铂族金属有限公司。

(一家开发阶段公司)

管理层讨论与分析

截至2024年8月31日的年度

本管理层讨论与分析是截至2024年11月27日编制的

任何要求的股东将获得本报告的副本。

管理层讨论与分析

本管理层讨论与分析（"MD&A）由铂族金属有限公司（"铂金集团", 的 "公司“或者”TSX")的日期为2024年11月27日，关注公司的财务状况、现金流和截至2024年8月31日的运营结果。 本 MD&A 应与公司截至2024年8月31日的经审计的合并财务报表及其附注一起阅读（"基本报表").

公司根据国际会计准则委员会（"）发布的国际财务报告准则编制其财务报表。IFRS会计准则所有包含在此以及以下MD&A的美元金额均以美国美元报价，除非另有说明。所有提到的“美国美元”、“$”或“US$”都指美国美元。所有提到的“C$”都指加拿大美元。所有提到的“R”或“Rand”都指南非兰特。公司使用美国美元作为其报告货币。

初步笔记

关于前瞻性声明的说明 

本MD&A及其引用的文档包含根据1995年美国私人证券诉讼改革法案的含义以及相应的加拿大证券立法的含义所定义的“前瞻性声明”和“前瞻性信息”（统称为“前瞻性声明所有其他非历史事实的陈述，涉及公司认为、期望或预期将发生的、可能发生的、或者可能发生的活动、事件或发展，均为前瞻性声明。词语“期望”、“预期”、“估计”、“预测”、“可能”、“能够”、“或许”、“将”、“会”、“应该”、“打算”、“相信”、“目标”、“预算”、“计划”、“战略”、“目标”、“计划”、“预测”或这些词的否定形式及类似表达旨在识别前瞻性声明，尽管这些词在所有前瞻性声明中可能并不出现。本MD&A中包含或引用的前瞻性声明可能包括但不限于与以下相关的声明：

• 及时完成额外必要融资及其潜在条款；

• 与Impala Platinum Holdings Ltd.（“Implats"）或其他第三方冶炼厂/精炼厂；

• 所提出或融入或来源于水伯格DFS更新（如下定义）中的预测，包括但不限于矿产资源和矿藏的估计，以及与未来金属、商品和供应、货币汇率、资本和运营费用、生产率、品位、回收率和回报等其他技术、操作和财务预测相关的预测；

• 水使用许可证和环境许可证的批准，以及与公司在水伯格财产上发现的矿床区域相关的其他开发（"Waterberg项目"）位于南非布什维尔德火成岩复合体的北部边缘，距莫科潘镇约85公里；

• 公司对南非高等法院审查申请结果的预期（"高等法庭）以撤销林业、渔业与环境部部长的决定（DFFE）以拒绝对社区团体个人提出的就环境授权（艺电）针对Waterberg项目的申诉的迟交不予宽恕；

• 公司对在高等法院申请宣布授予Waterberg JV Resources Proprietary Limited（Waterberg JV Co。）的采矿权授予的结果的期望由南非矿产和石油资源部（DMR）于2021年1月28日；

• 与被认定为三处农场所有土地的社区进行长期访问协议的谈判和执行，条款合理，规划有地面和地下矿山基础设施及重新划分为矿业用途；

• 制定绩效指标，以测量和监测Waterberg项目的关键环境、社会可持续性和治理活动；

• 与地缘政治事件及其他不确定性相关的风险，例如俄罗斯对乌克兰的入侵及中东冲突；

• 资本的充足性、融资需求及获取额外资本的可用性与潜力；

• 收入、现金流和成本估算及假设；

• 国家电力公用事业公司ESKOm Holdings SOC Limited的能力 ("ESKOM") 向水堡项目提供足够电力的能力；

• 未来事件或未来表现；

• 公司电池技术合资企业（后述）开发下一代电池技术；

• Lion Battery Technologies Inc.与电池创新中心合作的潜在好处；

• 政府和证券交易所法律、规则、规定、命令、同意书、法令、条款、章程、框架、计划和制度，包括对其的解释和遵守；

• 南非政治和与矿业相关法律的发展；

• 对公司资产的预期勘探、开发、建造、生产、许可和其他活动；

• 项目经济；

• 未来金属价格和货币汇率；

• 识别几个大型水盆地，这些水盆地可以为Waterberg项目和当地社区提供矿山生产和饮用水；

• 矿藏储量和矿藏资源估计；

• 公司项目所有权结构的潜在变化；

• 公司授权某些知识产权的能力；

• 在水堡项目中潜在使用替代可再生能源的可能性；以及

• 来自执行委员会成员的未来支持（"MEC）对于林波普经济发展、环境和旅游局 关于公司与当地社区的互动。

前瞻性声明面临许多风险和不确定性，这可能导致实际事件或结果与前瞻性声明中讨论的有实质性差异，即使前瞻性声明中讨论的事件或结果实现或大致实现，也不能保证它们会对公司产生预期的后果或影响。导致实际结果或事件与当前预期存在实质性差异的因素包括但不限于：

• 公司的额外融资需求；

• 未来债务融资对公司及其财务状况的影响；

• 公司历史上的亏损以及预期将在Waterberg项目实现营利性商业生产之前继续亏损，这可能永远不会发生；

• 公司的负运营现金流；

• 对Waterberg项目的估计矿产储量和矿产资源、生产、开发计划和成本估算的不确定性；

• 公司将资产投入商业生产状态的能力；

• 国际冲突及地缘政治紧张局势和事件对公司的潜在影响；

• 实际与估计的矿产储量和矿产资源、实际与估计的开发和运营成本、实际与估计的冶金回收率以及估计与实际生产之间的差异；

• 美元、兰特和加元相对价值的波动；

• 金属价格的波动；

• 公司可能会成为1940年投资公司法及其修正案的适用对象；

• Implats或其他第三方可能未能与Waterberg JV公司达成适当的合同冶炼和/或精炼协议；

• 公司在商业上可接受的条款下获取必要的地面通行权的能力，或根本无法获取；

• 州电力公用事业ESKOm为Waterberg项目提供足够电力的能力；

• 公司或Waterberg JV Co.其它股东未能为Waterberg项目筹集各自比例份额的资金义务；

• 与Waterberg JV Co.的其他股东或Mnombo Wethu Consultants Proprietary Limited（Mnombo）的任何争议或分歧，这是一家南非广泛基础的黑人经济赋权（BEE）公司；

• 公司可能会受到不同税务机关的评估，这些机关可能会以不同于公司的方式解释税法，这可能会对税款的最终金额或支付或退款的时间产生负面影响；

• 公司吸引和留住关键管理人员的能力；

• 承包商的表现和服务交付，承包商的变更或其工作范围的变化或者与承包商的任何争议；

• 公司高管和董事之间的利益冲突；

• 公司在当前和未来税年被指定为“被动外国投资公司”的任何情形，以及对美国股东可能造成的不利的美国联邦所得税后果；

• 针对公司或与公司相关的诉讼或其他法律或行政程序，包括对DFFE部长拒绝对社区团体个人的上诉延迟提交申请的决策进行复审的申请，以及由两个人社区内的一个团体提起的申请，声称他们代表该社区，寻求声明DMR授予Waterberg JV Co.的采矿权无效；

• 信息系统和网络安全风险；

• 实际或涉嫌违反治理流程或欺诈、贿赂或腐败的情况；

• 勘探、开发和采矿风险以及采矿行业固有的危险性质，包括环境危害、工业事故、异常或意外的地层、安全停工（无论是自愿或是监管）、压力、矿山塌陷、坍塌或洪水，以及保险不足或无法获得保险来覆盖这些风险和其他风险与不确定性；

• 物业分区和矿产权风险，包括矿权或地产的缺陷所有权；

• 国家和地方政府立法、税收、控制、监管的变化，以及加拿大、南非或其他公司将来可能开展业务的国家的政治或经济发展；

• 设备短缺和公司获取其矿产物业所需基础设施的能力；

• 环境法规以及获得和维持必要许可证的能力，包括环境授权和水使用许可证；

• 矿产勘探行业的极端竞争；

• 获取必要许可证的延迟，或未能获取必要的许可证，或未能遵守这些许可证的条款；

• 根据2002年《矿产和石油资源开发法》（"）对公司在南非的矿权和项目的任何不利决定；MPRDA");

• 在南非经营业务的风险，包括但不限于劳动、经济和政治不稳定，以及可能的立法变更和未能遵守立法的风险；

• 未能维持或增加历史上处于不利地位的南非人在公司的勘探和采矿业务中的股权参与，以及未能遵守2018年修订的《矿业和矿产行业广泛的社会经济赋权宪章》(《矿业宪章2018》");

• 对于收购本公司的普通股的外资控制的加拿大公司，存在某些潜在的不利的加拿大税务后果（"普通股");

• 南非或该地区的社会经济不稳定，包括资源民族主义的风险；

• 劳工冲突和劳工成本增加；

• 电力或水供应的中断、短缺或削减；

• 南非税收和特许权使用费体系的特点及其变化；

• 社区关系的变化；

• 南非外汇管制影响利润的汇回；

• 土地复归索赔或土地征用;

• 对分红支付的限制;

• 普通股可能被退市的风险;

• 普通股价格的波动性;

• 期权、限制性股份单位或认股权证的行使或结算导致普通股持有者的稀释;

• 未来股权证券的销售会降低普通股的价值，稀释投资者的投票权，并减少我们的每股收益;

• 根据美国联邦 securities 法律的民事责任条款强制执行判决;

• 大流行和其他公共卫生危机;

• 全球金融状况；

• 政府施加的关停或费用增加；

• 水许可证风险；以及

• 在本MD&A和截止到2024年8月31日的公司年度信息表中列出的“风险因素”下披露的其他风险（"2024年度信息表“），以及截止到2024年8月31日的40-F表年度报告，已向美国证券交易委员会提交（"2024 40-F").

这些因素应被慎重考虑，投资者不应过度依赖公司的前瞻性陈述。此外，尽管公司已尝试识别可能导致实际行动或结果与前瞻性陈述中描述的差异显著的重要因素，但可能还有其他因素导致行动或结果未如预期、估计或意图。

任何前瞻性陈述仅在其作出之日期有效，除非适用的证券法要求，否则公司不承担更新任何前瞻性陈述的意图或义务，无论是由于新信息、未来事件或结果或其他原因。

2018年立法与采矿章程

根据2018年的矿业章程和南非相关法规，Waterberg JV Co.的BEE股东必须拥有Waterberg JV Co.26%的股权，以具备授予采矿权的资格。在采矿权生效后的五年内，这一BEE股权必须增加到30%。DMR曾获得豁免，不适用2003年《广泛基础的黑人经济赋权法》下的通用BEE实践规范（"通用BEE规范）在2016年10月31日之前，随后延长至2016年12月31日。此后没有获得进一步的豁免，根据法律，通用BEE规范现在适用于许可证和其他授权的发放和维持。作为一种实践，DMR继续适用2018年矿业章程的条款，而非通用BEE规范。

关于2018年矿业章程和通用BEE编码的全面讨论，请参阅2024年AIF中名为“风险因素”的章节 以及单独提交的2024年40-F, 该文件也由公司提交，以及通过引用合并的文件。2024年AIF和2024年40-F可在SEDAR+上找到， www.sedarplus.ca 和EDGAR www.sec.gov.

矿藏和资源

本MD&A及其中引用的文件中提到的矿产资源和矿产储量数字均为估计值，无法保证铂、钯、铑和黄金（统称为“4E", 或 "PGEs这样的估计是基于知识、采矿经验、对钻探结果的分析和行业实践的判断表达。 在特定时间做出的有效估计可能会随着新信息的出现而发生显著变化。 从本质上讲，矿产资源和矿产储量的估计是不精确的，并在一定程度上依赖于可能最终证明不可靠的统计推断。 任何不准确或未来减少此类估计的情况都可能对公司产生重大不利影响。

关于矿藏和资源估计的美国投资者注意事项

Waterberg DFS更新（如下文定义）已按照国家仪器43-101的要求编制 - 矿业专案披露准则 ("NI 43-101）和美国证券交易委员会（"美国证券交易委员会）根据S-K规则第229.1300小节的现代化财产披露要求，针对矿业注册的披露，由从事矿业操作的注册人披露，以及S-K规则第601(b)(96)技术报告摘要（统称为“S-k 1300）。本MD&A中包含的技术和科学信息是依据NI 43-101编制的，该标准与SEC在S-K 1300中采用的标准不同。NI 43-101是由加拿大证券管理局制定的规则，确立了发行人对矿产项目的科学和技术信息进行所有公开披露的标准。这些标准与SEC的矿产储量披露要求有显著差异。因此，本MD&A中包含的技术和科学信息，包括提及和引用的矿产储量和矿产资源信息，可能与受到SEC S-K 1300披露要求的美国公司披露的类似信息不可比拟。

技术和科学信息

本MD&A中包含的技术和科学信息，包括但不限于所有提及和描述的技术报告和研究，已由公司的顾问地质学家Robert van Egmond, P.Geo.进行审核，他是公司的前雇员。van Egmond先生是NI 43-101和S-K 1300中定义的“合格人员”（合格人士）并且符合NI 43-101的独立性要求。

非通用会计原则（Non-GAAP）措施

本MD&A可能包含某些术语、技术信息或矿业行业常用的绩效指标（矿业信息）在IFRS会计标准下并未定义，并且没有任何标准化的意义，因此可能无法与其他发行人进行比较。我们相信，除了根据IFRS会计标准编制的传统财务指标外，某些投资者还使用这些矿业信息来评估我们的表现。矿业信息不应孤立考虑，也不应作为根据IFRS会计标准编制的财务绩效指标的替代。

1. 业务描述

Overview

铂族金属有限公司是一家位于加拿大不列颠哥伦比亚省的公司，成立于2002年2月18日，根据不列颠哥伦比亚省最高法院批准铂族金属有限公司与新千年金属公司合并的命令。该公司是一家以铂和钯为重点的勘探与开发公司，主要在南非共和国进行工作，涉及其申请的矿产资源或通过期权协议或申请获得的矿产资源。

公司的业务目前集中在水山项目的工程和开发上，该项目拥有一个在2011年被公司发现的铂族金属和基础金属矿床，这是由于针对南非布什维尔德火成岩体北肢的先前未知延伸的区域勘探计划。水山项目位于布什维尔德火成岩体的北肢，距离莫科潘镇约85公里。截至2024年8月31日，水山项目占地29,161公顷，包括水山采矿权（定义见下文）、一个活跃的勘探权及一个将两个邻近农场纳入水山采矿权的申请。在总项目面积中，20,482公顷被水山采矿权覆盖。2022年3月9日，水山合资公司通过决议申请关闭50,951公顷的勘探权，其中14,209公顷目前在授予的采矿权范围内，从而留下36,742公顷的无经济价值的勘探权关闭。

2017年9月21日，水山合资公司以向现有水山合作伙伴按其合资权益比例发行股票的方式收购了所有水山项目的勘探权，导致公司在水山合资公司拥有45.65%的直接权益，日本金属和能源安全组织（前称日本石油、天然气和金属国家公司）("JOGMEC")持有28.35%的权益，而公司作为BEE合作伙伴的Mnombo持有26%。随后，在2019年3月，JOGMEC完成了将其在水山合资公司的9.755%股份出售给Hanwa Co., Ltd.（"Hanwa"). 

2017年11月6日，公司与JOGMEC和Mnombo达成一项战略交易，将Waterberg合资公司15%的股份以3000万美元出售给Implats（以下简称“Implats交易”）。公司以1720万美元的价格出售了8.6%的股份给Implats，而JOGMEC以1280万美元的价格出售了6.4%的股份。Implats还获得了一个选择权，可以收购对Waterberg项目的控制权，但该权利在2020年6月被终止，同时还获得了优先购买权，可以匹配由真实第三方提供给Waterberg合资公司的浓缩矿石购买条款（以下简称“集中矿石优先购买权”）。JOGMEC或其提名人保留了按Waterberg项目所生产的数量接收精炼矿产品的权利，以及购买或指示出售该项目的全部或部分浓缩矿石的权利。Hanwa通过在2019年3月购买Waterberg合资公司9.755%的股份成为JOGMEC的“指定人”。

2024年9月16日，公司发布了Waterberg项目更新的最终可行性研究结果。2024年10月9日，公司提交了相关技术报告，标题为“独立技术报告，Waterberg项目最终可行性研究和矿产资源更新，布什维尔德复合体，南非”（ “Waterberg最终可行性研究更新” ）在SEDAR+上发布。 www.sedarplus.ca 并在EDGAR上。 www.sec.gov水堡DFS更新替代了2019年9月完成并归档的早期可行性研究。水堡DFS更新日期为2024年10月9日，由Stantec Consulting Ltd的工程师Michael Murphy、CJm Consulting (Pty) Ltd的地质学荣誉学士Charles J Muller、和Turnberry Projects (Pty) Ltd的化学工程师Gordon I Cunningham准备。DRA Projects SA (Pty) Ltd，一家经验丰富的南非工程和EPCm公司，为水堡项目合格人员提供了工厂设计并编制了资本成本估算。水堡DFS更新还支持对截至2024年8月31日的更新独立矿产资源估算的披露。

截至2024年8月31日，公司在水堡项目中持有50.16%的控股利益，包括直接持有的37.19%的利益和通过其在Mnombo中持有49.9%的股份间接持有的12.97%的利益。公司目前是水堡项目的运营商，由水堡JV公司的技术委员会指示。Mnombo目前在水堡JV公司中保留26.0%的直接利益。通过HJ铂金金属公司有限公司（"HJM"）和JOGMEC以及Hanwa直接持有水堡JV公司总计21.95%的权益。JOGMEC和Hanwa于2023年初设立HJm作为专项公司，以资助JOGMEC在水堡JV公司的12.195%利益和Hanwa的9.755%的利益。根据双方达成的协议，JOGMEC预计将资助HJm未来75%的股权投资，Hanwa将资助剩余的25%。因此，JOGMEC和Hanwa目前在水堡JV公司的持股比例将随着他们合计21.95%的融资义务由HJm资助而稀释，HJm将获得相应的水堡JV公司的股权。

截至2024年8月31日，Implats持有14.86%的参与项目利益和优先购买权。公司和水堡JV公司正在评估矿山开发融资和浓缩物销售的商业替代方案。考虑到从南非现有冶炼厂/精炼厂获得水堡项目浓缩物销售的合理条款是优选方案。公司正与几家南非冶炼厂运营商进行讨论，包括Implats，目的是为水堡项目建立正式的浓缩物销售协议。尽管讨论仍在继续，但迄今为止尚未达成正式的浓缩物销售条款。公司还正在评估建设冶炼厂和基础金属精炼厂的可能性（"BMR用于处理Waterberg项目浓缩物，以生产可在市场上出售的升级产品，无需第三方买方的处理。详细信息见下方"浓缩物买卖"。

狮子电池科技公司

2019年7月12日，公司与英美铂金有限公司的一个关联公司一起，Amplats），通过一家合资公司Lion Battery Technologies Inc.（“Lion），加速下一代电池技术的发展，使用铂金和钯金。公司作为Lion的创始人，获得了400,000股Lion普通股，按每股0.01美元的价格计值。根据投资协议的条款，公司和Amplats将平等投资最多400万美元到Lion，其中大约100万美元用于一般和管理费用及技术的商业化，需遵循某些条件。2021年7月6日，公司和Amplats同意将对Lion的计划融资进一步增加270万美元（总计可达670万美元），以便加速某些研究和商业化活动。公司和Amplats对Lion的所有投资交换为Lion的优先股，价格为每股0.50美元，预计在三到五年内完成。

2019年7月12日，公司和Amplats各自投资550,000美元作为首次融资，交换各自1100000股Lion优先股。除了110万美元的初始投资，在接下来的五年里，公司和Amplats又投资了351万美元（各175.6万美元），总共向公司和Amplats发放922.4万股优先股（各461.2万股优先股）。在2024财年，公司和Amplats各投资231,000美元，各获得462,000股优先股。截至2024年8月31日，公司在Lion中拥有52.08%的权益。在年末后，公司和Amplats各再投资40,000美元，各获80,000股股票。如果公司未能按要求贡献其对Lion的认购份额，将违反其与Lion和Amplats的投资协议，其在Lion的权益可能会面临稀释。

2019年7月12日，Lion签署了一项协议（赞助研究协议与佛罗里达国际大学（FIU以资助一项300万美元的研究项目，利用铂和钯来释放锂空气和锂硫电池化学的潜力，以提高其放电容量和循环性。2021年7月6日，Lion同意将计划的研究资助金额增加100万美元，资助总额达到400万美元。在赞助研究协议下，Lion将拥有所有开发的知识产权的独占权，并将领导所有商业化工作。自2019年至今，Lion共资助FIU385万美元，其中2024财年资助了116,667美元。

2020年8月4日，美国专利商标局向FIU颁发了专利号10,734,636 B2，标题为“用于改善稳定性的电池阴极”。该专利包括在锂电池中使用铂族金属、碳纳米管和其他创新。与此工作相关的第二项专利于2020年12月颁发，第三项专利于2021年6月15日颁发。2022年10月4日，美国专利商标局向FIU颁发了专利号11,462,743 B2，标题为“含有金属中间层的电池”。该专利涉及在电池中使用钯作为中间层，以稳定并使锂金属阳极在各种现有和新兴的锂电池技术中得以使用。2023年2月21日，美国专利商标局向FIU颁发了第五项专利号11,588,144 B2，标题为“用于改善稳定性的电池阴极”。该专利涉及使用钯作为碳纳米管催化剂制造阴极。目前正在申请进一步的专利。在赞助研究协议下，Lion享有FIU开发的所有知识产权的独占权，包括已授予的专利。Lion还在审查几个额外和互补的机会，专注于利用铂和钯开发下一代电池技术。

在2022日历年及2023年期间，公司和FIU人员与业界认可的第三方电池专家进行了关于Lion的知识产权和专利技术的讨论。2023年6月21日，公司报告称Lion已与电池创新中心（BIC")在印第安纳州的纽伯里，帮助推动其下一代锂硫和增强锂离子（NMC）技术的商业化，利用铂和钯的独特催化特性。根据商定的工作范围（"SOW"），在2023年及2024年的后期，BIC 一直并将继续进行独立的小规模和大规模试验，以验证Lion的专有铂和钯基电极成分、浆料和薄膜在锂硫和锂离子（NMC811）硬币电池和袋式电池中的应用。该工作范围还包括额外的研究和开发，旨在改善性能和放大规模，目标是创建用于商业化考虑的原型。

人事

Waterberg项目由公司运营，主要利用其自己的员工和人员。根据需要，也会利用合同钻探、土木工程、工程和支持服务。公司的管理者、员工和技术人员目前在南非有8名， 加拿大有5名。Platinum Group Metals (RSA) Proprietary Limited是公司的全资南非子公司（"PTm RSA）和Waterberg JV Co. 有时也会利用专业安全公司的合同服务，以及顾问和临时工。目前，除了上述8名员工外，还有两名专业顾问在南非参与Waterberg社会和劳动力计划（"Waterberg SLP）的实施和执行，以及社区沟通与参与活动。

2. 属性

根据国际财务报告准则，公司对与矿产资源相关的所有收购、勘探和开发成本进行资本化。这些金额的可回收性取决于经济可回收矿藏的存在、公司获得必要融资完成开发的能力，以及未来的盈利生产，或者替代情况下，公司在有利条件下处置其权益的能力。公司定期评估其财产权益的账面价值。管理层需要做出重要判断以识别潜在的减值指示。任何被管理层认为减值的资产都按其预计的净可回收金额进行减记。

有关矿产属性的更多信息，请参见下面和财务报表的第4条注释。

沃特伯格项目

近期活动

截至2024年8月31日，沃特伯格项目的支出约为300万美元，这些支出被资本化，用于根据第三阶段预算（如下定义）进行的工作。此项工作包括矿产资源地质、沃特伯格DFS更新工程、基础设施工程和测量。基线环境监测研究仍在继续。还进行了一些工作以识别、划定和评估当地的钙土和其他集料材料（建筑集料）这些材料可能适合用于道路建设和基础设施垫层基础。关于社区参与和沃特伯格SRP组件的工作也在进行中。

截至2024年8月31日，已累计资本化4700万美元的净成本用于沃特伯格项目。自项目启动以来，截至2024年8月31日，来自所有投资者的总支出约为8910万美元。

2022年10月20日，公司宣布沃特伯格合资公司原则上批准了一项2100万美元的前期施工工作计划（工作计划水堡项目的工作计划，重点关注早期基础设施建设、降低风险和项目优化。计划在大约两年内进行的工作项目包括填充和勘探钻探、初步道路通行、水源供应、必要的现场设施、第一阶段的住宿旅馆、来自国有公用事业ESKOm的现场建筑电力供应，以及水堡SLP的推进。

工作计划的前两个阶段总计610万美元已于2023年8月完成。具体活动包括填充钻探、岩土工程钻探、勘探钻孔、矿产资源估算、水堡DFS更新工程、预建设工程、电力供应工程，以及在计划的水堡项目矿区附近识别的建筑开采场的许可和执照。

2023年12月11日，水堡JV公司的董事会一致批准了2980万兰特（约合165万美元）的工作计划，用于第三阶段的工作（"第三阶段预算）覆盖从2023年9月至2024年2月的六个月期间。水堡JV公司的股东也批准了第三阶段预算，Implats则选择弃权。第三阶段预算资助了持续的工作活动，包括水堡DFS更新（见下文）和正常的项目维护。2023年12月12日，Implats通报在当前的经营环境下，并根据其对资本分配的自身限制，Implats无法资助其在第三阶段预算中的按比例份额。因此，Implats在水堡JV公司的股份在2024财政第三季度中稀释了0.049%，降至约14.951%。

2024年4月3日，Waterberg合资公司董事会批准了第四阶段的工作（"第四阶段预算）金额为R2440万（约合US$135万），以允许在最终确定Waterberg可行性研究更新时继续开展工作计划。2024年5月9日，Implats再次通知，在当前的运营环境下，以及由于其自身对资本分配的限制，Implats无法为第四阶段预算提供其按比例的份额。因此，在第四财季，Implats在Waterberg合资公司的持股比例进一步稀释0.09%，降至约14.86%。Implats表示，将根据未来的情况考虑后续现金要求的融资。

Waterberg合资公司的股东有权按比例承担任何稀释股东的现金贡献不足，比例为选择资助该不足的所有股东的总持股比例。铂金集团单独选择资助Implats在第三阶段预算和第四阶段预算上的所有资金不足。

建设决定尚未作出，尽管Waterberg项目的一些前期生产工作正在进行，但截至本MD&A发布日期，尚未正式宣布启动日期。

浓缩物销售和加工

现有冶炼厂

在做出建设决策之前，需要为Waterberg项目的浓缩物销售或加工进行安排。Waterberg DFS更新指出，"可能需要在行业内建设额外的冶炼能力，以便能够处理Waterberg项目及其他潜在北肢矿山的浮选浓缩物。"公司和Waterberg JV公司正在评估矿山开发融资和浓缩物销售的商业选择。获得来自南非现有冶炼厂/精炼厂的Waterberg项目浓缩物销售的合理条款被视为首选方案。公司正在与几家南非冶炼厂运营商进行讨论，包括Implats，目的是为Waterberg项目建立正式的浓缩物销售安排。尽管讨论仍在继续，但截至目前尚未达成任何正式的浓缩物销售条款。销售优先权将允许Implats有机会匹配由真实的第三方提供给Waterberg JV公司的浓缩物销售条款。

在南非建设冶炼厂

作为传统浓缩物销售安排的替代方案，公司评估了建设熔融炉和BMR以处理Waterberg项目浓缩物的可能性。公司已进行内部研究和正式研究，以评估在南非与第三方投资者或合作伙伴共同建立冶炼厂和BMR业务的经济可行性。任何Waterberg JV公司与涉及任何一个或多个股东的实体之间的浓缩物销售交易必须以真实的市场条件进行，并且具有公允价值。从概念上讲，Waterberg熔融炉和BMR将作为与Waterberg项目分开的独立业务运营。这种设施可以为Waterberg JV公司以及可能的其他PGE矿山提供公平的市场销售条款，使其能够生产可以在市场上销售的升级产品，而无需由第三方冶炼厂运营商进行处理。

公司在2021年日历年末委托行业专家完成了一项关于南非Waterberg熔炼炉的内部初步可行性研究。该初步可行性研究评估了一座20 MW熔炼炉的建设和运营，该熔炼炉配备了两个空气吹动转炉，能够生产适合作为南非或其他地区标准BMR原料的石墨精矿。2022年，公司完成了对一个冶炼厂和BMR确定性可行性研究的工作范围，研究植物和基础设施需求、下游加工、最优位置分析以及下游市场考虑、许可和电力及水的需求。在2022年日历年末和2023年初，向业内认可的工程公司申请了特定技术组件的工程工作招标，招标在2023年收到。由于考虑其他选项，尚未签订完成南非冶炼厂和BMR确定性可行性研究的合同。

南非以外冶炼厂的建设

公司还在评估在南非以外建设冶炼厂和BMR以加工Waterberg项目浓缩物的经济可行性。2023年12月20日，公司宣布与Ajlan & Bros Mining and Metals Co.（“Ajlan”）合作研究在沙特阿拉伯建立独立铂族金属冶炼厂和BMR。合作协议包括三个阶段；全球PGE浓缩物市场研究、在沙特阿拉伯建设和运营PGE冶炼厂和BMR的确定性可行性研究（“冶炼厂DFS”）以及在完成冶炼厂DFS之后形成50:50合资公司的选项。冶炼厂DFS将假设从南非Waterberg项目出口PGE浓缩物到沙特阿拉伯的港口设施。公司认为沙特阿拉伯提供了吸引人的投资环境，包括具有竞争力的能源成本、较低的税率和显著的政府融资激励。2024年11月26日，沙特阿拉伯投资部与Ajlan和公司签署了一份谅解备忘录，以研究和考虑对拟在沙特阿拉伯建立的PGm冶炼厂和BMR的潜在财务支持。初步权衡研究已完成，以确定从南非出口PGE浓缩物到沙特阿拉伯的可行性。预计运费将通过较低的能源成本得到一般抵消。拟建的冶炼厂设施也可能受益于现有的基础设施。

为了降低仅从一个项目采购精矿的风险，并实现规模经济，公司与Ajlan一致决定委托一家合格的第三方咨询公司进行全球PGE精矿市场研究（以下简称"市场研究）. 其目的是确定潜在的全球PGE精矿来源，以补充在沙特阿拉伯处理Waterberg项目精矿的能力。目前全球有几个PGE和基础金属项目在寻求销售和选矿解决方案。市场研究于2024年4月委托完成，最终报告于2024年9月交付。

市场研究由一家全球知名的专门从事PGE及相关基础金属副产品的咨询公司完成。基于分析，Waterberg项目的精矿与来自海湾地区的报废汽车催化剂和石化催化剂的结合，能够证明在沙特阿拉伯建设长期PGE冶炼和精炼综合体所需的规模。其他来自南非的PGE精矿来源在长期内也可考虑。南非以外的来源被认为处于早期阶段，PGE含量过低及运输成本过高。

Ajlan和公司现在正在考虑委托冶炼厂DFS。一个关键要求是确保获得长期批准，以从南非出口未精炼的贵金属浓缩物。铂金集团一直与南非政府合作，识别本地增值机会，并分析出口浓缩物对价值链的可能影响。

冶炼厂DFS的估计成本约为400万美元。冶炼厂DFS的范围将涵盖与基础设施、位置、技术规格、资本和运营成本相关的选项。与该研究相关的所有费用将由铂金集团和Ajlan按照50:50的比例分摊，包括铂金集团在之前增值研究中已产生的某些费用，如上所述。

完成冶炼厂DFS后，合作协议赋予铂金集团和Ajlan在相互同意的条款下成立50:50比例的合并合资公司的选项，目的是为实现冶炼和精炼设施的融资、建设和运营，如冶炼厂DFS所设想的那样。公司认为沙特阿拉伯提供了显著的投资激励，并预计合并合资公司将申请这些激励。在成立后，合并合资公司将能够向Waterberg JV Co.提供浓缩物的收购条款，后者是Waterberg项目的所有者，并通过公司运营该项目。

Waterberg DFS更新

2024年9月16日，公司发布了Waterberg DFS更新的结果，这些结果更新并替代了之前2019年的DFS。Waterberg DFS更新的亮点包括：

• 矿藏储量估计：已探明和可探明矿藏储量增加20%，达到234100万4E盎司（24620万吨，平均品位为2.96 4E克/吨），0.08%铜（铜）和0.17%镍（"Ni"）。

• 增加的矿产资源：已计量和指示的矿产资源增加了9.5%，达到3376万4E盎司，边际品位为2.5 4E克/吨（F-Central区域和F-South区域边际品位为2.0 4E克/吨）（34503万吨，平均品位为3.04 4E克/吨，铜含量0.09%，镍含量0.18%）。推测的矿产资源增加了6.6%，达到852万4E盎司，边际品位为2.5 4E克/吨（F-Central区域和F-South区域边际品位为2.0 4E克/吨）（8970万吨，平均品位为2.96 4E克/吨，铜含量0.08%，镍含量0.15%）。

• 矿山寿命（"LOM"): 矿山寿命从45年增加到54年，年均稳定生产浓缩物为353,208 4E盎司，峰值年生产量为432,950 4E盎司。

• 税后净现值（"NPV）为56900万美元，采用8%的实际贴现率和内部收益率（"IRR") of 14.2% 使用截至2024年5月的平均长期共识金属价格 ("Consensus Prices如下面定义）。

• 现场矿山的平均现金成本（包括基础金属副产品的信用和冶炼折扣作为成本）为每4E盎司658美元，全维持成本（"AISC每4E盎司的价格为761美元。

• 减少水消耗：2024年DFS更新模型干堆尾矿技术，包括脱水厂和干尾矿处理系统，预计稳定状态下的补充水需求减少36%，约为每天2.85兆升，并减少尾矿储存表面占地约46%至155公顷。

• 在共识价格下，税后自由现金流为65亿。

• 预计总项目资本为94600万元，包括8.5%的应急费用，峰值资本预计为77600万元。

水堡项目的矿产资源位于t区和F区。t区位于F区上方约350米，两区呈东北走向，倾斜角度约为38度向西。所有矿化区均应用了1250米的任意截止深度。根据2024年DFS更新，水堡项目的矿产资源在近期填充钻探结果的基础上进行估算。矿产资源的估算基于374,399米的钻石钻探，总共474个钻石钻孔和585个偏转，以2.5 4E g/t的截止值计入所有t区、F-North和F-Boundary区域，F-Central和F-South区域的截止值为2.0 4E g/t。截止基准案例在2024年DFS更新中，截止基准案例被应用于矿产资源模型，作为矿山设计的输入。在截止基准案例下，总计量和指示矿产资源（包括矿石储量）预计为34503万吨，品位为3.04 4E g/t，估计为3376万4E盎司（相比2019年DFS的30554万吨，品位为3.14 4E g/t，估计为3084万4E盎司）。预计总可探明和可采矿储量为24620万吨，品位为2.96 4E g/t，估计为2341万4E盎司（相比2019年DFS的18751万吨，品位为3.24 4E g/t，估计为1948万4E盎司）。

Waterberg项目的矿产资源和储量按照NI 43-101标准进行分类和报告，并在下表中列出。

矿产资源估计4E切割，截止日期为2024年8月31日，以100%的项目为基础。

注释:

(1) 所有板块涉矿概念 原地

(2) 涉矿概念是指矿产资源报告中包括矿产储量。未具经济可行性的矿产资源则不具备经济可行性。

(3) 4E = 白金族金属（铂 + 钯 + 铑）和金

(4) 上述矿产资源以Waterberg工程为基础的100%项目为准

(5) 矿产资源的截止品位为2.5克/吨（4E），但FZ-Central和FZ-South的截止品位为2.0克/吨（4E）。截止品位计算于2023年3月进行，基于以下假设：

• 金属价格：铂金为每盎司1,050美元，钯金为每盎司1,300美元，黄金为每盎司1,650美元，铑金为每盎司5,000美元，铜为每磅3.50美元，镍为每磅8.50美元。
• 单位成本：F区每吨碾磨成本63.99美元，t区每吨碾磨成本76美元（基于2019年DFS并通胀调整）。
• 金属回收率：F区的4E浓缩器回收率为82%，t区为81%。F区的基础金属回收率为镍50.0%和铜88.6%；兆区的镍为46.0%和铜86.6%。
• 冶炼厂回收/支付率：4E为83.5%，铜和镍为72.0%。

(6) 使用的转换因子 - 千克到盎司 = 32.15076

(7) 由于四舍五入，数字可能不完全相加。

(8) 对已测量/指示和推断的矿产资源类别分别应用了5%和7%的地质损失。

矿藏储量是涉矿概念在切割基准案例中的一部分，仅包括已测量和指示的矿矿资源，考虑掺杂和巷道形状。在t区域，挖掘厚度设置为2.4米至20米，而在F区域设置为2.4米至118米。矿藏的矿区规划考虑了20米至40米的次水平规划。

已证明矿藏储量估算 4E 克/吨 - 自2024年8月31日起有效

可能的矿藏储量估算 4E 克/吨 - 自2024年8月31日起生效

已证实及可能的矿产储量估算 4E g/t 自2024年8月31日起生效

注释:

(1) 这些矿产储量是基于使用水浆后填法的长孔开采法。采用最小的240万（真宽）开采区域宽度。

(2) 矿产储量的参考点定义为运送采矿矿石到处理厂的点。

(3) 4E = PGE（Pd + Pt + Rh）和Au。

(4) 矿产储量估计中，FCentral和FSouth的采矿区域计划使用2.0 g/t 4E的止损等级，而t-Zone和其他F-Zones的采矿区域计划使用2.5 g/t 4E的止损等级。

(5) 止损等级估计中使用的长期金属价格为：Pt = US$1,050.00/oz，Pd = US$1,300.00/oz，rh = rh，Au = US$1,650.00/oz，Cu = US$3.50/lb，Ni = US$8.50/lb，并且汇率为17.22 ZAR = 1 US$。

(6) 止损等级估计中，长期金属回收率为：F-Zones的4E为82%，t-Zone的4E为81%。所有区域的熔炼回收率为83.5%的4E。

(7) 止损等级估计中，长期营运成本为每吨采矿的美元63.99（对于F-Zone）和美元76.09（对于t-Zone），包括采矿、处理、制造行业、一般管理、运输、版税和持续资本。

(8) 吨位和品位估计包括计划稀释、地质损失、外部超开（Superfluous Overbreak）稀释和采矿损失。

(9) 由于四舍五入，数字可能不完全相加。

金属市场和价格假设

水堡项目有相当长的 ramp up 期和长期经营模式。金属市场和外汇汇率在未来10到20年是难以预测的。水堡项目的财务表现已在2024年DFS更新中根据下表中的共识价格进行估算。这些价格是基于对彭博社和Select Cap IQ截至2024年5月31日汇总的长期（2028年）共识价格预测的审查。

根据共识价格，每盎司的LOm平均4E克金价估计为1325美元。

2024年DFS更新中以南非兰特(ZAR)为基础的成本按照2025至2027年的预测实际汇率转换为美元(US$)，然后在2028年及以后长期使用20.07(US$/ZAR)的汇率假设。共识价格中的汇率假设基于2024年5月15日牛津经济学院的前瞻性预测。

价格假设

请读者查阅水堡DFS更新的完整文本，该文本可在公司在SEDAR+的资料下查看。 www.sedarplus.ca 并在EDGAR上。 www.sec.gov 有关信息，请参阅该页。

由于其浅层深度、良好的品位以及完全机械化的开采方法，水堡项目能够在南部非洲铂族金属行业成本曲线的最低四分位数内成为安全的矿山。

水堡DFS更新的矿山计划模型每年生产480万吨矿石，每年的LOm平均为353,208盎司4E浓缩物。2024年DFS更新中，最大年生产量预计为432,950盎司4E浓缩物。该矿最初通过一组双倾斜隧道（服务倾斜和输送倾斜）进入F中央区矿体，采用完全机械化的长孔采矿方法，每月开采400,000吨。2024年DFS更新中，中央-F的稳态矿石与废石比为14.8，约47%的废石将在地下作为回填，剩余部分将通过卡车或传送带运送到地面。矿石将被转移到众多地下破碎机之一，从那里将进行分类并通过输送带运输到地面。将使用浆体回填，从而允许高采矿提取比，因为采矿可以在回填的采空区附近进行，几乎没有内部支柱。  

矿业权授予

正式的矿业权申请（"矿业权申请）针对Waterberg项目，包括Waterberg SLP，于2018年9月14日被DMR接受备案。公司在矿业权申请之前多次举行了当地公众参与会议。作为Waterberg项目正式矿业权及环境评估申请的一部分，公众咨询程序于2019年8月完成。环境影响评估（"美国能源情报署）和环境管理计划（"EMP）于2019年8月15日提交给DMR。2020年8月12日，Waterberg项目获得了环境审批，前提是进行公众通知期和解决相关方提出的问题，该程序于2020年11月10日发布最终环境审批后完成。

2021年1月28日，DMR向Waterberg JV Co.发出函件，通知公司关于Waterberg项目("Waterberg矿业权")已被授予。根据南非法律的要求，公司的Waterberg矿业权授予的公开披露和通知已由公司和Waterberg JV Co.发布。Waterberg矿业权于2021年4月13日进行了公证，2021年7月6日注册于矿产和石油标题注册办公室，并保持有效。

2021年3月5日及之后，公司收到了一些上诉通知，这些上诉是由当地社区的个别上诉人向DMR提出的，针对DMR于2021年1月28日授予Waterberg矿业权的决定。一个团体在高等法院申请命令，以审查和撤销环境与发展部部长拒绝对此团体于2020年11月对Waterberg项目环境授权授予的上诉延迟提交的宽恕的决定。代表Waterberg JV Co.的律师已提交通知，反对这一申请，并要求该团体的法律顾问提交证明授权的文件。自提交审查申请以来，上诉人并未采取任何行动推进其诉讼，且其法律顾问未提交授权证明。

2021年7月30日，Waterberg JV公司向高等法院提交了紧急禁令申请，旨在限制Waterberg JV公司在Waterberg项目区域部分地表权利上的活动。上诉人声称自己是位于计划中的地面基础设施附近的利益相关方。Waterberg JV公司迅速提交了一份答辩宣誓书，否认紧急情况，并提供了为何该申请毫无根据的理由。上诉人未作回应。2021年11月16日，东道社区Ketting递交申请，希望作为被告加入，记录他们对Waterberg矿的支持。另一个东道社区提交了一份确认宣誓书，同样支持Waterberg矿。上诉人再次没有回应。为了促使禁令申请得以结案，Waterberg JV公司于2022年7月向林波波高等法院提交了开庭通知。关于禁令申请的听证会于2023年5月22日举行，法院驳回了紧急禁令申请，并命令申请人向被告支付费用。

2022年10月13日，矿产部部长裁定驳回对水堡矿权授予的所有上诉。部长在裁决中提供了每个上诉被拒绝的监管理由，并确认水堡JV公司已遵守广泛基础的黑人经济赋权要求以及社会和劳动计划社区协商流程。

2024年3月7日，声称是两个东道社区合法领导的一个团体在高等法院提交了申请，要求撤销矿产部于2021年1月28日授予的水堡矿权。许多申请人曾参与上述早期和未成功的上诉及法律行动。申请人请求宽容以便迟交此上诉，声称对重叠在水堡矿权区域一部分的两处农场拥有非正式权利，反对授予水堡矿权，并反对矿产部在2022年10月13日左右驳回他们的上诉。所涉及的两处农场不预计会有任何重大矿山基础设施。代表水堡JV公司的律师已提交反对通知，并将在适当时准备并提交回应宣誓书。

公司相信，1998年《国家环境管理法》，《矿产与石油资源开发法》和其他适用法律规定的所有要求均已得到遵守，并且DFFE正确批准了EA，DMR也正确发放了Waterberg矿权。基于与当地社区的长期咨询和对话，公司还相信，东道社区的领导者和大多数居民支持Waterberg项目。

自2021年末以来，MEC主持了几次会议和交流，并与Waterberg JV Co.和社区领导者进行调解会议，以帮助解决关切问题。MEC已表示其意图协助所有利益相关者，以便Waterberg JV Co.能进行进一步投资。许多社区的关切问题已得到解决。与主要东道社区的最终和解协议已在2024年4月达成并执行。目前正在进行长期地面租赁协议的工作和谈判。

Waterberg JV Co.仍致力于与所有东道社区进行接触和合作，以确保所有合理的关切得到解决，矿业活动以和谐和尊重的方式进行。Waterberg JV Co.的目标是优化Waterberg项目以惠及所有利益相关者。

社区考虑

对新的机械化采矿劳动力的培训是水堡项目矿山生命周期计划和水堡社会责任计划的重要组成部分。培训项目的规划是在全球矿山培训领导者诺卡特（NORCAt）——来自加拿大安大略省萨德伯里的支持下进行的。水堡可行性研究更新报告中模拟了对培训的重大投资，重点关注水堡项目的周边地区，并与当地社区、学院和设施合作。

水源供应和交付是影响水堡项目附近当地社区的重要问题。水堡合资公司和卡普里科恩地区市政厅继续合作开发水资源，以惠及当地社区和水堡矿。已进行详细的水文学研究，研究已知水源的利用，以提供大量地下水，并识别出若干大型水盆地，这些水盆地可能能为水堡项目和当地社区提供矿山工艺水和饮用水。对这些水盆地的测试钻探已完成，结果确认了足够的水供应。卡普里科恩地区市政厅之前的钻探项目识别出了该地区的饮用水和高矿物质的非饮用水资源。水堡合资公司的钻探确认了一些饮用水资源。水堡项目附近的几口钻孔识别出大量高矿物质的非饮用水，不适合农业使用。水文学和磨矿工艺专家已测试该水作为矿山工艺水的使用。一般来说，水堡项目附近识别出的地下水资源有潜力被水堡矿和当地社区使用。

电力线路路径的 servitude 建立以及与南非电力公司 (ESKOm) 的详细规划和许可也在推进中。电力线路环境与 servitude 工作由私人国家电网（以前的 TDx Power 协助水堡合资公司）与南非电力公司协调完成。私人国家电网已为水堡项目推进约70公里，132MvA线路的电力连接规划。对稳态电力需求的工程精细化已导致稳态需求减少到约90MvA。稳态需求的电力设计和造价工作已开始。南非电力公司正在与项目工程师沟通，以确定电力来源和可用性。临时电力线路的设计及造价工作正在进行中，计划从附近位于博赫姆的电网提供电力。关于电力线路路径的社区参与及电力线路路径的环境影响评估（EIA）正在进行。南非电力公司正在经历发电受限，导致负荷削减。 在电力分配网络的部分区域故意且定期地关闭电力，以便在需求超过系统容量时进行管理。

替代可再生能源来源也在考虑中用于Waterberg项目。其中一个选项设想在Waterberg项目附近的适当地点，由第三方运营商建造一个包含电池储存的太阳能电池板农场。建设费用将由第三方运营商承担，提供的电力将以包括对第三方运营商的资本回报的费率向Waterberg JV Co.收费。

社会与劳动计划

Waterberg社会与劳动计划是根据DMR社保和劳动计划的指导方针制定的，并已根据MPRDA第46节提交，并附有Waterberg矿业权申请，该矿业权于2021年1月28日获批，并于2021年7月6日注册。Waterberg社会与劳动计划的目标是将公司的社会和劳动原则与《矿业宪章》下的相关要求进行对齐，这些要求包括促进就业和避免裁员，提升所有南非人的社会和经济福利，推动矿业行业的转型，并促进靠近Waterberg项目社区的社会经济发展。承包商需遵守Waterberg社会与劳动计划及相关政策，包括对就业公平和BEE的承诺，提供符合监管要求的能力证明，承诺参与培训项目，遵守与招聘、培训、健康和安全等相关的所有政策。关于人力资源培训，Waterberg社会与劳动计划将设定成人教育培训、学徒培训和开发矿业所需技能的目标，为转向非矿业行业提供便携式技能培训、教育助学金和实****与劳动计划还设想了一个计划，旨在为基础设施和对当地学校的教育支持、诊所/健康设施的配备与扩建、供水和管网工程、住房开发，以及小规模工业、农业、创业及健康教育等各种其他本地化项目建立地方经济发展目标。

为了支持水坝项目附近受影响社区的水坝社会和劳工计划，我们预算了总额为42890万南非兰特（2024年8月31日约2414万美元）的支出，覆盖五年期。支出需获得所有必要的监管批准、许可证和许可，且在现场开展开发活动后方可实施。在每个五年期结束时，将建立新的社会和劳工计划，考虑到截至目前的实际支出及调整社区反馈、需求和偏好的变化。水坝社会和劳工计划包括以下规定：

• 人力资源发展

水坝合资公司意识到人力资源在实现其商业目标中的重要性。技能发展是实现合格且高效员工的基础，这些员工能够为实现矿山的商业目标作出贡献，并通过自身的经济成功来促进他们社区的发展。水坝项目的技能发展计划预算1330万南非兰特（2024年8月31日为75万美元），用于在采矿行业及超出水坝矿山运营需求的未来职业发展机会。技能发展计划旨在通过认证培训提供者和项目获得可转移技能，并强调就业公平和历史上处于弱势的南非人及女性的参与。计划了学徒制、实习、助学金和青少年培训项目。已为女性和当地社区人员的采购与就业水平设定目标。

• 地方经济发展

地方经济发展（"LED）项目旨在通过改善基础设施、商业技能、创业、创造就业机会和增加收入，使地方社区经济更强大。为LED项目预算了40560万兰特（截至2024年8月31日为2283万兰特），旨在扩大机会以及减轻Waterberg矿周边社区的贫困。项目将包括对地方学校的基础设施和教育支持、矿区及社区的大宗供水及配水、现有诊所/卫生设施的扩展和装备，以及道路建设。

• 可转移技能管理

为培训和技能发展设立了1000万兰特（截至2024年8月31日为56万兰特）的预算。我们对Waterberg项目附近的社区进行了社会审计和需求及技能评估，以了解这些社区并帮助引导我们的努力，关注他们关心的重要问题。这项工作将指导我们长期培训项目，旨在为地方社区成员增加熟练就业机会。在Waterberg项目期间对人力资源开发的投资及培训的促进，旨在提供可持续的技能，以支持工人在Waterberg矿寿命结束后还能就业。Waterberg矿意在遵守1997年《基本劳动条件法》和社会与劳动计划指南，目标是建立在未来裁员和解雇时对员工有价值的技能。

环境、社会和治理（"ESG"）

作为一个负责任的企业公民，意味着保护与其商业活动相关的自然环境，为员工和承包商提供安全的工作场所，并在公司运营的社区中投资基础设施、经济发展、健康和教育，以改善在这些社区工作和生活的人的生活，从而超越这些运营的生命周期。公司以长期的视角看待其企业责任，这在引导其商业决策的政策以及促进各层级安全和伦理行为的企业文化中得以体现。公司的目标是确保与其利益相关者（包括其员工、行业合作伙伴以及运营的社区）的互动持续、互利和透明。通过建立这样的关系并以此方式进行自我管理，公司可以解决利益相关者的具体关切，并有效地合作朝着实现这一目标。

• ESG方法和目标

公司和Waterberg合资公司致力于以负责任和可持续的方式开展业务。我们的核心ESG价值观是：

• 最大化我们项目和运营对所有利益相关者的积极影响；

• 关心我们所处环境的保护；

• 为我们所在社区的短期和长期发展做出贡献；

• 确保我们的员工拥有安全和保障的工作场所；

• 为我们的员工和当地社区的福利做出贡献；以及

• 通过开放、透明和问责制促进良好的公司治理；

我们继续致力于改善所有矿业和环境事务的社区参与流程。我们考虑所有利益相关者，并确认我们对员工和周围社区的健康与安全的承诺。健康与安全仍然是我们的首要任务。我们的ESG目标包括：

• 减少计划的水消耗；

• 全面遵守法规并报告温室气体排放；

• 对植被造成最小影响，并支持和促进当地生物多样性；

• 减少计划的工业废物;

• 解决个别社区成员的投诉;

• 持续改进利益相关者沟通和参与方案；以及

• 实现零重大环境事件。

• ESG报告与评估

公司的持续ESG分析将继续完善一系列绩效指标，以衡量和监控Waterberg项目的关键环境、社会可持续性和治理活动。我们希望能获得执行我们日常活动的人员的高度理解和承诺。我们的社会绩效指标旨在覆盖社会风险管理、投诉管理、社区投资和人权。我们的环境绩效指标旨在覆盖环境影响缓解、审计、水、能源、温室气体排放以及环境修复和复原。健康和安全绩效指标也将被记录和监控。

公司与Digbee Ltd.（"Digbee自2021年以来，旨在独立评估其ESG发展和披露情况，以便在水堡项目建设阶段向前推进。Digbee ESG平台与超过25个全球报告标准保持一致，为发展阶段的矿业公司生成适当的ESG分数，并解决实际风险。

作为水堡采矿权申请过程的一部分，公司开发了一系列与潜在ESG影响相关的研究和计划。这些研究和计划为Digbee ESG评估和后续结果的基础提供了支持。

在2024年，Digbee ESG专家的独立团队根据一套严格的标准化评分标准评估了公司的ESG提交。为了确保准确性和可信度，这些分数在同行评审后最终确定。铂金集团根据提供的信息，达到了BBb的总体评分，范围从CC到AAA。下面显示的总分反映了公司和项目评分的平均计算值。

授予的ESG评级（2024年9月）

高水平的积极成果

• 公司的战略已更新，并与Waterberg项目的可行性研究相一致。现在包含了通过整合干堆尾矿增强水资源管理活动等项目，以及为社区启动可移动技能开发和培训计划。

• 作为其对ESG目标承诺的一部分，PTm在南非支持了社会发展倡议。他们的贡献包括提供可移动技能培训和向“清洁水获取”项目提供财务捐赠。

• 与ESG标准关联的关键绩效指标(KPI)已被纳入绩效考评，并与组织里程碑对齐。

潜在风险与机遇

• 当前报告的劳动力多样性和重点主要集中在性别上，未来可以扩展到包括其他方面，例如种族。

• 目前尚无正式的风险管理框架来识别和管理风险与机遇。

• ESG仍然是利益相关者和投资者关注的重点领域，然而PTm尚未承诺任何行业标准。

• 环境、社会及公司治理 - 环境

我们已在Waterberg项目的所有采矿和勘探权区域委托独立环境现场检查和环境管理计划合规评估。现阶段，针对Waterberg项目区域的空气质量和水质的基线环境研究正在进行中。年度环境报告已提交给监管机构。自2011年该地产开始勘探以来，我们的Waterberg项目运营尚未发生重大环境事件。作为授予Waterberg矿业权的要求，经过与社区、监管机构、环境机构及其他利益相关者进行为期十年的全面咨询过程后，环境影响评估（EIA）和环境管理计划（EMP）已提交给政府监管机构。几位独立的第三方专业顾问作为申请过程的一部分完成了各个组件的研究。随后，EIA和EMP获得了相关监管机构的批准。

公司在2023年和2024年继续推进Waterberg可行性研究更新，并于2024年9月16日公布了该研究的结果。Waterberg可行性研究更新考虑了干堆尾矿解决方案的使用以减少用水。随着干堆尾矿的加入，稳态补充水需求减少了约36%，明显低于位于林波波省其他铂金金属和钻石矿的净补充水需求。这将减少对地下水资源的整体长期需求。

自2023年开始，环境监测在气候数据、地表水化学、地下水和空气质量等领域已经取得进展。随着Waterberg项目的发展，环境监测将扩大，以包括噪声和生物多样性的监测。因此，将根据这些进行环境管理和缓解措施的实施。

此外，针对Waterberg项目的矿产资源是可开采的铂族金属，主要包括钯、铂和铑。这些金属在减少内燃机有害排放方面是重要元素。铂是燃料电池和整体"氢经济"中的关键元素，突显了Waterberg矿在促进更清洁未来方面的潜力。

• ESG - 社会

迄今为止，Waterberg项目的工作与勘探、早期开发和工程活动相关。整体安全表现非常好，并遵循严格的安全协议。

我们与Waterberg项目附近的社区保持开放的沟通政策。我们对个人提出的关于水资源、道路、遗址和规划基础设施位置的关注进行了回应，仔细调查了每一个报告的担忧或索赔。与社区领导举行了会议，并与当地社区成员进行现场检查，旁边陪同有独立顾问、非政府组织、政府机构和监管机构。尽管在这些调查之后未发现公司有任何重大问题或违反监管的事件，但公司仍致力于以负责任的方式运营，并继续与当地社区领导合作，以确保任何识别出的问题得到适当和专业的解决，并符合管理法规。公司已经制定了一个更正式的投诉机制，该机制现已翻译成当地语言（塞佩迪），并将在不久的将来向所有社区成员提供。

在2024年，公司继续与当地社区合作建立社区信托。为了确保社区得到良好的代表，公司承担了社区的法律代表费用。林波波省政府和林波波地区矿业与资源办公室正在准备与社区领导和其他利益相关者进行研讨会，以支持并提高他们对矿业法律框架的理解以及他们在相关方面的权利和义务。公司打算从这些努力中受益。

公司进一步支持了本地技能审计和我们本地接待社区档案的开发。这些报告将帮助公司更好地理解和响应本地接待社区成员的需求。公司还任命了两名额外的顾问与我们在Waterberg项目的本地社区合作。这些顾问正在协助社区参与和Waterberg SLP的实施。今年，公司还继续向当地青年提供高等教育奖学金，并为本地社区成员提供可携带的技能培训。规划当地学校和诊所的升级工作正在进行中。

根据社区会议和直接反馈，部分由于公司努力与当地社区沟通和支持，我们认为当地社区居民支持Waterberg项目的发展，并理解预期的经济利益。

• 环境、社会及治理 - 管治

为了保持最高的管治标准，公司已成立环境、健康、安全与技术顾问委员会、管治与提名委员会以及一系列政策，以帮助创建安全的工作环境，优先考虑平等、诚信和对所有人的尊重。

环境、健康、安全与技术顾问委员会

作为协助董事会监督公司、子公司或其关联方进行的资本项目和重大交易的职责的一部分，环境、健康、安全与技术顾问委员会（"EHSt委员会）负责制定和监控确保安全和健康工作环境的标准，并促进可持续发展。EHSt委员会还负责监督环境、健康、安全和社会责任政策（"EHSSR政策人权政策，监控公司在这些方面的实践，包括监控（a）与环境、健康、安全和社会责任事项相关的公司业务的风险、挑战和机遇；（b）公司的可持续性行为，包括环境、健康、安全和社会政策及程序，并监督这些领域的表现；（c）公司在环境、健康、安全和社区行为方面的合规性及适用的法律和监管要求；（d）公司在健康、安全、环境和社区行为方面的外部报告。

治理与提名委员会

董事会的治理与提名委员会在协助董事会监督环境、社会及治理（ESG）事项方面也发挥着重要作用。治理与提名委员会负责制定和实施治理指导方针和原则，为公司提供治理领导，并监控治理项目和政策，包括但不限于《商业行为规范》和《反贿赂承诺》。治理与提名委员会审查公司的政策，以确保符合适用的规则和法规，并在必要或基于适合本公司的治理趋势时，建议董事会对变化或进一步政策的采纳进行审批。

环境、健康、安全与社会责任政策

EHSSR政策补充了铂金集团其他政策中规定的要求、指导方针和行为标准，并确认公司对健康与安全、社会许可证和可持续发展、环境管理和人权的承诺。EHSSR政策旨在作为董事会在其委员会协助下指导铂金集团事务的灵活治理框架的一部分。EHSSR政策列出了公司对所有员工、董事、承包商和为公司提供服务的顾问的ESG期望。

人权政策

公司在将人权纳入风险评估和尽职调查过程中，致力于在工作场所培养尊重人权的文化。公司还积极寻求与其运营受影响的利益相关者的积极互动与合作。EHSt委员会帮助董事会监督人权政策，包括定期审查该政策的有效性和合规性，监测公司在预防或缓解任何人权问题方面的表现、挑战和承诺，并审查公司任何人权事务的拟公开披露。

公司还通过了商业行为与道德规范、反贿赂行为承诺、追偿政策和举报人政策等其他常规政策。政策和委员会章程的副本可在公司网站上找到。 基本金属和其他主要元素是通过电感耦合等离子体仪器（"ICP"）进行多酸消化检测的，PGEs则是通过传统的火试法和ICP仪器进行检测。Set Point实验室是一家有经验的ISO 17025 SANAS认可实验室，具备检测基础和标准，并采用了标准的质量控制系统，包括使用标准品。同样具有相似的标准和方法的Bureau Veritas南非和Genalysis澳洲也用于化验和裁判检测。Platinum Group采用了一套明确的系统，将盲样和标准品插入化验流程中，并建立严格的输送确认和独立实验室复检系统以进行质量控制。有关Waterberg项目的技术报告详情可在www.platinumgroupmetals.net获得。. 

我们还遵循多伦多证券交易所及纽约证券交易所美国公司的企业治理政策。

2024年2月29日，公司举行了年度股东大会。所有决议均在股东的支持投票下通过。

3. 运营和财务状况讨论

(A) 流动性和资本资源

近期股权融资

2024年11月13日，公司向SEC提交了最终短期基础货架招股说明书（"2024年货架招股说明书在加拿大各省和地区的证券监管机构以及相应的F-10表格（"2024 申报书）根据加拿大与美国之间建立的多管辖区披露系统提交。

根据2024年货架招股说明书和2024年注册声明，公司可能会在加拿大或美国提供和出售普通股、债务证券、认股权证、认购收据，或其组合，最高初始发行价格为25000万美元，具体时间不定，可以单独或一同进行，以发行时的市场条件为基础，依据附带的招股说明书补充文件所列的金额、价格和条款，在货架招股说明书和注册声明有效的25个月期间内进行。

2022年6月21日，公司向加拿大各省和地区的证券监管机构提交了最终短期基础货架招股说明书（“2022年货架招股说明书”）和相应的F-10表格注册声明（“2022注册声明")与美国和加拿大之间建立的多管辖区信息披露系统向SEC提交。2022年7月27日，公司提交了2022年货架招股说明书的补充文件，并宣布与BMO资本市场及BMO Nesbitt Burns Inc.达成股票配售协议，公司可以在2024年7月21日之前，随时以"市场交易"的方式出售其普通股，总销售收益最多为5000万美元（"2022年ATM）截至2022年8月31日，未售出任何普通股。在截至2023年8月31日的年度中，公司以平均价格为1.81美元售出了1,089,503股，产生的毛收益为197万美元，扣除费用和支出（包括支付给BMO资本市场的0.05美元）后的净收益为160万美元。2024年8月31日结束的年度中未售出任何普通股。

2023年9月18日，公司与Deepkloof Limited（"Deepkloof）达成了一项无中介的私募配售，该公司为Hosken Consolidated Investments Limited（"HCI公司以每股1.18美元的价格发行了2,118,645股普通股，给公司带来了250万美元的总收益。

上述募资将用于推进Waterberg项目和一般企业用途。

流动性

公司的财务报表是以持续经营为基础编制的，这假设公司将能够履行其义务并在至少未来十二个月内继续运营。

截至2024年8月31日，公司拥有330万美元的营运资金和370万美元的现金余额。在截至2024年8月31日的一年中，公司总计发生了200万美元的全面损失，以及240万美元的运营活动现金流出。

在2024年11月13日，公司向加拿大各省及地区的证券监管机构提交了最终的短期基础货架招股说明书，并向美国证券交易委员会提交了相应的F-10登记声明。管理层认为，公司将需要通过私募或公开股本发行获得额外融资，以维持充足的流动性以满足公司的义务，并在至少未来十二个月内继续运营。这些条件表明存在重大不确定性，给公司能力继续作为一个持续经营单位带来了实质性的怀疑。

公司的持续运营及矿产资产的可收回性依赖于公司获得必要融资以完成Waterberg项目的开发并使其达到未来的盈利生产。公司未能通过运营产生现金流来资助其活动，因此主要依赖于证券的发行进行融资。尽管公司过去在获得融资方面取得了成功，但不能保证未来能够获得足够的融资，或者融资条件对公司有利。如果公司无法继续作为持续经营实体，其财务状况、运营结果和财务报表中报告的现金流可能会受到重大调整。财务报表中不包括可能因这一不确定性结果而产生的任何调整。

合约义务

下表披露截至2024年8月31日公司的合同义务（以千美元计）：

其他或有事项：请参见下面第8节 - 风险因素。

应收和应付款项

截至2024年8月31日，应收款项总额为20万（截至2023年8月31日 - 20万），主要由南非增值税组成。

截至2024年8月31日，应付账款和应计负债总额为90万（截至2023年8月31日 - 140万），主要由法律费用、会计和审计费用、项目工程成本及间接费用组成。

(B) 业务结果

截至2024年8月31日的年度

截至2024年8月31日的年度，公司产生了460万的净损失（截至2023年8月31日 - 570万损失）。一般和管理费用总额为340万（截至2023年8月31日 - 390万），主要由于收到的非洲范围诉讼费用退款导致法律费用减少。基于股份的薪酬总额为140万（截至2023年8月31日 - 200万）。在本年度，水贝尔项目支出了370万（截至2023年8月31日 - 490万）。截至2024年8月31日的年度，由于南非兰特对美元的升值，确认了260万的货币折算损失调整（截至2023年8月31日 - 420万损失）反映在账面上。

截至2024年8月31日的三个月期间

截至2024年8月31日的三个月期间，公司 incurred 60万美元的净亏损（2023年8月31日 - 160万美元的亏损）。 造成差异的主要原因是本期有300,000美元的基于股份的补偿回收（2023年8月31日 - 40万美元的亏损），由于本期对已完全归属的DSU进行重新评估。一般及行政费用总计90万美元（2023年8月31日 - 90万美元）。

季度财务信息

下表列出了过去八个季度的选定季度财务数据 (以千美元为单位，除非另有说明的股份数据):

注释:

(1) 公司从有息账户和存款中获得收入。兰特余额的利率高于目前加元或美元的利率。利息收入与手头现金的相对情况而变化。

(2) 基本每股亏损是通过加权平均流通普通股数量计算的。公司使用库藏股票法计算稀释后每股收益。稀释每股金额反映了如果证券或其他合同被行使或转换为普通股，可能发生的稀释。在出现亏损的期间，期权下的股份发行效果将具有反稀释性，导致基本和稀释每股亏损相同。

年度财务信息 (以千美元为单位，除了股份数据)

备注：

(1) 在截至2022年8月31日至2024年的年度中，公司的唯一收入来源是来自公司持有的有息账户的利息收入。

(2) 基本每股亏损是使用流通在外普通股的加权平均数计算的。公司在计算稀释每股收益时采用库存股法。稀释后的每股金额反映了如果证券或其他合同被行使或转换为普通股时可能发生的稀释。在发生亏损的期间，基于期权和认购权证的潜在股份发行的影响将是反稀释的，因此基本和稀释每股亏损是相同的。

4. 分红派息

公司从未宣告或支付普通股的红利。公司目前无意支付普通股的红利，因为预计在可预见的未来，所有可用资金都将用于资助其业务。公司计划在建立正现金流后考虑红利政策。

5. 关联交易

所有应收款和应付款项与相关方之间的交易均为无息，且没有特定的偿还条件。所有相关方交易均为正常商业过程中发生，按照双方商定的对价记录。与相关方的交易如下： （以千美元为单位）:

(i) 在截至2024年8月31日的年度，独立董事获得的袍金用和服务费为327美元（截至2023年8月31日 - 314美元）。

(ii) 在截至2024年8月31日的年度，公司从西金矿公司收到了53美元的支付或应计款（截至2023年8月31日 - 53美元），该公司与一名高管（弗兰克·哈拉姆）有共同人员关系，用于会计和行政服务。

(iii) 在2018财年，Deepkloof通过私募股权方式对公司进行了战略投资。根据2018年5月私募股权的条款，HCI获得了提名一名董事会成员的权利，以及在未来的股权融资中参与投资的权利，以维持其按比例的权益。HCI已行使其提名一名董事会成员的权利。截至2024年8月31日，HCI在公司的持股报告为26,955,994股普通股，代表公司26.3%的权益。2023年9月，Deepkloof以每股1.18美元认购了2,118,645股普通股的私募股权，为公司带来了250万美元的总收入。

关键管理人员薪酬

截至2022年8月31日至2024年8月31日，支付给首席执行官、首席财务官、其他关键管理人员和董事的薪酬如下：

 ¹基于股份的支付 - 董事，包括全面授予的DSU的重新评估

6. 表外安排

本公司没有任何特殊目的实体，也不是任何表外安排的当事方。

7. 优秀的股份数据

本公司授权发行无限数量的普通股，面值为零。截至2024年8月31日，已发行普通股为102,480,148股，激励股票期权为3,799,618个，限制股份单位为533,327个。在本MD&A日期，已发行普通股为102,687,546股，激励股票期权为3,656,520个，限制股份单位为790,927个。

8. 风险因素

公司面临多项风险和不确定性，每一种都可能对业绩、商业前景或财务状况产生不利影响。有关影响我们业务的风险和不确定性的完整列表，请参阅2024年AIF和2024年40-F中标题为“风险因素”的部分，以及其中引用的文件。公司的2024年AIF和2024年40-F可以在SEDAR+找到。 www.sedarplus.ca 并在EDGAR上。 www.sec.gov某些风险因素在下面进行了更详细的讨论。

国际冲突

国际冲突及其他地缘政治紧张局势和事件，包括战争、军事行动、恐怖主义、贸易争端及对此的国际回应，历史上曾导致全球能源、供应链和金融市场的不确定性或波动，并且未来可能仍会导致这样的情况。俄罗斯2022年对乌克兰的入侵导致国际社会对俄罗斯施加制裁，并可能导致其他制裁或国际行动，这些都可能对商品价格、供应链及全球经济产生不稳定影响。商品价格的波动和供应链的干扰可能对公司的业务和财务状况产生不利影响。

目前的俄乌冲突及相关国际行动的程度和持续时间在此时无法准确预测，而此类冲突的影响可能加大本MD&A中识别出的其他风险的影响，包括与商品价格波动和全球金融状况相关的风险。情况正在迅速变化，无法预见的影响可能会形成，并可能对公司的业务、经营结果和财务状况产生不利影响。

非洲范围内的法律行动

2018年4月26日，完成了一项交易，出售Maseve Investments 11 (Pty) Ltd.（"Maseve）给Royal Bafokeng Platinum Limited（"RBPlat）的交易价值约为7400万美金。 Maseve拥有并经营Maseve矿。 非洲广泛矿产勘探和探索有限公司（"非洲广泛）被要求同时出售其17.1%的股份，以及本公司在Maseve中的82.9%的股份。

在2018年9月，非洲广泛在南非对PTm RSA、RBPlat和Maseve提起法律程序，企图撤销Maseve的销售。 2021年10月在高等法院进行了听证，审理证据。 2022年6月14日，高等法院驳回了非洲广泛的挑战，并裁定被告支付费用。 非洲广泛对该裁决提出上诉，但在2022年11月10日被南非上诉法院驳回。 非洲广泛再次被判支付被告的费用。

在2023年7月10日，非洲广泛向上诉法院院长申请重新审议2022年11月10日的裁决。 2023年10月6日，南非上诉法院驳回了非洲广泛的申请。 非洲广泛再次被要求支付费用。 在2023年11月23日，高等法院裁定非洲广泛欠公司总计R299万的费用。 在2023年11月29日，公司通过法警向非洲广泛送达了支付要求。 在2024年1月30日，在非洲广泛母公司Wesizwe Platinum Ltd.（"Wesizwe“，公司尝试向非洲广泛送达执行令。 Wesizwe拒绝接受递送。 在2024年2月4日，非洲广泛向公司支付了R299万（约为当日159,000美金），该款项计入一般和管理费用的法律费用中。

9. 展望

公司的主要商业目标是推进Waterberg项目，以便做出开发和建设的决策。在进行建设决策之前，需要安排项目融资和浓缩物的销售或加工。公司与Waterberg JV公司正在评估矿山开发、浓缩物销售和融资的商业方案。

如上所述，公司正在进行研究和正式研究，以评估与第三方投资者共同建立冶炼厂和BMR业务的经济可行性，该业务能够处理Waterberg项目的浓缩物，作为传统浓缩物销售安排的替代方案。与南非现有的冶炼/精炼运营商的讨论也在进行中，他们可能有兴趣为Waterberg项目建立正式的浓缩物销售安排。在此期间，公司正在考虑可能的下一步，这可能包括根据工作计划进行进一步的前期建设工作（如上所述），和/或进行一个临时的第一阶段项目，以安装进入中央F区的下降通道，开发第一条子层，并开采和试验加工中央F矿石。

如上所述的资本成本估算受市场状况的影响，市场状况总体上呈通胀趋势。为满足Waterberg项目的峰值资金需求，项目融资预计将由Waterberg JV公司股东的股权、担保贷款的收益以及可能的金属流安排的资金组合提供。与潜在融资方的讨论和谈判正在进行中。

尽管由于COVID-19大流行的经济影响，在2020年市场出现一些疲软，但PGEs市场在过去几年普遍改善，直至2021/22年达到顶峰。自2021年以来，PGEs价格一直波动，部分原因是由于地缘政治紧张局势，俄罗斯PGEs出口面临被削减或制裁的威胁，代表了重大供应风险。尽管存在这种波动，一般来说，PGEs价格自2021/22年峰值以来已经下降，原因是全球经济不确定性。在未来的几个月和几年中，PGEs价格的持续下跌可能会导致亏损的PGEs矿山关闭，或导致新PGEs项目的推迟启动。为了应对较低的PGEs价格，南非的许多PGEs生产商已经报告实施成本节约措施，并关闭亏损的业务。主要南非PGEs生产商目前在最近的工资协议下运营。目前，由于工会罢工行动导致的供应风险似乎不太可能。由于南非电力公用事业公司ESKOm在2023年和2024年初实施的轮流停电导致电力短缺，影响了南非一些PGEs的生产，但最近ESKOm的电力供应已经更加稳定。尽管现在对消费者电池电动车的采纳率存在不确定性，但预计未来电池电动车的市场渗透率可能会在较长期内削弱钯市场，因为内燃机配备催化转换器的需求可能会减少。Waterberg矿山将要生产的其他金属，包括铂、铑、黄金、铜和镍，预计在长期内将会有强劲的未来需求和价格。铜和镍是电池电动车和其他电气设备的重要金属。由于供应限制和氢燃料电池及生产氢气的设备需求增加，预计铂的价格在未来将继续保持强劲。

随着世界寻求去碳化并寻找应对气候变化的解决方案，PGEs作为强大催化剂的独特属性正被应用于多种技术中，作为更高效的能源生成和储存的可能解决方案。通过Lion与Amplats的电池技术倡议代表了一个在备受瞩目的锂电池研究和创新领域的新机会。对Lion的投资创造了与更广泛的工业市场开发战略的潜在垂直整合，以将使用钯和铂的新技术推向市场。FIU代表Lion的研究和开发工作仍在继续。Lion研究的技术结果可能适用于锂离子和锂硫电池化学，Lion的研究范围正在扩展。公司的高级职员与Lion的合作伙伴Amplats在2022年共同在FIU和2024年的BIC上花时间审查进展并规划Lion技术未来商业化的可能性。

除了本MD&A中的讨论之外，读者还被鼓励查看公司在2024年AIF和单独的2024 40-F中标题为“风险因素”的披露。

10. 重大会计判断和估计

按照IFRS会计标准编制公司的合并财务报表，管理层需要使用影响资产和负债报告金额以及收入和费用的估计和假设。公司的会计政策在截至2024年8月31日的经审计财务报表的第2注中进行了描述。

矿产资产减值指标评估

公司根据判断评估是否存在减值指标，从而要求进行减值测试。可能触发减值测试的事件或环境变化包括； (i) 商业环境的显著不利变化，包括预测未来金属价格的下降； (ii) 资产使用范围或方式的显著变化，或其物理状况，包括矿藏的显著减少；以及 (iii) 资产市场价格的显著下降。

对Waterberg合资公司的控制假设

公司判断其控制Waterberg合资公司，因为它直接和间接拥有Waterberg合资公司37.19%的流通股，通过其对Mnombo49.9%的所有权，这使Mnombo直接拥有Waterberg合资公司26%股份，给予公司63.19%的有效权益。公司判断其通过对Mnombo流通股49.9%的所有权控制Mnombo，目前能够指导Mnombo的相关活动，包括为Waterberg合资公司的资本需求向Mnombo提供所有重大资金（在收购49.9%的股份以来）。目前没有其他已知的资金来源可供Mnombo使用。公司也是Waterberg合资公司的管理者，并保持其作为管理者的权利，只要其继续持有Waterberg合资公司最多的股份。如果未来Waterberg合资公司被认为不再由公司控制，其资产和负债将按账面金额注销。其他综合收益确认的金额将直接转入留存收益。如果在失去控制后仍然保留了权益，则将在失去控制时按公允价值确认。尽管公司控制着Waterberg合资公司，但对Mnombo其他股东的活动并没有全知的了解。Mnombo的50.1%股东在历史上处于劣势地位的南非人。

11. 披露控制和财务报告内部控制

公司维护一套披露控制和程序，旨在确保根据SEC和加拿大证券管理局要求需要披露的信息被记录、处理、汇总并按照适用于公司的相关证券法规定的方式报告。披露控制和程序包括但不限于，旨在确保发行人在其根据适用证券立法提交或提交的报告中需要披露的信息被积累并传达给发行人的管理层，包括其主要执行官和主要财务官，或从事类似职能的人员，适当地允许及时做出关于所需披露的决策。首席执行官和首席财务官已通过询问审查和测试评估公司截至2024年8月31日的披露控制和程序，并利用他们自己的相关经验。首席执行官和首席财务官得出结论，公司的披露控制和程序在2024年8月31日时是有效的。

管理层负责建立和维护有效的财务报告内部控制。无论设计得多么良好，财务报告的内部控制都有固有的局限性。此外，任何有效性评估对未来时期的预测都面临风险，因为由于条件的变化，控制可能变得不充分，或者遵守政策或程序的程度可能恶化。

管理层已评估截至2024年8月31日公司财务报告的内部控制的有效性。在进行评估时，管理层使用了财政报告内控综合框架（2013年）所确立的标准，该框架由特雷德韦委员会赞助组织发布。基于这项评估，管理层得出结论，在该日期公司财务报告的内部控制是有效的。

截至2024年8月31日，对公司的财务报告内部控制的有效性进行了审计，由公司的独立注册公共会计师事务所PricewaterhouseCoopers LLP完成，审计报告已随财务报表附上。

在截至2024年8月31日的年度内，公司财务报告内部控制没有发生任何变化，这些变化在实质上影响了或合理可能影响公司的财务报告内部控制。

12. 其他资讯

关于截至2024年8月31日公司的其他信息，可以在SEDAR+上找到。 www.sedarplus.ca 并在EDGAR上。 www.sec.gov我们鼓励读者查看公司截至2024年8月31日的经过审计的财务报表，以及相关的附注，以及在加拿大提交的公司的2024年40-F和单独的2024年AIF。

13. 董事和高级职员名单