鉑族金屬有限公司。

(一家開發階段公司)

管理層討論與分析

截至2024年8月31日的年度

本管理層討論與分析是截至2024年11月27日編制的

任何要求的股東將獲得本報告的副本。

管理層討論與分析

本管理層討論與分析（"MD&A）由鉑族金屬有限公司（"鉑金集團", 的 "公司“或者”TSX")的日期爲2024年11月27日，關注公司的財務狀況、現金流和截至2024年8月31日的運營結果。 本 MD&A 應與公司截至2024年8月31日的經審計的合併財務報表及其附註一起閱讀（"基本報表").

公司根據國際會計準則委員會（"）發佈的國際財務報告準則編制其財務報表。IFRS會計準則所有包含在此以及以下MD&A的美元金額均以美國美元報價，除非另有說明。所有提到的“美國美元”、“$”或“US$”都指美國美元。所有提到的“C$”都指加拿大美元。所有提到的“R”或“Rand”都指南非蘭特。公司使用美國美元作爲其報告貨幣。

初步筆記

關於前瞻性聲明的說明 

本MD&A及其引用的文檔包含根據1995年美國私人證券訴訟改革法案的含義以及相應的加拿大證券立法的含義所定義的“前瞻性聲明”和“前瞻性信息”（統稱爲“前瞻性聲明所有其他非歷史事實的陳述，涉及公司認爲、期望或預期將發生的、可能發生的、或者可能發生的活動、事件或發展，均爲前瞻性聲明。詞語“期望”、“預期”、“估計”、“預測”、“可能”、“能夠”、“或許”、“將”、“會”、“應該”、“打算”、“相信”、“目標”、“預算”、“計劃”、“戰略”、“目標”、“計劃”、“預測”或這些詞的否定形式及類似表達旨在識別前瞻性聲明，儘管這些詞在所有前瞻性聲明中可能並不出現。本MD&A中包含或引用的前瞻性聲明可能包括但不限於與以下相關的聲明：

• 及時完成額外必要融資及其潛在條款；

• 與Impala Platinum Holdings Ltd.（“Implats"）或其他第三方冶煉廠/精煉廠；

• 所提出或融入或來源於水伯格DFS更新（如下定義）中的預測，包括但不限於礦產資源和礦藏的估計，以及與未來金屬、商品和供應、貨幣匯率、資本和運營費用、生產率、品位、回收率和回報等其他技術、操作和財務預測相關的預測；

• 水使用許可證和環境許可證的批准，以及與公司在水伯格財產上發現的礦牀區域相關的其他開發（"Waterberg項目"）位於南非布什維爾德火成岩複合體的北部邊緣，距莫科潘鎮約85公里；

• 公司對南非高等法院審查申請結果的預期（"高等法庭）以撤銷林業、漁業與環境部部長的決定（DFFE）以拒絕對社區團體個人提出的就環境授權（藝電）針對Waterberg項目的申訴的遲交不予寬恕；

• 公司對在高等法院申請宣佈授予Waterberg JV Resources Proprietary Limited（Waterberg JV Co。）的採礦權授予的結果的期望由南非礦產和石油資源部（DMR）於2021年1月28日；

• 與被認定爲三處農場所有土地的社區進行長期訪問協議的談判和執行，條款合理，規劃有地面和地下礦山基礎設施及重新劃分爲礦業用途；

• 制定績效指標，以測量和監測Waterberg項目的關鍵環境、社會可持續性和治理活動；

• 與地緣政治事件及其他不確定性相關的風險，例如俄羅斯對烏克蘭的入侵及中東衝突；

• 資本的充足性、融資需求及獲取額外資本的可用性與潛力；

• 收入、現金流和成本估算及假設；

• 國家電力公用事業公司ESKOm Holdings SOC Limited的能力 ("ESKOM") 向水堡項目提供足夠電力的能力；

• 未來事件或未來表現；

• 公司電池技術合資企業（後述）開發下一代電池技術；

• Lion Battery Technologies Inc.與電池創新中心合作的潛在好處；

• 政府和證券交易所法律、規則、規定、命令、同意書、法令、條款、章程、框架、計劃和制度，包括對其的解釋和遵守；

• 南非政治和與礦業相關法律的發展；

• 對公司資產的預期勘探、開發、建造、生產、許可和其他活動；

• 項目經濟；

• 未來金屬價格和貨幣匯率；

• 識別幾個大型水盆地，這些水盆地可以爲Waterberg項目和當地社區提供礦山生產和飲用水；

• 礦藏儲量和礦藏資源估計；

• 公司項目所有權結構的潛在變化；

• 公司授權某些知識產權的能力；

• 在水堡項目中潛在使用替代可再生能源的可能性；以及

• 來自執行委員會成員的未來支持（"MEC）對於林波普經濟發展、環境和旅遊局 關於公司與當地社區的互動。

前瞻性聲明面臨許多風險和不確定性，這可能導致實際事件或結果與前瞻性聲明中討論的有實質性差異，即使前瞻性聲明中討論的事件或結果實現或大致實現，也不能保證它們會對公司產生預期的後果或影響。導致實際結果或事件與當前預期存在實質性差異的因素包括但不限於：

• 公司的額外融資需求；

• 未來債務融資對公司及其財務狀況的影響；

• 公司歷史上的虧損以及預期將在Waterberg項目實現營利性商業生產之前繼續虧損，這可能永遠不會發生；

• 公司的負運營現金流；

• 對Waterberg項目的估計礦產儲量和礦產資源、生產、開發計劃和成本估算的不確定性；

• 公司將資產投入商業生產狀態的能力；

• 國際衝突及地緣政治緊張局勢和事件對公司的潛在影響；

• 實際與估計的礦產儲量和礦產資源、實際與估計的開發和運營成本、實際與估計的冶金回收率以及估計與實際生產之間的差異；

• 美元、蘭特和加元相對價值的波動；

• 金屬價格的波動；

• 公司可能會成爲1940年投資公司法及其修正案的適用對象；

• Implats或其他第三方可能未能與Waterberg JV公司達成適當的合同冶煉和/或精煉協議；

• 公司在商業上可接受的條款下獲取必要的地面通行權的能力，或根本無法獲取；

• 州電力公用事業ESKOm爲Waterberg項目提供足夠電力的能力；

• 公司或Waterberg JV Co.其它股東未能爲Waterberg項目籌集各自比例份額的資金義務；

• 與Waterberg JV Co.的其他股東或Mnombo Wethu Consultants Proprietary Limited（Mnombo）的任何爭議或分歧，這是一家南非廣泛基礎的黑人經濟賦權（BEE）公司；

• 公司可能會受到不同稅務機關的評估，這些機關可能會以不同於公司的方式解釋稅法，這可能會對稅款的最終金額或支付或退款的時間產生負面影響；

• 公司吸引和留住關鍵管理人員的能力；

• 承包商的表現和服務交付，承包商的變更或其工作範圍的變化或者與承包商的任何爭議；

• 公司高管和董事之間的利益衝突；

• 公司在當前和未來稅年被指定爲“被動外國投資公司”的任何情形，以及對美國股東可能造成的不利的美國聯邦所得稅後果；

• 針對公司或與公司相關的訴訟或其他法律或行政程序，包括對DFFE部長拒絕對社區團體個人的上訴延遲提交申請的決策進行復審的申請，以及由兩個人社區內的一個團體提起的申請，聲稱他們代表該社區，尋求聲明DMR授予Waterberg JV Co.的採礦權無效；

• 信息系統和網絡安全風險；

• 實際或涉嫌違反治理流程或欺詐、賄賂或腐敗的情況；

• 勘探、開發和採礦風險以及採礦行業固有的危險性質，包括環境危害、工業事故、異常或意外的地層、安全停工（無論是自願或是監管）、壓力、礦山塌陷、坍塌或洪水，以及保險不足或無法獲得保險來覆蓋這些風險和其他風險與不確定性；

• 物業分區和礦產權風險，包括礦權或地產的缺陷所有權；

• 國家和地方政府立法、稅收、控制、監管的變化，以及加拿大、南非或其他公司將來可能開展業務的國家的政治或經濟發展；

• 設備短缺和公司獲取其礦產物業所需基礎設施的能力；

• 環境法規以及獲得和維持必要許可證的能力，包括環境授權和水使用許可證；

• 礦產勘探行業的極端競爭；

• 獲取必要許可證的延遲，或未能獲取必要的許可證，或未能遵守這些許可證的條款；

• 根據2002年《礦產和石油資源開發法》（"）對公司在南非的礦權和項目的任何不利決定；MPRDA");

• 在南非經營業務的風險，包括但不限於勞動、經濟和政治不穩定，以及可能的立法變更和未能遵守立法的風險；

• 未能維持或增加歷史上處於不利地位的南非人在公司的勘探和採礦業務中的股權參與，以及未能遵守2018年修訂的《礦業和礦產行業廣泛的社會經濟賦權憲章》(《礦業憲章2018》");

• 對於收購本公司的普通股的外資控制的加拿大公司，存在某些潛在的不利的加拿大稅務後果（"普通股");

• 南非或該地區的社會經濟不穩定，包括資源民族主義的風險；

• 勞工衝突和勞工成本增加；

• 電力或水供應的中斷、短缺或削減；

• 南非稅收和特許權使用費體系的特點及其變化；

• 社區關係的變化；

• 南非外匯管制影響利潤的匯回；

• 土地復歸索賠或土地徵用;

• 對分紅支付的限制;

• 普通股可能被退市的風險;

• 普通股價格的波動性;

• 期權、限制性股份單位或認股權證的行使或結算導致普通股持有者的稀釋;

• 未來股權證券的銷售會降低普通股的價值，稀釋投資者的投票權，並減少我們的每股收益;

• 根據美國聯邦 securities 法律的民事責任條款強制執行判決;

• 大流行和其他公共衛生危機;

• 全球金融狀況；

• 政府施加的關停或費用增加；

• 水許可證風險；以及

• 在本MD&A和截止到2024年8月31日的公司年度信息表中列出的“風險因素”下披露的其他風險（"2024年度信息表“），以及截止到2024年8月31日的40-F表年度報告，已向美國證券交易委員會提交（"2024 40-F").

這些因素應被慎重考慮，投資者不應過度依賴公司的前瞻性陳述。此外，儘管公司已嘗試識別可能導致實際行動或結果與前瞻性陳述中描述的差異顯著的重要因素，但可能還有其他因素導致行動或結果未如預期、估計或意圖。

任何前瞻性陳述僅在其作出之日期有效，除非適用的證券法要求，否則公司不承擔更新任何前瞻性陳述的意圖或義務，無論是由於新信息、未來事件或結果或其他原因。

2018年立法與採礦章程

根據2018年的礦業章程和南非相關法規，Waterberg JV Co.的BEE股東必須擁有Waterberg JV Co.26%的股權，以具備授予採礦權的資格。在採礦權生效後的五年內，這一BEE股權必須增加到30%。DMR曾獲得豁免，不適用2003年《廣泛基礎的黑人經濟賦權法》下的通用BEE實踐規範（"通用BEE規範）在2016年10月31日之前，隨後延長至2016年12月31日。此後沒有獲得進一步的豁免，根據法律，通用BEE規範現在適用於許可證和其他授權的發放和維持。作爲一種實踐，DMR繼續適用2018年礦業章程的條款，而非通用BEE規範。

關於2018年礦業章程和通用BEE編碼的全面討論，請參閱2024年AIF中名爲“風險因素”的章節 以及單獨提交的2024年40-F, 該文件也由公司提交，以及通過引用合併的文件。2024年AIF和2024年40-F可在SEDAR+上找到， www.sedarplus.ca 和EDGAR www.sec.gov.

礦藏和資源

本MD&A及其中引用的文件中提到的礦產資源和礦產儲量數字均爲估計值，無法保證鉑、鈀、銠和黃金（統稱爲“4E", 或 "PGEs這樣的估計是基於知識、採礦經驗、對鑽探結果的分析和行業實踐的判斷表達。 在特定時間做出的有效估計可能會隨着新信息的出現而發生顯著變化。 從本質上講，礦產資源和礦產儲量的估計是不精確的，並在一定程度上依賴於可能最終證明不可靠的統計推斷。 任何不準確或未來減少此類估計的情況都可能對公司產生重大不利影響。

關於礦藏和資源估計的美國投資者注意事項

Waterberg DFS更新（如下文定義）已按照國家儀器43-101的要求編制 - 礦業專案披露準則 ("NI 43-101）和美國證券交易委員會（"美國證券交易委員會）根據S-K規則第229.1300小節的現代化財產披露要求，針對礦業註冊的披露，由從事礦業操作的註冊人披露，以及S-K規則第601(b)(96)技術報告摘要（統稱爲“S-k 1300）。本MD&A中包含的技術和科學信息是依據NI 43-101編制的，該標準與SEC在S-K 1300中採用的標準不同。NI 43-101是由加拿大證券管理局制定的規則，確立了發行人對礦產項目的科學和技術信息進行所有公開披露的標準。這些標準與SEC的礦產儲量披露要求有顯著差異。因此，本MD&A中包含的技術和科學信息，包括提及和引用的礦產儲量和礦產資源信息，可能與受到SEC S-K 1300披露要求的美國公司披露的類似信息不可比擬。

技術和科學信息

本MD&A中包含的技術和科學信息，包括但不限於所有提及和描述的技術報告和研究，已由公司的顧問地質學家Robert van Egmond, P.Geo.進行審核，他是公司的前僱員。van Egmond先生是NI 43-101和S-K 1300中定義的“合格人員”（合格人士）並且符合NI 43-101的獨立性要求。

非通用會計原則（Non-GAAP）措施

本MD&A可能包含某些術語、技術信息或礦業行業常用的績效指標（礦業信息）在IFRS會計標準下並未定義，並且沒有任何標準化的意義，因此可能無法與其他發行人進行比較。我們相信，除了根據IFRS會計標準編制的傳統財務指標外，某些投資者還使用這些礦業信息來評估我們的表現。礦業信息不應孤立考慮，也不應作爲根據IFRS會計標準編制的財務績效指標的替代。

1. 業務描述

Overview

鉑族金屬有限公司是一家位於加拿大不列顛哥倫比亞省的公司，成立於2002年2月18日，根據不列顛哥倫比亞省最高法院批准鉑族金屬有限公司與新千年金屬公司合併的命令。該公司是一家以鉑和鈀爲重點的勘探與開發公司，主要在南非共和國進行工作，涉及其申請的礦產資源或通過期權協議或申請獲得的礦產資源。

公司的業務目前集中在水山項目的工程和開發上，該項目擁有一個在2011年被公司發現的鉑族金屬和基礎金屬礦牀，這是由於針對南非布什維爾德火成岩體北肢的先前未知延伸的區域勘探計劃。水山項目位於布什維爾德火成岩體的北肢，距離莫科潘鎮約85公里。截至2024年8月31日，水山項目佔地29,161公頃，包括水山採礦權（定義見下文）、一個活躍的勘探權及一個將兩個鄰近農場納入水山採礦權的申請。在總項目面積中，20,482公頃被水山採礦權覆蓋。2022年3月9日，水山合資公司通過決議申請關閉50,951公頃的勘探權，其中14,209公頃目前在授予的採礦權範圍內，從而留下36,742公頃的無經濟價值的勘探權關閉。

2017年9月21日，水山合資公司以向現有水山合作伙伴按其合資權益比例發行股票的方式收購了所有水山項目的勘探權，導致公司在水山合資公司擁有45.65%的直接權益，日本金屬和能源安全組織（前稱日本石油、天然氣和金屬國家公司）("JOGMEC")持有28.35%的權益，而公司作爲BEE合作伙伴的Mnombo持有26%。隨後，在2019年3月，JOGMEC完成了將其在水山合資公司的9.755%股份出售給Hanwa Co., Ltd.（"Hanwa"). 

2017年11月6日，公司與JOGMEC和Mnombo達成一項戰略交易，將Waterberg合資公司15%的股份以3000萬美元出售給Implats（以下簡稱“Implats交易”）。公司以1720萬美元的價格出售了8.6%的股份給Implats，而JOGMEC以1280萬美元的價格出售了6.4%的股份。Implats還獲得了一個選擇權，可以收購對Waterberg項目的控制權，但該權利在2020年6月被終止，同時還獲得了優先購買權，可以匹配由真實第三方提供給Waterberg合資公司的濃縮礦石購買條款（以下簡稱“集中礦石優先購買權”）。JOGMEC或其提名人保留了按Waterberg項目所生產的數量接收精煉礦產品的權利，以及購買或指示出售該項目的全部或部分濃縮礦石的權利。Hanwa通過在2019年3月購買Waterberg合資公司9.755%的股份成爲JOGMEC的“指定人”。

2024年9月16日，公司發佈了Waterberg項目更新的最終可行性研究結果。2024年10月9日，公司提交了相關技術報告，標題爲“獨立技術報告，Waterberg項目最終可行性研究和礦產資源更新，布什維爾德複合體，南非”（ “Waterberg最終可行性研究更新” ）在SEDAR+上發佈。 www.sedarplus.ca 並在EDGAR上。 www.sec.gov水堡DFS更新替代了2019年9月完成並歸檔的早期可行性研究。水堡DFS更新日期爲2024年10月9日，由Stantec Consulting Ltd的工程師Michael Murphy、CJm Consulting (Pty) Ltd的地質學榮譽學士Charles J Muller、和Turnberry Projects (Pty) Ltd的化學工程師Gordon I Cunningham準備。DRA Projects SA (Pty) Ltd，一家經驗豐富的南非工程和EPCm公司，爲水堡項目合格人員提供了工廠設計並編制了資本成本估算。水堡DFS更新還支持對截至2024年8月31日的更新獨立礦產資源估算的披露。

截至2024年8月31日，公司在水堡項目中持有50.16%的控股利益，包括直接持有的37.19%的利益和通過其在Mnombo中持有49.9%的股份間接持有的12.97%的利益。公司目前是水堡項目的運營商，由水堡JV公司的技術委員會指示。Mnombo目前在水堡JV公司中保留26.0%的直接利益。通過HJ鉑金金屬公司有限公司（"HJM"）和JOGMEC以及Hanwa直接持有水堡JV公司總計21.95%的權益。JOGMEC和Hanwa於2023年初設立HJm作爲專項公司，以資助JOGMEC在水堡JV公司的12.195%利益和Hanwa的9.755%的利益。根據雙方達成的協議，JOGMEC預計將資助HJm未來75%的股權投資，Hanwa將資助剩餘的25%。因此，JOGMEC和Hanwa目前在水堡JV公司的持股比例將隨着他們合計21.95%的融資義務由HJm資助而稀釋，HJm將獲得相應的水堡JV公司的股權。

截至2024年8月31日，Implats持有14.86%的參與項目利益和優先購買權。公司和水堡JV公司正在評估礦山開發融資和濃縮物銷售的商業替代方案。考慮到從南非現有冶煉廠/精煉廠獲得水堡項目濃縮物銷售的合理條款是優選方案。公司正與幾家南非冶煉廠運營商進行討論，包括Implats，目的是爲水堡項目建立正式的濃縮物銷售協議。儘管討論仍在繼續，但迄今爲止尚未達成正式的濃縮物銷售條款。公司還正在評估建設冶煉廠和基礎金屬精煉廠的可能性（"BMR用於處理Waterberg項目濃縮物，以生產可在市場上出售的升級產品，無需第三方買方的處理。詳細信息見下方"濃縮物買賣"。

獅子電池科技公司

2019年7月12日，公司與英美鉑金有限公司的一個關聯公司一起，Amplats），通過一家合資公司Lion Battery Technologies Inc.（“Lion），加速下一代電池技術的發展，使用鉑金和鈀金。公司作爲Lion的創始人，獲得了400,000股Lion普通股，按每股0.01美元的價格計值。根據投資協議的條款，公司和Amplats將平等投資最多400萬美元到Lion，其中大約100萬美元用於一般和管理費用及技術的商業化，需遵循某些條件。2021年7月6日，公司和Amplats同意將對Lion的計劃融資進一步增加270萬美元（總計可達670萬美元），以便加速某些研究和商業化活動。公司和Amplats對Lion的所有投資交換爲Lion的優先股，價格爲每股0.50美元，預計在三到五年內完成。

2019年7月12日，公司和Amplats各自投資550,000美元作爲首次融資，交換各自1100000股Lion優先股。除了110萬美元的初始投資，在接下來的五年裏，公司和Amplats又投資了351萬美元（各175.6萬美元），總共向公司和Amplats發放922.4萬股優先股（各461.2萬股優先股）。在2024財年，公司和Amplats各投資231,000美元，各獲得462,000股優先股。截至2024年8月31日，公司在Lion中擁有52.08%的權益。在年末後，公司和Amplats各再投資40,000美元，各獲80,000股股票。如果公司未能按要求貢獻其對Lion的認購份額，將違反其與Lion和Amplats的投資協議，其在Lion的權益可能會面臨稀釋。

2019年7月12日，Lion簽署了一項協議（贊助研究協議與佛羅里達國際大學（FIU以資助一項300萬美元的研究項目，利用鉑和鈀來釋放鋰空氣和鋰硫電池化學的潛力，以提高其放電容量和循環性。2021年7月6日，Lion同意將計劃的研究資助金額增加100萬美元，資助總額達到400萬美元。在贊助研究協議下，Lion將擁有所有開發的知識產權的獨佔權，並將領導所有商業化工作。自2019年至今，Lion共資助FIU385萬美元，其中2024財年資助了116,667美元。

2020年8月4日，美國專利商標局向FIU頒發了專利號10,734,636 B2，標題爲“用於改善穩定性的電池陰極”。該專利包括在鋰電池中使用鉑族金屬、碳納米管和其他創新。與此工作相關的第二項專利於2020年12月頒發，第三項專利於2021年6月15日頒發。2022年10月4日，美國專利商標局向FIU頒發了專利號11,462,743 B2，標題爲“含有金屬中間層的電池”。該專利涉及在電池中使用鈀作爲中間層，以穩定並使鋰金屬陽極在各種現有和新興的鋰電池技術中得以使用。2023年2月21日，美國專利商標局向FIU頒發了第五項專利號11,588,144 B2，標題爲“用於改善穩定性的電池陰極”。該專利涉及使用鈀作爲碳納米管催化劑製造陰極。目前正在申請進一步的專利。在贊助研究協議下，Lion享有FIU開發的所有知識產權的獨佔權，包括已授予的專利。Lion還在審查幾個額外和互補的機會，專注於利用鉑和鈀開發下一代電池技術。

在2022日曆年及2023年期間，公司和FIU人員與業界認可的第三方電池專家進行了關於Lion的知識產權和專利技術的討論。2023年6月21日，公司報告稱Lion已與電池創新中心（BIC")在印第安納州的紐伯裏，幫助推動其下一代鋰硫和增強鋰離子（NMC）技術的商業化，利用鉑和鈀的獨特催化特性。根據商定的工作範圍（"SOW"），在2023年及2024年的後期，BIC 一直並將繼續進行獨立的小規模和大規模試驗，以驗證Lion的專有鉑和鈀基電極成分、漿料和薄膜在鋰硫和鋰離子（NMC811）硬幣電池和袋式電池中的應用。該工作範圍還包括額外的研究和開發，旨在改善性能和放大規模，目標是創建用於商業化考慮的原型。

人事

Waterberg項目由公司運營，主要利用其自己的員工和人員。根據需要，也會利用合同鑽探、土木工程、工程和支持服務。公司的管理者、員工和技術人員目前在南非有8名， 加拿大有5名。Platinum Group Metals (RSA) Proprietary Limited是公司的全資南非子公司（"PTm RSA）和Waterberg JV Co. 有時也會利用專業安全公司的合同服務，以及顧問和臨時工。目前，除了上述8名員工外，還有兩名專業顧問在南非參與Waterberg社會和勞動力計劃（"Waterberg SLP）的實施和執行，以及社區溝通與參與活動。

2. 屬性

根據國際財務報告準則，公司對與礦產資源相關的所有收購、勘探和開發成本進行資本化。這些金額的可回收性取決於經濟可回收礦藏的存在、公司獲得必要融資完成開發的能力，以及未來的盈利生產，或者替代情況下，公司在有利條件下處置其權益的能力。公司定期評估其財產權益的賬面價值。管理層需要做出重要判斷以識別潛在的減值指示。任何被管理層認爲減值的資產都按其預計的淨可回收金額進行減記。

有關礦產屬性的更多信息，請參見下面和財務報表的第4條註釋。

沃特伯格項目

近期活動

截至2024年8月31日，沃特伯格項目的支出約爲300萬美元，這些支出被資本化，用於根據第三階段預算（如下定義）進行的工作。此項工作包括礦產資源地質、沃特伯格DFS更新工程、基礎設施工程和測量。基線環境監測研究仍在繼續。還進行了一些工作以識別、劃定和評估當地的鈣土和其他集料材料（建築集料）這些材料可能適合用於道路建設和基礎設施墊層基礎。關於社區參與和沃特伯格SRP組件的工作也在進行中。

截至2024年8月31日，已累計資本化4700萬美元的淨成本用於沃特伯格項目。自項目啓動以來，截至2024年8月31日，來自所有投資者的總支出約爲8910萬美元。

2022年10月20日，公司宣佈沃特伯格合資公司原則上批准了一項2100萬美元的前期施工工作計劃（工作計劃水堡項目的工作計劃，重點關注早期基礎設施建設、降低風險和項目優化。計劃在大約兩年內進行的工作項目包括填充和勘探鑽探、初步道路通行、水源供應、必要的現場設施、第一階段的住宿旅館、來自國有公用事業ESKOm的現場建築電力供應，以及水堡SLP的推進。

工作計劃的前兩個階段總計610萬美元已於2023年8月完成。具體活動包括填充鑽探、岩土工程鑽探、勘探鑽孔、礦產資源估算、水堡DFS更新工程、預建設工程、電力供應工程，以及在計劃的水堡項目礦區附近識別的建築開採場的許可和執照。

2023年12月11日，水堡JV公司的董事會一致批准了2980萬蘭特（約合165萬美元）的工作計劃，用於第三階段的工作（"第三階段預算）覆蓋從2023年9月至2024年2月的六個月期間。水堡JV公司的股東也批准了第三階段預算，Implats則選擇棄權。第三階段預算資助了持續的工作活動，包括水堡DFS更新（見下文）和正常的項目維護。2023年12月12日，Implats通報在當前的經營環境下，並根據其對資本分配的自身限制，Implats無法資助其在第三階段預算中的按比例份額。因此，Implats在水堡JV公司的股份在2024財政第三季度中稀釋了0.049%，降至約14.951%。

2024年4月3日，Waterberg合資公司董事會批准了第四階段的工作（"第四階段預算）金額爲R2440萬（約合US$135萬），以允許在最終確定Waterberg可行性研究更新時繼續開展工作計劃。2024年5月9日，Implats再次通知，在當前的運營環境下，以及由於其自身對資本分配的限制，Implats無法爲第四階段預算提供其按比例的份額。因此，在第四財季，Implats在Waterberg合資公司的持股比例進一步稀釋0.09%，降至約14.86%。Implats表示，將根據未來的情況考慮後續現金要求的融資。

Waterberg合資公司的股東有權按比例承擔任何稀釋股東的現金貢獻不足，比例爲選擇資助該不足的所有股東的總持股比例。鉑金集團單獨選擇資助Implats在第三階段預算和第四階段預算上的所有資金不足。

建設決定尚未作出，儘管Waterberg項目的一些前期生產工作正在進行，但截至本MD&A發佈日期，尚未正式宣佈啓動日期。

濃縮物銷售和加工

現有冶煉廠

在做出建設決策之前，需要爲Waterberg項目的濃縮物銷售或加工進行安排。Waterberg DFS更新指出，"可能需要在行業內建設額外的冶煉能力，以便能夠處理Waterberg項目及其他潛在北肢礦山的浮選濃縮物。"公司和Waterberg JV公司正在評估礦山開發融資和濃縮物銷售的商業選擇。獲得來自南非現有冶煉廠/精煉廠的Waterberg項目濃縮物銷售的合理條款被視爲首選方案。公司正在與幾家南非冶煉廠運營商進行討論，包括Implats，目的是爲Waterberg項目建立正式的濃縮物銷售安排。儘管討論仍在繼續，但截至目前尚未達成任何正式的濃縮物銷售條款。銷售優先權將允許Implats有機會匹配由真實的第三方提供給Waterberg JV公司的濃縮物銷售條款。

在南非建設冶煉廠

作爲傳統濃縮物銷售安排的替代方案，公司評估了建設熔融爐和BMR以處理Waterberg項目濃縮物的可能性。公司已進行內部研究和正式研究，以評估在南非與第三方投資者或合作伙伴共同建立冶煉廠和BMR業務的經濟可行性。任何Waterberg JV公司與涉及任何一個或多個股東的實體之間的濃縮物銷售交易必須以真實的市場條件進行，並且具有公允價值。從概念上講，Waterberg熔融爐和BMR將作爲與Waterberg項目分開的獨立業務運營。這種設施可以爲Waterberg JV公司以及可能的其他PGE礦山提供公平的市場銷售條款，使其能夠生產可以在市場上銷售的升級產品，而無需由第三方冶煉廠運營商進行處理。

公司在2021年日曆年末委託行業專家完成了一項關於南非Waterberg熔煉爐的內部初步可行性研究。該初步可行性研究評估了一座20 MW熔煉爐的建設和運營，該熔煉爐配備了兩個空氣吹動轉爐，能夠生產適合作爲南非或其他地區標準BMR原料的石墨精礦。2022年，公司完成了對一個冶煉廠和BMR確定性可行性研究的工作範圍，研究植物和基礎設施需求、下游加工、最優位置分析以及下游市場考慮、許可和電力及水的需求。在2022年日曆年末和2023年初，向業內認可的工程公司申請了特定技術組件的工程工作招標，招標在2023年收到。由於考慮其他選項，尚未簽訂完成南非冶煉廠和BMR確定性可行性研究的合同。

南非以外冶煉廠的建設

公司還在評估在南非以外建設冶煉廠和BMR以加工Waterberg項目濃縮物的經濟可行性。2023年12月20日，公司宣佈與Ajlan & Bros Mining and Metals Co.（“Ajlan”）合作研究在沙特阿拉伯建立獨立鉑族金屬冶煉廠和BMR。合作協議包括三個階段；全球PGE濃縮物市場研究、在沙特阿拉伯建設和運營PGE冶煉廠和BMR的確定性可行性研究（“冶煉廠DFS”）以及在完成冶煉廠DFS之後形成50:50合資公司的選項。冶煉廠DFS將假設從南非Waterberg項目出口PGE濃縮物到沙特阿拉伯的港口設施。公司認爲沙特阿拉伯提供了吸引人的投資環境，包括具有競爭力的能源成本、較低的稅率和顯著的政府融資激勵。2024年11月26日，沙特阿拉伯投資部與Ajlan和公司簽署了一份諒解備忘錄，以研究和考慮對擬在沙特阿拉伯建立的PGm冶煉廠和BMR的潛在財務支持。初步權衡研究已完成，以確定從南非出口PGE濃縮物到沙特阿拉伯的可行性。預計運費將通過較低的能源成本得到一般抵消。擬建的冶煉廠設施也可能受益於現有的基礎設施。

爲了降低僅從一個項目採購精礦的風險，並實現規模經濟，公司與Ajlan一致決定委託一家合格的第三方諮詢公司進行全球PGE精礦市場研究（以下簡稱"市場研究）. 其目的是確定潛在的全球PGE精礦來源，以補充在沙特阿拉伯處理Waterberg項目精礦的能力。目前全球有幾個PGE和基礎金屬項目在尋求銷售和選礦解決方案。市場研究於2024年4月委託完成，最終報告於2024年9月交付。

市場研究由一家全球知名的專門從事PGE及相關基礎金屬副產品的諮詢公司完成。基於分析，Waterberg項目的精礦與來自海灣地區的報廢汽車催化劑和石化催化劑的結合，能夠證明在沙特阿拉伯建設長期PGE冶煉和精煉綜合體所需的規模。其他來自南非的PGE精礦來源在長期內也可考慮。南非以外的來源被認爲處於早期階段，PGE含量過低及運輸成本過高。

Ajlan和公司現在正在考慮委託冶煉廠DFS。一個關鍵要求是確保獲得長期批准，以從南非出口未精煉的貴金屬濃縮物。鉑金集團一直與南非政府合作，識別本地增值機會，並分析出口濃縮物對價值鏈的可能影響。

冶煉廠DFS的估計成本約爲400萬美元。冶煉廠DFS的範圍將涵蓋與基礎設施、位置、技術規格、資本和運營成本相關的選項。與該研究相關的所有費用將由鉑金集團和Ajlan按照50:50的比例分攤，包括鉑金集團在之前增值研究中已產生的某些費用，如上所述。

完成冶煉廠DFS後，合作協議賦予鉑金集團和Ajlan在相互同意的條款下成立50:50比例的合併合資公司的選項，目的是爲實現冶煉和精煉設施的融資、建設和運營，如冶煉廠DFS所設想的那樣。公司認爲沙特阿拉伯提供了顯著的投資激勵，並預計合併合資公司將申請這些激勵。在成立後，合併合資公司將能夠向Waterberg JV Co.提供濃縮物的收購條款，後者是Waterberg項目的所有者，並通過公司運營該項目。

Waterberg DFS更新

2024年9月16日，公司發佈了Waterberg DFS更新的結果，這些結果更新並替代了之前2019年的DFS。Waterberg DFS更新的亮點包括：

• 礦藏儲量估計：已探明和可探明礦藏儲量增加20%，達到234100萬4E盎司（24620萬噸，平均品位爲2.96 4E克/噸），0.08%銅（銅）和0.17%鎳（"Ni"）。

• 增加的礦產資源：已計量和指示的礦產資源增加了9.5%，達到3376萬4E盎司，邊際品位爲2.5 4E克/噸（F-Central區域和F-South區域邊際品位爲2.0 4E克/噸）（34503萬噸，平均品位爲3.04 4E克/噸，銅含量0.09%，鎳含量0.18%）。推測的礦產資源增加了6.6%，達到852萬4E盎司，邊際品位爲2.5 4E克/噸（F-Central區域和F-South區域邊際品位爲2.0 4E克/噸）（8970萬噸，平均品位爲2.96 4E克/噸，銅含量0.08%，鎳含量0.15%）。

• 礦山壽命（"LOM"): 礦山壽命從45年增加到54年，年均穩定生產濃縮物爲353,208 4E盎司，峯值年生產量爲432,950 4E盎司。

• 稅後淨現值（"NPV）爲56900萬美元，採用8%的實際貼現率和內部收益率（"IRR") of 14.2% 使用截至2024年5月的平均長期共識金屬價格 ("Consensus Prices如下面定義）。

• 現場礦山的平均現金成本（包括基礎金屬副產品的信用和冶煉折扣作爲成本）爲每4E盎司658美元，全維持成本（"AISC每4E盎司的價格爲761美元。

• 減少水消耗：2024年DFS更新模型幹堆尾礦技術，包括脫水廠和幹尾礦處理系統，預計穩定狀態下的補充水需求減少36%，約爲每天2.85兆升，並減少尾礦儲存表面佔地約46%至155公頃。

• 在共識價格下，稅後自由現金流爲65億。

• 預計總項目資本爲94600萬元，包括8.5%的應急費用，峯值資本預計爲77600萬元。

水堡項目的礦產資源位於t區和F區。t區位於F區上方約350米，兩區呈東北走向，傾斜角度約爲38度向西。所有礦化區均應用了1250米的任意截止深度。根據2024年DFS更新，水堡項目的礦產資源在近期填充鑽探結果的基礎上進行估算。礦產資源的估算基於374,399米的鑽石鑽探，總共474個鑽石鑽孔和585個偏轉，以2.5 4E g/t的截止值計入所有t區、F-North和F-Boundary區域，F-Central和F-South區域的截止值爲2.0 4E g/t。截止基準案例在2024年DFS更新中，截止基準案例被應用於礦產資源模型，作爲礦山設計的輸入。在截止基準案例下，總計量和指示礦產資源（包括礦石儲量）預計爲34503萬噸，品位爲3.04 4E g/t，估計爲3376萬4E盎司（相比2019年DFS的30554萬噸，品位爲3.14 4E g/t，估計爲3084萬4E盎司）。預計總可探明和可採礦儲量爲24620萬噸，品位爲2.96 4E g/t，估計爲2341萬4E盎司（相比2019年DFS的18751萬噸，品位爲3.24 4E g/t，估計爲1948萬4E盎司）。

Waterberg項目的礦產資源和儲量按照NI 43-101標準進行分類和報告，並在下表中列出。

礦產資源估計4E切割，截止日期爲2024年8月31日，以100%的項目爲基礎。

註釋:

(1) 所有板塊涉礦概念 原地

(2) 涉礦概念是指礦產資源報告中包括礦產儲量。未具經濟可行性的礦產資源則不具備經濟可行性。

(3) 4E = 白金族金屬（鉑 + 鈀 + 銠）和金

(4) 上述礦產資源以Waterberg工程為基礎的100%項目為準

(5) 礦產資源的截止品位爲2.5克/噸（4E），但FZ-Central和FZ-South的截止品位爲2.0克/噸（4E）。截止品位計算於2023年3月進行，基於以下假設：

• 金屬價格：鉑金爲每盎司1,050美元，鈀金爲每盎司1,300美元，黃金爲每盎司1,650美元，銠金爲每盎司5,000美元，銅爲每磅3.50美元，鎳爲每磅8.50美元。
• 單位成本：F區每噸碾磨成本63.99美元，t區每噸碾磨成本76美元（基於2019年DFS並通脹調整）。
• 金屬回收率：F區的4E濃縮器回收率爲82%，t區爲81%。F區的基礎金屬回收率爲鎳50.0%和銅88.6%；兆區的鎳爲46.0%和銅86.6%。
• 冶煉廠回收/支付率：4E為83.5%，銅和鎳為72.0%。

(6) 使用的轉換因子 - 千克到盎司 = 32.15076

(7) 由於四捨五入，數字可能不完全相加。

(8) 對已測量/指示和推斷的礦產資源類別分別應用了5%和7%的地質損失。

礦藏儲量是涉礦概念在切割基準案例中的一部分，僅包括已測量和指示的礦礦資源，考慮摻雜和巷道形狀。在t區域，挖掘厚度設置為2.4米至20米，而在F區域設置為2.4米至118米。礦藏的礦區規劃考慮了20米至40米的次水平規劃。

已證明礦藏儲量估算 4E 克/噸 - 自2024年8月31日起有效

可能的礦藏儲量估算 4E 克/噸 - 自2024年8月31日起生效

已證實及可能的礦產儲量估算 4E g/t 自2024年8月31日起生效

註釋:

(1) 這些礦產儲量是基於使用水漿後填法的長孔開採法。採用最小的240萬（真寬）開採區域寬度。

(2) 礦產儲量的參考點定義為運送採礦礦石到處理廠的點。

(3) 4E = PGE（Pd + Pt + Rh）和Au。

(4) 礦產儲量估計中，FCentral和FSouth的採礦區域計劃使用2.0 g/t 4E的止損等級，而t-Zone和其他F-Zones的採礦區域計劃使用2.5 g/t 4E的止損等級。

(5) 止損等級估計中使用的長期金屬價格為：Pt = US$1,050.00/oz，Pd = US$1,300.00/oz，rh = rh，Au = US$1,650.00/oz，Cu = US$3.50/lb，Ni = US$8.50/lb，並且匯率為17.22 ZAR = 1 US$。

(6) 止損等級估計中，長期金屬回收率為：F-Zones的4E為82%，t-Zone的4E為81%。所有區域的熔煉回收率為83.5%的4E。

(7) 止損等級估計中，長期營運成本為每噸採礦的美元63.99（對於F-Zone）和美元76.09（對於t-Zone），包括採礦、處理、製造行業、一般管理、運輸、版稅和持續資本。

(8) 噸位和品位估計包括計劃稀釋、地質損失、外部超開（Superfluous Overbreak）稀釋和採礦損失。

(9) 由於四捨五入，數字可能不完全相加。

金屬市場和價格假設

水堡項目有相當長的 ramp up 期和長期經營模式。金屬市場和外匯匯率在未來10到20年是難以預測的。水堡項目的財務表現已在2024年DFS更新中根據下表中的共識價格進行估算。這些價格是基於對彭博社和Select Cap IQ截至2024年5月31日彙總的長期（2028年）共識價格預測的審查。

根據共識價格，每盎司的LOm平均4E克金價估計為1325美元。

2024年DFS更新中以南非蘭特(ZAR)爲基礎的成本按照2025至2027年的預測實際匯率轉換爲美元(US$)，然後在2028年及以後長期使用20.07(US$/ZAR)的匯率假設。共識價格中的匯率假設基於2024年5月15日牛津經濟學院的前瞻性預測。

價格假設

請讀者查閱水堡DFS更新的完整文本，該文本可在公司在SEDAR+的資料下查看。 www.sedarplus.ca 並在EDGAR上。 www.sec.gov 有關信息，請參閱該頁。

由於其淺層深度、良好的品位以及完全機械化的開採方法，水堡項目能夠在南部非洲鉑族金屬行業成本曲線的最低四分位數內成爲安全的礦山。

水堡DFS更新的礦山計劃模型每年生產480萬噸礦石，每年的LOm平均爲353,208盎司4E濃縮物。2024年DFS更新中，最大年生產量預計爲432,950盎司4E濃縮物。該礦最初通過一組雙傾斜隧道（服務傾斜和輸送傾斜）進入F中央區礦體，採用完全機械化的長孔採礦方法，每月開採400,000噸。2024年DFS更新中，中央-F的穩態礦石與廢石比爲14.8，約47%的廢石將在地下作爲回填，剩餘部分將通過卡車或傳送帶運送到地面。礦石將被轉移到衆多地下破碎機之一，從那裏將進行分類並通過輸送帶運輸到地面。將使用漿體回填，從而允許高採礦提取比，因爲採礦可以在回填的採空區附近進行，幾乎沒有內部支柱。  

礦業權授予

正式的礦業權申請（"礦業權申請）針對Waterberg項目，包括Waterberg SLP，於2018年9月14日被DMR接受備案。公司在礦業權申請之前多次舉行了當地公衆參與會議。作爲Waterberg項目正式礦業權及環境評估申請的一部分，公衆諮詢程序於2019年8月完成。環境影響評估（"美國能源情報署）和環境管理計劃（"EMP）於2019年8月15日提交給DMR。2020年8月12日，Waterberg項目獲得了環境審批，前提是進行公衆通知期和解決相關方提出的問題，該程序於2020年11月10日發佈最終環境審批後完成。

2021年1月28日，DMR向Waterberg JV Co.發出函件，通知公司關於Waterberg項目("Waterberg礦業權")已被授予。根據南非法律的要求，公司的Waterberg礦業權授予的公開披露和通知已由公司和Waterberg JV Co.發佈。Waterberg礦業權於2021年4月13日進行了公證，2021年7月6日註冊於礦產和石油標題註冊辦公室，並保持有效。

2021年3月5日及之後，公司收到了一些上訴通知，這些上訴是由當地社區的個別上訴人向DMR提出的，針對DMR於2021年1月28日授予Waterberg礦業權的決定。一個團體在高等法院申請命令，以審查和撤銷環境與發展部部長拒絕對此團體於2020年11月對Waterberg項目環境授權授予的上訴延遲提交的寬恕的決定。代表Waterberg JV Co.的律師已提交通知，反對這一申請，並要求該團體的法律顧問提交證明授權的文件。自提交審查申請以來，上訴人並未採取任何行動推進其訴訟，且其法律顧問未提交授權證明。

2021年7月30日，Waterberg JV公司向高等法院提交了緊急禁令申請，旨在限制Waterberg JV公司在Waterberg項目區域部分地表權利上的活動。上訴人聲稱自己是位於計劃中的地面基礎設施附近的利益相關方。Waterberg JV公司迅速提交了一份答辯宣誓書，否認緊急情況，並提供了爲何該申請毫無根據的理由。上訴人未作回應。2021年11月16日，東道社區Ketting遞交申請，希望作爲被告加入，記錄他們對Waterberg礦的支持。另一個東道社區提交了一份確認宣誓書，同樣支持Waterberg礦。上訴人再次沒有回應。爲了促使禁令申請得以結案，Waterberg JV公司於2022年7月向林波波高等法院提交了開庭通知。關於禁令申請的聽證會於2023年5月22日舉行，法院駁回了緊急禁令申請，並命令申請人向被告支付費用。

2022年10月13日，礦產部部長裁定駁回對水堡礦權授予的所有上訴。部長在裁決中提供了每個上訴被拒絕的監管理由，並確認水堡JV公司已遵守廣泛基礎的黑人經濟賦權要求以及社會和勞動計劃社區協商流程。

2024年3月7日，聲稱是兩個東道社區合法領導的一個團體在高等法院提交了申請，要求撤銷礦產部於2021年1月28日授予的水堡礦權。許多申請人曾參與上述早期和未成功的上訴及法律行動。申請人請求寬容以便遲交此上訴，聲稱對重疊在水堡礦權區域一部分的兩處農場擁有非正式權利，反對授予水堡礦權，並反對礦產部在2022年10月13日左右駁回他們的上訴。所涉及的兩處農場不預計會有任何重大礦山基礎設施。代表水堡JV公司的律師已提交反對通知，並將在適當時準備並提交回應宣誓書。

公司相信，1998年《國家環境管理法》，《礦產與石油資源開發法》和其他適用法律規定的所有要求均已得到遵守，並且DFFE正確批准了EA，DMR也正確發放了Waterberg礦權。基於與當地社區的長期諮詢和對話，公司還相信，東道社區的領導者和大多數居民支持Waterberg項目。

自2021年末以來，MEC主持了幾次會議和交流，並與Waterberg JV Co.和社區領導者進行調解會議，以幫助解決關切問題。MEC已表示其意圖協助所有利益相關者，以便Waterberg JV Co.能進行進一步投資。許多社區的關切問題已得到解決。與主要東道社區的最終和解協議已在2024年4月達成並執行。目前正在進行長期地面租賃協議的工作和談判。

Waterberg JV Co.仍致力於與所有東道社區進行接觸和合作，以確保所有合理的關切得到解決，礦業活動以和諧和尊重的方式進行。Waterberg JV Co.的目標是優化Waterberg項目以惠及所有利益相關者。

社區考慮

對新的機械化採礦勞動力的培訓是水堡項目礦山生命週期計劃和水堡社會責任計劃的重要組成部分。培訓項目的規劃是在全球礦山培訓領導者諾卡特（NORCAt）——來自加拿大安大略省薩德伯裏的支持下進行的。水堡可行性研究更新報告中模擬了對培訓的重大投資，重點關注水堡項目的周邊地區，並與當地社區、學院和設施合作。

水源供應和交付是影響水堡項目附近當地社區的重要問題。水堡合資公司和卡普里科恩地區市政廳繼續合作開發水資源，以惠及當地社區和水堡礦。已進行詳細的水文學研究，研究已知水源的利用，以提供大量地下水，並識別出若干大型水盆地，這些水盆地可能能爲水堡項目和當地社區提供礦山工藝水和飲用水。對這些水盆地的測試鑽探已完成，結果確認了足夠的水供應。卡普里科恩地區市政廳之前的鑽探項目識別出了該地區的飲用水和高礦物質的非飲用水資源。水堡合資公司的鑽探確認了一些飲用水資源。水堡項目附近的幾口鑽孔識別出大量高礦物質的非飲用水，不適合農業使用。水文學和磨礦工藝專家已測試該水作爲礦山工藝水的使用。一般來說，水堡項目附近識別出的地下水資源有潛力被水堡礦和當地社區使用。

電力線路路徑的 servitude 建立以及與南非電力公司 (ESKOm) 的詳細規劃和許可也在推進中。電力線路環境與 servitude 工作由私人國家電網（以前的 TDx Power 協助水堡合資公司）與南非電力公司協調完成。私人國家電網已爲水堡項目推進約70公里，132MvA線路的電力連接規劃。對穩態電力需求的工程精細化已導致穩態需求減少到約90MvA。穩態需求的電力設計和造價工作已開始。南非電力公司正在與項目工程師溝通，以確定電力來源和可用性。臨時電力線路的設計及造價工作正在進行中，計劃從附近位於博赫姆的電網提供電力。關於電力線路路徑的社區參與及電力線路路徑的環境影響評估（EIA）正在進行。南非電力公司正在經歷發電受限，導致負荷削減。 在電力分配網絡的部分區域故意且定期地關閉電力，以便在需求超過系統容量時進行管理。

替代可再生能源來源也在考慮中用於Waterberg項目。其中一個選項設想在Waterberg項目附近的適當地點，由第三方運營商建造一個包含電池儲存的太陽能電池板農場。建設費用將由第三方運營商承擔，提供的電力將以包括對第三方運營商的資本回報的費率向Waterberg JV Co.收費。

社會與勞動計劃

Waterberg社會與勞動計劃是根據DMR社保和勞動計劃的指導方針制定的，並已根據MPRDA第46節提交，並附有Waterberg礦業權申請，該礦業權於2021年1月28日獲批，並於2021年7月6日註冊。Waterberg社會與勞動計劃的目標是將公司的社會和勞動原則與《礦業憲章》下的相關要求進行對齊，這些要求包括促進就業和避免裁員，提升所有南非人的社會和經濟福利，推動礦業行業的轉型，並促進靠近Waterberg項目社區的社會經濟發展。承包商需遵守Waterberg社會與勞動計劃及相關政策，包括對就業公平和BEE的承諾，提供符合監管要求的能力證明，承諾參與培訓項目，遵守與招聘、培訓、健康和安全等相關的所有政策。關於人力資源培訓，Waterberg社會與勞動計劃將設定成人教育培訓、學徒培訓和開發礦業所需技能的目標，爲轉向非礦業行業提供便攜式技能培訓、教育助學金和實****與勞動計劃還設想了一個計劃，旨在爲基礎設施和對當地學校的教育支持、診所/健康設施的配備與擴建、供水和管網工程、住房開發，以及小規模工業、農業、創業及健康教育等各種其他本地化項目建立地方經濟發展目標。

爲了支持水壩項目附近受影響社區的水壩社會和勞工計劃，我們預算了總額爲42890萬南非蘭特（2024年8月31日約2414萬美元）的支出，覆蓋五年期。支出需獲得所有必要的監管批准、許可證和許可，且在現場開展開發活動後方可實施。在每個五年期結束時，將建立新的社會和勞工計劃，考慮到截至目前的實際支出及調整社區反饋、需求和偏好的變化。水壩社會和勞工計劃包括以下規定：

• 人力資源發展

水壩合資公司意識到人力資源在實現其商業目標中的重要性。技能發展是實現合格且高效員工的基礎，這些員工能夠爲實現礦山的商業目標作出貢獻，並通過自身的經濟成功來促進他們社區的發展。水壩項目的技能發展計劃預算1330萬南非蘭特（2024年8月31日爲75萬美元），用於在採礦行業及超出水壩礦山運營需求的未來職業發展機會。技能發展計劃旨在通過認證培訓提供者和項目獲得可轉移技能，並強調就業公平和歷史上處於弱勢的南非人及女性的參與。計劃了學徒制、實習、助學金和青少年培訓項目。已爲女性和當地社區人員的採購與就業水平設定目標。

• 地方經濟發展

地方經濟發展（"LED）項目旨在通過改善基礎設施、商業技能、創業、創造就業機會和增加收入，使地方社區經濟更強大。爲LED項目預算了40560萬蘭特（截至2024年8月31日爲2283萬蘭特），旨在擴大機會以及減輕Waterberg礦周邊社區的貧困。項目將包括對地方學校的基礎設施和教育支持、礦區及社區的大宗供水及配水、現有診所/衛生設施的擴展和裝備，以及道路建設。

• 可轉移技能管理

爲培訓和技能發展設立了1000萬蘭特（截至2024年8月31日爲56萬蘭特）的預算。我們對Waterberg項目附近的社區進行了社會審計和需求及技能評估，以了解這些社區並幫助引導我們的努力，關注他們關心的重要問題。這項工作將指導我們長期培訓項目，旨在爲地方社區成員增加熟練就業機會。在Waterberg項目期間對人力資源開發的投資及培訓的促進，旨在提供可持續的技能，以支持工人在Waterberg礦壽命結束後還能就業。Waterberg礦意在遵守1997年《基本勞動條件法》和社會與勞動計劃指南，目標是建立在未來裁員和解僱時對員工有價值的技能。

環境、社會和治理（"ESG"）

作爲一個負責任的企業公民，意味着保護與其商業活動相關的自然環境，爲員工和承包商提供安全的工作場所，並在公司運營的社區中投資基礎設施、經濟發展、健康和教育，以改善在這些社區工作和生活的人的生活，從而超越這些運營的生命週期。公司以長期的視角看待其企業責任，這在引導其商業決策的政策以及促進各層級安全和倫理行爲的企業文化中得以體現。公司的目標是確保與其利益相關者（包括其員工、行業合作伙伴以及運營的社區）的互動持續、互利和透明。通過建立這樣的關係並以此方式進行自我管理，公司可以解決利益相關者的具體關切，並有效地合作朝着實現這一目標。

• ESG方法和目標

公司和Waterberg合資公司致力於以負責任和可持續的方式開展業務。我們的核心ESG價值觀是：

• 最大化我們項目和運營對所有利益相關者的積極影響；

• 關心我們所處環境的保護；

• 爲我們所在社區的短期和長期發展做出貢獻；

• 確保我們的員工擁有安全和保障的工作場所；

• 爲我們的員工和當地社區的福利做出貢獻；以及

• 通過開放、透明和問責制促進良好的公司治理；

我們繼續致力於改善所有礦業和環境事務的社區參與流程。我們考慮所有利益相關者，並確認我們對員工和周圍社區的健康與安全的承諾。健康與安全仍然是我們的首要任務。我們的ESG目標包括：

• 減少計劃的水消耗；

• 全面遵守法規並報告溫室氣體排放；

• 對植被造成最小影響，並支持和促進當地生物多樣性；

• 減少計劃的工業廢物;

• 解決個別社區成員的投訴;

• 持續改進利益相關者溝通和參與方案；以及

• 實現零重大環境事件。

• ESG報告與評估

公司的持續ESG分析將繼續完善一系列績效指標，以衡量和監控Waterberg項目的關鍵環境、社會可持續性和治理活動。我們希望能獲得執行我們日常活動的人員的高度理解和承諾。我們的社會績效指標旨在覆蓋社會風險管理、投訴管理、社區投資和人權。我們的環境績效指標旨在覆蓋環境影響緩解、審計、水、能源、溫室氣體排放以及環境修復和復原。健康和安全績效指標也將被記錄和監控。

公司與Digbee Ltd.（"Digbee自2021年以來，旨在獨立評估其ESG發展和披露情況，以便在水堡項目建設階段向前推進。Digbee ESG平台與超過25個全球報告標準保持一致，爲發展階段的礦業公司生成適當的ESG分數，並解決實際風險。

作爲水堡採礦權申請過程的一部分，公司開發了一系列與潛在ESG影響相關的研究和計劃。這些研究和計劃爲Digbee ESG評估和後續結果的基礎提供了支持。

在2024年，Digbee ESG專家的獨立團隊根據一套嚴格的標準化評分標準評估了公司的ESG提交。爲了確保準確性和可信度，這些分數在同行評審後最終確定。鉑金集團根據提供的信息，達到了BBb的總體評分，範圍從CC到AAA。下面顯示的總分反映了公司和項目評分的平均計算值。

授予的ESG評級（2024年9月）

高水平的積極成果

• 公司的戰略已更新，並與Waterberg項目的可行性研究相一致。現在包含了通過整合幹堆尾礦增強水資源管理活動等項目，以及爲社區啓動可移動技能開發和培訓計劃。

• 作爲其對ESG目標承諾的一部分，PTm在南非支持了社會發展倡議。他們的貢獻包括提供可移動技能培訓和向“清潔水獲取”項目提供財務捐贈。

• 與ESG標準關聯的關鍵績效指標(KPI)已被納入績效考評，並與組織里程碑對齊。

潛在風險與機遇

• 當前報告的勞動力多樣性和重點主要集中在性別上，未來可以擴展到包括其他方面，例如種族。

• 目前尚無正式的風險管理框架來識別和管理風險與機遇。

• ESG仍然是利益相關者和投資者關注的重點領域，然而PTm尚未承諾任何行業標準。

• 環境、社會及公司治理 - 環境

我們已在Waterberg項目的所有采礦和勘探權區域委託獨立環境現場檢查和環境管理計劃合規評估。現階段，針對Waterberg項目區域的空氣質量和水質的基線環境研究正在進行中。年度環境報告已提交給監管機構。自2011年該地產開始勘探以來，我們的Waterberg項目運營尚未發生重大環境事件。作爲授予Waterberg礦業權的要求，經過與社區、監管機構、環境機構及其他利益相關者進行爲期十年的全面諮詢過程後，環境影響評估（EIA）和環境管理計劃（EMP）已提交給政府監管機構。幾位獨立的第三方專業顧問作爲申請過程的一部分完成了各個組件的研究。隨後，EIA和EMP獲得了相關監管機構的批准。

公司在2023年和2024年繼續推進Waterberg可行性研究更新，並於2024年9月16日公佈了該研究的結果。Waterberg可行性研究更新考慮了幹堆尾礦解決方案的使用以減少用水。隨着幹堆尾礦的加入，穩態補充水需求減少了約36%，明顯低於位於林波波省其他鉑金金屬和鑽石礦的淨補充水需求。這將減少對地下水資源的整體長期需求。

自2023年開始，環境監測在氣候數據、地表水化學、地下水和空氣質量等領域已經取得進展。隨着Waterberg項目的發展，環境監測將擴大，以包括噪聲和生物多樣性的監測。因此，將根據這些進行環境管理和緩解措施的實施。

此外，針對Waterberg項目的礦產資源是可開採的鉑族金屬，主要包括鈀、鉑和銠。這些金屬在減少內燃機有害排放方面是重要元素。鉑是燃料電池和整體"氫經濟"中的關鍵元素，突顯了Waterberg礦在促進更清潔未來方面的潛力。

• ESG - 社會

迄今爲止，Waterberg項目的工作與勘探、早期開發和工程活動相關。整體安全表現非常好，並遵循嚴格的安全協議。

我們與Waterberg項目附近的社區保持開放的溝通政策。我們對個人提出的關於水資源、道路、遺址和規劃基礎設施位置的關注進行了回應，仔細調查了每一個報告的擔憂或索賠。與社區領導舉行了會議，並與當地社區成員進行現場檢查，旁邊陪同有獨立顧問、非政府組織、政府機構和監管機構。儘管在這些調查之後未發現公司有任何重大問題或違反監管的事件，但公司仍致力於以負責任的方式運營，並繼續與當地社區領導合作，以確保任何識別出的問題得到適當和專業的解決，並符合管理法規。公司已經制定了一個更正式的投訴機制，該機制現已翻譯成當地語言（塞佩迪），並將在不久的將來向所有社區成員提供。

在2024年，公司繼續與當地社區合作建立社區信託。爲了確保社區得到良好的代表，公司承擔了社區的法律代表費用。林波波省政府和林波波地區礦業與資源辦公室正在準備與社區領導和其他利益相關者進行研討會，以支持並提高他們對礦業法律框架的理解以及他們在相關方面的權利和義務。公司打算從這些努力中受益。

公司進一步支持了本地技能審計和我們本地接待社區檔案的開發。這些報告將幫助公司更好地理解和響應本地接待社區成員的需求。公司還任命了兩名額外的顧問與我們在Waterberg項目的本地社區合作。這些顧問正在協助社區參與和Waterberg SLP的實施。今年，公司還繼續向當地青年提供高等教育獎學金，併爲本地社區成員提供可攜帶的技能培訓。規劃當地學校和診所的升級工作正在進行中。

根據社區會議和直接反饋，部分由於公司努力與當地社區溝通和支持，我們認爲當地社區居民支持Waterberg項目的發展，並理解預期的經濟利益。

• 環境、社會及治理 - 管治

爲了保持最高的管治標準，公司已成立環境、健康、安全與技術顧問委員會、管治與提名委員會以及一系列政策，以幫助創建安全的工作環境，優先考慮平等、誠信和對所有人的尊重。

環境、健康、安全與技術顧問委員會

作爲協助董事會監督公司、子公司或其關聯方進行的資本項目和重大交易的職責的一部分，環境、健康、安全與技術顧問委員會（"EHSt委員會）負責制定和監控確保安全和健康工作環境的標準，並促進可持續發展。EHSt委員會還負責監督環境、健康、安全和社會責任政策（"EHSSR政策人權政策，監控公司在這些方面的實踐，包括監控（a）與環境、健康、安全和社會責任事項相關的公司業務的風險、挑戰和機遇；（b）公司的可持續性行爲，包括環境、健康、安全和社會政策及程序，並監督這些領域的表現；（c）公司在環境、健康、安全和社區行爲方面的合規性及適用的法律和監管要求；（d）公司在健康、安全、環境和社區行爲方面的外部報告。

治理與提名委員會

董事會的治理與提名委員會在協助董事會監督環境、社會及治理（ESG）事項方面也發揮着重要作用。治理與提名委員會負責制定和實施治理指導方針和原則，爲公司提供治理領導，並監控治理項目和政策，包括但不限於《商業行爲規範》和《反賄賂承諾》。治理與提名委員會審查公司的政策，以確保符合適用的規則和法規，並在必要或基於適合本公司的治理趨勢時，建議董事會對變化或進一步政策的採納進行審批。

環境、健康、安全與社會責任政策

EHSSR政策補充了鉑金集團其他政策中規定的要求、指導方針和行爲標準，並確認公司對健康與安全、社會許可證和可持續發展、環境管理和人權的承諾。EHSSR政策旨在作爲董事會在其委員會協助下指導鉑金集團事務的靈活治理框架的一部分。EHSSR政策列出了公司對所有員工、董事、承包商和爲公司提供服務的顧問的ESG期望。

人權政策

公司在將人權納入風險評估和盡職調查過程中，致力於在工作場所培養尊重人權的文化。公司還積極尋求與其運營受影響的利益相關者的積極互動與合作。EHSt委員會幫助董事會監督人權政策，包括定期審查該政策的有效性和合規性，監測公司在預防或緩解任何人權問題方面的表現、挑戰和承諾，並審查公司任何人權事務的擬公開披露。

公司還通過了商業行爲與道德規範、反賄賂行爲承諾、追償政策和舉報人政策等其他常規政策。政策和委員會章程的副本可在公司網站上找到。 基本金屬和其他主要元素是通過電感耦合等離子體儀器（"ICP"）進行多酸消化檢測的，PGEs則是通過傳統的火試法和ICP儀器進行檢測。Set Point實驗室是一家有經驗的ISO 17025 SANAS認可實驗室，具備檢測基礎和標準，並採用了標準的質量控制系統，包括使用標準品。同樣具有相似的標準和方法的Bureau Veritas南非和Genalysis澳洲也用於化驗和裁判檢測。Platinum Group採用了一套明確的系統，將盲樣和標準品插入化驗流程中，並建立嚴格的輸送確認和獨立實驗室複檢系統以進行質量控制。有關Waterberg項目的技術報告詳情可在www.platinumgroupmetals.net獲得。. 

我們還遵循多倫多證券交易所及紐約證券交易所美國公司的企業治理政策。

2024年2月29日，公司舉行了年度股東大會。所有決議均在股東的支持投票下通過。

3. 運營和財務狀況討論

(A) 流動性和資本資源

近期股權融資

2024年11月13日，公司向SEC提交了最終短期基礎貨架招股說明書（"2024年貨架招股說明書在加拿大各省和地區的證券監管機構以及相應的F-10表格（"2024 申報書）根據加拿大與美國之間建立的多管轄區披露系統提交。

根據2024年貨架招股說明書和2024年註冊聲明，公司可能會在加拿大或美國提供和出售普通股、債務證券、認股權證、認購收據，或其組合，最高初始發行價格爲25000萬美元，具體時間不定，可以單獨或一同進行，以發行時的市場條件爲基礎，依據附帶的招股說明書補充文件所列的金額、價格和條款，在貨架招股說明書和註冊聲明有效的25個月期間內進行。

2022年6月21日，公司向加拿大各省和地區的證券監管機構提交了最終短期基礎貨架招股說明書（“2022年貨架招股說明書”）和相應的F-10表格註冊聲明（“2022註冊聲明")與美國和加拿大之間建立的多管轄區信息披露系統向SEC提交。2022年7月27日，公司提交了2022年貨架招股說明書的補充文件，並宣佈與BMO資本市場及BMO Nesbitt Burns Inc.達成股票配售協議，公司可以在2024年7月21日之前，隨時以"市場交易"的方式出售其普通股，總銷售收益最多爲5000萬美元（"2022年ATM）截至2022年8月31日，未售出任何普通股。在截至2023年8月31日的年度中，公司以平均價格爲1.81美元售出了1,089,503股，產生的毛收益爲197萬美元，扣除費用和支出（包括支付給BMO資本市場的0.05美元）後的淨收益爲160萬美元。2024年8月31日結束的年度中未售出任何普通股。

2023年9月18日，公司與Deepkloof Limited（"Deepkloof）達成了一項無中介的私募配售，該公司爲Hosken Consolidated Investments Limited（"HCI公司以每股1.18美元的價格發行了2,118,645股普通股，給公司帶來了250萬美元的總收益。

上述募資將用於推進Waterberg項目和一般企業用途。

流動性

公司的財務報表是以持續經營爲基礎編制的，這假設公司將能夠履行其義務並在至少未來十二個月內繼續運營。

截至2024年8月31日，公司擁有330萬美元的營運資金和370萬美元的現金餘額。在截至2024年8月31日的一年中，公司總計發生了200萬美元的全面損失，以及240萬美元的運營活動現金流出。

在2024年11月13日，公司向加拿大各省及地區的證券監管機構提交了最終的短期基礎貨架招股說明書，並向美國證券交易委員會提交了相應的F-10登記聲明。管理層認爲，公司將需要通過私募或公開股本發行獲得額外融資，以維持充足的流動性以滿足公司的義務，並在至少未來十二個月內繼續運營。這些條件表明存在重大不確定性，給公司能力繼續作爲一個持續經營單位帶來了實質性的懷疑。

公司的持續運營及礦產資產的可收回性依賴於公司獲得必要融資以完成Waterberg項目的開發並使其達到未來的盈利生產。公司未能通過運營產生現金流來資助其活動，因此主要依賴於證券的發行進行融資。儘管公司過去在獲得融資方面取得了成功，但不能保證未來能夠獲得足夠的融資，或者融資條件對公司有利。如果公司無法繼續作爲持續經營實體，其財務狀況、運營結果和財務報表中報告的現金流可能會受到重大調整。財務報表中不包括可能因這一不確定性結果而產生的任何調整。

合約義務

下表披露截至2024年8月31日公司的合同義務（以千美元計）：

其他或有事項：請參見下面第8節 - 風險因素。

應收和應付款項

截至2024年8月31日，應收款項總額爲20萬（截至2023年8月31日 - 20萬），主要由南非增值稅組成。

截至2024年8月31日，應付賬款和應計負債總額爲90萬（截至2023年8月31日 - 140萬），主要由法律費用、會計和審計費用、項目工程成本及間接費用組成。

(B) 業務結果

截至2024年8月31日的年度

截至2024年8月31日的年度，公司產生了460萬的淨損失（截至2023年8月31日 - 570萬損失）。一般和管理費用總額爲340萬（截至2023年8月31日 - 390萬），主要由於收到的非洲範圍訴訟費用退款導致法律費用減少。基於股份的薪酬總額爲140萬（截至2023年8月31日 - 200萬）。在本年度，水貝爾項目支出了370萬（截至2023年8月31日 - 490萬）。截至2024年8月31日的年度，由於南非蘭特對美元的升值，確認了260萬的貨幣折算損失調整（截至2023年8月31日 - 420萬損失）反映在賬面上。

截至2024年8月31日的三個月期間

截至2024年8月31日的三個月期間，公司 incurred 60萬美元的淨虧損（2023年8月31日 - 160萬美元的虧損）。 造成差異的主要原因是本期有300,000美元的基於股份的補償回收（2023年8月31日 - 40萬美元的虧損），由於本期對已完全歸屬的DSU進行重新評估。一般及行政費用總計90萬美元（2023年8月31日 - 90萬美元）。

季度財務信息

下表列出了過去八個季度的選定季度財務數據 (以千美元爲單位，除非另有說明的股份數據):

註釋:

(1) 公司從有息帳戶和存款中獲得收入。蘭特餘額的利率高於目前加元或美元的利率。利息收入與手頭現金的相對情況而變化。

(2) 基本每股虧損是通過加權平均流通普通股數量計算的。公司使用庫藏股票法計算稀釋後每股收益。稀釋每股金額反映瞭如果證券或其他合同被行使或轉換爲普通股，可能發生的稀釋。在出現虧損的期間，期權下的股份發行效果將具有反稀釋性，導致基本和稀釋每股虧損相同。

年度財務信息 (以千美元爲單位，除了股份數據)

備註：

(1) 在截至2022年8月31日至2024年的年度中，公司的唯一收入來源是來自公司持有的有息帳戶的利息收入。

(2) 基本每股虧損是使用流通在外普通股的加權平均數計算的。公司在計算稀釋每股收益時採用庫存股法。稀釋後的每股金額反映瞭如果證券或其他合同被行使或轉換爲普通股時可能發生的稀釋。在發生虧損的期間，基於期權和認購權證的潛在股份發行的影響將是反稀釋的，因此基本和稀釋每股虧損是相同的。

4. 分紅派息

公司從未宣告或支付普通股的紅利。公司目前無意支付普通股的紅利，因爲預計在可預見的未來，所有可用資金都將用於資助其業務。公司計劃在建立正現金流後考慮紅利政策。

5. 關聯交易

所有應收款和應付款項與相關方之間的交易均爲無息，且沒有特定的償還條件。所有相關方交易均爲正常商業過程中發生，按照雙方商定的對價記錄。與相關方的交易如下： （以千美元為單位）:

(i) 在截至2024年8月31日的年度，獨立董事獲得的袍金用和服務費爲327美元（截至2023年8月31日 - 314美元）。

(ii) 在截至2024年8月31日的年度，公司從西金礦公司收到了53美元的支付或應計款（截至2023年8月31日 - 53美元），該公司與一名高管（弗蘭克·哈拉姆）有共同人員關係，用於會計和行政服務。

(iii) 在2018財年，Deepkloof通過私募股權方式對公司進行了戰略投資。根據2018年5月私募股權的條款，HCI獲得了提名一名董事會成員的權利，以及在未來的股權融資中參與投資的權利，以維持其按比例的權益。HCI已行使其提名一名董事會成員的權利。截至2024年8月31日，HCI在公司的持股報告爲26,955,994股普通股，代表公司26.3%的權益。2023年9月，Deepkloof以每股1.18美元認購了2,118,645股普通股的私募股權，爲公司帶來了250萬美元的總收入。

關鍵管理人員薪酬

截至2022年8月31日至2024年8月31日，支付給首席執行官、首席財務官、其他關鍵管理人員和董事的薪酬如下：

 ¹基於股份的支付 - 董事，包括全面授予的DSU的重新評估

6. 表外安排

本公司沒有任何特殊目的實體，也不是任何表外安排的當事方。

7. 優秀的股份數據

本公司授權發行無限數量的普通股，面值爲零。截至2024年8月31日，已發行普通股爲102,480,148股，激勵股票期權爲3,799,618個，限制股份單位爲533,327個。在本MD&A日期，已發行普通股爲102,687,546股，激勵股票期權爲3,656,520個，限制股份單位爲790,927個。

8. 風險因素

公司面臨多項風險和不確定性，每一種都可能對業績、商業前景或財務狀況產生不利影響。有關影響我們業務的風險和不確定性的完整列表，請參閱2024年AIF和2024年40-F中標題爲“風險因素”的部分，以及其中引用的文件。公司的2024年AIF和2024年40-F可以在SEDAR+找到。 www.sedarplus.ca 並在EDGAR上。 www.sec.gov某些風險因素在下面進行了更詳細的討論。

國際衝突

國際衝突及其他地緣政治緊張局勢和事件，包括戰爭、軍事行動、恐怖主義、貿易爭端及對此的國際回應，歷史上曾導致全球能源、供應鏈和金融市場的不確定性或波動，並且未來可能仍會導致這樣的情況。俄羅斯2022年對烏克蘭的入侵導致國際社會對俄羅斯施加制裁，並可能導致其他制裁或國際行動，這些都可能對商品價格、供應鏈及全球經濟產生不穩定影響。商品價格的波動和供應鏈的干擾可能對公司的業務和財務狀況產生不利影響。

目前的俄烏衝突及相關國際行動的程度和持續時間在此時無法準確預測，而此類衝突的影響可能加大本MD&A中識別出的其他風險的影響，包括與商品價格波動和全球金融狀況相關的風險。情況正在迅速變化，無法預見的影響可能會形成，並可能對公司的業務、經營結果和財務狀況產生不利影響。

非洲範圍內的法律行動

2018年4月26日，完成了一項交易，出售Maseve Investments 11 (Pty) Ltd.（"Maseve）給Royal Bafokeng Platinum Limited（"RBPlat）的交易價值約爲7400萬美金。 Maseve擁有並經營Maseve礦。 非洲廣泛礦產勘探和探索有限公司（"非洲廣泛）被要求同時出售其17.1%的股份，以及本公司在Maseve中的82.9%的股份。

在2018年9月，非洲廣泛在南非對PTm RSA、RBPlat和Maseve提起法律程序，企圖撤銷Maseve的銷售。 2021年10月在高等法院進行了聽證，審理證據。 2022年6月14日，高等法院駁回了非洲廣泛的挑戰，並裁定被告支付費用。 非洲廣泛對該裁決提出上訴，但在2022年11月10日被南非上訴法院駁回。 非洲廣泛再次被判支付被告的費用。

在2023年7月10日，非洲廣泛向上訴法院院長申請重新審議2022年11月10日的裁決。 2023年10月6日，南非上訴法院駁回了非洲廣泛的申請。 非洲廣泛再次被要求支付費用。 在2023年11月23日，高等法院裁定非洲廣泛欠公司總計R299萬的費用。 在2023年11月29日，公司通過法警向非洲廣泛送達了支付要求。 在2024年1月30日，在非洲廣泛母公司Wesizwe Platinum Ltd.（"Wesizwe“，公司嘗試向非洲廣泛送達執行令。 Wesizwe拒絕接受遞送。 在2024年2月4日，非洲廣泛向公司支付了R299萬（約爲當日159,000美金），該款項計入一般和管理費用的法律費用中。

9. 展望

公司的主要商業目標是推進Waterberg項目，以便做出開發和建設的決策。在進行建設決策之前，需要安排項目融資和濃縮物的銷售或加工。公司與Waterberg JV公司正在評估礦山開發、濃縮物銷售和融資的商業方案。

如上所述，公司正在進行研究和正式研究，以評估與第三方投資者共同建立冶煉廠和BMR業務的經濟可行性，該業務能夠處理Waterberg項目的濃縮物，作爲傳統濃縮物銷售安排的替代方案。與南非現有的冶煉/精煉運營商的討論也在進行中，他們可能有興趣爲Waterberg項目建立正式的濃縮物銷售安排。在此期間，公司正在考慮可能的下一步，這可能包括根據工作計劃進行進一步的前期建設工作（如上所述），和/或進行一個臨時的第一階段項目，以安裝進入中央F區的下降通道，開發第一條子層，並開採和試驗加工中央F礦石。

如上所述的資本成本估算受市場狀況的影響，市場狀況總體上呈通脹趨勢。爲滿足Waterberg項目的峯值資金需求，項目融資預計將由Waterberg JV公司股東的股權、擔保貸款的收益以及可能的金屬流安排的資金組合提供。與潛在融資方的討論和談判正在進行中。

儘管由於COVID-19大流行的經濟影響，在2020年市場出現一些疲軟，但PGEs市場在過去幾年普遍改善，直至2021/22年達到頂峯。自2021年以來，PGEs價格一直波動，部分原因是由於地緣政治緊張局勢，俄羅斯PGEs出口面臨被削減或制裁的威脅，代表了重大供應風險。儘管存在這種波動，一般來說，PGEs價格自2021/22年峯值以來已經下降，原因是全球經濟不確定性。在未來的幾個月和幾年中，PGEs價格的持續下跌可能會導致虧損的PGEs礦山關閉，或導致新PGEs項目的推遲啓動。爲了應對較低的PGEs價格，南非的許多PGEs生產商已經報告實施成本節約措施，並關閉虧損的業務。主要南非PGEs生產商目前在最近的工資協議下運營。目前，由於工會罷工行動導致的供應風險似乎不太可能。由於南非電力公用事業公司ESKOm在2023年和2024年初實施的輪流停電導致電力短缺，影響了南非一些PGEs的生產，但最近ESKOm的電力供應已經更加穩定。儘管現在對消費者電池電動車的採納率存在不確定性，但預計未來電池電動車的市場滲透率可能會在較長期內削弱鈀市場，因爲內燃機配備催化轉換器的需求可能會減少。Waterberg礦山將要生產的其他金屬，包括鉑、銠、黃金、銅和鎳，預計在長期內將會有強勁的未來需求和價格。銅和鎳是電池電動車和其他電氣設備的重要金屬。由於供應限制和氫燃料電池及生產氫氣的設備需求增加，預計鉑的價格在未來將繼續保持強勁。

隨着世界尋求去碳化並尋找應對氣候變化的解決方案，PGEs作爲強大催化劑的獨特屬性正被應用於多種技術中，作爲更高效的能源生成和儲存的可能解決方案。通過Lion與Amplats的電池技術倡議代表了一個在備受矚目的鋰電池研究和創新領域的新機會。對Lion的投資創造了與更廣泛的工業市場開發戰略的潛在垂直整合，以將使用鈀和鉑的新技術推向市場。FIU代表Lion的研究和開發工作仍在繼續。Lion研究的技術結果可能適用於鋰離子和鋰硫電池化學，Lion的研究範圍正在擴展。公司的高級職員與Lion的合作伙伴Amplats在2022年共同在FIU和2024年的BIC上花時間審查進展並規劃Lion技術未來商業化的可能性。

除了本MD&A中的討論之外，讀者還被鼓勵查看公司在2024年AIF和單獨的2024 40-F中標題爲“風險因素”的披露。

10. 重大會計判斷和估計

按照IFRS會計標準編制公司的合併財務報表，管理層需要使用影響資產和負債報告金額以及收入和費用的估計和假設。公司的會計政策在截至2024年8月31日的經審計財務報表的第2注中進行了描述。

礦產資產減值指標評估

公司根據判斷評估是否存在減值指標，從而要求進行減值測試。可能觸發減值測試的事件或環境變化包括； (i) 商業環境的顯著不利變化，包括預測未來金屬價格的下降； (ii) 資產使用範圍或方式的顯著變化，或其物理狀況，包括礦藏的顯著減少；以及 (iii) 資產市場價格的顯著下降。

對Waterberg合資公司的控制假設

公司判斷其控制Waterberg合資公司，因爲它直接和間接擁有Waterberg合資公司37.19%的流通股，通過其對Mnombo49.9%的所有權，這使Mnombo直接擁有Waterberg合資公司26%股份，給予公司63.19%的有效權益。公司判斷其通過對Mnombo流通股49.9%的所有權控制Mnombo，目前能夠指導Mnombo的相關活動，包括爲Waterberg合資公司的資本需求向Mnombo提供所有重大資金（在收購49.9%的股份以來）。目前沒有其他已知的資金來源可供Mnombo使用。公司也是Waterberg合資公司的管理者，並保持其作爲管理者的權利，只要其繼續持有Waterberg合資公司最多的股份。如果未來Waterberg合資公司被認爲不再由公司控制，其資產和負債將按賬面金額註銷。其他綜合收益確認的金額將直接轉入留存收益。如果在失去控制後仍然保留了權益，則將在失去控制時按公允價值確認。儘管公司控制着Waterberg合資公司，但對Mnombo其他股東的活動並沒有全知的了解。Mnombo的50.1%股東在歷史上處於劣勢地位的南非人。

11. 披露控制和財務報告內部控制

公司維護一套披露控制和程序，旨在確保根據SEC和加拿大證券管理局要求需要披露的信息被記錄、處理、彙總並按照適用於公司的相關證券法規定的方式報告。披露控制和程序包括但不限於，旨在確保發行人在其根據適用證券立法提交或提交的報告中需要披露的信息被積累並傳達給發行人的管理層，包括其主要執行官和主要財務官，或從事類似職能的人員，適當地允許及時做出關於所需披露的決策。首席執行官和首席財務官已通過詢問審查和測試評估公司截至2024年8月31日的披露控制和程序，並利用他們自己的相關經驗。首席執行官和首席財務官得出結論，公司的披露控制和程序在2024年8月31日時是有效的。

管理層負責建立和維護有效的財務報告內部控制。無論設計得多麼良好，財務報告的內部控制都有固有的侷限性。此外，任何有效性評估對未來時期的預測都面臨風險，因爲由於條件的變化，控制可能變得不充分，或者遵守政策或程序的程度可能惡化。

管理層已評估截至2024年8月31日公司財務報告的內部控制的有效性。在進行評估時，管理層使用了財政報告內控綜合框架（2013年）所確立的標準，該框架由特雷德韋委員會贊助組織發佈。基於這項評估，管理層得出結論，在該日期公司財務報告的內部控制是有效的。

截至2024年8月31日，對公司的財務報告內部控制的有效性進行了審計，由公司的獨立註冊公共會計師事務所PricewaterhouseCoopers LLP完成，審計報告已隨財務報表附上。

在截至2024年8月31日的年度內，公司財務報告內部控制沒有發生任何變化，這些變化在實質上影響了或合理可能影響公司的財務報告內部控制。

12. 其他資訊

關於截至2024年8月31日公司的其他信息，可以在SEDAR+上找到。 www.sedarplus.ca 並在EDGAR上。 www.sec.gov我們鼓勵讀者查看公司截至2024年8月31日的經過審計的財務報表，以及相關的附註，以及在加拿大提交的公司的2024年40-F和單獨的2024年AIF。

13. 董事和高級職員名單