2023 阿里云峰会召开，全栈布局AI。4 月11 日2023 阿里云峰会召开。AI 时代对算力的质量和数量提出了全新的要求，阿里云对此形成了包含IaaS-PaaS-MaaS 的全栈服务。我们认为本次大会在算力、模型、开源、应用等方面均有进一步进展。

算力方面：追求更普惠。未来，阿里云将追求算力更普惠，降低开发门槛、提高规模化运营效率。算力供应方面，2022 年8 月，阿里云推出“飞天智算平台”，并启动两座超大规模智算中心，成为全球最大规模智算平台。阿里云针对AIGC 进行布局：1）计算方面，采用高性能双中心架构异构服务器，包含PAI 灵骏智算服务、弹性计算服务ECS。2）存储方面，包含高性能存储CPFS、对象存储OSS。3）网络方面，包括RDMA 高性能网络和全球互联。

据本次大会，灵骏智能计算集群为AI 提供超高性能算力，能够支持10 万张卡的GPU 规模。

PAI×灵骏的高性能分布式模型训练平台，可以训练10 万亿参数模型、上万张卡联合训练超大模型、提供接近10 倍的性能提升。PAI×灵积的低延时模型推理与服务平台，提供低延时服务、提升推理效率。会上还推出多款新产品，如弹性计算U 实例、单位算力成本最高降低40%，对象存储预留空间、价格优惠最高70%，以及飞天免费试用等。

模型底座：“通义千问”发布，通义模型系列持续丰富。2022 年9 月阿里发布最新“通义”大模型系列，其中通用模型层包含通义-M6、通义-AliceMind 和通义-CV 三类模型，覆盖多模态、自然语言处理、计算机视觉，专业模型层深入电商、医疗、法律、金融、娱乐等行业。

据本次大会，大规模语言模型（LLM）“通义千问”正式发布，成为第四个通用模型。通义千问支持多轮交互及复杂指令理解、多模态融合以及外部增强API，应用包括多轮对话、文案创作、逻辑推理、多模态理解、多语言支持等。目前“通义千问”开启正式的限量邀请体验。

开源生态：“魔搭”ModelScope 繁荣发展，活跃用户超百万。2022 年11 月，阿里巴巴推出AI 大模型开源社区“魔搭”ModelScope，旨在降低AI 的应用门槛。据本次大会，去年11 月至今，魔搭社区已经有超过100 万活跃用户，模型累计下载次数1600 万次，模型数量从11 月的超300 个增长到目前超800 个。

应用方面：阿里所有产品将接入大模型，推动AI 更普及。未来，阿里云将致力于让AI 更普及。对于阿里内部，阿里所有产品将接入通义千问大模型全面升级。目前，钉钉、天猫精灵等产品已接入通义千问测试。对于开发者和企业，1）通义提供多种模型接入和调入方式，基于灵骏平台，其支持各种模型一键部署云上服务，灵活API 调用、支持模型微调和定制化。2）推出通义千问-企业专属大模型产品，可以通过Web 界面或者专属API 开发。

维持“买入”评级。我们预计阿里2023-2025 财年收入为8667/9418/10012 亿元；non-GAAP归母净利达1370/1527/1675 亿元。基于核心电商10x 2024e P/E、云计算5x 2024e P/S、文娱2x 2024e P/S、创新业务2x 2024e P/S，维持阿里巴巴港股(9988.HK)140 港元/美股(BABA.N)143 美元目标价，维持“买入”评级。

风险提示：行业政策对业务影响超预期，电商、云计算进展不及预期，宏观环境变化超预期。