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富途研选 | 美股“光伏”概念涨疯了,这两只龙头今年涨了四倍……

富途研選 | 美股“光伏”概念漲瘋了,這兩隻龍頭今年漲了四倍……

富途研选 ·  2020/09/30 17:37

本文精編自新時代證券《美股Tenbagger系列二:分佈式光伏運營商Sunrun和Vivint Solar——分佈式光伏運營商經營模式及虛擬電廠VPP的思考》

摘要:美股「光伏」概念持續暴漲創新高,龍頭Sunrun和Vivint Solar今年雙雙漲超4倍,光伏行業真的那麼香?

美股「光伏」概念暴漲

美國户用光伏運營商Sunrun和VivintSolar股價持續大漲創新高,年初以來,兩者雙雙漲超4倍。行業ETF $太陽能ETF-Guggenheim(TAN.US)$,今年已翻倍。

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2020年7月6日,Sunrun宣佈將以32億美金全股票收購其最大對手VivintSolar的控股權。如果收購最終落地,Sunrun將整合VivintSolar渠道銷售資源,預計節省9000萬美元的運營費用,年銷售額將超12億美元,二者合併後市佔率可達23%,成為美國第一大户用光伏安裝商。

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2019年美國住宅光伏安裝商排行前三的依次是Sunrun、VivintSolar、特斯拉/SolarCity。Sunrun在2020Q2安裝了78MW,同比-24%,累計安裝量近2.2GW;Vivint在2020Q1安裝了56.1MW,同比+21.7%;特斯拉/SolarCity2020Q1安裝量為35MW,同比-26%。

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美國户用光伏空間達萬億級

美國光伏穩定增長,户用光伏成長趨勢明顯。根據SEIA數據,2019年美國光伏新增裝機13.3GW,同比+25.5%,其中户用光伏新增裝機2.8GW,同比+16.7%,户用是美國光伏裝機的重要構成,佔全年新增裝機21.05%。光伏系統成本下降帶來的經濟性及支持政策,是美國户用光伏發展的重要因素。

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美國户用光伏市場達千億級,增量空間廣闊的藍海市場。據測算,2018年底美國市場存量住宅1.38億套,按獨棟佔比65%,以單套價值2.84萬美元(10KW)估算,美國户用光伏市場空間高達2.55萬億美元。按10%滲透率測算算,對應2547億美元光伏市場,未來隨着滲透率進一步提升,增量空間廣闊。

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美國户用光伏裝機蓬勃發展原因

①美國清潔能源意識增強,光伏度電成本低於天然氣、火電

根據BNEF數據,美國帶追蹤系統的光伏電站,度電成本已經低於天然氣發電,與陸上風電一起成為市場上最廉價能源。據美國能源信息署發佈數據顯示,2019年美國發電裝機市場中,光伏裝機比例高達40%,其次是天然氣裝機比例為31%。預計到2050年,隨着人們環保意識不斷增強和光伏度電成本的優勢擴大,光伏的裝機比例將穩步上升。

②美國民用電價高昂,為當地户用光伏快速發展提供天然土壤

工業用電具備規模化效應,價格僅為民用電價的一半。根據美國能源信息署的數據,2020年4月份美國平均居民電價為13.28美分/千瓦時,由於工業用電具備規模效應,成本更低,美國工業用電價格大約為民用電價的一半,僅為6.41美分/千瓦時。因此,從成本端考慮能源替代的角度,民用電價高昂為美國户用光伏快速發展提供天然土壤。

③政策扶持

ITC是美國太陽能產業發展的重大推動因素。光伏ITC是指美國聯邦政府對美國住宅和商業太陽能項目的投資税收抵免。2006年到2016年ITC政策存續的10年間,美國太陽能光伏裝機量從15MW增長到16.5GW,實現了千倍的指數級增長。

Sunrun美國户用光伏安裝商龍頭

Sunrun成立於2007年,是美國第一大户用光伏、電池存儲和能源服務開發商(服務商),致力於為客户提供廉價、可靠的光伏電力能源、儲能等綜合清潔能源服務。

截至2020Q2,Sunrun累計安裝量達到2.2GW。2020Q2安裝量為78MW,同比下降24%,其中用於租賃的安裝量約為66.7MW,佔比85.5%,剩餘的11.3MW則直接銷售給客户。截至2020Q2,Sunrun累計安裝量近2.2GW。

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2013-2019年營收CAGR達到58.2%,租賃業務模式佔比85.5%。Sunrun經營模式主要有兩種:一種是直接或通過光伏合作商,在客户的屋頂上安裝光伏系統並直接出售給業主;另一種更為普遍的是根據租賃或電力購買協議(「PPA」)將系統產生的能源出售給業主,而無需支付前期成本或前期成本很低。

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雖然Sunrun股價持續暴漲,但光伏運營商屬於重資產行業,毛利不是很高,同時融資壓力巨大。

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值得一提的是,不同於Sunrun的以租賃為主,特斯拉的SolarCity則採用直營模式。

2016年8月,特斯拉以26億美元收購美國户用光伏運營商SolarCity。對用户來説,使用SolarCity的方案,比普通電網便宜25%,鑑於這一模式還具有環保特性,因此受到低碳生活愛好者的親睞。

2019年5月,特斯拉發佈了Powerwall,可將太陽能發電裝置的電量儲存起來,從而達到長時間供電的目的。它可被安裝在家裏任何地方的牆上,最高可以儲存10千瓦的電量,讓普通家庭持續工作10小時,同時Powerwall也可以給特斯拉汽車充電。

數據顯示,越來越多的客户選擇自己購買太陽能系統,而不是租賃,使SolarCity受益。

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編輯/jasonzeng

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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