美国

证券交易委员会

哥伦比亚特区华盛顿20549

表格10-K

根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提交的年度报告

截至2019年7月31日的财政年度

或

¨根据1934年“证券交易法”第13或15(D)条提出的过渡报告

For the transition period from          to             

委员会档案号：？001-09614

Vail Resorts，Inc.

(章程中规定的注册人的确切姓名)

 

根据该法第#12(B)节登记的证券：

根据该法第#12(G)节登记的证券：

通过复选标记指明注册人是否为知名的经验丰富的发行人，如证券法规则405中所定义。^x^是^否

如果注册人不需要根据法案的第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记表示。^是^x^否

通过复选标记表明注册人(1)在过去12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短时间内)是否提交了1934年“证券交易法”第13或15(D)节要求提交的所有报告，以及(2)^在过去90天内一直受此类提交要求的约束。(2)在过去的90天内，注册人是否已提交了符合1934年“证券交易法”第13或15(D)节要求提交的所有报告(或在要求注册人提交此类报告的较短时间内)。

x  Yes  ¨  No

用复选标记表示注册人在过去12个月内(或在要求注册人提交此类文件的较短时间内)是否已根据S-T规则(本章232.405节)以电子方式提交了根据S-T规则(本章232.405节)要求提交的每个交互式数据文件。

x  Yes  ¨  No

用复选标记指明注册人是大型加速申请者、非加速申请者、较小报告公司还是新兴增长公司。请参阅“交易法”第12b-2条中“大型加速提交人”、“较小报告公司”和“新兴增长公司”的定义。

如果是新兴成长型公司，请通过复选标记表明注册人是否选择不使用延长的过渡期来遵守根据“交易法”第13(A)条规定的任何新的或经修订的财务会计准则。艾尔

用复选标记表明注册人是否是空壳公司(如法案第12b-2条所定义)。

¨  Yes  x  No

根据纽约证券交易所综合录音带于2019年1月31日(注册人最近完成的第二个会计季度的最后一个营业日)报告的每股188.26美元的收盘价，注册人的非关联公司持有的有表决权和无表决权普通股的总市值为7，480，638，929美元。

截至2019年9月23日，注册人的普通股有40，285，628股未偿。

通过引用并入的文档

在2019年7月31日的120天内向证券交易委员会提交的注册人2019年股东年度会议的最终代理声明的部分通过引用并入本年度报告的第三部分，第10至14项。

目录

前瞻性陈述

除本文中包含的任何历史信息外，本年度报告Form 10-K(本“Form 10-K”)中讨论或引用的事项包含联邦证券法意义上的某些前瞻性陈述。这些陈述涉及截至本文日期可用的分析和其他信息，这些信息是基于对未来结果的预测和对尚未确定的金额的估计。这些陈述还涉及我们预期的未来前景、发展和业务战略。

这些前瞻性陈述是通过使用诸如“预期”、“相信”、“可能”、“估计”、“预期”、“打算”、“可能”、“计划”、“预测”、“项目”、“将”等术语和短语以及类似的术语和短语来识别的，包括对假设的引用。虽然我们相信这些前瞻性陈述中反映或暗示的我们的计划、意图和期望是合理的，但我们不能向您保证这些计划、意图或期望将会实现。可能导致实际结果与我们的前瞻性陈述大不相同的重要因素包括但不限于：

所有可归于我们或任何代表我们行事的人的前瞻性声明都明确符合这些警告性声明的全部内容。

如果这些风险或不确定因素中的一个或多个成为现实，或者如果基本假设被证明是不正确的，我们的实际结果可能与那些预期、估计或预测的结果大不相同。鉴于这些不确定性，本Form 10-K表格中包含或引用的信息的用户，包括投资者和潜在投资者，被告诫不要过分依赖这些前瞻性陈述。实际结果可能与我们作出的前瞻性陈述所建议的结果大不相同，我们做出这些陈述的原因有很多，其中包括上文所述的那些以及第I部分，第I部分，“1A”项，本表格10-K的“风险因素”。全

前瞻性陈述仅在本文发布之日作出。除非法律可能要求，否则我们不打算更新这些前瞻性陈述，即使新信息、未来事件或其他情况使它们不正确或具有误导性。

第一部分

 

总则

Vail Resorts，Inc.及其子公司在本文中被称为“我们”、“我们”或“公司”。

Vail Resorts，Inc.是特拉华州的一家公司，成立于1997年，是一家控股公司，通过各种子公司经营。我们的业务分为三个业务部门：山区、住宿和房地产，分别占我们截至2019年7月31日的财政年度净收入的86%、14%和0%(“2019年财政年度”)。

截至2019年7月31日，我们的山区部门经营着17个世界级的山地度假村和三个城市滑雪场，以及辅助服务，主要包括：

我们的住宿部分包括以下内容：

我们将“度假村”称为山区和住宿部分的组合。我们的房地产部门拥有，开发和销售我们的度假社区及其周围的房地产。

有关公司部门和地理区域的财务信息和其他信息，请参见第7项。“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”和第8项。下面的“财务报表和补充数据”。

峰值度假村收购

2019年9月24日，通过一家全资子公司，我们收购了洛佩克度假村公司100%的流通股。Peak Resorts(“Peak Resorts”)的收购价为每股11.00美元或约2.65亿美元。通过收购，我们在我们的度假村网络中增加了17个美国滑雪区，这些滑雪区位于纽约、波士顿、华盛顿特区、巴尔的摩、费城、克利夫兰、圣路易斯、堪萨斯城和路易斯维尔等主要大都市地区附近。

东北部新收购的度假村包括佛蒙特州的斯诺山(Mount Snow)、纽约的亨特山(Hunter Mountain)以及新罕布什尔州的阿提塔什山庄(Attitash Mountain Resort)、野猫山(Wildcat Mountain)和克罗克特山(Crotched Mountain)。在大西洋中部，新收购的度假村包括宾夕法尼亚州的Liberty Mountain Resort，Roundtop Mountain Resort，Whitetail Resort，Jack Frost和Big Boulder。在中西部，新收购的度假村包括俄亥俄州的阿尔卑斯谷(Alpine Valley)、波士顿磨坊(Boston Mills)、白兰地葡萄酒(Brandyine)和疯河山(Mad River Mountain)；密苏里州的隐藏谷(Hidden Valley)和雪溪(Snow Creek)；以及印第安纳州的保利峰(Paoli Pe

Peak Resorts拥有的滑雪场提供广泛的活动、服务和便利设施，包括滑雪、滑雪板、地形公园、管道、餐饮、住宿、设备租赁和销售、滑雪和滑雪板指导、山地自行车、高尔夫和其他夏季活动。由于关闭的时间，除非明确注明，否则我们没有在第一部分，第一项，业务中纳入有关峰值度假村的信息。有关其他信息，请参阅综合财务报表附注。

 

山段

我们的世界级山地度假村和城市滑雪场组合包括：

*表示在2019年会计年度之后在Peak Resorts交易中收购的山区度假村或城市滑雪场，因此没有包括在公司截至2019年7月31日或截至2019年7月31日的年度的综合财务业绩中。

美国

科罗拉多州和犹他州度假村(落基山地区)

太浩湖度假村

东北度假村

太平洋西北度假村

城市滑雪区

国际度假村

堪培拉和布里斯班。Perisher在七座山峰上提供超过3，000英亩的可滑雪土地，包括被称为Perisher Valley、Smigin holes、Blue Cow和Guthega的度假区，以及滑雪学校、住宿、食品和饮料、零售/租赁和运输业务。

我们在犹他州科罗拉多州、佛蒙特州太浩湖、新汉普郡、华盛顿州和加拿大不列颠哥伦比亚省的度假村是一年四季的山地度假村，为多样化的客户提供全面的度假体验，具有诱人的人口统计学特征。我们的度假村提供丰富的冬季和夏季娱乐活动，包括滑雪、滑雪板、滑雪鞋、雪管、观光、山地自行车、有导游的徒步旅行、拉链、挑战绳索课程、高山滑梯、山上过山车、儿童活动和其他娱乐活动。

我们的山区部门通过销售缆车票(包括通行证产品)以及为客人提供的全面便利设施(包括滑雪和滑雪板课程、设备租赁和零售商品销售、各种餐饮场所、私人会所运营和其他冬季和夏季娱乐活动)获得收入。除了提供广泛的客人便利设施外，我们还将我们拥有和租赁的一些商业空间租给第三方运营商，以在我们的度假胜地的基础上增加独特的餐厅和零售店。

请参阅以上标题为“Peak Resorts Acquisition”的章节，了解我们最近完成的Peak Resorts收购，除非明确注明，否则尚未将其详细纳入我们的Form 10-K表格的第I部分。

滑雪产业/竞争

北美约有770个滑雪区，美国约有475个，从为白天滑雪者提供服务的小型滑雪区运营，到吸引白天滑雪者和寻求全面度假体验的目的地度假村游客的大型滑雪场。我们在落基山地区和太浩湖地区拥有大量业务，并在太平洋西北和东北地区经营度假村。在2018/2019年北美滑雪季节，北美所有滑雪区的滑雪者总访问量约为7970万次。我们的北美山地度假村和城市滑雪区，截至2019年7月31日拥有，在2018/2019年滑雪季节，约有1380万滑雪者到访，约占北美滑雪者访问量的17.3%。

开发新的目的地滑雪场的机会有限，因为可在其上建立滑雪场的私人土地有限，难以获得在公共土地上建设的适当政府批准，以及建设必要基础设施所需的大量资金。因此，在超过35年的时间里，北美几乎没有新的目的地滑雪场，这已经并且应该继续让位置最好的目的地度假村从未来的行业增长中受益。我们的度假胜地与其他主要目的地山庄竞争，包括阿斯彭雪质、铜山、猛犸象、鹿谷、雪鸟、美国斯阔谷、基灵顿、塔霍山的塞拉利昂、蒸汽船、杰克逊霍尔和冬季公园，以及科罗拉多州、加利福尼亚州、内华达州、犹他州、太平洋西北部、东北部、西南部和加拿大不列颠哥伦比亚省的其他滑雪区，以及全球其他目的地滑雪区，以及与滑雪无关的度假选择和目的地此外，我们的PASS产品与北美的其他多度假频率和PASS产品竞争，包括Ikon Pass、Mountain Collective Pass以及各种地区性和地方性PASS产品。

本节所述的滑雪行业统计数据主要来自美国科罗拉多州滑雪场、加拿大滑雪理事会、Kottke国家2018年/2019年季末调查(“Kottke调查”)以及其他行业出版物发布的数据。

我们的竞争优势

我们的顶级度假村和商业模式使我们公司有别于滑雪业的其他公司。我们在科罗拉多州，犹他州，太浩湖，东北部和太平洋西北地区，包括不列颠哥伦比亚省，加拿大的重要滑雪胜地拥有标志性的品牌山地度假胜地。通过我们的PASS产品销售，我们为我们的客人提供了强大的价值主张，作为对承诺在滑雪季节之前或很早就在我们的度假村滑雪的客人的回报，我们相信这会吸引更多的客人来到我们的

度假村。我们相信我们比竞争对手投资更多的资本改进，我们通过经营多个度假村来创造协同效应，这通过使客户能够使用我们的PASS产品访问我们的度假村网络来提高我们的盈利能力。我们位于美国的大多数山地度假村通常在美国游客最多的滑雪场中排名(2018/2019年美国滑雪季前十名中的五个)，根据行业调查，我们的大多数山地度假村一直在北美排名靠前的滑雪场，我们将此归因于我们的山地度假村提供高质量体验的能力。

我们相信以下因素直接促成了每个度假村的成功：

非凡的登山体验

我们的山地度假村为初学者、中级、高级和专家水平提供多种滑雪和单板滑雪体验。每个山地度假村都完全整合到广阔的度假基地区域，为我们的客人提供广泛的住宿、餐饮、零售、夜生活和其他便利设施，其中一些是我们自己拥有或管理的。

我们的度假村位于科罗拉多州和犹他州的落基山地区，塔霍湖的内华达山脉和加拿大不列颠哥伦比亚省的海岸山脉每年平均降雪量在20到39英尺之间。即使在这些降雪量很大的地区，我们也投资于重要的造雪系统，以帮助提供更一致的体验，特别是在早期季节。我们的2019年资本计划包括对我们在科罗拉多州的造雪系统的重大投资，这将改变Vail、Keystone和Beaver Creek的早期季节地形体验。我们在美国东北部和澳大利亚的山地度假村的降雪量比我们北美西部的山地度假村少，但我们在这些度假村投资了造雪业务，以便为我们的客人提供始终如一的体验。此外，我们还为我们的每个山地度假村提供数百英亩的修剪地形，并配备了大量的雪花修剪设备。

我们系统地升级我们的电梯，并安装新的电梯以增加上坡能力和简化滑雪者交通，以最大限度地提高客人的体验。在过去的几年中，我们在我们的山地度假村安装了几台高速缆车和敞篷车，包括一辆从基地到黑梳山山顶的新的10人缆车，用一辆最先进的缆车取代了Wizard和Solar四人座椅；在惠斯勒山将四人翡翠快速缆车升级为高速六人缆车；在Blackcomb将三人固定抓地式Catskinner缆车升级为四人高速缆车将Galaxy两人座椅电梯更换为天堂的三人座椅电梯，为Vail Mountain的Northwood电梯更换了新的高速六人座椅电梯，在布雷肯里奇更换了Peak 10 Falcon超级座椅，在Keystone更换了Montezuma电梯；在Beaver Creek用新的高速四人座椅更换了水椅饮料；在Vail Mountain更换了Sun Up座椅的高速四人座椅，并在Wilmot更换了几个电梯。对于209/2020滑雪季节，计划升级的各种座椅电梯包括Stevens Pass的Daisy和Brooks电梯；Crested Butte的Teocalli电梯；Park City的墓碑电梯和Perisher的新Leichardt电梯的完工。

我们的山地度假村和城市滑雪区致力于在地形公园设计、教育和为不断增长的自由式滑雪者和滑雪板爱好者举办活动方面引领行业。我们的每个山地度假村都有多个地形公园，其中包括逐步具有挑战性的特征。这些公园结构，加上自由式滑雪学校项目，促进了从基本技能到专业技能的系统性学习。

非凡的服务和便利设施

我们的重点是在客人旅程的每一个接触点提供优质服务。在到达我们的山地度假村之前，客人可以通过我们的全方位服务、中央预订团队和我们的综合网站获得个人帮助，以预订所需的住宿、缆车票和通行证产品、滑雪学校课程、设备租赁、活动和其他度假村服务。抵达后，我们的度假村员工充当大使的角色，与客人接触，回答问题，并创造一个以客户为中心的环境。我们提供EpicMix，这是一个在线和移动应用程序，通过射频技术，捕捉客人在山上的活动(例如滑雪天数、垂直滑雪脚和座椅缆车活动)，允许客人在社交上与家人和朋友分享他或她的经验、照片和成就

网络，允许客人访问实时电梯排队等待时间，并允许我们的滑雪学校教练证明达到一定的技能和滑雪水平。我们还推出了世界上第一个数字山地助理(“Emma”)，它使用人工智能和自然语言处理来提供从修饰、电梯排队等候时间和停车等各个方面的信息，以及关于租赁、课程和餐饮选择的建议。对于2019/2020北美滑雪季节，我们计划通过新的移动技术在我们的17个北美度假胜地进行技术投资，以提高缆车票的快递能力，允许提前在线购买缆车票的滑雪者和滑雪板运动员完全绕过票务窗口。此外，我们致力于改善客人滑雪/滑雪板租赁体验，在我们的几个高流量地点开发了新的“Pod”概念，客人在租赁体验期间不再需要在多个不同的队列中等待。

我们还通过各种调查和结果征求客人反馈，这些调查和结果用于确保高水平的客户满意度，了解趋势并开发未来的度假村计划和设施。然后，我们利用这些客人反馈来帮助我们将资本支出和运营努力集中在最需要的领域。

我们为我们所有的山地度假村和城市滑雪场提供各种通行证产品，主要是季节通行证和史诗日通行证产品，这些产品同时面向州外和国际(“目的地”)客人以及州内和当地(“当地”)客人。这些PASS产品可在滑雪季节开始前购买，为我们的客人提供更好的价值，以换取他们在季节开始前在我们的度假胜地滑雪的承诺。我们的PASS计划提高了客户忠诚度，减少了对天气更敏感的客户的风险敞口，从而提高了收入稳定性，并允许我们捕获有价值的客户数据。此外，我们的PASS产品客户通常每个季节比那些不购买PASS产品的客人滑雪的天数更多，这会导致额外的辅助支出。我们的PASS产品为2019年财政年度创造了大约47%的电梯总收入。此外，我们的PASS产品将吸引新的客人到我们的山区度假村和城市滑雪场。PASS产品的销售是我们整个山区收入的重要组成部分，有助于在我们的山地度假村和城市滑雪场之间创造强大的协同效应。我们的PASS产品范围从提供一定天数的通道到我们的山地度假区和城市滑雪区的一个或一个组合，再到我们的Epic Pass，它提供对我们所有山地度假区和城市滑雪区的无限制和无限制的访问。此外，从2019/2020北美通行证产品销售季节开始，我们为那些希望在季节内滑雪一定天数的滑雪者和骑手提供Epic Day Pass，这是一种可定制的一至七天通行证产品，在季节前购买。我们所有的各种PASS产品选项都可以在我们的消费者网站www.now上找到。我们网站上的信息不构成本文档的一部分。

作为我们持续战略的一部分，推动PASS产品销售，并在主要滑雪者市场和我们标志性的目的地山上度假村之间建立更紧密的联系，我们在最近几年继续扩大我们的资产组合。2019年4月，我们收购了位于澳大利亚维多利亚州的Falls Creek和Hotham，扩大了我们在澳大利亚滑雪胜地的投资组合，以补充我们在2015年6月收购的Perisher。澳大利亚是一个重要的国际滑雪市场，估计每年有超过一百万的滑雪者前往北美、日本和欧洲的度假胜地。华盛顿州的Stevens Pass于2018年8月收购，距离西雅图85英里，距离Whistler Blackcomb 250英里，Whistler Blackcomb是一个世界著名的国际滑雪胜地，我们于2016年10月收购了惠斯勒Blackcomb，每年接待200多万滑雪者参观。我们最近还对位于美国东北部的山区度假村进行了战略性收购，包括佛蒙特州的Okemo(2018年9月收购)、新汉普郡的Sunapee山(2018年9月收购)和佛蒙特州的Stowe(2017年6月收购)。这些度假村是东海岸滑雪者和滑雪板爱好者的顶级高端滑雪胜地，吸引了来自纽约市、波士顿和更广泛的东北滑雪者群体的游客。此外，我们的城市滑雪区战略位置靠近美国主要人口中心；威斯康星州的Wilmot靠近芝加哥和密尔沃基大都市区，明尼苏达州的Afton Alps靠近明尼阿波利斯/圣保罗和Mt。密歇根州靠近底特律的布莱顿。距离中西部主要滑雪者市场很近，客人可以在一周内定期参观，包括受欢迎的夜间滑雪，或在周末。这些城市提供主要机场，定期直飞丹佛、旧金山、盐湖城和温哥华。此外，我们还与包括科罗拉多州Telluride Ski Resort，爱达荷州Sun Valley Resort，犹他州SnowValley Resort，日本Hakuba Valley and Rusutsu Resort，加拿大Rockies Resorts of the Canada Rockies，法国Les 3 Vallées，瑞士4 Vallées和意大利Skirama Dolomiti在内的第三方山地度假村签订了战略性长期季节通行证联盟协议，进一步提升了我们PASS产品的价值主张。

我们的山上度假村拥有业内最高质量和最广为人知的滑雪和滑雪板学校。通过出色的培训和丰富的工作机会，我们的滑雪学校已经成为许多最有经验和有资格证书的专业人士的家园。我们以最先进的设施和广泛的学习领域补充我们的教员人员，所有这些都对客人的需求给予了强烈的关注。我们提供各种各样的成人和儿童团体和私人课程选择，目标是创造终身滑雪者和骑手，并向我们的客人展示我们的度假村必须提供的所有地形。

我们的度假村提供各种优质的山上和基地村就餐场所，从一流的高级餐厅到路边快餐服务网点不等。我们在我们的山区度假胜地和城市滑雪场经营着大约215个就餐场所。

我们有大约290个零售/租赁地点，专门经营体育用品，包括滑雪、滑雪板和自行车设备。除了在我们的每个山上度假村提供主要的零售/租赁业务外，我们还在科罗拉多州前线范围内以及其他科罗拉多州和加利福尼亚州的滑雪胜地，以及旧金山湾区、盐湖城和明尼阿波利斯设有零售/租赁点。科罗拉多前线范围和旧金山湾区的许多地点也提供销售我们PASS产品的主要场所。

我们是滑雪行业的领导者，提供全面的目的地度假体验，包括旨在吸引广泛兴趣的山上活动。除了我们卓越的滑雪体验，客人还可以选择各种与滑雪无关的活动，如雪管、雪鞋、带导游的雪地摩托和风景如画的雪猫之旅、野外探险、马拉雪橇和高海拔餐饮。在夏季，我们的山区度假村提供与滑雪无关的娱乐活动，并为客人提供各种选择，包括风景优美的缆车和吊车；山地自行车；骑马；有导游的徒步旅行；4x4吉普车旅行；以及我们在维尔山、天堂和布雷肯里奇的史诗发现计划。Epic Discovery计划通过在众多活动之间穿插广泛的环境教育元素，鼓励“在游戏中学习”，这些活动包括索道、儿童活动、挑战绳索课程、管道、登山旅行、高山滑梯和高山过山车。

高质量的住宿选择是提供完整度假体验不可或缺的一部分。我们拥有和管理的酒店和度假村靠近我们的山地度假村，包括六个RockResorts品牌的酒店和大量的管理型公寓单元，为我们的山地度假村客人提供了众多的住宿选择。最近，我们的房地产工作重点放在通过向第三方开发商出售地块来扩大我们的目的地床位和提升我们的度假村的潜力上，这反过来又为公寓、豪华酒店、停车场和餐厅和零售店的商业空间的发展提供了机会。我们的住宿和房地产部门已经并将继续投资于与度假村相关的资产和设施，或寻求机会扩大和增强整体度假体验。

住宿区段

我们的住宿部门包括以下业务，这些业务共同为客人提供范围广泛的服务(项目2.物业中提供的其他物业详细信息)：

住宿部门目前包括大约5500个拥有和管理的酒店房间和公寓单位。我们的住宿战略旨在通过我们的所有权或管理来补充和增强我们的山地度假村运营

住宿物业和共管公寓靠近我们的山区度假村，并有选择地管理顶级目的地位置的豪华度假村。

除了我们拥有或管理的豪华度假酒店和其他酒店和物业的组合外，我们的住宿业务还以科罗拉多州地面运输公司为特色，这是我们许多客人乘飞机抵达科罗拉多州时与他们的第一个接触点。我们提供从丹佛国际机场和鹰县机场到Vail Valley(位于Vail、Beaver Creek、Avon和Edwards及其周围的位置)、Aspen(位于Aspen和Snowmass及其周围的位置)和Summit County(包括Keystone、布雷肯里奇、铜山、Frisco和Silverthorne)的全年地面交通服务。

住宿行业/市场

酒店被领先的住宿行业研究公司Smith Travel Research归类为豪华、高档、中档和经济型酒店。我们RockResorts酒店的服务质量和住宿水平使其跻身奢侈品行业，代表了行业中平均日房价(“ADR”)最高的酒店，包括四季酒店(Four Seasons)、丽思卡尔顿(Ritz-Carlton)和喜达屋豪华系列酒店(Starwood‘s Luxury Collection)等品牌。我们的其他酒店都属于酒店市场的高端和高端细分市场。截至2019年7月，豪华和高端市场由美国约2，300处房产中的约754，000间客房组成。就2019年财政年度而言，我们拥有的酒店(包括某些RockResort酒店以及靠近我们山区度假村的其他酒店)的总不良反应为256.50美元，付费入住率为68.4%，每间可用客房收入(“RevPAR”)为175.45美元，而高端细分市场的ADR为188.88美元，付费入住率为73.9%，RevPAR为139.50美元。我们相信，这种与高端细分市场的比较是恰当的，因为我们拥有的酒店组合包括豪华和高端细分市场的酒店，以及属于高端细分市场的某些酒店。我们的住宿物业具有高度季节性，与整个住宿业的高端部分相比，其平均入住率一般较低。

竞争

酒店业的竞争通常基于客房、餐厅、会议设施和服务的质量和一致性、地点的吸引力、全球分销系统的可用性和价格。我们的酒店在其地理市场内与酒店和度假村展开竞争，这些酒店和度假村包括当地拥有的独立酒店，以及国内和国际连锁酒店拥有或管理的设施，包括四季(Four Seasons)、希尔顿(Hilton)、凯悦(Hyatt)、万豪(Marriott)、丽思卡尔顿(Ritz-Carlton)、喜达屋(Starwood)豪华系列和威斯汀(Westin)等品牌。我们的酒店还在全国市场上竞争会议和会议业务。我们相信我们在度假酒店利基市场具有很强的竞争力，原因如下：

国家公园特许权财产

我们拥有GTLC，该公司位于怀俄明州杰克逊霍尔地区，根据与NPS签订的15年特许权协议在大提顿国家公园内运营，协议将于2021年12月31日到期。我们还拥有位于怀俄明州莫兰的弗拉格牧场(Flagg Ranch)，位于黄石国家公园(Yellowstone National Park)和小约翰·D·洛克菲勒(John D.Rockefeller Jr.)上的大提顿国家公园(Grand Teton National Park)之间。纪念公园路(“公园路”)。Flagg Ranch根据与NPS签订的15年特许权协议运营，协议将于2026年10月31日到期。GTLC还拥有Jackson Hole高尔夫网球俱乐部(“JHG&TC”)，位于怀俄明州杰克逊附近的Grand Teton国家公园外。GTLC在大提顿国家公园和JHG&TC的运营季节通常从6月一直持续到9月底。

我们主要与Aramark Parks&Resorts、特拉华州北部公司Parks&Resorts、Forever Resorts和Xanterra Parks&Resorts等公司竞争，保留并获得NPS特许协议。包括GTLC在内的四个全套服务特许经销商在Grand Teton国家公园内提供住宿。GTLC在大提顿国家公园内提供三种住宿选择：Jackson Lake Lodge，一个提供全方位服务的385间客房的度假村，拥有1.7万平方英尺的会议设施；Jenny Lake Lodge，一个小型的乡村雅致的度假胜地，有37个小屋；以及Colter Bay Village，一个设施，有166个圆木小屋，66个帐篷小屋，337个露营地和一个112个空间的房车公园。GTLC提供与住宿选择一样广泛的就餐选择，包括自助餐厅、休闲餐厅和高级餐厅。GTLC的度假村为客人提供了广泛的活动，包括杰克逊湖上的邮轮旅行、租船、骑马、有导游的钓鱼、漂浮旅行、高尔夫球和有导游的大提顿国家公园旅游。由于提供了广泛的便利设施，以及国家公园系统的巨大受欢迎程度，GTLC在大提顿国家公园内的住宿设施在营业季节几乎满负荷运行。

房地产细分市场

我们在我们的山区度假村拥有广泛的不动产，主要是在科罗拉多州的峰顶和鹰县。我们的房地产业务通过全资子公司Vail Resorts Development Company(“VRDC”)进行，包括规划、监督、基础设施改善、开发、营销和销售我们的房地产资产。除了房地产开发销售产生的现金流外，这些开发活动通过(1)创建更多的度假村住宿和其他与度假村相关的设施和场地(主要是餐厅、水疗中心、商业空间、私人山地俱乐部、滑雪者服务设施和停车场)，为我们创造新的经常性收入来源，增强客人体验和扩大我们的目的地床位提供机会；(2)控制我们度假村的建筑主题；以及(3)扩大我们的物业管理和商业租赁业务，从而使我们的山地和住宿领域受益。

我们房地产部门的主要活动包括向第三方开发商出售地块和规划未来房地产开发项目，包括分区和获取适用许可证。我们继续对未来项目进行初步规划和设计工作，并正在寻求与第三方开发商合作的机会，而不是承担我们自己的重大垂直开发项目。我们相信，由于我们的房地产土地投资的运营成本较低，我们可以很好地促进与第三方开发商的未来项目，同时限制我们的财务风险。

市场营销

我们的山地部门的营销和销售工作越来越多地以数据分析为导向，以推动对我们现有和潜在客户的有针对性和个性化的营销。我们通过我们的PASS产品销售计划、包括移动电梯票销售在内的电子商务平台、EpicMix应用程序和我们的电梯票窗口的操作流程来捕获绝大多数客户交易的客户数据。我们通过电子邮件和直接邮件、促销计划、数字营销(包括社交、搜索和展示)和适当的传统媒体广告(例如，有针对性的印刷、电视和广播)，使用以客人为中心的营销活动来推广我们的度假村。我们也有针对吸引团体、公司会议和会议业务的营销计划。我们的大部分营销活动推动了我们网站的流量，我们在网站上为我们的客人提供有关我们每个度假村的信息，包括服务和便利设施、预订信息、虚拟旅游以及预订/购买全套产品的机会(例如，电梯接入、住宿、滑雪和骑行学校、租赁等)。我们还与公司建立战略联盟，以提高我们度假村的客人体验，并为交叉营销创造机会。

对于我们的住宿部门，我们通过营销和销售计划来推广我们的酒店和住宿物业，其中包括通过我们的数字渠道(搜索、社交和展示)、促销计划和印刷媒体广告直接向我们的许多客人进行营销。我们还通过各种套餐和促销活动(结合住宿、缆车票、滑雪学校课程、滑雪租赁设备、交通和餐饮)促进全面的度假体验，所有这些都旨在推动我们的网站和中央预订呼叫中心的流量。此外，我们的酒店拥有活跃的销售力量，以产生会议和集团业务。考虑到这两项业务之间的强大协同作用，我们在适当的情况下将我们的度假酒店与我们的山地度假酒店营销工作结合起来进行营销。

在Mountain和Lodging两个细分市场中，通过我们的网站和呼叫中心进行的销售使我们能够直接与客户进行交易，从而使我们能够进一步扩大我们的客户基础，以便将来进行分析和以客户为中心的营销工作。

季节性

滑雪胜地的运营具有高度的季节性，北美典型的滑雪季节一般从11月中旬开始，一直持续到4月中旬。为了部分缓解我们在北美冬季的收入集中，我们在夏季提供了几项与滑雪无关的活动，例如观光、山地自行车、有导游的徒步旅行、4x4吉普车旅行、高尔夫(包括在住宿部门的运营中)和我们的史诗探索计划。这些活动也有助于在淡季吸引目的地会议和团体业务到我们的度假村。此外，我们澳大利亚度假村的经营业绩(滑雪季节通常在6月至10月初进行)部分抵消了我们在北美这段季节性较低时期的收入集中。

我们的住宿业务也具有很强的季节性，旺季主要在冬季(除了GTLC、Flagg Ranch、某些管理型酒店和山地度假酒店高尔夫运营)。我们积极推广我们广泛的会议设施，并增加了更多的淡季活动，以帮助抵消我们的住宿业务的季节性。此外，我们经营十个高尔夫球场：帕克城的峡谷高尔夫球场、海狸溪高尔夫球俱乐部、Keystone牧场高尔夫球场、Keystone的河球场、怀俄明州杰克逊附近的JHG&TC、北极星度假村高尔夫球场、海狸溪度假村附近红天牧场的Tom Fazio和Greg Norman高尔夫球场以及佛蒙特州的Okemo Valley高尔夫俱乐部和Tater Hill高尔夫俱乐部。

环境管理与社会责任

环境管理是我们的核心哲学。我们的度假村在世界上一些最好的自然环境中运营，我们不得不照顾和保护它们。通过我们的企业社会责任和可持续发展计划，Epic Promise，我们专注于资源保护，森林健康和通过对当地非营利组织的贡献来建设更强大的当地社区。我们的环境管理工作是多种多样的，几乎涉及到我们运营的每个领域。2017年，我们启动了对零的承诺，承诺到2030年实现零净运营足迹。这一承诺包括通过发现运营能效实现零净排放，投资可再生能源，投资补偿和其他减排项目，通过将100%的废物从我们的运营转移到垃圾填埋场实现零废物，以及通过恢复因我们运营而迁移的每英亩一英亩的森林，实现对森林和栖息地的零净运营影响。

作为这一承诺的结果，Vail Resorts被接受为RE100的第一家旅游和旅游公司，RE100是一项合作倡议，联合了100多家致力于100%可再生电力的全球和有影响力的企业。此外，我们还与几个组织合作，帮助为当地的环境项目筹集资源，包括自然保护协会、国家森林基金会、Tahoe基金、Park City的Mountain Trails Foundation和Whistler Blackcomb的环境基金。我们鼓励我们的员工帮助保护环境并支持他们的当地社区，每年捐赠超过26，000个志愿者小时。我们的慈善捐赠侧重于支持教育和青年项目，鼓励环境管理实践的创新和实施，并提高我们所在社区的生活质量。

最后，我们的EpicPromise基金会(“基金会”)成立于2015年，是一个由公司及其员工的年度捐款资助的慈善基金会。基金会通过紧急救济和奖学金的赠款支持Vail Resorts的员工和他们的家人。有关基金会和我们的环境管理的更多信息，请访问www.EpicPromise.com。我们网站上的信息不构成本文档的一部分。

雇员

在财政年度结束时，我们雇用了大约6，600名全年雇员。在我们最近的营业季节的高峰期，我们额外雇用了大约31，900名季节性员工。此外，我们还代表我们管理的酒店物业的所有者雇用了大约400名全年员工和100名季节性员工。我们认为我们的员工关系很好。

知识产权

知识产权的发展是我们整体业务战略的一部分，我们认为知识产权是我们成功的重要因素。因此，我们保护我们的知识产权，并寻求通过国际、国家和国家法律和普通法权利保护其不被未经授权使用。我们申请并获得商标注册，并已申请专利以保护发明，并将在适当的情况下继续这样做。我们还寻求通过保密政策以及使用适当的保密协议和合同条款来维护我们的商业秘密和机密信息。

在我们经营的竞争激烈的行业中，商标、服务标记、商号和徽标在销售和营销我们的山区度假村和城市滑雪场、住宿物业和服务方面非常重要。我们寻求注册和保护我们的商标、服务标记、商号和徽标，并且已经获得了这些商标的大量注册。我们相信，我们的品牌已成为旅游和休闲业的同义词，以卓越的服务和地道的热情好客而享有盛誉。在其他国家和国际商标注册中，该公司拥有Epic的美国联邦注册^®，史诗通行证^®，Vail Resorts^®，Vail^®，海狸河(Beaver Creek)^®，布雷肯里奇^®，Keystone^® 和天堂^®公司还拥有惠斯勒黑梳的加拿大和美国商标注册^® 名称和徽标。公司授权使用联邦注册商标Northstar California^®来自CLP Northstar，LLC。

规管和立法

美国森林服务度假村

联邦法规

布雷肯里奇、Vail Mountain、Keystone、Beaver Creek、Crested Butte、Stevens Pass、Hevenly和Kirkwood的运营主要在美国林业局(统称“森林服务度假村”)管辖的土地上进行。1986年“滑雪区许可证法”(“1986年法”)允许林业局颁发长期特殊用途许可证(每个“SUP”)，用于在国家林地上经营滑雪区和建设相关设施。2011年11月，1986年法案被“滑雪区娱乐机会增强法案”(“增强法案”)修订，以澄清林业局批准主要用于全年娱乐的设施的权力。根据1986年的法案，林业局有权审查和批准许可证区域的位置、设计和施工以及许多操作事项。

国家森林管理法要求每个国家森林制定和维护土地和资源管理计划(“森林计划”)，该计划建立了标准和准则，供林业局在审查和批准我们建议的行动时遵循和考虑。

特殊用途许可证

每个森林服务度假村都在SUP下运营，每个SUP的面积和到期日信息如下：

我们预计在每个森林服务度假村的到期日期之前，根据森林服务法规和每个现有SUP的条款，为其申请一个新的SUP。我们不知道林务局拒绝签发新的SUP以取代到期时运营的滑雪胜地的到期SUP。如果林业局确定出于公共利益需要终止SUP，它也可以终止SUP。然而，据我们所知，林务局从未因许可证持有人的反对而终止任何SUP。

每个SUP包含多项要求，包括赔偿林务局因我们在SUP下的运作而引起的第三方索赔，以及遵守适用的法律，例如与水质和濒危或受威胁物种有关的法律。对于使用SUP授权的土地，我们向林业局支付调整后毛收入的1.5%至4.0%不等的费用，用于SUP授权的活动。计算中包括缆车票、季票、滑雪学校课程、食品和饮料、某些夏季活动、设备租赁和零售商品等的销售额。

SUP可能会被修订或修订，以配合我们或林务局为更改许可证范围或许可用途而提出的更改。林业局可以修改SUP，如果它确定这样的修改是符合公众利益的。虽然林务局需要征求许可证持有人的同意才能进行任何修改，但修改可以在许可证持有人反对的情况下最终确定。许可证修订必须与森林计划一致，并受国家环境政策法案(“国家环境政策法”)的规定的约束，这两项都将在下文讨论。

总体发展计划

1986年法案要求获得SUP许可的每个滑雪区都有一个总体发展计划(“MDP”)，我们根据任何SUP在国家森林系统土地上提出的所有改进都必须包括在MDP中，MDP描述了许可证区域内现有和拟议的设施、开发和活动区域。林业局审查MDP是否符合森林计划和其他适用法律，如果发现符合，林业局将接受。尽管林业局接受概念MDP，但在林业局批准此类项目之前，个别项目仍需要单独申请并遵守“国家环境政策法”和其他适用法律。我们不时更新或修改我们的森林服务度假村的MDP。

私人土地度假村

公园城，北极星，阿夫顿阿尔卑斯山的运营。布莱顿和威尔莫特主要在私人土地上进行，不受林业局的管辖(统称为“私人土地度假村”)。虽然Beaver Creek也在森林服务土地上运营，但大部分可滑雪地形，主要是在低主山，西部山坡，单身人湾和箭头山地区，位于我们自己的土地上。

尽管不受联邦法规的管辖，但私人土地度假村可能受当地法律和法规的管辖。例如，北极星的具体项目和总体发展计划需要加州Placer县的批准。此外，帕克城的一部分是峡谷特别规划区(“SPA”)的一部分，根据1998年通过的犹他州峰峰县条例，以及与受影响的业主、开发商和县的发展协议和总体发展计划(最新版本于1999年通过)的规定，公园城的一部分是峡谷特别规划区(“SPA”)的一部分。SPA内的其他土地使用属于犹他州萨米县的管辖范围。帕克城的土地使用由犹他州山顶县和帕克市市政公司管辖。位于帕克城市政公司内的度假村部分须遵守与市政府签订的发展协议，最新版本是在1998年签订的。

惠斯勒黑梳

惠斯勒黑梳由两座山组成：惠斯勒山和黑梳山。惠斯勒山和黑梳山位于Squamish和Lil‘wat民族的传统领土内的皇冠地带。惠斯勒Blackcomb与不列颠哥伦比亚省女王陛下(“省”)之间的关系主要由省与惠斯勒山度假村有限公司合伙企业(“惠斯勒LP”)之间以及省与Blackcomb滑雪企业有限公司合伙企业(“Blackcomb LP”)之间关于Blackcomb山的总体发展协议(“MDA”)管辖。Whistler LP和Blackcomb LP一起被称为“合作伙伴关系”。

MDA于2017年2月签订，期限为60年(2077年2月23日届满)，在最初任期的前30年后，可以通过伙伴关系可行使的选择权再替换60年。根据MDA，合作伙伴有义务按与惠斯勒Blackcomb某些活动的运营有关的总收入的百分比向该省支付年费。

MDA要求每座山都要按照各自的总体规划进行开发、运营和维护，其中包含有关路线设计和开发、乘客升降机开发和环境问题等方面的要求。MDA授予使用Whistler Mountain土地和Blackcomb Mountain土地的一般许可证，用于运营和开发Whistler Blackcomb。MDA还规定，通过通行权、租赁或许可证的方式，将该省拥有的土地的特定租赁权授予惠斯勒有限责任公司或Blackcomb有限责任公司(视情况而定)。允许每个合作伙伴在标准市政类型开发控制条件下对惠斯勒山或黑梳山进行新的改进(视情况而定)。我们有义务赔偿该省因我们在MDA下的运作而产生的第三方索赔。

东北度假村

Stowe和Okemo部分在我们拥有的土地上运营，部分在我们从佛蒙特州租赁的土地上运营。关于Stowe，我们拥有的土地位于度假村的云杉峰一侧，而我们从佛蒙特州租用的土地位于Mt。曼斯菲尔德在山上。曼斯菲尔德州立森林。最初的十年租期始于1967年6月，租约规定了八个单独的十年延期选项。目前的租赁期延长到2027年6月，还有三个剩余的十年延长选项。关于Okemo，我们拥有Jackson Gore根据地，并从佛蒙特州租赁了大部分可滑雪的地形。最初的十年租期于1963年12月开始，租约规定了八个单独的十年延期选项。目前的租赁期延长到2023年12月，还有三个剩余的十年延长选项。根据这两份契约，该幅土地可用作发展和经营滑雪区，包括滑雪道、滑雪道升降机、保暖中心、食肆和维修设施。对于租约下的土地使用，我们根据租约授权的活动(如缆车票、季票、食品和饮料、夏季活动和零售商品)的收入向佛蒙特州支付费用。我们有义务赔偿佛蒙特州因我们在租赁下的运营而产生的第三方索赔。

Sunapee山位于Sunapee山州立公园内，在我们从新罕布什尔州租用的土地上运营。最初二十年的租期于一九九八年七月开始，而租约提供三个不同的十年延期选择。目前的租赁期延长到2028年6月，还有两个剩余的十年延长选项。该土地可以作为滑雪区和夏季娱乐设施进行管理和运营，包括其所有支持活动，以提供全年户外娱乐。对于租约下的土地使用，我们向新罕布什尔州支付费用，其中包括基本费和基于租约授权的活动收入的费用，例如缆车票、季票、食品和饮料、夏季活动和零售商品。我们有义务赔偿新罕布什尔州因我们在租赁下的运营而产生的第三方索赔。

澳大利亚度假村

Perisher：Perisher位于澳大利亚新南威尔士州最大的国家公园Kosciuszko国家公园内。度假村包括四个村庄(Perisher Valley，Smigin holes，Guthega和Blue Cow)及其相关的滑雪场，以及布洛克公寓的Skitube高山铁路选址，该铁路根据“铁路安全国家法”(NSW)第82A号获得认证。环境和遗产办公室(“OEH”)是新南威尔士州政府的一个机构，是规划和环境部的一部分，负责保护和养护Kosciuszko国家公园。“1974年国家公园和野生动物法”(新南威尔士州)(“NPW法”)设立了国家公园和野生动植物管理局，负责控制和管理Kosciusko国家公园。

新国家公园法“要求根据该立法规定的原则管理Kosciuszko国家公园，包括规定游客或游客的可持续使用和享受，这与保护国家公园的自然和文化价值相一致。立法还授权环境部长和遗产部长(“部长”)为各种目的，包括与可持续游客或游客使用和享受有关的目的，授予Kosciuszko国家公园内土地的租约和许可证。根据这项权力，部长向Perisher授予了Kosciusko国家公园内指定土地的租约和许可证，直至2048年6月30日，并可选择再续订20年。部长还向Perisher授予了Perisher山谷停车场的租约，租约将于2025年12月31日到期。在满足某些条件的情况下，Perisher Valley停车场的租约可以延长到2048年6月30日，并可以选择再续约20年。租赁和许可证规定支付最低年度基本租金，并在期限内定期增加基本租金，营业额租金支付基于某些总收入的百分比，汇款公园使用费和某些其他费用，也受期限内定期增加的影响。

Falls Creek和Hotham：Falls Creek和Hotham位于澳大利亚维多利亚的阿尔卑斯国家公园。·瀑布溪(Falls Creek)和霍萨姆(Hotham)都在根据1978年“官方土地(保护区)法”(Crown Land(Reserves)Act 1978(VIC)永久保留的皇冠土地上运营，但霍萨姆度假区内的三小块永久保留地除外)。每个度假村都受到“1997年阿尔卑斯山度假村(管理)法”(VIC)(“ARM法”)的约束，该法案旨在以可持续的方式，以与高山环境相适应的方式，管理度假村的开发、推广、管理和使用。ARM法案成立了阿尔卑斯山度假村委员会，以规划维多利亚州五个高山度假村(包括瀑布、小溪和霍萨姆)的方向和可持续发展。这包括审查和协调Falls Creek和Hotham所属的阿尔卑斯山度假村战略计划的执行情况。

 

ARM法案还设立了Falls Creek度假村管理委员会和Hotham Resort Management Board(“RMBS”)，分别由能源、环境和气候变化部长(“部长”)任命并向其负责。RMBS负责管理和收取进入阿尔卑斯国家公园和阿尔卑斯国家公园的门票费用。

来自福尔斯克里克和霍萨姆滑雪场。·ARM法案授权RMBS在获得部长批准的情况下授予租约，根据这项权力，经营霍萨姆和福尔斯克里克滑雪场的实体各自在阿尔卑斯国家公园内根据各种长期租约租用了土地，这些租约的到期日不同。·福尔斯克里克滑雪场的主租约将于2040年12月31日到期，而霍萨姆滑雪场的主租约将于2057年12月31日到期。主要的滑雪场租约规定支付固定和可变部分的租金，支付给ARCC的社区服务费，以及支付给RMBS的滑雪巡逻费。在Hotham，我们还租赁了阿尔卑斯国家公园内被称为“晚餐平原”的土地，这块土地将于2031年6月30日到期，我们可以选择再延长10年。

 

2009年高山度假村(管理)规例“(VIC)赋予RMBS宣布雪季的权力，如果对公共安全有重大危险，则暂时关闭度假村进入，确定禁止进入的度假区的部分，留出度假区供公众使用，停车，驾驶车辆或飞机降落，并确定越野滑雪道，滑雪板和其他雪上活动的区域。

我们还拥有并运营霍桑机场。澳洲的航空安全规例受“1988年民航法令”(Cth)(“CAA”)和根据CAA制定的规例和标准规管，包括“1988年民航规例”(Cth)和“1998年民用航空安全规例”(Cth)。

特许协议

GTLC根据与NPS的特许协议，在Grand Teton国家公园内经营三个住宿物业，食品和饮料服务，零售，露营和其他服务。我们与NPS的GTLC特许协议将于2021年12月31日到期，我们向NPS支付在Grand Teton国家公园进行的大部分销售的一定百分比的费用。

Flagg Ranch Company是一家全资子公司，在大提顿国家公园和黄石国家公园之间的Parkway上提供住宿、食品和饮料服务、零售、加油站、娱乐和其他服务。我们与NPS的Parkway特许权合同将于2026年10月31日到期，我们向NPS支付我们在Parkway进行的大部分销售的一定百分比的费用。

在这些特许权合同到期之前，我们将有机会与其他潜在的特许权获得者竞标授予一份新合同。如果NPS认为有必要保护大提顿国家公园内的游客或资源，或者在联邦政府关闭期间，NPS可以随时根据特许合同暂停运营。如果NPS认为有必要终止大提顿国家公园内的游客或资源，NPS也可以终止违约特许合同，前提是通知和15天的治疗期。

环境法规

国家环境政策法；加州环境质量法

“国家环境政策法”要求对国家林地“重大”拟议行动的环境影响进行评估，例如扩大滑雪区，安装新的电梯或造雪设施，或建造新的小径或建筑物。在寻求林业局批准此类改进时，我们必须遵守“国家环境政策法”的规定，但在项目预计不会产生环境影响的有限情况下除外，这些情况可被明确排除在外。林业局负责准备和汇编所需的环境研究，通常是通过第三方顾问。“国家环境政策法”允许进行不同类型的环境研究，这取决于，除其他因素外，拟议项目的预期影响的范围和规模。环境评估(“EA”)通常用于预期环境影响有限的项目。对于具有更大预期影响的项目，通常需要环境影响声明(“EIS”)。EIS比EA更详细，范围更广。

在必要的环境研究期间，林业局需要分析拟议行动的替代方案(包括不采取拟议行动)，以及可能不可避免的影响。在完成必要的环境研究后，林务局可以决定不批准提议的行动，也可以决定批准替代方案。在这两种情况下，我们都可能被迫放弃或改变我们的发展或扩张计划。

在柯克伍德、北极星和天堂的某些部分提出的行动也可能受到加州环境质量法(“CEQA”)的约束，该法案与NEPA相似，因为它要求加州政府实体批准在柯克伍德、北极星或天堂的加州部分采取的任何拟议行动，以研究潜在的环境影响。具有重大预期影响的项目需要环境影响报告，而更有限的项目可以根据减轻的负面声明予以批准。

森林和牧场实践法和流域可持续发展法

森林和牧场实践法案(“FRPA”)是管理不列颠哥伦比亚省山区度假胜地(包括惠斯勒黑梳)的主要立法。FRPA概述了所有森林和牧场做法以及基于资源的活动如何在不列颠哥伦比亚省的皇冠(公共)土地上进行，同时确保保护土地内和土地上的一切，如植物、动物和生态系统。在规划、道路建设、伐木和重新造林的所有阶段，所有森林和牧场许可证持有人的活动均受FRPA及其法规的管辖，包括为滑雪道开发而砍伐木材。FRPA主要基于自我遵守，并没有具体表达滑雪区开发的标准。惠斯勒黑梳还受流域可持续发展法案(“WSA”)的约束，该法案是不列颠哥伦比亚省管理水资源分流和使用的主要法律，适用于惠斯勒黑梳用于饮用水消费和造雪的水。WSA要求Whistler Blackcomb获得某些批准并对其流进行监控。

佛蒙特州土地利用和发展法案

具体地说，在佛蒙特州，Stowe和Okemo的运营受佛蒙特州全州土地使用和发展法案(称为“第250号法案”)的约束。由佛蒙特州自然资源局管理的第250号法案规定了开发对水路、空气、野生动物和地球资源等的影响，使用了旨在保护佛蒙特州环境、社区生活和美学特征的十个标准。Stowe和Okemo各自都有一个总体规划，详细说明了度假区边界内的发展考虑。每个度假村的总体规划中的所有项目都已经或将需要完成项目级别的法案250审查过程。

1979年环境规划和评估法(澳大利亚新南威尔士州)

1979年环境规划和评估法(新南威尔士州)(“EPA法”)是规范澳大利亚新南威尔士州土地使用和开发的主要法律。Perisher依赖于根据EPA法案授予的一系列规划批准(和现有使用权)来运营度假村。根据2007年国家环境规划政策(Kosciusko国家公园-阿尔卑斯度假村)和2013年雪河当地环境规划，促进商业滑雪度假区运营的各种类型的开发也允许在没有规划批准的情况下进行。已经通过了战略规划文件，为评估和批准度假村的未来发展提供了一个框架，包括Perisher Range Resorts总体规划、Perisher Blue Ski Resort Ski Slope总体规划和Kosciuszko国家公园管理计划。Perisher持有多项环境许可来规范其运营，包括布洛克公寓污水处理厂的环境保护许可证，以及在整个度假村的储油罐中储存柴油、取暖油和丙烷的一整套许可证。Perisher实施了环境管理体系，以管理环境监管框架的合规性，并减轻其运营中产生的潜在环境风险。

1970年环境保护法和1999年环境保护和生物多样性保护法(澳大利亚维多利亚)

Falls Creek和Hotham受1970年“环境保护法”(VIC)(“EP法”)和“1999年环境保护和生物多样性保护法”(Cth)(“EPBC法”)的约束。“EP法”规定了对某些活动可能对环境产生影响的场所的审批和许可证要求体系。它还包含与污染有关的政策。如果一项行动可能对国家环境意义重大的问题产生重大影响，则需要根据EPBC法案获得批准。

国家、地方和其他法规

各种联邦、州、地方和省级法规也管理着我们的度假村运营，包括适用于我们食品和饮料运营的酒类许可和食品安全法规，以及惠斯勒Blackcomb的电梯运营和直升机运营相关的安全标准。此外，每个度假村都必须遵守州、县、地区和地方政府的土地使用法规和限制，包括例如员工住房条例、分区和密度限制、噪音条例以及野生动物、水和空气质量法规。

水和造雪

我们的滑雪场的运营依赖于水的供应，用于家庭和造雪目的以及房地产开发。水的可获得性取决于是否存在足够的水权，以及何时何地需要水的实际供应。为了提供运营日期的可预测性和我们滑雪区良好的雪面条件，我们依赖于造雪，这需要大量的水，其中大部分被视为非消耗性使用。大约80%的水在春季径流中返回到流域。我们的水源包括：

可用信息

我们向证券交易委员会(“SEC”)提交或提供报告，包括我们的Form 10-K年度报告、Form 10-Q季度报告、Form 8-K当前报告以及根据经修订的“1934年证券交易法”(“交易法”)第13(A)或15(D)条对这些报告的修订。这些报告、委托书声明和其他信息在以电子方式提交给证券交易委员会或提交给证券交易委员会后，在合理可行的情况下尽快在我们的公司网站www.vailrests.com上免费提供。我们网站上的信息不构成本文档的一部分。向证券交易委员会提交或提供给证券交易委员会的材料也可在其网站上查阅，网址为：www.sec.gov。我们向证券交易委员会提交的任何材料的副本都可以在以下网址获得：www.sec.gov，或证券交易委员会的公共参考室，地址：新泽西州，华盛顿特区，20549 F街100F。有关公共参考室的操作信息，请致电SEC(1-800-SEC-0330)。

我们的经营和财务业绩受到各种风险和不确定因素的影响，这些风险和不确定因素可能对我们的财务状况、经营业绩和现金流产生不利影响。下面描述的风险应与本报告中包含的其他信息一起仔细考虑。

与我们的业务相关的风险

我们面临总体经济状况长期疲软的风险，包括对整体旅游和休闲相关行业的不利影响。滑雪、旅行和旅游是可自由支配的娱乐活动，可能需要相对较高的参与成本，并可能受到经济放缓或衰退的不利影响。北美、欧洲和世界其他地区的经济状况，包括高失业率、消费者信心的侵蚀、主权债务问题和全球市场的金融不稳定，可能会对旅游和休闲业以及我们的经营业绩产生负面影响。由于这些和其他经济不确定性，我们以前经历过，将来可能会经历预订趋势的变化，例如客人预订更接近实际入住日期，入住时间缩短和/或团体预订减少。我们无法预测这些不确定因素可能对整体旅行和休闲，或者更具体地说，对我们的客人探访、客人消费或其他相关趋势会产生什么影响，以及这些不确定因素将对我们的经营结果产生何种最终影响。此外，实际或感觉到的对经济疲软的恐惧也可能导致我们的客人减少支出。事实上，我们对滑雪行业的单日缆车票和配套服务收取最高价格，这可能会进一步加剧这种情况；但是，我们提供通行证产品，包括Epic Day Pass，这些产品可以在单日缆车票的基础上获得折扣。如果访问量和总体客人支出减少，我们可能需要提供比以往更高的折扣和奖励，这将对我们的经营业绩产生不利影响。我们的度假胜地也是国际客人的目的地。在某种程度上，汇率相对于美元有实质性的变化，这可能会影响国际访问量。

我们很容易受到不利天气条件和自然灾害的影响。我们吸引游客到我们的度假村的能力受到天气条件和滑雪季节降雪量和时间的影响。不利的天气条件可能会对滑雪者的访问和我们的收入和利润产生不利影响。反常温暖的天气可能导致自然降雪量不足，减少可滑雪地形，这增加了造雪成本，并可能使造雪完全或部分无效，无法维持高质量的滑雪条件，包括在造雪设备无法到达的地区。另一方面，过多的自然降雪可能会显著增加修整小径的成本，并可能使游客难以进入我们的山区度假村。在过去的20年中，我们在科罗拉多州和犹他州的落基山地区、塔霍湖的内华达山脉和加拿大不列颠哥伦比亚省的海岸山脉的度假村平均每年降雪量在20到39英尺之间，远远超过北美滑雪场的平均降雪量。然而，不能保证我们的度假村将来会收到接近历史平均水平的季节性降雪。作为天气可变性的一个例子，在2017/2018季节，我们在美国西部的滑雪季前半段经历了历史上最低的降雪量，截至2018年1月31日，韦尔(Vail)、“海狸溪”和“公园城”的降雪量达到了30多年来的最低水平，而“Tahoe”的降雪量比20年来的平均水平低了50%以上。然而，在2018/2019年的滑雪季节，我们美国西部的度假胜地经历了高于平均水平的降雪。过去的降雪水平或积雪条件的一致性会影响PASS产品或其他提前预订的销售水平。此外，初季雪条件和滑雪者对初季雪条件的感知会影响整个滑雪季节的势头和成功。不利的天气条件可能会对我们的度假村和住宿物业产生不利影响，因为如果条件不同于通常在给定季节在此类度假村盛行的情况，客人往往会推迟或推迟度假。虽然我们创造了地理多样化，以帮助减轻天气变化的影响，但我们无法预测未来的天气模式或天气模式可能对我们的行动或访问结果产生的影响。

严重的自然灾害，如森林火灾，可能会中断我们的运营，损害我们的财产，减少访问我们在受影响地区的度假村的客人数量，并对我们的收入和盈利产生负面影响。我们的财产损坏可能需要很长时间才能修复，并且不能保证我们会有足够的保险来支付维修费用和弥补损失的利润。此外，这样的灾难可能会中断或阻碍对我们受影响的财产的访问，或需要疏散，并可能导致对我们受影响的财产的访问无限期减少。吸引游客到我们的度假村的能力也受到我们度假村所在的室外环境的美学和自然美的影响。严重的森林火灾或自然发生事件的其他严重影响可能会对我们度假村的自然美景产生负面影响，并对我们的整体访客情况产生长期的负面影响，因为环境需要几年时间才能恢复。

此外，有科学研究表明，温室气体的排放继续以影响并预计将继续影响全球气候的方式改变全球大气的组成。气候变化的影响，包括全球变暖的任何影响，可能会由于天气变化性增加和/或整体温度升高而对我们的运营结果产生重大不利影响，这可能会对滑雪者访问量和我们的收入和利润产生不利影响。

如果未能维护我们内部、员工或客人数据的完整性和安全性，可能会损害我们的声誉，并使我们面临成本、罚款或诉讼。我们的业务依赖于大量数据的使用。我们收集并保留客户数据，包括信用卡号码和其他个人信息，用于各种业务目的，包括交易营销和促销目的。我们还维护员工的个人信息。我们在各种信息系统中存储和使用数据，包括由服务提供商维护的一些系统。维护这些数据的完整性和安全性可能代价高昂，对我们的业务至关重要，我们的客人和员工对我们会充分保护他们的个人信息抱有很高的期望。

网络攻击可能会扰乱我们的业务。尽管我们付出了努力，但信息网络和系统仍然容易受到服务中断或我们的员工或供应商无意或故意的行为，或恶意第三方攻击的安全破坏的影响。近几年，对网络和信息系统的复杂网络攻击的数量一直在增加，因此，与此类事件相关的风险继续增加。我们已经经历过网络安全威胁和事件，到目前为止，这些威胁和事件对我们来说都不是实质性的。·我们已经并将继续采取措施，通过实施安全和内部控制来解决这些问题。然而，无法保证系统中断、安全漏洞或未经授权的访问不会发生。网络威胁和攻击不断演变，变得更加复杂，这增加了检测和防御它们的难度和成本。网络威胁和攻击可能会对网络、系统和运营产生连锁影响。这些事件可能包括流程故障、安全架构或设计漏洞，或者可能由第三方的行为导致，例如计算机黑客攻击、网络攻击、计算机病毒、蠕虫或其他破坏性或破坏性软件、拒绝服务攻击、恶意社交工程或其他恶意活动。对我们的网络或系统或我们供应商的网络或系统的任何此类中断、违反或未经授权的访问，都可能对我们的业务运营产生不利影响，并导致关键或敏感机密信息或知识产权的丢失，以及影响我们履行监管或合规义务的能力，并可能导致财务、法律、业务和

对我们的名誉伤害。这些事件还可能导致修复或更换损坏的财产、产品、服务、网络或信息系统的巨额支出，以保护它们不受未来类似事件的影响。

休闲和商务旅行特别容易受到我们无法控制的各种因素的影响，包括恐怖主义、军事冲突的不确定性、传染病的爆发、旅行选择的成本和可用性以及消费者偏好的变化。我们的生意对客人的旅行意愿很敏感。恐怖主义行为，传染性疾病的蔓延，政治事件和我们的客人所在的世界地区军事冲突的发展可能会降低公众的旅游倾向，并导致国内和国际航空旅行和消费者可自由支配支出的严重中断，这可能会减少我们度假村的游客数量，并对我们的运营结果产生不利影响。我们的许多客人乘飞机旅行，商业航空公司服务价格上涨的影响和航空服务的可用性可能会导致目的地客人对我们度假胜地的访问减少。我们的客人中有很大一部分也是乘车旅行，而汽油价格的上涨可能会对我们的客人前往我们的度假胜地的意愿产生不利影响。较高的旅行成本也可能影响客人愿意在我们的度假村消费的金额，并可能对我们的收入产生负面影响，特别是住宿、滑雪学校、餐饮和零售/租赁。

此外，我们的成功取决于我们吸引游客到我们的滑雪胜地的能力。消费者品味和偏好的变化，特别是那些影响滑雪和单板滑雪受欢迎程度的变化，以及其他社会和人口趋势可能会对滑雪季节的滑雪者访问数量产生不利影响。与历史水平相比，滑雪者访问量的大幅下降将对我们的业务、前景、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

我们的生意季节性很强。我们的山区和住宿业务在性质上是高度季节性的。我们北美山区度假村的高峰期为11月下旬至4月中旬，因此，我们的山区和大部分住宿业务的收入和利润大幅下降，历史上导致从春季末到秋季末的亏损。相反，我们澳大利亚度假村、GTLC和Flagg Ranch、山区夏季活动(包括我们的Epic Discovery计划)、观光和我们的高尔夫球场的高峰期通常发生在6月至9月底。我们的澳大利亚度假村、GTLC和Flagg Ranch、山区夏季活动/观光和高尔夫旺季业务产生的收入和利润不足以完全抵消我们其他山区和住宿业务的淡季亏损。就2019年财政年度而言，山地和住宿部门合并后的总净收入(不包括与报销工资成本相关的住宿部门收入)约80%是在我们的第二和第三会计季度获得的。PASS产品的销售(2019年财政年度约占电梯总收入的47%)主要发生在滑雪季节开始之前的期间，因为这些销售的现金将提前收取，收入主要在第二和第三季度确认，这在一定程度上缓解了这种季节性。此外，主要假期和学校休息的时间可能会影响假期模式，从而影响我们的山区度假胜地和城市滑雪场的参观。如果我们在高峰时期(我们的第二和第三财政季度)经历了不利事件或实现了运营业绩的显着恶化，我们将无法完全恢复由于我们业务的季节性而出现的任何显着下降。任何三个月期间的经营业绩并不一定表明任何后续季度或整个会计年度可能实现的业绩(见综合财务报表附注)。

林务局批准了全年的娱乐活动，这使得我们在林务局土地上的山地度假村能够提供更多的夏季娱乐机会，包括我们在天堂、韦尔和布雷肯里奇启动的史诗发现计划。我们预计，随着这些夏季活动的成熟，加上惠斯勒Blackcomb强劲的夏季活动以及我们其他度假村的活动，我们可以实现夏季访客数量和收入的增加。然而，我们的夏季活动可能不会产生我们预期的预期收入和利润率，即使我们的未来计划成功，我们预计这些增强的夏季业务也不会完全缓解我们的山区业务从春季末到秋季末所经历的季节性损失。

我们面临着激烈的竞争。滑雪度假村和住宿业竞争激烈。在过去十年中，美国滑雪者的参观人数一般在每年5100万至6100万之间，2018/2019年美国滑雪季约有5930万人次。在美国大约有475个滑雪区为当地和目的地的客人提供服务，这些滑雪区根据其位置和造雪能力或多或少可能会受到天气条件的影响。我们认为对客户重要的因素包括：

我们的客人有许多竞争的选择，包括科罗拉多州、犹他州、加利福尼亚州、内华达州、太平洋西北地区、东北部、西南部和加拿大不列颠哥伦比亚省的其他主要滑雪胜地，以及世界各地的其他主要滑雪区。我们的客人可以从这些选择中进行选择，以及非滑雪度假选择和世界各地的目的地。此外，其他形式的休闲活动，如体育赛事和参与其他竞争室内和室外康乐活动，可供潜在客人使用。

RockResorts酒店、我们的其他酒店和我们的物业管理业务与众多其他酒店和物业管理公司竞争，这些公司可能比我们拥有更多的财务资源，他们可能能够更快地适应客户需求的变化，或者比我们投入更多的资源来推广他们的产品。

如果收入下降，山区度假村运营的高固定成本结构可能导致利润率显着降低。我们的山地度假村运营的成本结构具有重要的固定组成部分和可变费用，包括但不限于土地使用许可证或租赁费和其他度假村相关费用；信用卡费用；零售/租赁销售成本；劳动力；以及度假村、餐饮和滑雪学校运营。经济的任何实质性下降、地缘政治不确定性上升和/或历史降雪模式的重大变化，以及本文讨论的其他风险因素，都可能对收入产生不利影响。因此，鉴于我们相对较高的固定成本结构，由于收入下降，我们的利润率、利润和现金流可能会大幅减少。此外，我们固定成本结构中包括的工资和其他劳动力成本、能源、医疗保健、保险、运输和燃料、财产税、最低租赁付款和其他费用的增加也可能会减少我们的利润率、利润和现金流。

我们可能无法为度假村的资本支出提供资金。我们定期花费资本建设、维护和翻新我们的山地度假村和物业，以保持竞争力，维护我们的山地度假村和物业的价值和品牌标准，并遵守适用的法律和法规。我们不能总是预测在给定的财政年度中资本需要花费在哪里，资本支出可能会由于我们无法控制的力量而增加。我们目前预计，2019年我们将在度假村资本支出上支出约1.39亿至1.43亿美元，不包括与整合、一次性三峰和Stevens Pass改造计划、房地产相关资本和可偿还投资相关的一次性项目。我们预计2019年的资本计划总额将约为1.9亿至1.95亿美元，其中包括与保险回收和租户改善相关的1800万美元的可报销投资；这些新收购的度假村的两年投资计划第一阶段的1400万美元，3500万美元的投资计划，三峰和史蒂文斯山口整合的资本700万美元，Peak Resorts整合的资本200万美元，Falls Creek和Hotham的整合资本100万美元。我们为资本支出提供资金的能力将取决于我们从运营中产生足够现金流和/或在债务或股票市场上向第三方借款的能力。我们不能保证我们的业务将能够产生足够的现金流来支付这些费用，或者我们能够以适当的条件获得足够的融资，或者根本不能。我们产生现金流和获得第三方融资的能力将取决于许多因素，包括：

任何无法从运营中产生足够的现金流或获得足够的第三方融资的情况都可能导致我们推迟或放弃某些项目和/或计划。

我们的供水中断将影响我们的造雪能力和操作。我们的经营很大程度上依赖于我们获得足够的水供应来造雪和以其他方式进行我们的经营。我们的山区度假村受联邦、州、省和地方有关水权的法律和法规的约束。这些法律法规的变化可能会对我们的经营产生不利影响。此外，严重而持久的干旱可能会对我们的供水造成不利影响，并增加造雪成本。法律或政策的重大变化、气候变化的影响或任何其他干扰我们获得充足的水供应以支持我们目前的运营或扩大我们的运营将对我们的业务、前景、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

我们依赖于各种政府许可和我们美国度假村的房东批准。我们在美国的度假村运营需要获得某些联邦、州和地方当局的许可和批准，包括林业局、美国陆军工程兵部队、佛蒙特州和新罕布什尔州以及NPS。事实上，我们所有的滑雪道和相关活动，包括我们目前和建议的全面夏季活动计划，在维尔山、布雷肯里奇、拱心石、凤凰山、史蒂文斯山口、天堂、柯克伍德和大部分海狸小溪都位于国家森林地带。林务局授予我们使用这些土地的许可，但保留审查和批准许多业务事项的权利，以及这些地区改善的位置、设计和施工。目前，我们的许可证将在以下日期到期：

 

林业局可以终止或修改这些许可证，如果它认为这样的终止是为了公众利益的需要。终止或修改我们的任何许可都可能对我们的业务和运营产生重大的不利影响。为了进行改善和新的发展，我们必须申请许可证和其他批准。这些努力如果不成功，可能会影响我们的扩张努力。此外，国会可能会大幅增加我们向林业局支付的使用这些国家林地的费用。Stowe和Okemo部分位于我们从佛蒙特州租用的土地上，而Sunapee山位于我们从新汉普郡租用的土地上。对于度假村的某些发展和改进，我们需要寻求这些州的批准。我们的Northstar和Park City度假村是根据与第三方签订的长期租约进行的，第三方要求我们按照租约条款运营度假村，并寻求相应业主的某些批准，以改善度假村。Northstar与EPR Properties的关联公司的初始租赁期将于2027年1月到期，并允许三个10年的续订选项。我们与Talisker Corporation(“Talisker”)的关联公司签订了交易协议、主租赁协议和辅助交易文件，我们与Talisker的帕克城度假村的初始租赁期将于2063年5月到期，并允许六个50年的续订选项。此外，GTLC和Flagg Ranch根据与NPS的特许协议运营，协议分别于2021年12月31日和2026年10月31日到期。不能保证在我们运营度假村的初始租约/许可证或协议到期时，我们会续订，或者，如果需要，我们能够协商对我们有利的新条款。此外，我们在私人土地上经营的度假村受到当地土地使用法规和县/镇政府的监督，可能无法获得改善或扩建度假村所需的必要批准。未能遵守我们的材料许可证和租赁的条款、义务和条款(包括续期要求和期限)可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

我们依赖外国政府租约和房东批准，并在我们的国际度假村遵守某些相关的法律和法规。我们的国际度假村运营需要获得某些外国当局的许可和批准，包括不列颠哥伦比亚省以及澳大利亚新南威尔士州和维多利亚州政府。我们在惠斯勒Blackcomb的业务位于Squamish和Lil‘wat民族传统领土内的皇冠地带，惠斯勒山和Blackcomb山的运营和未来发展均受总体开发协议的管辖，该协议将于2077年2月23日到期。我们拥有在Kosciusko国家公园内的Perisher的租约和许可证，该许可证将于2048年6月到期，并且可以选择再续订20年。Perisher依赖于根据澳大利亚EPA法案授予的一系列规划批准(和现有使用权)来运营度假村。已经通过了战略规划文件，为度假村未来发展的评估和批准提供了一个框架。Perisher还持有多项环境许可来规范其运营，包括环境保护许可证和一套与在整个度假村的储油罐中储存柴油、取暖油和丙烷相关的危险品许可证。Falls Creek和Hotham的大部分都位于澳大利亚维多利亚的阿尔卑斯国家公园，该公园根据“皇冠土地法”被永久保留，并受“ARM法”的约束。ARM法案设立了Falls Creek人民币和Hotham人民币，分别负责管理和收取Falls Creek和Hotham的费用，而ARM法规分别赋予Falls Creek人民币和Hotham人民币对Falls Creek和Hotham的运营分别具有一定的自由裁量权，包括有权(I)宣布雪季，(Ii)如果进入将对公共安全造成重大危险，则临时关闭适用的度假村，以及(Iii)确定适用的度假村的哪些部分是开放的，以及(Iii)确定适用的度假村的哪些部分是开放的，这些权限包括：(I)宣布雪季，(Ii)如果进入将对公共安全造成重大危险，则临时关闭适用的度假村；以及(Iii)确定适用的度假村的哪些部分是开放的

在这种度假胜地的那些部分。不能保证在我们运营度假村的初始租约/许可证或协议到期时，我们会续订，或者，如果需要，我们能够协商对我们有利的新条款。未能遵守我们的材料许可证和租赁的条款、义务和条款(包括续期要求和期限)可能会对我们的经营业绩产生不利影响。

在日常业务过程中，我们受到广泛的环境、健康和安全法律法规的约束。我们的运营受联邦、州、地方和外国各种环境法律和法规的约束，包括与空气排放、水的排放、废物和其他液体的储存、处理和处置、土地使用、受污染场地的修复、保护自然资源(如湿地和可持续发展的游客或游客的使用和享受)有关的法律和法规。例如，我们某些山地设施的未来扩展必须符合根据国家森林管理法、联邦、州和外国野生动物保护法或当地分区要求批准的适用森林计划，而在佛蒙特州，我们的运营必须遵守第250号法案，该法案规定开发对水路、空气、野生动物和地球资源等的影响，任何项目都必须根据总体规划完成。此外，大多数改善、升级或扩大我们的滑雪区的项目都需要根据适用的NEPA、FRPA、法案250、CEQA、澳大利亚NPW法案、澳大利亚EPA法案或澳大利亚EP法案进行环境审查。NEPA和CEQA要求林业局或其他政府实体研究任何潜在环境影响的建议，并在其分析中包括各种替代方案。我们的滑雪区改进建议可能不会获得批准，或者可能经过修改而获得批准，从而大幅增加成本或降低实施项目的可取性。我们的设施面临与霉菌和其他室内建筑污染物相关的风险。我们的业务不时受到环境监管机构或其他监管机构的检查。我们也受到工人健康和安全要求的约束。我们相信我们的运营基本上符合适用的材料、环境、健康和安全要求。然而，我们的合规努力并未消除我们可能被追究责任、招致罚款或遭受损害索赔的风险，以及任何责任、罚款、损害或补救费用的金额可能是实质性的，其中包括在我们现在或以前拥有或经营的财产处、我们现在或以前拥有或经营的财产上或由此产生的受监管材料的存在或释放、我们任何财产上新发现的环境影响或污染、或环境法律法规的变化或其执行。

安全和隐私法律法规的变化可能会增加我们的运营成本，增加我们面临罚款和诉讼的风险，并对我们有效营销产品、物业和服务的能力产生不利影响。在我们运营的美国和其他司法管辖区，适用的法律和政府法规以及支付卡行业的要求对信息、安全和隐私的要求越来越高。遵守适用的安全和隐私法规可能会增加我们的运营成本，或增加我们在执行此类法规时面临的潜在罚款和诉讼风险，或以其他方式影响我们向客户营销我们的产品、物业和服务的能力。此外，我们还依赖于各种直接营销技术，包括电子邮件营销、在线广告和邮政邮件。影响营销、招揽或隐私的美国或国际法律的变化可能会对我们的营销活动产生不利影响，并迫使我们改变营销战略或增加营销成本。

我们依靠信息技术来经营我们的业务并保持我们的竞争力，任何不适应技术发展或行业趋势的情况都可能损害我们的业务或竞争地位。我们依赖于使用先进的信息技术和系统进行中央预订、销售点、营销、客户关系管理和沟通、采购、维护客人和员工数据的隐私、行政管理和我们为客户提供的技术。我们必须不断改进和升级我们的系统和基础设施，以提供增强的产品、服务、特性和功能，同时保持我们系统、网络安全和基础设施的可靠性和完整性。我们未来的成功还取决于我们调整基础设施以满足快速发展的消费者趋势和需求的能力，以及对竞争性服务和产品的响应能力。此外，我们可能无法尽快或以具成本效益的方式，维持现有的系统，或更换或引进新的技术和系统。实施新的或增强的系统的延迟或困难可能会使我们无法及时实现预期的结果，达到预期的程度，或者根本无法实现。我们的系统中的任何中断、中断或延迟，或其性能的恶化，都可能损害我们处理交易的能力，并可能降低我们为客户提供的服务质量。此外，我们可能无法为未来的新技术和新系统投入足够的财政资源。如果这些事件中的任何一个发生，我们的业务和财务表现都可能受到影响。

我们依赖季节性劳动力。我们的山区和住宿业务高度依赖大量的季节性劳动力。我们全年招聘，以满足每个季节成千上万的季节性人员需求，并努力管理季节性工资和招聘流程的时间安排，以确保适当的劳动力到位。此外，我们不能保证能够根据业务需要招聘和聘用足够的季节性人员。移民法改革也可能影响我们的劳动力，因为我们招募和雇用外国人作为我们季节性劳动力的一部分。季节性工资增加或劳动力不足可能会对我们的经营结果产生不利影响。

我们受到与我们的劳动力相关的风险的影响，包括劳动力成本的增加。我们受到各种联邦、州和外国法律的约束，这些法律涉及最低工资要求、加班补偿和其他工作条件、工作授权要求、歧视以及家庭和病假。劳动力成本和与劳动力相关的福利是我们运营成本的主要组成部分。劳动力短缺，可负担得起的员工住房短缺，以及员工流动率和医疗保健任务的增加，也可能会增加我们的劳动力成本和与劳动力相关的福利。随着最低工资率的提高，包括联邦和州立法对最低工资率的进一步修改，我们可能不仅需要增加最低工资员工的工资，而且还需要增加支付给员工的工资，其工资率高于最低工资。我们也不时地经历过非工会雇员试图成立工会的情况。虽然我们目前只有一小部分员工加入工会，但未来我们可能会遇到更多的工会活动，这可能会导致我们的业务中断，我们的运营成本增加和/或我们的运营灵活性受到限制。这些潜在的劳动力影响可能会对我们的运营结果产生不利影响。

如果我们不留住我们的关键人员，我们的业务可能会受到影响。我们业务的成功在很大程度上依赖于关键管理人员的领导，包括我们的高级管理人员。如果这些人中的任何一个离开，可能很难取代他们，我们的业务可能会受到损害。我们不为任何员工提供“关键人”人寿保险。

我们在日常业务过程中会受到诉讼。我们不时受到各种断言或未断言的法律程序和索赔的约束。任何这样的主张，无论其是非曲直，都可能既费时又昂贵地进行辩护，并可能转移管理层的注意力和资源。虽然我们相信我们已为所有可能并可合理估计的已知事项提供足够的保险范围和/或应计损失或意外损失，但我们不能向您保证所有当前或未来诉讼的结果不会对我们和我们的运营结果产生重大不利影响。

我们的业务依赖于我们品牌的质量和声誉，这些品牌的质量或声誉的任何恶化都可能对我们的业务产生不利影响。负面的公众形象或其他不利事件可能会影响我们的一个或多个山地度假村、其他目的地度假村、酒店物业和其他业务的声誉，或者更普遍地影响我们品牌的声誉。如果我们品牌的声誉或感知质量下降，我们的市场份额、声誉、业务、财务状况或运营结果可能受到不利影响。此外，我们的知识产权，包括我们的商标、域名和其他专有权，构成了我们价值的重要组成部分。任何挪用、侵犯或侵犯我们的知识产权也可能会降低我们品牌的价值及其市场接受度、竞争优势或商誉，这可能会对我们的业务产生不利影响。

在我们的山地度假村或竞争的山地度假村有发生事故的风险，这可能会减少探视率，并对我们的运营产生负面影响。我们吸引和留住客人的能力在一定程度上取决于公司的外部看法，我们度假村、服务和活动(包括夏季活动)的质量和安全，以及我们公司和管理人员的诚信。在我们维护和促进山上安全计划的同时，我们的度假村活动也存在固有的风险。在我们的任何度假村或竞争对手运营的度假村发生的事故或伤害，特别是涉及受到媒体关注的客人和员工安全的事故或伤害，可能会对我们的品牌或声誉造成负面影响，导致消费者对我们失去信心，减少对我们度假村的访问量，并对我们的运营结果产生负面影响。近年来，社交媒体的使用大幅扩大，加剧了负面宣传的影响。如果任何此类事件发生在季节性需求旺盛的时期，其影响可能会对我们的运营结果产生不成比例的影响。

我们的收购，包括Hotham，Falls Creek或Peak Resorts，可能不会成功。我们已经收购并可能继续收购某些山区度假村、酒店物业和其他业务，以补充我们自己的业务，以及我们度假村附近的可开发土地。收购是复杂的评估，执行和整合。我们无法确保我们能够准确评估或成功整合和管理收购的山区度假村、物业和业务，并增加我们从这些业务中获得的利润。我们不断评估国内和国际的潜在收购，并打算积极寻求收购机会，其中一些可能是重要的。因此，我们面临着来自收购的各种风险，包括：

此外，我们还面临任何新收购可能无法按照预期进行的风险，以及对此类物业的改进和整合成本的估计可能被证明是不准确的。

我们最近收购了一些不受2002年“萨班斯-奥克斯利法案”(“萨班斯-奥克斯利法案”)修订后颁布的规则和法规约束的公司，因此，它们可能缺乏美国上市公司的内部控制，这最终可能会影响我们确保遵守“萨班斯-奥克斯利法案”第404条要求的能力。我们最近收购了以前不受萨班斯-奥克斯利法案颁布的规则和法规约束的公司，因此不需要建立和维护符合萨班斯-奥克斯利法案颁布的标准的内部控制基础设施。截至2019年7月31日，我们对财务报告内部控制有效性的评估和结论不包括Stevens Pass、Triple Peaks、Hotham和Falls Creek公司内部控制的某些要素，所有这些都是在截至2019年7月31日的财年中收购的。

虽然我们的管理层将根据这些收购继续审查和评估我们内部控制的有效性，但我们不能保证我们对财务报告的内部控制不会存在重大缺陷或重大弱点。我们收购的业务的内部控制结构中的任何重大缺陷或重大缺陷都可能导致我们对财务报告的内部控制存在重大缺陷或重大缺陷，这可能对我们的业务以及我们遵守“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第404条的能力产生重大不利影响。

我们的国际业务使我们面临额外的风险。由于收购了Perisher，Whistler Blackcomb，Hotham和Falls Creek，以及未来可能的国际收购，我们增加了在美国以外的业务。因此，我们面临与国际业务有关的一系列风险，其中任何一项都可能严重损害我们的业务。这些风险包括：

汇率波动可能导致显著的外币损益，并影响我们的业务业绩。我们面临货币兑换风险，因为Whistler Blackcomb、Hotham、Falls Creek和Perisher的业绩是以当地货币报告的，然后我们将其转换为美元以纳入我们的综合财务报表。因此，外汇汇率的变化，特别是加拿大元、澳元和美元之间的汇率变化，会影响我们记录的外国资产、负债、收入和费用的金额，并可能对我们的财务业绩产生负面影响。我们目前并没有订立对冲安排，以尽量减少外币波动的影响。我们预计，随着惠斯勒Blackcomb、Hotham、Falls Creek和Perisher的增长以及如果我们收购其他国际度假村，我们对外币汇率波动的风险敞口将增加。

我们受会计和税务法规的约束，并使用某些可能与实际结果大不相同的估计和判断，包括税务当局的不利决定。财务会计准则委员会(“FASB”)或其他监管机构现有和未来的立法、裁定、标准和解释的实施可能会影响我们的财务报表和相关披露的呈报。未来的监管要求可能会显着改变我们目前的会计做法和披露情况。我们的财务报表和相关披露的呈现方式的这种变化可能会改变投资者对我们的财务状况和经营结果的理解或看法。

我们在应用我们的会计政策时使用了许多方法、估计和判断(参见本表格10-K第7项中的“关键会计政策”)。此类方法、估计和判断在本质上受到重大风险、不确定因素和假设的影响，随着时间的推移，可能会出现导致我们改变方法、估计和判断的因素。这些方法、估计和判断的变化可能会显著影响我们的运营结果。

我们在美国和多个外国司法管辖区都要缴纳所得税和其他税。由于经济和政治条件，各个司法管辖区的税率可能会发生重大变化。我们的实际税率可能会受到法定税率不同国家的收益组合变化、递延税资产和负债估值的变化或税法或其解释的变化的影响。例如，“减税和就业法案”(“税法”)于2017年12月22日颁布，并导致了广泛和显著复杂的变化，影响了公司税率，我们推迟了

所得税和我们的海外收入的税收。税法的全面影响取决于美国财政部、国税局和其他标准制定机构未来的指导和解释，这可能会影响我们的有效税率，并可能对我们的业务和财务状况产生不利或不确定的影响。

我们还需要接受美国国税局(“IRS”)和其他税务机关和政府机构对纳税申报表和其他税务事项的审查。我们定期评估这些检查导致不利结果的可能性，以确定我们的税收拨备是否充足。这些检查的结果不能保证。如果我们的实际税率增加，或者如果我们所欠税款的最终确定超出以前的应计金额，我们的财务状况、经营业绩和现金流可能会受到不利影响。

与我们资本结构相关的风险

我们的股票价格波动很大。我们股票的市场价格波动很大，可能会受到以下因素的影响而大幅波动，其中一些因素是我们无法控制的：

美国股市经常经历极端的价格和成交量波动。市场波动以及包括恐怖主义行为、军事冲突、长期经济不确定性、经济衰退或利率或货币波动在内的总体政治和经济状况都可能对我们股票的市场价格产生不利影响。

我们不能保证我们将继续增加股息支付和/或支付股息。在2011财政年度，我们的董事会批准开始定期对我们的普通股进行季度现金股利，年率为每股0.60美元，取决于季度声明。自从首次开始定期季度现金股利以来，我们的董事会每年都批准增加我们普通股的现金股息。2019年3月7日，我们的董事会批准将我们的季度现金股息增加到每股1.76美元，这取决于季度声明。预期该股息将透过营运现金流量、手头可用现金及第八项经修订及恢复信贷协议(“Vail Holdings Credit Agreement”)之转轮部分下的借款提供资金。虽然我们预计在可预见的未来将定期向普通股支付季度股息，但股息的宣布取决于董事会的酌处权，并受适用的州法律可供分配资金的概念以及合同限制的限制。因此，未来将支付的股息数量(如果有的话)将取决于多个因素，包括我们手头的可用现金、预期现金需求、整体财务状况、我们的高级信贷安排中包含的限制、Vail Holdings Credit Agreement、任何未来合同限制、未来盈利和现金流前景，以及我们董事会认为相关的其他因素。此外，如果我们的董事会认为这样的行为符合公司及其股东的最佳利益，它还可以随时暂停支付股息。如果我们不支付股息，我们普通股的价格必须升值，以便投资者在Vail Resorts，Inc.的投资中实现收益。这种升值可能不会发生，我们的股票实际上可能贬值。

影响我们的反收购条款可以阻止或推迟有利于我们股东的控制权变更。我们公司注册证书和章程的规定，我们债务工具和其他协议的规定，以及适用的特拉华州法律和适用的联邦和州法规的规定可能会阻止、延迟或阻止我们的证券持有人可能认为有利的合并或其他控制权变更。这些条文可以：

我们的负债可能会对我们的财务健康产生不利影响，并阻止我们履行我们的义务。截至2019年7月31日，我们有158.01亿美元的未偿债务，其中包括用于峡谷租赁义务的3.403亿美元。这一数额还包括根据Vail Holdings信贷协议从定期贷款工具借入的9.144亿美元，根据Vail Holdings信贷协议的转轮部分借入的2.08亿美元，以及根据Whistler Blackcomb的信贷工具借入的4550万美元。于2018年8月，我们签订第八份经修订及恢复信贷协议，并将定期贷款融资增加约2656百万美元，其中7000万美元于2018年8月15日借入，以完成Stevens Pass收购，其余款项则于2018年9月27日借入，与完成Triple Peaks收购有关。2019年4月，我们对第八份经修订和恢复的信贷协议进行了第一次修订，并将循环贷款融资增加到5000万美元。此外，于二零一九年九月二十三日，我们签订了第八份经修订及恢复的信贷协议的第二项修订，其中增加了与完成Peak Resorts收购有关的定期贷款安排约3.356亿美元，并预付与该收购有关的若干部分债务。吾等根据Vail Holdings Credit Agreement借入之款项须受利率变动之影响，大幅增加吾等利率变动之风险。Vail Holdings Credit Agreement项下的借款，包括定期贷款安排，目前按伦敦银行同业拆借利率加1.25%的年利率计息。利率幅度可能会在过去四个季度的基础上根据我们的净融资债务与调整后EBITDA的比率而波动。截至2019年7月31日，我们还累计承担了经营租赁项下约3.351亿美元的最低租赁付款义务。我们的负债水平和最低租赁付款义务可能会产生重要的后果。例如，它可以：

我们可能会在未来招致大量的额外负债。我们的高级信贷安排的条款并没有完全禁止我们这样做。如果我们招致额外的债务，我们面临的相关风险可能会加剧。

我们负债条款施加的限制可能会阻止或限制我们未来的业务计划。我们信贷协议中的运营和财务限制及契约可能会对我们为未来运营或资本需求提供资金或从事其他业务活动和战略举措的能力产生不利影响，这些可能符合我们的长期最佳利益。例如，信贷协议包含许多限制性契约，这些契约对我们施加了重大的运营和财务限制，包括对我们的能力的限制，其中包括：

此外，不能保证我们将履行信贷协议中包含的金融契约。如果我们违反任何这些限制或契约，或遭受重大不利变化而限制我们在高级信贷安排下的借款能力，我们将无法在没有豁免的情况下借入资金。任何无力借款都可能对我们的业务、财务状况和经营结果产生不利影响。此外，违约，如果没有治愈，可能导致违约的高级信贷安排和我们的其他债务。我们的债务可能会立即到期和应付。我们可能没有或无法获得足够的资金来支付这些加速付款。

我们不能保证我们将根据我们的股份回购计划回购我们的普通股，或者我们的股份回购计划将提高长期股东价值。股份回购还可能增加我们普通股价格的波动性，并可能减少我们的现金储备。在2006年3月，我们的董事会批准了一项股份回购计划，授权公司回购最多300万股普通股。于二零零八年七月，董事会增加授权额外3，000，000股份，并于二零一五年十二月增加授权额外1，500，000股份，总授权回购最多7，500，000股份。自股份回购计划开始至2019年7月31日，公司已回购了5，904，723股票，成本约为3.58亿美元。截至2019年7月31日，根据没有到期日的现有股份回购计划，仍有1，595，277股可供回购。

虽然我们的董事会已经批准了股份回购计划，但股份回购计划并不要求我们回购任何特定的美元金额或购买任何特定数量的股份。回购的时间和金额(如果有的话)将取决于几个因素，包括市场和商业状况、我们普通股的交易价格和其他投资机会的性质。回购计划可随时限制、暂停或中止，恕不另行通知。此外，根据我们的股份回购计划回购我们的普通股可能导致我们的股价高于没有这样一个计划的情况下的股价，并可能潜在地减少我们的股票的市场流动性。此外，我们的股份回购计划可能会减少我们的现金储备，这可能会影响我们为未来增长提供资金和追求未来可能的战略机会和收购的能力。不能保证任何股份回购都会提高股东价值，因为我们普通股的市场价格可能会低于我们回购股票的水平。虽然我们的股份回购计划旨在提高长期股东价值，但不能保证它会做到这一点，短期股价波动可能会降低该计划的有效性。

一个也没有。

下表列出了我们在运营中拥有或租用的主要属性：

我们的许多属性在所有细分市场中以互补和相互依赖的方式使用。

Northstar的运营是在土地上进行的，其运营资产由EPR Properties的联属公司根据我们承担的运营租赁而拥有。租赁规定支付最低年度基本租金，并在租赁期内定期增加基本租金。此外，租约规定按超过某些门槛的房地产总收入的百分比支付百分比租金。租约的初始期限将于2027财年到期，并有三个10年的续订选项。

(2)ParkCity部分业务根据土地长期租约进行，并拥有TCFC LeaseCo，LLC和TCFC PropCo，LLC拥有的某些经营资产。(2)ParkCity部分业务根据土地长期租约进行，并拥有TCFC LeaseCo，LLC和TCFC PropCo，LLC拥有的某些经营资产。租约规定每年支付最低基数

租金在租赁期内定期增加基本租金，参与或有付款占度假村运营EBITDA超出某些阈值的金额的百分比，在租赁期内也会定期增加。租赁的初始期限将于2063财年到期，并有六个50年的续订选项。此外，在租赁方面，我们与第三方签订了某些附属协议，包括租赁和地役权，允许各种度假村运营。

2016年5月，柯克伍德收到加利福尼亚州中央河谷区域水质控制委员会(“区域水务局”)发出的违规通知(“11月”)，该通知涉及柯克伍德河及其周围停车场铺面中使用的沥青研磨料的处置。·我们已与区域水务局工作人员和加州鱼类和野生动物部(“CDFW”)合作，圆满解决11月确定的问题。

2017年12月13日，柯克伍德与区域水务局和CDFW签订了“行政责任令”(“规定令”)的和解协议和规定。“根据规定的命令，柯克伍德同意负责罚款和代理费用总计约80万美元，其中约一半将由国家鱼类和野生动物基金会运营的一个补充环境项目来完成。所有这些金额都已由第三方保险支付。^规定的命令所需的剩余补救工作，以及

我们预计上述项目的解决不会对我们的经营业绩或现金流产生重大影响。

我们是在日常业务过程中发生的各种诉讼的当事人。我们相信，我们已有足够的保险覆盖范围和/或已累积所有已断言和未断言事项的意外损失，虽然无法确定此类索赔的最终结果，但预计当前待决和威胁的索赔不会单独或整体对我们的财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

不适用。

第二部分

市场信息与股利政策

我们的普通股在纽约证券交易所(“NYSE”)交易，代码为“MTN”。截至2019年9月23日，已发行普通股40，285，628股，约270名记录持有人持有。

下表列出了我们普通股在纽约证券交易所的最高和最低销售价格，以及最近完成的两个会计年度每个季度每股普通股宣布的季度现金股息。

 

在2011财政年度，我们的董事会批准开始定期对我们的普通股进行季度现金股利，年率为每股0.60美元，取决于季度声明。自从首次开始定期季度现金股利以来，我们的董事会每年都批准增加我们普通股的现金股息，并且在2019年3月7日，我们的董事会批准将我们的季度现金股息增加20%，达到每股7.04美元的年率，取决于季度声明。预期该股息将通过经营现金流量、手头可用现金和根据我们第八次修订和恢复信贷协议(“Vail Holdings信贷协议”)的转轮部分的借款提供资金。根据我们董事会的酌情权、适用的法律和合同限制，我们预计在可预见的未来定期支付普通股的季度股息。未来将支付的股息金额(如果有)将取决于我们手头的可用现金、预期现金需求、整体财务状况、Vail Holdings Credit Agreement中包含的限制、未来盈利和现金流前景以及我们董事会认为相关的其他因素。

回购股权证券

在截至2019年7月31日的第四季度，公司没有回购任何普通股(“2019财政年度”)。股份回购计划是在董事会不时授权下进行的。2006年3月9日，公司董事会批准了一项股份回购计划，授权公司回购最多3，000，000股普通股。2008年7月16日，公司董事会增加了额外的授权3，000，000股，2015年12月4日，公司董事会增加了额外的授权，1，500，000股，总授权回购最多7，500，000股。自该股票回购计划开始至2019年7月31日，该公司已回购了5，904，723股票，成本约为3.58亿美元。截至2019年7月31日，根据现有的回购授权，仍有1，595，277股可供回购。这些授权下的回购可以在适用法律允许的情况下按现行价格不时进行，并受市场条件和其他因素的影响。这些授权没有到期日期。

性能图表

下面的总回报图表显示了从我们截至2015年7月31日的财年开始到2019财年结束的这段时间。比较假设100美元在期初投资于我们的普通股(“MTN”)，

罗素2000股票指数，标准普尔500股票指数和道琼斯美国旅行和休闲股票指数，在适用的情况下将股息再投资。我们包括道琼斯美国旅游和休闲指数，因为我们相信我们在旅游和休闲行业有竞争力。

绩效图不被视为已向证券交易委员会(“SEC”)提交，也不会通过引用的方式纳入我们根据1933年“证券法”或“交易法”提交的任何文件，除非此类文件特别通过引用将绩效图纳入其中。

下表显示了从我们的综合财务报表中获得的选定的历史合并财务数据。我们截至2015年7月31日至2019年7月31日的财务数据应与综合财务报表、相关附注以及管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析一起阅读。下表未经审核。下面提供的数据以千为单位，但Vail Resorts公司的稀释每股净收入、每股宣布的现金股息、实际门票价格(“ETP”)、平均每日汇率(“ADR”)和每可用房间收入(“RevPAR”)金额除外。

选定财务数据的注释：

以下“管理层对财务状况和经营结果的讨论和分析”(“MD&A”)应与本表格10-K中包含的合并财务报表和相关附注一起阅读。就以下MD&A包含的非历史性质的陈述而言，这些陈述是前瞻性陈述，涉及风险和不确定因素。这些风险包括，但不限于，在此表10-K中的项目·1A，“风险因素”中讨论的那些风险。下面的讨论和分析应该与前瞻性陈述部分和项目^1A，“风险因素”一起阅读，每个“风险因素”都包含在本表10-K中。

MD&A包括对我们三个部门中每个部门的财务绩效的讨论。我们选择在以下讨论中具体包括报告的EBITDA(定义为分部净收入减去分部运营费用，加上或减去分部股权投资收入或亏损，对于房地产分部，加上房地产销售收益或亏损)和净债务(定义为长期债务，净额加一年内到期的长期债务减去现金和现金等价物)，因为我们认为这些衡量标准是我们财务表现和可用资本资源的重要指标。度假村报告EBITDA、总报告EBITDA和净债务不是根据公认会计原则(“GAAP”)定义的财务业绩或流动性的衡量标准。我们利用报告的EBITDA来评估我们的业绩，并将资源分配给我们的部门。我们还认为净债务是一个重要的衡量标准，因为它是我们为未来现金需求获得额外资本资源的能力的指标。有关报告的EBITDA与Vail Resorts，Inc.应占净收入的对账，请参阅运营结果部分的末尾。净债务对长期债务，净额。

从报告的EBITDA和净债务中排除的项目是理解和评估财务业绩或流动性的重要组成部分。报告的EBITDA和净债务不应单独考虑，或作为净收入、现金和现金等价物的净变化或合并财务报表中作为财务业绩或流动性指标的其他财务报表数据的替代或替代。由于Resort报告的EBITDA、报告的EBITDA总额和净债务不是根据GAAP确定的衡量标准，因此容易受到各种计算的影响，因此，Resort报告的EBITDA、报告的EBITDA总额和净债务，如本文所述，可能无法与其他公司的其他类似名称的衡量标准相比较。此外，我们部门报告的EBITDA(即Mountain，Lodging和Real Estate)，根据GAAP要求披露的部门利润或亏损的衡量标准，可能无法与其他公司的其他类似名称的衡量标准相比较。

概述

我们的业务分为三个相互依赖的综合部门：山区，住宿和房地产。我们将“度假村”称为山区和住宿部分的组合。山地、住宿和房地产部门分别占我们2019年财政年度净收入的约86%、14%和0%。

山段

截至2019年7月31日，山区部分包括17个山地度假区和三个城市滑雪区的运营，其中包括：

  

此外，我们还经营辅助服务，主要包括滑雪学校、餐饮和零售/租赁业务，以及我们的澳大利亚度假村，包括住宿和交通业务。山区收入是季节性的，我们从北美山地度假村和滑雪场赚取的大部分收入发生在我们的第二和第三财政季度，而我们澳大利亚度假村的大部分收入发生在我们的第一和第四财政季度。我们的北美山地度假村在2018/2019年滑雪季节主要从11月中旬到4月中旬开始营业，这是山区部分的高峰期。我们山段收入的单一最大来源是缆车票(包括通行证产品)的销售，这分别占2019财年、截至2018年7月31日的财年(“2018财年”)和截至2017年7月31日的财年(“2017财年”)的山地段净收入的约53%、51%和51%。

Lift的收入是由数量和定价驱动的。定价既受绝对定价的影响，也受到客人的人口构成的影响，这会影响购买各种产品的价格点。访问我们北美山区度假胜地的客人的人口构成分为两个主要类别：(1)州外和国际(“目的地”)客人和(2)州内和当地(“当地”)客人。在2018/2019年北美滑雪季，目的地游客约占我们北美山地度假滑雪者访问量的57%，而本地游客占我们北美山地度假滑雪者访问量的约43%，相比之下，2017/2018年北美滑雪季分别约为59%和41%。目的地客人一般会购买我们价格较高的缆车票产品，并利用更多的辅助服务，如滑雪学校、餐饮和零售/租赁，以及在我们的山区度假村或周围住宿。滑雪季期间的目的地访客访问不太可能受到当前滑雪季天气变化的影响，但可能更多地受到不利的经济条件、全球地缘政治气候或前一个滑雪季的天气条件的影响。当地的客人往往更注重价值，对天气更敏感。

我们为我们所有的山地度假村和滑雪区(统称为“Resorts”)提供各种通行证产品，面向目的地和当地客人进行营销。我们的PASS产品范围从提供对我们的度假村之一或组合的访问到我们的Epic Pass，允许PASS持有者不受限制地访问我们所有的度假村。此外，从2019/2020北美滑雪季节开始，我们为那些希望在滑雪季节内滑雪一定天数的滑雪者和骑手提供Epic Day Pass，这是一种可定制的一至七天通行证，在季节前购买。我们的PASS计划为我们的客人提供了令人信服的价值主张，这反过来又帮助我们发展了忠诚的客户群

通常在滑雪季之前在我们的度假村滑雪，而且通常每个季节在我们的度假村滑雪的天数都比那些不购买PASS产品的客人多。此外，我们还与包括科罗拉多州Telluride Ski Resort，爱达荷州Sun Valley Resort，犹他州Snowbasin Resort，日本Hakuba Valley and Rusutsu Resort，加拿大Rockies Resorts of the Canada Rockies，法国Les 3 Vallées，瑞士4 Vallées和意大利Skirama Dolomiti在内的第三方山地度假村签订了战略性长期季节通行证联盟协议，这进一步提升了我们PASS产品的价值主张因此，我们的PASS计划可以提高客户忠诚度，减少对天气更敏感的客人的风险，产生额外的辅助支出，并在冬季运营之前提供现金流。此外，我们的通行证计划吸引新的客人到我们的度假村。我们所有的通行证产品，包括史诗通行证和史诗日通行证，主要在滑雪季节开始之前销售。PASS产品收入，虽然主要在滑雪季节之前收集，但在整个滑雪季的综合经营报表中主要基于历史访问确认(见综合财务报表附注)。

升降机收入包括合格产品升降机收入(“合格收入”)和非合格产品升降机收入(“非合格收入”)。2019年财政年度、2018年财政年度和2017财政年度的通行证收入分别占总电梯收入的47%、47%和43%。

我们的山地度假村运营的成本结构具有重要的固定组成部分和可变费用，包括但不限于土地使用许可证或租赁费、信用卡费用、销售和劳动力的零售/租赁成本、滑雪学校的劳动力和与餐饮运营相关的费用。因此，利润率可能会根据与访问相关的收入水平而大幅波动。

住宿区段

住宿部门的运营包括(I)通过RockResorts品牌拥有/管理靠近我们科罗拉多州和犹他州山区度假村的一组豪华酒店；(Ii)拥有/管理靠近我们北美山区度假村的非RockResorts品牌酒店和共管公寓；(Iii)国家公园管理局(“NPS”)特许物业，包括Grand Teton Lodging Company(“GTLC”)；(Iv)科罗拉多州度假村地面运输公司；(Iii)国家公园管理局(“NPS”)特许物业，包括Grand Teton Lodging Company(“GTLC”)；(Iv)科罗拉多州度假村地面运输公司。

我们靠近山区度假村的住宿物业(包括管理型公寓单位和科罗拉多州度假村地面运输公司)的表现与山区地区的表现密切相关，并且通常经历类似的季节趋势，特别是在目的地客人的参观方面。该等物业的收入分别占2019年财政年度、2018年财政年度和2017财政年度住宿分部净收入(不包括与偿还工资成本相关的住宿分部收入)的约70%、68%和68%。管理层主要关注住宿净收入(不包括工资成本报销)和住宿营业费用(不包括报销的工资成本(根据GAAP，这不是财务业绩的衡量标准)，因为报销是基于发生的成本而没有额外的利润；因此，收入和相应费用对我们的住宿报告EBITDA没有影响，我们使用该EBITDA评估住宿部门的绩效。我们第一和第四财政季度住宿分部的收入主要来自我们的NPS特许经营物业的运营(因为其运营季节通常发生在6月至9月底)；山地度假村高尔夫业务以及我们其他拥有和管理的物业和业务的季节性较低的业务量。

房地产细分市场

我们房地产部门的主要活动包括向第三方开发商出售地块和规划未来房地产开发项目，包括分区和获取适用许可证。我们继续对未来项目进行初步规划和设计工作，并正在寻求与第三方开发商合作的机会，而不是承担我们自己的重大垂直开发项目。此外，第三方开发商的房地产开发项目最常导致某些度假村资产的创建，这些资产为山区提供了额外的好处。我们相信，由于我们的房地产土地投资的运营成本较低，我们可以很好地促进第三方开发商的未来项目，同时限制我们的财务风险。我们来自房地产部门的收入和相关费用可能会根据关闭的时间和正在出售的房地产类型而大幅波动，导致房地产部门的经营业绩在不同时期出现波动。

近期趋势、风险和不确定因素

我们已经确定了以下可能影响我们未来财务表现的重要因素(以及与这些因素相关的不确定性)：

2019年，我们开始了2019/2020北美滑雪季节的早期通行证产品销售计划。截至2019年9月22日，北美滑雪季节通行证销售额与前一年至2018年9月23日期间相比增长了约14%，销售额约为15%，包括这两个时期的军事通行证销售。PASS销售额不包括Peak Resorts Pass销售额，并通过对Whistler Blackcomb Pass销售额在两个期间应用加元与美元之间的0.75美元汇率进行调整，以消除外币的影响。不包括军事通行证的销售，季票销售额比上年同期增长了约13%，销售额增长了14%。我们无法预测这一有利趋势是否会持续整个2019年秋季北美Pass销售活动，也无法预测Pass产品销售对2019/2020北美滑雪季节电梯收入的总体影响。

我们相信，我们的信贷协议条款允许我们在未来进行收购、投资、向股东分配和招致额外债务的能力方面具有足够的灵活性。这一点，再加上持续的积极现金

我们的山地和住宿部分的经营活动的流量减去度假村的资本支出，已经并预计将继续为我们提供可观的流动性。我们相信，我们的流动性将使我们能够考虑战略投资和其他形式的股东回报价值，包括额外的股份回购和继续支付季度现金股息。

运营结果

发明内容

下面显示的是2019财年、2018财年和2017财年的运营结果摘要(以千为单位)：

对分部结果的讨论，包括分部报告的EBITDA与Vail Resorts公司的净收入以及其他项目的对账，可以在下面找到。

除非另有说明，以下山地和住宿部门每次讨论中题为“2019财政与2018财政的比较”和“2018财政与2017财政的比较”的章节分别提供2019财政与2018财政和2018财政与2017会计的财务和经营业绩比较。上述报告的运营结果不包括Peak Resorts收购的任何结果，因为该交易于2019年9月24日结束，这些运营的结果将从截止日期起前瞻性地反映在我们的综合财务报表中。

山段

2019财年、2018财年和2017财年的山区部门运营结果按类别列出(以千为单位，ETP除外)：

山区报告的EBITDA分别包括2019年财政年度、2018年财政年度和2017年财政年度的1650万美元、1570万美元和1500万美元的基于股票的薪酬支出。

2019财年与2018财年比较

业绩反映Mountain报告EBITDA增加8，700万美元，或14.7%，主要是由于2018/2019年北美滑雪季节北美通行证销售强劲增长，我们在美国西部度假胜地的参观和消费强劲增长，以及Stevens Pass，Triple Peaks和Falls Creek/Hotham(分别于2018年8月，2018年9月和2019年4月收购)的增量业务。虽然我们的目的地访客人数在假期前低于预期，但春季关键假日周的结果与我们最初的预期基本一致，这与Stevens Pass、Triple Peaks和Falls Creek/Hotham滑雪者访问量的增加相结合，导致滑雪者总访问量增加了21.5%。惠斯勒Blackcomb和Perisher的经营业绩分别从加元和澳元换算为美元，由于加元和澳元相对于美元的汇率与上一年相比下降，导致Mountain报告的EBITDA下降约800万美元，该公司通过将本期外汇汇率应用于上期业绩，以恒值货币计算。此外，2019财年和2018财年的业绩分别包括1640万美元和1020万美元的收购和集成相关费用。

Lift的收入增加了1.529亿美元，即17.4%，这是由于Pass和Non-Pass收入的增加，以及来自Triple Peaks、Stevens Pass、Falls Creek和Hotham的增量收入。PASS收入增长16.8%，这是由于定价和销售单位的增加共同推动的，同时也受到通过引入军事史诗PASS向目的地客人和军事客人增加PASS销售的有利影响。非通行证收入增长17.9%，主要是由于在三峰、史蒂文斯通、福尔斯克里克和霍萨姆的非通行证滑雪者访问量增加，以及我们美国西部度假胜地的非通行证访问量增加，这得益于与上一年相比条件的改善和总的非通行证ETP增加4.9%。ETP总额减少2.42美元，或3.4%，主要是由于季票持有人的滑雪者访问量增加，收购的Triple Peaks，Stevens Pass，Falls Creek和Hotham度假村的ETP降低，以及新的军事史诗Pass，部分被我们的缆车票和通行证产品的价格上涨所抵消。

滑雪学校的收入增加了2520万美元，或13.2%，餐饮收入增加了2040万美元，或12.7%，这主要是由于Triple Peaks，Stevens Pass，Falls Creek和Hotham的收入增加，以及我们其他美国度假村的收入增加，主要是由于更多的滑雪者来访。

零售/租赁收入增加2380万美元，或8.0%，其中零售收入增加1360万美元，或6.7%，租赁收入增加1020万美元，或11.0%。零售收入和租赁收入的增长主要归因于靠近我们美国西部度假胜地的商店和科罗拉多州其他商店的销售量增加，以及来自Triple Peaks、Stevens Pass、Falls Creek和Hotham的增量收入。这些增长被从我们科罗拉多州的城市商店中移除低利润率的高尔夫产品线，商店关闭和惠斯勒Blackcomb的销售额下降所部分抵消。

其他收入主要包括夏季探访和登山活动收入、员工住房收入、宾客服务收入、商业租赁收入、营销和互联网广告收入、私人俱乐部收入(包括俱乐部会费和入会费摊销)、市政服务收入和其他娱乐活动收入。其他收入也包括澳大利亚度假村的住宿和运输收入。在2019年财政年度，其他收入增加1100万美元，或5.6%，主要归功于来自Triple Peaks、Stevens Pass、Falls Creek和Hotham的增量收入，以及营销收入和山区活动和服务收入的增加。

营运开支增加1.467亿美元，或13.0%，主要是由于纳入Triple Peaks，Stevens Pass，Falls Creek和Hotham，其营运开支从各自收购之日起前瞻性记录。此外，运营费用包括2019财年和2018财年分别为1640万美元和1020万美元的收购和集成相关费用。

劳动力和与劳工相关的福利增长14.4%，主要是由于来自Triple Peaks、Stevens Pass、Falls Creek和Hotham的劳动力支出增加，以及由于前一年的历史性低降雪，我们美国西部度假胜地的员工人数增加，以及与我们的最低工资计划相关的工资增长，这超过了我们历史上最低工资的增长，以及更高的可变薪酬应计收益。？零售销售成本增加了9.2%，而零售额增长了6.7%。与度假村相关的费用增加了10.5%，这主要是由于来自Triple Peaks和Stevens Pass的增量费用以及这些费用所基于的收入的增加。一般和行政开支增长8.9%，主要是由于来自Triple Peaks，Stevens Pass，Falls Creek和Hotham的增量开支，可变薪酬应计项目的增加，以及主要与营销和信息技术相关的分配的公司间接费用的增加。其他费用增长16.0%，主要是由于来自Triple Peaks、Stevens Pass、Falls Creek和Hotham的增量费用，以及季票联盟费用、收购和整合相关费用、员工住房费用、燃料费用和租金费用的增加。

山区股权投资收入，净额主要包括我们从一家房地产经纪合资企业的经营收入中所占的份额。

2018财年与2017财年比较

该结果反映了Mountain报告的EBITDA增加了2530万美元，或4.5%，主要是由于2017/2018年北美滑雪季节北美Pass销售的强劲增长以及Stowe(于2017年6月收购)的增量业务。由于2017/2018滑雪季节上半年降雪量达到历史最低水平，我们在美国西部度假胜地的所有业务线在2018财年期间的业绩受到挑战的滑雪条件的影响，尽管条件在2018财年第三季度逐步改善。总的滑雪者访问量增加了2.5%，这主要是由于Stowe滑雪者访问量的增加以及惠斯勒Blackcomb和Perisher滑雪者访问量的增加，部分被美国西部度假胜地的较低的滑雪者访问量所抵消。2018财年和2017财年的业绩分别包括1020万美元和1080万美元的收购和集成相关费用。

Lift的收入增加了6200万美元，或7.6%，主要是由于PASS收入的增加和来自Stowe的增量收入。PASS收入增长17.7%，这是由于定价和销售量的增加共同推动的，这是受到对目的地客人的PASS销售额增加的有利影响。非通行证收入持平，这主要是由于来自Stowe的递增的非通行证收入和来自惠斯勒黑梳公司的非通行证收入的增加，以及不包括季票持有者的ETP的增长(2.4%)，这被我们美国西部度假胜地的非通行证滑雪者访问量的减少所抵消。总ETP增加3.38美元，或5.0%，主要是由于我们的缆车门票产品和通行证产品的价格上涨，以及与2016/2017北美滑雪季相比，2017/2018北美滑雪季期间通行证产品持有人的平均访问量略低。

滑雪学校的收入增加了1220万美元，或6.8%，主要是由于惠斯勒黑梳和帕克城的收入增加，以及来自Stowe的增量收入。餐饮收入增加了1，080万美元，或7.2%，主要是由于来自Stowe的增量收入和Whistler Blackcomb的收入增加，反映了与2017财政年度相比的全年运营，其中包括从收购之日(2016年10月17日)到2017年7月31日的运营。然而，这些增长被我们美国西部度假胜地的收入下降部分抵消，由于2017/2018年北美滑雪季节上半年的恶劣天气条件，某些山上就餐场所的开放出现延迟。

零售/租赁收入增加了300万美元，增幅为1.0%，其中租赁收入增加了290万美元，增幅为3.2%，零售收入相对持平。Whistler Blackcomb的收入增长和Stowe的增量收入对租赁和零售收入都产生了积极影响，但美国西部度假村附近的商店和其他城市商店的收入下降部分抵消了这一影响。

其他收入主要包括夏季探访和登山活动收入、员工住房收入、宾客服务收入、商业租赁收入、营销和互联网广告收入、私人俱乐部收入(包括俱乐部会费和入会费摊销)、市政服务收入和其他娱乐活动收入。其他收入也包括Perisher住宿和运输收入。在2018财年，其他收入增加了2，320万美元，或13.5%，主要归功于Whistler Blackcomb的夏季活动和活动收入的增加以及Stowe业务的纳入。

2018财年的运营费用增加了8550万美元，或8.2%，这主要是因为与2017财年相比，Whistler Blackcomb纳入了Stowe运营和增量运营支出，后者包括从收购之日(2016年10月17日)到2017年7月31日的运营。

 

劳工及与劳工有关的福利增加10.1%，主要是由于惠斯勒Blackcomb和Stowe公司的增量开支，以及正常的工资调整，但部分被基于绩效的可变薪酬的降低所抵消。与度假村相关的费用增加了4.3%，主要是由于这些费用所基于的收入增加以及Stowe的增量支出。一般和管理费用增加7.3%，这是由于公司间接费用增加，包括来自Stowe的增量费用，部分被估计的基于绩效的可变薪酬的降低所抵销。其他费用增加11.4%，主要是由于惠斯勒Blackcomb和Stowe公司的增量费用，以及维修和维护费用、公用事业费用(主要与增加的造雪业务有关)、食品和饮料销售成本的增加与餐饮收入和财产税的增加相称，但部分被租金费用的减少所抵消。

山区股权投资收入，净额主要包括我们从一家房地产经纪合资企业的经营收入中所占的份额。

住宿区段

住宿部门2019财年、2018财年和2017财年的运营结果按类别列出(以千为单位，ADR和RevPAR除外)：

⁽¹⁾2019年财政年度拥有的酒店和管理型共管公寓统计数据(合并)较上一比较期间下降，主要原因是包括了从收购之日起通过Triple Peaks收购获得的物业，以及我们太浩山度假村附近单位的新物业管理合同。

住宿报告的EBITDA包括2019财政年度、2018财政年度和2017财政年度各320万美元的基于股票的薪酬费用。

2019财年与2018财年比较

住宿报告的2019年会计年度EBITDA增加了310万美元，或12.4%，主要是由于Triple Peaks的增量操作。

管理公寓房间的收入增加了1610万美元，或22.8%，主要是由于Okemo和Crested Butte的增量收入，以及我们在前一年没有管理的增量管理Tahoe住宿物业的收入。餐饮收入增加了520万美元，或10.7%，主要是由于我们的Okemo和Crested Butte住宿酒店的收入增加，以及我们Park City住宿酒店的餐饮收入增加。高尔夫收入增加150万美元，或8.5%，主要是由于我们在Okemo的高尔夫球场的增量收入，以及我们在Beaver Creek和GTLC的高尔夫球场的更高收入。其他收入增加700万美元，或14.8%，主要是由于分配的公司增加

收入，我们在Okemo和Crested Butte的住宿物业的增量收入，业务中断保险回收，与布雷肯里奇的一个封闭活动设施有关，以及辅助收入的增加。

营业费用(不包括偿还的工资费用)增加了10.8%。劳工及与劳工有关的福利增加11.7%，主要是由于来自Okemo、Crested Butte和我们在前一年没有管理的增量管理Tahoe住宿物业的增量人工费用，以及与我们的最低工资计划相关的工资增长，这超过了我们的历史最低工资增长。由于公司间接费用增加，一般和管理费用增加了9.4%。其他费用增长10.1%，主要是由于Okemo和Crested Butte公司的增量费用，以及与收入增加相关的可变运营费用的增加。

薪酬成本报销收入及相应的报销薪酬成本与我们是雇主的酒店管理物业的薪酬成本有关，而所有薪酬成本均由物业业主根据合同安排报销。由于报销是基于所发生的成本而没有额外的保证金，因此收入和相应的费用对我们的住宿报告EBITDA没有影响。

2018财年与2017财年比较

2018年财政年度报告的住宿EBITDA减少了210万美元，或7.7%，主要是由于一般成本增加和2017财政年度记录的与Park City住宿物业有关的联谊费的一次性收益。

拥有酒店客房的收入增加了130万美元，或2.1%，主要是由于Flagg Ranch的入住率增加，该农场由于Grand Teton国家公园的森林大火而在2017财政年度提前关闭，以及GTLC的收入增加，部分被我们拥有的科罗拉多州住宿酒店的收入下降所抵消，因为冬季游客减少。管理公寓客房的收入增加450万美元，或6.9%，主要是由于我们科罗拉多州管理的酒店的收入增加，这是由于需求增加，部分被ADR下降所抵消，以及前一年因装修而暂时关闭的Park City住宿酒店的增量收入。此外，惠斯勒Blackcomb公司的增量收入对管理的共管公寓房间收入产生了积极影响。

运输收入减少110万美元，或4.8%，主要原因是客运量减少。其他收入增加了130万美元，或2.9%，主要是由于会议服务收入和辅助收入的增加，但部分被2017财年记录的业务中断保险复苏所抵销，这与我们的Flagg Ranch酒店在2016年9月提前关闭有关，如上所述。

营业费用(不包括偿还的工资费用)增加了860万美元，即3.6%。劳工和与劳工有关的福利增加了460万美元，或3.9%，主要是由于Park City和Flagg Ranch的劳动力费用增加，这两家公司在上一年期间都关闭了一段时间，Whistler Blackcomb公司的增量开支和正常工资增长，部分被基于绩效的可变薪酬降低所抵消。其他支出增加350万美元，或4.2%，主要是由于2017财政年度记录的与Park City的住宿物业有关的协会费用一次性收益，以及可变运营费用的增加和物业税的增加。

薪酬成本报销收入及相应的报销薪酬成本与我们是雇主的酒店管理物业的薪酬成本有关，而所有薪酬成本均由物业业主根据合同安排报销。由于报销是基于所发生的成本而没有额外的保证金，因此收入和相应的费用对我们的住宿报告EBITDA没有影响。

房地产细分市场

我们的房地产净收入主要取决于关闭的时间和在任何特定时期销售的房地产的组合。不同类型的项目有不同的收入和利润率；因此，随着房地产库存结构的变化，它会极大地影响房地产部门的净收入、运营费用、房地产销售收益和EBITDA报告的房地产。

2019财年、2018财年和2017财年房地产部门运营业绩按类别列出如下(以千为单位)：