目录

美国

证券交易委员会

哥伦比亚特区华盛顿20549

表格10-K

截至2019年6月30日的会计年度

或

委员会档案编号：814-01054

Investcorp信用管理BDC，Inc.

(注册人的准确姓名如其章程所指明)

注册人的电话号码，包括区号： (212)257-5199

根据该法第12(B)节注册的证券 ：

根据该法第12(G)节登记的证券：

无

勾选 标记表示注册人是否为著名的经验丰富的发行人，如证券法第405条所定义。是☐否

如果注册人不需要根据 法案第13节或第15(D)节提交报告，请用复选标记指明。是☐否

用复选标记表示 注册人(1)是否在之前12个月内(或在要求注册人提交此类报告的较短时间内)提交了《1934年证券交易法》第13或15(D)节要求提交的所有报告，以及 (2)在过去90天中一直遵守此类提交要求。是否☐

通过复选标记表明注册人是否在之前12个月内(或在要求注册人提交和发布此类 文件的较短时间内)根据S-T规则(本章232.405节)以电子方式提交和张贴了需要提交和张贴的每个交互数据文件 。是否☐

用复选标记表示 注册人是大型加速申请者、非加速申请者、较小的报告公司还是新兴增长公司。参见“交换法”规则12b-2中的“加速文件管理器”、“科尔大型 加速文件管理器”、“更小的报告公司”和“新兴增长公司”的定义。(选中一个)：

如果是新兴的成长型公司，请用复选标记表明注册人是否已选择不使用延长的 过渡期来遵守根据“交换法”第13(A)节提供的任何新的或修订的财务会计准则。☐

用复选标记表明注册人是否是空壳公司(如 法案规则12b-2所定义)。是☐否

根据注册人的普通股在该日的最后销售价格，截至注册人最近完成的第二会计季度的最后一个工作日，注册人 的非关联公司持有的 注册人的普通股的总市值约为8350万美元 。

截至2019年9月9日，注册人有13，625，533股已发行普通股 。

通过引用合并的文档

注册人的最终委托书中与注册人2019年股东年会有关的部分将在公司财政年度结束后120天内提交证券交易委员会 ，通过引用纳入本年度报告的第III部分Form 10-K，如本文所示 。

目录

Investcorp信用管理BDC，Inc.

会计年度的表格10-K

截至2019年6月30日

目录

i

目录

第一部分

除非另有说明，否则，术语“我们”、“我们的”、“投资公司信用”和“ 公司”指的是Investcorp信用管理公司BDC，Inc.。(在2019年8月30日之前称为CM Finance Inc.)和CM投资伙伴和顾问指的是我们的投资顾问和管理员 CM Investment Partners LLC。

我们成立于2012年2月，并于2012年3月作为马里兰州有限公司 责任公司CM Finance LLC开始运营。就在我们首次公开募股定价之前，CM Finance LLC与马里兰州一家公司CM Finance Inc合并，并入CM Finance Inc(合并)。2019年8月30日，我们更名为Investcorp Credit Management BDC，Inc.我们是一家外部管理的非多元化封闭式管理投资公司，已选择根据1940年“投资公司法”(修订后的“1940年投资公司法”) 开发公司(纳斯达克BDC)进行监管。

我们是一家专业 金融公司，主要投资于美国中等市场公司的债务，我们通常将这些公司定义为企业价值，代表实体的债务价值和股权价值的总和，低于 $7.5亿。我们由CM投资伙伴进行外部管理。该顾问由Michael C.Mauer和Christopher E.Jansen领导，他们在杠杆债务市场总共有40多年的经验。我们的主要投资目标 是通过投资私人持有的中型市场公司的债务和相关股权，以当前收入和资本增值的形式最大化股东的总回报。

我们寻求主要投资于年收入至少为5000万美元和EBITDA至少 $1500万的中型市场公司。我们专注于拥有领先市场地位、重要资产或特许经营权价值、强大的自由现金流和经验丰富的高级管理团队的公司，重点是拥有高质量赞助商的公司。我们的投资 通常从500万美元到2500万美元不等。我们预计我们的投资组合公司将使用我们的资本进行有机增长、收购、市场或产品扩张、再融资和/或资本重组。我们投资， 打算继续投资于单位贷款和独立的第二和第一留置权贷款，重点是浮动利率债务。单位贷款是作为第一留置权贷款的贷款，具有 一种证券中夹层贷款风险的某些特征。我们还通过认股权证和其他工具有选择地投资于无担保债务、债券和投资组合公司的股权，在大多数情况下，将这些上行参与权益作为更广泛投资关系的一部分。

我们努力保持对信贷质量、投资纪律和投资选择性的强烈关注。我们认为，投资于私营中端市场公司的 债务通常比投资于广泛的银团债务更具吸引力，这是由于保守的资本结构和卓越的违约和亏损特征，通常 与中端市场公司相关。我们认为，由于私营中端市场公司与资本提供者的联系有限，对这些公司的债务投资通常具有高于市场的利率，并包括更有利的 保护，从而在整个信贷周期中产生有吸引力的风险调整后的回报，同时更好地保护资本。我们投资的公司通常杠杆率很高，而且在大多数情况下，我们对这些公司的投资不会被 国家评级机构评级。如果这样的投资被评级，我们相信他们可能会得到通常被称为垃圾的评级。

我们已经通过我们的全资子公司CM Finance SPV Ltd.(我们的全资子公司CM SPV)与UBS AG伦敦分行(及其附属公司)签订了一项价值1.22亿美元的有期限担保 融资工具(定期融资)，该融资工具将于2021年12月5日与UBS AG，London Branch(以及其附属公司)签订。期限融资由我们投资组合中的一部分债务投资担保。 在2019年6月21日修订期限融资之前，期限融资下的借款需要支付利息(I)等于一个月LIBOR加2.75%的年利率，截止2018年12月4日， (Ii)等于2018年12月5日至2020年12月5日一个月LIBOR加2.55%的年利率(期限融资利率)。我们还承担了大约 1%的未偿还借款的年费，这笔借款是在期限融资下进行的。2019年6月21日，我们将融资期限修改为，

1

目录

除其他事项外，将定期融资增加2000万美元，从1.02亿美元增加到1.22亿美元。2019年9月30日，在获得UBS同意后，我们可以选择将期限融资增加 最多5300万美元(选项)，将期限融资扩展到1.75亿美元。

根据经修订的条款融资 ，对于1.02亿美元的借款，(A)年利率等于1个月LIBOR加2.55%至12月4日， 2019年，和(Ii)从2019年12月5日至2020年12月4日，年利率等于1个月LIBOR加3.55%，(Iii)年利率等于1个月LIBOR加3.15%(如果选项是的话)，(I)年利率等于一个月LIBOR加2.55%， 2019年，(Ii)年利率等于一个月LIBOR加3.55%，从2019年12月5日至2020年12月4日，(Iii)年利率等于一个月LIBOR加3.15%(如果选项是2020年至2021年12月5日，以及(B)关于 期限融资项下额外的2000万美元，(I)年利率等于一个月LIBOR加3.15%，至2019年10月14日，这是期权可以行使的日期( 期权行使日期)，以及(Ii)年利率等于一个月LIBOR加2.90%，从期权行使日起至2021年12月5日 。

截至2019年6月30日和2018年6月30日，在期限融资项下分别有1.22亿美元和1.02亿美元的未偿还借款 。

2017年11月20日，我们与瑞银签订了5000万美元的循环融资 安排(2017年UBS循环融资)。2019年6月21日，我们修改了2017年UBS循环融资，将2017年UBS循环融资规模减少到3000万美元，并延长了到期日( 修订后的循环融资)。循环融资项下的借款一般按一个月伦敦银行同业拆息加3.15%的年利率计息。我们将为任何 未提取的金额每年支付2.25%的费用；前提是如果提取了50%或更少的循环融资，费用将为每年2.50%。根据循环融资借入的任何金额将到期，所有应计和未付利息将于2020年12月7日到期 并应付。截至2019年6月30日，循环融资项下有1100万美元的未偿还借款。我们指的是在管理 关于财务状况和运营结果的讨论和分析-融资设施中讨论的术语融资和循环融资，统称为融资设施。

2018年7月2日，我们完成了总计3，000万美元的公开发行，本金总额为2023年到期的6.125%票据( 票据)。2018年7月12日，承销商行使超额配售选择权，额外购买总计450万美元的债券本金。包括 行使包销商超额分配选择权在内，我们从这些债券中获得的净收益总额约为3320万美元，其中扣除了约100万美元的承销折扣和佣金以及约23万美元的估计发售费用。

该批债券将於二零二三年七月一日期满，利率为6.125厘。债券是直接的无担保债务和等级对等 Passu，这意味着支付权利平等，所有未偿还和未来的无担保债务由我们发行。由于债券没有我们的任何资产作担保，它们实际上从属于我们所有现有和未来有担保的 无偿债务(或最初无担保的任何债务，我们随后授予了担保权益)，以保证此类债务的资产价值为限。该等债券在结构上从属于我们任何附属公司及融资工具的所有 现有及未来负债及其他责任，包括但不限于在期限融资下的借款及循环融资。本票据仅为 Investcorp Credit Management BDC，Inc.的义务。而不是我们的任何子公司。我们的任何子公司都不是债券的担保人，并且债券将不需要我们未来可能收购或创建的任何子公司提供担保。

债券可随时或不时按我们的选择在2020年7月1日或之后赎回全部或部分。 债券的利息将于每年1月1日、4月1日、7月1日和10月1日按季支付。这些票据在NASDAQ Global Select Market上市，交易代码为CMFNL。我们可以根据1940年法案及其颁布的规则，不时回购 票据。截至2019年9月9日，债券的未偿还本金余额约为3450万美元。

2

目录

发行票据的契据(“π”)包含某些 契约，包括(I)要求我们遵守经1940年法案第61(A)节修改的第18(A)(1)(A)节中提出的资产覆盖要求的契约，无论我们是否继续受1940年法案的 条款的约束；(I)要求我们遵守经1940年法案第61(A)节修改的资产覆盖范围要求的契约(I)，包括(I)要求我们遵守经1940年法案第61(A)节修改的第18(A)(1)(A)节中提出的资产覆盖要求的契约；(Ii)要求我们在某些情况下遵守经1940年法案第61(A)条修改的第18(A)(1)(B)条中提出的要求，无论我们是否继续遵守1940年法案的 此类条款，禁止对我们的任何类别的股本宣布任何现金股息或分配(除非我们需要根据守则M分节将其视为RIC)，或 购买任何此类股本，如果我们的资产覆盖范围为在宣布股息或分派或购买时，扣除股息、分派或 购买的金额后低于150%；以及(Iii)如果我们不再遵守1934年“证券交易法”(经修订的“证券交易法”)的报告要求，则要求我们向债券持有人和受托人提供财务信息(the Exchange Act)。这些契约受到限制和例外情况的约束，这些限制和例外情况在“义齿”中有描述。

2018年5月2日，我们的董事会 批准了1940年法案第61(A)(2)节提出的经 小企业信贷可用性法案修订的资产覆盖要求，其中包括董事会所需的多数人(如1940年法案第57(O)节中定义的那样)。因此，我们对高级证券的资产覆盖要求从200%更改为150%，自2019年5月2日起生效。

投资组合

截至2019年6月30日 ，我们的投资组合包括33家投资组合公司的债务和股权投资，公允价值为3.064亿美元。截至2019年6月30日，我们的公允价值投资组合包括77.7%的第一留置权投资，18.7% 第二留置权投资，3.6%的统一贷款，没有股权，认股权证或其他头寸。在2019年6月30日，按摊销成本(包括收入和 费用和折扣的摊销)产生收益的债务和收益证券的加权平均总收益率为10.50%。在2019年6月30日，我们按摊销成本(包括利息收入和费用摊销和折扣)进行投资的加权平均总收益率为10.25%。加权平均总收益率 使用基于合同现金流(包括利息和摊销付款)的债务投资的内部收益率计算，对于浮动利率投资，则为截至2019年6月30日的所有债务投资的即期伦敦银行间同业拆借利率 (伦敦银行间同业拆借利率)。参见管理层对财务状况和运营结果的讨论和分析。我们债务投资的加权平均总收益率 与我们股东的投资回报不同，而是与我们投资组合的一部分有关，并在支付我们所有的费用和开支之前计算，包括与提供 我们的证券有关的任何销售负担。不能保证加权平均总收益率将保持在当前水平。

按公允价值计算，截至2019年6月30日，我们投资组合的行业构成 如下：

3

目录

CM投资伙伴有限责任公司

CM Investment Partners，我们的外部投资顾问，成立于2013年7月，是根据1940年“投资 顾问法案”(the Investment Advisers Act of 1940)注册的投资顾问。顾问负责寻找投资机会，进行行业研究，对潜在投资进行调查，构建我们的投资结构，并持续监控我们的 投资组合公司。该顾问由联席首席投资官迈克尔·C·莫尔(Michael C.Mauer)和克里斯托弗·E·詹森(Christopher E.Jansen)领导。Mauer先生还担任我们 董事的董事会主席和首席执行官，Jansen先生也担任我们的总裁和秘书。Mauer先生曾是花旗集团(Citigroup Inc.)杠杆融资全球联席主管和固定收益货币和商品分销全球联席主管。以及其信贷委员会的一名高级成员，负责全球杠杆金融资本的所有承销和本金承诺 。Jansen先生是Stanfield Capital Partners的创始管理合伙人和高级投资组合经理，并在规划其战略方向方面发挥了领导作用。在Stanfield，Jansen先生负责管理15 个不同的投资组合，总资产超过70亿美元，包括大型企业贷款、中间市场贷款、第二留置权贷款、高收益债券和结构性金融证券。

2019年8月30日，Investcorp Credit Management US LLC(Investcorp Deny LLC)通过收购Stifel Venture Corp.(萨克斯Stifel)和某些基金管理的Cyrus Capital Partners，L.P.(这些基金管理的Cyrus Capital Partners，L.P.)以及直接从顾问 购买股权(投资方交易)，获得了 顾问约76%的所有权权益。Investcorp是一家领先的全球信贷投资平台，截至2019年6月30日，其管理资产达117亿美元。Investcorp管理的基金主要投资于西欧和美国大中型公司发行的高级有担保 公司债券。该业务在持续的业绩和增长方面有着良好的记录，在伦敦、纽约和新加坡雇用了大约24名投资专业人员 。Investcorp是Investcorp Bank B.S.C.(Investcorp Bank B.S.C.)的子公司。Investcorp Bank及其合并的子公司，包括 Investcorp，被称为Investcorp Group。Investcorp Group是另类投资的全球提供商和经理，为 提供此类投资它的高净值私人以及全球范围内的机构客户。截至2019年6月30日，Investcorp Group管理的总资产为282亿美元 ，包括由第三方经理管理的资产和受非全权咨询授权约束的资产，Investcorp Group收到根据管理资产计算的费用 。Investcorp集团在纽约、伦敦、巴林、阿布扎比、利雅得、多哈、孟买和新加坡的办事处约有427名员工。Investcorp Group自1982年以来一直从事投资管理和相关服务 业务，预计将为顾问带来更强的能力。

顾问的投资团队由 Mauer先生和Jansen先生领导，由另外三名投资专家支持，他们与Mauer先生和Jansen先生一起被称为投资团队。

4

目录

投资团队成员有100多年为中等市场公司构建定制债务解决方案的经验，我们相信这将使我们能够在整个信贷周期中产生良好的回报 ，重点是保留资本。Mauer先生和Jansen先生开发了一套投资流程，用于在多个信贷周期内审查贷款机会、组织交易和监控投资。 投资团队成员拥有广泛的网络，通过直接的公司关系以及与私人股本公司、投资银行、重组顾问、律师事务所、精品咨询公司和不良/专业贷款人的关系来寻找投资机会。投资团队成员还在各个行业拥有广泛的经验，包括航空、电缆、国防、医疗保健、媒体、采矿、石油和天然气、电力、零售、 电信、卡车运输和资产支持的特殊情况。因此，我们相信，通过投资已经重组但没有足够记录 从商业银行或广泛的银团杠杆金融市场获得传统贷款条款的公司，我们将能够获得适当的风险调整后的回报。我们相信，投资团队成员拥有共同的投资理念，该理念建立在严格的业务评估框架、 广泛的尽职调查和纪律严明的风险评估方法之上。

我们的每一项初始投资都需要得到顾问投资委员会 的多数批准，这样的多数必须包括Mauer先生和Jansen先生。现有投资组合公司中的每个后续投资决策和每个投资 处置都需要获得顾问投资委员会的多数批准。顾问公司的投资委员会目前由顾问公司的联席首席投资 官员毛尔先生和詹森先生以及顾问公司的董事总经理Andrew Muns组成。此外，Investcorp Credit Management董事总经理兼负责人Jeremy Ghose在 投资委员会中具有无投票权的观察员角色。

关于Investcorp的交易，2019年6月26日，我们的董事会，包括所有 不是股东的董事，按照1940年法案第2(A)(19)节的定义(每个人都是一名独立董事)一致批准了一项新的投资咨询协议(“新的 咨询协议”)，并建议将新的咨询协议提交给我们的股东审批，该协议是我们的股东在20108月28日召开的股东特别会议上批准的。在 Investcorp交易于2019年8月30日结束时，我们与顾问签订了新的咨询协议，根据该协议，我们向顾问支付相当于我们总资产的1.75%的管理费，按季度拖欠。 此外，根据新咨询协议，我们向顾问支付相当于预激励费净投资收入20.0%的激励费，以8.0%的年关率为限， 对于介于8.0%和10.0%之间的回报，以及20.0%的净资本收益，我们将支付 追赶费。新咨询协议的条款与我们与顾问之间日期为2014年2月5日的先前投资咨询协议 的条款基本相同(之前的咨询协议)。

在Investcorp交易于2019年8月30日 结束时，我们与顾问签订了新的管理协议(新管理协议)。根据新的管理协议，顾问为我们提供我们的首席财务官，会计和后勤 专业人员，设备和文书，簿记，记录和其他行政服务。新行政协议的条款，包括公司向顾问报销费用，与公司与顾问的先前行政协议(先前行政协议)中包含的 相同。

5

目录

市场机会

我们认为，当前的投资环境为投资中间市场公司的有担保债务(包括单位债券和 独立的第二和第一留置权贷款)和无担保债务(包括夹层/结构性股权)提供了令人信服的理由。以下因素代表了我们专注于这一有吸引力的细分市场的主要驱动因素：

因此，我们认为，减少竞争有助于提高交易质量，并在整个投资过程中实现更高的选择性 。

6

目录

竞争优势

我们认为，顾问对发起、投资组合构建和风险管理的纪律严明的方法应该允许我们实现 有利的风险调整回报，同时保持我们的资本。我们相信，以下的竞争优势为我们的投资者提供了积极的回报：

7

目录

投资策略

我们投资于联合贷款，独立的第二和第一留置权贷款，并通过认股权证和其他工具有选择地投资于无担保债务、债券和投资组合 公司的股权，在大多数情况下，作为整体关系的一部分，利用此类投资组合公司价值增加的潜在利益。我们寻求主要投资于年收入至少为5000万美元、EBITDA至少为1500万美元的中型市场 公司。我们的投资通常从500万美元到2500万美元不等。如果有 有吸引力的机会，我们可能会投资于较小或较大的公司，特别是当资本市场出现错位时，包括高收益和大型银团贷款市场。在这种错位期间，我们预计会看到更多深层次的价值投资机会，提供 与相关风险状况不成比例的预期回报。我们专注于拥有领先市场地位、重要资产或特许经营权价值、强大的自由现金流和经验丰富的高级管理团队的公司，重点 关注拥有高质量赞助商的公司。

我们的主要投资目标是通过 直接投资于私人持股的中型市场公司，使当前收入和资本增值最大化。顾问为我们寻求具有良好风险调整回报的投资，包括提供现金起始费和较低杠杆水平的债务投资。顾问寻求 构建我们的债务投资结构，并提供强有力的保护，包括违约处罚、信息权以及积极和消极的财务契约，例如留置权保护和与控制权变更有关的限制。我们相信，这些 保护，再加上我们投资的其他功能，使我们能够降低资本损失的风险，并实现有吸引力的风险调整回报，尽管无法保证我们始终能够将我们的投资结构调整为 最大限度地降低损失风险并实现有吸引力的风险调整回报。

投资标准

投资团队使用以下投资标准和准则来评估未来的投资组合公司。但是，并不是所有 这些标准和准则都与我们的每项投资相关使用或满足。

8

目录

交易发起

Adviser的交易发起努力侧重于其直接的企业关系，以及与私募股权公司、投资银行、重组顾问、律师事务所、精品咨询公司和不良/专业贷款人的关系。 Adviser的投资团队继续加强和扩展这些关系。

发起流程旨在彻底 评估潜在融资，并根据风险调整后的回报确定这些机会中最具吸引力的机会。每项投资从最初阶段到我们的投资都由 顾问的联席首席投资官之一和一名高级投资专业人员进行分析。如果机会符合我们的投资标准，并且值得进一步审查和考虑，则向投资委员会提交投资 。第一阶段的分析涉及对潜在融资的初步但详细的描述。然后在初步尽职调查后生成投资摘要。投资团队成员可能会多次讨论机会 。在筹集资金之前，每项初始投资都需要得到由Mauer先生、Jansen先生和 Muns组成的顾问投资委员会的一致批准。现有投资组合公司的后续投资决策和投资部署需要获得顾问投资委员会的大多数成员的批准。

如果顾问决定寻求机会，将为目标投资组合公司生成初步条款表。本条款表 作为讨论和谈判拟议融资的关键条款的基础。在此阶段，顾问开始其正式的承销和投资审批流程，如下所述。在 交易的谈判之后，融资被提交给顾问的投资委员会以供批准。一旦融资交易获得批准，双方将准备相关的贷款文件。只有在圆满完成所有尽职调查 并满足所有成交条件后，才会为投资提供资金。我们投资组合中的每一项投资每天都由顾问投资委员会的一名成员进行监控，并由 投资团队的高级投资专业人员协助，他们还每季度对每项投资进行信用更新。

包销

承销流程和投资审批

顾问仅在考虑有关潜在投资的多个因素后才作出投资决策，包括但不限于 ：

9

目录

此方法用于在一致的基础上筛选大量的潜在投资机会。

如果认为投资适合追求，则在考虑相关投资 参数后进行更详细、更严格的评估。以下概述了投资决策的评估和尽职调查的一般参数和领域，尽管并非所有参数和领域都必须在评估过程中被考虑或给予同等的权重。

商业模式和财务评估

顾问对潜在投资的财务和战略计划进行审查和分析。对于私募股权发起人(如果适用)和第三方专家(包括会计师和顾问)所做的尽职调查，有重要的评估 并依赖这些尽职调查。评估领域包括：

产业动态

顾问评估投资组合公司的行业，如果认为合适，可以咨询或保留行业专家。顾问分析的因素包括以下几个：

管理评估

顾问对管理团队进行深入评估，包括对几个关键 指标的评估：

赞助商评估

在 关键的尽职调查中，对已经或正在对投资组合公司进行投资的私募股权赞助商或专业贷款人进行评估。私募股权赞助商通常是

10

目录

投资完成后控制股东，因此被认为是投资成功的关键。此外，拥有意义股权的管理团队可以 作为我们和任何私募股权赞助商或专业贷款人的承诺合作伙伴。顾问根据几个关键标准评估私募股权赞助商或专业贷款机构，包括：

投资

以下 介绍了我们通常发放的贷款类型：

单位贷款。单位贷款是指在一个证券中具有 夹层贷款风险的第一留置权贷款结构的贷款。联合贷款通常在贷款的最初几年提供适度的贷款摊销，大部分本金偿还推迟到贷款到期日。unitranche 贷款通常为我们提供对投资组合公司资本结构的更大控制，因为它们提供了一站式融资解决方案，并在锻炼过程中限制摩擦成本(例如，与其他留置权持有人的谈判和对其他留置权持有人的让步)。与我们对资本保全的关注一致，联合贷款通常比独立的第二留置权或夹层贷款具有较低的波动性。

独立第二留置权贷款。独立的第二留置权贷款是指在 发行人的资本结构中通常优先于其他负债的贷款，并且相对于借款人的资产具有担保权益的好处，尽管排名低于第一留置权贷款。独立的第二留置权贷款可以在贷款的最初几年提供适度的贷款摊销 ，大部分摊销推迟到贷款到期日。在 中，独立的第二留置权贷款可能会招致更大的摩擦成本(例如，与解决贷款人之间的冲突相关的增加的专业成本) ，部分由于这种可能对回收率的影响，我们预计与信用质量相似的第一留置权贷款相比，我们预计会要求以更高的利差、催缴保护和/或延长独立第二留置权贷款的认股权证的形式大幅提高风险溢价 。

独立的第一留置权贷款。独立第一留置权贷款是指 通常优先于发行人资本结构中其他负债的贷款 ，并且对投资组合公司的资产具有担保权益。独立的第一留置权贷款可以在贷款的最初几年提供适度的贷款摊销 ，大部分摊销推迟到贷款到期日。

夹层贷款/结构性 股本。夹层贷款在付款基础上从属于高级有担保贷款，通常是无担保的，与发行人的其他无担保债权人享有同等地位。与独立的第二留置权贷款一样，我们预计将要求 以更高的利差、赎回保护和/或夹层贷款认股权证的形式大幅提高风险溢价，因为此类证券的回收率较低，部分原因是较高的摩擦成本(例如，与解决贷款人之间的冲突相关的 专业成本)。我们可能以结构性股权投资的形式承担夹层类型的风险。在投资组合公司可能限制其以债务形式筹集额外资本的 能力的情况下，我们可能有机会构建优先股权或其他类似股权的工具。这些股权工具通常具有赎回权，并且可以根据我们的选择转换为普通 股权，或者具有可分离的认股权证来补偿我们在此类投资中固有的额外风险。在大多数情况下，这些股权工具将具有类似债务的特征，这比 典型的股权工具提供更多的下行保护。

权益组成部分。在我们的一些债务投资中，我们还将投资优先股或 普通股，或获得名义上定价的认股权证或期权，以购买投资组合公司的股权。

11

目录

因此，随着投资组合公司的价值增值，我们可以从这一股权中获得额外的投资回报。顾问可以构建此类股权投资和认股权证， 包括保护我们作为少数股权持有人的权利的条款，以及在发生特定事件时向发行人出售此类证券的看跌期权、看跌期权或向发行人出售此类证券的权利。在许多情况下，我们还可能寻求获得与这些股权相关的 注册权，其中可能包括请求权和背包注册权。

产品组合 管理策略

我们投资组合中的每项投资每天都由顾问的 投资委员会的一名成员进行监控，并由投资团队的高级投资专业人士协助，他们还每季度对每项投资进行信用更新。

风险评级

除了 各种风险管理和监控工具外，我们还使用顾问的投资评级系统来确定和监控我们投资组合中每项投资的信用概况和预期回报水平。此投资评级体系使用 五级数字评级量表。以下是与每个投资评级相关的条件的说明：

如果顾问确定投资表现不佳，或情况表明与特定投资相关的风险 显著增加，顾问将增加其监控力度，并为投资委员会准备定期更新，总结当前运营结果和重大迫在眉睫的事件，并 建议的行动。虽然投资评级系统确定了每项投资的相对风险，但评级本身并不规定将执行的任何监测的范围和/或频率。 顾问监控投资的频率由多个因素决定，包括但不限于投资组合公司的财务业绩趋势、投资结构和保证 投资的抵押品类型。

12

目录

下表显示了我们投资组合中债务投资的投资排名：

确定资产净值和投资组合估值过程

我们已发行普通股每股的资产净值是通过将总资产价值减去 负债除以已发行股票总数每季度确定的。

在计算我们总资产的价值时，投资交易将 记录在交易日期。已实现的收益或损失将使用特定的识别方法进行计算。可随时获得市场报价的投资按该市场报价进行估值。 未公开交易或市场价格不容易获得的债务和股权证券按公允价值进行估值，公允价值由我们的董事会根据我们的管理和审计委员会的投入真诚确定。此外，我们的董事会保留 一家或多家独立估值公司，每个季度审查没有市场报价的每项投资组合的估值。我们还通过了会计准则委员会会计准则法典820，公平 价值计量和披露本会计报表要求我们假设组合投资是在主要市场向市场参与者出售的，或者在没有主要 市场的情况下，最有利的市场，这可能是一个假设的市场。市场参与者被定义为在主要或最有利的市场中独立、有知识、愿意和能够交易的买方和卖方。 根据ASC 820，我们可以退出具有最大数量和水平活动的组合投资的市场被认为是我们的主要市场。

可随时获得市场报价的投资按该等市场报价进行估值，除非该报价被视为不代表公平价值 。我们通常从公认的交易所、市场报价系统、独立定价服务或一个或多个经纪交易商或做市商获得市场报价。

无法随时获得市场报价或市场报价被视为不代表公允价值的债务和股权证券 按董事会真诚确定的公允价值进行估值。由于我们的投资组合中的许多投资通常没有现成的市场价值，因此我们将我们的许多投资组合以 公允价值进行估值，这是由我们的董事会使用一致应用的估值流程，根据经我们董事会审查和批准的成文估值政策，真诚地确定的。由于确定没有现成市场价值的投资的公允价值的固有 不确定性和主观性，我们投资的公允价值可能与如果此类投资存在现成 市价的情况下使用的价值有很大差异，并且可能与我们最终可能实现的价值存在重大差异。此外，市场环境和其他事件的变化对用于评估 我们的一些投资的市场报价的影响可能与对我们无法随时获得市场报价的投资的公允价值的影响不同。在某些情况下，如果我们认为适用于发行人、卖方或买方或特定证券市场的事实和 情况导致当前市场报价不反映证券的公允价值，则市场报价也可能被视为不代表公允价值。这些事件的示例可能包括证券 交易不频繁，导致报价购买或

13

目录

销售价格变得陈旧，有困难的卖家强迫销售，市场报价在做市商之间有很大差异，或者存在较大的买卖价差或买卖价差显著增加的情况。

对于那些市场 报价不容易获得或市场报价被认为不代表公允价值的投资，酌情使用市场法、收益法或两种方法进行估值。市场方法使用价格和其他 由涉及相同或可比资产或负债(包括企业)的市场交易产生的相关信息。收益法使用估值技术将未来金额(例如，现金流或收益)转换为 单个现值(贴现)。衡量标准是基于当前市场对这些未来金额的预期所显示的价值。在遵循这些方法时，我们在确定投资的公平 价值时可能考虑的因素类型包括，作为相关因素和其他因素：现有市场数据，包括相关和适用的市场交易和交易可比性，适用的市场收益率和倍数，证券契约，催缴 保护条款，信息权，任何抵押品的性质和可变现价值，投资组合公司的支付能力，其收益和折现现金流，投资组合公司开展业务的市场， 比较我们的主要市场(作为报告实体)和企业价值。

对于没有现成市场报价的投资，我们的董事会每个季度都会进行多步骤估值 ，如下所述：

投资实现

投资组合公司的 潜在退出场景将在评估投资决策中发挥重要作用。顾问将在每次投资时制定具体的退出战略。我们的债务导向将提供更多的 潜在退出机会，包括在私人市场出售投资，对所持投资的再融资(通常是由于到期或资本重组)，以及其他流动性事件，包括出售或合并投资组合 公司。由于我们寻求在我们的投资中保持债务导向，我们通常期望在投资期内获得利息收入，在最终退出之前获得可观的投资资本回报。

衍生物

我们可以利用 套期保值技术，如利率掉期，以减轻我们负债的潜在利率风险。此类利率掉期将主要用于保护我们免受短期和长期利率增加 导致我们负债成本增加的影响。我们也可以使用各种套期保值和其他风险管理策略来寻求管理各种风险，包括货币的变化

14

目录

汇率和市场利率。这些套期保值策略将被用来寻求保护我们的投资组合的价值，例如，我们的投资组合中持有的证券的 市场价值可能发生的不利变化。

管理协助

作为BDC，我们向我们的投资组合公司提供，并且必须根据要求提供管理协助。这种协助可以包括监控我们投资组合公司的运营 ，参加董事会和管理会议，咨询投资组合公司的高级管理人员并向其提供建议，以及提供其他组织和财务指导。顾问将代表我们向请求此帮助的投资组合公司提供此类 管理帮助。我们可能会收到这些服务的费用，并将报销顾问在提供此类协助方面的分配费用，这取决于董事会 对董事(包括我们的独立董事)的审查。

竞争

我们在向中等市场公司提供融资方面的主要竞争对手包括公共和私人基金、其他BDC、商业和 投资银行、商业金融公司，以及在它们提供替代融资形式的情况下，私募股权基金和对冲基金。我们的许多竞争对手都比我们大得多，并且拥有比我们大得多的财务、 技术和营销资源。例如，我们相信一些竞争对手可能会获得我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或不同的风险评估 ，这可以让他们考虑更多种类的投资，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案作为BDC或 强加给我们的监管限制，我们必须满足的分销和其他要求才能保持我们作为RIC的资格。

我们使用顾问的投资 专业人士的专业知识来评估投资风险，并为我们在投资组合公司的投资确定适当的定价。此外，我们相信这些投资专业人士的关系将使我们能够了解并 在我们寻求投资的行业中与有吸引力的中间市场公司有效竞争融资机会。

人员配置

我们没有任何直接员工，我们的 日复一日投资业务由顾问管理。我们有首席执行官、总裁、首席财务官和首席合规官。在 必要的情况下，我们的董事会将来可能会招聘更多的人员。我们的官员都是顾问的员工，我们作为首席财务官和首席合规官 及其员工的Rocco DelGuercio成本的可分配部分由我们根据与顾问的新管理协议支付。

在Investcorp 交易于2019年8月30日结束时，顾问与Investcorp International Inc.签订了服务协议。作为Investcorp的附属公司(投资者服务协议)， 顾问可以根据需要根据顾问的要求利用Investcorp的会计和后台专业人员的专业知识(DESER COMPARP International)，DEL是Investcorp的附属公司(“投资者服务协议”)， 通过该协议，顾问可以根据需要利用Investcorp的会计和后台专业人员的专业知识。在Investcorp交易结束之前， 顾问与Cyrus Capital Partners，L.P.有类似的战略关系。

管理协议

新咨询协议和先前咨询协议

新的咨询协议于2019年8月30日(生效日期)生效。除以下讨论的少数例外 外，新咨询协议的条款，包括(I)投资

15

目录

根据该协议由顾问向本公司提供的管理服务，(Ii)应付的基本管理费及奖励补偿，(Iii)顾问与本公司之间的费用分配，(Iv)其中的赔偿条款及(V)有关终止及修订的条文，与先前咨询协议的条文实质相同。

管理事务

在 董事会的全面监督下，并根据1940年法案，顾问管理我们的日复一日运营并向我们提供投资咨询 服务。根据新咨询协议的条款，并与先前咨询协议的条款相同，顾问：

顾问根据新咨询协议提供的服务，如 与以前的咨询协议一样，不是排他性的，它可能向其他实体提供类似的服务。

管理费

与之前的咨询协议一样，根据新咨询协议，我们同意向顾问支付投资顾问和 管理服务的费用，包括两个部分-基础管理费(基础管理费)和激励费(激励费)。基础管理费和激励费的成本最终 将由我们的股东承担。

基本管理费

与先前咨询协议的条款相同，根据新咨询协议，基础管理费将按 年率计算，占我们总资产的1.75%，包括以借入资金或其他杠杆形式购买的资产，不包括现金和现金等价物(此等金额，总资产)。基本管理费按季度支付 欠款，任何部分月或季度的基本管理费将适当按比例分摊。

根据先前咨询协议，基本管理费是根据我们在最近完成的两个 个日历季度结束时的总资产平均值计算的。根据新咨询协议，对于从生效日期到生效日期后的第一个和第二个会计季度结束的期间，基本管理费将根据我们在该季度结束时的总资产价值计算 。随后，基本管理费将根据我们在两个最近完成的财政季度结束时总资产的平均值计算。基本 任何部分月份或季度的管理费将适当按比例分摊。

激励费

与先前咨询协议的条款大体上相同，根据新咨询协议，向 顾问提供其为公司产生的收入份额的激励费有两个组成部分，即普通收入(基于收入的费用)和资本收益(资本利得税)。激励费按以下方式计算， 应按季度支付(或在新咨询协议终止时，截至终止日期)。

16

目录

以收入为基础的费用

根据新咨询协议和先行咨询协议，基于收入的费用按 我们上一个会计季度的预激励费净投资收入(定义如下)计算并按季度支付，受总回报要求(总回报要求)和延期非现金金额的制约，并且是我们的预激励费净投资收入的20.0%(如果有)，表示为我们的 可归于普通股的净资产价值的回报率，超过2.0%(折合为8.0%的年化)门槛率和每个会计季度末 测量的追赶准备金。根据此规定，在任何会计季度，顾问都不会收到激励费，直到我们的预激励费净投资收入等于2.0%的门槛率，但随后 收到，作为追赶，我们的预激费净投资收入中超过门槛率但低于2.5%(按年率计算为10.0%)的部分的预激费净投资收入的100%(如果有)。 追赶条款的影响是，根据下面讨论的总回报要求和延期条款，如果预激费净额 投资收入在任何会计季度超过2.5%，顾问将获得我们的预激费净投资收入的20.0%，就像不适用障碍费率一样。

我们的预激费净投资收入是指利息收入、股息收入和任何 其他收入(包括任何其他费用，如承诺费、发起费、构造费、勤勉费、管理协助和咨询费或我们从投资组合公司收到的其他费用)，减去 公司当季的运营费用(包括基础管理费、根据新管理协议应付的费用以及任何利息支出和任何已发行和未偿优先股支付的任何分派，但 不包括激励费)。预激费净投资收入包括，在具有递延利息特征的投资(如原始发行折扣($s OID)的情况下，债务 工具使用实物支付(PIK)利息和零息票证券)，我们尚未收到现金的应计收入。

预激费投资净收入不包括任何已实现的资本收益、已实现的 资本损失或未实现的资本增值或折旧。由于激励费的结构，我们有可能在发生亏损的季度支付激励费，但需遵守总退货要求和 延期非现金金额。例如，如果我们收到的预激费净投资收入超过季度最低障碍率，我们 将支付适用的激励费，即使我们在该季度因已实现和未实现的资本损失而蒙受了损失。我们用于计算激励费的此部分的净投资收入也包括在 用于计算1.75%基本管理费的总资产金额中。这些计算在任何少于三个月的期间适当地按比例分摊，并针对本季度的任何股票发行或回购进行调整。

根据新咨询协议和先前咨询协议，基于收入的费用取决于总退货要求， 然而，回望期间(如下定义)的开始日期根据协议有所不同。

根据先前咨询协议， 无需支付以收入为基础的费用，除非当时的当前季度和之前的11个季度的运营导致的资产净值累计增长的20.0%超过了之前11个季度的累计激励费和/或支付的累计激励费。 ， 。换言之，在一个季度内应支付的任何基于收入的费用仅限于以下较小者：(I)该季度的公司预激费净额 投资收入超过2.0%的金额的20.0%，但须符合追赶条款，以及(Ii)(X)当时的当前和之前11个季度 运营所导致的净资产累积净增加额的20.0%，其中较小者为(I)公司在该季度的预激费净额 投资收入超过2.0%的金额的20.0%，以及(Ii)(X)当年和之前11个季度 运营导致的净资产累计净增加额的20.0%减(Y)过去11个季度累计和/或支付的奖励费用。就上述目的而言，运营产生的累计净 资产增加额是 公司在当时的当前和之前11个日历季度的预激费净投资收入、已实现的收益和亏损以及未实现的增值和折旧之和的总和(如果为正数)。

17

目录

根据新咨询协议， 预激费投资净收入的计算期基于财务季度而不是日历季度。此外，自生效日期起，基于收入的费用的总回报要求 重新设置为从2019年9月30日开始。根据新咨询协议，无需支付基于收入的费用，但在计算费用 且回望期间超过为回望期间累计和/或支付的累计激励费的会计季度运营产生的净资产累计增长的20.0%范围内除外。就上述目的而言，如果 为正数，则运营产生的累计净资产增加额为 ，即公司在当前会计季度和 回望期间的预激费净投资收入、已实现收益和亏损以及未实现的升值和折旧之和的总和。回望期间是指(1)至2022年6月30日，在开始日期发生的财政季度的最后一天，在紧接正在计算收入费用的财政季度之前 的最后一天结束的期间，以及(2)2022年6月30日之后，紧接在计算基于收入的费用的财政季度之前的11个财政季度。

此外，根据新咨询协议和先前咨询协议，有关奖励费用中应归于 递延利息(如PIK利息或OID)的部分将仅在吾等实际收到该现金利息的情况下支付给顾问，而其任何应计利息将在 与任何注销或类似的投资处理产生任何递延利息应计产生的 有关的情况下被冲销。任何此类账户的冲销将使该季度的净收入减少 冲销的净额(在考虑应支付的奖励费用冲销后)，并将导致该季度奖励费用的减少和可能的取消。尽管有任何此类奖励费用的降低或消除，但不存在 每个季度跨栏费率的金额累积，因此，如果随后的季度低于季度门槛，则不会收回以前支付的金额，如果前几个季度低于季度跨栏 ，则不会延迟付款。

以下是基于收入的费用计算的图形表示：

基于净投资收益的季度激励费

预激费净投资收益

(以资产净值的百分比表示)

预激费净投资收入百分比

分配给基于收入的费用

资本利得税

根据以前的 咨询协议，资本利得税确定并应在每个日历年结束时(或在先前咨询协议终止时，截至终止日期)支付，自2014年12月31日结束的日历年开始，相当于我们从开始到每个日历年结束的累计已实现资本收益的20.0%，计算净额为我们的累计已实现资本损失和我们的累计 未实现资本折旧，直至该年末减去合计。如果该金额为负数，则无需为该年度支付资本利得税。此外，如果先前咨询 协议在非日历年末的日期终止，则出于计算和支付资本利得税的目的，终止日期被视为日历年末。根据先前咨询协议，没有向顾问 支付资本利得税。

18

目录

实质上与先前咨询协议的条款相同，根据新咨询 协议，资本利得税确定并应在每个财政年度结束时(或新咨询协议终止时，截至终止日期)支付，自2021年6月30日结束的会计年度开始， 将等于我们从生效日期到该会计年度结束的累计已实现资本收益的20.0%，计算净额为我们的累计已实现资本损失和我们的累计未实现资本{b减去任何以前支付的资本收益费用的总额。如果该金额为负数，则该年度无需支付资本利得税。此外，如果新咨询协议在非会计年度结束的日期终止 ，则出于计算和支付资本利得税的目的，终止日期将被视为会计年度结束。为免生疑问，截至2020年6月30日财政年度结束时，已实现资本收益、 已实现资本损失、未实现资本增值和未实现资本折旧将不包括在资本 损益费的计算中。

根据美国普遍接受的会计原则，我们计算资本利得税，就好像我们已将所有资产按 其在报告日的公允价值变现。因此，考虑到任何未实现的收益或损失，我们应计入临时资本利得税。由于临时资本利得税取决于 变现事件之前的投资表现，因此在报告日期应计的临时资本利得税金额可能与最终变现的资本利得税不同，差异可能很大。

季度奖励费用计算示例

例1：总退货要求计算前激励费的收入相关部分：

备选方案1

假设

投资 收入(包括利息、股息、费用等)=1.25%

障碍率⁽¹⁾ = 2.0%

管理费⁽²⁾ = 0.4375%

其他费用(法律、会计、托管人、转让代理人等)⁽³⁾ = 0.2%

预激费净投资收益

(投资收入(管理费+其他费用)=0.6125%

预激费净投资收益不超过门槛率，因此没有 收入相关激励费。

备选方案2

假设

投资 收入(包括利息、股息、费用等)=2.9%

障碍率⁽¹⁾ = 2.0%

管理费⁽²⁾ = 0.4375%

其他费用(法律、会计、托管人、转让代理人等)⁽³⁾ = 0.2%

预激费净投资收益

(投资收入(管理费+其他费用)=2.2625%

激励费=100%×预激励费净投资收入(视追赶情况而定)⁽⁴⁾

= 100% × (2.2625% – 2.0%)

= 0.2625%

预激励费净投资收入超过障碍率，但不完全满足追赶规定；因此 激励费的收入相关部分为0.2625%。

19

目录

备选方案3

假设

投资 收入(包括利息、股息、费用等)=3.5%

障碍率⁽¹⁾ = 2.0%

管理费⁽²⁾ = 0.4375%

其他费用(法律、会计、托管人、转让代理人等)⁽³⁾ = 0.2%

预激费净投资收益

(投资收入(管理费+其他费用)=2.8625%

预激费净投资收益超过门槛率， 完全满足追赶条款，因此激励费的收益相关部分为0.5725%。

例2：奖励费用的收入部分，总回报要求计算：

备选方案1：

假设

投资 收入(包括利息、股息、费用等)=3.5%

障碍率⁽¹⁾ = 2.0%

管理费⁽²⁾ = 0.4375%

其他费用(法律、会计、托管人、转让代理人等)⁽³⁾ = 0.2%

预激费净投资收益

(投资收入(管理费+其他费用)=2.8625%

前11个日历季度累积和/或支付的累积奖励薪酬=9，000，000美元，当前和之前11个日历季度的运营产生的资产净累积净增加的20.0% =8，000，000美元

虽然我们的预激费净投资收入超过2.0%的门槛(如上面示例1的备选方案3所示)，但无需支付激励费，因为在当时的当前日历季度和前11个日历季度的运营导致的净资产累计净增长 的20.0%并未超过前11个日历季度累计的收入和资本收益激励费和/或支付的资本收益激励费。

20

目录

备选方案2：

假设

投资 收入(包括利息、股息、费用等)=3.5%

障碍率⁽¹⁾ = 2.0%

管理费⁽²⁾ = 0.4375%

其他费用(法律、会计、托管人、转让代理人等)⁽³⁾ = 0.2%

预激费净投资收益

(投资收入(管理费+其他费用)=2.8625%

前11个日历季度累积和/或支付的累积奖励薪酬=9，000，000美元，当前和之前11个日历季度的运营导致的资产净累积净增长的20.0%=10，000，000美元

由于我们的 预激励费净投资收入超过2.0%的门槛，并且由于在当时的当前日历季度和之前的11个日历季度的运营导致的净资产累积净增长的20.0%超过了之前11个日历季度的累积收入和资本收益激励费，因此应支付激励费，如上面示例1的备选方案3所示。

例3：激励费的资本收益部分(*)：

备选方案1：

假设

奖励费用的资本收益部分为：

21

目录

备选方案2

假设

资本收益激励费(如果有的话)为：

支付我们的费用

与 之前的咨询协议相同，新咨询协议中规定的基础管理费和激励费补偿将为顾问在识别、评估、谈判、结束和监控我们的投资方面的工作提供报酬。我们承担所有 其他自付我们的运营和交易的成本和开支，包括但不限于与以下相关的成本和开支：

22

目录

持续时间和终止

除非按以下说明提前终止，否则新咨询协议将在初始 两年任期内有效，并将继续有效从那以后的一年又一年如果每年由 个董事组成的董事会(包括大多数独立董事)批准，或经本公司大多数已发行有表决权证券和多数独立董事的持有人的赞成票批准。

与之前的咨询协议一样，新咨询协议可由任何一方通过在不少于60天的书面通知后 终止通知另一方而不受惩罚地终止，并将在其转让的情况下自动终止。在60天的书面通知后，我们大多数未行使表决权证券的持有人也可以终止新咨询 协议而不受处罚。

赔偿

与以前的咨询协议一样，新咨询协议规定，在 履行其职责时，或由于鲁莽无视其在新咨询协议下的职责和义务，顾问及其高级管理人员、经理、合作伙伴、代理、员工、控制人员和成员以及与其有关联的任何其他 个人或实体有权就任何损害、责任、成本和开支(包括合理的律师费和合理金额)从我们处获得赔偿

23

目录

董事会批准新的咨询协议

我们的董事会在2013年10月8日举行的第一次会议上批准了先行咨询协议，并于2014年2月 生效。在2019年6月26日召开的董事会会议上，包括所有独立董事在内的董事会一致批准了新咨询协议，并建议将新咨询协议 提交股东批准。我们的股东在2019年8月28日召开的股东特别会议上批准了新的咨询协议。在审议新咨询协议时，我们的董事会考虑了 ：(1)Investcorp交易完成后顾问向公司提供的咨询和其他服务的性质、质量和范围；(2)具有类似投资目标的其他BDC支付的咨询费或 类似费用的比较数据；(3)与具有类似投资目标的BDC相比，公司的运营费用和费用比率；(4)顾问在 (5)关于根据新咨询协议将提供的服务和执行这些服务的人员的信息；(6) 顾问及其关联公司在Investcorp交易完成后的组织能力和财务状况；以及(7)我们董事会认为相关的其他因素。我们的董事会还专门审查了Investcorp 控制顾问的资格和能力。在审议过程中，我们的董事会没有发现下面讨论的任何对其 决定至关重要、具有控制性或决定性的信息。

在投票批准新咨询协议时，我们的董事会，包括所有独立董事，作出了 以下结论：

我们的董事会还认为，在 完成Investcorp交易后，顾问的合规和运营基础设施将保持不变。我们的董事会进一步考虑了顾问的合规基础设施的质量和公司首席合规官过去的报告。我们的董事会注意到，它 以前审查了Investcorp和顾问对一系列详细问题的答复，其中包括，

24

目录

除其他外，关于顾问的管理层和工作人员的背景和经验的信息。我们的董事会还考虑了向 公司提供的其他服务，例如监督对公司投资限制的遵守情况，以及监督对公司各种政策和程序以及适用的证券法律和法规的遵守情况。我们的董事会还注意到， 在Investcorp交易完成后，Investcorp将为顾问提供获得大量行政资源的途径，这预计将使公司受益。基于上述因素以及下文讨论的因素， 我们的董事会得出结论，它对顾问根据新咨询协议向本公司提供的服务的性质、范围和质量感到满意。

我们的董事会注意到，将现金 和现金等价物排除在基本管理费计算之外，使其比同级组中的某些其他费用结构更有利于股东。我们的董事会还注意到股东友好的三年总回报 要求，这将导致用于基于收入的激励费计算的净投资收入金额减少到适用的三年 期间的任何净已实现亏损和未实现净折旧的程度(从结算开始)。我们的董事会还讨论了在截至2021年6月30日的财政年度之前，不会赚取和支付任何资本利得税(如果有的话)。

除了审查新咨询协议条款的适当性以及顾问与 公司的相对业绩外，我们的董事会还考虑了公司的差异化投资战略，该战略侧重于通过投资私人控股的 中型市场公司的债务和相关股权投资产生当期收入和资本增值。本公司主要投资于中端市场公司，形式为单位贷款和独立的第一和第二留置权贷款。公司还可以通过认股权证和其他工具投资无担保债务和债券以及投资组合 公司的股权。公司一般将中间市场公司定义为企业价值代表实体的债务价值和股权价值的总和低于7.5亿美元的公司， 尽管它可能投资于较大或较小的公司。截至2019年6月30日，公司投资组合中有100.0%投资于高级担保贷款。

我们的董事会认为Investcorp不建议任何在投资战略和政策或其他相关标准方面与公司相媲美的账户 ，但注意到Investcorp在管理追求与公司类似投资战略的CLO基金方面的经验。我们的董事会还认为Investcorp通过其成熟的私募股权业务在中端市场领域的研究 能力将补充公司的投资战略，并注意到Investcorp致力于为公司发展一个中端市场贷款平台 与之一起投资

25

目录

我们的董事会考虑了随着 公司的增长而可能实现规模经济的程度，并得出结论，在公司目前的资产水平上没有可以实现的实质性规模经济。

我们的董事会得出结论，建议的顾问费是合理的， 考虑到这些其他间接好处。

结论。没有单一因素决定我们 董事会(包括所有独立董事)批准新咨询协议的决定，个别董事可能对某些因素的权衡不同。在整个过程中，独立董事由 独立律师提供咨询。在此过程之后，我们的董事会，包括所有独立董事，在特别会议上一致投票批准新咨询协议，但须经股东批准。

新管理协议

正如 与以前的行政协议一样，根据新的行政协议，顾问为我们提供办公设施和设备，并在这些 设施向我们提供文书、簿记、记录和其他行政服务。根据新的管理协议，顾问执行或监督我们所需的行政服务的绩效，其中包括(除其他外)负责我们需要维护并准备给股东的报告以及提交给SEC的报告和其他材料的财务和其他记录 。此外，顾问协助我们确定和公布我们的资产净值，监督我们的纳税申报 的准备和提交，以及向我们的股东打印和分发报告和其他材料，并通常监督我们的费用支付以及其他人向我们提供的行政和专业服务的表现。根据新 管理协议，顾问还代表我们向接受我们提供此类帮助的投资组合公司提供管理帮助。顾问可通过Investcorp服务协议履行其在新 管理协议下对我们的某些义务，包括应顾问的请求向我们提供会计和后台专业人员。

根据新管理协议支付的金额相当于顾问履行新管理协议义务时我们在履行其义务时的可分配部分(取决于我们的 董事会的审查)，包括租金、与履行合规职能相关的费用和费用，以及我们首席财务官和首席合规官及其各自员工成本的可分配部分 。此外，如果被要求向我们的投资组合公司提供重要的管理帮助，顾问将根据所提供的服务获得额外的金额 ，该金额不应超过我们从这些投资组合公司提供这种帮助时收到的金额。新行政协议的初始期限为两年，经董事会批准可续签。 在书面通知另一方60天后，任何一方都可以终止新的管理协议，而不会受到处罚。在顾问外包其任何职能的情况下，我们在 直接基础上支付与这些职能相关的费用，而不向顾问提供任何增量利润。

赔偿

新行政协议规定，顾问及其管理人员、经理、合作伙伴、代理人、雇员、控制人员、经理、合作伙伴、代理人、雇员，在履行职责时，如无犯罪行为、故意渎职、恶意或重大疏忽 或因罔顾其职责和义务，顾问及其官员、经理、合作伙伴、代理人、雇员、控制人员和

26

目录

成员以及与之有关联的任何其他个人或实体有权从我们这里获得任何损害赔偿，责任，成本和费用(包括合理的律师费和 合理支付的结算金额)，这些损失是由于顾问在新管理协议下提供的服务或作为我们的管理员而产生的。

许可协议

我们已与顾问签订 许可协议，根据该协议，顾问同意授予我们使用名称的非排他性、免版税许可。根据此协议，只要顾问或其关联公司之一仍然是我们的投资顾问，我们就有权使用 Investcorp名称。除本有限许可证外，我们没有法律权利使用Investcorp名称。只要与顾问的新咨询协议有效且Investcorp是顾问的大股东，则此许可协议 将继续有效。

Exchange 行为报告

我们在www.icmbdc.com。本 年度报告表格10-K未引用我们网站上的信息。

我们在我们的网站上或通过我们的网站提供某些报告和 对我们根据“交换法”向SEC提交或提交的报告的 修正案。这些包括我们在Form 10-K上的年度报告，我们在Form 10-Q上的季度报告，以及我们目前在Form 8-K上的报告。在我们以电子方式向SEC提交 信息或将其提供给SEC后，我们将在合理可行的情况下尽快在我们的网站上免费提供此信息。

作为BDC的监管

根据1940年法案，我们是BDC。1940年法“包含与BDC及其关联公司(包括任何投资顾问)、主承销商和这些关联公司或承销商的关联公司之间的交易有关的禁止和限制，并要求大多数董事为除1940年 法中定义的利益相关者以外的人。此外，1940年法案规定，除非获得我们已发行的有投票权证券的大多数批准，否则我们不得改变我们的业务性质，从而不再是BDC或撤回我们作为BDC的选举。

我们可以将高达100%的资产投资于在私下谈判交易中直接从发行人处获得的证券。对于此类 证券，出于公开转售的目的，我们可能被视为证券法中定义的承销商。我们的意图是不写(卖)或买看跌期权或看涨期权来管理与我们投资组合公司的公开交易证券相关的风险，除了我们可能进行对冲交易来管理与利率波动相关的风险。但是，我们可能会购买或以其他方式收到权证，以购买 我们投资组合公司的普通股，与收购融资或其他投资相关。同样，对于收购，我们可能会获得在某些情况下要求被收购证券的发行人或其关联公司回购的权利 。我们也不打算收购任何超过1940年法案规定的限制的投资公司发行的证券。在这些限制下，我们一般不能收购任何注册 投资公司的有表决权股票超过3%，将我们总资产价值的5%以上投资于一家投资公司的证券，或将我们总资产价值的10%以上投资于一家以上投资公司的证券。关于我们投资组合中投资于投资公司发行的证券的 部分，应该注意的是，这种投资可能会使我们的股东承担额外的费用。这些政策都不是根本性的，在没有 股东批准的情况下，可以在提前60天书面通知股东的情况下进行更改。

27

目录

合格资产

根据1940年法案，BDC不得收购1940年法案第55(A)节所列类型的资产以外的任何资产，这些资产称为合格资产 ，除非在进行收购时，合格资产至少占公司总资产的70%。与我们的业务相关的合格资产的主要类别如下：

定义合格资产的规定可能会随着时间的推移而改变。我们可能会根据需要调整 投资重点，以遵守和/或利用该领域的任何监管、立法、行政或司法行动。

对投资组合公司的管理协助

业务发展公司一般必须提出向证券发行人提供重大的管理协助，但 在以下情况下除外：(I)业务发展公司控制该证券发行人或(Ii)业务发展公司与一名或多名其他人士一起购买该等证券，而集团内其他人士中的一名 提供该等管理协助。提供管理协助是指业务发展公司通过其董事、高级管理人员、员工或代理向 提供，如果接受，则提供关于投资组合公司的管理、运营或业务目标和政策的重要指导和咨询的任何安排。顾问将代表我们向 要求此帮助的投资组合公司提供此类管理帮助。

临时投资

在投资其他类型的合格资产之前，如上所述，我们的投资可能包括现金、现金等价物、美国 政府证券、回购协议和自投资之日起一年或更短时间内到期的高质量债务投资，我们统称为临时投资，

28

目录

这样我们70%的资产都是合格的资产或临时投资。通常，我们将投资于美国国库券或回购协议，只要协议完全 由美国政府或其机构发行的现金或证券提供担保。回购协议涉及投资者(如我们)购买指定的证券，同时卖方同意在 商定的未来日期以高于购买价格的价格回购该证券，其金额反映了商定的利率。对于我们可能投资于此类回购协议的资产比例没有百分比限制 。然而，如果我们总资产的25%以上是来自单一交易对手的回购协议，我们将无法满足多样化测试，以符合美国联邦所得税目的RIC资格。因此，我们 不打算与超过此限制的单个交易对手签订回购协议。顾问将监督我们与之签订回购协议交易的交易对手的信誉。

高级证券

在特定条件下，如果我们的资产覆盖范围(如1940年法案中定义的)在每次发行 后至少等于200%，我们一般都可以发行多种负债类别和优先于我们普通股的一类股票 。此外，当任何高级证券仍未清偿时，我们必须作出规定，禁止向我们的股东进行任何分发或回购此类证券或股份，除非我们在分发或回购 时满足适用的资产覆盖比率。然而，“小企业信贷可用性法案”修改了1940年的法案，允许BDC在满足某些要求的情况下，将其可能产生的最大杠杆率从200%的资产覆盖率增加到150%的资产覆盖率 。

根据小企业信贷可用性法案，2018年5月2日，我们的 董事会，包括要求的多数成员，批准了1940年法案第61(A)(2)节中规定的修改后的资产覆盖要求。因此，我们对高级证券的资产覆盖要求从200% 更改为150%，从2019年5月2日起生效。有关“小企业信贷可用性法案”的讨论，请参阅“风险因素”-“与我们的业务和结构相关的风险”-“小企业信贷可用性法案”允许我们招致 额外的杠杆作用。我们还可以为临时或紧急目的借用高达总资产价值5%的金额，而无需考虑资产覆盖范围。有关与杠杆相关的风险的讨论，请参阅风险因素 -与我们的业务和结构相关的风险-管理我们作为业务开发公司的运营的法规将影响我们筹集额外资本的能力和方式。作为一家业务发展公司， 筹集额外资本的必要性可能会使我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。

普通股

我们一般不能以低于每股资产净值的价格发行和出售我们的普通股。但是，如果我们的董事会确定这样的出售符合我们和我们股东的最佳利益，并且我们的股东批准这样的出售，我们可以低于普通股的当前资产净值的价格出售 普通股。在任何这种情况下，我们的证券发行和销售的 价格可能不低于在我们董事会的决定中非常接近这些证券的市场价值的价格(减去任何分销佣金或折扣)。

道德守则

我们和 顾问各自根据1940年法案下的规则17j-1通过了道德准则，该规则确立了个人投资的程序，并限制某些个人证券交易。受每个此类守则约束的人员 可以为其个人投资账户投资证券，包括我们可能购买或持有的证券，只要此类投资是根据该守则的要求进行的。每个 道德规范都可以在证券交易委员会网站上的Edgar数据库上找到，网址为www.sec.gov。您还可以在支付复制费后，通过电子请求通过以下 电子邮件地址获得每个道德守则的副本：publicinfo@sec.gov.

29

目录

代理投票政策和程序

我们已将代理投票的责任委托给顾问。顾问的代理投票政策和程序如下。 顾问和我们的董事(不是感兴趣的人)将定期审查指南，因此可能会发生更改。

导言

作为根据“Advisers Act”注册的投资顾问 ，该顾问负有完全为我们的最佳利益行事的受托责任。作为这项职责的一部分，顾问认识到，它必须在没有利益冲突和符合我们最佳 利益的情况下，及时对我们的证券进行投票。

顾问公司为其投资咨询客户的投票代理的政策和程序旨在遵守 《顾问法案》第206节和第206(4)-6条。

代理策略

顾问投票代表与我们的投资组合证券有关的，它认为是我们股东的最佳利益。顾问 审查逐一分析基于提交给股东投票的每个提案，以确定其对我们持有的有价证券的影响。在大多数情况下，顾问 会投票赞成顾问认为可能会增加我们持有的有价证券价值的建议。虽然顾问通常会投票反对可能对我们的投资组合证券产生负面影响的提案， 如果存在令人信服的长期理由，顾问可能会投票支持这样的提案。

顾问成立了代理投票 委员会，并采用了代理投票准则和相关程序。代理投票委员会建立代理投票指导方针和程序，监督内部代理投票过程，并审查代理投票问题。为确保 顾问的投票不是利益冲突的产物，顾问要求(1)参与决策过程的任何人向我们的首席合规官披露他或她意识到的任何潜在冲突，以及他或她与任何相关方就代理投票进行的任何 联系；以及(2)参与决策过程或投票管理的员工不得透露顾问打算如何 对提案进行投票，以减少来自相关方的任何企图影响。在可能存在利益冲突的情况下，顾问将向我们(包括我们的独立董事)披露此类冲突，并可能要求我们提供关于如何对这些 代理进行投票的指导。

代理投票记录

您 可以通过向Investcorp Credit Management BDC，Inc.提出代理投票信息的书面请求，获取有关顾问如何投票代理的信息，请注意：Investcorp Credit Management BDC，65 East 55街道，15楼层，纽约10022，或拨打我们的对方付费电话(10022)257-5199。 SEC还在以下位置维护网站www.sec.gov包含此信息的。

隐私原则

我们致力于维护股东的隐私，并保护他们的非公开个人信息。提供以下 信息可帮助您了解我们收集的个人信息，我们如何保护这些信息，以及为什么在某些情况下，我们可能会与选定的其他方共享信息。

通常，我们不会收到与股东有关的任何非公开个人信息，尽管我们可能会获得股东的某些非公开个人信息 。我们不会向任何人披露有关我们股东或前股东的任何非公开个人信息，除非法律允许或为服务股东帐户所需 (例如，向转让代理或第三方管理员)。

30

目录

我们限制 顾问的员工及其有合法业务需要的关联公司访问有关我们股东的非公开个人信息。我们打算维护物理、电子和程序上的保护措施，以保护股东的非公开个人信息。

其他

我们需要提供并 维护由信誉良好的忠诚度保险公司发行的保证金，以保护我们免受盗用和盗用。此外，作为BDC，我们禁止保护任何董事或高级管理人员，使其免受因故意渎职、不诚实、严重疏忽或罔顾职责而对我们或我们的股东产生的任何责任 。

我们和顾问各自需要通过并实施书面政策和程序，以防止违反 相关联邦证券法，每年审查这些政策和程序的充分性和执行的有效性，并指定一名首席合规官负责管理政策和 程序。

根据1940年法案，我们可能被禁止在没有 董事会事先批准的情况下，故意参与我们的关联公司的某些交易，这些董事会不是感兴趣的人，在某些情况下，还需要SEC的事先批准。因此，根据证券交易委员会目前的解释，涉及像我们这样的BDC 和由顾问或附属顾问提供咨询的实体的共同投资交易通常不能在没有证券交易委员会救济的情况下实现。然而，美国证券交易委员会(SEC)的工作人员授予了无诉讼救济，允许 购买单一类别的私募证券，条件是顾问除了价格外不谈判任何条款，并且满足某些其他条件。因此，我们仅期望在 并发基础上与顾问管理的投资基金、账户或投资工具共同投资，当我们每个人和该投资基金、账户或投资工具将拥有发行人的相同证券时，并且没有协商除价格之外的其他条款 。任何此类投资都将在遵守现有监管指南、适用法规和我们的分配程序的情况下进行。如果出现适合我们和顾问管理的投资 基金、账户或投资工具投资于同一发行人的不同证券的机会，顾问将需要决定哪个基金将进行投资。此外，除某些情况外，我们将 无法投资于顾问管理的投资基金、账户或投资工具之前投资过的任何发行人。

2002年萨班斯-奥克斯利法案

2002年的 萨班斯-奥克斯利法案(Sarbanes-Oxley Act)对上市公司及其内部人员提出了各种各样的监管要求。这些要求中的许多都会影响到我们。例如：

作为受监管的投资公司的税收

作为BDC，我们打算根据规范的M分章选择被视为RIC。作为RIC，我们通常不必为我们分配给我们的任何收入缴纳公司级别的 美国联邦所得税

31

目录

股东作为股利。要有资格成为RIC，我们必须，除其他事项外，满足某些收入来源和 资产多样化要求(如下所述)。此外，为了符合RIC税收待遇的条件，我们必须向股东分配每个纳税年度至少90%的投资公司应税收入，即 一般是我们的普通收入加上我们实现的短期净资本收益超过我们的实现的长期净资本损失(年度分配要求)。

如果我们有资格成为RIC并满足年度分配要求，那么我们通常不会对我们分配(或被视为分配)给股东的收入的 部分缴纳美国联邦所得税。对于未分配(或视为分配)给 股东的任何收入或资本收益，我们将按常规公司税率缴纳美国联邦所得税。

我们将对某些未分配收入征收4%的不可扣除的美国联邦消费税，除非我们及时分配的金额至少等于(1)每个日历年我们普通净收入的98%，(2)该日历年截至10月31日 的一年期间我们资本收益净收入的98.2%，以及(3)在前几年确认但未分配的任何收入(Eéxécise Excise避税要求)。

为了符合美国联邦所得税的RIC标准，除其他事项外，我们必须：

在我们没有收到现金的情况下，我们可能需要确认应税收入 。例如，如果我们持有根据适用税收规则被视为具有原始发行折扣的债务(例如带有PIK利息的债务票据，或在某些情况下， 提高利率或发行权证)，则我们必须在每年的收入中包括在债务有效期内累计的原始发行折扣的一部分，无论我们是否在 同一纳税年度收到代表此类收入的现金。我们可能还必须在收入中包括我们尚未收到现金的其他金额，例如在贷款产生后支付的PIK利息和递延贷款始发费，或以非现金补偿(如认股权证或股票)支付。由于任何原始发行折扣或其他应计金额将包括在我们应计年度的投资公司应税收入中，因此我们可能需要 向我们的股东进行分配，以满足年度分配要求，即使我们没有收到任何相应的现金金额。

虽然我们目前并不期望这样做，但我们有权借入资金和出售资产，以满足分配 的要求。然而，根据1940年法案，在我们的债务义务和其他高级证券尚未偿还时，我们在某些情况下不允许向股东进行分配，除非满足某些资产覆盖测试 。此外，我们处置资产以满足我们的分配要求的能力可能受到(1)我们投资组合的非流动性和/或(2)其他要求的限制

32

目录

关于我们作为RIC的地位，包括多样化测试。如果我们为了满足年度分配要求或Excise避税要求而处置资产，则我们可能 有时作出从投资角度看并不有利的处置。

根据某些适用的国库 法规和国税局发布的收入程序，如果每个股东可以选择以 现金或股票 接收其整个分配 ，RIC可以将其自身股票的分配视为满足其RIC分配要求，但有一个限制，即分配给所有股东的现金总额必须至少为申报分配总额的20%。如果太多的股东选择接收现金，每个选择接收现金的 股东必须按比例收到现金(分配的余额以股票支付)。在任何情况下，任何选择接受现金的股东都不会收到少于其整个分销 现金的20%。如果满足这些和某些其他要求，就美国联邦所得税而言，以股票形式支付的股息金额将等于本可以收到的现金金额，而不是股票。我们目前没有打算 根据这些财政部规定或收入程序以我们的股票支付股息。

未能保持 作为RIC的资格

如果我们未能满足任何课税年度的90%收入测试或多样化测试， 如果某些减免条款适用(其中可能要求我们支付某些公司级别的美国联邦所得税或处置某些资产)，我们仍可以 继续符合该年度的RIC资格。

如果我们无法获得RIC待遇，并且上述救济条款不适用，我们将按正常公司税率对所有 应税收入征税，无论我们是否向股东进行任何分配。不需要分派，任何分派将作为普通股息收入向我们的股东征税， 受某些限制，如果满足某些持有期和其他要求，在我们当前和累计收益和利润的范围内，可能有资格享受20%的最高比率。受 守则的某些限制，公司分销商将有资格获得收到的股息扣减。超过我们当前和累计收益和利润的分配将首先被视为股东 税基范围内的资本回报，而任何剩余的分配将被视为资本收益。为了在随后的课税年度重新鉴定为RIC，我们将被要求满足该年度的RIC资格要求，并处置我们未能符合RIC资格的任何年度的任何收益和 利润。除适用于RIC的有限例外情况外，如果RIC在取消资格之前至少有一年符合《守则》子章M的资格，并且在不符合资格的年份之后的第二年重新认定为RIC NO ，我们可能需要对我们在未能符合RIC 资格的期间持有的资产中任何未实现的内部收益征税 ，这些收益在随后五年内得到确认，除非我们进行了特别选择，以支付此类建筑的公司级美国联邦所得税

纳斯达克股票市场公司治理规则

我们的普通股在纳斯达克全球精选市场上市，代码是：注释列在NASDAQ Global Select Market下，代码为CMFNL。纳斯达克股票市场已经通过了上市公司必须遵守的公司治理规则。我们遵守适用于BDC的此类公司治理上市标准。 在2019年9月3日之前，我们的普通股在纳斯达克全球精选市场上市，代码为：

33

目录

投资我们的证券涉及许多重大风险。在您投资我们的证券之前，您应该了解各种 风险，包括以下所述的风险。在决定是否 投资于我们的证券之前，您应仔细考虑这些风险因素，以及本年度报告Form 10-K中包含的所有其他信息。以下列出的风险是与投资于我们的证券有关的主要风险，以及与我们的投资目标、投资政策、资本结构或交易 市场类似的BDC有关的主要风险。然而，它们可能不是我们面临的唯一风险。我们目前不知道或我们目前认为不重要的额外风险和不确定因素也可能损害我们的运营和业绩。如果发生以下任何 事件，我们的业务、财务状况、运营结果和现金流可能会受到重大不利影响。在这种情况下，我们普通股的资产净值和我们证券的交易价格可能会下降，您 可能会失去全部或部分投资。

与我们的业务和结构相关的风险

资本市场可能会经历扰乱和不稳定的时期，我们无法预测这些条件何时会发生。此类市场条件可能 对美国和海外的债务和股权资本市场产生重大不利影响，这可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生负面影响。

在2007年年中开始的经济衰退期间，美国和全球资本市场经历了极端的波动和混乱，在同一时期，美国经济连续几个季度处于衰退之中。2010年，欧洲出现了一场金融危机，由高预算赤字和不断上升的直接 和或有主权债务引发，这引发了对某些国家继续偿还主权债务能力的担忧。此类债务危机以及欧洲未来的任何债务危机或其他地方的任何类似危机所产生的风险 可能对全球经济复苏、某些国家的主权和非主权债务以及金融机构的总体财务状况产生不利影响。2015年7月和8月，希腊与债权人达成了纾困协议，提供援助以换取某些紧缩措施。这些及类似的紧缩措施可能会对世界经济状况产生不利影响，并对我们和我们投资组合公司的 业务产生不利影响。2015年第二季度，中国股票价格大幅下跌，主要原因是中国 市场持续抛售股票。2015年8月，中国当局将人民币大幅贬值。这些市场和经济中断对我们产生了不利影响，这些和其他类似的市场和经济中断可能会在未来影响美国资本 市场，这可能会对我们和我们投资组合公司的业务产生不利影响。这些市场中断对更广泛的金融和信贷市场产生了重大和不利的影响，并可能在未来影响到，并降低了整个市场，特别是金融公司的债务和股权资本的可得性。此外，美联储在2019年7月下调了联邦基金目标利率，这是自2008年以来的首次下调。但是，如果 主要经济指标(如失业率或通货膨胀)的进展速度与美联储的目标不一致，联邦基金利率的目标区间可能会提高，导致利率和借款成本 上升，这可能会对我们以优惠条件进入债务市场的能力产生负面影响，也可能会增加借款人的成本，阻碍他们偿还我们的能力。

在不同时期，这些干扰导致，并可能在未来导致部分债务资本市场缺乏流动性， 金融服务部门的重大冲销和信用风险的重新定价。这些情况可能会在很长一段时间内再次出现或在未来出现实质性恶化，包括由于进一步下调美国 政府的主权信用评级或美国或其他大型全球经济体所认为的信用价值。不利的经济条件，包括未来的衰退，也可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场 ，或导致贷款人决定不向我们提供信贷。我们将来可能很难以有吸引力的条款获得债务和股权资本，或者根本无法获得，全球 金融市场的严重混乱和不稳定或信贷和融资条件的恶化可能会导致我们减少我们发起的贷款和/或资金的数量，

34

目录

对我们的投资组合的价值产生不利影响或以其他方式对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

我们无法预测税改立法将如何影响我们、我们的投资或我们的股东，任何此类立法都可能对我们的 业务产生不利影响。

立法或其他与税收有关的行动可能会对我们产生负面影响。处理美国联邦 所得税的规则经常由参与立法过程的人员以及美国国税局和美国财政部进行审查。美国众议院和参议院于2017年12月 通过了税收改革立法(“TCJA”)，总统随后不久将其签署成为法律。此类立法对“守则”进行了许多修改，其中包括对企业实体的税收、利息支出的扣除、 和资本投资的税收待遇等方面的重大修改。我们无法确切预测税法的这些或任何其他变化会如何影响我们、投资者或我们的投资组合。这样的立法可能会对我们获得RIC资格的能力产生重大的负面影响，并对我们和我们的股东产生不利的美国联邦所得税后果。此外，美国财政部和美国国税局正在发布TCJA的法规和行政解释，任何 此类法规、解释、任何解释TCJA或其下的法规或行政解释的法院判决，或税法的任何其他变化，都可能类似地、显著地和负面地影响我们作为RIC资格获得税收待遇的能力或美国联邦所得税对我们和我们的股东的这种资格造成的后果，或可能产生其他不利后果。敦促股东向其税务顾问咨询税务 立法、监管或行政方面的发展和建议及其对我们证券投资的潜在影响。

联合王国公投决定退出欧盟可能会给全球市场和我们的投资带来重大风险和不确定性。

2016年6月英国公投决定脱离欧盟(俗称“英国退欧”)导致全球金融市场，特别是英国和整个欧洲市场的波动，也可能导致消费者、企业和金融对英国和欧洲的信心减弱。联合王国退出欧盟的程度和进程 ，以及联合王国和欧洲联盟之间将要建立的更长期的经济、法律、政治和社会框架在现阶段尚不清楚，可能导致 持续的政治和经济不确定性，以及联合王国和更广泛的欧洲市场在一段时间内加剧的波动。特别是，英国全民公投的决定可能导致在其他欧洲司法管辖区呼吁进行类似的 全民公投，这可能会导致欧洲和全球市场的经济波动和不确定性增加。这种波动性和不确定性可能会对总体经济以及我们 和我们的投资组合公司执行各自战略并获得有吸引力回报的能力产生不利影响。

特别是，货币波动 可能意味着我们和我们的投资组合公司的回报受到市场波动的不利影响，并可能使我们更难或更昂贵地实施适当的货币对冲。英镑 和/或欧元的价值波动，以及英国主权信用评级可能被降级，也可能对我们位于英国或欧洲的投资组合公司的业绩产生影响。

我们未来的成功依赖于顾问的关键人员。如果顾问失去任何关键人员，我们实现 投资目标的能力可能会受到严重损害。

我们依赖顾问投资团队的勤奋、技能、经验和业务关系网 ，特别是Mauer先生和Jansen先生，他们也是顾问的投资委员会成员，我们的高管和董事会成员。我们不能保证 Mauer先生和Jansen先生会继续向我们提供投资建议。失去Mauer先生或Jansen先生可能会限制我们实现投资目标和按预期运营的能力。

35

目录

此外，我们依赖投资团队的其他成员。如果投资团队的任何成员 辞职，我们可能无法聘请具有类似专业知识和能力的投资专业人员，以可接受的条款提供相同或等效的服务。如果我们不能快速做到这一点，我们的运营 可能会遇到中断，并且我们的财务状况、业务和运营结果可能会受到不利影响。即使我们能够留住可比较的专业人员，这些投资专业人员的整合以及他们对我们投资目标的不熟悉 可能会导致额外的成本和时间延迟，这可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

我们的商业模式在很大程度上取决于我们顾问的关系网。顾问无法维持或发展 这些关系，或这些关系无法产生投资机会，都可能对我们的业务产生不利影响。

我们依赖顾问保持与私募股权发起人、配售代理、投资银行、管理集团 和其他金融机构的关系，我们预计将在很大程度上依赖这些关系为我们提供潜在的投资机会。如果顾问或投资团队成员未能保持此类关系，或 无法与其他投资机会来源建立新的关系，我们可能无法发展我们的投资组合。此外，与顾问有关系的个人没有义务向我们提供投资 机会，我们不能保证这些关系将在未来为我们带来投资机会。

我们与Investcorp的关系 可能会产生利益冲突。

Investcorp在该顾问公司中拥有大约76%的经济权益。根据 与Investcorp International Inc.的服务协议。作为Investcorp的附属公司(投资者服务协议)，顾问能够利用Investcorp International及其附属公司 的人员为公司提供服务不时地与人力资源、薪酬和技术服务相关的按需基础。顾问可依赖投资集团服务协议履行其在新行政协议下的义务。Investcorp International的人员还可能为Investcorp管理的基金提供服务 ，这可能导致利益冲突，并可能分散他们对我们的责任。

存在 可能对我们的投资回报产生负面影响的重大潜在利益冲突。

有时， 顾问或投资团队成员的利益可能与我们股东的利益不同，从而导致利益冲突。顾问的投资委员会和投资团队的成员担任或可能担任与我们经营相同或相关业务的实体或由顾问、Investcorp或其附属公司管理的投资基金、账户或投资工具的 官员、董事、成员或负责人。同样， 顾问或投资团队成员可能有具有相似、不同或竞争投资目标的其他客户。在以这些多重身份提供服务时，他们可能对这些实体中的其他客户或投资者负有义务，履行 义务可能不符合我们或我们的股东的最佳利益。此外，顾问及其一些附属机构，包括我们的高级人员和非独立董事，并未 被禁止为另一投资实体筹集资金或管理与我们目标投资类型相同的投资实体。

投资团队成员 可能不时拥有重要的非公开信息，限制了我们的投资裁量权。

投资团队的成员可以担任我们投资的投资组合公司的董事或类似的身份。如果 获得有关这些公司的重要非公开信息，或者我们根据这些公司的内部交易政策或适用的法律或法规受到交易限制，我们可能会 在一段时间内禁止购买或出售这些公司的证券，这一禁令可能会对我们产生不利影响。

36

目录

与顾问的其他安排有关的冲突。

我们已经与顾问签订了许可协议，根据该协议，顾问同意授予我们 非排他性、免版税的许可来使用名称。请参阅业务管理协议-许可协议。此外，我们已与顾问签订了新的 管理协议，根据该协议，我们需要向顾问支付顾问在履行此类新管理协议规定的义务时发生的间接费用和其他费用的可分配部分， 例如租金，设备和我们的可分配部分的成本，我们的首席财务官和我们的首席合规官和他各自的员工的补偿和补偿相关的费用。这将产生 我们的董事会将监控的利益冲突。例如，根据许可协议的条款，我们将无法排除顾问将许可或将投资者公司名称的所有权转让给第三方，其中一些可能 与我们竞争。因此，我们将无法防止因顾问或其他人的活动而对商誉造成的任何损害。此外，如果许可协议终止，我们将被要求更改 我们的名称，并停止将其用作我们名称的一部分。这些事件中的任何一项都可能破坏我们在市场上的认可，损害我们可能产生的任何商誉，并以其他方式损害我们的业务。

我们的财务状况、运营结果和现金流将取决于我们有效管理业务的能力。

我们实现投资目标的能力将取决于我们管理业务以及增加投资和收益的能力。 这反过来将取决于顾问识别、投资和监控符合我们投资标准的投资组合公司的能力。在具有成本效益的基础上实现我们的投资目标将取决于 顾问对我们投资流程的执行，其向我们提供合格、周到和高效服务的能力，以及在较小程度上，我们在可接受的条款下获得融资的机会。顾问的投资专业人员可能在管理其他投资基金、账户和投资工具方面负有重大责任。顾问的人员也可能被要求为我们投资组合的公司提供管理协助。这些 活动可能会分散他们的注意力，使他们无法为我们确定新的投资机会，或减慢我们的投资速度。任何未能有效管理我们的业务和未来增长的情况都可能对我们的业务、财务 状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

顾问的激励费结构可能会产生与股东利益不完全一致的激励 。

在我们的投资活动过程中，我们向 顾问支付管理费和激励费。我们已经与顾问签订了新的咨询协议，该协议规定，这些费用将基于我们的总资产价值。因此，我们普通股的投资者将在毛基础上进行投资，并在扣除费用后的净基础上获得 分配，从而获得比直接投资更低的回报率。由于这些费用是基于我们总资产的价值，因此当我们发生 债务或使用杠杆时，顾问将受益。这种费用结构可能会鼓励顾问促使我们借钱来为额外的投资提供资金。在某些情况下，借来的钱的使用可能会增加违约的可能性，这将不利于我们的 股东。

我们的董事会负责通过监督顾问如何处理这些以及与其管理服务和薪酬相关的其他 利益冲突来保护我们的利益。虽然我们的董事会不会审查或批准每个投资决策，借款或杠杆的发生，但我们的独立董事将 定期审查顾问的服务和费用，以及其投资组合管理决策和投资组合绩效。在这些审查中，我们的独立董事将考虑我们的费用和费用(包括 那些与杠杆有关的费用)是否仍然合适。由于这种安排，顾问可能不时会有与我们股东的利益不同的利益，从而引起冲突。

37

目录

我们的激励费可能会诱使顾问进行投机投资。

顾问收到激励费，部分基于我们投资实现的净资本收益。与基于收入的激励费部分 不同，没有适用于基于净资本收益的激励费部分的障碍率。此外，在激励费结构下，当我们确认资本收益时，顾问可能会受益，因为顾问 将决定何时出售股份，顾问将控制确认此类资本收益的时间。因此，与产生收益的证券相比，顾问可能倾向于将更多的资本投资于可能导致资本收益的投资。这种做法可能导致我们投资更多的投机性证券，这可能导致更高的投资损失，特别是在经济低迷时期。

我们可能有义务支付顾问奖励补偿，即使我们蒙受损失，并可能支付超过我们净资本收益的20.0%，因为我们 无法收回前几年支付的款项。

顾问有权获得每个会计季度的激励薪酬，金额 等于我们在该季度的投资收入超额的百分比(扣除激励薪酬之前)，高于该季度的门槛回报。因此，我们可能需要在 财政季度向顾问支付激励薪酬，即使我们的投资组合价值下降或我们在该季度出现净亏损。如果我们支付已实现资本收益的20%的激励费(在 累计基础上扣除所有已实现的资本损失和未实现的资本折旧)，然后经历额外的已实现资本损失或未实现的资本折旧，我们将无法收回之前支付的激励费的任何部分。

我们收到的PIK利息付款将增加我们管理的资产，因此将增加我们向顾问支付的基本管理费和 激励费的金额。

我们的某些债务投资包含规定支付PIK 利息的条款。由于PIK利息导致基础贷款的贷款余额规模增加，我们收到PIK利息将增加我们管理的资产。因此，由于我们支付给顾问的基础管理费 是基于我们总资产的价值，收到PIK利息将导致我们应支付的基础管理费金额增加。此外，由于收到 PIK利息而导致的贷款余额的任何此类增加将导致此类贷款对较高的贷款余额产生利息，这将导致我们的预激费净投资收入增加，并因此增加应向顾问支付的激励费 费用。

我们感兴趣的董事参与评估过程可能会产生利益冲突。

我们希望以未公开交易的贷款和证券的形式进行我们的大部分投资组合投资， 对于这些贷款和证券， 有限或没有基于市场的报价。因此，我们的董事会将真诚地确定这些贷款和证券的公允价值，如下所述 我们的大部分有价证券投资将按董事会真诚确定的公允价值进行记录，因此，我们的有价证券投资的价值可能存在不确定性。与此决定相关的是， 顾问的投资专业人士可能会根据最新的有价证券公司财务报表和每个投资组合公司的预计财务业绩向我们的董事会提供估值。虽然每项有价证券投资的估值将 由独立估值公司每季度审查，但公允价值的最终确定将由我们的董事会而不是此类第三方估值公司做出。此外，Mauer先生是我们 董事会的感兴趣成员，在顾问中有直接或间接的金钱利益。顾问的投资专业人士参与我们的估值过程，以及我们董事会某些成员对顾问的金钱利益 可能导致利益冲突，因为顾问的管理费部分基于我们总资产的价值，而我们的激励费将部分基于已实现收益以及已实现和未实现的损失。

38

目录

与顾问签订的新咨询协议和新管理协议不是在 ARM长度的基础上谈判达成的，对我们来说可能不是那么有利，就好像它们是与无关联的第三方谈判的一样。

新的 咨询协议和新的管理协议是在相关方之间进行协商的。因此，他们的条款，包括支付给顾问的费用，可能对我们并不有利，就好像他们是与无关联的 第三方谈判的一样。此外，由于我们希望保持与顾问及其附属公司的持续关系，我们可以选择不执行或不那么有力地执行我们在这些协议下的权利和救济。然而，任何这样的决定都会违反我们对股东的信托义务。

我们与顾问之间的激励费安排可能与顾问将来可能管理的其他 投资基金、帐户或投资工具的安排不同，这可能会激励顾问将时间和资源投入更高的付费基金。

如果顾问从其未来可能管理的任何其他基金中获得更高的基于绩效的费用，它可能会有动机投入 更多的研究和开发或其他活动，和/或建议将投资机会分配给此类更高的付费基金。例如，在顾问的奖励 补偿不受另一基金的障碍或总回报要求的范围内，它可能有将时间和资源投入到这类其他基金的动机。因此，顾问的投资专业人士可能会将时间和 资源投入更高的付费基金。

根据新咨询 协议，顾问的责任是有限的，我们已同意赔偿顾问的某些责任，这可能导致顾问以一种比为自己的帐户行事时更具风险的方式代表我们行事。

根据新咨询协议，顾问除了提供该 协议要求的服务外，没有对我们承担任何责任。它将不会对我们董事会遵循或拒绝遵循顾问的建议或建议的任何行为负责。根据新咨询协议，顾问、其管理人员、成员和人员以及 任何由顾问控制或控制的人员将不会对我们、我们的任何附属公司、我们的董事、我们的股东或任何子公司的股东或合作伙伴根据和根据新咨询协议 执行的行为或不作为承担责任，但构成严重疏忽、故意不当行为、恶意或罔顾后果的行为导致的行为除外，顾问根据新咨询协议应承担的责任。此外，作为 新咨询协议的一部分，我们已同意赔偿顾问及其主管、董事、成员、经理和员工的任何索赔或责任，包括合理的法律费用和合理发生的其他费用 ，这些索赔或债务是由我们的业务和运营或根据新咨询协议授予的权限代表我们采取或遗漏的任何行动引起的或与之相关的，但可归因于重大疏忽、故意不当行为、 恶意或罔顾此人职责的鲁莽的情况除外这些保护可能导致顾问在代表我们行事时的风险高于为自己的帐户行事时的风险。

我们在一个竞争激烈的投资机会市场中运作，这可能会减少回报并导致损失。

许多实体与我们竞争，以进行我们所做的投资类型。我们与公共和私人基金、其他BDC、 商业和投资银行、商业融资公司竞争，并在提供替代融资形式的范围内，与私募股权和对冲基金竞争。我们的许多竞争对手都比我们大得多，并且拥有比我们大得多的 财务、技术和营销资源。例如，我们相信我们的一些竞争对手可能可以获得我们无法获得的资金来源。此外，我们的一些竞争对手可能具有更高的风险容忍度或 不同的风险评估，这可以让他们考虑更多种类的投资，并建立比我们更多的关系。此外，我们的许多竞争对手不受1940年法案 的监管限制

39

目录

强加于我们作为BDC或收入来源，资产多样化和分配要求我们必须满足 以保持我们的RIC资格。我们面临的竞争压力可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。由于这种竞争，我们可能无法不时利用 有吸引力的投资机会，并且我们可能无法确定并做出与我们的投资目标一致的投资。

关于我们的投资，我们并不寻求主要基于我们提供的利率进行竞争，我们相信一些 我们的竞争对手可能会以低于我们提供的利率发放贷款。对于所有投资，如果我们不能与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能会失去一些投资机会。然而， 如果我们与竞争对手的定价、条款和结构相匹配，我们可能会经历净利息收入减少、收益率降低和信用损失风险增加。

如果我们不能根据规范M子章保持RIC资格，我们将缴纳美国公司级别的联邦所得税。

为了保持我们作为规范M分章下RIC的资格，我们必须满足以下条件收入来源，资产多样化和分配要求。这个收入来源如果我们 每年至少获得90%的收入来自股息、利息、出售股票或证券或类似来源的收益，则将满足要求。如果我们每年向我们的股东分配至少90%的净普通收入和 超过净长期资本损失的 净短期资本收益，即可满足RIC的分配要求。由于我们负债，我们将遵守1940法案下的某些资产覆盖比率要求，以及贷款和信贷协议下的金融契约 ，在某些情况下，可能会限制我们进行必要的分配，以保持我们作为RIC的资格。如果我们无法从其他来源获得现金，我们可能无法保持RIC的 资格，因此可能需要缴纳公司级别的美国联邦所得税。为了保持我们作为RIC的资格，我们还必须在每个日历季度结束时满足某些资产多样化要求。未能满足 这些测试可能导致我们不得不迅速处置某些投资，以防止失去我们作为RIC的资格。由于我们的大部分投资都是在私人或交易清淡的上市公司，任何此类处置都可能 以不利的价格进行，并可能导致重大损失。我们无法确定我们是否会满足维持我们作为RIC资格所需的其他要求的资产多样化要求。如果我们由于任何原因未能 保持RIC资格，并成为美国公司级别的联邦所得税，由此产生的税收可能会大幅减少我们的净资产、可用于分配给股东的收入数量以及 可用于新投资的资金数量。这样的失败将对我们和我们的股东产生重大的不利影响。参见商业税务作为一家受监管的投资公司。

我们可能需要筹集额外的资本来实现增长，因为我们必须分配大部分收入。

我们可能需要额外的资金来为新的投资提供资金，并扩大我们的投资组合。我们打算定期进入资本市场 发行债务或股权证券或向金融机构借款，以获得这些额外资本。不利的经济条件可能会增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或导致 贷款人决定不向我们提供信贷。新资本可获得性的减少可能会限制我们的增长能力。此外，我们被要求将净普通收入和净短期资本收益 中至少90%的净长期资本损失(如果有的话)分配给我们的股东，以保持我们作为RIC的资格。因此，这些收益将无法用于新的投资。我们无法成功进入资本市场 可能会限制我们的业务增长和全面执行我们的业务战略的能力，并可能减少我们的收益(如果有的话)，这将对我们的证券价值产生不利影响。

40

目录

我们向股东的分配可能部分来自 顾问免除的投资咨询费。

在一定程度上，我们的任何分配都是通过豁免我们的投资咨询费的激励费部分获得资金 此类分配将不基于我们的投资业绩，只有在我们在未来期间实现积极的投资业绩和/或顾问继续免除此类费用时才能持续。任何此类放弃并不意味着 顾问将在任何未来期间放弃激励费。我们无法保证我们将实现必要的绩效，或者顾问将放弃所有或部分必要的激励费，以便能够以 特定比率或根本不支付分发。

您可能不会收到分发，或者我们的分发可能不会随着时间的推移而增长。

我们打算每季度从合法可供分配的资产中分配给我们的股东。我们不能向您保证 我们将获得允许我们进行指定水平的现金分配或一年比一年增加现金分配。我们的支付分配能力 可能会受到本年度报告Form 10-K中描述的一个或多个风险因素的影响。由于根据1940年 法案作为BDC适用于我们的资产覆盖测试，我们进行分发的能力可能受到限制。所有分配将由我们的董事会自行决定，并将取决于我们的收入、财务状况、RIC状态的维持、 适用的BDC、SBA法规(如果适用)的合规性以及我们董事会可能不时认为的其他因素。我们不能保证将来我们会向我们的股东分发。

如果我们在收到代表这些收入的现金之前或没有确认收入，我们可能难以支付所需的分配。

出于美国联邦所得税的目的，我们将在收入中包括尚未以现金形式收到的某些金额，例如OID的应计 。如果我们收到与贷款相关的认股权证，以及在其他情况下，或通过合同PIK利息，这表示增加到贷款余额的合同利息，并在 贷款期限结束时到期，则可能会出现这种情况。此类OID(相对于我们的整体投资活动可能具有重大意义)以及合同PIK安排导致的贷款余额增加将在我们收到任何相应的现金付款之前计入收入。我们 还可能被要求在收入中包括我们不会以现金形式接收的某些其他金额。

由于在某些情况下，我们可能会在收到代表该收入的现金之前或没有确认 收入，因此我们可能难以满足分配至少90%的净普通收入和超过长期净资本损失的短期净资本收益(如果 有的话)的要求，以保持我们作为RIC的资格。在这种情况下，我们可能不得不在我们不认为有利的时候出售我们的一些投资，或者筹集额外的债务或股本资本，或者减少新的投资来源，以满足这些 分销要求。如果我们无法从其他来源获得这些现金，我们可能无法保持RIC的资格，因此需要缴纳美国公司级别的联邦所得税。参见业务税务作为 受监管的投资公司。

未来我们可能会选择以自己的股票支付股息，在这种情况下，您可能需要支付超出您收到的现金的 税。

我们可能会分发应纳税股息，这些股息部分应在我们的股票中支付。根据“守则”和“财务条例”的某些适用条款，股东选举时以现金或股票形式支付的分配被视为应税股息。美国国税局发布了收入程序 ，指出如果要分配的现金总额不少于总分配的20%，则此规则将适用。在这种收入程序下，如果太多的股东选择以现金形式接收他们的分配，那么每个这样的 股东将获得按比例分配的总现金份额，并以股票的形式获得其分配的剩余部分。如果我们决定按照本收入程序进行任何应支付部分股票 的分配，则收到此类股息的应税股东将

41

目录

要求将全额股息(无论是以现金、我们的股票或其组合形式收到)作为普通收入(或作为长期资本收益，在这种分配被适当指定为资本收益股息的范围内 )包括在我们为美国联邦所得税目的当前和累计收益和利润的范围内。因此，美国股东可能被要求就此类股息支付超出收到的任何现金的 税。如果美国股东出售其收到的股票作为股息以支付此税，则销售收益可能少于与股息相关的收入金额，具体取决于 我们的股票在出售时的市场价格。此外，对于非美国股东，我们可能被要求扣缴有关此类股息的美国税，包括应付股票的所有或部分 股息。如果我们的大量股东决定出售我们的股票，以支付所欠股息的税款，这可能会给我们的股票交易价格带来下行压力。

监管我们作为BDC运作的法规影响我们的能力和我们筹集额外资本的方式。作为BDC，筹集 额外资本的必要性可能会使我们面临风险，包括与杠杆相关的典型风险。

我们可以发行债务证券或 优先股和/或从银行或其他金融机构借款，我们统称为高级证券，最高限额为1940年法案允许的最高金额。根据1940年法案的规定，我们 被允许作为BDC发行高级证券，金额必须是我们在1940年法案中定义的资产覆盖率至少等于我们总资产的200%减去所有未由高级证券代表的负债和负债，在每次 发行高级证券后。如果我们的资产价值下降，我们可能无法满足这个测试。如果发生这种情况，我们将无法借入额外的资金，直到我们能够遵守 1940法案规定的200%资产覆盖率。此外，我们用来偿还债务的任何金额都不能分配给我们的普通股股东。如果我们发行高级证券，我们将面临与杠杆相关的典型风险，包括 增加的损失风险。

我们一般不能以低于每股资产净值的价格发行和出售我们的普通股。 但是，如果我们的董事会认为这样的出售符合我们的最佳利益，我们可以低于当时普通股每股资产净值的价格出售我们的普通股，或认股权证、期权或获得我们普通股的权利。在 最初于2018年11月6日召开并于2018年12月18日重新召开的会议上，我们的股东投票允许我们以低于每股资产净值的价格发行普通股，截至公司2018年股东年会日期 周年日和本公司2019年股东年会日期(我们预计将于2019年11月举行)较早的一年 周年。我们的股东没有指定低于资产净值的最大 折扣，我们可以发行普通股，尽管在每次发售中出售的股票数量可能不超过紧接出售前我们的已发行普通股的25%。此外，我们不能发行低于资产净值的普通股 ，除非我们的董事会确定这样做符合我们和我们的股东的最佳利益。以低于每股资产净值的价格出售普通股会稀释 现有股东的利益，具有降低我们每股资产净值的效果，可能会降低我们的每股市场价格。此外，持续出售低于资产净值的普通股可能会对总回报产生负面影响， 可能会对我们普通股的市场价格产生负面影响。如果我们通过发行可转换为或可交换为普通股的普通股或高级证券来筹集额外资金，那么届时我们 股东的所有权百分比将减少，您可能会遭遇稀释。

《小企业信贷可用性法案》允许我们招致额外的 杠杆。

1940年法案一般禁止我们负债，除非在此类借款之后，我们立即为总借款提供了至少200%的资产 承保(即，债务金额不得超过我们资产价值的50%)。然而，“小企业信贷可用性法案”修改了1940年的法案，允许BDC在满足某些要求的情况下，将其可能产生的最大杠杆率 从200%的资产覆盖率增加到150%的资产覆盖率。换言之，在制定“基本法”之前

42

目录

立法规定，BDC可以为每1美元的投资者权益借入1美元用于投资目的。现在，对于那些满足《小企业信用可用性法案》的批准和 披露要求的BDC，BDC可以为每1美元的投资者股本借入2美元用于投资目的。

根据《小企业信贷可用性法案》 ，如果在满足法定人数时，至少代表大多数投票的股东批准了一项建议，我们可以增加我们的杠杆能力。如果我们获得股东批准，我们将被允许 在获得批准后的第一天增加我们的杠杆能力。或者，小企业信贷可用性法案允许我们要求的大多数独立董事，如1940年 法案第57(O)节所定义，批准增加我们的杠杆能力，这种批准将在一年后生效。

根据 小企业信贷可用性法案，2018年5月2日，我们的董事会，包括要求的大多数批准了1940年法案第61(A)(2)节中规定的修改后的资产覆盖要求。因此，我们对高级证券的 资产覆盖要求从200%更改为150%，从2019年5月2日起生效。

杠杆放大了投资和投资权益资本的潜在损失 。当我们使用杠杆为我们的投资提供部分资金时，您将体验到投资我们证券的风险增加。如果我们的资产价值增加，那么杠杆化将导致 我们普通股的资产净值比我们没有杠杆化的情况下增加得更快。相反，如果我们的资产价值下降，杠杆化将导致资产净值下降得更厉害，否则 如果我们没有杠杆化我们的业务。同样，我们收入的任何增加超过借入资金的应付利息将导致我们的净投资收入比没有杠杆的情况下增加更多，而 我们收入的任何减少将导致净投资收入比我们没有借入的情况下降得更厉害。这种下降可能会对我们支付普通股股息、预定债务支付或与我们 证券相关的其他支付能力产生负面影响。杠杆率的增加也可能导致我们的信用评级下降。请参见下面的风险因素。杠杆通常被认为是一种投机投资技巧。杠杆的使用通常被认为是一种投机投资 技术，并增加了与投资我们的证券相关的风险。如果我们继续使用杠杆通过银行、保险公司和其他贷款人为我们的投资提供部分资金，您将会感受到 投资于我们普通股的风险增加。这些基金的贷款人对我们的资产拥有固定美元的债权，这些债权高于我们的普通股股东的债权，我们希望这些贷款人在发生违约时针对我们的资产寻求追回。

截至2019年6月30日，我们的几乎所有资产都作为融资工具下的抵押品。此外，根据 融资工具和我们可能订立的任何借款工具或其他债务工具的条款，我们可能被要求使用我们出售的任何投资的净收益来偿还该 工具或工具所借款项的一部分，然后才能将该净收益用于任何其他用途。如果我们的资产价值下降，杠杆化将导致资产净值下降得比我们没有杠杆化的情况下更剧烈，从而放大 损失或消除我们在杠杆投资中的股份。同样，我们的收入或收入的任何减少都会导致我们的净收入比我们没有借入的情况下降得更厉害。这样的下降也会对我们关于普通股或优先股的 分配能力产生负面影响。我们偿还任何债务的能力将在很大程度上取决于我们的财务表现，并将受到当前经济状况和竞争压力的影响。 此外，由于应支付给顾问的基本管理费将基于我们的总资产的价值，包括那些通过使用杠杆获得的资产，顾问将有财务激励产生杠杆，这可能 与我们的股东利益不一致。此外，我们的普通股股东将承担由于我们使用杠杆而导致的任何费用增加的负担，包括利息费用和应付给顾问的基础管理费的任何增加 。

此外，我们的债务融资可能会强加限制我们 业务活动的财务和运营契约，包括妨碍我们为额外贷款和投资提供资金或进行必要的分配以维持我们作为准则下RIC资格的能力的限制。

43

目录

我们可能会在融资工具或任何未来借款工具下违约，或无法 按照商业合理条款修改、偿还或再融资任何此类工具，或根本无法对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

如果我们在融资工具或任何其他未来借款工具下违约，我们的业务可能会受到不利影响，因为我们 可能被迫以对我们不利的价格快速和过早地出售我们的部分投资，以满足我们未偿还的付款义务和/或支持融资工具或 此类未来借款工具下的流动资金要求，其中任何一项都将对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。此外，在任何此类违约之后， 融资工具或此类未来借款工具下贷款人的代理可以承担对我们任何或所有资产的处置的控制权，包括要处置的此类资产的选择和处置的时间，这将对 我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

融资工具或任何其他未来借款 的条款可能会限制我们经营业务的自由裁量权。

融资工具是，并且任何未来的借款工具可能 由我们的全部或部分贷款和证券支持，贷款人将或在未来工具的情况下可能拥有担保权益。根据我们与贷款人签订的任何债务工具的条款，我们可以质押高达100%的资产，并可能授予我们所有资产的担保权益 。我们预计，我们授予的任何担保权益将在质押和担保协议中列明，并由贷款人的代理提交融资声明来证明。 此外，我们预计作为此类贷款抵押品的我们证券的托管人将在其电子系统中包括表明此类担保权益存在的通知，并且在 违约事件发生后(如果有)及其持续期间，仅接受贷款人或其指定人关于任何此类证券的转让指示。如果我们根据任何债务工具的条款违约，则适用 贷款人的代理将能够控制我们担保该等债务的任何或所有资产的处置时间，这将对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

此外，任何担保权益以及融资工具或任何其他借款工具下的负契约可能会限制我们 对资产设定留置权以获得额外债务的能力，并可能使我们难以在到期或之前重组或再融资负债，或获得额外的债务或股权融资。此外，如果我们在 融资工具或任何其他借款工具下的借款基数减少，我们将被要求获得等同于任何借款基数缺口的额外资产。如果我们的所有资产在 借款基数不足时得到担保，我们可能需要偿还融资工具或任何其他借款工具下的预付款或将存款存入托收账户，这两种情况都可能对我们为 未来投资和股东分配提供资金的能力产生重大不利影响。

此外，在融资工具或任何未来借款工具下，我们 将受到借款资金使用方式的限制，其中可能包括地理和行业集中度、贷款规模、支付频率和状态、平均寿命、附属利息和投资评级 以及对杠杆的监管限制，这可能会影响可能获得的资金数额。还可能存在与投资组合绩效相关的某些要求，包括所需的最低投资组合收益率和 拖欠和注销限制，违反这些限制可能会限制进一步的预付款，并且在某些情况下会导致违约事件。融资工具或任何其他借款工具下的违约事件可能导致其下所有未付款项的 到期日期加快，这可能对我们的业务和财务状况产生重大不利影响。这可能会减少我们的收入，并且通过延迟根据融资工具 或任何其他借款工具向我们支付的任何现金，直到贷款人得到全额偿付，减少我们的流动性和现金流，损害我们的业务增长能力，并保持我们作为RIC的资格。

44

目录

因为我们借钱进行投资，如果市场利率上升，我们的 资金成本可能会增加，这可能会减少我们的净投资收入。

因为我们借钱进行投资，我们的净 投资收入将部分取决于我们借入资金的利率和我们投资这些资金的利率之间的差额。因此，如果我们使用债务为投资融资，我们无法保证市场利率的重大变化 不会对我们的净投资收入产生重大不利影响。在利率上升的时期，我们的资金成本会增加，这可能会减少我们的净投资收入。我们可能会使用利率 利率风险管理技术来限制我们对利率波动的风险敞口。在1940年法案允许的范围内，这种技术可能包括各种利率套期保值活动。我们进行 衍生品交易的能力没有限制。

此外，一般利率水平的上升通常会导致适用于 我们的债务投资的更高利率。因此，利率的提高可能会导致我们的预激费净投资收入的金额增加，并因此增加应向顾问支付的激励费 。

我们面临与利率变化相关的风险，包括对我们的资本成本和净 投资收入的潜在影响。

一般利率波动和浮动利率贷款信贷利差的变化可能对我们的投资和投资机会产生重大的负面影响，因此可能对我们的投资资本回报率产生重大不利影响。此外，利率的提高将使用债务 为我们的投资融资的成本更高。支付浮动收益率的债务的信贷利差的减少将对我们的浮动利率资产的收入产生影响。支付固定收益率的债务的交易价格随着 利率的上升而趋于下降。对于期限较长的固定利率证券，交易价格波动较大。虽然我们没有管理我们投资期限的政策，但在当前的市场条件下，我们预计我们将 投资于期限一般为6年的债务组合。这意味着我们将面临比仅投资于短期证券的实体更大的风险(在其他条件相同的情况下)。

信贷市场的不利发展可能会损害我们获得债务融资的能力。

在2007年年中开始的美国经济低迷期间，许多商业银行和 其他金融机构停止放贷或者大幅缩减放贷活动。此外，为了防止损失和减少它们在被认为是高风险的经济领域的风险敞口，一些金融机构限制 例行再融资和贷款修改交易，甚至审查现有贷款的条款，以确定加快现有贷款工具到期日的基础。因此，我们可能很难获得所需的 融资，以便在可接受的经济条件下为我们的投资增长提供资金，或者根本无法获得。

如果我们不能在商业上合理的条件下完善信贷 设施，我们的流动性可能会显著减少。如果我们无法偿还我们可能进入并被宣布为违约的任何设施下的欠款，或者无法续订或再融资任何此类 设施，这将限制我们在正常过程中发起重大原创或运营我们的业务的能力。这些情况可能是由于我们可能无法控制的情况而出现的，例如信贷 市场无法进入、美元价值严重下跌、经济进一步下滑或影响第三方或我们的运营问题，并可能对我们的业务造成重大损害。此外，我们无法预测经济和市场 条件何时会变得更加有利。即使这些条件在长期内得到广泛和显著的改善，金融市场特定领域的不利条件也可能对我们的业务产生不利影响。

45

目录

我们参与衍生品交易和财务承诺交易的能力可能是有限的 。

证券交易委员会根据1940年法案提出了一项新规则，该规则将规范BDC对衍生品的使用(定义为包括任何掉期、 基于证券的互换、期货合同、远期合同、期权或任何类似工具)以及财务承诺交易(定义为包括反向回购协议、卖空借款和任何坚定或备用承诺 协议或类似协议)。根据拟议的规则，BDC将被要求遵守两个备选投资组合限制之一，并通过隔离某些资产来管理与衍生工具交易和财务承诺交易相关的风险 。此外，从事数量有限的衍生品交易或使用复杂衍生品的BDC需要建立正式的衍生品风险管理程序。如果SEC 以建议的形式采用此规则，我们进行涉及此类工具的交易的能力可能会受到阻碍，这可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生不利影响。

网络安全系统的故障，以及我们的灾难恢复系统和管理连续性计划中发生的意外事件 可能会影响我们有效开展业务的能力。

发生灾难(如网络攻击、自然灾难、工业事故、我们的灾难恢复系统中未预料到的事件或外部提供商的支持失败)可能会对我们开展业务的能力以及我们的运营结果和财务状况产生不利影响 ，尤其是如果这些事件影响我们基于计算机的数据处理、传输、存储和检索系统或破坏数据。如果我们的大量经理在发生灾难时无法使用， 有效开展业务的能力可能会受到严重影响。

我们严重依赖计算机系统来执行必要的业务 功能。尽管我们实施了各种安全措施，但我们的计算机系统仍可能受到网络攻击和未经授权的访问，例如物理和电子入侵或 未经授权的篡改。与其他公司一样，我们可能会遇到对我们的数据和系统的威胁，包括恶意软件和计算机病毒攻击、未经授权的访问、系统故障和中断。如果发生这些事件中的一个或多个， 可能会 危及在我们的计算机系统和网络中处理和存储并通过其传输的机密、专有和其他信息，或者以其他方式导致我们的运营中断或故障，这可能导致 损害我们的声誉、财务损失、诉讼、增加的成本、监管处罚和/或客户不满或损失。

与我们有业务往来的第三方也可能是网络安全或其他技术风险的来源。我们外包某些功能， 这些关系允许存储和处理我们的信息，以及客户、交易对手、员工和借款人信息。在我们采取行动减少外包导致的风险暴露的同时，持续的威胁可能 导致未经授权的访问、数据丢失、数据暴露或破坏或其他网络安全事件，从而增加成本和其他后果，包括上述情况。

加剧的地缘政治动荡、恐怖袭击或战争行为可能会影响我们普通股的任何市场，影响我们投资的业务， 并损害我们的业务、运营结果和财务状况。

恐怖主义活动和持续的恐怖主义威胁以及 美国国内外的民事或国际敌对行为，以及针对这类威胁正在进行的军事和其他行动以及加强的安全措施，可能会导致全球市场的大幅波动和下降 生命损失、财产损失、商业中断和经济活动减少，这可能会对我们直接或间接投资的业务产生负面影响，进而可能对我们的业务、经营业绩和财务状况产生重大不利影响 恐怖袭击造成的损失通常是不能投保的。

46

目录

美国关税和进出口法规的变化可能会对我们的投资组合 公司产生负面影响，进而损害我们。

关于 美国贸易政策、条约和关税的潜在重大变化一直在进行讨论和评论。本届政府与国会一起，在贸易政策、 条约和关税方面，对美国与其他国家未来的关系造成了重大不确定性。这些事态发展，或认为其中任何一项都可能发生的看法，可能对全球经济条件和全球金融市场的稳定产生重大不利影响，并可能大幅减少全球贸易，特别是受影响国家与美国之间的贸易 。这些因素中的任何一个都可能抑制经济活动，限制我们的投资组合公司与供应商或客户的接触，并对其 业务、财务状况和运营结果产生重大不利影响，这反过来将对我们产生负面影响。

全球气候变化的影响可能会影响 我们投资组合公司的运营。

可能有全球气候变化的证据。气候变化会带来物理和 财务风险，我们投资组合中的一些公司可能会受到气候变化的不利影响。例如，能源公司客户的需求因天气条件而异，主要是温度和湿度。就天气 条件受气候变化影响的程度而言，能源使用可能会增加或减少，这取决于任何变化的持续时间和幅度。如果能源产品或服务的 使用对其业务是重要的，则能源成本的增加可能会对我们投资组合公司的运营成本产生不利影响。由于天气变化导致的能源使用减少可能会通过减少收入影响我们投资组合中的一些公司的财务状况。一般情况下，极端天气条件 需要更多的系统备份，从而增加成本，并可能导致系统压力增加，包括服务中断。

有关 总统管理举措的不确定性可能会对我们的业务、财务状况和运营结果产生负面影响。

特朗普政府呼吁对美国贸易、医疗保健、移民、外交和政府监管政策进行重大改革。在这方面，联邦一级以及州和地方一级的立法、法规和政府政策 存在很大的不确定性。最近发生的事件创造了一种高度不确定的气氛，并引入了新的和难以量化 具有潜在深远影响的宏观经济和政治风险。围绕利率、通货膨胀、外汇 利率、贸易量以及财政和货币政策的不确定性相应地有了有意义的增加。就美国国会或特朗普政府对美国政策实施改变的程度而言，这些改变可能会影响美国和全球经济、国际贸易和 关系、失业、移民、公司税、医疗保健、美国监管环境、通货膨胀和其他领域。虽然我们无法预测这些变化对我们业务的影响(如果有的话)，但它们可能会对我们的业务、 财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。在我们知道做出了哪些政策变化以及这些变化对我们的业务和竞争对手的业务有何长期影响之前，我们不知道总体上我们是否会从这些变化中获益或受到它们的负面影响。

如果我们没有将足够部分的资产投资于符合条件的资产，我们可能无法保持 作为BDC的资格，或者根据我们当前的业务战略被排除在投资之外。

作为BDC，我们不得收购除符合条件的资产之外的任何 资产，除非在此类收购生效时和之后，我们的总资产中至少有70%是符合条件的资产。

我们相信，我们未来可能获得的大部分投资都将构成符合条件的资产。但是，如果我们认为具有吸引力的投资不符合1940年法案规定的资产资格，我们可能会被禁止 投资。如果我们不将足够部分的资产投资于符合条件的资产，我们可能会违反1940年法案 适用于BDC的条款。由于这种违规行为，1940年法案下的具体规定可能会阻止我们，例如，对 进行后续投资

47

目录

现有的投资组合公司(这可能导致我们的仓位被稀释)或可能要求我们在不适当的时间处置投资，以符合 1940年法案。如果我们需要迅速处置这类投资，可能很难以优惠条件处置这类投资。我们可能找不到此类投资的买家，即使我们找到买家，我们也可能不得不以巨大损失出售 投资。任何此类结果都将对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

如果我们不保持我们作为BDC的地位，我们将根据1940年法案作为注册的封闭式 投资公司受到监管。作为一家注册的封闭式投资公司，我们将根据1940年法案受到更多的监管限制，这将显著降低 我们的经营灵活性。

我们的大多数证券投资都是按照董事会真诚确定的公允价值进行记录的， 因此，我们的证券投资的价值可能存在不确定性。

我们的大部分有价证券投资将采取 不公开交易的证券形式。未公开交易的贷款、证券和其他投资的公允价值可能不容易确定，我们将按董事会诚信确定的公允价值对这些投资进行估值，包括反映影响我们投资价值的重大事件。我们的大部分(如果不是全部)投资(现金和现金等价物除外)将在财务 会计准则委员会(FASB)会计准则编码主题820：公允价值计量和披露(ASC 820)下被分类为3级。这意味着我们的投资组合估值将基于不可观察的输入和我们自己的 假设，即市场参与者将如何为相关资产或负债定价。我们投资组合的公允价值的确定需要重大的管理判断或估计。即使可观察到的市场数据 可用，此类信息也可能是一致定价信息或经纪人报价的结果，其中包括在实际交易中经纪人不会被保持在这样的价格的免责声明。 一致定价和/或报价的非约束性以及免责声明大大降低了此类信息的可靠性。我们保留了独立服务提供商的服务，以审查 这些贷款和证券的估值。董事会在确定我们投资的公允价值时可能考虑的因素类型通常包括与公开交易证券的比较 ，包括收益率、到期日和信用质量度量、投资组合公司的企业价值、任何抵押品的性质和可变现价值、投资组合公司的支付能力及其收益和 贴现现金流、投资组合公司开展业务的市场以及其他相关因素。由于此类估值，特别是私人证券和私营公司的估值，具有内在的不确定性，可能会在 短时间内波动，并且可能基于估计，因此我们对公允价值的确定可能与这些贷款和证券存在现成市场时所使用的价值大不相同。我们的资产净值可能会受到不利影响 如果我们关于我们投资的公允价值的决定实质上高于我们在处置该等贷款和证券时最终实现的价值，那么我们的资产净值可能会受到不利影响。

我们每季度调整投资组合的估值，以反映董事会对投资组合中每项投资的公允价值的确定 。公允价值的任何变动均记录在我们的经营报表中，作为未实现升值或折旧的净变动。

我们可能会经历季度经营业绩的波动。

由于多种因素，我们的季度经营业绩可能会出现波动，包括我们收购的 贷款和债务证券的应付利率、此类贷款和证券的违约率、我们的支出水平、确认已实现和未实现损益的变化和时间、我们在我们的市场和总体经济状况中遇到竞争的程度 。鉴于这些因素，任何时期的结果都不应被视为未来时期业绩的指标。

48

目录

遵守“萨班斯-奥克斯利法案”第404条的努力涉及大量支出，如果 我们未能保持有效的财务报告内部控制系统，我们可能无法准确地报告我们的财务业绩或防止欺诈。结果，股东可能对我们的财务报告和其他公众报告失去信心，这将损害我们的业务和我们普通股的交易价格。

我们遵守“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)和 美国证券交易委员会(SEC)颁布的相关规则和规定。根据目前的SEC规则，我们需要根据“萨班斯-奥克斯利法案”(Sarbanes-Oxley Act)第404节和据此SEC的法规( )报告财务报告的内部控制，并且从截至2019年6月30日的财政年度开始，我们的独立注册公共会计师事务所必须审计本报告。我们需要每年审查我们对财务报告的内部控制，并每季度 和每年一次评估和披露我们对财务报告的内部控制的变化。

对 财务报告进行有效的内部控制对于我们提供可靠的财务报告是必要的，并且，连同适当的披露控制和程序，旨在防止欺诈。任何未能实施所需的新的或改进的控制措施，或在实施过程中遇到的困难 都可能导致我们无法履行报告义务。此外，我们根据“萨班斯-奥克斯利法案”第404条进行的任何测试，或我们的独立 注册会计师事务所随后进行的测试(当进行时，如下所述)，可能会揭示我们对财务报告的内部控制中的缺陷，这些缺陷被认为是重大弱点，或可能需要对我们的 综合财务报表进行前瞻性或追溯性更改，或确定需要进一步关注或改进的其他领域。劣质的内部控制也可能导致投资者对我们报告的财务信息失去信心，这可能对我们普通股的 交易价格产生负面影响。

管理我们运营的新的或修订的法律或法规可能会对我们的业务产生不利影响。

我们和我们的投资组合公司将受到美国联邦、州和地方各级法律的监管。这些法律法规及其解释可能会不时发生变化，新的法律法规和解释也可能生效。任何此类新的或更改的法律或法规都可能对我们的业务产生重大不利影响。

此外，管理我们与许可投资相关的运营的法律法规的变化可能导致我们改变 投资策略，以便利用新的或不同的机会。此类变化可能会导致本年度报告( Form 10-K)中提出的战略和计划与我们向SEC提交的文件中所述的战略和计划存在实质性差异，并且可能会将我们的投资重点从顾问的专业知识领域转移到顾问可能几乎或没有专业知识或 经验的其他类型的投资。任何此类变化，如果发生，都可能对我们的运营结果和您的投资价值产生重大不利影响。

我们的董事会可能会在没有事先通知或股东批准的情况下改变我们的投资目标、经营政策和战略。

除1940年法案另有规定外，我们的董事会有权修改或放弃我们的投资目标或某些 我们的经营政策和战略，无需事先通知，无需股东批准。然而，在没有股东批准的情况下，我们不能改变我们的业务性质以使其不再是，或撤回我们作为BDC的选举。我们无法 预测我们当前运营政策和战略的任何变化将对我们的业务、运营业绩和普通股的市场价格产生的影响。然而，任何此类变化都可能对我们的业务产生不利影响，并损害我们 向股东进行分配的能力。

顾问可以在60天通知后辞去顾问或管理员的职务，并且我们可能无法 在此时间内找到合适的替代者，或根本无法找到合适的替代者，从而导致我们的运营中断，可能对我们的财务状况、业务和运营结果产生不利影响。

根据新咨询协议，顾问有权在不少于60天的书面 通知后随时辞去顾问的职务，无论我们是否找到了替代人员。同样，顾问具有

49

目录

根据新管理协议有权在不少于60天的书面通知下随时辞职，无论我们是否找到了替代人员。如果顾问辞职，我们 可能无法找到新的投资顾问或管理员，或聘请具有类似专业知识和能力的内部管理人员在60天内或根本无法在可接受的条件下提供相同或等效的服务。如果我们不能迅速这样做 ，我们的运营可能会受到干扰，我们的财务状况、业务和运营结果以及我们向股东支付分配的能力可能会受到不利影响， 我们的股票的市场价格可能会下降。此外，如果我们无法确定并与具有顾问所拥有的专业知识的单个机构或高管组 达成协议，则我们内部管理和投资或行政活动的协调(如果适用)可能会受到影响。即使我们能够保留可比的管理层，无论是内部的还是外部的，此类管理的整合以及他们对我们投资目标的不熟悉可能导致 额外的成本和时间延迟，这可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。

我们 依赖于信息系统，系统故障可能会严重扰乱我们的业务，而这反过来可能会对我们普通股的市场价格和我们支付股息的能力产生负面影响。

我们的业务高度依赖顾问的通信和信息系统，这些系统由Investcorp根据Investcorp服务协议直接或通过第三方服务提供商代表 顾问提供给我们。这些系统的任何故障或中断，包括终止Investcorp服务协议或与任何第三方服务提供商的 协议，都可能导致我们活动中的延迟或其他问题。我们的财务、会计、数据处理、备份或其他操作系统和设施可能无法正常运行，或由于包括完全或部分超出我们控制并对我们业务产生不利影响的事件在内的许多因素而被禁用或 损坏。可能有：

这些事件反过来可能对我们的经营业绩产生重大不利影响，并对我们普通股的市场价格 和我们向股东支付股息的能力产生负面影响。

美国、中国和欧盟其他国家的经济和金融市场现状 增加了对我们的财务状况和经营成果产生不利影响的可能性。

由于对联邦预算赤字的担忧，标准普尔于2011年8月5日将联邦政府的信用评级从AAA下调至AA+，这是 历史上的第一次。此外，穆迪公司(Moody‘s)和惠誉(Fitch)警告称，他们可能会下调联邦政府的信用评级。标准普尔或其他评级机构的进一步降级或警告，以及美国 政府对信用和赤字的总体担忧，可能导致利率和借款成本上升，这可能会对与我们的债务组合相关的信用风险的看法以及我们以优惠条件进入债务 市场的能力产生负面影响。此外，美国政府信用评级下调可能会造成更广泛的金融动荡和不确定性，这可能严重影响我们的财务表现和普通股的价值。

2010年，欧洲出现了一场金融危机，由希腊、 爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙的高预算赤字和不断上升的直接和或有主权债务引发，这引起了对这些国家继续偿还主权债务能力的担忧。虽然许多这样的国家的金融稳定性已经显著改善，但欧洲未来的债务危机或任何类似的风险

50

目录

危机可能对全球经济复苏、这些国家的主权和非主权债务以及 欧洲金融机构的金融状况产生不利影响。2015年7月和8月，希腊与国际债权人达成了纾困协议，这些协议提供援助，以换取之前被希腊选民拒绝的紧缩条款。市场和经济 中断已经影响并可能在未来影响消费者信心水平和支出，个人破产率，消费者债务和房价的发生和违约水平，以及其他因素。我们无法向您保证，欧洲市场的混乱 ，包括某些政府和金融机构融资成本的增加，不会影响全球经济，我们也不能向您保证，我们将提供或 足以稳定欧洲或其他受金融危机影响的国家和市场的一揽子援助计划。如果欧洲经济复苏的不确定性对消费者信心和消费信贷因素产生负面影响，我们的 业务、财务状况和运营结果可能会受到严重的不利影响。

2015年第二季度， 中国股票价格大幅下跌，主要原因是中国市场持续抛售股票交易。此外，2015年8月，中国当局将人民币大幅贬值。此后，中国 资本市场继续经历了不稳定时期。2016年6月，英国选民通过了退出欧盟的公投，导致全球市场和外汇市场的波动性加剧。这些市场和经济中断 已经影响并可能在未来影响美国资本市场，这可能会对我们的业务、财务状况或运营结果产生不利影响。

2014年10月，美联储(Federal Reserve)宣布即将结束其债券购买计划，或称量化宽松(QE)，该计划旨在刺激经济，并扩大美联储(Federal Reserve)长期证券的持有量，这表明，失业率等关键经济指标自该计划启动以来已显示出改善的迹象。还不清楚 如果有的话，美联储债券购买计划的结束会对我们的投资价值产生什么影响。此外，美联储在2019年7月降低了联邦基金目标利率，这是自2008年以来的首次下降 。然而，如果关键经济指标，如失业率或通货膨胀，进展速度与美联储的目标不一致，联邦基金利率的目标范围可能会增加。这些 事态发展，加上美国政府对信贷和赤字的担忧，欧洲主权债务危机和中国经济放缓，可能会导致利率和借贷成本上升，这可能会对我们以优惠条件进入债务市场的 能力产生负面影响。

美国政治气候的不确定性可能会对我们的业务、 财务状况和收益产生负面影响.

同一党目前控制着 政府立法部门的行政部门和参议院部分，这增加了通过可能对美国金融市场监管产生重大影响的立法的可能性。可能发生变化、修订或废除的领域包括“多德-弗兰克法案”(Dodd-Frank Wall Street Reform and Consumer Protection Act)以及美联储和金融稳定监督委员会的权威。美国还有可能退出或重新谈判各种贸易协定，并采取其他 行动，改变美国目前的贸易政策。我们无法预测会采取哪些行动(如果有的话)，或者如果采取行动，它们对美国金融稳定的影响。此类行为可能对我们的业务、财务状况和运营结果产生重大 不利影响。我们无法预测未来这些或类似事件对美国经济和证券市场或其投资的影响。我们监控事态发展并寻求 以符合我们的投资目标的方式管理投资，但不能保证我们会成功做到这一点。

现任美国总统政府呼吁对美国贸易、医疗保健、移民、外交和政府监管政策进行重大改革 。在这方面，在联邦一级以及州和地方一级的立法、法规和政府政策方面存在很大的不确定性。最近的事件造成了高度 不确定性的气氛，并引入了新的和难以量化

51

目录

具有潜在深远影响的宏观经济和政治风险。围绕利率、通货膨胀、外汇汇率、贸易量以及财政和货币政策的不确定性 有了相应的有意义的增加。只要美国国会或本届政府对美国政策实施改变，这些改变可能会影响到美国和全球经济、国际贸易和关系、失业、移民、公司税、医疗保健、美国监管环境、通货膨胀和其他领域。虽然我们无法预测这些 变化对业务的影响(如果有的话)，但它们可能会对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生不利影响。在我们了解哪些政策变化以及这些变化如何长期影响业务和竞争对手的业务 之前，我们不知道总体上我们是否会从这些变化中获益或受到它们的负面影响。

我们的董事会被授权将 任何未发行的普通股重新分类为一个或多个类别的优先股，这可以向其所有者传达特殊的权利和特权。

根据马里兰州公司法和我们的章程，我们的董事会有权将任何授权但 未发行的股票分类和重新分类为一个或多个类别的股票，包括优先股。在发行每个类别或系列的股份之前，马里兰法律和我们的章程将要求董事会为每个类别或系列设置条款、优惠、 转换或其他权利、投票权、限制、股东分配限制、资格和赎回条款或条件。因此，董事会可以授权发行优先股 的条款和条件，这些条款和条件可能具有延迟、推迟或阻止可能涉及我们普通股持有人溢价或可能符合其 最佳利益的交易或控制权变更的效果。任何此类重新分类的成本将由我们的普通股股东承担。发行可转换为普通股的优先股也可能会减少转换后我们普通股的净收入和每股净资产值 ，前提是我们只有在符合1940年法案第61条的要求(包括获得普通股股东批准)的情况下，才允许发行此类可转换优先股。这些影响， 等，可能会对您对我们普通股的投资产生不利影响。

根据1940年法案，某些事项要求任何已发行和未发行优先股的持有人分别 投票。例如，1940年法案规定，优先股持有人有权与普通股持有人分开投票选举两名优先股董事。我们目前 没有发行优先股的计划。

马里兰州一般公司法以及我们章程和章程的规定可能会阻止收购 尝试，并对我们普通股的价格产生不利影响。

我们的董事会分为三类 董事，任期错开。一个分类的董事会可能会使我们的控制权发生变化或撤换我们现有的管理人员更加困难。马里兰州一般公司法和我们的章程和章程包含额外的条款，这些条款可能 阻止、延迟或使Investcorp Credit Management BDC，Inc.的控制权变更变得更加困难。或者我们的董事被撤职。我们受“马里兰商业合并法案”的约束，受1940年法案的任何适用要求的约束。 我们的董事会通过了一项决议，使我们与任何其他人之间的任何商业合并不受“商业合并法案”的约束，但须经我们董事会事先批准此类业务合并，包括 由我们的大多数独立董事批准。如果豁免企业合并的决议被废除或我们的董事会不批准企业合并，企业合并法案可能会阻止第三方 试图获得我们的控制权，并增加完善此类要约的难度。我们的规章制度不受马里兰控制股份收购法案的约束，任何人收购我们的股票。如果我们修改我们的章程以废除 “控制股份收购法”的豁免，“控制股份收购法”也可能会使第三方更难获得对我们的控制权，并增加完成此类交易的难度。

我们还采取了可能会使第三方难以获得对我们的控制权的措施，包括我们章程的规定 将我们的董事会分成三个类别，错开三年任期，并授权我们的董事会将我们的股票分类或重新分类为一个或多个类别或系列，

52

目录

导致发行额外的股票，未经股东批准修改我们的章程，增加或减少我们有权发行的股票数量 。这些条款，以及我们章程和章程的其他条款，可能会延迟、推迟或阻止可能符合我们股东最佳利益的交易或控制权变更。

与我们的投资有关的风险

经济衰退或衰退可能会对我们的投资组合公司产生不利影响，导致我们的投资违约，这将损害我们的经营业绩。

我们预期进行投资的许多投资组合公司，包括目前包括在我们投资组合中的公司，很可能 容易受到经济放缓或衰退的影响，并且可能无法在这些期间偿还我们的贷款。在这种情况下，我们的不良资产数量可能会增加，而我们 投资组合的价值在这些期间可能会减少。不利的经济状况可能会降低担保我们的一些贷款和债务证券的抵押品的价值，以及我们的股权投资的价值。经济放缓或衰退可能导致 我们的投资组合出现财务损失，收入、净收入和资产减少。不利的经济条件也可能增加我们的融资成本，限制我们进入资本市场的机会，或者导致贷款人决定不向我们提供 信贷。这些事件可能会阻止我们增加投资并损害我们的经营业绩。

投资组合公司的 未能满足我们或其他贷款人强加的财务或运营契约可能导致违约，并可能导致其贷款终止和资产止赎，这可能触发其他协议下的交叉违约， 危及我们的投资组合公司根据我们持有的贷款和债务证券履行其义务的能力。我们可能会招致必要的费用，以便在违约时寻求追回或与违约的 投资组合公司协商新的条款。

我们可能持有杠杆公司的贷款和债务证券，由于此类公司典型的 显著的经营波动，可能进入破产程序，我们可能会损失我们的全部或部分投资，这将损害我们的经营业绩。

对杠杆公司的投资涉及许多重大风险。我们投资的杠杆公司可能具有有限的财务 资源，并且可能无法履行我们持有的贷款和债务证券项下的义务。这些发展可能伴随着任何抵押品价值的恶化，以及我们实现与我们的投资有关的任何 担保的可能性的降低。规模较小的杠杆公司也可能具有较难预测的运营结果，并且可能需要大量额外资本来支持其运营，为其扩张提供资金 或保持其竞争地位。

杠杆公司也可能经历破产或类似的财务困境。破产 过程具有许多重要的固有风险。破产程序中的许多事件是有争议的事项和对抗性程序的产物，超出了债权人的控制范围。投资组合公司的破产申请可能 对该公司产生不利和永久的影响。如果程序转换为清算，则投资组合公司的价值可能不等于投资时认为存在的清算价值。 破产程序的持续时间也很难预测，债权人的投资回报可能受到拖延的不利影响，直到重组或清算计划最终生效。与破产程序有关的行政费用 经常很高，并将在向债权人返还之前从债务人的财产中支付。由于破产法下的债权分类标准不明确，我们对 类证券或我们所拥有的其他义务的影响力可能会因同一类债权的数量和金额的增加或不同的分类和处理而丧失。在破产过程的早期阶段，通常很难 估计可能发生的任何或有债权的范围，甚至难以识别。此外，某些在法律上具有优先权的债权(例如，税收债权)可能是实质性的。

53

目录

投资组合公司未能满足我们或 其他贷款人强加的财务或运营契约可能导致违约，并有可能终止其贷款并取消其资产的抵押品赎回权。这可能会触发其他协议下的交叉违约，并危及此类投资组合公司在我们持有的贷款或债务或股权证券下履行其义务的能力 。我们可能会招致必要的费用，以便在违约时寻求追回或与违约的 投资组合公司谈判新的条款，其中可能包括放弃某些金融契约。

信用风险是由于公司未能按照 合同条款付款而可能导致的潜在损失。我们面临信用风险，因为我们的战略是投资杠杆公司的债务，以及我们参与衍生工具。我们的投资面临的信用风险仅限于 投资的公允价值。我们的衍生产品合同是根据国际掉期和衍生工具协会的主协议执行的，该协议是我们目前与UBS就期限融资达成的。一般情况下，由于 期限融资或融资设施下的交易对手风险而导致的任何实质性风险都可能对我们的经营业绩产生重大不利影响。

在某些情况下，我们的债务投资可能从属于其他债权人的债权，或者我们可能受到贷款人责任 债权的约束。

如果我们的投资组合公司之一破产，即使我们可能将我们的权益构建为优先债务， 取决于事实和情况，包括我们可能实际向该投资组合公司提供管理援助的程度，破产法院可能会重新确定我们的债务持有 ，并将我们的全部或部分债权置于其他债权人的债权之下。此外，如果贷款人过度介入借款人的业务或对借款人行使控制权 ，则贷款人可能会因其所采取的行动而受到贷款人责任索赔。我们有可能成为贷款人责任索赔的对象，包括如果我们实际上提供了重要的管理援助，那么我们所采取的行动的结果。

我们对私人和中等市场投资组合公司的投资是有风险的，我们可能会失去全部或部分投资。

投资私营和中等市场公司涉及许多重大风险。通常，关于 这些公司的公开信息很少，我们将依赖顾问的投资专业人员获得足够信息的能力来评估投资这些公司的潜在回报和风险。如果我们无法发现有关这些公司的所有材料 信息，我们可能无法做出完全知情的投资决定，我们的投资可能会亏损。中等市场公司的财务资源可能有限，可能无法履行我们持有的 贷款和债务证券项下的义务，这可能伴随着任何抵押品的价值恶化，以及我们实现与投资相关的任何担保的可能性降低。此外， 与较大的企业相比，此类公司的运营历史通常较短，产品线较窄，市场份额较小，这往往使它们更容易受到竞争对手的行为和市场条件以及一般 经济衰退的影响。此外，中等市场公司更有可能依赖于一小群人的管理才能和努力。因此，这些人中的一个或多个的死亡、残疾、辞职或终止 可能会对我们投资的一个或多个投资组合公司产生重大不利影响，进而对我们产生不利影响。中端市场公司也可能是诉讼当事人，可能从事快速变化的业务，产品面临 大量过时的风险。此外，在日常业务过程中，我们的执行人员、董事和投资顾问可能会被指定为我们在投资组合公司的投资所引起的诉讼中的被告。

54

目录

我们的投资可能包括PIK利息。

如果我们投资于具有PIK利息成分的贷款，并且PIK利息的增加构成我们收入的一部分，我们 将面临与在收到现金之前将此类非现金收入纳入应税和会计收入的要求相关的风险，包括：

如果我们从事对冲 交易，我们可能会将自己暴露在风险中。

如果我们从事对冲交易，我们可能会将自己暴露在与此类交易相关的风险中。我们可能 利用远期合同、货币期权和利率掉期、上限、领子和下限等工具，寻求对冲货币汇率和 市场利率变化带来的投资组合头寸相对价值的波动。对我们投资组合头寸价值下降的对冲并不能消除这些头寸价值波动的可能性，也不能防止这些头寸价值下降时的损失。然而，这种 套期保值可以建立旨在从这些相同发展中获益的其他头寸，从而抵消这些投资组合头寸的价值下降。如果 基础投资组合头寸的价值应该增加，这种对冲交易也可能限制获利的机会。此外，可能无法对汇率或利率波动进行对冲，这种波动是如此普遍的预期，以致我们无法以 可接受的价格进行对冲交易。

我们套期保值交易的成功将取决于我们正确预测货币和 利率变动的能力。因此，虽然我们可能会进行此类交易以寻求降低货币汇率和利率风险，但货币汇率或利率的意外变化可能导致整体投资表现比我们没有从事任何此类对冲交易的情况更差 。此外，套期保值策略中使用的工具的价格变动与被对冲的投资组合头寸的价格变动之间的相关性程度可能 不同。此外，由于各种原因，我们可能不会寻求在这些对冲工具和被对冲的投资组合持有量之间建立完美的相关性。任何此类不完美的相关性可能会阻止我们实现预期的套期保值 ，并使我们面临损失风险。此外，可能无法完全或完全地对冲影响以非美元计价的证券价值的货币波动，因为这些证券的 价值可能会由于与货币波动无关的因素而波动。

我们 投资中缺乏流动性可能会对我们的业务产生不利影响。

我们所有的资产都可能投资于流动性不强的贷款和证券，我们对杠杆公司的相当大一部分投资将受到转售的法律和其他限制，否则流动性将低于交易范围更广的公共证券。这些投资的非流动性可能会使我们在需要时难以出售此类投资。此外，如果要求我们快速清算所有或部分投资组合，我们可能会实现远低于我们之前记录的 投资的价值。此外，如上所述，我们出售或以其他方式退出我们初始投资组合中某些仓位的能力可能受到限制或禁止，因为此类交易可能被视为1940年法案禁止的联合交易。

55

目录

公司债券市场的价格下跌和流动性不足可能会对我们 组合投资的公允价值产生不利影响，通过增加未实现净折旧来减少我们的资产净值。

作为BDC，我们被要求 按市场价值或(如果无法确定市场价值)按董事会真诚确定的公允价值进行投资。作为估值过程的一部分，如果 相关，我们在确定投资的公允价值时可能会考虑以下类型的因素：

当发生购买交易、公开发行或随后的股权出售等外部事件时，我们使用 外部事件指示的定价来证实我们的估值。我们将我们投资的市值或公允价值的减少记录为未实现折旧。公司债券市场价格和流动性的下降可能会导致我们的投资组合出现重大的未实现折旧 。所有这些因素对我们的投资组合的影响可能会通过增加我们的投资组合中的未实现净折旧来降低我们的资产净值。根据市场情况，我们可能会出现大量 已实现损失，并可能在未来期间遭受额外的未实现损失，这可能对我们的业务、财务状况、运营结果和现金流产生重大不利影响。

我们是1940年法案意义上的非多元化投资公司，因此我们不受可投资于单个发行人证券的资产比例的限制 。

我们被归类为1940年法案意义上的非多元化投资公司，这意味着我们可以投资于单个 发行人的证券的资产比例不受1940年法案的限制。除了与我们作为守则下的RIC资格相关的资产多元化要求外，我们没有固定的多元化指导方针。如果我们在少数 发行人的证券中持有大量头寸，或者我们的投资集中在相对较少的行业，那么由于财务状况的变化或市场对发行人的 评估，我们的资产净值可能会比多元化投资公司的资产净值波动更大。我们也可能比多元化投资公司更容易受到任何单一经济或监管事件的影响。

我们的投资组合可能集中在有限数量的行业，如果我们的一些投资集中在 特定行业中出现低迷，这可能会使我们面临重大损失的风险。

我们的投资组合可能集中在有限数量的 行业。我们投资的任何特定行业的低迷都可能会显着影响我们实现的总回报。

截至2019年6月30日，我们在专业服务行业的投资约占我们 投资组合公允价值的13.52%，以及在能源设备和服务行业的投资

56

目录

约占我们投资组合公允价值的10.21%。如果我们拥有大量投资的行业遭遇不利的业务或经济状况，因为这些行业必须 不同程度地 ，我们的投资组合的重要部分可能会受到不利影响，这反过来可能会对我们的财务状况和经营结果产生不利影响。

我们在专业服务业的投资面临着相当大的不确定性，包括重大的监管挑战。

截至2019年6月30日，我们对在专业服务行业运营的投资组合公司的投资约占我们总投资组合的13.52% 。我们对专业服务部门投资组合公司的投资包括那些提供与数据和信息相关的服务、建筑、清洁和维护服务以及能效服务的公司。 专业服务部门的投资组合公司面临许多风险，包括监管的负面影响、不断变化的技术、竞争激烈的市场以及难以获得融资。 专业服务行业中的投资组合公司必须对技术变化做出快速响应，并了解这些变化对客户偏好的影响。影响专业服务行业的不利经济、业务或监管发展 可能会对我们在该行业运营的投资组合公司的价值产生负面影响，因此可能会对我们的业务和运营结果产生负面影响。

我们在能源设备和服务以及石油、天然气和可消耗燃料行业的投资面临着相当大的不确定性，包括重大的 监管挑战。

截至2019年6月30日，我们对在能源设备和服务行业运营的组合公司的投资 与石油、天然气和可消耗燃料合计约占我们总投资组合的10.21%。这些行业公司的收入、收入(或亏损)和估值在很大程度上取决于石油和天然气公司的估值，由于以下任何一个或多个因素， 估值可能会突然大幅波动：

商品定价风险。一般来说，商品价格直接影响石油和天然气公司，特别是对那些拥有 基础商品的公司。此外，由于价格对生产、运输、加工、储存或分销的商品数量以及 发电公司的燃料成本的影响，商品价格的波动可能影响其他石油和天然气公司。商品价格的波动也会影响石油和天然气公司进入资本市场的能力，因为市场认为它们的表现可能与商品价格直接相关。 从历史上看，能源商品价格一直是周期性的，表现出很大的波动性，这在2014年下半年石油价格最近的突然下跌中表现得很明显。

监管风险。监管环境的变化可能对石油和天然气公司的盈利能力产生不利影响。联邦、 州和地方政府在各种事务上严格监管石油和天然气公司的业务，例如资产的建造、维护和运营方式，以及石油和天然气公司可能对其产品和 服务收取的价格。这样的监管可以随着时间的推移在范围和强度上发生变化。

生产风险。可用于生产、运输、加工、储存、分配或发电的原油、天然气或其他能源商品的数量可能会对能源公司的盈利能力产生重大影响。由于现有设施产量下降、进口供应中断、大宗商品价格低迷、政治事件、欧佩克行动或其他原因，天然气、原油、 煤或其他能源商品的产量大幅下降，可能会减少收入和欧佩克的行动，或增加能源公司的 经营成本，从而提高其偿还债务或股息的能力。

需求风险。对原油、天然气和精炼石油产品的需求持续下降 可能会对能源公司的收入和现金流产生重大影响。可能导致市场下降的因素

57

目录

需求包括经济衰退或其他不利的经济状况，基础商品的市场价格上涨，更高的税收或其他增加成本的监管行动，或消费者对此类产品的需求发生变化 。

损耗和勘探风险。石油和天然气公司自然 商品会随着时间的推移而耗尽。耗尽可能会对这样的公司维持其收入的能力产生重大的不利影响。此外，对储量的估计可能不准确，即使准确，储量也可能无法盈利。此外， 勘探能源资源，特别是石油和天然气，具有内在的风险，需要大量的资金。

天气 风险。不合时宜的极端天气模式可能导致能源和电力需求的显着波动，或可能直接影响个别公司的运营。这种与天气相关的风险可能会造成能源公司收益 的波动。

操作风险。石油和天然气公司受到各种运营风险的影响，例如钻井或油井开发失败 、计划外停机、低估成本预测、意外运营和维护费用、未能获得必要的运营许可以及第三方承包商未能履行其合同义务 。

竞争风险。我们可能投资的石油和天然气公司将在收购 财产、增强和开发其资产、销售其商品、确保训练有素的人员和经营其财产方面面临激烈的竞争。他们的许多竞争对手可能拥有远远超过其资源的财务和其他资源。

估值风险。我们在石油和天然气投资组合公司所持股份的估值受到 估计石油、天然气和煤炭储量以及预测未来产量和开发支出时间的内在不确定性的影响，这取决于许多我们无法控制的因素。估计依赖于各种 假设，包括但不限于商品价格、运营费用、资本支出和资金可用性，因此对未来净现金流量本质上是不准确的指示。实际未来产量、现金流、 税收、经营费用、开发支出和可采储量的数量可能与估计中的假设有很大差异。这些假设中的任何重大差异都可能对我们在石油和天然气公司的投资价值产生重大影响 。

气候变化。可能有全球气候变化的证据。气候变化会带来物理和 财务风险，我们投资组合中的一些公司可能会受到气候变化的不利影响。例如，石油和天然气公司客户的需求随天气条件而变化，主要是温度和湿度。在气候 变化影响天气条件的程度上，能源使用可以根据任何变化的持续时间和幅度增加或减少。由于天气变化而增加的石油和天然气使用量可能需要我们的投资组合公司在更多的 管道和其他基础设施上进行额外投资，以满足增加的需求。由于天气变化导致的石油和天然气使用量的减少可能会通过减少收入影响我们的投资组合公司的财务状况。极端天气条件通常需要 更多的系统备份，从而增加成本，并可能导致增加的系统压力，包括服务中断。根据温室气体排放和气候变化之间的联系，对温室气体排放者施加的潜在诉讼或税收或其他监管成本也可能影响石油和天然气 公司。

我们未能对投资组合公司进行 后续投资，可能会损害我们投资组合的价值。

在对投资组合公司进行初始投资后，我们可能会对该投资组合公司进行额外投资，作为后续投资，包括行使在最初或随后的融资中获得的认股权证、期权或可转换证券；在寻求：

58

目录

我们有酌情权进行后续投资，取决于 资本资源的可用性。在某些情况下，我们未能进行后续投资可能会危及投资组合公司的持续生存能力和我们的初始投资，或者 可能导致我们错失增加参与成功运营的机会。即使我们有足够的资本进行所需的后续投资，我们也可以选择不进行后续投资，因为我们可能不想增加我们的风险水平，因为我们更喜欢其他机会，或者因为我们受到1940年法案的BDC要求的限制，或者我们希望 保持我们作为RIC的资格。

由于我们通常不持有我们投资组合公司的控股权，因此我们可能无法 对我们的投资组合公司进行控制，或阻止我们投资组合公司的管理层做出可能会降低我们投资价值的决策。

我们不持有包括在我们的投资组合中的任何投资组合公司的控股股权头寸，尽管我们可能在 未来这样做，但我们目前不打算在我们的投资组合公司中持有控股股权头寸。因此，我们将面临投资组合公司可能做出我们不同意的商业决策的风险，以及投资组合公司的管理层 和/或股东可能承担风险或以违背我们利益的方式行事。由于我们预期在我们的投资组合公司中持有的债务和股票投资缺乏流动性，如果我们不同意投资组合公司的行为，我们可能无法 处置我们的投资，因此我们的投资价值可能会下降。

我们的投资组合公司提前支付我们的债务投资可能会对我们的运营结果和向股东进行分配的能力产生不利影响 ，并导致我们股票的市场价格下降。

我们面临我们 在投资组合公司进行的债务投资可能在到期前偿还的风险。我们预计，我们的投资一般会允许在任何时候偿还，但会受到一定的处罚。当发生这种情况时，我们打算将这些收益一般再投资于临时 投资，等待他们根据我们的投资策略进行未来投资。这些临时投资通常具有比预付债务低得多的收益率，并且我们可能会在 再投资这些金额时遇到重大延迟。任何未来投资的收益率也可能低于已偿还的债务。因此，如果我们投资组合中的一家或多家公司选择预付欠我们的 款，我们的运营结果可能会受到重大不利影响。此外，预付款可能会对我们相对于普通股进行股东分配的能力或数量产生负面影响，这可能导致我们股票的市场价格下降。

我们的投资组合公司可能会招致与我们在这些公司的投资同等或优先的债务。

我们打算将一部分资本投资于我们投资组合公司发行的第二留置权和次级贷款。投资组合公司 通常具有或可能允许招致与我们投资的贷款同等或优先的其他债务。根据其条款，该等债务工具可能规定持有人有权在吾等有权就吾等投资的贷款收取付款之日或之前收取利息或本金 。此外，在投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，排在我们在该投资组合公司之前的债务 票据持有人通常有权在我们收到关于我们的投资的任何分配之前收到全额付款。在偿还优先债权人后，投资组合公司可能 没有任何剩余资产可用于偿还其对我们的债务。在债务排名与我们投资的贷款相同的情况下，在相关投资组合公司破产、清算、解散、重组或破产的情况下，我们必须在平等和可评级的基础上与持有此类债务的其他债权人共享任何分配 。

59

目录

此外，我们可能向投资组合公司提供的某些贷款可能在第二 优先的基础上通过担保这些公司的优先担保债务的相同抵押品进行担保。抵押品的第一优先留置权将保证投资组合公司在任何未偿优先债务下的义务，并可能担保投资组合公司根据管理贷款的协议可能允许产生的某些其他 未来债务。抵押品第一优先权担保债务的持有人一般将控制抵押品的清算，并有权 从抵押品的任何变现中获得收益，以便在我们面前全额偿还其债务。此外，清算时抵押品的价值将取决于市场和经济条件、买家的可用性 和其他因素。不能保证出售所有抵押品的收益(如果有的话)足以在全额支付抵押品上第一优先留置权担保的所有债务 后满足第二优先留置权所担保的贷款义务。如果该等收益不足以偿还第二优先留置权担保的贷款义务下的未偿还金额，则在抵押品销售 的收益未偿还的范围内，我们将仅对投资组合公司的剩余资产(如果有的话)拥有无担保债权。

我们也可能向投资组合公司提供 无担保贷款，这意味着此类贷款将不会受益于此类公司的任何抵押品利息。此类投资组合公司的抵押品(如果有的话)的留置权将担保投资组合公司在其未偿担保债务下的债务 ，并可能担保投资组合公司根据其担保贷款协议允许发生的某些未来债务。由此类留置权担保的债务持有人一般将控制此类抵押品的清算，并有权从此类抵押品的任何变现中获得收益，以便在我们面前全额偿还其债务。此外，此类抵押品在清算时的价值将取决于市场和经济条件 、买家的可用性和其他因素。不能保证出售此类抵押品的收益(如果有的话)在全额支付所有担保贷款 债务后，足以满足我们的无担保贷款义务。如果这些收益不足以偿还未偿还的有担保贷款债务，那么我们的无担保债权将与此类有担保债权人对投资组合公司的 剩余资产(如果有的话)的未偿部分排名相同。

根据我们与此类优先债务的持有人签订的一项或多项债权人间协议的条款，我们可能对担保我们向未偿 优先债务的投资组合公司提供贷款的抵押品的权利也可能受到限制。根据典型的债权人间协议，在具有第一优先权留置权 利益的义务尚未履行的任何时候，可能对抵押品采取的下列任何行动都将由第一优先权留置权担保的债务持有人指示：

即使我们的权利受到不利影响，我们也可能没有能力控制或指导此类行动。

我们投资的处置可能导致或有负债。

我们目前预计，基本上我们所有的投资都将涉及贷款和私人证券。关于 此类投资的处置，我们可能需要对投资组合公司的业务和财务事务进行陈述，这是与出售业务有关的典型陈述。我们还可能被要求赔偿 此类投资的购买者，如果任何此类陈述被证明是不准确的或关于潜在责任的。这些安排可能导致或有负债，最终导致我们必须 通过退回以前向我们作出的分配来履行资金义务。

60

目录

我们向投资组合公司提供的超过2021年的定期贷款利率可能会根据最近的监管变化而发生 变化。

伦敦银行间同业拆借利率(Libor)是伦敦银行间市场上银行间借贷 的基本利率，被广泛用作全球设定贷款利率的参考。我们通常使用LIBOR作为我们向投资组合公司提供的定期贷款的参考利率，因此根据向合作伙伴公司提供的定期贷款 我们的利息是使用LIBOR计算的。我们债务投资的条款一般包括最低利率下限，这些最低利率是基于伦敦银行同业拆借利率(LIBOR)计算的。

2017年7月27日，监管伦敦银行间同业拆借利率的英国金融市场行为监管局宣布，计划在2021年底前逐步淘汰伦敦银行间同业拆借利率。目前尚不清楚届时LIBOR是否将不复存在，或者是否将建立新的计算LIBOR的方法，以便它在2021年之后继续存在。美国联邦储备委员会(Federal Reserve)与 替代参考利率委员会(Alternative Reference Rate Committee)-一个由美国大型金融机构组成的指导委员会-正在考虑用一种由短期回购协议计算的新指数取代美元LIBOR，该指数由美国国债 支持，称为有担保隔夜融资利率(SOFTR)。SOFTR的第一份出版物于2018年4月发布。Sofr是否作为LIBOR的替代者获得市场吸引力仍是一个问题，LIBOR的未来目前 尚不确定。如果LIBOR不复存在，我们可能需要与我们的投资组合公司重新谈判超过2021年的信贷协议，这些公司利用LIBOR作为确定利率的一个因素，用 建立的新标准取代LIBOR，这可能会对我们获得有吸引力回报的能力产生不利影响。此外，如果LIBOR不再存在，我们可能需要重新谈判任何基于LIBOR的信贷安排，以用 建立的新标准取代LIBOR。

我们可能无法从股权投资中获得收益。

当我们投资贷款和债务证券时，我们也可能获得投资组合公司的权证或其他股权证券。我们也可以 直接投资股权证券。就我们持有的股权投资而言，我们将尝试处置它们，并在处置它们时实现收益。但是，我们收到的股权可能不会增值，可能会贬值 。因此，我们可能无法从我们的股权中实现收益，而我们在处置任何股权上实现的任何收益可能不足以抵消我们所经历的任何其他损失。

与我们的普通股有关的风险

封闭式投资公司(包括BDC)的股票交易价格可能低于其资产净值。

包括BDC在内的封闭式投资公司的股票可以按资产净值的折扣价 交易。封闭式投资公司和BDC的这一特征与我们每股资产净值可能下降的风险是分开的，并且是不同的。我们无法预测我们的普通股将 交易在、高于或低于资产净值。在最初于2018年11月6日召开并于2018年12月18日重新召开的会议上，我们的股东投票允许我们以低于每股资产净值的价格发行普通股，截至公司2018年股东年会日期和公司2019年股东年会日期(我们预计将于2019年11月举行)一周年之日较早的 期。我们的 股东没有指定低于我们能够发行普通股的资产净值的最大折扣，尽管在每次发售中出售的股份数量可能不超过紧接在此 出售之前我们的已发行普通股的25%。此外，我们不能发行低于资产净值的普通股，除非我们的董事会确定这样做符合我们和我们的股东的最佳利益。以低于每股净资产的价格出售普通股 每股价值稀释现有股东的利益，具有降低我们每股净资产值的效果，并可能降低我们的每股市场价格。此外，持续出售低于资产净值的普通股可能会对总回报产生 负面影响，并可能对我们普通股的市场价格产生负面影响。请参阅如果未来，我们以低于当时普通股每股净资产价值的价格出售一个或多个 发行中的普通股股份，现有股东可能会遭受稀释，以讨论由我们的股东批准的允许我们发行低于资产净值的普通股股份的建议。

61

目录

存在您可能无法收到分发或我们的分发不会随时间增长的风险， 我们的分发的一部分可能是资本回报。

我们打算每季度从合法可供分配的资产中向 股东进行分配。我们不能向您保证我们将获得允许我们进行指定水平的现金分配或一年比一年增加现金分配。我们的支付分配能力可能会受到本年度报告Form 10-K中描述的一个或多个风险因素的影响。由于根据1940年法案作为BDC适用于我们的资产覆盖测试，我们进行分发的能力可能受到限制。

当我们进行分配时，我们将被要求确定从当前或累积 收益和利润中支付此类分配的程度。超过当前和累计收益和利润的分配将被视为投资者在我们股票中的基础上的免税资本回报， 假设投资者将我们的股票作为资本资产持有，此后将作为资本收益。

在一定程度上，我们的任何分配都是通过豁免我们投资咨询费中的激励费部分 提供资金的。此类分配不会基于我们的投资业绩，只有在我们在未来期间实现积极的投资业绩和/或 顾问继续免除此类费用的情况下才能持续。任何这样的放弃并不意味着顾问将在未来的任何时期放弃激励费。我们无法保证我们将实现必要的绩效，或者顾问将放弃所有 或任何部分必要的激励费，以便能够以特定比率或根本不支付分配。

如果股东不参与我们的股利再投资计划，他们的持股比例可能会被稀释 。

所有以现金 宣布的、支付给我们股息再投资计划参与者的股东的分配，一般都会自动再投资于我们普通股的股份。因此，不参与股息再投资计划的股东可能会随着时间的推移经历 稀释。如果我们的股票以溢价交易，而如果我们的股票以折价交易，则接受普通股分派的股东可能会经历其股份资产净值的增加。 的增值或折扣水平将取决于各种因素，包括我们的股东参与计划的比例，我们的股票交易的溢价或折扣水平，以及支付给股东 的分配额。

如果将来我们以低于当时普通股每股资产净值 的价格出售一次或多次发行的普通股股份，现有股东可能会遭受稀释。

1940年法案禁止我们以低于此类股票每股净资产价值的价格出售我们的普通 股票，但某些例外情况除外。其中一个例外是股东事先批准低于资产净值的发行，前提是我们的董事会作出某些 决定。在这方面，在最初于2018年11月6日召开并于2018年12月18日重新召开的会议上，我们的股东投票允许我们以低于每股资产净值的价格发行普通股，期限 截止于本公司2018年股东年会日期和本公司2019年股东年会日期(我们预计将于2019年11月举行)一周年之日较早的一年。我们的 股东没有指定低于我们能够发行普通股的资产净值的最大折扣，尽管在每次发售中出售的股份数量可能不超过紧接在此 出售之前我们的已发行普通股的25%。此外，我们不能发行低于资产净值的普通股，除非我们的董事会确定这样做符合我们和我们的股东的最佳利益。继续访问此例外将需要 在未来的股东会议上批准类似的提案。任何低于当时普通股每股资产净值出售普通股的决定都将取决于我们董事会的决定，即 这样的发行符合我们和我们的股东的最佳利益。

62

目录

如果我们出售低于每股资产净值的普通股， 这种出售将导致每股净资产值立即稀释。这种稀释将是由于以低于当时普通股每股资产净值的价格出售股票，以及 股东对我们的收益和资产的兴趣以及对我们的投票权益的比例下降，而不是由于这样的发行而导致的我们资产的增加。

由于可以如此发行的普通股的股份数量以及任何发行的时间目前尚不清楚，因此无法预测实际的稀释 效应；然而，下面的例子说明了以低于此类股份资产净值的价格出售普通股对现有股东造成的稀释效应。？

说明：发行低于资产净值的股份的稀释效应的例子。本例假设XYZ公司有 13，500，000股已发行普通股，总资产300，000，000美元，总负债100，000，000美元。因此，目前的资产净值和每股资产净值分别为200，000，000美元和14.81美元。下表说明了 非参与股东A的稀释效应(1)按每股13.33美元的价格发行1，350，000股票(已发行股票的10%)，出售费用和佣金(资产净值的10%折扣)。

我们的股票可能以不可持续的溢价或资产净值的折让进行交易。

像我们这样的BDC的股票在某些时期可能以高于每股资产净值的价格交易，在其他时期，由于 经常发生在封闭式投资公司，交易价格低于其每股资产净值。我们投资组合的感知价值可能受到许多因素的影响 ，包括我们投资的单个公司的感知前景、普通股的一般市场条件、风险资本支持公司的首次公开发行(IPO)和其他退出事件，以及随着时间的推移，我们投资组合中公司的组合 。影响我们投资组合中公司感知价值的负面或不可预见的发展可能导致我们普通股的交易价格相对于我们每股净资产价值的下降。

我们的股票将以低于资产净值的折价或不可持续的溢价交易的可能性是独立的风险，并且 与我们的每股净资产值将减少的风险不同。对于希望在相对 短时间内出售其股份的投资者而言，购买可能以折价或不可持续溢价交易的BDC股票的风险更为明显，因为对这些投资者而言，其投资的收益或亏损可能更多地取决于溢价或折价水平的变化，而不是每股资产净值的增加或减少。

投资于我们的普通股可能涉及高于平均水平的风险。

与替代投资选项相比，我们根据投资目标进行的投资可能会导致更高的风险量，以及更高的波动性或 本金损失。我们对投资组合公司的投资可能是投机性的，因此，对我们普通股的投资可能不适合风险承受能力较低的人。

63

目录

我们普通股的市场价格可能会有很大的波动。

我们证券市场的市场价格和流动性可能受到许多因素的显著影响，其中一些因素超出了我们 的控制范围，可能与我们的经营业绩没有直接关系。这些因素包括：

过去，随着公司证券市场价格的波动，证券集团诉讼经常 针对该公司。由于我国股票价格的潜在波动性，我们可能成为未来证券诉讼的目标。证券诉讼可能导致大量成本，并转移管理层的注意力 和资源从我们的业务。

在公开市场上大量出售我们的普通股可能会对我们普通股的市场价格产生不利影响 。

我们两个最大的投资者是Stifel和Cyrus Capital管理的基金，我们称之为Cyrus 基金。Stifel拥有我们全部已发行普通股的大约16%，而Cyrus基金总共拥有我们全部已发行普通股的大约28%。Stifel和Cyrus基金持有的股份一般 可在公开市场自由交易，但须受证券法下第144条规则的数量限制、适用持有期和其他规定的限制。我们大量普通股的销售，此类普通股的可供出售 或此类普通股的登记可供出售，以及我们的股东，包括Stifel和Cyrus基金以低于我们当时的每股净资产价值的每股价格出售其各自股份的能力 可能对我们普通股的当前市场价格产生不利影响。如果这种情况发生并持续下去，可能会损害我们通过出售证券筹集额外资本的能力(如果我们希望这样做)，并对我们的普通 股票市场产生负面影响。

与我们的票据相关的风险

票据 是无担保的，因此实际上从属于我们目前已经发生或将来可能发生的任何有担保债务，并与我们发行的所有未偿还和未来无担保债务以及我们的 一般负债同等或相等。

该等票据并不以我们的任何资产或我们任何附属公司的任何资产作为抵押。 的结果是，这些债券实际上从属于我们或我们的子公司的任何未偿担保债务

64

目录

(包括融资设施)或我们的子公司未来可能招致的(或最初无担保的任何债务，我们随后授予担保权益) 以担保该债务的资产价值为限。在任何清算、解散、破产或其他类似程序中，我们子公司的任何担保负债或担保负债的持有人可对为担保该负债而质押的资产主张 权利，以便在资产可用于支付其他债权人(包括债券持有人)之前获得其债务的全额偿付。截至2019年6月30日，通过 CM SPV，我们在期限融资和循环融资下的未偿还债务分别为122.0，000，000美元和1，100，000，000美元，由CM SPV持有的资产提供担保。融资安排下的负债 实际上高于债券，以担保该等负债的资产的价值为限。债券还与我们的一般负债同等，或等于我们的一般负债，其中包括贸易和其他应付款项，包括任何未偿还的 应付股息，应付基础和激励管理费，应付利息和债务费用，供应商应付款和应计费用，如审计费，律师费，董事费用等。截至2019年6月30日，这些一般负债总计为2630万美元 。

这些债券在结构上从属于我们子公司的负债和其他负债。

这些票据完全是Investcorp Credit Management BDC，Inc.的义务，而不是我们任何子公司的义务。我们的任何子公司 都不是债券的担保人，并且我们未来可能收购或创建的任何子公司都不会要求我们担保债券。我们子公司的任何资产将不能直接用于满足我们债权人的债权， 包括债券持有人。除非我们是对子公司拥有公认债权的债权人，否则我们子公司债权人的所有债权将优先于我们在该等实体中的股权权益(因此，我们债权人，包括债券持有人的 债权)将优先于该等实体的资产。即使我们被确认为一个或多个此类实体的债权人，我们的债权仍将有效地从属于任何此类现有或未来子公司的资产中的任何担保 权益，以及任何此类现有或未来子公司的任何债务或其他负债，高于我们的债权，包括融资设施下的债务或其他负债。因此，这些债券 在结构上从属于我们任何现有或未来子公司的所有负债和其他负债，包括贸易应付款项。

发行债券的 契约对债券持有人的保护有限。

Indenture为票据持有人提供有限的 保护。Indenture和Notes的条款并不限制我们或我们的任何子公司从事或以其他方式参与可能对您在Notes中的投资产生重大不利影响的各种公司交易、情况或事件的能力。特别是，Indenture和Notes的条款不会对我们或我们的子公司的以下能力施加任何限制：

65

目录

此外，Indenture不要求我们就 控制权变更或任何其他事件提出购买Notes的要约。

此外，如果我们 在财务状况、经营结果或信用评级(如有)发生变化(包括重大不利变化)时，Indenture和Notes的条款不会保护债券持有人，因为它们不要求我们或我们的子公司遵守任何财务测试或比率或 净值、收入、现金流或流动性的指定水平。

我们进行资本重组、招致额外债务(包括 在债券到期前到期的额外债务)和采取一系列不受债券条款限制的其他行动的能力，可能对作为债券持有人的您产生重要影响，包括使我们更难以履行与债券有关的 义务或对债券的交易价值产生负面影响。

我们发行或未来招致的其他债务 可能包含比Indenture和Notes更多的对其持有人的保护，包括额外的契约和违约事件。发行或产生具有递增保护的任何此类债务可能影响债券的交易 水平和价格。

即使票据在NASDAQ Global Select Market上市，活跃的票据交易市场可能不会 发展，这可能会限制您出售票据的能力或影响票据的市场价格。

我们不能提供任何 保证将为债券发展一个活跃的交易市场，或者如果它确实发展，它将会持续，或者您将能够出售您的债券。根据 当前利率、类似证券的市场、我们的信用评级(如果有的话)、一般经济状况、我们的财务状况、业绩和前景以及其他因素，债券的交易价格可能低于债券价格。

66

目录

因此，我们不能向您保证将为债券发展一个流动性交易市场，或 如果债券的活跃交易市场确实发展，它将会持续，您将能够在特定时间出售您的债券，或者您出售时收到的价格将是有利的。在活跃的交易市场 不发展的程度上，债券的流动性和交易价格可能受到损害。因此，您可能会被要求无限期地承担投资于债券的财务风险。

如果我们不履行偿还其他债务的义务，我们可能无法支付债券。

管理我们债务的协议下的任何违约，包括融资工具或我们可能是要求贷款人放弃的一方的其他债务 的违约，以及贷款人或该债务的持有人寻求的补救可能使我们无法支付债券的本金、溢价(如果有)和利息，并大幅降低债券的 市值。如果我们无法产生足够的现金流，或者由于其他原因无法获得必要的资金来支付我们负债的本金、溢价(如果有)和利息，或者如果我们未能 遵守管理我们的负债的工具(包括融资设施)中的各种契约，包括金融和经营契约，我们可能会违约， 包括债券。如果发生这种违约，这种负债的持有人可以选择宣布所有借入的资金到期和应付，连同应计和未付利息，融资设施下的贷款人 或我们未来可能招致的其他债务可以选择终止其承诺，停止提供进一步的贷款，并对我们的资产提起止赎程序，我们可能会被迫破产或清算。

我们未来产生足够现金流的能力在一定程度上取决于一般经济、金融、竞争、立法 和监管因素以及我们无法控制的其他因素。我们不能向您保证，我们的业务将从投资活动中产生现金流，或者我们将根据融资工具 或其他方式向我们提供足够的金额，以满足我们在债券下的支付义务，我们的其他债务，并为其他流动性需求提供资金。

如果我们的经营业绩下降，并且我们无法产生足够的现金流来偿还我们的债务义务，我们可能在 未来需要对我们的债务进行再融资或重组，包括出售任何票据，出售资产，减少或推迟资本投资，寻求筹集额外资本，或寻求从融资设施下的贷款人获得豁免或其他债务 我们可能会在未来发生债务，以避免违约。如果我们无法实施这些替代方案中的一个或多个，我们可能无法履行债券和其他债务项下的付款义务。如果我们违反 融资工具或任何其他债务下的契约并寻求豁免，我们可能无法从所需的贷款人或持有人那里获得豁免。如果发生这种情况，我们将在融资工具或其他债务下违约，贷款人或 持有人可以行使如上所述的权利，我们可能会被迫破产或清算。如果我们无法偿还债务，具有担保债务的贷款人可以针对担保债务的抵押品进行操作，包括 融资工具。由于融资工具具有且任何未来信贷工具可能具有习惯交叉违约条款，如果吾等根据债券条款发生违约，则融资工具或 任何未来信贷工具项下的义务可能会加速，我们可能无法偿还或融资到期金额。

不适用。

我们没有任何房地产。我们的主要行政办公室目前位于东区65号 5515号街^h楼层，纽约10022。所有地点均由顾问根据新的管理协议向我们提供。 我们相信，我们的办公设施现在和将来都适合并足以满足我们的业务需求，因为我们打算进行它。

67

目录

我们目前没有任何重大法律程序，据我们所知，也没有任何重大法律程序对我们构成威胁。 在日常业务过程中，我们可能不时参与某些法律程序，包括与执行我们与投资组合公司的合同下的权利有关的程序。虽然这些法律 诉讼程序的结果无法确切预测，但我们并不期望这些诉讼程序会对我们的财务状况或运营结果产生实质性影响。

不适用。

68

目录

第二部分

普通股价格区间

我们的普通股在NASDAQ Global Select Market交易，代码为NASDAQ Global Select Market。下表列出了在指定的 期内，我们普通股的高销售价格和低销售价格的范围，正如在NASDAQ Global Select Market上报告的那样：

我们普通股于2019年9月9日在纳斯达克全球精选市场上最后报告的销售价格为每股6.97美元 。截至2019年9月9日，我们有27名记录在案的股东，其中不包括以提名者或街道名义持有股份的股东。

BDC的股份可按低于该等股份的资产净值的市价进行交易。我们的 股普通股将以每股资产净值的折让或溢价进行交易的可能性在长期内是不可持续的，这与我们的每股净资产值将下降的风险是分开的，并且是不同的。 无法预测普通股的交易价格是每股资产净值，还是高于或低于每股资产净值。

分红

我们的股息，如果有的话，是由我们的董事会决定的。我们打算选择将美国联邦所得税作为“守则”M子章下的RIC 对待。如果我们有资格成为RIC，我们将不会对我们的投资公司应税收入或已实现净资本收益征税，只要此类应税收入或收益被及时分配或被视为分配给 股东。

为了符合RIC税收待遇的资格，我们必须分配至少90%的净普通收入和已实现的短期净资本收益，超过已实现的长期净资本损失(如果有的话)。

根据在一个纳税年度中赚取的 应纳税收入的水平，我们可以选择将超过当年分配的应税收入结转到下一个纳税年度，并为此缴纳4%的美国联邦消费税

69

目录

收入。任何该等结转的应税收入必须通过在提交与产生该等应税收入的年度有关的最终纳税申报表之前宣布的股息进行分配。我们可能在 未来将净资本收益实际分配给我们的股东。我们不能保证我们将实现允许支付任何现金分配的结果，并且，如果我们发行高级证券，如果这样做导致我们无法维持1940年法案规定的资产覆盖比率，或者如果分配受到我们任何借款条款的限制，我们可能会 被禁止进行分配。

我们已经为我们的普通股股东采取了一项选择退出的股利再投资计划(滴注)。因此，如果我们进行现金 分配，那么股东的现金分配将自动再投资于我们的普通股的额外股份，除非他们特别选择退出股息再投资计划以接收现金分配。

下表反映了在所示期间，我们董事会就 普通股宣布的每股分配：

近期未注册证券的销售

一个也没有。

最近出售 注册证券的收益的使用

一个也没有。

购买股权证券

无。

股票绩效图表

此图表 将我们普通股的回报率与富国银行BDC指数、纳斯达克金融指数和包括Alcentra Capital在内的六家公司的定制同行组进行了比较

70

目录

Corporation、Garrison Capital Inc.、OFS Capital Corp.、Stellus Capital Investment Corporation、THL Credit，Inc.和WhiteHorse Finance Inc.，期限为2014年2月6日(首次公开募股)至2019年6月30日。该图表假设，在2014年2月6日，在我们的普通股(以每股15.00美元的首次公开发行价格)、 每个指数和同级组中进行了100美元的投资(加上所有股息的再投资)。图中衡量的是股东的总回报，它同时考虑了股票价格和股息的变化。它假设支付的股息投资于类似的证券。

根据本表10-K的本第II部分第5项提供的图表和其他信息不应 被视为是征集材料或向证券交易委员会提交，或受第14A或14C法规的约束，或受1934年法案第18条的法律责任的约束。上图中包含的股票价格表现 不一定表示未来的股票价格表现。

以下选定的截至2019年6月30日和2018年6月30日的财务数据来自我们的财务报表，这些财务报表已由我们的独立注册公共会计师事务所RSM US LLP 审计。以下精选的截至2017年6月30日、2016年6月30日和2015年6月30日的年度财务数据来自我们的财务报表 ，这些财务报表已由我们的前独立注册公共会计师事务所安永会计师事务所(Ernst&Young LLP)审计。阅读这些数据时，应与我们的财务报表及其相关注释以及本报告其他部分包括的管理讨论 和财务状况分析和运营结果一起阅读。

71

目录

本年度报告Form 10-K中的一些陈述构成 前瞻性陈述，这些陈述与未来事件或我们未来的业绩或财务状况有关。本年度报告Form 10-K中包含的前瞻性陈述涉及风险和 不确定因素，包括有关以下方面的陈述：

72

目录

这样的前瞻性陈述可能包括前面、后面或者以其他方式包括 可能、意志、意图、应该、可能、可以、可能、期望、相信、预测、预计、 预测、潜在、计划、或类似词语的陈述，或以其他方式包括 可能、计划或类似词语的陈述。

我们根据Form 10-K中的 本年度报告中包含的前瞻性陈述，根据我们在Form 10-K上的报告日期获得的信息。实际结果可能与 我们的前瞻性陈述中预期的结果大不相同，未来的结果可能与历史表现大不相同。我们不承担修改或更新任何前瞻性陈述的义务，无论是由于新信息、未来事件或 其他原因，除非法律或证券交易委员会规则或法规要求。建议您参考我们可能直接向您作出的任何其他披露，或通过我们未来可能向SEC提交的报告，包括Form 10-K的年度报告、Form 10-Q的季度报告和Form 8-K的当前报告。

概述

我们是一家封闭式、外部管理、非多元化管理的投资公司，已选择根据1940年法案作为BDC进行监管。此外，出于美国联邦 所得税的目的，我们打算继续有资格根据守则的M分节被视为RIC。

我们的主要投资 目标是通过直接投资私人持股的中型市场公司的债务和相关股本，以当前收入和资本增值的形式最大化股东的总回报，以帮助这些公司为收购、增长 或再融资提供资金。我们主要投资于中等市场的公司，形式为单位贷款，独立的第一和第二留置权和夹层贷款。我们还可以通过 权证和其他工具投资于无担保债务、债券和投资组合公司的股权。

2014年2月5日，我们对首次公开发行(IPO)进行了定价，出售了7，666，666股我们的普通股 ，票面价值0.001美元，包括承销商超额配售，价格为每股15美元，净收益约为11，150，000美元。

马里兰州有限责任公司CM Finance LLC于2012年3月开始运营。就在我们首次公开募股之前， 合并完成，CM Finance LLC与我们合并并入我们。在合并过程中，我们向预先存在的CM Finance LLC投资者发行了600万股普通股和3980万美元的债务，这些投资者包括Cyrus基金。CM Finance Inc在合并完成之前没有资产或业务，因此CM Finance LLC的账簿和记录成为我们的账簿和记录，作为幸存的实体。合并后，我们立即 向Stifel发行了2，181，818股普通股，以换取3270万美元的现金。我们利用向Stifel出售股份的所有收益，从Cyrus基金回购了2，181，818股普通股。 在首次公开募股完成后，我们立即有13，666，666股流通股。我们还使用首次公开发行(IPO)的净收益的一部分来偿还与 合并相关的发行给Cyrus基金的100%债务。

2019年6月26日，我们与Investcorp BDC Holdings Limited(Investcorp BDC Limited)签订了最终股票购买和交易协议，Investcorp BDC Holdings Limited(Investcorp BDC)是Investcorp的附属公司(“股票购买协议”)，根据该协议，在Investcorp交易于2019年8月30日(结束日期)完成之后(结束日期) 两周年之前，Investcorp BDC将购买(I)680，985

73

目录

本公司截至2019年6月26日已发行的普通股，按购买时公司普通股每股最新确定的资产净值计算， 根据1940年法案第23条的规定进行必要调整，以及(Ii)公开市场或二级交易中本公司普通股的680，985股。2019年8月30日，我们更名为Investcorp Credit Management BDC，Inc.。

在2014年2月5日我们选择作为BDC进行监管时，我们与顾问分别作为我们的投资顾问和管理人签订了初始投资咨询 协议(之前的咨询协议)和初始管理协议(之前的管理协议)。在结束时，我们将 加入新的投资咨询协议(新咨询协议)和新的管理协议(新管理协议)，顾问分别作为我们的投资顾问和管理人。

我们不时地组成某些应税子公司(统称为应税子公司)，为美国联邦所得税目的将其作为 公司纳税。在2019年6月30日，我们有一个应税子公司：锌借款人Blocker，LLC。2018年6月30日，我们有四个应税子公司：CM投资组合公司，U.S.Well Services Blocker， LLC，Bird Electric Blocker，LLC和Zinc Designer Blocker，LLC。这些应税子公司允许本公司持有作为传递实体组织的投资组合公司的股本证券，同时继续满足适用于守则下RIC的要求 。

关键会计政策

我们对我们的财务状况和经营结果的讨论和分析是基于我们的财务报表，这些财务报表是根据美国公认的会计原则(美国公认会计准则(GAAP)编制的 。编制这些财务报表需要管理层做出影响资产、负债、收入和费用报告金额的估计和假设。经济环境、金融市场和在确定此类估计时使用的任何其他参数的变化可能导致实际结果不同。管理层认为以下关键会计政策对理解财务报表很重要 。除了下面的讨论，我们的关键会计政策在我们的综合财务报表的附注中有进一步的描述。

有价证券投资的估值

我们 根据董事会采用的政策中规定的估值原则和方法，以公允价值对我们的有价证券投资进行估值。公允价值定义为在计量日期市场参与者之间有序 交易中出售资产时将收到的价格。市场参与者是资产的主要(或最有利)市场中的买家和卖家，并且(A)独立于我们，(B)知识渊博， 基于所有可用的信息(包括通过通常和习惯的尽职调查工作可能获得的信息)对资产有 合理的理解，(C)能够为资产进行交易，以及(D) 愿意为资产或负债进行交易(即，他们有动机，但不是被迫或以其他方式强迫他们这样做)。

可随时获得市场报价的投资 按该市场报价进行估值，除非该报价被视为不代表公允价值。我们通常从公认的交易所、市场报价系统、 独立定价服务或一个或多个经纪交易商或做市商获得市场报价。

市场报价 不容易获得或市场报价被视为不代表公允价值的债务和股权证券按我们董事会真诚确定的公允价值进行估值。由于我们 投资组合中的许多投资的现成市场价值通常不可用，因此我们按照董事会真诚确定的公允价值对我们的许多投资组合进行估值，我们使用一致适用的估值过程，该估值过程符合 经董事会审核和批准的成文估值政策。由于确定没有现成市场价值的投资的公允价值的内在不确定性和主观性，我们的公允价值

74

目录

如果此类投资存在现成的市场价值，则投资可能与本应使用的价值显著不同，并且可能与我们 可能最终实现的价值存在实质性差异。此外，市场环境和其他事件的变化对用于对我们的某些投资进行估值的市场报价的影响可能与对我们无法随时获得市场报价的投资的公平价值的影响不同 。在某些情况下，如果我们认为适用于发行人、卖方或买方或特定 证券市场的事实和情况导致当前市场报价不反映证券的公允价值，则市场报价也可能被视为不代表公允价值。这些事件的例子可能包括证券交易不频繁，导致报价购买或销售价格变得陈旧，存在 困境卖方强迫销售，市场报价在做市商之间有很大差异，或者存在较大的买卖价差或买卖价差显著增加的情况。

对于那些市场报价不容易获得或市场报价被认为不代表公允价值 的投资，酌情使用市场法、收益法或两种方法进行估值。市场方法使用价格和其他相关信息，市场交易涉及相同或可比较的资产或负债 (包括企业)。收益法使用估值技术将未来的金额(例如，现金流或收益)转换为单个现值(贴现)。测量基于当前市场对这些未来金额的预期 所指示的价值。在遵循这些方法时，我们在确定投资的公允价值时可能考虑的因素类型包括，作为相关因素和其他因素：可用的当前市场数据， 包括相关和适用的市场交易和交易可比性，适用的市场收益率和倍数，安全契约，催缴保护条款，信息权，任何抵押品的性质和可变现价值， 投资组合公司的支付能力，其收益和折现现金流，投资组合公司开展业务的市场，同行财务比率的比较我们的主要市场(作为报告实体)和企业价值。

对于没有现成市场报价的投资 ，我们的董事会每个季度都会进行一个多步骤的评估过程，如下所述：

在评估我们所有的投资时，我们努力最大限度地利用可观察到的投入，并尽量减少对不可观测投入的使用。输入 泛指市场参与者在为资产定价时将使用的假设，包括关于风险的假设。输入可以是可观察到的，也可以是不可观察的。可观察输入是反映市场参与者 在定价资产或负债时将使用的假设的输入，该资产或负债是基于从独立于我们的来源获得的市场数据而开发的。不可观察的输入是反映我们关于市场参与者在定价资产或 负债时将使用的假设的输入，该资产或 负债是基于在该情况下可获得的最佳信息而开发的。

75

目录

我们的投资根据其估值中使用的输入类型进行分类。投资所在的GAAP估值层次结构中的等级 基于对整个投资的估值具有重要意义的最低等级输入。按GAAP将投资分为以下三个主要级别：

1级-估值基于活跃市场中公司在计量日期有能力获得的相同资产或负债的未调整报价 。

第2级估价基于除 包括在第1级内的、可直接或间接观察到的资产或负债的报价以外的投入，例如(A)活跃市场中类似资产或负债的报价；(B)非活跃市场中相同或 类似资产或负债的报价，即资产或负债交易很少的市场，价格不是最新的，或报价随时间或在市场制造商之间有很大差异 ，或信息很少的市场 ， 在市场中， ， (C)资产或负债可观察到的报价以外的投入；或(D)主要通过 相关性或其他手段从可观察到的市场数据得出或证实的投入。

级别3估值基于资产或负债的不可观测输入。 不可观测输入用于在可观察输入不可用的情况下计量公允价值，从而考虑到在计量日期资产或负债几乎没有(如果有的话)市场活动的情况。但是， 公允价值计量目标保持不变，即从持有资产或负债的市场参与者的角度来看的退出价格。因此，不可观察的输入反映了公司自己关于 市场参与者在为资产或负债定价时将使用的假设，包括关于风险的假设。不可观察的输入是基于在这种情况下可用的最佳信息开发的，其中可能包括 公司自己的数据。如果信息合理可用，而没有表明市场参与者将使用不同假设的不当成本和努力，则对用于开发不可观测输入的公司自己的数据进行调整。

截至2019年6月30日和2018年6月30日，我们所有的投资都被归类为3级投资，这是基于我们董事会的 估值确定的。

公允价值的确定涉及主观判断和估计。因此， 我们财务报表的附注表达了有关该等估值以及该等估值的任何变动对综合财务报表可能产生的影响的不确定性。

收入确认

我们的收入 确认政策如下：

投资实现净收益(亏损)：出售投资的收益或损失 使用特定的识别方法计算。

利息收入：利息收入，经溢价摊销和 贴现增加调整后，按权责发生制记录。与贷款给投资组合公司相关的发起、关闭、承诺费和修改费、购买和原始发行折扣将在适用贷款的相应 条款中增加到利息收入中。折扣或保费的增加按实际利息或直线法计算(如适用)，并仅针对重大修正或预付款进行调整。在贷款或债务担保的预付款 上，任何预付款罚款和未摊销的费用和折扣都被记录为利息收入，并且具有非经常性性质。

结构费和类似的费用通常在收到时确认为收入。其他费用收入包括结构费、超额交易保证金、净 利润利息和优先使用费利息。

我们可能在我们的投资组合中持有 包含PIK利息条款的债务投资。PIK利息代表一般到期时增加到投资余额的合同递延利息，按权责发生制计入预计将收取的金额 。

76

目录

非应计：当本金或利息付款逾期90天或以上，或当合理怀疑本金或利息将被收取时，贷款被置于非应计状态。当 贷款处于非应计状态时，通常会冲销应计利息。根据 管理层对本金最终可收集性的判断，收到的非应计贷款利息付款可能被确认为收入或应用于本金。当过期本金和利息支付时，非应计贷款恢复到应计状态，并且根据管理层的判断， 可能保持当前状态。如果我们不期望发行人在到期时能够支付所有本金和利息，则不会累算PIK利息。截至2019年6月30日，我们有一项非应计 状态的投资，按公允价值计算约占我们投资组合的3.0%。截至2018年6月30日，我们没有对非应计状态进行投资。

融资设施

我们已经， 通过我们的全资子公司CM Finance SPV Ltd.(CM SPV)，与UBS AG伦敦分行(以及 其附属公司UBS Dens)签订了一项价值1.22亿美元的定期担保融资工具(定期融资)，该融资工具将于2021年12月5日与UBS AG，London Branch(以及 其附属公司)签订。期限融资是由我们投资组合中的一部分债务投资担保的。在2019年6月21日修订定期融资之前，定期融资项下的借款将计息(I)年利率 等于一个月LIBOR加2.75%，直至2018年12月4日，(Ii)年利率等于一个月LIBOR加2.55%，从2018年12月5日至2020年12月5日 (期限融资利率)。我们还支付了约1%的未偿还借款的年费在期限融资下。2019年6月21日，我们修改了 融资条款，并将期限融资增加了2000万美元，从1.02亿美元增加到1.2亿美元。2019年9月30日，在获得UBS同意后，我们可以选择(“选择”)将我们的期限融资增加至多5300万美元，将期限融资扩大到1.75亿美元。

根据经修订的期限融资借款 (A)就1.0200万美元而言，(I)年利率等于一个月LIBOR加2.55%，直至2019年12月4日，(Ii)年利率等于一个月LIBOR加3.55%，从2019年12月5日至2020年12月4日，和(Iii)年利率等于一个月LIBOR加 3.15%(如果选项是)，(I)年利率等于一个月LIBOR加2.55%，(Ii)年利率等于一个月LIBOR加3.55%，从2019年12月5日到2020年12月4日，年利率等于一个月LIBOR加 3.15%(如果选项是2021年，及(B)关于定期融资额外增加2000万美元， (I)年利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%，至2019年10月14日，这是期权行使日之前的日期，及(Ii)年利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率加2.90%，自期权行使日起至2021年12月5日止。

截至 2019年6月30日和2018年6月30日，在期限融资项下分别有1.22亿美元和1.02亿美元的未偿还借款。

2017年11月20日，我们与 UBS签订了5000万美元的循环融资工具(2017年UBS循环融资)。2019年6月21日，我们修改了2017年UBS循环融资，将2017年UBS循环融资规模减少到3000万美元，并延长了到期日(修正后的循环融资)。 循环融资下的借款一般将按年利率等于一个月伦敦银行同业拆借利率加3.15%的利率支付。本公司将就任何未提取的金额每年支付2.25%的费用；但如果提取的循环融资少于50%或 ，则费用为每年2.50%。根据循环融资借入的任何金额将于2020年12月7日到期，所有应计和未付利息将到期和应付。截至2019年6月30日 ，循环融资项下有1100万美元的未偿还借款。我们将期限融资和循环融资统称为融资工具。2016年11月9日，我们与花旗银行(Citibank，N.A.)签订了 $5000万美元的高级担保循环信贷工具(Citi循环融资)，该工具由主要由商业贷款和公司债券组成的抵押品担保。花旗循环融资项下的借款 一般年利率等于伦敦银行同业拆借利率加4.85%，违约利率等于当时实际利率加2.00%。截至2019年6月30日、2018年6月30日和 2017年6月30日，花旗循环融资项下没有未偿还借款。2017年12月8日，我们全额清偿并终止了花旗循环融资项下的所有债务、负债和其他义务。 根据花旗循环融资的终止，担保花旗循环融资的抵押品的所有留置权均已解除。

77

目录

投资

我们的投资活动水平在不同时期可能也确实存在很大差异，这取决于许多因素，包括我们可投资的数量 以及可用于中型市场公司的债务和股权资本数量，并购活动的水平，总体经济环境和我们进行的投资类型的竞争环境 。

作为BDC，我们必须遵守某些法规要求。例如，作为BDC，我们不能收购除1940年法案中规定的符合条件的资产以外的任何资产 ，除非在进行收购时，我们的总资产中至少有70%是符合条件的资产(某些有限的例外情况除外)。符合条件的资产包括对 符合条件的投资组合公司的投资。根据SEC的相关规则，符合条件的投资组合公司包括所有私营公司，其证券未在国家证券交易所上市的公司，以及某些已在国家证券交易所上市且市值低于2.5亿美元的公开 公司。在每一种情况下，公司必须在美国组织。截至2019年6月30日，约 9.78%的总资产为不符合条件的资产。

要获得RIC的资格，除其他 事项外，我们还必须满足某些收入来源和资产多样化要求。作为RIC，我们通常不必为分配给股东的任何收入 缴纳公司级别的美国联邦所得税。

营业收入

我们的收入主要是以我们持有的债务的利息的形式产生的。我们还从特许权使用费收入、我们 股本权益的股息以及出售认股权证和我们收购的其他债务或股权权益获得的资本收益中获得收入。我们对固定收益工具的投资一般有三至五年的预期到期日，尽管我们对到期日没有下限或上限 。我们债务投资的利息一般每季度或每半年支付一次。我们债务投资的本金可以在投资的规定期限内摊销，延期几年或完全到期 。在某些情况下，我们的债务投资和优先股投资可能推迟支付现金利息或股息或PIK利息。我们债务投资的任何未偿还本金和任何应计但未付的利息 一般将在到期日到期。此外，我们可能会以预付款费用、承诺、发起、构建或尽职调查费用、提供重要管理帮助的费用、咨询费 和其他投资相关收入的形式产生收入。

费用

我们的主要运营费用包括基础管理费的支付，以及根据我们的运营结果，激励费、根据先前咨询协议或新咨询协议可由我们报销的费用 ，以及管理费和我们根据先前管理协议或新管理协议可分配的间接费用部分(如适用) 。基本管理费和激励费补偿为顾问在识别、评估、谈判、结束和监控我们的投资方面的工作提供报酬。我们承担所有其他自付我们的运营和交易的成本和开支，包括但不限于与以下相关的成本和开支：

78

目录

投资组合和投资活动

投资组合

我们主要投资 中级市场公司，形式为单位贷款和独立的第一和第二留置权贷款。我们还可以通过认股权证和其他工具投资于无担保债务、债券和投资组合公司的股权。

截至2019年6月30日，我们的投资组合为3.064亿美元(按公允价值计算)，包括对33家 投资组合公司的债务和股权投资，其中77.6%为第一留置权投资，18.7%为第二留置权投资，3.7%为联合贷款，0.0%为股权、权证和其他头寸。在2019年6月30日，我们的平均和最大的公允价值组合 公司投资分别为930万美元和1730万美元。

截至2018年6月30日，我们2.936亿美元的投资 组合(按公允价值计算)包括对25家投资组合公司的债务和股权投资，其中52.1%为第一留置权投资，43.3%为第二留置权投资，0.2%为无担保债务投资，4.2%为 单位贷款，0.2%为股权、权证和其他头寸。2018年6月30日，按公允价值计算，我们的平均和最大投资组合公司投资分别为1170万美元和2490万美元。

截至2019年6月30日和2018年6月30日，我们以摊销成本 (包括利息收入和费用和折扣的摊销)产生的债务和收益证券的加权平均总收益率分别为10.50%和11.19%。截至2019年6月30日和2018年6月30日，我们按摊销成本(包括利息收入和费用和折扣摊销)进行投资的加权平均总收益率分别为10.25%和11.12%。加权平均总收益率是使用基于合同现金流(包括 利息和摊销)的债务投资的内部收益率计算得出的

79

目录

付款，对于浮息投资，截至2019年6月30日，我们所有债务投资的现货LIBOR。我们债务投资的加权平均总收益与我们股东的投资回报 不同，而是与我们投资组合的一部分有关，在支付我们所有的费用和开支之前计算，包括与我们的 证券发行相关的任何销售负担。不能保证加权平均总收益率将保持在当前水平。

从2018年3月31日 开始，我们使用全球行业分类标准(GICS)代码来标识行业分组。在2019年6月30日和2018年6月30日，根据GICS的公平 价值，我们的投资组合的行业构成如下：

在截至2019年6月30日的12个月中，我们根据 现有的循环信贷设施和延期提款期限贷款增加了50项新投资和10项单独提款，总额约为1952，000，000美元。在这些投资中，25个投资于新的投资组合公司，25个投资于现有的投资组合公司。在这些新投资中，93.50% 包括第一留置权投资，6.10%第二留置权投资，以及0.4%的股权、权证和其他投资。

在截至2018年6月30日的12个 月中，我们增加了23项新投资和10项现有循环信贷融资，总额约为1.725亿美元。在这些投资中，18个投资于新的投资组合公司，5个投资于 现有投资组合公司。在这些新投资中，83.6%为第一留置权投资，16.1%为第二留置权投资，0.3%为股权、权证和其他投资。

截至2019年6月30日，我们96.8%的债务投资按基于LIBOR等指数的浮动利率(在某些情况下， 受利率下限)计息，3.2%按固定利率计息。2018年6月30日，

80

目录

我们95.8%的债务投资按基于LIBOR等指数的浮动利率支付利息(在某些情况下，受利率下限的限制)，4.2%按固定利率支付利息。

我们的投资组合可能包含信用额度或循环信贷工具形式的贷款，这要求我们在投资组合公司根据基础贷款协议的条款提出要求时提供 资金。截至2019年6月30日，我们有三个这样的投资，未筹集资金的承诺总额为6，655，745美元。截至2018年6月30日，我们有 三个此类投资，未筹集资金的承诺总额为2，754，551美元。我们保持充足的流动资金，以便在需要时为这些无资金来源的贷款承诺提供资金。

资产质量

除了 各种风险管理和监控工具外，我们还使用顾问的投资评级系统来确定和监控我们投资组合中每项投资的信用概况和预期回报水平。此投资评级体系使用 五级数字评级量表。以下是与每个投资评级相关的条件的说明：

如果顾问确定投资表现不佳，或情况表明与特定投资相关的风险 显著增加，顾问将增加其监控力度，并为投资委员会准备定期更新，总结当前运营结果和重大迫在眉睫的事件，并 建议的行动。虽然投资评级系统确定了每项投资的相对风险，但评级本身并不规定将执行的任何监测的范围和/或频率。 顾问监控投资的频率将由若干因素决定，包括但不限于投资组合公司的财务业绩趋势、投资结构和 投资的抵押品类型。

81

目录

下表显示了我们投资组合中债务投资的投资排名：

运营结果

截至2019年6月30日和2018年6月30日的12个月比较

投资收益

投资收入， 主要归因于我们债务投资的股息、利息和费用，截至2019年6月30日的12个月减少至3，440万美元，从截至2018年6月30日的12个月的4，080万美元下降至3，440万美元，主要原因是与从Bird Electric Blocker，LLC和U.S.Well Services Blocker，LLC的全资子公司收到的股息有关的收入 减少。

费用

截至2019年6月30日的12个月的总支出(包括 弃权，如果适用)从截至2018年6月30日的12个月的2，180，000美元降至2，090，000美元，主要是由于我们基于收入的激励费以及与我们从Bird Electric Blocker，LLC和U.S.Well Services Blocker，LLC的全资子公司收到的股息收入有关的税收 减少所致。

净投资收益

净投资 在截至2019年6月30日的12个月中，收入从截至2018年6月30日的1，900万美元下降到1350万美元，这是由于投资收入减少，这主要是由于 我们从Bird Electric Blocker，LLC和U.S.Well Services Blocker的全资子公司收到的股息收入，被我们基于收入的激励和我们从Bird Electric Blocker， LLC的全资子公司收到的股息相关的税收拨备抵销

净实现损益

截至2019年6月30日的12个月中，投资实现净亏损总计2200万美元，主要是由于在此期间注销了Trident USA Health Services，LLC 。

截至2018年6月30日的12个 个月的投资实现净亏损总计990万美元，主要是由于在此期间鸟牌电气有限责任公司的重组和代顿高级公司的出售。

投资未实现(折旧)增值净变化

在截至2019年6月30日的12个月中，我们记录的未实现折旧净变化为610万美元，主要是由于我们在4L Technologies Inc.、Fusion Connect Inc.、Montreign Operating Company，LLC和Premiere Global Services，Inc.的投资的公允价值减少，这一减少被三叉戟美国医疗服务公司(Trident USA Health Services，LLC)在此期间的注销所抵消。

82

目录

在截至2018年6月30日的12个月中，我们记录的未实现升值净变化为650万美元 ，主要是由于我们在Caelus Energy Alaska 03，LLC，AP NMT Acquisition BV投资的公允价值增加，以及Bird Electric，LLC的重组被Trident USA Health Services， LLC的重组所抵销。

截至2018年6月30日和2017年6月30日的12个月比较

投资收益

投资收入， 主要归因于我们债务投资的股息、利息和费用，截至2018年6月30日的12个月增加到4080万美元，从截至2017年6月30日的12个月的3100万美元增加到4080万美元，主要归因于从我们的全资子公司Bird Electric Blocker，LLC和U.S.Well Services Blocker，LLC收到的股息 。

费用

截至2018年6月30日的12个月的总支出(包括豁免，如果适用)从截至2017年6月30日的12个月的 $15，300，000美元增加到2，180，000美元，主要是由于我们基于收入的激励费以及我们与从我们的全资子公司收到的股息相关的税收拨备的增加。

净投资收益

截至2018年6月30日的12个月的净投资 收入从截至2017年6月30日的12个月的1570万美元增加到1900万美元，这主要是由于投资收入增加，这主要是由于从我们的 全资子公司收到的股息被我们基于收入的激励以及我们与从我们的全资子公司收到的股息相关的税收拨备所抵销。

净实现损益

截至2018年6月30日的12个月中，投资净亏损 总计990万美元，主要是由于在此期间鸟牌电气有限责任公司的重组和代顿高级公司的出售。

截至2017年6月30日的12个月，投资实现净亏损总计1180万美元，主要是由于在此期间对U.S.Well Services，LLC和AAR Intermediate Holdings LLC的 重组。

投资未实现(折旧)增值的净变化

我们记录了截至2018年6月30日的12个月未实现升值650万美元的净变化 主要是由于我们在Caelus Energy Alaska 03，LLC，AP NMT Acquisition BV投资的公允价值增加，以及Bird Electric，LLC的重组被Trident USA Health Services，LLC的重组所抵销。

在截至2017年6月30日的12个月中，我们记录的未实现升值净变化为1，970万美元，主要是由于我们在Caelus Energy Alaska 03，LLC和PR Wireless，Inc.投资的公允价值增加 ，这是北美提升控股公司(North American Lifing Holdings，Inc.)的实现。以及 期间U.S.Well Services，LLC和AAR Intermediate Holdings LLC的重组。

83

目录

流动性和资本资源

现金流

在截至2019年6月30日的12个月中，我们的现金余额增加了1800万美元。在此期间，我们使用了1400万美元的现金用于经营活动，主要是由于对投资组合公司的201.9亿美元投资，并被投资组合公司的偿还和出售投资的收益 抵消了1.655亿美元。在同一时期，我们从融资活动中产生了3190万美元的收入，主要是由于期限融资的增加， 2023票据的收益和我们循环融资的借款被分配给股东和偿还我们的循环融资所抵消。

资本 资源

截至2019年6月30日，我们在循环融资下拥有1970万美元的现金、660万美元的受限现金和19.0 万美元的容量。截至2019年6月30日，我们有大约1.675亿美元的优先证券未偿还，我们的资产覆盖率为186.5%。我们打算主要从 未来证券发行、2017年UBS循环融资下的未来借款以及运营现金流中产生额外现金，包括投资于我们投资组合公司的收入，以及在较小程度上通过临时 投资于美国政府证券和其他在一年或更短时间内到期的高质量债务投资所获得的收入。我们的主要流动性需求包括我们融资设施的利息和本金偿还，我们的无资金贷款 承诺(如果有的话)，对投资组合公司的投资，向我们的股东分配股息和运营费用。

如下文进一步详细讨论的 ，我们已选择在规范下被视为RIC。为了保持我们的RIC地位，我们通常必须以股息的形式将我们所有的应纳税净收入分配给股东。我们的应纳税净收入 不一定等于我们根据美国GAAP计算的净收入。

监管投资公司现状及分布

我们已选择在守则M分节中被视为RIC。如果我们有资格成为RIC，我们将不需要对我们的投资公司应税收入或已实现净资本收益缴纳公司级美国 联邦所得税，只要这些应税收入或收益被及时分配或被视为分配给股东。

由于收入和支出确认 的暂时性和永久性差异，应纳税所得额一般不同于财务报告目的净收入，一般不包括实现前的未实现净增值或折旧。我们在一年内宣布和支付的股息可能与该年度的应税收入不同，因为该等股息可能包括 本年应税收入的分配或前一年结转到本年并分配的应税收入的分配。分配也可能包括资本回报。

为了有资格获得RIC税收待遇，我们必须向我们的股东分配，就每个课税年度而言，我们的投资公司应纳税净收入(即我们的普通净收入和我们的已实现短期净资本收益超过已实现的长期净资本损失(如果有的话)的至少90% )。我们还将根据 在日历年基础上的应税收入分配要求，缴纳联邦消费税。

我们打算将我们每年应税收入(包括我们的应税利息和费用收入)的90%到100% 分配给我们的股东。但是，融资工具中包含的契约可能禁止我们向股东进行分配，因此可能会阻碍我们满足分配要求的能力 。此外，我们可能会保留部分或全部应纳税净资本收益用于投资(即已实现的长期净资本收益超过已实现的短期净资本损失)，并将这些金额 视为分配给我们的股东。如果我们这样做，我们的股东将被视为

84

目录

收到我们保留的资本收益的实际分配，然后将税后净收益再投资于我们的普通股。我们的股东也 可能有资格申请税收抵免(或在某些情况下，退税)等于我们为分配给他们的资本收益支付的税款的可分配份额。如果我们在一个会计年度的应税收入低于我们该财年的股息总额 ，这些股息分配的一部分可能被视为向我们的股东返还资本。

我们可能无法实现允许我们在特定级别进行分发或不时增加这些 分发数量的运营结果。此外，由于根据1940年法案适用于我们作为BDC的借款的资产覆盖范围测试以及融资工具中的规定，我们进行分配的能力可能受到限制。我们 不能向股东保证他们将收到任何分发或特定级别的分发。

根据某些 适用的国库法规和国税局发布的私函裁决，如果每个股东选择以现金或RIC股票的形式接收其整个分配 ，RIC可以将其自身股票的分配视为满足其RIC分配要求，但有一个限制，即向所有股东分配的现金总额必须至少为申报分配总额的20%。如果太多的股东选择 接收现金，每个选择接收现金的股东必须按比例收到现金(分配的余额以股票支付)。在任何情况下，任何选择接受现金的股东都不会收到少于其 整个分销的20%的现金。如果满足这些和某些其他要求，就美国联邦所得税而言，以股票形式支付的股息金额将等于本可以收到的现金金额，而不是股票。 我们目前没有打算根据这些财政部规定或私人信函裁决支付我们股票的股息。

以前的 咨询协议

根据先行咨询协议，我们同意向顾问支付调整后总 资产1.75%的基本管理费，包括以借入资金或其他杠杆形式购买的资产，不包括现金和现金等价物以及与我们的融资相关的衍生品的公允价值，以及由两部分 组成的激励费。

根据先行咨询协议，激励费的第一部分，或基于收入的费用，按季度计算并应支付 ，相当于前一个季度预激费净投资收入的20.0%(如先行咨询协议中所定义)，受 2.0%/季度(年化8.0%)的障碍比率的限制，并受赛克斯追赶功能的制约。(见先行咨询协议)， ， 。激励费受总回报要求的约束，该要求规定， 公司的预激励费净投资收入将不支付激励费，但在当时和之前11个 季度的运营导致的净资产累积净增加额的20.0%超出之前11个季度的累积激励费的范围内，将不会支付任何激励费。在此情况下， 公司将不会支付任何激励费净收益，但如果超过当前季度和之前11个季度的累积净资产增长的20.0%，则不会支付任何激励费。用于计算基于收入的费用的净预激励费投资收入也包括在 用于计算1.75%基本管理费的总资产金额中。

根据事先咨询协议， 激励费或资本利得税的第二部分计算并应于每个日历年结束时拖欠，相当于从开始到每个日历年年底累计已实现资本收益的20.0%，计算累计已实现资本损失净额 和截至该年末的累计未实现资本折旧总额减去任何以前支付的资本收益奖励费用的合计金额。

在截至2019年6月30日和2018年6月30日的12个月中， 顾问分别赚取了5，436，135美元和4，871，706美元的基础管理费，其中0美元和1，319，853美元分别应于2019年6月30日和2018年6月30日支付。

85

目录

在截至2019年6月30日的12个月中，我们产生了1，720，707美元与 预激费净投资收入相关的激励费，其中503，229美元由顾问自愿放弃。截至2019年6月30日，此类激励费中的545，991美元目前应支付给顾问，而我们产生的545，991美元 激励费是从递延利息(即PIK和某些折扣累加)产生的，在收到现金之前不会支付。在截至2018年6月30日的12个月中，我们产生了3，932，710美元与预激励费净投资收入相关的激励费，其中527，224美元由顾问自愿放弃。截至2018年6月30日， 此类激励费中的2，294，678美元目前应支付给顾问，我们产生的预激励费中有$772，234美元来自递延利息(即PIK和某些折扣累加)，在收到现金之前不会支付 。这些豁免绝不意味着顾问将同意在未来任何时期放弃任何奖励费用。

资本利得激励费包括与已实现收益和未实现收益相关的费用。截至2019年6月30日，没有根据先行咨询协议向顾问支付 资本收益激励费。截至2018年6月30日，根据先行咨询协议，没有应向顾问支付的资本收益激励费。

关于与资本激励费相关的激励费费用应计，美国GAAP要求资本利得激励费应计 费用应计在计算中考虑累计未实现增值，因为如果该未实现增值实现，则应支付资本收益激励费，即使不允许此类未实现增值 在计算根据先行咨询协议实际应付的费用时予以考虑。

先行咨询协议规定， 在履行其职责时不存在故意失职、恶意或重大疏忽，或因其不顾后果地无视先行咨询协议项下的职责和义务，顾问及其高级管理人员、经理、合作伙伴、 代理人、员工、控制人员和成员以及与其有关联的任何其他个人或实体，均有权就任何损害赔偿、责任、成本和费用(包括合理的律师费和金额)从我们处获得赔偿 合理支付

关于2019年8月30日生效的新咨询协议的讨论，见第I部分 1项-业务-管理协议。

表外安排

我们可能是在正常业务过程中具有表外风险的金融工具的一方 以满足我们投资组合公司的财务需求。截至2019年6月30日，我们的表外安排包括对我们投资组合中的三家公司的670万美元未融资承诺。 截至2018年6月30日，我们的表外安排包括对我们投资组合中的四家公司的280万美元未融资承诺。

近期发展

我们评估了 从合并财务报表发布之日起，后续事件对披露和/或调整的需求。

在截至2019年6月30日至2019年9月9日的12个月之后，我们向三家新的投资组合 公司投资了1980万美元，并获得了1520万美元的销售收入。

2019年8月28日，我们的董事会宣布分配 截至2019年6月30日的季度每股0.25美元，于2019年10月16日支付给截至2019年9月26日登记在册的股东。

在2019年8月30日，我们与 顾问分别作为我们的投资顾问和管理人签订了新的咨询协议和新的管理协议。这个

86

目录

新咨询协议和新行政协议分别与咨询协议和行政协议基本相似。此外，在 2019年8月30日，我们更名为Investcorp Credit Management BDC，Inc.。

2019年8月28日，我们的董事会选举 Thomas Sullivan为公司董事，自2019年9月15日起生效。

2019年8月28日，我们与Investcorp签订了信函协议 (放弃协议)，修改了股票购买协议的某些条款。根据放弃协议，Investcorp有权在2020年3月31日之前确定第二位董事候选人(收盘后指定的 董事)；如果到2020年3月31日，结账后指定董事尚未被选入我们的董事会，并且我们董事会的提名和公司治理委员会( 提名委员会)拒绝了一名或多名提议的结账后指定董事，则该日期将延长一段必要的时间，以便Investcorp推荐合格的结账后指定董事，但 在任何情况下不得超过2020年8月30日，(Ii)Robert Ryder和Robert Wagner已提交辞呈(Iii)Keith Lee已致函 董事会主席，表示根据购股协议和Investcorp交易，他打算在提名委员会向董事会推荐任命 结账后指定董事并任命结账后指定董事进入董事会后辞去我们董事会成员的职务，以及(Iv)董事会已批准将其规模缩减至四名成员，自 起生效。

此外，于2019年8月28日，董事会任命李先生为审计委员会主席，Julie Persily为估值委员会主席，自2019年9月15日起生效。

2019年8月30日，由于 关闭，Christopher Jansen辞去了我们董事会的职务。

自2019年8月30日起，顾问还通过与Investcorp International Inc.签订服务协议，按需保留了 会计和后台专业人员服务。Investcorp的附属公司Investcorp International)将 协助顾问履行其在新管理协议下的某些义务。

我们受到金融市场风险的影响，包括利率的变化。截至2019年6月30日，我们96.8%的债务投资基于浮动利率支付 利息，例如LIBOR、欧元银行间同业拆借利率、联邦基金利率或最优惠利率。此类投资的利率一般在1至6个月后参照当前市场指数重置。 浮动利率投资一般在1至6个月后参照当前市场指数重新设定下限，只有当指数超过该下限时。

一般而言，我们相信诸如我们投资组合中的那些收益率较高的资产不一定遵循线性利率 关系，并且在价格上对利率变化的敏感度低于许多其他债务投资。我们对固定利率资产的投资一般会受到利率波动造成的价值变化的影响，而我们的浮动利率资产 一般会受到利率波动带来的现金流波动的影响。因此，我们的净利息收入(利息收入减去利息支出)面临与利率波动相关的风险。根据我们具有特定利率下限的就地投资组合和我们在2019年6月30日的融资，利率每提高1.00%，我们的净利息收入将增加约2.1%， 利率增加2.00%，我们的净利息收入将增加约10.4%。受制于下限的可变利率工具通常定期重置为适用的下限，如果是投资于我们的投资组合，则仅当下限超过指数时才按季度重置为基于LIBOR的下限 。根据这些贷款，我们不会从利率上升中受益，直到这些利率超过下限，然后再从高于任何这样的下限的市场利率中受益。

87

目录

虽然管理层认为这一分析表明我们现有对 利率变化的敏感性，但它不会针对信贷市场的变化、我们投资组合中资产的规模、信用质量或组成以及其他业务发展(包括借款)进行调整，这些变化可能会影响运营产生的净资产 净增长，或净收益。它也没有针对相关利率指数的变化与适用贷款下的利率调整之间的时间差的影响进行调整。因此，我们不能保证 实际结果不会与上述陈述有实质性差异。

88

目录

89

目录

独立注册公众报告

会计师事务所

致股东和 董事会

Investcorp Credit Management BDC，Inc.

对财务报表的意见

我们审计了Investcorp Credit Management BDC，Inc.附带的 合并资产和负债报表，包括合并的投资时间表。截至2019年6月30日、2019年和2018年6月30日以及附属公司(原CM Finance Inc)(本公司)， 截至2019年6月30日止两年内每年的相关综合经营报表、净资产变动和现金流量，以及综合财务报表的相关附注(统称为财务 报表)。我们认为，财务报表在所有重要方面公平地呈现了公司截至2019年6月30日和2018年6月30日的财务状况，以及截至2019年6月30日的 期间每年的运营结果和现金流量，符合美国普遍接受的会计原则。

我们还审计了附注2中描述的对财务报表的 调整，这些调整是为了重述2017年合并现金流量表。我们认为这样的调整是恰当的。然而，除这些调整外，我们没有参与对本公司2017年财务报表的审计、审核或应用 任何其他程序，因此，我们不会对整个2017年财务报表表示意见或任何其他形式的保证。

我们还根据上市公司会计监督委员会(美国)(PCAOB)的标准，审计了公司截至2019年6月30日对财务报告的内部 控制，其依据是内部控制-集成框架Treadway委员会赞助组织委员会于2013年发布的报告，以及我们于2019年9月13日 发布的报告，对公司财务报告内部控制的有效性表达了无保留的意见。

意见的依据

这些财务报表是公司管理层的责任。我们的责任是根据我们的审计对 公司的财务报表发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，需要根据美国联邦证券法和证券交易委员会和PCAOB的适用 规则和规定独立于本公司。

我们根据PCAOB的标准进行审计。 这些标准要求我们计划和执行审计，以获得关于财务报表是否没有重大错误陈述(无论是由于错误还是欺诈)的合理保证。我们的审计包括执行评估 财务报表重大错报风险的程序，无论是由于错误还是欺诈，以及执行应对这些风险的程序。这些程序包括在测试的基础上检查关于财务报表中的金额和披露的证据 。我们的审计还包括评估所使用的会计原则和管理层作出的重大估计，以及评估财务报表的整体列报。我们的程序包括 确认截至2019年6月30日和2018年6月30日拥有的投资，通过与相关投资的托管人或代理通信或通过其他适当的审计程序(未收到托管人或代理的回复) 。我们相信，我们的审计为我们的意见提供了合理的依据。

/s/rsm US LLP

自2017年以来，我们一直担任本公司的审计师。

新 纽约，纽约

2019年9月13日

90

目录

独立注册公众报告

会计师事务所

致股东和 董事会

Investcorp Credit Management BDC，Inc.

财务报告内部控制之我见

我们已经审计Investcorp Credit Management BDC，Inc.。及其子公司(原CM Finance Inc.)(本公司)截至2019年6月30日的财务报告内部控制 ，根据中建立的标准内部控制-集成框架Treadway委员会赞助组织委员会于2013年发布。我们认为，截至2019年6月30日，公司在所有 个重要方面都保持了对财务报告的有效内部控制，其依据是内部控制-集成框架2013年由Treadway 委员会主办组织委员会发布。

我们还根据上市公司会计监督委员会(美国)(PCAOB)的标准，审计了公司截至2019年6月30日和2018年6月30日的 综合资产负债表，包括综合投资明细表，以及截至2019年6月30日的两年中每年相关的综合经营报表、净资产变动和现金流量 ，我们于2019年9月13日发布的报告表达了无条件的意见。 我们还根据上市公司会计监督委员会(美国)(PCAOB)的标准审计了截至2019年6月30日的 综合资产负债表，包括截至2019年6月30日的综合投资计划表，以及相关的综合经营报表、净资产变动和现金流量 。

意见依据

公司管理层负责保持对财务报告的有效内部控制，并负责在随附的管理层“关于财务报告的内部控制报告”中对 财务报告的内部控制有效性进行评估。我们的责任是根据我们的审计对公司对 财务报告的内部控制发表意见。我们是一家在PCAOB注册的公共会计师事务所，需要根据美国联邦证券法以及证券交易委员会和PCAOB的适用规则和规定 独立于本公司。

我们按照PCAOB的标准进行了审计。这些标准要求 我们计划并执行审计，以获得关于是否在所有重要方面保持对财务报告的有效内部控制的合理保证。我们的审计包括了解 财务报告的内部控制，评估存在重大缺陷的风险，以及基于评估的风险测试和评估内部控制的设计和运营有效性。我们的审计还包括执行我们认为在情况下有必要的其他程序 。我们相信我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

财务报告内部控制的定义和局限性

公司对财务报告的内部控制是一个过程，旨在根据公认的会计原则，为财务报告的可靠性和为外部目的编制财务报表提供合理的 保证。公司对财务报告的内部控制 包括以下政策和程序：(1)与保持记录有关，以合理详细、准确和公正地反映公司资产的交易和处置；(2)提供合理的 保证交易记录是必要的，以便根据公认的会计原则编制财务报表，并且公司的收支仅根据 公司管理层和董事的授权进行；以及(3)就防止或及时发现可能对财务报表产生重大影响的公司资产的未经授权的获取、使用或处置提供合理保证。

91

目录

由于其固有的局限性，对财务报告的内部控制可能无法防止或检测 错误陈述。此外，对未来期间的任何有效性评估的预测都存在这样的风险：由于条件的变化，控制可能会变得不充分，或者遵守政策或程序的程度可能 恶化。

/s/rsm US LLP

纽约，纽约

2019年9月13日

92

目录

独立注册公众报告

会计师事务所

董事会和股东

Investcorp Credit Management BDC，Inc.和子公司

在调整影响以追溯应用附注2中描述的会计变化之前，我们已经审计了Investcorp Credit Management BDC，Inc.截至2017年6月30日的 经营报表、净资产和现金流量变化。和子公司(以前为CM财务公司和子公司)(本公司)。这些合并财务 报表是公司管理层的责任。我们的责任是根据我们的审计对这些财务报表发表意见。

我们根据上市公司会计监督委员会(美国)的标准进行审计。这些标准要求我们计划 并进行审计，以获得关于合并财务报表是否没有重大错报的合理保证。我们没有参与对公司财务报告的内部控制进行审计。 我们的审计包括考虑财务报告的内部控制，将其作为设计适用于具体情况的审计程序的基础，但不是为了对 公司的财务报告内部控制的有效性发表意见。因此，我们不会发表这样的意见。审计还包括在测试的基础上检查支持财务报表中的金额和披露的证据，评估 所使用的会计原则和管理层所作的重大估计，以及评估整体财务报表的呈报。我们相信我们的审计为我们的意见提供了合理的基础。

我们认为，在调整影响以追溯应用 附注2中描述的会计变化之前，2017年6月30日的财务报表在所有重要方面公平地呈现了符合美国普遍接受的会计原则的公司截至该年度的运营和现金流量的结果。

我们没有参与审计、审核或对调整应用任何程序，以追溯应用附注2中所述的会计变更，因此， 因此，我们不对此类调整是否适当以及是否已正确应用表示意见或任何其他形式的保证。这些调整是由其他审计师审计的。

/s/Ernst&Young LLP

2017年9月6日

纽约，纽约州

93

目录

Investcorp Credit Management BDC，Inc.和子公司

合并资产负债表

见合并财务 报表注释。

94

目录

Investcorp Credit Management BDC，Inc.和子公司

合并经营报表

见合并财务 报表注释。

95

目录

Investcorp Credit Management BDC，Inc.和子公司

合并净资产变动表