EX-99.2 3 a2024q4shareholderletter.htm EX-99.2 文件

附件99.2

股東信函 大單
第二季度 2024
紅木
信託
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親愛的股東們:


在11月選舉的背景下,過去幾個月見證了利率的前所未有的動態——聯儲局放鬆週期的開始與10年期國債收益率幾乎上升100個點子同時發生。新政府的通脹言論和政府顯著借款的前景,推動了抵押貸款利率在新的一年中保持高位。這個動態最終影響了我們的投資組合估值和管道對沖成本,儘管這是我們公司一個非常強勁的運營週期。

我們第四季度的GAAP每股收益爲$(0.07),非GAAP可分配收益(「EAD」)爲每股$0.13。到2024年12月31日,GAAP賬面價值爲每股$8.46。我們2024年的全年業績顯示了明顯的進展,使我們的運營業務重新回到強勁的盈利狀態,並在國債收益率經歷三次各100個點子的波動的情況下,交付了5.7%的總經濟回報。我們還顯著提高了運營效率,並在年底的最後兩個季度增加了普通股分紅。

在我們進入2025年之際,我們想提醒我們的股東,長期以來我們認爲市場上大多數挑戰和機遇都源自華盛頓特區。由於新政府的治理理念發生瞭如此重大變化,房屋政策和監管領域將有許多可能發生變化,其中大部分我們預計將對紅木公司帶來好處。儘管抵押貸款利率仍然居高不下,整體住房活動在2025年可能會保持平穩,但我們看到幾個戰略機會,這可能爲我們的平台帶來可觀的市場份額增長,支持更大的盈利能力。

我們最大的戰略優先事項仍然是爲銀行業中抵押貸款活動的進一步縮減做好準備,這一點在最近幾周顯著加速。在2025年的第一個月,三家大型區域型銀行已促成近100亿的成熟抵押貸款池轉手,這一趨勢我們預計將持續一年。支持更多此類活動的邏輯是直觀的。隨着「高利率將持續更長時間」的預期抑制了近期生產增長的前景,銀行用存款資金提供固定利率抵押貸款的風險/回報動態顯然發生了變化。因此,我們預計過去兩年我們與銀行賣方網絡所做的基礎工作將開始帶來更多的分紅派息,並且流動關係有潛力演變爲更大規模的批量機會,而我們是理想的非銀行合作伙伴。我們相信,銀行欣賞我們提供的價值——長期、優質的合作伙伴關係與可靠、無縫的執行——而且我們並不與他們的客戶競爭。

從抵押貸款信貸的剝離也反映了許多銀行尋求資本再配置的新機會,特別是通過併購。在過去四年大部分時間裏遭遇阻礙後,這方面的活動增加很可能會在按照併購會計規則進行市場標記後釋放出大量抵押貸款池。當與非銀行貸款機構的進一步整合的可能性相結合時,對於我們這樣一家在收購有助於實現戰略目標的業務方面有良好記錄的公司而言,這是一個重要的機會。銀行在我們最近重新品牌的紅杉賣家網絡中佔據了越來越大的比例——2024年我們與銀行的鎖定成交量超過40%,是2023年的兩倍,而在區域銀行危機之前僅爲8%。這些關係強調了我們在2025年推進重大規模的空間。


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本股東信函包含時間敏感信息,並可能包含前瞻性聲明。此處包含的信息截至2025年2月13日僅爲準確。我們不承擔更新或修訂本信函所包含的信息的義務,包括前瞻性聲明,無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。關於本股東信函中前瞻性聲明的更多細節以及可能影響我們2024年實際結果的重要因素已在本股東信函末尾「前瞻性聲明」標題下進行描述。

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A持續較高的抵押貸款利率和有限的住房供應繼續阻礙許多美國家庭獲得住房的道路, 我們貸款賣家對非傳統貸款產品的需求顯著增長。我們的Aspire平台——我們在2024年初推出,旨在爲房主提供解鎖股權的創新解決方案——最近擴大了其任務,增加了可以爲需要其他方式證明償還能力的潛在購房者提供的擴展貸款產品。對於那些對市場這一細分領域不太熟悉的人來說,這一重點代表了一個對我們現有的賣家網絡以及對紅木的新貸款機構而言相當可觀的市場。

在過去幾周,Aspire開始收購這些貸款,利用我們作爲可靠流動性來源的良好記錄,通過一流的運營和常識性承銷實踐。替代貸款產品的市場正在不斷增長,並且通過人工智能(「AI」)和其他新興技術降低週期時間並擴大合格消費者的渠道,隨時準備被顛覆。

我們也處於新政府管理的早期階段,這強調了政策改革的必要性,以解決住房可負擔性和可及性問題。政府企業(GSE)改革再次成爲討論的話題,儘管私有化需要聯邦政府的極大決心,但解決GSE任務擴展和政府在住房方面的整體過度干預等問題在短期內是可行的。事實上,過去五年中,GSE擔保貸款的貸款限額增加了60%,而平均家庭收入僅上漲了10%。更爲理性的做法應該確保貸款限額與實際購買力相一致,從而鼓勵私人市場參與者進一步投資,並將更多GSE的努力重新引導到解決購房的核心障礙上,特別是針對中低收入購房者。我們相信,這樣的進展和調整將直接有益於我們的紅杉平台,因爲我們最有能力爲非符合性借款人提供流動性。正如行業內許多人所知,我們的非符合性抵押貸款利率在許多情況下已經與可比的符合性利率相當或更低。我們樂觀地認爲,新的住房監管者可能會逆轉被稱爲GSE「擠出」私營部門的時代,並期待在政府朝着更大的住房金融私有化努力的過程中發揮關鍵作用,以降低美國納稅人的風險。

這些趨勢可能爲紅木帶來的機會規模難以誇大,這也使我們最近的戰略過程變得愈加關鍵。除了我們的證券化和全貸款分銷工作外,我們在2024年與大型私人信貸機構的戰略合資(「JV」)使我們與競爭對手進一步拉開了距離。我們最近在這些合資企業中累計資金已經超過10亿美金,過去一年我們已將55亿美金的貸款證券化,並在我們的平台上直接銷售了21亿美金的貸款。我們擴大 distributions 渠道使我們能夠拓寬在住房金融市場的覆蓋,利用合作伙伴關係和資產管理推動我們的運營業務增長,同時最小化來自我們自己資產負債表的資本要求。

These distribution capabilities have helped drive the re-scaling of our operating businesses. Lock volume for our Sequoia jumbo loan platform totaled $90亿 in 2024, up close to 300% from 2023. This growth enabled us to reach a new threshold for our share of the jumbo market, which doubled from our historical 2%-3% range. We expect to continue this growth into 2025 through new and existing bank relationships, and an expanded product suite. Full-year 2024 origination volume at our business purpose lending platform, CoreVest, was nearly 10% higher than 2023, with the fourth quarter our most active quarter of the year as we built momentum across the business. The vast majority of these loans are now distributed into joint ventures, leading to more efficient use of Redwood’s portfolio capital as well as growth in asset management fee generation. Our CoreVest volume mix continues to focus increasingly on smaller-balance, more liquid loan products such as single-asset bridge (「SAB」)
 
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and debt service coverage ratio (「DSCR」) loans that garner deep investor demand and whose production metrics are responsive to further scale through technology.

For our shareholders, the key takeaway is our unwavering focus on growth - both within our core business lines and through new initiatives designed to expand access to the non-Agency housing finance market. In 2025, we are setting ambitious new benchmarks for volume and distribution, reinforcing our leadership position in the space. We are also focused on identifying and capitalizing on transformational opportunities, be they frontier technologies like AI or more established asset classes – such as homebuilder finance – with an intriguing macro-overlay. With the recent addition of a new Chief Technology Officer, we believe we are well-positioned to scale these initiatives meaningfully in the year ahead.

Before we conclude, as a California headquartered company, we want to take a moment to express our deepest sympathy to all those who lost their homes in the devastating fires that swept through the Los Angeles area in January. While we anticipate minimal financial impact to our business due to our limited exposure to the directly affected regions, we are reminded of the significant losses experienced by homeowners and tenants across the state, including some with ties to our workforce and a small number who have received financing through our platforms. Our servicing team is actively engaging impacted homeowners, and we are profoundly grateful to the first responders, firefighters, and countless volunteers who have selflessly assisted all those impacted. Their efforts are a testament to the power of community, and the vital role we all play in rebuilding, restoring, and protecting the dream of homeownership.

感謝您一直以來的支持,

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克里斯托弗·J·阿貝特達希爾·羅賓遜布魯克·E·卡里略
首席執行官總裁財務長

 
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致讀者的說明
我們向證券交易委員會提交年度報告(10-K表格)和季度報告(10-Q表格)。這些文件、我們的紅木審查報告和我們的盈利新聞稿提供關於紅木和我們財務結果的信息,符合公認會計原則(GAAP)。這些文件,以及有關我們業務的信息和我們在本報告和其他出版物中使用的術語的詞彙表,可以通過我們的網站www.redwoodtrust.com獲取。我們鼓勵您查看這些文件。在本文件中,除了我們的GAAP結果外,我們可能還會呈現某些非GAAP指標。當我們呈現非GAAP指標時,我們將提供該指標的描述,並在紅木審查的附註中的非GAAP指標部分提供與可比的GAAP指標的對賬,可以在我們的網站www.redwoodtrust.com的「財務」部分的「投資者關係」一欄下找到。這裏提到的「紅木」、「公司」、「我們」、「我們」和「我們的」包括紅木信託公司及其合併子公司。請注意,由於我們通常將表格中的數字四捨五入到百萬,因此一些數字由於四捨五入可能不會相加。對「第三季度」的引用是指截至2024年9月30日的季度,對「第四季度」的引用是指截至2024年12月31日的季度,除非另有說明。

警示聲明;前瞻性聲明
本股東信函可能包含根據1995年私人證券訴訟改革法案的安全港條款的前瞻性聲明。前瞻性聲明涉及的風險和不確定性衆多。我們的實際結果可能與我們的期望、估計和預測不同,因此,您不應該依賴這些前瞻性聲明作爲未來事件的預測。前瞻性聲明的本質不是歷史的,可以通過諸如「預期」、「估計」、「將」、「應該」、「期望」、「相信」、「打算」、「尋求」、「計劃」、「可能」等詞語或它們的否定形式,或通過對策略、計劃、目標或意圖的引用來識別。這些前瞻性聲明受到風險和不確定性的影響,包括我們在年度報告(10-K表格)中所述的「風險因素」下的那些風險、其他可能導致實際結果與預測結果有重大差異的風險、不確定性和因素,下文中描述的內容以及我們向證券交易委員會提交的報告中不時描述的內容,包括10-K、10-Q和8-K表格的報告。我們不承擔更新或修訂前瞻性聲明的義務,無論是由於新信息、未來事件還是其他原因。關於以下主題的聲明,除其他外,天生就是前瞻性的:我們關於紅木的業務戰略和戰略重點的聲明、與我們對2025年及未來幾年的財務展望和預期相關的聲明,以及可能推動我們Sequoia和CoreVest抵押貸款銀行業務獲得可觀市場份額的戰略機會。關於本股東信函中的前瞻性聲明以及可能影響我們2025年實際結果的重要因素的更多詳細信息已在紅木審查中描述,標題爲「前瞻性聲明」,可在我們的網站www.redwoodtrust.com的「財務」部分的「投資者關係」一欄下找到。
 
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