คิมได้เผยแพร่รายงานระบุว่า การปรับตัวครั้งรุนแรงที่สุดของอุตสาหกรรมชิปหน่วยความจำใกล้สิ้นสุดลงแล้ว โดยมูลค่าประเมินในปัจจุบันถือว่าน่าสนใจอย่างยิ่ง พร้อมคงมุมมองเชิงบวกระยะยาวต่อซัมซุงและเอสเค ไฮไลท์ รวมถึงเป้าหมายราคา คาดว่าราคาหุ้นของทั้งสองบริษัทมีโอกาสปรับขึ้นกว่า 60% จากระดับปัจจุบัน แม้ว่าราคาในไตรมาส 3 จะต่ำกว่าคาดเล็กน้อย แต่การขยายตัวเชิงโครงสร้างของความต้องการด้านปัญญาประดิษฐ์ และการที่ภาคธุรกิจหันมาให้ความสำคัญกับผลตอบแทนต่อเงินลงทุนตลอดจนสัญญาระยะยาว จะช่วยสนับสนุนปัจจัยพื้นฐานของอุตสาหกรรมดังกล่าว
ชอว์น คิม นักวิเคราะห์ของมอร์แกน สแตนลีย์ ผู้เคยถูกมองว่าเป็น "โฆษกฝ่ายขาลง" ในตลาดเกาหลีใต้ ได้เผยแพร่รายงานวิจัยด้านอุตสาหกรรมหน่วยความจำฉบับล่าสุด โดยระบุว่าการปรับตัวครั้งรุนแรงที่สุดของตลาดหน่วยความจำในรอบนี้ใกล้จะสิ้นสุดแล้ว และปัจจุบันระดับมูลค่าประเมินได้เปิดโอกาสให้เข้าลงทุนเชิงยุทธศาสตร์ในระดับที่น่าสนใจอยู่
คิมมองว่า ตลาดหุ้นกลุ่มเซมิคอนดักเตอร์กำลังเปลี่ยนจุดโฟกัสจากวัฏจักรราคาไปสู่ผลตอบแทนต่อทุน โดยการซื้อหุ้นคืน เงินสดที่ไหลเข้าสุทธิ และข้อตกลงการจัดหาสินค้าระยะยาว (LTA) มีแนวโน้มจะกลายเป็นปัจจัยหนุนราคาหุ้นรอบถัดไป ขณะเดียวกัน มอร์แกน สแตนลีย์ยังคงคงเป้าหมายราคาของซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์และเอสเค ไฮไลท์ไว้เท่าเดิม พร้อมทั้งปรับเพิ่มประมาณการกำไรต่อหุ้น (EPS) ปี 2026 ของเอสเค ไฮไลท์ขึ้น 13% และปรับลดประมาณการ EPS ปี 2026 ของซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ลง 10% โดยเป้าหมายราคาของทั้งสองบริษัทล้วนมีพื้นที่ปรับตัวขึ้นกว่า 60% เมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบัน
ชอว์น คิม กล่าวถึงการปรับตัวครั้งนี้ว่าเป็นเพียง "คลื่นเล็กๆ แห่งวัฏจักรสุดยอดของปัญญาประดิษฐ์" เขายังคงยืนยันท่าทีเชิงบวกในระยะยาวต่อซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์และเอสเค ไฮลิกซ์ โดยคาดว่ากำไรของทั้งสองบริษัทในปี 2027 จะเติบโตได้ถึงร้อยละ 25 ถึง 50 การขยายตัวอย่างต่อเนื่องของการลงทุนด้านเงินทุนสำหรับปัญญาประดิษฐ์ และความก้าวหน้าอย่างรวดเร็วของเทคโนโลยี Agentic AI จะช่วยสนับสนุนปัจจัยพื้นฐานของอุตสาหกรรมไปพร้อมกัน
การแก้ไขใกล้จะเสร็จสิ้นแล้ว
วอลล์สตรีทอินไซเดอร์รายงานว่า เมื่อต้นเดือนกรกฎาคม มอร์แกน สแตนลีย์ได้ออกมาเตือนก่อนใครว่า หุ้นเซมิคอนดักเตอร์เก็บข้อมูลกำลังเข้าสู่ช่วงที่อัตราการเพิ่มขึ้นของราคา DRAM อาจใกล้ถึงจุดสูงสุดแล้ว และเมื่อรวมกับสถานการณ์ที่พอร์ตการลงทุนในตลาดกระจุกตัวมากเกินไป ก็มีแนวโน้มจะเกิดการปรับตัวลงระยะสั้นได้ ต่อมา ในเดือนกรกฎาคม กลุ่มหุ้นเซมิคอนดักเตอร์ได้เผชิญกับความผันผวนและการขายแรงกดดันอย่างชัดเจน โดยดัชนี KOSPI ของเกาหลีใต้ ตลอดจนบริษัทผู้ผลิตหน่วยความจำรายใหญ่อย่างซัมซุงและเอสเค ไฮไลท์ ต่างก็ปรับตัวลงอย่างหนัก การปรับฐานครั้งนี้ไม่เพียงยืนยันคำเตือนของมอร์แกน สแตนลีย์ที่ว่าอัตราการเติบโตของราคาเริ่มชะลอตัวเท่านั้น แต่ยังสะท้อนถึงปฏิกิริยาลูกโซ่จากการปิดสถานะของกองทุนเฮดจ์ฟันด์ AI ที่ใช้เลเวอเรจสูงในต่างประเทศ รวมถึงการลดการใช้เงินกู้เพื่อเปิดบัญชีมาร์จิ้นของนักลงทุนรายย่อยด้วย
อย่างไรก็ตาม ชอว์น คิม มองว่า หลังจากผ่านการปรับตัวลงในช่วงที่ผ่านมา มูลค่าประเมินของหุ้นกลุ่มหน่วยความจำได้ปรับตัวดีขึ้นอย่างมีนัยสำคัญ โดยปัจจุบันหุ้นกลุ่มหน่วยความจำซื้อขายกันที่ระดับประมาณ 3 เท่าของอัตราส่วนกำไรต่อหุ้น (NTM P/E) สำหรับ 12 เดือนข้างหน้า ซึ่งแทบไม่ได้สะท้อนส่วนเพิ่มของอัตราการเติบโตในระยะยาวเลย รายงานระบุว่า อัตราการเปลี่ยนแปลงเชิงลบสูงสุดของความครอบคลุมในการปรับประมาณการกำไรของหุ้นกลุ่มหน่วยความจำได้ลดลงจากระดับสุดขั้วเมื่อปลายเดือนมิถุนายนแล้ว และช่วงเวลาที่มองโลกในแง่ร้ายที่สุดอาจผ่านพ้นไปแล้ว
หลังจากการปิดสถานะการซื้อขายจำนวนมากในเดือนกรกฎาคม สภาพคล่องที่เข้ามาไล่ราคาได้กลับเข้าสู่ตลาดแล้ว บริษัทมอร์แกน สแตนลีย์คาดว่า ในระยะสั้น ความนิยมของตลาดยังคงมุ่งเน้นไปยังภาคส่วนที่ได้รับประโยชน์สูงสุดจากค่าใช้จ่ายด้านการลงทุนในเทคโนโลยี AI ซึ่งรวมถึง DRAM และหน่วยความจำเฉพาะทาง (DDR4, SLC NAND) มากกว่าผู้ผลิตโมดูลหน่วยความจำ
ขนาดของวัฏจักรความต้องการด้านปัญญาประดิษฐ์สูงกว่าสถิติในอดีตอย่างมาก และยังคงมีช่องว่างสำหรับการขยายตัวของค่าพหุคูณมูลค่า
มอร์แกน สแตนลีย์ เน้นย้ำว่า ความต้องการที่เกิดจากปัญญาประดิษฐ์ (AI) ไม่ได้ขัดแย้งกับวัฏจักรความตื่นตัวของตลาดหน่วยความจำแบบดั้งเดิม โดยในช่วงวัฏจักรการลงทุนด้าน AI ครั้งนี้ ราคา DRAM ได้ปรับตัวสูงขึ้นถึงร้อยละ 700 เมื่อเทียบกับช่วงเดียวกันของปีก่อน ซึ่งสูงกว่าระดับสูงสุดในอดีตราว 7 เท่า และระยะเวลาของวัฏจักรดังกล่าวก็ยาวนานผิดปกติ DRAM ได้กลายเป็นหนึ่งในปัญหาคอขวดสำคัญในการพัฒนาโครงสร้างพื้นฐานด้าน AI
คิมมองว่า ความต้องการที่ขับเคลื่อนด้วยปัญญาประดิษฐ์มีแนวโน้มสะท้อนถึงการเปลี่ยนแปลงเชิงโครงสร้างมากกว่าจะเป็นเพียงความผันผวนตามวัฏจักร หากนักลงทุนเริ่มเชื่อว่าปัญญาประดิษฐ์จะช่วยยืดอายุวัฏจักรกำไรของอุตสาหกรรม การประเมินอุตสาหกรรมหน่วยเก็บข้อมูลโดยใช้กรอบแนวคิดของหุ้นในวัฏจักรที่ผ่านมาอาจไม่เหมาะสมอีกต่อไป และคูณค่าพื้นฐานของมูลค่าหุ้นยังคงมีโอกาสขยายตัวได้อีก
ขณะเดียวกัน รายงานระบุว่า ปัจจุบันตลาดได้สะท้อนความเสี่ยงต่อการชะลอตัวของการเติบโตของกำไรสุทธิต่อหุ้น (EPS) ในอีก 12 เดือนข้างหน้าไว้อย่างเพียงพอแล้ว แต่ยังขาดความมั่นใจในระดับมหภาคต่อคำถามที่ว่า "ปัจจัยใดจะผลักดันให้ EPS เพิ่มขึ้นในปี 2028" ความแตกแยกระหว่างสองประเด็นนี้เองคือแก่นเหตุผลสำคัญที่ทำให้ชอว์น คิมเชื่อว่า ยังมีพื้นที่สำหรับการฟื้นตัวของมูลค่าตามราคาตลาดอยู่
การปรับตัวของหุ้นรายตัว: SK Hynix ปรับเพิ่ม ส่วนซัมซุงปรับลด
สำหรับบริษัทบางแห่ง มอร์แกนสแตนลีย์ได้ปรับประมาณการกำไรของสองยักษ์ใหญ่ด้านหน่วยความจำของเกาหลีใต้ในทิศทางที่ตรงกันข้าม โดยปรับเพิ่มประมาณการ EPS ปี 2026 ของ SK Hynix ขึ้น 13% ส่วนใหญ่สะท้อนถึงผลบวกจากกำไรจากการจำหน่ายสินทรัพย์ในไตรมาสที่สอง ขณะที่ปรับลดประมาณการ EPS ปี 2026 ของซัมซุง อิเล็กทรอนิกส์ลง 10% เนื่องจากธุรกิจอุปกรณ์อิเล็กทรอนิกส์เพื่อผู้บริโภคยังคงอ่อนแอต่อเนื่อง สำหรับการคาดการณ์กำไรของทั้งสองบริษัทในช่วงปี 2027–2028 นั้น ได้รับการปรับเปลี่ยนในระดับที่ค่อนข้างจำกัดเช่นกัน.
แม้การคาดการณ์กำไรจะมีความแตกต่างกัน แต่โมกาล์สตานลีย์ยังคงคงราคาเป้าหมายของทั้งสองบริษัทไว้เท่าเดิม และเน้นย้ำว่าราคาเป้าหมายดังกล่าวล้วนสะท้อนถึงพื้นที่ปรับขึ้นกว่า 60% เมื่อเทียบกับราคาหุ้นปัจจุบัน รายงานระบุว่า เมื่อวัฏจักรเข้าสู่ช่วงปลาย บริษัทต่างๆ จะสื่อสารแผนการคืนผลตอบแทนให้แก่ผู้ถือหุ้นอย่างแข็งขันมากขึ้น และแสดงวินัยทางการเงินที่เข้มงวดยิ่งขึ้นในการแปรรูปการลงทุนในสินทรัพย์ขนาดใหญ่ เพื่อสนับสนุนให้ตลาดประเมินมูลค่าภาคอุตสาหกรรมโดยรวมใหม่
การวิจัยเชิงอุตสาหกรรม: ราคาในไตรมาสที่สามต่ำกว่าคาดเล็กน้อย และกำลังการผลิตได้เปลี่ยนไปสู่ eSSD
ตามผลการวิจัยอุตสาหกรรมล่าสุดของมอร์แกน สแตนลีย์ ราคาสัญญา DRAM ในไตรมาสที่สามของปี 2026 ได้ปรับตัวขึ้นราว 15% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้าในการซื้อขายช่วงแรก ซึ่งต่ำกว่าประมาณการเดิมที่คาดไว้ที่ 20% ขณะที่ราคา NAND เพิ่มขึ้นราว 20% เมื่อเทียบกับไตรมาสก่อนหน้า ทั้งนี้ เมื่อแนวโน้มการกำหนดราคาเพิ่มเติมในไตรมาสที่สี่เริ่มชะลอตัว ความเร่งด่วนของลูกค้าในการสั่งซื้อสินค้าล่วงหน้าลดลง และแรงจูงใจในการรักษาสินค้าคงคลังต้นทุนต่ำก็อ่อนกำลังลงไปเช่นกัน
ด้านอุปทาน รายงานคาดว่ากำลังการผลิตส่วนใหญ่จะปรับเปลี่ยนจากการผลิตสินค้าเพื่อผู้บริโภคไปเป็นโซลิดสเตตไดรฟ์ระดับองค์กร (eSSD) ซึ่งจะช่วยรองรับความต้องการเซิร์ฟเวอร์ AI ที่เติบโตอย่างต่อเนื่อง และคาดว่าจะสามารถดูดซับอุปทานใหม่ที่เพิ่มขึ้นได้อย่างมีประสิทธิภาพ มอร์แกน สแตนลีย์มองว่า อุตสาหกรรมหน่วยความจำกำลังเข้าสู่ระยะหลังของวัฏจักรในไตรมาสที่สี่ของปี 2026 โดยในช่วงเวลาดังกล่าว เหตุผลหลักที่ขับเคลื่อนราคาหุ้นจะเปลี่ยนจากแรงขับเคลื่อนด้านเลเวอเรจทางการดำเนินงานจากการเพิ่มขึ้นของราคา มาเป็นความมั่นคงของกำไรที่เกิดจากผลตอบแทนต่อเงินลงทุนและข้อตกลงการจัดหาสินค้าระยะยาว รวมถึงความสามารถในการสร้างกระแสเงินสดอิสระที่ยั่งยืน
อยากคัดเลือกหุ้น อยากวิเคราะห์หุ้น? อยากรู้โอกาสและความเสี่ยงของการถือครองหุ้นหรือไม่? ทุกคำถามเกี่ยวกับการลงทุน,แค่เปิดปากถามน้องวัววัว AI ก็ทำได้แล้ว!
บรรณาธิการ/โจริน