NLY-20201231
错误2020财年0001043219有关每类股票的每股股息，请参阅标题为“股本”的附注。美国-GAAP：会计标准更新201613成员P5YP1YP30DP3Y0.00087500010432192020-01-012020-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-12-310001043219Nly:A6.95SeriesFFixedtoFloatingRateCumulativeRedeemablePreferredStockMember2020-01-012020-12-310001043219Nly:A6.50SeriesGFixedtoFloatingRateCumulativeRedeemablePreferredStockMember2020-01-012020-12-310001043219Nly:A6.75SeriesIFixedtoFloatingRateCumulativeRedeemablePreferredStockMember2020-01-012020-12-31Iso4217：美元00010432192020-06-30Xbrli：共享00010432192021-02-0200010432192020-12-3100010432192019-12-310001043219Nly：AgencyMortgageBackedSecuritiesMember2020-12-310001043219Nly：AgencyMortgageBackedSecuritiesMember2019-12-310001043219Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember2020-12-310001043219Us-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember2019-12-31Iso4217：美元Xbrli：共享0001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2020-12-310001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMember2019-12-310001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUs-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMember2020-12-310001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUs-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByUSGovernmentSponsoredEnterprisesMember2019-12-310001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUs-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember2020-12-310001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberUs-gaap:MortgageBackedSecuritiesIssuedByPrivateEnterprisesMember2019-12-310001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberNly：商业抵押贷款成员SRT：整合消除成员2020-12-310001043219Us-gaap:VariableInterestEntityPrimaryBeneficiaryMemberNly：商业抵押贷款成员SRT：整合消除成员2019-12-310001043219美国-GAAP：住宅抵押贷款成员2020-12-310001043219美国-GAAP：住宅抵押贷款成员2019-12-3100010432192019-01-012019-12-3100010432192018-01-012018-12-310001043219美国-GAAP：首选股票成员2019-12-310001043219美国-GAAP：首选股票成员2018-12-310001043219美国-GAAP：首选股票成员2017-12-310001043219美国-GAAP：首选股票成员2020-01-012020-12-310001043219美国-GAAP：首选股票成员2019-01-012019-12-310001043219美国-GAAP：首选股票成员2018-01-012018-12-310001043219美国-GAAP：首选股票成员2020-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2019-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2018-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2017-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2020-01-012020-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2019-01-012019-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2018-01-012018-12-310001043219美国-GAAP：CommonStockMember2020-12-310001043219US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-12-310001043219US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2018-12-310001043219US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2017-12-310001043219US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2020-01-012020-12-310001043219US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2019-01-012019-12-310001043219US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2018-01-012018-12-310001043219US-GAAP：AdditionalPaidInCapitalMember2020-12-310001043219Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-12-310001043219Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-12-310001043219Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2017-12-310001043219Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-01-012020-12-310001043219Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2019-01-012019-12-310001043219Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2018-01-012018-12-310001043219Us-gaap:AccumulatedOtherComprehensiveIncomeMember2020-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)2019-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)2018-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)2017-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2019-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2018-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustmentMember2017-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustedBalanceMember2019-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustedBalanceMember2018-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)Srt:CumulativeEffectPeriodOfAdoptionAdjustedBalanceMember2017-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)2020-01-012020-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)2019-01-012019-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)2018-01-012018-12-310001043219美国-公认会计准则：留存的耳机成员(ReainedEarningsMember)2020-12-310001043219美国-GAAP：母公司成员2020-12-310001043219美国-GAAP：母公司成员2019-12-310001043219美国-GAAP：母公司成员2018-12-310001043219美国-公认会计准则：非控制性利益成员2019-12-310001043219美国-公认会计准则：非控制性利益成员2018-12-310001043219美国-公认会计准则：非控制性利益成员2017-12-310001043219美国-公认会计准则：非控制性利益成员2020-01-012020-12-310001043219美国-公认会计准则：非控制性利益成员2019-01-012019-12-310001043219美国-公认会计准则：非控制性利益成员2018-01-012018-12-3100010432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美国
美国证券交易委员会
华盛顿特区，20549


表格10-K

☒根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提交的年度报告

截至的财年：*12月31日, 2020
或
☐根据1934年证券交易所法令第13或15(D)条提交的过渡报告

由_
委托书档案号：1-13447

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1043219/000162828021002510/nly-20201231_g1.jpg
安纳利资本管理公司
(注册人的确切姓名载于其约章)
马里兰州
22-3479661
(注册成立或组织的州或其他司法管辖区)(美国国税局雇主身分证号码)
  
美洲大道1211号 
纽约
纽约
10036
(主要行政办公室地址)(邮政编码)
(212) 696-0100
(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：
每节课的标题交易代码注册的每个交易所的名称
  
普通股，每股面值0.01美元仅限纽约证券交易所
6.95%F系列固定利率至浮动利率累计赎回优先股NLY.F纽约证券交易所
6.50%G系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股NLY.G纽约证券交易所
6.75%系列I固定利率至浮动利率累计可赎回优先股NLY.I纽约证券交易所
根据该法第12(G)条登记的证券：无
用复选标记标明注册人是否为证券法第405条规定的知名经验丰富的发行人。
是☑编号：☐



用复选标记表示注册人是否不需要根据该法第13条或第15(D)条提交报告。
是☐   不是☑

用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短期限内)提交了1934年证券交易法第13条或第15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。是☑编号：☐
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或在注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。是☑编号：☐
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的报告公司还是新兴的成长型公司。参见“交易法”第12b-2条中“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小报告公司”和“新兴成长型公司”的定义。
大型加速滤波器☑加速文件管理器☐非加速文件服务器☐规模较小的报告公司☐新兴成长型公司☐

用复选标记表示注册人是否提交了一份报告，证明其管理层根据“萨班斯-奥克斯利法案”(“美国联邦法典”第15编第7262(B)节)第404(B)条对其财务报告内部控制的有效性进行了评估，该评估是由编制或发布其审计报告的注册会计师事务所进行的。☑
如果是新兴成长型公司，用勾号表示注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据交易所法案第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐
用复选标记表示注册人是否为空壳公司(如该法第12b-2条所定义)。*是☐不是，不是。☑
截至2020年6月30日，注册人的非关联公司持有的有投票权普通股的总市值约为$9.220亿美元，基于注册人普通股在纽约证券交易所(New York Stock Exchange)报告日期的收盘价。
注册人于2021年2月2日发行的普通股数量为1,398,502,906.

以引用方式并入的文件
注册人打算在截至2020年12月31日的财政年度结束后120天内根据第14A条提交最终委托书。该委托书的部分内容通过引用并入本表格10-K的第III部分。


安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)
2020 Form 10-K年度报告
目录：
第一部分
 页面
第一项。
业务
1
第1A项
风险因素
11
第1B项。
未解决的员工意见
50
第二项。
特性
50
第三项。
法律程序
50
项目4.
矿场安全资料披露
50
第二部分
  
第五项。
注册人普通股、相关股东事项和发行人购买股权证券的市场
51
第6项
选定的财务数据
54
第7项。
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
55
第7A项。
关于市场风险的定量和定性披露
95
第8项。
财务报表和补充数据
95
第9项
会计与财务信息披露的变更与分歧
95
第9A项。
管制和程序
95
第9B项。
其他资料
98
第三部分
  
第10项。
董事、高管与公司治理
99
第11项。
高管薪酬
99
第12项。
某些实益拥有人的担保所有权和管理层及相关股东事宜
99
第13项。
某些关系和相关交易，以及董事独立性
100
第14项。
首席会计费及服务
100
第四部分
  
第15项。
展品、财务报表明细表
101
展品索引
 
101
第16项。
表格10-K摘要
105
财务报表
106
签名：
II-1


安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

第一部分

项目1.业务
“Annaly”、“我们”、“我们”或“我们”是指Annaly Capital Management，Inc.和我们的全资子公司，除非明确规定该术语仅指母公司。
请参阅第二部分第7项末尾标题为“术语表”的部分。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析。”关于本年度报告中表格10-K中某些常用术语的定义。
以下对我们业务的描述应与合并财务报表及其相关附注以及第7项“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”中“关于前瞻性报表的特别说明”标题下的信息一并阅读。

项目1的索引。业务
 
  页面
业务概述
2
商业和投资战略
2
我们的投资组合和资本分配政策
3
风险偏好
3
资本结构与融资
5
操作平台
5
风险管理
6
管理协议的内部化和终止结束。
6
有关我们高管的信息
6
人力资本
7
监管要求
8
竞争
9
公司治理
9
分配
10
可用的信息
10
 
1
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

业务概述
引言
我们是一家领先的多元化资本管理公司，投资于住宅和商业资产，并为其提供资金。我们的主要业务目标是通过审慎管理我们的多元化投资战略，创造净收入分配给我们的股东，并优化我们的回报。我们是一家内部管理的马里兰州公司，成立于1997年，已选择作为房地产投资信托基金(REIT)征税。于2020年6月30日完成内部化(定义见“终止内部化及终止管理协议”)之前，我们由Annaly Management Company LLC(我们的“前经理”)进行外部管理。我们的普通股在纽约证券交易所上市，代码是“NLY”。
我们用我们的资本加上借来的资金主要投资于房地产相关投资，赚取我们资产收益率与我们借款和对冲活动成本之间的利差。
我们相信，我们的业务目标是由我们相对于行业的规模和保守的财务状况、我们员工的丰富经验、我们投资策略的多样性、全面的风险管理方法、融资来源的可用性和多样性以及我们的运营效率来支持的。
投资集团
我们的四个投资集团主要由以下四个投资集团组成：
投资集团描述
安纳利代理集团投资于由房利美、房地美或金利美担保的住宅抵押贷款担保的机构抵押贷款支持证券(“MBS”)，该证券由联邦抵押协会(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)或金利美(Ginnie Mae)担保。
安纳利住宅信贷集团主要投资于证券化产品和整个贷款市场内的非机构住宅抵押贷款资产。
安纳利商业地产集团发起并投资于商业抵押贷款、证券和其他商业房地产债务和股权投资。
安纳利中间市场借贷集团
为私募股权支持的中端市场企业提供融资，主要关注选定行业的优先债务。
操作平台
我们的运营平台反映了我们在系统、基础设施和人员方面的投资。我们的技术投资带动了专有投资组合分析、财务和资本配置建模以及其他风险和报告工具的开发，再加上尖端的数字转型应用，支持我们业务的多元化和运营效率。我们的运营平台支持我们对代理资产以及住宅信贷资产、商业房地产资产、住宅抵押贷款、抵押服务权和公司贷款的投资。我们相信，投资选择的多样性为我们提供了适应市场状况变化和把握潜在机会的灵活性。

商业和投资战略
共享资本模式
我们公司由四个投资集团组成，每个集团都有多种投资选择，以利用有吸引力的相对回报和市场机会。总体而言，我们在我们的投资集团中保持着众多的投资选择。我们的共享资本模式推动了我们的资本配置策略，使我们能够根据相对价值轮换投资，同时还可以管理风险。
战略关系
我们战略的一个关键要素是与行业领先的合作伙伴建立和发展战略关系，以开发和扩大获得高质量来源流程的渠道，并利用第三方运营来有效管理运营成本，所有这些都是为了为我们的股东创造有吸引力的风险调整后的回报。此外，我们还吸引了资本合作伙伴加入我们的业务，加强了我们在公开资本市场的努力，这在不牺牲资产负债表流动性的情况下扩大了规模。我们的某些战略关系也为我们提供了通过社会责任投资支持社区的机会。
我们在我们的投资集团之间建立了多种战略和资本合作伙伴关系，包括：
2
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

–Annaly Residential Credit Group与包括知名货币中心银行在内的主要抵押贷款发起人和聚合者建立了关系，使我们能够有效地寻找适合我们风险参数的专有来源。
–Annaly商业地产集团与领先的房地产私募股权赞助商Pearlmark Real Estate Partners保持合作关系，通过他们经验丰富的商业房地产投资团队提供获得共同投资机会的途径。
–我们通过与领先的主权财富基金GIC Private Limited(“GIC”)的合资企业，与Pingora Loan Servicing建立了合作伙伴关系，Pingora Loan Servicing是MSR资产的主要抵押服务机构，也是Bayview Asset Management的全资子公司。
–我们还与GIC合作，成立了一家合资企业，目的是投资于住宅信贷资产，包括新发放的住宅贷款和我们子公司发行的证券。
–我们已经与国家社区发展金融机构Capital Impact Partners合作，创建了一个社会影响合资企业，支持全国各地服务不足的社区的项目。

我们的投资组合和资本分配政策
根据我们的资本分配政策，并在董事会的监督下，我们可以根据我们不时确定的适当情况，在我们的目标资产类别内分配我们的投资。
我们的董事会可能会酌情改变我们的资本分配政策和目标资产。
我们的资产性质及业务旨在符合我们的房地产投资信托基金资格要求，以及我们根据经修订的1940年“投资公司法”(“投资公司法”)豁免注册为投资公司的规定。
我们在2020年12月31日和2019年12月31日的投资组合构成和资本配置如下：
 2020年12月31日2019年12月31日
投资集团投资组合的百分比
资本
分配(1)
投资组合的百分比
资本
分配(1)
住宅    
安纳利代理集团(2)(3)
93%78%93%74%
安纳利住宅信贷集团(3)
3%7%3%10%
商品化
安纳利商业地产集团(3)
2%5%2%7%
安纳利中间市场借贷集团2%10%2%9%
(1)资本分配代表分配给每个类别的股本的百分比。
(2)包括MSR和TBA采购合同。
(3)包括转让或质押给证券化工具的资产，扣除证券化工具发行的债务。


风险偏好
我们保持着全公司的风险偏好声明，该声明定义了我们为实现业务目标而愿意承担的风险类型和级别，并反映了我们的风险管理理念。我们基于我们的核心专业知识从事风险活动，旨在为我们的股东提高价值。我们的活动专注于通过积极的投资组合管理创造收入和保本，并以保守的流动性和杠杆姿态为支撑。
风险偏好声明声明了以下关键风险参数，以指导我们的投资管理活动：
风险参数描述
投资组合构成我们将维持一个由董事会批准的目标资产组成的投资组合，并根据我们的资本分配政策。
杠杆我们一般预计经济杠杆率不会超过10：1。
流动性风险我们将寻求保持一个即使在不利的市场条件下也足以满足我们的流动性需求的无担保资产组合。
利率风险我们将设法管理利率风险，以保护投资组合免受不利利率波动的影响，利用以创收和保本为目标的衍生品工具。
信用风险我们将寻求通过进行符合我们特定投资政策参数的投资来管理信用风险，并优化风险调整后的回报。
保本保本我们会透过严谨的风险管理措施，设法保护我们的资本基础。
合规性我们将遵守维持我们的REIT地位所需的监管要求，我们根据投资公司法免除注册，以及我们受监管子公司的许可证和注册。
3
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

我们的董事会已经审查并批准了支持我们在本10-K表格中提出的风险偏好声明的投资和运营政策和战略。本公司董事会有权修改或放弃此等政策及策略，惟本公司董事会可酌情决定修改或放弃该等政策及策略符合本公司股东之最佳利益。在其他因素中，影响我们的政策和战略或改变我们对市场的评估的市场发展可能会导致我们的董事会修改我们的政策和战略。

我们可能会寻求扩大我们的资本基础，以便在新投资的潜在回报相对于目标风险调整后的回报显得有吸引力时，进一步提高我们获得新的不同类型资产的能力。我们未来可能会通过发行债务或股权证券来换取这样的机会来收购资产或公司。

目标资产
在风险偏好声明的范围内，我们在考虑以下因素后，寻求产生最高的经风险调整的资本投资回报：
•各种利率、收益、利差、融资成本、信用损失和提前还款情况下资产预期现金流的数量、性质和变异性；
•资产的流动性；
•将资产质押以获得抵押借款的能力；
•适用时，标的借款人的信用；
•资产的融资、套期保值和管理成本；
•资产对我们的房地产投资信托基金合规和我们根据投资公司法豁免注册的影响；以及
•与资产购买和融资相关的资本要求。


作为我们投资战略的一部分，我们的目标是购买和出售以下列出的资产。随着市场状况的变化和我们业务的发展，我们的目标资产和资产收购战略可能会随着时间的推移而变化。
投资集团目标资产类别描述
安纳利代理集团机构抵押贷款支持证券由Freddie Mac、Fannie Mae或Ginnie Mae颁发或担保的机构直通证书。其他机构MBS包括抵押抵押债券(“CMO”)、纯利息证券和反向浮动债券。
即将公布的远期合约(“TBA”)代办通行证的远期合同
机构商业抵押贷款支持证券由Freddie Mac、Fannie Mae或Ginnie Mae担保的商业抵押担保的过关凭证
抵押贷款服务权(“MSR”)偿还住宅贷款池的权利，以换取贷款利息的一部分
安纳利住宅信贷集团住宅按揭贷款不由房地美、房利美或金利美担保的住宅抵押贷款
住房贷款抵押证券由不受其中一家机构担保的住宅贷款池担保的证券
机构或自有品牌信用风险转移证券(“CRT”)由房地美和房利美发行的风险分担交易，以及由第三方市场参与者安排的类似结构的交易，旨在将抵押贷款信用风险综合转移给私人投资者
安纳利商业地产集团商业按揭贷款以商业地产为抵押的贷款
商业抵押贷款支持证券以商业抵押贷款池为抵押的证券
夹层贷款以商业地产为抵押的贷款从属于第一按揭贷款
不动产产生当前现金流的商业地产
安纳利中间市场借贷集团第一留置权中间市场贷款向中端市场公司发放的优先担保贷款，在借款人违约时最先偿还
第二留置权中间市场贷款优先担保贷款给中端市场公司，这些公司对抵押品的债权比第一留置权贷款的抵押品债权更低
我们认为，未来的利率和抵押贷款提前还款利率很难预测。因此，我们寻求收购我们认为将在广泛的利率和提前还款情况下提供诱人回报的资产。
4
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务


资本结构与融资
我们的资本结构旨在提供有效的资金来源补充，为我们的股东创造正的风险调整后回报，同时保持适当的流动性，以支持我们的业务，并在市场压力时期履行我们的财务义务。为了保持我们想要的资本状况，我们利用债务和股权融资的混合。债务融资可能包括使用回购协议、贷款、证券化、已发行的参与、信用额度、资产支持贷款安排、公司债券发行、可转换债券、应付抵押贷款或其他债务。股权资本主要由普通股和优先股组成。
我们主要通过回购协议为我们的机构抵押贷款支持证券和住宅信贷投资提供资金。我们还通过回购协议为某些商业房地产投资提供资金。我们寻求通过与多个交易对手签订回购协议来分散我们的风险敞口，并限制集中度。我们与经纪自营商、商业银行和其他通常提供此类融资的贷款人签订回购协议。我们与符合内部信贷标准的金融机构进行抵押借款，并定期监测这些机构的财务状况。截至2020年12月31日，我们有648亿美元的回购协议未完成。
此外，我们的全资子公司Arcola Securities，Inc.(“Arcola”)作为FINRA成员经纪交易商提供直接获得第三方融资的途径。作为一家符合资格的机构，Arcola还通过固定收益结算公司(FICC)提供的一般抵押品融资回购服务筹集资金，FICC担任中央交易对手。Arcola为我们提供了更多深度和多样性的回购协议资金，同时也限制了我们的交易对手敞口。
为了降低我们的流动性风险，我们对回购协议保持阶梯式的做法。截至2020年12月31日，加权平均到期天数为64天。
我们利用不同的资金来源为我们的商业投资提供资金，包括双边借款、证券化融资，对于商业房地产的股权投资，还包括抵押融资。
我们利用杠杆来提高为股东产生的风险调整后的回报。我们一般期望经济杠杆率维持在不超过10：1的水平。这一比率会根据各种因素而不时变化，包括管理层对我们资产和负债的风险水平的看法、我们的资产组合、我们的流动性状况、我们未使用的借款能力水平、信贷可获得性、贷款人在抵押资产以获得借款时所要求的过度抵押水平，最后是我们对国内和国际市场状况的评估。自2007年金融危机以来，我国经济杠杆率一直保持在8：1以下，总体上低于2007年前的杠杆率水平。为了计算这一比率，我们的经济杠杆率等于追索权债务、未偿还TBA和CMBX衍生品的成本基础以及投资远期净买入(卖出)除以总股本的总和。
我们的目标经济杠杆率是根据我们的资本管理政策确定的。如果我们的实际经济杠杆率高于目标水平，我们将不会考虑适当的措施。我们的行动可能包括出售资产、改变资产组合、减少资产购买或发起、发行资本或其他增资或降低风险的战略。
下表列出了截至所示期间的我们的杠杆率、经济杠杆率和资本比率。
 2020年12月31日2019年12月31日
杠杆率5.1:17.1:1
经济杠杆率6.2:17.2:1
资本比率13.6%12.0%
 
操作平台
我们维护着一个灵活且可扩展的操作平台，以支持我们多样化资产组合的管理和维护。我们对基础设施进行了投资，以提高弹性、效率、网络安全和可扩展性，同时确保覆盖我们的目标资产。我们的信息技术应用跨越投资组合生命周期，包括交易前分析、交易执行和捕获、贸易结算和融资、监控以及财务会计和报告。
技术应用程序还支持我们的控制功能，包括风险、合规、中间和后台功能。我们增加了操作平台的广度，以适应不同的资产类别并提高基于自动化的效率。
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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

我们的业务运营包括一个集中的抵押品管理功能，允许内部结算和自我清算，从而更好地控制和管理我们的抵押品。通过技术，我们还纳入了基于例外的处理、关键数据保证和无纸化工作流程。我们的基础设施投资在扩展平台的同时提高了运营效率。例行灾难恢复和渗透测试增强了我们的系统弹性、安全性和整个计算领域的关键系统恢复能力，并使我们能够平稳过渡到我们目前因冠状病毒病2019年(“新冠肺炎”)而运行的远程工作环境。

风险管理
风险是我们业务的自然要素。有效的风险管理对我们的业务战略至关重要。我们风险管理框架的目标是识别、衡量、监测和控制我们面临的主要风险。我们的风险管理方法是全面的，旨在培养对风险的整体看法。有关我们的风险管理流程和政策的全面讨论，请参阅第二部分第7项“风险管理”一节。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析。”

管理协议的内部化和终止的结束 
2020年2月12日，我们与我们的前经理和我们的前经理的某些附属公司签订了一项内部化协议(“内部化协议”)。根据内部化协议，吾等同意以面值现金代价(1.00美元)向彼等各自的拥有人收购吾等前经理及其前经理的直接及间接母公司的全部未偿还股权(“内部化”)。随着内部化的结束，2020年6月30日，我们收购了前经理的所有资产和负债(其净影响在金额上并不重要)，我们从外部管理的REIT过渡到内部管理的REIT。在闭幕时，我们前经理的所有员工都成为了我们的员工。双方亦终止吾等与吾等前经理人之间经修订及重新签署的管理协议(“管理协议”)，因此吾等不再向吾等前任经理人支付管理费或偿还其开支。根据内部化协议，我们的前任经理免除了任何解约费。有关内部化的更多信息，请参阅第15项合并财务报表附注中标题为“关联方交易”的附注。展品、财务报表明细表。

有关我们高管的信息
下表列出了截至2021年1月31日有关我们高管的某些信息：
名字年龄标题
大卫·L·芬克尔斯坦48首席执行官兼首席投资官
瑟琳娜·沃尔夫41首席财务官
史蒂文·F·坎贝尔48首席运营官
蒂莫西·P·科菲47首席信贷官
伊尔克尔塔斯(Ilker Ertas)50证券化产品主管
安东尼·C·格林46首席企业官、首席法务官兼秘书
 
大卫·L·芬克尔斯坦(David L.Finkelstein)自2020年3月以来一直担任Annaly的首席执行官，并自2016年11月以来担任Annaly的首席投资官。芬克尔斯坦之前从2015年2月开始担任Annaly的机构和RMBS首席投资官，并从2013年8月开始担任Annaly的机构交易主管。在2013年加入Annaly之前，芬克尔斯坦在纽约联邦储备银行的市场部担任了四年的官员，担任MBS购买计划的主要策略师和政策顾问。芬克尔斯坦先生拥有20多年的固定收益投资经验。在加入纽约联邦储备银行之前，芬克尔斯坦先生曾在所罗门美邦、花旗集团和巴克莱公司担任机构MBS交易职位。芬克尔斯坦先生拥有华盛顿大学工商管理学士学位和芝加哥大学布斯商学院工商管理硕士学位。芬克尔斯坦先生还持有特许金融分析师®称号。
Serena Wolfe自2019年12月以来一直担任Annaly的首席财务官。在2019年加入Annaly之前，Wolfe女士自2011年以来一直担任安永(Ernst&Young)的合伙人，并于2017年至2019年11月担任其中部地区房地产酒店与建筑(RHC)负责人，管理整个市场的推向工作和客户关系。
6
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

这个部门。沃尔夫之前也是安永的全球RHC保险主管。沃尔夫女士在安永执业超过20年，其中6年在安永澳大利亚执业，16年在美国执业。沃尔夫女士毕业于昆士兰大学，获得会计学商业学士学位。她是纽约州、加利福尼亚州、伊利诺伊州和宾夕法尼亚州的注册公共会计师。
史蒂文·F·坎贝尔(Steven F.Campbell)自2020年6月以来一直担任Annaly的首席运营官。在此之前，坎贝尔先生曾在Annaly担任多个其他高级职位，包括2019年9月至2020年6月担任业务运营主管，2018年2月至2019年9月担任信贷运营和企业风险主管，2016年12月至2018年2月担任Annaly商业地产集团首席运营官，2015年4月至2018年2月担任信贷战略主管。坎贝尔先生在金融服务业有20多年的经验。在2015年加入Annaly之前，坎贝尔先生在堡垒投资集团有限责任公司担任了六年多的各种职务，包括担任信贷基金业务的董事总经理。在此之前，坎贝尔先生曾在通用电气资本公司(General Electric Capital Corporation)和D.B.Zwirn&Co，L.P.任职，专注于信贷和债务重组。坎贝尔先生拥有圣母大学的工商管理学士学位和芝加哥大学布斯商学院的工商管理硕士学位。
蒂莫西·P·科菲(Timothy P.Coffey)自2016年1月以来一直担任Annaly的首席信贷官。科菲在2010年至2016年1月期间担任Annaly的中间市场贷款主管。科菲先生在杠杆融资领域拥有20多年的经验，曾担任过各种发起、执行、结构和分销职位。在2010年加入Annaly之前，Coffey先生曾在爱尔兰银行杠杆金融部担任董事总经理兼债务资本市场部主管。在此之前，科菲先生曾在Scotia Capital担任过职务，Scotia Capital是索尔·斯坦伯格的信实集团控股公司和SC Johnson International的控股公司。科菲先生在马凯特大学获得金融学学士学位。
伊尔克·埃尔塔斯(Ilker Ertas)自2019年2月以来一直担任Annaly的证券化产品主管。在此之前，Ertas先生曾在Annaly担任过多个其他高级职位，包括2018年2月至2019年2月担任RMBS投资组合主管，2017年2月至2018年2月担任交易主管，2016年10月至2017年2月担任资产交易主管，以及2015年6月至2016年10月担任机构和住宅信贷部门董事总经理。埃尔塔斯在美国固定收益市场拥有20年的经验。在2015年加入Annaly之前，Ertas在花旗集团(Citigroup Inc.)任职，最近担任董事总经理兼抵押贷款衍生品交易主管。埃尔塔斯还曾在巴克莱银行(Barclays PLC)和雷曼兄弟控股公司(Lehman Brothers Holdings Inc)担任抵押贷款交易职位。埃尔塔斯拥有土耳其伊斯坦布尔博加齐奇大学(Bogazici University)的工业工程学士学位和耶鲁大学管理学院(Yale School Of Management)的工商管理硕士学位。
安东尼·C·格林(Anthony C.Green)自2019年1月以来一直担任Annaly的首席企业官，自2017年3月以来担任Annaly的首席法务官兼秘书。格林之前在2009年至2017年2月期间担任Annaly的副总法律顾问。在加入Annaly之前，格林先生是K&L Gates LLP律师事务所企业、证券、并购集团的合伙人。格林先生在公司法和证券法方面有20多年的经验。格林先生拥有宾夕法尼亚大学经济学和政治学学士学位以及康奈尔法学院国际法和比较法法学博士和法学硕士学位。

人力资本
随着2020年6月30日内部化的结束，我们从外部管理的REIT过渡到内部管理的REIT。我们的人力资本团队监督我们的人力资本管理，以确保其与我们的目标和业务计划在战略上相结合。此外，董事会的管理、发展和薪酬委员会对我们的人力资本管理政策和战略进行独立监督。
截至2020年12月31日，我们拥有180名员工。

我们的人民和文化
我们认识到我们的员工是我们最重要的资产，我们致力于促进他们的福祉、参与度、发展和充分的潜力。我们致力于为所有员工创造一个包容和有益的工作环境，并提供持续的职业发展和健康支持机会，以促进他们实现职业目标。
我们的文化建立在六个核心价值观之上：所有权、责任感、沟通、协作、多样性、包容和谦逊。这些价值观根植于我们的职业和个人行为中，对我们如何运营业务至关重要。所有员工都有责任坚持这些价值观，这些价值观构成了我们文化的基石，对我们公司的持续成功至关重要。在这些价值观的指引下，我们致力于吸引、培养和留住拥有不同经验、视角和背景的最优秀人才。
我们利用员工调查创建一个公开和诚实的反馈论坛，积极让员工参与我们文化的设计和发展，提高我们的整体生产率并降低风险。我们的领导审查调查反馈，以提高员工参与度，并推动整个公司的积极变革。

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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

新冠肺炎
作为对新冠肺炎的回应，我们的员工自2020年3月以来基本上都是远程工作。我们通过津贴支持员工远程工作，以升级家庭办公设备。自2020年9月以来，偶尔自愿在办公室工作的员工数量有限。我们实施了常规的冠状病毒检测方案，以优化我们提供安全工作环境的能力。除了解决身体健康和安全问题外，我们认识到，这一流行病影响了人们的日常情感生活和精神健康。因此，我们增加了我们的心理健康服务，并举办了大量虚拟研讨会，以帮助我们的员工保持联系，并为他们配备工具，帮助他们减轻一些增加的压力和负担。
多样性与包容性
我们员工的多样性给整个公司带来了一系列重要的思想和经验，培养了创新精神、新观点和重要的新想法。多样性和包容性是我们企业文化的基本原则。我们的人力资本管理小组与我们最近任命的包容和包容支持委员会执行赞助商负责人协调，负责监督和继续改善我们的多样性和包容性倡议。
我们致力于实现公司所有级别的多样性，包括性别和种族/民族多样性。到2020年，总员工中有50%的人认为女性或种族/民族多元化，我们的动力来自这样一种信念，即拥有一个多元化的员工群体有助于我们的持续长期增长。2017年，我们启动了妇女互动网络，提供有针对性的发展和联网机会、知识交流、指导、指导和志愿者努力。我们的多元化和包容性努力还包括全公司范围内的举措，如2020年推出的无意识偏见培训计划，旨在建立基础知识、语言和理解，以支持公司的战略多元化和包容性努力，组织论坛讨论员工的观点，并积极从员工调查中寻求反馈。
员工发展、福利和福利
我们寻求投资和促进人才，以培养高绩效的文化，并建立在我们员工的能力和全部潜力的基础上。我们为员工投资了广泛的福利和健康计划，以支持健康的生活方式和选择。
我们的员工薪酬计划包括基本工资、年度奖励奖金和股票奖励。员工薪酬方案旨在协调员工和股东的利益，并提供激励措施，以吸引、留住和激励有才华的员工。此外，我们为员工提供福利，包括健康和保险覆盖范围、健康储蓄和灵活支出账户、远程医疗福利、401(K)计划、带薪休假和家庭护理资源。我们还有一项学费报销计划，用于支付所有或部分教育费用，以促进员工在与其特定工作直接相关的领域接受教育。
我们根据员工的需求和兴趣以及我们的总体战略业务目标提供大量的学习和发展计划。例如，我们为处于职业生涯不同阶段的员工提供有针对性的职业发展培训。2020年，我们开始提供全公司范围的文化会议，我们在会上促进讨论，以深入了解我们公司的文化提升优先事项。
公司和员工的慈善事业和志愿服务
我们的企业捐赠一直专注于高影响力的项目，这些项目寻求推动我们致力于的社会问题，包括消除无家可归现象，促进妇女和代表性不足群体的职业发展。2020年，我们还为纽约市社区的新冠肺炎救援工作提供了支持。Annaly和我们的员工通过Annaly的公司捐赠、员工志愿服务和员工慈善配对计划，努力为我们生活、工作和投资的社区做出有意义的贡献。

监管要求
我们的选择、组织和运作方式使我们有资格根据修订后的1986年“国内税收法典”(下称“守则”)作为房地产投资信托基金纳税。只要我们有资格作为房地产投资信托基金(REIT)纳税，我们通常就不会为分配给股东的应税收入缴纳美国联邦所得税。此外，除应税房地产投资信托基金附属公司(“TRSS”)外，我们的几乎所有资产均由合资格的房地产投资信托基金房地产资产(属守则第856(C)(5)节所述类型)组成。
我们定期监控我们的投资和这些投资的收益，在我们进行套期保值交易的情况下，我们也监控我们的套期保值交易的收益，以确保我们始终保持作为房地产投资信托基金(REIT)的资格，并根据投资公司法(Investment Company Act)获得注册豁免。
Arcola是FINRA的成员，受证券业务法规的约束，这些法规包括但不限于交易行为、资金和证券的使用和保管、资本结构、记录保存以及董事、高级管理人员和员工的行为。作为一家自我清算的注册经纪交易商，Arcola被FINRA要求保持最低净资本。Arcola的运营资本一直超过SEC规则15c3-1定义的监管资本要求。
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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务

我们有一家子公司根据“投资顾问法案”(Investment Advisers Act)在美国证券交易委员会(SEC)注册为投资顾问。因此，我们必须遵守“投资顾问法案”中的反欺诈条款，以及适用于我们与该子公司客户关系的受托责任。这些条款和义务对我们与子公司客户的交易施加了限制和义务，例如，包括对代理、交叉和主体交易的限制。我们的注册投资顾问子公司必须接受美国证券交易委员会(SEC)的定期审查，以及根据“投资顾问法案”(Investment Advisers Act)和主要旨在惠及咨询客户的相关法规提出的其他要求。除其他事项外，这些额外要求涉及保持有效和全面的合规计划、记录保存和报告要求以及披露要求。
金融服务业在美国受到广泛的监管和监督。2010年的“多德-弗兰克华尔街改革和消费者保护法案”(“多德-弗兰克法案”)及其下的规则极大地改变了金融机构运营的金融监管制度。世界各地的其他监管机构和政策制定者已经或正在考虑进行其他改革。我们将继续评估我们的业务、风险管理和合规做法，以符合监管环境的发展。

竞争
我们在一个竞争激烈的投资机会市场中运营，竞争可能会限制我们在目标资产中获得理想投资的能力，也可能影响这些投资的定价。在收购我们的目标资产时，我们将与金融机构、机构投资者、其他贷款人、政府实体和某些其他REITs竞争。有关与竞争有关的风险的全面讨论，请参阅项目1A中的“与我们的投资、投资组合管理和融资活动有关的风险”一节。“风险因素。”

公司治理
我们努力按照最高的道德标准和适用的政府法律、规则和法规开展业务。我们著名的治理实践和政策包括：
•我们于2020年6月30日完成了管理层内部化交易，并从外部管理的REIT过渡到内部管理的REIT。
•我们的董事会由大多数独立董事组成，我们的审计、管理发展和薪酬以及提名/公司治理委员会完全由独立董事组成。
•我们已经将董事会主席和首席执行官的角色分开，并任命了一名独立的董事会主席。
•2018年12月，我们修改了章程，在三年内解密董事会，所有董事都将参加2021年公司年度股东大会的年度选举。
•我们已采纳一项强化的董事更新政策，规定独立董事不得在其任期届满后举行的下一届股东周年大会上竞选连任：(I)在本公司董事会任职15周年或(Ii)73岁生日。
•我们通过了《商业行为和道德准则》，其中规定了解决工作场所和业务行为中可能出现的各种法律和道德问题的基本原则和指导方针。本守则适用于本公司董事、高级管理人员和员工。

•我们已经采纳了公司治理准则，这些准则与我们董事会委员会的章程一起，为我们公司的治理提供了框架。
•我们的任何员工、高级管理人员或董事都有程序，可以通过我们的举报人电话热线或电子邮件收件箱，向董事会主席、独立董事或审计委员会主席秘密提出对公司行为、会计、内部控制或审计事项的担忧。
•我们有一项内幕交易政策，禁止我们的董事、高级管理人员和员工以及我们子公司的董事、高级管理人员和员工基于重大非公开信息买卖我们的证券，并禁止我们的董事、高级管理人员和员工(1)在保证金账户中持有我们的股票作为合格抵押品，或以其他方式将我们的股票作为贷款抵押品进行任何对冲交易，或(2)就他们持有的我们的股权证券进行任何套期保值交易。
•我们的高管受到强有力的追回政策的约束，其中包括财务重述和不当行为的触发因素。
•我们的高管受到股权指导方针和持股限制的约束。

9
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目1.业务


分配
根据维持REIT地位的要求，我们打算在每个纳税年度向股东分配至少相当于我们REIT应税收入的90%的股息(不考虑支付的股息扣除和扣除任何净资本利得)，并将努力分配至少100%的REIT应税收入，以避免纳税。由于账簿和税务会计规则的不同，我们企业的经济利润分配可以归类为资本回报。当新投资的潜在风险调整回报未能超过我们的资本成本时，我们可能会获得额外的资本回报。在适用证券和州公司法的限制下，我们可以通过购买自己的股本或支付股息来返还资本。

可用的信息
我们的网站是Www.annaly.com.我们根据1934年“证券交易法”(“证券交易法”)第13或15(D)节以电子方式将这些材料存档或提供给SEC后，我们将在本网站上免费提供“投资者-SEC备案文件”、我们的10-K年度报告、10-Q季度报告、8-K表格当前报告以及对这些报告的任何修订，并在合理可行的情况下尽快向SEC提供这些报告的当前报告和对这些报告进行的任何修订，包括“投资者-SEC备案文件”、“Form 10-K年度报告”、“Form 10-Q季度报告”、“Form 8-K当前报告”以及对这些报告的任何修订。我们的网站及其包含的信息不包含在本10-K表格年度报告中。
我们的网站上还公布了我们的审计委员会、管理发展和薪酬委员会、提名/公司治理委员会、风险委员会和公司责任委员会、公司治理准则和商业行为和道德准则的章程，并应任何股东的要求向我们的投资者关系部提供印刷版本。在美国证券交易委员会要求的时间内，我们将在我们的网站上公布对商业行为和道德准则的任何修订，以及适用于任何高管、董事或高级财务官的任何豁免。
我们的投资者关系部可通过以下方式联系：
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)
美洲大道1211号
纽约，纽约10036
注意：投资者关系
电话：888-8annaly
电邮：邮箱：Investors@annaly.com
 
证券交易委员会还维护着一个网站，其中包含我们提交给证券交易委员会的报告、委托书和信息声明以及其他信息，网址为Www.sec.gov.
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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
第1A项风险因素

第1A项。危险因素
投资我们的股票有很多风险。在作出投资决定之前，您应该仔细考虑这份10-K表格年度报告中描述的所有风险。如果本年度报告中讨论的10-K表格中的任何风险真的发生，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到重大不利影响。如果发生这种情况，我们股票的交易价格可能会大幅下跌，您可能会损失全部或部分投资。读者不应认为对这些因素的任何描述都是可能影响我们的所有潜在风险的完整集合。

第1A项的索引。危险因素
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汇总风险因素
12
2019年冠状病毒病相关风险(“新冠肺炎”)
14
与我们的投资、投资组合管理和融资活动相关的风险
15
与我们的信贷资产相关的风险
28
与商业房地产债务、优先股投资、净租赁房地产资产和房地产资产其他股权所有权相关的风险
32
与我国住房信贷业务相关的风险
36
与我们的业务结构相关的风险
40
与我们作为房地产投资信托基金的税收相关的风险
40
我们普通股的所有权风险
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监管风险
49































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第1A项风险因素
汇总风险因素

新冠肺炎相关风险
•新冠肺炎已经并可能继续影响美国经济、抵押贷款房地产投资信托基金行业和我们的业务。
•我们无法预测政府应对新冠肺炎疫情的政策、法律和计划会对我们产生什么影响。
与我们的投资、投资组合管理和融资活动相关的风险
•我们可以在没有股东批准的情况下改变我们的政策。
•我们的战略涉及杠杆的使用，这增加了我们可能遭受重大损失的风险。
•我们的杠杆可能会导致追加保证金通知和违约，并迫使我们在不利的市场条件下出售资产。
•我们可能会超过我们的目标杠杆率，或者我们可能无法实现我们的最佳杠杆率。
•如果不能以有利的条件获得或续签资金，或根本不能获得资金，将对我们的业绩和财务状况产生不利影响。
•如果不能有效地管理我们的流动性，将对我们的业绩和财务状况产生不利影响。
•风险管理政策和程序可能无法充分识别我们企业面临的所有风险。
•提前还款费率的提高或降低可能会对我们的盈利能力产生不利影响。
•我们面临再投资风险。
•抵押贷款和抵押贷款相关资产的动荡市场状况可能导致流动性大幅收缩。
•竞争可能会限制我们在目标资产上获得理想投资的能力，也会影响这些资产的定价。
•我们借款的利息支出相对于我们资产所赚取的利息的增加可能会对盈利能力产生不利影响。
•我们的利息资产和借款的利率调整时间的差异可能会对盈利能力产生不利影响。
•确定LIBOR的方法的变化以及LIBOR的潜在中断可能会影响我们的结果。
•利率上升可能会对我们的生息资产的市场价值产生不利影响，因此也会影响我们的账面价值。
•我们可能会经历资产市值的下降，导致我们记录减值，这可能会影响我们的业绩。
•其他金融机构的稳健可能会对我们产生不利影响。
•我们的对冲策略可能代价高昂或无效，我们使用衍生品可能会让我们面临交易对手和流动性风险。
•“滚动”我们的TBA美元滚动交易可能不划算，或者我们可能无法满足TBA合同的追加保证金要求。
•任何与分析模型相关的不正确、误导性或不完整的信息都会使我们面临潜在的风险。
•与我们某些交易相关的会计规则非常复杂，涉及重大判断和假设。
•我们依赖信息系统和第三方；系统故障或网络安全事件可能会扰乱我们的业务。
•证券化，包括无追索权证券化，可能会让我们面临额外的风险。
•交易对手可能会要求我们签订与我们的业务相关的限制性契约，这可能会抑制我们的增长能力。
•我们可能会进入新的业务领域，收购其他公司或参与其他战略举措。
•我们承担与赞助、投资和管理新基金和其他账户相关的风险和责任。
•对MSR的投资可能会让我们面临额外的风险。
•我们依赖第三方服务提供商，包括抵押贷款服务商，提供与我们的业务相关的各种服务。
•美联储购买和出售机构MBS可能会对与机构MBS相关的价格和回报产生不利影响。
•可能会通过新的法律，影响房利美和房地美与联邦政府之间的关系。
与我们的信贷资产相关的风险
•我们投资于信用风险转移部门的证券，这些证券受到抵押贷款信用风险的影响。
•长期的经济放缓或房地产价格下跌可能会损害我们可能拥有的资产，并对我们的业绩产生不利影响。
•地理上的集中使投资者面临更大的违约和损失风险。
•财产保险覆盖范围不足可能会对我们的经营业绩产生不利影响。
•当借款人拖欠贷款，而基础抵押品价值低于到期金额时，我们可能会蒙受损失。
•我们的资产可能会变成不良资产或不良资产，与履约贷款相比，这些资产面临的风险更大。
•我们可能被要求回购商业或住宅抵押贷款或赔偿投资者。
•我们对潜在资产的尽职调查可能无法揭示所有负债和其他弱点。
•当我们取消一项资产的抵押品赎回权时，我们可能会拥有并经营担保贷款的房产。
•金融契约可能会对我们开展业务的能力产生不利影响。
•以征用权收购按揭贷款的建议，可能会对我们的资产价值造成负面影响。
•我们对中端市场公司的企业贷款和债务证券的投资存在风险。
与商业房地产债务、优先股投资、净租赁房地产资产和其他股权相关的风险
•我们收购的房地产资产受到房地产特有风险的影响，这可能会对我们的回报产生不利影响。
•我们发起和/或获得的商业贷款资产取决于业主从经营中产生净收益的能力。
•我们获得的商业和非机构抵押贷款支持证券可能会蒙受损失。
•借款人可能无法在到期日偿还剩余本金余额。
•我们发起和收购的B-票据可能会受到与其私下协商的结构和条款相关的风险。
•我们发起和收购的夹层贷款资产和其他次级债务头寸涉及更大的损失风险。
•我们要承担与贷款参与和联合贷款安排相关的额外风险。
•建筑贷款涉及更高的损失风险。
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第1A项风险因素
•如果租户的信誉恶化，他们无法履行租赁义务，我们可能会遭受损失。
•租约到期、租约违约和租约终止可能会对我们的收入产生不利影响。
•我们的房地产投资缺乏流动性。
•我们可能不会控制包括在我们投资的商业MBS中的抵押贷款的特殊服务。
•由于我们缺乏唯一的决策权，合资企业的投资可能会受到不利影响。
与我国住房信贷业务相关的风险
•我们对非机构MBS或其他信用质量较低的投资资产的投资存在信用风险。
•我们对非机构MBS的投资以非优质贷款为抵押，也可能包括次级抵押贷款。
•我们的投资可能包括非机构MBS的从属部分，它们在支付优先证券时从属于非机构MBS。
•我们受到交易对手风险的影响，可能无法寻求赔偿或要求回购住宅整体贷款。
•我们对住宅整体贷款的投资使我们面临与服务相关的风险，包括与丧失抵押品赎回权相关的风险。
•MERS®系统面临的挑战可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大负面影响。
•我们可能会因可能违反真实贷款或其他类似的消费者保护法律和法规而承担责任。
•我们可能无法获得或维持经营我们的住宅信贷业务所需的政府许可证。
•我们有利可图地执行或参与未来证券化交易(特别是住宅抵押贷款证券化)的能力取决于众多因素，如果我们不能实现我们期望的盈利水平，或者如果我们无法执行或参与未来证券化，或与此相关的亏损，可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。
与我们的业务结构相关的风险
•由于内部化，我们可能会暴露在历史上没有暴露过的风险中。
•我们的任何关键人员的离开都可能对我们产生实质性的不利影响。
与我们作为房地产投资信托基金的税收相关的风险
•如果我们不能保持房地产投资信托基金(REIT)的资格，将会产生不利的税收后果。
•我们有一定的分销要求，这可能会对我们执行业务计划的能力产生不利影响。
•对免税投资者的分配可以归类为无关的企业应税收入。
•我们可以选择以自己的股票支付股息，这可能会要求股东支付超过现金股息的税款。
•我们无法扣除支付给高管的某些薪酬，这可能要求我们增加对股东的分配。
•对我们股票所有权的限制可能会给您带来不利后果，并限制您获得溢价的机会。
•我们的TRS不能占我们总资产的20%以上。
•TRS必须定期缴纳公司税，REIT毛收入测试限制了它们可以向REIT母公司支付的股息金额。
•与TRS有关的某些情况可能会对房地产投资信托基金征收惩罚性税。
•即使我们仍然符合REIT的资格，我们也可能面临其他税收负债，从而减少我们的现金流。
•遵守REIT的要求可能会导致我们放弃或清算其他有吸引力的机会。
•资产清算可能会危及我们的房地产投资信托基金资格，或给我们带来额外的税务负担。
•如果某些投资不符合房地产资产的资格，可能会对我们作为房地产投资信托基金(REIT)的地位产生不利影响。
•遵守房地产投资信托基金的要求可能会限制我们有效对冲的能力，并可能导致我们承担纳税义务。
•成为房地产投资信托基金的资格涉及高度技术性和复杂的守则条款。
•对被禁止的交易征税将限制我们从事交易的能力，包括某些构建CMO的方法。
•一些融资活动可能会让我们缴纳美国联邦所得税，并可能对我们的股东产生负面的税收后果。
•将符合条件的医疗保健物业出租给TRS有特殊要求。
•在房地产投资信托基金的资产和收入测试中如何处理我们的TBA存在不确定性。
•房地产投资信托基金支付的股息通常得到不同于普通公司股息收入的税收待遇。
•新立法或行政或司法行动 这可能会使我们更难或不可能保持REIT的资格。
我们普通股的所有权风险
•我们普通股的市场价格和交易量可能会波动，并受到广泛市场波动的负面影响。
•我们的章程不允许在未经董事会事先批准的情况下拥有超过9.8%的普通股或优先股。
•马里兰州法律中包含的条款可能具有反收购效力，这些条款反映在我们的宪章和章程中。
•我们没有设定最低股息支付水平，也不能向股东保证我们有能力支付股息。
•我们报告的GAAP财务结果与影响我们红利分配要求的应税收入结果不同。
监管风险
•投资损失公司法豁免注册将对我们产生不利影响。
•管理我们业务的法律或法规的变化或我们不遵守这些法律或法规可能会影响我们。


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第1A项风险因素

新冠肺炎相关风险
新冠肺炎已经并可能继续对美国经济、抵押贷款房地产投资信托基金行业和我们的业务产生不利影响。
一般信息
新冠肺炎正在对美国和全球经济造成严重干扰，并导致金融市场波动和负面压力。新冠肺炎和相关的社会疏远措施已经对美国和全球经济产生了广泛的负面影响，因为许多企业，特别是服务业的小企业，被迫关闭、休假和/或裁员。因此，美国申领失业救济金人数以前所未有的速度急剧上升。其他经济活动，包括零售销售和工业生产，也都放缓了。任何复苏的速度、时间和力度仍是未知的，也很难预测。
美国联邦政府以及许多州和地方政府已经采取了一系列紧急措施和建议，以应对新冠肺炎疫情，包括实施旅行禁令、“避难所就位”限制、宵禁、取消活动、禁止大型集会、关闭不必要的企业，以及普遍促进社会距离(包括在工作场所，这导致远程工作的员工数量大幅增加)。 在全国范围内，某些州已经采取暂停措施，以阻止驱逐和丧失抵押品赎回权，以努力减轻新冠肺炎疫情造成的经济负担，各州甚至向受监管的服务机构颁布了指导意见，要求它们制定政策，帮助因新冠肺炎疫情而有需要的抵押贷款人。一些州已经颁布了法律，对以不动产为担保的贷款人的违约补救措施施加了重大限制。 虽然一些州已经开始分阶段放松其中某些措施，但对经济活动的实质性限制仍然存在。尽管无法预测，但在不久的将来，联邦、州和地方层面的额外政策行动是可能的。 新冠肺炎大流行(以及未来任何新冠肺炎疫情)和随之而来的紧急措施已经(并可能继续导致)全球供应链、全球资本市场、美国经济和其他国家的经济出现重大中断。 关注新冠肺炎疫情的潜在影响，以及各级政府机构和储备银行以及私营企业正在采取的措施的有效性 遏制或减缓其蔓延已对全球经济状况和资本市场造成不利影响，并导致全球金融市场大幅波动。 不能保证不时实施的遏制措施或其他措施会成功地限制病毒的传播，以及这些措施会对经济产生什么影响。 尽管在某些司法管辖区，非必要的经济活动在某种程度上正在回归，但回归的时间仍然不确定，而且可能会因地点和活动类型的不同而有很大不同。 信贷市场的混乱和波动以及严重受影响行业的经济活动减少可能会持续很长一段时间或无限期，并可能加剧美国和/或全球的经济衰退。
从2020年第一季度开始，尤其是从3月份开始，新冠肺炎开始普遍对抵押贷款房地产投资信托基金行业产生不利影响。除了负面的总体经济状况外，新冠肺炎的影响还导致包括抵押贷款相关资产在内的所有资产类别的剧烈波动。为了增加流动性，固定收益投资者被迫抛售美国公债和机构MBS，导致这些需要再分配的资产供应过剩.融资市场的压力和履行保证金义务的需要(特别是在与回购融资义务相关的抵押房地产投资信托基金行业)在美国国债和机构MBS市场造成了额外的抛售压力，信贷利差扩大。其他市场，包括住宅信贷和商业房地产证券市场，也出现了类似的趋势，尽管规模相对较小。
经济状况
上面讨论的与新冠肺炎相关的条件也对我们的业务产生了不利影响，我们预计这些条件将在2021年持续下去。经济活动的显著减少和/或由此导致的房地产市场下滑可能会对我们在抵押房地产相关资产(特别是住宅房地产资产)的投资价值产生不利影响。此外，由于对美国国债的需求和美联储的活动导致利率持续下降，由于再融资活动，我们资产的预付款可能会增加，这可能会对我们的运营业绩产生实质性的不利影响。此外，鉴于新冠肺炎对整体经济的影响，例如失业率上升或与贷款相关的消费行为的变化，以及政府的政策和声明，借款人可能会遇到履行义务的困难，或者寻求免除还款或为抵押贷款再融资，以利用较低的利率。拖欠或违约水平的上升将对我们抵押房地产相关资产的价值产生不利影响。除住宅抵押贷款相关资产外，不利的经济状况可能会对我们的商业地产资产和/或与我们的中间市场贷款活动相关的业务的租户产生负面影响，导致潜在的拖欠、违约或资产价值下降。到目前的程度
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第1A项风险因素
如果情况持续或恶化，我们预计将对我们的经营结果产生负面影响，这可能会减少收益，进而减少可供分配给股东的现金。新冠肺炎的持续传播还可能对我们开展业务所需的关键人员的可用性产生负面影响。
融资条件
我们在融资操作上也可能会遇到更多困难。新冠肺炎导致抵押类REITs在融资操作(包括融资的成本、吸引力和可获得性)方面遭遇严重中断，特别是利用回购融资的能力和与此类融资相关的保证金要求。流动性较差的市场在我们的信贷组合中占很大比例，包括住宅证券和整体贷款、商业房地产证券和贷款以及中间市场贷款，它们在这场危机期间经历了严重的混乱，其特点是交易量大幅缩水，借款人无法获得信贷。如果与新冠肺炎相关的条件持续存在，我们可能会遇到潜在贷款人不愿或没有能力向我们提供或续签融资、增加追加保证金要求和/或额外的资本金要求。这些情况可能会迫使我们在不合时宜的时候出售我们的资产，或者以其他方式导致我们可能修改我们的战略业务计划，这可能会对我们的业务产生不利影响。在新冠肺炎疫情对我们的业务和财务业绩产生不利影响的程度上，它也可能导致本公司在截至2020年12月31日的10-K表格年度报告中描述的其他许多其他风险，例如与我们使用杠杆的风险、我们的流动性管理、与交易对手的风险、我们未来支付股息的能力、以及保护我们的信息技术网络和基础设施免受未经授权的访问、误用、恶意软件、网络钓鱼和其他可能因我们的远程工作环境或其他原因而产生安全影响的事件的能力。

我们无法预测政府为应对新冠肺炎疫情和全球经济衰退而采取的政策、法律和计划会对我们产生什么影响。
新冠肺炎相关中断的程度和大流行的持续时间，以及新冠肺炎大流行造成的社会、经济和金融中断的长期影响目前尚不清楚，可能会很严重。 各国政府已经采取，我们预计将继续采取旨在应对新冠肺炎大流行以及信贷、金融和抵押贷款市场不利发展的政策、法律和计划。虽然美国联邦储备委员会(美联储，FED)、美国政府和其他政府已经实施了史无前例的财政支持或救济措施，以回应人们对新冠肺炎疫情经济影响的担忧，但此类措施平息金融市场波动或应对全国或全球长期经济低迷的可能性无法预测，我们无法向您保证，这些计划将有效或足够地应对疫情的不利影响，或以其他方式对我们的业务产生积极影响。

与我们的投资、投资组合管理和融资活动相关的风险
我们可以在没有股东批准的情况下改变我们的政策。
我们的董事会制定了非常广泛的投资指导方针，这些指导方针可能会不时修订。我们的董事会和管理层决定我们所有的重要政策，包括我们的投资、融资、资本和资产分配和分配政策。他们可以在没有我们股东投票的情况下随时修改或修改这些政策，或者以其他方式发起资产配置的变化。例如，在2020年第一季度，我们主动缩减了机构抵押贷款支持证券组合的规模，以管理我们的杠杆状况，以应对新冠肺炎。政策变化可能会对我们的财务状况、经营结果、我们普通股的市场价格或我们支付股息或分配的能力产生不利影响。

我们的战略涉及杠杆的使用，这增加了我们可能遭受重大损失的风险。
我们预计我们的杠杆率将随着市场状况和我们对投资风险/回报的评估而变化。我们通过以资产市值的很大一部分为抵押而借款，从而产生了这种杠杆。杠杆是我们投资战略的基础，也会带来重大风险。在经济放缓或衰退期间，与杠杆相关的风险更加尖锐，美国经济已经经历了与新冠肺炎大流行造成的条件有关的情况。
由于我们的杠杆，如果我们的借贷成本增加，我们可能会遭受重大损失，如果杠杆不可用或无法以有吸引力的条件获得，我们可能无法执行我们的投资策略。我们的借贷成本可能上升或借贷能力可能下降的原因包括但不限于以下几点：
•短期利率上升；
•我们可用于抵押借款的投资的市场价值下降；
•根据回购协议或其他担保融资安排适用于我们资产的“减记”增加；
•利率波动性加大；
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第1A项风险因素

•强迫销售，特别是在不利的市场条件下，如新冠肺炎大流行导致的销售；
•回购市场整体或支持回购市场的基础设施出现中断；或
•市场上的融资可获得性下降。

我们的杠杆可能会导致追加保证金通知和违约，并迫使我们在不利的市场条件下出售资产。
由于我们的杠杆率，我们赚取利息的资产价值下降可能会导致我们的贷款人发起追加保证金通知。追加保证金通知意味着贷款人要求我们质押额外的抵押品，以重新确定抵押品价值与借款金额的比率。我们的固定利率抵押贷款支持证券通常更容易受到追加保证金通知的影响，因为利率上升往往会对固定利率证券的市场价值产生更大的负面影响。追加保证金通知最有可能出现的市场条件是，我们用来满足追加保证金通知的未担保资产的价值也有所下降。在经济放缓或衰退期间，与追加保证金通知相关的风险更加严重，美国经济在新冠肺炎大流行造成的条件下经历了这种情况。在新冠肺炎推出之初，我们经历了比历史正常水平高得多的追加保证金通知。
如果我们不能满足追加保证金的要求，我们的贷款人可能会取消我们抵押品的抵押品赎回权。这可能迫使我们在不利的市场条件下出售我们的计息资产，或者允许贷款人代表我们出售这些资产，价格可能低于我们对其价值的估计。此外，在我们破产的情况下，我们的借款通常是根据回购协议进行的，可能有资格根据美国破产法获得特殊待遇。这种特殊待遇将允许这些协议下的贷款人避开美国破产法中的自动暂停条款，并毫不拖延地清算这些协议下的抵押品。

我们可能会超过目标杠杆率。
我们一般希望经济杠杆率保持在10：1以下，但不要求控制在这个经济杠杆率以下。我们可能会在不增加股本的情况下承担额外的债务，从而超过这一比例。例如，如果我们增加与现有或新的交易对手签订的主回购协议下的借款金额，或者我们投资组合的市值下降，我们的经济杠杆率将会上升。如果我们提高经济杠杆率，与使用杠杆相关的风险类型对我们的财务状况和经营业绩的不利影响可能会更严重。我们的目标经济杠杆率是为整个投资组合设定的，而不是针对每种资产类型单独设定的。机构抵押贷款支持证券的经济杠杆率可能会超过整个投资组合的目标杠杆率。由于信贷资产的杠杆率通常低于机构抵押贷款支持证券，在给定的经济杠杆率下，增加对信贷资产的配置通常意味着增加机构抵押贷款支持证券的经济杠杆。我们机构抵押贷款支持证券的经济杠杆是无法满足上述追加保证金要求的风险的主要驱动因素。

我们可能无法实现我们的最佳杠杆。
我们将杠杆作为一种策略来增加投资者的回报。然而，由于以下任何原因，我们可能无法实现我们想要的杠杆率：
•我们认为杠杆会让我们承担过高的风险；
•我们的贷款人没有以可接受的利率向我们提供资金；或者
•我们的贷款人要求我们提供额外的抵押品来支付我们的借款。

如果不能以有利的条件获得或续签资金，或根本不能获得资金，将对我们的业绩和财务状况产生不利影响。
我们的一个或多个贷款人可能不愿意或无法向我们提供融资。这可能会增加我们的融资成本，降低我们的流动性。此外，如果我们的任何潜在贷款人或现有贷款人不愿意或无法向我们提供融资，或者如果我们无法续期或更换到期的借款，我们可能会被迫在价格低迷的时候出售我们的资产。我们的业务、运营结果和财务状况可能会受到金融市场中断的实质性不利影响，包括与新冠肺炎疫情造成的条件相关的中断。我们不能向您保证，在如此极端的条件下，这些市场仍将是我们资产的有效融资来源。如果我们的战略不可行，我们将不得不为我们的资产寻找其他形式的融资，而这些形式可能是不可用的。此外，作为房地产投资信托基金，我们每年必须将至少90%的房地产投资信托基金应税收入(受某些调整)分配给我们的股东，因此，我们无法保留大量收入用于新的投资。我们不能向您保证，我们将来会以我们可以接受的条款向我们提供任何或足够的资金或资本。如果我们不能在可接受的条件下获得足够的资金，可能会对
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第1A项风险因素

我们普通股的市场价格和我们向股东分配的能力。此外，我们的增长能力将取决于我们获得额外资金的能力。如果我们无法通过发行额外股本或借款筹集更多资金，我们的增长将受到限制。

如果不能有效地管理我们的流动性，将对我们的业绩和财务状况产生不利影响。
我们满足现金需求的能力取决于许多因素，其中一些因素是我们无法控制的。对流动性水平管理不力可能导致我们无法履行某些财务义务。可能损害我们流动性的潜在情况包括：任何潜在贷款人不愿或无法向我们提供或续签融资、追加保证金通知、适用于我们贷款人的额外资本金要求、金融市场混乱(特别是鉴于新冠肺炎疫情造成的混乱)或对我们的声誉或整个金融市场的信心下降。这些情况可能会迫使我们在不合时宜的时候出售我们的资产，或者以其他方式导致我们可能修改我们的战略业务计划。

风险管理政策和程序可能无法充分识别我们企业面临的所有风险。
我们已经建立和维护了风险管理政策和程序，旨在支持我们的风险框架，并识别、衡量、监控和控制金融风险。风险包括市场风险(利率、利差和提前还款)、流动性风险、信用风险和操作风险。 这些政策和程序可能无法充分识别我们正在或可能面临的所有风险。业务活动的任何变化，包括交易或非流动性产品的扩张，都可能导致我们面临不同的风险或某些风险的增加。我们的管理层在识别和管理新业务活动的风险方面经验可能较少。任何未能识别和缓解财务风险的行为都可能对我们的财务状况、业务或经营结果造成不利影响。此外，随着我们经营的法规和市场不断发展，我们的风险管理政策和程序可能并不总是跟上这些变化的步伐。

提前还款费率的提高或降低可能会对我们的盈利能力产生不利影响。
我们购买的抵押贷款支持证券是由抵押贷款池支持的。一般来说，我们收到的付款来自基础抵押贷款的付款。我们经常购买票面利率高于当前市场利率的抵押贷款支持证券。为了换取更高的票面利率，我们通常会支付高于票面价值的溢价来购买这些抵押贷款支持证券。根据美国公认会计原则(“GAAP”)，我们将抵押贷款支持证券的溢价在相关抵押贷款支持证券的预期寿命内摊销。如果获得这些抵押支持证券的抵押贷款以比预期更快的速度提前偿还，我们将不得不加速摊销保费，这可能会对我们的盈利能力产生不利影响。
机构抵押贷款支持证券的违约通常与提前还款具有相同的效果，因为机构提供了基础担保。
提前还款利率一般在利率下降时增加，在利率上升时减少，但提前还款利率的变化很难预测。提前还款利率也可能受到住房和金融市场状况、一般经济状况以及固定利率和可调整利率抵押贷款的相对利率的影响。我们可能会寻求在实际范围内将提前还款风险降至最低，在选择投资时，我们必须在提前还款风险与其他风险以及每项投资的潜在回报之间进行权衡。没有任何策略可以完全将我们从提前还款风险中隔离出来。如果我们认为潜在回报证明风险是合理的，我们可能会选择承担增加的提前还款风险。
相反，我们投资的提前还款率的下降将减少我们收到的本金，从而减少我们当时本可以再投资于收益率更高的资产的现金量，这可能会对我们未来的经营业绩产生负面影响。

我们面临再投资风险。
由于利率的变化，我们还面临着再投资风险。经济活动的任何重大下降或由此导致的房地产市场下滑，都可能对我们在抵押贷款相关资产的投资产生不利影响。利率下降通常伴随着抵押贷款提前还款的增加，这反过来又会导致相关抵押贷款支持证券的提前还款。提前还款的增加可能会导致我们从提前还款中获得的收益再投资于收益率较低的资产。 相反，利率上升通常伴随着抵押贷款提前还款的减少，这可能会减少我们可用于再投资于高收益资产的资本。

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第1A项风险因素

抵押贷款和抵押贷款相关资产的动荡市场状况，以及更广泛的金融市场，可能会导致抵押贷款和抵押贷款相关资产的流动性大幅收缩，这可能会对我们投资的资产的价值产生不利影响。
我们的经营业绩受到抵押贷款和抵押贷款相关资产(包括机构抵押贷款支持证券)市场状况以及更广泛的金融市场和总体经济状况的重大影响。
金融市场状况的重大不利变化可能导致全球金融体系去杠杆化，并迫使大量抵押贷款相关资产和其他金融资产被出售。对经济衰退、新冠肺炎或其他流行病的担忧，地缘政治问题，包括英国最近退出欧盟(通常称为“英国退欧”)、贸易战、失业、融资的可获得性和成本、抵押贷款市场、回购协议市场以及房地产市场下滑或政府长期停摆等问题，可能会加剧波动性，降低对经济和市场的预期。由于美国和国际资本和信贷市场爆发了新冠肺炎疫情，市场不确定性和不稳定性增加，再加上商业和消费者信心下降以及失业率上升，也导致了国内和国际市场的波动。
例如，由于2007年夏季开始的金融危机以及随后的信贷和房地产危机，许多传统抵押贷款投资者的住房抵押贷款投资组合遭受严重损失，几个主要市场参与者倒闭或受损，导致抵押贷款相关资产的市场流动性大幅收缩。这种流动性不足对所有抵押贷款相关资产的融资条件和可获得性都产生了负面影响。此外，新冠肺炎疫情导致的衰退可能比金融危机造成的衰退持续时间更长，后者可能导致抵押贷款相关资产的拖欠和违约大幅上升，并进一步对抵押贷款相关资产的市场流动性造成负面影响。
此外，抵押贷款和抵押贷款相关资产市场以及更广泛的金融市场的波动性和恶化程度进一步增加，可能会对我们机构抵押贷款支持证券的表现和市值产生不利影响。如果存在这些条件，我们为投资寻求融资的机构可能会收紧贷款标准，或者破产，这可能会使我们更难以优惠的条件获得融资，或者根本就很难获得融资。如果我们不能为我们的投资获得具有成本效益的融资，我们的盈利能力和财务状况可能会受到不利影响。

竞争可能会限制我们在目标资产上获得理想投资的能力，还可能影响这些资产的定价。
我们在一个竞争激烈的市场中运作，寻找投资机会。我们的盈利能力在很大程度上取决于我们能否以有吸引力的价格收购我们的目标资产。在收购我们的目标资产时，我们将与各种机构投资者竞争，包括其他REITs、专业金融公司、公私基金、政府实体、商业银行和投资银行、商业金融和保险公司以及其他金融机构。我们的许多竞争对手比我们大得多，拥有比我们大得多的财政、技术、技术、营销和其他资源。其他投资目标与我们重叠的REITs可能会选择筹集大量资本，这可能会造成对投资机会的额外竞争。一些竞争对手可能有较低的资金成本和获得我们可能无法获得的资金来源的机会。我们的许多竞争对手不受与REIT合规或保持投资公司法豁免相关的运营限制。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估，这可能使他们能够考虑更广泛的投资，并建立比我们更多的关系。此外，对目标资产投资的竞争可能会导致这类资产的价格上涨，这可能会进一步限制我们产生预期回报的能力。我们不能保证我们面临的竞争压力不会对我们的业务、财务状况和经营业绩产生实质性的不利影响。此外，由于这种竞争，我们未来对目标资产的理想投资可能会受到限制，我们可能无法不时地利用有吸引力的投资机会。, 因为我们不能保证我们能够识别并做出与我们的投资目标一致的投资。

相对于我们从生息资产赚取的利息，我们借款的利息支付增加可能会对我们的盈利能力产生不利影响。
我们赚的钱一般是根据我们的生息资产所赚取的利息与我们必须支付的借款利息之间的差额来赚取的。如果我们借款的利息支出相对于我们从生息资产上赚取的利息增加，我们的盈利能力可能会受到不利影响。我们很大一部分资产是较长期、固定利率的赚取利息的资产，而我们的借款很大一部分是较短期、浮动利率的借款。利率上升或收益率曲线相对平坦或倒置的时期，可能会减少或消除我们从赚取利息的资产获得的利息支付与我们必须支付的借款利息之间的利差。

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第1A项风险因素

我们的计息资产和借款的利率调整时间不同，可能会对我们的盈利能力产生不利影响。
我们主要依靠短期借款来获得期限较长的生息资产。我们收购的一些生息资产是可调整利率的生息资产。这意味着它们的利率可能会随着时间的推移而根据客观指数的变化而变化，例如：
•伦敦银行间同业拆借利率(Libor).即银行间相互收取的短期欧洲美元贷款利率.
•美国国库券利率。美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)公布的美国基准国库券的月度或每周平均收益率。
•有担保的隔夜融资利率。一种衡量隔夜借入现金成本的指标，由纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)发布，以美国国债为抵押。

这些指数一般反映短期利率。我们借款的利率也同样反映了短期利率。尽管如此，我们借款的利率通常比我们的可调息资产的利率调整得更频繁，后者通常也受到周期性和终生利率上限的限制。因此，在利率上升的时期，我们可能会经历净收益减少或净亏损，因为我们借款的利率调整得比我们的可调整利率赚取利息的资产的利率更快。

确定LIBOR的方法的变化以及LIBOR的潜在中断可能会影响我们的结果。
伦敦银行间同业拆借利率(Libor)和其他被视为“基准”的指数，是最近国家、国际和其他监管指导和改革建议的主题。这些改革可能会导致这些基准的表现与过去有所不同，或者产生其他无法预测的后果。特别是，英国和其他地方的监管机构和执法机构进行了刑事和民事调查，调查向英国银行家协会(下称“BBA”)提供与各种LIBOR利率(下称“LIBOR利率”)每日计算有关的信息的银行是否曾少报、或以其他方式操纵或企图操纵LIBOR利率。多家BBA成员银行已就这起涉嫌操纵伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的指控，与其监管机构和执法机构达成和解。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)的计算参考了银行间拆借市场的持续萎缩，因为它基于的实际交易越来越少。这增加了计算过程的主观性，增加了操纵风险。监管机构或执法机构以及洲际交易所基准管理局(ICE Benchmark Administration)(现任管理人)的行动预计将导致伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的确定方式发生变化，或建立替代参考利率。例如，2017年7月27日，英国金融市场行为监管局(FCA)宣布，打算在2021年之后停止说服或强制银行提交LIBOR利率。
我们无法预测这些改变、其他改革或在英国或其他地方设立替代参考汇率的影响。此外，在美国，确定一套美元参考利率的努力包括美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Rate Committee)和纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)的建议。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)与由美国大型金融机构组成的指导委员会-另类参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee)正在考虑用有担保隔夜融资利率(SOFR)取代美元LIBOR。SOFR是一个新指数，由短期回购协议计算，由美国国债支持。纽约联邦储备银行(Federal Reserve Bank Of New York)于2018年4月开始公布SOFR利率。
纽约联邦储备银行公布的SOFR很可能会取代美元伦敦银行同业拆借利率(简称“美元-伦敦银行同业拆借利率”)。这一转变的方式和时间尚不确定。美元-伦敦银行同业拆借利率有可能(但不太可能)用于2021年后创建的新工具。全球监管机构预计，美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)最常用的期限将继续公布到2023年6月，但正在鼓励受监管机构更早地做出这一转变。对于每一种现有的基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的工具，转换的方式和时机取决于相关合同的条款和未来事件的细节。市场从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转向SOFR的过程预计将是渐进和复杂的。这些替代方法中的任何一种都可能导致比目前形式的LIBOR更高的利率，这可能会对结果产生实质性的不利影响。
SOFR并不是美元-伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的确切替代品。美元-伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)计入了银行信用风险，而SOFR则不计入。因此，当市场参与者担心银行的财务实力时，预计LIBOR和SOFR的表现会有所不同。此外，SOFR是隔夜利率，而不是定期利率。目前还没有完美的方法来创建稳健的、前瞻性的SOFR期限利率。基于SOFR的期货市场规模庞大且流动性强，最终可能带来计算前瞻性SOFR期限利率的能力，但目前基于SOFR的期货市场相对于基于LIBOR的期货市场规模较小。监管机构和另类参考利率委员会(“另类参考利率委员会”)的其他成员已经表示，市场参与者现在应该停止使用美元-伦敦银行间同业拆借利率，尽管目前还没有前瞻性的SOFR期限利率。
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第1A项风险因素

然而，绝大多数新发行的浮动利率工具，包括我们是发行人或保荐人的一些交易，仍然参考美元-伦敦银行同业拆借利率。
监管机构和ARRC的其他成员也表示，所有参考美元-伦敦银行间同业拆借利率的工具都应该包括强大的后备。ARRC已经公布了几种资产类型的后备资产，国际掉期和衍生工具协会(ISDA)已经准备了文件来实施衍生品后备。
将现有金融工具和对冲交易从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)转换为SOFR需要计算利差。ISDA描述了适用于采用ISDA衍生品建议的衍生品的利差计算方法。目前还不知道非衍生品的价差计算方法。利差计算旨在最大限度地减少交易对手、借款人和贷款人之间的价值转移，但不能保证计算出的利差是公平和准确的。
对于不同的非衍生工具，ARRC建议的回退是不同的，并不是所有基于美元-伦敦银行间同业拆借利率的工具都会纳入建议的回退。这可能会导致我们基于美元-LIBOR的资产和基于美元-LIBOR的利率对冲之间出现意想不到的差异。
许多现有的基于美元-伦敦银行间同业拆借利率的工具要么没有考虑终止伦敦银行间同业拆借利率，要么提供了实际上将使该工具成为固定利率的后备手段，或者提供了一方可能认为违反合同意图的后备手段。我们遵守了ISDA 2020 IBOR后备协议，但可能会产生修改该协议或票据交换所规则手册未涵盖的工具以实施ARRC建议的后备的费用。我们可能会决定不修改，在这种情况下，我们可能会承担诉讼的费用和风险。一些工具，特别是面向消费者的可调利率抵押贷款，要修改是不切实际的。对于这些工具，我们可能会承担诉讼的费用和风险。我们的贷款人可能不太愿意提供由不包括强劲后备的资产担保的信贷。
与基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的资产和负债相比，我们和其他市场参与者对基于SOFR的资产和负债的理解和建模经验较少，这增加了投资、对冲和风险管理的难度。由于美元-伦敦银行间同业拆借利率终止的影响取决于未知的未来事实、个别合约的语言以及未来潜在诉讼的结果，因此目前我们的估值模型无法解释伦敦银行间同业拆借利率的终止。我们使用服务提供商来验证某些金融工具的公允价值。我们不知道那些服务提供商在他们的定价模型中考虑了停止LIBOR的原因。
转型过程中涉及到操作风险。对美元-伦敦银行间同业拆借利率的引用可能嵌入到计算机代码或模型中，我们可能不会识别和更正所有这些引用。由于复合SOFR是向后看的，而不是前瞻性的，支付或接受基于美元-伦敦银行间同业拆借利率的付款的各方可能在付款到期前无法计算付款金额。拟议的解决业务时间问题的机制可能会导致支付金额不能完全反映计算期内的利率。
也有可能的是，美元-伦敦银行间同业拆借利率将继续公布，而不代表任何基础市场，这意味着一些工具将继续受到伦敦银行间同业拆借利率计算过程的弱点的影响。还可能公布一个利率，继续命名为美元-伦敦银行间同业拆借利率，因此继续用于某些合约，但根据完全不同的方法计算。准备和解决停止美元-伦敦银行间同业拆借利率可能需要大量的时间和资源。
我们固定到浮动优先股的持有者应该参考相关的招股说明书，以了解适用于该类别的美元-伦敦银行间同业拆借利率停止条款。我们目前不打算修改我们从固定到浮动的任何类别的优先股，以改变现有的美元-伦敦银行间同业拆借利率(USD-LIBOR)停止后备。在开始支付基于美元-伦敦银行间同业拆借利率(USD-LIBOR)的同时，每个目前未偿还的此类类别都变得可赎回。如果我们选择将一类优先股称为优先股，以避免对该类别的美元-伦敦银行间同业拆借利率(USD-LIBOR)回落结果产生争议，我们可能会被迫在不利的时间筹集额外资金。

利率上升可能会对我们的生息资产的市场价值产生不利影响，因此也会影响我们的账面价值。
利率上升可能会对我们的生息资产的市值产生负面影响，因为在利率上升的时期，某些生息资产的价值可能会下降，从而降低我们的账面价值。例如，我们的固定利率盈利资产通常会受到利率上升的负面影响，因为在利率上升的时期，我们固定利率盈利资产的票面利率不会改变。我们的账面价值将因我们的计息资产市值下降而减少。

我们的资产市值可能会下降，导致我们计入减值，这可能会对我们的运营业绩和财务状况产生不利影响。
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第1A项风险因素

如果我们的抵押贷款支持证券或其他资产的市值下降，我们可能需要根据GAAP确认此类资产的“非临时性”减值(“OTTI”)。有关OTTI评估的讨论，请参阅第15项综合财务报表附注中题为“重大会计政策”的章节。展品、财务报表明细表。关于OTTI是否存在以及如果存在，我们认为非暂时减损的金额的确定是主观的，因为此类确定是基于评估时可获得的事实和主观信息。因此，OTTI的时间和数量构成了可能发生重大变化的重大估计。

其他金融机构的稳健可能会对我们产生不利影响。
金融服务机构由于交易、清算、交易对手、借款人或其他关系而相互关联。我们与许多不同的交易对手有联系，并经常与金融服务业的交易对手进行交易，包括经纪商和交易商、商业银行、投资银行、共同基金和对冲基金以及其他金融机构。在我们的交易对手违约的情况下，或者在某些情况下，我们的交易对手的客户违约，其中许多交易使我们面临信用风险或交易对手风险。由于包括英国退欧在内的全球金融市场持续存在不确定性，对于我们的欧洲交易对手来说，这样的信用风险可能会增加。不能保证任何此类亏损不会对我们的收入、财务状况和收益造成实质性的不利影响。

我们的套期保值策略可能代价高昂，而且可能不会像预期的那样对冲我们的风险。
我们的政策允许我们进行利率掉期、上限和下限、利率掉期、利率期货和其他衍生品交易，以帮助我们降低上述利率和提前还款风险，前提是保持我们作为房地产投资信托基金的资格和我们的投资公司法豁免。我们已经使用利率掉期和期权签订利率掉期(通常称为利率掉期)，以提供一定程度的利率风险保护。*我们还可以购买或出售机构抵押贷款支持证券的TBA，购买或出售看跌或看跌期权任何对冲策略都不能完全保护我们。进行利率对冲可能无法保护我们，或可能对我们产生不利影响，其中包括：利率对冲可能代价高昂，特别是在利率波动期间；可用的对冲可能与寻求保护的风险不直接对应；以及对冲的持续时间可能与相关资产或负债的持续时间不匹配。从伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)向替代参考利率的预期过渡，为我们的对冲策略增加了额外的复杂性。

我们使用衍生品可能会使我们面临交易对手和流动性风险。
《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank Act)及其下的法规对利率掉期和掉期市场的结构造成了重大变化。这些新的结构改变了我们在对冲活动中面临的风险，但并没有消除这些风险。
我们签订的大多数掉期交易都必须由衍生品清算组织(DCO)进行清算。DCOS受到监管监督，使用广泛的风险管理流程，在破产情况下可能会得到政府的“太大而不能倒”的支持。我们透过数个期货事务监察委员会(“期货事务监察委员会”)商户(“期货事务监察委员会”)接触“期货事务监察委员会”。对于任何已清算的掉期，我们承担DCO和相关FCM的信用风险，其形式包括潜在的延迟或无法收回的付款、在获取我们发布的抵押品方面的潜在困难或延迟，以及掉期头寸的任何正市值的潜在损失。在DCO或FCM违约的情况下，我们也承担市场风险，因为被对冲的资产或负债不再得到有效的对冲。
大多数掉期交易必须在掉期执行机构进行。我们承担使用兴奋剂检查官的额外费用。我们还承担掉期执行工具的使用费。我们继续承担贸易错误的风险。由于掉期执行设施上可用并通过DCO清算的标准化掉期不像多德-弗兰克法案实施前的掉期那样可定制，我们可能会从对冲头寸中承担额外的基差风险，这些头寸并不能准确反映被对冲资产的利率风险。
期货交易面临与清算掉期类似的风险，不同之处在于，对于期货交易，我们承担的风险比我们所提供的抵押品在FCM违约时无法获得的风险更高。
一些衍生品交易，如掉期交易，目前不需要通过DCO进行清算。因此，我们承担与我们进行掉期交易的交易商的信用风险。CMBX指数上的TBA合约和掉期也没有清算，我们承担交易商的信用风险。
衍生品交易必须遵守保证金要求。相关合同或结算所规则规定了确定所需保证金金额的方法、接受的抵押品类型以及满足追加保证金要求所需的时间。
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第1A项风险因素

此外，对于清算的掉期和期货，FCM可能有权要求比票据交换所要求的更多保证金。满足追加保证金要求的要求可能会造成流动性风险，我们承担为我们发布的保证金提供资金的成本。此外，如上所述，如果交易商、FCM或票据交换所持有我们发布的抵押品，我们将承担信用风险。
一般说来，我们试图保留关闭套期保值头寸或建立抵销头寸的能力。然而，在某些情况下，我们可能无法以经济上可行的价格这样做，或者在没有交易对手同意的情况下，我们可能无法这样做。因此，在某些情况下，衍生品头寸可能缺乏流动性，迫使我们将其持有至到期日或预定的终止日期。
有可能发布监管衍生品市场的新规定，或者更多类型的衍生品转向在掉期执行机构执行或在DCO进行清算。这一领域正在进行的监管变化可能会增加成本、增加风险，并对我们的业务和运营结果产生不利影响。

“滚动”我们的TBA美元滚动交易可能是不经济的，或者我们可能无法满足TBA合同的追加保证金要求，这可能会对我们的财务状况和运营结果产生负面影响。
我们不时地加入TBAS，作为投资和融资机构抵押贷款支持证券的替代手段。TBA合同是一种购买或出售机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)的协议，该证券具有指定的发行者、期限和息票，以供未来交付。TBA美元滚动代表TBA合约条款相同但结算日期不同的交易同时买入和卖出。在较晚月份结算的TBA合约价格通常比前一个月合约的价格低，两者之间的价差通常被称为“降价”。这一下降反映出，在扣除隐含融资成本后，预计投资于类似机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)的净利息收入将在下个月而不是前一个月结清合同，从而放弃这一净利息收入。当前结算月价格与远期结算月价格之间的下跌是因为在TBA美元滚动市场中，提供隐含融资的一方将保留融资期内应计的所有本金和利息付款。因此，TBA美元滚动收入通常代表从标的机构抵押贷款支持证券上赚取的净利息收入减去隐含融资成本的经济等价物。因此，美元滚动交易和此类机构证券的远期购买代表着一种表外融资形式，并增加了我们的“风险”杠杆。
TBA美元滚动的经济回报通常等于符合TBA条件的通用证券的利息收入减去隐含融资成本，可能会出现隐含融资成本超过利息收入的情况，导致头寸出现负结转。如果我们在TBA美元滚动头寸为负套利时滚动头寸，这些头寸将减少净收益和可供分配给股东的金额。
在某些情况下，我们可能不能或不愿意滚动我们的TBA美元滚动头寸。TBA交易可能有负利差或不经济，我们可能找不到足够交易量的交易对手，或者我们可能被要求以不经济的方式抵押TBA头寸。由于TBA美元滚动代表隐含融资，因此无法或 不愿滚动的影响与任何其他融资损失类似。如果我们不在结算日之前滚动我们的TBA头寸，我们将不得不接受标的证券的实物交割，并结算我们的现金义务。我们可能没有足够的资金或替代融资来源来偿还这些债务。随着符合TBA条件的通用证券的价值(因此TBA合同的价值)下降，交易对手也可能要求追加保证金。对TBA头寸的追加保证金通知或未能滚动TBA头寸可能会产生上述流动性风险中描述的影响。

我们使用与我们的资产估值相关的分析模型和数据，任何与此相关的不正确、误导性或不完整的信息都将使我们面临潜在的风险。
鉴于我们的战略和资产估值的复杂性，我们必须高度依赖分析模型(包括我们开发的专有模型和第三方提供的模型)以及第三方供应商和服务商提供的信息和数据。模型和数据被用来评估资产或潜在的资产购买，也与对冲我们的资产有关。当模型和数据被证明是不正确的、误导性的或不完整的，任何依赖于此而做出的决定都会使我们面临潜在的风险。例如，依赖模型和数据，特别是估值模型，可能会诱使我们以过高的价格买入某些资产，以过低的价格出售某些其他资产，或者完全错失有利的机会。同样，任何基于错误模型和数据的对冲都可能被证明是不成功的。此外，尽管我们的估值验证过程，我们的模型仍然可能被证明是不正确的。
依赖分析模型和第三方数据的一些风险是分析证券化部分(如商业或住宅抵押贷款支持证券)所特有的。这些风险包括但不限于：(I)抵押品现金流和/或负债结构可能在所有或仅某些情况下建模不正确，或者可能被建模
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第1A项风险因素

基于导致错误的简化假设；(Ii)有关抵押品的信息可能不正确、不完整或具有误导性；(Iii)抵押品或债券的历史表现(如历史预付款、违约、现金流等)。这些数据可能会被错误地报告，或者可能会受到解释的影响(例如，不同的发行人可能会根据对什么构成拖欠贷款的不同定义来报告拖欠统计数据)；或者(Iv)抵押品或债券信息可能已经过时，在这种情况下，模型可能包含关于自上次更新日期信息以来发生了什么的错误假设。
我们使用的一些分析模型，例如抵押贷款提前还款模型或抵押贷款违约模型，本质上是预测性的。预测模型的使用存在固有的风险。例如，这样的模型可能会错误地预测未来的行为，导致现金流和/或按市值计价的潜在损失。此外，我们使用的预测模型可能与其他市场参与者使用的模型有很大不同，因此基于这些预测模型的某些资产的估值可能会大大高于或低于实际市场价格。此外，由于预测模型通常是基于第三方提供的历史数据构建的，依赖这些模型的成功可能在很大程度上取决于所提供的历史数据的准确性和可靠性，以及这些历史模型准确反映未来时期的能力。此外，鉴于新冠肺炎大流行造成的前所未有的条件，此类模型可能更容易出错。特别是，新冠肺炎的经济、金融和相关影响现在和将来都很难建模(包括与住房和抵押贷款市场相关的影响)，因为这些情况(即全球流行病)的催化剂是现代历史上无与伦比的事件，因此受到广泛的变量、假设和投入的影响。因此，分析模型中使用的历史数据在预测未来状况时可能不太可靠。此外，新冠肺炎创造的条件增加了各资产类别的波动性。任何资产类别(包括房地产和抵押贷款相关资产)的极端波动性，都会增加分析模型不准确的可能性，因为市场参与者试图对定价频繁、大幅波动的资产进行估值。
我们使用的许多模型都包含LIBOR作为输入。从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的预期过渡可能需要更改模型，可能会改变正在建模的基本经济关系，并且可能需要使用比当前可用于LIBOR的历史数据更少的历史数据来运行模型。我们可能会错误地评估基于LIBOR的工具，因为我们的模型目前没有考虑LIBOR的终止。
所有估值模型都依赖于正确的市场数据输入。如果把错误的市场数据输入到一个有充分依据的估值模型中，那么由此产生的估值也将是不正确的。然而，即使市场数据输入正确，“模型价格”往往也会与市场价格有很大不同，特别是对于具有复杂特征的证券，如衍生工具或结构性票据.

与我们的某些交易相关的会计规则非常复杂，涉及重大判断和假设，会计处理的变化可能会对我们的盈利能力产生不利影响，并影响我们的财务业绩。此外，我们应用GAAP可能会产生在不同时期波动的财务结果。
投资估值、抵押贷款销售和证券化、投资合并、房地产收购和我们业务的其他方面的会计规则非常复杂，涉及重大判断和假设。这些复杂性可能会导致财务信息的准备和向我们的股东交付这些信息的延迟。会计解释或假设的变化可能会影响我们的财务报表以及我们及时编制财务报表的能力。如果我们将来不能及时编制财务报表，很可能会对我们的股价造成很大的不利影响。我们资产可能记录的公允价值可能不能反映其可变现价值。资产价值的最终实现在很大程度上取决于经济和其他条件。此外，公允价值只是基于善意判断一项投资可以出售的价格的估计，因为投资的市场价格只能由有意愿的买家和卖家之间的谈判来确定。如果我们清算一项特定资产，实现价值可能高于或低于该资产的记录金额。因此，我们对投资公允价值的决定可能会对我们普通股的价值产生不利影响，无论是在适用期间还是在未来。此外，这样的估值可能会在短期内波动。
我们做出了某些会计选择，这可能会导致我们按照公认会计原则计算的定期净收入出现波动。例如，某些工具的公允价值变动反映在公认会计原则净收益(亏损)中，而其他工具的公允价值变动反映在其他全面收益(亏损)中。

我们高度依赖信息系统和第三方，系统故障或网络安全事件可能会严重扰乱我们的业务，进而可能对我们普通股的市场价格和我们的业务运营能力产生负面影响。
我们的业务高度依赖通信和信息系统。我们的系统出现任何故障或中断，或我们的网络或系统受到网络攻击或安全破坏，都可能导致我们的证券交易出现延误或其他问题。
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第1A项风险因素

活动，包括抵押贷款支持证券交易活动。中断或入侵还可能导致未经授权访问、发布、误用、丢失或破坏我们的机密信息或员工或第三方的个人或机密信息，这可能导致监管罚款、违规补救成本、声誉损害、财务损失、诉讼以及与依赖我们来满足其自身数据保护要求的第三方做生意的难度增加。此外，我们还面临任何与我们有业务往来或为我们的业务活动提供便利的第三方(包括我们用来促进我们的证券交易的结算代理或其他金融中介机构)的运营故障、终止或容量限制的风险，如果他们各自的系统发生故障、中断、网络攻击或安全漏洞。某些第三方提供我们的财务报表所需的信息，而我们无法从其他来源获得或核实这些信息。如果其中一个第三方遇到系统故障或网络安全事件，我们可能无法访问该信息或对其准确性没有信心。随着我们继续发展我们的网络防御，以应对不断变化的风险，我们可能会面临更高的成本。与这些风险相关的这些成本和损失很难预测和量化，但可能会对我们的经营业绩产生重大不利影响。此外，在美国和国际司法管辖区，围绕信息隐私和安全的法律和监管环境也在不断发展。新的商业计划已经增加，而且可能会继续增加，我们在多大程度上受到这样的美国和国际信息隐私和安全法规的约束。此外, 由于新冠肺炎大流行导致向远程工作环境的过渡，发生此类事件的风险增加。
电脑恶意软件、病毒、电脑黑客攻击和网络钓鱼攻击在我们的行业中变得更加普遍，我们经常受到此类企图攻击的攻击。我们严重依赖我们的财务、会计和其他数据处理系统。尽管我们到目前为止还没有检测到重大的网络安全漏洞，但其他金融机构也报告了它们的系统出现了重大漏洞，其中一些是严重的。即使采取了所有合理的安全措施，也不是每个漏洞都可以预防甚至检测到。我们有可能经历了一次未被检测到的入侵。不能保证我们或为我们的业务活动提供便利的第三方不会或不会遭遇入侵。如果为我们的业务活动提供便利的某些第三方遭遇入侵，我们可能要承担责任。很难确定我们的网络或系统(或为我们的业务活动提供便利的第三方网络或系统)的任何特定中断、网络攻击或安全漏洞，或任何未能维护我们技术基础设施的性能、可靠性和安全性的直接负面影响(如果有的话)，但此类计算机恶意软件、病毒、计算机黑客攻击和网络钓鱼攻击可能会对我们的运营造成负面影响。

我们使用无追索权证券化可能会使我们面临风险，这可能会给我们带来损失。
我们在抵押贷款中利用我们的资产的无追索权证券化，特别是我们发起的贷款，如果它们可用的话。在任何此类融资之前，我们可能会寻求用相对短期的融资工具为资产融资，直到积累了足够的投资组合。因此，我们将面临这样的风险，即在任何短期融资可用期间，我们无法获得足够的合格资产，以最大限度地提高证券化的效率。我们还将承担这样的风险，即如果我们需要更多时间寻找和获得足够的合格资产进行证券化，我们将无法获得新的短期贷款，或者在任何短期贷款到期后无法续期。此外，资本市场的状况，包括资本和信贷市场的潜在波动性和混乱，可能不允许在任何特定时间进行无追索权证券化，或者可能会降低任何此类证券化的发行对我们的吸引力，即使我们确实有足够的合格资产。虽然我们打算保留证券化的非投资级部分，因此仍有对此类证券化中包括的任何资产的敞口，但我们无法进入此类证券化将增加我们对与此类资产的直接所有权相关的风险的总体敞口，包括违约风险。我们无法对任何短期贷款进行再融资也会增加我们的风险，因为根据这些贷款，我们作为一个实体很可能会有追索权。如果我们不能获得和更新短期融资设施或完善证券化来为我们的资产提供长期融资, 我们可能被要求寻求其他形式的潜在吸引力较低的融资，或者在不合适的时间或价格清算资产。如果我们无法为我们的资产获得融资，如果我们将这些资产保留在我们的投资组合中，我们的投资回报和收益将受到负面影响。

证券化使我们面临额外的风险。
在证券化结构中，我们将资产池转移到特殊目的载体(发行实体)，然后发行实体根据契约条款发行一种或多种类别的无追索权票据。这些票据由资产池担保。作为向发行实体转让资产的交换，我们获得出售无追索权票据的现金收益和发行实体某些附属权益的100%权益。我们全部或部分商业或住宅贷款组合的证券化可能会放大我们的亏损敞口，因为我们在发行实体中保留的任何从属权益将从属于向投资者发行的票据，因此我们将在票据所有者遭受任何损失之前吸收证券化资产池中遭受的所有损失。此外，我们不能向您保证我们将能够进入证券化市场或能够以优惠的利率这样做(特别是考虑到
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第1A项风险因素

新冠肺炎大流行对证券化市场的不可预测影响)。无法将我们的投资组合证券化可能会对我们的业绩和我们增长业务的能力产生不利影响。

交易对手可能会要求我们签订与我们的业务相关的限制性契约，这可能会抑制我们发展业务和增加收入的能力。
如果或当我们获得债务融资时，贷款人(特别是在信贷安排的情况下)可能会对我们施加限制，这些限制将影响我们产生额外债务、进行某些分配或收购、将流动性降至特定水平以下、向我们的股东进行分配、赎回债务或股权证券的能力，并可能影响我们决定经营政策和战略的灵活性。我们可能会在不合时宜的时候出售资产或降低杠杆，以避免违反这些限制。如果我们未能履行或履行这些公约中的任何一项，我们就会在这些协议下违约，我们的贷款人可以选择宣布到期和应付的未偿还金额，终止他们的承诺，要求提交额外的抵押品，并以现有抵押品为抵押强制执行他们的利益。我们还可能受到交叉违约和加速权利的约束，对于抵押债务，我们还可能在违约时发布额外的抵押品和丧失抵押品赎回权。违约和随之而来的还款加速可能会显著减少我们的流动性，这可能需要我们出售资产来偿还到期和未偿还的金额。这也可能严重损害我们的业务、财务状况、运营结果和分销能力，这可能导致我们的股价下跌。违约还可能大大限制我们的融资选择，使我们无法实施杠杆战略，这可能会对我们的回报产生不利影响。

我们可能会进入新的业务线，收购其他公司或参与其他战略举措，每一项都可能给我们的业务带来额外的风险和不确定因素。
我们可能会通过收购其他公司或其他战略举措来寻求增长。无论我们寻求战略投资或收购、采取其他战略举措还是考虑新的业务领域，我们都将面临许多风险和不确定因素，包括与以下方面相关的风险：
•是否有合适的机会；
•来自可能拥有更多财务资源的其他公司的竞争水平；
•我们有能力准确评估潜在收购机会的价值、优势、劣势、负债和潜在盈利能力，并为这些机会谈判可接受的条款；
•所需的资金和其他资源投入；
•缺乏可获得的资金，以及任何融资的条款(如果有的话)；
•我们没有足够的专业知识从事有利可图或不会招致不适当风险的活动的可能性；
•将管理层的注意力从核心业务上转移；
•被收购企业关键人员的潜在流失；
•承担被收购企业的负债；
•我们正在进行的业务的中断；
•对业务和管理系统及控制进行合并或整合的需求或相关问题日益增加；
•遵守额外的法规要求；
•与整合和监督新业务运营相关的成本；
•未能在预期时间内或根本没有实现收购的全部好处，包括预期的协同效应、成本节约或销售或增长机会；以及
•被收购业务的收购后恶化，可能导致较低或负的收益贡献和/或商誉减值费用。
进入某些行业可能会使我们受到我们不熟悉或目前豁免的新法律和法规的约束，并可能导致诉讼和监管风险增加。在一条业务线内增加或减少投资的决定可能会导致额外的风险和不确定因素。此外，如果一项新的或收购的业务产生的收入不足，或者如果我们无法有效地管理我们扩大的业务，我们的运营结果将受到不利影响。我们的战略计划可能包括合资企业，在这种情况下，我们将面临额外的风险和不确定性，因为我们可能依赖于不在我们控制之下的系统、控制和人员，并遭受与这些系统、控制和人员相关的责任、损失或声誉损害。

我们承担与发起、投资和管理新基金和其他投资账户相关的风险和责任，包括潜在的监管风险。
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第1A项风险因素

我们已经并可能在未来作为新基金或投资账户(包括抵押贷款债券(CLO))的普通合伙人和/或管理人。此类基金和账户的赞助、管理和投资可能涉及直接投资此类基金以及账户的目标投资所不存在的风险，例如：
•基金/账户的投资者可能破产或无法履行其资本承诺义务；
•基金/账户的运营和/或管理协议可能会限制我们在需要时或以有利条件转移或清算我们的权益的能力；
•我们与投资者的关系通常是合同性质的，可能会根据协议条款终止或解散，或者我们可能被免去普通合伙人和/或管理人的职务(无论是否有原因)，在这种情况下，我们可能不会继续管理或投资于适用的基金/账户；
•吾等与投资者之间的争议可能会导致诉讼或仲裁，从而增加吾等的开支，并妨碍吾等的高级职员和董事将时间和精力集中在吾等的业务上，并导致适用基金/户口所拥有的投资承受额外风险；及
•我们可能因为是基金/账户的普通合伙人或经理而招致责任。


此外，在我们的业务方面，我们有一家子公司根据投资顾问法案在SEC注册为投资顾问。因此，我们必须遵守“投资顾问法案”中的反欺诈条款，以及适用于我们与该子公司客户关系的受托责任。这些条款和义务对我们与子公司客户的交易施加了限制和义务，例如，包括对代理、交叉和主体交易的限制。我们的注册投资顾问子公司必须接受美国证券交易委员会(SEC)的定期审查，以及根据“投资顾问法案”(Investment Advisers Act)和主要旨在惠及咨询客户的相关法规提出的其他要求。除其他事项外，这些额外要求涉及保持有效和全面的合规计划、记录保存和报告要求以及披露要求。投资顾问法案通常赋予SEC广泛的行政权力，包括在投资顾问未能遵守联邦证券法的情况下限制或限制其进行咨询活动的权力。如果未能遵守《投资顾问法案》的适用要求，可能会受到其他制裁，包括禁止个人与投资顾问交往、撤销注册以及其他谴责和罚款。我们未来可能需要将一个或多个实体注册为商品池运营商或商品交易顾问，使这些实体受到商品期货交易委员会(CFTC)和全国期货协会(National Futures Association)的监管。我们还可能受到有关资产管理行业的各种国际法规的约束。

对MSR的投资可能会让我们面临额外的风险。
我们投资于现金流被认为在很大程度上依赖于直接或间接充当投资抵押品的基础MSR的金融工具。我们预计2021年将增加对MSR相关投资的敞口。一般来说，我们有权从MSR的所有者那里获得某些现金流，这些现金流来自与MSR相关的维修费和/或超额维修费差价。虽然我们不直接拥有MSR，但我们对MSR相关资产的投资间接使我们面临与MSR相关的风险，包括以下风险：
•对MSR的投资流动性极差，在转让方面受到许多限制，因此，如果我们希望在未来出售MSR，我们可能无法找到愿意购买MSR的买家，也无法获得所需的批准。
•我们对超额服务差价的权利从属于房利美、房地美和金利美的利益，并可能被消灭。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)出售与各自MSR相关的超额服务利差都需要获得批准。我们与他们签订了承认协议或利息从属协议，承认我们的从属权利。
•机构贷款的最低服务补偿可能随时发生变化，并可能对从MSR获得的收入的价值产生负面影响。
•MSR的价值对预付率的变化高度敏感。由于借款人能够以更低的成本再融资，市场利率的下降通常与提前还款利率的上升有关。提前还款会导致相关MSR的现金流部分或全部损失。
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第1A项风险因素


如果我们不能成功管理这些和其他与MSR投资相关的风险，可能会对我们MSR相关资产的价值产生不利影响。

我们依赖第三方服务提供商，包括抵押贷款服务商和分服务商，提供与我们的业务相关的各种服务。因此，我们受到与第三方服务提供商相关的风险的影响。
我们依赖于与我们对MSR的投资相关的第三方服务提供商提供的各种服务，以及用于一般运营目的。例如，我们依赖为我们的MSR基础抵押贷款提供服务的抵押贷款服务商收取此类抵押贷款的本金和利息，并根据适用的法律和法规提供减损服务。抵押贷款服务商和其他服务提供商，如受托人、债券保险提供商、尽职调查供应商和文件托管人，可能无法履行或以其他方式不履行，以促进我们的利益。
例如，任何旨在通过贷款修改等方式减少或防止丧失抵押品赎回权的立法或法规都可能会降低抵押贷款的价值，包括那些与我们的MSR相关的贷款。联邦或州政府可能会要求或以其他方式激励抵押贷款服务商采取旨在帮助抵押贷款人的行动，如贷款修改、忍耐计划和其他旨在防止丧失抵押品赎回权的行动，即使此类贷款修改和其他行动不符合抵押贷款受益所有者的最佳利益。同样，延迟启动或完成特定类型住宅按揭贷款的止赎程序，或以其他方式限制按揭服务商采取可能对按揭贷款保值至关重要的行动的能力，也可能会降低作为我们的MSR基础的按揭贷款的价值。任何此类限制都可能导致延迟或减少向抵押人收取贷款，并通常会增加服务成本。由于上述情况，我们的业务、财务状况和经营结果可能会受到不利影响。

美联储购买和出售机构抵押贷款支持证券可能会对与机构抵押贷款支持证券相关的价格和回报产生不利影响。
截至2020年12月31日，美联储拥有约2.0万亿美元的机构抵押贷款支持证券。为了应对新冠肺炎疫情带来的市场状况，美联储采取了一系列积极主动的措施，包括将基准利率目标下调至0%-0.25%，推出量化宽松计划，包括无限制地购买机构住房抵押贷款支持证券，建立商业票据融资机制以及定期和隔夜回购协议融资机制，所有这些都是为了增强流动性，促进价格稳定和抵押贷款支持证券市场的平稳运行。包括美联储在内的美国为应对新冠肺炎疫情而采取的某些行动可能会对我们的业绩产生负面影响。例如，美国联邦储备委员会(Federal Reserve)在2020年第一季度宣布的短期利率下降，可能会对我们的业绩产生负面影响。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)为应对新冠肺炎大流行的担忧，进一步大幅降息。这些市场利率的下降可能会对我们的经营业绩产生负面影响。

新的法律可能会通过，一方面影响房利美和房地美与联邦政府之间的关系，这可能会对机构抵押贷款支持证券的价格或我们投资和融资的能力产生不利影响。
我们投资的机构抵押贷款支持证券的利息和本金支付由Fannie Mae、Freddie Mac或Ginnie Mae担保。Ginnie Mae证书的本金和利息支付由美国政府直接担保。与Fannie Mae和Freddie Mac发行的证券有关的本金和利息只由各自的机构担保。
2008年9月，根据联邦住房金融监管改革法案(2008年住房和经济复苏法案的一部分)赋予的权力，房利美和房地美被置于联邦监管机构联邦住房金融管理局(FHFA)的托管之下。联邦住房金融监管改革法案是2008年住房和经济复苏法案的一部分。除了联邦住房金融局成为房利美和房地美的管理人外，美国财政部还与联邦住房金融局签订了优先股购买协议，并采取了各种行动，旨在为房利美和房地美提供额外的流动性，以确保它们的财务稳定。2019年9月，FHFA和美国财政部同意修改优先股购买协议，允许房利美和房地美分别维持250亿美元和200亿美元的资本储备。
在房利美和房贷美被联邦托管后不久，美国财政部长建议重新审视房利美和房贷美在美国住房金融市场的担保支付结构.房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)未来的角色可能会大幅减少，其担保的性质可能会取消或相对于历史衡量标准有相当大的限制。美国财政部也可能停止向
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第1A项风险因素

未来对房利美和房地美的信贷支持。房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)提供的担保性质的任何变化，都可能重新定义什么是机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)，并可能产生广泛的不利市场影响。如果Fannie Mae或Freddie Mac被淘汰，或者它们的结构发生重大变化，与我们的商业模式不兼容，我们将无法从这些实体获得机构抵押贷款支持证券，这可能会对我们的业务运营产生不利影响。
最近的美国大选可能会导致联邦政策的变化，对影响抵押贷款行业的法律和监管框架产生重大影响。这些变化，包括适用监管机构的人事变动，可能会改变总体上影响抵押贷款金融业的监管性质和范围(特别是关于房利美和房地美未来的角色)。

与我们的信贷资产相关的风险
我们投资于信用风险转移部门的证券，这些证券受到抵押贷款信用风险的影响。
我们投资于信用风险转移CRT部门的证券。CRT部门包括房利美(CAS)和房地美(STACR)发行的风险分担交易，以及由第三方市场参与者安排的类似结构的交易。此外，CRT部门发行的证券旨在将抵押贷款信用风险从房利美和房地美综合转移给私人投资者。CRT部门证券的持有者面临借款人可能违约的风险，即借款人可能不履行及时足额支付本金和利息的义务。*如果交易中提到的抵押贷款池出现本金和/或利息违约，CRT部门证券投资可能导致我们从这些资产中获得收入损失，和/或与这些资产相关的市值损失。CRT的持有人也可能承担证券发行人违约的风险。

长期的经济放缓或房地产价格下跌可能会损害我们可能拥有的资产，并对我们的经营业绩产生不利影响。
我们拥有偿还权的非机构抵押贷款支持证券、抵押贷款和抵押贷款，以及我们的商业房地产债务、优先股和房地产资产可能会受到经济放缓或衰退的影响，这可能会导致我们的资产出现财务损失，收入、净利润和资产价值下降。投资者应考虑当前新冠肺炎疫情引发的经济衰退将对抵押贷款市场和抵押贷款人及时偿还抵押贷款的能力产生的影响。此外，新冠肺炎疫情的经济影响可能会导致房地产价值下降(特别是在某些地理区域)。
机构抵押贷款支持证券的所有者得到房利美和房地美的担保，或者在金利美的情况下，得到美国政府的担保，使其免受标的抵押贷款违约风险的影响。这些基础抵押贷款的违约使我们面临上述提前还款风险，但不会造成信用损失。然而，我们也收购了CRT、非机构抵押贷款支持证券和住宅贷款，这些证券由住宅房地产支持，但与机构抵押贷款支持证券不同，本金和利息的支付不是由GSE或美国政府担保的。因此，我们的CRT、非机构抵押贷款支持证券和住宅贷款投资对经济衰退和房地产价值下降特别敏感。
如果我们在投资组合中持有的商业抵押贷款或其他商业房地产债务或住宅抵押贷款中的一项违约，或者我们投资组合中的CRT或非机构抵押贷款支持证券的抵押贷款违约，我们将承担由于抵押品价值和所欠债务之间的潜在不足、丧失抵押品赎回权或其他补救措施的成本和延迟以及丧失抵押品赎回权后维护和最终出售物业的成本而造成的损失风险。我们拥有维修权的按揭贷款的拖欠和违约将对我们收到的维修费收入产生不利影响，并可能导致维修成本和运营风险的增加，因为为拖欠和违约的抵押贷款提供服务的复杂性增加。

地理上的集中使投资者面临更大的违约和损失风险。
借款人的还款和相关资产的市值可能会受到一般或特定于美国地理区域或地区的经济状况的影响，而抵押的商业和住宅物业集中在特定地理区域可能会增加不利的经济或其他发展(包括与新冠肺炎大流行有关的条件事件)或影响该国特定地区的自然或人为灾难可能会增加这些财产担保的抵押贷款或其他房地产债务损失的频率和严重程度的风险。美国的地区经历了房地产市场的显著下滑，而其他地区则没有。地区经济下滑或地区房地产市场的状况可能会对抵押物业的收入和市值产生不利影响。此外，当地或地区经济受到的不利影响可能比其他地区更大。
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第1A项风险因素

如果按揭物业所在地区的整体经济状况下降，将会导致区内的消费需求下降，按揭物业的收入和市值可能会受到不利影响。
其他地区性因素--例如，海平面上升、地震、洪水、森林大火、飓风或政府规定(包括与新冠肺炎疫情相关的规定)或财政政策的改变--也可能对抵押房产产生不利影响。某些地区性资产可能比该国其他地区的资产更容易受到某些危险(如地震、大范围火灾、洪水或飓风)的影响，而位于沿海国家的抵押品资产可能比该国其他地区的物业更容易受到飓风的影响。因此，受影响的地区可能会比其他地区的资产更容易受到飓风的影响。因此，受影响的地区可能会比受影响的地区更容易受到某些危险(如地震、大范围的火灾、洪水或飓风)的影响，而位于沿海国家的抵押品物业可能比该国其他地区的物业更容易受到飓风的影响。失业和整体消费活动减少，往往是房地产相关投资的下降。不能保证这些受影响地区的经济将充分复苏，以支持产生收入的房地产达到事件前的水平，也不能保证相关清理费用不会对当地或国家经济产生实质性的不利影响。

财产保险覆盖范围不足可能会对我们的经营业绩产生不利影响。
商业和住宅房地产资产可能会因风险(包括恐怖主义行为)而遭受伤亡损失，这些风险不在保险范围之内，或者保险范围的要求受到相关贷款文件的合同限制。此外，如果伤亡后需要重建或大修，自最初建造以来发生的法律变化可能会大大削弱借款人进行此类重建或大修的能力，或可能大幅增加其成本。
不能保证借款人已经或将会保持适用贷款文件所要求的保险，也不能保证此类保险是否足够。此外，由于住宅抵押贷款一般不需要维护恐怖主义保险，我们不能向您保证任何财产都将包括在恐怖主义保险范围内。因此，恐怖行为对抵押品财产造成的损害可能不在保险范围内，并可能给我们造成重大损失。

当借款人拖欠贷款，而基础抵押品价值低于到期金额时，我们可能会蒙受损失。
如果借款人拖欠无追索权贷款，我们只能对抵押贷款的房地产相关资产有追索权。如果标的抵押品价值低于贷款额，我们可能会蒙受损失。相反，我们的一些贷款可能是无担保的，或者只以借款实体的股权作为担保。这些贷款面临这样的风险，即资本堆栈中的其他贷款人可能直接以借款人的房地产资产为担保，或者可能以其他方式拥有更高的偿还权。一旦违约，这些有担保的优先贷款人在出售标的房地产的收益方面将优先于我们。在上述情况下，我们可能在违约前对抵押我们贷款的标的资产或借款人的标的资产缺乏控制权，因此，资产的所有者或管理者的作为或不作为可能导致抵押品的价值缩水。此外，标的房地产的价值可能会受到以下有关我们自有房地产的部分或全部风险的不利影响。
我们的一些贷款可能由借款人或其附属公司的个人或公司担保来支持或支持，而这些担保是无担保的。如果担保没有全部或部分担保，我们通常依赖借款人和担保人的金融契约，这些契约旨在要求借款人或担保人保持一定的信用水平。如果我们无法追索为满足此类担保或追索权贷款而质押的特定抵押品，我们将只能作为无担保债权人对借款人或担保人的一般资产有追索权，这些资产中的部分或全部可能被质押给其他贷款人作为抵押品。我们不能保证借款人或担保人会遵守其财务契约，也不能保证有足够的资产来偿还我们的贷款和担保所欠我们的款项。由于这些因素，我们可能遭受额外的损失，这可能会对我们的财务业绩产生实质性的不利影响。
在借款人破产时，我们可能无法完全追索借款人的资产来偿还我们的贷款。此外，我们的某些贷款从属于其他债务。如果借款人拖欠我们的贷款或优先于我们贷款的债务，或者借款人破产，我们的贷款只有在优先债务持有人收到付款后才能得到偿还。如果存在优先于我们贷款的债务，债权人间安排的存在可能会限制我们修改贷款文件、转让贷款、接受提前还款、行使补救措施(通过“停顿期”)和控制破产程序中做出的决定的能力。破产和借款人诉讼可能会显著增加收集成本和我们获得标的抵押品所有权(如果适用)所需的时间，在此期间抵押品和/或借款人的财务状况可能会贬值，导致我们遭受额外损失。
如果贷款的抵押品价值在贷款期限内下降或利率上升，借款人可能无法通过再融资获得必要的资金在到期时偿还我们的贷款，因为基础物业收入。
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第1A项风险因素

无法满足获得新融资所需的偿债范围要求。如果借款人无法在到期时偿还我们的贷款，我们可能会遭受额外的损失，这可能会对我们的财务业绩产生不利影响。

我们的资产未来可能会变成不良资产或不良资产，与不良贷款相比，这些资产面临的风险更大。
我们的资产可能在短期或长期内成为不良资产或不良资产，与表现良好的资产相比，这些资产面临的风险更大。商业贷款和住宅按揭贷款可能会因各种原因而成为不良或不良贷款，导致借款人无法履行其偿债和/或偿还义务，例如标的物业杠杆率过高，借款人财务困难，或者在商业贷款的情况下，标的物业产生的收入减少。这类不良或不良资产可能需要大量的财务谈判和/或重组，这可能涉及大量成本，转移我们管理层对其他活动的注意力，并可能导致利率大幅降低、利息支付资本化和/或贷款本金大幅减记。即使成功完成了重组，借款人也可能无法或不愿意在到期时维持重组后的付款或对重组后的贷款进行再融资。
有时，我们可能会发现取消我们获得或发起的贷款的留置权是必要的或可取的，而取消抵押品赎回权的过程可能会漫长而昂贵。借款人可能会通过向我们主张大量索赔、反索赔和付款抗辩(如贷款人责任索赔和抗辩)来抵制止赎行动，即使这些主张可能没有事实或法律依据，以努力延长止赎行动，并迫使贷款人修改贷款或有利地买断借款人的头寸。在一些州，丧失抵押品赎回权的诉讼可能需要几年或更长时间才能提起诉讼。在止赎程序之前或期间的任何时候，借款人都可以申请破产，这将产生搁置止赎行动的效果，并进一步推迟我们索赔的解决。取消抵押品赎回权可能会造成公众对相关财产的负面看法，导致其价值缩水。即使我们成功收回一笔贷款，出售相关物业所得的清盘收益亦未必足以收回贷款的成本基础，以致我们蒙受损失。此外，取消贷款抵押品赎回权或清算标的财产所涉及的任何成本或延误都将进一步减少收益，从而增加我们的损失。任何此类削减都可能对我们投资的商业贷款的价值产生实质性的不利影响。
预计由于新冠肺炎疫情造成的财务困难，借款人将继续要求忍耐或以其他方式减免抵押贷款还款。此外，在全国各地，某些州已经采取暂停措施，以阻止驱逐和丧失抵押品赎回权，以努力减轻新冠肺炎疫情造成的财政负担，各州甚至颁布了对受监管的服务机构的指导意见，要求它们制定政策，帮助因新冠肺炎疫情而有需要的抵押贷款人。预计其他忍耐计划、止赎暂停或其他计划或命令将被强制或延长，包括那些将影响抵押贷款相关资产的计划或命令。暂停丧失抵押品赎回权可能会严重损害服务商的能力或我们及时有效地采取减少损失策略的能力。
无论我们是否参与了贷款条款的谈判，都不能保证贷款条款的保障是否充分，包括贷款的有效性或可执行性，以及维持预期的优先权和适用担保权益的完善程度。此外，可能会断言可能会干扰我们权利的执行。在丧失抵押品赎回权的情况下，我们可以承担基础房地产的直接所有权。出售该房地产所得的清算款项可能不足以收回我们在贷款中的成本基础，造成我们的损失。取消贷款抵押品赎回权或清算标的财产所涉及的任何费用或延误都将进一步减少收益并增加我们的损失。
整个贷款抵押还面临“特殊危险”风险(地震或环境危害等灾害造成的财产损失，不在标准财产保险单的承保范围内)和破产风险(破产法院减少借款人的抵押债务)。此外，根据我们作为抵押持有人或物业所有者(视情况而定)的地位，可能会评估针对我们的索赔，包括纳税责任、环境危害和其他债务，这可能会对我们的运营业绩、财务状况和我们向股东分配产品的能力产生实质性的不利影响。

如果我们违反陈述和担保，我们可能会被要求回购商业或住宅抵押贷款或赔偿投资者，这可能会对我们的收益产生负面影响。
当我们出售或证券化贷款时，我们将被要求就此类贷款向贷款购买者做出惯常的陈述和担保。我们的抵押贷款销售协议将要求我们在违反给予贷款购买者的陈述或担保的情况下回购或替代贷款。此外，我们可能会因下列原因而被要求回购贷款
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第1A项风险因素

借款人欺诈或在抵押贷款提前还款的情况下。同样，如果我们违反与证券化相关的陈述或担保，我们可能会被要求回购或替代贷款。一般情况下，按揭贷款购买者可以获得的补救措施比我们针对发起经纪人或往来人提供的补救措施要广泛得多。此外，如果买方对我们强制执行其补救措施，我们可能无法执行我们对卖方采取的补救措施。回购的贷款通常只能以远低于回购价格的价格融资(如果有的话)。它们通常也会以比未偿还本金余额低得多的价格出售。重大回购活动可能会对我们的现金流、经营业绩、财务状况和业务前景产生不利影响。

我们和我们的第三方服务提供商和服务商对潜在资产的尽职调查可能不会揭示与此类资产相关的所有负债，也可能不会揭示此类资产中可能导致损失的其他弱点。
在收购商业或住宅房地产债务资产之前，我们将评估资产的借款人、发起人或发行人的优势和劣势，以及对资产表现至关重要的其他因素和特征。在进行评估和进行常规尽职调查时，我们将依靠我们可用的资源，包括我们的第三方服务提供商和服务商。这一过程对于新成立的发起人或发行人尤其重要，因为关于这些实体和资产的公开信息可能很少，甚至根本没有。不能保证我们的尽职调查过程会发现所有相关事实，也不能保证任何资产收购都会成功。

当我们取消一项资产的抵押品赎回权时，我们可能会拥有并经营担保贷款的房产，这将使我们暴露于该活动中固有的风险。
当我们取消商业或住宅房地产资产的抵押品赎回权时，我们可能会获得担保该资产的财产的所有权，如果我们不出售或不能出售该财产，我们就会拥有并以“房地产所有”的身份运营它。拥有和经营不动产涉及的风险不同于拥有由不动产担保的债务工具所面临的风险(而且在许多方面更为重大)。此外，我们可能最终会拥有一处房产，否则我们不会决定以最初投资的价格直接购买，或者根本不会。此外，我们正在收购的资产背后的一些物业与我们直接运营的物业的类型或类别不同，包括酒店、医院和熟练护理设施等物业。因此，我们可能不会像其他业主那样管理这些物业，我们给投资者的回报可能会受到影响。如果我们取消抵押品赎回权并拥有房产，我们的财务表现和投资者的回报可能会受到影响。

金融契约可能会对我们开展业务的能力产生不利影响。
我们权益物业的商业按揭一般包含惯常的负面契约，限制我们在未经贷款人同意的情况下进一步抵押物业、订立重大租约或其他协议或大幅修改现有租约或其他协议、在某些情况下获取现金流、以及终止承保范围等的能力。对于由我们的某些医疗保健物业担保并由美国住房和城市发展部(“HUD”)承保的长期固定利率抵押贷款，某些行动也需要HUD的批准。这些限制可能会对运营和我们偿还债务的能力产生不利影响。此外，在某些情况下，Annaly实体作为这些抵押贷款的进一步担保而提供的担保包含维持最低净值和流动性的肯定契约。

以征用权收购按揭贷款的建议，可能会对我们的资产价值造成负面影响。
地方政府已采取措施考虑如何利用征用权获得住宅按揭贷款，目前尚不能确定寻求购买的按揭贷款是否为证券化信托基金持有的按揭贷款，以及购买此类按揭贷款将支付多少购买价格。任何此类行动都可能对我们的抵押贷款支持证券、抵押贷款和MSR的市场价值产生实质性的不利影响。此外，未经投资者同意的任何此类行动是否会面临法律挑战，以及如果会，任何此类挑战的结果如何，也无法确定。

我们对中端市场公司的企业贷款和债务证券的投资存在风险。
我们将一定比例的资产直接投资于中端市场公司的公司贷款和债务证券的所有权。向中端市场企业提供的非投资级或未评级贷款，可能比向规模较大的投资级上市实体提供的贷款更具内在风险。这些中端市场公司获得公共资本的机会一般较少。
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第1A项风险因素

市场，通常融资成本较高。这类公司，特别是在经济放缓或衰退的情况下，可能处于较弱的财务状况，可能需要更多资本来扩张或竞争，可能无法从各自的私人资本提供商、公共资本市场或商业银行等传统来源获得融资。在经济低迷时期，可能杠杆率很高的中间市场贷款义务人可能无法满足其偿债要求。与大企业相比，中端市场企业的产品线可能更窄，更容易受到外部事件的影响，市场份额也会保持较小的水平。因此，他们可能更容易受到竞争对手的行动和市场状况的影响，以及普遍的经济低迷。与大型企业相比，中端市场企业在实施企业资源计划方面可能会遇到更多困难，也可能面临更大的整合收购挑战。这些企业的经营业绩也可能会有所不同。一家中型市场公司的成功可能有赖于一两个人或一小撮人的管理才能和努力。其中一人或多人的死亡、伤残或辞职可能会对此类中间市场公司及其偿还债务的能力产生重大不利影响。我们对中端市场公司的公司贷款和债务证券投资价值的恶化可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

与商业房地产债务、优先股投资、净租赁房地产资产和房地产资产其他股权所有权相关的风险
我们收购的房地产资产受到房地产特有风险的影响，这可能会对我们从某些资产中获得的回报和我们向股东进行分配的能力产生不利影响。
我们拥有由房地产担保的资产，并通过直接购买或变现或在抵押贷款违约时直接拥有房地产。房地产资产面临各种风险，包括：
•天灾，包括地震、飓风、洪水和其他自然灾害，可能导致未投保的损失；
•战争或恐怖主义行为，包括恐怖袭击的后果；
•国家和地方经济和市场状况的不利变化；
•政府法律法规、财政政策和区划条例的变化以及遵守法律法规、财政政策和条例的相关费用；
•未投保或投保不足的潜在财产损失；以及
•房地产的环境条件。

根据美国联邦、州和地方的各种环境法律、法令和法规，房地产的现任或前任所有者(在某些情况下，包括继承物业所有权或控制权的有担保贷款人)可能需要承担移除或补救某些危险或有毒物质在其物业上、上、下或内的费用。
如果这些或类似的事件发生，可能会减少我们从受影响的财产或投资中获得的回报，并降低或丧失我们向股东进行分配的能力。

我们发起和/或获得的商业贷款资产取决于业主从经营物业中产生净收益的能力。如果不这样做，可能会导致拖欠和/或丧失抵押品赎回权。
商业贷款是以不动产为抵押的，面临拖欠和丧失抵押品赎回权的风险，损失风险可能比以单户住宅物业为抵押的贷款的类似风险更大。借款人偿还由创收财产担保的贷款的能力通常主要取决于这种财产的成功运作，而不是借款人是否有独立的收入或资产。鉴于新冠肺炎大流行和相关的在家工作订单，某些企业可能无法向客户开业或满负荷营业，这可能会影响它们的创收能力。如果房产收入减少，借款人偿还贷款的能力可能会受损。产生收入的财产的收入可能会受到不利影响，其中包括，
•国家、地区或地方经济状况或特定行业的变化，包括信贷和证券化市场；
•地区性或地区性房地产价格下跌；
•地区或当地租金或入住率下降；
•提高利率、房地产税率和其他经营费用；
•租户组合；
•承租人经营是否成功以及承租人履行租赁义务的能力；
•物业管理决策；
•物业位置、条件和设计；
•来自同类物业的竞争；
•管理租户业务经营的政府命令；
•增加营业费用或限制可能收取的租金的法律变更；
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第1A项风险因素

•暂缓驱逐；
•补救费用，以及与环境条件相关的责任；
•未投保或投保不足的潜在财产损失；
•政府法律法规的变化，包括财政政策、分区条例和
环境立法和遵守的相关成本；
•天灾、恐怖袭击、流行病、社会动荡和内乱；
•有关物业的诉讼及谴责程序；及
•破产程序。

如果我们直接持有的贷款发生违约，我们将承担本金损失的风险，只要抵押品的价值与贷款下的本金和应计利息(以及其他未付金额)之间存在任何不足之处，这可能会对我们的运营现金流产生重大不利影响，并限制可供分配给我们股东的金额。在抵押贷款借款人破产的情况下，向该借款人提供的抵押贷款将被视为仅在破产时标的抵押品的价值(由破产法院确定)范围内得到担保，在根据州法律无法强制执行的范围内，抵押贷款的担保留置权将受到破产受托人或占有债务人的撤销权的约束。解决和/或取消商业房地产贷款的抵押品赎回权可能是一个昂贵而漫长的过程，这可能会对我们对此类商业房地产的预期回报产生实质性的负面影响。

我们获得的商业和非机构抵押贷款支持证券可能会蒙受损失。
一般来说，抵押财产获得证券化中包括的抵押贷款的损失将首先由该财产的股权持有人承担，然后由夹层贷款或B-Note(如果有的话)的持有人承担，然后由“第一损失”从属证券持有人(通常是“B片”买家)承担，然后由评级较高的证券的持有人承担。如果发生违约，并耗尽任何股权支持、夹层贷款或B-Notes，以及任何级别低于我们收购的证券的证券，我们可能无法收回我们购买的证券的全部资本。此外，如果基础抵押贷款组合被发起人高估，或如果价值随后下降，可用于支付相关抵押贷款支持证券到期利息和本金的抵押品就会减少。与评级较高的抵押贷款支持证券相比，信用质量较低的抵押贷款支持证券的价格对利率变化的敏感度一般较低，但对不利的经济低迷或个别发行人的事态发展更为敏感。例如，对经济低迷的预测可能会导致信用质量较低的抵押贷款支持证券的价格下降，因为抵押贷款支持证券相关抵押贷款的债务人支付本金和利息的能力可能会受到损害。在这种情况下，证券化结构中现有的信贷支持可能不足以保护我们免受这些证券的本金和利息损失。

借款人可能无法在到期日偿还剩余本金余额。
许多商业贷款是非摊销气球贷款，提供了在规定到期日到期的大量本金支付。在规定到期日有大量剩余本金的商业贷款比全额摊销贷款风险更大。这是因为借款人届时可能无法偿还贷款。
借款人在指定到期日偿还按揭贷款的能力，通常视乎其是否有能力为按揭贷款再融资，或以足以供还的价格出售按揭物业。*借款人能否达致上述任何一项目标，将受多个因素影响，包括：
•商业房地产项目的信贷供应和竞争，随着时间的推移而波动；
•现行利率；
•相关抵押财产产生的营业净收入；
•相关抵押财产的公允市场价值；
•借款人在相关抵押财产中的权益；
•相关抵押房产的承租人重大展期；
•借款人的经济状况；
•相关抵押物的经营历史和入住率；

•减少适用的政府援助/租金补贴计划；
•分区或税法的变化；
•相关地点竞争的变化；
•有关地点租金的变动；
•政府调控和财政政策的变化；
•固定收益和抵押贷款市场的状况；
•多户住宅和商业地产的信贷可获得性；
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第1A项风险因素

•当前的一般和地区经济状况；以及
•信贷市场的资金可获得性，随着时间的推移而波动。



无论最终亏损是否持续，在到期日收取气球付款的任何延迟都可能延长我们投资的加权平均寿命。

我们发起和收购的B-票据可能会受到与私下协商的交易结构和条款相关的额外风险的影响，这可能会给我们带来损失。
我们可能会发行和获得B-Notes。B-票据是一种抵押贷款利息，通常(1)以单个大型商业地产或一组相关物业的第一抵押为担保，(2)从属于以相同抵押品的相同第一抵押为担保的A-票据。因此，如果借款人违约，在向A票据持有人支付款项后，B票据持有人可能没有足够的资金可供其使用。然而，由于每笔交易都是私下协商的，B-Notes的结构特征和风险可能会有所不同。例如，B-Notes持有者在借款人违约后控制过程的权利可能因交易而异。此外，B-Notes可能由单一资产担保，因此反映了与高度集中相关的风险。与我们的B-Notes相关的重大亏损将导致我们的运营亏损，并可能限制我们向股东进行分配的能力。

我们发起和收购的夹层贷款资产和其他次级债务头寸比优先贷款涉及更大的损失风险。
我们发起和获得夹层贷款，其形式为次级贷款，由直接或间接拥有财产的实体以所有权权益质押为担保。我们还进行商业房地产优先股权投资，与夹层贷款不同，这些投资通常不以股权质押为担保，可能是流动性较差的投资。尽管作为优先股的持有者，我们可以通过契约来保护我们的地位，这些契约限制了我们持有权益的实体的活动，并通过获得控制标的财产的合同权利或在违约事件发生后强制出售来保护我们的股权，但如果发生此类违约，我们只能针对我们持有权益的实体，而不是该实体拥有并最终作为投资基础的不动产。这些类型的次级债务资产比由创收房地产担保的优先抵押贷款的风险程度更高，因为由于优先贷款人取消其抵押贷款的抵押品赎回权，或者持有优先于我们次级债务的夹层贷款的贷款人行使补救措施，贷款可能变得无担保或无法收回。如果提供所有权权益质押作为夹层贷款担保的实体破产，我们可能无法完全追索该实体的资产，或者该实体的资产可能不足以偿还我们的夹层贷款。如果借款人拖欠我们的夹层贷款、优先股权投资或优先于我们贷款的债务，或者在借款人破产的情况下，我们的次级债务只有在优先债务之后才会得到偿还。因此，我们可能无法收回部分或全部投资。此外, 夹层贷款和优先股权投资可能比传统抵押贷款具有更高的贷款与价值比率，导致借款人在物业中的股本较少，并增加本金损失的风险。此外，任何次级债务投资都可能引发突然的流动性需求，以保护我们的头寸。与我们的夹层贷款和/或优先股头寸相关的重大亏损将导致我们的运营亏损，并可能限制我们向股东进行分配的能力。

我们要承担与贷款参与和联合贷款安排相关的额外风险。
我们的一些贷款可能是参与利息或联合贷款人安排，在这些安排中，我们与其他贷款人分享贷款的权利、义务和利益。我们可能需要征得这些当事人的同意，才能行使我们在这类贷款下的权利，包括修改贷款文件、违约时的强制执行程序以及提起和控制止赎程序的权利。同样，某些参与者可能能够采取我们反对的行动，但如果我们的参与利益代表少数人利益，我们将受到约束。我们可能会受到这种缺乏控制的不利影响。

建筑贷款涉及更高的损失风险。
我们过去有，将来可能会获得和/或发起建设贷款。如果我们不能为我们对建设贷款的全部承诺提供资金，或者如果借款人以其他方式未能完成项目的建设，可能会产生与贷款相关的不良后果，包括：担保贷款的财产价值损失，特别是如果
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第1A项风险因素

借款人无法从其他来源筹集资金完成；借款人因未能履行贷款文件而向我们索赔；借款人无法支付借款人增加的成本；借款人申请破产；以及借款人放弃贷款抵押品。
如果我们没有一个有足够信誉的个人或实体提供足够的竣工担保，复康贷款的成本超支和物业翻新不能完成的风险可能会导致重大损失。借款人翻新、翻新或扩建按揭物业涉及成本超支和无法完工的风险。为使已购得的物业达到为该物业的预期市场地位而制定的标准，对改善成本的估计可能被证明是不准确的。其他风险可能包括修复成本超过最初的估计，可能使项目不经济，环境风险，以及修复和随后的物业租赁不能如期完成。如果此类装修不能及时完成，或者成本超过预期，借款人可能会经历净营业收入的长期减值，并可能无法支付我们的投资，这可能会导致重大损失。

如果租户的信誉恶化，他们无法履行租赁义务，我们可能会遭受损失。
我们拥有出租给租户的物业，并在租约期限内从租户那里收取租金。这类租赁包括空间租赁和运营租赁。租户是否有能力支付租金取决于其信誉等因素。如果租户的信用恶化，租户可能会拖欠我们租约规定的义务，也可能破产。我们的租户破产或资不抵债或其他拖欠款项，很可能会对我们的房地产资产产生的收入产生不利影响。如果租户违约，我们可能会遇到延误，并在执行我们作为房东的权利时付出沉重的代价。如果租客申请破产，我们可能不能纯粹因为破产或欠款而将租客逐出。此外，法院可以授权租户拒绝并终止与我们的租约。在这种情况下，我们向租户提出的未付未来租金的索赔，将受到一个法定上限的限制，该上限可能大大低于根据租约欠下的剩余租金。此外，在租户申请破产前90天内支付给我们的某些金额可能被要求退还给租户的破产财产。无论如何，破产或无力偿债的租客不太可能全数偿还根据其打算拒绝的租约而欠我们的款项。在其他情况下，如果租户的财务状况已经受损，我们可以同意在终止日期之前部分或全部终止租赁，代价是租赁终止费用可能低于合同总租金金额。无论以何种方式终止租约，我们在努力将空间出租给新租户时，很可能会以租户改善和租赁佣金的形式招致额外成本。
至于影响我们一个或多个医疗物业的经营租户的情况恶化，我们不能保证我们能够找到合适的替代租户，或与新租户签订与现有租约一样对我们有利的条款，或者我们完全能够租赁该等物业。我们用合适的替代租户或运营商重新定位物业的能力可能会受到州许可、破产管理或其他法律以及联邦医疗保险和医疗补助所有权变更规则的严重延迟或限制，而且我们可能会在任何许可、接管或所有权变更程序中产生大量额外费用。我们寻找和吸引合适的替代租户的能力也可能受到专门的医疗用途或对物业用途的合同限制的影响，我们可能会被迫花费大量资金将物业调整为其他用途。如果我们未能及时确定合适的更换方案，我们可能需要为某些费用和义务(例如，房地产税、债务成本和维护费用)提供资金，以在我们的物业重新定位时保值，并避免对其征收留置权。此外，我们可能会承担某些义务和责任，包括赔偿替代租户或运营商的义务，这可能会对我们的业务、经营业绩和财务状况产生不利影响。
在经济放缓或衰退期间，与出租给租户的房产相关的风险更为严重，特别是如果这些时期伴随着高失业率和房地产价值下降的话。疲软的经济、高失业率和不断下跌的房地产价格极大地增加了租户信誉恶化的可能性，这反过来可能会对我们造成不利影响。
在上述任何情况下，我们的财务业绩都可能受到重大不利影响。

租约到期、租约违约和租约终止可能会对我们的收入产生不利影响。
如果从替代租户收到的租赁付款少于从到期或终止租户收到的租赁付款，则租赁期满和租赁终止可能导致收入减少。此外，一个或多个重要租户的租约违约或终止租约，或租约即将到期的租户未能选择续约，可能会导致我们经历长时间的空置，没有任何设施的收入，并产生大量资本。
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第1A项风险因素

支出和/或租赁优惠，以获得替代租户。在经济放缓或衰退期间，租约到期和终止的风险更为严重，特别是如果这些时期伴随着高失业率和房地产价值下降的话。

我们的房地产投资缺乏流动性。
由于房地产投资的流动性相对较差，我们根据经济或其他条件迅速调整投资组合的能力将受到限制。某些重大支出通常不会因经济或其他条件而改变，包括：(I)偿债(如果有的话)，(Ii)房地产税，以及(Iii)运营和维护成本。在某些市场条件下，可变收入和相对固定支出的组合可能会导致收益减少，并可能对我们的财务状况产生不利影响。

我们可能不会控制我们投资的商业抵押贷款支持证券中包括的抵押贷款的特殊服务，在这种情况下，特殊服务机构可能会采取可能对我们的利益产生不利影响的行动。
对于我们可能投资的商业抵押贷款支持证券，相关标的抵押贷款的特殊服务的全面控制权将由“指导证书持有人”或“控制类代表”持有，该代表是由该系列中最下级的商业抵押贷款支持证券的持有人任命的。例如，如果我们收购的是原来评级为AAA的现有系列商业抵押贷款支持证券，我们将无权任命指导证书持有人。在提供特别服务按揭贷款方面，有关的特别服务机构可在指示证书持有人的指示下，就特别服务按揭贷款采取可能对我们的利益造成不利影响的行动。
 
合资企业的投资可能会因为我们缺乏唯一的决策权和对合资企业财务状况的依赖而受到不利影响。
我们通过合资企业与第三方共同投资。虽然我们通常在合资关系中保留控制权和决策权，但在某些情况下(如重大决策)，我们可能不被允许对该合资企业或标的财产行使独家决策权。对合资企业的投资可能涉及在没有第三方参与的情况下不存在的风险，包括合资企业可能破产或以其他方式无法为其所需出资份额提供资金。此外，我们的合营者可能在任何时候具有与我们的商业利益或目标不一致的经济或其他商业利益或目标，在某些情况下，我们可能要对我们的合营者的行为负责。因此，任何此类合营者的行动可能导致合资企业拥有的物业承受额外风险，尽管这些风险通过交易结构和管理关系的协议的条款和条件得到缓解。

与我国住房信贷业务相关的风险
我们对非机构抵押贷款支持证券(包括我们最近收购的再履行贷款(“RPL”)/不良贷款(“NPL”))或其他信用质量较低的投资资产的投资，包括对MSR或经验丰富的再履行贷款和不良住宅整体贷款的投资，涉及信用风险，这可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。
我们目前的投资战略包括寻求住宅信贷业务的增长。抵押贷款或抵押贷款支持证券的持有者承担相关借款人可能拖欠其及时足额支付本金和利息的义务的风险。根据我们的投资政策，我们有能力收购非机构抵押贷款支持证券、住宅整体贷款、MSR和其他信用质量较低的投资资产。通常，非机构抵押贷款支持证券比机构抵押贷款支持证券承担更大的投资风险，因为美国政府、任何联邦机构或任何联邦特许公司都不担保非机构抵押贷款支持证券的本金或利息。非机构抵押贷款支持证券的投资风险高于机构抵押贷款支持证券，因为它们没有得到美国政府、任何联邦机构或任何联邦特许公司的本金或利息担保。可能有更高的违约风险，可能比投资级债券更难估值。我们的非机构抵押贷款支持证券、MSR或我们的住宅整体贷款投资的抵押贷款的违约率高于预期和/或损失严重程度高于预期，可能会对这些资产的价值产生不利影响。因此，我们的非机构抵押贷款支持证券、住宅整体贷款投资、MSR和其他信用质量不高的投资资产的本金和/或利息的支付违约可能会导致我们从这些证券中获得的收入和/或与这些资产相关的市值损失。

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第1A项风险因素

我们有以非优质贷款为抵押的非机构抵押贷款支持证券的投资，也可能有以次级抵押贷款为抵押的投资，由于承销标准较低，这些投资的损失风险更大。
我们对非机构抵押贷款支持证券进行了某些投资，这些证券由包含抵押贷款的抵押池支持，这些抵押贷款起源于承销标准，这些标准没有承销“优质抵押贷款”时使用的标准严格。这些较低的标准允许向信用记录受损、信用评分较低、债务收入比较高和/或收入未经核实的借款人发放抵押贷款，这些贷款的LTV比率往往超过80%。在困难的经济条件下，包括利率上升和房价下降，可能会导致非优质和次级抵押贷款的利率上升。破产和亏损(包括在2007-2008年信贷危机和随后的房地产危机期间)，否则可能会经历比以更传统方式承保的抵押贷款更高、更高的拖欠、丧失抵押品赎回权、破产和损失率。因此，由于更高的违约率和与非优质和次级抵押贷款相关的损失，由这些类型的贷款支持的非机构抵押贷款支持证券的表现可能会受到相应的不利影响，这可能会造成重大影响。

我们的投资可能包括非机构抵押贷款支持证券的次级部分，这些证券的支付权从属于更高级的证券。
我们的投资可能包括非机构抵押贷款支持证券的附属部分，这些证券是以抵押贷款池为抵押的证券结构中的附属证券类别，因此，它们是第一个或第一个承担标的抵押品重组或清算的损失，最后获得利息和本金支付的证券。此外，这些次级权益的估计公允价值往往比更高级的证券对经济状况的变化更敏感。因此，这种从属权益通常交易不活跃，可能不是流动性投资。

我们面临交易对手风险，如果交易对手违反陈述和担保，我们可能无法寻求赔偿或要求交易对手回购住宅整体贷款，这可能会导致我们遭受损失。
在出售或证券化抵押贷款时，卖家通常会对此类贷款做出惯常的陈述和担保。住宅按揭贷款购买协议可赋予贷款购买者在贷款卖方违反向购买者作出的陈述或担保的情况下寻求赔偿、要求回购或替代贷款的权利。不能保证抵押贷款购买协议将包含适当的陈述和担保，不能保证我们或购买抵押贷款的信托能够执行回购或替代的合同权利，或者不能保证贷款的卖方将保持偿付能力或能够履行其抵押贷款购买协议下的义务。无法获得或强制执行赔偿或要求回购大量贷款可能会对我们的经营业绩、财务状况和业务产生不利影响。

我们对住宅整体贷款的投资使我们面临与服务相关的风险，包括与丧失抵押品赎回权相关的风险。
关于住宅整体贷款的收购和证券化，我们依靠独立的服务公司为我们的非机构抵押贷款支持证券和住宅整体贷款提供服务和管理抵押贷款。如果服务机构在监督借款人按月还款时不保持警惕，借款人可能不太可能支付这些还款，从而导致更高的违约频率。如果服务机构需要更长的时间来清算不良抵押贷款，我们与这些贷款相关的损失可能会高于最初的预期。
任何服务商未能为这些抵押贷款和相关的房地产所有(“REO”)物业提供服务，都可能对这些投资的价值和我们的财务业绩产生负面影响。此外，虽然我们已经并将继续与非关联服务公司签订合同，对我们与相关MSR一起购买的贷款进行实际服务(包括与借款人的所有直接接口)，但我们仍负有最终责任，相对于借款人以及州和联邦监管机构，负责确保根据相关票据和抵押贷款的条款以及适用的法律法规偿还贷款。鉴于目前的监管环境，即使我们可能会因未能按照要求的标准偿还贷款而向我们的服务商提出合同索赔，但这种风险可能会很大。
当我们拥有的全部住宅贷款被取消抵押品赎回权时，标的财产的所有权将由我们的一家子公司获得。丧失抵押品赎回权的过程，特别是在纽约州、佛罗里达州和新泽西州等司法丧失抵押品赎回权的州，可能是漫长和昂贵的，完成丧失抵押品赎回权，然后通过以下方式清算财产所涉及的延误和成本
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第1A项风险因素

出售，可能会大幅增加任何相关的损失。最后，当丧失抵押品赎回权的财产获得所有权时，它可能需要比我们在收购时估计的更广泛的修复，或者可能会发现以前未知的环境责任，需要昂贵和耗时的补救。
新冠肺炎疫情及其造成的经济混乱可能会给我们所依赖的服务商和其他第三方供应商带来流动性压力。例如，由于以忍耐计划和/或其他减少损失的形式请求救济的抵押贷款人增加，如果抵押贷款人由于新冠肺炎大流行而不按月还款，资本市场证券化交易中负责拖欠抵押贷款人支付本金和利息的资金预付款的服务商和其他各方可能会开始遇到财务困难。这对此类服务商或其他负责为此类预付款提供资金的机构的业务和运营可能产生重大负面影响。服务商和其他相关方通常可以获得的流动资金来源，特别是非存款机构的实体，通常可用于为每月抵押贷款预付款提供资金，但这些来源可能不足以满足因拖欠和/或忍耐率大幅上升而可能导致的日益增长的需求。未来这种流动性压力的程度目前还不得而知，可能会持续变化。

MERS®系统面临的挑战可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生重大负面影响。
Mercorp，Inc.是一家私人持股公司，它维护着一个被称为MERS系统的电子注册系统，该系统跟踪美国住宅抵押贷款的所有权，以及相关服务机构和次级服务机构的身份。抵押贷款电子登记系统公司(MERS)是MERSCORP公司的全资子公司，它可以作为抵押贷款所有者的被提名人，并在这一角色中启动止赎和/或成为当地土地记录中记录的贷款的抵押权人。我们，或与我们签约做生意或从中获得资产的其他各方，可以选择使用MERS作为被提名人。MERS系统被整个抵押贷款金融行业的参与者广泛使用。MERS系统使我们能够比我们自己更有效地取消拖欠贷款的抵押品赎回权。
在过去的几年里，一直有法律挑战质疑MERS在启动止赎和/或在当地土地记录中担任被提名人的法律地位。
在某些司法管辖区，这些挑战可能会对MERS作为有记录的抵押权人的能力产生负面影响。此外，如果MERS是记录在案的抵押权人，它必须执行与丧失抵押品赎回权程序相关的抵押、宣誓书和其他法律文件的转让。因此，政府当局和其他机构对服务机构可能存在的止赎程序缺陷进行的调查，可能会影响MERS。MERS未能在止赎过程中应用谨慎有效的流程控制并遵守法律和其他要求，可能会带来运营、声誉和法律风险，这些风险可能会对我们的业务、运营结果和财务状况产生实质性的不利影响。

对于我们拥有的或我们购买并随后出售的抵押贷款，我们可能会因可能违反贷款真实或其他类似的消费者保护法律和法规而承担责任，这可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。
联邦消费者保护法律和法规规范住房抵押贷款的承保和发起人的贷款流程、标准和对借款人的披露。这些法规包括消费者金融保护局的“还款能力”和“合格抵押”条例。此外，还有其他各种联邦、州和地方法律法规，旨在阻止住宅抵押贷款发起人的掠夺性放贷行为。举例来说，根据“多德-弗兰克法案”(Dodd Frank Act)扩大的1994年联邦“居者有其屋及权益保护法”(HOEPA)，禁止在按揭利率或筹款成本超过订明水平的住宅按揭贷款中加入某些条文，并要求借款人在筹款前作出某些披露。一些州已经或可能颁布类似的法律或法规，在某些情况下，这些法律或法规可能会施加比联邦法律和法规更大的限制和要求。此外，根据一些州的反掠夺性贷款法，某些住宅抵押贷款的发起，包括根据适用法律被归类为“高成本”贷款的贷款，必须满足关于借款人的净有形利益测试。这项测试，以及“还款能力”和“合格按揭”规定的某些标准，可能是高度主观和可供解释的。因此，即使发起人合理地相信住宅按揭贷款已符合适用的标准或测试，法院仍可裁定该贷款不符合适用的标准或测试。如果住房抵押贷款发起人或服务商未能遵守联邦消费者保护法律和法规，我们可能会受到影响。, 作为这些贷款的受让人或购买者(或作为这些贷款支持的证券的投资者)，我们可能会被处以罚款和抵押品赎回权，包括赔偿或抵销损害赔偿和成本，在某些情况下，这包括所有财务费用和消费者支付的费用的总和，并可能导致撤销受影响的住宅抵押贷款，这可能会对我们的业务和财务业绩产生不利影响。在某些情况下，这些违规行为包括所有金融费用和消费者支付的费用的总和，并可能导致受影响的住宅抵押贷款被撤销，这可能对我们的业务和财务业绩产生不利影响。2020年12月10日，消费者金融保护局采用了一套“亮线”贷款定价门槛，取代此前符合条件的房贷43%债务收入比门槛按照《附录》计算
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第1A项风险因素

问：“。消费者金融保护局还创建了一个新的合格抵押贷款类别，称为“经验质量管理”，由第一留置权、固定利率贷款组成，在至少36个月的调整期内符合某些业绩要求，由发起债权人或第一购买者以投资组合形式持有，直到调整期结束，遵守对产品功能和积分和费用的一般限制，并满足某些承保要求。然而，目前还不能保证最终规则会对抵押贷款市场和“偿还能力”规则产生什么影响。此外，适用于GSE根据偿还能力有资格购买或担保的某些抵押贷款的临时合格抵押贷款条款(通常称为“GSE补丁”)将于(I)修订上述一般合格抵押贷款定义的最终规则的强制遵守日期(即2021年7月1日)或(Ii)GSE退出托管之日(以较早者为准)到期。我们无法预测其到期对抵押贷款市场的影响。

我们可能无法获得或保持经营我们的住宅信贷业务所需的政府许可证，并且我们可能无法遵守适用于我们的业务的各种州和联邦法律法规，以获取住宅抵押贷款和维护权。
虽然我们不需要获得购买抵押贷款支持证券的许可证，但在某些情况下，在二级市场购买住宅抵押贷款和某些商业目的抵押贷款可能需要我们保持各种国家许可证。在某些情况下，获得为住宅抵押贷款和某些商业目的抵押贷款提供服务的权利也可能需要我们持有各种州执照，即使我们目前并不希望自己直接从事贷款服务。因此，如果我们首先被要求获得国家许可证，我们可能会延误某些业务的开展。我们不能向您保证我们能够获得所需的所有许可证，也不能保证我们在获得这些许可证时不会遇到重大延误。此外，一旦发放了许可证，我们就必须遵守各种信息报告和其他监管要求，以维护这些许可证，并且不能保证我们能够满足这些要求或适用于我们持续获取抵押贷款业务的其他监管要求。我们未能获得或维持所需的执照，或未能遵守适用于我们获取抵押贷款业务的监管要求，可能会限制我们的住宅信贷业务和投资选择，并可能损害我们的业务，使我们面临处罚或其他索赔。
我们有利可图地执行或参与未来证券化交易(特别是住宅抵押贷款证券化)的能力取决于众多因素，如果我们不能实现我们期望的盈利水平，或者如果我们无法执行或参与未来证券化，或与此相关的亏损，可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。
有许多因素可以对我们是否能够执行或参与证券化交易，以及此类交易对我们是有利可图还是导致亏损产生重大影响。其中一个因素是我们为我们证券化的抵押贷款支付的价格，就住宅抵押贷款而言，这受到获得抵押贷款市场的竞争水平以及发起人保留抵押贷款作为投资或将其出售给我们等第三方的相对合意性的影响。因此，我们不能保证我们将能够识别并以有吸引力的水平和定价投资于住宅抵押贷款，这可能会对我们在这一领域执行未来证券化的能力产生不利影响。另一个影响证券化交易盈利能力的因素是我们在证券化之前用来为我们持有的抵押贷款融资的短期仓库融资工具的成本，这一成本受到一系列因素的影响，包括我们能否获得这种类型的融资，这种融资的利率，我们产生的融资期限，以及第三方愿意为其提供短期融资的抵押贷款的百分比。在我们获得我们打算证券化的抵押贷款后，如果这些贷款在证券化之前价值下降，我们也可能遭受损失。举例来说，按揭贷款价值下降的原因包括利率的变动、贷款信贷质素的变动、投资者投资证券化交易所需的预计收益率的变动，以及贷款按市值计价的变动。在一定程度上，我们寻求对冲因利率变化而导致的贷款价值下降。, 对冲成本也会影响证券化是否有利可图。其他可能显著影响证券化交易是否对我们有利可图的因素包括评级机构在对我们证券化交易中发行的抵押贷款支持证券进行评级时适用和要求的标准和条件，包括评级机构将给予AAA评级的证券化交易中发行的抵押贷款支持证券的百分比，这也被称为评级机构从属级别。评级机构的从属水平可能受到许多因素的影响，包括但不限于证券化贷款的信用质量、要证券化贷款的地理分布、证券化交易的结构和其他适用的评级机构标准。在所有其他因素相同的情况下，评级机构给予AAA评级的证券化交易中发行的抵押贷款支持证券的比例越大，交易给我们带来的利润就越高。
抵押贷款证券投资者为我们证券化交易中发行的证券支付的价格也对我们交易的盈利能力有重大影响，这些价格受到众多市场力量和因素的影响。此外，我们为证券化交易选择的承销商或配售代理及其条款
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第1A项风险因素

参与，也会影响我们证券化交易的盈利能力。此外，执行交易时产生的交易成本会影响我们证券化交易的盈利能力，我们在执行交易时可能招致的或可能被要求为之准备的任何责任都可能给我们造成损失。如果我们不能有利可图地执行住宅抵押贷款或其他资产的未来证券化，包括上述原因或其他原因，这可能会对我们的业务和财务业绩产生重大不利影响。

与我们的业务结构相关的风险
2020年6月30日，我们关闭了内部化。根据内部化协议，我们以象征性现金收购价(1.00美元)收购了我们的前经理人及其附属公司的股权，这些权益由我们的某些高管拥有，并从外部管理的REIT过渡到内部管理的REIT。

由于内部化，我们可能会暴露在历史上没有暴露过的风险中。
2020年6月30日结束的内部化可能会让我们面临历史上没有暴露过的风险。根据内部化协议，我们收购了我们的前经理，包括我们的前经理可能承担的任何可能无法预见的潜在未来债务。作为内部化的结果，我们现在聘用了所有为公司提供服务的人员，其中大部分人以前是我们的前任经理。在内部化结束后，我们承担了所有员工薪酬成本的责任。此外，我们现在还面临雇主通常面临的潜在责任，例如工人的伤残和赔偿要求、潜在的劳资纠纷和其他与员工相关的责任和申诉，我们承担建立和维护员工福利计划的费用。

我们的任何关键人员的离开都可能对我们产生实质性的不利影响。
我们的成功和我们管理预期未来增长的能力在很大程度上取决于我们关键人员的努力。我们的高管在我们经营的行业拥有丰富的经验和良好的声誉，并在制定我们的战略方向、运营我们的业务、确定、招聘和培训我们的关键人员以及安排必要的融资方面发挥了重要作用。我们任何高管的离职，或我们无法吸引和留住高素质人才，都可能对我们的业务产生不利影响，减少我们的投资机会，并削弱我们与贷款人、业务合作伙伴和行业人员的关系，这可能会对我们造成实质性的不利影响。

与我们作为房地产投资信托基金的税收相关的风险
如果我们不能保持房地产投资信托基金(REIT)的资格，将会产生不利的税收后果。
我们认为，自1997年以来，我们已符合《房地产投资信托基金条例》第856至860条规定的美国联邦所得税规定的REIT征税资格。我们计划继续满足REIT的税收要求。确定我们是REIT需要分析各种可能不完全在我们控制范围内的事实和情况。例如，要保持我们作为REIT的资格，我们必须至少75%的总收入来自房地产来源，95%的总收入必须来自房地产来源和某些其他来源，这些来源必须是我们无法完全控制的。例如，要保持我们作为REIT的资格，我们必须至少75%的总收入来自房地产来源，95%的总收入必须来自房地产来源和某些其他来源我们满足REIT资产测试的能力取决于我们对我们资产的特性和公平市场价值的分析，其中一些资产不容易受到精确确定的影响，因此我们将无法获得独立的评估。在某些情况下，出于美国联邦所得税的目的，将一种工具正确归类为债务或股权可能是不确定的，这可能会影响REIT资产要求的应用。我们还被要求向股东分配至少90%的REIT应税收入(确定时不考虑支付的股息扣减，也不包括任何净资本利得)。甚至一个技术性或无意的错误也可能危及我们的REIT地位。此外，国会和美国国税局(IRS)可能会修改税收法律法规，法院可能会发布新的裁决，使我们更难或不可能保持REIT的资格。
我们还间接拥有那些根据美国联邦所得税法选择作为REITs或“子公司REITs”征税的实体的权益。附属REITs须遵守适用于我们的各种REIT资格要求。如果任何附属REIT未能符合REIT资格，则(I)该附属REIT将须缴纳美国联邦、州和地方企业所得税，(Ii)就REIT资产测试而言，我们在该附属REIT中的权益将不再是符合资格的资产，以及(Iii)我们有可能未能通过某些REIT资产测试，在这种情况下，我们也将无法保持作为REIT的资格，除非我们能够利用某些减免条款。虽然我们相信附属REITs已符合守则规定的REITs资格，但我们已与各附属REITs一起根据守则第856(L)条提交“保护性”TRS选举。我们不能向你们保证，这种“保护性的”TRS选举将
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第1A项风险因素

要有效地避免给我们带来不利后果。此外，即使“保护性”选举生效，子公司REITs也将缴纳常规的企业所得税，我们不能向您保证，我们不会无法满足一个或多个TRS的证券代表我们总资产价值不超过20%的要求。如果我们未能保持REIT的资格，我们将按正常的公司税率缴纳美国联邦所得税。此外，除非美国国税局(IRS)根据某些法定条款给予我们减免，否则我们将在第一次未能获得资格的那一年后的四年内保持取消REIT的资格。如果我们未能保持REIT的资格，我们将不得不支付巨额所得税，因此可用于投资或分配给股东的资金将减少。但这可能会对我们的股权价值产生重大不利影响。税法将不再要求我们向股东进行分配。
一个或多个季度未能通过季度资产测试的房地产投资信托基金不会因该等失败而失去其REIT地位，条件是：(I)根据守则所载标准，该失败被视为轻微失败，或(Ii)该失败大于该失败，但可归因于合理因由而非故意疏忽。然而，如果该失败大于该失败，则该REIT必须缴税，并必须在发现该失败的季度结束后6个月内补救该失败。该守则对作为房地产投资信托基金资格条件的其他测试的失败提供了救济，只要这些失败是由于合理的原因而不是故意的疏忽所致。然而，房地产投资信托基金(REIT)将被要求在每次失败的情况下支付5万美元的罚款。

我们有一定的分销要求，这可能会对我们执行业务计划的能力产生不利影响。
作为房地产投资信托基金，我们必须分配至少90%的REIT应税收入(在不考虑支付的股息扣除和剔除任何净资本利得的情况下确定)。所需的分配限制了我们可用于其他业务目的的金额，包括为我们的增长提供资金的金额。此外，由于我们实际收到收入或支付费用的时间与我们报告这些项目用于分配目的的期限之间的差异，我们可能不得不在短期基础上借入资金，以满足90%的分配要求。
如果我们满足这一分配要求，但分配的应税收入不到100%，我们将为未分配的应税收入缴纳美国联邦企业所得税。此外，如果我们在一个日历年度向股东支付的实际金额低于美国联邦税法规定的最低金额，我们将缴纳4%的不可抵扣消费税。我们打算向股东作出分派，以符合守则对房地产投资信托基金的资格要求。
就根据公认会计原则编制的财务报告而言，我们不时可能产生的应税收入大于我们的收入，或者在确认应税收入和实际收到现金之间的时间安排上可能会出现差异。例如，如果我们以折扣价购买代理证券或非代理证券，我们通常被要求在到期时收到增加的折扣的现金收益之前，将折扣合并到应税收入中，在某些情况下，一旦这些金额反映在我们的财务报表中，我们就有可能确认应税收入中的折扣。如果我们在这些情况下没有其他资金可用，我们可能被要求(I)以不利的条件借入资金，(Ii)以不利的价格出售投资，(Iii)分配我们自己的股票，见下文，或(Iv)分配本应投资于未来收购的金额，以使我们能够支付足够的应税收入，以满足REIT的分配要求，并在特定年度避免企业所得税和4%的消费税。此外，我们或我们的子公司可能持有可能需要后续修改的债务投资。如果对未偿债务的修订是对美国联邦所得税目的的“重大修改”，则修改后的债务可能被视为已在与借款人进行的债务换税交换中重新发行。如果标的证券的价值下降，这种被视为重新发行的债务可能导致修改后的债务的一部分不符合REIT良好资产的资格，并将导致我们在修改后的债务本金超过我们在未修改债务中的调整后税基的程度上确认收入。这些情况可能会增加我们的成本或减少我们的股东权益。因此，遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们的增长能力。, 这可能会对我们的股票价值产生不利影响。
相反，由于GAAP和税务会计差异，或者如上所述，在确认应税收入和实际收到现金之间的时间安排，我们有时可能产生的应税收入少于我们在财务报告中的收入。在这种情况下，我们可能会根据我们的业务计划进行分配，从经济或现金管理的角度来看，这些收入在我们的资产范围内是必要的，但出于纳税报告的目的，这些收入被标记为资本回报，因为它们超过了该期间的应纳税所得额。

对免税投资者的分配可以归类为无关的企业应税收入。
与我们股票有关的普通或资本收益分配，以及出售股票的收益，预计都不会构成对免税投资者的无关企业应税收入。然而，这条规则也有某些例外。特别是：
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第1A项风险因素

•如果我们的股票主要由合格员工养老金信托持有，那么某些合格员工养老金信托就我们的股票确认的部分收入和收益可能被视为非相关企业应税收入，我们需要依赖特殊的审查规则来满足REIT所有权测试之一，并且我们的运营方式不能避免将此类收入或收益视为非相关企业应税收入；
•如果免税投资者为收购股票而举债，则免税投资者就股票确认的部分收入和收益将构成无关的企业应纳税所得额；
•社会俱乐部自愿确认的与我们股票有关的部分或全部收入或收益
员工福利协会、补充性失业救济信托基金和符合条件的团体法律服务计划，根据该法规免征美国联邦所得税，可被视为无关的企业应纳税所得额；
•如果我们(或我们的一部分，或我们的一家被忽视的子公司)是一个“应税抵押贷款池”，或者如果我们持有房地产抵押贷款投资渠道或CLO的剩余权益，那么我们就是一个“应税抵押贷款池”，或者如果我们持有房地产抵押贷款投资渠道或CLO的剩余权益；
•支付给免税股东的可分配给超额包含性收入的部分分配可以被视为无关的企业应税收入。



我们将来可能会选择以我们自己的股票支付股息，在这种情况下，股东可能被要求支付超过他们收到的现金股息的所得税。
未来，我们可以根据每位股东的选择，分配以现金或股票支付的应税股息。收到这种股息的应税股东将被要求将全额股息作为普通收入计入我们目前和累计的收益和利润，以便缴纳美国联邦所得税。因此，股东可能被要求就此类股息支付超过收到的现金股息的所得税。如果美国股东出售其作为股息获得的股票以缴纳此税，销售收益可能低于与股息相关的收入中包含的金额，这取决于我们股票在出售时的市场价格。此外，对于某些非美国股东，我们可能被要求就此类股息预扣美国税，包括应以股票支付的全部或部分股息。此外，如果我们有相当多的股东决定出售我们的股票以支付股息所欠的税款，这可能会给我们的股票交易价格带来下行压力。

我们无法出于税收目的扣除支付给高管的某些薪酬，这可能要求我们增加对股东的分配，或者支付实体水平的税款，以维持我们的REIT地位。
我们无法出于税收目的扣除支付给高管的某些薪酬，这可能要求我们增加对股东的分配，或者支付实体水平的税款，以维持我们的REIT地位。该守则第162(M)条禁止上市公司对支付给公司任何“受保员工”的超过100万美元的年薪进行减税。根据现行法律，“受保员工”包括一家公司的首席执行官、首席财务官和其他三名薪酬最高的高管。此外，根据2017年减税和就业法案(TCJA)，一旦个人在2016年12月31日之后成为承保员工，该个人在未来所有年份(包括离职或死亡后)仍将是承保员工。如果我们向“受保员工”支付的补偿超过了第162(M)条的扣除限额，那么我们的应税收入将比补偿完全可扣除的情况下更高，因此，我们将被要求向股东分配更多的股息，以维持我们的REIT地位和/或避免美国联邦和州所得税，这可能会对我们的财务状况产生不利影响。

对我们股票所有权的限制可能会给您带来不利后果，并可能限制您获得我们股票溢价的机会。
为了保持我们作为美国联邦所得税REIT的资格，我们股本中价值不超过50%的流通股可能直接或间接由五个或更少的个人拥有(根据联邦税法的定义，包括某些实体)。主要是为了保持我们作为美国联邦所得税REIT的资格，我们的章程禁止任何人直接或根据联邦税法的归属条款，拥有超过我们任何类别股本的已发行和已发行股票数量或价值的9.8%(以较小者为准)的所有权。对于一个或多个不会被视为“个人”的人，如果董事会认为超过这一限制不会危及我们作为美国联邦所得税的房地产投资信托基金(REIT)的地位，董事会可以根据其唯一和绝对的酌情权，放弃或修改对一个或多个不被视为“个人”的个人的所有权限制。
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第1A项风险因素

所有权限制可能具有推迟、推迟或阻止控制权变更的效果，因此，可能会对我们的股东在控制权变更时实现高于当时股票市场价格的溢价的能力产生不利影响。

房地产投资信托基金不能将其总资产的20%以上投资于一个或多个TRS的股票或证券；因此，我们的TRS不能占我们总资产的20%以上。
TRS是指除REIT或合格的REIT子公司外，REIT持有股份，并由REIT与其共同选择TRS地位的公司。TRS还包括TRS拥有35%以上股权的公司子公司。
房地产投资信托基金最多可以拥有一个或多个TRS的100%股票。TRS可能获得的收入，如果是由母公司REIT直接赚取的，就不是合格的收入。总体而言，在任何日历季度结束时，不超过20% 房地产投资信托基金的资产价值可以由一个或多个信托基金的股票或证券组成。
我们TRS的股票和证券预计将占我们总资产价值的20%以下。此外，我们打算监控我们对TRS股票和证券的投资价值，以确保符合上述限制。然而，我们不能向您保证，我们将始终能够遵守该限制，以保持REIT的地位。

TRS按正常的公司税率纳税，不需要分配股息，TRS可以向母公司REIT支付的股息金额可能受到REIT毛收入测试的限制。
TRS必须为其赚取的任何收入按正常的公司税率缴纳所得税。在某些情况下，我们的TRS扣除美国联邦所得税利息支出的能力可能会受到限制。然而，这样的收入并不是必须分配的。我们的TRS将为他们的应税收入缴纳企业所得税，他们的税后净收入将可以分配给我们。
此外，要保持我们的REIT资格，必须满足的年度总收入测试可能会限制我们可以从TRS获得的股息数额。一般情况下，我们总收入的25%不能来自非房地产相关来源，例如来自TRS的股息。如果在任何课税年度，我们从TRS获得的股息，加上我们其他非房地产相关收入项目，占我们当年总收入的25%以上，我们可能会被拒绝。我们没有通过总收入测试是因为合理的原因，而不是故意的疏忽。
REIT毛收入测试施加的限制可能会阻碍我们以股息的形式将资产从我们的TRS分配给我们的能力。因此，某些资产转让可能必须被构建为我们的TRS确认应税收益的买卖交易。

如果TRS欠其母REIT的债务以超过商业合理利率的利率产生利息，或者如果REIT与TRS之间的交易是以非公平条款进行的，那么REIT可能会被征收惩罚性税。
如果TRS欠其母房地产投资信托基金的债务产生利息，利率超过商业合理利率，那么，房地产投资信托基金将被征收100%的税，超过以下部分：(I)TRS向其母REIT支付的利息超过(Ii)如果债务以商业合理的税率应计利息本应支付的利息金额。*TRS与其母REIT之间的任何交易也将按100%的税率征税，条件是该交易导致TRS的扣减超过交易进行时所允许的扣除额。(I)TRS向其母REIT支付的利息超过(Ii)在债务以商业合理利率应计利息时应支付的利息。*TRS与其母REIT之间的任何交易也将按100%的税率征税，条件是该交易导致TRS的扣除额超过交易达成时所允许的扣除额仔细审查我们与TRS的所有交易，以努力确保我们不会受到这些税收的影响，不能保证我们会成功。“我们可能无法避免征收这些税。”

即使我们仍然符合REIT的资格，我们也可能面临其他税收负债，从而减少我们的现金流。
即使我们仍然有资格作为房地产投资信托基金征税，我们的收入和资产也可能需要缴纳某些联邦、州和地方税，包括任何未分配收入的税收、因丧失抵押品赎回权而进行的某些活动的收入的税收、消费税、州或地方收入、财产税和转让税，如抵押贷款记录税，以及其他税收。此外，为了满足房地产投资信托基金的资格要求，防止某些类型的非现金收入被确认，或者为了避免对房地产投资信托基金从交易商财产或库存中获得的某些收益征收100%的税，我们
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第1A项风险因素

可能通过我们的TRS或其他子公司持有我们的部分资产，这些资产将按常规税率缴纳公司级所得税。

遵守REIT的要求可能会导致我们放弃其他有吸引力的机会。
为了保持美国联邦所得税REIT的资格，我们必须不断满足有关我们的收入来源、资产的性质和多样化、我们分配给股东的金额以及我们股票所有权等方面的测试。我们可能被要求在不利的时候或当我们没有随时可供分配的资金时向股东进行分配，并且可能无法进行对我们有利的投资，以满足符合REIT资格的收入来源或资产多元化要求。因此，遵守房地产投资信托基金的要求可能会阻碍我们进行某些有吸引力的投资的能力，在某些情况下，可能会阻碍我们保持对某些有吸引力的投资的所有权。
 
遵守房地产投资信托基金(REIT)的要求可能会迫使我们清算其他有吸引力的投资。
为了保持REIT的资格，我们必须确保在每个日历季度末，我们的资产价值中至少有75%由现金、现金项目、美国政府证券和合格房地产资产组成。我们对证券的剩余投资(美国政府证券、合格房地产资产和TRS发行的证券除外)通常不能超过任何一个发行人的未偿还有表决权证券的10%或任何一个发行人的未偿还证券总值的10%。此外，一般来说，我们资产价值的5%(美国政府证券、合格房地产资产和TRS发行的证券除外)可以由任何一个发行人的证券组成，一个或多个TRS的证券可以代表我们总资产价值的20%。我们资产的价值或其他特征的变化可能会导致无意中违反REIT要求。如果我们在任何日历季度末未能遵守REIT的要求，我们必须在日历季度结束后30天内纠正不符合要求的情况，或者有资格获得某些法定救济条款，以避免失去我们的REIT资格和遭受不利的税收后果。因此，我们可能被要求从我们的投资组合中清算其他有吸引力的投资。这些行动可能会减少我们的收入和可分配给股东的金额。

资产清算可能会危及我们的房地产投资信托基金资格，或给我们带来额外的税务负担。
要保持房地产投资信托基金的资格，我们必须遵守有关资产构成和收入来源的要求。如果我们被迫清算我们的投资以偿还对贷款人的债务，我们可能无法遵守这些要求，最终危及我们作为房地产投资信托基金的资格，或者如果我们出售被视为交易商财产或库存的资产，我们可能要对任何由此产生的收益征收100%的税。

如果受回购协议约束的资产不符合房地产资产的资格，可能会对我们保持房地产投资信托基金(REIT)资格的能力产生不利影响。
吾等订立若干融资安排，其架构为出售及回购协议，根据该等安排，吾等名义上将若干资产出售予交易对手，并同时订立一项于稍后日期回购该等资产以换取买入价的协议。从经济上讲，这些协议是以根据协议出售的资产为担保的融资，出于美国联邦所得税的目的，我们将其视为此类协议。吾等相信，就房地产投资信托基金的资产及收入测试而言，吾等将被视为任何该等买卖及回购协议的标的资产的拥有人，尽管该等协议可能会在协议期限内将该等资产的创纪录所有权转让予交易对手。然而，美国国税局可能会断言，在出售和回购协议期间，我们并不拥有这些资产，在这种情况下，我们可能无法保持作为房地产投资信托基金(REIT)的资格。

遵守房地产投资信托基金的要求可能会限制我们有效对冲的能力，并可能导致我们承担纳税义务。
守则中有关房地产投资信托基金的规定，可能会大大限制我们对冲负债的能力。在75%或95%的毛收入测试中，我们为管理与收购或携带房地产资产而发生或将要发生的借款有关的利率变化风险或已发生或将发生的普通债务而进行的适当指定的套期保值交易的任何收入，通常不构成“毛收入”。在我们进行其他类型的套期保值交易的情况下，这些交易的收入很可能在两项总收入测试中都被视为不符合条件的收入。由于这些规则，我们可能不得不限制使用有利的套期保值技术，或者通过我们的TRS实施这些套期保值。这可能会增加我们对冲活动的成本，因为我们的TRS将对收益征税，或者使我们面临与利率变化相关的更大风险，而不是我们原本想要承担的风险。此外，我们TRS的亏损通常不会提供任何税收优惠，除非结转最多五年(对于
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第1A项风险因素

2017年后发生但在2021年前发生的亏损)或结转可能抵消这些时期TRS中的应税收入。

夹层贷款或类似债务未能符合房地产资产的资格，可能会对我们获得房地产投资信托基金(REIT)资格的能力产生不利影响。
我们投资于夹层贷款和类似的债务(包括优先股投资，出于美国联邦所得税的目的，我们将其视为夹层贷款)，美国国税局为这些贷款提供了避风港，但不是实体法规则。根据避风港的规定，如果夹层贷款符合某些要求，美国国税局将在房地产投资信托基金的资产测试中将其视为房地产资产，而夹层贷款的利息将在房地产投资信托基金75%的收入测试中被视为符合资格的按揭利息。我们可能会获得夹层贷款或类似的债务，而这些贷款或类似债务并不符合这个避风港的所有要求。如果我们拥有不符合安全港的夹层贷款或类似债务，美国国税局可能会在REIT资产和收入测试中质疑此类贷款作为房地产资产的待遇，如果这种挑战持续下去，我们可能无法保持作为REIT的资格。

成为房地产投资信托基金的资格涉及高度技术性和复杂的守则条款。
作为房地产投资信托基金的资格涉及到应用高度技术性和复杂的法典条款，而这些条款只有有限的司法和行政当局。即使是技术上或无意中的违规行为也可能危及我们的REIT资格。我们作为房地产投资信托基金的持续资格取决于我们对某些资产、收入、组织、分配、股东所有权和其他要求的持续满足。此外，我们满足REIT资格要求的能力在一定程度上取决于我们无法控制或仅具有有限影响力的第三方的行为，包括我们在美国联邦所得税目的被归类为合伙企业的实体中拥有股权的情况。

对被禁止的交易征税将限制我们从事交易的能力，包括某些构建CMO的方法。
对被禁止的交易征收100%的税将限制我们从事交易的能力，包括某些构建CMO的方法，这些交易将被视为美国联邦所得税目的的被禁止交易。
“被禁止交易”一词一般包括出售或其他处置财产(包括抵押贷款，但以下讨论的丧失抵押品赎回权的财产除外)，该财产主要由吾等或已向吾等发出共同增值抵押或类似债务工具的借款人在交易或业务的正常过程中出售给客户。如果我们处置或构建CMO的方式被视为美国联邦所得税的禁止交易，我们可能需要缴纳这笔税。
我们打算在房地产投资信托基金层面开展业务，以便我们拥有(或被视为拥有)的任何资产都不会被视为或被视为已经持有以供出售给客户，并且任何此类资产的出售都不会被视为在我们的正常业务过程中。因此，我们可能选择不参与REIT层面的某些交易，并可能限制我们用于CMO交易的结构，即使销售或结构可能对我们有利。此外，物业是否“主要在贸易或业务的正常运作中出售予客户”，须视乎个别事实及情况而定。我们不能保证我们出售的任何财产不会被视为持有以供出售给客户的财产，也不能保证我们能够遵守守则中防止此类待遇的某些安全港条款。100%的税不适用于通过TRS或其他应税公司出售财产的收益，尽管这些收入将在公司手中按正常的公司税率征税。我们打算安排我们的活动，以避免被禁止的交易税。

某些融资活动可能会让我们缴纳美国联邦所得税，并可能对我们的股东产生负面的税收后果。
我们可能会进行证券化交易和其他融资交易，这可能会导致我们或我们的部分资产被视为美国联邦所得税的应税抵押贷款池。如果我们在未来进行这样的交易，我们可能会对来自应税抵押贷款池的一部分收入(称为“超额包含性收入”)征收最高企业所得税，这是可分配给被取消资格的组织(通常是免税实体，对无关的企业应税收入免税的实体，如国家养老金计划和慈善剩余信托基金和政府实体)以记录名义持有的我们股份的百分比。在这种情况下，我们可以减少对这些股东的分配，减去我们支付的可归因于这些股东所有权的税额。
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第1A项风险因素

如果我们要实现超额包含性收入，美国国税局的指引表明，超额包含性收入将按照支付的股息比例在我们的股东之间分配。超额的包含性收入不能被股东的损失所抵消。如果股东是免税实体，而不是被取消资格的组织，那么根据守则第512条，这笔收入将作为非相关企业应税收入全额纳税。如果股东是外国人，将按最高税率缴纳美国联邦所得税，并根据任何其他适用的所得税条约，要求对这一收入进行预扣，而不减税或免税。

将符合条件的医疗保健物业出租给TRS有特殊要求。
我们将从MTGE投资公司(“MTGE”)获得的某些合格的医疗保健物业出租给TRS，后者聘请一名经理管理这些物业的医疗运营。这一结构的租赁收入在以下情况下被视为房地产租金：(1)根据与TRS签订的合格医疗保健物业的公平租赁支付，以及(2)管理者有资格成为该准则所定义的“合格独立承包商”。如果这些条件中的任何一项未得到满足，则租金可能不会被视为房地产收入，用于房地产投资信托基金的毛收入测试。

在房地产投资信托基金的资产和收入测试中如何处理我们的TBA存在不确定性。
我们通过TBA买卖机构抵押贷款支持证券，并确认通过美元滚动交易或其他方式处置这些TBA的收入或收益，未来可能会继续这样做。尽管就75%资产测试而言，TBA是否符合房地产资产或美国政府证券的资格，或对于TBA出售不动产收益(包括不动产利息和不动产抵押贷款利息)的资格，或75%毛收入测试中其他合格收入的资格，并没有直接的授权，但我们将TBA视为REIT资产测试的合格资产，我们将TBA的收入和收益视为75%的合格收入。根据律师的意见，大意是(I)就REIT资产测试而言，吾等对TBA的拥有权应视为房地产资产的所有权，及(Ii)就75%REIT毛收入测试而言，吾等确认的与结算吾等TBA有关的任何收益应视为出售或处置不动产抵押权益所得收益。(I)就REIT资产测试而言，吾等对TBA的拥有权应视为房地产资产的所有权；及(Ii)就75%REIT毛收入测试而言，吾等确认的与结算TBA有关的任何收益应视为出售或处置房地产抵押贷款权益所得收益。律师的意见对国税局没有约束力，也不能保证国税局不会成功地挑战这些意见中提出的结论。此外，必须强调的是，律师的意见是基于与我们的TBA有关的各种假设，并以我们管理层就我们的TBA所作的基于事实的陈述和契约为条件的。不能保证美国国税局不会断言这些资产或收入不是符合条件的资产或收入。如果国税局成功挑战律师的意见, 如果我们的资产有足够的部分由TBA组成，或者我们的收入有足够的部分由TBA的收入或收益组成，我们可能会被征收惩罚性税，或者我们可能无法保持REIT的资格。

房地产投资信托基金支付的股息通常得到不同于普通公司股息收入的税收待遇。
支付给美国股东的合格股息收入是个人、信托和遗产，适用于资本利得的最高税率降低。然而，REITs支付的股息通常不符合降低的合格股息率。根据现行法律，非法人纳税人最多可以扣除某些直通业务收入的20%，包括“合格REIT股息”(通常是REIT股东收到的未被指定为资本利得股息或合格股息收入的股息)，但受某些限制，导致此类收入的有效最高美国联邦所得税税率为29.6%。虽然适用于合格股息收入的降低的美国联邦所得税税率不会对REITs或REITs应支付的股息的税收产生负面影响，但适用于常规公司合格股息的更优惠的税率可能会导致个人、信托和遗产投资者认为投资于REITs的吸引力相对低于投资于支付股息的非REIT公司的股票，这可能会对包括我们的股票在内的REITs的股票价值产生不利影响。税率可能会在未来的立法中改变。

新的立法或行政或司法行动，在每一种情况下都可能具有追溯力，可能会使我们更难或不可能保持房地产投资信托基金的资格。
现行的美国联邦所得税对REITs的待遇可能会随时通过立法、司法或行政行动进行修改，并可能具有追溯力，这可能会影响美国联邦对在美投资的所得税待遇。参与立法过程的人士、美国国税局(IRS)和美国财政部不断审查涉及REITs的美国联邦所得税规则，这导致法律变化以及对法规和
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第1A项风险因素

诠释。未来联邦税法及其解释的额外修订可能会影响或导致我们改变投资和承诺，并影响对我们投资的税收考虑。
 
我们普通股的所有权风险
我们普通股的市场价格和交易量可能会波动，大量发行我们普通股的股票可能会导致我们普通股的市场价格下跌。
如果我们在短时间内发行大量普通股或可转换为普通股的证券，可能会稀释现有普通股，并降低普通股的市场价格。
我们普通股的市场价格可能波动很大，可能会有很大的波动。此外，我们普通股的交易量可能会波动，导致价格发生重大变化。我们不能保证我们普通股的市场价格在未来不会大幅波动或下跌。可能对我们的股价产生负面影响或导致我们普通股价格或交易量波动的一些因素包括“关于前瞻性陈述的特别说明”中陈述的因素以及：
•本公司季度经营业绩或业务前景的实际或预期变化；
•改变我们的盈利预期或发布有关我们或房地产业的研究报告；
•无法达到或超过证券分析师的估计或期望；
•提高市场利率；
•对我公司普通股进行套期保值或套利交易活动；
•资本承诺；
•同类公司的市场估值变化；
•市场对我们未来债务增加的不良反应；
•管理人员的增减；
•机构股东或激进投资者的行为；
•新闻界或投资界的投机行为；
•改变我们的分配政策；
•政府行为或管制；
•一般的市场和经济条件；
•与新冠肺炎疫情相关的市场混乱；以及
•未来出售我们的普通股或可转换为、可交换或可行使的普通股的证券。

我们普通股的持有者将面临市场价格波动和普通股市场价格大幅波动的风险。这些因素可能会导致我们普通股的市场价格下跌，无论我们的财务状况、经营业绩、业务或前景如何。不可能向您保证我们普通股的市场价格将来不会下跌。
根据我们的章程，我们拥有30亿股法定股本，每股票面价值0.01美元。在公开市场出售我们普通股或其他股权相关证券的大量股票，或可能发展的任何涉及我们普通股的对冲或套利交易活动，可能会压低我们普通股的市场价格，并削弱我们通过出售额外股权证券筹集资金的能力。

我们的章程不允许我们的普通股或优先股的股份数量或价值超过9.8%，未经董事会事先批准，试图收购超过9.8%限制的普通股或优先股是无效的。
为了保持我们的REIT资格和其他原因，我们的章程禁止任何人直接或推定拥有任何类别的已发行普通股或优先股总数或价值的9.8%以上。我们宪章的推定所有权规则很复杂，可能导致一组相关个人或实体拥有的流通股被视为由一个个人或实体推定拥有。因此，个人或实体收购任何类别普通股或优先股的流通股不到9.8%，可能会导致该个人或实体建设性地拥有超过9.8%的此类股票流通股，因此受我们宪章的所有权限制。任何未经董事会同意而试图拥有或转让超过所有权限额的普通股或优先股股份的行为均属无效，否则将导致根据法律的实施将股份转让给慈善信托基金。

马里兰州法律中包含的条款反映在我们的章程和章程中，这些条款可能具有反收购效果，可能会阻止投资者为其股票获得“控制溢价”。
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第1A项风险因素

我们的章程和章程以及马里兰州公司法(“MGCl”)公司法中包含的条款可能会产生反收购效果，延迟、推迟或阻止收购企图，这可能会阻止股东获得其股票的“控制溢价”。例如，这些规定可能推迟或阻止对我们普通股的投标报价或大量购买我们的普通股，从而限制了我们的股东获得高于当时市场价格的普通股溢价的机会。这些规定包括：
•所有权限制。我们章程中的所有权限制限制了相关投资者(其中包括任何有投票权的团体)在未经董事会同意的情况下收购任何类别我们的普通股或我们的优先股的9.8%以上的股份，在每种情况下，股份数量或价值都不能超过9.8%。
•优先股。我们的章程授权我们的董事会发行一个或多个类别的优先股，并确定任何类别发行的优先股的优先股和权利。这些行动可以在没有征求股东批准的情况下采取。
•马里兰州商业合并法案。马里兰州企业合并法案规定，除某些例外和限制外，马里兰公司与“有利害关系的股东”(一般定义为任何实益拥有我们已发行有表决权股票10%或以上投票权的任何人，或我们的关联公司或联系人，在紧接有关日期之前的两年内的任何时间，是我们当时已发行股票投票权10%或以上的实益拥有人)或任何有利害关系股东的关联公司之间的某些业务合并，在该股东最近的日期后五年内被禁止。此后对这些组合施加两项超级多数股东投票权要求，除非(除其他条件外)我们的普通股股东就其股票股份获得MgCl定义的最低价格，并且代价以现金形式收取，或以与利益相关股东以前为其股票支付的相同形式支付。 在我们的宪章中，我们已经选择退出马里兰州商业合并法案。 但是，如果我们
修改我们的章程以选择回到法规中，如果股东批准，马里兰州商业合并法案可能会阻止收购我们的要约，并增加完成任何此类要约的难度，即使我们的收购将符合我们股东的最佳利益。
•马里兰州控制股份收购法案。马里兰州控制股份收购法案除某些例外情况外，在“控制股份收购”(定义为直接或间接获得对已发行和已发行的“控制股份”的所有权或控制权)中获得的“控制股份”(定义为有表决权的股份，与股东控制的所有其他股份合计，使股东有权在选举董事时行使三个递增投票权范围中的一个)的持有者没有投票权，但在我们的股东以至少三分之二的赞成票批准的范围内没有投票权，不包括或者是我们的员工，他们也是我们公司的董事。 我们目前受马里兰州控制股份收购法案的约束。
•《董事会章程》第3章第8副标题：《董事会章程》的这些条款允许我们的董事会在没有股东批准的情况下，无论我们的章程或章程中有什么规定，都可以实施某些收购防御措施，包括采用分类董事会或增加罢免董事所需的投票权。


广泛的市场波动可能会对我们普通股的市场价格产生负面影响。
股票市场经历了极端的价格和成交量波动，影响了许多与我们类似或相关行业的公司的市场价格，而这些公司的经营业绩与这些公司的经营业绩无关。这些广泛的市场波动可能会降低我们普通股的市场价格。此外，我们的经营业绩和前景可能低于公开市场分析师和投资者的预期，或者可能低于市值相当的公司的经营业绩和前景，这可能导致我们普通股的市场价格大幅下跌。

我们没有设定最低股息支付水平，也不能向股东保证我们未来有能力支付股息。
我们打算每季度支付股息，并向我们的股东进行分配，使我们每年的全部或基本上所有应税收入(受某些调整)都得到分配。这使我们能够有资格享受根据守则给予REIT的税收优惠。我们没有设定最低股息支付水平，我们支付股息的能力可能会因为本节所述的原因而受到不利影响。所有分配将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的收益、我们的财务状况、我们REIT地位的保持等。*我们没有设定最低股息支付水平，我们支付股息的能力可能会因本节所述的原因而受到不利影响。所有分配将由董事会酌情决定，并将取决于我们的收益、我们的财务状况、我们REIT地位的保持等

48
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
第1A项风险因素

我们报告的GAAP财务结果与影响我们红利分配要求的应税收入结果不同，因此，我们的GAAP结果可能不是未来应税收入和红利分配的准确指标。
一般来说，出于GAAP和税收的目的，我们报告的资产生命周期内的累计净收入将是相同的，尽管在资产生命周期内确认收入的时间可能会有很大的不同。GAAP净收入和REIT应税收入的会计存在差异，这可能导致在这两种衡量标准下确认收入和亏损的金额和时间上的重大差异。由于这些差异，我们报告的GAAP财务结果可能与我们对应税收入的确定存在重大差异。

监管风险
投资损失公司法豁免注册将对我们产生不利影响。
我们打算开展业务，以免成为《投资公司法》规定的投资公司。*如果我们受到《投资公司法》的约束，我们使用杠杆的能力将大幅降低，我们将无法按照目前的方式开展业务。
我们目前依赖的是《投资公司法》第3(C)(5)(C)条规定的免注册规定。根据SEC工作人员的解释，第3(C)(5)(C)条要求我们将至少55%的资产投资于“抵押贷款、其他房地产留置权和利息”(“合格房地产资产”)，以及至少80%的资产投资于符合资格的房地产资产，外加我们在MSR和其他房地产相关资产中的权益。受“投资公司法”的这一规定和根据“投资公司法”颁布的规则和条例的限制。
我们依据美国证券交易委员会的解释，即由房利美、房地美或金利美发行或担保的“整池证书”(“机构整池证书”)是符合第3(C)(5)(C)条规定的合格房地产资产。这一解释是证交会工作人员在30多年前的一封不采取行动的信中颁布的，1992年证交会重申了这一解释，抵押贷款房地产投资信托基金普遍依赖这一解释。
2011年8月31日，美国证券交易委员会发布了一份题为“从事抵押贷款和抵押相关工具收购业务的公司”的概念新闻稿(SEC新闻稿编号：IC-29778)。美国证券交易委员会在这份概念新闻稿中宣布，它正在审查与第3(C)(5)(C)条豁免相关的解释性问题。除其他事项外，美国证券交易委员会要求就是否应重新审查机构整体证书是否可被视为房地产权益(以及可能符合条件的房地产资产)以及我们等公司是否应被视为房地产权益等问题发表意见。在这份概念新闻稿中，美国证券交易委员会宣布，它正在审查与第3(C)(5)(C)条豁免相关的解释性问题。其主要业务包括投资机构全池证书，是国会打算纳入第3(C)(5)(C)条规定的排除范围的实体类型。因此，SEC行动的潜在结果尚不清楚，SEC审查和行动的时间表也是如此。
如果SEC改变其对哪些证券符合资格的房地产资产或房地产相关资产的看法，对机构全池证书采取相反的解释，或者以其他方式认为我们不符合第3(C)(5)(C)条规定的豁免，我们可能被要求重组我们的活动或出售我们的某些资产。这些因素的净影响将是降低我们的净利息收入。如果我们没有资格获得豁免注册为投资公司，我们使用杠杆的能力将大幅降低。如果我们没有资格获得这项豁免，我们的业务将受到实质性和不利的影响。

管理我们业务的法律或法规的变化或我们不遵守这些法律或法规可能会对我们的业务产生不利影响。
我们受到地方、州和联邦法律的监管，包括证券和税法以及财务会计和报告标准。这些法律法规及其解释可能会不时改变。
因此，这些法律或法规的任何变化或不遵守这些法律或法规都可能对我们的业务产生重大不利影响。其中一些法律法规专门针对房地产投资信托基金(REITs)。

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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

1B项。未解决的员工意见
没有。

项目2.属性
我们的行政和行政办公室位于纽约纽约美洲大道1211号，邮编：10036，电话：212-696-0100.该办公室是根据2025年9月30日到期的不可撤销租约租用的。
有关我们作为投资组合一部分拥有的商业房地产的说明，请参阅第15项标题为“附表III-房地产和累计折旧”的部分。展品、财务报表明细表。

项目3.法律诉讼
我们不时涉及在日常业务过程中产生的各种索赔和法律诉讼，但于2020年12月31日，我们并不参与任何悬而未决的重大法律诉讼。

项目4.矿山安全披露
没有。
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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券
第二部分

项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券
我们的普通股于1997年10月8日开始公开交易，在纽约证券交易所交易，交易代码为“NLY”。截至2021年2月2日，我们有1,398,502,906股普通股已发行和流通，约有433,000名实益持有人持有。S-K条例第201(D)项要求的股权补偿计划信息在本表格10-K第三部分第12项“股权补偿计划信息”的标题下阐述。

分红
我们打算支付季度股息，并根据适用于REITs的分配要求，每年将我们的全部或几乎所有应税收入分配给我们的股东(受某些调整的影响)。*这将使我们有资格获得根据守则给予REIT的税收优惠。*我们没有设定最低股息支付水平，我们的股息支付能力可能受到我们无法控制的因素的不利影响。*此外，可供出售投资的估计公允价值的未实现变化可能对股息产生直接影响。所有分派将由我们的董事会酌情决定，并将取决于我们的收益、我们的财务状况、我们REIT地位的维持以及我们董事会可能不时认为相关的其他因素。“风险因素。”除非我们支付了优先股的全额累计股息，否则我们的普通股不能支付股息。从我们的优先股发行之日起到2020年12月31日，我们已经支付了我们的优先股的全额累计股息。

共享性能图表
下面的图表列出了某些信息，将我们普通股累计总回报的年度变化与标准普尔综合500股票指数(S&P500 Index)和彭博抵押贷款房地产投资信托基金指数(Bloomberg Mortgage REIT Index，简称BBG REIT指数)的累计总回报进行了比较。彭博抵押贷款房地产投资信托基金指数(BBG REIT Index)是抵押贷款房地产投资信托基金(REITs)的行业指数。该比较是在截至2020年12月31日的五年期间进行的，并假设股息的再投资。图表假设100美元投资于我们的普通股和其他两个指数应书面要求，我们将向股东提供一份列入BBG REIT指数的REITs名单。


















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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券
五年股价表现

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1043219/000162828021002510/nly-20201231_g2.jpg
 12/31/201512/31/201612/31/201712/31/201812/31/201912/31/2020
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)100119157146156160
标准普尔500指数100112136130171203
BBG REIT指数100122147143177137
股票业绩图表中的信息是从被认为可靠的来源获得的，但其准确性和完整性都不能得到保证。以上列出的历史信息不一定预示着未来的业绩。因此，我们不会对未来的股票表现做出或认可任何预测。
上述业绩图表和相关信息不应被视为“征集材料”，也不应被视为已向美国证券交易委员会“存档”，或受“证券交易法”第14A或14C条或“证券交易法”第18条规定的责任的约束，并且不应被视为通过引用被纳入根据1933年“证券法”或“证券交易法”提交的任何文件中，除非我们通过引用明确地将其纳入此类文件中。

股份回购
2019年6月，我们宣布董事会授权回购最多15亿美元的已发行普通股，这些普通股于2020年12月31日到期(“优先股份回购计划”)。2020年12月，我们宣布董事会批准在2021年12月31日之前回购最多15亿美元的已发行普通股(“新股回购计划”)。新的股票回购计划取代了之前的股票回购计划。下表列出了截至2020年12月31日的季度有关优先股票回购计划的信息。
52
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目5.注册人普通股市场、相关股东事项和发行人购买股权证券
购买的股份总数
每股平均支付价格 (1)
作为公开宣布的回购计划一部分购买的股票总数
根据该计划可能尚未购买的股票的最高美元价值 (1)
(千美元)
2020年10月1日-2020年10月31日4,699,987 $7.29 4,699,987 $1,067,886 
总计4,699,987 4,699,987 $1,067,886 
(1)这不包括佣金成本。



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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目6.精选财务数据

项目6.精选财务数据
不是必需的。

54
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
项目7.管理层对财务状况和经营成果的讨论和分析
                                
关于前瞻性陈述的特别说明
本年度报告中包含的某些陈述，以及我们提交给证券交易委员会的未来文件、我们的新闻稿或我们的其他公开或股东通信中包含的某些前瞻性陈述，包含或通过引用并入基于各种假设(其中一些不在我们控制范围之内)的前瞻性陈述，这些前瞻性陈述可能通过参考一个或多个未来时期或通过使用前瞻性术语来识别，例如“可能”、“将”、“相信”、“预期”、“预期”、“继续”。“或类似条款或该等条款的变体，或该等条款的否定。由于各种因素，实际结果可能与前瞻性陈述中陈述的大不相同，这些因素包括但不限于利率的变化；收益率曲线的变化；提前还款利率的变化；抵押贷款支持证券和其他证券的可购买性；融资的可用性以及任何融资的条款(如果可用)；资产市值的变化；商业状况和整体经济的变化；我们发展商业、住宅信贷和中间市场业务的能力；与我们在信用风险转移证券、住房抵押贷款支持证券以及相关的住宅抵押贷款信贷资产、商业房地产资产和公司债务投资相关的信用风险；与MSR投资相关的风险；我们完善任何预期投资机会的能力；影响我们业务的政府法规或政策的变化；我们出于美国联邦所得税的目的保持我们作为房地产投资信托基金的资格的能力；我们根据投资公司法保持免于注册的能力；以及与2019年冠状病毒病(“新冠肺炎”)相关的风险和不确定性。, 包括与房地产相关资产和融资状况相关的不利经济状况。有关可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果不同的风险和不确定因素的讨论，请参阅本Form 10-K年度报告和任何后续Form 10-Q季度报告或当前Form 8-K报告中的“风险因素”。我们不承诺，也特别不承担任何义务，公开发布可能对任何前瞻性陈述进行的任何修订的结果，以反映此类陈述发表之日之后发生的预期或意外事件或情况。

所有提及的“Annaly”、“我们”、“我们”或“我们”均指Annaly Capital Management，Inc.和我们拥有的所有实体，除非明确表示该术语仅指母公司。有关本年度报告中表格10-K中常用术语的定义，请参阅本项目第7项末尾标题为“术语表”的部分。

我们的Form 10-K的这一部分一般讨论了2020年和2019年的项目，以及2020年和2019年的同比比较。未包括在本表格10-K中的2018年10-K项目的讨论以及2019年度与2018年上半年的同比比较可在第二部分第7项中找到。我们截至2019年12月31日的Form 10-K年报中的《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析》。

55
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
项目7.财务管理人员对财务状况和经营成果的讨论和分析
  页面
概述
57
营商环境与新冠肺炎
57
经济环境
58
伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)过渡工作组
59
经营成果
59
净收益(亏损)汇总
59
非GAAP财务指标
59
核心收益(不含PAA)、归属于普通股股东的核心收益(不含PAA)、平均普通股核心收益(不含PAA)和平均股本年化核心回报率(不含PAA)
59
溢价摊销费用
61
利息收入(不含PAA)、经济利息支出和经济净利息收入(不含PAA)
62
经验和预测的长期心肺复苏
63
生息资产平均收益率(不含PAA)、净息差(不含PAA)、净息差(不含PAA)和有息负债的平均经济成本
63
计息负债的经济利息支出与平均经济成本
64
已实现和未实现收益(亏损)
65
其他收入(亏损)
66
一般和行政费用
66
平均股本回报率
66
未实现损益-可供出售投资
67
财务状况
68
住宅证券
68
合同义务
71
表外安排
71
资本管理
72
股东权益
72
股本
73
杠杆和资本
73
风险管理
74
风险偏好
74
治理
74
风险描述
75
资本、流动性与融资风险管理
76
供资
76
流动性过剩
78
成熟度概况
79
压力测试
80
流动性管理政策
80
投资/市场风险管理
81
信用风险管理
81
交易对手风险管理
83
操作风险管理
83
合规、监管和法律风险管理
84
关键会计政策和估算
84
金融工具的价值评估
84
住宅证券
84
住宅按揭贷款
85
MSR
87
商业地产投资
85
利率互换
85
收入确认
85
可变利益主体的合并
86
预算的使用
86
术语表
87
 
56
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
概述
我们是一家领先的多元化资本管理公司，投资于住宅和商业资产，并为其提供资金。我们的主要业务目标是通过审慎管理我们的多元化投资战略，创造净收入分配给我们的股东，并优化我们的回报。我们是一家内部管理的马里兰州公司，成立于1997年，已选择作为房地产投资信托基金(REIT)征税。于2020年6月30日内部化结束前(定义见“终止内部化及终止管理协议”项目1)，本公司由Annaly Management Company LLC(我们的“前经理”)进行外部管理。我们的普通股在纽约证券交易所上市，代码是“NLY”。
我们用我们的资本加上借来的资金主要投资于房地产相关投资，赚取我们资产收益率与我们借款和对冲活动成本之间的利差。
有关我们业务的全面讨论，请参阅第一部分第1项的“业务概述”一节。“公事。”

营商环境与新冠肺炎
自2020年3月和4月波动性上升以来主导金融市场的主题保持不变。财政刺激支持了受新冠肺炎负面影响最大的企业和消费者，而美国联邦储备委员会(美联储，FED)史无前例的货币政策行动缓解了金融状况，遏制了利率波动。这些因素促使我们以强劲的业绩结束了这一年，第四季度和2020年的经济回报率分别为5.1%和1.8%。全年，我们向股东返还了总计14亿美元的普通股和优先股息，标志着在3月和4月出现历史性中断后的有意义的弹性。
截至2020年，利率接近新冠肺炎疫情爆发以来的最高水平，反映出尽管美国创纪录的病毒病例出现了负面发展，限制收紧，导致经济增长乏力，尤其是美国服务业，但人们对COVID后的复苏持乐观态度。新冠肺炎疫苗的快速开发和部署计划，再加上相对健康的消费者资产负债表，表明一旦大多数人达到免疫力，美国经济的反弹速度可能会快于传统经济衰退期间，尽管免疫的时间和随后的复苏速度仍然存在重大不确定性。
截至2020年底，我们的资本配置仍然倾向于机构抵押贷款支持证券(MBS)，占总投资组合的78%，而一年前这一比例为74%。然而，今年的同比快照掩盖了我们住宅信贷和中端市场贷款业务最近活动的增加，随着市场发出周期性复苏的信号，这些业务得到了投资者的大力支持，基本面也有所改善。鉴于美联储和银行部门对该产品的需求，机构MBS利差持续收紧，选定的信贷部门提供了有针对性的、有吸引力的机会。在机会主义的同时，Annaly继续其纪律严明、防御性的信贷重点，考虑到整体资产利差收紧，这是必要的。
在一定程度上抵消了资产利差收紧的影响，目前的融资条件是安纳利历史上最有利的之一。通过美联储货币政策行动创造的流动性导致了绝对低水平的利率和平坦的回购曲线期限结构。有利的融资条件使我们的净息差(不包括PAA)从2019年底的1.41%提高到2020年底的1.98%，因为更便宜的融资抵消了前述利差压缩导致的资产收益率下降。此外，证券化市场大幅反弹，执行水平高于一年前，并提供有吸引力的无追索权定期融资，以支持我们的住宅信贷资产投资战略，并使我们整个贷款业务的融资多样化。
业务连续性
我们久负盛名的业务连续性计划(“BCP”)旨在确保在各种情况下(包括自然灾害和疾病大流行)持续有效地运营。它可识别关键系统、流程、角色和第三方，并可在出现情况时进行实时调整以应对情况。
BCP会定期更新和测试。年度测试包括广泛的远程灾难恢复测试和管理桌面演练方案。规划的主要原则包括我们的危机应对团队(由多个职能部门的高级领导人组成)与我们的内部和外部利益攸关方之间的积极沟通，以便对不断变化的紧急情况提供高效、周到和有效的反应。
历史上的桌面演习包括使用疾控中心流感大流行演习材料。那次演习记录了我们对各种情况的反应和可能的影响，包括需要“就地避难所订单”的情况，以及对这些情况的反应/影响评估。开始定期举行会议，以执行和审查积极的内部和外部沟通规划。这些演习，加上监管和行业指导，为我们提供了对新冠肺炎创造的条件的阶段性回应。我们采取了积极主动的行动，包括取消非必要的旅行，并在纽约州强制要求之前建立100%的远程工作。为了保护我们员工、他们的家人和社区的健康和福祉，我们从3月初开始分阶段提出远程工作要求，最终以
57
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
2020年3月13日进行全公司范围的演习，以测试连通性和功能。所有员工都能在这次测试中成功履行职责，从那时起，我们基本上是远程操作。

我们的大部分业务活动仍然是远程进行的，尽管我们看到有少数员工自愿和定期返回办公室。我们继续监测联邦、州和地方当局的指导意见，以衡量如何进一步推动任何重返办公室的努力。
经济环境
2020年的经济增长速度大幅放缓，不仅是在美国，在全球范围内也是如此，因为新冠肺炎疫情的爆发几乎影响了所有的生活方式，扰乱了经济的许多方面。新冠肺炎疫情的深远影响导致美国国内生产总值(GDP)在2020年同比下降3.5%，这反过来又标志着70多年来经济活动的最大降幅。大流行造成的破坏是独一无二的，因为它们主要影响到经济的服务业，该部门在之前的经济低迷期间一直是相对稳定的来源。其他经济领域，包括商品消费和住房，已经从最初的流行病驱动的低迷中复苏，这些行业现在高于2019年的产出水平。所有这些都表明，美国经济目前处于相对分化的状态，需要美国卫生官员在经济活动总体上恢复到大流行前的水平之前，努力击败该病毒。
根据美国劳工统计局的数据，经济急剧萎缩导致2020年12月失业率升至6.7%，几乎是2019年12月失业率的两倍。失业率的上升可能低估了2020年失去的工作岗位数量，因为就业人口比降至57.4%，这表明与一年前相比，2020年底3.5%的人口(约900万人)不再有工作。以私营部门平均时薪同比变化衡量的工资增长大幅增长，2020年12月为5.1%，而2019年12月为3.0%。然而，薪资的大幅增长似乎是由按行业划分的员工基本构成的变化推动的，因为休闲和酒店服务等薪资普遍较低的行业，相对于薪资较高的行业，出现了过大的失业。其他衡量薪资增长的指标，如雇佣成本指数或亚特兰大联邦储备银行的薪资跟踪器，显示薪资增长毫无意义。

以个人消费开支链物价指数(“PCE”)的按年变动来衡量，通胀在经济低迷期间仍然温和。2020年12月，整体PCE指标同比增长1.3%。更稳定的核心PCE指标(不包括波动较大的食品和能源价格)同比增长1.5%。尽管这两项通胀指标仍在一定程度上低于美联储2.0%的通胀目标，但美联储预计，随着经济开始从经济低迷中复苏，通胀将在未来几年向目标回升。

美联储实施货币政策具有双重使命：充分就业和物价稳定。鉴于新冠肺炎疫情爆发后经济活动收缩，美联储以前所未有的速度和规模增加了货币政策支持。联邦基金利率的目标区间从2019年12月的1.50%-1.75%下调至2020年3月的0.0%-0.25%。降息后，美联储提供了指导意见，即短期利率将保持在当前水平附近，正如2020年12月联邦公开市场委员会(Federal Open Market Committee)的会议声明中所述，“直到劳动力市场状况达到与美联储对最高就业和通胀的评估一致的水平，并在一段时间内有望适度超过2%”。除零利率政策外，美联储重启资产购买计划，分别增持国库券和机构MBS共计2.0万亿美元和6,310亿美元。2020年底，资产购买继续以每月800亿美元的美国国债和400亿美元的MBS的速度进行。除了利率政策和资产购买，美联储还宣布了几项向其他市场部门提供贷款的计划，如公司债券、市政债券和小企业等。这些贷款计划在2020年12月底基本结束了活动，但如果经济形势恶化，可能会重新启动。
在截至2020年12月31日的一年中，10年期美国国债收益率主要在上半年下降了101个基点，原因是全球经济增长大幅放缓，以及围绕经济复苏的不确定性加剧，导致对利率产品的强劲需求，以及上述史无前例的财政和货币刺激措施。抵押贷款基础，即30年期机构MBS票息与10年期美国国债利率之间的利差，经历了动荡的一年，鉴于下半年对MBS的强劲需求，第一季度出现了有意义的上升，之后有所回落。
下表列出了每个日期的利率和利差：
58
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
 截止到十二月三十一号，
 202020192018
30年期抵押贷款活期息票1.34%2.71%3.50%
抵押基础43bps79bps82bps
10年期美国国债利率0.91%1.92%2.68%
伦敦银行间同业拆借利率
1个月0.14%1.76%2.50%
6个月0.26%1.91%2.88%
 
伦敦银行间拆放款利率(LIBOR)过渡工作组
我们已经成立了一个跨职能的伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡委员会，以确定我们的过渡计划，并促进向替代参考利率的有序过渡。我们的计划包括评估风险敞口、审查合同、评估对我们的业务、流程和技术的影响，以及确定与股东、监管机构和其他利益相关者的沟通战略的步骤。该委员会还继续与行业工作组和其他市场参与者就过渡事宜进行接触。2020年10月，作为从伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)过渡的一部分，我们参与了芝加哥商品交易所(“CME”)集团的价格调整和美元场外清算掉期折扣的过渡，从每日有效的联邦基金利率过渡到有担保的隔夜融资利率(“SOFR”)。作为这一活动的结果，我们现有的掉期和掉期头寸已根据新的SOFR贴现曲线进行了更新，并在2020年10月19日芝加哥商品交易所集团的拍卖中出售了在此过渡期间签订的基差掉期。我们将继续执行我们的LIBOR过渡计划，根据标的资产或负债的不同，该计划需要不同的解决方案。大多数美国伦敦银行间同业拆借利率(Libor)期限已从2021年12月31日延长至2023年6月。与市场其他部门类似，我们的大部分风险敞口都是衍生品合约。某些合约，如利率互换，已经在进行有序的市场过渡，而其他合约，如贷款协议，则需要双边修改，目前正在进行过渡，还有足够的时间来解决。见“与我们的投资、投资组合管理和融资活动相关的风险--决定LIBOR的方法的改变以及LIBOR的潜在中断可能会影响我们的业绩。”

经营成果
我们的经营结果受到各种因素的影响，其中许多因素是我们无法控制的。本文描述了某些此类风险和不确定性(见上文“关于前瞻性陈述的特别说明”)以及第一部分第1A项。“风险因素”。
本管理讨论和分析部分包含对根据美国公认会计原则(“GAAP”)和非GAAP计量计算的财务结果的分析和讨论。为了补充我们根据GAAP编制和提交的合并财务报表，我们提供非GAAP财务衡量标准，以增强投资者对我们一段时期内的经营业绩和业务趋势的了解，以及评估我们与行业同行的业绩。
有关更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”部分。

净收益(亏损)汇总
下表列出了截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日以及截至2018年12月31日的年度运营业绩相关财务信息。
 截至12月31日止年度，
 202020192018
 (千美元，每股数据除外)
利息收入$2,229,625 $3,787,297 $3,332,563 
利息支出899,112 2,784,875 1,897,860 
净利息收入1,330,513 1,002,422 1,434,703 
已实现和未实现收益(亏损)(2,062,824)(3,011,127)(1,162,984)
其他收入(亏损)53,314 136,413 109,927 
减去：一般和行政费用总额239,198 301,634 329,873 
所得税前收入(亏损)(918,195)(2,173,926)51,773 
所得税(28,423)(10,835)(2,375)
净收益(亏损)(889,772)(2,163,091)54,148 
减去：可归因于非控股权益的净收益(亏损)1,391 (226)(260)
可归因于Annaly的净收益(亏损)(891,163)(2,162,865)54,408 
减去：优先股股息142,036 136,576 129,312 
可供普通股股东使用(相关)的净收益(亏损)$(1,033,199)$(2,299,441)$(74,904)
可供普通股股东使用(相关)的每股净收益(亏损)
基本信息$(0.73)$(1.60)$(0.06)
稀释$(0.73)$(1.60)$(0.06)
已发行普通股加权平均数
基本信息1,414,659,439 1,434,912,682 1,209,601,809 
稀释1,414,659,439 1,434,912,682 1,209,601,809 
其他资料
期末资产组合$86,403,446 $127,402,106 $102,340,249 
平均总资产$99,663,704 $123,202,411 $102,544,922 
平均权益$14,103,589 $15,325,340 $14,332,404 
期末杠杆率(1)
5.1:17.1:16.3:1
期末经济杠杆(2)
6.2:17.2:17.0:1
资本比率(3)
13.6 %12.0 %12.1 %
平均总资产年化收益率(0.89)%(1.76)%0.05 %
年化平均股本回报率(6.31)%(14.11)%0.38 %
净息差(4)
1.46 %0.83 %1.39 %
生息资产平均收益率(5)
2.44 %3.15 %3.23 %
GAAP平均计息负债成本(6)

1.09 %2.57 %2.15 %
净息差1.35 %0.58 %1.08 %
期间的加权平均心肺复苏经验20.2 %12.7 %9.3 %
期末加权平均预测长期CPR16.4 %13.9 %10.1 %
普通股每股账面价值$8.92 $9.66 $9.39 
非GAAP指标(7)
利息收入(不包括PAA)$2,645,069 $4,042,191 $3,270,542 
经济利息支出$1,106,989 $2,433,500 $1,797,307 
经济净利息收入(不包括PAA)$1,538,080 $1,608,691 $1,473,235 
溢价摊销调整成本(收益)$415,444 $254,894 $(62,021)
核心收益(不包括PAA)(8)
$1,696,167 $1,575,396 $1,574,920 
每股普通股核心收益(不包括PAA)$1.10 $1.00 $1.20 
平均股本年化核心回报率(不包括PAA)12.03 %10.28 %10.99 %
净息差(不包括PAA)(4)
1.74 %1.32 %1.52 %
生息资产的平均收益率(不包括PAA)(5)
2.90 %3.36 %3.17 %
有息负债的平均经济成本(6)
1.34 %2.25 %2.04 %
净息差(不包括PAA)1.56 %1.11 %1.13 %
(1)债务包括回购协议、其他担保融资、证券化工具发行的债务、已发行的参与和应付抵押贷款。某些信贷安排(包括在其他担保融资中)、证券化工具发行的债务、已发行的参与贷款和应付抵押贷款对我们没有追索权。
(2)按追索权债务、未偿还TBA和CMBX衍生品的成本基础以及投资远期净买入(销售)除以总股本的总和计算。
(3)计算方法为股东权益总额除以总资产，包括TBA头寸的未偿还市值，不包括合并后的VIE。
(4)净利差代表我们的利息收入减去利息支出除以平均可赚取利息的资产。净息差(不包括PAA)是指我们的利息收入(不包括PAA)加上TBA美元滚动收入和CMBX息票收入减去利息支出和利率掉期的净利息部分除以平均赚息资产加上平均未偿还TBA合同和CMBX余额的总和。
(5)生息资产的平均收益率等于年化利息收入除以平均生息资产。平均可赚取利息的资产反映了我们在此期间投资的平均摊销成本。赚取利息的资产(不包括PAA)的平均收益率是使用年化利息收入(不包括PAA)计算的。
(6)计息负债的平均GAAP成本等于年化利息支出除以平均计息负债。平均计息负债反映的是期内的平均余额。有息负债的平均经济成本是年化经济利息支出除以平均有息负债。经济利息支出由公认会计准则利息支出和利率掉期净利息部分组成。
(7)表示非GAAP财务指标。有关更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”部分。
(8) 不包括优先股股息。
 




公认会计原则
截至2020年12月31日的一年，净收益(亏损)为(889.8)百万美元，其中包括可归因于非控股权益的140万美元，或每股平均基本普通股(0.73美元)，而2019年同期为(22亿美元)，其中包括可归因于非控股权益的(20万美元)，或每股平均基本普通股(1.6美元)。我们将净收益(亏损)的大部分变动归因于其他衍生工具的净收益(亏损)、出售投资和其他资产的净收益(亏损)和净利息收入的有利变化，但被利率掉期净利息部分的不利变化以及通过收益和利率掉期终止或到期的已实现收益(亏损)以公允价值计量的工具的净未实现收益(亏损)部分抵消。截至2020年12月31日的一年，其他衍生品的净收益(亏损)为7.563亿美元，而2019年同期为(680.8美元)。截至2020年12月31日的一年，处置投资和其他资产的净收益(亏损)为6.615亿美元，而2019年同期为(4790万美元)。截至2020年12月31日的一年，净利息收入为13亿美元，而2019年同期为10亿美元。在截至2020年12月31日的一年中，利率掉期的净利息部分为(207.9美元)，而2019年同期为3.514亿美元。截至2020年12月31日的一年中，利率掉期终止或到期的已实现收益(亏损)为美元(19亿美元)，而2019年同期为美元(14亿美元)。有关这些变更的更多信息，请参阅本项目7中标题为“已实现和未实现的收益(损失)”的部分。
非GAAP
截至2020年12月31日的一年，核心收益(不包括溢价摊销调整(PAA))为17亿美元，或每股平均普通股1.10美元，而2019年同期为16亿美元，或每股平均普通股1.00美元。与2019年同期相比，截至2020年12月31日的年度核心收益(不包括PAA)的变化主要是由于借款利率和平均计息负债下降导致的利息支出下降，以及TBA美元滚动收入增加，但部分被利息收益资产平均收益率下降和平均利息收益资产下降导致的息票收入下降以及利率掉期净利息部分的不利变化所抵消。

非GAAP财务指标
为了补充我们根据GAAP编制和呈报的合并财务报表，我们提供以下非GAAP财务衡量标准：
•核心收益(不包括PAA)；
•普通股股东应占核心收益(不包括PAA)；
•平均普通股每股核心收益(不包括PAA)；
•平均股本年化核心回报率(不包括PAA)；
•利息收入(不包括PAA)；
•经济利息支出；
•经济净利息收入(不包括PAA)；
•生息资产的平均收益率(不包括PAA)；
•有息负债的平均经济成本；
•净息差(不包括PAA)；以及
•净息差(不包括PAA)。

这些衡量标准不应被视为替代或优于根据公认会计原则计算的财务衡量标准。虽然非GAAP财务衡量标准旨在更全面地了解我们的业绩和运营，但它也有局限性。例如，我们计算的非GAAP指标，如核心收益(不包括PAA)或PAA，可能与我们的同行不同，这使得比较分析变得困难。此外，在不包括PAA的非GAAP措施的情况下，不包括PAA的摊销费用金额不一定代表未来定期摊销的金额，也不表明我们将在多长时间内摊销剩余的未摊销溢价。实际和估计预付款的变化将影响溢价摊销的时间和金额，因此，GAAP和非GAAP结果都会受到影响。
这些非GAAP衡量标准提供了更多细节，以加强投资者对我们一段时期的经营业绩和业务趋势的了解，以及评估我们与行业同行的业绩。下面提供了与我们使用这些非GAAP财务指标有关的更多信息，包括讨论每个此类指标如何对投资者有用，以及与它们最直接可比的GAAP结果的对账。

核心收益(不含PAA)、归属于普通股股东的核心收益(不含PAA)、平均普通股核心收益(不含PAA)和平均股本年化核心回报率(不含PAA)
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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
我们的主要业务目标是通过审慎管理我们的多元化投资战略，创造净收入分配给我们的股东，并优化我们的回报。我们通过赚取投资组合的净息差来产生净收益，这是我们投资组合的利息收入减去融资、对冲和运营成本的函数。核心收益(不包括PAA)被定义为(A)经济净利息收入，(B)TBA美元滚动收入和CMBX息票收入，(C)已实现的MSR摊销，(D)其他收入(亏损)(不包括房地产和相关无形资产的折旧和摊销费用，分配的非核心收入(E)一般和行政费用(不包括交易费用和非经常性项目)，以及(F)所得税(不包括非核心收入(亏损)项目的所得税影响)，不包括(G)溢价摊销调整(PAA)，它代表与我们的机构抵押贷款支持证券相关的估计长期提前还款速度的季度环比变化对前期(而不是本期)的累积影响，管理层使用，我们相信分析师和投资者用来衡量我们在实现本金方面的进展。
我们寻求通过各种因素来实现我们的主要业务目标，包括投资组合结构、市场风险敞口程度和相关的对冲状况，以及杠杆的使用和形式，所有这些都在我们的资本配置政策和风险治理框架的参数范围内运营。
我们相信，这些非GAAP措施通过以下方式为管理层和投资者提供有关我们基本经营业绩和投资组合趋势的更多细节：(I)对公允价值变化的不同报告进行调整，其中某些工具反映在GAAP净收益(亏损)中，而其他工具反映在其他全面收益(亏损)中；以及(Ii)剔除GAAP净收益(亏损)中的某些未实现、非现金或阶段性成分，以便为我们投资组合的经营业绩提供额外的透明度。平均股本(不包括PAA)的年化核心回报率(不包括PAA)是通过核心收益(不包括PAA)除以平均股东权益来计算的，它为投资者提供了有关我们投资的股本产生的核心收益的额外细节。
下表列出了各时期GAAP财务结果与非GAAP核心收益的对账情况：
 截至12月31日止年度，
 202020192018
 (千美元，每股数据除外)
公认会计准则净收益(亏损)$(889,772)$(2,163,091)$54,148 
非控股权益应占净收益(亏损)1,391 (226)(260)
可归因于Annaly的净收益(亏损)(891,163)(2,162,865)54,408 
扣除报告的已实现和未实现(收益)损失的调整
利率互换终止或到期的已实现(收益)损失1,917,628 1,442,964 (1,409)
利率互换的未实现(收益)损失904,532 1,210,276 (424,081)
处置投资和其他资产的净(收益)损失(661,513)47,944 1,124,448 
其他衍生品的净(收益)损失(756,305)680,770 403,001 
通过收益按公允价值计量的工具未实现(收益)净亏损303,024 (36,021)158,082 
贷款损失准备 (1)
151,188 16,569 3,496 
其他调整
与商业房地产和无形资产摊销有关的折旧费用 (2)
39,108 40,058 20,278 
计入权益法投资的非核心(收入)损失 (3)
22,493 21,385 (12,665)
非核心其他(收入)损失 (4)
— — 44,525 
交易费用和非经常性项目 (5)
11,293 19,284 65,416 
非核心收入(亏损)项目的所得税效应(17,603)(5,961)4,220 
TBA美元滚动收入和CMBX息票收入(6)
355,547 123,818 276,986 
MSR摊销(7)
(97,506)(77,719)(79,764)
另外：
溢价摊销调整成本(收益)415,444 254,894 (62,021)
核心收益(不包括PAA)(8)
$1,696,167 $1,575,396 $1,574,920 
优先股股息142,036 136,576 129,312 
普通股股东应占核心收益(不包括PAA)(8)
$1,554,131 $1,438,820 $1,445,608 
GAAP每股平均普通股净收益(亏损)$(0.73)$(1.60)$(0.06)
平均普通股每股核心收益(不包括PAA)(8)
$1.10 $1.00 $1.20 
公认会计准则平均权益回报(亏损)(6.31)%(14.11)%0.38 %
核心平均股本回报率(不包括PAA)(8)
12.03 %10.28 %10.99 %
(1)包括本公司截至2020年12月31日年度的无资金支持贷款承诺损失准备金360万美元，在综合全面收益表(亏损)的其他收益(亏损)中列报。
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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
(二)包括与权益法投资有关的折旧和摊销费用。
(3)指分配给MSR投资组合中股权的未实现(收益)亏损，而MSR投资组合是其他收益(亏损)的组成部分。
(4)为收购MTGE支付的代价金额超过收购净资产的公允价值。这一数额主要是由于交易定价和成交日之间投资组合估值的下降，与同期观察到的类似工具的市值变化一致。
(5)包括与住宅整体贷款证券化相关的费用。截至2020年12月31日的年度还包括与机构抵押贷款支持证券的内部化、CEO寻找过程和证券化相关的成本。截至2019年12月31日的年度还包括与商业贷款和机构抵押贷款支持证券证券化相关的成本。截至2018年12月31日的年度还包括与收购MTGE投资公司相关的成本。
(6)TBA美元滚动收入和CMBX息票收入分别代表其他衍生品净收益(亏损)的一部分。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度，CMBX息票收入总额分别为580万美元、460万美元和230万美元。
(7)MSR摊销是可归因于公司MSR投资组合的估计现金流量变现的公允价值变动部分，报告为按公允价值计量的工具未实现净收益(亏损)的组成部分。
(8)代表非GAAP财务衡量标准。有关非GAAP财务衡量标准的更多信息，请参阅上文这一节中的披露。


我们不时签订TBA远期合约，作为投资和融资机构抵押贷款支持证券的替代手段。TBA合同是一种购买或出售机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)的协议，该证券具有指定的发行者、期限和息票，以供未来交付。TBA美元滚动代表TBA合约条款相同但结算日期不同的交易同时买入和卖出。在较晚月份结算的TBA合约价格通常比前一个月合约的价格低，两者之间的价差通常被称为“降价”。这一下降反映出，在扣除隐含融资成本后，预计投资于类似机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)的净利息收入将在下个月而不是前一个月结清合同，从而放弃这一净利息收入。当前结算月价格与远期结算月价格之间的下跌是因为在TBA美元滚动市场中，提供融资的一方将保留融资期内应计的所有本金和利息付款。因此，TBA美元滚动收入通常代表从标的机构抵押贷款支持证券上赚取的净利息收入减去隐含融资成本的经济等价物。
TBA美元滚动交易根据GAAP作为一系列衍生品交易入账。TBA衍生品的公允价值基于与评估机构抵押贷款支持证券的方法类似的方法。我们在综合财务状况表中按公允价值记录TBA衍生品，并在综合全面收益(亏损)表中确认其他衍生品净收益(亏损)公允价值的定期变化，其中包括衍生品的未实现和已实现损益(不包括利率掉期)。
TBA美元滚动收入的计算方法是，两个条款相同但结算日期不同的TBA合同之间的价格差额乘以TBA合同的名义金额。尽管TBA美元计入衍生品，但它在经济上相当于机构抵押贷款支持证券(Agency MBS)的净利息收入(利息收入减去隐含融资成本)。TBA美元滚动收入在综合全面收益(亏损)表中报告为其他衍生品净收益(亏损)的组成部分。
CMBX指数是一种合成的可交易指数，参考了一篮子25种特定评级和年份的商业抵押贷款支持证券。CMBX指数允许投资者在各自的一篮子商业抵押贷款支持证券上持有多头头寸(称为卖出保护)或空头头寸(称为购买保护)，其结构为“现收现付”合同，根据该合同，卖方获得保护，买方支付合同名义金额的标准化流动息票。此外，保护卖方有义务在标的商业抵押贷款支持证券发生时向保护买方支付本金损失和/或票面利率不足的金额。我们在综合全面收益(亏损)表中报告CMBX持有的其他衍生品净收益(亏损)的收益(费用)。CMBX仓位收到或支付的息票支付相当于利息收入(支出)，因此计入核心收益(不包括PAA)。

溢价摊销费用
根据公认会计原则，我们在计算有效收益率时，将溢价或折扣摊销或合并到我们机构抵押贷款支持证券(不包括纯利息证券、多家庭抵押贷款和反向抵押贷款)的利息收入中，并考虑对未来本金预付款的估计。当预期提前还款和实际提前还款之间出现差异时，我们重新计算有效收益率。使用第三方模型和市场信息来预测证券的未来现金流和预期剩余寿命，为每种证券确定的实际利率就像从购买证券之日起实施一样。然后，证券的摊销成本被调整为在收购日期以来应用新的有效收益率的情况下本应存在的金额。对摊销成本的调整由计入利息收入的费用或贷方抵消。利率和其他市场因素的变化将影响提前还款速度预测和在任何给定时期确认的溢价摊销金额。
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项目7.管理层的讨论和分析
我们的GAAP指标包括与此方法相关的摊销和增值的未调整影响。我们的某些非GAAP指标不包括PAA的影响，PAA量化了溢价摊销的组成部分，代表了估计的长期不变预付率(“CPR”)季度环比变化对前期(而不是本期)的累积影响。
下表说明了PAA对我们的住宅证券投资组合以及转让或质押到证券化工具的住宅证券在本报告期间的溢价摊销费用的影响：
 截至12月31日止年度，
 202020192018
 (千美元)
溢价摊销费用$1,375,461 $1,113,786 $705,926 
减去：PAA成本(收益)415,444 254,894 (62,021)
溢价摊销费用(不包括PAA)$960,017 $858,892 $767,947 

利息收入(不含PAA)、经济利息支出和经济净利息收入(不含PAA)
利息收入(不包括PAA)代表扣除溢价摊销调整影响的利息收入，并作为计算可赚取利息的资产(不包括PAA)、净息差(不包括PAA)和净息差(不包括PAA)的平均收益率的基础，这些将在下文讨论。我们相信，这一措施为管理层和投资者提供了更多细节，通过剔除溢价摊销费用部分，加强他们对我们的经营结果和趋势的了解。溢价摊销费用部分代表了与我们的机构抵押贷款支持证券(仅限利息证券、多家庭和反向抵押贷款除外)相关的估计长期提前还款速度按季度变化的累积影响，这可能会掩盖投资组合业绩的潜在趋势。
经济利息支出由公认会计准则利息支出和利率掉期净利息部分组成。我们使用利率掉期来管理回购协议利率变化的风险敞口，方法是对与这些借款相关的现金流进行经济对冲。因此，根据公认会计原则计算，将利率掉期的净利息部分加到利息支出中，反映了总的合同利息支出，从而为投资者提供了有关我们融资策略成本的额外信息。吾等可使用市场同意息票利率掉期(“MAC”)，即吾等可在订立该等利率掉期时收取或支付款项，以补偿该等利率掉期的场外性质。根据公认会计原则，与MAC利率掉期相关的预付款项不会反映在综合全面收益表(亏损)中的利率掉期净利息部分。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内，我们没有签订任何MAC利率掉期。
同样，下面计算的经济净利息收入(不包括PAA)为投资者提供了额外的信息，以加强他们对我们主要业务运营的净经济的了解。
下表提供了GAAP对利息支出和净利息收入的衡量标准，以及在非GAAP基础上对上述各行项目进行核对的详细情况：
利息收入(不包括PAA)
 公认会计准则利息收入PAA成本
(利益)
利息收入(不包括PAA)(1)
在过去的几年里(千美元)
2020年12月31日$2,229,625 $415,444 $2,645,069 
2019年12月31日$3,787,297 $254,894 $4,042,191 
2018年12月31日$3,332,563 $(62,021)$3,270,542 
(1)这代表了一种非公认会计准则的财务衡量标准。有关非GAAP财务衡量标准的更多信息，请参阅上文这一节中的披露。


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项目7.管理层的讨论和分析
经济利息支出和经济净利息收入(不含PAA)
 公认会计原则
利息
费用		新增：利率掉期净利息部分
经济利益
费用 (1)
GAAP净值
利息
收入		减去：净利息部分
利率互换
经济上的
净利息
收入(1)
添加：PAA
成本
(利益)
经济净利息收入(不包括PAA)(1)
在过去的几年里(千美元)
2020年12月31日$899,112 $207,877 $1,106,989 $1,330,513 $207,877 $1,122,636 $415,444 $1,538,080 
2019年12月31日$2,784,875 $(351,375)$2,433,500 $1,002,422 $(351,375)$1,353,797 $254,894 $1,608,691 
2018年12月31日$1,897,860 $(100,553)$1,797,307 $1,434,703 $(100,553)$1,535,256 $(62,021)$1,473,235 
(1)    表示非GAAP财务指标。有关非GAAP财务衡量标准的更多信息，请参阅上文这一节中的披露。


经验和预测的长期心肺复苏
提前还款速度，如CPR和利率所反映的，根据投资类型、金融市场状况、竞争和其他因素而有所不同，这些因素中没有一个是可以确切预测的。总体而言，随着我们机构抵押贷款支持证券组合的提前还款速度和对提前还款速度的预期提高，相关的购买溢价摊销也会增加，从而降低此类资产的收益率。下表列出了截至本报告所述期间我们机构抵押贷款支持证券投资组合的加权平均经验CPR和加权平均预测长期CPR。
 
有经验的心肺复苏术(1)
长期心肺复苏术(2)
在过去的几年里
2020年12月31日20.2%16.4%
2019年12月31日12.7%13.9%
2018年12月31日9.3%10.1%
        (1)分别截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度。
            (2)分别于2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日。

生息资产平均收益率(不含PAA)、净息差(不含PAA)、净息差(不含PAA)和有息负债的平均经济成本
净息差(不含PAA)，即生息资产(不含PAA)的平均收益率与计息负债的平均经济成本之差(代表年化经济利息支出除以平均计息负债)和净息差(不含PAA)，计算方法为利息收入(不含PAA)加上TBA美元滚动收入和CMBX息票收入减去利息支出和利率掉期的净利息部分除以平均利息资产加上平均TBA合同和CMBX
这些措施的披露(如下所示)为投资者提供了有关管理层如何评估我们业绩的更多细节。
净息差(不包括PAA) 
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安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
 
平均利息收入
*资产(1)
利息收入(不包括PAA)(2)
生息资产的平均收益率(不包括PAA)(2)
平均计息负债
经济利息支出(2)(3)
有息负债的平均经济成本(2)(3)
经济净利息收入(不包括PAA)(2)
净息差(不包括PAA) (2)
在过去的几年里(千美元)
2020年12月31日$91,198,821$2,645,0692.90%$82,719,182$1,106,9891.34%$1,538,0801.56 %
2019年12月31日$120,389,507$4,042,1913.36%$108,355,575$2,433,5002.25%$1,608,6911.11 %
2018年12月31日$103,227,574$3,270,5423.17%$88,216,125$1,797,3072.04%$1,473,2351.13 %
(1) 按摊销成本计算。
(2) 表示非GAAP财务指标。有关更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”部分。
(3) 有息负债的平均经济成本是年化经济利息支出除以平均有息负债。平均计息负债反映的是期内的平均余额。经济利息支出由公认会计准则利息支出和利率掉期净利息部分组成。

净息差(不包括PAA)
 
利息收入(不包括PAA)(1)
TBA美元滚动和CMBX息票收入(2)
利息支出利率掉期净利息部分小计平均利息收益资产TBA合同和CMBX平均余额小计
净息差(不包括PAA)(1)
在过去的几年里(千美元)
2020年12月31日$2,645,069355,547(899,112)(207,877)$1,893,627$91,198,82117,442,023$108,640,8441.74%
2019年12月31日$4,042,191123,818(2,784,875)351,375$1,732,509$120,389,50710,953,117$131,342,6241.32%
2018年12月31日$3,270,542276,986(1,897,860)100,553$1,750,221$103,227,57412,115,869$115,343,4431.52%
(1)表示非GAAP财务指标。有关更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”部分。
(2)TBA美元滚动收入和CMBX息票收入分别代表其他衍生品净收益(亏损)的一个组成部分。截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日的年度，CMBX息票收入总额分别为580万美元、460万美元和230万美元。

计息负债的经济利息支出与平均经济成本
通常，我们最大的支出是计息负债的成本和利率掉期的净利息部分。下表显示了我们的平均有息负债和有息负债的平均经济成本，以及与所述期间的平均一个月和平均六个月伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)的比较。

平均计息负债的资金经济成本
 平均值
计息
负债		的计息负债
期间结束		经济上的
利息
费用
平均值
成本
利息
轴承
负债(1)
平均值
一是-
月份
伦敦银行间同业拆借利率		平均值
六个-
月份
伦敦银行间同业拆借利率		平均值
一个月期伦敦银行同业拆借利率
相对于
平均六个人-
一个月伦敦银行同业拆息		平均成本
感兴趣的人
轴承
负债
相对于
平均一个-
一个月伦敦银行同业拆息		平均成本
感兴趣的人
轴承
负债
相对于
平均6个月伦敦银行同业拆借利率
在过去的几年里(千美元)
2020年12月31日$82,719,182 $71,435,295 $1,106,989 1.34 %0.52 %0.69 %(0.17 %)0.82 %0.65 %
2019年12月31日$108,355,575 $111,819,229 $2,433,500 2.25 %2.22 %2.32 %(0.10 %)0.03 %(0.07 %)
2018年12月31日$88,216,125 $88,646,247 $1,797,307 2.04 %2.02 %2.49 %(0.47 %)0.02 %(0.45 %)
(1) 表示非GAAP财务指标。有关更多信息，请参阅“非GAAP财务衡量标准”部分。

2020年与2019年相比
与2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年，经济利息支出减少了13亿美元。这一变化是由于借款利率下降和平均计息负债减少，但部分被利率掉期净利息部分的变化所抵消，在截至2020年12月31日的一年中，利率掉期净利息部分为(207.9美元)，而2019年同期为3.514亿美元。
64
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项目7.管理层的讨论和分析
我们不会管理我们的投资组合，使其在季度或年末有预先指定的借款金额。我们在期末的借款是截至某一日期我们借款的快照，由于多种原因，这个数字可能与该期间的平均借款有所不同。我们拥有的抵押贷款支持证券在每个月底支付本金和利息，我们购买的抵押贷款支持证券通常在月初结算。因此，根据我们承诺购买的抵押贷款支持证券的数量，我们可能会保留前一个月收到的本金和利息，也可能会用它来偿还借款。此外，我们通常使用利率掉期、掉期和其他衍生工具来对冲我们的投资组合，当我们根据这些协议质押或接受抵押品时，我们在任何给定日期的借款可能会增加或减少。我们在一个季度的平均借款可能不同于期末借款，因为我们通过增加或降低杠杆率来实施我们的投资组合管理战略和风险管理战略，以应对不断变化的市场状况。此外，在我们进行股权融资期间，这些数字可能会有所不同，因为在某些情况下，我们可能会购买额外的资产，并在预期股权融资的情况下提高杠杆率。由于我们的平均借款和期末借款可以预期有所不同，我们相信我们在一个期间的平均借款比我们的期末借款更准确地反映了我们对杠杆相关风险的敞口。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的大部分债务是回购协议和其他担保融资安排，以我们的住宅证券、住宅抵押贷款、商业房地产投资和公司贷款为抵押。我们所有的住宅证券目前都被接受作为这些借款的抵押品。然而，我们限制我们的借款，从而限制我们潜在的资产增长，以保持未使用的借款能力，并保持我们资产负债表的流动性和实力。
已实现和未实现收益(亏损)
已实现和未实现收益(亏损)包括利率掉期净收益(亏损)、出售投资和其他资产的净收益(亏损)、其他衍生工具的净收益(亏损)和按公允价值通过收益计量的工具的未实现净收益(亏损)。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度的已实现和未实现收益(亏损)构成如下：
 截至12月31日止年度，
 202020192018
 (千美元)
利率互换净收益(亏损)(1)
$(3,030,037)$(2,301,865)$526,043 
处置投资和其他资产的净收益(亏损)661,513 (47,944)(1,124,448)
其他衍生工具的净收益(亏损)756,305 (680,770)(403,001)
通过收益按公允价值计量的工具未实现净收益(亏损)(303,024)36,021 (158,082)
贷款损失准备(147,581)(16,569)(3,496)
总计$(2,062,824)$(3,011,127)$(1,162,984)
(1)它包括利率互换的净利息部分、利率互换终止或到期的已实现收益(亏损)和利率互换的未实现收益(亏损)。

 
2020年与2019年相比
截至2020年12月31日止年度的利率互换净收益(亏损)为(30亿美元)，而2019年同期为(23亿美元)，这归因于利率互换净利息部分的不利变化，以及利率互换终止或到期的已实现亏损增加，部分被利率互换未实现亏损减少所抵消。截至2020年12月31日的年度，利率掉期的净利息部分为(207.9美元)，而2019年同期为3.514亿美元，反映了利率的下降，以及期间利率重置的时间和名义余额的变化。截至2020年12月31日止年度，因名义金额1,041亿美元的利率掉期而终止或到期的已实现收益(亏损)为19亿美元，而2019年同期因名义金额886亿美元的利率掉期终止或到期而产生的已实现收益(亏损)为14亿美元。在截至2020年12月31日的一年中，利率掉期的未实现收益(亏损)为(9亿美元)，而2019年同期为(12亿美元)，这反映了远期利率在早些时候的大幅下降。
截至2020年12月31日的一年，处置投资和其他资产的净收益(亏损)为6.615亿美元，而2019年同期为(4790万美元)。在截至2020年12月31日的年度内，我们以518亿美元的账面价值出售了住宅证券，总净收益为6.37亿美元。2019年同期，我们处置了账面价值为255亿美元的住宅证券，净亏损总额为(3780万美元)。
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项目7.管理层的讨论和分析
截至2020年12月31日的一年，其他衍生品的净收益(亏损)为7.563亿美元，而2019年同期为(680.8美元)。其他衍生品净收益(亏损)的变化主要包括期货合约净收益(亏损)的变化，截至2020年12月31日的年度为(280.1美元)，而2019年同期为(962.7美元)，以及跨境衍生工具的净收益增加，截至2020年12月31日的年度为9.854亿美元，而2019年同期为3.268亿美元。
截至2020年12月31日的年度，按公允价值通过收益计量的工具的未实现净收益(亏损)为(303.0美元)，而2019年同期为3,600万美元，这主要是由于机构纯利息证券、非机构抵押贷款支持证券、综合VIE的商业证券化贷款和住宅信用风险转移证券的未实现收益(亏损)的不利变化，部分被证券化工具发行的商业债务的未实现收益(亏损)的有利变化所抵消
在截至2020年12月31日的一年中，商业抵押贷款和公司贷款的贷款损失准备金为147.6美元，而2019年同期为1,660万美元。有关这些贷款损失拨备的更多信息，请参阅第15项中的“贷款”说明。
其他收入(亏损)
其他收入(亏损)包括与我们在商业房地产投资相关的某些收入和成本，包括租金收入和回收、MSR的净服务收入、运营成本以及折旧和摊销费用。我们在其他收益(亏损)项目中报告，无论是个别金额还是合计金额，管理层认为这些金额对财务报表的读者没有意义。鉴于此行项目的某些组成部分的性质，余额可能会随期间波动。

一般和行政费用
一般和行政(“G&A”)费用包括薪酬和管理费(截至2020年6月30日内部化结束)和其他费用。下表显示了我们的总G&A费用与所述期间的平均总资产和平均股本的比较。

并购费用和运营费用比率
 
总G&A
费用(1)
并购总费用/平均资产(1)
并购总费用/平均权益(1)
在过去的几年里(千美元)
2020年12月31日$239,198 0.24 %1.70 %
2019年12月31日$301,634 0.24 %1.97 %
2018年12月31日$329,873 0.32 %2.30 %
(1) 包括与住宅整体贷款和机构抵押贷款支持证券证券化相关的1130万美元交易成本，以及与内部化相关的成本，以及截至2020年12月31日的年度与寻找CEO过程相关的成本。包括截至2019年12月31日的年度与住宅整体贷款、商业贷款和机构抵押贷款支持证券证券化相关的1930万美元交易成本。剔除这些交易成本，截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，G&A费用占平均总资产的百分比和占平均股本的百分比分别为0.23%和1.62%，分别为0.23%和1.84%。

2020年与2019年相比
与2019年同期相比，截至2020年12月31日的一年中，并购费用减少了6240万美元，降至2.392亿美元。这一变化主要是由于薪酬成本降低，反映了与内部化相关的成本节约，以及2020年上半年与2019年同期相比，我们前经理的管理费和费用报销减少，反映调整后股东权益余额与2019年同期相比下降，以及截至2020年12月31日止年度的交易成本与2019年同期相比下降。
平均股本回报率
下表显示了我们在报告期间的年化平均股本回报率的组成部分。
平均股本年化回报率的构成要素
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项目7.管理层的讨论和分析
 
经济净利息收入/平均权益(1)
已实现和未实现损益/平均权益(2)
其他收入(亏损)/平均权益并购费用/平均权益收入
税收/平均权益		返回时间
平均权益
在过去的几年里      
2020年12月31日7.96 %(13.15 %)0.38 %(1.70 %)0.20 %(6.31 %)
2019年12月31日8.83 %(21.93 %)0.89 %(1.97 %)0.07 %(14.11 %)
2018年12月31日10.71 %(8.81 %)0.76 %(2.30 %)0.02 %0.38 %
(1)经济净利息收入包括利率互换的净利息部分。
(2)已实现和未实现损益不包括利率互换的净利息部分。

未实现损益-可供出售投资
由于我们对我们的机构抵押贷款支持证券(占资产负债表上资产的最大部分)以及某些商业抵押贷款支持证券进行了可供出售会计处理，资产市值的未实现波动不会影响我们的GAAP净收入(亏损)，而是通过改变资产和股东权益的账面价值在累积的其他综合收益(亏损)下反映在我们的资产负债表上。作为这种公允价值会计处理的结果，我们的账面价值和每股账面价值的波动可能比我们使用摊余成本会计的波动要大得多。因此，与使用摊余成本核算部分或全部资产负债表的公司进行比较可能没有意义。
下表显示了综合财务状况报表中反映的可供出售投资的累计未实现损益。
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
未实现收益$3,378,523 $2,267,577 
未实现亏损(4,188)(129,386)
累计其他综合收益(亏损)$3,374,335 $2,138,191 

可供出售投资的估计公允价值的未实现变化可能会对我们的潜在收益和股息产生直接影响：积极的变化将增加我们的股本基础，使我们能够增加借款能力，而负面的变化往往会降低借款能力。我们的可供出售住宅证券的公允价值净值出现非常大的负变化可能会损害我们的流动性状况，要求我们出售资产，可能导致出售时实现亏损。
这些证券在2020年12月31日的公允价值低于摊销成本，完全是由于市场状况，而不是资产的质量。几乎所有机构抵押贷款支持证券都是“AAA”评级或具有隐含的“AAA”评级。该等投资并不被视为非暂时性减值，因为我们目前有能力及意向持有该等投资至到期日或在一段时间内足以令预期市价回升至该等投资的成本或超过该等投资的成本，而我们不太可能会被要求在摊销成本基础(可能是到期日)收回之前出售该等投资。此外，我们保证由各自的发行机构支付证券的本金和利息。

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项目7.管理层的讨论和分析
财务状况
截至2020年12月31日和2019年12月31日，总资产分别为885亿美元和1303亿美元。这一变化与我们在2020年第一季度为加强资产负债表而进行的投资组合重新定位一致，主要是由于机构抵押贷款支持证券减少了393亿美元，包括转移或质押给证券化工具的资产、7亿美元的住宅抵押贷款和4亿美元的商业房地产债务投资。截至2020年12月31日，我们的投资组合构成、净股本配置以及按资产类别划分的债务与净股本比率如下：
 住宅商品化 
 机构MBS和MSR
TBAS(1)
住宅CRT
无机构按揭证券及住宅按揭贷款(2)
CRE债务&
择优
权益
投资		对中环铁路的投资公司债务
总计(3)
资产(千美元)
公允价值/账面价值$74,788,301 $20,373,197 $532,403 $4,567,253 $3,619,245 $656,314 $2,239,930 $86,403,446 
债务
回购协议62,744,910 20,277,088245,686 1,235,162 599,481 — — 64,825,239 
其他担保融资4,434 — — 25,987 — — 887,455 917,876 
证券化工具发行的债务573,413 — — 2,617,000 2,462,569 — — 5,652,982 
已发布的参赛作品— — — 39,198 — — — 39,198 
远期净购买量865,081 — — 3,076 — — — 868,157 
应付抵押贷款— — — — — 426,256 — 426,256 
已分配净股本$10,600,463 $96,109 $286,717 $646,830 $557,195 $230,058 $1,352,475 $13,673,738 
(4)
分配的净股本(%)78 %1 %2 %5 %4 %1 %10 %100 %
负债/净股本比率6.1:1NM0.9:16.1:15.5:11.9:10.7:15.1:1
(5)
(1)公允价值/账面价值代表隐含市场价值，回购协议代表成本基础。
(2)净利润包括持有的待售贷款，净额。
(3)这不包括TBA的资产、债务和股权余额。
(4)如上表所披露，分配的净股本不包括与投资组合相关的活动，可能与合并财务状况报表中的股东权益不同。
(5)*代表债务/净股本比率，使用综合财务状况报表上的金额确定。
NM这看起来没有什么意义。

住宅 有价证券
截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们机构几乎所有的抵押贷款支持证券都是由单户住宅抵押贷款支持的，并以基础单户房产的第一留置权为担保。我们的抵押贷款支持证券主要是房地美、房利美或Ginnie Mae通过证书或CMO，它们具有实际或隐含的“AAA”评级。我们在综合财务状况报表中以公允价值计入我们所有的机构抵押贷款支持证券。
我们将贴现余额作为相关生息资产预期寿命内利息收入的增加，将保费余额摊销为相关生息资产预期寿命内利息收入的减少。于2020年12月31日及2019年12月31日，我们的综合财务状况表上分别有8830万美元及1.569亿美元的未摊销折价(即我们住宅证券的剩余本金与当前摊销成本之间的差额，不包括以低于本金的价格转让或质押至证券化工具的证券)和总计40亿美元及53亿美元的未摊销溢价(即剩余本金与当期摊销之间的差额)。
截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，我们机构抵押贷款支持证券组合的加权平均提前还款速度分别为20.2%和12.7%。截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们机构抵押贷款支持证券投资组合的加权平均长期提前还款速度分别为16.4%和13.9%。
鉴于我们目前的投资组合构成，如果抵押贷款本金预付率在我们的抵押贷款支持证券的有效期内增加，在所有其他因素相同的情况下，我们的净利息收入将在这些抵押贷款支持证券的有效期内减少，因为我们将被要求在较短的时间内将我们的净保费余额摊销为收入。同样，如果抵押贷款本金预付率在我们的抵押贷款支持证券的有效期内下降，在所有其他因素相同的情况下，我们的净利息收入将在这些抵押贷款支持证券的有效期内增加，因为我们将在更长的时间内摊销我们的净保费余额。
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项目7.管理层的讨论和分析
下表列出了我们的住宅证券，不包括转让或质押给证券化工具的证券，这些证券在2020年12月31日和2019年12月31日以公允价值列账。
 2020年12月31日2019年12月31日
 估计公允价值
代理处(千美元)
固定费率直通$71,302,578 $108,723,414 
可调速率直通477,516 1,524,331 
CMO149,767 160,016 
仅限利息421,909 708,562 
多家庭1,663,507 1,717,197 
反向抵押贷款51,782 59,847 
代理证券总额$74,067,059 $112,893,367 
住宅信贷 
家用CRT$532,403 $531,322 
Alt-A80,328 151,383 
素数181,509 276,257 
仅限最优惠利息1,240 3,167 
次贷188,433 348,979 
NPL/RPL475,847 164,268 
顶级巨无霸(>=2010年份)43,283 184,664 
优质大号(>=2010年份)仅限利息1,552 7,150 
住宅信贷证券总额$1,504,595 $1,667,190 
住宅证券合计$75,571,654 $114,560,557 
下表总结了我们的住宅证券(不包括仅限利息的抵押贷款支持证券)和仅限利息的抵押贷款支持证券(不包括转让或质押给证券化工具的证券)在2020年12月31日和2019年12月31日的某些特征。
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项目7.管理层的讨论和分析
 2020年12月31日2019年12月31日
住宅证券(1)
(千美元)。
本金金额$68,521,464 $107,412,143 
净保费3,280,439 4,309,668 
摊销成本71,801,903 111,721,811 
摊销成本/本金104.79 %104.01 %
账面价值75,116,466 113,841,402 
账面价值/本金109.62 %105.99 %
加权平均票面利率3.58 %3.91 %
加权平均收益率2.86 %3.07 %
可调利率住宅证券(1)
本金金额$1,257,966 $2,513,310 
加权平均票面利率3.20 %4.13 %
加权平均收益率5.20 %3.52 %
下一次调整的加权平均期限15个月13个月
加权平均寿命上限(2)
0.41 %8.24 %
期末本金金额占住宅证券总额的百分比1.84 %2.34 %
固定利率住宅证券(1)
本金金额$67,263,498 $104,898,833 
加权平均票面利率3.58 %3.90 %
加权平均收益率2.82 %3.06 %
期末本金金额占住宅证券总额的百分比98.16 %97.66 %
只计息的住宅证券
名义金额$3,642,143 $5,447,193 
净保费602,790 876,129 
摊销成本602,790 876,129 
摊销成本/名义金额16.55 %16.08 %
账面价值455,188 719,155 
账面价值/名义金额12.50 %13.20 %
加权平均票面利率3.99 %3.29 %
加权平均收益率NM1.73 %
(1) 不包括只计息的抵押贷款支持证券。
(2)不包括非机构抵押贷款支持证券和CRT证券，因为这一属性不适用于这些资产类别。
NM没有意义。


下表总结了截至2020年12月31日我们的住宅信贷组合的某些特征。
 
支付结构投资特点
产品总计高年级下属息票信用提升60+
青少年犯罪
3M VPR(1)
(千美元)
机构信用风险转移$508,685 $— $508,685 4.03 %1.28 %4.66 %44.40 %
自有品牌信用风险转移23,718 — 23,718 4.81 %0.97 %0.86 %43.63 %
Alt-A80,328 25,286 55,042 3.73 %9.70 %17.40 %18.86 %
素数181,509 12,128 169,381 4.44 %7.02 %8.94 %30.73 %
仅限最优惠利息1,240 1,240 — 0.47 %— %5.21 %45.03 %
次贷188,433 96,468 91,965 1.85 %17.95 %14.08 %8.80 %
重新履行贷款证券化467,702 227,558 240,144 4.34 %30.93 %28.12 %9.95 %
不良贷款证券化8,145 8,145 — 3.67 %32.18 %82.18 %3.70 %
顶级巨无霸(>=2010年份)43,283 — 43,283 3.87 %3.35 %4.23 %51.33 %
优质大号(>=2010年份)仅限利息1,552 1,552 — 0.35 %— 4.59 %53.22 %
总计/加权平均值(2)
$1,504,595 $372,377 $1,132,218 3.88 %13.86 %14.62 %28.20 %
(1)    代表3个月自愿提前还款利率(“VPR”)。
(2)**总投资特征不包括iOS的影响。
70
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
项目7.管理层的讨论和分析
债券息票
产品手臂固定浮子仅限利息估计公允价值
(千美元)
机构信用风险转移$— $— $508,594 $91 $508,685 
自有品牌信用风险转移— — 23,718 — 23,718 
Alt-A18,133 48,629 13,566 — 80,328 
素数40,859 135,887 4,763 — 181,509 
仅限最优惠利息— — — 1,240 1,240 
次贷7,486 71,776 108,939 232 188,433 
重新履行贷款证券化— 467,702 — — 467,702 
不良贷款证券化— 8,145 — — 8,145 
顶级巨无霸(>=2010年份)— 43,283 — — 43,283 
优质大号(>=2010年份)仅限利息— — — 1,552 1,552 
总计$66,478 $775,422 $659,580 $3,115 $1,504,595 

合同义务
下表汇总了截至2020年12月31日合同义务对我们流动性和现金流的影响。该表不包括净利率支付对我们利率互换协议的影响。净掉期付款将根据每月收款率的变化而波动。截至2020年12月31日，利率互换的公允净值为10亿美元。
 在一个范围内
年		一到三个
年数		三到五个
年数		多过
五年		总计
 (千美元)
回购协议$64,641,177 $184,062 $— $— $64,825,239 
回购协议利息支出(1)
41,588 2,861 — — 44,449 
其他担保融资30,420 — 887,456 — 917,876 
其他担保融资的利息支出(1)
20,112 39,190 15,868 — 75,170 
证券化工具发行的债务(本金)— — 167,670 5,481,520 5,649,190 
证券化工具发行债务的利息支出133,669 267,338 267,338 2,833,063 3,501,408 
参股发行(本金)— — — 37,365 37,365 
已发行参股的利息支出1,669 3,338 3,338 44,989 53,334 
应付抵押贷款(本金)9,706 41,325 289,124 89,495 429,650 
应付按揭利息支出18,426 34,211 26,184 58,885 137,706 
长期经营租赁义务3,918 7,724 6,757 — 18,399 
总计$64,900,685 $580,049 $1,663,735 $8,545,317 $75,689,786 
(1) 回购协议和其他担保融资的利息支出是根据2020年12月31日的利率计算的。


在接下来的一段时间里，我们预计将继续通过回购协议，以与我们目前的业务基本一致的方式为我们的住宅证券融资。我们可以使用证券化结构、信贷安排、应付抵押贷款或其他定期融资结构来为我们的某些资产融资。在截至2020年12月31日的年度内，我们从本金偿还中获得196亿美元，从出售住宅证券中获得526亿美元现金。在截至2019年12月31日的年度内，我们收到了172亿美元的本金偿还和255亿美元的住宅证券处置现金。

表外安排
我们与未合并的实体或金融合伙企业没有任何关系，这些实体或金融合伙企业只为促进表外安排或其他合同狭隘或有限的目的而建立。
我们与某些未合并的合资企业相关的未来资金承诺有限。此外，我们还就这些未合并的合资企业的子公司持有的抵押贷款提供了惯常的无追索权剥离和环境担保(或相关的基础赔偿)。我们认为，根据这些担保支付任何款项的可能性微乎其微，截至2020年12月31日尚未产生相关负债。
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项目7.管理层的讨论和分析

资本管理

保持强劲的资产负债表，即使在经济压力和市场波动的时候也能支持业务，这对我们的业务战略至关重要。强大而稳健的资本状况对于执行我们的投资战略至关重要。我们的资本战略是以强大的资本状况为基础的，这使我们能够在不受市场环境影响的情况下执行我们的投资战略。我们的资本政策界定了支持全面资本管理实践的参数和原则。
影响资本的主要风险是资本、流动性和资金风险、投资/市场风险、信用风险、交易对手风险、操作风险和合规风险、监管和法律风险。关于我们面临的风险的进一步讨论，请参阅第I部分，第1A项。本年度报告的10-K表格中的“风险因素”。
资本要求的基础是保持高于批准门槛的水平，确保我们的资本质量适当地反映我们的资产组合、市场和融资结构。如果我们未能达到我们的内部门槛，我们将考虑采取适当的行动，包括出售资产、改变资产组合、减少资产购买或原始资产、发行资本或其他增资或降低风险的策略。
  
股东权益
下表提供了截至2020年12月31日和2019年12月31日的股东权益总额摘要：
 2020年12月31日2019年12月31日
股东权益(千美元)
7.50%D系列累计可赎回优先股— 445,457 
6.95%F系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股696,910 696,910 
6.50%G系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股411,335 411,335 
6.75%系列I固定利率至浮动利率累计可赎回优先股428,324 428,324 
普通股13,982 14,301 
额外实收资本19,750,818 19,966,923 
累计其他综合收益(亏损)3,374,335 2,138,191 
累计赤字(10,667,388)(8,309,424)
股东权益总额$14,008,316 $15,792,017 

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项目7.管理层的讨论和分析
股本
普通股
下表提供了与我们的直接购买和股息再投资计划相关的活动：
在过去的几年里
 2020年12月31日2019年12月31日
(千美元)
通过直接购买和股息再投资计划发行的股票166,000 180,000 
直接购买和股息再投资计划筹集的金额$1,175 $1,795 

在截至2019年12月31日的年度内，在扣除发售费用之前，我们完成了公开发行7500万股普通股的原始发行，所得收益为7.305亿美元。与此次发行相关的是，我们授予承销商30天的选择权，可以额外购买最多1130万股普通股，承销商在扣除发售费用之前全部行使了这一选择权，获得了额外1.096亿美元的收益。
2019年6月，我们宣布董事会批准回购最多15亿美元的普通股流通股，这些普通股于2020年12月31日到期(“优先股份回购计划”)。2020年12月，我们宣布董事会批准在2021年12月31日之前回购最多15亿美元的已发行普通股(“新股回购计划”)。新的股票回购计划取代了之前的股票回购计划。在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内，我们回购了3240万股和2620万股普通股，总金额分别为2.089亿美元和2.232亿美元，不包括佣金成本。购买的所有普通股都是公开宣布的公开市场交易计划的一部分。
在截至2020年12月31日的一年中，没有根据市场销售计划发行股票。在截至2019年12月31日的年度中，我们根据市场销售计划发行了5600万股普通股，扣除佣金和费用后的收益为5.691亿美元。
在截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度内，没有行使任何期权。

优先股
截至2020年12月31日止年度，本公司赎回全部1,840万股已发行及已发行的7.50%D系列累积可赎回优先股(“D系列优先股”)，赎回金额为460.0,000万美元。D系列优先股每股现金赎回金额为25.00美元。
于截至2019年12月31日止年度，我们以1.75亿美元赎回全部700万股已发行及已发行的7.625%C系列累积可赎回优先股(“C系列优先股”)。C系列优先股每股现金赎回金额为25.00美元，外加截至(但不包括)2019年7月21日赎回日的应计和未支付股息。
于截至2019年12月31日止年度，我们以5,500万美元赎回8.125%H系列累计可赎回优先股(“H系列优先股”)全部220万股已发行及流通股。H系列优先股每股的现金赎回金额为25.00美元，外加截至(但不包括)2019年5月31日赎回日的应计和未支付股息。
在截至2019年12月31日的年度内，我们在扣除承销折扣和其他估计发行成本之前，发行了6.750系列固定利率至浮动利率累计赎回优先股中的1,770万股，总收益为4.425亿美元。

杠杆和资本
我们认为，保持保守的债务权益比和经济杠杆率是审慎的，因为抵押贷款和信贷市场可能会持续波动。我们的资本政策管理着我们的资本和杠杆状况，包括设定限额。根据指引，我们一般预期经济杠杆率会维持在10：1以下。我们的实际经济杠杆率会因各种因素而不时有所不同，包括管理层对我们资产和负债的风险水平的意见、我们的流动性状况、我们未使用的借贷能力水平、信贷供应情况、贷款人在抵押资产以取得借款时所要求的过度抵押水平，以及我们对本地和银行的评估。
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项目7.管理层的讨论和分析
国际市场行情。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，我们的债务权益比分别为5.1：1和7.1：1。我们的经济杠杆率，即追索权债务、TBA衍生品和CMBX名义未偿还成本基础以及投资远期净买入(销售)除以总股本的总和，在2020年和2019年分别为6.2：1和7.2：1。我们的资本比率，代表我们的股东权益与总资产的比率(包括TBA衍生品的总市值和证券化工具发行的债务净额)，在2020年12月31日和2019年12月31日分别为13.6%和12.0%。
 
风险管理
关于新冠肺炎的更多信息，包括我们已经采取的应对措施，请参阅本项目7中的“营商环境与新冠肺炎”一节。
我们在日常经营中面临各种各样的风险。对这些风险的有效管理对安纳利的整体成功至关重要。我们风险管理框架的目标是识别、衡量和监控这些风险。
我们的风险管理框架旨在促进对风险的整体、企业范围的看法。我们在安纳利建立了强大的、协作的风险管理文化，专注于意识，支持对我们关键风险的适当理解和管理。每个员工都有责任识别、监控和管理其职责范围内的风险。

风险偏好
我们保持着全公司的风险偏好声明，该声明定义了我们为实现业务目标而愿意承担的风险类型和级别，并反映了我们的风险管理理念。我们基于我们的核心专业知识从事风险活动，旨在为我们的股东提高价值。我们的活动专注于通过积极的投资组合管理创造收入和保本，并以保守的流动性和杠杆姿态为支撑。
风险偏好声明声明了以下关键风险参数，以指导我们的投资管理活动：
风险参数描述
投资组合构成 我们将维持一个由董事会批准的目标资产组成的投资组合，并根据我们的资本分配政策。
杠杆 我们一般预计经济杠杆率不会超过10：1。
流动性风险 我们将寻求保持一个无担保的资产组合，足以满足我们在不利市场条件下的流动性需求。
利率风险 我们将设法管理利率风险，以保护投资组合免受不利利率波动的影响，利用以收入和资本保值为目标的衍生品工具。
信用风险 我们将寻求通过进行符合我们特定投资政策参数的投资来管理信用风险，并优化风险调整后的回报。
保本 我们会透过严谨的风险管理措施，设法保护我们的资本基础。
合规性 我们将努力遵守必要的监管要求，以保持我们的REIT地位，并根据投资公司法豁免我们的注册。

治理
风险管理从我们的董事会开始，通过对风险管理框架的审查和监督，以及通过持续制定风险管理实践和相关的风险管理执行来进行执行管理。董事会主要通过董事会风险委员会(“BRC”)和董事会审计委员会(“BAC”)行使其对风险管理的监督，并得到其他董事会委员会的支持。BRC负责监督我们的风险治理结构、风险管理和风险评估指南和政策，以及我们的风险偏好。BAC负责监督我们的会计、内部控制和财务报告做法的质量和完整性，包括独立审计师的选择、评估和审查，以及对内部审计职能的监督。管理发展和薪酬委员会负责监督与我们的薪酬政策和做法相关的风险。企业责任委员会协助董事会监督可能给我们带来声誉或ESG风险的任何事项，以及
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项目7.管理层的讨论和分析
提名/公司治理委员会协助董事会监督我们的公司治理框架和董事会的年度自我评估。
风险评估和风险管理是我们管理层的责任。一系列管理委员会对风险管理活动负有监督或决策责任。这些委员会的成员定期进行审查，以确保适当的人员参与风险管理过程。已经成立了四个主要管理委员会，为风险管理提供一个全面的框架。负责风险管理的管理委员会包括企业风险委员会(“ERC”)、资产和负债委员会(“ALCO”)、投资委员会和财务报告与披露委员会(“FRDC”)。这些委员会中的每一个都向我们的管理运行委员会报告，该委员会负责监督和管理我们的运营，包括对我们企业风险管理的所有方面的监督和审批权。
审计服务是一个独立的职能，具有向BAC报告的关系。审计服务负责执行我们的内部审计活动，包括独立评估和验证风险管理框架内的关键控制。
我们的合规组负责监督我们的合规性。我们的首席合规官有向BAC汇报的渠道。

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1043219/000162828021002510/nly-20201231_g3.jpg

风险描述
由于我们经营的业务，我们面临着各种各样的风险。风险类别是强大的企业级风险管理框架的重要组成部分。
我们已经确定了以下主要类别，用于识别、评估、测量和监控风险。
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项目7.管理层的讨论和分析
风险 描述
资本、流动性和融资风险 由于我们无法清算资产或获得足够的资金，我们无法在到期时履行义务而不招致不可接受的损失，从而对收益、资本或业务造成风险。
投资/市场风险 由于利率等市场变量的变化会影响投资证券和其他投资工具的价值，从而导致我们的资产价值下降或融资成本上升，从而给收益、资本或业务带来风险。
信用风险 因债务人未履行任何合同条款或未按约定履行而对收益、资本或业务造成的风险。这种风险存在于贷款和投资活动中。
交易对手风险 因交易对手未履行任何合同条款或未按约定履行而对收益、资本或业务造成的风险。这种风险存在于融资、对冲和投资活动中。
操作风险 不充分或失败的内部流程或系统(包括专有和第三方模型)、人为因素或外部事件对收益、资本、声誉或业务产生的风险。
合规、监管和法律风险 因违反或不符合内部和外部适用的规章制度、诉讼或不利判决造成的损失，或可能影响我们业务模式的监管环境变化而产生的收益、资本、声誉或业务行为风险。

资本、流动性与融资风险管理
我们的资本、流动性和融资风险管理战略旨在确保有足够的资源支持我们的业务，并在正常和不利的市场和商业环境下履行我们的财务义务。我们的资本、流动性和融资风险管理实践由以下主要要素组成：
元素描述
供资 资金来源多样、稳定。
流动性过剩 流动性过剩，主要表现为未担保资产和现金。
成熟度概况 负债的多样性和基调，以及杠杆的适度使用。
压力测试 情景建模，以衡量我们流动性头寸的弹性。
流动性管理政策 全面的政策，包括监控、风险限制和上报协议。

供资
我们的主要融资来源是通过交易对手安排和通过Arcola提供的回购协议、其他担保融资、证券化工具发行的债务、抵押贷款、信贷安排、票据销售和各种形式的股权。我们通过持有未担保的流动资产来维持过剩的流动性，这些资产既可以用来抵押额外的借款，也可以出售。
我们寻求通过各种方法保守地管理我们的回购协议资金头寸，包括交易对手的多样性、广度和深度，并保持交错的到期日概况。
我们的全资子公司Arcola作为FINRA成员经纪交易商，提供直接获得第三方资金的途径。Arcola通过FICC提供的一般抵押品融资回购服务借入资金，FICC担任中央交易对手。此外，Arcola还通过直接回购协议借入资金。
为了降低我们的流动性风险，我们对回购协议保持阶梯式的做法。截至2020年12月31日和2019年12月31日，到期加权平均天数分别为64天和65天。
我们的回购协议一般规定，如果发生追加保证金的情况，我们必须在追加追加保证金的同一营业日提供额外的证券或现金。如果我们机构和住宅抵押贷款支持证券的提前还款速度和/或市场利率或其他因素突然变化，并导致作为抵押品的资产市值下降，由此产生的追加保证金通知可能会导致我们的流动性状况发生不利变化。
截至2020年12月31日，我们有总金融资产和现金质押，现有负债为717亿美元。回购协议的加权平均削减率约为4%。截至2020年12月31日，我们根据回购协议和利率掉期质押作为抵押品的住宅证券和商业地产投资的质量和性质与2019年同期相比没有实质性变化。虽然与我们根据回购协议和利率掉期承诺的机构抵押品相关的减记和保证金要求在年内基本没有变化
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项目7.管理层的讨论和分析
截至2020年12月31日，由于新冠肺炎带来的市场混乱，我们的交易对手确实从2020年3月开始提高了信贷资产的减记和保证金要求，自那以来，信贷资产的减记和保证金要求已恢复到更接近大流行前的水平。
下表列出了我们季度平均和季度末的回购协议和逆回购协议余额：
 回购协议逆回购协议
 日均
未付金额		未清偿期末金额日均
未付金额		未清偿期末金额
在截至的三个月内(千美元)
2020年12月31日$65,528,297 $64,825,239 $210,484 $— 
2020年9月30日67,542,187 64,633,447 286,792 — 
2020年6月30日68,468,813 67,163,598 183,423 — 
2020年3月31日96,756,341 72,580,183 461,123 — 
2019年12月31日102,760,107 101,740,728 1,006,487 — 
2019年9月30日108,389,796 102,682,104 1,459,070 — 
2019年6月30日101,983,828 105,181,241 3,478,510 — 
2019年3月31日87,781,404 88,554,170 3,937,769 523,449 
2018年12月31日83,984,254 81,115,874 2,741,022 650,040 
下表提供了有关我们的回购协议和截至2020年12月31日到期日的其他担保融资的信息。截至2020年12月31日，我们的回购协议和其他担保融资的加权平均剩余期限为82天：
 
 2020年12月31日
 校长
天平		加权
平均费率		占总数的百分比
 (千美元)
1天$— — %— %
2至29天30,841,837 0.29 %46.9 %
30至59天10,567,655 0.42 %16.1 %
60至89天8,568,836 0.30 %13.0 %
90至119天2,154,733 0.23 %3.3 %
超过119天(1)
13,610,054 0.49 %20.7 %
总计$65,743,115 0.35 %100.0 %
(1)在全部回购协议和其他担保融资中，约有2%的剩余到期日超过1年。

下表列出了我们截至2020年12月31日的未偿债务余额以及相关的加权平均利率和到期天数：
 
  加权平均费率  
 本金余额截至期末本季度
加权平均
离到期日还有几天(1)
 (千美元)
回购协议$64,825,239 0.32 %0.35 %64
其他担保融资(2)
917,876 2.22 %2.96 %1,353
证券化工具发行的债务(3)
5,649,190 2.13 %1.95 %9,013
已发布的参赛作品(3)
37,365 4.47 %4.70 %11,664
应付抵押贷款(3)
429,650 4.41 %4.07 %2,982
总负债$71,859,320    
     (1)这个数字是根据标的债务工具的估计加权平均寿命确定的。
     (2)这包括信贷安排项下的融资。
     (3)他们没有对Annaly的追索权。

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项目7.管理层的讨论和分析
流动性过剩
我们的主要流动资金来源是有无担保的资产，这些资产可以作为抵押品提供，以支持额外的资金需求。我们的目标是可用、无担保资产的最低门槛，以维持过剩的流动性。下表说明了我们的资产组合，可用于支持潜在的抵押品义务和融资需求。
如果资产被质押为现有负债的抵押品，则被视为担保资产，因此不再可用于支持额外资金。如果一项资产没有被质押或证券化，它就被认为是无担保的。下表还提供了我们的担保和未担保金融资产在2020年12月31日的账面金额：
 受阻
资产		未设押资产总计
金融资产(千美元)
现金和现金等价物$1,137,809 $105,894 $1,243,703 
按账面价值计算的投资(1)
机构抵押贷款支持证券 (2)
66,929,821 6,874,366 73,804,187 
信用风险转移证券349,323 183,080 532,403 
非机构抵押贷款支持证券735,420 236,772 972,192 
住宅按揭贷款 (2)
3,438,972 156,089 3,595,061 
MSR5,541 95,354 100,895 
商业地产债权投资 (2)
2,052,642 194,173 2,246,815 
商业房地产债务和优先股，持有以供投资 (2)
1,217,329 155,101 1,372,430 
公司债务1,596,536 643,394 2,239,930 
其他资产(3)
— 69,472 69,472 
金融资产总额$77,463,393 $8,713,695 $86,177,088 
     (1)*上表中反映的金额是以结算日为基础的，可能与上表报告的总仓位不同
合并财务状况报表。
     (2)这些资产包括转让给证券化工具或质押给证券化工具的资产。
     (3)这包括在某些合资企业和股权工具中的权益。

我们维持流动资产，以便在正常和紧张的经营环境中履行我们目前和未来的义务。这些都是作为缓解流动性风险的主要手段持有的。我们流动资产的构成也会被考虑，并受到某些参数的制约。该组合受到集中风险和资产类型的监控。我们相信，我们认为流动的资产可以通过清算或在融资安排中用作抵押品(包括作为支持现有财务安排的额外抵押品)随时转换为现金。我们的资产负债表还通过偿还抵押贷款本金和利息以及支付股息前持有的净收益来持续产生流动性。下表显示了截至2020年12月31日我们的流动资产占总资产的百分比：
账面价值(1)
流动资产(千美元)
现金和现金等价物$1,243,703 
住宅证券(2) (3)
74,688,203 
住宅按揭贷款 (4)
345,810 
商业地产债权投资(5)
80,742 
商业房地产债务和优先股，持有以供投资 (6)
498,081 
公司债券，持有以供投资 (7)
1,724,789 
流动资产总额$78,581,328 
流动资产占有担保和未担保金融资产账面金额的百分比(8)
99.13 %
(1)账面价值接近于资产的市场价值。本表列出的资产包括截至2020年12月31日已质押作为现有负债抵押品的717亿美元资产。有关信息，请参阅担保和未担保资产表。
(2)上表所反映的持仓量是以结算日为基础，可能与综合财务状况报表上报告的总持仓量不同。
(3)不包括合并VIE的证券化机构抵押贷款支持证券，公允价值为6亿美元
(4)不包括转让或质押给综合VIE的证券化住宅抵押贷款，公允价值为32亿美元。
(5)不包括合并VIE的证券化商业抵押贷款，公允价值为22亿美元。
(6)不包括综合VIE的高级证券化商业抵押贷款，公允价值为9亿美元。
(7)不包括某些第二留置权贷款。
(8)分母是根据担保和担保金融资产的账面金额计算的，不包括转让或质押给证券化工具的69亿美元资产。

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成熟度概况
我们在管理流动性风险以及投资/市场风险时都会考虑我们的资产、负债和衍生品的概况，同时使用期限差距和利率敏感度差距的衡量标准。我们通过监控几个流动性指标来确定需要持有的流动资产数量。我们利用几种建模技术来分析我们的当前和潜在债务，包括来自我们的资产、负债和衍生品的预期现金流。下表说明了我们的资产、负债和衍生品的预期最终到期日和现金流。该表基于静态投资组合，并假设不对资产现金流进行再投资，也不计入未来负债。在评估我们的资产、负债和表外债务的到期日时，我们使用声明的到期日，或我们对表现出提前还款特征的资产和负债的提前还款预期。现金和现金等价物包括在“少于3个月”的到期日内，因为它们通常持有的时间较短。
对于每个到期日，当到期负债额超过到期资产额时，我们的到期日差距被认为是负的。负缺口增加了我们的流动性风险，因为我们必须承担未来的负债。我们的利率敏感度差距是指在给定时间段内到期或重新定价的有息资产和有息负债之间的差额。与期限缺口的计算不同，利率敏感度缺口包含了我们利率互换的影响。当利率敏感型资产的金额超过利率敏感型负债的金额时，缺口被认为是正的。当利率敏感型负债额超过利率敏感型资产时，缺口被视为负值。在利率上升期间，负差额往往会对净利息收入产生不利影响，而正差额往往会导致净利息收入增加。在利率下降期间，负差额往往会导致净利息收入增加，而正差额往往会对净利息收入产生不利影响。由于具有相同或相似期限的不同类型的资产和负债可能对整体市场利率或条件的变化做出不同的反应，因此，即使资产和负债在每个期限类别中完全匹配，利率的变化也可能对净利息收入产生积极或消极的影响。用于计算利率敏感度差距的资产和负债金额是根据资产和负债的合同条款确定的，不同的是，可调整利率贷款和证券包括在其利率首次计划调整的时期，而不是包括在它们到期的时期。利率互换的影响, 我们通常支付固定利率和获得浮动利率，并有效锁定较长期的融资成本，这也反映在我们的利率敏感度差距中。
根据实际提前还款经验，下表中我们截至2020年12月31日的资产和负债的利率敏感度可能会有很大差异。
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项目7.管理层的讨论和分析
 少于3
月份		3-12个月一年以上至三年3年及以上总计
金融资产(千美元)
现金和现金等价物$1,243,703 $— $— $— $1,243,703 
机构抵押贷款支持证券(本金)— 8,621 1,726,132 65,264,228 66,998,981 
住宅信用风险转移证券(本金)— 12,954 219,121 301,972 534,047 
非机构抵押贷款支持证券(本金)— 87,746 475,874 424,816 988,436 
商业抵押贷款支持证券(本金)— — — 89,858 89,858 
总证券— 109,321 2,421,127 66,080,874 68,611,322 
住宅按揭贷款(本金)— — — 336,525 336,525 
商业地产债务和优先股(本金)63,890 81,460 423,035 — 568,385 
公司债务(本金)— 30,686 408,983 1,869,188 2,308,857 
贷款总额63,890 112,146 832,018 2,205,713 3,213,767 
转让或质押给证券化工具的资产(本金)— — — 6,916,406 6,916,406 
金融资产总额--到期日1,307,593 221,467 3,253,145 75,202,993 79,985,198 
利用重置日期的效果(1)
8,179,336 1,276,252 (976,713)(8,478,875)
金融资产总额-对利率敏感
$9,486,929 $1,497,719 $2,276,432 $66,724,118 $79,985,198 
金融负债
回购协议$49,978,329 $14,662,848 $184,062 $— $64,825,239 
其他担保融资— 30,420 — 887,456 917,876 
证券化工具发行的债务(本金)— — — 5,649,190 5,649,190 
参股发行(本金)— — — 37,365 37,365 
金融负债总额--到期日49,978,329 14,693,268 184,062 6,574,011 71,429,670 
利用重置日期的效果(1)(2)
(29,253,956)(241,423)23,235,886 6,259,493 
金融负债总额-对利率敏感$20,724,373 $14,451,845 $23,419,948 $12,833,504 $71,429,670 
期限差距$(48,670,736)$(14,471,801)$3,069,083 $68,628,982 $8,555,528 
累计到期日差距$(48,670,736)$(63,142,537)$(60,073,454)$8,555,528 
利率敏感度差距$(11,237,444)$(12,954,126)$(21,143,516)$53,890,614 $8,555,528 
累积速率灵敏度差距$(11,237,444)$(24,191,570)$(45,335,086)$8,555,528 
(1)到期缺口利用规定的到期日，或对表现出提前还款特征的资产的提前还款预期，而利率敏感性缺口利用重置日期(如果适用)。
(2)该指标包括利率互换的影响。
我们用来评估利率风险的方法包括分析我们的利率“缺口”，衡量我们投资组合的持续期和凸度，以及对利率和利差的敏感度。

压力测试
我们利用流动性压力测试来确保我们在各种情况和压力下都有足够的流动性。这些压力测试有助于管理我们的流动资产池，并影响我们当前和未来的融资计划。我们的压力测试是在短期和较长时间范围内建模的。所施加的压力包括市场范围内的压力和公司特有的压力。

流动性管理政策
我们利用全面的流动性政策结构为我们的流动性风险管理实践提供信息，包括监控和衡量，以及定义明确的关键风险指标。定量和定性指标都用来衡量流动性状况的持续稳定性和状况，包括未担保资产的水平和构成，以及在压力条件下资金构成的短期和长期可持续性。
我们还监测旨在根据公司具体情况和市场状况衡量流动性来源的质量和深度的早期预警指标。这些指标有助于评估我们的流动性状况，并被整合到我们的升级协议中。


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项目7.管理层的讨论和分析
投资/市场风险管理
我们面临的主要风险之一是投资/市场风险。利率水平的变化会影响我们的净利息收入，净利息收入是我们从生息资产获得的收入与计息负债和衍生工具产生的利息支出之间的差额。利率和利差水平的变化也会影响我们证券的价值，以及出售这些资产可能实现的收益或损失。我们可以利用各种金融工具，包括利率掉期、掉期、期权、期货和其他对冲，以限制利率对我们业绩的不利影响。在利率掉期的情况下，我们利用与LIBOR挂钩的合约，但也可能进入利率掉期，其中浮动部分与隔夜指数掉期利率或另一个指数挂钩，特别是考虑到可能会脱离LIBOR。此外，我们可能会使用MAC利率掉期，我们可以在进入此类利率掉期时收取或支付款项，以补偿此类利率掉期的场外性质。MAC利率掉期通过压缩提供价格透明度、灵活性和更高效的投资组合管理，压缩是减少独特利率掉期合约数量，并用包含市场定义条款的更少合约取而代之的过程。我们的投资组合和投资组合的价值，包括衍生品，可能会因为利率和利差的变化而受到不利影响。

我们在评估风险时模拟了各种各样的利率情景。运行情景是为了捕捉我们对利率、利差和收益率曲线形状变化的敏感性。我们还考虑了影响我们分析的假设，例如与提前还款相关的假设。除了预先定义的利率情景，我们还利用在险价值(Value-at-Risk)衡量方法，利用不同的置信水平来估计投资组合在不同时间范围内的潜在损失。下表估计了如果利率瞬间增加或减少25、50或75个基点，在12个月内经济净利息收入的潜在变化及其对我们的投资组合市值(包括衍生工具)的直接影响，以及如果抵押贷款期权调整利差瞬间增加或减少5、15或25个基点(假设冲击是平行和瞬时的)对投资组合市值的影响。收入和投资组合市场价值的所有变化都是根据基本利率情景下的预计净利息收入和投资组合价值的百分比变化来衡量的。净利息收入模拟纳入了负债和衍生品利率重置的利息支出影响，以及基于我们证券预付款的本金摊销费用和再投资，这取决于利率水平。结果假设管理层不会对利率或价差变化做出反应。下表列出了2020年12月31日的估计值。实际结果可能与这些估计大不相同。
利率的变化(1)
经济净利息收入预测百分比变化(2)
投资组合价值的估计百分比变化(3)
估计变化作为
资产净值百分比(3)(4)
-75个基点(34.3%)(0.2)%(1.3%)
-50个基点(22.7%)—%(0.2)%
-25个基点(11.2%)0.1%0.7%
+25个基点7.1%(0.1%)(0.5%)
+50个基点13.5%(0.2%)(1.3%)
+75个基点20.2%(0.4%)(2.7%)
MBS扩散冲击(1)
估计的变化
投资组合市值
估计变化(以%表示)
在导航上(3)(4)
 
-25个基点1.5%9.0% 
-15个基点0.9%5.4% 
-5个基点0.3%1.8% 
+5个基点(0.3%)(1.8%) 
+15个基点(0.9%)(5.3%) 
+25个基点(1.5%)(8.9%) 
(1)利率和MBS利差敏感度基于第三方模型的结果以及我们内部投资专业人士的意见。实际结果可能与这些估计大不相同。
(2)情景包括住宅证券、商业地产投资、企业债、回购协议、其他担保融资和利率互换，经济净利息收入包括利率互换的净利息部分。
(3)情景包括住宅证券、住宅抵押贷款、MSR和衍生品工具。
(4)资产净值代表权益的账面价值。

信用风险管理
我们已经确定了关键的风险参数，以明确我们的信用风险偏好。我们寻求通过进行符合公司特定投资政策参数并优化风险回报属性的投资来管理信用风险。
虽然我们预计我们的机构抵押贷款支持证券不会遇到信用风险，但我们投资组合中的非机构抵押贷款支持证券和CRT证券面临信用风险。此外，我们还面临信用风险。
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项目7.管理层的讨论和分析
住宅抵押贷款、商业房地产投资和公司债务。如果基础抵押贷款的服务总成本因借款人表现而增加，MSR值也可能受到影响。如果发行人或借款人未能履行其合同义务，我们将面临损失风险。我们已经制定了降低信用风险的政策和程序，包括建立和审查信用风险敞口的限制。我们将发起或购买符合我们全面承保流程和信用标准并经适当委员会批准的商业投资。一旦进行商业投资，我们正在进行的监督过程包括由我们的投资人员和适当的委员会对投资进行定期审查、分析和监督。我们审查与每项投资相关的信贷和其他损失风险。我们的管理层监控整个投资组合的风险，并确定损失拨备的估计值。此外，ALCO还监督我们的信用风险敞口。
根据资产负债表价值，我们在2020年12月31日和2019年12月31日的投资组合构成如下：
2020年12月31日2019年12月31日
类别
机构抵押贷款支持证券86.4 %89.5 %
信用风险转移证券0.6 %0.4 %
非机构抵押贷款支持证券1.1 %0.9 %
住宅按揭贷款(1)
4.2 %3.3 %
抵押贷款偿还权0.1 %0.3 %
商业地产(1) (2)
5.0 %3.9 %
公司债务2.6 %1.7 %
(1)包括转让或质押给证券化工具的资产。
(2)扣除未摊销发起费后的净额。


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项目7.管理层的讨论和分析
交易对手风险管理
我们使用回购和衍生品协议以及交易活动会产生与潜在损失相关的交易对手风险，如果这些协议的交易对手未能履行合同下的义务，这些损失可能会得到确认。如果交易对手违约，我们可能很难获得作为抵押品质押的资产。我们的很大一部分投资是通过回购协议融资的，将我们的住宅证券和某些商业房地产投资作为抵押品质押给适用的贷款人。我们质押的抵押品通常超过每份协议下的借款金额。如果回购协议的交易对手违约，而我们无法收回质押资产，我们将面临失去过度抵押或减记的风险。这一风险的金额是借给我们的金额加上应付给交易对手的利息与我们质押给贷款人的抵押品的公允价值之间的差额，包括此类抵押品的应计应收利息。
我们还使用利率掉期和其他衍生品来管理利率风险。根据这些协议，作为保证金安排的一部分，我们将证券和现金作为抵押品或结算变动保证金支付。
如果交易对手违约，我们将面临衍生品交易对手的损失，只要我们的证券或现金质押金额超过相关衍生品的未实现亏损，而我们无法收回多余的抵押品。此外，如果我们在衍生工具上的未实现收益超过交易对手的证券或现金质押金额，我们将面临衍生工具交易对手的损失。
我们在多个维度监控我们对交易对手的敞口，包括按安排类型、抵押品类型、交易对手类型、评级和地理位置。此外，ALCO还对我们的交易对手风险敞口进行了监督。
下表按地理位置汇总了我们在2020年12月31日对交易对手的风险敞口：
交易对手数量
担保融资(1)
公允价值利率掉期
风险担保融资 (2)
风险敞口-利率掉期(2)
地理学(千美元)
北美24 $52,983,020 $(361,964)$3,920,875 $(1,620,846)
欧洲10 9,044,400 (644,528)1,894,424 (905,245)
日本4 3,715,695 — 205,019 — 
总计38 $65,743,115 $(1,006,492)$6,020,318 $(2,526,091)
(1)包括回购协议和其他担保融资。
(2)表示质押给每个交易对手的现金和/或证券的金额减去回购协议和其他担保融资的总和以及每个交易对手的掉期未实现亏损。

 
操作风险管理
我们的每一项业务和支持职能都面临操作风险。运营风险可能来自内部或外部来源，包括人为错误、欺诈、系统问题、流程更改、供应商、业务中断和其他外部事件。由于模型参数的不确定性和使用的方法不当，模型风险考虑了模型结果的潜在误差。这些风险的结果可能包括财务损失和声誉损害。我们通过各种工具(包括涵盖业务连续性、个人行为、网络安全和供应商管理等主题的政策和程序)来管理运营风险。其他工具包括测试(包括灾难恢复测试)、系统控制(包括访问控制)、培训(包括网络安全意识培训)和监控(包括使用关键风险指标)。员工级别的操作风险防线包括正确划分不兼容的职责、对财务报告进行活动级别的内部控制、授权业务单位以识别和减轻运营风险源、由我们的内部审计人员进行测试以及我们的整体治理框架。
我们成立了网络安全委员会，以帮助缓解网络安全风险。该委员会的职责是监督网络风险评估、监测适用的关键风险指标、审查网络安全培训程序、监督我们的网络安全事件应对计划，并聘请第三方定期进行渗透测试。我们的网络安全风险评估包括与第三方在其系统上持有的敏感数据相关的网络风险评估。网络安全委员会定期通过BRC和BAC向ERC和董事会报告。不能保证这些努力将有效地缓解网络安全风险，缓解努力也不能保证不会发生网络安全事件。我们目前维持网络安全保险，但不能保证保单将覆盖所有网络安全漏洞，也不能保证保单将覆盖所有损失。
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合规、监管和法律风险管理
我们的业务是以房地产投资信托基金(REIT)的形式组织起来的，我们寻求继续满足作为房地产投资信托基金(REIT)的税收要求。要确定我们是房地产投资信托基金，需要对各种事实和情况进行分析。因此，我们在我们的风险管理计划中密切监控我们的REIT状况。我们还定期评估我们受监管和持牌子公司的风险管理，其中包括我们注册的经纪自营商子公司Arcola和根据“投资顾问法案”在SEC注册为投资顾问的子公司。
金融服务业受到高度监管，并受到监管机构的高度关注，这可能会影响我们的公司和我们的业务战略。我们积极监控法规可能直接和间接对我们产生的潜在影响。我们维持一个程序，积极监控可能影响我们的实际和潜在的法律行动。我们的风险管理框架旨在ERC的监督下识别、衡量和监控这些风险。
我们目前依赖“投资公司法”第3(C)(5)(C)条规定的免注册，我们寻求继续满足这一免注册的要求。我们是否有资格获得豁免注册，须视乎各种事实和情况而定。因此，我们与我们的法律部门一起，密切监测我们在风险管理计划中对第3(C)(5)(C)条的遵守情况。对这一风险的监测也在ERC的监督之下。
由于多德-弗兰克法案，美国商品期货交易委员会(“CFTC”)获得了对利率互换监管的管辖权。CFTC声称，这导致使用掉期作为其业务模式一部分的抵押房地产投资信托的经营者符合商品池经营者(“CPO”)的法定定义，并且在掉期交易商和中介监督部或CFTC没有减免的情况下，注册为CPO。2012年12月7日，由于多次要求对抵押房地产投资信托经营者的CPO注册要求不采取行动救济，CFTC掉期交易商和中介监督部发布了题为“商品池经营者对某些组织为抵押房地产投资信托基金的集合投资工具的商品池经营者注册要求不采取行动救济”的无诉讼救济，允许CPO通过提出索赔来获得救济，以完善救济的使用。只要索赔实质上是完整的，CPO提交的索赔将在提交后生效。必须满足的条件涉及初始保证金和保费要求、每年从不符合条件的对冲交易的商品利息头寸获得的净收入、向公众推销抵押房地产投资信托的利益，以及在提交给美国国税局(Internal Revenue Service)的联邦税收文件中将该实体识别为抵押房地产投资信托。虽然我们不同意CFTC的立场，即使用掉期作为其业务模式一部分的抵押贷款房地产投资信托基金属于CPO的法定定义, 吾等已提交一份名为“商品池营运者注册要求(某些集合投资工具组织为抵押房地产投资信托基金)的商品池营运者无诉讼救济”的无诉讼救济申请，并相信我们符合该等救济的标准。

关键会计政策和估算
我们要求我们作出重大判断或估计的关键会计政策如下所述。有关这些关键会计政策和其他重要会计政策的更多信息，请参阅合并财务报表附注中的“重大会计政策”。

金融工具的价值评估
住宅证券
我们的机构抵押贷款支持证券、CRT证券和非机构抵押贷款支持证券市场活跃。由于我们主要投资于可以使用活跃交易资产的活跃报价进行估值的证券，因此在衡量公允价值时有很高的可观察到的投入和较少的主观性。内部公允价值是根据TBA证券市场的报价、国库曲线和个别证券的基本特征来确定的，这些特征可能包括息票、定期和寿命上限、重置日期和证券的预期寿命。虽然提前还款率可能难以预测，并需要在机构抵押贷款支持证券的估值中进行估计和判断，但我们使用几个第三方模型来验证住宅证券公允价值计量中使用的提前还款速度。所有内部公允价值都会与外部定价来源和/或经销商报价进行比较，以确定合理性。此外，作为回购协议抵押品的证券每天由交易对手定价，以确保足够的抵押品，为我们的内部定价提供额外的核实。


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住宅按揭贷款
我们投资的住宅整体贷款有一个活跃的市场。由于我们主要投资于可以使用类似资产的积极报价进行估值的住宅贷款，因此在计量公允价值时有可观察到的投入。内部公允价值是根据类似市场交易的报价、掉期曲线和个别贷款的基本特征(可能包括贷款期限、息票和重置日期)确定的。虽然提前还款率可能很难预测，而且是需要在评估住宅整体贷款时做出判断的重要估计，但我们将根据专门从事住宅抵押贷款的独立定价分析提供商提供的速度来验证提前还款速度。内部公允价值通常与外部定价来源进行比较，以确定合理性。
MSR
我们对MSR的投资的公允价值估计是从模型中获得的，这些模型在估值中使用了重大的不可观察的输入。这些估值主要利用贴现现金流模型，其中纳入了不可观察到的市场数据输入，包括预付款率、拖欠水平、服务成本和贴现率。然后，将模型估值与从第三方定价提供商获得的估值进行比较。管理层审查从第三方定价提供商收到的估值，并将其用作与模型值的比较点。MSR的估值需要管理层和第三方定价提供商做出重大判断。
商业地产投资
被分类为可供出售的商业抵押贷款支持证券的公允价值是根据最近市场交易中类似资产的报价确定的，由于标的抵押品的差异，需要应用判断。如果证券的公允价值低于其摊销成本，还必须对这些证券进行减值评估。确定是否存在非临时性减值可能需要我们做出重大判断和估计，以确定预期现金流，其中包括利率变化和亏损预期等假设。对于被归类为投资的商业房地产贷款和优先股权投资，我们在评估是否需要损失准备金时使用重大判断。商业房地产贷款和优先股权投资的估计可收回净值以及其他因素，如任何抵押品的公允价值、优先债务的金额和状况、借款人的前景以及借款人开展业务的竞争格局必须对于持有待售的商业房地产贷款，在确定贷款的公允价值以及是否需要估值津贴时可能需要应用重大判断，而确定持有待售贷款的公允价值可能需要考虑的因素包括借款人的信用质量、流动性和其他市场因素以及标的抵押品的公允价值。

利率互换
我们使用隔夜指数掉期(“OIS”)曲线作为输入，对几乎所有未清算的利率掉期进行估值。我们认为，使用反映现金抵押品通常支付的利率的OIS曲线，能够最准确地确定未清算利率掉期的公允价值。按照市场惯例，我们根据利率掉期的公允价值交换抵押品(也称为保证金)。通过这一保证金过程，我们可能能够将我们记录的公允价值与交易对手或衍生品清算机构计算的公允价值进行比较，从而为我们记录的未清算利率掉期的公允价值提供额外的核实。我们使用衍生品清算组织提供的价格对我们的清算利率掉期进行估值。

收入确认
息票支付的利息收入根据住宅证券的未偿还本金金额及其合同条款应计。与购买住宅证券相关的溢价和折扣采用利息法在证券的预计寿命内摊销或增加到利息收入中。为了帮助确定证券的预计寿命，我们使用第三方模型和市场信息来预测提前还款速度。我们的提前还款速度预测纳入了潜在的贷款特征(即息票、期限、原始贷款规模、原始贷款与价值比率等)。以及市场数据，包括利率和房价指数预测以及专家判断。提前还款速度因投资类型、金融市场状况和其他因素而异，无法确切预测。模型假设的变化，包括利率和其他市场数据，以及对模型的定期修订，都会导致结果发生变化。对实际预付款活动进行调整，因为它与计算有效收益率有关。住宅证券的销售损益根据具体的识别方法在交易日入账。


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可变利益主体的合并
确定一个实体是否拥有VIE的控股权，需要与评估VIE的目的和设计以及确定对其经济表现影响最大的活动相关的重大判断。我们还必须确定实体中的显性和隐性可变利益，并考虑我们对VIE的设计及其持续活动的参与。为了确定是否需要合并VIE，我们必须运用判断来评估我们是否有权指导VIE最重要的活动，以及我们是否有权获得利益或承担可能对VIE产生重大潜在损失的义务。

预算的使用
使用公认会计原则要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响财务报表日期的已报告资产和负债额以及或有资产和负债的披露，以及报告期内已报告的收入和费用。实际结果可能与这些估计大不相同。

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术语表
A
可调利率贷款/担保
根据预先确定的标准定期调整利率的贷款/证券。可调整利率与一个客观的、已公布的利率指数挂钩。

代理处
指的是联邦特许的公司，如联邦全国抵押贷款协会或联邦住房贷款抵押公司，或美国政府的机构，如政府全国抵押协会。

机构抵押贷款支持证券
指由机构发行或担保的住房抵押贷款支持证券。

摊销
通过分期付款清算债务。摊销也指有系统地减少已确认的资产或负债(例如，债务证券的购买溢价或折扣)，并抵消收益的过程。

GAAP有息负债平均成本和有息负债平均经济成本
计息负债的平均GAAP成本等于年化利息支出除以平均计息负债。平均计息负债反映的是期内的平均余额。有息负债的平均经济成本是年化经济利息支出除以平均有息负债。

平均寿命
在抵押贷款支持证券上，根据提前还款假设，平均收到每一美元本金的时间，按每笔本金提前还款的金额加权。

平均利息收益资产收益率和平均利息收益资产收益率(不包括PAA)
生息资产的平均收益率等于年化利息收入除以平均生息资产。平均可赚取利息的资产反映了我们在此期间投资的平均摊销成本。赚取利息的资产(不包括PAA)的平均收益率是使用年化利息收入(不包括PAA)计算的。

B
基点(“bp”)
百分之一个百分点，用于表示利率差异。一个基点是0.01%
屈服。例如，一只债券的收益率从3.00%变化到3.50%，可以说是移动了50个基点。

基准
参考一篮子债券的债券或指数，其条款用于与其他类似期限的债券进行比较。全球金融市场通常将美国国债作为基准。

实益拥有人
从拥有证券中获益的人，即使证券的所有权是在经纪人或银行的名下。

B-Note
次级抵押票据和/或次级抵押贷款参与。

B片
最从属的商业抵押贷款担保债券类别。

板子
指的是Annaly的董事会。

邦德
债务的书面证据，具有规定的利率或规定的利率，或说明确定利率的公式，并在确定的日期到期，在该日期并在出示时，须向债券持有人或所有者支付一笔固定的金额加利息(通常以附在债券上的利息券表示)。债券是原始期限超过一年的长期证券。

每股账面价值
计算方法是将普通股、额外实收资本、累计其他综合收益(亏损)和累计亏损相加，再除以已发行普通股总数。

经纪人
证券公司是指代表客户或其账户买卖证券的证券公司的总称。

C
资本缓冲
包括可出售或用作抵押品以满足流动性需求的未设押金融资产。




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资本比率
计算方法为股东权益总额除以总资产，包括TBA头寸的未偿还市值，不包括合并VIE。
 
携带
资产的收益超过其套期保值和融资成本的金额。当融资证券的利率高于借入资金的利率时，就会出现正利差。负套利是指借入资金的利率高于正在融资的证券的利率。

CMBX
CMBX指数是一种综合可交易指数，参考了一篮子特定评级和年份的25只CMBS。CMBX指数允许投资者在各自的一篮子CMBS证券上持有多头头寸(称为卖出保护)或空头头寸(称为购买保护)，其结构为“现收现付”合同，根据该合同，卖方获得保护，买方支付合同名义金额的标准化流动票面利率。此外，当标的CMBS证券发生本金损失和/或票息不足时，保护卖方有义务向保护买方支付本金损失和/或票面利率不足的金额。

抵押品
借款人或衍生品合同当事人为保证贷款或衍生品的偿付而质押的证券、现金或财产。如果借款人未能偿还贷款或根据衍生品合同违约，有担保的一方可以取得抵押品的所有权。

抵押贷款债券(“CLO”)
以贷款和其他债务工具为抵押的证券化。

抵押抵押债券(“抵押债券”)
由一批抵押传递证券或抵押贷款支持的多类别债券。

商品期货交易委员会(“CFTC”)
根据1974年商品期货交易委员会法案成立的一个独立的美国联邦机构。CFTC监管掉期、大宗商品期货和期权市场。其目标包括促进竞争和有效率的期货市场，保护投资者免受操纵、滥用交易行为和欺诈行为的影响。

商业抵押贷款支持证券
以商业地产抵押资金池为抵押的证券，其中抵押贷款的所有本金和利息都以规定的顺序或方式流向证书持有者。

固定预付率(“CPR”)
在一年内偿还的未偿还按揭贷款本金的百分比，基于
单月死亡率，反映在一个月内偿还的未偿还按揭贷款本金。

凸性
一种衡量证券存续期随利率变化而变化的指标。证券越凸，其存续期就越会随着利率的变化而变化。

平均普通股核心收益(不含PAA)和核心收益(不含PAA)
核心收益(不包括PAA)定义为：(A)经济净利息收入，(B)TBA美元滚动收入和CMBX息票收入，(C)已实现的MSR摊销，(D)其他收入(亏损)(不包括与商业房地产和无形资产摊销有关的折旧费用，分配给权益法投资的非核心收入和其他收入(亏损)的非核心组成部分)，(E)一般和行政费用(不包括交易费用和非经常性项目)，和(F)所得税(不包括非核心收入(亏损)项目的所得税影响)，不包括(G)溢价摊销调整，该调整代表与我们机构抵押贷款支持证券相关的估计长期提前还款速度的季度环比变化对前期(而不是本期)的累积影响。每股平均普通股的核心收益(不包括PAA)是通过将核心收益(不包括PAA)除以该期间的平均基本普通股来计算的。

公司债务
公司发行的非政府债务工具。长期公司债可以作为债券或贷款发行。

交易对手
交易中的两个实体之一。例如，在债券市场上，交易对手可以是州政府或地方政府、经纪交易商或公司。

息票
债券利率，用于计算定期到期的利息。

信用风险和交易对手风险
因债务人或交易对手未履行任何合同条款或未按约定履行而对收益、资本或业务造成的风险。信贷和交易对手风险存在于贷款、投资、融资和对冲活动中。

信用衍生品
具有一个或多个与特定实体(或一组实体)的信用风险有关的基础的衍生工具，或使卖方因特定的信用风险相关事件而面临潜在损失的指数。例如，涉及商业抵押贷款支持证券指数的信用衍生品。
 
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项目7.管理层的讨论和分析
信用风险转移(“CRT”)证券
信用风险转移证券是由房利美和房地美发行的风险分担交易，以及由第三方市场参与者安排的类似结构的交易。CRT部门发行的证券旨在将抵押信贷风险从Fannie Mae、Freddie Mac和/或第三方综合转移给私人投资者。

当前面
抵押贷款证券上目前剩余的每月本金。当前面值的计算方法是将证券的原始面值乘以当前的本金余额因数。

D
经销商
承销、交易和销售证券的人或组织，例如证券的主要做市商。

违约风险
债券发行人到期无法支付本金或利息的可能性。

导数
从标的工具、指数或参考池(如期货合约、期权、利率掉期、利率掉期和某些即将公布的证券)的价格、价格波动和价格预期中获得价值的金融产品。

折扣价
当美元价格低于面值时，就被认为是在打折出售。

持续时间
固定收益投资现金流的加权到期日，用于估计固定收益证券对给定利率变化的价格敏感度。

E
经济资本
一种对公司面临的风险的度量。它是一家公司为防范风险而需要缓冲的资本量。它是在给定的置信度下，在给定的时间范围内，对未来潜在损失的概率度量。

经济利息支出
非GAAP财务计量，由GAAP利息支出和利率掉期净利息部分组成。

经济杠杆率(经济债务权益比)
计算方法为追索权债务、TBA和CMBX衍生工具未偿还成本和远期净额之和
投资的购买量(销售量)除以总股本。追索权债务包括回购协议和其他担保融资(不包括某些无追索权信贷安排)。某些信贷安排(包括在其他担保融资中)、证券化工具发行的债务、已发行的参与贷款和应付抵押贷款对我们没有追索权，不包括在本措施之外。

经济净利息收入
非GAAP财务计量，由GAAP净利息收入减去经济利息支出构成。

担保资产
公司资产负债表上作为债务抵押品质押的资产。

欧洲美元
存放在欧洲或美国以外其他地方的美元存款。

F
面值
出现在票据表面的证券的面值(即本金或到期值)。

因子
反映抵押证券未偿还本金余额相对于其原始本金价值的比例的十进制值，该比例随着时间的推移而变化。

联邦抵押协会
联邦全国抵押贷款协会。

联邦存款保险公司(“FDIC”)
由美国国会创建的一个独立机构，通过为存款提供保险，检查和监督金融机构的安全稳健和消费者保护，以及管理破产管理，来维持国家金融体系的稳定和公众信心。

联邦基金利率
银行将其超额准备金隔夜拆借给其他银行所收取的利率。

联邦住房贷款银行(“FHLB”)
美国政府支持的银行，通常向成员金融机构提供可靠的流动性，以支持住房金融和社区投资。

联邦住房金融局(“FHFA”)
FHFA是一个独立的监管机构，负责监管二级抵押贷款市场的重要组成部分，包括房利美(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)和联邦住房贷款银行(Federal Home Loan Bank)。

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项目7.管理层的讨论和分析
金融业监管局(FINRA)
FINRA是一个非政府组织，负责监管交易商、经纪人和所有公众投资者之间进行的所有商业交易。

固定利率按揭
一种月供水平的抵押贷款，在开始时确定，在抵押贷款的整个生命周期内保持不变。

固定收益结算公司(“FICC”)
FICC是一个处理美国固定收益资产确认、结算和交付的机构。该机构确保美国政府证券和抵押贷款支持证券交易在市场上的系统和高效结算。

浮动利率债券
利率根据预定公式定期调整的债券，通常与指数挂钩。

浮动利率CMO
一种CMO部分，支付与代表性利率指数挂钩的可调整利率，如伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)、恒定到期日国债或资金成本指数(Cost Of Funds Index)。

房地美
联邦住房贷款抵押公司。

期货合约
一种具有法律约束力的协议，规定在指定的未来一个月内，以买卖双方在合同开始时商定的价格买卖商品或金融工具。期货合约根据每种商品的质量、数量、交割时间和地点进行标准化。期货合约与期权的不同之处在于，期权赋予交易对手方之一权利和义务买入或卖出，而期货合约代表交易双方的义务，一方交割，另一方接受交割。期货合约是一类叫做衍生品的金融工具的一部分。

G
公认会计原则
美国公认的会计原则。

吉妮·梅(Ginnie Mae)
政府全国抵押贷款协会。




H
树篱
一种投资，其目的是将利率或证券价格的不利变动的影响降至最低。

I
实至名归
对具有内在价值并可以出售或行使以赚取利润的期权的描述；当执行价格(执行价)低于标的证券的市场价格时，看涨期权是现金期权。

计息负债
指回购协议、证券化工具发行的债务和信贷安排。平均计息负债是根据每日余额计算的。

生息资产
指住宅证券、美国国债、逆回购协议、商业地产债务和优先股权益、住宅抵押贷款和公司债务。平均可赚取利息的资产是以每日余额为基础的。

只计息(IO)债券
抵押贷款、国债或债券付款的利息部分，与这些相同付款的本金部分分开出售。

利率风险
由于绝对利率水平、两种利率之间的利差、收益率曲线的形状或任何其他利率关系的变化，投资价值发生变化的风险。随着市场利率上升，目前固定收益投资持有的价值下降，多元化、去杠杆化和对冲技术被用来缓解这种风险，利率风险是市场风险的一种形式。

利率互换
对手方之间有约束力的协议，用于交换某些预定美元本金的定期利息支付，这被称为名义本金金额。例如，一方将支付固定费用，并获得可变费率。

利率互换
利率掉期期权。掉期买方有权在未来某个特定日期签订利率掉期协议。掉期协议将具体说明掉期的买家是固定利率接收者还是固定利率付款人。

 

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项目7.管理层的讨论和分析
国际掉期和衍生工具协会(“ISDA”)主协议
由ISDA开发的标准化合约，用作签订双边衍生品合约的保护伞。

反向IO绑定
一种仅限利息的债券，其票面利率由一个表示与基准利率成反比关系的公式确定，例如LIBOR。随着基准利率的变化，IO票面利率会朝着相反的方向调整。当基准利率相对较低时，IO支付相对较高的息票支付，反之亦然。

投资/市场风险
由于利率等影响住宅证券和其他投资工具价值的市场变量的变化，导致我们的资产价值下降的收益、资本或业务的风险。

投资顾问法案
指的是1940年修订后的《投资顾问法案》(Investment Advisers Act)。

投资公司法
指的是1940年修订后的《投资公司法》。

L
杠杆
利用借来的钱来提高投资能力和经济效益。

杠杆率(债务权益比)
按总负债与总股东权益之比计算。为了计算这一比率，总债务包括回购协议、其他担保融资、证券化工具发行的债务、已发行的参与和应付的抵押贷款。某些信贷安排(包括在其他担保融资中)、证券化工具发行的债务、已发行的参与贷款和应付抵押贷款对我们没有追索权。

伦敦银行间同业拆借利率(Libor)
银行间相互收取的短期欧洲美元贷款利率。伦敦银行间同业拆借利率(Libor)经常被用作重置浮动利率证券利率和利率掉期浮动利率的基础。

流动性风险
由于无法清算资产或获得足够的资金，我们无法在到期时履行义务而不招致不可接受的损失，从而对收益、资本或业务产生风险。



长期心肺复苏术
我们使用第三方模型和市场信息预测某些机构抵押贷款支持证券的提前还款速度。我们的提前还款速度预测包含基本贷款特征(例如，息票、期限、原始贷款规模、原始贷款与价值比率等)。以及包括利率和房价指数预测在内的市场数据，包括利率和其他市场数据在内的模型假设的任何变化，以及对模型的定期修正，都将导致结果发生变化。

长期债务
一年以上到期的债务。

M
市场商定的息票(“MAC”)利率互换
一种利率掉期合约结构，具有预先定义的、市场商定的条款，由SIFMA和ISDA开发，目的是促进流动性和简化管理。

货币政策
联邦储备系统的联邦公开市场委员会为影响货币供应或利率而采取的行动。

抵押贷款支持证券(MBS)
代表抵押贷款池中的直接利益的证券。传递发行人或服务商收取池中贷款的付款，并按比例将本金和利息“传递”给证券持有人。

抵押贷款
由银行、储蓄机构或其他金融机构发放的抵押贷款，完全以房地产为抵押，不受政府机构的保险或担保。

抵押贷款服务权(“MSR”)
合同协议构成对现有抵押贷款进行还本付息的权利的合同协议，在该协议中，持有人获得利益，并承担还本付息的成本和风险。

N
NAV
资产净值。

净利息收入
代表从我们的证券投资中赚取的利息收入，减去为借款支付的利息支出。

净息差和净息差(不包括PAA)
净利差代表我们的利息收入减去利息支出除以平均赚取利息的资产。净息差(不包括PAA)代表
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项目7.管理层的讨论和分析
我们的利息收入(不包括PAA)加上TBA美元滚动收入和CMBX息票收入减去利息支出和利率掉期的净利息部分除以平均赚息资产加上平均未偿还TBA合同和CMBX余额的总和。

净息差和净息差(不包括PAA)
净息差代表计息资产的平均收益率减去计息负债的平均GAAP成本。净息差(不包括PAA)是赚取利息的资产(不包括PAA)的平均收益率减去计息负债的平均经济成本。

不良贷款(“不良贷款”)
濒临违约或处于违约状态的贷款。

名义金额
衍生品合约所依据的衍生合约中规定的本金金额。

O
操作风险
不充分或失败的内部流程或系统、人为因素或外部事件对收益、资本、声誉或业务产生的风险。

期权合约
买方有权但没有义务在给定日期或之前以既定价格买卖资产的合同。看涨期权的买家押注一种证券的价值将高于期权设定的价格(执行价)，再加上他们为期权本身支付的价格。看跌期权的买家押注证券的价格将降至期权设定的价格以下。期权是一类名为衍生品的金融工具的一部分，这意味着这些金融工具的价值来自于基础投资的价值。

原始面
证券在发行日的面值或原始本金金额。

钱花光了
对没有内在价值并且如果今天到期就一文不值的期权的描述；对于看涨期权，这种情况发生在执行价格高于标的证券的市场价格时；对于看跌期权，这种情况发生在执行价格低于标的证券的市场价格时。

隔夜指数掉期(“OIS”)
将固定利率换成隔夜浮动利率的利率互换。


场外交易(“OTC”)市场
由全国的交易商通过议价而不是使用以证券交易所为代表的拍卖系统进行的证券市场。

P
帕尔
相当于证券面值的价格；100%。

票面金额
到期日到期的债券或票据的本金。也称为面值。
 
直通安全
一种证券化结构，在这种结构中，GSE或其他实体在扣除费用和费用后，每月将从借款人那里收取的金额“转嫁”给投资者。

水池
抵押贷款由发起人或主服务商收集的抵押贷款集合，作为证券的基础。对于Ginnie Mae、Fannie Mae或Freddie Mac抵押贷款传递证券，池由发行机构分配的编号标识。

补价
证券价格超过本金的金额。当债券的美元价格高于其面值时，就被称为溢价出售。

溢价摊销调整(“PAA”)
与我们机构抵押贷款支持证券相关的估计长期提前还款速度的季度间变化对前期(而不是本期)的累积影响。

提前还款
提前偿还抵押贷款或其他债务的未偿还本金的计划外部分或全部偿付。

提前还款风险
利率下降将导致抵押贷款或其他贷款提前还款增加的风险，迫使投资者以较低的现行利率进行再投资。

预付费速度
美联储估计利率为，而抵押贷款和借款人将无法偿还构成住房抵押贷款证券(MBS)的主要抵押贷款。

最优惠利率
银行向其最好的商业客户提供的贷款的指示性利率。
 


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项目7.管理层的讨论和分析
本金和利息
该术语用于指定期支付或预付抵押贷款或其他证券的本金和利息。

R
速率重置
根据规定的公式调整浮动利率证券的利率。
 
房地产投资信托基金(“REIT”)
一种特殊目的的投资工具，为投资者提供直接参与房地产相关资产所有权或融资的能力，方法是汇集他们的资本来购买和管理抵押贷款和/或收益性房地产。

追索权债务
经济借款人有义务偿还全部余额的债务，无论质押抵押品的价值如何。相比之下，经济借款人偿还无追索权债务的义务仅限于质押抵押品的价值。追索权债务包括回购协议和其他担保融资(不包括某些无追索权信贷安排)。某些信贷安排(包括在其他担保融资中)、证券化工具发行的债务、已发行的参与贷款和应付抵押贷款对我们没有追索权，不包括在本措施之外。

再投资风险
在利率下降的环境下，利息收入或本金偿还将不得不以较低的利率进行再投资的风险。

再履行贷款(RPL)
一种贷款类型，以前的付款至少拖欠90天，但现在已经恢复。

回购协议
将证券出售给投资者，并同意在特定时间段后以更高的价格回购它们；短期借款的一种形式。为另一端的派对准备的 交易(购买证券并同意在未来出售)是一种逆回购协议。

住宅 有价证券
指机构抵押贷款支持证券、CRT证券和非机构抵押贷款支持证券。

残渣
在证券化中，剩余部分是指在对其他部分的债务履行后，从抵押品中收取任何现金流的部分。


平均股本回报率
计算方法是将收益除以平均股东权益。

逆回购协议
请参阅回购协议。证券买方有效地向卖方提供抵押贷款。

风险偏好声明
定义了我们为实现业务目标而愿意承担的风险类型和级别，并反映了我们的风险管理理念。

S
二级市场
先前在一级市场发行或出售的债券的持续市场。

有担保隔夜融资利率(SOFR)
衡量隔夜拆借现金成本的广义指标，由美国国债担保，并被另类参考利率委员会选为未来几年取代美元伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的首选基准利率。

结算日
必须交割和支付证券才能完成交易的日期。

短期债务
一般来说，一年或更短时间内到期的债务。然而，某些最多三年到期的证券可能被视为短期债务。

传播
当通过经纪公司买卖债券时，投资者将被收取佣金或利差，这是市场价格和购买成本之间的差额，有时还会收取服务费。利差因包括流动性在内的几个因素而有所不同。

T
目标资产
包括机构抵押贷款支持证券、即将公布的远期合同、CRT证券、MSR、非机构抵押贷款支持证券、住宅抵押贷款、商业房地产投资和公司债务。

应税房地产投资信托基金附属公司(“TRS”)
由房地产投资信托基金直接或间接拥有，并与房地产投资信托基金共同选择在税收方面被视为TRS的实体。Annaly及其某些直接和间接子公司分别进行了联合选举，将这些子公司视为TRS。


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项目7.管理层的讨论和分析
即将公布的证券(“TBAS”)
在约定的未来日期以预定的价格、面额、发行者、票面利率和规定的到期日交付的抵押贷款支持证券的买卖合同，但不包括指定的池数量和池数量。

TBA美元滚动收入
TBA美元滚动收入被定义为两个条款相同但结算日期不同的TBA合同之间的价格差异。在较晚月份结算的TBA合约价格通常比前一个月合约的价格低，两者之间的价差通常被称为“降价”。TBA美元滚动收入相当于标的证券的利息收入减去隐含的融资成本。

总收益
投资业绩衡量的是一定时期内的投资业绩，包括票面利率、利息以及任何已实现和未实现的收益或损失。

总回报掉期
一种衍生工具，其中一方以预定的利率(固定或可变)付款，同时从交易对手持有的特定资产(通常是股票指数、贷款或债券)获得回报。

U
未设押资产
资产负债表上未被质押作为现有负债抵押品的资产。

美国政府支持的企业(“GSE”)义务
最初由美国政府设立或特许的机构，如房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)，为美国国会指定的公共目的而承担的义务；这些义务没有明确保证以美国政府的全部信用和信用及时支付本金和利息。

V
风险价值(VaR)
一种统计技术，用于在给定的置信区间内测量资产或投资组合在规定时期内的潜在价值损失。

可变利息实体(VIE)
股权投资者(I)不具备控股财务权益的特征，及/或(Ii)在没有其他各方额外从属财务支持的情况下，该实体没有足够的风险股权为其活动提供资金的实体。


变异幅度
一方提供的现金或证券，用于抵押该交易项下的债务，因为该交易自交易执行以来或最后一次提供抵押品以来，该交易的价值发生了变化。

波动率
价格或收益率随时间变化的统计量度。如果价格在短时间内没有太大变化，波动性就很低，如果变化较大，波动性就会很高。

有表决权的利益实体(“VOE”)
一种实体，它有足够的股本为其活动提供资金，而不需要其他各方提供额外的从属财务支持，并且股权投资者拥有控股权。

W
仓库出借
提供给贷款发起人的一种信贷额度，为贷款发起人发放给购房者的抵押贷款提供资金。贷款通常持续到抵押贷款发放之时，直到抵押贷款直接或通过证券化出售到二级市场。仓储贷款可以为贷款发放市场提供流动性。

加权平均票面利率
作为证券抵押品的基础抵押贷款或池的加权平均利率，按本金贷款余额的大小加权。

加权平均寿命(“Wal”)
假设的加权平均时间，从证券发行之日起到向投资者偿还每一美元本金为止。WAL将随着证券的老化而变化，并取决于MBS基础贷款的实际实现利率(计划内和计划外)。

Y
到期收益率
持有到到期日的债券的预期回报率；通过考虑当前市场价格、规定的赎回价值、票面利率和到期时间，并假设所有票面利率都以相同的利率进行再投资来计算；相当于内部回报率。

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第7A项。关于市场风险的定量和定性披露
关于市场风险的定量和定性披露包含在第7项题为“风险管理”的章节中。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析。”

项目8.财务报表和补充数据
我们的财务报表和相关附注连同独立注册会计师事务所的报告一起列于本表格10-K的F-1页。

项目9.会计和财务披露方面的变更和与会计师的分歧
没有。

第9A项。控制和程序
我们的管理层，包括我们的首席执行官(首席执行官)和首席财务官(首席财务官)，审查和评估了截至本报告所涵盖期间结束时我们的披露控制和程序(如证券交易法规则13a-15(E)和15d-15(E)所定义)的设计和运行的有效性。根据审查和评估，首席执行官和首席财务官得出结论，我们目前的披露控制和程序，如设计的那样，(1)有效地确保Annaly根据“证券交易法”提交或提交的报告中要求披露的信息被积累起来，并酌情传达给我们的管理层，包括我们的首席执行官和首席财务官，以便及时做出有关要求披露的决定；以及(2)有效地确保Annaly根据“证券交易法”提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会的规则和表格规定的时间内得到记录、处理、汇总和报告。“
在截至2020年12月31日的三个月内，我们的财务报告内部控制没有发生任何变化，这些变化已经或合理地可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响。

管理层关于财务报告内部控制的年度报告
Annaly的管理层负责建立和维护充分的财务报告内部控制。财务报告的内部控制在证券交易法下的规则13a-15(F)或15d-15(F)中定义。我们对财务报告的内部控制是由Annaly的首席执行官和CFO设计或在其监督下进行的，由Annaly的董事会、管理层和其他人员实施，以根据公认的会计原则对财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证，包括以下政策和程序：
•与保存合理、详细、准确和公平地反映安纳利资产交易和处置情况的记录有关；
•提供合理保证，保证必要时记录交易，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且收据和
Annaly的支出仅根据Annaly的管理层和董事的授权进行；以及
•提供合理保证，防止或及时发现可能对合并财务报表产生重大影响的未经授权收购、使用或处置Annaly公司的资产。

由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。因此，即使被确定为有效的系统也只能对财务报表的编制和列报提供合理的保证。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。
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Annaly的管理层评估了截至2020年12月31日公司财务报告内部控制的有效性。在进行这项评估时，公司管理层使用了特雷德韦委员会(“COSO”)内部控制-综合框架(2013)赞助组织委员会制定的标准。
根据Annaly管理层在《内部控制-综合框架(2013)》框架下的评估，Annaly管理层得出结论，自2020年12月31日起，其财务报告内部控制是有效的。Annaly的独立注册会计师事务所安永会计师事务所(Ernst&Young LLP)发布了一份关于Annaly财务报告内部控制的认证报告，该报告包含在本文中。
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独立注册会计师事务所报告书

致Annaly Capital Management，Inc.及其子公司的股东和董事会

财务报告内部控制之我见
我们审计了Annaly Capital Management，Inc.及其子公司截至2020年12月31日的财务报告内部控制，依据的标准是特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的内部控制-综合框架(2013年框架)(COSO标准)。我们认为，根据COSO标准，Annaly Capital Management，Inc.及其子公司(本公司)截至2020年12月31日在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制。
我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准审计了本公司截至2020年12月31日和2019年12月31日的综合财务状况表，截至2020年12月31日的三个年度的相关综合全面收益(亏损)表、股东权益和现金流量表，截至2020年12月31日的相关附注和财务报表附表III和附表IV，我们于2021年2月18日的报告就此发表了无保留意见。

意见基础
本公司管理层负责维持有效的财务报告内部控制，并对随附的管理层财务报告内部控制年度报告中财务报告内部控制的有效性进行评估。我们的责任是根据我们的审计对公司财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。
我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些标准要求我们计划和执行审计，以获得合理的保证，以确定是否在所有重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制。
我们的审计包括了解财务报告的内部控制，评估存在重大弱点的风险，根据评估的风险测试和评估内部控制的设计和操作有效性，以及执行我们认为在这种情况下必要的其他程序。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义及其局限性
公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理保证。公司财务报告的内部控制包括下列政策和程序：(1)保持合理详细、准确和公平地反映公司资产的交易和处置的记录；(2)提供合理的保证，保证交易被记录为必要的，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收支只有按照公司管理层和董事的授权才能进行；(2)提供合理的保证，以便于根据公认的会计原则编制财务报表，以及公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(2)提供合理的保证，以记录必要的交易，以便按照公认的会计原则编制财务报表，并确保公司的收入和支出仅根据公司管理层和董事的授权进行；(三)对可能对财务报表产生重大影响的擅自收购、使用、处置公司资产的行为的预防或及时发现提供合理保证。
由于其固有的局限性，财务报告的内部控制可能无法防止或发现错误陈述。此外，对未来期间进行任何有效性评估的预测都有这样的风险，即由于条件的变化，控制措施可能会变得不充分，或者政策或程序的遵守程度可能会恶化。

/s/安永律师事务所
纽约，纽约州
2021年2月18日
97
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

第9B项。其他信息
没有。
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第三部分

项目10.董事、高级管理人员和公司治理
第10项所要求的有关我们董事的信息通过参考在2020年12月31日后120天内提交给证券交易委员会的委托书合并于此。第10项所要求的有关我们高管的信息见于本表格10-K的第I部分。第10项所要求的关于我们遵守1934年证券交易法第16(A)条的信息通过参考在2020年12月31日后120天内提交给证券交易委员会的委托书而并入本表格10-K的第I部分。10项所要求的关于我们遵守1934年《证券交易法》第16(A)条的信息是通过参考在2020年12月31日之后120天内提交给证券交易委员会的委托书而并入的。
我们采用了S-K法规第406(B)项所指的“商业行为和道德准则”。本“商业行为和道德准则”适用于我们的首席执行官、首席财务官和首席会计官。“本”商业行为和道德准则“在我们的网站www.annaly.com上公开发布。”我们打算通过在我们的网站上张贴来满足有关修订或豁免本“商业行为和道德准则”某些条款的披露要求。
关于S-K法规第407(C)(3)、(D)(4)和(D)(5)项所要求的与我们公司治理有关的某些事项的信息，通过参考将于2020年12月31日后120天内提交给证券交易委员会的委托书纳入。

项目11.高管薪酬
第11项所要求的信息通过参考在2020年12月31日后120天内提交给证券交易委员会的委托书并入本文。 

项目12.某些实益所有人的担保所有权和管理层及有关股东事项
股权薪酬计划信息
2020年5月20日，在我们2020年度股东大会上，我们的股东批准了2020股权激励计划。2020年股权激励计划授权我们授予期权、股票增值权、股息等价权或其他基于股票的奖励，包括总额高达125,000,000股的限制性股票，但须对我们2010年股权激励计划(“优先股权激励计划”，连同2020年股权激励计划、“激励计划”)下的任何未偿还奖励进行调整，并于2020年股权激励计划生效之日到期、终止、或被放弃或没收。
自2020年股权激励计划通过以来，将不再根据先前的激励计划进行进一步奖励，尽管现有奖励仍将有效。
下表提供了截至2020年12月31日根据激励计划授权发行的我们普通股的信息。
 (a)(b)(c)
计划类别在行使未偿还期权、认股权证及权利时须发行的证券数目未偿还期权、权证和权利的加权平均行权价奖励计划下剩余可供未来发行的证券数量(不包括‘a’栏中的证券)
证券持有人批准的股权补偿计划— $— 124,798,986 
未经证券持有人批准的股权补偿计划— — — 
总计— $— 124,798,986 
关于某些受益所有者和管理层的担保所有权的信息通过参考将在2020年12月31日之后120天内提交给证券交易委员会的委托书并入本文。
99
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

项目13.某些关系和相关交易，以及董事独立性
第13项所要求的信息通过参考在2020年12月31日后120天内提交给证券交易委员会的委托书并入本文。

项目14.主要会计费用和服务
第14项所要求的信息通过参考在2020年12月31日后120天内提交给证券交易委员会的委托书并入本文。
100
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

第四部分

项目15.证物、财务报表附表
(A)作为本报告一部分提交的文件：
1、编制财务报表。请参阅下面的财务报表索引。
2.修订财务报表明细表。请参阅下面的财务报表索引
所有没有包括在内的财务报表都被省略了，因为它们要么不适用，要么在我们的财务报表及其附注中提供了所需的信息。
3、展出各类展品。请参阅下面的图表索引。

展品索引
展品编号展品说明
   
3.1
注册人注册章程修订和重述章程(通过参考1997年8月5日提交的注册人注册表S-11(注册号333-32913)附件3.2并入)。
3.2
注册人注册章程修订细则(参照2002年6月12日提交的注册人注册说明书S-3(注册说明书333-74618)附件3.1)。
3.3 
 
注册人注册章程修订细则(参考注册人2006年8月3日提交的8-K表格现行报告附件3.1)。
3.4
注册人注册章程修订细则(参照注册人于2008年5月7日提交的Form 10-Q季度报告附件3.4)。
3.5
注册人注册章程修订细则(参考注册人2011年6月23日提交的8-K表格当前报告的附件3.1)。
3.6
注册人注册章程修订细则(参照注册人于2019年5月23日提交的8-K表格现行报告附件3.1)。
3.7
指定注册人7.875%A系列累积可赎回优先股的补充条款表格，清算优先权每股25美元(通过参考2004年4月1日提交的注册人8-A表格注册声明的附件3.3并入)。
3.8
注册人指定额外2,750,000股公司7.875%的A系列累积可赎回优先股的补充条款，该条款于2004年10月15日提交给马里兰州评估和税务局(通过引用2004年10月18日提交的注册人当前8-K报表的附件3.2并入)。
3.9
指定注册人6%的B系列累积可转换优先股的补充条款，清算优先权为每股25.00美元(通过引用附件3.1并入注册人于2006年4月10日提交的当前报告中)。
3.10
指定注册人7.625%C系列累积可赎回优先股、清算优先权每股25美元的补充条款(通过引用附件3.1并入注册人2012年5月16日提交的8-K表格的当前报告中)。
3.11
指定注册人7.50%D系列累积可赎回优先股的补充条款，清算优先权每股25.00美元(通过引用附件3.1并入注册人2012年9月13日提交的当前8-K表格报告中)。
3.12
指定注册人7.625%系列累积可赎回优先股的补充条款，清算优先权$25(通过参考2016年7月12日提交的注册人注册说明书中的附件3.12并入)。
3.13
补充条款重新分类注册人6%的B系列累积可转换优先股，清算优先权为每股25.00美元(通过引用附件3.13并入注册人2017年7月27日提交的表格8-A的注册声明中)。
3.14
指定注册人6.95%固定利率至浮动利率的F系列累积可赎回优先股的补充条款，清算优先权为每股25.00美元(通过参考2017年7月27日提交的注册人8-A表格注册声明的附件3.14并入)。
101
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

3.15
补充条款重新分类并指定(1)7,412,500股注册人已授权但未发行的优先股，每股面值0.01美元，不分系列或类别，为非指定普通股；(2)650,000股注册人7.625%C系列累计可赎回优先股的已授权但未发行股票，每股面值0.01美元；(3)340万股注册人6.95%C系列累计可赎回优先股的已授权但未发行股票，每股面值0.01美元；以及(3)注册人6.95%C系列累计可赎回优先股中650,000股已授权但未发行的股票，每股面值0.01美元；(3)注册人6.95%的已授权但未发行的股票340万股，每股面值0.01美元(引用注册人于2017年11月3日提交的Form 10-Q季度报告的附件3.15)。
3.16
指定Annaly的6.50%G系列固定利率至浮动利率累积可赎回优先股的补充条款，清算优先股每股25.00美元(通过引用附件3.16并入2018年1月10日提交的注册人8-A表格注册声明中)。
3.17
补充条款重新分类和指定(I)1,150万股注册人优先股的已授权但未发行的优先股，每股面值0.01美元，未指明系列或类别，作为注册人的非指定普通股股份；(Ii)500万股注册人7.625%C系列累积可赎回优先股的已授权但未发行的股份，每股面值0.01美元，作为注册人的非指定普通股的股份(通过引用注册人的附件3.1并入
3.18
指定Annaly的8.125%H系列累积可赎回优先股的补充条款表格，清算优先权每股25美元(通过参考2018年9月7日提交的注册人8-A表格中的附件3.17并入)。


3.19
补充条款重新分类并指定2,200,000股已授权但未发行的注册人优先股，每股面值0.01美元，不指定系列或类别，作为未指定普通股的股份(通过引用注册人2019年6月3日提交的当前8-K表格报告的附件3.1并入)。
3.20
指定安纳利6.750%系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股的补充条款，清算优先权每股25美元(通过参考2019年6月26日提交的注册人8-A表格中的附件3.20并入)。
3.21
补充条款将注册人7.625%的C系列累计可赎回优先股的7,000,000股授权但未发行的股票重新分类并指定为注册人的非指定普通股(通过引用附件3.1并入注册人于2019年7月22日提交的8-K表格的当前报告中)。
3.22
向马里兰州评估和税务局提交的补充条款，于2021年1月4日生效(通过引用附件3.1并入注册人2021年1月5日提交的当前8-K表格报告的附件3.1)。
3.23
修订和重新修订注册人章程，2018年12月13日(通过引用附件3.1并入注册人于2018年12月13日提交的当前表格8-K报告中)。
4.1
普通股证书样本(参照1997年9月17日提交的S-11表格注册人注册说明书第1号修正案附件4.1(注册号333-32913)合并)。
4.2
优先股证书样本(参考2001年12月5日提交的注册人S-3注册表(注册号333-74618)附件4.2)。
4.3
样本系列E优先股证书(通过参考2016年5月27日提交的S-4/A表格中注册人注册说明书(注册号为第333-211140号)的附件4.7并入)。
4.4
样本系列F优先股证书(通过参考2017年7月27日提交的注册人注册声明中的附件4.8并入)。
4.5
样本系列G优先股证书(通过参考2018年1月10日提交的注册人注册声明的附件4.9并入)。
4.6
样本系列H优先股证书(通过参考2018年5月31日提交的S-4A表格注册人注册声明的附件4.10并入)。
4.7
样本系列I优先股证书(通过参考2019年6月26日提交的注册人注册声明表格8-A的附件4.7并入)。
4.8
注册人与富国银行全国协会之间的契约，日期为2010年2月12日(通过引用注册人于2010年2月12日提交的8-K表格当前报告的附件4.1并入)。
4.9
注册人与富国银行全国协会之间的契约，日期为2019年2月1日(通过引用注册人2019年2月1日提交的当前表格S-3报告的附件4.7并入)。
102
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

4.10
补充契约，日期为2010年2月12日，由注册人和富国银行全国协会(通过引用注册人于2010年2月12日提交的8-K表格当前报告的附件4.2合并而成)。
4.11
第二份补充契约，日期为二零一二年五月十四日，由注册人与富国银行全国协会(通过引用注册人于二零一二年五月十四日提交的8-K表格当前报告的附件4.2合并而成)。
4.12
证券说明†
10.1
总回购协议表格(参照1997年8月5日提交的注册人在表格S-11上的注册声明(注册号333-32913)附件10.7)。
10.2
注册人2010年股权激励计划(通过引用附件10.1并入注册人于2010年6月1日提交的8-K表格当前报告中)。*
10.3
注册人董事延期补偿计划(通过引用附件10.5并入注册人于2017年2月23日提交的10-K表格年度报告中)。*
10.4
赔偿协议表(通过引用附件10.1并入注册人于2017年3月20日提交的当前8-K表报告中)。
10.5
注册人、Annaly Management Company LLL、AMCO Acquisition LLC、AMCO Holding Management Company LLC、附表1所列人士、AMCO OpCo Holding Company LLC、AMCO LP Holding Company LP和AMCO Manager Holdings LLC于2020年2月12日签署的内部化协议(通过参考注册人于2020年2月12日提交的当前8-K表格中的附件10.1合并而成)，该协议于2020年2月12日由注册人Annaly Management Company LLL、AMCO Acquisition LLC、AMCO Holding Management Company LLC、AMCO OpCo Holding Company LLC、AMCO LP Holding Company LP和AMCO Manager Holdings LLC签署。
10.6
Timothy P.Coffey与注册人之间的遣散权协议，日期为2020年2月12日(通过引用附件10.5并入注册人于2020年2月12日提交的当前8-K表格报告中)。*
10.7
安东尼·C·格林(Anthony C.Green)和注册人之间的遣散权协议，日期为2020年2月12日(通过引用附件10.7并入注册人于2020年2月12日提交的当前8-K表格报告中)。*
10.8
Glenn A.Votek与注册人之间的限制性股票奖励协议，日期为2020年2月11日(通过引用附件10.9并入注册人于2020年2月12日提交的8-K表格的当前报告中)。*
10.9
2020股权激励计划(在此引用注册人于2020年4月8日的委托书附件A)。*
10.10
董事递延股票单位奖励表格(通过引用附件10.2并入注册人于2020年5月21日提交的8-K表格当前报告的附件10.2)。*
10.11
Annaly Capital Management，Inc.高管离职计划(通过引用附件10.1并入注册人于2020年7月1日提交的8-K表格当前报告的附件10.1)。*
10.12
业绩单位奖表格(通过引用附件10.2并入注册人于2020年7月1日提交的8-K表格当前报告的附件10.2)。*
10.13
限制性股票单位奖励表格(通过引用附件10.3并入注册人于2020年7月1日提交的8-K表格当前报告的附件10.3)。*
10.14
大卫·L·芬克尔斯坦与公司之间的雇佣协议，日期为2020年11月9日(通过引用附件10.1并入注册人于2020年11月10日提交的当前8-K表格报告中)。*
10.15
瑟琳娜·沃尔夫与公司之间的雇佣协议，日期为2020年11月9日(通过引用附件10.2并入注册人于2020年11月10日提交的当前8-K表格报告中)。*
10.16
蒂莫西·P·科菲(Timothy P.Coffey)与该公司之间的雇佣协议，日期为2020年11月9日(通过引用附件10.3并入注册人于2020年11月10日提交的当前8-K表格报告中)。*
10.17
安东尼·C·格林与公司之间的雇佣协议，日期为2020年11月9日(通过引用附件10.4并入注册人于2020年11月10日提交的当前8-K表格报告中)。*
21.1
注册人的子公司。 †
23.1
安永律师事务所同意。 †
31.1
注册人首席执行官兼首席投资官(首席执行官)大卫·L·芬克尔斯坦(David L.Finkelstein)根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第302节通过的“美国法典”第18编第1350条的规定，对注册人进行认证。 †
31.2
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第302节通过的“美国法典”第18编第1350条，对注册人的首席财务官(首席财务官)Serena Wolfe进行认证。 †
103
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

32.1
注册人首席执行官兼首席投资官(首席执行官)大卫·L·芬克尔斯坦(David L.Finkelstein)根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906节通过的美国法典第18编第1350条的规定，对注册人进行认证。 †
32.2
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906节通过的“美国法典”第18编第1350节，对注册人的首席财务官(首席财务官)Serena Wolfe进行认证。 †
101.INS XBRL实例文档不会出现在交互式数据文件中，因为它的可扩展业务报告语言(XBRL)标记嵌入在内联XBRL文档中。下列文件采用内联XBRL格式：(I)截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并财务状况表；(Ii)截至2020年、2020年、2019年和2018年12月31日的合并全面收益(亏损)表；(Iii)截至2020年、2020年、2019年和2018年12月31日的合并股东权益表；(Iv)截至2020年、2019年和2018年12月31日的合并现金流量表；(V)合并附注
101.SCH XBRL分类扩展架构文档†
101.CAL XBRL分类扩展计算链接库文档†
101.DEF XBRL其他分类扩展定义链接库文档已创建†
101.LAB XBRL分类扩展标签Linkbase Document†
101.PRE XBRL分类扩展演示文稿链接库文档†
104注册人截至2020年12月31日年度Form 10-K年度报告的封面(格式为内联XBRL格式，载于附件101)。
*             第10.2、10.3、10.6、10.7、10.8、10.9、10.10、10.11、10.12、10.13、10.14、10.15、10.16和10.17号证物为管理合同或补偿计划，须作为本表格10-K的证物存档。
†             在此以电子方式提交。
104
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

项目16.表格10-K总结
没有。
105
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司

财务报表页面
独立注册会计师事务所报告书
F-1
   
截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并财务报表以及截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度合并财务报表
 
合并财务状况报表
F-3
   
综合全面收益表(损益表)
F-4
   
股东权益合并报表
F-5
   
合并现金流量表
F-6
合并财务报表附注 
注1。
业务说明
F-7
注2。
陈述的基础
F-7
注3。
重大会计政策
F-7
注4.
金融工具
F-11
注5。
有价证券
F-11
注6。
贷款
F-15
注7。
抵押服务权
F-24
注8。
可变利息实体
F-24
注9.
房地产
F-29
注10。
衍生工具
F-30
注11.
公允价值计量
F-35
注12。
商誉与无形资产
F-38
注13.
担保融资
F-39
注14.
股本
F-42
注15。
长期股权激励计划
F-44
注16。
利息收入和利息支出
F-45
注17。
每股普通股净收益(亏损)
F-46
注18。
所得税
F-46
注19。
风险管理
F-47
注20。
关联方交易
F-48
注21。
租赁承诺额和或有事项
F-49
注22。
Arcola的监管要求
F-49



106
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
独立注册会计师事务所报告书

致Annaly Capital Management，Inc.及其子公司的股东和董事会

对财务报表的意见
我们审计了Annaly Capital Management，Inc.及其子公司(本公司)截至2020年12月31日和2019年12月31日的合并财务状况表，截至2020年12月31日的三个年度的相关综合全面收益(亏损)表、股东权益和现金流量表、相关附注以及截至2020年12月31日的财务报表附表III和附表IV(统称为“合并财务报表”)。我们认为，综合财务报表在所有重要方面都公平地反映了公司在2020年12月31日和2019年12月31日的财务状况，以及截至2020年12月31日的三年中每一年的运营结果和现金流量，符合美国公认会计原则。

我们还按照美国上市公司会计监督委员会(PCAOB)的标准，根据特雷德韦委员会赞助组织委员会发布的《内部控制-综合框架(2013年框架)》中确立的标准，对公司截至2020年12月31日的财务报告内部控制进行了审计，我们于2021年2月18日发布的报告对此发表了无保留意见。

意见基础
这些财务报表由公司管理层负责。我们的责任是根据我们的审计对公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，根据美国联邦证券法以及美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)和PCAOB的适用规则和法规，我们必须与公司保持独立。

我们是按照PCAOB的标准进行审计的。这些准则要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错报的合理保证，无论是由于错误还是欺诈。我们的审计包括执行评估财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上审查关于财务报表中的金额和披露的证据。我们的审计还包括评估管理层使用的会计原则和作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们相信，我们的审计为我们的观点提供了合理的基础。

关键审计事项
以下传达的关键审计事项是指已传达或要求传达给审计委员会的当期财务报表审计所产生的事项：(1)涉及对财务报表具有重大意义的账目或披露；(2)涉及我们特别具有挑战性的、主观或复杂的判断。关键审计事项的沟通不会以任何方式改变吾等对综合财务报表的整体意见，而吾等亦不会透过传达以下关键审计事项，就关键审计事项或与该等事项相关的账目或披露提供单独意见。


津贴 为 贷款 损失
描述
这件事
截至2020年12月31日，商业房地产贷款贷款损失拨备总额为1.299亿美元，企业债贷款损失拨备总额为3960万美元。如综合财务报表附注6所披露，本公司于发起或收购时计提拨备，以反映管理层对贷款预期年期内预期信贷损失总额的估计。. 在估计终身预期信贷损失时，管理层使用违约概率和给定违约损失的方法，该方法考虑了合理和可支持的预测期内的预测经济状况。. 对于信用恶化的贷款，管理层可能会使用不同的方法，如贴现现金流模型分析或抵押品的公允价值来确定预期的信贷损失。




F-1
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
审计商业房地产贷款和公司债务的贷款损失准备是复杂的，因为在评估过程中使用的管理层假设具有高度的判断性，包括借款人风险评级、失业率、某些指标以及抵押品依赖型贷款(可能丧失抵押品赎回权)的抵押品公允价值。这些因素可能会对贷款损失拨备产生重大影响。
我们如何
解决了
我们生命中的物质
审计
我们对本公司估算其商业房地产贷款和公司债务贷款损失准备的流程进行了了解、评估、设计和运行效果测试，包括对管理层审查贷款损失方法的控制、评估过程中使用的关键输入的完整性和准确性、管理层基于当前行业和市场数据对评估过程中使用的假设(即借款人风险评级、失业率、某些指标和抵押品公允价值)合理性的审查，以及管理层对预期信用损失的审查。
为了测试贷款损失拨备，我们的审计程序包括利用内部专家的支持独立评估公司预期贷款损失方法的合理性，该方法考虑了各种敏感性分析和分析程序的结果。我们将管理层关于借款人风险评级、失业率估计和某些指数的输入和假设与我们的专家使用内部和外部数据开发的输入和假设进行了比较。对于已根据抵押品的公允价值计提拨备的贷款，我们聘请内部专家对相关抵押品进行独立估值，并将该估值与管理层的估值进行比较。
住宅证券净溢价摊销
描述
这件事
在截至2020年12月31日的一年中，住宅证券净溢价的摊销总额为14亿美元。如综合财务报表附注3所披露，本公司将溢价或折扣摊销或增加为其住宅按揭利息收入-担保证券. 摊销或增值是在计算有效收益率时考虑到使用第三方模型和市场信息得出的对未来本金预付款的估计而得出的。
代理住房抵押贷款净保费摊销的审计-担保证券是复杂的，因为管理层在计量过程中使用的假设有很高的判断力，包括预付款率，这些假设本质上是不确定的。这些假设对证券净溢价的摊销有重大影响。.
我们如何
解决了
我们生命中的物质
审计
我们了解了情况，评估了设计，并测试了对公司计算机构抵押贷款支持证券净溢价摊销过程的控制措施的操作有效性，包括管理层对第三方模型和假设(即预付率)的审查，以及现金流模型中使用的数据的完整性和准确性，以及预计现金流的计算。
为了测试净保费的摊销，我们的审计程序包括评估公司的方法，并利用内部专家的支持，根据当前的行业、市场和经济数据，独立制定样本证券的预付费率范围。我们将管理层的提前还款率与内部专家制定的范围进行了比较，以评估管理层的估计。我们还重新计算了管理层预计的现金流，以及样本证券溢价或折扣的摊销。
/s/安永律师事务所

自2012年以来，我们一直担任本公司的审计师。

纽约，纽约州
2021年2月18日






F-2
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
合并财务状况表
(千美元，每股数据除外)
 十二月三十一日，十二月三十一日，
20202019
资产  
现金和现金等价物(包括质押资产#美元)1,137,809及$1,648,545，分别) (1)
$1,243,703 $1,850,729 
证券(包括质押资产#美元67,471,074及$108,809,569，分别) (2)
75,652,396 114,833,580 
贷款净额(包括质押资产#美元2,231,035及$3,240,583，分别) (3)
3,083,821 4,462,350 
抵押偿还权(包括质押资产#美元)5,541及$3,336，分别)
100,895 378,078 
转让或质押给证券化工具的资产6,910,020 7,002,460 
房地产，净值656,314 725,638 
衍生资产171,134 113,556 
未结算贸易应收账款15,912 4,792 
应收本息268,073 449,906 
商誉和无形资产净额127,341 92,772 
其他资产225,494 381,220 
总资产$88,455,103 $130,295,081 
负债和股东权益  
负债  
回购协议$64,825,239 $101,740,728 
其他担保融资917,876 4,455,700 
证券化工具发行的债务5,652,982 5,622,801 
已发布的参赛作品39,198 — 
应付抵押贷款426,256 485,005 
衍生负债1,033,345 803,866 
未结算贸易的应付款项884,069 463,387 
应付利息191,116 476,335 
应付股息307,613 357,527 
其他负债155,613 93,388 
总负债74,433,307 114,498,737 
股东权益  
优先股，面值$0.01每股，85,150,000授权，63,500,000和81,900,000分别发行和未偿还
1,536,569 1,982,026 
普通股，面值$0.01每股，2,914,850,000授权，1,398,240,618和1,430,106,199分别发行和未偿还
13,982 14,301 
额外实收资本19,750,818 19,966,923 
累计其他综合收益(亏损)3,374,335 2,138,191 
累计赤字(10,667,388)(8,309,424)
股东权益总额14,008,316 15,792,017 
非控制性权益13,480 4,327 
总股本14,021,796 15,796,344 
负债和权益总额$88,455,103 $130,295,081 
(1)包括合并可变利息实体(“VIE”)现金#美元22.2百万美元和$67.52020年12月31日和2019年12月31日分别为100万。
(2)不包括$81.5百万美元和$102.5截至2020年12月31日和2019年12月31日，机构抵押贷款支持证券分别为100万美元，576.6百万美元和$468.0截至2020年12月31日和2019年12月31日，非机构抵押贷款支持证券分别为391.0百万美元和$500.3分别于2020年12月31日和2019年12月31日，以综合VIE中的商业抵押贷款支持证券作为抵押品，并从本公司的综合财务状况报表中剔除。 
(3)包括$47.0百万美元和$66.7持有待售住房抵押贷款的百万美元。


请参阅合并财务报表附注。




F-3
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
    
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
综合全面收益表(损益表)
(千美元，每股数据除外)
截至12月31日止年度，
 202020192018
净利息收入   
利息收入$2,229,625 $3,787,297 $3,332,563 
利息支出899,112 2,784,875 1,897,860 
净利息收入1,330,513 1,002,422 1,434,703 
已实现和未实现收益(亏损)   
利率掉期的净利息部分(207,877)351,375 100,553 
利率互换终止或到期的已实现收益(亏损)(1,917,628)(1,442,964)1,409 
利率互换未实现收益(亏损)(904,532)(1,210,276)424,081 
小计(3,030,037)(2,301,865)526,043 
处置投资净收益(亏损)661,513 (47,944)(1,124,448)
其他衍生工具的净收益(亏损)756,305 (680,770)(403,001)
通过收益按公允价值计量的工具未实现净收益(亏损)(303,024)36,021 (158,082)
贷款损失准备(147,581)(16,569)(3,496)
小计967,213 (709,262)(1,689,027)
已实现和未实现收益(亏损)合计(2,062,824)(3,011,127)(1,162,984)
其他收入(亏损)53,314 136,413 109,927 
一般和行政费用
薪酬和管理费131,685 170,628 179,841 
其他一般和行政费用107,513 131,006 150,032 
一般和行政费用总额239,198 301,634 329,873 
所得税前收入(亏损)(918,195)(2,173,926)51,773 
所得税(28,423)(10,835)(2,375)
净收益(亏损)(889,772)(2,163,091)54,148 
非控股权益应占净收益(亏损)1,391 (226)(260)
可归因于Annaly的净收益(亏损)(891,163)(2,162,865)54,408 
优先股股息142,036 136,576 129,312 
可供普通股股东使用(相关)的净收益(亏损)$(1,033,199)$(2,299,441)$(74,904)
可供普通股股东使用(相关)的每股净收益(亏损)   
基本信息$(0.73)$(1.60)$(0.06)
稀释$(0.73)$(1.60)$(0.06)
已发行普通股加权平均数   
基本信息1,414,659,439 1,434,912,682 1,209,601,809 
稀释1,414,659,439 1,434,912,682 1,209,601,809 
其他综合收益(亏损)   
净收益(亏损)$(889,772)$(2,163,091)$54,148 
可供出售证券的未实现收益(亏损)2,012,878 4,135,862 (2,004,166)
计入净收益(亏损)的净(收益)亏损的重新分类调整(776,734)(17,806)1,150,321 
其他综合收益(亏损)1,236,144 4,118,056 (853,845)
综合收益(亏损)346,372 1,954,965 (799,697)
可归因于非控股权益的综合收益(亏损)1,391 (226)(260)
可归因于Annaly的全面收益(亏损)344,981 1,955,191 (799,437)
优先股股息142,036 136,576 129,312 
普通股股东应占综合收益(亏损)$202,945 $1,818,615 $(928,749)


请参阅合并财务报表附注。




F-4
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
合并股东权益报表
(千美元)
截至12月31日止年度，
202020192018
优先股
期初
$1,982,026 $1,778,168 $1,720,381 
发行
— 428,324 411,335 
收购子公司
— — 55,000 
救赎
(445,457)(224,466)(408,548)
期末$1,536,569 $1,982,026 $1,778,168 
普通股
期初
$14,301 $13,138 $11,596 
发行
— 1,422 1,103 
普通股回购
(324)(261)— 
收购子公司
— — 436 
股票奖励活动3 — — 
直接购买和股息再投资
2 2 3 
期末$13,982 $14,301 $13,138 
额外实收资本
期初
$19,966,923 $18,794,331 $17,221,265 
发行
(93)1,397,484 1,116,409 
普通股回购
(209,094)(223,313)— 
收购子公司
— — 455,507 
股票奖励活动6,452 2,162 1,961 
优先股赎回
(14,543)(5,534)(3,952)
直接购买和股息再投资
1,173 1,793 3,141 
期末$19,750,818 $19,966,923 $18,794,331 
累计其他综合收益(亏损)
期初
$2,138,191 $(1,979,865)$(1,126,020)
可供出售证券的未实现收益(亏损)
2,012,878 4,135,862 (2,004,166)
净收益(亏损)计入净收益(亏损)的重新分类调整
(776,734)(17,806)1,150,321 
期末$3,374,335 $2,138,191 $(1,979,865)
累计赤字
期初-未调整$(8,309,424)$(4,493,660)$(2,961,749)
信贷损失会计原则变更的累积效应(39,641)— — 
期初-调整后(8,349,065)(4,493,660)(2,961,749)
可归因于Annaly的净收益(亏损)
(891,163)(2,162,865)54,408 
优先股宣布的股息(1)
(142,036)(136,576)(129,312)
普通股和基于股票的奖励所宣布的股息和股息等价物(1)
(1,285,124)(1,516,323)(1,457,007)
期末$(10,667,388)$(8,309,424)$(4,493,660)
股东权益总额$14,008,316 $15,792,017 $14,112,112 
非控制性权益
期初
$4,327 $5,689 $6,100 
非控股权益应占净收益(亏损)
1,391 (226)(260)
非控股权益的股权贡献(分配给)
7,762 (1,136)(151)
期末$13,480 $4,327 $5,689 
总股本$14,021,796 $15,796,344 $14,117,801 
(1)每类股份的每股股息，可参照《资本股》附注。
请参阅合并财务报表附注。








F-5
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
合并现金流量表
(千美元)
 截至12月31日止年度，
 202020192018
经营活动现金流   
净收益(亏损)$(889,772)$(2,163,091)$54,148 
将净收益(亏损)调整为经营活动提供(用于)的净现金
投资溢价和折价摊销净额1,371,178 1,113,273 692,811 
摊销证券化债务溢价和折扣以及递延融资成本(11,576)(11,854)(3,439)
折旧、摊销和其他非现金费用41,357 31,559 72,364 
处置投资和其他资产的净(收益)损失(661,513)47,944 1,123,969 
投资和衍生工具的净(收益)损失2,368,879 1,855,025 136,673 
非合并合资企业的收入7,072 6,893 2,840 
贷款损失准备147,581 16,569 3,496 
购买持有待售贷款的付款(147,833)(250,348)(227,871)
出售收益和所持待售贷款的偿还168,716 282,693 97,913 
衍生品净收(付)款(1,958,131)(1,939,634)480,216 
净变动率   
其他资产249,778 (39,880)98,104 
应收利息159,320 (85,951)(19,563)
应付利息(285,219)(94,593)295,640 
其他负债(31,870)31,838 (185,283)
经营活动提供(用于)的现金净额527,967 (1,199,557)2,622,018 
投资活动的现金流   
购买证券的付款(32,676,856)(63,465,822)(44,795,176)
出售证券所得收益52,639,778 25,606,504 33,256,888 
证券本金支付19,571,476 17,199,893 11,488,342 
购货付款和贷款发放(2,257,314)(4,126,123)(3,149,224)
出售贷款所得款项624,026 365,787 150,059 
贷款本金支付2,222,500 3,139,084 2,107,689 
购买MSR的付款— — (381)
销售MSR的收益72,160 — — 
房地产投资(7,450)(39,144)(22,722)
房地产销售收入149,600 24,955 — 
逆回购协议收益58,800,000 98,339,755 85,318,562 
逆回购协议的付款方式(58,800,000)(97,689,715)(85,030,351)
超出未合并合资企业累计收益的分配7,590 3,155 26,228 
在资产购置中获得(支付)的现金，净额6,264 — (258,334)
投资活动提供(用于)的现金净额40,351,774 (20,641,671)(908,420)
融资活动的现金流   
回购协议和其他担保融资的收益2,776,331,362 5,470,733,256 5,117,155,986 
回购协议和其他担保融资的本金支付(2,816,805,618)(5,449,836,013)(5,116,952,444)
发行证券化债券所得款项2,385,374 3,444,055 920,142 
证券化债务本金偿还(1,238,962)(2,031,959)(1,384,333)
递延融资成本的支付(553)(12,228)(1,072)
股票发行、直接购买和股息再投资的净收益1,175 1,829,025 1,532,356 
优先股赎回(460,000)(230,000)(412,500)
发行参股所得收益38,741 — — 
应付抵押贷款本金净收入(付款)(60,980)(26,202)(716)
非控股权益的净贡献(分配)7,762 (1,136)(971)
股票回购支付净额(209,418)(223,574)— 
支付的股息(1,475,650)(1,689,016)(1,540,886)
融资活动提供(用于)的现金净额(41,486,767)21,956,208 (684,438)
现金及现金等价物净(减)增$(607,026)$114,980 $1,029,160 
期初现金和现金等价物，包括作为抵押品质押的现金1,850,729 1,735,749 706,589 
期末现金和现金等价物，包括作为抵押品质押的现金$1,243,703 $1,850,729 $1,735,749 
补充披露现金流量信息   
收到的利息$3,681,826 $4,811,218 $3,894,478 
收到的股息$4,643 $8,395 $7,564 
支付的利息(不包括利率掉期支付的利息)$1,166,977 $2,902,644 $1,726,887 
利率掉期收到(支付)的净利息$296,621 $(323,028)$(1,894)
已收(已缴)税$1,515 $2,284 $(295)
非现金投融资活动   
未结算贸易应收账款$15,912 $4,792 $68,779 
未结算贸易的应付款项$884,069 $463,387 $583,036 
可供出售证券未实现收益(亏损)净变化，扣除重新分类调整后的净额$1,236,144 $4,118,056 $(853,845)
已宣布但尚未支付的股息$307,613 $357,527 $394,129 
对合并后的VIE的资产取消确认$1,222,221 $— $— 
对合并VIE证券化债务的取消确认$1,141,311 $— $— 
请参阅合并财务报表附注。




F-6
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
合并财务报表附注
截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日止年度
________________________________________________________________________________________________________________________________
1.业务说明
Annaly Capital Management，Inc.(以下简称“公司”或“Annaly”)是马里兰州的一家公司，于1997年2月18日开始运营。该公司是一家领先的多元化资本管理公司，投资于住宅和商业资产，并为其提供资金。该公司拥有一系列与房地产相关的投资组合，包括抵押过关凭证、抵押抵押债券、信用风险转移(“CRT”)证券、代表抵押贷款池中的权益或由其支持的义务的其他证券、住宅抵押贷款、抵押偿还权(“MSR”)、商业房地产资产和公司债务。该公司的主要业务目标是通过对其多元化投资战略的审慎管理，创造可分配给股东的净收入，并优化其回报。
本公司的四投资集团主要由以下人员组成：
投资集团描述
安纳利代理集团
投资于由房利美、房地美或金利美担保的住宅抵押贷款担保的机构抵押贷款支持证券(“MBS”)，该证券由联邦抵押协会(Fannie Mae)、房地美(Freddie Mac)或金利美(Ginnie Mae)担保。
安纳利住宅信贷集团
主要投资于证券化产品和整个贷款市场内的非机构住宅抵押贷款资产。
安纳利商业地产集团
发起并投资于商业抵押贷款、证券和其他商业房地产债务和股权投资。
安纳利中间市场借贷集团
为私募股权支持的中端市场企业提供融资，主要关注选定行业的优先债务。
本公司是一家内部管理公司，已选择按1986年国内税法(经修订)及其颁布的法规(“守则”)的定义作为房地产投资信托基金(“REIT”)征税。于2020年6月30日内部化(定义见附注19)结束前，本公司由Annaly Management Company LLC(“前经理”)对外管理。

2.陈述依据
随附的公司综合财务报表和相关附注是根据美国公认会计原则(“GAAP”)编制的。

编制综合财务报表要求管理层作出估计和假设，这些估计和假设会影响财务报表日期报告的资产负债表金额和/或披露，以及报告期内报告的收入和费用金额。实际结果可能与这些估计大不相同。

公司合并现金流量表中的某些项目进行了汇总，以简化列报。以前的期间已进行了调整，以符合当前的列报方式。

3.重大会计政策
公司的重要会计政策如下所述，或包含在综合财务报表的这些附注中的其他部分。
合并原则-合并财务报表包括公司拥有控股财务权益的实体的账户。为了确定本公司是否拥有控股权，它首先评估一个实体是有表决权的利益实体(VOE)还是可变利益实体(VIE)。所有公司间余额和交易均已在合并中冲销。
有表决权的利益实体-VOE是拥有足够股本的实体，股权投资者在该实体中拥有控股权。本公司在拥有VOE多数投票权的情况下合并VOE。
可变利息实体-VIE被定义为股权投资者(I)不具备控股财务权益的特征，和/或(Ii)没有足够的风险股权，使该实体在没有其他各方额外从属财务支持的情况下为其活动提供资金的实体。VIE需要由其主要受益人合并，主要受益人的定义是：(I)有权控制对VIE影响最大的活动




F-7
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
经济绩效和(Ii)承担VIE损失的义务或从VIE获得可能对VIE产生重大影响的利益的权利。
公司持续重新评估与公司参与VIE有关的事实和环境的变化是否导致公司的合并结论发生变化。有关更多信息，请参阅“可变权益实体”说明。
权益法投资-对于未合并的实体，但如果公司对实体的经营或财务决策有重大影响，公司将按照权益会计方法对投资进行会计处理。根据权益会计法，公司将在被投资方报告损益的期间确认其在被投资方收益或亏损中所占的份额。本公司亦考虑是否有任何非暂时性的合营企业减值指标在权益法下入账。这些投资包括房地产、净资产和其他资产，收益或亏损包括在其他收益(亏损)中。
现金和现金等价物-现金和现金等价物包括手头现金、隔夜在货币市场基金中持有的现金以及作为抵押品质押给交易对手的现金。存放在结算机构的现金按成本计价，接近公允价值。存放在结算机构的现金和证券，以及以保证金形式持有的抵押品，以及公司利率掉期和其他衍生品交易对手持有的抵押品总额为#美元。1.110亿美元和1.6分别为2020年12月31日和2019年12月31日的10亿美元。
股权证券-本公司可投资于未按权益法入账或不会导致合并的权益证券。该等股本证券须按公允价值呈报，未实现损益于综合全面收益(亏损)表中列报为按公允价值透过盈利计量的工具的未实现净损益(亏损)，除非该等证券并无易于厘定的公允价值。对于该等没有易于厘定公允价值的股本证券，本公司已选择按成本减去减值(如有)，加上或减去同一发行人相同或相似投资的有序交易中可见价格变动所导致的变动而持有该等证券。按公允价值计入收益的股权证券，股息在申报日计入收益。公允价值不容易确定的股权证券的股息在收到时确认为收入，只要这些股息是从累计净收益中分配的。
公允价值计量与公允价值选择-该公司以公允价值报告各种投资，包括某些选择在公允价值期权(“FVO”)下计入的符合条件的金融工具。本公司选择公允价值方案是为了简化某些金融工具的会计处理。选择公允价值选择权的项目在综合财务状况表中按公允价值列示，公允价值的任何变动通过综合全面收益表中的收益计入按公允价值计量的工具的未实现净收益(亏损)。有关本公司选择公允价值选择权的金融工具的更多信息，请参见“金融工具”附注中的表格。
请参阅“公允价值计量”附注，以全面讨论本公司用来估计某些金融工具公允价值的方法。
抵销资产和负债-如“衍生工具”附注所述，本公司选择按毛基呈列所有衍生工具。如果逆回购和回购协议受到净额结算协议的约束，并且符合抵销标准，则在综合财务状况表中净额列示。请参阅下面的内容，并参考“担保融资”。 关于逆回购和回购协议的进一步讨论注意事项。
衍生工具-衍生工具是根据财务会计准则委员会(“FASB”)会计准则编撰(“ASC”)815衍生工具和对冲来入账，该准则要求所有衍生工具在综合财务状况表中按公允价值确认为资产或负债，并在综合全面收益(亏损)表中确认公允价值变动。估计公允价值的变动在其他衍生工具的净收益(亏损)内列报，但利率掉期除外，它们单独列报。本公司的衍生品交易均未被指定为会计上的对冲工具。请参阅“衍生工具”附注以作进一步讨论。
基于股票的薪酬--公司以公允价值计量股票奖励的补偿费用，一般以公司普通股授予日的公允价值为基础。补偿费用在奖励的归属或必要服务期内按比例确认。有绩效条件的奖励的薪酬费用根据每个报告日期绩效条件的可能结果确认。不需要未来服务的基于股票的奖励(即既得奖励)立即计入费用。没收发生时会记录下来。该公司通常在以股票为基础的奖励交付时发行新的普通股。
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利息收入-该公司确认的利息收入主要来自住宅证券、住宅抵押贷款、商业投资和逆回购协议。应计但未支付的利息在合并财务状况表上确认为应收利息。利息收入在综合全面收益表(损益表)中作为单独的项目列示。请参阅“利息收入和利息支出”附注以作进一步讨论。
对于证券，该公司根据金融工具的未偿还本金金额及其合同条款确认息票收入，这是利息收入的一个组成部分。此外，公司在计算有效收益率时考虑到对未来本金预付款的估计，将溢价或折扣摊销或增加到其机构抵押贷款支持证券(仅限利息证券、多户和反向抵押贷款除外)的利息收入中。当预期预付款与实际预付款之间出现差异时，公司重新计算有效收益率。使用第三方模型和市场信息来预测证券的未来现金流和预期剩余寿命，为每种证券确定的实际利率就像从购买证券之日起实施一样。证券的摊销成本随后被调整为自收购日期以来应用新的有效收益率时应该存在的金额，这导致每个时期的累计溢价摊销调整。对摊销成本的调整由计入利息收入的费用或贷方抵消。利率和其他市场因素的变化将影响提前还款速度预测和在任何给定时期确认的溢价摊销金额。
与购买机构纯利息证券、反向抵押贷款和住宅信贷证券相关的溢价或折扣将根据当前预期的未来现金流摊销或增加到利息收入中，并在预期的基础上对收益率进行任何调整。
与购买住宅按揭贷款及转让或质押至证券化信托基金有关的溢价及折扣，主要按按揭贷款的估计现金流所固有的实际利率摊销或增值为其估计剩余寿命的利息收入。溢价摊销和折扣增加在综合全面收益(亏损)表的利息收入中列示。
如果贷款本金或利息的收取存在疑问，或者贷款逾期90天或更长时间，利息收入将不会应计。对于按公允价值列账或持有以待售的非权责发生制贷款，利息不计提，但以现金方式确认。对于按摊余成本计提的非权责发生制贷款，如果收回本金没有疑问但利息收回有疑问，利息收入应按现金基础确认。如果对本金的收取有疑问，收到的任何利息都会用来抵销本金，直到剩余余额的可收回性不再存在疑问为止；到那时，任何利息收入都是以现金为基础确认的。一般来说，当借款人恢复全额支付预定合同义务时，如果合同到期的所有本金和利息都得到合理保证在一段合理的时间内偿还，并且借款人持续履行还款义务，贷款就恢复到应计状态。有关利息的进一步讨论，请参阅“利息收入和利息费用”附注。
本公司已作出会计政策选择，不计入应计应收利息的贷款损失拨备。商业贷款的应收利息自合同到期日起90天内无法收回或者未收回的，或者公司债务按摊余成本计入的120天内被认为是无法收回或未收回的，通过利息收入冲销的方式予以核销。收回的任何冲销利息都确认为利息收入。
有关利息收入的进一步讨论，请参阅“利息收入和利息费用”附注。
所得税-本公司已选择作为房地产投资信托基金征税，并打算遵守守则中有关这方面的规定。作为房地产投资信托基金，本公司在将其应税收入分配给股东的范围内，将不会招致联邦所得税。本公司及其某些直接和间接子公司已单独联合选择将这些子公司视为应税房地产投资信托基金子公司(TRS)。因此，这些TRS中的每一个都是作为国内C公司应纳税的，并受联邦政府的约束，因此，本公司已选择作为REIT子公司征税，并打算遵守守则的规定。因此，本公司将其应税收入分配给股东的范围内，不会招致联邦所得税。本公司及其某些直接和间接子公司已单独做出联合选择，将这些子公司视为应纳税的REIT子公司(TRS)。有关所得税的进一步讨论，请参阅“所得税”说明。
近期会计公告
本公司考虑所有会计准则更新(“华硕”)的适用性及影响。“以下未列明的华硕并不适用，预期采纳时不会对本公司的综合财务报表产生重大影响，或采纳时不会对本公司的综合财务报表产生重大影响。
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标准描述生效日期对财务报表或其他重大事项的影响
已采用的标准
亚利桑那州立大学2016-13年度金融工具.信用损失(主题326)：金融工具信用损失的测量(“ASU 2016-13”)

本ASU将现有的已发生亏损模型更新为当前预期信贷损失(“CECL”)模型，用于未通过收益按公允价值计入的金融资产和租赁净投资。修订影响到现金和现金等价物、逆回购协议、某些贷款、持有至到期的债务证券、贸易应收账款、租赁净投资、表外信用敞口以及任何其他未被排除在范围之外的金融资产，但对可供出售债务证券的减值模型也进行了有限的修订。2020年1月1日
该公司采用了ASU 2016-13，对范围内的所有金融资产和表外信贷敞口采用了修改后的追溯方法。修改后的追溯法要求对期初留存收益进行调整，以产生采用该准则的累积效果。2020年1月1日之后的报告期的结果将根据ASU 2016-13公布，而之前的报告期将继续根据以前适用的GAAP进行报告。由于采用了这项措施，公司记录的贷款损失拨备增加了#美元。37.4百万美元，负债$2.2100万美元用于无资金支持的贷款承诺，这使期初留存收益减少了#美元39.6截至2020年1月1日，这一数字为100万。


亚利桑那州立大学2020-04
参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响
此ASU为因参考汇率改革而导致的合同修改提供可选的、临时的会计救济。
2020年1月1日本公司已选择追溯适用于符合条件的合同修改的实际权宜之计，作为现有合同的延续，而不是作为新合同。这一采用不会立即产生影响，预计也不会对公司的合并财务报表产生实质性影响，因为该指导将继续适用于合同修改，直到亚利桑那州立大学的终止日期。
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4.金融工具
下表列出了该公司在2020年12月31日和2019年12月31日的某些金融工具的特征。
金融工具(1)
资产负债表行项目类型/表格计量基础2020年12月31日2019年12月31日
资产(千美元)
有价证券
机构抵押贷款支持证券 (2)
公允价值，包括通过其他综合收益实现的未实现收益(亏损)$73,562,972 $112,124,958 
有价证券
机构抵押贷款支持证券 (3)
公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)504,087 768,409 
有价证券住宅信用风险转移证券公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)532,403 531,322 
有价证券非机构抵押贷款支持证券公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)972,192 1,135,868 
有价证券商业地产债务投资(简写为CMBS)公允价值，包括通过其他综合收益实现的未实现收益(亏损)31,603 64,655 
有价证券
商业地产债务投资(简写为CMBS)(4)
公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)45,254 208,368 
有价证券商业房地产债务投资.信用风险转移证券公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)3,885 — 
总证券75,652,396 114,833,580 
贷款，净额住宅按揭贷款公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)345,810 1,647,787 
贷款，净额商业房地产债务和优先股，持有以供投资摊销成本498,081 669,713 
贷款，净额为投资而持有的公司债券，净额摊销成本2,239,930 2,144,850 
贷款总额，净额3,083,821 4,462,350 
转让或质押给证券化工具的资产机构抵押贷款支持证券公允价值，包括通过其他综合收益实现的未实现收益(亏损)620,347 1,122,588 
转让或质押给证券化工具的资产住宅按揭贷款公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)3,249,251 2,598,374 
转让或质押给证券化工具的资产商业按揭贷款公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)2,166,073 2,345,120 
转让或质押给证券化工具的资产商业按揭贷款摊销成本874,349 936,378 
转让或质押给证券化工具的总资产6,910,020 7,002,460 
负债
回购协议回购协议摊销成本64,825,239 101,740,728 
其他担保融资贷款摊销成本917,876 4,455,700 
证券化工具发行的债务有价证券公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)5,652,982 5,622,801 
已发布的参赛作品已发布的参赛作品公允价值，通过收益计入未实现收益(亏损)39,198 — 
应付抵押贷款贷款摊销成本426,256 485,005 
(1)未结算交易的应收账款、应收本金和应收利息、未结算交易的应付本金和利息、应付利息和应付股息均按成本入账。
(2)债券包括机构直通、抵押抵押债券(CMO)和多户证券。
(3)债券包括只计息证券和反向抵押贷款。
(4)这包括单一资产/单一借款人CMBS。

5.证券
该公司在证券方面的投资包括代理、信用风险转移、非代理和商业抵押支持证券。所有的债务证券都被归类为可供出售的债券。可供出售证券按公允价值列账，公允价值变动在其他全面收益中确认，除非选择公允价值选项，在这种情况下，公允价值变动在综合全面收益(亏损)表中通过收益以公允价值计量的工具的未实现净收益(亏损)中确认。证券交易记录在交易日，包括
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符合常规证券范围的TBA证券，不适用于衍生工具会计。处置证券的损益按具体的识别方法在交易日入账。
损损-管理层至少每季度评估可供出售的证券和持有至到期的债务证券的减值，并在经济或市场条件需要这样的评估时更频繁地评估。当可供出售证券的公允价值低于其摊销成本时，该证券被视为减值。对于减值的证券，本公司确定其是否(1)有出售该证券的意图，(2)更有可能被要求在收回其摊销成本基础之前出售该证券，或(3)预计不会收回该证券的全部摊销成本基础。此外，该证券被分析信用损失(预期收取的现金流现值与摊销成本基础之间的差额)。信用损失(如有)将在综合全面收益(亏损)表中确认为证券损失准备，并在综合财务状况表上反映为证券信用损失准备，而与其他因素相关的损失余额将确认为其他全面收益(亏损)的组成部分。当持有至到期证券的公允价值低于成本时，本公司将进行分析，以确定是否预期收回该证券的全部成本基础。截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度没有确认减值。
机构抵押贷款支持证券- 该公司投资于抵押过关证书、抵押抵押债券和其他抵押证券，这些抵押证券代表住宅或多家庭抵押贷款和证书池中的权益或由这些抵押贷款和证书支持的义务。许多相关贷款和证书由政府全国抵押协会(“Ginnie Mae”)、联邦住房贷款抵押公司(“Freddie Mac”)或联邦全国抵押协会(“Fannie Mae”)(统称为“机构抵押贷款支持证券”)担保。“
机构抵押贷款支持证券可能包括机构抵押贷款支持证券的远期合同(“TBA证券”)，用于购买或出售一般证券池(“TBA证券”)。没有接受交割意向的TBA证券(“TBA衍生工具”)，如“衍生工具”附注所述，作为衍生工具入账。
CRT证券-CRT证券是由房利美(Fannie Mae)和房地美(Freddie Mac)发行的风险分担工具，以及由第三方市场参与者安排的类似结构的交易。CRT证券旨在将抵押贷款信用风险从房利美和房地美综合转移给私人投资者。
非机构抵押贷款支持证券- 该公司投资于非机构抵押支持证券，例如以优质贷款、Alt-A贷款、次级贷款、不良贷款(“NPL”)和再履行贷款(“RPL”)证券化发行的证券。
机构抵押贷款支持证券、非机构抵押贷款支持证券和住宅CRT证券在本文中被称为“住宅证券”。虽然该公司一般打算持有其大部分住宅证券直至到期，但它可能会不时出售其任何住宅证券，作为其投资组合整体管理的一部分。
商业按揭证券(“商业证券”)-某些商业抵押贷款支持证券被归类为可供出售，并按公允价值报告，未实现损益作为其他全面收益(亏损)的组成部分报告。管理层至少每季度对此类商业证券进行减值评估。本公司选择某些商业证券(包括管道商业抵押贷款支持证券)的公允价值选项，以简化这些金融工具的未实现损益通过收益记录的会计处理。
以下是该公司证券(不包括转让或质押给证券化工具的证券)在截至2020年12月31日的一年中的活动前滚：
住宅证券商业证券总计
(千美元)
期初余额2020年1月1日$114,560,557 $273,023 $114,833,580 
购买33,082,119 25,285 33,107,404 
销售和转让 (1)
(52,367,095)(204,061)(52,571,156)
本金还款(19,531,705)(4,933)(19,536,638)
(摊销)/累加(1,374,490)652 (1,373,838)
公允价值调整1,202,268 (9,224)1,193,044 
2020年12月31日期末余额$75,571,654 $80,742 $75,652,396 
(1)    包括在截至2020年12月31日的一年中转移到账面价值为533.3美元的证券化工具。
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下表列出了该公司的证券组合，不包括转让或质押给证券化工具的证券，这些证券在2020年12月31日和2019年12月31日按公允价值列账：
 2020年12月31日
 本金/
概念上的		剩余保费剩余折扣摊销
成本		未实现
收益		未实现
损失		估计公允价值
代理处(千美元)
固定费率直通$64,800,235 $3,325,020 $(22,143)$68,103,112 $3,200,542 $(1,076)$71,302,578 
可调速率直通455,675 2,869 (3,369)455,175 22,341 — 477,516 
CMO139,664 2,177 — 141,841 7,926 — 149,767 
仅限利息2,790,537 564,297 — 564,297 3,513 (145,901)421,909 
多家庭(1)
1,910,384 50,148 (1,057)1,604,913 59,548 (954)1,663,507 
反向抵押贷款47,585 4,183 — 51,768 252 (238)51,782 
代理证券总额$70,144,080 $3,948,694 $(26,569)$70,921,106 $3,294,122 $(148,169)$74,067,059 
住宅信贷       
CRT (2)
$544,780 $7,324 $(2,430)$538,941 $3,062 $(9,600)$532,403 
Alt-A93,001 51 (17,368)75,684 4,644 — 80,328 
素数177,852 5,126 (15,999)166,979 14,607 (77)181,509 
仅限最优惠利息194,687 1,882 — 1,882 — (642)1,240 
次贷197,779 584 (18,181)180,182 8,312 (61)188,433 
NPL/RPL475,108 821 (2,416)473,513 3,782 (1,448)475,847 
顶级巨无霸(>=2010年份)44,696 207 (5,300)39,603 3,680 — 43,283 
优质大号(>=2010年份)仅限利息291,624 6,803 — 6,803 — (5,251)1,552 
住宅信贷证券总额$2,019,527 $22,798 $(61,694)$1,483,587 $38,087 $(17,079)$1,504,595 
住宅证券合计$72,163,607 $3,971,492 $(88,263)$72,404,693 $3,332,209 $(165,248)$75,571,654 
商品化
商业证券$89,858 — $(7,471)$82,387 $54 $(1,699)$80,742 
总证券$72,253,465 $3,971,492 $(95,734)$72,487,080 $3,332,263 $(166,947)$75,652,396 
 2019年12月31日
 本金/
概念上的		剩余保费剩余折扣摊销
成本		未实现
收益		未实现
损失		估计公允价值
代理处(千美元)
固定费率直通$102,448,565 $4,345,053 $(46,614)$106,747,004 $2,071,583 $(95,173)$108,723,414 
可调速率直通1,474,818 72,245 (1,400)1,545,663 10,184 (31,516)1,524,331 
CMO156,937 2,534 — 159,471 545 — 160,016 
仅限利息4,486,845 862,905 — 862,905 2,787 (157,130)708,562 
多家庭1,619,900 19,981 (2,280)1,637,601 82,292 (2,696)1,717,197 
反向抵押贷款54,553 5,053 — 59,606 550 (309)59,847 
机构投资总额$110,241,618 $5,307,771 $(50,294)$111,012,250 $2,167,941 $(286,824)$112,893,367 
住宅信贷       
CRT (2)
$517,110 $15,850 $(2,085)$515,950 $16,605 $(1,233)$531,322 
Alt-A160,957 250 (22,306)138,901 12,482 — 151,383 
素数277,076 3,362 (17,794)262,644 14,142 (529)276,257 
仅限最优惠利息391,234 3,757 — 3,757 — (590)3,167 
次贷370,263 1,356 (59,727)311,892 37,205 (118)348,979 
NPL/RPL164,180 351 (440)164,091 191 (14)164,268 
顶级巨无霸(>=2010年份)182,709 1,026 (4,281)179,454 5,360 (150)184,664 
优质大号(>=2010年份)仅限利息554,189 9,001 — 9,001 — (1,851)7,150 
住宅信贷证券总额$2,617,718 $34,953 $(106,633)$1,585,690 $85,985 $(4,485)$1,667,190 
住宅证券合计$112,859,336 $5,342,724 $(156,927)$112,597,940 $2,253,926 $(291,309)$114,560,557 
商品化
商业证券$263,965 $10,873 $(9,393)$265,445 $7,710 $(132)$273,023 
总证券$113,123,301 $5,353,597 $(166,320)$112,863,385 $2,261,636 $(291,441)$114,833,580 
(1)本金/名义金额包括$354.6百万美元和$0截至2020年12月31日和2019年12月31日，机构CMBS纯利息证券的1.8亿美元到期。
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(2)本金/名义金额包括$10.7300万美元和300万美元14.9截至2020年12月31日和2019年12月31日，CRT纯利息证券分别为1.2亿美元。

下表按发行机构列出本公司于2020年12月31日和2019年12月31日的机构抵押贷款支持证券组合，不包括转让或质押给证券化工具的证券：
 
2020年12月31日2019年12月31日
投资类型(千美元)
联邦抵押协会$56,218,033 $76,656,831 
房地美17,735,041 36,087,100 
吉妮·梅(Ginnie Mae)113,985 149,436 
总计$74,067,059 $112,893,367 
该公司住宅证券的实际到期日一般比声明的合同到期日短，因为投资组合的实际到期日受到相关抵押贷款的定期付款和本金预付的影响。
下表汇总了公司在2020年12月31日和2019年12月31日的住宅证券(不包括转让或质押给证券化工具的证券)，根据其估计的加权平均寿命分类：
 2020年12月31日2019年12月31日
估计公允价值摊销
成本		估计公允价值摊销
成本
估计加权平均寿命(千美元)
不到一年$110,203 $109,540 $3,997 $4,543 
超过一年到五年45,643,138 43,404,877 36,290,254 35,581,833 
五年到十年以上28,509,058 27,610,923 77,732,756 76,504,845 
十年以上1,309,255 1,279,353 533,550 506,719 
总计$75,571,654 $72,404,693 $114,560,557 $112,597,940 
上表中住宅证券于2020年12月31日和2019年12月31日的估计加权平均寿命是根据预计本金预付率计算的。住宅证券的实际加权平均寿命可能比预期的更长或更短。
下表按公司机构抵押贷款支持证券在2020年12月31日和2019年12月31日处于持续未实现亏损状态的时间长度列出了该证券的未实现亏损总额和估计公允价值，这些证券在未选择公允价值期权的情况下被视为可供出售。
 2020年12月31日2019年12月31日
 
估计公允价值(1)
未实现亏损总额(1)
证券数量(1)
估计公允价值(1)
未实现亏损总额(1)
证券数量(1)
 (千美元)
少于12个月$777,586 $(2,030)30 $7,388,239 $(24,056)139 
12个月或更长时间— — — 11,619,280 (105,329)352 
总计$777,586 $(2,030)30 $19,007,519 $(129,385)491 
(1)    不包括只计息的抵押贷款支持证券和反向抵押贷款。



这些证券的价值下降完全是由于市场状况，而不是资产的质量。几乎所有的机构抵押贷款支持证券都是“AAA”评级或带有隐含的“AAA”评级。*这些投资不被认为是减损的，因为公司目前有能力和意图持有这些投资到到期或在足够长的一段时间内，足以使预期的市场价格回升到投资成本或超过投资成本，而且本公司不太可能被要求在收回摊销之前出售这些投资。
截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司出售51.810亿美元和25.5分别为住宅证券(Residential Securities)10亿美元。下表为本公司于截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度出售住宅证券的净收益(亏损)。
F-14
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
 已实现毛利已实现亏损总额已实现净收益(亏损)
截至年底的年度(千美元)
2020年12月31日$942,450 $(305,449)$637,001 
2019年12月31日$172,518 $(210,317)$(37,799)
6.贷款
该公司投资于住宅、商业和企业贷款。贷款分为持有以供投资或持有以供出售。贷款也有资格在公允价值选项下计入。不包括转让或质押给证券化工具的贷款，截至2020年12月31日和2019年12月31日，该公司报告为0.310亿美元和1.6分别为选择公允价值期权的贷款的10亿美元。若持有贷款作投资用途，且未选择公允价值选择权，则按摊销成本减去减值入账。如果公司打算出售或证券化这些贷款，而证券化工具预计不会合并，这些贷款将被归类为持有以待出售。如果贷款是为出售而持有，并且没有选择公允价值选项，则这些贷款将按成本或公允价值中的较低者入账。任何发端费用和成本或购买溢价或折扣在销售时递延并确认。本公司以个人贷款为基础确定持有待售贷款的公允价值。
损失拨备-在没有选择公允价值选项的情况下，该公司评估其每笔分类为投资持有的贷款是否需要预留损失准备金。贷款损失准备在贷款被视为无法收回期间注销。
鉴于每个基础借款人和任何抵押品的独特性质，本公司评估每笔为投资而持有的个人贷款的拨备。拨备是在发起或收购时建立的，反映了管理层对贷款预期寿命内预期信用损失总额的估计。在估计终身预期信贷损失时，管理层采用违约概率和违约损失概率方法(“违约损失方法”)，该方法考虑了合理和可支持的预测期内的预计经济状况。该预测主要包括基于市场的假设，包括但不限于远期利率曲线、失业率估计和来自第三方供应商的某些指数。在合理和可支持的期限之后，对于贷款预期寿命的任何剩余期限，公司将在直线基础上恢复历史亏损。考虑到公司贷款组合的有限亏损历史，管理层使用第三方供应商的贷款池数据来估算具有类似风险特征的贷款的历史损失。预期信贷损失的年限变动反映在综合全面收益(亏损)表的贷款损失准备中。
对于信用恶化的贷款，公司可能会使用不同的方法来确定预期的信用损失，如现金流贴现分析。对于抵押品依赖型贷款，如果可能丧失抵押品赎回权，预期的信贷损失将基于抵押品在报告日期的公允价值，并根据任何销售成本进行调整(如果适用)。此外，当借款人遇到财务困难时，本公司可选择在借款人遇到财务困难时，通过计算抵押品的公允价值减去出售成本(如果适用)与报告日期金融资产的摊销成本基础之间的差额，为预计将主要通过经营或出售抵押品提供偿还的金融资产选择实际的权宜之计。该公司的商业贷款以商业房地产为抵押，包括但不限于多户房地产、写字楼和零售空间、酒店和工业空间。在发起时，抵押品的公允价值通常超过本金贷款余额。
管理层按季度或根据需要更频繁地评估投资组合的信用质量和贷款损失准备金的充分性。在这一分析中，需要有重要的判断力。根据预期的投资回收情况，公司会考虑贷款的估计可收回净值以及其他因素，包括但不限于任何抵押品的公允价值、任何优先债务的金额和状况、借款人的前景以及借款人开展业务的竞争格局。为了确定对公司债务的投资是否需要贷款损失准备金，公司审查借款人的月度和/或季度财务报表，核实贷款合规一揽子计划(如果适用)，并分析目前相对于投资开始时执行的预算和敏感性的结果。由于这些确定是基于对未来经济事件的预测，这些事件本身就是主观的，最终实现的金额可能与截至报告日期的账面价值大不相同。
本公司可能面临不同程度的信用风险，这取决于其支持其资产的投资和信用增强(如果有的话)的性质。公司的核心投资流程包括与初始审批和定期监控每项投资相关的信用风险和其他风险相关的程序。*公司的投资承销程序包括评估标的借款人管理和运营各自物业或公司的能力。公司管理层在发起或收购新投资时审查贷款价值比指标，如果发生触发管理层重新评估的事件。
F-15
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
该公司记录的贷款损失准备金为#美元。147.61000万，$16.6300万美元和300万美元3.5截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度分别为3.8亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司的贷款损失拨备为$169.5百万美元和$20.1分别为百万美元。
下表列出了该公司在截至2020年12月31日的一年中的贷款投资活动，包括持有的待售贷款，以及不包括转让或质押给证券化工具的贷款：
住宅商品化公司总计
(千美元)
期初余额2020年1月1日$1,647,787 $669,713 $2,144,850 $4,462,350 
采用CECL的影响— (3,599)(29,653)(33,252)
购买/发货1,168,830 217,329 1,061,644 2,447,803 
销售和转让 (1)
(2,298,391)(235,533)(357,930)(2,891,854)
本金支付(154,864)(77,422)(576,759)(809,045)
得/(失) (2)
(11,854)(74,965)(14,429)(101,248)
(摊销)/累加(5,698)2,558 12,207 9,067 
2020年12月31日期末余额$345,810 $498,081 $2,239,930 $3,083,821 
(1)    包括证券化、银团和向证券化工具或REO的转移。包括将住宅贷款转移到账面价值为#美元的证券化工具1.9在截至2020年12月31日的一年中，
(2)这笔费用包括贷款损失津贴。

该公司持有待售住宅贷款的账面价值为$47.0百万美元和$66.72020年12月31日和2019年12月31日分别为100万。

该公司还有与无资金支持的贷款承诺相关的表外信贷风险，包括左轮手枪、延迟提取定期贷款和公司不能无条件取消的未来资金承诺。本公司采用与该等风险相关的预期信贷损失有关的负债计算方法，与计算贷款损失拨备的方法相同。在确定表外信贷风险的信贷损失估计时，本公司将考虑实体面临信贷风险的合同期和发生融资的可能性(如果是实质性的话)。表外信贷风险的估计信贷损失包括在公司综合财务状况报表的其他负债中。

住宅
公司的住房抵押贷款主要包括可调整利率和固定利率的整体贷款。本公司的住宅贷款按公允价值选择权入账，公允价值变动反映在通过全面收益表中的收益以公允价值计量的工具的未实现净收益(亏损)中。此外，该公司还合并了一个抵押融资实体，将最优惠的可调利率巨型住宅抵押贷款证券化。该公司还合并其购买次级证券的证券化信托，因为它还拥有指导此类信托活动的某些权力和权利。有关本公司综合住宅按揭贷款信托的进一步资料，请参阅“可变权益实体”附注。
下表列出了2020年12月31日和2019年12月31日的住房抵押贷款组合的公允价值和未偿还本金余额，包括转移或质押给证券化工具的贷款：
2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
公允价值$3,595,061 $4,246,161 
未付本金余额$3,482,865 $4,133,149 




F-16
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财务报表
下表提供了有关这些投资在2020年12月31日和2019年12月31日综合全面收益(亏损)报表中确认的行项目和金额的信息：
在过去的几年里
2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
利息收入$170,259 $150,066 
处置投资净收益(亏损)(38,372)(18,619)
通过收益按公允价值计量的工具未实现净收益(亏损)37,693 51,290 
包括在净收入(亏损)中的合计$169,580 $182,737 

下表根据2020年12月31日和2019年12月31日的未偿还本金余额提供了住房抵押贷款的地理集中度，包括转让或质押给证券化工具的贷款：
 
住房抵押贷款的地域集中度
2020年12月31日2019年12月31日
物业位置余额的百分比物业位置余额的百分比
加利福尼亚48.9%加利福尼亚52.1%
纽约14.0%纽约10.5%
弗罗里达6.0%弗罗里达5.3%
所有其他(没有个别大于5%)31.1%所有其他(没有个别大于5%)32.1%
总计100.0%100.0%
下表提供了本公司截至2020年12月31日和2019年12月31日的住宅抵押贷款(包括转让或质押给证券化工具的贷款)的额外数据：
 2020年12月31日2019年12月31日
 
投资组合
量程
投资组合加权
平均值
投资组合
量程
投资组合加权平均
 (千美元)
未付本金余额
$1 - $3,448
$473
$1 - $3,448
$459
利率，利率
0.50% - 9.24%
4.89%
2.00% - 8.38%
4.94%
成熟性7/1/2029 - 1/1/20614/17/20461/1/2028 - 12/1/205912/29/2047
贷款发放时的FICO得分
505 - 829
755
505 - 829
758
贷款发放时的按揭成数
8% - 104%
67%
8% - 105%
67%
在2020年12月31日和2019年12月31日，大约37%和36本公司住宅按揭贷款(包括转让或质押至证券化工具的贷款)的账面价值分别为可调整利率。

商品化
公司的商业房地产贷款包括浮动利率贷款和固定利率贷款。贷款本金和收购收益之间的差额被记录为折扣或溢价。由本公司发起或购买的指定为投资持有的商业房地产贷款和优先股权按其未偿还本金余额列账，扣除未摊销的发起费用和成本、溢价或折扣，如有必要，减去损失准备金。发放费和成本、保费或折扣在贷款有效期内摊销为利息收入。
管理层一般审查借款人提供的最新财务信息和由此产生的指标，其中可能包括但不限于净营业收入(“NOI”)、偿债覆盖率、物业债务收益率(净现金流量或NOI除以未偿债务金额)、单位贷款和与公司每笔商业房地产贷款和优先股权相关的租金(“CRE债务和优先股权投资”)，并可能考虑管理层认为重要的其他因素。管理层还审查市场定价，以评估每个借款人在每笔贷款到期时为各自资产再融资的能力，以及经济趋势(宏观趋势和那些具体影响房地产的趋势)，以及每个主体所在的子市场中相互竞争的项目的供求情况
F-17
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财务报表
公司管理层监控借款人的财务状况和经营业绩，并根据行业发展、管理层变动和公司具体考虑，持续评估借款人未来的财务表现前景。
该公司的内部贷款风险评级是基于货币监理署为商业房地产贷款提供的指导。公司商业贷款内部风险评级标准有九类，具体如下：
风险评级-商业贷款描述
1-4/执行履行所有现有的合同义务。
5/执行-密切监控履行了所有现有的合同义务，但都是过渡性的，或者可能在杠杆和流动性方面都表现出一些弱点。
6/表演-特别注意履行所有现有合同义务，但表现出值得管理层密切关注的潜在弱点，如果不加以纠正，可能会导致还款前景恶化。
7/不合标准债务人或质押抵押品的健全价值和偿付能力保护不足，如果某些不足之处得不到纠正，很可能会遭受损失。
8/可疑不合格的贷款，所有合同本金和利息的收取都是高度可疑或不可能的。
9/损失被认为是无法收藏的。
管理层至少每季度评估一次每笔贷款，并根据对借款人提供的最新财务信息的评估和对经济状况的考虑，对每笔贷款进行内部风险评级。关于本公司商业贷款的摊余成本基础(按发起年份和内部风险评级)的表格披露，见下文。
本公司的商业贷款依赖于抵押品，因此，对于信用恶化的贷款，如果可能丧失抵押品赎回权或选择了可行的权宜之计，本公司必须根据相关抵押品的公允价值记录拨备。截至2020年12月31日止年度，本公司就减值商业贷款计提贷款损失拨备为#美元。78.41000万美元，本金余额和账面价值，扣除津贴净额$181.2300万美元和300万美元113.6根据标的抵押品的公允价值，本公司使用基于标的物业的贴现现金流或基于市场的估值技术来预测物业现金流。在预测这些现金流时，该公司审查了借款人的财务报表、租金、经济趋势和管理层认为重要的其他因素。这些非经常性公允价值计量被认为是公允价值计量层次的第三级，因为有不可观察到的输入，这对整体公允价值具有重要意义。截至2019年12月31日止年度，本公司录得贷款损失拨备#美元9.2本金余额和账面价值(扣除津贴净额)的商业贷款43.6300万美元和300万美元30.9分别为2000万人。
由于实施了修正追溯法下的考虑违约损失方法，累积实际贷款损失拨备为#美元。7.82020年1月1日，这一数字达到了100万。截至2020年12月31日止年度，本公司录得净贷款损失拨备为#美元54.8根据综合全面收益表(亏损)中记录的贷款损失拨备中记录的违约方法，其亏损为80万美元。

在截至2020年12月31日的年度内，公司修改了五账面价值为#美元的商业贷款243.8截至2020年12月31日，为3.8亿美元。到期日为四商业贷款得到延长，一商业贷款被授予了一笔120日以继夜的忍耐。此外，作为重组的一部分，二贷款的部分还款总额为#美元。4.52000万。这些商业贷款录得的贷款损失免税额为#元。23.6截至2020年12月31日，为3.8亿美元。重组后贷款的未来资金承诺总额为#美元。4.12000万。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，非权责发生状态商业贷款的摊余成本基础为#美元。46.8300万美元和300万美元175.2分别为2000万人。截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司确认非权责发生状态的商业贷款利息收入为#美元。2.1百万和($0.1)分别为100万。
于2020年12月31日及2019年12月31日，本公司无资金的商业房地产贷款承诺为$99.3300万美元和300万美元181.4分别为百万美元。截至2020年12月31日，与无资金商业贷款承诺的预期信贷损失有关的负债为#美元。5.12000万。
在2020年12月31日和2019年12月31日，大约94%和92%, 分别， 该公司的CRE债务和优先股权投资的账面价值，包括转让或质押给证券化工具的贷款，以及不包括持有供出售的商业贷款的账面价值，都是可调整利率的。
F-18
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截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司持有的用于投资的商业地产投资(包括转让或质押给证券化工具的贷款)的行业属性如下：
 扇区分散
 
2020年12月31日
2019年12月31日
 账面价值贷款组合的百分比账面价值贷款组合的百分比
 (千美元)
办公室$650,034 47.4 %$681,129 42.4 %
零售256,493 18.7 %389,076 24.2 %
多家庭250,095 18.2 %262,302 16.3 %
酒店115,536 8.4 %135,681 8.4 %
工业60,097 4.4 %82,441 5.1 %
其他20,302 1.5 %36,589 2.3 %
医疗保健19,873 1.4 %18,873 1.3 %
总计$1,372,430 100.0 %$1,606,091 100.0 %

截至2020年12月31日、2019年12月31日和2019年12月31日，持有投资的商业地产投资构成如下：
 
 2020年12月31日2019年12月31日
 未偿还本金
携载
价值(1)
百分比
贷款的比例
投资组合(2)
未偿还本金
携载
价值(1)
百分比
贷款的比例
投资组合(2)
 (千美元)
高级抵押贷款$387,124 $373,925 25.7 %$503,499 $499,690 30.9 %
高级证券化抵押贷款(3)
938,859 874,349 62.3 %940,546 936,378 57.8 %
夹层贷款181,261 124,156 12.0 %183,064 170,023 11.3 %
总计$1,507,244 $1,372,430 100.0 %$1,627,109 $1,606,091 100.0 %
(1)*账面价值包括未摊销发起费$4.9百万美元和$8.32020年12月31日和2019年12月31日分别为100万。
(2) 它是以未偿还本金为基础的。
(3) 它管理着合并后的VIE的更多资产。

下表为本公司于2020年12月31日和2019年12月31日持有的商业地产投资活动的前滚：
2020年12月31日
 高年级
按揭
高年级
证券化
按揭(1)
夹层
贷款		总计
 (千美元)
期初余额(2020年1月1日)(2)
$499,690 $936,378 $182,726 $1,618,794 
原产地和预付款(本金)206,090 — 12,374 218,464 
本金支付(77,344)(144,308)(78)(221,730)
本金核销— — (7,000)(7,000)
转帐(3)
(245,120)142,621 (7,100)(109,599)
发起费净(增)减(1,055)(653)(80)(1,788)
已实现收益204 — — 204 
净起始费摊销2,371 2,460 187 5,018 
贷款损失拨备
在CECL通过之前，中国政府已经取消了开始津贴。— — (12,703)(12,703)
*(2,263)(4,166)(1,336)(7,765)
*(8,648)(57,983)(66,521)(133,152)
*冲销— — 23,687 23,687 
他说：“我要给你钱，我要给你期末津贴。”(10,911)(62,149)(56,873)(129,933)
账面净值(2020年12月31日)$373,925 $874,349 $124,156 $1,372,430 
F-19
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
2019年12月31日
高年级
按揭
高年级
证券化抵押贷款 (1)
夹层
贷款		总计
 (千美元)
账面净值(2019年1月1日)$981,202 $— $315,601 $1,296,803 
原产地和预付款(本金)572,204 — 21,709 593,913 
本金支付(16,785)(150,245)(149,633)(316,663)
转帐 (3)
(1,034,754)1,083,487 (8,675)40,058 
发起费净(增)减(4,200)— (184)(4,384)
净起始费摊销2,023 3,136 412 5,571 
免税额净(增加)减少— — $(9,207)(9,207)
账面净值(2019年12月31日)$499,690 $936,378 $170,023 $1,606,091 
(1)    表示合并VIE的资产。
(2)    不包括贷款损失准备金。
(3)    包括向证券化工具或REO的转移。

下表提供了截至2020年12月31日持有用于投资的商业地产投资的内部贷款风险评级。

按风险评级和年份划分的摊余成本基础(1)
风险评级陈年
总计20202019201820172016在先
(千美元)
1-4/执行$300,623 $111,177 $134,923 $— $12,972 $— $41,551 
5/执行-密切监控145,231 — 145,231 — — — — 
6/表演-特别注意628,224 58,648 135,868 267,555 96,982 69,171 — 
7/不合标准205,026 9,368 78,407 66,294 — — 50,957 
8/可疑93,326 — — 39,704 53,622 — — 
9/损失 (2)
— — — — — — — 
总计$1,372,430 $179,193 $494,429 $373,553 $163,576 $69,171 $92,508 
(1) 摊余成本基础不包括应计利息。截至2020年12月31日，该公司拥有3.8年应计应收利息3.8亿美元
在合并财务状况表中以应收本金和利息列报的商业贷款。
(2)包括二商业夹层贷款，公司记录的全额贷款损失准备金为#美元。46.62000万。

公司债务  
该公司对公司贷款的投资通常采取优先担保贷款的形式，主要是第一或第二留置权。该公司的优先担保贷款一般规定的到期日为五至七年了。就这些优先担保贷款而言，本公司获得借款人某些资产的担保权益，该等资产支持偿还该等贷款。考虑到优先担保贷款的优先于预定本金和利息以及借款人资产的担保优先权，优先担保贷款通常比较初级贷款面临较小的信用风险。息票支付的利息收入根据债务的未偿还本金及其合同条款应计。溢价和折扣采用实际利息法摊销或累加到利息收入中。








F-20
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
本公司的公司债务内部风险评级标准有9个类别，如下所示：
风险评级-公司债务描述
1-5/执行履行所有现有的合同义务。
6/执行-密切监控
履行了所有现有的合同义务，但在杠杆或流动性方面表现出明显的疲软，但不是两者都有。这一评级的贷款将需要更密切的监控，但我们预计不会出现利息或本金损失。
7/不合标准在杠杆和/或流动性方面存在明显弱点的贷款，可能需要进行重大改变才能加强资产。这一评级级别的贷款损失的可能性更高，尽管目前还不可能确定损失的金额或时间。
8/可疑
未按预定时间支付本金或利息或被视为非盈利性账户的贷款。由于严重的性能问题，损失的概率越来越确定。
9/损失被认为是无法收藏的。
管理层至少每季度评估一次每笔贷款，并根据对借款人提供的最新财务信息的评估和对经济状况的考虑，对每笔贷款进行内部风险评级。关于公司持有的公司债券的摊销成本基础(按发起年份和内部风险评级)的表格披露，见下文。
截至2020年12月31日止年度，本公司录得贷款损失拨备#美元4.5使用贴现现金流方法对减值企业贷款进行100万美元的收购。在截至2020年12月31日的年度内，贷款进行了重组，公司收到了$2.8百万美元的第二留置权债务和4.8百万股本。作为重组的结果，$19.6注销了100万的第一留置权债务和相关的免税额#美元。11.9一百万美元被冲销了。截至2019年12月31日止年度，本公司录得贷款损失拨备#美元7.4本金余额和账面价值为$$的公司贷款19.6300万美元和300万美元12.2分别为2000万人。有不是截至2018年12月31日的年度录得的贷款损失准备金。
由于实施了修正追溯法下的违约损失法，公司贷款的累计影响贷款损失拨备为#美元。29.72020年1月1日，这一数字达到了1.8亿。截至2020年12月31日止年度，本公司就公司贷款录得净贷款损失拨备#美元9.9百万美元，基于其给定的违约方法的亏损。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，非权责发生状态公司贷款的摊余成本基础为#美元。0.0及$12.2分别为2000万人。截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司确认非权责发生状态的公司贷款利息收入为#美元。0.0300万美元和300万美元1.5分别为2000万人。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司的无资金公司贷款承诺为$87.3300万美元和300万美元81.2分别为2000万人。截至2020年12月31日，与无资金支持的公司贷款承诺的预期信贷损失有关的负债为#美元。0.72000万。

F-21
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
该公司通过其Annaly中间市场贷款集团投资于公司贷款。该投资组合在2020年12月31日和2019年12月31日的行业和费率属性如下：
 行业分散
 2020年12月31日2019年12月31日
 
总计 (1)
总计 (1)
 (千美元)
计算机编程、数据处理及其他计算机
相关服务		483,142 394,193 
管理和公共关系服务300,869 339,179 
工业无机化学156,391 — 
公共仓库和仓库132,397 107,029 
金属罐和运输集装箱115,670 118,456 
内科医生的办事处及诊所104,781 106,993 
外科、医疗和牙科仪器和用品83,161 102,182 
电子元器件及附件78,129 24,000 
工程、建筑和测量77,308 124,201 
其他工商业77,163 78,908 
保险代理、经纪和服务67,193 75,410 
研究、开发和测试服务62,008 45,610 
杂粮制剂58,857 — 
电话通信58,450 61,210 
杂项设备租赁和租赁49,587 49,776 
电工41,128 43,175 
石油和石油产品33,890 24,923 
医学和牙科实验室30,711 41,344 
学校和教育服务，未在其他地方分类29,040 19,586 
家庭保健服务28,587 29,361 
金属锻件和冲压件27,523 — 
法律服务26,399 — 
杂货店22,895 23,248 
涂装、雕刻和相关服务19,484 47,249 
化学品及相关产品14,686 15,002 
杂项商业服务12,980 164,033 
毒品12,942 15,923 
邮寄、复制、商业艺术和摄影以及速记12,733 14,755 
机器、设备和用品12,096 — 
诊所及其他健康从业员的办事处9,730 10,098 
有色金属铸造厂(铸件)— 30,191 
汽车和机动车辆零部件和供应品— 28,815 
杂类塑料制品— 10,000 
总计$2,239,930 $2,144,850 
(1) 所有中间市场拆借头寸均为浮动利率。

下表反映了本公司于2020年12月31日和2019年12月31日按各自在借款人资本结构中的位置划分的合计头寸。
 
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
第一留置权贷款$1,489,125 $1,396,140 
二次留置权贷款750,805 748,710 
总计$2,239,930 $2,144,850 

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下表代表了本公司在2020年12月31日和2019年12月31日持有的公司债务投资活动的前滚：

2020年12月31日
第一留置权第二留置权总计
(千美元)
期初余额(2020年1月1日) (1)
$1,403,503 $748,710 $2,152,213 
原创与发展834,211 227,433 1,061,644 
本金支付(444,759)(132,000)(576,759)
摊销和增加(溢价)折扣8,374 3,832 12,206 
贷款重组(19,550)2,818 (16,732)
销售额 (2)
(273,887)(79,203)(353,090)
贷款损失拨备
开始津贴，在CECL采用之前(7,363)— (7,363)
采用CECL的影响(10,787)(18,866)(29,653)
本期津贴(12,510)(1,919)(14,429)
核销11,893 — 11,893 
期末津贴(18,767)(20,785)(39,552)
账面净值(2020年12月31日)
$1,489,125 $750,805 $2,239,930 
(1) 不包括贷款损失准备金。
(2)包括辛迪加。

2019年12月31日
第一留置权第二留置权总计
(千美元)
账面净值(2019年1月1日)$1,346,356 $540,826 $1,887,182 
原创与发展542,463 345,573 888,036 
本金支付(228,302)(140,625)(368,927)
摊销和增加(溢价)折扣5,960 2,936 8,896 
销售额(262,974)— (262,974)
免税额净(增加)减少(7,363)— (7,363)
账面净值(2019年12月31日)
1,396,140 748,710 2,144,850 

下表按年份和内部风险评级提供了截至2020年12月31日持有的供投资的公司债券的摊余成本基础。
按风险评级和年份划分的摊余成本基础(1)
风险评级陈年
总计202020192018201720162015
(千美元)
1-5/执行$1,760,669 $499,186 $400,873 $402,712 $355,369 $68,191 $34,338 
6/执行-密切监控$337,386 38,495 — 283,464 15,427 — — 
7/不合标准$141,875 — 47,742 43,206 50,927 — — 
8/可疑$— — — — — — — 
9/损失$— — — — — — — 
总计$2,239,930 $537,681 $448,615 $729,382 $421,723 $68,191 $34,338 
(1)摊余成本基础不包括应计利息，并包括无资金贷款的递延贷款费用。截至2020年12月31日，该公司拥有11.0公司贷款应计利息(在合并财务状况报表的应收本金和应收利息中报告)80万美元，以及#美元1.4在合并财务状况报表中，在贷款中报告的无资金支持贷款的递延贷款费用为净额。
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7.按揭偿还权
该公司在一家投资于MSR的实体中拥有可变权益。有关此主题的详细讨论，请参阅“可变利益实体”说明。
MSR代表与住房抵押贷款服务池相关的权利。本公司及其附属公司并不发放或直接提供住宅按揭贷款。相反，这些活动是由获得正式许可的分服务商进行的，他们基本上履行了MSR基础贷款的所有服务职能。本公司打算将MSR作为投资持有，并选择按公允价值对其在MSR的所有投资进行核算。因此，它们在随附的综合财务状况表中按公允价值确认，估计公允价值变动作为综合全面收益(亏损)表中通过公允价值计量的工具未实现净收益(亏损)的组成部分列示。维修收入扣除维修费用后，在综合全面收益表(亏损)的其他收益(亏损)中列报。
下表列出了截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度与MSR相关的活动：
 
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元)
公允价值，期初$378,078 $557,813 
销售额(72,160)— 
公允价值变动的原因是
估值投入或假设的变化 (1)
(107,517)(102,016)
其他变化，包括实现预期现金流(97,506)(77,719)
公允价值，期末$100,895 $378,078 

(1)这主要是指估值模型中使用的贴现率和提前还款速度投入的变化，主要是由于利率的变化。

截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司确认66.6百万美元和$108.0在综合全面收益表(亏损)中，来自MSR的维修收入净额在其他收入(亏损)中的百万美元。

8.可变利息实体
商业信托基金
本公司已投资于由商业证券化信托(“商业信托”)发行的次级抵押贷款支持证券，并确定其为主要受益人，因为其有能力通过其对附属证券的所有权以及其目前作为指导证书持有人的指定，无故更换特别服务机构。有关这些证券化信托的信息汇总在下表中。
标的抵押品的类型结算日截止日期本金余额结算日公司浮动利息面值
(千美元)
多家庭2015年4月$1,192,607 $89,446 
酒店2018年6月$982,000 $93,500 
多家庭2019年8月$271,700 $20,270 
办公楼2019年10月$60,000 $60,000 
多家庭2019年10月$415,000 $75,359 
多家庭2019年12月$394,000 $110,350 

合并后，本公司为商业信托的金融资产及负债选择了公允价值选项，以避免会计错配，并更真实地反映其在实体中的利益。公允价值选择要求公允价值变动反映在公司的综合全面收益(亏损)报表中。本公司应用ASU 2014-07年度的实际权宜之计，即本公司厘定金融资产或金融负债的公允价值是否更具可观测性，作为计量较少可观测性金融工具的基准。本公司已确定，商业信托的金融负债的公允价值更易观察，因为这些负债的价格主要来自用于以下目的的第三方定价服务
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多家庭和商业抵押贷款支持证券，而信托的个人资产由于其非流动性和与这些资产相关的现有信息的限制，其精确计量的能力天生就较差。鉴于本公司评估商业信托金融资产的方法是根据金融负债的公允价值得出的合计公允价值，本公司已决定每项金融资产的整体公允价值应归入公允价值计量层次的第2级。
商业信托按揭贷款的未偿还本金余额总计为#美元。2.32020年12月31日和2019年12月31日分别为20亿美元和23亿美元。截至2020年12月31日和2019年12月31日，不是逾期90天或以上的贷款或非应计状态的贷款。不是根据本公司监控相关按揭贷款违约事件的流程，证券化工具于2020年12月31日及2019年12月31日发行的标的贷款或债务的特定工具信用风险应占损益。
商业证券化
本公司还投资于作为VIE的实体发行的商业抵押贷款支持证券，因为它们没有足够的风险股本，使这些实体在没有其他各方额外从属财务支持的情况下为其活动提供资金，但本公司不是主要受益者，因为它没有权力指导对VIE的经济表现影响最大的活动。就该等实体而言，本公司的最大亏损风险为其所拥有证券的摊余成本基准，并不向该等VIE提供任何流动资金安排、担保或其他承诺。有关商业证券的进一步信息，请参阅“证券”说明。
抵押贷款债券
2019年2月，本公司完成了NLY 2019-FL2，一种面值为$的管理型商业房地产抵押贷款债券(CLO)证券化。857.3该公司以本公司发起的若干商业房地产抵押贷款为抵押，向本公司提供无追索权融资。截至2020年12月31日，625.8数百万张票据由第三方持有，公司保留或购买了$202.4百万的次级票据和优先股，在合并后消除。本公司已确定其为主要受益人，因为本公司有权指示维修人员以及无故移除特殊维修人员，并且其持有可能对CLO产生潜在重大影响的可变权益。转移到CLO的贷款不符合销售会计条件，因为公司对贷款保持有效控制。为简化会计，本公司为CLO发行的金融负债选择了公允价值选项；然而，由于商业贷款不符合公允价值选项的资格，因此该等商业贷款仍按摊销成本列账，因为该等贷款在发放贷款时并未选择。该公司产生了$8.3截至2019年12月31日止年度内已支出的与CLO有关的成本(百万元)。CLO的未偿还本金余额总额为$856.9截至2020年12月31日，没有超过90天或更长时间的贷款或非应计状态的贷款。根据本公司监察相关按揭贷款违约事件的程序，于2020年12月31日，债务证券的特定工具信用风险并无应占损益。第三者持有的CLO债务的合约本金金额为$。633.9截至2020年12月31日，这一数字为100万。
多户证券化
2019年11月，该公司重新打包了房利美担保的多家庭抵押贷款支持证券，本金截止余额为#美元。1.010亿美元和仅保留利息的证券，名义余额为#美元1.010亿美元和高级证券，本金余额为$28.5百万美元。2020年3月，该公司重新打包了联邦抵押协会担保的多家庭抵押贷款支持证券，本金截止余额为#美元。0.510亿美元和仅保留利息的证券，名义余额为#美元0.5十亿美元。在安排之初，本公司根据其参与该等VIE的设计及保留VIE的重大可变权益而确定其为主要受益人。为简化会计，本公司为该等VIE的金融负债选择公允价值期权；然而，金融资产不符合公允价值期权的资格，因为它不是在购买时选择的。在截至2020年12月31日的年度内，本公司解除了2019年多家族VIE的合并，因为它出售了所有仅限权益的证券，不再保留该实体的重大可变权益。由于这一VIE的解除合并，公司取消了大约#美元的确认。1.21000亿美元的证券和大约5000亿美元的1.11,000亿美元的证券化工具发行的债务，并确认实现收益为1美元104.82000万美元，计入综合全面收益(亏损)表中处置投资和其他资产的净收益(亏损)。该公司产生了$1.1在截至2020年12月31日的一年中，与2020年多家族证券化相关的成本支出为100万美元。
住宅信托基金
该公司合并了一个证券化信托基金，该信托基金包含在下表的“住宅信托基金”中，该信托基金发行住宅抵押贷款支持证券，这些证券由本公司的一家子公司转让给该信托基金的住宅抵押贷款作抵押。本公司拥有附属证券，本公司的一家子公司继续作为主服务机构。因此，本公司被视为住宅按揭信托的主要受益人，并合并该实体。本公司对本公司的金融资产和负债选择了公允价值期权。
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VIE，但没有选择应用ASU 2014-13年度下的实际权宜之计，因为住宅抵押贷款信托的金融资产和金融负债的价格都可以从第三方定价服务中获得。第三方持有的住宅按揭信托债务的合同本金金额为#美元。23.0百万美元和$57.32020年12月31日和2019年12月31日分别为100万。
住宅证券化
本公司还投资于由VIE实体发行的住宅抵押贷款支持证券，因为它们没有足够的风险股本，使实体在没有其他各方额外从属财务支持的情况下为其活动提供资金，但本公司并不是主要受益者，因为它没有权力指导对VIE的经济表现影响最大的活动。就该等实体而言，本公司的最大亏损风险为其所拥有证券的摊余成本基准，并不向该等VIE提供任何流动资金安排、担保或其他承诺。有关住宅证券的进一步资料，请参阅“证券”附注。
OBX信托基金
下表中的实体统称为“OBX信托”。这些证券化是指向公司提供无追索权融资的融资交易，这些交易以公司购买的住宅抵押贷款为抵押。
证券化截止日期成交时的面值
(千美元)
OBX 2018-12018年3月$327,162 
OBX 2018-EXP12018年8月$383,451 
OBX 2018-EXP22018年10月$384,027 
OBX 2019-INV12019年1月$393,961 
OBX 2019-EXP12019年4月$388,156 
OBX 2019-INV22019年6月$383,760 
OBX 2019-EXP22019年7月$463,405 
OBX 2019-EXP32019年10月$465,492 
OBX 2020-INV12020年1月$374,609 
OBX 2020-EXP12020年2月$467,511 
OBX 2020-EXP22020年7月$489,352 
OBX 2020-EXP32020年9月$514,609 

截至2020年12月31日和2019年12月31日，2.610亿美元和2.0分别有10亿美元的债券由第三方持有，公司保留了#美元653.0百万美元和$565.7分别有100万抵押贷款支持证券，这些证券在合并中被淘汰。该公司被视为主要受益者，并合并了OBX信托公司，因为它有权指导对OBX信托公司的业绩影响最大的活动，并持有可能对这些VIE具有潜在重大意义的可变权益。本公司已就该等VIE的金融资产及负债选择公允价值选项，但并未选择ASU 2014-13年度的实际权宜之计，因为住宅按揭信托的金融资产及金融负债的价格均可从第三方定价服务取得。截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度，本公司产生7.2百万美元和$9.0与这些证券化相关的成本分别为100万美元，这些成本在发生时已支出。*OBX信托公司由第三方持有的债务的合同本金金额为$2.510亿美元和1.9分别为2020年12月31日和2019年12月31日的10亿美元。
虽然住宅按揭贷款已出售作破产及州法律用途，但转让至OBX信托基金的住宅按揭贷款并不符合销售会计资格，并反映为公司间抵押借款，在合并后予以剔除。
信贷机构VIE
于二零一六年六月，本公司一间综合附属公司与第三方金融机构订立信贷安排。截至2020年12月31日和2019年12月31日，该贷款的借款上限为$625.0百万美元。该附属公司被视为VIE，由于其作为抵押品管理人的角色，以及它在该实体中持有可能对该实体具有重大潜在意义的可变权益，因此该公司被确定为主要受益人。该公司已将账面金额为#美元的公司贷款质押为该贷款的抵押品。786.9百万美元和$741.32020年12月31日和2019年12月31日分别为100万。这些转移不符合销售会计的条件，反映为公司间担保借款，在合并时被取消。于2020年12月31日及2019年12月31日，子公司的公司间应收账款为$441.1百万美元和$426.6分别为100万美元，这在合并和其他担保融资时取消了$441.1百万美元和$426.6分别向第三方金融机构支付100万美元。
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财务报表
2017年7月，本公司一家合并子公司与第三方金融机构达成信贷安排。截至2020年12月31日和2019年12月31日，该贷款的借款上限为$320.0百万美元。该附属公司被视为VIE，由于其作为服务商的角色，以及由于其在该实体中持有可能对该实体具有重大潜在意义的可变权益，因此该公司被确定为主要受益人。公司已将账面金额为#美元的公司贷款转让给子公司。400.4百万美元和$413.7截至2020年12月31日和2019年12月31日，分别为100万欧元，继续反映在公司贷款净额项下的合并财务状况报表中。于2020年12月31日及2019年12月31日，该附属公司有一笔为数美元的其他担保融资。209.7百万美元和$244.2分别向第三方金融机构支付100万美元。
于2019年1月，本公司的一间合并附属公司(“借款人”)订立一项$300.0百万美元与第三方金融机构的信贷安排。截至2020年12月31日和2019年12月31日，借款人的其他担保融资为#美元。236.6百万美元和$157.5分别向第三方金融机构支付100万美元。
MSR思洛存储器
该公司还拥有一个实体的可变权益，该实体投资于MSR，并将其业务、资金和资本组织成资产和负债池，每个池被称为“竖井”。在给定筒仓中拥有可变权益的所有者有权获得该筒仓的所有回报，并承担该筒仓的投资和运营的亏损风险，并且对任何其他筒仓的资产没有实质追索权。虽然公司之前持有100%的表决权权益，2017年8月，本公司出售100%的权益，并与该实体的关联投资组合经理订立协议，赋予本公司对其拥有所有实益权益的竖井的权力。因此，该公司被认为是主要受益者，并合并了这个竖井。
公司对其VIE义务的风险敞口一般限于公司对VIE的投资#美元。2.5截至2020年12月31日，这一数字为10亿美元。VIE的资产只能用于清偿VIE的债务。VIE的债权人对本公司的一般信贷没有追索权。根据合约规定，本公司并无向VIE提供任何形式的财务支持，亦没有提供任何形式的财务支持。在合并现有VIE时，未确认任何损益。利息收入和费用采用有效利息法确认。
不包括CLO、多户证券化、信贷便利VIE和OBX信托在内的公司VIE的财务状况报表，因为贷款或证券的转让不符合在公司2020年12月31日和2019年12月31日的综合财务状况报表中反映为销售的标准，如下所示：(1)本公司在2020年12月31日和2019年12月31日的综合财务状况报表中反映的不包括CLO、多户证券化、信贷便利VIE和OBX信托在内的VIE的财务状况报表如下：
2020年12月31日
 商业信托基金住宅信托基金MSR思洛存储器
资产(千美元)
现金和现金等价物$— $— $22,241 
贷款— — 47,048 
转让或质押给证券化工具的资产2,166,073 40,035 — 
抵押贷款偿还权— — 100,895 
应收本息5,509 226 — 
其他资产— — — 
总资产$2,171,582 $40,261 $170,184 
负债   
证券化工具发行的债务(无追索权)$1,836,785 $23,351 $— 
其他担保融资— — 30,420 
未结算贸易的应付款项— — 3,076 
应付利息1,697 55 — 
其他负债— 246 13,345 
总负债$1,838,482 $23,652 $46,841 
 
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财务报表
2019年12月31日
 商业信托基金住宅信托基金MSR思洛存储器
资产(千美元)
现金和现金等价物$— $— $67,455 
贷款— — 66,722 
转让或质押给证券化工具的资产2,345,120 75,924 — 
抵押贷款偿还权— — 378,078 
应收本息7,085 408 — 
其他资产— — 27,021 
总资产$2,352,205 $76,332 $539,276 
负债  
证券化工具发行的债务(无追索权)$1,967,523 $57,905 $— 
其他担保融资— — 38,981 
未结算贸易的应付款项— — 18,364 
应付利息3,008 137 — 
其他负债— 78 2,393 
总负债$1,970,531 $58,120 $59,738 
 
截至2020年12月31日，与公司VIE(不包括信贷安排VIE、多家庭证券化、OBX信托和CLO)相关的未偿还贷款本金余额总额的5%以上的信用风险地理集中度如下：

公允价值证券化贷款信用风险地理集中度
商业信托基金住宅信托基金
物业位置本金余额余额的百分比物业位置本金余额余额的百分比
(千美元)
加利福尼亚$1,051,276 32.4 %加利福尼亚$18,692 47.4 %
德克萨斯州459,256 14.2 %伊利诺伊州5,356 13.6 %
纽约369,691 11.4 %德克萨斯州4,972 12.6 %
弗罗里达196,865 6.1 %马萨诸塞州2,265 5.7 %
华盛顿182,000 5.6 %
其他(1)
8,174 20.7 %
亚利桑那州171,102 5.3 %
其他(1)
811,282 25.0 %
总计$3,241,472 100.0 % $39,459 100.0 %
(1)    没有一个州的失业率超过5%。

公司债务转移
本公司管理投资于优先担保第一及第二留置权公司贷款(“基金实体”)的平行基金。基金实体被视为VIE，因为投资者没有实质性的清算、踢出或参与权。本公司赚取的费用不被视为VIE的可变利益。本公司并非基金实体的主要受益人，因此不合并基金实体。在截至2020年12月31日的年度内，本公司将159.3300万美元的贷款换现金。贷款转移被计入销售额。
住宅信贷基金
本公司管理一支投资参与住宅按揭贷款的基金。住宅信贷基金被视为VIE是因为该实体没有足够的风险股本允许法人实体在没有任何各方(包括股权持有人)提供额外从属财务支持的情况下为其活动提供资金，因为资本承诺不被视为风险股本。本公司并非主要受益人，并不合并住宅信贷基金，因为其在r基金中的唯一权益是其赚取的管理费及履约费，而该等费用并不被视为实体的可变权益。于截至二零二零年十二月三十一日止年度内，本公司发行住宅按揭贷款参与利息#美元。39.2向住宅信贷基金捐赠100万美元。这些转移不符合销售会计标准，并被计入担保借款，因此住宅贷款被报告为贷款，净额和关联负债在截至2020年12月31日的合并财务状况报表中报告为参与。本公司选择对通过收益发行的参股进行公允价值评估，以更准确地反映转让的经济情况，因为标的贷款通过收益以公允价值计价。
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9.房地产
房地产投资按历史成本减去累计折旧计算。历史成本包括使资产达到预期用途所需的条件和位置所需的所有成本，包括建设期内的融资。与被视为企业合并的收购直接相关的成本被计入费用。一般的维修和保养费用是按发生的费用计算的。延长资产使用寿命的重大更换和改进将在其使用寿命内资本化并折旧。
房地产投资按资产的预计使用年限使用直线折旧，概述如下：
类别术语
建筑和建筑改进
1 - 44年份
家具和固定装置
1 - 4年份
有不是于2020年12月31日或2019年12月31日为结算住宅按揭贷款而取得的房地产，但本公司须合并的证券化信托所持有的房地产除外。如(I)本公司于止赎完成后取得该住宅房地产的合法所有权，或(Ii)借款人将该住宅房地产的所有权益转让予本公司以完成代替止赎的契据或透过类似的法律协议，则本公司将被视为已取得以住宅按揭贷款为抵押的住宅房地产物业的实物管有权，因此该贷款不再被确认，而该房地产将会被确认为已获确认为该等房地产的所有权。(I)本公司于止赎完成后取得该住宅房地产的合法所有权，或(Ii)借款人将该住宅房地产的所有权益转让予本公司以偿还该贷款，以代替丧失抵押品赎回权的契据或类似的法律协议。
房地产投资，包括REO，不符合分类为持有待售的标准，在综合财务状况表中分类为持有以供投资。持有待售房地产以账面价值或估计公允价值减去估计出售成本中较低者为准。一旦一处房产被确定为待售，折旧就不再被记录。
该公司的房地产组合(REO和持有用于投资的房地产)按季度进行审查，或在必要时进行更频繁的审查，以评估是否有任何指标表明其运营房地产的价值可能减值或其账面价值可能无法收回。如果本公司对物业未来产生的未贴现现金流总额的估计低于物业的账面价值，则该物业的价值被视为减值。在进行这项审查时，该公司考虑了美国宏观经济因素，包括房地产行业的情况，以及具体资产和其他因素。若减值已发生且被视为非暂时性，则损失将以物业账面金额超过物业计算公允价值计量。
截至2020年12月31日止年度，本公司取得二商业地产，售价$79.8通过丧失抵押品赎回权或代替丧失抵押品赎回权的方式。有几个不是截至2019年12月31日止年度内新收购的房地产持有量。账面价值为$的医疗保健物业组合124.5在截至2020年12月31日的一年中，包括无形资产在内的销售收入为3.6亿美元，销售收益为1美元19.7300万人被认可。该公司出售了二于截至该年度止年度内其全资拥有的三重净租赁物业2019年12月31日为$25.2百万并确认了从销售中获得的收益f $7.5百万美元。
截至2020年12月31日的无形资产负债加权平均摊销期限为5.5好几年了。在合并财务状况表中，高于市值的租赁和租赁的无形资产计入无形资产，净租赁和低于市值的租赁计入其他负债。
 2020年12月31日2019年12月31日
房地产，净值(千美元)
土地$164,240 $121,720 
建筑物及改善工程493,432 571,396 
家具、固定装置和设备6,240 11,238 
小计663,912 704,354 
减去：累计折旧(100,147)(87,532)
按摊销成本计算的供投资的房地产总额(净额)563,765 616,822 
未合并合资企业的股权92,549 108,816 
总房地产，净额$656,314 $725,638 

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折旧费用为$22.7百万美元和$23.7分别于截至2020年12月31日及2019年12月31日止年度入账百万元，并计入综合全面收益(亏损)表内的其他收益(亏损)项目。

租金收入
根据租约到期的最低租金金额一般会按计划固定增加或调整。租约一般亦规定租户须向该公司偿还若干营运费用。租金收入计入公司综合全面收益(亏损)表中的其他收益(亏损)。
房地产综合投资的不可撤销经营租约在未来五年内以及之后于2020年12月31日生效的大约未来最低租金如下：
2020年12月31日
(千美元)
2021$44,267 
202239,981 
202336,161 
202430,645 
202524,362 
后来的几年60,971 
总计$236,387 

10.衍生工具
衍生工具包括但不限于利率互换、达成利率互换的期权(“互换”)、TBA衍生品、TBA证券的期权(“MBS期权”)、美国国债和欧洲美元期货合约以及某些远期购买承诺。此外，该公司还可能签订其他类型的抵押贷款衍生品，如只收利息的证券、参考商业抵押贷款支持证券指数的信用衍生品和合成总回报互换。“
关于公司的投资/市场利率风险管理战略，公司通过签订衍生金融工具合同，包括利率互换、互换和期货合同，在经济上对冲其部分利率风险。该公司还可能签订TBA衍生品、MBS期权和美国国债或欧洲美元期货合约、某些远期购买承诺和信用衍生品，以经济地对冲其面临的市场风险。使用衍生品的目的是管理整体投资组合风险，并有可能产生额外收入分配给股东。这些衍生品受到利率、利率波动、机构抵押贷款支持证券与美国国债的利差以及市场流动性变化导致的市值变化的影响。衍生品的使用还会造成信用风险，这些风险与潜在损失有关，如果这些工具的交易对手未能履行所述合同下的义务，这些损失可能会得到确认。此外，本公司可能须将现金或资产质押，作为衍生交易的抵押品，金额可能会因衍生合约的市值和条款而有所不同。如属市场同意息票(“MAC”)利率掉期，本公司可在订立该等利率掉期时支付或收取代表该等掉期的公允价值的款项，以补偿该等利率掉期的市场外性质。这些利率掉期成立后的公允价值变动反映在综合全面收益(亏损)表中的利率掉期未实现收益(亏损)中。与其他利率掉期交易类似，该公司可能需要质押现金或资产作为MAC利率掉期交易的抵押品。 在交易对手违约的情况下，本公司可能难以获得其质押抵押品，以及根据衍生品合同的条款收取付款。
衍生品按照FASB ASC 815进行会计处理，衍生工具与套期保值这要求所有衍生工具在综合财务状况表中按公允价值确认为资产或负债，并在综合全面收益(亏损)表中确认公允价值变动。估计公允价值的变动在其他衍生工具的净收益(亏损)内列报，但利率掉期除外，它们单独列报。本公司的衍生品交易均未被指定为用于会计目的的对冲工具。
该公司还与其利率掉期和其他衍生品的交易对手维持保证金现金形式的抵押品。根据结算机构的规则手册，本公司列报集中清算利率掉期的公允价值，扣除此类交易下质押的变动保证金。在2020年12月31日和2019年12月31日，1.510亿美元和517.8按公允价值对利率掉期进行了调整，分别报告了100万欧元的差异保证金。
利率互换协议-利率互换协议是用于缓解利率风险的主要工具。特别是，该公司使用利率互换协议来管理其回购时利率变化的风险敞口
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协议通过经济对冲与这些借款相关的现金流。本公司可能签订利率互换协议，其中浮动部分与伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)、隔夜指数掉期利率或其他指数挂钩。利率互换协议可能通过衍生品清算组织(DCO)进行清算，也可能不通过衍生品清算组织(DCO)进行清算。未清算的利率互换使用内部定价模型进行公允估值，并与交易对手的市场价值进行比较。集中清算的利率掉期，包括MAC利率掉期，通常根据DCO的市值进行公允估值。如果利率互换终止，利率互换的已实现收益(亏损)将等于收到或支付的现金与公允价值之间的差额。
互换-掉期买卖是为了减轻利率上升或下降的潜在影响。利率掉期提供了达成利率掉期协议的选项，约定了预定的名义金额、规定的期限和未来支付和收取的利率。公司的掉期不是集中清算的。因此，掉期支付或收到的溢价在综合财务状况报表中作为资产或负债报告。如果掉期到期而未执行，则掉期的已实现收益(损失)将等于收到或支付的保费。如果本公司出售或行使掉期，掉期的实现收益(亏损)将等于收到的现金或收到的标的利率掉期的公允价值与支付的溢价之间的差额。
掉期的公允价值是使用内部定价模型估计的，并与交易对手的市场价值进行比较。
TBA美元滚动-TBA美元滚动交易被视为一系列衍生品交易。TBA衍生品的公允价值基于与评估机构抵押贷款支持证券的方法类似的方法。
MBS期权-MBS期权通常是TBA合约上的期权，有助于管理抵押贷款市场风险和波动性，同时提供提升回报的潜力.MBS期权是场外交易工具，而那些写在当前票息抵押贷款支持证券上的期权通常流动性最强.*MBS期权使用内部定价模型以公允价值计量，并与估值日的交易对手市场价值进行比较.
期货合约-期货合约是跟踪特定资产或基准利率价格的衍生品。卖空期货合约有助纾缓利率变动对投资组合表现的潜在影响。本公司设有保证金账户，每日与期货事务监察委员会(“期货事务监察委员会”)结算。保证金要求根据未平仓头寸的市值和账户中保留的股本而有所不同。期货合约是根据交易所定价进行公允估值的。
远期采购承诺-本公司可与交易对手订立远期购买承诺，承诺在住宅按揭贷款与交易对手接近的情况下，以特定价格购买住宅按揭贷款。交易对手被要求在“尽最大努力”的基础上交付承诺的贷款。
信用衍生品-本公司可订立参考商业按揭证券指数(例如CMBX指数)的信贷衍生工具，以及合成总回报掉期。
下表汇总了我们在2020年12月31日和2019年12月31日的衍生品资产和负债的公允价值信息：
衍生品工具2020年12月31日2019年12月31日
资产(千美元)
利率互换$— $1,199 
利率互换74,470 11,580 
TBA衍生物96,109 15,181 
期货合约506 77,889 
购买承诺49 2,050 
信用衍生品 (1)
— 5,657 
 $171,134 $113,556 
负债 
利率互换$1,006,492 $706,862 
TBA衍生物— 11,316 
期货合约19,413 84,781 
购买承诺— 907 
信用衍生品(1)
7,440 — 
 $1,033,345 $803,866 
(1)本公司购买保护的信用衍生工具的名义金额为#美元。0.0及$10.02020年12月31日和2019年12月31日分别为100万。未来付款的最大潜在金额是该公司出售的信用衍生品名义金额为#美元。504.0百万美元和$345.02020年12月31日和2019年12月31日分别为100万美元，外加基础部分的任何票面利率缺口。截至2020年12月31日和2019年12月31日，参考一篮子债券的信用衍生品部分的评级范围分别在AAA和A之间，AA和BBB-之间。
F-31
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下表汇总了该公司在2020年12月31日和2019年12月31日的利率互换的某些特点：
 
2020年12月31日
成熟性
当前概念(1)(2)
加权平均支付率加权平均接收率
加权平均到期年限 (3)
(千美元)
0 - 3年份
$23,680,150 0.27 %0.11 %1.96
3 - 6年份
3,600,000 0.18 %0.09 %4.21
6 - 10年份
5,565,500 1.40 %0.62 %7.76
大于10年份
1,484,000 3.06 %0.36 %20.52
总计/加权平均值$34,329,650 0.92 %0.37 %3.94
2019年12月31日
成熟性
当前概念(1)(2)
加权平均
支付率		加权平均接收率加权平均到期年限
(千美元)
0 - 3年份
$38,942,400 1.60 %1.84 %1.29
3 - 6年份
16,097,450 1.77 %1.87 %4.30
6 - 10年份
16,176,500 2.20 %2.02 %9.00
大于10年份
2,930,000 3.76 %1.86 %17.88
总计/加权平均值$74,146,350 1.84 %1.89 %4.23
(1) 截止到2020年12月31日，17%, 72%和11该公司%的利率掉期与伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)挂钩，这是一种联邦基金利率
和有担保隔夜融资利率。截至2019年12月31日，75%和25公司利率的%
掉期分别与LIBOR和隔夜指数掉期利率挂钩。
(2) 有几个不是2020年12月31日和2019年12月31日的远期起始掉期。
(3) 截至2020年12月31日，付款人利率掉期的加权平均到期年数被加权平均到期年数抵消。
接管人利率掉期。因此，每个到期日的净加权平均到期年数可能会超出列出的范围。

下表列出了在2020年12月31日和2019年12月31日未完成的掉期交易。
2020年12月31日
当前基本概念加权平均基础固定利率加权平均基础浮动利率加权平均标的年限至到期日加权平均到期月份
(千美元)
长期工资$8,050,0001.27%3M LIBOR10.405.42
长时间接收$250,0001.66%3M LIBOR10.020.13
2019年12月31日
当前基本概念加权平均基础固定利率加权平均基础浮动利率加权平均标的年限至到期日加权平均到期月份
(千美元)
长期工资$4,675,0002.53%3M LIBOR9.224.66
长时间接收$2,000,0001.49%3M LIBOR10.293.40







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下表汇总了本公司2020年12月31日和2019年12月31日的TBA衍生品的某些特征：
2020年12月31日
衍生TBA买卖合约概念上的隐含成本基础隐含市值账面净值
(千美元)
采购合同$19,635,000 $20,277,088 $20,373,197 $96,109 
2019年12月31日
衍生TBA买卖合约概念上的隐含成本基础隐含市值账面净值
(千美元)
采购合同$10,043,000 $10,182,891 $10,192,038 9,147 
销售合同(3,144,000)(3,294,486)(3,299,768)(5,282)
净TBA衍生品$6,899,000 $6,888,405 $6,892,270 $3,865 
 
下表汇总了本公司截至2020年12月31日和2019年12月31日的期货衍生品的若干特征：
 
2020年12月31日
 概念上的-长整型
职位		概念性的-短小的
职位		加权平均
离到期日还有几年
 (千美元)
美国国债期货-5年
— (1,240,000)4.40
美国国债期货-10一年或更长时间
— (9,183,800)6.90
总计$— $(10,423,800)6.60
2019年12月31日
 概念上的-长整型
职位		概念性的-短小的
职位		加权平均
离到期日还有几年
 (千美元)
美国国债期货-2年
$— $(180,000)1.96
美国国债期货-5年
— (2,953,300)4.42
美国国债期货-10一年或更长时间
2,600,000 (5,806,400)9.74
总计$2,600,000 $(8,939,700)8.26
 
本公司根据综合财务状况表按毛数列报衍生合约。衍生品合同可能包含法律上可强制执行的条款，允许与每一交易对手进行应收账款和应付账款的净额结算或抵销。
F-33
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下表提供了受此类拨备约束并可分别在2020年12月31日和2019年12月31日在我们的合并财务状况报表上抵销的衍生品资产和负债的信息。
2020年12月31日
 符合抵销条件的金额 
 总金额金融工具现金抵押品净额
资产(千美元)
按公允价值计算的利率互换$74,470 $— $— $74,470 
TBA衍生品，按公允价值计算96,109 — — 96,109 
按公允价值计算的期货合约506 (506)— — 
购买承诺49 — — 49 
负债 
按公允价值计算的利率掉期$1,006,492 $— $(108,757)$897,735 
按公允价值计算的期货合约19,413 (506)(18,907)— 
信用衍生品7,440 — (7,440)— 
2019年12月31日
 符合抵销条件的金额 
 总金额金融工具现金抵押品净额
资产(千美元)
按公允价值计算的利率掉期$1,199 $(951)$— $248 
按公允价值计算的利率互换11,580 — — 11,580 
TBA衍生品，按公允价值计算15,181 (5,018)— 10,163 
按公允价值计算的期货合约77,889 (10,902)— 66,987 
购买承诺2,050 — — 2,050 
信用衍生品5,657 — — 5,657 
负债 
按公允价值计算的利率掉期$706,862 $(951)$(104,205)$601,706 
TBA衍生品，按公允价值计算11,316 (5,018)— 6,298 
按公允价值计算的期货合约84,781 (10,902)(73,879)— 
购买承诺907 — — 907 
 
利率互换对综合全面收益(亏损)表的影响如下：
 
合并全面收益(亏损)表的位置
 利率掉期净利息部分利率互换终止的已实现收益(亏损)利率互换未实现收益(亏损)
在过去的几年里(千美元)
2020年12月31日$(207,877)$(1,917,628)$(904,532)
2019年12月31日$351,375 $(1,442,964)$(1,210,276)
2018年12月31日$100,553 $1,409 $424,081 
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其他衍生产品合同对公司综合全面收益(亏损)表的影响如下：
截至2020年12月31日的年度
衍生工具已实现损益未实现损益在其他衍生工具的净收益(亏损)中确认的损益金额
(千美元)
净TBA衍生品$893,120 $92,244 $985,364 
净利率掉期11,730 46,301 58,031 
期货(268,084)(12,015)(280,099)
购买承诺— (1,093)(1,093)
信用衍生品6,068 (11,966)(5,898)
总计$756,305 
 
截至2019年12月31日的年度
衍生工具已实现损益未实现损益在其他衍生工具的净收益(亏损)中确认的损益金额
(千美元)
净TBA衍生品$464,575 $(137,823)$326,752 
净利率掉期(47,863)(15,961)(63,824)
期货(1,418,143)455,417 (962,726)
购买承诺— 333 333 
信用衍生品8,077 10,618 18,695 
总计$(680,770)

公司的某些衍生品合约受国际掉期和衍生工具协会主协议或其他类似协议的约束，这些协议可能包含在发生某些事件时授予交易对手关于适用协议的某些权利的条款，这些事件包括：(I)股东权益在规定的时间段内下降超过指定门槛或美元金额，(Ii)公司未能保持其REIT地位，(Iii)公司未能遵守杠杆量限制，以及(Iv)公司的股票从纽约证券交易所退市
在发生第(I)至(Iv)项中的任何一项或本协议另一项违约时，适用协议的对手方有权根据其规定终止本协议。于二零二零年十二月三十一日，所有具有上述特征并为净负债的衍生工具之公允价值合计约为$。0.900亿美元，这是公司在终止合同时需要支付的最高金额。这笔钱是全额抵押的。

11.公允价值计量
本公司根据公认会计原则遵循公允价值指引，对其按公允价值会计的金融工具和MSR进行会计处理。金融工具和MSR的公允价值是在计量日在市场参与者之间有序交易中出售资产或转移负债所收到的金额。
GAAP要求根据估值技术投入的优先级，将金融工具和MSR分类为三级层次结构。公允价值层次对相同资产或负债的活跃市场报价给予最高优先权(第1级)，对不可观察到的投入给予最低优先权(第3级)。
如果用于衡量金融工具和MSR的投入落在层次结构的不同级别，则分类基于对该工具的公允价值计量具有重要意义的最低优先级的投入。在合并财务状况表上按公允价值计入或在相关附注中披露的金融资产和负债，根据对估值技术的投入分类如下：
第1级-估值方法的投入是指活跃市场中相同资产和负债的报价(未经调整)。
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第2级-估值方法的投入包括活跃市场上类似资产和负债的报价，以及该资产或负债在基本上整个金融工具期限内可直接或间接观察到的投入。
第3级-估值方法的投入是不可观察的，对整体公允价值具有重要意义。
公司根据证券类型以及公司持有此类证券至到期日的意图和能力，将其证券指定为可交易、可供出售或持有至到期日。分类为可供出售和交易的证券按公允价值经常性报告。
以下是对按公允价值计价的工具所使用的估值方法的说明。这些方法适用于三级公允价值等级的资产和负债，投入的可观测性决定了适当的等级。
期货合约在活跃的市场上使用相同工具的报价进行估值，并被归类为一级。
住宅证券、利率掉期、掉期和其他衍生品的估值使用类似资产的报价或内部估计价格，使用内部模型。该公司采用了常见的市场定价方法，包括对国债曲线的利差测量，以及特定证券的基本特征，包括票面利率、预付款速度、定期和寿命上限、利率重置期和证券的预期寿命，这些都在其公允价值估计中。住宅按揭贷款的公允价值估计由贴现现金流模型产生，主要基于可观察到的基于市场的投入，包括贴现率、提前还款速度、拖欠水平和信贷损失。管理层通过将其结果与证券及/或第三方定价服务交易商提供的独立价格进行比较，审核并间接证实其使用内部模型得出的公允价值估计。某些流动性资产类别，如机构固定利率传递，可以使用独立来源(如TBA证券的报价)定价。
住宅证券、住宅抵押贷款、利率互换和互换市场、TBA衍生品和MBS期权被认为是活跃的市场，因此参与者的交易频率和交易量足以持续提供透明的定价信息。住宅证券、住宅按揭贷款、利率互换、互换、TBA衍生工具和MBS期权市场的流动性，以及本公司证券与活跃交易的那些证券的相似性，使本公司能够观察市场报价，并利用这些价格作为制定公允价值计量的基础。因此，本公司将住宅证券、住宅按揭贷款、利率互换、掉期、TBA衍生品和MBS期权归类为公允价值层次中的第二级投入。
被分类为可供出售的商业抵押贷款支持证券的公允价值是根据最近市场交易中类似资产的报价确定的，由于标的抵押品的差异，需要应用判断。因此，按公允价值列账的商业房地产债务投资被归类为第二级。
有关证券化工具发行的债务的公允价值，请参阅题为“可变利息实体”的附注以了解更多信息。
该公司将其对MSR的投资归类为公允价值计量体系中的第3级。这些投资的公允价值估计是从模型中获得的，这些模型在估值中使用了重大的不可观察的输入。这些估值主要利用贴现现金流模型，其中纳入了不可观察到的市场数据输入，包括预付款率、拖欠水平、服务成本和贴现率。然后，将模型估值与从第三方定价提供商获得的估值进行比较。管理层审查从第三方定价提供商收到的估值，并将其用作与模型值的比较点。MSR的估值需要管理层和第三方定价提供商做出重大判断。缺乏可观察到的投入所使用的假设可能会对由此产生的公允价值产生重大影响，从而影响公司的财务报表。 
下表列出了按公允价值经常性计量的金融工具和MSR的估计公允价值。在本报告所述期间，公允价值层级之间没有转移。
F-36
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
2020年12月31日
 1级2级3级总计
资产(千美元)
有价证券
机构抵押贷款支持证券$— $74,067,059 $— $74,067,059 
信用风险转移证券— 532,403 — 532,403 
非机构抵押贷款支持证券— 972,192 — 972,192 
购买商业抵押贷款支持证券— 80,742 — 80,742 
贷款
住宅按揭贷款— 345,810 — 345,810 
抵押贷款偿还权— — 100,895 100,895 
转让或质押给证券化工具的资产— 6,035,671 — 6,035,671 
衍生资产
其他衍生品506 170,628 — 171,134 
总资产$506 $82,204,505 $100,895 $82,305,906 
负债
证券化工具发行的债务— 5,652,982 — 5,652,982 
已发布的参赛作品— 39,198 — 39,198 
衍生负债
利率互换— 1,006,492 — 1,006,492 
其他衍生品19,413 7,440 — 26,853 
总负债$19,413 $6,706,112 $— $6,725,525 
2019年12月31日
 1级2级3级总计
资产(千美元)
有价证券
机构抵押贷款支持证券$— $112,893,367 $— $112,893,367 
信用风险转移证券— 531,322 — 531,322 
非机构抵押贷款支持证券— 1,135,868 — 1,135,868 
购买商业抵押贷款支持证券— 273,023 — 273,023 
贷款
住宅按揭贷款— 1,647,787 — 1,647,787 
抵押贷款偿还权— — 378,078 378,078 
转让或质押给证券化工具的资产— 6,066,082 — 6,066,082 
衍生资产
利率互换— 1,199 — 1,199 
其他衍生品77,889 34,468 — 112,357 
总资产$77,889 $122,583,116 $378,078 $123,039,083 
负债
证券化工具发行的债务$— $5,622,801 $— $5,622,801 
衍生负债
利率互换— 706,862 — 706,862 
其他衍生品84,781 12,223 — 97,004 
总负债$84,781 $6,341,886 $— $6,426,667 

关于第3级公允价值计量的量化信息
本公司认为不可观察到的投入是指那些没有市场数据的投入，这些投入是利用我们所能获得的关于市场参与者在为资产定价时使用的假设的最佳信息来开发的。根据按公允价值计量的工具的性质，相关投入会有所不同。重大不可观察投入的敏感性、重大不可观测投入之间的相互关系及其对公允价值计量的影响如下所述。以下敏感度分析中特定假设的更改的影响独立于任何其他假设的更改而考虑。在实践中，假设的同时变化可能并不总是对下面讨论的输入产生线性影响。可观察到的和可观察到的之间也可能存在相互关系
F-37
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
看不见的输入。这种关系没有包括在下面的讨论中。对于下面描述的每个单独的关系，通常也适用反向关系。一般而言，对于MSR而言，贴现率、预付率或拖欠率的增加或年度服务成本的单独增加将导致较低的公允价值计量。利率下降可能导致公司对MSR投资的抵押贷款提前偿付高于预期，这反过来又可能导致MSR的估计公允价值下降。有关更多信息，请参阅标题为“抵押服务权”的附注。
下表提供了有关用于重复计量3级MSR的公允价值的重大不可观察输入的信息。该表并未说明公司的风险管理做法可能会抵消这些3级投资中固有的风险。
 
 2020年12月31日2019年12月31日
    量程    量程
估价技术
无法观察到的输入(1)
 
(加权平均) (2)
无法观察到的输入(1)
 
(加权平均) (2)
贴现现金流贴现率 
9.0% - 12.0% (9.4%)
贴现率
9.0% - 12.0% (9.3%)
 预付率： 
19.3% - 55.5% (42.0%)
预付率：
6.3% - 26.6% (13.7%)
 拖欠率 
0.0% - 6.0% (2.5%)
拖欠率
0.0% - 4.0% (2.2%)
 服务成本： 
$83 - $108 ($98)
服务成本：
$81 - $135 ($107)
(1) 这些数字代表本公司认为市场参与者在评估这些资产时将使用的利率、估计和假设。
(2) 加权平均贴现率是根据MSR的公允价值计算的，加权平均预付率、拖欠率和服务成本是基于MSR相关贷款的未偿还本金余额计算的。

下表汇总了2020年12月31日和2019年12月31日未按公允价值列账的金融资产和负债的估计公允价值。
 2020年12月31日2019年12月31日
 携载
价值		公平
价值		携载
价值		公平
价值
金融资产(千美元)
贷款
商业房地产债务和优先股，持有以供投资(1)
$1,372,430 $1,442,071 $1,606,091 $1,619,018 
为投资而持有的公司债券2,239,930 2,226,045 2,144,850 2,081,327 
转让或质押给证券化工具的资产874,349 928,732 936,378 944,618 
金融负债
回购协议$64,825,239 $64,825,239 $101,740,728 $101,740,728 
其他担保融资917,876 917,876 4,455,700 4,455,700 
应付抵押贷款426,256 474,779 485,005 515,994 
(1)这包括合并后的VIE的资产。

商业地产债务和优先股(为投资而持有)、公司债务(为投资而持有)和应付抵押贷款使用3级投入进行估值。回购协议和短期其他担保融资的账面价值接近公允价值，被视为第二级公允价值计量。长期其他担保融资使用二级投入进行估值。 

12.商誉及无形资产
商誉
如果收购被认为是一项业务，公司的收购将使用收购方法进行会计处理。根据收购方法，被收购公司的净资产和经营业绩自收购之日起计入合并财务报表。收购价格分配给收购的资产，包括可识别的无形资产，以及根据收购日的估计公允价值承担的负债。收购价格超过收购净资产公允价值的部分确认为商誉。相反，收购净资产的公允价值超过购买价的任何部分都被确认为便宜货购买收益。
F-38
安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)和子公司
财务报表
本公司每年进行商誉减值测试，或在事件或情况可能使减值发生的可能性更大时更频繁地测试商誉减值。如果定性分析表明可能存在损伤，则进行定量分析。商誉的量化减值测试将报告单位的公允价值与其账面价值(包括商誉)进行比较。如果报告单位的账面价值超过其公允价值，则确认减值损失的金额等于超出的金额，但限于分配给该报告单位的商誉总额。截至2020年12月31日和2019年12月31日，商誉总额为$71.8百万美元。

无形资产，净额
有限寿命无形资产在其预期使用年限内摊销。下表显示了截至2020年12月31日的年度有限活无形资产的活动情况。
无形资产净额
(千美元)
2019年12月31日的余额$20,957 
收购的无形资产50,360 
被剥离的无形资产
(5,320)
减去：摊销费用
(10,471)
2020年12月31日的余额$55,526 

13.担保融资
逆回购和回购协议-该公司通过回购协议为其很大一部分资产融资。在每笔交易开始时，本公司评估了ASC 860中的每一项指定标准，转接和维修，并已确定每个融资协议均符合本指南中指定的标准。
该公司签订逆回购协议，以赚取超额现金余额的收益。本公司取得与逆回购协议有关的抵押品，以减轻对交易对手的信贷风险。
当协议条款符合允许净额结算的标准时，与相同交易对手、相同期限的逆回购协议和回购协议在综合财务状况报表中净列示。该公司在合并现金流量表中将回购协议的现金流量报告为融资活动，将逆回购协议的现金流量报告为投资活动。
该公司有未偿还的美元64.810亿美元和101.710亿美元的回购协议，加权平均借款利率为0.82%和1.99%，在本公司用于对冲资金成本的利率掉期生效后，加权平均剩余期限为64天数和65天数分别为2020年12月31日和2019年12月31日。该公司已与交易对手达成精选安排，签订回购协议，回购金额为#美元。2.410亿美元，剩余容量为$1.9截至2020年12月31日，这一数字为10亿美元。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，回购协议的剩余到期日、抵押品类型和加权平均利率如下：
2020年12月31日
 机构抵押贷款支持证券阴极射线管非机构抵押贷款支持证券住宅按揭贷款商品化
贷款		商业抵押贷款支持证券总回购协议加权平均利率：
 (千美元)
1天$— $— $— $— $— $— $— — %
2至29天30,151,875 129,993 354,904 76,799 — 128,267 30,841,838 0.29 %
30至59天10,247,972 16,073 161,274 — — 142,336 10,567,655 0.42 %
60至89天8,181,410 99,620 259,401 — — 28,406 8,568,837 0.30 %
90至119天2,154,733 — — — — — 2,154,733 0.23 %
超过119天(1)
12,008,920 — 274,860 107,924 271,801 28,671 12,692,176 0.36 %
总计$62,744,910 $245,686 $1,050,439 $184,723 $271,801 $327,680 $64,825,239 0.32 %
F-39
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财务报表
2019年12月31日
 机构抵押贷款支持证券阴极射线管非机构抵押贷款支持证券商品化
贷款		商业抵押贷款支持证券美国国债总回购协议加权平均费率
 (千美元)
1天$— $— $— $— $— $— $— — %
2至29天36,030,104 237,897 698,091 — 416,439 — 37,382,531 2.15 %
30至59天15,079,989 — 115,805 — 104,363 — 15,300,157 2.00 %
60至89天21,931,335 30,841 151,920 — 3,639 — 22,117,735 1.97 %
90至119天9,992,914 — — — — — 9,992,914 1.97 %
超过119天(1)
16,557,123 — 58,712 303,078 28,478 — 16,947,391 1.90 %
总计$99,591,465 $268,738 $1,024,528 $303,078 $552,919 $— $101,740,728 2.03 %
 (1)    少于1截至2020年12月31日，总回购协议中有1%的剩余到期日超过1年。不是截至2019年12月31日，回购协议的剩余到期日超过一年。
 
下表载列于2020年12月31日及2019年12月31日的综合财务状况表所载的逆回购协议及回购协议总额、按净额安排抵销的金额及回购协议及逆回购协议净额，有关净额安排对本公司衍生工具影响的相关资料，请参阅《衍生工具》附注。
 2020年12月31日2019年12月31日
 逆回购协议回购协议逆回购协议回购协议
 (千美元)
总金额$250,000 $65,075,239 $100,000 $101,840,728 
金额偏移量(250,000)(250,000)(100,000)(100,000)
净额$— $64,825,239 $— $101,740,728 
其他担保融资-该公司此前用得梅因联邦住房贷款银行(FHLB Des Moines)的预付款为其部分金融资产提供资金。从得梅因FHLB的借款在公司的综合财务状况报表中的其他担保融资中报告。截至2020年12月31日，本公司没有持有来自得梅因FHLB的预付款。2019年12月31日，$1.4来自FHLB得梅因的数十亿笔预付款在不到10年的时间内到期一年及$2.110亿美元到期一至三年。来自德梅因FHLB的加权平均进步率是2.162019年12月31日。该公司持有$4.4百万美元和美元147.9分别于2020年12月31日和2019年12月31日，FHLB des Moines的股票百万美元，这些股票在公司的合并财务状况报表中按成本报告并包括在其他资产中。有关公司其他担保融资安排的更多信息，请参阅题为“可变权益实体”的说明。

根据有担保融资安排及利率掉期作抵押品的投资(不包括综合投资机构的住宅及高级证券化商业按揭贷款)的估计公允价值及应计利息为#美元。70.610亿美元和0.2亿美元，分别为2020年12月31日和美元112.810亿美元和357.9分别为2019年12月31日的100万。


F-40
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财务报表
2020年12月31日和2019年12月31日应付的抵押贷款如下：
2020年12月31日
属性抵押贷款
账面价值		抵押贷款
校长		利率，利率固定/浮动
率		到期日优先性
(千美元)
合资企业$316,686 $318,302 
4.03% - 4.96%
固定2024 - 2029第一留置权
合资企业16,607 16,325 
L+2.15%
漂浮2/27/2022第一留置权
维吉尼亚24,464 25,000 
L+2.85%
漂浮5/1/2023第一留置权
来自德克萨斯州的马萨诸塞州31,127 32,582 3.28%固定2048 - 2053第一留置权
犹他州9,706 9,706 
L+2.75%
漂浮1/31/2021第一留置权
犹他州6,969 6,986 3.69%固定6/1/2053第一留置权
明尼苏达13,039 13,072 3.69%固定6/1/2053第一留置权
威斯康星州7,658 7,677 3.69%固定6/1/2053第一留置权
总计$426,256 $429,650 
2019年12月31日
属性抵押贷款
账面价值		抵押贷款
校长		利率，利率固定/浮动
率		到期日优先性
(千美元)
合资企业$316,566 $318,562 
4.03% - 4.96%
固定2024 - 2029第一留置权
合资企业16,029 16,325 
L+2.15%
漂浮2/27/2022第一留置权
维吉尼亚82,940 84,702 
2.34% - 4.55%
固定2036 - 2053第一留置权
来自德克萨斯州的马萨诸塞州31,667 33,167 3.28%固定2048 - 2053第一留置权
犹他州9,706 9,706 
L+3.50%
漂浮1/31/2020第一留置权
犹他州7,077 7,096 3.69%固定6/1/2053第一留置权
明尼苏达13,243 13,276 3.69%固定6/1/2053第一留置权
威斯康星州7,777 7,797 3.69%固定6/1/2053第一留置权
总计$485,005 $490,631 

下表详细说明了截至2020年12月31日的未来抵押贷款本金支付情况：
按揭贷款本金支付
(千美元)
2021$11,123 
202217,890 
202326,626 
2024105,635 
2025186,929 
后来的几年81,447 
总计$429,650 
F-41
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财务报表
14.股本
(A)发行普通股。
下表提供了本公司于2020年12月31日和2019年12月31日授权、发行和发行的普通股摘要。
授权股份已发行和已发行股份
2020年12月31日2019年12月31日2020年12月31日2019年12月31日面值
普通股
2,914,850,000 2,914,850,000 1,398,240,618 1,430,106,199 $0.01
截至2019年12月31日止年度，本公司完成公开发售75.0百万股普通股，收益为$730.5在扣除发售费用之前的100万美元。关于此次发行，公司向承销商授予了三十-天选项，最多可额外购买11.3100万股普通股，承销商全部行使，产生额外的$109.6在扣除发售费用之前的百万美元收益。
2019年6月，公司宣布其董事会(“董事会”)已授权回购至多$1.5于2020年12月31日到期的已发行普通股的10亿股(“优先股回购计划”)。2020年12月，公司宣布董事会批准回购至多$1.5截至2021年12月31日，其已发行普通股的15亿股(《新股回购计划》)。新的股票回购计划取代了之前的股票回购计划。于截至二零二零年十二月三十一日止年度内，本公司回购32.42000万股普通股，总金额为$208.92000万美元，不包括佣金成本。截至2019年12月31日止年度，本公司回购26.2100万股普通股，总金额为$223.2百万美元，不包括佣金成本。购买的所有普通股都是公开宣布的公开市场交易计划的一部分。
下表提供了与公司直接购买和股息再投资计划相关的活动摘要。
2020年12月31日2019年12月31日
(千美元)
通过直接购买和股息再投资计划发行的股票
166,000 180,000 
直接购买和股息再投资计划筹集的金额
$1,175 $1,795 
2018年1月，本公司分别与富国银行证券公司、美林公司、皮尔斯公司、芬纳-史密斯公司、巴克莱资本公司、花旗全球市场公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、高盛公司、摩根大通证券公司、Keefe公司、Bruyette&Woods，Inc.、加拿大皇家银行资本市场公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、Keefe公司、Bruyette&Woods，Inc.、加拿大皇家银行资本市场公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、摩根大通证券有限责任公司、Keefe、Bruyette S&Woods，Inc.、加拿大皇家银行资本市场公司、瑞士信贷证券(美国)有限责任公司、摩根大通证券公司、Keefe、Bruyette S&Woods，Inc.公司可以发行和出售普通股，总发行价最高可达$1.5每隔一段时间通过任何一家销售代理。不是在截至2020年12月31日的一年中，股票是根据市场销售计划发行的。截至2019年12月31日止年度，本公司发行56.0百万股普通股，收益为$569.1根据市场销售计划，扣除佣金和手续费后，净额为100万美元。

(B)购买更多优先股

以下为公司于2020年12月31日及2019年12月31日累计已发行的可赎回优先股摘要。在公司清算或解散的情况下，在支付股息和分配资产方面，公司当时已发行的优先股优先于公司普通股。
F-42
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财务报表
授权股份已发行和未偿还的股份账面价值合同率
最早赎回日期(1)
股息率开始浮动的日期浮动年利率
2020年12月31日2019年12月31日2020年12月31日2019年12月31日2020年12月31日2019年12月31日
固定费率(千美元)
D系列18,400,000 18,400,000 — 18,400,000 — 445,457 7.50%9/13/2017北美北美
固定汇率到浮动汇率
F系列28,800,000 28,800,000 28,800,000 28,800,000 696,910 696,910 6.95%9/30/20229/30/2022
3M LIBOR+4.993%
G系列19,550,000 19,550,000 17,000,000 17,000,000 411,335 411,335 6.50%3/31/20233/31/2023
3M LIBOR+4.172%
系列I18,400,000 18,400,000 17,700,000 17,700,000 428,324 428,324 6.75%6/30/20246/30/2024
3M LIBOR+4.989%
总计85,150,000 85,150,000 63,500,000 81,900,000 $1,536,569 $1,982,026 
(1)在有限情况下，公司有权提前赎回优先股，以保持其作为房地产投资信托基金的资格，或在与公司控制权变更相关的有限情况下提前赎回优先股。

每一系列优先股的面值为$。0.01每股，清算和赎回价格为$25.00，加上截至赎回日的应计和未支付股息。截至2020年12月31日，公司已宣布并支付了公司优先股所需的所有季度股息。
截至2020年12月31日止年度，本公司赎回所有18.42000万股其已发行和已发行的7.50$的D系列累计可赎回优先股(“D系列优先股”)百分比460.02000万。D系列优先股每股现金赎回金额为$25.00.
截至2019年12月31日止年度，本公司赎回所有7.0百万股其已发行和流通股7.625%C系列累计可赎回优先股(“C系列优先股”)，金额为$175.0百万美元。每股C系列优先股的现金赎回金额为$25.00加上2019年7月21日赎回日(但不包括)的应计和未支付股息。
截至2019年12月31日止年度，本公司赎回所有2.2百万股其已发行和流通股8.125$的H系列累计可赎回优先股(“H系列优先股”)百分比55.0百万美元。H系列优先股每股现金赎回金额为$25.00加上截至(但不包括)2019年5月31日赎回日的应计和未支付股息。
截至2019年12月31日止年度，本公司发行17.7百万股ITS6.750%系列ES I固定利率至浮动利率累计可赎回优先股(“系列I优先股”)f $442.5百万美元之前再扣除承销折扣和其他预计发行费用。
D系列累计可赎回优先股、F系列固定利率至浮动利率累计可赎回优先股、G系列优先股和I系列优先股优先于公司普通股。
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(C)向股东分配现金
下表提供了该公司在所述期间的股息分配活动摘要：
 在过去的几年里
 2020年12月31日2019年12月31日
 (千美元，每股数据除外)
普通股和基于股票的奖励所宣布的股息和股息等价物$1,285,124 $1,516,323 
宣布的每股普通股分配$0.91 $1.05 
期末后支付给普通股股东的分配$307,613 $357,527 
期末后每股普通股支付的分配$0.22 $0.25 
期末后支付给普通股股东的分派日期2021年1月29日2020年1月31日
向C系列优先股东宣布的股息$— $7,414 
宣布的C系列优先股每股股息$— $1.060 
向D系列优先股东宣布的股息$34,500 $34,500 
宣布的D系列优先股每股股息$1.875 $1.875 
向F系列优先股东宣布的股息$50,040 $50,040 
宣布的F系列优先股每股股息$1.738 $1.738 
向G系列优先股东宣布的股息$27,625 $27,624 
宣布的G系列优先股每股股息$1.625 $1.625 
向H系列优先股东宣布的股息$— $1,862 
宣布的H系列优先股每股股息$— $0.846 
向系列I宣布的股息优先于股东$29,871 $15,135 
宣布的每股系列I优先股股息$1.688 $0.86 



15.长期股权激励计划
本公司员工、董事及其他服务提供者有资格参与本公司2020年股权激励计划(“计划”)，该计划规定以股票期权、股份增值权、股息等价权、限制性股票、限制性股票单位(“RSU”)及其他以股份为基础的奖励形式提供基于股权的薪酬。该公司有能力授予最多125,000,000根据该计划的条款，根据本公司2010年股权激励计划(“先行计划”，统称“计划”)于计划生效之日未偿还的任何奖励，以及其后到期、终止、退回或没收的任何奖励，均须作出调整。虽然现有奖励仍然有效，但不允许根据先行计划作出任何新的奖励。
限售股单位
公司向员工授予RSU(包括符合业绩条件的RSU(“PSU”))，这些RSU的估值一般基于授予日相关股票的收盘价。对于归属的RSU，普通股的标的股份按照适用的授予协议中概述的方式交付(扣除所需预扣税后的净额)。PSU取决于公司是否达到了指定的绩效标准，以及授予的奖励数量可以从零至150拨款金额的%。裁决协议通常规定，在某些情况下，如死亡和残疾，加速授予。普通股标的股票的交付，通常发生在三-年期限，以受赠人满足授予协议中概述的某些归属和其他要求为条件。








F-44
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下表列出了与根据该计划授予的公司RSU和PSU相关的活动：

截至年底的年度
2020年12月31日
股份数量加权平均授予日期公允价值
(千美元)
期初余额— $— 
授与 (1)
1,790,759 $7.24
既得(100,100)$9.99
没收 (1)
(19,921)$9.59
期末余额 (2)
1,670,738 $7.05
(1)包括股息等价权。
(2)期末余额包括404,589PSU及相关股息等价权，视乎业绩条件及未来服务需求而定，并代表该等PSU可能赚取的目标金额。

公司确认以股票为基础的薪酬支出为$3.7截至2020年12月31日的一年为100万美元。截至2020年12月31日，9.0与非既得性股份补偿安排相关的未确认补偿成本总额的百万美元。这一成本预计将在以下加权平均期内确认2.24好几年了。


16.利息收入和利息支出
有关公司与证券和贷款净利息收入相关的会计政策的详细情况，请参阅题为“重要会计政策”的说明。
下表总结了住宅证券的利息收入确认方法：
 利息收益法
代理处 
固定费率直通(1)
有效产量(3)
可调速率直通(1)
有效产量(3)
多家庭(1)
合同现金流
CMO(1)
有效产量(3)
反向抵押贷款(2)
前瞻
仅限利息(2)
前瞻
住宅信贷 
CRT(2)
前瞻
Alt-A(2)
前瞻
素数(2)
前瞻
次贷(2)
前瞻
NPL/RPL(2)
前瞻
优质巨型客机(2)
前瞻
优质大额利息-仅限利息(2)
前瞻
(1)公允价值变动在随附的综合全面收益表(亏损)中确认为其他全面收益(亏损)。
(2)公允价值变动在按公允价值计量的工具的未实现净收益(亏损)中通过所附综合全面收益表(亏损)上的收益确认。
(3)实际收益率根据估计预付款和实际预付款之间的差额重新计算，摊销成本进行调整，就好像新的实际收益率从一开始就应用了一样。






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以下是该公司截至2020年12月31日、2019年12月31日和2018年12月31日年度的利息收入和利息支出的组成部分。
 截至12月31日止年度，
 202020192018
利息收入(千美元)
住宅证券 (1)
$1,718,960 $3,195,546 $2,830,521 
住宅按揭贷款 (1)
170,259 150,066 83,260 
商业投资组合 (1) (2)
338,763 378,395 356,981 
美国国债— — 160 
逆回购协议1,643 63,290 61,641 
利息收入总额$2,229,625 $3,787,297 $3,332,563 
利息支出   
回购协议705,218 2,513,282 1,698,930 
证券化工具发行的债务142,602 141,981 98,013 
已发布的参赛作品78 — — 
其他51,214 129,612 100,917 
利息支出总额899,112 2,784,875 1,897,860 
净利息收入$1,330,513 $1,002,422 $1,434,703 
(1)资产包括转让给证券化工具或质押给证券化工具的资产。
(2)这些债务包括商业地产债务以及优先股和公司债。

17.每股普通股净收益(亏损)
下表显示了在截至2020年12月31日、2019年和2018年12月31日的年度中，计算基本和稀释后每股净收益(亏损)时使用的净收益(亏损)和股份的对账。
 在过去的几年里
 2020年12月31日2019年12月31日2018年12月31日
 (千美元，每股数据除外)
净收益(亏损)$(889,772)$(2,163,091)$54,148 
非控股权益应占净收益(亏损)1,391 (226)(260)
可归因于Annaly的净收益(亏损)(891,163)(2,162,865)54,408 
优先股股息142,036 136,576 129,312 
可供普通股股东使用(相关)的净收益(亏损)$(1,033,199)$(2,299,441)$(74,904)
已发行普通股加权平均股份-基本1,414,659,439 1,434,912,682 1,209,601,809 
添加：股票奖励的效果(如果稀释)— — — 
普通股加权平均流通股-稀释1,414,659,439 1,434,912,682 1,209,601,809 
与普通股相关的每股净收益(亏损)
基本信息$(0.73)$(1.60)$(0.06)
稀释$(0.73)$(1.60)$(0.06)

对截至2020年12月31日的年度普通股每股可用(相关)摊薄净收益(亏损)的计算不包括1.0可能稀释的限制性股票单位和绩效股票单位，因为它们的效果将是反稀释的。

18.入息税
在截至2020年12月31日的年度内，本公司有资格根据守则第856至860节作为房地产投资信托基金纳税。作为房地产投资信托基金，该公司在将其应税收入分配给其股东的范围内，不会招致联邦所得税。为了保持REIT的资格，公司必须将其年度REIT应纳税所得额的至少90%分配给其股东，并满足与其可能持有的资产、可能产生的收入及其股东构成等相关的某些其他要求。通常情况下，公司的政策是分发100其REIT应纳税所得额的%。如年末有任何未分配的房地产投资信托基金应课税收入，本公司将在守则允许的情况下于下一年度内分配差额。
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本公司及其某些直接和间接子公司，包括Annaly TRS，Inc.和Mountain Merge Sub Corp.的某些子公司，已分别作出联合选择，将这些子公司视为TRS。因此，这些TRS中的每一个都是作为国内C公司纳税的，并根据其应纳税所得额缴纳联邦、州和地方所得税。
ASC 740，所得税(“ASC 740”)的规定澄清了财务报表中确认的所得税中的不确定性的会计处理，并规定了在纳税申报单上采取或预期采取的不确定税收头寸的确认门槛和计量属性。ASC 740还要求在财务报表中确认与未确认的税收优惠相关的利息和罚款。该公司没有任何可能影响其财务状况的未确认税收优惠。因此，在2020年12月31日和2019年12月31日，罚款和利息被认为没有必要应计。
本公司负有纳税义务的州和地方税务管辖区承认本公司作为房地产投资信托基金的地位，因此，本公司一般不在该等辖区缴纳所得税。然而，该公司可能需要缴纳某些州和地方的最低报税费，以及某些消费税、特许经营税或营业税。该公司的TRS需缴纳联邦、州和地方税。
于截至2020年12月31日、2019年及2018年12月31日止年度内，本公司录得($28.4)百万，($10.8)百万元及($2.4)，分别可归因于其TRS的所得税优惠。该公司2017年及以后的联邦、州和地方纳税申报单仍可供审查。

19.风险管理
公司面临的主要风险是资本、流动性和资金风险、投资/市场风险和信用风险。利率对许多因素高度敏感，包括政府货币和税收政策、国内和国际经济和政治考虑以及公司无法控制的其他因素。利率总水平的变动可通过影响生息资产与计息负债之间的利差，从而影响净利息收入，即从生息资产赚取的利息收入与与计息负债相关的利息支出之间的差额。利率水平的变化也会影响赚息资产的价值以及公司从出售这些资产中获得收益的能力。作为回购协议和衍生合约借款抵押品的计息资产价值下降，可能导致交易对手要求额外抵押品或清算部分现有抵押品，以降低借款水平。
该公司可能寻求通过签订利率互换、利率互换和其他对冲等利率协议来减轻潜在的财务影响。
抵押贷款市场的疲软、收益率曲线的形状以及对未来利率波动的预期的变化可能会对公司投资的业绩和市值产生不利影响。这可能会对公司的账面价值产生负面影响。此外，如果公司的许多贷款人不愿意或无法提供额外融资，公司可能会被迫在价格低迷的不合时宜的时候出售自己的投资。该公司已经制定了降低风险的政策和程序，包括进行情景和敏感性分析，并利用一系列对冲策略。
Freddie Mac和Fannie Mae Agency抵押贷款支持证券(不包括由Freddie Mac和Fannie Mae发行的CRT证券)的本金和利息的支付由这两家机构担保，Ginnie Mae Agency抵押贷款支持证券的本金和利息的支付得到美国政府的充分信任和信用的支持。几乎所有该公司的机构抵押担保证券都具有实际或隐含的“AAA”评级。
该公司的投资组合部分面临信用风险，这些部分不是由各自的机构或美国政府的完全信用和信用担保的。该公司面临CRE债务和优先股权投资、房地产投资、商业抵押支持证券、住宅抵押贷款、CRT证券、其他非机构抵押支持证券和公司债务的信用风险。如果基础抵押贷款的服务总成本因借款人表现而增加，MSR价值也可能受到不利影响。如果发行人、借款人、租户或交易对手未能履行合同条款下的义务，本公司将面临损失风险。公司制定了降低信用风险的政策和程序，包括审查和设立信用风险限额，限制与特定交易对手的交易，维持合格抵押品，并持续评估发行人、借款人、租户和交易对手的信誉。

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20.关联方交易
管理协议的内部化和终止的结束
于二零二零年二月十二日，本公司与前经理及其若干联属公司订立内部化协议(“内部化协议”)。根据内部化协议，本公司同意以象征性现金代价(#美元)向前经理及前经理的直接及间接母公司各自的拥有人收购全部未偿还股权(“内部化”)。1.00)。随着内部化的结束，于2020年6月30日，本公司收购了前经理的全部资产和负债(其净影响在金额上并不重要)，本公司从外部管理的房地产投资信托基金(“REIT”)过渡到内部管理的REIT。在结束时，前经理的所有雇员都成为了公司的雇员。订约方亦终止本公司与前任经理之间的经修订及重新签署的管理协议(“管理协议”)，因此本公司不再向前任经理支付管理费或偿还前任经理的开支。根据内部化协议，前经理免除任何加速费(定义见管理协议)。
在内部化结束前，根据管理协议，在董事会的监督和指导下，前经理负责(I)为本公司的投资组合选择、购买和出售资产；(Ii)推荐其他融资形式；(Iii)监督本公司的融资和对冲活动；及(Iv)日常管理职能。前任经理亦适当地执行与本公司资产及营运有关的其他监督及管理服务及活动。*作为管理服务的交换，本公司每月向前任经理支付管理费，由前任经理负责提供人员管理本公司。于内部化结束前，本公司已就其管理服务向前经理支付每月管理费，金额相当于(I)股东权益(定义见管理协议)的1/12至#美元。17.281000亿美元，以及(Ii)0.75股东权益百分比(定义见管理协议)超过$17.28100亿美元。公司没有向前经理支付任何奖励费用。
截至二零二零年六月三十日止六个月，于内部化结束前，根据管理协议计算之薪酬及管理费为$。77.92000万。截至2019年12月31日止年度，薪酬及管理费为$170.62000万。
于内部化结束前，本公司向前任经理报销管理协议条款所准许与本公司及其附属公司的管理及营运有关的若干服务。该等可报销开支包括前经理的雇员向本公司提供的若干法律、税务、会计及其他支援及顾问服务的费用。根据管理协议，在内部化结束前，本公司向前经理报销该等服务的费用，只要该等费用不超过应支付给可比第三方提供商的费用。按照既定政策，与审计委员会的审计委员会定期审查费用偿还和相关豁免。截至2020年12月31日和2019年12月31日的年度，向前经理支付的报销金额为$14.2300万美元和300万美元21.4分别为2000万人。所有报销款项都不能归因于公司高管的薪酬。
截至2020年12月31日和2019年12月31日，公司应支付给前经理的金额为$0及$15.8分别为百万美元。

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21.租赁承诺额和或有事项
公司于2019年1月1日采用ASU 2016-02租赁(主题842)，对留存收益或其他股权组成部分没有影响。本公司的经营租赁主要包括一项剩余租赁期为#年的公司写字楼租赁。五年。公司办公室租赁包括一个选项，最多可延长至五年然而，延长期限不包括在经营租赁负债计算中。初始期限为12个月或以下的租赁不计入资产负债表。本公司在租赁期内按直线原则确认这些租约的租赁费用。截至2020年12月31日止年度的租赁成本为$3.2百万美元。
截至2020年12月31日及截至2020年12月31日的年度，与租赁有关的补充信息如下：
经营租约分类2020年12月31日
资产(千美元)
经营性租赁使用权资产其他资产$13,167 
负债
经营租赁负债 (1)
其他负债$17,184 
租期和贴现率
加权平均剩余租期4.7年份
加权平均贴现率 (1)
2.9%
为计入租赁负债的金额支付的现金
**营业租赁的营业现金流$3,799 
(1)由于本公司的租约并无提供隐含利率，因此本公司采用基于采纳日所得资料的递增借款利率来厘定租赁付款的现值。

下表提供了与租赁负债到期日相关的细节：
租赁负债到期日
截至十二月三十一日止的年度，(千美元)
2021$3,918 
20223,862 
20233,862 
20243,862 
20252,895 
后来的几年— 
租赁付款总额$18,399 
扣除的利息1,215 
租赁负债现值$17,184 
偶然事件
本公司不时涉及日常业务过程中出现的各种索偿和法律行动。管理层认为，这些事项的最终处置不会对本公司的合并财务报表产生实质性影响。有几个不是2020年12月31日和2019年12月31日的物质或有事项。

22.Arcola的监管要求
Arcola是该公司全资拥有的综合经纪自营商。Arcola受证券业务法规约束，这些法规包括但不限于交易行为、资金和证券的使用和保管、资本结构、记录保存以及董事、高级管理人员和员工的行为。
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Arcola是各种清算组织的成员，与这些组织保持进行日常清算活动所需的现金。Arcola签订逆回购协议和回购协议，作为其配套账面交易活动的一部分。逆回购协议在结算日按合同金额记录，并以抵押贷款支持证券或其他证券为抵押。Arcola从逆回购协议赚取的收益与匹配回购协议支付的收益之间的利差中获得收入。Arcola的政策是获得市值超过逆回购协议贷款本金的抵押品。为确保标的抵押品的市场价值保持充足，抵押品每日进行估值，必要时Arcola将要求交易对手交存额外的抵押品.*所有逆回购活动均根据主回购协议或其他文件进行交易，这些文件赋予Arcola在发生违约时清算所持抵押品的权利，在某些情况下，Arcola有权与同一交易对手抵销应收账款和应付款项.
作为金融业监管局(FINRA)的成员，Arcola必须保持最低净资本余额。自2020年12月31日起，Arcola的最低净资本要求为#美元。0.3百万美元。Arcola的运营资本一直超过其监管资本要求。根据SEC规则15c3-1的定义，截至2020年12月31日，Arcola的监管净资本为$422.3百万美元，超额净资本为$422.0百万美元。

 

F-50
附表III

附表III-房地产和累计折旧
(千美元)
2020年12月31日
   公司的初始成本在以下项目之后资本化的成本
采办		在以下位置结转的总金额
12/31/20期末		     
位置物业数量累赘土地建筑物及改善工程改进土地建筑物及改善工程
总计(1)
累计折旧施工年份获取日期加权-平均折旧寿命(年)
零售业-德克萨斯州卡罗尔顿1 $12,875 $3,961 $14,672 $9 $3,970 $14,672 $18,642 $(3,546)199611/25/201538
零售-德克萨斯州普莱诺1 11,817 4,616 12,691 205 4,616 12,896 17,512 (3,368)199411/25/201538
零售业-德克萨斯州格拉佩文1 12,692 4,713 13,888 248 4,713 14,136 18,849 (3,123)199811/25/201538
零售-德克萨斯州花丘1 13,085 4,963 14,477 14 4,963 14,491 19,454 (3,461)199911/25/201538
零售业-德克萨斯州格拉佩文1 9,797 3,932 9,972 11 3,932 9,983 13,915 (2,401)199411/25/201538
零售-德克萨斯州花丘1 7,492 2,696 7,351 209 2,696 7,560 10,256 (2,424)199211/25/201538
零售-德克萨斯州花丘1 8,929 3,571 8,280 219 3,571 8,499 12,070 (1,774)199611/25/201538
零售-德克萨斯州普莱诺1 4,637 1,459 4,533 95 1,459 4,628 6,087 (2,046)199511/25/201538
零售业-佛罗里达州拉戈市1 12,750 4,973 12,812 286 4,973 13,098 18,071 (3,255)19888/14/201527
零售业-加利福尼亚州草谷1 25,900 9,872 28,680 479 9,872 29,159 39,031 (7,979)198810/27/201525
多家庭-华盛顿特区1 57,500 31,999 42,623 1,155 31,999 43,778 75,777 (8,575)1978, 200810/20/201528
零售-纽约州彭菲尔德1 23,558 4,121 22,413 1,546 4,122 23,958 28,080 (8,037)195711/10/201424
零售店--纽约州果园公园1 12,888 4,204 20,617 224 4,189 20,856 25,045 (5,344)1997, 200011/10/201432
零售业-纽约州切克托瓦加1 9,447 1,961 12,259 245 1,939 12,526 14,465 (3,317)197811/10/201425
零售业-纽约州阿默斯特1 8,270 2,131 9,740 1,193 2,132 10,932 13,064 (2,871)198611/10/201428
零售业-纽约州安大略省1 5,406 575 6,813 27 574 6,841 7,415 (2,189)199811/10/201431
零售店-纽约州Irondequit1 15,000 2,438 14,684 1,936 2,438 16,620 19,058 (4,824)197211/10/201427
零售店-纽约州勒罗伊1 3,492 374 4,922 405 343 5,358 5,701 (1,729)199711/10/201429
零售业-纽约州詹姆斯敦1 7,356 820 4,915 — 820 4,915 5,735 (1,783)199711/10/201429
零售业-纽约州华沙1 3,415 407 4,117 6 407 4,123 4,530 (1,216)199811/10/201431
零售店-俄亥俄州奇利科斯1 7,887 1,262 10,819 57 1,262 10,876 12,138 (2,872)1981, 199811/10/201426
零售业-佐治亚州洛根维尔1 7,230 3,217 8,386 604 3,217 8,990 12,207 (2,464)199611/10/201428
零售店-俄亥俄州奇利科斯1 7,700 2,282 9,566 209 2,282 9,775 12,057 (2,407)19957/22/201525
零售-田纳西州诺克斯维尔1 — 3,503 13,309 400 3,503 13,709 17,212 (2,980)20024/9/201434
办公室-弗吉尼亚州瀑布教堂1 25,000 13,500 21,895 374 13,500 22,269 35,769 (1,571)19903/23/202027
零售业-华盛顿特区1 — 38,000 6,499 — 38,000 6,499 44,499 (81)19778/28/202038
医疗保健-弗吉尼亚州阿宾登1 — 370 15,061 (15,431)— — — — 20129/7/201844
医疗保健-弗吉尼亚州大通城市1 — 160 11,894 (12,054)— — — — 20049/7/201836
医疗保健-弗吉尼亚州弗雷德里克斯堡1 — 3,110 18,830 (21,940)— — — — 19839/7/201818
医疗保健-弗吉尼亚州盖恩斯维尔1 — 1,470 13,894 (15,364)— — — — 20069/7/201838
医疗保健-宾宁顿峡谷，弗吉尼亚州1 — 190 11,549 (11,739)— — — — 20019/7/201833
医疗保健-弗吉尼亚州马纳萨斯1 — 2,040 14,041 (16,081)— — — — 20069/7/201838
医疗保健-弗吉尼亚州拉德福德1 — 370 12,623 (12,993)— — — — 20029/7/201834
医疗保健-弗吉尼亚州霍普韦尔1 — 560 12,181 (12,741)— — — — 20059/7/201837
医疗保健-弗吉尼亚州克利夫顿·福奇1 — 710 5,368 (6,078)— — — — 19869/7/201818
医疗保健-德克萨斯州艾伦1 8,847 800 10,858 — 800 10,858 11,658 (1,452)20009/7/201822
医疗保健-德克萨斯州弗里斯科1 6,559 1,000 7,420 — 1,000 7,420 8,420 (828)19999/7/201831
医疗保健-德克萨斯州加兰市1 8,999 740 10,705 — 740 10,705 11,445 (1,000)20049/7/201836
医疗保健-德克萨斯州丹尼森1 4,211 650 6,527 — 650 6,527 7,177 (1,078)19929/7/201819
医疗保健-德克萨斯州路易斯维尔1 3,966 870 7,020 — 870 7,020 7,890 (887)20049/7/201826
医疗保健-威斯康星州考考纳1 7,677 240 8,904 — 240 8,904 9,144 (797)2009, 20139/7/201834
医疗保健-明尼苏达州曼卡托1 7,372 660 9,040 — 660 9,040 9,700 (1,108)20049/7/201821
医疗保健-明尼苏达州曼卡托1 5,700 410 6,618 — 410 6,618 7,028 (579)20149/7/201831
医疗保健-德克萨斯州圣乔治1 9,706 1,050 13,422 — 1,050 13,422 14,472 (1,031)20149/7/201836
医疗保健-德克萨斯州圣乔治1 6,986 690 7,670 — 690 7,670 8,360 (665)20119/7/201833
医疗保健-洛杉矶卡温顿1 16,290 410 19,216 402 410 19,618 20,028 (1,744)20099/7/201831
医疗保健-佐治亚州蓝岭1 12,889 630 15,576 3,471 630 19,047 19,677 (1,407)7/8/19059/7/201838
医疗保健-使命，KS1 16,327 600 21,501 173 598 21,676 22,274 (1,934)7/7/19059/7/201832
48 $429,652 $173,280 $600,851 $(110,219)$164,240 $499,672 $663,912 $(100,147) 
(1)**截至2020年12月31日，用于联邦所得税目的的土地、建筑和装修折旧前的总成本为 $681.5百万美元(未经审计)。

下表显示了我们在所述期间的房地产活动：
202020192018
房地产(千美元)
期初余额$704,354 $721,664 $441,971 
收购和改进83,979 5,811 279,693 
售出的房产(124,421)(23,121)— 
期末余额$663,912 $704,354 $721,664 
累计折旧
期初余额$87,532 $67,026 $48,920 
售出的房产(10,098)(3,166)— 
折旧22,713 23,672 18,106 
期末余额$100,147 $87,532 $67,026 
F-51
附表IV
2020年12月31日
附表IV-商业地产按揭贷款
描述位置
优先留置权(1)
面值账面金额
利率，利率(2)
伦敦银行间同业拆借利率付款条件
到期日(3)
夹层债务投资(千美元)
零售体量$61,329 $10,000 $— 10.14%不适用仅限利息9/6/2023
办公室拉60,212 8,700 8,258 10.75%不适用仅限利息10/1/2023
零售噢124,750 36,603 — 9.50%不适用仅限利息12/1/2023
办公室NJ— 9,922 9,369 
Libor+10.48%
0.25%仅限利息9/15/2020
办公室钙— 23,013 23,012 
Libor+4.84%
0.16%仅限利息1/3/2022
办公室钙104,682 10,281 10,281 
Libor+6.79%
0.16%仅限利息1/3/2022
酒店拉81,200 14,800 6,796 
Libor+9.75%
0.16%仅限利息9/9/2022
零售公司— 3,436 3,405 
Libor+5.00%
1.20%仅限利息11/8/2022
办公室平面— 18,363 18,052 
Libor+3.30%
1.90%仅限利息5/9/2023
办公室泰克斯— 19,436 19,064 
Libor+3.75%
1.25%仅限利息8/9/2023
办公室泰克斯— 15,000 14,884 
Libor+3.45%
2.25%仅限利息3/5/2024
零售NC— 3,292 2,684 
Libor+3.40%
2.25%仅限利息3/9/2024
办公室钙— 8,415 8,351 
Libor+3.00%
1.5%仅限利息1/9/2026
第一按揭      
办公室NJ$— $53,968 $50,956 
Libor+3.40%
0.25%仅限利息9/15/2020
办公室泰克斯— 67,281 66,169 
Libor+3.75%
1.25%仅限利息8/9/2023
酒店泰克斯— 8,038 7,827 
Libor+3.75%
2.00%仅限利息10/9/2023
办公室泰克斯— 12,000 11,907 
Libor+3.45%
2.25%仅限利息3/5/2024
零售NC— 393 330 
Libor+3.40%
2.25%仅限利息3/9/2024
零售钙— 40,029 35,356 
Libor+3.40%
2.06%仅限利息3/5/2024
医疗保健瓦— 20,152 19,873 
Libor+3.40%
1.75%仅限利息10/1/2023
多家庭德— 31,469 31,257 
Libor+2.90%
1.75%仅限利息11/8/2023
工业AZ— 15,212 14,872 
Libor+3.50%
1.60%仅限利息12/9/2024
工业NC— 15,874 14,641 
Libor+2.85%
1.85%仅限利息12/9/2024
多家庭纽约— 37,403 36,062 
Libor+3.25%
1.75%仅限利息1/9/2025
多家庭纽约— 238 232 
Libor+3.25%
1.75%仅限利息1/9/2025
办公室平面— 85,067 84,443 
Libor+3.00%
1.50%仅限利息1/9/2026
$568,385 $498,081 
(1)它代表的是第三方优先留置权。
(2)伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)代表一个月伦敦银行间同业拆借利率。
(3)它假设所有延期选项都已行使。 
F-52

*
根据1934年《证券交易法》第13或15(D)节的要求，注册人已正式促使本报告由纽约州纽约市正式授权的以下签署人代表其签署。
 
 安纳利资本管理公司(Annaly Capital Management，Inc.)
  
日期：2021年2月18日作者：/s/大卫·L·芬克尔斯坦
 大卫·L·芬克尔斯坦
 首席执行官和首席投资官(首席执行官)

根据1934年证券交易法的要求，本报告已由以下人员代表注册人在指定的日期以注册人的身份签署。
签名标题日期
/s/大卫·L·芬克尔斯坦(David L.Finkelstein)
大卫·L·芬克尔斯坦
首席执行官和首席投资官(首席执行官)
 		2021年2月18日
/s/Serena Wolfe
瑟琳娜·沃尔夫
首席财务官
(首席财务官和首席会计官)		2021年2月18日
/s/弗朗辛·J·博维奇(Francine J.Bovich)
弗朗辛·J·博维奇
导演2021年2月18日
/s/惠灵顿J.德纳汉
惠灵顿·J·德纳汉
董事、董事会副主席2021年2月18日
凯瑟琳·贝恩·法伦
凯瑟琳·贝恩·法伦
导演2021年2月18日
托马斯·爱德华·汉密尔顿
托马斯·爱德华·汉密尔顿
导演2021年2月18日
/s/Kathy Hopinkah Hannan
凯西·霍皮卡·汉南
导演2021年2月18日
/s/Michael E.Haylon
迈克尔·E·海伦(Michael E.Haylon)
董事、董事会主席2021年2月18日
/s/John H.Schaefer
约翰·H·谢弗(John H.Schaefer)
导演2021年2月18日
/s/Donnell A.Segalas
唐纳尔·A·塞加拉斯
导演2021年2月18日
/s/Glenn A.Votek
格伦·沃特克(Glenn A.Votek)
导演2021年2月18日
/s/维基·威廉姆斯(Vicki Williams)
维基·威廉姆斯(Vicki Williams)
导演2021年2月18日


II-1