17年业绩回顾。2017全年，时代中国实现合约销售416亿元人民币（下同），同比增长41.9%，销售面积282万平方米，平均售价14，752元/平，同比上涨24.4% 。广佛地区仍是公司核心目标市场， 占全年销售额的65.0%（FY16：63.7%），占销售面积的51.3%（FY16：53.8%）。2018 年前2个月，公司实现合约销售60.6亿，同比增长119%，而公司2018年销售目标将是550亿。2017年，时代中国实现收入231亿，同比增长42.6%。毛利率同比提升27.9%（FY16：26.2%）；当期净利润为33.4亿，同比增长68.5%，净利润率为14.5% （FY16：净利润19.8亿， 净利润率12.2%）。核心利润为32.0亿，同比增长74.7%。公司宣派期末每股股息0.4143元，较上一年度增长31.5%（FY16：0.3151 元）。
资产负债表稳中有升。截止到17年底，公司总负债为333亿，较16年底增加了126亿；现金余额为172亿，足够覆盖60.3亿的短期债务；净负债比率为57.6%，较16年底略有上升，但较17 年中有明显改善 （1H17：68.6%FY16：54.7%）。公司融资成本持续改善，平均借贷成本降至7.60% （FY15：9.64%FY16：8.32%）。2018年3月3日，公司宣布赎回2020年到期，票面利率11.45%的美元优先票据，共2.8亿美元。预计平均借贷成本将进一步降低。2017 年，公司新购25块土地，总建面达4.99万平，平均成本为3，393 元/平。由于2017 年新购土地主要通过收并购获得，因此新购土地成本较16/15年低（FY15： 5，563元/平，FY16： 5，367元/平）。截止到17年底，公司总土地储备为1，680万平，平均土地成本为2，971元/平，占2017 年销售均价的20%。除部分长沙项目外（约占10%的土储），其余项目均在珠三角地区，主要在广州一小时交通圈内。
广佛旧改值得期待。时代中国在广佛地区旧改项目上投入较多，目前公司城市更新项目为68个，预计共1，920平将可转为公司土储（17年底土储： 1，680万平）。其中30个项目将在2018-20年完成改造，转化土储562万平。另外38个项目已经签订合作意向书，将在2020年后完成改造，预计转化土储1，358万平。若旧改项目成功落地转化，将提升公司价值。此外，由于房地产市场持续收紧，收并购/旧改项目已经成为公司首选，这也与行业整合、非公开市场拿地活跃的趋势一致。我们认为时代中国在广佛地区收并购/旧改项目上，较外来开发商有明显的本地优势。具体体现在项目经验（68个旧改项目）、资金投入（17年投入170亿拿地，主要投资珠三角）、及拿地策略上（主要通过非公开市场拿地）。同时，粤港澳大湾区战略的提出也肯定了公司深耕广佛地区及一小时交通圈的价值。
新品牌新愿景。今年年初，公司正式更名为“时代中国控股有限公司”，并发布“城市发展服务商”的新定位和“成为世界500强企业”的新愿景。在城市发展服务商方面，公司主要聚焦产业小镇，在16/17年签约22个产业小镇项目。同时，公司也将逐步商业、长租公寓、社区服务、物流仓储、教育、家具家装等业务板块。目前公司股价在 4.5x FY18PE，低于同业平均。同时， 管理层也透漏公司将有机会在2018年3季度纳入港股通名单，成为潜在催化剂。
17年業績回顧。2017全年，時代中國實現合約銷售416億元人民幣（下同），同比增長41.9%，銷售面積282萬平方米，平均售價14，752元/平，同比上漲24.4% 。廣佛地區仍是公司核心目標市場， 佔全年銷售額的65.0%（FY16：63.7%），佔銷售面積的51.3%（FY16：53.8%）。2018 年前2個月，公司實現合約銷售60.6億，同比增長119%，而公司2018年銷售目標將是550億。2017年，時代中國實現收入231億，同比增長42.6%。毛利率同比提升27.9%（FY16：26.2%）；當期淨利潤爲33.4億，同比增長68.5%，淨利潤率爲14.5% （FY16：淨利潤19.8億， 淨利潤率12.2%）。核心利潤爲32.0億，同比增長74.7%。公司宣派期末每股股息0.4143元，較上一年度增長31.5%（FY16：0.3151 元）。
資產負債表穩中有升。截止到17年底，公司總負債爲333億，較16年底增加了126億；現金餘額爲172億，足夠覆蓋60.3億的短期債務；淨負債比率爲57.6%，較16年底略有上升，但較17 年中有明顯改善 （1H17：68.6%FY16：54.7%）。公司融資成本持續改善，平均借貸成本降至7.60% （FY15：9.64%FY16：8.32%）。2018年3月3日，公司宣佈贖回2020年到期，票面利率11.45%的美元優先票據，共2.8億美元。預計平均借貸成本將進一步降低。2017 年，公司新購25塊土地，總建面達4.99萬平，平均成本爲3，393 元/平。由於2017 年新購土地主要通過收併購獲得，因此新購土地成本較16/15年低（FY15： 5，563元/平，FY16： 5，367元/平）。截止到17年底，公司總土地儲備爲1，680萬平，平均土地成本爲2，971元/平，佔2017 年銷售均價的20%。除部分長沙項目外（約佔10%的土儲），其餘項目均在珠三角地區，主要在廣州一小時交通圈內。
廣佛舊改值得期待。時代中國在廣佛地區舊改項目上投入較多，目前公司城市更新項目爲68個，預計共1，920平將可轉爲公司土儲（17年底土儲： 1，680萬平）。其中30個項目將在2018-20年完成改造，轉化土儲562萬平。另外38個項目已經簽訂合作意向書，將在2020年後完成改造，預計轉化土儲1，358萬平。若舊改項目成功落地轉化，將提升公司價值。此外，由於房地產市場持續收緊，收併購/舊改項目已經成爲公司首選，這也與行業整合、非公開市場拿地活躍的趨勢一致。我們認爲時代中國在廣佛地區收併購/舊改項目上，較外來開發商有明顯的本地優勢。具體體現在項目經驗（68箇舊改項目）、資金投入（17年投入170億拿地，主要投資珠三角）、及拿地策略上（主要通過非公開市場拿地）。同時，粵港澳大灣區戰略的提出也肯定了公司深耕廣佛地區及一小時交通圈的價值。
新品牌新願景。今年年初，公司正式更名爲“時代中國控股有限公司”，併發布“城市發展服務商”的新定位和“成爲世界500強企業”的新願景。在城市發展服務商方面，公司主要聚焦產業小鎮，在16/17年簽約22個產業小鎮項目。同時，公司也將逐步商業、長租公寓、社區服務、物流倉儲、教育、傢俱家裝等業務板塊。目前公司股價在 4.5x FY18PE，低於同業平均。同時， 管理層也透漏公司將有機會在2018年3季度納入港股通名單，成爲潛在催化劑。
