比亞迪“漢”目前訂單超過3 萬輛，我們在上海的比亞迪門店調研表明本輪新車型熱度持續性強，且“刀片電池”安全性對消費者營銷效果是超預期的。此外，“漢”與特斯拉Model 3、小鵬P7 等行業優質供給共同打開了純電動車型市場需求空間，有望共同推動行業景氣下半年回升。維持公司A&H 股目標價94.90 元/103.50 港元，繼續重點推薦，維持“買入”評級。
在手訂單充裕，預計熱度可持續性強。被調研的上海某直營門店目前“漢”訂單約130-140 輛，上海頭部門店普遍在100-200 輛，該店經理預計當前該店在手訂單可以消化3-4 個月，熱度也超過了此前2018 年“唐DM”車型的熱度。
由於線下交1 萬元定金，因此預計訂單成交概率大。“漢”月銷量熱度有望持續時間超過此前“唐DM”，主要基於：（1）“漢”是在有特斯拉等競品環境中產生這麼大的反響，而“唐DM”上市時沒有競品；（2）廠家已經有了賣爆款電動車的經驗。
刀片電池關注度高，吸引年輕家庭消費者。“漢”的車主年齡集中在 25-45 歲，消費者比“唐DM”整體看更年輕一些；尤其以有小孩的家庭客戶爲主，這與“漢”
的高級內飾、寬敞後排空間是緊密相關的。門店經理反映：消費者買“漢”最關注的是刀片電池安全性產品亮點（佔消費者比重超過30%）；第二是科技配置、豪華配置，第三是外形漂亮。後續“唐”純電車型改用刀片電池上市，目前消費者關注度也很高。
與競品特斯拉都是行業優秀供給，共同創造需求。上海是特斯拉在中國的生產基地和重要市場，特斯拉Model 3 影響力大，因此上海也是比亞迪“漢”這一輪新車型的投放的重點市場。門店經理認爲，特斯拉Model 3、小鵬P7 等優質行業供給使得純電動消費週期被提前了，共同挖掘了消費者對純電動車的需求。
疫情影響消除，下半年電動景氣改善明確。被調研門店在年初定的2020 全年銷量目前是1200 輛，雖然上半年行業受疫情影響，但5 月份“漢”預熱階段，廠家把該店的銷量目標提高至1600 輛，將全國其它直營門店銷量目標也基本提高約30%。目前被調研門店上半年已經銷售600 輛，意味着下半年需要完成1000輛銷售目標。動銷方面，目前上海比亞迪門店庫存深度在2-3 個月水平，保持健康水平；雖然上半年有疫情影響，但上海沒有門店關店。
風險因素：公司引戰進展不及預期；公司新能源汽車產銷不及預期；新能源汽車政策波動；雲軌推進不及預期。
投資建議：維持公司2020/2021 年歸母淨利潤預測52.3/53.2/ 60.4 億元。當前A 股價格85.39 元，對應2020/21/22 年45/44/39 倍PE；H 股價格74.05 港元，對應2020/21/22 年35/34/30 倍PE。公司全新旗艦車型“漢”終端熱度高，有望開啓新一輪車型上行週期，邊際改善明確，品牌力有所提升。公司近期陸續完成比亞迪半導體重組引戰，動力電池外供新客戶開拓加速。隨着公司重點業務分拆加速落地，預計將推動價值重估。我們維持對公司價值判斷2590 億元，維持公司目標價94.9 元/103.5 港元，繼續重點推薦，維持公司（A+H 股）“買入”評級。