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Management Discussion and Analysis          

This management discussion and analysis (“MD&A”) of the consolidated operating results and financial position of Caledonia Mining Corporation Plc (“凱爾多尼亞” 或者這些 “公司”) 為截至2024年9月30日的季度（“Q3 2024” 或者 “季度”）。應與凱爾多尼亞公司季度未經審核簡明綜合中期財務報表一同閱讀（該 “中期基本報表”) and the Audited Consolidated Financial Statements of Caledonia for December 31, 2023, which are available from the System for Electronic Data Analysis and Retrieval at SEDAR+ (https://www.sedarplus.ca/) or from Caledonia’s website at www.caledoniamining.com. The Interim Financial Statements and related notes have been prepared in accordance with IFRS Accounting Standards, as issued by the International Accounting Standards Board (“IFRS”). In this MD&A, the terms “Caledonia”，對於不可取消的營運及金融租賃，預計未來最低支付義務如下（以千元為單位）： “Company”, the “集團”, “我們”, “我們的” 和 “我們” 除非另有特別註明或情況另有要求，否則所有內容均指Caledonia Mining Corporation Plc及其附屬公司的綜合運營。

請注意，本文件中所有貨幣參考均以美元為準。 “$”, “美元” 或 “美元指數”）除非另有說明。管理層討論及分析(MD&A)著重於重大事項。 

目錄

1.         概述

卡里多尼亞是一家專注於津巴布韋的勘探、開發和採礦公司。卡里多尼亞擁有金礦布蘭凱特（“Blanket”）64%的股份，以及氧化礦山比爾博斯和硫化物項目比爾博斯（與比爾博斯氧化礦山一起“比爾博斯”）以及位於津巴布韋的Motapa和Maligreen黃金採礦項目的100%股份。卡里多尼亞的股票在紐約證券交易所美國有限責任公司（“NYSE American”）上市，卡里多尼亞的股票存托憑證被列入倫敦證券交易所plc的AIm上市，卡里多尼亞的股票存托憑證在維多利亞瀑布證券交易所（“VFEX”）上市（所有股票代號均為“CMCL”）。

2.         摘要

¹ 非IFRS衡量方法，如 “每盎司開採成本”, “AISC”, “平均金價” 和 “調整後的每股盈利” 在本文件中始終使用 查閱本MD&A第3節 及 本MD&A第8節 就非國際財務報告準則衡量指標進行討論。

² 毛利為扣除版稅、生產成本和折舊後，但尚未扣除行政費用、其他收入、利息和財務費用以及稅款之前。

安全

很遺憾，2024年9月21日發生一起意外，一名Blanket礦山雇員在一個斜坡區域進行支援鑽探活動時發生了岩石崩塌。管理層已向礦業部檢查局提供必要的協助，以調查此事故。Caledonia非常重視員工的安全，因此已採取措施加強遵守規定的安全程序。安全議題在本部分進一步討論。 第4.1節.

Blanket的生產

在Blanket的季度黃金產量為18,992盎司，比較季度下降了12.8%。下降原因包括Eroica區域的地面下降阻礦活動在計劃的高品位區域進行採礦、冶金回收率降低、事故導致的死亡以及No.4井口的事件暫時影響升降。

Blanket在本季度出售了18,724盎司。相較季度下降了8.6%，當時銷售了20,486盎司。本季度銷售的盎司包括金製品移動淨量254盎司。2024年10月份生產了5,535盎司黃金，比2023年10月份少了1,350盎司（6,885盎司）。

截至2024年12月31日的年度生產指引仍在74,000至78,000盎司之間。2024年Blanket礦場的礦場成本預估已從之前每盎司$870至$970上升到每盎司$950至$1,050，這是由於勞動力和電力成本上升。管理層正在推動改善營運效率的措施。

ZiG的貶值

2024年4月5日由辛巴威儲備銀行（“RBZ”）總裁發布的2024年貨幣政策聲明取代了RTGS$，引入了一種新貨幣Zimbabwe gold（“ZiG”），在津巴布韋經濟中與其他外國貨幣共同流通。 ZiG是以ZiG13.56：US$1的匯率在2024年4月5日引入的，所有RTGS$餘額都使用ZiG1：RTGS$2,499的匯率從RTGS$轉換為ZiG。

2024年9月27日，ZiG官方匯率從ZiG13.99:US$1下跌至ZiG24.39:US$1，導致本季外匯損失250萬美元。本季的淨外匯損失主要發生在以ZiG計價的金銷售和增值稅應收款項上。2024年9月30日，ZiG以ZiG24.88:US$1的官方匯率收盤。由於津巴布韋貨幣貶值導致外匯損失的再發性特點，管理層已改變計算調整後每股盈利的基礎，使津巴布韋業務產生的外匯收益和損失不再從每股盈利中扣除。

在貨幣變動期間，金礦生產商繼續以美元收入的75％和以ZiG收入的餘下25％。

太陽能出售提議

2024年9月30日，卡莱多尼亚（Caledonia）簽署了一項條件協議，出售其津巴布韋子公司卡莱多尼亚礦業服務（私人）有限公司（"CMS"）的全部已發行股本，該公司擁有並運營12.2MWac太陽能發電廠並向Blanket礦場供電。 CMS將以現金支付2235萬美元的價格出售給CrossBoundary能源控股（"CBE"），但需滿足未完成的先決條件。太陽能發電廠的電力將繼續通遊電力採購協議銷往Blanket礦場。

太陽能發電廠提供Blanket礦場約20％的能源需求，大大減少昂貴柴油發電的使用。CBE已獲邀參與擴建太陽能發電廠的招標，以提供更多可再生能源給Blanket礦場。

完成交易後，Caledonia將從太陽能發電廠1430萬美元的建設成本中實現800萬美元的稅前利潤，該成本大部分是通過以1300萬美元的發行價券發行597,963股Caledonia股票資助的。

銷售代價將被重新投資於Caledonia的其他項目，預期將給我們的股東帶來更高回報，同時還將有助於將管理層的注意力集中於我們的核心業務——黃金開采和勘探。

莫塔帕的勘探

莫塔帕的探礦鑽探主要集中在三個曾有商業開採歷史的區域，即莫塔帕北部、莫塔帕中部和莫塔帕南部。莫塔帕北部與Bilboes的南部租賃邊界直接相鄰。第四個區域Mpudzi，在那裡沒有開放式露天開採的歷史證據，是通過表面切槽識別出來的，並進行了鑽探。

季度結束時，莫塔帕地區完成了5174米的反循環鑽探和4070米的鑽石鑽探，這是計劃年度探勘工作在雨季來臨之前的總計劃。

迄今為止，已有7728個鑽探樣本提交進行分析，共收到5512個化驗結果。已收到的化驗結果在勘探寬度、長度和品位方面都是鼓舞人心的結果。鑽探結果將在後續討論中進一步討論 第5節.

分紅派息

如前次管理層討論及分析（MD&A）所建議，為了精簡與董事會流程相關的管理工作，未來的股息預計將與季度結果公佈的同一時間宣佈（即在3月、5月、8月和11月中旬）。股息的支付將受到通常的監管和管理程序的限制，即在宣佈股息約四週後支付。這一變更僅涉及未來股息的時間安排；它並不表示公司股息政策有任何變化。

每股股息為14美分的股息已於2024年11月11日宣佈，並將於2024年12月6日支付。

策略和展望：加大對成長機會的關注

目前的戰略焦點是：

Caledonia的策略和展望在這裡進一步討論。 第4.12節 本補充資料中。

3.         財務摘要結果

以下表格列出根據IFRS準備的2024年和2023年9月30日結束的3個月和9個月的合併利潤或損失。

3.1 收入分析

下表將“每盎司黃金平均價格”調解為根據IFRS編制的財務報表所顯示的收入。

季度收入較去年同期增加了13.8%，主要是由於銷售的平均金價提高了28.7％，而銷售黃金數量則降低了11.6％。本季度的黃金銷售不包括2024年9月30日作為在制品持有的1,320盎司黃金，並在2024年10月初賣出。銷售的黃金中包含了作為2024年6月30日在制品持有的1,066盎司黃金。

支付給津巴布韋政府的特許權費率保持不變，為5%。

3.2 成本分析

3.2.1.1         每盎司成本

本文件使用非IFRS績效指標，如“每金礦盎司成本”、“每盎司全成本維持成本”和“每盎司全成本”，管理層認為這些指標有助於投資者和其他利益關係者了解金礦業務的經濟運作，涵蓋礦場生命週期。這些指標是根據世界黃金協會在《指引說明》中設定的基礎計算，因此與之前的計算基礎不同。

對生產直接成本的狹窄關注不反映金生產成本根據國際財務報告準則（IFRS）以及增加某些資本和其他成本。以下表格將非IFRS成本衡量與根據IFRS準備的財務報表中顯示的生產成本進行調解。

³ 每盎司礦場成本，每盎司全面支持成本和每盎司全面成本均為非IFRS措施。

^{* 在礦成本反映了生產黃金所產生的成本。在礦成本中並未扣除CMSA和Blanket之間在消耗品銷售上的採購利潤，因為這個成本代表了如果Blanket從第三方採購消耗品時將支付的公平價值。這些銷售上的採購利潤會從全面持續成本和全成本中扣除，因為這些數字代表在集團層面的整體成本，不包括公司間利潤率。}

^{行政支出是指集團為提供采礦和相關活動服務而產生的成本。從2022年最後一季度開始，行政支出已在AISC和全成本之間進行分配。}

^{非持續性成本主要是指那些在新業務和現有業務中舉辦的重大項目所產生的成本。} ‘^新業務’ ^{和與現有業務中的重大項目相關的成本} ‘^{在現有業務中的重大項目}’^{. 與現有業務相關的所有其他成本被視為持續性。}

每盎司生產成本

生產成本包括電費、人工、消耗品、行政和其他與生產直接相關的成本，如保險、Blanket的軟件許可和安全費用。

總生產成本（即在Blanket和Bilboes）與去年同期相比，季度增長了3.1%。在Blanket，生產成本在該季度增長了15.5％；Bilboes氧化礦的成本在2023年9月30日停止運作並進行維護後降低。營運成本將在下文進一步討論。

礦上成本

生產成本詳細說明於暫編財務報表附註6。在礦上成本中包括支付給CMSA的採購差價，這代表如果來自第三方的易耗品，Blanket將支付的公平價值。

本季度的合併礦上每盎司成本較去年同期更高13.8%，因合併售出的盎司較去年同期較少。Bilboes氧化礦每盎司的成本大幅下降，但在該季度，Blanket的售出盎司較少，而運行成本（如能源、人工、易耗品和其他行政成本）則增加。合併礦上每盎司成本較去年同期增加的凈增加呈現在下圖中。

Bilboes的氧化礦業務成本在2023年9月30日停止運作並進行維護後對去年同期產生了減少貢獻。與堆疊浸出墊相關的浸取活動已繼續進行，並將在產生了浸取成本後產生積極現金貢獻的情況下繼續進行。Bilboes將在下文進一步討論。 第4.9節.

Blanket的每盎司礦成本從比較季度的每盎司817美元上升了26.4％，到本季度的每盎司1,033美元。

由於Blanket持續使用基礎設施，如4號、6號Winze、Lima 和 Jethro坑道，以及中央坑道，導致Blanket的用電量增加。電費也因超過最大需求和無功能源懲罰費用而增加。超過最大需求水平會導致最大需求費用，主要是為了運作中央坑道；反應性懲罰費用是為了供應Blanket礦山的電器設備提供無功功率給電力公用事業的電網。當某些水平被超過時，當地電力公用事業會課徵額外的費用和罰款。管理層正在實施幾項措施，以降低電費成本：預計在接下來的2-3年內，隨著礦山從地下750米以上的舊礦場基礎設施轉移至通過中央坑道進入750米以下區域，電力使用量預計會降低；預計到第四季末，在Blanket安裝反應功率因數校正設備，以降低最大需求和反應功率費用；這些設備也預計可以緩解需要Blanket使用昂貴柴油發電提供備用電源的低電壓事件；舊的、效率較低的設備將被更節能的設備取代。

太陽能廠的公司內部收益（目前由Caledonia擁有）未納入礦山成本，因為太陽能廠以每千瓦時計價向Blanket出售電力，反映了Blanket的歷史混合用電成本。因此，太陽能廠的經濟效益由Caledonia識別，而不是由Blanket識別，並且這個好處（本季度每盎司出售的金價49美元）體現在綜合全成本（AISC）而不是礦內成本中。太陽能廠還有一個附加好處，通過改善無功功率因數並降低發電機的使用，補充電力供應，穩定Blanket電力網路。建議將太陽能廠出售給第三方不應影響太陽能廠向Blanket的供應條件或質量，將按照目前向Blanket收取的相同費率收費，並隨未來年份的通脹上漲。

Blanket的勞動成本在本季度增加，原因是相對於比較季度，人員數量增加、加班及通脹增長。正在實施一個新的打卡系統，預計能夠改善對我們勞動力的監控，減少低效的勞動分配。

與比較季度相比，Blanket的每盎司可耗材成本在本季度增加，這是由於冶金廠和地下設備的維修與維護成本較高。

ZiG計價證券和電信費用以及水費上漲，導致其他生產成本增加。

全面持續成本

全面持續成本包括 其中包括 在辛巴威以外產生的管理費用，不包括公司間採購利潤，以及太陽能的補貼，因為這反映了集團層面所產生的合併成本。本季度每盎司的全面持續成本比比較季度高出18.4%，主要原因是銷售盎司減少，礦山成本增加，以及股份報酬費用上升，這是由於2024年9月30日Caledonia股價上漲所致。AISC扣除公司內部的費用，如採購利潤和太陽能售電利潤，這些費用已包括在礦山成本中。

比較季度，每盎司AISC的增加在下面的圖表中有所顯示：

全包成本

全包成本包括對Blanket和Bilboes擴建項目的投資，在該季度保持著高水平，這是由於持續的投資所致，如前述 第4.7節 本補充資料中。 全包成本不包括對勘探和評估項目的可行性前投資。

其他營業費用

由於該季度生產盎司較少，承載大部分成本基礎的成本已折舊，所以該季度折舊費用有所下降。在可比季度中，對部分設備和設施項目的使用壽命進行重新評估，增加了當時期的折舊費用。

該季度的淨外匯變動涉及持有非美元貨幣的貨幣資產和負債產生的利損，主要是ZiG，次要地是南非蘭特和英鎊。該季度的總淨外匯損失為310萬美元，淨虧損主要是由於ZiG對美元的大幅貶值，導致該時期的整體匯損中有250萬美元是由ZiG的匯率貶值導致的。對黃金銷售和增值稅退稅的ZiG計價應收款項的外匯虧損是在認列之日和清算之日之間按美元價值貶值所導致的。南非蘭特計價跨公司貸款約60萬美元的外匯虧損是由於該季度南非蘭特升值。跨公司貸款的外匯虧損預料在短期內不會對現金流產生影響。

3.2.1.2         行政費用

行政費用詳列於中期財務報表附註8，包括Caledonia在哈拉雷、約翰尼斯堡、布拉瓦約、英國和泽西的辦事處及人員成本，提供以下功能：可行性研究、技術服務、財務、採購、投資者關係、公司發展、法律和公司秘書。

本季的行政費用比較季度高出36.9%，主要是由於辛巴威的共享服務中心的員工成本增加，該中心負責完成Bilboes可行性研究，並在適當時提供服務給毯子礦和Bilboes硫化物項目在建設時。在比較季度，這些成本是生產費用，用於當Bilboes氧化礦完全運作時。這些資源現已被重新分配至共享服務中心並列為行政費用。

3.2.1.3 其他支出

其他費用詳見中期財務報表附註10，包括210萬美元的一次性和自行決定支付給約100名已退休或在本季度內將在年底前退休、年齡超過60歲的員工的退休福利。預計此費用未來季度不會以同樣的規模重現。在本季度，社區和社會責任成本為245,000美元，更詳細說明於。 第4.2節其他費用包括本季度甲納比交易稅442,000美元，該稅項適用於實體貨幣、電子貨幣或任何其他方式的轉帳，每筆交易按2%收取，在津巴布韋執行。

3.2.1.4 稅費

本季整體有效稅率為58.32%（2023年：39.81%）。有效稅率與報告的綜合稅前利潤幾乎沒有關係。有效稅率高於法定稅率的原因如下：

Blanket公司的有效稅率為28.55%（2023年：25.75%），由於2024年9月30日的資本支出較相應期間低，因此較低。透過推遲課稅主要包括資本投資支出的會計和稅務處理之間的差異。大部分的稅費包括在津巴布韋產生的所得稅和遞延稅。

南非所得稅是指在卡勒多尼亞礦業南非有限公司（“CMSA”）發生的公司間盈利而產生的。

津巴布韋預扣稅是指從卡勒多尼亞控股津巴布韋（私人）有限公司（“CHZ”）支付的股息到公司位於英國的子公司Greenstone Management Services Holdings Limited（“GMS-UK”）產生的。

3.2.1.5 基本每股盈利

基本IFRS每股盈利在季度從相應季度的24.1分鐘降至12.0分鐘。季度的調整後每股盈利不包括 例如 公司間貸款的淨外匯變動、递延稅稅和衍生工具公平價值變動的影響。由於因津巴布韋幣貶值而導致的重複外匯損失，這些損失不再被排除在計算調整後每股盈利的目的之內。調整後每股盈利從相對季度的29.9分鐘降至26.2分鐘。基本IFRS每股盈利與調整後每股盈利的調和表列於 第8節.

3.2.1.6 股息

2024年1月26日、4月26日和7月26日支付每股14美分的季度股利。

3.3 現金流量分析

下表列出根據IFRS編製的本季度和比較季度的摘要現金流。

營運活動

本季度營運活動中的現金流量詳情請參見暫行財務報表附註23。本季度營運活動產生的現金流入，在工作資本變動前為1610萬美元，較上年同期的1630萬美元略低。

下表顯示了本季度和上年同期的營運現金流量：

截至2024年9月30日結束的9個月內，由於金銷售增加、更高的平均金價和2023年9月底Bilboes氧化礦進入護理和維護後所產生的較低成本，營運產生的現金在同比期間提高了119%。

由於截至2024年9月30日結束的9個月期間的工作資本流出為480萬美元和750萬美元，主要是因為增加了存貨和預付款項，以及降低了貿易和其他應付款，導致本季度的營運現金流入下降。

存貨增加是因為為了防止生產延遲而購買的壓縮機、新的尾砂存儲設施和其他地下設備所購買的額外備件。預付款增加是因為已支付但尚未收到的類似設備增加。

期間貿易應付款下降了210萬美元，主要是因為津巴布韋地區貨幣型債權人提供的貿易信貸減少。當地貨幣債權人提供較少的信貸並要求更多的預付款來對抗當地貨幣進一步貶值。

由於季度平均透支餘額增加，支付的財務成本（包括貸款票據利息和透支利息）較同期季度增加。

投資活動

下面列出了對投資的分析。

在Blanket的物業、設施和設備投資在 第4.7節 和 第4.12節 在本MD&A的該部分中所討論的勘探和評估資產投資已經確定在 第5節.

融資活動

本季度的股息包括支付給公司股東的270萬美元和支付給Blanket的少數股東的70萬美元。每股14分的季度股息於2024年3月27日宣布，並於2024年4月26日支付，並於2024年7月1日宣布另一股息，並於2024年7月26日支付。

匯率波動的影響

匯率波動對現金持有的影響反映了持有美元以外貨幣的現金結餘的收益或損失。現金結餘的影響是整體受影響的所有金融資產和負債產生的外匯收益或損失的一部分。

透支設施和定期貸款

本季度Blanket的營運和投資活動由Blanket的營運現金流和Blanket於2024年9月30日如下設定的透支設施和定期貸款提供資金。

^* 借款及融資中包括一筆可在三年內償還的CABS長期貸款。

以上所有透支額度和長期貸款均為無抵押。

如前所述 第4.11節, CMS/CHZ已向辛巴威機構投資者發行了900萬美元的借貸票據。由於預期CMS的出售，償還債券的義務已轉移給CHZ，這是凱留尼亞的全資附屬公司，其取代CMS成為債券發行人。凱留尼亞認為發展辛巴威債券市場將是公司的長期戰略利益；因此，凱留尼亞希望保留並發展其與持有已發行債券的辛巴威機構債券投資者建立的現有關係。

3.4 財務狀況分析

下表列出了按照IFRS準則準備的凱留尼亞截至2023年季末和12月31日的簡明綜合財務狀況表。

在本季度，Blanket的土地、廠房和設備增加了660萬美元（不包括修復估計的變動，包括企業間加成）。新增項目主要與資本發展和Blanket新尾砂儲存設施的建設有關。

存貨包括1320盎司的金，這些金已被Fidelity Gold Refinery（私人）有限公司（“FGR”）收到並精煉，正在運送到Stonex Financial Limited（“Stonex”）的代理商Metal Concentrators Pty，並在2024年10月初（2024年6月30日：1066盎司）賣給了他們。

存貨水平在本季度增加了230萬美元，以支持預防性維護倡議，並減少可能的生產延遲。 在2024年的最後一季度計劃中270萬美元。存貨與其他應收賬款詳情請參見《暫行財務報表》附註15，其中包括來自FGR和Stonex（分別以ZiG和USD應收）的金銷售款420萬美元（2023年12月31日：540萬美元）。 所有來自FGR和Stonex的未清償金額在本季度結束後全部收到。 總應收帳款中的500萬美元（2023年12月31日：380萬美元）來自津巴布韋政府，用於VAt退稅。 這些VAt退稅中的190萬美元包括ZiG計價的VAt退稅。 部分未清償的VAt應收款已在本季度結束後償還，我們繼續與有關部門就其餘的退稅進行溝通。

預付款代表對資本財、耗材和服務的訂金和預付款。由於向ZiG供應商支付的預付款增加了420萬美元，其中240萬美元是由於當地貨幣信貸條款縮短。

現金結算的以股份為基礎的支付負債主要因2024年9月30日較高的股價上升，以及220萬美元的應付所得稅金在季度結束後支付而增加。

交易和其他應付款包括因2024年9月30日增加的140萬美元的應計款項，主要是因最大需求和無功罰款而計提的。

透支是用於津巴布韋的短期營運資金需求。透支和短期貸款的到期日期和條款列於 第3.3節.

下表顯示了集團現金及現金等價物在持有現金的司法管轄區之間的分佈：

待售資產包括太陽能廠的帳面價值，該太陽能廠正進行中的銷售過程，如在第 4.11 節.

3.5 補充財務資訊

下列資訊分別提供最近九個季度結束時指定日期的金額，這些金額是從採用符合IFRS的會計政策準備的基礎財務報表中提取的。

4.         運作檢討

4.1       安全、健康和環境

4.1.1    毯子

以下安全統計已記錄截至本季及前九季。

遺憾的是，一名員工在2024年9月21日發生了意外身亡。這起意外是因為一名Blanket礦業的員工在一個下降區域進行支援鑽井活動時，發生了岩石崩落。管理層已向礦業部門的檢查局提供必要的協助，以調查此事件。卡萊多尼亞非常重視員工的安全，因此已採取措施加強遵守指定的安全程序。在新任命的首席營運官的指導下，管理層已啟動對所有安全程序和安全培訓的全面審查。

4.1.2    Bilboes氧化礦

自收購以來，該季度及前幾個季度的安全統計數據已經被記錄。