如2020年12月23日向美国证券交易委员会提交的那样
美利坚合众国
在 之前
证券交易委员会
根据本节申请命令
1940 年《投资公司法》第 3 (b) (2) 条宣布，ZSCALER, INC.
主要从事其他业务
投资、再投资、拥有、持有或交易证券
在这件事上
ZSCALER, INC.
文件 编号 812-
请将所有通信发送至：
雷莫·卡内萨，首席财务官
罗伯特·施洛斯曼先生，首席法务官
Zscaler, Inc.
120 Holger Way
加利福尼亚州圣何塞 95134
(408) 533-0288
Kevin R. Bettsteller，Esq.
DLA Piper LLP（美国）
2000 星光大道
北塔 400 号套房
加利福尼亚州洛杉矶 90067-4704
(310) 595-3000
此应用程序（包括展品）
包含 17 页。
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美利坚合众国
之前
证券 和交易委员会
| 就这个问题而言
ZSCALER, INC. 120 Holger Way 加利福尼亚州圣何塞 95134
文件编号 812- |
根据1940年《投资公司法》第3（b）（2）条申请命令，宣布ZSCALER, INC.主要从事证券投资、再投资、拥有、持有或 {BR} 交易以外的业务。 |
I. 请求的救济摘要
Zscaler, Inc.（Zscaler 或本公司），1一家主要执行办公室位于加利福尼亚州圣何塞的特拉华州 公司特此根据经修订的1940年《投资公司法》（1940年法案） 第3（b）（2）条申请美国证券交易委员会（委员会或美国证券交易委员会）的命令，2认定并宣布 Zscaler 主要从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易证券以外的业务或 业务，因此不是《1940年法案》所定义的投资公司。美国证券交易委员会的命令将确认Zscaler作为一家提供基于云的信息安全解决方案的 运营公司的地位。
Zscaler根据第3（b）（2）节（ 申请）提交此申请，以确认其作为运营公司而不是投资公司的地位。第3 (a) (1) 节列出了一个三管齐下的定义，该定义将投资公司广义定义为任何符合以下条件的发行人 ：
(A) 正在或声称自己主要从事 证券投资、再投资或交易业务（商业测试）；
(B) 从事或 提议从事发行分期付款类型的面额凭证的业务，或者曾经从事此类业务但有任何此类证书尚未兑现；或
(C) 从事或打算从事投资、再投资、拥有、持有或交易 证券的业务，并拥有或提议在未合并的基础上收购价值超过此类发行人总资产（不包括政府证券和现金项目）价值40％的投资证券（ 资产测试）。
Zscaler不是，也不自称存在，也不打算主要从事证券投资、再投资或交易的 业务。因此，正如将在本应用程序中详细讨论的那样，根据业务测试，Zscaler不是一家投资公司。
Zscaler没有签发，从未签发，也不打算签发分期付款类型的面额证书。因此，在此基础上，Zscaler不是 投资公司，本应用程序并未进一步解决投资公司定义的这一方面。
像其他主要向客户提供技术服务的 公司一样，Zscalers的业务是高度资本密集型的，需要研究和开发新技术，并且不涉及公司的收购或
| 1 | 如本文所述，提及Zscaler和公司通常指实体 Zscaler, Inc.，但在某些情况下，也意在包括其子公司。 |
| 2 | 除非另有说明，否则此处提及的所有章节和规则均指1940年法案中的这些章节和 条例。 |
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保留大量硬运营资产。因此，在资金用于Zscaler的主要业务之前，Zscaler通常会保留大量的现金储备，用于投资这些储备以节省资本和 提供流动性。由于这些投资，Zscaler经常在其资产负债表上持有投资证券。截至10月31日st 2020年，按未合并计算，Zscalers投资证券的价值约占Zscalers总资产（不包括政府证券和现金项目）价值的33.5％，并未使 某些未在Zscalers资产负债表上确认的公允估值资产（例如内部产生的知识产权）生效。如果将此类公允估值资产考虑在内，则Zscalers投资证券 的价值在Zscalers总资产价值中所占的百分比将较低。仅考虑公司根据美利坚合众国（GAAP）普遍接受的会计原则编制的合并财务报表，截至2020年10月31日，公司总资产（不包括政府证券和现金项目）价值的33.0％似乎由投资证券组成。3Zscalers 对资本保值投资的投资4构成 99.1%5截至2020年10月31日，其 对投资证券的合并投资。6Zscaler已决定，根据 第3 (b) (1) 节，它也将不受投资公司的定义的约束，因为它主要直接或通过其全资子公司从事非投资公司业务。
Zscaler正在根据第3（b）（2）条向美国证券交易委员会寻求命令，因为从长远来看，Zscalers持续遵守资产测试可能会阻碍其 业务。7Zscaler维持大量现金余额可能会扭曲Zscaler的地位，因为根据资产测试对现金的处理，以及Zscaler预计持有的用于管理现金的资本 保值投资。此外，与许多其他处境相似的科技公司一样，Zscaler拥有大量的无形资产，例如内部产生的 知识产权及其成熟的客户群，这些资产可能不会出现在根据公认会计原则编制的资产负债表上。尽管Zscaler认为其知识产权是一项宝贵的资产，但对这种内部开发的知识产权 进行估值是困难的，而且本质上是主观的，一些合同对手，例如承销商、贷款人或商业伙伴，可能不接受基于未合并计算的投资公司状况陈述，这些计算依赖Zscalers自己对这些资产的估值。
出于这些原因，Zscaler正在根据第3（b）（2）条寻求美国证券交易委员会的命令。公司 认为所请求的命令是有根据的，因为Zscaler主要从事并将继续主要从事除投资、再投资、拥有、持有或交易证券业务以外的业务，正如 In re Tonopah Mining Co.，26 S.E.C. 426（1947）（Tonopah Mining）所解释的那样就1940年法案而言，区分运营公司和投资公司的形成性案例。
II。背景
| A. | 该公司 |
| 1. | 概述 |
该公司于 2007 年 9 月在特拉华州成立，名为 SafeChannel, Inc.，并于 2008 年 8 月更名为 Zscaler, Inc.。Zscaler 是一家开发平台的 云安全公司
| 3 | 除了ZSC Holdings Limited持有的战略风险投资 外，Zscaler的所有子公司都不持有投资证券。 |
| 4 | 资本保值投资统指公司 对短期投资级别的投资、流动性固定收益和货币市场投资，这些投资可获得有竞争力的市场回报并提供低水平的信用风险。 |
| 5 | 截至2020年10月31日，Zscalers仅持有Capital 保值投资以外的投资证券，是对私人运营公司的少数股权战略风险投资。 |
| 6 | 公认会计原则要求合并持有多数股权的子公司，而资产测试则要求在未合并的基础上分析 发行人的资产。 |
| 7 | 第3 (b) (1) 条是一项自动执行的条款。但是，与第3（a）（1）（C）条一样，Zscalers对 第3（b）（1）条的依赖使Zscaler认为它属于第3（b）（1）条规定的排除范围之内，但美国证券交易委员会、法院或其他利益相关方可能会采取不同的看法。 |
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包含必要的核心安全功能，使用户能够根据组织策略安全地使用授权应用程序和服务。Zscalers 解决方案是一个 专门构建的多租户分布式云平台，可确保用户和设备无论身在何处都能访问应用程序和服务。Zscaler 使用以下方法提供 Zscalers 解决方案 软件即服务(SaaS) 商业模式，向客户出售订阅以访问 Zscalers 云平台（ 平台）以及相关支持服务。Zscaler 在全球开展业务，业务遍及北美、欧洲和亚洲。Zscalers总部位于加利福尼亚州圣何塞。
截至2020年7月31日，公司在所有主要地区拥有4,500多名客户，重点是大型组织，包括450多家 《福布斯全球2000强》。公司的客户涵盖每个主要行业，包括金融服务、医疗保健、制造业、航空和运输、企业集团、消费品和零售、媒体和通信、公共部门以及 教育、技术和电信服务。
截至2020年7月31日，该公司在全球拥有约2,020名员工，其中 在其研发组织中约有515名员工，包括工程、产品管理、安全和知识管理。其余员工在 Zscalers 支持、专业服务、销售和 市场营销以及一般和行政组织工作。
2018年3月，该公司对其普通股进行了首次公开募股（IPO） 。从那时起，它成为美国证券交易委员会的公开报告公司，其股票在纳斯达克股票市场有限责任公司（纳斯达克）上市和交易，股票代码为ZS。截至2020年10月31日， ，该公司的市值约为182亿美元，已发行普通股约为1.342亿股。
| 2. | 运营结构 |
公司的业务运营主要通过其母公司级实体（位于美国的Zscaler, Inc.）进行，但公司 还在不同的司法管辖区设有子公司，根据第S-X条例第1-02（w）条，这些子公司均不被视为重要子公司。这些 子公司补充并推动了Zscalers的整体业务模式。8除了适用法律要求的名义股权和某些战略风险投资外，Zscaler 不通过任何非全资子公司运营或维持其头寸。
| 3. | Scalers 业务 |
Zscalers的主要业务是向其客户提供基于云的信息安全解决方案。该公司使用平台Zscaler Zero Trust Exchange 向其客户提供四种集成式和 全面的解决方案：
| • | 使用 Zscaler Internet Access 安全访问互联网和 SaaS； |
| • | 使用 Zscaler 私有访问安全访问内部应用程序； |
| • | 的管理和增强用户到应用程序使用 Zscaler 数字体验的经验；以及 |
| • | 工作负载分段。 |
| 4. | 流动性和资本资源 |
Zscalers的业务使其产生并持有大量的流动资本。Zscaler 的收入主要来自销售访问其平台的 订阅以及相关的支持服务。该公司还从专业服务和其他服务中获得微不足道的收入，这些收入主要包括与测绘、实施、 网络设计和培训相关的费用。公司的订阅价格是根据每位用户计算的。Zscaler 在合同期限内按比例确认订阅和支持收入， 通常为一到三年。Zscaler不出售有形产品，因此，其合并资产负债表上不包含库存。
| 8 | 根据第3（a）（1）条，公司的所有子公司都不是投资公司， 它们都不依赖第3（c）（1）或3（c）（7）条中投资公司定义中的排除条款。 |
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| 5. | 研究和开发 |
Zscaler 还积极参与新技术的研发。公司的研发组织负责 平台新技术、功能、集成和改进的设计、开发、测试和交付。研发组织还负责运营和扩展平台，包括 底层公有云基础架构。为了不断为平台带来新的创新，公司在研发上投入了大量资金。
| B. | Zscalers 使用资本保值投资 |
对于Zscalers业务而言，保持可观的现金状况非常重要。维持可观的现金 头寸有多种商业原因，包括公司行业的资本密集型性质、需要保持手头现金以应对年度和季度业绩的波动、战略收购以及为Zscalers的研究和 开发活动提供资金的需求。
| 1. | 行业的资本密集型性质 |
网络安全解决方案市场竞争激烈，其特点是技术、客户需求、行业标准变化迅速 ，并经常推出新的和改进现有产品和服务。因此，Zscaler需要维持可观的现金状况，这些现金头寸不受对持续运营、资本支出 （包括与扩大规模和其他发展相关的支出）的重大限制。例如，Zscaler必须扩大业务规模，以实现运营杠杆作用，更好地支持客户并继续进行有效的创新。
| 2. | 收购所需的现金 |
Zscaler还需要保持大量的流动资本，因为它将继续考虑各种潜在的战略交易，包括收购 项业务、新技术、服务和其他资产，以及补充其业务的战略投资。例如，2020年5月，Zscaler收购了安全领域的先驱Edgewise Networks Inc. 应用程序到应用程序公共云和数据中心中的通信。此外，2020年4月，Zscaler收购了云安全态势管理公司Cloudneeti Corporation， Zscaler于2019年5月收购了早期软件公司Appsulate, Inc.。
| 3. | 年度和季度业绩的波动 |
Zscalers的经营业绩过去曾出现波动，预计将来会由于各种因素而波动。因此，Zscaler 需要维持大量现金储备，以应对经营业绩的潜在波动。
| 4. | 研究与开发活动 |
Zscaler还需要维持大量现金储备，为其研发活动提供资金。网络安全行业竞争激烈，其特点是技术、客户需求、行业标准变化迅速，经常推出新的和改进的现有产品和服务。Zscaler预计，竞争将继续下去，既有来自当前 竞争对手，也有来自市场的新进入者，他们可能已经成熟并享有更多资源或其他战略优势。
Zscaler认为， 的持续成功取决于其获得足够的流动资本，为其提高平台市场采用率的能力提供资金，包括通过开发、测试和交付新技术、功能、集成和 改进。在截至2020年7月31日和2019年7月31日的财政年度中，Zscalers的研发费用分别约占Zscalers总收入的23％和21％。
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| 5. | Zscalers 现金管理实践 |
除了将其资本用于当前和未来的运营以及潜在的战略交易和收购外，Zscaler还寻求通过投资在资金用于其主要业务之前为节省资本和流动性而进行的投资来保持 资本并保持流动性。这些投资包括资本保值投资。Zscalers Capital 保值投资包括投资级商业票据、公司票据、公司债券以及联邦存款保险公司担保的存款证和定期存款。资本保值投资可以构成投资证券， 如第 3 (a) (2) 节所定义。为了保护资本和保持流动性，Zscaler还投资于第3（a）（2）节中定义的投资证券定义中未包括的工具，包括第2（a）（16）条中定义的政府 证券、货币市场共同基金发行的某些证券和其他现金项目（统称，政府证券和现金项目）。“资本保值 投资” 一词不包括这些政府证券和现金项目。9
截至2020年10月31日，Zscalers 对资本保值投资的投资占其合并投资证券投资的99.1％。Zscalers现金投资政策（投资 政策）规定，投资的最大到期日限制为36个月，投资组合的最大美元加权平均到期日限制为18个月。投资政策还规定，同一控股公司的发行人或 组发行人在购买时不得超过投资组合的10％。除某些战略风险投资外，Zscaler不拥有其他发行人的任何少数股权或其他可能被视为资本保值投资以外的投资证券 工具。如果本申请中要求的救济获得批准，Zscaler预计，对资本保值投资的投资将继续构成其对投资证券的几乎所有投资，唯一的不同是Zscaler还计划继续投资私营公司，这是其企业发展战略的一部分。Zscaler不打算将其未合并资产总额（上文定义和投资时确定的政府证券和现金项目除外）的 10％以上投资于非资本保值投资的投资证券，包括作为Zscalers企业发展战略的一部分进行的 项投资。Zscaler寻求一份允许其继续投资资本保护投资的订单，以更好地支持其业务运营。
Zscalers首席财务官在董事会审计委员会的监督下，负责Zscalers的投资 做法，并定义其投资活动的参数。Zscaler不出于短期投机目的投资证券。
III。请求救济的原因
Zscaler之所以要求救济，是因为它认为，如果它遵守资产测试的条款，尤其是（与公认会计原则一致） 不考虑其无形资产（包括内部产生的知识产权）的价值，就会削弱其谨慎投资持有的大量现金的能力。
自成立以来，Zscaler一直直接或通过其全资子公司主要从事向 客户提供平台的业务。Zscaler认为它目前或过去从未主要从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易证券的业务。但是，Zscaler将其现金的很大一部分投资于 资本保值投资，这些投资是用于资产测试的投资证券。如上所述，根据其当前投资资本保值投资的投资策略，截至2020年10月31日，按未合并计算， Zscalers投资证券的价值约占Zscalers总资产（不包括政府证券和现金项目）价值的33.5％，但不包括某些未在Zscalers上确认的公允估值资产
| 9 | 第2 (a) (16) 条将政府证券定义为由 美国或其授权机构发行或担保的证券。尽管美国证券交易委员会工作人员将现金项目解释为包括符合规则2a-7的资格的注册货币市场基金的股票，这些基金旨在维持相当于每股1.00美元的稳定净资产价值，但1940年法案并未定义现金项目一词。参见Willkie Farr & Gallagher，《美国证券交易委员会不采取行动信函》（2000年10月23日）；以及2014 年 Money 市场基金改革常见问题，问题61，网址为 https://www.sec.gov/divisions/investment/guidance/2014-money-market-fund-reform-frequently-asked-questions.shtml（2019年2月7日修订）。 |
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资产负债表，包括大量内部产生的知识产权。截至2020年10月31日，合并后的Zscalers投资证券中有99.1％ 采用资本保值投资的形式。为了竞争和成功创新，Zscaler需要资金来资助其研发、保护知识产权、扩大业务规模、进行正常销售 和营销活动、获取和留住客户以及将其产品商业化。由于Zscalers需要维持大量的流动资本，因此Zscaler已确定，维持对资本保值投资的大量投资而不是将其所有流动资产作为政府证券和现金项目保留，符合谨慎的投资管理原则 。
此外，尽管Zscaler已确定其不受第3（b）（1）条规定的投资公司的定义的约束（因为它 主要直接或通过其全资子公司从事非投资公司业务），但第三方可能会根据 根据公认会计原则编制的合并资产负债表来质疑它是否是一家投资公司。Zscaler必须公开披露其资产负债表，并且是一家受经修订的1934年《证券交易法》（ 交易法）第13条约束的公开报告公司。此外，Zscaler可能被要求提供无保留的意见，表明它不属于1940年法案规定的投资公司的定义范围，除非它 在政府证券和现金项目中保留不成比例的现金，而投资回报率极低，否则它可能无法做到这一点。
因此，Zscaler根据第3（b）（2）条提交了这份 申请命令，宣布其主要从事投资、再投资、拥有、持有或交易证券以外的业务，因此Zscaler被排除在第3（a）（1）条中 对投资公司的定义之外。
IV。讨论
| A. | 导言 |
1940年法案第3（b）（2）条授权美国证券交易委员会下达命令，宣布发行人主要直接或通过控股子公司或通过从事类似业务的控股公司从事证券投资、再投资、持有、持有或交易以外的业务。
Zscaler有资格获得此类订单，因为其业务包括为客户提供访问其平台的权限。平台和与平台直接相关的 活动基本上构成了公司的所有业务。因此，Zscaler主要不从事证券的投资、再投资、拥有、持有和交易，并将继续主要从事向客户提供其平台访问权限的业务 。
公司需要流动资本来开展业务，这意味着它在一定程度上对资本保值投资进行了 项投资，而将来，在 合并或合并的基础上，此类资本保值投资可能会占公司总资产（不包括政府证券和现金项目）的很大一部分。再加上任何未来的融资，意味着如果不通过 投资资本保值投资来牺牲其谨慎管理流动资产的能力，则公司可能无法在任何给定时间通过资产测试。
| B. | 投资公司的定义 |
根据第3（a）（1）条，公司是投资公司，如果是发行人，则必须向美国证券交易委员会注册，并且（i）该公司 主要从事或打算主要从事证券投资、再投资或交易业务，或者（ii）它从事或计划从事投资、 再投资、拥有、持有或交易的业务证券，并且它拥有或计划收购价值超过此类发行人总资产价值40％的投资证券（不包括政府证券和现金（ 项目）按未合并计算。
第3（a）（2）条将投资证券定义为除 （A）政府证券、（B）雇员证券公司发行的证券和（C）所有者的控股子公司发行的证券（i）不是投资公司，（ii）不依赖投资公司定义中的例外情况以外的所有证券 [第 3 (c) (1) 或 3 (c) (7) 节]。公司的现金项目存放在银行存款或符合规则 2a-7 条件的货币市场基金的股票中；因此，这些持有的资产也不包括在资产测试的计算范围内。
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尽管适用了资产测试，但如果发行人主要直接或通过全资子公司或子公司从事投资、再投资、 拥有、持有或交易证券以外的业务或业务，则可以将其排除在第3 (b) (1) 条中 对投资公司的定义之外；10或者如果美国证券交易委员会根据第3（b）（2）条下达命令。1940 年法案没有定义或以其他方式设定明确的基准来描述 主要参与的含义，其含义留待美国证券交易委员会根据 逐案处理依据第 3 (b) (2) 节。根据其条款 ，第3（b）（2）节涉及母公司及其控股子公司的活动。11尽管第 3 (b) (2) 条仅规定资产测试豁免，但第 3 (b) (2) 节 操作人员主要参与的措辞的解释与商业测试的类似语言一致。12因此，第3 (b) (2) 条命令的条款将宣布一家公司不是商业测试和资产测试的投资公司。
因此，无论是商业测试还是资产测试， 的主要问题是，公司作为运营公司的业务，包括其业务融资，是否主要构成对证券的投资、再投资、拥有、持有或交易 ，使其成为1940年法案所指的投资公司。Tonopah Mining中列举的因素是区分运营公司和投资公司的关键。五因素Tonopah Mining测试 着眼于：（i）公司的历史发展；（ii）其对政策的公开陈述；（iii）其高管和董事的活动；（iv）其现有资产的性质；（v）其当前 收入的来源。从下面的讨论中可以明显看出，Tonopah Mining因素的应用迫使人们得出结论，即Zscaler不是投资公司。
| C. | Tonopah 采矿测试的应用 |
| 1. | 历史发展 |
Zscaler成立于2007年，当时正值云采用和移动化的早期阶段，其愿景是，随着云成为新的数据中心，互联网将成为新的企业 网络。Zscaler预测，随着云的快速采用和员工流动性的提高，传统的边界安全方法将无法为用户和数据提供足够的保护，并且 用户体验将越来越差。Zscaler 开创了安全云，它代表了架构设计和网络安全方法的根本转变。Zscalers的大部分增长都发生在近年来。
公司的运营历史清楚地表明，它主要从事其平台的开发和运营，而不是 投资、再投资、拥有、持有和交易证券的业务。
| 2. | 公众对政策的陈述 |
Zscaler在其新闻稿、营销材料和网站上一直表示其从事平台运营业务。Zscalers 在首次公开募股中的发行文件确实强调了其经营业绩，其在未来任何融资中的发行文件都将强调其经营业绩，而此类发行文件过去和将来都不会强调其投资收入或现金管理投资策略可能性 大幅升值，这是其业务或未来增长的重要因素。Zscaler 不是，也从未通过新闻稿、公开声明或任何其他 方式向公众公开自己的投资公司
| 10 | 如前所述，Zscaler认为，根据第3（b）（1）条，它也将不受投资 公司的定义的约束，该条款是一项自动执行的条款。但是，与第3（a）（1）（C）条一样，对第3（b）（1）条的依赖可能性是，尽管Zscaler认为它属于 第3（b）（1）条规定的排除范围，但美国证券交易委员会、法院或其他利益相关方可能会采取不同的看法。 |
| 11 | 参见 Tonopah Mining，载于 26 S.E.C. 426（1947）。 |
| 12 | 美国证券交易委员会已经认识到，根据第3 (b) (2) 条作出的裁决 … 根据第3 (a) (1) (A) 条，发行人主要是 从事非投资业务也意味着它不是投资公司。《投资公司法》第19566号发布稿（1993年7月15日）（提议根据1940年法案 第3a-8条）。规则 3a-8 明确将其排除范围扩大到第 3 (a) (1) (A) 条和第 3 (a) (1) (C) 条。17 C.F.R. §270.3a-8 (a)。 |
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1940年法案的含义或从事证券投资、再投资、拥有、持有或交易业务的意思。根据1940年法案，人们普遍认为Zscaler和Zscaler品牌都与投资公司的活动无关。
| 3. | Zscalers 高级管理人员和董事 |
a. Zscalers 执行官的背景
Zscalers执行官的职位和背景如下：
Jagtar (Jay) Chaudhry 是 Zscalers 的联合创始人，自 2007 年 9 月起担任 Zscalers 总裁、首席执行官和 Zscalers 董事会主席。乔德里先生拥有辛辛那提大学的工商管理硕士学位和电气工程和工业工程硕士学位，以及瓦拉纳西印度理工学院（巴纳拉斯印度教大学）的电子工程技术学士学位。
Amit Sinha，博士 自 2019 年 7 月起担任研发、运营和客户服务总裁，自 2010 年 12 月起担任 Zscalers 首席技术官，自 2017 年 5 月起担任 Zscalers 董事会成员。他 此前曾在2013年10月至2019年7月期间担任Zscalers工程和云运营执行副总裁。辛哈博士拥有麻省理工学院 的电气工程和计算机科学博士学位和硕士学位，以及德里印度理工学院的电气工程学士学位。
雷莫·卡内萨 自 2017 年 2 月起担任 Zscalers 首席财务官。在加入公司之前，他在2016年7月至2017年2月期间担任私营网络安全公司Illumio Inc. 的首席财务官。在2004年10月至2016年4月加入Illumio之前， ，Canessa先生曾在网络控制、网络自动化和域名系统安全公司Infoblox Inc. 担任首席财务官兼顾问。Canessa先生是一名注册会计师 （不在职），他拥有加州大学伯克利分校的经济学学士学位和圣塔克拉拉大学的工商管理硕士学位。Canessa先生曾在云端管理的移动 网络平台提供商Aerohive Networks, Inc. 的董事会任职，他曾担任审计委员会主席和薪酬委员会成员。
Dali Rajic曾担任 Zscalers 总裁 进入市场自2019年9月起担任首席收入官。在加入公司之前，他曾于2018年2月担任首席客户官，并于2016年8月至2019年9月在应用性能管理公司和思科系统公司的子公司AppDynamics, Inc.担任首席营收官。2012年4月至2016年8月， Rajic先生在AppDynamics担任多个销售主管职务。从 2009 年 2 月到 2012 年 3 月，他在计算机软件公司 BMC Software, Inc. 担任过各种销售主管职务。拉吉奇先生拥有加利福尼亚州立理工大学波莫纳分校的国际 市场营销学士学位和西北大学凯洛格管理研究生院的工商管理硕士学位。
罗伯特·施洛斯曼 自2016年2月起担任Zscalers首席法务官。在加入公司之前，他曾于2015年5月至2016年1月在电动汽车公司Lucid Motors Inc. 担任首席法务官 。在2010年3月至2014年8月加入Lucid Motors之前，施洛斯曼先生曾在成像解决方案提供商 Aptina Inc. 担任首席法律和行政官，该公司被安森美半导体公司收购。Schlossman 先生拥有加州大学伯克利分校法学院的法学博士学位以及斯坦福大学 大学的英语硕士学位和文学学士学位。
b. Zscalers 非雇员董事的背景
Zscalers非雇员董事的职位和背景如下。
凯伦·布拉辛 自 2017 年 1 月起担任 Zscalers 董事会成员。2009 年至 2015 年 3 月，布拉辛女士担任 Guidewire Software, Inc. 的 首席财务官。2009 年之前，布拉辛女士曾担任 Force10 Networks, Inc. 的首席财务官和 salesforce.com 的财务高级副总裁，她 还曾担任 Nuance Communications, Inc. 和 Counterpane 的首席财务官
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Internet Security, Inc.，曾在 Informix 公司（现为 IBM Informix）和甲骨文公司担任高级财务职务。她目前担任跨国 软件公司Autodesk, Inc. 的董事，担任该公司的审计委员会成员，此前曾担任 Ellie Mae, Inc. 的董事。布拉辛女士拥有蒙大拿大学经济与工商管理学士学位和华盛顿大学工商管理硕士学位。
安德鲁·布朗自 2015 年 10 月 起担任 Zscalers 董事会成员。自2014年2月以来，布朗先生一直担任战略管理、投资和营销服务公司Sand Hill East LLC的首席执行官。自2006年以来，他还担任私营咨询公司Biz Tectonics LLC的首席执行官兼共同所有人。2010年9月至2013年10月，布朗先生担任投资银行瑞银证券有限责任公司的集团首席技术官。从 2008 年到 2010 年，他在美国银行的企业和投资银行部门美国银行美林证券担任战略、架构和优化主管。从2006年到2008年，布朗先生在投资银行瑞士信贷证券（美国）有限责任公司担任 基础设施的首席技术官。他目前是为财产和意外伤害保险公司提供软件产品提供商Guidewire Software, Inc. 的董事会成员，他是 薪酬委员会的成员，以及企业级数据存储公司Pure Storage, Inc.（Pure Storage）的董事会成员，他是该公司的薪酬委员会成员。布朗先生拥有伦敦大学学院 的化学物理学学士学位（荣誉学位）。
斯科特·达林自 2016 年 11 月起担任 Zscalers 董事会成员。自2016年9月以来，达林先生 一直担任戴尔科技公司的企业发展和风险投资部门戴尔科技资本的总裁。在收购 EMC 公司后加入戴尔科技之前，达林先生曾在 2012 年 3 月至 2016 年 9 月期间担任 EMC 企业发展和风险投资总裁 ，在此期间，他负责 EMC 的业务发展和风险资本投资活动。在加入 EMC 之前，达林先生是 Frazier Technology Ventures II, L.P. 的普通合伙人，他于 2007 年加入该公司，并于 2000 年至 2007 年担任英特尔公司风险投资部门英特尔资本公司的副总裁兼董事总经理。达林先生曾在电子签名技术和数字交易管理服务提供商DocuSign Inc. 的 董事会任职。达林先生拥有加州大学圣克鲁斯分校的经济学学士学位和 斯坦福大学商学院的工商管理硕士学位。
查尔斯·吉安卡洛 自 2016 年 11 月起担任 Zscalers 董事会成员。吉安卡洛先生自2017年8月起担任Pure Storage的首席执行官。从 2008 年 1 月到 2015 年 10 月，Giancarlo 先生曾担任 Silver Lake Partners 的董事总经理和战略顾问。Silver Lake Partners 是一家专注于科技、科技驱动和相关成长型行业的私人投资公司。从 1993 年 5 月到 2007 年 12 月，Giancarlo 先生在 通信和网络产品及服务提供商思科系统公司担任过多个高级管理职务，最终于 2004 年 5 月至 2007 年 12 月担任执行副总裁兼首席开发官。吉安卡洛先生目前在 网络产品制造商Arista Networks, Inc. 的董事会任职，他是该公司的薪酬委员会、提名和公司治理委员会以及Pure Storage的成员。他曾在埃森哲集团、Avaya, Inc.、 Imperva, Inc.、ServiceNow, Inc.、Netflix, Inc.和Tintri, Inc.的董事会任职。Giancarlo先生拥有布朗大学电气工程学士学位、加州大学伯克利分校电气工程硕士学位和哈佛商学院工商管理硕士学位。
大卫·施耐德自 2020 年 1 月起担任 Zscalers 董事会成员。他 自2020年7月起担任云计算公司ServiceNow, Inc. 的名誉总裁。施耐德先生曾在2019年1月至2020年7月期间担任ServiceNows全球客户运营总裁，在2014年6月至2019年1月期间担任首席收入 官，并于2011年6月至2014年5月担任全球销售和服务高级副总裁。2009 年 7 月至 2011 年 3 月，施耐德先生担任戴尔科技公司收购的计算机存储公司 EMC 公司备份 恢复系统部门全球销售高级副总裁。2004 年 1 月至 2009 年 7 月，施耐德先生在 EMC 收购的数据存档和重复数据消除公司 担任高级副总裁，最近担任全球销售高级副总裁。施耐德先生拥有加州大学尔湾分校的政治学学士学位。
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c. 官员和董事的活动
作为Zscalers董事会成员，Zscalers董事几乎将所有时间都花在监督Zscalers 向客户提供平台的业务上。Zscalers的执行官几乎将所有时间都花在管理Zscalers向客户提供平台的业务上。这些活动包括业务 开发、销售、财务和运营等。上文详细介绍了每位执行干事的具体活动。根据Zscalers投资政策，Zscalers首席财务官花在监控Zscalers现金余额和管理短期 投资证券上的时间不到1％。除了首席财务官外，Zscalers的所有执行官都没有花时间监控现金余额和管理短期投资证券。
d. 其他员工的活动
截至2020年7月31日，Zscaler在全球各地拥有约2,020名员工。除了上面讨论的执行官外， 只有不到五名员工花时间处理与Zscalers投资证券管理有关的事务。Zscalers的现金管理活动由Zscalers首席财务官内部管理，外部 由投资经理管理，其活动由首席财务官监督。Zscalers 的剩余员工参与研发、支持、专业服务、销售和市场营销以及 一般和行政组织内的活动。
| 4. | 资产的性质 |
Zscalers的未合并资产负债表显示与平台技术公司一致的固定和流动资产。截至2020年10月31日，Zscaler 拥有约1.059亿美元的应收账款、2,200万美元的预付费用和其他流动资产以及1.02亿美元的现金、现金等价物或货币市场基金。
该公司的剩余资产与必须保留流动资产来为其业务融资的科技公司一致。截至2020年10月31日，Zscalers 未合并资产负债表包括总额约为2.126亿美元的资本保值投资，占其未合并投资证券总额的100％。该公司 的投资政策要求这些证券具有投资级信用评级，并且最长最终到期日不超过36个月。截至2020年10月31日，按未合并计算，Zscalers投资证券的价值约占Zscalers总资产（不包括政府证券和现金项目）价值的33.5％ ，但不包括Zscalers资产负债表上未确认的某些公允估值资产。截至2020年10月31日，Zscalers 对资本保值投资的投资占其合并投资证券投资的99.1％。13
除了流动资产外，Zscalers未合并资产中有很大一部分由无形资产组成，包括 内部开发的知识产权。Zscaler内部开发的专利和其他知识产权资产是其业务的重要组成部分，Zscaler从其平台获得的收入； Zscalers为开发和扩展其现有技术而进行的研发活动；Zscalers员工、管理人员和董事开发和利用其知识产权的活动； Zscalers知识产权对其提供核心业务的运营和发展的重要性就证明了这一点它为客户提供的平台。
Zscaler预计 将继续投资资本保值投资以及政府证券和现金项目，以便为其当前和未来的业务提供资金。如上所述，这些业务是高度资本密集型的，需要持续的研究和 开发。
| 13 | 如上所述，Zscaler不打算将其未合并资产总额（政府证券和现金项目除外 ，根据投资时确定）的10％以上投资于非资本保值投资的投资证券，包括作为Zscalers企业发展 战略一部分进行的投资。 |
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| 5. | 收入和收入来源 |
自成立以来，Zscaler一直出现净营业亏损。对于新上市的科技公司来说，这种情况并不少见。由于Zscaler仍以净亏损 运营，因此收入可能不是决定其运营公司地位的最相关因素。相反，对公司当前收入来源的审查可以更准确地了解其作为运营公司的地位，尤其是 ，因为客户使用平台的增长确认收入呈上升趋势。尽管与收入不同，但根据第3（b）（2）条，美国证券交易委员会此前曾将收入而不是收入视为评估发行人是否为投资公司的有用指标。14
Zscaler的收入主要来自销售访问其平台的订阅以及相关的支持服务。该公司还从专业和其他服务中获得了 笔微不足道的收入，这些收入主要包括与制图、实施、网络设计和培训相关的费用。公司的订阅价格是根据每位用户计算的。Zscaler在合同有效期（通常为一到三年）内按比例确认订阅和支持收入。Zscaler 不出售有形产品，因此，其 在其合并资产负债表上也没有 存货。
自2017年以来，Zscaler大幅增加了其产品收入。在截至2020年7月31日的财年中，公司创造了约4.313亿美元的营业收入，而截至2019年7月31日的财年公司创造了3.028亿美元的营业收入。
如前所述，Zscaler尚未获得正收益，净投资收益不是公司整体收入的主要因素。在截至2020年7月31日的财年中，该公司 的收入约为650万美元，在截至2019年7月31日的财年中，净投资收入约为770万美元，全部来自其管理投资（包括资本 保值投资以及政府证券和现金项目）。如果将净投资收入与公司的总营业收入进行比较15它将占截至2020年7月31日的财年总收入的1.5％左右，约占截至2019年7月31日的财年总营业收入的2.6％。16
正如这些数字所表明的那样，Zscalers的绝大多数营业收入来自平台的运营，可以清楚地说明Zscalers作为运营公司的性格。
上述五因素分析表明，Zscaler主要从事非投资公司业务，符合1940年法案第3（b）（2）条规定的订单标准。
| D. | 根据第3 (b) (2) 条下达的命令可以更好地为1940年法案所依据的政策服务 并避免对Zscalers股东造成伤害 |
如果委员会拒绝批准本申请中要求的救济， Zscaler将面临两种行动方案：（1）在资产测试的限制下管理其对资本保护投资的流动资本投资；或（2）遵守1940年法案的注册和监管 要求。无论哪种选择，在不履行1940年法案所依据的任何政策的情况下，Zscalers的股东都将处于不利地位。
| 1. | 在资产测试下管理投资 |
在资产测试的限制下，Zscalers对其资本保值投资中的流动资本的管理将对 Zscalers的盈利能力和业务发展产生不利影响。如上所述，Zscaler 持有
| 14 | 参见Exact Sciences Corporation，《投资公司法》第33228号版本（2018年9月14日）（通知）和33267号（2018年10月11日）（命令）（引用《投资公司法》第26077号新闻稿（2003年6月16日）；以及应用材料公司、投资公司法第27114号新闻稿（2005年10月12日）（命令）和27064号（2005年9月13日）（通知））。 |
| 15 | 在截至2020年7月31日的财年中，Zscalers的总营业收入为4.313亿美元， 在截至2019年7月31日的财年为3.028亿美元，截至2018年7月31日的财年为1.902亿美元。 |
| 16 | 由于Zscaler没有获得正收益，因此我们将净投资收益数字与其 总营业收入进行了比较。 |
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大量现金，因为它需要这些资金来应对其业务的资本密集型性质、研发需求和收益的波动，而这笔现金 并未立即用于运营。此外，Zscaler可能会继续筹集资金。
如果被迫遵守资产测试，Zscaler 将被迫将其中大部分现金存放在政府证券和现金物品中。这些工具虽然安全，但不允许公司使用投资回报来为Zscalers的运营提供资金，同时也使其能够保留现金和 保持足够的流动性来支持公司的活动，因此，Zscaler认为它们并不代表谨慎的现金管理策略。
| 2. | 根据1940年法案进行登记 |
遵守1940年法案的注册和其他要求不会推进明确的公共目的，并可能给 Zscaler及其股东带来更大的成本和损害。
a. 误导性财务信息陈述
投资公司财务报告所需的列报方式与Zscaler采用的和 GAAP规定的方法存在重大差异。投资公司财务报表按其当前公允市场价值报告资产。如果根据1940年法案要求Zscaler进行注册，则其财务报告将产生代价高昂的变更。Zscalers 财务报告的必要更改将包括更改现有财务报表的格式以及编制投资公司所需的额外报表。如果要求Zscaler根据1940年法案提交财务报告，则其 董事将被要求每季度或每半年评估大量有形和无形资产，并真诚地努力确定每种此类有形和无形资产的当前公允市场价值。 这将非常困难。此外，根据投资公司的惯例编制未合并的财务信息将使Zscalers的财务信息与科技 行业的其他实体不兼容。
b. 昂贵而繁琐的监管
要求Zscaler——一家主要从事证券投资业务的公司——遵守1940年法案的监管规定将昂贵、繁琐且违背其股东的最大利益，股东是作为科技公司而不是作为投资公司投资Zscaler的。遵守1940年法案将要求Zscaler投入大量财政、行政和法律资源来编制符合1940年法案要求的注册声明，并建立符合1940年法案额外记录保存和报告 要求的内部管理机制。这将给Zscaler的财务和人力资源带来沉重负担，这反过来会对其管理和盈利能力产生负面影响。这一要求还将大大削弱 Zscaler 管理其技术运营的努力。
c. Zscalers 业务的强制变革
对Zscaler实施1940年法案监管计划将导致其运营策略发生重大变化。 根据1940年法案第18（a）条中的资产保险要求，Zscaler将受到未来所有借款的限制。第18条和第23条加起来将严重限制 Zscaler通常可以获得的企业融资替代方案。此外，第17和18条限制了可能向高管、董事和员工提供的激励性薪酬安排的范围，并明确禁止向 这些群体发行任何股票期权和限制性股票期权。特别是在科技公司中，股票期权和限制性股票单位是一种有效的激励形式，也是使员工利益与股东利益保持一致的手段。Zscalers 历来惯例是向公司员工发行股票期权和限制性股票单位，并继续向某些员工和董事发行限制性股票单位。Zscaler认为，禁止发行股票期权，特别是 限制性股票单位，可能会导致关键员工流失和其他不利后果，对股东回报产生负面影响。
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此类变化对Zscaler业务战略的总体影响将以股东在投资时从未考虑过的方式实质性地改变Zscaler的特征，从而对股东造成巨大损害。Zscalers的股东将不再拥有科技公司的权益，而是拥有被迫像投资公司一样运营的 公司的权益。此外，如上所述，Zscaler在遵守1940年法案时将面临更高的成本，其业务将受到重大干扰。
V. 支持先例
委员会 已根据第 3 (b) (2) 条发布了多项命令，涉及运营历史、公众代表、高级管理人员和董事参与、资产特征和收入特征与 Zscaler 相当的公司，包括：Lyft、 Inc.、《投资公司法》Rel.第 33399 号（2019 年 3 月 14 日）（通知）和 33442 号（2019 年 4 月 8 日）（命令）；Exact Sciences Corporation，《投资公司法》第 Rel.第 33228 号（2018 年 9 月 14 日）（通知）和 33267 号（2018 年 10 月 11 日）（命令）；杜比 实验室有限公司，《投资公司法》第 Rel.第 29454 号（2010 年 10 月 1 日）（通知）和 29492 号（2010 年 10 月 27 日）；RealNetworks, Inc.，《投资公司法》第 Rel.第 27877 号（2007 年 6 月 28 日）（通知）和 27888 号（2007 年 7 月 24 日）（命令）；哈钦森 科技公司，《投资公司法》第 Rel.第 27215 号（2006 年 1 月 25 日）（通知）和 27228 号（2006 年 2 月 22 日）（命令）；以及应用材料公司，《投资公司法》第 Rel.第 27064 号（2005 年 9 月 13 日）（通知）和 27114 号（2005 年 10 月 12 日） （命令）。
六。申请人条件
Zscaler 同意，任何给予所请求救济的命令都将受以下条件的约束：
| 1. | Zscaler将继续分配和使用其累积的现金和投资证券，用于 善意 商业目的。 |
| 2. | Zscaler将避免出于短期投机目的投资或交易证券。 |
七。请求订购
出于上述原因，Zscaler根据第3（b）（2）条请求下达命令，宣布其主要从事的业务不是 投资、再投资、拥有、持有或交易证券。
八。程序事项
根据1940年法案第0-2（f）条，申请人声明其地址是：
Zscaler, Inc.
120 Holger Way
加利福尼亚州圣何塞 95134
申请人进一步指出，与本申请有关的所有 书面或口头来文均应发送给本申请第一页上列出的人员。
根据1940年法案下的 第0-2 (c) (1) 条和第0-2 (c) (2) 条，申请人特此声明，代表申请人签署和提交本申请的官员完全有权这样做 。根据申请人公司注册证书的规定，申请人事务和业务的管理责任由其董事会承担。申请人委员会正式通过的授权 准备和提交本申请的决议作为附录A附于本申请书中。申请人已遵守以申请人的名义和代表执行和提交本申请的所有要求。
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1940 年法案第 0-2 (d) 条所要求的核查 作为附录 B 附于此。
申请人要求美国证券交易委员会根据1940年法案第 0-5条在不举行听证会的情况下发布命令。
日期：2020 年 12 月 23 日
| 恭敬地提交， | ||
| Zscaler, Inc. | ||
| /s/ Remo Canessa | ||
| 来自： | 雷莫·卡内萨 | |
| 标题： | 首席财务官 | |
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附录 A
认证
我，特拉华州的一家公司 Zscaler, Inc.（Zscaler 或以下简称 “公司”） 的首席法务官兼秘书罗伯特·施洛斯曼，特此证明，以下决议已在2020年12月1日的Zscaler 董事会会议上正式通过。我进一步证实，上述决议仍然完全有效，没有经过修正或废除。
鉴于，在将此类资本用于当前和未来 的业务和收购之前，公司寻求通过投资级别和流动性固定收益以及可获得有竞争力的市场回报并提供相对较低风险的货币市场投资（资本保值 投资）来保护其资本并保持流动性，其中包括高评级的公司和其他基于信贷的固定收益证券，包括商业票据以及公司和市政债券。
鉴于公司意识到，如果没有适用的豁免，其对资本保值投资的投资可以被视为 经修订的1940年《投资公司法》（1940年法案）第3（a）（2）条所指的投资证券，如果公司持有具有价值的投资证券，则可以被视为投资公司这超过其总资产（不包括政府证券、现金和现金物品）价值的40％。
兹此决定，董事会特此重申，公司从事的业务不是投资、再投资、拥有、 持有或交易证券。
进一步决定，董事会授权公司根据1940年法案第3（b）（2）条向证券 和交易委员会（SEC）提交豁免令申请，以允许其在不被视为1940年法案第3（a）（1）（C）条下的 投资公司的情况下投资资本保值投资。
进一步决定，作为替代方案，董事会 授权公司根据1940年法案第6（c）条向美国证券交易委员会提交豁免令申请，要求豁免作为投资公司的注册和监管，因为该公司的案例 中的此类豁免符合公共利益，符合保护投资者和1940年法案政策和条款的合理目的。
进一步决定，公司高管和员工有权采取任何合理必要或 适当的行动来执行这些决议，特此批准和确认公司高管先前为实现上述决议的意图和宗旨而采取的所有行动。
为此，我把自己的名字定为这个 23第三方2020 年 12 月的那一天。
| /s/罗伯特·施洛斯曼 | ||
| 姓名： | 罗伯特·施洛斯曼 | |
| 标题： | 首席法务官兼秘书 | |
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附录 B
验证
ZSCALER， INC.
下列签署人表示，他已代表Zscaler, Inc. 正式执行了所附的2020年12月23日申请， 他是首席财务官，有权代表其签署申请，股东、董事和其他机构已采取所有必要行动，授权下述签署人执行和提交此类文书。下述签名人 进一步表示，他熟悉该文书及其内容，而且据他所知、所知和所信，其中陈述的事实是真实的。
| /s/ Remo Canessa | ||
| 姓名： | 雷莫·卡内萨 | |
| 标题： | 首席财务官 | |
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