附註99.2

 

管理層討論與分析

截至2024年9月30日的季度

 

6		第三季度市場更新
10		我們的策略
13		合併財務報表結果
17		2024年展望
22		流動性和資本資源。我們現金流的主要來源是經營活動產生的現金流、手頭的現金和從資本市場融資得到的借款，包括我們的循環信貸設施。截至2021年10月30日，我們擁有14億美元的未受限制現金，以及我們的循環信貸設施下額外的2.024億美元可用借款額度。2021年3月15日，我們償還了到期的基於資產的循環信貸設施未償還借款2500萬美元（「循環信貸」）。
24		按業務部門劃分的財務業績
28		我們的運營-第三季度更新
31		合格人員
31		非IFRS 措施
37		附加信息

本管理層討論與分析（MD&A）包括的信息將幫助您了解我們截至2024年9月30日季度結束的未經審計的簡明合併中期財務報表及附註的管理層視角（中期財務報表）。這些信息基於我們截至2024年11月6日所知，並更新了我們在2023年年度報告中包含的第一季度、第二季度和年度MD&A。

在您審閱本MD&A時，我們鼓勵您閱讀截至2023年12月31日的本年度中期財務報表以及經審計的合併財務報表和附註，以及年度MD&A。您可以在我們的網站cameco.com上找到更多有關Cameco的信息，包括我們的經審計的合併財務報表和最新的年度信息表，也可以在SEDAR+的sedarplus.ca網站或EDGAR的sec.gov網站上找到。在您對我們的證券做出投資決定之前，您應該閱讀我們的年度信息表。

本MD&A中的財務信息以及我們的財務報表和附註是根據國際財務報告準則(IFRS)編制的，除非另有說明。

除非另有說明，所有金額均以加拿大元表示。

在本文件中，諸如「我們」、「我們」、「我們」的術語，以及除非另有說明，否則均指Cameco公司及其子公司。

關於前瞻性信息的警告

我們的MD&A中包含關於未來期望的聲明和信息。當我們討論我們的戰略、計劃、未來財務和運營表現或其他尚未發生的事項時，我們正在發表被視爲 前瞻性信息 或者 前瞻性陳述 根據加拿大和美國證券法。我們在此管理討論與之相關 前瞻性信息.

本管理討論與分析中有關前瞻信息的關鍵內容：

 

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通常包括關於未來的詞語和短語，例如：預計，相信，估計，期待，計劃，將會，打算，目標，指標，預測，項目，策略和展望（見下面示例）。

 

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這反映了我們目前的視角並可能發生重大變化。

 

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它基於一系列 重要假設包括我們在第4頁開始列出的列表，這些可能被證明是不正確的。

 

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由於與我們業務相關的風險，實際結果和事件可能會與我們目前的預期大不相同。我們列出了其中一些。 重要風險 如下。我們建議您還要查看我們最近的年度信息披露和年度管理層討論與分析報告，其中包括其他重要風險的討論。 重要風險 這可能導致實際結果與我們目前的預期大不相同。

 

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前瞻性信息旨在幫助您了解管理層對我們短期和長期前景的當前看法，可能不適用於其他用途。除非適用的證券法要求，否則我們不一定會更新此信息。

此管理層討論與分析報告中前瞻性信息的示例

 

• 關於2024年及未來鈾供應、需求、簽約、地緣政治問題和市場的預期，包括標題下的討論 第三季度市場更新   • 標題下的討論 我們的策略，包括核能在全球向低碳、抗氣候變化的經濟轉型中的作用，我們預期我們的戰略將使我們能夠增加長期價值，我們打算強調安全、人員和環境來執行我們的戰略，我們相信我們有正確的戰略來實現我們的願景，並將以體現我們價值觀的方式這樣做，202030年前，我們在2015年基準線上將我們的綜合範圍1和範圍2溫室氣體（GHG）排放量減少30%，我們能夠應對我們認爲可能對我們可持續經營和爲利益相關者增加長期價值的能力，我們的抱負是達到 低碳、抗氣候變化的經濟目標，我們預期我們的戰略將使我們能夠增加長期價值，我們打算強調安全、人員和環境來執行我們的戰略，我們相信我們有正確的戰略來實現我們的願景，並將以體現我們價值觀的方式這樣做，202030年前，我們在2015年基準線上將我們的綜合範圍1和範圍2溫室氣體（GHG）排放量減少30%，我們能夠應對我們認爲可能對我們可持續經營和爲利益相關者增加長期價值的能力，我們的抱負是達到 零排放 GHG emissions and our expected financial capacity to execute our strategy, invest in new opportunities and self-manage risk   •  the discussion under the heading Strategy in action, including expected Westinghouse segment performance, our expectations regarding uranium contracting, our contract portfolio and market conditions, our plans for production at McArthur River/Key Lake, Cigar Lake, and the Port Hope UF6 conversion facility, our expectations regarding production levels at JV Inkai and cash dividend entitlements and timing   •  the discussion of our expectations following the completion of our acquisition of a 49% interest in Westinghouse Electric Company (Westinghouse) including the variability of the impact of Westinghouse on our quarterly results due to its customer requirements, delivery and outage schedules   •  the discussion of our expectations relating to our Canada Revenue Agency (CRA) transfer pricing dispute, our confidence that the courts would reject any attempt by CRA to utilize the same position and arguments for tax years 2007 through 2014 or the alternate position advanced for tax years 2014 through 2017, and our belief that CRA should return the full amount of cash and security that has been paid or otherwise secured by us		•  the discussion under the heading 2024年展望, including our production plan, our planned production levels, expected care and maintenance costs for our tier-two assets, our cost of sales in our fuel services segment, our outlook for our uranium average realized price, and other information in the table under the heading 2024年財務展望。, our revenue, adjusted net earnings, and cash flow sensitivity analysis, our price sensitivity analysis for our uranium segment, our expected share of adjusted EBITDA from our equity investment in Westinghouse, and its expected adjusted EBITDA in 2024 and compound annual adjusted EBITDA growth rate over the next five years   •  the discussion under the heading 償付能力和資本資源，包括我們可用的資金 用於未來資本需求的替代方案，我們對2024年現金流生成的預期，我們預計2024年現金餘額和營業現金流將滿足我們的資本需求。   •  我們預計，到2024年剩餘時間，我們的營運和投資活動不會受到信貸協議中的約束，包括財務條款的限制   •  我們打算更新標題下的表 根據2024年9月各種現貨價格假設下的預計實現的鈾價格敏感度 30, 2024 每個季度反映我們所做交付和我們合同組合的變化   •  我們對每個鈾採礦經營地點和燃料服務 經營場所的未來計劃和期望，包括產量水平以及我們在麥克阿瑟河/基凱湖和雪哈湖的預期生產成本   •  我們對未來JV Inkai的生產水平和股息支付的預期，包括其 使用跨裏海國際運輸線路運輸Inkai生產份額的貨物的能力，這不依賴於俄羅斯的鐵路線或港口，有可能出現Inkai交付預期進一步延遲以及 哈薩克斯坦宣佈的稅法變化的影響，包括我們對其影響的初步分析，結論表明哈薩克斯坦的生產成本將類似於北薩斯喀徹溫 操作

 

2		坎米科股份有限公司

•  我們有能力利用長期採購協議和貸款安排，以減輕Inkai交付不足或延遲的風險   •  2024年我們美國ISR業務和Rabbit Lake預期的護理和維護成本   •  我們打算提交一份新的基準簽發招股說明書，我們期望我們將繼續通過我們的投資級信用評級導航，並且我們打算優先償還用於Westinghouse收購的剩餘2億美元（美元）浮動利率的長期貸款債務		•  Inkai礦山新技術報告的最終確定和提交時間   •  我們關於董事會宣佈的2024年股息支付的期望，以及我們普通股在2026年之前的股息支付金額的預期

重大風險

 

•  我們任何產品或服務的實際銷售量或市場價格低於我們預期，或者成本高於我們預期，原因包括市場價格變化，市場份額喪失給競爭對手，貿易限制或地緣政治問題   •  我們受到貨幣匯率、利率、特許權率、稅率或通貨膨脹變化的不利影響   • 我們的生產成本高於計劃，或者必要的供應品不可用，或者不能以商業合理的條件獲得   • 我們的戰略可能會改變，失敗，或出現意想不到的後果，或者我們可能無法實現預期的運營靈活性和效率   • 各國政府關於追求減排戰略的看法可能發生變化，或者我們對核能在追求這些戰略中的作用的看法可能被證明是不準確的   • 與新技術的開發和使用相關的風險，或者缺乏實現我們30%溫室氣體排放減少目標或推進我們的抱負的所需技術 零排放 GHG排放   • 我們的估計和預測可能是不準確的，包括生產、採購、交付、 現金流、收入、成本、退役、復墾費用，或未來可能從JV Inkai獲得的股息   • 我們可能無法實現從Westinghouse收購中預期的好處   • Westinghouse未能產生足夠的現金流來支持其批准的年度運營預算或向合作伙伴分配利潤。   • 我們和Westinghouse可能由於任何原因無法實現銷售承諾的風險。   • Westinghouse可能無法實現業務增長預期的風險。   • Westinghouse業務存在與潛在生產中斷相關的風險，包括全球供應鏈中斷、全球經濟不確定性、政治動盪、勞資關係問題和運營風險。   • Westinghouse可能無法按照其或我們的環境、社會、治理和其他價值觀一致地實現其業務目標的風險。   • Westinghouse的戰略可能會發生變化，不成功或產生意想不到的後果的風險。   • Westinghouse在其新業務方面可能會失敗的風險。		• Westinghouse可能未能遵守其設施的核許可和質量保證要求的風險。   • 西屋可能失去核損害責任保護的風險，包括全球核責任制度和賠償金的終止   • 貿易壁壘增加可能對西屋業務產生不利影響   • 西屋可能違約其信貸協議，對西屋資金支持和分配產生不利影響   • 西屋的責任可能超出我們的估計，發現未知或未披露的責任的風險   • 西屋運營可能出現職業健康和安全問題的風險   • 我們與Brookfield之間可能發生爭議的風險，涉及我們的戰略合作伙伴關係   • 我們可能違反與Brookfield簽訂的治理協議的風險，包括失去對西屋的一部分或全部權益   • 我們可能無法根據協議，許可證或執照執行我們的法律權利的風險   • 運輸我們產品的中斷或延遲   • 我們面臨可能有不利結果的訴訟或仲裁   • 法院可能接受CRA提出的相同、類似或不同觀點和論據，做出對我們不利的決定，適用於其他稅年   • 與CRA在其他稅年的爭議可能有實質不同的結果   • CRA可能不同意法院在Cameco有利解決的年份適用於後續稅年   • CRA可能不會及時或根本不會返還已支付或以其他方式擔保的現金和證券   • 我們的財產所有權存在缺陷或受到爭議   • 我們的礦產儲量和資源估算可能不可靠，或存在意外或具有挑戰性的地質、水文或採礦條件   • 我們受環境、安全和監管風險影響，包括勞工健康與安全或監管負擔增加或延遲   • 無法獲得或保持政府部門的必要許可或批准

 

				2024年第三季度報告			3

• 我們受政治風險影響，包括哈薩克斯坦的動盪，以及地緣政治事件，包括俄羅斯入侵烏克蘭   • 由於我們自己或合資夥伴、供應商或客戶設施出現問題，試劑、設備、操作零部件和對生產至關重要的物品不可用，設備故障，尾礦庫容量不足，勞動力短缺，勞資關係問題，罷工或停工，火災，地下水湧，地面運動，尾礦壩潰壩，運輸中斷或事故，基礎設施老化，或其他發展和運營風險造成的業務中斷 塌陷， 運輸中斷或事故，基礎設施老化，或其他發展和運營風險   • 我們受戰爭、恐怖主義、網絡攻擊、破壞、封鎖、內亂、社會或政治活動、疾病爆發（如大流行病）等影響 COVID-19), 事故或政治支持惡化，導致核能需求減少   •  核電廠發生重大事故   •  受到核電廠安全監管或公衆觀念變化的影響，這不利於新廠建設、現有廠續建和鈾需求   •  政府法律、法規、政策或決定對我們產生不利影響，包括稅收、貿易法律，以及對核燃料出口和進口的制裁   •  我們的鈾供應商或購買商未能履行承諾		•  我們的麥克阿瑟河項目、開採或生產計劃由於任何原因而延遲或未成功   •  我們的基雷克礦生產計劃由於任何原因而延遲或未成功   • 我們的西峯湖項目，無論出於何種原因，採礦或生產計劃延遲或未能成功   • Inkai合資公司的開發、採礦或生產計劃由於任何原因而延遲或未能成功，或者Inkai合資公司無法運輸並交付其產品   • 我們的Hope港鈾濃縮設施的生產計劃由於任何原因延遲或未能成功，包括由於生產供應品的可用性6• 我們的新基本架架擬議書的提交或Inkai礦山的新技術報告可能因意外原因而延遲   • 我們對護理和維護成本的預期可能被證明是不準確的   • 我們受到自然現象的影響，如森林火災、洪水和地震，以及氣候變化導致溫度、降水變化和更頻繁極端天氣條件對我們運營的影響   • 我們可能無法按照目前預期的方式在2026年之前支付普通股股息   • 我們可能無法按照目前預期的方式在2026年之前支付普通股股息

物質假設

 

•  我們對鈾和燃料服務的銷售和購買量、價格、銷售成本、貿易限制、通貨膨脹的預期，以及銷售和購買協議的交易對手會履行其承諾的假設   •  我們對核工業的預期，包括其增長情況、市場狀況、地緣政治問題，以及鈾的供需情況   •  各國政府繼續推行碳減排戰略、核能在此戰略實現過程中的角色的假設   •  實現我們30%溫室氣體排放減少目標或推進我們溫室氣體排放雄心 所需技術的可獲得性或發展的假設 零排放 溫室氣體排放雄心   •  在標題下討論的假設 2024年財務展望。包括準備展望表所使用的假設以及有關Westinghouse調整後EBITDA增長的假設   • 我們對鈾的現貨價格和實現價格的預期，以及其他因素在標題下討論的 價格敏感性分析：鈾業務   • 我們基於的市場條件和其他因素所作的Westinghouse收購及相關預測將如預期那樣   • 我們的Westinghouse收購計劃和戰略的成功與否   • 新建核電廠和現有核電廠再許可的建設不會受到法規變化或公衆對核電廠安全感覺的不利影響		• 我們能夠繼續按預期的數量和時間供應我們的產品和服務   • 預計我們Cigar Lake、McArthur River/Key Lake、JV Inkai以及我們燃料服務運營地點的生產水平   • 運輸我們產品的計劃取得成功，包括將我們在JV Inkai生產的部分產品運送到Blind River精煉廠   • 我們能夠減輕生產不足或延遲向Blind River精煉廠運送JV Inkai生產產品的不利後果的能力   • 我們的成本預期，包括生產成本、運營成本和資本成本   • 我們關於稅款、稅率、皇家稅率、匯率、利率和通貨膨脹的預期   • 在與CRA的爭議中，法院將就基於類似立場和論點的其他稅收年度做出一致決定   • CRA將無法成功提出不同立場和論點，可能導致其他稅收年度產生不同結果   • 我們預期我們將收回至少全部或幾乎全部迄今爲止在CRA爭議方面支付或保證的金額   • 我們的停運和復墾估算，包括其基礎假設，是可靠的   • 我們的礦藏儲量和資源估算，以及其基礎假設，是可靠的   • 我們對鈾礦物性質、水文地質和其他條件的理解是準確的

 

4		坎米科股份有限公司

• 我們的麥克阿瑟河和雪茄湖的開發、採礦和生產計劃取得成功   • 我們的基湖鈾礦磨礦廠生產計劃取得成功   • JV Inkai的開發、採礦和生產計劃取得成功，並且JV Inkai能夠實現其生產目標   • JV Inkai有能力支付股息   • 我們的波特霍普UF轉化設施的生產計劃成功6 • 保證護理和維護成本符合預期   • 我們及我們的承包商遵守當前和未來的環境、安全和其他監管要求，並獲得和保持必要的監管批准的能力   • 既不會因政治動盪、國有化、恐怖主義、破壞、封鎖、社會動盪、故障、氣候變化、自然災害、老化基礎設施、森林火災或其他火災、疾病爆發（例如類似COVID-19的大流行）、政府、政治或監管行動、訴訟或仲裁程序、網絡攻擊、試劑、設備、運營零部件和對生產至關重要的物資供應不可用、勞工短缺、勞資關係問題、罷工或封鎖、健康與安全問題、地下水湧、增加對環境負荷等使我們和我們的合作伙伴、供應商或客戶的業務受到顯著干擾   • 地陷 • 我們的波特霍普UF轉化設施的生產計劃成功 conversion facility succeeds • 保證護理和維護成本符合預期 • 我們及我們的承包商遵守當前和未來的環境、安全和其他監管要求，並獲得和保持必要的監管批准的能力 地面移動、尾礦壩潰壩、尾礦容量不足、空氣排放或處理水排放不當、運輸中斷或事故、基礎設施老化，或其他開發或經營風險   •  我們新的基準架構文件和Inkai礦山的新技術報告不會因未預料的原因而延遲提交   •  我們普通股股息將會按我們預期的金額在2026年前宣佈並支付		•  Westinghouse有能力產生現金流，用於資助其已批准的年度經營預算並向合作伙伴進行分配   •  我們有能力競爭獲得額外的商機，從而爲我們帶來Westinghouse收購的額外收入   •  市場情況和其他因素是我們進行Westinghouse收購及相關預測的基礎，預期會如期發生   •  我們計劃和策略的成功與Westinghouse收購有關   •  Westinghouse的生產、購買、銷售、交付和成本   •  在展望標題下列出的假設和討論   •  我們基於威斯汀豪斯未來計劃和預測所依據的市場條件和其他因素   •  威斯汀豪斯有能力減輕生產和施工延誤的不利後果   •  威斯汀豪斯計劃和戰略的成功   •  沒有新的不利政府法規、政策或決策   •  威斯汀豪斯的業務不會受到任何重大不利後果，包括與供應中斷、經濟或政治不確定性和波動、勞資關係問題以及經營風險相關的業務中斷   •  威斯汀豪斯將遵守其信貸協議中的契約   •  威斯汀豪斯將遵守其設施核許可和質量保證要求   •  Westinghouse maintaining protections against liability for nuclear damage, including continuation of global nuclear liability regimes and indemnities   •  that known and unknown liabilities at Westinghouse will not materially exceed our estimates

 

				2024 THIRD QUARTER REPORT			5

Third quarter market update

Ongoing geopolitical events, energy security concerns, and the global focus on the climate crisis amid rising 低碳 energy demand have created what we believe are transformative tailwinds for the nuclear power industry, from both a demand and supply perspective. With many countries looking to reindustrialize and nationalize sourcing capabilities, at COP28 in 2023, global leaders, heads of state and industry leaders acknowledged that it is not possible to achieve 零排放 碳排放 (零排放) 到2050年，承諾在沒有核能的情況下將發電能力增加兩倍。此外，對於在支持大型、能量密集型產業的可靠、不間斷電力供應需求不斷增加，這些產業內部已經認識到，基礎核電站成爲實現預期變革的關鍵路徑，其安全且無碳來源。與此同時，人們認識到，足夠的核燃料供應和燃料循環服務是實現核電量翻三番的必要條件。

2024年第三季度，長期鈾價格升至自2012年以來最高水平（以2024年恒定美元計算）。鈾現貨價格保持在80至85美元之間的區間，高於2023年同期價格。在過去兩年中，燃料買家繼續保障其對轉化和濃縮服務的長期需求，並開始將注意力轉向採購用於這些服務的所需鈾。2024年，燃料買家已經簽署了超過九千萬磅等值的長期合同，截至2024年10月28日（據UxC LLC（UxC）報道）。持續簽約和專注於供應安全導致整個燃料循環價格上漲，受電力公用事業公司進入市場並提出要約的推動。₃O₈ 此季度和迄今爲止影響供應的一些重大發展包括： 票據，如有轉換，則可交付的ADS以及所代表的或交付的A類普通股，或以其取而代之的票據，均未在證券法或任何其他地方的證券法下注冊或將進行註冊。它們可能不會在美國境內或向美國個人提供或銷售，除非投資者合理認定有資格的機構買家以144A規定或某些境外交易法規爲依據，向其提供或銷售。 談判。

在供應方面影響重大的一些進展包括：

 

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Sprott Physical Uranium Trust (SPUT) has purchased nearly 3 million pounds U3O8 thus far in 2024, bringing total purchases since inception to nearly 48 million pounds U3O8. Volatility in equity markets has impacted whether SPUt is trading at a discount or premium to its net asset value, therefore impacting its ability to raise funds to purchase uranium.

 

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On August 1, Kazatomprom (KAP) provided an update on 2024 production guidance, increasing expected total production from Kazakhstan from a range of 54.6 million to 58.5 million pounds U3O8, to a range of 58.5 million to 61.1 million pounds U3O8. Subsequently, KAP reported lower 2025 production guidance due to project delays and continued sulfuric acid shortages, with total Kazakh production guidance reduced from a range of 79.3 million to 81.9 million pounds U3O8 to a range of 65 million to 68.9 million pounds U3O8. A significant portion of the reduced 2025 guidance resulted from production delays at Appak LLP, as well as JV Budenovskoye LLP, where KAP also reduced its 2026 production target. Additionally, KAP reduced production guidance for JV KATCO LLP below annual production capacity until at least 2026.

 

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《禁止俄羅斯鈾進口法案（H.R. 1042）》於8月生效，禁止俄羅斯進口鈾。 低濃縮 直至2040年，禁止俄羅斯低濃縮鈾（LEU）進口美國生效。該法案包含美國能源部（DOE）提供的豁免流程，直至2028年，其中公用事業公司可以通過公開流程申請例外以應對涉及能源和國家安全的進口禁令情況。到目前爲止，已批准了多個豁免申請，部分或完全獲得批准，儘管詳細信息尚未公開。

 

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10月，DOE宣佈四家公司現已有資格競標未來訂單/任務訂單，這些訂單與其高濃縮低濃縮鈾（HALEU）的供應相關。承包商將每人獲得最低2百萬美元的擔保。根據提案請求所選公司爲: 美國離心操作、一般物質、路易斯安娜能源服務和奧拉諾聯邦服務。美國能源部已批准爲HALEU計劃提供總額高達27億美元的撥款，視撥款和其他資格要求而定。

 

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奧拉諾在10月宣佈出於應急措施，因2023年7月政變和尼日爾主要供應和出口路線關閉導致的財務困難增長，暫停其尼日爾的SOMAIR礦業運營。

 

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BHP集團在10月宣佈受嚴重電力風暴破壞南澳大利亞北部關鍵輸電基礎設施，被迫停止奧林匹克壩的運營。奧林匹克壩在2023年生產了750萬磅鈾，目前尚不清楚此次停產的影響。3O8在2023年，奧林匹克壩生產了750萬磅鈾，尚不清楚此次停產的影響。

 

6		CAMECO公司

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在十月，Urenco宣佈他們在美國新墨西哥州的Urenco USA（UUSA）濃縮設施安裝了第一批新離心機。擴建計劃於2025年開始使用新安裝的離心機生產濃縮鈾，並在2027年完全實施，將UUSA的總產能提高15％，約爲每年70萬SWU。計劃在包括德國和荷蘭在內的三個Urenco設施中擴大180萬SWU產能，相當於容量增加10％。

 

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Orano在十月宣佈在法國Tricastin工地奠下了Georges Besse II（GBII）擴建項目的基石。Orano此前宣佈了17億歐元的擴建項目，他們希望將GBII的濃縮能力提高30％以上，約爲每年250萬SWU，並計劃於2028年開始初步運營，2030年完全投產。 17億歐元 根據國際原子能機構（IAEA）的數據，全球目前有440個運營中的反應堆和63個在建中的反應堆。需求相關的發展繼續證明對核工業的增長支持，超過30個國家承諾到2050年將其核電容量增加至三倍。許多國家重申對現有核電和/或扭轉退役核電政策的承諾，推進新核電容量建設。在全球可持續融資政策中增加核能，民意調查顯示公衆支持正在改善。隨着許多反應堆得以延長壽命、現有反應堆得到拯救、新建設項目正在進行以及更多計劃中，對鈾燃料的需求在近中長期內持續改善。

本季度對當前和未來需求影響較爲重大的發展包括： 非核的 一些國家正在成爲新增核電容量的候選國，全球可持續融資政策正在改善以納入核能，民意調查顯示公衆支持正不斷提高。隨着一些反應堆被拯救免於提前退役、現有反應堆延壽、新建設項目正在進行以及更多計劃中，對鈾燃料的需求在近中長期內持續改善。

本季度對當前和未來需求影響較爲重大的發展包括：

 

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The International Energy Agency’s 2024 World Energy Outlook report was released in October. The projections for global electricity demand in the Stated Policies Scenario (SPS) are up 6%, or 2,200 terawatt-hours (TWh) higher in 2035, driven primarily by light industrial consumption, cooling, mobility, and data centers and artificial intelligence (AI). Nuclear generation showed a modest increase in the SPS while the Net Zero Scenario shows a 16% increase compared to the prior report by 2050, increasing from 6,000 to 7,000 TWh.

 

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In the US, Constellation Energy announced in September their plans to restart the 835 MWe Crane Clean Energy Center (formerly Three Mile Island Unit 1), located in Pennsylvania. The restart is planned for 2028 with Microsoft agreeing to purchase dedicated energy from the reactivated plant over 20 years. The energy agreement is intended to match what is consumed by the Microsoft data center in the grid operator, PJm Interconnection.

 

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In September, the DOE released its Nuclear Liftoff Report, outlining plans to add 200 GWe of new generating capacity by 2050 to triple US nuclear by 2050, as part of their 零排放 emissions target. Starting in 2030, the report calls for a 13 GWe annual increase in output for 15 years to reach 300 GWe by 2050. This increase will come from extending reactor operating licences, uprating of capacity, and restarting shutdown reactors along with new large scale and advanced reactors. The report calls for a significant increase in supply across the nuclear fuel supply chain and notably a secure supply of uranium from the US, allies, and partners.

 

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In October, the DOE opened funding applications for up to $900 million (US) to initially support the domestic deployment of Generation III+ small modular reactor (SMR) technologies.

 

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With the rapid expansion of AI, data center demand continues to increase, and advanced reactors/SMR’s are now being considered a key solution. Google announced a deal recently with Kairos Power to buy the output from at least six 首創的 氟鹽冷卻、高溫反應堆。

 

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亞馬遜簽署了多項協議，以支持 X-energy 在華盛頓和弗吉尼亞建造600兆瓦以上的SMR容量。該公司同意通過Energy Northwest投資5億美元（美國），計劃到2030年初發電高達320兆瓦。

 

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7月，美國核管理委員會續簽了Vistra的Comanche Peak 1和2號機組的運營許可，將運營許可延長20年，使反應堆保持在線狀態直到2050年初。

 

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在加拿大，安大略電力公司（OPG）已開始爲達靈頓新核項目做現場準備工作，涉及製造和 預組裝 建築物、場地平整和爲反應堆建築井筒擋土牆進行鑽探。最近OPG完成了 前提 現場 爲單位 2-4 做好未來單位的平整工作，預計很快進行未來單位的準備工作。

 

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今年8月，中國國務院批准了四個新的西屋設計的華龍一號（HPR 1000）反應堆，使中國批准的反應堆總數達到16座。該批准授予國家電力投資集團在其白龍項目的兩個單位和中國廣核集團在其廬峯項目的兩個單位。

 

				2024年第三季度報告			7

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在日本，中國電力公司宣佈計劃於2024年12月初重新啓動位於島根核電站的2號機組，自2012年以來一直處於停機狀態，將於2025年1月開始商業運營。

 

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在印度，拉賈斯坦邦7號機組於9月實現臨界態，預計於2024年晚些時候全面投入運營。這座裝機容量爲700兆瓦的反應堆是正在建設的16座本土重水壓力容器堆的第三座，而拉賈斯坦邦8號機組預計將於2025年投入運行。

 

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意大利正朝着取消國家目前禁止核能生產的方向邁進，計劃在2025年初制定新核能技術的規定。此外，7月份法國電力公司(EDF)、愛迪生(Edison)、安薩多能源公司(Ansaldo Energia)、Ansaldo Nucleare和意大利鐵金屬聯合會簽署了諒解備忘錄，旨在推進核能，提高意大利鋼鐵行業的競爭力，減少排放。這包括合作和 有增值的合作項目 在未來十年內，在意大利建造新反應堆並建造小型模塊反應堆的機遇。

 

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9月份，俄羅斯統一能源系統發佈了一份電力計劃草案，概述了新建最多34座新反應堆(28 GWe)的建設，將該國的核能比例從今天的18.9%提高到2042年的23.5%。該計劃支持實現俄羅斯聯邦總統設定的2045年25%核能比例目標。新的發電能力將來自大型和小型模塊反應堆的組合，包括替換現有單元以及新的地點。

 

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在羅馬尼亞，美國進出口銀行爲NuScale的SMR項目批准了一項9800萬美元的貸款承諾。該項目旨在在該國一家退役的燃煤電廠實現462兆瓦的容量，總共將建造六個77兆瓦模塊。

 

 

關於核工業的前瞻性信息的警告

對核工業的預期討論，包括其增長狀況、鈾供需以及反應堆增長，都是基於假設的前瞻性信息，並受到在「關於核工業前瞻性信息」部分討論的重大風險的影響 關於前瞻性信息的注意事項 從第2頁開始。

季末行業價格

 

		9月30日				6月30日				3月31日				12月31日				9月30日				6月30日
		2024				2024				2024				2023				2023				2023
鈾 ($US/lb U3O8)1
Average spot market price			82.00				84.25				87.75				91.00				71.58				56.10
Average long-term price			81.50				79.50				77.50				68.00				61.50				56.00
Fuel services ($US/kgU as UF6)1
Average spot market price
北美洲			72.00				60.00				58.00				46.00				40.88				40.75
歐洲			72.00				60.00				58.00				46.00				40.88				40.75
長期平均價格
北美洲			43.25				38.00				35.50				34.25				31.50				30.75
歐洲			43.25				38.00				35.50				34.25				31.50				30.50
注意：該行業不公佈UO2 價格。

 

1	由TradeTech和UxC報告的價格平均值

在現貨市場上，需要在一年內交付的採購中，2024年第三季度UxC報告的交易量爲1200萬磅U₃O₈ 相當於2023年第三季度略低。2024年前九個月的總現貨購買量爲34百萬磅U₃O₈ 等同於44百萬磅U₃O₈ 與2023年同期相當。截至2024年9月30日，平均報告的現貨價格爲每磅82.00美元U₃O₈ 相當於，每磅較上一季度下降2.25美元，原因是未承諾供應的數量進入近期市場很少，基本需求很少。 當年計劃 需求。

 

8		坎邁科公司

長期合同通常要求在合同最終敲定後兩年以上開始交付，並採用多種定價公式，包括合同簽訂時設定的基礎升級價格和合同期內逐年升級的價格，以及與現貨和/或長期指標相關的市場價格，通常會在交付前一個月或更早確定，其中通常包括到交付時間也升級的底價和頂價。根據UxC截至2024年9月30日的前九個月報告的長期合同總量約爲53百萬磅U₃O₈ 等值，從約1.44億英鎊下降 U₃O₈ 2023年同期報道的等值，在本季度結束後顯著增加， 總計超過9,000萬磅U₃O₈ 截至2024年10月28日的等值量。由於2023年的簽約量要高得多， 主要是由於一些重要的公用事業部門逐漸減少對俄羅斯供應，包括我們與烏克蘭和保加利亞的合同，這兩個國家合計約佔46,000,000 U磅。 我們的非美元營業收入包括，但不限於以英鎊、澳幣、歐元和南非蘭特表示的營業收入。 。到目前爲止，2024年報告的長期鈾量部分歸因於美國公用事業部門在等待俄羅斯鈾進口禁令實施細則以及美國豁免流程的明確的情況，雖然公用事業部門對於向原產國提出建議的請求將繼續進行，同時還在進行直接的要求。₃O₈。到目前爲止，2024年報告的長期鈾量部分歸因於美國公用事業部門在等待俄羅斯鈾進口禁令實施細則以及美國豁免流程的明確的情況，雖然對於向原產國提出建議的請求將會與直接的請求一併繼續進行。 票據，如有轉換，則可交付的ADS以及所代表的或交付的A類普通股，或以其取而代之的票據，均未在證券法或任何其他地方的證券法下注冊或將進行註冊。它們可能不會在美國境內或向美國個人提供或銷售，除非投資者合理認定有資格的機構買家以144A規定或某些境外交易法規爲依據，向其提供或銷售。 談判。

The average reported long-term price at the end of the quarter was $81.50 (US) per pound U₃O₈ equivalent, an increase of $2.00 (US) per pound from the previous quarter, and the highest reported long-term price since 2012 (in 2024 constant dollars).

With increased demand for western conversion services, pricing in both North America and Europe continues to be strong. At the end of the third quarter, the average reported spot price for conversion reached a record high of $72.00 (US) per kilogram uranium (kgU) as UF₆, up $12.00 (US) from the previous quarter. Long-term UF₆ conversion prices for North America and Europe finished the quarter at $43.25 (US) per kgU, up $5.25 (US) from the previous quarter.

 

				2024 THIRD QUARTER REPORT			9

我們相信我們有正確的策略來實現我們的願景，並且我們將以反映我們價值觀的方式實現它。今天，我們已經持續經營產品超過35年，爲我們提供了一個強有力的基礎。建立在這個堅實的基礎之上，我們設定了一個目標，即從我們的2015年基線降低我們的組合1和2範圍的溫室氣體排放30％，成爲淨零排放的第一個重要里程碑。在2023年，我們的目標是對計算進行精細化，以量化我們的範圍三排放，進一步了解我們的價值鏈GHG排放。我們已經成功實現了這個目標，在2023年的可持續性報告中，我們披露了我們估計的範圍三排放量和量化方法。我們仍然致力於努力減少我們自己，已經很低的溫室氣體排放，也在繼續確定和解決我們認爲可能對我們可持續經營和長期爲利益相關者增加價值的風險和機遇。

We are a pure-play investment in the growing demand for nuclear energy, focused on taking advantage of the near-, medium- and long-term growth occurring in our industry. We provide nuclear fuel and nuclear power products, services and technologies across the fuel and reactor life cycles, augmented by our investment in Westinghouse, that supports the generation of carbon-free, reliable, secure and affordable energy. Our strategy is set within the context of what we believe is a transitioning market environment. Increasing populations, a growing focus on electrification and decarbonization, and concerns about energy security and affordability are driving a global focus on tripling nuclear power capacity by 2050, which is expected to durably strengthen long-term fundamentals for our industry. Nuclear energy must be a central part of the solution to the world’s shift to a 低碳， 適應氣候變化的經濟。這是一個選擇，可以以可靠、安全和負擔得起的方式提供必要的能量，並有望幫助避免一些最壞的 氣候變化後果。

我們的戰略是通過捕捉全週期價值來實現：

 

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在我們的承包活動中保持紀律，根據我們的 承包框架建立一個平衡的投資組合

 

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從我們的盈利產出中獲利 一流 資產，並將我們的生產決策與我們的合同組合和客戶需求在所有業務板塊中保持一致

 

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在財務上保持紀律，使我們能夠

 

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執行我們的戰略

 

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投資於預計能夠增加長期價值的新機會

 

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自我管理風險

 

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在覈能產業價值鏈中探索其他新興機會，這些機會與我們承諾的負責管理和可持續經營一致，有助於減碳，並有助於提供安全和可負擔得起的能源

我們期望我們的戰略能夠增加長期價值，我們會以安全、員工和環境爲重點來執行

我們的願景 – 「爲一個潔淨空氣的世界注入能量」，認識到我們在實現全球溫室氣體排放大幅減少目標中扮演着重要角色 乾淨空氣 世界”，認識到我們在實現全球溫室氣體（GHG）排放大幅減少目標中發揮着至關重要的作用 零排放 碳經濟。我們支持與巴黎協定和加拿大政府承諾一致的氣候行動，該協議旨在將全球氣溫上升限制在不到2攝氏度，這是氣候科學家認爲世界需要在2050年或更早達成的目標。 零排放 。我們的鈾和燃料服務在全球各地用於發電，產生安全可靠的零碳排放基礎負荷核能電力。 零碳排放， 基礎負荷核能電力。

我們相信我們有正確的戰略來實現我們的願景，我們將以體現我們價值觀的方式來實現。35多年來，我們一直負責地運營和交付我們的產品。在此堅實基礎上，我們已設定了一個目標，即到2030年，從2015年基準開始，將我們的第一和第二排放量減少30%，作爲我們實現「淨零」雄心的第一個重要里程碑。 零排放。 到2023年，我們的目標是優化計算，以量化我們的三範圍排放，進一步了解我們的價值鏈溫室氣體排放。我們成功實現了這一目標，並首次在2023年可持續發展報告中披露了我們估計的三範圍排放價值和量化方法。我們仍致力於改善我們自身已經很低的溫室氣體足跡，並繼續識別和解決我們認爲可能對我們可持續運營和爲利益相關者增加長期價值產生重大影響的風險和機遇。

您可以在我們的2023年年度管理層討論與分析報告和我們的2023年可持續發展報告中了解更多關於我們戰略和可持續發展方法的信息。

策略的實施

隨着核燃料市場持續過渡和改善，我們的三支柱戰略正在引導我們的有紀律的合同、供應和財務決策。

在第三季度，業績反映了銷售量正常季度波動、JV Inkai由於持續的運輸挑戰導致的延遲銷售，以及購買會計和威斯汀豪斯季度變動的持續影響。淨收入爲700萬美元，調整淨虧損爲300萬美元，調整 EBITDA 爲3.08億美元。在年初的前九個月裏，淨收入爲3600萬美元，調整淨收入爲1.15億美元，而調整 EBITDA 爲10億美元，高於2023年。

 

10		坎米科股份有限公司

我們更新了2024年的展望，體現了預期的 100萬磅 麥克阿瑟河/基雷湖（100%基礎）產量增加，部分抵消了從JV Inkai合作伙伴預期較低的購買量。2024年預期市場和承諾購買量已經進行了重新調整，以解決來自JV Inkai合作伙伴的購買量下降的問題。 此外，由於美元走強，我們更新了對鈾平均實現價格、以及合併鈾和燃料服務收入的估計。請參考第17頁。 展望 第17頁 各業務部門財務業績-鈾業務 第24頁了解更多信息。

韋斯汀豪斯報告第三季度淨損失5700萬美元（我們的份額），而第二季度爲4700萬美元（我們的份額），調整後的EBITDA爲1.22億美元，而第二季度爲1.21億美元。由於其客戶需求、交貨和停機計劃時間的正常變動，我們預計2024年第四季度韋斯汀豪斯部門將表現更佳，預期現金流更高。以美元計的韋斯汀豪斯展望保持不變，我們相信，符合預期。我們繼續預期我們在韋斯汀豪斯淨損失中的份額將介於1.3億美元至1.8億美元之間。然而，由於美元走強，我們在加元中的預期2024年淨損失份額已從1.75億至2.4億加元增加（先前爲1.7億至23000萬）。購買會計要求在收購時對韋斯汀豪斯的庫存和其他資產進行重新評估，並支出某些與收購相關的過渡成本，這繼續影響2024年的業務成果和收益展望。我們認爲，韋斯汀豪斯庫存和資產重新評估的影響，或者 非營運性 與收購相關的過渡成本繼續影響2024年的業務成果和盈利展望。我們認爲，韋斯汀豪斯庫存和資產重新評估的影響，或者 非營運性 收購相關的過渡成本反映了報告期內的基礎表現，因此，我們將調整後的EBITDA作爲威斯汀豪斯的績效衡量標準，我們在前九個月的份額爲3.2億美元。由於美元走強，我們現在預計威斯汀豪斯部門全年的調整後EBITDA份額在4.6億美元至5.3億美元之間（之前爲4.45億美元和51000萬美元）。請參見 2024年展望 從第17頁開始 有關我們從威斯汀豪斯賺取的收入，從第27頁開始了解更多信息。調整後的淨收益和調整後的EBITDA是指標，請參見從第31頁開始的信息。 非國際財務報告準則衡量指標，請參見從第31頁開始的信息。

We continue to responsibly manage our supply in accordance with our customers’ needs. As a proven and reliable commercial supplier with assets in geopolitically stable jurisdictions across all segments of the nuclear fuel cycle, we are being selective in committing our unencumbered, in-ground uranium inventory and UF₆ conversion capacity under long term contracts. To support the long-term operation of our productive capacity, our contracting is focused on maintaining exposure to future improvements in the market while retaining downside protection. In our uranium segment, over the next five years, we have contracts in place for average annual deliveries of 29 million pounds of U₃O₈ per year, with commitments higher than the average in 2024 and 2025, and lower than the average in 2026 through 2028. We also have contracts in both our uranium and fuel services segments that have deliveries spanning more than a decade. In our uranium segment, many of those contracts incorporate market-related pricing mechanisms that are expected to benefit from the improving market conditions.

To advance our strategy in step with the positive market momentum and long-term contracts we have put in place, we are on track to produce up to 37 million pounds (up to 23.1 million pounds our share) of uranium in 2024 (previously 36 million pounds (22.4 million pounds our share)). At Joint Venture Inkai (JV Inkai), the maximum annual expected production is now estimated to be approximately 7.7 million pounds U₃O₈ (100% basis). The previous target of 8.3 million pounds of U₃O₈ was contingent upon receipt of sufficient volumes of sulfuric acid in accordance with a specific schedule. The first shipment containing approximately 2.3 million pounds of our share of Inkai’s 2024 production has been received at the Canadian port and is expected to arrive at the Blind River refinery before the end of 2024. The volume and timing for the shipment of our remaining share of 2024 production is uncertain. Our allocation of the planned production from JV Inkai remains under discussion.

At Port Hope, we expect annual UF₆ production of 11,000 to 11,500 tonnes in 2024 and continue working to achieve an ongoing production rate that will supply 12,000 tonnes per year, in order to satisfy our book of long-term commitments and demand for conversion services. Our annual 2024 production expectation for fuel services, which includes UF₆ conversion, UO₂, and heavy water reactor fuel bundles, remains between 13.5 million and 14.5 million kgU of combined fuel services products.

With our operationally flexible and disciplined approach to supply, we continue to meet our sales commitments through a combination of production, inventory, product loans and purchases. In the third quarter, we produced 4.3 million pounds of uranium (our share), and we purchased 1.8 million pounds (purchased at an average unit cost of $109.59 per pound ($80.08 (US) per pound)). See Financial results by segment – Uranium starting on page 24 for more information. Our purchases to date in 2024 include our remaining share of JV Inkai’s 2023 production, which was delivered to our Blind River refinery in February with a cost per pound of $129.96 ($96.88 (US)). The cash dividend associated with the sale of pounds from Inkai in 2024 is expected to be received in 2025, once declared and paid by JV Inkai. See Revenue, adjusted net earnings, and cash flow sensitivity analysis中的2024年展望 從第17頁開始的部分。在第三季度交付了730萬磅鈾，截至2024年9月30日，我們的鈾庫存爲1290萬磅，平均存貨成本爲每磅50.96美元。

 

				2024年第三季度報告			11

我們預計通過與簽約成功和市場機會協調規劃生產，保持執行戰略所需的財務實力和靈活性。正如先前披露的，正在進行工作延長Cigar Lake礦山的壽命至2036年， 在線 藉助我們的供應紀律和合同組合的未來採購要求，我們繼續評估推進McArthur River/Key Lake提高產量至其許可年產能2500萬磅（100%基礎）或者，與我們的承諾一致，在其年度計劃產量和2500萬磅之間某個水平的所需工作和潛在投資。

由於我們風險管理的財務紀律，我們的資產負債表保持強勁。截至2024年9月30日，在第三季度償還用於Westinghouse收購的浮動利率貸款的另外1億美元后，我們的現金及現金等價物爲1.97億美元，總債務爲13億美元，未動用的循環信貸額度爲10億美元。

我們計劃繼續優先償還截至2025年11月到期的剩餘2億美元（美元）浮動利率貸款債務。我們將通過密切管理資產負債表的指標，保持足夠的流動性和現金，追求增值機會，同時自我管理風險，包括來自全球宏觀經濟和地緣政治的不確定性和波動，持續保持我們的投資級評級。

 

12		CAMECO公司

財務結果

本MD&A章節討論了我們的業績、財務狀況和未來展望。

在2023年第四季度，我們宣佈收購威斯汀豪斯（Westinghouse）49%的股權完成。自2023年11月7日起，我們開始對這項投資進行權益法覈算。我們對威斯汀豪斯收益的份額從那天起反映在我們的財務結果中。

合併財務結果

 

		三個月												九個月
亮點		截至9月30日結束												截至9月30日結束
（除非另有說明）（以百萬美元爲單位）		2024				2023				變化				2024				2023				變化
營業收入			721				575				25	%			1,953				1,744				12	%
毛利潤			171				152				13	%			533				429				24	%
歸屬於股東的淨收益			7				148				(95	)%			36				281				(87	)%
每普通股的美元			0.02				0.34				(94	)%			0.08				0.65				(88	)%
每普通股的美元（攤薄）			0.02				0.34				(94	)%			0.08				0.65				(88	)%
調整後的淨收益（虧損）（ANE） （非IFRS， 請參見第31頁）			(3	)			137				>(100	)%			115				249				(54	)%
每普通股的美元（調整後和攤薄）			(0.01	)			0.32				>(100	)%			0.26				0.57				(54	)%
調整後EBITDA(非IFRS， 請查看第31頁)			308				234				32	%			992				511				94	%
經營活動現金流量(包括營運資本變動後)			52				185				(72	)%			376				487				(23	)%

季度趨勢

 

亮點		2024														2023																		2022
(以百萬美元計除每股金額外)		Q3				Q2				Q1						Q4				Q3				Q2				Q1						Q4
營業收入			721				598				634						844				575				482				687						524
歸屬普通股股東的淨收益（損失）			7				36				(7	)					80				148				14				119						(15	)
普通股每股收益（基本）			0.02				0.08				(0.02	)					0.18				0.34				0.03				0.27						(0.04	)
普通股每股收益（攤薄）			0.02				0.08				(0.02	)					0.18				0.34				0.03				0.27						(0.04	)
調整後的淨收益（損失） （非IFRS， 見第31頁）			(3	)			62				56						90				137				(3	)			115						36
每股調整後和攤薄後的普通股收益			(0.01	)			0.14				0.13						0.21				0.32				(0.01	)			0.27						0.09
Cash provided by operations (after working capital changes)			52				260				63						201				185				87				215						77

Key things to note:

 

•

The timing of customer requirements, which tend to vary from quarter to quarter, drives revenue in the uranium and fuel services segments, meaning quarterly results are not necessarily a good indication of annual results due to the variability in customer requirements.

 

•

Net earnings do not trend directly with revenue due to unusual items and transactions that occur from time to time. We use adjusted net earnings, a 非國際財務報告準則 measure, as a more meaningful way to compare our results from period to period (see page 31 for more information).

 

•

Cash from operations tends to fluctuate as a result of the timing of deliveries and product purchases in our uranium and fuel services segments.

 

•

Our quarterly results are impacted by variability in the timing of Westinghouse’s customer requirements and delivery and outage schedules. The first quarter is typically weaker, with stronger expected performance in the second half of the year, and higher expected cash flows in the fourth quarter. In addition, the revaluation of Westinghouse’s inventory and other assets upon acquisition and the 非營運性 與收購有關的過渡成本可能會對威斯汀豪斯的季度業績產生重要影響。請參閱 我們從威斯汀豪斯獲得的收益，更多信息請查看第27頁。

 

				2024年第三季度報告			13

以下表格比較了第一季度和前七個季度的淨收入和調整後的淨收入。

 

亮點		2024														2023																		2022
（以百萬美元計，除每股金額外）		Q3				Q2				Q1						Q4				Q3				Q2				Q1						Q4
歸屬於股東的淨收益（損失）			7				36				(7	)					80				148				14				119						(15	)
調整
衍生工具調整			(28	)			14				33						(59	)			41				(35	)			(6	)					(19	)
庫存採購會計（淨值 稅後）1			—				12				38						20				—				—				—						—
與收購有關的過渡成本（淨值 稅後）1			5				5				14						—				—				—				—						—
其他營運費用（收入）調整			5				(2	)			(15	)					40				(48	)			8				(2	)					88
調整後所得稅			8				(3	)			(7	)					9				(4	)			10				4						(18	)
調整後淨收益（損失） (非IFRS， 請查看第31頁)			(3	)			62				56						90				137				(3	)			115						36

 

1	這些調整與我們對Westinghouse的投資有關

企業費用

管理

 

		三個月 截至9月30日												九個月 截至9月30日結束
（百萬美元）		2024				2023				變化				2024				2023				變化
直接管理			48				45				7	%			151				137				10	%
股票補償			3				21				(86	)%			25				50				(50	)%
總管理費用			51				66				(23	)%			176				187				(6	)%

2024年第三季度，直接管理成本比去年同期高出300萬美元，頭九個月總計管理成本也比去年同期高出1400萬美元，主要原因是通貨膨脹和根據產量支付額外費用對合作協議的影響。2024年前九個月的股票基礎補償比2023年減少2500萬美元，這主要是由於與去年同期相比，授予和授予的股票獎勵數量較少。請參閱財務報表附註18。

勘探和研發

在第三季度，鈾勘探支出爲500萬美元，比2023年第三季度增加了100萬美元。與2023年相比，今年前九個月的勘探支出增加了100萬美元，達到1500萬美元。

我們在2024年第三季度的研發支出爲900萬美元，比2023年第三季度增加了100萬美元。與2023年相比，今年前九個月的研發支出增加了900萬美元，達到2600萬美元。這些支出與我們對Global Laser Enrichment, LLC的投資有關。

所得稅

我們記錄了2024年第三季度3800萬美元的所得稅支出，與2023年第三季度4100萬美元的支出相比。

在2024年的前九個月，我們記錄了8700萬美元的支出，而在2023年爲1億美元。

 

14		坎米科股份有限公司

		三個月 截至9月30日結束								九個月 截至9月30日結束
（單位：百萬美元）		2024				2023				2024				2023
稅前淨利潤
加拿大			143				162				374				373
外幣			(98	)			27				(251	)			8
稅前總淨收益			45				189				123				381
所得稅費用
加拿大			37				39				81				93
外幣			1				2				6				7
所得稅總費用			38				41				87				100

轉讓定價爭議

背景

自2008年以來，加拿大稅務局（CRA）對我們在某些公司間鈾銷售和購買協議中使用的營銷和交易結構以及相關的轉讓定價方法提出了異議。

在2003年至2014年期間，CRA將卡邁科歐洲有限公司的收入（按CRA重新計算）轉回加拿大，並應用法定稅率、利息和分期付款罰款，以及2007年至2011年間的轉讓定價罰款。此外，對於2014年至2017年，CRA提出了一種替代的重新評估立場。 請參見 重新評估、匯款和下一步 更多信息請參見下文。

2018年9月，加拿大稅務法庭（Tax Court）裁定，我們涉及外國子公司的營銷和交易結構，以及與某些公司間鈾銷售和採購協議有關的轉讓定價方法，符合加拿大法律，涉及的納稅年度（2003年、2005年和2006年）。2020年6月26日，聯邦上訴法院（Court of Appeal）維持了稅務法庭的決定。

2021年2月18日，加拿大最高法院（Supreme Court）駁回CRA對2020年6月26日上訴法院判決的上訴申請。這一駁回意味着對於2003年、2005年和2006年的稅收糾紛已經最終有利地解決。儘管在技術上並非具有約束力，但在下級法院判決中沒有任何理由導致對於2007年至2014年的重新評估會有不同的結果，這些稅款是基於相同依據進行的。

退款和成本支持費

國家稅務部長根據法院的決定爲2003年至2006年重新評估了新關稅，並於2021年7月退還了這些年度的稅款。2023年10月，根據法院的成本支持費用，我們收到了約1200萬美元的支付，這是2021年4月CRA返還的1000萬美元法律費用的額外補償。

重新評估、匯款和下一步

加拿大所得稅規定通常要求我們這樣的大型公司在重新評估時提供現金稅款加利息和罰款的50%，或以其他方式擔保。在最高法院駁回CRA的上訴申請後，我們致函CRA，要求撤銷CRA對2007年至2013年的轉讓定價調整，並要求返還我們爲那些年度支付或提供的7.8億美元現金和信用證。鑑於獲得的法院判決力量，我們的請求是基於稅務法院將拒絕CRA爲2007年至2013年的稅收年度爲之前年度已經被拒絕採用相同或類似立場辯護的任何嘗試。

 

				2024 THIRD QUARTER REPORT			15

The series of court decisions that were completely and unequivocally in our favour for the 2003, 2005 and 2006 tax years determined that the income earned by our foreign subsidiary from the sale of 非加拿大 produced uranium was not taxable in Canada. In accordance with these decisions, CRA issued reassessments reducing the proposed transfer pricing adjustment from $5.1 billion to $3.3 billion, resulting in a reduction of $1.8 billion in income taxable in Canada compared to the previous reassessments issued to us by CRA for the 2007 through 2013 tax years. In March 2023, CRA issued revised reassessments for the 2007 through 2013 tax years, which resulted in a refund of $297 million of the $780 million in cash and letters of credit held by the CRA at that time. The refund consisted of cash in the amount of $86 million and letters of credit in the amount of $211 million.

The remaining transfer pricing adjustment of $3.3 billion for the 2007 to 2013 tax years relates to the sale of Canadian-produced uranium by our foreign subsidiary. Cameco maintains that the clear and decisive court decisions described above apply, and that CRA should fully reverse the remaining transfer pricing adjustments for these years and return the cash and security being held.

In October 2021, due to a lack of significant progress on our points of contention, we filed a notice of appeal with the Tax Court for the years 2007 through 2013. We have asked the Tax Court to order the complete reversal of CRA’s transfer pricing adjustment for those years and the return of the remainder of our cash and letters of credit being held, with costs.

In 2020, CRA advanced an alternate reassessing position for the 2014 tax year in the event the basis for its original reassessment, noted above, is unsuccessful. Subsequent to this, we received reassessments for the 2015, 2016 and 2017 tax years, all reflecting this alternative reassessing position. CRA holds about $555 million as security (approximately $209 million in cash and $346 million in letters of credit) related to the 2007 through 2017 tax years. To date, we have filed notices of appeal with the Tax Court for the 2007 through 2017 tax years.

重新評估的新基礎與CRA過去幾年追求的方法不一致，我們將分別對此提出異議。我們認爲，這種替代方法不太可能導致與我們2014年至2017年申報立場有實質不同的結果。

在除了2003年至2006年以外的任何稅務年度確定此爭議的最終結果位置，直到所有重新評估均已發出，支持CRA的論點，並且已就該稅收年度達成最終解決方案。CRA也可能提出2003年至2006年以外年度的替代重新評估方法，例如爲2014年至2017年提出的替代重新評估立場。

 

關於與我們CRA稅務爭議相關的前瞻信息的警告

關於我們對CRA稅務爭議及CRA未來稅務重新評估的預期討論是基於假設並受到在第2頁標題下討論的重大風險的影響的前瞻信息 關於前瞻信息的注意事項 從第2頁開始。

匯率期貨

加拿大元與美元之間的匯率會影響我們的鈾和燃料服務部門的財務結果。

我們將大部分鈾和燃料服務產品銷售出售，這些產品主要通過長期銷售合同出售，合同通常以美元計價。雖然我們的產品採購主要以美元計價，但我們的生產成本主要以加拿大元計價。爲了提供現金流預測性，我們對我們的淨美元/加元敞口的一部分進行對沖（例如，總美元銷售額減去美元支出和產品採購），以管理短期匯率波動。因此，我們的業績受我們對沖投資組合的波動和淨敞口的未對沖部分的匯率變動影響。

IFRS盈利對沖的影響

我們不在IFRS下使用套期會計，因此我們必須報告經濟對沖活動的收益和損失，無論是在期內結束的合同還是在期末仍未結束的合同。對於仍未結束的合同，我們必須將其視爲在報告期末結算（按市場價格計算） （按市場價格計算）

 

16		康尼科能源公司

然而，我們認爲根據IFRS要求報告的收益和損失並未恰當地反映我們對沖活動的意圖，因此我們在計算我們的ANF時進行調整，以更好地反映我們的對沖計劃在適用報告期間的影響。

對ANE的對沖影響

我們指定合同在特定期間使用，基於我們在該期間預期的淨敞口。根據預期的淨敞口逐步添加套期合同。其結果是我們當前的對沖投資組合由多個合同組成，這些合同目前被指定爲我們預計在2024年及未來年份的淨敞口，我們將在那些期間確認ANE中的收益和損失。

對於ANE的目的，衍生工具的收益和損失基於指定用於特定期間的合同的有效對沖利率和結算時的匯率之間的差額進行報告。這導致對當前期間的IFRS收益進行調整，從而有效地消除由於爲將來期間使用而設立的合同而產生的衍生工具的報告收益和損失。在貨幣快速波動的時期，有效對沖利率將滯後於市場。參見 非IFRS 措施 第31頁。

有關更多信息，請參閱我們2023年度管理討論與分析。

2024年9月30日：

 

•

相對於加拿大元，美元價值爲1.00美元對1.35加元，低於2024年6月30日的1.00美元對1.37加元。本季度美元對加元的平均匯率爲1.00美元對1.36加元。

 

•

The 市場價計價 外匯合同的頭寸虧損爲600萬美元，相比2024年6月30日的3500萬美元虧損。

有關外匯對我公司內部往來餘額的影響，請參閱財務報表附註19。

2024年展望

我們對2024年的展望反映了我們成本結構繼續向一流水平轉型的過程。 一流 運行速率，因爲我們計劃生產以滿足合同組合中不斷增長的長期承諾。根據我們在Cigar Lake生產1800萬磅（100%基礎），在McArthur River/Key Lake生產1900萬磅（100%基礎）（之前爲1800萬磅），以及在波特霍普轉化設施生產11000至11500噸鈾濃縮物的計劃，我們預計會產生強勁的現金流。₆ 在我們的波特霍普轉化廠，我們預計會產生強勁的現金流。

我們的財務表現和現金生成量將取決於獲取所需材料以按計劃交付，包括實現我們的生產計劃。此外，我們的現金餘額可能會受到我們計劃優先償還美國貸款的影響，就像迄今爲止的2024年一樣。

與往年一樣，我們將爲持續停產的二級資產產生護理和維護成本，預計在5000萬美元至6000萬美元之間。 二級 資產，預計爲5000萬美元至6000萬美元。

由於對麥克阿瑟河/基湖日本鍵湖項目更高的產量預期，我們現在預計2024年的產量將達到2310萬磅（我們的份額）。有關更多信息，請參閱第29頁的《2024年鈾第3季度更新》。由於美元走強，我們已將美元兌換加元的假設匯率從1.00美元（美元）兌換爲1.30加元調整爲2024年迄今的平均匯率1.00美元（美元）兌換爲1.35加元。隨着匯率假設的更新，我們已將預期鈾平均實現價格更新爲每磅77.80美元（之前爲每磅74.70美元），現在預計鈾營收在2550億美元至2680億美元之間（之前爲2410億美元至2530億美元），燃料服務營收在440億美元至470億美元之間（之前爲430億美元至46000萬美元），預計綜合營收在3010億美元至3160億美元之間（之前爲2850億美元至3000億美元）。 鈾2024年第3季度更新 由於美元走強，我們已將美元兌加元的假設匯率從1.00美元（美元）兌換爲1.30加元調整爲2024年迄今的平均匯率1.00美元（美元）兌換爲1.35加元。隨着匯率假設的更新，我們已將預期鈾平均實現價格更新爲每磅77.80美元（之前爲每磅74.70美元），現在預計鈾營收在2550億美元至2680億美元之間（之前爲2410億美元至253000萬美元），燃料服務營收在440億美元至470億美元之間（之前爲430億美元至46000萬美元），預計綜合營收在3010億美元至3160億美元之間（之前爲2850億美元至300000萬美元）。

2024年預計市場和承諾購買計劃已重新調整，以考慮關於JV Inkai剩餘產量收到時間的不確定性增加。我們已經交付了或者已經達成了多數預期的2024年市場購買計劃，但可能會尋找其他機會增加我們的庫存。

 

				2024年第三季度報告			17

2024年財務展望

 

		合併 利潤表				鈾				燃料服務				西屋公司
生產（所擁有和運營的物業）			—				多達23.1百萬磅				1350萬至1450萬 千克鈾				—
市場購買			—				最多300萬磅				—				—
承諾購買（包括Inkai購買數量）			—				800萬磅				—				—
銷售/交付量			—				3200萬至3400萬磅				12到13百萬千克U				—
營業收入		$	3,010-3,160百萬			$	2,550-2,680百萬			$	440-470百萬				—
平均實現價格			—			$	77.80/磅	1			—				—
銷售平均單價（包括折舊和攤銷）			—			$	57.00-60.00美元/磅	2		$	25.50-26.50美元/千克鈾	3			—
直接行政成本		$	1.90-2.00 億				—				—				—
勘探成本			—			$	2000萬				—				—
研發		$	3.7 億				—				—				—
資本支出		$	215-250百萬				—				—				—
調整後EBITDA(非IFRS， 請參見第31頁）			—				—				—			$	460-530百萬

 

1	鈾濃縮物銷售收入、運輸費用和存儲費用之和除以出售的鈾濃縮物體積計算出的鈾平均實現價格。

2	鈾銷售成本平均單價的計算方式是現金和非現金投資和籌資活動: 銷售成本、保養和維護成本以及銷售成本，除以出售的鈾精礦量。

3	燃料服務平均銷售單位成本是根據現金和 銷售的產品成本、運輸、稱重和取樣成本，除以銷售產品的數量。非現金投資和籌資活動: 銷售的成本、運輸和稱重取樣的成本，除以銷售產品的數量。

我們不會對錶中標有短線的項目提供展望。

上表中制定展望時使用了以下假設:

 

•

市場採購 - 反映我們迄今所作市場採購或預計在2024年剩餘部分採購。 如果計劃生產發生變化，市場採購可能會有所不同。此外，如果我們決定將我們的工作庫存從當前水平增加，我們的市場採購可能會更高。 我們已經接收了或承諾了大部分預計的2024年市場採購。

 

•

已承諾採購-基於我們迄今爲止已經作出或同意在2024年前簽署的合同中收購的470萬磅承諾，以及我們在JV Inkai購買的350萬磅（我們此前假定這將相當於我們2023年的購買量420萬磅，包括迄今爲止購買的120萬磅。由於運輸挑戰和預期生產減少，我們現在預計2024年的購買量將減少）。如果Inkai生產和/或交付量變化，已承諾採購量可能會變化，我們可能選擇進行額外的市場購買，暫時減少庫存水平，提前履行長期購買承諾，或利用我們已經建立的貸款安排。我們對JV Inkai的少數股權利益進行權益法覈算。我們將其生產量記錄爲採購量。然而，這並不反映我們所獲經濟利益的份額。我們所獲經濟利益基於我們的購買價格與JV Inkai更低的生產成本之間的差額，並反映在我們損益表上一項名爲「來自權益法覈算的投資收益份額」的條目中。因此，現貨價格的增長會增加我們從JV Inkai購買的成本，也會增加我們的「來自權益法覈算的投資收益份額」。這種利益是在JV Inkai宣佈並支付股利時通過現金股利實現的。

 

•

我們對2024年銷售/交付量的展望不包括我們鈾和燃料服務部門之間的銷售。

 

•

銷售/交付量基於我們目前已交付的數量以及我們在2024年合同中剩餘的交付承諾。

 

18		CAMECO 公司

•

鈾收入和平均實現價格是根據我們在2024年已交付的基礎升級和市場相關合同中的條款計算的。對尚未定價且將在2024年交付的市場相關合同，除非受到任何底線或頂線的限制，我們使用了每磅81.75美元（截至2024年9月30日UxC現貨價格）、每磅81.00美元（截至2024年9月30日UxC長期指標）的長期價格指標以及1.00美元兌1.35加元的匯率。

 

•

鈾銷售平均成本單價（包括折舊及攤銷）基於預期的生產材料銷售單價、市場採購和迄今爲止進行的承諾採購，以及在前景中註明的計劃剩餘數量，預期平均購買價格約爲95加元/磅，並且包括維護費用在5000萬至6000萬美元之間。如果在2024年生產和市場或承諾採購量發生變化，或用於滿足我們合同交付的供應來源的混合物，鈾現貨價格和/或維護費用，我們預計整體銷售成本單價可能會有所變化。

 

•

直接管理成本不包括以股票爲基礎的補償費用。更多信息請參閱第14頁。

 

•

Westinghouse調整後的EBITDA展望是基於本節後面列出的假設。

 

•

我們按照權益法會計處理Westinghouse和JV Inkai，根據這種處理方法，在我們的合併財務報表中不會呈現Westinghouse和JV Inkai的資本支出，因此不包括在我們的資本支出展望中。

有關匯率或鈾價格變動如何影響我們展望的更多信息，請查看 收入、調整後的淨收益和現金流靈敏度分析 如下，和 匯率期貨 在第16頁。

2024年，我們預計從對西屋電氣的股權投資中獲得的調整後EBITDA份額將在4.6億至5.3億美元之間（先前爲4.45億美元至51000萬美元），這主要是由於美元的強勢和更新的匯率假設。在未來五年，我們預計其調整後EBITDA將以6%至10%的複合年增長率增長。

 

坎姆考股份（49%）		美元 $				加元 $
淨收益（虧損）			(130-180	)			(175-240	)
折舊和攤銷			260-295				350-400
財務收益			(1-2	)			(2-3	)
財務成本			143-160				185-220
所得稅費用			(30-40	)			(40-55	)
EBITDA(非IFRS， 請參閱第31頁)			245-295				330-400
存貨採購會計			50-55				70-75
收購相關過渡成本			20-25				30-35
其他支出			40-50				55-65
調整後EBITDA(non-IFRS, see page 31)			340-390				460-530

 

注:	the ranges for 2024 outlook for EBITDA and adjusted EBITDA are not determined using the high and low estimates of the ranges provided for each of the detailed reconciling line items.

While our outlook for Westinghouse remains unchanged in US dollars, the Canadian dollar outlook has been adjusted to reflect the weakening of the Canadian dollar. We have updated our exchange rate assumption from $1.00 (US) for $1.30 (Cdn) to $1.00 (US) for $1.35 (Cdn) to reflect the average exchange rate to date in 2024.

The outlook for adjusted EBITDA for 2024 and its growth rate over the next five years are based on the following assumptions:

 

•

An exchange rate of $1.00 (US) for $1.35 (Cdn)

 

•

核心業務的年複合增長率爲4%至6%，略高於世界核能協會參考情況下核工業預期平均增長率。除PWR反應堆燃料和服務的訂單外，還包括VVER和BWR燃料以及服務的訂單。展望假設工作按照當前接收訂單的時間表和範圍完成，並根據過去的趨勢進行額外工作。這項工作的預期利潤率與歷史利潤率16%至19%一致，變動性將來自產品組合與往年的比較。

 

				2024年第三季度報告			19

•

新的AP1000反應堆項目的增長基於已簽署的協議和已選定AP1000技術的公告，包括波蘭、保加利亞和烏克蘭。假設威斯汀豪斯完成已宣佈的協議和已宣佈的選定時會按照我們2023年年度管理層討論與分析中所指出的時間表和收入模式進行的工作。增長僅假定威斯汀豪斯在新反應堆項目開工前承擔所需的工程和採購工作，這是整體潛在增長的一個小組成部分。項目時間表推遲或已宣佈項目取消會導致增長率接近或低於範圍底部。新建框架 僅假定威斯汀豪斯承擔新反應堆項目動工前所需的工程和採購工作，這是整體潛力的一個小組成部分。項目時間表推遲或已宣佈項目取消會導致增長率接近或低於範圍底部。

 

•

包括已宣佈和潛在反應堆建設的發展時間表在內的估計和假設受到政府和監管批准的約束，以及與當前宏觀經濟環境相關的風險可能與假設大不相同。

 

•

預計還將對新技術進行投資，包括eVinci™ 微反應器和AP300™ 小型模塊化反應堆，將按照當前業務計劃製造，預計將在未來五年的時間框架之外大幅對調整後的EBITDA產生影響。

 

 

關於未來盈利和調整後的EBITDA的前瞻性信息 與我們西屋公司未來盈利和調整後的EBITDA及我們的所佔份額相關的討論，屬於基於假設並受限於在第2頁開頭討論的重要風險的前瞻性信息。

關於前瞻性信息的警告 關於我們對西屋公司未來盈利和調整後的EBITDA以及我們的佔比的預期的討論屬於基於假設並受處在第2頁開頭討論的重要風險的前瞻性信息。 關於前瞻性信息的警告 實際結果和事件可能與我們當前預期的大不相同。

收入、調整後的淨收益和現金流靈敏度分析

我們通過銷售和購買承諾對鈾價格敏感。然而，在當前價格水平下，我們今年交付或正在交付的許多與市場相關的銷售合同受到封頂價格的約束，因此通常比我們的購買承諾不太敏感。

因此，如果鈾現貨價格每磅上漲5美元，我們預計收入將增加100萬美元，而ANE將減少400萬美元，現金流將減少1900萬美元。從現金流角度來看，敏感性並未充分捕捉JV Inkai購買的影響，這些購買因JV Inkai宣佈和支付股息的時間跨兩個財政報告期而發生。現金流敏感性包括假定從JV Inkai購買的剩餘230萬磅鈾的現金流出，該價格比現貨價格折扣5%，但未考慮預期的現金股利增加，這將與我們同意的2024年生產購買權利掛鉤，並預計將於2025年收到。JV Inkai按照淨的營運資金需求分配超額現金股利給其所有者。在鈾價格每磅上漲5美元的情況下，JV Inkai購買約負責預期現金流減少的1500萬美元，並且我們預計這些購買對2024年現金流的影響將部分被一旦在2025年宣佈並支付的股利所抵消。

如果鈾現貨價格每磅下降5美元，我們預計收入將減少300萬美元，ANE將增加200萬美元，現金流將增加1700萬美元。從現金流角度來看，鈾價格下降對假定從JV Inkai購買的影響預計與上述鈾價格增加的影響相反。

在鈾現貨價格上漲或下跌5美元的情況下，與現金流的敏感性相比，對ANE的敏感性較低，因爲我們的淨收益受到該報告期內從JV Inkai中權益法覈算投資的收益、存貨週轉率和所得稅的影響。

以下假設用於準備收入、ANE和現金流敏感性分析：

 

•

從市場購買了3百萬磅，包括迄今爲止購買的磅數。

 

•

JV Inkai全年購買總量爲350萬磅，其中2024年仍剩下230萬磅。

 

•

對尚未定價且2024年交付的與市場有關的合同，根據任何下限或上限，我們使用了每磅81.75美元（美國）的鈾現貨價格（截至2024年9月30日的UxC現貨價格），每磅81.00美元（美國）的長期價格指標（2024年9月30日的UxC長期指標）和1美元（美國）兌換1.35加元的匯率。

 

20		坎米科股份有限公司

我們的市場購買或Inkai購買量的不同之處，會影響我方對現貨和長期價格變化的敏感性。在市場或Inkai購買減少的情況下，我們的敏感度將降低。在市場或Inkai購買增加的情況下，我們的敏感度將更大。

與美元相比，加拿大元每升降一分，預期收入分別將增加或減少800萬美元，ANE將增加600萬美元，現金流將增加300萬美元。

價格敏感性分析：鈾領域

如在下所述 長期合同 根據我們2023年度管理層討論與分析中第25頁上的說明，我們的平均實現價格基於我們的長期合同組合中建立的定價條款，其中包括一攬子基礎上漲和與市場相關的合同，這些合同會隨時間層疊。每個保密合同都是與客戶雙邊協商的，並且一般情況下，交付不會在簽署後的兩年或更長時間內開始。

 

•

基礎上漲的合同將反映當每筆合同定稿時的市場條件和定價，上漲因素將根據物料交付的時間而應用。

 

•

與市場相關的合同參考的是可能基於現貨價格和/或長期價格的定價機制，這個價格一般是在交付的一個月或更長時間之前設定的，受各合同的具體條款的約束，這些條款相對於談判時的市場定價設定了底價和上限價，並且通常會上漲到交付時。

由於這些合同動態，我們的平均實現價格變化通常會滯後於市場價格的變化，在價格上漲和下跌的情況下都是如此。偏差的幅度和方向會因合同定價設置的市場價格波動程度而有所不同，以及產品交付的時間。

爲了幫助理解我們當前承諾組合下的定價如何在2024年9月30日的各種現貨價格下作出反應，我們製作了下表。

該表基於我們合同組合中已經在2024年9月30日之前定稿的長期承諾下的容量和定價條款。該表不包括正在談判中的合同中的容量和定價條款，或者已經被接受但仍在最終確定合同條件中的合同。根據已經最終確定合同的條款和量，該表旨在表明我們的平均實現價格在某一時點在各種現貨價格假設下會如何反應。換句話說，表中顯示的價格只有在2024年9月30日我們的合同組合保持不變的前提下才能實現，並使用以下假設：

 

•

鈾價格保持在每個年度期間顯示的特定現貨水平。

 

•

根據最終合同約定的承諾交付，包括預期交付的最佳估計和合同條件下的靈活性。

 

•

爲反映現有合同中包含的升級機制，僅用於建模目的的長期美國通脹率目標爲2%。

重要的是要注意，該表不是我們預計收到的價格的預測。我們實際實現的價格將不同於表中顯示的價格。我們打算每季度在我們的MD&A中更新這張表，以反映交付情況和我們的合同組合的變化。因此，我們預計這張表會每季度變化。

預期實現的鈾價格敏感性，在2024年9月30日各種現貨價格假設下（舍入到最接近的$1.00）。

（舍入到最近的$1.00）

 

現貨價格 （每磅$US）3O8)		$20				$40				$60				$80				$100				$120				$140
2024			55				56				57				57				57				57				57
2025			40				45				55				61				64				64				65
2026			42				44				56				66				68				69				70
2027			43				46				57				69				73				74				76
2028			47				49				59				70				75				77				78

 

				2024年第三季度報告			21

截至2024年9月30日，我們有承諾需要在2024年至2028年每年交付約2900萬磅，其中2024年和2025年的承諾水平高於平均水平，而2026年至2028年低於平均水平。隨着市場持續改善，我們預計將繼續逐步增加量，利用與市場相關的定價機制來獲得更大的未來上行空間。

流動性和資本資源

我們的財務目標是確保我們有足夠的現金和債務能力來資助我們的經營活動、投資和其他財務義務，以執行我們的戰略，並允許我們自主管理風險。我們有多種資金來源來資助未來的資本需求，包括使用經營現金流、利用現有的信貸額度、進入新的信貸額度，以及通過債務或股權融資籌集額外資本。我們考慮我們的融資選項和可用的工具，以便在有利的市場條件出現時抓住機會。爲了提供這種靈活性，我們計劃在第四季度申請新的無固定期限招股基礎文件，因爲我們的無固定期限招股基礎文件於2024年10月到期。我們可能還會考慮其他金融工具以提供額外的靈活性。

截至2024年9月30日，我們的現金及現金等價物爲1.97億美元，而我們的總債務金額約爲13億美元。我們還擁有10億美元未動用的循環信貸額度。我們預計我們的現金餘額和經營現金流將滿足我們在2024年的資本需求。

我們的現金餘額和投資存放在政府債券中，或者與我們信貸機構有關的銀行中。我們有一項風險管理政策來管理我們與銀行對手方的風險敞口，根據對手方的信貸評級限制現金或投資的金額和期限。我們的投資決策將安全性和流動性放在首位，並考慮我們與銀行合作伙伴之間的集中度。我們大部分的現金餘額與加拿大1號計劃銀行保持。

在本季度，我們對我們的浮動利率貸款進行了部分提前還款，金額爲1億美元。我們計劃繼續優先償還剩餘的2億美元浮動利率貸款，用於償還用於Westinghouse收購的債務，同時平衡我們的流動性和現金狀況。

我們擁有龐大、信譽良好的客戶，即使在經濟疲軟的情況下，他們仍需要我們的核燃料產品和服務，我們預計我們構建的合同組合將繼續提供穩固的收入來源。在我們的鈾業務領域，從2024年到2028年，我們有交付約每年約2900萬磅的平均承諾，其中2024年和2025年的承諾水平高於平均水平，而2026年至2028年的承諾水平低於平均水平。

隨着最高法院駁回了加拿大稅務局的請願，2003年至2006年稅收爭議已完全並最終以我們的利益解決。此外，我們確信法院會拒絕加拿大稅務局在2007年至2014年的稅收糾紛中採取同樣立場和論據的任何企圖，或者採取2014年至2017年的替代複覈立場，我們相信加拿大稅務局應當歸還我們被要求支付或以其他方式擔保的5.55億美元的現金和保函。不過，進一步支付的時間尚不確定。請參見第15頁開始的有關信息。 轉讓定價爭端 請查看第15頁獲取更多信息。

運營現金流量

由於工作資本需求增加，本季度運營現金流比2023年第三季度低了1.33億美元，2024年比2023年多了9900萬美元。與去年同期相比，本季度的運營現金流還反映了2023年由於爲預期關閉Westinghouse收購而持有更高現金和投資餘額而收到更高利息。

與2023年同期相比，2024年前9個月的運營現金流減少了1.11億美元，主要是由於更高的工作資本需求，2024年比2023年多了1.21億美元。此外，2023年我們從加拿大稅務局獲得了8600萬美元的現金退款。2024年這些減少部分被JV Inkai在2024年支付的更高股息所抵消。

融資活動

我們使用債務提供額外的流動性。截至2024年9月30日，我們擁有約27億美元的無抵押信貸額度，與2024年6月30日持平。截至2024年9月30日，我們在金融擔保方面透支約15億美元，與2024年6月30日持平。

 

22		卡梅克公司

我們已將億美元無擔保循環信貸設施的到期日從2027年10月1日延長至2028年10月1日。該設施允許我們申請超過10億美元的增額，每次不低於5000萬美元，總額高達12.5億美元。截至2024年9月30日，我們在10億美元無抵押循環信貸設施上沒有未償還的短期債務，與2023年12月31日持平。

此外，在2024年部分償還了4億美元，西屋收購協議執行中發生的貸款債務，剩餘2億美元會在2025年11月到期。

長期合同義務

自2023年12月31日以來，我們已全額償還了20.3億美元於2026年11月到期的貸款債務，並償還了20.1億美元於2025年11月到期的貸款債務的部分償還1000萬美元。 我們的長期合同義務沒有其他重大變化。 請參閱我們的2023年年度管理討論與分析了解更多信息。

債務契約

截至2024年9月30日，我們遵守了信貸協議中的所有契約，包括財務契約。財務契約限制了總債務，包括擔保和其他金融擔保。我們預計2024年餘下的經營和投資活動不會受到這些契約的限制。

未行使的股份與股票期權

2024年11月5日，我們擁有：

 

•

435,188,572普通股和1個B類股份未行使

 

•

383,469份未行使的股票期權，行使價格範圍從$11.32到$15.27

紅利

爲我們回歸第一梯隊 一級 生產率，符合我們資本配置框架原則，我們已向董事會推薦了股息增長計劃供審議。根據我們的計劃，我們預計從2024年至2026年的財政期間，每股普通股的年增長率至少爲$0.04，以實現2023年每股普通股股息從$0.12增加到$0.24的目標。2022年，董事會將股息增加了50%，以反映我們財務表現的預期改善，因爲我們開始過渡到我們的 一級 運營水平。

我們的董事會宣佈了2024年每股普通股股息爲$0.16，將於2024年12月13日支付給截至2024年11月27日持股的股東。定期審議每年宣佈股息的決定，作爲我們董事會的現金流、財務狀況、戰略以及其他相關因素的一部分，包括與我們盈利週期性質的適當匹配。

脫離平衡表 資產負債表安排

我們有三種類型的 表外貸款 2024年9月30日的表格安排：

 

•

採購承諾

 

•

財務擔保

 

•

其他安排

採購承諾

自2023年12月31日以來，我們的採購承諾沒有發生重大變化。更多信息請參閱我們的年度管理層討論與分析。

財務擔保

截至2024年9月30日，我們的財務擔保總額爲15億美元，與2024年6月30日持平。

 

				2024年第三季度報告			23

其他安排

我們已經與各方安排了備用產品貸款設施。這些安排允許我們借入高達180萬千克UF的轉換服務和640萬磅U的轉換服務，從2020年到2027年期間 ，截至2027年12月，還款方式爲實物償還。根據貸款設施，根據設施的市場價值支付高達1.5%的備用費用，並根據提取的任何金額的市場價值支付利息，利率在0.5%至3.0%之間。截至2024年9月30日，我們已經提取了160萬千克UF的轉換服務和250萬磅U的轉換服務的貸款。₆ 轉換服務和640萬磅U轉換服務₃O₈ 從2020年到2027年 ，截至2027年12月，還款方式爲實物償還。根據貸款設施，根據設施的市場價值支付高達1.5%的備用費用，並根據提取的任何金額的市場價值支付利息，利率在0.5%至3.0%之間。₆ 轉換服務和250萬磅U轉換服務₃O₈ 在貸款中提取了160萬千克UF轉換服務和250萬磅U轉換服務。

資產負債表

 

（百萬美元）		2024年9月30日				2023年12月31日				變化
現金及現金等價物			197				567				(65	)%
總債務			1,264				1,784				(29	)%
庫存			855				692				24	%

2024年9月30日的現金及現金等價物總額爲1.97億美元，比2023年12月31日的水平降低了65%，主要是由於今年對浮動利率貸款償還了4億美元（美國），部分抵消了JV Inkai股息支付的1.29億美元（美國）的收入。2024年9月30日的淨債務爲11億美元。

總產品庫存爲8.55億美元，而2023年底爲6.92億美元。庫存增加是因爲今年前九個月銷售額低於生產和購買。鈾的平均成本已經提高到每磅50.96美元，而2023年12月31日爲每磅49.62美元。截至2024年9月30日，我們持有12.9百萬磅鈾庫存₃O₈ （不包括破礦石）相當於（2023年12月31日- 1030萬磅）庫存因生產、購買和銷售交貨時間的不同而每季度變化。

按部門分類的財務結果

鈾

 

				三個月 截至9月30號												九個月 截至9月30號
亮點				2024				2023				變化				2024				2023				變化
生產量（百萬磅）					4.3				3.0				43	%			17.3				11.9				45	%
銷售量（百萬磅）					7.3				7.0				4	%			20.8				22.2				(6	)%
平均現貨價格		（美元/磅）			81.58				62.63				30	%			87.93				55.95				57	%
平均長期價格		（美元/磅）			81.00				59.13				37	%			78.11				55.60				40	%
平均實現價格
		（美元/磅）			60.18				52.57				14	%			58.28				48.62				20	%
		（加元/磅）			82.33				70.30				17	%			78.97				65.40				21	%
銷售的平均單位成本（包括折舊與攤銷）		（加元/磅）			61.18				50.36				21	%			56.53				49.68				14	%
營業收入					600				489				23	%			1,642				1,452				13	%
毛利潤					154				139				11	%			467				349				34	%
毛利潤 (%)					26				28				(7	)%			28				24				17	%
所得稅前利潤					171				218				(22	)%			615				474				30	%
調整後的EBITDA（百萬美元） (非IFRS， 見 第31頁）					240				224				7	%			790				601				31	%

第三季度

本季度的產量爲4.3百萬磅，比2023年第三季度高出43%。見 鈾2024年Q3更新 從第29頁開始查看更多信息。

本季度鈾銷售收入同比增加23%，銷量增加4%，加拿大元平均實現價格增加17%，這是受美元現貨價格平均水平提高對市場相關合同的影響。有關現貨價格變動對平均實現價格的影響的更多信息，請參見 價格敏感度分析: 鈾業務 在第21頁。

銷售成本總額（包括折舊及攤銷）由於銷售單價成本增長21%和銷售量增長4%而增加27%（2023年爲4.46億美元，而2024年爲3.52億美元）。由於2024年採購原料成本較高，2024年單價銷售成本較高，因此比2023年同期高。

 

24		坎梅克公司

本季度毛利增加了1500萬美元。

JV Inkai投資方盈利爲3000萬美元，相比去年同期的3500萬美元。

前九個月

今年前九個月的生產量比去年高出45%。見 2024年第三季度鈾更新 有關更多信息，請參見第29頁。

儘管銷售量下降了6%，但鈾收入與2023年前九個月相比增加了13%，這是由於加拿大元平均實現價格上漲了21%，這是美元均價上漲對市場相關合同的影響造成的。有關現貨價格變動對平均實現價格的影響的更多信息，請參見第21頁。 價格敏感性分析：鈾部門 第21頁。

銷售成本總額（包括折舊與攤銷）增加了6%（11.75億美元，而2023年爲11.06億美元），主要是由於銷售平均單位成本增加了14%，部分抵消了與去年同期相比銷售量下降6%的影響。銷售成本單位在2024年更高，是因爲2024年購買材料的成本高於2023年同期。

淨效應導致前九個月的毛利增加了1.18億美元。

2024年前九個月，我們從參股合營企業JV Inkai的股權收益爲1.51億美元，而去年同期爲1億美元。

下表顯示了報告期內生產和購買鈾的成本（分別是 非國際財務報告準則 措施，請參閱表格下方的段落）。這些成本不包括護理與維護成本、諸如版稅、運輸和佣金的銷售成本，也不反映 開端存貨對我們報告的銷售成本的影響。

 

		三個月 截至9月30日												九個月 截至9月30日結束
（每磅加拿大元）		2024				2023				變化				2024				2023				變化
產出
現金成本			29.21				32.37				(10	)%			20.90				25.60				(18	)%
非現金			10.40				12.24				(15	)%			9.66				11.92				(19	)%
總生產成本 1			39.61				44.61				(11	)%			30.56				37.52				(19	)%
生產數量（百萬磅）1			4.3				3.0				43	%			17.3				11.9				45	%
購買
現金成本			109.59				79.14				38	%			100.13				69.88				43	%
購買數量（百萬磅）1			1.8				0.8				>100	%			6.2				5.0				24	%
總計
生產和購買成本			60.26				51.88				16	%			48.91				47.09				4	%
生產和購買的數量（百萬磅）			6.1				3.8				61	%			23.5				16.9				39	%

 

1	由於股權會計，我們從合資企業Inkai的生產份額在交付時顯示爲購買。這些購買在季度間會有波動，購買時間不會與生產時間相匹配。本季度沒有交付。在2024年的前九個月，我們以每磅128.42美元的購買價購買了1.2百萬磅（95.63美元（美元））。

與2023年同期相比，本季度生產的現金成本平均下降了10%。在前九個月中，生產的現金成本平均比2023年同期減少了18%。

2024年，我們預計McArthur River/Key Lake的單位生產成本仍將高於我們最新一份年度信息文件中反映的全礦作業成本的平均單位生產成本，因爲我們完成了生產的加速並繼續努力實現已經取得的運營改進的益處。最新一份年度信息文件中反映的估計全礦作業成本平均單位生產成本爲McArthur River/Key Lake每磅16.70美元和Cigar Lake每磅20.58美元。

 

				2024年第三季度報告			25

我們在2024年第三季度的購買總額約爲1.97億美元，平均成本爲每磅109.59美元，比本季度的總單元生產成本高了約70.00美元每磅。雖然購買的磅數是以美元交易的，但我們以加拿大元計賬。在第三季度，購買材料的現金成本平均每磅爲109.59加元，或80.08美元，相比2013年第三季度的每磅79.14加元，或59.26美元，本季度，購買材料的現金成本每磅以加元計算較去年同期增加了38%。

今年前九個月，採購總額約爲6.21億美元，平均成本爲每磅100.13美元，比本年度的總單元生產成本高了約70.00美元每磅。九個月期間購買的材料的平均現金成本每磅爲100.13加元，或73.87美元，相比2023年同期的每磅69.88加元，或51.58美元，本季度，購買材料的現金成本每磅以加元計算較去年同期增加了43%。

我們根據JV Inkai的份額進行權益帳戶覈算。因此，我們將其產量的份額記錄爲採購，根據哈薩克斯坦的定價規定，要求我們以鈾現貨價格減去5%折扣的價格購買原材料。我們對經濟利益的份額體現在我們損益表上稱爲「來自權益投資者份額收益」的項目中，該收益基於我們的採購價格與JV Inkai更低的生產成本之間的差異（估計的每磅礦山運營現金成本的平均單位壽命爲12.42美元，在修改MEt條款實施之前）。如果JV Inkai由於任何原因發生重大中斷，可能無法實現其生產計劃，可能會導致生產延遲，並可能增加生產鈾的成本。

JV Inkai對鈾部門的貢獻

第三季度，歸屬於股東的淨收益中包括來自JV Inkai的2600萬美元的股權收益，在EBITDA中包括來自JV Inkai的3100萬美元的EBITDA，而去年同期分別爲3500萬美元和4200萬美元。

在本年度前九個月，歸屬於股東的淨收益中包括1.51億美元，並且在EBITDA中包括來自JV Inkai的1.9億美元，而去年同期分別爲1億美元和1.22億美元。

JV Inkai的股權收益和EBITDA的增加主要受到2024年第一季度和前九個月的鈾價格較2023年同期的增加推動，部分抵消了成本增加。今年4月，根據JV Inkai的2023年財務業績，我們收到了1.29億美元（美元）的現金股利，扣除預提款項。從現金流量的角度看，我們預計將在2025年實現JV Inkai的2024年財務業績的利益，一旦宣佈並支付2024年的股利。

 

26		康米科公司

下表將我們從JV Inkai獲得的收益與EBITDA進行了調和：

 

		三個月 截至9月30日												九個月 截至9月30日
（百萬元）		2024				2023				變化				2024				2023				變化
來自投資者權益法覈算的股權方法的收益份額			26				35				(26	)%			151				100				51	%
折舊和攤銷			2				2				—				12				6				100	%
所得稅費用			3				5				(40	)%			27				16				69	%
EBITDA(非IFRS，請參閱第31頁) 歸屬於JV Inkai			31				42				(26	)%			190				122				56	%

燃料服務

(包括UF的結果₆, UO₂，UO₃ 和燃料製造)

 

				三個月 截至9月30日												九個月 截至9月30日
亮點				2024				2023				變化				2024				2023				變化
生產量（百萬公斤U）					3.2				2.0				60	%			9.9				9.6				3	%
銷售量（百萬公斤U）					3.5				2.1				67	%			7.9				7.8				1	%
平均實現價格		（加拿大元/公斤U）			34.54				39.87				(13	)%			39.17				37.44				5	%
銷售平均單位成本（包括折舊與攤銷）		（加拿大元/公斤U）			29.45				33.00				(11	)%			30.51				26.59				15	%
營業收入					120				86				40	%			311				291				7	%
所得稅前利潤					17				28				(39	)%			71				97				(27	)%
調整後的EBITDA（百萬美元） （非IFRS， 請參見第31頁）					28				36				(22	)%			96				121				(21	)%
調整後的淨收入/（損失）（集團份額）（非IFRS， 請參見第31頁）					23				42				(45	)%			31				42				(26	)%

第三季度

2024年第三季度總收入比去年同期的8600萬美元增加了40%，達到1.2億美元。主要是由於銷量增加了67%，部分抵消了實現價格下降了13%。實際 實現價格的平均值主要由於出售產品的組合而降低。

產品和服務銷售總成本（包括折舊及攤銷）增加了45% （10300萬美元，相比2023年的7100萬美元），主要由於銷量增加了67%，這部分抵消了銷售單價下降了11%。銷售單價的降低主要是由於銷售 產品的組合所致。

其淨效應是淨利潤減少1100萬美元。

前九個月

在年度的前九個月中， 總收入由去年同期的2.91億美元增加了7%，達到3.11億美元，主要由於實現價格增長了5%以及銷售量增長了1%。實現價格的增加主要是由於有利的市場條件導致的。

產品和服務銷售總成本（包括折舊及攤銷）增加了17%（24200萬美元 相比2023年的20700萬美元），主要由於銷售單價增長15%和銷售量增長1%。銷售單價的平均值上升是由於增加的原材料成本以及銷售 產品的組合所致。

其淨效應是淨利潤減少了2600萬美元。

Westinghouse

我們從西屋賺取收入

於2023年11月7日，我們宣佈與布魯克菲爾德建立戰略合作，完成了對西屋的收購交易。卡梅科現在擁有49%的利益，布魯克菲爾德擁有剩下的51%。根據權益法，從2023年11月7日開始，我們已將西屋收入的份額納入財務結果中。

 

				2024年第三季度報告			27

		三個月 截至9月30日												九個月 截至9月30日
（百萬美元）		2024				20231				變化				2024				20231				變化
淨損失			(57	)			—				—				(227	)			—				—
折舊和攤銷			93				—				—				267				—				—
財務收益			—				—				—				(3	)			—				—
財務成本			54				—				—				172				—				—
所得稅收回			(2	)			—				—				(50	)			—				—
EBITDA2			88				—				—				159				—				—
庫存採購會計			—				—				—				66				—				—
與收購有關的過渡成本			7				—				—				32				—				—
其他支出			27				—				—				63				—				—
Adjusted EBITDA2			122				—				—				320				—				—
資本支出			33				—				—				98				—				—
調整後的自由現金流2			89				—				—				222				—				—
營業收入			726				—				—				2,052				—				—
調整後的EBITDA率2			17	%			—				—				16	%			—				—

 

1	2023年的結果僅供比較目的。Cameco直到2023年11月7日才獲得了對Westinghouse的興趣。

2	非IFRS 請參閱第31頁。

儘管Westinghouse第三季度報告的淨損失爲5700萬美元（我們的份額），較第二季度的4700萬美元（我們的份額）有所增加，調整後的EBITDA爲1.22億美元，較第二季度的1.21億美元有所增加。由於對Westinghouse淨資產的公允價值進行了分配而產生的無形資產的攤銷將繼續影響Westinghouse的業績。

至今爲止，採購會計的影響要求根據收購時期市場價格對其存貨進行重新評估，並支出其他一些與收購相關的過渡成本，造成淨損失爲2.27億美元。這些項目的影響主要侷限於2024年上半年，並預計將對未來幾年產生很少影響。 非營運性 我們使用調整後的EBITDA作爲績效衡量標準，因爲對Westinghouse的存貨和資產進行重新評估以及在收購時期分配給Westinghouse淨資產的無形資產的影響。

我們使用調整後的EBITDA作爲績效衡量標準，因爲對Westinghouse的存貨和資產進行重新評估以及在收購時期分配給Westinghouse淨資產的無形資產的影響。 非營運性 acquisition-related transition costs do not reflect the underlying performance for the reporting period. We believe Westinghouse remains on track to achieve its 2024 outlook.

We do not believe Westinghouse’s quarterly results are necessarily a good indication of annual results due to variability in timing of customer requirements and delivery and outage schedules. The first quarter is typically weaker, with stronger expected performance in the second half of the year, and higher expected cash flows in the fourth quarter.

Our operations

Uranium – production overview

We produced 4.3 million pounds of U₃O₈ (our share) in the third quarter and 17.3 million pounds production (our share) in the first nine months of 2024, compared to 3.0 million pounds and 11.9 million pounds in the same periods of 2023. In 2023, the Key Lake mill had not yet achieved an 18 million pound per year run rate, and at Cigar Lake, productivity was impacted by a transition to a new mining area.

We continue to evaluate the optimal mix of production, inventory and purchases in order to retain flexibility and deliver long-term value.

 

28		釹姆科公司

釹產量

 

		三個月 截至9月30日												九個月 截至9月30日
我們的份額（百萬磅）		2024				2023				變化				2024				2023				變化				2024年計劃
西加湖			1.5				1.4				7	%			6.7				5.6				20	%			高達9.8
麥克阿瑟河/基湖			2.8				1.6				75	%			10.6				6.3				68	%			高達13.3	1
總計			4.3				3.0				43	%			17.3				11.9				45	%			高達23.1

 

1	麥克阿瑟河/基湖的生產展望發生改變。我們現在預計將在2024年生產1900萬磅（基數100%）（之前爲1800萬磅）。詳見 2024年第三季度鈾更新。

通脹、具有必要技能和經驗的人員的可用性、老化的基礎設施以及供應鏈挑戰對材料和試劑可用性的影響，帶來了我們未能實現生產計劃和/或經歷生產延遲和成本增加的風險。

2024年第三季度，雪茄湖、麥克阿瑟河和基湖的年度維護停機已完成。

2024年第三季度鈾更新

生產更新

麥克阿瑟河/基湖

2024年第三季度，來自麥克阿瑟河和基雷克的總包裝生產量爲4.0百萬磅（我們的份額爲2.8百萬磅），而2023年第三季度爲2.3百萬磅（我們的份額爲1.6百萬磅）。我們在2024年第三季度的生產份額比2023年高，工廠已經達到計劃的生產運行速率。2024年前九個月我們的生產份額爲10.6百萬磅，而2023年爲6.3百萬磅，原因相同。

我們現在預計2024年的生產量將達到最多19百萬磅（我們的份額爲13.3百萬磅）。生產增加歸功於Key Lake工廠的表現提高，這得益於在工廠進行保養期間實施的一些自動化、數字化和優化項目，以及我們持續關注運營效率。

雪茄湖

2024年第三季度，雪茄湖的總包裝生產量爲2.7百萬磅（我們的份額爲1.5百萬磅），而2023年第三季度爲2.6百萬磅（我們的份額爲1.4百萬磅）。2024年前九個月我們的生產份額爲6.7百萬磅，而2023年同期爲5.6百萬磅，這是由於2023年在轉移到新的礦區時生產減少。

我們繼續預計2024年的生產量將達到最多18百萬磅（我們的份額爲9.8百萬磅）。

因開伊

本季度全基礎上生產量爲2.0百萬磅，今年前九個月爲5.5百萬磅，而去年同期分別爲2.0百萬磅和6.3百萬磅。今年前九個月的較低產量歸因於年度礦山計劃的差異、新井場酸化計劃的改變以及全年酸供應的不穩定性。

由於權益會計，我們的生產份額顯示爲以比現貨價格低5%的折扣購買，並在交付時以這個值計入存貨。我們在合併收益表中將JV因開伊賺取的利潤份額列入「股權法覈算的股息收入」，超過運營資金需求的現金餘額一旦分配，便會作爲股息支付給合作伙伴。

JV Inkai持續經歷採購和供應鏈問題，尤其是與硫酸穩定交付相關的問題。很明顯JV Inkai將無法實現其2024年的目標產量，即830萬磅U。₃O₈ （100%基礎）,因爲這取決於按特定時間表收到足夠的硫酸。JV Inkai現在估計年度最大預期產量約爲770萬磅。我們對從JV Inkai計劃生產的分配仍在討論中。

 

				2024年第三季度報告			29