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对于互联网公司来说,竞争格局值多少钱?

對於互聯網公司來說,競爭格局值多少錢?

丫丫港股圈 ·  2020/07/24 14:09

來源:丫丫港股圈

作者:嘉欣

2020年2月,巴菲特在和孫宇晨的午餐後表示,對於孫宇晨投資特斯拉公司並不認同,原因是汽車行業競爭激烈,而且其競爭對手都擁有巨量現金,不會輕易退出。

另外一位投資大師彼得林奇對汽車股投資也有類似的看法。他之所以可以在克萊斯勒、福特上面賺到大錢,是因為他把汽車股看作週期股,在經濟蕭條時買入,在經濟鼎盛時賣出。

假如長期持有汽車股,回報率可能就不高了。

從產業規模上看,汽車是一個產值高達數萬億的大行業。2019年中國汽車銷量為2500萬輛,汽車保有量高達1.5億輛,但是由於格局非常分散,今年之前都沒有出現過萬億的巨頭。

相比之下,中國遊戲產業規模並不大,2019年全產業總收入只有2300億。但是由於競爭格局良好,培育出了一個市值過萬億的超級巨頭和一個市值接近5000億的小巨頭。

可見,做投資,賽道的天花板很重要,競爭格局也同樣重要。無論是投資還是創業,提前看清楚行業的競爭格局,再去做選擇是非常有益的。

競爭格局怎麼樣?

互聯網公司很多,從應用性質分類,主要有社交、電商、搜索、娛樂(遊戲、音樂、直播)幾類。根據trustdata的數據,中國主要應用的月活躍數據如圖所示。

資料來源:trustdata

從數據上,我們可以看到,競爭格局主要分為三類。

第一類是壟斷型,社交領域的微信,搜索領域的百度都屬於此類,它們佔據了90%以上的市場份額,對手基本無法與其競爭。

第二類是多極型,最典型的是電商領域,淘寶、拼多多和京東分別擁有7億、2.9億、9000萬月活,看似淘寶一家獨大,但是從零售GMV角度看,京東和拼多多分別擁有26%和12%的市場份額,而且還一直在增長。電商的競爭,遠沒有到終局的時候。

數據來源:網經社

第三類是散亂型,音樂、直播、資訊平臺都是這種類型,領跑者優勢並不明顯,各家都有自己的生存空間,而且短期內也看不到行業有整合的趨勢。

假如説行業天花板決定了整個行業的上限,那麼競爭格局就決定了單個公司規模的上限。研究清楚行業可能面臨的競爭格局,就可以提前知道我們投資的是一家千億級公司,還是一家萬億級公司。

如何預判格局?

互聯網行業,到底是什麼決定了競爭格局呢?通過整理不同領域的案例,我們發現擁有良好競爭格局的賽道,都有一個明顯的共同點:可持續的規模效應。

這裏的規模效應並不一定是指用户數,比如説長視頻領域,用户數量也非常大,但是這些用户並不一定非常有粘性,一旦平臺沒有好的內容,用户就會馬上切換到別的平臺,這是一種不可持續的規模效應。

而要搞清楚某個互聯網領域是否有可持續的規模效應,首先要判斷產業鏈的核心是哪個環節。

比如説滴滴,它的上游(出租車)和下游(乘客)都非常散亂,所以主導權就落在了平臺上面。打車的人越多,使用平臺的出租車就越多,車越多乘客越容易打到車,使用平臺的用户就越多。

所以我們可以看到,滴滴以2000萬的月活基本壟斷了打車市場,新的競爭對手想入局非常困難。

相反,像直播平臺這種,大家並不是因為某個平臺上看直播的人多,所以使用這個平臺,選擇平臺的核心還是在知名主播上面。
所以我們常常可以看到一些大主播換平臺,帶走了一大批用户的情況。除非某一家直播平臺可以整合全行業,無論主播數還是用户數都碾壓其他平臺,不然直播行業永遠也不會形成規模效應。

除了規模效應,一個賽道的變化速度太快,也會影響競爭格局。

以電商作為例子,電商的本質其實和零售是一樣的,都有規模效應,本來應該是強者恆強的行業。誰的運營效率高,東西越便宜,來買東西的人越多;人越多,平臺成本分攤越多,價格又可以更便宜。

但是回顧中國電商曆史,一直無法塵埃落定,就是因為電商的形態發生了多次變化。

一開始,人們購物都會去商場超市,網購只限於小商品,所以C2C是主流模式,淘寶一家獨大。

隨着物流、網絡技術的進步,很多品牌都加強了線上銷售,B2C模式逐漸成為主流。京東在B2C的浪潮中看準機會,擠掉噹噹、卓越亞馬遜等競爭對手,成為電商新勢力。

然後社交電商的興起,拼多多抓住微信流量的機會做大做強,迅速搶佔下沉市場。最近興起的去中心化電商,可能又會幫助有贊微盟再一次改變電商格局。

總體來説,互聯網行業的馬太效應實際上是非常強的。一般當規模起來後,後來者想彎道超車就基本不可能了。

除非行業出現重大的改變。

什麼時候會發生格局變化

巴菲特經常説,他喜歡的企業是那種有厚厚的雪長長的坡,同時護城河足夠寬的。無論是蘋果、喜詩糖果還是可口可樂,基本都是這種類型。

同樣是這個原因,他不喜歡科技行業,因為科技行業變化太快。光是過去幾年,科技投資的熱點就經歷了多個迭代,無數企業因為風口來了而崛起,也因為風口走了而跌落。

但是從另一個角度看,變化其實意味更多的投資機會。

比如説2012年的唯品會,發掘了尾品打折的賽道,營業額從2億做到400億,風投女王徐新就聰明的把握住了機會,獲得了50倍的回報。

假如你錯過了唯品會也沒關係,2014年直播浪潮開啟,陌陌歡聚的股價基本都漲了幾倍。

互聯網看上去馬太效應很強,先來者一旦形成馬太效應,Super Platform成型,後來者就很難再進入。

但是互聯網偏偏就是有大量顛覆性創新,可以瞬間改變競爭格局。

首先是技術上的革新。在整理了互聯網大大小小數十個案例之後,大部分企業的成敗,都是來源於技術的變革。

比如説智能手機帶來的移動化浪潮,百度360等企業轉身不及開始掉隊,TMD順利拿到船票成為新的巨頭。4G的到來又加速了短視頻、直播的發展,抖音快手和各種直播帶貨又成為新的風口。

馬上到來的5G時代,也許又會出現新一代的獨角獸。

不過技術革新的週期一般是3-5年,在技術週期裏面,更多的是商業模式的革新。

互聯網裏面最重要的商業模式變革就是付費到免費模式了。遊戲行業的巨人首先開啟遊戲免費,道具收費的模式,將一眾競爭對手按在地上摩擦;安全行業的360也做了同樣一件事情,最好用的殺毒軟件免費,從而瘋狂的佔據市場,然後通過瀏覽器、搜索的方式變現。

投資互聯網行業,變化是過去20年裏面一個很關鍵的因素,相信未來也同樣會是。對於資金偏少的投資人來説,互聯網研究的價值還是很大的,假如能找準格局改變的時間點,有可能獲取巨大的回報。

競爭格局如何影響投資價值

目前在香港和美國上市的互聯網企業大概有100家左右。按營收來看,超過1000億人民幣的,只有四家,分別是騰訊、阿里、京東、百度。

500億-1000億人民幣區間的,有美團、網易和唯品會;150億-500億人民幣區間的有八家,其中包括攜程網、拼多多、愛奇藝等。

在營收前10名裏面,有四家是電商公司(阿里京東拼多多唯品會),兩家主營遊戲的公司(騰訊網易)。可見,投資互聯網公司,賽道還是最重要的。投到一個容量巨大的賽道,即使是行業的二三名,也會有很好的生存空間。

而剩餘的四家公司,除了愛奇藝,基本都是壟斷整個行業的龍頭。像百度佔據了搜索市場90%的份額,攜程佔據了OTA市場超過60%的份額,美團更是O2O領域的王者。

從這個角度看,競爭格局就非常重要了。

假如你投錯了賽道,選了一個天花板並不怎麼高的行業,但是由於行業的競爭格局夠好,還是有機會出來一家千億公司的。

比如像搜索,2019年中國搜索廣告規模大概是1000億人民幣左右,規模並不大,但是百度由於佔據了90%以上的市場份額,所以仍然能做到1000億營收。

但是假如行業天花板不是很高,競爭格局又不好,那麼這筆投資出彩的概率就很小了。

還是以直播作例子,同樣是1000億左右的市場規模,但是由於格局過於分散,所以各家收入都不高。歡聚陌陌收入分別為255億元和170億元已經算還不錯了,虎牙鬥魚花椒映客的收入更低。

總結

從市值的角度來看,公司的市值和營收基本是掛鈎的。

市值在萬億以上的互聯網公司,有三家,分別是騰訊、阿里、美團;在1000億元以上的,有八家,分別是京東、拼多多、網易、百度、騰訊音樂、愛奇藝、攜程網、唯品會。

可見,要投中一家千億規模的公司,首要條件是賽道要好,假如賽道一般,競爭格局足夠好,那麼你投第一名,還是有可能可以做到。

而如果想要投到下一個萬億巨頭,好賽道,好格局,好選手,三者缺一不可。

特別是像騰訊、美團這些Super Platform,一旦競爭優勢建立,估值可以貴到上天。

畢竟,市場上的好公司就那麼幾個,安心持有就能有不錯的回報。

如果錯過了這些股票,其實也沒關係,風投女王徐新説過一句話:互聯網的浪,不是造出來的,而是等來的。

投資者只要做好準備,等下一個浪潮到來時,找到那條競爭格局良好的大賽道,把錢押到最優秀的創業者上,就能獲得超額的回報。

編輯/Viola

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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