WTM-20210331
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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549
 
表格：10-Q
☒根据《财务报告》第13或15(D)节的规定提交季度报告。 1934年证券交易法
 
在截止日期前的一段时间内2021年3月31日
 
或
 
☐        根据“宪法”第13或15(D)条提交的过渡报告 1934年证券交易法
 
在从日本向日本过渡的过渡期内，中国将继续保持稳定的增长势头，这一过渡期也将持续下去，这一过渡期也将持续下去。
佣金档案编号1-8993

怀特山保险集团有限公司.
(其章程所指明的注册人的确切姓名)
百慕达 
(注册成立或组织的州或其他司法管辖区) 94-2708455
南大街23号，3B套房 (国际税务局雇主识别号码)
汉诺威， 03755-2053
新汉普郡(邮政编码)
(主要行政办公室地址) 
 
注册人的电话号码，包括区号：(603) 640-2200
 根据该法第12(B)款登记的证券：
每个班级的头衔是什么交易代码注册的每个交易所的名称。
普通股，面值1.00美元WTM纽约证券交易所
每股 百慕大证券交易所
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第(13)或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)注册人在过去90天内一直遵守此类提交要求。是   ý*☐
 
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是   ý  **不存在任何问题。☐
 
用复选标记标明注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的申报公司或新兴成长型公司。请参阅《交易法》规则第312b-2条中的“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。
大型加速滤波器ý加速文件管理器☐非加速文件服务器☐
规模较小的报告公司☐新兴成长型公司☐

如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。他说：o
 
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法规则第312b-2条所定义)。是☐*ý

截至2021年5月7日，3,107,267每股面值为1.00美元的普通股已发行(其中包括37805股当日未归属的限制性普通股)。



怀特山保险集团有限公司。

目录
 
  页码：第
   
第一部分：第一部分。
财务信息
 
   
第一项。
财务报表(未经审计)
 
   
 合并资产负债表，2021年3月31日和2020年12月31日
1
  
 
综合经营表和全面收益表，
 **截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月
3
 合并权益变动表，
6
 **截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月
 合并现金流量表，截至2021年3月31日和2020年3月31日止三个月
7
  
 
合并财务报表附注
8
  
第二项。
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
49
  
 截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的运营业绩
49
  
 
流动性与资本资源
69
  
 
非GAAP财务指标
75
 关键会计估计
77
  
 
前瞻性陈述
81
  
第三项。
关于市场风险的定量和定性披露
81
  
项目4.
管制和程序
82
  
第二部分。
其他信息
82
  
项目1至6。
82
  
签名
83



第一部分：财务信息。
第一项。财务报表
怀特山保险集团有限公司。
综合资产负债表
2021年3月31日2020年12月31日
百万美元，不包括每股收益和每股收益。
资产未经审计
财务担保(HG Global/BAM)
按公允价值计算的固定到期日投资$857.0 $859.5 
按公允价值计算的短期投资45.3 60.4 
总投资902.3 919.9 
现金18.9 42.8 
应收保险费6.9 6.9 
递延收购成本28.7 27.8 
应计投资收益5.2 5.0 
其他资产14.8 15.4 
财务担保资产总额976.8 1,017.8 
P&C保险和再保险(方舟)
按公允价值计算的固定到期日投资305.8 — 
普通股权益证券，按公允价值计算118.6 — 
按公允价值计算的短期投资328.6 — 
其他长期投资234.7 — 
总投资987.7 — 
现金308.8 — 
可收回的再保险项目449.0 — 
应收保险费435.4 — 
放弃未赚取的保费145.5 — 
递延收购成本79.2 — 
收购的有效业务的价值42.9 — 
商誉和其他无形资产292.5 — 
其他资产99.2 — 
P&C保险和再保险总资产2,840.2 — 
专业保险分销(NSM)
*现金(限制79.3美元和78.4美元)121.0 126.5 
应收保费及佣金77.0 76.7 
**出售商誉和其他无形资产699.7 736.8 
*其他资产65.0 59.6 
专业保险分配资产总额962.7 999.6 
资产管理公司(Kudu)
*购买短期投资，以公允价值计算.1 .1 
*其他长期投资427.4 400.6 
总投资427.5 400.7 
*现金(限制为3.9美元和0.0美元)10.9 7.8 
*应计投资收益*7.5 9.8 
**出售商誉和其他无形资产9.1 9.2 
*其他资产2.7 2.7 
资产管理总资产457.7 430.2 
其他操作
*购买固定到期日投资，按公允价值计算318.8 347.7 
*购买短期投资，以公允价值计算251.8 82.4 
对MediaAlpha的投资，按公允价值计算600.2 802.2 
*其他长期投资370.1 386.2 
*总投资*1,540.9 1,618.5 
*现金28.9 34.1 
*现金预筹/托管用于方舟交易— 646.3 
*应计投资收益*3.9 2.4 
*减少未结算投资销售的应收账款3.5 3.4 
**出售商誉和其他无形资产35.7 36.4 
*其他资产49.7 40.4 
*持有待售资产*.7 2.3 
*其他运营资产总额1,663.3 2,383.8 
总资产$6,900.7 $4,831.4 
请参阅合并财务报表附注
1



合并资产负债表(续)
2021年3月31日2020年12月31日
百万美元，不包括每股收益和每股收益。
负债未经审计
财务担保(HG Global/BAM)
未赚取的保险费$243.7 $237.5 
应计激励性薪酬11.0 25.7 
其他负债28.6 28.3 
财务担保负债总额283.3 291.5 
P&C保险和再保险(方舟)
亏损和亏损调整费用准备金751.9 — 
未赚取的保险费565.4 — 
债务44.1 — 
应付再保险487.5 — 
与方舟交易相关的或有对价22.5 — 
未结清的投资购买应付帐款61.6 — 
其他负债73.8 — 
P&C保险和再保险负债总额2,006.8 — 
专业保险分销(NSM)
债务272.7 272.6 
应付保费116.0 113.4 
或有对价溢价负债7.9 14.6 
*其他负债83.5 91.2 
专业保险分配负债总额480.1 491.8 
资产管理公司(Kudu)
债务95.9 86.3 
*其他负债15.4 10.0 
**总资产管理负债(TMN)111.3 96.3 
其他操作
债务17.0 17.5 
应计激励性薪酬40.4 70.1 
其他负债25.9 46.3 
其他业务负债合计83.3 133.9 
总负债2,964.8 1,013.5 
权益
怀特山公司普通股股东权益
White Mountain普通股每股面值1美元-授权50,000,000股
发行股票；已发行和已发行股票分别为3,107,267股和3,102,011股及实缴盈余		3.1 3.1 
实缴盈余594.8592.1
留存收益3,226.7 3,311.2 
累计其他综合损益，税后：
未实现外币折算和利率互换净收益(亏损)1.3 (.4)
*道达尔白山公司普通股股东权益3,825.9 3,906.0 
非控制性权益110.0 (88.1)
总股本3,935.9 3,817.9 
负债和权益总额$6,900.7 $4,831.4 
请参阅合并财务报表附注
2

怀特山保险集团有限公司。
合并业务报表
(未经审计)

截至3月31日的三个月，
百万20212020
收入：
财务担保(HG Global/BAM)
赚取的保险费$6.4 $5.4 
净投资收益4.5 5.5 
已实现和未实现投资(亏损)净收益(17.9)6.1 
其他收入.3 .5 
财务担保收入总额(6.7)17.5 
P&C保险和再保险(方舟)
赚取的保险费104.6 — 
净投资收益.8 — 
已实现和未实现投资净收益1.1 — 
其他收入2.6 — 
P&C保险和再保险总收入109.1 — 
专业保险分销(NSM)
佣金收入59.6 53.0 
其他收入15.2 12.0 
专业保险分配收入总额74.8 65.0 
资产管理公司(Kudu)
净投资收益8.2 7.3 
已实现和未实现投资净收益(亏损)15.8 (24.8)
其他收入.1 .1 
资产管理总收入24.1 (17.4)
其他操作
**净投资收益7.1 10.1 
--已实现和未实现投资净收益(亏损)2.1 (168.0)
*投资MediaAlpha的已实现和未实现投资(亏损)净收益(41.7)30.0 
**委员会收入2.3 2.1 
**其他收入增加7.1 1.5 
其他业务收入总额(23.1)(124.3)
总收入$178.2 $(59.2)

3

合并业务报表(续)
(未经审计)

截至3月31日的三个月，
百万20212020
费用：
财务担保(HG Global/BAM)
保险购置费$1.9 $1.7 
一般和行政费用16.4 14.7 
财务担保费用总额18.3 16.4 
P&C保险和再保险(方舟)
亏损和亏损调整费用66.0 — 
保险和再保险购置费用36.7 — 
其他承保费用11.2 — 
一般和行政费用26.6 — 
利息支出1.1 — 
P&C保险和再保险费用总额141.6 — 
专业保险分销(NSM)
一般和行政费用46.0 39.6 
经纪佣金费用18.9 18.3 
或有对价溢价负债公允价值变动— (.6)
其他无形资产摊销8.6 4.8 
持有待售资产的损失28.7 — 
利息支出5.9 4.3 
特殊保险分配费用总额108.1 66.4 
资产管理公司(Kudu)
一般和行政费用2.5 2.5 
其他无形资产摊销.1 .1 
利息支出5.8 1.4 
资产管理费用合计8.4 4.0 
其他操作
降低销售成本4.0 2.0 
预算一般和行政费用35.7 17.5 
**其他无形资产摊销.5 .2 
减少利息支出.3 .3 
其他运营费用合计40.5 20.0 
总费用316.9 106.8 
持续经营的税前亏损(138.7)(166.0)
享受更多的所得税优惠9.5 25.5 
持续经营净亏损(129.2)(140.5)
出售停产业务的净收益，扣除税后的净额18.7 .9 
净损失(110.5)(139.6)
**可归因于非控股权益的净亏损35.2 10.8 
白山公司普通股股东应占净亏损$(75.3)$(128.8)
请参阅合并财务报表附注
4

怀特山保险集团有限公司。
综合全面收益表
(未经审计)

截至3月31日的三个月，
百万20212020
白山公司普通股股东应占净亏损$(75.3)$(128.8)
其他综合收益(亏损)，税后净额1.8 (3.4)
综合损失(73.5)(132.2)
可归因于非控股权益的其他全面收益(.1)— 
白山公司普通股股东应占综合亏损$(73.6)$(132.2)
White Mountain公司普通股股东的每股收益(亏损)：
每股基本(亏损)收益
持续运营$(30.33)$(40.82)
停产经营6.03 .28 
合并操作总数$(24.30)$(40.54)
稀释(亏损)每股收益
持续运营$(30.33)$(40.82)
停产经营6.03 .28 
合并操作总数$(24.30)$(40.54)
按白山公司普通股申报和支付的股息$1.00 $1.00 
请参阅合并财务报表附注。

5

年初合并权益变动表(续)
(未经审计)

 怀特希尔山公司的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控股权益总股本
2021年1月1日的余额$595.2 $3,311.2 $(.4)$3,906.0 $(88.1)$3,817.9 
净损失— (75.3)— (75.3)(35.2)(110.5)
外币折算及其他净变动— — 1.7 1.7 .1 1.8 
综合(亏损)收入总额— (75.3)1.7 (73.6)(35.1)(108.7)
普通股宣布的股息— (3.1)— (3.1)— (3.1)
向非控股权益派发股息— — — — (.6)(.6)
普通股回购和注销(1.4)(6.1)— (7.5)— (7.5)
BAM成员的出资额(税后净额)— — — — 13.8 13.8 
来自其他非控制性组织的净捐款
保护他们的利益		(.4)— — (.4)(.2)(.6)
子公司权益类单位的确认.5 — — .5 — .5 
收购非控股权益— — — — 220.2 220.2 
限制性股票奖励的摊销4.0 — — 4.0 — 4.0 
2021年3月31日的余额$597.9 $3,226.7 $1.3 $3,825.9 $110.0 $3,935.9 

 怀特希尔山公司的普通股股东权益 
百万普通股和实缴盈余留存收益Aoci，税后总计非控股权益总股本
2020年1月1日的余额$596.3 $2,672.4 $(7.2)$3,261.5 $(116.8)$3,144.7 
净损失— (128.8)— (128.8)(10.8)(139.6)
外币折算及其他净变动— — (3.4)(3.4)— (3.4)
全面损失总额— (128.8)(3.4)(132.2)(10.8)(143.0)
普通股宣布的股息— (3.2)— (3.2)— (3.2)
向非控股权益派发股息— — — — (.5)(.5)
普通股回购和注销(12.1)(42.4)— (54.5)— (54.5)
BAM成员的出资额(税后净额)— — — — 10.0 10.0 
其他非控股权益的净贡献— — — — .5 .5 
限制性股票奖励的摊销5.1 — — 5.1 — 5.1 
2020年3月31日的余额$589.3 $2,498.0 $(10.6)$3,076.7 $(117.6)$2,959.1 
6

怀特山保险集团有限公司。
合并现金流量表(未经审计)
截至3月31日的三个月，
百万20212020
运营现金流：
净损失$(110.5)$(139.6)
调整以将净收入与用于运营的净现金进行核对：  
已实现和未实现投资(收益)损失净额(1.1)186.7 
投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净亏损(收益)41.7 (30.0)
递延所得税费用(1.4)(27.9)
出售停产业务的净收益(扣除税后)(18.7)(.9)
限售股和期权奖励的摊销4.0 5.1 
摊销和折旧12.8 7.1 
其他经营事项： 
再保险可收回金额净变化(15.7)— 
应收保险费净变动(199.7)— 
应收佣金净变动(.2)(.7)
放弃的未赚取保费的净变化24.8 — 
亏损和亏损调整费用准备金净变化56.0 — 
应付保费净变动2.6 8.5 
未赚取保险费净变化245.5 4.3 
递延收购成本净变动(51.3)(1.2)
应付再保险净变动(40.7)— 
限制性现金净变动4.8 8.6 
对Kudu参与合同的投资(11.0)(21.0)
其他资产和负债净变动(净额)(34.7)(58.8)
用于运营的净现金(92.8)(59.8)
投资活动的现金流：  
短期投资净变化(103.1)63.9 
出售固定到期日和可转换投资97.8 116.1 
固定期限和可转换投资的到期日、催缴和偿付31.4 58.9 
出售普通股证券160.3 40.3 
其他长期投资的分配和赎回以及远期合约的结算40.1 64.1 
释放预筹资金/托管的现金用于方舟交易646.3 — 
收购合并子公司，扣除收购的现金52.0美元和0.0美元11.1 — 
购买其他长期投资(101.0)(10.9)
购买普通股证券(68.8)(20.9)
购买固定期限和可转换投资(411.1)(180.1)
其他投资活动，净额60.9 (50.9)
投资活动提供的净现金(用于)363.9 80.5 
融资活动的现金流：  
减少债务和循环信贷额度105.3 12.0 
偿还债务和循环信贷额度(93.7)(1.0)
支付给公司普通股股东的现金股利(3.1)(3.2)
回购普通股— (47.8)
向非控股股东分配股份(.9)(.7)
与收购子公司有关的或有对价支付(6.7)(6.4)
对非控股股东的出资(.4).4 
BAM成员的出资额13.8 10.0 
FIDUS Re保费支付(3.2)(.8)
其他融资活动，净额(4.6)(6.7)
融资活动提供(用于)的现金净额6.5 (44.2)
汇率变动对现金的影响(.3)(1.1)
期间现金净变化--持续经营，包括
关注汇率变化		277.3 (24.6)
期初现金结存(包括限制现金结存78.4美元和56.3美元)211.2 161.0 
期末现金余额(包括83.2美元和64.9美元的限制性现金余额)$488.5 $136.4 
补充现金流信息： 
支付的利息$(7.5)$(5.2)
缴纳所得税净额$(1.4)$— 
请参阅合并财务报表附注
7

合并财务报表附注(未经审计)

注1。列报依据和重大会计政策
陈述的基础

本公司为获豁免的百慕大有限责任公司，其主要业务透过其附属公司及其他联属公司进行。公司总部位于百慕大HM 11号汉密尔顿里德街26号，其主要执行办事处位于新汉普郡汉诺威南大街23号3B套房，邮编03755-2053年，注册办事处位于百慕大HM 11号汉密尔顿教堂街2号克拉伦登大厦。怀特山网站上包含的信息未通过引用并入本报告，也不是本报告的一部分。
随附的综合财务报表是根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制的，包括怀特山保险集团有限公司(“本公司”或“注册人”)、其子公司(与本公司合称为“怀特山”)以及根据GAAP需要合并的其他实体的账目。

合并原则
根据公认会计原则，该公司必须合并其持有控股权的任何实体。控股财务权益通常以代表子公司多数表决权权益的投资的形式存在。然而，通过不涉及投票权的安排，控制性财务权益也可能产生于可变利益实体(VIE)的财务权益。如果公司确定自己是VIE的主要受益者，则合并VIE。主要受益人被定义为持有可变权益的实体，该可变权益使其既有权指导VIE的活动，从而对其经济表现产生最重大的影响，又有义务承担VIE的损失，或有权从VIE获得可能对VIE产生重大影响的回报。
公司间交易已在合并中取消。这些中期财务报表包括管理层认为必要的所有调整，以公平陈述White Mountain的财务状况、经营业绩和现金流。这些中期财务报表可能不代表全年的财务结果，应与公司2020年年度报告Form 10-K一起阅读。

业务合并
White Mountain对使用收购方法的企业收购进行会计处理，该方法要求以收购日的估计公允价值计量收购的资产(包括商誉和其他无形资产)和承担的负债(包括或有负债)。收购日期公允价值代表管理层的最佳估计，并基于既定的估值技术、合理假设和(如适用)由独立第三方进行的估值。在需要额外资料以厘定收购日期及资产负债表金额公允价值的情况下，暂定金额可于收购日期入账，并可能在整个计量期(最多自收购日期起计一年)内作出后续调整。测算期调整在确定调整的期间确认。被收购企业的经营业绩和现金流自被收购之日起计入合并财务报表。怀特山将其他无形资产的购买计入不符合资产收购定义的企业。资产收购按支付的对价确认，该对价被视为与公允价值相等。

预算的使用
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出估计和假设，以影响截至财务报表日期的资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内收入和支出的报告金额。实际结果可能与这些估计不同。

公允价值计量s
公允价值计量按层次分类，该层次区分基于来自独立来源的市场数据的投入(“可观察投入”)和基于外部市场数据有限或不可用时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设(“不可观察投入”)。相同资产或负债在活跃市场的报价优先级最高(“第1级”)，其次是报价以外的可观察到的投入，包括类似但不相同的资产或负债的价格(“第2级”)和不可观察的投入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(“第3级”)。

8

可报告的细分市场
White Mountain根据基本业务的性质、公司子公司和附属公司的组织和管理方式以及提供给首席运营决策者的财务信息的组织方式来确定其应报告的部门，以评估业绩并就资源分配做出决定。截至2021年3月31日，白山的可报告部门为HG Global/BAM、Ark、NSM、Kudu和其他运营部门。
HG Global/BAM部门由HG Global Ltd.及其全资子公司(“HG Global”)和Build America Mutual AsInsurance Company(“BAM”)(统称为“HG Global/BAM”)的综合结果组成。BAM是美国第一家也是唯一一家相互市政债券保险公司。通过确保及时支付本金和利息，BAM为市政债券的发行人提供了市场准入，并降低了其利息支出，这些债券用于为学校、公用事业和交通设施等基本公共用途提供融资。BAM由其成员所有，并为其成员的利益而运营，这些成员是为其债务发行购买BAM保险的市政当局。HG Global成立的目的是为BAM的启动提供资金，并通过其全资子公司HG Re Ltd.(下称HG Re)为BAM提供15面值百分比，由BAM承保的保单的第一损失再保险保护。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。HG Global及其子公司通过购买美元为BAM的初始资本提供资金503.0BAM发行的百万元盈余票据，包括$203.0百万元A系列票据及面值300.0发行百万张B系列票据(“BAM剩余票据”)。截至2021年3月31日和2020年12月31日，怀特山拥有96.9HG Global优先股的百分比以及88.4占其普通股权益的%。White Mountain在BAM没有所有权权益。然而，白山公司需要在其财务报表中合并BAM的业绩，因为BAM是一家VIE，白山公司是其主要受益者。BAM的业绩归因于非控股利益。
方舟业务由方舟保险控股有限公司及其附属公司(统称“方舟”)组成。方舟通过劳合社的银团4020和3902(“银团”)承保多元化和平衡的再保险和保险组合，包括财产、意外和健康、能源、海运和政治风险。从2021年1月开始，方舟开始通过方舟集团保险有限公司(“Gail”)承保某些类别的业务，Gail是方舟位于百慕大的全资保险和再保险公司。
截至2021年3月31日，怀特山拥有72.0方舟已发行基本股份的百分比(63.0在完全摊薄、完全转换的基础上，考虑到管理层的股权激励)。如果额外的$200.0怀特山同意向方舟出资300万股权全额出资，怀特山将拥有77.1方舟已发行基本股份的百分比(67.5%，在完全稀释、完全转换的基础上)。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得公司的额外股份。如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。看见附注2 — “重大交易”.
NSM部门由NSM Insurance HoldCo，LLC及其子公司(统称为“NSM”)组成。NSM是一家提供全方位服务的管理一般承保机构(“MGU”)，也是专业财产和意外伤害保险的项目管理人。该公司在专业运输、房地产、社会服务和宠物等利基行业提供保险。NSM通常代表其保险承运人合作伙伴管理配售过程的所有方面，包括产品开发、营销、承保、保单发布和索赔。NSM根据其投保的保险金额和盈利能力赚取佣金。NSM不承担保险风险。截至2021年3月31日和2020年12月31日，怀特山拥有96.6NSM未完成的基本单位的百分比(89.6%，在完全稀释、完全转换的基础上)。看见附注2 — “重大交易”.
Kudu部门由Kudu投资管理有限责任公司及其子公司(统称为Kudu)组成，Kudu是资产管理公司的资本解决方案提供商。Kudu为精品资产管理公司提供资本解决方案，用于各种目的，包括世代所有权转移、管理层收购、收购和增长融资以及遗留合作伙伴流动性。Kudu还不定期向被投资方提供战略援助。Kudu的资本解决方案通常是以少数优先股权的形式构建的，带有分配权，通常与毛收入挂钩，旨在立即产生强劲、稳定的现金收益。截至2021年3月31日和2020年12月31日，怀特山拥有99.3未完成的基本单位的百分比(84.8%，在完全稀释、完全转换的基础上)。看见注2- “重大交易”.
其他业务部门包括公司及其全资子公司White Mountain Capital，LLC(“WM Capital”)、其他中间控股公司、其全资投资管理子公司White Mountain Advisors LLC(“WM Advisors”)、由WM Advisors管理的投资资产、其在MediaAlpha公司(“MediaAlpha”)、PassportCard Limited(“PassportCard”)和DavidShield人寿保险代理(2000)有限公司(“DavidShield Life Insurance Agency(2000)Ltd.)的权益。


9

停产业务和待售资产
2021年第一季度，由于抵消了2016年出售天狼星国际保险集团有限公司(“天狼星集团”)所产生的税收赔偿责任，White Mountain录得非连续性业务的销售收益。
截至2020年12月31日，持有待售资产包括一架2021年2月12日出售的公务机。
2021年4月12日，NSM出售了Fresh Insurance Services Group Limited(“Fresh Insurance”)汽车业务。截至2021年3月31日，待售资产包括Fresh Insurance的汽车业务的可变现净值，该净值记录在NSM部门的其他资产中。附注19-“持有以供出售及停止经营”。

重大会计政策

除以下内容外，请参阅公司2020年年报Form 10-K中的合并财务报表附注，以全面讨论White Mountain的重要会计政策。

方舟保险业务
方舟通过财团提供多元化和平衡的再保险和保险组合，包括财产、意外和健康、能源、海洋和政治风险。从2021年1月开始，方舟开始通过盖尔编写某些业务类。
在White Mountain与Ark交易之前的会计年度，财团承保资本的很大一部分是由其他第三方保险和再保险集团(“TPC提供商”)通过Ark的公司成员使用全账户再保险合同提供的。在怀特山与方舟进行交易之前，TPC提供商在剩余未结账户年度对银团的经济参与度约为51占辛迪加总净收益的百分比。经营业绩和其他综合收益中的标题显示的是与TPC提供商分享的财团业绩(包括投资业绩)相关的金额。
方舟的保费包括年内收取的保险合同保费以及与前几个会计年度相关的保费调整。保险费在损失敞口或承保期内的收益中根据所提供的保护水平按比例确认。在大多数情况下，这类保费是在合同期限内按比例赚取的，而未赚取的保费则是按月按比例计算的。赚取的保费是扣除转让给再保险公司的金额后列报的。应收保费，即应向投保人支付的金额，在扣除无法收回保费的拨备后列报，包括预期的信贷损失，包括与纠纷和信贷相关的损失。这项津贴是基于方舟公司对未偿还金额、历史损失数据(包括拖欠和注销)、当前和预测的经济状况以及其他相关因素的持续审查得出的。如果投保人不支付保费，方舟可以取消保单，这部分缓解了信用风险。
递延收购成本包括可直接归因于业务生产并随业务生产变化的经纪佣金和税金。这些成本在适用的溢价确认期间与成功的合同收购相关的程度被递延和摊销。
亏损和亏损调整费用(“LAE”)在发生时从收入中扣除。未付损失和LAE，包括已发生和未报告金额的估计(“IBNR”)是基于对解决索赔的最终成本的估计，包括通货膨胀和其他社会和经济因素的影响。未付损失和LAE准备金代表管理层对最终损失和LAE的最佳估计，如果适用，扣除估计的打捞和代位权回收后的净额。这些估计数会定期审查和更新，由此产生的任何调整都会反映在当前的业务结果中。估计亏损和LAE的过程涉及管理层相当程度的判断，最终产生的费用可能远远大于或低于目前在财务报表中反映的金额。
再保险可收回金额是指根据再保险条约转让给再保险人的已支付损失和损失调整费用、案件准备金和IBNR金额。可向再保险人追讨的金额是以与相关索赔责任一致的方式估计的。方舟报告其再保险可收回款项扣除估计无法收回的再保险准备金，包括预期的信贷损失。这项津贴是根据其对未偿还金额、收款期长短、再保险人信用状况的变化、纠纷、适用的承保抗辩和其他相关因素进行的持续审查得出的。


10

衍生物
怀特山不时出于风险管理的目的持有衍生金融工具。White Mountain在合并资产负债表上确认所有衍生品为资产或负债，按公允价值计量。符合套期会计准则的衍生工具的公允价值变动在其他全面收益中确认，并在确认套期项目时重新分类为当期税前收入。不符合套期会计准则的衍生工具的公允价值变动在当期税前收益中确认。
截至2021年3月31日和2020年12月31日，NSM持有符合对冲会计标准的利率互换衍生品工具。看见附注9-“衍生工具”.

商誉和其他无形资产
商誉是指收购子公司时支付的金额超过收购日可识别净资产公允价值的部分。其他无形资产主要包括劳埃德银行的承保能力、商号、URL和在线名称、客户关系和合同、信息技术平台和保险牌照。

再保险合同作为存款入账
不符合作为再保险核算的风险转移条件的再保险合同，采用保证金方式核算。在按金方式下，已支付的割让保费不是通过收入确认的，而是被视为保证金。BAM在2018年第二季度和2021年第一季度与Fidus Re Ltd.(以下简称Fidus Re)签订了让渡再保险协议，这两项协议都是使用存款法核算的。看见附注10-“市政债券保证保险”。BAM向Fidus Re支付的不可退还的对价被计入一般和行政费用中的融资费用。
方舟与Third Point再保险有限公司(“Third Point Re”)签订了一份总额为#美元的超额损失合同。50.02000万美元，采用缴存方式核算。方舟的年贷记率为3在其他收入中记录的百分比。截至2021年3月31日，方舟在Third Point Re的存款(包括应计利息)的账面价值为#美元。51.72000万美元，并记录在其他资产中。

现金和限制性现金
现金包括手头金额和银行和其他金融机构的活期存款。现金流量表中列报的金额是在购买或出售公司合并子公司时获得和出售的余额净额。
不能立即用于一般公司目的的现金余额，包括NSM代表保险公司持有的受托账户，被归类为受限。

最近采用的会计准则变更

所得税
2020年1月1日，白山通过了ASU 2019-12，简化了所得税会计(ASC 740)，消除了标准指导的例外情况。在新的指导方针下，非所得税，如特许经营税，在税前收入中报告，而不是包括在所得税中。此外，新的指导意见取消了跨期税收分配的增量方法的例外，该方法以前允许考虑停产经营等项目和通过其他全面收益确认的项目的税收影响。
在采用ASU 2019-12年度后的一段时间内，White Mountain通过非控股权益权益记录了与BAM成员盈余缴款(“MSC”)相关的税项支出和该等税项的相关估值津贴。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain将与BAM MSC相关的税收支出直接计入非控股权益，而此类税收的估值津贴则通过损益表记录。

商誉
2020年1月1日，白山采用ASU 2017-04，简化了商誉减值测试(ASC 350)，改变了商誉减值测试指南。在新的指导方针下，商誉可回收性的定性评估保持不变，但要求计算商誉隐含公允价值的两步定性测试的第二步已被取消。相反，当报告单位的账面价值超过其公允价值时，确认减值费用。任何超过公允价值的账面价值都会减记为减值。White Mountain没有确定与其报告单位相关的任何减值指标，因此在截至2021年3月31日的季度中没有确认商誉减值。怀特山采用ASU 2017-04对怀特山的财务报表没有任何影响。

11

信用损失
2020年1月1日，怀特山通过了ASU 2016-13，金融工具信贷损失计量(ASC 326)，为按摊余成本计量的金融资产信贷损失的确认确立了新的指导方针。新的ASU要求报告实体使用影响金融资产可收回性的历史信息、当前信息以及合理和可支持的预测，估计在信用风险敞口的整个生命周期内预期的信贷损失。White Mountain按公允价值计量其投资证券组合，其中的变化通过当期收益确认，因此，采用ASU 2016-13年度对White Mountain的财务报表没有任何影响。

注2。重大交易

MediaAlpha
2020年10月30日，MediaAlpha完成了首次公开募股(“MediaAlpha IPO”)。在此次发售中，怀特山出售了3.6百万股，价格为$19.00每股($)17.67每股(扣除承销费后)，所得总收益为$63.82000万。白山也获得了$55.0与MediaAlpha的股息资本重组相关的净收益为1.8亿美元。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后，White Mountain拥有20.5100万股MediaAlpha股票，相当于35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。
2021年3月23日，MediaAlpha完成了8.052000万股。在第二次发售中，怀特山出售了3.62000万股，价格为每股美元。46.00每股($)44.62每股(扣除承销费)净收益为$160.32000万。发行完成后，怀特山拥有16.92000万股，相当于28.5基本所有权权益百分比(26.3完全稀释/完全转换的基准百分比)。在2021年3月31日，收盘价为美元35.43每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资的公允价值为$600.22000万。看见附注16-“权益法合资格投资”。

方舟
于二零二零年十月一日，White Mountain与方舟及若干出售股东(统称为方舟卖方)订立认购协议(“方舟SPA”)。若干方舟卖方亦订立相关管理保证契据(连同方舟SPA，“方舟收购协议”)，据此，彼等就方舟业务(统称“方舟交易”)作出若干保证。根据方舟SPA的条款，怀特山同意捐赠$605.4向方舟提供100万美元的股权资本，钱前估值为$300.01000万美元，并购买1美元40.9方舟卖家提供的300万股。怀特山还同意额外捐赠至多美元。200.02021年向方舟提供100万股权资本。根据方舟SPA，在2020年第四季度，怀特山预先资助/托管的资金总额为$646.32000万美元，为完成方舟交易做准备，其中包括美元280.0根据存款信托契约条款，代表方舟直接向劳合社提供100万美元资金和$366.32000万放入第三方托管，这反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表上。
2021年1月1日，怀特山根据方舟SPA条款完成方舟交易。截至2021年3月31日，怀特山拥有72.0方舟已发行基本股份的百分比(63.0在完全摊薄、完全转换的基础上，考虑到管理层的股权激励)。如果额外的$200怀特山同意向方舟出资300万股权全额出资，怀特山将拥有77.1方舟已发行基本股份的百分比(67.5%，在完全稀释、完全转换的基础上)。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得公司的额外股份。如果全部赚取，这些额外的股份将代表12.5收盘时流通股的百分比。
怀特山确认与方舟交易相关的收购总资产为#美元2.5200亿美元，包括商誉和其他无形资产#292.52000万美元，总负债为$1.715亿美元，包括或有对价$22.52000万美元和非控股权益$220.22000万。方舟公司产生的交易成本为#美元。25.32021年第一季度为1.2亿美元。.

12

以下是截至2021年1月1日收购日期收购的资产和承担的负债的更多详细信息：
百万截至2021年1月1日
投资$594.3
现金52.0
(1)
可收回的再保险项目433.4
应收保险费236.7
放弃未赚取的保费170.2
收购的有效业务的价值71.7
其他资产88.9
亏损和亏损调整费用准备金(696.0)
未赚取的保险费(326.1)
债务(46.4)
分割性应付再保险(528.3)
其他负债(25.9)
**收购的有形资产净值24.5
商誉116.8
其他无形资产-银团承销能力175.7
其他无形资产的递延税项负债(33.4)
*收购的净资产$283.6
(1)现金不包括白山公司捐赠的现金#美元。605.4作为方舟交易的一部分。

收购日期资产和负债(包括保险准备金和无形资产)的公允价值是暂定的，可能会在收购日期后一年内进行修订。
收购的有形资产净值及由此产生的商誉、其他无形资产和或有对价均使用第3级投入按公允价值记录。所收购的大部分有形资产及承担的负债均按账面价值入账，因为其账面价值因其短期性质而接近其公允价值。商誉、其他无形资产和或有对价负债的公允价值主要根据收益法进行内部估计。收益法根据资产预期在未来产生的现金流的现值估计公允价值。White Mountain对现值计算中使用的预期未来现金流和贴现率进行了内部估计。
收购的有效业务价值是指与未到期合同有关的估计利润，扣除收购日至合同到期日的相关预付再保险净额。辛迪加承销能力无形资产的价值是使用方舟在劳合社市场承销业务的权利所产生的净现金流估计的。收购的有效业务价值和银团承销能力采用贴现现金流方法估计。估值模型的重要投入包括基于加权平均资本成本对保费收入、投资回报、索赔成本、费用和贴现率增长的估计。
在评估方舟损失和损失调整费用准备金的公允价值时，White Mountain确定无风险利率大致等于反映准备金不确定性的风险因素，不需要进行调整。
方舟公司截至2021年3月31日的三个月的部门收入和支出如下注15-“细分信息”。方舟公司截至2020年3月31日的三个月的形式财务信息尚未公布，因为作为一家在英国注册的私人公司，方舟公司没有季度财务报告要求，因此在2021年1月1日收购日期之前没有季度财务信息。

NSM
2018年5月18日，NSM收购了100Fresh Insurance是一家在英国提供非标准个人线产品的保险经纪公司。NSM支付了$49.6为Fresh保险支付100万的预付现金对价。NSM借入$51.0100万美元，为这笔交易提供资金。在截至2019年9月30日的9个月内，NSM额外支付了1美元的收购价格调整0.7百万的代价。收购价格将根据年内EBITDA的增长情况进行额外调整二套现期，一个于2020年2月结束，另一个于2022年2月结束。NSM没有支付与第一个Fresh Insurance溢价期相关的任何款项。
2021年4月12日，NSM出售了Fresh Insurance的汽车业务。截至2021年3月31日，交易中包括的资产和负债(主要是商誉)已被归类为持有待售，并按扣除处置成本后的估计公允价值计量。因此，怀特山确认了一笔#美元的损失。28.7百万美元。怀特山确定这笔交易在2021年第一季度符合持有待售业务的条件，然而，它不符合被归类为非持续经营的标准。

13

2018年12月3日，NSM收购了KBK保险集团(KBK)的全部净资产，KBK是一家专注于拖曳和运输空间的专业MGU。NSM支付了$60.0KBK的百万预付现金对价。白山贡献了$29.0百万美元给NSM，NSM借了$30.1100万美元，为这笔交易提供资金。截至2019年3月31日，怀特山确定KBK交易的商誉和其他无形资产的相对价值为1美元。32.6百万美元和$32.7百万美元，反映收购日期公允价值，并记录负债#美元5.9与收购相关的或有对价溢价的公允价值相关的百万欧元。收购价格将根据三个溢出期的EBITDA增长进行调整，其中一个溢出期于2019年12月结束，一个至2020年12月结束，另一个至2021年12月结束。在2021年和2020年的第一季度，NSM支付了6.7百万美元和$6.4与第一和第二个KBK溢价期相关的1.6亿美元。截至2021年3月31日，KBK或有对价溢价负债为$6.42000万。
2020年4月7日，NSM收购了100Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)是一家为英国专业承包商和自由职业者市场提供商业线路保险和咨询服务的领先供应商，拥有Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)3%的股份。NSM付费GB107.22000万美元(约合人民币180万元)132.2Kingsbridge的预付现金对价(根据收购日的外汇现货汇率计算)为600万欧元(根据收购日的外汇即期汇率计算)。白山贡献了$80.31000万美元给NSM，NSM借入了1 GB42.52000万美元(约合人民币180万元)52.4(以收购当日的外汇现汇计算)，为交易提供资金。在2020年，NSM确定与Kingsbridge交易相关的商誉和其他无形资产的相对价值为#美元。111.5300万美元和300万美元20.22000万美元，反映收购日期公允价值。收购价格可能会根据截至2022年1月的套利期间EBITDA的增长进行调整。于2020年，NSM最初记录了一项与Kingsbridge或有对价收益公允价值相关的负债，金额为#美元。4.12000万。在2020年间，NSM确认的税前收入为#美元4.1用于Kingsbridge或有对价收益负债的公允价值变动和外币换算未实现收益$0.32000万。截至2021年3月31日，Kingsbridge或有对价溢价负债为$0.22000万。
与NSM收购相关的或有对价收益负债可能会根据EBITDA、EBITDA预测和被收购实体的现值因素进行调整。在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月里，NSM承认不是税前(收入)费用和(0.6)税前收入100万美元，用于其或有对价收益负债公允价值的变化。根据这些协议，对或有对价收益负债的任何未来调整都将通过税前收入确认。截至2021年3月31日和2020年12月31日，NSM记录的或有对价收益负债总额为1美元。7.9百万美元和$14.62000万。

PassportCard/DavidShield
2018年1月24日，怀特山收购了一家50其在PassportCard的合资伙伴DavidShield的%所有权权益。DavidShield是一家管理总代理，是以色列领先的外籍医疗保险提供商，使用与PassportCard相同的基于卡的交付系统。作为交易的一部分，White Mountain重组了其在PassportCard的股权，这样White Mountain及其在DavidShield的合作伙伴将各自拥有50这两项业务都有%的份额。为了促进这笔交易，White Mountain以无息贷款的形式向其合作伙伴提供融资，该贷款由合作伙伴在PassportCard和DavidShield的股权担保。的采购总价50DavidShield的%权益为$41.82000万美元，或$28.3扣除为重组提供的融资净额为100万美元。
2020年5月7日，怀特山又赚了1美元15.0向通行证/戴维盾投资1亿美元，以支持正在进行的新冠肺炎大流行期间的运营。这笔交易增加了White Mountain的所有权权益，50.0%至53.8%，但不影响公司的治理结构，包括White Mountain的董事会代表或其他投资者权利。PassportCard和DavidShield的治理结构旨在赋予White Mountain及其共同投资者同等的权力，以做出对PassportCard和DavidShield的运营影响最大的决定。
作为这笔交易的结果，White Mountain‘s重新评估了其对PassportCard和DavidShield的会计处理。由于White Mountain不具有指导PassportCard或DavidShield运营的单方面权力，因此White Mountain不持有PassportCard或DavidShield的控股权，也不合并这两个实体。怀特山公司的所有权权益使怀特山公司有机会对PassportCard和DavidShield的重大财务和经营活动施加重大影响。因此，PassportCard和DavidShield符合按权益法核算的标准。White Mountain对PassportCard和DavidShield的投资选择了公允价值。PassportCard和DavidShield公允价值的变化记录在已实现和未实现的投资收益中。White Mountain在PassportCard/DavidShield的股权投资以及向其合作伙伴提供的无息贷款的最大亏损风险限制为总账面价值#美元。104.22000万。


14

注3。(注3)亏损和亏损调整费用准备金

方舟建立损失和损失调整费用(“LAE”)准备金，这是对已经发生的保险事件未来支付索赔和相关费用所需金额的估计。储量的估算过程涉及到管理层相当程度的判断，而且在任何给定的日期，储量本身都是不确定的。
损失准备金和法律责任准备金通常包括已报告索赔的案件准备金和已发生但尚未报告索赔的损失准备金，称为已发生但未报告的准备金(“IBNR”)。IBNR储量包括针对CASE储量的预期未来发展拨备。案件准备金是根据索赔人员关于每项索赔的性质和潜在成本的经验和知识估计的，并随着了解更多信息或支付款项而进行调整。IBNR准备金通常是从对最终损失和LAE的估计中减去已支付损失、LAE和案例准备金得出的。精算师使用各种公认的精算方法估计最终损失和LAE，这些精算方法适用于已知损失和其他相关信息。与案例准备金一样，IBNR准备金也会随着更多信息的了解或支付而进行调整。
最终损失和LAE通常是通过推断过去观察到的索赔出现和结算模式来确定的，这些模式可以合理地预期持续到未来。在预测任何业务线的最终亏损和LAE时，有关该业务线的过去经验是主要资源，但不能孤立地依赖。方舟自身的经验，特别是索赔发展经验，如案件准备金的趋势、索赔的支付和结案，以及业务组合和覆盖限额的变化，是估计其储量的最重要信息。重大损失和灾难的最终损失和LAE是基于对损失事件的已知和预期风险敞口来估计的，而不是简单地依赖于报告和解决的索赔的推断。
估计最终损失和LAE的不确定性被索赔实际发生到报告和最终结算之间的时间间隔放大了。这一时间滞后有时被称为“索赔尾部”。大多数财产保险的索赔尾部通常都很短(通常是几天到几个月)。责任/意外伤害保险的索赔尾部可能相当长，因为索赔通常是在相关损失事件发生数年后报告并最终支付或结算的。在漫长的索赔报告和结算期内，有关前几年事故保险以及实际索赔和趋势的更多事实可能会被披露，因此，方舟可能会调整其准备金。如果管理层确定调整是适当的，调整将计入作出该决定的会计期间。因此，如果未来需要增加或减少目前建立的准备金，未来的经营业绩将受到负面或积极的影响。
在确定最终损失和LAE时，赔偿索赔人的费用、为被保险人提供必要的法律辩护和其他服务以及管理索赔的调查和调整的费用都被考虑在内。这些索偿费用受许多随时间改变的因素影响，例如新的法院判决所导致的保险范围扩大、维修或更换受损财产的成本上升、服务成本的上升和法定福利的立法变化，以及与每项索偿有关的特殊、独特的事实。因此，过去发生索赔的速度和解决这些索赔的成本可能并不总是代表未来的情况。影响索赔费用变化的因素往往很难孤立或量化，历史趋势中的已付损失和已发生损失的发展往往受到多重和相互矛盾的解释。覆盖条款或索赔处理实践的更改也可能导致未来的体验和/或开发模式与过去有所不同。由于前面讨论的因素，这一过程需要使用知情判断，而且本质上是不确定的。
Ark每季度对其记录的准备金进行精算审查，使用几种普遍接受的精算方法来评估其损失准备金，每种方法都有自己的优势和劣势。管理层或多或少地依赖于在作出储量估计时基于事实和情况的特定方法。
15

下表汇总了截至2021年3月31日的三个月方舟保险和再保险子公司的损失和LAE准备金活动：

百万截至2021年3月31日的三个月
截至2021年1月1日的毛期初余额$696.0 
较少：开始对未付损失进行再保险，可追回(433.4)
净亏损和LAE准备金262.6 
发生的损失和LAE涉及：
本年度亏损65.5 
上一年度亏损.5 
发生的总损失和LAE66.0 
外币折算调整至损失和LAE准备金.7 
损失和支付的LAE涉及以下方面：
本年度亏损(5.2)
上一年度亏损(19.7)
总损失和LAE付款(24.9)
期末净余额304.4 
另外：终止对未偿损失可追回的再保险447.5 
截至2021年3月31日的总期末余额$751.9 

看见附注10-“市政债券保证保险”与白山金融担保业务相关的损失和LAE准备金余额。

16

注4。(注4)第三方再保险

在正常业务过程中，方舟可能寻求通过向第三方再保险公司提供再保险来限制灾难或其他事件可能造成的损失。如果再保险人不履行其在再保险合同下的义务，方舟仍对再保险的风险负责。下表汇总了再保险对承保保费和赚取保费的影响，以及对方舟损失和LAE的影响。

截至2021年3月31日的三个月
百万
书面保费：
毛$404.5 
割让(62.1)
净书面保费$342.4 
赚取的保费：
毛$162.6 
割让(58.0)
净赚得保费$104.6 
亏损和LAE：
毛$115.6 
割让(49.6)
净亏损和净资产收益率$66.0 


截至2021年3月31日，方舟公司拥有447.5300万美元和300万美元1.51.6亿美元的未付和已付损失的再保险可追回金额。由于再保险合同不会解除方舟对投保人的责任，方舟寻求通过应用浓度限制和门槛来避免过度依赖特定的再保险公司，从而降低与再保险余额相关的信用风险。方舟对其再保险公司是有选择性的，只将再保险放在那些财务状况良好的再保险公司身上。方舟公司持续监测其再保险公司的财务实力。
截至2021年3月31日，方舟再保险公司的未偿损失可收回$447.52000万美元，其中包括$331.0与TPC提供商相关的2.5亿美元，这些提供商是有抵押的。剩下的$116.5未偿损失的再保险可追回金额为1.6亿美元，90%来自再保险公司，上午最佳评级为“A”(优秀，在16个财务实力评级中排名第三)。
看见附注10-“市政债券保证保险”与白山财务担保业务相关的第三方再保险余额。
17

注5。(注5)投资证券

White Mountain为一般投资目的持有的投资证券组合包括固定期限投资、短期投资、普通股证券、其对MediaAlpha的投资和其他长期投资，这些投资被归类为交易证券。交易证券按资产负债表日的公允价值报告。交易证券的已实现和未实现投资净收益(亏损)在税前收入中报告。
White Mountain的固定期限投资通常使用行业标准定价方法进行估值。关键输入包括基准收益率、基准证券、报告的交易、发行人利差、出价、要约、信用评级和提前还款速度。抵押贷款和资产支持证券的收入是使用基于预期提前还款和证券的估计经济寿命的有效收益率确认的。当实际预付款与预期预付款有重大差异时，预计经济寿命将重新计算，剩余的未摊销溢价或折价将在剩余经济寿命内预期摊销。
销售投资证券产生的已实现投资收益(损失)采用特定的确认方法核算。所有固定期限投资的溢价和折扣在投资的预期寿命内摊销或增加到收入中。短期投资包括有息货币市场基金、存单和其他证券，这些证券在购买时到期或在一年内可供使用，短期投资以公允价值计价，截至2021年3月31日和2020年12月31日。
其他长期投资主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款基金、ILS基金和私人债务工具。

净投资收益

White Mountain公司的净投资收入主要包括与White Mountain公司的固定期限投资和短期投资相关的利息收入、普通股证券的股息收入、对MediaAlpha公司投资的分派以及其他长期投资的分派。
下表显示了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的税前净投资收入：
截至三个月
三月三十一号，
百万20212020
固定期限投资$6.5 $8.1 
短期投资1.6 .8 
普通股证券— 3.8 
对MediaAlpha的投资— 2.4 
其他长期投资13.8 8.1 
可归因于TPC提供商的金额(.9)— 
总投资收益21.0 23.2 
第三方投资费用(.4)(.3)
税前净投资收益$20.6 $22.9 

18

已实现和未实现投资净收益(亏损)

下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的已实现和未实现投资净收益(亏损)：
截至三个月
 三月三十一号，
百万20212020
固定期限投资$(25.4)$2.2 
短期投资(1.3).4 
普通股证券1.0 (140.8)
对MediaAlpha的投资(41.7)30.0 
其他长期投资28.1 (48.5)
可归因于TPC提供商的金额(1.3)— 
已实现和未实现投资损失净额 (1)
(40.6)(156.7)
减去：期内出售的投资证券净亏损(.2)(8.7)
期末持有的投资证券的已实现和未实现投资损失净额$(40.4)$(148.0)
(1) 截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，包括(0.2)和$(0.4)与外汇兑换有关的已实现和未实现投资损失。

下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月里，仍持有的投资的3级投资的可归因于净未实现投资收益(亏损)的收益中包括的总收益(亏损)：
截至三个月
 三月三十一号，
百万20212020
其他长期投资$16.7 $(9.4)
未实现投资净收益(亏损)总额，税前3级投资$16.7 $(9.4)

投资控股

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain固定到期日投资的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额和账面价值：
 2021年3月31日
百万成本或
摊销
成本		毛
未实现
收益		毛
未实现
损失		网游国外
货币
收益		携载
价值
美国政府和机构的义务$220.1 $2.1 $(.6)$— $221.6 
法团发行的债务证券678.6 13.9 (5.7).1 686.9 
市政义务269.4 15.4 (1.0)— 283.8 
抵押贷款和资产支持证券225.8 5.4 (1.3)— 229.9 
抵押贷款债券59.5 — (.1)— 59.4 
固定期限投资总额$1,453.4 $36.8 $(8.7)$.1 $1,481.6 

19

 2020年12月31日
百万成本或
摊销
成本		毛
未实现
收益		毛
未实现
损失		携载
价值
美国政府和机构的义务$173.2 $3.1 $— $176.3 
法团发行的债务证券522.8 24.7 (.1)547.4 
市政义务244.0 21.0 — 265.0 
抵押贷款和资产支持证券211.7 6.8 — 218.5 
固定期限投资总额$1,151.7 $55.6 $(.1)$1,207.2 

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日的成本或摊销成本、未实现投资收益(亏损)总额、净外币收益(亏损)和普通股证券、White Mountain对MediaAlpha的投资和其他长期投资的账面价值：
 2021年3月31日
百万成本或
摊销
成本		毛
未实现
收益		毛
未实现
损失		网游国外
货币收益
(亏损)		携载
价值
普通股证券$117.6 $1.1 $(.2)$.1 $118.6 
对MediaAlpha的投资$— $600.2 $— $— $600.2 
其他长期投资$965.5 $125.8 $(56.5)$(2.6)$1,032.2 
 2020年12月31日
百万成本或
摊销
成本		毛
未实现
收益		毛
未实现
损失		网游国外
货币
收益		携载
价值
普通股证券$— $— $— $— $— 
对MediaAlpha的投资$— $802.2 $— $— $802.2 
其他长期投资$767.4 $95.8 $(78.1)$1.7 $786.8 

截至2021年3月31日的公允价值计量

截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain使用报价的市场价格或其他可观察到的投入来确定公允价值，大约73占投资组合的%。


20

按水平计量的公允价值

下表按级别列出了White Mountain截至2021年3月31日和2020年12月31日的投资公允价值计量。主要的证券类型是以证券的法律形式为基础的。White Mountain根据影响信用质量的发行实体类型对其固定期限投资进行了分类，由美国政府实体发行的债务证券的信用风险最小，而与其他发行人(如发行抵押贷款和资产支持证券的公司、市政当局或实体)相关的信贷和其他风险则因发行实体类型的性质而异。White Mountain进一步将公司发行的债务证券按行业分类，因为投资者经常参考常用的基准及其子行业来监控风险和业绩。因此，White Mountain根据类似的部门和行业分类，根据彭博巴克莱美国中级汇总等常用基准评估投资风险和业绩，将这一资产类别进一步细分为子类别。
 2021年3月31日
百万公允价值1级二级3级
固定期限投资：    
美国政府和机构的义务$221.6 $221.6 $— $— 
公司发行的债务证券： 
金融类股183.1 — 183.1 — 
消费者96.3 — 96.3 — 
技术81.9 — 81.9 — 
医疗保健76.6 — 76.6 — 
工业74.2 — 74.2 — 
通信53.4 — 53.4 — 
公用事业51.4 — 51.4 — 
能量39.3 — 39.3 — 
材料30.7 — 30.7 — 
公司发行的债务证券总额686.9 — 686.9 — 
市政义务283.8 — 283.8 — 
抵押贷款和资产支持证券229.9 — 229.9 — 
抵押贷款债券59.4 — 59.4 — 
固定期限投资总额1,481.6 221.6 1,260.0 — 
短期投资625.8 481.2 144.6 — 
普通股证券(1)
118.6 — 118.6 — 
对MediaAlpha的投资600.2 600.2 — — 
其他长期投资656.4 — — 656.4 
其他长期投资—NAV(2)
375.8 — — — 
其他长期投资总额1,032.2 — — 656.4 
总投资$3,858.4 $1,303.0 $1,523.2 $656.4 
(1)包括对上市基金的投资，这些基金主要投资于国际股票。
(2)由私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款基金和ILS基金组成，这些基金的公允价值是使用实际权宜之计按资产净值计量的。公允价值按资产净值计量的投资不属于公允价值层次。


21

 2020年12月31日
百万公允价值1级二级3级
固定期限投资：    
美国政府和机构的义务$176.3 $176.3 $— $— 
公司发行的债务证券：    
金融类股133.9 — 133.9 
消费者81.9 — 81.9 — 
工业66.9 — 66.9 — 
技术66.7 — 66.7 — 
医疗保健51.5 — 51.5 — 
通信44.5 — 44.5 — 
能量35.8 — 35.8 — 
材料33.9 — 33.9 — 
公用事业32.3 — 32.3 — 
公司发行的债务证券总额547.4 — 547.4 — 
市政义务265.0 — 265.0 — 
抵押贷款和资产支持证券218.5 — 218.5 — 
固定期限投资总额1,207.2 176.3 1,030.9 — 
短期投资142.9 142.9 — — 
对MediaAlpha的投资802.2 802.2 — — 
其他长期投资614.2 — — 614.2 
其他长期投资—NAV(1)
172.6 — — — 
其他长期投资总额786.8 — — 614.2 
总投资$2,939.1 $1,121.4 $1,030.9 $614.2 
(1)由私募股权基金和ILS基金组成，其公允价值按资产净值使用实际权宜之计进行计量。公允价值按资产净值计量的投资不属于公允价值层次。


公司发行的债务证券

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日，怀特山投资组合中持有的公司发行的债务证券的信用评级：
公允价值在
百万2021年3月31日2020年12月31日
AAA级$12.7 $10.6 
AA型60.2 57.9 
A353.2 318.3 
血脑屏障250.9 159.6 
bb1.0 1.0 
其他8.9 — 
法团发行的债务证券(1)
$686.9 $547.4 
(1)    信用评级基于标准普尔金融服务有限责任公司(Standard&Poor‘s Financial Services LLC)提供的发行人信用评级，如果没有标准普尔评级，则基于穆迪投资者服务公司(Moody’s Investor Service，Inc.)提供的长期债务评级。

22

抵押贷款和资产支持证券以及抵押贷款债券

下表显示了怀特山公司截至2021年3月31日和2020年12月31日的抵押贷款和资产支持证券以及抵押贷款债券的公允价值：
 2021年3月31日2020年12月31日
百万公允价值二级3级公允价值二级3级
抵押贷款支持证券：      
代理：      
FNMA$98.4 $98.4 $— $88.7 $88.7 $— 
FHLMC76.9 76.9 — 70.1 70.1 — 
GNMA36.7 36.7 — 40.6 40.6 — 
总代理(1)
212.0 212.0 — 199.4 199.4 — 
非中介机构：住宅.6 .6 — — — — 
非代理机构总数.6 .6 — — — — 
*抵押贷款支持证券总额212.6 212.6 — 199.4 199.4 — 
其他资产支持证券：  
信用卡应收账款11.3 11.3 — 11.3 11.3 — 
车辆应收账款6.0 6.0 — 7.8 7.8 — 
*其他资产支持证券总额17.3 17.3 — 19.1 19.1 — 
抵押贷款和资产支持证券总额229.9229.9— 218.5 218.5 — 
抵押贷款债券59.4 59.4 — — — — 
抵押贷款和资产支持证券以及抵押贷款债券总额$289.3 $289.3 $— $218.5 $218.5 $— 
(1)    代表公开交易的抵押贷款支持证券，这些证券带有美国政府(即GNMA)的完全信用和信用担保，或有担保
由政府赞助的实体(即FNMA、FHLMC)。

截至2021年3月31日，White Mountain的投资组合包括59.4600万美元的抵押贷款债券，属于各自基金证券化结构的优先部分。截至2021年3月31日，怀特山的所有抵押品贷款债券都被评为AAA或AA级。

对MediaAlpha的投资

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次发售中，怀特山出售了3.6百万股，价格为$19.00每股($)17.67每股(扣除承保折扣后净额)，并收到总收益$63.82000万。白山也获得了$55.0与MediaAlpha的股息资本重组相关的净收益为1.8亿美元。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后，White Mountain拥有20.5100万股MediaAlpha股票，相当于35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。以2020年12月31日的收盘价$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资的公允价值为$802.22000万。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，White Mountain将其对MediaAlpha的投资作为资产负债表上的一个单独项目列示。
2021年3月23日，MediaAlpha完成了8.052000万股。在第二次发售中，怀特山出售了3.6百万股，价格为$46.00每股($)44.62每股(扣除承销费)净收益为$160.32000万。发行完成后，怀特山拥有16.92000万股，相当于28.5基本所有权权益百分比(26.3完全稀释/完全转换的基准百分比)。以2021年3月31日的收盘价$35.43每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资的公允价值为$600.22000万。看见附注16-“权益法合资格投资”。
23

其他长期投资

下表显示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，怀特山其他长期投资的账面价值：
账面价值为
百万2021年3月31日2020年12月31日
酷度的参赛合同$427.4 $400.6 
PassportCard/DavidShield
95.0 95.0 
Elementum Holdings L.P.56.7 55.1 
其他未合并实体(1)
43.3 42.4 
未合并实体总数(2)
622.4 593.1 
私募股权基金和对冲基金133.5 121.2 
劳埃德信托存款99.2 — 
银行贷款基金89.2 — 
ILS基金53.8 51.4 
私人债务投资(2)
21.0 21.1 
其他13.1 — 
其他长期投资总额$1,032.2 $786.8 
(1) 包括White Mountain在某些私募普通股证券、有限责任公司和可转换优先证券以及未来股权投资简单协议(“SAFE”)中的非控股股权。
(2) 看见按水平计量的公允价值桌子。

私募股权基金和对冲基金
White Mountain投资于私募股权基金和对冲基金，这些基金包括在其他长期投资中。这些投资的公允价值一般使用基金的资产净值(“资产净值”)来估计。截至2021年3月31日，怀特山投资于十三私募股权基金和一对冲基金。单一私募股权基金或对冲基金的最大投资额为#美元。23.5截至2021年3月31日的百万美元和29.1截至2020年12月31日，100万。
下表按投资目标和行业列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日对私募股权基金和对冲基金的投资和无资金承诺：
 2021年3月31日2020年12月31日
百万公允价值资金不足
承付款		公允价值资金不足
承付款
私募股权基金    
航空航天/国防/政府$73.0 $14.0 $69.1 $15.3 
金融服务43.2 35.3 23.5 30.4 
房地产4.0 3.0 — — 
制造业/工业1.3 — 28.6 — 
私募股权基金总额121.5 52.3 121.2 45.7 
对冲基金    
欧洲小型/中型股12.0 — — — 
对冲基金总额12.0 — — — 
私募股权基金和对冲基金总额
包括在其他长期投资中的投资
$133.5 $52.3 $121.2 $45.7 
 

24

对私募股权基金的投资通常会受到一段锁定期的限制，在此期间投资者不得要求赎回。基金预期终止日期之前的分配可能仅限于基金标的投资清算产生的股息或收益。此外，某些私募股权基金有延长禁售期的选择权。
下表列出了截至2021年3月31日受禁售期限制的私募股权基金投资：
百万1-3岁3年至5年5年-10年>10年前总计
私募股权基金-预期锁定期剩余$6.8$27.0$74.5$13.2$121.5

私募股权基金的投资者通常在资本承诺期以外、基金清盘前承担赔偿义务。截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain不知道有任何与其在私募股权基金的投资有关的赔偿要求。
大多数对冲基金的投资赎回都受到限制，包括不允许赎回或撤资的锁定期、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。在赎回生效日期之前，要求赎回的金额仍受市场波动的影响，赎回生效日期通常在定义的赎回期限结束时。White Mountain的对冲基金投资受到从最初投资该基金起两年内永久限制赎回频率的限制，以及90天提前通知期的要求。

劳合社信托存款
White Mountain的其他长期投资包括劳合社信托存款，该存款由海外存款和加拿大集合基金组成。劳合社信托存款主要投资于由伦敦劳合社管理的信托基金持有的短期政府证券、机构证券和公司债券。这些投资是劳合社财团为了保护海外市场的投保人而需要的，并被质押到劳合社的信托账户，以提供支持劳合社债务所需的部分资本。劳合社信托存款的公允价值通常使用基金的资产净值来估计。截至2021年3月31日，怀特山持有劳合社信托存款，公允价值为1美元。99.22000万。

银行贷款基金
怀特山的其他长期投资包括一项公允价值为#美元的银行贷款基金。89.2截至2021年3月31日，为1.2亿美元。这项投资的公允价值是使用基金的资产净值来估计的。银行贷款基金的投资目标是在非杠杆化的基础上，提供符合保本和低存续期的高当期收入。银行贷款基金主要投资于以美元计价的、非投资级、浮动利率优先担保贷款的广泛投资组合，并可能投资于其他金融工具，如担保和无担保公司债务、信用违约掉期、逆回购协议和合成指数以及现金和现金等价物。
投资银行贷款基金受赎回频率和赎回提前通知期的限制。在赎回生效日期之前，要求赎回的金额仍受市场波动的影响，赎回生效日期通常在定义的赎回期限结束时。怀特山可以提前15个日历日的书面通知，在任何日历月底赎回全部或部分银行贷款基金投资。

保险连结证券基金
White Mountain的其他长期投资包括ILS基金投资。这些投资的公允价值一般使用基金的资产净值来估算。截至2021年3月31日，White Mountain持有ILS基金的投资，公允价值为$53.8百万美元。
投资于ILS基金一般会受到限制，包括不允许赎回或提取的锁定期、不可续期条款、赎回频率的限制以及赎回的提前通知期。不时会发生自然灾害、流动性、市场或其他事件，由于潜在的亏损发展，使得对ILS基金基础投资的公允价值的确定不太确定。在这种情况下，受影响的投资可能会受到额外的锁定条款的约束。
ILS基金通常受到月度和年度赎回限制以及提前赎回通知期的要求，范围为30和90几天。在赎回生效日期之前，要求赎回的金额仍受市场波动的影响，赎回生效日期通常在定义的赎回期限结束时。
White Mountain投资组合中的ILS基金之一要求股东在每个日历年的9月15日或之前提供提前赎回通知。本基金要求赎回的金额仍受市场波动的影响，直到标的投资完全到期或折算为止，这可能是从每个历年开始起最长三年的时间。



25

按级别前滚公允价值计量

White Mountain使用现有的报价市场价格作为投入，以估计其在活跃市场的投资的公允价值。这类计量被认为是一级计量或二级计量，这取决于报价的市场价格投入是针对相同证券(一级)还是类似证券(二级)。截至2021年3月31日、2021年和2020年3月31日的固定期限投资、普通股证券和其他长期投资的第3级计量包括尚未根据相同或类似证券的报价市场价格投入确定估计公允价值的证券。
下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月怀特山公允价值计量水平的变化：
   第三级：
投资
以资产净值计算的其他长期投资(1)
  
百万一级投资二级：
投资		其他长期投资
投资		总计 
2020年12月31日的余额$978.5 $1,030.9 $614.2 $172.6 $2,796.2 
(2)
已实现和未实现(亏损)净收益(43.2)(22.9)16.7 11.4 (38.0)
(3)
摊销/增值— (1.4)— — (1.4)
购买53.4 426.4 17.5 94.5 591.8 
销售额(166.9)(122.6)(1.6)(38.5)(329.6)
方舟交易的影响— 68.2 9.6 135.8 213.6 
转接来话— — — — — 
 
转出— — — — — 
 
2021年3月31日的余额$821.8 $1,378.6 $656.4 $375.8 $3,232.6 
(1)
(1) 由私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款和ILS基金组成，这些基金的公允价值是使用实际权宜之计按资产净值计量的。公允价值按资产净值计量的投资不属于公允价值层次。看见附注1-“列报基础及重要会计政策”.
(2)不包括账面价值$625.8及$142.9截至2021年3月31日和2020年12月31日，被归类为短期投资。
(3)不包括与短期投资相关的已实现和未实现亏损(1.3)，并包括可归因于TPC供应商的金额#美元1.3截至2021年3月31日的三个月。

   第三级：
投资
以资产净值计算的其他长期投资(1)
 
百万一级投资二级：
投资		普普通通
股权
证券		其他长期项目
投资和
投资于
MediaAlpha首次公开募股前		总计 
2019年12月31日的余额$780.0 $1,109.6 $.1 $654.0 $202.3 $2,746.0 
(2)
已实现和未实现净亏损(98.7)(39.9)— (9.7)(8.8)(157.1)
(3)
摊销/增值— (.8)— — — (.8)
购买74.2 126.8 — 24.7 7.2 232.9 

销售额(109.9)(105.4)— (8.1)(56.0)(279.4)
转接来话— — — — — — 
转出— — — — — — 
2020年3月31日的余额$645.6 $1,090.3 $.1 $660.9 $144.7 $2,541.6 
(2)
(1) 包括私募股权基金、对冲基金和ILS基金，其公允价值是使用实际权宜之计按资产净值计量的，不再归类于公允价值层次。看见附注1-“列报基础和重要会计政策”.
(2) 不包括账面价值$137.6及$201.2截至2020年3月31日和2019年12月31日，被归类为短期投资。
(3) 不包括与短期投资相关的已实现和未实现亏损#美元0.4截至2020年3月31日的三个月。



26

公允价值计量-水平之间的转移-截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月
各级别之间的转移采用截至导致转移的事件或环境变化发生的季度期末的公允价值计量来记录。
在2021年和2020年的前三个月，没有固定到期日投资或前一时期被归类为3级衡量的其他长期投资被转移到2级衡量。
在2021年和2020年的前三个月，没有固定到期日投资或其他上期被归类为二级计量的长期投资被转移到三级计量。

不可观测的重要输入

下表提供了重要的不可观察的投入，用于估计White Mountain的其他长期投资的公允价值，私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款基金和ILS基金除外，截至2021年3月31日和2020年12月31日，这些投资被归类为3级。投资于私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款基金和ILS基金的公允价值通常使用基金的资产净值进行估计。

百万美元2021年3月31日
描述
估值技术(1)
公允价值(2)
无法观察到的输入
贴现率(3)(4)
终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(4)
酷度的参赛合同(5)
贴现现金流$427.418% - 23%7x-12x
PassportCard/DavidShield贴现现金流$95.023%4%
Elementum Holdings，L.P.贴现现金流$56.717%4%
私人债务工具贴现现金流$17.04% - 8%不适用
所有其他贴现现金流$19.820% - 24%4%
新市场解决方案有限责任公司最近的交易$9.9成交价：$9.9
Noblr，Inc.最近的交易$8.7成交价：$8.7
Zillion Insurance Services，Inc.最近的交易$5.0成交价：$5.0
(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。
(2)包括与外币相关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。
(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。
(4)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)终端现金流退出倍数或终端收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。
(5) 2021年第一季度，Kudu总共部署了10.9在TIG Advisors LLC中，现有的Kudu参与合同。


27

百万美元2020年12月31日
描述
估值技术(1)
公允价值(2)
无法观察到的输入
贴现率(3)(4)
终端现金流退出倍数(X)或终端收入增长率(%)(4)
酷度的参赛合同(5)
贴现现金流$400.618% - 23%7x-12x
PassportCard/DavidShield(6)
贴现现金流$95.023%4%
Elementum Holdings，L.P.贴现现金流$55.117%4%
私人债务工具贴现现金流$17.14% - 8%不适用
所有其他贴现现金流$18.820% - 24%4%
新市场解决方案有限责任公司最近的交易$9.9成交价：$9.9
Noblr，Inc.最近的交易$8.7成交价：$8.7
Zillion Insurance Services，Inc.(7)
最近的交易$5.0成交价：$5.0
(1)贴现现金流分析的关键输入通常包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端退出倍数或增长率。
(2)包括与外币相关的未实现投资净收益(损失)；基于可观察到的投入的外币影响。
(3) 由于Kudu的参与合同在Kudu投资管理公司内不缴纳公司税，因此在确定公允价值时，税前折现率适用于税前现金流量。
(4)单独增加(减少)贴现率将导致较低(较高)的公允价值计量，而单独增加(减少)终端现金流退出倍数或终端收入增长率将导致较高(较低)的公允价值计量。
(5) 2020年，Kudu总共部署了1,000,000美元的资金。118.2在新的Kudu参与合同中，包括Creation Investments Capital、红杉金融集团(Sequoia Financial Group)、渠道资本(Channel Capital)和游侠投资管理公司(Ranger Investment Management)。
(6)2020年，怀特山公司又赚了1美元15.0对PassportCard/DavidShield的投资。请参阅注释2—“重大交易”.
(7)2020年，怀特山公司又赚了1美元2.5对亿万保险服务公司(Zillion Insurance Services，Inc.)的投资。


28

注6。商誉和其他无形资产

    White Mountain使用收购方法对企业进行收购。根据收购方法，White Mountain于收购日期确认及计量收购资产、承担的负债及收购实体的任何非控股权益，并以公允价值计量。某些资产和负债的公允价值通常由或有对价的无形资产和负债组成，在报告日未提供完成收购会计所需的信息的情况下，可以暂定金额记录某些资产和负债的公允价值。任何此类暂定金额都将在收购之日起一年内最终确定为计量期调整。
下表按部门列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日的其他无形资产和商誉的收购日期公允价值、累计摊销和账面净值：
百万美元加权平均经济
中国人寿
(以年为单位)		2021年3月31日2020年12月31日
收购日期公允价值累计摊销减值和分配给持有待售的金额账面净值收购日期公允价值累计摊销减损账面净值
商誉：
方舟不适用$116.8 $— $— $116.8 $— $— $— $— 
NSM(1)
不适用507.9 — 30.2 477.7 506.4 — — 506.4 
独渡(Kudu)不适用7.6 — — 7.6 7.6 — — 7.6 
其他操作不适用11.3 — — 11.3 11.5 — — 11.5 
总商誉643.6 — 30.2 613.4 525.5 — — 525.5 
其他无形资产：
方舟
承保能力不适用175.7 — — 175.7 — — — — 
NSM(1)
顾客
建立良好的关系		8.9136.4 41.7 3.5 91.2 136.2 36.7 3.5 96.0 
*商标名1665.4 9.1 1.0 55.3 65.4 8.3 1.0 56.1 
信息
*技术
*平台		03.1 1.4 1.7 — 3.1 1.4 1.7 — 
续约权1282.5 7.6 — 74.9 82.5 4.9 77.6 
其他3.41.7 1.1 — .6 1.7 1.0 .7 
*小计289.1 60.9 6.2 222.0 288.9 52.3 6.2 230.4 
独渡(Kudu)
*商标名72.2 .7 — 1.5 2.2 .6 — 1.6 
其他操作
*商标名9.63.6 .4 — 3.2 3.6 .3 — 3.3 
顾客
建立良好的关系		10.714.2 1.8 — 12.4 14.2 1.4 — 12.8 
保险
*许可证		不适用8.6 — — 8.6 8.6 — — 8.6 
其他5.4.3 .1 — .2 .3 .1 — .2 
*小计26.7 2.3 — 24.4 26.7 1.8 — 24.9 
其他无形资产合计493.7 63.9 6.2 423.6 317.8 54.7 6.2 256.9 
总商誉和其他
**无形资产
$1,137.3 $63.9 $36.4 1,037.0 $843.3 $54.7 6.2 782.4 
商誉及其他归属于非控股权益的无形资产(108.4)(28.1)
包括在白山公司的商誉和其他无形资产
增加普通股股东权益		$928.6 $754.3 
(1) 截至2021年3月31日，NSM的商誉和无形资产包括1.5及$0.2外币兑换的效果。截至2020年12月31日，NSM的商誉和无形资产包括13.4及$1.6外币兑换的效果。

为上述实体确认的商誉归因于预期的未来现金流。其他使用年限有限的无形资产的收购日期公允价值采用收益法估计，该方法利用未来预期现金流量来计算折现现值金额。
29

多期超额收益法使用该无形资产剩余寿命内仅可归因于该其他无形资产的税后增量现金流量的现值来估计公允价值。这一方法被用来估计与承保能力、商号、客户关系和合同以及信息技术相关的其他无形资产的公允价值。
特许权使用费减免法被用来估计其他无形资产的公允价值，这些无形资产与可以通过第三方所有者的许可获得的权利有关。在这种方法下，公允价值是使用通过拥有而不是租赁资产而避免的许可费的现值来估计的。这项技术被用来评估域名、某些商标和品牌的公允价值。
有无法估计提供增量收益的其他无形资产的公允价值。在这种方法下，其他无形资产的公允价值是通过比较有无其他无形资产的实体价值来计算的。这种方法被用来估计优惠租赁条款的公允价值。
下表汇总了收购日期商誉和其他无形资产的公允价值。
从2020年1月1日至2021年3月31日完成的收购：
百万美元
收购子公司/资产
商誉和
其他无形资产(1)
收购日期
王桥$131.7 2020年4月7日
方舟$292.5 2021年1月1日
其他操作$15.2 2020年7月2日
(1)收购日期公允价值包括测算期内调整的影响，不包括收购日期之后外币换算的影响。

White Mountain至少每年评估商誉和其他无形资产的潜在减值，不迟于收购一周年所包括的过渡期。在年度评估之间，White Mountain会考虑最近一次评估后可能表明可能存在减损的情况或事件的变化，如有必要，将对潜在减损进行中期审查。
2021年4月，NSM出售了Fresh Insurance的汽车业务。截至2021年3月31日，交易中包括的资产和负债(主要是商誉)已被归类为持有待售，并按扣除处置成本后的估计公允价值计量。关于将Fresh保险公司的汽车业务归类为待售业务，White Mountain确认了#美元的损失28.7百万美元。看见注2-“重大交易”.
在截至2021年3月31日的三个月内，White Mountain得出结论，与NSM相关的无形资产没有减值。
下表显示了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月商誉和其他无形资产的变化：
截至3月31日的三个月，
20212020
百万商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额商誉其他无形资产商誉和其他无形资产总额
期初余额$525.5 $256.9 $782.4 $394.7 $260.0 $654.7 
方舟交易116.8 175.7 292.5 — — — 
外币折算1.5 .2 1.7 (2.5)(.5)(3.0)
持有待售资产的损失(1)
(30.2)— (30.2)— — — 
测算期调整(2)
(.2)— (.2).2 — .2 
摊销— (9.2)(9.2)— (5.1)(5.1)
期末余额$613.4 $423.6 $1,037.0 $392.4 $254.4 $646.8 
(1)与出售NSM在2021年第一季度记录的新汽车业务有关，这一金额不包括#美元1.5与出售相关的净收益。
(2)计量期调整涉及收购日期、收购资产的公允价值和承担的负债的最新信息。在截至2021年3月31日的三个月中，调整主要与其他业务部门的收购有关。
30

注7。(注7)债务
 
下表显示了怀特山截至2021年3月31日和2020年12月31日的未偿债务：
百万三月三十一号，
2021		有效
加工率		(1)十二月三十一日，
2020		有效
加工率		(1)
方舟·阿莱斯科纸币，账面价值$30.0 $— 
方舟·德卡尼亚纸币，带有价值14.1 — 
*方舟附属票据，带有价值44.1 4.6%— 
NSM银行贷款277.3 7.6%(2)277.4 7.5%(2)
未摊销发行成本(5.8)(6.1)
NSM银行贷款，账面价值271.5 271.3 
其他NSM债务，账面价值1.2 2.3%1.3 2.5%
Kudu信贷机制102.0 5.2%— 
未摊销发行成本(6.1)— 
Kudu信用贷款，账面价值95.9 — 
Kudu银行融资机制— 89.2 8.3%
未摊销发行成本— (2.9)
库杜银行贷款，账面价值— 86.3 
其他业务债务17.5 7.6%18.0 7.4%
未摊销发行成本(.5)(.5)
其他业务，账面价值17.0 17.5 
债务总额$429.7 $376.4 
 (1) 实际利率包括债务发行成本摊销的影响。
(2)NSM的有效利率排除了利率互换对债务对冲部分的影响。截至2021年3月31日和2020年12月31日的季度的加权平均利率(不包括债务发行成本摊销的影响)为7.1%和7.0%。截至2021年3月31日和2020年12月31日的季度，包括债务发行成本摊销和利率互换影响在内的NSM银行贷款总额的加权平均利率为8.5%和8.4%.

方舟附注

2007年3月，方舟公司发行了$30.0向Alesco优先融资XII有限公司、Alesco优先融资XIII有限公司和Alesco优先融资XIV有限公司(“方舟Alesco票据”)发行的浮动利率无担保次级可延期利息票据面值为1欧元12.0Dekania Europe CDO II plc的100万浮息附属票据(“方舟Dekania票据”)(合称“方舟附属票据”)。Alesco票据将于2037年6月到期，浮息相当于3个月期美国伦敦银行间同业拆借利率(Libor)加码4.6%。方舟Dekania纸币将于2027年6月到期，浮息相当于3个月期EURIBOR加4.6%。截至2021年3月31日，方舟Alesco票据的未偿还余额为$30.0300万欧元和方舟Dekania钞票有一笔未偿还的欧元余额12.02000万美元(约合人民币180万元)14.1(根据截至2021年3月31日的外汇即期汇率计算)。

方舟备用信用证安排

方舟与劳埃德银行(Lloyds Bank Plc)、国民威斯敏斯特银行(National Westminster Bank Plc)和荷兰国际集团(ING Bank N.V)伦敦分行有一项有担保的备用信用证安排(“方舟LOC安排”)，为财团提供资本支持。截至2021年3月31日，该设施的利用率为#美元。45.01000万美元，有能力增加到400万美元150.02000万。方舟LOC设施的终止日期为2025年12月31日。在截至2021年3月31日的三个月内，方舟没有根据方舟LOC融资借款或偿还任何款项。
方舟LOC贷款在劳合社提供资金，由贷款方的所有财产担保，包含怀特山认为此类借款习惯的各种正面、负面和金融契约，包括最低有形净值契约。



31

NSM银行贷款

2020年4月7日，NSM修订了与Ares Capital Corporation就收购Kingsbridge有关的担保信贷安排(“NSM银行安排”)。根据修正案，总承担额由#元增加至#元。234.0百万美元，其中包括#美元的定期贷款224.0100万美元和一笔#美元的循环信用贷款10.0百万美元，至$291.4百万美元，其中包括#美元的定期贷款276.4百万，包括GB42.52000万美元(约合人民币180万元)52.4以交易日期的外汇即期汇率计算)英镑定期贷款，以及循环信贷贷款承诺#美元。15.0百万美元。NSM银行贷款机制下的定期贷款将于2026年5月11日到期，循环贷款将于2025年11月11日到期。
根据公认会计原则，如果债务工具的条款被修改，除非有大于10如果该工具的预期贴现未来现金流发生了%的变化，则该工具的账面价值不会发生变化。怀特山已经确定，NSM银行贷款条款的变化对预期贴现未来现金流的影响小于10%.
NSM银行贷款的利息按等于三个月期伦敦银行同业拆借利率加适用保证金的浮动利率计算。与这项修订相关的是，以美元计价的借款的参考利率有所提高。美元兑伦敦银行间同业拆借利率下限上调至1.25%，与美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的利润率从4.25%至4.75%设置为以下范围5.50%至6.00%。对于以英镑计价的借款，英镑-伦敦银行间同业拆借利率下限为1.25%，与英镑-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的利润率范围为6.00%至6.50%。基准利率的利差在该范围内变化，取决于NSM的综合总杠杆率。
下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月NSM银行贷款项下的债务变化：
NSM银行贷款截至三个月
三月三十一号，
百万20212020
期初余额$277.4 $221.3 
定期贷款
借款— — 
还款(.7)(.6)
外币折算.6 — 
循环信用贷款
借款— — 
还款— — 
期末余额$277.3 $220.7 
截至2021年3月31日，定期贷款的未偿还余额为1美元。277.3百万，包括GB42.5百万(约合美元)58.2根据截至2021年3月31日的外汇即期汇率，在一笔英镑定期贷款中有300万英镑)，循环信贷贷款未提取。
2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元利率风险中的敞口。151.0百万美元计价的浮动利率定期贷款。
截至2021年3月31日，美元147.2未偿还的定期贷款中有1.8亿美元通过掉期进行了对冲，还有1美元130.1在未偿还的定期贷款中，有1.8亿笔是未对冲的。下表为截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月NSM加权平均利率：

NSM加权平均利率截至3月31日的三个月，
20212020
百万加权平均
利息支出(1)
加权平均利率加权平均
利息支出(1)
加权平均利率
定期贷款-对冲$147.6 $3.4 9.2 %$148.4 $3.0 8.1 %
定期贷款--无套期保值129.82.57.7 %72.61.26.6 %
NSM设施总数$277.4 $5.9 8.5 %$221.0 $4.2 7.6 %
(1) 利息支出包括债务发行成本的摊销和利率互换的影响，不包括与其他NSM债务相关的利息支出。


32

NSM银行贷款由贷款方的所有财产担保，并包含White Mountain认为对此类借款是惯例的各种肯定、消极和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。

其他NSM债务

NSM也有一笔与其英国垂直市场相关的担保定期贷款。截至2021年3月31日，有担保的定期贷款的未偿还余额为#美元。1.4百万美元，到期日为2022年12月31日。

Kudu信贷融资和Kudu银行融资

2019年12月23日，Kudu与门罗资本管理顾问公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)签订了担保信贷安排(Kudu Bank Facility)。2021年3月23日，Kudu取代了Kudu Bank贷款，并与马萨诸塞州相互人寿保险公司签订了有担保的循环信贷贷款(“Kudu Credit Finance”)，为新投资和相关交易费用提供资金。Kudu信贷安排的最高借款能力为#美元。300.0百万美元，其中包括最初的预付款$102.0百万美元。Kudu信贷安排将于2036年3月23日到期。在截至2021年3月31日的三个月内，Kudu借入了300万美元，并偿还了Kudu银行贷款余额#美元。92.22000万。截至2021年3月31日，Kudu Credit Facility的未提取余额为1美元。198.02000万。根据惯例的条款和条件，Kudu可以在最初的三年可获得期内借入未支取的余额，但前提是Kudu信贷安排下的借款金额不超过35借款基数的百分比，由Kudu符合条件的参与合同组成(“LTV百分比”)。当考虑到White Mountain对Kudu的剩余股权承诺时，可用未支取余额为#美元60.8截至2021年3月31日，为1.2亿美元。
Kudu信贷安排的利息按等于3个月期美元-伦敦银行间同业拆借利率(以较大者为准)的浮动利率计算0.25%，外加在每种情况下适用的4.30%。Kudu信贷安排要求Kudu保持一个利息准备金账户，该账户包括在受限现金中。截至2021年3月31日，利息准备金账户为$3.92000万。Kudu信贷安排要求Kudu保持低于以下的LTV百分比500-3年的百分比，40%，在4-6岁，25%，在7-8岁，159-10年的百分比，以及0此后为%。截至2021年3月31日，Kudu拥有29.5%LTV。
Kudu信贷融资由贷款方的所有财产担保，包含怀特山认为是此类借款习惯的各种肯定和否定契约。

其他业务债务

截至2021年3月31日，白山公司其他运营部门的债务包括二有担保的信贷安排。第一笔信贷安排的最大借款能力为#美元。16.32000万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款11.32000万美元，一笔延迟提取的定期贷款3.01000万美元，循环信贷贷款承诺为#美元2.02000万美元，到期日均为2024年3月12日。在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain的其他运营部门借入了0.3在循环信用贷款上支付了600万美元，并偿还了#美元。0.6在第一次信贷安排下，定期贷款为美元。截至2021年3月31日，第一笔信贷安排的未偿还余额为1美元。8.82000万。第二项信贷安排的最高借款能力为#美元。15.02000万美元，其中包括一笔#美元的定期贷款9.02000万美元，一笔延迟提取的定期贷款4.01000万美元，循环信贷贷款承诺为#美元2.02000万美元，到期日均为2025年7月2日。在截至2021年3月31日的三个月内，White Mountain的其他运营部门没有借款，偿还了$0.2在第二次信贷安排下的定期贷款为3.5亿美元。截至2021年3月31日，第二笔信贷安排的未偿还余额为1美元。8.72000万。

合规性

截至2021年3月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其所有债务工具下的公约。

33

注8。(注8)所得税
 
根据百慕大现行法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化并征收税款，根据1966年百慕大豁免企业税收保护法，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税款。该公司在全球其他多个司法管辖区设有子公司和分支机构，这些子公司和分支机构在其经营所在的司法管辖区纳税，而该公司的子公司和分支机构在爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国等司法管辖区纳税。
2020年第一季度，白山采用了ASU 2019-12，简化所得税的核算(ASC 740)(“ASU 2019-12”)。在采用ASU 2019-12年度后，White Mountain通过非控股权益计入与BAM MSC相关的税项支出和相关税项估值津贴。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain直接将与BAM MSC相关的税项支出计入非控股权益权益，而此类税项的估值抵免则通过损益表记录。
在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain公司与持续经营的税前亏损相关的所得税优惠代表着有效税率为6.9%。有效税率不同于美国法定税率21.0%是由于在税率低于美国的司法管辖区产生的收入。
怀特山公司在截至2020年3月31日的三个月中，与持续经营的税前亏损相关的所得税优惠的有效税率为15.4%。有效税率不同于美国法定税率21.0%是由于在税率低于美国和州所得税的司法管辖区产生的收入。
在得出截至2021年和2020年3月31日的三个月的有效税率时，White Mountain预测了截至2021年和2020年12月31日的年度的所有收入和支出项目，包括未实现投资收益(亏损)和已实现投资收益(亏损)的变化。
如果递延税项资产的全部或部分很可能无法变现，则White Mountain将计入递延税项资产的估值拨备。期间估值免税额的变动计入变动期间的所得税支出。在决定是否需要估值拨备或其中的变动时，White Mountain会考虑以前的盈利历史、预期未来收益、结转和结转期等因素，以及如果执行将导致实现递延税项资产的策略。
除了极少数例外，怀特山不再接受美国联邦、州或非美国所得税审查，因为
税务机关在2015年之前的几年。

注9.衍生物

NSM利率互换

2018年6月15日，NSM签订了一项利率互换协议，以对冲其在美元利率风险中的敞口。151.0根据NSM银行贷款机制，其以美元计价的可变利率定期贷款中有100万美元。根据互换协议的条款，NSM支付的固定利率为2.97%，并根据当时的美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)每月重置一次可变利率。截至2020年12月31日，NSM根据互换协议收到的浮动利率为1.00%。在掉期期间，名义金额根据NSM预计将对其定期贷款进行的本金偿还而减少。
截至2021年3月31日，美元147.2其中1.8亿笔未偿还定期贷款通过掉期进行了对冲。截至二零二一年三月三十一日止三个月，已对冲之未偿还定期贷款之加权平均实际利率(包括债务发行成本摊销之影响及利率互换之影响)为9.2%.
NSM在掉期下的义务由相同的抵押品担保，这些抵押品在同等基础上保证了NSM银行贷款。NSM目前没有持有掉期交易对手的任何抵押品存款，也没有向掉期交易对手提供任何抵押品存款。
NSM评估了掉期的有效性，以对冲与其可变利率债务相关的利率风险，并在掉期开始日得出结论，掉期在对冲这一风险方面非常有效。NSM持续评估套期保值关系的有效性。
在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月里，White Mountain确认净利息支出为$0.6百万美元和$0.5百万美元，用于掉期的定期净结算付款。截至2021年3月31日和2020年12月31日，掉期的估计公允价值和在其他负债中记录的定期净结算付款的应计项目为#美元。7.2百万美元和$8.2百万美元。截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，对冲没有无效。截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，美元1.0百万美元和$(3.2)掉期公允价值变动百万计入White Mountain累计其他综合收益(亏损)。

34

NSM利率上限

2020年6月4日，NSM达成了一项利率上限协议，以限制其在NSM银行贷款项下的英镑计价定期贷款的加息风险敞口。利率上限的名义金额是GB。42.5百万(约合美元)52.4以交易当日的外汇即期汇率计算)，终止日期为2022年6月4日。2020年8月18日，NSM签订了单独的利率上限协议，将原利率上限协议的期限延长了一年。第二份利率上限协议的生效日期为2022年6月15日，终止日期为2023年6月15日。
NSM支付的初始保费总额约为$0.1利率上限是一百万美元。根据利率上限协议的条款，如果测量日期的当前英镑-伦敦银行间同业拆借利率超过1.25%，NSM将从交易对手那里获得等于当时的GBP-LIBOR利率减去1.25%上限税率。截至2021年3月31日，英镑-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)为0.09%.
NSM将利率上限作为衍生品按公允价值核算，公允价值变动在当期收益中确认，计入利息支出。在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain确认了公允价值变化不到$0.1利率上限为100万英镑，不超过利息支出。截至2021年3月31日和2020年12月31日，在其他资产中记录的上限的估计公允价值不到1美元。0.1百万美元。

注10。市政债券保证保险

HG Global成立的目的是为新成立的市政债券互助保险公司BAM的启动提供资金，并通过HG Re提供至多15面值百分比，由BAM承保的保单的第一损失再保险保护。在2012年成立时，HG Global的资本为594.5来自怀特山的百万美元和$14.5来自非控股权益的百万美元。HG Global及其子公司通过购买美元提供了BAM的初始资本503.0800万BAM盈余票据。截至2021年3月31日，怀特山拥有96.9HG Global优先股的百分比以及88.4占其普通股权益的%。

再保险条约

FLRT
BAM是与HG Re签订的首份损失再保险条约(“FLRT”)的缔约成员，根据该条约，HG Re提供最多15BAM承保的每一种市政债券的未偿还面值百分比。对于资本增值债券，面值调整为当前付息债券的估计等值面值。作为回报，BAM放弃了60为市政债券提供保险收取的风险溢价的%，这是扣除割让佣金后的净额。FLRT是一项永久性协议，初始期限至2022年底。

菲多斯环
BAM是两项担保财务担保超额损失再保险协议的当事人，这两项协议旨在增加BAM的索赔支付资源，并由Fidus Re提供，Fidus Re是一家总部位于百慕大的特殊目的保险公司，成立于2018年，专门为BAM提供再保险保护。
2018年第二季度，Fidus Re最初通过发行美元进行资本化100.02000万份保险相关证券(《Fidus Re 2018协议》)。发行所得放在一个抵押品信托中，支持Fidus Re对BAM的义务。保险相关证券由Fidus Re发行，初始期限为12年，并且是可催缴的五年在发行之日之后。根据Fidus Re 2018协议，Fidus Re再保险90总亏损超过$的百分比165.0为BAM的部分财务担保投资组合(“2018年承保投资组合”)支付100万美元，总报销金额最高可达$100.02000万。FIDUS Re 2018协议不为超过$的损失提供保险276.12000万。2018年涵盖的产品组合包括大约41截至2021年3月31日发行的BAM金融担保保单组合的百分比。
在2021年第一季度，Fidus Re额外发行了1美元150.01.2亿份保险相关证券(“Fidus Re 2021协议”)，初始期限为12年，并且是可催缴的五年在发行之日之后。根据Fidus Re 2021协议，Fidus Re再保险90总亏损超过$的百分比135.0为BAM的部分财务担保投资组合(“2021年承保投资组合”)支付100万美元，总偿还额最高可达#美元150.02000万。FIDUS Re 2021协议不为超过#美元的损失提供保险。301.72000万。2021年涵盖的投资组合包括大约41截至2021年3月31日发行的BAM金融担保保单组合的百分比。
FIDUS Re协议采用存款会计入账，任何相关融资费用均记入一般和行政费用，因为它们不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。


35

XOLT
2020年1月，BAM与HG Re签订了超额损失再保险协议(“XOLT”)。根据XOLT，HG Re为BAM承保的市政债券超过NYDFS单一发行人限制的敞口提供最后一美元保护。XOLT受等于$中较小值的聚合限制75.02000万美元或补充信托基金在任何时候持有的资产。该协议采用存款会计核算，任何相关融资费用均记入一般和行政费用，因为该协议不符合作为再保险入账所必需的风险转移要求。

抵押品信托

HG Re在FLRT下的责任仅限于两个抵押品信托的资产：第114条信托和补充抵押品信托(“补充信托”，连同第114条信托，称为“抵押品信托”)。根据FLRT规定需要偿还的损失在任何时候都受到相当于抵押品信托中持有的资产的总限额的限制。
最初，补充信托包含最初的#美元。300.0600万美元B系列债券和1美元100.01.5亿现金和固定收益证券。2017年，为进一步支持BAM的长期资本状况和业务前景，HG Global同意出资原定美元203.0补充信托的A系列债券中有1.8亿美元。关于这一贡献，A系列附注合并为B系列附注。
根据FLRT，BAM每月将根据FLRT到期的HG Re的等同于让渡保费(扣除让渡佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于已放弃的未赚取保费总额、未支付的放弃损失和LAE费用(如果有的话)。如在任何季度末，规例第114条的信托结余低於目标结余，资金将会从补充信托中提取，并存入规例第114条的信托，数额相等於不足之数。如果在任何季度末，条例114信托余额高于102%的目标余额，资金将从第114条信托中提取，并存入补充信托。截至2021年3月31日和2020年12月31日的第114条信托余额为$221.2300万美元和300万美元222.82000万。
补充信托目标余额为$603.01000万美元，减去第114条信托中超出其目标余额的现金和证券金额(“补充信托目标余额”)。如果在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分派将首先作为BAM盈余票据的应计利息转让，其次是现金和/或固定收益证券。
由于BAM盈余票据将随时间偿还，因此补充信托中的BAM盈余票据将由现金及固定收益证券取代。截至2021年3月31日和2020年12月31日的补充信托余额为$597.9300万美元和300万美元604.32000万。
截至2021年3月31日和2020年12月31日，抵押品信托基金持有的资产为819.1300万美元和300万美元827.12000万美元，其中包括$427.9300万美元和300万美元434.52000万美元的现金和投资，388.2300万美元和300万美元388.22000万BAM盈余票据和美元3.0300万美元和300万美元4.4BAM盈余票据的应收利息1.8亿美元。

BAM剩余票据

到2024年，BAM剩余票据的利率是一个浮动利率，等于一年期美国国债利率加300基点，每年设定。2021年期间，BAM剩余票据的利率为3.1%。从2025年开始，利率将固定在当时可变利率或8.0%。BAM必须寻求监管机构的批准，才能支付BAM盈余票据的利息和本金，前提是其剩余的合格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔的“AA/STRATE”评级。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。
根据公认会计原则，如果债务工具的条款被修改，除非有超过10如果该工具的预期贴现未来现金流发生了%的变化，则该工具的账面价值不会发生变化。怀特山已经确定，BAM盈余票据条款的变化对预期贴现未来现金流的影响小于10%.
2020年12月，BAM赚了一美元30.1HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付。在这笔款项中，$21.5100万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.2100万美元是对补充信托内部持有的应计利息的支付，以及#美元。8.4这100万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。
2020年1月，BAM一次性赚了$65HG Global持有的BAM剩余票据的本金和利息的现金支付。在这笔款项中，$47.9100万美元是对补充信托所持本金的偿还，#美元。0.9100万美元是对补充信托内部持有的应计利息的支付，以及#美元。16.2这100万美元是对补充信托以外的应计利息的支付。
截至2021年3月31日和2020年12月31日，BAM盈余票据的本金余额为3.882亿美元，BAM盈余票据的应收利息总额为3.882亿美元158.8300万美元和300万美元155.72000万。

36

保险义务和保险费

下表列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日BAM的保险义务明细表：
2021年3月31日2020年12月31日
未完成的合同11,252 10,997 
剩余加权平均未偿合同期(年)10.610.7
未偿还的合同债务(百万)：
校长$77,689.3 $75,287.7 
利息36,710.5 36,448.8 
未偿还债务总额$114,399.8 $111,736.5 
毛未赚取保险费(单位：百万)$243.7 $237.5 

下表列出了截至2021年3月31日BAM未来保费收入的时间表：
百万2021年3月31日
2021年4月1日-2021年12月31日$17.6 
2022年1月1日-2022年3月31日5.7 
2022年4月1日-2022年6月30日5.6 
2022年7月1日-2022年9月30日5.6 
2022年10月1日-2022年12月31日5.4 
2022年，全球总销售额为2022年。22.3 
202321.0 
202419.4 
202518.0 
202616.6 
2027年及其后128.8 
未赚取的毛保费总额$243.7 

下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，White Mountain的HG Global/BAM部门包括的书面保费和赚取保费的时间表：
截至3月31日的三个月，
百万20212020
书面保费：
直接$8.0 $9.7 
假设4.5 — 
毛保费$12.5 $9.7 
赚取的保费：
直接$5.3 $4.5 
假设1.1 .9 
毛赚得保费$6.4 $5.4 

2018年11月，BAM进入了100%临时配额份额再保险协议，根据该协议，它承担了面值为#美元的市政债券担保合同组合。2.2十亿美元。
2019年9月，BAM签订了临时配额份额再保险协议，根据该协议，BAM承担了面值为#美元的市政债券担保合同组合。1.1十亿美元。在2020年第二季度，BAM承担了一份面值为#美元的额外市政债券担保合同。36.9通过临时配额份额再保险协议的背书。
37

2021年1月，BAM签订了一项100%临时配额份额再保险协议，根据该协议，它承担了面值为#美元的市政债券担保合同组合。0.81000亿美元。
假设的合同中没有一份是不良的，也没有为任何一份合同建立损失准备金，无论是截至交易日期还是截至2021年3月31日。这些协议仅涵盖未来的索赔风险敞口，符合ASC 944-20项下的风险转移标准。保险活动并相应地计入再保险。

注11.每股收益
 
White Mountain使用两级法计算每股收益，即在普通股和未既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等分享股息和收益。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。
下表列出了公司对截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月持续运营每股收益的计算。看见附注19-“持有以供出售及停止经营”.
截至三个月
 三月三十一号，
 20212020
每股基本亏损和稀释亏损分子(百万)：
可归因于White Mountain的净亏损
**普通股股东		$(75.3)$(128.8)
减去：非持续经营的总收入，扣除税收18.7 .9 
可归因于以下原因的持续运营净亏损
**怀特山公司的普通股股东		$(94.0)$(129.7)
将亏损分摊给参与的限制性普通股(1)
.9 1.3 
每股基本亏损和摊薄亏损分子$(93.1)$(128.4)
每股基本亏损分母(千)：
期内已发行平均普通股总数3,100.2 3,178.0 
平均未归属限制性普通股(2)
(32.4)(33.8)
每股基本亏损分母3,067.8 3,144.2 
稀释每股亏损分母(千)：
期内已发行平均普通股总数3,100.2 3,178.0 
平均未归属限制性普通股(2)
(32.4)(33.8)
稀释每股亏损分母3,067.8 3,144.2 
每股基本和稀释后亏损(美元)-持续运营：
分配收益-宣布和支付的股息$1.00 $1.00 
未分配损失(31.33)(41.82)
每股基本亏损和摊薄亏损$(30.33)$(40.82)
(1)由White Mountain发行的限制性股票可获得股息，因此被视为参与证券。
(2) 已发行的限制性股票可以每年等额分期付款，也可以在规定的日期分期付款。看见附注12-“以员工股份为本的激励性薪酬计划”。


38

下表显示了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月持续运营的未分配净收益(亏损)。看见附注19-“持有以供出售及停止经营”.
截至三个月
 三月三十一号，
百万20212020
未分配净亏损-持续运营：
怀特山公司普通股股东应占净亏损，
*扣除受限普通股金额后的净收益		$(93.1)$(128.4)
宣布的股息，扣除受限普通股金额(1)
(3.1)(3.1)
未分配净亏损总额，扣除受限普通股金额$(96.2)$(131.5)
(1)由White Mountain发行的限制性股票获得股息，因此被视为参与证券。

注12。基于员工股份的激励性薪酬计划
 
怀特山的长期激励计划(“WTM奖励计划”)规定向怀特山的关键员工授予各种基于股票和非基于股票的奖励。截至2021年3月31日，怀特山以股份为基础的薪酬激励奖励由绩效股和限售股组成。

业绩股

绩效股票旨在奖励实现全公司绩效目标的员工。履约股票是有条件地授予指定最大数量的普通股或等值的现金。奖项通常在三年制在服务期内，以达到预先指定的业绩目标为准，并根据支付奖励时普通股的市值进行估值。根据WTM激励计划赚取的绩效股票通常以现金支付，但也可能以普通股支付。薪酬支出确认为相关服务期间奖励的既得部分。支付水平从零至二乘以最初授予的股票数量，具体取决于White Mountain的财务表现。绩效股票在绩效周期结束时支付(通常3年)，如果达到了预定的财务目标。用于确定业绩股票支出的业绩衡量标准是White Mountain调整后每股账面价值和每股内在价值的增长。每股内在价值一般是根据某些资产和负债的经调整账面价值与White Mountain对其潜在内在价值的估计之间的差额调整后的每股账面价值来计算的。
下表列出了根据WTM激励计划授予的绩效股票在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月内的绩效股票活动：
 截至3月31日的三个月，
 20212020
数百万人，除他们以外的其他人分享这些金额目标绩效
已发行股票		累计
费用		目标绩效
已发行股票		累计
费用
期初42,458 $56.3 42,473 $43.7 
已支付的股份(1)
(14,117)(34.6)(14,070)(27.7)
新拨款13,000 — 14,055 — 
没收财产及
个取消订单(2)
(557).4 — .4 
已确认费用— 16.1 — (6.6)
期末40,784 $38.2 42,458 $9.8 
(1) 2018年至2020年绩效周期的2021年WTM绩效股票支付，2021年3月以现金支付2002020年3月以现金支付的2017-2019年绩效周期2020年WTM绩效股票支付的目标百分比范围为174%至180目标的%。
(2) 金额包括GAAP要求的假设没收的变化。

39

在截至2021年3月31日的三个月内，白山批准13,0002021-2023年业绩周期的业绩份额。在截至2020年3月31日的三个月内，怀特山获得14,0552020-2022年业绩周期的业绩份额。
所有获得的业绩股票都以现金结算。如果所有已发行的WTM Performance股票在2021年3月31日归属，待确认的额外补偿成本总额将为$38.1百万美元，基于截至2021年3月31日的权责发生因素(普通股价格和派息假设)。
下表列出了截至2021年3月31日每个绩效周期根据WTM激励计划授予的绩效股票的流通股和应计费用：
截至2021年3月31日的三个月
数百万人，除他们以外的其他人分享这些金额目标绩效
已发行股票		累计
费用
性能周期：  
2019 – 202114,850 $24.9 
2020 – 202213,555 12.7 
2021 – 202313,000 1.2 
小计41,405 38.8 
假定没收(621)(.6)
2021年3月31日40,784 $38.2 

限售股

限制性股票是指定数量的普通股的授予，通常在34个月服务期。下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月与未偿还限制性股票奖励相关的未确认补偿成本：
 截至3月31日的三个月，
 20212020
数以百万计的人，
除股份金额外
受限
股票		未摊销债券发行日期
公允价值		受限
股票		未摊销债券发行日期
公允价值
非既得利益者，    
期初43,105 $15.2 43,395 $16.7 
已发布13,000 15.6 14,055 15.1 
既得(17,717)— (14,345)— 
没收(583)(.6)— — 
已确认费用— (4.0)— (5.2)
期末37,805 $26.2 43,105 $26.6 

在截至2021年3月31日的三个月内，怀特山发布了13,0002024年1月1日归属的限制性股票。在截至2020年3月31日的三个月内，怀特山发布了14,0552023年1月1日归属的限制性股票。截至2021年3月31日的未摊销发行日期公允价值预计将在剩余的归属期间按比例确认。 
40

注13.租契

怀特山已经签订了租赁协议，主要是办公空间。这些租赁被归类为经营性租赁，租赁费用在租赁期内按直线原则确认。租赁激励措施，如免费租金或业主对租赁改进的补偿，在租赁开始时确认，并在租赁期内以直线方式摊销。租赁费用和租赁改进的摊销在一般和行政费用中确认。与延长或续订租赁期的选择权相关的租赁付款不计入租赁负债的计算，除非White Mountain对行使这些选择权有合理的把握。
截至2021年3月31日和2020年12月31日，使用权(ROU)资产为$40.3300万美元和300万美元37.6百万美元，租赁负债为$41.0300万美元和300万美元38.3百万美元。
下表汇总了White Mountain截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的合并运营报表中确认的租赁费用净额：
百万截至3月31日的三个月，
租赁费20212020
租赁费$1.9 $2.0 
减去：转租收入.1 .1 
净租赁成本$1.8 $1.9 

下表列出了截至2021年3月31日与White Mountain的经营租赁协议相关的租赁负债的合同到期日：
百万截至2021年3月31日
2021年剩余时间$5.7 
20229.8 
20238.5 
20247.1 
20255.4 
此后12.2 
未贴现的租赁付款总额48.7 
减去：现值调整7.7 
经营租赁负债$41.0 

41

下表按可报告部门列出了截至2021年3月31日和2020年12月31日的租赁相关资产和负债：
截至2021年3月31日
百万HG/BAM方舟NSM独渡(Kudu)其他操作总计
加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产$9.6 $4.9 $16.0 $2.0 $7.8 $40.3 4.8%
租赁责任$9.6 $4.9 $16.0 $2.0 $8.5 $41.0 
(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现而确定的。
截至2020年12月31日
百万HG/BAMNSM独渡(Kudu)其他操作总计
加权平均增量借款利率(1)
ROU租赁资产$10.1 $17.1 $2.0 $8.4 $37.6 4.6%
租赁责任$10.1 $17.1 $2.0 $9.1 $38.3 
(1)剩余租赁付款的现值是通过使用递增借款利率对租赁付款进行贴现而确定的。

注14.非控制性权益

非控股权益包括非控股股东在合并实体中的所有权权益，并在资产负债表中单独列示。
下表显示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，怀特山公司总股本中包含的非控股权益余额以及非控股股东在各合并实体总股本中所占的相关百分比：
 2021年3月31日2020年12月31日
百万美元非控制性百分比非控股股权非控制性百分比非控股股权
非控股权益，不包括BAM
HG Global3.1 %$11.6 3.1 %$13.5 
方舟28.0 %211.0 — %— 
NSM3.4 %16.0 3.4 %17.0 
独渡(Kudu).7 %2.3 .7 %2.3 
其他五花八门2.0 五花八门2.4 
总计(不包括BAM)242.9 35.2 
BAM100.0 %(132.9)100.0 %(123.3)
非控股权益总额$110.0 $(88.1)

42

注15。段信息
 
截至2021年3月31日，白山通过五部门：(1)HG Global/BAM，(2)方舟，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他业务。在按部门讨论业务之后，还讨论了White Mountain的综合投资业务。
作为方舟交易的结果，怀特山开始在截至2021年1月1日的财务报表中合并方舟。
White Mountain基于以下标准确定其分部：(I)本公司各子公司和联营公司业务活动的性质；(Ii)本公司子公司和联营公司的组织方式；(Iii)是否存在负责特定子公司和联营公司的主要经理；以及(Iv)向主要运营决策者和董事会提供的信息的组织方式。怀特山公司各部门之间的重大公司间交易在此已被取消。
下表显示了White Mountain各部门的财务信息：
百万HG Global/BAM方舟NSM
独渡(Kudu)
其他操作总计
截至2021年3月31日的三个月
赚取的保险费$6.4 $104.6 $— $— $— $111.0 
净投资收益4.5 .8 — 8.2 7.1 20.6 
已实现和未实现投资净额
三(亏损)收益		(17.9)1.1 — 15.8 2.1 1.1 
已实现和未实现投资净额
*减少对MediaAlpha的投资亏损		— — — — (41.7)(41.7)
佣金收入— — 59.6 — 2.3 61.9 
其他收入.3 2.6 15.2 .1 7.1 25.3 
*总收入*(6.7)109.1 74.8 24.1 (23.1)178.2 
亏损和亏损调整费用— 66.0 — — — 66.0 
保险购置费1.9 36.7 — — — 38.6 
销售成本— — — — 4.0 4.0 
一般和行政费用16.4 37.8 46.0 2.5 35.7 138.4 
经纪人佣金费用— — 18.9 — — 18.9 
或有公允价值变动
**对价溢价负债		— — — — — — 
其他无形资产摊销— — 8.6 .1 .5 9.2 
持有待售资产的损失— — 28.7 — — 28.7 
利息支出— 1.1 5.9 5.8 .3 13.1 
*总费用*18.3 141.6 108.1 8.4 40.5 316.9 
税前(亏损)收入$(25.0)$(32.5)$(33.3)$15.7 $(63.6)$(138.7)
43


百万HG Global/BAMNSM独渡(Kudu)其他操作总计
截至2020年3月31日的三个月
赚取的保险费$5.4 $— $— $— $5.4 
净投资收益5.5 — 7.3 10.1 22.9 
已实现和未实现投资净收益
美元(亏损)		6.1 — (24.8)(168.0)(186.7)
未实现投资净收益来自
对MediaAlpha的投资
— — — 30.0 30.0 
佣金收入— 53.0 — 2.1 55.1 
其他收入.5 12.0 .1 1.5 14.1 
*总收入*17.5 65.0 (17.4)(124.3)(59.2)
保险购置费1.7 — — — 1.7 
销售成本— — — 2.0 2.0 
一般和行政费用14.7 39.6 2.5 17.5 74.3 
经纪人佣金费用— 18.3 — — 18.3 
或有公允价值变动
**支付对价溢价负债		— (.6)— — (.6)
其他无形资产摊销— 4.8 .1 .2 5.1 
利息支出— 4.3 1.4 .3 6.0 
*总费用*16.4 66.4 4.0 20.0 106.8 
税前收益(亏损)$1.1 $(1.4)$(21.4)$(144.3)$(166.0)

根据ASC 606，从与客户的合同中获得的收入，下表显示了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，White Mountain按收入来源划分的总收入：
百万HG Global/BAM方舟NSM独渡(Kudu)其他
运营		总计
截至2021年3月31日的三个月
佣金及其他收入
专业运输$— $— $20.7 $— $— $20.7 
房地产— — 9.8 — — 9.8 
社会服务— — 6.7 — — 6.7 
宠物— — 17.1 — — 17.1 
英国— — 13.1 — — 13.1 
其他— — 7.4 — 2.3 9.7 
佣金总额及其他收入— — 74.8 — 2.3 77.1 
产品收入— — — — 6.5 6.5 
**从与客户的合同中获得更多收入— — 74.8 — 8.8 83.6 
其他收入 (1)
(6.7)109.1 — 24.1 (31.9)94.6 
*总收入：$(6.7)$109.1 $74.8 $24.1 $(23.1)$178.2 
(1)    其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC606范围以外的其他收入。与客户签订合同的收入。
44

百万HG Global/BAMNSM独渡(Kudu)其他
运营		总计
截至2020年3月31日的三个月
佣金及其他收入
专业运输$— $20.3 $— $— $20.3 
房地产— 11.3 — — 11.3 
社会服务— 6.3 — — 6.3 
宠物— 11.8 — — 11.8 
英国— 10.0 — — 10.0 
其他— 5.3 — 1.4 6.7 
佣金总额及其他收入— 65.0 — 1.4 66.4 
产品收入— — — 2.1 2.1 
**从与客户的合同中获得更多收入— 65.0 — 3.5 68.5 
其他收入 (1)
17.5 — (17.4)(127.8)(127.7)
*总收入：$17.5 $65.0 $(17.4)$(124.3)$(59.2)
(1) 其他收入包括保费、投资收入、投资损益和ASC606范围以外的其他收入。与客户签订合同的收入。

注16。符合权益法条件的投资
 
White Mountain的权益法合格投资包括White Mountain对MediaAlpha的投资、某些其他未合并实体(包括Kudu的参与合同)、私募股权基金和对冲基金，在这些基金中，White Mountain有能力对被投资人的经营和财务政策施加重大影响。
下表显示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain的权益法合格投资的账面价值：
百万2021年3月31日2020年12月31日
对MediaAlpha的投资$600.2 $802.2 
其他权益法符合条件的投资，按公允价值计算$706.2 $698.1 

截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，White Mountain从符合权益法资格的投资中获得股息和收入分配，包括White Mountain对MediaAlpha的投资，金额为$13.72000万美元，以及$11.42000万美元，计入综合业务表中的净投资收入。
下表显示了截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain的重大权益法合格投资：
基本所有权权益
被投资方2021年3月31日2020年12月31日持有的仪器
PassportCard/DavidShield53.8%53.8%普通股
新市场解决方案有限责任公司。46.7%46.7%单位
杜克布利克(Durchblicker)45.0%45.0%普通股
MediaAlpha28.5%35.0%普通股
Elementum Holdings，L.P.29.7%28.9%有限合伙权益
Compare.com18.4%18.4%普通股
塔克曼资本基金16.1 - 30.0%14.9 - 62.0%有限及一般合伙权益
启迪资本基金9.1 - 66.3%9.7 - 66.7%有限及一般合伙权益
Kudu参与合同3.2 - 35.6%3.2 - 35.0%收入和收益参与合同


45

2020年10月30日，MediaAlpha完成了MediaAlpha IPO。在此次发售中，怀特山出售了3.6百万股，价格为$19.00每股($)17.67每股(扣除承保折扣后净额)，并收到总收益$63.82000万。白山也获得了$55.0与MediaAlpha的股息资本重组相关的净收益为1.8亿美元。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后，White Mountain拥有20.5100万股MediaAlpha股票，相当于35.0%所有权权益(32.3%，在完全稀释、完全转换的基础上)。以2020年12月31日的收盘价$39.07每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资的公允价值为$802.2百万美元。在MediaAlpha首次公开募股之后，White Mountain对MediaAlpha的投资根据MediaAlpha普通股的公开交易股价按公允价值入账，White Mountain将其对MediaAlpha的投资作为资产负债表上的一个单独项目列示。
2021年3月23日，MediaAlpha完成了8.052000万股。在第二次发售中，怀特山出售了3.62000万股，价格为每股美元。46.00每股($)44.62每股(扣除承销费)净收益为$160.3百万美元。发行完成后，怀特山拥有16.92000万股，相当于28.5基本所有权权益百分比(26.3完全稀释/完全转换的基准百分比)。在2021年3月31日，收盘价为美元35.43每股，White Mountain在MediaAlpha的剩余投资的公允价值为$600.22000万。在截至2021年3月31日的三个月里，怀特山确认了$41.7与其对MediaAlpha的投资相关的已实现和未实现投资亏损1.8亿美元。
在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月里，MediaAlpha被认为是一家重要的子公司。下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的MediaAlpha汇总财务信息：

百万2021年3月31日2020年12月31日
资产负债表数据：
总资产$241.7 $212.7 
总负债$331.1 $315.8 

截至三个月
三月三十一号，
百万20212020
损益表数据：
总收入$173.6 $119.4 
总费用$173.4 $110.6 
净收入$.2 $8.8 

46

注17。金融工具的公允价值
 
美国怀特山公司以公允价值记录其金融工具，但债务义务除外，债务按面值减去未摊销原始发行折扣记录为债务债务。
    下表显示了该金融工具截至2021年3月31日和2020年12月31日的公允价值和账面价值：
 2021年3月31日2020年12月31日
百万公平
价值		携载
价值		公平
价值		携载
价值
方舟附注(1)
$44.1 $44.1 $— $— 
NSM银行贷款$275.6 $271.5 $279.3 $271.3 
其他NSM债务$1.3 $1.2 $1.3 $1.3 
Kudu信贷机制(2)
$102.0 $95.9 $— $— 
Kudu银行融资机制$— $— $89.3 $86.3 
其他业务债务$18.3 $17.0 $18.8 $17.5 
(1) 截至2021年3月31日，怀特山公司以账面价值计量方舟银行设施票据的公允价值，这是2021年1月1日收购债务的结果。看见附注7--“债务”.
(2)截至2021年3月31日，由于债务于2021年3月23日进行了再融资，White Mountain以账面价值(未摊销发行成本之前)计量了Kudu Credit Facility债务的公允价值。

方舟附属票据、NSM银行融资、其他NSM债务、Kudu信贷融资、Kudu Bank融资和其他运营债务的公允价值估计已根据贴现现金流量法确定，并被视为第3级计量。

注18。承诺和或有事项

法律或有事项

怀特山在正常业务过程中会受到诉讼和仲裁。White Mountain在评估其诉讼和仲裁风险时会考虑ASC 450的要求。ASC 450要求，如果损失很可能已经发生，并且可以合理估计，则应为诉讼和仲裁建立应计项目。ASC 450还要求，如果很可能已经招致损失，或者如果存在可能已经招致损失的合理可能性，则必须披露诉讼和仲裁。怀特山公司目前没有任何可能对怀特山公司的财务状况、经营业绩或现金流产生重大不利影响的诉讼。
以下描述介绍了截至2021年3月31日的重大法律意外情况、正在进行的非索赔相关诉讼或仲裁：

保证
根据日期为二零一一年五月十七日的购股协议，本公司于二零一一年十月七日完成将其保险控股有限公司及其附属公司及Answer Financial Inc.及其附属公司(统称“保险”)出售予好事达公司(“好事达”)。在符合特定门槛和限制的情况下，本公司仍对好事达承担与交易前期间相关的特定事项的或有责任，包括(A)因合同外索赔和超出保单限额的索赔而产生的保险损失，(B)为将交易中未出售的实体从保险公司中剔除而进行的某些公司重组，以及(C)某些税务事项，包括某些净营业亏损低于规定水平。

天狼星集团税收应急
在2021年第一季度，怀特山记录了1美元17.6由于逆转了与2016年出售天狼星国际保险集团有限公司(“天狼星集团”)相关的税收赔偿产生的负债，中断业务内的收益为1000万美元，这是因为天狼星国际保险集团有限公司(“天狼星集团”)在2016年出售天狼星国际保险集团有限公司(“天狼星集团”)。该责任与天狼星集团要求的某些利息扣除有关，瑞典税务局(STA)对此提出了争议。2021年4月，瑞典行政法院通知瑞典行政上诉法院，由于瑞典最高行政法院裁定瑞典利息不予准予规则违反欧盟的设立自由原则，天狼星集团应在上诉中胜诉(利息扣除不得被驳回)。



47

注19。待售和停产经营

天狼星集团

截至2020年12月31日，怀特山记录的负债为$18.72000万美元，与2016年出售天狼星集团相关的税收赔偿有关。在截至2021年3月31日的三个月里，怀特山记录了$17.62000万美元的非持续运营，以扭转截至2020年12月31日的应计负债和1.1与外币换算相关的600万美元收益。看见附注18--“承付款和或有事项”.

其他
截至2020年12月31日，持有的待售资产包括一架账面价值为#美元的公司飞机。1.72000万。2021年2月12日，这架公务机以$2.1《白山》录得300万美元0.5其他运营部门其他收入中的已实现收益为1.6亿美元。
2021年4月12日，NSM出售了Fresh Insurance汽车业务。怀特山确定这笔交易在2021年第一季度符合持有待售业务的条件，然而，它不符合被归类为非持续经营的标准。在2021年第一季度，NSM记录了#美元的亏损28.7与这笔交易相关的百万美元。截至2021年3月31日，待售资产包括Fresh保险公司汽车业务的可变现净值美元。1.52000万美元，记录在NSM部门的其他资产中。

非持续经营的每股收益

White Mountain使用两类方法计算每股收益，这种方法在普通股和未既得性限制性普通股之间分配收益。这两类股票在每股基础上平等分享收益。基本每股收益金额是根据未归属的限制性普通股调整后的已发行普通股的加权平均数计算的。稀释后的每股收益金额也受到潜在摊薄的已发行普通股净影响的影响。
下表列出了公司对截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月非持续运营的每股收益的计算：
截至三个月
 三月三十一号，
20212020
基本和稀释后每股收益分子(百万)：
白山公司普通股股东应占净亏损$(75.3)$(128.8)
减去：持续经营的总亏损，扣除税收(94.0)(129.7)
可归因于White Mountain的停产净收入
**普通股股东		$18.7 $.9 
将收益分配给参与的限制性普通股(1)
(.2)— 
基本和稀释后每股收益分子(2)
$18.5 $.9 
基本每股收益分母(千)： 
期内已发行平均普通股总数3,100.2 3,178.0 
平均未归属限制性普通股(3)
(32.4)(33.8)
基本每股收益分母3,067.8 3,144.2 
稀释后每股收益分母(千)： 
期内已发行平均普通股总数3,100.2 3,178.0 
平均未归属限制性普通股(3)
(32.4)(33.8)
稀释每股收益分母3,067.8 3,144.2 
基本和稀释(亏损)每股收益(美元)-非持续运营：$6.03 $.28 
(1) 由White Mountain发行的限制性股票包含股息参与特征，因此被视为参与证券。
(2) 在截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月里，White Mountain的普通股股东应占净收益，扣除限制性股票金额，相当于未分配收益。
(3)已发行的限制性普通股可以每年等额分期付款，也可以在规定的日期分期付款。看见附注12-“以员工股份为本的激励性薪酬计划”.


48

第二项：管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析。
 
以下讨论包含“前瞻性陈述”。White Mountain打算将非历史性陈述(在此确认为前瞻性陈述)纳入“1995年私人证券诉讼改革法”的安全港条款。怀特山不能保证它在这样的前瞻性声明中的预期会被证明是正确的。怀特山的实际结果可能与其预期的大不相同，甚至更糟。请参阅“前瞻性陈述“关于可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果大不相同的具体重要因素，请参见第81页。
以下讨论还包括12项非GAAP财务指标：(I)调整后的每股账面价值，(Ii)BAM的新业务毛保费和MSC，(Iii)方舟调整后的亏损和亏损调整费用比率，(Iv)方舟调整后的保险收购费用比率，(V)方舟调整后的其他承保费用比率，(Vi)方舟调整后的合并比率(Vii)NSM的利息、税项、折旧和摊销前收益(“EBITDA”)，(Viii)NSM调整后的利息、税项、折旧和摊销前收益(“EBITDA”)(X)Kudu的调整后EBITDA，(Xi)不包括MediaAlpha和(Xii)调整后资本的综合投资组合总回报，已与第75页上它们最具可比性的GAAP财务指标进行了核对。怀特山认为，这些措施在评估怀特山的财务业绩和状况时是有用的。

截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的经营业绩

概述
截至2021年3月31日，White Mountain公布的每股账面价值为1231美元，调整后的每股账面价值为1242美元。2021年第一季度，包括股息在内的每股账面价值和调整后的每股账面价值下降了2%。下降的主要原因是怀特山公司对MediaAlpha的投资的市场价格下降，以及为NSM的Fresh保险汽车业务持有的待售资产的亏损，以及与怀特山公司收购相关的方舟公司的交易费用。2020年第一季度，包括股息在内的每股账面价值和调整后每股账面价值均下降了4%，主要原因是怀特山公司税前总投资资产回报率为-4.6%，而股市随着新冠肺炎疫情的蔓延而下跌。
2021年第一季度的业绩包括White Mountain投资MediaAlpha的已实现和未实现投资净亏损4200万美元，因为MediaAlpha股价从2020年12月31日的39.07美元跌至2021年3月31日的35.43美元导致的未实现亏损被MediaAlpha完成的二次发行中出售的股票的已实现收益部分抵消。2021年3月23日，MediaAlpha完成了805万股的二次发行，发行价为每股46.00美元(扣除承销费后为每股44.62美元)。在二次发行中，White Mountain出售了360万股票，净收益为1.6亿美元。发行完成后，White Mountain拥有1690万股，相当于28.5%的基本所有权权益(完全稀释/完全转换基础上的26.3%)。以2021年3月31日每股35.43美元的收盘价计算，White Mountain在MediaAlpha剩余股份的公允价值为6亿美元。在二次发售之后，MediaAlpha的市场价格每增加或减少1.00美元，White Mountain公司的每股账面价值和调整后的每股账面价值将增加或减少约5.50美元。
2021年第一季度，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为2600万美元，而2020年第一季度为2000万美元。2021年第一季度，BAM承保的市政债券面值为35亿美元，而2020年第一季度为30亿美元。2021年第一季度，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为8亿美元的市政债券提供再保险。2021年第一季度总定价为74个基点，而2020年第一季度为66个基点。截至2021年3月31日，BAM的索赔支付资源总额为11.44亿美元，而截至2020年12月31日的索赔总额为9.87亿美元，截至2020年3月31日的索赔支付资源总额为9.3亿美元。2021年第一季度，BAM完成了与Fidus Re，Ltd.(“Fidus Re”)的再保险协议，将BAM的索赔支付资源增加了1.5亿美元。
2021年1月1日，怀特山完成方舟交易。方舟的GAAP合并比率在2021年第一季度为109%。2021年第一季度，方舟调整后的合并比率为108%。调整后的合并比率是将转让给提供第三方资本的保险和再保险集团(TPC提供商)的金额加回。调整后的综合比率包括17个点的巨灾损失，其中14个点与冬季风暴URI有关。2021年第一季度，毛保费、净保费和净赚取保费分别为4.05亿美元、3.42亿美元和1.05亿美元。2021年第一季度的毛保费是方舟2020年第一季度(白山收购方舟之前)毛保费的两倍多，混合续订价格上涨了10%以上。方舟报告2021年第一季度税前亏损3300万美元，其中包括与方舟交易相关的2500万美元交易费用。2021年第一季度，AM Best向方舟保险集团有限公司(简称Gail)给予了A/STRATE的财务实力评级，Gail是方舟的全资保险和再保险公司，总部设在百慕大。
49

NSM报告2021年第一季度税前亏损3300万美元，调整后EBITDA为1400万美元，佣金和其他收入为7500万美元，而2020年第一季度税前亏损100万美元，调整后EBITDA为1100万美元，佣金和其他收入为6500万美元。NSM在2021年第一季的税前亏损包括与出售旗下Fresh Insurance汽车业务相关的2,900万美元亏损。2021年第一季度的业绩包括为英国临时劳动力提供商业线路保险和咨询服务的领先提供商Kingsbridge Group Limited(“Kingsbridge”)的业绩，该公司于2020年4月7日被NSM收购。
Kudu公布2021年第一季度的税前收入为1600万美元，调整后的EBITDA为600万美元，总收入为2400万美元，而2020年第一季度的税前亏损为2100万美元，调整后的EBITDA为600万美元，总收入为(1700万美元)。2021年第一季度，Kudu在一家现有的投资组合公司中部署了1100万美元。截至2021年3月31日，酷度已经在13家投资管理公司部署了3.97亿美元，成立之初对酷度的平均现金收益率为10.3%。这些公司管理的总资产约为480亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。2021年3月23日，Kudu用一项新的有担保循环信贷安排(“Kudu Credit Facility”)取代了现有的有担保银行贷款。根据最高LTV水平，Kudu信贷安排的最高借款能力为3亿美元(其中包括1.02亿美元的初始预付款)。
2021年第一季度，怀特山投资资产税前总回报率为-0.3%。这一回报包括MediaAlpha的已实现和未实现投资损失净额4200万美元。剔除MediaAlpha，2021年第一季总投资资产回报率为0.7%。不包括MediaAlpha，2021年第一季度的投资回报主要是由有利的其他长期投资业绩推动的，部分抵消了利率上升对固定收益投资组合的影响。2020年第一季度，怀特山投资资产税前总回报率为-4.6%。这一回报包括3200万美元的净投资收入和MediaAlpha的净未实现投资收益。剔除MediaAlpha，2020年第一季投资资产总回报率为-6.1%。不包括MediaAlpha，2020年第一季度的投资回报主要是由股市因新冠肺炎疫情而下跌推动的。

调整后每股账面价值
下表显示了White Mountain的每股账面价值，并将其与调整后的每股账面价值进行了调整，这是一种非公认会计准则(GAAP)的衡量标准。看见非GAAP财务指标见第75页。
 2021年3月31日2020年12月31日2020年3月31日
每股账面价值分子(百万)：
怀特山的普通股股东权益-
*GAAP每股账面价值分子		$3,825.9 $3,906.0 $3,076.7 
预期未来付款的货币贴现时间价值
关于BAM剩余票据的评论(1)
(137.7)(142.5)(149.2)
HG Global未赚取的溢价准备金(1)
195.3 190.0 160.5 
HG Global的递延收购净成本(1)
(54.2)(52.4)(42.9)
调整后每股账面价值分子$3,829.3 $3,901.1 $3,045.1 
每股账面价值分母
*(单位：千股)：
已发行普通股-GAAP每股账面价值
*分母		3,107.3 3,102.0 3,135.0 
未赚取的限制性普通股(23.4)(14.8)(26.9)
调整后每股账面价值分母3,083.9 3,087.2 3,108.1 
GAAP每股账面价值$1,231.27 $1,259.18 $981.39 
调整后每股账面价值$1,241.71 $1,263.64 $979.74 
年初至今支付的每股股息$1.00 $1.00 $1.00 
(1) 金额反映了White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。
50

商誉和其他无形资产

下表汇总了截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日计入White Mountain账面价值的商誉和其他无形资产：
百万2021年3月31日2020年12月31日2020年3月31日
商誉：
方舟$116.8 $— $— 
NSM477.7 506.4 379.1 
独渡(Kudu)7.6 7.6 7.6 
其他操作11.3 11.5 5.7 
总商誉613.4 525.5 392.4 
其他无形资产：
方舟175.7 — — 
NSM222.0 230.4 236.1 
独渡(Kudu)1.5 1.6 1.9 
其他操作24.4 24.9 16.4 
其他无形资产合计423.6 256.9 254.4 
商誉和其他无形资产总额(1)
1,037.0 782.4 646.8 
商誉和其他归因于非控制性的无形资产
保护他们的利益		(108.4)(28.1)(23.5)
包括在白山公司的商誉和其他无形资产
增加普通股股东权益		$928.6 $754.3 $623.3 
(1) 看见附注6-“商誉及其他无形资产”有关商誉和其他无形资产的详细信息。
51

合并结果汇总

下表显示了怀特山公司截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的综合财务业绩：
截至三个月
 三月三十一号，
百万20212020
收入  
财政担保收入$(6.7)$17.5 
P&C保险和再保险收入109.1 — 
专业保险经销收入74.8 65.0 
资产管理收入24.1 (17.4)
其他运营收入(23.1)(124.3)
总收入178.2 (59.2)
费用
财务担保费用18.3 16.4 
P&C保险和再保险费用141.6 — 
特殊保险经销费用108.1 66.4 
资产管理费用8.4 4.0 
其他运营费用40.5 20.0 
总费用316.9 106.8 
税前收益(亏损)
财务担保税前(亏损)收入(25.0)1.1 
P&C保险和再保险税前亏损(32.5)— 
特殊保险分配税前损失(33.3)(1.4)
资产管理税前收益(亏损)15.7 (21.4)
其他业务税前亏损(63.6)(144.3)
税前亏损总额(138.7)(166.0)
所得税优惠9.5 25.5 
持续经营净亏损(129.2)(140.5)
出售非连续性业务的净收益，净额
免税额		18.7 .9 
净损失(110.5)(139.6)
非控股权益应占净亏损35.2 10.8 
可归因于White Mountain的净亏损
**普通股股东		(75.3)(128.8)
其他综合收益(亏损)，税后净额1.8 (3.4)
综合损失(73.5)(132.2)
非控股综合收益
保护他们的利益		(.1)— 
可归因于怀特的全面损失
Mountain的普通股股东		$(73.6)$(132.2)




52

一、按细分市场划分的操作汇总
 

截至2021年3月31日，白山通过五个部门开展业务：(1)HG Global/BAM，(2)方舟，(3)NSM，(4)Kudu和(5)其他业务。在按部门讨论业务之后，还讨论了White Mountain的综合投资业务。白山的路段信息显示在注15-“分类信息”合并财务报表。
作为方舟交易的结果，怀特山开始在截至2021年1月1日的财务报表中合并方舟。看见附注2-“重大交易”.

HG Global/BAM

下表列出了与合并HG Global(包括HG Re及其其他全资子公司)和BAM(截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月)有关的White Mountain的HG Global/BAM部门的税前收益(亏损)的组成部分：
 截至2021年3月31日的三个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $8.0 $— $8.0 
假定的书面保费10.7 4.5 (10.7)4.5 
毛保费10.7 12.5 (10.7)12.5 
放弃的书面保费— (10.7)10.7 — 
净书面保费$10.7 $1.8 $— $12.5 
赚取的保险费$5.3 $1.1 $— $6.4 
净投资收益1.8 2.7 — 4.5 
净投资收益-BAM盈余票据3.0 — (3.0)— 
已实现和未实现投资净收益(9.9)(8.0)— (17.9)
其他收入.1 .2 — .3 
总收入0.3 (4.0)(3.0)(6.7)
保险购置费1.5 .4 — 1.9 
一般和行政费用.6 15.8 — 16.4 
利息支出-BAM盈余票据— 3.0 (3.0)— 
总费用2.1 19.2 (3.0)18.3 
税前亏损$(1.8)$(23.2)$— $(25.0)
补充信息：
*MSC收集(1)
$— $13.8 $— $13.8 
(1) MSC直接计入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

53

 截至2020年3月31日的三个月
百万HG GlobalBAM淘汰总计
直接书面保费$— $9.7 $— $9.7 
假定(放弃)书面保费8.3 — (8.3)— 
毛保费8.3 9.7 (8.3)9.7 
放弃的书面保费— (8.3)8.3 — 
净书面保费$8.3 $1.4 $— $9.7 
赚取的保险费$4.4 $1.0 $— $5.4 
净投资收益2.3 3.2 — 5.5 
净投资收益-BAM盈余票据4.8 — (4.8)— 
已实现和未实现投资净收益1.4 4.7 — 6.1 
其他收入— .5 — .5 
总收入12.9 9.4 (4.8)17.5 
保险购置费1.0 .7 — 1.7 
一般和行政费用.5 14.2 — 14.7 
利息支出-BAM盈余票据— 4.8 (4.8)— 
总费用1.5 19.7 (4.8)16.4 
税前收益(亏损)$11.4 $(10.3)$— $1.1 
补充信息：
*MSC收集(1)
$— $10.0 $— $10.0 
(1) MSC直接计入BAM的权益，在White Mountain的资产负债表上记为非控股权益。

HG Global/BAM业绩-截至2021年3月31日的三个月与截至2020年3月31日的三个月
BAM被要求在法定会计基础上为NYDFS编制财务报表，不报告独立的GAAP财务结果。BAM由其成员所有，即为其债务发行购买BAM保险的市政当局。BAM对其承保的每份市政债券保单收取保险费。保费的一部分是MSC，其余是风险溢价。在市政债券退还的情况下，MSC从原始发行中获得的一部分可以重新利用，实际上是作为市政债券退还的总保险费的抵免。BAM承保债务的发行人只要有任何由BAM承保的债务未偿还，就是BAM的成员，作为成员，他们在BAM拥有一定的权益，包括有权投票选举BAM的董事，并在宣布后获得未来的股息。
2021年第一季度，HG Global/BAM部门收取的毛保费和MSC总额为2600万美元，而2020年第一季度为2000万美元。2021年第一季度，BAM为35亿美元的市政债券提供了保险，其中25亿美元位于一级市场，相比之下，2020年第一季度的市政债券规模为30亿美元，其中25亿美元位于一级市场。2021年第一季度，BAM完成了一项假定的再保险交易，为面值为8.05亿美元的市政债券提供再保险。
总定价(反映新业务的毛保费和MSC)在2021年第一季度增至74个基点，而2020年第一季度为66个基点。看见“非公认会计准则财务指标”在第75页。总定价的增加主要是由于一级市场定价的增加和2021年第一季度假定的再保险交易。2021年第一季度，一级市场定价增至58个基点，而2020年第一季度为49个基点。二级和假定再保险市场的定价比一级市场的定价更具交易特异性，2021年第一季度降至117个基点，而2020年第一季度二级和假定再保险市场的定价为160个基点。
2020年1月，HG Global和BAM同意修订BAM剩余票据，以延长浮动利息的终止时间
税率由2021年延长至2024年，将首次缴税的10年期延长至2022年底，并超过
损失再保险协议(“XOLT”)。与这些行动相关，并反映出标准普尔保险评级方法的变化，2020年1月，BAM一次性现金支付了HG Global持有的BAM剩余票据的6500万美元本金和利息。在这笔付款中，4800万美元是偿还补充信托持有的本金，100万美元是支付补充信托持有的应计利息，1600万美元是支付补充信托以外的应计利息。

54

下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的一级和二级市场保单发行毛面值、假设再保险毛面值、收取的毛保费和MSC以及总定价：

截至3月31日的三个月，
百万美元20212020
已发行一级市场保单的总面值$2,542.0 $2,508.1 
已发行二级市场保单的总面值177.1 468.5 
假定再保险的总面值805.5 — 
已发行市场保单总票面价值$3,524.6 $2,976.6 
毛保费$12.5 $9.7 
已收集MSC13.8 10.0 
毛保费和收取的MSC总额$26.3 $19.7 
未来分期付款MSC收藏品的现值— — 
现有分期付款保单的毛书面保费调整— — 
新业务的毛保费和MSC$26.3 $19.7 
总定价74bps66 bps

HG Global报告2021年第一季度税前亏损200万美元，而2020年第一季度的税前收益为1100万美元。税前业绩的变化主要是由于HG Global投资组合的投资回报下降，因为利率在2021年第一季度上升，并在2020年第一季度下降，以及BAM盈余票据的利息收入减少。2021年第一季度的业绩包括BAM盈余票据的300万美元利息收入，而2020年第一季度为500万美元。
BAM是一家由其成员所有的相互保险公司。BAM的业绩合并到White Mountain的GAAP财务报表中，并归因于非控股利益。白鼠NTERS报告2300万美元2021年第一季度BAM的GAAP税前亏损为1000万美元，而2020年第一季度为1000万美元。税前亏损的增加主要是由于BAM投资组合的投资回报下降，因为利率在2021年第一季度上升，并在2020年第一季度下降，但BAM盈余票据的利息支出下降部分抵消了这一影响。2021年第一季度的业绩包括BAM盈余票据的300万美元利息支出以及1600万美元的一般和行政费用，相比之下，BAM盈余票据的利息支出为500万美元2020年第一季度的利息支出以及1400万美元的一般和行政费用。


55

新冠肺炎
BAM预计，投资者对新冠肺炎疫情影响的担忧应该会继续导致一级市场保险渗透率的增加，以及二级市场的机会。新冠肺炎大流行正在不同程度地对市政当局的财政产生负面影响，随着时间的推移，财政压力可能会出现。BAM现有的信贷组合质量高，结构合理，在经济放缓期间具有弹性。BAM认为，基于消费的税收抵免(销售、酒店、消费税)、与交通相关的抵免(机场、公共交通、港口和收费公路)以及与高等教育相关的抵免最有可能受到大流行相关经济影响的影响。这些部门加在一起，约占BAM未偿还保险面值的15%。到5月1日到期的所有BAM保险债券付款都是由保险人支付的。BAM目前在其有保险的信用观察名单上没有有保险的债券。

索赔支付资源
BAM的“索赔支付资源”代表了BAM可用于支付索赔的资本和其他财务资源，因此是BAM财务实力的关键指标。
截至2021年3月31日，BAM的索赔支付资源为11.44亿美元，而截至2020年12月31日的索赔支付资源为9.87亿美元，截至2020年3月31日的支付资源为9.3亿美元。2021年第一季度，BAM完成了与Fidus Re的再保险协议，Fidus Re是一家专门为BAM提供抵押再保险保护的特殊用途保险公司，这使BAM的索赔支付资源增加了1.5亿美元。与Fidus Re的再保险协议使用存款会计核算，任何相关的融资费用都记录在一般和行政费用中，因为该协议不符合作为再保险核算所必需的风险转移要求。
下表显示了截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，BAM支付资源的索赔总额：

百万2021年3月31日2020年12月31日2020年3月31日
投保人盈余$321.3 $324.7 $333.5 
应急储备92.2 86.4 72.4 
*符合条件的法定资本413.5 411.1 405.9 
净未赚取保费46.2 45.2 40.1 
未来分期付款保费和MSC的现值13.9 14.0 13.8 
HG Re，Ltd以法定价值计算的抵押品信托420.7 417.0 370.3 
Fidus Re，Ltd以法定价值计算的抵押品信托250.0 100.0 100.0 
*声称支付资源$1,144.3 $987.3 $930.1 





56

HG Global/BAM资产负债表
下表列出了HG Global的金额，其中包括HG Re及其其他全资子公司，以及截至2021年3月31日和2020年12月31日White Mountain合并资产负债表中包含的BAM：
2021年3月31日
百万HG GlobalBAM抵销和分段调整总计
资产
固定期限投资$394.0 $463.0 $— $857.0 
短期投资31.8 13.5 — 45.3 
总投资425.8 476.5 — 902.3 
现金4.7 14.2 — 18.9 
BAM剩余票据388.2 — (388.2)— 
BAM剩余票据应收利息158.8 — (158.8)— 
递延收购成本55.9 28.7 (55.9)28.7 
应收保险费7.3 6.9 (7.3)6.9 
应计投资收益2.1 3.1 — 5.2 
其他资产.1 15.9 (1.2)14.8 
总资产$1,042.9 $545.3 $(611.4)$976.8 
负债
BAM剩余票据(1)
$— $388.2 $(388.2)$— 
BAM剩余票据应付应计利息(2)
— 158.8 (158.8)— 
支付给怀特山公司子公司的优先股息(3)
356.9 — — 356.9 
支付给非控股权益的优先股息12.6 — — 12.6 
未赚取的保险费201.5 42.2 — 243.7 
应计激励性薪酬.6 10.4 — 11.0 
未结清的投资购买应付帐款— — — — 
其他负债1.8 78.6 (64.4)16.0 
总负债573.4 678.2 (611.4)640.2 
权益
怀特山公司普通股股东权益457.9 — — 457.9 
非控制性权益11.6 (132.9)— (121.3)
总股本469.5 (132.9)— 336.6 
负债和权益总额$1,042.9 $545.3 $(611.4)$976.8 
(1)    根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据法定会计原则，它们被归类为投保人盈余。
(2)    根据公认会计原则，BAM盈余票据每天计息。根据法定会计原则，在获得保险监管机构批准支付之前，BAM盈余票据不会累算利息。
(3)    HG环球公司支付给怀特山公司子公司的优先股息在怀特山公司的合并财务报表中注销。对于分部报告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global优先股息将从其他业务分部中包括的抵销应收账款中抵销，因此会重新计入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股东权益。
57

2020年12月31日
百万HG GlobalBAM抵销和分段调整总细分市场
资产
固定期限投资$415.9 $443.6 $— $859.5 
短期投资16.5 43.9 — 60.4 
总投资432.4 487.5 — 919.9 
现金23.8 19.0 — 42.8 
BAM剩余票据388.2 — (388.2)— 
BAM剩余票据应收利息155.7 — (155.7)— 
递延收购成本54.1 27.8 (54.1)27.8 
应收保险费4.4 6.9 (4.4)6.9 
应计投资收益2.0 3.0 — 5.0 
其他资产— 15.8 (.4)15.4 
总资产$1,060.6 $560.0 $(602.8)$1,017.8 
负债
BAM剩余票据(1)
$— $388.2 $(388.2)$— 
BAM剩余票据应付应计利息(2)
— 155.7 (155.7)— 
支付给怀特山公司子公司的优先股息(3)
363.9 — — 363.9 
支付给非控股权益的优先股息12.7 — — 12.7 
未赚取的保险费196.1 41.4 — 237.5 
其他负债2.2 98.0 (58.9)41.3 
总负债574.9 683.3 (602.8)655.4 
权益
怀特山公司普通股股东权益472.2 — — 472.2 
非控制性权益13.5 (123.3)— (109.8)
总股本485.7 (123.3)— 362.4 
负债和权益总额$1,060.6 $560.0 $(602.8)$1,017.8 
(1) 根据公认会计原则，BAM盈余票据被发行人归类为债务。根据法定会计原则，它们被归类为投保人盈余。
(2) 根据公认会计原则，BAM盈余票据每天计息。根据法定会计原则，在获得保险监管机构批准支付之前，BAM盈余票据不会累算利息。
(3) HG环球公司支付给怀特山公司子公司的优先股息在怀特山公司的合并财务报表中注销。对于分部报告，HG Global/BAM分部中包括的向White Mountain子公司支付的HG Global优先股息将从其他业务分部中包括的抵销应收账款中抵销，因此会重新计入HG Global/BAM分部中White Mountain的普通股股东权益。




58

方舟

2020年10月1日，白山进入方舟SPA和方舟SPA。根据方舟收购协议的条款，White Mountain同意向方舟提供6.05亿美元的股权资本，货币前估值为3亿美元，并从方舟卖家手中购买4100万美元的股票。怀特山还同意在2021年向方舟额外贡献2亿美元的股权资本。根据方舟SPA，2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成交易做准备，这笔资金反映在截至2020年12月31日的其他运营部门的资产负债表上。
2021年1月1日，怀特山根据方舟SPA条款完成方舟交易。截至2021年3月31日，White Mountain在基本流通股的基础上拥有方舟72.0%的股份(考虑到管理层的股权激励，在完全稀释、完全转换的基础上拥有63.0%)。如果怀特山公司同意向方舟公司提供的额外2亿美元股权资本全额出资，怀特山公司将在基本流通股基础上拥有方舟公司77.1%的股份(在完全稀释、完全转换的基础上为67.5%)。其余股份由员工所有。未来，如果White Mountain达到投资资本回报门槛的一定倍数，管理层展期股东可以获得公司的额外股份。如果全部盈利，这些额外的股份将占收盘时已发行股份的12.5%。
方舟通过劳合社的银团4020和3902(“银团”)承保多元化和平衡的保险和再保险组合，包括财产、意外和健康、能源、海运和政治风险。从2021年1月开始，方舟开始通过盖尔编写某些业务类。
下表列出了截至2021年3月31日的三个月怀特山方舟部门包括的税前亏损组成部分：
百万截至三个月
2021年3月31日
赚取的保险费和再保险费$104.6 
净投资收益.8 
已实现和未实现投资净收益1.1 
其他收入2.6 
总收入109.1 
损失和LAE66.0 
保险和再保险购置费用36.7 
其他承保费用11.2 
一般和行政费用26.6 
利息支出1.1 
总费用141.6
税前亏损$(32.5)

就方舟交易前的会计年度而言，财团的承保资本有相当大比例是由其他第三方保险及再保险集团(“TPC供应商”)透过方舟的法人会员使用全账户再保险合约提供的。在方舟交易之前的剩余开放年度，TPC提供商在财团中的经济参与度约占财团总净收益的51%。方舟公司经营业绩中的说明文字显示的是与TPC提供商分享财团业绩(包括投资业绩)相关的金额。
59

下表列出了在截至2021年3月31日的三个月中，方舟公司在GAAP基础上和调整后的基础上的损失和损失调整费用、保险收购费用、其他承保费用和合并比率，这增加了转让给TPC提供商的金额：

截至2021年3月31日的三个月
百万美元公认会计原则
第三方资本股(1)
调整后的
保险费：
毛保费$404.5 $— $404.5 
净书面保费$342.4 $(5.0)$337.4 
净赚得保费$104.6 $31.2 $135.8 
保险费：
亏损和亏损调整费用$66.0 $31.6 $97.6 
保险购置费36.7 — 36.7 
其他承保费用11.2 1.3 12.5 
总保险费$113.9 $32.9 $146.8 
比率：
亏损及亏损调整费用63.1 %71.9 %
保险购置费35.1 %27.0 %
其他承保费用10.7 %9.2 %
合并比率108.9 %108.1 %
(1) 看见“非公认会计准则财务指标”见第75页。

方舟业绩-截至2021年3月31日的三个月
方舟的GAAP合并比率在2021年第一季度为109%。方舟在2021年第一季度调整后的合并比率为108%。调整后的综合比率包括17个点的巨灾损失，其中14个点与冬季风暴URI有关。方舟报告2021年第一季度税前亏损3300万美元，其中包括与方舟交易相关的2500万美元交易费用。

毛保费
下表列出了截至2021年3月31日的三个月和截至2020年3月31日的三个月(怀特山公司拥有方舟之前)方舟公司按业务线划分的毛保费。White Mountain认为，这有助于理解新收购业务的承保增长情况。与2020年第一季度相比，2021年第一季度的毛保费增长了207%，达到4.05亿美元，混合续订价格上涨了10%以上。

在截至的三个月内
百万2021年3月31日2020年3月31日
属性$103.6 $44.5 
事故与健康37.9 42.5 
能量55.8 18.6 
海洋、航空和运输84.2 35.5 
专业87.5 15.1 
政治风险、战争与恐怖22.2 19.2 
伤亡者13.3 20.3 
**总毛保费$404.5 $195.7 
60

巨灾风险管理
方舟面临不可预测的灾难性事件造成的损失。覆盖的不可预测的灾难性事件包括自然灾害和其他灾害，如飓风、风暴、地震、洪水、野火和严寒的冬季天气。灾难还可能包括公共卫生危机、恐怖袭击、爆炸、基础设施故障和网络攻击。巨灾损失的程度是事件严重程度和受事件影响的保险风险总额的函数。在2020年期间，方舟发生了2,400万美元的自然灾害损失和2,800万美元的新冠肺炎相关损失，这些损失是在恢复保费和金额让给第三方再保险公司之后但在金额让给TPC提供商之前发生的。
方舟寻求通过限制有灾难性事件风险敞口的地理地区保单的总保险价值，估计许多不同灾难情景的潜在损失，并通过购买再保险(包括恢复保险)来管理其对灾难性损失的敞口。为了管理和分析总的保险价值和潜在损失，方舟公司使用了各种工具，包括外部和内部灾难建模软件包。
根据其2021年的业务计划，方舟估计其在250年一次的重现期内净发生的两个最大的建模可能最大损失自然灾害情景是美国风暴和美国地震。在每种情况下，250年一遇的回报期亏损的估计净影响预计不到总有形资本(股东权益和次级债务)的25%。净影响是在所得税之前，但在恢复保费之后，割让给第三方再保险公司的金额和割让给TPC提供商的金额。此外，方舟还受到日本地震、日本风暴、欧洲风暴和美国野火的严重影响。
方舟对潜在损失的估计取决于许多变量，包括对需求激增和风暴潮的假设、损失调整费用、用于模拟事件的天气相关灾难后的保险价值比和风暴强度、实际事件与模拟事件的关系以及让渡公司提供的数据的质量(以我们的再保险业务为例)。因此，如果对变量的假设是不正确的，方舟可能从实际灾难中遭受的损失可能会大大高于模拟灾难情景产生的损失预期。还可能有未建模的损失，超过美国暴风雨和美国地震的估计金额。有关进一步的讨论，请参阅“风险因素-不可预测的灾难性事件可能会对我们的运营结果和财务状况产生不利影响在怀特山公司截至2020年12月31日的年度10-K表格年度报告中。

61

NSM
下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，白山公司NSM部门包括的GAAP净亏损、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分。NSM在2021年第一季的税前亏损包括与出售旗下Fresh Insurance汽车业务相关的2,900万美元亏损。2021年第一季度的业绩包括英国领先的商业线路保险和咨询服务提供商Kingsbridge的业绩，该公司于2020年4月7日被收购。
截至3月31日的三个月，
百万20212020
佣金收入$59.6 $53.0 
经纪佣金费用18.9 18.3 
毛利40.7 34.7 
其他收入15.2 12.0 
一般和行政费用46.0 39.6 
或有对价溢价负债公允价值变动— (.6)
其他无形资产摊销8.6 4.8 
持有待售资产的损失28.7 — 
利息支出5.9 4.3 
公认会计准则税前亏损(33.3)(1.4)
所得税优惠(8.0)(.7)
GAAP净亏损(25.3)(.7)
添加回：
利息支出5.9 4.3 
所得税优惠(8.0)(.7)
一般和行政费用--折旧1.1 .9 
其他无形资产摊销8.6 4.8 
EBITDA(1)
(17.7)8.6 
添加回：
或有对价溢价负债公允价值变动— (.6)
非现金股权薪酬费用.6 — 
无形资产减值— — 
持有待售资产的损失28.7— 
与收购相关的交易费用— 1.7 
在开发新业务线方面的投资— — 
重组费用2.8 .8 
调整后的EBITDA(1)
$14.4 $10.5 
(1) 看见“非公认会计准则财务指标”见第75页。

NSM业绩-截至2021年3月31日的三个月与截至2020年3月31日的三个月
NSM报告称，2021年第一季度税前亏损3300万美元，调整后EBITDA为1400万美元，佣金和其他收入为7500万美元，而2020年第一季度税前亏损100万美元，调整后EBITDA为1100万美元，佣金和其他收入为6500万美元。NSM在2021年第一季的税前亏损包括与出售旗下Fresh Insurance汽车业务相关的2,900万美元亏损。2021年第一季度的业绩包括英国领先的商业线路保险和咨询服务提供商Kingsbridge的业绩，该公司于2020年4月7日被收购。看见注2-“重大交易”。除了收购Kingsbridge，税前亏损、调整后的EBITDA和佣金以及其他收入受益于宠物和社会服务垂直领域的增长，但被房地产垂直领域的下降所抵消。
2021年第一季度，NSM的一般和行政费用为4600万美元，而2020年第一季度为4000万美元，主要原因是收购了Kingsbridge，以及主要与宠物和特种运输业务相关的人员成本增加。
62

NSM的业务由16个活跃的项目组成，这些项目大致分为6个垂直市场。下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的受控保费以及佣金和其他收入：
截至3月31日的三个月，
20212020
百万美元
受控保费(1)
佣金和其他收入
受控保费(1)
佣金和其他收入
专业运输$74.8 $20.7 $74.2 $20.3 
房地产42.8 9.8 48.4 11.3 
社会服务27.0 6.7 24.5 6.3 
宠物43.7 17.1 29.3 11.8 
英国52.3 13.1 38.8 10.0 
其他39.4 7.4 35.8 5.3 
总计$280.0 $74.8 $251.0 $65.0 
(1) 受控保费是指NSM在此期间支付的总保费。

专业运输： 与2020年第一季度相比，NSM的专业运输控制保费和佣金及其他收入在2021年第一季度分别增长了1%和2%，这主要是由于单位增长以及集装车佣金水平上升的影响，这些影响被新冠肺炎疫情导致的卡车运输业务单位下降部分抵消。在今年的剩余时间里，Collect Car的较高佣金水平将继续流经该计划的结果。
房地产： 与2020年第一季度相比，NSM的房地产控制溢价以及佣金和其他收入在2021年第一季度分别下降了12%和13%，主要原因是沿海共管公寓计划的费率和单位数量都有所下降，但NSM的过剩和过剩居住计划的单位增长部分抵消了这一下降。沿海共管公寓计划的下降主要是由于NSM在2021年第一季度过渡到新的保险承运人平台时，可用于该计划的保险承运人能力下降。在提高额外运力之前，沿海公寓项目运力降低的影响将在今年的剩余时间里继续流传到该计划的结果中。
社会服务： 与2020年第一季度相比，NSM的社会服务控制溢价以及佣金和其他收入在2021年第一季度分别增长了10%和6%，这主要是由尽管市场竞争持续激烈，但单位数量的增长推动的。
宠物：与2020年第一季度相比，NSM的宠物控制保费以及佣金和其他收入在2021年第一季度分别增长了49%和45%，这主要是由于单位和费率的大幅增长。
英国：与2020年第一季度相比，NSM在2021年第一季度的英国控制溢价和佣金及其他收入分别增长了35%和31%，这主要是受收购Kingsbridge的推动。不包括Kingsbridge，英国控制保费在2021年第一季度比2020年第一季度增长了1%，这主要是由于MGA业务的增长被新冠肺炎疫情对英国非标准汽车和旅游市场造成的干扰导致的经纪业务下降所抵消。不包括Kingsbridge，英国佣金和其他收入在2021年第一季度比2020年第一季度下降了23%，主要原因是或有佣金减少和产品结构变化，因为佣金率高于MGA业务的经纪业务下降，而MGA业务增长。
其他：与2020年第一季度相比，NSM的其他受控溢价以及佣金和其他收入在2021年第一季度分别增长了10%和40%。控制保费的增长主要是由工人补偿以及建筑师和工程师业务的单位增长推动的。佣金和其他收入的大幅增长主要是由控制保费的增加和或有佣金的增加共同推动的。

新冠肺炎
新冠肺炎疫情对某些项目产生了负面影响(例如，英国非标准汽车和户外休闲业务的销量下降)，而其他项目受到了积极影响(例如，宠物的销量增加)。未来几个季度，NSM的业绩仍可能受到负面影响，但White Mountain目前预计，随着时间的推移，不会产生戏剧性的影响。

63

独渡(Kudu)

2021年第一季度，Kudu在一家现有的投资组合公司中部署了1100万美元。截至2021年3月31日，酷度已在13家资产管理公司共部署3.97亿美元，成立时对酷度的平均现金收益率为10.3%。这两家公司管理的资产总额约为480亿美元，涵盖一系列资产类别，包括房地产、房地产资产、财富管理、对冲基金、私募股权和另类信贷策略。
2021年3月23日，Kudu用Kudu Credit Facility取代了现有的担保银行安排。根据最高LTV水平，Kudu信贷安排的最高借款能力为3亿美元(其中包括1.02亿美元的初始预付款)。看见附注7--“债务”.
下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，包括在White Mountain的Kudu部门的GAAP净收入(亏损)、EBITDA和调整后的EBITDA的组成部分：
百万截至三个月
2021年3月31日		截至三个月
2020年3月31日
净投资收益$8.2 $7.3 
未实现投资净收益(亏损)15.8 (24.8)
其他收入.1 .1 
总收入24.1 (17.4)
一般和行政费用2.5 2.5 
其他无形资产摊销.1 .1 
利息支出5.8 1.4 
总费用8.4 4.0 
公认会计准则税前收益(亏损)15.7 (21.4)
所得税费用(福利)7.8 (5.4)
公认会计准则净收益(亏损)7.9 (16.0)
添加回：
利息支出5.8 1.4 
所得税费用(福利)7.8 (5.4)
其他无形资产摊销.1 .1 
EBITDA(1)
21.6 (19.9)
添加回：
未实现投资(收益)损失净额(15.8)24.8 
非现金股权薪酬费用.1 — 
与收购相关的交易费用— .6 
调整后的EBITDA(1)
$5.9 $5.5 
(1) 看见“非公认会计准则财务指标”见第75页。

Kudu业绩-截至2021年3月31日的三个月与截至2020年3月31日的三个月
Kudu公布2021年第一季度的税前收入为1600万美元，调整后的EBITDA为600万美元，总收入为2400万美元，而2020年第一季度的税前亏损为2100万美元，调整后的EBITDA为600万美元，总收入为(1700万美元)。 2021年第一季度的税前收入包括Kudu参与合同的1600万美元未实现收益，这主要是由强劲的资产增长和Kudu基础资产管理公司的业绩推动的。2020年第一季度的税前亏损包括库都参与合同的2,500万美元未实现亏损，这主要是由于新冠肺炎疫情对库都基础资产管理公司造成的市场混乱的影响。净投资收入的增长主要是由Kudu自2020年初以来在新部署中赚取的1.32亿美元(包括大约300万美元的交易成本)所赚取的金额推动的。

新冠肺炎
随着时间的推移，Kudu的收入将随着其基础资产管理业务管理资产和费用水平的增减而波动，这些业务受到金融市场涨跌的影响，比如2020年为应对新冠肺炎疫情而经历的那些市场。Kudu的投资组合多元化，特别是其对私人资本的重视和对只做多策略的淡化，应该会继续为金融市场的下跌提供一些下行保护。

64

其他操作

下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，White Mountain公司其他运营部门的财务业绩摘要：
截至三个月
 三月三十一号，
百万20212020
净投资收益$7.1 $10.1 
已实现和未实现投资净收益(亏损)2.1 (168.0)
净已实现和未实现投资(亏损)收益
增加对MediaAlpha的投资		(41.7)30.0 
佣金收入2.3 2.1 
其他收入7.1 1.5 
总收入(23.1)(124.3)
销售成本4.0 2.0 
一般和行政费用35.7 17.5 
其他无形资产摊销.5 .2 
利息支出.3 .3 
总费用40.5 20.0 
税前亏损$(63.6)$(144.3)

其他运营业绩-截至2021年3月31日的三个月与截至2020年3月31日的三个月
怀特山的其他运营部门报告称，2021年第一季度税前亏损6400万美元，而2020年第一季度为1.44亿美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2021年第一季度，其对MediaAlpha的投资产生的已实现和未实现投资(亏损)净收益为4200万美元，而2020年第一季度为3000万美元。White Mountain的其他运营部门报告称，2021年第一季度已实现和未实现的净投资收益(亏损)为200万美元，而2020年第一季度为1.68亿美元。看见投资成果汇总表在第66页。2021年第一季度，其他运营部门报告的一般和行政费用为3600万美元，而2020年第一季度为1800万美元。一般和行政费用的增加主要是由于激励性薪酬成本增加，这主要是由于White Mountain的股价上涨以及MediaAlpha首次公开募股(IPO)后流通股的假设收获百分比增加所推动的。



65

二、投资成果汇总表
 
怀特山公司的总投资结果包括所有细分市场的结果。为讨论回报率，所有百分比均按管理费和交易费用总额列示，并在对TPC供应商进行任何调整之前进行计算，以便与基准回报率进行更好的比较。
下表显示了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，White Mountain合并投资组合的税前投资回报：

总投资回报和基准回报
在MediaAlpha首次公开募股之前，White Mountain对MediaAlpha的投资是在其他长期投资中提出的。在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后，White Mountain将其对MediaAlpha的投资列在资产负债表上的一个单独项目中。MediaAlpha首次公开募股(IPO)之前的金额已重新分类，与本期相当。
截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月，怀特山的回报率如下：

截至三个月
 三月三十一号，
 20212020
固定收益投资(1.0)%0.7 %
彭博巴克莱美国中级综合指数(1.6)%2.5 %
普通股证券1.8 %(20.9)%
对MediaAlpha的投资(8.5)%18.0 %
其他长期投资4.1 %(5.8)%
普通股证券总额、对MediaAlpha的投资和其他长期投资0.8 %(9.6)%
普通股证券和其他长期投资总额3.8 %(13.3)%
标准普尔500指数(总回报)6.2 %(19.6)%
总整合投资组合(0.3)%(4.6)%
整合产品组合总数-不包括MediaAlpha0.7 %(6.1)%

投资回报-截至2021年3月31日的三个月与截至2020年3月31日的三个月

2021年第一季度，怀特山投资资产税前总回报率为-0.3%。这一回报包括MediaAlpha的已实现和未实现投资损失净额4200万美元。剔除MediaAlpha，2021年第一季总投资资产回报率为0.7%。2020年第一季度，怀特山投资资产税前总回报率为-4.6%。这一回报包括3200万美元的净投资收入和MediaAlpha的净未实现投资收益。剔除MediaAlpha，2020年第一季投资资产总回报率为-6.1%。
不包括MediaAlpha，2021年第一季度的投资回报主要是由有利的其他长期投资业绩推动的，部分抵消了利率上升对固定收益投资组合的影响。不包括MediaAlpha，2020年第一季度的投资回报主要是由股市随着新冠肺炎疫情的扩大而下跌推动的。

固定收益业绩
截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合(包括短期投资)分别为21亿美元和14亿美元。这一增长主要是由于计入了与方舟交易相关的投资资产。截至2021年3月31日和2020年12月31日，怀特山固定收益投资组合(包括短期投资)的存续期分别为2.5年和3.2年。截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain的固定收益投资组合包括固定到期日投资和抵押品信托基金的短期投资，分别为4.26亿美元和4.32亿美元。
2021年第一季度，White Mountain的固定收益投资组合回报率为-1.0%，而2020年第一季度为0.7%，表现优于和低于彭博巴克莱美国中级综合指数(Bloomberg Barclays U.S.Intermediate Aggregate Index)同期-1.6%和2.5%的回报率。2021年第一季度的业绩主要是由White Mountain的固定收益投资组合的短期定位推动的，因为该季度的利率有所回升。2020年第一季度的业绩主要是由White Mountain固定收益投资组合的短期定位推动的，因为该季度利率大幅下降。

66

普通股证券、对MediaAlpha的投资和其他长期投资结果
截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha和其他长期投资的投资分别为18亿美元和16亿美元，分别占总投资资产的45%和54%。看见附注5-“投资证券”。这一变化主要是由于纳入了与方舟交易有关的投资资产，但部分抵消了因MediaAlpha二次发行导致White Mountain对MediaAlpha的投资减少以及该季度MediaAlpha的普通股价格下跌所抵消的影响。
2021年第一季度，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为0.8%，其中包括来自MediaAlpha的4200万美元已实现和未实现投资净亏损。怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2021年第一季度的回报率为3.8%。
2020年第一季度，White Mountain的普通股证券组合、对MediaAlpha的投资和其他长期投资的回报率为-9.6%，其中包括3200万美元的净投资收入和来自MediaAlpha的未实现投资净收益。怀特山的普通股证券和其他长期投资组合在2020年第一季度的回报率为-13.3%。
2020年下半年，White Mountain出售了其普通股证券组合，包括其ETF和国际普通股证券组合，以期为方舟交易提供资金。作为方舟交易的结果，截至2021年3月31日，White Mountain的普通股证券组合由1.19亿美元的国际上市基金组成。
White Mountain的普通股证券投资组合在2021年第一季度的回报率为1.8%，而2020年第一季度的回报率为-20.9%，表现逊于标准普尔500指数6.2%和-19.6%的可比时期回报率。这一业绩主要是由于White Mountain的非美国普通股头寸在这两个时期相对于标准普尔500指数的相对表现不佳。
从历史上看，White Mountain的ETF组合旨在提供通常与标准普尔500指数(S&P500 Index)表现相对应的投资结果。截至2020年12月31日，White Mountain的ETF投资组合已全部清算，截至2020年3月31日，其ETF投资组合达到4.16亿美元。2020年第一季度，White Mountain的ETF组合基本上实现了扣除费用前的有效指数回报。White Mountain还与少数第三方注册的投资顾问(“积极管理的普通股投资组合”)保持关系，这些投资顾问通过单位信托投资于非美国股票证券。2020年第三季度末，怀特山全面赎回其主动管理的普通股投资组合。怀特山积极管理的普通股投资组合在2020年第一季度的回报率为-26.5%，表现逊于标准普尔500指数-19.6%的回报率。
White Mountain维持着其他长期投资组合，主要由未合并的实体组成，
包括Kudu的参与合同、私募股权基金、一家对冲基金、劳合社信托存款、一家银行贷款基金、ILS基金和私人债务工具。截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain的其他长期投资组合分别为10亿美元和7.87亿美元。其他长期投资的变化主要是由于纳入了与方舟交易有关的投资资产、增加了一项银行贷款基金以及增加了Kudu参与合同的公允价值。
2021年第一季度，White Mountain的其他长期投资组合回报率为4.1%，而2020年第一季度为-5.8%。2021年第一季度的投资回报主要受到Kudu参与合同的1600万美元未实现投资净收益(主要受Kudu基础资产管理公司强劲的资产增长和业绩推动)以及1500万美元的净投资收入以及私募股权基金的已实现和未实现投资收益的推动。2020年第一季度的投资回报主要是由库都参与合同的2,500万美元未实现投资净亏损推动的，这主要是由于与新冠肺炎疫情有关的市场混乱对库都的基础资产管理公司的影响，以及怀特山公司对护照卡/大卫盾公司投资的公允价值减少了1,000万美元，全球旅行活动因新冠肺炎疫情而放缓，导致保费和收入大幅下降。
2019年第二季度，白山投资了Elementum管理的三只多投资者ILS基金，Elementum是一家专门从事自然灾害ILS的第三方注册投资顾问公司。Elementum管理独立的
不同ILS部门的账户和集合投资工具，包括巨灾债券、抵押再保险
代表第三方客户提供投资和行业损失担保。2020年第一季度，White Mountain投资了Elementum管理的第四只ILS基金。截至2021年3月31日和2020年12月31日，White Mountain在这四只ILS基金中的投资约为5100万美元。

67

外币风险敞口

截至2021年3月31日，White Mountain拥有1.89亿美元净资产的外汇敞口，这些净资产主要与NSM的英国业务、Kudu的非美国参与合同、Ark的非美国业务以及某些其他外国合并和未合并实体有关。
下表显示了截至2021年3月31日怀特山公司按部门划分的外币计价净资产的公允价值：

货币
百万美元		NSM独渡(Kudu)其他细分市场方舟总公允价值
占总股东的百分比’权益
英镑$128.6 $— $(.4)$(12.5)$115.7 3.0 %
澳元— 43.9 — 2.5 46.4 1.2 %
欧元— — 19.9 2.5 22.4 .6 %
计算机辅助设计— — — 3.2 3.2 .1 %
所有其他— — 1.4 — 1.4 — %
总计$128.6 $43.9 $20.9 $(4.3)$189.1 4.9 %

所得税

根据百慕大现行法律，本公司及其在百慕大注册的子公司无需缴纳百慕大所得税。如果现行法律发生变化并征收税款，根据1966年百慕大豁免企业税收保护法，本公司及其在百慕大注册的子公司将在2035年3月31日之前免征此类税款。该公司在全球其他多个司法管辖区设有子公司和分支机构，这些子公司和分支机构在其经营所在的司法管辖区纳税，而该公司的子公司和分支机构在爱尔兰、以色列、卢森堡、英国和美国等司法管辖区纳税。
2020年第一季度，白山采用了ASU 2019-12，简化所得税的核算(ASC 740)(“ASU 2019-12”)。在采用ASU 2019-12年度后，White Mountain通过非控股权益计入与BAM MSC相关的税项支出和相关税项估值津贴。在采用ASU 2019-12年度之前，White Mountain直接将与BAM MSC相关的税项支出计入非控股权益权益，而此类税项的估值抵免则通过损益表记录。
怀特山公司在截至2021年3月31日的三个月中，与持续运营的税前亏损相关的所得税优惠代表着7%的有效税率。截至2021年3月31日的三个月的有效税率与美国法定税率21%不同，原因是在税率低于美国的司法管辖区产生的收入。看见附注8-“所得税”.
在截至2020年3月31日的三个月里，White Mountain公司与持续经营的税前亏损相关的所得税优惠的实际税率为15%。实际税率与美国法定税率21%不同，这是因为收入来自税率低于美国的司法管辖区和州所得税。看见附注8-“所得税”.

停产运营

2021年第一季度，White Mountain在非持续运营中录得1800万美元的收益，这是因为扭转了2016年与出售天狼星集团相关的税收赔偿产生的负债。该责任与天狼星集团要求的某些利息扣除有关，瑞典税务局(STA)对此提出了争议。2021年4月，瑞典行政法院通知瑞典行政上诉法院，由于瑞典最高行政法院裁定瑞典利息不予准予规则违反欧盟的设立自由原则，天狼星集团应在上诉中胜诉(利息扣除不得被驳回)。
68

流动性和资本资源
 
经营性现金和短期投资

控股公司级别 
该公司及其某些中间控股公司的主要现金来源预计将是其保险、再保险和其他运营子公司的分配、净投资收入、销售收益、投资偿还和到期日、筹资活动以及不时出售运营子公司的收益。现金的主要用途预计将是一般和行政开支、购买投资、向税务机关支付、支付和回购/注销其债务、向公司普通股持有人支付红利、向合并子公司的非控股股东分配、向经营子公司的缴费，以及不时购买经营子公司和回购公司普通股。

运营子公司级别 
White Mountain的保险、再保险和其他运营子公司的主要现金来源预计将是保费和手续费收入、佣金、净投资收入、销售收益、投资偿还和到期日、控股公司的捐款和筹资活动。预计现金的主要用途将是索赔支付、保单收购成本、一般和行政费用、经纪佣金支出、保险收购费用、损失支付、销售成本、购买投资、向税务机关支付、支付和回购/偿还债务、向控股公司分配、向非控股利益持有人分配，以及不时购买经营子公司。
内部和外部因素都影响着怀特山公司的财务状况、经营业绩和现金流。索赔结算、保费和费用水平、损失支付、销售成本和投资回报可能会受到不断变化的通货膨胀率和其他经济状况的影响。保险损失的发生、向White Mountain的运营子公司报告损失以及解决该损失的责任之间可能会有一段时间。支付损失和福利的确切时间无法确切预测。White Mountain的保险和再保险运营子公司维持着不同期限的投资资产组合，以及大量现金和短期投资，为支付索赔提供充足的流动性。
管理层认为，White Mountain的现金余额、运营和例行销售的现金流量以及投资到期日足以满足控股公司以及保险、再保险和其他运营子公司在可预见的未来的预期现金需求。

分红能力

以下为怀特山保险、再保险等经营性子公司的分红能力介绍：

HG Global/BAM
截至2021年3月31日，HG Global的已发行优先股面值为6.19亿美元，其中White Mountain持有96.9%。HG Global优先股的持有者在HG Global宣布时，按固定年率每季度获得6.0%的累积股息。在截至2021年3月31日的三个月内，HG Global宣布并支付了2200万美元的优先股息，其中White Mountain获得了2100万美元。截至2021年3月31日，HG Global已累计向其优先股持有人支付3.7亿美元的股息，其中3.57亿美元支付给White Mountain，并在合并中被淘汰。截至2021年3月31日，HG Global及其子公司在HG Re以外拥有100万美元现金。
HG Re是一家受BMA监管和监督的特殊目的保险公司，但支付股息不需要监管部门的批准。然而，HG Re的股息能力仅限于根据与BAM的FLRT持有的抵押品信托以外的金额。截至2021年3月31日，根据与BAM签订的FLRT，HG Re拥有7.45亿美元的法定资本和盈余，以及8.19亿美元的抵押品信托资产。
BAM按月将HG Re根据FLRT应缴的净转让保费(扣除割让佣金)的现金直接存入第114条信托。第114条信托目标余额等于未赚取的毛保费、未支付的割让损失和LAE费用(如果有)。*如在任何季度末，第114条信托结余低於目标结余，资金会从补充信托中提取，并存入第114条信托，款额相等於差额。*如在任何季度末，第114条信托结余超过目标结余的102%，则资金会从第114条信托中提取，并存入补充信托。
69

补充信托目标余额为6.03亿美元，减去第114条信托中超过其目标余额的现金和证券金额。如果在任何季度末，补充信托余额超过补充信托目标余额，则超出的部分可分配给HG Re。分配将首先作为BAM盈余票据的应计利息分配，其次是现金和/或固定收益证券。随着BAM盈余票据的偿还，BAM盈余票据将被替换为
截至2021年3月31日，抵押品信托公司持有8.19亿美元的资产，其中包括4.28亿美元的现金和投资，3.88亿美元的BAM盈余票据和300万美元的BAM盈余票据的应收利息。
截至2021年3月31日，HG Re拥有300万美元的现金和投资，以及抵押品信托以外持有的BAM盈余票据的1.18亿美元应计利息。
到2024年，BAM盈余票据的利率是浮动利率，等于一年期美国国债利率加300个基点，每年设定。2021年期间，BAM剩余票据的利率为3.1%。从2025年开始，利率将固定在当时浮动利率的较高者或8.0%。BAM必须寻求监管机构的批准，才能支付BAM盈余票据的利息和本金，前提是其剩余的合格法定资本和其他资本资源继续支持其未偿还债务、业务计划和标准普尔的“AA/STRATE”评级。未经NYDFS批准，不得支付BAM盈余票据的本金或利息。
在截至2021年3月31日的三个月内，BAM没有偿还BAM盈余票据或应计利息。2020年1月，BAM一次性支付了HG Global持有的BAM剩余票据6500万美元的本金和利息。在这笔付款中，4800万美元是偿还补充信托持有的本金，100万美元是支付补充信托持有的应计利息，1600万美元是支付补充信托以外的应计利息。

方舟
集团方舟保险有限公司(下称“Gail”)是一家持有4级执照的百慕大保险公司，有能力在任何12个月期间内宣布或支付股息或进行资本分配，而无需百慕大监管机构的事先批准，条件是任何此类声明或支付股息或资本分配不会导致违反其任何监管偿付能力和流动性要求。2021年期间，在满足所有适当的流动性和偿付能力要求的情况下，Gail有能力在满足所有适当的流动性和偿付能力要求的情况下，在没有监管部门事先批准的情况下进行股息或资本分配，金额为2000万美元，相当于其2020年12月31日法定资本的15%，不包括赚取的盈余。Gail在任何一年可支付的股息金额也取决于Gail业务产生的现金流和收益。在截至2021年3月31日的三个月里，盖尔没有向其直系母公司支付股息。
截至2021年3月31日，方舟及其中间控股公司在其受监管和不受监管的保险和再保险运营子公司之外，拥有500万美元的净无限制现金、短期投资和固定期限投资。在截至2021年3月31日的三个月里，方舟没有向其直系母公司支付任何股息。

NSM
在截至2021年3月31日的三个月内，NSM没有向其单位持有人进行任何分配。截至2021年3月31日，NSM拥有4200万美元的净无限制现金和短期投资。

独渡(Kudu)
在截至2021年3月31日的三个月里，Kudu向单位持有人分发了500万美元，基本上全部支付给了White Mountain。截至2021年3月31日，酷度拥有700万美元的净无限制现金和短期投资。

其他操作
在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain支付了300万美元的普通股股息。截至2021年3月31日，公司及其中间控股公司拥有6亿美元的净无限制现金、短期投资和固定期限投资，6亿美元的MediaAlpha普通股以及1.66亿美元的私募股权基金和ILS基金。

70

融资

下表显示了怀特山截至2021年3月31日和2020年12月31日的资本结构：
2000万美元三月三十一号，
2021		十二月三十一日，
2020
方舟·阿莱斯科笔记$30.0 $— 
方舟·德卡尼亚笔记14.1 — 
美国方舟附属票据44.1 — 
NSM银行贷款(1)
271.5 271.3 
其他NSM债务(1)
1.2 1.3 
Kudu信贷机制(1)
95.9 — 
Kudu银行融资机制(1)
— 86.3 
其他业务债务(1)
17.0 17.5 
债务总额429.7 376.4 
非控股权益-不包括BAM242.9 35.2 
道达尔白山公司普通股股东权益3,825.9 3,906.0 
总资本4,498.5 4,317.6 
BAM盈余票据预期未来付款的时间价值贴现(2)
(137.7)(142.5)
HG Global未赚取的溢价准备金(2)
195.3 190.0 
HG Global的递延收购净成本(2)
(54.2)(52.4)
调整后资本总额$4,501.9 $4,312.7 
债务总额与调整后资本总额之比9.5 %8.7 %
(1) 扣除未摊销发行成本后的净额
(2) 金额反映了White Mountain在HG Global的优先股持股比例为96.9%。

管理层认为，White Mountain拥有通过短期和长期债务或股权融资从外部获得资金的灵活性和能力。然而，White Mountain不能保证，如果需要，它是否能够以令人满意的条件获得额外的债务或股权融资(如果有的话)。
未来，一家或多家评级机构可能会下调White Mountain的现有评级。如果它的一个或多个评级被下调，White Mountain可能会在未来的借款中产生更高的借款成本，其进入资本市场的能力可能会受到影响。

方舟附注
2007年3月，方舟公司向Alesco优先融资XII有限公司、Alesco优先融资XIII有限公司和Alesco优先融资XIV有限公司发行了面值3000万美元的浮动利率无担保次级可延期利息票据(“方舟Alesco票据”)和Dekania Europe CDO II plc的1,200万欧元浮动利率附属票据(“方舟Dekania票据”)(统称为“方舟附属票据”)。Alesco票据将于2037年6月到期，浮息相当于3个月期美国伦敦银行间同业拆借利率(Libor)加4.6%。方舟Dekania票据将于2027年6月到期，浮息相当于3个月期EURIBOR加4.6%。截至2021年3月31日，方舟Alesco票据的未偿还余额为3000万美元，方舟Dekania票据的未偿还余额为1200万欧元(根据截至2021年3月31日的外汇即期汇率，约为1400万美元)。

方舟备用信用证安排
方舟与劳埃德银行(Lloyds Bank Plc)、国民威斯敏斯特银行(National Westminster Bank Plc)和荷兰国际集团(ING Bank N.V)伦敦分行有一项有担保的备用信用证安排(“方舟LOC安排”)，为财团提供资本支持。截至2021年3月31日，该设施的利用水平为4500万美元，有能力增加到1.5亿美元。方舟LOC设施的终止日期为2025年12月31日。在截至2021年3月31日的三个月内，方舟没有根据方舟LOC融资借款或偿还任何款项。
方舟LOC贷款在劳合社提供资金，由贷款方的所有财产担保，包含怀特山认为此类借款习惯的各种正面、负面和金融契约，包括最低有形净值契约。

71

NSM银行贷款
2020年4月7日，NSM修订了与Ares Capital Corporation就收购Kingsbridge有关的担保信贷安排(“NSM银行安排”)。根据修正案，总承诺额从2.34亿美元增加到2.91亿美元，包括2.24亿美元的定期贷款和1,000万美元的循环信贷贷款，其中包括2.76亿美元的定期贷款，其中包括英镑定期贷款安排中的4,300万加元(按交易日期的外汇即期汇率计算约为5,200万美元)，以及1,500万美元的循环信贷贷款承诺。NSM银行贷款机制下的定期贷款将于2026年5月11日到期，循环贷款将于2025年11月11日到期。
NSM银行贷款的利息按等于三个月期伦敦银行同业拆借利率加适用保证金的浮动利率计算。与这项修订相关的是，以美元计价的借款的参考利率有所提高。美元-伦敦银行间同业拆借利率下限提高到1.25%，与美元-伦敦银行间同业拆借利率的利差从4.25%到4.75%的范围增加到5.50%到6.00%的范围。对于以英镑计价的借款，英镑-伦敦银行间同业拆借利率下限为1.25%，与英镑-伦敦银行间同业拆借利率的利差为6.00%至6.50%。基准利率的利差在该范围内变化，取决于NSM的综合总杠杆率。
下表列出了截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月NSM银行贷款项下的债务变化：
NSM银行贷款截至三个月
三月三十一号，
百万20212020
期初余额$277.4 $221.3 
定期贷款
借款— — 
还款(.7)(.6)
外币折算.6 — 
循环信用贷款
借款— — 
还款— — 
期末余额$277.3 $220.7 

截至2021年3月31日，定期贷款的未偿还余额为2.77亿美元，其中包括英镑定期贷款中的4300万GB(根据截至2021年3月31日的外汇即期汇率约为5800万美元)，循环信贷贷款未提取。
2018年6月15日，NSM达成了一项利率互换协议，以对冲其1.51亿美元以美元计价的可变利率定期贷款的利率风险敞口。
截至2021年3月31日，掉期对冲了1.47亿美元的未偿还定期贷款，对1.3亿美元的未偿还定期贷款进行了非对冲。下表为截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月NSM加权平均利率：

NSM加权平均利率截至3月31日的三个月，
20212020
百万加权平均
利息支出(1)
加权平均利率加权平均
利息支出(1)
加权平均利率
定期贷款-对冲147.63.49.2 %148.43.08.1 %
定期贷款--无套期保值129.82.57.7 %72.61.26.6 %
NSM设施总数277.4 5.98.5 %221.0 4.27.6 %
(1) 利息支出包括债务发行成本的摊销和利率互换的影响，不包括与其他NSM债务相关的利息支出。

NSM银行贷款由贷款方的所有财产担保，并包含White Mountain认为对此类借款是惯例的各种肯定、消极和金融契约，包括最高综合总杠杆率契约。


72

其他NSM债务
NSM还有一笔与其英国业务相关的担保定期贷款。截至2021年3月31日，这笔有担保的定期贷款的未偿还余额为1亿美元，到期日为2022年12月31日。

Kudu信贷融资和Kudu银行融资
2019年12月23日，Kudu与门罗资本管理顾问公司(Monroe Capital Management Advisors，LLC)签订了担保信贷安排(Kudu Bank Facility)。2021年3月23日，Kudu取代了Kudu Bank贷款，并与马萨诸塞州相互人寿保险公司签订了有担保的循环信贷贷款(“Kudu Credit Finance”)，为新投资和相关交易费用提供资金。Kudu Credit Facility的最高借款能力为3亿美元，其中包括1.02亿美元的初始预付款。Kudu信贷安排将于2036年3月23日到期。在截至2021年3月31日的三个月里，Kudu借入了300万美元，并偿还了Kudu Bank Facility余额9200万美元。截至2021年3月31日，Kudu Credit Facility的未提取余额为1.98亿美元。根据惯例条款及条件，Kudu可在初始三年可用期内借入未支取余额，只要根据Kudu信贷安排借款的金额不超过借款基数的35%，借款基数由Kudu的合资格参与合同(“LTV百分比”)组成。当考虑到White Mountain对Kudu的剩余股权承诺时，截至2021年3月31日，可用未支取余额为6100万美元。
Kudu信贷安排的利息按浮息计算，相当于3个月期美元-伦敦银行同业拆借利率(以较大者为准)和0.25%(在每种情况下)加上4.30%的适用利差。Kudu信贷安排要求Kudu保持一个利息准备金账户，该账户包括在受限现金中。截至2021年3月31日，利息准备金账户为390万美元。Kudu信贷安排要求Kudu在0-3年内将LTV百分比保持在50%以下，在4-6年保持40%，在7-8年保持25%，在9-10年保持15%，此后保持0%。截至2021年3月31日，酷度拥有29.5%的LTV。
Kudu信贷融资由贷款方的所有财产担保，包含怀特山认为是此类借款习惯的各种肯定和否定契约。

其他业务债务
截至2021年3月31日，White Mountain的其他运营部门的债务包括两项有担保的信贷安排。第一笔信贷安排的最高借款能力为1600万美元，其中包括1100万美元的定期贷款，300万美元的延迟提取定期贷款和200万美元的循环信用贷款承诺，所有这些贷款的到期日都是2024年3月12日。在截至2021年3月31日的三个月里，根据第一项信贷安排，White Mountain的其他运营部门借入了30万美元的循环信贷贷款，并偿还了60万美元的定期贷款。截至2021年3月31日，第一笔信贷安排的未偿还余额为900万美元。第二笔信贷安排的最高借款能力为1,500万美元，其中包括900万美元的定期贷款，400万美元的延迟提取定期贷款和2亿美元的循环信贷承诺，所有这些贷款的到期日都是2025年7月2日。在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain的其他运营部门没有借款，偿还了第二项信贷安排下的定期贷款20万美元。截至2021年3月31日，第二笔信贷安排的未偿还余额为900万美元。

契约遵守情况
截至2021年3月31日，White Mountain在所有实质性方面都遵守了其所有债务工具下的所有公约。

股份回购 

怀特山公司董事会已授权公司根据市场情况不时回购普通股。回购授权没有规定的到期日。截至2021年3月31日，根据这些董事会授权，White Mountain可能会额外回购542,517股票。此外，White Mountain还不时通过董事会单独批准的投标要约回购普通股。
在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain以700万美元的价格回购并注销了7161股普通股，平均股价为1039美元，约为White Mountain 2021年3月31日调整后每股账面价值的84%。怀特山在2021年前三个月回购的所有股票都是为了让员工满意
根据员工福利计划扣缴所得税。
在截至2020年3月31日的三个月里，White Mountain以5400万美元的价格回购并注销了64,403股普通股，平均股价为844美元，约为White Mountain 2020年3月31日调整后每股账面价值的86%。在2020年前三个月回购的White Mountain股票中，5,899股是为了满足根据员工福利计划预扣的员工所得税，这些计划不会减少董事会的授权。

73

现金流

关于怀特山公司截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的现金流的详细信息如下：
 
截至2021年3月31日和2020年3月31日的三个月的运营现金流

截至2021年3月31日的三个月，用于运营的净现金为(9300万美元)，而截至2020年3月31日的三个月为(6000万美元)。用于运营的现金增加主要是由方舟公司截至2021年3月31日的三个月的交易费用推动的，但部分被Kudu公司参与合同投资的减少所抵消。截至2021年3月31日，公司及其中间控股公司拥有6亿美元的净无限制现金、短期投资和固定期限投资，6亿美元的MediaAlpha普通股以及1.66亿美元的私募股权基金和ILS基金。

截至2021年3月31日的三个月投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动
在截至2021年3月31日的三个月里，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。
在截至2021年3月31日的三个月里，White Mountain以700万美元的价格回购并注销了7161股普通股，所有这些普通股都是根据员工福利计划回购的，用于法定预扣税。
在截至2021年3月31日的三个月里，BAM从MSC获得了1400万美元。
在截至2021年3月31日的三个月内，HG Global宣布并支付了2200万美元的优先股息，其中2100万美元支付给了White Mountain。
在截至2021年3月31日的三个月里，NSM偿还了NSM银行贷款下的100万美元定期贷款。
在截至2021年3月31日的三个月里，Kudu根据Kudu银行贷款机制借入了300万美元的定期贷款。
2021年3月23日，Kudu进入Kudu信贷安排，初步提取1.02亿美元，其中9200万美元用于偿还Kudu银行贷款项下定期贷款的未偿还本金余额。

收购和处置
2021年1月1日，怀特山完成了方舟交易，其中包括以3亿美元的钱前估值向方舟贡献6.05亿美元的股权资本，以及从某些出售股东手中购买4100万美元的股票。2020年第四季度，White Mountain预筹/托管了总计6.46亿美元，为完成方舟交易做准备。
2021年3月23日，MediaAlpha完成805万股二次发行。在二次发行中，White Mountain以每股46.00美元(扣除承销费后为每股44.62美元)的价格出售了360万股票，净收益为1.6亿美元。

截至2020年3月31日的三个月投资和融资活动的现金流

融资和其他资本活动
在截至2020年3月31日的三个月里，该公司宣布并向其普通股股东支付了300万美元的现金股息。
在截至2020年3月31日的三个月里，White Mountain以5400万美元回购并注销了64,403股普通股，其中5,899股是根据员工福利计划回购的，用于法定预扣税。
在截至2020年3月31日的三个月里，BAM收到了1000万美元的MSC。
在截至2020年3月31日的三个月中，BAM偿还了4800万美元的本金，并支付了1700万美元的BAM盈余票据的应计利息。
在截至2020年3月31日的三个月内，HG Global宣布并支付了2300万美元的优先股息，其中2200万美元支付给了White Mountain。
在截至2020年3月31日的三个月里，NSM偿还了100万美元的定期贷款和100万美元的NSM银行贷款下的循环贷款。
在截至2020年3月31日的三个月里，Kudu在Kudu Bank Facility下借入了1200万美元的定期贷款，并且没有偿还。


74

非GAAP财务指标

这份报告包括12项非GAAP财务衡量标准，它们已经与其最具可比性的GAAP财务衡量标准进行了调整。

调整后每股账面价值
调整后每股账面价值是一种非GAAP财务计量，它是通过调整(I)GAAP每股账面价值分子和(Ii)普通股流通股分母得出的，如下所述。
GAAP每股账面价值分子经调整后(I)包括BAM盈余票据的本金和利息的模拟现金支付时间所产生的货币时间价值的折扣，以及(Ii)在HG Global计入扣除递延收购成本后的未赚取溢价准备金。
根据公认会计原则，White Mountain必须以名义价值携带BAM盈余票据(包括应计利息)，而不考虑货币的时间价值。根据预测BAM在BAM盈余票据到期时的经营业绩的偿债模型，BAM盈余票据的现值(包括应计利息和使用8%的贴现率)估计分别比截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日的名义GAAP账面价值少1.42亿美元、1.47亿美元和1.54亿美元。
截至2021年3月31日、2020年12月31日和2020年3月31日，HG Global的未赚取溢价准备金(扣除递延收购成本)的价值分别为1.46亿美元、1.42亿美元和1.21亿美元。
怀特山认为，这些调整对管理层和投资者分析HG环球公司的内在价值是有用的，包括BAM盈余票据的价值和HG再保险公司的有效业务价值。HG再保险公司是HG环球公司的再保险子公司。
计算调整后每股账面价值时使用的分母等于已发行普通股的数量，调整后不包括未赚取的限制性普通股，其补偿成本在计算之日尚未摊销。限制性普通股在其归属期间以直线方式赚取。会计准则每股账面价值与调整后每股账面价值的对账见第50页。

BAM的毛保费和新业务的MSC
BAM的新业务毛保费和MSC是一项非GAAP财务衡量标准，它是通过调整毛保费和收集的MSC得出的：(I)包括尚未收集的未来分期付款MSC的现值；(Ii)排除与前几个时期关闭的保单相关的毛保费调整的影响。White Mountain认为，这些调整对管理层和投资者评估在此期间关闭的新业务的数量和定价是有用的。从GAAP毛保费到新业务毛保费和MSC的对账见第55页。

方舟调整后的损失和损失调整费用、保险收购费用、其他承保费用和合并比率
方舟经调整的亏损及亏损调整费用比率、经调整的保险收购费用比率、经调整的其他承保费用比率及经调整的合并比率均为非GAAP财务指标，是通过调整GAAP比率以重新计入为银团出售给TPC提供商的金额而得出的。这些再保险安排的影响与方舟交易之前的会计年度有关。怀特山认为，这些调整对管理层和投资者在完全一致的基础上评估方舟公司的业绩是有用的。从GAAP比率到调整后比率的对账包含在第60页。

NSM扣除利息、税项、折旧和摊销前的收益(“EBITDA”)和NSM调整后的EBITDA
NSM的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括GAAP净收益(亏损)中的债务利息支出、所得税支出(收益)、折旧和其他无形资产的摊销。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量标准，除了EBITDA中排除的项目外，它还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。该等调整涉及(I)或有代价溢价负债的公允价值变动，(Ii)非现金股权补偿开支，(Iii)无形资产减值，(Iv)待售资产损失，(V)与收购有关的交易开支，(Vi)开发新业务线的投资及(Vii)重组开支。以下是每种产品的说明：
•或有对价溢价负债公允价值变动-获利负债是指支付给NSM收购的企业的卖家的金额，这取决于这些企业在收购后一段时间内的收益。根据公认会计原则，收益负债最初按公允价值记录，作为采购会计的一部分，这些负债的公允价值的定期变化记为收入或费用。
•非现金股权薪酬费用-代表与NSM管理层薪酬相关的非现金支出，这些薪酬来自股权单位的授予。
75

•无形资产减值-代表与NSM注销无形资产相关的费用。在本报告所述期间，减值主要与NSM在其英国纵向无形资产的注销有关。减值与保费收入下降有关，包括由于新冠肺炎疫情的影响，以及英国垂直市场的某些重组举措。
•持有待售资产的损失-代表与Fresh Insurance汽车业务相关的持有待售净资产的亏损。
•与收购相关的交易费用-代表与NSM收购业务的交易直接相关的成本，如交易相关薪酬、银行、会计和外部律师费用，这些成本未资本化，根据GAAP计入费用。
•在开发新业务线方面的投资-代表与新成立的业务线启动相关的净亏损，NSM将其视为投资。
•重组费用-代表与消除NSM收购后整合战略经常产生的冗余劳动力和设施相关的费用。在本报告所述期间，这一调整主要涉及NSM在英国纵向的某些重组计划中发生的费用。

怀特山认为，这些非公认会计准则的财务指标对管理层和投资者评估NSM的业绩很有用。NSM的GAAP净收入(亏损)与EBITDA和调整后的EBITDA的对账见第62页。

酷度的EBITDA和酷度调整后的EBITDA
库杜公司的EBITDA和调整后的EBITDA是非GAAP财务指标。EBITDA是一种非GAAP财务指标，不包括GAAP净收益(亏损)中的债务利息支出、所得税支出(收益)、折旧和其他无形资产的摊销。调整后的EBITDA是一种非GAAP财务衡量标准，除了EBITDA中排除的项目外，它还不包括GAAP净收益(亏损)中的某些其他项目。调整涉及(I)Kudu参与合同的未实现投资净收益(亏损)、(Ii)基于非现金股权的补偿支出和(Iii)与收购相关的交易支出。每个调整的说明如下：
•未实现投资(收益)损失净额-代表Kudu参与合同的未实现投资净收益和净亏损，根据GAAP以公允价值记录。
•非现金股权薪酬费用-代表与Kudu的管理薪酬相关的非现金费用，这些费用是与Kudu的股权单位结算的。
•与收购相关的交易费用-代表与Kudu收购参与合同的交易直接相关的成本，如外部律师、银行家、咨询和配售代理费，这些费用未资本化，根据GAAP支出。

怀特山认为，这些非公认会计准则的财务衡量标准对管理层和投资者在评估库都业绩时很有用。Kudu的GAAP净收入(亏损)与EBITDA和调整后的EBITDA的对账见第64页。


76

不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报
不包括MediaAlpha的综合投资组合总回报是一种非GAAP财务衡量标准，它从White Mountain对MediaAlpha的投资中扣除净投资收入以及净已实现和未实现投资收益(亏损)。怀特山认为，这一衡量标准可以显示怀特山公司投资组合的基本表现，而无需考虑MediaAlpha，因此对管理层和投资者都很有用。 从GAAP到报告的百分比的对账如下：
截至2021年3月31日的三个月截至2020年3月31日的三个月
GAAP回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlphaGAAP回报删除MediaAlpha退货-不包括MediaAlpha
总整合投资组合
*回归。		(0.3)%1.0 %0.7 %(4.6)%(1.5)%(6.1)%

调整后资本
White Mountain的总资本由White Mountain的普通股股东权益、债务和非控股权益组成，但不包括BAM应占的非控股权益。经调整资本总额是一项非公认会计准则财务计量，其计算方法为调整总资本(I)以计入因预期BAM盈余票据的本息现金支付时间而产生的货币时间价值折扣，以及(Ii)在扣除递延收购成本后再加回HG Global的未赚取保费储备。总资本与调整后总资本的对账情况载于第71页。

关键会计估计

有关White Mountain的关键会计估计的完整讨论，请参阅公司2020年年度报告Form 10-K。以下描述了自2020年12月31日以来截至2021年3月31日怀特山公司关键会计估计的变化。

一、公允价值计量

一般信息

White Mountain在合并财务报表中按公允价值记录某些资产和负债，并在当期收益中确认其中的变化。此外，White Mountain披露了按历史成本或摊销成本计量的某些负债的估计公允价值。公允价值被定义为在特定计量日期在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所收到的价格(退出价格)。公允价值计量按层次分类，该层次区分基于来自独立来源的市场数据的投入(“可观察投入”)和基于外部市场数据有限或不可用时可获得的最佳信息的报告实体的内部假设(“不可观察投入”)。相同资产在活跃市场的报价优先级最高(“第一级”)，其次是报价以外的可观察输入，包括类似但不相同资产或负债的价格(“第二级”)，以及不可观察的输入，包括报告实体对市场参与者将使用的假设的估计，优先级最低(“第三级”)。
按公允价值列账的资产及负债大致包括所有投资组合及衍生工具，包括交易所买卖及场外交易工具。按公允价值计量的资产和负债的估值要求管理层对可能存在重大不确定性的事项作出估计并作出判断。在确定其公允价值估计时，White Mountain使用多种估值方法和投入。只要有可能，White Mountain使用最大限度地利用报价市场价格或其他可观察到的投入的估值方法来估计公允价值。在适当情况下，按公允价值计量的资产和负债已根据交易对手信用风险的影响进行调整。

投资资产

White Mountain使用外部定价服务和经纪人来帮助确定公允价值。White Mountain使用的外部定价服务表示，他们只会在有可观察到的投入的情况下提供价格。截至2021年3月31日，以公允价值记录的投资组合中，约73%的定价是基于报价的市场价格或其他可观察到的投入。


77


1级测量
使用一级投入进行估值的投资包括White Mountain的普通股证券、在MediaAlpha首次公开募股(IPO)之后对MediaAlpha的投资以及固定期限投资，主要是对美国国债和短期投资(包括美国国库券)的投资。对于活跃市场的投资，White Mountain使用外部定价服务提供的报价市场价格来确定公允价值。

第2级测量
使用第二级投入估值的投资包括固定期限投资，这些投资已被分类，包括公司发行的债务证券、市政债券、抵押和资产担保证券以及抵押贷款债券。使用二级投入进行估值的投资还包括某些在外汇交易的普通股上市基金，White Mountain使用基金经理公布的每股资产净值(“NAV”)对这些基金进行估值，以说明收盘时间的差异。
在无法获得报价或被认为不合理的情况下，White Mountain使用行业标准定价方法和可观察的投入(如基准收益率、报告的交易、经纪-交易商报价、发行人价差、基准证券、投标、要约、信用评级、预付款速度、包括研究出版物和其他相关投入的参考数据)估计公允价值。鉴于许多固定期限投资不是每天交易，外部定价服务通过定期比较最近的交易和具有类似特征的可比证券的报价来评估广泛的固定期限投资。用于识别可比固定期限投资的特征因资产类型而异，并考虑到市场惯例。
White Mountain评估从外部定价来源获得的市场价格合理性的过程涵盖其几乎所有固定期限投资，包括(但不限于)至少每年一次的定价方法评估和定价服务质量控制程序的审查、至少半年一次从替代独立定价供应商获得的其投资资产价格的比较、对某些价格的每月分析审查以及对定价服务用于选择全年计量的基础假设的审查。White Mountain还对选定的投资销售活动进行回测，以确定销售前用于评估证券的市场价格与全年特别基础上证券的实际销售价格之间是否有任何重大差异。根据这些评估程序，定价服务提供的价格与预期价格相差超过50万美元和5%的价格被视为异常值，不同时期没有变化的价格和与市场状况相比走势异常的价格也被视为异常值。在White Mountain的审查过程结果似乎不支持定价服务提供的市场价格的情况下，White Mountain对供应商提供的价格提出质疑。如果怀特山公司不能获得令人满意的证据来支持被质疑的价格，怀特山公司将依靠自己的内部定价方法来估计相关证券的公允价值。上述估值过程一般适用于White Mountain的所有固定期限投资

3级测量
对交易不频繁且很少或没有报价的市场价格或其他可观察到的投入的投资的公允价值估计被归类为第三级计量。使用第3级公允价值估计估值的投资以不可观察的投入为基础，包括对某些固定到期日投资、普通股证券和其他无法获得市场报价或其他可观察到的投入或被视为不可靠或合理的长期投资的投资。
3级估值是由使用市场上看不到的假设的技术产生的。这些看不见的投入反映了White Mountain对市场参与者将使用什么来评估投资的假设。在某些情况下，投资证券在最初发行时可能是第三级，但随着市场上出现可观察到的投入，它们可能会被重新分类为第二级。不同级别之间的证券转让是基于截至期初持有的投资。

78

其他长期投资
截至2021年3月31日，White Mountain拥有价值10亿美元的其他长期投资组合，主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同、私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款基金、ILS基金和私人债务工具。截至2021年3月31日，White Mountain的其他长期投资(主要由未合并实体组成，包括Kudu的参与合同和私人债务工具)中有6.56亿美元被归类为GAAP公允价值等级中的3级投资，在公开市场上交易不活跃，市场价格也不容易观察到。确定这些证券的公允价值涉及重大的管理层判断，以及内在主观和不确定的估值模型和假设的使用。截至2021年3月31日，White Mountain的其他3.76亿美元长期投资，包括私募股权基金、对冲基金、劳合社信托存款、银行贷款基金和ILS基金，使用资产净值作为实际权宜之计，以公允价值估值。使用实际权宜之计按资产净值计量公允价值的投资不在公允价值等级之内。
White Mountain可能使用多种估值技术来确定公允价值，具体取决于投资的性质，包括贴现现金流分析、市场倍数法、成本法和/或清算分析。White Mountain亦会持续考虑可能影响其未合并实体估值的事实及环境的质变，包括相关行业的经济及市场变化、实体资本结构、业务策略及主要人员的改变，以及与未合并实体有关的任何近期交易。每季度，White Mountain都会评估业务的最新定性和定量信息，并完成对所有3级其他长期投资的公平估值分析。White Mountain定期(至少每年一次)使用第三方评估公司完成对重要未合并实体的独立估值分析。
截至2021年3月31日，White Mountain使用Level 3衡量标准进行估值的其他最重要的长期投资包括Kudu的参与合同和PassportCard/DavidShield。

Kudu的参赛合同价值评估
酷度的参股合同包括收入和收益参股合同形式的非控股股权。在季度基础上，White Mountain使用贴现现金流模型对Kudu的每份参与合同进行估值。估值模型包括关键输入，如对酷度客户未来收入和收益的预测、贴现率和终端现金流退出倍数。预期的未来现金流是基于管理层的判断，考虑到当前的业绩、预算和预计的未来结果。贴现率反映了加权平均资本成本，考虑到可比的上市公司数据，根据特定于企业和行业的风险进行了调整。终端退出倍数通常是基于在现金流模型的最后一年，每个客户对Kudu的年度现金流的预期。在确定公允价值时，White Mountain考虑的因素包括基础产品和车辆的表现、预期的客户增长率、新基金的推出、按产品收取的费率、产能限制、基础经理的运营现金流以及其他定性因素，包括对关键人员的评估。
截至2021年3月31日，酷度参与合同的综合公允价值为4.27亿美元。每个贴现现金流分析的投入因每个客户的性质而异。截至2021年3月31日，怀特山得出的结论是，税前贴现率在18%至23%之间，终端现金流退出倍数在7倍至12倍之间，对于酷度参与合同的估值是合适的。
在贴现现金流分析中，估值模型中投入的微小变化可能会导致公允价值的重大变化。下表列出了由于贴现现金流分析中使用的贴现率和终端现金流退出倍数的增减，对截至2021年3月31日的Kudu参与合同公允价值的估计影响：
百万美元
贴现率(1)
终端出口多路-2%-1%18% - 23%+1%+2%
+2$509 $481 $456 $431 $409 
+1$492 $466 $442 $418 $397 
7x-12x$476 $450 $427 $405 $385 
-1$459 $435 $413 $392 $373 
-2$442 $420 $400 $381 $364 
(1)由于Kudu的参与合同在Kudu内部不缴纳公司税
投资管理公司，LLC，税前贴现率适用于#年的税前现金流
确定公允价值。

79

评估通行证/DavidShield
每季度，White Mountain使用贴现现金流模型对其在PassportCard/DavidShield的投资进行估值。贴现现金流估值模型包括对未来收入和收益的预测、贴现率和终端收入增长率等关键输入。预期的未来现金流是基于管理层的判断，考虑到当前的业绩、预算和预计的未来结果。贴现率反映了加权平均资本成本，考虑到可比的上市公司数据，根据特定业务和行业的风险进行了调整。终端收入增长率是基于公司、行业和宏观经济对贴现现金流分析中离散期结束后永久收入增长的预期。
在选择公允价值时，White Mountain会考虑所有可获得的信息，包括最近交易所暗示的任何相关市场倍数和倍数、PassportCard/DavidShield业务和行业的具体事实和情况，以及该期间任何不常见或不寻常的结果。公允价值选择在贴现现金流模型得出的合理价值范围内。
怀特山的结论是，对于其截至2021年3月31日对PassportCard/DavidShield的投资估值，23%的税后贴现率和4%的终端收入增长率是合适的。利用这些假设，White Mountain确定，截至2021年3月31日，其在PassportCard/DavidShield的投资的公允价值为9500万美元。
由于新冠肺炎疫情，在截至2020年12月31日的12个月里，护照卡休闲旅游保险的保费和佣金收入大幅下降。这一下降被DavidShield公司增加的国际私人医疗保险收入略微抵消了。PassportCard/DavidShield预计这些趋势将持续到全球旅行恢复。2020年第三季度，为了应对新冠肺炎疫情的影响，PassportCard/DavidShield缩减了全球扩张努力。
2021年第一季度，以色列国内外新冠肺炎疫苗接种工作持续取得进展，导致以色列机场于3月份重新开放，这导致休闲旅行增加，护照卡为休闲旅行保险投保。2021年第一季度，DavidShield来自私人医疗保险的收入保持强劲。
在贴现现金流分析中，估值模型中投入的微小变化可能会导致公允价值的重大变化。下表列出了截至2021年3月31日，由于贴现现金流分析的关键投入(包括贴现率和终端收入增长率)的变化，White Mountain对PassportCard/DavidShield投资的公允价值的估计影响：
百万美元贴现率
终端收入增长率21%22%23%24%25%
4.5%$112 $103 $95 $89 $82 
4.0%$111 $102 $95 $88 $82 
3.5%$110 $101 $94 $87 $81 

其他长期投资-资产净值
White Mountain的其他长期投资组合包括对私募股权基金、一家对冲基金、劳合社信托存款、一家银行贷款基金和ILS基金的投资，将资产净值作为实际权宜之计，以公允价值对这些基金进行估值。White Mountain采用一系列程序来评估资产净值其他长期投资措施的公允价值计量的合理性，包括获取和审核定期和经审计的年度财务报表，以及全年与基金经理讨论每只基金的定价。然而，由于基金经理没有提供足够的信息来评估每项标的投资的定价方法和投入，White Mountain认为估值投入是不可观察的。怀特山其他长期投资的公允价值以资产净值计算，一般使用基金经理的资产净值来确定。如果White Mountain认为由于流动性不足或其他因素导致公允价值与基金经理报告的资产净值不同，White Mountain将调整报告的资产净值，以更恰当地代表其投资的公允价值。


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前瞻性陈述
 
本报告可能包含1933年证券法第27A节和1934年证券交易法第21E节所指的“前瞻性陈述”。本报告中包括或提及的涉及White Mountain预期或预期未来将会或可能发生的活动、事件或发展的所有陈述(历史事实陈述除外)均为前瞻性陈述。“可能”、“将”、“相信”、“打算”、“预期”、“预期”、“项目”、“估计”、“预测”以及类似的表述也是为了识别前瞻性陈述。这些前瞻性陈述包括与White Mountain公司有关的陈述：
 
•账面价值或调整后每股账面价值或股本回报率的变动；
•经营战略；
•财务和经营目标或计划；
•已发生的损失和损失调整费用及其损失和损失调整费用准备金和相关再保险的充分性；
•对白山或其业务的收入、收入(或亏损)、每股收益(或亏损)、EBITDA、调整后的EBITDA、股息、市场份额或其他财务预测的预测；
•扩大和增长其业务和运营；以及
•未来资本支出。
 
这些陈述是基于White Mountain根据其对历史趋势、现状和预期未来发展的经验和看法以及据信在当时情况下合适的其他因素所作的某些假设和分析。然而，实际结果和发展是否符合其预期和预测受到风险和不确定性的影响，这些风险和不确定性可能导致实际结果与预期大不相同，包括：
 
·关注White Mountain不时向美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)提交的文件中描述的风险，包括但不限于White Mountain截至2020年12月31日的财年Form 10-K年度报告；
·处理飓风、地震、洪水、火灾、恐怖袭击或恶劣冬季天气等灾难性事件引起的索赔；
·有记录的损失准备金后来被证明是不足的；
·提高了White Mountain对MediaAlpha的投资市值；
·评估新冠肺炎大流行的趋势和不确定性，包括关于保险公司为新冠肺炎大流行相关索赔提供的保险覆盖范围的司法解释；
•可能向其提出并寻求的商机(或缺乏商机)；
·审查评级机构采取的其他行动，如财务实力或信用评级下调或将评级列入负面观察名单；
·支持资金和融资的持续可获得性；
·防止一般经济、市场或商业条件恶化，包括由于传染病(包括新冠肺炎大流行)的爆发和相应的缓解努力；
·提高竞争力，包括其他保险公司的行为；
·允许适用于White Mountain、其竞争对手或客户的国内或外国法律或法规或其解释的变化；以及
·还有其他因素，其中大部分超出了白山的控制范围。
 
因此，本报告中的所有前瞻性陈述都受到这些警告性陈述的限制，不能保证White Mountain预期的实际结果或发展会实现，或者即使实质上实现了，也不能保证它们会对White Mountain或其业务或运营产生预期的后果或影响。怀特山公司不承担公开更新任何此类前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件还是其他原因。

第三项。关于市场风险的定量和定性披露。

请参阅白山公司2020年10-K表格年度报告，特别是第7A项。--“关于市场风险的定量和定性披露”. 

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项目4.管制和程序.
 
White Mountain的首席行政官(“PEO”)和首席财务官(“PFO”)已评估截至本报告所涵盖期间结束时其披露控制和程序(定义见交易所法案第13a-15(E)条和第15d-15(E)条)的有效性。基于这一评估，PEO和PFO得出结论，White Mountain的披露控制和程序是有效的。
在截至2021年3月31日的季度里，公司对财务报告的内部控制或对财务报告内部控制有重大影响或合理可能产生重大影响的其他因素没有发生重大变化。

第二部分。其他信息
 
第一项。法律程序.
 
没有。

第1A项风险因素。

注册人2020年度报告中此前披露的任何风险因素均未发生实质性变化
表格10-K

第二项。发行人购买股票证券。

月份总人数：
购买了股份		平均价格
每股支付1美元
总股数为股。
作为以下项目的一部分购买
公开宣布的新计划。(1)
最大数量
在那一年的五月，他们的股票
但仍将被收购
根据这一计划，中国的计划是：(1)
2021年1月1日-1月31日5,418 $1,000.66 — 542,517 
2021年2月1日-2月28日181 $1,096.81 — 542,517 
2021年3月1日-3月31日1,562 $1,165.12 — 542,517 
总计7,161 $1,038.96 — 542,517 
(1) 怀特山公司董事会已授权该公司根据市场情况不时回购其普通股。回购授权没有规定的到期日。

项目3.高级证券违约.
 
没有。
 
项目4.煤矿安全信息披露。

没有。
 
第五项。其他资料.
 
没有。
 
82

第6项陈列品.
(a)展品编号名字
 2.0 — 
重组计划(在此引用公司1999年9月23日的S-4注册声明(第333-87649号))
 3.1 — 
公司继续经营备忘录(在此作为参考并入公司于1999年11月1日提交的当前表格8-K的附件(3)(I))
 3.2 — 
修订和重新修订的公司章程(在此以引用的方式并入公司2017年5月2日的10-Q表格报告附件3)
 31.1— 
根据修订后的1934年证券交易法第13a-14(A)条颁发的首席执行官证书。*
 31.2— 
根据修订后的1934年证券交易法第13a-14(A)条颁发的首席财务官证书。*
 32.1— 
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906节通过的《美国法典》第18编第1350节规定的首席执行官认证。*
 32.2— 
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906节通过的美国法典第18编第1350节规定的首席财务官认证。*
 101— XBRL实例文档-实例文档不会显示在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中。
*包括在此

签名
 
根据1934年证券交易法的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的签署人代表其签署。
 怀特山保险集团有限公司。
 (注册人)
  
日期：2021年5月10日 作者：布莱恩·帕尔默
  J·布莱恩·帕尔默
  董事总经理兼首席会计官

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