在奈飛(NFLX.US)營收增長乏力下，迪士尼(DIS.US)帶着新模式加入了流媒體的戰場。
智通財經APP獲悉，奈飛四季度業績不佳，營收41.9億美元，同比增27.4%，略低於預期的42.1億美元；淨利潤1.34億美元，同比大跌28%。此外，自由現金流惡化至負13.15億美元，同比擴大1.5倍。
儘管奈飛四季度總付費用户數淨增884萬達1.39億，好於公司指引和市場預期，但其惡化的現金流和負債已越來越成為市場的“心頭病”。此時，迪士尼帶着Hulu卻越追越近。
迪士尼在去年7月底完成收購福克斯後，將流媒體Hulu徹底收入囊中。目前迪士尼旗下已擁有三大流媒體平台，並分別專注於不同類型的內容：ESPN+主打體育直播，Disney Play主打閤家歡內容，Hulu則針對多種人羣，包括R級和成人內容。
在流媒體的戰場上，奈飛和迪士尼站在了不同的陣營中。奈飛代表着高風險高收益的“訂閲”派，迪士尼則融入了其在電影產業中的戰略，“訂閲+分賬”似乎走得更加穩當。
激進派的奈飛
2013年，奈飛憑藉着處女作《紙牌屋》大獲成功，在全球打響了知名度，並通過“自制內容+用户訂閲”模式一路走向了今天。不過，問題也接踵而來，奈飛現金流惡化、燒錢加速、債務成本增加等問題成了華爾街分析師眼中的危機。
用户訂閲模式像是一根槓桿，撬動了優質內容的同時也撬動了內容風險。由於該模式極度依賴於用户，這就導致了自制內容的成敗與否均要與用户訂閲掛鈎，一部自制劇若沒有帶動用户訂閲增加就可視為失敗。
這就像遊戲行業的爆款現象一樣，在推向市場之前誰也無法預料到內容能否成為爆款。從目前來看，儘管奈飛得獎頗多，但週期較長的IP內容僅有《紙牌屋》，而該劇最終季口碑腰斬後熱度驟減。
天風證券認為，奈飛在艾美獎金球獎的獲獎作品以口碑正劇為主，實際推動觀影熱潮的仍是符合大眾觀影口味的怪奇物語、女子監獄等，而Bird Box上映1個月雖公司表示獲8千萬觀影人次，但交互式賣點外衣下劇情乏善，並認為“下一部紙牌屋在哪兒”或“誰是奈飛的老友記”才是公司的問題所在。
這也是用户訂閲模式不可忽視的缺陷。此外，有華爾街分析師表示，他們更希望看到奈飛更多的利潤增長機遇，而不僅僅是訂閲用户增長數據。
進擊的迪士尼
迪士尼則沿用了的其在影視行業中的分賬方法，透過Hulu採用的“訂閲+分賬”模式顯得更加穩紮穩打。
北美影視行業的分賬模式讓該區域的電影公司變得十分強勢。此前，迪士尼曾在《星球大戰8》上映前獅子大開口將分賬比例提高至固定65%，影片必須在影院最大放映廳上映至少4周。這對院線來説算是極為苛刻，但面對手握無數爆款IP的迪士尼，院線也不得不妥協。
(資料來源：好萊塢研究所，AMC 財報，廣發證券發展研究中心)
北美製片方和院線通常採用階梯分賬規則，而製片方在其中所分得的利潤比例往往高於院線。在電影市場一貫強勢的迪士尼，如今也把分賬模式引入流媒體的運營中。
在對HULU的運營上，迪士尼采用“訂閲+分賬”的模式，作為內容提供方通過Hulu向訂閲用户直接輸出內容的同時，也會Hulu的廣告和版權上進行分賬。因此，不像奈飛把自制內容的成敗均押注在用户訂閲上，迪士尼透過“分賬”這一手段分攤了製片風險。
智通財經APP獲悉，Hulu在2019年初宣佈其訂閲用户達2500萬，目前有三種收費方案：Hulu每月7.99美元、Hulu不包含廣告每月11.99美元、Hulu+電視頻道每月39.99美元。
“小而美”的愛奇藝
在國內，經常被拿來對標奈飛的愛奇藝(IQ.US)也研發出了第三種分賬方式，但比起奈飛和迪士尼來説，這種模式目前仍只算是“蚊子肉”。
愛奇藝是國內最早推出分賬模式的平台，2016年11月推出的分賬網劇《妖出長安》在長達一年多的分賬週期內投資回報率超過400%。其付費分賬模式是，付費會員可以免費觀看網絡大電影和網劇，而劇方則可以根據劇集的有效點擊量來獲取相關分賬。
目前，優酷和騰訊視頻也紛紛推出自己的分賬標準。市場上分賬網劇的格局分成了兩種：1.頭部網劇以賣版權費為主，另外再按點擊量分賬；2.純靠點擊分賬，一個人每次觀看超過六分鐘算一次有效點擊，就可以分賬0.42元。
以網劇《扶搖》來看，按照愛奇藝的分賬規則，這部劇的分賬第三階段將在2019年的9月15日結束。據云合數據預測模型，到分賬期結束，製片方的總回報及製片方+平台總播放價值分別約為7.3億元和9.7億元。
以此看來，分賬模式對製片方和平台來説可謂是雙贏，而愛奇藝作為平台方也可大大減少製片風險，但事實並非如此。
實際上，頭部大劇並不會選擇純靠點擊分賬的模式，畢竟頭部大劇的內容價值高，本身的議價能力也高。其通過版權售賣就能實現盈利，那麼就不會承擔分賬所帶來的風險。因此，分賬模式更適用於“小而美”的內容，在競爭對手對優質內容的跟進下，愛奇藝仍將面臨潛在爆款內容流失的可能。
綜合上述三種流媒體的打法來看，奈飛、迪士尼+Hulu、愛奇藝的激進程度各有不同，但戰線始終以“內容+版權”為主。以此來看，手握豐厚IP的迪士尼或將以更快的速度追趕上奈飛。