智通財經APP獲悉，得益於在家工作的趨勢、在線購物的增加以及非常積極的市場情緒，今年科技股大漲。然而，其估值已經上升到一個非常高的水平，可能會限制科技股進一步的上升空間。
另外，其中一些科技股因受到監管機構的反壟斷調查等不利因素，進一步削弱了這些公司的看漲理由。因此，當美股在9月初再次承壓時，科技股是受衝擊最大的股票。如果市場情緒轉為負面，這些股票將有很大可能的進一步下行。
分析師Jonathan Weber認為轉向風險較小、估值較低、波動性較小的投資可能是一個不錯的選擇。他從“股息貴族”(Dividend Aristocrats)中挑選出5只優質派息股票，這些股票能提供高於平均水平的創收能力。
科技股可能會繼續回調
投資於科技股尤其科技巨頭年初至今都獲利頗豐。亞馬遜(AMZN.US)和蘋果(AAPL.US)等大型科技股在過去8個月中表現得非常強勁。
截至9月10日，納斯達克100指數ETF(QQQ.US)年初至今已上漲28.61%，而亞馬遜、蘋果、微軟(MSFT.US)、Facebook(FB.US)、Netflix(NFLX.US)、Salesforce(CRM.US)等大型科技公司今年的漲幅更高，汽車界的科技股特斯拉(TSLA.US)今年漲幅驚人。
不過，股價增長主要不是由盈利增長驅動的，而是由估值上升驅動的，如下圖所示。
在今年前8個月，這些公司的盈利倍數都在擴大，在某些情況下幾乎暴漲。蘋果公司在今年初時的交易價格約為20倍收益，目前的估值是其淨利潤的40倍左右，而特斯拉的收益倍數則從60左右上升到240左右。
當股價上漲的動力來自於倍數擴張而非盈利增長時，這些股價上漲的可持續性到底有多大值得懷疑。如果市場情緒發生變化，許多這些高漲的股票將大部分或全部都產生回調也不令人意外。
分析師認為有幾個因素可能導致這種情緒變化，比如監管機構對科技巨頭公司的反壟斷調查，或者可能出現新冠疫苗。如果抗疫成功，非科技行業的公司應該是最受益的，而作為在家工作受益者的科技公司將落後。
9月初，分析師認為市場情緒轉變的最初跡象已經顯現，因為之前高漲的科技股表現嚴重低於大盤。
如上圖所示，納斯達克100指數ETF從最高點下跌近11%，而蘋果、微軟和亞馬遜則下跌近11%-16%。與此同時，特斯拉則在短短几天內回調了30%。
分析師認為，在目前科技股的高估值下，其他估值較低的行業板塊可能會提供更好的風險回報前景。ProShare標普500股利貴族ETF(NOBL.US)中一些股票正以相當低的估值進行交易。最重要的是，股息貴族在下跌的市場中通常表現出色。
分析師指出，由於股息貴族具有償付能力的特點，且beta通常低於1，因此當市場下跌時，這些股票的下降幅度通常不會比大盤指數低，這使其成為尋求穩定投資的風險規避型投資者的理想之選。
1. 艾伯維(ABBV.US)
艾伯維是美國領先的生物製藥公司，主要活躍在免疫學領域、病毒學和腎臟學領域等疾病領域。由於收購了另一家制藥公司艾爾建(Allergan)，艾伯維現在是醫藥領域最大的創收者之一。
艾伯維的“現金牛”產品修美樂(Humira)是目前全球最暢銷的藥物，但由於其美國藥物專利在2020年初到期，修美樂未來幾年的收入表現存在一定的不確定性。
然而，分析師認為公司正在快速推進、針對修美樂類似適應症的抗炎新藥Upadacitinib和Risankizumab，應該能夠取代目前修美樂的大部分收入，另外其他藥物的增長也應該有助於保持公司收入不下降。
儘管如此，市場對這一專利到期的擔憂還是不少，這就為投資者提供了一個買入機會，因為與過去的股價高位相比，目前艾伯維的股價還有上升空間。
目前該股PE倍數為8.8倍， 而基於明年盈利的PE倍數更低，只有7.5倍。相對於過去三年和五年的平均PE倍數，這代表了非常大的折價幅度和安全邊際。以該股歷史上的高估值來衡量，目前艾伯維的股價還有巨大的上漲潛力。
但即使短期內股價無法上漲，分析師認為投資者仍然可以從其5.2%的高股息率中獲益。同時，艾伯維的beta值為0.69，低於平均水平，這意味着其股價在市場再次下跌時不會經歷太大跌幅。
2. 雪佛龍(CVX.US)
雪佛龍是世界上最大的能源公司之一，屬於世界石油“超級巨頭(supermajors)”的一員。雪佛龍除了包括油氣開採項目的上游業務之外還擁有生產銷售成品油等龐大的下游資產。
油價雖然從衞生事件創下的歷史低點反彈了不少，但與去年同期相比仍損失慘重。而雪佛龍的股價也在2020年大幅下跌，年初至今已下跌32.47%。
Jonathan Weber表示，儘管可能需要好幾年，但當油價恢復到公共衞生事件之前的水平時，雪佛龍股價上漲空間也將達到約50%，以回升至公共衞生危機前的水平。然而，其股價上漲潛力並不是買入雪佛龍的唯一理由。
該公司還擁有業內最強的資產負債表之一，而且由於增長型資本支出較少，其自由現金流的產生優於同行埃克森美孚(XOM.US)。如下圖所示，雪佛龍的債務股本比(debt-to-equity ratio)在同行中最低，這使公司能夠順利度過當前的公共衞生事件。
該公司在過去四個季度產生了55億美元的自由現金流，而同期埃克森美孚的自由現金流為負16億美元。分析師認為也許這就是後者被從道瓊斯指數中踢出的原因之一，而雪佛龍卻保持了自己的地位。
按當前股價計算，雪佛龍的股息率為6.5%，相當有吸引力，同時分析師表示其強勁的資產負債表和過去一年的自由現金流意味着在此削減股息的風險不會過高。
3. Realty Income(O.US)
Realty Income是一家房地產信託基金(REIT)公司，主要投資於單租户的商業房地產，其租户包括藥店、健身中心、一元店等。這種跨越多個不同行業的多元化投資為房地產出租行業的低迷提供了很多保護，即使在當前的公共衞生危機中，Realty Income依然表現良好。
在第二季度，Realty Income的每股運營資金(FFOPS)為0.86美元，超出市場預期，同時較去年同期的0.82美元有所增長。因此即使在當前的危機中，該公司仍然能夠保持增長。分析師認為，該公司利潤今年仍有望創下新紀錄，而該股目前估值至少是相當合理的。
如下圖所示，Realty Income的股價與現金流的倍數略高於長期中位數，分析師表示這與大盤尤其是科技股相比是有利的，因為這些股票的交易量遠高於長期平均水平。而從Realty Income的企業價值與EBITDA的倍數來看，分析師認為該股與過去的股價估值相比顯得非常合理。
按照目前的股價，Realty Income的股息率為4.3%，是大盤收益率的兩倍多。由於每月都有派息，Realty Income為投資者提供了非常可靠的定期收入來源。而其beta值只有0.63，Realty Income的股價波動不大，在市場低迷時，其跌幅可能低於平均水平。
4. 強生(JNJ.US)
説到高質量的股息貴族，保健品巨頭強生必須擁有姓名。該公司不僅是世界上規模最大的醫療保健及護理產品公司，也是美國僅有的兩家擁有AAA評級的公司之一，另一家則是微軟。
強生公司並不是一家增長率極高的公司，但該公司通過一些有機基礎上的增長、利潤率的提高、收購以及股票回購的影響，過去每股收益的增長速度還是很吸引人的。
分析師目前預計，長期來看，強生每股收益的年增長率為6%。而強生的股息率為2.7%，高於平均水平。將這兩者結合起來，強生的總回報率將達到高個位數，而該股風險較低，也不失為一個有吸引力的投資。
然而，強生的滑石粉產品因有致癌風險而面臨訴訟。分析師對此表示，得益於強生非常多元化的收入來源、應對經濟衰退的彈性、超強的資產負債表以及其優秀的業績記錄，這些風險似乎非常可控。
強生公司的估值歷來相當高，這可以用其質量指標和堡壘般的資產負債表來解釋。與此相比，其目前2021年的PE倍數約為16.58，似乎相當便宜。
同時，擁有AAA級信用評級的強生公司股息率高達2.7%，與AA級美國國債僅0.7%的收益率相比，強生公司似乎是一個不錯的選擇。
5. 埃塞克斯信託(ESS.US)
埃塞克斯信託是一家房地產投資信託公司，主要在美國加州洛杉磯等大城市和其他西海岸精選市場投資公寓。它的主要目標客户是收入高於平均水平的租户，這也是為什麼在當前的衞生危機中，其租金收取率沒有受到多大影響的原因。
自上市以來，埃塞克斯信託的年回報率超過15%，輕鬆超越了主要市場指數和大多數同行。管理層顯然知道如何成功經營房地產業務。但該股真正的亮點在於，埃塞克斯信託現在的估值相當低。
無論是以市淨率（房地產價值遠高於美國公認會計準則）、企業價值與EBITDA比率，還是股價與現金流比率，埃塞克斯信託的估值都處於歷史低位。而回升到公共衞生危機前的股價將相當於上漲約50%。
總結
儘管不能保證科技股在可預見的未來會下跌，畢竟昂貴的東西總是會變得更昂貴。但與蘋果或特斯拉等處於歷史高估值的公司相比，以歷史低估值交易的股票，如上述提到的艾伯維、強生公司和埃塞克斯信託等，其風險回報似乎更為有利。