复宏汉霖-B:产品步入收获期,联合疗法蓄势待发

2020/07/15 14:31  同花顺金融研究中心

原标题:复宏汉霖-B:产品步入收获期,联合疗法蓄势待发 来源:同花顺金融研究中心

兴业证券7月13日发布对复宏汉霖-B的研报,摘要如下:

多款重磅生物类似药接连上市,有望凭借综合优势胜出:

(1)利妥昔单抗:原研药是罗氏的Rituxan,2019年全球销售额约65亿瑞士法郎。复宏汉霖的汉利康是国内首款上市的利妥昔单抗生物类似药,目前产能受限的问题已解决。

(2)曲妥珠单抗:原研药是罗氏的Herceptin,2019年全球销售额约60亿瑞士法郎。目前已上市的国产HER2单抗药物仅三生国健的赛普汀(非生物类似药),复宏汉霖HLX02的上市申请已于2019年4月获CDE受理,有望近期获批,成为首款国产曲妥珠单抗生物类似药。

(3)阿达木单抗:原研药是艾伯维的Humira,2019年全球销售额近200亿美元。复宏汉霖HLX03的上市申请已于2019年1月获CDE受理,有望今年下半年获批。

(4)贝伐珠单抗:原研药是罗氏的Avastin,2019年全球销售额约70亿瑞士法郎。复宏汉霖HLX04治疗转移性结直肠癌的III期临床试验已达到主要研究终点,预计今年年底前将申报上市。短期来看,公司多款生物类似药在研发和上市进度上已取得先发优势,有望在市场竞争中获得更大的市场份额;中长期来看,公司将凭借产品质量、生产体系以及销售能力等优势在市场竞争中胜出。

产品储备丰富,联合疗法蓄势待发:公司目前有多款单抗和双抗创新药处于研发阶段,其中进展较快的是HLX10(PD-1单抗),多个适应症已处于临床III期。HLX10虽然在上市时间上不具备优势,但在胃癌、食管癌等多个大癌种的研发进度上处于国内第一梯队。此外,公司在各类热门抗肿瘤靶点上均有在研产品储备,一旦前沿研究证实某种联用方案疗效较好,公司可快速跟进,既降低了研发风险,又可抢得市场先机,实现风险和收益的平衡。

盈利预测与估值:我们预测公司2020-2022年营业收入分别为9.17、21.01和39.15亿元,同比增长908.41%、129.14%和86.35%;由于近两年多个项目处于临床后期,研发投入较大,预测2020-2022年净利润分别为-8.71、-6.06和1.78亿元。我们对公司已上市和近两年将上市的主要品种(汉利康、HLX02、HLX03、HLX04、HLX10)进行绝对估值,测算可得,公司当前合理市值为307亿元人民币(341亿港元),以加权平均股数4.97亿股计算,对应股价68.50港元。随着公司研发项目的不断推进以及产品销售的兑现,我们认为公司有望迎来估值修复,给予公司目标价68.50港元,给予“买入”评级。

风险提示:市场竞争加剧,生物类似药带量采购进展超预期,研发进度不及预期

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