【研究報告內容摘要】
公司對部分經營效益較差的影城持續評估並啟動關店流程,上半年共關停國內影城17家,有效提升了公司影院整體經營質量和經營效率。
定增事項獲證監會審核通過,後疫情時代市佔率有望提升。2020年4月,公司發佈非公開發行股票預案,擬募集43.5億元,其中約30.5億元募集資金用於新建影院項目。公司計劃在2020年-2022年期間於北京、上海、廣州等城市新建影院162家,銀幕數1258塊,總面積79.1萬平方米,座位17.6萬個。2020年8月10日,公司非公開發行股票事項獲得證監會發審委核准批覆。我們認為,後疫情時代公司有望藉助自身規模優勢、資本優勢實現進一步逆勢擴張,競爭壁壘或進一步增強。
影視行業逐漸復甦,公司業績值得期待。現階段,影院復工情況良好,復工首周即取得1.09億票房,復工影院數、放映場次和觀影人次均呈現每日遞增的趨勢。隨國內疫情穩定和電影行業復甦,影院所受限制也逐步放鬆,公司也逐步有序推進影院開放和影片上映,並推出多項復業營銷活動,促進復業後電影消費市場回暖。2020年下半年,萬達影視主投及參與投資與製作的《海底小縱隊》、《我和我的家鄉》、《陪你很久很久》、《天星術》等影片預計將擇機上映,公司後續業績回暖值得期待。
盈利預測與投資建議。預計2020-2022年EPS 分別為-0.52元、0.76元、0.93元,我們看好後疫情時期公司競爭壁壘提升,龍頭地位更趨穩固,參考可比公司估值,給予公司2021年33倍估值,對應股價為25.08元/股,給予“買入”評級。
風險提示:市場競爭加劇的風險,院線業務快速擴張的風險,新冠疫情反覆的風險,商譽減值風險,併購標的協同發展不及預期的風險,業績承諾或不及預期的風險。