ยูบีเอสมองว่า ทองคำมีแรงหนุนในระยะกลางและระยะยาวสามประการ ได้แก่ การปรับตัวลงของอัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงซึ่งช่วยฟื้นฟูความต้องการลงทุน การอ่อนค่าของดอลลาร์สหรัฐซึ่งส่งเสริมการกระจายพอร์ตการลงทุน และการที่ธนาคารกลางยังคงซื้อทองคำในระดับสูง พร้อมแนะนำให้ถือว่าการปรับตัวลงของราคาทองคำไปยังระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐเป็นโอกาสในการเข้าซื้อเชิงกลยุทธ์ ขณะเดียวกัน หัวหน้านักกลยุทธ์ของ BCA Research ก็ระบุว่า ราคาทองคำอาจมีพื้นที่ปรับตัวขึ้นได้อีก และไม่อาจ排除โอกาสที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้เช่นกัน
ราคาทองคำฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังจากซบเซามาหลายเดือน ขณะที่ยูบีเอสหันมองไปไกลกว่านั้น โดยคาดว่าในช่วงครึ่งแรกของปี 2027 ราคาทองคำอาจกลับขึ้นสู่ระดับ 5,000 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์อีกครั้ง
สัปดาห์นี้ ราคาทองคำทะลุระดับ 4,250 ดอลลาร์ต่อออนซ์ และวันนี้ยังสามารถฟื้นตัวกลับมายืนเหนือระดับ 4,300 ดอลลาร์ได้อีกครั้ง ทำสถิติสูงสุดนับตั้งแต่เดือนมิถุนายน โดยพุ่งทะลุกรอบการเคลื่อนไหวแบบทรงตัวระหว่าง 4,000 ถึง 4,100 ดอลลาร์ที่เคยอยู่ก่อนหน้า พร้อมทั้งปรับตัวขึ้นกว่า 5% ในรอบสัปดาห์ นับเป็นการปรับตัวขึ้นรายสัปดาห์มากที่สุดนับตั้งแต่ต้นเดือนกุมภาพันธ์ปีนี้ ก่อนเปิดตลาดหุ้นสหรัฐฯ วันนี้ หุ้นกลุ่มทองคำปรับตัวขึ้นพร้อมกัน$AngloGold Ashanti (AU.US)$ 、 $Gold Fields (GFI.US)$ปรับตัวขึ้นกว่า 6%$Harmony Gold Mining (HMY.US)$ 、 $Coeur Mining (CDE.US)$ปรับตัวขึ้นกว่า 5%
การไหลเข้าของคำสั่งซื้อจากสถาบันอย่างต่อเนื่อง การกลับคืนของเงินทุนในกอง ETF รวมถึงความเสี่ยงจากการเทขายพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯ ที่ลดลง อันเป็นผลมาจากการที่สหรัฐฯ และญี่ปุ่นร่วมกันดำเนินมาตรการเพื่อรักษาเสถียรภาพอัตราแลกเปลี่ยนเยน ล้วนเป็นปัจจัยสนับสนุนให้ราคาทองคำปรับตัวขึ้นในรอบนี้ โนอาห์ ไวส์เบอร์เกอร์ หัวหน้านักกลยุทธ์ของ BCA Research ระบุว่า การปรับตัวขึ้นของราคาทองคำและหุ้นเหมืองทองที่แข็งแกร่งสะท้อนให้เห็นถึงความวิตกกังวลที่เพิ่มขึ้นของนักลงทุนต่อแนวโน้มเงินเฟ้อและความสามารถของธนาคารกลางสหรัฐฯ ในการควบคุมเงินเฟ้อ โดยราคาทองคำอาจมีโอกาสปรับตัวขึ้นต่อไป และไม่อาจ排除โอกาสที่จะทำสถิติสูงสุดใหม่ได้เช่นกัน
สำหรับแนวโน้มระยะกลางและระยะยาว ยูบีเอสยังคงรักษาท่าทีเชิงบวก โดยเห็นว่าปัจจัยขับเคลื่อนเชิงโครงสร้างที่หนุนราคาน้ำทองคำยังคงมีความมั่นคงอยู่ ควรแยกแยะระหว่างความเสี่ยงในการซื้อขายระยะสั้นกับตรรกะการลงทุนระยะยาว และมองว่าช่วงที่ราคาทองคำปรับตัวลงมาอยู่ในระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐฯ หรือต่ำกว่านั้น เป็นโอกาสในการเข้าไปสร้างสถานะเชิงกลยุทธ์
ราคาทองคำร่วงลง 30% จากจุดสูงสุด ก่อนจะฟื้นตัวอย่างแข็งแกร่งหลังแตะระดับต่ำสุด
เมื่อเดือนมกราคมปีนี้ ราคาทองคำเคยทำสถิติสูงสุดเป็นประวัติการณ์เกิน 5,600 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ ท่ามกลางแนวโน้มขาขึ้นแบบพาราโบลาของโลหะมีค่า แต่หลังจากนั้นตลาดกระทิงกลับพลิกผันอย่างรวดเร็ว เมื่อนักลงทุนหันความสนใจไปยังหุ้นยอดนิยมในภาคเซมิคอนดักเตอร์และเทคโนโลยีปัญญาประดิษฐ์ ความเชื่อมั่นของฝ่ายซื้อทองคำจึงลดลงอย่างฉับพลัน จนราคาทองคำในเดือนที่แล้วร่วงลงต่ำกว่าระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐ และปรับตัวลดลงราว 30% เมื่อเทียบกับระดับสูงสุดในเดือนมกราคม
อย่างไรก็ตาม ในช่วงไม่กี่สัปดาห์ที่ผ่านมา แนวโน้มราคาได้พลิกผันอย่างชัดเจน ณ เวลาที่เขียนข่าวนี้ ราคาทองคำ spot โลกอยู่ที่ 4,285.49 ดอลลาร์สหรัฐต่อออนซ์ เพิ่มขึ้น 244 ดอลลาร์สหรัฐในรอบสัปดาห์ คิดเป็นอัตราการปรับตัวขึ้นเกือบ 6% โดยในช่วงสามสัปดาห์ที่ผ่านมา มีถึงสองสัปดาห์ที่ราคาปรับตัวขึ้น กลไกหลักที่ผลักดันให้เกิดการฟื้นตัวครั้งนี้ คือความกังวลของตลาดที่กลับมาเพิ่มขึ้นอีกครั้ง ทั้งต่อความยั่งยืนของภาวะเงินเฟ้อ และต่อความน่าเชื่อถือของนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ
โนอาห์ ไวส์เบอร์เกอร์ชี้ว่า การเปลี่ยนแปลงของอารมณ์นักลงทุนส่วนหนึ่งมีสาเหตุมาจากปฏิกิริยาของตลาดหลังการแถลงข่าวในเดือนกรกฎาคมของนายเควิน วาร์ช ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ ซึ่งในขณะนั้นคณะกรรมการนโยบายการเงินของเฟดได้มีมติคงช่วงเป้าหมายอัตราดอกเบี้ยฟันด์ส์เฟดไว้เท่าเดิม ไวส์เบอร์เกอร์กล่าวว่า:
"ตลาดยังไม่ได้ให้ความอดทนต่อเขามากนัก เพียงแค่เงินเฟ้อยังคงอยู่ ความเสื่อมถอยของความน่าเชื่อถือของธนาคารกลางสหรัฐฯ ก็จะสะท้อนออกมาในรูปของราคาทองคำและราคาหุ้นเหมืองทองที่สูงขึ้น"
ยูบีเอส: สามเสาหลักเชิงโครงสร้างหนุนราคาทองคำให้ปรับตัวสูงขึ้นในระยะกลางและระยะยาว
ในรายงานฉบับล่าสุด ยูบีเอสชี้ว่า แม้ในระยะสั้นตลาดยังคงเผชิญกับความเสี่ยงจากความผันผวน โดยเฉพาะหากข้อมูลเศรษฐกิจของสหรัฐฯ ยังคงแข็งแกร่งต่อเนื่อง ราคาน้ำมันกระตุ้นให้ความกังวลเรื่องเงินเฟ้อยืดเยื้อ หรือตลาดปรับราคาให้สะท้อนเส้นทางดอกเบี้ยที่เข้มงวดยิ่งขึ้นของธนาคารกลางสหรัฐฯ แต่ในระยะกลางและระยะยาว ตรรกะการปรับตัวสูงขึ้นของราคาทองคำได้รับแรงหนุนจากสามเสาหลักสำคัญ
ประการแรก อัตราดอกเบี้ยที่แท้จริงที่ปรับตัวลดลงจะช่วยฟื้นฟูความต้องการลงทุนอีกครั้ง
ทองคำไม่สร้างผลตอบแทน ดังนั้นยิ่งอัตราผลตอบแทนที่แท้จริงสูงขึ้น ต้นทุนค่าเสียโอกาสในการถือครองทองคำก็ยิ่งมากขึ้น ยูบีเอสคาดว่า อัตราเงินเฟ้อจะทยอยปรับตัวลดลง และหลังจากธนาคารกลางสหรัฐฯ คงอัตราดอกเบี้ยไว้ในปีนี้แล้ว จะกลับมาปรับลดอัตราดอกเบี้ยอีกครั้งในปี 2027 การเปลี่ยนแปลงแนวโน้มอัตราดอกเบี้ยนโยบายดังกล่าวจะกดดันให้อัตราผลตอบแทนที่แท้จริงลดลงและส่งผลลบต่อค่าเงินดอลลาร์สหรัฐ ซึ่งจะช่วยสร้างสภาพแวดล้อมทางเศรษฐกิจมหภาคที่เอื้อต่อความต้องการลงทุนในทองคำมากยิ่งขึ้น
ประการที่สอง ค่าเงินดอลลาร์สหรัฐที่อ่อนตัวลงร่วมกับความต้องการในการกระจายพอร์ตการลงทุนอย่างหลากหลาย ได้กลายเป็นแรงหนุนที่แข็งแกร่งในระยะกลาง
ยูบีเอสมองว่า ในระยะสั้น ดอลลาร์สหรัฐอาจยังคงมีความแข็งแกร่ง แต่การขาดดุลการคลังและดุลบัญชีเดินสะพัดที่ใหญ่โตของสหรัฐฯ รวมถึงสถานะการจัดสรรสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐในระดับสูงของนักลงทุน ล้วนชี้ให้เห็นว่าดอลลาร์สหรัฐยังมีโอกาสอ่อนค่าลงได้อีก ตามประวัติศาสตร์ ภาวะดอลลาร์อ่อนค่าถือเป็นปัจจัยสนับสนุนที่ทรงพลังที่สุดสำหรับทองคำ และความตื่นตัวของตลาดต่อการลดการพึ่งพาดอลลาร์สหรัฐและการกระจายการลงทุนอย่างหลากหลาย ก็ยังเอื้อประโยชน์ต่อทองคำเช่นกัน
ประการที่สาม การที่ธนาคารกลางเข้าซื้อทองคำช่วยให้ตลาดมีแรงหนุนจากฐานราคาที่ยั่งยืน
แม้ความต้องการลงทุนภาคเอกชนจะอ่อนแอ แต่ความต้องการจากธนาคารกลางยังคงเป็นเสาหลักสำคัญของตลาดทองคำอย่างต่อเนื่อง ยูบีเอสคาดว่า ภายใต้อิทธิพลของแนวโน้มระยะยาวในการลดสัดส่วนการถือครองสินทรัพย์ดอลลาร์สหรัฐ ปริมาณการซื้อทองคำรายปีของธนาคารกลางจะยังคงอยู่ในระดับสูง โดยในไตรมาสสองของปีนี้ ธนาคารกลางได้ซื้อทองคำไปแล้ว 289 เมตริกตัน ซึ่งถือเป็นสถิติที่แข็งแกร่ง ยูบีเอสจึงยืนยันคาดการณ์ปริมาณการซื้อทองคำตลอดทั้งปีไว้ที่ 750–1,000 เมตริกตัน แม้ขนาดดังกล่าวอาจไม่เพียงพอที่จะผลักดันให้ราคาทองคำปรับตัวขึ้นอย่างรุนแรงเพียงลำพัง แต่ก็เพียงพอที่จะสร้างเสถียรภาพให้กับตลาด และช่วยชดเชยความอ่อนแอในภาคส่วนอื่นๆ เช่น ความต้องการเครื่องประดับ
ยูบีเอสชี้ชัดว่า หากราคาทองคำปรับตัวลงมาอยู่ที่ระดับ 4,000 ดอลลาร์สหรัฐหรือต่ำกว่านั้น ก็อาจกลายเป็นโอกาสในการเข้าสู่สถานะเชิงกลยุทธ์มากกว่าจะเป็นสัญญาณขาลง ในสภาพแวดล้อมที่คาดการณ์เงินเฟ้อร้อนแรงขึ้น แนวโน้มนโยบายของธนาคารกลางสหรัฐฯ ยังคงมีความไม่แน่นอน ธนาคารกลางทั่วโลกยังคงเพิ่มการถือครองทองคำอย่างต่อเนื่อง และมีแนวโน้มว่าค่าเงินดอลลาร์สหรัฐฯ จะอ่อนค่าลงในระยะกลาง ทำให้ตรรกะการลงทุนในระยะกลางและระยะยาวของทองคำยังคงสมบูรณ์แข็งแกร่ง
หุ้นเหมืองทอง: ตัวเลือกทดแทนทองคำที่ถูกประเมินค่าต่ำเกินไป
สำหรับนักลงทุนที่ต้องการได้รับประโยชน์จากการปรับตัวขึ้นของราคาทองคำ นอกจากสัญญาซื้อขายล่วงหน้าและ ETF แล้ว หุ้นเหมืองทองยังเป็นอีกหนึ่งทางเลือกที่มีศักยภาพในการปรับตัวเพิ่มขึ้นมากกว่า
ตามรายงานของ MarketWatch ปัจจุบัน ETF หุ้นเหมืองทองที่มีขนาดใหญ่ที่สุด ได้แก่ VanEck Gold Miners ETF (GDX) มีสินทรัพย์ภายใต้การบริหารรวม 2.54 หมื่นล้านดอลลาร์สหรัฐ และถือครองหุ้นเหมืองทองจำนวน 59 ตัวจาก 9 ประเทศแบบเชิงพาณิชย์ โดยข้อมูลจาก FactSet ระบุว่า อัตราส่วนราคาต่อกำไรสะสมย้อนหลังของ GDX อยู่ที่ 14.1 เท่า และอัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ในอนาคตอยู่ที่ 10.4 เท่า ขณะที่ค่าเฉลี่ยของดัชนี S&P 500 อยู่ที่ 28.1 เท่าสำหรับอัตราส่วนราคาต่อกำไรสะสมย้อนหลัง และ 20.2 เท่าสำหรับอัตราส่วนราคาต่อกำไรคาดการณ์ ซึ่งสะท้อนให้เห็นว่ามูลค่าหุ้นเหมืองทองยังคงต่ำกว่าระดับปกติอย่างชัดเจน
โนอาห์ ไวส์เบอร์เกอร์ มองว่ามูลค่าหุ้นเหมืองทองที่ยังต่ำอยู่นั้น "น่าจับตา" และบริษัทจำนวนมากได้ปรับปรุงอัตรากำไรให้ดีขึ้นอย่างมาก พร้อมทั้งเสริมความแข็งแกร่งให้กับงบดุล "ความเสี่ยงที่ใหญ่ที่สุดมาจากราคาทองคำเอง แต่หุ้นเหมืองทองถือเป็นหุ้นที่มีพื้นฐานค่อนข้างสะอาด ซึ่งนั่นคือเหตุผลที่เราเชื่อมั่นในหุ้นประเภทนี้" เขากล่าว
เขายังเน้นย้ำเป็นพิเศษถึงคุณค่าของการกระจายความเสี่ยงในหุ้นเหมืองทองคำ:
"หากคุณกำลังมองหาการลงทุนที่มีความหลากหลายและไม่เกี่ยวข้องกับหัวข้อ AI GDX กลับไม่มีความสัมพันธ์ใดๆ กับหัวข้อ AI ที่เราสามารถระบุได้ ในตลาดที่แนวโน้มขาขึ้นถูกชี้นำโดยบริษัทที่มีกระแสเงินสดติดลบ การถือครองบริษัทที่สามารถสร้างกระแสเงินสดเป็นหลักประกันก็ไม่ใช่เรื่องเลวร้ายแต่อย่างใด"
บรรณาธิการ/lambor