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2024 年 11 月 12 日

ETF.com 基金亮點視頻筆錄

屏幕上的問題：你能告訴我們關於 GLD 嗎®?

喬治： GLD是SPDR黃金股票基金的股票代碼。該基金的目的本質上是追蹤黃金的現貨價格，減去基金本身的少量運營成本。它這樣做已經有20年了。

屏幕上的問題：投資者爲什麼要考慮投放GLD® 在他們的投資組合中？

喬治： 這是了解金價走勢的好方法，我認爲這確實是我們在20年前與世界黃金協會合作將該基金推向市場時所做的貢獻。更大的問題是，爲什麼投資者的投資組合中需要黃金，並認爲這很重要。

我認爲，大多數投資者將目光投向黃金的主要原因是爲了保護——防止過度投資任何一種資產。例如，投資組合中的股票或債券——很容易對這些股票或債券進行過度投資——但也可以防止潛在的通貨膨脹、股票市場的潛在疲軟和潛在的貨幣貶值——無論投資組合使用哪種貨幣。因此，就黃金而言，保護至關重要。

但是在某些情況下，不是每年，而是多年來，黃金實際上會以金價上漲的形式爲你帶來顯著的表現。這就是我們今年迄今爲止所看到的，黃金在本日曆年中上漲了約28％，在過去的12個月中上漲了約40％。因此，目前你得到了保護，同時你的黃金價格也得到了表現。

屏幕上的問題：你能告訴我們更多關於GLD20年的歷史嗎®?

喬治： 歷史很簡單。黃金所擁有的，GLD所做的，本質上是追蹤金價的走勢。正如我所說，減去實際管理信託的少量成本。就此而言，從來沒有真正出現過任何跟蹤錯誤。

黃金價格的變化非常劇烈。在我工作的世界黃金協會，我們之所以決定嘗試振興黃金投資，原因之一是因爲黃金需求狀況存在危險的偏差。

讓我解釋一下我的意思。本質上，每年約有10％的黃金需求是以投資小金條和硬幣的形式進行的。另有10％主要用於電子領域的工業應用。而整整 80% 的資金流向了世界各地的珠寶。

我在世界黃金協會的老闆們認爲，這是一種危險的不平衡，一種危險的過度投資僅限於一個行業，這就是爲什麼他們要求我們中的一小部分人出去尋找振興黃金投資的方法。所有這一切的結果是 GLD。

因此，請記住這些數字80％用於珠寶，10％分別用於投資和工業應用。而這僅僅是20年前。目前的水平：珠寶約爲50％，投資約爲30％。在這20年期間，中央銀行的購買相對較新，約爲15％左右。其餘部分是工業應用——因此，還有大約5％至10％用於工業應用。因此，在GLD成立的20年中，我們的黃金需求狀況發生了巨大變化。

屏幕上的問題：黃金目前面臨的最大阻力和不利因素是什麼？

喬治： 今年迄今爲止，該資產類別已經上漲了近30％，並且在今年前九個月左右創下了不少於35個歷史新高，很難看出有多少不利因素。很難談論不利因素。順風——我認爲有很多。

幾個月前，我所在的State Street團隊確定了今年上半年推動金價上漲的三大力量，我們預計這種情況將在下半年持續下去，而且確實如此。這三股力量是中央銀行的買盤——我提到這是GLD20年生命週期中相對較新的東西。現在，央行的購買力已經連續14年非常強勁，我們預計這種情況將繼續下去，因爲其原因尚未消失。因此，這是央行第一件非常非常強勁的買盤，也就是說，這種買盤一直持續到今年上半年，我們預計這種買盤將在可預見的將來持續有效。

第二件事是中國對黃金的投資興趣大幅復甦。我認爲中國投資者實際上是在害怕自己的股市。他們充分意識到過去四五年來困擾中國房地產行業的問題。他們意識到，從股市的角度來看，這些問題已經蔓延開來，對銀行和金融業產生了一些不利影響。因此，中國投資者所做的是放棄股票市場，你可以從今年的股市表現中看到這一點。他已經放棄了股票市場，轉向了傳統的另類投資，對於中國人來說，數百年甚至數千年來，這種投資一直是黃金。因此，我們已經看到在中國的黃金投資出現了非常非常大的增長。這是第 2 個因素。

第三個因素，除了出於特殊原因——不喜歡股票市場——對中國的投資興趣外，我們還看到西方世界的投資大幅增加。西歐和北美。全年投資呈指數級增長。我認爲這是出於完全不同的原因。部分原因是宏觀經濟原因。人們預計美元將貶值。現在，聯儲局已經開始長期減息，這是我們至少在未來12至18個月內預期的減息。而且地緣政治環境也特別不確定，這總是有利於黃金投資需求。因此，這三個因素是上半年大幅增長的原因，它們一直持續到第三季度和現在的第四季度。現在我們已經進入十月，它們仍在繼續，我們預計它們將在未來一段時間內繼續有效。

屏幕上的問題：哪些因素促成了黃金’s all‐價格創歷史新高？

喬治： 好吧，我剛才談到的三個因素——強勁的中央銀行購買力度，這是過去14年的一個特徵。但是，2022年購買量達到了歷史最高水平——幾乎保持在2023年創紀錄的1％以內，而到目前爲止——我們只有上半年的數字——2024年上半年央行的淨購買量是我們有史以來上半年的最高水平。因此，我們預計今年會有不錯的數字。我不會預測會創下紀錄，但我們預計今年央行的買盤數字不錯。

中國的投資一直非常強勁。例如，中國政府表示，它將投入一點資金來幫助房地產行業，爲首次購房者提供幫助。但我認爲，他們說的是數十億美元，而且我認爲，爲了進行適當的救助，中國經濟規模如此之大，他們可能需要數萬億美元的資金湧入其中。因此，我認爲這個問題不會消失。房地產行業的問題不會在一夜之間得到解決。

而西方世界的投資也越來越強大。既然聯儲局已經開始了持續的減息期，我認爲對衰退的擔憂已經消退，儘管這些擔憂在幾個月前仍然存在。但我認爲，現在的重點將放在貨幣市場恢復正常狀況上。你會記得，在2022年，聯儲局在連續三次會議上將利率提高了75個點子，這使美元兌世界上幾乎所有其他貨幣升至20年來的最高水平。

包括我本人在內的大多數評論員一直預計貨幣市場將回歸平均水平，我將黃金列爲貨幣市場的一個組成部分，因爲它表現得像貨幣市場。我們一直期待這種回歸均值。既然聯儲局終於開始了減息週期，我們預計這將導致美元走軟，即使在加息兩年後，美元仍被高估了。

因此，美元一直被高估，我們預計會回歸平均值。我們預計美元兌其他貨幣和黃金將下跌。因此，這僅意味着美元金價上漲。而這正是我們今年所看到的。一旦明白聯儲局肯定會着手減息。

屏幕上的問題：投資者在比較GLD和現貨比特幣ETF時應該知道什麼？

喬治： 我認爲ETF進入比特幣領域顯然對加密貨幣領域有利。我認爲也許有些評論員誇大了這可能產生的影響，但它確實產生了一些影響。

我認爲，投資者在購買比特幣ETF時要記住的重要一點是，他們實際上正在做的是提高波動性，增加投資組合的波動性，因爲比特幣是一種非常不穩定的資產。例如，如果你要提高投資組合的波動性以追逐回報，並且在比特幣的15年生命週期中，回報一直相當不錯。但是，如果你要通過追逐回報來增加投資組合的風險，那麼考慮一下顯然是有意義的，也許可以增加避險資產的敞口，我認爲黃金可能是終極的避險資產。

因此，我認爲，當投資者將GLD與比特幣ETF進行比較時，它們的用途本質上是不同的。我談到了黃金的保護作用。你看不到比特幣有同樣的好處。但是比特幣在其存在的15年中的回報略高於黃金。所以我認爲對於那些想要追逐回報的人來說是這樣。請記住，爲了平衡局面，你在增加風險，同時增加資產風險敞口。

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本材料中表達的觀點是喬治·米林-斯坦利在截至2024年10月14日期間的觀點，可能會根據市場和其他條件而變化。本文件包含某些可能被視爲前瞻性陳述的陳述。請注意，任何此類陳述都不能保證未來的業績，實際結果或發展可能與預期存在重大差異。

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