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给腾讯的利润泼上一瓶卸妆油

給騰訊的利潤潑上一瓶卸粧油

格隆汇 ·  2018/05/21 13:54

作者:秋源俊二

來源:秋源俊二(QYJEQYJE)

騰.jpg

騰訊一季報一出,亮瞎了我的眼睛:

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營收增速高達48%,盈利更是高達65%;

四五千億美金的公司,居然還能保持青春期的增速,華麗麗打了眾多看空者的臉。

作為保守者的我,也是看到一愣一愣的~忍不住啊,直接哭了,喜極而泣啊,馬爸爸太屌了。

要知道上次年報,四季度營收增速直接掉到了37%,騰訊股價也是從480大跌至380。這次重新買入高速道,這必然是令人驚喜的。

當然,這意味股價肯定是“嗖嗖嗖”的上漲……這裏就不討論什麼漲多少之類的話題。

雖然大家情緒高漲,但我還是看到一些問題:

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看,近240億裏面利潤裏面,有75億左右的其他收益淨額。

這利潤有多少水分啊?找出附註,看到如下資料:

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以公允價值變動計入當期損益的,居然有60個億。

而且這60個億,在税法上是不用繳納所得税的(由於實際沒有賣出股份,税法不予計税,資產負債表上確認遞延所得税負債,所以前面我用了税後利潤)。

這就説明,整個利潤粗略有60/240,也即是25%是有水分的。

這不是坑比嗎?沒夢想的騰訊,就知道騙小孩。

隨後繼續讀資料:

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一看這解釋,我瞬間明白了:虎牙最近上市了,帶來公允價值重新估計。

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5月11號上市,騰訊於5月16號發佈財報。兩者時間之差,真是巧合啊。

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這是來自虎牙的招股説明書,在為募集資金前,Linen持股34.6%,屬於長期股權投資。

繼續扒:

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Linen是騰訊全資子公司。

瞬間我就懂了這波操作:騰訊利用虎牙五月初份上市契機,調整了其他收益淨額,最終導致損益出現變化。

在一季度財報公佈前,及時利用這一上市信息,進行會計調整。簡單説是屬於審計事項中的報表日後調整事項,是符合IFRS準則。

4.62億美元入股虎牙,約佔股35%。目前虎牙市值38億美金,那麼這筆長期股權投資,通過公允價值重估,帶來公允價值變動55億人民幣左右增加,剩下5億,就小打小鬧了。

這裏我就不討論是否有誤導投資人的嫌疑:至少在我看來,如果騰訊早於5月11號披露一季度報,那麼騰訊的淨利潤將會落在180億元左右,符合市場一直預期。而騰訊總股本在95億左右,所以這筆一次性收入,實際上隻影響股價一兩塊的變動而已。

但是由於虎牙上市,不知道是管理層是否有意為之,利用資產負債表日後事項進行利潤粉飾。

總之,利潤變成了240億左右,剩下的我就不分析了。公司股價,還沒有離開估值區間,和市場預期一致。

但是即便如此,65%的利潤打七五折,也還是可以接受的,畢竟48.75%的增速,也是高於我預期,因此,騰訊的股價應該還是會回調,當然,可能按照48PE計算,哈哈哈,我這樣説,你可別聽進去哦,大家自己估算吧。

感興趣的同學,也可以去看看現金流量情況,核實一下。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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