AGM-20200331
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根据2020年5月11日提交给美国证券交易委员会(Securities And Exchange Commission)的文件

美国
证券交易委员会
华盛顿特区20549
形式10-Q
依据第13或15(D)条提交季度报告
1934年“证券交易法”
关于截至的季度期间2020年3月31日
佣金档案编号001-14951 

https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/845877/000084587720000127/agm-20200331_g1.jpg
联邦农业抵押贷款公司
(章程中规定的注册人的确切姓名)

联邦特许乐器
中的美国
 52-1578738
(州或其他司法管辖区)
公司或组织)
 (税务局雇主识别号码)
   
西北部K街1999号，4楼，
 
华盛顿,直流20006
(主要行政机关地址) (邮政编码)

(202)872-7700
(注册人电话号码，包括区号)

根据该法第12(B)条登记的证券：
每一类的名称商品代号 注册的交易所
A类有表决权普通股AGM.A 纽约证券交易所
C类无投票权普通股年度股东大会 纽约证券交易所
5.875%A系列非累积优先股AGM.PRA纽约证券交易所
6.000%固定利率至浮动利率非累积优先股，C系列AGM.PRC纽约证券交易所
5.700%非累积优先股，D系列AGM.PRD纽约证券交易所

根据该法第12(G)条登记的证券：B类有表决权普通股

根据证券法第405条的规定，用复选标记标明注册人是否为知名的经验丰富的发行人。
是o*；x
用复选标记表示注册人是否不需要根据法案的第13节或第15(D)节提交报告。
是o*；x
用复选标记表示注册人(1)是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类报告的较短时间内)提交了1934年证券交易法第13条或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)在过去90天内是否符合此类提交要求。
是*☐
用复选标记表示注册人是否在过去12个月内(或注册人被要求提交此类文件的较短时间内)以电子方式提交了根据S-T规则第405条(本章232.405节)要求提交的每个交互数据文件。
是        ☒*；☐
用复选标记表示注册人是大型加速申报公司、加速申报公司、非加速申报公司、较小的申报公司或新兴成长型公司。您可以参阅《交易法》第12b-2条规则中对“大型加速申报公司”、“加速申报公司”、“较小申报公司”和“新兴成长型公司”的定义。例如(勾选一)：
大型加速滤波器☒加速文件管理器☐
非加速文件管理器☐小型报表公司☐
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请通过复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交易法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。 ☐
用复选标记表示注册人是否是空壳公司(如交易法第12b-2条所定义)。
是☐*；☒
截至2020年4月30日，注册人有未完成的1,030,780A类有表决权普通股的股份，500,301购买B类有表决权普通股，以及9,197,805C类无投票权普通股。

2
目录
第一部分
4
第1项
财务报表
4
合并资产负债表
4
合并运营报表
5
综合全面收益表
6
合并权益表
7
合并现金流量表
8
合并财务报表附注
9
第二项。
管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析
51
前瞻性陈述
51
概述
52
非GAAP衡量标准的使用
59
运营结果
60
展望
74
资产负债表回顾
79
风险管理
80
流动性与资本资源
97
监管事项
98
其他事项
99
补充资料
100
项目3.
关于市场风险的定量和定性披露
105
项目4.
管制和程序
105
第二部分
106
第1项
法律程序
106
第1A项
危险因素
106
第二项。
未登记的股权证券销售和收益的使用
112
项目3.
高级证券违约
112
项目4.
矿场安全资料披露
112
第五项。
其他资料
112
第6项
陈列品
113
签名
114


3
第一部分

第1项财务报表
联邦农业抵押贷款公司及其子公司
综合资产负债表
(未经审计)
自.起
 2020年3月31日2019年12月31日
 (千)
资产：  
现金和现金等价物$1,231,585  $604,381  
投资证券：  
可供出售，按公允价值计算(摊销成本为#美元2,959,694及$2,961,430，分别)
2,961,157  2,959,843  
持有至到期，按摊销成本计算45,032  45,032  
总投资证券3,006,189  3,004,875  
Farmer Mac担保证券：  
可供出售，按公允价值计算(摊销成本为#美元7,273,303及$7,016,971，分别)
7,587,186  7,143,025  
持有至到期，按摊销成本计算1,447,883  1,447,451  
Farmer Mac担保证券总额9,035,069  8,590,476  
美国农业部证券：  
按公允价值交易8,408  8,913  
持有至到期，按摊销成本计算2,269,611  2,232,160  
美国农业部证券总额2,278,019  2,241,073  
贷款：  
为投资而持有的贷款，按摊销成本计算5,789,391  5,390,977  
为投资于合并信托而持有的贷款，按摊销成本计算1,540,689  1,600,917  
损失拨备(14,856) (10,454) 
贷款总额，扣除津贴后的净额7,315,224  6,981,440  
按公允价值计算的金融衍生品12,692  10,519  
应收利息(包括#美元11,944及$20,568分别与合并信托有关)
154,836  199,195  
应收担保费和承诺费37,521  38,442  
递延税项资产，净额47,842  16,510  
预付费用和其他资产61,133  22,463  
总资产$23,180,110  $21,709,374  
负债和权益：  
负债：  
应付票据20,665,020  19,098,648  
第三方持有的合并信托的债务证券1,549,527  1,616,504  
按公允价值计算的金融衍生品53,795  27,042  
应计应付利息(包括#美元9,588及$18,018分别与合并信托有关)
104,380  106,959  
保证和承诺义务35,939  36,700  
应付账款和应计费用74,412  22,081  
损失准备金3,420  2,164  
负债共计22,486,493  20,910,098  
承担和或有事项(附注6)
权益：  
优先股：  
A系列，面值$25每股，2,400,000授权股份、已发行股份及已发行股份
58,333  58,333  
*C系列，票面价值$25每股，3,000,000授权股份、已发行股份及已发行股份
73,382  73,382  
D系列，面值$25每股，4,000,000授权股份、已发行股份及已发行股份
96,659  96,659  
普通股：  
A类投票，$1面值，没有最大授权，1,030,780已发行股票
1,031  1,031  
B类投票，$1面值，没有最大授权，500,301已发行股票
500  500  
C类非投票权，$1面值，没有最大授权，9,192,047股票和9,180,744分别发行流通股
9,192  9,181  
额外实收资本120,412  119,304  
累计其他综合亏损，税后净额(121,437) (16,161) 
留存收益455,545  457,047  
总股本693,617  799,276  
负债和权益总额$23,180,110  $21,709,374  
附注是这些综合财务报表的组成部分。

4
联邦农业抵押贷款公司及其子公司
合并业务报表
(未经审计)

在截至的三个月内
 2020年3月31日2019年3月31日
 (以千为单位，每股金额除外)
利息收入：
投资和现金等价物$17,741  $18,707  
Farmer Mac担保证券和美国农业部证券71,517  85,411  
贷款60,596  51,397  
利息收入总额149,854  155,515  
利息支出总额108,542  114,916  
净利息收入41,312  40,599  
(拨备)/免除损失(3,438) 264  
扣除损失(拨备)/释放损失后的净利息收入37,874  40,863  
非利息(费用)/收入：
担保费和承诺费3,196  3,513  
金融衍生品的损失(9,298) (360) 
证券交易收益106  44  
出售自有房地产的收益485  —  
(拨备)/释放损失准备金(393) 129  
其他收入816  493  
非利息(费用)/收入(5,088) 3,819  
业务费用：
薪酬和员工福利10,127  7,606  
一般和行政5,363  4,596  
监管费用725  688  
营业费用16,215  12,890  
所得税前收入16,571  31,792  
所得税费用3,741  6,622  
可归因于农民Mac的净收入12,830  25,170  
优先股股息(3,431) (3,296) 
普通股股东应占净收益$9,399  $21,874  
普通股每股收益：
普通股基本每股收益$0.88  $2.05  
稀释后每股普通股收益$0.87  $2.03  
附注是这些综合财务报表的组成部分。

5
联邦农业抵押贷款公司及其子公司
综合全面收益表
(未经审计)

在截至的三个月内
 2020年3月31日2019年3月31日
 (千)
净收入$12,830  $25,170  
其他税前综合收益：
未实现净额(亏损)/可供出售证券收益(99,316) 3,241  
持有至到期证券的净变动(5,688) (2,262) 
现金流套期保值未实现净亏损(28,256) (5,665) 
其他税前综合亏损(133,260) (4,686) 
与其他综合亏损相关的所得税优惠27,984  984  
其他综合亏损税后净额(105,276) (3,702) 
可归因于农民Mac的综合(损失)/收入$(92,446) $21,468  
附注是这些综合财务报表的组成部分。

6
联邦农业抵押贷款公司及其子公司
合并权益表
(未经审计)
累积
附加其他
优先股普通股实缴综合留用总计
股份数量股份数量资本收入/(亏损)收益权益
(千)
截至2018年12月31日的余额8,400  $204,759  10,669  $10,669  $118,822  $24,956  $393,351  $752,557  
可归因于农民Mac的净收入—  —  —  —  —  —  25,170  25,170  
其他综合亏损，税后净额—  —  —  —  —  (3,702) —  (3,702) 
现金股息：
优先股—  —  —  —  —  —  (3,296) (3,296) 
普通股(现金股息#美元0.70每股)
—  —  —  —  —  —  (7,470) (7,470) 
发行C类普通股—  —  20  20  3  —  —  23  
基于股票的薪酬成本—  —  —  —  724  —  —  724  
其他股票奖励活动—  —  —  —  (708) —  —  (708) 
截至2019年3月31日的余额8,400  $204,759  10,689  $10,689  $118,841  $21,254  $407,755  $763,298  
截至2019年12月31日的余额9,400  $228,374  10,712  $10,712  $119,304  $(16,161) $457,047  $799,276  
采用现行预期信用损失标准后的累计效果调整—  —  —  —  —  —  (2,099) (2,099) 
截至2020年1月1日的余额9,400  $228,374  10,712  $10,712  $119,304  $(16,161) $454,948  $797,177  
可归因于农民Mac的净收入—  —  —  —  —  —  12,830  12,830  
其他综合亏损，税后净额—  —  —  —  —  (105,276) —  (105,276) 
现金股息：
优先股—  —  —  —  —  —  (3,431) (3,431) 
普通股(现金股息#美元0.80每股)
—  —  —  —  —  —  (8,571) (8,571) 
发行C类普通股—  —  15  15  19  —  —  34  
回购C类普通股—  —  (4) (4) —  —  (231) (235) 
基于股票的薪酬成本—  —  —  —  1,293  —  1,293  
其他股票奖励活动—  —  —  —  (204) —  —  (204) 
截至2020年3月31日的余额9,400  $228,374  10,723  $10,723  $120,412  $(121,437) $455,545  $693,617  
附注是这些综合财务报表的组成部分。

7
联邦农业抵押贷款公司及其子公司
综合现金流量表
(未经审计)
在截至的三个月内
 2020年3月31日2019年3月31日
 (单位：万人)
来自经营活动的现金流：   
净收入： $12,830  $25,170  
将净收入与经营活动提供的现金净额进行调整： 
贷款、投资、Farmer Mac担保证券和USDA证券的递延收益、溢价和折扣的净摊销。 (177) (2,204) 
债务溢价、折扣和发行成本的摊销。 9,221  10,826  
交易证券、套期保值资产和金融衍生品的公允价值净变化(379,004) (69,096) 
出售自有房地产的收益。 (485) —  
总损失准备/(免除)损失准备金 3,831  (393) 
与股票奖励相关的超额税收优惠。 (508) 127  
递延所得税。 (3,347) 2,902  
基于股票的薪酬费用。 1,293  724  
偿还持有待售贷款的收益。 20,674  18,671  
净变化：年：年 
应收利息 44,679  36,204  
应收担保费和承诺费 160  58  
其他资产： (39,783) (5,674) 
应计应付利息。 (2,579) (2,323) 
其他负债： 2,884  3,528  
净现金(用于经营活动)/由经营活动提供(330,311) 18,520  
来自投资活动的现金流：       
购买可供出售的投资证券。 (704,306) (473,326) 
购买Farmer Mac担保证券和USDA证券。 (657,959) (857,511) 
购买为投资而持有的贷款。 (554,771) (748,553) 
偿还可供出售的投资证券的收益。 706,061  205,240  
偿还Farmer Mac担保证券和USDA证券的收益。 408,103  554,340  
偿还为投资而持有的贷款所得款项。 345,736  222,980  
出售Farmer Mac担保证券的收益： 28,050  116,708  
出售自有房地产的收益。 2,191  —  
投资活动中使用的净现金。 (426,895) (980,122) 
融资活动的现金流：   
发行贴现票据的收益。 17,783,348  12,773,401  
发行中期票据所得款项。 3,734,025  2,124,252  
赎回贴现票据的付款方式： (17,387,222) (12,597,517) 
赎回中期票据的付款。 (2,633,565) (1,311,954) 
向第三方支付合并信托的债务证券。 (99,769) (64,263) 
普通股发行收益。 19  3  
与股票奖励相关的税收支付。 (189) (688) 
购买普通股： (235) —  
普通股和优先股支付的股息。 (12,002) (10,766) 
融资活动提供的净现金。 1,384,410  912,468  
现金和现金等价物净变化627,204  (49,134) 
期初现金和现金等价物 604,381  425,256  
期末现金和现金等价物 $1,231,585  $376,122  
非现金活动： 
收购并证券化为Farmer Mac担保证券的贷款。 28,050  116,708  
将Farmer Mac担保证券从表外合并为投资于合并信托的贷款，以及合并为第三方持有的合并信托的债务证券。 28,050  97,780  
将违约贷款从为投资合并信托而持有的贷款重新分类为为投资而持有的贷款。 4,742  4,721  
投资担保到期日-尚未结算。 —  (40,310) 
购买交易的、尚未结算的证券。 50,000  35,100  
*附注是这些合并财务报表的组成部分。

8
联邦农业抵押贷款公司及其子公司
合并财务报表附注

1.重要会计政策摘要

联邦农业抵押贷款公司(“Farmer Mac”)及其子公司的中期未经审计综合财务报表是根据美国证券交易委员会(“SEC”)的规则和规定编制的。该等中期未经审核综合财务报表反映管理层认为就Farmer Mac及附属公司所呈列中期的财务状况、经营业绩及现金流量作出公允陈述所需的所有正常及经常性调整。在证券交易委员会规则和法规允许的情况下，通常包括在年度合并财务报表中的某些信息和脚注披露已被省略。本报告中呈现的2019年12月31日合并资产负债表来源于Farmer Mac经审计的2019年合并财务报表。管理层相信，该等披露足以公平地呈列截至日期及呈报期间的综合财务报表。这些中期未经审计的合并财务报表应与Farmer Mac及其子公司的2019年合并财务报表一起阅读，该报表包括在Farmer Mac截至2019年12月31日的Form 10-K年度报告中，该报告于2020年2月25日提交给SEC。中期业绩不一定代表本财年的预期业绩。以下是Farmer Mac的重要会计政策，其中包含截至2020年3月31日的三个月的最新信息。

巩固原则

合并财务报表包括Farmer Mac和Farmer Mac的账户二Farmer Mac II LLC于年内成立：(1)Farmer Mac Mortgage Securities Corporation(“FMMSC”)，其主要活动是协助购买及发行Farmer Mac担保证券；及(2)Farmer Mac II LLC，其主要活动是营运几乎所有与美国农业部担保业务线相关的业务-主要是收购美国农业部证券。合并财务报表还包括可变利息实体(“VIE”)的账户，Farmer Mac将自己确定为主要受益人。

9

下表按业务线提供了有关VIE合并的详细信息：

表1.1

可变利息主体的合并
截至2020年3月31日
农场和牧场美国农业部担保公司总计
(千)
资产负债表内：
整合的VIE：
为投资于合并信托而持有的贷款，按摊销成本计算$1,540,689  $—  $—  $1,540,689  
第三方持有的合并信托的债务证券(1)
1,549,527  —  —  1,549,527  
**未合并的VIE：
**Farmer Mac担保证券：
*账面价值(2)
—  33,512  —  33,512  
*最大亏损敞口(3)
—  33,440  —  33,440  
路透投资证券：
*(4)
—  —  1,291,950  1,291,950  
*最大亏损敞口(3) (4)
—  —  1,302,410  1,302,410  
表外：
*未合并的VIE：
**Farmer Mac担保证券：
*最大亏损敞口(3) (5)
97,302  370,903  —  468,205  
(1)包括借款人汇款#美元。8.8百万截至2020年3月31日，借款人汇款尚未传递给第三方投资者。
(2)包括$0.1与美国农业部担保业务相关的数百万未摊销保费和折扣以及公允价值调整。
(3)Farmer Mac使用未偿还的本金余额和未偿还的投资证券面值来代表最大的损失敞口。
(4)包括拍卖利率凭证、资产支持证券和政府支持的企业(“GSE”)担保的抵押贷款支持证券。
(5)Farm&Ranch业务线下的金额与未合并信托有关，Farmer Mac确定，由于与无关方分享权力，它不是主要受益人。

10

可变利息主体的合并
截至2019年12月31日
农场和牧场美国农业部担保公司总计
(千)
资产负债表内：
整合的VIE：
为投资于合并信托而持有的贷款，按摊销成本计算$1,600,917  $—  $—  $1,600,917  
第三方持有的合并信托的债务证券(1)
1,616,504  —  —  1,616,504  
**未合并的VIE：
**Farmer Mac担保证券：
*账面价值(2)
—  32,041  —  32,041  
*最大亏损敞口(3)
—  31,887  —  31,887  
路透投资证券：
*(4)
—  —  1,117,203  1,117,203  
*最大亏损敞口(3) (4)
—  —  1,120,765  1,120,765  
表外：
*未合并的VIE：
**Farmer Mac担保证券：
*最大亏损敞口(3) (5)
107,322  389,216  —  496,538  
(1)包括借款人汇款#美元。15.6百万截至2019年12月31日，借款人汇款尚未传递给第三方投资者。
(2)包括$0.2与美国农业部担保业务相关的数百万未摊销保费和折扣以及公允价值调整。
(3)Farmer Mac使用未偿还的本金余额和未偿还的投资证券面值来代表最大的损失敞口。
(4)包括拍卖利率凭证、资产支持证券和政府支持的企业(“GSE”)担保的抵押贷款支持证券。
(5)Farm&Ranch业务线下的金额与未合并信托有关，Farmer Mac确定，由于与无关方分享权力，它不是主要受益人。

(a)普通股每股收益

基本普通股每股盈余(“EPS”)是根据每日已发行普通股的加权平均数计算，稀释后的每股普通股收益是根据每日已发行普通股的加权平均数计算，经调整后包括所有潜在的摊薄股票增值权(“SARS”)和未归属的限制性股票奖励。  以下时间表对截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的基本每股收益和稀释每股收益进行了调节：

表1.2
在截至的三个月内
2020年3月31日2019年3月31日
网
收入		加权平均股票每件$30
分享		网
收入		加权平均股票每件$30
分享
(以千元为单位，不包括每股净额)
基本每股收益 
普通股股东的净收入。 $9,399  10,712  $0.88  $21,874  10,670  $2.05  
稀释证券的影响(1)
非典与限制性股票市场 —  70  (0.01) —  107  (0.02) 
稀释后的每股收益 $9,399  10,782  $0.87  $21,874  10,777  $2.03  
(1)截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月，SARS和限制性股票87,148和56,976分别是未偿还的，但不包括在普通股稀释每股收益的计算中，因为它们是反稀释的。截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月，未归属限制性股票的或有股份12,680和12,284由于业绩条件尚未满足，分别未偿还但不包括在普通股稀释后每股收益的计算中。


11
(b)综合收益

全面收益代表股东权益的所有变化，股东投资或分配给股东的变动除外，由可供出售证券、从可供出售分类中转移的某些持有至到期证券的净收入和未实现损益以及现金流量对冲(扣除相关税项)组成。

下表显示了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月按组成部分划分的累计其他综合收益(AOCI)(扣除税收后)的变化：

表1.3
截至2020年3月31日截至2019年3月31日
可供出售的证券持有至到期证券现金流对冲总计可供出售的证券持有至到期证券现金流对冲总计
(千)
截至以下三个月的三个月：
期初余额$(43,397) $32,845  $(5,609) $(16,161) $(25,360) $43,443  $6,873  $24,956  
其他综合(亏损)/改叙前收入(77,685) —  (22,668) (100,353) 3,318  —  (4,095) (777) 
从AOCI重新分类的金额(776) (4,494) 347  (4,923) (758) (1,787) (380) (2,925) 
综合(亏损)净额/收益(78,461) (4,494) (22,321) (105,276) 2,560  (1,787) (4,475) (3,702) 
期末余额$(121,858) $28,351  $(27,930) $(121,437) $(22,800) $41,656  $2,398  $21,254  



12
下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的其他综合收益活动、从AOCI各组成部分重新分类的金额对净收入的影响，以及相关的税收影响：

表1.4
在截至的三个月内
2020年3月31日2019年3月31日
税前拨备(福利)税后税前拨备(福利)税后
(千)
其他全面收入：
可供出售的证券：
未实现持有(亏损)/可供出售证券收益$(98,334) $(20,649) $(77,685) $4,200  $882  $3,318  
以下项目中包括的重新定级调整较少：
净利息收入(1)
(969) (203) (766) (953) (200) (753) 
其他收入(2)
(13) (3) (10) (6) (1) (5) 
总计$(99,316) $(20,855) $(78,461) $3,241  $681  $2,560  
持有至到期证券：
以下项目中包括的重新定级调整较少：
净利息收入(3)
(5,688) (1,194) (4,494) (2,262) (475) (1,787) 
总计$(5,688) $(1,194) $(4,494) $(2,262) $(475) $(1,787) 
现金流对冲
现金流套期保值的未实现(亏损)/收益$(28,695) $(6,027) $(22,668) $(5,184) $(1,089) $(4,095) 
以下项目中包括的重新定级调整较少：
净利息收入(4)
439  92  347  (481) (101) (380) 
总计$(28,256) $(5,935) $(22,321) $(5,665) $(1,190) $(4,475) 
其他综合(亏损)/收入$(133,260) $(27,984) $(105,276) $(4,686) $(984) $(3,702) 
(1)涉及在应用公允价值套期保值会计之前对套期保值项目的未实现收益进行摊销。
(2)代表与某些可供出售的USDA证券和Farmer Mac担保的USDA证券相关的递延收益摊销。
(3)涉及在将这些证券从可供出售重新分类为持有至到期之前的未实现收益或亏损的摊销。AOCI报告的持有至到期证券的未实现收益或亏损的摊销将由转移到持有至到期证券所产生的溢价或折价摊销，这一溢价或折价以公允价值发生。这些未实现的收益或损失将记录在证券的剩余寿命内，不会影响未来的净收入。
(4)涉及确认AOCI记录的现金流对冲的未实现损益。

(c)损失拨备和损失准备金

2020年1月1日，Farmer Mac通过了会计准则更新2016-13，金融工具-信贷损失(主题326)：金融工具信贷损失的计量(CECL)。根据CECL，Farmer Mac的信贷损失拨备是指相关金融工具的账面价值与其于各自资产负债表日的实际利率折现的预期现金流现值之间的差额。根据CECL，Farmer Mac的损失准备金代表表外信贷敞口的未偿还金额与按其实际利率贴现的预期现金流现值之间的差额。


13
Farmer Mac保留损失准备金，以弥补截至资产负债表上投资证券、为投资持有的贷款和Farmer Mac担保证券(统称为“损失准备金”)的当前预期信贷损失。此外，Farmer Mac还保留了一项损失准备金，以弥补截至LTSPC相关表外贷款和Farmer Mac担保证券的表外贷款的当前预期信贷损失(统称为“损失准备金”)。损失准备和损失准备金都是基于历史信息和合理且有根据的预测。

Farmer Mac在其农村公用事业业务线上从未经历过信用损失。一旦采用CECL，Farmer Mac现在就必须衡量所有金融工具预期寿命的预期信贷损失，包括其农村公用事业贷款。为了估计这些贷款的预期信贷损失，Farmer Mac依赖于评级机构提供的行业历史信用损失数据，以及服务于公用事业行业的其他主要贷款机构的证券备案文件中披露的公开信息。

通过计入净利息收入的定期贷款损失准备金增加损失拨备，通过计入非利息费用的损失准备金增加损失准备金。损失准备和损失准备金都是通过对已实现的损失进行冲销(扣除回收后)而减少的。当对期末预期的信贷损失的估计低于期初的估计时，损失准备或损失准备的减记发生在预期信贷损失的估计低于期初估计的情况下，损失准备或损失准备金的减记发生在截至期末的预期信贷损失估计数低于期初估计数的情况下。

损失准备金总额由损失准备金和损失准备金组成。

冲销

Farmer Mac主要在通过收到全额偿还贷款的资产(通常是基础抵押品)确认损失时，记录了对损失拨备的冲销。损失等于记录的贷款投资超出抵押品公允价值减去估计销售成本。

估算方法论

Farmer Mac将其确定当前预期损失估计的方法建立在统计模型的基础上，该模型结合了信用损失历史记录和合理且可支持的预测。Farmer Mac的估算方法由以下关键组成部分组成：
•我们每个投资组合的经济模型，包括农场和牧场、农村公用事业和机构信贷；
•每个投资组合的迁移矩阵，它合理地预测每项金融资产在每项资产的预期寿命期间在不同风险类别之间的移动。迁移矩阵构成了我们估计每种金融资产违约概率的基础；
•一个给定违约损失(“LGD”)模型，它合理地预测了Farmer Mac在每项金融资产违约时将遭受的损失金额；
•一个经济因素预测，用Farmer Mac确定的与每个资产组合的表现最相关或最相关的经济指标(包括国内生产总值(GDP)、信贷利差、失业率、地价和商品价格)的当前假设更新迁移矩阵模型和LGD模型；以及

14
•贴现现金流分析，它依赖于上述每一种模型的输出，加上每种金融资产的合同条款，以及每种金融资产的实际利率。

管理层通过考虑许多相关因素来评估这些假设，包括：
•经济条件；
•投资组合中的地理和农产品/产品集中度；
•投资组合的信用状况，包括风险评级和财务指标；
•资产组合的拖欠趋势；
•投资组合的历史冲销和收回活动；以及
•捕捉当前投资组合趋势和不同于历史经验的特征的其他因素。

管理层认为，其方法为其所有金融资产的预期寿命提供了截至资产负债表日期的预期信贷损失的合理估计。

可供出售证券(AFS)损失拨备

为了衡量受损AFS证券目前的预期信贷损失，Farmer Mac首先考虑那些受损证券：1)Farmer Mac不打算出售，2)Farmer Mac在收回其摊销成本基础之前不太可能被要求出售。在评估是否存在信用损失时，Farmer Mac将按证券的有效利率贴现的预期从受损的AFS债务证券收取的现金流的现值与其摊销成本基础进行比较。如果预期收回的现金流的现值低于受损证券的摊销成本基础，则存在信用损失，Farmer Mac记录了该信用损失的损失准备金。然而，该津贴的数额受到证券的公允价值小于其摊销成本基础的数额的限制。应收应计利息在合并资产负债表中单独入账，计提信贷损失准备不包括应收坏账应计利息。

抵押品依赖资产(“CDA”)

CDA是指借款人处于丧失抵押品赎回权或遭遇财务困难，预计将通过出售或运营Farmer Mac抵押品提供偿还的贷款、LTSPC基础贷款或表外信贷敞口。Farmer Mac根据抵押品的评估价值、出售成本以及任何适用的信用保护(如担保)来估计CDA目前的预期信用损失。



15
(d)新会计准则

最近采用的会计准则
标准描述收养日期对合并财务报表的影响
亚利桑那州立大学2016-13年度，金融工具-信贷损失(主题326)：金融工具信贷损失的计量
本次更新要求各实体根据历史经验、当前状况以及合理和可支持的预测，计量报告日按摊销成本持有的金融资产的所有预期信贷损失，并要求各实体使用前瞻性信息来形成其信用损失估计。2020年1月1日2020年第一季度，Farmer Mac采用了新的指导方针。截至2020年1月1日对留存收益的累积影响调整反映了新指导的应用，对Farmer Mac的财务状况、经营业绩或现金流没有实质性影响。有关过渡调整的更多信息，请参见下面的表1.5。
亚利桑那州立大学2017-08，应收账款-不可退还的费用和其他成本(小主题310-20)：购买的可赎回债务证券的溢价摊销
本次更新中的修订要求溢价摊销至最早的赎回日期，从而缩短了某些以溢价持有的可赎回债务证券的摊销期限。在本次更新中，折价持有的证券没有必要的会计变更。2020年1月1日此次更新的采用对Farmer Mac的财务状况、经营结果或现金流没有实质性影响。
亚利桑那州立大学2018-13年度，公允价值计量(主题820)：披露框架-公允价值计量披露要求的变化
本次更新中的修订修改了主题820“公允价值计量”中关于公允价值计量的披露要求，包括对成本和收益的考虑。某些披露要求被删除、修改或添加。2020年1月1日此次更新的采用对Farmer Mac的财务状况、经营结果或现金流没有实质性影响。

下表介绍了2020年1月1日采用CECL对我们的津贴和留存收益的影响：

表1.5
2019年12月31日过渡调整2020年1月1日
(千)
津贴：
农场和牧场：
贷款$10,454  $(3,909) $6,545  
长期备用购买承诺和担保2,164  (148) 2,016  
农村公用事业：
贷款—  5,378  5,378  
长期备用采购承诺—  1,011  1,011  
Farmer Mac担保证券：
AgVantage—  315  315  
投资证券—  9  9  
总免税额$12,618  $2,656  $15,274  
留存收益$457,047  $(2,099) $454,948  



16
最近发布的会计准则，尚未在我们的合并财务报表中采用
标准描述计划采用日期对合并财务报表的影响
亚利桑那州立大学2020-04，参考汇率改革(主题848)：促进参考汇率改革对财务报告的影响
本次更新中的修订在有限的一段时间内提供了可选的指导，以减轻财务报告参考汇率改革的潜在会计负担。它们为将GAAP应用于合同、套期保值关系和其他受参考汇率改革影响的交易提供了可选的权宜之计和例外，如果满足某些标准的话。本次更新中的修订自2020年3月12日起至2022年12月31日对所有实体生效。Farmer Mac目前正在评估终止LIBOR对合并财务报表的影响，以及该ASU提供的可选指导的适用性。

(e)重新分类

对上期信息进行了某些重新分类，以符合本期的列报方式。


2.投资证券

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日的Farmer Mac投资证券信息：
 
表2.1
 截至2020年3月31日
未付金额未摊销溢价/(折扣)
摊销
成本(1)
损失拨备(2)
未实现
利得		未实现
损失		公允价值
 (单位：万人)
可供销售：     
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书。 $19,700  $—  $19,700  $(24) $—  $(2,955) $16,721  
浮动利率资产支持证券。 10,521  —  10,521  —  —  (18) 10,503  
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券。 1,783,998  295  1,784,293  —  4,985  (11,279) 1,777,999  
固定利率GSE担保的抵押贷款支持证券306  —  306  —  29  —  335  
固定利率美国公债。 1,140,465  4,409  1,144,874  —  10,725  —  1,155,599  
可供销售的总数量 2,954,990  4,704  2,959,694  (24) 15,739  (14,252) 2,961,157  
持有至到期日： 
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券(3)
45,032  —  45,032  —  131  —  45,163  
总投资证券： $3,000,022  $4,704  $3,004,726  $(24) $15,870  $(14,252) $3,006,320  
(1)提出的金额不包括$8.3截至2020年3月31日的投资证券应计应收利息1.8亿美元。
(2)指信贷相关因素造成的减值金额，因此在综合经营报表中确认为损失准备金。金额不包括与非信贷因素有关的未实现亏损。
(3)持有至到期的投资证券的加权平均收益率为3.0截至2020年3月31日的百分比。



17
 截至2019年12月31日
未付金额未摊销溢价/(折扣)摊销
成本		未实现
利得		未实现
损失		公允价值
 (单位：万人)
可供销售：    
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书$19,700  $—  $19,700  $—  $(788) $18,912  
浮动利率资产支持证券11,092  —  11,092  —  (7) 11,085  
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券1,633,731  1,174  1,634,905  2,414  (4,736) 1,632,583  
固定利率GSE担保的抵押贷款支持证券315  —  315  25  —  340  
固定利率美国公债1,295,210  208  1,295,418  1,520  (15) 1,296,923  
可供销售总额2,960,048  1,382  2,961,430  3,959  (5,546) 2,959,843  
持有至到期：
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券(1)
45,032  —  45,032  953  —  45,985  
总投资证券$3,005,080  $1,382  $3,006,462  $4,912  $(5,546) $3,005,828  
(1)持有至到期的投资证券的加权平均收益率为3.3截至2019年12月31日。

在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月里，Farmer Mac没有出售其可供出售投资组合中的任何证券。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，可供出售投资证券的未实现亏损如下：

表2.2
 截至2020年3月31日
 可供出售的美国证券
的未实现亏损和头寸
不到12个月		的未实现亏损和头寸
超过12个月
公允价值未实现
损失		公允价值未实现
损失
 (美元，单位：万美元)
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书。 $—  $—  $16,721  $(2,955) 
浮动利率资产支持证券。 2,544  (9) 7,959  (9) 
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券。 871,617  (6,208) 411,651  (5,071) 
总计： $874,161  $(6,217) $436,331  $(8,035) 
处于亏损状态的证券数量。 65  67  


18
 截至2019年12月31日
 可供出售的美国证券
的未实现亏损和头寸
不到12个月		的未实现亏损和头寸
超过12个月
公允价值未实现
损失		公允价值未实现
损失
 (美元，单位：万美元)
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书$—  $—  $18,912  $(788) 
浮动利率资产支持证券2,583  (1) 8,502  (6) 
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券841,993  (2,244) 436,621  (2,492) 
固定利率美国公债35,107  (15) —  —  
总计$879,683  $(2,260) $464,035  $(3,286) 
处于亏损状态的证券数量57  62  

上述未实现亏损主要是由于收购日至2020年3月31日和2019年12月31日(视情况而定)的市场利差普遍扩大和利率水平变化所致。由此导致的公允价值下降反映了与这些证券相关的金融市场感知风险的增加。截至2020年3月31日和2019年12月31日，所有处于未实现亏损状态的投资证券要么得到了美国政府完全信任和信用的支持，要么信用评级至少为“AA+”。

截至2020年3月31日，持有12个月或更长时间未实现亏损头寸的证券的公允价值平均约为98.2其摊销成本基础的%。Farmer Mac认为，所有这些未实现的损失都可以通过到期或信用利差变化的方式在合理的时间内收回。

截至2020年3月31日，按剩余合同到期日计算的可供出售投资证券的摊余成本、公允价值和加权平均收益率如下。资产支持证券和抵押贷款支持证券是根据其最终到期日计算的，尽管由于标的资产的提前偿还，实际到期日可能会有所不同。

表2.3
截至2020年3月31日
可供出售的证券
摊销
成本		公允价值加权的-
平均值
产率
 (美元/美元，单位：万美元)
一年内到期$1,013,044  $1,021,217  2.03%
在一年到五年后到期399,388  399,311  2.02%
在五年到十年后到期808,042  804,652  2.03%
十年后到期739,220  735,977  1.91%
总计$2,959,694  $2,961,157  2.00%


19
3.Farmer MAC担保证券和美国农业部证券

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日的表内Farmer Mac担保证券和USDA证券的信息：

表3.1
 截至2020年3月31日
未付本金余额未摊销溢价/(折扣)
摊销
成本(1)
损失拨备(2)
未实现
利得		未实现
损失		公允价值
 (单位：万人)
持有至到期：
AgVantage$1,415,120  $(110) $1,415,010  $(640) $31,294  $—  $1,445,664  
Farmer Mac担保的美国农业部证券33,440  73  33,513  —  879  —  34,392  
Farmer Mac担保证券总额1,448,560  (37) 1,448,523  (640) 32,173  —  1,480,056  
美国农业部证券2,234,027  35,584  2,269,611  —  68,166  (1,637) 2,336,140  
持有至到期日合计$3,682,587  $35,547  $3,718,134  $(640) $100,339  $(1,637) $3,816,196  
可供销售：            
AgVantage$7,273,414  $(111) $7,273,303  $(166) $378,974  $(64,925) $7,587,186  
交易：    
美国农业部证券(3)
$7,835  $433  $8,268  $—  $149  $(9) $8,408  
(1)提出的金额不包括$35.91000万，$40.62000万美元，和$0.2截至2020年3月31日，可供出售证券、持有至到期证券和交易证券的应计应收利息分别为1.8亿美元。
(2)指与信贷有关的因素造成的减值金额，因此在财务经营报表中确认为损失准备金。金额不包括与非信贷因素有关的未实现亏损。
(3)交易的美国农业部证券的加权平均收益率为5.19截至2020年3月31日的百分比。

 截至2019年12月31日
未付本金余额未摊销溢价/(折扣)摊销
成本		未实现
利得		未实现
损失		公允价值
 (单位：万人)
持有至到期：
AgVantage$1,415,584  $(174) $1,415,410  $15,300  $(164) $1,430,546  
Farmer Mac担保的美国农业部证券31,887  154  32,041  839  —  32,880  
Farmer Mac担保证券总额1,447,471  (20) 1,447,451  16,139  (164) 1,463,426  
美国农业部证券2,190,671  41,489  2,232,160  54,356  (758) 2,285,758  
持有至到期日合计$3,638,142  $41,469  $3,679,611  $70,495  $(922) $3,749,184  
可供销售：            
AgVantage$7,017,095  $(124) $7,016,971  $161,316  $(35,262) $7,143,025  
交易：    
美国农业部证券(1)
$8,400  $479  $8,879  $61  $(27) $8,913  
(1)交易的美国农业部证券的加权平均收益率为5.20截至2019年12月31日。


20
截至2020年3月31日和2019年12月31日，表内持有至到期和可供出售的Farmer Mac担保证券和USDA证券的未实现亏损如下：

表3.2
截至2020年3月31日
 持有至到期日和可供出售证券
的未实现亏损和头寸
不到12个月		的未实现亏损和头寸
超过12个月
公允价值未实现
损失		公允价值未实现
损失
 (单位：万人)
持有至到期：
美国农业部证券$—  $—  $25,066  $(1,637) 
持有至到期日合计$—  $—  $25,066  $(1,637) 
可供销售：
AgVantage$244,823  $(540) $830,797  $(64,385) 


截至2019年12月31日
 持有至到期日和可供出售证券
的未实现亏损和头寸
不到12个月		的未实现亏损和头寸
超过12个月
公允价值未实现
损失		公允价值未实现
损失
 (单位：万人)
持有至到期：
AgVantage$—  $—  $301,836  $(164) 
美国农业部证券—  —  27,089  (758) 
持有至到期日合计$—  $—  $328,925  $(922) 
可供销售：
AgVantage$225,239  $(2,203) $1,394,802  $(33,059) 

上述未实现亏损主要是由于收购之日至2020年3月31日和2019年12月31日(视情况而定)的利率变化所致。截至2020年3月31日和2019年12月31日，持有至到期美国农业部证券的未实现亏损反映了截至2016年10月1日转换为持有至到期证券而导致的成本基础增加。

与Farmer-Mac的USDA担保业务线相关的信用敞口由美国的完全信用和信用担保覆盖。

来自AgVantage证券的未实现亏损9和17分别截至2020年3月31日和2019年12月31日的可供出售证券。有0和4分别截至2020年3月31日和2019年12月31日未实现亏损的持有至到期AgVantage证券。截至2020年3月31日和2019年12月31日，6和13可供出售的AgVantage证券分别处于亏损状态超过12个月。


21
在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，Farmer Mac没有出售Farmer Mac担保证券或USDA证券，因此Farmer Mac没有实现任何收益或亏损。

截至2020年3月31日剩余合同到期日的可供出售和持有至到期的Farmer Mac担保证券和USDA证券的摊余成本、公允价值和加权平均收益率如下。列报的余额是根据其最终到期日计算的，尽管实际到期日可能会因标的资产的提前还款而有所不同。

表3.3
截至2020年3月31日
可供出售的证券
摊销
成本(1)
公允价值(2)
加权的-
平均值
产率
 (美元/美元，单位：万美元)
一年内到期$1,202,779  $1,207,673  1.82 %
在一年到五年后到期3,358,079  3,479,730  2.77 %
在五年到十年后到期1,181,538  1,259,191  2.86 %
十年后到期1,530,907  1,640,758  3.10 %
总计$7,273,303  $7,587,352  2.70 %
(1)提出的金额不包括$35.9应计应收利息300万美元。
(2)提出的金额不包括$0.22000万美元与损失拨备有关。

截至2020年3月31日
持有至到期证券
摊销
成本(1)
公允价值(2)
加权的-
平均值
产率
 (美元/美元，单位：万美元)
一年内到期$655,928  $660,512  2.57 %
在一年到五年后到期840,702  869,401  3.27 %
在五年到十年后到期210,888  216,447  3.34 %
十年后到期2,010,616  2,070,476  3.52 %
总计$3,718,134  $3,816,836  3.29 %
(1)提出的金额不包括$40.6应计应收利息300万美元。
(2)提出的金额不包括$0.62000万美元与损失拨备有关。


4.金融衍生品

Farmer Mac进行金融衍生品交易是为了防范市场价格或利率变动对某些资产价值、未来现金流或债务发行的影响，而不是出于交易或投机的目的。有关Farmer Mac的金融衍生品的更多信息，请参阅Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中的注释6。


22
下表汇总了截至2020年3月31日和2019年12月31日，在不考虑主净额结算安排的情况下，Farmer Mac金融衍生品的相关信息：

表4.1
  截至2020年3月31日
  公允价值加权的-
平均值
支付率		加权的-
平均接收速率		加权的-
平均值
向前
价格		加权的-
平均值
剩馀
期限(以五年为单位)
  名义金额资产(责任)
  (美元/美元，单位：万美元)
公允价值对冲：
利率互换：银行间同业拆借利率互换 
支付固定不可催缴款项$5,099,293  $4,339  $(6,583) 2.42%1.54%11.64
接收固定的不可呼叫2,201,500  1,303  (9,730) 1.66%2.06%2.22
接收固定的可调用对象413,000  4,954  (26) 1.36%1.95%3.38
现金流对冲：
利率互换：银行间同业拆借利率互换 
支付固定不可催缴款项458,000  1,434  (11,391) 2.31%1.22%5.36
无对冲指定：
利率互换：银行间同业拆借利率互换 
支付固定不可催缴款项339,721  —  (22,683) 3.54%1.69%5.32
接收固定的不可召回客户 3,111,639  —  —  1.17%1.39%1.01
接收固定的可调用帐户 500,000  604  —  1.52%1.75%0.86
基差互换： 2,850,000  58  (3,385) 1.49%0.66%0.91
国债期货18,500  (114) 138.07  
信用估值调整。 —  117     
金融衍生品总额： $14,991,653  $12,692  $(53,795)       
抵押品(持有)/质押 (2,525) 225,404  
净额： $10,167  $171,609  

23

  截至2019年12月31日
  公允价值加权的-
平均值
支付率		加权的-
平均接收速率		加权的-
平均值
向前
价格		加权的-
平均值
剩馀
期限(以五年为单位)
  名义金额资产(责任)
  (美元/美元，单位：万美元)
公允价值对冲：
利率互换：
支付固定不可催缴款项$4,955,686  $7,163  $(3,281) 2.47%1.93%11.26
接收固定的不可呼叫1,413,200  76  (5,329) 1.88%2.13%1.25
接收固定的可调用对象524,000  476  (772) 1.52%1.91%2.83
现金流对冲：
利率互换：银行间同业拆借利率互换 
支付固定不可催缴款项428,000  1,882  (1,514) 2.36%2.12%5.43
无对冲指定：
利率互换：
支付固定不可催缴款项342,745  7  (14,046) 3.55%2.00%5.51
接收固定的不可呼叫3,124,148  49  (1,637) 1.88%2.06%1.66
接收固定的可调用对象525,000  79  (80) 1.64%1.68%0.83
基差互换2,670,000  787  (395) 1.86%1.76%0.90
国债期货39,400  —  (51) 128.29  
信用估值调整—  63     
金融衍生品总额$14,022,179  $10,519  $(27,042)       
抵押品(持有)/质押(2,685) 132,129  
净额$7,834  $105,087  

截至2020年3月31日，Farmer Mac预计将重新分类美元5.2从累积的其他综合收入到未来12个月的收益中扣除税后百万美元。这一金额可能不同于由于利率变化、对冲解除指定以及2020年3月31日之后增加的其他对冲而实际确认的金额。在截至2020年3月31日的三个月内 和 2019年，有不是的被指定为现金流对冲的利率掉期损益重新分类为收益，因为最初预测的交易很可能会发生。

















24

下表汇总了截至2020年3月31日和2019年3月31日止三个月衍生品相关综合经营表中确认的净收益/(费用)：

表4.2
截至2020年3月31日的三个月
衍生工具合并经营表确认的净收益/(费用)
净利息收入非利息收入总计
*利息收入Farmer Mac担保证券和USDA证券利息收入贷款利息支出总额金融衍生品的损失
(千)
综合业务表中列报的总金额$71,517  $60,596  $(108,542) $(9,298) $14,273  
与公允价值套期保值关系的利息结算相关的收入/(费用)：
对衍生品的认可(6,152) (1,877) 1,634  —  (6,395) 
在套期保值项目上确认31,826  8,677  (14,276) —  26,227  
对套期保值项目确认的折扣摊销—  —  (180) —  (180) 
与公允价值套期保值关系的利息结算相关的收入/(费用)$25,674  $6,800  $(12,822) $—  $19,652  
(亏损)/公允价值对冲关系收益：
对衍生品的认可$(293,932) $(145,906) $58,934  $—  $(380,904) 
在套期保值项目上确认290,379  145,409  (60,565) —  375,223  
(亏损)/公允价值套期保值关系收益$(3,553) $(497) $(1,631) $—  $(5,681) 
与现金流套期保值关系的利息结算有关的费用：
利息结算从AOCI重新分类为衍生品净收益$—  $—  $(439) $—  $(439) 
在套期保值项目上确认—  —  (2,123) —  (2,123) 
对套期保值项目确认的折扣摊销—  —  (1) —  (1) 
现金流套期保值确认的费用$—  $—  $(2,563) $—  $(2,563) 
未在套期保值关系中指定的金融衍生品损失：
利率掉期损失$—  $—  $—  $(6,550) $(6,550) 
利率掉期利息支出—  —  —  (862) (862) 
国债期货—  —  —  (1,886) (1,886) 
未在套期保值关系中指定的金融衍生品的损失$—  $—  $—  $(9,298) $(9,298) 


25
截至2019年3月31日的三个月
衍生工具合并经营表确认的净收益/(费用)
净利息收入非利息收入总计
利息收入
Farmer Mac担保证券和美国农业部证券		利息收入贷款利息支出总额金融衍生品的损失
(千)
综合业务表中列报的总金额：$85,411  $51,397  $(114,916) $(360) $21,532  
与公允价值套期保值关系的利息结算相关的收入/(费用)：
对衍生品的认可1,550  (22) (3,218) —  (1,690) 
在套期保值项目上确认24,565  4,555  (9,922) —  19,198  
对套期保值项目确认的折扣摊销—  —  (149) —  (149) 
与公允价值套期保值关系的利息结算相关的收入/(费用)$26,115  $4,533  $(13,289) $—  $17,359  
公允价值套期保值关系损益：
对衍生品的认可$(58,987) $(20,082) $8,978  $—  $(70,091) 
在套期保值项目上确认59,352  16,237  (8,197) —  67,392  
公允价值套期保值关系损益$365  $(3,845) $781  $—  $(2,699) 
与现金流套期保值关系的利息结算有关的费用：
利息结算从AOCI重新分类为衍生品净收益$—  $—  $481  $—  $481  
在套期保值项目上确认—  —  (2,688) —  (2,688) 
对套期保值项目确认的折扣摊销—  —  (1) —  (1) 
现金流套期保值确认的费用$—  $—  $(2,208) $—  $(2,208) 
未在对冲关系中指定的金融衍生品损失：
利率掉期收益$—  $—  $—  $2,168  $2,168  
利率掉期利息支出—  —  —  (2,300) (2,300) 
国债期货—  —  —  (228) (228) 
未在套期保值关系中指定的金融衍生品的损失$—  $—  $—  $(360) $(360) 


26
下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，计入公允价值套期保值关系中被套期保值资产和负债账面金额的与套期会计应用相关的账面金额及相关累计基数调整情况：

表4.3
公允价值关系中的套期保值项目
套期保值资产/(负债)账面金额计入对冲资产/(负债)账面金额的公允价值套期保值调整累计金额
2020年3月31日2019年12月31日2020年3月31日2019年12月31日
(千)
Farmer Mac担保证券，可供出售，公允价值$4,281,350  $4,092,611  $470,588  $180,215  
为投资而持有的贷款，按摊销成本计算1,330,359  1,050,335  183,315  37,907  
应付票据(1)
(2,680,981) (2,761,052) (68,045) (7,433) 
(1)账面金额代表摊销成本。

下表显示了Farmer Mac截至2020年3月31日和2019年12月31日对利率互换交易对手的信用敞口：

表4.4
2020年3月31日
已确认的总金额(1)
交易对手净额结算综合资产负债表中列示的净额
(千)
资产：
衍生物
利率互换$118,349  $116,517  $1,832  
负债：
衍生物
利率互换$780,184  $776,764  $3,420  
(1)总额不包括净额结算安排和对不履行风险的任何调整，但包括应计利息。

2019年12月31日
已确认的总金额(1)
交易对手净额结算综合资产负债表中列示的净额
(千)
资产：
衍生物
利率掉期$56,139  $53,771  $2,368  
负债：
衍生物
利率掉期$305,584  $291,326  $14,258  
(1)总额不包括净额结算安排和对不履行风险的任何调整，但包括应计利息。

截至2020年3月31日，Farmer Mac持有美元2.5百万的现金和不是的净资产头寸中作为其衍生品抵押品的投资证券，相比之下，为#美元2.7百万美元的现金和不是的截至2019年12月31日的净资产头寸中，投资证券作为其衍生品的抵押品。

27

农民Mac发布了$19.3百万现金和美元206.1截至2020年3月31日的百万投资证券，并发布了$0.5百万现金和美元131.7截至2019年12月31日的百万投资证券。Farmer-Mac Record将现金计入为未偿还现金和现金等价物余额的减少，以及预付费用和其他资产余额的增加。任何作为抵押品发布的投资证券都包括在综合资产负债表上的投资证券余额中。*如果Farmer Mac在2020年3月31日和2019年12月31日违反了衍生品合约的某些条款，它可能会被要求清偿协议下的义务，但不会被要求提供额外的抵押品。截至2020年3月31日和2019年12月31日，有不是的金融衍生品的净应付头寸，其中Farmer Mac被要求质押交易对手有权出售或补充的抵押品。

Farmer Mac的美元15.0截至2020年3月31日未偿还的名义利率掉期金额(10亿美元)11.910亿美元通过掉期清算所芝加哥商品交易所(“CME”)进行清算。Farmer Mac的美元14.0截至2019年12月31日，未偿还利率掉期名义金额为10亿美元11.0通过芝加哥商品交易所(CME)清算了10亿美元。在2020年第一季度和整个2019年，该公司增加了非清算基差掉期的使用，因为它开始准备摆脱使用LIBOR作为参考利率的过渡。有关通过票据交换所清算的利率掉期的更多信息，请参阅Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中的注释6。

5.贷款

贷款

为投资而持有的贷款在扣除未摊销溢价或折扣和其他成本基础调整后的未偿还本金余额中入账。下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日的贷款余额构成：

表5.1
截至2020年3月31日(1)
截至2019年12月31日(2)
未证券化在综合信托基金中总计未证券化在综合信托基金中总计
(千)
农场和牧场$3,817,693  $1,540,689  $5,358,382  $3,675,640  $1,600,917  $5,276,557  
农村公用事业1,789,726  —  1,789,726  1,671,293  —  1,671,293  
未付本金余额合计(3)
5,607,419  1,540,689  7,148,108  5,346,933  1,600,917  6,947,850  
未摊销保费、折扣、公允价值对冲基数调整和其他成本基数调整181,972  —  181,972  44,044  —  44,044  
贷款总额5,789,391  1,540,689  7,330,080  5,390,977  1,600,917  6,991,894  
损失拨备(13,663) (1,193) (14,856) (8,853) (1,601) (10,454) 
贷款总额，扣除津贴后的净额$5,775,728  $1,539,496  $7,315,224  $5,382,124  $1,599,316  $6,981,440  
(1)损失拨备反映了ASU 2016-13年度“金融工具-信贷损失”在2020年第一季度的通过。
(2)在2020年第一季度采用ASU 2016-13“金融工具-信贷损失”之前，Farmer Mac维持了损失准备金，以弥补所持贷款可能发生的估计损失。
(3)未付本金余额是披露Farmer Mac业务线未偿还余额的基础。


28
损失拨备

下表按资产类型汇总了截至2020年3月31日和2019年12月31日的损失拨备：

表5.2
2020年3月31日(1)
2019年12月31日(2)
损失拨备损失拨备
(千)
贷款：
农场和牧场$7,353  $10,454  
农村公用事业7,503  —  
总计$14,856  $10,454  
(1)损失拨备反映了ASU 2016-13年度“金融工具-信贷损失”在2020年第一季度的通过。
(2)在2020年第一季度采用ASU 2016-13“金融工具-信贷损失”之前，Farmer Mac保留了贷款损失拨备，以弥补所持贷款可能发生的估计损失。


以下为截至2020年和2019年3月31日止三个月期间损失准备变动情况摘要：

表5.3
在截至的三个月内
2020年3月31日(1)
2019年3月31日(2)
损失拨备损失拨备
(单位：万人)
农场和牧场：
截至12月31日的余额，$10,454  $7,017  
采用现行预期信用损失标准后的累计效果调整(3,909) —  
截至1月1日的余额，6,545  7,017  
损失准备金[解除]损失准备金$808  $(264) 
冲销—  —  
期末余额(3)
$7,353  $6,753  
农村公用事业：
截至12月31日的余额，$—  $—  
采用现行预期信用损失标准后的累计效果调整5,378  —  
截至1月1日的余额，5,378  —  
损失准备金[解除]损失准备金$2,125  $—  
冲销—  —  
期末余额(4)
$7,503  $—  
(1)损失拨备反映了ASU 2016-13年度“金融工具-信贷损失”在2020年第一季度的通过。
(2)在2020年第一季度采用ASU 2016-13“金融工具-信贷损失”之前，Farmer Mac保留了贷款损失拨备，以弥补所持贷款可能发生的估计损失。
(3)损失准备金包括$。2.2以商业房地产为担保的抵押品依赖资产为100万英镑。
(4)损失准备金包括不是的抵押品依赖资产的拨备。

累计过渡调整减少$3.9Farm&Ranch投资组合中的3.8亿美元主要是由于两种损失模型衡量该投资组合中低贷款价值比率的影响的方式不同所致。在以前的会计准则下，公司的估计已发生损失模型是基于商品内已实现损失和风险评级的历史加权平均损失率。然后将历史加权平均损失率应用于子投资组合，如

29
按商品和风险等级分类，计算一般免税额。根据CECL会计准则，公司当前的预期信贷损失是根据每笔贷款的预期违约概率和预期违约损失单独计算的。Farm&Ranch投资组合中较低的贷款与价值比率导致个人违约损失较低。因此，截至2020年1月1日，我们预计的信贷损失低于截至2019年12月31日发生的损失估计。

累计过渡调整增加$5.4农村公用事业投资组合中的3.8亿美元主要是由于从衡量发生的可能信贷损失转变为衡量这些贷款预期寿命内的预期信贷损失。该公司在其农村公用事业投资组合中从未经历过信用损失。此外，这些贷款具有很强的信用评级和业绩，这支持了公司在以前的会计标准下没有发生信用损失的估计。一旦采用CECL，公司现在必须衡量所有金融工具的整个预期寿命的预期信贷损失，包括其农村公用事业贷款。为了估计这些贷款的预期信贷损失，该公司依赖于评级机构的行业数据和为公用事业行业服务的其他主要贷款人的证券备案文件中披露的公开信息。根据CECL会计准则，公司对这些贷款的损失拨备模式主要受贷款的长期到期日和提前还款概率较低的影响。此外，发电和输电设施的高度专业性导致在违约的情况下造成重大损失，即使违约的可能性很低。因此，这些贷款的长期预期寿命加上违约造成的高损失，导致了预期损失的估计，尽管我们在这个投资组合中从未发生过信用损失。

为2020年第一季度记录的贷款损失拨备拨备的主要原因是更新的经济因素预测的影响，特别是由于冠状病毒大流行和由此带来的经济波动，信贷利差上升和预期失业率上升。此外，对大宗商品价格下跌的经济因素预测对Farm&Ranch投资组合产生了独特的影响。

2019年第一季度，贷款损失拨备的净释放主要是由于Farm&Ranch未偿还业务量的减少，以及Farmer Mac认定为减值和单独评估的贷款的具体津贴金额较低。这在一定程度上被2019年第一季度信贷质量的小幅下降所抵消。Farmer Mac在2019年第一季度没有记录贷款损失拨备的冲销。

下表显示了截至2020年3月31日按Farmer Mac贷款和不良资产拖欠状况划分的未偿还本金余额：

表5.4
截至2020年3月31日
应计
电流30-59天60-89天
90天及以上(1)
逾期合计
非权责发生制贷款(2)(3)
贷款总额
(千)
贷款：
农场和牧场$5,206,313  $4,821  $3,024  $22,152  $29,997  $122,072  $5,358,382  
农村公用事业1,789,726  —  —  —  —  —  1,789,726  
总计$6,996,039  $4,821  $3,024  $22,152  $29,997  $122,072  $7,148,108  
(1)包括第三方拥有实益权益且逾期90天或更长时间的合并信托贷款。
(2)包括逾期90天或更长时间、丧失抵押品赎回权或破产且至少有一笔未付款的贷款，不包括根据原始贷款条款或法院批准的破产计划履行的贷款。

30
(3)包括$24.0数百万没有相关津贴的非权责发生贷款。在截至2020年3月31日的三个月里，Farmer Mac收到了$1.0百万美元的非应计贷款利息。

下表列出了截至2019年12月31日按减值方法和商品类型划分的持有贷款的未偿还本金余额和相关的总损失准备：

表5.5
  截至2019年12月31日
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储设备和
加工		其他总计
  (单位：万人)
期末余额：       
集体评估减损情况$2,664,362  $1,161,900  $871,341  $356,920  $10,360  $4,597  $5,069,480  
单独评估损害情况108,815  51,256  39,962  7,044  —  —  207,077  
农场和牧场贷款总额$2,773,177  $1,213,156  $911,303  $363,964  $10,360  $4,597  $5,276,557  
损失拨备：       
集体评估减损情况$1,880  $1,362  $714  $249  $47  $4  $4,256  
单独评估损害情况2,628  1,008  2,447  115  —  —  6,198  
农场和牧场贷款总额$4,508  $2,370  $3,161  $364  $47  $4  $10,454  


31
下表按商品类型列出了截至2019年12月31日的未偿还本金余额、记录的投资和与减值贷款相关的特定损失准备，以及记录的非应计状态贷款投资：

表5.6
  截至2019年12月31日
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储设备和
加工		其他总计
  (单位：万人)
不良贷款：       
在没有特别津贴的情况下：       
记录的投资$30,846  $16,696  $3,195  $1,398  $—  $56  $52,191  
未付本金余额30,741  16,638  3,185  1,394  —  56  52,014  
有特定津贴的： 
记录的投资(1)
84,044  36,852  47,113  6,376  —  —  174,385  
未付本金余额83,772  36,732  46,984  6,356  —  —  173,844  
附带津贴2,725  1,051  2,636  129  —  —  6,541  
共计：       
记录的投资114,890  53,548  50,308  7,774  —  56  226,576  
未付本金余额114,513  53,370  50,169  7,750  —  56  225,858  
附带津贴2,725  1,051  2,636  129  —  —  6,541  
记录的非权责发生状态贷款投资(2)
$34,037  $22,849  $28,441  $2,454  $—  $—  $87,781  
(1)考虑到资产的相似风险特征和#美元的历史统计数据，进行了总体减值分析。159.1百万(70截至2019年12月31日的不良贷款的%)，这导致了一项特殊的拨备为$3.0百万
(2)包括$30.1数以百万计的贷款拖欠不到90天，但没有达到Farmer Mac恢复应计状态的业绩标准。

下表按商品类型列出了截至2019年3月31日的三个月的平均记录投资和确认的减值贷款利息收入：

表5.7
2019年3月31日
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储设备和
加工		其他总计
  (单位：万人)
截至以下三个月的三个月：
平均记录的不良贷款投资$88,653  $40,495  $28,123  $7,730  $—  $65  $165,066  
减值贷款确认的收入322  299  113  67  —  —  801  

下表列出了截至所持贷款所示期间的净信贷损失和90天的拖欠情况。*截至2019年12月31日，Farmer Mac的农村公用事业贷款组合中没有拖欠和可能的损失，Farmer Mac没有出现任何农村公用事业贷款的信用损失。

32

表5.8
90天的拖欠期(1)
净信贷损失/(收回)
 自.起在截至的三个月内
 2019年12月31日2019年3月31日
 (千)
农牧场贷款$57,719  $—  
(1)包括逾期90天或更长时间、丧失抵押品赎回权或破产且至少有一笔未付款的贷款，不包括根据原始贷款条款或法院批准的破产计划履行的贷款。

在$57.7截至2019年12月31日，报告为90天拖欠的资产负债表内贷款有100万笔，不是的贷款受“移出账户”条款的约束。

农村公用事业

截至2019年12月31日，基于该业务线的贷款表现和支持这些贷款的抵押品的信用质量，以及Farmer Mac的交易对手风险分析，没有为Farmer Mac的农村公用事业业务线提供任何损失拨备，这是基于Farmer Mac的农村公用事业业务线的贷款表现和支持这些贷款的抵押品的信用质量，以及Farmer Mac的交易对手风险分析得出的。截至2019年12月31日，Farmer Mac持有的农村公用事业贷款或基础LTSPC中没有拖欠或可能的损失。

信用质量指标

下表按发起年份列出了截至2020年3月31日持有的与农场和牧场贷款和农村公用事业贷款相关的信用质量指标：

表5.9

截至2020年3月31日
创始年份：
20202019201820172016在先循环贷款-摊销成本基础总计
(千)
农场和牧场：
内部分配的风险评级：
可接受$286,971  $819,220  $588,761  $688,649  $555,678  $1,452,711  $468,114  $4,860,104  
特别提及(1)
9,916  159,523  36,786  20,937  32,227  18,283  9,230  286,902  
不合标准(2)
—  4,431  16,938  58,407  41,973  78,189  11,438  211,376  
总计$296,887  $983,174  $642,485  $767,993  $629,878  $1,549,183  $488,782  $5,358,382  
本期冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
本期回收—  —  —  —  —  —  —  —  
本期农牧场净冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
(1)由于表现问题，“特别提及”类别的资产一般都有潜在的弱点，但目前被认为有足够的担保.“
(2)不合标准的资产有一个或多个定义明确的弱点，如果缺陷得不到纠正，很可能会遭受一些损失。


33

截至2020年3月31日
创始年份：
20202019201820172016在先循环贷款-摊销成本基础总计
(千)
农村公用事业：
内部分配的风险评级：
可接受$152,385  $836,763  $8,337  $92,568  $31,829  $662,830  $—  $1,784,712  
特别提及(1)
—  —  —  —  —  —  —  —  
不合标准(2)
—  —  —  —  —  5,014  —  5,014  
总计$152,385  $836,763  $8,337  $92,568  $31,829  $667,844  $—  $1,789,726  
本期冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
本期回收—  —  —  —  —  —  —  —  
本期农村公用事业净冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
(1)由于表现问题，“特别提及”类别的资产一般都有潜在的弱点，但目前被认为有足够的担保.“
(2)不合标准的资产有一个或多个定义明确的弱点，如果缺陷得不到纠正，很可能会遭受一些损失。

下表列出了截至2019年12月31日持有的农牧场贷款相关信用质量指标：
表5.10
  截至2019年12月31日
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储和
加工		其他总计
  (单位：万人)
内部分配的风险评级(1)
       
可接受$2,556,956  $1,050,160  $825,234  $343,329  $10,360  $4,597  $4,790,636  
特别提及(2)
107,406  111,739  46,107  13,591  —  —  278,843  
不合标准(3)
108,815  51,257  39,962  7,044  —  —  207,078  
总计$2,773,177  $1,213,156  $911,303  $363,964  $10,360  $4,597  $5,276,557  
逾期贷款的商品分析(1)
$21,167  $15,828  $19,354  $1,370  $—  $—  $57,719  
(1)金额代表风险评级贷款的未偿还本金余额，这是Farmer Mac用来分析其投资组合的基础，以及记录的逾期贷款投资。
(2)由于表现问题，“特别提及”类别的资产一般都有潜在的弱点，但目前被认为有足够的担保.“
(3)不合标准的资产有一个或多个定义明确的弱点，如果缺陷得不到纠正，很可能会遭受一些损失。

6.担保

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日，Farmer Mac根据所有表外Farmer Mac担保证券可能被要求支付的潜在未贴现未来付款的最大本金金额，不包括任何追索权拨备、从第三方收回或基础贷款抵押品提供的抵消：


34
表6.1
未偿还的表外资产负债表中的农民-房地美-担保的银行证券
  截至2020年3月31日截至2019年12月31日
  (单位：万人)
农场和牧场：  
Farmer Mac担保证券$97,302  $107,322  
美国农业部保证：
Farmer Mac担保的美国农业部证券370,903  389,216  
机构信用：  
AgVantage证券7,567  7,567  
表外Farmer Mac担保证券总额$475,772  $504,105  

符合条件的贷款和其他符合条件的资产可以放入信托中，用作转让资产证券化的工具，并将Farmer Mac担保的信托中的实益权益出售给投资者。下表汇总了从Farmer Mac证券化使用的信托收到的和支付给该信托的大量现金流：

表6.2
 在截至的三个月内
  2020年3月31日2019年3月31日
  (千)
新证券化的收益。 $28,050  $116,708  
收到的担保费： 466  442  

Farmer Mac在合并资产负债表上的“担保和承诺义务”中提出了一项义务，即在其担保下随时准备就绪。下表列出了表外Farmer Mac担保证券的所有基础贷款的负债和加权平均剩余期限：

表6.3
截至2020年3月31日截至2019年12月31日
(千美元)
保证和承诺义务$2,080  $2,230  
加权平均剩余期限：
*Farmer Mac担保证券9.7年份9.8年份
*AgVantage证券4.7年份5.0年份


35
长期备用采购承诺

Farmer Mac在合并资产负债表的担保和承诺义务中记录了其根据担保随时准备的义务的责任。下表列出了负债、Farmer Mac在所有LTPC下可能被要求进行的潜在未贴现未来付款的最大本金金额，不包括任何追索权拨备提供的抵消、从第三方收回的贷款或基础贷款的抵押品，以及LTSPC相关所有贷款的加权平均剩余期限：

表6.4
截至2020年3月31日截至2019年12月31日
(千美元)
保证和承诺义务(1)
$33,859  $34,470  
最高本金2,951,595  3,002,349  
加权平均剩余期限15.2年份15.2年份
(1) 涉及在2003年1月1日或之后发布或修改的LTSPC。

损失准备金

下表按资产类型汇总了截至2020年3月31日和2019年12月31日的损失准备金：

表6.5
2020年3月31日(1)
2019年12月31日(2)
损失准备金损失准备金
(千)
农场和牧场：
LTSPC与Farmer Mac担保证券$2,020  $2,164  
农村公用事业
LTSPC1,400  —  
总计$3,420  $2,164  
(1)损失准备金反映了ASU 2016-13年度“金融工具-信贷损失”在2020年第一季度的通过。
(2)在采用ASU 2016-13年度“金融工具-信贷损失”之前，Farmer Mac在2020年第一季度保留了损失准备金，以弥补LTSPC和表外Farmer&Ranch Farmer Mac担保证券相关贷款的估计可能发生的损失。在此之前，Farmer Mac在2020年第一季度保留了损失准备金，以弥补LTSPC和表外Farmer&Ranch Farmer Mac担保证券可能发生的贷款损失。

36

以下为截至2020年和2019年3月31日止三个月期间损失准备金变动情况摘要：

表6.6
在截至的三个月内
2020年3月31日(1)
2019年3月31日(2)
企业损失准备金企业损失准备金
(单位：万人)
农场和牧场：
截至12月31日的余额，$2,164  $2,167  
采用现行预期信用损失标准后的累计效果调整(148) —  
截至1月1日的余额，2,016  2,167  
损失准备金[解除]损失准备金$4  $(129) 
冲销—  —  
期末余额$2,020  $2,038  
农村公用事业：
截至12月31日的余额，$—  $—  
采用现行预期信用损失标准后的累计效果调整1,011  —  
截至1月1日的余额，1,011  —  
损失准备金[解除]损失准备金$389  $—  
冲销—  —  
期末余额$1,400  $—  
(1)损失准备金反映了ASU 2016-13年度“金融工具-信贷损失”在2020年第一季度的通过。
(2)在采用ASU 2016-13年度“金融工具-信贷损失”之前，Farmer Mac在2020年第一季度保留了损失准备金，以弥补LTSPC和表外Farmer&Ranch Farmer Mac担保证券相关贷款的估计可能发生的损失。在此之前，Farmer Mac在2020年第一季度保留了损失准备金，以弥补LTSPC和表外Farmer&Ranch Farmer Mac担保证券可能发生的贷款损失。

为2020年第一季度录得的损失准备金拨备的主要原因是更新的经济因素预测的影响，特别是由于冠状病毒大流行和由此带来的经济波动，信贷利差上升和预期失业率上升。

37
下表显示了LTSPC基础上的农场和牧场贷款的拖欠状况的未偿还本金余额。截至2020年3月31日，Farm&Ranch Farmer Mac担保证券、LTSPC基础的农村公用事业贷款和不良资产：

表6.7
截至2020年3月31日
电流30-59天60-89天
90天及以上(1)
逾期合计贷款总额
(千)
农场和牧场：
LTSPC与Farmer Mac担保证券$2,434,531  $6,183  $7,893  $4,605  $18,681  $2,453,212  
农村公用事业：
LTSPC$595,685  $—  $—  $—  $—  $595,685  
(1)包括表外Farm&Ranch担保证券和LTSPC的贷款，这些证券和LTSPC逾期90天以上、丧失抵押品赎回权或破产，至少有一次未付款，不包括根据其原始贷款条款或法院批准的破产计划履行的贷款。


下表列出了截至2019年12月31日，LTSPC基础的农牧场贷款和表外Farmer-Mac担保证券(不包括AgVantage证券)的未偿还本金余额，以及按减值方法和商品类型划分的相关损失准备金：

表6.8
  截至2019年12月31日
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储设备和
加工		其他总计
  (单位：万人)
期末余额：       
对减损进行集体评估：$1,151,983  $511,991  $581,377  $167,395  $66,106  $2,760  $2,481,612  
单独评估损害：5,698  2,114  10,207  706  —  56  18,781  
总农场和牧场$1,157,681  $514,105  $591,584  $168,101  $66,106  $2,816  $2,500,393  
损失拨备：       
对减损进行集体评估：$599  $96  $308  $50  $767  $1  $1,821  
单独评估损害：97  43  189  14  —  —  343  
总农场和牧场$696  $139  $497  $64  $767  $1  $2,164  


38
下表列出了代表合格Farm&Ranch LTSPC池中的利息的表外证券相关贷款截至和在所示期间的净信贷损失和90天拖欠。*截至2019年12月31日，Farmer Mac的农村公用事业LTSPC投资组合中没有拖欠和可能的损失，Farmer Mac在任何农村公用事业LTSPC上也没有发生信贷损失。

表6.9
90天的拖欠期(1)
净信贷损失/(收回)
 自.起在截至的三个月内
 2019年12月31日2019年3月31日
 (千)
农牧场LTSPC和Farmer Mac担保证券$3,235  $—  
(1)包括表外Farm&Ranch担保证券和LTSPC逾期90天或更长时间、丧失抵押品赎回权或破产且至少有一次未付款的贷款，不包括根据其原始贷款条款或法院批准的破产计划履行的贷款。

信用质量指标

下表按发起年份列出了截至2020年3月31日LTSPC基础的农场和牧场贷款、Farm&Ranch Farmer Mac担保证券和农村公用事业贷款的相关信用质量指标：

表6.10

截至2020年3月31日
创始年份：
20202019201820172016在先循环贷款-摊销成本基础总计
(千)
Farm&Ranch LTSPC和Farmer Mac担保证券：
内部分配的风险评级：
可接受$31,243  $219,342  $183,228  $249,022  $225,466  $1,132,870  $173,082  $2,214,253  
特别提及(1)
—  3,600  7,843  29,982  17,482  68,709  10,379  137,995  
不合标准(2)
—  —  3,393  16,435  16,282  60,133  4,721  100,964  
总计$31,243  $222,942  $194,464  $295,439  $259,230  $1,261,712  $188,182  $2,453,212  
本期冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
本期回收—  —  —  —  —  —  —  —  
本期农牧场净冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
(1)由于表现问题，“特别提及”类别的资产一般都有潜在的弱点，但目前被认为有足够的担保.“
(2)不合标准的资产有一个或多个定义明确的弱点，如果缺陷得不到纠正，很可能会遭受一些损失。

39
截至2020年3月31日
创始年份：
20202019201820172016在先循环贷款-摊销成本基础总计
(千)
农村公用事业LTSPC：
内部分配的风险评级：
可接受$—  $—  $—  $—  $—  $595,685  $—  $595,685  
特别提及(1)
—  —  —  —  —  —  —  —  
不合标准(2)
—  —  —  —  —  —  —  —  
总计$—  $—  $—  $—  $—  $595,685  $—  $595,685  
本期冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
本期回收—  —  —  —  —  —  —  —  
本期农村公用事业净冲销$—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  $—  
(1)由于表现问题，“特别提及”类别的资产一般都有潜在的弱点，但目前被认为有足够的担保.“
(2)不合标准的资产有一个或多个定义明确的弱点，如果缺陷得不到纠正，很可能会遭受一些损失。

下表列出了截至2019年12月31日与LTSPC基础的农牧场贷款和表外农牧场Mac担保证券相关的信用质量指标：

表6.11
  截至2019年12月31日
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储和
加工		其他总计
  (单位：万人)
内部分配的风险评级(1)
       
可接受$1,033,002  $484,601  $521,341  $161,361  $66,106  $2,594  $2,269,005  
特别提及(2)
68,372  22,909  35,618  1,612  —  —  128,511  
不合标准(3)
56,307  6,595  34,625  5,128  —  222  102,877  
总计$1,157,681  $514,105  $591,584  $168,101  $66,106  $2,816  $2,500,393  
逾期贷款的商品分析(1)
$1,493  $196  $1,066  $480  $—  $—  $3,235  
(1)金额代表风险评级贷款的未偿还本金余额，这是Farmer Mac用来分析其投资组合的基础，以及记录的逾期贷款投资。
(2)由于表现问题，“特别提及”类别的资产一般都有潜在的弱点，但目前被认为有足够的担保.“
(3)不合标准的资产有一个或多个定义明确的弱点，如果缺陷得不到纠正，很可能会遭受一些损失。


7.应付票据

Farmer Mac的借款包括贴现票据和中期票据，两者均为Farmer Mac的无担保一般义务。这些贴现票据的原始到期日一般为1.0年或以下，而中期票据的到期日一般为0.5几年来15.0好多年了。


40
下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日Farmer Mac借款的相关信息：

表7.1
 2020年3月31日
*截至3月31日的杰出表现第一季度的平均未偿还金额
  数量加权平均费率数量加权平均费率
  (美元/美元，单位：万美元)
一年内到期：    
贴现票据$2,598,091  0.82 %$2,043,407  1.52 %
中期票据1,203,723  1.18 %971,050  1.79 %
中期票据的当期部分7,346,370  1.39 %
*一年内到期的总数$11,148,184  1.24 %  
一年后到期：   
中期票据到期日期：   
两年$3,381,965  1.64 %  
三年1,588,751  1.90 %  
四年了1,311,362  2.13 %  
五年1,027,532  1.95 %
此后2,207,226  2.57 %  
一年后到期的合计9,516,836  2.00 %  
总计$20,665,020  1.59 %  

 2019年12月31日
*截至12月31日的杰出表现过去一年的平均杰出表现
  数量加权平均费率数量加权平均费率
  (美元/美元，单位：万美元)
一年内到期：    
贴现票据$2,194,177  1.72 %$1,977,214  2.25 %
中期票据1,152,770  1.98 %1,780,517  2.33 %
中期票据的当期部分6,672,135  1.85 %
*一年内到期的总数$10,019,082  1.84 %  
一年后到期：      
中期票据到期日期：      
两年$3,700,835  2.04 %  
三年1,594,709  2.15 %  
四年了1,205,276  2.27 %  
五年760,887  2.25 %
此后1,817,859  2.89 %  
一年后到期的合计9,079,566  2.28 %  
总计$19,098,648  2.05 %  

在截至2020年3月31日的三个月内，公司增加了短期融资的使用，以便为其流动性组合中短期资产的增长提供资金。在截至2020年和2019年3月31日的三个月内，Farmer Mac在任何月底未偿还的贴现票据的最高金额为$。2.610亿美元和1.9分别为10亿美元。

41

可赎回中期票据为Farmer Mac提供了在指定赎回日期或在指定赎回日期或之后的任何时间按面值赎回债务的选择权。下表按到期日汇总了截至2020年3月31日Farmer Mac可赎回债务的金额和成本：

表7.2
截至2020年3月31日的2020年可赎回债务，按到期日计算
数量加权平均费率
(美元/美元，单位：万美元)
到期日：
2021$731,715  1.56 %
2022209,852  1.80 %
202349,959  1.34 %
2024206,716  2.12 %
此后397,740  2.59 %
*总计$1,595,982  1.91 %

以下时间表汇总了截至2020年3月31日未偿还借款总额(包括可赎回和不可赎回中期票据)的最早利率重置日期或债务到期日，假设可赎回票据在初始赎回日期赎回：

表7.3
未偿还借款的最早基准利率重置日期，或债务到期日
数量加权平均费率
  (美元/美元，单位：万美元)
利率重置的债务，或债务到期日：  
2020$11,565,193  1.13 %
20213,038,940  1.97 %
20221,483,282  2.02 %
20231,489,184  2.10 %
2024945,152  2.04 %
此后2,143,269  2.67 %
总计$20,665,020  1.59 %

在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月里，Farmer Mac拨打了$762.4百万美元和$47.1分别有100万可赎回的中期票据。整个2019年市场利率的下降并持续到2020年第一季度，导致与前一年相比，看涨的中期票据数量有所增加。

向美国财政部借款的授权

Farmer Mac的法定章程授权其借入最高可达$1.5通过向美国财政部发行债务义务，从美国财政部获得10亿美元。从美国财政部借入的任何资金只能用于履行Farmer Mac的担保义务。Farmer Mac根据这一授权发行的任何债务义务都将按美国财政部确定的利率计息，同时考虑到截至从Farmer购买债务之日之前的最后一个日历月最后一天美国未偿还可销售债务的平均利率。

42
Farmer Mac在宪章中要求Farmer Mac在合理时间内回购其持有的美国财政部的任何债务，但截至2020年3月31日，Farmer Mac尚未使用这一借款权限，预计未来也不会使用这一借款权限。

未偿债务回购收益

不未偿还债务回购是在截至2020年或2019年3月31日的三个月内进行的。

8.权益

普通股

在2020年第一季度，Farmer Mac支付了美元的季度股息0.80其所有类别普通股的每股收益。对于2019年的每个季度，Farmer Mac支付的季度股息为$0.70其所有类别普通股的每股收益。

Farmer Mac董事会在2015年第三季度批准了一项股票回购计划，授权Farmer Mac回购至多$25.02000万股其已发行的C类无投票权普通股。股票回购计划最后一次修改是在2019年3月14日，授权Farmer Mac回购至多$10.0Farmer Mac已发行的C类无投票权普通股100万股。在2020年第一季度，Farmer Mac回购了大约4,000C类无投票权普通股，成本约为$0.2百万在这些回购完成后不久，Farmer Mac无限期暂停其股票回购计划，以鉴于冠状病毒大流行带来的市场波动和不确定性，努力保存资本和流动性。截至2020年3月31日，Farmer Mac已经回购了大约673,000C类无投票权普通股，成本约为$19.8百万 根据2015年以来的股票回购计划。该计划将于2021年3月底到期。

资本要求

农贷公司必须遵守最低资本金要求和基于风险的资本金要求中较高的一项。截至2020年3月31日和2019年12月31日，最低资本金要求均大于基于风险的资本金要求。如果Farmer Mac未能遵守适用的资本金要求，其宣布和支付股息的能力可能会受到限制。

截至2020年3月31日，Farmer Mac的最低资本要求为$649.32000万美元，其核心资本水平为#美元。815.12000万美元，也就是$165.8截至2019年12月31日，Farmer Mac的最低资本要求为$618.82000万美元，其核心资本水平为#美元。815.42000万美元，也就是$196.6截至当日，比最低资本金要求高出100万美元。

根据农场信贷管理局关于Farmer Mac资本规划的规定，并作为Farmer Mac资本计划的一部分，Farmer Mac采取了一项政策，以维持足够的一级资本水平(包括留存收益、实缴资本、普通股和合格优先股)，并在这些资本低于指定门槛的情况下对符合一级资本条件的股息和任何可自由支配的奖金支付施加限制。


43
9.公允价值披露

公允价值分类和转移

下表分别提供了截至2020年3月31日和2019年12月31日按公允价值经常性计量的Farmer Mac资产和负债的信息，并显示了Farmer Mac用来确定此类公允价值的估值技术的公允价值层次：

表9.1
截至2020年3月31日按公允价值计量的资产和负债
 1级2级
第3级(1)
总计
 (千)
复发：1  
资产：     
投资证券：中国     
可供销售：     
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书。 $—  $—  $16,721  $16,721  
浮动利率资产支持证券。 —  10,503  —  10,503  
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券。 —  1,777,999  —  1,777,999  
固定利率GSE担保的抵押贷款支持证券。 —  335  —  335  
固定利率美国公债。 1,155,599  —  —  1,155,599  
总投资证券(Total Investment Securities)： 1,155,599  1,788,837  16,721  2,961,157  
Farmer Mac担保证券：市场     
可供销售：     
AgVantage： —  —  7,587,186  7,587,186  
Total Farmer Mac担保证券： —  —  7,587,186  7,587,186  
美国农业部证券：路透社     
交易量： —  —  8,408  8,408  
美国农业部证券交易总额 —  —  8,408  8,408  
金融衍生品。 —  12,692  —  12,692  
按公允价值计算的总资产 $1,155,599  $1,801,529  $7,612,315  $10,569,443  
负债：1     
金融衍生品。 $114  $53,681  $—  $53,795  
按公允价值计算的总负债 $114  $53,681  $—  $53,795  
(1) 3级资产表示33总资产的百分比以及72按公允价值计量的金融工具的百分比。

44
截至2019年12月31日按公允价值计量的资产和负债
 1级2级
第3级(1)
总计
 (千)
复发：1  
资产：     
投资证券：中国     
可供销售：     
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书。 $—  $—  $18,912  $18,912  
浮动利率资产支持证券。 —  11,085  —  11,085  
浮动利率政府/GSE担保的抵押贷款支持证券。 —  1,632,583  —  1,632,583  
固定利率GSE担保的抵押贷款支持证券。 —  340  —  340  
固定利率美国公债。 1,296,923  —  —  1,296,923  
可供销售的总数量 1,296,923  1,644,008  18,912  2,959,843  
Farmer Mac担保证券：市场     
可供销售：     
AgVantage： —  —  7,143,025  7,143,025  
Total Farmer Mac担保证券： —  —  7,143,025  7,143,025  
美国农业部证券：路透社     
交易量： —  —  8,913  8,913  
美国农业部证券交易总额 —  —  8,913  8,913  
金融衍生品。 —  10,519  —  10,519  
按公允价值计算的总资产 $1,296,923  $1,654,527  $7,170,850  $10,122,300  
负债：1     
金融衍生品。 $51  $26,991  $—  $27,042  
按公允价值计算的总负债 $51  $26,991  $—  $27,042  
(1) 3级资产表示33总资产的百分比以及71按公允价值计量的金融工具的百分比。

截至2020年3月31日或2019年12月31日，在非经常性基础上，没有按公允价值计量的重大资产或负债。

公允价值层次内不同水平的调入和/或调出基于截至报告期初的资产和负债的公允价值。*在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，公允价值层次内没有任何调入和/或调出Farmer Mac投资证券、Farmer Mac担保证券、USDA证券和金融衍生品的公允价值计量。

45
下表提供了关于在经常性基础上按公允价值计量的资产和负债的额外信息，Farmer Mac对这些资产和负债使用了重大的不可观察的投入来确定公允价值。调入和/或调出3级的净额以截至报告期初的资产和负债的公允价值为基础。在截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月内，没有使用重大不可观察投入按公允价值计量的负债。

表9.2

截至2020年3月31日的三个月按公允价值计量的第3级资产和负债
  起头
天平		购货销货安置点损失拨备已实现并且
包括未实现收益
在收入方面		未实现亏损
包括在其他项目中
综合
收入		收尾
天平
 (千)
重复性： 
资产：     
投资证券：     
可供销售：     
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书$18,912  $—  $—  $—  $(24) $—  $(2,167) $16,721  
可供销售总额18,912  —  —  —  (24) —  (2,167) 16,721  
Farmer Mac担保证券：     
可供销售：     
AgVantage7,143,025  483,580  —  (227,255) (166) 290,380  (102,378) 7,587,186  
可供销售总额7,143,025  483,580  —  (227,255) (166) 290,380  (102,378) 7,587,186  
美国农业部证券：     
交易8,913  —  —  (611) —  106  —  8,408  
美国农业部证券总额8,913  —  —  (611) 106  —  8,408  
按公允价值计算的总资产$7,170,850  $483,580  $—  $(227,866) $(190) $290,486  $(104,545) $7,612,315  

截至2019年3月31日的三个月按公允价值计量的第3级资产和负债
  起头
天平		购货销货安置点已实现收益和未实现收益包括在内
在收入方面		未实现收益包括在其他项目中
综合
收入		收尾
天平
 (千)
重复性： 
资产：     
投资证券：     
可供销售：     
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书$18,715  $—  $—  $—  $—  $197  $18,912  
可供销售总额18,715  —  —  —  —  197  18,912  
Farmer Mac担保证券：     
可供销售：     
AgVantage5,974,497  776,332  —  (371,733) 59,352  3,176  6,441,624  
可供销售总额5,974,497  776,332  —  (371,733) 59,352  3,176  6,441,624  
美国农业部证券：     
可供出售—  18,928  (18,928) —  —  —  —  
交易9,999  —  —  (556) 44  —  9,487  
美国农业部证券总额9,999  18,928  (18,928) (556) 44  —  9,487  
按公允价值计算的总资产$6,003,211  $795,260  $(18,928) $(372,289) $59,396  $3,373  $6,470,023  

46


下表提供了有关截至2020年3月31日和2019年12月31日在公允价值层次第3级分类的公允价值计量中使用的重大不可观察投入的其他信息，如贴现率和不变预付率(“CPR”)：

表9.3
截至2020年3月31日
金融工具公允价值估价技术不可观察的输入范围(加权平均)
(千)
资产：
投资证券：
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书$16,721  指示性出价经纪人报价范围： 
85.0% - 85.0% (85.0%)
Farmer Mac担保证券：
AgVantage$7,587,186  贴现现金流贴现率： 
1.1% - 2.2% (1.4%)
美国农业部证券$8,408  贴现现金流贴现率： 
1.6% - 2.2% (1.6%)
心肺复苏术 
13% - 23% (21%)

截至2019年12月31日
金融工具公允价值估价技术不可观察的输入范围(加权平均)
(千)
资产：
投资证券：
由政府担保的学生贷款支持的浮动利率拍卖利率证书$18,912  指示性出价： 经纪人报价范围： 
96.0% - 96.0% (96.0%)
Farmer Mac担保证券：
AgVantage$7,143,025  贴现现金流 贴现率： 
2.3% - 5.5% (2.6%)
美国农业部证券$8,913  贴现现金流 贴现率： 
2.3% - 2.6% (2.1%)
心肺复苏术 
10% - 21% (19%)

AgVantage Farmer Mac担保证券的公允价值计量中使用的重大不可观察的输入是与所涉及的风险相称的贴现率。通常，单独大幅增加(减少)这一投入可能会导致公允价值计量大幅降低(增加)。一般来说，在利率上升的环境下，Farmer Mac会预计平均贴现率会上升。相反，在利率下降的环境下，Farmer Mac预计平均贴现率将会下降。上表没有列出AgVantage证券的预付款率，因为它们通常在有担保的一般债务到期时有固定的到期日，不会预付。

在USDA证券的公允价值计量中使用的重大不可观察的输入是与所涉及的风险相称的预付款率和贴现率。通常，这些投入中的任何一项单独大幅增加(减少)可能导致公允价值计量大幅降低(较高)。一般来说，在利率上升的环境下，Farmer Mac预计平均贴现率会增加，并可能预计预测的提前还款额会相应减少

47
费率。相反，在利率下降的环境下，Farmer Mac预计平均贴现率会下降，并可能预计预测的提前还款额会相应增加。

关于金融工具公允价值的披露

下表列出了截至2020年3月31日和2019年12月31日的金融资产、负债以及担保和承诺的估计公允价值和账面价值：

表9.4
 截至2020年3月31日截至2019年12月31日
 公允价值携载
数量		公允价值携载
数量
 (千)
金融资产：    
现金和现金等价物$1,231,585  $1,231,585  $604,381  $604,381  
投资证券3,006,320  3,006,189  3,005,828  3,004,875  
Farmer Mac担保证券9,067,242  9,035,069  8,606,451  8,590,476  
美国农业部证券2,344,548  2,278,019  2,294,671  2,241,073  
贷款7,553,328  7,315,224  7,317,091  6,981,440  
金融衍生品12,692  12,692  10,519  10,519  
应收担保费和承诺费32,420  37,521  36,732  38,442  
财务负债：
应付票据20,975,163  20,665,020  19,234,079  19,098,648  
第三方持有的合并信托的债务证券1,605,021  1,549,527  1,663,177  1,616,504  
金融衍生品53,795  53,795  27,042  27,042  
担保和承诺义务30,838  35,939  34,990  36,700  

现金和现金等价物的账面价值是对其近似公允价值的合理估计，被归类为1级。美国公债投资的公允价值是根据活跃市场未经调整的报价进行估值的，被归类为1级。Farmer Mac的投资组合中有相当一部分是使用声誉良好的国家公认的第三方定价服务进行估值的。获得的价格不具约束力，通常代表最近的市场交易，被归类为2级。Farmer Mac内部对其贷款组合的公允价值进行建模，包括为投资而持有的贷款和为投资于合并信托、Farmer Mac担保证券和USDA证券而持有的贷款，方法是按照预期利率对这些工具的预计现金流进行折现。公允价值基于预期现金流的现值，使用管理层对某些关键假设的最佳估计，这些关键假设包括提前还款速度、远期收益率曲线和与所涉风险相称的贴现率。这些公允价值计量没有考虑标的财产的公允价值，被归类为3级。金融衍生品主要使用未经调整的交易对手估值进行估值，被归类为2级。合并信托的担保费用/应收债务和债务证券的公允价值是根据标的抵押资产的预期未来现金流的现值估计的，使用管理层对某些关键假设的最佳估计，这些关键假设包括提前还款速度、远期收益率曲线。, 和贴现率与涉及的风险相称，并被归类为3级。应付票据的估值是通过使用收益率曲线对这些工具的预期现金流进行贴现进行估值的，收益率曲线是根据类似机构证券的市场价格得出的，也被归类为3级。由于Farmer Mac的金融工具的现金流可能与利率路径相关，因此使用蒙特卡罗模拟得出了3级金融工具的估计公允价值和预计贴现率

48
模特。不同的市场假设和估计方法可能会严重影响估计的公允价值金额。

10.业务部门报告

下表列出了Farmer Mac运营部门的核心收益，并与截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的合并净收入进行了对账：

表10.1


按业务部门划分的核心收益
截至2020年3月31日的三个月
农场和牧场美国农业部担保
农村地区
公用事业
机构信用公司协调
调整数		合并净收入
 (千)
净利息收入$16,365  $4,541  $4,747  $13,804  $1,855  $—   $41,312  
减去：协调调整(1)(2)(3)
(1,427) 84  173  3,898  123  (2,851) —  
净有效价差14,938  4,625  4,920  17,702  1,978  (2,851) —  
担保费和承诺费(2)
4,317  235  335  9  —  (1,700) 3,196  
其他收入/(费用)(3)
1,169  112  7  —  (129) (9,050) (7,891) 
非利息收入/(亏损)5,486  347  342  9  (129) (10,750) (4,695) 
贷款损失准备金(808) —  (2,125) (491) (14) —   (3,438) 
损失准备金(4) —  (389) —  —  —   (393) 
其他非利息支出(5,997) (1,818) (1,604) (2,363) (4,433) —   (16,215) 
非利息支出(4)
(6,001) (1,818) (1,993) (2,363) (4,433) —   (16,608) 
所得税前核心收益13,615  3,154  1,144  14,857  (2,598) (13,601) 
(5)
16,571  
所得税(费用)/福利(2,859) (662) (240) (3,120) 283  2,857  (3,741) 
派发优先股股息前的核心收益10,756  2,492  904  11,737  (2,315) (10,744) 
(5)
12,830  
优先股股息—  —  —  —  (3,431) —   (3,431) 
分部核心收益/(亏损)$10,756  $2,492  $904  $11,737  $(5,746) $(10,744) 
(5)
$9,399  
账面价值总资产$5,457,134  $2,341,698  $1,964,901  $9,049,154  $4,367,223  $—   $23,180,110  
本金余额的表内和表外计划资产总额$7,811,594  $2,646,206  $2,385,411  $8,696,101  $—  $—   $21,539,312  
(1)包括按公允价值合并的资产的溢价和折价摊销，最初包括在利息收入中，以反映核心收益金额。
(2)包括将第三方拥有的合并信托的利息收入和利息支出重新分类为担保和承诺费，以反映管理层的观点，即Farmer Mac赚取的净利息收入实际上是担保费。
(3)包括与未指定为对冲的利率掉期相关的利息支出的重新分类，这些利息支出计入合并财务报表上的“金融衍生工具损失”，以确定每个经营部门的实际融资成本。
(4)包括直接归属成本和基于员工人数的间接归属成本分配。
(5)调整后的净额与相应的收入衡量标准相一致：所得税前的核心收益与所得税前的收入一致；优先股股息前的核心收益与净收入一致；部门核心收益与普通股股东的净收入一致。



49
按业务部门划分的核心收益
截至2019年3月31日的三个月
农场和牧场美国农业部担保农村地区
公用事业		机构信用公司
协调
调整数
合并净收入
 (千)
净利息收入$15,282  $4,442  $(274) $18,187  $2,962  $—   $40,599  
减去：协调调整(1)(2)(3)
(2,545) (478) 3,507  (1,814) (468) 1,798  —  
净有效价差12,737  3,964  3,233  16,373  2,494  1,798  —  
担保费和承诺费(2)
4,744  224  363  88  —  (1,906) 3,513  
其他收入/(费用)(3)
480  —  7  —  22  (332) 177  
非利息收入/(亏损)5,224  224  370  88  22  (2,238) 3,690  
释放损失264  —  —  —  —  —   264  
解除损失准备金129  —  —  —  —  —   129  
其他非利息支出(4,799) (1,428) (866) (2,159) (3,638) —   (12,890) 
非利息支出(4)
(4,670) (1,428) (866) (2,159) (3,638) —   (12,761) 
所得税前核心收益13,555  2,760  2,737  14,302  (1,122) (440) 
(5)
31,792  
所得税(费用)/福利(2,847) (580) (575) (3,003) 290  93  (6,622) 
派发优先股股息前的核心收益10,708  2,180  2,162  11,299  (832) (347) 
(5)
25,170  
优先股股息—  —  —  —  (3,296) —   (3,296) 
分部核心收益/(亏损)$10,708  $2,180  $2,162  $11,299  $(4,128) $(347) 
(5)
$21,874  
账面价值总资产$4,698,250  $2,191,896  $1,443,393  $8,502,084  $2,962,154  $—   $19,797,777  
本金余额的表内和表外计划资产总额$7,215,585  $2,484,779  $2,074,714  $8,731,835  $—  $—   $20,506,913  
(1)包括按公允价值合并的资产的溢价和折价摊销，最初包括在利息收入中，以反映核心收益金额。
(2)包括将第三方拥有的合并信托的利息收入和利息支出重新分类为担保和承诺费，以反映管理层的观点，即Farmer Mac赚取的净利息收入实际上是担保费。
(3)包括与未指定为对冲的利率掉期相关的利息支出的重新分类，这些利息支出计入合并财务报表上的“金融衍生工具损失”，以确定每个经营部门的实际融资成本。
(4)包括直接归属成本和基于员工人数的间接归属成本分配。
(5)调整后的净额与相应的收入衡量标准相一致：所得税前的核心收益与所得税前的收入一致；优先股股息前的核心收益与净收入一致；部门核心收益与普通股股东的净收入一致。



50
第二项。管理层对财务状况和经营成果的探讨与分析

本报告中包括的财务信息被合并，以包括Farmer Mac及其两家子公司-Farmer Mac Mortgage Securities Corporation和Farmer Mac II LLC的账户。对财务状况和经营结果的讨论和分析应与以下内容一起阅读：(1)本报告其他地方出现的中期未经审计的合并财务报表和相关说明；以及(2)Farmer Mac提交给SEC的截至2019年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告。

前瞻性陈述

在本报告中，除非另有说明或上下文另有要求，否则“Farmer Mac”、“We”、“Our”和“Us”等词均指联邦农业抵押贷款公司。

本报告中的一些陈述，如“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”部分，是根据1995年“私人证券诉讼改革法”关于管理层目前对Farmer Mac未来财务业绩、业务前景和业务发展的预期的“前瞻性陈述”。前瞻性陈述包括但不限于任何可能预测、预测、表明或暗示未来结果、业绩或成就的陈述。这些陈述通常包括诸如“预期”、“相信”、“期望”、“打算”、“计划”、“潜在”、“可能”、“可能”、“应该”等术语。本报告包括针对Farmer Mac的前瞻性陈述：
 
•盈利前景；
•业务量增长前景；
•净利息收入和净有效价差的趋势；
•投资组合信用质量、拖欠、不合标准资产、信用损失和损失准备金的趋势；
•费用趋势；
•投资证券的发展趋势；
•资产减值和损失准备的前景；
•资本状况的变化；
•未来的股息支付；以及
•其他业务和财务事项。

管理层对Farmer Mac未来的期望必然涉及假设、估计以及对风险和不确定性的评估。各种已知和未知的因素或事件都可能导致Farmer Mac的实际结果与前瞻性陈述中明示或暗示的预期大不相同，包括在Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财政期间的Form 10-K年度报告的第I部分，即第1A项中“风险因素”项下讨论的因素。
 
•新型冠状病毒病2019年(“冠状病毒”)大流行对农业和农村借款人的业务运营、资本市场和农民Mac的业务运营的影响；

51
•Farmer Mac可以获得债务和股权融资，如果可以，利率和条款是否合理；
•可能影响Farmer Mac、其业务来源或农业或农村公用事业行业的立法或法规发展；
•Farmer Mac及其子公司持有的资产公允价值波动；
•贷款人对Farmer Mac产品和Farmer Mac提供的二级市场的兴趣水平；
•农业抵押贷款和农村公用事业负债的总体增长率；
•经济状况和地缘政治对农业抵押贷款或农村公用事业贷款、借款人偿还能力或抵押品价值的影响，包括利率波动、美国贸易政策变化、美国农产品出口需求波动以及大宗商品价格波动；
•由于Farmer Mac借款成本相对于市场指数的波动，Farmer Mac面临的利率风险程度；
•金融市场的发展，包括投资者、分析师和评级机构对涉及政府支持的企业(包括Farmer Mac)事件的可能反应；
•Farmer Mac执行领导层的任何变动的影响；以及
•其他可能对农业抵押贷款或借款人还款能力产生负面影响的因素，包括天气和农业房地产价值波动的影响。

考虑到这些潜在的风险和不确定性，不应过度依赖本报告中表达的任何前瞻性陈述。除非适用法律另有要求，否则Farmer Mac没有义务公开发布任何前瞻性陈述的修订结果，以反映新的信息或任何未来的事件或情况。本报告中的信息不一定代表未来的结果。

概述

以下对Farmer Mac财务信息的讨论包括“非GAAP衡量标准”，这是不符合美国公认会计原则(“GAAP”)的财务绩效衡量标准。有关农民Mac使用的非GAAP衡量标准的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-非GAAP衡量标准的使用”。


52
冠状病毒大流行的影响
Farmer Mac继续密切监测冠状病毒大流行对我们财务状况和运营的影响。我们保持了业务的不间断连续性，我们的流动性水平仍然远远高于监管要求，这使我们能够在这场大流行期间执行我们的使命，支持美国农村地区。例如：

•我们一直保持不间断地进入债务资本市场；
•在截至2020年3月31日的季度里，我们向服务于美国农村的贷款机构提供了总计13亿美元的流动性和贷款能力，使我们的未偿还业务量净增长4亿美元；
•我们正在与我们的贷款服务商合作，以回应和促进借款人的延期付款请求；
•我们的投资组合保持着强大的流动性，季度末的现金状况为12亿美元；
•我们通过无限期暂停股票回购计划来保存资本和流动性。

冠状病毒大流行造成的经济恶化导致我们第一季度的信贷损失拨备高于没有大流行经济影响时的拨备。2020年1月1日，我们通过了会计准则更新2016-13，金融工具-信用损失(主题326)：金融工具信用损失的计量(“CECL”)。根据CECL，我们的信贷损失拨备和准备金反映了我们基于历史信息和合理且可支持的预测对我们金融工具寿命内预期损失的估计。采用这一新会计准则和冠状病毒大流行的经济影响都导致我们截至2020年3月31日的总损失拨备金额和截至2020年3月31日的三个月的总损失拨备增加。冠状病毒大流行对我们估计的预期信贷损失影响最大的经济影响是对信贷利差和更高失业率的影响。在我们于2020年第一季度录得的380万美元预期信贷损失拨备中，350万美元可归因于最新的经济因素，主要与冠状病毒有关。有关冠状病毒对Farmer Mac预期信用损失的影响的更多信息，请参见“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”。

我们还注意到，我们的贷款服务商代表我们贷款组合中的借款人以及我们的AgVantage交易对手提出的以其债务为抵押的贷款延期付款要求有所增加。有关农牧场延期付款的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”。有关AgVantage贷款抵押品延期付款的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-风险管理-信用风险-制度”。

53
净收益和核心收益

下表显示了我们应占普通股股东的净收入和本报告期间的核心收益。核心收益和每股核心收益是非GAAP衡量标准，它们分别不同于普通股股东应占净收益和每股收益，它们排除了公允价值波动的影响以及特定不频繁或不寻常交易的影响。

表1
在截至的三个月内
2020年3月31日2019年12月31日2019年3月31日
(千)
普通股股东应占净收益$9,399  $29,066  $21,874  
核心收益20,143  24,484  22,221  

普通股股东的净收入连续减少1970万美元的主要原因是，由于长期利率的波动，对冲会计关系中未指定的金融衍生品(非指定金融衍生品)的公允价值在税后减少了1060万美元，净利息收入在税后减少了640万美元，运营费用在税后增加了240万美元。

普通股股东的净收入同比减少1250万美元，主要原因是长期利率波动导致非指定金融衍生品的公允价值税后减少710万美元，营业费用税后增加260万美元，以及亏损准备金总额税后增加330万美元。

核心收益的430万美元的环比下降主要是由于运营费用税后增加240万美元，净有效利差税后减少140万美元，因为在上一季度我们收到了140万美元的一次性预付款罚款，以及税后总亏损拨备增加了80万美元。
核心收益同比减少210万美元，主要原因是亏损准备金总额税后增加330万美元，营业费用税后增加260万美元。这些减少被税后净有效价差增加420万美元部分抵消，这主要是由于未偿还业务量的增加。

有关普通股股东的净收入、核心收益的构成以及普通股股东的净收入与核心收益的对账的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-经营结果”。有关农民Mac使用的非GAAP衡量标准的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-非GAAP衡量标准的使用”。


54
净利息收入和净有效利差

下表显示了我们的净利息收入和净有效利差(以美元计算)和收益率或利差百分比。Farmer Mac使用净有效利差(一种非GAAP衡量标准)作为净利息收入的替代指标，因为管理层认为这是一个有用的指标，反映了Farmer Mac拥有的所有资产与所有相关资金(包括任何相关衍生品)之间的净利差的经济性，其中一些可能不包括在净利息收入中。

表2
在截至的三个月内
2020年3月31日2019年12月31日2019年3月31日
(千)
净利息收入$41,312  $49,370  $40,599  
净利息收益率%0.78 %0.95 %0.86 %
净有效价差44,163  45,991  38,801  
净有效价差%0.89 %0.95 %0.89 %

净利息收入连续减少810万美元，主要是因为公允价值对冲会计关系中指定的衍生工具(指定金融衍生工具)的公允价值净变化减少了640万美元，以及由于我们在上一季度收到了140万美元的一次性提前支付罚款而减少了预付款罚款。以百分率计算，减少0.17%主要是由於来自指定金融衍生工具的公允价值变动净额减少0.12%、减少0.03%与减少上述提前还款罚款，以及增加0.02%的融资及流动资金成本。

净利息收入同比增长70万美元，主要是由于所有业务领域的净增长，净利息收入增加了380万美元。由于长期利率的波动，指定金融衍生工具的公允价值净变化减少了300万美元，这一增长在很大程度上被抵消了。以百分率计算，下跌0.08%主要是由於来自指定金融衍生工具的公允价值变动净额下跌0.06%，融资及流动资金成本增加0.06%，但因新业务量增加0.03%而被部分抵销。

净有效利差连续减少180万美元是由于某些基于非经常性现金的收入项目减少了200万美元，包括我们在2019年第四季度收到的140万美元的一次性预付款罚款，以及非GAAP融资成本增加了60万美元。所有业务线的净业务量增加了80万美元，部分抵消了这些减少。以百分比计算，净有效利差减少0.06%，主要是由于没有上述一次性预付罚金而减少0.04%，以及非公认会计准则资金和流动资金成本减少0.02%。

净有效利差同比增长540万美元，主要是由于未偿还业务量的增长，使净有效利差增加了约520万美元。以百分比计算，2020年第一季度和2019年第一季度的净有效利差均保持在0.89%。

有关Farmer Mac使用净有效利差作为财务衡量标准的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--非GAAP衡量标准的使用”。有关净利息收入与净有效利差的对账，请参见#年的表11

55
“管理层对财务状况和经营业绩--经营业绩--净利息收入的讨论和分析.”

业务量

截至2020年3月31日，我们的未偿还业务量为215亿美元，净增4.214亿美元 从2019年12月31日起，在考虑到所有新业务、到期日和现有资产的偿还后。这一净增长涉及所有四个业务领域：2.559亿美元的机构信贷，1.048亿美元的农村公用事业，3460万美元的农场和牧场，以及2600万美元的美国农业部担保。

Farmer Mac在2020年第一季度的净业务量增长为4.214亿美元，比2019年第一季度实现的7.824亿美元的净增长少3.61亿美元。2019年第一季度的净增长包括一笔独特的大型交易-从CoBank购买5.462亿美元的经验丰富的农村公用事业贷款的参与组合，这是我们在任何业务线上第一次从CoBank购买计划资产。这种规模的投资组合购买是不寻常的，预计在未来一段时间内不会定期发生，如果有的话。剔除2019年第一季度独特的CoBank交易的影响，Farmer Mac在2020年第一季度的净增长与2019年第一季度相比为185.2美元。

有关Farmer Mac业务量的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-经营结果-业务量”。

资本

表3
自.起
2020年3月31日2019年12月31日
(千)
核心资本$815,054  $815,437  
资本超过规定的最低资本水平165,722  196,669  

资本减少超过要求的最低资本水平的主要原因是未偿还业务量净增长4.214亿美元和留存收益减少。

当前预期信用损失

如上所述，Farmer Mac于2020年1月1日采用了CECL。根据CECL，我们估计并确认我们金融资产生命周期内预期的信贷损失。我们对预期损失的估计是基于历史损失信息和合理的、可支持的预测。在2020年第一季度，我们合理和可支持的预测包括冠状病毒大流行对信贷利差和失业等经济因素的影响。因此，在截至2020年3月31日的三个月里，我们的信贷损失拨备总额受到新会计准则实施和冠状病毒大流行的经济影响的影响。

截至2020年3月31日，Farmer Mac的资产负债表内贷款组合的亏损拨备为1,490万美元(占所有贷款的0.20%)，而截至2019年12月31日的拨备为1,050万美元(占所有贷款的0.15%)。第一季度的增长包括与2020年1月1日采用CECL相关的150万美元的过渡调整，以及另外290万美元的亏损准备金。过渡时期

56
调整是(1)反映可能发生的贷款损失的2019年12月31日的损失拨备与(2)反映预期贷款损失的2020年1月1日的损失拨备之间的差额。第一季度的损失拨备主要与冠状病毒大流行对经济因素的影响有关，包括信贷利差和失业。对大宗商品价格下跌的经济因素预测对Farm&Ranch投资组合产生了独特的影响。

截至2020年3月31日，Farmer Mac的表外LTSPC和担保证券亏损准备金为340万美元(占所有表外LTSPC和担保证券的0.10%)，而2019年12月31日为220万美元(占所有表外LTSPC和担保证券的0.06%)。第一季度的增长包括与2020年1月1日采用CECL相关的90万美元过渡调整和额外40万美元的储备拨备。过渡调整是(1)2019年12月31日的亏损准备金，反映了表外LTSPC和Farmer Mac担保证券可能发生的亏损；(2)2020年1月1日的亏损准备金，反映了表外LTSPC和Farmer Mac担保证券的预期亏损。第一季度的损失准备金主要与冠状病毒大流行对经济因素的影响有关，包括信贷利差和失业率。对大宗商品价格下跌的经济因素预测对Farm&Ranch投资组合产生了独特的影响。


57
信用质量

下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日的表内和表外资产的Farm&Ranch不合标准资产(以美元计算)以及在Farm&Ranch投资组合中所占的百分比：

表4
农场和牧场业务线
资产负债表内表外
不合标准的资产投资组合的百分比不合标准的资产投资组合的百分比
(千)
2020年3月31日$211,376  3.9 %$100,964  4.1 %
2019年12月31日207,078  3.9 %102,877  4.1 %
比上一季度末增加/(减少)$4,298  — %$(1,913) — %
2020年第一季度资产负债表内不合格资产增加了430万美元，反映了该投资组合本季度业务量的增长以及投资组合信用质量的一致性，因为不合格资产的百分比保持不变。同样，我们表外资产组合中190万美元的不合标准资产减少是由于业务量的净减少，在此期间信贷质量总体保持不变。有关不达标和其他内部指定风险评级的当前贷款与价值比率的分析，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”中的表27。
下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日，Farm&Ranch表内和表外资产的90天违约率(以美元和占Farm&Ranch投资组合的百分比)：
表5
农场和牧场业务线
资产负债表内表外
90天
青少年犯罪		投资组合的百分比90天
青少年犯罪		投资组合的百分比
(千)
2020年3月31日$75,117  1.40 %$4,605  0.19 %
2019年12月31日57,719  1.09 %3,235  0.13 %
比上一季度末增加/(减少)$17,398  0.31 %$1,370  0.06 %
90天违约率的连续增加主要是由于与具有年度(1月1日)和半年(1月1日和7月1日)付款期限的贷款相关的季节性拖欠，这些贷款占Farm&Ranch投资组合中的大部分贷款。此外，这一环比增长是由两个商品类别推动的：(1)农业储存和加工，以及(2)农作物。其他商品类别要么经历了下降，要么保持不变。截至2020年3月31日，拖欠90天以上的前十大借款人风险敞口占90天拖欠的一半以上。

在农村公用事业投资组合中，一笔500万美元的贷款被评为不合标准的资产，截至2020年3月31日没有拖欠。

有关Farmer Mac信用指标的更多信息，包括90天拖欠、总损失津贴、不合标准的资产以及冠状病毒大流行对贷款的影响

58
延期付款，见“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析--风险管理--信用风险--贷款和担保”。

非GAAP衡量标准的使用

在附带的财务信息分析中，Farmer Mac使用了“非GAAP衡量标准”，这是没有按照GAAP提出的财务绩效衡量标准。具体地说，Farmer Mac使用以下非GAAP衡量标准：“核心收益”、“每股核心收益”和“净有效价差”。Farmer Mac使用这些非GAAP衡量标准来衡量公司经济表现和制定财务计划，因为在管理层看来，它们是了解Farmer Mac的经济表现、交易经济学和业务趋势的有用替代衡量标准。

Farmer Mac使用的非GAAP财务指标可能无法与其他公司披露的类似标签的非GAAP财务指标相比较。Farmer Mac披露这些非GAAP措施的目的是为了补充性质，并不意味着独立于根据GAAP编制的相关财务信息、将其视为替代信息或将其视为比根据GAAP编制的相关财务信息更重要的信息。

核心收益与核心每股收益

核心收益和每股核心收益与普通股股东应占净收益和每股收益主要不同，不包括公允价值波动的影响。如果相关金融工具如预期那样持有至到期日，预计这些波动不会对Farmer Mac的财务状况或根据GAAP报告的经营结果产生累积净影响。

核心收益和每股核心收益也分别与普通股股东应占净收益和每股普通股收益不同，因为不包括特定的不频繁或不寻常的交易，我们认为这些交易不能指示未来的经营业绩，也可能不能反映Farmer Mac核心业务的趋势和经济财务表现。例如，在以前的期间，我们已经从核心收益损失中剔除了优先股报废和递延税项资产的重新计量。有关Farmer Mac公司可归因于普通股股东的净收入与核心收益、每股普通股收益与每股核心收益的对账，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-经营结果”。

净有效价差

Farmer Mac使用净有效利差来衡量Farmer Mac赚取的利息资产与这些资产的相关净融资成本之间的净利差。净有效利差不同于净利息收入和净利息收益率，因为它不包括：(1)按公允价值合并的资产的溢价和折价摊销，作为对标的资产合同或估计剩余寿命的利息收入收益的调整；(2)与第三方拥有实益权益的合并信托有关的利息收入和利息支出，在Farmer Mac的合并资产负债表上列示为“以摊余成本持有的用于投资合并信托的贷款”；(3)公允价值变动。

59

Farmer Mac将按公允价值合并的资产的溢价和折扣从净有效价差中剔除，因为它们要么不反映收购时为资产支付的实际现金溢价，要么如预期的那样，如果资产持有到到期日，预计不会对Farmer Mac的财务业绩产生经济影响。Farmer Mac还将与合并信托相关的利息收入和利息支出以及这些信托相关贷款的平均余额从净有效价差中剔除，以反映管理层的观点，即Farmer Mac从第三方拥有的相关Farmer Mac担保证券上赚取的净利息收入实际上是一项担保费。因此，在确定Farmer Mac的核心收益时，与合并信托相关的不包括的利息收入和利息支出被重新分类为担保和承诺费。Farmer Mac亦将金融衍生工具的公允价值变动及在公允价值对冲关系中指定的相应资产或负债从净有效价差中剔除，因为预期该等资产或负债不会对Farmer Mac的财务表现产生经济影响，因为我们预期该等金融衍生工具及相应的对冲项目将持有至到期日。

净有效价差也主要与净利息收入和净利息收益率不同，因为它包括与对冲会计关系中未指定的金融衍生品(“非指定金融衍生品”)的合同金额相关的收入和费用的应计费用。Farmer Mac使用利率互换来管理其利率风险敞口，方法是综合修改某些资产和负债的利率重置或到期日特征。套期保值会计关系中指定的利率掉期到期合同金额的应计金额作为对套期保值项目的收益率或成本的调整计入净利息收入。对于未指定的金融衍生品，Farmer Mac将与合同金额应计相关的收入或费用记录在合并经营报表上的“金融衍生品损失”中。然而，未指定金融衍生品到期的合同金额的应计金额包括在Farmer Mac的净有效利差计算中。

净有效价差也不同于净利息收入和净利息收益率，因为它包括金融衍生品终止或净结算的净影响，这些净影响包括：(1)机构远期合约的现金结算对其他GSE和美国国债证券期货债务的净影响，我们将其用作发行债务的短期经济对冲；(2)Farmer Mac在某些掉期开始时收到的初始现金支付的净影响。将这些项目计入净有效价差是为了反映我们对一项资产与其所有相关资金(包括任何相关衍生品)之间的完整净利差的看法，无论它们是否被指定为对冲会计关系。

关于净利息收入和净利息收益率与净有效价差的对账，请参阅“管理层对财务状况和经营业绩-经营业绩-净利息收入的讨论和分析”中的表11。

运营结果

下表列出了Farmer Mac公司普通股股东的净收入与核心收益和每股核心收益的对账情况，以及有关核心收益构成的信息：



60
表6
普通股股东应占净收益与核心收益的对账
在截至的三个月内
2020年3月31日2019年3月31日
(以千为单位，每股金额除外)
普通股股东应占净收益$9,399  $21,874  
对账较少的项目：  
(公允价值变动导致的非指定金融衍生品亏损/收益)(见表14)(6,484) 2,240  
公允价值变动造成的套期保值活动损失(5,925) (2,817) 
证券交易未实现收益106  44  
按公允价值合并资产的溢价/折扣和递延收益摊销3  (16) 
终止或净结算对金融衍生品的净影响(1,300) 110  
与对账项目相关的所得税效应2,856  92  
小计(10,744) (347) 
核心收益$20,143  $22,221  
核心收益构成：
收入：
净有效价差(1)
$44,163  $38,801  
担保费和承诺费(2)
4,896  5,419  
其他(3)
674  509  
总收入49,733  44,729  
信贷相关费用(GAAP)：
损失准备金[解除]损失准备金3,831  (393) 
出售REO的收益(485) —  
与信贷相关的总费用3,346  (393) 
运营费用(GAAP)：
薪酬和员工福利10,127  7,606  
一般和行政5,363  4,596  
监管费用725  688  
业务费用共计16,215  12,890  
净收益30,172  32,232  
所得税费用(4)
6,598  6,715  
优先股息(GAAP)3,431  3,296  
核心收益$20,143  $22,221  
每股核心收益：
**基础版$1.88  $2.08  
**稀释了1.87  2.06  
加权平均股价：
**基础版10,712  10,670  
**稀释了10,782  10,777  
(1)净有效价差是一种非公认会计准则的衡量标准。关于净有效价差的解释见“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析--非公认会计准则的使用--净有效价差”。净利息收入与净有效价差的对账见表11。
(2)包括与第三方拥有的合并信托有关的利息收入和利息支出，从净利息收入重新分类为担保和承诺费，以反映管理层的观点，即Farmer Mac赚取的净利息收入实际上是合并的Farmer Mac担保证券的担保费。
(3)反映了重新分类的协调调整，以排除与未指定为对冲和终止或金融衍生品净结算的利率掉期相关的费用，并反映了协调调整，以排除金融衍生品和交易资产的公允价值调整，以及确认某些Farmer Mac担保证券和USDA证券的估计寿命内的递延收益。

61
(4)包括普通股股东的净收入和核心收益之间的非GAAP对帐项目的税收影响。


表7
GAAP基本每股收益与核心收益-基本每股收益的对账
  在截至的三个月内
  2020年3月31日2019年3月31日
(以千为单位，每股金额除外)
GAAP-基本每股收益$0.88  $2.05  
对账较少的项目：
(公允价值变动导致的非指定金融衍生品亏损/收益)(见表14)(0.61) 0.21  
公允价值变动造成的套期保值活动损失(0.55) (0.26) 
证券交易未实现收益0.01  —  
终止或净结算对金融衍生品的净影响(0.12) 0.01  
与对账项目相关的所得税效应0.27  0.01  
小计(1.00) (0.03) 
核心收益-基本每股收益$1.88  $2.08  
计算每股使用的股份(GAAP和核心收益)10,712  10,670  

GAAP稀释每股收益与核心收益-稀释每股收益的对账
  在截至的三个月内
  2020年3月31日2019年3月31日
(以千为单位，每股金额除外)
GAAP稀释每股收益$0.87  $2.03  
对账较少的项目：
(公允价值变动导致的非指定金融衍生品亏损/收益)(见表14)(0.60) 0.21  
公允价值变动造成的套期保值活动损失(0.55) (0.26) 
证券交易未实现收益0.01  —  
终止或净结算对金融衍生品的净影响(0.12) 0.01  
与对账项目相关的所得税效应0.26  0.01  
小计(1.00) (0.03) 
核心收益-稀释每股收益$1.87  $2.06  
计算每股使用的股份(GAAP和核心收益)10,782  10,777  


62
普通股股东的净收入和核心收益之间的非GAAP对帐项目包括：

1.公允价值变动所引致的金融衍生工具亏损，列载于上文表6的两个对账项目：(A)(公允价值变动所引致的非指定金融衍生工具的亏损)/收益；及(B)公允价值变动所导致的套期保值活动亏损。下表计算了因公允价值变动造成的套期保值活动损失的非GAAP对账项目：

表8
由于公允价值变化，套期保值活动的(损失)/收益的非GAAP对帐项目
  在截至的三个月内
  2020年3月31日2019年3月31日
(千)
公允价值变动造成的损失(见表4.2)$(5,681) $(2,699) 
掉期开始时的初始现金付款(收到)(244) (118) 
公允价值变动造成的套期保值活动损失$(5,925) $(2,817) 

(二)证券交易未实现收益。交易证券的未实现收益/(亏损)在Farmer Mac的综合经营报表中报告，该报表代表截至报告期末Farmer Mac资产负债表上剩余交易资产的公允价值变化。
3.按公允价值合并的资产的溢价/折扣及递延收益摊销。该非GAAP对账项目的金额是报告期内那些溢价、折价或递延收益基于会计原则(例如可变利益实体的合并)而不是现金交易(例如收购价溢价或折价)的资产的溢价、折价或递延收益摊销的记录金额。在报告期间，这些资产的溢价、折价或递延收益摊销基于会计原则的应用(例如，可变利益实体的合并)，而不是基于现金交易(例如，购买价格溢价或折价)。
4.终止或净结算对金融衍生品的净影响。这些终止或净结算涉及：
•其他GSE债务的远期合约和美国国债的期货合约。这些合约被用作发债的短期经济对冲。就公认会计准则而言，这些合同结算的已实现收益或亏损在其发生期间的综合经营报表中报告。出于核心收益的目的，这些已实现的收益或亏损在相关债务的期限内递延并摊销为净收益调整，期限通常为3至15年。
•Farmer Mac在某些掉期开始时收到的初始现金付款。当掉期交易商交易对手和为特定交易发行Farmer Mac中期票据的债务交易商之间没有直接付款安排时，Farmer Mac可能会在掉期开始时从掉期交易商收到一笔初始现金付款，以抵消相关对冲债务的折价金额。就公认会计原则而言，掉期的公允价值变化在“金融衍生产品收益”中确认，而相关对冲债务的经济抵销折价在债务期限内摊销，作为对其收益的调整。出于核心收益的目的，这些初始现金支付被递延，并在相关债务的期限内作为净收益调整摊销，期限通常为3至15年。
以下各节提供了有关Farmer Mac操作结果的特定组件的更多详细信息。


63
净利息收入*下表提供了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的生息资产和资金的信息。虽然相关收入是以现金为基础核算的，但非应计贷款的平均余额包括在提交的贷款、Farmer Mac担保证券和USDA证券的平均余额中。因此，随着非应计贷款的平均余额和收到的收入的增加或减少，净利息收入和收益率将相应波动，第三方拥有实益权益的合并信托的贷款平均余额在合并信托的净效应中披露，不计入生息资产和有息负债的平均余额，与这些信托相关的利息收入和费用在合并信托的净效应中显示。“在合并信托的净效应中，与这些信托相关的利息收入和费用在合并信托的净效应中披露，不包括在生息资产和有息负债的平均余额中。”

表9
  在截至的三个月内
 2020年3月31日2019年3月31日
平均值
天平		收入/
费用		平均值
率		平均值
天平		收入/
费用		平均值
率
 (千美元)
生息资产：     
现金和投资$3,708,499  $17,741  1.91 %$2,815,695  $18,707  2.66 %
贷款、Farmer Mac担保证券和美国农业部证券(1)
16,075,354  117,230  2.92 %14,557,209  121,781  3.35 %
生息资产总额19,783,853  134,971  2.73 %17,372,904  140,488  3.23 %
供资：     
一年内到期的应付票据3,014,566  12,132  1.61 %3,510,208  21,265  2.42 %
一年后到期的应付票据(2)
16,393,917  83,227  2.03 %13,187,397  80,529  2.44 %
有息负债总额(3)
19,408,483  95,359  1.97 %16,697,605  101,794  2.44 %
净无息资金375,370  —   675,299  —   
资金总额19,783,853  95,359  1.93 %17,372,904  101,794  2.34 %
某些信托合并前的净利息收入/收益19,783,853  39,612  0.80 %17,372,904  38,694  0.89 %
合并信托的净影响(4)
1,530,301  1,700  0.44 %1,544,172  1,905  0.49 %
净利息收入/收益率$21,314,154  $41,312  0.78 %$18,917,076  $40,599  0.86 %
(1)不包括2020年第一季度和2019年第一季度分别为1,490万美元和1,500万美元的利息收入，这些利息收入与第三方拥有实益权益的合并信托有关。
(2)包括长期票据的当前部分。
(3)不包括2020年第一季度和2019年第一季度分别为1,320万美元和1,310万美元的利息支出，这两项支出与第三方拥有实益权益的合并信托有关。
(4)包括第三方拥有实益权益的合并信托的效力。

净利息收入同比增加70万美元，主要是由于所有业务领域的净增长，这为净利息收入的增加贡献了380万美元。由于市场利率的重大变化，公允价值对冲会计关系导致的公允价值变动净额减少了300万美元，部分抵消了这一增长。

以百分率计算，减少0.08%主要是由于公允价值对冲会计关系的公允价值变动净额减少0.06%，而融资及流动资金成本则增加0.03%。

下表列出了有关Farmer Mac在某些信托合并前的净利息收入组成部分在所示期间的变化的信息。对于每个类别，提供了可归因于数量变化(数量变化乘以旧利率)和利率变化(利率变化乘以旧数量)的变化的信息。计算的第三个元素-合并的费率/交易量差异是根据它们的相对大小分配的。-的信息。


64
表10
  截至2020年3月31日的三个月与2019年同期相比
 增加/(减少)的原因是
 率体积总计
 (千)
来自生息资产的收入：   
现金和投资$(6,016) $5,050  $(966) 
贷款、Farmer Mac担保证券和美国农业部证券(16,521) 11,969  (4,552) 
总计(22,537) 17,019  (5,518) 
其他有息负债的费用(21,502) 15,066  (6,436) 
某些信托合并前净利息收入的变化(1)
$(1,035) $1,953  $918  
(1)不包括第三方拥有实益权益的合并信托中债务的影响。

下表为净利息收入和净利息收益率与净有效利差的对账。净有效利差的衡量标准为：(1)与非指定金融衍生品相关的费用，由与未在对冲关系中指定的金融衍生品的合同金额相关的收入或费用组成(与对冲关系中指定的金融衍生品相关的收入或费用已计入净利息收入)，以及(2)因终止或净结算金融衍生品而造成的摊销损失；不包括(3)按公允价值合并资产的溢价和折价摊销，(4)第三方拥有实益权益的合并信托的净影响，(5)公允价值对冲关系中的金融衍生品及相应金融资产或负债的公允价值变动。有关净有效价差的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析-非公认会计准则的使用-净有效价差”。

表11
  在截至的三个月内
 2020年3月31日2019年3月31日
 美元产率美元产率
 (千美元)
净利息收入/收益率$41,312  0.78 %$40,599  0.86 %
合并信托的净影响(1,700) 0.02 %(1,905) 0.03 %
与未指定金融衍生品相关的费用(1,190) (0.02)%(2,544) (0.06)%
按公允价值合并的资产溢价/折价摊销11  — %23  — %
金融衍生品终止或净结算造成的摊销损失49  — %(71) — %
公允价值套期保值关系中的公允价值变动5,681  0.11 %2,699  0.06 %
净有效价差$44,163  0.89 %$38,801  0.89 %

与2019年同期相比，2020年第一季度以美元计算的净有效利差增加了540万美元，这主要是由于未偿还业务量的增长，使净有效利差增加了约520万美元。

有关Farmer Mac各个业务部门的净利息收入和净有效价差的更多信息，请参见合并财务报表附注10。按业务线划分的季度净有效价差见“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-补充信息”。

65

损失拨备及损失准备金的拨备及发放。下表汇总了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月Farmer Mac总损失拨备的组成部分：

表12
在截至的三个月内
2020年3月31日2019年3月31日
津贴
为
损失		储备
赔偿所有损失		总计
津贴
赔偿所有损失		津贴
为
损失		储备
赔偿所有损失		总计
津贴
赔偿所有损失
(单位：万人)
期初余额$10,454  $2,164  $12,618  $7,017  $2,167  $9,184  
采用现行预期信用损失标准后的累计效果调整1,793  863  2,656  —  —  —  
调整后的期初余额12,247  3,027  15,274  7,017  2,167  9,184  
损失准备金3,438  393  3,831  (264) (129) (393) 
期末余额$15,685  $3,420  $19,105  $6,753  $2,038  $8,791  

自2020年1月1日采用CECL以来的累计影响调整为270万美元，并直接计入扣除税后的留存收益。过渡调整是(1)反映可能发生的损失的2019年12月31日的总损失拨备与(2)反映预期损失的2020年1月1日的总损失准备之间的差额。

对资产负债表内资产的信贷损失的累计影响调整为180万美元，其中包括农村公用事业贷款和Farmer Mac担保证券损失拨备增加540万美元，以及Farm&Ranch贷款和Farmer Mac担保证券损失拨备减少360万美元。尽管Farmer Mac在其农村公用事业贷款和Farmer Mac担保证券组合中从未经历过任何信用损失，但我们对预期损失的估计是基于对这些资产预期寿命的合理和可支持的预测。Farm&Ranch贷款和Farmer Mac担保证券损失拨备的减少反映了基于这些投资组合中的贷款与价值比率的预期回收率。

LTSPC信贷损失的累计影响调整为90万美元，其中包括农村公用事业LTSPC增加100万美元，农场和牧场LTSPC减少10万美元。

在2020年第一季度，我们的预测包括冠状病毒大流行对经济因素的影响，如地价、国内生产总值、信贷利差和失业率。主要由于这些最新的经济因素，Farmer Mac记录了总计380万美元的损失拨备。

Farmer Mac的资产负债表内资产损失拨备为340万美元，其中包括220万美元的农村公用事业贷款和Farmer Mac担保证券的预期亏损，以及120万美元的Farm&Ranch贷款和Farmer Mac担保证券的预期亏损。Farmer Mac的LTSPC损失准备金为40万美元，主要用于农村公用事业LTSPC。

我们对预期损失的估计是基于历史信息和合理的、可支持的预测。我们的合理和可支持的预测纳入了经济因素预测，并

66
对这些经济因素预测的变化很敏感。截至2020年3月31日，我们对预期信贷损失的估计考虑了冠状病毒大流行带来的经济波动。特别是，信贷利差波动和失业预期是影响最大的两个经济因素。这些经济因素对我们估计Farmer Mac的农村公用事业投资组合的预期亏损的影响也比Farm&Ranch投资组合的影响更大。这些经济因素对我们估计的预期损失的影响对Farmer Mac的Farm&Ranch投资组合没有对农村公用事业投资组合的影响显著，因为本季度Farmer Mac的Farm&Ranch投资组合中的农场土地价值和信贷质量稳定。除了我们截至第一季度末的经济预测波动的影响外，所有投资组合的净未偿还业务量的增长也增加了Farmer Mac的总损失拨备，从而增加了Farmer Mac的总损失拨备。

见合并财务报表附注5和附注6以及“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”。

担保费和承诺费*下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的担保和承诺费，这些费用补偿了Farmer Mac承担表外Farmer Mac担保证券和LTSPC基础贷款的信用风险：

表13
在截至的三个月内
变化
2020年3月31日2019年3月31日$%
(千美元)
担保费和承诺费$3,196  $3,513  $(317) (9)%

在Farmer Mac公布的核心收益中，担保和承诺费包括与第三方拥有的合并信托相关的利息收入和利息支出，以反映管理层的观点，即Farmer Mac赚取的净利息收入实际上是合并Farmer Mac担保证券的担保费。经核心收益报告调整后，2020年第一季度的担保和承诺费为490万美元，而2019年第一季度为540万美元。

有关普通股股东的净收入、核心收益的构成以及普通股股东的净收入与核心收益的对账的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-经营结果”。有关农民Mac使用的非GAAP衡量标准的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-非GAAP衡量标准的使用”。


67
金融衍生品的损失.下表汇总截至2020年和2019年3月31日止三个月的金融衍生品损益构成：

表14
 在截至的三个月内
变化
 2020年3月31日2019年3月31日$%
 (千美元)
(亏损)/公允价值变动带来的收益$(6,484) $2,240  $(8,724) (389)%
合同付款的应计费用(1,190) (2,544) 1,354  (53)%
(损失)/因终止或净结清而获得的收益(1,624) (56) (1,568) 2,800 %
金融衍生品的损失$(9,298) $(360) $(8,938) 2,483 %

公允价值的这些变化主要是长期利率波动的结果。从Farmer Mac的非指定利率掉期支付或收到的利息的定期现金结算的应计项目显示为与金融衍生品相关的费用。终止其他GSE和非指定美国国债期货的债务远期销售合同的未指定衍生品头寸或净现金结算的付款或收据，以及在某些非指定掉期开始时收到的初始现金支付，都包括在上表的“终止或净结算收益”中。对于非指定掉期，当掉期交易商交易对手和发行Farmer Mac中期票据的债务交易商之间没有直接付款安排时，Farmer Mac可以在开始时收到掉期交易商的初始现金付款。对于非指定掉期，当掉期交易商交易对手和发行Farmer Mac中期票据的债务交易商之间没有直接付款安排时，Farmer Mac可以在开始时收到掉期交易商的初始现金付款这些掉期的公允价值变动立即在“金融衍生品的收益/(损失)”中确认，而对冲债务的抵销折价则在债务期限内摊销，作为对其收益率的调整。Farmer Mac收到的初始现金支付金额因其在一个季度内执行的前述类型的掉期数量而异。

其他收入。下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的其他收入：

表15
 在截至的三个月内
变化
 2020年3月31日2019年3月31日$%
 (千美元)
滞纳金$592  $415  $177  43 %
其他224  78  146  187 %
其他收入总额$816  $493  $323  66 %


68
营业费用.截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月营业费用构成汇总如下表：

表16
 在截至的三个月内
变化
 2020年3月31日2019年3月31日$%
 (千美元)
薪酬和员工福利$10,127  $7,606  $2,521  33 %
一般和行政5,363  4,596  767  17 %
监管费用725  688  37  5 %
总运营费用$16,215  $12,890  $3,325  26 %


a.薪酬和员工福利。薪酬和员工福利的同比增长主要是由于2019年财务业绩以及向2020年第一季度辞职的高管支付的遣散费导致奖金支出增加。

b.一般和行政费用(G&A)。并购费用的同比增长主要是由于软件许可证和信息技术顾问的支出增加，以支持增长和战略计划。

所得税费用。下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月的所得税费用和有效所得税率：

表17
 在截至的三个月内
变化
 2020年3月31日2019年3月31日$%
 (千美元)
所得税费用$3,741  $6,622  $(2,881) (44)%
实际税率22.6 %20.8 %1.8 %



69
业务量.  

下表列出了截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月Farmer Mac业务线下的净增长或净减少：

表18
净新业务量-Farmer-Mac贷款购买、担保、LTSPC和AgVantage Securities
 在截至的三个月内
 2020年3月31日2019年3月31日
净增长/(减少)净增长/(减少)
 (千)
农场和牧场：
贷款$81,826  $22,574  
LTSPC(47,181) (40,962) 
美国农业部保证：
美国农业部证券44,344  (39,644) 
Farmer Mac担保的美国农业部证券(18,313) 8,803  
农村公用事业：
贷款118,433  490,258  
LTSPC(13,594) (7,660) 
机构信用：
AgVantage证券255,855  349,018  
总购买、担保、LTSPC和AgVantage证券$421,370  $782,387  

Farmer Mac在2020年第一季度的净业务量增长为4.214亿美元，比2019年第一季度实现的7.824亿美元的净增长少3.61亿美元。2019年第一季度的净增长包括一笔独特的大型交易-从CoBank购买5.462亿美元的经验丰富的农村公用事业贷款的参与组合，这是Farmer Mac在我们的任何业务线上第一次从CoBank购买项目资产。这种规模的投资组合购买是不寻常的，预计在未来一段时间内不会定期发生，如果有的话。剔除2019年第一季度CoBank交易的影响，Farmer Mac在2020年第一季度的净增长与2019年第一季度相比为185.2美元。

截至2020年3月31日，我们的未偿还业务量为215亿美元，考虑到所有新业务、到期日和现有资产的偿还，比2019年12月31日净增4.214亿美元。这一净增长涉及所有四个业务线：机构信贷2.559亿美元，农村公用事业1.048亿美元，农场和牧场3460万美元，以及美国农业部担保业务线2600万美元。

2020年第一季度机构信贷业务线净增长2.559亿美元，主要是由于两家大型交易对手要么因到期债券的再融资而扩大规模，要么发行了Farmer Mac购买的新债券，两者合计净增长2.324亿美元。我们还经历了规模较小的基金交易对手的净增长。


70
我们的乡村公用事业业务线在2020年第一季度净增长1.048亿美元，主要是由于从该业务线的两个主要交易对手购买了1.527亿美元的贷款，但被之前购买的贷款和LTSPC下的定期付款、预付款和到期日部分抵消。我们农村公用事业业务线的净增长还包括一个可再生能源项目的融资。

我们的农场和牧场业务线净增加3460万美元，其中包括未偿还贷款购买量净增加8180万美元，部分被长期信托基金贷款净减少4720万美元所抵消。2020年第一季度的净增长反映出我们有能力通过主动与客户接触并调整他们的利率和贷款规模，以反映当前的市场状况和他们的特定资金需求，在利率下降的环境中留住借款人。2020年第一季度的净增长也值得注意，因为1月1日ST是Farmer Mac投资组合中的贷款每年到期借款人付款数量最多的日期，大多数摊销贷款在该日期都有预定的本金支付。在截至2020年3月31日的12个月里，我们的农场和牧场贷款购买量净增长16.2%，明显高于截至2019年12月31日的12个月整个农业抵押贷款市场2.5%的净增长(基于我们对银行和农场信贷系统呼叫报告数据的分析)。

我们的美国农业部担保业务线在2020年第一季度增长了2600万美元。第一季度的总交易额为1.479亿美元，是我们自2017年第二季度以来记录到的最高总交易额。这一增长反映了我们在2019年下半年对产品结构进行调整的积极效果，以在竞争日益激烈的环境中更有效地满足客户需求，并回应了本报告《管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-展望》中描述的2018年农场法案要求提高的贷款额度。

有关Farmer Mac业务线潜在增长机会的更多信息，请参阅本报告中的“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-展望”。

下表列出了在所述期间发行的Farmer Mac担保证券的相关信息：

表19
 在截至的三个月内
 2020年3月31日2019年3月31日
 (千)
贷款证券化并作为农牧场担保证券出售$28,050  $97,780  
Farmer Mac担保的美国农业部证券28,050  18,928  
AgVantage证券560,395  825,417  
Farmer Mac担保证券发行总额$616,495  $942,125  

Farmer Mac要么保留其购买的贷款，要么将其证券化，并保留或出售由这些贷款支持的Farmer Mac担保证券。*Farm&Ranch在2020年第一季度和2019年第一季度购买和保留的合格贷款的加权平均年龄(不包括购买违约贷款)都不到一年。在这些贷款中，53% 65%的本金摊销期限长于到期日，导致到期时支付气球，加权平均剩余期限分别为22.8年和18.8年。

71

在2020年第一季度和2019年第一季度，Farmer Mac将其购买的部分Farm&Ranch贷款证券化，并出售了由此产生的Farmer Mac担保证券，如下所示。在2020年和2019年第一季度，Farmer Mac实现了出售Farmer Mac担保证券或USDA证券的任何收益或亏损。Farmer Mac将这些贷款合并，并在合并资产负债表上以“为投资合并信托基金而持有的贷款，以摊销成本”的形式呈现。2020年第一季度，我们的Farmer Mac担保证券没有出售给Farmer Mac的关联方，相比之下，2019年第一季度，我们的Farmer Mac担保证券有6,310万美元出售给Farmer Mac的关联方(由于拥有Farmer Mac的A类有投票权的普通股超过10%，因此与Farmer Mac有关联)。

下表列出了截至指定日期Farmer Mac的四个业务线中每一个业务线的未清偿业务量的信息：

表20
业务线-突出业务量
 截至2020年3月31日截至2019年12月31日
 (单位：万人)
农场和牧场：
贷款$3,817,693  $3,675,640  
以信托形式持有的贷款：
第三方投资者拥有的实益权益1,540,689  1,600,917  
LTSPC2,355,910  2,393,071  
担保证券97,302  107,322  
美国农业部保证：
美国农业部证券2,241,863  2,199,072  
Farmer Mac担保的美国农业部证券404,343  421,103  
农村公用事业：
贷款1,789,726  1,671,293  
LTSPC(1)
595,685  609,278  
机构信用
AgVantage证券8,696,101  8,440,246  
总计$21,539,312  $21,117,942  
(1)截至2020年3月31日和2019年12月31日，包括与一年期贷款购买承诺相关的2000万美元，Farmer Mac就此获得象征性的未使用承诺费。



72
下表按到期日汇总了截至2020年3月31日持有的贷款、表外Farmer Mac担保证券(不包括AgVantage证券)和LTSPC、USDA证券和Farmer Mac担保USDA证券的预定本金摊销：

表21
本金摊销截至2020年3月31日日程表
持有的贷款表外贷款Farmer Mac担保证券和LTSPC*USDA证券和Farmer Mac担保的USDA证券总计
(千)
2020$186,699  $173,573  $82,597  $442,869  
2021333,292  278,556  114,890  726,738  
2022293,415  224,775  117,543  635,733  
2023307,318  199,305  122,379  629,002  
2024309,324  179,630  120,344  609,298  
此后5,718,060  1,993,058  2,088,453  9,799,571  
总计$7,148,108  $3,048,897  $2,646,206  $12,843,211  

截至2020年3月31日，在Farmer Mac的四个业务线包括的215亿美元未偿还本金余额中，87亿美元是机构信贷业务线包括的AgVantage证券。与以购买贷款、USDA证券以及LTSPC和非AgVantage Farmer Mac担保证券为基础的贷款的业务量不同，大多数AgVantage证券不需要根据摊销时间表定期支付本金，而是在有担保的一般义务被担保时有固定的到期日下表按到期日汇总了截至2020年3月31日表内和表外AgVantage证券的未偿还本金金额：

表22
AgVantage的余额为到期一年前的余额
 截至
 2020年3月31日
 (千)
2020$1,485,829  
20211,712,562  
20221,441,962  
2023824,370  
2024817,711  
此后(1)
2,413,667  
总计$8,696,101  
(1)包括从2025年到2044年的各种到期日。

截至2020年3月31日，上表显示的未偿还AgVantage证券的加权平均剩余期限为4.9年。


73
展望  

作为帮助满足美国农村融资需求的二级市场，Farmer Mac继续提供稳定的流动性、资本和风险管理工具。Farmer Mac的增长速度将取决于农业和农村融资业务中贷款机构的资本和流动性需求，以及我们服务的行业中农业和农村借款人的整体健康状况。
Farmer Mac预计，在以下几个关键因素的推动下，我们的整个业务线都将出现增长机会：

•随着农业和农村公用事业贷款机构寻求管理股权资本和股本回报率要求，或者由于贷款限制或集中限制而寻求减少风险敞口，Farmer Mac可以通过贷款和投资组合购买、参与、担保、LTSPC或批发融资为这些机构提供救济。

•虽然由于对资本的需求总体持平，农村公用事业行业的整体贷款增长在短期内似乎是温和的，但Farmer Mac的农村公用事业业务线未来的增长机会可能会增加，因为它深化了与合格交易对手的业务关系，并探索了新类型的贷款产品。这些机会可能会受到部门增长、信贷质量和Farmer Mac产品竞争力的限制。

•由于业务和产品开发的努力，以及机构投资者对农业资产类别的持续兴趣，Farmer Mac的客户基础和产品集不断扩大，这可能会从新的来源产生对Farmer Mac产品的更多需求。

•农业金融行业内部的整合，再加上Farmer Mac与更大的地区性和全国性贷款机构的关系，继续提供可能影响Farmer Mac贷款需求的机会，并增加Farmer Mac农场和牧场业务线内的平均交易规模。

•利率下降给农业生产者带来的扩张和再融资机会，增加了农业行业许多部门的并购、整合和垂直整合的融资要求，这也可能产生对Farmer Mac贷款产品的需求。

冠状病毒大流行和遏制它的相关努力正在对全球经济造成广泛的破坏，对金融市场的运作产生不利影响，增加市场不确定性，并扰乱全球贸易和供应链。鉴于冠状病毒大流行的持续时间和全面影响正在迅速演变，而且仍不完全清楚，这些干扰可能影响或改变我们的增长目标。这场流行病对我们增长目标的影响将取决于许多因素，包括：

•县办事处的关闭和可用人员的减少对某些地区抵押贷款、所有权工作和其他贷款关闭要求的既定程序产生了负面影响，在许多情况下已经并可能继续推迟借款人关闭其农业贷款的能力，这已经并可能继续推迟我们购买这些贷款的能力。

•借款人因延迟接收部件、工人之间的社会距离导致安装效率低下，以及难以及时获得检查和电网互联而无法关闭可再生能源贷款，可能会导致我们在农村公用事业部门的机会减少。


74
•对于借款人的延期付款要求，包括向Farmer Mac担保证券持有人支付的款项，以弥补本金和利息缺口，相应的资本消耗可能会推迟计划中的增长举措。有关冠状病毒对Farmer Mac迄今收到的延期付款请求的影响的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”。

•政府和雇主应对冠状病毒大流行的经济影响，例如减少生产能力以符合社会距离要求，可能会为农民Mac提供机会，向农业生产者和农村公用事业合作社提供资本和流动性，帮助它们维持运营，或者在危机期间面临动用储备的情况。

•由于没有支付电费，许多州已经暂停了对客户的电力服务。这将在多大程度上影响由Farmer Mac资助的合作公用事业的财务状况尚不清楚。合作公用事业公司对临时流动性的潜在需求可能会为Farmer Mac提供融资机会。

•激进的社会距离要求的影响导致一些借款人的业务关闭或大幅减少，这可能会推迟或推迟计划中的或潜在的合并和收购、整合和垂直整合，从而减少对Farmer Mac产品和服务的需求，直到这些影响消退。

•由于借款人可能寻求从贷款人那里获得额外的融资和流动性，以在此期间维持运营和生产，这些短期资金要求可能会为Farmer Mac创造额外的增长机会，因为贷款人希望在融资需求出现时管理贷款限额和信贷集中。

•金融市场的波动，加上大流行长期影响的不确定性，导致一些金融机构推迟或停止向Farmer Mac服务的许多部门部署资本。虽然这些削减可能会减少我们购买贷款的机会，但Farmer Mac也可以提供亟需的二级市场流动性来源，以帮助在这一不确定时期刺激资本部署。

•资本市场的混乱和信用利差的扩大可能会影响Farmer Mac的融资成本，并可能导致我们的产品和服务收取更高的利率，这可能会对我们所服务行业的竞争力产生不利影响。

运营费用. Farmer Mac继续扩大对人力资本、技术和业务基础设施的投资，以提高产能和效率，以适应其增长机会并实现其长期战略目标。因此，Farmer Mac预计未来几年其运营费用将继续增加。我们预计，随着我们的创新和业务增长，这些努力将继续并在2020年前不断增加。

运筹学。2020年3月12日，Farmer Mac启动了其业务连续性计划，并从那时起一直不间断地运营，其所有员工都在家中远程工作。Farmer Mac为其所有员工提供指导和支持，以确保他们拥有在家有效工作所需的工具和知识，Farmer Mac的技术平台和业务连续性计划一直在按设计运行，以支持组织的所有职能

75
实质性的业务中断。我们预计Farmer Mac的远程工作环境在近期或可预见的将来都不会对我们的运营产生实质性影响。作为农业和农村公用事业贷款领域的二级市场参与者，Farmer Mac的商业模式已经基于与客户和供应商的远程接口。截至本报告日期，我们尚未发现与我们的主要供应商(包括我们的贷款服务商)之间存在任何我们预计会对我们的业务运营产生重大影响的重大中断。

农业产业。农业包括许多不同的部门，它们以不同的方式对经济状况的变化做出反应。这些个别部门往往受到当前国内和全球经济因素和区域天气条件的不同影响，有时是积极的，有时是消极的。扇区之间的互连通常导致一个或多个分段可能承受压力而其他分段不承受压力的循环。

由于供应链和大宗商品需求中断，冠状病毒大流行正在给2020年的农业收入带来压力。净现金收入是美国农业部衡量农业经济活动的基准指标之一，现已持平于该行业经通胀调整的长期历史平均水平附近。许多州在3月和4月强制关闭学校和餐厅，极大地改变了食品生产的需求功能，特别是在蛋白质、新鲜水果和农产品部门。这几个月汽油消费的减少侵蚀了对乙醇的需求，许多工厂作为回应减产，这减少了玉米的购买。全球对大豆和棉花的需求也低于预期。由于市场动态的变化，几乎所有初级农产品价格在2020年第一季度都出现了下跌。大流行的综合影响可能会导致2020年农业总收入下降。虽然Farmer Mac没有对牛或猪加工的直接敞口，但Farm&Ranch的投资组合确实包括对乳制品加工(2100万美元)和生猪生产(4000万美元)的一些直接敞口，以及对玉米和大豆(24亿美元)、牛和犊牛(7亿美元)以及乳制品(5亿美元)等间接受影响行业的更大敞口。有关Farmer Mac的商品集中程度和累计损失的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”。

营收下降有多个潜在的抵消作用，以帮助支撑生产商的盈利能力。首先，2020年第一季度，许多生产商的农场费用下降。较低的能源价格在种植季节之前改善了燃料和化肥的成本。较低的谷物价格导致了动物饲料投入成本的下降，较低的替代动物价格改善了许多蛋白质生产商的成本结构。其次，2019年市场便利化计划(MFP)为许多作物和蛋白质生产商提供了最终现金支付。美国农业部已经表示，计划在2020年4月和5月支付去年MFP计划的近37亿美元援助款项。2020年4月，美国农业部宣布了一项190亿美元的紧急援助计划，其中包括在2020年5月或6月直接支付160亿美元分发给生产商，以及30亿美元的食品采购。预计美国农业部将在2020年7月获得额外140亿美元的授权资金，使农业部有更多资源在生长季晚些时候支持农民、牧场主以及美国的食品、纤维和燃料系统。

耕地价格平均持续上涨，近两年的涨幅与通货膨胀率大致相当。美国农业部发布的2019年数据显示，2019年玉米带各州(伊利诺伊州、印第安纳州、爱荷华州、密苏里州和俄亥俄州)农场房地产价值平均下降0.2%，但北部平原州(堪萨斯州、内布拉斯加州、北达科他州和南达科他州)增长2.8%。在所有其他地区，据报道，农田平均价值持平或上升。冠状病毒大流行减缓了2020年的公开拍卖和销售，但交易正在进行，价值一直保持到第一季度。而农田价值的区域平均值为整体的移动提供了一个很好的晴雨表。

76
在美国农田价值中，影响土地市场的经济力量是高度本地化的，一些市场可能会经历比州或全国平均水平更大的波动性。

在过去的几十年里，美国农业与全球贸易的联系越来越紧密，农产品出口需求在很大程度上取决于众多外国市场的贸易关系，以及汇率。如果全球经济增长持续下滑，或者贸易政策和协议持续收紧，可能会对美国某些农产品出口的需求产生不利影响，从而可能导致大宗商品价格面临下行压力。此外，自2016年以来，美元相对于贸易伙伴货币的强势一直在上升(以美元指数衡量)。强势美元提高了美国相对于其他国家生产者的价格，从而降低了美国农产品出口的竞争力。冠状病毒大流行有可能在2020年扰乱全球对美国农业的需求。然而，当冠状病毒消退时，与加拿大、墨西哥和日本的自由贸易协定以及与中国、英国和欧盟的积极贸易谈判为出口市场提供了强大的机会。

Farmer Mac在最近几个季度经历了更高的90天违约率和不符合标准的资产评级。这一增长是农业周期的函数，与2012年至2015年经历的峰值相比，农业周期倾向于收紧行业盈利水平。到目前为止，90天违约率的波动和不合格资产的增加尚未转化为信贷损失的上升。Farmer Mac认为，其投资组合高度多样化，无论是在地理上还是按商品划分，其投资组合都是按照高信用质量标准承保的。因此，Farmer Mac认为，其投资组合处于有利地位，能够承受大宗商品价格和农田价值合理可预见的波动。然而，冠状病毒大流行和随之而来的经济低迷可能会改变当前农业周期的轨迹。长期的中断可能会导致贷款违约率上升，随着更多的贷款在7月份到期，被评为不合格的贷款比例也会更高。截至2020年5月1日批准的贷款延期占Farm&Ranch投资组合的1%，但随着更多贷款在7月份到期，这一水平也可能上升。最后，Farmer Mac在2020年第一季度的信贷损失拨备增加了380万美元，这反映了目前预计未来一段时间违约率和不合格率的增加。根据贷款表现和未来几个月的经济状况，这一金额可能在未来几个季度波动。有关截至2020年3月31日Farmer Mac投资组合中农场和牧场贷款的贷款余额、贷款与价值比率、90天违约率和不合标准资产利率的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”。

为了应对冠状病毒大流行及其相关的经济影响，国会通过了一系列刺激措施，包括冠状病毒援助、救济和经济安全法案(“CARE法案”)，其中包含超过230亿美元用于农业和商品支持。有关CARE法案的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析--监管事项。”除了针对冠状病毒的立法和刺激措施外，Farmer Mac还继续监测可能影响农民、牧场主、农村贷款人和整个美国农村的立法和法规的建立和演变。2018年农业改善法案，也被称为“农场法案”，其中包括一项条款，修改了Farmer Mac的宪章，将农场和牧场贷款额度限制(目前为1320万美元)的种植面积例外从1,000英亩扩大到2,000英亩，这取决于Farmer Mac的审慎监管机构-农场信贷管理局(FCA)对这一变化可行性的评估，该法案于2019年6月18日提交给国会。在这项评估中，FCA得出结论，将种植面积例外从1,000英亩增加到2,000英亩是可行的，不会引起任何安全和健康问题，并将提供更多的农业经营活动，使其不受限制地进入Farmer Mac的二级市场。因此，种植面积例外将在2020年6月18日增加到2,000英亩，这意味着法定贷款额限制将不适用于以2,000英亩或更少的农业房地产为担保的Farm&Ranch贷款。Farmer Mac将继续评估这一未来的增长

77
面积限制，以确定对Farmer Mac客户的潜在好处以及对我们业务的相关影响。

根据农场法案，在截至2023年9月的每个政府财政年度，美国农业部根据综合农场和农村发展法案(有资格获得Farmer Mac的USDA担保业务)发放的新担保金额的授权限额从30.26亿美元增加到70亿美元。此外，适用这些担保的个人贷款规模上限从139.9万美元提高到175万美元，从而增加了美国农业部担保的个人贷款部分的授权金额。这些更高的贷款限额可能导致Farmer Mac在2020年第一季度购买的USDA担保的额外增长，它们可能导致我们的USDA担保业务线未来的新业务量更多地增加。

农民麦克还继续监测可能影响美国农业的州立法和法规。例如，包括加利福尼亚州在内的地下水管理法规可能会导致对地下水使用的更严格限制，这可能会影响未来的农业生产者。Farmer Mac将监测法律或法规(联邦或州)的任何变化可能对Farmer Mac或其客户产生的影响。

农村公用事业行业。由于对资本的需求总体持平，农村公用事业行业的贷款增长前景在短期内似乎是温和的，因为大型发电资产的资本支出减少了，电力合作社的收入增加推动了去杠杆化趋势。Farmer Mac未来向电力合作社行业提供贷款的增长机会可能受到农村地区电力需求、监管或技术变革推动的电力合作社的资本支出、低利率环境的持续，以及农村公用事业合作金融行业内部竞争动态的影响。燃煤发电资产的退役、可再生能源发电量的增长、储能技术的部署、农村地区宽带服务的扩展，以及与新的和现有的交易对手关系的加深，这些都可能为Farmer Mac提供新的商机。为了应对其中一些趋势，Farmer Mac部署了为可再生能源部门量身定做的新融资产品，这对Farmer Mac来说是一个新的市场机遇。根据这一新计划，Farmer Mac在2019年末购买了太阳能项目融资的参与权益，并在2020年第一季度从新的交易对手那里购买了额外的太阳能项目参与权益。Farmer Mac预计这一领域在2020年将进一步增长。


78
资产负债表回顾

下表汇总了截至所示期间的资产负债表：

表23
自.起变化
2020年3月31日2019年12月31日$%
(千)
资产
现金和现金等价物$1,231,585  $604,381  $627,204  104 %
投资证券，扣除津贴后的净额3,006,189  3,004,875  1,314  — %
Farmer Mac担保证券，扣除津贴后的净额9,035,069  8,590,476  444,593  5 %
美国农业部证券2,278,019  2,241,073  36,946  2 %
贷款，扣除津贴后的净额7,315,224  6,981,440  333,784  5 %
其他314,024  287,129  26,895  9 %
总资产$23,180,110  23,180,110  $21,709,374  $1,470,736  7 %
负债
应付票据20,665,020  19,098,648  1,566,372  8 %
其他1,821,473  1,811,450  10,023  1 %
负债共计$22,486,493  $20,910,098  $1,576,395  15763958 %
总股本693,617  799,276  (105,659) (13)%
负债和权益总额$23,180,110  $21,709,374  $1,470,736  7 %

资产。总资产的增长主要归因于我们所有业务线的未偿还业务量的净增长。

现金和现金等价物的增加主要是由于由于冠状病毒大流行而决定增加我们的流动性投资组合，并支持我们的计划资产增长。

负债。总负债增加的主要原因是支持我们计划资产增长的应付票据总额增加。

权益。总股本减少的主要原因是税后其他综合亏损增加，这主要是由于现金流对冲会计关系中指定的可供出售证券和金融衍生品的公允价值下降。

表外安排。

Farmer Mac向经批准的贷款人提供两种信用增强方案，以增加其流动性或放贷能力，同时保留其贷款的现金流好处：(1)Farmer Mac担保证券，可通过Farm&Ranch、USDA担保、农村公用事业和机构信贷业务系列购买；(2)LTSPC，可通过Farm&Ranch和农村公用事业业务系列购买。对于Farmer Mac为主要受益人的证券化信托，信托资产和负债计入Farmer Mac的综合资产负债表。对于Farmer Mac不是主要受益人的证券化信托基金，如果解除合并，这两种选择都会为Farmer Mac创造表外义务。有关合并和Farmer Mac表外业务活动的更多信息，请参见合并财务报表附注6。

79

风险管理

信用风险-贷款和担保.  

COVID-19

Farmer Mac继续监测冠状病毒大流行对Farmer Mac的信用风险的影响，这与Farmer Mac的借款人风险敞口有关。Farmer Mac已经看到其贷款服务商网络代表Farmer Mac的Farm&Ranch贷款组合中的借款人提出的延期付款请求有所增加，我们预计这些请求在短期内将会增加。为了解决这些要求，Farmer Mac已经建立了批准受冠状病毒大流行影响的借款人延期付款的标准，并已将这些标准传达给主要的交易对手。随着大流行的影响继续显现，农民Mac将监测标准，并确定是否应该纳入任何变化。Farmer Mac为其Farm&Ranch投资组合中购买或证券化的贷款批准的大部分延期付款期限为3个月，延期本金和利息付款在延期期末重新摊销到未偿还本金余额中。LTSPC贷款的核准延期付款期限从三个月的本金和利息延期付款到最长12个月的仅延期利息付款不等，这取决于适用的LTSPC贷款人的延期政策。

此外，FCA还发布了监管指导意见，鼓励Farmer Mac与其贷款和服务合作伙伴合作，批准对受冠状病毒影响的借款人采取的服务行动。下表列出了农场和牧场业务线批准的延期付款至2020年5月1日。Farmer Mac尚未收到农村公用事业业务线的任何延期付款请求。有关FCA与冠状病毒大流行相关的监管指导的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-监管事项”。

表24
农场和牧场冠状病毒推迟到2020年5月1日
程序已批出的贷款数目未付本金余额
(单位为千，贷款计数除外)
农场和牧场：
以合并信托形式持有的贷款26$25,412  
为投资而持有的贷款1918,358  
LTSPC2635,147  
总计71$78,917  

农场和牧场

截至2020年3月31日，Farmer Mac对持有的Farm&Ranch贷款以及Farm&Ranch担保证券和LTSPC相关贷款的直接信贷敞口为48个州的78亿美元。有关Farmer Mac对Farm&Ranch贷款的承销和抵押品估值标准的更多信息，请参阅Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中的“Business-Farmer Mac‘s Line-Farm&Ranch-承销和抵押品估值(评估)标准”(Business-Farmer Mac’s Line of Business-Farmer Mac‘s Business-Farm&Ranch-承销和抵押品估值(评估)标准)。


80
Farmer Mac对Farm&Ranch贷款有间接信贷敞口，这些贷款确保机构信贷业务线中包括的AgVantage证券。截至2020年3月31日，Farmer-Mac没有在任何AgVantage证券上经历任何信贷损失。有关Farmer-Mac在AgVantage证券上的信用风险的更多信息，请参见《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析-风险管理-信用风险-机构》。

Farmer Mac认为贷款的原始贷款价值比是评估损失严重程度的众多因素之一。贷款与价值比率取决于房产的市值，这是根据Farmer Mac的抵押品估值标准确定的。截至2020年3月31日和2019年12月31日，Farm&Ranch业务线未偿还贷款的平均余额分别为68.6万美元和68.3万美元。Farmer Mac通过将原始贷款本金余额除以原始评估的房产价值来计算贷款的“原始贷款与价值比率”(Original Loan-to-Value Ratio)。这一计算不反映原始贷款余额的任何摊销，也不反映为提供当前市场价值而对原始评估价值进行的任何调整。任何交叉抵押贷款的原始贷款与价值比率都是按合并计算，而不是按贷款计算。2020年第一季度购买的农场和牧场贷款的加权平均原始贷款与价值比率为54%，而2019年第一季度购买的贷款为48%。截至2020年3月31日和2019年12月31日，所有持有的农牧场贷款以及表外农牧场担保证券和LTSPC相关贷款的加权平均原始贷款与价值比率均为51%。截至2020年3月31日和2019年12月31日，所有90天拖欠的加权平均原始贷款与价值比率分别为49%和53%。

截至2020年3月31日和2019年12月31日，持有的农牧场贷款以及表外农牧场担保证券和LTSPC贷款的加权平均当前贷款价值比(基于原始评估价值和当前未偿还贷款金额调整以反映摊销的贷款价值比)均为45%。

有关Farmer Mac‘s Farm&Ranch投资组合的信用质量和相关损失拨备的更多信息，请参阅合并财务报表的附注5。

影响贷款损失准备和损失准备的活动在“管理层对财务状况和经营业绩-经营业绩-贷款损失准备和损失准备金的拨备和发放”一文中进行了讨论。

Farmer Mac的90天拖欠衡量标准包括逾期90天或更长时间的贷款，以及借款人破产的丧失抵押品赎回权的贷款和不良贷款。截至2020年3月31日，Farmer Mac的90天违约额为7970万美元(占Farm&Ranch投资组合的1.02%)，而截至2019年12月31日为6100万美元(占Farm&Ranch投资组合的0.78%)。截至2020年3月31日，这些90天的拖欠贷款包括72笔拖欠贷款，而截至2019年12月31日，这一数字为57笔。90天违约率的连续增加主要是由于与具有年度(1月1日)和半年(1月1日和7月1日)付款期限的贷款相关的季节性拖欠，这些贷款占Farm&Ranch投资组合中的大部分贷款。此外，这一环比增长是由两个商品类别推动的：(1)农业储存和加工，以及(2)农作物。其他商品类别要么经历了下降，要么保持不变。截至2020年3月31日，拖欠90天以上的前十大借款人风险敞口占90天拖欠的一半以上。


81
历史上，Farmer Mac的90天违约率在每个季度都有波动，无论是以美元计算，还是作为未偿还农牧场投资组合的百分比，通常在第一季度和第三季度末出现较高水平，在每年第二季度和第四季度末出现较低水平，这是由于大多数农场和牧场贷款的年度(1月1日)和半年(1月1日和7月1日)付款条款造成的。Farmer Mac认为，它的拖欠贷款仍然有足够的抵押品。冠状病毒大流行预计将对我们的90天拖欠率产生负面影响，但影响的全面程度仍有待观察。截至2020年3月31日，我们的90天拖欠率目前接近Farmer Mac的历史平均水平。在短期内，由于冠状病毒大流行对农业经济的预期影响，我们的拖欠率预计将超过我们的历史平均水平(2017年第三季度做到了这一点)。在过去的15年里，Farmer Mac的平均90天拖欠率占其Farm&Ranch投资组合的百分比约为1%。在此期间观察到的最高90天违约率发生在2009年，约为2%，这与Farmer Mac当时持有的乙醇贷款组合(Farmer Mac不再持有)贷款违约率上升不谋而合。

下表列出了Farmer Mac在Farm&Ranch业务线上90天拖欠的历史信息，与持有的所有Farm&Ranch贷款以及表外Farm&Ranch担保证券和LTSPC相关贷款的未偿还本金余额进行了比较：

表25
农场和牧场业务线90天
青少年犯罪		百分比
 (千美元)
截止日期：   
2020年3月31日$7,811,594  $79,722  1.02 %
2019年12月31日7,776,950  60,954  0.78 %
2019年9月30日7,393,728  59,691  0.81 %
2019年6月30日7,291,352  28,045  0.38 %
2019年3月31日7,215,585  52,366  0.73 %
2018年12月31日7,233,971  26,881  0.37 %
2018年9月30日7,072,018  37,545  0.53 %
2018年6月30日7,045,397  43,076  0.61 %
2018年3月31日6,932,002  47,560  0.69 %

在Farmer Mac的所有业务线中，截至2020年3月31日，90天的违约率占未偿还业务量总额的0.37%，而截至2019年12月31日，这一比例为0.29%。下表按来源年份、地理区域、商品/抵押品类型、原始贷款价值比和借款人风险敞口范围列出了截至2020年3月31日持有的未偿还农场和牧场贷款以及LTSPC和表外农场担保证券以及90天拖欠贷款：


82

表26
截至2020年3月31日，农牧场拖欠90天
 农牧场业务线的布局农场和牧场业务线
90天的拖欠期(1)
百分比
 (千美元)
按起源年份划分：    
2010及更早版本10 %$717,613  $6,198  0.86 %
20112 %156,035  1,242  0.80 %
20125 %403,866  1,377  0.34 %
20138 %614,760  5,513  0.90 %
20146 %504,681  4,974  0.99 %
20159 %674,217  1,986  0.29 %
201613 %1,021,637  21,618  2.12 %
201715 %1,152,060  30,766  2.67 %
201812 %943,163  4,498  0.48 %
201916 %1,274,305  1,550  0.12 %
20204 %349,257  —  0.12 %
总计100 %$7,811,594  $79,722  1.02 %
按地理区域划分(2):
    
西北12 %$964,613  $17,008  1.76 %
西南33 %2,592,832  16,713  0.64 %
中北部30 %2,328,418  28,813  1.24 %
中南地区12 %951,290  5,753  0.60 %
东北5 %356,692  2,746  0.77 %
东南8 %617,749  8,689  1.41 %
总计100 %$7,811,594  $79,722  1.02 %
按商品/抵押品类型划分：   
粮食作物50 %$3,914,569  $34,995  0.89 %
永久性种植23 %1,779,827  14,286  0.80 %
牲畜19 %1,479,442  16,921  1.14 %
兼职农场7 %543,289  655  0.12 %
AG.储存和加工1 %87,591  12,865  14.69 %
其他—  6,876  —  — %
总计100 %$7,811,594  $79,722  1.02 %
按原按揭成数计算：
0.00%至40.00%18 %$1,368,472  $10,311  0.75 %
40.01%至50.00%26 %2,034,994  39,677  1.95 %
50.01%至60.00%34 %2,652,829  22,605  0.85 %
60.01%至70.00%18 %1,402,053  7,019  0.50 %
70.01%至80.00%(3)
4 %336,142  —  — %
80.01%至90.00%(3)
— %17,104  110  0.64 %
总计100 %$7,811,594  $79,722  1.02 %
按借款人风险敞口大小排列(4):
少于1,000,000美元31 %$2,447,607  $15,333  0.63 %
1,000,000至4,999,999美元36 %2,795,637  51,525  1.84 %
5,000,000美元至9,999,999美元14 %1,067,904  —  — %
$10,000,000至$24,999,99911 %888,976  12,864  1.45 %
$25,000,000及以上8 %611,470  —  — %
总计100 %$7,811,594  $79,722  1.02 %
(1)包括持有的贷款和表外Farm&Ranch担保证券和LTSPC逾期90天或更长时间、丧失抵押品赎回权或破产且至少有一次未付款的贷款，不包括根据其原始贷款条款或法院批准的破产计划履行的贷款。
(2)地理区域：西北地区(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南部(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南部(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；东北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI)；东北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI，
(3)主要是兼职农场贷款。原有按揭成数高于80%的贷款要求有私人按揭保险。
(4)包括向单个借款人或与借款人相关的实体发放的合计贷款。

83

Farmer Mac在分析其Farm&Ranch投资组合的信用质量时考虑的另一个指标是内部评级的“不合格”资产水平，无论是以美元计算，还是作为未偿还Farm&Ranch投资组合的百分比。被归类为“不合标准”的资产有一个或多个定义明确的弱点，如果缺陷得不到纠正，很可能会遭受一些损失。截至2020年3月31日，Farmer Mac的不合标准资产为3.123亿美元(占农牧场投资组合的4.0%)，而截至2019年12月31日的资产为3.1亿美元(占农牧场投资组合的4.0%)。这些不合标准的资产包括截至2020年3月31日的355笔贷款和截至2019年12月31日的353笔贷款。

2020年第一季度不符合标准的资产增加了230万美元，反映了投资组合的信用质量总体上保持一致，因为不符合标准的资产数量占农牧场投资组合的百分比保持不变。不合标准的资产增加了230万美元，反映了Farm&Ranch投资组合的整体业务量增长。投资组合中不合标准资产的百分比处于历史平均水平。

在过去的15年里，Farmer Mac的平均不合格资产占其Farm&Ranch投资组合的百分比约为4%。由于冠状病毒大流行，我们认为不合格率在短期内将高于历史平均水平。冠状病毒大流行的全面影响仍有待观察，我们将继续监测其对我们不合标准的资产率的影响。在此期间观察到的最高不合标准资产率出现在2010年，约为8%，这与Farmer Mac当时持有的乙醇投资组合(Farmer Mac不再持有)中不合标准贷款的增加不谋而合。如果Farmer Mac的不合标准资产率从目前水平提高，很可能Farmer Mac对贷款损失拨备和损失准备金的拨备也会增加。

尽管一些信贷损失是农业贷款业务固有的，但Farmer Mac认为，与当前农业信贷周期相关的损失将因其投资组合的实力和多样性而有所缓和，Farmer Mac认为这些投资组合得到了充分的担保。

下表显示了Farm&Ranch投资组合的当前贷款与价值比率，按内部分配的风险评级分类：

表27
Farm&Ranch：截至2020年3月31日，按内部分配的风险评级计算的当前贷款与价值比率
可接受特别提及不合标准总计
(千)
现行按揭成数(1):
0.00%至40.00%$2,556,424  $98,164  $91,622  $2,746,210  
40.01%至50.00%1,937,767  119,123  74,370  2,131,260  
50.01%至60.00%1,531,582  136,322  81,086  1,748,990  
60.01%至70.00%808,115  48,104  26,472  882,691  
70.01%至80.00%236,131  22,348  9,248  267,727  
80.01%或更高4,339  835  29,542  34,716  
总计$7,074,358  $424,896  $312,340  $7,811,594  
(1)目前的贷款与价值比率是根据最初的评估价值(或最近获得的评估，如有)和当前未偿还贷款额进行调整，以反映贷款摊销。


84
下表按发起年份、地理区域和商品/抵押品类型显示了截至2020年3月31日，Farmer Mac相对于所有购买的Farm&Ranch贷款以及LTSPC和表外Farm&Ranch担保证券的累计原始余额的累计净信贷损失。此信息的目的是提供与原始Farm&Ranch购买、担保和承诺相关的已实现损失的信息。

表28
相对于累计的农牧场信贷损失
截至2020年3月31日的原始贷款、担保和LTSPC
累计原始贷款、担保和长期保证金*累计信贷净损失/(收回)*累计损失率
 (美元/美元，单位：万美元)
按起源年份划分：   
2010及更早版本$15,324,437  $29,709  0.19 %
2011780,402  3,661  0.47 %
20121,160,415  —  — %
20131,450,157  —  — %
20141,026,726  —  — %
20151,181,215  (516) (0.04)%
20161,467,693  —  — %
20171,542,961  —  — %
20181,262,712  —  — %
20191,461,128  —  — %
2020362,196  — %
总计$27,020,042  $32,854  0.12 %
按地理区域划分(1):
   
西北$3,561,201  $11,191  0.31 %
西南9,579,965  8,126  0.08 %
中北部6,760,002  12,855  0.19 %
中南地区3,204,244  (613) (0.02)%
东北1,543,065  323  0.02 %
东南2,371,565  972  0.04 %
总计$27,020,042  $32,854  0.12 %
按商品/抵押品类型划分：   
粮食作物$12,312,263  $2,887  0.02 %
永久性种植6,003,450  9,368  0.16 %
牲畜6,228,123  3,836  0.06 %
兼职农场1,583,891  1,090  0.07 %
AG.储存和加工737,698  15,673  2.12 %
其他154,617  —  — %
总计$27,020,042  $32,854  0.12 %
(1)地理区域：西北地区(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南部(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南部(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；东北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI)；东北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI，



85
对投资组合表现的分析表明，商品类型是Farmer Mac在给定贷款上面临损失的主要决定因素。下表按地理区域内的商品类型列出了持有的农牧场贷款以及LTSPC和表外农牧场担保证券相关贷款的集中度，以及按起始年份和商品类型划分的累计信贷损失：

表29
截至2020年3月31日
地理区域内按商品类型划分的农场和牧场集中度
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储设备和
加工		其他总计
(美元，单位：万美元)
按地理区域划分(1):
西北$440,421  $159,022  $271,682  $88,246  $5,182  $60  $964,613  
5.6 %2.0 %3.5 %1.1 %0.1 %— %12.3 %
西南582,809  1,344,110  511,876  103,803  45,947  4,287  2,592,832  
7.5 %17.2 %6.6 %1.3 %0.6 %0.1 %33.3 %
中北部1,939,071  12,193  215,670  140,067  19,194  2,223  2,328,418  
24.8 %0.2 %2.8 %1.8 %0.2 %— %29.8 %
中南地区569,915  28,451  280,827  64,372  7,701  24  951,290  
7.3 %0.4 %3.6 %0.8 %0.1 %— %12.2 %
东北151,737  63,691  64,412  73,141  3,711  —  356,692  
1.9 %0.8 %0.8 %1.0 %— %— %4.5 %
东南230,616  172,360  134,975  73,660  5,856  282  617,749  
3.0 %2.2 %1.7 %0.9 %0.1 %— %7.9 %
总计$3,914,569  $1,779,827  $1,479,442  $543,289  $87,591  $6,876  $7,811,594  
50.1 %22.8 %19.0 %6.9 %1.1 %0.1 %100.0 %
(1)地理区域：西北地区(AK，ID，MT，OR，WA，WY)；西南部(AZ，CA，CO，HI，NM，NV，UT)；中北部(IA，IL，IN，MI，MN，NE，ND，SD，WI)；中南部(AR，KS，LA，MO，OK，TX)；东北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI)；东北(CT，DE，KY，MA，MD，ME，NH，NJ，NY，OH，PA，RI，


86
表30
截至2020年3月31日
按起源年份和商品类型分列的农牧场累计信贷损失
粮食作物永久
种植		牲畜兼职
农场		AG.存储设备和
加工		总计
(千)
按起源年份划分：
2010及更早版本$3,427  $9,368  $3,836  $1,066  $12,012  $29,709  
2011—  —  —  —  3,661  3,661  
2012—  —  —  —  —  —  
2013—  —  —  —  —  —  
2014—  —  —  —  —  —  
2015(540) —  —  24  —  (516) 
2016—  —  —  —  —  —  
2017—  —  —  —  —  —  
2018—  —  —  —  —  —  
2019—  —  —  —  —  —  
2020—  —  —  —  —  —  
总计$2,887  $9,368  $3,836  $1,090  $15,673  $32,854  

农村公用事业

截至2020年3月31日，Farmer Mac对43个州持有的农村公用事业贷款和相关LTSPC贷款的直接信贷敞口为24亿美元。有关Farmer Mac农村公用事业贷款的承保和抵押品估值标准的更多信息，请参阅Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中的“Business-Farmer Mac‘s业务线-农村公用事业-承销”。截至2020年3月31日，Farmer Mac的农村公用事业贷款组合没有拖欠。

Farmer Mac对农村公用事业贷款有间接信贷敞口，这些贷款确保机构信贷业务线中包括的AgVantage证券。截至2020年3月31日，Farmer-Mac没有在任何AgVantage证券上经历任何信贷损失。有关Farmer-Mac在AgVantage证券上的信用风险的更多信息，请参见《管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析-风险管理-信用风险-机构》。

Farmer Mac在其农村公用事业业务线上从未经历过信用损失。自2020年1月1日采用现行预期信贷损失会计准则(“CECL”)后，我们现在被要求预测和披露我们的农村公用事业投资组合资产预期寿命的预期信贷损失。要做到这一点，Farmer Mac依赖于从评级机构购买的行业数据，以及服务于该行业的其他主要贷款人的证券备案文件中披露的公开信息。影响贷款损失准备和损失准备的活动在“管理层对财务状况和经营业绩-经营业绩-贷款损失准备和损失准备金的拨备和发放”一文中进行了讨论。

Farmer Mac通过审查各种借款人信用风险特征来评估这些资产的信用风险。这些特征可以包括(但不限于)财务指标、内部风险评级、评级机构分配的评级、服务的客户类型、电源来源和监管环境。


87
下表显示了Farmer Mac的发电和输电(“G&T”)和配电合作借款人的投资组合，以及可再生能源贷款，按内部分配的风险评级分类。

表31
截至2020年3月31日，按内部分配的风险评级划分的农村公用事业投资组合
可接受特别提及不合标准总计
(千)
配送合作社$1,918,153  $—  $5,014  $1,923,167  
G&T合作社442,442  —  —  442,442  
可再生能源19,802  —  —  19,802  
农村公用事业合计$2,380,397  $—  $5,014  $2,385,411  

有关Farmer Mac的农村公用事业投资组合的信用质量和相关损失拨备的更多信息，请参阅合并财务报表的附注5和6。

与贷款和担保有关的信用风险的其他考虑

对USDA证券的信用敞口，包括Farmer Mac担保的USDA证券的信用敞口，由美国的完全信用和信用担保。因此，Farmer Mac认为，由于USDA的担保，我们在USDA担保业务线上的信用风险敞口很小或没有信用风险敞口。截至2020年3月31日，Farmer Mac在USDA担保业务线下的任何业务都没有经历过任何信用损失，预计未来不会产生任何此类损失。由于我们预计这一投资组合不会出现信贷损失，Farmer Mac不会为其USDA担保证券投资组合的损失提供拨备。

Farmer Mac要求大多数批准的贷款人就符合Farmer Mac标准的合格农业抵押贷款和农村公用事业贷款、提供给Farmer Mac的贷款数据的准确性以及与贷款相关的其他要求作出陈述和担保。做出这些陈述和保证的卖家对Farmer Mac违反这些陈述和保证负有责任。Farmer Mac有权要求卖方治愈、更换或回购出售或转让给Farmer Mac的贷款，前提是发现任何违反陈述或保证的行为对Farmer Mac购买贷款的决定至关重要，或者直接或间接导致卖方出售或转让给Farmer Mac的贷款违约或潜在损失。在截至2020年3月31日的前三年中，卖家没有违反陈述和保修规定，导致Farmer Mac要求卖家治愈、更换或回购贷款。除了依赖卖方的陈述和担保外，Farmer Mac还承销其有直接信用敞口的农业房地产抵押贷款(农村住房和兼职农业抵押贷款除外)和农村公用事业贷款。对于农村住房和兼职农场抵押贷款，Farmer Mac依赖卖方的陈述和担保，即这些贷款无一例外地符合Farmer Mac指定的承保标准。有关Farmer Mac贷款资格要求和承保标准的更多信息，请参阅“Business-Farmer Mac‘s Lines of Business-Farm&Ranch-Loan Quality”、“Business-Farmer Mac’s Lines-Farm&Ranch-承保和抵押品评估(评估)标准”、“Business-Farmer Mac‘s Lines-农村公用事业-贷款资格, Farmer Mac在截至2019年12月31日的财年的Form 10-K年度报告中列出了“Business-Farmer Mac‘s Line of Business-农村公用事业-承保”，该报告于2020年2月25日提交给美国证券交易委员会(SEC)。


88
根据与Farmer Mac签订的合同，并考虑到服务费，Farmer Mac批准的服务商根据Farmer Mac的要求为贷款提供服务。服务商对Farmer Mac在服务这些贷款方面的严重错误负责。如果服务商严重违反其与Farmer Mac的服务协议条款，例如未经Farmer Mac同意而未能转付收到的款项或释放抵押品，或遭遇破产或破产，则服务商应对Farmer Mac的任何相应损害负责，在大多数情况下，Farmer Mac有权终止特定贷款或由服务商提供服务的整个投资组合的服务关系。Farmer Mac也可以在仲裁中对服务机构提起诉讼，或者行使法律规定的任何补救措施。在截至2020年3月31日的前三年中，Farmer Mac没有对任何服务商行使任何补救措施或采取任何正式行动。有关Farmer Mac的服务要求的更多信息，请参阅Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中的“Business-Farmer Mac的业务线-农场和牧场-服务”和“Business-Farmer Mac的业务线-农村公用事业-服务”。

信用风险--制度性.*Farmer Mac面临其与其他机构的业务关系产生的信用风险，其中包括：
 
•AgVantage证券的发行人；
•认可贷款人及服务商；及
•利率互换交易对手。

Farmer Mac批准AgVantage交易对手，并通过要求这些交易对手满足Farmer Mac对特定交易对手类型和交易的信用标准来管理与这些AgVantage交易对手相关的机构信用风险。*所需的抵押水平在AgVantage融资与交易对手签订时建立，在未经Farmer Mac同意的情况下根据该融资发行的AgVantage证券的有效期内不会改变。在AgVantage交易中，公司义务人通常被要求从质押抵押品池中移除任何拖欠本金或利息超过30天的贷款，并取而代之的是目前正在付款的合格贷款，以维持所需的最低抵押水平。*自冠状病毒大流行爆发以来，Farmer Mac已经批准并预计将继续批准抵押AgVantage证券的贷款的延期付款，允许AgVantage交易对手将这些贷款保留在其抵押品池中，而不需要更换它们。*自冠状病毒大流行爆发以来，Farmer Mac已经批准并预计将继续批准以AgVantage证券为抵押的贷款延期付款，允许AgVantage交易对手将这些贷款保留在其抵押品池中，而无需更换这些贷款目前批准这些贷款延期付款的标准与Farmer Mac为其Farm&Ranch投资组合中受冠状病毒大流行影响的贷款建立的标准相似。

如果AgVantage证券违约，Farmer Mac将对质押抵押品有追索权，并有权继续向借款人支付本金和利息。对于Farm Equity AgVantage交易对手和较小的金融基金或实体，Farmer Mac还要求交易对手(1)通过比传统AgVantage证券所要求的更低的贷款价值比门槛来维持更高的抵押水平，以及(2)在相关AgVantage证券的生命周期内遵守特定的金融契约，以避免违约。有关AgVantage证券的更详细说明，请参阅Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中的“Business-Farmer Mac‘s Line of Business-Institution Credit”。

截至2020年3月31日，由符合Farm&Ranch业务线资格的贷款担保的未偿还资产负债表内AgVantage证券的未偿还本金余额总计56亿美元，截至2019年12月31日，未偿还本金余额为55亿美元。截至2020年3月31日，由符合农村公用事业业务线资格的贷款担保的资产负债表内AgVantage证券的未偿还本金余额总计31亿美元和29亿美元。

89
截至2019年12月31日的10亿美元。截至2020年3月31日和2019年12月31日，未偿还表外AgVantage证券的未偿还本金余额总计760万美元。2019年第四季度终止了3亿美元的表外AgVantage循环信贷额度安排。

下表提供了有关AgVantage证券发行人的信息，以及截至2020年3月31日和2019年3月31日这些交易所需的抵押水平：

表32
 截至2020年3月31日截至2019年12月31日
对手方天平信用评级所需抵押天平信用评级所需抵押
 (美元/美元，单位：万美元)
AgVantage：
氯氟化碳$3,081,862  A100%$2,949,500  A100%
大都会人寿2,550,000  AA-103%2,550,000  AA-103%
拉博农业金融2,325,000  无110%2,225,000  无110%
其他(1)
459,358  无106%至125%436,041  无106%至125%
农业股权AgVantage(2)
279,881  无110%279,705  无110%
未偿还总额$8,696,101    $8,440,246    
(1)由截至2020年3月31日和2019年12月31日的6家不同发行人发行的AgVantage证券组成。
(2)由截至2020年3月31日和2019年12月31日的5家不同发行人发行的AgVantage证券组成。

Farmer Mac通过要求这些机构满足Farmer Mac的信用标准来管理与贷款人和服务商相关的机构信用风险。Farmer Mac通过评估财务报表和银行信用评级机构报告来监控这些机构的财务状况。有关Farmer Mac的贷款人资格要求的更多信息，请参阅《Business-Farmer Mac‘s Line of Business-Farmer Mac’s Lines-Farm&Ranch-Approed Languers》和《Business-Farmer Mac‘s Line of Business-农村公用事业-批准的贷款人》(Business-Farmer Mac’s Lines of Business-农村公用事业-批准的贷款人)。有关Farmer Mac的贷款人资格要求的详细信息，请参阅

Farmer Mac通过其每个掉期协议中包含的抵押条款来管理与其利率掉期交易对手相关的机构信用风险，这些条款根据其与每个交易对手的掉期投资组合的市值而有所不同。Farmer Mac及其利率掉期交易对手被要求完全抵押其衍生品头寸，对清算的掉期交易以及2017年3月1日之后达成的非清算的掉期交易没有任何最低门槛。Farmer Mac与多个交易对手进行利率互换交易，以降低交易对手的信贷敞口集中度。Farmer Mac对清算衍生品的使用量随着时间的推移而增加，其对票据交换所的敞口也是如此。清算掉期交易的使用减少了Farmer Mac对个别交易对手的风险敞口，中央票据交换所每天负责结算合约价值的变化。与利率互换合同相关的信用风险在“管理层对财务状况和经营成果的讨论与分析-风险管理-利率风险”和合并财务报表附注4中讨论。

信用风险 – 其他投资。截至2020年3月31日，Farmer Mac拥有12亿美元的现金和现金等价物，以及30亿美元的投资证券。对这些投资固有的信用风险的管理受Farmer Mac的内部政策以及FCA发布的Farmer Mac流动性和投资规定的管辖，这些规定为符合Farmer Mac投资组合资格的投资设立了标准，包括对资产类别、美元金额、

90
发行人集中度和信用质量。除了建立高流动性的投资组合作为可用现金来源外，Farmer Mac投资政策的目标是将Farmer Mac对金融市场波动的敞口降至最低，保护资本，并支持Farmer Mac进入债务市场。

Farmer Mac的流动性和投资条例以及内部政策要求Farmer Mac的投资组合中的投资必须符合以下信用标准：(1)至少有一个投资义务人必须至少有非常强的能力在投资期间履行财务承诺，即使在严重的不利或压力条件下，而且通常违约风险非常低；(2)如果依赖其履行财务承诺的能力达到第(1)分段规定的标准的义务人位于美国境外(三)投资项目必须具有较低的信用风险和与其持有目的相一致的其他风险特征。

Farmer Mac的流动性和投资法规以及内部政策也设定了集中限制，旨在限制对任何单一实体、发行人或义务人的风险敞口。Farmer Mac的流动性和投资法规将Farmer Mac对任何单一实体、发行人或证券义务人的总信贷敞口限制在Farmer Mac监管资本的10%(截至2020年3月31日为8340万美元)。然而，Farmer Mac目前的政策将这一总信贷敞口限制在其监管资本的5%(截至2020年3月31日为4,170万美元)。这些风险敞口限制不适用于美国政府机构或GSE的义务，尽管Farmer Mac目前的政策限制将超过100%的监管资本投资于任何一家GSE的优先不可转换债务证券。

虽然流动性和投资条例没有对Farmer Mac投资组合中可以投资于每个合格资产类别的最高金额(以百分比表示)设定限制，但Farmer Mac的内部政策规定了资产类别限制，作为Farmer Mac整体风险管理框架的一部分。

利率风险*Farmer Mac由于资产和相关负债现金流的时间差异，其资产负债表上保留的所有资产都面临利率风险。*这一风险主要与贷款、贷款参与利息、Farmer Mac担保证券和USDA证券有关，因为借款人有能力在预定到期日之前预付贷款。*如果资产提前预付，且由此产生的现金流必须再投资于较低的水平，则不断变化的利率环境下的现金流不匹配可能会减少Farmer Mac的收益或者，如果在利率上升的环境下，资产偿还速度慢于预期，而且相关债务必须被成本更高的债务取代，Farmer Mac可能会看到收入下降。

利率风险管理

Farmer Mac利率风险管理的目标是创建和维护一个在各种利率环境下都能产生稳定收益和价值的投资组合。Farmer Mac认识到，利率敏感性可能会随着时间的推移和利率的变化而改变，因此会定期评估这一敞口，并在必要时重新调整其资产和负债组合。

Farmer Mac的目标是确保利率风险敞口在适当的范围内，这是Farmer Mac董事会批准的。农贷公司管理层资产负债委员会

91
(“ALCO”)的任务是监督和批准战略，以确保利率风险保持在董事会设定的限制之内。

Farmer Mac管理利率风险的主要策略是，用具有类似久期和凸性特征的负债为资产购买提供资金，以便它们将在利率变化时以类似的方式表现。作为负债发行战略的一部分，Farmer Mac寻求发行各种期限的负债的混合，以帮助更好地使负债现金流与资产现金流保持一致。除了负债发行策略，Farmer Mac还使用利率衍生品来将其对现金流错配的经济敞口降至最低。

Farmer Mac发行贴现票据以及不同期限的可赎回和不可赎回中期票据，以执行其负债发行战略。发行可赎回债券是为了将与资产负债表上持有的资产相关的提前还款风险降至最低。通过使用包括可赎回债务的混合负债，负债的利率敏感度往往随着利率的变化而增加或降低，其方式与资产的利率敏感度的变化相似。Farmer Mac使用金融衍生品(主要是利率掉期)作为另一种工具，以更好地匹配Farmer Mac的资产和负债期限，从而降低整体利率敏感度。

考虑到提前还款拨备和与其贷款资产相关的违约概率，Farmer Mac在预测和评估与这些资产相关的现金流时使用提前还款模型，因为借款人在各种利率环境中的行为可能会随着时间的推移而改变，Farmer Mac会定期评估这些模型与实际提前还款经验相比的有效性，并根据需要调整和细化模型，以提高未来提前还款预测的精确度。

利率的变动可能会影响贷款提前还款利率，而提前还款利率又可能会影响贷款的期限和价值。利率下降通常会提高提前还款利率，这会缩短这些资产的存续期，而利率上升往往会减缓贷款提前还款的速度，从而延长贷款的存续期。

Farmer Mac承诺收购但尚未购买的贷款面临利率风险(通过LTSPC购买的拖欠贷款或根据远期购买协议指定进行证券化的贷款除外)。但是，当Farmer Mac承诺购买这些贷款时，它在承诺购买贷款的时间和发行债务为购买这些贷款提供资金的时间之间面临利率风险。Farmer Mac通过使用涉及美国公债和其他金融衍生品的期货合约来管理与这些贷款相关的利率风险，Farmer Mac使用美国公债期货合约来对冲利率水平。

Farmer Mac的12亿美元现金和现金等价物在三个月内到期，资金来自类似到期日的贴现票据。截至2020年3月31日，在30亿美元的投资证券(94%)中，有28亿美元是利率在一年内调整的浮动利率证券，或者是原始到期日在三个月至一年之间的固定利率证券。这些证券的资金来源是有效的浮动利率债务，与相关投资的利率调整日期密切匹配。

利率风险指标

Farmer Mac定期对其投资组合进行利率风险压力测试，并使用各种指标来量化和管理其利率风险。这些指标包括权益市值(“MVE”)和预计净有效利差(“NES”)对利率变动的敏感度，以及持续期差距分析。

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mve代表管理层对表内和表外资产、负债和金融衍生品的所有未来现金流的现值的估计，按当前利率和适当的价差贴现。然而，MVE并不表明Farmer Mac作为一个持续经营的企业的市场价值，因为这些市场价值是理论上的，并不反映未来的商业活动。MTE敏感性分析是用来衡量Farmer Mac的资产和负债的市场价值在给定的利率变化时的变化程度。由于这一分析评估了利率变动对所有未来现金流价值的影响，因此这一衡量标准提供了对Farmer Mac长期利率风险的评估。

Farmer Mac的NES模拟代表了计息资产的预计收入与相关资金(包括相关衍生品)产生的利息支出之间的差额。Farmer Mac的NES可能会受到市场利率变化的影响，这是由于资产和负债的到期日和重新定价特征之间的时间差异造成的。任何此类影响的方向和幅度都取决于利率变化的方向和幅度，以及Farmer Mac投资组合的构成。NES的预测代表了对Farmer Mac目前的投资组合预计在12个月内产生的净有效价差收入的估计。因此，NES敏感度统计数据提供了Farmer Mac利率敏感度的短期视图。

存续期是衡量金融工具对利率微小变化的敏感度。存续期差距是Farmer Mac的资产和负债的估计存续期之间的差额。因为久期是市场价值敏感度的衡量标准，所以久期差距总结了资产和负债的估计市值敏感度的匹配程度。存续期差距提供了一个相对简明的衡量Farmer Mac未偿还投资组合固有的利率风险的指标。

正的存续期差距表示Farmer Mac的资产存续期大于其负债存续期。正的存续期差距表明，Farmer Mac资产的市场价值比其负债的市场价值对小幅利率变动更敏感。相反，负的存续期差距表明Farmer Mac的资产对小幅利率变动的敏感度低于其负债。

每个指标都是使用资产/负债模型产生的，并基于管理层对各种因素(如预计利率、利率波动性和提前还款速度)的最佳估计得出。因此，这些指标应该理解为估计，而不是精确的测量。实际结果可能会有所不同，因为Farmer Mac的投资组合发生了实质性变化，或者为减轻对利率变化的不利敏感性而采取的策略发生了变化。


93
以下时间表将Farmer Mac截至2020年3月31日和2019年12月31日的MVE和NES敏感度分析结果汇总为收益率曲线的即时和瞬时均匀或“平行”移动：

表33
 从基础案例到MVE案例的百分比变化
利率情景(1)
截至2020年3月31日截至2019年12月31日
+100个基点8.6 %2.7 %
-100个基点(0.6)%(8.4)%

 NES数据与基础数据案例的百分比变化
利率情景(1)
截至2020年3月31日截至2019年12月31日
+100个基点4.4 %0.8 %
-100个基点(0.1)%0.1 %
(1)在董事会金融风险委员会的批准下，向下100个基点的冲击情景被相对于3个月期国库券利率50%的比例冲击所取代。

截至2020年3月31日，Farmer Mac的有效持续时间差距为负3.3个月，而截至2019年12月31日为负2.5个月。利率在2020年第一季度大幅下降。这一利率变动降低了Farmer Mac资产相对于负债的存续期，从而扩大了Farmer Mac的存续期差距。

金融衍生品交易

金融衍生品的经济影响包括在Farmer Mac的MVE、NES和持续期差距分析中。Farmer Mac进行以下金融衍生品交易主要是为了防范市场价格或利率变动对资产价值、未来现金流、信用敞口和债务发行的影响的风险，而不是出于交易或投机的目的：
 
•“固定支付”利率掉期，即Farmer Mac向交易对手支付固定利率，并从交易对手那里获得浮动利率；
•“接收-固定”利率掉期，即Farmer Mac从交易对手那里收取固定利率，并向交易对手支付浮动利率；以及
•“基差掉期”，即Farmer Mac根据一个指数向交易对手支付可变利率，并从交易对手那里获得基于另一个指数的可变利率。

截至2020年3月31日，Farmer Mac的名义利率掉期总额为150亿美元，期限从不到一年到30年不等，其中59亿美元是支付固定利率掉期，62亿美元是接收固定利率掉期，29亿美元是基差掉期。

Farmer Mac签订利率掉期合同，以使其资产的现金流和持续期特征与其负债的现金流和持续期特征更紧密地匹配。利率互换配合发行短期债务可以创造有效的固定利率融资，提供与相应被融资资产类似的存续期匹配.Farmer Mac评估将互换市场作为融资选择的整体成本，并使用利率互换来管理整个资产负债表的利率风险.

某些金融衍生工具被指定为可供出售或可供出售的固定利率资产或负债的公允价值对冲，以防范与基准有关的资产或负债的公允价值变动。

94
利率(例如，LIBOR)。此外，某些金融衍生品被指定为现金流对冲，以减轻浮动利率债务未来利率支付的波动性。

正如综合财务报表附注4所述，所有金融衍生品均按公允价值作为衍生资产或衍生负债计入资产负债表。金融衍生品的公允价值变动在综合经营报表的“金融衍生品损失”中列报。对于按公允价值套期保值会计关系指定的金融衍生品，与被套期保值风险相关的套期保值项目的公允价值变动在综合经营报表的“净利息收入”中列报。按公允价值对冲会计关系指定的衍生工具应计利息也计入综合经营报表的“净利息收入”。对于现金流量套期保值会计关系中指定的金融衍生工具，衍生工具的未实现损益计入其他综合收益。由于对冲工具是利率掉期，而对冲的预测交易是浮动利率债务的未来利息支付，因此在累计其他全面收益中记录的金额重新分类为“总利息支出”，同时确认债务的利息支出。Farmer Mac的所有金融衍生品交易均根据标准的担保协议进行，这些协议限制了Farmer Mac对任何交易对手的潜在信用敞口。截至2020年3月31日和2019年12月31日，Farmer Mac没有未担保的净敞口。

再融资和再定价风险

除了面临资产和负债现金流不匹配的风险外，Farmer Mac还面临与其持有的许多浮息资产相对于浮息市场指数(如LIBOR)的资金成本变化相关的风险。这种风险敞口被称为“再融资和重新定价风险”。再融资和重新定价风险源于Farmer Mac为期限较短的浮动利率负债的资产提供浮动利率(或合成浮动利率)资产时，融资成本的潜在变化。Farmer Mac的融资成本相对于资产的基准利率的变化可能会导致为这些资产融资的净利息收入发生变化。

Farmer Mac面临任何浮动利率资产的再融资和重新定价风险，这些资产的资金没有到合同到期日。此外，Farmer Mac的许多浮动利率资产有能力在合同到期日之前提前还款。Farmer Mac还面临部分固定利率资产的再融资和重新定价风险，因为它使用了支付-固定接收-浮动利率掉期，有效地将所需资金从固定利率转换为浮动利率。因此，这些固定利率资产实际上是需要浮息融资的综合浮息资产。

Farmer Mac可以通过几种方式满足浮动利率融资需求，包括：

•发行与资产重置期限相匹配的短期贴现票据；
•发行期限和重置频率与被融资资产相匹配的浮息中期票据；
•发行非到期日匹配、浮动利率的中期票据，其重置频率与所融资资产相匹配；或
•发行非到期日匹配的固定利率贴现票据或中期票据，以匹配资产的利率重置日期，作为有效浮动利率融资的替代来源。

为了满足浮息融资需求，Farmer Mac经常使用期限较短的浮息中期票据或固定利率中期票据与利率互换配对，因为这些选项通常

95
提供更低的融资成本，同时生成有效的利率匹配。随着这些浮动利率资产的资金到期，Farmer Mac寻求以类似的方式对与这些资产相关的债务进行再融资，以在Farmer Mac的整体负债发行和流动性管理策略的背景下实现适当的利率匹配。

然而，如果Farmer Mac的贴现票据或中期票据的融资成本相对于LIBOR(或资产被融资到的其他市场指数)在这些浮息资产首次获得融资到Farmer Mac对相关债务进行再融资之间的时间段内恶化，Farmer Mac将面临相关资产净有效利差的相应减少。相反，如果Farmer Mac贴现票据或中期票据的融资成本在此期间相对于LIBOR有所改善，Farmer Mac将受益于这些资产的净有效利差相应增加。

Farmer Mac的负债发行战略旨在平衡流动性风险和再融资以及重新定价风险，同时保持与Farmer Mac的风险承受能力相一致的适当负债管理概况。美国铝业定期审查Farmer Mac的负债发行策略，以确保再融资和再定价风险得到适当管理。

截至2020年3月31日，Farmer Mac在其业务线和投资组合中持有68亿美元的浮息资产，这些资产基于浮息市场指数重置，主要是一个月和三个月的LIBOR。截至同一日期，Farmer Mac也有59亿美元的未偿还利率掉期，Farmer Mac支付固定利率，获得浮动利率。

在整个2020年第一季度，Farmer Mac相对于LIBOR的融资保持稳定，利差与历史平均水平相当。Farmer Mac定期调整其融资策略，以减轻利差变化的影响，并寻求在其整体负债管理和流动性管理战略的背景下保持有效的融资成本。

停止使用伦敦银行同业拆息

正如Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中所述，Farmer Mac面临与LIBOR基准利率的改革、替换或停止以及向替代基准利率过渡相关的风险。我们目前正在评估替换LIBOR基准利率对我们业务的潜在影响，包括替换基准利率的可能性。截至2020年3月31日，Farmer Mac在其业务线和投资组合中持有55亿美元的浮息资产，发行了41亿美元的浮息债券，并签订了148亿美元的名义利率掉期，每个利率掉期都基于LIBOR进行重置。此外，我们的非累积C系列优先股目前支付固定利率，直至2024年7月17日。它在2024年7月18日可以根据我们的选择赎回，然后按相当于3个月期伦敦银行同业拆借利率加3.260%的浮动利率支付利息。市场从伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)向可能制定的替代基准利率的过渡预计将是复杂的，可能需要制定期限和信贷调整，以适应基准利率之间的差异。这一过渡还可能导致之前预订的交易的财务表现不同，需要不同的对冲策略，或者需要重新谈判之前预订的交易。截至2020年3月31日，我们已经发行了10亿美元基于有担保隔夜融资利率(SOFR)的中期票据，SOFR是一种潜在的替代基准利率。


96
流动性与资本资源

Farmer Mac满足其流动性和资金需求的主要资金来源是其债务发行收益、担保和承诺费、净有效利差、贷款偿还和AgVantage证券的到期日。Farmer Mac定期进入资本市场融资，Farmer Mac在2020年第一季度之前一直保持以优惠的利率进入资本市场。Farmer Mac为其购买合格贷款资产、美国农业部证券、Farmer Mac担保证券和投资资产提供资金，并主要通过在公开资本市场发行各种期限的债务债券来为其运营提供资金。截至2020年3月31日，Farmer Mac的未偿还贴现票据为26亿美元，一年内到期的中期票据为86亿美元，一年后到期的中期票据为95亿美元。

假设Farmer Mac继续进入资本市场，Farmer Mac相信它有足够的流动性和资本资源来支持其在未来12个月和可预见的未来的运营。Farmer Mac还制定了一项应急资金计划，以管理其进入资本市场的意外中断。该计划涉及通过回购协议安排借款和出售流动资产。根据其流动性和投资法规，Farmer Mac必须保持至少90天的流动性。根据这些规定规定的计算可用流动性天数的方法，Farmer Mac在2020年第一季度平均保持了1.83亿天的流动性，截至2020年3月31日拥有2.02亿天的流动性。美国铝业定期审查Farmer Mac的流动性状况，并确保维持所需的最低水平。
 
Farmer Mac维护现金、现金等价物(包括美国国债和其他短期货币市场工具)和其他可用于流动性需求的投资证券。*Farmer Mac的当前政策授权在以下方面进行流动性投资：
 
•美国或美国政府机构的义务或完全担保；
•GSE的义务或由GSE全额担保；
•市政证券；
•国际和多边开发银行义务；
•货币市场工具；
•多元化投资基金；
•资产支持证券；
•公司债务证券；以及
•抵押贷款支持证券。

下表显示了截至2020年3月31日和2019年12月31日的这些资产：

表34
 截至2020年3月31日截至2019年12月31日
 (单位：万人)
现金和现金等价物$1,231,585  $604,381  
投资证券：  
由美国政府及其机构担保1,669,231  1,842,640  
由GSE担保1,320,237  1,143,323  
资产支持证券16,745  18,912  
总计$4,237,798  $3,609,256  


97
自2019年12月31日以来增加投资组合是为了提供更高水平的流动性，以应对冠状病毒大流行，为债务资本市场未来波动的可能性做好准备，并随着资产负债表的总体资金需求增加而支持计划资产增长。

资本要求。Farmer Mac必须遵守以下法定资本要求-最低资本要求、关键资本要求和基于风险的资本要求。农户贷款必须符合最低资本金要求和基于风险的资本金要求中的较高者。截至2020年3月31日，Farmer Mac符合其法定资本金要求，被归类为“I级”(最高合规水平)。

根据FCA关于资本规划的规定，Farmer Mac董事会通过了一项政策，以保持足够的“一级”资本水平(包括留存收益、实缴资本、普通股和合格优先股)。这项政策限制了符合一级资本条件的股息，以及如果一级资本低于指定门槛的任何可自由支配的奖金支付。截至2020年3月31日和2019年12月31日，Farmer Mac的一级资本充足率分别为12.6%和12.9%。我们一级资本比率的下降是由于2020年第一季度风险加权资产的增长超过了资本增长。截至2020年3月31日，Farmer Mac符合其资本充足率政策。Farmer Mac预计，其持续遵守FCA关于资本规划的规则，包括Farmer Mac关于一级资本的政策，不会对Farmer Mac的运营或财务状况产生重大影响。

有关适用于Farmer Mac的资本要求、其资本充足率政策以及FCA关于资本规划的规则的更多信息，请参阅Farmer Mac于2020年2月25日提交给SEC的截至2019年12月31日的财年Form 10-K年度报告中的“Farmer Mac的企业-政府监管-资本标准”。有关Farmer Mac资本状况的更多信息，请参见合并财务报表附注8。

监管事项

为了应对冠状病毒大流行的经济影响，FCA发布了监管指南，鼓励Farmer Mac与其贷款和服务合作伙伴合作，批准受冠状病毒影响的借款人的服务行动，包括与其他农场信贷系统机构合作，批准法定借款人权利附带的贷款(主要是LTSPC)。FCA还就在什么情况下完全由于冠状病毒大流行的经济影响而批准了偿还行动的贷款不应归类为非应计或问题债务重组提供了指导。

同样是为了应对冠状病毒大流行，国会于2020年3月27日通过了一系列措施，包括提供了超过2万亿美元的经济刺激措施，以支持美国经济的各个方面。CARE法案为美国农业部提供了95亿美元的紧急基金，旨在为在当地销售的牲畜、乳制品和农产品供应商提供帮助。它还包括140亿美元的商品信贷公司(CCC)的补充资金，这是美国财政部的一项信贷额度，美国农业部主要用来帮助作物种植者。最近，美国农业部利用CCC创建了市场便利化计划，为农民和牧场主提供直接付款，以抵消2018年和2019年与贸易问题相关的损失。

2020年4月17日，美国农业部宣布，它将使用CARE法案资金中的190亿美元用于冠状病毒食品援助计划(CFAP)。CFAP的目的是直接提供160亿美元的

98
向农民和牧场主提供支助的依据是价格和市场供应链中断造成的实际损失，以及冠状病毒导致的2020销售年度需求损失和短期供过于求对营销成本的预计影响。作为CFAP的一部分，美国农业部还宣布将购买30亿美元的新鲜农产品、乳制品和肉类。这些购买旨在支撑大宗商品价格，同时向食品银行、社区和宗教组织以及其他为有需要的美国人提供服务的非营利性组织提供大宗商品。

2018年农业改善法案，也就是被称为“农场法案”，于2018年12月20日签署成为法律，要求FCA准备一项研究，将Farmer Mac的贷款风险和资本要求与农场信贷系统银行和协会的贷款风险和资本要求进行比较，并评估将获得最高门槛贷款的面积限制从1,000英亩提高到2,000英亩的可行性。FCA于2019年6月18日向国会提交了评估报告，结论是将种植面积例外从1,000英亩增加到2,000英亩是可行的，不会引起任何安全和健康问题，并将为额外的农业运营提供不受限制的进入Farmer Mac二级市场的机会。因此，种植面积例外将在2020年6月18日增加到2,000英亩，这意味着法定贷款额限制将不适用于以2,000英亩或更少的农业房地产为担保的Farm&Ranch贷款。Farmer Mac将继续评估未来增加的种植面积限制，以确定Farmer Mac客户的潜在利益以及对我们业务的相关影响。

与国会在2018年农业法案会议报告中的指导一致，FCA还研究了种植面积规则的替代方案(无论是1000英亩还是2000英亩)。FCA的结论是，种植面积规则没有导致Farmer Mac的安全和健全保护，并考虑了专注于个人借款人风险敞口集中的替代方案。FCA的报告建议国会指示FCA使用其监管机构建立暴露浓度限制，以取代Farmer Mac宪章中限制的美元限制和种植面积例外。

其他事项

最近发布的会计公告对综合财务报表的预期影响载于综合财务报表附注1(D)。


99
补充资料

下表显示了有关新业务量、还款和未偿还业务量的季度和年度信息：

表35
新业务量
农场和牧场美国农业部担保农村公用事业机构信用
贷款LTSPC美国农业部证券贷款AgVantage总计
(千)
截至本季度： 
2020年3月31日$401,853  $73,674  $147,906  $152,668  $560,395  $1,336,496  
2019年12月31日602,750  65,614  143,565  102,900  371,075  1,285,904  
2019年9月30日309,805  125,022  113,664  117,279  402,611  1,068,381  
2019年6月30日248,152  57,321  118,335  105,000  659,447  1,188,255  
2019年3月31日203,156  91,215  57,223  546,198  825,417  1,723,209  
2018年12月31日285,008  80,840  90,297  3,000  585,814  1,044,959  
2018年9月30日192,628  64,100  116,339  —  1,085,953  1,459,020  
2018年6月30日224,101  126,066  129,960  —  825,203  1,305,330  
2018年3月31日259,111  159,065  123,525  8,645  813,337  1,363,683  
截至的年度： 
2019年12月31日$1,363,863  $339,172  $432,787  $871,377  $2,258,550  $5,265,749  
2018年12月31日960,848  430,071  460,121  11,645  3,310,307  5,172,992  



100
表36
按业务分类的资产偿还情况
农场和牧场美国农业部担保农村公用事业机构信用
贷款担保证券LTSPC美国农业部证券贷款LTSPCAgVantage总计
(千)
截至本季度：
排定$128,768  $6,132  $50,393  $43,069  $34,235  $13,593  $304,540  $580,730  
未计划的191,260  3,888  60,442  78,806  —  —  —  334,396  
2020年3月31日$320,028  $10,020  $110,835  $121,875  $34,235  $13,593  $304,540  $915,126  
排定$57,488  $4,737  $39,878  $25,142  $10,317  $10,551  $656,095  $804,208  
未计划的105,671  3,247  74,121  66,011  34,063  —  13,000  296,113  
2019年12月31日$163,159  $7,984  $113,999  $91,153  $44,380  $10,551  $669,095  $1,100,321  
排定$97,421  $3,095  $22,713  $27,853  $31,656  $8,692  $441,575  $633,005  
未计划的129,676  2,663  76,883  39,442  —  —  1,088  249,752  
2019年9月30日$227,097  $5,758  $99,596  $67,295  $31,656  $8,692  $442,663  $882,757  
排定$39,879  $3,758  $58,779  $38,676  $6,951  $17,092  $612,964  $778,099  
未计划的64,912  3,399  58,979  43,044  —  —  —  170,334  
2019年6月30日$104,791  $7,157  $117,758  $81,720  $6,951  $17,092  $612,964  $948,433  
排定$112,973  $5,843  $74,054  $41,266  $31,492  $7,660  $470,812  $744,100  
未计划的67,608  1,798  50,482  46,798  24,448  —  5,587  196,721  
2019年3月31日$180,581  $7,641  $124,536  $88,064  $55,940  $7,660  $476,399  $940,821  
排定$36,006  $8,331  $35,682  $24,793  $6,321  $16,062  $568,277  $695,472  
未计划的56,299  9,257  33,319  21,135  20,538  —  —  140,548  
2018年12月31日$92,305  $17,588  $69,001  $45,928  $26,859  $16,062  $568,277  $836,020  
排定$73,476  $5,677  $21,742  $28,135  $25,640  $8,286  $1,102,798  $1,265,754  
未计划的77,492  4,562  47,159  35,068  3,476  —  9,760  177,517  
2018年9月30日$150,968  $10,239  $68,901  $63,203  $29,116  $8,286  $1,112,558  $1,443,271  
排定$33,075  $8,391  $31,067  $36,983  $353  $8,699  $759,223  $877,791  
未计划的86,426  8,273  69,539  66,601  51,306  —  —  282,145  
2018年6月30日$119,501  $16,664  $100,606  $103,584  $51,659  $8,699  $759,223  $1,159,936  
排定$110,733  $14,085  $70,057  $40,811  $26,507  $—  $392,310  $654,503  
未计划的73,502  4,929  81,204  43,189  14,952  120,022  —  337,798  
2018年3月31日$184,235  $19,014  $151,261  $84,000  $41,459  $120,022  $392,310  $992,301  
截至本年度：
排定$307,761  $17,433  $195,424  $132,937  $80,416  $43,995  $2,181,446  $2,959,412  
未计划的367,867  11,107  260,465  195,295  58,511  —  19,675  912,920  
2019年12月31日$675,628  $28,540  $455,889  $328,232  $138,927  $43,995  $2,201,121  $3,872,332  
排定$253,290  $36,484  $158,548  $130,722  $58,821  $33,047  $2,822,608  $3,493,520  
未计划的293,719  27,021  231,221  165,993  90,272  120,022  9,760  938,008  
2018年12月31日$547,009  $63,505  $389,769  $296,715  $149,093  $153,069  $2,832,368  $4,431,528  



101
表37
业务线-突出业务量
农场和牧场美国农业部担保农村公用事业机构信用
贷款担保证券LTSPC美国农业部证券贷款LTSPCAgVantage总计
(千)
截止日期： 
2020年3月31日$5,358,382  $97,302  $2,355,910  $2,646,206  $1,789,726  $595,685  $8,696,101  $21,539,312  
2019年12月31日5,276,557  107,322  2,393,071  2,620,175  1,671,293  609,278  8,440,246  21,117,942  
2019年9月30日4,836,966  115,306  2,441,456  2,567,763  1,612,773  619,829  8,738,266  20,932,359  
2019年6月30日4,754,258  121,064  2,416,030  2,521,394  1,527,150  628,521  8,778,318  20,746,735  
2019年3月31日4,610,897  128,221  2,476,467  2,484,779  1,429,101  645,613  8,731,835  20,506,913  
2018年12月31日4,588,322  135,862  2,509,787  2,515,620  938,843  653,273  8,382,817  19,724,524  
2018年9月30日4,420,619  287,594  2,363,805  2,471,251  962,702  669,335  8,365,280  19,540,586  
2018年6月30日4,378,958  297,833  2,368,606  2,418,115  991,819  677,621  8,391,885  19,524,837  
2018年3月31日4,274,359  314,497  2,343,146  2,391,739  1,043,477  686,320  8,325,905  19,379,443  


表38
资产负债表内未偿还业务量
固定费率5至10年的武器和重置1个月至3年武器投资组合中的总持有量
(千)
截止日期： 
2020年3月31日$10,296,598  $2,818,869  $4,996,478  $18,111,945  
2019年12月31日10,045,712  2,863,199  4,702,577  17,611,488  
2019年9月30日9,642,802  2,850,000  4,549,689  17,042,491  
2019年6月30日9,446,117  2,825,151  4,601,917  16,873,185  
2019年3月31日9,206,082  2,720,639  4,643,506  16,570,227  
2018年12月31日8,325,347  2,717,505  4,705,169  15,748,021  
2018年9月30日7,945,007  2,629,612  4,986,987  15,561,606  
2018年6月30日7,551,149  2,594,399  5,398,021  15,543,569  
2018年3月31日7,507,581  2,498,985  5,432,923  15,439,489  



102
下表显示了按部门划分的季度净有效价差(非GAAP衡量标准)：

表39
按业务线划分的净有效价差
农场和牧场美国农业部担保农村公用事业机构信用公司净有效价差
美元产率美元产率美元产率美元产率美元产率美元产率
(千美元)
截至本季度：
2020年3月31日(1)
$14,938  1.64 %$4,625  0.81 %$4,920  1.14 %$17,702  0.84 %$1,978  0.21 %$44,163  0.89 %
2019年12月31日16,374  1.90 %4,363  0.78 %4,871  1.17 %18,008  0.85 %2,375  0.27 %45,991  0.95 %
2019年9月30日13,181  1.66 %4,314  0.79 %4,502  1.16 %17,807  0.84 %2,657  0.30 %42,461  0.90 %
2019年6月30日13,335  1.72 %4,097  0.76 %3,996  1.10 %17,371  0.82 %2,556  0.34 %41,355  0.91 %
2019年3月31日(1)
12,737  1.70 %3,964  0.74 %3,233  1.12 %16,373  0.79 %2,494  0.35 %38,801  0.89 %
2018年12月31日13,288  1.79 %4,630  0.85 %2,833  1.19 %15,751  0.80 %2,353  0.36 %38,855  0.93 %
2018年9月30日13,887  1.91 %4,627  0.86 %2,877  1.18 %15,642  0.78 %2,044  0.30 %39,077  0.93 %
2018年6月30日13,347  1.86 %4,398  0.83 %2,923  1.15 %15,220  0.76 %274  0.04 %36,162  0.86 %
2018年3月31日12,540  1.80 %4,400  0.82 %2,950  1.12 %14,824  0.78 %2,387  0.36 %37,101  0.91 %
(1)请参阅合并财务报表附注10，以对截至2020年3月31日和2019年3月31日的三个月按业务线划分的GAAP净利息收入与按业务线划分的净有效利差进行对账。





























103
下表列出了季度核心收益(一种非GAAP衡量标准)，并与普通股股东的净收入进行了核对：

表40
季度末的核心收益
2020年3月2019年12月2019年9月2019年6月2019年3月2018年12月2018年9月2018年6月2018年3月
(千)
收入：
净有效价差$44,163  $45,991  $42,461  $41,355  $38,801  $38,855  $39,077  $36,162  $37,101  
担保费和承诺费4,896  5,432  5,208  5,276  5,419  5,309  5,170  5,171  5,083  
其他674  100  389  777  509  (129) 110  111  428  
总收入49,733  51,523  48,058  47,408  44,729  44,035  44,357  41,444  42,612  
信贷相关费用/(收入)：
损失准备金[解除]损失准备金3,831  2,851  623  420  (393) 166  (3) 582  (410) 
REO运营费用—  —  —  64  —  —  —  —  16  
(收益)/出售REO的亏损(485) —  —  —  —  —  41  (34) —  
信贷相关费用/(收入)合计3,346  2,851  623  484  (393) 166  38  548  (394) 
业务费用：
薪酬和员工福利10,127  6,732  7,654  6,770  7,606  7,167  6,777  6,936  6,654  
一般和行政5,363  5,773  5,253  4,689  4,596  5,829  4,350  5,202  4,326  
监管费用725  725  688  687  688  687  625  625  625  
业务费用共计16,215  13,230  13,595  12,146  12,890  13,683  11,752  12,763  11,605  
净收益30,172  35,442  33,840  34,778  32,232  30,186  32,567  28,133  31,401  
所得税费用6,598  7,526  7,018  7,351  6,715  6,431  6,891  5,477  6,259  
优先股股息3,431  3,432  3,427  3,785  3,296  3,296  3,295  3,296  3,295  
核心收益$20,143  $24,484  $23,395  $23,642  $22,221  $20,459  $22,381  $19,360  $21,847  
对帐项目：
非指定金融衍生品因公允价值变动而产生的收益/(损失)(6,484) 4,469  (7,117) 10,485  2,240  (96) 3,625  6,709  (2,279) 
(损失)/公允价值变动导致的套期保值活动收益(5,925) (220) (4,535) (1,438) (2,817) (853) 1,051  1,687  2,564  
交易资产的未实现收益/(亏损)106  172  49  61  44  57  (3) 11  16  
按公允价值合并资产的溢价/折扣和递延收益摊销3  40  (7) (139) (16) 67  (38) 196  (686) 
终止或净结算对金融衍生品的净影响(1,300) 1,339  232  (592) 110  (312) 546  232  1,242  
优先股报废的发行成本—  —  —  (1,956) —  —  —  —  —  
与对账项目相关的所得税效应2,856  (1,218) 2,389  (1,759) 92  238  (1,088) (1,855) (180) 
普通股股东应占净收益$9,399  $29,066  $14,406  $28,304  $21,874  $19,560  $26,474  $26,340  $22,524  


104
项目3.关于市场风险的定量和定性披露

Farmer Mac面临利率变化带来的市场风险。Farmer Mac通过进行包括金融衍生品在内的各种金融交易，并通过监测和衡量其对利率变化的敞口来管理这一市场风险。有关Farmer Mac对利率风险的敞口及其管理策略的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论与分析-风险管理-利率风险”。有关Farmer Mac使用金融衍生品和相关会计政策的信息，请参阅综合财务附注4

项目4.管制和程序

管理层对信息披露控制和程序的评估。Farmer Mac维护披露控制和程序，旨在确保根据1934年“证券交易法”(“交易法”)在其定期提交的文件中要求披露的信息，包括本Form 10-Q季度报告，得到及时记录、处理、汇总和报告。这些披露控制和程序包括旨在确保根据“交易法”要求披露的信息被积累并及时传达给Farmer Mac管理层的控制和程序，以便作出关于所需披露的决定。包括Farmer Mac首席执行官和首席财务官在内的管理层已评估截至2020年3月31日Farmer Mac的披露控制和程序(定义见交易所法案第13a-15(E)和15d-15(E)规则)的设计和运营效果。
Farmer Mac根据交易所法案规则13a-15和15d-15(B)段的要求，在包括首席执行官和首席财务官在内的管理层的监督和参与下，对其披露控制和程序的有效性进行了评估。根据这项评估，首席执行官和首席财务官得出结论，截至2020年3月31日，Farmer Mac的披露控制和程序是有效的。

财务报告内部控制的变化。在截至2020年3月31日的三个月内，Farmer Mac的财务报告内部控制没有发生任何变化，这些变化已经或合理地可能会对Farmer Mac的财务报告内部控制产生重大影响。


105
第二部分

第1项法律程序

一个也没有。

第1A项危险因素

本节中的风险因素更新和补充了Farmer Mac截至2019年12月31日的财政年度Form 10-K年度报告(“2019年Form 10-K”)第I部分第1A项“风险因素”中描述的风险因素，该报告于2020年2月25日提交给SEC，并由Farmer Mac于2020年4月6日提交给SEC的当前Form 8-K报告进行了更新。除了本报告中的其他信息，您应该仔细考虑2019年Form 10-K及以下讨论的所有风险因素。我们业务面临的主要风险以及我们寻求管理这些风险的方式也在2019年Form 10-K和本报告的“管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析-风险管理”中进行了描述。冠状病毒大流行增加了Farmer Mac在经营业务时通常面临的一些风险，Farmer Mac的风险因素披露受到本报告中描述的与冠状病毒大流行相关的信息和相关影响的限制，包括以下最新的风险因素。我们面临的风险可能会对我们的业务、运营、运营结果、财务状况、流动性、资本水平或未来结果产生重大影响，并可能导致我们的实际结果与我们过去的结果或我们所作的任何前瞻性陈述中预期的结果大不相同。

Farmer Mac管理和减轻这些风险因素的努力可能不会成功，这些努力的有效性以及冠状病毒大流行对Farmer Mac的业务、经营结果和财务状况的影响程度将取决于其无法控制的因素，包括：大流行的持续时间、严重程度和蔓延；第三方和政府为遏制冠状病毒或治疗其影响和减轻公共卫生和经济影响而采取的行动；为受冠状病毒负面影响的借款人批准的延期的性质和程度；农业生产者借款人应对冠状病毒大流行的行为，受影响的借款人能以多快的速度和多大程度从这一大流行病的负面经济影响中恢复；恢复正常的经济和经营条件的速度和程度，包括未来是否爆发冠状病毒会不会中断经济复苏。即使在冠状病毒大流行结束后，由于全球经济、国内农业经济的中断以及由此导致的任何衰退，Farmer Mac可能会继续对其业务产生实质性的不利影响。由于最近没有类似的全球大流行导致类似的全球宏观经济影响，Farmer Mac还不知道对其业务、运营或全球经济整体的影响的全部程度，但它们可能会对Farmer Mac的业务、运营、运营业绩、财务状况、流动性或资本水平产生实质性的不利影响，如下所述。

冠状病毒大流行的影响是不确定的，可能会对Farmer Mac的业务、运营、运营业绩、财务状况、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。

冠状病毒大流行正在对全球经济和世界各地个人的生活造成广泛的破坏。政府、企业和公众正在采取前所未有的行动来遏制冠状病毒的传播并减轻其影响，包括隔离、旅行禁令和限制、避难所就地命令、关闭企业和学校、财政刺激以及旨在提供货币援助和其他救济的立法。冠状病毒的范围、持续时间和全部影响仍然不确定，但很明显，大流行和遏制它的相关努力已经扰乱了全球

106
这可能会影响经济活动，对金融市场的运作产生不利影响，增加经济和市场的不确定性，扰乱贸易和供应链，并可能在可预见的未来继续这样做。尽管Farmer Mac尚未观察到冠状病毒大流行的影响对其业务产生实质性影响，但如果这些影响持续很长一段时间或导致持续的经济压力或衰退，Farmer Mac 2019年Form 10-K中确定的许多风险可能会加剧，并可能以多种与信贷、抵押品、客户需求、资金、运营、利率风险和人力资本相关的方式表现出来，其实质性不利影响可能比Farmer Mac目前预期的要大得多。

冠状病毒大流行的影响可能会对交易对手的盈利能力和偿还Farmer Mac投资组合中的贷款和其他债务的能力产生负面影响，这可能会对Farmer Mac的财务状况、经营业绩、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。

Farmer Mac承担其农业抵押贷款和农村公用事业贷款资产(包括AgVantage证券)的借款人违约的最终信用风险，Farmer Mac的收益在很大程度上取决于它们的表现。Farmer Mac认识到，冠状病毒大流行可能会给农业和农村借款人带来巨大压力，因为员工、市场、交通和其他对他们的运营至关重要的因素会受到干扰。如果冠状病毒的影响导致Farmer Mac投资组合中广泛而持续的贷款偿还不足或AgVantage交易对手违约，Farmer Mac可能会招致重大信贷损失，特别是如果条件导致土地和资产价值恶化，可用抵押品不足以覆盖Farmer Mac的风险敞口，这可能会对Farmer Mac的财务状况、运营结果、流动性或资本水平产生重大不利影响。

对特定借款人或AgVantage交易对手的集中敞口可能会加剧Farmer Mac面临的冠状病毒大流行影响的信贷风险，这可能会对其业务、经营业绩或财务状况产生实质性的不利影响。

由于对特定借款人的集中敞口，Farmer Mac可能会受到信用风险的影响。Farmer Mac的Farm&Ranch投资组合包括不同规模和不同借款人的贷款，包括对个人借款人的大风险敞口(2500万美元或更多)。由于冠状病毒大流行的影响，这些借款人中的任何一个都会违约，这可能会对Farmer Mac的财务状况产生负面影响。Farmer Mac还集中暴露在AgVantage证券上的个别业务交易对手，这些证券是机构交易对手的一般义务，由发行机构持有的合格贷款担保。虽然AgVantage证券由符合条件的贷款抵押，本金金额等于或大于未偿还证券的本金，但如果交易对手违约，贷款抵押品的市值下降，无论是由于冠状病毒大流行的负面影响还是其他原因，Farmer Mac都可能遭受损失。如果AgVantage交易对手由于借款人违约增加而在其贷款抵押品组合中遇到压力，无论是由于冠状病毒大流行的影响还是其他原因，这也可能增加AgVantage交易对手违约的可能性。在AgVantage交易对手违约时获得贷款抵押品也可能导致Farmer Mac资产负债表上持有的贷款目前预期的信贷损失增加，以及资本金要求增加，特别是如果这些贷款因冠状病毒而发生违约或压力。Farmer Mac的AgVantage敞口大多集中在少数发行人。截至2020年3月31日，87亿美元的AgVantage未偿还证券中，已有三家交易对手发行了80亿美元。任何这些交易对手的违约都可能对Farmer Mac的业务、经营业绩产生重大不利影响, 或者财务状况。


107
冠状病毒大流行造成的食品供应链中断可能会对借款人的盈利能力和偿还能力产生负面影响，这可能会对Farmer Mac的财务状况、经营业绩、流动性或资本水平产生重大不利影响。

随着雇主和政府当局应对公共卫生危机，冠状病毒大流行已经并可能继续导致包括农业生产者在内的企业受到限制和关闭。这些限制和关闭不仅可能影响经历这些限制和关闭的企业的盈利能力，而且供应链的相应中断也可能给农产品和产品的需求带来下行压力，并对这些生产商的盈利能力产生负面影响。在Farmer Mac的投资组合中有贷款的借款人，以及因限制或关闭或供应链中断而对其盈利能力产生负面影响的借款人，在偿还这些贷款的能力方面也可能面临挑战。这些情况持续的时间越长，这些影响可能会加剧。冠状病毒大流行对农业生产者造成的广泛和长期的限制、关闭和供应链中断可能会导致Farmer Mac的贷款组合出现重大违约和违约，这可能会对Farmer Mac的财务状况、经营业绩、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。

冠状病毒大流行导致的大量贷款延期可能会对Farmer Mac的财务状况、经营业绩、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。

随着冠状病毒大流行引发的负面经济状况持续，Farmer Mac观察到贷款服务商代表借款人提出的延期付款请求有所增加，以帮助他们避免贷款违约，我们预计这些请求将继续增加。有关Farmer Mac农场和牧场延期付款的更多信息，请参阅“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析-风险管理-信用风险-贷款和担保”。Farmer Mac通过在资本市场发行债券为这些贷款提供资金。如果Farmer Mac批准其投资组合中持有的大量贷款延期请求，它将在一段时间内从这些贷款中获得减少或没有收入，同时仍需要偿还债务，这可能会对Farmer Mac的财务状况、经营业绩、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。延期请求也可能来自借款人，他们的贷款以Farmer Mac保证及时支付本金和利息的证券为抵押。如果Farmer Mac批准大量以这些担保证券为抵押的贷款延期请求，Farmer Mac将被要求向许多此类证券的持有者支付担保付款，或者可以选择从以这些证券为抵押的池中回购贷款，这两种情况中的任何一种都可能对Farmer Mac的财务状况、运营结果、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。截至本报告日期，Farmer Mac没有受到任何立法或监管要求或指令的约束，这些要求或指令要求在特定时间内容忍贷款支付，或者限制其在发生贷款违约时寻求所有可用的补救措施的能力。, 但不能保证未来不会实施此类措施。如果Farmer Mac因冠状病毒大流行的影响而被监管机构要求免除、禁止或推迟全部或部分借款人的贷款支付，Farmer Mac的延期还款额可能会大幅增加，这可能会对Farmer Mac的财务状况、经营业绩、流动性或资本水平产生实质性的不利影响。


108
冠状病毒大流行的影响可能会影响对Farmer Mac二级市场的需求、Farmer Mac产品的价格或适销性以及Farmer Mac提供产品和服务的能力，这可能会对Farmer Mac的业务、经营业绩、财务状况或资本水平产生实质性的不利影响。

Farmer Mac业务的成功可能受到多种外部因素的影响，这些外部因素可能会影响Farmer Mac产品和服务的价格或适销性，包括资本市场中断、利率变化可能增加Farmer Mac的融资成本，以及经济状况导致对Farmer Mac产品的需求减少。冠状病毒对经济活动的影响可能会对农民、牧场主、农村公用事业公司及其贷款人对Farmer Mac产品和服务的需求或盈利产生负面影响，这可能会对Farmer Mac的业务、经营业绩、财务状况或资本水平产生实质性的不利影响。

冠状病毒大流行造成的股票和债务资本市场中断可能会对Farmer Mac的业务、经营业绩、财务状况、流动性、资本水平或提供有竞争力的产品的能力产生重大不利影响。

Farmer Mac是否有能力经营业务、履行义务、实现资产规模增长以及完成法定使命，取决于Farmer Mac是否有能力通过在美国金融市场以优惠的利率和条件发行股票和债务证券来保持充足的资本。Farmer Mac的增长潜力和未来净收入在一定程度上取决于Farmer Mac进入股票市场筹集有效资本的能力。发行债务证券是Farmer Mac偿还或再融资现有债务的主要来源之一，Farmer Mac收入的主要来源之一是所持资产的回报与相关借款成本之间的差额或“利差”所赚取的净利息收入。如果最近与冠状病毒大流行相关的美国金融市场的中断和波动持续或加剧，导致Farmer Mac无法进入这些市场以优惠的利率和条款发行股票或债务证券，Farmer Mac的业务、经营业绩或财务状况可能会受到不利影响。

截至本报告发表之日，Farmer Mac每天进入债务资本市场的渠道依然强劲。自2020年3月中旬以来，期限超过5年的债券的融资成本略有上升压力，尽管Farmer Mac保持了超过5年的融资渠道。如果较长期债券的融资成本上升压力持续或增加，或者如果Farmer Mac开始经历较短期期限的上升压力，Farmer Mac相应利率产品的竞争力和需求可能会受到不利影响。

冠状病毒大流行使Farmer Mac面临更大的网络安全风险和运营风险，这可能会对Farmer Mac的业务、运营结果或财务状况产生不利影响。

Farmer Mac依靠在很大程度上依赖于人员、技术和使用复杂系统和模型的业务流程来管理其业务，包括访问信息系统和模型以及第三方提供的信息、应用程序、支付系统和其他服务。为了应对冠状病毒大流行带来的挑战，Farmer Mac修改了其业务做法，将重点放在保护员工和公众上，同时继续履行其关键使命，并保持其正常的业务运营，以支持美国的农民、牧场主和农村公用事业公司。2020年3月12日，Farmer Mac启动了其业务连续性计划(“BCP”)，并从那时起一直不间断地运营，其所有员工都在家中远程工作。Farmer Mac为其员工提供了指导和支持，以确保他们拥有在家有效工作所需的工具和知识，Farmer Mac的技术平台和BCP

109
按照设计运作，以支持组织的所有职能。尽管如此，由于员工家中的技术可能不如Farmer Mac办公室中的技术强大，并且可能导致员工可用的网络、信息系统、应用程序和其他工具比Farmer Mac的办公室内技术更有限或更不可靠，因此继续实施这些在家工作措施会带来额外的运营风险。这些风险包括但不限于更大的网络安全风险、远程操作对本地技术网络的压力，以及执行关键功能的能力的潜在损害，所有这些都可能对Farmer Mac的业务、运营结果和财务状况产生不利影响。Farmer Mac定期监控第三方通过网络攻击未经授权访问其网络和信息系统的企图。尽管完全远程操作的员工带来了更高的网络安全风险，但截至本报告日期，Farmer Mac尚未经历任何网络攻击或其他隐私或数据安全事件，这些事件对Farmer Mac信息资源的机密性、完整性或可用性产生了负面影响。

Farmer Mac自己的业务运营所依赖的第三方所面临的冠状病毒大流行造成的运营中断或挑战可能会对其运营结果或财务状况产生重大不利影响。

Farmer Mac在其业务运营中依赖于许多第三方，包括提供基本服务的供应商以及地方和联邦政府机构、办公室和法院。鉴于冠状病毒大流行所采取的措施，其中许多实体已经限制并可能继续限制其服务的获得和提供。例如，Farmer Mac观察到，在一些农村县，由于录音室可用工作人员减少或法院关闭，导致贷款关闭的延迟，这减缓了这些县所有权工作以及抵押和UCC备案的既定流程和周转时间。由于冠状病毒大流行，美国农业部外地办事处的人员减少或关闭可能会对Farmer Mac的USDA担保业务的增长产生负面影响，因为该业务取决于获得由授权的USDA官员签署的有效担保转让。Farmer Mac继续密切监测提供经营其业务所需信息和服务的第三方，以及他们在面对冠状病毒带来的全国性挑战时继续有效经营的能力。这些实体包括贷款服务商、金融信息提供商、系统, 这些供应商包括电子支付和结算系统提供商，以及信息技术基础设施和业务连续性服务提供商。截至本报告日期，Farmer Mac尚未发现与这些第三方的任何重大中断，这些中断对Farmer Mac的业务运营产生了重大影响。如果某些服务可用性方面的某些已确定的限制持续很长时间，或者如果提供服务能力的额外限制或潜在中断成为现实(这可能是由第三方自身的财务或运营困难造成的)，则可能会抑制或以其他方式负面影响Farmer Mac业务的正常运营和流程，这可能会对其运营结果或财务状况产生重大不利影响。

冠状病毒大流行对利率的影响可能会对Farmer Mac的净收入、经营业绩或财务状况产生实质性的不利影响。

Farmer Mac面临可能对其业务、经营业绩或财务状况产生重大不利影响的利率风险，相对于Farmer Mac通过衍生品管理利率风险的利率变化可能导致财务业绩和资本水平的波动，并可能对Farmer Mac的净收入、流动性状况或经营业绩产生不利影响。Farmer Mac的融资活动、套期保值活动、净有效利差和盈利能力可能会受到冠状病毒不确定性引起的利率波动的负面影响，这一点就是明证。

110
美联储最近基于对经济活动中断的担忧大幅降低了联邦基金利率的目标区间。Farmer Mac管理利率风险的主要策略是，用具有相似久期和凸性特征的负债为资产购买提供资金，这样它们在利率变化时的表现也会相似。然而，长期的极端波动和不稳定的市场状况可能会增加Farmer Mac的对冲和融资成本，同时对市场风险缓解战略产生负面影响。在这种情况下，Farmer Mac可能会调整其长期固定利率资产的融资策略。替代融资策略可能导致更大的再融资风险敞口，以及因利率变化以及再融资条款和与基准指数(如LIBOR)的利差变动而导致的更高的收入波动性，这可能对Farmer Mac的净收入、经营业绩或财务状况产生重大不利影响。

冠状病毒大流行使Farmer Mac的员工或行政领导人的连续性严重中断，可能会对Farmer Mac的业务业绩、运营或财务状况产生实质性的不利影响。

Farmer Mac依靠其员工对Farmer Mac及其经营的行业的广度和深度的知识来成功地运营其业务。Farmer Mac公司有相当大比例的员工和行政领导人在其位于华盛顿特区的主要办事处的地理区域生活和工作，在112名员工中，约有25%分布在美国的其他地理位置。Farmer Mac的人员、技术和设施的这种集中增加了Farmer Mac的业务中断风险，如果冠状病毒大流行的负面影响对华盛顿特区大都市区的影响比该国其他地区不成比例的话。如果Farmer Mac在其员工中遭遇广泛的冠状病毒病例，将给其余员工带来更大压力，要求他们履行整个组织的所有职能，可能需要Farmer Mac分流或花费更多资源来承担关键的人事职能，并可能削弱公司开展业务的能力。冠状病毒大流行导致Farmer Mac员工或行政领导人的连续性严重中断，可能会对Farmer Mac的业务业绩、运营或财务状况产生重大不利影响。

冠状病毒大流行或政府或第三方应对冠状病毒大流行造成的Farmer Mac服务提供商的运营中断可能会对Farmer Mac的业务、经营业绩或财务状况造成实质性的不利影响。

Farmer Mac依靠许多第三方服务提供商开展业务，包括贷款服务商、信息系统提供商、软件即服务(SaaS)提供商、云计算服务提供商、关键技术计划顾问以及其他服务提供商。虽然Farmer Mac继续通过完全远程的员工队伍有效运营，但冠状病毒相关疾病或政府或第三方为减轻冠状病毒大流行对公众健康的影响而采取的行动(包括居家订单)导致Farmer Mac第三方服务提供商的运营中断，可能会影响Farmer Mac的运营，这可能会对Farmer Mac的业务、运营业绩或财务状况产生实质性的不利影响。

第二项。未登记的股权证券销售和收益的使用

(a)Farmer Mac是美国联邦特许的工具，其债务和股权证券根据1933年证券法第3(A)(2)节免于注册。在2020年第一季度，发生了以下交易，这些交易与Farmer-Mac的股权证券有关，这些证券没有根据1933年的证券法注册，也没有在Form 8-K的当前报告中以其他方式报告：

111

C类无投票权普通股。根据Farmer Mac的政策，允许Farmer Mac的董事选择接受C类无投票权普通股的股票，以代替他们的现金聘用人，Farmer Mac于2020年1月向选择接受股票代替他们的现金聘用人的四名董事发行了总计225股C类无投票权普通股。Farmer Mac根据每股83.50美元的价格计算了向董事发行的股票数量，这是纽约证券交易所报告的2019年12月31日(上一季度最后一个交易日)C类无投票权普通股的收盘价。

(b)不适用。

(c)下表列出了Farmer Mac在截至2020年3月31日的季度内购买其已发行的C类无投票权普通股的信息：
购买的股份总数(1)
每股平均支付价格
作为公开宣布的计划的一部分购买的股票总数(1)
根据该计划可能尚未购买的近似最高美元价值
(千美元，每股信息除外)
期间：
2020年1月1日-2020年1月31日—  $—  —  $10,000  
2020年2月1日-2020年2月29日—  —  —  10,000  
2020年3月1日-2020年3月31日4,402  53.49  4,402  9,765  
总计4,402$53.49  4,402
(1)2019年3月，Farmer Mac董事会修改了2015年首次批准的现有股票回购计划，授权Farmer Mac回购至多$10.0Farmer Mac已发行的C类无投票权普通股100万股。C类无投票权普通股的回购将基于董事会的指导，并由管理层随时以现行市场价格在公开市场上通过私人交易或大宗交易进行，每种情况下都要遵守证券交易委员会的所有规则和其他法律要求，并且可以根据一个或多个规则10b5-1计划进行部分回购。回购的时间和金额将取决于市场状况、股价、适用的法律要求和其他因素。在上述4,402股回购后不久，Farmer Mac终止了当时实施的规则10b5-1计划，从而无限期暂停股票回购，以努力保存资本和流动性，因为冠状病毒大流行导致市场波动和不确定性。董事会对高达9,765,000美元的股票回购的授权一直有效到2021年3月，Farmer Mac可以全权酌情决定在该到期日之前恢复股票回购。

项目3.高级证券违约

(A)没有。

(B)没有。

项目4.矿场安全资料披露

不适用。

第五项。其他资料

(A)没有。

(B)没有。


112
第6项陈列品

*3.1—  
1971年农场信贷法案第八章，最近经2018年农业改善法案修订(之前作为附件3.1提交到2019年2月21日提交的表格10-K).
*3.2—  
修订和重新修订注册人章程(之前作为附件3.1提交到2019年5月9日提交的表格8-K)。

*4.1—  
农民Mac A类投票普通股证书样本(之前作为附件4.1提交，以形成2003年5月15日提交的10-Q)。
*4.2—  
农民Mac B类投票普通股证书样本(之前作为附件4.2提交，以形成2003年5月15日提交的10-Q)。
*4.3—  
农民Mac C类非表决权普通股证书样本(之前作为附件4.3提交，以形成2003年5月15日提交的10-Q)。
*4.4—  
5.875%非累积优先股样本证书，系列A(之前作为附件4.4.1提交至2013年5月9日提交的10-Q表)。
*4.4.1—  
A系列5.875%非累积优先股的条款和条件指定证书(之前作为附件4.1至表格8-A于2013年1月17日提交)。
*4.5—  
C系列6.000%固定利率至浮动利率非累积优先股的证书样本(之前作为附件4.6提交至2014年8月11日提交的10-Q表格)。
*4.5.1—  
C系列6.000%固定利率至浮动利率非累积优先股的指定条款和条件证书(之前作为附件4.1至表格8-A于2014年6月20日提交)。
*4.6—  
5.700%非累积优先股样本证书，D系列(之前作为附件4.7提交至2019年8月1日提交的10-Q表)。

*4.6.1—  
D系列5.700%非累积优先股的条款和条件指定证书(之前作为附件4.1至表格8-A于2019年5月13日提交)。
*4.7—  
根据1934年证券交易法第12节注册的注册人证券的描述(之前作为附件4.7提交到2020年2月25日提交的10-K表)。
*10.1—  
2020年3月3日或之后授予非董事的基于业绩的限制性股票奖励协议表格(之前作为附件10.1至表格8-K于2020年3月10日提交)。
*21—  
注册人子公司列表(之前作为附件21提交到2018年3月8日提交的Form 10-K)。
**31.1—  
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第302节通过的规则13a-14(A)，对注册人的主要高管进行认证，以提交注册人截至2020年3月31日的Form 10-Q季度报告。
**31.2—  
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第302节通过的规则13a-14(A)，对注册人的主要财务官进行认证，以提交注册人截至2020年3月31日的Form 10-Q季度报告。
**32—  
根据2002年萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)第906节通过的“美国法典”第18 U.S.C.§1350条，就注册人截至2020年3月31日季度的Form 10-Q季度报告对注册人的主要高管和首席财务官进行认证。
**101.INS—  内联XBRL实例文档-实例文档不会显示在交互数据文件中，因为其XBRL标记嵌入在内联XBRL文档中
**101.SCH—  内联XBRL分类扩展架构
**101.CAL—  内联XBRL分类扩展计算
**101.DEF—  内联XBRL分类扩展定义
**101.LAB—  内联XBRL分类扩展标签
**101.PRE—  内联XBRL分类扩展演示文稿
**104—  封面内联交互式数据文件-封面交互式数据文件不会出现在交互式数据文件中，因为它的XBRL标记嵌入在包含在附件101中的内联XBRL文档中

*通过引用指定的先前申请而并入。
**和这份报告一起归档的。
#根据保密要求，本展品的部分内容已被省略。
†管理合同或补偿计划。


113
签名
 
根据1934年证券交易法第13或15(D)节的要求，注册人已正式促使本报告由正式授权的下列签名者代表其签署。

联邦农业抵押贷款公司

*//布拉德福德·T·诺德霍尔姆 2020年5月11日
依据：
布拉德福德·T·诺德霍尔姆
 日期
 总裁兼首席执行官  
 (首席行政主任)  
*/s/Aparna Ramesh 2020年5月11日
依据：
阿帕纳·拉梅什
 日期
 执行副总裁兼首席财务官兼财务主管  
 (首席行政主任)  



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