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可转换机会和收益基金(CHI)

年报2020年10月31日

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从2021年3月1日起，在美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)通过的法规允许的情况下，基金股东报告的纸质副本将不再邮寄，除非您特别要求基金或您的金融中介机构提供报告的纸质副本。相反，这些报告将在网站上提供，每次发布报告时都会通过邮件通知您，并为您提供访问该报告的网站链接。

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体验与远见

我们的受管分销策略

封闭式基金投资者往往寻求稳定的收入来源。认识到这一重要需求，卡拉莫斯封闭式基金坚持有管理的分配政策，我们的目标是通过支付以下款项来提供一致的月度分配：

•净投资收益

•已实现净短期资本利得

•已实现长期资本利得净额

•如有必要，还可以退还资本

我们将分配设定在我们认为长期可持续的水平。我们的团队专注于提供有吸引力的月度分销，同时保持对风险管理的长期重视。基金的分销水平会受到市场情况的很大影响，包括利率环境、基金所持证券的个别表现、我们对保留杠杆的看法、基金的税务考虑，以及监管要求。

你不应根据基金的分派金额或基金计划的条款，对基金的投资表现作出任何结论。基金董事会可随时修订或终止管理分销政策，而无须事先通知基金股东。

有关Calamos封闭式基金的更多信息，我们建议您致电800.582.6959(周一至周五上午8点)联系您的投资专业人士或Calamos Investments。至中部时间下午6点)。您也可以访问我们的网站www.calamos.com。

注：基金于2018年1月1日采取管理分配政策。

目录

约翰·P·P·卡拉莫斯(John P.C.Calamos)

创始人、董事长兼全球首席执行官
投资官

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年报   1

尊敬的各位股东：

欢迎收看截至2020年10月31日的12个月年度报告。在这份报告中，您将看到Calamos投资组合管理团队的评论，以及投资组合持有量、财务报表和亮点的列表，以及有关Calamos基金业绩和定位的详细信息。

在低收益、高波动的世界中寻找稳定的收入

对许多人来说，这似乎是一项艰巨的任务。在动荡的低利率环境下，传统债券基金和ETF等被动策略可能会面临逆风。然而，我相信卡拉莫斯封闭式基金处于有利地位，可以在一个低收益、高波动性的世界里寻找稳定的收入。这些基金的不同之处在于它们的动态配置和多资产类别方法，这为寻求收益和资本增值的投资者提供了相当大的潜在收益。更重要的是，我们的基金是主动管理的，能够适应市场不断变化的风险和机遇。

在此期间，该基金每月提供了令人信服的每股0.0800美元的分配。我们认为，鉴于债券市场许多领域的低利率，基金目前的年化分配率(截至2020年10月31日的市场价格为8.82%*)非常有竞争力。

我们理解，许多封闭式基金投资者寻求稳定、可预测的分布。因此，基金有一个有管理的分配政策，根据这一政策，我们的目标是保持每月分配的一致性，并保持在我们认为可以长期维持的水平。在厘定基金的分派率时，投资管理团队和基金董事会会考虑利率、市场和经济环境。我们还考虑了对个别证券和资产类别的评估。

*目前的年化分配率是基金最近的分配率，以基金当前每股市场价格的年化百分比表示。该基金10/31/20年度的分派为每股0.0800美元。根据我们目前的估计，我们预计大约0.0800美元来自普通收入或资本收益，大约0.0000美元代表资本回报。估算值是基于纳税基础计算的，而不是基于公认会计原则(GAAP)计算的，但不应用于纳税申报目的。在本会计年度结束后，出于税务目的，分配将受到重新描述。此信息不是法律或税务建议。就您的特定法律或税务问题咨询专业人士。根据基金的管理分配政策，支付给普通股股东的分配可能包括净投资收入、已实现的短期和长期资本收益净额以及资本返还。当净投资收益和已实现的短期和长期净资本收益不足时，分配的一部分将是资本回报。分发率可能会有所不同。

2   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年报

市场评论

截至2020年10月31日的12个月，对投资者来说是一个非同寻常的时期。随着报告期的开始，市场情绪普遍乐观，投资者关注的是美联储(Fed)的支持性政策，以及美中贸易谈判取得进展的迹象。2020年初，随着新冠肺炎席卷全球，这股潮流发生了戏剧性的变化。随着各国试图通过封锁和社会疏远来遏制疫情，经济活动和市场暴跌。美国和全球股市在短短几周内双双下跌超过30%，¹随着需求崩溃，油价暴跌，美国国债收益率跌至新低，因为投资者转向被认为更安全的投资。

各国央行和政府采取果断措施应对迅速蔓延的全球卫生危机。全面的措施为企业和家庭提供了市场流动性和支持。投资者情绪因此迅速改善，金融市场大幅反弹。²全球经济开始重新开放，货币和财政政策为复苏提供了顺风。然而，即使在这轮上涨期间，由于围绕疫情的不确定性以及美国大选即将到来的潜在财政政策影响，市场仍不稳定。

展望

2020年的挑战是前所未有的，但它也提供了许多例子，说明了人类的独创性和适应性，以及全球经济和市场的弹性。在写这篇文章的时候，各公司正在发布有关疫苗试验高效率的令人振奋的公告。GDP数据和许多其他数据点提供了一幅令人鼓舞的经济复苏图景，可能会比许多人预期的更快。许多企业的盈利超出了华尔街分析师的预期，相当多的人正在重返工作岗位，抵押贷款利率处于低位，消费者的资产负债表状况良好。美国大选结果表明，华盛顿特区存在分歧，这可以为更温和的经济计划奠定基础，这些计划支持创造就业机会和各种规模企业的健康，进而支持投资机会。

一如既往，财政政策将对经济环境产生重大影响，并将是驾驭未来许多挑战的关键。例如，在美国，并不是所有的经济部门都在以均衡的速度复苏，许多家庭和企业仍然承受着压力。新冠肺炎病例持续上升，不仅给医疗系统带来了更大的压力，也给经济和家庭带来了更大的压力。适当的财政政策和监管水平至关重要。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年报   3

我们正进入全球金融市场的一个新的机遇期。在2020年的大部分时间里，少数几家大型科技公司获得了最大份额的市场关注。随着复苏的继续，世界在击败新冠肺炎方面迈出了有意义的一步，一幅非常不同的图景可能很快就会出现，新的投资主题可能会变得越来越强大。在严格的基础研究和对塑造世界的主题力量的理解的指导下，这种环境有利于具有风险意识的自下而上的安全选择。

长远眼光的重要性

最近几周，我们看到了市场的快速波动，预计未来几个月将继续波动，包括领导层轮换、断断续续的抛售和反弹。11月份的选举结果和最近的疫苗消息让情况更加明朗，但市场将努力应对与疫苗推出时间相关的不确定性，以及新总统政府财政政策变化的细节。

自从我开始投资上世纪70年代艰难的金融市场以来，我认识到，波动性为那些有准备、有纪律、以长期为导向的人创造了机会。在牢牢扎根于长期基本面的同时，该团队积极利用波动性来增强基金的风险/回报特征。

一如既往，我要告诫投资者不要让情绪左右投资决策。在没有更长期计划的情况下，出于恐惧或贪婪而采取行动，增加了在动荡的市场中遭受重创的可能性。相反，与你的投资专业人士合作，确保你的资产配置符合你的风险承受能力和投资目标。在轮换和波动的市场中，多元化尤其重要，你的投资专业人士可能会建议对你的资产配置进行战略性增强，以利用不断变化的机会。

几十年来，Calamos Investments一直致力于帮助投资者追求他们的财务目标，包括在不确定的环境中。在这场危机中，我们现在比以往任何时候都更相信，有理由继续投资并利用卡拉莫斯封闭式基金。

卡拉莫斯封闭式基金可以灵活地投资于一系列具有收益和升值潜力的证券。其中包括股票、可转换证券、高收益债券和优先证券。这些资产类别对利率的依赖程度一直较低。此外，某些Calamos封闭式基金采用替代策略(如多/空股票和期权撰写)来获取收入和总回报。

4   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年报

最后，卡拉莫斯投资公司的全体员工感谢您的信任。我们很荣幸您选择了Calamos基金来帮助您实现您的资产配置目标。

真诚地

约翰·P·卡拉莫斯(John P.Calamos)，资深创始人，董事长兼全球首席投资官

在投资之前，要仔细考虑基金的投资目标、风险、收费和费用。请参阅包含此信息和其他信息的招股说明书或致电800.582.6959。请仔细阅读招股说明书。业绩数据代表过去的业绩，这不能保证未来的结果。当前业绩可能低于或高于报价的业绩。意见自发布之日起生效，如有变更，可能不会实现。信息仅供参考，不应被视为投资建议。

多元化和资产配置不能保证盈利或避免亏损。

1摩根士丹利资本国际全球指数(MSCI All Country World Index)是衡量全球股市表现的指标，从2020年2月20日到2020年3月23日，该指数的回报率为-33.60%。标准普尔500指数是衡量美国股市的指标，从2020年2月20日到2020年3月23日，美国股市的回报率为-33.79%。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI Emerging Market Index)是衡量新兴市场股票表现的指标，从2020年2月20日到2020年3月23日，该指数的回报率为-31.15%。2020年2月20日代表标准普尔500指数的峰值，2020年3月23日代表低谷。

2从2020年3月24日至2020年10月31日，MSCI All Country World指数回报率为45.52%，标准普尔500指数回报率为47.71%，MSCI新兴市场指数回报率为48.27%。洲际交易所美国银行全美可转换债券指数代表了美国可转换证券市场。该指数从2020年3月24日至2020年10月31日的回报率为52.73%。Refinitiv全球可转换债券指数旨在广泛代表全球可转换债券市场。该指数从2020年3月24日至2020年10月31日的回报率为41.43%。彭博巴克莱美国高收益2%发行者上限指数(Bloomberg Barclays U.S.High Year 2%Issuer Capted Index)衡量的是高收益公司债券的表现，任何一个发行者的最高配置比例为2%。该指数从2020年3月24日至2020年10月31日的回报率为25.99%。彭博巴克莱美国综合债券指数(Bloomberg Barclays U.S.Aggregate Bond Index)被认为是美国投资级债券市场的总体代表。该指数从2020年3月24日至2020年10月31日的回报率为5.22%。

资料来源：理柏公司和梅隆分析解决方案公司。非托管指数回报假定对任何和所有分配进行再投资，与基金回报不同，它不反映费用、支出或销售费用。投资者不能直接投资于指数。回报是以美元计算的。

投资海外市场具有特殊的风险，包括货币波动和政治风险。对新兴市场的投资而言，这些风险通常会加剧。所提到的国家、地区和行业是为了说明基金可能投资的国家、地区和行业。基金持有量每天都会发生变化。这些资金得到了积极的管理。本文中包含的信息是基于从各种来源获得的内部研究，并不声称是对与所提及证券有关的所有重大事实的陈述。本文中包含的信息虽然不能保证其准确性或完整性，但从我们认为可靠的来源获得。投资可转换证券除涉及市场风险外，还有一定的风险，如赎回风险、股息风险、流动性风险和违约风险，在投资前应慎重考虑。

此信息仅供参考，不应被视为投资建议或购买或出售投资组合中任何证券的要约。另类策略的投资可能并不适合所有投资者。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   5

在我们的封闭式基金中，我们借鉴了数十年的投资经验，包括长期机会主义地混合资产类别，试图在寻求管理下行风险的同时捕捉上行潜力。我们在2002年推出了第一只封闭式基金。

封闭式基金是长期投资。大多数基金专注于提供月度分配，但个别封闭式基金之间存在重要差异。卡拉莫斯封闭式基金可以分为多个类别，这些基金在寻求创造收入的同时，提供对各种资产类别和行业的敞口。

6   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年报

总回报*截至2010年10月31日

行业权重

行业权重基于管理的资产，可能会随着时间的推移而变化。行业权重不包括IMF可能持有的任何政府/主权债券或广泛市场指数的期权。

可转换商机和
收益基金(CHI)

投资团队讨论

请讨论基金在资产配置中的战略和作用。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金(CHI)是一种增强型固定收益产品，通过资本增值和当前收益的组合寻求总回报。它为专门投资于投资级固定收益工具的基金提供了另一种选择，并寻求对利率不那么敏感。与所有七只卡拉莫斯封闭式基金一样，该基金寻求提供稳定的按月支付的分配流，并投资于多个资产类别。

我们投资于可转换证券和高收益证券的多元化投资组合。对每种资产类别的配置是动态的，反映了我们对经济前景和个别证券潜力的看法。通过合并这些资产类别，我们相信基金处于有利地位，能够产生资本收益和收入，以支持资产净值升值和分配。更广泛的证券类型也提供了更多的机会，在整个市场周期内管理投资组合的风险/回报特征。在截至2020年10月31日的12个月期间，该基金对可转换资产的敞口保持较高比例。这是有益的，因为根据洲际交易所美国银行全美可转换债券指数(ICE BofA All US Convertible Index)衡量，可转换债券在此期间的回报率超过28%。我们认为，这种敞口在期末构成了近三分之二的投资组合，使我们有能力在2021年通过风险管理的方式继续参与股市。

我们寻找资产负债表体面、偿债可靠、可持续增长前景良好的公司。虽然我们主要投资于美国发行人的证券，但我们青睐那些积极参与具有地理多元化收入来源和全球业务战略的市场的公司。

在报告所述期间，基金的业绩如何？

在截至2020年10月31日的12个月里，该基金的净资产价值(NAV)回报率为29.38%，市价回报率为12.04%，而同期ICE BofA高收益Master II指数的回报率为2.54%，ICE BofA全美可转换指数的回报率为28.10%。

在本报告所述期间结束时，基金股票的交易价格比资产净值有-13.16%的折让。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   7

自成立以来的市场价格和资产净值历史(截至2010年10月31日)

引用的业绩数据代表过去的业绩，不能保证未来的业绩。当前业绩可能低于或高于报价的业绩。一项投资的本金价值将会波动，因此当你的股票出售时，其价值可能会高于或低于其原始成本。净资产净值的回报反映了扣除基金管理费、债务杠杆成本和所有其他适用的费用和开支。您可以通过访问www.calamos.com获取最新月底的性能数据。

资产净值和市场价格回报有何不同？

封闭式基金在交易所交易，股票价格可能受到标的证券价值以外的其他因素的推动。股票在市场上的价格被称为市场价值。市场价格可能会受到与基金所持资产表现无关的因素的影响，例如一般的市场情绪或对未来的预期。基金的资产净值回报衡量的是投资组合中单个证券的实际回报，减去基金费用。它还衡量了经理人如何能够抓住市场机遇。因为我们认为封闭式基金最适合在资产配置范围内长期使用，所以我们认为资产净值回报率是衡量基金业绩的更好指标。然而，在管理该基金时，我们强烈考虑我们认为将基于市场价值优化其整体价格表现和回报的行动和政策。

请讨论基金在过去一年期间的分配情况。

我们在基金内部采用有管理的分销政策，目的是为股东提供一致的分销流。该基金在此期间每月分配每股0.0800美元，导致截至2020年10月31日的当前年化分配率为市场价格的8.82%。

我们认为，由于低利率限制了大部分市场的收益机会，基金的分销速度和水平仍然具有吸引力和竞争力。例如，截至2020年10月31日，标准普尔500指数成分股的股息率平均约为1.72%。美国公债市场内部收益率也较低，10年期美国公债和30年期美国公债收益率分别为0.88%和1.65%。

哪些因素影响了报告期内的业绩？

可转换债券市场的强劲表现是基金在这段期间表现诱人的原因之一。在此期间，可转换债券的发行也很强劲，这为我们提供了广泛的投资机会。

8   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年报

基金维持了对股票市场的敞口，其在可转换债券和高收益债券中的代表为该期间提供了收入。全球可转换债券的实力和表现尤其提振了这一时期的资产净值表现。然而，由于对分销水平的连续性、减税出售、美国大选对市场的影响以及新冠肺炎(Sequoia Capital)最终重启经济的担忧，2020年全年市场波动性较高，相对于基础投资组合的进步，价格表现较为平淡。

从经济部门的角度来看，相对于基准(50%ICE BofA全美可转换指数/50%ICE BofA高收益指数)，我们在通信服务行业(互动家庭娱乐)的选择对业绩做出了贡献。此外，基金还受益于其在非必需消费品部门(酒店、度假村和邮轮公司)的选择。

相反，我们在医疗保健(医疗设备)方面的选择对业绩不利。此外，我们在能源(石油和天然气设备服务)方面的选择落后于50%的ICE BofA全美可转换产品指数/50%的ICE BofA高收益指数。

基金的定位如何？

我们继续持有BB级别的最高评级配置，因为我们相信这种敞口将为投资者提供更好的风险/回报动态，同时提供定期收入。从经济部门的角度来看，我们的风险敞口最大的是信息技术、非必需消费品和医疗保健部门。

我们认为，这些行业应该会表现良好，因为技术提供了全球经济出于需要而接受的虚拟解决方案。我们认为，随着新冠肺炎之后全球经济重新开放，全球消费者将受益于加大刺激力度和释放被压抑的需求。我们相信，在很大程度上与疫苗和疾病预防相关的医疗保健公司将表现良好。我们继续持有大量可转换证券头寸，这些可转换证券可以提供收入，受益于股市上涨，并管理整体投资组合风险。

截至2020年10月31日，我们投资组合中约67%投资于可转换证券。我们相信，这一陈述回报了基金的股东，因为可转换债券在2020年提供了出色的回报。此外，市场规模和行业敞口的扩大，应该会在未来提供更广泛的投资机会。

该投资组合的平均信用质量高于ICE BofA全美可转换指数(ICE BofA All US Convertiables Index)。这对基金来说是典型的，因为我们的信贷流程往往会引导我们远离投机性最强的公司证券，因为我们在考虑封闭式基金投资者的适宜性时，往往会将目光投向最具投机性的公司证券。也就是说，当我们认为风险/回报动态对我们的投资者有利时，我们确实会有选择地投资于信用较低的证券。

此外，在风险/回报令人信服的地方，我们投资于有能力在世界各地寻找最佳机会并使其收入来源多样化的全球企业。总体而言，我们相信我们的投资组合名称从根本上表现良好，赚取了诱人的现金流利润率，改善了它们的信用状况，同时利用合理的债务水平为它们的运营提供资金。

鉴于我们的借贷成本相对较低，我们认为这是一个有利于审慎使用杠杆作为提高总回报和支持基金分派率的环境。在期末，我们的杠杆率约为30%。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   9

你对基金股东的总结想法是什么？

我们认为，未来一年财政政策可能仍是一个重要因素。地缘政治方面的担忧也将是一个考虑因素。鉴于我们对更平衡复苏的前景-随着疫苗最终缓解新冠肺炎的影响，以及美国大选对经济的影响变得明朗-我们青睐那些有望受益于美国消费者的乐观情绪和购买力的优质成长型公司。然而，在波动性增加的情况下，主动管理势在必行-既要管理风险，又要优化机会。因此，我们强调投资于有稳定现金流和更强劲资产负债表的优质公司。

从主题和行业的角度来看，随着后新冠肺炎时代更加虚拟化的世界的需求和应用继续推进，我们在科技和消费者服务领域看到了机遇。我们相信，在很大程度上与疫苗和疾病预防相关的医疗保健公司将表现良好。考虑到美国消费者福祉的改善，我们也对那些估值有利、处于增长收入地位的金融公司持乐观态度。我们青睐那些落后于2020年大部分反弹的周期性股票，但从估值角度来看，它们将参与更平衡的复苏。我们对公用事业和消费必需品行业的公司持谨慎态度，因为我们认为它们可能得到充分估值，因为许多投资者蜂拥至这些股票是为了获得收入，而不是增长。

我们认为，投资于可转换债券提供了一种手段，可以参与股市上涨的一部分，并获得一定程度的下行弹性。我们预计市场将出现一轮波动，我们认为这对可转换债券相对有利。在这方面，我们认为，最好从整个市场周期来看待回报。我们关注的是更均衡的可转债，我们认为这在动荡的市场中可能是有益的，因为它们更有可能在下跌市场中限制损失，并参与上涨市场。我们还对可转换债券的发行感到鼓舞，这应该会通过这个空间提供广阔的投资机会。我们的动态配置授权允许我们在不同的资产类别上部署资产，使我们的股东受益。因此，我们认为，随着时间的推移，积极管理可转换和高收益资产类别对于实现理想的风险管理结果至关重要。

基金使用衍生工具涉及投资风险和交易成本，如果没有使用这些工具，基金将不会承担这些风险和交易成本，因此，可能会导致比不使用这些工具更大的损失。衍生工具可能缺乏流动性，可能会不成比例地增加损失，并可能对基金业绩产生潜在的重大影响。

10   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告

基金的投资目标、主要投资策略和主要风险；以及有关基金的重要最新情况

投资目标

该基金的投资目标是通过资本增值和当期收入相结合来提供总回报。

本金投资策略

在正常情况下，基金将至少80%的管理资产投资于可转换证券和不可转换收益证券的多元化投资组合。¹基金资产中投资于可转换证券和不可转换收益证券的部分将根据基金的投资目标、股价变化、利率变化和其他经济和市场因素而不时变化，尽管在正常情况下，基金将至少35%的管理资产投资于可转换证券。该基金投资于期限广泛的证券。基金证券的平均到期日一般从5年到10年不等。

基金并不局限于投资于可转换证券的资产百分比，以及投资于可转换证券形式和基金主要投资策略的重要部分。

可转换证券是指可以预定价格(“转换价格”)转换为股权证券(通常是同一发行人的普通股)的债务证券、债券、票据或优先股。根据转换价格与标的证券市值的关系，可转换证券的交易可能更像是股权证券，而不是债务工具。基金可投资于任何评级的可转换证券。

该基金可能会投资于“合成”可转换工具。合成可转换工具是一种金融工具(或两种或两种以上同时持有的证券)，旨在通过一系列其他证券或资产的组合经济特征来模拟另一种工具(即可转换证券)的经济特征。Calamos可通过将具有真正可转换证券的两个主要特征(即固定收益证券(“固定收益部分”，可以是可转换或不可转换证券)和获得股权证券的权利(“可转换部分”)的独立证券组合起来，创建一种合成可转换工具。固定收益部分是通过投资债券、优先股和货币市场工具等固定收益证券来实现的。可转换部分是通过投资于认股权证或期权来实现的，这些认股权证或期权以一定的行权价或股票指数上的期权购买普通股。

该基金还可以投资于由第三方(通常是投资银行)创建的合成可转换工具。由这类各方创造的合成可转换工具可以被设计成模拟传统可转换证券的特征，也可以被设计成改变或强调特定的特征。合成可转换工具可以包括结构性票据、与股权挂钩的票据、强制性可转换票据以及证券和工具的组合，例如与远期合同相结合的债务工具。就基金的政策而言，基金持有的合成可转换证券被视为可转换证券，即将其管理资产的至少35%投资于可转换证券，将其管理资产的80%投资于可转换证券和不可转换收益证券的多元化投资组合。

该基金还将投资于不可转换收益证券。基金对不可转换收益证券的投资可能有固定或可变本金支付，以及所有类型的利率和股息支付，并重新设定条款，包括固定利率、可调整利率、零息、或有、递延、实物支付和拍卖利率特征。

基金资产的很大一部分可能投资于低于投资级(高收益、高风险)的证券，用于当期收入或资本增值，或两者兼而有之。这些证券被穆迪投资者服务公司评为Ba级或更低级，或被麦格劳-希尔公司的子公司标准普尔金融服务公司评为BB级或更低级，或者是卡拉莫斯认定的质量相当的未评级证券。基金可投资于任何评级的高收益证券。基金可以(但目前不打算)将其管理资产的最多5%投资于违约或发行人破产的不良证券。

尽管该基金主要投资于美国发行人的证券，但该基金可将其净资产的最高25%投资于发达国家和新兴市场的外国发行人的证券，包括公司发行人的债务和股权证券以及政府发行人的债务证券。

1这是一项非基本政策，可由基金董事会更改，但须向股东提供至少60天的事先书面通知，通知根据1940年法案的规则所要求的任何更改。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   11

“管理资产”是指基金的总资产(包括任何可归因于任何未偿还杠杆的资产)减去总负债(代表财务杠杆的债务除外)。基金可通过买入(出售)期权寻求从期权溢价中获得收入。基金可在(I)基金投资组合中的部分权益证券及(Ii)基础广泛的证券指数或某些交易所买卖基金(交易所买卖基金)上订立(出售)看涨期权，这些ETF(交易所买卖基金)的交易方式与普通股相似，但寻求复制此类市场指数。此外，为了抵消某些多头头寸价值可能下降的风险，基金还可能购买个别证券的看跌期权、基础广泛的证券指数或某些ETF，这些ETF的交易方式与普通股相似，但寻求复制此类市场指数。

本基金可以无限制地投资于某些证券(“规则144A证券”)，如可转换证券和债务证券，这些证券通常是在根据1933年法案第144A规则购买的交易中购买的，不受该法案第144A条的注册要求的约束。在基金董事会的监督和监督下，Calamos将决定规则144A证券是否具有流动性。通常，只有在卡拉莫斯确定证券具有流动性的情况下，基金才会购买第144A条证券。

基金可以投资于贷款参与和对借款人的其他直接债权。基金可投资的公司贷款主要包括借款人的直接债务，可能包括根据美国破产法第11章进行的占有债务人融资、根据美国破产法第11章与重组相关发行的借款人债务、杠杆收购贷款、杠杆资本重组贷款、应收账款购买融资和私募票据。本基金可在发起时作为共同贷款人投资于公司贷款，或通过在二级市场获得公司贷款的参与、转让或创新来投资。许多这样的贷款是有担保的，尽管有些可能是无担保的。这类贷款可能在购买时违约。此外，贷款参与还涉及贷款银行或其他金融中介机构破产的风险。这类贷款的市场不受联邦证券法或欧盟委员会的监管。

本基金可在符合其投资目标的范围内投资于其他各类证券。通常情况下，该基金会将其几乎所有资产进行投资，以达到其投资目标。出于临时防御目的，基金可以偏离其主要投资策略，将部分或全部资产投资于剩余期限在一年以下的证券或现金等价物；也可以持有现金。在这段期间，基金未必能达到其投资目标。对基金获得的债务证券的评级或基金资产中可投资于某一特定评级类别的债务证券的部分没有任何限制。

该基金目前使用，将来也可能使用财务杠杆。该基金已获得财务杠杆(I)根据与道富银行及信托公司经修订及重新签署的流动资金协议，该协议允许基金借入最多4.3亿美元，及(Ii)透过发行三系列强制性可赎回优先股(“MRP”或“MRP股份”)，总清算优先权为1亿美元。

主要风险

债务证券 冒险。基金可以投资于债务证券，包括公司债券和高收益证券。除了基金招股说明书中其他地方描述的风险(如高收益证券风险和利率风险)外，债务证券还面临某些额外风险，包括发行人风险和再投资风险。发行人风险是指债务证券的价值可能因多种与发行人直接相关的原因而下降的风险，例如管理业绩、杠杆率以及对发行人商品和服务的需求减少。再投资风险是指，如果基金将到期、交易或催缴债券的收益以低于基金投资组合当前收益率的市场利率进行投资，则基金投资组合的收入将下降的风险。收入下降可能影响基金普通股的市场价格或基金的整体回报。

敞篷车 有价证券 冒险。 可转换证券的价值既受可比发行人的不可转换证券收益率的影响，也受标的普通股价值的影响。一种可转换证券的价值不考虑其转换特征(即严格地基于其收益率)，有时被称为“投资价值”。随着当前利率水平的提高，可转换证券的投资价值往往会下降。相反，随着当前利率水平的下降，可转换证券的投资价值往往会增加。

然而，当可转换证券的股价高于可转换证券的“转换价格”时，可转换证券的市值往往反映发行公司普通股的市场价格。转换价格被定义为可转换证券可以用来交换相关股票的预定价格。随着标的普通股市场价格的下跌，可转换证券的价格往往更多地受到可转换证券收益率和利率变化的影响。因此，可转换证券的价格可能不会下降到与标的普通股相同的程度。在发行公司清算的情况下，可转换证券的持有者将优先于公司的普通股股东获得支付。

12   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告

高收益证券 冒险。 基金可投资于任何评级的高收益证券。投资高收益证券会带来巨大的损失风险。低于投资级的不可转换债务证券或可比的未评级证券通常被称为“垃圾债券”，就发行人支付利息和本金的能力而言，它们被认为主要是投机性的，容易因不利的经济和商业发展而违约或市值下降。高收益证券的市场价值往往波动很大，这些证券的流动性低于投资级债券。基于这些原因，您在本基金的投资将面临以下特定风险：

•价格对不断变化的利率和不断恶化的经济环境的敏感度提高；

•违约或信用质量下降造成的损失风险较大；

•不利的公司特定事件更有可能导致发行人无法支付利息和/或本金；以及

•如果对高收益市场的负面看法发展，高收益证券的价格和流动性可能会受到抑制。这种负面看法可能会持续很长一段时间。

与投资级发行人相比，经济状况的不利变化更有可能导致高收益发行人支付本金和利息的能力减弱。过去十年，随着越来越多的发行人利用高收益证券进行企业融资，未偿还高收益证券的本金激增。经济低迷可能会严重影响高杠杆发行人偿还债务或到期偿还债务的能力。基金在其投资组合的本金或利息出现违约时须寻求追讨的程度，可能会招致额外开支。在某些情况下，基金可能须取消发行人资产的赎回权，并接管其财产或业务。在此情况下，基金在处置该等资产及经营任何已收购业务的潜在负债时，会招致额外费用。

高收益证券的二级市场的流动性可能不及评级较高的证券的二级市场，这一因素可能会对基金处置特定证券的能力产生不利影响。与投资级债券相比，市场上高收益证券的交易商更少。

不同交易商的报价可能有很大差异，出价和要价之间的价差通常比更高质量的工具大得多。在不利的市场或经济条件下，证券二级市场可能会进一步收缩，而不受特定发行人状况的任何具体不利变化的影响，这些工具可能会变得缺乏流动性。因此，基金可能会发现出售这些证券更加困难，或者可能只能以低于此类证券广泛交易的价格出售这些证券。在这种情况下，出售这种评级较低或未评级的证券所实现的价格可能低于计算基金资产净值时使用的价格。

不可兑换收入 有价证券 冒险。该基金还将投资于不可转换收益证券。基金对不可转换收益证券的投资可能有固定或可变本金支付，以及所有类型的利率和股息支付，并重新设定条款，包括固定利率、可调整利率、零息、或有、递延、实物支付和拍卖利率特征。固定收益市场最近发生的事件可能会使IMF面临更高的利率风险和波动性。

市场 打乱 冒险。某些事件会对证券市场产生破坏性影响，如恐怖袭击、战争和其他地缘政治事件、地震、风暴和其他灾难。IMF无法预测未来类似事件对美国经济或任何外国经济的影响。

近期市场 事件。过去十年，全球金融市场波动加剧，估值低迷，流动性下降，不确定性和动荡加剧。这场动荡导致股票和债券市场、个别证券价格和世界经济出现异常和极端的波动。造成这些市场状况的事件包括但不限于重大网络安全事件、地缘政治事件(包括战争、恐怖袭击和突发公共卫生事件)、解决预算赤字的措施、主权债务降级、石油和大宗商品价格下跌、货币汇率剧烈变化以及公众情绪。此外，世界各地的许多政府和准政府实体都以各种重大的财政和货币政策变化来应对这场动荡，包括但不限于直接向企业注资、新的货币计划和大幅降低利率。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   13

最近由一种新型冠状病毒(“新冠肺炎”)引起的传染性呼吸系统疾病的蔓延，已在许多市场造成波动、严重的市场混乱和流动性紧张，包括基金持有的证券市场，并可能对基金的投资和运作产生不利影响。这种冠状病毒的传播和遏制其蔓延的努力已导致旅行限制和中断、国际边界关闭、入境口岸和其他地方加强健康检查、医疗服务准备和提供方面的中断和延误、隔离、事件和服务取消或中断、商业运作(包括工作人员休假和裁员)和供应链中断、消费者和商业支出减少，以及对经济产生负面影响的普遍关切和不确定性。这些干扰导致了市场的不稳定，包括股票和债务市场的损失和整体波动，以及就业市场。这种冠状病毒的影响，以及未来可能出现的其他流行病和大流行，可能会以目前无法预见的方式影响许多国家、个别公司和整个市场的经济。此外，由于不太成熟的医疗保健系统，传染病在发展中国家或新兴市场国家的影响可能更大。最近爆发的冠状病毒造成的健康危机可能会加剧某些国家先前存在的其他政治、社会和经济风险。疫情的影响可能是短期的，也可能持续很长一段时间。

虽然美国和全球市场从2007年和2008年开始在较长一段时间内经历的极端波动和混乱总体上已经平息，直到最近的冠状病毒爆发，但不确定性和波动期仍然存在，强劲恢复增长的风险依然存在。美联储的政策，包括针对某些利率的政策，可能会对派息和付息证券的价值、波动性和流动性产生不利影响。市场波动、利率的剧烈变化和/或回到不利的经济状况可能会降低基金的业绩或削弱基金实现其投资目标的能力。

2016年6月，英国批准了脱欧公投(《脱欧》)。2017年3月29日，英国正式通知欧洲理事会其退出欧盟的意向，并启动退出欧盟的正式程序。英国与欧盟签订的退出协议于2020年1月31日生效，届时英国不再是欧盟成员国。退出后，将有11个月的过渡期，到2020年12月31日结束，在此期间，英国将与欧盟谈判未来的关系。英国退欧导致欧洲和全球市场波动，可能对英国和整个欧洲的金融市场产生负面的长期影响。英国退欧的潜在后果、将如何进行、贸易协议谈判将如何进行以及金融市场将如何反应都存在相当大的不确定性，随着这一进程的展开，市场可能会进一步受到扰乱。鉴于英国经济的规模和重要性，其与欧盟其余成员国法律、政治和经济关系的不确定性可能继续是不稳定的根源。此外，其他国家可能寻求退出欧盟和/或放弃欧元，欧元是欧盟的共同货币。

欧洲多个国家遭受恐怖袭击，未来可能还会发生更多袭击事件。乌克兰经历了持续的军事冲突；这场冲突可能会扩大，欧洲其他地方可能会发生军事袭击。欧洲也一直在为来自中东和非洲的大规模移民而苦苦挣扎。这些事件和其他社会政治或地理问题的最终影响尚不清楚，但可能会对全球经济和市场产生深远影响。

由于俄罗斯采取的政治和军事行动，美国和欧盟已经对某些俄罗斯官员和公司实施了制裁。这些制裁，以及未来可能对俄罗斯采取的任何额外制裁或其他政府间行动，都可能导致俄罗斯货币贬值，该国信用评级下调，俄罗斯证券的价值和流动性下降。此类行动可能导致俄罗斯证券被冻结，削弱基金买卖、接收或交付这些证券的能力。俄罗斯政府的报复行动可能涉及扣押美国和/或欧洲居民的资产，任何此类行动都可能损害此类资产的价值和流动性。

任何或所有这些潜在结果都可能对俄罗斯经济产生不利/衰退影响。所有这些因素都可能对对俄罗斯有重大敞口的基金业绩产生负面影响。此外，美国和其他国家的政策和立法变化正在改变金融监管的许多方面。这些变化对市场的影响，以及对市场参与者的实际影响，在一段时间内可能还不完全清楚。广泛的疾病和病毒流行，如最近爆发的冠状病毒，同样可能具有极大的破坏性，对个别公司、部门、行业、市场、货币、利率和通货膨胀率、信用评级、投资者情绪以及影响基金投资价值的其他因素产生不利影响。

投资组合选择风险。如果投资顾问对影响特定证券、发行人、行业或部门的吸引力、价值或市场趋势或市场走势的判断不正确，您的投资价值可能会缩水。

14   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告

管理风险。卡拉莫斯对特定行业、证券或投资策略的吸引力、相对价值或潜在升值的判断可能被证明是错误的。

地理集中冒险。在特定国家或地理区域的投资可能特别容易受到政治、外交或经济条件和监管要求的影响。就基金将投资集中在特定国家、地区或区域集团而言，基金的波动性可能比地理上更加多元化的基金更大。

行业风险。如果基金将很大一部分资产投资于某一特定部门，基金业绩的较大部分可能会受到影响该部门的一般商业和经济状况的影响。每个行业可能与更广泛的市场分担经济风险，但每个行业可能存在特定的经济风险。因此，这些板块的回报可能落后于整体股市的回报，基金的表现可能逊于大盘，或者经历更大的波动性。

信用风险。固定收益证券的发行人可能被降级或违约。如果基金持有被降级的证券，或者违约，基金的业绩可能会受到负面影响。

持续时间风险。持续期衡量固定收益证券的时间加权预期现金流，这可以决定其对一般利率水平变化的敏感度。存续期较长的证券的价值往往比存续期较短的证券对利率变化更敏感。与美元加权平均存续期较短的基金相比，该基金的美元加权平均存续期越长，其价值通常对利率变化的敏感度就越高。存续期与到期日的不同之处在于，它除了考虑证券到期前的时间外，还会考虑证券的息票支付。可以使用各种技术来缩短或延长基金的期限。随着证券的价值随着时间的推移而变化，其持续时间也会随之变化。

股权证券风险。与其他资产类别相比，股票投资的市值波动较大，原因包括发行人的业务表现、投资者的看法、股市走势和一般经济状况等。在公司的资本结构中，股权证券在优先于公司收入和清算支付方面从属于债券和其他债务工具。该基金可投资于任何评级的优先股和可转换证券，包括低于投资级的优先股和可转换证券。低于投资级证券或可比未评级证券在发行人支付利息和本金的能力方面被认为主要是投机性的，容易因不利的经济和商业发展而违约或市值下降。低于投资级证券的市场价值往往波动很大，这些证券的流动性通常低于投资级债务证券。基于这些原因，您在本基金的投资将面临以下特定风险：

•价格对不断变化的利率和不断恶化的经济环境的敏感度提高；

•违约或信用质量下降造成的损失风险较大；

•不利的公司特定事件更有可能导致发行人无法支付利息和/或本金；以及

•如果对低于投资级的市场形成负面看法，低于投资级的证券的价格和流动性可能会受到抑制。这种负面看法可能会持续很长一段时间。

杠杆风险。该基金已发行债务和优先股，并可根据1940年法案的许可借入资金或发行债务证券。于二零二零年十月三十一日，基金根据基金与道富银行及信托公司(“道富银行及信托公司”)订立的经修订及重新签署的流动资金协议(“SSB协议”)以借款形式举债，以及已发行的MRP股份。杠杆是指基金参与损益的潜力超过基金的投资。借钱或发行债务证券和优先股代表对基金普通股的杠杆作用。作为一项非基本政策，基金不得发行优先股、借款和/或发行总清算优先权和本金总额超过基金借入或发行新证券时所管理资产的38%的债务证券。然而，董事会保留在1940年法案和基金政策允许的范围内发行优先股或债务证券或借款的权利。

杠杆产生的风险可能会对普通股持有人的回报产生不利影响，包括：

•基金普通股的资产净值和市场价格可能出现更大波动；

•基金承担的任何优先股的股息率或借款和短期债务利率的波动；

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   15

•实际上由普通股股东承担的运营成本增加，可能会降低基金的总回报；

•在基金根据这种借款或优先股承担的债务保持不变的情况下，用借入的资金获得的投资的价值可能会下降。

此外，基金发行的优先股和债务证券的贷款人和持有人的权利将优先于普通股持有人在清算时支付股息或支付资产的权利。优先股持有者除了普通股股东的投票权之外，还拥有投票权，并与普通股股东的投票权分开。优先股或债务的持有者(如果有的话)和普通股的持有者在某些情况下可能存在利益冲突。

杠杆是一种投机手段，可能会对普通股股东的回报产生不利影响。杠杆可能导致基金亏损，并可能放大任何亏损的影响。如果用杠杆获得的资金购买证券所获得的收入或资本增值超过杠杆成本，基金的回报将比没有使用杠杆的情况下更大。相反，如果用这类基金购买的证券的收益或资本增值不足以弥补杠杆成本或基金发生资本损失，基金的回报将低于没有使用杠杆的情况，因此可作为股息和其他分配分配给普通股股东的金额将减少或可能被取消。

基金将支付与任何借款以及发行和持续维护优先股或债务证券有关的任何成本和开支，普通股股东将切实承担这些成本和开支。此类成本和支出包括因使用任何此类杠杆而产生的较高管理费、发售和/或发行成本、利息和/或股息支出以及持续维护。这些条件可能会直接或间接导致普通股股东的杠杆成本上升。

某些类型的借款可能导致基金受制于信贷协议中的契诺，包括与资产覆盖、借款基数和投资组合要求有关的契诺，以及在某些情况下可能影响基金支付普通股股息和分配能力的附加契诺。基金亦可能被要求就某些类型的借款将其资产质押给贷款人。基金可能会受到评级机构指引及与评级机构订立的契约对投资施加的若干限制，评级机构可就基金发行的优先股或短期债务工具发出评级。这些指导方针和契约可能会施加比1940年法案规定的更严格的资产覆盖或投资组合要求。董事会保留改变基金使用的杠杆量和杠杆类型的权利，并保留对基金借款实施其认为符合基金及其股东长期利益的改变的权利，即使此类改变会在中期或短期内造成更高的利率或其他成本或影响。不能保证基金将保持目前的杠杆率，董事会保留提高、减少或消除基金杠杆敞口的权利。

由于Calamos的投资管理费是基金管理资产的一个百分比，如果基金被杠杆化，Calamos的费用将会更高，Calamos将有动力更积极地利用基金。因此，基金和卡拉莫斯在决定是否利用基金的资产方面可能有不同的利益。基金通过新的、额外的或增加的信贷安排或发行优先股进行的任何额外杠杆使用，都需要得到基金董事会的批准。

在考虑是否通过这些方式批准使用额外杠杆时，董事会将获得所有必要的相关信息，以确定额外杠杆是否符合基金的最佳利益，包括有关任何潜在利益冲突的信息。

杠杆效应。SSB协议规定了该基金的信贷可获得性，因此它可以借入高达430.0美元的资金。截至2020年10月31日，基金已利用了根据SSB协议可用的430.0美元中的2.884亿美元(7,530万美元的未偿还借款，以及213.1美元的结构性杠杆，其中包括从SSB收到的与贷款证券相关的抵押品)。SSB协议的利息按隔夜伦敦银行同业拆息加0.80%的利率收取，每月支付欠款。逾期支付的利息或在违约事件中支付的提取金额的利息将按隔夜伦敦银行同业拆借利率加2.80%收取。这些利率代表的是浮动利率，可能会随着时间的推移而变化。SSB协议的承诺费为任何未提取金额的0.10%。截至2020年10月31日，根据SSB协议收取的利率为0.88%。截至当日，与证券借贷相关的现金抵押品相关的“净收入”付款按年率计算为借款金额的0.44%，尽管这一金额可能会根据基础利率的变化而变化。

16   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年报

基金的MRP股东有权每月获得现金股息，每个MRP系列股票的当前有效股息率如下(受上文“强制性可赎回优先股”中所述的调整)：A系列MRP股票为3.70%，B系列MRP股票为4.00%，C系列MRP股票为4.24%。

根据2020年10月31日生效的利率，为支付SSB协议项下借款的利息开支(包括就借款证券抵押品抵销借款而支付的“净收入”款项)以及与MRP股份相关的股息支出，基金的投资组合需要有0.59%的年回报率(才能支付与优先证券相关的开支)。

杠杆是一种投机手段，可能会对普通股股东的回报产生不利影响。杠杆可能导致基金亏损，并可能放大任何亏损的影响。如果用杠杆获得的资金购买证券所获得的收入或资本增值超过杠杆成本，基金的回报将比没有使用杠杆的情况下更大。相反，如果用这类基金购买的证券的收益或资本增值不足以弥补杠杆成本或基金发生资本损失，基金的回报将低于没有使用杠杆的情况，因此可作为股息和其他分配分配给普通股股东的金额将减少或可能被取消。

基金将支付与任何借款以及发行和持续维护优先股(包括MRP股票或债务证券)有关的任何成本和开支，普通股股东将切实承担这些成本和开支。此类成本和支出包括因使用任何此类杠杆而产生的较高管理费、发售和/或发行成本、利息和/或股息支出以及持续维护。

某些类型的借款可能导致基金受制于信贷协议中的契诺，包括与资产覆盖、借款基数和投资组合要求有关的契诺，以及在某些情况下可能影响基金支付普通股股息和分配能力的附加契诺。基金亦可能被要求就某些类型的借款将其资产质押给贷款人。对于基金发行的优先股或短期债务工具，基金可能会受到评级机构指引和与评级机构订立的契约对投资施加的某些限制。这些指导方针和契约可能会施加比1940年法案规定的更严格的资产覆盖或投资组合要求。

下表说明了我们获得(并于2020年10月31日使用)的杠杆对基金普通股持有人返还的假设影响。此表的目的是帮助您了解杠杆的影响。如表所示，当投资组合回报为正且大于杠杆成本时，杠杆通常会增加普通股股东的回报，而当投资组合回报为负或低于杠杆成本时，杠杆通常会降低回报。表中的数字是假设的，实际回报可能大于或小于表中的数字。

(1)包括SSB协议项下借款的利息支出，按2020年10月31日生效的利率0.88%应计，以及MRP股份的股息支出。

降低杠杆风险。国际货币基金组织以前已经，并可能在未来采取， 采取行动减少其使用的杠杆量。减少基金使用的杠杆，包括通过赎回优先股，将反过来减少可用于投资于投资组合证券的资产数量。杠杆率的降低可能会对我们的财务表现产生负面影响，包括我们维持目前普通股分配水平的能力。

董事会保留改变基金使用的杠杆量和杠杆类型的权利，并保留对基金借款实施其认为最符合基金长期利益的改变的权利，即使此类改变在中期或短期内造成更高的利率或其他成本或影响。不能保证基金将保持目前的杠杆率，董事会保留提高、减少或消除基金杠杆敞口的权利。

市场 贴现风险。基金的普通股相对于资产净值可以溢价或折价交易。封闭式投资公司的股票交易价格经常低于资产净值，但在某些情况下，交易价格高于资产净值。普通股折价交易的风险与基金资产净值因投资活动而下降的风险是分开的。本次发行后，基金的资产净值可能会立即通过普通股或其他证券的发售费用减少，这些费用将完全由所有普通股股东承担。基金的普通股主要是为长期投资者设计的，如果你打算在购买后不久出售普通股，你就不应该购买普通股。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   17

股东是否会因出售基金普通股而获得收益或亏损，取决于出售时股票的市值是高于还是低于股东支付的价格，并考虑到股票的交易成本，而不是直接取决于基金的资产净值。由于基金普通股的市值将由市场上股份的相对供求情况、一般市况以及基金无法控制的其他因素决定，基金无法预测其普通股的交易价格是低于或高于资产净值，还是低于或高于普通股的公开发行价。

利息 利率风险。 除上述风险外，债务证券(包括高收益证券)还面临某些风险，包括：

•如果利率上升，国际货币基金组织投资组合中的债务证券价值将普遍下降；

•在利率下降期间，证券发行人可能会提前行使提前偿还本金的选择权，迫使基金再投资于收益较低的证券。这就是所谓的催缴或提前还款风险。债务证券通常具有赎回功能，允许发行人在证券规定的到期日之前回购该证券。发行人因利率下降或者信用状况改善，能够以较低成本为债务再融资的，发行人可以赎回债务；

•在利率上升期间，某些类型证券的平均寿命可能会因本金支付速度慢于预期而延长。这可能会锁定低于市场利率的水平，增加估计期限，直到抵押品得到全额偿付，并降低抵押品的价值。这就是所谓的延期风险；

•利率上升可能导致基金杠杆成本增加，并可能对基金满足与杠杆有关的资产覆盖要求的能力产生不利影响；

•可变利率证券通常对利率变化不那么敏感，但如果它们的利率上升得不像一般利率那么多或那么快，那么它们的价值可能会下降。当基金持有浮动利率证券时，市场利率下降会对该等证券的收入及基金股份的资产净值造成不利影响；及

•在当前的市场环境下，与利率上升相关的风险可能会特别尖锐，因为市场利率目前处于历史低位附近。因此，国际货币基金组织目前面临着更高的利率风险，特别是在联邦储备委员会(Federal Reserve Board)已经结束其量化宽松计划，并已经开始并可能继续加息的情况下。只要美国联邦储备委员会(Federal Reserve Board)继续加息，整个金融系统的利率就有可能上升。固定收益市场波动性和利率的增加可能会使基金面临更高的利率风险。

许多金融工具使用或可能使用基于伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的浮动利率，LIBOR是主要国际银行之间短期欧洲美元存款的提供利率。2017年7月27日，英国金融市场行为监管局(FCA)负责人宣布，希望在2021年底之前逐步停止使用伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)。2020年11月30日，伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的管理人宣布，大部分美元LIBOR出版物的逐步淘汰将推迟到2023年6月30日，其余的LIBOR出版物仍将在2021年底结束。

伦敦银行间同业拆借利率(LIBOR)的未来利用以及任何替代率的性质仍存在不确定性。因此，退出伦敦银行同业拆借利率对该基金或该基金投资的金融工具的潜在影响尚不能确定。

合成敞篷车 仪器 冒险。合成可转换工具的价值对市场波动的反应可能与可转换工具不同，因为合成可转换工具由两种或两种以上独立的证券组成，每种证券都有自己的市值。此外，如果标的普通股价值或可转换成分涉及的指数水平跌破认股权证或期权的行权价格，则认股权证或期权可能失去所有价值。

到期风险。利率风险通常对期限较长的固定收益证券的价格影响更大。因此，与其他期限较短的固定收益证券相比，期限较长的固定收益证券的波动性更大。相反，与期限较长的固定收益证券相比，期限较短的固定收益证券的波动性较小，但通常提供的潜在回报较低。基金投资的平均到期日将影响基金股价的波动。

18   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告

默认 冒险。违约风险是指发行可转换债券或债务证券的公司将无法履行偿还本金和利息义务的风险。债务证券评级越低，其违约风险就越大。基金在向违约发行人执行其权利时，可能会招致成本和延误。

规则第144A条证券风险。基金可以投资于根据1933年证券法第144A条交易发行和出售的证券。在董事会的监督和监督下，卡拉莫斯将决定规则144A证券是否缺乏流动性。如果符合条件的机构买家不愿意购买这些规则144A证券，基金资产投资于非流动性证券的比例将会增加。通常情况下，基金购买规则144A证券只有在基金顾问确定它们具有流动性的情况下才会购买。如果基金持有的任何第144A条证券变得缺乏流动性，证券的价值可能会降低，证券的出售可能会更加困难。

资产净值风险下降。我们的资产净值大幅下降可能会削弱我们维持基金未来可能发行的任何优先证券或债务证券所需的资产覆盖水平的能力。

房地产投资信托基金 冒险。投资房地产投资信托基金(“REITs”)除了与一般房地产行业投资相关的风险外，还涉及某些独特的风险。股权房地产投资信托基金可能会受到房地产投资信托基金所拥有的相关物业价值变化的影响。抵押房地产投资信托基金可能会受到利率变化及其组合抵押贷款发行人偿还债务能力的影响。房地产投资信托基金依赖于其经理的技能，并且不是多元化的。

房地产投资信托基金通常依赖维持现金流来偿还借款和向股东进行分配，并面临承租人或借款人违约的风险。标的资产集中在特定行业(如医疗)使用的房地产的REITs也面临与此类行业相关的风险。REITs(尤其是抵押REITs)也面临利率风险。当利率下降时，房地产投资信托基金(REIT)在固定利率债券上的投资价值可以预期上升。相反，当利率上升时，房地产投资信托基金在固定利率债券上的投资价值可以预期下降。如果房地产投资信托基金投资于利率定期重置的可调息按揭贷款，房地产投资信托基金在这类贷款上的投资收益率将逐渐调整，以反映市场利率的变化。与固定利率债券的投资相比，这类投资的价值因利率波动而波动较小。REITs的财务资源可能有限，可能会利用大量杠杆，交易频率可能较低，交易量有限，与较大的公司证券相比，可能会受到更突然或更反复无常的价格波动的影响。

从历史上看，房地产投资信托基金(REITs)的价格波动比标准普尔500指数(Standard&Poor‘s500 Stock Index)中的大盘股更大。

贷款风险。*基金可投资于不得(I)在投资时获得评级、(Ii)在SEC登记或(Iii)在证券交易所上市的贷款。有关这些贷款的公开信息可能没有其他基金投资(如交易所上市证券)那么多。此外，一些贷款可能没有活跃的交易市场，这意味着它们可能缺乏流动性，比其他流动性更高的证券更难估值。贷款的结算期比交易所交易证券的结算期更长，通常在1周到3周之间，在某些情况下甚至更长。贷款交易没有中央票据交换所，贷款市场也没有建立可执行的结算标准或未能结算的补救措施。由于基金可能投资的浮动利率贷款利率可能会经常重置，如果市场利率下降，贷款利率将被重置至较低水平，从而有可能减少基金的收入。由于顾问可能希望投资于债务人的公开交易证券，基金可能无法获得其他投资者可以获得的有关债务人的重要非公开信息。

“圣约-精简版” 贷款风险。基金可能投资的部分贷款可能是“低成本”贷款，即这些贷款所含的赡养费契诺较其他贷款少或没有，亦不包括让贷款人监察借款人表现及在违反某些准则时宣布违约的条款。IMF可能会在执行其持有的Covenant-Lite贷款的权利方面遇到拖延。

相关风险 有选择的。期权交易有几个风险。例如，证券市场和期权市场之间存在重大差异，这可能导致这两个市场之间存在不完全的相关性，从而导致特定的交易无法实现其目标。关于是否、何时以及如何使用期权的决定涉及到技能和判断力的锻炼，即使是一笔精心设计的交易也可能在某种程度上因为市场行为或意外事件而不成功。基金成功利用期权的能力将取决于卡拉莫斯预测相关市场走势的能力，这一点不能保证。

卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告   19

基金可出售个别证券及证券指数的期权。基金出售的所有看涨期权都必须“承保”。尽管基金将收到期权溢价，以帮助保护其免受损失，但基金出售的看涨期权可能使基金在期权有效期内失去实现标的证券或工具市价升值的机会，并可能要求基金持有原本可能出售的证券或工具。此外，卖出看涨期权的损失可能大于收到的保费。基金可买卖个别证券及证券指数的看跌期权。在出售看跌期权时，基金可能会被要求以高于市场价的不利价格购买标的证券。基金可买卖个别证券及证券指数的看跌期权。在出售看跌期权时，基金可能会被要求以高于市场价的不利价格购买标的证券。

衍生品风险。一般而言，衍生工具为金融合约，其价值取决于或源自相关资产、参考利率或指数的价值，并可能与个别债务或权益工具、利率、货币或货币汇率、商品、相关指数及其他资产有关。基金可利用多种衍生工具，包括但不限于利率掉期、可转换证券、合成可转换工具、个别证券期权、指数期权、长期看涨期权、备兑看涨期权、长期看跌期权、有现金担保的空头认沽期权及保护性认沽期权，以作对冲、风险管理及投资用途。

基金使用衍生工具涉及投资风险和交易成本，如果没有使用这些工具，基金将不会承担这些风险和交易成本，因此，可能会导致比不使用这些工具更大的损失。衍生工具的使用可能存在风险，包括(其中包括)杠杆风险、波动性风险、期限错配风险、相关性风险、流动性风险、利率风险、信用风险、管理风险和交易对手风险。衍生品还涉及定价错误或估值不当的风险，以及衍生品价值的变化可能与标的资产、利率或指数不完全相关的风险。并非所有情况下都有合适的衍生工具交易，亦不能保证基金会在有利的情况下进行这些交易，以减低其他风险的风险。此外，采用衍生工具策略所需的技巧与选择投资组合证券所需的技巧不同，就该等策略而言，基金就市况、流动性、货币走势、市值、利率及其他适用因素作出预测，而这些预测可能并不准确。因此，使用衍生工具投资可能需要基金在不适当的时候出售或购买组合证券，或以低于或高于当前市值的价格出售或购买组合证券，可能会限制基金可以实现的投资增值，或者可能导致基金持有本来可能想要出售的证券。管理基金衍生工具交易的税务规则也可能影响基金确认的收益和损失是被视为普通收益还是资本，加速确认基金的收入或收益，将亏损推迟到基金，并导致基金证券持有期的调整, 因此，除其他事项外，影响到资本收益和损失是被视为短期还是长期。因此，这些规则可能会影响向股东分配的金额、时间和/或性质。此外，在某些情况下，基金可能会选择不使用衍生工具投资，而衍生工具投资的损失可能会较使用时为大。

基金支付的保费和保证金账户中与基金衍生工具相关的现金或其他资产将不能用于其他投资目的，这可能会导致失去获利机会。

衍生工具可能缺乏流动性，可能会不成比例地增加损失，并可能对基金业绩产生潜在的重大影响。

外国证券 冒险。与投资美国发行人的证券相比，投资于非美国发行人可能涉及独特的风险。如果IMF将其非美国投资的很大一部分投资于一个地区或新兴市场发行人的证券，这些风险就会更加明显。这些风险可能包括：

•关于非美国发行人或市场的信息可能较少，原因是外国司法管辖区的披露或会计标准或监管做法不那么严格；

•许多非美国市场规模较小，流动性较差，波动性更大。在一个不断变化的市场中，卡拉莫斯有时可能无法以它认为合理的金额和价格出售基金的投资组合证券；

•货币汇率变动或管制对基金投资价值的不利影响；

•非美国国家的经济增长速度可能慢于预期，或者可能经历低迷或衰退；

•经济、政治和社会发展可能对外国司法管辖区的证券市场产生不利影响，包括征收和国有化；

20   卡拉莫斯可转换机会和收益基金年度报告

•在非美国国家获得或执行法院判决的困难；

•限制外国在非美国司法管辖区的投资；

•难以将投资于非美国国家的资本汇回国内；

•预扣税款和其他非美国税收可能会降低基金的回报；

•基金从外国证券获得的股息收入可能没有资格享受适用于合格股息收入的特殊税收待遇。

根据上述基金对确定发行人是否为“外国发行人”的测试，基金所投资证券的发行人可能是根据外国法律组织的，但其大部分业务仍在美国进行，或在美国拥有大量资产。在这种情况下，这样的“外国发行人”可能在更大程度上受美国市场状况的影响，而不是受其组织所在国家的市场状况的影响。在这种情况下，这样的“外国发行人”可能在更大程度上受到美国市场状况的影响，而不是受其组织所在国家的市场状况的影响。

投资组合 人员流动风险。投资组合管理人可以积极和频繁地交易基金投资组合中的证券或其他工具，以执行其投资战略。较高的投资组合流失率会增加交易成本，这可能会增加基金的支出。由于短期资本利得的增加，频繁和活跃的交易也可能给基金的投资者带来不利的税收后果。

交易对手和 塞特元素 冒险。交易期权、期货合约、掉期和其他衍生金融工具涉及交易对手的信用风险。这类工具在场外交易时，不包括可能适用于在有组织的交易所进行衍生品交易的相同保护措施。交易对手的破产、破产或违约，以及与其进行证券交易的各方发生结算违约的风险，可能会造成重大损失。在动荡的市场条件下，这种风险可能会加剧。与发达国家相比，新兴市场的结算机制普遍不那么发达和可靠，因此增加了风险。在过去，经纪自营商和其他金融机构经历了极端的财务困难，有时会导致机构破产。虽然卡拉莫斯监测基金交易对手的信誉，但不能保证基金交易对手不会遇到类似的困难，可能会给基金造成损失。若交易对手破产，或因财务困难而未能履行衍生合约下的责任，基金可能会在破产或其他重组程序中根据衍生合约取得任何追回方面出现重大延误。在这种情况下，基金可能只获得有限的回收，或者可能得不到任何回收。对单个或一小部分交易对手的重大风险敞口增加了基金的交易对手风险。

大师级有限合伙风险。对MLP的投资涉及不同于普通股投资的风险。MLP共同单位的持有人面临MLP结构中固有的某些风险，包括(I)税务风险，(Ii)与管理层或普通合伙人或管理成员的有限控制有关的风险，(Iii)对影响MLP的事项的有限投票权(非常交易除外)，(Iv)一方面普通合伙人或管理成员及其联属公司与有限合伙人或成员之间的利益冲突，包括因奖励分派付款或公司机会而产生的冲突，以及(V)现金流风险。MLP普通股和其他股权证券可能受到宏观经济和其他影响总体股市的因素、利率预期、投资者对MLP或能源部门的情绪、特定发行人财务状况的变化或特定发行人不利或意想不到的糟糕表现(MLP的情况下，通常以可分配现金流衡量)的影响。个别MLP和其他股权证券的普通单位的价格也可能受到合伙企业或公司特有的基本面的影响，包括现金流增长、现金发电和分销覆盖。

尽管某些MLP可能会在国家证券交易所交易，但某些MLP的交易频率可能会低于较大公司的交易频率，因为它们的市值较大。由于某些MLP的交易量有限，这类MLP的价格有时可能会出现突然或反复无常的波动。此外，基金可能更难在不对现行市场价格造成不利影响的情况下买卖大量此类证券。基金对交易不太活跃或随着时间的推移交易量下降的证券的投资可能会限制其以公平价格处置证券的能力。这种情况可能会阻碍基金限制损失或实现收益。这也可能对基金向股东分配股息的能力产生不利影响。

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出于美国联邦所得税的目的，MLP通常被视为合伙企业。合伙企业不在合伙企业层面缴纳美国联邦所得税。相反，每个合伙人都会从合伙企业的收入、收益、亏损、扣减和费用中分得一杯羹。现行税法的变化，或给定MLP业务的变化，可能导致MLP在美国联邦所得税方面被视为公司。因此，MLP可供分配的现金量将会减少，而基金在这类MLP上的投资税后回报亦会大幅减少。因此，如果基金拥有的任何MLP出于美国联邦所得税的目的被视为公司，可能会导致基金的价值缩水。

现金持有风险。如果基金持有现金头寸，基金就有可能获得较低的回报，并可能失去参与市场升值的机会，这可能会对基金的业绩和实现其投资目标的能力产生负面影响。

美国存托凭证 收据 冒险。大多数在美国市场交易的外国公司的股票都是以美国存托凭证的形式交易的。美国存托银行发行这些股票。每个ADR代表一股或多股外国股票或一小部分股票。美国存托凭证的价格对应于外国股票在其本国市场的价格，并根据美国存托凭证与外国公司股票的比率进行调整。因此，当在美国交易所购买证券时，与外国投资固有的风险仍然适用于美国存托凭证。

其他投资公司(包括 ETF)风险。投资于其他投资公司的证券，包括ETF，可能涉及重复咨询费和某些其他费用。通过投资另一家投资公司或ETF，基金成为其股东。因此，基金股东除承担基金股东与基金本身运作有关的费用及开支外，还间接承担基金在其他投资公司或交易所买卖基金股东间接支付的费用及开支的比例。如果投资公司或ETF未能达到其投资目标，基金的投资价值将会下降，从而对基金的业绩造成不利影响。此外，封闭式投资公司和ETF的股票可能会以折价或溢价交易，并受到经纪和其他交易成本的影响，这可能会导致基金的更大支出。此外，基金还可以卖空其他投资公司的证券。当基金做空另一家投资公司的证券时，它会借入该投资公司的股票，然后将其出售。基金通过购买其卖空的证券并将该证券返还给出借证券的实体来完成卖空。

货币风险。就基金投资于以外币计价或以外币编制指数的证券或其他工具而言，货币汇率的变化带来了额外的风险。货币波动可能会对投资收益产生负面影响，或增加投资损失。尽管基金可能试图对冲货币风险，但对冲工具的表现可能并不总是像基金预期的那样，可能会产生损失。新兴市场国家的货币可能没有合适的对冲工具。IMF的投资顾问可能会决定不对冲货币风险，即使似乎有合适的工具可用。

新兴市场风险。新兴市场国家的政府和经济可能相对不稳定，仅基于少数几个行业，这可能会造成更大的不稳定。新兴市场证券的价值可能会对这些国家的经济变化特别敏感。这些国家也更有可能经历更高水平的通胀、通货紧缩或货币贬值，这可能会对基金投资的价值产生不利影响，并损害这些国家的经济和证券市场。

美国政府安全部门冒险。一些由美国政府机构或政府支持的企业发行的证券没有得到美国的完全信用和信用的支持，只能得到该机构或企业从美国财政部借款的权利的支持。不能保证美国政府会一直向这些机构或企业提供财政支持。

利率，利率 交易记录 冒险。基金可能会进行利率掉期、上限或下限交易，以试图保护自己免受因短期利率上升而增加的股息或杠杆利息支出，并对其投资组合证券进行对冲。利率下降可能会导致掉期或上限的价值下降，这可能会导致基金的资产净值下降。

根据一般利率状况，基金使用利率互换或上限交易可能会增强或损害普通股的整体表现。如果利率下降，利率掉期或上限的价值可能会下降，并可能导致普通股资产净值下降。此外，如果利率掉期或上限的对手方违约，基金将无法使用掉期或上限下的预期净收入来抵消基金杠杆的股息或利息支付。

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这取决于基金是否有权在掉期或上限上从交易对手那里获得净付款，而这又取决于当时短期利率的总体状况，这种违约可能会对普通股的表现产生负面影响。此外，当利率互换或上限交易达到预定终止日期时，基金有可能无法获得替代交易，或替代交易的条款不会像即将到期的交易那样优惠。如果这两个事件中的任何一个发生，都可能对普通股的表现产生负面影响。

如基金未能就任何已发行优先股的清盘价值维持规定的200%资产覆盖率，或如基金失去对其优先股的评级或未能维持与优先股有关的其他契诺，则基金可能须赎回部分或全部优先股。同样，基金可被要求提前偿还任何债务证券或其他借款的本金。这种赎回或提前付款可能会导致基金寻求提前终止所有或部分掉期或上限交易。提前终止掉期可能导致基金支付或向基金支付终止款项。提前终止上限可能导致向基金支付终止付款。基金打算将其托管人现金或流动证券与其价值至少等于基金根据任何按市场计价的任何掉期交易下的净支付义务的流动证券分开。

目前，某些类别的利率互换受到强制清算的限制，预计未来还会有更多类别的利率互换进行清算。已清算衍生品的交易对手风险一般低于未清算场外衍生品交易的交易对手风险，因为一般情况下，结算组织将取代已清算衍生品合约的每一方交易对手，实际上保证了各方在合同项下的履行，因为交易的每一方只向结算所寻求履行财务义务。不过，我们不能保证结算所或其会员会履行结算所对基金的责任。

通货膨胀率 冒险。通货膨胀是指由于商品和服务价格上涨而导致的货币购买力下降。通胀风险是指一项优先股或债务证券投资的通胀调整后或“实际”价值，或该投资的收益在未来价值缩水的风险。随着通货膨胀的发生，优先股或债务证券的实际价值以及支付给优先股持有人的股息或支付给债务证券持有人的利息都会下降。

投票权减弱和超额现金风险。现有股东的投票权将被稀释到这样的程度，即这些股东不会在未来的任何普通股发行中购买股份，或者没有购买足够的股份来维持他们的百分比权益。此外，如果基金不能按计划将发行所得投资，其每股分派可能会减少(或可能包括资本返还)，基金可能不会参与市场预付款的程度，就像该等收益已按计划进行全额投资一样。

远期外币 合同风险。远期外币合约是指在未来某一特定日期(或在某一特定时间段内)以合约签订时设定的价格买入或卖出一种指定货币的合同协议。如果货币汇率没有按照预期发生变化，或者没有准确反映基金所持资产价值的变化，基金可能不会从远期外汇交易中完全受益，或者可能在远期外汇交易中亏损。

税收风险。基金可投资于某些证券，如某些可转换证券和高收益证券，其联邦所得税待遇可能不明确或可能需要美国国税局(IRS)重新定性。如果基金投资的税收特征不明确，或者如果美国国税局(IRS)成功地挑战了这类投资收入的税收处理方式，基金可能更难遵守适用于受监管投资公司的联邦所得税要求。此外，基金的税务处理可能会受到日后对经修订的1986年国税法的诠释(下称“守则”)的影响，以及税务法律和法规的改变，所有这些都可能具有追溯力。

或有条件 负债 冒险。 订立衍生合约以推行基金的各种对冲策略，可能需要基金在某些情况下，包括违约事件或其他提前终止事件，或交易对手根据衍生合约或适用法律的条款，以证券或其他形式抵押品的形式要求保证金的决定，为未来的现金支付提供资金。衍生品合约的到期金额一般等于各自交易对手未实现的未平仓损失，也可能包括其他费用和收费。这些付款是或有负债，因此可能不会出现在基金的资产负债表上。基金是否有能力为这些或有负债提供资金，将视乎基金当时资产的流动资金和资金来源而定，而为这些或有负债提供资金的需要，可能会对我们的财政状况造成不良影响。

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网络安全 冒险。基金等投资公司及其服务提供商面临网络攻击造成的运营和信息安全风险，这可能会给基金及其股东造成财务损失。除其他行为外，网络攻击包括窃取或破坏在线或数字方式维护的数据、对网站的拒绝服务攻击、使系统在支付赎金之前无法运行的“勒索软件”、未经授权发布机密信息或各种其他形式的网络安全漏洞。影响基金或顾问、托管人、转让代理、分销商、管理人、中间人、交易对手和其他第三方服务提供商的网络攻击可能会对基金或基金投资的公司造成不利影响，导致基金的投资价值缩水，或阻止股东赎回或购买及时清算。

反收购 规定。基金的“协定”、“信托宣言”和“章程”中的规定可能会限制其他实体或个人控制基金或改变其董事会组成的能力。这些规定可能会阻止第三方寻求获得对基金的控制权，从而限制股东以高于当前市场价格的溢价出售股票的能力。这些规定包括受托人的交错任期、股东提案的提前通知要求，以及与关联公司的某些交易、将基金转变为开放式投资公司或合并、资产出售或类似交易时的超级多数投票权要求。优先股持有者在这些事项上除了普通股股东的投票权之外，还拥有投票权，并与普通股股东的投票权分开。任何优先股的持有者，作为一个类别单独投票，在任何时候都有权选举至少两名受托人。优先股或债务(如果有的话)的持有人与普通股持有人在某些情况下可能存在利益冲突，包括与基金费用和开支有关的冲突。

市场 冲击风险。出售我们的普通股(或认为这种出售可能发生)可能会对我们普通股在二级市场的价格产生不利影响。普通股数量的增加可能会给我们普通股的市场价格带来下行压力。这些出售也可能使我们在未来以基金认为合适的时间和价格出售额外的股权证券变得更加困难。

流动性风险。基金可无限制地投资于在投资时流动性不佳的证券(即基金合理预期的任何投资在当前市场条件下不能在7个历日或更短的时间内出售或处置，除非出售或处置大幅改变投资的市值)。在国际货币基金组织认为有必要以公平价格出售非流动性证券时，可能很难这样做。将基金资产投资于非流动性证券可能会限制基金利用市场机会的能力。非流动性证券的市场价格通常比流动性较高的证券的市场价格波动更大，这可能会对基金在出售非流动性证券时支付或收回的价格产生不利影响。流动性较差的证券也更难估值，董事会可能对其进行公允估值，在这种情况下，卡拉莫斯的判断可能会在估值过程中发挥更大作用。在基金运作需要现金的情况下，与非流动性证券有关的风险可能尤其严重，并可能导致基金为满足其短期需求而借款或因出售非流动性证券而蒙受损失。

高级杠杆风险。我们的优先股在清算以及债务证券和任何其他借款的分配权方面将处于初级地位。代表负债的高级证券可能构成优先股的重大留置权和负担，因为它们在清算时优先于我们的收入和净资产。本基金不得宣布任何系列优先股的股息或其他分派，除非此时本基金符合适用的资产覆盖要求，且本金或利息的支付不会拖欠任何借款。

评级和资产覆盖风险。就对高级证券进行评级而言，评级并不能消除或必然减轻投资我们的高级证券的风险，评级可能不能完全或准确地反映与该高级证券相关的所有信用和市场风险。评级机构可能会下调我们的优先股或债务证券的评级，这可能会降低此类证券在二级市场的流动性，尽管可能会导致更高的利率。如果评级机构下调了对高级证券的评级，基金可以改变其投资组合或赎回高级证券。在某些情况下，基金可以自愿赎回优先证券。

关于该基金的重要更新

更改为强制性可赎回优先股(MRPS)评级机构

截至2020年12月17日，Kroll债券评级机构有限责任公司(Kroll)取代惠誉评级公司(Fitch Ratings，Inc.)成为MRPS的评级机构。克罗尔给MRP的评级是‘AA-’。