百世集團 私人和機密 這裏所包含的信息屬於機密性質，並且僅供我們提供給的個人或公司專屬使用。 未經Kroll, LLC事先批准，不得複製、發佈或傳播其任何部分。 編制者： 杜夫與菲爾普斯觀點實踐 2024年6月17日 公平性分析提交給獨立董事特別委員會

2 杜夫與菲爾普斯免責聲明 • 以下頁面包含由Kroll, LLC（「杜夫與菲爾普斯」）通過其杜夫與菲爾普斯觀點實踐提供給獨立董事的特別委員會（「特別委員會」）的材料 （「董事會」）（僅作爲特別委員會成員的身份）（「公司」）的提案交易（如下文定義）。 • 隨附的材料，以及任何意見（如下文定義）將被編制並作爲機密，僅供特別委員會在提案交易評估中使用並受益，並且不得全部或部分地 分發給任何其他方，公開披露，或在未經杜夫與菲爾普斯事先書面同意的情況下，或根據2023年11月16日杜夫與菲爾普斯、公 司和特別委員會之間的委託函另有規定的情況下用於任何其他目的。 • 由於這些材料是爲了在熟悉公司經營與事務的特別委員會成員的情況下進行口頭演示而準備的，杜夫與菲爾普斯及其各自的法律 或財務顧問或會計師，對於特別委員會之外的其他人使用這些材料的準確性或完整性概不負責。 • 這些材料並非意見的代表，也不應以任何方式視爲意見，不得被視爲意見，也不得依賴意見的任何內容。這些材料旨在作爲 特別委員會討論材料，並作爲杜夫與菲爾普斯可能提供意見基礎的摘要，並且如果不參考及與杜夫與菲爾普斯和特別委員會之間的討論 一起查看，則是不完整的。 • 隨附材料不包括，也不包括杜夫與菲爾普斯可能提供的任何意見：（i）就進入提案交易相對於任何替代策略或交易的基礎論決涉及利益 d權利的人員，包括公司的安全持有人）應如何投票或處理與提案交易相關的任何事項的推薦；或者（iii）不向杜夫與菲爾普斯任何方提供受 託義務。 • 在準備本演示所使用的信息是從公司和公開來源獲得的，假設它們的完整性和準確性截止日期完全地可靠。杜夫與菲爾普斯未經獨立 驗證此類信息。這裏所包含的任何估計和預測均由公司的高級管理人員編制或根據討論準備，並涉及衆多的重大主觀判斷，這些判斷可能是 正確的，也可能是錯誤的。不對此類信息的準確性或完整性作出明示或暗示的陳述或保證，這裏所包含的任何信息，不應被視爲或依賴於任何 陳述或保證，無論過去或未來如何。 • 我們分析中使用的任何選定公司或任選交易都不是直接可比的公司或提案交易。 • 除非另有說明，這裏的所有財務信息均以合併基礎給出。

目錄 3 1. 介紹和交易概況 2. 估值分析 • 打折現金流分析 • 選定的上市公司/併購交易分析

1. 介紹和交易概況

5 介紹和交易概況 本次交易 • 德富與菲普斯被公司聘請作爲獨立的財務顧問，服務於特別委員會（僅限於其身份）。 • 具體來說，德富與菲普斯被要求提供關於對公司普通股（每股面值爲0.01美元的普通股，每股稱爲「股票」，或稱爲「股票」）持有人（除了排除股份、異議股份和通過ADSs（以下分別定義）持有的股份）以及（ii）美國存托股份公司AS公司的美國存托股份持有人的意見（共同稱爲「ADSs」），得到提議交易中的併購對交易雙方來說，從財務角度來看是否公道的意見（不考慮提議交易對股票或ADSs持有人的任何特定影響，而僅僅作爲股票或ADSs持有人的身份）。提議交易 • 德富與菲普斯理解到，公司、百世全球合作伙伴，一家根據開曼群島法律成立的有限責任豁免公司（「母公司」）和鳳凰全球合作伙伴，一家根據開曼群島法律成立的有限責任免稅公司，是母公司的全資子公司（「合併子公司」），擬定要簽署《合併協議和計劃》（「合併協議」），德富與菲普斯審核的最新草案截至2024年6月14日。根據《合併協議》，在其他事項中，合併子公司將與公司合併並停止存在，公司作爲合併後的公司生存，並作爲母公司的全資子公司。在這種合併的情況下，主要包括（i）在生效時間（排除股份、異議股份和ADSs代表的股份除外）之前的每一份已發行並流通的股份將以每股0.144美元的現金取消並停止存在（「每股併購考慮」）併發生，（ii）在生效時間之前已發行並流通的每份ADS（除了代表排除股份的ADSs），以及代表該ADS的股份，將作爲每ADS 2.88美元無息的現金取消並停止存在（「每ADS併購考慮」和包括每股併購考慮在內的「併購考慮」）和（iii）每個滾動股份將被取消，不會收到現金作爲對父公司發行的普通股進行交換（“提議交易“）。提議交易的條款和條件在合併協議中得到更充分的闡明。 • 就意見而言，（i）「排除股份」應分別指（a）滾動股份（b）由母公司、公司或任何其各自附屬公司持有的股份（包括通過ADSs持有的股份）和（c）由存託人持有併爲行使或分配公司期權或公司認股權獎勵而進行保留，結算和分配在其中行使或歸屬（ii）「生效時間」, 「滾動股份」, 「異議股份」, 「附屬公司」, 「存託人」, 「公司期權」和「公司認股權獎勵」應在合併協議中設定的含義。

Duff & Phelps已進行了其認爲在這種情況下必要和適當的審查、分析和查詢。 Duff & Phelps還考慮了其對一般經濟、市場和財務狀況的評估，以及在證券和業務估值方面的經驗，特別是在類似交易方面。 Duff & Phelps就其分析的準備所涉及的程序、調查和財務分析包括但不限於下面總結的項目： •審閱了以下文件： – 截至2019年12月31日至2023年12月31日的公司經審計的合併財務報表，包括公司提交給證券交易委員會("SEC")的年度報告中披露的2022年3月31日、2023年3月31日和2024年3月31日三個月的未經審計的合併財務報表； – 由公司管理層提供的截至2019年12月31日至2023年12月31日期間的和截至2022年3月31日、2023年3月31日和2024年3月31日期間的某些未經審計和分段合併財務信息； – 由公司管理層準備並提供給Duff & Phelps的截至2024年12月31日至2030年12月31日期間公司的詳細合併財務預測模型，Duff & Phelps在執行其分析時依靠了這一模型，並獲得了公司和特別委員會的批准（合稱"管理預測"）； – 有關公司、其子公司、可變利益實體("VIEs")及VIEs子公司（統稱"集團"）的歷史、當前運營情況和可能的未來展望的其他內部文件，由公司管理層提供給Duff & Phelps； – 公司管理層於2024年6月14日發出的關於公司歷史合併財務信息、管理預測以及此類預測基礎假設的某些陳述的函（"管理陳述函"）； – 2024年6月14日日期的《合併協議》草案；及 – 2024年6月14日日期的由母公司和「按附件A中列出的"保留股東" 」方簽署的《滾存和增資協議》草案；

7 分析範圍（續） 簡介和交易概述 • 與公司管理層討論了前一頁提到的信息以及擬議交易的背景和其他要素； • 與公司管理層討論了其對該集團業務管理和運作的計劃和意圖； • 回顧了Duff & Phelps認爲相關的ADS交易價格和交易量歷史，以及某些其他公司公開交易證券的歷史； • 使用通用接受的估值和分析技術執行了某些估值和比較分析，包括折現現金流分析，Duff & Phelps認爲相關的某些上市公司的分析，以及Duff & Phelps認爲相關的某些交易的分析；以及 • 進行了Duff & Phelps認爲適當的其他分析和考慮了其他因素。

注意: (1) 每個ADS代表20股A類普通股。每股B類普通股和每股C類普通股可轉換爲1股A類普通股。 (2) A類普通股股東每股享有一票表決權，而(i) B類普通股股東每股享有15票表決權，(ii) C類普通股股東每股享有30票表決權。 (3) 數字包括前海投資控股有限公司持有的18,243,557股B類普通股，根據2023年4月21日披露的20-F。前海投資控股有限公司也是買方集團的成員之一。 (4) 上表中的計算基於2023年11月6日提交的13D文件和公司管理層提供的逐步表，包括(i) 236,334,758股A類普通股（不包括以激勵及回購股票形式持有的股票）和(ii) 94,075,249股B類普通股（iii）47,790,698股C類普通股。

9 交易分析 簡介和交易概覽 來源：Capital IQ，SEC提交，新聞稿。 百世集團 - 交易歷史 2022年11月7日至2024年6月14日 0 50 100 150 200 250 300 350 $0.00 $0.50 $1.00 $1.50 $2.00 $2.50 $3.00 $3.50 $4.00 $4.50 $5.00 成交量（千股） 每ADS價格 成交量 價格 30日跟蹤VWAP 60日跟蹤VWAP 90日跟蹤VWAP (1) 沿用於2023年11月6日之前的成交量加權平均價格（VWAP）。 2022年11月16日 百世集團發佈2022年第三季度財務業績。 公司報告2022年9月30日結束的三個月總營業收入爲28530萬美元，淨虧損5330萬美元。 2023年3月8日 百世集團公佈2022財年財務業績。公司報告2022年12月31日結束的總營業收入爲11.228億美元，淨虧損21240萬美元。 2023年5月31日 百世集團公佈2023年第一季度財務業績。公司報告2023年3月31日結束的三個月總營業收入爲24980萬美元，淨虧損3750萬美元。 2023年8月23日 百世集團公佈2023年第二季度財務業績。公司報告2023年6月30日結束的三個月總營業收入爲2.948億美元，淨虧損2410萬美元。 2023年11月22日 百世集團公佈2023年第三季度財務業績。公司報告2023年9月30日結束的三個月總營業收入爲30520萬美元，淨虧損2650萬美元。 2024年3月27日 百世集團公佈2023財年財務業績。公司報告2023年12月31日結束的總營業收入爲11.713億美元，淨虧損1.28億美元。 2023年11月6日 百世集團宣佈其董事會於2023年11月3日收到了來自公司創始人、董事長和首席執行官周少寧（Johnny Chou）、丹鹿物流科技投資有限公司、阿里巴巴投資有限公司、北京富士控股有限公司和菜鳥智能物流投資有限公司（統稱「買方集團」）的初步非約束性建議，收購買方集團尚未持有的公司所有優先股 ADS代表的A類普通股的全部已發行股份，擬提議以每股0.144美元或每ADS 2.88美元的現金購買價格進行收購。 報價溢價相對於： 當前（2024年6月14日）2.32美元 24.1% 前一天（2023年11月5日）2.39美元 20.5% 30日VWAP 2.23美元 29.2% 60日VWAP 2.48美元 15.9% 90日VWAP 2.31美元 24.5% 百世集團歷史交易指標 （以千爲單位，每ADS除外） 收購前一年收購後 平均收盤價2.58美元 平均收盤價2.28美元 最高3.56美元 最高2.71美元 最低1.75美元 最低1.92美元 平均交易量39.8 平均交易量20.9 ADS已發行待流通量比例0.2% ADS已發行待流通量比例0.1% 流通股比例0.4% 流通股比例0.2%

10 擬議交易 介紹和交易概覽 百世集團 - 報價溢價相對於 ADS暗示 價格溢價 截至6/14/24的ADS價格爲$2.32 24.1% 報價前一天(11/5/23) $2.39 20.5% 2023年11月6日之前30天滾動VWAP $2.23 29.2% 2023年11月6日之前60天滾動VWAP $2.48 15.9% 2023年11月6日之前90天滾動VWAP $2.31 24.5% 報價 $2.88 資料來源：Capital IQ和SEC申報 百世集團 - 暗示倍數 (以百萬美元計，除每ADS值或另有說明外) 報價 $2.88 全面攤薄ADS 發行和流通量(百萬美元) 18.9 1.00 暗示的股本價值 $54.5 減：現金及現金等價物 (294.67) (40.6) 減：受限制的現金 (1) (1,801.14) (248.2) 減：應收租賃款 (2) (129.42) (17.8) 減：長期投資 (3) (156.86) (21.6) 加：應付票據 881.82 121.5 加：借款 1,948.65 268.6 暗示企業價值 $116.3 暗示報價倍數: EV / 最近12個月營收 $1,177 0.10x EV / 2025 EBITDA $22 5.4x EV / 2026 EBITDA $27 4.6x 注：資產負債表數據和最近12個月截至2024年3月31日的數據。 (1) 反映受限制現金的賬面價值。 (2) 反映與已停止業務相關的租賃款的賬面價值。 (3) 反映長期投資的賬面價值。

11 估值摘要 介紹和交易概覽 注：資產負債表數據和最近12個月截至2024年3月31日的數據。所呈現的財務表現指標已調整，以排除非經常性收入支出和公 司成本。 (1) 反映受限制現金的賬面價值。 (2) 反映與已停止業務相關的租賃款的賬面價值。 (3) 反映長期投資的賬面價值。 估值範圍結論 (千萬元，除每ADS值或另有說明外) 低 高 企業價值範圍 ¥800,000 - ¥960,000 加：現金及現金等價物 294,672 - 294,672 加：受限制的現金 (1) 1,801,136 - 1,801,136 加：租賃款 (2) 129,417 - 129,417 加：長期投資 (3) 156,859 - 156,859 減：應付票據 (881,816) - (881,816) 減：借款 (1,948,649) - (1,948,649) 股權價值範圍 ¥351,619 - ¥511,619 全面攤薄ADS 發行和流通量 18,910,035 - 18,910,035 每ADS價值範圍 (人民幣) 18.59 - 27.06 人民幣兌美元匯率 (截至2024年6月14日) 7.26 - 7.26 報價 每ADS價值範圍 (美元) $2.56 - $3.73 $2.88 暗示估值倍數 EV / 最近12個月營收 0.09x - 0.11x 0.10x EV / 2025年EBITDA 5.1x - 6.1x 5.4x EV / 2026年EBITDA 4.3x - 5.2x 4.6x

2. 估值分析

13 歷史和預測財務表現 估值分析 注意: 所呈現的財務表現指標已根據不定期收入與支出和上市公司成本進行調整 來源: 公司文件，公司管理層 歷史和預測財務表現 (千萬元) LTm LTm管理預測 2020A 2021A 2022A 2023A 3/31/2023 3/31/2024 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P 貨運服務 ￥5,175,830 ￥5,435,354 ￥4,852,299 ￥5,404,414 ￥4,830,724 ￥5,576,015 ￥6,081,562 ￥6,717,799 ￥7,056,376 ￥7,269,479 ￥7,489,017 ￥7,715,185 ￥7,948,184 增長 (1.4%) 5.0% (10.7%) 11.4% N A 15.4% 12.5% 10.5% 5.0% 3.0% 3.0% 3.0% 3.0% 淨收入比例 49.2% 47.6% 62.7% 65.0% 63.1% 65.3% 65.5% 64.6% 63.9% 62.4% 61.3% 60.7% 60.1% 供應鏈管理服務 ￥1,912,323 ￥1,815,104 ￥1,822,075 ￥1,858,629 ￥1,853,367 ￥1,829,384 ￥1,684,318 ￥1,768,533 ￥1,848,117 ￥1,922,042 ￥1,998,924 ￥2,068,886 ￥2,130,953 增長 (12.9%) (5.1%) 0.4% 2.0% N A (1.3%) (9.4%) 5.0% 4.5% 4.0% 4.0% 3.5% 3.0% 淨收入比例 18.2% 15.9% 23.5% 22.4% 24.2% 21.4% 18.1% 17.0% 16.7% 16.5% 16.4% 16.3% 16.1% 全球服務 ￥777,656 ￥1,193,855 ￥916,907 ￥946,514 ￥845,227 ￥1,030,360 ￥1,398,308 ￥1,817,800 ￥2,012,309 ￥2,324,937 ￥2,574,414 ￥2,773,059 ￥2,966,587 增長 130.8% 53.5% (23.2%) 3.2% N A 21.9% 47.7% 30.0% 10.7% 15.5% 10.7% 7.7% 7.0% 淨收入比例 7.4% 10.4% 11.8% 11.4% 11.0% 12.1% 15.1% 17.5% 18.2% 19.9% 21.1% 21.8% 22.4% SAAS ￥0 ￥54,820 ￥86,913 ￥97,696 ￥88,082 ￥99,625 ￥116,610 ￥102,366 ￥122,839 ￥141,265 ￥155,392 ￥163,161 ￥171,319 增長 N m N m 58.5% 12.4% N A 13.1% 19.4% (12.2%) 20.0% 15.0% 10.0% 5.0% 5.0% 淨收入比例 0.0% 0.5% 1.1% 1.2% 1.2% 1.2% 1.3% 1.0% 1.1% 1.2% 1.3% 1.3% 1.3% Ucargo (已停止) ￥2,519,919 ￥2,809,081 ￥35,979 -￥1 8 ￥16,612 -￥5 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 增長 (2.1%) 11.5% (98.7%) (100.1%) N A (100.0%) (100.0%) N m N m N m N m N m N M 淨收入比例 23.9% 24.6% 0.5% (0.0%) 0.2% (0.0%) 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 資本 (已停止) ￥142,506 ￥117,622 ￥29,899 ￥8,609 ￥22,737 ￥7,240 ￥4,153 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 ￥0 增長 14.2% (17.5%) (74.6%) (71.2%) N A (68.2%) (51.8%) N m N m N m N m N m N M 淨收入比例 1.4% 1.0% 0.4% 0.1% 0.3% 0.1% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 淨營收 ￥10,528,234 ￥11,425,836 ￥7,744,072 ￥8,315,844 ￥7,656,749 ￥8,542,617 ￥9,284,950 ￥10,406,499 ￥11,039,642 ￥11,657,723 ￥12,217,747 ￥12,720,291 ￥13,217,043 增長 0.5% 8.5% (32.2%) 7.4% N A 11.6% 11.7% 12.1% 6.1% 5.6% 4.8% 4.1% 3.9% 毛利潤 ￥357,969 -￥67,413 -￥129,915 ￥390,672 -￥59,661 ￥453,460 ￥864,633 ￥1,110,987 ￥1,166,959 ￥1,275,698 ￥1,371,445 ￥1,439,367 ￥1,510,577 利潤率 % 3.4% (0.6%) (1.7%) 4.7% (0.8%) 5.3% 9.3% 10.7% 10.6% 10.9% 11.2% 11.3% 11.4% 調整後的EBITDA -￥792,106 -￥1,249,958 -￥1,233,721 -￥667,854 -￥1,156,341 -￥587,918 -￥84,095 ￥156,719 ￥184,554 ￥251,675 ￥304,452 ￥327,977 ￥353,010 利潤率 % (7.5%) (10.9%) (15.9%) (8.0%) (15.1%) (6.9%) (0.9%) 1.5% 1.7% 2.2% 2.5% 2.6% 2.7% 增長 N m N m N m N m N A N m N m N m 17.8% 36.4% 21.0% 7.7% 7.6% 調整後的EBIT -￥949,600 -￥1,441,323 -￥1,423,105 -￥838,078 -￥1,334,823 -￥757,893 -￥283,984 -￥48,511 -￥21,297 ￥45,706 ￥98,366 ￥121,621 ￥146,561 利潤率 % (9.0%) (12.6%) (18.4%) (10.1%) (17.4%) (8.9%) (3.1%) (0.5%) (0.2%) 0.4% 0.8% 1.0% 1.1% 增長 N m N m N m N m N A N m N m N m N m N m 115.2% 23.6% 20.5% 購置固定資產 ￥311,026 ￥160,012 ￥143,276 ￥69,605 ￥67,201 ￥92,849 ￥104,065 ￥110,396 ￥116,577 ￥122,177 ￥127,203 ￥132,170 淨收入比例 3.0% 1.4% 1.9% 0.8% 0.8% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% 1.0% EBITDA比例 N m N m N m N m N m N m 66.4% 59.8% 46.3% 40.1% 38.8% 37.4% 購置無形資產 ￥35,940 ￥19,355 ￥32,505 ￥31,631 ￥28,486 ￥26,336 ￥28,969 ￥30,418 ￥31,939 ￥33,536 ￥35,213 ￥36,973 淨收入比例 0.3% 0.2% 0.4% 0.4% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% 0.3% EBITDA比例 N m N m N m N m N m N m 18.5% 16.5% 12.7% 11.0% 10.7% 10.5% 淨營運資本 -￥615,520 -￥817,783 -￥656,194 -￥539,764 -￥376,155 -￥472,436 -￥366,760 -￥387,498 -￥400,554 -￥413,158 -￥427,580 -￥441,356 淨收入比例 (5.8%) (7.2%) (8.5%) (6.5%) (4.4%) (5.1%) (3.5%) (3.5%) (3.4%) (3.4%) (3.4%) (3.3%)

盛豐物流發展-方法和關鍵假設 估值分析 折現現金流量法方法 -杜夫和菲爾普斯對預測的未槓桿自由現金流進行了折現現金流分析。 -未槓桿自由現金流被定義爲企業生成的現金，可用於再投資或分配給安全持有人。 -預測的自由現金流通過折現到現在，使用一個體現相對風險的折現率。 -折現率等於安全持有人可能在具有相似風險特徵的其他投資機會上能夠實現的收益率。 折現現金流關鍵假設 -杜夫和菲爾普斯利用並依賴公司管理層對2024年12月31日至2030年結束時的財政年度的管理預測的討論，以及對公司歷史表現和其他因素的審查來制定折現現金流(「DCF」)分析。 -在預測期後，杜夫和菲爾普斯使用永續性公式估算了「終值」。 -杜夫和菲爾普斯使用從資本資產定價模型中得出的15.0%至17.0%的加權平均資本成本範圍對得出的自由現金流和終值進行折現。 -以下是折現現金流分析中使用的管理預測的摘要: –淨收入在2023年至2030年以6.8%的複合年增長率(CAGR)增加。 –EBITDA預計於2025年轉正，到2030年EBTIDA利潤率預計將達到2.7%。 –2024年至2030年總資本支出平均佔淨收入的1.3%。 –2024年至2030年淨營運資本平均佔淨收入的-3.7%。

折現現金流分析摘要 估值分析 (1) 在應用根據加權平均成本資本(WACC)計算的權益成本分別對槓桿現金流折現之前，根據已在企業價值範圍內包含的成本和 計算的10%股息預扣稅。 注:截至2024年3月31日。呈現的財務業績指標經過調整，不包括非經常性收入和支出以及上市公司成本。 折現現金流分析 (千萬元人民幣) 終值 2023A 2024P 2025P 2026P 2027P 2028P 2029P 2030P 年 淨收入 ￥8,315,844 ￥9,284,950 ￥10,406,499 ￥11,039,642 ￥11,657,723 ￥12,217,747 ￥12,720,291 ￥13,217,043 ￥13,217,043 增長率 7.4% 11.7% 12.1% 6.1% 5.6% 4.8% 4.1% 3.9% 調整後EBIt -￥838,078 -￥283,984 -￥48,511 -￥21,297 ￥45,706 ￥98,366 ￥121,621 ￥146,561 ￥192,323 利潤率 (10.1%) (3.1%) (0.5%) (0.2%) 0.4% 0.8% 1.0% 1.1% 1.5% 增長 Nm Nm Nm 17.8% 36.4% 21.0% 7.7% 7.6% 2024 第2-4季度 利息和稅前利潤 -￥89,472 -￥48,511 -￥21,297 ￥45,706 ￥98,366 ￥121,621 ￥146,561 ￥192,323 推定稅款 0 0 0 0 0 0 (15,351) (38,465) 稅後淨營業利潤 (89,472) (48,511) (21,297) 45,706 98,366 121,621 131,210 153,859 折舊 133,664 171,980 172,601 172,720 172,837 173,107 173,200 125,562 攤銷 23,818 33,249 33,249 33,249 33,249 33,249 33,249 35,125 固定資產購買 (61,973) (104,065) (110,396) (116,577) (122,177) (127,203) (132,170) (132,170) 無形資產購買 (21,529) (28,969) (30,418) (31,939) (33,536) (35,213) (36,973) (36,973) 營運資本的增加/減少 96,281 (105,676) 20,738 13,056 12,604 14,421 13,777 12,855 自由現金流 (1) ￥80,787 -￥81,991 ￥64,477 ￥116,215 ￥161,343 ￥179,983 ￥182,292 ￥158,256 企業價值範圍 低 高 終值增長率 3.00% 3.00% 加權平均資本成本 17.00% 15.00% 企業價值範圍 ￥800,000 ￥960,000 每ADS暗示的價值範圍(美元) $2.56 $3.73 暗示的估值倍數 企業價值/最近12個月收入 ￥8,542,617 0.09x 0.11x 企業價值/2025年EBITDA ￥156,719 5.1x 6.1x 企業價值/2026年EBITDA ￥184,554 4.3x 5.2x

16 選定的上市公司/併購交易分析方法 估值分析 選定的上市公司分析 • 達飛及菲爾普斯選擇了十八家被認爲與其分析相關的上市公司。 • 達飛及菲爾普斯分析了每家上市公司的財務表現。然後分析了所選上市公司的交易倍數，包括企業價值與LTm以及預測的EBITDA和LTm收入。 選定的併購交易分析 • 達飛及菲爾普斯還審查了涉及目標公司的某些併購交易，這些交易被認爲與其分析相關，並計算了這些交易的隱含估值倍數。 由於選定的上市公司和選定的併購交易的財務指標與公司的財務指標相比存在有限可比性，達飛及菲爾普斯未使用從對上市公司和併購交易的審查中選定倍數範圍的方法，而是審查了從DCF分析中確定的公司隱含估值範圍支持下，我們認爲重要的公司相對規模、預測收入和利潤增長、利潤率、資本支出以及其他特徵。 以下分析中用於比較的公司都沒有與公司直接可比，並且以下分析中用於比較的交易也沒有與擬議交易直接可比。達飛及菲爾普斯無法獲取用於比較目的的任何公司的非公開信息。因此，對公司和擬議交易的完整估值分析不能僅僅依賴於對選定公司和選定交易的定量審查，並涉及複雜考慮和判斷，涉及這些公司和目標公司的財務和運營特徵之間的差異以及可能影響它們相對於公司價值的其他因素。因此，選定的上市公司/選定的併購交易分析受到一定限制。

17 精選上市公司分析-財務指標 估值分析 LTm = 最新十二個月 CAGR = 年複合增長率 EBITDA = 稅息折舊及攤銷前利潤 來源: S&P Capital IQ，證監會備案，年度和中期報告。精選上市公司分析截至2024年6月14日 對排名圖表(營收百分比) 公司信息 營收增長 EBITDA增長 EBITDA利潤率 公司名稱 3年 CAGR 最新12個月 2024年 2025年 2026年 3年 CAGR 最新12個月 2024年 2025年 2026年 3年 AVG 最新12個月 2024年 2025年 2026年 中國&香港快遞公司 中通快遞（開曼）Inc. 15.1% 8.1% 12.1% 12.8% 11.0% 25.4% 18.6% 18.0% 14.7% 13.1% 29.6% 34.1% 35.6% 36.2% 36.9% J&t環球快遞有限公司 79.3 21.8 13.6 24.3 13.9 Nm Nm Nm Nm Nm -20.9 -16.8 -9.2 -8.0 -7.5 京東物流有限公司 31.4 21.3 13.6 9.9 10.2 34.6 71.8 40.8 17.8 15.8 1.5 3.1 3.9 4.2 4.4 杭州順豐同城工業有限公司 36.8 21.1 20.9 18.1 14.6 Nm Nm 231.8 59.8 40.6 -4.1 0.5 1.2 1.7 2.1 組中位數 34.1% 21.2% 13.6% 15.5% 12.4% 30.0% 45.2% 40.8% 17.8% 15.8% -1.3% 1.8% 2.6% 2.9% 3.2% 中國&香港貨運公司 嘉裏物流網絡有限公司 -1.5% -44.7% 9.5% 5.6% 5.5% 1.1% -52.9% 17.5% 5.1% 3.5% 7.5% 6.6% 7.1% 7.0% 6.9% ANE（開曼）Inc. 11.9 9.6 13.4 8.1 8.5 13.4 217.4 22.5 13.5 14.2 6.5 11.7 11.1 11.7 12.3 盛豐發展有限公司 12.0 9.1 NA NA NA 22.4 20.9 NA NA NA 4.7 5.2 NA NA NA 嘉泓國際物流控股有限公司 1.4 -24.5 NA NA NA -25.4 -63.5 NA NA NA 5.7 3.2 NA NA NA 組中位數 6.6% -7.7% 11.4% 6.8% 7.0% 7.2% -16.0% 20.0% 9.3% 8.9% 6.1% 5.9% 9.1% 9.4% 9.6% 美國&歐洲公司 聯合包裹服務公司 2.4% -9.2% 2.3% 5.8% 5.3% 8.3% -23.1% -0.1% 14.1% 12.0% 15.9% 13.8% 14.1% 15.2% 16.2% 聯邦快遞公司 9.2 -5.5 -2.7 3.3 4.5 18.7 23.5 -1.2 10.1 8.5 12.1 12.9 11.9 12.7 13.2 德國郵政股份公司 7.0 -12.3 1.8 4.1 4.2 7.2 -31.3 4.9 11.4 6.4 10.6 9.3 9.8 10.5 10.8 康捷華盛頓國際公司 -1.0 -40.6 -2.7 4.2 5.2 0.3 -44.4 -6.2 4.2 0.7 11.4 10.6 10.4 10.4 10.0 Forward Air Corporation 2.6 -1.0 82.6 7.1 NA 22.3 -40.3 10.7 37.8 NA 15.1 10.8 9.0 11.6 NA 組中位數 2.6% -9.2% 1.8% 4.2% 4.9% 8.3% -31.3% -0.1% 11.4% 7.4% 12.1% 10.8% 10.4% 11.6% 12.0% 東南亞公司 泰愛物流有限公司 3.2% -26.4% 6.7% 7.6% 5.7% 43.7% -37.3% 3.2% 19.1% 7.3% 6.7% 6.2% 5.7% 6.3% 6.4% 無限物流和運輸公司 18.4 4.0 NA NA NA 5.7 -0.5 NA NA NA 16.6 13.7 NA NA NA Wice物流公共公司 -1.5 -37.3 1.2 0.9 NA -3.6 -59.1 18.3 6.0 NA 10.5 7.9 10.4 10.9 NA 索尼克國際貨運公司 5.5 -46.3 NA NA NA 21.0 -49.9 NA NA NA 10.4 10.6 NA NA NA 輝聯集團有限公司 5.2 -28.9 NA NA NA Nm -23.0 NA NA NA 13.7 14.7 NA NA NA 組中位數 5.2% -28.9% 3.9% 4.2% 5.7% 13.4% -37.3% 10.7% 12.5% 7.3% 10.5% 10.6% 8.0% 8.6% 6.4% 平均 13.2% -10.1% 13.3% 8.6% 8.0% 13.0% -4.6% 30.0% 17.8% 12.2% 8.5% 8.8% 9.3% 10.0% 10.2% 中位數 6.2% -7.4% 9.5% 7.1% 5.7% 13.4% -27.2% 14.1% 13.8% 10.3% 10.4% 10.0% 9.8% 10.5% 10.0% 公司 -7.6% 11.6% 11.7% 12.1% 6.1% Nm Nm Nm Nm 17.8% -11.6% -6.9% -0.9% 1.5% 1.7%

18 選定公開公司分析-估值倍數 估值分析 最近十二個月= LTM 企業價值= [市值+ 管理權益+ 債務+ 融資租賃+ 經營租賃（僅適用於IFRS/非美國通用會計準則公司）+ 優先股+ 非控股權益] - [現金及現金等價物+ 長期投資+ 淨非經營性資產] 備註：股票價格以交易貨幣顯示。 來源：標普資本智庫，美國證券交易委員會（SEC）報告，年度和中期報告。 所選公開公司分析截至2024年6月14日 （以百萬美元計，除每股數據外） 公司信息市場數據企業價值作爲倍數 公司名稱 普通 股票價格 （主要）於 2024年6月14日 52週中的％ 市值 企業價值 LTM EBITDA 2024 EBITDA 2025 EBITDA 2026 EBITDA LTM 收入 中國&香港快遞公司 中通快遞（開曼）有限公司$22.46 80.1% $18,118 $14,969 8.1x 7.1x 6.2x 5.5x 2.76x J&T Global Express有限公司HKD 8.00 48.4 9,025 8,070 Nm Nm Nm Nm 0.91 京東物流有限公司HKD 8.52 62.3 6,668 6,603 3.7 3.0 2.6 2.3 0.29 杭州順豐市內工業有限公司HKD 11.62 90.5 1,362 1,021 Nm 33.9 22.1 16.1 0.60 集團中位數71.2% $7,846 $7,336 5.9x 7.1x 6.2x 5.5x 0.75x 中國&香港貨運公司 嘉泓物流國際控股有限公司HKD 8.59 79.8% $1,987 $2,262 4.0x 3.5x 3.3x 3.2x 0.37x ANE（開曼）有限公司HKD 6.29 84.4 936 1,005 4.1 3.8 3.4 3.1 0.71 盛豐物流有限公司$1.08 6.1 89 103 4.9 NA NA NA 0.25 嘉泓物流國際控股有限公司HKD 3.90 49.1 150 171 10.0 NA NA NA 0.64 集團中位數64.4% $543 $588 4.5x 3.7x 3.4x 3.1x 0.50x 美國&歐洲公司 聯合包裹服務公司$135.65 70.3% $116,057 $131,241 10.6x 10.0x 8.8x 7.8x 1.46x 聯邦快遞公司$246.43 84.6 60,642 75,955 6.7 7.2 6.6 6.1 0.87 Deutsche Post AG EUR 37.75 80.2 47,147 65,413 6.2 5.8 5.3 5.0 0.75 Expeditors International of Washington公司$123.39 94.1 17,429 16,061 17.0 17.0 16.3 16.2 1.80 Forward Air公司$20.88 17.2 552 2,533 15.1 11.3 8.2 NA 1.63 集團中位數80.2% $47,147 $65,413 10.6x 10.0x 8.2x 6.9x 1.46x SEA公司 Triple i物流公衆有限公司THB 7.50 54.3% $160 $67 15.1x 15.3x 13.2x 12.4x 1.35x Infinity物流與運輸投資有限公司HKD 0.34 24.3 90 129 9.8 NA NA NA 1.64 Wice物流公衆有限公司THB 5.90 65.9 103 99 10.0 9.0 8.5 NA 0.97 Sonic Interfreight公共有限公司THB 1.58 68.7 36 20 4.3 NA NA NA 0.46 輝聯集團有限公司SGD 0.06 78.5 31 59 2.4 NA NA NA 0.55 集團中位數65.9% $90 $67 9.8x 12.1x 10.9x 12.4x 0.97x 平均值63.3% $15,588 $18,099 8.3x 10.6x 8.7x 7.8x 1.00x 中位數69.5% $1,149 $1,641 7.4x 8.1x 7.4x 5.8x 0.81x

19 併購交易分析 估值分析 來源:Capital IQ、Bloomberg、公司文件、新聞稿。 併購交易分析 ($以百萬計) 宣佈的目標名稱 目標業務描述 收購方名稱 企業價值 過去12個月營收 過去12個月EBITDA 過去12個月EBIT EBITDA 利潤率 EV/營收 EV/EBITDA 4/9/2024 國際分銷 服務plc 在英國和國際範圍內運營作爲一家通用郵政服務提供商。EP Corporate Group, a.s. $6,665 $16,013 $962 $355 6.0% 0.42x 6.9x 2/29/2024 Wincanton plc 在英國和愛爾蘭提供一系列外包和集成供應鏈解決方案。GXO Logistics, Inc. $1,213 $1,712 $139 $132 8.1% 0.71x 8.7x 9/11/2023 DX (Group) plc 在英國和愛爾蘭提供包裹、貨運、保安快遞和物流服務。H.I.G. Europe Realty Partners $496 $599 $74 $68 12.3% 0.83x 6.7x 9/28/2022 Promontoria Holding 243 b.V. 提供空運貨物處理服務。SATS International SAS $1,211 $1,661 $224 N A 13.5% 0.73x 5.4x 5/12/2022 近鐵世界快遞 Inc. 在日本、臺灣、韓國、歐洲、中東、非洲、東亞、美洲、東南亞和 大洋洲提供空運、海運和其他貨物運輸服務。近鐵集團控股有限公司 $2,164 $7,977 $653 $493 8.2% 0.27x 3.3x 3/11/2022 德邦物流股份有限公司 以客戶爲中心在中國大陸、日本、韓國、歐洲、美洲、東南亞、香港、澳門、臺灣等地及國際範圍內運營的物流公司。京東物流股份有限公司 $2,346 $4,936 $388 $222 7.9% 0.48x 6.0x 10/29/2021 百世快遞中國快遞業務 百世快遞中國快遞業務 J&t Global Express Limited $1,062 $2,796 N A N A N A 0.38x N A 9/9/2021 Echo Global Logistics, Inc. 在美國提供技術支持的運輸和供應鏈管理解決方案。TJC LP $1,369 $3,181 $83 $66 2.6% 0.43x 16.5x 2/9/2021 Kerry Logistics Network Limited 在香港、中國大陸、亞洲其他地區、美洲、歐洲、中東、非洲和大洋洲提供物流服務。 便利德控股有限公司 $5,353 $8,033 $577 $452 7.2% 0.67x 9.3x 1/16/2019 Panalpina Welttransport (Holding) AG 在美洲、亞太地區、歐洲、中東、非洲和獨聯體地區提供空運、海運和物流服務。 DSV A/S (nka:DSV A/S) $4,714 $6,134 $278 $250 4.5% 0.77x 17.0x 11/2/2018 CaseStack, Inc. 爲零售商和消費品公司提供綜合物流解決方案。Hub Group, Inc. $252 $242 $22 N A 9.1% 1.04x 11.5x 平均值 0.61x 9.1x 中位數 0.67x 7.8x

20 估值分析 精選上市公司/併購交易分析摘要 精選上市公司/併購交易分析摘要 (以千萬元計人民幣) 指標 上市公司 中位數 併購 交易 中位數 公司 績效 DCF分析 企業價值範圍 ￥800,000 - ￥960,000 暗含倍數 EV / 上一年同比收入 0.25倍 - 2.76倍 0.81倍 0.67倍 ￥8,542,617 0.09倍 - 0.11倍 EV / 2025年EBITDA 2.6倍 - 22.1倍 7.4倍 NA ￥156,719 5.1倍 - 6.1倍 EV / 2026年EBITDA 2.3倍 - 16.2倍 5.8倍 NA ￥184,554 4.3倍 - 5.2倍 注：截至2024年3月31日爲止的上年同比數據。 上市公司 區間

關於Kroll 作爲領先的獨立風險和財務諮詢解決方案提供商，Kroll利用我們獨特的洞察力、數據和技術，幫助客戶應對複雜需求。Kroll的全球團隊延續了公司近100年來的信譽專業知識歷史，涵蓋風險、治理、交易和估值領域。我們先進的解決方案和情報爲客戶提供他們所需的遠見，創造持久的競爭優勢。在Kroll，我們的價值觀定義了我們是誰，以及我們如何與客戶和社區合作。請訪問 www.kroll.com 了解更多。 美國提供併購諮詢、資本籌資和二級市場諮詢服務的是Kroll Securities，LLC（美國金融業監管局/證券投資人保護基金會會員）。英國提供併購諮詢、資本籌資和二級市場諮詢服務的是Kroll Securities Ltd.，受英國金融市場行爲監管局（FCA）授權和監管。印度提供估值諮詢服務的是Kroll Advisory Private Limited（前身爲Duff & Phelps India Private Limited），持有印度證券交易委員會頒發的1類商業銀行牌照。 © 2024 Kroll，LLC版權所有。