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横店影视(603103)中报点评:上半年受疫情影响营收利润,下半年回暖进行时

橫店影視(603103)中報點評:上半年受疫情影響營收利潤,下半年回暖進行時

国海证券 ·  2020/08/31 14:19

事件:

橫店影視 發佈中報:2020年上半年公司營業總收入0.98億元,同比減少92.92%%,歸母淨利潤-3.06億元,同比減少276.9%;扣非利潤-3.6億元,同比減少372.93%,受疫情影響,公司旗下所有影院處於停業狀態,無新增影院及銀幕、無票房收入,2020上半年營收利潤出現下滑也在預期範圍內。

投資要點:

2020年上半年公司旗下開業影院459家(銀幕2833塊),其中資產聯結與加盟分別佔比81.92%、18.08%公司作爲民營院線頭部企業,主營業務收入來自電影放映收入、賣品收入及廣告收入。2020年上半年由於疫情,公司實現票房0.76億元(同比減少93.82%),其中資產聯結影院票房佔比83.26%(市場佔比3.04%)。行業端,2020上半年我國電影總票房22.46億元(同比減少92.8%),公司的票房收入下滑幅度與行業下滑幅度持平,換言之,若行業票房增速回暖,公司的票房增速也有望實現回暖。

2020上半年公司調整經營策略實施精細化管理,優化影院項目提升品質夯實業務基礎2020上半年疫情公司對已開業影院及簽約項目重新梳理,提升影院整體品質,管控現金流動,全面落實降本增效,加大去庫存緩解經營壓力。同時,利用影院停業期間進行影院改造,增加特色、主題廳,滿足不同用戶需求提升用戶觀影體驗。

2020下半年,外部疫情有效控制,內部優質大片定檔均爲下半年票房的增速提供基礎條件。《八佰》8月21日首映(截止8月30日已取得19.22億元票房,影院端將取得9.22億元,佔52.27%),大片的票房一方面凸顯用戶對好內容的需求不變,對線下觀影的需求不變,同時,2020年原定春節檔片單陸續改檔至2020年國慶檔,如《奪冠》《姜子牙》《我和我的家鄉》等,均有望提振院線業績。經過多年發展,公司已具備現代一流連鎖服務企業特質,擁有完善運營標準體系,統一的經營策略,在下沉市場已形成規模效應,疫情壓力測試下,作爲頭部資產聯結型院線,其抗風險能力較優,也具備資金、資本等優勢發力主業助推市佔率的提升。

盈利預測和投資評級:維持買入評級。公司作爲三四線院線頭部企業,仍將受益於三四線及下沉市場票房增量。短期看,悲觀預期漸消化,疫情控制後的觀影需求有望回暖;中長期看疫情加速市場出清,頭部企業有望藉助資本運作提升市場佔有率。由於2020年疫情影響,影院運營壓力加大,也進一步提高了影院投資門檻,降低中小影投公司投資信心,加快了市場整合速度。我們預計2020-2022年公司歸母淨利潤3億元/3.49億元/4.09億元,對應最新PE分別爲47.8倍/41倍/35倍;院線受疫情影響,2020上半年短期行業下滑不改長期發展趨勢,公司依靠橫店品牌優勢以及資金儲備等優勢,疊加國慶檔已定檔的優質影片,2020年下半年全國票房回暖態勢可期,公司以資產聯結型爲主且票房收入爲主的院線,其回暖的彈性也相對較好,進而我們維持公司買入評級。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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