模型和假设。这些分析依赖于利用公允价值和利率敏感度估计的模型。实际经济状况或我们管理层对投资决策的实施可能产生的结果与我们的模型中使用的估计和假设以及预期结果大不相同。

为了减少潜在的利率错配，我们已经签订了长期、非按市值计价的融资安排协议，利率高于短期担保融资协议。这些较长期的协议主要针对我们流动性较差的非机构RMBS资产。在这个市场上，拥有非按市值计价的融资工具可能会很有用，以防止在动荡的市场中出现重大的追加保证金通知或抵押品清算。如果市场正常化，回购利率下降，我们可能会陷入长期的、比市场上其他可用来为我们的投资组合融资的利息支出更高的境地。

我们的盈利能力和投资组合的价值在任何时期都可能因利率变化而受到不利影响。下表量化了假设收益率曲线平行变动，如果利率上升或下降50和100个基点，我们保留的资产的净利息收入和市值的潜在变化。收入和价值的所有变化都是以预测净利息收入和我们在基本利率情景下保留的资产价值的百分比变化来衡量的。基本利率情景假设利率为2021年12月31日，关于提前还款和所有活动的各种估计都是在每个利率变化级别做出的。实际结果可能与这些估计大不相同。
 
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 2021年12月31日
利率的变化净利息收入预计百分比变化
市场价值预测百分比变化(1)
-100个基点2.88 %7.47 %
-50个基点2.69 %3.69 %
基础利率— — 
+50个基点(2.85)%(3.68)%
+100个基点(5.46)%(7.17)%
(1)预计市值变动百分率是根据利率的即时变动而定。



提前还款风险

当我们收到这些投资的预付本金时，这些投资的溢价和折扣将摊销或增加到利息收入中。一般来说，实际或预期预付率的提高将加速购买保费的摊销，从而减少从投资中赚取的利息收入。相反，当提前还款增加时，这类投资的折扣会加速并增加利息收入，从而增加利息收入。实际的提前还款结果可能与我们对投资组合使用的假设大不相同。

延伸风险

管理层根据借款人将提前偿还基础抵押贷款的利率假设，计算我们投资的预计加权平均寿命。一般来说，当通过借款获得固定利率或混合可调利率住宅抵押贷款(RMBS)时，我们可能(但不需要)签订利率掉期协议或其他对冲工具，试图将我们的借款成本固定在接近相关资产固定利率部分的预期平均寿命的一段时间内。这一策略旨在保护我们不受利率上升的影响，因为借款成本被管理为在相关资产的固定利率部分期间保持净利差。然而，如果提前还款利率在利率上升的环境下下降，相关资产的固定利率部分的寿命可能会延长到掉期协议或其他对冲工具的期限之外。这可能会对我们的运营业绩产生负面影响，因为在对冲工具结束后，借款成本将不再是固定的，而固定和混合可调利率资产的收入将保持固定。在极端情况下，我们可能被迫出售资产以维持充足的流动性，这可能会导致我们蒙受损失。

基差风险

我们可能寻求通过利率掉期或其他类型的对冲工具对冲部分投资组合，以限制利率风险。基差风险是指我们的MBS和套期保值之间的利差扩大的风险。这样的扩大可能会导致我们MBS的公允价值下降，降幅大于我们对冲的公允价值增长，从而导致账面净值下降。

市场风险

市值风险

我们某些分类为可供出售的证券以其估计公允价值反映，未实现收益和亏损不包括在收益中，并在其他全面收益中报告。这些证券的估计公允价值主要由于利率、提前还款速度、市场流动性、信用质量和其他因素的变化而波动。一般来说，在利率上升的环境下，这些证券的估计公允价值预计会减少；反之，在利率下降的环境下，这些证券的估计公允价值预计会增加。随着市场波动性增加或流动性减少，我们投资的公允价值可能会受到不利影响。

房地产市场风险

我们拥有以不动产担保的资产，并可能直接拥有不动产。住宅物业价值易受波动影响，并可能受到一些因素的不利影响，包括但不限于国家、地区和地方经济状况和失业(可能受到行业放缓和其他因素的不利影响)；当地房地产状况(如住房供过于求)；特定行业的变化或持续疲软；建筑质量、年龄和设计；人口因素；自然灾害和其他天灾；以及建筑或建筑的追溯变化。
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相似的代码。此外，房地产价值的下降降低了抵押品的价值和借款人可用于偿还贷款的潜在收益，这也可能导致我们蒙受损失。

风险管理

在维持我们的REIT地位的前提下，我们寻求管理风险敞口，以保护我们的住宅抵押贷款组合、RMBS和其他资产及相关债务不受重大利率变化的影响。我们通常通过以下方式来管理风险：

•监督和调整与我们的RMBS和我们的融资相关的重置指数和利率(如有必要)；
•试图构建我们的融资协议，使其具有一系列不同的到期日、期限、摊销和利率调整期、追加保证金通知的现金和抵押品的权利以及非按市值计价的融资安排；
•使用衍生品、金融期货、掉期、期权、上限、下限和远期销售来调整我们投资和借款的利率敏感度；
•利用证券化融资在较长时间内获得有吸引力的融资条件的好处，而不是证券化中未包括的投资的短期融资和到期日；以及
•通过资产选择，综合管理我们投资的利率指数、利率调整期和毛重置利润率，以及我们融资的利率指数和调整期。

我们管理资产和负债的努力集中在资产和负债重新定价的时机和规模上。我们试图控制与利率变动相关的风险。评估利率风险的方法包括分析我们的利率敏感度“缺口”，即在给定时间段内到期或重新定价的有息资产和有息负债之间的差额。当利率敏感型资产的金额超过利率敏感型负债的金额时，缺口被认为是正的。当利率敏感型负债额超过利率敏感型资产时，缺口被视为负值。在利率上升期间，负差额往往会对净利息收入产生不利影响，而正差额往往会导致净利息收入增加。在利率下降期间，负差额往往会导致净利息收入增加，而正差额往往会对净利息收入产生不利影响。由于具有相同或相似期限的不同类型的资产和负债可能会对整体市场利率或条件的变化做出不同的反应，因此，即使一家机构在每个期限类别中完全匹配，利率的变化也可能对净利息收入产生积极或消极的影响。

下表列出了我们的生息资产和有息负债在2021年12月31日的估计到期日或重新定价。于特定期间内列示的资产及负债额乃根据资产及负债的合约条款厘定，而证券则计入其利率首次安排调整的期间，而非计入其到期期间，并包括利率掉期(如有)的影响。表中我们资产和负债的利率敏感度可能会根据实际提前还款的不同而有很大不同。
2021年12月31日
(千美元)
 3个月内3-12个月1年至3年大于
3年		总计
利率敏感型资产$93,522 $553,444 $60,489 $14,201,723 $14,909,178 
现金等价物385,741 — — — 385,741 
利率敏感型资产总额$479,263 $553,444 $60,489 $14,201,723 $15,294,919 
对利率敏感的负债5,136,953 5,850,701 — — 10,987,654 
利率敏感度差距$(4,657,690)$(5,297,257)$60,489 $14,201,723 $4,307,265 
累积速率灵敏度差距$(4,657,690)$(9,954,947)$(9,894,458)$4,307,265  
累计利率敏感度差距占总利率敏感型资产的百分比(30)%(65)%(65)%28 % 

我们对风险的分析是基于我们管理层的经验、估计、模型和假设。这些分析依赖于利用公允价值和利率敏感度估计的模型。实际经济状况或实施情况
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我们管理层的投资决策可能会产生与我们的模型中使用的估计和假设以及上表所示的预测结果大不相同的结果。这些分析包含某些前瞻性陈述，并受“关于前瞻性陈述的特别说明”标题下的避风港陈述的约束。

网络安全风险

我们有一套控制措施，包括技术硬件和软件解决方案，定期测试我们系统的弹性(包括渗透和灾难恢复测试)，并定期举办有关网络安全风险和缓解战略的培训课程。我们已经建立了事件响应计划和团队，以采取其认为合适的步骤来遏制、缓解和补救网络安全事件，并应对相关的业务、法律和声誉风险。不能保证这些努力将完全缓解网络安全风险，缓解努力也不能保证不会发生网络安全事件。

自2020年3月中旬以来，我们一直在远程操作。虽然我们觉得我们的远程工作环境是安全的，但网络安全攻击却在增加，试图破坏我们的系统，利用员工在家工作的优势。员工家中的技术可能不如我们办公室中的强大，并可能导致员工可用的网络、信息系统、应用程序和其他工具比我们办公室中的更有限或更不可靠。我们经历了比正常情况更严重的网络钓鱼和其他访问我们系统的尝试。我们没有发生网络安全漏洞，并对我们的技术平台保持警惕，但不能保证所有网络安全风险都会得到缓解。

项目8.财务报表和补充数据                                                                                                 

我们的综合财务报表及相关附注，连同独立注册会计师事务所的报告，载于本2021年10-K表格第IV部分。

项目9.会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧

没有。

第9A项。管制和程序

A)评估披露控制和程序

披露控制和程序(如交易法第13a-15(E)和15d-15(E)条所定义)旨在确保根据交易法提交或提交的报告中需要披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格中指定的时间段内被记录、处理、汇总和报告，并且这些信息被积累并传达给包括首席执行官和首席财务官在内的管理层，以便及时做出关于所需披露的决定。

我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，审查和评估了我们的披露控制和程序的设计和操作的有效性，这些控制和程序涵盖了本2021年Form 10-K的准备和审查。基于这样的评估，我们的首席执行官和首席财务官得出的结论是，截至期末，我们的披露控制和程序是有效的。

(B)管理层关于财务报告内部控制的报告

我们的管理层负责建立和维护对财务报告的充分内部控制。根据《交易法》第13a-15(F)和15d-15(F)条，对财务报告的内部控制定义为由我们的主要高管和主要财务官设计或在其监督下，由我们的董事会、管理层和其他人员实施的程序，以根据美国公认的会计原则为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证，包括以下政策和程序：

•与保存合理、详细、准确和公平地反映我们资产的交易和处置的记录有关；
•提供合理保证，保证交易按需要进行记录，以便根据美国公认的会计原则编制财务报表，并且我们的收入和支出仅根据我们管理层和董事的授权进行；以及
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•提供合理保证，防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的未经授权获取、使用或处置我们的资产。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现所有的错报。对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或者对政策或程序的遵守程度可能会恶化。
管理层评估了截至2021年12月31日我们对财务报告的内部控制的有效性。在进行这项评估时，管理层使用了特雷德韦委员会赞助组织委员会(COSO)在2013年内部控制-综合框架中提出的标准。
基于这一评估，管理层得出结论，截至2021年12月31日，我们对财务报告的内部控制是有效的。
截至2021年12月31日，我们对财务报告的内部控制的有效性已由独立注册会计师事务所安永律师事务所(Ernst&Young LLP)审计，这一审计报告在其报告第8项下进行了陈述。“财务报表和补充数据。”

(C)财务报告内部控制的变化

在截至2021年12月31日的季度和年度内，我们对财务报告的内部控制没有发生任何变化，这对我们的财务报告内部控制产生了重大影响，或有合理的可能性对其产生重大影响。

第9B项。其他信息

没有。

项目9C。关于妨碍检查的外国司法管辖区的披露

不适用。

第三部分

项目10.董事、高级管理人员和公司治理
 
我们预计将于2022年4月(无论如何，不迟于我们上一财年结束后120天)根据美国证券交易委员会第14A条提交与我们将于2022年6月15日左右举行的股东年会相关的最终委托书或委托书。委托书中将包含的关于我们的董事、高管以及S-K条例第401项所要求的某些其他事项的信息通过引用并入本文。
 
根据条例S-K第405项的要求，委托书中要包括的关于遵守1934年法案第16(A)节的信息通过引用并入本文。
 
根据S-K条例第406项的要求，委托书中将包含有关我们的商业行为和道德准则的信息，在此引用作为参考。
 
根据S-K条例第407(C)(3)、(D)(4)和(D)(5)项的要求，委托书中将包括与我们的公司治理有关的某些事项的信息，以供参考。

项目11.高管薪酬
 
条例S-K的第402项和第407项(E)(4)和(E)(5)项所要求的关于高管薪酬和其他薪酬相关事项的委托书中要包括的信息通过引用并入本文。

项目12.某些实益所有人的担保所有权和管理层及相关股东事项
 
股权薪酬计划信息
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我们采用了长期股票激励计划，为我们的独立董事和员工提供激励，以激励他们为我们的持续成功、长期增长和盈利而努力，并吸引、奖励和留住人员和其他服务提供商。激励计划授权董事会薪酬委员会授予奖励，包括守则第422节界定的激励股票期权，或ISO、非合格股票期权或NQSO、限制性股票和其他类型的激励奖励。奖励计划授权授予总计800万股普通股的奖励。有关我们的奖励计划的说明，请参阅合并财务报表的附注13。

委托书中包含的表格将包含根据股权补偿计划授权发行的证券以及S-K条例第201(D)和403项所要求的我们股本的实益所有权的相关信息，在此引用作为参考。

第十三项特定关系和关联交易与董事独立性
 
根据S-K条例第404项和第407(A)项的要求，委托书中要包括的关于与相关人、发起人和某些控制人的交易以及董事独立性的信息通过引用并入本文。

项目14.首席会计师费用和服务
 
根据附表14A第9(E)项的规定，委托书中将包括有关主要会计费用和服务以及审计委员会的预先审批政策和程序的信息，在此并入作为参考。


第IV部


项目15.展品
展品索引
展品
数		描述
3.1
凯美拉投资公司修订和重述章程(作为公司2007年9月27日提交的S-11表格第1号修正案(第333-145525号文件)的注册说明书附件3.1提交，并通过引用并入本文).
3.2
《奇美拉投资公司修订及重述章程修正案》(作为2009年5月28日提交的公司8-K报表附件3.1存档，并以引用方式并入本文).
3.3
Chimera投资公司修订和重述章程修正案(作为2010年11月5日提交的公司8-K报表的附件3.1提交，并通过引用并入本文).
3.4
《奇美拉投资公司修订和重述章程修正案》(作为2015年4月6日提交的公司8-K报表附件3.1存档，并入本文作为参考).
3.5
《奇美拉投资公司修订和重述章程修正案》(作为2015年4月6日提交的公司8-K报表附件3.2存档，并入本文作为参考).
3.6
《奇美拉投资公司修订和重述章程修正案》(作为公司2019年1月17日提交的8-A表格报告的附件3.6存档，并入本文作为参考).
3.7
改正证书，日期为2021年9月10日(作为公司于2021年9月13日提交的8-K表格报告的附件3.7存档，并通过引用并入本文)
3.8
指定公司8.00%A系列固定至浮动利率累计赎回优先股的奇美拉投资公司修订和重述章程补充条款，每股面值0.01美元(提交给美国证券交易委员会作为公司2016年10月12日提交的8-K表格报告的证据3.1，并通过引用并入本文).
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3.9
奇美拉投资公司修订和重述章程的补充条款，指定公司8.00%B系列固定至浮动利率累计赎回优先股，每股面值0.01美元(向美国证券交易委员会提交，作为公司于2017年2月24日提交的8-A表格注册说明书的证据3.7，通过引用并入本文)。
3.10
指定公司7.75%固定利率至浮动利率C系列累计可赎回优先股的Chimera投资公司修订和重述章程的补充条款(作为2018年9月18日提交的公司8-A报表报告的附件3.8提交，通过引用并入本文).
3.11
指定本公司8.00%固定利率至浮动利率累计可赎回优先股的Chimera投资公司修订和重述章程的补充条款(作为本公司2019年1月17日提交的8-A表格报告的附件3.10提交，通过引用并入本文).
3.12
修订和重新修订“凯美拉投资公司章程”(于2017年1月10日提交给证监会，作为公司当前8-K报表的附件3.1提交，并通过引用并入本文)。
4.1
证券说明(作为公司于2021年2月18日提交的Form 10-K年度报告的附件4.1提交，并通过引用并入本文)。
4.2
奇美拉投资公司普通股证书样本(作为公司2007年9月27日提交的S-11表第1号修正案(第333-145525号文件)登记说明书的附件4.1存档，并通过引用并入本文).
4.3
8.00%系列A系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股证书样本格式(作为公司2016年10月12日提交的8-K表格报告的附件4.1存档，并合并于此作为参考).
4.4
代表8.00%B系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股股票的证书样本表格(于2017年2月24日提交美国证券交易委员会，作为本公司于2017.2.24提交的8-A表格注册说明书的证据4.1，并并入本文作为参考)。
4.5
代表7.75%C系列固定利率至浮动利率累积可赎回优先股股票的证书样本表格(于2018年9月18日提交美国证券交易委员会，作为本公司于2018年9月18日提交的8-A表格注册说明书的证据4.1，并并入本文作为参考)。
4.6
代表8.00%D系列固定至浮动利率累积可赎回优先股股票的证书样本表格(于2019年1月17日向美国证券交易委员会提交，作为本公司于2019年1月17日提交的8-A表格注册说明书的证据4.1，并并入本文作为参考)。
4.7
本公司将于2023年到期的7.00%可转换优先票据的表格(作为附件A附于2020年4月13日作为本公司当前报告的8-K表格的附件4.2提交的第一份补充契约的附件A，并通过引用并入本文)。
4.8
本公司与作为受托人的全国协会威尔明顿信托公司(Wilmington Trust，National Association)之间于2020年4月13日签署的契约(于2020年4月13日作为本公司当前报告的8-K表格的附件4.1提交，并通过引用并入本文)。
4.9
第一补充契约，日期为2020年4月13日，由公司和作为受托人的全国协会威尔明顿信托公司签署(作为2020年4月13日公司当前8-K报表的附件4.2提交，并通过引用并入本文)。
10.1†
修订后的股权激励计划表格(作为公司2015年12月11日提交的8-K表格的附件10.1提交，并通过引用并入本文)
10.2†
限制性普通股奖励表格(作为公司于2007年9月27日提交的S-11表格第1号修正案(第333-145525号文件)的注册说明书附件10.3提交，并通过引用并入本文)
10.3†
股票期权授权表(作为本公司于2007年9月27日提交的S-11表格第1号修正案(第333-145525号文件)登记说明书附件10.4提交，并通过引用并入本文)
10.4†
绩效分享单位协议表(作为公司2016年2月25日提交的10-K表格报告的附件10.4存档，并通过引用并入本文)
10.5†
限制性股票奖励协议表格(作为公司2016年2月25日提交的10-K表格报告的附件10.5存档，并通过引用并入本文)
10.6†
股票奖励延期计划(作为公司于2016年2月25日提交的Form 10-K报告的附件10.6提交，并通过引用并入本文)
10.7†
公司与Choudhary Yarlagadda之间的雇佣协议，日期为2018年12月17日，自2019年1月1日起生效(作为2018年12月20日提交的公司8-K表格报告的附件10.2提交，通过引用并入本文)
10.8†
公司与MoHit Marria之间的雇佣协议，日期为2018年12月17日，自2019年1月1日起生效(作为2018年12月20日提交的公司8-K表格报告的附件10.3提交，通过引用并入本文)
77

10.9†
本公司与Esq的Phillip J.Kardis II之间的雇佣协议，日期为2018年12月17日，自2019年1月1日起生效。(作为公司于2018年12月20日提交的Form 8-K报告的附件10.5提交，并通过引用并入本文)
10.10†
公司与Subramaniam Viswanathan之间的雇佣协议，日期为2021年6月22日，生效日期见协议中的定义(作为2021年8月4日提交的公司10-Q表格报告的附件10.1存档，并通过引用并入本文)
10.11
董事与高级船员赔偿协议表格(作为公司2015年11月5日提交的10-Q表格报告的附件10.6存档，并入本文作为参考)
10.12
总证券回购协议表格(作为公司于2007年11月13日提交的S-11表格第3号修正案(文件编号333-145525)的注册说明书附件10.5提交，并通过引用并入本文)
21.1
注册人的子公司
23.1
独立注册会计师事务所的同意书
31.1
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条，对注册人首席执行官兼首席投资官莫希特·玛丽亚进行认证。
31.2
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案第302条，对注册人首席财务官Subramaniam Viswanathan进行认证。
32.1
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906节通过的“美国法典”第18编第1350节，对注册人首席执行官兼首席投资官莫希特·玛丽亚(MoHit Marria)进行认证。
32.2
根据2002年“萨班斯-奥克斯利法案”第906节通过的“美国法典”第18编第1350节，对注册人首席财务官Subramaniam Viswanathan进行认证。
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†代表管理合同或补偿计划或安排

*根据S-K条例第601项，本展品是提供的，而不是存档的，不应被视为通过引用并入任何存档中












78












奇美拉投资公司


财务报表

独立注册会计师事务所报告(PCAOB ID号42)
80
合并财务报表
截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并财务状况报表
84
截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的综合营业报表
85
截至2021年、2020年和2019年12月31日的综合全面收益(亏损)表
86
截至2021年、2020年和2019年12月31日止年度股东权益变动表
87
截至2021年、2020年和2019年12月31日的合并现金流量表
88
合并财务报表附注
90
79

独立注册会计师事务所报告


致奇美拉投资公司的股东和董事会

对财务报表的几点看法

我们已经审计了随附的奇美拉投资公司(本公司)截至2021年12月31日和2020年12月31日的合并财务状况报表，相关的合并经营报表，全面收益(亏损)表， 中的更改 截至2021年12月31日止三个年度的股东权益及现金流量，以及相关附注(统称为“合并财务报表”)。我们认为，综合财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司在2021年12月31日和2020年12月31日的财务状况，以及截至2021年12月31日的三年中每一年的经营结果和现金流量，符合美国公认的会计原则。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的《内部控制-综合框架(2013框架)》中确立的标准，对公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制进行了审计。 我们2022年2月17日的报道对此发表了毫无保留的意见。

采用ASU编号2016-13

如综合财务报表附注2(D)所述，本公司于2021年及2020年将其减值会计方法由已发生亏损模式改为可供出售金融工具的现行预期信贷损失模式，并因采用ASU 2016-13年度而改变对若干非代理人民币抵押贷款的利息收入确认。金融工具信用损失的计量。

意见基础

这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项

以下传达的关键审计事项是指已传达或要求传达给审计委员会的当期财务报表审计所产生的事项：(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露；(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变吾等对综合财务报表的整体意见，而吾等亦不会透过传达以下关键审计事项，就关键审计事项或与该等事项相关的账目或披露提供单独意见。












80

使用重大不可观测输入对金融工具进行估值
对该事项的描述截至2021年12月31日，该公司在其综合财务状况表中确认了公允价值等级中的第3级金融工具(第3级金融工具)：18亿美元的非机构RMBS(按公允价值计算)；120亿美元的投资贷款(按公允价值计算)；以及77亿美元的公允价值证券化债务(以投资贷款为抵押)。管理层通过将附注5所述方法应用于财务报表并使用重大不可观察的投入来确定这些3级金融工具的公允价值。厘定每项3级金融工具的公允价值需要管理层对估值方法作出重大判断，包括无法观察到的投入以及计量中使用的其他假设和估计。

审计本公司第3级金融工具的公允价值涉及复杂的判断，因为本公司在确定该等金融工具的公允价值时使用了判断和估计的不确定性。特别是，为了评估其3级金融工具的价值，该公司使用了重要的不可观察的输入，如贴现率、提前还款速度、违约率、损失严重性、基准利率和拖欠历史，这些对这些3级金融工具的估值非常重要。
我们是如何在审计中解决这一问题的我们对公司金融工具估值过程中的内部控制进行了了解，评估了设计，并测试了内部控制的操作有效性。这包括对管理层审查重大假设和数据输入的适当性以及通过与第三方定价服务提供的信息进行比较来确认公司制定的公允价值的控制，以及对管理层审查和批准公允价值估计的控制。

我们的审计程序包括评估公司使用的估值方法和测试公司估值模型的数学准确性。在我们估值专家的协助下，我们根据市场数据为一系列金融工具样本独立开发了一系列公允价值估计，并将它们与公司的估计进行了比较。我们还评估了随后的事件和交易，并考虑它们是否证实或与公司的年终估值相矛盾。此外，我们搜索并评估了证实或与公司公允价值估计相矛盾的信息。
非代理RMBS和为投资而持有的贷款的利息收入
对该事项的描述综合财务报表附注5披露，公司非机构RMBS投资组合的购买折扣净增加5750万美元，公司为投资组合持有的贷款的购买溢价净摊销7920万美元，这两项都包括在截至2021年12月31日的年度综合运营报表的利息收入项目中。正如综合财务报表附注2所述，本公司根据管理层对现金流量的估计采用利息方法确认这些投资的利息收入，该估计纳入了关于预期未来现金流的时间和金额、提前还款速度、预期违约严重程度、损失严重程度、拖欠率和其他相关因素的重大假设。

审计管理层对利息收入的估计很复杂，因为在确定用于确定利息收入(包括此类现金流量的数额和时间)的公司现金流量估计的适当性时需要作出重大判断。特别是，这一估计对几乎没有可用的市场数据的重大假设很敏感，例如每项投资的提前还款速度和亏损假设，这些假设是基于管理层对未来投资和市场表现的最佳估计。
81

我们是如何在审计中解决这一问题的我们对公司确定非代理RMBS和投资贷款利息收入的程序进行了了解、评估设计和测试了内部控制的操作有效性。这包括对管理层审查和批准用于现金流估计的重大假设的控制，以及对公司季度收益收入分析的控制。

我们的审计程序包括评估应用于公司每项投资的收入确认模型的适当性，测试用于计算和评估收益的模型的数学准确性，以及测试公司的现金流估计。在我们估值专家的协助下，我们根据市场数据独立制定了一系列投资样本的亏损预测，并将它们与公司用于确认收入的估计进行了比较。我们还测试了管理层现金流预测中使用的基础数据的完整性和准确性。此外，我们利用第三方数据来测试管理层的估计，并确定证实或相反信息的潜在来源。





/s/ 安永律师事务所

自2012年以来，我们一直担任本公司的审计师。

纽约，纽约

2022年2月17日

82


独立注册会计师事务所报告

致奇美拉投资公司的股东和董事会

财务报告内部控制之我见

我们根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的内部控制-综合框架(2013年框架)(COSO标准)中确立的标准，审计了奇美拉投资公司截至2021年12月31日的财务报告内部控制。我们认为，根据COSO标准，奇美拉投资公司(本公司)截至2021年12月31日，在所有重要方面都对财务报告进行了有效的内部控制。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准审计了本公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合财务状况表，截至2021年12月31日的三个年度的相关综合经营表、综合收益(亏损)、股东权益和现金流量的变化，以及2022年2月17日的相关附注和我们的报告就此发表了无保留意见。

意见基础

本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并对随附的《管理层财务报告内部控制报告》中财务报告内部控制的有效性进行评估。我们的责任是根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定财务报告的有效内部控制是否在所有重要方面都保持了有效。

我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和操作有效性，以及执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及其局限性

公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，保证交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收支只有按照公司管理层和董事的授权才能进行；(2)提供合理的保证，以便于根据公认的会计原则编制财务报表，以及公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(2)提供合理的保证，以记录必要的交易，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并确保公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)对可能对财务报表产生重大影响的擅自收购、使用、处置公司资产的行为的预防或及时发现提供合理保证。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。



/s/安永律师事务所

纽约，纽约

2022年2月17日



83




奇美拉投资公司
合并财务状况表
(千美元，不包括每股和每股数据)
2021年12月31日2020年12月31日
现金和现金等价物$385,741 $269,090 
非机构RMBS，按公允价值计算(扣除信贷损失准备金#美元213一千美元180分别为千人)
1,810,208 2,150,714 
代理RMBS，按公允价值计算60,487 90,738 
代理CMBS，按公允价值计算761,208 1,740,368 
以公允价值持有的投资贷款12,261,926 13,112,129 
应计应收利息69,513 81,158 
其他资产58,320 78,822 
总资产(1)
$15,407,403 $17,523,019 
负债：  
担保融资协议(#美元4.410亿美元和6.7分别质押10亿美元作为抵押品)
$3,261,613 $4,636,847 
证券化债务，由非机构RMBS担保($365百万美元和$505分别质押为抵押品的百万美元)
87,999 113,433 
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款作抵押(#美元)11.010亿美元和12.4分别质押10亿美元作为抵押品)
7,726,043 8,711,677 
长期债务— 51,623 
购买投资的应付金额477,415 106,169 
应计应付利息20,416 40,950 
应付股息86,152 77,213 
应付帐款和其他负债11,574 5,721 
总负债(1)
$11,671,212 $13,743,633 
承付款和或有事项(见附注16)
股东权益：  
优先股，面值$0.01每股，100,000,000授权股份：
8.00%系列A累计可赎回：5,800,000已发行和已发行股票分别为($)145,000清算优先权)
$58 $58 
8.00B系列累计可赎回百分比：13,000,000已发行和已发行股票分别为($)325,000清算优先权)
130 130 
7.75C系列累计可赎回百分比：10,400,000已发行和已发行股票分别为($)260,000清算优先权)
104 104 
8.00系列D累计可赎回%：8,000,000已发行和已发行股票分别为($)200,000清算优先权)
80 80 
普通股：面值$0.01每股；500,000,000授权股份，236,951,266和230,556,760分别发行和发行的股票
2,370 2,306 
额外实收资本4,359,045 4,538,029 
累计其他综合收益405,054 558,096 
累计收益4,552,008 3,881,894 
累计分配给股东(5,582,658)(5,201,311)
股东权益总额$3,736,191 $3,779,386 
总负债和股东权益$15,407,403 $17,523,019 
(1) 公司的合并财务状况报表包括合并可变利益实体(VIE)的资产，这些资产只能用于清偿VIE的债务和负债，编辑人员对主要受益人(Chimera投资公司)没有追索权。截至2021年12月31日和2020年12月31日，合并VIE的总资产为$10,666,591及$12,165,017，合并VIE的总负债为$7,223,655及$8,063,110，分别为。有关详细讨论，请参阅注释9。

请参阅合并财务报表附注。
84









奇美拉投资公司
合并业务报表
(千美元，不包括每股和每股数据)
 截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
净利息收入：
利息收入(1)
$937,546 $1,030,250 $1,361,110 
利息支出(2)
326,628 516,181 758,814 
净利息收入610,918 514,069 602,296 
信贷损失准备金增加/(减少)33 180 — 
非暂时性信贷减值损失净额— — (4,853)
其他投资收益(亏损)：
衍生工具未实现净收益(亏损)— 201,000 (106,209)
利率互换终止的已实现收益(亏损)— (463,966)(359,726)
衍生工具已实现净收益(亏损)— (41,086)(34,423)
衍生品净收益(亏损)— (304,052)(500,358)
按公允价值计算的金融工具未实现净收益(亏损)437,357 (110,664)409,634 
出售投资的已实现净收益(亏损)45,313 166,946 20,360 
清偿债务损益(283,556)(54,418)9,318 
其他收益(亏损)合计199,114 (302,188)(61,046)
其他费用：
薪酬和福利46,823 44,811 48,880 
一般和行政费用22,246 22,914 23,915 
维修费和资产管理费36,555 39,896 38,930 
交易费用29,856 15,068 10,928 
其他费用合计135,480 122,689 122,653 
所得税前收入(亏损)674,519 89,012 413,744 
所得税费用(福利)4,405 158 193 
净收益(亏损)$670,114 $88,854 $413,551 
优先股股息73,764 73,750 72,704 
普通股股东可获得的净收益(亏损)$596,350 $15,104 $340,847 
普通股股东可获得的每股净收益(亏损)：
基本信息$2.55 $0.07 $1.82 
稀释$2.44 $0.07 $1.81 
已发行普通股加权平均数：
基本信息233,770,474 212,995,533 187,156,990 
稀释245,496,926 226,438,341 188,406,444 

(1) 包括合并VIE的利息收入#美元586,580, $683,456及$780,746截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度。见合并财务报表附注9以作进一步讨论。

(2) 包括以下项目的合并VIE的利息支出$203,135, $285,142及$337,387截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日的年度。见合并财务报表附注9以作进一步讨论。

请参阅合并财务报表附注。








85









奇美拉投资公司
综合全面收益表(损益表)
(千美元，不包括每股和每股数据)
截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
综合收益(亏损)：
净收益(亏损)$670,114 $88,854 $413,551 
其他全面收入：
可供出售证券的未实现收益(亏损)，净额(115,926)$(94,136)$70,855 
非暂时性信贷减值损失计入净收益的净亏损重新分类调整— $— $4,853 
已实现净亏损(收益)计入净收入的重新分类调整(37,116)$(56,104)$5,796 
其他综合收益(亏损)(153,042)$(150,240)$81,504 
优先股分红前综合收益(亏损)$517,072 $(61,386)$495,055 
优先股股息$73,764 $73,750 $72,704 
普通股股东可获得的综合收益(亏损)$443,308 $(135,136)$422,351 


请参阅合并财务报表附注。
86









奇美拉投资公司
合并股东权益变动表
(千美元，每股数据除外)
截至2021年12月31日止的年度
A系列优先股面值B系列优先股面值C系列优先股面值D系列优先股面值普普通通
股票面值
价值		额外实收资本累计其他综合收益累计收益对股东的累计分配总计
平衡，2020年12月31日$58 $130 $104 $80 $2,306 $4,538,029 $558,096 $3,881,894 $(5,201,311)$3,779,386 
净收益(亏损)— — — — — — — 670,114 — 670,114 
其他综合收益(亏损)— — — — — — (153,042)— — (153,042)
普通股回购— — — — (2)(1,826)— — — (1,828)
认股权证的交收— — — — — (220,945)— — — (220,945)
可转债的结算— — — — 58 37,282 — — — 37,340 
基于股票的薪酬— — — — 8 6,505 — — — 6,513 
宣布的普通股股息— — — — — — — — (307,583)(307,583)
宣布的优先股息— — — — — — — — (73,764)(73,764)
余额，2021年12月31日$58 $130 $104 $80 $2,370 $4,359,045 $405,054 $4,552,008 $(5,582,658)$3,736,191 
截至2020年12月31日的年度
A系列优先股面值B系列优先股面值C系列优先股面值D系列优先股面值普普通通
股票面值
价值		额外实收资本累计其他综合收益累计收益对股东的累计分配总计
余额，2019年12月31日$58 $130 $104 $80 $1,873 $4,275,963 $708,336 $3,793,040 $(4,826,291)$3,953,293 
净收益(亏损)— — — — — — — 88,854 — 88,854 
其他综合收益(亏损)— — — — — — (150,240)— — (150,240)
普通股回购— — — — (15)(22,051)— — — (22,066)
可转债的结算— — — — 494 312,804 — — — 313,298 
购买已设置上限的呼叫— — — — (47)(33,703)— — — (33,750)
基于股票的薪酬— — — — 1 5,016 — — — 5,017 
宣布的普通股股息— — — — — — — — (301,270)(301,270)
宣布的优先股息— — — — — — — — (73,750)(73,750)
平衡，2020年12月31日$58 $130 $104 $80 $2,306 $4,538,029 $558,096 $3,881,894 $(5,201,311)$3,779,386 
截至2019年12月31日的年度
A系列优先股面值B系列优先股面值C系列优先股面值D系列优先股面值普普通通
股票面值
价值		额外实收资本累计其他综合收益累计收益对股东的累计分配总计
余额，2018年12月31日$58 $130 $104 $— $1,871 $4,072,093 $626,832 $3,379,489 $(4,376,748)$3,703,829 
净收益(亏损)— — — — — — — 413,551 — 413,551 
其他综合收益(亏损)— — — — — — 81,504 — — 81,504 
基于股票的薪酬— — — — 2 10,582 — — — 10,584 
宣布的普通股股息— — — — — — — — (376,839)(376,839)
宣布的优先股息— — — — — — — — (72,704)(72,704)
发行优先股— — — 80 — 193,288 — — — 193,368 
余额，2019年12月31日$58 $130 $104 $80 $1,873 $4,275,963 $708,336 $3,793,040 $(4,826,291)$3,953,293 

请参阅合并财务报表附注。
87









奇美拉投资公司
合并现金流量表
(千美元)
 在过去的几年里
 2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
经营活动的现金流：
净收益(亏损)$670,114 $88,854 $413,551 
对净收益(亏损)与经营活动提供(用于)的现金净额进行调整：
(累加)投资折价/溢价摊销，净额70,584 102,564 58,902 
递延融资成本、债务发行成本和证券化债务折价/溢价的累加(摊销)净额8,625 (39,647)(29,423)
掉期溢价摊销— — 747 
衍生工具未实现净亏损(收益)— (201,000)106,209 
衍生工具收到的保证金(已支付)— 325,594 7,250 
按公允价值计算的金融工具未实现净亏损(收益)(437,357)110,664 (409,634)
出售投资的已实现净亏损(收益)(45,313)(166,946)(20,360)
信贷损失准备金净增加(减少)33 180 — 
非暂时性信贷减值损失净额— — 4,853 
债务清偿损失(收益)283,556 54,418 (9,318)
股权薪酬费用6,513 5,017 10,584 
运营资产的变化：
应计应收利息净额减少(增加)11,643 35,950 6,334 
其他资产减少(增加)(36,013)(32,275)(20,049)
经营负债变动：
应付帐款和其他负债的增加(减少)6,903 (322)(10,306)
应计应付利息净额增加(减少)(20,106)(25,148)(44,304)
经营活动提供(用于)的现金净额$519,182 $257,903 $65,036 
投资活动的现金流：
机构MBS投资组合：  
购买$(217,263)$(432,822)$(2,929,500)
销售额201,653 7,201,313 2,815,394 
本金支付773,381 715,931 2,237,980 
非机构RMBS组合： 
购买(9,766)(32,859)(373,697)
销售额47,674 166,786 38,604 
本金支付299,332 261,737 415,518 
为投资而持有的贷款： 
购买(2,852,801)(2,558,943)(4,366,411)
销售额1,653,260 1,042,664 1,681,227 
本金支付2,652,767 1,966,590 1,717,745 
投资活动提供(用于)的现金净额$2,548,237 $8,330,397 $1,236,860 
融资活动的现金流：
担保融资协议的收益$45,623,033 $87,550,016 $133,892,203 
担保融资协议的付款(47,001,449)(96,378,688)(134,495,789)
优先股发行净收益— — 193,368 
普通股回购付款(1,828)(22,066)— 
证券化债务借款收益，以为投资而持有的贷款为抵押5,521,953 3,043,257 1,487,286 
以为投资而持有的贷款作抵押的证券化债务借款的支付(6,440,480)(2,535,782)(1,845,272)
由非机构RMBS抵押的证券化债务借款的付款(21,752)(16,839)(24,340)
购买可转换债券的付款(36,892)— — 
发行可转换债券的净收益— 361,139 — 
88









购买已设置上限的呼叫— (33,750)— 
认股权证的交收(220,945)— — 
支付的普通股股息(298,644)(322,625)(374,256)
支付的优先股息(73,764)(73,750)(72,704)
融资活动提供(用于)的现金净额$(2,950,768)$(8,429,088)$(1,239,504)
现金及现金等价物净增(减)116,651 159,212 62,392 
期初现金及现金等价物269,090 109,878 47,486 
期末现金和现金等价物$385,741 $269,090 $109,878 
补充披露现金流信息：
收到的利息$1,019,773 $1,168,080 $1,427,030 
支付的利息$338,538 $578,477 $835,041 
已缴所得税$4,405 $158 $193 
非现金投资活动： 
购买投资的应付金额$477,415 $106,169 $1,256,337 
出售投资的应收账款$— $— $446,225 
可供出售证券未实现收益(亏损)净变化$(153,042)$(150,240)$81,504 
保留的实益权益$24,891 $21,943 $141,484 
非现金融资活动： 
已宣布但尚未支付的股息$86,152 $77,213 $98,568 
可转换债券的转换$37,339 $309,820 $— 


请参阅合并财务报表附注。
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奇美拉投资公司
NOTES TO CONSOLIDATED FINANCIAL STATEMENTS

1. 组织

奇美拉投资公司(Chimera Investment Corporation，简称本公司)于2007年6月1日在马里兰州成立。该公司于2007年11月21日完成首次公开募股后开始运营。本公司选择作为房地产投资信托基金或房地产投资信托基金(REIT)，根据1986年修订的国内收入法(Internal Revenue Code，简称REIT)及其颁布的法规或法规征税。

该公司是一家内部管理的房地产投资信托基金，主要通过其子公司投资于多元化的抵押资产组合，包括住宅抵押贷款、机构RMBS、非机构RMBS、机构CMBS和其他与房地产相关的资产。以下定义了本10-K表格年度报告中的某些常用术语：机构是指联邦特许的公司，如房利美或房地美，或美国政府的机构，如金利美；住房抵押证券是指由住宅或商业抵押贷款池担保的抵押支持证券；机构RMBS和机构CMBS分别是指由住宅和商业抵押贷款池担保的、由机构发行或担保的住房抵押贷款证券；机构住房抵押证券是指由机构发行或担保的住房抵押贷款和商业抵押贷款池担保的住房抵押证券；机构住房抵押证券是指由机构发行或担保的住房抵押贷款和商业抵押贷款池；机构住房抵押贷款证券是指由住房和商业抵押贷款池担保的住房抵押贷款证券；机构住房抵押贷款证券是指由机构发行或担保的住房抵押贷款证券。非机构RMBS是指不受美国政府任何机构或任何机构担保的住宅MMBS。IO指的是只计息的证券。

该公司通过各种子公司开展业务，包括其视为应税房地产投资信托基金子公司或TRS的子公司。一般来说，TRS可以持有资产，从事本公司不能直接持有或从事的活动，一般可以从事任何房地产或非房地产相关业务。该公司目前拥有十二全资直接子公司：Chimera RMBS Whole Pool LLC和Chimera RMBS Securities LLC成立于2009年6月；CIM Trading Company LLC，或CIM Trading LLC，成立于2010年7月；Chimera Funding TRS LLC，或CIM Funding TRS，成立于2013年10月；Chimera CMBS Whole Pool LLC和Chimera RMBS Securities LLC，成立于2015年3月；Chimera RR Holding LLC，成立于2016年4月；Anacostia LLC，成立于

本公司持有Kah Capital Management的非综合权益，该权益在财务状况表上作为权益法投资于其他资产。该公司支付了$1百万，$1百万美元，以及$3在截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度内，分别向Kah Capital Management支付的投资服务费用为100万美元，这些费用在运营说明书上的其他费用中报告。

2. 重要会计政策摘要

(a) 列报和整理的基础

随附的公司综合财务报表和相关附注是根据美国公认的会计原则或GAAP编制的。本公司认为，为公平列报其财务状况、经营业绩及现金流所需的所有正常及经常性调整均已包括在内。投资证券交易记录在交易日。某些上期金额已重新分类，以符合本期的列报情况。

合并财务报表包括本公司的账目、其全资子公司的账目以及本公司为主要受益人的可变利息实体(VIE)。所有公司间余额和交易均已在合并中冲销。

该公司在其证券化交易中使用被视为VIE的证券化信托。VIE被定义为股权投资者(I)不具备控股财务权益的特征，或(Ii)在没有其他各方额外从属财务支持的情况下，没有足够的风险股本为该实体的活动提供资金的实体。合并VIE的实体被称为VIE的主要受益人，通常具有(I)指导对VIE的经济表现影响最大的活动的权力，以及(Ii)从VIE获得利益的权利或承担VIE可能对VIE产生重大损失的义务。对于没有大量持续活动的VIE来说，指导对VIE经济表现影响最大的活动的权力可能取决于一个实体对VIE的设计和结构的参与程度。

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信托的结构是这样的实体，它们接收基础抵押品的本金和利息，并将这些付款分配给证券持有人。证券化主体持有的资产受限制，只能用于履行证券化主体的义务。本公司与这些VIE相关的风险仅限于其作为其保留的证券持有人的风险和权利，以及与直接或间接作为证券化实体的保荐人、存款人和卖方相关的某些风险。

确定VIE的主要受益人需要判断。该公司确定，对于其合并的证券化，其所有权使公司有义务吸收VIE的损失或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益。此外，本公司有权指导VIE的活动，这些活动对VIE的经济表现或权力有最大的影响，例如无故更换服务机构的权利，或本公司被确定有权参与VIE的结构和设计。
公司在这些证券化工具持有的资产中的权益(在公司的综合财务状况报表中合并)受到这些信托的结构性条款的限制，公司在这些工具上的投资的收回将受到每个实体的分配条款的限制。一般来说，公司保留的证券在资本结构中是最从属的，即这些证券在优先证券支付后获得分配。证券化工具的负债也合并在公司的综合财务状况报表中，对公司没有追索权，只能用每个证券化工具各自资产池的收益来偿还。
证券化实体的资产由住房抵押贷款支持证券(RMBS)或住房抵押贷款组成。关于公司投资组合中证券和贷款的特征的进一步讨论，见附注3、4和9。
(b) 财务状况报表列报
公司的综合财务状况表包括公司的直接资产和负债以及合并证券化工具的资产和负债。合并证券化工具的留存实益权益在合并时注销。每个合并VIE的资产只能用于履行该VIE的义务，合并VIE的负债对本公司没有追索权。本公司没有义务，也不打算向这些综合证券化工具提供任何财务支持。合并财务报表的附注描述了公司的资产和负债，包括合并证券化工具的资产和负债。有关该公司对合并证券化工具的投资的更多信息，请参见附注9。

(c) 现金和现金等价物

现金和现金等价物包括手头现金和隔夜存放在货币市场基金的现金，这些现金不是银行存款，也不受联邦存款保险公司的保险或担保。在2021年12月31日和2020年12月31日，对现金和现金等价物没有限制。

(d) 机构和非机构抵押贷款支持证券

该公司投资于抵押贷款支持证券(MBS)，代表抵押贷款池支持的债务的利益。该公司对MBS的投资包括对机构MBS和非机构MBS的投资。公司在机构MBS和非机构MBS之间的划分如下：(1)机构MBS是抵押传递证书、抵押抵押债券(CMO)，以及代表由美国政府机构(如Ginnie Mae)或联邦特许公司(如Freddie Mac或Fannie Mae)发行或担保的抵押贷款池中的权益或义务的其他MBS，这些机构的本金和利息偿还由美国政府各自的机构或联邦特许公司担保；以及(1)机构MBS是指由美国政府各自的机构或联邦特许公司担保的抵押贷款传递凭证、抵押抵押债券或CMO，以及由美国政府机构(如Ginnie Mae)或联邦特许公司(Freddie Mac或Fannie Mae)发行或担保的抵押贷款池中的权益或义务；以及非机构按揭证券本金及利息的偿还并无保证，须视乎按揭贷款或抵押债务的履行情况而定。代理MBS统称为包括本年度报告第一部分定义的代理CMBS和代理RMBS。

本公司还只对代理MBS条带进行利息投资，只对非代理RMBS条带或IO MBS条带进行利息投资。IO MBS条带代表公司有权获得指定比例的抵押品合同利息流量。

该公司将其MBS分类为可供出售(AFS)或根据公允价值期权(FVO)。归类为AFS的按揭证券按公允价值计入综合财务状况表，公允价值变动计入其他全面收益(OCI)。归类为FVO的抵押贷款证券按公允价值计入综合财务状况表，公允价值变动计入收益。见本综合财务报表附注5，进一步讨论FVO的抵押贷款证券化以及公司如何确定公允价值。时不时地，如
91









作为其投资组合整体管理的一部分，公司可以出售其任何投资，并利用平均成本法在综合经营报表中确认已实现损益作为收益的组成部分。

该公司与其MBS相关的利息收入和信贷损失拨备的会计政策如下：

利息收入确认和信贷损失拨备

对非机构RMBS证券的投资

本公司将其对非代理RMBS的投资视为实益权益。受益权益使公司有权获得信托或其他实体收到的全部或部分指定现金流。本公司持有的实益权益是与证券化交易(例如涉及抵押贷款义务的交易)有关的权益。受益利益根据指导意见财务会计准则委员会(FASB)会计准则编纂(ASC)，325-40，证券化金融资产的受益利益，(ASC 325-40)，并经会计准则更新(ASU)第2016-13号，金融工具信贷损失计量(ASU 2016-13)修订。

本公司实益权益的利息收入以本公司对预期收取的现金流的估计为基础，采用利息方法确认。这些证券的实际利率是基于公司对每种证券的预计现金流的估计，这些现金流是基于对当前市场信息的观察而估计的，包括与提前还款速度的波动以及信贷损失的时间和金额有关的假设。在季度基础上，公司根据从外部渠道收到的信息和分析、内部模型以及公司对预付款率、信贷损失的时间和金额以及其他因素的判断，审查并在适当的情况下调整其现金流预测。现金流量的数额或时间与最初预计的或与上次评估日期估计的相比的变化，被认为是有利的变化或不利的变化。

归类为AFS的受益权益的现金流的时间或金额的不利变化可能导致本公司的信贷损失拨备增加。信贷损失拨备采用贴现现金流(DCF)法计算，以实益权益的摊销成本与预期收取的现金流量预估之间的差额计算，以实际利率贴现产生实益利息。信贷损失拨备被记录为抵销资产和收益减少。信贷损失拨备以实益利息未实现损失金额为限。任何超过受益利益未实现损失的信贷损失拨备都被计入实际利率的预期降低。未实现收益头寸中的实益权益不计入任何津贴。贴现现金流的有利变化将导致信贷损失拨备的减少(如果有的话)。信贷损失拨备的任何减少都记录在收益中。如果没有信贷损失拨备，或者如果信贷损失拨备已降至零，则剩余的有利变化将反映为对实际利率的预期提高。

在ASU 2016-13年生效日期之前已确认非暂时性减损(OTTI)的受益权益应在预期的基础上应用更新中的指导。此外，由于采用ASU 2016-13年度，用于与先前的OTTI合计受益权益的收益率将保持不变。以前核销的与现金流改善有关的金额的收回，应当在收到的当期收入中计入。因此，受益权益与先前OTTI的贴现现金流随后的有利变化将不会反映为对用于伴随折扣的收益率的调整。贴现现金流随后的不利变化将导致信贷损失拨备的增加，以实益利息的未实现亏损为限。
对受益利息确认的信贷损失将按用于确认利息收入的利率(实际利率)按月递增。这笔增值将作为利息收入的减少记录在营业报表中。
本公司在财务状况表上单独列报所有应计利息。所有受益的利息在到期时应计利息。在到期日没有收到的利息在拖欠时被注销。由于到期未收到的所有利息都从利息收入中冲销，因此不需要计入应计利息。
对于本公司已选择公允价值期权的实益权益，不确认任何信贷损失拨备。公司预计将收集的现金流量估计中的所有有利或不利变化都会导致用于确认利息收入的实际利率预期上升或下降。
对机构MBS证券的投资
该公司投资于由Ginnie Mae(GNMA)、Fannie Mae(FNMA)和Freddie Mac(FHLMC)(统称为“机构证券”)担保的传递抵押支持证券。
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公允价值变动计入保监处的代理证券的利息收入，包括与收购该等证券相关的溢价和折扣，在该等证券的存续期内使用基于该证券现金流的利息方法确认。在采用利息法时，本公司在计算实际收益时会考虑对未来本金预付款项的估计。先前预期的预付款和实际收到的预付款之间的差异，以及未来预付款假设的变化，导致重新计算证券的有效收益率。有效收益率的重新计算每月更新一次。在重新计算有效收益率后，对证券的投资将调整为在收购后追溯应用新的实际收益率并相应计入利息收入的情况下本应存在的金额。这一调整被计入估计的变化，并因收益率的变化而对利息收入产生累积影响的调整。预付款是使用业内普遍接受的模型进行估算的。
所有按公允价值计入保监处记录的公允价值变动的证券都需要评估预期损失，即使损失风险被认为是微乎其微的。然而，如果证券的历史信用损失信息根据当前条件进行了调整，并且合理和可支持的预测导致预期信用损失为零，则本公司不需要衡量证券的预期信用损失。根据目前的事实和情况，本公司相信其投资代理证券将有资格获得零预期信贷损失。得出这一结论时考虑的因素包括：信贷损失为零的悠久历史，美国政府的明确担保(尽管对FNMA和FHLMC证券有限)，以及收益率(尽管不是无风险的，但通常基于市场对提前还款和流动性风险(而不是信用风险)的看法进行交易)。
公允价值变动记录在收益中的代理证券利息收入根据本公司对预计将收取的现金流量的估计采用利息方法确认。这些证券的实际利率是基于公司对预计现金流的估计。由于预期预付款项与最初预计的或与上次评估日期估计的相比发生变化而导致的现金流金额或时间的变化，预期反映为对用于确认利息收入的实际利率的调整。实际利率的重新计算是按月更新的。
(e) 为投资而持有的贷款

本公司为投资而持有的贷款主要由经验丰富的住宅按揭贷款组成，在偿还本金或利息方面不作担保。这些贷款是由第三方服务商提供服务的，并且可能会被修改。此外，在某些情况下，公司有权在事先通知的情况下，在有原因或无原因的情况下移除服务商。这些住宅按揭贷款被指定为持有以供投资。为投资而持有的贷款的利息收入在贷款的预期年限内采用利息方法确认，收益率变动反映在预期收益中，并按公允价值计量，公允价值变动记录在收益中。

本公司估计证券化贷款的公允价值，如本综合财务报表附注5所述。

所有为投资而持有的贷款到期时应计利息。在到期日没有收到的利息在拖欠时被注销。与收购公司住宅抵押贷款有关的不可退还的费用和成本在综合经营报表中确认为费用。如果根据服务机构提供的信息，利息或本金的全部收回变得可疑，则暂停对贷款的收入确认。

房地产自有

房地产所有者，或REO，代表公司已获得该物业的法定所有权以偿还未偿还贷款的物业。当公司取得财产的法定所有权时，REO从贷款重新分类为REO。REO资产按估计公允价值减去每个报告期末的估计出售成本计量和报告。在资产重新分类时，以前记录的贷款余额与本公司取得物业法定所有权时REO的账面价值之间的任何差额均确认为损益。本公司的所有REO资产均为待售资产，本公司有意在尽可能短的时间内出售该物业，以最大限度地回报和收回先前记录的贷款。于二零二一年十二月三十一日及二零二零年十二月三十一日，REO资产的账面价值为$。15百万美元和$14本公司的综合财务状况表中分别计入了其他资产，分别为600万欧元和600万欧元，并在其他资产中计入公司综合财务状况报表。

(f) 担保融资协议

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该公司通过担保融资协议为收购其很大一部分抵押支持证券提供资金。本公司已评估每项协议，并已确定每项有担保的融资协议均作为有担保借款入账，对本公司有追索权。

(g) 证券化债务，以非机构RMBS和证券化债务为抵押，以为投资而持有的贷款为抵押

某些被归类为证券化债务的再证券化交易，由非机构RMBS抵押，反映了将被归类为非机构RMBS的固定或可调整利率MMBS转移到信托，向该再证券化的债务持有人支付利息和本金。公司完成的不符合销售条件的再证券化交易计入担保借款。相关证券化债务在扣除任何未摊销溢价或折扣后按摊销成本列账。

涉及住宅按揭贷款的若干交易被记为有担保借款，并被记录为为投资而持有的证券化贷款，相应债务为证券化债务，以综合财务状况综合报表中为投资而持有的贷款为抵押。这些证券化以住宅可调整或固定利率抵押贷款为抵押，这些贷款已放入信托基金，并向该证券化的债务持有人支付利息和本金。证券化债务以为投资而持有的贷款为抵押，按公允价值列账。

本公司使用利息方法确认证券化债务在债务合同期限内的利息支出，收益率的变化在追溯的基础上反映在收益中。对于证券化债务，如果公司选择了公允价值期权，利息支出将使用利息方法确认，收益率的变化反映在预期收益中。本公司在以折价或溢价收购其未偿债务时，确认清偿债务的损益。

本公司估计其证券化债务的公允价值，如本综合财务报表附注5所述。

(H)长期债务

该公司的长期债务由可转换优先票据组成。可转换票据包括未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本的无担保可转换债券。票据的利息每半年支付一次，直到票据到期或转换或交换为股票。任何债务折价或溢价均报告为对债务负债账面金额的调整，并采用实际利息法摊销为利息支出。如果由持有者转换，票据的持有者将获得我们普通股的股份。递延债务发行成本是与发行长期债务相关的费用。这些费用通常包括承保、法律、会计和其他费用。递延债务发行成本计入已发行相关长期债务的账面价值，并根据已发行相关长期债务的实际和估计还款时间表，采用实际利息法作为利息支出调整摊销。

当债务按照债务条款发生转换时，可转换债务的未偿还本金余额被记录为额外实收资本，未偿还债务被视为已偿还。与转换票据相关的任何未摊销发行成本和未支付的应计利息也计入额外实缴资本。

(i) 公允价值

该公司的大部分金融工具均按公允价值计价。该公司已对某些非代理RMBS、代理MBS、为投资而持有的贷款和证券化债务选择了公允价值选择权，这些债务以为投资而持有的贷款为抵押。该公司相信，选择公允价值期权将为其财务报表使用者提供更低的复杂性、更大的一致性、可理解性和可比性。

机构MBS：

本公司已选择对在2017年7月1日或之后根据公允价值期权收购的机构MBS投资进行会计处理。根据公允价值选择，这些投资将按公允价值列账，公允价值变动在收益中报告(作为“按公允价值计算的金融工具的未实现净收益(亏损)”的一部分)。与公司选择公允价值选项的所有其他投资一致，公司将根据ASC 325-40的指导在预期基础上确认收入。

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在2017年7月1日之前收购的所有机构MBS投资均按公允价值计价，公允价值变动在其他全面收益(OCI)中报告为可供出售投资。根据公司的会计惯例，在2017年7月1日之前拥有的这些机构MBS投资的所有收入确认将符合ASC 310-20。

非机构RMBS：

本公司已选择对2019年1月1日或之后根据公允价值期权收购的所有非机构RMBS投资进行核算。根据公允价值选择，这些投资将按公允价值列账，公允价值变动在收益中报告(作为“按公允价值计算的金融工具的未实现净收益(亏损)”的一部分)。与公司选择公允价值选项的所有其他投资一致，公司将根据ASC 325-40的指导在预期基础上确认收入。

本公司已为其称为超额抵押类别的非代理RMBS的某些权益选择公允价值选择权。这些持股的现金流一般从属于信托的所有其他利益，一般只在满足特定比率且受托人确定的超额现金持有量可用于分配给过度抵押类别时才支付资金。这一组中的许多投资目前没有现金流，可能永远不会支付现金流，这取决于支持投资的抵押品集团的亏损经历。估计这组非代理RMBS投资的未来现金流是高度主观和不确定的，因此，公司按公允价值记录这些持有量，公允价值的变化反映在收益中。超额抵押类别的公允价值变动在综合经营报表的公允价值金融工具未实现净收益(亏损)中列示。

仅限利息的MBS：

该公司按公允价值计入IO MBS条带，公允价值变动在收益中报告。IO MBS条带按公允价值计入MBS，包含在随附的综合财务状况报表中。

为投资而持有的贷款：

该公司为投资而持有的贷款按公允价值列账，公允价值的变化反映在收益中。该公司以公允价值持有用于投资的贷款，因为它可能在未来对这些贷款进行再证券化。此外，公允价值期权允许贷款和相关融资以公允价值一致报告，并实现运营和估值简化。

为投资而持有的贷款的公允价值变动在综合经营报表的公允价值金融工具未实现净收益(亏损)中列示。

证券化债务，以持有的投资贷款为抵押：

该公司的证券化债务以为投资而持有的贷款为抵押，按公允价值列账，公允价值的变化反映在收益中。公司已经为这些融资选择了公允价值选项，因为它可能会在未来召唤或重组这些债务融资。此外，公允价值期权允许贷款和相关融资以公允价值一致报告，并实现运营和估值简化。以为投资而持有的贷款为抵押的证券化债务的公允价值变动在综合经营报表的公允价值金融工具的未实现净收益(亏损)中列示。

公允价值披露

本综合财务报表附注5对该公司用来估计其金融工具公允价值的方法进行了全面讨论。

(j) 衍生金融工具

该公司的投资政策允许其签订衍生合约，包括利率互换、互换、抵押期权、期货和利率上限，以管理其利率风险，并不时提高投资回报。本公司的衍生工具在综合财务状况表中记为资产或负债，并按公允价值计量。这些衍生金融工具合约没有被指定为GAAP的对冲；因此，公允价值的所有变化都在收益中确认。本公司估计其衍生工具的公允价值，详见本综合财务报表附注5所述。衍生工具的净付款为
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包括在合并现金流量表中，作为净收入的一个组成部分。衍生品的未实现收益(亏损)从净利润中扣除，形成经营活动的现金流。

本公司选择在适当情况下按交易对手计算其衍生合约的公允价值净值。该等合约载有法律上可强制执行的条文，容许与各交易对手净额或抵销所有个别衍生工具应收账款及应付款项，因此，该等衍生工具合约的公允价值按交易对手净额呈报。本公司衍生品合约的信贷支持附件条款允许各方通过要求处于净应付地位的一方提供抵押品来减轻其信用风险。当本公司选择按交易对手计算衍生合约的公允价值时，本公司亦会按交易对手计算作为衍生合约一部分交换的任何现金抵押品。有关更多详细信息，请参阅注释10衍生工具。

(k) 销售、证券化和再证券化

该公司定期进行出售MBS和抵押贷款等金融资产的交易。出售资产的损益采用平均成本法计算，公司根据资产的平均摊销成本与出售所得收益之间的差额记录损益。此外，本公司不时将资产证券化或重新证券化，并出售新证券化资产的部分。该等交易可被记录为销售或有担保借款，其中参与证券化的资产不再确认，而是记录由证券化实体发行的债务，以反映资产的期限融资，从而将参与证券化的资产从综合财务状况表中剔除并确认损益，或记录为有担保借款，从而使参与证券化的资产不再确认，而是记录由证券化实体发行的债务，以反映资产的期限融资。在这些证券化和再证券化中，公司可以保留证券化或再证券化资产的优先或从属权益。在被认为是担保借款的转让中，不确认任何收益或损失。已收到的收益和转让资产的账面价值之间的任何差额都记录为溢价或折价，并摊销到收益中，作为收益率的调整。

(l) 所得税

本公司已选择作为房地产投资信托基金征税，并打算遵守守则的有关规定。因此，只要符合条件的分配是给股东的，只要满足某些资产、收入、分配和股票所有权测试，公司一般不需要缴纳美国联邦、州或地方所得税。如果本公司未能获得REIT资格，并且没有资格获得某些法定救济条款，本公司将缴纳美国联邦、州和地方所得税，并可能被禁止在丧失REIT资格后的随后四个纳税年度内获得REIT资格。

只有根据管理层对所得税法适用的判断，税务立场很有可能在审查后得以维持时，才会确认该税务立场。该公司没有任何未确认的税务状况会影响其财务报表或需要披露。 不是在2021年12月31日和2020年12月31日期间，罚款和利息的应计费用是必要的。

(m) 每股净收益

该公司计算每股基本净收入的方法是，将当期净收入除以当期已发行普通股的基本加权平均股份。稀释后每股净收益考虑到稀释工具的影响，如未归属的限制性股票和认股权证。此外，如果假设转换为普通股是稀释的，公司的可转换优先票据也包括在稀释每股收益的计算中，采用“如果转换”的方法。这包括将与可转换优先票据相关的定期利息支出重新加回分子，并将假设转换中发行的股票(无论转换期权是在货币内还是货币外)添加到分母中，以计算稀释每股收益。有关详细信息，请参阅附注11股本。

(n) 基于股票的薪酬

授予本公司独立董事的股权奖励和授予仅受服务条件限制的本公司员工的基于股权的奖励的补偿费用，在该等奖励的归属期间按该等奖励的公允价值按直线原则确认。本公司在没收发生时予以确认，并且不会调整估计没收的赠款的公允价值。对于直线归属的奖励，费用总额至少等于每一部分归属的计量费用。仅受服务条件限制的奖励是根据授予之日公司普通股的市场价格进行估值的。对于基于公司业绩的某些奖励，它聘请一家独立的评估公司在授予之日确定奖励的价值，而对于其他奖励，它根据预期业绩估计奖励的价值
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相对于已建立的同级组。本公司考虑与绩效标准相关的潜在或有风险。这些赠款的价值在其各自的归属期间(无论业绩标准是否达到)按比例支出，并在适用的情况下就没收进行调整。

(o) 预算的使用

按照公认会计原则编制财务报表，要求公司作出影响财务报表日期资产和负债报告金额、或有资产和负债披露以及报告期收入和费用报告金额的估计和假设。虽然该公司的估计考虑了目前的情况以及它预计这些情况在未来将如何变化，但实际情况可能与那些估计中的预期有很大的不同，这可能对公司的经营业绩和财务状况产生重大不利影响。

本公司已作出重大估计，包括在确认代理按揭证券、非代理按揭证券、IO按揭证券(附注3)及住宅按揭贷款(附注4)的收入确认、代理按揭证券及非代理按揭证券的估值(附注3及5)、住宅按揭贷款(附注4及5)、证券化债务(附注5及7)及衍生工具(附注5及10)。实际结果可能与这些估计大不相同。

(p) 近期会计公告

参考汇率改革(主题848)

2020年3月，财务会计准则委员会(FASB)发布了会计准则更新(ASU)第2020-4号，参考汇率改革：促进参考汇率改革对财务报告的影响。本次更新中的修订为将GAAP应用于合同、套期保值关系和其他受参考汇率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外，前提是满足某些标准。此次更新中的修订仅适用于参考伦敦银行间同业拆借利率(或LIBOR)或预计将因参考汇率改革而停止的另一参考利率的合约、对冲关系和其他交易。本次更新中的修订对本公司持有的合同有效，这些合同属于本次更新范围内的参考汇率改革，从即日起至2022年12月31日，预计届时过渡将完成。该公司尚未有任何合同被修改以采用参考汇率改革。当本更新范围内的合同更新以进行参考汇率改革时，本公司将根据本更新评估其影响。

债务-带转换和其他期权的债务(分主题470-20)和衍生工具和对冲-实体自有股权的合同(分主题815-40)

2020年8月，FASB发布了ASU第2020-6号，债务--带有转换和其他期权的债务(分主题470-20)和衍生工具和套期保值--实体自有股权中的合同(分主题815-40)：实体自有股权中可转换工具和合同的会计。财务会计准则委员会发布了这一更新，以简化当前的可转换工具指南和实体自有股本合同的衍生品范围例外。此外，这些修订影响了可能以现金或股票结算的工具以及可转换工具的稀释每股收益(EPS)的计算。此次更新还规定了扩大披露要求，以提高透明度。本次更新中的修订自2022年1月1日起对本公司生效。本公司目前在其本身权益中并无可转换工具及合约，因此，本指引的采纳预计不会对本公司的综合财务报表产生任何重大影响。

3. 抵押贷款支持证券

该公司将其非代理RMBS分为高级、从属或仅限利息。该公司还投资于代理MBS，它将其归类为代理RMBS，包括住宅和住宅利息MBS，以及机构CMBS，包括商业和商业利息MBS。非代理RMBS的优先权益一般有权在收购日按比例享有其所有权权益的首期本金偿还。下表列出了该公司截至2021年12月31日和2020年12月31日的MBS投资的摊余成本、信贷损失拨备、公允价值和未实现损益。
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2021年12月31日
(千美元)
本金或名义价值总保费总折扣摊销成本信贷损失拨备公允价值未实现毛利未实现亏损总额未实现净收益/(亏损)
非机构RMBS        
高年级$1,283,788 $5,906 $(673,207)$616,487 $(212)$985,682 $369,913 $(506)$369,407 
从属的845,432 5,179 (274,843)575,768 (1)652,025 99,240 (22,982)76,258 
仅限利息3,904,665 191,230 — 191,230 — 172,501 36,512 (55,241)(18,729)
代理RMBS       
仅限利息992,978 102,934 — 102,934 — 60,487 — (42,447)(42,447)
代理CMBS
项目贷款560,565 10,812 (879)570,498 — 614,419 43,921 — 43,921 
仅限利息2,578,640 147,024 — 147,024 — 146,789 3,044 (3,279)(235)
总计$10,166,068 $463,085 $(948,929)$2,203,941 $(213)$2,631,903 $552,630 $(124,455)$428,175 
2020年12月31日
(千美元)
本金或名义价值总保费总折扣摊销成本信贷损失拨备公允价值未实现毛利未实现亏损总额未实现净收益/(亏损)
非机构RMBS        
高年级$1,560,135 $3,934 $(773,804)$790,265 $(180)$1,277,800 $487,963 $(248)$487,715 
从属的905,674 7,059 (347,056)565,677 — 610,655 83,007 (38,029)44,978 
仅限利息5,628,240 249,610 — 249,610 — 262,259 67,868 (55,219)12,649 
代理RMBS        
仅限利息1,262,963 118,867 — 118,867 — 90,738 270 (28,399)(28,129)
代理CMBS
项目贷款1,527,621 28,559 (861)1,555,319 — 1,714,483 159,233 (69)159,164 
仅限利息1,326,665 23,572 — 23,572 — 25,885 2,659 (346)2,313 
总计$12,211,298 $431,601 $(1,121,721)$3,303,310 $(180)$3,981,820 $801,000 $(122,310)$678,690 

下表按机构和非机构MBS在2021年12月31日和2020年12月31日处于持续未实现亏损状态的时间长短列出了该公司机构和非机构MBS的未实现亏损总额和估计公允价值。所有在公允价值期权选择下未计入未实现亏损的可供出售的非代理RMBS均已由本公司就当前预期信贷损失进行评估。
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2021年12月31日
(千美元)
 未实现亏损头寸少于12个月12个月或更长时间的未实现亏损头寸总计
 估计公允价值未实现亏损职位数量估计公允价值未实现亏损职位数量估计公允价值未实现亏损职位数量
非机构RMBS         
高年级$30,846 $(506)2 $— $— — $30,846 $(506)2 
从属的36,942 (657)7 28,371 (22,325)965,313 (22,982)16
仅限利息11,872 (1,958)2430,474 (53,283)5642,346 (55,241)80
代理RMBS       
仅限利息5,003 (1,215)455,486 (41,232)21 60,489 (42,447)25
代理CMBS
项目贷款— — — — — —— — —
仅限利息131,551 (3,164)7 491 (115)1 132,042 (3,279)8
总计$216,214 $(7,500)44$114,822 $(116,955)87$331,036 $(124,455)131 
2020年12月31日
(千美元)
 未实现亏损头寸少于12个月12个月或更长时间的未实现亏损头寸总计
 估计公允价值未实现亏损职位数量估计公允价值未实现亏损职位数量估计公允价值未实现亏损职位数量
非机构RMBS         
高年级$11,985 $(248)2 $— $— — $11,985 $(248)2 
从属的253,822 (8,711)5 34,697 (29,318)15288,519 (38,029)20 
仅限利息38,604 (8,682)34 22,761 (46,537)4361,365 (55,219)77 
代理RMBS         
仅限利息31,059 (4,938)6 54,153 (23,461)16 85,212 (28,399)22 
代理CMBS
项目贷款— — — 8,581 (69)18,581 (69)1 
仅限利息4,052 (346)6 — — —4,052 (346)6 
总计$339,522 $(22,925)53$120,192 $(99,385)75$459,714 $(122,310)128 

截至2021年12月31日，本公司不打算出售其任何处于未实现亏损状态的代理和非代理MBS，而且本公司不太可能被要求在其摊销成本基础(可能即将到期)收回之前出售这些MBS投资。关于合并VIE持有的RMBS，任何实体在这些RMBS到期之前导致VIE出售的能力要么明确禁止，要么不可能，或者仅限于特定的违约事件，截至2021年12月31日，这些事件都没有发生。

“公司”就是这么做的。不是截至2021年12月31日，其机构MBS(不包括按公允价值报告并在收益中记录公允价值变化的机构MBS)有任何未实现亏损总额。公司代理抵押贷款证券化的未实现亏损总额(不包括按公允价值报告并在收益中记录公允价值变动的代理抵押贷款证券化)为#美元。69截至2020年12月31日，1000人。鉴于代理按揭证券固有的信贷质素，本公司并不认为其代理按揭证券目前的任何减值与信贷有关。在评估是否更有可能需要在预期回收之前出售任何减值证券(这些减值证券可能到期)时，本公司会考虑每项投资的重要性、减值金额、该等减值证券的预计未来表现，以及本公司目前及预期的杠杆能力和流动资金状况。基于这些分析，该公司确定，在2021年12月31日和2020年12月31日，其机构MBS的未实现亏损是暂时的。

公司非机构RMBS的未实现亏损总额(不包括按公允价值报告并在收益中记录公允价值变动的非机构RMBS)，扣除任何信贷损失准备金，净额为#美元506一千美元248千人，分别于2021年12月31日和2020年12月31日。在对证券进行评估并记录信贷损失拨备后，本公司得出结论，上述反映的剩余未实现亏损与信贷无关，将
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从证券估计的未来现金流中收回。本公司在得出此结论时考虑了多个因素，包括本公司无意出售该等证券、认为其在收回摊销成本前不会被迫出售该等证券的可能性不大，以及并无任何重大信贷事件会令本公司以其他方式得出结论认为本公司不会收回摊销成本。信贷损失拨备的计算方法是将每种证券的估计未来现金流按截至初始收购日期确定的收益率折现，或(如果自修订)截至上次修订日期的收益率折现，与按净摊销成本基准折现的估计未来现金流进行比较。重大判断用于预测非机构RMBS的现金流。

本公司已审查其处于未实现亏损状态的非机构RMBS，以根据对此类RMBS预计将收取的现金流变化的评估，确定那些与信贷相关的亏损证券。评估将考虑相关抵押品的近期债券表现和预期未来表现。以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度可供出售证券的信贷损失拨备摘要。

截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)
信贷损失期初准备$180 $— 
增加以前未记录信贷损失的证券的信贷损失准备475 6,594 
信用恶化的购入金融资产拨备— — 
期内出售证券的减幅— (321)
增加/(减少)上期备抵证券(830)(3,765)
从免税额中扣除的冲销(86)(2,401)
追讨先前冲销的款额474 73 
信贷损失终止拨备$213 $180 

下表显示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，我们非机构RMBS投资的信用损失准备金所使用的重要信用质量指标。
2021年12月31日
(千美元)
  预付率cdr损失严重程度
  摊销成本加权平均加权平均加权平均
非机构RMBS
高年级6,941,2022.4%5.1%60.9%
从属的1,35210.0%0.3%30.0%

2020年12月31日
(千美元)
  预付率cdr损失严重程度
  摊销成本加权平均加权平均加权平均
非机构RMBS
高年级46,500,0009.2%3.5%58.3%

截至2021年12月31日的年度信贷损失拨备增加，主要是因为与2020年同期相比，预期损失和拖欠增加。此外，由于公允价值的下降，某些非机构RMBS头寸在上一年年底时处于未实现收益状态，截至本期末，它们现在处于未实现亏损状态。在此之前，某些非机构RMBS头寸在上一年年底时处于未实现收益状态，但由于公允价值下降，截至本期末，它们现在处于未实现亏损状态。这些非机构RMBS头寸现在处于未实现亏损，导致确认了信贷损失拨备，而这一拨备以前受到这些投资的未实现收益的限制。

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下表汇总了截至2021年12月31日和2020年12月31日的未实现损益。
2021年12月31日
(千美元)
未实现毛利计入累计其他综合收益累计收益中包含的未实现毛利未实现毛利总额未实现亏损总额计入累计其他综合收益未实现亏损总额计入累计收益未实现总亏损总额
非机构RMBS      
高年级$369,913 $— $369,913 $(506)$— $(506)
从属的33,587 65,653 99,240 — (22,982)(22,982)
仅限利息— 36,512 36,512 — (55,241)(55,241)
代理RMBS    
仅限利息— — — — (42,447)(42,447)
代理CMBS
项目贷款2,060 41,861 43,921 — — — 
仅限利息— 3,044 3,044 — (3,279)(3,279)
总计$405,560 $147,070 $552,630 $(506)$(123,949)$(124,455)
2020年12月31日
(千美元)
未实现毛利计入累计其他综合收益累计收益中包含的未实现毛利未实现毛利总额未实现亏损总额计入累计其他综合收益未实现亏损总额计入累计收益未实现总亏损总额
非机构RMBS      
高年级$487,963 $— $487,963 $(248)$— $(248)
从属的65,043 17,964 83,007 — (38,029)(38,029)
仅限利息— 67,868 67,868 — (55,219)(55,219)
代理RMBS      
仅限利息— 270 270 — (28,399)(28,399)
代理CMBS
项目贷款5,407 153,826 159,233 (69)— (69)
仅限利息— 2,659 2,659 — (346)(346)
总计$558,413 $242,587 $801,000 $(317)$(121,993)$(122,310)

除其他项目外，预付款、实际现金流和预期收取的现金流的变化受每种资产类别的抵押品特征的影响。该公司在仔细评估每项投资的风险状况后，为投资组合选择资产。

下表提供了该公司在2021年12月31日和2020年12月31日的MBS投资组合摘要。
 2021年12月31日
 本金或名义价值
在期末
(千美元)		加权平均摊销
成本基础		加权平均公允价值加权平均
息票
期末加权平均收益率(1)
非机构RMBS    
高年级
$1,283,788 $48.02 76.78 4.5 %18.0 %
从属的
845,432 68.10 77.12 3.8 %7.1 %
仅限利息
3,904,665 4.90 4.42 1.7 %13.2 %
代理RMBS     
仅限利息992,978 10.37 6.09 1.3 %0.3 %
代理CMBS
项目贷款
560,565 101.77 109.61 4.3 %4.1 %
仅限利息
2,578,640 5.70 5.69 0.7 %4.6 %
(1)期末债券等值收益率。
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 2020年12月31日
 期末本金或名义价值
(千美元)		加权平均摊销
成本基础		加权平均公允价值加权平均
息票
期末加权平均收益率(1)
非机构RMBS    
高年级
$1,560,135 $50.65 $81.90 4.5 %16.9 %
从属的
905,674 62.46 67.43 3.8 %6.3 %
仅限利息
5,628,240 4.43 4.66 1.5 %16.2 %
代理RMBS     
仅限利息
1,262,963 9.41 7.18 1.7 %1.6 %
代理CMBS
项目贷款
1,527,621 101.81 112.23 4.1 %3.8 %
仅限利息
1,326,665 1.78 1.95 0.6 %8.4 %
(1)期末债券等值收益率。

下表显示了本公司非机构RMBS投资组合在2021年12月31日和2020年12月31日的加权平均信用评级。
 2021年12月31日2020年12月31日
AAA级0.2 %0.2 %
AA型1.4 %0.1 %
A2.2 %1.2 %
BBB2.1 %1.9 %
BB4.1 %4.3 %
B1.8 %2.0 %
低于B23.3 %31.9 %
未定级64.9 %58.4 %
总计100.0 %100.0 %

MBS的实际到期日一般短于规定的合约到期日。该公司MBS的实际到期日受到相关抵押贷款、定期本金支付、已实现亏损和本金预付款的影响。下表根据估计的加权平均寿命分类汇总了公司MBS在2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值和摊销成本。下表中MBS的加权平均寿命是基于使用本公司对代理性MBS和非代理性RMBS的预付款假设的生存期预期预付款率。提前还款模型考虑了当前收益率、远期收益率、利率曲线的陡度、当前抵押贷款利率、未偿还贷款的抵押贷款利率、贷款年限、保证金和波动性。
102









2021年12月31日
(千美元)
 加权平均寿命
不到一年一年以上和一年以下
不到五年		五年以上和五年以下
不到十年		十年以上总计
公允价值     
非机构RMBS     
高年级$3,186 $279,222 $318,684 $384,590 $985,682 
从属的3,303 149,089 276,979 222,654 652,025 
仅限利息2,300 140,558 29,642 1 172,501 
代理RMBS     
仅限利息— — 60,487 — 60,487 
代理CMBS
项目贷款8,388 — — 606,031 614,419 
仅限利息1,335 141,997 3,457 — 146,789 
总公允价值$18,512 $710,866 $689,249 $1,213,276 $2,631,903 
摊销成本     
非机构RMBS     
高年级$2,349 $194,506 $190,030 $229,602 $616,487 
从属的1 129,063 244,103 202,601 575,768 
仅限利息27,764 140,757 22,648 61 191,230 
代理RMBS     
仅限利息— — 102,934 — 102,934 
代理CMBS
项目贷款8,388 — — 562,110 570,498 
仅限利息1,540 142,290 3,194 — 147,024 
摊销总成本$40,042 $606,616 $562,909 $994,374 $2,203,941 
2020年12月31日
(千美元)
 加权平均寿命
不到一年一年以上和一年以下
不到五年		五年以上和五年以下
不到十年		十年以上总计
公允价值     
非机构RMBS     
高年级$7,850 $366,218 $467,336 $436,396 $1,277,800 
从属的5 105,272 102,805 402,573 610,655 
仅限利息5,780 143,631 110,468 2,380 262,259 
代理RMBS     
仅限利息— 864 89,874 — 90,738 
代理CMBS
项目贷款8,581 — — 1,705,902 1,714,483 
仅限利息620 21,500 3,765 — 25,885 
总公允价值$22,836 $637,485 $774,248 $2,547,251 $3,981,820 
摊销成本     
非机构RMBS     
高年级$4,691 $256,935 $257,188 $271,451 $790,265 
从属的— 83,188 78,435 404,054 565,677 
仅限利息26,286 138,150 82,368 2,806 249,610 
代理RMBS     
仅限利息— 1,898 116,969 — 118,867 
代理CMBS
项目贷款8,650 — — 1,546,669 1,555,319 
仅限利息788 19,273 3,511 — 23,572 
摊销总成本$40,415 $499,444 $538,471 $2,224,980 $3,303,310 

非机构RMBS投资由抵押贷款池担保，这些贷款池存在信用风险。下表汇总了抵押贷款池中拖欠、破产、丧失抵押品赎回权和拥有房地产(或REO)的总额
103









确保公司在2021年12月31日和2020年12月31日对非机构RMBS的投资。当拖欠率上升时，预计本公司将招致额外的信贷损失。

2021年12月31日拖欠30天拖欠60天拖欠90天以上破产丧失抵押品赎回权雷奥总计
未付本金余额的百分比3.4 %1.3 %5.5 %1.3 %2.6 %0.4 %14.5 %


2020年12月31日拖欠30天拖欠60天拖欠90天以上破产丧失抵押品赎回权雷奥总计
未付本金余额的百分比3.1 %1.4 %7.2 %1.3 %2.9 %0.4 %16.3 %


投资组合中的非机构RMBS在2021年12月31日和2020年12月31日具有以下抵押品特征。
 2021年12月31日2020年12月31日
加权平均期限(年) 21.4 22.2
加权平均摊销贷款价值比 (1)
 60.3 % 61.4 %
加权平均FICO (2)
 706 714
加权平均贷款余额(千) $259  $291 
业主自住的加权平均百分比 84.0 % 81.8 %
单户住宅加权平均百分比 62.7 % 61.7 %
加权平均当前信用提升 1.2 % 0.9 %
前四个州的加权平均地理集中度钙31.2 %钙33.8 %
纽约10.4 %纽约8.7 %
平面8.0 %平面7.9 %
新泽西州4.6 %新泽西州4.3 %
(1)价值是指抵押品在贷款发放时的评估价值。
(2)贷款发放时确定的FICO。

下表列出了2021年12月31日和2020年12月31日与公司非机构RMBS组合相关的基础贷款的起始年份。
起源年份2021年12月31日2020年12月31日
2003及之前版本1.4 %1.7 %
20041.2 %1.4 %
20058.6 %10.3 %
200653.7 %52.1 %
200725.3 %27.2 %
2008及更高版本9.8 %7.3 %
总计100.0 %100.0 %

已实现损益总额记入公司综合经营报表中的“出售投资的已实现净收益(亏损)”。截至2021年12月31日、2020年和2019年12月31日止年度的投资销售收益、已实现收益和已实现亏损总额如下：
104









 截至年底的年度
 2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
销售收入：
非机构RMBS47,877 166,747 38,659 
代理RMBS626 5,710,134 2,915,545 
代理CMBS201,037 1,060,987 375,489 
已实现毛利：
非机构RMBS37,742 22,021 422 
代理RMBS— 74,264 35,221 
代理CMBS13,735 88,929 11,328 
已实现总亏损：
非机构RMBS(4,955)(9,470)(1,445)
代理RMBS(1,209)(5,816)(24,531)
代理CMBS— (2,982)(2,225)
已实现净收益(亏损)$45,313 $166,946 $18,770 

在2020年第一季度，公司转移了非机构RMBS投资，市值为$135百万美元卖给第三方。作为转让的一部分，该公司购买了在未来日期以固定价格重新收购这些资产的选择权。这项转移在财务状况表上的担保融资协议中作为担保借款入账。于二零二零年第三季，本公司行使其选择权，以摊销成本回购转让的投资。196百万美元251100万美元，这消除了有担保的借款。这笔交易导致清偿债务损失#美元。55百万美元。在2021年12月31日和2019年12月31日期间，没有这样的转移。

4. 为投资而持有的贷款

持有用于投资的贷款主要包括以经验丰富的再履行住宅抵押贷款为抵押的贷款。此外，它还包括不合规的、独户的、业主自住的、巨型的、优质的住宅抵押贷款。

在12月31日、2021年和2020年，所有持有的投资贷款都按公允价值计价。关于公司如何确定所持投资贷款的公允价值的讨论见附注5。由于这些贷款的公允价值变动反映在收益中，本公司不估计或记录贷款损失拨备。该公司为投资而持有的贷款的摊销总成本为#美元。11.410亿美元和12.5分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

下表汇总了2021年12月31日和2020年12月31日按公允价值持有的投资贷款账面价值变动情况：
截至年底的年度截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日
 (千美元)
期初余额$13,112,129 $14,292,815 
购买3,364,609 1,860,998 
本金还款(2,652,767)(1,966,590)
销售和结算(1,679,280)(1,053,943)
定期净增值(摊销)(79,368)(85,794)
销售和结算的已实现损益— — 
公允价值变动196,603 64,643 
期末余额$12,261,926 $13,112,129 
公允价值变动的主要原因是市场需求、利率和按揭贷款信用风险的变化。在截至2021年12月31日的年度内，公司出售了公允价值为#美元的贷款。450百万美元，公司保留$25在这些贷款中有数百万的实益权益。本公司并无保留任何其他借出的实益权益。
105









截至2021年12月31日的年度销售额。截至2020年12月31日止年度，本公司出售公允价值为$1.1亿美元，公司保留$22在这些贷款中有数百万的实益权益。

截至2020年12月31日止年度，本公司转让未偿还本金余额为#美元的贷款653一百万，卖给第三方。本公司根据ASC 860对销售进行评估，并确定由于本公司有权在未来日期以固定价格赎回贷款，销售并未有效地将贷款控制权从本公司(转让方)转移给第三方(受让方)。因此，该等转让已由本公司作为有担保借款入账，并无于转让贷款时录得收益或亏损。收到的收益扣除转让中收到的任何抵押品后，已按公允价值记录为证券化债务，以综合财务状况表上为投资而持有的贷款为抵押。与该等贷款的未付本金有关的担保借款对本公司无追索权，该等贷款只能用于履行受让人的义务，而受让人的债务对本公司无追索权。有几个不是在截至2021年12月31日的年度内进行此类转移。关于证券化债务的更多细节见脚注7。

住宅按揭贷款

所有住宅按揭的贷款组合都是在以下期间发放的：

起源年份
2021年12月31日(1)
2020年12月31日
2002及之前版本6.6 %6.9 %
20035.7 %5.9 %
200411.7 %12.0 %
200518.6 %18.2 %
200622.7 %22.7 %
200722.6 %22.4 %
20086.2 %6.4 %
20091.2 %1.3 %
2010及更高版本4.7 %4.2 %
总计100.0 %100.0 %
(1)上表不包括大约$4372021年12月31日持有的投资贷款中的100万笔，这些贷款是在该报告日之前购买的，并在该报告期之后结算。

下表汇总了2021年12月31日和2020年12月31日住宅贷款组合的主要特征：
 
2021年12月31日(1)
2020年12月31日
贷款数量 114,946 132,134
加权平均期限(年) 19.3 19.6
加权平均贷款价值比 84.2 % 86.1 %
加权平均FICO 656 630
加权平均贷款余额(千) $96  $96 
加权平均业主占有率 88.8 % 87.7 %
单户住宅加权平均百分比 82.2 % 83.3 %
前五个州的加权平均地理集中度钙13.9 %钙12.4 %
平面8.1 %平面8.0 %
纽约8.0 %纽约7.3 %
弗吉尼亚州4.8 %帕5.0 %
帕4.8 %弗吉尼亚州4.9 %
(1)上表不包括大约$4372021年12月31日持有的投资贷款中的100万笔，这些贷款是在该报告日之前购买的，并在该报告期之后结算。

下表显示了我们的住房贷款组合和截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度拖欠30天和更多贷款的未偿还本金余额的各种特征。
106









2021年12月31日
(千美元)
贷款余额贷款数量利率，利率到期日本金合计拖欠30-89天拖欠90天以上
按公允价值持有以供投资：
可调利率贷款：
$1至$250
6,651 
0.50%至17.74%
7/9/1996 - 8/1/2057521,020 60,329 32,575 
$250至$500
608 
1.25%至10.50%
11/1/2028 - 2/1/2057211,276 21,468 11,586 
$500至$750
129 
2.13%至9.13%
9/1/2033 - 10/1/205677,678 7,923 5,392 
$750至$1,000
28 
2.38%至6.25%
2/1/2035 - 2/1/205223,390 3,176 — 
超过$1,000
22 
2.13%至6.63%
12/1/2021 - 10/1/204841,950 3,787 6,040 
7,438 875,314 96,683 55,593 
固定贷款：
$1至$250
100,857 
0.00%至21.20%
7/1/2000 - 1/1/20997,520,209 853,015 593,872 
$250至$500
5,610 
0.00%至11.50%
12/1/2005 - 11/1/20611,880,177 204,071 211,034 
$500至$750
746 
1.00%至10.14%
3/1/2021 - 7/1/2061440,377 43,088 58,657 
$750至$1,000
151 
2.00%至9.00%
3/1/2013 - 5/1/2061129,173 8,544 21,221 
超过$1,000
144 
2.00%至10.69%
7/1/2020 - 7/1/2061236,845 23,930 29,968 
107,508 10,206,781 1,132,648 914,752 
总计114,946 11,082,095 1,229,331 970,345 
(1)上表不包括大约$4372021年12月31日持有的投资贷款中的100万笔，这些贷款是在该报告日之前购买的，并在该报告期之后结算。

我们贷款的止赎、破产和REO本金余额为$261百万，$216百万美元和$28截至2021年12月31日，分别为100万，包括在上表中。
107









2020年12月31日
(千美元)
贷款余额贷款数量利率，利率到期日本金合计拖欠30-89天拖欠90天以上
按公允价值持有以供投资：
可调利率贷款：
$1至$250
7,347 
1.00%至17.74%
6/1/1983 - 2/1/2059594,201 49,615 54,702 
$250至$500
425 
1.51%至10.63%
12/1/2027 - 2/1/2057141,621 14,166 13,453 
$500至$750
80 
2.00%至9.88%
1/1/2034 - 10/1/205647,936 3,202 6,943 
$750至$1,000
25 
1.97%至7.88%
7/1/2036 - 2/1/205221,516 — 3,511 
超过$1,000
15 
2.88%至6.63%
10/1/2034 - 6/1/204926,274 2,884 7,134 
7,892 831,548 69,867 85,743 
固定贷款：
$1至$250
116,831 
0.00%至21.20%
6/1/1989 - 5/1/20628,897,433 713,804 720,323 
$250至$500
6,386 
0.00%至11.59%
12/1/2005 - 3/1/20652,115,608 215,357 253,377 
$500至$750
740 
1.00%至10.14%
6/1/2020 - 10/1/2059433,973 35,765 66,947 
$750至$1,000
146 
2.00%至9.00%
3/1/2013 - 11/1/2058124,869 7,620 23,804 
超过$1,000
139 
2.00%至9.00%
12/1/2019 - 6/1/2059236,762 18,563 40,235 
124,242 11,808,645 991,109 1,104,686 
总计132,134 12,640,193 1,060,976 1,190,429 

我们贷款的止赎、破产和REO本金余额为$298百万，$277百万美元和$30截至2020年12月31日，分别为百万美元，包括在上表中。

逾期90天或以上的住宅按揭贷款公允价值为830百万美元和$910分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

5. 公允价值计量

该公司根据公认会计原则应用公允价值指引对其金融工具进行会计核算。该公司根据估值技术投入的优先顺序，将其金融工具分类为三级公允价值等级。公允价值层次结构对相同资产或负债的活跃市场报价给予最高优先权(第1级)，对不可观察到的投入给予最低优先权(第3级)。如果用于衡量金融工具的投入属于层次结构的不同级别，则分类基于对该工具的公允价值计量具有重要意义的最低水平的投入。在合并财务状况表上按公允价值计入或在相关附注中披露的金融资产和负债，根据对估值技术的投入分类如下：

第1级-估值方法的投入是指活跃市场中相同资产和负债的报价(未经调整)。

第2级-估值方法的投入包括活跃市场上类似资产和负债的报价，以及该资产或负债在基本上整个金融工具期限内可直接或间接观察到的投入。

第3级-估值方法的投入是不可观察的，对公允价值具有重要意义。

分类于第3级的公允价值计量对用以厘定公允价值的假设或方法的变动十分敏感，而该等变动可能导致公允价值大幅增加或减少。本公司会审核估值方法的任何变更，以确保该等变更是适当的。随着市场和产品的发展，某些产品的定价变得更加透明，公司将继续完善其估值方法。该公司在报告期间采用的方法没有变化。所使用的方法
108









产生公允价值计算可能不能反映可变现净值或反映未来公允价值。此外，本公司相信其估值方法是适当的，并与其他市场参与者一致。使用不同的方法或假设来确定某些金融工具的公允价值可能导致在报告日期对公允价值的不同估计。该公司使用截至测量日期的最新投入，这可能包括市场错位时期，在此期间价格透明度可能会降低。

该公司使用内部开发的流程确定其投资的公允价值，并使用第三方定价服务进行验证。在市场混乱时期，某些投资很难观察到价格和投入。如果第三方定价服务无法提供资产的价格，或者公司认为第三方定价服务提供的价格不可靠，则资产将按公司确定的公允价值进行估值，而不会对第三方定价进行验证。缺乏流动性的投资通常会经历更大的价格波动，因为不存在活跃的市场。价格和投入的可观测性在不同时期可能会有很大不同，并可能导致工具在三级层次内改变分类。

下面介绍该公司用来按工具类别估算其金融工具公允价值的方法：
机构住房抵押贷款证券化和非机构住房抵押贷款证券化

该公司利用内部定价模型根据贴现现金流确定其所有投资证券的公允价值，该模型纳入了诸如息票、提前还款速度、贷款规模、抵押品构成、借款人特征、预期利率、寿命上限、定期上限、重置日期、抵押品调味、拖欠、预期损失、预期违约严重程度、信用增强和其他相关因素等因素。为了证实这些内部模型产生的公允价值估计反映了当前的市场价格，本公司将该模型产生的公允价值与独立第三方定价服务提供的非约束性独立价格进行了比较。对于某些高流动性的资产类别，如机构固定利率传递债券，公司的估值也会与即将公布的证券(TBA)的报价进行比较。

每个季度，该公司通常根据市场因素或其他适当的假设制定门槛。如果公司内部制定的模型价格与独立的第三方价格在这段时间内的差异超过这些门槛，公司将在内部以及与第三方定价服务机构对这类证券的价格进行进一步审查。首先，公司获取第三方定价服务使用的投入，并将其与公司的投入进行比较。如果公司确定第三方定价投入更准确地反映当前市场环境，则公司会更新自己的投入。如果本公司认为其内部开发的投入更准确地反映了当前的市场环境，将要求第三方定价服务审查可能未被第三方定价服务考虑的市场因素，并提供更新的价格。在最终价格确定之前，公司将协调并解决所有超过门槛的定价差异。在2021年12月31日，7内部开发公允价值为#美元的投资持有量50百万美元的价格在模型生成的价格和超过该期间门槛的第三方价格之间存在差异。内部开发的价格为#美元。8总计比第三方提供的价格($)高出100万美元42百万美元。经过审查和讨论，公司确认并以较高的内部开发价格对这些投资进行了估值。截至2021年12月31日，没有发现超过该期间门槛的其他差异。在2020年12月31日，23内部开发公允价值为#美元的投资持有量389百万美元的价格在模型生成的价格和超过该期间门槛的第三方价格之间存在差异。内部开发的价格为#美元。3总计比第三方提供的价格($)低100万美元392百万美元。经过审查和讨论，公司确认并以较低的内部开发价格对这些投资进行了估值。截至2020年12月31日，没有发现超过该期间门槛的其他差异。

该公司对提前还款、违约和严重程度曲线的估计都涉及被认为对公允价值计量过程重要的判断和假设。这一主观估计过程使大多数非机构RMBS公允价值估计在公允价值层次中处于第三级。由于机构MBS的公允价值更容易观察，这些投资在公允价值层次中被归类为第二级。

为投资而持有的贷款
为投资而持有的贷款主要由经验丰富的再履行住宅按揭贷款组成。持有的投资贷款还包括巨型、优质住宅抵押贷款和商业用途贷款。以下是该公司如何估计每个贷款组的公允价值的说明。
由经验丰富的再履行住宅按揭贷款组成的贷款：
109









本公司采用内部开发的模型，将本公司持有的贷款与目前市场上提供的贷款进行比较，在逐笔贷款的基础上估计其持有的供投资的贷款的公允价值，这些贷款包括经验丰富的再履约住宅按揭贷款。该模型通过考虑影响贷款价值的贷款因素来调整贷款价格。这些贷款因素包括与目前市场上可用的息票相比的贷款息票、FICO、贷款与价值比率、拖欠历史、业主入住率和物业类型等因素。为每个重要的贷款因素制定一个基线，并根据每个特定贷款的该因素与基线利率的比较情况来调整价格。一般来说，与市场上现有的利率和拖欠历史相比，对贷款价值影响最大的是贷款利率。

该公司还监测市场活动，以确定可用于比较内部发展价格的交易；然而，由于按公允价值持有的贷款组合是经验丰富的次级抵押贷款池，可比贷款池并不常见或直接可比。市场上有有限的交易来开发一个全面的直接价值范围。

该公司审查该模型产生的公允价值，通过将结果与独立第三方定价服务为贷款组合提供的非约束性独立价格进行比较，证实其对公允价值的估计，从而确定价格是否反映当前市场。每个季度，该公司通常利用市场因素或其他适当的假设来制定门槛。

如果内部开发的贷款池的公允价值与独立的第三方价格相差超过该期间的门槛，本公司将强调这些差异，以便在内部和与第三方定价服务进行进一步审查。本公司获取第三方定价服务使用的某些投入，并对其合理性进行评估。然后，如果公司确定第三方定价输入更准确地反映当前市场环境或从第三方供应商观察到的信息，则公司会更新自己的模型。如果公司认为其内部开发的投入更准确地反映了当前的市场环境，它将要求第三方定价服务审查可能没有被第三方定价服务考虑的市场因素。在最终价格确定之前，公司将协调并解决所有超过门槛的定价差异。

在2021年12月31日，3内部开发公允价值为#美元的贷款池3.5在这段时间内，模型产生的价格与超过门槛的第三方价格之间存在差异。内部开发的价格为#美元。97比提供的第三方价格高出100万美元3.4十亿美元。经过审查和讨论，公司确认并以较高的内部开发价格对这些投资进行了估值。截至2021年12月31日，没有发现超过该期间门槛的其他差异。在2020年12月31日，3内部开发公允价值为#美元的贷款池503百万美元的价格与该期间提供的超过门槛的第三方价格之间存在差额，即模型生成的价格与第三方提供的价格之间存在差异。内部开发的价格为#美元。55比提供的第三方价格高出100万美元448百万美元。经过审查和讨论，公司确认并以较高的内部开发价格对这些投资进行了估值。截至2020年12月31日，没有发现超过该期间门槛的其他差异。

该公司对为投资而持有的贷款的公允价值估计涉及被认为对公允价值计量过程具有重要意义的判断和假设，这使得由此产生的公允价值估计在公允价值等级中处于第3级投入。

以巨型优质住宅抵押贷款为抵押的贷款:

以大型优质住宅抵押贷款为抵押的贷款以公允价值计价。这些贷款是作为合并的抵押融资实体(CFE)的一部分持有的。CFE是持有金融资产、对该等资产发行实益权益、拥有不超过名义权益且实益权益仅对CFE的相关资产具有合同追索权的可变利益实体。CFE的会计指引允许本公司选择使用CFE的金融负债的公允价值计量CFE的金融资产，因为CFE的金融负债的公允价值更容易观察。因此，大型优质住宅抵押贷款的公允价值是以金融负债的公允价值为基础的。见下面对证券化债务公允价值的讨论，证券化债务以公允价值持有的投资贷款为抵押。巨型优质住宅抵押贷款的公允价值为#美元。112021年12月31日为百万。

由于更明显的金融负债被认为是公允价值层次中的第三级，由大型优质住宅抵押贷款担保的贷款也被认为是公允价值层次中的第三级。

商业用途贷款：

商业目的贷款是以不动产为抵押的企业贷款，借款人将对其进行翻新。翻修完成后，物业将由借款人出售，或由借款人进行再融资，借款人可
110









随后出售或出租该房产。大多数(但不是全部)获得这些贷款的房产都是住宅，其中一部分贷款用于支付翻修费用。该等商业用途贷款作为本公司为投资组合而持有的贷款的一部分，并按公允价值列账。这些贷款的期限往往较短，通常不到一年，而且票面利率一般高于该公司的住宅按揭贷款。由于该等贷款一般属短期性质，且该等贷款有活跃的市场，本公司根据贷款最近的购买价格估计该等业务用途贷款的公允价值，并根据市场上类似资产的可见市场活动作出调整。 商业目的贷款的公允价值为#美元。2302021年12月31日为百万。

由于商业用途贷款的公允价值价格是基于最近活跃市场中类似资产的交易，本公司已将其归类为公允价值等级中的第二级。

证券化债务，以持有的投资贷款为抵押

以持有用于投资的贷款为抵押的证券化债务的公允价值的确定过程基于利用内部定价模型的贴现现金流，该模型纳入了诸如息票、提前还款速度、贷款规模、抵押品构成、借款人特征、预期利率、期限上限、定期上限、重置日期、抵押品调味品、预期损失、预期违约严重程度、信用增强和其他相关因素等因素。此流程(包括审核流程)与使用内部模型的机构MBS和非机构RMBS使用的流程一致。有关评估过程和基准过程的进一步讨论，请参阅机构住房抵押贷款证券化和非机构住房抵押贷款证券化在此讨论。公允价值变动的主要原因是市场需求和按揭贷款信用风险的变化。

在2021年12月31日，模型生成的价格和独立的第三方价格之间没有超过预定阈值的定价差异。. 在2020年12月31日，二证券化债务头寸，内部开发公允价值为#美元209百万美元在模型生成的价格和提供的第三方价格之间存在差异，该价格超过该期间导出的预先确定的阈值。。内部开发的价格为#美元。17比提供的第三方价格高出100万美元192百万美元。经过审核和讨论，本公司确认证券化债务头寸，并以较高的内部开发价格对其进行估值。截至2020年12月31日，没有发现超过该期间导出的预定阈值的其他差异。

该公司对证券化债务的公允价值(以持有用于投资的贷款为抵押)的估计涉及被认为对公允价值计量过程具有重要意义的判断和假设，这使得由此产生的公允价值估计在公允价值等级中处于第3级。

证券化债务，由非机构RMBS担保

该公司持有证券化债务，由非机构RMBS以未偿还本金余额加未摊销保费为抵押，减去与与第三方的贷款或RMBS融资有关的未增值折扣。出于披露目的，该公司通过估计与抵押未偿担保债务相关的基础资产相关的未来现金流，来估计非机构RMBS抵押的证券化债务的公允价值。公司通过考虑标的证券的结构、息票、服务商、拖欠、实际和预期的违约、实际和预期的违约程度、重置指数和预付款速度，结合对类似抵押品表现的市场研究、公司对该行业一般经济状况的预期以及其他经济因素，对每项标的资产的公允价值进行建模。此流程(包括审核流程)与使用内部模型的机构MBS和非机构RMBS使用的流程一致。有关评估过程和基准过程的进一步讨论，请参阅机构住房抵押贷款证券化和非机构住房抵押贷款证券化在此讨论。

该公司对由非机构RMBS担保的证券化债务的公允价值的估计涉及被认为对公允价值计量过程具有重要意义的判断和假设，这使得由此产生的公允价值估计在公允价值等级中处于第三级。

公允价值期权

下表显示了截至2021年12月31日和2020年12月31日，按公允价值计价的金融工具的未付本金和公允价值，其中公允价值变动反映在公允价值期权选择项下的收益中：
111









 2021年12月31日2020年12月31日
 (千美元)
 未付
本金/
概念上的		公允价值未付
本金/
概念上的		公允价值
资产：  
非机构RMBS
从属的653,616 500,288 632,335 416,745 
仅限利息3,904,665 172,501 5,628,240 262,259 
代理RMBS
仅限利息992,978 60,487 1,262,963 90,738 
代理CMBS
项目贷款499,186 549,529 1,413,719 1,592,473 
仅限利息2,578,640 146,789 1,326,665 25,885 
以公允价值持有的投资贷款11,519,255 12,261,926 12,640,195 13,112,129 
负债：  
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押7,762,864 7,726,043 8,705,200 8,711,677 

下表显示了公允价值变动对按公允价值计价的每种金融工具的影响，其中公允价值变动分别反映在截至2021年12月31日和2020年12月31日的营业报表中公允价值期权选择下的收益中：
截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日
(千美元)
 公允价值变动损益
资产：
非机构RMBS
高年级— — 
从属的62,736 (33,950)
仅限利息(31,378)24,919 
代理RMBS
直通— (151,056)
仅限利息(14,318)(16,260)
代理CMBS
项目贷款(111,963)44,783 
仅限利息(2,548)4,429 
以公允价值持有的投资贷款196,602 64,643 
负债：
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押338,226 (48,172)

担保融资协议

担保融资协议是公司用来收购投资证券的抵押融资交易。对于短期担保融资协议和长期浮动利率担保融资协议，本公司使用合同义务加应计应付利息来估计公允价值。长期固定利率担保融资协议的公允价值是根据估计的市场利率，使用贴现现金流的现值来确定的。本公司已将用于确定有担保融资协议公允价值的特征归类为公允价值等级中的第2级投入。

112









长期债务

可转换优先债券

可转换票据包括未偿还本金余额扣除任何未摊销递延发行成本的无担保可转换优先票据。可转换票据的公允价值是根据一般活跃市场的报价确定的，并被归类为第二级。

短期金融工具

现金及现金等价物的账面价值、应计应收利息、应付股息、买入投资的应付股息、卖出投资的应收款项以及应付的应计利息被视为公允价值的合理估计，原因是该等短期金融工具的短期性质及信用风险较低。

本公司于2021年12月31日和2020年12月31日按公允价值经常性列账的金融资产和负债(包括公允价值层次中的水平)如下。
2021年12月31日
(千美元)
 1级2级3级交易对手和现金抵押品，净额结算总计
资产：     
非机构RMBS，按公允价值计算$— $— $1,810,208 $— $1,810,208 
代理RMBS，按公允价值计算— 60,487 — — 60,487 
代理CMBS，按公允价值计算— 761,208 — — 761,208 
以公允价值持有的投资贷款— 229,627 12,032,299 — 12,261,926 
负债：     
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押— — 7,726,043 — 7,726,043 

2020年12月31日
(千美元)
 1级2级3级交易对手和现金抵押品，净额结算总计
资产：     
非机构RMBS，按公允价值计算$— $— 2,150,714 $— $2,150,714 
代理RMBS，按公允价值计算— 90,738 — — 90,738 
代理CMBS，按公允价值计算— 1,740,368 — — 1,740,368 
以公允价值持有的投资贷款— — 13,112,129 — 13,112,129 
负债：     
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押— — 8,711,677 — 8,711,677 

下表汇总了分类为3级的金融工具在2021年12月31日和2020年12月31日的公允价值变动情况。
113









公允价值调节，第3级
截至年底的年度
2021年12月31日
(千美元)
 非机构RMBS为投资而持有的贷款证券化债务
期初余额级别3$2,150,714 $13,112,129 $8,711,677 
转入3级— — — 
转出级别3— (272,198)— 
购买资产/发行债务34,656 3,248,683 5,521,953 
本金支付(299,330)(2,495,015)(2,247,983)
销售和结算(47,674)(1,679,280)(4,192,295)
净增值(摊销)57,473 (79,223)12,010 
计入净收入的损益
信贷损失拨备(增加)减少(33)— — 
销售和结算的已实现损益32,807 — 258,903 
收入中包含的未实现净收益(亏损)31,358 197,203 (338,222)
计入其他综合收益的损益
当期未实现收益(亏损)合计(149,763)— — 
期末余额级别3$1,810,208 $12,032,299 $7,726,043 

公允价值调节，第3级
截至年底的年度
2020年12月31日
(千美元)
 非机构RMBS为投资而持有的贷款证券化债务
期初余额级别3$2,614,408 $14,292,815 $8,179,608 
转入3级135,118 — — 
转出级别3(135,118)— — 
购买资产/发行债务54,811 1,860,998 3,043,252 
本金支付(261,738)(1,966,590)(1,751,903)
销售和结算(166,786)(1,053,943)(783,880)
净增值(摊销)39,246 (85,794)(22,546)
计入净收入的损益   
暂时性信贷减值损失以外的损失(180)— — 
销售和结算的已实现损益12,571 — (1,031)
收入中包含的未实现净收益(亏损)(9,030)64,643 48,177 
计入其他综合收益的损益
当期未实现收益(亏损)合计(132,588)— — 
期末余额级别3$2,150,714 $13,112,129 $8,711,677 

在截至2021年12月31日的一年中，有$272持有用于从3级投资到2级投资的百万笔贷款，与商业目的贷款有关，因为这些资产是根据活跃市场中最近类似资产的交易进行估值的。在2020年第一季度，从3级转移到2级的有#美元。135600万美元，因为价格是基于这些资产的未经调整的报价。这些投资为$135在2020年第二季度，由于无法获得未经调整的报价，本公司使用内部定价模型对其进行估值，导致100万美元转入第三级。本公司根据事件发生日期或导致转移的环境变化来确定公允价值等级之间何时发生转移。

在公司非机构RMBS和证券化债务的公允价值计量中使用的重要的不可观察的输入是加权平均贴现率、预付款率、不变违约率和损失严重程度。

114









贴现率

贴现率是指贴现现金流分析中用于确定未来现金流现值的利率。贴现率不仅考虑货币的时间价值，还考虑未来现金流的风险或不确定性。未来现金流的不确定性增加，导致贴现率更高。用于计算预期未来现金流现值的贴现率是基于证券中隐含的截至上次计量日期的贴现率。当贴现率上升时，贴现现金流的价值就会降低。

用于确定公允价值的预期现金流的贴现率是根据类似抵押品支持的证券的一系列可见价格得出的。随着市场变得或多或少具有流动性，这些可观察到的投入的可获得性将发生变化。

预付率

提前还款率规定了未来每个时间点预计提前还款的抵押品余额的百分比。提前还款率基于利率、贷款与价值比率、债务与收入比率等因素，并根据从汇款报告和市场数据服务获得的最近抵押品特定提前还款经验进行放大或缩小。

恒定违约率

恒定违约率代表一组抵押贷款的年化违约率。恒定违约率(Constant Default Rate，简称CDR)代表池中违约的未偿还本金余额的百分比，这通常相当于房屋在60天和90天通知之后以及在丧失抵押品赎回权的过程中。当违约率上升时，标的抵押品的预期现金流就会减少。当违约率下降时，基础抵押品的预期现金流会增加。

违约向量是从目前拖欠超过30天的贷款、丧失抵押品赎回权、破产或REO的贷款“管道”中确定的。这些拖欠贷款决定了违约曲线的前30个月。超过30个月后，默认曲线将过渡到反映当前拖欠管道一部分的值。

损失严重程度

损失严重程度比率反映了抵押贷款池中基础抵押品的丧失抵押品赎回权和清算预期造成的损失金额。当抵押贷款被取消抵押品赎回权时，抵押品被出售，由此产生的收益用于偿还未偿债务。在许多情况下，出售所得并不能全额偿还未偿债务。在这些情况下，贷款人将蒙受损失。损失严重性被用来预测未来的损失可能会有多大。亏损严重程度的增加会导致预期未来现金流的减少。损失严重程度的降低导致预期未来现金流的增加。

反映公司预期损失严重程度的曲线是基于特定抵押品的经验，并考虑了其他可减轻损失的抵押品特征。抵押品特征，如贷款规模、贷款价值比、调料或贷款年限以及抵押品的地理位置，也会影响损失严重程度。

重要投入的敏感性-非机构RMBS和证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押

提前还款率根据利率、金融工具的类型、金融市场状况和其他因素而有所不同，这些因素中没有一个是可以确切预测的。一般来说，当利率上升时，借款人对其抵押贷款进行再融资的吸引力相对较低，因此提前还款速度往往会降低。当利率下降时，提前还款速度往往会加快。对于溢价购买的RMBS投资，随着预付率的增加，公司赚取的收入会减少，因为债券的购买溢价摊销速度快于预期。相反，降低预付款率会增加收入，并可能延长公司摊销购买溢价的期限。对于以折扣价购买的RMBS投资，随着预付率的提高，公司从购买折扣增加为利息收入的速度加快而获得的收入也会增加。相反，提前还款利率的降低会导致收入的减少，因为购买折扣会在更长的时间内增加到利息收入中。

对于以溢价发行的按公允价值计价的证券化债务，随着预付率的提高，公司确认的利息支出金额减少，因为债务的已发行溢价摊销速度快于预期。相反，降低预付款率会导致费用增加，并可能延长公司摊销保费的期限。

115









对于以折扣价发行的债务，随着预付率的提高，公司支出的利息金额从贴现率增加到利息支出的速度加快而增加。相反，提前还款利率的降低会导致费用的减少，因为折扣会在更长的时间内增加到利息支出中。

以下是用于估计截至2021年12月31日和2020年12月31日以公允价值持有的用于投资的3级非机构RMBS的公允价值的重要投入摘要。加权平均贴现率以公允价值为基础。
2021年12月31日
重大投入
  贴现率预付率cdr损失严重程度
  射程加权平均射程加权平均射程加权平均射程加权平均
非机构RMBS    
高年级
1%-10%
3.9%
1%-30%
11.4%
0%-7%
1.8%
26%-78%
36.6%
从属的
2%-10%
5.6%
6%-45%
17.8%
0%-6%
1.1%
10%-55%
40.1%
仅限利息
0%-100%
10.3%
6%-55%
24.9%
0%-9%
1.3%
26%-84%
33.0%
2020年12月31日
重大投入
  贴现率预付率cdr损失严重程度
  射程加权平均射程加权平均射程加权平均射程加权平均
非机构RMBS    
高年级
2% -10%
3.3%
1% -25%
9.5%
1% -10%
2.0%
26% -82%
41.5%
从属的
2% -10%
6.1%
2% -42%
13.6%
0% -6%
1.3%
10% -77%
39.8%
仅限利息
0% -100%
10.2%
6% -47%
26.3%
0% -8%
1.4%
0% -79%
33.6%

以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日用于估计公允价值证券化债务(以投资贷款为抵押)的公允价值的重要投入摘要：
 2021年12月31日
 重大投入
 贴现率预付率cdr损失严重程度
射程加权平均射程加权平均射程加权平均射程加权平均
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押
1%-7%
2.6%
6%-20%
15.1%
0%-11%
1.4%
30%-75%
56.1%
 2020年12月31日
 重大投入
 贴现率预付率cdr损失严重程度
射程加权平均射程加权平均射程加权平均射程加权平均
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押
0% -10%
2.5%
4% - 40%
10.5%
0% - 7%
1.3%
30% - 75%
57.6%

根据公司对市场的了解、市场参与者可获得的信息以及对共同市场数据来源的使用，所有列出的重要投入都具有一定程度的市场可观察性。抵押品违约和损失严重程度的预测是以“曲线”的形式进行的，这些曲线每季度更新一次，以反映公司的抵押品现金流预测。用于制定这些预测的方法符合行业惯例。该公司使用它认为是对每种证券未来现金流的最佳估计的假设。

重大投入的敏感性--为投资而持有的贷款

持有用于投资的贷款是由经验丰富的再履行住房抵押贷款抵押的贷款组成的。此外，它还包括不合规的、独户的、业主自住的、巨型和优质住宅抵押贷款。用来估计以经验为抵押的投资所持贷款的公允价值的重大不可观察因素
116









截至2021年12月31日和2020年12月31日，再履行住宅抵押贷款包括息票、FICO发端分数、贷款与价值比率或LTV比率、业主入住率和房产类型。以下是截至2021年12月31日和2020年12月31日，用于估计主要由经验丰富的再履行抵押贷款以公允价值担保的投资贷款公允价值的重要因素摘要：
2021年12月31日2020年12月31日
因素： 
息票
基本费率
3.1%3.4%
实际
6.1%6.3%
菲科
基本费率
640640
实际
654627
贷款价值比(LTV)
基本费率
87%85%
实际
84%86%
贷款特点：
入住率 
业主占用91%89%
投资者3%2%
次要的6%9%
财产类型  
单户家庭83%84%
人造房屋4%4%
多户/混合用途/其他13%12%

个别贷款一般不能观察到贷款因素，而由本公司内部模型制定的基本利率是主观的，并随着市场状况的变化而变化。贷款息票对贷款价值的影响取决于拖欠款项的贷款历史。一笔没有拖欠历史的贷款将导致比有拖欠历史的贷款产生更高的总价值。同样，较高的FICO得分和较低的LTV比率会导致贷款的公平市场价值增加，而较低的FICO得分和较高的LTV比率会导致较低的价值。

房产类型也会影响整体贷款价值。物业类型包括单户、成品住宅和多户/混合用途以及其他类型的物业。独栋住宅是指可容纳一到四个家庭单元的房产。人造房屋包括移动房屋和模块化房屋。与基准贷款价值相比，作为投资者或第二套住房的房产的贷款价值有所下降。此外，与基准相比，独户住宅将导致贷款价值的增加，而制造业和多户/混合用途以及其他物业将导致贷款价值的下降。

未按公允价值列账的金融工具

下表列出了本公司于2021年12月31日和2020年12月31日的非公允价值经常性金融工具的账面价值和公允价值(如上所述)。
2021年12月31日
(千美元)
公允价值层次结构中的级别账面金额公允价值
担保融资协议23,261,613 3,265,577 
证券化债务，由非机构RMBS担保387,999 72,505 
117









2020年12月31日
(千美元)
公允价值层次结构中的级别账面金额公允价值
担保融资协议24,636,847 4,803,256 
证券化债务，由非机构RMBS担保3113,433 97,097 
长期债务251,623 80,750 

6. 担保融资协议

担保融资协议包括原始到期日不足一年的短期回购协议、原始到期日超过一年的长期融资协议以及以本公司收购的贷款为抵押的贷款仓库信贷安排。

回购协议以机构和非机构抵押贷款支持证券为抵押，利率通常与一个月和三个月的LIBOR利率挂钩，并相应地重新定价。回购协议的到期日均在一年以下，一般在180天以内。作为回购协议担保的抵押品可能包括本公司对合并VIE发行的债券的投资，这些债券在合并中被注销。

长期融资协议包括以非机构RMBS作为抵押品的长期回购协议和原定期限为一年或以上的担保融资安排。这些长期融资协议的到期日从2022年12月到2025年4月。作为长期融资协议担保的抵押品可能包括本公司对合并VIE发行的债券的投资，这些债券在合并中被注销。长期融资协议的利率一般与一个月和三个月LIBOR利率挂钩。

以贷款为抵押的仓库信贷安排是一种回购协议，旨在为贷款提供资金，直到这些贷款可以出售为较长期的证券化结构。仓库信贷安排的到期日范围为30天数一年利率与一个月和三个月伦敦银行同业拆借利率挂钩。

有担保的融资协议一般要求公司以超过协议未付本金余额的特定利率提供抵押品。对于某些担保融资协议，如果资产的公允价值下降，这可能需要公司公布额外的保证金。为了降低这一风险，本公司已就几项长期融资协议进行了谈判，这些协议在质押抵押品的公允价值下降时或在降幅超过门槛之前不受额外保证金要求的约束。截至2021年12月31日，该公司拥有1.2当质押抵押品的公允价值发生变化时，不受额外保证金要求约束的担保融资协议总额为10亿美元。截至2021年12月31日，该公司拥有113在抵押品公允价值下降超过门槛之前，不受额外保证金要求约束的担保融资协议达100万美元。回购协议可以允许信用交易对手在公司破产的情况下避开破产法中的自动中止条款，并毫不拖延地接管和清算此类回购协议下的抵押品。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，未偿还担保融资协议、加权平均借款利率、加权平均剩余到期日、平均余额和质押抵押品的公允价值为：
118









 2021年12月31日2020年12月31日
未完成的担保融资协议由以下方面担保：  
代理RMBS(以千为单位)$23,170 $69,180 
代理CMBS(以千为单位)589,535 1,333,799 
非机构RMBS和为投资而持有的贷款(千) (1)
2,648,908 3,233,868 
共计：$3,261,613 $4,636,847 
在有担保融资协议中以公允价值质押为抵押品的MBS：  
代理RMBS(以千为单位)$28,320 $86,160 
代理CMBS(以千为单位)617,457 1,382,783 
非机构RMBS和为投资而持有的贷款(千)3,747,573 5,227,271 
共计：$4,393,350 $6,696,214 
担保融资协议的平均余额由以下各项担保：  
代理RMBS(以千为单位)$47,155 $1,407,713 
代理CMBS(以千为单位)963,894 1,818,721 
非机构RMBS和为投资而持有的贷款(千)2,926,880 4,089,911 
共计：$3,937,929 $7,316,345 
以下担保的担保融资协议的平均借款利率：  
代理RMBS0.68 %0.90 %
代理CMBS0.21 %0.21 %
非机构RMBS和为投资而持有的贷款2.78 %4.78 %
以下担保的担保融资协议的平均剩余到期日：  
代理RMBS 4日数12日数
代理CMBS 13日数11日数
非机构RMBS和为投资而持有的贷款 257日数458日数
以下担保的担保融资协议的平均原始到期日：
代理RMBS 61日数14日数
代理CMBS 35日数30日数
非机构RMBS和为投资而持有的贷款 283日数492日数
(1)上表中有担保融资协议的价值是扣除#美元后的净值。3百万美元和$8截至2021年12月31日和2020年12月31日的递延融资成本分别为100万美元。

2021年12月31日2020年12月31日，我们承诺提供19百万美元和$42分别向本公司的担保融资协议交易对手提供100万欧元的保证金现金抵押品。截至2021年12月31日和2020年12月31日，由MBS担保的担保融资协议和为投资而持有的贷款的剩余到期日和借款利率如下。
119









 2021年12月31日2020年12月31日
 (千美元)
校长(1)
加权平均借款利率借款利率区间
校长(1)
加权平均借款利率借款利率区间
通宵$— 北美
—% - —%
$— 北美北美
1至29天1,018,670 0.73%
0.11% - 1.95%
1,521,134 0.38%
0.20% - 2.72%
30至59天379,031 1.66%
1.55% - 1.70%
481,257 4.35%
2.42% - 6.61%
60至89天342,790 1.86%
0.90% - 2.35%
352,684 2.78%
 1.34% - 6.30%
90至119天67,840 1.66%
1.66% - 1.66%
301,994 7.97%
7.97% - 7.97%
120至180天157,944 1.38%
 0.95% - 1.45%
595,900 5.29%
2.40% - 6.26%
180天到1年895,210 3.70%
 1.95% - 4.38%
345,204 3.60%
3.25% - 4.50%
1至2年143,239 3.05%
3.05% - 3.05%
— 北美北美
2至3年— 北美
—% - —%
642,696 4.91%
1.65% - 7.00%
超过3年256,889 5.56%
 5.56% - 5.56%
395,978 5.56%
5.56% - 5.56%
总计$3,261,613 2.30%$4,636,847 3.41%
(1)上表中有担保融资协议的价值是扣除#美元后的净值。3百万美元和$8截至2021年12月31日和2020年12月31日的递延融资成本分别为100万美元。

某些长期融资协议和仓库信贷安排受某些公约的约束。这些公约包括本公司维持其房地产投资信托基金地位，以及维持资产净值或公认会计准则股本高于某一水平。如果公司在任何时候未能遵守这些公约，融资可能会立即全额到期。此外，如果公司的股东权益总额下降了5%，某些融资协议将立即到期。50%与最近一年末相比。目前，该公司已遵守所有公约，并预计在未来12个月内不会不遵守其中任何一条公约。该公司总共有$976截至2021年12月31日，未使用的未承诺仓库信贷安排为100万。

截至2021年12月31日，与任何交易对手的风险金额均不超过公司股本的10%。截至2020年12月31日，该公司与高盛(Goldman Sachs)和野村证券(Nomura)的风险金额为17%和11分别有%的股本与担保融资协议上公布的抵押品相关。与高盛和野村的有担保融资协议的加权平均到期日为938和106分别是几天。高盛(Goldman Sachs)和野村证券(Nomura)面临的风险金额为649百万美元和$421分别为百万美元。

7. 证券化债务

该公司的所有证券化债务都以住宅抵押贷款或非机构RMBS为抵押。出于财务报告的目的，该公司的证券化债务作为担保借款入账。因此，作为抵押品持有的住宅按揭贷款或RMBS在本公司的资产中作为投资或非机构RMBS持有的贷款记录，证券化债务在随附的综合财务状况报表中作为无追索权负债记录。

非机构RMBS担保的证券化债务

于2021年12月31日及2020年12月31日，本公司由非机构RMBS抵押的证券化债务按摊销成本列账，本金余额为#美元113百万美元和$135分别为百万美元。在2021年12月31日和2020年12月31日，这笔债务的加权平均票面利率为6.7%和6.5%。截至2021年12月31日，债务的到期日在2036年至2037年之间。该公司由非机构RMBS担保的证券化债务均不可赎回。

截至2021年12月31日止年度，本公司收购由非机构RMBS抵押的证券化债务，摊销成本余额为$370一千美元换一美元478一千个。这笔交易导致清偿债务净亏损#美元。108一千个。截至2020年12月31日止年度，本公司并无收购任何由非机构RMBS抵押的证券化债务。

下表载列非机构RMBS担保的证券化债务于2021年12月31日及2020年12月31日的估计本金偿还时间表，该时间表是根据住宅按揭贷款的预期现金流或
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RMBS，根据债务基础抵押品的预计亏损进行调整。本公司综合财务状况表中记录的所有证券化债务对本公司均无追索权。
 2021年12月31日2020年12月31日
 (千美元)
一年内$4,374 $13,552 
一到三年2,361 11,229 
三到五年949 1,589 
五年以上82 305 
总计$7,766 $26,675 
 
由非机构RMBS担保的公司证券化债务的到期日取决于从相关抵押品收到的现金流。对他们偿还的估计是基于对基础抵押品的预定本金支付。在预付款或损失的程度上，这一估计将与实际金额不同。关于担保证券化债务的证券的详细讨论见附注3。

以投资贷款为抵押的证券化债务

于2021年12月31日及2020年12月31日，本公司以投资贷款作抵押的证券化债务本金余额为#美元。7.810亿美元和8.7分别为10亿美元。在2021年12月31日和2020年12月31日，以投资贷款为抵押的证券化债务总额的加权平均票面利率等于2.4%和3.4%。截至2021年12月31日，债务的到期日在2023年至2062年之间。

于截至2021年12月31日止年度，本公司收购以投资贷款为抵押的证券化债务，摊销成本余额为#美元。3.910亿美元4.2十亿美元。这笔交易导致清偿债务净亏损#美元。259百万美元。于截至二零二零年十二月三十一日止年度，本公司收购以投资贷款为抵押的证券化债务，摊销成本余额为#美元。785百万美元784百万美元。这笔交易产生了清偿债务的净收益#美元。1百万美元。

下表列出了2021年12月31日和2020年12月31日以投资贷款为抵押的证券化债务的估计本金偿还时间表，这是基于住宅抵押贷款或RMBS的预期现金流，并根据债务基础抵押品的预计亏损进行了调整。本公司综合财务状况表中记录的所有证券化债务对本公司均无追索权。
 2021年12月31日2020年12月31日
 (千美元)
一年内$2,031,445 $1,837,055 
一到三年2,886,255 2,819,646 
三到五年1,697,760 1,774,273 
五年以上1,145,995 2,170,253 
总计$7,761,455 $8,601,227 

该公司以投资贷款为抵押的证券化债务的到期日取决于从基础贷款收到的现金流。他们的还款估计是基于标的贷款的预定本金支付。这一估计将与实际金额不同，因为提前还款或贷款损失的程度会有所不同。关于抵押证券化债务的贷款的详细讨论见附注4。

由为投资而持有的贷款抵押的某些证券化债务包含本公司可选择的赎回条款。下表列出了截至2021年12月31日按年计算的可赎回债务的面值。
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2021年12月31日
(千美元)
年校长
当前可调用333,066 
20221,515,604 
2023991,939 
20241,359,229 
20252,387,361 
2026$310,333 
总计$6,897,532 

8. 长期债务

可转换优先债券

2020年4月，公司完成了注册承销的公开发行，募集资金为#美元。374(包括行使承销商的超额配售选择权)本金总额7.02023年到期的可转换优先票据百分比(“票据”或“票据发售”)。这些债券要求每半年支付一次利息，固定票面利率为7.0%至到期或转换，不晚于2023年4月1日。在扣除承销折扣和发行成本后，该公司收到了$362百万美元。在发售完成时，这些票据可根据持有人的选择权按每1,000美元可转换优先票据本金153.8461股普通股的转换率(相当于转换价格1,000美元)进行转换。6.50每股普通股)。2021年6月29日，由于股息的变化，换股比率更新为每1,000美元可转换优先票据本金154.1546股普通股(相当于换股价格1,000美元)。6.49每股普通股)。一旦持有者转换这些票据，持有者将获得公司普通股的股份。

截至2021年12月31日，大约358百万美元的票据已被转换为大约55百万股本公司普通股。在截至2021年12月31日的年度内，公司收购了16百万元债券面值37100万美元，这笔交易导致债务清偿亏损#美元。21百万美元。截至2021年12月31日，有不是未偿还本金金额、未摊销递延债务发行成本及应付的应计利息。截至2020年12月31日，这些票据的未偿还本金金额为$53百万美元，未摊销递延债务发行成本为$1百万美元，应计应付利息为$1百万美元。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度净利息支出为$2百万美元和$7分别为百万美元。

9. 合并证券化工具和其他可变利息实体

自成立以来，该公司一直利用VIE将全部抵押贷款证券化或RMBS再证券化，并获得长期、无追索权的融资。该公司评估了它在每个VIE中的权益，以确定它是否是主要受益者。

截至2021年12月31日止年度，本公司证券化及合并约$6.6经验丰富的住宅次级抵押贷款的未偿还本金余额为10亿美元。于截至二零二零年十二月三十一日止年度内，本公司证券化及合并约$2.5经验丰富的住宅次级抵押贷款的未偿还本金余额为10亿美元。

公司为主要受益人的VIE

本公司为主要受益人的VIE的留存实益权益通常是这些证券化的附属部分，在某些情况下，本公司可能持有额外部分的权益。下表反映了截至2021年12月31日和2020年12月31日与综合VIE相关的综合财务状况表中记录的资产和负债。
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 2021年12月31日2020年12月31日
 (千美元)
资产：  
非机构RMBS，按公允价值计算 (1)
$399,048 $505,479 
以公允价值持有的投资贷款10,205,587 11,591,598 
应计应收利息47,237 53,804 
其他资产14,719 14,136 
总资产：$10,666,591 $12,165,017 
负债：  
证券化债务，由非机构RMBS担保$87,999 $113,433 
以公允价值证券化债务，以为投资而持有的贷款为抵押7,118,374 7,923,523 
应计应付利息15,101 23,677 
其他负债2,181 2,477 
总负债：7,223,655 8,063,110 
(1)2020年12月31日余额包括信贷损失准备金$117一千个。

与合并经营报表中记录的合并VIE相关的收入和费用金额见下表。
 截至年底的年度
 2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
利息收入，合并VIE的资产$586,580 $683,456 $780,746 
VIE的利息支出、无追索权负债203,135 285,142 337,387 
净利息收入$383,445 $398,314 $443,359 
信贷损失拨备(增加)减少$117 $(117)$— 
非暂时性信贷减值损失净额$— $— $(4,255)
服务费$26,818 $32,479 $33,920 

公司不是主要受益者的VIE

本公司无须合并其已断定不拥有控股权的VIE，因此不是主要受益人。在这种情况下，本公司既没有权力指导实体最重要的活动，如无故更换服务人员的权利，也没有承担损失或获得可能对VIE产生重大影响的利益的义务。本公司对这些未合并的VIE的投资在综合财务状况表中以非机构RMBS的形式计入，包括VIE发行的优先债券和次级债券。截至2021年12月31日，公司对每个未合并VIE的投资的公允价值从不到$1百万至$220百万美元，总金额为$1.4十亿美元。截至2020年12月31日，本公司对每个未合并VIE的投资的公允价值从不到$1百万至$190百万美元，总金额为$1.6十亿美元。该公司因这些未合并的VIE而面临的最大亏损风险为#美元1.210亿美元和1.32021年12月31日和2020年12月31日分别为10亿美元。亏损的最大风险被确定为未合并VIE的摊销成本，这代表投资的购买价格经截至报告日期的任何未摊销溢价或折扣调整后的价格。

10. 衍生工具

根据公司的利率风险战略，公司可以通过签订利率掉期、掉期和国债期货形式的衍生金融工具合同，在经济上对冲一部分利率风险。掉期被用来锁定与其担保融资协议中当前和预期付款的一部分相关的固定利率。公司通常同意支付固定利率或支付利率，以换取在指定时间段内获得浮动利率或收取利率的权利。国债期货是一种衍生品，它跟踪
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具有相同到期日并在活跃的交易所交易的通用基准国库券的价格。一般来说，公司的政策是在交付标的证券之前结清任何美国国债期货头寸。美国国债期货锁定与其担保融资协议的部分当前和预期付款相关的固定利率。

使用衍生品会产生信用风险，这些风险与潜在损失有关，如果这些工具的交易对手未能履行合同规定的义务，可能会确认这些损失。如果交易对手违约，本公司可能难以获得其RMBS或作为这些衍生工具抵押品质押的现金。本公司定期监测其交易对手的信用状况，以确定其是否面临交易对手信用风险。交易对手信用风险的进一步讨论见附注15。

截至2021年12月31日和2020年12月31日，公司没有任何衍生工具。截至2021年12月31日的年度，衍生品没有净收益(亏损)。.

本公司衍生品对截至2021年、2020年和2019年12月31日的年度综合经营报表的影响如下所示。
衍生品净收益(亏损)
截至年底的年度
衍生工具合并报表上的位置
运营和综合收益		2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
    (千美元)
利率掉期衍生工具未实现净收益(亏损)$— $204,611 $(122,272)
利率掉期
衍生工具已实现净收益(亏损)(1)
— (470,352)(356,713)
国债期货衍生工具未实现净收益(亏损)— (3,611)16,986 
国债期货衍生工具已实现净收益(亏损)— (34,700)(37,032)
交换衍生工具未实现净收益(亏损)— — (923)
交换衍生工具已实现净收益(亏损)— — (404)
总计 $— $(304,052)$(500,358)
(1)包括终止利率掉期的损失$464百万美元和$360在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内分别为100万美元。

在截至2021年12月31日的年度内，没有掉期终止。该公司支付了$464百万美元终止名义价值为#美元的利率掉期4.1在截至2020年12月31日的一年中，终止的掉期原到期日为2023年至2048年。

11. 股本

优先股

该公司宣布向A系列优先股东派息#美元。12百万美元，或$2.00分别于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度内，每股优先股。

该公司宣布向B系列优先股东派息#美元。26百万美元，或$2.00分别于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度内，每股优先股。

该公司宣布向C系列优先股东分红#美元。20百万美元，或$1.937500分别于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度内，每股优先股。

该公司宣布向D系列优先股东派息#美元。16百万美元，或$2.00分别于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度内，每股优先股。

在2021年10月30日，所有人5,800,000A系列优先股的已发行和流通股，未偿还清算优先权为$145百万美元变得可赎回，赎回价格等于清算优先权加上应计和未支付的股息，但不包括赎回日期。

普通股

2021年2月，公司董事会将公司股票回购计划的授权增加到$250百万美元，或回购计划。此类授权没有到期日，目前无意修改或以其他方式撤销此类授权。该公司普通股的股票可以在
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公开市场，包括通过大宗购买，通过私下协商的交易，或根据可能根据1934年证券交易法(经修订)规则10b5-1或交易法通过的任何交易计划。任何回购的时间、方式、价格和金额将由公司自行决定，该计划可能会因任何原因随时暂停、终止或修改。除其他因素外，该公司打算仅在收购价低于上次公开公布的每股普通股账面价值时才考虑回购普通股。此外，本公司不打算从董事、高级管理人员或其他关联公司回购任何股份。该计划不要求本公司收购任何特定数量的股票，所有回购都将根据规则10b-18进行，该规则对股票回购的方式、时间、价格和数量设定了一定的限制。

该公司回购了大约161千股普通股，平均价格为$11.39每股，总计$2在截至2021年12月31日的一年中，该公司回购了大约1.4100万股普通股，平均价格为1美元。15.34每股，总计$22在截至2020年12月31日的一年中，根据回购计划可能购买的股票的大约美元价值为$226截至2021年12月31日，这一数字为100万。

该公司宣布向普通股股东派发股息#美元。308百万美元，或$1.29每股，以及$301百万美元，或$1.40分别于截至2021年12月31日及2020年12月31日止年度每股盈利。

认股权证

截至2021年12月31日止年度，本公司结清400根据高级担保、非按市值计算的信贷协议全额融资100万美元，认股权证股份成为可行使的。该公司随后解决了行使20百万股认股权证现金，价格为90公司普通股公允市值的%为$221百万美元。

每股收益(EPS)

分别截至2021年12月31日、2020年12月31日和2019年12月31日的年度每股收益计算如下：


 截至年底的年度
 2021年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
分子：   
普通股股东可获得的净收益(亏损)-基本$596,350 $15,104 $340,847 
稀释证券的影响：
可转换票据的利息支出2,274 — $— 
普通股股东可获得的净收益(亏损)-摊薄$598,624 $15,104 $340,847 
分母：   
加权平均基本股份233,770,474 212,995,533 187,156,990 
稀释证券的影响11,726,452 13,442,808 1,249,454 
加权平均稀释股份245,496,926 226,438,341 188,406,444 
普通股股东每股平均净收益(亏损)-基本$2.55 $0.07 $1.82 
普通股股东每股平均净收益(亏损)-摊薄$2.44 $0.07 $1.81 

在截至2021年12月31日的年度内，126数千人被排除在完全稀释每股收益的计算之外，因为它们的效果将是反稀释的。截至2021年12月31日的年度，反稀释股票由限制性股票单位组成。

在截至2020年12月31日的年度内，14可转换债务的百万美元和利息支出7100万美元被排除在完全稀释每股收益的计算之外，因为它们的效果将是反稀释的。
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截至2020年12月31日的年度的反稀释股份由假定的可转换债券转换所得股份组成。

12. 累计其他综合收益

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度累计其他全面收入(AOCI)组成部分的变化：
2021年12月31日
(千美元)
 可供出售证券的未实现收益(亏损)，净额累计保单余额合计
截至2020年12月31日的余额$558,096 $558,096 
更改类别前的保监处(115,926)(115,926)
从AOCI重新分类的金额(37,116)(37,116)
本期净额保险(153,042)(153,042)
截至2021年12月31日的余额$405,054 $405,054 
 
2020年12月31日
(千美元)
 可供出售证券的未实现收益(亏损)，净额累计保单余额合计
截至2019年12月31日的余额$708,336 $708,336 
更改类别前的保监处(94,136)(94,136)
从AOCI重新分类的金额(56,104)(56,104)
本期净额保险(150,240)(150,240)
截至2020年12月31日的余额$558,096 $558,096 
 
从AOCI余额中重新分类的金额包括#美元。37百万美元和$56截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，可供出售证券的未实现净收益分别为100万美元。

13. 股权薪酬、雇佣协议和其他福利计划

根据公司2007年股权激励计划(已于2015年12月10日修订和重述)或激励计划的条款，公司董事、高级管理人员和员工有资格获得限制性股票授予。这些奖励通常有一个持续的授权期。三年。大约有2截至2021年12月31日，根据激励计划，可供未来授予的股票为100万股。

公司董事会薪酬委员会批准了一项股票奖励延期计划，或称延期计划。根据延期计划，非雇员董事和某些高管可以选择推迟支付根据激励计划作出的某些股票奖励。递延奖励被视为递延股票单位，并在离职较早的日期或由离职参与者选择的日期支付。付款通常是一次性付款，如果参与者选择，付款方式为五每年分期付款。递延奖励在递延期间以额外递延股票单位的形式收到红利等价物。递延期结束时，通过从激励计划交付股票(加上任何零碎递延股票单位的现金)减去任何适用的预扣税款来支付金额。延期选举不会改变适用于相关股票奖励的任何归属要求。在2021年12月31日和2020年12月31日，大约有914分别推迟到分立或参与者选择的日期支付的千股。这些股份在下表中反映为已发行的未归属股份。截至2021年12月31日，大约有699已赚取但尚未交付的千股股息等值权利。这些已赚取但尚未交付的未交付股息等值权利不包括在下表中已发行的未归属股份总额中。

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授予限制性股票单位，或称RSU
在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，公司向高级管理层颁发了RSU奖。这些RSU奖项旨在奖励为公司提供服务的公司高级管理人员。一般来说，RSU的奖励等同于三年制从授权日开始的期间，并将在之后完全归属三年。对于符合退休资格的员工，定义为在公司服务的年限加上年龄等于或大于65岁的员工，服务期被视为已满，所有补助金将立即支出。RSU奖励按授予日公司普通股的市场价格估值，一般情况下，员工必须在授予日受雇于公司才能获得RSU奖励。公司授予了393在截至2021年12月31日的年度内，获得1000个RSU奖项，授予日期公允价值为$5百万美元。公司授予了414在截至2020年12月31日的年度内，获得1000个RSU奖项，授予日期公允价值为$5百万美元。

此外，在截至2021年12月31日的年度内，本公司授予其若干高级管理层1百万个RSU奖项，归属于五等额部分，其中一部分立即归属，其余四部分将在四年制句号。这些额外的RSU不受退休资格条款的约束，其授予日期的公允价值为#美元。10百万美元。

授予绩效份额单位或PSU
PSU奖励旨在使薪酬与公司未来的业绩保持一致。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，PSU颁发的奖项包括三年制表演期分别于2023年12月31日和2022年12月31日结束。最终授予的股票数量将在0%和200与同级组相比，基于公司经济回报授予的PSU的百分比。公司三年的公司经济回报等于公司每股普通股账面价值的变化加上普通股红利。薪酬费用将以直线方式确认三年制归属期间以本公司对同业集团内实体的公司经济回报估计为基准，并将于每个期间根据本公司对实际授出股份数目的最佳估计作出调整。于截至2021年12月31日止年度内，本公司授予182千名PSU高级管理人员获奖，授予日期公允价值为$2百万美元。于截至二零二零年十二月三十一日止年度内，本公司授予173千名PSU高级管理人员获奖，授予日期公允价值为$3百万美元。

下表列出了截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内公司股票奖励的相关信息。
截至年底的年度
2021年12月31日2020年12月31日
股份数量加权平均授予日期公允价值股份数量加权平均授予日期公允价值
已发行未归属股份-期初2,143,868 $16.51 1,900,371 $17.30 
授与1,575,137 $10.57 587,233 $15.10 
既得(264,917)$14.87 (213,887)$18.59 
没收(637,240)$16.41 (129,849)$18.16 
未归属流通股-期末2,816,848 $13.37 2,143,868 $16.51 

上述被没收的金额包括雇员因缴税而没收的股份。632,000股票和114,000分别截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度股票。

公司确认以股票为基础的薪酬费用为#美元。12百万美元和$9截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度为100万美元。

该公司还维持一个合格的401(K)计划。该计划是一项退休储蓄计划，允许符合条件的员工根据守则第401(K)条在递延纳税的基础上贡献部分工资。在截至2021年12月31日的一年中，员工可以通过工资扣除缴纳最高$19,500如果年龄在50岁以下，另加$6,50050岁或50岁以上员工的“追赶”贡献。公司匹配100第一个的百分比6员工缴费递延的合格薪酬的百分比。雇主以现金的形式为401(K)匹配缴款提供资金，参与者可以指示公司Match进行他们选择的投资。本公司供款的利益立即归属。一般来说，参与计划的员工在终止雇佣、退休、死亡或残疾时有权从计划中获得分配。截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，与公司合格计划相关的401(K)费用为$417一千美元446分别是上千个。

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14. 所得税

在截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度内，本公司有资格根据守则第856至860节作为房地产投资信托基金纳税。作为房地产投资信托基金的一家公司，只要它向其股东进行合格的应税收入分配，就不需要缴纳美国联邦所得税。要保持房地产投资信托基金的资格，公司必须将每年房地产投资信托基金年度应纳税所得额的至少90%(须经某些调整)分配给股东，并满足某些其他要求，如可持有的资产、可产生的收入和股东构成。一般来说，公司的政策是将公司的所有应纳税所得额分配给股东。

本公司受纳税义务约束的州和地方税务管辖区承认本公司作为房地产投资信托基金的地位，因此本公司一般不在该等辖区缴纳所得税。但是，该公司可能需要缴纳某些州和地方的最低报税费用，其TRS需要缴纳美国联邦、州和地方的税。该公司记录的当期所得税支出为#美元。4百万美元或截至2021年12月31日的一年。在截至2020年12月31日的一年中，没有重大的所得税费用。该公司记录了一笔总额为#美元的递延税金资产。10百万美元和$30截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度，分别与其TRS的活动有关的资金为100万美元。其中，与累计净营业亏损有关的金额为#美元。9百万美元和$25分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。根据守则第163(J)条，与利息有关的金额为$。1截至2021年12月31日和2020年12月31日。与“守则”第267(A)条不容许的损失有关的金额为$。4截至2020年12月31日，这一数字为100万。有几个不是截至2021年12月31日，与根据守则第267(A)条不允许的损失有关的金额。本公司根据正面和负面证据评估其递延税项资产变现的可能性，并设立估值津贴#美元。10百万美元和$30截至2021年12月31日和2020年12月31日的年度为100万美元。

该公司的有效税率不同于其美国联邦、州和市的公司法定税率，这主要是由于扣除了代码第857(A)节要求支付的股息分配。

该公司截至2018年12月31日或之后的纳税年度的美国联邦、州和地方纳税申报单仍可供审查。

15. 信用风险和利率风险

该公司市场风险的主要组成部分是信用风险和利率风险。该公司在机构住房抵押贷款证券和非机构住房抵押贷款证券、住宅抵押贷款、担保融资协议下的借款和证券化债务方面的投资面临利率风险。当公司承担利率风险时，它试图通过资产选择、对冲和将抵押资产所赚取的收入与相关融资成本相匹配，将利率风险降至最低。

公司试图通过尽职调查、资产选择和投资组合监控将信用风险降至最低。公司已经建立了包括合格抵押贷款、不合格抵押贷款和再履行贷款在内的整个贷款目标市场。此外，该公司寻求通过遵守监管要求、地域多样化、业主自住物业和适度的贷款与价值比率，将信贷风险降至最低。这些因素被认为是信用风险的重要指标。

通过使用衍生工具和担保融资协议，如果合同交易对手的表现不符合预期，本公司将面临交易对手信用风险。如果交易对手未能履行衍生对冲工具，本公司的交易对手信用风险等于其资产负债表上报告为衍生资产的金额，超过从交易对手获得的抵押品的金额，或如果处于净负债状况，则抵押品超过对交易对手的负债的程度。报告为衍生资产/(负债)的金额为持有收益/(亏损)头寸的衍生合约，且在符合总净额结算安排的范围内，扣除与同一交易对手处于亏损/(收益)头寸的衍生工具及收到/(质押)抵押品后的净额。如果交易对手未能履行担保融资协议，本公司将面临被质押抵押品的公允价值超过对交易对手的负债的程度的损失。本公司试图通过评估和监测交易对手的信用、执行主要净额结算安排和获得抵押品以及执行与多个交易对手的合同和协议以减少对单一交易对手的风险，将交易对手的信用风险降至最低。

本公司的担保融资协议交易受基础协议管辖，这些协议规定贷款人有抵销权，包括在交易的借款部分违约或破产的情况下。该公司的衍生品交易受基础协议管辖，这些协议规定了总净额结算安排下的抵销权，包括在交易任何一方违约或破产的情况下。本公司在综合财务状况表中按净额列报受此类安排约束的资产和负债。截至2021年12月31日，本公司不是任何衍生工具的当事人，不受此风险的影响。
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该公司有$3.310亿美元和4.6受此类安排约束的10亿有担保融资协议，并可能分别在截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合财务状况表上抵销。在截至2021年12月31日和2020年12月31日的综合财务状况表中，这些金额没有与任何资产或负债相抵销。该公司有$4.410亿美元和6.710亿美元的金融工具，以及19百万美元和$42截至2021年12月31日和2020年12月31日，针对这些有担保融资协议质押的现金抵押品分别为100万欧元，未与有担保融资协议抵销。该公司的风险净额为#美元。1.110亿美元和2.1分别截至2021年12月31日和2020年12月31日。

16. 承诺和或有事项

公司可能会不时卷入日常业务过程中出现的各种索赔和法律诉讼。对于本公司从事的某些证券化交易，在某些情况下，本公司有义务在违反某些陈述和担保的情况下从VIE回购资产。

17. 后续事件

没有。

18. 季度业绩摘要(未经审计)

以下是截至2021年12月31日、2021年9月30日、2021年6月30日和2021年3月31日的季度运营结果。

 截至该季度的
 2021年12月31日2021年9月30日June 30, 2021March 31, 2021
 (千美元，每股数据除外)
净利息收入：   
利息收入$221,162 $220,579 $252,677 $243,127 
利息支出66,598 71,353 80,610 108,066 
净利息收入154,564 149,226 172,067 135,061 
信贷损失准备金增加/(减少)92 (386)453 (126)
按公允价值计算的金融工具未实现净收益(亏损)(108,286)239,524 36,108 270,012 
出售投资的已实现净收益(亏损)— — 7,517 37,796 
清偿债务所得(损)980 (25,622)(21,777)(237,137)
其他费用合计30,175 30,723 30,229 44,355 
净收益(亏损)$17,734 $331,468 $163,321 $157,591 
优先股股息$18,452 $18,438 $18,438 $18,438 
普通股股东可获得的净收益(亏损)$(718)$313,030 $144,883 $139,153 
普通股每股净收益(亏损)-基本$(0.00)$1.33 $0.63 $0.60 

以下是截至2020年12月31日、2020年9月30日、2020年6月30日和2020年3月31日的季度运营业绩。

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 截至该季度的
 2020年12月31日2020年9月30日June 30, 2020March 31, 2020
 (千美元，每股数据除外)
净利息收入：   
利息收入$236,156 $247,905 $245,922 $300,266 
利息支出120,285 124,557 129,256 142,083 
净利息收入115,871 123,348 116,666 158,183 
信贷损失准备金增加/(减少)(13)1,650 4,497 (6,314)
衍生品净收益(亏损)— — — (304,052)
按公允价值计算的金融工具未实现净收益(亏损)61,379 260,766 (171,921)(260,887)
出售投资的已实现净收益(亏损)(329)65,041 26,380 75,854 
清偿债务所得(损)919 (55,794)459 — 
其他费用合计30,566 27,620 31,000 33,507 
净收益(亏损)$147,234 $367,329 $(54,955)$(370,755)
优先股股息$18,438 $18,438 $18,438 $18,438 
普通股股东可获得的净收益(亏损)$128,796 $348,891 $(73,393)$(389,193)
普通股每股净收益(亏损)-基本$0.55 $1.50 $(0.37)$(2.08)


130










签名

根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签名人代表其签署。

奇美拉投资公司
由以下人员提供：/s/莫希特·玛丽亚
莫希特·玛丽亚
(首席执行官兼首席投资官
和注册人的首席行政官)
日期：2022年2月17日

由以下人员提供：/s/Subramaniam Viswanathan
Subramaniam Viswanathan
(首席财务官兼首席财务官
注册人)
日期：2022年2月17日



































131










签名 标题日期
    
/s/莫希特·玛丽亚 首席执行官、首席投资官和
董事(首席执行官)		2022年2月17日
莫希特·玛丽亚   
    
/s/Subramaniam Viswanathan 首席财务官(首席财务官)2022年2月17日
Subramaniam Viswanathan   
/s/Choudhary Yarlagadda总裁兼首席运营官兼董事2022年2月17日
乔杜里·亚拉加达(Choudhary Yarlagadda)
    
/s/凯利·科特曼(Kelley Kortman)首席会计官(首席会计官)2022年2月17日
凯利·科特曼
/s/马克·艾布拉姆斯 董事2022年2月17日
马克·艾布拉姆斯   
    
/s/桑德拉·贝尔 董事2022年2月17日
桑德拉·贝尔   
    
/s/Gerard Creagh 董事2022年2月17日
杰拉德·克里格   
/s/凯文·查弗斯 董事2022年2月17日
凯文·查弗斯   
/s/约翰·P·赖利(John P.Reilly) 董事2022年2月17日
约翰·P·赖利   
/s/黛布拉·斯蒂尔 董事2022年2月17日
黛布拉·斯蒂尔
/s/布莱恩·帕特里克·赖利董事2022年2月17日
布莱恩·帕特里克·赖利
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