管理学的探讨与分析

经营业绩和财务状况

在截至的三个月内

2021年3月31日

2021年5月11日

引言

本管理层于2021年5月11日的讨论及分析(“MD&A”)旨在补充Hudbay Minerals Inc.截至2021年3月31日及2020年3月31日止三个月的未经审核简明中期财务报表及相关附注(“综合中期财务报表”)。综合中期财务报表乃根据国际财务报告准则(“IFRS”)编制，包括国际会计准则理事会(“IASB”)颁布的国际会计准则第34号中期财务报告。

凡提及“Hudbay”、“公司”、“我们”或类似术语时，指的是截至2021年3月31日的Hudbay Minerals Inc.及其直接和间接子公司。

读者应注意：

-本MD&A包含某些“前瞻性陈述”和“前瞻性信息”(统称为“前瞻性信息”)，受本MD&A包含的警示说明中所列风险因素的影响。

-本MD&A包括对与新冠肺炎大流行相关的风险及其对我们的运营、财务状况、项目和前景的影响的最新讨论，并补充了我们最新的年度信息表格中对这些风险的讨论。

-本MD&A是根据加拿大现行证券法的要求准备的，这可能与适用于美国发行人的美国证券法的要求有很大不同。

-我们在MD&A中使用了许多非IFRS财务业绩衡量标准。

--本MD&A中的技术和科学信息通过了基于各种假设和估计的合格人员的批准。

-本MD&A包括Hudbay对Mason项目的初步经济评估结果，其中包括推断的矿产资源，并受我们MD&A中包含的警示说明的影响。

对于上述每一个问题的讨论，建议读者回顾本MD&A第52页开始的“读者须知”讨论，并仔细回顾本MD&A中讨论的与新冠肺炎大流行相关的风险。

有关哈德贝的更多信息，包括与我们业务相关的风险以及那些合理地可能影响我们未来财务报表的风险，都包含在我们的持续披露材料中，包括我们最新的AIF、综合中期财务报表和管理信息通告，可在SEDAR网站www.sedar.com和Edgar网站www.sec.gov上查阅。

除非另有说明，否则所有金额均以美元计价。

我们的业务

我们是一家多元化的矿业公司，主要生产铜精矿(含铜、金、银)、钼精矿和锌金属。我们直接或通过子公司在马尼托巴省北部、萨斯喀彻温省(加拿大)和库斯科(秘鲁)拥有三座多金属矿山、四座矿石选矿厂和一座锌生产设施，并在亚利桑那州和内华达州(美国)拥有铜矿项目。我们的增长战略专注于勘探、开发、运营和优化我们已经控制的资产，以及我们可能获得的符合我们战略标准的其他矿产资产。我们的愿景是成为美洲长寿、低成本矿山的负责任的顶级运营商。我们受制于加拿大商业公司法我们的股票在多伦多证券交易所、纽约证券交易所和利马证券交易所挂牌交易，代码为“HBM”。

摘要

第一季度经营和财务业绩

-第一季度综合铜产量为24,553吨，扣除副产品信贷后，每磅铜的现金成本和持续现金成本分别为1.04美元和2.16美元。第一季度综合黄金产量为3.55万盎司，创下哈德贝的纪录。

-重申2021年全年生产和运营成本指导；Pampacancha生产于2021年4月开始，与指导一致。

-马尼托巴省第一季度铜产量较2020年水平大幅增长，主要是由于Flin Flon选矿厂777的品位提高和回收率提高；销售量受到本季度可用火车车厢的影响，铜精矿库存超过正常运营水平5000吨，价值约1800万美元。

-秘鲁第一季度的销售额受到1万吨铜精矿发货的影响，价值约为2100万美元，由于发货时间推迟到4月初，收到了付款，但没有记录为收入。秘鲁第一季度的产量受到矿石硬度增加以及计划在1月份关闭半年一次的工厂的影响。

-第一季度净亏损和每股亏损分别为6010万美元和0.23美元。经主要与2025年优先票据赎回及黄金提前还款负债重估有关的一次性融资费用调整后，第一季度调整后净亏损¹每股收益为0.06美元。第一季度调整后的EBITDA¹是1.042亿美元。

-由于实现金属价格上涨和锌销售量增加，非现金营运资本变化前的营业现金流从2020年同季度的4200万美元增加到2021年第一季度的9070万美元，但铜和贵金属销售量的下降部分抵消了这一影响。

-截至2021年3月31日，第一季度现金和现金等价物减少到3.106亿美元，主要是由于主要用于New Britannia项目和Pampacancha开发活动的8300万美元的资本投资，5080万美元的利息支付和与我们2025年票据再融资相关的3100万美元的净交易和提前赎回成本，部分被运营产生的现金抵消。

执行增长计划

--中国公布三年产量指引；铜和黄金合并产量料增长36%-125%²到2023年，随着我们将潘帕坎查和新不列颠增长项目投入生产，这两个项目将分别从2020年的水平下降。

-于2021年4月初敲定了潘帕坎查的剩余土地使用协议。这为我们提供了全面进入现场的机会，以完成矿场开发并于4月下旬开始第一批矿石生产，这与我们最新的采矿计划中假设的时间表一致。秘鲁2021年资本增长指导总额已增加到2500万美元，以包括最终土地使用成本。

-New Britannia项目继续提前原定计划进行，并接近完成，截至4月底，项目约完成82%；预计第三季度初将继续生产第一批黄金，新的铜矿浮选设施仍将在2021年第四季度投产和投产。

-中国宣布，经2020年矿业枯竭调整后，总矿产储量同比增加约17万吨含铜和36万盎司含金。

-该公司宣布了一项最新的康斯坦西亚采矿计划，导致未来8年铜的平均年产量增加到约10.2万吨，扣除副产品信贷后，每磅铜的平均现金成本为1.18美元。

-该公司宣布了一项最新的Lalor和Snow Lake采矿计划，导致New Britannia在运营的前六年将黄金年产量增加到18万盎司以上，扣除副产品信贷后，每盎司黄金的平均现金成本为412美元。

-该公司宣布在我们的铜世界物业中有一个重大的新发现，该物业毗邻罗斯蒙特，位于全资拥有的私人土地上。迄今已查明4个矿床，总走向长度超过5公里，由浅层高品位硫化铜和氧化物矿化组成。2021年的后续勘探计划已经扩大，以进一步测试额外矿化的潜力，制定初步推断的资源估计，并完成初步经济评估。因此，我们将2021年在铜世界上的支出增加了约2400万美元。

-宣布对我们的Mason铜矿项目进行初步经济评估(PEA)，该铜矿项目的矿山寿命为27年，在全面投产的前十年，铜的平均年产量约为14万吨。PEA表示的是税后净现值³5.19亿美元和约14%的内部回报率为每磅铜3.10美元，按每磅铜3.25美元分别增至7.73亿美元和约15%。

-我们发行了6.0亿美元2026年到期的4.5%优先票据，并赎回了2025年到期的所有未偿还的6.0亿美元7.625的优先票据，从而减少了我们的年度现金利息支付。

--2021年5月10日，康斯坦西亚分流协议修正案与惠顿贵金属(“惠顿”)签署。修正案取消了在2021年6月30日之前没有从Pampacancha矿藏开采400万吨矿石的情况下，向Wheaton额外交付8,020盎司黄金的要求，同时增加了适用于在Pampacancha储备期内加工的Constancia矿石的固定黄金回收率，并引入了Wheaton未来额外的400万美元潜在矿藏。

第一季度业绩摘要

2021年第一季度运营活动产生的现金增至5180万美元，而2020年同期为910万美元。2021年第一季度，非现金营运资本变化前的运营现金流为9070万美元，与2020年同期相比增加了4870万美元。营运现金流增加主要是由于已实现金属价格上升和锌销售量增加所致，但铜和贵金属销售量下降部分抵消了这一增长。

与2020年同期相比，2021年第一季度的综合铜当量产量下降了9%，主要是由于铜品位较低以及Constancia计划每半年一次的钢厂维护停工，部分抵消了该季度马尼托巴省铜和金品位和采矿量增加的影响。

2021年第一季度的净亏损和每股亏损分别为6010万美元和0.23美元，而2020年第一季度的净亏损和每股亏损分别为7610万美元和0.29美元。第一季度收益受益于所有金属实现价格的上升，以及锌销售量的增加，这部分被铜和贵金属销售量的下降(由于秘鲁的销售时机)以及马尼托巴省因火车车厢供应有限而导致的铜精矿积累所抵消。第一季度的业绩包括黄金预付款负债重估带来的1250万美元的非现金收益，但受到与2025年优先票据再融资相关的费用的负面影响，包括与行使赎回选择权相关的4980万美元的非现金冲销，2290万美元的赎回溢价支付，以及与2025年赎回的票据相关的250万美元的未摊销交易成本的非现金支出。对递延黄金和白银收入的可变对价调整导致收入净增加160万美元。

调整后净亏损¹ 调整后每股净亏损¹2021年第一季度，扣除融资费用和金融工具按市值计价的净亏损等因素后，分别为1610万美元和0.06美元。相比之下，2020年同期调整后的净亏损和调整后的每股净亏损分别为3930万美元和0.15美元。第一季度调整后的EBITDA¹  为1.042亿美元，而2020年同期为5500万美元。

秘鲁第一季度的销售受到价值约2,100万美元的10,000吨铜精矿发货的影响，已收到付款，但由于发货时间推迟至4月初，不符合收入确认标准。马尼托巴省第一季度的销售受到延迟获得额外火车车厢的影响，此前铜生产季度表现强劲，导致铜精矿库存超过正常运营水平约5,000吨，价值约1800万美元。如果这两块铜精矿都在第一季度售出，假设大宗商品价格在季度末，我们将实现约3900万美元的增量收入。上述数量已确认为2021年第二季度的收入。第一季度业绩也受到我们临时定价铜销售的已实现铜价对冲的负面影响。

截至2021年3月31日，我们的流动资金包括3.106亿美元的现金和现金等价物，以及我们信贷安排下2.939亿美元的未提取可用资金。我们预计，我们目前的流动性加上运营现金流将足以满足我们2021年的流动性需求。

*反映康斯坦西亚在2020年4月和5月暂停运营。

¹ 调整后净亏损和调整后每股净亏损、调整后EBITDA、现金成本、每磅铜生产的全部持续现金成本、副产品信贷净额和净债务都是非IFRS财务业绩衡量标准，在IFRS下没有标准化定义。欲了解更多信息和详细的对账，请参阅本MD&A中“非IFRS财务报告措施”部分的讨论。

² 铜和黄金产量增长基于2023年指导范围的中点和2020年实际产量95,333吨铜和124,622盎司黄金。2020年的水平部分受到了与政府宣布进入紧急状态有关的为期8周的矿场临时中断的影响。

³ 按10%的折扣率计算。

关键财务结果

2021年第一季度，扣除副产品信贷后，每磅铜的合并现金成本¹，为1.04美元，而2020年同期为0.98美元。这一增长是由于与计划于2021年1月关闭的工厂相关的秘鲁磨矿成本上升，从而导致秘鲁产量下降，以及马尼托巴省的采矿成本上升，这是因为为年中启动New Britannia而储存的黄金矿石，但部分被更高的锌副产品信贷所抵消。我们预计，扣除副产品信贷后，我们每磅铜的合并现金成本将在接下来的几个季度下降，这与我们2021年的指引一致。

每磅铜生产的持续现金成本，扣除副产品信用¹主要由于同样的原因，2021年第一季度的价格从2020年同期的2.05美元增加到2.16美元。计入持续资本、资本化勘探、特许权使用费、销售、行政和区域成本，综合每磅铜生产的综合持续现金成本(扣除副产品信用)。¹，2021年第一季度为2.37美元，高于去年同期的2.17美元，主要原因是相同的原因，以及基于股票的薪酬支出增加导致公司一般和行政成本上升。

关键生产成果

关键成本结果

最近的事态发展

新冠肺炎商业动态

在我们纪念全球疫情爆发一周年之际，新冠肺炎大流行继续对全球产生重大影响。在此期间，我们一直将员工的健康和安全放在首位，根据当地情况调整我们的流程和程序，并采取积极措施防止或最大限度地减少新冠肺炎在我们工作场所的传播。

由于新冠肺炎病例在秘鲁仍然居高不下，并且在我们在马尼托巴省的业务附近继续上升，我们在两个业务中都经历了有限的传播。我们对这些事件反应迅速，并与当地卫生当局合作控制疫情，同时加强工作场所的预防措施，生产或财务影响微乎其微。我们认为，随着大流行挑战的演变，我们正在适当地加强我们的预防和监测活动，但我们仍然面临更大的业务风险。我们继续在我们的每个地点监测大流行的风险，以确保我们的劳动力、他们的家人和我们工作的社区的安全。

康斯坦西亚储量增加和矿山计划更新

2021年3月29日，我们发布了康斯坦西亚业务的最新采矿计划，反映了2022年至2025年铜和金产量的增长，因为潘帕坎查矿床的较高品位进入了采矿计划。更新的采矿计划纳入了Constancia North矿坑扩建项目的较高品位储量，这使得铜品位为0.48%、黄金品位为每吨0.115克的储量增加了3,300万吨，并将较高品位范围延长至2028年。这导致经二零二零年采矿枯竭调整后，含铜量较上年增加约11%，含金量增加12%。

随着Pampacancha和Constancia North的合并，Constancia未来八年的平均年产量预计约为102,000吨铜和58,000盎司黄金，分别比2020年的水平增加40%和367%，这部分受到了因政府宣布进入紧急状态而导致的为期八周的临时矿山中断的影响。康斯坦西亚的铜和黄金总产量分别比公司上一份技术报告中的同期增长了12%和9%。康斯坦西亚保持了其低成本形象，未来8年，扣除副产品信贷后，每磅铜的平均现金成本和持续现金成本分别为1.18美元和1.71美元。

新不列颠钢厂翻新和雪湖更新矿山计划

新不列颠项目继续比原定计划提前进行，并已接近完成，截至4月底已完成约82%的项目。该金矿厂预计将于2021年年中投产，预计第三季度初将投产第一批黄金。新的铜矿浮选设施有望在2021年第四季度投产和投产。运营准备活动正在按计划进行，Lalor富含黄金的镜片的地下开发工作进展顺利，为新不列颠的启动做好了准备。我们继续看到一些与COVID相关的成本压力对新不列颠的项目资本估计造成了影响。

2021年3月29日，我们宣布，我们已经推进了以扩张和进一步优化运营为重点的雪湖黄金战略第三阶段。各种采矿和磨矿优化机会已纳入最新的采矿计划，该计划考虑将Lalor和Snow Lake业务的黄金年产量在New Britannia运营的头六年内从约150,000盎司增加到180,000盎司以上，现金成本和持续现金成本(扣除副产品信贷)分别为每盎司黄金412美元和788美元。矿产储量同比增加，这并没有改变雪湖的采矿寿命(到2037年)，因为我们在拉洛尔和斯图尔特以更高的生产率加快了未来的储量。这一改进的地雷计划纳入了几个优化举措的结果，包括：

·新不列颠的早期黄金产量预计在2021年第三季度，比原定计划提前；

·将拉洛尔采矿率从上一个采矿计划的每天4500吨提高到5300吨，预计将在2022年年中777矿关闭后开始；

·将1901年矿藏添加到矿山计划中，包括158万吨锌品位为7.9%的储量，预计将于2026年开始生产，日产量约为1,000吨；

·提高摊位的吞吐量，以实现每天3800吨的速度，而以前的采矿计划为每天3500吨；以及

·从2023年开始，摊位的铜和贵金属回收率增加，预计1,900万美元的资本升级将使摊位的铜回收率提高到91%至95%，黄金回收率提高到64%至70%，银回收率提高到65%至74%，大大高于之前采矿计划中假设的84%铜、53%金和53%银的回收率。

这些采矿计划的改进以最大化作业净现值的方式优化了雪湖作业的处理能力。由于这些举措，预计2022年至2027年黄金、铜和白银的产量将比之前的采矿计划分别增加18%、35%和27%。

潘帕坎查实现首产

2021年4月初，本公司敲定了Pampacancha的剩余土地使用协议，并获得了该场地的完全使用权，以完成矿坑开发活动。爆破于4月中旬开始，潘帕坎查的第一批生产于4月底实现，这与哈德贝之前的2021年指导方针和最近公布的采矿计划是一致的。由于个人土地用户协议的完成，秘鲁修订后的增长资本支出指导在2021年增加到大约2500万美元。

不断增长的近期产量前景

2021年3月29日，我们宣布了最新的三年产量展望。预计2023年铜和黄金的综合产量将分别增加到129,500吨和280,000盎司，分别比2020年的水平增长36%和125%，因为我们将Pampacancha和New Britannia项目投入生产。这些增长项目抵消了波音777在2022年年中关闭后铜和黄金产量的损失。

罗斯蒙特更新

罗斯蒙特史无前例的法院裁决向美国第九巡回上诉法院提出的上诉仍在继续，预计将在2021年下半年做出裁决。2021年3月，美国陆军工程兵团(下称“陆军工程兵团”)批准了一项司法裁决，根据该裁决，陆军工程兵部队认定罗斯蒙特地产上没有美国水域，因此，罗斯蒙特不需要第404条供水许可证。

铜世界发现号扩大勘探计划

2021年3月29日，我们宣布在我们位于亚利桑那州Rosemont铜矿项目7公里范围内的全资私人土地上，浅层高品位硫化铜和氧化物矿化相交。2020年启动了一项4万英尺的钻探计划，以确认这个过去产铜地区(前身为Helvetia)的历史钻探。在2021年2月收到令人鼓舞的初步结果后，我们启动了一个更大的70,000英尺钻探计划，并增加了现场钻机数量，以进一步测试铜世界的四个矿藏和额外矿化的潜力。

我们2020年的钻探计划确认发现了BRoad Top Butte、Cu World、Peach和Elgin矿床，总走向长度超过5公里，并有机会在这些矿床之间发现更多矿化。该项目涉及大量的高品位硫化铜和氧化物矿化，在大多数情况下，都是从近地表或浅层开始的。在BRoad Top Butte的钻探包括从地面开始的440英尺的1.38%铜和246英尺的0.70%铜的交叉口。Peach和Eglin矿床的钻探包括500英尺的0.82%铜和300英尺的0.64%铜的交叉点，两者都是从地表开始的。铜世界矿床的矿化比罗斯蒙特的矿化更接近地表，并在深部保持开放。

鉴于铜世界勘探计划的持续成功，2021年4月，我们将2021年预算增加了约2400万美元，其中包括约1400万美元的额外勘探支出和约1000万美元的与进一步研究相关的运营费用，这些费用都不会资本化。

预计额外的勘探活动将包括在我们的私人土地上确定资源、钻探和测试目标。其他研究涉及计划中的水文地质、岩土和其他研究，以潜在地支持未来的经济评估和采矿计划。矿物学研究和冶金测试也已启动，预计将在未来几个月继续进行。地球物理测量已经完成，并正在进行分析，以确定我们私人土地方案中的更多目标。根据勘探计划的结果，我们预计在年底前完成初步推断的资源评估，并在2022年上半年完成初步经济评估。

梅森增加资源评估和积极的初步经济评估

梅森项目是我们100%拥有的绿地铜矿，位于历史悠久的内华达州叶灵顿区，是北美最大的未开发铜斑岩矿床之一。2021年3月，我们宣布了我们对Mason项目的第一次编译资源估计，该估计基于一个资源模型，该模型使用与Constancia相同的方法构建。这导致已测量和指示的资源量估计为22亿吨，铜含量为0.29%，高于之前的14亿吨，铜含量为0.32%。

最近完成的PEA预计矿山寿命为27年，在全面生产的头十年，铜的平均年产量约为140,000吨。采矿计划假设建造一个每天120,000吨的常规浮选选矿厂，初始资本成本估计约为21亿美元。以每磅3.10美元的铜价计算，以10%的折扣率计算的税后净现值为5.19亿美元，内部回报率约为14%。估值指标对铜价高度敏感，在每磅3.25美元的价格下，使用10%折扣率的税后净现值增加到7.73亿美元，内部回报率增加到大约15%。

我们仍有机会通过在内华达州未来的土地组合(包括梅森山谷物业)上勘探更高品位的卫星矿藏来进一步提高项目经济效益。梅森山谷的大部分物业位于我们全资拥有的私人土地上，在一个拥有几个历史悠久的地下铜矿的地区，蕴藏着极具前景的矽卡岩型矿化。梅森山谷过去生产矿山的历史钻探和生产记录显示，矿化品位高，从地表或近地表开始，与我们位于亚利桑那州的铜世界地产相似。该公司预计将继续汇编和解释梅森附近土地包的历史数据，随后将进行地球物理调查，以完善勘探目标，为未来的钻探活动做准备。

其他探索更新

康斯坦西亚地区勘探

除了增加Constancia的储量外，Constancia North的发现还有助于改善Constancia矿矿产资源估计的头品位：已测量和指示的铜品位从0.19%提高到0.22%，推断铜品位从0.18%提高到0.30%。康斯坦西亚北部资源估算的很大一部分被归类为推断资源，原因是钻探间距较大，但随着我们完成加密钻井，仍有机会将这些推断资源提升到更高的级别。此外，还存在进一步扩大康斯坦西亚北部资源的机会，方法是通过潜在的地下作业纳入陡峭倾斜的高品位夕卡岩矿化，露天矿与地下开发之间的权衡研究预计将于2021年完成。矿化仍保持开放状态，向北倾斜。

我们继续推进秘鲁的地区性勘探计划。2021年2月，我们开始在距离康斯坦西亚约10公里的Quehuincha North高品位夕卡岩目标上钻探，目前钻探仍在继续，迄今已完成5个钻孔。与乌丘卡科社区就玛丽亚·雷纳(Maria Reyna)和卡巴利托(Caballito)物业的谈判继续取得进展，这两个物业都位于康斯坦西亚10公里以内，我们预计今年将达成协议。我们还预计在未来几周内开始在Llaguen油田进行钻探活动。Llaguen是一个铜斑岩目标，位于秘鲁北部，靠近特鲁希略市，靠近现有的基础设施。

雪湖区域考察

二零一零年Lalor矿的勘探工作继续取得成功，额外界定了180万吨矿产资源，使Lalor的推断矿产资源总量增至620万吨。推断的资源有可能将Lalor矿的寿命延长到目前估计的十年以上，并在2027年后保持每天5,300吨的产量水平。

我们在雪湖Chisel盆地进行的2021年冬季钻探项目的初步结果显示，1901年铜金矿床存在一个潜在的铜-金供矿带，其中一个孔相交11.6米，铜含量为2.7%，金含量为每吨3.4克，这与Lalor矿床的已知地质相似。现正进行检讨，以决定在1901年进行勘探的下一步步骤，以及一旦矿床开始开发并建立合适的钻探平台后，从地面还是地下进行勘探是最好的。我们还在继续测试凿子盆地内的其他目标。

优先无担保票据再融资

于2021年3月8日，本公司完成发售本金总额为6.0亿美元、于2026年4月到期的4.5%优先债券(“新债券”)。新票据受一份日期为2021年3月8日的契约管辖，该契约由公司、作为担保人的公司当事人的子公司和作为受托人的美国银行全国协会签订。

是次发售所得款项连同手头可用现金，用于赎回2025年到期的未偿还7.625%优先债券(“赎回债券”)的全部6.0亿美元，包括支付应计及未付利息及与新债券相关的3,100万美元交易净额及提前赎回成本。与赎回债券的利率相比，新债券的利率较低，每年将减少近1900万美元的现金利息支付。

集体谈判协议

与我们秘鲁和马尼托巴省各工厂工会员工的集体谈判协议于2020年12月31日左右到期。我们继续推进与每个司法管辖区工会的集体谈判进程，努力续签集体协议。

与Pampaccha交付义务相关的Wheaton协议修正案

2021年5月10日，康斯坦西亚流媒体协议修正案与惠顿签署。这项修正案取消了在2021年6月30日之前不从潘帕坎查矿藏开采400万吨矿石的要求，即无需向惠顿额外交付8020盎司黄金。作为此次修订的一部分，Hudbay已同意将适用于Constancia矿石生产的固定黄金回收率在Pampacancha的保留期内从55%提高至70%，这与适用于Pampacancha生产的固定回收率相当。此外，如果Hudbay在2021年12月31日之前开采和加工Pampacancha矿藏中的400万吨矿石，惠顿将额外支付400万美元的保证金。

康斯坦西亚运营回顾

康斯坦西亚团队继续在新冠肺炎严密管控的环境下高效运营。我们继续与当地卫生当局合作，确保我们的员工和合作伙伴遵守新冠肺炎协议，同时继续安全高效地运营。康斯坦西亚所有金属的全年产量和单位运营成本有望实现2021年的指导范围。

与2020年第一季度相比，Constancia开采的矿石在2021年第一季度增加了11%，导致库存增加，同时管理送往钢厂的矿石的污染物水平和硬度。此外，2020年同期的活动受到康斯坦西亚机场在2020年3月最后两周暂停运营的影响，此前政府宣布进入紧急状态，以应对新冠肺炎大流行。

与2020年同期相比，2021年第一季度磨出的矿石减少5%，原因是矿石硬度增加限制了产能，以及计划于2021年1月进行的半年度维护停工，这在前一时期没有发生。与2020年同期相比，由于我们从矿坑更深的河岸获得更高品位的矿石，第一季度的精炼金品位大幅上升33%，而银和铜品位分别下降9%和3%。2021年第一季度的铜回收率与2020年同期持平。

2021年第一季度矿山、选矿厂和并购单位的综合运营成本比2020年同期高出34%，高于我们2021年指导范围的上限，这主要是由于磨矿吨减少以及与计划中的工厂维护关闭和改进的新冠肺炎协议相关的运营成本增加所致。不包括秘鲁的COVID相关成本460万美元，第一季度的单位运营成本为每吨11.74美元。我们预计全年运营成本将下降，并与2021年的指导范围一致。

2021年第一季度，由于矿石品位下降和产能下降，铜和银的产量分别比2020年同期下降了8%和12%。由于同样的原因以及较低的回收率，2021年第一季度的钼产量低于2020年同期。2021年第一季黄金产量较2020年同期增长51%，因品位较高，但部分被磨坊产量下降所抵消。

*反映康斯坦西亚在4月和5月暂停运营。

秘鲁现金成本与持续现金成本

截至2021年3月31日的三个月，每磅铜生产的现金成本(扣除副产品信贷)为1.82美元。与2020年同期相比，现金成本增加了28%。整体增加主要是由于与计划中的工厂维修停工有关的研磨成本上升、因新冠肺炎相关成本上升而导致的一般及行政成本上升，以及随着矿山计划的进行，产量下降及铜品位下降导致铜产量下降所致。

与2020年第一季度相比，每磅铜生产的持续现金成本(扣除副产品信贷)增加了24%，主要是由于上述影响现金成本的相同因素，持续资本支出没有重大变化。

售出的金属

与2020年同期相比，截至2021年3月31日的三个月，铜、银和钼的应付金属销量较低，而黄金的销量较高，主要原因与影响含金属产量以及发货相对时间的原因相同。第一季度销售额受到1万吨铜精矿发货的负面影响，该批铜精矿已收到付款，但在其他方面不符合收入确认标准。与这笔交易相关的收入已在2021年第二季度入账。

马尼托巴省运营回顾

矿场

第一季度，马尼托巴省业务部门在矿山、钢厂和锌厂的运营表现稳定，同时面临着越来越多的新冠肺炎相关物流挑战。2020年底，我们在雪湖营地增加了新的控制措施，引入了看护点PCR检测。类似的测试也将在第二季度在弗林弗隆推出。新冠肺炎疫苗目前正在雪湖和弗林弗隆社区和劳动力中推广。马尼托巴省所有金属的全年产量和单位运营成本都有望实现2021年的指导范围。

我们马尼托巴省业务在2021年第一季度开采的矿石与2020年同期大体一致。截至二零二一年三月三十一日止三个月所开采的铜及金品位较二零二零年同期分别高出30%及22%，与Lalor及777的矿山生产时间表的寿命一致，其中包括在矿山寿命接近尾声时从777开采出品位较高的残余采矿点。截至2021年3月31日的三个月内开采的银和锌品位与2020年同期基本一致。

Lalor矿下部的开发和地下建设活动仍在继续，以确保我们为计划于2021年第三季度初启动和持续运营的New Britannia钢厂保持稳定的黄金和铜金生产。截至第一季度末，作为New Britannia钢厂初始原料的黄金矿石库存约为26,000吨，高于2020年第四季度末的12,000吨。与增加黄金矿石库存相关的增量开采活动，导致2021年第一季度矿山、磨坊和G&A单位运营成本上升。预计2021年第二季度黄金矿石库存将继续增长。

在777时，重点是通过执行矿山生产顺序并完成必要的地面修复来开采剩余储量，以便进入旧工作面和残余采场。

与2020年同期相比，2021年第一季度这些矿山的总单位运营成本增加了16%，这主要是由于Lalor和777的资本化开发较低所致。

加工设施

在摊位选矿厂，2021年第一季度加工的矿石仅比2020年同期减少2%，尽管该季度增加了14,000吨Lalor金矿库存，作为New Britannia钢厂的初始原料。2021年第一季度的失速恢复与冶金模型一致。4月初，由于与COVID相关的旷工，摊位磨坊的生产暂停了四天，作为预防措施。我们预计与停产有关的第二季度财务业绩不会受到任何实质性影响。

与2020年同期相比，2021年第一季度在Flin Flon选矿厂加工的矿石减少了15%，这是由于3月底的运营受到春季解冻的负面影响，以及Flin Flon为了增加作为New Britannia选矿厂初始原料的金矿储备而加工的Lalor矿石减少。由于2021年第一季度磨矿减少，Flin Flon选矿厂的单位运营成本与2020年同期相比增加了25%。

Flin Flon选矿厂于二零二一年第一季的铜、金及银回收率分别较二零二零年同期增加9%、20%及22%，这是由于从品位较高的777个残余采场开采的原矿品位较高所致，故Flin Flon选矿厂的铜、金及银回收率分别较二零二零年同期上升9%、20%及22%。

与2020年同期相比，2021年第一季度矿山、磨矿和G&A单位运营成本合计增加19%，这是由于上述原因导致矿山的磨坊产量降低和单位运营成本上升所致。

二零二一年第一季黄金产量较二零二一年同期增加13%，原因是777和Lalor的头品位较高，以及Flin Flon选矿厂的回收率较二零二零年同期有所改善。本季度铜产量2021年第一季度较2020年同期增长26%，主要是由于铜头品位较高，为777。与2020年同期相比，2021年第一季度白银和锌产量分别下降5%和8%，主要原因是磨矿产量下降，品位基本一致。

锌厂

2021年第一季度精炼铸造锌的产量比2020年同期下降了7%，而同期生产的每磅金属锌的运营成本上升了4%。

马尼托巴省现金成本与持续现金成本

2021年第一季度，每磅铜生产的现金成本(扣除副产品信贷)为负1.04美元。与2020年同期相比，这些成本较低，主要是由于副产品信贷收入增加和铜产量增加，部分抵消了与增加New Britannia钢厂矿石库存相关的采矿成本上升的影响。

2021年第一季度，每磅铜生产的持续现金成本(扣除副产品信贷)为1.62美元。与2020年同期相比，这些成本较低，主要是由于上述原因，维持资本支出没有明显变化。

2021年第一季度，由于副产品信贷大幅增加，每磅锌生产的现金成本和持续现金成本(扣除副产品信贷)低于去年同期，但部分被采矿成本上升和锌产量下降所抵消。

售出的金属

第一季度马尼托巴省的销售受到轨道车供应有限的影响，导致第一季度销售下降。自那以后，通过2021年第二季度录得的销售，由此产生的过剩铜精矿积累已降至正常运营水平。

展望

秘鲁最近经历了一段政治高度不稳定的时期。2021年4月11日举行了总统大选，候选人人数创下纪录，预计2021年6月6日将在前两名候选人之间举行决选。存在这样的风险，即在总统选举之后，新政府可能会修改宪法或政府政策，从而改变监管采矿业的法律。政府、政府政策的改变、宣布进入紧急状态或实施新的、或修改影响我们的运营和其他矿产的现有法律和法规，可能会对我们的Constancia矿和Pampacancha卫星矿藏的前景产生重大不利影响。

这一展望包括基于我们截至2021年5月11日的预期和展望，有关我们的运营和财务预期的前瞻性信息。由于新冠肺炎全球大流行，我们已经经历了运营、供应链、旅行、劳动力和航运中断，未来我们可能会继续经历类似的中断。鉴于新冠肺炎影响的持续时间和规模以及即将于2021年6月举行的秘鲁总统选举以及上述相应风险的不确定性，我们的2021年生产和成本指导以及三年生产指导受到高于正常程度的不确定性影响。以下指导意见并未反映任何可能出现的额外暂停或其他重大业务中断或发展活动延误的情况。

这一前景，包括预期结果和目标，受到各种风险、不确定性和假设的影响，这些风险、不确定性和假设可能会影响未来的业绩以及我们实现本节讨论的结果和目标。有关前瞻性信息的更多信息，请参阅本MD&A的“前瞻性信息”部分。除此部分外，请参阅“运营回顾”部分，了解有关我们对2021年的展望的更多详细信息。

使用指导区间的中点，预计2023年铜和黄金的综合产量将分别增加到129,500吨和280,000盎司，分别比2020年的水平增长36%和125%，因为Hudbay上线了其Pampacancha和New Britannia增长项目。这些增长项目抵消了波音777在2022年年中关闭后铜和黄金产量的损失。

秘鲁的2021年产量指引反映出第二季开始开采Pampacancha，初期的铜品位较低，但黄金品位较高，预计将持续今年剩余时间，之后较高的铜品位预计将在2022年及以后进入开采计划。

马尼托巴省2021年的产量指引反映了Lalor的矿山日产量从之前的4,500吨增加到4,650吨，因为最近该矿产量增强的趋势预计将继续下去。预计从2023年开始，Lalor的矿山日产量将进一步增加至5,300吨，原因是技术和运营方面的改善，以及777矿在2022年关闭后的采矿资源分配。马尼托巴省2023年的产量反映出由于2022年实施了各种磨矿流程改进，摊位磨坊的铜、金和银回收率更高。

财务回顾

财务业绩

2021年第一季度，我们录得净亏损6010万美元，而2020年同期净亏损7610万美元，利润增加1600万美元。

下表提供了有关这些差异的更多详细信息：

收入

2021年第一季度的收入为3.136亿美元，比2020年同期高出6850万美元，主要是由于实现的金属价格上升以及锌的销售量增加和相对可变对价调整增加。由于Constancia产量下降，铜和贵金属的销售量下降，以及截至2021年3月31日收到付款但在其他方面不符合收入确认标准的铜精矿发货，抵消了这一增长。

我们按重要产品类型划分的收入汇总如下：

有关可变对价调整的更多详情，请参阅我们的合并中期财务报表附注15。

已实现销售价格

这一措施旨在使管理层和投资者能够了解每个报告期内出售给第三方的金属的平均实现价格。每售出单位的平均实现价格没有国际财务报告准则规定的任何标准化含义，不太可能与其他发行人提出的类似衡量标准相媲美，不应孤立地考虑或替代根据国际财务报告准则编制的业绩衡量标准。

就铜、金及银的销售而言，吾等可能订立非对冲衍生工具(“QP对冲”)，旨在管理精矿销售协议中报价期间条款所产生的临时定价风险。QP套期保值不会从实际价格的计算中剔除。我们预计，QP对冲的收益和亏损将抵消精矿销售合同的临时价格调整。

我们分别在2021年第一季度和2020年第一季度实现的价格汇总如下：

截至2021年3月31日，LME铜现货价格较2020年第四季上涨14%。第一季度实现的铜价比LME季度平均价格低4%，因为某些对冲是以低于月度平均铜价的铜价进行的。

下表提供了按金属计算的每单位销售平均实现价格与合并中期财务报表中显示的收入之间的对账。

金属销售的价格、数量和组合影响我们的收入、运营现金流和利润。由于产量水平、出货量以及向客户转移风险和所有权，金属销售收入可能会因季度而异。

流媒体销售

下表显示了包含在已实现价格中的流式销售及其各自的递延收入和现金支付率：

销售成本

我们的详细销售成本汇总如下：

2021年第一季度的总销售成本为2.611亿美元，比2020年第一季度减少了600万美元。与2020年同期相比，与秘鲁相关的销售成本在2021年第一季度下降了1580万美元。与2020年同期相比，这一下降主要是由于产品库存的相对变化较低，以及库存调整的可变现净值和折旧及摊销减少所致。部分抵消了这些成本的是与本季度预定的工厂维护相关的更高的研磨成本，以及主要与相对较高的COVID相关成本相关的更高的一般和行政成本。在马尼托巴省，与2020年第一季度相比，销售成本增加了980万美元，原因是采矿成本上升，部分抵消了产品库存的相对变化，产品库存的相对变化与本季度由于缺乏轨道车而增加的成品库存有关。

有关单位运营成本的详细信息，请参阅本MD&A的“运营回顾”部分中的相应表格。

2021年第一季度，与2020年同期相比，运营费用的其他重大差异包括：

-与2020年同期相比，其他运营费用减少了880万美元，主要是由于本季度贴现率提高和处置财产、厂房和设备的亏损减少，马尼托巴省非生产性物业的DRO费用发生了逆转。

-与2020年同期相比，销售和管理费用增加了480万美元。这一增长主要是由于以前发行的股票单位重估对股价上涨的相对影响而导致的基于股票的补偿费用增加。

-与2020年第一季度相比，勘探和评估费用增加了130万美元，因为亚利桑那州的钻探项目在2021年第一季度加大了力度。

财务费用净额

与截至2020年3月31日的三个月相比，净财务支出增加了6530万美元，这是由于非现金融资成本增加了4000万美元，以及应计融资成本增加了2530万美元，这两项主要与我们2025年优先票据的再融资有关。本季度提前赎回这些票据导致与行使预付款选择权有关的非现金嵌入衍生工具冲销4980万美元，赎回溢价2290万美元，未摊销交易成本250万美元冲销。与2020年第四季度相比，由于贴现率上升和黄金远期价格下降，黄金预付款负债重估带来的1250万美元非现金收益抵消了这些费用。

追回税款

截至2021年3月31日的三个月，与2020年同期相比，退税增加了410万美元。下表提供了更多详细信息：

所得税退还

对我们2021年第一季度6960万美元的税前亏损应用加拿大法定所得税税率估计为26.3%，将导致大约1830万美元的退税；然而，我们记录的所得税退税为2540万美元。导致我们的有效所得税税率与加拿大法定所得税税率估计值26.3%不同的重要项目包括：

-确认了主要与秘鲁有关的某些可扣除的临时差异，主要与退役和恢复负债有关，因为我们已经确定，我们很可能根据可扣除的临时差异的逆转时间和秘鲁业务未来预计的应税利润来实现这些递延税项资产的收回。这导致了890万美元的递延税款回收。

-与马尼托巴省有关的某些可扣除的临时差异，主要与退役和恢复负债有关，没有得到确认，因为我们已经确定，根据可扣除的临时差异的逆转时间和马尼托巴省业务未来预计的应税利润，我们不太可能实现这些递延税项资产的收回。根据年均有效税率方法进行调整后，这导致递延税费为110万美元。

矿业税退还

将马尼托巴省估计的10.0%的采矿税率应用于我们2021年第一季度6960万美元的税前亏损，将导致大约700万美元的退税；然而，我们记录的采矿税支出为1590万美元。根据我们的收入构成和采矿应税利润的预期数额，有效的采矿税率可能会有很大差异。公司成本和其他与采矿作业无关的成本不能在计算采矿利润时扣除。下面将简要介绍我们各个业务部门如何计算采矿税。

马尼托巴省

马尼托巴省对与销售马尼托巴省开采的矿产品有关的利润(矿业应税利润)征收矿业税，税率如下：

-如果采矿利润在5000万加元或以下，则占采矿应税利润总额的10%；

-如果采矿利润在5500万加元至1亿加元之间，则占矿业应税利润总额的15%；以及

-如果采矿利润超过1.05亿加元，将占矿业应税利润总额的17%。

我们估计，当暂时性差异逆转时适用的税率约为10.0%。

秘鲁

秘鲁政府对公司经营采矿收入实行两个平行的矿业税制度--特别矿业税和修改后的特许权使用费，税率分别为2.0%至8.4%和1.0%至12.0%。根据财务预测，我们已记录了截至2021年3月31日的递延纳税负债，税率为我们预计在暂时差异逆转时适用的税率。

流动性和资本资源

优先无担保票据再融资

2021年3月8日，我们完成了本金总额6.0亿美元、2026年4月到期的4.5%优先债券的发售。新票据受一份日期为2021年3月8日的契约管辖，该契约由公司、作为担保人的公司当事人的子公司和作为受托人的美国银行全国协会签订。

此次发售所得款项连同手头可用现金，用于赎回2025年到期的未偿还7.625%优先无抵押票据中的全部6.0亿美元，包括支付应计和未付利息、赎回票据的赎回溢价2,290万美元，以及支付与新票据相关的交易费用。与赎回债券的利率相比，新债券的利率较低，每年将减少近1900万美元的现金利息支付。

优先担保循环信贷安排

我们为我们的加拿大和秘鲁业务提供了两项高级担保循环信贷安排(“信贷安排”)，总可获得额为4.0亿美元，条款和条件基本相似。截至2021年3月31日，我们的流动资金包括3.106亿美元的现金和现金等价物，以及我们信贷安排下2.939亿美元的未提取可用资金。截至2021年3月31日，我们遵守了我们在信贷安排下的契约，并在信贷安排下提取了1.061亿美元的信用证。

截至2021年3月31日，亚利桑那州业务部门发行了860万美元的担保债券，以支持未来的填海和关闭义务。秘鲁业务部还向秘鲁多家金融机构开具了8500万美元的信用证。在这些信用证或担保债券项下，不需要过帐现金抵押品。

财务状况

截至2021年3月31日的财务状况与2020年12月31日的财务状况

截至2021年3月31日，第一季度现金和现金等价物减少1.286亿美元，降至3.106亿美元。这一减少主要是由于我们主要在秘鲁和马尼托巴省的业务进行了8300万美元的资本投资，利息支付以及其他融资和租赁支付分别为5080万美元和4430万美元，并支付了210万美元的股息。来自经营活动的现金流5180万美元抵消了这些现金流出。我们持有的大部分现金和现金等价物都是加拿大和秘鲁主要金融机构的低风险、流动性投资。

从2020年12月31日到2021年3月31日，营运资本减少了7060万美元，降至2.363亿美元，主要原因是现金和现金等价物减少1.286亿美元，其他金融负债增加3060万美元，原因是黄金预付款负债部分重新分类为流动，但被贸易和其他应付账款减少4790万美元部分抵消，这主要是由于我们优先票据的利息支付时间以及制成品和库存库存增加了3930万美元。

现金流

下表汇总了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的现金流：

经营活动现金流

2021年第一季度，运营活动产生的现金为5180万美元，比2020年同期增加了4270万美元。2021年第一季度，非现金营运资本变化前的运营现金流为9070万美元，比2020年第一季度增加了4870万美元。运营现金流的增加主要是由于所有金属的实际价格上升和锌销售量增加所致。与2020年第一季度相比，铜销售量下降部分抵消了这一影响。

投融资活动产生的现金流

2021年第一季度，我们在投融资活动中使用了1.793亿美元，主要是8300万美元的资本支出，5080万美元的利息支付，3450万美元的其他融资支付，980万美元的资本化租赁支付和210万美元的股息支付。

资本支出

以下汇总了所示期间资本资产的应计和现金增加：

截至2021年3月31日的三个月，马尼托巴省的持续资本支出为2090万美元，与2020年同期相比减少了290万美元。减少的主要原因是777矿的资本开发在其矿山寿命接近尾声时减少，以及Lalor的资本开发减少，但随着我们继续进行项目计划的下一阶段，尾矿稳定成本的增加部分抵消了这一影响。截至2021年3月31日的三个月，秘鲁的持续资本支出为1290万美元，与2020年同期相对一致。期间之间的差异主要是由于较高的矿山维护和尾矿管理建设成本造成的，但部分被资本化剥离成本的下降所抵消。

马尼托巴省4200万美元的增长资本支出包括用于新不列颠翻新项目的大量支出，因为新的铜矿浮选大楼的建设以及新不列颠和摊位磨坊之间精矿/尾矿管道的建设即将完成。截至4月底，该项目大约完成了82%，并提前完成了原定计划。

秘鲁1990万美元的增长资本支出包括与某些社区成员目前使用土地的个别协议有关的费用，以及与开发潘帕坎查有关的土建工程。正如之前披露的那样，由于谈判的持续性质，公司在秘鲁的500万美元的增长资本指引不包括个人土地用户协议的成本。2021年4月初，本公司敲定了Pampacancha的剩余土地使用协议，并获得了该场地的完全使用权，以开始矿井开发活动。爆破于4月中旬开始，鉴于自1月份以来前期开发活动取得的进展，开发活动进展顺利。Pampacancha的首批生产是在4月底实现的，这与哈德贝之前的2021年指引和最近公布的矿山计划披露是一致的。由于个人土地用户协议的完成，秘鲁2021年修订后的增长资本支出指导预计约为2400万美元。

2021年3月31日这三个月的其他资本化成本为负6350万美元，主要与我们秘鲁和马尼托巴省业务先前确认的退役和恢复负债的重新计量有关，这是由于贴现率提高，减少了整体负债以及相应的财产、厂房和设备退役资产。

资本承诺

截至2021年3月31日，我们在加拿大有约5,200万美元的未偿还资本承诺，其中4,980万美元可以终止；在秘鲁约有4,240万美元主要与勘探期权协议有关，所有这些协议都可以终止；在亚利桑那州约有1.796亿美元，主要与我们的Rosemont项目有关，其中约8,930万美元可以终止。

合同义务

下表汇总了截至2021年3月31日我们的重要合同义务：

除了上述付款时间表中包括的合同义务外，我们还承担了以下影响我们财务状况的承诺：

-与马尼托巴省大多数员工分享利润计划；

-与秘鲁所有员工共同制定利润分享计划；

-惠顿777矿和康斯坦西亚矿的贵金属流协议；

-A净冶炼厂返还与777矿相关的特许权使用费协议；以及

-政府支付与康斯坦西亚矿相关的特许权使用费。

流通股数据

截至2021年5月10日，已发行和已发行的哈德贝普通股有261,420,227股。此外，未偿还的股票期权有1,917,779份。

趋势分析和季度回顾

财务和经营业绩的详细季度和年度摘要可在本MD&A结尾处的“业绩摘要”部分找到。下表列出了我们最近完成的8个季度中每一个季度的精选综合财务信息：

与2020年第四季度相比，2021年第一季度的收入有所下降，原因是秘鲁的铜销售量较低，原因是产量和品级较低，以及收入无法确认的延迟发货，以及马尼托巴省的销售量下降，这与本季度由于缺乏轨道车辆供应而积累的成品库存有关。与发行新债券和同时提前赎回我们的债券相关的7520万美元的各种财务支出对业绩产生了负面影响。自2020年3月以来，金属价格不断上涨，导致过去四个季度毛利润和运营现金流稳步增长。

随着新冠肺炎大流行的爆发，大宗商品价格在最初大幅下跌至3月中旬后，于2020年开始上涨。由于2020年上半年政府宣布进入紧急状态，康斯坦西亚在秘鲁的运营暂停了八周，2020年第四季度777矿的生产中断了六周，影响了我们全年的产量和销售量；然而，销售从康斯坦西亚转移到2020年下半年使我们能够从不断上涨的大宗商品价格中受益。康斯坦西亚和波音777的铜产量减少，部分被拉洛尔的产量增加所抵消。

2020年第四季度的收益受到波音777生产中断的负面影响，导致支出了1170万美元的某些间接成本。2020年第二季度的收益受到Constancia暂停运营的影响，这导致了2560万美元的某些间接成本支出。

有关之前趋势和季度回顾的信息，请参阅截至2020年12月31日的年度MD&A，日期为2021年2月18日。

非国际财务报告准则财务业绩衡量标准

经调整净收益(亏损)、经调整每股净收益(亏损)、经调整EBITDA、净债务、现金成本、每磅铜的持续和全部持续现金成本、每磅锌的现金成本和持续现金成本以及合并单位成本和锌厂单位成本均为非IFRS业绩衡量标准。这些措施没有国际财务报告准则规定的含义，因此不太可能与其他发行人提出的类似措施相提并论。不应孤立地考虑这些措施，也不应将其作为根据“国际财务报告准则”制定的措施的替代措施，它们不一定表示根据“国际财务报告准则”确定的营业利润或运营现金流。其他公司可能会以不同的方式计算这些指标。

管理层认为，调整后的净收益(亏损)和调整后的每股净收益(亏损)更好地反映了公司当期的表现，也更好地表明了公司未来的预期表现。这些衡量标准供公司内部使用，以评估其基本业务的表现，并帮助其规划和预测未来的经营业绩。因此，本公司相信这些措施对投资者评估本公司的基本表现是有用的。我们提供调整后的EBITDA，以帮助用户分析我们的业绩，并提供有关我们正在进行的现金创造潜力的更多信息，以便评估我们的偿债和偿还债务、进行投资和满足营运资本需求的能力。之所以显示净负债，是因为它是公司用来评估我们财务状况的业绩衡量标准。每磅铜生产的现金成本、持续成本和全部持续现金成本之所以显示，是因为我们相信它们有助于投资者和管理层评估我们的运营表现，包括运营和公司产生的利润率。每磅锌生产的现金成本和持续现金成本之所以显示出来，是因为我们相信它们有助于投资者和管理层评估我们马尼托巴省业务的表现。综合单位成本和锌厂单位成本之所以显示，是因为我们相信它们有助于投资者和管理层评估我们的成本结构和利润率，这些成本结构和利润率不受副产品商品价格波动的影响。

2020年上半年，政府强制关闭了非必要业务，导致我们的康斯坦西亚采矿业务暂时暂停。同样，在2020年第四季度，一次竖井事故导致马尼托巴省777的生产中断。在这些临时生产中断期间发生的固定间接生产成本直接计入销售成本。这些成本不会产生存货，因此未计入调整后净收益(亏损)、调整后EBITDA和现金成本的计算。

调整后净收益(亏损)

调整后的净收益(亏损)代表扣除某些影响的净收益(亏损)，扣除税金后的净收益，例如按市值计价的调整、减值费用和减值费用的冲销、资产减记和汇兑(收益)损失。这些衡量标准不一定表示根据“国际财务报告准则”确定的净收益(亏损)或现金流。

下表提供了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月每个合并中期收益表的收益(亏损)与调整后净收益(亏损)的对账。

在对那些不能代表公司核心业务或预示未来运营的项目进行报告净亏损调整后，公司2021年第一季度的调整后净亏损为1610万美元，或每股亏损0.06美元。

调整后的EBITDA

调整后的EBITDA是扣除净财务费用/收入、税费/回收、物业、厂房和设备的折旧和摊销、递延收入以及某些其他调整前的利润或亏损。我们计算调整后的EBITDA时，剔除了我们调整后的净收益指标中包含的某些调整，我们认为这些调整反映了我们核心经营活动的基本表现。该措施还消除了非现金项目和融资成本的影响，这些项目和融资成本与衡量我们业务的基本业绩无关。然而，我们调整后的EBITDA不是我们优先票据或循环信贷安排中定义为EBITDA的指标，可能无法与其他公司报告的同名业绩指标相比较。调整后的EBITDA不应被视为损益的替代品，也不应被视为比运营现金流更好的流动性衡量指标，后者是根据国际财务报告准则计算的。我们提供调整后的EBITDA，以帮助用户分析我们的业绩，并提供有关我们正在进行的现金创造潜力的更多信息，以便评估我们的偿债和偿还债务、进行投资和满足营运资本需求的能力。

下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，每个合并中期损益表的收益(亏损)与调整后的EBITDA的对账：

净债务

下表显示了我们对截至2021年3月31日和2020年12月31日的净债务的计算：

现金成本、持续成本和全额持续现金成本(铜基)

每磅铜生产的现金成本(“现金成本”)是一项非国际财务报告准则的衡量标准，管理层将其用作评估我们业务绩效的关键绩效指标。我们的计算表明，铜是我们生产的主要金属，因为它一直是收入的最大组成部分。计算有四种方式：

-副产品信贷前的现金成本-这一指标是副产品收入总额，是开采和加工所有开采的矿石所产生的努力和成本的函数。然而，这项措施只将这一总成本与我们生产的主要金属--铜的产量进行了分摊。这一指标在不同时期的波动性一般较小，因为它不受副产品金属价格变化的影响。然而，受铜精矿和锌成品产量的相对组合的重大影响，锌的销售将在晚些时候进行，根据这一措施，金属锌产量的增加将倾向于导致现金成本增加。

-现金成本，扣除副产品信贷-为了计算生产和销售铜的净成本，副产品信贷净额衡量减去出售铜以外的金属所实现的收入。来自锌、金和银的副产品收入非常可观，对我们的运营经济是不可或缺的。如果我们没有从其他正在开采和加工的重要金属中获得收入，那么支持我们生产和销售铜的决定的经济学将会不同。假设已实现的副产品金属价格与报告期内的价格一致，这一措施为管理层和投资者提供了与正营业利润率一致的最低铜价指标。它也是管理层和投资者用来衡量我们的经营业绩与竞争对手相比的一个重要的经营统计数据。然而，重要的是要明白，如果副产品金属价格与铜价一起下跌，扣除副产品信贷的现金成本将会增加，需要比报告的价格更高的铜价才能维持正的现金流和营业利润率。

-持续现金成本，扣除副产品信贷-这一措施是现金成本的延伸，包括现金持续资本支出，包括资本化租赁的支付、资本化的持续勘探、冶炼厂净回报特许权使用费、某些长期社区协议的支付，以及生产资产预期退役活动的增值和摊销。这不包括公司销售和行政费用。与只关注运营成本的现金成本相比，它提供了一种更全面的衡量维持生产成本的方法。

-扣除副产品信贷后的所有维持现金成本-这一措施是维持现金成本的延伸，包括公司G&A、地区成本、与当前运营相关的社区协议的增值和摊销，以及非生产性资产预期退役活动的增值。由于计入公司销售和行政费用，所有持续现金成本仅在综合基础上列报。

下表详细列出了在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月中，除了合并的全部维持现金成本、扣除副产品信用的综合维持现金成本以及扣除副产品信用的现金成本与最具可比性的IFRS销售成本衡量标准之间的对账外，各业务部门的现金成本和持续现金成本(扣除副产品信用后的净额)的详细累积。由于四舍五入的原因，扣除副产品信用后的现金成本可能无法根据下表中的金额准确计算。