管理層討論與分析

EX-99.2 3 fnv-20240930xex99d2.htm EX-99.2 管理層討論與分析

Exhibit 99.2

管理層討論和分析

弗蘭科-內華達公司財務狀況和經營結果的管理層討論與分析（「MD&A」）是基於弗蘭科-內華達公司截至2024年11月6日可獲得的信息進行準備的，應與弗蘭科-內華達公司未經審計的截至2024年9月30日爲止的三個月和九個月的公司簡明合併中期財務報表和相關附註一起閱讀2024年和2023年（即「財務報表」）的財務報表。這些財務報表和本MD&A以美元表示，並根據國際會計準則公佈的國際財務報告準則（「IASB」）（「IFRS會計準則」）編制而成，適用於簡明中期財務報表的呈現，包括 IAS 34 中間期財務報告（IAS 34）.

讀者應注意，本MD&A包含前瞻性聲明，實際事件可能與管理層的預期有所不同。鼓勵讀者閱讀本MD&A末尾的「有關前瞻性信息的警示性聲明」並參閱弗蘭科-內華達公司截至2024年和2023年9月30日的三個月和九個月的財務報表以及財務報表附註，這些資料可在我們的網站 www.franco-nevada.com、在 SEDAR+ 網站 www.sedarplus.com 及在提交給美國證券交易委員會（「SEC」）的6-k表格在EDGAR網站 www.sec.gov 上獲得

有關弗蘭科-內華達公司的其他信息，包括我們的年度信息文件和40-F表，可在 SEDAR+ 網站 www.sedarplus.com 和在 EDGAR 網站 www.sec.gov上找到。這些文件包含對弗蘭科-內華達公司某些生產和先進特許權利和流資產的描述，以及影響公司的風險因素的描述。有關更多信息，請查看我們的網站 www.franco-nevada.com.


3	概述
4	策略
5	選擇性財務信息
6	亮點
11	指導
11	市場概況
12	按資產劃分的收入
13	季度財務業績審查
18	年初至今財務表現審查
22	一般和管理成本以及股權報酬支出
22	其他收入和支出
23	季度信息摘要
24	資產負債表審查
25	償付能力和資本資源
31	重要的會計政策和估計
31	未結股票數據
32	財務報告內部控制和披露控制和程序
32	非GAAP財務指標
36	關於前瞻信息的警告性聲明

本報告中使用的縮寫

本管理層討論與分析中可能使用以下縮寫：


簡化定義
審查期間		計量		利息種類
"Q4"	截至12月31日的三個月期間	「GEO」	黃金等價盎司	"NSR"	淨冶金回報稅
"Q3"	截至9月30日的三個月期間	"PGM"	鉑族金屬	"GR"	總皇室使用費
"Q2"	截至6月30日的三個月期間	「NGL」	天然氣液體	「ORR」	優先皇室使用費
"Q1"	三個月的時間截至3月31日	"oz"	盎司	"GORR"	總超限特許金
"H2"	六個月的時間截至12月31日	盎司黃金	金盎司	FH	永久業權或地租
"H1"	截至6月30日的六個月期間	盎司銀	盎司銀	NPI	淨利益權益
		oz Pt	一盎司鉑	NRI	淨皇室權益
		盎司帕拉第鈥	盎司帕拉第鈥	威斯康星	工作權益
地點和貨幣		62%Fe	62%Fe的鐵礦石粉末，幹計量單位
美國	美國		噸 CFR 中國
"$" 或 "USD"	美元	「LBMA」	倫敦金銀市場協會
「C$」或「CAD」	加元。	"bbl"	桶
"R$"或"BRL"	巴西雷亞爾	"mcf"	千立方英尺
"A$" 或者 "AUD"	澳大利亞元	"WTI"	西德克薩斯中質原油

有關各種協議類型的定義，請參閱我們最近在SEDAR+上提交的年度信息表，網址爲www.sedarplus.com，或我們在EDGAR上提交的40-F表格，網址爲www.sec.gov。

概述

Franco-Nevada是領先的黃金特許權和流媒體公司，擁有最多元化的特許權和流媒體組合，涵蓋商品、地理位置、運營商、收入類型和項目階段。


2024年11月6日的我們的投資組合
	貴金屬	其他礦業	能源	TOTAL
生產中	49	13	56	118
愛文思控股	30	8	—	38
勘探	161	88	27	276
TOTAL	240	109	83	432

我們的股份在多倫多和紐約證券交易所上市，交易代碼爲FNV。投資我們的股份預計將爲投資者提供收益和暴露於商品價格和勘探選擇性，同時限制暴露於成本通脹和其他運營風險。


2024年第三季度管理層討論與分析	3

策略

我們相信，將低風險黃金投資與強勁資產負債表、逐步增長的股息和對勘探選擇性的曝光相結合，是吸引尋求對沖市場不穩定性投資者的正確組合。自我們16年前的首次公開募股以來，我們每年都增加了股息，我們的股價表現優於黃金價格和所有相關黃金股票基準。建立成功的長期合作伙伴關係是一個核心目標。皇權和流量融資的協調性和自然靈活性使其成爲週期性資源部門的吸引性資本來源。我們還努力成爲我們所有社區的積極力量，提供一個安全和多元化的工作場所，提倡負責任的礦業，併爲我們投資的運營商建立社區支持做出貢獻。

我們的收入來源於各種形式的協議，包括淨冶金回報版稅、流、淨利潤利益、淨皇家利益、工作利益和其他類型的安排。我們不經營礦山，開發項目或開展勘探。Franco-Nevada擁有一個自由現金流生成業務，未來資本承諾有限，管理層專注於管理和發展其版稅和流的投資組合。我們意識到行業的週期性特徵，並持有長期的投資展望。我們保持強勁的資產負債表，以降低財務風險，從而能夠在行業整個週期中向其提供資金。

這種業務模式的優勢是：

●

暴露於商品價格選擇性；

●

對地質有希望的大片地區具有永久性發現選擇；

●

除了最初的承諾外，不需要額外的資本需求；

●

有限的暴露於成本通脹;

●

一家自由現金流的業務，現金需求有限;

●

一個高利潤的業務，可以在整個商品週期中通過產生現金;

●

一個可擴展且多元化的業務，在這種業務中，大量資產可以通過穩定的少量固定支出管理; and

●

管理專注於前瞻性增長機會，而不是運營或發展問題。

我們短期財務結果主要與大宗商品價格和我們資產組合的生產量相關。我們可歸因的生產通常會通過收購新資產來補充。從長遠來看，我們的結果受到勘探和開發資本供應量的影響，以擴大或延伸我們的生產資產，或是將我們的先進和勘探資產推進到生產階段。

我們業務的重點是創造接觸金和貴金屬資源選擇性的機會。主要包括對金礦的投資，向銅礦等其他基本金屬礦提供資本，以獲得副產品金、銀和鉑族金屬生產的受益。我們還投資於其他金屬和能源，讓股東接觸更多資源選擇性。截至2024年年初，我們收入的75.5%來自貴金屬，81.4%來自礦業資產。

我們業務模式的一個優勢是，當生產成本上升時，一般不會對我們的利潤率產生影響。我們絕大部分的利益來自專屬權和金屬流，其支付/交割基於生產水平，不考慮操作成本。截至2024年年初，這些利益佔我們收入的92.3%。此外，我們還有少量基於基礎業務利潤的WI（工作興越權）、NPI（淨利益興越權）和NRI（淨利益反興越權）的權利金。


2024年第三季度管理層討論和分析	4

財務精選信息


							截至九個月結束時
(以百萬計，除了平均金價、出售的GEOs、調整後的EBITDA利潤率，	9月30日						9月30日
Adjusted Net Income Margin, per GEO amounts and per share amounts)	2024			2023			2024			2023

統計測量
黃金平均價格	$	2,477		$	1,929		$	2,296		$	1,932
已售出GEOs⁽¹⁾		110,110			160,848			343,271			474,694

綜合損益表
營業收入	$	275.7		$	309.5		$	792.6		$	915.7
銷售成本		31.9			48.9			94.6			134.2
消耗和折舊		54.2			68.1			165.3			204.2
營業收入		182.0			187.0			509.2			559.6
淨利潤		152.7			175.1			376.7			516.1
基本每股收益	$	0.79		$	0.91		$	1.96		$	2.69
攤薄每股收益	$	0.79		$	0.91		$	1.96		$	2.68

每股分紅派息	$	0.36		$	0.34		$	1.08		$	1.02
宣佈的股息（包括DRIP）	$	69.3		$	65.3		$	208.3		$	196.2
加權平均股數		192.3			192.1			192.3			192.0

非GAAP措施
現金成本⁽²⁾	$	31.9		$	48.9		$	94.6		$	134.2
現金成本⁽²⁾per GEO sold	$	290		$	304		$	276		$	283
調整後的EBITDA⁽²⁾	$	236.2		$	255.1		$	674.2		$	760.1
調整後的EBITDA⁽²⁾。	$	1.23		$	1.33		$	3.51		$	3.96
調整後的EBITDA利潤率⁽²⁾		85.7	%		82.4	%		85.1	%		83.0	%
調整後的淨利潤⁽²⁾	$	153.9		$	175.1		$	434.7		$	510.2
調整後的淨利潤⁽²⁾。	$	0.80		$	0.91		$	2.26		$	2.66
調整後的淨利潤率⁽²⁾		55.8	%		56.6	%		54.8	%		55.7	%

現金流量表
經營活動提供的淨現金	$	213.6		$	236.0		$	586.5		$	707.7
投資活動產生的淨現金流出	$	(279.0)		$	(173.7)		$	(506.2)		$	(436.9)
籌集資金淨額	$	(61.1)		$	(56.8)		$	(178.4)		$	(170.3)


	截至		As at
	9月30日		運營租賃負債：
（以百萬爲單位）	2024		2023
資產負債表
現金及現金等價物	$	1,317.3	$	1,421.9
總資產		6,299.6		5,994.1
遞延所得稅負債		242.0		180.1
股東權益合計		5,986.8		5,769.1
可用資金⁽³⁾		2,298.4		2,402.6

GEO包括從我們的礦產和能源資產中由Franco-Nevada所佔份額的產量，在適用的回收和付款因素之後進行估算。 GEO在NSRs的基礎上按毛基礎進行估算，在涉及流量盎司的情況下，在公司支付的按盎司合同價格支付之前進行。對於NPI版稅，GEO是根據NPI的經濟狀況計算的。銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、石油、天然氣和其他大宗商品通過將相關收入（包括結算調整）除以相關金價來轉換爲GEO。用於計算從特定資產獲得的GEO的價格因資產的版稅或流量協議而異，該協議可能參考由運營商實現的市場價格，或者某個月、季度或年度生產或銷售大宗商品的平均價格。僅供說明，請參閱本MD&A的第13頁和第18頁上的平均大宗商品價格表，這些價格可能用於計算截至2024年9月30日和2023年的三個月和九個月的GEO。

2	現金成本、每售出GEO的現金成本、調整後的EBITDA、每股調整後的EBITDA、調整後的EBITDA利潤率、調整後的淨收入、每股調整後的淨收入和調整後的淨收入利潤率是非根據IFRS會計準則具有標準化含義的財務措施，可能與其他發行人披露的類似財務措施不具可比性。有關每項非GAAP財務措施的更多信息，請參閱本MD&A的「非GAAP財務措施」部分。

3	可用資本包括我們的現金及現金等價物和可在我們10億美元循環信貸計劃（「公司循環信貸」）下借用的金額。


2024年第三季度管理層討論與分析	5

亮點

以下比較時期包括科佈雷巴拿的貢獻，該項目目前仍在保留和安全管理中。有關科佈雷巴拿的進一步更新，請參閱本MD&A第10頁的「投資組合更新」部分。

財務更新 – 2024年第三季度與2023年第三季度相比

●

收入爲27570萬美元，-10.9%; （不考慮科佈雷巴拿處於保留和安全管理狀態的影響時漲幅爲+13.8%）;

●

110,110 金卜士出售，-31.5% (-12.5% 排除巴拿馬銅礦)；

●

3190萬美元，每金卜士銷售290美元現金成本，相比4890萬美元，每金卜士銷售304美元；

●

23620萬美元，每股1.23美元，調整後EBITDA-7.4％和-7.5％，分別爲（分別爲排除科佈雷巴拿馬的+15.7％和+15.6％）；

●

調整後的EBITDA利潤率達到85.7%, 相比之下82.4%;

●

淨收入爲15270萬美元，每股0.79美元-12.8％和-13.2％，分別爲；

●

$153.9 million，每股修正淨收益爲$0.80分別下降了12.1%和12.1%

●

修正淨收益率達到55.8%較之前的56.6%有所下降

●

經營活動產生的淨現金213.6 million美元, -9.5%;

●

$131,730,000現金及現金等價物 截至2024年9月30日（2023年12月31日爲$142,190,000）；

●

$23億可用資金 截至2024年9月30日（2023年12月31日爲$24億）

財務更新–截至2024年同期與2023年同期比較

●

$79,260,000營收-13.4%（除去巴拿馬科貝雷後爲+9.7%）;

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343,271金當量盎司 售出-27.7%（除去巴拿馬科貝雷後爲-8.3%）;

●

現金成本爲9460萬美元，每銷售1金當量盎司的現金成本爲276美元相比之下，13420萬美元，或者每銷售1金當量盎司的現金成本爲283美元;

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$67420萬美元，每股調整後的EBITDA爲$3.51分別爲-11.3%和-11.4%（分別爲+11.1%和+11.0%，不包括巴拿馬科佈雷）；

●

調整後的EBITDA利潤率爲85.1%相比83.0%；

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$37670萬美元，淨收入爲每股$1.96, 分別爲-27.0％和-27.1％;

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43470萬美元，或每股2.26美元的調整後淨收入, 分別爲-14.8％和-15.0％。調整後的淨收入包括由於2024年第2季度全球最低稅率倡議出臺導致重新計量其2024年1月1日期初遞延稅收負債而確認的額外所得稅費用的調整;

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淨收入利潤率爲54.8％, 相比之下爲55.7％;

●

經營活動產生的淨現金流爲$58650萬, -17.1%.

企業發展

收購Newmont Corporation的Yanacocha礦業運營的版稅 - 秘魯

2024年8月13日，我們間接從Compañía de Minas Buenaventura S.A.A.（「Buenaventura」）及其子公司手中，收購了現有的涵蓋Newmont Corporation（「Newmont」）Yanacocha礦山及相鄰礦產（包括位於秘魯的Conga項目）的所有礦物的1.8%淨冶煉回報版稅（「Yanacocha Royalty」）。

Yanacocha Royalty的對價包括交割時支付的$21000萬現金，以及一個$1500萬的有條件款項（在交割日確定時以118,534股Franco-Nevada的普通股形式支付），在交割日前的20週年前，要求Conga項目達到商業產量全年，方可支付。

Yanacocha Royalty的收購日期爲2024年7月1日。 Newmont對Yanacocha的指導預期2024年黃金產量爲290,000盎司。 2024年第三季度及截至當年的金量分別爲93,000盎司和262,000盎司。

收購SolGold plc的Cascabel銅金項目的黃金流投資 - 厄瓜多爾

2024年7月15日，我們通過全資子公司法蘭克諾瓦達（巴巴多斯）有限公司（「FNB」）從SolGold plc（「SolGold」）購得了一項黃金流水（「Cascabel Stream」），涉及厄瓜多爾卡斯卡貝爾項目的產量。 FNB和Osisko Gold Royalties Ltd的子公司Osisko Bermuda Limited（「Osisko」）以70%/30％的比例參與了流水融資計劃。 FNB將提供總額$52500萬，Osisko將提供總額$22500萬，總共籌資額爲$75000萬，具體如下:

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FNb提供$7000萬用於建設前資金，可分爲三個等額的分期付款。 FNB在交易結束時支付了$2340萬的預付款，並將支付另外兩筆$2330萬的分期存款，視關鍵發展里程碑的完成情況而定。

●

FNb可提供$45500萬用於建設。資金需要滿足慣例條件，包括獲得所有必要許可證、SolGold董事會批准建設決策以及項目所需的其餘融資金額可行。

FNb應得的流水供應量基於卡斯卡貝爾財產的黃金生產，按以下時間表進行計算：


2024年第三季度管理層討論與分析	6

●

直至交付50.25萬盎司黃金爲止，精礦中生產的黃金產量的14.0%。

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此後，精礦中生產的黃金產量的8.4%將持續到礦山剩餘壽命結束。

SolGold將爲每盎司交付的黃金價格的20%。

其他術語包括：

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如果在收盤後的五年內發生控制權變更，FNb有權終止Cascabel Stream，並收取在該日期之前提前支付的存款以及回報。如果未被選中，SolGold可以在控制權發生變更後的三年內購買Cascabel Stream的50％，以及如果在接下來的兩年內發生控制權變更，則購買Cascabel Stream的33.33％，付一次性黃金支付金額，以使購回的存款部分的內部收益率爲15.0％，並支付一項控制權費。

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FNb和Osisko已獲得對Cascabel特許權和Cascabel Stream未來任何可能存在的流轉或特許權的優先購買權，並且Cascabel Stream適用於SolGold擁有的其他物業生產通過該項目的礦山或基礎設施的任何部分。

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Cascabel Stream在開發規模或時間表發生變化時具有調整機制。SolGold及其子公司將向FNb和Osisko提供企業擔保，並將與與Cascabel項目相關的資產有關的安全措施。

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FNb已同意向SolGold在項目附近開展的環境和社會倡議提供75萬美元，在爲期3年的計劃中，按照70%/30%的比例與Osisko合作。

G Mining Ventures Corp.的私募和認股權證

2024年7月12日，我們以每股2.279加元的價格（相當於2024年7月15日G Mining Ventures與Reunion Gold Corporation合併後每股9.116加元）與G Mining Ventures Corp.（「G Mining Ventures」）完成了2500萬的私募。La Mancha Investments S.à r.l.同時完成了2500萬的私募，使G Mining Ventures融資總額達到5000萬美元。此次私募與G Mining Ventures與Reunion Gold的業務合併以及Guyana Oko West金礦項目的推進相關。

Franco-Nevada還持有股票認購權證，該認購權證允許公司以每股7.60加元的價格收購287.5萬股G Mining Ventures的普通股，總成本爲2190萬加元。Franco-Nevada預計在2024年12月4日加速到期日之前行使這些認股權證。

與Skeena Resources Ltd.的可轉換債券

2024年6月26日，在Eskay Creek項目融資完成後，Skeena Resources Ltd.（「Skeena」）向Franco-Nevada支付了1890萬美元（2590萬加元）作爲我們在2013年12月收購的可轉換債券的全額償還（「Skeena可轉換債券」）。 Skeena可轉換債券的利率爲7%，於2028年12月19日或Skeena董事會批准Eskay Creek項目融資完成之日前到期。Skeena可轉換債券產生的利息已包含在損益表和其他全面收入中。 Skeena可轉換債券的利息已包含在損益表和其他全面收入中。

與EMX Royalty Corporation簽訂的貸款協議

2024年8月19日，我們通過全資子公司向EMX Royalty Corporation（「EMX」）提供3500萬美元（扣除相當於本金1%的承諾費用）的貸款，根據《EMX期限貸款協議》（「EMX Term Loan」）。 EMX Term Loan是一筆到期日爲2029年7月1日的優先擔保期限貸款。利息按月支付，利率等於3個月期限擔保隔夜融資利率(「3-Month SOFR」)加上基於EMX淨債務與調整後EBITDA比率的適用差額。在每年，EMX可以累計地無需支付罰息地預付未償本金中的1000萬美元。

SolGold 的期限貸款

2024年5月13日，我們向SolGold提供了1000萬美元的期限貸款（「SolGold Term Loan」），並於2024年7月17日償還。SolGold Term Loan的到期日爲2024年7月19日，利率爲年利率12%，利息支付直至到期日。 SolGold Term Loan上掙得的利息包含在損益表和其他全面收入的利息收入中。


2024年第三季度管理層討論與分析	7

巴西託坎丁尼尼奧項目的G礦業公司期貸款資金

我們透過全資子公司根據託坎丁尼尼奧金礦項目與G礦業公司的期貸款協議向G礦業公司提供了7500萬美元（下稱「G礦業公司期貸款」）。G礦業公司期貸款分兩期撥款，其中4200萬美元於2024年1月29日撥款，3300萬美元於2024年4月19日撥款。

G礦業公司期貸款爲期6年的優先擔保期貸款，年利率爲3個月SOFR+5.75%，在託坎丁尼尼奧項目完成測試後降至3個月SOFR+4.75%。G礦業公司期貸款所賺取的利息已包括在損益表和其他全面收入中的利息收入中。

收購不列顛哥倫比亞省斯圖爾特礦業區權益及與斯科蒂資源公司的定向配售

於2024年4月15日，我們以590萬美元（加元810萬）的購買價格收購了斯科蒂資源公司（「Scottie」）在不列顛哥倫比亞省金三角斯圖爾特礦業區所有礦產採購的2.0%毛產量權益。

此外，我們以每普通股加元0.18的價格收購了斯科蒂的5,422,994股普通股，總計70萬美元（加元100萬），包括非經紀慈善流通放款的尾款。

收到科特迪瓦塞蓋拉權益買回

2024年3月30日，Fortuna礦業公司（「Fortuna」）行使了購回我們在Séguéla礦山初始1.2%淨賠率中0.6%的選擇權，售價650萬美元（A$1000萬）。我們在Séguéla礦山的淨賠率現在是0.6%。

秘魯Condestable金銀流項目修訂

2024年3月27日，我們就秘魯Condestable礦山的金銀生產修改了我們的貴金屬流協議，該礦山爲Southern Peaks Mining LP的子公司擁有並經營，後者是一傢俬人公司，通過全資子公司提前支付了額外的1000萬美元作爲總共17500萬美元的定金。根據修改後的協議，在2025年12月31日固定交付期結束後，富蘭克諾瓦將收到含金和含銀的濃縮物中63%的金和銀，直到累計交付87600盎司金和2910000盎司銀爲止（「可變階段1交付」），然後在礦山剩餘壽命期內的37.5%（「可變階段2交付」）。2024年3月的修正將可變階段2交付比例從25%提高至37.5%。

美國斯提布奈金礦項目的銀賠率收購

2024年3月21日，我們通過全資子公司收購了覆蓋愛達荷州斯提布奈金礦項目所有可支付銀產量的淨賠率權益，購價爲850萬美元。

EMX行使了對智利Caserones礦山我們有效淨賠率0.0531%的選擇權，價格爲470萬美元，使我們在Caserones的有效淨賠率現在爲0.517%。

2024年1月19日，EMX行使了對Caserones礦山我們有效淨賠率0.0531%的選擇權，價格爲470萬美元，使我們在Caserones的有效淨賠率現在爲0.517%。

Pascua-Lama項目版稅收購 – 智利

於2024年1月3日，我們通過全資子公司，以670萬美元的價格收購了巴里克金公司Pascua-Lama項目智利部分的附加利益。包括我們在2023年8月收購的利益，在金價超過800美元/盎司的情況下，我們現在持有該項目的2.941%淨銷售額反轉率（金）和0.588%淨銷售額反轉率（銅）。

在美國收購Haynesville自然氣權益

於2024年1月2日，我們通過全資子公司完成了對路易斯安那州和德克薩斯州Haynesville天然氣項目的特許權投資組合的收購，總購買價格爲1.25億美元。我們在2023年11月簽訂協議時支付了1250萬美元的初始定金。其餘的1.125億美元的購買價格在2024年1月交易結束時支付。

與Continental Resources, Inc.在美國的礦權收購

通過全資子公司，我們與Continental Resources, Inc.（「Continental」）建立了戰略關係，通過一家共同擁有的實體（「特許權收購企業」）獲取了在Continental運營領域內的特許權利。2024年第3季度和截至2024年的貢獻分別爲190萬美元和2110萬美元（2013年第3季度和截至2013年 - 分別爲250萬美元和840萬美元）。截至2024年9月30日，Franco-Nevada對特許權收購企業的累積投資總額爲47130萬美元，Franco-Nevada在特許權收購企業中還有高達4870萬美元的未決承諾。

與巴西鉀肥公司（Brazil Potash Corp.）簽訂特許權收購選擇權 - 巴西

在季度結束後，於2024年11月1日，我們從巴西鉀肥公司（「巴西鉀肥」）以100萬美元獲得了購買巴西鉀肥Autazes項目生產的鉀肥的4.0%總收入特許權的選項。


2024年第三季度管理層討論與分析	8

信貸設施

2024年6月，我們修改了價值10億美元的無擔保循環貸款授信額度（"公司循環貸款"），將其期限延長至2029年6月3日。公司循環貸款下的提款根據提款幣種和Franco-Nevada的槓桿比率而定利率。

股息

2024年第三季度，我們宣佈每股股息爲0.36美元，較2023年第三季度每股股息0.34美元增長了5.9%。在本季度，我們支付了總計6930萬美元的股息，其中6110萬美元用現金支付，820萬美元在我們的股息再投資計劃（「DRIP」）下以普通股的方式結算。截至2024年累計，我們支付了總計20830萬美元的股息，其中18030萬美元用現金支付，2800萬美元在我們的DRIP下以普通股的方式結算。

稅收更新

全球最低稅率和巴巴多斯企業稅改革

2024年6月20日，加拿大政府頒佈了全球最低稅法案（「GMTA」），實施了OECD第二支柱GMt的關鍵措施，幷包括引入適用於全球合併營收超過75000萬歐元的大型跨國企業集團的15% GMt。該立法自2024年1月1日起生效。因此，弗蘭科-內華達公司在加拿大當其子公司運營地的有效稅率低於15%的司法轄區時需要支付加拿大的額外稅款。

2024年5月，巴巴多斯政府頒佈法律以響應OECD的第二支柱GMt倡議實施稅收措施。這些措施包括（i）將巴巴多斯企業稅率提高至9%，自2024年1月1日起生效；和（ii）於2024年1月1日或之後的稅務年度引入了一個合格的國內最低稅額頂補稅，將受第二支柱約束的實體應支付的巴巴多斯有效稅率從9%上頂至15%。由於這些變化，我們在巴巴多斯的子公司認定了在2024年9月30日結束的九個月中額外的3060萬美元所得稅費用。此外，我們的子公司確認了約4910萬美元的遞延所得稅費用，涉及對其2024年1月1日期初餘額遞延所得稅負債的重新評估。

弗蘭科-內華達集團內的所有實體在2024年9月30日結束的九個月中的有效稅率均至少爲15%，包括受巴巴多斯政府上述新措施的影響的巴巴多斯子公司。因此，截至2024年9月30日結束的九個月，沒有關於GMTA的徵收當前稅費。

以下是Franco-Nevada截至2024年和2023年9月30日三個和九個月所確認的總所得稅收入摘要：


	截至三個月結束				截至九個月結束
	9月30日				9月30日
	2024		2023		2024		2023
所得稅費用
不考慮格林尼治時間影響的稅費支出	$	32.3	$	24.9	$	85.3	$	79.5
2024年第一季度追溯影響GMT		—		—		9.9		—
2024年第二季度影響GMT		—		—		10.8		—
2024年第三季度GMT的影響		9.9		—		9.9		—
與巴巴多斯稅率變動相關的遞延稅負重估帶來的遞延稅費		—		—		49.1		—
所得稅總費用	$	42.2	$	24.9	$	165.0	$	79.5

CRA審計

關於加拿大稅務局對富蘭克諾瓦達2013-2021稅務年份的持續審計，請參閱本管理層討論與分析中的「不確定性」部分以獲取更多細節。


2024年第三季度管理層討論與分析	9

投資組合更新

關於我們資產組合的其他更新，請查閱2024年11月6日發佈的新聞公告，可訪問SEDAR+網站www.sedarplus.com和EDGAR網站www.sec.gov。

巴拿馬科佈雷項目更新

巴拿馬科佈雷項目仍處於保護和安全管理（「P&S M」）狀態，自2023年11月停產以來。第一量子礦業有限公司（「第一量子」）正與工業和工業部（「MICI」）合作，實施環境穩定和資產完整性措施。應MICI的要求，科佈雷項目於2024年1月16日提交了首階段P&S M計劃草案。在MICI要求提供更多信息和澄清後，於2024年3月26日向政府提交了擴展計劃（「P&S M計劃」）。2024年5月13日，一個特別政府委員會受委檢查現場並審查了P&S M計劃，發佈了檢查報告，並建議批准和實施P&S M計劃及其關鍵活動；包括出口自運營暫停以來一直存放在現場的銅精礦、重新啓用發電廠、確定處理含硫堆存的方法以及爲尾礦庫提供材料。然而，在批准P&S M計劃之前，進行了選舉並更換了政府。新政府於2024年7月上任後審查了P&S M計劃並要求提供更多信息，第一量子於2024年8月27日提交了相關信息，並於2024年9月25日向MICI正式提交了表述。P&S M計劃仍在等待政府批准，因此科佈雷項目尚未能夠實施P&S M計劃的所有方面。

巴拿馬於2024年5月舉行了大選，新政府於2024年7月1日上任，由何塞·勞爾·穆利諾總統領導。在這一季度，穆利諾總統發表公開聲明，表明他的政府計劃於2025年初着手處理科佈雷項目。巴拿馬政府還宣佈將對科佈雷項目進行整體審計，邀請國際專家，以建立事實依據，輔助未來礦山決策。

法蘭克諾瓦仲裁程序

法蘭克諾瓦正尋求法律途徑保護其在巴拿馬科佈雷項目中的投資，並認爲其擁有根據國際法的權利。2024年6月27日，法蘭克諾瓦向國際投資爭端解決中心提交了仲裁請求，指出法蘭克諾瓦目前初步估計其損失至少爲50億美元，具體數額仍待進一步分析和確認。

在我們繼續追求這些法律救濟的同時，我們強烈希望與巴拿馬政府達成解決方案，以達到最好的結果，既符合巴拿馬人民的利益，也符合所有相關各方的利益。

斯蒂爾沃特重組

斯蒂爾沃特的運營在2024年上半年得到改善，這是由西本雅尼-斯蒂爾沃特有限公司（「西本雅尼-斯蒂爾沃特」）在2023年第四季度進行的美國鉑族群金屬（PGM）業務調整引起的。然而，由於PGM價格持續下跌，西本雅尼-斯蒂爾沃特在2024年9月宣佈進一步重組，並調整了美國PGM業務的生產指導，從2025年開始爲265,000盎司PGM。2024年的生產指導維持不變，預計在440,000至460,000盎司PGM之間。

託坎丁津奧金礦實現首金並開始商業生產

G礦業公司宣佈，2024年9月實現商業生產，這是繼2024年7月9日首次投放黃金之後的里程碑。該礦計劃通過2024年下半年逐步提高生產，目標在2025年第一季度達到名義處理能力。託坎丁津奧礦預計在10.5年的礦產壽命內，平均每年產量爲174,700盎司黃金，前五個完整年的產量爲196,200盎司。法蘭克諾瓦擁有託坎丁津奧礦12.5%的黃金專利權，並於2024年第三季度收到首批1,808盎司黃金等價安排。

綠石首金與生產指導

礦山於2024年5月成功進行了首次金條澆鑄。雖然該運營遇到了一些投產問題，但仍在朝着設計產能的方向不斷前進，提高採礦速度和工廠吞吐量。Equinox Gold已將Greenstone礦區2024年的產量預估修訂爲11萬到13萬盎司黃金（之前爲17.5萬到20.5萬盎司）。Franco-Nevada在Greenstone擁有3%的淨 smelter 返回率（NSR），並在2024年第二季度收到了首筆版稅付款。

Salares Norte金礦的首次金條澆鑄和生產指引

Gold Fields有限公司（「Gold Fields」）宣佈Salares Norte礦的生產於2024年3月28日開始，首次金銀副產品澆鑄。然而，嚴重的冬季天氣條件導致工廠暫時關閉，並且暫停了增產計劃。Gold Fields最近發佈的預測表明，其對該礦的2024年金當量產量預計爲4萬到5萬盎司（最初爲22萬到24萬盎司）。Franco-Nevada在Salares Norte擁有2%的淨 smelter 返回率（NSR），並在2024年第二季度收到了首筆版稅付款。


2024年第三季度管理層討論與分析	10

批准Antamina修改的環境影響評估

Teck Resources Limited宣佈Antamina的環境影響評估修改（MEIA）於2024年2月14日獲批准。 MEIA允許將Antamina礦山壽命延長至2036年。

Guidance

以下內容包含前瞻性聲明。有關可能導致我們實際結果與下文中前瞻性聲明實質不同的重要因素的描述，請參閱本《管理討論與分析》結束處的「前瞻性信息警示聲明」部分以及我們最近在www.sedarplus.com網站提交給加拿大證券監管機構的《年度信息表》和我們最近向SEC提交的《40-F表》的「風險因素」部分。 www.sec.gov2024年指引基於我們資產運營狀態的預測，基於第三方所有者和經營者就基礎屬性的公開聲明和其他披露以及我們的評估等假設。f.

我們的指引以GEO銷售爲參考。對於流，我們預計的GEO反映了我們從資產的經營者處獲得並隨後出售的GEO。我們的GEO銷售可能因交付時間的不同而與經營者的生產不同，並按照回收和支付因素淨額呈現。

2024年前九個月我們受益於金價創紀錄，收入超出了我們最初的預期。2024年全年的收入預計在105000萬美元和115000萬美元之間。然而，卡德拉利亞金礦的黃金產量低於預期，新貢獻礦山的開採速度較慢，導致貴金屬GEOs少於最初預期。此外，今年金價創紀錄影響了我們非黃金收入向GEOs的轉化。因此，我們將修訂GEO銷售指導如下：


	2024原始指引¹	2024年修訂後的指引²
總地理位置(GEOs)	480,000 到 540,000	445,000到465,000
貴金屬GEO銷售	360,000到400,000	34萬至36萬

對於我們的2024年初預測指引，我們假設以下價格：$1,950/盎司Au、$22.50/盎司Ag、$850/盎司Pt、$900/盎司Pd、$115/噸Fe 62% CFR 中國、$75/桶WTI原油和$2.50/mcf亨利樞紐天然氣。

對於我們的2024年修訂指引，我們假設年餘下部分的價格爲：$2,600/盎司Au、$31.00/盎司Ag、$950/盎司Pt、$1,000/盎司Pd、$100/噸Fe 62% CFR 中國、$70/桶WTI原油和$2.50/mcf亨利樞紐天然氣。

預計我們的資源流在2024年將爲我們的地球等效盎司銷量貢獻22.75萬至24.25萬。截至2024年年初，我們從資源流中賣出了172,526地球等效盎司。

總地球等效盎司銷售指引不包括在年內完成的任何額外收購。不反映我們可能通過與康寧合作的特許權收購計劃做出的額外貢獻帶來的收入增長，這是我們剩餘承諾的一部分，爲4870萬美元。

耗竭： 我們估計2024年的耗竭和折舊費用在22000萬美元至23000萬美元之間。2024年截至目前的耗竭費用爲16530萬美元。

市場概況

金和其他貴金屬的價格是決定Franco-Nevada盈利能力和經營現金流的最重要因素。金價可能存在波動，受宏觀經濟和行業因素的影響，這些因素超出我們的控制範圍。對金價的主要影響包括利率、財政和貨幣刺激、通貨膨脹預期、貨幣匯率波動（包括美元相對強勢）以及金的供求情況。

商品價格的波動也會影響在反映非黃金商品作爲GEOs時的GEOs數量。銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、其他採礦商品以及石油和天然氣通過將相關收入（包括結算調整）除以相關金價反映爲GEOs。用於計算從特定資產獲得的GEOs的價格會因特許權或流出協議而有所變化，這可能是指由經營者實現的市場價格，或者所生產或銷售的商品所對應的月、季度或年的平均價格。

由於全球地緣政治擔憂增加、即將到來的美國大選以及聯儲局的減息，金價今年來一直保持創紀錄高位。由於全球石油庫存減少和持續存在的地緣政治風險，石油價格今年來保持相對穩定。天然氣價格由於全球增長速度放緩而仍然低迷，但今年稍有回升。請參閱本MD&A第13頁和第18頁的商品價格表以獲取更多詳細信息。


2024年第三季度管理層討論與分析	11

按資產收入

我們的投資組合多樣化，GEO和收入來自各種司法管轄區的多個資產。以下表格詳細說明了截至2024年9月30日三個月和九個月的版稅、流量和工作權益收入：


						截至九個月結束時
（以百萬爲單位）	利息和%	9月30日				9月30日
產業	(除非另有說明，金色)	2024		2023		2024		2023
貴金屬
南美洲
坎德拉里亞	68%的黃金和銀流	$	32.5	$	33.0	$	100.6	$	98.6
安塔帕卡伊	流（指數）黃金和白銀		31.2		27.9		92.4		85.8
Antamina	22.5%銀流		15.2		11.7		41.2		37.7
康德斯塔布爾	Stream黃金與白銀，定價至2025年		7.9		5.9		22.0		17.5
Tocantinzinho	黃金含量12.5%的流		2.9		—		2.9		—
亞納科查	NSR 1.8%		2.9		—		2.9		—
其他			2.2		0.9		5.5		4.0
中美洲和墨西哥
Guadalupe-Palmarejo	流50%	$	22.0	$	20.3	$	62.9	$	50.7
美國
斯蒂爾沃特	NSR 5% PGM	$	4.3	$	7.1	$	15.6	$	19.8
Goldstrike	NSR 2-4％，NPI 2.4-6％		3.6		3.8		14.2		9.4
鮑爾德山	NSR/GR 0.875-5%		3.3		3.7		11.7		8.6
Marigold	NSR 1.75-5%，GR 0.5-4%		2.0		1.8		4.0		9.2
Gold Quarry	NSR 7.29%		0.3		0.6		1.1		3.0
其他			3.8		1.4		8.6		4.6
加拿大
Detour Lake	NSR 2%	$	9.3	$	6.3	$	22.9	$	18.8
薩德伯裏	流50% PGm 和黃金		2.2		3.7		8.7		14.2
Hemlo	NSR 3%，NPI 50%		3.1		4.6		12.2		15.9
布魯斯傑克	NSR 1.2%		2.6		1.6		4.6		4.8
Kirkland Lake（馬卡薩）	NSR 1.5-5.5%，NPI 20%		2.4		1.3		6.8		4.6
Greenstone	NSR 3%		3.3		—		4.2		—
Magino	NSR 3%		1.2		0.4		3.7		0.4
其他			1.8		2.0		8.2		9.7
其餘地區
MWS	Stream 25%	$	18.8	$	12.6	$	51.6	$	33.8
Tasiast	NSR 2%		7.9		6.4		21.8		18.2
蘇比卡（阿哈福）	NSR 2%		10.4		5.2		27.0		14.7
Sabodala	黃金流6％，固定在105,750盎司		5.9		4.5		16.3		13.6
Duketon	NSR 2%		3.0		3.0		8.2		9.0
其他			5.7		3.8		16.8		12.1
		$	211.7	$	173.5	$	598.6	$	518.7
多元化
VALE	各種皇室費率	$	8.8	$	8.3	$	28.4	$	26.1
利巖礦石	GRR 0.7%鐵礦石，IOC股權1.5%⁽¹⁾		3.3		4.5		10.5		9.9
其他礦業資產			2.7		3.2		7.4		10.3
美國（能源）
Marcellus	GORR 1%	$	6.7	$	6.5	$	19.6	$	21.1
Haynesville	各種王室費率		3.8		5.5		15.2		20.1
SCOOP/STACk	各種版稅費率		7.0		8.0		23.0		24.7
Permian盆地	各種版稅比率		11.8		10.6		30.8		36.0
其他			—		0.1		0.2		0.3
加拿大（能源）
韋伯恩	NRI 11.71%，ORR 0.44%，WI 2.56%	$	11.2	$	15.0	$	34.6	$	38.2
Orion	GORR 4%		3.7		4.9		10.9		10.3
其他			2.2		2.1		6.8		6.5
		$	61.2	$	68.7	$	187.4	$	203.5
版稅、流媒體和工作權益（不包括科佈雷巴拿馬）		$	272.9	$	242.2	$	786.0	$	722.2
利息收入和其他利息收益		$	2.8	$	—	$	6.5	$	—
總收入（不包括巴拿馬科佈雷項目）		$	275.7	$	242.2	$	792.5	$	722.2
巴拿馬銅礦⁽²⁾		$	—	$	67.3	$	0.1	$	193.5
總營業收入		$	275.7	$	309.5	$	792.6	$	915.7

1	包括法蘭克諾維達對拉布拉多鐵礦石皇家公司9.9%股權的利息。

2	2024年來自巴拿馬科佈雷的收入與2023年船舶銷售的最終確認有關。


2024年第三季度管理層討論與分析	12

季度財務表現審查

貴金屬、鐵礦石、石油和天然氣的價格以及我們資產的產量是確定我們盈利能力和經營現金流的最大因素。以下表格總結了呈現期間的平均大宗商品價格和平均匯率。



季度平均價格和率		Q3 2024		Q3 2023		方差
黃金⁽¹⁾	（每盎司）	$	2,477	$	1,929	28.4	%
白銀⁽¹⁾	（每盎司）		29.42		23.57	24.8	%
鉑金 ⁽¹⁾	（每盎司）		963		931	3.4	%
美元/盎司⁽¹⁾	（每盎司）		970		1,251	(22.5)	%
62%鐵精粉 CFR 中國	($/噸)		100		113	(11.5)	%

愛城輕質原油	(加元/桶)		98.26		106.98	(8.2)	%
西德克薩斯中質原油	(每桶)		75.09		82.26	(8.7)	%
Henry Hub	（每立方英尺）		2.24		2.66	(15.8)	%

加元/美元匯率⁽²⁾			0.7333		0.7457	(1.7)	%

基於LBMA黃金、鉑金和鈀金的午盤定價。基於LBMA白銀的定價。

根據加拿大銀行每日匯率。

收入和地理遊戲對象（GEOs）

2024年9月30日結束的三個月內，按商品、地理位置和利息類型劃分的收入和地理遊戲對象（GEO）銷售額分別如下：


	金等重盎司⁽¹⁾			營業收入（以百萬計）
截至9月30日三個月的統計	2024	2023	方差	2024		2023		方差
商品
黃金（不包括巴拿馬科佈雷）	71,100	72,939	(1,839)	$	177.6	$	140.4	$	37.2
白銀（不包括巴拿馬銅礦）	11,111	12,261	(1,150)		28.5		23.4		5.1
磁鐵礦巖中的硫化物佔岩石的1％。主要的相是黃銅礦和藍銅礦，只有很少的黃鐵礦和輝鐵礦。磁鐵礦區域中發現了高鉑金和鈀金值。PGM富集與磁鐵礦層在RJS中的關聯與Rincón del Tigre、Skaergaard和Stella複合體以及Bushveld複合體具有相似之處。	2,166	5,170	(3,004)		5.6		9.7		(4.1)
貴金屬	84,377	90,370	(5,993)	$	211.7	$	173.5	$	38.2
鐵礦石	5,528	6,619	(1,091)	$	12.1	$	12.8	$	(0.7)
其他礦業資產	1,068	1,677	(609)		2.7		3.2		(0.5)
石油	14,366	20,926	(6,560)		32.5		38.2		(5.7)
燃料幣	2,576	4,098	(1,522)		8.4		9.9		(1.5)
天然氣液	2,195	2,191	4		5.5		4.6		0.9
Diversified	25,733	35,511	(9,778)	$	61.2	$	68.7	$	(7.5)
皇室、流通權和工作權益（不包括科佈雷巴拿馬）	110,110	125,881	(15,771)	$	272.9	$	242.2	$	30.7
利息收入和其他利息收入	—	—	—	$	2.8	$	—	$	2.8
營收和地緣信息 (不包括賓斯太羅銅礦)	110,110	125,881	(15,771)	$	275.7	$	242.2	$	33.5
巴拿馬銅礦	—	34,967	(34,967)	$	—	$	67.3	$	(67.3)
總收入和GEOs	110,110	160,848	(50,738)	$	275.7	$	309.5	$	(33.8)

地域板塊
南美洲	42,404	46,278	(3,874)	$	105.5	$	88.9	$	16.6
中美及墨西哥（不包括科佈雷巴拿馬）	8,860	10,763	(1,903)		22.4		20.6		1.8
美國	19,363	25,548	(6,185)		46.9		49.3		(2.4)
加拿大⁽²⁾	18,653	24,144	(5,491)		49.1		46.4		2.7
其餘地區	20,830	19,148	1,682		51.8		37.0		14.8
營收和GEO（不包括巴拿馬科佈雷項目）	110,110	125,881	(15,771)	$	275.7	$	242.2	$	33.5
巴拿馬銅礦	—	34,967	(34,967)	$	—	$	67.3	$	(67.3)
總收入和地理位置	110,110	160,848	(50,738)	$	275.7	$	309.5	$	(33.8)

類型
基於營收的版稅	46,787	47,645	(858)	$	113.1	$	91.7	$	21.4
流媒體（不包括Cobre Panama）	54,805	62,308	(7,503)		138.6		119.5		19.1
基於利潤的版稅	4,575	8,400	(3,825)		11.4		16.3		(4.9)
其他⁽²⁾	3,943	7,528	(3,585)		12.6		14.7		(2.1)
營收和GEOs（不包括巴拿馬科佈雷）	110,110	125,881	(15,771)	$	275.7	$	242.2	$	33.5
Cobre Panama	—	34,967	(34,967)	$	—	$	67.3	$	(67.3)
總收入和GEOs	110,110	160,848	(50,738)	$	275.7	$	309.5	$	(33.8)

請參考本MD&A第5頁底部的註釋1，了解計算GEOs的方法，並且爲了舉例，參考上面的平均大宗商品價格表，該表顯示可用於計算GEOs的指示性價格。

包括歸屬於Franco-Nevada對Labrador Iron Ore Royalty Corporation 9.9%股權的利息。


2024年第三季度管理層討論與分析	13

2024年第3季度，我們實現了27570萬美元的收入，與2023年第3季度相比下降了10.9%（不計算科佈雷巴拿，增長了13.8%）。比較期間包括科佈雷巴拿礦的貢獻，該礦在2024年第三季度仍處於規劃與Sm階段。當前期間的收入受益於創紀錄的金價，但由坎德拉利亞、安塔帕卡伊以及我們的能源資產的貢獻下降所抵消。收入還包括與我們應收貸款相關的280萬美元利息收入。

2024年第3季度，我們有76.8%的收入來自貴金屬，而2023年第3季度爲77.8%。地理上，我們81.2%的收入來自美洲，而2023年第3季度爲88.1%。

2024年第3季度，我們銷售了110,110盎司等同金（GEO），較2023年第3季度的160,848盎司GEO下降31.5%（不計算科佈雷巴拿，下降了12.5%）。GEO減少主要是因爲科佈雷巴拿在該季度仍處於規劃與Sm階段。我們還從坎德拉利亞獲得的GEO減少，以及非黃金資產收入向GEO的轉換受到金價在該季度相對其他大宗商品表現優異的影響。我們的GEO來源情況在2024年第3季度與2023年第3季度的比較如下所示：


2024年第三季度管理討論與分析	14

貴金屬

我們的貴金屬資產在2024年第三季度貢獻了84,377 GEO，與2023年第三季度的125,337 GEO相比下降了32.7%（排除秘魯科佈雷項目後爲6.6%）。減少主要原因如下：

●

秘魯科佈雷項目 在2024年第三季度，由於礦山項目仍處於規劃和安全模式，該季度未收到任何交付。相比之下，我們在2013年第三季度出售了34,967 GEO。

●

Candelaria – 我們在2024年第三季度從Candelaria礦場的GEOs銷售了13,041個，而在2023年第三季度銷售了17,174個。在2024年第二季度，由於露天開採區和歷史地下開採停留地的接口，採礦速度受到影響，需要處理更多堆存礦石，導致品位和回收率下降。儘管由於獲得更高品位礦石和SAG磨機運行時間改善，銅和金產量在本季度有所增加，但由於修訂了金品位和預期回收率，Lundin Mining已將Candelaria的2024年金產量指導值下調至92,000至102,000金盎司（之前爲100,000至110,000金盎司）。Lundin Mining預計將實現Candelaria 2024年的原始銅產量指導值。

●

Antapaccay – 我們在2024年第三季度從Antapaccay礦場的GEOs銷售了12,341個，而在2023年第三季度銷售了14,387個。由於2024年第二季度發生地質事件，暫時限制了露天開採區的進入，礦山調度部分進行了調整。第三季度交付有所改善，我們預計交付量將在2024年的指導範圍內，即在50,000至60,000個GEOs之間。

上述減少部分得到以下方面的部分抵消：

●

Subika（Ahafo） – 我們在2024年第三季度賣出4,180個GEO，而在2023年第三季度賣出2,699個GEO。。礦山黃金生產量增加60％，原因是較高的礦石通過量和較高的礦石品位。

●

Greenstone – 我們在Greenstone售出了1,313個GEOs，生產始於2024年5月。雖然遇到了一些投產問題，但該礦山仍在朝着設計產能不斷進展，提高了採礦速度和工廠通過量。

●

Yanacocha – 我們從2024年8月收購的Yanacocha Royalty在本季度識別了1,156個GEOs。由於注入浸出，Newmont在2024年第三季度報告了更高的堆浸生產。Newmont對Yanacocha礦山2024年的產量指導約爲290,000盎司。該礦山在2024年迄今已生產了260,000盎司黃金。

●

Tocantinzinho – Tocantinzinho在初始交付中交付了1,108個GEOs。Tocantinzinho礦山的生產於2024年7月開始，並於2024年9月達到商業生產。該礦山預計將加快生產並計劃於2025年第一季度實現名義通過量。

Diversified

我們的多元化資產主要包括我們的鐵礦石和能源利益，在2023年第三季度收入爲6120萬美元，較2023年第三季度的6870萬美元有所下降。我們的鐵礦石資產在2024年第三季度產生了1210萬美元的收入，而2023年第三季度爲1280萬美元。我們的能源利益在2024年第三季度貢獻了4640萬美元的收入，而2023年第三季度爲5270萬美元。當轉換爲GEOs時，多元化資產貢獻了25,733個GEOs，下降了27.5%，其中21.9%歸因於用於將非黃金收入轉換爲GEOs的金價變化。

其他礦業

●

瓦萊皇室權利 - 在2024年第三季度，與2013年第三季度的$830萬相比，我們的瓦萊皇室權利錄得了$880萬的收入。來自北部系統的生產受益於S11D的強勁生產，部分抵消了預估較低的鐵礦石價格和更高的運輸成本扣除。

●

LIORC – Labrador鐵礦石折讓公司（「LIORC」）在2024年第三季度貢獻了$330萬的收入，相比之下，2013年第三季度爲$450萬。LIORC在當前時期每普通股宣佈了0.70加拿大元的現金股息，與2013年第三季度的0.95加拿大元相比。加拿大鐵礦石公司（「IOC」）的生產由於2024年7月中旬森林火災導致的全站停工11天而比2013年第三季度低11%。

能源

●

美國交易法案交易所 – 我們在美國的能源利益收入略微下降至2930萬美元，相比於2023年第三季度的3070萬美元。我們受益於Permian地區新井的增產以及Haynesville地區的新貢獻，這在很大程度上抵消了較低的實現價格和減少的鑽井活動的影響。

●

加拿大– 我們在加拿大的能源利益收入從去年同期的2200萬美元下降至1710萬美元。 Weyburn地區的產量增加超過了較低的實現價格的影響。


2024年第三季度管理層討論與分析	15

銷售成本

以下表格提供了在呈現期間發生的不包括折舊和攤銷的銷售成本的細分：


	截至9月30日的三個月
(以百萬爲單位)	2024		2023		方差
銷售流量成本	$	26.9	$	45.4	$	(18.5)
礦產生產稅		0.6		0.5		0.1
銷售開採成本	$	27.5	$	45.9	$	(18.4)
銷售能源成本		4.4		3.0		1.4
	$	31.9	$	48.9	$	(17.0)

與2023年第三季度相比，我們流量相關的銷售成本較低，主要反映了來自Cobre Panama和Candelaria的地球物理氣體銷量下降。我們某些流量的銷售成本也會根據黃金價格而變化。與我們的能源資產相關的銷售成本包括根據收入而變化的應付版稅和生產稅，以及可能會不時重新評估的地產稅。2024年第三季度發生的銷售成本與2023年第三季度相比如下所示：


2024年第三季度管理層討論與分析	16

折舊費用與遞耗

2024年第三季度，遞耗和折舊費用總額爲5420萬美元，而2013年第三季度爲6810萬美元。2024年第三季度發生的遞耗費用與2013年第三季度相比如下所示：

所得稅

2024年第三季度所得稅費用爲4220萬美元，而2023年第三季度爲2490萬美元。所得稅費用增加是因爲該年早些時候制定的與OECD的GMt倡議相關的稅收措施，具體詳見本MD&A第9頁的「稅收更新」部分。

淨利潤和調整後淨利潤

2024年第三季度淨收入爲15270萬美元，每股收入爲0.79美元，相較於2023年第三季度的17510萬美元，每股收入爲0.91美元有所下降。此降低主要歸因於由於Cobre Panama運營暫停以及上述與GMt相關的稅收措施的影響而導致的營收下降。

該時段調整後的淨收入爲15390萬美元，每股收入爲0.80美元，與2023年第三季度的17510萬美元，每股收入爲0.91美元相比有所下降。有關調整後淨收入的計算細節，請參閱本MD&A「非GAAP財務指標」部分。


2024年第三季度管理層討論與分析	17

年初至今財務表現回顧

以下表格總結了所述時期的平均大宗商品價格和平均匯率。



平均價格和費率		2024年全年累計		截至2023年年底		方差
黃金⁽¹⁾	（每盎司）	$	2,296	$	1,932	18.8	%
白銀⁽¹⁾	（每盎司）		27.21		23.44	16.1	%
鉑金 ⁽¹⁾	（每盎司）		951		985	(3.5)	%
美元/盎司⁽¹⁾	（每盎司）		973		1,422	(31.6)	%
62%鐵礦石細粉 CFR 中國	($/噸)		112		116	(3.4)	%

埃德蒙頓輕貼現	(加元/桶)		99.89		100.50	(0.6)	%
西德克薩斯中質原油	(每桶)		77.54		77.39	0.2	%
Henry Hub	（每立方英尺）		2.22		2.58	(14.0)	%

加拿大元/美元匯率⁽²⁾			0.7352		0.7434	(1.1)	%

1	基於LBMA金、鉑和鈀的下午定盤價。基於銀的LBMA Fix。

2	根據加拿大銀行的日匯率。

收入和地域實體運營總監。

2024年9月30日截至的九個月內，按商品、地理位置和興趣類型劃分的營收和GEO銷售額情況如下:


	金當量盎司⁽¹⁾			營業收入（以百萬計）
截至9月30日的九個月	2024	2023	方差	2024		2023		方差
商品
黃金（不包括巴拿馬科佈雷）	215,635	215,146	489	$	495.3	$	415.8	$	79.5
白銀（不包括泛美）	34,796	37,231	(2,435)		81.5		71.9		9.6
磁鐵礦巖中的硫化物佔岩石的1％。主要的相是黃銅礦和藍銅礦，只有很少的黃鐵礦和輝鐵礦。磁鐵礦區域中發現了高鉑金和鈀金值。PGM富集與磁鐵礦層在RJS中的關聯與Rincón del Tigre、Skaergaard和Stella複合體以及Bushveld複合體具有相似之處。	9,284	15,951	(6,667)		21.8		31.0		(9.2)
貴金屬	259,715	268,328	(8,613)	$	598.6	$	518.7	$	79.9
鐵礦石	17,984	18,801	(817)	$	38.9	$	36.0	$	2.9
其他礦業資產	3,223	5,435	(2,212)		7.4		10.3		(2.9)
石油	44,713	54,847	(10,134)		94.6		102.2		(7.6)
燃料幣	11,450	19,800	(8,350)		31.5		41.0		(9.5)
天然氣液	6,156	7,203	(1,047)		15.0		14.0		1.0
Diversified	83,526	106,086	(22,560)	$	187.4	$	203.5	$	(16.1)
版稅、流量和工作利益（不包括巴拿馬銅礦）	343,241	374,414	(31,173)	$	786.0	$	722.2	$	63.8
利息收入和其他利息收入	—	—	—	$	6.5	$	—	$	6.5
營收和地理區域（不包括巴拿馬科佈雷）	343,241	374,414	(31,173)	$	792.5	$	722.2	$	70.3
宏利巴拿馬	30	100,280	(100,250)	$	0.1	$	193.5	$	(193.4)
總收入和地理位置數據	343,271	474,694	(131,423)	$	792.6	$	915.7	$	(123.1)

地域板塊
南美洲	130,868	141,901	(11,033)	$	299.9	$	274.1	$	25.8
中美洲和墨西哥（不包括科佈雷巴拿馬）	27,861	26,856	1,005		63.9		51.6		12.3
美國	64,191	82,134	(17,943)		144.9		157.4		(12.5)
加拿大⁽²⁾	57,997	68,764	(10,767)		140.6		133.3		7.3
其餘地區	62,324	54,759	7,565		143.2		105.8		37.4
營收和地理戰區（不包括科佈雷巴拿馬）	343,241	374,414	(31,173)	$	792.5	$	722.2	$	70.3
巴拿馬銅礦	30	100,280	(100,250)	$	0.1	$	193.5	$	(193.4)
總收入和GEOs	343,271	474,694	(131,423)	$	792.6	$	915.7	$	(123.1)

類型
基於營收的版稅	138,222	147,569	(9,347)	$	312.8	$	283.0	$	29.8
流(不包括哥倫布巴拿馬)	172,496	181,960	(9,464)		398.5		351.8		46.7
基於利潤的版稅	18,997	25,195	(6,198)		43.2		48.8		(5.6)
其他⁽²⁾	13,526	19,690	(6,164)		38.0		38.6		(0.6)
營收和地緣（不包括秘魯卡雷拉）	343,241	374,414	(31,173)	$	792.5	$	722.2	$	70.3
巴拿馬銅	30	100,280	(100,250)	$	0.1	$	193.5	$	(193.4)
總收入和地理位置	343,271	474,694	(131,423)	$	792.6	$	915.7	$	(123.1)

1	請參考本MD&A第5頁底部的註釋1，了解計算GEOs的方法。出於說明目的，可參考上面的平均大宗商品價格表，這些價格可用於計算GEOs。

2	包括歸因於富蘭克諾瓦達持有百分之九點九股權的拉布拉多鐵礦石賠償公司的利息。


2024年第三季度管理層討論與分析	18

截至2024年的YTD，我們的收入爲79260萬美元，較2023年同期下降13.4%（不包括Cobre Panama則增長9.7%）。比較時段包括Cobre Panama礦產的貢獻，該礦產在當前時期仍處於P＆Sm狀態。當前時期的收入反映了當前記錄的黃金價格對其進行了超越，這彌補了我們能源資產實現的較低收入。收入還包括與我們的應收貸款相關的650萬美元的利息收入和其他利息收入。

我們YTD 2024收入的75.5%來自貴金屬資產，而在YTD 2023中爲77.8%。從地理上看，我們在美洲投資較多，YTD 2024收入的81.9%，而YTD 2023爲88.5%。

截至2024年的YTD，我們賣出了343,271個GEO，較2023年同期下降27.7%（不包括Cobre Panama則下降8.3%）。GEO的減少主要是由於Cobre Panama仍然處於P＆Sm狀態以及我們能源資產貢獻較低。此外，將我們的非黃金資產收入轉換爲GEO的過程受到了黃金價格在此期間相對其他大宗商品的類勝表現的影響。下表顯示了我們2024年YTD的GEO來源與2023年YTD的比較：


2024年第三季度管理層討論和分析	19

貴金屬

我們的貴金屬資產在2024年截至今日貢獻了259,745 GEOs，比2023年截至今日的368,608 GEOs下降了29.5％（不包括科佈雷巴拿馬的3.2％）。與去年相比，貴金屬資產的GEOs減少主要是由於以下原因：

●

科佈雷巴拿馬 – 在整個時期內，礦山保持在P＆Sm狀態，因此我們收到了與2023年船舶銷售結算相關的科佈雷巴拿馬的名義交付，相比之下，我們在2023年截至今日售出了100,280 GEOs。

●

坎德拉利亞 – 我們於2024年截至今日從坎德拉利亞交易中售出43,702 GEOs，而2023年截至今日爲50,938 GEOs。2024年第二季度，由於露天礦與歷史地下采礦採區的交接影響了採礦速率，需要處理更多的堆礦礦石，降低了品位和回收率。雖然本季度的產量由於獲得更高品位礦石的機會和SAG磨房運行時間的改善而增加，但2024年截至今日的黃金產量低於最初預期。

●

薩德伯裏 – 截至2024年迄今，我們從蘇德伯裏PGm礦區流中售出3,466個GEO，與2023年同期的7,217相比，反映了根據最新礦山計劃預期的產量下降，以及鉑族金價格的表現不及黃金的影響。由於鉑族金價格表現不佳，與黃金相比的轉化比率降低，我們從Antapaccay礦區流中售出40,807個GEO，較2023年第三季度的44,125個GEO減少。2024年第二季度發生了地質事件，暫時限制了露天開採的機會。隨後，礦山進度表進行了調整，並在2024年第三季度提高了生產率。儘管交貨給Franco-Nevada可能會因發貨時間而有所不同，但我們預計2024年的產出量將保持在50,000至60,000個GEO的年度初始預期範圍內。

●

Antapaccay – 上述減少部分得到以下因素的部分抵消：

這些減少部分受以下因素的部分抵消：

●

MWS – 在2024年至今，我們銷售了22,412個金當量盎司，相較於2023年同期的17,523個金當量盎司，反映出尾礦再處理工藝的生產和回收率提高。季末後，隨着在2024年第四季度交付了1,587盎司黃金，我們的MWS黃金流達到了累計上限312,500盎司。

●

蘇比卡（阿哈福） 在2024年至今，我們銷售了11,813個金當量盎司，相較於2023年同期的7,593個金當量盎司，反映出更高的礦石處理量和更高的礦石品位。

Diversified

我們的多元化資產，主要包括鐵礦石和能源項目，在2024年截至目前已經產生了18740萬美元收入，相比於2023年截至目前的20350萬美元。我們的鐵礦石資產在2024年截至目前已經產生了3890萬美元收入，相比於2023年截至目前的3600萬美元有輕微增長。我們的能源項目在2024年截至目前已經貢獻了14110萬美元收入，相比於2023年截至目前的15720萬美元。當轉換爲GEO時，多元化資產在2024年截至目前貢獻了83,526 GEOs，較2023年下降了21.3％，其中16.5％是由於金價變化而導致的非金屬收入轉換爲GEOs。

其他礦產

●

巴勒集團特許權 — 來自巴勒的營收在2024年截至目前爲2840萬美元，相比於2023年截至目前的2610萬美元，反映了2023下半年意外較高的鐵礦石銷售，支付在2024年期間收到。巴勒報告稱，北部系統受益於S11D處於創紀錄的產量和更高的出貨量，反映了增強的運營穩定性。

●

LIORC — LIORC contributed $1050萬 in revenue in YTD 2024 compared to $990萬 in YTD 2023. While IOC production improved in the first half of the year compared to the prior year period, wildfires in Northern Quebec impacted operations in Q3 2024.

●

Caserones – Revenue from our effective NSR on the Caserones mine was $400萬 in YTD 2024 compared to $440萬 in YTD 2023. During the current period, EMX acquired 0.0531% of our effective NSR interest on Caserones pursuant to an option agreement.

能源

●

美國交易法案交易所 – 截至2024年財政年度，我們美國能源利益的收入下降至8880萬美元，與2023年同期的10220萬美元相比，主要是由於天然氣價格下降和鑽探活動減少，部分抵消了來自額外Haynesville利益的新貢獻。此外，2023財政年度的收入中包括來自Permian盆地之前階段生產的追加支付的700萬美元。

●

加拿大– 截至2024年財政年度，我們加拿大能源利益的收入下降至5230萬美元，與2023年同期的5500萬美元相比。我們Orion資產的版稅支付增加超過了Weyburn實現價格的下降。


2024年第三季度管理層討論與分析	20

銷售成本

下表提供了各期發生的銷售成本（不包括折舊和減值）的細分情況：


	截至9月30日的九個月
(以百萬美元表示)	2024		2023		方差
直播銷售成本	$	82.9	$	123.6	$	(40.7)
礦產生產稅		1.8		1.5		0.3
銷售成本開採	$	84.7	$	125.1	$	(40.4)
銷售能源成本		9.9		9.1		0.8
	$	94.6	$	134.2	$	(39.6)

2024年截至目前銷售成本相對於2023年同期相應減少，與從我們的流媒體資產獲取的GEOs減少成比例。某些流媒體的銷售成本也根據黃金價格變動。與我們的能源資產相關的銷售成本包括根據收入變化的應付版稅和生產稅，以及可能不時重新評估的物業稅。2024年截至目前所發生的銷售成本與2023年相比如下所示:

減值及折舊

2024年截至目前減值及折舊費用總計16530萬美元，低於2023年同期的20420萬美元，反映了本期銷售的GEOs減少。2024年截至目前發生的減值費用與2023年相比如下所示:


2024年第三季度管理層討論與分析	21

所得稅

2024年度截至目前，所得稅費用爲16500萬美元，而在2023年度截至目前爲0.79億美元。所得稅費用的增加是由於該期間頒佈的與OECD的GMt倡議相關的稅收措施，詳見本《管理層討論與分析》第9頁的「稅收更新」部分。

淨收入和調整後淨收入

2024年度截至目前的淨收入爲37670萬美元，每股1.96美元，而在2023年度截至目前的淨收入爲51610萬美元，每股2.69美元。主要歸因於由於Cobre Panama業務暫停運營以及上述GMt相關稅收措施的影響導致收入下降。

調整後的淨收入爲43470萬美元，每股2.26美元，相比於2023年YTD的51020萬美元，每股2.66美元。計算調整後的淨收入時，對不相關於目前期間的GMt措施產生的金額進行調整，以便用戶了解如果只包括與本期收入相關的所得稅費用，淨收入將會是多少。請參閱本MD&A的「非GAAP財務指標」部分，以了解更多關於調整後的淨收入的計算詳細信息。

一般行政及股票爲基礎的薪酬支出s

以下表格提供了所呈現期間發生的一般行政（「G&A」）支出和股票爲基礎的薪酬（「SBC」）支出的細目：


	截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
(以百萬爲單位)	2024		2023		方差		2024		2023		方差
工資和福利	$	2.3	$	2.4	$	(0.1)	$	7.3	$	7.7	$	(0.4)
專業費用		1.5		0.9		0.6		5.2		4.0		1.2
Cobre Panama仲裁費用		1.9		—		1.9		4.2		—		4.2
社區貢獻		0.6		0.4		0.2		1.0		0.5		0.5
董事會的成本		0.1		0.1		—		0.3		0.4		(0.1)
辦公室、保險和其他費用		1.4		1.2		0.2		3.9		4.8		(0.9)
General and administrative expenses	$	7.8	$	5.0	$	2.8	$	21.9	$	17.4	$	4.5
股份補償支出		2.4		0.7		1.7		7.0		6.3		0.7
	$	10.2	$	5.7	$	4.5	$	28.9	$	23.7	$	5.2

G&A和SBC費用在2024年截至目前的營收中佔比3.6%，高於2023年同期的2.6%。這一增加主要是由於我們爲巴拿馬銅礦的仲裁程序所發生的費用。G&A費用還包括與業務拓展相關的費用，這些費用根據期間內業務拓展活動的水平和交易的結束時間而變化，以及我們對改善我們業務地區或資產所在社區的各種倡議的投入。 SBC費用包括與以股票結算的股票期權、限制性股份單位（「RSUs」）和延期股份單位（「DSUs」）相關的費用，以及與DSUs相關的按市場價值調整的收益或損失。

其他收入和支出

外匯和其他收入/支出

以下表格列出了各期間發生的外匯和其他收入/支出:


	截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
(以百萬爲單位)	2024		2023		方差		2024		2023		方差
匯率期貨（損失）收益	$	(0.2)	$	(1.8)	$	1.6	$	(8.6)	$	2.1	$	(10.7)
金融工具公允價值變動		(1.0)		0.1		(1.1)		(4.0)		—		(4.0)
其他支出		(0.1)		(0.1)		—		(0.1)		—		(0.1)
	$	(1.3)	$	(1.8)	$	0.5	$	(12.7)	$	2.1	$	(14.8)

2024年截至目前，我們外匯損失達860萬美元，主要與我們從Vale Royalty收到並以巴西雷亞爾持有的現金餘額上的未實現外匯損失相關。根據IFRS會計準則，與貨幣資產和負債相關的所有外匯收益或損失均記錄在淨收益中，而不是其他全面收益中。母公司的功能貨幣是加拿大元，而某些子公司的功能貨幣是美元。

金融工具公允價值變動包括我們持有的認股權證和其他衍生工具的按市場價值計價的收益或損失。此外，在2024年6月26日，我們收回了Skeena可轉換債券的全額償還，並在貸款應收款項解除確認時確認了債券公允價值上的損失，該債券具有可轉換特徵。


2024年第三季度管理層討論與分析	22

財務收入和財務費用

以下表格詳細列出了所報告期間發生的財務收入和費用。


	截至9月30日的三個月						截至9月30日的九個月
（以百萬爲單位）	2024		2023		方差		2024		2023		方差
財務收益
利息	$	14.9	$	15.5	$	(0.6)	$	47.1	$	36.0	$	11.1
	$	14.9	$	15.5	$	(0.6)	$	47.1	$	36.0	$	11.1
融資費用
待機費用	$	0.5	$	0.5	$	—	$	1.5	$	1.7	$	(0.2)
債務發行成本的攤銷		0.2		0.2		—		0.4		0.4		—
	$	0.7	$	0.7	$	—	$	1.9	$	2.1	$	(0.2)

財務收入是通過我們的現金和現金等價物賺取的。2024年累計至今的財務收入增加是由於我們的現金和現金等價物增加以及收益增加，相較於去年同期。

財務費用包括備用費用，代表維持我們的公司預付方式基於信貸額度未使用部分的成本和已發生的與我們公司預付方式的初次設置或後續修改相關的成本攤銷。在2024年累計至今和2023年累計至今，由於在所述期間未借入任何金額而沒有產生利息費用。

季度信息摘要

最近八個季度的財務和統計信息如下⁽¹⁾ 如下所示：


(in millions, except Average Gold Price, Adjusted EBITDA Margin, Adjusted Net Income Margin, GEOs, per GEO amounts and		Q3			Q2			Q1			Q4			Q3			Q2			Q1			Q4
每股收益)		2024			2024			2024			2023			2023			2023			2023			2022
營業收入	$	275.7		$	260.1		$	256.8		$	303.3		$	309.5		$	329.9		$	276.3		$	320.4
成本和費用⁽²⁾		93.7			91.1			98.6			1,290.9			122.5			129.4			104.2			131.5
業務利潤（虧損）		182.0			169.0			158.2			(987.6)			187.0			200.5			172.1			188.9
其他收入		12.9			5.8			13.8			27.8			13.0			11.0			12.0			6.1
所得稅費用		42.2			95.3			27.5			22.7			24.9			27.0			27.6			30.0
淨利潤（損失）		152.7			79.5			144.5			(982.5)			175.1			184.5			156.5			165.0
每股基本盈利（虧損）	$	0.79		$	0.41		$	0.75		$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.82		$	0.86
每股稀釋盈利（虧損）	$	0.79		$	0.41		$	0.75		$	(5.11)		$	0.91		$	0.96		$	0.81		$	0.86
經營活動提供的淨現金	$	213.6		$	194.4		$	178.6		$	283.5		$	236.0		$	261.9		$	209.8		$	279.3
投資活動產生的淨現金流出		(279.0)			(36.7)			(190.5)			(104.2)			(173.7)			(160.6)			(102.6)			(98.2)
籌集資金淨額		(61.1)			(59.2)			(58.1)			(59.8)			(56.8)			(56.9)			(56.6)			(43.7)
黃金平均價格⁽³⁾	$	2,477		$	2,338		$	2,072		$	1,976		$	1,929		$	1,978		$	1,889		$	1,729
GEOs已經售出⁽⁴⁾		110,110			110,264			122,897			152,351			160,848			168,515			145,331			183,886
現金成本⁽⁵⁾	$	31.9		$	29.1		$	33.6		$	45.1		$	48.9		$	47.1		$	38.2		$	45.8
現金成本⁽⁵⁾ per GEO sold	$	290		$	264		$	273		$	296		$	304		$	280		$	263		$	249
調整後的EBITDA⁽⁵⁾	$	236.2		$	221.9		$	216.1		$	254.6		$	255.1		$	275.6		$	229.4		$	262.4
調整後的EBITDA⁽⁵⁾。	$	1.23		$	1.15		$	1.12		$	1.33		$	1.33		$	1.44		$	1.20		$	1.37
調整後的EBITDA利潤率⁽⁵⁾		85.7	%		85.3	%		84.2	%		83.9	%		82.4	%		83.5	%		83.0	%		81.9	%
調整後的淨利潤⁽⁵⁾⁽⁶⁾	$	153.9		$	144.9		$	136.1		$	172.9		$	175.1		$	182.9		$	152.2		$	164.9
調整後的淨利潤⁽⁵⁾⁽⁶⁾。	$	0.80		$	0.75		$	0.71		$	0.90		$	0.91		$	0.95		$	0.79		$	0.86
調整後的淨利潤率⁽⁵⁾⁽⁶⁾		55.8	%		55.7	%		53.0	%		57.0	%		56.6	%		55.4	%		55.1	%		51.5	%

1	季度總和可能由於四捨五入而與年度總數不符。

2	包括2023年第四季度對版稅、流量和工作權益的減值損失117330萬元。

3	基於LBMA金價下午修正。

GEO包括富蘭克諾瓦達公司從我們的礦產和能源資產中所佔份額的生產量，在適用的回收和付款因素之後計算得出。GEO是基於NSR的毛額估算的，在涉及銀流盎司的情況下，在公司支付的每盎司合同價格之前。對於NPI特許權金，GEO是考慮到NPI經濟狀況來計算的。銀、鉑金、鈀金、鐵礦石、原油、天然氣和其他大宗商品通過將相關收入（包括結算調整）除以相關金價而轉換爲GEO。從特定資產獲得的GEO所用的價格取決於特許權或流權協議，該協議可能參考運營商實現的市場價格，或者生產或銷售商品的月度、季度或年度的平均價格。供說明用途，詳見本MD&A第13頁和第18頁的平均大宗商品價格表，這些價格可用於計算截至2024年9月30日和2023年三個月和九個月GEO的指示價格。

5	現金成本、每銷售GEO的現金成本、調整後的EBITDA、調整後的每股EBITDA、調整後的EBITDA利潤率、調整後的淨收入、調整後的每股淨收入以及調整後的淨收入利潤率是一些非IFRS會計準則下沒有標準化含義的非GAAP財務指標，可能無法與其他發行人披露的類似財務指標進行比較。有關每個非GAAP財務指標的更多信息，請參閱本MD&A的「非GAAP財務指標」部分。

6	調整後的淨收入、調整後的淨收入每股、以及2024年第一季度重新計算的調整後的淨收入利潤率，已重新計入2024年第二季度發生的因OECD的GMt倡議而針對2024年第一季度所取得的收入而確定的所收到的980萬美元的所得稅費用。


2024年第三季度管理層討論與分析	23

資產負債表概述

摘要資產負債表和關鍵財務指標


	在9月30日			在12月31日，
(以百萬爲單位，除債務與股權比率外)	2024		2023
現金及現金等價物	$	1,317.3	$	1,421.9

流動資產		1,551.0		1,615.3
非流動資產		4,748.6		4,378.8
總資產	$	6,299.6	$	5,994.1

流動負債	$	66.3	$	39.2
非流動負債		246.5		185.8
負債合計	$	312.8	$	225.0

股東權益合計	$	5,986.8	$	5,769.1

總普通股數		192.5		192.2
資本管理措施
可用資金	$	2,298.4	$	2,402.6
負債-權益比		—		—

資產

截止2024年9月30日，總資產爲629960萬美元，而截止2023年12月31日爲599410萬美元。我們的非流動資產主要由版稅、流式生產權、工作權益、應收貸款和投資組成，而我們的流動資產主要由現金及現金等價物和應收款組成。與2023年12月31日相比，資產增加主要反映了2024年第一季度支付的亞納科查版稅21000萬美元、海恩斯維爾版稅11250萬美元以及我們卡斯卡貝流式生產的初始融資2340萬美元。此外，我們根據貸款協議提前了11820萬美元。

負債

截止2024年9月30日，總負債較截止2023年12月31日有所增加，主要是由於與GMt有關的稅收措施在年內生效，導致流動和遞延所得稅負債增加，更多詳細信息請參閱本MD&A第9頁「稅務更新」部分。

股東權益

截止2024年9月30日，股東權益較截止2023年12月31日有所增加，主要是由於在2024年度累計淨利潤37670萬美元以及我們公允價值計量的權益投資增加。這些增加被20830萬美元的股息、其中2800萬美元通過DRIP股份發行結算和其他綜合損失淨額（扣除稅後淨額）的2740萬美元由於貨幣轉換調整所抵消。


2024年第三季度管理層討論與分析	24

流動性和資本資源

截至2024年9月30日和2023年9月30日的三個月和九個月現金流量如下：


					截至九個月結束時
	9月30日				9月30日
(以百萬爲單位)	2024		2023		2024		2023
經營活動提供的淨現金	$	213.6	$	236.0	$	586.5	$	707.7
投資活動產生的淨現金流出		(279.0)		(173.7)		(506.2)		(436.9)
籌集資金淨額		(61.1)		(56.8)		(178.4)		(170.3)
匯率變動對現金及現金等價物的影響		4.8		(3.5)		(6.5)		0.1
現金及現金等價物淨變動額	$	(121.7)	$	2.0	$	(104.6)	$	100.6

經營性現金流

2024財年第三季度經營活動產生的淨現金爲21360萬美元（2023年第三季度爲23600萬美元）。截至2024年的累計淨現金爲58650萬美元（2023年爲70770萬美元）。2024年期間的經營現金流低於2023年同期，主要原因是收入減少。部分被黃金金條銷售所得增加（我們作爲某些版稅的結算收到）和非現金營運資本減少所抵消。在2024年第二季度，我們還在與加拿大稅務局審核有關的1950萬加幣金額的現金存款。

投資活動

2024年第三季度投資活動中使用的淨現金爲27900萬美元，主要與21000萬美元的Yanacocha版稅收購、與Cascabel流的2340萬美元初始融資以及3470萬美元的EMX貸款預付相關。

截至2024年的累計投資活動包括2024年第三季度的上述交易，以及爲Haynesville第二投資組合收取的11250萬美元、根據G Mining Ventures期限貸款協議提前支付的7350萬美元淨預付額，以及爲修訂Condestable流的額外預付款1000萬美元。2024年第二季度，我們還向SolGold提供了1000萬美元的資金，後來全部償還。這些現金流出款項被用於償還Skeena可轉換債務1890萬美元、Fortuna行使我們在Séguéla NSR中回購選項650萬美元的款項，以及EMX行使我們在Caserones利益中期權相關款項470萬美元的收益。

籌資活動

2024年第三季度和截至2024年的累計融資活動中使用的淨現金分別爲6110萬美元和17840萬美元（2023年第三季度和截至2023年的累計金額爲5680萬美元和17030萬美元），主要是用於支付股息。


2024年第三季度管理層討論與分析	25

資本資源

截至2024年9月30日，我們的現金及現金等價物總計爲131730萬美元（2023年12月31日爲142190萬美元）。此外，我們持有323.3百萬美元的投資（2023年12月31日爲25450萬美元）。在所有持有的投資中，30620萬美元爲持有的上市股權工具（2013年12月31日爲24180萬美元）。在30620萬美元持有的上市股權工具中，15080萬美元與我們持有的LIORC相關（2013年12月31日爲15270萬美元），我們認爲這等同於一項長期戰略投資。

截至本次管理討論與分析報告（MD&A）的日期，我們有一項未擔保的10億美元循環授信額度，可用於擴展至25000萬美元。2024年6月，我們修改了公司授信協議，將其期限延長至2029年6月3日。公司授信協議下的預支款根據預支款的貨幣類型以及Franco-Nevada的槓桿比率計息，參見2024年9月30日截至的未經審計的簡明綜合中期財務報表的第10號附註。截至2024年9月30日，雖然我們的公司授信額度未有任何餘額，但我們有3份1890萬美元（加拿大2550萬美元）的備用信用證，涉及加拿大稅務局審計，參見本MD&A的「應許條款」部分。這些備用信用證會減少公司授信額度的可用餘額。截至2024年11月6日，我們總共有98110萬美元可用於公司授信額度。

當管理資本時的目標是：

(a)

當資本未用於長期投資時，通過投資風險低、流動性高的低風險投資，確保其保全和可用性；以及

(b)

確保維持適當水平的資本以滿足Franco-Nevada的經營需求和其他流動負債。

截至2024年9月30日，我們的現金及現金等價物存放在數家金融機構的現金和定期存款中。在取得後期限爲3個月或92天以下的某些投資被分類爲財務狀況表中現金及現金等價物中的定期存款。

我們的績效受加元和澳大利亞元對美元的外匯波動影響。最大的敞口是與加拿大/美元匯率相關的，因爲我們在加拿大擁有大部分資產，並以美元報告業績。這些貨幣對美元波動的影響會影響我們的一般行政費用，以及在我司加拿大和澳大利亞分支機構發生的版稅、收入流以及工作權益的減值，因爲它們各自具有的功能性貨幣。2024年第三季度，加元兌美元交易區間爲0.7216至0.7429，收盤價爲0.7408，澳元兌美元交易區間在0.6477至0.6824之間，收盤價爲0.6924。

我們近期的現金需求包括與我們的Cascabel項目流、與大陸的版稅收購合作和各種版稅購買協議下的有條件支付、我們的環境和社會倡議下的各項成本、公司行政成本、運營的某些成本、分紅支付以及與版稅、收入流和工作權益認定直接相關的所得稅。作爲一家版稅和收入流公司，我們受限於進入協議時的最初承諾，除了初始承諾外，對資本支出的要求較少。額外版稅、收入流或其他投資的收購完全是自主行爲，可以通過現金（如可用）、發行普通股或其他股權或債務證券，或者使用公司可輪債權來進行。我們相信我們目前的現金資源、可用的信貸設施以及未來現金流將足以支付我們的承諾、運營和行政費用，以及可預見未來的股利支付。


2024年第三季度管理層討論和分析	26

購買承諾

以下表格總結了弗蘭科-內華達公司截至2024年9月30日根據相關貴金屬協議支付黃金、白銀和PGM的承諾：


	可歸屬應付
	生產將被購買						每盎司現金支付^(1),(2)								的職務和		日期爲
利息	黃金		白銀		磁鐵礦巖中的硫化物佔岩石的1％。主要的相是黃銅礦和藍銅礦，只有很少的黃鐵礦和輝鐵礦。磁鐵礦區域中發現了高鉑金和鈀金值。PGM富集與磁鐵礦層在RJS中的關聯與Rincón del Tigre、Skaergaard和Stella複合體以及Bushveld複合體具有相似之處。		黃金			白銀			磁鐵礦巖中的硫化物佔岩石的1％。主要的相是黃銅礦和藍銅礦，只有很少的黃鐵礦和輝鐵礦。磁鐵礦區域中發現了高鉑金和鈀金值。PGM富集與磁鐵礦層在RJS中的關聯與Rincón del Tigre、Skaergaard和Stella複合體以及Bushveld複合體具有相似之處。		協議⁽³⁾		合同
Antamina	—	%	22.5	% ⁽⁴⁾	—	%		不適用			5	% ⁽⁵⁾		不適用	，可自動續約連續		2015年10月7日
安塔帕卡	—	% ⁽⁶⁾	—	% ⁽⁷⁾	—	%		20	% ⁽⁸⁾		20	% ⁽⁹⁾		不適用	，可自動續約連續		16年2月10日
Candelaria	68	% ⁽¹⁰⁾	68	% ⁽¹⁰⁾	—	%	$	400		$	4.00			不適用	，可自動續約連續		2014年10月6日
Cascabel	14	% ⁽¹¹⁾	—	%	—	%		20	%		不適用			不適用	，可自動續約連續		24年7月15日
巴拿馬銅固定付款流	—	% ⁽¹²⁾	—	% ⁽¹³⁾	—	%	$	418	⁽¹⁴⁾	$	6.27	⁽¹⁵⁾		不適用	，可自動續約連續		18年1月19日
巴拿馬銅浮動付款流	—	% ⁽¹⁶⁾	—	% ⁽¹⁷⁾	—	%		20	% ⁽¹⁸⁾		20	% ⁽¹⁹⁾		不適用	，可自動續約連續		18年1月19日
Condestable	—	% ⁽²⁰⁾	—	% ⁽²¹⁾	—	%		20	% ⁽²²⁾		20	% ⁽²³⁾		不適用	，可自動續約連續		24年3月27日
Guadalupe-Palmarejo	50	%	—	%	—	%	$	800			不適用			不適用	，可自動續約連續		2014年10月2日
業力	4.875	%	—	%	—	%		20	%⁽²⁴⁾		不適用			不適用	，可自動續約連續		2014年8月11日
薩博達拉	—	% ⁽²⁵⁾	—	%	—	%		20	% ⁽²⁶⁾		不適用			不適用	，可自動續約連續		2020年9月25日
MWS	25	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	，可自動續約連續	⁽²⁷⁾	2012年3月2日
薩德伯裏 ⁽²⁸⁾	50	%	—	%	50	%	$	400			不適用		$	400	，可自動續約連續		08年7月15日
Tocantinzinho	12.5	% ⁽²⁹⁾	—	%	—	%		20	% ⁽³⁰⁾		不適用			不適用	，可自動續約連續		22年7月18日
庫克4	7.0	%	—	%	—	%	$	400			不適用			不適用	，可自動續約連續		2009年11月5日

除了安塔米納、安塔帕卡伊、瓜德魯普-帕爾馬雷霍、卡瑪、薩博達拉和託坎廷津尼奧外，每年都會根據通貨膨脹進行調整。

如果黃金的市場價格低於此金額，則每盎司現金支付金額將調整爲市場價格。

根據後續延期。

根據固定支付比例的90%。在協議下交付了8600萬盎司銀後，百分比降至15%。

購買價格爲交付時銀價的5%。

黃金交付與含銅精礦有關，每發貨1000噸含銅精礦可交付300盎司黃金，直到交付了63萬盎司黃金爲止。此後，比例爲發出的黃金的30%。

銀交付與含銅精礦有關，每發貨1000噸含銅精礦可交付4700盎司銀，直到交付了1000萬盎司銀爲止。此後，比例爲發出的銀的30%。

黃金現貨價格的20%，直到交付了75萬盎司黃金爲止，此後購買價格爲黃金現貨價格的30%。

白銀現貨價格的20%，直到交付了1280萬盎司白銀爲止，此後購買價格爲白銀現貨價格的30%。

在達成協議後，黃金和白銀交付分別超過72萬盎司和1200萬盎司後，百分比降至40%。

在交付了52.5萬盎司黃金後，百分比降至8.4%。

黃金交付與項目生產的含銅濃縮物相關聯。每生產100萬磅銅的濃縮物配送120盎司黃金，直到交付了80.8萬盎司爲止。此後，每生產100萬磅銅的濃縮物配送81盎司黃金，直到交付了171.6188萬盎司爲止。此後，濃縮物中的黃金爲總量的63.4%。

白銀交付與項目生產的含銅濃縮物相關聯。每生產100萬磅銅的濃縮物配送1376盎司白銀，直到交付了984.2萬盎司爲止。此後，每生產100萬磅銅的濃縮物配送1776盎司白銀，直到交付了2973.1萬盎司爲止。此後，濃縮物中的白銀爲總量的62.1%。

在交付了134.1萬盎司黃金後，購買價格爲兩者中較高的一項，即現貨的50%和每盎司418.27美元，受每年通貨膨脹調整影響。由於未能在2019年1月1日之前連續30天達到年產5800萬噸的磨礦處理能力，直到2023年第二季度結束，Franco-Nevada將獲得每盎司固定黃金價格減少100美元的優惠。

交付2151萬盎司銀後，購買價格取決於即期價的50%或每盎司6.27美元，受年通貨膨脹調整影響。

金的交付與從該項目生產的濃縮銅掛鉤。每生產100萬磅銅將提供30盎司金，直到提供202,000盎司金爲止。之後，每生產100萬磅銅將提供20.25盎司金，直到提供429,047盎司金爲止。此後，濃縮物中金的15.85%。

銀的交付與從該項目生產的濃縮銅掛鉤。每生產100萬磅銅將提供344盎司銀，直到提供2,460,500盎司銀爲止。之後，每生產100萬磅銅將提供444盎司銀，直到提供7,432,750盎司銀爲止。此後，濃縮物中銀的15.53%。

交付604,000盎司金後，購買價格爲金即期價的50%。由於截至2019年1月1日的30個連續日內的磨礦量未達到每年5800萬噸的產能，Franco-Nevada將獲得每盎司金浮動價格減少100美元的優惠，直至2023年Q2結束。

交付961.8萬盎司銀後，購買價格爲銀即期價的50%。

每年從2021年1月1日至2025年12月31日固定交付8760盎司金。之後，每生產累計87,600盎司金，則濃縮物中金的63%。之後，濃縮物中金的37.5%。

每年從2021年1月1日至2025年12月31日固定交付291,000盎司銀。之後，每生產累計2,910,000盎司銀，則濃縮物中銀的63%。之後，濃縮物中銀的37.5%。

購買價格爲交付時金的即期價的20%。

購買價格爲交貨時銀的現貨價格的20%。

購買價格爲交貨時黃金平均價格的20%。

根據於2020年9月1日生效的修訂協議，黃金交貨量固定爲每月783.33盎司，直至交付105,750盎司黃金爲止。此後，百分比爲黃金產量的6%（須在固定交付期後進行調整覈對，以確定弗蘭科-內華達是否將在原始6%可變流的期間交付超過或低於105,750盎司黃金，使運營商有權就超額交付獲得信貸，並抵扣未來的流年交付，或一次性向弗蘭科-內華達額外交付）。

購買價格爲交貨時市場行情的20%。

協議上限爲312,500盎司黃金。

弗蘭科-內華達承諾購買礦產中包含的貴金屬的50%。付款基於金等價盎司。對於McCreedy West，自2021年6月1日起，金等價盎司的購買價格根據月度平均黃金現貨價格確定：（i）當黃金現貨價格低於每盎司800美元時，購買價格爲當月平均黃金現貨價格；（ii）當黃金現貨價格大於每盎司800美元但低於每盎司1,333美元時，購買價格爲每盎司800美元；（iii）當黃金現貨價格大於每盎司1,333美元但低於每盎司2,000美元時，購買價格爲當月平均黃金現貨價格的60%；（iv）當黃金現貨價格高於每盎司2,000美元時，購買價格爲每盎司1,200美元。

當根據協議交付了30萬盎司黃金後，百分比降低至7.5%。

購買價格爲交貨時金的現貨價格的20%。


2024年第三季度管理層討論與分析	27

版稅和流媒體權益投資

截至2024年9月30日，我們對版稅和流媒體權益的投資承諾如下：


資產	承諾	義務性事件
Cascabel河流	50160萬美元	無限制，完成關鍵的發展里程碑，獲得所有重要許可證，SolGold plc董事會批准的建設決定，以及可獲得其餘所需的項目融資
與康蒂納爾資源公司進行的王室收購企業。	4870萬美元	通過與康蒂納爾資源公司進行的王室收購企業獲得的礦權收購，觸發了公司的資金需求。
Yanacocha 皇族權利。	118,534股Franco-Nevada普通股（相當於收盤價1500萬美元）	在2024年8月13日購買協議之後的20年內實現從Conga項目的商業生產和版稅支付的成就
銅世界版稅	與系統實施活動有關的費用爲1250萬美元	項目獲得所有必要的許可和批准，且沒有法律挑戰時，承諾金額的50%可支付。當Franco-Nevada收到運營商的版稅支付時，可支付承諾金額的50%。對於規模較小、預期壽命內含濃縮銅產量在55萬至170.3萬短噸之間的礦山，此類有條件支付將按比例減少。
Salares Norte（Rio Baker）的版稅	800萬美元	收到Rio Baker的版稅支付（不包括Gold Fields有限公司行使部分回購期權後的收益）超過1500萬美元
EMX皇權公司的皇室	550萬美元	根據2023年6月27日聯合收購協議，EMX將在三年內篩選出符合特定標準的新創造的貴金屬和銅權益
Eskay Creek 皇家金權	C$450萬	Skeena Resources已獲得Albino Lake儲存設施中所含材料的礦產和表層權利，這些材料中至少含有300,000盎司黃金，計劃由Skeena Resources董事會批准的採礦計劃中開採。

上表中的承諾預計將主要通過未來幾年營業活動產生的現金流資助。此外，我們還有與購買皇室和流利益相關的環境和社會計劃承諾。

備用金

(a)

巴拿馬Cobre礦

Cobre Panama自2023年11月停產以來一直處於P&Sm狀態。

2023年3月8日，First Quantum及其子公司Minera Panama S.A.與巴拿馬政府宣佈達成協議，就修訂的特許合同條款和條件（以及隨後的修改，即「修訂特許合同」）達成一致。2023年11月27日，最高法院發佈裁決（次日公開發布），宣佈406號法律違憲，並聲明該裁決的效力是修訂的特許合同據稱不再存在。

Franco-Nevada正在尋求法律途徑保護其在Cobre Panama的投資，並認爲根據國際法有權利。2023年11月23日，我們通知了MICI，表明我們打算根據加拿大-巴拿馬自由貿易協定（「FTA」）啓動仲裁程序以執行我們根據國際法的權利（「意向通知」）。2024年2月22日，我們提交了更新的意向通知（「更新的意向通知」），重申我們打算根據FTA啓動仲裁的意向。2024年6月27日，公司向國際投資爭端解決中心提交了仲裁請求，明確指出公司目前和初步估計其損害至少爲50億美元，但需進一步分析和確認。

儘管Franco-Nevada繼續追求這些法律救濟，但公司強烈希望與巴拿馬政府達成解決方案，爲巴拿馬人民和所有相關方提供最佳結果。

(b)

加拿大稅務局審計

CRA正在對Franco-Nevada進行2013-2021年的稅務年度審計。


2024年第三季度管理層討論與分析	28

轉讓定價重新評估

公司已收到加拿大所得稅法（以下簡稱「法案」）中轉讓定價規定爲基礎所作的加拿大稅務局（CRA）重新評估。下表提供了CRA審計和重新評估事項的摘要，進一步詳細說明如下:


	CRA職位	稅務年度重新評估	可能的稅款、利息和罰款曝光（以百萬計）
轉讓定價（墨西哥）	根據法案的轉讓定價規定，公司墨西哥子公司所獲收入的大部分應計入公司的收入並在加拿大繳納稅款。	2013-2016	2013年至2016年：稅款：$22.1（C$29.9）轉讓定價罰款：$9.0（C$12.0）利息及其他罰款：$17.0（C$23.0）上述金額不包含加拿大-墨西哥稅務協定下的任何潛在減免。公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，並預計此問題不會在以後的年份進行重新評估。
轉讓定價（巴巴多斯）	法案中的轉讓定價條款適用，因此公司的巴巴多斯子公司所賺取的某些貴金屬收入中的大多數應納入公司的收入，並在加拿大繳稅。	2014-2018 2019年（擬議）	2014-2018年，2019年（擬議）：稅額：$82.1（110.7加元）跨國公司轉讓價格調整罰款：2014年至2017年爲$13.1（17.6加元）；2018年至2019年爲$18.1（24.4加元），正在審查中利息和其他罰款：$35.6（47.9加元）如果加拿大稅務局按照同一依據重新評估2020年至2023年的徵稅情況：稅款：$237.8（C$321.0）轉移定價罰款：$89.9（C$121.4）利息和其他罰款：$51.1（C$69.1）

(i)

墨西哥（2013-2016）

2018年12月、2019年和2021年，公司收到了加拿大稅務局(CRA)有關2013（「2013年複覈」）、2014年和2015年（「2014-2015年複覈」）以及2016年（「2016年複覈」）墨西哥子公司的納稅年度的再評價通知。重新評估是基於法案中的轉移定價規定，並聲稱墨西哥子公司賺取的絕大部分收入應納入公司的所得並在加拿大繳納稅款。2013-2016年再評估導致額外的聯邦和省所得稅達到$2210萬（C$2990萬），再加上估計的利息（截至2024年9月30日計算）和其他罰款$1700萬（C$2300萬），但不包括任何加拿大-墨西哥稅收條約下的減免。

隨後，加拿大稅務局發出了修訂後的2013-2016再評估，包括轉移定價罰款$900萬（C$1200萬）。公司已向加拿大稅務局提交正式的反對通知書，反對2013-2016年的再評估，並已提供現金和保函形式的擔保，金額爲重新評估金額的50%，詳見財務報表註釋9和註釋10。公司已就2013年複覈和2014-2015年再評估在加拿大稅務法院提起上訴。

公司的墨西哥子公司在2016年後停止運營，預計不會有後續年度的再評估。

在2013年到2016年的稅務年度，公司的墨西哥子公司總共支付了3410萬美元（49030萬披索）的現金稅款，按照30%的稅率，向墨西哥稅務部門納稅，所得的是在墨西哥賺取的收入。如果必要，公司打算根據加拿大-墨西哥稅收協定尋求減免雙重徵稅。


2024年第三季度管理層討論與分析	29

(ii)

巴巴多斯（2014-2021年）

公司在2021年12月收到了涉及其巴巴多斯子公司的2017年度稅務年度（稱爲「2017年度評估」，連同2014-2015年度重新評估和2016年度重新評估，統稱爲「2014-2017年度重新評估」）的2014-2015年度、2016年度重新評估以及一則重新評估通知。這些重新評估是根據《法案》中的轉讓定價規定進行的，並聲稱巴巴多斯子公司賺取的某些貴金屬流入的大部分收入應該被包括在公司的收入中，並在加拿大交納稅款，導致公司額外的聯邦和省級所得稅爲3450萬加拿大元（4650萬加拿大元），加上預計的利息（截至2024年9月30日計算）和其他罰款1690萬加拿大元（2280萬加拿大元）。

隨後，CRA發佈了經修訂的2014-2017年度重新評估，包括1310萬加拿大元（1760萬加拿大元）的轉讓定價罰款。公司已向CRA提交了正式的異議通知，反對2014-2017年度再評估，並已以現金形式和備用信用證形式提供按金，金額爲重新評估金額的50%，如財務報表的註釋9和註釋10所述。公司已對2014-2015年度再評估在加拿大稅務法院提起上訴。

2023年11月10日，公司收到了CRA（稱爲「提議函」）的一封信，提議按照2014-2017年度重新評估的相同基礎重新評估2018年度和2019年度的納稅年度，導致2018年度額外的聯邦和省級所得稅金額爲1680萬加拿大元（2270萬加拿大元），2019年度爲3080萬加拿大元（4150萬加拿大元），再加上預計的利息（截至2024年9月30日的計算）和2018年度爲740萬加拿大元（990萬加拿大元），2019年度爲1130萬加拿大元（1520萬加拿大元）的其他罰款。提議函未包括目前正在審查中的轉讓定價罰款。如果CRA要求應用轉讓定價罰款，公司估計金額大約爲2018年度650萬加拿大元（880萬加拿大元）和2019年度1160萬加拿大元（1560萬加拿大元）。2023年12月6日，公司收到了2018年度納稅年度的重新評估通知（稱爲「2018年度重新評估」），連同2013-2016年度重新評估和2017年度重新評估，稱爲「轉讓定價再評估」）。公司已向CRA提交了正式的異議通知，反對2018年度的重新評估，並已以現金形式提供了金額爲重新評估金額的50%的按金，如財務報表的註釋9中所述。公司不同意提議函，並打算在CRA就2019年度納稅年度發出重新評估通知時提交正式的異議通知。

如果加拿大稅務局對公司在2020年至2023年的納稅情況進行再評估並繼續適用轉讓定價處罰的基礎，公司估計這些年份將需要額外繳納約23780萬加元（C$32100萬）的加拿大稅款，約8990萬加元（C$12140萬）的轉讓定價處罰以及利息（至2024年9月30日計算），以及約5110萬加元（C$6910萬）的其他處罰。

2024年第二季度及季末後，加拿大稅務局將其審計範圍擴大至分別涵蓋2020年和2021年的納稅年度。公司尚未收到與此審計有關的2020年和2021年的重新評估建議或重新評估通知。

管理層認爲，公司及其子公司已依據加拿大和適用的外國稅法提交了所有納稅申報並支付了所有適用稅款，因此未在公司財務報表中記錄任何關於轉讓定價重新評估和建議函的負債，以及可能涉及的任何潛在稅務風險。公司認爲轉讓定價重新評估和建議函無法得到加拿大稅法和法律判例支持，打算積極維護其納稅申報立場。

加拿大稅務局的審計仍在進行中，無法保證稅務局不會進一步挑戰公司或其任何子公司的納稅申報和所得申報方式。如果稅務局成功挑戰公司或子公司的納稅申報和所得申報方式，可能會導致額外的所得稅、罰款和利息，從而對公司產生重大不利影響。


2024年第三季度管理層討論和分析	30

關鍵的 $

根據IFRS會計準則編制合併財務報表需要公司作出影響合併財務報表日期資產和負債報告金額以及附屬資產和負債披露以及報告期間收入和費用金額的判斷、估計和假設。估計和假設不斷評估，並基於管理層對相關事實和情況的最佳認知，考慮到先前經驗。然而，實際結果可能會與合併財務報表中包括的金額有所不同。

我們的主要會計政策和估計詳見2023年經審計的合併財務報表第2和第3號註釋，以及截至2024年9月30日和2023年9月30日的未經審計的簡明合併中期財務報表第2號註釋。

新頒佈和修訂的會計準則

以下標準已於2024年1月1日起生效並實施。

《IAS 1修訂案 - 將負債分類爲流動或非流動資產》

IASB發佈了對IAS 1的修訂。 財務報表的呈現（「IAS 1」）修訂澄清了將負債劃分爲流動或非流動類別是基於在報告期末存在的權利。分類不受實體對報告日後預期或事件的影響。貸款安排的契約將影響將負債分類爲流動或非流動，如果實體必須在報告日之前或在報告日當天遵守契約，即使契約只在報告日後進行合規性測試。由於採納這些修訂的結果，我們的簡明綜合中期財務報表沒有顯著影響。

已發佈但尚未生效的新會計準則

已發表了某些不屬於當前期強制執行且未提前採納的新會計準則和解釋。修訂適用於2024年1月1日或以後開始的年度報告期，允許較早適用。

國際財務報告準則18—財務報表中的陳述和披露

2024年4月，IFRS 18 財務報表的呈現與披露 《IFRS 18》發佈旨在實現類似實體財務績效的可比性。該準則取代了IAS 1，影響了主要財務報表和附註的呈現，包括收入和支出的表述，公司將被要求分別按經營、投資和籌資活動呈現收入和支出的各類別，並對每個新類別進行規定的小計。該標準還要求解釋管理定義的業績指標，並將其納入合併財務報表中的一個獨立附註中。該標準適用於截至2027年1月1日或之後開始的年度報告期間，包括中期財務報表，並要求進行追溯執行。公司目前正在評估新標準的影響。

《IFRS 9》和《IFRS 7》的修訂 - 《金融工具的分類和計量》修訂

經濟合作與發展組織成員國制定的國際稅收改革計劃中的兩大支柱 金融工具 《IFRS 9》和《IFRS 7》 這些估計和假設定期進行審查。會計估計的變化可能會影響實現這些變化的期間，或者未來的期間。 《IFRS 7》。這些修訂澄清了金融資產和負債的確認和攤銷日期，爲評估金融資產是否符合「僅償還本金和利息」（SPPI）標準提供了進一步指導，爲具有現金流量可能會變化的合同條款的金融工具新增了披露要求，並更新了以FVTOCI指定的股權投資披露。這些修訂適用於2026年1月1日或之後開始的年度報告期間，並允許較早採納。公司目前正在評估修訂的影響。

普通股數據

Franco-Nevada被授權發行無限數量的普通股和優先股。有關授權股每類權利、特權、限制和附加條件的詳細描述包含在我們最近的年度信息表中，該表的副本可在SEDAR+網站www.sedarplus.com上找到，並且在我們的40-F表格中，該表的副本可在EDGAR網站www.sec.gov上找到。

截至2024年11月6日，普通股的發行或根據其他未解決的證券發行的數量如下：


普通股		數字
未償還金額		192,492,761
Franco-Nevada期權行使後可發行⁽¹⁾		608,368
Franco-Nevada RSUs歸屬後可發行⁽²⁾		113,059
攤薄普通股份		193,214,188

根據我們的股份報酬計劃，董事、高管、員工及其他人持有的股票期權共計608,368份，行權價格從每股C$59.52至C$194.65不等。上表假設所有股票期權均可行使。

有35,694份基於時間的限制性股票單元和77,365份基於業績的限制性股票單元。業績型限制性股票單元的解禁取決於實現特定績效標準和績效倍增器，績效倍增器的範圍爲授予數量的0%至150%。上表假設業績型限制性股票單元的績效倍增器爲授予的績效型限制性股票單元的100%。

2024年9月30日結束的九個月內，我們未發行也沒有任何未償付的優先股。


2024年第三季度管理層討論與分析	31

財務報告內部控制和信息披露控制程序

我司管理層負責建立和維護Franco-Nevada的內部控制，涵蓋財務報告和其他財務披露，以及披露控制程序。

財務報告內部控制是旨在爲依照IFRS會計準則，對財務報告的可靠性和爲外部目的編制財務報表提供合理保證的流程。Franco-Nevada的財務報告內部控制包括那些（i）涉及保持記錄的政策和程序，這些記錄應以合理詳細的方式準確且公平地反映Franco-Nevada的資產交易和處置；（ii）旨在提供合理保證，以確保交易記錄能夠按照IFRS會計準則進行記錄，以便按照IFRS會計準則編制財務報表，並確保Franco-Nevada的收入和支出僅在管理層和Franco-Nevada董事授權的情況下進行；（iii）旨在提供合理保證，以防止或及時發現對Franco-Nevada資產的未經授權的取得、使用或處置，這可能對Franco-Nevada的財務報表產生重大影響。對其他財務披露的內部控制是一種旨在確保包含在本MD&A中的其他財務信息在所有重大方面公正地代表Franco-Nevada在本MD&A中呈現的期間的財務狀況、經營成果和現金流的流程。

Franco-Nevada的披露控制程序旨在提供合理保證，即與Franco-Nevada及其合併子公司相關的重大信息由這些實體內的其他人士在特別是準備本MD&A的期間向管理層通報，並確保Franco-Nevada在其根據證券法律提交或報送的年度報告、中期報告或其他報告中披露的信息在證券法中規定的時間內記錄、處理、總結和報告。

由於其固有限制，財務報告內部控制和其他財務披露可能無法預防或發現所有錯誤陳述。此外，對未來時期有效性評價的任何預測存在風險，即由於條件變化而導致控制變得不足，或者對政策或程序的遵守程度可能發生變化。

截至2024年9月30日三個月和九個月結束時，法蘭科·內華達的財務報告內部控制並未發生對法蘭科·內華達的財務報告內部控制造成重大影響，或者有合理可能會造成重大影響的變化。

非依照普遍公認會計准則的財務措施

現金成本和每GEO的現金成本

現金成本和每GEO售出的現金成本是非GAAP財務指標。法蘭科·內華達將現金成本定義爲減少折耗和折舊費用的銷售總成本。每GEO售出的現金成本是通過將現金成本除以期間內售出的GEO數量計算而得，不包括預付的GEO。

管理層使用現金成本和每GEO售出的現金成本來評估法蘭科·內華達從其特許權、流動權和工作權中產生正現金流的能力。管理層和某些投資者還使用這些信息來評估法蘭科·內華達相對於在類似基礎上報告此類指標的礦業行業同行的表現。現金成本和每GEO售出的現金成本僅旨在向投資者和分析師提供額外信息，不應孤立地或作爲依據IFRS會計準則編制的績效措施的替代而加以考慮。它們在IFRS會計準則下沒有任何標準化的含義，可能與其他發行者呈現的類似指標不可比。

現金成本和每GEO售出的現金成本協調錶:


					截至九個月結束時
	9月30日				9月30日
(以百萬爲單位，除每地理服務對象金額外)	2024		2023		2024		2023
銷售總成本	$	86.1	$	117.0	$	259.9	$	338.4
消耗和折舊		(54.2)		(68.1)		(165.3)		(204.2)
現金成本	$	31.9	$	48.9	$	94.6	$	134.2
等金子矸石（GEOs）		110,110		160,848		343,271		474,694
每個出售的GEO的現金成本	$	290	$	304	$	276	$	283


2024年第三季度管理層討論與分析	32

調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA

調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA是法蘭克-內華達定義的非通用會計原則財務指標，通過從淨收入和每股收益（「EPS」）中排除以下內容來定義

●

所得稅費用/收回;

●

財務費用;

●

財務收入;

●

減值和折舊;

●

與版稅、流量和工作權益相關的減值損失和逆轉；

●

出售版稅、流量和工作權益的收益/損失；

●

與投資、應收貸款及其他金融工具相關的減值損失和預期信貸損失；

●

投資、應收貸款及其他金融工具的公允價值變動；

●

匯兌收益/損失和其他收入/費用；和

●

不尋常的非經常性項目。

管理層使用調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA來評估Franco-Nevada作爲一個整體的基礎運營績效，以幫助規劃和預測未來的運營結果，併爲其財務報表中的信息提供補充。管理層認爲，除了根據IFRS會計準則準備的措施，如淨收入和每股收益外，我們的投資者和分析師也使用調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA來評估Franco-Nevada的基本業務結果，特別是因爲排除的項目通常不包括在我們的指導中，除了透支和折舊費用。雖然這些措施對淨收入和每股收益的調整包括一些經常性和非經常性項目，但管理層認爲調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA是評估Franco-Nevada表現的有用措施，因爲它們調整了不一定與或對其確認時期產生不成比例影響的項目，影響我們核心運營結果在不同時期間的可比性，不一定反映我們業務的基礎運營績效和/或不一定預示未來的運營結果。調整後的EBITDA和調整後的每股EBITDA僅旨在向投資者和分析師提供額外信息，並不應單獨或作爲根據IFRS會計準則準備的績效措施的替代考慮。它們在IFRS會計準則下沒有任何標準化含義，並且可能無法與其他發行人呈現的類似措施相比較。


2024年第三季度管理層討論與分析	33

淨利潤與調整後的息稅折舊攤銷前利潤相協調:


					截至九個月結束時
	9月30日				9月30日
（以百萬爲單位，除每股金額外）	2024		2023		2024		2023
淨利潤	$	152.7	$	175.1	$	376.7	$	516.1
所得稅費用		42.2		24.9		165.0		79.5
融資費用		0.7		0.7		1.9		2.1
財務收益		(14.9)		(15.5)		(47.1)		(36.0)
消耗和折舊		54.2		68.1		165.3		204.2
處置版稅權益的收益		—		—		(0.3)		(3.7)
外匯損失（收益）和其他費用（收入）		1.3		1.8		12.7		(2.1)
調整後的EBITDA	$	236.2	$	255.1	$	674.2	$	760.1
加權平均每股基本收益		192.3		192.1		192.3		192.0

基本每股收益	$	0.79	$	0.91	$	1.96	$	2.69
所得稅費用		0.22		0.13		0.86		0.41
融資費用		—		—		0.01		0.01
財務收益		(0.08)		(0.08)		(0.24)		(0.19)
消耗和折舊		0.28		0.35		0.86		1.06
處置知識產權的收益		—		—		—		(0.02)
外匯損失（收益）及其他費用（收入）		0.02		0.02		0.06		—
調整後的EBITDA每股	$	1.23	$	1.33	$	3.51	$	3.96

調整後EBITDA率

調整後的EBITDA利潤率是一種非GAAP比率，由弗蘭科-內華達定義爲調整後的EBITDA除以營收。弗蘭科-內華達在其年度激勵報酬過程中使用調整後的EBITDA利潤率來評估管理層在增加營收和控制成本方面的績效。管理層認爲，除了根據IFRS會計準則編制的指標外，我們的投資者和分析師還使用調整後的EBITDA利潤率來評估公司相對於營收的成本控制能力。調整後的EBITDA利潤率旨在爲投資者和分析師提供額外信息，不應單獨考慮，也不應作爲根據IFRS會計準則編制的績效指標的替代。它在IFRS會計準則下沒有統一的含義，可能與其他發行人提出的類似指標不可比。

調整後的EBITDA利潤率計算方法：


							截至九個月結束時
	9月30日						9月30日
（以百萬爲單位，除調整後的EBITDA利潤率外）	2024			2023			2024			2023
調整後的EBITDA	$	236.2		$	255.1		$	674.2		$	760.1
營業收入		275.7			309.5			792.6			915.7
調整後的EBITDA利潤率		85.7	%		82.4	%		85.1	%		83.0	%

調整後的淨收入和調整後的每股淨收入

調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是由Franco-Nevada定義的非美國通用會計準則財務指標，通過從淨收入和每股收益中排除以下內容來定義：

●

外匯收益/損失和其他收入/費用；

●

與版稅、流量以及工作利益相關的減值損失和逆轉；

●

版稅、流量以及工作利益處置的收益/損失；

●

投資、應收貸款以及其他金融工具相關的減值損失和預計信用損失；

●

投資、應收貸款以及其他金融工具公允價值的變動；

●

非常規非經常性項目；並

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所得稅對這些項目的影響。

管理層使用調整後的淨收入和調整後的每股淨收入來評估所呈現的報告期中整體法蘭科-內華達的基礎運營績效，以協助規劃和預測未來運營結果，並增補其財務報表中的信息。管理層認爲，除了按照IFRS會計準則制定的措施如淨收入和每股收益之外，我們的投資者和分析師使用調整後的淨收入和每股調整後的淨收入來評估法蘭科-內華達的基礎業務結果，特別是由於通常並未包括在我們的指引中的排除項目。儘管這些措施中對淨收入和每股收益的調整包括一些經常性和非經常性項目，管理層認爲調整後的淨收入和調整後的每股淨收入是法蘭科-內華達績效的有用衡量標準，因爲它們調整了可能與所認可的期間無關或產生不成比例影響的項目，影響了我們核心運營結果的可比性，不總是反映我們業務的基礎運營績效和/或未必預示未來運營結果。調整後的淨收入和調整後的每股淨收入旨在向投資者和分析師提供額外信息，不應孤立或作爲衡量績效的替代。


2024年第三季度管理層討論與分析	34

按照IFRS會計準則編制。它們在IFRS會計準則下沒有統一的含義，可能與其他發行人提出的類似指標不可比。

淨利潤與調整後的淨利潤對賬:


					截至九個月結束時
	9月30日				9月30日
(以百萬爲單位，每股金額除外)	2024		2023		2024		2023
淨利潤	$	152.7	$	175.1	$	376.7	$	516.1
處置版稅權的收益		—		—		(0.3)		(3.7)
外匯損失（收益）及其他費用（收入）		1.3		1.8		12.7		(2.1)
調整的稅收影響		(0.4)		(1.8)		(2.4)		(0.1)
其他稅收相關調整
由於巴巴多斯稅率變更導致遞延稅負重新計量而產生的遞延稅費		—		—		49.1		—
未識別的可抵扣臨時差異變動		0.3		—		(1.1)		—
調整後的淨利潤	$	153.9	$	175.1	$	434.7	$	510.2
加權平均每股基本收益		192.3		192.1		192.3		192.0

基本每股收益	$	0.79	$	0.91	$	1.96	$	2.69
處置版稅權益的收益		—		—		—		(0.02)
匯兌損失（收益）及其他費用（收入）		0.01		0.01		0.06		(0.01)
調整的稅收影響		—		(0.01)		(0.01)		—
其他與稅收相關的調整
與巴巴多斯稅率變更相關的遞延稅項費用由重估遞延稅負引起		—		—		0.26		—
未識別待抵扣暫時性差異的變動		—		—		(0.01)		—
每股調整後淨收益	$	0.80	$	0.91	$	2.26	$	2.66

調整後的淨利潤率

調整後的淨利潤率是法利桑公司定義的非依據通用會計準則（GAAP）的比率，指的是調整後的淨利潤除以營收。法利桑公司在其年度激勵薪酬過程中使用調整後的淨利潤率來評估管理層在增加營收和控制成本方面的表現。管理層相信，除了依據IFRS會計準則編制的衡量指標外，我們的投資者和分析師也使用調整後的淨利潤率來評估公司控制成本相對於營收的能力。調整後的淨利潤率旨在爲投資者和分析師提供額外信息，不應作爲IFRS會計準則編制的績效度量指標的孤立或替代。在IFRS會計準則下，它沒有任何標準化含義，可能與其他發行者提出的類似衡量指標不具可比性。

計算調整後的淨利潤率：


							截至九個月結束時
	9月30日						9月30日
(以百萬爲單位，除調整後的淨收入率外)	2024			2023			2024			2023
調整後的淨利潤	$	153.9		$	175.1		$	434.7		$	510.2
營業收入		275.7			309.5			792.6			915.7
調整後的淨利潤率		55.8	%		56.6	%		54.8	%		55.7	%


Third Quarter 2024 Management’s Discussion and Analysis	35

關於前瞻性信息的警示聲明

This MD&A contains 「forward-looking information」 and 「forward-looking statements」 within the meaning of applicable Canadian securities laws and the United States Private Securities Litigation Reform Act of 1995, respectively, which may include, but are not limited to, statements with respect to future events or future performance, management’s expectations regarding Franco-Nevada’s growth, results of operations, estimated future revenues, performance guidance, carrying value of assets, future dividends and requirements for additional capital, mineral resources and mineral reserves estimates, production estimates, production costs and revenue, future demand for and prices of commodities, expected mining sequences, business prospects and opportunities, the performance and plans of third party operators, audits being conducted by the CRA, the expected exposure for current and future tax assessments and available remedies, and statements with respect to the future status and any potential restart of the Cobre Panama mine and related arbitration proceedings. In addition, statements relating to mineral resources and mineral reserves, GEOs or mine lives are forward-looking statements, as they involve implied assessment, based on certain estimates and assumptions, and no assurance can be given that the estimates and assumptions are accurate and that such mineral resources and mineral reserves, GEOs or mine lives will be realized. Such forward-looking statements reflect management’s current beliefs and are based on information currently available to management. Often, but not always, forward-looking statements can be identified by the use of words such as 「plans」, 「expects」, 「is expected」, 「budgets」, 「potential for」, 「scheduled」, 「estimates」, 「forecasts」, 「predicts」, 「projects」, 「intends」, 「targets」, 「aims」, 「anticipates」 or 「believes」 or variations (including negative variations) of such words and phrases or may be identified by statements to the effect that certain actions 「may」, 「could」, 「should」, 「would」, 「might」 or 「will」 be taken, occur or be achieved. Forward-looking statements involve known and unknown risks, uncertainties and other factors, which may cause the actual results, performance or achievements of Franco-Nevada to be materially different from any future results, performance or achievements expressed or implied by the forward-looking statements. A number of factors could cause actual events or results to differ materially from any forward-looking statement, including, without limitation: fluctuations in the prices of the primary commodities that drive royalty and stream revenue (gold, platinum group metals, copper, nickel, uranium, silver, iron-ore and oil and gas); fluctuations in the value of the Canadian and Australian dollar, Mexican peso and any other currency in which revenue is generated, relative to the U.S. dollar; changes in national and local government legislation, including permitting and licensing regimes and taxation policies and the enforcement thereof; the adoption and implementation of a global minimum tax on corporations; regulatory, political or economic developments in any of the countries where properties in which Franco-Nevada holds a royalty, stream or other interest are located or through which they are held; risks related to the operators of the properties in which Franco-Nevada holds a royalty, stream or other interest, including changes in the ownership and control of such operators; relinquishment or sale of mineral properties; influence of macroeconomic developments; business opportunities that become available to, or are pursued by Franco-Nevada; reduced access to debt and equity capital; litigation; title, permit or license disputes related to interests on any of the properties in which Franco-Nevada holds a royalty, stream or other interest; whether or not the Company is determined to have 「passive foreign investment company」 (「PFIC」) status as defined in Section 1297 of the United States Internal Revenue Code of 1986, as amended; potential changes in Canadian tax treatment of offshore streams; excessive cost escalation as well as development, permitting, infrastructure, operating or technical difficulties on any of the properties in which Franco-Nevada holds a royalty, stream or other interest; access to sufficient pipeline capacity; actual mineral content may differ from the mineral resources and mineral reserves contained in technical reports; rate and timing of production differences from resource estimates, other technical reports and mine plans; risks and hazards associated with the business of development and mining on any of the properties in which Franco-Nevada holds a royalty, stream or other interest, including, but not limited to unusual or unexpected geological and metallurgical conditions, slope failures or cave-ins, sinkholes, flooding and other natural disasters, terrorism, civil unrest or an outbreak of contagious disease; the impact of future pandemics; and the integration of acquired assets. The forward-looking statements contained herein are based upon assumptions management believes to be reasonable, including, without limitation: the ongoing operation of the properties in which Franco-Nevada holds a royalty, stream or other interest by the owners or operators of such properties in a manner consistent with past practice; the accuracy of public statements and disclosures made by the owners or operators of such underlying properties; no material adverse change in the market price of the commodities that underlie the asset portfolio; the Company’s ongoing income and assets relating to determination of its PFIC status; no material changes to existing tax treatment; 稅收當局對稅法和法規的預期應用；任何稅務機關進行的審計的預期評估和結果；對Franco-Nevada持有的任何重要財產的不利發展的預期；對尚未投產的基礎財產發展的公開披露預期的準確性；收購資產的整合；以及可能導致行動、事件或結果與預期、估計或意圖不符的其他因素的缺席。然而，不能保證前瞻性聲明將被證明準確，因爲實際結果和未來事件可能與這些聲明中預期的結果有重大差異。投資者應當注意，前瞻性聲明並非未來業績的保證。此外，不能保證（i）CRS正在進行的審計的結果或因此導致的公司的風險，或（ii）波潘銅礦的未來狀態和任何潛在的重啓，或任何相關仲裁程序的結果。Franco-Nevada 不能向投資者保證實際結果將與這些前瞻性聲明一致。因此，由於其中固有的不確定性，投資者不應過度依賴前瞻性聲明。

有關風險，不確定性和假設的更多信息，請參閱Franco-Nevada最近在www.sedarplus.com上向加拿大證券監管當局提交的最新年度信息表和Franco-Nevada最近在www.sec.gov上提交的Form 40-F提交的最新年度報告。此處的前瞻性聲明僅截至本日期，Franco-Nevada不承擔更新或修訂其以反映新信息，估計或意見，未來事件或結果或其他情況的義務，除非適用法律要求。


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