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INSIGHT-Mexico goes ghost as its oil hedge bill spirals

洞察-墨西哥因其石油對衝法案的螺旋而陷入鬼境。

路透社 ·  2020/01/23 19:33
*今次官員對策略守口如瓶。
*墨西哥在2020年主要使用布倫特進行套期保值-來源
*專家質疑套期保值策略的有效性
*圖-墨西哥的石油對衝:
斯蒂芬·埃森巴赫和德維卡·克里希納·庫馬爾
路透墨西哥城1月23日電-墨西哥正與石油市場玩捉迷藏的冒險遊戲.
為了挫敗投機者,遏制每年超過10億美元的賬單,墨西哥將採取新的措施來掩蓋其試圖確保石油銷售收入免受油價下跌的影響--這對一個被稱為華爾街最大石油貿易的對衝項目來説並不意味着什麼。
在墨西哥政府計劃增加社會福利和安全支出、經濟停滯不前、以及該國的信用狀況受到密切關注之際,對墨西哥來説,正確的對衝是至關重要的,因為它提供了穩定。
對衝曾是少數金融業官員與華爾街銀行之間的一項神祕協議,如今已成為石油期貨市場最受期待的交易,使墨西哥更難、更昂貴地安排。
不過,據一位直接瞭解該交易的華爾街消息人士稱,墨西哥在2020年的對衝交易中採取了與前幾年不同的策略。
這一次,據消息來源稱,據估計,墨西哥在金融市場上購買的期權中,有三分之二是與國際布倫特原油基準指數掛鈎的,而不是墨西哥主要生產的瑪雅石油。
市場消息人士表示,通過使用布倫特(Brent)這樣一份交易頻繁的合約,墨西哥應該能夠通過降低交易報價來降低成本,並更低調地押注,以避免價格在走勢之前發生變化。
但批評人士表示,這一策略帶來了新的風險。通過使用基於另一種石油的國際石油合同,對衝的結構可能無法充分反映墨西哥以瑪雅為主導的出口組合,後者通常比布倫特(Brent)便宜。

甜的或酸的
休斯敦諮詢公司Opportune LLP的董事瑞安·杜塞克(Ryan Dusek)表示:“我預計,從長遠來看,價格會出現差異。這種壓力可能會讓瑪雅的價格下跌得比對衝快。這將給瑪雅的實物銷售造成損失,而且對衝也可能沒有任何好處。”杜塞克補充稱,交易最終可能“一文不值”。
墨西哥財政部拒絕就對衝的結構置評。
華爾街消息人士説,瑪雅原油在2020年對衝的比例明顯低於前幾年。
路透社(Reuters)通過信息自由請求獲得的數據顯示,就2009年的交易而言,巴克萊(Barclays)、德意志銀行(Deutsche Bank)、高盛(Goldman Sachs)和摩根士丹利(Morgan Stanley)用瑪雅原油對衝了3.05億桶原油,與布倫特原油(Brent)對衝
華爾街消息人士稱,墨西哥在洲際交易所(ICE)以每桶54美元至56美元的價格買入了布倫特原油的看跌期權,並以42美元的價格對瑪雅進行了對衝。
標準普爾環球普氏(S&P Global Platts)的價格數據顯示,布倫特原油的交易價格約為每桶63美元,而瑪雅向美國墨西哥灣交割的官方售價約為55美元。
期權賦予墨西哥以預定價格出售石油的權利,因此,如果實際市場價格較低,期權就會支付並彌補差額--作為一種有效的保險政策。
但分析師和市場消息人士表示,如果瑪雅這一高酸性原油的價格下跌速度快於布倫特(Brent),墨西哥可能會在沒有對衝的情況下錯過石油收入。布倫特原油是一種輕質低硫原油,或者瑪雅原油(Maya)下跌和布倫特原油價格上漲。
墨西哥此前曾不得不應對瑪雅原油和布倫特原油價格的潛在差異,但現在的風險更大,因為全球對重質原油的需求預計將大幅下滑。
路透社無法確定墨西哥是否採取了更多措施來彌補瑪雅和布倫特之間的差距。

“HACIENDA樹籬”
僅僅有傳言稱墨西哥的“Hacienda對衝”(Hacienda Hacienda)是墨西哥財政部的名字,它可能會在預期的交易之前改變價格,政府擔心,當參與者懷疑墨西哥即將進行交易時,他們會推高溢價。
前墨西哥財政部官員維克多·戈麥斯(Victor Gomez)表示:“銀行在積累相關信息方面已經變得更好了。”戈麥斯曾在2018年之前參與對衝。
從信息自由要求中獲得的數據顯示,部分原因是,自2001年以來,對衝成本以比索計算增長了10倍,儘管套期保值的數量幾乎沒有變化。
2001年,墨西哥花費了相當於2.12億美元的資金來對衝2億桶石油,但2016年,對衝2.12億桶的成本為9.56億美元。2017年,墨西哥停止披露其對衝的石油數量。
現在,財政部官員至少19年來第一次拒絕透露他們將花費多少錢來保護2020年的收入。他們表示,這些信息將讓投機者洞察他們的策略,並提高成本。
一年前上任的安德烈斯·曼努埃爾·洛佩茲·奧布拉多(Andres Manuel Lopez Obrador)總統任內的主要建築師之一加布裏埃爾·約里奧(Gabriel Yorio)告訴記者:“我們不想讓他們發現墨西哥進入市場的時刻,因為這會增加溢價的成本。”
對衝的成本也上升了,因為比索對美元已經下跌,而且期權變得更加昂貴,因為許多大宗商品導向型基金--它們是交易的天然對手--已經關閉。
官員們也拒絕透露他們每天生產的173萬桶石油中有多少是受到保護的,也不願透露他們在多大程度上使用看跌期權或預算穩定基金來保證政府收入。
他們所披露的是,2020年的對衝保證瑪雅的平均價格為每桶49美元。
數據顯示,自2001年以來,截至去年年底,墨西哥已經收到了三筆支出:2009年、2015年和2016年。
儘管如此,這三筆款項是如此之大,以至於財政部可能會辯稱,它仍處於領先地位--至少在將2020年計劃的成本包括在內之前是如此。
墨西哥還採取了其他措施掩蓋其蹤跡。針對路透的記錄請求中的進一步問題,墨西哥透明機構表示,有關對衝的更多信息已經封存了五年。
報告援引財政部的話説,披露細節可能會增加成本,影響墨西哥的貨幣政策和金融穩定,並造成系統性金融風險。
戈麥斯説:“這是墨西哥讓銀行和石油巨頭不知道他們購買了什麼以及他們支付了多少錢的戰略的一部分。”
在1月9日的一次新聞發佈會上,墨西哥官員約里奧(Yorio)被問及具體情況時,強調了對支撐墨西哥石油出口的原油定價公式進行全面改革的重要性。
去年,墨西哥改變了瑪雅對美國墨西哥灣地區銷售的定價公式,將價格的65%建立在休斯敦的美國西德克薩斯中質原油(一種輕質含硫原油,也是美國墨西哥灣沿岸交易最多的原油)和35%的布倫特(Brent)期貨價格基礎上。
以前,它是從西得克薩斯Sour,日期布倫特和其他等級,已成為交易較少的市場。此前,該公式還包括富含硫的燃料油。新規定要求船舶使用更清潔的燃料。

基金或選項
過去參與對衝的墨西哥官員表示,政府可能正在考慮增加對穩定基金的使用,以保證石油價格作為金融工具的補充。
從2010年代中期開始,墨西哥開始用該基金鎖定部分目標石油價格,以控制它從銀行和主要石油公司購買的期權的成本。
例如,墨西哥2015年的套期保值價格為79美元,其中76.40美元由期權擔保,其餘2.60美元由該基金支持。2017年,也就是鐵道部上一次發佈此類信息時,該基金覆蓋了42美元對衝基金中的4美元。
戈麥斯和朱利奧·魯伊斯(Julio Ruiz)表示,預計墨西哥將在未來幾年擴大這一戰略,但警告稱,將很難在該基金中保留足夠的資金,以充分對衝石油出口。
戈麥斯説:“他們必須在這個基金裏積累更多的資源。”
儘管如此,這些改變對緩解一些認為墨西哥在對衝上花費過多的擔憂沒有多大幫助,魯伊斯補充説,鑑於墨西哥和世界上負債最重的石油公司pemex面臨的壓力,保證石油收入仍然是必要的。
“在國會,許多人會説他們不同意這筆錢是如何花的,而且不應該花在石油對衝計劃上,”Ruiz説。
“但如果沒有它,墨西哥的財政狀況將變得更加動盪。”
(1美元=18.7270墨西哥比索)

/>圖-墨西哥石油對衝
圖解-墨西哥石油對衝
獨家-墨西哥推出世界上最大的石油對衝
程序源
隨着風險的增長,墨西哥對2020年的石油產量進行了對衝。
挑戰減緩了墨西哥今年價值10億美元的石油對衝

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(史蒂芬妮·埃森巴赫墨西哥城和德維卡報道)
克里希納·庫馬爾(Krishna Kumar)紐約;安娜·伊莎貝爾補充報道
馬丁內斯和大衞·阿利雷·加西亞(David Alire Garcia);編輯:David Gaffen,Frank
(傑克丹尼爾和大衞克拉克)
(simon.webb@thomsonreuters.com;)

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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