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旭辉控股集团(00884)攻守价值兼备,看好估值进一步提升

旭輝控股集團(00884)攻守價值兼備,看好估值進一步提升

中金公司 ·  2019/12/13 11:01

公司近況

公司股價自9月低點以來累計上漲43%,當前股價對應5倍2020年市盈率,我們認為仍有吸引力。往前看,我們認為公司將實現更為可持續和高質量的增長,主要受多元業務發展和財務紀律性支撐。

評論

2020年銷售料維持可觀增長,且質量明顯提升。我們認為2019年銷售可能達到1,950億元(同比+28%,前11月完成度91%),2020年銷售同比增長20-25%,且利潤率和權益比率將明顯改善。我們預計2019年初至今新項目銷售毛利率為25-27%(年初至今實際表現為24-25%),總體權益比率提升至75%(年初至今銷售項目平均在45-50%)。

多元業務佈局類似龍湖。我們預計永升2019-21年盈利複合增速60%,領寓2019年末營業間數超過25,000間(維持在開發商中前三的位置)。此外,我們預計公司將繼續拿出每年銷售回款的10%左右用於投資性物業孵化。

資產負債表穩健。公司前11月拿地成本佔銷售額34%,我們預計淨負債率將穩定在80%左右(永續資本證券視為債務)。上半年末平均融資成本5.9%。

估值建議

維持盈利預測不變(2019-2021年複合增速約為25%)。我們預計2019和2020年核心淨利潤70億元(同比+26.5%)和91億元(同比+30%),2021年增速可能保持在25%左右。

維持跑贏行業評級,上調目標價9%至7.62港元(對應7.8倍和6倍2019和2020年市盈率,7%的NAV折讓,較當前股價存在22%上行空間)以反映市場情緒修復。

旭輝控股集團(00884)攻守價值兼備,看好估值進一步提升

譯文內容由第三人軟體翻譯。


以上內容僅用作資訊或教育之目的,不構成與富途相關的任何投資建議。富途竭力但無法保證上述全部內容的真實性、準確性和原創性。
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