美國

證券交易委員會

華盛頓特區20549

表格 10-Q

☒ 根據證券交易法1934年第13或15(d)條款，截至季度結束的季度報告 2024年6月30日.

或

☐ 根據證券交易法1934年第13或15(d)條款，從過渡期間的過渡報告 至 .

委員會文件號碼： 001-34535

（依憑章程所載的完整登記名稱）

特拉華州		26-0431733
(依據所在地或其他管轄區)		(國稅局雇主識別號碼)
的註冊地或組織地點)		識別號碼)

1850 Mt. Diablo Boulevard, Suite 640

胡桃溪, 加利福尼亞州 94596

(主要行政辦公室的地址)（郵政編碼）

(510) 522-9600

(註冊人電話號碼，包括區號)

無可奉告

(如果自上次報告以來更改，請提供公司的前名、前地址和前財政年度)

根據法案12(b)條款註冊或將註冊的證券。


每個等級的標題：	交易標的（s）	Yes
		紐交所通過勾選是否為大型加速申報人，加速申報人，非加速申報人，小型報告公司或新興成長公司，來表示申報人。參見《交易所法》120億2條款中有關“大型加速申報人”“加速申報人”“小型報告公司”和“新興成長公司”的定義。

☒ 是 ☐無

如果是新興成長公司，則通過勾選該註冊人是否已選擇不使用《交易所法》第13(a)條進行適應任何新的或修改的財務會計準則的延長過渡期。


大型加速報告人	☐	加速彙編申報人	☐

非加速檔案提交者	☒	小型報告公司	☒

新興成長公司	☐

通過勾選是否為外殼公司（如《交易所法》120億2條案中所定義的）。☐

☐☒無

截至2024年7月26日，註冊人名下擁有2,177,417,976股普通股。 2,400,000 截至2024年8月5日，股份優先發行數為6,500,000。

美國12個月天然氣基金，有限合夥

財務狀況摘要表

截至2024年6月30日（未經核數）和2023年12月31日


	2024年6月30日		2023年12月31日
資產
現金及現金等價物（成本為34,914,656美元和52,224,445美元；參閱11條款）17,345,462 15.114,477,947，分別是（參閱2條款和5條款）	$	17,345,462	$	14,477,947
交易帳戶的權益：
現金及現金等價物（成本為34,914,656美元和52,224,445美元；參閱11條款）1,718,139 15.16,113,231及$，分別為：		1,718,139		6,113,231
未實現商品期貨合約的盈虧		(458,945)		(4,450,405)
		80,982		168,223
待收股息		47,127		53,943
應收利息		34,697		18,055
		5,298		6,623
預付保險		2,229		2,121

總資產	$	18,774,989	$	16,389,738

負債和股東權益
	$	500,000	$	—
普通合夥人管理費應付款（注意事項3）		12,197		10,902
專業費用應付款		42,506		79,649
券商佣金應付款		391		391
董事費用應付款		1,465		2,846

總負債		556,559		93,788



合夥人的資本
普通合夥人		—		—
有限夥伴		18,218,430		16,295,950
合夥人總投資額		18,218,430		16,295,950

負債和合夥人資本總額	$	18,774,989	$	16,389,738

有限合夥人擁有的股份		2,200,000		1,900,000
每股淨資產價值	$	8.28	$	8.58
每股市值	$	8.26	$	8.58

見附註有關基本報表之記載。

美國12個月天然氣基金，有限合夥

所有基金类型的投资简明时间表（未经审计）

到2024年6月30日


				公正的
				價值／未實現損益
				（收益）損失
				開盤價
			購回的股票數目	商品		占合伙人开仓盈亏的百分比
	名義金額		債券型	債券型		資本
已開立的商品期貨合約 - 多頭
識別於
期貨合約總開放數量*	$	1,334,890	48	$	(86,410)	(0.47)
		1,319,680	48		(72,640)	(0.40)
		1,336,760	48		(44,600)	(0.24)
		1,540,287	48		(61,407)	(0.34)
		1,778,099	48		(70,259)	(0.39)
		1,842,158	48		(6,638)	(0.04)
		1,788,182	48		(30,422)	(0.17)
		1,534,518	48		27,402	0.15
		1,436,047	48		14,033	0.08
		1,502,877	48		(40,317)	(0.22)
		1,544,237	48		(2,477)	(0.01)
		1,725,850	48		(85,210)	(0.47)
	$	18,683,585	576	$	(458,945)	(2.52)


	股份／本金				合夥人投資比率 %
	金額				資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
摩根士丹利機構貨幣基金 - 政府投資組合 - 機構股 5.22%^#		11,000,000	$	11,000,000	60.38
全部美國貨幣市場基金			$	11,000,000	60.38

*擔保品總額為 $52224445，用於開放的商品期貨合約。1,718,139 商品

見附註有關基本報表之記載。

美國12個月天然氣基金，有限合夥

投資計劃表

到2023年12月31日


				公正的
				價值／未實現損益
				nymex天然氣期貨NG 2024年12月合約，到期日為2024年11月
				開盤價
			購回的股票數目	商品		合夥人投資比率 %
	名義金額		債券型	債券型		資本
已開立的商品期貨合約 - 多頭
識別於
	$	1,917,603	49	$	(685,743)	(4.21)
		1,720,754	49		(580,524)	(3.56)
		1,547,869	49		(418,909)	(2.57)
		1,524,588	49		(364,268)	(2.24)
		1,578,961	49		(344,651)	(2.11)
		1,631,373	49		(331,893)	(2.04)
		1,656,713	49		(335,183)	(2.06)
		1,676,457	49		(367,177)	(2.25)
		1,699,939	50		(328,939)	(2.02)
		1,924,977	49		(410,387)	(2.52)
		2,070,081	49		(335,971)	(2.06)
		1,808,760	49		53,240	0.33
	$	20,758,075	589	$	(4,450,405)	(27.31)



	金額	市值		資本
現金等價物
美國貨幣市場基金
摩根士丹利機構貨幣基金 - 政府投資組合 - 機構股 5.27%^#	11,000,000	$	11,000,000	67.50
全部美國貨幣市場基金		$	11,000,000	67.50

*擔保品總額為 $52224445，用於開放的商品期貨合約。6,113,231 商品

見附註有關基本報表之記載。

綜合損益表（未經審核）

截至2023年6月30日的三個月和六個月的報表


	三個月結束		三個月結束		截至6月30日的六個月		截至6月30日的六個月
	2024年6月30日		2023年6月30日		2024年6月30日		2023年6月30日
收入
商品期貨合約交易損益：
已平倉商品期貨合約實現損益	$	(507,933)	$	(3,678,901)	$	(5,432,881)	$	(11,932,289)
未平倉商品期貨合約未實現損益更改		1,525,812		3,351,632		3,991,460		3,866,199
紅利收入		142,917		166,007		285,876		324,662
利息收入		95,443		21,680		169,088		40,717
etf 交易費用		700		1,400		3,150		2,800
收入總額（損失）	$	1,256,939	$	(138,182)	$	(983,307)	$	(7,697,911)

費用
普通合夥人管理費（附註3）	$	29,761	$	29,128	$	61,448	$	60,461
專業費用		59,321		30,096		118,642		59,438
券商佣金		1,127		1,243		4,409		2,932
		2,266		3,620		7,098		7,199
執照費用		691		583		1,325		1,209
		93,166		64,670		192,922		131,239
		(14,478)		(29,715)		(76,210)		(58,685)
	$	78,688	$	34,955	$	116,712	$	72,554
凈利潤（損失）	$	1,178,251	$	(173,137)	$	(1,100,019)	$	(7,770,465)
	$	0.51	$	(0.15)	$	(0.30)	$	(5.73)
	$	0.52	$	(0.12)	$	(0.51)	$	(5.83)
		2,245,055		1,401,648		2,159,890		1,332,320

見附註有關基本報表之記載。

美國12個月天然氣基金，有限合夥

變更合夥人資本的簡明財務報表（未經查核）

截至2023年6月30日的三個月和六個月的報表



	三個月結束		三個月結束		截至6月30日的六個月		截至6月30日的六個月
	2024年6月30日		2023年6月30日		2024年6月30日		2023年6月30日
期初餘額	$	17,100,587	$	14,574,165	$	16,295,950	$	24,991,934
加入 100,000, 250,000, 1,600,000 和 450,000 合夥股份		792,448		2,869,265		13,485,490		5,458,754
贖回(100,000), (–), (1,300,000) 和 (400,000) 合夥份額，分别為		(852,856)		—		(10,462,991)		(5,409,930)
凈利潤（損失）		1,178,251		(173,137)		(1,100,019)		(7,770,465)

期末結餘基本報表	$	18,218,430	$	17,270,293	$	18,218,430	$	17,270,293

*所示期間內普通合夥人持有的份額和資本為零級.

見附註有關基本報表之記載。

簡明現金流量表（未經核數）

百萬和$.


	截至6月30日的六個月		截至6月30日的六個月
	2024年6月30日		2023年6月30日
經營活動產生的現金流量：
凈利潤（損失）	$	(1,100,019)	$	(7,770,465)
調整以便調和凈利潤相對於營運活動現金提供者:
未實現商品期貨合約開倉的(收益)損失變動		(3,991,460)		(3,866,199)
		87,241		104,891
應收取的分紅派息之增加(減少)		6,816		36,369
應收取的利息之增加(減少)		(16,642)		350
		—		(20,842)
		1,325		(691)
預付保險的增加(減少)		(108)		(5,842)
		500,000		—
控股人管理費用之增加(減少)		1,295		(9,796)
專業費用之增加(減少)		(37,143)		(81,232)
董事費用應付款增加（減少）		(1,381)		(45)
營運活動之淨現金提供（使用）量		(4,550,076)		(11,613,502)

筹资活动现金流量：
增加合伙权益份额		13,485,490		5,458,754
赎回合伙权益份额		(10,462,991)		(5,409,930)
籌資活動提供的淨現金		3,022,499		48,824

現金及現金等價物的净增加（減少）		(1,527,577)		(11,564,678)

期初現金、現金等價物及交易帳戶權益總額		20,591,178		33,256,800
期末現金、現金等價物及交易帳戶中之權益	$	19,063,601	$	21,692,122

現金、現金等價物及交易帳戶之元件：
現金及現金等價物	$	17,345,462	$	14,868,034
交易帳戶中之權益：
現金及現金等價物		1,718,139		6,824,088
期末現金、現金等價物及交易帳戶之合計	$	19,063,601	$	21,692,122

見附註有關基本報表之記載。

美國 12 個月天然氣基金，LP

簡明財務報表附註 (未經審核)

截至二零二四年六月三十日止期間

註 1 — 組織和業務

美國 12 個月天然氣基金 LP（「UNL」）於 2007 年 6 月 27 日根據特拉華州法律規定成立的有限合夥企業。UNL 是一個商品集區，發行在紐約證券交易所 Arca, Inc.（「紐約證券交易所」）交易的有限合夥股（「股票」）。UNL 將持續持續，除非發生一個或多個事件，如其於 2017 年 12 月 15 日發生的第三次修訂和重新有限合夥協議（「LP 協議」）中所述，該協議向其一般合夥人美國商品基金有限公司（「USCF」）授予全部管理控制權，否則 UNL 將持續持續持續。

UNL 的投資目標是每股資產淨值 (「NAV」) 每日平均變動百分比，反映在路易斯安那州 Henry Hub 交貨天然氣現貨價格的平均每日百分比變化，以紐約商品交易所交易所交易所交易所交易的天然氣期貨價格的平均每日百分比變動計算，包括近月合約到期和以下十一個月的合約，合約合約合約合約合約合約合約合約合約為 12 個月，但接近期除外月份合約在到期後兩週內計算，在這種情況下，將以下個月合約到期的期貨合約和接下來 11 個月的合約（「基準期貨合約」）計算，加上 UNL 持有抵押品所得的利息，減去 UNL 的開支。計算 12 個合約平均價格的每日變動時，每個合約月份均等加權。UNL 旨在通過投資實現其投資目標，使 UNL 的資產淨值在任何期間的平均每日百分比變化 30 連續估值天將在正/減 10％之內（10基準期貨合約平均價格在同期間每日平均百分比變動的%）。UNL 的投資策略旨在為投資者提供一種具有成本效益的方式，以間接投資天然氣，並避免天然氣現貨價格波動的對沖。因此，投資者應該注意，即使其每日資產淨值的變化與基準期貨合約的每日價格變化之間存在明顯差異，但 UNL 的資產淨值每日平均每日百分比變動超過 30 連續估值天數在正/減百分之內（10基準期貨合約價格在同期間的平均每日百分比變動的%）。

UNL 旨在通過主要投資於紐約交易所、ICE 歐洲期貨和 ICE 期貨美國（統稱為「ICE 期貨」）或其他美國和外交易所（統稱「期貨合約」）交易的天然氣期貨合約，並在較小程度下，以符合監管要求和風險緩解措施（包括 UNL，UNL 的期貨佣金（「FCL）可採取的措施（「FCL）可採取的風險緩解措施（包括 UNL 可能採取的期貨佣金（「FCL」）（「FCL」）實現其投資目標來實現其投資目標。Ms」），對手或其他市場參與者），流動性要求，或根據市場情況，其他天然氣相關的投資，例如基於天然氣、原油和其他石油燃料價格以及原油、加熱油、汽油和其他石油燃料價格的非交易交易，以及原油、加熱油、汽油和其他石油燃料期貨合約，期貨合約和指數（統稱為「其他以上）的天然氣相關投資天然氣相關投資」）。USCF 目前預計可能導致 UNL 投資其他天然氣相關投資的市場條件包括但不限於允許 UNL 獲得更大流動性或以更優惠的價格執行交易的投資。為方便起見，除非另有指明，期貨合約及其他天然氣相關投資在財務報表附註中統稱為「天然氣權益」。

截至 2024 年 6 月 30 日，聯合國聯盟舉行 576 天然氣期貨合約在紐約交易所交易，並沒有持有在 ICE Futures US 上交易的任何期貨合約。

USCF 認為，市場套利機會將導致 UNL 在紐約證券交易所 Arca 的每日股價格按百分比基礎進行變化，以百分比為準密地跟踪 UNL 每股資產淨值的平均每日變化。USCF 進一步認為，基準期貨合約平均價格的每日變化歷史上密切跟踪天然氣現貨價格的每日變化。USCF 認為，這兩種預期關係的淨影響將是，UNL 股價在紐約證券交易所 Arca 的每日價格以百分比為基礎的變化將繼續密切跟踪天然氣現貨價格的每日變化以百分比為基礎，減少 UNL 的開支。

投資者應注意，UNL 的投資目標並不是讓其股份的資產淨值或市場價格以美元計算等於天然氣的現貨價格或以天然氣為基礎的任何特定期貨合約的投資目標，也不是對其資產淨值的百分比變動反映任何特定期貨合約價格在超過一天的時間內計算的百分比變化。這是因為自然氣直接投資的假設直接投資可能會影響並影響過去一年內 UNL 股份的總投資報酬率，而未來，UNL 股市價格與天然氣現貨價格變化之間的關係可能會繼續受到反彈和倒退影響。(重要的是要注意，上述披露忽略實體擁有和儲存天然氣相關的潛在成本，這些成本可能很大)。

聯合國聯合國開始投資業務二零零九年十一月十八日並有一個會計年度結束於 12 月 31 日。USCF 負責 UNL 的管理。USCF 是國家期貨協會（「NFA」）的成員，並於 2005 年 12 月 1 日在商品期貨交易委員會（「CFTC」）註冊為商品集區運營商，並於 2013 年 8 月 8 日註冊為交換公司。USCF 也是美國石油基金，LP（「USO」），美國天然氣基金，LP（「UNG」），美國 12 個月石油基金，LP（「USL」），美國汽油基金，LP（「UGA」）和美國布倫特石油基金，LP（「BNO」）的一般合作夥伴。

USCF 也是美國商品指數基金信託（「USCIFT」）的贊助商，這是一家特拉華州法定信託基金，以及其每個系列：美國商品指數基金（「USCI」）和美國銅指數基金（「CPER」）。

《聯邦公共基金》、「聯合公共基金」、「聯邦保險」、「澳洲聯邦保護局」、「澳洲聯邦公共基金」、「澳洲聯邦公共基金」。

UNL 向某些授權購買者（「授權參與者」）發行股票，包括： 50,000 透過 ALPS 經銷商 Inc. 作為行銷代理人（「營銷代理」）的股份（「創作籃子」）。創作籃子的購買價格是根據正確收到創建籃子訂單當天的 NYSE Arca 核心交易時段結束後不久計算的股票的資產淨值。

授權參與者支付 $ 的交易費350 為創建一個或多個創作籃子或兌換一個或多個購物籃（「兌換籃」）下的每筆訂單向 UNL，包括： 50,000 股票。股份可以在國家認可的證券交易所購買或出售，以比創作籃子或贖回籃小的增量。在國家認可的證券交易所購買或出售的股票，不是以 UNL 的每股資產淨值購買或出售，而是以該交易所報價的市場價格購買或出售。

2009 年 11 月，聯合國聯盟首次登記 30,000,000 美國證券交易委員會（「SEC」）提交的 S-1 表格上的股份。2009 年 11 月 18 日，UNL 以股票代號「UNL」在紐約證券交易所 Arca 上市。當天，UNL 通過將價格設置為 $ 來確定其初始每股資產淨值50.00 並發出 200,000 股票換取 $10,000,000。聯合國聯盟亦於 2009 年 11 月 18 日購買基於天然氣在紐約交易所交易所交易的期貨合約，開始投資業務。UNL 擁有無限數量的註冊股份並可供發行。2022 年 4 月 26 日，證券交易委員會宣布 UNL 提交的註冊聲明，註冊無限數量的股份有效。因此，UNL 擁有無限數量的股票，可以以創作籃子的形式發行。

隨附的未經審核簡明財務報表按照美國證券交易委員會公布的規例 S-X 規則 10-01 編制，因此不包括根據美國普遍接受的會計原則（「美國 GAAP」）所要求的所有信息和註釋披露。此處所包含的財務資料為未經審核；然而，該等財務資料反映了所有調整，只包括正常經常的經常性調整，而 USCF 認為對於公平呈現中期簡明財務報表所需的。

印刷和與此類要約和銷售相關的其他費用。對於截至2024年6月30日和2023年的六個月，UNL應負責支付。無USL不支付登記費和其他發行開支。

獨立董事和高管費用

UNL負責支付與UNL和相關公眾基金以及獨立董事會兼擔任UNL和相關公眾基金審計委員會成員的獨立董事的責任和離任費用。10,000 UNL根據每個相關公眾基金的相對資產在每天的基礎上按比例分享費用和開支。預計截至2024年12月31日的這些費用和開支總額為945,000.

授權費

根據下面的注釋4，UNL於2007年12月4日與NYMEX簽訂了一項許可協議，並於2011年10月20日進行了修訂。根據協議，除BNO、USCI和CPER之外的UNL和相關的公募基金支付的許可費等於其所有淨資產的%。 0.015在2024年和2023年的六個月內，UNG支出了$的费用和开支。1,325 15.11,209美金和美金。

投資者稅務報告成本

与UNL的审计费用和税务会计和报告要求相关的费用和开支由UNL支付。根据估计，这些费用约为$，截至2024年12月31日的年度费用。由于每年股东的数量不同，税务申报费用会出现波动。170,000 由于任何给定年度中的股东数量不同，税务申报费用会有所波动。

其他费用和费用豁免

除上述費用之外，UNL支付所有券商費用和與UNL運作相關的其他費用，但不包括由USCF支付的成本和費用，如下所述： 備註4 - 合約和協議 USCF按自行決定的方式支付了由UNL支付的某些費用，這些費用超過UNL淨資產價值的基點數（在年化基礎上）。USCF無義務繼續在後續期間支付此類費用，並於2024年4月30日終止了此豁免。截至2024年6月30日和2023年6月30日的期間，USCF分別豁免了UNL的 $ ， UNL的費用。此自願性的費用豁免是USCF根據備註4 - 合約和協議項下合約上有義務支付的金額之外的費用。 0.15% (15 基點數76,210 15.158,685USCF豁免了UNL的 $ ，分別，的費用。該自願性費用豁免是USCF在備註4 - 合約和協議中合約上有義務支付的費用之外的金額。

注意事項 4 - 合同和協議

營銷代理協定

UNL是一份營銷代理協議的締結方，該協議日期為2009年10月30日，並不時進行修改，其中營銷代理提供指定的營銷服務給UNL，協議中有詳細說明。與營銷代理的協議已進行修改，從2022年10月1日開始，營銷代理的費用，每日計算且每月支付，由USCF承擔，金額相等於- 0.025UNL的淨資產總額的百分之- 最高不超過營銷代理和USCF的任何聯營子公司就分發相關服務獲得的總報酬的百分之- 10UNL發行的總收益的百分之- 最高不可超過分配給營銷代理和USCF的任何聯營子公司的總報酬的百分之-

上述費用不包括網站建設和開發費用，這些費用由USCF承擔。

保管、轉移代理和基金行政及會計服務協定

USCF聘請紐約梅隆銀行（BNY Mellon）提供給UNL和每一個相關上市基金特定的保管、行政及會計以及轉讓代理服務，根據由BNY Mellon於2020年3月20日簽署的以下協議（合稱「BNY Mellon協議」），該協議自2020年4月1日起生效：（i）保管協議；（ii）基金行政及會計協議；和（iii）轉讓代理和服務協議。USCF根據BNY Mellon協議支付BNY Mellon的費用，該費用由雙方不時確定。

券商和期貨經紀商協議

UNL於2013年10月10日與RBC Capital Markets LLC（“RBC”）簽訂了券商協議，以成為UNL的期貨交易商，有效。UNL已於2020年5月28日、2020年6月5日、2020年12月3日和2023年8月8日分別聘請Marex North America, LLC（前身為Marex Spectron的RCG部門）（“MNA”），Marex Capital Markets, Inc.（前E D＆F Man Capital Markets Inc.）（“MCM”），澳盛期貨美國（“MFUSA”）和ADm投資服務公司（“ADMIS”）作為UNL的其他期貨交易商。與UNL的期貨交易商的協議要求期貨交易商在UNL的賬戶中提供服務，並與透過適用的期貨交易商為UNL的賬戶購買和出售期貨合同和其他可能由期貨交易商購買和出售的天然氣相關投資有關。根據期貨交易商協議，UNL支付每個期貨交易商約$ 的佣金，包括期貨合同和期貨合同期權的交易，以及相應的交易所、清算和NFA費用。此類費用包括在購買期貨合同和期貨合同期權時產生的費用，當UNL因創建組合籃而發行股份時，以及在出售期貨合同和期貨合同期權時產生的費用，當UNL因贖回籃而贖回股份時。當為了重新平衡投資組合而購買或贖回期貨合同和期貨合同期權時，也會產生此類費用。UNL還需支付給券商佣金，用於購買和出售期貨合同、其他天然氣相關投資或美國短期債務賬戶的交易。7 $8 每輪交易的交易後，UNL會支付$處的佣金，包括期貨合同和期貨合同期權的相應交易所、清算和NFA費用。這些費用包括購買期貨合同和期貨合同期權時產生的費用，當UNL因創建組合籃而發行股份時，以及出售期貨合同和期貨合同期權時產生的費用，當UNL因贖回籃而贖回股份時。當期貨合同和期貨合同期權因重新平衡投資組合而購買或贖回時，也會產生這些費用。此外，UNL還要支付給券商佣金，以購買和出售期貨合同、其他天然氣相關投資或美國短期債務（兩年或以下）的交易。


	截至6月30日的六個月			截至6月30日的六個月
	2024年6月30日			2023年6月30日
總佣金	$	4,409		$	2,932
		0.05	%		0.04	%

注意事項 5 - 金融工具、離平衡表風險和不確定因素

期貨合約、期貨合約期權和清算掉期的購買和出售，需要與FCm進行保證金存款。對於任何合約價值損失，可能需要額外存款。商品交易法案要求FCM將所有客戶交易和資產與FCM的自營交易和資產分開。為了減少因場外掉期而產生的信用風險，UNL通常會根據國際掉期和衍生品協會發布的主協議與每個交易對手簽訂協議，該主協議規定對其與交易對手的整體風險進行淨額計算。主協議由雙方進行協商，並將涵蓋，包括交易雙方之間的保證金交換等事項。

期貨合約、期貨合約期權和已清算掉期涉及不同程度的市場風險（具體是商品價格風險）和敞口超過變動保證金金額的損失。面額或合約金額反映UNL在特定類別工具中的總損失風險。與期貨合約使用相關的額外風險包括期貨合約價格與基礎證券市值的價格變動之間的不完全相關性，以及期貨合約可能出現市場不流動性的可能性。購買和出售期貨合約期權將投資者置於購買或出售期貨合約的風險之中。

對場外交易掉期的評價比評價受積極交易金融工具（如交易所掛牌的期貨合約和證券或已結清掉的掉期）影響的明確度要低，因為這類場外交易掉期的價格和條款是經過個別協商的，而這些價格和條款可能不反映來自其他來源的最優價格和條款。此外，市場製造者和交易商通常會引用進入或終止OTC合約的指標價格或條款，但如果他們並非交易對手之一，特別是不是該交易的當事方之一，他們通常不具有合同義務，因此可能很難取得未處理的OTC衍生工具交易的獨立價值。

近期天然氣市場和天然氣期貨市場出現了顯著的市場波動。這種波動部分歸因於COVID-19大流行，相關供應鏈中斷，戰爭，包括俄羅斯與烏克蘭的戰爭，恐怖分子的襲擊或威脅，中東的衝突以及天然氣生產國之間持續衝突等等。這些和其他因素可能導致未來持續或增加的波動，這可能會影響一些投資或其他資產的價值、定價和流動性，包括由UNL持有或投資的資產，並且這可能限制UNL在基本期貨合約中投資資產的大部分。在這種情況下，如果UNL認為適當的話，根據市場條件和監管要求，UNL可以投資於其他期貨合約和/或其他天然氣相關投資。

截至2024年6月30日，UNL持有的所有期貨合約均為交易所交易。與場外交易的合約相比，交易所交易的合約所涉及的風險通常被認為較小，因為在場外交易中，一方必須僅依賴其各自交易對手的信用。然而，將來如果UNL要進入非交易所交易的合約，將面臨交易對方不履行合約的信用風險。交易方不履行合約所產生的信用風險是交易的凈未實現收益（如果有）。由於所有國內和國外期貨合約的唯一交易對方是相應合約所在的交易所的清算所，因此UNL在其期貨合約中承擔了信用風險。此外，UNL還承擔著清算經紀人的財務失敗風險。

UNL的現金和其他財產，例如國庫券，存放在其期貨經紀商（FCM）處都被視為與所有其他客戶資金混合在一起，受到相應FCM的資金隔離要求的影響。在FCM破產的情況下，恢復可能會受到分配資金的比例限制。恢復金額可能小於存放的現金和其他財產的總額。FCM的破產可能導致UNL在該FCM存放的資產完全損失；然而，UNL的大部分資產存放在與UNL的托管人的國庫券、現金和/或現金等價物的投資中，不會受到FCM的破產影響。然而，UNL的托管人的失敗或破產可能導致UNL的資產大量損失。

USCF將UNL的一部分現金投資於力求維持每股固定淨值的貨幣市場基金中。UNL面臨任何與此類貨幣市場基金投資相關的損失風險。截至2024年6月30日和2023年12月31日，UNL在貨幣市場基金中的投資金額分別為$。11,000,000 15.111,000,000UNL還在其保管人處持有現金存款。截至2024年6月30日和2023年12月31日，UNL在保管人和期貨業者處的現金存款和國債投資金額分別為$。8,063,601 15.19,591,178 這些金額中的一部分或全部可能會遭受損失，如果UNL的保管人和/或期貨業者停止運營。

對於衍生品，風險來自合約市值的變化。從理論上講，uscf面臨著市場風險，等於購買的期貨合約價值和空頭賣出的合約無限責任，或者期貨合約價值可能跌至零以下。作為期權的買方和賣方，uscf在最初支付或收取保費，然後承擔合約基礎資產價格不利變化的風險。

uscf的政策是通過各種財務、持倉和信貸風險報告控制和程序，持續監控其市場和交易對手風險敞口。此外，uscf要求對其從事業務的每個經紀商或交易對手的信貸狀況進行審查。

uscf持有的財務工具在其簡明的財務狀況報告中以市場或公允價值報告，或以接近公允價值的攜帶金額報告，因為其高度流動性和短期到期特性。

在結束於2024年6月30日和2023年6月30日的六個月內，平均未來合約名义价值的每月交易量分别为$ 130,505,871 和 $ 215,207,990。20,483,784 15.124,386,940，分別為。

注意6 -- 財務亮點

以下表格呈現了股東在截至2024年6月30日和2023年6月30日的三個和六個月中的每份表現數據和其他補充財務數據。该信息源自出现在简明财务报表中的信息。


	三個月結束			三個月結束			截至6月30日的六個月			截至6月30日的六個月
	2024年6月30日			2023年6月30日			2024年6月30日			2023年6月30日
	(未經查核)			(未經查核)			(未經查核)			(未經查核)
每股运营绩效：
期初净资产价值	$	7.77		$	11.66		$	8.58		$	17.24
總收入（損失）		0.55			(0.13)			(0.25)			(5.68)
總支出		(0.04)			(0.02)			(0.05)			(0.05)
淨資產價值淨增（減）		0.51			(0.15)			(0.30)			(5.73)
期末淨資產價值	$	8.28		$	11.51		$	8.28		$	11.51

總回報		6.56	%		(1.29)	%		(3.50)	%		(33.24)	%

平均淨資產比率
總收入（損失）		6.79	%		(0.89)	%		(5.54)	%		(47.35)	%
管理費^#*		0.75	%		0.75	%		0.75	%		0.75	%
除管理費之外的總費用^#		1.38	%		0.92	%		1.49	%		0.88	%
^#		(0.42)	%		(0.77)	%		(0.92)	%		(0.73)	%
^#		0.96	%		0.15	%		0.57	%		0.15	%
凈利潤（損失）		6.36	%		(1.11)	%		(6.19)	%		(47.80)	%

#年化。

*	0.750.60%每年。

注7 - 金融工具的公允價值

UNL根據《會計標準820－公平價值測量和披露》（“ASC 820”）評估其投資。ASC 820定義了公平價值，確立了在普遍公認的會計原則下測量公平價值的框架，並擴大了關於公平價值測量的披露。由於應用ASC 820而導致的對過去作法的改變涉及公平價值的定義，用於測量公平價值的方法，以及關於公平價值測量的擴展披露。ASC 820建立了一個區分市場參與者假設的公平價值層級，其中區分了：（1）根據來自獨立於UNL的來源獲得的市場數據發展的市場參與者假設（可觀察輸入），及（2）根據在當時情況下可得到的最佳資訊發展的UNL自身對市場參與者假設的看法（不可觀察輸入）。ASC 820層次結構定義的三個層次如下：

第I級 - 在計量日期具有能力訪問的相同資產或負債的活躍市場報價（未經調整）。第II級 - 包含在第I級之外的輸入，這些輸入對於資產或負債而言是可觀察的，可以直接或間接地使用。

二級（Level II）- Level I資產中包含的非報價價格以外的輸入包括以下：類似商品的報價價格在某些情况下，用于測量公平價值的輸入可能屬於公平價值階層的不同級別。公允價值測量在其 entirety 該落入的公平價值層級應基於對于公平價值測量在其 entirety 至關重要的最低輸入級別而決定。

以下表格概述了2024年6月30日BNO證券的估值應用公平價值層級：

第I級

以下表格总结了2024年6月30日使用公允价值层次评估UNL证券的估值情况：


2024年6月30日	總計		第III級		在交易所掛牌的期貨合約		三級水平
短期投資	$	11,000,000	$	11,000,000	$	—	$	—
交易所期貨合約
識別於		(458,945)		(458,945)		—		—


到2023年12月31日	總計		一級		二級		三級
短期投資	$	11,000,000	$	11,000,000	$	—	$	—
交易所期貨合約
識別於		(4,450,405)		(4,450,405)		—		—

衍生工具的公允價值


	精簡

	金融	公允價值位置		公允價值位置
沒有被當作避險工具核算的衍生工具		2024年6月30日		2023年12月31日
	未實現的商品期貨合約開倉損益	$	(458,945)	$	(4,450,405)

衍生工具對綜合損益表的影響

截至六個月結束

2024年6月30日

2023年6月30日

未實現損益的變動

开仓盈亏

（收益）損失

當避險工具核算

衍生金融工具

收入認可

已平倉商品期貨合約實現損益

(5,432,881)

(11,932,289)

3,991,460

3,866,199

註 8 - 後續事項

項目2. 管理層對財務狀況和營運結果的討論與分析。

以下討論應與美國12個月天然氣基金有限合夥份額（“UNL”）的精簡財務報表以及附註一起閱讀，該報表包含在本季度10-Q表格中的其他位置。

前瞻性資料

本季度的10-Q報告，包括本“管理討論及財務狀況和業績分析”，包括對未來營運計劃和目標的前瞻性陳述。這些信息可能涉及已知和未知的風險、不確定性和其他因素，這些因素可能導致UNL實際結果、業績或成就與任何前瞻性陳述中表達或暗示的未來結果、業績或成就有實質不同。UNL認為，這些因素包括但不限於以下因素：美國通貨膨脹變化、美國和外幣匯率變動、天然氣市場和期貨市場的市場波動，部分原因是由於2020年2月COVID-19疫情、俄烏戰爭和中東衝突。前瞻性陳述涉及假設並描述UNL的未來計劃、策略和期望，通常可通過使用“可能”、“將”、“應”、“預計”、“預測”、“估計”、“相信”、“打算”或“項目”等詞語，以及這些詞語的否定形式、其他變體或類似的術語來識別。這些前瞻性陳述是基於可能不正確的假設，UNL無法保證這些前瞻性陳述中包含的預測將實現。由於各種因素的影響，UNL的實際結果可能與前瞻性陳述中表達或暗示的結果有實質不同。

UNL基於本季度10-Q表格日期可獲得的信息來制定其中的前瞻性陳述，並且UNL假設不對任何此類前瞻性陳述進行更新。儘管UNL不承擔修訂或更新任何前瞻性陳述的義務，無論是因為新信息、未來事件還是其他原因，投資者應該諮詢UNL可能直接向其提供的任何其他披露，或者通過UNL在未來提交給美國證券交易委員會的報告，包括年度報告（10-K表格）、季度報告（10-Q表格）和當前報告（8-K表格）。

介紹

UNL是一個德拉瓦州有限合伙的商品集合體，該商品集合體發行股份，可在紐交所Arca交易所上購買和出售。UNL的投資目標是使每股淨資產價值的平均日變化百分比反映路易斯安那州亨利中心哈布交貨的天然氣現貨價格的平均日變化百分比，該交貨價格以12個期貨合約的價格變化平均值來衡量，該合約在紐約期貨交易所（NYMEX）上交易，其中包括即將到期的近月合約以及接下來的11個月合約，共計12個連續月份的合約，除非近月合約在到期前兩週內，否則將以即將到期的下一個月合約和連續11個月的合約來衡量（“基準期貨合約”），再加上UNL所應對的確質物持倉的利息減去UNL的費用。"近月合約"表示即將到期的下一個交易合約。"下個月合約"表示在近月合約到期後，即將到期的第一個交易合約。在計算12個合約平均價格的每日變動時，每個合約月份權重相等。UNL通過投資來實現其投資目標，使UNL的每日淨資產價值的百分比變化在連續30個評估日的任何期間內與基準期貨合約價格的百分比變化的日均值±10%相比保持不變。UNL的投資策略旨在為投資者提供一種成本有效的間接投資天然氣的方式，並對天然氣現貨價格的變動進行對沖。因此，投資者應該意識到，即使UNL的每日淨資產價值的變化與基準期貨合約的每日價格變化之間存在顯著偏差，只要UNL的連續30個評估日的每日淨資產價值的變化百分比在基準期貨合約價格的變化百分比的平均值±10%之內，UNL就能實現其投資目標。

UNL的投資目標不是讓其淨資產價值或股份市價以美元計算等同於天然氣現貨價格或任何特定的以天然氣為基礎的期貨合約的價格，也不是讓UNL的淨資產價值的百分變動反映任何特定期貨合約價格在某段時間內的百分變動。 大於一天UNL的普通合夥人United States Commodity Funds LLC（“USCF”）認為，在投資天然氣期貨合約（以下定義）和其他天然氣相關投資（以下定義）時，以管理投資組合以實現這樣的投資目標是不切實際的。

USCF主要投資於紐約商品交易所（NYMEX）、冰岛交易所期貨交易所（ICE Futures）或其他美國及國外交易所交易的天然氣期貨合約（簡稱「天然氣期貨合約」），其次，基於遵守監管要求、風險控制措施（包括由USCF、USCF的期貨經紀商、交易對手或其他市場參與者採取的措施）、流動性要求或目前市場狀況，投資於其他與天然氣相關的投資，例如以現金結算的天然氣期貨合約期權，天然氣遠期合約，清算置換合約以及以天然氣、原油和其他石油燃料價格為基礎的場外交易（OTC）互換合約及相關指數（簡稱「其他與天然氣相關的投資」）。USCF目前預計的市場狀況可能導致USCF投資於其他與天然氣相關的投資，包括允許USCF獲得更大流動性或以更有利的價格執行交易的情況。方便起見，除非另有指定，這種包括天然氣期貨合約和其他與天然氣相關的投資在內的投資總稱為「天然氣投資」。

USCF相信市場套利機會將使UNL在紐交所Arca上的股票價格的百分比變化緊密跟隨UNL每股淨資產價值的百分比變化。USCF还认为历史上基準期货合约的平均价格的日变动与天然气现货价格的日变动密切相关。USCF相信这些关联的净效应将是，UNL股票价格在紐交所Arca上的百分比变动将緊密跟隨每百万英热的天然气现货价格的百分比变動，再加上UNL的抵押品投资所获得的利息收入，减去UNL的费用。

監管披露

美國和其他國家對商品利益交易的監管是一個不斷發展的法律領域。以下是某些與UNL（即Natural Gas United States 12 Month Fund）有關的關鍵監管要求。本摘要中所作的各種陳述可能會受到立法行動和美國證券交易委員會（SEC）、金融業監管機構（FINRA）、商品期貨交易委員會（CFTC）、全國期貨協會（NFA）、期貨交易所、結算機構和其他監管機構規則和法規的變更的影響。在解決所有適用的監管要求之前，將討論新的規則和法規如何可能影響UNL。項目1.業務上面另附討論，這裡不再贅述。本季度10-Q報告中的“”部分將提供一些示例，說明新的規則和法規如何可能影響UNL。

交易所的賬戶責任水平、持倉限制和價格波幅限制

設計合約市場（如NYMEX和ICE Futures）已經設定了賬戶責任水平和持倉限制，限制任何個人或共同交易控制的人或一組人（非投資者）可能持有、擁有或控制的商品利益期貨合約的最大淨多頭或淨空頭數量。這些水平和持倉限制適用於UNL投資的期貨合約，以實現其投資目標。除了賬戶責任水平和持倉限制，NYMEX和ICE Futures還可以對期貨合約設定每日價格波幅限制。每日價格波幅限制確定了期貨合約價格與前一日結算價格之間可能波動的最大幅度。一旦一個特定期貨合約達到了每日價格波幅限制，則不得以超過該限制的價格進行交易。

基準期貨合約和其他在美國期貨交易所（如NYMEX）交易的天然氣期貨合約的賬戶責任水平並不是一個固定的上限，而是一個閾值，超過該閾值，NYMEX可以對投資者的持倉進行更嚴格的監察和控制。基準期貨合約一個月的當前賬戶責任水平是6,000淨合約。此外，NYMEX對所有月份的天然氣期貨合約的持倉限制為12,000淨期貨合約。此外，ICE Futures對其天然氣合約的持倉限制、賬戶責任水平和監控權限進行管理。如果UNL和相關公眾基金超過這些天然氣期貨合約的賬戶責任水平，NYMEX和ICE Futures將監測UNL和相關公眾基金的風險暴露程度，並可能要求提供更多有關其活動的信息，包括各個頭寸的總規模、投資和交易策略以及UNL和相關公眾基金的流動性資源。如果NYMEX和/或ICE Futures認為有必要，可能命令UNL和相關公眾基金將其淨期貨合約數量降至賬戶責任水平以下。上述賬戶責任水平和持倉限制可能會有所變更。

截至2024年6月30日，UNL持有在NYMEX交易所上交易的576份天然氣期貨合約，並且沒有持有任何ICE天然氣期貨合約。對於截至2024年6月30日的六個月，UNL沒有超出NYMEX和ICE期貨所設置的責任限制，然而，某些相關的公眾基金的累計總額確實超出了責任限制。NYMEX未採取任何行動，UNL也沒有減少持有的天然氣期貨合約數量。

掉期的強制交易和清算

根據CFTC法規，某些掉期交易必須在有組織的交易所或「掉期執行設施」上執行並通過受規管的清算機構（衍生品清算機構）結算，如果CFTC規定特定類別的掉期需要集中清算並且此類掉期在掉期執行設施上「可交易」。目前，掉期經銷商、主要掉期參與者、商品池、特定私募基金和主要從事金融性活動的實體需要在掉期執行設施上執行和結算某些利率掉期和指數型信用補償掉期。因此，如果UNL參與的利率掉期或指數型信用補償掉期受到這些要求的約束，則必須在掉期執行設施上執行並集中清算該掉期。對於其他類型的掉期，強制清算和「可交易」決定將來可能會發布，一旦確定，可能要求UNL以電子方式執行和集中清算目前在雙邊方式上進行和結算的某些場外交易工具。如果要求清算掉期，初始和變動保證金要求由有關的清算機構設定，並適用某些監管要求和指南。可能需要並由UNL的FCMs持有額外保證金。

其他互換需求

除了上述所述的保證金要求外，沒有要求在SEF上清算和執行但是進行雙邊交易的互換也受CFTC法規的各種要求約束，包括報告和記錄保存要求，視對手方地位而定，貿易文件要求和爭議解決要求等。

非美國司法管轄區的衍生品法規

除美國法律和法規外，如果UNL與非美國人進行期貨和/或交換交易，則可能適用非美國衍生品法律和法規。例如，如果UNL在歐洲交易所進行期貨交易或與歐洲實體進行衍生品交易，則可能受到歐洲法律和法規的影響。其他司法管轄區對期貨和衍生品實施的要求與美國實施的要求類似，包括持倉限制、保證金、清算和交易執行要求。

根據法律，CFTC通常不得監管非美國期貨交易所和市場上的交易。然而，CFTC已經採取了關於在美國銷售非美國期貨合約的市場營銷的法規。這些法規允許在非美國交易所上的某些合約在美國提供和出售。

像COVID-19這樣的傳染病爆發可能會對UNL以及UNL的投資估值和表現產生負面影響。

像COVID-19這樣的傳染病爆發可能在未來再次出現，並且可能以無法預見的方式對UNL和更一般的發行人和資本市場產生不利影響。例如，COVID-19導致許多死亡、旅行限制、國際邊境封閉、入境口岸和其他地方的健康檢查增強、醫療服務準備和交付被打亂和延遲、長期隔離以及當地和更廣泛的“在家工作”措施，事件取消、失業增加、供應鏈中斷以及消費者和機構對商品和服務的需求下降，以及普遍的擔憂和不確定性。2020年發生的COVID-19大流行對受影響地區的地方經濟和全球經濟產生了重大不利影響，疫情爆發以及政府和其他採取的措施影響了跨境商業活動和市場情緒。

未來可能出現傳染病爆發，可能具有與COVID-19大流行相同或相似的影響，或者具有無法預見的不同影響。此外，與COVID-19大流行一樣，全球各地政府和準政府機構以及監管機構針對傳染病爆發所採取的行動，包括可能導致重大財政和貨幣政策變化，可能影響一些投資或其他資產的價值、波動性、定價和流動性，包括UNL持有或投資的資產。由傳染病爆發引起的公共衛生危機可能會加劇某些國家或全球存在的其他既有政治、社會和經濟風險，並且無法確定其持續時間。

在升息環境中，為了避免以損失出售這些投資，UNL可能無法完全按照當前利率進行投資，直到其在國債到期前可能會有的投資到期為止。

當利率上升時，固定收益證券的價值通常會下跌。在升息環境中，為了避免以損失出售這些投資，UNL可能無法完全按照當前利率進行投資，直到其在國債到期前可能會有的投資到期為止。較短期的投資利率風險通常較低，而較長期的投資利率風險則較高。由於長期低利率時期結束、各國央行采取措施抑制通脹以及由此導致的市場反應，UNL在未來面臨的利率上升風險可能更大。當利率下跌時，UNL可能需要以更低的利率重新投資從銷售、贖回或提前償還國債或貨幣市場工具所獲得的資金。

UNL投資政府貨幣市場基金，可能面臨損失。

UNL投資政府貨幣市場基金。儘管此類基金致力於保持每股1.00美元的投資價值，但無法保證能夠做到這一點，UNL可能會因此投資政府貨幣市場基金而損失資金。政府貨幣市場基金的投資不受聯邦存款保險公司（“FDIC”）或其他政府機構的保證。政府貨幣市場基金的股價可能低於每股1.00美元。UNL不能依賴或期望政府貨幣市場基金的投資顧問或其關聯公司進行支持協議或採取其他行動，以維持政府貨幣市場基金的每股1.00美元的股價。政府貨幣市場基金的持有品質在某些市場中可能迅速變化，單一持有品的违约可能對政府貨幣市場基金的股價產生不利影響。由於利率波動，政府貨幣市場基金持有的證券市值可能有所變化。政府貨幣市場基金的股價在高贖回壓力和/或市場不活躍時期也可能受到負面影響。

價格波動

天然氣期貨價格在2024年6月30日結束的六個月內出現了波動。基準期貨合約的平均價格起始於每百萬英熱單位（MMBtu）2.769美元。該期間的高點是在2024年6月11日，當時基準期貨合約的價格達到每MMBtu 3.503美元。該期間的低點是在2024年2月20日，當時價格下跌至每MMBtu 2.509美元。該期間結束時，基準期貨合約價格為每MMBtu 3.164美元，較該期間增長了約14.27％。UNL的每股NAV於2024年6月30日起始時為8.58美元，期間結束時為8.28美元，期間內下跌了約（3.50）％。上述基準期貨合約價格從2024年2月至2025年1月合約開始，到2024年8月至2025年7月合約結束。上述基準期貨合約約14.27％的增長只是一種假設回報，實際上投資者持有期貨合約無法實現。為了模擬此結果，期貨合約的投資需要在所述時期內滾動。此外，從期間開始到期間結束，不同期貨合約的面值價格變化不代表UNL追蹤的實際基準結果，有關詳細信息請見下文中標題為"追蹤UNL的基準"部分。在2024年6月30日結束的六個月內，天然氣期貨市場遭遇了溫和遠期和強勢逆沖兩種情況。當市場處於遠期狀態時，近月份的天然氣期貨合約價格低於下月份或更接近到期的合約價格。在逆沖期間，近月份的天然氣期貨合約價格高於下月份或更接近到期的合約價格。關於逆沖和遠期對總回報的影響的討論，請參閱.”

Why Corcept Therapeutics股票今天飆升？ 「天然氣期貨價格的期限結構及對總回報的影響」 下面。

期貨合約價值的評估和每股淨資產價值的計算

UNL的每股淨資產價值（NAV）是根據每個NYSE Arca交易日計算的。特定交易日的每股NAV在紐約時間下午4:00（4:00 p.m.）公佈。NYSE Arca的核心交易時間通常在紐約時間下午4:00（4:00 p.m.）結束。管理人在NYSE Arca收盤價（NYMEX關閉或紐約時間下午2:30（2:30 p.m.）以前確定的）上計算或確定持有的NYMEX合約的價值，但計算或確定其他所有UNL投資的價值，包括清算掉期或其他期貨合約，以NYSE Arca收盤價（或紐約時間下午4:00（4:00 p.m.）以前）為基準。

運營結果和天然氣市場的結果

運營結果。 截至2024年6月30日，UNL擁有2,200,000股流通股。2022年4月26日，SEC宣布UNL提交的登記聲明生效，登記無限數量的股份。因此，UNL可以發行無限數量的股份，以Creation Baskets的形式發行。由於股份贖回，UNL可能發行的股份超過流通股。

截至2024年6月30日，UNL擁有以下授權參與者：堡垒證券有限責任公司，花旗全球市場，璟街資本有限責任公司，JP摩根證券股份有限公司，美林專業清算有限公司，摩根士丹利股份有限公司，RBC資本市場有限責任公司，SG美洲證券有限責任公司和Virtu美洲證券有限責任公司。

截至2024年6月30日止的六個月，與截至2023年6月30日止的六個月相比。


	截至6月30日的六個月			截至6月30日的六個月
	2024年6月30日			2023年6月30日
平均每日總淨資產	$	17,758,901		$	16,256,452
國庫券、現金及/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	454,964		$	365,379
基於平均每日總淨資產的年化收益率		5.15	%		4.53	%
管理費用	$	61,448		$	60,461
除管理費之外的總費用和其他費用	$	131,474		$	70,778
	$	76,210		$	58,685
	$	192,922		$	131,239
	$	116,712		$	72,554
總佣金	$	4,409		$	2,932
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.05	%		0.04	%

投資組合費用

截至2024年6月30日的三個月，相較於2023年6月30日的三個月


	三個月			三個月
	結束了			結束了
	2024年6月30日			2023年6月30日
平均每日總淨資產	$	18,514,342		$	15,577,293
國庫券、現金及/或現金等價物賺取的股息和利息收入	$	238,360		$	187,687
基於平均每日總淨資產的年化收益率		5.18	%		4.83	%
管理費用	$	29,761		$	29,128
除管理費之外的總費用和其他費用	$	63,405		$	35,542
	$	14,478		$	29,715
	$	93,166		$	64,670
	$	78,688		$	34,955
總佣金	$	1,127		$	1,243
總佣金佔平均總淨資產的年化百分比		0.02	%		0.03	%

投資組合費用

相比之下，截至2023年6月30日的六個月，根據每股淨資產價值變動計算，UNL的實際總回報率為（33.24）%。這是基於2022年12月31日每股淨資產價值17.24美元和2023年6月30日每股淨資產價值11.51美元。在此期間，UNL未對股東進行任何分配。但是，如果UNL每日的每股淨資產價值變動準確地跟踪基準期貨合約的每日總回報率，則UNL在2023年6月30日的估計每股淨資產價值將為11.31美元，相應時間段的總回報率為（34.40）%。UNL實際的每股淨資產價值總回報率（33.24）%與基於基準期貨合約的預期總回報率（34.40）%之間的差異在這段時間內為1.16%，這意味著UNL的實際總回報率超出了基準百分比。UNL主要支出包括管理費用、期貨合約的買入和賣出的券商佣金以及其他開支。這些支出所產生的影響，減去利息和股息收入，以及正面或負面的執行，通常會導致UNL每日的每股淨資產價值變動略微低於或高於基準期貨合約價格的每日變動。

除上述之外，通常有三個因素可能對UNL準確追蹤其基準期貨合約產生影響或可能最有可能對其造成影響。

首先，UNL可能以高於或低於當天結算價的價格買入或賣出當前基準期貨合約。在這種情況下，UNL支付的價格可能高於或低於基準期貨合約的結算價，這可能導致UNL的每日每股淨資產價值變動要么高於要么低於基準期貨合約價格的價格變動平均值。在截至2024年6月30日的六個月內，uscf試圖盡量減少這些交易的影響，以在當天結算價或盡可能接近該價進行基準期貨合約的買入或賣出。然而，UNL可能無法始終獲得結算價，並無法保證未來未能獲得結算價不會對UNL追蹤基準期貨合約的嘗試造成不利影響。

其次，UNL主要擔負管理費用、買賣期貨合約的券商佣金和其他費用之成本。這些費用的影響傾向導致UNL每股淨資產值的日變動略低於基準期貨合約價格的日變動。同時，UNL通過其現金、現金等價物和美國國債獲得股息和利息收入。UNL無需將任何收入分配給股東，且未在2024年6月30日結束的六個月內向股東進行任何分配。利息支付和其他收入被保留在投資組合內，並增加到UNL的淨資產值。當這些收入超過UNL的管理費用、券商佣金和其他費用（包括持續登記費、許可費和uscf的獨立董事的費用和開支）的水平時，UNL將實現凈收益，這將傾向導致UNL每股淨資產值的日變動略高於基準期貨合約價格的日變動。如果短期利率上升到超過目前水平，收益所帶來的差距水平將增加。相反，如果短期利率下降，收益所帶來的誤差量將減少。當短期收益率下降到低於管理費用和券商佣金的綜合費用水平時，跟踪偏差將成為負數，並傾向導致每股淨資產值的日回報低於基準期貨合約的日回報。uscf預計利率可能在不久的將來繼續停滯。預計UNL支付的費用和開支可能低於UNL所賺取的利息。因此，uscf預計只要所賺取的利息大於UNL支付的費用和開支，UNL有可能超越其基準。

第三，UNL可能持有其他天然氣相關投資，其表現可能無法緊密追踪基準期貨合約的總回報變動。在這種情況下，基準期貨合約追踪誤差可能導致UNL每股淨資產價值的日變動過高或過低，相對於基準期貨合約價格的日均變動。截至2024年6月30日的六個月期間，UNL未持有任何其他天然氣相關投資。如果UNL增加規模，並由於其須遵守市場條件、監管限制以及由其期貨經紀商強制實施的風險控制措施的義務，UNL可能投資于其他天然氣相關投資，可能導致交易相關費用增加並可能導致追踪誤差增加。

天然氣期貨價格的期限結構及其對總回報的影響。 多個因素決定了投資期貨合約的總回報。其中一個因素源於“滾動”將在本月底到期的期貨合約（“近月”或“前月”合約）每個月推進到期前。對於一種涉及持有近月合約的策略，該期貨合約與下一個月期貨合約之間的價格關係將影響回報。例如，如果近月期貨合約的價格高於下一個月期貨合約（一種稱為“後撤”的情況），則在沒有任何其他變化的情況下，下一個月期貨合約的價格往往會隨著其成為近月期貨合約並接近到期而升值。相反，如果近月期貨合約的價格低於下一個月期貨合約（一種稱為“庫存”情況），則在沒有任何其他變化的情況下，下一個月期貨合約的價格往往會在其成為近月期貨合約並接近到期時下降。

例如，假設立即交貨的天然氣價格為每MMBtu 3美元，並且近期期貨合約的頭寸價值也是3美元。隨著時間的推移，天然氣的價格將根據許多市場因素波動，包括對供應相對於需求的天然氣。近期期貨合約的價值也將根據許多市場因素作出反應而波動。如果投資者希望保持在近月期貨合約中的頭寸並不接受天然氣的實際MMBtu交貨，該投資者必須在接近到期時賣出當前的近月期貨合約，並投資於下個月期貨合約。為了繼續持有當前近月期貨合約中的頭寸，每月必須執行這種期貨合約的“滾動”操作。

前景反轉和逆向化是天然市場力對UNL股份投資的總回報產生的影響，相較於天然氣的假想直接投資。未來，UNL股份的市價與天然氣現貨價格變化之間的關係很可能會繼續受到前景反轉和逆向化的影響。值得注意的是，這種比較忽略了實際擁有和儲存天然氣可能帶來的潛在成本，這可能是相當大的。

如果期貨市場處於逆向化狀態，例如，近月期貨合約的價格高於下個月期貨合約的價格，則投資者可以以比當前近月期貨合約更低的價格購買下個月期貨合約。假設下個月期貨合約的價格為每MMBtu 2.94美元，比3美元的近月期貨合約便宜了2％，那麼假設無其他變化（例如，現貨價格、近月合約和下月合約之間的價格關係、佣金成本和現金和/或現金等價物所賺取的收入不變），這個2.94美元的下個月期貨合約價值將在接近到期時上升到3美元。在這個例子中，投資下個月期貨合約的價值往往會優於天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約的價值可能上漲12％，而天然氣的現貨價格可能只上漲了10％。同樣地，天然氣的現貨價格可能下跌10％，而期貨合約投資的價值可能下跌另一個金額，例如只下跌了8％。隨著時間的推移，如果逆向化保持穩定，現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

如果期貨市場處於前景反轉狀態，投資者將以比當前近月期貨合約更高的價格購買下個月期貨合約。同樣，假設近月期貨合約為每MMBtu 3美元，下個月期貨合約的價格可能為每MMBtu 3.06美元，比當月期貨合約貴了2％。假設無其他變化，這個3.06美元的下個月期貨合約價值在接近到期時將下降到3美元。在這個例子中，投資第二個月期貨合約的價值往往會不及天然氣的現貨價格。因此，新的近月期貨合約的價值可能只上漲10％，而天然氣的現貨價格可能上漲了更多，例如12％。同樣地，天然氣的現貨價格可能下跌10％，而第二個月期貨合約的價值可能下跌另一個金額，例如12％。隨著時間的推移，如果前景反轉保持穩定，現貨價格和期貨合約價格之間的差異將繼續增加。

當天然氣期貨市場呈現反向交割時，僅包含最近月份的天然氣期貨合約的投資組合可能比包含12個月期的天然氣期貨合約的投資組合具有更高的總回報。相反，如果天然氣期貨市場是處於正向交割，僅包含12個月期的天然氣期貨合約的投資組合可能優於僅持有最近月份的天然氣期貨合約的投資組合。

根據歷史數據，天然氣期貨市場已經經歷過反向交割和正向交割的時期。由於天然氣需求存在季節性，它可能導致期內交割的天然氣期貨合約價格在不到一年的相對短時間內從反向交割迅速轉為正向交割，然後再次反向交割。反向交割或正向交割的時期對於UNL的投資目標並不會對其每股NAV的日變化進行實質性影響，因為反向交割和正向交割的影響往往會同樣地影響UNL股價和基準期貨合約的日價格變化。無法以任何程度的確定性預測反向交割或正向交割將來會發生。很可能在不同的時期都會出現這兩種狀況，另外由於天然氣需求具有季節性，這兩種情況都可能在一年內發生。

天然氣市場在2024年6月30日結束的六個月期間，前月份的天然氣期貨合約價格在1.575美元到3.313美元之間波動。價格從一月份到六月份增長3.46%，並在季度結束時達到2.601美元。專門用於天然氣生產的鑽機數量從年初的120台減少到季度結束時的97台。截至2024年6月30日，存放在美國的天然氣總數為32090億立方英尺，比去年同期增長了8.4%。儘管近五年來國內需求和美國的天然氣出口都有所增加，但美國的產量也持續增加，導致存儲量超過一年前和過去五年平均水平。整體而言，由於全年中溫度相對於預期偏低以及儲氣庫中天然氣的持續過剩，價格受到壓制。此外，拜登政府對天然氣出口的限制也使價格保持低位，但對LNG的需求增加可能會推升價格，同樣可能推動天然氣用於為人工智能數據中心供能的潛在新需求。

美國的天然氣價格歷來受國內供需驅動。天然氣還表現出季節性模式，即秋季和冬季的生產和最終用戶需求都會增加。美國擁有豐富的天然氣資源。美國能源行業的強大能力使其能夠滿足需求，制約了之前十年的天然氣價格，未來除非出現極端氣溫的時期，否則可能再次導致價格受限。近年來，天然氣出口量增加，包括液化天然氣（LNG）出口到歐洲。國際需求的增長對美國的天然氣價格產生了影響，並將繼續產生影響。這尤其是因為美國正在迅速建設，但目前還沒有滿足所有國際需求所需的基礎設施。雖然國內供需在長期內可能仍然是價格的主要影響因素，但國際需求和特殊國際事件將對價格的波動性和趨勢產生越來越大的影響。

俄烏戰爭導致歐洲天然氣供需格局發生劇變。俄羅斯的入侵使歐盟宣布將盡快減少對俄羅斯化石燃料的依賴並完全淘汰進口。作為回應，俄羅斯減緩了輸氣管道並切斷供應，從而使自戰爭爆發以來向歐洲供應的天然氣減少了50%以上。隨著天然氣供應鏈的重新配置和對可再生能源等替代能源的加速推動，不確定性必然會持續存在。這些變化可能會導致美國的天然氣價格波動。無法排除出現2022年和2023年所見的大幅價格波動。同時也有可能市場已經經歷了俄羅斯入侵帶來的最嚴重衝擊，未來的價格波動可能不會如此劇烈。

當然，許多因素會影響天然氣價格，俄羅斯-烏克蘭之戰的影響必須與其他潛在事件相平衡，例如極端天氣、政治動盪、恐怖分子的攻擊或威脅、中東地區的衝突，或者可能發生傳染病爆發如COVID-19以及對此類爆發的應對措施。

與其他能源商品和投資類別相比，天然氣價格的變動。 USCF認為投資者經常衡量一個投資或資產類別的價格或總回報在價值上和另一個投資或資產類別相比上漲或下跌的程度。統計學上，這樣的衡量通常通過測量兩個不同投資或資產類別的價格變動在某一段時間內的相關性來完成。相關性在1和-1之間進行標度化，其中1表示兩個投資選項的價格或價值上漲或下跌，稱為“正相關”，而-1表示它們完全相反，稱為“負相關”。相關性為0意味著兩者的變動既不呈正相關，也不呈負相關，稱為“不相關”。也就是說，投資選項有時一起上下移動，有時會朝相反的方向移動。

在2014年6月30日至2024年6月30日期間的十年時間段內，下表比較了天然氣價格的月度變動與其他幾種能源商品（如原油、柴油暖氣油和無鉛汽油）的價格月度變動，以及幾個主要的非商品投資資產類別（如大盤美國股票、美國政府債券和全球股票）。

過去表現並不代表未來結果。



	(FTSE World 指數)	燃料幣	天然氣			無鉛
相關矩陣10年						汽油
大盤美國股票 (S&P500指数)	1.000	0.117	0.978	0.353	0.210	0.458	0.114
美国政府债券 (BEUSG4指数)		1.000	0.125	(0.257)	(0.397)	(0.190)	(0.174)
全球貨幣股票（FTSE World Index）			1.000	0.406	0.258	0.506	0.077
wti原油				1.000	0.748	0.753	0.049
暖氣油					1.000	0.643	0.090
無鉛汽油						1.000	0.067
天然氣							1.000
來源：彭博社，nymex

下表涵蓋的日期範圍比上表更近，但時間跨度更短。

過去表現並不代表未來結果。



		燃料幣				無鉛
1年相關矩陣						汽油
大盤美國股票 (S&P500指数)	1.000	0.708	0.986	(0.087)	(0.055)	0.378	(0.321)
美国政府债券 (BEUSG4指数)		1.000	0.740	(0.338)	(0.272)	0.080	(0.404)
全球貨幣股票（FTSE World Index）			1.000	(0.085)	(0.061)	0.374	(0.370)
wti原油				1.000	0.885	0.567	(0.278)
暖氣油					1.000	0.356	(0.139)
無鉛汽油						1.000	(0.456)
天然氣							1.000
來源：彭博社，nymex

投資者應注意，天然氣與其他能源商品以及其他投資資產類別之間的歷史價格關係（由相關性衡量）可能不可靠地預測未來價格變動和相關結果。如果選擇不同日期範圍，所得到的結果將不同。uscf認為，長期而言，天然氣與股票或債券之間的相關性不明顯。然而，uscf也認為，在未來，天然氣可能有長期相關結果，表明天然氣價格更密切地追踪股票或債券的波動。此外，uscf認為，在十年以下期間內，天然氣與股票和債券的相關性總是會有一些期間，要么比長期歷史結果所顯示的更強烈地正相關，要么更強烈地負相關。

天然氣、原油、柴油-燃油和汽油之間的相關性是相關的，因為uscf努力將unl的資產投資於天然氣期貨合約和其他相關天然氣投資，以使unl每股淨資產價值的日變化在百分比上盡可能與基準期貨合約價格的平均日變化密切相關。如果某些其他基於燃料的商品期貨合約與天然氣期貨合約的相關性不密切，那麼它們的使用可能會導致更大的跟蹤誤差。如上所述，uscf也認為基準期貨合約價格的平均價格的百分比變化將與天然氣現貨價格的百分比變化密切相關。

重要會計政策

根據美國通行的會計原則，對緊湊型財務報表及相關披露的編製需要適用適當的會計規則和指南，以及採用估計數字。unl應用這些政策涉及判斷，實際結果可能與使用的估計數字有所不同。

uscf已評估其在準備uscf縮寫的基本報表和相關披露時所作的性質和估計類型，並確定其投資的估值（該投資未在美國或國際認可的期貨交易所上交易，例如遠期合同和場外交易掉期）涉及重要的會計政策。unl為其期貨合約使用的價值是由其商品經紀提供的，其商品經紀在可能的情況下使用市場價格，而場外交易掉期則根據預估的未來現金流量的現值進行估值，該現值將在交割日之前從或向第三方收到或支付這些衍生合約的金額。此外，unl根據每日基礎使用現行利率估計利息和股息收入，這些估計會在每月基礎上調整為實際收到的金額，如果有差額則不被認為是重大的。

流動性和資本資源

unl沒有進行，並且不預計進行借款或使用其他授信渠道來履行其義務。unl已在正常業務過程中通過出售其投資的收入或以所有時間保有的國債、現金和/或現金等價物來滿足其流動性需求。unl的流動性需求包括：贖回股份，為現有期貨合約提供保證金存款或購買額外的期貨合約，並為場外交易掉期提供擔保品（如適用），以及支付其費用，下列所述。 “合約義務”下面所述的。

unl目前主要來自以下方式產生現金：（i）銷售由5萬股組成的籃子（“創建籃子”）和（ii）在國債、現金和/或現金等價物上獲得的收入。unl已將其幾乎所有的淨資產配置到天然氣利益的交易中。unl投資於天然氣利益，以在不使用槓桿或無法滿足其與期貨合約和其他天然氣相關投資相關的當前或潛在的保證金或擔保品義務的情況下，最大限度地實現。unl的股票淨值的一個重要部分保持在現金和現金等價物中，用於天然氣利益的保證金和擔保品交易。其餘的資產保持在unl在其保管銀行的帳戶、市場基金和國債中。從市場基金和國債的投資中獲得的收入將支付給unl。在2024年6月30日結束的六個月期間，unl的費用（費用豁免前後）未超過unl的收入，並且從創建籃子的銷售和贖回籃子的現金中獲得了收入。在2024年6月30日結束的六個月期間，unl未使用其他資產支付費用（費用豁免後）。如果收入超過費用，unl的股票淨值將得到積極影響。

盡管根據其LP協議允許這樣做，UNL未使用槓桿且無意通過借款等方式槓桿化其資產，並且相應地進行投資。與前述一致，UNL的投資將考慮到UNL需要保持足夠的流動性以滿足其保證金和擔保要求，以及盡可能避免UNL變得槓桿。如果市場條件要求，這些風險減少程序，包括對UNL投資的變更，可能會在短時間內發生。

UNL不會且不會借錢或使用債務滿足其投資的保證金或擔保責任，但如果UNL持有不足以滿足當前和未來所需的保證金或擔保責任的資產，則可能會變得槓桿。如果UNL持有價值低於零的資產，就可能出現這種情況。

USCF致力於使UNL的國債、現金及等值現金，無論是由UNL持有還是作為保證金或其他抵押品，始終接近其期貨合約和其他天然氣相關投資的義務的總市值。

由於市場條件、監管考慮和其他原因，UNL對於天然氣利益的投資可能存在流動性不足的情況。例如，大多數商品交易所通過所謂的“每日限制”規定限制期貨合約價格在單日內的波動。在單日內，不允許以超出每日限制的價格執行交易。一旦期貨合約價格上漲或下跌超過相當於每日限制的金額，合同中的位置將無法進行持倉或清算，除非交易者願意按照指定的每日限制進行交易。這樣的市場條件可能阻礙UNL及時清算其期貨合約中的持倉。截至2024年6月30日止的六個月內，當每日限制生效時，UNL未購買或清算任何頭寸；但是，UNL無法預測未來是否會發生此類事件。

自股份首次發行以來，UNL負責支付以下費用：(i)管理費用，(ii)券商費用和佣金，(iii)使用知識產權的許可費，(iv)與股份首次發行後的報價和銷售相關的持續登記費用，(v)其他費用，包括稅務報告成本，(vi)USCF獨立董事的費用和開支，以及(vii)業務日常運作以外的其他非常費用。

UNL可以隨時終止，無論UNL是否虧損，但需符合有限合夥協議的條款。特別是，不可預見的情況，包括但不限於(一)市場情況、監管要求、風險減輕措施(包括UNL、UNL的期貨商、交易對手或其他市場參與者可能採取的措施)，導致UNL判斷其無法再預見地實現其投資目標，或UNL的總淨資產與其營業費用、保證金或抵押品要求相比使UNL的繼續運作變得不合理或不謹慎，或(二)判定為無能力、破產、解散、退出或罷免USCF作為UNL的普通合夥人，可能導致UNL終止，除非有限合夥人的多數利益在事件發生後90天內選擇繼續合夥並任命繼任普通合夥人，或有限合夥人的多數利益根據一定條件做出肯定投票。然而，任何水平的損失都不會要求USCF終止UNL。UNL的終止將導致投資者投資的清算和潛在損失。終止也可能對投資組合的整體到期和時間產生負面影響。

市場風險

期貨合約和其他天然氣相關投資的交易，例如遠期合約，涉及UNL訂立未來日期購買或出售天然氣的合約承諾。合約的總市值將大大超過UNL未來的現金需求，因為UNL打算在結算之前平倉其未平倉部位。因此，UNL一般只面臨合約價值變化而產生的損失風險。UNL認為其衍生工具的「公平價值」是合約的未實現收益或損失。與UNL購買天然氣的承諾相關的市場風險僅限於持有的合約的總市值。然而，若UNL訂立出售天然氣的合約承諾，則需要按合約價格交付天然氣、以現行價格收回合約或以現金結算。由於對未來天然氣價格沒有限制，UNL的市場風險可能是無限的。

USCF同意支付與UNL成立相關的啟動成本，主要是其與CFTC注冊以及UNL注冊和上市相關的法律、會計等成本，分別與SEC、FINRA和NYSE Arca(原美交所)相關。然而，自UNL首次發行股份以來，與註冊和上市相關的發行成本由UNL直接承擔，而不是由USCF承擔。

USCF支付營銷代理人的費用以及BNY Mellon在執行行政、保管和轉移機構服務方面的費用。BNY Mellon在執行行政服務方面的費用包括準備UNL的簡明財務報表以及其SEC、NFA和CFTC報告的費用。USCF和UNL還與NYMEX簽訂了許可協議，根據該協議，UNL和相關公共基金(除BNO、USCI和CPER之外)向NYMEX支付許可費。UNL還支付與其稅務會計和報告要求有關的費用和開支。

除了USCF的管理費用，UNL還支付其券商費用(包括給FCMs的費用)、場外交易商的差價、使用知識產權的許可費以及首次發行後，與SEC、FINRA或其他監管機構有關的註冊和其他費用，以及與此相關的法律、印刷、會計等費用和開支，以及非常開支。後者是UNL業務常規以外的費用，包括與在法律允許和有限合夥協議下對任何人進行賠償责任和义务有關的費用、诉讼的提起或辩护以及相關的法律费用和索赔和诉讼的解决。對FCMs的佣金支付是按合同或往返交易的方式進行的。UNL還支付USCF獨立董事的部分費用和開支。 附註 3 關於這份季度報告的第1項目註釋。 這份季度報告的《基本報表註釋》（未經審計） 在 這份季度報告的第1項。 在未來日期之前，雙方無法預知根據這些安排在未來時期所需的支付金額。這是因為UNL的每股凈資產淨值和交易水平以實現其投資目標的情况在未來的日期才能確定。這些協議在雙方約定的特定期限內生效，並有選擇續約的選項，或者在某些情況下，在UNL存在的整個期限內生效。雙方任何一方均可根據協議中描述的某些原因提前終止這些協議。

截至2024年6月30日，UNL的投資組合包括在NYMEX交易所上交易的576個天然氣期貨NG合約。截至2024年6月30日，UNL未持有交易於ICE期貨交易所上的任何期貨合約。有關UNL目前持股的清單，請查看UNL的網站www.uscfinvestments.com。在UNL的網站上披露的每日投資組合將反映在基準期貨合約以外的任何期貨合約和/或其他與天然氣相關的投資，包括根據市場情況、監管要求、風險減緩措施（包括UNL、UNL的FCM、對手方或其他市場參與者可能採取的措施）、流動性要求或其他因素而進行的投資。與UNL網站無關，UNL可能向授權參與者提供預計持股的投資組合信息。

The parties cannot anticipate the amount of payments that will be required under these arrangements for future periods, as UNL’s per share NAVs and trading levels to meet its investment objective will not be known until a future date. These agreements are effective for a specific term agreed upon by the parties with an option to renew, or, in some cases, are in effect for the duration of UNL’s existence. Either party may terminate these agreements earlier for certain reasons described in the agreements.

第三項相關市場風險之定量及定性披露。

商品價格風險

UNL面臨商品價格風險。特別是，UNL通過其持有的期貨合約以及可能投資的任何其他衍生品，暴露於天然氣價格風險，詳情如下所述。因此，UNL持有的期貨合約的價值波動，如上面“基本契約”下“第2項.財務狀況和業務運營的管理討論和分析”描述的那樣，預計將直接影響UNL股票的價值。

場外掛牌合同風險

UNL可能購買場外交易合約，如远期合约或对冲或现货合约。与大多数交易所交易的期貨合约或期货期权不同，场外交易对掉期的各方承担对方不能履行合约义务的信用风险。

UNL可能進行某些交易，其中OTC組件被交換為相應的期貨合約（“相關倉位交換”或“EFRP”交易）。在UNL進行的EFRP交易中，最常見的類型是通過購買或出售一個或多個UNL股票籃子來作為OTC組件。這些EFRP交易可能會使UNL在OTC組件執行和交換相應期貨合約之間的暫時期間面臨交易對方風險。一般而言，EFRP交易的交易對方風險僅存在於執行當天。

掉期交易等一些金融交易涉及各種重大風險。特定的掉期交易所涉及的具體風險必然取決於交易的條款和情況。通常情況下，所有掉期交易都涉及市場風險、信用風險、對手方信用風險、資金風險、流動性風險和操作風險的某種組合。

尤其是高度定制的掉期交易可能會增加流動性風險，這可能導致暫停贖回。高度槓桿的交易可能會因基礎市場因素或相關市場因素的價值或水平的相對小幅變化而出現大幅獲利或損失。

在評估與特定掉期交易相關的風險和合約義務時，重要的是要考慮到只有在原始交易方之間達成共識並同意逐個協商條款之後，交易方才能修改或終止掉期交易。因此，在計劃的到期日期之前，USCF可能無法對UNL的義務或其面臨的風險進行修改、終止或抵消。

為了減少與此類合約相關的信用風險，UNL通常會與每個交易對方簽訂基於國際掉期和衍生品協會發布的主協議（Master Agreement）的協議，以便對其對交易對方的整體敞口進行淨額計算，如果交易對方由於發生特定事件（如交易對方破產）而無法履行對UNL的債務。

USCF根據董事會批准的指南進行對每個潛在或現有場外交易對手的信用評級或審查。此外，僅代表UNL，USCF僅與以下交易對手進行場外交易：（a）美國聯邦銀行監管機構監管的銀行，（b）美國證券交易委員會監管的經紀商，（c）美國境內的保險公司，或（d）能源生產商，使用者或交易商，無論是否受美國商品期貨交易委員會監管的規管。除非經董事會諮詢其法律顧問後獲得批准，否則任何充當交易對手的實體均應在美國或英國受到監管。USCF還會定期審查現有交易對手。UNL還將要求交易對手具有高評級和/或提供擔保或其他信用支持。即使使用擔保來降低交易對手信用風險，OTC交易價值的突然變動可能會使一方在交易對手違約時面臨財務風險，因為在這種情況下，持有的擔保可能無法覆蓋一方在該交易中的風險。

一般來說，OTC衍生品的估值不如交易頻繁的金融工具（例如交易所買賣的期貨合約和證券或已結清掉期）估值確定，因為這些OTC衍生品的價格和條款是獨立協商的，且這些價格和條款可能不反映來自其他來源的最佳價格或條款。此外，市場做市商和經銷商通常會提供進入或終止OTC掉期的指標價格或條款，但是，如果他們不是交易的一方，他們通常不具有契約義務這樣做。因此，可能很難為未結清的OTC衍生品交易獲得獨立價值。

在2024年6月30日結束的六個月報告期內，UNL將其場外交易活動限制在EFRP交易。

UNL 預計通過與期貨合約相結合的其他天然氣相關投資，能夠實現與UNL的投資目標相符的價格和總回報結果。然而，這並不能保證。場外交易的掉期交易可能會產生比與購買期貨合約相關的券商佣金更高的交易相關費用，這可能會影響UNL成功跟踪基準期貨合約的能力。

此外，根據USCF提交的和解提議，美國商品期貨交易委員會於2021年11月8日發布了一項訂令，起訴USCF並做出裁示，依據商品期貨交易委員會法案第6(c)和(d)條，要求USCF停止並停止違反商品期貨交易委員會法案第4o(1)(B)條以及CFTC Regulation 4.41(a)(2)，17 C.F.R.§4.41(a)(2)规定，禁止商品池運營商（"CPO"）從事"任何虧欺其任何客户或參與者或潛在客户或參與者的交易、做法或業務"，并禁止CPO以"任何虧欺其任何客户或参与者或潜在客户或参与者的方式"進行廣告宣傳。商品期貨交易委員會在訂令中裁定，USCF自2020年4月22日至6月12日之間違反了商品期貨交易委員會法案第4o(1)(B)條及CFTC Regulation 4.41(a)(2)，禁止CPO從事"任何虧欺其任何客户或參與者或潛在客户或参与者的交易、做法或業務"，并禁止應用方式"任何虧欺其任何客户或參與者或潛在客户或参与者"的方式進行廣告。USCF同意在不否認或否認其中所含的發現的情況下，接受商品期貨交易委員會的裁示。

根據SEC令和商品期貨交易委員會令，除了命令停止和停止違反《1933年法案》第17(a)(3)條、商品期貨交易委員會法案第4o(1)(B)條和CFTC Regulation 4.14(a)(2)規定外，還要支付2,500,000美元的民事罰款，其中125萬美元的民事罰款分別由USCF支付給SEC和CFTC，根據法令允許的抵銷支出。

有關美國油氣基金有限合夥證券訴訟

2020年6月19日，USCF、USO、John P. Love和Stuart P. Crumbaugh被自稱股東Robert Lucas提起的擬議集團訴訟（“Lucas Class Action”）指定為被告。隨後，該案與2020年7月31日和8月13日提起的兩起相關擬議集團訴訟合併，並任命了原告代表。該合併訴訟現正審理於紐約南區聯邦地區法院，案件名稱為 有關美國油氣基金有限合夥證券訴訟民事訴訟案號1:20-cv-04740。

2020年11月30日，首席原告提交了修訂申訴（“修訂盧卡斯類申訴”）。修訂盧卡斯類申訴根據1933年法案、交易法案和規則1005提出索賠。修訂盧卡斯類申訴挑戰了2020年2月25日和3月23日生效的申報書中以及截至2020年4月的後續公開聲明中所述與導致石油需求急劇下降的特殊市況和隨之而來的風險，包括COVID-19全球大流行以及沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。修訂盧卡斯類申訴聲稱由一位在2020年2月25日至2020年4月28日之間購買USO證券及根據受質疑的註冊申報書的類似股東代表USO的投資者提起。修訂盧卡斯類申訴旨在認證類別並在審判中決定賠償金額以及成本和律師費。修訂盧卡斯類申訴的被告包括USCF、USO、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis和Malcolm R. Fobes III，以及銷售代理ALPS Distributors Inc.和授權參與者：ABN Amro、BNP Paribas Securities Corporation、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場、信貸蘇黎世證券美國有限責任公司、德意志銀行證券、高盛公司、J.P. 摩根證券公司、美林專業清算公司、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、RBC Capital Markets LLC、SG Americas Securities LLC、UBS Securities LLC和virtu金融BD LLC。

首席原告已向BNP Paribas Securities Corporation、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場、信貸蘇黎世證券美國有限責任公司、德意志銀行證券、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、RBC Capital Markets LLC、SG Americas Securities LLC和UBS Securities LLC的索賠提交了自願撤銷通知。

有關“美國油氣基金LP證券訴訟”的USCF、USO和個人被告 關於美國石油基金，有限合夥人證券訴訟 打算堅決反對此類索賠並已提出解散申請。

王先生集體訴訟

2020年7月10日，所謂股東王先生以個人和其他同等身份的申述，代表其他同樣處境的人，對美國油價基金（USO）、美國有色金屬基金（USCF）、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes III、ABN Amro、BNP Paribas Securities Corp.、Citadel Securities LLC、花旗集團全球市場公司、瑞士信貸證券美國有限責任公司、德意志銀行證券有限公司、高盛公司、JP摩根證券公司、Merrill Lynch Professional Clearing Corp.、摩根士丹利公司、野村證券國際公司、RBC資本市場有限責任公司、SG Americas Securities LLC、瑞銀證券有限責任公司和virtu金融BD LLC這些被告於3:20-cv-4596案在美國加州北區聯邦地區法院提起所謂的王先生集體訴訟（Wang Class Action）。

王先生集體訴訟對1933年法案提起美國聯邦證券索賠，質疑2020年3月19日註冊聲明中的披露。它聲稱被告未能向USO的投資者披露某些非凡市場條件及其相應的風險，這些非凡市場條件導致了對石油需求的急劇下降，包括COVID-19全球大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。王先生集體訴訟於2020年8月4日自願撤銷。

Mehan先生集體訴訟

2020年8月10日，所謂股東Darshan Mehan代表名義被告USO，針對美國有色金屬基金（USCF）、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Nicholas D. Gerber、Andrew F Ngim、Robert L. Nguyen、Peter M. Robinson、Gordon L. Ellis和Malcolm R. Fobes III等被告提起衍生訴訟（Mehan Action）。此案正在加利福尼亞州阿拉米達郡高等法院審理，案件編號RG20070732。

Mehan先生集體訴訟指控被告在2020年3月19日的註冊聲明、發行和披露中違反了對USO的受託責任，並未善盡職守。這些披露涉及導致石油需求急劇下降的某些非凡市場條件，包括COVID-19全球大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。該訴訟代表USO尋求賠償損失、償還、公平救濟、律師費用和成本。Mehan先生的所有訴訟程序在解體（駁回要求）之前都暫停進行。 有關美國油氣基金有限合夥證券訴訟.

USCF、USO和其他被告打算堅決反對此類索賠。

「國際石油基金有限合夥資產的衍生訴訟」

在2020年8月27日，所謂的股東Michael Cantrell和AML Pharm. Inc. DBA Golden International代表名義被告USO對被告USCF、John P. Love、Stuart P. Crumbaugh、Andrew F Ngim、Gordon L. Ellis、Malcolm R. Fobes III、Nicholas D. Gerber、Robert L. Nguyen和Peter m. Robinson在美國紐約南區地方法院分別提起了兩起獨立的衍生訴訟，案件號分別為1:20-cv-06974（“Cantrell Action”）和1:20-cv-06981（“AML Action”）。

Cantrell和AML Action中的投訴幾乎相同。它們均指控違反1934年法案的10（b）、20（a）和21D條款，並由此產生的100億5條規定，以及關於違反受信託義務、非正當得利、濫用控制權、嚴重失誤管理和浪費企業資產的普通法主張。這些指控源於USO的披露和被告在2020年非常市場條件下的所謂行為，這些條件導致石油需求急劇下降，包括全球COVID-19大流行和沙特阿拉伯-俄羅斯石油價格戰。投訴書要求代表USO獲得賠償性損害賠償、償還金、公平救濟、律師費和費用。Cantrell和AML Actions的原告將其訴訟標記為與Lucas類訴訟相關。

法院將坎特雷爾和AML訴訟案件合併，標題為「國際石油基金有限合夥資產的衍生訴訟」 「國際石油基金有限合夥資產的衍生訴訟」「國際石油基金有限合夥資產的衍生訴訟」的所有訴訟程序被暫停，直到解決相應的駁回動議。 「國際石油基金有限合夥資產的衍生訴訟」 USCF、USO和其他被告打算積極抗辯「國際石油基金有限合夥資產的衍生訴訟」中的指控。 有關美國油氣基金有限合夥證券訴訟.

uscf、USO和其他被告擬積極抗辯In re案中的指控。美國石油基金LP衍生訴訟中美國石油基金LP衍生訴訟。

項目 1A。風險因素。

UNL在2023年12月31日結束的財政年度的年度報告表格10-k中先前披露的風險因素沒有發生實質變化，該報告於2024年2月29日提交（“ 10-K表格”），除了以下事項:

地緣政治風險，包括由於俄羅斯-烏克蘭戰爭和中東衝突可能產生進一步的供應中斷和制裁，可能導致進一步的波動性。

俄羅斯-烏克蘭戰爭以及美國和其他國家對俄羅斯和其他國家實施的制裁，哈馬斯對以色列的恐怖襲擊以及隨之而來的中東衝突，以及其他地緣政治緊張局勢、政治動盪和恐怖分子的襲擊或威脅等因素可能導致供應限制、勞工短缺、基礎設施和製造業能源使用量增加，並使特定商品價格的波動性增加。俄羅斯-烏克蘭戰爭和制裁已對俄羅斯和烏克蘭的經濟造成不利影響，並預計將繼續對該兩國經濟產生不利影響。此外，俄羅斯-烏克蘭戰爭和中東衝突、任何制裁、未來市場或供應中斷以及更廣泛衝突的可能性可能增加金融市場的波動性，對區域和全球經濟市場產生嚴重不利影響，並可能導致進一步的波動，包括商品、商品期貨和UNL的NAV或股價市場。然而，如果衝突得到解決，波動性可能會減少，價格可能會在短時間內下降。商品和期貨價格的長期影響（包括基準期貨合同的價格）難以預測，並取決於一些可能對UNL未來產生負面影響的因素。

項目 2. 未註冊出售股權和使用所得款項。

(a)

無。

(b)

不適用。

(c)	UNL不直接從股東手中購買股份。在贖回由授權參與者持有的籃子期間，UNL在截至2024年12月31日年度的第二季度贖回了2籃子（共100,000股）。以下是授權參與者在截至2024年6月30日的三個月內的贖回摘要：

發行人購置股權證券


	總計
	已解除期權數量	平均價格每
周期	已贖回股份	A類普通股（即「股份」）
2024年4月1日至4月30日	—	$	—
2024年5月1日至5月31日	—	$	—
2024年6月1日至6月30日	100,000	$	8.53
總計	100,000

第三項。優先證券違約。

不適用。

第四項。礦山安全披露。

不適用。

第一部分基本財務資料	頁面

項目一. 精簡財務報表	3

項目2. 管理層對財務狀況和營運結果的討論與分析。	20

第三項相關市場風險之定量及定性披露。	38

第4條。控制和程序。	40

第二部分：其他信息

項目 1. 法律訴訟。	41

項目 1A。風險因素。	44

第二項。未註冊的股權銷售和資金用途。	44

第三項。優先證券違約。	44

第四項。礦山安全披露。	44

項目 5. 其他信息。	45

條款6. 附件。	45

文件		頁面

2024年6月30日（未經審核）及2023年12月31日之基本報表狀況摘要		4

2024年6月30日（未經審核）及2023年12月31日之基本報表投資摘要表		5

2024年和2023年6月30日止三個月和六個月之基本報表營運摘要表（未經審核）		7

2024年和2023年6月30日止三個月和六個月之基本報表股東權益變動摘要表（未經審核）		8

2024年和2023年6個月止之基本報表現金流量表（未經審核）		9

2024年6月30日止期間之基本報表附註（未經審核）		10

展品編號		文件描述
31.1(1)		根據Sarbanes-Oxley Act of 2002第302條款的規定，由信安金融的執行長官簽署的認證。
31.2(1)		根據Sarbanes-Oxley Act of 2002第302條款的規定，由信安金融的財務長官簽署的認證。
32.1(1)		根據Sarbanes-Oxley Act of 2002的第906條款通過採用的18 U.S.C.第1350條款，由信安金融的執行長官簽署的認證。
32.2(1)		根據Sarbanes-Oxley Act of 2002的第906條款通過採用的18 U.S.C.第1350條款，由信安金融的財務長官簽署的認證。
101.INS		XBRL 執行檔。
101.SCH		XBRL分類擴展架構。
101.CAL
101.DEF		XBRL分類擴展定義聯結基礎。
101.LAB		XBRL分類擴展標籤聯結基礎。
101.PRE		XBRL分類擴展展示表聯結基礎。
104		封面互動數據文件（以內嵌XBRL格式且包含於展示文件101中）。

作者：	/s/ 約翰·P·羅夫
	約翰·P·羅夫
	總裁兼首席執行官
	（首席執行官）

作者：
	Stuart P. Crumbaugh
	致富金融(臨時代碼)
	（首席財務與會計負責人）