7月17日，鬥魚迎上市一週年，股價重回發行價之上，市值突破42億美元。然而1月剛宣稱盈虧平衡的觸手，卻岌岌可危。
觸手向左，鬥魚向右，正是遊戲直播江湖兩極化的寫照。這一幕，像極了去年的熊貓與鬥魚。曾風光無限的熊貓直播宣告破產，隨後鬥魚赴美上市，迎來高光時刻，與虎牙形成穩固的“雙雄”爭霸格局。據Mob研究院報告數據顯示，到今年3月，以活躍用户規模計，虎牙和鬥魚佔遊戲直播整體市場份額合計已超80%。意味着，行業走向基本取決於這兩家“絕對龍頭”如何演繹。雙方競爭重心也由流量層面的爭奪轉向效率比拼。
儘管遊戲直播江湖大勢已定，但隨着中長尾平台陸續出局，像抖音、快手等快速崛起的短視頻、以及小紅書等社交平台，均在發力直播，並互為滲透，去年快手與B站更是斥重金收購賽事版權、打造電競團隊，加碼遊戲直播。
面對新入局者，鬥魚和虎牙的增長曲線並沒受到影響。尤其是資本市場“後浪”鬥魚，反而表現出十足的後勁。目前，鬥魚在效率以及盈利能力上已趕超虎牙，這也是為何其能受到資本市場認可的關鍵因素之一。
從數據來看，在運營利潤率上，鬥魚在去年第四季度反超虎牙，今年一季度進一步擴大優勢，並實現季度盈利首度趕超。另外，鬥魚在付費用户規模上表現出對虎牙的長期壓制態勢，揭示出鬥魚更強的變現潛力。
鬥魚做對了什麼？
鬥魚持續領先行業的邏輯，可歸結於兩個方面：
從戰略視角來看，鬥魚一開始就看準了遊戲電競這條好賽道。不同於（娛樂）秀場直播，遊戲直播具有清晰的用户羣體，即遊戲用户，用户粘性較強且產業鏈完善、商業化成熟。這也決定了在短視頻等內容形式迅速崛起後，快速的分流效應，導致秀場直播與遊戲直播呈現出“冰與火”的兩重格局。而資本市場更是用腳投票，表明了遊戲直播商業模式的優越性。
從戰術層面看，鬥魚牢牢地把握着每個階段的核心資源與能力。在較早階段，平台眾多，主播尤其是頭部主播是吸引人氣的關鍵。鬥魚脱胎於A站和遊戲對戰平台，簽約了行業絕大部分的頭部主播。上市前，鬥魚的主播數、新增主播數以及開播主播數方面均已遙遙領先，頭部遊戲主播的覆蓋方面尤為突出。上市一年後，鬥魚頭部主播優勢進一步擴大。據小葫蘆直播指數榜顯示，2020年6月份英雄聯盟、絕地求生、DOTA2、DNF、LOL雲頂之弈等主流遊戲板塊TOP20主播中，其分別佔據了11席、15席、19席、13席、12席。
除了主播資源外，賽事版權是遊戲直播平台內容生產的基礎要素。鬥魚背靠大股東騰訊，基本覆蓋了所有主流的遊戲類型及頭部產品，再加上具備自我造血能力，持續地圍繞電競產業鏈展開投入和佈局，賽事從轉播、外採獨播到自制、戰隊從簽約到贊助、再到頂級主播招募等。相比秀場基因更重的虎牙而言，鬥魚對遊戲電競投入的決心更大。
歸根結底，鬥魚更重內容。內容生態一直是鬥魚長期投入的戰略重點，這從鬥魚內容成本佔比持續高於虎牙便可看出。
而且，鬥魚在內容運營上也更精細。鬥魚很早就開始主動的對主播管理模式進行優化，保障新星主播的持續造血。持續應用直接管理頭部主播與公會管理中長尾主播相結合的主播管理模式，快速建立起了優質內容體系。特別是在新遊戲直播方面，鬥魚通過主動引導，或者利用公會共同招募等方式，引導優質主播到新遊戲分區開播，保障創新內容供給。
所以，面對快手、B站等新入局者，鬥魚在主播、遊戲及賽事版權等資源優勢顯著，且以硬核遊戲玩家為主，對走輕遊戲路線的“新秀”們而言，無異於降維打擊。
未來新機遇？
目前，遊戲直播行業已經結束了平台跑馬圈地、迅速擴展的上半場，鬥魚和虎牙的用户增長略有所放緩。但也不可否認，隨着電競市場的成熟度日益提高，遊戲直播平台的天花板仍然很高，同時目前各平台也都角力發展更多創新業務，已經慢慢開拓了更多的商業變現的機會。
1.電競市場仍有待爆發，遊戲直播滲透率仍有提升空間
據艾瑞諮詢數據顯示，2019年電競整體市場規模突破1100億元，預測在2021年時有望達到1650億元；2019年，中國電競用户規模達到4.7億，預計2021年將達到5.5億。對比之下，鬥魚與虎牙用户數合計也約3億用户，在整個在線直播行業滲透率僅為60%，國內以電競遊戲人羣和重度遊戲消費人羣為主的遊戲消費人羣仍有很大的挖掘空間。
2.“直播+”商業模式創新，探索多元化變現
2019年直播電商迎風口，社交及直播平台紛紛入局電商，電商也在陸續開展內容化戰略。鬥魚在2019年12月啟動直播電商，今年持續加碼，初步試水已經取得了不俗的成績。
此外，“直播+雲遊戲”成為5G新技術週期下，也是鬥魚重點佈局的潛力領域之一。
鬥魚於2019年11月推出了雲遊戲平台，打響行業第一槍。據公司透露，目前鬥魚已在雲端部署了近20款端遊和30多款手遊。
3.出海試水，成績不俗
出海成為互聯網廠商近兩年來的共同主題之一。
虎牙曾攜Nimo TV於2018年五月正式出海，主要集中於東南亞與大拉丁美洲市場。這兩年，鬥魚也在加速全球化，集中於東南亞、日本等市場。以日本為例，鬥魚在去年8月聯合日本三井物產推出遊戲直播平台Mildom。日本作為世界第三大遊戲市場，擁有深厚的產業基礎，但其專業的遊戲直播平台非常稀缺，並未形成成熟的主播管理體系及賽事直播運營模式。鬥魚進入日本後，展現了極強的競爭力。據ABeam Consulting發佈了《日本遊戲直播市場調查報告》數據顯示，截至到今年5月，Mildom移動端MAU已躋身日本遊戲直播平台前三名，下載量位居行業第一。
小結
自鬥魚上市以來，中長尾平台陸續出局，“魚虎對峙”的雙雄壟斷趨勢加劇。總體格局日趨穩固，同時也有所分化。鬥魚憑藉對遊戲電競內容生態的持續投入及精細化的運作模式，實現了效率和盈利的趕超，並得到投資者認可，股價不斷站上新台階。今年6月來，鬥魚先後獲小摩、美銀美林、華興資本等多家大行唱多。公司在遊戲直播整體滲透率、貨幣化率及跨市場佈局方面存在的增長預期，有望形成對股價中長期的支撐。