dis-20200328
假的2020Q2沃尔特·迪斯尼公司/0001744489--10-03551350.010.014.64.61.81.81919671171263012807332上述所有银行设施都允许以伦敦银行同业拆借利率为基础的利率进行借款，利差视适用于公司债务的信用违约互换利差而定，上限和下限因穆迪投资者服务公司和标准普尔给出的公司债务评级而异。伦敦银行同业拆借利率以上的利差可能在0.18％至1.63％之间。0.181.632021-03-312023-03-312025-03-312021-04-302027-03-312025-09-302023-12-31259400017444892019-09-292020-03-28xbrli: 股票00017444892020-04-29iso421:USD0001744489US-GAAP：军人2019-12-292020-03-280001744489US-GAAP：军人2018-12-302019-03-300001744489US-GAAP：军人2019-09-292020-03-280001744489US-GAAP：军人2018-09-302019-03-300001744489US-GAAP：产品会员2019-12-292020-03-280001744489US-GAAP：产品会员2018-12-302019-03-300001744489US-GAAP：产品会员2019-09-292020-03-280001744489US-GAAP：产品会员2018-09-302019-03-3000017444892019-12-292020-03-2800017444892018-12-302019-03-3000017444892018-09-302019-03-30iso421:USDxbrli: 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美国
证券交易委员会
华盛顿特区 20549
表单 10-Q
 
☒ 根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的季度报告
在截至的季度期间 2020年3月28日
要么
☐ 根据1934年《证券交易法》第13条或第15（d）条提交的过渡报告
在从 ________ 到 __________ 的过渡期内。
委员会档案编号 001-38842
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1744489/000174448920000102/dis-20200328_g1.jpg

特拉华 83-0940635
的州或其他司法管辖区 美国国税局雇主身份证明
公司或组织
南布埃纳维斯塔街 500 号
伯班克, 加利福尼亚91521
主要行政办公室地址和邮政编码
(818) 560-1000
注册人的电话号码，包括区号
 
根据该法第12（b）条注册的证券：
每个班级的标题交易品种注册的每个交易所的名称
普通股，面值0.01美元DIS纽约证券交易所
用勾号指明注册人 (1) 是否在过去 12 个月内（或在要求注册人提交此类报告的较短时间内）提交了 1934 年《证券交易法》第 13 条或第 15 (d) 条要求提交的所有报告，以及 (2) 在过去的 90 天内是否受到此类申报要求的约束。是的☒ 不是¨
用复选标记表明注册人是否在过去 12 个月内（或者在要求注册人提交此类文件的较短时间内）以电子方式提交了根据第 S-T 法规（本章第 232.405 节）第 405 条要求提交的所有交互式数据文件。是的☒ 不是¨
用复选标记指明注册人是大型加速申报人、加速申报人、非加速申报人、小型申报公司还是新兴成长型公司。参见《交易法》第12b-2条中 “大型加速申报人”、“加速申报公司”、“小型申报公司” 和 “新兴成长型公司” 的定义。
大型加速过滤器
☒加速过滤器☐
非加速过滤器
☐规模较小的申报公司☐
新兴成长型公司☐
如果是新兴成长型公司，请用复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据《交易法》第13（a）条规定的任何新的或修订后的财务会计准则。 ¨
用复选标记表明注册人是否为空壳公司（定义见该法第12b-2条）。是的☐不是 ☒
有 1,806,266,743截至2020年4月29日的已发行普通股。


第一部分财务信息
项目 1：财务报表
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并收益表
（未经审计；以百万计，每股数据除外）
 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
收入：
服务$16,174  $13,011  $34,249  $25,877  
产品1,835  1,911  4,618  4,348  
总收入18,009  14,922  38,867  30,225  
成本和支出：
服务成本（不包括折旧和摊销）
(10,664) (7,167) (22,041) (14,731) 
产品成本（不包括折旧和摊销）
(1,254) (1,209) (2,893) (2,646) 
销售、一般、行政和其他(3,388) (2,330) (7,091) (4,482) 
折旧和摊销(1,333) (828) (2,631) (1,560) 
成本和支出总额(16,639) (11,534) (34,656) (23,419) 
重组和减值费用(145) (662) (295) (662) 
其他收入 —  4,963  —  4,963  
利息支出，净额(300) (143) (583) (206) 
被投资人收入/（亏损）中的权益135  (309) 359  (233) 
所得税前持续经营的收入
1,060  7,237  3,692  10,668 
持续经营的所得税(525) (1,647) (984) (2,292) 
来自持续经营业务的净收益535  5,590  2,708  8,376  
来自已终止业务的收入（亏损），扣除所得税优惠/（支出）分别为5美元、（5美元）、13美元和（5美元）
(15) 21  (41) 21  
净收入
520  5,611  2,667  8,397  
归属于非控股权益的持续经营业务净收益
(60) (159) (100) (157) 
归属于沃尔特·迪斯尼公司（迪士尼）的净收益
$460  $5,452  $2,567  $8,240  
归属于迪士尼的每股收益(1):
稀释
持续运营$0.26  $3.53  $1.44  $5.42  
已终止的业务(0.01) 0.01  (0.02) 0.01  
$0.25  $3.55  $1.41  $5.43  
基本
持续运营$0.26  $3.55  $1.44  $5.44  
已终止的业务(0.01) 0.01  (0.02) 0.01  
$0.25  $3.56  $1.42  $5.46  
已发行普通股和普通等价股的加权平均数：
稀释1,816  1,537  1,816  1,517  
基本1,808  1,530  1,806  1,510  
(1)由于四舍五入，总数可能不等于该列的总和。
参见简明合并财务报表附注
2

沃尔特·迪斯尼公司
综合收益的简明合并报表
（未经审计；以百万计）
 

 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
净收入$520  $5,611  $2,667  $8,397  
扣除税款的其他综合收益（亏损）：
投资的市值调整
—  (4) —  (4) 
套期保值的市值调整
129  (80) 22  (89) 
养老金和退休后医疗计划调整
73  68  180  121  
外币折算等
(323) 46  (196) 25  
其他综合收入(121) 30  6  53  
综合收入399  5,641  2,673  8,450  
归属于非控股权益的持续经营业务净收益
(60) (159) (100) (157) 
归属于非控股权益的其他综合收益（亏损）
17  (34) (26) (36) 
归属于迪士尼的综合收益$356  $5,448  $2,547  $8,257 
参见简明合并财务报表附注




3

沃尔特·迪斯尼公司
简明的合并资产负债表
（未经审计；以百万计，每股数据除外）
3月28日，
2020		2019年9月28日
资产
流动资产
现金和现金等价物$14,339  $5,418  
应收款14,532  15,481  
库存1,531  1,649  
许可内容的成本和预付款1,869  4,597  
其他流动资产1,003  979  
流动资产总额33,274  28,124  
制作和许可的内容成本26,757  22,810  
投资3,180  3,224  
公园、度假村和其他财产
景点、建筑物和设备60,929  58,589 
累计折旧(33,713) (32,415) 
27,216  26,174  
在建项目3,916  4,264  
土地1,019  1,165  
32,151  31,603  
无形资产，净额22,037  23,215  
善意80,320  80,293  
其他资产8,575  4,715  
总资产$206,294  $193,984  
负债和权益
流动负债
应付账款和其他应计负债$17,906  $17,762  
借款的当期部分12,676  8,857  
递延收入和其他4,891  4,722  
流动负债总额35,473  31,341  
借款42,770  38,129  
递延所得税7,965  7,902  
其他长期负债16,113  13,760  
承付款和或有开支（注14）
可赎回的非控制性权益9,096  8,963  
公平
优先股
—  —  
普通股，面值0.01美元，已授权——46亿股，已发行——18亿股
54,230  53,907  
留存收益43,721  42,494  
累计其他综合亏损(6,637) (6,617) 
美国国库股票，按成本计算，为1,900万股
(907) (907) 
迪士尼股东权益总额90,407  88,877  
非控股权益4,470  5,012  
权益总额94,877  93,889  
负债和权益总额$206,294  $193,984  
参见简明合并财务报表附注
4

沃尔特·迪斯尼公司
简明的合并现金流量表
（未经审计；以百万计）
 六个月已结束
3月28日，
2020		3月30日
2019
经营活动
来自持续经营业务的净收益$2,708  $8,376  
折旧和摊销2,631  1,560  
收购收益—  (4,917) 
递延所得税297  1,190  
被投资者（收入）/亏损中的权益(359) 233  
从股权投资人那里收到的现金分配405  370 
制作和许可内容成本和预付款的净变化(925) (281) 
经营租赁使用权资产/负债的净变动(96) —  
基于股权的薪酬246  456  
其他156  143  
扣除业务收购后的运营资产和负债的变化：
应收款828  (386) 
库存70  (19) 
其他资产(174) 46  
应付账款和其他负债(888) (283) 
所得税(112) (474) 
运营提供的现金——持续经营4,787  6,014  
投资活动
投资公园、度假村和其他房产(2,585) (2,390) 
收购—  (9,901) 
其他(21) (392) 
用于投资活动的现金——持续经营(2,606) (12,683) 
筹资活动
商业票据借款，净额3,138  376  
借款6,071  31,145  
减少借款(1,048) (17,398) 
分红(1,587) (1,310) 
行使股票期权的收益207  83  
其他(165) (200) 
融资活动提供的现金——持续经营6,616  12,696  
来自已终止业务的现金流
业务提供的（用于）的现金——已终止的业务4  (35) 
投资活动提供的现金——已终止的业务198  —  
已终止业务提供的（用于）现金202  (35) 
汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响(76) 75  
现金、现金等价物和限制性现金的变化8,923  6,067  
现金、现金等价物和限制性现金，期初5,455  4,155  
现金、现金等价物和限制性现金，期末$14,378  $10,222  
参见简明合并财务报表附注
5

沃尔特·迪斯尼公司
简明合并权益表
（未经审计；以百万计）

 季度已结束
迪士尼应占权益
   股份普通股
留存收益
累积的
其他
全面
收入
（损失）		国库股
迪士尼总股权
非控制性
兴趣 (1)
总计
公平
截至2019年12月28日的余额1,805  $53,995  $43,202  $(6,533) $(907) $89,757  $5,016  $94,773  
综合收入—  —  460  (104) —  356  (23) 333  
股权补偿活动1  226  —  —  —  226  —  226  
分红—  9  (9) —  —  —  —  —  
捐款—  —  —  —  —  —  33  33  
发行版和其他—  —  68  —  —  68  (556) (488) 
截至2020年3月28日的余额1,806  $54,230  $43,721  $(6,637) $(907) $90,407  $4,470  $94,877  
截至2018年12月29日的余额1,490  $36,799  $84,887  $(3,782) $(67,588) $50,316  $4,077  $54,393  
综合收入—  —  5,452  (4) —  5,448  191  5,639  
股权补偿活动1  395  —  —  —  395  —  395  
分红—  8  (8) —  —  —  —  —  
捐款—  —  —  —  —  —  27  27  
收购 TFCF
307  33,804  —  —  —  33,804  10,638  44,442 
库存股的退休—  (17,563) (49,118) —  66,681  —  —  —  
发行版和其他—  (24) (1) —  —  (25) (532) (557) 
截至2019年3月30日的余额1,798  $53,419  $41,212  $(3,786) $(907) $89,938  $14,401  $104,339  
(1)不包括可赎回的非控股权益。
参见简明合并财务报表附注


6

沃尔特·迪斯尼公司
简明合并权益表
（未经审计；以百万计）
 
 六个月已结束
迪士尼应占权益
   股份普通股
留存收益
累积的
其他
全面
收入
（损失）		国库股
迪士尼总股权
非控制性
兴趣 (1)
总计
公平
截至2019年9月28日的余额1,802  $53,907  $42,494  $(6,617) $(907) $88,877  $5,012  $93,889  
综合收入—  —  2,567  (20) —  2,547  (6) 2,541  
股权补偿活动4  314  —  —  —  314  —  314  
分红—  9  (1,596) —  —  (1,587) —  (1,587) 
捐款—  —  —  —  —  —  53  53  
采用新的租赁会计指南
—  —  197  —  —  197  —  197  
发行版和其他—  —  59  —  —  59  (589) (530) 
截至2020年3月28日的余额1,806  $54,230  $43,721  $(6,637) $(907) $90,407  $4,470  $94,877  
截至2018年9月29日的余额1,488  $36,779  $82,679  $(3,097) $(67,588) $48,773  $4,059  $52,832  
综合收入—  —  8,240  17  —  8,257  190  8,447  
股权补偿活动3  415  —  —  —  415  —  415  
分红—  8  (1,318) —  —  (1,310) —  (1,310) 
捐款—  —  —  —  —  —  47  47  
收购 TFCF307  33,804  —  —  —  33,804  10,638  44,442  
采用新的会计指南：
对累计其他综合所得的某些税收影响的重新分类
—  —  691  (691) —  —  —  —  
非库存资产的实体内部转移
—  —  129  —  —  129  —  129 
与客户签订合同的收入
—  —  (116) —  —  (116) —  (116) 
其他
—  —  22  (15) —  7  —  7  
库存股的退休—  (17,563) (49,118) —  66,681  —  —  —  
发行版和其他—  (24) 3  —  —  (21) (533) (554) 
截至2019年3月30日的余额1,798  $53,419  $41,212  $(3,786) $(907) $89,938  $14,401  $104,339  
(1)不包括可赎回的非控股权益。
参见简明合并财务报表附注


7

沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）
 
1.整合原则
这些简明合并财务报表是根据美利坚合众国（GAAP）中期财务信息普遍接受的会计原则和第S-X条例第10-01条的指示编制的。因此，它们不包括公认会计原则为完整财务报表所要求的所有信息和脚注。我们认为，我们已经包括了公平列报过渡期业绩所必需的所有正常的经常性调整。截至六个月的经营业绩 2020年3月28日不一定代表截至2020年10月3日的年度的预期业绩。
本报告中使用的 “公司”、“我们” 和 “我们的” 等术语统称母公司和子公司实际开展各种业务。“TWDC” 一词用于指代母公司。
这些财务报表应与公司的2019年10-K表年度报告一起阅读。
2019年3月20日，公司收购了二十一世纪福克斯公司，该公司随后更名为TFCF Corporation（TFCF）。收购后，公司在Hulu LLC（Hulu）的所有权增加到 60% (67% 截至2020年3月28日和2019年9月28日）。自收购以来，收购的TFCF业务和Hulu已得到整合。为了获得监管部门对收购的批准，公司同意出售TFCF的国内区域体育网络（于2019年8月出售）以及在巴西和墨西哥的体育媒体业务，这些业务以及某些其他待剥离的业务在简明合并收益表中列为已终止的业务。截至2020年3月28日和2019年9月28日，待售企业的资产和负债不重要，包含在简明合并资产负债表中的其他资产和其他负债中。
可变利息实体
公司与可能是可变利益实体（VIE）的其他实体建立关系或对其进行投资。如果公司有权指导对VIE经济表现影响最大的活动，并且有义务吸收可能对VIE产生重大影响（定义见ASC 810-10-25-38）的损失或有权从VIE中获得收益，则VIE将合并到财务报表中。香港迪士尼乐园度假区和上海迪士尼度假区（统称亚洲主题公园）是本公司拥有少于50％股权的VIE。公司子公司（管理公司）与亚洲主题公园签订了管理协议，亚洲主题公园使管理公司能够指导日常运营活动和业务战略的制定，我们认为这些活动和业务战略对亚洲主题公园的经济表现影响最大，但须受合资伙伴的某些保护权约束。此外，管理公司根据这些安排获得管理费，我们认为这对亚洲主题公园来说可能意义重大。因此，公司在其财务报表中合并了亚洲主题公园。
可赎回的非控制性权益
2019年5月13日，公司与NBC Universal（NBCU）签订了看跌/看涨协议，为公司提供了对Hulu的全面运营控制权。根据该协议，从2024年1月开始，NBCU可以选择要求公司购买NBCU的大约 33根据NBCU的股权所有权百分比占Hulu当时公允价值或美元中较大值的百分比，公司可以选择要求NBCU出售其在Hulu的权益27.5十亿。
NBCU的利息通常不会被分配到Hulu亏损中的那一部分，因为可赎回的非控股权益必须按最低价值结算。最低价值等于截至2019年5月13日协议日期的公允价值计入2024年1月的赎回价值。截至2020年3月28日，NBCU对Hulu的权益记录在公司的财务报表中，为美元8.0十亿。
BamTech LLC（bamTech）向第三方提供流媒体技术服务并归其所有 75% 由公司提供， 15美国职棒大联盟 (MLB) 的百分比和 10% 来自全国曲棍球联盟 (NHL)，这两个联盟都有权将来将其权益出售给公司。美国职业棒球大联盟通常可以从公司于2017年9月25日收购BamTech之日起的五年起到十年后结束，以公允价值或保证最低价值（美元）中较大者为准，将其权益出售给公司563百万累积于 8%，自收购之日起八年内每年收购）。NHL可以在2020财年以美元的价格将其权益出售给公司300百万美元或在2021财年以美元计算350百万。本公司有权
8
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）
以公允价值或保证下限价值中的较大者收购美国职业棒球大联盟在BamTech的权益，自收购之日起五年起至收购之日十年后结束。公司有权在2020或2021财年以美元收购NHL权益500百万。
美国职业棒球大联盟和NHL权益通常不会分配其在BamTech亏损中的份额，因为这些权益必须按以下两项中较高者入账：(i) 其收购日的公允价值（如果有）调整后的收益、亏损或股息份额，或 (ii) 从收购之日到适用的赎回日的增值值。美国职业棒球大联盟利息与最早赎回价值（即收购之日后的五年内）的增加将使用利息法进行记录。受增值约束的可赎回非控股权益的赎回金额为美元683截至 2020 年 3 月 28 日，已达百万。
对可赎回非控股权益账面金额的调整会增加或减少公司股东可获得的收入，并记录在简明合并收益表的 “归属于非控股权益的持续经营净收益” 中。
估算值的使用
按照公认会计原则编制财务报表要求管理层作出影响财务报表及其脚注中报告的数额的估计和假设。实际结果可能与这些估计值不同。
改叙
在2019财年的财务报表和附注中进行了某些重新分类，以符合2020财年的列报方式。
2.细分信息
我们的运营部门分别报告财务信息，首席执行官定期对这些信息进行评估，以决定如何分配资源和评估业绩。以下是该公司的运营部门：
•媒体网络；
•公园、体验和产品；
•工作室娱乐；以及
•直接面向消费者和国际
分部经营业绩反映了扣除公司和未分配共享支出、重组和减值费用、其他净收入、净利息支出、所得税和非控股权益之前的收益。分部营业收入包括被投资方收益中的权益，不包括某些股权投资的减值以及与收购TFCF相关的TFCF和Hulu资产（即无形资产和电影和电视成本的公允价值增加）的收购会计摊销。公司和未分配的分摊支出主要包括公司职能、行政管理和某些未分配的行政支持职能。
细分市场的经营业绩包括某些成本的分配，包括信息技术、养老金、法律和其他共享服务成本，这些成本是根据旨在与消费相关的指标分配的。
细分市场间内容交易按 “总额” 列报（即生成内容的细分市场报告分段间交易的收入和利润，在提供我们的分段业绩摘要时，所需的抵消额在单独的 “抵消” 行中报告）。其他细分市场间交易按 “净额” 列报（即另一细分市场的收入记作成本减少）。Studio Entertainment的收入和营业收入包括公园、体验和产品收入的分配，旨在反映乐园、体验和产品基于Studio Entertainment电影知识产权的商品产生的收入的特许权使用费。
由于涉及由我们的媒体网络和工作室娱乐部门制作的将用于我们的直接面向消费者 (DTC) 服务的电影和电视内容，内容分为四大类：
•为DTC独家使用而制作的内容，“原创作品”；
•继影院和家庭娱乐窗口之后，新的 Studio Entertainment 影院上映，即 “Studio 1”;
•New Media Networks在我们的线性网络 “Media Pay 1” 上首次播出后的电视连续剧；以及
•所有其他窗口 “资源库” 中的内容。
9
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

根据ASC 280细分市场报告，就分部财务报告而言，细分市场间转让价格通常为原创和Media Pay 1内容的成本加上利润率，通常基于Studio Pay 1和Library内容的可比交易。其他目的可能必需的逐所有权分段间许可费按这些目的的要求确定。
细分市场间收入根据内容提供给 DTC 服务进行确认，但图书馆内容除外，其收入在许可期内按比例确认。
我们的 DTC 服务通常会加速摊销原创内容和 Studio Pay 1 内容的细分市场间内容成本，并以直线方式摊销 Media Pay 1 和图书馆内容的细分市场间内容成本。
当DTC摊销时间与Studio Entertainment或Media Networks的收入确认时间不同时，这种差异会导致抵消部分的营业收入产生影响，在DTC摊销期内，净值为零。
COVID-19 的影响
新型冠状病毒疫情（“COVID-19”）的影响以及防止其传播的措施正在以多种方式影响我们的细分市场，最主要的是在公园、体验和产品方面，我们已经关闭了主题公园和零售商店，暂停了游轮航行和导游，并经历了供应链中断。此外，我们还推迟或在某些情况下缩短或取消了Studio Entertainment的剧院上映时间，暂停了舞台剧演出，并对媒体网络和Directt-to-Consumer & International的广告销售产生了影响。我们在内容的制作和可用性方面遇到了中断，包括某些体育赛事的取消或延期以及大多数电影和电视制作的暂停。根据政府的规定或指导，我们的许多业务已被关闭或暂停。
这些干扰的影响及其对我们财务和运营业绩的不利影响的程度将取决于此类干扰持续的时间长短，这反过来将取决于 COVID-19 目前不可知的持续时间，除其他外，还取决于政府为应对疫情而采取的行动的影响，以及个人和公司对未来健康问题的风险承受能力。
分部收入和分部营业收入如下：
 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		2019年3月30日3月28日，
2020		3月30日
2019
收入:
媒体网络$7,257  $5,683  $14,618  $11,604  
公园、体验和产品(1)
5,543  6,171  12,939  12,995  
工作室娱乐(1)
2,539  2,157  6,303  3,981  
直接面向消费者和国际4,123  1,145  8,110  2,063  
淘汰(2)
(1,453) (234) (3,103) (418) 
$18,009  $14,922  $38,867  $30,225  
分部营业收入（亏损）:
媒体网络$2,375  $2,230  $4,005  $3,560  
公园、体验和产品(1)
639  1,506  2,977  3,658  
工作室娱乐(1)
466  506  1,414  815 
直接面向消费者和国际(812) (385) (1,505) (521) 
淘汰(2)
(252) (41) (473) (41) 
$2,416  $3,816  $6,418  $7,471  
(1)分配给 Studio Entertainment 的公园、体验和产品收入为美元117百万和美元126截至2020年3月28日和2019年3月30日的季度分别为百万美元，以及美元301百万和美元280截至2020年3月28日和2019年3月30日的六个月中，分别为百万美元。
10
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

(2)区间抵消如下所示：
季度已结束六个月已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
收入：
工作室娱乐：
与媒体的内容交易
网络
$(58) $(13) $(111) $(34) 
与直接面向消费者和国际的内容交易
(461) (82) (1,146) (100) 
媒体网络：
与直接面向消费者和国际的内容交易
(934) (139) (1,846) (284) 
 $(1,453) $(234) $(3,103) $(418) 
营业收入：
工作室娱乐：
与媒体的内容交易
网络
$(10) $5  $(10) $5 
与直接面向消费者和国际的内容交易
(157) (46) (273) (44) 
媒体网络：
与直接面向消费者和国际的内容交易
(85) —  (190) (2) 
$(252) $(41) $(473) $(41) 
被投资者的收益/（亏损）中的权益包含在分部营业收入中，如下所示： 
 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
媒体网络$179  $182  $372  $361 
公园、体验和产品(6) —  (9) (12) 
直接面向消费者和国际(30) (138) 12  (229) 
被投资方收入中的权益包含在分部营业收入中
143  44  375  120  
副功能障碍 (1)
—  (353) —  (353) 
与股权投资方相关的TFCF无形资产的摊销
(8) —  (16) —  
被投资人收入/（亏损）中的权益，净额
$135  $(309) $359  $(233) 
(1) 反映了副集团控股公司的减值
11
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

分部营业收入与所得税前持续经营收入的对账情况如下：
 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
分部营业收入$2,416  $3,816  $6,418  $7,471  
公司和未分配的分摊费用(188) (279) (425) (440) 
重组和减值费用(145) (662) (295) (662)
其他收入—  4,963  —  4,963  
利息支出，净额(300) (143) (583) (206) 
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加(1)
(723) (105) (1,423) (105) 
副功能障碍—  (353) —  (353) 
所得税前持续经营的收入
$1,060  $7,237  $3,692  $10,668  
(1)在截至2020年3月28日的季度中，无形资产、电影和电视成本的增加以及与TFCF股权被投资者相关的无形资产的摊销额为美元498百万，美元217百万和美元8分别为百万。在截至2020年3月28日的六个月中，无形资产、电影和电视成本的增加以及与TFCF股权被投资人相关的无形资产的摊销额为美元984百万，美元423百万和美元16分别为百万。在截至2019年3月30日的季度和六个月中，无形资产的摊销和电影和电视成本的上涨为美元73百万和美元32分别是百万。
3.收入
公司为其各个运营部门制定了适合每项业务情况的收入确认政策。
下表按细分市场和主要来源列出了我们的收入：
截至2020年3月28日的季度
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
加盟费
$3,746  $—  $—  $957  $(186) $4,517  
广告
1,703  1  —  1,081  —  2,785  
主题公园门票
—  1,554  —  —  —  1,554  
度假村和度假
—  1,377  —  —  —  1,377  
商品、食品和饮料的零售和批发销售
—  1,584  —  —  —  1,584 
TV/SVOD 发行许可
1,700  —  1,112  163  (1,267) 1,708  
剧院发行许可
—  —  603  —  —  603  
商品许可
—  591  117  8  —  716  
订阅费—  —  —  1,796  —  1,796  
家庭娱乐
—  —  427  19  —  446  
其他
108  436  280  99  —  923  
总收入$7,257  $5,543  $2,539  $4,123  $(1,453) $18,009  

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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

截至2019年3月30日的季度
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
加盟费
$3,234  $—  $—  $412  $(12) $3,634  
广告
1,624  1  —  454  —  2,079  
主题公园门票
—  1,768  —  —  —  1,768  
度假村和度假
—  1,503  —  —  —  1,503  
商品、食品和饮料的零售和批发销售
—  1,768  —  —  —  1,768  
TV/SVOD 发行许可
745  —  718  23  (222) 1,264 
剧院发行许可
—  —  752  —  —  752  
商品许可
—  637  126  13  —  776  
订阅费—  —  —  153  —  153  
家庭娱乐
—  —  270  21  —  291  
其他
80  494  291  69  —  934  
总收入$5,683  $6,171  $2,157  $1,145  $(234) $14,922  

截至2020年3月28日的六个月
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
加盟费
$7,394  $—  $—  $1,910  $(360) $8,944  
广告
3,726  3  —  2,448  —  6,177  
主题公园门票
—  3,621  —  —  —  3,621  
度假村和度假
—  3,008  —  —  —  3,008  
商品、食品和饮料的零售和批发销售
—  3,897  —  —  —  3,897 
TV/SVOD 发行许可
3,238  —  2,474  366  (2,743) 3,335  
剧院发行许可
—  —  2,011  —  —  2,011  
商品许可
—  1,455  301  16  —  1,772  
订阅费—  —  —  3,122  —  3,122  
家庭娱乐
—  —  938  46  —  984  
其他
260  955  579  202  —  1,996  
总收入$14,618  $12,939  $6,303  $8,110  $(3,103) $38,867  


截至 2019 年 3 月 30 日的六个月
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
加盟费
$6,309  $—  $—  $735  $(12) $7,032  
广告
3,647  3  —  871  —  4,521  
主题公园门票
—  3,701  —  —  —  3,701  
度假村和度假
—  3,034  —  —  —  3,034  
商品、食品和饮料的零售和批发销售
—  3,890  —  —  —  3,890  
TV/SVOD 发行许可
1,467  —  1,323  57  (406) 2,441 
剧院发行许可
—  —  1,125  —  —  1,125  
商品许可
—  1,378  280  28  —  1,686  
订阅费—  —  —  186  —  186  
家庭娱乐
—  —  695  49  —  744  
其他
181  989  558  137  —  1,865  
总收入$11,604  $12,995  $3,981  $2,063  $(418) $30,225  
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简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

下表按细分市场和主要地理市场列出了我们的收入：
截至2020年3月28日的季度
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
美国和加拿大$6,805  $4,567  $1,264  $2,408  $(1,207) $13,837  
欧洲383  523  714  436  (172) 1,884 
亚太地区49  405  399  657  (12) 1,498  
拉丁美洲20  48  162  622  (62) 790  
总收入$7,257  $5,543  $2,539  $4,123  $(1,453) $18,009  

截至2019年3月30日的季度
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
美国和加拿大$5,438  $4,689  $1,074  $320  $(205) $11,316  
欧洲148  631  576  184  (23) 1,516 
亚太地区69  800  388  245  (6) 1,496  
拉丁美洲28  51  119  396  —  594  
总收入$5,683  $6,171  $2,157  $1,145  $(234) $14,922  

截至2020年3月28日的六个月
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
美国和加拿大$13,746  $10,275  $3,245  $4,568  $(2,671) $29,163 
欧洲590  1,415  1,687  922  (234) 4,380  
亚太地区195  1,137  1,024  1,364  (136) 3,584  
拉丁美洲87  112  347  1,256  (62) 1,740  
总收入$14,618  $12,939  $6,303  $8,110  $(3,103) $38,867  

截至 2019 年 3 月 30 日的六个月
媒体
网络		公园、体验和产品
工作室
娱乐
直接面向消费者和国际淘汰合并
美国和加拿大$11,126  $9,831  $2,112  $545  $(369) $23,245 
欧洲290  1,485  989  373  (38) 3,099  
亚太地区132  1,562  674  379  (11) 2,736  
拉丁美洲56  117  206  766  —  1,145  
总收入$11,604  $12,995  $3,981  $2,063  $(418) $30,225  
本年度和上一年度因前几个报告期履行（或部分履行）的业绩义务而确认的收入主要与电视/SVOD和剧院发行被许可人销售在前几个报告期内向被许可方提供的影片所获得的收入有关。截至2020年3月28日的季度，美元733已确认与截至2019年12月28日履行的绩效义务相关的百万美元。在截至2020年3月28日的六个月中，美元771已确认与截至2019年9月28日履行的绩效义务相关的百万美元。截至2019年3月30日的季度，美元363已确认的金额与截至2018年12月29日履行的绩效义务有关。在截至2019年3月30日的六个月中，美元408已确认与截至2018年9月29日履行的绩效义务相关的百万美元。
截至2020年3月28日，预计未来确认的未履行履约义务的收入为美元17十亿，主要涉及未来根据与电视台附属公司和电视台/SVOD被许可人达成的现有协议将要交付的内容。在这笔金额中，我们预计将确认大约 $4在2020财年的剩余时间内为十亿美元，美元52021 财年为十亿美元，美元42022 财年为 10 亿美元和4此后十亿。这些金额仅包括固定金额
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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

对价或最低担保，不包括与 (i) 最初预期期限为一年或更短的合同（例如大多数广告合同）或（ii）完全基于被许可方销售的知识产权许可相关的金额。
当公司的收入确认时间与客户付款的时间不同时，公司要么确认合同资产（客户付款在收入确认之后支付，公司必须履行额外的履约义务），要么确认递延收入（客户付款先于公司履行履约义务）。拖欠付款的合同项下的应收对价确认为应收账款。递延收入按公司根据合同履行（或当时）予以确认。 合同资产、应收账款和与客户签订的合同产生的递延收入如下：
3月28日，
2020		9月28日
2019
合同资产$112  $150  
应收账款
当前12,322  12,755 
非当前1,737  1,962  
信用损失备抵金(535) (375) 
递延收入
当前4,276  4,050  
非当前636  619  
合同资产主要与某些多季电视/SVOD许可合同有关。本季度和上一季度与合同资产相关的活动并不重要。信贷损失备抵额从美元增加375截至 2019 年 9 月 28 日的百万美元至535截至2020年3月28日，为百万美元，这是由于该期间的额外准备金。
在截至2020年3月28日的季度和六个月中，公司确认的收入为美元0.8十亿和美元2.9分别为十亿美元，主要与截至2019年9月28日的递延收入余额中包含的主题公园门票、度假套餐和许可预付款有关。在截至2019年3月30日的季度和六个月中，公司确认的收入为美元0.7十亿和美元2.3分别为十亿美元，主要与截至2018年9月30日的递延收入余额中包含的主题公园门票和度假套餐有关。
公司有与出售电影和电视节目版权和度假俱乐部财产有关的原始到期日超过一年的应收账款。
该公司根据多种因素估算了与出售电影和电视节目应收账款相关的信贷损失备抵额，包括历史经验和与我们有业务往来的个别公司的财务状况。扣除非物质信贷损失备抵后，其他非流动资产中记录的电影和电视节目销售应收账款余额为美元1.1截至 2020 年 3 月 28 日，已达十亿。截至2020年3月28日的季度和六个月期间，信贷损失备抵的活动并不重要。
该公司主要根据历史收款经验估算了与度假俱乐部物业销售应收账款相关的信贷损失备抵额。无法收回的金额的估算还考虑了经济环境和应收账款的期限。扣除非物质信贷损失备抵后，其他非流动资产中记录的抵押贷款应收账款余额为美元0.8截至 2020 年 3 月 28 日，已达十亿。截至2020年3月28日的季度和六个月期间，信贷损失备抵的活动并不重要。
该公司有 $14.1截至2020年3月28日，未偿贸易应收账款为10亿美元，信贷损失备抵额为美元0.5十亿。我们根据对历史坏账经历的分析以及对与我们有业务往来的个别公司财务状况的评估，评估了我们的信贷损失备抵额并估算了应收账款的可收性。在包括 COVID-19 在内的国内或全球经济动荡时期，与更稳定的时期相比，我们对应收账款可收性的估计和判断面临更大的不确定性。
4.收购
TFCF 公司
2019年3月20日，公司收购了多元化的全球媒体和娱乐公司TFCF的已发行股本。收购收购总价为 $69.5十亿美元，其中公司支付了美元35.7十亿美元现金和美元33.8十亿股迪士尼股票 (307百万股，价格为美元110.00每股）。
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（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

作为收购TFCF的一部分，公司收购了TFCF的 30% 对 Hulu 的兴趣将我们在 Hulu 的所有权增加到 60%。结果，该公司开始整合Hulu，并录得一次性收益 $4.9通过重新估算我们的初始值，去年同期获得了10亿美元（Hulu的收益） 30利息占其估计公允价值的百分比，该百分比是根据贴现现金流分析确定的。
公司必须将TFCF的收购价格分配给收购的有形和可识别的无形资产以及根据其公允价值承担的负债。收购价格超过这些公允价值的部分被记录为商誉。
下表汇总了我们对购买价格的最终分配：
初始分配(1)
估值调整最终分配
现金和现金等价物$25,666  $35  $25,701  
应收款4,746  350  5,096  
电影和电视成本20,120  (2,380) 17,740  
投资1,471  (509) 962  
无形资产20,385  (2,504) 17,881  
待售净资产11,704  (348) 11,356 
应付账款和其他负债 (10,753) (1,776) (12,529) 
借款(21,723) —  (21,723) 
递延所得税(6,497) 1,397  (5,100) 
收购的其他净负债(3,865) (114) (3,979) 
非控股权益(10,638) 230  (10,408) 
善意43,751  5,496  49,247  
收购净资产的公允价值74,367  (123) 74,244  
减去：迪士尼此前持有Hulu30％的权益(4,860) 123  (4,737) 
总购买价格$69,507  $—  $69,507  
(1)正如我们在 2019 年 3 月 30 日的 10-Q 表中报告的那样。
对初始分配的这些调整是基于获得的关于所购具体资产和承担的负债的更详细的信息。本季度对初始分配的调整并未导致前几个季度记录的摊销费用出现任何重大净变化。
下表汇总了公司截至2020年3月28日的季度和六个月的简明合并收益表中包含的TFCF和Hulu的持续经营收入和净亏损（包括收购会计摊销，不包括重组和减值费用以及利息收入和支出）。 此外，该表还提供了公司间取消公司、TFCF和Hulu之间交易的影响：
季度六个月
TFCF（在公司间抵消之前）：
收入$3,483  $6,853 
持续经营业务的净亏损(201) (236) 
Hulu（在公司间撤销之前）：
收入$1,659  $3,284  
持续经营业务的净亏损(287) (603) 
公司间抵消：
收入$(793) $(1,392) 
持续经营业务的净亏损(83) (131) 
公司截至2019年3月30日的季度和六个月的简明合并收益表中包含的TFCF和Hulu持续经营（包括收购会计摊销）的收入和净亏损为美元518百万和美元115分别为百万（从收购之日起至2019年3月30日）。
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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

以下预估摘要列出了公司截至2019年3月30日的六个月的合并信息，就好像收购发生在2017年10月1日一样：
收入$38,598  
净收入4,171 
归属于迪士尼的净收益4,240  
归属于迪士尼的每股收益：
稀释$2.35 
基本$2.36 
预计收入不包括Hulu的收益，即$的薪酬支出0.2与TFCF股权奖励相关的10亿美元，这些奖励在收购完成后已加速归属，以及0.3十亿的收购相关费用。在截至2019年3月30日的六个月中，迪士尼和TFCF确认了这些款项。
预设结果不包括 $10.8在截至2019年3月30日的六个月中，TFCF录得的与其相关的10亿美元销售收益 392018年10月由TFCF出售的Sky plc的权益百分比。预赛结果包括 $0.3在截至2019年3月30日的六个月中，TFCF录得的10亿美元净收入与作为收购条件而必须剥离的TFCF业务有关。
这些预计业绩并不代表如果收购实际发生在2017年10月1日本应实现的财务业绩，也不是对未来业绩的预测。
善意
截至2020年3月28日的六个月中，商誉账面金额的变化如下：
媒体
网络		公园、体验和产品工作室
娱乐		直接面向消费者和国际总计
截至2019年9月28日的余额$33,423  $5,535  $17,797  $23,538  $80,293  
收购 (1)
133  2  15  10  160 
货币折算调整和其他净额—  —  —  (133) (133) 
截至2020年3月28日的余额 $33,556  $5,537  $17,812  $23,415  $80,320  
(1) 反映了收购TFCF的收购价格分配的最新情况。
5.其他收入
其他收入如下：
 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
Hulu 再见了$—  $4,917  $—  $4,917  
与法律事务有关的保险追偿—  46  —  46 
其他收入$—  $4,963  $—  $4,963  

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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

6.现金、现金等价物、限制性现金和借款
现金、现金等价物和限制性现金
下表提供了简明合并资产负债表中报告的现金、现金等价物和限制性现金与简明合并现金流量表中报告的总金额的对账情况。
3月28日，
2020		9月28日
2019
现金和现金等价物$14,339  $5,418  
限制性现金包括：
其他流动资产1  26 
其他资产38  11  
现金流量表中的现金、现金等价物和限制性现金总额
$14,378  $5,455  
借款
在截至2020年3月28日的六个月中，公司的借贷活动如下： 
9月28日
2019		借款付款其他
活动		3月28日，
2020
原始到期日少于三个月的商业票据(1)
$1,934  $1,598  $—  $(11) $3,521  
原始到期日超过三个月的商业票据
3,408  5,920  (4,380) 14  4,962  
以美元计价的纸币
39,424  5,981  (1,008) (108) 44,289  
亚洲主题公园借款
1,114  39  —  32  1,185 
外币计价的债务和其他(2)
1,106  51  (40) 372  1,489  
$46,986  $13,589  $(5,428) $299  $55,446  
(1)借款和借款减少按净额报告。
(2)另一项活动是由于对符合条件的套期保值的债务进行了市值调整，但部分被外币汇率变动的影响所抵消。
该公司与一批贷款机构有银行设施，以支持商业票据借款。2020年3月，公司对两项银行设施进行了再融资，先前承诺的容量为美元6.0十亿和美元2.25十亿，原定于2020年3月和2021年3月分别到期。新的银行设施的售价为美元5.25十亿和美元3.0十亿，计划分别于2021年3月和2025年3月到期。截至2020年3月28日，该公司的银行融资情况如下：
已承诺
容量		容量
二手		未使用
容量
设施将于 2021 年 3 月到期$5,250  $—  $5,250  
设施将于 2023 年 3 月到期4,000  —  4,000 
设施将于 2025 年 3 月到期3,000  —  3,000  
总计$12,250  $—  $12,250  
上述所有银行设施都允许以伦敦银行同业拆借利率为基础的利率进行借款，利差视适用于公司债务的信用违约互换利差而定，上限和下限因穆迪投资者服务公司和标准普尔给出的公司债务评级而异。伦敦银行同业拆借利率以上的利差可能在0.18％至1.63％之间。银行设施明确规定，包括亚洲主题公园在内的某些实体不受任何陈述、契约或违约事件的约束。银行设施仅包含一项财务契约，即利息、税项、折旧和摊销前收益的三倍的利息覆盖范围，包括无形摊销以及我们电影和电视制作和节目成本的摊销。2020年3月28日，财务契约以大幅优势得到满足。公司还可以发行高达$的股票500该额度下的百万张信用证将于2023年3月到期，如果使用，将减少该机制下的可用借款。截至2020年3月28日，该公司拥有 $1.0数十亿张未兑付信用证，其中没有一份是在该融资机制下签发的。
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简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

2020 年 4 月，公司额外投入了 $5.0十亿银行额度将于2021年4月到期，其条款与公司的其他银行额度基本相似。该机制允许以伦敦银行同业拆借利率为基准的利率加上介于两者之间的利差进行借款 1.025% 和 1.800%.
外币计价债务
2020 年 3 月 28 日之后，公司发行了加元1.3十亿 ($)925（百万）的固定利率优先票据，利息为 3.057% 并将于 2027 年 3 月到期。
游轮信贷设施
该公司有信贷额度为三艘新游轮融资，这些游轮原定于2021、2022年和2023年交付，尽管由于 COVID-19 对造船厂的影响，现在预计会出现延迟。融资最多可以用于 80游轮合同价格的百分比。根据协议，$1.0从 2021 年 4 月开始，将提供十亿美元的融资，美元1.1从 2022 年 5 月开始，十亿美元可用1.1从 2023 年 4 月开始，十亿可用。自最初提供之日起，每笔融资的使用期限为18个月。如果使用，利率将固定为 3.48%, 3.72% 和 3.74分别为百分比，贷款和利息将在自借款之日起的12年内每半年支付一次。允许提前还款，但需支付取消费用。
利息支出，净额
利息支出（扣除资本化金额）、利息和投资收入以及定期养老金和退休后福利净成本（服务成本除外）（见附注10）在简明合并收益表中列报为净额，包括以下内容：
季度已结束六个月已结束
3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
利息支出$(365) $(198) $(727) $(361) 
利息和投资收入63  30  139  105 
定期养老金和退休后福利净成本（服务费用除外）
2  25  5  50  
利息支出，净额$(300) $(143) $(583) $(206) 
利息和投资收入包括公开交易和非公共投资的损益、投资减值以及现金和现金等价物以及某些应收账款的利息。
7.国际主题公园
该公司有一个 47香港迪士尼乐园度假区运营的所有权百分比和 43上海迪士尼度假区运营的所有权百分比。亚洲主题公园和巴黎迪斯尼乐园统称为国际主题公园。
下表汇总了公司简明合并资产负债表中包含的亚洲主题公园资产和负债的账面金额：
 2020年3月28日2019年9月28日
现金和现金等价物$423  $655  
其他流动资产104  102  
流动资产总额527  757  
公园、度假村和其他财产6,593  6,608 
其他资产180  9  
总资产$7,300  $7,374  
流动负债$373  $447  
长期借款1,146  1,114  
其他长期负债366  189  
负债总额$1,885  $1,750  
19
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

下表汇总了截至2020年3月28日的六个月中公司简明合并收益表中包含的国际主题公园的收入、成本和支出：
收入$1,274  
成本和支出(1,691)
被投资方损失中的权益(9) 
亚洲主题公园的特许权使用费和管理费为美元41截至2020年3月28日的六个月中，百万美元在合并中被抵消，但在计算归属于非控股权益的收益时会考虑在内。
截至2020年3月28日的六个月中，公司简明合并现金流量表中包含的国际主题公园的现金流为美元148百万美元用于运营活动，美元439百万美元用于投资活动和 $92通过融资活动产生的百万美元。用于经营活动的大部分现金流，大约一半用于投资活动的现金流以及融资活动产生的所有现金流都用于亚洲主题公园。
香港迪士尼乐园度假区
香港特别行政区（香港特区）政府和本公司有 53% 和 a 47分别占香港迪士尼乐园度假区股权的百分比。
该公司和香港特区均向香港迪士尼乐园度假区提供贷款，未偿余额为美元146百万和美元97分别为百万。利率为三个月香港银行同业拆息+ 2%，到期日为 2025 年 9 月。公司的贷款在合并中被取消。
该公司已向香港迪士尼乐园度假区提供港元的循环信贷额度2.1十亿 ($)271百万），其利率为三个月香港银行同业拆息+ 1.25% 并将于 2023 年 12 月到期。截至2020年3月28日，信贷额度下没有未清余额。
上海迪士尼度假区
上海申迪（集团）有限公司（申迪）和本公司有 57% 和 43分别占上海迪士尼度假区的股权百分比。一家管理公司，公司在其中有一家 70% 利息和 Shendi a 30% 权益，经营上海迪士尼度假区。
该公司已向上海迪士尼度假区提供了总额为 $ 的贷款848百万，利率最高可达 8%，于 2036 年到期，允许提前还款。该公司还向上海迪士尼度假区提供了 $157百万信贷额度的利息为 8%。截至2020年3月28日，信贷额度下的未偿总额为美元29百万。这些余额在合并中被抵消。
申迪已向上海迪士尼度假区提供总额的贷款 7.4十亿元人民币（约合美元）1.0十亿），利率最高可达 8%，于 2036 年到期，允许提前还款。申迪还为上海迪士尼度假区提供了 1.4十亿元人民币（约合美元）0.2十亿) 的信贷额度，利息为 8%。截至2020年3月28日，信贷额度下的未偿总额为 0.3十亿元人民币（约合美元）39百万）。
8.制作和获得/许可的内容的成本和预付款
在2020财年初，公司前瞻性地通过了新的财务会计准则委员会（FASB）指南，更新了电影和电视内容成本的核算。因此，从2019年9月29日之后开始的报告期根据新的指导方针列报，而之前的报告期将继续根据我们的历史会计进行报告。新指南的内容如下：
•允许将收购/许可的电视内容版权归类为长期资产。此前，我们在流动资产中报告了这些权利的一部分。该公司已对大约 $ 进行了分类3在2020年第一季度资产负债表中，这些权利中有数十亿是长期的。直播活动之前的直播节目版权预付款继续在流动资产中报告。
•使剧集电视内容制作成本的资本化与戏剧内容的制作成本资本化保持一致。以前，戏剧内容制作成本可以完全资本化，而电视剧集制作成本通常仅限于合同收入金额。我们预计这一变化不会对公司2020财年的财务报表产生重大影响。
•引入 “主要货币化策略” 的概念，以摊销和减值为目的对资本化内容成本进行如下分类：
20
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）
•个人-终身价值主要来自直接归因于特定电影或电视片名的第三方收入（例如影院收入或对第三方电视节目制作人的销售）。
•集团——终身价值主要来自第三方收入，这些收入仅归因于一组游戏（例如DTC服务的订阅收入或有线电视网络的关联费）。
主要的盈利策略是在制作开始时在合并的基础上确定的，其基础是我们从使用内容中获得第三方收入的方式。其他目的可能必需的逐所有权分段间许可费按这些目的的要求确定。
出于这些会计目的，我们通常将最初打算在我们的 DTC 服务或线性电视网络上使用的内容归类为集团资产。最初打算在影院上映或出售给第三方被许可人的内容，我们通常归类为个人资产。由于新的会计指导是前瞻性的，因此2020财年初之前发布的内容的主要获利策略是根据内容剩余生命周期内的预期获利方式确定的。因此，例如，在2020财年之前在影院和家庭娱乐中上映并现在在迪士尼+上发行的电影片通常被视为团体内容。
只有当标题的获利策略相对于其初始评估发生重大变化时，内容的分类才会发生变化（例如，最初打算向第三方许可的内容改用于自有的 DTC 服务）。
主要通过单独获利的内容的制作成本将继续根据当期收入与预计剩余总收入（终极收入）的比率进行摊销。对于电影制作，终极收入包括来自所有来源的收入，其中可能包括细分市场间许可费，这些收入将在剧院电影首次上映之日起十年内获得。对于剧集电视连续剧，Ultimate Revenuts包括将在第一集播出后的十年内获得的收入，如果仍在制作中，则包括在最近一集播出后的五年内（如果更晚）获得的收入。
主要以群体形式货币化的制作成本是根据预计使用量（例如，预计使用量可能来自历史收视模式）进行摊销，通常会形成加速摊销模式或直线摊销模式。
电影和电视内容以及在我们的线性网络上播出或在我们的 DTC 服务上发行的其他节目的许可权在其使用寿命或节目的预计播出次数内按加速或直线计费。我们根据多年体育节目安排中每年的估计相对价值，在适用季节内摊销该安排的版权成本。如果与每个季节相关的年度合同付款接近每个季节的估计相对价值，则我们在相应的季节将相关的合同付款计入支出。
制作和许可的电影和电视内容的成本需定期接受可收回性评估。对于主要单独货币化的内容，将未摊销的成本与估计的公允价值进行比较。公允价值是根据对直接归因于所有权的现金流的贴现现金流分析确定的。如果未摊销的成本超过公允价值，则记录超额部分的减值费用。对于主要作为一个群体进行货币化的内容，使用可识别现金流与其他制作和许可内容无关的最低水平，将集团未摊销的总成本与贴现现金流的现值进行比较。如果未摊销的成本超过贴现现金流的现值，则记录超出部分的减值费用，并根据集团中每种标题的相对账面价值分配给个别产品。如果没有计划继续使用作为团体成员的个人电影或电视节目，则将立即注销该单个影片的未摊销成本。出于评估可恢复性的目的，许可内容作为获利组的一部分包括在内。
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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）
按主要盈利策略划分的资本化制作和许可内容总额如下：
截至2020年3月28日
主要通过个人获利主要以群体形式获利总计
制作的内容
戏剧电影费用
已释放，减去摊销$3,515  $2,477  $5,992  
已完成，未发布452  59  511  
处理中3,194  268  3,462 
在开发或预生产中399  1  400  
$7,560  $2,805  10,365  
电视费用
已释放，减去摊销$2,920  $6,377  $9,297  
已完成，未发布387  533  920  
处理中155  1,789  1,944  
在开发或预生产中—  48  48  
$3,462  $8,747  12,209  
许可内容-电视节目版权和进步6,052  
制作和许可的内容总数$28,626  
当前部分$1,869  
非流动部分$26,757  
制作和许可内容的摊销情况如下：
截至2020年3月28日的季度
主要地
货币化
个别地		主要地
货币化
作为一个小组		总计
戏剧电影费用$562  $270  $832  
电视费用740  1,081  1,821 
制作的内容总成本$1,302  $1,351  2,653  
电视节目制作权和进步2,453  
制作和许可内容的总成本(1)
$5,106  
截至2020年3月28日的六个月
主要地
货币化
个别地		主要地
货币化
作为一个小组		总计
戏剧电影费用$1,088  $581  $1,669  
电视费用1,494  2,008  3,502 
制作的内容总成本$2,582  $2,589  5,171  
电视节目制作权和进步6,184  
制作和许可内容的总成本(1)
$11,355  
(1)主要包含在简明合并收益表的 “服务成本” 中。
截至2019年3月30日的季度和六个月中，制作和许可内容的摊销额为美元3.2十亿和美元7.3分别为十亿。
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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

9.所得税
过渡期税收支出
由于 COVID-19 对我们对全年税前收益和所得税支出的预测产生了影响，以及永久税收差异和其他通常与全年收益不成比例的项目（“永久差异”）的预计影响，因此我们使用估计的全年有效所得税税率来确定过渡期税支出的通常方法使本年迄今为止的所得税准备金没有意义。因此，我们根据年初至今的税前收益计算了2020财年迄今的税收支出，并使用了大约为的美国联邦和州法定税率混合税率 23%，并根据永久差异的估计影响进行了调整。第二季度税收支出是本财年迄今为止的税收支出减去第一季度确认的税收支出。
非库存资产的实体内部转移
在2019财年初，公司通过了新的财务会计准则委员会会计指南，要求在资产转让发生时确认实体内部转让资产（库存除外）的所得税后果，而不是资产最终出售给外部时所产生的所得税后果。在2019财年第一季度，公司录得1美元0.1十亿美元的递延所得税资产，抵消了留存收益的增加。
未认可的税收优惠
截至2020年3月28日，公司未确认的税收优惠为美元2.9十亿（扣除利息和罚款）。截至2020年3月28日的六个月中，变化并不大。在接下来的十二个月中，由于未决税收问题的解决，我们未确认的税收优惠有可能会发生变化。这些决议将使我们未确认的税收优惠和所得税支出减少美元0.1如果得到认可，则十亿。
10.养老金和其他福利计划
定期福利净成本的组成部分如下： 
 养老金计划退休后医疗计划
 季度已结束六个月已结束季度已结束六个月已结束
 2020年3月28日2019年3月30日2020年3月28日2019年3月30日2020年3月28日2019年3月30日2020年3月28日2019年3月30日
服务成本$102  $83  $205  $166  $2  $2  $5  $4  
其他成本（收益）：
利息成本133  144  266  289  14  17  28  33 
计划资产的预期回报率
(273) (240) (546) (479) (15) (14) (29) (28) 
先前递延服务成本的摊销
4  4  7  7  —  —  —  —  
确认的净精算损失
131  67  262  131  4  —  7  —  
其他成本（收益）总额
(5) (25) (11) (52) 3  3  6  5  
定期福利净成本
$97  $58  $194  $114  $5  $5  $11  $9  
在截至2020年3月28日的六个月中，公司没有为其养老金和退休后医疗计划缴纳任何实质性款项。该公司原本打算将2020财年的养老金和退休后医疗计划缴款总额约为美元600百万到美元675百万。但是，鉴于 COVID-19 的影响，捐款将根据计划的资金状况确定。公司将在2020财年第四季度获得2020年1月1日的精算估值，这将确定2020财年的最低融资要求。
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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

11.每股收益
摊薄后的每股收益金额基于该期间已发行的普通股和普通等价股的加权平均数，并使用基于股票的薪酬奖励（奖励）的库存股方法计算。 已发行普通股和普通等价股的加权平均数与摊薄后每股收益计算中不包括的奖励数量的对账情况如下，因为它们具有反摊薄作用： 
 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
股份（以百万计）：
已发行普通股和普通等价股的加权平均数（基本）
1,808  1,530  1,806  1,510 
奖励的加权平均摊薄影响8  7  10  7  
已发行普通股和普通等价股的加权平均数（摊薄）
1,816  1,537  1,816  1,517  
奖励不包括在摊薄后的每股收益中9  14  9  13  

12.公平
公司在2020财年和2019财年支付了以下股息：
每股已支付总额付款时间与财政期相关
$0.88$1.6十亿2020 财年第二季度2019 年下半年
$0.88$1.6十亿2019 财年第四季度2019 年上半年
$0.88$1.3十亿2019 财年第二季度2018 年下半年
董事会选择不在2020年7月宣布2020财年上半年的应付股息。
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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

下表汇总了累计其他综合收益（亏损）（AOCI）各组成部分的变化，包括我们的权益比例份额法被投资人金额：
 无法识别
养老金和
退休后
医疗
费用		国外
货币
翻译
和其他		AOCI
市值调整
AOCI，税前投资现金流对冲
2020 财年第二季度
截至2019年12月28日的余额$—  $(12) $(7,363) $(1,004) $(8,379) 
截至2020年3月28日的季度：
本期间出现的未实现收益（亏损）
—  212  (43) (364) (195) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (42) 138  —  96  
截至2020年3月28日的余额 $—  $158  $(7,268) $(1,368) $(8,478) 
2019 财年第二季度
截至2018年12月29日的余额$—  $166  $(4,254) $(743) $(4,831) 
截至2019年3月30日的季度：
本期间出现的未实现收益（亏损）
(5) (82) 19  15  (53)
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (22) 72  —  50  
截至2019年3月30日的余额 $(5) $62  $(4,163) $(728) $(4,834) 
截至2020财年的六个月
截至2019年9月28日的余额$—  $129  $(7,502) $(1,086) $(8,459) 
截至 2020 年 3 月 28 日的六个月：
本期间出现的未实现收益（亏损）
—  131  (43) (282) (194) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (102) 277  —  175  
截至2020年3月28日的余额$—  $158  $(7,268) $(1,368) $(8,478) 
截至2019财年的六个月
截至2018年9月29日的余额$24  $177  $(4,323) $(727) $(4,849) 
截至 2019 年 3 月 30 日的六个月：
本期间出现的未实现收益（亏损）
(5) (55) 19  (1) (42) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (61) 141  —  80  
重新归类为留存收益
(24) 1  —  —  (23) 
截至2019年3月30日的余额$(5) $62  $(4,163) $(728) $(4,834) 

25
沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

 无法识别
养老金和
退休后
医疗
费用		国外
货币
翻译
和其他		AOCI
市值调整
对 AOCI 征税投资现金流对冲
2020 财年第二季度
截至2019年12月28日的余额$—  $5  $1,724  $117  $1,846  
截至2020年3月28日的季度：
本期间出现的未实现收益（亏损）
—  (51) 10  58  17  
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  10  (32) —  (22) 
截至2020年3月28日的余额 $—  $(36) $1,702  $175  $1,841  
2019 财年第二季度
截至2018年12月29日的余额$—  $(38) $1,007  $80  $1,049  
截至2019年3月30日的季度：
本期间出现的未实现收益（亏损）
1  19  (6) (3) 11 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  5  (17) —  (12) 
截至2019年3月30日的余额 $1  $(14) $984  $77  $1,048  
截至2020财年的六个月
截至2019年9月28日的余额$—  $(29) $1,756  $115  $1,842  
截至 2020 年 3 月 28 日的六个月：
本期间出现的未实现收益（亏损）
—  (31) 10  60  39  
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  24  (64) —  (40) 
截至2020年3月28日的余额$—  $(36) $1,702  $175  $1,841  
截至2019财年的六个月
截至2018年9月29日的余额$(9) $(32) $1,690  $103  $1,752  
截至 2019 年 3 月 30 日的六个月：
本期间出现的未实现收益（亏损）
1  13  (6) (10) (2) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  14  (33) —  (19) 
重新归类为留存收益(1)
9  (9) (667) (16) (683) 
截至2019年3月30日的余额$1  $(14) $984  $77  $1,048  

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沃尔特·迪斯尼公司
简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

 无法识别
养老金和
退休后
医疗
费用		国外
货币
翻译
和其他		AOCI
市值调整
AOCI，税后投资现金流对冲
2020 财年第二季度
截至2019年12月28日的余额$—  $(7) $(5,639) $(887) $(6,533) 
截至2020年3月28日的季度：
本期间出现的未实现收益（亏损）
—  161  (33) (306) (178) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (32) 106  —  74  
截至2020年3月28日的余额 $—  $122  $(5,566) $(1,193) $(6,637) 
2019 财年第二季度
截至2018年12月29日的余额$—  $128  $(3,247) $(663) $(3,782) 
截至2019年3月30日的季度：
本期间出现的未实现收益（亏损）
(4) (63) 13  12  (42) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (17) 55  —  38  
截至2019年3月30日的余额 $(4) $48  $(3,179) $(651) $(3,786) 
截至2020财年的六个月
截至2019年9月28日的余额$—  $100  $(5,746) $(971) $(6,617) 
截至 2020 年 3 月 28 日的六个月：
本期间出现的未实现收益（亏损）
—  100  (33) (222) (155) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (78) 213  —  135 
截至2020年3月28日的余额$—  $122  $(5,566) $(1,193) $(6,637) 
截至2019财年的六个月
截至2018年9月29日的余额$15  $145  $(2,633) $(624) $(3,097) 
截至 2019 年 3 月 30 日的六个月：
本期间出现的未实现收益（亏损）
(4) (42) 13  (11) (44) 
将已实现的净（收益）亏损重新归类为净收入
—  (47) 108  —  61  
重新归类为留存收益(1)
(15) (8) (667) (16) (706) 
截至2019年3月30日的余额$(4) $48  $(3,179) $(651) $(3,786) 
(1)2019财年初，公司通过了新的财务会计准则委员会会计指南《对累计其他综合收益的某些税收影响的重新分类》，并对美元进行了重新分类691AOCI 的百万美元转为留存收益。
此外，在2019财年初，公司通过了新的财务会计准则委员会会计指南《金融资产和负债的确认和计量》，并对美元进行了重新分类24百万 ($)15对先前在AOCI中记录的投资对留存收益的市值调整后的百万美元（税后）。
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简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

重新归类为净收益的AOCI组成部分的详细信息如下：
净收入的收益（亏损）：
中受影响的单列项目
简明合并
收入表：
季度已结束六个月已结束
3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
现金流套期保值主要是收入 $42  $22  $102  $61  
预估税所得税 (10) (5) (24) (14) 
32  17  78  47  
养老金和退休后
医疗费用
利息支出，净额 (138) (72) (277) (141) 
预估税所得税 32  17  64  33 
(106) (55) (213) (108) 
该期间的改叙总数
$(74) $(38) $(135) $(61) 

13.基于股权的薪酬
与股票期权和限制性股票单位（RSU）相关的薪酬支出如下：
 季度已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
股票期权$28  $24  $49  $43  
RSU (1)
103  340  197  413 
基于权益的薪酬支出总额 (2)
$131  $364  $246  $456  
在此期间，基于股票的薪酬支出资本化
$21  $22  $45  $38  
(1)包括与收购 TFCF 相关的转换为公司 RSU 的 TFCF Performance RSU. 在截至2019年3月30日的季度和六个月中，公司确认了美元259与收购 TFCF 相关的百万股权补偿.
(2)基于股票的薪酬支出扣除资本化股权薪酬和估计没收额，不包括先前资本化的股权薪酬成本的摊销。
与未归属的股票期权和限制性股票单位相关的未确认补偿成本为美元209百万 和 $969截至2020年3月28日，分别为百万。
在截至2020年3月28日和2019年3月30日的六个月中，授予的期权的加权平均授予日期公允价值为美元36.22和 $28.67，分别地。
在截至2020年3月28日的六个月中，公司发放了股权薪酬补助金，包括 4.3百万种股票期权和 5.0百万限制单位。
14.承付款和或有开支
法律事务
在某些情况下，公司及其某些董事和高级管理人员是涉及版权、违反合同和与其业务行为相关的各种其他索赔的法律诉讼的被告。管理层认为，公司不会因任何此类行为而蒙受了可能的物质损失。
合同担保
该公司为阿纳海姆公共管理局的债券发行提供了担保，阿纳海姆市利用这些债券为迪士尼乐园度假区附近的基础设施和公共停车设施的建设提供资金。阿纳海姆市使用迪士尼乐园度假区和非迪士尼酒店的销售、占用税和财产税收入来偿还债券，债券将于 2037 年到期。如果出现还本付息短缺，公司将负责弥补缺口。截至2020年3月28日，公司担保的剩余还本付息义务为美元237百万。在税收的范围内
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（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

在公司资金短缺之后，收入超过还本付息额，公司将获得先前资金短缺的补偿。迄今为止，税收收入已超过这些债券的还本付息额。
15.租赁
在2020财年初，公司采用了财务会计准则委员会发布的新租赁会计指南。最重大的变化要求承租人将经营租赁付款的现值记录为使用权资产和租赁负债在资产负债表上。新指南继续要求承租人将租赁分为运营租赁和融资租赁（以前的 “资本租赁”）。
我们在2020财年初使用修改后的回顾方法通过了新的指导方针。2019年9月29日之后开始的报告期根据新的指导方针列报，而之前的报告期继续根据我们的历史会计进行报告。公司采用了新的指导方针，运用了实用的权宜之计，使我们不必重新评估先前关于以下问题的结论：
•我们现有的任何安排都包含租约；
•我们现有的租赁安排是运营或融资租赁；
•将间接成本资本化；以及
•现有的土地地役权是租赁。
新指南的通过使简明合并资产负债表中确认的使用权资产和租赁负债约为美元3.7十亿美元，以剩余的最低租赁付款的现值来衡量。根据指导方针，公司选择将剩余期限为一年的使用权资产和租赁负债租赁（“短期租赁”）排除在计量范围之外。
租赁付款的现值是使用公司适用于租赁的增量借款利率计算得出的，该利率是通过根据租赁合同条款和租赁资产所在地估算公司借入等于租赁期内租赁付款总额的抵押金额将花费的费用来确定的。
在通过时，在简明合并资产负债表中，我们还对以下内容进行了重新分类：
•递延租金约为 $0.310亿美元用于2019财年末的经营租赁，从 “应付账款和其他应计负债”（流动部分）和 “其他长期负债”（非流动部分）到 “其他资产”（使用权资产）；
•延期出售回租收益约为 $0.3从 “递延收入和其他”（流动部分）和 “其他长期负债”（非流动部分）到 “留存收益” 的十亿美元；以及
•资本化租赁资产约为美元0.2从 “公园、度假村和其他财产” 转为与融资租赁有关的 “其他资产” 的十亿美元。
承租人安排
该公司的运营租赁主要包括房地产和设备，包括用于一般和管理目的的办公空间、生产设施、零售店和消费品分销中心、土地和内容广播设备。该公司还拥有融资租赁，主要是土地和广播设备。
我们在合同开始时确定新合同是租赁，还是在修改之日确定修改后的合同。我们的租赁可能要求我们支付固定租金、基于使用量或销售额的可变租赁付款以及与租赁资产相关的固定非租赁成本。可变租赁付款通常不包括在使用权资产和租赁负债的计量中。固定非租赁成本，例如公共区域维护成本，包含在使用权资产和租赁负债的计量中，因为公司没有将租赁和非租赁部分分开。
我们的一些租赁包括续订和/或终止选项。如果可以合理确定续订或终止期权将得到行使，则在计算租赁期限时将考虑该期权的行使。截至 2020 年 3 月 28 日，我们的经营租赁的加权平均剩余租赁期限约为 9年，我们的融资租赁的加权平均剩余租赁期限约为 23年份。加权平均增量借款利率为 2.5% 和 6.4%，分别用于我们的运营租赁和融资租赁。此外，截至2020年3月28日，公司已签署不可取消的租赁协议，预计未来租赁付款总额约为美元270百万美元尚未启动，因此未计入使用权资产和租赁负债的计量范围。
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（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）
截至2020年3月28日，公司的运营和财务使用权资产和租赁负债如下：
使用权资产(1)
经营租赁$4,211  
融资租赁353  
使用权资产总额$4,564  
短期租赁负债(2)
经营租赁$822 
融资租赁36  
858  
长期租赁负债(3)
经营租赁$2,969  
融资租赁282  
3,251  
租赁负债总额$4,109  
(1)包含在简明合并资产负债表中的 “其他资产” 中。包括约6亿美元的长期预付租金，该租金在采用时作为使用权资产列报。
(2)包含在简明合并资产负债表的 “应付账款和其他应计负债” 中
(3)包含在简明合并资产负债表的 “其他长期负债” 中
截至2020年3月28日的季度和六个月的租赁支出组成部分如下：
季度六个月
融资租赁成本
使用权资产的摊销$15  $17  
租赁负债的利息4  8  
运营租赁成本 229  452 
可变费用和其他 (1)
127  273  
总租赁成本$375  $750  
(1)包括与我们的运营和融资租赁相关的可变租赁付款以及短期租赁成本，扣除转租收入。

截至2020年3月28日的季度和六个月中，截至报告期初租赁负债计量中包含的金额支付的现金如下：
季度六个月
经营租赁的运营现金流 $270  $495  
融资租赁的运营现金流 4  8 
融资租赁的现金流融资 16  23  
总计$290  $526  

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（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）
截至2020年3月28日，未来的最低租赁付款如下：
正在运营融资
财政年度：
2020$436  $30  
2021832  57  
2022645  56  
2023505  47  
2024381  38  
此后1,817  514  
未贴现的未来租赁付款总额4,616  742 
减去：估算利息(825) (424) 
报告的租赁负债总额$3,791  $318  

根据我们在通过新租赁指南之前的历史账目，截至2019年9月28日，不可取消的经营租赁和不可取消的资本租赁下的未来最低租赁付款额如下：
正在运营
租赁		资本
租赁
财政年度：
2020$982  $19  
2021849  20  
2022670  19  
2023532  17  
2024407  16  
此后2,491  458  
最低债务总额$5,931  549 
减去：代表利息的金额(398) 
最低债务净额的现值$151  

16. 公允价值测量
公允价值被定义为在市场参与者之间的有序交易中出售资产或为转移负债而支付的金额，通常分为以下类别之一：
第 1 级-活跃市场中相同工具的报价
第 2 级-活跃市场中类似工具的报价；非活跃市场中相同或相似工具的报价；以及模型衍生估值，其中所有重要投入和重要价值驱动因素在活跃市场中均可观察
第 3 级-估值源于无法观察到一项或多项重要投入或重要价值驱动因素的估值技术
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（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

下表按公允价值计量级别汇总了按公允价值计量的公司资产和负债： 
 截至2020年3月28日的公允价值计量
 第 1 级第 2 级第 3 级总计
资产
投资$7  $—  $—  $7  
衍生品
利率—  466  —  466  
外汇—  994  —  994  
其他—  13  —  13 
负债
衍生品
利率—  (2) —  (2) 
外汇—  (734) —  (734) 
其他—  (29) —  (29) 
按公允价值记录的总额$7  $708  $—  $715  
借款的公允价值$—  $56,510  $1,328  $57,838  

 截至2019年9月28日的公允价值计量
 第 1 级第 2 级第 3 级总计
资产
投资$13  $—  $—  $13  
衍生品
利率—  89  —  89  
外汇—  771  —  771 
其他—  1  —  1  
负债
衍生品
利率—  (93) —  (93) 
外汇—  (544) —  (544) 
其他—  (4) —  (4) 
按公允价值记录的总额$13  $220  $—  $233  
借款的公允价值$—  $48,709  $1,249  $49,958  
二级衍生品的公允价值主要由内部贴现现金流模型确定，该模型使用可观察的输入，例如利率、收益率曲线和外币汇率。与某些交易对手签订的主净结算协议和抵押品过账安排可以缓解交易对手信用风险，但对衍生品公允价值估算没有重大影响。
二级借款，包括商业票据、以美元计价的票据和某些外币计价的借款，根据活跃市场中类似工具的报价或不活跃市场的相同工具的报价进行估值。
三级借款包括亚洲主题公园的借款，其估值基于亚洲主题公园当前的借贷成本和信用风险以及现行市场利率。
公司的金融工具还包括现金、现金等价物、应收账款和应付账款。这些金融工具的账面价值接近公允价值。
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17.衍生工具
公司根据风险管理政策管理其面临的与持续业务运营有关的各种风险。衍生工具管理的主要风险是利率风险和外汇风险。
下表汇总了公司按公允价值计量的衍生品头寸： 
 截至2020年3月28日
 当前
资产		其他资产其他流动负债其他长款
任期
负债
被指定为对冲的衍生品
外汇$389  $302  $(95) $(287) 
利率—  466  —  —  
其他1  —  (21) (8)
未指定为套期保值的衍生品
外汇105  198  (141) (211) 
利率—  —  —  (2) 
其他12  —  —  —  
衍生品的公允价值总额507  966  (257) (508) 
交易对手净额结算(211) (492) 225  478  
现金抵押品（已收到）/已支付(214) (229) —  6  
净衍生品头寸 $82  $245  $(32) $(24) 

 截至2019年9月28日
 当前
资产		其他资产其他流动负债其他长款
任期
负债
被指定为对冲的衍生品
外汇$302  $241  $(67) $(244) 
利率—  89  (82) —  
其他1  —  (3) (1)
未指定为套期保值的衍生品
外汇65  163  (107) (126) 
利率—  —  —  (11) 
衍生品的公允价值总额368  493  (259) (382) 
交易对手净额结算(231) (345) 258  318  
现金抵押品（已收到）/已支付(55) (6) —  7  
净衍生品头寸 $82  $142  $(1) $(57) 
利率风险管理
公司主要通过借贷活动受到利率变动的影响。该公司的目标是减轻利率变动对收益和现金流以及借款市场价值的影响。根据其政策，公司的固定利率债务占净负债的百分比设定在最低和最高百分比之间。公司主要使用浮动利率和固定利率互换来促进其利率风险管理活动。
公司将浮动利率互换指定为固定利率借款的公允价值对冲，有效地将固定利率借款转换为与伦敦银行同业拆借利率挂钩的浮动利率借款。截至2020年3月28日和2019年9月28日，公司浮动利率互换的名义总额为美元10.9十亿和美元9.9分别为十亿。
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（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

下表汇总了截至2020年3月28日和2019年9月28日对冲借款的公允价值套期保值调整：
对冲借款的账面金额 (1)
包括公允价值调整
in 对冲借款 (1)
2020年3月28日2019年9月28日2020年3月28日2019年9月28日
借款：
当前$1,126  $1,121  $2  $(3)
长期10,936  9,562  464  34  
$12,062  $10,683  $466  $31  
(1)包括 $36百万和美元37截至2020年3月28日和2019年9月28日，终止的利率互换的收益分别为百万美元。
以下金额包含在简明合并收益表中的 “净利息支出” 中：
 季度已结束六个月已结束
 2020年3月28日3月30日
2019		3月28日，
2020		2019年3月30日
以下方面的收益（亏损）：
浮动付费掉期$542  $117  $429  $234  
借款使用浮动互换进行套期保值(542) (117) (429) (234)
与浮动互换的应计利息相关的收益（支出）
(7) (18) (19) (32) 
公司可以将固定利率互换指定为浮动利率借款利息支付的现金流对冲。固定利率互换有效地将浮动利率借款转换为固定利率借款。这些现金流套期保值的未实现收益或亏损在AOCI中递延，并在利息支付时计入利息支出。截至2020年3月28日或2019年9月28日，公司没有被指定为利息支付的现金流对冲的付息固定利率互换，在截至2020年3月28日和2019年3月30日的季度收益中确认的与付定息互换相关的损益也不大。
为了促进其利率风险管理活动，公司于2016年11月、2017年10月和2018年4月出售了期权，以期以美元与伦敦银行同业拆借利率挂钩的未来浮动利率互换2.0未来有十亿笔借款。截至2020年3月28日和2019年9月28日，这些合同的公允价值为美元2百万和美元11分别为百万。这些期权未被指定为套期保值，也不符合套期会计的资格；因此，其公允价值的变化记录在收益中。截至2020年3月28日和2019年3月30日的季度期权收益和亏损并不大。
外汇风险管理
该公司在全球开展业务，并面临与外币汇率变化相关的风险。该公司的目标是减少与外币汇率变动相关的收益和现金流波动，使管理层能够专注于核心业务问题和挑战。
公司签订的期权和远期合约的价值会随着外币汇率的变化而变化，以保护其现有外币资产、负债、固定承诺以及预测但未明确承诺的外币交易的价值。根据政策，公司在既定的最低和最高年度风险敞口范围内对其预测的外汇交易进行套期保值，期限通常不超过四年。这些合同的收益和亏损抵消了相关预测交易、资产、负债或公司承诺的美元等值的变化。对冲的主要货币是欧元、日元、英镑、人民币和加元。交叉货币互换用于有效地将以外币计价的借款转换为以美元计价的借款。
公司将外汇远期和期权合约指定为坚定承诺和预测的外币交易的现金流对冲工具。截至2020年3月28日和2019年9月28日，公司净外汇现金流对冲的名义金额为美元5.6十亿和美元6.3分别为十亿。这些合约的按市值计价的收益和亏损在AOCI中递延，并在对冲交易发生时计入收益，抵消外币交易价值的变化。AOCI中将要到期的合约的净递延收益
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（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

接下来的十二个月总计 $324百万。 下表汇总了截至2020年3月28日的季度和六个月外汇现金流套期保值对AOCI的影响：
季度已结束
其他综合收益中确认的收益（亏损）
$234  
收益（亏损）从AOCI重新归类为损益表 (1)
43 
六个月已结束：
其他综合收益中确认的收益/（亏损）
$149  
收益/（亏损）从AOCI重新归类为损益表 (1)
103  
(1)主要记录在收入中。
与外币计价的资产和负债有关的外汇风险管理合同不被指定为套期保值，也不符合套期会计的资格。截至2020年3月28日和2019年9月28日，这些外汇合约的名义金额为美元4.2十亿和美元3.8分别为十亿。 下表按简明合并收益表中记录的相应细列项目汇总了截至2020年3月28日和2019年3月30日的六个月中已确认的外币计价资产和负债的净外汇收益或亏损以及我们为减少外币计价资产和负债敞口而签订的外汇合约的净外汇收益或亏损：
 成本和开支利息支出，净额所得税支出
季度已结束：3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
以外币计价的资产和负债的净收益（亏损）
$(241) $1  $64  $(12) $8  $—  
未指定为套期保值的外汇风险管理合约的净收益（亏损）
239  (4) (62) 11  (20) (4)
净收益（亏损）
$(2) $(3) $2  $(1) $(12) $(4) 
六个月已结束：
以外币计价的资产和负债的净收益（亏损）
$(172) $(26) $52  $28  $(7) $15  
未指定为套期保值的外汇风险管理合约的净收益（亏损）
159  20  (52) (28) (3) (22) 
净收益（亏损）
$(13) $(6) $—  $—  $(10) $(7) 
大宗商品价格风险管理
公司受大宗商品价格波动的影响，公司将某些大宗商品远期合约指定为预测大宗商品购买的现金流对冲工具。这些合约的按市值计价的收益和亏损在AOCI中延期，并在对冲交易发生时在收益中确认，抵消了大宗商品购买价值的变化。截至2020年3月28日和2019年9月28日，这些大宗商品合约的名义金额以及截至2020年3月28日和2019年3月30日的季度和六个月的收益中确认的相关收益或亏损并不重要。
风险管理——其他未被指定为对冲的衍生品
公司签订了某些其他风险管理合同，这些合同未被指定为套期保值且不符合对冲会计资格。这些合约包括某些互换合约，旨在抵消公司的经济风险，按市值计值，任何价值变化都记录在收益中。截至2020年3月28日和2019年9月28日，这些合同的名义金额和公允价值并不重要。截至2020年3月28日和2019年3月30日的季度和六个月的收益中确认的相关收益或亏损并不重要。
应急特征和现金抵押品
公司对某些衍生金融工具合约有交易对手的主净结算安排。如果交易对手的净负债状况超过合同规定的限额，并且该限额因公司的信用评级而异，则公司可能需要交纳抵押品。此外，这些合同可能需要
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如果交易对手的净应收账款头寸超过合同规定的限额并且随交易对手的信用评级而变化，则交易对手应向公司存入抵押品。如果公司或交易对手的信用评级降至投资等级以下，则此类交易对手或公司也有权终止我们的衍生品合约，这可能导致交易对手向公司支付或从公司净支付我们的衍生合约的总净值。交易对手净负债状况中具有信用风险相关或有特征的衍生工具的总公允价值为美元62百万和美元652020 年 3 月 28 日和 2019 年 9 月 28 日分别为百万。
18.重组和减值费用
在2019财年，公司实施了重组和整合计划，这是其通过收购TFCF实现成本协同效应的举措的一部分。我们预计将在2021财年末之前基本完成重组计划。与该计划有关的是，在截至2020年3月28日的季度中，公司记录了美元145百万美元的重组和减值费用，其中包括 $133百万的遣散费。迄今为止，我们记录的重组费用为 $1.5十亿，包括 $1.2与计划相关的遣散费（包括终止员工合同）的十亿美元，以及0.3十亿美元的股权薪酬成本，主要用于TFCF收购完成后，TFCF奖励已加速归属。整合工作仍在进行中，我们预计遣散费总额将约为美元1.5十亿。该公司目前预计，其他剩余的重组成本不会很大。
2019财年和截至2020年3月28日的六个月中，与TFCF整合相关的重组准备金变化如下：
截至2018年9月29日的余额$—  
2019 财年新增内容：
媒体网络90  
公园、体验和产品11  
工作室娱乐197  
直接面向消费者和国际426 
企业182  
2019 财年新增总数906  
2019 财年的付款(230) 
截至2019年9月28日的余额$676  
2020 财年新增内容：
媒体网络18  
公园、体验和产品8  
工作室娱乐50  
直接面向消费者和国际163  
企业32  
2020财年的新增总数271  
2020 财年的付款(412) 
截至2020年3月28日的余额$535  

19.新的会计公告
2020财年通过的会计声明
•租赁-见附注15
•改进电影成本核算和节目材料许可协议——见附注 8
促进参考利率改革的效果
2020年3月，财务会计准则委员会发布了指导方针，为将当前公认的公认会计原则应用于合约、套期保值关系和其他受从使用伦敦银行同业拆借利率过渡到替代参考利率影响的交易提供了可选的权宜之计和例外情况。我们目前正在评估参考伦敦银行同业拆借利率和潜力的合约和套期保值关系
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简明合并财务报表附注
（未经审计；以百万美元为单位，每股数据除外）

采用这项新指南的效果。该指南可以立即采用，适用于在2022年12月31日当天或之前签订的合同。
简化所得税会计
2019年12月，财务会计准则委员会发布了简化所得税会计的指导方针。该指南修订了确认投资递延所得税、进行期内税收分配和在过渡期计算所得税的规则。它还降低了某些领域的复杂性，包括对导致商誉税基提高的交易的会计和向合并后的集团成员分配税款。该指南在公司2022财年初生效（允许提前采用）。公司目前正在评估新指引对其财务报表的影响。
衡量金融工具的信用损失
2016年6月，财务会计准则委员会发布了新的会计指南，修改了与计量包括贸易和贷款应收账款在内的金融工具信贷损失有关的现有指导方针。新指南要求根据资产生命周期内的预期损失而不是已发生的损失来衡量减值。我们目前预计新指引不会对我们的财务报表产生重大影响。该指导在公司2021财年初生效。
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩
项目 2：管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析
信息组织
管理层的讨论与分析叙述了公司的财务业绩和状况，应与随附的财务报表一起阅读。它包括以下部分：
•合并业绩
•重大进展
•本季度业绩与上一季度比较
•本期业绩与上年同期比较
•季节性
•业务板块业绩
•公司和未分配的分摊费用
•与收购 TFCF 相关的重组
•财务状况
•担保人补充财务信息
•承付款和或有开支
•其他事项
•市场风险
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
合并业绩
我们的合并业绩摘要如下： 
季度已结束% 变化六个月已结束% 变化
（以百万计，每股数据除外）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）		3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入：
服务$16,174  $13,011  24 %$34,249  $25,877  32 %
产品1,835  1,911  (4)%4,618  4,348  6 %
总收入18,009  14,922  21 %38,867  30,225  29 %
成本和支出：
服务成本（不包括折旧和摊销）(10,664) (7,167) (49)%(22,041) (14,731) (50)%
产品成本（不包括折旧和摊销）(1,254) (1,209) (4)%(2,893) (2,646) (9)%
销售、一般、行政和其他(3,388) (2,330) (45)%(7,091) (4,482) (58)%
折旧和摊销(1,333) (828) (61)%(2,631) (1,560) (69)%
成本和支出总额(16,639) (11,534) (44)%(34,656) (23,419) (48)%
重组和减值费用(145) (662) 78 %(295) (662) 55 %
其他收入 —  4,963  (100)%—  4,963  (100)%
利息支出，净额(300) (143) >(100)%(583) (206) >(100)%
被投资人收入/（亏损）中的权益135  (309) nm 359  (233) nm 
所得税前持续经营的收入1,060  7,237  (85)%3,692  10,668  (65)%
持续经营的所得税(525) (1,647) 68 %(984) (2,292) 57 %
来自持续经营业务的净收益535  5,590  (90)%2,708  8,376  (68)%
来自已终止业务的收入（亏损），扣除所得税优惠/（支出）分别为5美元、（5美元）、13美元和（5美元）(15) 21  nm (41) 21  nm 
净收入520  5,611  (91)%2,667  8,397  (68)%
归属于非控股权益的持续经营业务净收益(60) (159) 62 %(100) (157) 36 %
归属于迪士尼的净收益
$460  $5,452  (92)%$2,567  $8,240  (69)%
归属于迪士尼的持续经营业务的摊薄后每股收益$0.26  $3.53  (93)%$1.44  $5.42  (73)%

重大进展
新冠肺炎
COVID-19 的影响和防止其传播的措施正在以多种方式影响我们的业务。我们关闭了主题公园和零售商店；暂停了游轮航行、舞台剧表演和导游参观；推迟或在某些情况下，缩短或取消了国内和国际电影的影院发行；广告销售和供应链受到不利影响。根据政府的规定或指导，我们的许多业务已被关闭或暂停。我们在内容的制作和可用性方面遇到了中断，包括取消或推迟某些体育赛事以及暂停大多数电影和电视内容的制作。即使在取消和延期期间，我们仍在继续为某些体育版权付费。对我们内容的影响导致收视率和广告收入减少，并要求降低与我们的某些电视网络相关的会员费。此类内容不可用的时间越长，这些影响可能会加剧。如果将来出现内容严重不可用的情况，我们的其他产品可能会受到额外的财务影响。我们的退货和退款以及客户要求延期付款的请求有所增加，我们某些产品和服务的使用量减少了，商品许可使用费也减少了。
作为回应，我们已经采取了多项缓解措施。我们通过发行商业票据以及在2020年3月发行优先票据，大幅增加了现金余额。此外，我们在2020年4月又增加了50亿美元的信贷额度。公司（或我们的董事会）还选择不申报2020年7月与2020财年上半年的应付股息；暂停某些资本项目；减少某些全权支出（例如营销支出）；暂时减少管理层薪酬；暂时减少管理层薪酬
39
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
取消了董事会预聘金和委员会费用；并解雇了超过12万名员工（他们将继续领取公司提供的医疗福利）。我们将来可能会采取额外的缓解措施，例如筹集额外融资；不申报未来的分红；减少或不支付某些款项，例如对我们的养老金和退休后医疗计划的部分缴款；进一步暂停资本支出，减少电影和电视内容投资；或者实施额外的休假或削减生效措施。其中一些措施可能会对我们的业务产生不利影响。
在本季度，COVID-19 的最重大影响出现在我们的公园、体验和产品板块，我们估计，该细分市场对约10亿美元的营业收入产生了不利影响，这主要是由于封锁造成的收入损失。我们估计，COVID-19 对我们包括公园、体验和产品板块在内的所有业务的本季度持续经营所得税前收入的影响高达14亿美元。对我们其他细分市场的影响包括本季度收视率下降，这反映了 COVID-19 对体育赛事直播的影响、坏账支出的增加以及剧院和舞台剧关闭对Studio Entertainment收入的影响，以及剧院和舞台剧关闭对Studio Entertainment收入的影响，这推动了本季度收视率的下降。根据《冠状病毒援助、救济和经济安全法》（“CARES法案”），本季度的估计影响是扣除约1.5亿美元的员工留用信贷。我们预计，第三季度 COVID-19 将产生更广泛的影响。
这些干扰的影响及其对我们财务和运营业绩的不利影响的程度将取决于此类干扰持续的时间长短，这反过来将取决于 COVID-19 影响目前不可知的持续时间，以及除其他外，政府为应对疫情而采取的行动的影响，以及个人和公司对未来健康问题的风险承受能力。由于疫情持续时间未知，分阶段重新开放业务的时间尚待确定，因此无法准确估计未来几个季度的影响。
此外，参见第二部分。其他信息，第 1A 项。风险因素-COVID-19 对我们业务的不利影响将持续未知的时间。
迪士尼+
2019年11月，该公司推出了Disney+，这是一项基于订阅的DTC流媒体服务，在美国和其他四个国家推出了迪士尼、皮克斯、漫威、星球大战和国家地理品牌节目，并于2020年3月扩展到部分西欧国家，并于2020年4月扩展到其他西欧国家和印度。在这些发布之后，迪士尼+的付费订阅人数超过了5000万，其中包括通过批发安排获得该服务的用户，在批发安排中，我们会收取向现有内容分发层的每位订阅者分发Disney+的费用。印度的Hotstar服务已转换为Disney+ Hotstar，从而增加了约800万迪士尼+付费订阅者。总的来说，批发安排的每位付费订户的平均月收入低于我们直接或通过苹果等第三方平台获得的订阅者。此外，Disney+ Hotstar的每位付费订户的平均月收入大大低于北美和欧洲每位付费订户的平均月收入。计划于2020年秋季在拉丁美洲进一步推出，欧洲和各个亚太地区将在2020年和2021年日历期间推出。由于我们将在Disney+服务上使用我们的品牌电影和电视内容，因此我们将放弃向TV/SVOD市场的第三方出售该内容的某些许可收入。此外，我们正在增加节目和制作投资，为迪士尼+创作独家内容。
本季度业绩与去年同期相比
正如简明合并财务报表附注4所讨论的那样，公司于2019年3月20日收购了TFCF。此外，在收购TFCF方面，我们收购了Hulu的控股权。自2019年3月20日起，公司开始合并TFCF和Hulu的业绩。
本季度收入增长了21％，或31亿美元，至180亿美元；归属于迪士尼的净收益下降了92％，或50亿美元；归属于迪士尼的持续经营业务（EPS）的摊薄后每股收益（EPS）下降了93％，从3.53美元降至0.26美元。本季度每股收益下降的原因是与去年同期确认的Hulu收益相比，细分市场营业收入减少，无形资产摊销增加，以及收购TFCF和合并Hulu导致电影和电视成本的公允价值增加。细分市场营业收入的下降是由于我们的传统业务业绩下降，但TFCF和Hulu合并带来的2亿美元净收益部分抵消。传统业务反映了乐园、体验和产品业务的下降，直接面向消费者和国际的亏损增加，在较小程度上也反映了Studio Entertainment的业绩下降，但部分被Media Networks业绩的增加所抵消。
收入
由于TFCF和Hulu业务的整合，本季度的服务收入增长了24％，达到32亿美元，但部分被我们传统业务的减少所抵消。我们传统业务的减少是由于向第三方销售的电影和电视节目减少，我们的主题公园、度假村和邮轮公司的销量减少以及剧院发行收入的减少。主题公园、度假村和邮轮的销量以及剧院发行收入
40
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
分别受到为应对 COVID-19 而暂停这些运营和关闭剧院的影响。迪士尼+订阅收入的增加部分抵消了这些下降。
本季度的产品收入下降了4％，或1亿美元，至18亿美元，这要归因于我们的传统业务减少，但TFCF业务的整合部分抵消了这一点。我们传统业务的减少是由游客在公园和度假村购买商品、食品和饮料的支出减少所推动的，这受到我们业务关闭的影响。
成本和支出
由于TFCF和Hulu业务的整合，本季度的服务成本增长了49％，达到35亿美元，但部分被我们传统业务成本的降低所抵消。我们传统业务的下降是由于出售给第三方的节目的电影和电视成本摊销减少以及影院发行收入的下降，这部分被主要与迪士尼+相关的节目和制作成本的增加以及支持迪士尼+的技术成本的增加所抵消。
由于我们的传统业务增加和TFCF业务的整合，本季度的产品成本增长了4％，达到4,500万美元，达到13亿美元。我们传统业务的增长是由于主题公园和度假村的劳动力成本上涨。
由于TFCF和Hulu业务的整合以及我们传统业务的营销成本增加，销售、总务、管理和其他成本增长了45％，达到11亿美元。营销成本的增加主要归因于迪士尼+、ESPN+和ABC电视网，但部分被影院发行营销支出的减少所抵消。
由于收购TFCF和Hulu产生的无形资产摊销，折旧和摊销额增长了61％，达到5亿美元，达到13亿美元。
重组和减值费用
本季度1.45亿美元的重组和减值费用主要用于与收购和整合TFCF有关的遣散费。
上一季度的重组和减值费用为6.62亿美元，主要用于与收购和整合TFCF相关的遣散费和股权薪酬成本。
其他收入
去年同期的其他收入为50亿美元，这归因于Hulu的收益。
利息支出，净额
利息支出，净额如下：
季度已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		% 变化
更好/（更差）
利息支出$(365) $(198) >(100)%
利息收入、投资收入和其他65  55  18 %
利息支出，净额$(300) $(143) >(100)%
利息支出的增加是由于收购TFCF导致平均债务余额增加。
利息收入、投资收入和其他收入的增加是由电影和电视节目销售长期应收账款的利息增加所推动的，但与养老金和退休后福利成本（服务成本除外）相关的福利减少部分抵消。
被投资人收入/（亏损）中的权益
被投资者的收益/（亏损）中的权益反映了本季度1.35亿美元的收入，而去年同期的亏损为3.09亿美元。这一变化反映了我们在上一季度对Vice的投资的减值以及整合Hulu的影响。在本季度，Hulu的业绩以收入和支出形式公布。在上一季度的大部分时间里，公司将其在Hulu股权损失中的所有权份额计入被投资者的收入。
41
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
有效所得税税率 
季度已结束
3月28日，
2020		3月30日
2019		改变
更好/（更差）
有效所得税税率——持续经营49.5 %22.8 %(26.7) ppt
有效所得税税率的提高是由于美国国外所得税的增加以及公司未确认税收优惠的亏损增加，主要与我们的亚洲主题公园有关。
非控股权益 
季度已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		% 变化
更好/（更差）
归属于非控股权益的持续经营业务净收益
$(60) $(159) 62 %
归属于非控股权益的持续经营业务净收益下降的主要原因是香港迪士尼乐园度假区、上海迪士尼度假区和ESPN的业绩下降。Hulu可赎回的非控股权益公允价值的增加部分抵消了这些下降。
归属于非控股权益的净收益根据扣除特许权使用费和管理费、融资成本和所得税（如适用）后的收入确定。
某些影响可比性的项目
截至2020年3月28日的季度业绩受到以下因素的影响：
•与TFCF和Hulu无形资产相关的摊销支出为7.23亿美元，电影和电视成本的公允价值增加
•1.45亿美元的重组费用
截至2019年3月30日的季度业绩受到以下因素的影响：
•Hulu的收益为49.17亿美元
•从与法律事务相关的保险追回中获得4,600万美元的收益
•6.62亿美元的重组费用
•我们对Vice的投资减值为3.53亿美元
•与TFCF和Hulu无形资产相关的摊销支出为1.05亿美元，电影和电视成本的公允价值增加
42
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
这些项目对每股收益的影响摘要如下：
（以百万计，每股数据除外）税前收入（亏损）
税收优惠（支出）(1)
税后收入（亏损）
每股收益良好（不利） (2)
截至2020年3月28日的季度：
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加(3)
$(723) $167  $(556) $(0.28)
重组和减值费用(145) 34  (111) (0.06) 
总计$(868) $201  $(667) $(0.34) 
截至2019年3月30日的季度：
Hulu 再见了$4,917  $(1,131) $3,786  $2.46 
与法律事务有关的保险追偿46  (11) 35  0.02  
重组和减值费用(662) 152  (510) (0.33) 
副功能障碍(353) 81  (272) (0.18) 
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加
(105) 24  (81) (0.05) 
总计$3,843  $(885) $2,958  $1.92  
(1)税收优惠（支出）金额使用适用于单个项目的税率确定。
(2)每股收益扣除非控股权份额（如适用）。由于四舍五入，总数可能不等于该列的总和。
(3)包括与TFCF股权被投资人相关的无形资产的摊销。
本期业绩与上年同期比较
六个月期间的收入增长了29％，或86亿美元，至389亿美元；归属于迪士尼的净收益下降了69％，或57亿美元，至26亿美元；每股收益从5.42美元下降了73％，至1.44美元。六个月期间每股收益下降的原因是与去年同期确认的Hulu收益相比，收购TFCF和合并Hulu带来的无形资产摊销增加以及电影和电视成本的公允价值增加，细分市场营业收入减少，反映为收购TFCF而发行的股票的已发行股票的增加以及利息支出增加。细分市场营业收入的下降是由于我们的传统业务业绩下降，但TFCF和Hulu合并带来的5亿美元净收益部分抵消。传统业务反映了直接面向消费者和国际的亏损增加以及公园、体验和产品板块业绩的下降，这部分被我们的工作室娱乐和媒体网络板块的增长所抵消。
收入
六个月期间的服务收入增长了32％，达到342亿美元，达到342亿美元，这要归因于TFCF和Hulu业务的整合，部分被我们传统业务的减少所抵消。我们的传统业务减少是由于我们向第三方销售的电视和电影节目减少，主题公园、度假村和邮轮公司的销量减少以及广告收入的减少。为应对 COVID-19 而暂停这些业务，影响了主题公园、度假村和邮轮公司的运量。这些下降被迪士尼+推出所推动的订阅收入增加、剧院发行收入的增长以及关闭前我们的公园和度假村的人均游客支出增加所部分抵消。
六个月期间的产品收入增长了6％，达到3亿美元，达到46亿美元，这要归因于TFCF业务的整合，以及在较小程度上我们的传统业务的增长。我们传统业务的增长是由公园和度假村人均游客在商品、食品和饮料上的支出增加所推动的，但主题公园、度假村和家庭娱乐量的减少部分抵消了这一增长。主题公园和度假村的数量受到停业的影响。
成本和支出
由于TFCF和Hulu的整合，六个月的服务成本增长了50％，达到220亿美元，增长了73亿美元的运营在较小程度上，我们的传统业务的成本也更高。我们传统业务成本的增加是由于迪士尼+的节目、制作和技术成本的增加以及我们的主题公园和度假村的成本上涨。出售给第三方的节目的电视和电影成本摊销额的减少部分抵消了这些增长。
43
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
由于我们的传统业务成本上涨以及TFCF业务的整合，六个月期间的产品成本增长了9％，达到2亿美元。我们传统业务成本的增加是由于宾客在商品、食品和饮料上的人均支出增加以及主题公园和度假村的劳动力成本上涨。家庭娱乐、主题公园和度假村容量的减少部分抵消了这些增长。
由于TFCF和Hulu业务的整合以及我们传统业务的营销成本增加，六个月的销售、总务、管理和其他成本增长了58％，达到71亿美元，增长了26亿美元。营销成本的增加主要是由于迪士尼+、ESPN+和ABC电视网的支出，但部分被影院营销支出的减少所抵消。
由于收购TFCF和Hulu产生的无形资产摊销，折旧和摊销额增长了69％，达到11亿美元，达到26亿美元。
重组和减值费用
本期2.95亿美元的重组和减值费用主要用于与收购和整合TFCF相关的遣散费。
去年同期6.62亿美元的重组和减值费用主要用于与收购和整合TFCF相关的遣散费和股权薪酬成本。
其他收入/（支出），净额
去年同期的其他收入为50亿美元，这归因于Hulu的收益。
利息支出，净额
利息支出，净额如下：
六个月已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		% 变化
更好/（更差）
利息支出$(727) $(361) >(100)%
利息收入、投资收入和其他144  155  (7)%
利息支出，净额$(583) $(206) >(100)%
六个月期间利息支出的增加是由于平均债务余额增加。
利息收入、投资收入和其他收入的减少是由于与养老金和退休后福利成本相关的福利减少（服务成本除外），但电影和电视节目销售长期应收账款的增加部分抵消了这一减少。
被投资人收入/（亏损）中的权益
被投资者的收益/（亏损）中的权益反映了本期3.59亿美元的收入，而去年同期的亏损为2.33亿美元。这一变化反映了我们在上一季度对Vice的投资的减值以及整合Hulu的影响。
有效所得税税率 
六个月已结束
3月28日，
2020		3月30日
2019		改变
更好/（更差）
有效所得税税率——持续经营26.7 %21.5 %(5.2) ppt
有效所得税税率的提高是由美国提高的外国所得税以及公司未确认税收优惠的亏损增加所推动的，亏损主要与我们的亚洲主题公园有关。
44
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
非控股权益 
六个月已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		% 变化
更好/（更差）
归属于非控股权益的持续经营业务净收益
$(100) $(157) 36 %
归属于非控股权益的持续经营业务净收益在六个月内减少是由于香港迪士尼乐园度假区、上海迪士尼度假区和ESPN的业绩下降以及我们的DTC体育业务亏损增加。Hulu可赎回的非控股权益公允价值的增加部分抵消了这些下降。
某些影响可比性的项目
截至2020年3月28日的六个月业绩受到以下因素的影响：
•与TFCF和Hulu无形资产相关的摊销支出为14亿美元，电影和电视成本的公允价值增加
•2.95亿美元的重组费用
截至2019年3月30日的六个月业绩受到以下因素的影响：
•Hulu的收益为49.17亿美元
•从与法律事务相关的保险追回中获得4,600万美元的收益
•《税法》带来了3,400万美元的好处
•6.62亿美元的重组费用
•我们对Vice的投资减值为3.53亿美元
•与TFCF和Hulu无形资产相关的摊销支出为1.05亿美元，电影和电视成本的公允价值增加
这些项目对每股收益的影响摘要如下：
（以百万计，每股数据除外）税前收入/（亏损）
税收优惠/（费用）(1)
税后收入/（亏损）
每股收益有利/（不利） (2)
截至 2020 年 3 月 28 日的六个月：
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加(3)
$(1,423) $330  $(1,093) $(0.57) 
重组和减值费用(295) 68  (227) (0.13) 
总计$(1,718) $398  $(1,320) $(0.70)
截至 2019 年 3 月 30 日的六个月：
Hulu 再见了$4,917  $(1,131) $3,786  $2.50  
与法律事务相关的保险追偿46  (11) 35  0.02  
《税法》的净收益—  34  34  0.02  
重组和减值费用(662) 152  (510) (0.33) 
副功能障碍(353) 81  (272) (0.18) 
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加
(105) 24  (81) (0.05) 
总计$3,843  $(851) $2,992  $1.98  
(1)税收优惠/支出调整是使用适用于影响可比性的单个项目的税率确定的。
(2)每股收益扣除非控股权份额（如适用）。由于四舍五入，总数可能不等于该列的总和。
(3)包括与TFCF股权被投资人相关的无形资产的摊销。
45
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
季节性
该公司的业务受到季节性的影响。因此，截至2020年3月28日的六个月中，每个业务板块以及整个公司的经营业绩不一定代表全年的预期业绩。
媒体网络的收入受季节性广告模式、收视率变化和节目销售时间的影响。总的来说，秋季的广告收入略高，夏季的广告收入略低。加盟费用通常全年按比例确认。
公园、体验和产品收入会随着主题公园入场人数和度假村入住率的变化而波动，这是度假旅行和休闲活动的季节性性质以及季节性消费者购买行为造成的，这通常会导致公司第一和第四财季的收入增加。出勤率和度假村入住率高峰通常出现在学校放假的夏季以及初冬和春季假期期间。此外，许可收入会随着我们的剧院上映和有线电视节目播出的时间和演出而波动。
由于影院、家庭娱乐和电视市场上映的时间和表现，Studio Entertainment的收入会波动。发布日期由多种因素决定，包括竞争以及休假和假日的时机。
直接面向消费者和国际收入的波动取决于以下因素：订户水平的变化；我们数字媒体内容发布的时间和表现；我们的有线电视频道和数字平台的收视率；以及对体育和我们内容的需求。所有这些都可能取决于内容的可用性，而内容的可用性全年会不时变化，具体取决于体育季节和内容制作时间表等。
业务板块业绩
下表将所得税前持续经营业务的收入与分部总营业收入进行了对账：
 季度已结束% 变化六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）		3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
所得税前持续经营的收入
$1,060  $7,237  (85)%$3,692  $10,668  (65)%
添加：
公司和未分配的分摊费用
188  279  33 %425  440  3 %
重组和减值费用
145  662  78 %295  662  55 %
其他收入
—  (4,963) (100)%—  (4,963) (100)%
利息支出，净额300  143  >(100)%583  206  >(100)%
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加(1)
723  105  >(100)%1,423  105  >(100)%
副功能障碍
—  353  100 %—  353  100 %
分部营业收入总额$2,416  $3,816  (37)%$6,418  $7,471  (14)%
(1)包括与TFCF股权被投资人相关的无形资产的摊销。
46
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
以下是分部收入和营业收入摘要： 
 季度已结束% 变化六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）		3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入：
媒体网络$7,257  $5,683  28 %$14,618  $11,604  26 %
公园、体验和产品
5,543  6,171  (10)%12,939  12,995  — %
工作室娱乐2,539  2,157  18 %6,303  3,981  58 %
直接面向消费者和国际
4,123  1,145  >100 %8,110  2,063  >100 %
淘汰(1,453) (234) >(100)%(3,103) (418) >(100)%
$18,009  $14,922  21 %$38,867  $30,225  29 %
分部营业收入（亏损）：
媒体网络$2,375  $2,230  7 %$4,005  $3,560  13 %
公园、体验和产品
639  1,506  (58)%2,977  3,658  (19)%
工作室娱乐466  506  (8)%1,414  815  73 %
直接面向消费者和国际
(812) (385) >(100)%(1,505) (521) >(100)%
淘汰(252) (41) >(100)%(473) (41) >(100)%
$2,416  $3,816  (37)%$6,418  $7,471  (14)%
折旧费用如下： 
 季度已结束% 变化六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）		3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
媒体网络
有线网络$26  $26  — %$53  $50  (6)%
广播16  20  20 %38  40  5 %
全媒体网络42  46  9 %91  90  (1)%
公园、体验和产品
国内408  367  (11)%806  719  (12)%
国际175  182  4 %344  368  7 %
公园、体验和产品总数
583  549  (6)%1,150  1,087  (6)%
工作室娱乐22  17  (29)%44  31  (42)%
直接面向消费者和国际
72  37  (95)%142  69  >(100)%
企业46  42  (10)%77  81  5 %
折旧费用总额$765  $691  (11)%$1,504  $1,358  (11)%
47
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
无形资产的摊销如下：
 季度已结束% 变化六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）		3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
媒体网络$1  $—  nm $2  $—  nm 
公园、体验和产品
27  27  — %54  54  — %
工作室娱乐15  15  — %30  31  3 %
直接面向消费者和国际
27  23  (17)%57  45  (27)%
TFCF 和 Hulu
498  72  >(100)%984  72  >(100)%
无形资产摊销总额
$568  $137  >(100)%$1,127  $202  >(100)%

媒体网络
媒体网络板块的经营业绩如下： 
 季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
加盟费$3,746  $3,234  16 %
广告1,703  1,624  5 %
TV/SVOD 发行等1,808  825  >100 %
总收入7,257  5,683  28 %
运营费用(4,335) (3,099) (40)%
销售、一般、行政和其他(683) (490) (39)%
折旧和摊销(43) (46) 7 %
被投资人收入中的权益179  182  (2)%
营业收入$2,375  $2,230  7 %
收入
加盟费的增加是由于TFCF的整合增加了13％的运营7% 来自合同费率的提高，但部分被订户减少导致的 3% 的下降所抵消。订户下降抵消了2019年8月ACC网络推出的好处。
广告收入的增加是由于有线电视网络增加了5100万美元，从7.52亿美元增加到8.03亿美元，广播公司增加了2,800万美元，从8.72亿美元增加到9亿美元。有线电视网络的广告收入反映了合并TFCF后增长了15％的运营和6% 来自更高的费率。受到 COVID-19 对体育赛事直播的影响，曝光量下降了15％，这部分抵消了这些增长，这反映了平均收视率的下降。广播广告收入反映出网络费率的提高增加了4％，TFCF的整合增加了3％的业务，2% 来自自有电视台。这些增长被5％的下降部分抵消 由于平均收视率较低，网络曝光量降低。
TV/SVOD发行量和其他收入增加了9.83亿美元，这归因于TFCF的整合的业务，主要包括项目销售。
成本和开支
运营费用包括节目和制作成本，增加了11.76亿美元，从29.46亿美元增加到41.22亿美元。在有线电视网络，由于TFCF的整合，节目和制作成本增加了4.62亿美元的运营，在较小程度上还增加了体育节目的合同以及ACC网络的成本。在广播、编程和制作方面 成本增加了7.14亿美元，这要归因于TFCF业务的整合和网络节目成本的增加，这得益于本季度成本更高的特惠时数增加以及奥斯卡金像奖的合同费率上调。这些增长被采用新的会计指导所带来的时机优势部分抵消，这通常会降低网络播出期间资本化剧集成本的摊销额
48
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
表明我们还预计将利用我们的直接面向消费者的服务（见简明合并财务报表附注8）。与以前的会计相比，随着资本化成本的摊销，本财年上半年的节目和生产费用通常会降低，而在本财年的下半年会更高。
由于TFCF的整合，销售、总务、管理和其他成本增加了1.93亿美元，从4.9亿美元增加到6.83亿美元的运营和 美国广播公司电视网的营销成本更高。
分部营业收入
由于TFCF的整合，该细分市场的营业收入增长了7％，达到1.45亿美元，达到23.75亿美元的运营，部分被ESPN和国内迪士尼频道业绩的下降所抵消。
下表列出了媒体网络板块的补充收入和营业收入明细： 
 季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
补充收入明细
有线网络$4,445  $3,793  17 %
广播2,812  1,890  49 %
$7,257  $5,683  28 %
补充营业收入明细
有线网络$1,799  $1,789  1 %
广播397  259  53 %
被投资人收入中的权益179  182  (2)%
$2,375  $2,230  7 %
与媒体网络相关的细分市场营业收入中不包括的项目
下表列出了与媒体网络板块相关的不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
TFCF无形资产的摊销和电影和电视成本的公允价值增加(1)
$(311) $(50) >(100)%
重组和减值费用
(18) (64) 72 %
(1)在本季度，增加的电影和电视成本的摊销额为1.58亿美元，无形资产的摊销额为1.53亿美元。在上一季度，增加的电影和电视成本的摊销额为3200万美元，无形资产的摊销额为1,800万美元。
49
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
公园、体验和产品
公园、体验和产品板块的经营业绩如下： 
 季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
主题公园门票$1,554  $1,768  (12)%
公园与体验商品、食品和饮料1,276  1,411  (10)%
度假村和度假1,377  1,503  (8)%
商品许可和零售900  992  (9)%
公园许可和其他436  497  (12)%
总收入5,543  6,171  (10)%
运营费用(3,555) (3,341) (6)%
销售、一般、行政和其他(733) (748) 2 %
折旧和摊销(610) (576) (6)%
被投资方损失中的权益(6) —  nm 
营业收入$639  $1,506  (58)%
收入
公园、体验和产品板块的收入受到 COVID-19 的影响，这导致我们的国内和国际主题公园和度假村关闭，游轮航行暂停，我们的商品许可业务中断以及零售商店关闭。我们估计，COVID-19 对本期分部营业收入的影响约为10亿美元。
主题公园门票收入的下降是由于公园关闭导致的入场人数减少了19％，但平均门票价格上涨导致的7％增长部分抵消。
Parks & Eperiences商品、食品和饮料收入的下降是由我们的主题公园和度假村关闭导致的销量下降了17％所推动的，但平均游客支出增长了9％，部分抵消了这一下降。
度假村和度假收入的下降是由于我们的主题公园和度假村关闭以及游轮停航行分别导致客运游轮天数减少而减少了8％，分别减少了5％。这些下降被每日平均酒店房价上涨带来的2％和TFCF业务整合带来的2％的增长部分抵消。
由于游戏下降了6％，商品许可下降了2％，商品许可和零售收入下降了2％。游戏收入减少是由于去年出售了电子游戏的版权，以及许可游戏的特许权使用费减少 王国之心 III。商品许可收入的下降是由于最低保障缺口确认的减少以及以米奇和米妮以及复仇者联盟为基础的商品销售减少，但冰雪奇缘商品收入的增加部分抵消了这一下降。上一季度以米奇和米妮为基础的商品收入包括米奇90岁生日的福利。本季度的商品许可收入受到 COVID-19 的不利影响。
公园许可和其他收入的减少是由于赞助收入减少以及公园关闭导致东京迪士尼度假区特许权使用费减少。
50
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
除了收入、成本和营业收入外，管理层还使用以下关键指标来分析趋势并评估我们的主题公园和度假村的整体业绩，我们认为这些指标有助于投资者分析业务：
 国内
国际 (1)
总计
 季度已结束季度已结束季度已结束
 3月28日
2020		3 月 30 日
2019		3月28日
2020		3 月 30 日
2019		3月28日
2020		3 月 30 日
2019
公园
增加/（减少）
出席情况 (2)
(11)%1 %(50)%(3)%(22)%— %
人均宾客支出 (3)
13 %4 %(5)%10 %14 %6 %
酒店
占用率 (4)
77 %93 %47 %79 %70 %89 %
可用客房晚数（以千计） (5)
2,617  2,484  794  787  3,411  3,271 
每间客房的宾客消费 (6)
$372  $351  $265  $273  $355  $334  
(1)人均宾客支出增长率按固定货币计算。每间客房的客人支出按去年同期的平均外汇汇率列报。
(2)出勤率用于分析我们主题公园的流量趋势，并基于每日唯一入场次数，这意味着一天内访问多个主题公园的人只计算一次。我们的出席人数包括免费参赛作品，但不包括三岁以下儿童的参赛作品。
(3)人均游客支出用于分析游客支出趋势，其定义为主题公园门票销售和食品、饮料和商品销售的总收入除以主题公园的总入场人数。
(4)入住率用于分析酒店可用容量的使用情况，定义为客人占用的客房晚数占酒店可用房晚的百分比。
(5)可用的酒店客房晚数定义为我们的酒店以及位于我们主题公园和度假村的迪士尼度假俱乐部 (DVC) 酒店中未被DVC会员使用的总房晚数。可用的酒店住宿晚数包括暂时停止服务的客房。
(6)每间客房的宾客支出用于分析宾客在我们酒店的支出，其定义为酒店客房租赁和食品、饮料和商品销售的总收入除以占用的酒店客房总晚数。
成本和开支
运营费用包括运营劳动力，从15.15亿美元增加到16.61亿美元，销售和分销成本从6.36亿美元减少1000万美元，以及基础设施成本，从5.97亿美元增加到6.54亿美元，增加了5700万美元。运营劳动力的增加是由于为应对 COVID-19（扣除 CARES 法案抵免额）、新的宾客优惠和通货膨胀而采取的行动导致未提供服务的员工的工资成本。商品销售成本和分销成本的下降是由于我们的主题公园和度假村关闭导致销量减少。基础设施成本的增加主要是由于新客户服务的成本增加，包括与之相关的费用 星球大战: Galaxy's Edge，以及更高的科技支出。其他运营支出，包括供应、佣金/费用和娱乐产品等项目的成本，增加了2100万美元，从5.93亿美元增加到6.14亿美元，这得益于资本项目放弃的费用增加、TFCF运营的整合以及新客户服务的成本，但部分被交易量的减少所抵消。
在有利的外汇影响推动下，销售、总务、管理和其他成本减少了1500万美元，从7.48亿美元减少到7.33亿美元，但部分被与员工教育计划相关的成本所抵消。
由于我们的国内公园和度假村出现了新的景点，折旧和摊销额增加了3,400万美元，从5.76亿美元增加到6.1亿美元。
被投资方损失中的权益
股权投资者的亏损为600万美元，反映了Villages Nature的亏损，巴黎迪士尼乐园持有该公司的50％权益。
51
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
分部营业收入
该细分市场的营业收入下降了58％，即8.67亿美元，至6.39亿美元，这要归因于我们的国内和国际公园和体验以及在较小程度上我们的游戏和商品许可业务的减少。
下表显示了公园、体验和产品板块的补充收入和营业收入明细：
季度已结束% 变化
更好/
（更差）
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019
补充收入明细
公园与体验
国内$4,139  $4,207  (2)%
国际480  930  (48)%
消费品
924  1,034  (11)%
$5,543  $6,171  (10)%
补充营业收入明细
公园与体验
国内$661  $1,047  (37)%
国际(343) 43  nm 
消费品
321  416  (23)%
$639  $1,506  (58)%

工作室娱乐
工作室娱乐板块的经营业绩如下： 
 季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
剧院发行$603  $752  (20)%
家庭娱乐427  270  58 %
TV/SVOD 发行等1,509  1,135  33 %
总收入2,539  2,157  18 %
运营费用(1,265) (1,002) (26)%
销售、一般、行政和其他(771) (617) (25)%
折旧和摊销(37) (32) (16)%
营业收入$466  $506  (8)%
收入
剧院发行收入的减少是由于上映了 漫威队长在上一季度中，TFCF在本季度业务的整合部分抵消了这一增长。此外，本季度还包括自第一季度发布以来的持续表现 星球大战：天行者的崛起 和冰雪奇缘2以及本季度发布的 向前，这受到 COVID-19 导致的全球剧院关闭的影响。上一季度包括的持续业绩Mary Poppins 回来了 和 拉尔夫打破互联网，均在去年第一季度发布，其业绩为 小飞象，在上一季度发布。包括已发行的重要TFCF游戏 伪装的间谍和 荒野的呼唤.
家庭娱乐收入的增加主要是由于TFCF的整合增加了42％的运营而且由于我们传统业务的国内销量增加，增长了11％。我们传统业务的国内销量增长是由以下公司的业绩推动的 冰雪奇缘2 和 Maleficent：邪恶情妇在本季度与 拉尔夫打破互联网和 Mary Poppins 回来了 在上一季度。
52
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
TV/SVOD发行量和其他收入的增长归因于TFCF的整合，增长了30％’s 操作。我们的传统业务收入基本持平，因为电视/SVOD 发行量增长了4％，但舞台剧下降了3％，这在很大程度上被舞台剧的下降所抵消，这反映了为应对 COVID-19 而关闭剧院的影响。我们传统业务的TV/SVOD发行量增加是由于向迪士尼+销售了内容，其中包括 《狮子王》、《阿拉丁》、《玩具总动员 4》 和 冰雪奇缘2，部分被付费和免费电视窗口中向第三方销售的减少所抵消。
成本和开支
运营费用包括电影成本摊销，由于TFCF的整合，摊销增加了2.71亿美元，从6.98亿美元增加到9.69亿美元的业务，但部分被我们传统业务的薄膜成本摊销额降低所抵消。我们传统业务的摊销额减少是由于影院发行收入的减少，但部分被电影减值的增加所抵消。 运营费用还包括商品销售成本和分销成本，减少了800万美元，从3.04亿美元降至2.96亿美元。
由于TFCF的整合，销售、总务、管理和其他成本增加了1.54亿美元，从6.17亿美元增加到7.71亿美元的运营以及我们剧院发行业务的坏账支出增加。这些下降被我们传统业务的剧院营销支出的减少部分抵消.
分部营业收入
细分市场的营业收入减少了4000万美元，至4.66亿美元，这是由于我们的传统业务的经营业绩下降，电影减值增加，剧院发行业绩下降和舞台剧业绩下降，但电视/SVOD发行业绩的增长部分抵消了这一影响。TFCF业务的整合部分抵消了我们传统业务的下降.
与工作室娱乐相关的分部营业收入中不包括的项目
下表列出了与Studio Entertainment板块相关的不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
TFCF无形资产的摊销和电影和电视成本的公允价值增加(1)
$(81) $—  nm 
重组和减值费用
(37) (111) 67 %
(1)增加的电影和电视成本的摊销额为5400万美元，无形资产的摊销额为2,700万美元。
直接面向消费者和国际
直接面向消费者和国际市场的经营业绩如下： 
 季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
加盟费$957  $412  >100 %
广告1,081  454  >100 %
订阅费1,796  153  >100 %
TV/SVOD 发行等289  126  >100 %
总收入4,123  1,145  >100 %
运营费用(3,747) (1,094) >(100)%
销售、一般、行政和其他(1,059) (238) >(100)%
折旧和摊销(99) (60) (65)%
被投资方损失中的权益(30) (138) 78 %
营业亏损$(812) $(385) >(100)%
收入
加盟费用的增加是由于TFCF的整合的运营.
53
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
广告收入的增长归因于Hulu的整合推动的可寻址广告销售额增加了4.51亿美元的运营和 在TFCF整合的推动下，我们的国际渠道收入为1.76亿美元的运营.
订阅费的增加是由于Hulu的整合’的业务，迪士尼+从2019年11月开始推出，在较小程度上，ESPN+的订户增长也有所增加。
TV/SVOD发行量和其他收入的增长归因于终极格斗锦标赛（UFC）的按次付费和TFCF的整合’s 业务，主要包括电视/SVOD 发行。
下表显示了付费订阅者的数量(1)截至以下日期，迪士尼+、ESPN+ 和 Hulu 的销售额（以百万计）：
 % 变化
3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
迪士尼+33.5  —  nm 
ESPN+7.9  2.2  >100 %
Hulu
仅限 SVOD28.8  23.2  24 %
电视直播 + SVOD3.3  2.0  65 %
TotalHulu 32.1  25.2  27 %
下表显示了每位付费订阅者的平均月收入(2)在已结束的季度中：
 % 变化
3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
迪士尼+$5.63  —  nm 
ESPN+ (3)
$4.24  $5.13  (17)%
Hulu (4)
仅限 SVOD$12.06  $12.73  (5)%
电视直播 + SVOD$67.75  $52.58  29 %
(1)我们确认了其订阅收入的订阅者。订阅者自其有效取消之日起或由于付款方式失败而不再是付费订阅者。订阅套餐被视为捆绑包中包含的每项服务的付费订阅者。
(2) 每位付费订户的收入是根据该期间每个月的月平均付费订阅者的平均值计算的。月平均付费订阅者的计算方法是月初和月底付费订阅者人数之和除以二。截至2020年3月28日的季度，迪士尼+每位付费订阅者的平均月收入是使用从发布到该季度最后一天结束的付费订阅者的每日平均值计算得出的。每位订户的平均收入扣除捆绑服务提供的折扣。折扣是根据每项服务的相对零售价格单独分配给每项服务。
(3) 不包括按次付费收入。
(4)Hulu’2018 年 12 月 30 日至 2019 年 3 月 19 日期间每位付费订阅者的平均月收入未反映在公司中’的上一季度收入，但包含在表中报告的每位付费订户的平均月收入中。包括广告收入（包括免费试用订阅期内产生的金额）。
由于从2019年11月开始推出了迪士尼+、ESPN+和Hulu的捆绑订阅套餐，ESPN+的每位付费订阅者的平均月收入从5.13美元下降到4.24美元。捆绑产品的零售价格低于个别服务的总独立零售价格。
在零售价格下跌的推动下，Hulu SVOD Only服务的每位付费订户的平均月收入从12.73美元下降到12.06美元。由于零售价格上涨，Hulu Live TV + SVOD服务的每位付费订阅者的平均月收入从52.58美元增加到67.75美元。
成本和开支
运营费用包括节目和制作成本增加22.08亿美元，从7.69亿美元增加到29.77亿美元，以及其他运营费用增加4.45亿美元，从3.25亿美元增加到7.70亿美元。节目和制作成本（包括其他细分市场提供的内容成本）的增加是由于Hulu和TFCF业务的整合，迪士尼+的推出，以及在较小程度上节目成本的上涨
54
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
ESPN+，主要用于 UFC 的编程权限。由于Hulu的整合，包括技术支持和分销成本在内的其他运营费用有所增加’s 和 TFCF的运营和迪士尼+的推出.
由于Hulu的整合，销售、总务、管理和其他成本增加了8.21亿美元，从2.38亿美元增加到10.59亿美元’s 和 TFCF的运营和迪士尼+的推出.
在Hulu整合的推动下，折旧和摊销额增加了3,900万美元，从6000万美元增加到9,900万美元’s 和 TFCF的运营.
被投资方损失中的权益
上一季度股票投资者的亏损为1.38亿美元，增加了1.08亿美元，至本季度的亏损3000万美元，这主要是由于Hulu业务的整合。在本季度，Hulu的业绩以收入和支出形式公布。在2019年3月20日之前的上一季度中，公司确认了其在Hulu业绩中股权的所有权份额，以弥补被投资者的流失。
分部营业亏损
由于与迪士尼+的推出和Hulu的整合相关的成本，该细分市场的营业亏损增加至8.12亿美元的操作。该季度的业绩也反映了净业绩 加入TFCF的好处的运营这要归功于包括Star在内的国际频道的收入。
下表列出了直接面向消费者和国际细分市场的补充收入和营业收入/（亏损）详情：
 季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
补充收入明细
国际频道$1,389  $615  >100 %
直接面向消费者的服务2,456  220  >100 %
其他 (1)
278  310  (10)%
$4,123  $1,145  >100 %
补充营业收入（亏损）详情
国际频道$247  $113  >100 %
直接面向消费者的服务(894) (277) >(100)%
其他 (1)
(135) (83) (63)%
被投资方损失中的权益(30) (138) 78 %
$(812) $(385) >(100) % 
(1)主要与国内媒体网络品牌资产相关的可寻址广告销售（与我们的直接面向消费者的服务，主要是Hulu，反映在 “直接面向消费者的服务” 中）
不包括在与直接面向消费者和国际消费者相关的分部营业亏损中的项目
下表列出了与直接面向消费者和国际细分市场相关的未计入分部营业亏损的项目的补充信息：
季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加(1)
$(329) $(55) >(100)%
Hulu 再见了
—  4,917  (100)%
重组和减值费用
(69) (138) 50 %
(1)在本季度，无形资产的摊销额为3.16亿美元，与TFCF股权投资对象相关的无形资产摊销额为800万美元，增加的电影和电视成本摊销额为500万美元。在上一季度，无形资产的摊销额为5000万美元，增加的电影和电视成本的摊销额为500万美元。

55
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
淘汰
区段间内容交易如下：
季度已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
工作室娱乐：
与媒体网络的内容交易$(58) $(13) >(100)%
与直接面向消费者和国际的内容交易(461) (82) >(100)%
媒体网络：
与直接面向消费者和国际的内容交易(934) (139) >(100)%
总计$(1,453) $(234) >(100)%
营业收入
工作室娱乐：
与媒体网络的内容交易$(10) $5  nm 
与直接面向消费者和国际的内容交易(157) (46) >(100) % 
媒体网络：
与直接面向消费者和国际的内容交易(85) —  nm 
总计$(252) $(41) >(100) % 
收入
收入减少的增加是由于向Hulu和Disney+出售了媒体网络内容以及向迪士尼+销售了Studio娱乐内容。媒体网络向Hulu的销售包括ABC Studio原创游戏和二十世纪福克斯电视台图书馆作品的销售。Media Networks的销售包括Hulu从Hulu获得的针对Hulu Live TV + SVOD服务所含网络的加盟费的收益。媒体网络对迪士尼+的销售包括二十世纪福克斯电视台和迪士尼频道图书馆作品的销售。包括出售给迪士尼+的工作室娱乐游戏 狮子王, 阿拉丁, 玩具总动员 4和 冰雪奇缘2.
营业收入
淘汰所产生的影响力增加是由向迪士尼+销售StudioEntertainment游戏以及向Hulu出售ABC Studios和二十世纪福克斯电视台的影片所推动的。

56
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
业务板块业绩——六个月业绩

媒体网络
媒体网络板块的经营业绩如下： 
 六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
加盟费$7,394  $6,309  17 %
广告3,726  3,647  2 %
TV/SVOD 发行等3,498  1,648  >100 %
总收入14,618  11,604  26 %
运营费用(9,549) (7,347) (30)%
销售、一般、行政和其他(1,343) (968) (39)%
折旧和摊销(93) (90) (3)%
被投资人收入中的权益372  361  3 %
营业收入$4,005  $3,560  13 %
收入
加盟费的增加是由于TFCF的整合增加了13％的运营7% 来自合同费率的提高，但部分被订户减少导致的 2% 的下降所抵消。订户下降抵消了2019年8月ACC网络推出的好处。
广告收入的增加是由于有线电视网络增加了1.3亿美元，从17.59亿美元增加到18.89亿美元，但被广播公司从18.88亿美元减少到18.37亿美元减少的5100万美元所抵消。有线电视网络的广告收入反映了TFCF业务整合带来的15％的增长，以及费率的提高增加了4％。这些增长被曝光量下降10％所部分抵消，这是由于平均收视率下降所致，包括 COVID-19 对体育赛事直播的影响。反映了广播广告收入降低 5% 来自较低的平均网络收视率3% 来自自有电视台，但部分被增加的部分抵消 4% 来自更高的网络速率，3% 来自TFCF的整合的操作。
TV/SVOD发行量和其他收入增加了18.5亿美元，这是由于TFCF业务的整合，该业务主要由节目销售组成。
成本和开支
运营费用包括节目和制作成本，增加了20.53亿美元，从70.47亿美元增加到91亿美元。在有线电视网络，由于TFCF业务的整合，节目和制作成本增加了9.34亿美元 在较小程度上, 体育节目的合同增加以及ACC网络的费用增加。在广播，由于TFCF业务的整合，节目和制作成本增加了11.19亿美元 a而且，网络编程成本的增加是由重复次数减少和成本更高的特惠时长导致的平均成本增加所推动的。这些增长被采用新的会计指导所带来的时机优势部分抵消，这通常会降低我们预计还将在直接面向消费者的服务上使用的节目的网络播出期间资本化剧集电视成本的摊销额。新指南还取消了对剧集电视成本资本化的某些限制。见简明合并财务报表附注8。与以前的会计相比，随着资本化成本的摊销，本财年上半年的节目和生产费用通常会降低，而在本财年的下半年会更高。
由于TFCF业务的整合，销售、总务、管理和其他成本增加了3.75亿美元，从9.68亿美元增加到13.43亿美元。
分部营业收入
由于TFCF业务的整合和美国广播公司电视网的增长，该细分市场的营业收入增长了13％，或4.45亿美元，至40.05亿美元，但部分被ESPN的下降和ABC Studios节目销售的营业收入减少所抵消。
下表提供了媒体网络板块的补充收入和分部营业收入明细： 
57
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
 六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
有线网络$9,211  $7,779  18 %
广播5,407  3,825  41 %
$14,618  $11,604  26 %
分部营业收入
有线网络$2,661  $2,532  5 %
广播972  667  46 %
被投资人收入中的权益372  361  3 %
$4,005  $3,560  13 %
与媒体网络相关的细分市场营业收入中不包括的项目
下表列出了与媒体网络板块相关的不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
六个月已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		% 变化
更好/（更差）
TFCF无形资产的摊销和电影和电视成本的公允价值增加(1)
$(611) $(50) >(100)%
重组和减值费用
(22) (64) 66 %
(1)在本六个月期间，增加的电影和电视成本的摊销额为3.05亿美元，无形资产的摊销额为3.06亿美元。在上一年的六个月中，增加的电影和电视成本的摊销额为3,200万美元，无形资产的摊销额为1,800万美元。

公园、体验和产品
公园、体验和产品板块的经营业绩如下： 
 六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
主题公园门票$3,621  $3,701  (2)%
公园与体验商品、食品和饮料2,967  2,976  — %
度假村和度假3,008  3,034  (1)%
商品许可和零售2,385  2,292  4 %
公园许可和其他958  992  (3)%
总收入12,939  12,995  — %
运营费用(7,258) (6,747) (8)%
销售、一般、行政和其他(1,491) (1,437) (4)%
折旧和摊销(1,204) (1,141) (6)%
被投资方损失中的权益(9) (12) 25 %
营业收入$2,977  $3,658  (19)%
收入
主题公园门票收入的下降是由于公园关闭导致的入场人数减少了9％，但平均门票价格上涨导致的7％增长部分抵消。
58
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
Parks & Experiences的商品、食品和饮料收入与去年六个月期间相当，因为公园和度假村关闭导致的销量减少了9％，但在很大程度上被平均游客支出增加带来的8％增长所抵消。
度假村和度假收入下降的原因分别是由于客房入住晚数减少而减少了5％，以及由于度假村关闭和游轮暂停航行导致客运游轮天数减少了2％。这些下降在很大程度上被每日平均酒店房价上涨的3％、TFCF业务整合带来的2％以及邮轮航行平均票价上涨的1％所抵消。
商品许可和零售收入增长归因于商品许可增长3％，出版业增长3％，零售增长2％，但部分被游戏下降3％所抵消。商品许可的增加是由于《冰雪奇缘》和《星球大战》商品收入的增加，但部分被担保缺口确认的减少以及以米奇和米妮为基础的商品收入减少所抵消。去年同期以米奇和米妮为基础的商品收入包括米奇90岁生日的福利。出版业的增长主要是由于TFCF业务的整合，而零售收入的增加是由于在线销售的增加。游戏收入的下降是由去年出售电子游戏版权所推动的。
公园许可和其他收入的减少是由于东京迪士尼度假区特许权使用费减少了4％，这主要是由于公园关闭。
下表显示了公园和酒店的补充统计数据： 
 国内
国际 (1)
总计
 六个月已结束六个月已结束六个月已结束
 3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019		3月28日，
2020		3月30日
2019
公园
增加/（减少）
出席情况 (2)
(4)%1 %(29)%(4)%(11)%(1)%
人均宾客支出 (3)
11 %6 %— %9 %12 %7 %
酒店
占用率 (4)
84 %93 %60 %83 %79 %91 %
可用客房晚数（以千计）(5)
5,150  4,975  1,594  1,587  6,744  6,562  
每间客房的宾客消费(6)
$373  $355  $302  $293  $360  $342  
(1)人均宾客支出增长率按固定货币计算。每间客房的客人支出按去年同期的平均外汇汇率列报。
(2)出勤率用于分析我们主题公园的流量趋势，并基于每日唯一入场次数，这意味着一天内访问多个主题公园的人只计算一次。我们的出席人数包括免费参赛作品，但不包括三岁以下儿童的参赛作品。
(3)人均游客支出用于分析游客支出趋势，其定义为主题公园门票销售和食品、饮料和商品销售的总收入除以主题公园的总入场人数。
(4)入住率用于分析酒店可用容量的使用情况，定义为客人占用的客房晚数占酒店可用房晚的百分比。
(5)可用的酒店客房晚数定义为我们的酒店以及位于我们主题公园和度假村的 DVC 酒店中未被 DVC 会员使用的总客房晚数。可用的酒店住宿晚数包括暂时停止服务的客房。
(6)每间客房的宾客支出用于分析宾客在我们酒店的支出，其定义为酒店客房租赁和食品、饮料和商品销售的总收入除以占用的酒店客房总晚数。
成本和开支
运营费用包括运营劳动力，从30.08亿美元增加到32.53亿美元，销售和分销成本增加了7600万美元，从14.53亿美元增加到15.29亿美元，以及基础设施成本，从11.47亿美元增加到12.59亿美元，增加了1.12亿美元。运营劳动力的增加归因于通货膨胀、新的宾客服务以及因应对 COVID-19 而采取的行动（扣除 CARES 法案抵免额）而未提供服务的员工的工资成本。销售成本和分销成本的增加主要是由于TFCF的整合
59
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
运营和通货膨胀。基础设施成本的增加是由新的客户服务和技术支出的增加推动的。其他运营支出，包括供应、佣金/费用和娱乐产品等项目的成本，增加了7800万美元，从11.39亿美元增至12.17亿美元，这是由于资本项目放弃、新客户发行和TFCF业务整合的费用增加，但部分被交易量的减少所抵消。
销售、总务、管理和其他成本增加了5400万美元，从14.37亿美元增加到14.91亿美元，这要归因于与员工教育计划、通货膨胀和TFCF业务整合有关的成本，但部分被有利的外汇影响所抵消。
由于我们的国内公园和度假村出现了新的景点，折旧和摊销额增加了6,300万美元，从11.41亿美元增加到12.04亿美元。
分部营业收入
该细分市场的营业收入下降了19％，即6.81亿美元，至29.77亿美元，这要归因于我们的国际和国内公园和体验的减少，但部分被商品许可的增加所抵消。
下表显示了公园、体验和产品板块的补充收入和营业收入明细：
六个月已结束% 变化
更好/
（更差）
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019
补充收入明细
公园与体验
国内$9,078  $8,680  5 %
国际1,430  1,942  (26)%
消费品
2,431  2,373  2 %
$12,939  $12,995  — %
补充营业收入明细
公园与体验
国内$2,233  $2,528  (12)%
国际(292) 142  nm 
消费品
1,036  988  5 %
$2,977  $3,658  (19)%

工作室娱乐
工作室娱乐板块的经营业绩如下： 
 六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
剧院发行$2,011  $1,125  79 %
家庭娱乐938  695  35 %
TV/SVOD 发行等3,354  2,161  55 %
总收入6,303  3,981  58 %
运营费用(3,058) (1,878) (63)%
销售、一般、行政和其他(1,757) (1,226) (43)%
折旧和摊销(74) (62) (19)%
营业收入$1,414  $815  73 %
60
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
收入
剧院发行收入的增加是由于本期演出冰雪奇缘2和 星球大战：天行者的崛起 与之相比，TFCF的业务得到了整合 漫威队长和 拉尔夫打破互联网在上一年期间。此外，本期包括 Maleficent：邪恶情妇和 向前 并包括前一年的期间 《玛丽·波平斯归来》、《胡桃夹子与四界》 和 小飞象。包括重要的 TFCF 游戏 福特诉法拉利, 伪装的间谍和 终结者：黑暗命运.
家庭娱乐收入的增加是由于TFCF业务的整合增加了35％。
TV/SVOD发行量和其他收入的增加是由于TV/SVOD的发行量增长了53％，这是由于TFCF业务的整合增加了30％，而我们的传统业务增长了24％。我们传统业务的增长是由于向迪士尼+销售了内容，但部分被付费和免费电视窗口中向第三方的销售减少所抵消。
成本和开支
运营支出包括电影成本摊销，由于TFCF业务的整合和传统业务的增加，摊销增加了10.56亿美元，从13.16亿美元增加到23.72亿美元。我们传统业务的增长是由于电视/SVOD发行收入的增加，在较小程度上也是电影成本减值的增加。运营支出还包括商品销售成本和分销成本，由于TFCF业务的整合，销售成本和分销成本增加了1.24亿美元，从5.62亿美元增加到6.86亿美元。
由于TFCF业务的整合，销售、总务、管理和其他成本增加了5.31亿美元，从12.26亿美元增加到17.57亿美元。
分部营业收入
由于我们传统业务的剧院和电视/SVOD发行业绩增加，该细分市场的营业收入增长了73％，达到5.99亿美元，达到14.14亿美元。
与工作室娱乐相关的分部营业收入中不包括的项目
下表列出了与Studio Entertainment板块相关的不包括在分部营业收入中的项目的补充信息：
六个月已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		% 变化
更好/（更差）
TFCF无形资产的摊销和电影和电视成本的公允价值增加(1)
$(162) $—  nm 
重组和减值费用
(57) (111) 49 %
(1)增加的电影和电视成本的摊销额为1.08亿美元，无形资产的摊销额为5400万美元。

61
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
直接面向消费者和国际
直接面向消费者和国际市场的经营业绩如下： 
 六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
加盟费$1,910  $735  >100 %
广告2,448  871  >100 %
订阅费3,122  186  >100 %
TV/SVOD 发行等630  271  >100 %
总收入8,110  2,063  >100 %
运营费用(7,276) (1,749) >(100)%
销售、一般、行政和其他(2,152) (492) >(100)%
折旧和摊销(199) (114) (75)%
被投资人收入/（亏损）中的权益12  (229) nm 
营业亏损$(1,505) $(521) >(100)%
收入
加盟费用的增加是由于TFCF的整合的运营.
广告收入的增加是由于Hulu的整合推动了可寻址广告销售额增加了10.48亿美元的运营，以及 在TFCF整合的推动下，我们的国际渠道收入为5.29亿美元的运营.
订阅费的增加是由于Hulu业务的整合、迪士尼+的推出以及在较小程度上ESPN+的订户增长。
TV/SVOD和其他收入的增长归因于TFCF业务的整合，该业务主要包括TV/SVOD发行和UFC按次付费付费。
下表显示了每位付费订阅者的平均月收入(1)在截至的六个月期间：
 % 变化
3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
迪士尼+$5.60  $—  nm 
ESPN+ (2)
$4.32  $4.94  (13)%
Hulu (3)
仅限 SVOD$12.66  $13.57  (7)%
电视直播 + SVOD$63.66  $52.46  21 %
(1) 每位付费订户的收入是根据该期间每个月的月平均付费订阅者的平均值计算的。月平均付费订阅者的计算方法是月初和月底付费订阅者人数之和除以二。截至2020年3月28日的六个月期间，迪士尼+每位付费订阅者的平均月收入是使用该期间从发布到最后一天结束的付费订阅者的每日平均值计算得出的。每位订户的平均收入扣除捆绑服务提供的折扣。折扣是根据每项服务的相对零售价格单独分配给每项服务。
(2) 不包括按次付费收入。
(3)Hulu’2018 年 9 月 30 日至 2019 年 3 月 19 日期间每位付费订阅者的平均月收入未反映在公司中’的上一年收入，但包含在表中报告的每位付费订户的平均月收入中。包括广告收入（包括免费试用订阅期内产生的金额）。
62
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
由于从2019年11月开始推出了迪士尼+、ESPN+和Hulu的捆绑订阅套餐，ESPN+的每位付费订阅者的平均月收入从4.94美元下降到4.32美元。捆绑产品的零售价格低于个别服务的总独立零售价格。
在零售价格下跌的推动下，Hulu SVOD Only服务的每位付费订户的平均月收入从13.57美元下降到12.66美元。由于零售价格上涨，Hulu Live TV + SVOD服务的每位付费订阅者的平均月收入从52.46美元增加到63.66美元。
成本和开支
运营费用包括节目和制作成本增加46.41亿美元，从12.15亿美元增加到58.56亿美元，以及其他运营费用增加8.86亿美元，从5.34亿美元增加到14.2亿美元。节目和制作成本（包括其他细分市场提供的内容成本）的增加是由于Hulu和TFCF的合并的运营，迪士尼+的推出，在较小程度上，ESPN+的节目成本也有所上涨，主要是UFC节目版权。由于Hulu和TFCF的整合，包括技术支持和分销成本在内的其他运营支出有所增加的运营和迪士尼+的推出.
由于Hulu和TFCF的整合，销售、总务、管理和其他成本增加了16.6亿美元，从4.92亿美元增加到21.52亿美元的运营和迪士尼+的推出.
由于Hulu和TFCF的合并，折旧和摊销额增加了8500万美元，从1.14亿美元增加到1.99亿美元的运营.
被投资人收入/（亏损）中的权益
由于Hulu的整合，去年同期股票投资者的亏损为2.29亿美元，增加了2.41亿美元，收入为1200万美元。
分部营业亏损
由于与迪士尼+的推出和Hulu业务整合相关的成本，该细分市场的营业亏损从5.21亿美元增加到15.05亿美元，但部分被国际渠道收入纳入TFCF业务所带来的好处所抵消。
下表列出了直接面向消费者和国际细分市场的补充收入和营业收入/（亏损）详情： 
 六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
补充收入明细
国际频道$2,956  $1,109  >100 %  
直接面向消费者的服务4,462  276  >100 %  
其他 (1)
692  678  2 %
$8,110  $2,063  >100 %  
补充营业收入/（亏损）详情
国际频道$617  $250  >100 %  
直接面向消费者的服务(1,956) (394) >(100)% 
其他 (1)
(178) (148) (20)%
被投资人收入/（亏损）中的权益12  (229) nm 
$(1,505) $(521) >(100)%
(1)主要与国内媒体网络品牌资产相关的可寻址广告销售（与我们的直接面向消费者的服务，主要是Hulu，反映在 “直接面向消费者的服务” 中）
63
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
不包括在与直接面向消费者和国际消费者相关的分部营业亏损中的项目
下表列出了与直接面向消费者和国际细分市场相关的未计入分部营业亏损的项目的补充信息：
六个月已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		% 变化
更好/（更差）
TFCF和Hulu无形资产的摊销以及电影和电视成本的公允价值增加(1)
$(646) $(55) >(100)%
Hulu 再见了
—  4,917  (100)%
重组和减值费用
(172) (138) (25)%
股权投资减值—  (353) 100 %
(1)在本六个月期间，无形资产的摊销额为6.2亿美元，与TFCF股权投资受益人相关的无形资产摊销额为1,600万美元，增加的电影和电视成本摊销额为1000万美元。在上一年的六个月期间，无形资产的摊销额为5000万美元，增加的电影和电视成本的摊销额为500万美元。

淘汰
区段间内容交易如下：
六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
收入
工作室娱乐：
与媒体网络的内容交易$(111) $(34) >(100) % 
与直接面向消费者和国际的内容交易(1,146) (100) >(100)%
媒体网络：
与直接面向消费者和国际的内容交易(1,846) (284) >(100)%
总计$(3,103) $(418) >(100)%
营业收入
工作室娱乐：
与媒体网络的内容交易$(10) 5  nm 
与直接面向消费者和国际的内容交易(273) (44) >(100)%
媒体网络：
与直接面向消费者和国际的内容交易(190) (2) >(100)%
总计$(473) $(41) >(100)%
收入
收入减少的增加是由于向Hulu和Disney+出售了媒体网络内容以及向迪士尼+销售了Studio娱乐内容。Media Networks向Hulu的销售包括原创和图书馆作品，包括ABC Studios和二十世纪福克斯电视台的内容。Media Networks的销售包括Hulu从Hulu获得的针对Hulu Live TV + SVOD服务所含网络的加盟费的收益。媒体网络对迪士尼+的销售是由二十世纪福克斯电视台和迪士尼频道图书馆作品的销售推动的。包括出售给迪士尼+的工作室娱乐游戏 诺埃尔， 《淑女与流浪汉》， 复仇者联盟：残局和 狮子王.
营业收入
淘汰所产生的影响增加是由于向迪士尼+出售了Studio Entertainment的内容以及向Hulu出售了ABC Studios和二十世纪福克斯电视台的内容。
64
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
公司和未分配的分摊费用
 季度已结束% 变化六个月已结束% 变化
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）		3月28日，
2020		3月30日
2019		更好/
（更差）
公司和未分配的分摊费用
$(188) $(279) 33 %$(425) $(440) 3 %
企业和未分配的分摊支出减少了9100万美元，从本季度的2.79亿美元降至1.88亿美元，六个月期间从4.4亿美元减少了1500万美元，减少了4.25亿美元。下降的主要原因是薪酬成本降低，但由于采用了新的租赁会计指南，售后回租的递延收益摊销没有带来收益，这部分抵消了这一下降。本季度还受益于与TFCF相关的成本降低，这是由于与去年同期产生的收购相关专业费用相比，但本季度TFCF的整合部分抵消了这一降低。当前六个月期间的TFCF成本与去年同期相当，因为与去年同期收购相关的专业费用相比，纳入TFCF所产生的成本实际上被抵消了。
与收购 TFCF 有关的重组
有关公司与收购TFCF相关的重组活动的信息，请参阅简明合并财务报表附注18。
财务状况
现金和现金等价物的变化如下： 
 六个月已结束% 变化
更好/
（更差）
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019
运营提供的现金——持续经营$4,787  $6,014  (20)%
用于投资活动的现金——持续经营(2,606) (12,683) 79 %
融资活动提供的现金——持续经营6,616  12,696  (48)%
业务提供的（用于）的现金——已终止的业务4  (35) nm 
投资活动提供的现金——已终止的业务198  —  nm 
汇率对现金、现金等价物和限制性现金的影响(76) 75  nm 
现金、现金等价物和限制性现金的变化$8,923  $6,067  47 %
经营活动
持续经营活动提供的现金从去年六个月的60亿美元下降了20％，至48亿美元，这是由于直接面向消费者与国际以及公园、体验和产品的运营现金流减少，但Studio Entertainment的运营现金流增加部分抵消了这一点。Directt-to-Consumer & International的运营现金流减少是由于电影和电视支出增加以及运营支出增加导致的运营现金支出增加，但TFCF和Hulu的收入以及迪士尼+的推出所推动的运营现金收入增加部分抵消。乐园、体验和产品公司的运营现金流减少是由运营现金支出增加所推动的，这主要是由于劳动力成本和新宾客服务成本的增加。Studio Entertainment的运营现金流增加是由于影院、家庭娱乐和电视/SVOD发行收入的增加，包括来自TFCF的收入，但部分被运营现金支出增加所抵消。
制作和许可的内容成本
该公司的演播室娱乐、媒体网络以及直接面向消费者的国际板块需要支付许可和制作故事片和电视节目的费用。电影和电视制作成本包括所有内部制作的内容，例如真人版和动画长片、直接制作视频的动画节目、电视连续剧、电视特别节目、戏剧舞台剧或其他类似产品。节目成本包括第三方在特定时期内许可在公司的广播和有线网络、电视台和DTC服务上播出的电影或电视产品。编程资产通常在我们可用节目时入账，编程负债相应增加。因此，我们分析了扣除相关负债后的编程资产。
65
管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
截至2020年3月28日和2019年3月30日的六个月中，公司的电影和电视制作和节目制作活动如下： 
 六个月已结束
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019
期初余额：
制作和许可的内容资产$27,407  $9,202  
编程负债(4,061) (1,178)
23,346  8,024  
支出：
电视节目许可证和版权6,880  4,710  
电影和电视制作5,400  2,896  
12,280  7,606  
摊销：
电视节目许可证和版权(6,565) (4,959) 
电影和电视制作(4,790) (2,366) 
(11,355) (7,325) 
电影和电视制作和许可内容的变化925  281  
收购TFCF和合并Hulu产生的电影和电视制作净成本
—  14,141  
其他非现金活动(37) 372  
期末余额：
制作和许可的内容资产28,626  29,761  
编程负债(4,392) (6,943) 
$24,234  $22,818  
 
投资活动
投资活动主要包括对公园、度假村和其他房地产的投资以及收购和剥离活动。截至2020年3月28日和2019年3月30日的六个月中，公司对公园、度假村和其他房地产的投资如下： 
（单位：百万）3月28日，
2020		3月30日
2019
媒体网络
有线网络$51  $41 
广播36  55  
全媒体网络87  96  
公园、体验和产品
国内1,549  1,678  
国际441  415  
公园、体验和产品总数1,990  2,093  
工作室娱乐40  39  
直接面向消费者和国际299  83  
企业169  79  
$2,585  $2,390  
Media Networks的资本支出主要反映了对用于扩建和升级广播中心、制作设施和电视台设施的设施和设备的投资。
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
公园、体验和产品板块的资本支出主要用于主题公园和度假村扩建、新景点、游轮、资本改善和系统基础设施。与上年同期相比，该期间的减少是由于以下方面的支出减少 星球大战: 银河边缘。
直接面向消费者和国际的资本支出主要反映了对技术的投资。本期与上年同期相比有所增加，这是技术投资所致。
公司的资本支出主要反映对公司设施、信息技术基础设施和设备的投资。本期与上年同期相比有所增加，原因是设备、设施和技术支出增加。
该公司目前预计，其2020财年的资本支出将比2019财年的49亿美元资本支出减少约4亿美元，这部分被直接面向消费者与国际的科技支出以及企业设施、设备和技术支出的增加所抵消。较低的资本支出在一定程度上反映了应对 COVID-19 的缓解行动。
其他投资活动
前六个月用于收购的现金为99亿美元，反映了为收购TFCF而支付的357亿美元现金减去交易中获得的257亿美元现金（见简明合并财务报表附注4）。
融资活动
在本六个月期间，由于借款，融资活动提供的现金为66亿美元，部分被股息支付所抵消。
在本六个月期间，融资活动提供的现金为66亿美元，而去年六个月期间为127亿美元。在本六个月期间，公司从净借款中获得的现金收益有所减少（82亿美元，而去年六个月期间为141亿美元）。
有关截至2020年3月28日的季度公司借贷活动摘要以及有关公司银行设施的信息，请参阅简明合并财务报表附注6。公司可以使用商业票据借款，不超过其在2021年3月、2023年3月和2025年3月到期的未使用122.5亿美元银行额度、2021年4月到期的50亿美元银行额度下的未使用可用资金、增量定期债务发行和运营现金流，在其他借款到期之前或到期时偿还或再融资。
有关公司2020和2019财年的股息摘要，请参阅简明合并财务报表附注12。
公司的运营现金流和资本市场准入可能会受到其无法控制的因素的影响，包括 COVID-19，它以多种方式影响了我们的分部运营，因此对公司的运营现金流产生了不利影响。我们已采取多项措施来减轻对公司财务状况的影响。我们通过发行商业票据以及在2020年3月发行优先票据，大幅增加了公司的现金余额。此外，我们在2020年4月又增加了50亿美元的信贷额度，使我们的银行融资总额达到172.5亿美元。有关 COVID-19 对我们运营和缓解措施的影响，请参阅重大进展。
尽管 COVID-19 产生了影响，但我们认为公司的财务状况仍然强劲，其现金余额、其他流动资产、运营现金流、债务和股权资本市场准入以及当前银行设施下的借贷能力，加在一起，为持续的运营需求和即将到期的债务提供了足够的资源。公司的财务状况还为未来与扩大现有业务和开发新项目相关的资本支出提供了足够的资源，尽管鉴于最近发生的事件，这些活动已缩减或暂停。除了公司为应对 COVID-19 已经采取的措施外，公司未来还可能采取其他一些缓解措施，例如不申报股息；减少或不支付某些款项，例如为我们的养老金和退休后医疗计划缴款；筹集额外融资；进一步暂停资本支出；减少电影和电视内容投资；或实施额外的休假或削减有效期。
公司的借贷成本还可能受到全国认可的评级机构分配的短期和长期债务评级的影响，这些评级在很大程度上基于以利息覆盖率和杠杆率等某些信用指标衡量的公司业绩。截至2020年3月28日，穆迪投资者服务公司的长期和短期债务评级分别为A2和P-1，标准和普尔对公司的长期和短期债务评级分别为A和A-1，惠誉对公司的长期和短期债务评级分别为A和F1。2020年3月18日，惠誉将公司的债务评级定为负面展望。2020年4月23日，标准普尔将公司的长期和短期债务评级分别下调至A-和A-2，并将公司的长期和短期债务评级分别下调至A-2
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
CreditWatch的评级具有负面影响。2020年4月29日，标准普尔确认了公司的短期债务评级为A-2，并从CreditWatch下调了短期债务评级，产生了负面影响。该公司的银行设施仅包含一项与利息保障有关的财务契约，公司于2020年3月28日以大幅优势履行了该契约。该公司的银行设施还特别将包括亚洲主题公园在内的某些实体排除在任何陈述、契约或违约事件之外。
与 COVID-19 相关的业务关闭时间和其他影响，以及对我们运营现金流影响的相应持续时间，存在很大的不确定性。这些对我们运营现金流的影响可能要求我们更加依赖替代融资资源，例如债务和其他类型的融资。
担保人补充财务信息
2019年3月20日，作为收购TFCF的一部分，沃尔特·迪斯尼公司（“TWDC”）成为TWDC Enterprises 18 Corp.（前身为沃尔特·迪斯尼公司）（“Legacy Disney”）的最终母公司。Legacy Disney和TWDC统称为 “债务人集团”，单独称为 “担保人”。在完成对TFCF收购的同时，TFCF的168亿美元假定公共债务（当时占此类债务的96％）被兑换为TWDC的优先票据（“交易所票据”），根据经修订的1933年《证券法》（“证券法”）的注册豁免发行，该契约是根据截至2019年3月20日的TWDC、Legacy Disney作为担保人签订的契约发行的承托人，北卡罗来纳州花旗银行担任受托人（“TWDC契约”），由Legacy Disney担保。2019年11月26日，140亿美元的未偿交易所票据兑换为根据《证券法》注册的TWDC新的优先票据，该票据根据TWDC契约发行，由Legacy Disney担保。此外，在2019年3月20日交易所要约收盘的同时，TWDC为Legacy Disney根据截至2001年9月24日的契约发行的注册债务证券提供担保，Legacy Disney作为受托人（“2001受托人”）（经作为发行人的Legacy Disney、作为担保人的TWDC和2001年受托人的第一份补充契约修订），作为受托人）。
本公司的其他子公司不为TWDC或Legacy Disney的注册债务证券提供担保（此类子公司被称为 “非担保人”）。截至2020年3月28日，债务人集团未偿还和有担保的注册债务证券总额的面值和账面价值如下：
TWDC迪士尼传奇
（单位：百万）面值账面价值面值账面价值
有无条件担保的注册债务$27,031  $29,597  $14,601  $14,674  
TWDC和Legacy Disney的担保是全额和无条件的，涵盖了有担保的注册债务证券下产生的所有还款义务。担保可在以下情况下解除和解除：(i) 一般而言，TWDC合并子公司的借款债务总额不超过TWDC及其子公司借款所有合并负债的10％（某些例外情况除外）；（ii）出售、转让或处置Legacy的全部或基本全部股权或全部或基本上全部的资产迪士尼给第三方，以及 (iii) 构成履行担保人的义务。此外，就Legacy Disney对TWDC发行的注册债务证券的担保而言，Legacy Disney可以随时解除其担保，Legacy Disney不是某些重要银行融资或任何债务证券的借款人、发行人或担保人。
业务几乎完全通过公司的子公司进行。因此，债务人集团的现金流和偿还债务（包括公共债务）的能力取决于公司子公司的收益以及这些收益通过股息、贷款或其他方式分配给债务人集团。担保注册债务证券的持有人只能对债务人集团提出直接索赔。
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
下文汇总了债务人集团在扣除（i）TWDC和Legacy Disney之间的公司间交易和余额以及（ii）任何非担保人子公司的收益和投资中的权益。本财务信息摘要是根据美国证券交易委员会条例S-X规则13-01 “担保证券担保人和发行人的财务披露” 编制和列报的，无意根据美国公认会计原则介绍债务人集团的财务状况或经营业绩。
运营业绩（以百万计）截至2020年3月28日的六个月
收入$—  
成本和支出—  
持续经营业务的净收益（亏损）(416) 
净收益（亏损）(416) 
归属于TWDC股东的净收益（亏损）(416) 

资产负债表（单位：百万）2020年3月28日2019年9月28日
流动资产$9,298  $1,145  
非流动资产1,577  1,398  
流动负债13,319  9,405  
非流动负债（不包括公司间对非担保人）45,915  41,728  
向非担保人支付的公司间应付账款145,214  143,574  

承付款和意外开支
法律事务
正如简明合并财务报表附注14所披露的那样，公司面临某些法律事务的风险。
担保
有关公司担保的信息，请参阅2019年10-K表年度报告中的合并财务报表附注15。
税务问题
正如2019年10-K表年度报告合并财务报表附注10所披露的那样，公司面临某些税收问题。
合同承诺
有关公司合同承诺的信息，请参阅2019年10-K表年度报告中的合并财务报表附注15。
其他事项
会计政策与估计
我们认为，以下会计政策对我们的财务状况和经营业绩很重要，需要管理层做出重大判断和估计。有关我们的重要会计政策（包括下文讨论的会计政策）的摘要，请参阅2019年10-K表年度报告中的合并财务报表附注2。
制作和获得/许可的内容成本
在2020财年初，公司在前瞻性基础上通过了新的财务会计准则委员会指导方针，更新了电影和电视内容成本的会计核算。根据新的指导方针，我们会根据内容是主要通过个人还是集体获利，对减值后的电影和电视制作成本进行摊销和测试。见 注意事项 8转至简明合并财务报表以供进一步讨论。
归类为个人的生产成本根据当期收入与估计的剩余总收入（终极收入）的比率进行摊销。
对于计划在影院上映的制作电影，影响我们对终极收入估计的最敏感因素是戏剧表演。影院上映后从其他市场获得的收入通常为
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
与戏剧表演高度相关。戏剧表演的差异主要取决于公众对特定电影的兴趣和需求、上映时竞争电影的受欢迎程度以及营销工作的水平。在电影上映并确定剧场演出后，公司根据历史关系和对当前市场趋势的分析，对后续窗口收入（包括细分市场间内容交易）和市场的估算进行了修订。
关于归类为个人的资本化电视制作成本，影响终极收入估计的最敏感因素是我们被许可方平台上内容的节目收视率。节目评级是市场接受度的指标，直接影响该节目产生广告和订阅者收入的能力，并且与我们在后续窗口和后续季节中可以为内容收取的许可费相关。
每个报告期都会对最终收入进行重新评估，并将任何变化对生产成本摊销的影响考虑在内，就好像变更发生在本财年初一样。如果我们对终极收入的估计降低，则成本摊销可能会加速或导致减值。相反，如果我们对终极收入的估计增加，成本摊销可能会放缓。
作为集团一部分的制作内容成本和收购/许可的内容成本根据预计使用量进行摊销，通常会形成加速摊销模式或直线摊销模式。预计使用量的确定需要判断，并定期审查是否有变化。如果预计使用量发生变化，我们可能需要加快或减缓摊销费用的确认。
多年体育版权的摊销基于我们对合同期内收入的预测，其中包括广告收入和关联收入分配（相对价值）。如果与每个季节相关的年度合同付款接近每个季节的估计相对价值，则我们在相应的季节将相关的合同付款计入支出。如果各年度的估计相对价值发生重大变化，我们的体育版权成本的摊销可能会加速或放缓。
收入确认
公司为其各个运营部门制定了适合每项业务情况的收入确认政策。有关我们的收入确认政策，请参阅2019年10-K表年度报告中的合并财务报表附注3。
养老金和退休后医疗计划精算假设
公司的养老金和退休后医疗福利债务及相关成本是使用许多精算假设计算得出的。两个关键假设，即贴现率和计划资产的预期回报率，是支出和/或负债衡量的重要要素，我们每年对其进行评估。有关这些假设变化的估计影响，请参阅 2019 年 10-K 表年度报告。其他假设包括医疗保健成本趋势率和员工人口统计因素，例如退休模式、死亡率、人员流失率和薪酬增长率。
贴现率使我们能够在衡量日期将预期的未来福利现金支付额列为现值。较低的贴现率会增加福利债务的现值，并增加养老金和退休后医疗费用。设定该利率的指导方针是高质量的长期公司债券利率。该公司的贴现率是通过考虑由大量高质量公司债券构成的收益率曲线确定的，反映了计划负债现金流与收益率曲线的匹配情况。
为了确定计划资产的预期长期回报率，我们会考虑当前和预期的资产配置，以及每种计划资产类别的历史和预期回报。较低的计划资产预期回报率将增加养老金和退休后的医疗支出。
商誉、其他无形资产、长期资产和投资
公司必须每年对商誉和其他无限期无形资产进行减值测试，如果时事或情况需要，则临时进行减值。商誉分配给各个申报单位，这些单位是运营分部或比运营分部低一级。公司将每个申报单位的公允价值与其账面金额进行比较，如果账面金额超过公允价值，则在分配给申报单位的商誉金额之前确认超额的商誉减值。
商誉减值测试要求对申报单位的确定、包括商誉在内的申报单位的资产和负债的分配以及申报单位公允价值的确定作出判断。为了确定申报单位的公允价值，我们通常使用现值技术（折现现金流），并在适当时得到市场倍数的证实。我们采用我们认为最合适的估值
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
我们每个报告单位的方法。贴现现金流分析对我们对这些业务未来收入增长和利润率的估计很敏感。
在全球经济形势不利的时期，公司的长期现金流预测比平时面临更大的不确定性。此外，我们申报单位的预计现金流反映了销售和使用知识产权的分部间收入和支出，就好像知识产权被许可给了无关的第三方一样。我们认为，我们的估计与市场参与者对我们的申报单位的估值是一致的。
公司必须将其他无限期无形资产的公允价值与其账面金额进行比较。如果无限期无形资产的账面金额超过其公允价值，则确认超出部分的减值损失。其他无限期无形资产的公允价值酌情根据折现现金流或评估价值确定。
每当事件或情况变化（触发事件）表明账面金额可能无法收回时，公司就会对包括可摊销的无形资产在内的长期资产进行减值测试。触发事件发生后，所采用的减值测试将基于持有资产以供继续使用还是持有资产以供出售。持有待使用的资产的减值测试要求将资产组使用寿命内预计产生的现金流与该资产组的账面价值进行比较。资产组是通过确定一组资产产生的最低现金流水平来建立的，这些资产在很大程度上独立于其他资产的现金流，可能包括用于多个业务或领域的资产。如果资产集团的账面价值超过估计的未贴现未来现金流，则减值将按该集团长期资产的公允价值与该集团长期资产的账面价值之间的差额来衡量。减值是使用相对账面金额按比例分配给集团的长期资产，但前提是每项资产的账面价值都高于其公允价值。对于待售资产，如果账面价值大于资产的公允价值减去出售成本，则确认差额的减值损失。确定长期资产是否减值需要各种估计和假设，包括触发事件是否发生、资产类别的确定、未来现金流的估计以及用于确定公允价值的折现率。
该公司投资股权证券。对于公允价值不容易确定的股票证券，我们会考虑被投资公司的预测财务业绩，以及这些投资在外部市场继承的波动性。如果这些预测未得到满足，则可能会记录减值费用。
信用损失备抵金
我们根据对历史坏账经历的分析以及对与我们有业务往来的个别公司财务状况的评估，评估了我们的信贷损失备抵额并估算了应收账款的可收性。在包括 COVID-19 在内的国内或全球经济动荡时期，与更稳定的时期相比，我们对应收账款可收性的估计和判断面临更大的不确定性。如果我们对无法收回的账户的估计值过低，则成本和支出可能会在未来一段时间内增加；如果估计值过高，成本和支出可能会在未来期间减少。此外，请参阅注释 3。
突发事件和诉讼
我们目前正在参与某些法律诉讼，并根据要求对解决这些诉讼可能和可估计的损失进行了估计。这些估算基于对潜在结果的分析，假设诉讼和和解策略相结合，是在酌情与外部律师协商后得出的。我们可能还会不时参与其他应急事务，我们已经对可能和可估计的损失进行了估计。但是，任何特定季度或年度期间的未来经营业绩都可能受到我们的假设变化或与法律诉讼相关的战略的有效性或其他偶然事项的假设的重大影响。有关诉讼风险的更多详细信息，请参阅简明合并财务报表附注14。
所得税
当然，公司定期接受联邦、州和外国税务机关的审计。这些审计不时得出拟议的评估。我们关于确认所得税优惠的决定是在适当情况下与外部税务和法律顾问协商后做出的，其依据是考虑到适用的税收法规和相关解释和先例后我们税收立场的技术优点，以及与税务和法律机构提起诉讼（或谈判）的预期结果。基于多种因素，包括公司决定和解而不是提起诉讼、与类似事项相关的法律先例以及公司成功支持其向税务机关申报的立场，公司最终实现的税收优惠可能与我们未来财务报表中确认的税收优惠有所不同。
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
COVID-19 对会计政策和估算的影响
鉴于 COVID-19 的最终持续时间和严重程度目前未知，我们在做出适用重要会计政策所需的判断和估计时面临比平时更大的不确定性。随着 COVID-19 的持续发展，随着时间的推移，我们可能会更改这些估计和判断，这可能会对我们的未来财务报表产生有意义的影响。下文将对 COVID-19 对会计政策和估算的影响进行更详细的讨论。
制作和获得/许可的内容成本
我们已完成或正在制作的某些电影和电视作品的初始上映日期已被推迟或取消。延迟时间、我们发布内容时的市场状况或发布策略的改变（例如绕过某些窗口）可能会对Ultimate Reventise产生影响，这可能会加速摊销或导致资本化影视制作成本的减值。
由于目前暂停体育赛事直播以及恢复体育赛事直播的时机尚不确定，这些赛事的播出所得收入的金额和时间可能与支持我们为这些赛事支付的版权成本摊销模式的收入预测有所不同。收入的这种变化可能会导致我们体育版权成本的摊销加速或放缓。
收入确认
我们的某些关联合同包含对将在我们的电视网络上播出的内容（例如体育直播或原创内容）的承诺。根据暂停体育赛事直播和电影电视内容制作活动的持续时间以及我们对合同义务的评估，我们可能需要调整我们在未来期间确认的与这些合同相关的收入。
养老金和退休后医疗计划精算假设
与上次计量日相比，我们在本财年末的下一个衡量日期的计划资产的贴现率和预期长期回报率可能会有显著差异。如果贴现率或资产回报率较低，我们的资金不足状况和未来计划支出将增加（不包括额外缴款）。
商誉、其他无形资产、长期资产和投资
鉴于 COVID-19 对我们业务的持续影响，我们用于评估业务和资产公允价值以进行减值测试的长期现金流预测比平时面临更大的不确定性。如果将来我们降低现金流预测，我们可能需要削减其中的一些资产。
正如我们2019财年10-K表年度报告的关键会计政策和估算部分所讨论的那样，我们的国际渠道申报部门的公允价值超过账面价值不到10％。我们的国际频道报告部门由公司的国际电视网络组成，其收入主要来自会员费用和广告收入。该申报单位的大部分业务是在收购TFCF时收购的，因此这些业务的公允价值接近收购TFCF之日的账面价值。该申报单位的商誉约为30亿美元。鉴于 COVID-19 对这些业务的最终影响尚不确定，我们对这些业务的现金流预测未来可能会下降，这可能导致商誉减值。
所得税（参见简明合并财务报表附注9）
临时税收条款的确定通常需要使用预测的全年有效税率，这反过来又要求对税前和税收支出前的收入进行全年预测。鉴于 COVID-19 造成的不确定性，这些预测的变异性大于正常水平，这可能导致我们报告的季度有效税率出现波动。
风险管理合同
公司使用各种金融工具（衍生品），包括利率和跨货币互换协议以及远期和期权合约，来管理其受利率、外币汇率和大宗商品价格波动影响的风险。
与我们在进行套期保值时的预测相比，公司预计收入的减少或大宗商品的预计使用量减少导致我们的对冲现金流发生变化，这可能会导致我们在预计进行套期保值交易之前在损益表中确认套期保值工具的收益或亏损。
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管理层的讨论和分析
财务状况和经营业绩-（续）
新的会计公告
有关新会计声明的信息，请参阅简明合并财务报表附注19。
市场风险
公司面临利率变动、外汇波动、大宗商品波动及其投资市值变化的影响。
政策与程序
在正常业务过程中，我们采用既定的政策和程序来管理公司使用各种金融工具承受的利率、外币和大宗商品变动的风险。
我们在管理利率变动风险敞口方面的目标是限制利率波动对收益和现金流的影响，降低总体借贷成本。为了实现这些目标，我们主要使用利率互换来管理与公司借款组合相关的利率变动的净敞口。根据政策，该公司的目标是固定利率债务占其净负债的百分比，介于最低和最高百分比之间。
我们在管理外汇波动风险敞口方面的目标是减少收益和现金流的波动，使管理层能够专注于核心业务问题和挑战。因此，公司签订了各种合同，这些合同的价值会随着外汇汇率的变化而变化，以保护其现有外币资产、负债、承诺和预测的外币收入和支出的美元等值价值。公司利用规定购买或出售外币的期权策略和远期合约来对冲可能但未作出坚定承诺的交易。公司还使用远期和期权合约对冲外币资产和负债。对冲的主要外币是欧元、日元、英镑、人民币和加元。交叉货币互换用于有效地将以外币计价的借款转换为以美元计价的借款。根据政策，公司将套期保额维持在预测外汇敞口的最低和最高百分比之间，期限通常不超过四年。这些合约的收益和亏损抵消了相关风险敞口的美元等值的变化。一个国家的经济或政治状况可能会降低我们对冲该国货币波动风险的能力或我们从该国汇回收入的能力。
我们在管理大宗商品波动风险方面的目标是使用大宗商品衍生品来减少大宗商品价格变动产生的收益和现金流的波动性。使用商品互换合约进行套期保值的金额基于某些大宗商品（例如燃油和汽油）的预测消费水平。
公司的政策是仅在认为实现上述目标所必需的范围内进行外币和利率衍生品交易以及其他金融工具。公司不会出于投机目的进行这些交易或任何其他对冲交易。
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第 3 项。关于市场风险的定量和定性披露。
见第2项，管理层对财务状况和经营业绩的讨论和分析，以及简明合并财务报表附注17。
第 4 项。控制和程序
评估披露控制和程序— 我们已经建立了披露控制和程序，以确保公司在根据1934年《证券交易法》提交或提交的报告中要求披露的信息在美国证券交易委员会规则和表格规定的期限内得到记录、处理、汇总和报告，并收集此类信息并酌情提供给认证公司财务报告的官员以及其他高级管理层成员和董事会，以便及时就所需的披露做出决定。
根据截至2020年3月28日的评估，公司首席执行官兼首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序（定义见1934年《证券交易法》第13a-15（e）条和第15d-15（e）条）是有效的。
内部控制的变化— 在2020财年第二季度，我们对财务报告的内部控制没有发生重大影响或合理可能对我们的财务报告内部控制产生重大影响的变化。在2019财年第二季度，我们完成了对TFCF的收购，并开始整合Hulu（见简明合并财务报表附注4）。我们目前正在将TFCF和Hulu整合到我们的运营和内部控制流程中。
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第二部分。其他信息
第 1 项。法律诉讼
正如简明合并财务报表附注14所披露的那样，公司参与某些法律事务，附注14中与某些法律事务有关的披露以引用方式纳入此处。
第 1A 项。风险因素
1995年的《私人证券诉讼改革法》为公司或代表公司作出的 “前瞻性陈述” 提供了避风港。我们可能会不时作出 “前瞻性” 的书面或口头陈述，包括本报告、向美国证券交易委员会提交的其他文件以及向股东提交的报告中包含的陈述。例如，此类陈述可能表达预期、预测、估计或未来影响；我们可能采取（或不采取）的行动；或我们无法控制的事态发展，包括国内或全球经济状况的变化。所有前瞻性陈述均基于管理层在发表陈述时对未来事件和业务业绩的看法和假设，公司不承担任何更新与前瞻性事项有关的披露的义务。实际结果可能与明示或暗示的结果存在重大差异。
对于像公司这样庞大而复杂的企业来说，多种因素可能会对未来的发展和业绩产生重大影响。除了在本报告和我们向美国证券交易委员会提交的其他文件中其他地方对这些业务的描述以及这些业务的财务业绩中确定的影响特定业务运营的因素外，影响我们业务的最重要因素还包括以下因素：
COVID-19 对我们业务的不利影响将持续未知的时间。
COVID-19 的影响和防止其传播的措施正在以多种方式影响我们的业务。我们关闭了主题公园和零售商店；暂停了游轮航行、舞台剧表演和导游服务；推迟了国内和国际电影的影院发行，在某些情况下缩短或取消；广告销售和供应链受到不利影响。根据政府的规定或指导，我们的许多业务已经关闭。我们在内容的制作和可用性方面遇到了中断，包括取消或推迟某些体育赛事以及暂停大多数电影和电视内容的制作。即使在取消或延期期间，我们仍继续为某些体育内容版权付费。对我们内容的影响导致收视率和广告收入减少，并要求降低与我们的某些电视网络相关的会员费。此类内容不可用的时间越长，这些影响可能会加剧。如果未来内容严重不可用，我们的其他产品可能会受到额外的财务影响。我们和我们的客户已经取消了我们的酒店、游轮和体验的大量预订。由于门店关闭，我们的零售业务的商品收入也有所下降，某些被许可人也有所下降。我们已经向一些租户提供了租金豁免，在我们的某些设施关闭期间，他们不支付租金。我们的退货和退款以及买家要求延期付款的情况有所增加。总体而言，从历史上看，我们受影响的业务一直是我们大部分收入的来源。COVID-19 对我们业务的这些影响以及其他影响将持续未知的时间。
作为回应，我们已经采取了多项缓解措施。我们通过发行商业票据以及在2020年3月发行优先票据，大幅增加了现金余额。2020年4月，我们又增加了50亿美元的信贷额度。公司（或我们的董事会）还选择不申报2020年7月的2020财年上半年应付股息；暂停了某些资本项目；减少了某些全权支出（例如营销支出）；暂时减少了管理层薪酬；暂时取消了董事会预付金；以及委员会费用并休假了超过12万名员工（他们将继续领取公司提供的医疗福利）。这些缓解措施增加了我们的未偿债务和杠杆率，推迟了我们投资的项目，尤其是公园和度假村的项目。我们将来可能会采取额外的缓解措施，例如筹集额外融资；不申报股息；减少或不支付某些款项，例如为我们的养老金和退休后医疗计划缴纳部分款项；进一步暂停资本支出；减少电影和电视投资；或实施额外的休假或削减。我们的一些缓解措施可能会对我们的业务产生不利影响。此外，我们缓解 COVID-19 不利财务影响的能力存在某些限制，包括主题公园业务的固定成本。
即使在重新开放或恢复某些业务之后，我们预计这些业务将继续受到政府规定的限制（例如密度限制和旅行限制）、我们可能自愿实施的措施、消费者、人才和生产工人的社交距离做法和健康问题以及物流限制的不利影响。政府要求的地域差异和限制措施的持续变化可能会干扰我们的业务，包括我们的生产运营。此外，消费者可能会改变他们的行为和消费模式，以应对我们某些业务的长期暂停，例如订阅付费电视套餐或去看电影
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看电影。我们的客户，包括个人和企业，例如戏剧发行商、关联公司、使用我们的节目和知识产权的被许可人、广告商等，可能会受到疫情造成的经济衰退的负面影响，导致即使在某些业务恢复后，我们的商品和服务的购买量也会减少。我们的客户经营的某些行业，例如剧院发行，可能会出现萎缩，这将影响我们业务未来的盈利能力。此外，我们将为重新开放公园和重启暂停的建筑项目承担增量成本，并预计将产生实施健康和安全措施的成本。重新开放我们的公园和度假村的成本可能会导致更大的短期损失。
COVID-19 对资本市场的影响可能会影响我们的借贷成本。我们的某些资产，包括商誉，可能会减值；我们已经增加并可能进一步增加信贷损失准备金；确定资产公允价值的判断可能会发生变化；由于回报增加、产品或服务使用减少以及特许权使用费减少，与可变对价相关的估计可能会发生变化；由于 COVID-19 的影响，我们的信用评级可能会进一步下调，这可能会影响我们的借贷成本。财务风险，包括与我们的负债水平增加相关的风险，可能会因以下因素而加剧：客户押金退款的时机；我们的主要客户，尤其是广告商、电视分支机构、戏剧参展商和发行商和被许可人的流动性问题，这影响了此类客户向公司的及时付款；合同履约不足导致的应收账款损失或延迟；以及我们的合同付款义务。补救措施可能不成功。截至2020年3月28日，该公司的未偿贸易应收账款为141亿美元，信贷损失备抵额为5亿美元。由于 COVID-19 的影响，我们对应收账款可收性的估计和判断面临更大的不确定性。我们的养老金和退休后医疗计划将在2020财年末进行重新评估，因此，资金不足状况和成本可能会增加（参见管理层的讨论与分析——其他事项）。COVID-19 导致一个国家的经济或政治状况也可能降低我们对冲该国货币波动风险的能力或从该国汇回收入的能力。
COVID-19 还使管理层更难估算我们业务的未来业绩。COVID-19 已经对我们的业务和净现金流产生了不利影响，我们预计，这些干扰对我们财务和运营业绩的最终严重程度将取决于此类中断持续的时间长度，这反过来将取决于 COVID-19 目前不可知的持续时间、为应对疫情而实施的政府监管的影响和持续时间，以及个人和公司对未来健康问题的风险承受能力。
美国、全球和地区经济状况的变化预计将对我们业务的盈利能力产生不利影响。
美国和我们开展业务的世界其他地区的经济活动下降可能会对我们任何业务的需求产生不利影响，从而减少我们的收入和收益。由于 COVID-19，全球经济活动正在下降。过去经济状况的下降减少了我们的公园和度假村的支出、广播和有线电视网络以及自有电视台上广告的购买量和价格，也减少了我们家庭娱乐发行的表现以及公司品牌消费品的购买，如果这种情况再次发生，预计也会产生类似的影响。当前经济状况的恶化还可能减少公园和度假村重新开放后的入场人数、MVPD为我们的有线电视节目支付的价格或我们的有线电视节目或直接面向消费者的产品的订阅水平。经济状况还可能削弱与我们有业务往来的人履行对我们的义务的能力。此外，总体价格水平提高或能源行业等特定行业的价格水平提高可能导致消费者需求从我们提供的娱乐和消费产品转移，这也可能对我们的收入产生不利影响，同时增加我们的成本。经济状况的恶化可能会影响我们扩张计划的实施。外币汇率的变化可能会减少对我们产品的国际需求，或者增加我们在非美国市场的劳动力或供应成本，或者降低我们从其他市场获得和预期获得的收入的美元价值。一个国家的经济或政治状况也可能降低我们对冲该国货币波动风险的能力或从该国汇回收入的能力。
与公众和消费者对娱乐和消费产品的品味和偏好不一致可能会对我们的娱乐产品和产品的需求产生负面影响，并对我们任何业务的盈利能力产生不利影响。
我们的业务创造娱乐、旅游和消费品，这些产品的成功在很大程度上取决于消费者的品味和偏好，而消费者的口味和偏好往往会以不可预测的方式发生变化。我们业务的成功取决于我们持续制作电影娱乐和电视节目的能力，这些节目可以通过广播、有线电视、互联网或蜂窝技术、主题公园景点、酒店和其他度假设施以及旅行体验和消费产品以其他方式分发，以满足广大消费市场不断变化的偏好，并应对内容交付技术发展推动的来自越来越多的选择的竞争。我们的主题公园、度假村、游轮和体验以及剧院上映的成功取决于对公共或户外娱乐体验的需求。COVID-19 可能会影响消费者的口味和偏好。我们的许多业务越来越多
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取决于美国以外消费者对我们产品和产品的接受，因此，他们的成功取决于我们成功预测和适应美国境内不断变化的消费者品味和偏好的能力。此外，在我们知道这些产品将在多大程度上获得消费者的认可之前，我们经常必须在电影制作、电视节目、其他内容制作、收购体育版权、主题公园景点、游轮或酒店以及其他度假设施上进行大量投资。COVID-19 的影响抑制和延缓了我们从这些和其他投资中获得回报的能力。如果我们的娱乐产品和产品，包括经过修改的内容产品，未能获得足够的消费者认可，则我们的广告销售（部分基于广告播出节目的收视率）、关联费、订阅费、戏剧电影收入、其他发行商版权许可、主题公园门票、酒店房费和商品、食品和饮料销售、许可消费品销售或我们的其他消费产品和服务的销售收入可能会下降，进一步下降或未能达到我们在做出投资决策时的预期水平，从而对我们一项或多项业务的盈利能力产生不利影响。
技术和消费者消费模式的变化可能会影响对我们娱乐产品的需求、我们可以从这些产品中获得的收入或生产或分销产品的成本。
我们参与的媒体、娱乐和互联网业务越来越依赖于我们通过采用和利用新技术成功适应不断变化的内容消费模式的能力。新技术会影响对我们产品的需求、我们的产品分发给消费者的方式、我们为娱乐产品收费和获得收入的方式以及这些收入来源的稳定性、竞争内容的来源和性质、消费者购买和查看我们某些娱乐产品的时间和方式，以及广告商为吸引所需受众而可用的选项。这种趋势影响了某些传统发行形式的商业模式，广播电视收视率的全行业下降、戏剧内容家庭娱乐销售需求减少、广播和有线电视节目替代发行渠道的开发以及包括我们一些网络在内的传统有线电视频道的订户数量下降就证明了这一点。COVID-19 可能会加速这一趋势。为了应对这些发展，我们定期考虑并不时实施商业模式的变革，最近一次是为ESPN+上的某些体育节目（于2018年推出）和迪士尼+（于2019年11月推出）的电影娱乐和其他节目开发DTC产品，并增加我们在Hulu的股份（于2019年5月承担全面运营控制权）。无法保证我们的DTC产品和其他努力能够成功应对这些变化，我们预计将放弃来自传统来源的收入。无法保证我们可能开发的DTC模式和其他商业模式最终会像我们现有的商业模式一样有利可图。
我们业务的成功在很大程度上取决于我们创造的娱乐产品和服务中知识产权的存在和维护。
我们的知识产权对我们的价值取决于美国和国外适用法律所定义的我们权利的范围和期限，以及这些法律的解释方式。如果这些法律的起草或解释方式限制了我们权利的范围或期限，或者如果现行法律发生变化，我们从知识产权中获得收入的能力可能会降低，或者获得和维护权利的成本可能会增加。
未经授权使用我们的知识产权可能会增加保护我们知识产权的成本或减少我们的收入。计算、通信和娱乐设备的融合，宽带互联网速度和普及率的提高，移动数据传输的可用性和速度的提高，以及未经授权访问数据系统的尝试越来越复杂，使未经授权的数字复制和发行我们的电影、电视作品和其他创意作品变得更加容易和快捷，知识产权的保护和执法也更具挑战性。未经授权的分发和访问娱乐内容通常仍然是知识产权持有者面临的重大挑战。尽管公司努力保护其知识产权，但一个国家保护娱乐业知识产权的法律不足或执法机制薄弱，可能会对公司在全球的业务业绩产生不利影响。COVID-19 可能会增加以未经授权的方式访问内容的激励和机会，因为负面的经济状况加上政府优先事项的变化可能会导致执法力度降低。这些发展要求我们投入大量资源来保护我们的知识产权免遭未经许可的使用，并且存在因未经许可分发我们的内容而增加收入损失的风险。
对于公司开发的知识产权和公司从他人那里获得的权利，公司面临第三方对我们的版权、商标和专利权提出质疑的风险。成功质疑我们在知识产权方面的权利可能会导致获得权利的成本增加或失去从作为受质疑权利主体的知识产权中获得收入的机会。
保护以电子方式存储的数据代价高昂，如果尽管有这种保护，我们的数据仍遭到泄露，我们可能会承担额外费用、机会损失和声誉受损。
我们以数字形式保存开展业务所需的信息，包括机密和专有信息以及有关我们的客户和员工的个人信息。以数字形式保存的数据存在未经授权的访问、修改和泄露的风险。我们开发和维护信息安全系统，以便
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防止这种情况，但是这些系统的开发和维护成本很高，并且随着技术的变化和克服安全措施的努力变得越来越复杂，需要持续的监控和更新。因此，尽管我们做出了努力，但无法完全消除未经授权的访问、修改和泄露数据，与潜在重大事件相关的风险仍然存在。此外，在实现业务目标所必需时，我们会向第三方提供机密、专有和个人信息。尽管我们得到保证，这些第三方将保护这些信息，并在我们认为适当的情况下监督这些第三方所采用的保护措施，但第三方持有的数据的机密性有可能受到损害。如果我们的信息安全系统或数据受到重大损害，我们开展业务的能力可能会受到损害，我们可能会失去盈利机会，或者这些机会的价值可能会降低，如上所述，我们可能会因未经许可使用我们的知识产权而损失收入。如果我们的客户或员工的个人信息被盗用，我们在客户和员工中的声誉可能会受到损害，从而导致业务损失或士气损失，我们可能会承担费用来补救客户和员工可能受到的伤害和/或支付罚款或就事件产生的司法或监管行动采取其他行动。
各种不可控制的事件可能会减少对我们产品和服务的需求或消费，损害我们提供产品和服务的能力或增加提供产品和服务的成本。
对我们产品和服务的需求和消费，尤其是我们的主题公园和度假村，在很大程度上依赖于旅行和旅游的总体环境。由于我们无法控制的各种因素，美国、全球或特定地区的旅行和旅游环境以及其他娱乐产品的需求和消费可能会受到严重不利影响，包括：短期天气模式或长期变化引起的不利天气状况、灾难性事件或自然灾害（例如过热或降雨、飓风、台风、洪水、海啸和地震）；健康问题（包括实际情况）来自 COVID-19）；国际、政治或军事事态发展和恐怖袭击.这些事件和其他事件，例如旅行和能源成本的波动以及计算机病毒攻击、入侵或其他广泛的计算或电信故障，也可能损害我们提供产品和服务或就其中一些事件获得保险的能力。直接影响我们财产的事件将直接影响我们提供商品和服务的能力，并可能产生阻碍消费者使用我们设施的长期影响。此外，防范此类事件的成本，包括防范 COVID-19 传播的成本，会降低我们运营的盈利能力。
例如，COVID-19 和防止其传播的措施目前正在削弱我们提供产品和服务的能力，并减少这些产品和服务的消费。此外，在 COVID-19 之前，香港的事件影响了我们香港业务的盈利能力，并且可能会继续如此，过去的飓风影响了佛罗里达州沃尔特·迪斯尼世界度假区的盈利能力，未来的飓风也可能如此。
COVID-19 的负面经济后果在国际市场上可能尤其具有挑战性，在这些市场中，个人和本地企业获得政府支持的 “安全网” 的机会有限，这可能会导致政治不稳定和动荡，并在更长的时间内进一步抑制对我们产品和服务的需求。
此外，我们从节目的分销、第三方销售我们的许可商品和服务以及管理以公司许可的品牌运营的业务中获得加盟费和特许权使用费，因此，我们这部分收入依赖于这些第三方的成功。各种各样的因素可能会影响这些第三方的成功，如果负面因素对足够数量的第三方产生重大影响，我们一家或多家企业的盈利能力可能会受到不利影响。COVID-19 对第三方流动性的影响影响影响了此类第三方向公司及时付款。
我们为与其中一些事件相关的损失风险购买了保险，通常包括我们财产的物理损害和由此产生的业务中断、我们财产上发生的某些伤害以及因涉嫌违反法律责任而承担的某些责任。获得保险后，受免赔额、例外情况、条款、条件和责任限额的约束。我们获得的保险类型和水平会不时有所不同，具体取决于我们对特定类型和损失水平的可能性与获得此类损失和损失水平的保险成本的看法，我们可能会遭受保险未涵盖的物质损失。例如，我们预计我们可用的保险将不涵盖与 COVID-19 影响相关的某些损失，保险公司可能会对承保范围提出异议。
我们的业务战略的变化或业务重组可能会增加我们的成本或以其他方式影响我们业务的盈利能力。
随着商业环境的变化，我们可能会调整业务战略以适应这些变化，或者我们可能以其他方式决定重组我们的业务或特定业务或资产。此外，外部事件，包括技术的变化、消费模式的变化、对我们戏剧产品的接受程度以及宏观经济状况的变化，可能会损害我们资产的价值。当这些变化或事件发生时，我们可能会产生改变业务战略的成本，并且可能需要减记资产的价值。例如，包括 COVID-19 在内的当前条件降低了我们的终极目标
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我们的一些电影的预期回报。随着我们的战略发展以适应当前的商业环境，我们可能会减记其他资产。我们还对现有或新业务进行投资，包括对我们业务的国际扩张和新业务领域的投资。近年来，此类投资包括扩建和翻新我们的某些主题公园、扩大我们的游轮船队、收购TFCF以及与直接面向消费者的产品相关的投资。其中一些投资的回报可能为负数或较低，与这些投资相关的企业的最终商业前景可能不确定，而且 COVID-19 加剧了这些风险。在任何此类情况下，我们的成本都可能增加，我们可能会收取与资产减记相关的巨额费用，或者新投资的回报率可能低于战略变更或重组之前。
竞争压力的增加可能会减少我们的收入或增加我们的成本。
我们在每项业务中都面临着来自我们提供的产品和服务的替代提供商以及来自其他形式的娱乐、住宿、旅游和娱乐活动的激烈竞争。除其他类型外，这包括争夺我们运营业务所需的人力资源、编程和其他资源。例如：
•我们的演播室运营和媒体业务与其他演播室运营、广播和有线网络、SVOD 提供商和其他新的宽带交付内容来源竞相获取创意、表演和商业人才、体育和其他节目、故事资产、广告商支持和市场份额。
•我们的广播和有线电视网络和电台以及直接面向消费者的产品与其他广播、有线和卫星服务以及报纸、杂志、广告牌和广播电台竞争广告时间的销售。此外，我们面临着越来越多的来自互联网和移动投放内容的广告销售竞争，这些内容提供的广告投放技术比传统方式更具针对性。
•我们的有线电视网络与其他节目提供商争夺节目的播放。
•我们的主题公园和度假村与所有其他形式的娱乐、住宿、旅游和娱乐活动争夺客人。
•我们的演播室业务与所有其他形式的娱乐活动争夺客户。
•我们的互动媒体业务与主机、在线和手机游戏以及其他类型的家庭娱乐的许可方和发行商竞争。
•我们的直接面向消费者的业务通过竞争对手的直接面向消费者的产品、所有其他形式的媒体和所有其他形式的娱乐以及技术、创意、表演和商业人才以及内容来争夺客户。由于技术发展和市场结构的变化，包括资源供应商和分销渠道的整合，所有这些领域的竞争都可能加剧。竞争的加剧可能会使消费者偏离我们的创意产品或其他产品，或者转向其他产品或其他形式的娱乐，这可能会减少我们的收入或增加我们的营销成本。争夺资源可能会增加生产我们产品和服务的成本，或者剥夺我们制作高质量创意材料所需的人才。这种竞争还可能降低或限制我们产品和服务价格的增长，包括我们媒体网络的广告费和订阅费、公园和度假村的门票和房费，以及我们获得许可收入的消费品的价格。
如果没有以足够优惠的条件续订长期计划或运输合同，我们的业绩可能会受到不利影响。
我们签订了收购和发行媒体节目和产品的长期合同，包括收购体育赛事和其他节目的节目版权合同，以及向内容发行商分发我们的节目的合同。随着这些合同的到期，我们必须续订或重新谈判合同，如果我们无法以可接受的条件续订合同，我们可能会失去编程权或发行权。即使续订了这些合同，获得节目版权的成本也可能会增加（或以比我们的历史经验更快的速度增长），或者节目发行商面临订阅费增加和替代发行挑战带来的压力，可能会要求条款（包括定价和发行广度）减少我们的节目发行收入（或以低于我们历史经验的速度增加收入）。此外，我们以优惠条件续订这些合同的能力可能会受到最近节目发行市场的整合、数字平台内容分发市场的新参与者的进入以及 COVID-19 的影响。在收购节目权，特别是体育节目权方面，这些长期合同对我们在合同期限内的业绩的影响取决于多种因素，包括广告市场的实力、节目的订阅水平和费率、营销工作的有效性以及观众的规模。无法保证基于这些权利的节目的收入会超过版权成本加上制作和发行节目的其他成本。
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适用于我们业务的法规的变化可能会损害我们业务的盈利能力。
我们的广播网络和电视台受到严格监管，我们的其他每项业务都受到各种美国和海外法规的约束。这些规定包括：
•美国联邦通信委员会对我们的电视和广播网络、我们的国家节目网络和我们自有电视台的监管。参见《联邦法规》第 1 项 — 商业—媒体网络。
•联邦、州和外国隐私和数据保护法律法规。
•监管消费品和主题公园运营的安全和供应链。
•环境保护法规。
•外国实施的贸易限制、对内容当前许可和分发方式的限制、所有权限制、货币兑换管制或电影或电视内容要求、投资义务或配额。
•国内和国际劳动法、税法或货币管制
这些法规或其中任何领域的监管活动的变化都可能要求我们花费额外的资金来遵守法规，或者可能会限制我们以有利可图的方式提供产品和服务的能力。例如，2019年1月，印度实施了影响某些渠道捆绑的监管和关税。
公共卫生或其他区域、国家、州或地方法规或政策可能会影响我们完全或按照历史惯例运营业务的能力。除了目前因 COVID-19 而关闭或影响我们大多数业务的政府要求外，还可能实施新的政府要求。
我们在美国境外的业务可能会受到这些司法管辖区法律实施的不利影响。
在许多情况下，我们在非美国司法管辖区的业务受其运营所在司法管辖区的法律而不是美国法律的约束。某些司法管辖区的法律在重大方面与美国的不同。这些差异可能会影响我们应对业务变化的能力，我们行使权利的权利或能力可能与美国法律规定的预期不同。此外，一些海外司法管辖区的执法可能不一致且不可预测，这可能会影响我们行使权利和开展我们认为有利于我们业务的活动的能力。此外，一些司法管辖区的商业和政治环境可能会助长腐败，这可能会降低我们在这些司法管辖区成功竞争的能力，同时遵守适用于我们业务的当地法律或美国反腐败法。因此，我们在非美国司法管辖区创造收入和开支的能力可能与美国法律管辖这些业务时的预期不同。
损害我们的声誉或品牌可能会对我们在各个细分市场和地区的业务产生负面影响。
我们的声誉和全球知名品牌是我们业务成功不可或缺的一部分。由于我们的品牌吸引了各个细分市场的消费者，因此我们在一个业务中的声誉或品牌受损可能会影响我们的其他业务。由于我们的某些品牌已获得全球认可，因此可能无法在本地遏制品牌损害。维护我们公司和品牌的声誉取决于许多因素，包括我们产品的质量、与客户的信任的维持以及我们成功创新的能力。有关公司或其运营、产品、管理、员工、实践、业务合作伙伴和文化的重大负面声明或宣传可能会损害我们的品牌或声誉，即使此类说法不真实。损害我们的声誉或品牌可能会影响我们的销售、商业机会和盈利能力。
影响我们整个业务的风险也可能影响我们直接面向消费者（DTC）业务的成功。
我们可能无法成功执行我们的直接面向消费者的战略。消费者可能不愿意为不断扩大的DTC服务付费，经济衰退可能会加剧这种情况。我们面临着争夺创意人才的竞争，可能无法成功招聘和留住人才。政府法规，包括修订后的外国内容和所有权法规，可能会影响我们的 DTC 业务计划的实施。某些市场中质量差的宽带基础设施可能会影响我们的客户对我们的 DTC 产品的访问，并可能降低我们的客户对我们的 DTC 产品的体验。这些风险和其他风险可能会影响我们DTC业务的盈利能力和成功。
金融市场的波动影响了我们的借贷成本，并可能阻碍我们的运营和投资融资或增加融资成本。
美国和全球市场目前正在经历剧烈的波动。过去美国和全球信贷和股票市场的混乱使许多企业更难以可接受的条件获得融资。这些情况往往会增加借贷成本，如果再次发生，我们的借贷成本可能会增加，为我们的运营或投资获得融资可能更加困难。此外，我们的借贷成本可能会受到独立评级机构分配的短期和长期债务评级的影响，这些评级在一定程度上基于公司的业绩，以利息覆盖率和杠杆率等信用指标来衡量。
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惠誉将我们的债务评级定为负面展望，标准普尔最近将我们的债务评级下调了一个档次，并将我们的长期债务评级定为CreditWatch，产生了负面影响。这些评级行动以及未来可能出现的任何下降都可能增加我们的借贷成本和/或使我们更难获得融资。过去全球金融市场的混乱也影响了与我们有业务往来的一些金融机构。金融机构金融稳定性的类似下降可能会影响我们为利率和外汇套期保值计划获得信誉良好的交易对手的能力，可能影响我们结算现有合同的能力，也可能影响我们的企业客户获得融资从而履行对我们的义务的能力。
劳资纠纷可能会扰乱我们的运营并对我们任何业务的盈利能力产生不利影响。
集体谈判协议涵盖了我们业务各个部门的大量员工，包括我们的主题公园和度假村的员工，以及作家、导演、演员、制作人员以及在我们的媒体网络和工作室运营中雇用的其他人。此外，制造和销售我们消费品的被许可方的员工和销售我们消费品的零售商的员工以及节目内容提供商（例如体育联赛）的员工可能受与雇主签订的劳动协议的保护。一般而言，涉及我们的员工或销售我们的消费品或节目内容提供商的被许可人或零售商的员工的劳资纠纷可能会扰乱我们的运营并减少我们的收入，而争议的解决可能会增加我们的成本。
我们某些业务的季节性以及某些产品上市的时机可能会加剧对我们运营的负面影响。
我们的每项业务通常会受到季节性变化和产品供应时间的影响，包括以下内容：
•我们的媒体网络板块的收入受季节性广告模式、收视率变化和节目销售时间的影响。总的来说，秋季的广告收入略高，夏季的广告收入略低。加盟费用通常全年按比例确认。
•我们的公园和度假村板块的收入会随着主题公园入场人数和度假村入住率的变化而波动，这是度假旅行和休闲活动的季节性性质以及季节性消费者购买行为造成的，这通常会导致公司第一和第四财季的收入增加。出勤率和度假村入住率高峰通常出现在学校放假的夏季以及初冬和春季假期期间。由于 COVID-19，我们的公园、度假村和体验已在春假期间关闭。在初冬度假期间，我们的一些公园也关闭了。此外，许可收入会随着我们的剧院上映和有线电视节目播出的时间和演出而波动，其中许多节目已被延迟、取消或修改。
•由于影院、家庭娱乐和电视市场上映的时间和表现，我们的工作室娱乐板块的收入会波动。上映日期由多种因素决定，包括竞争、休假和假日时间以及因 COVID-19 而导致的影院关闭。
•直接面向消费者和国际收入的波动取决于以下因素：订户水平的变化；我们数字媒体内容发布的时间和表现；我们的有线电视频道和数字平台的收视率；以及对体育和我们内容的需求。所有这些都可能取决于内容的可用性，而内容的可用性全年会不时变化，具体取决于体育赛季、内容制作时间表和联赛停赛等。
因此，在季节性需求旺盛时期，对我们业务的负面影响可能会对该业务今年的业绩产生不成比例的影响。例子包括各个旺季的 COVID-19 疫情或夏季旅行季节对我们公园的飓风破坏。
养老金、退休后医疗和其他员工健康和福利福利成本的持续增加可能会降低我们的盈利能力。
我们的盈利能力约为22万名员工，受到养老金成本以及当前和退休后医疗福利的严重影响。由于宏观经济因素，包括医疗保健成本的增加，我们可能会遇到这些成本的大幅增加，这些因素是我们无法控制的。COVID-19 的影响可能导致医疗保险成本和支出的增加。此外，用于计算养老金和退休后医疗费用以及相关资产和负债的投资回报和贴现率的变化可能会波动，并可能在某些年份对我们的成本产生不利影响。我们的养老金和退休后医疗计划将在2020财年末进行重新评估，因此，资金不足状况和成本可能会增加。这些宏观经济因素以及养老金和退休后医疗计划资产公允价值的下降可能会给提供养老金和退休后医疗福利的成本带来上行压力，并可能增加未来的资金需求。尽管我们一直在积极寻求控制这些成本的增加，但无法保证我们会成功限制成本的增长，持续的上行压力可能会降低我们业务的盈利能力。
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伦敦银行同业拆借利率的变更或终止可能会对我们的借贷成本产生不利影响。
我们的某些利率衍生品和部分债务按浮动利率计息，主要基于伦敦银行同业拆借利率，这可能会受到监管指导和/或改革，这可能会导致我们当前或未来债务协议下的利率表现与过去不同或造成其他意想不到的后果。2017年7月，监管伦敦银行同业拆借利率的英国金融行为监管局（“FCA”）首席执行官宣布，FCA将不再说服或强迫银行在2021年之后提交LIBOR的计算利率。此类公告表明，在当前基础上，伦敦银行同业拆借利率的延续无法也不会得到保证，也不会在2021年之后得到保证。目前，无法预测伦敦银行同业拆借利率或任何其他参考利率的任何终止、修改或其他改革，也无法预测替代参考利率的建立将对公司产生什么影响。但是，如果伦敦银行同业拆借利率不复存在，或者如果LIBOR的计算方法与目前的形式有所不同，公司的借贷成本可能会受到不利影响。
与收购TFCF相关的风险因素
收购TFCF完成后，我们的合并负债大幅增加，这与 COVID-19 的影响有关。债务水平的增加可能会对我们产生不利影响，包括降低我们的业务灵活性。
截至2018年9月29日，我们的合并负债约为209亿美元。随着TFCF收购的完成，截至2019年9月28日，我们的合并负债以及现金和现金等价物分别约为470亿美元和54亿美元。截至2020年3月28日，我们的合并负债以及现金和现金等价物分别约为554亿美元和143亿美元。除其他外，债务的增加可能会降低我们应对不断变化的商业和经济状况（例如 COVID-19）所带来的灵活性。债务水平的增加还可能减少可用于资本支出、股票回购和分红以及其他活动的资金，与其他债务水平较低的公司相比，可能会给我们带来竞争劣势。惠誉将我们的债务评级定为负面展望，标准普尔最近将我们的债务评级下调了一个档次，并将我们的长期债务评级定为CreditWatch，产生了负面影响。 在我们决定支付股息的范围内，收购TFCF时发行普通股可能会进一步限制我们的财务灵活性。
收购TFCF可能不会增加我们的每股收益，也可能摊薄我们的每股收益，这可能会对我们普通股的市场价格产生负面影响。
收购TFCF目前并未增加我们的每股收益。我们对收购TFCF可能增加每股收益的时间表的预期（不包括收购会计的影响）可能无法实现。此外，我们可能无法实现收购 TFCF 所预期的所有收益，或者在实现这些收益方面出现延误或效率低下，COVID-19 的影响可能会加剧这种情况。这些因素，加上与收购TFCF相关的普通股发行，可能导致收购TFCF继续稀释我们的每股收益，这可能会对我们普通股的市场价格产生负面影响。
尽管我们预计收购TFCF将为我们带来协同效应和其他好处，但由于整合、绩效和实现协同效应本质上存在挑战，我们可能无法实现这些好处。
在完成对TFCF的收购之前，公司和TFCF是独立运营的，因此无法保证我们的业务能够以实现实质性收益的方式合并。有关TFCF在2019财年对公司的贡献的讨论，请参阅我们的10-K表格中管理层的讨论与分析。如果我们延迟或无法成功将TFCF的业务与我们的业务整合，成功推行我们的直接面向消费者的战略，或者实现TFCF资产的战略价值，则收购TFCF的预期收益和成本节省可能无法完全实现，或者可能需要比预期更长的时间才能实现，而且 COVID-19 的影响可能会加剧这种情况。此外，可能出现关键员工流失、客户流失、持续业务中断或出现意外问题、成本高于预期以及收购后整个过程所花费的时间比最初预期的要长。具体而言，在整合TFCF业务时必须解决以下问题，以实现收购TFCF的预期收益，从而使合并后的公司表现如我们所愿：
•合并公司的公司职能；
•合并公司和TFCF的业务，使我们能够实现收购TFCF的预期协同效应，收购TFCF的失败将导致收购TFCF的预期收益无法在目前预期的时间范围内实现或根本无法实现；
•维护与客户、分销商、供应商、人才和供应商的现有协议，避免延迟与潜在客户、分销商、供应商、人才和供应商签订新协议；
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•确定是否以及如何解决企业文化和管理理念中可能存在的差异；
•整合公司的行政和信息技术基础设施；以及
•开发能够在未来释放价值的产品和技术。
对TFCF的收购于2017年12月宣布，并于2019年3月结束，整合活动目前正在进行中。收购TFCF、为整合TFCF做准备以及整合TFCF给我们的管理和内部资源带来了沉重负担，TFCF的整合仍在继续。这可能会扰乱我们正在进行的业务和合并后的公司的业务。
收购TFCF的完成增加了我们面临国际运营风险的风险。
我们是一家多元化的娱乐公司，在全球范围内提供娱乐、旅游和消费产品。尽管我们的许多业务越来越依赖美国以外消费者对我们的产品和产品的接受，但与TFCF的合并增加了国际业务对我们未来运营、增长和前景的重要性。在完成对TFCF的收购以及 COVID-19 之后，我们在国际上开展业务的风险增加了。
TFCF的收购和整合可能会导致额外的成本和支出。
我们已经承担了并将继续承担与TFCF收购和整合相关的专业服务和其他交易成本的巨额成本、支出和费用。我们还可能在整合TFCF业务的过程中产生收购时未曾预料到的会计和其他成本，包括我们已经建立储备金或将来可能产生储备金的成本。此类成本可能会对公司的自由现金流产生负面影响。
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第 2 项。未注册的股权证券销售和所得款项的使用
(a)下表提供了有关公司在截至2020年3月28日的季度内购买公司根据《交易法》第12条注册的股权证券的信息： 
时期
总计
的数量
股份
已购买(1)
加权
平均值
已支付的价格
每股		总数
的股份
以身份购买
公开的一部分
已宣布
计划或
程式
最大值
的数量
分享那个
可能还是
已购买
在下面
计划或
程式 (2)
2019 年 12 月 29 日-2020 年 1 月 31 日179,209  $144.75  —  不是
2020 年 2 月 1 日-2020 年 2 月 29 日26,130  140.11  —  不是
2020 年 3 月 1 日-2020 年 3 月 28 日90,555  99.30  —  不是
总计295,894  130.43  —  不是
 
(1)在公开市场上购买了295,894股股票，向沃尔特·迪斯尼投资计划的参与者提供股票。这些收购不是根据公开宣布的回购计划或计划进行的。
(2)不适用，因为公司不再有股票回购计划或计划。


84

第 5 项。其他物品
没有。
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第 6 项。展品

展品索引
展品的数量和描述
（数字与 S-K 法规第 601 项一致）		以引用方式纳入先前申报或随函提交的文件，如下所示
1.1
2020年3月19日沃尔特·迪斯尼公司、TWDC Enterprises 18 Corp. 和美国银行证券公司、花旗集团环球市场公司和摩根大通证券有限责任公司作为其中提到的几家承销商的代表签订的承销协议
2020年3月23日提交的公司8-K表最新报告的附录1.1
1.2
沃尔特·迪斯尼公司、TWDC Enterprises 18 Corp. 和加拿大美林证券公司、汇丰证券（加拿大）公司和加拿大皇家银行道明证券公司之间的承保协议，日期为2020年3月26日
2020年3月30日提交的公司8-K表最新报告的附录1.1
4.1
契约（以引用方式纳入沃尔特·迪斯尼公司于2019年3月20日提交的8-K表最新报告附录4.1）
2020年3月23日提交的公司8-K表最新报告附录4.1
4.2根据S-K法规第601 (b) (4) (iii) 项，省略了其他长期借贷工具。公司承诺应要求向委员会提供此类文书的副本
10.1
公司与罗伯特·艾格于 2020 年 2 月 24 日对截至 2011 年 10 月 6 日及之前修订的经修订和重述的雇佣协议的修正案
2020年2月25日提交的公司8-K表最新报告附录10.1
10.2
公司与罗伯特·查佩克签订的截至2020年2月24日的雇佣协议
2020年2月25日提交的公司8-K表最新报告的附录10.2
10.3
经修订和重述的 2011 年股票激励计划
2020 年 1 月 17 日提交的注册人委托书附件 B
10.4
截至2020年3月6日的 364 天信贷协议
2020年3月11日提交的公司8-K表最新报告附录10.1
10.5
截至2020年3月6日的五年期信贷协议
2020年3月11日提交的公司8-K表最新报告的附录10.2
22  
担保子公司名单
随函提交
31(a)
第 13a-14 (a) 条根据 2002 年《萨班斯-奥克斯利法案》第 302 条对公司首席执行官进行认证
随函提交
31(b)
第 13a-14 (a) 条根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第 302 条对公司首席财务官进行认证
随函提交
32(a)
第 1350 条根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对公司首席执行官进行认证*
配有家具
32(b)
第 1350 条根据2002年《萨班斯-奥克斯利法案》第906条对公司首席财务官进行认证*
配有家具
101以下材料来自公司截至2020年3月28日的季度10-Q表季度报告，采用在线可扩展商业报告语言（ixBRL）格式：（i）简明合并收益表，（ii）简明合并综合收益表，（iii）简明合并资产负债表，（iv）简明合并现金流量表，（v）简明合并权益表和（vi）相关附注随函提交
104封面交互式数据文件（嵌入在行内 XBRL 文档中）随函提交

*第906条要求的本书面声明的签名原件已提供给公司，将由公司保留，并应要求提供给美国证券交易委员会或其工作人员。

86

签名
根据1934年《证券交易法》的要求，注册人已正式促使经正式授权的下列签署人代表其签署本报告。
 
 沃尔特·迪斯尼公司
 （注册人）
来自： /s/CHRISTINE M. MCCART
 Christine M. McCarthy，
高级执行副总裁兼首席财务官
2020年5月5日
加利福尼亚州伯班克
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