附件99.2

管理層的討論與分析

截至2024年10月31日的三個月和六個月

(以加幣表示，除非另有說明)

2024年12月12日

一般情況

烏克蘭鈾特許權公司的財務狀況及運營成果的管理討論與分析（"MD&A"）應與截至2024年10月31日的未經審計的中期合併財務報表及相關附註一併閱讀，以及其年度信息表（"AIF"）和截至2024年4月30日的審計合併財務報表，包括相關附註，相關文件可在其SEDAR+檔案中查看，網址：www.sedarplus.ca。

公司的中期合併財務報表已根據國際會計標準委員會（"IFRS"）發佈的國際財務報告會計準則編制，適用於中期財務報表的編制，包括國際會計準則第34號中期財務報告。除非另有說明，本MD&A中包含的所有信息截至2024年12月12日。

除非另有說明，本MD&A中提到的"$"或"美元"指的是加幣，"US$"指的是美國美元，"A$"指的是澳大利亞美元。本MD&A中提到的"公司"和"URC"指的是烏克蘭鈾特許權公司及其子公司，除非上下文另有要求。

此處提到的"U3O8"是指三氧化鈾，這是一種鈾的化合物，用於鈾濃縮的目的轉化爲六氟化鈾。

前瞻性聲明

本MD&A中包含的某些陳述構成加拿大發展證券法意義上的「前瞻性信息」和美國證券法意義上的「前瞻性陳述」（統稱「前瞻性陳述」）。這些陳述涉及管理層對未來事件、運營成果和公司未來表現（包括運營和財務）以及商業前景的期望。除了歷史事實陳述外，所有陳述均爲前瞻性陳述。使用「預期」、「計劃」、「考慮」、「繼續」、「估算」、「期待」、「打算」、「提議」、「可能」、「將」、「應」、「項目」、「應該」、「可以」、「會」、「相信」、「預測」、「預報」、「目標」、「旨在」、「追求」、「潛在」、「目標」和「能夠」等詞及其否定形式或其他類似表達通常表明前瞻性陳述。這些陳述涉及知道和未知的風險、不確定性及其他可能導致實際結果或事件與預期的前瞻性陳述有重大不同的因素。無法保證這些期望將被證實爲正確，因此不應過分依賴這些前瞻性陳述。這些陳述僅代表當前日期。此外，本MD&A可能包含歸因於第三方行業來源的前瞻性陳述。不限於，本MD&A包含與以下內容相關的前瞻性陳述：

關於本管理層討論與分析中包含的前瞻性聲明，假設在包括但不限於以下方面做出了假設：

實際結果可能與這些前瞻性聲明中所預期的結果存在重大差異，原因包括但不限於以下列出的風險因素，以及本MD&A中包含的其他因素:

如果這些風險和不確定性中的一個或多個變爲現實，或者基礎假設被證明不正確，實際結果可能與前瞻性聲明中所述的有重大差異。前瞻性聲明基於管理層在聲明發布當天的信念、估計和意見，除適用法律要求外，公司不承擔更新前瞻性聲明的義務，若這些信念、估計和意見或其他情況發生變化。投資者須謹防對前瞻性聲明賦予不當的確定性。

此處提及的風險因素不應被解釋爲詳盡無遺。除適用法律要求外，公司不承擔更新或修訂任何前瞻性聲明的義務。對公司的投資具有投機性，並由於我們業務的性質及我們項目目前的勘探狀態而涉及高風險。

請仔細考慮上述「風險因素」中列出的風險因素。

礦產披露通知

本管理層討論與分析根據加拿大證券法的要求編制，該要求與美國證券法的要求不同。除非另有指明，此處包含的所有礦產儲備和資源估計均由相關物業的現任或前任所有者及運營商編制，按其所指示的方式和程度，符合國家儀器43-101的要求 – 礦業項目的披露標準 （"NI 43-101"）和 CIm定義標準 關於礦產資源和礦藏 由加拿大礦業、冶金和石油協會（"CIm定義標準"）採用的，或 2012年版澳大利亞勘探結果、礦產資源和礦石儲量報告準則 （"JORC"）或S-k規則第1300條（"S-k 1300"），視適用情況而定。

美國證券交易委員會（"SEC"）已根據S-k 1300採納了礦業披露規則。作爲符合多司法披露系統的外國私人發行人，該公司不需要根據S-k 1300提供披露。根據S-k 1300，SEC現在認可"可測礦資源"、"指示礦資源"和"推測礦資源"的估計。此外，SEC已修訂了"已探明礦藏"和"可能礦藏"的定義，使其與CIm定義標準下的相應定義基本相似，這是NI 43-101的要求。

美國投資者被提醒，雖然條款與CIm定義標準基本相似，但根據S-K 1300和CIm標準的定義存在差異，且不能保證公司可能報告的"已探明礦藏","可能礦藏","已測量礦產資源","指示礦產資源"和"推測礦產資源"在NI 43-101下的礦藏或礦產資源估計，如果公司按照S-K 1300下采用的標準準備，將會是相同的。

美國投資者還被提醒，雖然SEC現在將承認"已測量礦產資源","指示礦產資源"和"推測礦產資源"，但投資者不應假設這些類別中的任何部分或全部礦化將來會轉化爲更高類別的礦產資源或礦藏。使用這些術語描述的礦化在其存在性和可行性方面具有更大的不確定性，較之於已被歸類爲礦藏的礦化。因此，投資者被提醒不要假設公司報告的任何"已測量礦產資源","指示礦產資源"或"推測礦產資源"是或將會是經濟上或法律上可開採的。此外，"推測資源"在其存在性以及是否能夠在法律或經濟上開採方面具有更大的不確定性。根據加拿大的規定，"推測礦產資源"的估計不能作爲可行性或其他經濟研究的基礎，除非在NI 43-101下的有限情況下允許。此外，公司在NI 43-101下采用的項目階段分類與S-K 1300下定義的項目階段不相符。

本MD&A及公司其他披露文件中披露的某些資源估計，是根據JORC編制的，該標準與NI 43-101和S-K 1300的要求不同。因此，這裏所包含的信息可能包含與公司利益相關項目的描述，這些描述與加拿大和美國發行人提供的類似信息有所不同。

第三方市場和技術信息

本MD&A包含從獨立行業出版物、市場研究和分析師報告、調查和其他公開可用來源獲得的市場信息、行業數據和預測。雖然公司認爲這些來源通常可靠，但市場和行業數據受到解讀的影響，且由於可用性限制，無法完全驗證。

原始數據的可靠性、數據收集過程的自願性及其他統計調查固有的限制和不確定性。因此，無法保證這些數據的準確性和完整性。實際結果可能與這些報告、調查或出版物中預測的結果有顯著差異，且隨着預測期的延長，重大差異的可能性預計會增加。公司沒有獨立驗證本文件中提到的任何第三方來源的數據，也未查明這些來源所依賴的基礎假設。

除非另有說明，否則此處與公司特許權和其他利益相關的物業信息主要基於這些物業的所有者或運營商公開披露的信息，這對於這種性質的特許權投資組合公司而言是慣常的。具體而言，作爲特許權持有者，公司對其權益所涉及的物業的獲取有限，若有則更爲有限。公司通常依賴於關於這些物業及相關運營的公開信息，並通常沒有能力獨立驗證這些信息，且不能保證這些第三方信息的完整性和準確性。此外，這些公開可用的信息可能涉及比公司利益所覆蓋的更大物業區域。此外，公司有時會從這些物業的所有者和運營商處獲得運營信息，但公司無權向公衆披露這些信息。

業務概況

URC是一家專注於鈾價格的純鈾特許經營公司，通過在鈾公司進行戰略投資，包括特許權、流通、債務和股權投資，以及持有實物鈾來獲得鈾價格的曝光。

公司的普通股無面值（"普通股"）在多倫多證券交易所（"TSX"）上市，代碼爲"URC"。普通股還在納斯達克資本市場（"NASDAQ"）上市，股票代碼爲"UROY"。

公司的總部和主要地址位於加拿大不列顛哥倫比亞省溫哥華市喬治亞街1188號1830套房，郵政編碼爲V6E 4A2。

業務策略

截至目前，公司已經建立了一系列鈾項目的特許權利益和實物鈾持有。URC的長期戰略是通過擁有和管理一個地理上多元化的鈾利益組合，獲得鈾價格的曝光，包括鈾特許權和流通、對鈾公司的債務和股權投資以及實物鈾。公司也不時參與實物鈾的買賣。在執行這一戰略時，公司尋求能夠直接暴露於鈾價格的利益，而無須承擔與鈾的勘探、開發和採礦相關的直接運營成本和集中風險。公司不時也通過對基金和其他股權的投資來尋求進一步的鈾曝光。

公司的戰略認識到基於鈾價格的估值固有的週期性，包括這種週期性對鈾板塊資金可用性的影響。公司計劃通過利用管理團隊和董事會的深厚行業知識和專業技能，識別和評估鈾行業的機會。

公司的主要重點是識別、評估和收購：

這些權益可以直接從項目的所有者或運營商處獲得，或間接從第三方持有者處獲得。公司還可能尋求在現有鈾項目中獲得直接合資企業或其他權益，

爲公司提供一個作爲非運營商的項目接觸機會，或者公司認爲有潛力將此類權益轉換爲特許權、流或類似權益。在評估潛在交易時，公司採用一種有紀律的方法來管理其財務狀況。

公司也會不時進行鈾庫存的購買和銷售。購買是在公司認爲有機會爲股東提供有吸引力的商品價格曝光的情況下進行的。銷售可能會根據市場條件和公司的流動性需求不時發生。購買可以根據其與Yellow Cake的戰略安排下的現有選擇進行，或者通過其他方式進行，包括直接從生產商購買或市場購買。見"最近的進展".

鈾市場動態

鈾市場目前受更高電力生產的宏觀需求和史無前例的全球脫碳電力網推動等多種因素驅動。2024年7月，能源與環境經濟學發佈的"美國數據中心電力展望"報告中概述的新電力需求預測顯示，從2023到2030年，新數據中心的需求增長將在60到90千兆瓦（"GW"）之間。越來越多的人認識到核能應該成爲任何清潔能源平台的一部分。全球各國政府也在追求增加能源獨立性的戰略，以滿足國家安全利益，這與核電作爲其能源組合中的關鍵組成部分相吻合。在美國，白宮最近宣佈，"美國將力爭到2050年部署200千兆瓦的新核能發電能力，至少是當前美國能力的三倍。預計新的發電能力增長將來自多個來源，包括建設新的核電站、提高現有反應堆的功率，以及重啓因經濟原因退役的反應堆"(來源：白宮新聞與更新，2024年11月12日).

在過去幾年中，全球鈾市場基本面有所改善，市場開始從以庫存驅動轉變爲以生產驅動的市場。現貨市場在2016年11月觸底，價格約爲每磅17.75美元鈾，3O8但自那以來已經出現升值，達到每磅107.00美元鈾，3O8 截至2024年2月2日（來源：UxC LLC歷史Ux每日價格）2024年初鈾價上漲主要是由於預期立法行動將禁止美國進口俄羅斯核燃料， （來源：Tradetech核市場評論 - 2024年4月30日）此類立法於2024年5月在美國生效。在截至2024年10月31日的三個月和六個月期間，鈾價平均爲每磅81.13美元和每磅84.20美元鈾，3O8, 相比之下，分別約爲25%和40%的增長，較平均每磅64.76美元和每磅60.03美元鈾。3O8 在2023年的相應期間，分別 （來源：UxC LLC 歷史Ux每日價格）。截至2024年10月31日，鈾現貨價格爲每磅80.00美元3O8，與2024年4月30日價格每磅90.00美元相比，約下降了11%3O8 (來源：UxC LLC 歷史Ux每日價格）。10月份鈾現貨價格的下降主要是由於缺乏現貨購買興趣，賣方降低了報價以達成交易 （來源：Tradetech核能市場評論 - 2024年10月31日）。2024年5月至2024年10月期間，現貨價格持續波動，範圍在每磅78.00美元至93.85美元之間3O8 (來源：UxC LLC 歷史Ux每日價格).

Underinvestment in uranium mining operations over the past decade has been a major factor contributing to a structural deficit between global production and uranium requirements. Reduced production from existing uranium mines has also been a contributing factor with some large producers cutting back and/or unable to reach previously planned production levels. In 2024 and 2025, the mid-case gap between production and requirements is projected to be more than 5800萬 pounds of U3O8, and by 2034 accumulates to a total above 35500萬 pounds of U3O8 (Source: UxC 2024 Q3 Uranium Market Outlook). For context, utilities in the United States purchased 5160萬 pounds of U3O8 in 2023 (Source: U.S. Energy Information Administration, June 6, 2024 - Uranium Marketing Annual Report). The current gap is being filled with secondary market sources, including finite inventory that has been declining and is projected to decline further in coming years. Secondary supply is also likely to be further reduced with western enrichers reversing operations from underfeeding to overfeeding, which requires more uranium to increase the production of enrichment services. As secondary supplies continue to diminish, and as existing mines deplete resources, it is expected that new production will be needed to meet existing and future utility demand. The timeline for new mining projects can be ten years or longer and will require prices high enough to stimulate new mining investments.

Since 2022, uranium supply has become more complicated due to Russia's invasion of Ukraine with its State Atomic Energy Corporation, Rosatom, being a significant supplier of nuclear fuel around the globe. Economic sanctions, transportation restrictions and recent legislation banning the importation of Russian nuclear fuel is causing a fundamental change to the nuclear fuel markets. Additionally, the 2023 coup in Niger, and the new government's demand for the United States and France to vacate the country, as well the revocation of Canadian and French companies mining rights and operating permits has underscored jurisdictional risk. Niger is the world's seventh largest producer and accounted for about 5% of global uranium production and about 14% of European Union supply in 2023 (來源：歐洲原子能供應機構，世界核能協會 - 2024年7月23日尼日爾鈾，世界核新聞)。作爲一名

由於不穩定性和供應風險的保障，美國和歐洲的公用事業公司正在更關注於低地緣政治風險地區的生產。

在需求方面，全球核能行業持續穩健增長，從2014年至2024年10月，共有69個新反應堆接入電網，還有66個反應堆在建（來源：國際原子能機構電力反應堆信息系統 - 2024年11月14日截至2024年，目前已有四個新反應堆接入電網，兩個反應堆已永久停用（來源：國際原子能機構電力反應堆信息系統 - 2024年11月14日截至2024年11月4日，全球439個可操作反應堆的核電總裝機容量爲396千兆瓦（來源：世界核能協會在聯合國氣候變化大會（COP29）上，另有6個國家加入了到2050年將其核電容量增加三倍的承諾，總計達到31個國家，進一步支持核能行業和鈾需求的增長。

在美國，H.R. 1042，《禁止俄羅斯鈾進口法案》於2024年8月11日簽署成爲法律，並有效執行至2040年。這項立法禁止俄羅斯鈾進口，但允許美國能源部（"DOE"）在2027年前進行豁免程序，前提是沒有可行的低富集鈾（"LEU"）替代來源可供選擇，以： (i) 維持核反應堆的持續運行或美國核能公司的運營；或 (ii) 判斷進口俄羅斯LEU符合國家利益。在一項獨立但相關的行動中，"核燃料安全法案"（"NFSA"）作爲2023年12月"國家防禦授權法案"的一部分被制定，旨在幫助重建國內核燃料循環，包括鈾生產、轉化和富集。H.R. 1042的通過釋放了34億美元的資金，供DOE用於獲得LEU和高濃縮低富集鈾（"HALEU"），用於先進反應堆。在此計劃下，DOE將優先從國內來源獲得LEU和HALEU。結合這些法案的通過將有助於重建和恢復美國強大的國內燃料循環。

由於公用事業公司繼續恢復到更長期的合同週期以替代到期合同，市場上也出現了額外的上漲壓力。到2034年，累計未承諾需求接近86500萬磅鈾。3O8 (來源：UxC鈾市場概況2024年第三季度這種公用事業需求，以及來自金融實體、政府項目、各類生產商的需求，以及對數據中心核能日益增長的興趣，正在加強對鈾市場的強大基本面支持。

最近的進展

薩拉曼卡特許權的收購

2024年7月3日，公司收購了薩拉曼卡項目的0.375%淨冶煉收益特許權，包括位於西班牙的Retortillo、Zona 7和Alameda項目。公司爲該權益支付的購買價格爲70萬現金。

額外Churchrock特許權的收購

2024年7月31日，公司收購了一項6%的「礦價」總覆蓋特許權，預計恢復將礦石運輸到最終銷售地點的合理和實際成本。該特許權涵蓋Churchrock鈾項目的部分。公司爲該權益支付的購買價格爲490萬（350萬美元）現金。

千年和克里延伸特許權的收購

在2024年10月25日，公司獲得了大約20.6955%參與利息的10%淨利潤權益（"NPI"）特許權。作爲基於利潤的NPI，獲得的特許權是根據產生的收入計算的，並且扣除某些費用和成本，包括累積費用帳戶，例如開發成本。公司爲這一權益支付的購買價格爲600萬現金。

市場發行股票計劃

在2023年8月8日，公司與一組代理商簽署了一項股票分配協議（"2023分配協議"），以進行市場發行股票計劃（"ATm計劃"）。2023分配協議允許公司不時通過代理商以公司的酌情決定向公衆分配高達4000萬美國美元（或相當於加幣）的公司普通股（"ATm股份"）。在ATm計劃下出售的ATm股份以銷售時的市場價格進行出售。2023分配協議在與2024分配協議相關的情況下被終止（見下文）。

在2024年8月29日，公司續簽了其ATm計劃，允許公司不時通過代理商以公司的酌情決定向公衆分配高達3900萬美國美元（或相當於加幣）的ATm股份。在ATm計劃下出售的ATm股份（如果有）將以銷售時的市場價格進行出售。ATm股份的銷售將根據2024年8月29日簽署的股票分配協議的條款進行（"2024分配協議"）。2024年8月29日後在ATm計劃下的所有銷售均在2024分配協議下進行。除非公司或代理商按照規定提前終止，否則2024分配協議將在以下兩者中最早的日期終止：（a）在ATm計劃下出售的ATm股份的總銷售收入達到3900萬美國美元（或相當於加幣）的日期；或（b）2025年8月20日。

在截至2024年10月31日的六個月內，公司未分配任何ATM股份。

實物鈾

截至2024年10月31日，公司持有2,761,271磅鈾3O8 以加權平均成本每磅59.97美元。截至2024年4月30日，公司持有2,511,271磅鈾3O8 截至2024年7月31日，公司持有2,711,271磅鈾3O8.

在2021年11月，公司與CGN Global Uranium Ltd("CGN")簽訂協議，購買共計500,000磅鈾3O8 以加權平均價格每磅47.71美元，其中300,000磅和100,000磅分別在2023年10月和2024年7月交付。後者的運輸原定於2024年6月交付，但由於雙方達成的協議，該運輸被推遲至2024年7月交付。剩餘的100,000磅的支付680萬將在2025年4月進行。

在2024年8月，公司與第三方達成實物鈾銷售與回購安排（"庫存融資安排"），其中公司售出了160,000磅鈾3O8 在2024年8月，以約1800萬（1340萬美元）美元的價格回購160,000磅鈾3O8 在2024年12月，以約1910萬（1370萬美元）美元的價格

在2024年10月，公司出售了100,000磅鈾3O8 以約1090萬（79.75美元/磅）的價格

公司權益相關物業

以下是關於該公司在截至2024年10月31日的六個月內持有特許權的物業的最新發展描述，基於各自物業運營商的披露。

作爲一種基於利潤的NPI權益，公司的該項目特許權使用費是根據產生的營業收入計算的，扣除某些費用和成本，包括累積費用帳戶，包括開發成本。因此，鑑於在開發現有運營方面在Cigar Lake礦上支付的重大支出，Cigar Lake的特許權使用費將在這些重大累積費用回收後，才會爲公司產生收入。

百利大進一步披露，它預計在2025財政年度的下半年生產將會增加，因爲它將繼續克服在Langer Heinrich礦區遇到的當前挑戰。在2024年12月5日的公告中，百利大宣佈該工廠在計劃於11月停產後已重新啓動。在停產期間，完成了例行的工廠維護活動和一些改進工作。停產還使得該操作能夠建立現場水儲存，預計這將提供緩衝，以更好地管理礦區的持續水量平衡。

該礦已計劃進行爲期21個月的增產期，約進行了七個月。百利大預計，由於將處理更高品位的礦石，生產水平將會增加，預計將在2025日曆年的下半年開始。百利大對到2025日曆年末在該礦實現每年六百萬磅的生產運行率充滿信心。

百利大在其截至2024年9月30日的季度活動報告中指出，該礦的總生產量爲64萬磅鈾3O8，相比於上一季度的52萬磅鈾3O8 。

2024年7月1日，半島公司宣佈正在積極開發一個名爲礦井單元3（"MU-3"）的新井場生產區域。它指出，以前開發的礦井單元1和2的井場區域可以恢復鈾回收作業。在2024年7月31日的公告中，半島公司表示，在完成MU-3的更新井場設計並結合正在進行的井場開發鑽探數據後，預計初始生產啓動將略低於2023年8月31日新聞稿中宣佈的2025日曆年110萬磅的礦山生命週期（"LOM"）計劃預測。

在2024年10月16日的公告中，半島公司披露，在2024年9月和10月初，施工活動繼續推進，項目按計劃在2024年12月恢復生產。它進一步指出，爲了準備鈾生產的恢復，前期生產運營活動已經在礦井單元1中持續進行，該地區正在進行地下水預處理。同時，新開發區如MU-3和Header House 11（"HH-11"）已完全建成並準備進行預處理。

運營活動。MU-3井場數據包的最終監管批准於2024年10月11日獲得，這授權在MU-3區域內開展全面運營活動。

半島公司在2024年11月15日的公告中提供了關於蘭斯項目的最新消息。公告重申了2024年12月的啓動時間，但表示最終中央處理廠的資本成本預計比之前的估計高出950萬美元。此外，公告提供的攀升生產率略微降低爲60萬磅（之前爲70萬到90萬磅），這歸因於MU-3的預調試所顯現出的流量率降低以及獲取足夠鑽機的困難。半島公司還略微降低了2025財政年度至2027財政年度之間的生產率，累計總量減少約30萬到50萬磅。源材料許可證的修訂也獲得了有條件的機構批准，並將在礦業許可證的後續按順序相似的最終批准流程之後進行。礦業許可證和源材料許可證的批准將允許半島公司在肯德里克地區進行生產作業。

在截至2024年9月30日的季度活動報告中，百利大披露了一項極化點極化的極化極點誘導程序已在新識別的、潛在的斷層結構上完成，並且準備工作進展順利，以擴展旨在收集新高光譜數據的空中重力調查。

在2024年10月23日，Skyharbour宣佈它已完成大部分的收益要求，以獲得拉塞爾湖項目51%的股份，最初支付現金508,200美元，向力拓發行3,584,014普通股，並在該項目上在三年的收益期中產生了總計5,717,250美元的勘探支出。

在2024年10月24日的新聞發佈中，Skyharbour宣佈了2024年冬季和春季鑽探計劃的結果。它披露共鑽探了10個孔，總計5152米，第一階段鑽探共計3094米，涉及六個孔，而第二階段鑽探則是在四個孔上進行了2058米的鑽探。Skyharbour表示，第一階段鑽探重點是對新識別的叉目標區域進行鑽探，該區域與灰靈區相關，並位於南南西方向。它披露到目前爲止在該物業上鈾礦化的最佳攔截是在RSL24-02中被交叉到的，返回了一個2.5米寬的0.721%鈾攔截。3O8 在相對較淺的深度338.1米處，包括2.99%的鈾3O8 在339.6米處超過0.5米，位於砂岩的不整合層上方。Skyharbour進一步提供，在拉塞爾湖的第二階段鑽探中，鑽探了總計1,649米的三個孔（孔號RSL24-07至-09），位於大約10公里東北的區域MZE目標區域。

叉目標，識別潛在的斷層石墨花崗岩伴隨異常砂岩和基底地球化學。

在2024年11月7日，Skyharbour表示計劃在七到九個孔中進行總計4,500米的鑽探，其中計劃在叉目標上鑽探五到六個孔，計劃在m-Zone擴展目標上鑽探兩個到三個孔，作爲他們秋季金剛石鑽探計劃的一部分。

在2024年8月2日的新聞稿中，Anfield宣佈已聘請工程公司BRS, Inc.，爲Slick Rock物業完成更新的鈾和釩資源。在2024年9月24日的新聞稿中，Anfield宣佈已啓動先前宣佈的2024年鑽探計劃，旨在利用結果提供先前宣佈的礦產資源更新的數據。

資產組合

下表列出了截至本日期公司的主要鈾特許權利益：

備註:

與Yellow Cake plc的戰略安排

在2018年6月7日，公司與Yellow Cake簽署了一份協議（經修訂後稱爲「黃餅協議」），根據該協議，公司的事項包括收到收購實物鈾的選擇權。這些安排包括但不限於：

此外，URC和黃餅已同意，在商業上合理的情況下，合作識別潛在的機會，共同參與其他與鈾相關的合作項目。

針對俄羅斯與烏克蘭之間持續的戰爭，美國、歐盟、英國、加拿大等政府對俄羅斯某些行業部門和各方實施了金融和經濟制裁。雖然由於政治動盪和烏克蘭戰爭引發的此類制裁、進口禁令以及其他貿易模式的變化預計將對全球鈾價和北美鈾的需求產生積極影響，但可能會對哈薩克斯坦生產的鈾需求產生不利影響，並增加區域貿易和物流障礙。公司將繼續監測衝突，包括金融和經濟制裁對全球經濟及特別是哈薩克斯坦經濟可能產生的影響。儘管公司在俄羅斯或烏克蘭沒有業務，但烏克蘭戰爭的不穩定影響可能對URC的業務產生其他影響。

整體表現

截至2024年10月31日的三個月和六個月，公司分別出現了40萬和260萬的淨虧損，而上一財年同期的淨收入分別爲350萬和240萬。截至2024年10月31日，公司流動資產（流動資產減去流動負債）爲22220萬。

可能對公司業務產生影響的趨勢、事件和不確定因素包括全球和美國鈾市場的發展，以及鈾市場的一般條件和烏克蘭衝突的影響。

運營討論

截至2024年10月31日的三個月，與截至2023年10月31日的三個月相比

截至2024年10月31日的三個月內，公司虧損40萬，而2023年同期的淨收入爲350萬。從淨收入到淨虧損的變化主要是由於本期鈾銷售量低於上一財年的同一時期，以及外匯收益從100萬的變化。

外匯損失爲30萬，加之從2023年10月31日結束的三個月中120萬的遞延所得稅回收變更爲本季度的3萬支出。

截至2024年10月31日的三個月內，公司發生辦公室和管理費用150萬，而2023年同期爲180萬。在本季度，這些費用包括投資者通信和市場營銷費用80萬（相比於上一個財政年度相比的140萬）以及鈾儲存費用40萬（相比於上一個財政年度的20萬）。儲存費用的增加是由於鈾庫存量的增加所致。

截至2024年10月31日的三個月中，公司發生的專業費用和保險費爲50萬，而上一財政年度的同期爲40萬。這些費用主要包括審計、法律和保險費用。

公司在截至2024年和2023年10月31日的三個月中均有薪資和袍金30萬。

從授予某些董事、高管、員工和公司顧問的股票期權解禁中產生的基於股票的薪酬費用在截至2024年10月31的三個月中爲30萬，而2023年同期爲40萬。

截至2024年10月31的三個月中，公司的融資成本爲30萬，因庫存融資安排產生的，而上一財政年度同期爲零。由於該交易的性質被視作銷售及回購安排，現金銷售收益在2024年10月31日被確認爲應付融資。庫存融資安排將在交付和支付160,000磅鈾的購買後解除3O8 於2024年12月。

公司在截至2024年10月31日的三個月內確認了30萬美元的外匯損失，而在上一個財年同期確認了100萬美元的外匯收益，主要是由於以美元計值的應付融資的轉化所致。

公司在截至2024年10月31日的三個月內確認了3萬美元的遞延稅費，而在上個財年同期確認了120萬美元的遞延稅款恢復。上期的恢復是由於確認了來自非資本損失結轉的遞延稅資產和用於抵消遞延稅負債的遞延融資成本，這些遞延稅負債是由於在當期其他綜合收益中確認的遞延稅費用造成的。從恢復變化爲費用的原因是短期投資的公允價值下降。

在截至2024年10月31日的三個月內，公司記錄了20萬美元的短期投資重估的其他綜合收益損失，而在上個財年同期記錄了850萬美元的收益。上期的重大收益主要與Yellow Cake普通股的公允價值增加有關，而這些股票在上個財年全部處置。當前季度的變化是由於公開交易證券的公允價值下降。短期投資依據市場中的報價股價計量公允價值。

截至2024年10月31日的六個月，與截至2023年10月31日的六個月相比

公司在截至2024年10月31日的六個月內淨虧損260萬美元，而2023年同期的淨利潤爲240萬美元。從淨利潤變爲淨虧損主要是由於當前期間鈾銷售量低於上個財年同期，外匯收益由100萬美元變爲外匯損失40萬美元，遞延所得稅的變化由在2023年截至10月31日的六個月內的170萬美元的恢復變爲當前期間的20萬美元的費用，此外在庫存融資安排中發生了30萬美元的財務費用。

截至2024年10月31日的六個月內，公司發生了280萬的辦公室和管理費用，其中包括170萬的投資者溝通和市場營銷費用，而2023年同一時期爲150萬。2024年截至10月31日的六個月內，鈾的存儲費用爲80萬，而前一個財政年度的同一時期爲30萬。存儲費用的增加是由於鈾庫存量的增加。

截至2024年10月31日的六個月內，公司發生了80萬的專業費用和保險費用，而上一個財政年度的同一時期爲90萬。這些費用主要包括審計、法律和保險費用。

截至2024年10月31日的六個月內，公司確認了40萬的基於股份的薪酬費用，而2023年同一時期也爲40萬。這代表公司向管理層、董事、員工和顧問發放的股票期權的歸屬。

截至2024年10月31日的六個月內，公司在現金上獲得了40萬的利息收入，而前一個財政年度的同一時期爲10萬。利息收入的增加主要是由於將現金再投資於高利率的儲蓄帳戶。

截至2024年10月31日的六個月內，公司因庫存融資安排產生了30萬的融資費用，而前一個財政年度的同一時期爲零。庫存融資安排將在交付和支付購置的160,000磅鈾後解除。3O8 在2024年12月。

公司在截至2024年10月31日的六個月內確認了40萬美元的外匯損失，而在2023年同一期間確認了100萬美元的外匯收益，主要是由於以美元計的應付融資的匯率變動。

公司在截至2024年10月31日的六個月內確認了20萬美元的遞延稅費，而在上一財年的同一期間則確認了170萬美元的遞延稅收回。上一期間的回收是由於確認了與非資本損失結轉和用於抵消遞延稅負債的遞延融資費用有關的遞延稅資產。由回收轉爲費用的變化是因爲短期投資的公允價值下降。

在截至2024年10月31日的六個月期間，公司的短期投資重新評估在其他綜合收益中記錄了150萬美元的損失，而在上一財年的同一期間則獲得了1250萬美元的收益。上一期間的顯著收益主要與黃餅股份的普通股公允價值的提升有關，而這些股份在上一財年全部處置。本期的變化是由於公司持有的公開交易證券的公允價值下降。短期投資是根據收盤外匯匯率和市場上報價的股價按公允價值計量的。

募集資金用途

市場銷售計劃

正如公司於2023年8月8日發佈的招股說明書補充文件中披露的，公司計劃使用ATm計劃未來的淨收益來融資獲取額外的特許權、流動金、實物鈾及類似權益，並用於營運資金。公司在截至2024年10月31日的三個月和六個月內沒有分配任何ATm股票。

公開發行

下表列出了公司在2024年2月完成的公開發行的淨收益預計用途，如2024年2月6日公司招股說明書補充中披露的，以及截至2024年10月31日實際使用的淨收益2880萬 (2100萬美金)。

季度業績總結

下表列出了公司在各指定期間的選擇季度財務結果。

公司每個季度的淨利潤（虧損）變化主要受以下因素影響：公司在每個期間銷售的鈾的波動、因公司短期投資公允價值變動而確認的遞延所得稅回收（支出）、從鈾庫存銷售中確認的營業收入、匯率差異以及之前按金貸款的利息支出、爲ATm計劃所發生的專業費用和監管費用、因授予期權而確認的基於股份的補償費用，以及各期間進行的公司活動。公司在之前季度的正淨利潤主要是由於鈾庫存的銷售和更高的鈾價格。

流動性和資本資源

下表列出了截至2024年10月31日的公司選定資產負債表項目。

截至2024年10月31日，公司擁有現金1290萬加幣，而截至2024年4月30日爲2110萬加幣。現金減少主要是由於購買版稅及與交易實物鈾相關的淨現金經營活動所致，部分由從庫存融資安排中收到的1800萬加幣淨收益及通過行使認股權證和期權收到的770萬加幣所抵消。在此期間，應收賬款1380萬加幣已全部結清。

截至2024年4月30日，公司短期投資從910萬美元減少至2024年10月31日的800萬美元，這主要是由於公司持有的公開交易證券的公允價值下降。

截至2024年10月31日，公司鈾庫存爲22120萬美元，相比之下，截至2024年4月30日爲18710萬美元。庫存增加主要是由於期間內的採購。鈾庫存包括公司的現有庫存以及公司在McArthur River礦的鈾生產權益，用於支付公司以實物方式支付的特許權使用費。在截至2024年10月31日的六個月中，公司在McArthur River特許權上記錄了30萬美元的消耗，並以相同金額增加庫存。公司將在鈾出售時確認與McArthur River生產相關的收入。

截至2024年10月31日，公司應付賬款和應計負債爲130萬美元，相比之下，截至2024年4月30日爲120萬美元，主要是由於期末增加的投資者溝通和營銷費用應付款項。

截至2024年10月31日，公司有1890萬美元的應付融資，相比之下，截至2024年4月30日爲零，產生於庫存融資安排。

截至2024年4月30日，公司有150萬美元的其他應付款，相比之下，截至2024年10月31日爲零。該金額包括應支付的商品和服務稅，公司在此期間已全部支付。

截至2024年10月31日，公司擁有流動資產（流動資產減去流動負債）爲22220萬美元，相較於2024年4月30日的22900萬美元。根據與CGN達成的協議，公司承諾購買100,000磅 3O8 預計在2025年4月支付約680萬美元。2024年10月31日後，約920萬的Warrants被行使，帶來總收入1800萬美元，約140萬未行使的Warrants在2024年12月6日到期。公司相信其有足夠的現金和流動資產可用來滿足其在未來12個月內的購買承諾。

公司尚未從經營中產生任何持續利潤，目前的主要融資來源包括之前通過出售普通股、短期投資和鈾庫存的銷售、之前年度的 promissory note 還款的現金收入以及之前的保證貸款安排。公司的履約能力和融資收購活動的能力取決於其從出售庫存中產生現金流的能力和/或通過股權融資及短期或長期貸款發行公司證券的能力。資本市場可能不願接受來自國庫的新股權或債務的發行，無論是通過私人還是公開發行。公司的增長和成功依賴於外部融資來源，這些來源可能在可接受的條件下不可用，或者根本無法獲得。

公司認爲其財務資源足以覆蓋預計的一般和行政成本、合同義務以及至少在此日期後的12個月內的資本支出。公司的當前財務資源也可用於資助額外利益的收購。公司的長期資本需求主要受到其持續的收購活動的影響。公司目前在不同階段的積極審查中通常會有收購機會。如若發生一項或多項重大的特許權或其他收購，公司可能會根據需要尋求額外的債務或股權融資。

合同義務

以下表格總結了截至2024年10月31日公司合同義務，包括未來五年及其後的到期支付：

注意：

現金流

經營活動

Net cash used in operating activities during the six months ended October 31, 2024 was $2280萬 compared to $1760萬 for the same period in 2023. The increase was primarily as a result of net cash spent on trading physical uranium and a decrease in other payables which consisted of goods and service tax paid during the period, and incremental operating expenditures incurred during the period, which consisted of general and administrative expenses, marketing expenses, salaries and directors' fees. The increase in cash used in operating activities was partially offset by a decrease in accounts receivable from cash settlement of $1380萬 during the period. During the six months ended October 31, 2024, the Company purchased 350,000 pounds U3O8, offset by the sale of 100,000 pounds U3O8, compared to the purchase of 400,000 pounds U3O8, offset by the sale of 200,000 pounds U3O8 in the same period in 2023.

投資活動

Net cash used in investing activities during six months ended October 31, 2024 was approximately $1160萬 compared to $2940萬 net cash generated from investing activities for the same period in 2023. During the six months ended October 31, 2024, the Company purchased additional common shares in Queen's Road Capital Investment Ltd., for $40萬. In addition, the Company purchased royalties on the Millennium and Cree Extension projects, a royalty on the Salamanca project and an additional royalty interest in the Churchrock project for an aggregate acquisition cost of $1160萬. During the six months ended October 31, 2023, the Company received net proceeds of $3010萬 from the disposal of its investment in Yellow Cake, offset by $80萬 paid to purchase additional common shares in Queen's Road Capital Investment Ltd.

融資活動

截至2024年10月31日的六個月內，融資活動產生的淨現金爲2600萬美元，較2023年同期的3500萬美元有所下降。在截至2024年10月31日的六個月內，公司通過行使普通股認購權證和期權獲得了770萬美元的收益。此外，公司還從庫存融資安排中獲得了1800萬美元的收益。在2023年同一時期，公司從賣出ATm股份獲得了340萬美元的收益，另外從公開發行的普通股中獲得了3820萬美元的收益。此外，公司還通過行使普通股認購權證獲得了310萬美元的收益，並全額償還了970萬美元的之前的按金貸款。

資產負債表外安排

公司沒有任何可能對投資者的財務狀況、收入或支出、運營結果、流動性、資本支出或資本資源產生當前或未來影響的資產負債表外安排。

與關聯方的交易

關聯方交易

關聯方交易基於雙方商定的金額。在截至2024年10月31日的三個月和六個月內，公司未與任何關聯方簽訂任何重大合同，也沒有承擔任何重要的承諾或義務，除了本文件中所描述的內容。

與關鍵管理人員的交易

關鍵管理人員是指負責規劃、指導和控制實體活動的人員。截至2024年10月31日的三個月和六個月內，董事和關鍵管理人員的薪酬包括：

關鍵會計估計和判斷

根據國際財務報告準則編制合併財務報表需要管理層做出估計和假設，這些估計和假設影響會計政策的應用以及財務報表日期資產和負債的報告金額以及或有資產和負債的披露，以及報告期內收入和費用的報告金額。估計和相關假設基於歷史情況，結果形成了對資產和負債賬面價值的判斷，這些判斷並不明顯來自其他來源。實際結果可能與這些估計不同。關鍵會計判斷是已確定爲複雜或涉及主觀判斷或評估的會計政策。

管理層需要在應用公司的會計政策時做出判斷。當前期間相關的重要會計政策判斷如下：

有關重大估計不確定性來源的信息如下所述。

公司估計與公司持有的特許權底層的礦產特性的可歸屬儲量和資源。儲量和資源是指可以經濟和合法地從公司擁有特許權的礦產資源中提取的礦物量的估計，這些估計在適用的情況下已調整爲反映公司從這些礦山生產的礦物的權益百分比。由權益運營商發佈的儲量和資源的公開披露涉及地質和地球物理研究及經濟數據的評估，並依賴於多項假設，包括商品價格和生產成本。儲量和資源的估計可能會基於初步評估後的額外知識而發生變化。儲量或資源估計的變化可能會影響公司特許權權益的賬面價值。

會計政策的變化和首次採用

以下對國際財務報告準則的修訂於2024年1月1日或之後開始的會計期間生效，並要求追溯適用：

對IAS 1的修訂 - 財務報表的呈現

對IAS 1的修訂澄清了某些要求，以確定負債是否應被分類爲流動或非流動，並要求對在報告日期後12個月內適用契約的非流動負債進行新的披露。該修訂要求根據報告期末存在的權利將負債分類爲流動或非流動，並澄清管理層對清償的預期不影響分類。如果公司在報告期末擁有實質上推遲清償至少十二個月的權利，負債將被分類爲非流動。"清償"定義爲用現金、其他經濟資源或實體自身的股本工具消滅負債。對於可以轉換爲股本的可轉換工具，有一個例外，但僅限於那些轉換選項被分類爲複合金融工具的另一個組成部分的股本工具。2024年5月1日採用這些修訂對公司的合併財務報表沒有產生重大影響。

已發佈某些新的會計標準和解釋，這些標準在當前期間並不是強制性的，且尚未提前採用：

國際財務報告準則第9號和第7號修訂 - 金融工具的分類和計量

國際會計準則委員會發布了金融工具的分類和計量以及披露方面的修訂，適用於2026年1月1日及之後開始的年度，允許提前應用。這些修訂明確了一些金融資產和負債的確認和終止確認的日期，併爲通過電子支付系統結算的某些金融負債引入了新的例外情況。其他變化包括在評估金融資產是否滿足僅支付本金和利息標準時的要求澄清，以及對於某些合同條款可能改變現金流（包括與環境、社會或治理（"ESG"）目標相關的現金流變化的工具）的新披露。公司目前正在評估這一修訂對公司合併財務報表的影響。

國際財務報告準則第18號，財務報表中的呈現和披露

國際財務報告準則第18號是一項新標準，將提供新的呈現和披露要求，並將取代國際會計準則第1號， 財務報表的呈現國際財務報告準則第18號對利潤表的結構進行變化；提供有關在實體財務報表之外報告的某些損益績效指標所需的披露；並提供財務報表中聚合和分解的增強原則。國際會計準則第1號中的許多現有原則得以保留。國際財務報告準則第18號適用於2027年1月1日及之後開始的年度，允許提前應用。公司目前正在評估這一修訂對公司合併財務報表的影響。

金融工具與風險管理

截至2024年10月31日，公司的金融資產包括現金、限制性現金、應收賬款和短期投資。公司的金融負債包括應付賬款和應計負債、融資應付和租賃負債。公司使用以下層次結構來確定和披露金融工具的公允價值：

由於結算期限較短，公司現金、受限現金、應收款項和應付賬款及應計負債的公允價值與其賬面價值相似。短期投資的公允價值被歸類爲公允價值層次結構中的第一級，通過獲取短期投資的報價市場價格並根據適用的外匯匯率和公司持有的股份數量進行乘法運算來確定。應付款項和租賃負債以攤餘成本計量。

應付款項和租賃負債的公允價值與其賬面價值相近，因爲它們的利率與當前市場利率相當。

財務風險管理目標和政策

公司運營中產生的財務風險包括信用風險、流動性風險、商品價格風險、貨幣風險以及其他價格風險。這些風險源於正常的運營過程，所有的交易是爲了支持公司持續經營能力。與這些金融工具相關的風險以及公司如何減輕這些風險的政策如下所述。管理層管理並監控這些風險敞口，以確保採取適當的措施及時有效地實施。

信用風險

信用風險是指如果客戶或金融工具的第三方未能履行其合同義務而造成的意外損失的風險。公司面臨的信用風險主要與公司的銀行存款和應收賬款相關。公司在加拿大的特許銀行中持有現金，截至2024年10月31日，其大部分銀行存款未投保。公司的最大信用風險敞口相當於其現金和受限現金餘額的賬面價值。爲了減輕其信用風險敞口，公司監控其金融資產，並將現金存款保持在加拿大的多家第一類特許銀行中。

流動性風險

流動性風險是指公司無法結清或管理與金融負債相關的義務的風險。爲了管理流動性風險，公司密切監控其流動性狀況，並確保其有足夠的資金來源來融資其項目和運營。公司認爲，考慮到其當前的現金儲備和其他流動資產，它有足夠的營運資金來滿足其至少在2024年10月31日起的未來十二個月的義務。截止2024年10月31日，公司營運資金（流動資產減去流動負債）爲22220萬。公司的應付賬款和應計負債及融資應在一年內實現或結清。

商品價格風險

公司的實物鈾庫存的可回收性受到鈾價格變化的影響。此外，公司的未來盈利能力將依賴於從礦山運營商那裏獲得的特許權收入。特許權費用基於礦物或所生產產品的百分比，或者根據礦產地所產生的收入或利潤，這通常取決於礦產地運營商能夠實現的礦物價格。礦物價格受到許多因素的影響，例如利率、匯率、通脹或通縮以及全球和區域供求關係。

貨幣風險

由於貨幣波動，影響公司淨利潤的金融工具包括以美元計價的現金和應付款項。加元兌美元變化1%將會對截至2024年10月31日的六個月的淨虧損產生約10萬和20萬的影響。

其他價格風險

由於投資於其他礦業公司，公司承受股價風險。這些投資的股價受到多種基本因素的影響，包括商品價格。根據截至2024年10月31日持有的短期投資，這些投資股價變化10%將會對其他綜合收益產生約70萬的影響，稅後。

普通股數據

截至今日，公司已發行普通股133,592,119股。

股票期權

截至本次管理討論與分析日期的未決股票期權如下：

每個期權使其持有者有權購買一股普通股。

披露控制和程序以及對財務報告的內部控制

披露控制與程序

公司的首席執行官（"CEO"）和首席財務官（"CFO"）負責建立和維護公司的披露控制和程序（"DCP"）。公司維護的DCP旨在確保在適用的加拿大證券法和美國1934年證券交易法修訂版下提交的報告中所需披露的信息在適當的時間內記錄、處理、彙總和報告，並確保此類信息被收集並傳達給公司的管理層，包括CEO和CFO，以便及時做出關於所需披露的決策。

在設計和評估DCP時，公司認識到任何披露控制和程序，無論其設計或運作得多麼好，只能提供合理的，而不是絕對的，保證，控制系統的目標得到滿足，管理層需要在評估可能的控制和程序的成本效益關係時運用其判斷力。

CEO和CFO已評估在截至2024年10月31日的六個月內，DCP是否發生了對其產生重大影響或可能對其產生重大影響的變化。通過他們的評估，沒有發現此類變化。

對財務報告的內部控制

公司的管理層，包括CEO和CFO，負責爲公司建立和維護足夠的對財務報告的內部控制（"ICFR"），以提供有關財務報告可靠性和根據國際財務報告準則（IFRS）爲外部目的編制財務報表的合理保證。根本問題是確保所有交易在及時的基礎上被適當授權、識別並輸入到精心設計、強大且易於理解的會計系統中，以儘量減少不準確性、未能公正反映交易、未能公正記錄必要交易以根據國際財務報告準則（IFRS）呈現財務報表、未經授權的收款和支出，或無法提供保證以檢測未經授權的資產獲取或處置的風險。

公司的內部控制財務報告（ICFR）可能無法防止或發現所有的錯誤陳述，因爲存在固有的限制。此外，對任何有效性的評估在未來期間的預測均面臨風險，因爲控制措施可能因條件變化或遵循公司政策和程序的程度惡化而變得不充分。

首席執行官和首席財務官已評估截至2024年10月31日的六個月期間是否對內部控制財務報告（ICFR）進行了變更，這些變更對ICFR有重大影響或者合理可能對ICFR產生重大影響。通過他們的評估未識別出此類變化。

Risk Factors

風險因素的綜合討論包含在AIF和其他提交給加拿大監管機構的文件中，這些文件可在SEDAR+上獲取。

附加信息

有關公司的附加信息，包括公司的AIF，可在公司的SEDAR+個人資料及www.sec.gov上獲得。