作者：麥可
來源：大摩財經（ID：damofinance）
投資收益佔比居高不下
騰訊的財報從來沒有像現在這麼受關注。
騰訊今年遭遇監管、創新的多重挑戰，核心遊戲業務增長幾乎停滯，陷入股價持續下跌的窘境。從“港股神話”王座跌落的騰訊，年內最高跌幅近50%，市值最高損失超過2萬億港元。這也讓騰訊承受了巨大壓力，
昨天，騰訊發佈最新三季報，當季營收達到805.95億，同比增長24%，環比增長9%；當季淨利233.3億，同比增長30%，環比增長31%。
外界壓力之下，“超預期”增長成為官宣強調的重點，騰訊股價也應聲出現反彈。但細看之下，這份財報恐怕並不理想。特別是扣出投資收益之後的非通用會計準則淨利，當季為197.1億，雖然同比增長了15%，但較第二季度的197.16億而言完全沒有增長。
這意味着，騰訊當季的淨利增長基本是由投資收益貢獻的。
騰訊股價的轉折點是今年三月發佈2017年四季報之後。那份季報最大的特點是：核心的遊戲收入下滑，以及投資收益佔比大幅上升。這也成為今年影響騰訊股價的兩個重要因素。
最新三季報顯示，騰訊核心遊戲收入不容樂觀，投資收益佔比居高不下。
騰訊財報中游戲收入有兩個口徑：一個是遊戲業務收入，並按手遊、端遊分別統計，另一個是計入增值服務的網絡遊戲收入。前者口徑大於後者。
騰訊手遊營收195億、端遊營收124億，合計319億，低於去年同期的328億，高於Q2的305億；其中計入增值服務的網絡遊戲收入為258億，低於去年同期的268.44億，高於Q2的252億。
考慮到三季度為遊戲的暑期旺季，高於二季度非常正常。但低於去年同期，説明騰訊核心遊戲業務今年確實受到監管影響較大，尤其是騰訊的《絕地求生》吃雞遊戲遲遲未能變現導致遊戲收入同比下滑。
一年前，騰訊遊戲收入佔比仍保持在50%。此後開始下降，至今年三季報，遊戲收入佔比已進一步下降至39.58%，首次低於40％。與遊戲收入相反，受騰訊系公司連續上市的影響，騰訊的投資收益最近一年居高不下。
兩年前即2016年第三季度，騰訊的投資收益為11.55億，佔淨利比例為10.84%。從2017年開始，騰訊投資收益開始躥升，2017年Q2超過50億，淨利佔比達到28.11%，當年Q4，騰訊投資收益達到79億，淨利佔比高達38%。
至最新的三季報，騰訊投資收益高達87.62億，淨利佔比37.55%。這也是騰訊本季實現淨利增長的最重要原因。
大摩財經發現，從去年四季度至今的四個季度，騰訊投資收益佔淨利比有三個季度接近或超過1/3。今年前9個月，騰訊投資收益共計188.53億，較去年同期增長54%。
今年前9個月，騰訊共新增387.65億投資，同時投資虧損減值132億，公允價值變動劃轉增加了686億：其中包括美團上市以及102.66億投資萬達商業、100.97億其他上市撥轉，這也意味着美團上市共為騰訊計入483億的投資價值。
上述金融資產公允價值變動計入三季度損益的為201.46億，而去年同期為零。美團在今年三季度的9月上市，這也意味着美團上市為騰訊三季報貢獻了主要的淨利增長。騰訊在財報中指出：“利潤同比增長30%主要是由於投資收益淨額同比增加。”
這份最新財報中，最令騰訊自慰的恐怕就是雲服務收入的高速增長。因此，騰訊也首次披露了雲服務收入的具體金額：前三季度共60億。財報顯示，支付和雲在內的其他業務同比增長69%至202.99億元。