公司公佈2021 年一季報（2020.6.1-2020.8.31）。耐克Q1 實現總收入106 億美元，同比下降0.6%；實現歸母淨利潤15.18 億美元，同比增長11.1%。期間公司毛利率44.8%，同比下降0.9 個pct，毛利率下降主要系過剩庫存帶來的促銷，但被全價產品佔比提升、部分取消採購訂單的準備金（20Q4）沖銷所抵消。期間費用率28.1%，同比下降0.03 個pct；淨利率14.3%，同比提升1.51 個pct。一季度末耐克擁有90 億美元現金或短期投資。
一季度耐克存貨週轉天數108.1 天，同比提升15.85 天，主要系季末存貨同比增長14.9%。應收週轉天數41.51天，同比提升0.33 天，與去年同期基本持平。
分品牌看。耐克主品牌21Q1 實現收入100 億美元，同比基本持平，主要系電商收入實現雙位數增長，以及喬丹系列大幅增長，但批發業務有所下滑。匡威品牌實現收入5.63 億美元，同比增長約2％，主要系歐洲區匡威品牌需求強勁，及全球匡威品牌電商收入高增長。
分渠道看。耐克全集團Q1 直營收入同比增長13%，這主要受益於電商收入同比增長83%，電商佔總收入超過30%，同比提升10 個pct。公司Q1 活躍會員數同比增長近60%。
分地區看。（1）大中華區： Q1 耐克大中華區實現收入17.8 億美元，同比增長6.0%，佔比集團收入達16.8%，成為集團增長的主要動力之一。這主要得益於中國區疫情防控到位，電商延續高增長，實體店快速復甦。耐克直營收入同比增長20％以上；其中電商同比增長近30％，線下同比增長10%+。大中華區依然是全球市場增長的領頭羊，全渠道的全價商品銷售佔比有所提升，且線下門店人流已接近去年水平。（2）北美：Q1 北美收入42.3 億美元，同比下降1.6%，佔比集團收入39.9%。其中電商同比增長近100%。（3）泛歐洲：Q1 泛歐洲實現收入29.1 億美元，同比增長4.9%，佔比集團收入27.5%。其中電商同比增長超過100%。（4）亞太和拉美：
Q1 亞太及拉美實現收入11.0 億美元，同比下降18.2 %，佔比集團收入10.37%。其中電商同比增長超過90%。
業績展望。（1）收入：管理層預計21 財年H1（2020 年6-11 月）營收將同比持平，而2021 財年全年收入預計同比增長高個位數至低雙位數。（2）毛利率：管理層預計全年毛利率同比持平，Q2 毛利率恢復正常，但工廠店將繼續進行促銷活動，以維持較低流量時期的客户轉化率。H2 全價商品佔比提升有望推動毛利率改善。（3）電商：在正常時期，電商業務毛利率通常比批發高約10 個pct，未來公司仍將通過預測建模工具、個性化管理、庫存分期等手段提升電商業務佔比，有望推動利潤率不斷改善。
風險提示：庫存壓力持續；現金流繼續承壓；終端動銷不及預期。