“甲之蜜糖，乙之砒霜”
——亦舒《曼陀羅》
中資美元債的發行火爆，已是板上釘釘。智通財經APP瞭解到，2019年中資美元債市場迎來到期高峯，2019年1-4季度到期量分別為378億、476億、363億、422億美元，全年到期/贖回總規模達到1639億美元。
基於此，中資美元債發行於2019年4月份進入加速階段。當月共發行290只美元債，發行金額為382億美元，同比上升31.9%，環比上升37.4%；剔除銀行發行的債券，中資美元債共發行52只，發行金額219億美元，同比上升43%，環比上升52.1%。相比1-3月5%的環比增速，4月勢頭明顯不一樣。
但説實話，現在發美元債融資，早已和之前不太一樣了。
今非昔比的中資美元債
低成本、高效率，曾是中資美元債的重要標籤。智通財經APP瞭解到，首先，同樣是境外融資，與海外公開上市發行煩瑣的流程相比，發行美元債簡便、快速很多。由於美元債發行不需審批，只需按照相關規定進行信息披露即可，有利於債券融資人迅速從資本市場獲得資金。
並且，由於此前境外的低息環境，降低了所發行債券的票面利率，疊加前幾年人民幣升值使得境外融資成本進一步降低，同時對於跨國企業來説，發行美元債以支持自身的海外業務免除了一些外匯匯兑手續，減少匯率波動風險，所以很多中資企業選擇發行美元債券。
然而現在不同了，美元債融資成本明顯在上升。智通財經APP瞭解到，從發行利率來看，以2016年為分水嶺，此前中資美元債發行利率整體呈現下行趨勢，15年四季度平均發行利率僅為2.39%。2016年後，由於美債收益率不斷上行，疊加中資美元債發行放量，供給大幅增加推高了其發行利率，2019年1-4月平均發行利率上行已高達6.73%。
2019年4月份，中資美元債發行在加速，但只是主要集中在三個行業。智通財經APP瞭解到，活躍度排名前30的發行主體中，房地產行業佔比超過六成，關注度排名前15的企業大多為房企，其次是銀行和軟件及服務行業。
其中4月份達到67.8億美元發行規模的軟件行業，基本是受騰訊4月份單月發行60億美元獨立撐起來的。而且4月份剔除銀行、金融服務行業，中資美元債平均發行利率7.8%，較3月份還上行了0.9個百分點。
對於參與活躍度最高的地產行業，雖然發債平均利率在上行，但其實各大房企美元債利率走勢大不相同。
幾家歡喜，幾家愁
同樣面對美元債，房企與房企之間的差距就是這麼大。智通財經APP瞭解到，截止2019年5月初，房企381.85億美元的美元債發行額，已是2018年全年的72.85%。存量債體量以恆大（03333）、碧桂園（02007）、中海地產（00688）、綠地（00337）、融創（01918）和萬科（02202）佔據前6位。其中恆大以187.24億美元存量美元債，佔據第一，緊隨其後的是碧桂園和中海地產，分別為84.5億美元、70億美元，綠地、融創和萬科均超過50億美元。
整體看來，2019年各房企的加權息票差異很大，多數超過了7%。智通財經APP瞭解到，優質龍頭房企保利、萬科加權息票在3.8%-4.2%區間，遠洋集團加權息票為5.25%，世茂（00813）、雅居樂（03383）和新城加權息票在6%-7%區間，其餘22家房企均超過7%。當代置業（01107）加權息票高達14.28%，泛海加權息票為12%，華南城（01668）、花樣年（01777）、融信（03301）和陽光城加權息票在10.5%-12%左右。
其中一大批房企美元債融資成本在大幅降低。其中以恆大美元債融資改善最為明顯，目前加權息票相比2018年回落超過了3個百分點，公司也將融資額由30億美元大幅增至67億美元。正榮（06158）、雅居樂以及合景泰富（01813）加權息票也下降超過1個百分點，而正榮、華夏幸福和融創截止5月初的美元債發行額，更是都超過了2018年全年。
也有一大批房企美元債融資成本在提升。如當代置業目前的加權息票相比2018年就大幅增長6個百分點之多，融信也上升超過2個百分點，富力（02777）、禹洲（01628）、陽光城和旭輝（00884）上浮在0.95到1.25個區間內。
不過美元債成本降低的企業不一定會加大融資規模，而融資成本大幅提高的房企也不全是縮減規模。智通財經APP瞭解到，諸如萬科、保利這樣的優質房企，可以較容易切換境內外融資通道選擇，並不着急發行太多美元債。而像陽光城、當代置業這樣的面臨美元債到期還款壓力的企業，在發債條件較嚴格的境內債，和發行條件相對較寬鬆的美元債中，選擇後者。
綜上來看，面對現在的美元債，萬科、保利這樣的企業能做到輕鬆寫意，恆大、碧桂園等房企則可物盡其用；而對於後續融資成問題的房企來説，現在發行高成本的美元債，或是用於現金流急救，或是用於置換舊債，這背後的考量和權衡，怕是不那麼輕鬆了。