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孙正义年关“难过”

孫正義年關“難過”

投中网 ·  2020/01/23 11:11

OYO大規模撤退,WeWork受到重創,Uber創始人拋售股票離席,願景基金的打法不管用了?

文丨萬珮

2019年原本該是孫正義和軟銀的豐收年,實際情況卻不盡如人意,所投的初創企業頻繁傳出的壞消息讓這家公司遭到質疑。

願景基金似乎也遇到了一些麻煩。比如第二期基金多次被傳無法募集成功。據福克斯商業報道,截至2019年12月初,這隻基金只拿到20億美金,是目標募資額的1.85%。

又比如願景基金一期關鍵的兩大LP——沙特公共投資基金(PIF)和阿布扎比穆巴達拉(Mubadala)對孫正義離經叛道的行為流露出了不滿。原因有兩個,一是孫正義過分抬高了這些科創公司的估值,加劇了科技行業的泡沫;二是願景基金存在管理風格不當的問題。

這讓一向自信獨裁的孫正義開始在媒體前反思:” 自己的判斷存在問題,我在很多方面感到後悔。”

在孫正義法則失效的2019年,創投圈的基調已經發生改變,一二級市場估值倒掛就是最好的證明。市場上有論調認為,已經沒人買得起孫正義。

創投圈如何看待孫正義的2019?孫正義的“滑鐵盧”又將如何影響這些初創公司?

一、孫正義的錢去哪兒了?

阿里巴巴2000萬美元的豪賭是孫正義最為人稱道的一次投資。最終,這項投資換回了超千億美元的回報。此後,瘋狂的打法被延續,這讓孫正義和他的軟銀成為當今互聯網最大的風投機構。軟銀的舉動曾經刺激到了紅杉——後者將其合夥人的資金門檻提高到了2.5億美元。

大量資金,意味着大把的公司可以拿到錢。美國財經媒體CNBC網站曾統計,從 1981 年成立至今,軟銀至少投資過 600 家公司,目前在超過 300 家科技公司擁有股份。雅虎、ARM、阿里巴巴等知名公司都在軟銀的投資名列之中。

2016年,本該按計劃退休的孫正義又突然宣佈成立願景基金。這隻基金帶着巨大的野心而來,總金額高達1000億美元,並計劃在5年時間內投資70到100家科技獨角獸。而據CV Source 投中數據,2019年每隻基金的平均融資金額僅為2.51億美元。

(願景基金投資企業的情況)

孫正義表示,成立如此巨大的基金是為了迎接下一次科技大爆炸。“我們預見到了個人電腦領域的大爆炸,預見到了互聯網領域的大爆炸,我相信,下一次大爆炸會來得更為劇烈,為作好迎接的準備,我們需要建立一個平台,也就是軟銀願景基金。”

願景基金的打法特色鮮明。特點之一是在投資中將尋求公司控制權。在接受彭博社採訪時,孫正義表示,大部分投資都將佔到公司 20%-40% 的股份。其次,軟銀只投資在各個領域有潛力成為第一名的企業,形成一個協同集團,讓被投企業相互協作。而一旦這些公司在各自領域失去第一名的位置就會考慮退出。

數據印證了這一點,據Crunchbase數據,截至2019年12月,軟銀旗下的願景基金對外投資共計94次,其中81次為領投。此外,願景基金所投項目的單輪融資金額在10億美元的數量多達25起,佔其成立以來總投資數量的27%。

具體而言,投中網根據願景基金官網資料統計,若按賽道劃分,願景基金投資主要分佈在消費、企業服務、金融科技、前沿技術、健康、地產、物流等領域。其中消費10起、企業服務8起、金融科技9起、前沿技術8起、醫療技術8起、地產6起和運輸物流20起;若按地區劃分,軟銀則把大部分錢灑向了美洲(44起),其次是亞洲(20起)。

在孫正義看來,雖然所跨行業眾多,其實願景基金只幹了一件事情,就是人工智能。這些公司可以用人工智能變革交通運輸、地產、醫藥等多個領域,“每一家都是未來能支撐起全球變化的支點。”

二、孫正義的“滑鐵盧”

孫正義的好運並沒有延續到2019年。他投的眾多公司都在這一年遇到了麻煩。其中最為典型的是Uber和Wework。

這兩家估值高企的公司甚至拖累了孫正義願景基金的業績,原因在於它們的鉅額虧損——招股書顯示,WeWork的虧損正在逐年加大。2016年全年虧損4.29億美元,到2018年全年虧損額已經進一步膨脹至19.27億美元,2019年上半年則虧損9億美元。Uber2019年第三季度財報也同樣顯示虧損擴大,淨虧損11.62億美元,同比增長18%。

甲骨文創始人拉里·埃裏森就曾表示,雖然自己跟軟銀的孫正義私交不錯,但他不認為WeWork或Uber具有顯著的投資前景,簡直“一無所有”。在他看來,Uber沒有技術,也沒有忠實的用户,靠燒錢搶佔市場份額的行為十分愚蠢,“他們的應用,我家貓也寫得出來”;WeWork則更為可笑,只不過是“從我這裏租了一棟樓,裝修一下,接着再轉租出去,”就對外宣稱是一家科技公司。

根據the information報道,Uber和WeWork的前車之鑑已經影響到滴滴。滴滴的一些現有股東,正希望在二級市場以比滴滴此前最後一輪私人融資時570億美金估值少去100億美金的價格出售股份。

而軟銀所投資的公司也正陷入同樣的困境當中。比如,眾安在線目前價格約為發行價的一半;瓜子二手車超90億美元的估值也飽受爭議,而它的對手大搜車的估值僅為30億美金;平安金融壹賬通首次公開募股時估值為37億美元,約為軟銀投資1億美元時的一半估值。

此外,據投中網根據公開資料梳理,今年以來,軟銀(包含願景基金)投資的Wag、Fair、Zume Pizza、Katerra、OYO、 Rappi、Uber等多家公司均出現裁員現象,Brandless、Uber、Compass等公司出現高層動盪等問題,其中Uber創始人特拉維斯·卡蘭尼克拋售了其所持有的94%股票,徹底與Uber分手。

另據CNN報道,目前軟銀在運輸和物流賽道上押注了314億美元。但截至2019年三季度末,這些公司的公允價值僅為311億美元,換而言之,軟銀在此已經損失了約1%。

三、將如何影響創投圈?

為了挽回市場的信心,孫正義罷免了WeWork創始人亞當·諾依曼;軟銀又於2019年徹底放棄Wag,虧本將所持股份賣回給該公司;此外,軟銀還退出了與舊金山家庭護理公司Honor、聖地亞哥B2B公司Seisic以及舊金山機器人公司Creator的交易。

據外媒報道,一位願景基金中國負責人表示,軟銀已經將單次投資交易規模從2、3億美元縮減至5000萬美元。

軟銀變得謹慎不僅在於出售金額,還在於出手頻次。軟銀已經放棄了對三家初創公司Honor、Seismic和Creator的投資。而在此之前,這些交易就曾一再被推遲。

據華爾街日報報道,軟銀集團打算讓願景基金進行IPO。美國金融博客Zero Hedge認為,這或是是一種退出策略,以實現從那些尚未盈利的初創企業投資中鎖定利潤。

軟銀的種種舉措會對創投圈影響幾何?一位投資人對投中網表示,現在大家都在調侃,投資輪次有a,b,c,紅杉輪,高瓴輪,軟銀輪,意思就是這三家都有錢,尤其是軟銀。有些機構,以前可能會追隨軟銀的投資,最近軟銀流年不利,可能很多機構就不跟他了。“但也不會有太大的影響,如果是好企業,不愁接盤問題,如果是差企業,本來也不會有人接盤。”

梅花創投創始合夥人吳世春則認為,孫正義是上市前融資的主要買家之一,他的謹慎態度會將焦慮向前傳導,投資人要開始考慮“孫正義不接手,項目還可以賣給誰”的問題。

但吳世春同時認為,投資始終是與時俱進,孫正義也是會自我調整的,Wework在500億的時候也許不是一個好公司,但100億的時候就是好公司了。

譯文內容由第三人軟體翻譯。


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