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财报点评 | 还能大涨吗?中芯Q2营收、净利润双双创历史新高

財報點評 | 還能大漲嗎?中芯Q2營收、淨利潤雙雙創歷史新高

富途资讯 ·  2020/08/06 18:42

Q2營收、淨利潤雙雙創歷史新高

週四(8月6日)港股盤後,中芯國際公佈其2020年Q2業績:營收9.39億美元,同比增18.7%,環比增3.7%,營收創單季歷史新高,實現連續5個季度增長;毛利率26.5%,同比持平;淨利潤1.38億美元,創單季歷史新高。總體上,中芯Q2營收符合此前給出的業績指引。

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中芯南方14nm,Q2產能放量明顯,環比增長50%。月度產能由Q1的9000片增長至Q2的13,500片(摺合12吋,6000片)。14nm設計產能是3.5萬,目前產釋放已達17%,此前中芯的計劃是到2020年底,14nm的產能到要15000片/月。

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下調Q3毛利率預期至19%-21%

Q2營收、淨利潤創新高,先進製程如期平穩推進,業績還是很不錯的。公司聯合首席執行官趙海軍博士和梁孟松博士表示:二季度成熟技術應用平臺需求旺盛,消費電子類收入增長顯著,先進工藝業務穩步推進。公司產能利用 率維持高位,擴充產能將逐步釋放,預計三季度營收持續成長。

公司預計Q3營收繼續環比增長1%-3%,但下調毛利率至19%-21%。營收增長,但毛利率下行,結論是中芯Q3成本在快速上升。而導至中芯成本上升最可能原因是,中芯南方14nm工廠要開始常態折舊了。

中芯國際一般使用年限平均法對廠房及設備計提折舊,折舊年限爲5-10年,晶圓代工行業,設備折舊年限一般5-7年,對於8英寸產線,中芯國際折舊年限爲6年,12英寸爲7年。

實事上,2015年之前公司折舊佔營收比例呈下降趨勢,之後折舊佔比提升主要原因在於產能擴張及先進工藝產線建設導致新進產線佔比增加,從而加重了折舊負擔。而14nm的投資更大,帶來的折舊壓力也越大。這也是很多投資者不看好中芯最重要原因。但伴隨利用率與良率爬坡,公司先進製程或在2022年底出現毛利扭虧。

中芯H股股價會向A股看齊嗎?

中芯長期看好,這個大方向毋庸置疑,但很多投資者可能更感興趣的是,中芯此前快速上漲的行情還會有嗎?這裏,筆者先拋出個人觀點:中芯短期快速上行的估值行情基本已經結束,未來更多要靠基本面的營收增長來推動。

簡單算一下,晶圓代工行業的估值通常是按ROE-PB邏輯,ROE越高市值給的PB越高,臺積電21.62%的ROE目前對應的是7.85倍PB,結合臺積電14nm製程技術公佈時市場給予的4.1倍PB,假定給於中芯5倍PB。

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根據公司報表中2019年所有者權益總計爲712.59億元,首發募集資金是532.3 億元,那麼目前公司淨資產爲1,244.89億人民幣。本次向社會公衆公開發行16.86 億股股份,行使超額配售選擇權發行19.38 億股股份,發行後總股本爲74.15億股,對應每股淨資產16.79元,採用PB估值對應中芯國際總市值爲6,224.45億元,對應每股價格爲83.94元。(此算法沒有考慮2020年盈利及免稅等情況,屬偏保守)

8月6日,收盤中芯A股收84.82元人民幣,港股收32.75港元,摺合人民幣29.33,對應PB1.75倍,比聯電略高,低於華虹。從底線思維出發,30港元左右買中芯,未來會不會暴漲不知道,但真不怕它暴跌。

當然也有更樂觀的觀點,認爲港股中芯國際估值向科創板看齊。由於內資南下買中芯國際此前最高持股比例接近40%,再加上大股東持股,接近 80%是內資持股。可以說中芯國際目前是內資定價,所以,科創板之後 A/H 定價將會趨同,港股股價會受益,港股PB估值會向5倍靠近 。值得一提的是,中芯H股在此前觸及歷史高位44.8港元后,南下出現一波持續減持,但最近又開始重新增持了。

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展望未來,在半導體景氣週期下,隨着中芯成熟+先進產能的不斷釋放,中芯有望走出和行業龍頭臺積電一樣「穩穩幸福」的大牛行情。堅信,時間是中芯的朋友。

編輯/jasonzeng

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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