425

由Park Hotels&Resorts Inc.提交

(证监会文件编号001-37795)

根据1933年证券法下的第425条

并根据规则14a-12被视为已提交

根据1934年证券交易法

标的公司：Chesapeake Lodging Trust

(证监会文件编号001-34572)

C O R P O R A T E P A R T I C P A N T S

伊恩·C·韦斯曼公司战略高级副总裁

托马斯·J·巴尔的摩董事会主席，首席执行官&主席

肖恩·M·戴尔·奥托首席财务官，执行副总裁司库(&S)

罗伯特·D·塔嫩鲍姆(Robert D.Tanenbaum)资产管理执行副总裁

C O N F E R N C E C A L L P A R T I C I P A N T S

理查德·海托尔Evercore ISI

Smedes Rose，花旗

帕特里克·斯科尔斯SunTrust Robinson Humphrey

罗宾·法利瑞银

尼尔·马尔金资本一证券

克里斯·沃龙卡德意志银行

比尔·克罗雷蒙德·詹姆斯

肖恩·凯利， 美国银行

大卫,绿街顾问

P R E S E N T A T I O N

经营者：

女士们，先生们，大家好，欢迎来到公园酒店及度假村股份有限公司2019年第二季度收益电话会议。此时，所有参与者均处于仅收听模式。一个问答会议将在正式陈述之后举行。如果有人需要操作员帮助，您可以在电话键盘上按星号，零。

现在我很荣幸地向大家介绍你们的主持人伊恩·韦斯曼先生。谢谢，你可以开始了。

Ian C.Weissman：

谢谢运营商，并欢迎每个人参加公园酒店及度假村2019年第二季度收益电话会议。

在开始之前，我想提醒大家，根据联邦证券法，今天发表的许多评论被认为是前瞻性陈述。正如我们在提交给证券交易委员会的文件中所述，这些陈述受到许多风险和不确定因素的影响，这些风险和不确定因素可能导致未来的结果与表达的结果不同，我们没有义务公开更新或修订这些前瞻性陈述。未来的实际表现、结果和结果可能与前瞻性陈述中所表达的大不相同。请参阅Park向SEC提交的文件，特别是10-K和10-Q表格上的最新报告，这些报告确定了可能导致实际结果与前瞻性陈述中包含的结果不同的重要风险因素。

此外，在今天的电话会议上，我们将讨论某些非GAAP财务信息，如FFO和调整后的EBITDA。您可以在昨天发布的收益中找到这些信息，以及与最直接可比较的GAAP财务指标的对账，以及在我们向SEC提交的8-K文件中，以及我们网站pkhotel sandResorts.com上提供的补充财务信息。

今天上午，我们的董事长兼首席执行官汤姆·巴尔的摩(Tom Baltimore)将提供我们2019年第二季度运营业绩的回顾，我们资本循环努力的摘要，我们之前宣布即将收购Chesapeake Lodging Trust的最新情况，最后是2019年收益指导的最新情况。我们的首席财务官Sean Dell Orto将提供我们第二季度财务业绩的更多详细信息，在我们的盈利指导中添加其他颜色，并提供我们两个令人兴奋的ROI项目-Bonnet Creek和The Reach的最新情况。我们负责资产管理的执行副总裁Rob Tanenbaum将参加Q&A 在我们准备好的发言之后，我们将打开电话接受提问。

说完，我想把电话转给汤姆。

托马斯·J·巴尔的摩：

谢谢你，伊恩，欢迎大家。

与我们之前的几个季度一致，第二季度在Park非常活跃，因为我们仍然在多个方面专注于最大限度地实现股东价值。一如既往，我们一直坚持不懈地专注于资产管理的主动方法，与我们的运营商合作，在任何环境下都能提供优异的表现。我们继续在资本配置工作上取得重大进展，在本季度出售了另外三项非核心资产，进一步改善了我们的高质量投资组合，同时也开始了两个重要的ROI项目：Bonnet Creek会议空间扩展和REACH度假村向古玩的转变。最后，我们一直在为即将进行的Chesapeake Lodging Trust收购做充分准备，目前预计Chesapeake Lodging Trust将拥有中晚9月结束，切萨皮克特别股东大会将审议并就拟议中的合并进行投票，预计将于9月10日举行。

我们对这笔交易保持着难以置信的兴奋。与Chesapeake的结合是一个极具说服力的机会，可以加速我们的几个长期战略目标，包括品牌、运营商和地域多样性，同时定位公司以推动长期卓越的风险调整收益增长。

在过去的两个月中，团队参观了切萨皮克的每一家酒店，并与现场高级领导进行了广泛的物业审查。我们继续对我们的承保抱有强烈的信心，并看到收入增加和额外费用节省的好处。我们重申我们最初的预期，2020年EBITDA将增加2400万美元，2021年EBITDA总额将增加3400万美元，其中包括我们每年节省的1700万美元G&A。

此外，考虑到Chesapeake在旧金山、芝加哥和南加州等市场的超大风险敞口，这些市场有望在2020年受益于强劲的全市业务和/或翻新顺风，因此加入Chesapeake投资组合应该会在明年为Park‘s的遗留投资组合带来80个基点的增量营收增长。

切萨皮克还在预期出售其在纽约市的两项资产方面取得了有意义的进展。正如Chesapeake最近发布的新闻稿中所述，两家酒店都与单一买家签订了合同，总收益为1.38亿美元，或6%的上限利率，预计在我们收购Chesapeake之前完成交易。切萨皮克出售这两项资产将进一步剥离合并后公司的余额表。

总体而言，我们对这个机会有很强的信心，我们对这次收购的长期好处仍然充满信心。虽然这项交易提供了额外的杠杆来产生增量股东价值，但它并没有转移我们对Park核心投资组合中重要的嵌入价值的关注。我们仍然将重点放在积极管理投资组合的资产上，并希望继续缩小与同行的利润率差距。

在运营方面，在第二季度，投资组合的可比RevPAR同比增长0.8%，与非常困难的同比比较和充满挑战的需求环境相比，增长了0.8%。

正如预期的那样，集团收入在本季度下降了1.7%，这是我们去年集团收入强劲增长18%的直接结果。我们几个主要市场上较为柔和的全市日历被旧金山和奥兰多等市场的健康生产部分抵消，集团Pace分别上涨了近13%和4%。展望未来，我们预计集团下半年仍将保持强劲势头，整体增长速度预计将超过15%。

在短期方面，收入增长1.1%，受休闲需求增长4.6%的推动，但被企业瞬时需求下降2.5%抵消。尽管经济背景相对健康，但从5月份开始，企业瞬时占有率开始下降，我们认为这反映了由于与中国正在进行的贸易战，企业存在一些不确定性。尽管如此，我们还没有看到基本面发生实质性变化，团体和休闲趋势仍然健康，我们大部分关键市场的供应都处于控制之中。此外，随着我们在第二季度的市场份额增长，我们的酒店的市场份额超过65%，平均增长350个基点，我们的业绩继续优于我们的comp集合，相当于投资组合的市场份额增长了近1500万美元。

就利润率而言，可比酒店调整后的EBITDA利润率在本季度仅下降了90个基点，降至31.3%。我们的资产管理计划在这些结果中非常明显，因为我们将可比费用增长保持在仅2.5%，在当今低RevPAR、高劳动力成本的环境中，这是一项令人瞩目的成就。

从我们的核心市场来看，我们第二季度的业绩主要受到Key West、旧金山、夏威夷和Santa Barbara的强劲推动，部分被西雅图、新奥尔良、芝加哥和纽约的疲软所抵消。Key West是我们本季度表现最好的十大市场，RevPAR增长5.4%，这是一个明确的信号，表明需求不仅自飓风Irma以来已经复苏，而且超过了2017年风暴前的需求水平。在旧金山，尽管面临着非常困难的同比竞争，我们的两家酒店继续展现出相当的实力，综合收入增长 4.5%，表现比旧金山整体市场高出320个基点。集团收入增长了13%，考虑到2018年第二季度集团收入增长55%，这一点尤其令人印象深刻。

在Waikoloa，我们的酒店从去年的火山爆发中强劲复苏，由于稳定的暂时性需求，本季度RevPAR增长了4.5% 。我们预计第三季度Waikoloa将出现一个星级的集团季度，集团步伐增长约525%。该酒店预计将成为我们今年下半年表现最好的酒店，平均预计RevPAR增长率将超过30%。

我还想强调我们的希尔顿圣芭芭拉海滨度假村，该度假村在Park‘s提升品牌和翻新资产后继续增长并表现出强劲的表现，该项目于2018年第二季度完成。酒店的RevPAR比2018年增长了29%，集团餐饮贡献在本季度增长了22%，进一步突显了Park重新定位的成功。恭喜圣巴巴拉团队，他们做了出色的工作，加强了后装修，在第二季度推动了超过1，000个基点的利润率提高。我们继续相信，在我们的整个投资组合中，还有许多其他重要的价值创造机会，就像这一次一样。

这些积极的第二季度业绩被我们西雅图机场两家酒店表现不佳所抵消，这两家酒店合计导致RevPAR下降了近11% ，对总投资组合RevPAR造成了40个基点的拖累。不包括西雅图，本季度我们的可比RevPAR增长率将为1.2%。请注意，自那以后，我们在西雅图的酒店进行了领导层变动。其他疲软的市场包括芝加哥、纽约和新奥尔良，所有这些市场都记录了团体需求的下降，事实证明这很难用短暂的时间来抵消。展望未来，我们预计集团将在今年下半年以两位数的速度为所有三家酒店预计反弹。

在资本循环方面，我对第二季度取得的进展感到非常高兴，已经完成了三项非核心国内资产的销售，总共获得1.66亿美元的总收益，这将用于在我们与Chesapeake拟议的合并之前有意义地降低净杠杆率。自从希尔顿分拆出来以来，我们现在总共出售了 18项资产，收益超过7.5亿美元，而Park则向股东返还了20多亿美元的资本。

此外，在年底之后，我们签订了一份合同，以非常有吸引力的价格出售我们的康拉德都柏林酒店，预计这笔交易将在年底前完成。出售的总收益为1.3亿美元，我们的合资企业权益总额为6200万美元。

私募股权买家对酒店房地产的需求依然强劲，我们继续探索非核心资产销售，以进一步剥离资产负债表。因此，我们预计在未来几个月开始营销两到三家切萨皮克酒店，同时我们也在积极销售我们的希尔顿圣保罗酒店，这是我们仅存的国际酒店之一。所有四家酒店的总收益估计在3.75亿美元至4.25亿美元之间，加上其他已完成或宣布的Park和Chesapeake酒店销售，公司的净债务与EBITDA杠杆率之比将降低至约四倍，这是我们致力于保持低杠杆资产负债表的明确信号。

谈到我们对今年剩余时间的展望。Park处于相对优异的位置。虽然美国各地的短暂趋势一直起伏不定，但Park‘s积极主动地将我们的投资组合在一起，应该有助于我们在未来两个季度继续保持行业领先的增长，预计今年下半年RevPAR的平均增长率将在3%左右，第三季度预计将是2019年剩余两个季度中较强的一个，集团增速将超过25%。

旧金山应该仍然是我们的主要市场之一，Key West 和Waikoloa也是如此，最后，我们预计下半年的利润率会有健康的增长，因为我们将继续专注于我们的资产管理计划，并利用主动分组投资组合的优势。

尽管我们的定位相对较强，但全球宏观担忧严重影响了整个行业的基本面，我们几个主要市场的年度RevPAR增长预测都在收缩，主要是业务暂时性部分。在此背景下，我们正在将我们的全年RevPAR预估在中点下调75个基点，至2%至3.5%。对于利润率，我们将我们的指引下调至一个新的持平区间，至+50个基点，或在中点下调25个基点，部分原因是财产保险保费增加。Sean将提供有关我们更新的指南的其他详细信息。

有了这些，我会把它交给肖恩。

Sean M.Dell One Orto：

谢谢你汤姆查看我们第二季度的业绩，我们报告总收入为7.03亿美元，调整后的EBITDA为2.07亿美元。调整后的FFO为1.64亿美元，或稀释后每股0.81美元。

谈到我们的核心运营指标，我们的可比投资组合产生了192美元的RevPAR，比2018年第二季度增长了0.8%，整个增长都与入住率的提高有关。我们这个季度的入住率是86.6%，比去年上升了0.7个百分点，而我们的平均每天租金是221美元。这些顶线趋势导致我们的可比投资组合的酒店调整EBITDA为 $2.08亿美元，而我们的可比酒店调整EBITDA利润率为31.3%，比上一年下降了90个基点。

除了Tom之前讨论的动荡之外，由于Caribe Hilton的业务中断保险收益的延迟计时，第二季度的业绩也受到了500万美元的缺口的负面影响，该酒店于6月19日重新开业，由于重新开业的费用增加，导致了400万美元的EBITDA亏损。在本季度之后，运营商批准了额外的1000万美元的预付款，我们预计将在未来几周内收到这笔预付款。我们继续与保险承运人和调整员合作，以结束Caribe和Key West的索赔。因此，我们保持对收到嵌入在我们全年指导中的BI收益的期望。

进一步根据指导，我们将全年调整后的EBITDA在中点下调1700万美元，降至7.35亿美元至 7.6亿美元的新区间，而我们调整后的FFO指导在中点将稀释后每股0.08美元降至2.86美元至2.98美元的新区间。请注意，我们的指导不考虑我们目前正在进行的Chesapeake收购或任何其他资产出售。

我们认为，这可能是有用的桥梁，您从我们的第一季度的指导，我们最新的预测。首先， 900万美元与我们6月下旬出售的三家酒店的EBITDA损失有关。第二，我们额外的500万美元是由于汤姆之前提到的高于预期的财产保险费用。最后，额外的调整与对本年度余额的前景略显谨慎有关，这反映在我们减少的RevPAR和利润率指导中。

谈到资产负债表和切萨皮克收购的融资，正如我们在宣布交易时提到的那样，债务融资承诺已以11亿美元延迟提款期限贷款的形式获得担保，其中包括8.5亿美元5年期部分和2.5亿美元两年期桥梁部分。尽管我们预计只需要前者完成交易，因为现金需求的余额预计将由之前宣布的Park和Chesapeake资产出售和手头现金提供资金。在交易结束时，我们预计预计合并后公司的净杠杆率约为4.4倍，这是假设Chesapeake完成了之前讨论的纽约酒店销售。

关于股息，7月15日我们支付了第二季度每股0.45美元的现金股利，截至上周四，我们的董事会宣布第三季度现金股利为每股0.45美元。这笔股息目前转化为6.8%的隐含收益率，保持了我们作为房地产业最高收益股票之一的地位。

最后，我想简要介绍一下目前正在进行的两个令人兴奋的ROI项目的最新情况：扩建奥兰多Bonnet Creek的Hilton和Waldorf会议平台，以及将Key West的Waldorf Astoria Reach度假村重新定位和品牌重新命名为Bonnet Creek的古董，我们将增加超过90，000平方英尺的总会议空间，其中将包括希尔顿52，000平方英尺的新宴会厅和功能前空间，以及11，000平方英尺总支出估计为8500万美元，目标回报在十几岁左右。我们预计华尔道夫会议空间将于2021年初开放，而希尔顿会议平台应于2022年初投入运行。

在REACH，我们预计在未来几周内开始施工，并预计酒店将关闭到12月初。该项目的范围将包括完整的客房翻新，以及公共空间的全面翻新，包括一家新餐厅。随着酒店关闭四个月，我们预计今年的可比投资组合RevPAR增长将受到20个基点的负面影响，相当于约200万美元的收益中断，这将继续纳入我们的指导。房间和公共空间翻新的总支出约为900万美元，目标回报在个十几岁左右。这些项目说明了我们能够解锁的投资组合中蕴含的价值，我们将继续在我们的投资组合中探索类似的机会。

我们准备好的发言到此为止，现在操作员，我们想公开提问。为了节省时间，我们要求所有参与者将他们的回答限制在一个问题和一个后续问题上。

接线员我们可以问第一个问题吗？

经营者：

谢谢。女士们，先生们，如果您想提问，请按电话键盘上的星号一。确认音将指示您的线路在问题队列中。如果您想从队列中删除您的问题，可以按STAR，2。

我们的第一个问题来自David Katz和Jefferies的路线。请继续提问。

男性发言人：

嗨。早上好伙计们，这是 (听不见)。

托马斯·J·巴尔的摩：

早上好大卫。

男性发言人：

嗨，你们好吗？我们能不能就谈谈切萨皮克真的很快？我知道自从你宣布这件事已经有一段时间了-几个月了。你能告诉我们你从那以后学到了什么，你在引擎盖下发现了什么，以及这对 2400万美元和3400万美元意味着什么？

托马斯·J·巴尔的摩：

感谢你的来电。正如我在事先准备好的发言中所说的那样。我们当然相信这是一个令人信服的和独特的机会来合并两家公司。我会带你回到我们之前的声明和披露。显然，它为我们提供了某种改进的投资组合质量，给了我们品牌和运营多元化。它为我们提供了一种扩展和改进的地理足迹。正如我在准备好的发言中概述的那样，它提高了我们明年的增长率。我们还相信，存在着内嵌的好处：投资回报率，利润率，以及一些集团化的机会。正如我们之前在公开披露中再次说过的，我们相信它在2020年和2021年对我们都是增值的，我们当然也会获得规模效益。

在我们处于这个过程中的地方，正如我在准备的发言中也提到的那样，Rob Tanenbaum和我们非常有能力的资产管理团队的其他成员已经外出，与Chesapeake的代表一起开会，进行现场会议。我不愿意详述那些细节。切萨皮克仍然是一家独立的公司。如你所知，我们现在已经成立并提交了一份委托书，股东投票是由切萨皮克股东定于9月10日进行的。

正如我们也说过，我在我准备的发言中指出，我们预计这项交易，假设它得到股东的批准，它将在9月中旬至下旬完成。显然，我们对切萨皮克的宣布感到兴奋，他们显然会重新出售这两项纽约资产，作为最初计划的一部分。

关于我们的额外尽职调查，正如我自信地说过的那样，我们正在重申我们的初始承保，并相信我们确定的协同效应，2020年为2400万美元，2021年为3400万美元，我们相信这些协同效应是可以实现的。我们很有信心。我们对这个机会充满信心。

除此之外，大卫，我希望如果没有任何额外的问题，我们真的会吸引你到所有的公开文件，因为你可以欣赏刚才我们在这笔交易中所处的位置，我们当然想要敏感。

男性发言人：

理解。谢谢。

经营者：

谢谢。我们的下一个问题来自于Rich HighTower与Evercore的合作。请继续提问。

Rich HighTower：

嗨，早上好，伙计们。

托马斯·J·巴尔的摩：

早上好Rich你好吗？

Rich HighTower：

我很好。这是忙碌的周。我们会挺过去的。因此，我想汤姆应该在重申你刚才提到的目标的背景下，跟进切萨皮克周围的问题。你知道，这些原始目标中有多少是根据需求模式或90天前的情况预测的？你知道也许-无论你认为从那时起我们在需求模式中看到了什么幅度的变化，我的意思是，这些目标中有多少是基于行业特有的东西，或者是特定于你知道的，Park‘s Asset Management的东西的，那么这些目标中有多少是基于特定于行业的东西，或者是特定于你知道的，Park’s Asset Management的？如果你不介意的话，也许你可以帮我们把这个问题分解一下，在信念的层面上给我们更多的色彩。

托马斯·J·巴尔的摩：

是的，这里是一个微妙的平衡。所以让我谈谈更广泛的经济。听着，毫无疑问，我们和我认为我们的同龄人都注意到了一些软化和波动，特别是在商业短暂的方面。几年前，我们做出了真正专注于内部增长战略的战略决定，对吧：循环资本，我们现在已经以7.5亿美元的价格出售了18项资产；显然继续我们的ROI项目，我们谈到了这一点；继续提高我们在这方面取得巨大进展的利润率；当然，然后真的为这个投资组合进行了分组，我相信，对Park来说，真的是游戏规则的改变者。

不管市场情况如何，我们一直喜欢Chesapeake的是，我们可以紧跟投资组合，继续执行我们的指导原则(如果你愿意的话)，因为它与资产管理有关。我们相信，从中期和长期来看，这将为股东创造巨大的价值。

但目前的市场状况并不稳定。我个人不相信，我认为我们现在应该考虑一下专家们，短期经济衰退的风险真的很小，对吧。RevPAR在1%到2%的范围内看起来仍然不错，GDP超过2%。更低的利率-可能更低更长的时间。低失业率和提高消费者储蓄率。消费者状况良好。消费者资产负债表稳固。低通胀可能会无限期地持续下去。

我想告诉你，我可能最担心的一件事是某种非住宅固定投资支出。这一事实变得有点负面，尽管今年的预期仍然是积极的。这显然是我们非常仔细关注的事情，但我们仍然会说，我们看不到经济衰退。从长远来看，我们非常有信心，这笔交易同样是有意义的，正如我们已经说过的，在所有公开文件和所有披露中。所以希望这能回答你的问题。而对于我们在Park的人来说，我们关注的是长期。我们致力于创建一个长期、可持续的平台，为股东创造重要价值。

Rich HighTower：

好的汤姆。我很欣赏这个颜色。还有一个问题。这是一个较短期的焦点问题，但也许你刚刚回答了它，但只是与下半年的指引有关，你知道，中点下降了75个基点。但是就像你之前说的，它仍然意味着下半年大约3%的隐含增长。你为3Q和4Q抛出了一些相当强劲的群体基数，但是如果我们看到暂时性方面的持续退化，那么3%的预测中有多少可能会面临风险，可能是堆积起来对你已经形成的群体基数？

托马斯·J·巴尔的摩：

是。所以这是一个很好的问题，里奇。现实情况，我认为，我们想降低指导的部分原因，实际上是暂时性方面的那个因素。这可能是-考虑到我们肯定在6月份看到的软化，这在7月份肯定还会持续一点。我还要向听众指出，我们预计7月份会相对疲软，而现在内部的预测则有所软化。对于我们来说，鉴于我们拥有的团队节奏，同样是25%，我们预计8月和9月将会非常强劲。所以我们会仔细观察的。基于我们今天坐的位置和我们所知道的，我们有信心指导-修订的指导是有意义的。我也会注意到，正如你所做的，显然在后端3%，就RevPAR增长率而言，我们仍然远远超过我们的同行，部分原因是我们努力工作的所有计划。

我也会注意到第二季度，虽然令人失望，但我们当然不喜欢我们喜欢在每种情况下都是一个节拍我想如果你真的孤立了，我们在西雅图真的有明显的表现不佳。这取决于我们和我们的运营合作伙伴，我们对此负责。但如果你去掉这一点，我们真的以1.2%结束了季度，我们将会超过-我们至少会通过所有其他关键指标。所以我想指出，偶尔你会有英式足球，你有一个糟糕的季度，你犯了一个错误。我们显然在西雅图有，我们承担责任。如果你随后扩大范围，再深入观察第二季度，我们确实看到了某种程度的下滑，纽约，甚至希尔顿夏威夷村也略有下降。即使是旧金山也略有利润，甚至虽然上涨了4.5%，甚至在芝加哥也是如此。我们只是在那个商业瞬息万变中看到了一点，这让我们有了一点停顿，我们觉得在下半年放眼未来时，我们应该更加谨慎。

我们也看到，而且我们相信，这在很大程度上是由贸易战的不确定性所驱动的现在。坦率地说，我们认为企业，首席执行官，那些男性和女性只是更加谨慎了一点。我们没有看到经济衰退。我们没有看到根本性的转变，但我们确实看到了只是需要-他们正在变得更谨慎一些，这显然影响了边际的旅行。

Rich HighTower：

明白了。汤姆，谢谢你。

经营者：

谢谢。我们的下一个问题来自于Smedes Rose与花旗的合作。请继续提问。

Smedes Rose：

嗨。谢谢。我想问你…所以你在19年后半期谈到了强劲的团体速度。我只是想知道你是否可以给我们一个关于2020年团体速度的最新想法。多少百分比的房间将进入群组？考虑到这个小小的分组过程，这是否会是您希望向前发展的级别？除了切萨皮克。

托马斯·J·巴尔的摩：

是的，我们排除了切萨皮克。我们没有这方面的信息。你可能还记得，上个季度我相信，我们处于4%到7%的组速区间。我会说现在2020年，我们处于2.5%到4%的区间。所以在这一点上有轻微的回落，但再次强调，这是一个不断变化和变化的目标，请记住，我们今年的团队节奏非常强劲。如果你去掉旧金山 Francisco，很明显，旧金山非常强大，我们肯定会处于这个区间的较高端，因为我们明年将会有强大的竞争对手，鉴于我们在旧金山看到的实力。它仍然是我们的真正关注的焦点，Smedes，它是我们正在与我们的合作伙伴(包括我们的运营合作伙伴)仔细合作的东西。我们相信这确实是一种竞争优势，特别是对于我们的前10大资产，将我们的业务与集团锚定在一起，在合同中分层，这使我们能够更有效地产出我们的短暂收益，并明显地推动辅助收入来源。因此，我们致力于这一点；我们认为它会有所不同；坦率地说，这也是我们认为我们在过去几年中表现优于同行的部分原因。

Smedes Rose：

只是有点。所以你提到了Waikoloa非常强大的团体预订。这在本质上是一次性的吗？或者这是该资产的一种转移，以便真正将其移动到更多的集体住宅，可能与之前的情况相比？

托马斯·J·巴尔的摩：

是。嗯，回到自旋的战略举措的一部分，就是适当地调整资产的大小。所以如你所知，我们正在返还和转移600个密钥，加或减，到HGV，然后我们重新调整酒店运营规模。我们认为它是一个更有效率的盒子，有600个钥匙，加或减，加上我们拥有的会议空间。我们今年的情况，肯定会发生在夏威夷，你会得到这些奖励旅行，这是一个大的承诺。我们碰巧有两个集团实质上正在收购酒店。所以这很重要。我不一定会说它是一次性的，但它肯定不是年度业务。这对我们来说将是一个巨大的好处，因为我们谈论了小组的节奏，很明显，在后半年。而希尔顿·怀科洛拉将成为我们下半场表现最好的，这是非常重要的，当然也是有益的。

Smedes Rose：

太棒了。我欣赏你的颜色。谢谢。

操作员：

我们的下一个问题来自于帕特里克·斯科尔斯与SunTrust Robinson Humphrey的合作。请继续提问。

帕特里克·斯科尔斯：

嗨，早上好汤姆和肖恩。你注意到一个群增长了25%。我只是在想，你知道，瞬变的抵消百分比是多少，我想瞬变是一种额定较低的瞬变类型，但我只是想知道，你知道，这是如何平衡的？

托马斯·J·巴尔的摩：

帕特里克，你是在问年的季度吗？

帕特里克·斯科尔斯：

对于可比性。我想你说的是今年剩下的时间组上涨了25%。我只是想知道这和你放弃混音班的短暂的房间夜晚是如何平衡的？

托马斯·J·巴尔的摩：

是的，让我这样回答。我们第三季度的增长率为25%，第四季度的集团增长速度为6%。我们认为，第三季度比上一季度略有下降，但第四季度有所上升。再一次，瞬息万变仍然起伏不定，我想说仍然是净利：我们上涨了1.1%。不过，我们正在做出战略决定，用一些短暂的时间换取集团，特别是考虑到我们的投资组合的性质，我们已经提出了一些观点，对吧。再次，锚定我们的业务与集团，分层和合同上涨11%。我们正在做…我们认为它对我们的投资组合更有效率。暂时性的，然后我们可以更有效地定价，这对朴槿惠来说当然是正确的事情，因为我们继续前进。我们已经证明了在我们有真正强大的群体的那些时期，我们已经有了更有效的瞬变。我们在第二季度没有这样的表现，我们知道这一点，但我们也在2018年第二季度取得了非常强劲的表现。

帕特里克·斯科尔斯：

好吧。谢谢。这就是我的一切。

经营者：

我们的下一个问题来自瑞银的罗宾·法利的行。请继续提问。

罗宾·法利：

太棒了。只是想多问一些关于群体问题的问题。我猜第三季度的一些力量是日历的函数，可能是一些假日转移到第四季度。所以只要想想第四季度集团业务的能见度，我猜，有多少利润，或者当你想到去年的时候，可能有一些在这一年，对于集团业务进来的那一年，在第四季度？我想我在试着理解它是不是如果你认为这会是出席率下降的结果，还是在今年，随着我们接近第四季度，群体前景可能会有一些风险？

托马斯·J·巴尔的摩：

罗宾，罗伯会帮你回答那个问题。

Robert D.Tanenbaum：

罗宾早上好我们第四季度的速度比上一季度提高了100多个基点，因此我们对我们的团队以及他们在市场上必须做的事情充满信心。我们没有考虑到节假日的转变，犹太人的节假日转变进入十月。我们没有看到-10月，9月30日，然后是10月7日，8，对不起，为了四分之一。但总体而言，当我们看第四季度的速度时，我们并不担心这一点。我们在第四季度的短暂步伐也很强劲。

罗宾·法利：

然后，评论关于 2020年小组赛的步伐。我想你在一个季度之前说过，现在上升了4到7，现在上升了2.5到4。我假设这包括了一个季度前账面上的更高的数字，你能不能给我们一个新的预订速度的感觉就在上一个季度本身？换句话说，是目前的速度而不是累积的速度？

托马斯·J·巴尔的摩：

Robin, it continues to be encouraging. Again, a real focus for our team and certainly our partners at Hilton and look, its going to evolve and clearly in this 4% number weve got some pending business that weve put into pending that hasnt been signed