華泰證券預計，中長期電解鋁行業的產能硬性限制以及綠色能源用鋁需求將共同驅動鋁價中樞上行。
智通財經APP獲悉，華泰證券發佈研究報告稱，維持中國宏橋(01378)“買入”評級，2024-26E EPS預測爲1.27/1.51/1.45元，目標價10港元。公司2023年歸母淨利潤同比大幅增加31.7%至114.6億元，受益於煤炭及預焙陽極等原材料價格的下行，鋁合金產品單噸毛利同比改善20.7%。該行預計短期內雲南地區電解鋁復產預期將對鋁價構成一定壓力，但中長期電解鋁行業的產能硬性限制以及綠色能源用鋁需求將共同驅動鋁價中樞上行。
華泰證券主要觀點如下：
產量穩步提升，電解鋁毛利大幅改善
2023年公司共生產鋁合金產品626.5萬噸，同比增加22.4萬噸(3.7%);鋁合金加工品77萬噸，同比增長17%。氧化鋁銷量同比增加25%至1037萬噸，增量主要來自雲南基地外採量提升使得剩餘可外銷量增加，氧化鋁平均售價小幅調整至2560元/噸(不含稅)。根據該行測算，全年公司鋁合金產品單位成本同比下降約10.6%，單噸毛利提升491元(20.7%)，板塊毛利率同比改善3.9個百分點至17.4%，毛利貢獻擴大至78.5%(22年爲71.1%);但氧化鋁成本有所提升至板塊毛利收縮。
短期行業復產壓力待釋放;中長期景氣持續向好
得益於外送電量下降以及風光電力提升，雲南電力供應有所改善，當地政府已釋放少量電力負荷用於電解鋁復產(摺合產能約52萬噸)。目前雖仍處枯水期，但西南地區的水位較爲充沛，市場對於豐水期規模性的復產預期逐漸增強。儘管當前需求恢復正在啓動，社會庫存臨近去庫拐點，但供應端壓力將一定程度上抑制旺季鋁價的上行動力。中長期來看，待本輪復產落地後行業產能將貼近4500萬噸天花板限制，供應增量將在2024年之後面臨強制性約束。而在綠色能源轉型進程中，汽車輕量化以及風光電裝機提升爲電解鋁的需求帶來新的增長點，日漸突出的供需矛盾將有力支撐中長期鋁價。