在疫情影響下，橡樹資本聯合創始人霍華德·馬克斯（Howard Marks）的投資備忘錄，更新的比較頻繁。3月31日，他發佈了最新的備忘錄，再次談到對當前經濟環境、疫情狀況、石油價格波動以及當前投資策略等問題的看法。
不過，與前兩次相比，馬克斯對未來的看法似乎不再那麼樂觀。
此前，馬克斯一再表示，儘管可能不是最佳時機，但現在已是投資的好時機。
而最新的備忘錄中，他認為，經濟註定會嚴重衰退，金融資產的價格已經出現了下跌。但面對空前的不確定性及缺乏過往經歷參考的情況下，沒人知道這樣的跌幅是否合適。
他表示，樂觀的看，上週五（2月27日）資產定價應屬合理，但未就可能出現惡化的消息留出足夠空間。因此，預計資產價格還會下跌。
馬克斯還有哪些最新看法？詳見下文：
「銀行家式的樂觀」
政府和美聯儲鉅額的現金注入，讓事情短期有所好轉。但是，救市措施一定會有效嗎？前一週的負面影響真的消除了嗎？疫情、經濟衰退和救市舉動，未來誰會勝出？
在馬克斯看來，這些問題都非常值得去思考。對此，馬克斯將目前市場上的樂觀和悲觀因素進行了羅列：
樂觀因素：
早期發生疫情的國家已經取得良好進展。
很多預測都假設疫情將在3個月左右得到控制。
一旦疫情好轉經濟將會因為寬鬆的濟環境很快復甦。
當前金融系統槓桿低，人們會因為證券價格下跌而買入。
悲觀因素：
美國對疾病缺少應對規則導致前景令人擔憂。
擔心如果不能積極採取有效行動衞生系統將會不堪重負。
經濟急速收縮，數百萬人失去工作，企業產出下降。
人們待在家裏隔離和返工生產成為當下主要矛盾。
沙特與俄羅斯之間石油的價格戰，給美國的石油企業的生存以及石油的獨立性帶來危機。
相比之下，馬克斯更加認同悲觀的看法。
他表示，每次看到這些對當前事件比較樂觀的觀點時，都會讓他想起那篇讓他印象深刻的新聞報道中的詞——「銀行家式的樂觀」。他特別指出，那篇報道發表於1929年10月30日，內容為前一天的股市崩盤。但是，在那樂觀的一天後，發生了為期11年的大蕭條。
他認為，如果出現上述負面情況，投資者目前的樂觀情緒將會轉向悲觀。市場可能會出現進一步惡化。
同時，有三個原因將加劇悲觀預期：
經濟及生命本身被威脅而產生的悲觀心理；
恐慌增加；
消費和投資被抑制。
直升機撒錢會有效果嗎？
上週美國政府頒佈了CARES法，並提供了約2萬億美元的救援和支持。對於這一系列政策，馬克斯是怎麼看待的呢？
對此，他引用了康拉德的看法，並表示接受。
他表示，正如康拉德所説，政府似乎有能力支持和穩定經濟。它可以打印足夠的支票來代替每個美國工人的工資損失和每個企業的收入損失。換句話説，它可以「模擬」經濟對收入的影響。
但是，存在兩個問題：刺激政策是不是真的可以？目前刺激的規模足夠嗎？
在馬克斯看來，答案顯然是否定的。
首先，經濟必須生產商品和服務而不是印鈔票，彌補損失的工資和收入將長期不夠。
其次，就算經濟能在低水平上保持活動，之後恢復原來的運行水平需要很長時間。
最後，一直持續放水也許不會導致美元貶值，但是會導致政府融資困難甚至通貨膨脹。
短期反彈已反映樂觀情緒
馬克斯表示，在樂觀預測情況下，6周內一切經濟活動可以恢復。但是他似乎更偏向於悲觀的預測，「至少在一至兩年內一切都不會恢復正常，大蕭條很有可能重現，只是這次連人們的生命安全都受到了威脅。」
他認為，資產的市場價格已經對這些事件和前景做出了反應。他甚至認為，從微觀的角度看，上週[3.22-3.28]的反彈反映出過度樂觀情緒。
綜合來看，他認為，上週五（3.27）的資產定價應屬合理，但未就可能出現惡化的消息留出足夠的空間。因此，預計資產價格還會下跌。最重要的是做好應對準備並利用好市場下跌。
編輯/Edward